600030中信证券股票走势分析
≈≈中信证券600030≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 中信证券(600030):业绩延续高增,配股夯实资本-年度点评
■南京证券
事件:中信证券发布2021年业绩快报,受益于2021年市场交投活跃、结构性机会不断涌现,公司业绩延续高增态势,增速领先同业其他头部券商,业绩表现亮眼。此外,近期公司配股正式落地,募集资金净额达到223亿元,公司资本实力得到进一步夯实,重资本业务发展有望进一步加速。
营收及净利润延续高增态势,全年业绩表现亮眼。2021年中信证券实现营业收入765.70亿元,同比增长40.80％,实现归母净利润229.79亿元,同比增长54.20％,营收及净利润增速均较前三季度实现进一步提升,公司业绩也创下历史新高。公司盈利能力实现进一步提升,2021年公司ROE达到12.01％,同比提升3.58个百分点。从业绩增速来看,在已披露业绩快报的11家上市券商中,公司营业收入增速位列第一,归母净利润增速位列第二,行业龙头地位得到持续巩固。
市场交投活跃,结构性机会持续涌现,公司各项业务齐头并进。前三季度公司经纪、投行、资管、自营、利息净收入、其他业务收入同比增速分别达到27.47％、25.63％、59.05％、4.91％、139.49％和137.35％,各项业务收入均实现同比增长。其中,大资管业务收入、利息净收入以及其他业务收入均实现较快增长,增速表现较为亮眼。2021年市场整体呈现出结构性行情,赛道股、周期股相关的投资机会持续涌现,居民财富管理需求持续增长,公司大资管业务收入实现高速增长,旗下公募基金子公司全年实现营业收入80.15亿元,同比增长44.70％,实现净利润23.12亿元,同比 增长44.72％,对中信证券形成较高业绩贡献。对公司利息净收入进行拆分来看,2021年公司利息净收入的高速增长主要得益于两融利息收入的带动,2021年上半年公司两融利息收入同比增长80.75％,预计公司两融业务市占率稳中有升。此外,公司其他业务收入也实现较快增长,主要系下属子公司大宗商品贸易销售收入大幅增加。
配股落地夯实公司资本实力,资本中介业务有望较快发展。截至2021年末,公司总资产规模为1.28万亿,同比增长21.28％,环比增长5.34％,净资产规模为2091亿元,同比增长15.05％,环比增长2.54％,公司规模延续扩张态势。2022年1月公司配股正式落地,募集资金净额达到223亿元,公司净资本对业务扩张的瓶颈有望消除。随着此次配股落地以及募集资金的到位,公司资本中介业务有望实现较快发展,两融、收益互换、股权衍生品、跨境交易等业务的发展有望步上新的台阶。
公司盈利预测及估值:公司作为证券行业龙头,在2021年仍实现了优异的业绩表现,预计公司营收及净利润仍将保持行业第一。随着配股落地,资本金规模对公司业务发展的限制有望得到缓解,未来公司发展有望步上新的台阶。预计公司2021、2022、2023年实现归母净利润分别为229.92亿元、242.30亿元、263.29亿元,分别同比+54.29％、+5.38％、+8.66％,对应2021、2022、2023年PE分别为13.78、14.68、13.47倍,给予"推荐"评级。
风险提示:A股市场出现大幅调整。
[2022-02-11] 中信证券(600030):中信证券购买华夏银行三笔固定期限存款 合计80亿元
■证券时报
中信证券(600030)2月11日晚间公告，公司与华夏银行签订了存款业务协议，购买三笔固定期限存款，合计80亿元。
[2022-02-11] 中信证券(600030):配股或将提升ROE,机构业务再起舞-首次覆盖报告
■西部证券
中信证券A股配股正式落地,配股后公司ROE或有望得到抬升。市场认为配股将摊薄公司ROE,我们认为配股对ROE摊薄与否重点在于融资做什么:1)不超过280亿的融资规模中有不超过190亿投放于股权衍生品等资本中介类业务,此类业务杠杆率较高,ROE有望得到提升;2)公司资本金、机构客群、牌照、风险定价能力优势突出,我们看好公司融资投放于股权衍生品业务对利润的拉动效果。我们认为,公司补充资本金后,将更多发展股权衍生品等创新业务,整体业务结构有望大幅优化,ROE预计将维持在10％以上。
财富管理业务强于客户深度运营。触、顾、投三项核心能力均处行业前列。中信证券的财富管理业务在客户资源、投顾队伍建设、产品体系及研究能力方面均具有突出优势。截至2021年底,公司代销股票+混合、非货公募基金保有规模分别为1048、1158亿元,稳居券商头把交椅。
投行业务将持续受益于全面注册制及直接投资占比提升:1)投行业务保持高增长,市占率持续提升,市场集中度进一步增强;2)投行业务作为流量入口,赋能公司机构业务、财富管理业务发展,通过"1+N"模式为客户提供"一站式"服务;3)投行+投资模式下,投行优势将持续赋能直投业务,提升资金运用效率。
投资建议:我们预计中信证券2021-2023年归母净利润分别为229.99/294.63/363.10亿元,同比增长54.3％/28.1％/23.2％,对应的EPS分别为1.78/1.98/2.44元,对应ROE水平为10.93％/11.47％/13.05％。公司综合竞争力及战略布局均处行业领先地位,我们参考可比公司,给予公司2022年2倍PB的估值,目标股价为34.7元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:资本市场波动风险、资本市场改革进度低于预期、经营及业务风险、配股上市影响股价波动
[2022-02-08] 中信证券(600030):华夏基金净利高增,"互相成就"或为券商财富管理最佳范式-年度点评
■东兴证券
事件:中信证券披露华夏基金2021年度业绩快报。截至2021年12月31日,华夏基金总资产人民币162.95亿元,总负债人民币50.07亿元;2021年实现营业收入人民币80.15亿元,净利润人民币23.12亿元,综合收益总额人民币22.87亿元。截至2021年12月31日,华夏基金母公司管理资产规模为人民币16,616.07亿元。
受益于年内我国公募基金行业热度持续提升,华夏基金凭借优异的资产管理能力和平台优势实现营业收入、净利润高速增长。根据业绩快报,2021年华夏基金实现营业收入80.15亿元,同比增长44.70％;实现净利润23.12亿元,同比增长44.68％;年内华夏基金母公司资产管理规模为16,616.07亿元,根据中信证券2020年年报,去年同期该数据为14,611.42亿元,同比增长13.72％。截至2021年中报,中信证券持有华夏基金股权比例为62.20％。
基金管理平台为证券公司财富管理转型的重要支撑,中信证券与华夏基金协同效应有望持续显现。证券行业自2019年起全面开启财富管理转型,虽然各家公司转型步伐存在较大差异,但在财富管理大趋势中均处于初级阶段。当前格局之下,头部券商在财富管理业务模式、人员培养、制度规范和风险管理等方面具备更突出的优势,长期趋势中的"长跑冠军"大概率将在头部平台中决出。华夏基金作为中信证券控股的公募基金平台,其高速发展不仅为中信证券贡献并表收益,更在财富管理平台建设、业务协同等方面发挥重要作用,为自有资金投资和资产管理业务输送先进经验和优质产品。2022年1月,中信证券依托自身金融科技实力和资源整合能力,推出财富号及配套的内容开放平台,构建基于公募基金的内容生态圈,以投资者视角提供具有专业性的市场解读、行业分析、基金投教等全生命周期服务,其中华夏基金是首批入驻内容平台的基金公司之一,强强联合之下协同发展成效可期,有望形成持续性相互促进的"正反馈"效应,这种控股基金公司与证券母公司的"互相成就"模式或将成为券商财富管理体系的最佳范式。
当前建议继续关注证券板块内财富管理主题机会,中长期建议关注大财富管理和"泛投行"共振的"成长性"机会。整体上看,证券行业当前业务同质化仍较强,在马太效应持续增强的背景下,仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽,资源集聚效应最为显著,进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具beta和较高业绩增长确定性的行业龙头中信证券。根据2021年业绩快报,中信证券加权平均ROE达12％,在杠杆率相对低50％以上的情况下,ROE已接近海外头部投行,盈利能力和业绩增长确定性值得肯定,国内券商龙头地位稳固。同时,华夏基金助力公司财富管理体系持续完善,业务协同效应有望加速显现。此外,近年来公司业务结构不断优化,向海外头部平台看齐,具备较强的前瞻性,我们坚定看好其发展前景,预计其估值中期将回归至2.3-2.5x区间,维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
[2022-02-08] 中信证券(600030):中信证券拟使用不超80亿元暂时闲置募集资金购买投资产品
■上海证券报
中信证券公告，公司拟使用不超过80亿元的暂时闲置A股配股募集资金开展现金管理，投资安全性高、流动性好、投资期限不超过12个月的投资产品，包括银行大额存单、定期存款、结构性存款、约期存款、银行理财产品。
[2022-02-07] 中信证券(600030):中信证券华夏基金2021年实现净利润23.12亿元
■证券时报
中信证券(600030)2月7日晚间公告，截至2021年12月31日，华夏基金总资产162.95亿元，总负债50.07亿元;2021年实现营业收入80.15亿元，净利润23.12亿元，综合收益总额22.87亿元。截至2021年12月31日，华夏基金母公司管理资产规模为16616.07亿元。
[2022-01-27] 中信证券(600030):轻重资产双起舞,价值提升显成长-深度研究
■广发证券
行业龙头,在正确的时间做正确的事,引领新一轮成长。回顾中信的发展历程,"熊市做并购,牛市再融资"策略,即市场低迷时低成本扩张与市场乐观时再融资扩充资本实力,奠定了龙头地位。同时,前瞻性实施"大项目"、"大网络"、"大平台"、"国际化"等战略,打造了各条业务线行业排名前二的局面。当下,证券行业正经历轻资产业务由周期走向成长、重资产业务由方向性走向中性的转变,中信又现引领之势。
轻资产业务:由周期到成长,中信优势展现。主要体现在三个方面:(1)财富管理转型行业最佳:2021年,公、私募产品保有量居行业第一,注重挖掘高净值客户群体;买方投顾业务先试先行。(2)2021H1,大资管业务收入行业第二:中信资管管理规模行业第一,正积极调整业务结构,申请公募业务资质;华夏基金非货规模行业第二,重返高增长。(3)投行业务综合排名第一,2021年IPO承销规模市占率高达18.1％,若全市场注册制落地,有望成为最大受益者之一。
重资产业务:由方向性投资到中性投资,熨平波动、提升资金效益。主要体现在三个方面:(1)自营业务通过经营层面加杠杆和衍生品业务的广泛运用,投资收益率连续多年稳居行业第一,有望成为科创板做市交易制度的最大受益者之一。(2)衍生品业务行业排名前二,配股完成后预计领先优势更加明显。(3)一级市场投资及科创板跟投业绩突出。
盈利预测与投资建议:行业龙头配股增强资本实力,强者恒强更具优势。A股配股有效认购率97.17％,认购金额224亿元,考虑配股后预计公司2022-2023年实现归母净利润286.94亿元、367.73亿元。2019年资本市场深改以来,公司A股估值中枢处于1.7x-2.1xPB,给予2022年2xPB估值,每股合理价值为34.2元/股,考虑A/H溢价因素,给予对应H股合理价值为28.81港币/股,维持A、H股"买入"评级(按HKDCNY=0.82)。
风险提示。市场大幅波动;股权投资业绩不达预期;信用风险上升等。
[2022-01-26] 中信证券(600030):资本补充落地,机构业务可期-A股配股发行结果公告点评
■国泰君安
维持"增持"评级,维持目标价36.77元,对应22年17.8xP/E。受益于配股补充资本后机构业务的增长潜力,故我们上调中信证券21/22/23年利润为231.52/297.59/355.11亿元(调整前为231.52/277.65/325.08亿元),对应EPS1.79/2.06/2.45元,我们维持增持评级,维持目标价36.77元,对应22年17.8倍P/E。
2022年1月26日中信证券公布A股配股发行成功的公告。公司本次A股配股按每10股配售1.5股的比例配售,有效认购A股股数为1,552,021,645股,认购率达97.2％,募集资金223.96亿元。
本次配股原因为机构业务需求的快速增长使得中信证券有补充资本需求。财富管理大发展推动权益类公私募基金管理规模同比高增,2020年同比增速达101.4％/53.7％,与机构客户管理规模相关的机构业务需求也快速增长。而中信证券的机构业务潜力并没有被财务指标充分表征,其主要原因是公司此前因资本监管的约束,受制于资本瓶颈,中信证券近年来衍生品名义本金增速低于同业。
配股帮助中信证券率先解决资本瓶颈,有助于机构业务市占率提升。我们认为配股解决公司资本瓶颈后,公司机构业务市占率提升,公司机构业务的优势将进一步发挥,对公司盈利的贡献也将提升。根据公司配股方案,公司将使用不超过190亿募集资金用于发展融券、收益互换、股权衍生品等机构业务,中信证券机构业务将获得新的加速度。
风险提示:1)权益市场大幅下跌风险;2)机构业务开展不及预期;
[2022-01-26] 中信证券(600030):中信证券配股发行结果 认购金额223.96亿元 1月27日起复牌
■证券时报
中信证券(600030)1月26日晚间公告，截至本次A股配股发行股权登记日(1月18日，T日)收市，中信证券A股股东持股总量为106.48亿股，截至认购缴款结束日(2022年1月25日，T+5日)中信证券A股配股有效认购数量为15.52亿股，认购金额为223.96亿元。中信证券A股股票自2022年1月27日起复牌。
[2022-01-25] 中信证券(600030):注册制时代龙头启航-深度研究
■申万宏源
盈利稳居第一且市占率呈提升趋势,配股完成后短期无频繁融资预期。中信证券营收、归母利润、总资产、净资产稳居行业第一。营收、利润市占率整体稳定,且熊市中份额明显向上(如2018年)体现出龙头业绩稳健性,2021年业绩增54％超预期。公司近十年净资产市占率下降,相较同业在资本补充计划上更克制,在资本监管指标压力下2021年2月发布280亿元配股再融资预案,2021/11/26获核准批文,2022/1/18除权登记,1/27将完成配股,预计此后短期内无频繁融资预期。
股价复盘:2017/9至今中信A股相较于券商指数有明显正超额,2021股价受配股因素压制。2018-2020年中信A股日均PB(LF)分别为1.43、1.73、1.99倍,相较板块估值日均溢价率为8％、13％、12％。2021年受配股预期压制PB估值回落至低于板块,宣布配股后中信证券A股PB由2020年中枢2.0倍降至2021年1.76倍,配股预案日至2022/1/18配股登记日股价累计下跌4.2％。
龙头地位稳固,业绩超过2015年而盈利稳定性大幅提升。横向比较,中信绝对实力第一;纵向比较,中信收入结构大幅改善,营业利润率企稳回升。9M21中信营收、利润行业第一,报表口径看各业务线收入,除长股投外均为行业第一。1H21中信利润接近1H15,但收入结构看,方向性自营占17％、零售佣金占13％,较1H15合计降29pct;非方向性投资、资管、投行、机构佣金和代销收入占比1H21较1H15分别提升10、8、5、4pct。营业利润率经历2015-2018年下降周期后,近年企稳上升至1H21约43％。
机构业务市占率超20％,财富管理转型优势强化。机构业务方面,公司当前场外衍生品业务市占率预计超过20％,1H21融券业务市占率25％2021全年投行IPO主承销市占率18％、再融资市占率23％,均位列第一。财富管理方面,公司代销净收入稳居综合性券商第一,1H21客均资产85万元,全行业最高,私募产品代销行业绝对领先。1H21中信资管AUM1.39万亿,市占率17％,平均费率27bp,同比+9bp;4Q21华夏基金非货AUM居行业前3。
投资分析意见:重申首推,维持中信证券买入评级,上调盈利预测,分部估值给予2022目标市值5100亿。鉴于市场宽松预期及全面注册制改革,上调经纪、投行收入假设,预计21-23E实现归母净利润230、275、324亿元(原预测230、263、316亿元),同比分别增长54％、20％、18％。考虑完成配股后,收盘价对应2022-2023E动态PE为14倍、12倍,PB为1.50、1.39倍。对轻资本业务给予分部PE估值、重资本业务给予1倍PB估值,合计目标总市值5100亿,对应2022EPB2.0倍,对应上升空间53％。
风险提示:
1、若流动性大幅收紧,则影响市场成交量,从而影响经纪、资管等业务业绩;
2、注册制改革不及预期,IPO放缓。
[2022-01-19] 中信证券(600030):中信证券配股今日进入缴款期
■上海证券报
1月18日晚间，中信证券披露《A股配股提示性公告》。公告显示，自2022年1月19日至1月25日，中信证券将进入为期5个交易日的配股缴款期，在此期间，中信证券A股股票停止交易。
在配股缴款期内，中信证券A股股东可通过网上委托、电话委托、营业部现场委托等方式，在股票指定交易的营业部通过上交所交易系统办理配股缴款手续。中信证券本次A股配股代码为“700030”，配股简称“中信配股”，配股价格14.43元/股。
中信证券提示，在A股配股缴款期内，股东可多次申报，但申报的A股配股总数不得超过该股东可配A股股票数量限额。原A股股东所持股份托管在两个或两个以上营业部的，分别到相应营业部认购。
从配股比例上看，中信证券本次A股配股以股权登记日(2022年1月18日)收市后公司A股股本总数为基数，按每10股配售1.5股的比例向全体A股股东配售。配股配售对象为股权登记日当日收市后，在中国结算上海分公司登记在册的公司全体A股股东。
从募资金额上看，中信证券本次配股募集资金总额不超过人民币280亿元，被市场称为“有史以来A股最大规模的券商配股方案”。中信证券表示，本次配股募集资金拟用于发展资本中介业务、增加对子公司的投入、加强信息系统建设以及补充其他营运资金。
公开资料显示，截至2021年9月末，中信证券A股股东户数为65.69万户。对这60余万股东而言，及时进行配股缴款十分重要。若逾期未缴款，则在中信证券配股完成、股价除权后，账面持有的股票市值将可能出现缩水。
截至1月18日收盘，中信证券A股报25.70元/股。按照每10股配售1.5股的比例及14.43元/股的配股价计算，中信证券本次配股完成后除权价格为24.23元/股，这一价格比1月18日收盘价低了5.72%。
需要留意的是，若进入配股缴款期，持有股票的投资者不会被视为默认参与配股，需要根据上市公司公布的配股代码进行操作。
日前，中信证券第一大股东中国中信有限公司作出承诺，将根据公司本次配股股权登记日收市后的持股数量，以现金方式全额认购根据公司配股方案确定的可获配股份。此外，两面针此前也发布关于参与中信证券配股的公告，拟使用自有资金全额认购获配股份。
中信证券1月13日披露业绩快报，经初步核算，2021年度公司实现归属于母公司股东的净利润为229.79亿元，创历年新高，同比增长54.20%。
[2022-01-18] 中信证券(600030):中信证券举行配股网上投资者交流会
■上海证券报
1月17日，中信证券在上海证券报·中国证券网路演直播室举行配股网上投资者交流会，受到投资者高度关注。
公告显示，中信证券本次配股募集资金总额不超过280亿元，其中A股配股募集资金总额不超过230.65亿元，H股配股募集资金总额不超过49.35亿元。配股价格为14.43元/股。1月19日至26日为配股缴款期和网上清算日，中信证券在此期间停牌。
据悉，中信证券此次配股的保荐机构、主承销商阵容庞大，天风证券、中邮证券、银河证券等7家同行助阵。
本次网上路演持续近2个小时。从互动问答环节来看，现场交流问题逾百个，中信证券党委副书记、执行董事、总经理、执行委员会委员杨明辉，中信证券财务负责人、计划财务部行政负责人史本良，天风证券投资银行业务委员会董事总经理、保荐代表人陆勇威等，分别从行业情况、公司经营、未来发展及配股发行的各个层面，对投资者提出的问题进行了全面、专业的解答。
募集资金使用方面，中信证券拟使用不超190亿元用于发展资本中介业务。中信证券称，资本中介业务是公司近年来重点培育的业务方向，业务规模处于行业领先地位，收益互换、股权衍生品等创新型资本中介业务已成为公司重要的业务增长点。
在配股合理性及必要性方面，中信证券称，我国证券行业正迎来全面发展的历史性机遇，资本实力是公司扩大业务规模、提升综合竞争力、稳固竞争优势的重要因素。本次发行募集资金有助于公司夯实资本实力，提升行业竞争力，增强风险抵御能力，为公司战略目标的实现提供强有力的支持。
谈及对中小股东的回馈及利益维护的规划方面，中信证券表示，公司已建立可持续、稳定、积极的利润分配政策，依照相关法律法规并结合公司实际情况制定了2021年至2023年股东回报规划。根据规划，公司制定利润分配方案时，将综合考虑内外部因素，尽可能保证每年利润分配规模不低于当年实现的归属于母公司股东净利润的20%;公司将采取现金、股票方式或者现金和股票相结合的方式进行利润分配，并在具备现金分红条件时，优先考虑现金分红的利润分配方式;在符合分红条件的情况下，公司原则上每年度分配一次利润。
中信证券表示，本次配股募集资金到位后，公司净资本将进一步增加，为与之相挂钩的业务提供发展空间。虽然存在短期内无法显著提升公司盈利能力的可能，但从长期来看，本次配股将有助于公司扩展相关业务，扩大业务规模，优化业务结构，提升公司的市场竞争力和抗风险能力，促进公司战略发展目标及股东利益最大化的实现。
[2022-01-18] 中信证券(600030):中信证券力争成为客户信赖的国内领先、国际一流中国投资银行
■上海证券报
——中信证券股份有限公司向A股股东配售股份网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
中信证券股份有限公司党委副书记、执行董事、总经理、执行委员会委员 杨明辉先生
中信证券股份有限公司财务负责人 史本良先生
天风证券股份有限公司投资银行业务委员会董事总经理、保荐代表人 陆勇威先生
中邮证券有限责任公司投资银行事业部董事总经理、保荐代表人 崔萍萍女士
中信证券股份有限公司
党委副书记、执行董事、总经理、执行委员会委员
杨明辉先生致辞
尊敬的各位投资者朋友：
下午好!
欢迎大家参加中信证券股份有限公司A股配股网上投资者交流会。首先，我谨代表中信证券，向参加本次网上交流的各位嘉宾和投资者表示热烈欢迎!对长期以来关心和支持中信证券发展的广大投资者和各界朋友表示衷心感谢!希望通过与大家深入交流，帮助大家更好地了解中信证券和此次配股发行的安排。
中信证券成立于1995年10月，2003年在上海证券交易所挂牌上市交易，2011年在香港联合交易所挂牌上市交易，是中国第一家A+H股上市的证券公司。公司第一大股东是中国中信有限公司，与一致行动人中信股份合计持股比例为18.38%。中信证券的业务范围涵盖证券、基金、期货、直接投资、产业基金和大宗商品等多个领域，通过全牌照综合经营，全方位支持实体经济发展，为境内外超7.5万家企业客户与1100余万个人客户提供各类金融服务解决方案。公司拥有7家主要一级子公司，分支机构遍布全球13个国家和地区，境内分支机构400余家，华夏基金、中信期货、金石投资等主要子公司都在各自行业中保持领先地位。
在26年的发展过程中，中信证券建立起完善的公司治理体系和完整的业务体系，积累了优秀的企业文化和核心价值观，凭借雄厚的资本实力、前瞻性的战略布局和深厚的客户资源，取得了领先行业的经营业绩。公司累计实现营业收入4684亿元，实现净利润1580亿元，累计向股东分红562亿元。收入和净利润连续10余年排名行业前列;净资本、净资产和总资产等规模优势显著;各项业务保持市场领先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势;全面落实全球一体化管理，成为“一带一路”沿线拥有最多当地机构、销售网络、清算交收设施的中资证券公司，搭建起境内企业走出去、境外企业走进来的桥梁。
过往的成绩，只是未来前行的起点。当前，我国已经开启全面建设社会主义现代化国家的新征程，资本市场的作用日益凸显，为一流投资银行的成长创造了难得的历史机遇。中信证券将以此次配股为契机，更好担负起时代赋予的使命，面向国家重大战略需求、面向经济体系优化升级、面向资本市场改革前沿、面向社会财富保值增值，坚持以践行国家战略、服务实体经济为己任，积极履行社会责任，努力促进共同富裕，服务好新发展格局，继续向着成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行之一的目标奋勇前进，为广大股东创造更大价值。
最后，再次感谢投资者对中信证券的关注。希望大家继续与我们并肩前行，共享中信证券持续稳健发展的丰硕成果。谢谢大家!
天风证券股份有限公司
投资银行业务委员会董事总经理、保荐代表人
陆勇威先生致辞
尊敬的各位嘉宾、投资者和网友：
大家好!
欢迎各位参加中信证券股份有限公司A股配股网上路演。在此，我谨代表本次发行的保荐机构、主承销商，向所有参加今天网上路演的嘉宾和投资者朋友，表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
经过20余年的发展，中信证券逐步建立了完善的公司治理体系、前瞻性的战略布局、完整的业务体系，积累了雄厚的资本实力、深厚的客户资源，并形成了优秀的企业文化和核心价值观。公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，盈利能力突出，投资银行、财富管理、资产管理、金融市场、固定收益等各项业务均保持市场领先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势。
作为中信证券本次配股发行的保荐机构、主承销商，我们很荣幸能够为中信证券这样优秀的企业服务，也很荣幸能够借此机会与大家进行交流。中信证券本次配股扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于支持公司未来业务经营，符合公司整体发展战略和国家产业政策导向，有助于公司夯实资本实力，为公司战略目标的实现提供强有力的支持。
在此，我们真诚希望通过本次网上路演，让广大投资者更加充分了解中信证券的投资价值，分享优秀企业的发展硕果。
最后，预祝中信证券配股发行取得圆满成功!谢谢大家!
中信证券股份有限公司
财务负责人史本良先生致结束词
尊敬的各位投资者朋友：
大家好!
中信证券A股配股网上路演各项议程已全部完成。我谨代表中信证券，感谢广大投资者对本次发行的热情关注和踊跃提问，感谢中国证券网为我们提供的优质交流平台，感谢所有中介机构的辛勤付出!
我国证券行业正迎来全面发展的历史性机遇，资本实力是证券公司扩大业务规模、提升综合竞争力、稳固竞争优势的重要因素。本次配股发行有助于中信证券夯实资本优势，进一步提升行业竞争力，不断增强境内外业务发展能力和风险抵御能力，为实现公司发展愿景提供有力支撑。配股发行完成后，中信证券将严格按照资金用途用好募集资金，加快相关业务发展，提升公司整体信息化水平。
投资者通过今天的路演，对中信证券的发展提出了许多宝贵的意见和建议，我们将认真学习、总结经验。我们还将以各种方式与广大投资者持续沟通，切实履行好信息披露义务，做好投资者交流服务。您的关注和建议将是中信证券前行的不竭动力。
最后，再次感谢广大投资者对中信证券的关爱、信任和支持。谢谢大家!
经营篇
问：公司的主营业务是什么?
杨明辉：公司的主营业务为投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等相关金融服务。公司的投资银行业务包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务顾问业务，公司在中国及全球为各类企业及其他机构客户提供融资及财务顾问服务;公司的财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务，代销金融产品;公司的机构股票经纪业务服务于境内外的专业机构投资者客户群，为其投资交易中国股票市场以及亚太、美国等海外股票市场，提供包括研究销售、交易执行、股票融资和交易项目推介等各类专业增值服务;公司的金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易及做市、外汇交易业务、融资融券业务、另类投资和大宗商品业务;公司在中国及全球范围内为客户提供资产管理服务及产品，已经开展的资产管理业务包括集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理及其他投资账户管理;公司的投资业务主要包括另类投资、私募股权投资。除此之外，公司还提供托管及研究等服务。
问：公司共设立了多少家分公司?
杨明辉：截至2021年6月30日，公司共设立36家分公司。
问：公司共设立了多少家证券营业部?
杨明辉：截至2021年6月30日，公司及中信证券(山东)、中信证券华南、中信期货、金通证券，在境内共拥有营业部327家(其中，证券营业部323家，期货营业部4家)，主要分布在浙江、山东、广东、上海、江苏、北京、福建等全国24个省份。此外，截至2021年6月30日，中信证券国际通过其下属公司在香港拥有4家分行。
问：请介绍公司控股或参股子公司情况。
杨明辉：截至2021年6月30日，公司境内拥有一级控股子公司13家，主要参股公司2家;公司境外主要通过一级全资子公司中信证券国际经营国际业务。
问：公司近年来的分类评级结果如何?
杨明辉：根据中国证监会公布的证券公司分类评价，2018年、2019年、2020年和2021年，公司的证券公司分类评级结果均为AA级。
问：请介绍公司的交易席位取得情况。
崔萍萍：截至2021年6月30日，公司取得上交所交易席位128个、深交所交易席位47个;中信证券(山东)取得上交所交易席位25个、深交所交易席位6个;中信证券华南取得上交所交易席位16个、深交所交易席位18个;金通证券取得上交所交易席位1个、深交所交易席位1个;中信期货取得中国金融期货交易所交易席位132个、上海期货交易所交易席位127个、上海国际能源交易中心交易席位70个、大连商品交易所交易席位88个、郑州商品交易所交易席位70个。
问：公司拥有多少项软件著作权?
崔萍萍：截至2021年6月30日，公司及境内一级子公司、重要分支机构合计拥有66项主要软件著作权。
问：公司拥有多少项注册商标?
崔萍萍：截至2021年6月30日，公司及境内一级子公司、重要分支机构合计拥有123项主要境内注册商标。
问：公司的营业收入是多少?
史本良：2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司分别实现营业收入3722070.81万元、4313969.76万元、5438273.02万元和3772062.35万元。
问：公司的净利润是多少?
史本良：2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司净利润分别为987642.79万元、1264843.65万元、1551654.11万元和1259434.97万元，归属于母公司股东的净利润分别为938989.60万元、1222860.97万元、1490232.42万元和1219798.38万元。
发展篇
问：公司的竞争优势有哪些?
杨明辉：公司的竞争优势主要有：1)恪守“七个坚持”的发展原则;2)强大的股东背景和完善的公司治理体系;3)前瞻性的战略布局和完整的业务体系;4)雄厚的资本实力和领先行业的经营业绩;5)深厚的客户资源和广泛的网点布局;6)“一带一路”沿线布局最广的中国投资银行之一;7)市场化机制下的人才优势;8)优秀的企业文化和核心价值理念。
问：请介绍公司风控体系的搭建情况。
杨明辉：公司自成立以来一直十分注重风险控制机制建设，公司规范经营、稳健发展，资产质量优良，各项财务及业务风险监管指标符合监管规定。公司按照相关要求建立了动态风险控制指标的监控系统，实现了风险控制指标的实时、动态监控和自动预警，同时已建立净资本补足机制，保证净资本等风险控制指标持续符合证券监管部门的要求。公司持续加强对流动性风险的密切关注和日常管理，一方面确保流动性监管指标持续符合监管标准，另一方面通过进行流动性风险压力测试，评估极端情况下的流动性压力，制定应急方案，确保公司的流动性安全。
问：请介绍公司的合规管理制度。
杨明辉：为建立有效的合规风险管理机制，确保公司稳健经营、健康发展，根据相关国家法律法规和监管规则，借鉴巴塞尔银行监管委员会《合规与银行内部合规部门》确定的原则和国内外投资银行的先进管理经验，结合公司实际，公司制定了《合规管理规定》，并依此对公司及员工的经营管理行为和业务活动实施合规管理。公司建立了董事会领导下，由公司经营管理层、各部门、业务线和分支机构以及全体员工主动合规与合规总监和合规管理部门等合规管理相结合的全方位、多层次的合规管理组织架构。
行业篇
问：公司所处什么行业?
杨明辉：公司主要从事的业务为投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等相关金融服务，所属证监会行业分类为“金融业-资本市场服务(J67)”，所处行业为“证券行业”。
问：我国证券行业的经营特征有哪些?
杨明辉：我国证券行业的经营特征主要有以下几点：1)周期性：证券市场与宏观经济紧密相关。宏观经济的周期性通过对证券市场买卖双方的影响传导至证券行业，使证券行业具有较为明显的经营周期性特征。2)资本密集性：证券行业是资本密集型行业。资本实力是证券公司核心竞争力的重要体现，特别是随着证券自营、资本中介和私募基金管理业务的发展，资本实力对证券公司竞争力的影响越来越大。证券公司各类业务的规模与净资本挂钩，证券公司的风险抵御能力很大程度上也依赖于净资本水平。3)知识密集性：证券行业是典型的知识密集型行业。高素质人才和优质服务是证券公司核心竞争力的重要组成部分，保荐代表人、研究人员、投资经理、销售人员、投资顾问等专业人才已经成为衡量一个证券公司业务水平的重要因素。随着证券行业市场化的推进，人才的重要性将进一步充分体现。
问：我国证券行业发展的有利因素有哪些?
杨明辉：有利于我国证券行业发展的因素有：1)平稳较快发展的宏观经济和广阔的市场发展空间;2)政策扶持等。
问：证券行业的总体竞争格局如何?
杨明辉：近年来，国内证券行业的市场集中度不断提高，马太效应逐渐显现。净资产和净资本集中度在经历了2013年的阶段性谷底之后缓慢回升，但总资产集中度却始终保持上升趋势。分业务来看，证券经纪业务提供的服务同质化程度较高，市场接近完全竞争状态。但近年来，证券经纪业务盈利模式正在转型升级，经营模式差异化逐渐体现。近年来，上交所和深交所交易股票、基金合计成交总金额排名前10位的证券公司的合计市场份额接近50%。投资银行业务的市场集中度高于证券经纪业务。随着新股发行改革不断推进，客户向拥有较强定价能力和销售网络的证券公司聚集。根据Wind资讯数据，2018年、2019年和2020年，主承销商承销总金额(含股权及债权类产品，按发行日口径)排名前10位的证券公司的市场占有率合计分别为62.10%、61.34%和61.11%。资产管理业务的竞争力取决于证券公司的品牌影响、投研能力、销售能力等因素。根据中国证券业协会公布数据，2018年、2019年和2020年，资产管理业务收入排名前10位的证券公司的市场份额分别为55.63%、56.27%和60.85%，市场集中度逐年提升。融资类业务对证券公司的资本金要求较高，资本规模较高的证券公司市场占有率较高。根据中国证券业协会公布数据，2018年、2019年和2020年，融资类业务利息收入排名前10位的证券公司的市场份额分别为52.41%、51.70%和53.15%。
问：公司在行业中的竞争地位如何?
杨明辉：经过20多年的发展，公司成功抓住战略发展契机，现已稳居国内证券行业龙头地位。根据中国证券业协会2018年、2019年和2020年证券公司经营业绩指标排名情况，公司总资产、净资产、营业收入及净利润指标稳居第一，各类业务指标排名均位于行业前列。
发行篇
问：请介绍公司的实际控制人。
杨明辉：截至2021年6月30日，公司第一大股东为中信有限。中信有限是2011年12月27日由中信集团以其绝大部分经营性净资产(含所持公司20.30%的股份)出资，联合北京中信企业管理有限公司，共同发起设立(原名中国中信股份有限公司，2014年更名为“中国中信有限公司”，简称“中信有限”)。中信有限直接持有公司19.99亿股A股，占公司已发行股份总数的15.47%，其与一致行动人中信股份合计持有公司18.38%股份。除此之外，公司不存在其他持股10%以上的股东，公司股权分布较为分散，公司无控股股东及实际控制人。
问：请介绍本次发行上市的重要时间安排。
陆勇威：根据公司披露的配股发行公告，本次配股以2022年1月18日为股权登记日，2022年1月19日至25日的交易日为配股缴款期，1月27日股票恢复交易。
问：公司本次配股基数、比例和数量分别是多少?
陆勇威：本次A股配股以A股配股股权登记日收市后的股份总数为基数，按照每10股配售1.5股的比例向全体A股股东配售。配售股份不足1股的，按上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司上海分公司的有关规定处理。本次H股配股以H股配股股权登记日确定的全体合资格H股股东所持的股份总数为基数，按照每10股配售1.5股的比例向全体H股股东配售。A股和H股配股比例相同，配股价格经汇率调整后相同。
若以公司截至2020年12月31日的总股本1292677.6029万股为基数测算，本次配售股份数量总计为193901.6404万股，其中A股配股股数为159726.7249万股，H股配股股数为34174.9155万股。本次配股实施前，若因公司送股、资本公积金转增股本及其他原因导致公司总股本变动，则配售股份数量按照变动后的总股本进行相应调整。
问：公司本次配股价格是怎么定的?
陆勇威：公司本次A股配股价格为14.43元/股。公司本次配股价格系根据刊登发行公告前A股与H股市场的交易情况，采用市价折扣法确定配股价格，最终配股价格由股东大会授权董事会在发行前根据市场情况与保荐机构(承销商)协商确定。A股和H股配股价格经汇率调整后保持一致。
问：本次配股募集资金总额及其用途是什么?
陆勇威：本次配股募集资金总额不超过人民币280亿元，其中，A股配股募集资金总额不超过人民币230.65亿元，H股配股募集资金总额不超过人民币49.35亿元。本次配股募集资金总额扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于发展资本中介业务(不超过190亿元)、增加对子公司的投入(不超过50亿元)、加强信息系统建设(不超过30亿元)，以及补充其他营运资金(不超过10亿元)。
问：公司为什么要配股?
杨明辉：公司本次配股主要是为了：1)响应国家战略，打造“航母级”券商;2)应对日趋激烈的行业竞争，积极参与国际市场竞争;3)推动公司战略目标的实现，助力公司成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行之一;4)降低流动性风险，提升公司的风险抵御能力。
问：公司本次配股的合理性是什么?
陆勇威：我国证券行业正迎来全面发展的历史性机遇，资本实力是公司扩大业务规模、提升综合竞争力、稳固竞争优势的重要因素。本次发行募集资金有助于公司夯实资本实力，提升行业竞争力，增强风险抵御能力，为公司战略目标的实现提供强有力的支持。与此同时，本次发行符合相关法律法规以及规范性文件的规定，符合国家及行业的政策导向。
[2022-01-18] 中信证券(600030):业绩超预期创历史新高,配股尘埃落定估值压制因素有望快速出清-2021年业绩预增及配股点评
■东方证券
21年公司业绩大超预期创历史新高,ROE超12％创15年后新高。1)公司发布2021年度业绩快报,2021年实现营业收入765.70亿元,同比增长40.80％;实现归母净利润229.79亿元,同比大增54.20％,该利润水平大超此前我们的预期(198.58亿元),同时也大幅刷新公司业绩的历史新高(此前高点为2015年的198.00亿元)。2)公司2021年实现加权平均ROE12.01％,同比较2020年的8.43％提升显著,并创下2015年之后的新高。
公司各业务条线均衡发展,持续巩固与扩大行业"龙一"竞争优势。1)2021年A股市场日均股基成交额达1.09万亿元,同比增长20.35％,同时我们预计公司市占率稳中有升,共同助推经济业务收入增长。2)2021年公司完成IPO承销规模1098.25亿元,市占率为18.09％,高居行业第一;公司完成增发规模高达2039.36亿元,市占率为23.72％,同样高居行业第一,注册制改革持续深入,公司将重点受益。3)公司资管规模持续高居行业第一且已基本完成主动管理转型,考虑到公司大概率将分拆资管业务并成立资管子公司将促成资管业务发展进入快车道,叠加其控股的华夏基金,公司大资管条线前景广阔。4)场外衍生品与做市交易业务是公司重资产业务的核心驱动力,有望持续贡献中长期业绩增长动能。
配股安排尘埃落定,利空因素将快速出清。1)公司发布公告,将按照10:1.5的比例以14.43元/股的价格通过配股方式募集不超过280亿元的资金,其中A股和H股募集资金规模分别不超过230.65与49.35亿元,并将于1月27日公告发行结果。2)本次募资用于资本中介业务、子公司投入、IT系统建设以及补充营运资金的金额分别将不超过190、50、30、10亿元。3)考虑到配股将在短期内稀释ROE且配股价格较低将拉低公司整体股价,自公司宣布配股决定近一年以来成为压制公司估值与股价表现的主要因素,随着此次配股的正式落地,这一短期利空因素将快速出清。
受成交额上调及减值比率下调等影响,将21-23年BVPS预测值由15.11/16.26/17.59上调至15.37/16.77/18.42元,按可比公司估值法,将估值切换至2022年,维持30％溢价率,给予公司1.70倍22PB,上调目标价至28.51元,维持增持评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
[2022-01-16] 中信证券(600030):净利润超预期或来自于信用减值准备收窄或转回,流动性指标需求比业务资金需求更迫切-业绩快报和配股方案点评
■中泰证券
事件:2022年1月12日中信证券披露业绩快报,初步核算下公司2021年营业收入和归母净利润分别同比增长40.8％和54.2％至765.7亿元和229.8亿元,1月13日公司公布配股方案细节,拟A股和H股同时以每10股配售1.5股的方式募集资金280亿元,股权登记日分别为1月18日和1月25日。
中信证券21年业绩快报数据出色,全年ROE提升3.58pct至12.01％。根据快报,公司21年归母净利润同比大幅增长54.2％至229.8亿元,超出市场预期15-20亿元,对应21Q4归母净利润同比增长138％至53.3亿元,我们认为公司全年净利润超预期主要源于营业成本率由20年的62.05％大幅下降4.26pct至57.8％,而成本率的下降可能是源自信用减值准备的大幅下降或转回,中信证券20全年和21年前三季度的信用减值准备分别为65.8亿元和14.9亿元;
配股方案的细节落地。根据1月13日公司的配股说明书,本次配股拟对所有A股和H股股东以每10股配售1.5股的方案发行15.97亿股A股和3.42亿H股,A股和H股的配股价分别为14.3元/股和17.67港币/股,分别为配股公告日(1月13日)公司A股和H股收盘价的54.74％和84.95％,本次A股配股为代销机制,需要原A股股东认购股票的数量达到A股拟配股数量的70％才能成功,H股配股为包销模式。A股和H股配股的股权登记日分别为1月18日和1月25日。
流动性指标的压力较业务压力更为迫切。中信证券分别于于21年7月27日,8月10日和8月30日发行了50亿,60亿和15亿元合计125亿元的永续次级债,显示公司对于资本需求的迫切性;本次配股的落地将缓解公司的压力,我们认为比起业务的用资,部分监管指标的吃紧是中信证券更迫切的需求:2021年中报显示,截止21年6月末中信证券母公司风险覆盖率,流动性覆盖率,净稳定资金率分别为143.3％,125.6％和121.7％,已经接近预警标准;
募集资金主要投向资本中介。根据配股说明书,本次配股资金投向包括发展资本中介业务190亿元,增加对子公司的投资50亿元,增加信息系统建设50亿元以及补充其他营运资金10亿元,合计约280亿元。我们预计资本中介的投向主要包括两融和衍生品业务,其中衍生品主要包括境内收益互换,跨境收益互换,场内衍生品做市(期权,商品和ETF)和场外衍生品交易,前三者在2020上半年的日均业务规模分别为206亿元,263亿元和34亿元。参考中金的年报,2020年末中金用于场外衍生品交易对冲的权益持仓规模同比增加52％达到947亿元,而整体业务体量更大的中信证券21年中报的股票型交易金融资产规模为1489亿元,的确存在着再扩表的需求。我们预计21年中信权益衍生品为公司贡献的利润在30亿元以上体量;
投资建议:公司作为综合实力最突出的券商在2021年取得了出色的营收业绩,我们预计其净利润规模将稳居行业第一,净利润增速也将位列前十大券商的前列,21年初公告的配股计划在一定程度压制了股价的表现。我们预计公司22-23年归母净利润分别增长21.7％和21.5％至279.7亿元和339.8亿元,归母净资产分别增长23.2％和9.1％至2576亿元和2810亿元,当前股价对应22年的市盈率和市净率分别为13.3倍和1.44倍,维持"买入"评级;
风险提示:资本市场改革慢于预期,权益市场大幅下滑,投行业务进展不及预期,公司衍生品风险敞口过大,公司财富管理发展不及预期;
[2022-01-15] 中信证券(600030):机构化大年完美收官,配股落地再上新台阶-2021年度业绩快报点评
■长江证券
事件描述
中信证券发布2021年度业绩快报,报告期内分别实现营业收入和归属净利润765.7亿元和229.8亿元,同比分别+40.8％和+54.2％;加权平均净资产收益率同比增加3.58pct至12.01％。
事件评论
四季度增速强劲,业绩增幅持续扩大。公司四季度在前三季度的基础之上,继续保持强劲增速,业绩增幅持续扩大,Q4单季实现营业收入和归属净利润187.6亿元和53.3亿元,同比分别+51.4％和+138.0％。回顾前三季度,受益于市场交投活跃度及机构化进程的加速,公司整体营收及归属净利润均实现了大幅增长,累计营业收入和归属净利润578.1亿元和176.5亿元,同比分别+37.7％和+39.4％,分业务来看,除自营外各业务收入均实现快速增长。经纪、投行、资管和利息净收入分别实现108.8、56.4、85.8和43.9亿元,分别同比+27.5％、+25.6％、+59.0％和+139.5％。
市场交投活跃度同比上升,市场参与者机构化进程提速下公司持续受益。两市交投方面,2021年全年股票日均成交额1.05万亿元,同比+25.5％;年度两融余额均值1.76万亿元,同比+36.8％,奠定了经纪和信用条线增长的基础;另一方面,全年权益类基金仍维持扩容趋势,公司坚实的机构客户基础奠定了其成长的确定性,预计公司资管、机构交易、机构两融、衍生品及直投业务均有较好表现。
机构服务与财富管理布局持续深化。1)2021年以来,公司展现出了强劲的机构服务能力,机构客户保证金规模及代销收入均保持高速增长,2021H,公司境内机构客户保证金和个人客户保证金规模较年初分别+39.6％和+1.1％,机构客户保证金占比提升至60％以上,席位租赁收入和代销收入同比分别+62.1％和104.2％;2)公司稳步推进财富管理战略,持续处于证券公司领先地位。2021H,公司公募及私募基金保有量超3600亿元(年初规模超3000亿元),600万以上客户数3.1万户(年初2.7万户),资产规模1.4万亿元,较年初+15％,财富管理账户签约客户1.7万户(年初1.3万户),签约客户资产超2100亿元(年初超1700亿元)。
公司近期280亿元配股落地后完成资本补充,当前市场和监管背景下预计公司资金使用效率较高。持续看好公司作为综合化券商龙头在当前市场背景下的成长性,公司在机构服务和财富管理领域持续发力并保持领先地位,有望长期提升公司业绩成长性和确定性,预计公司2022-2023年归属净利润分别为301.0元和360.3亿元,同比分别+31.0％和+19.7％,对应PE分别为13.0和10.9倍,对应PB分别为1.47和1.29倍,维持买入评级。
风险提示
1、公司资金运用效率下降;
2、市场机构化进程减缓。
[2022-01-13] 中信证券(600030):中信证券1月19日至1月26日停牌实施配股
■上海证券报
中信证券公告，公司实施A股配股，拟向截至股权登记日(2022年1月18日)上交所收市后，在中登公司上海分公司登记在册的公司全体A股股东按每10股配售1.5股的比例配售A股股份。根据相关规定，2022年1月19日至1月25日为本次A股配股缴款期，缴款期公司A股股票全天停牌;1月26日为登记公司网上清算期，公司A股股票继续停牌一天;公司A股股票将于2022年1月27日起复牌。
[2022-01-13] 中信证券(600030):业绩超预期,估值待修复-2021年业绩快报点评
■光大证券
事件:中信证券发布2021年业绩预告,预计公司2021年实现营业收入人民币765.70亿元,同比增长40.80％;实现归属于母公司股东的净利润人民币229.79亿元,同比增长54.20％;加权平均ROE为12.01％。
业绩增速达近五年新高,ROE稳步上升。公司2021年营收/净利增速分别为40.8％/54.2％,增速达近五年新高。受业绩高增驱动,公司21年ROE同比提升3.8个百分点至12％,增长幅度为近五年最高。我们认为龙头券商除了受益于资本市场的稳步发展,还受益于监管强化背景下市占率的提升以及单客综合贡献的提升。
各项业务稳步发展,信用减值压力缓释。2021年资本市场延续2020年快速发展与加速开放的趋势,券商各项业务稳步发展。以2021年前三季度公司收入占比为例,公司投资/经纪/投行/资管/其它收入占比分别为27％/18％/10％/14％/31％,作为行业龙头,公司各项业务占比较为均衡。从收入增速来看,市场交易活跃带动的经纪业务和两融业务的增长,以及投资业务的发展预计贡献主要增量。此外我们预计受益于股票质押等信用业务风险的逐步出清,21年信用减值损失同比大幅减少。
公司估值位于历史低位,与基本面发生背离,配股落地估值有望加速修复。根据我们的盈利预测,当前股价对应公司21年/22年PB估值分别为1.7x/1.5x,PE估值分别为14.7X/12.3X,估值位于近五年低位。从行业来看行业估值处于历史低位,我们认为在22年高业绩增速预期的驱动下,行业的估值具有一定的修复空间。且考虑到公司配股再融资落地,短期内公司估值有望加速修复。
盈利预测、估值与评级。资本市场加速开放利好证券行业,短期在"春季躁动"行情催化下,高业绩增速、低估值的券商有较高的配置性价比。中期来看,证券行业的基本面持续向好且龙头市占率不断提升,预计公司22年业绩将保持稳健增长。长期在资本市场改革向纵深推进的时代背景下,公司作为行业龙头有望持续受益于政策红利,其优秀的展业能力及强大资源优势有望助力ROE稳步上升。基于资本市场活跃度持续提升,且公司市占率提升超出我们预期,我们上调21-23年净利润分别为229.47亿元(上调13.6％),275.99亿元(上调10.7％)和336.12亿元(上调8.1％),维持A股"增持"评级,H股"买入"评级。
风险提示:资本市场深改政策推进不及预期;市场大幅震荡影响股价表现。
[2022-01-13] 中信证券(600030):龙头业绩超预期,配股打开发展空间-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2021年度业绩快报,实现营业收入766亿元(YoY+40.8％),归母净利润230亿元(YoY+54.2％),加权平均ROE12.01％(YoY+3.58pct.),EPS1.77元(YoY+52.59％)。
公司实现归母净利润同比+54％至230亿元,超出市场预期。1)公司净利润超过2015年(198亿)创历史新高,业绩增速为2016年以来最高水平。2)公司加权平均ROE达到12.01％,为2016年以来最高水平,较2020年的8.43％提升3.58pct。3)公司2021Q4实现净利润53.34亿元,同比+138％,主因2020Q4公司计提信用减值15.53亿元导致的低基数,驱动公司全年业绩增速在三季度+39％的基础上进一步提高。
投行、资管等多项业务均衡发展,稳健增长。1)从前三季度来看,投资、经纪、资管业务业绩贡献最高,分别达27％、19％、15％,信用、资管业务增速最高,分别达+139％、+59％。2)资管板块表现优异,主要受益于券商资管主动管理转型向好,规模持续增长,以及公募业绩贡献提升。截至2021年9月底,公司私募主动管理资产月均规模达到8528亿元,排名行业首位,较年初+28.3％。前三季度华夏基金实现净利润16.9亿元,同比+46％。3)投行业务规模高增,领跑行业。Wind数据显示,公司全年完成IPO规模850亿元,同比+90％,市占率达15.7％,较2020年提升6.4pct,排名行业第一(2020年排名行业第4)。
配股落地在即,资本实力进一步提升。11月26日,公司配股申请获得证监会批复,核准公司向原股东配售19.39亿股(15.97亿股A股、3.42亿H股),募资不超过280亿元,其中190亿发展资本中介业务、50亿投入子公司、30亿加强信息系统建设、10亿补充营运资金。公司作为机构业务龙头,本次募资主要投向资本中介业务,看好公司2022年完成配股后增强资本实力,优化业务结构,带动业绩稳健向好增长。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价31元。公司综合实力领跑行业,考虑到机构业务为财富管理衍生的确定性增长业务,公司作为机构业务龙头,看好公司完成配股后打开业务发展空间,进一步带动业绩增长。我们上调公司盈利预测,预计公司2021年-2023年归母净利润增速分别为54％、32％、25％。
风险提示:市场大幅波动/衍生品做市对冲风险/政策变化风险
[2022-01-13] 中信证券(600030):业绩超预期,业务高速成长-2021年业绩快报点评
■华创证券
事项:1月13日,中信证券发布2021年度业绩快报,营业收入765.7亿元(同比+40.8％),归母净利润229.8亿元(同比+54.2％),加权平均ROE12.01％(同比提升3.58个百分点)。
评论:第四季度收入增长超预期。倒推计算第四季度收入187.6亿元,同比增长51.4％。前三季度营业收入同比增长37.7％。第四季度收入超预期增长或主要来自:第四季度市场景气度上行、衍生品业务快速发展、投行业务、其他业务收入同比高增。现有数据来看,公司全年IPO规模850亿元(同比+88％)、再融资规模2539亿元(同比+40％)、债承规模15634亿元(同比+20％)、科创板累计跟投浮盈33.1亿元,投行业务规模位居行业第一。华夏基金非货基规模6396亿元(同比+27％),位居行业第二。?净利润率上行。全年净利润率30％,同比提升2.5个百分点。(1)管理费用率下行,前三季度管理费用率35.1％,同比降低0.4个百分点。预期第四季度管理费率同比或亦有所下行;(2)减值规模预计缩减,20年信用减值损失计提65.8亿元(占营收比重12.1％)。21年减值损失或有所缩窄,提振净利润率。
投资建议:券业龙头地位持续稳固,多项业务高速增长。配股补充资本金,机构业务大趋势下,公司龙头地位预将更为稳固。减值计提持续缩窄的趋势或将持续,22年净利润率持续提升具备空间。从龙头看行业,我们预期减值计提缩窄及财富管理会是行业业绩高增的重要驱动力。我们预计2021/2022/2023年EPS为1.79/2.15/2.48元,BPS分别为15.30/16.66/18.24元,对应PB分别为1.72/1.58/1.45倍,ROE分别为11.71％/12.89％/13.58％。基于行业龙头集中进一步演绎,公司在多方面领先行业,我们给予2021年业绩2.3倍PB估值,维持目标价35.5元,维持"推荐"评级。
风险提示:创新业务发展受阻,金融监管趋严,"新冠"疫情持续蔓延。
[2022-01-13] 中信证券(600030):业绩超预期,龙头强者恒强-公告点评
■华泰证券
净利润增速超预期,未来配股落地助力强者恒强
中信证券于2022年1月12日发布2021年度业绩快报,2021年归母净利润229.8亿元,同比+54.2％,业绩表现超出我们此前报告中218.2亿元的预期;营业收入766亿元,同比+40.8％;全年加权ROE为12.01％,同比+3.58pct。21Q4单季度归母净利润53.3亿元,环比-2.1％,同比+138％。21年末杠杆率6.11倍,较21Q3末5.95倍进一步提升。综合考虑公司2021年业绩和当前政策及市场环境,上调盈利预测,预计2021-2023年EPS1.78/2.04/2.34元(前值1.69/1.99/2.20元),BPS16.17/17.73/19.47元(前值15.99/17.29/18.73元)。可比公司2022PBWind一致预期平均数1.14倍,考虑公司龙头地位,给予2022年目标PB溢价至1.9倍。维持买入评级,目标价33.68元(前值33.58元)。
IPO、再融资和债权承销规模均排名行业第1
投行业务持续领跑。根据Wind统计,公司2021年IPO、再融资和债权承销规模均排名行业第1位。全年IPO承销规模同比+28％,市占率较2020年+0.4pct;债权承销规模同比+23％,市占率较2020年+1.1pct;再融资承销规模同比-14％,市占率较2020年-2.7pct。21Q4单季度IPO、再融资和债权承销也均排名行业第1位。单季度IPO承销规模环比+87％,债权承销规模环比+1.5％,再融资承销规模环比-30％。
高景气度驱动经纪业务上行,资管收入增速优秀
2021年券商经营环境明显改善,股票成交、日均两融均创出历史新高,从前三季度业绩表现看,中信证券市占率整体保持稳健增长,预计随市场整体表现优秀。同时,2020年以来中信证券券商资管规模和收入增速始终优于行业,预计成为业绩增长重要贡献。此外,2020年下半年中信累计计提45.46亿元减值,压低2020全年净利润增速。2021年以来减值计提平稳,预计21Q4也未发生大额减值,实现利润平稳增长。
配股已收到证监会批复,资本夯实助力强者恒强
2021年11月26日,中信证券收到证监会A+H配股批复,将按照每10股配售1.5股的比例向全体A股和H股股东配售,配售股份数量总计19.39亿股,配股募集资金总额不超过人民币280亿元,批文有效期12个月。我们认为,公司配股募资夯实资本,将助力公司进一步发展资本中介业务、加强子公司投入、加强信息系统建设等,助力中信证券把握资本市场大发展浪潮中的发展机遇、实现强者恒强。
风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。
[2022-01-13] 中信证券(600030):业绩高增54％,投顾+重资本开启增长新篇章-年度点评
■中银证券
高基数下业绩加速增长,ROE显著提升。1)2021年公司各项业务均衡发展、稳步增长,全年营收与归母净利润分别同比增长41％和54％,高基数下业绩加速增长(2020年增速分别为26％和22％)。其中Q4单季归母净利润53亿元,同比大增138％。2)盈利能力显著提升,年化ROE12.0％,同比提升358BP。
基金投顾强势起跑,点亮长期增长点。1)2021年股市日均成交额10,587亿元,同比增长24.8％,公募基金净值合计25万亿元(截至11月),较年初增长27.3％,预计带动公司经纪、资管等多业务增长,是2021年增长的主要驱动力。2)11月1日公司基金投顾业务正式展业,截至12月29日,签约资产突破70亿元,签约客户接近9万人,财管新赛道持续快速扩张,有望持续受益于居民财富增长与搬家趋势,长期驱动成长。
配股获批助推衍生品和做市等重资本业务增长。公司配股申请获批,280亿元配股中190亿元计划投入资本中介业务(包括融资融券、股票质押、收益互换、股权和大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等业务),衍生品业务成长空间广阔,科创板做市交易试点在即,增长获得资金保障。
投行业务龙头地位稳固,持续受益于供给侧改革。2021年公司股权承销市场份额维持18％以上,债权承销份额稳健提升至13.8％,均稳居行业第一。IPO份额由9.5％大幅提升到15.7％,排名由第4提升到第1。公司龙头品牌效应卓著,有望在持续的资本市场供给侧改革中获得更多红利。
估值
公司有望通过基金投顾业务和衍生品、做市等重资本业务夯实长期成长点,维持高增,并持续发挥龙头优势进一步提升份额。21/22/23年的归母净利润预测值230/284/324亿元,维持买入评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
[2022-01-13] 中信证券(600030):归母净利润同比增幅54％,符合预期-年度点评
■财信证券
事件:中信证券(600030.SH)发布2021年度业绩快报,公司2021年投资银行、资产管理等各项业务均衡发展、稳步增长。初步核算数据显示,2021年公司实现营业收入765.70亿元,同比增长40.80％;实现归属于母公司股东的净利润229.79亿元,同比增长54.20％;基本每股收益1.77元,同比增长52.59％,加权平均净资产收益率12.01％,较2020年增加了3.58个百分点。单季度来看,预计公司2021年第四季度实现净利润53.34亿元,同比增长138％,环比下降2％。整体来看,公司净利润基本符合我们此前预期,公司营收高于我们此前预期,可能主要是因为期货仓单业务收入超出我们预期,但该项业务主要是为客户提供风险管理服务,创利能力极低。
预计经纪业务平稳增长,公司财富管理转型正加速推进。2021年第四季度,A股市场股基交投活跃,单季度日均股基交易额1.21万亿元,同比+39.38％,环比-12.40％。我们估计公司市场份额小幅增长至6.9％左右,平均佣金率在0.3‰左右。公司财富管理转型初见成效,代销金融产品收入占经纪业务手续费收入比例快速提升,据公司历史披露数据测算,2020H2由2020H1的14.46％提升至21.23％,2021H1继续提升1.37个百分点至22.59％。此外,公司作为第二批基金投顾业务获批试点券商,基金投顾业务业绩后来居上,据财联社消息,截至2021年12月29日,公司基金投顾业务上线仅60天,签约客户数近9万人,签约资产已突破70亿元。在公募基金规模扩容、行业基金投顾试点等环境下,公司财富管理转型正加速推进。基于市场环境及公司情况,我们上修经纪业务2021年全年收入至147.22亿元。
投资建议:公司各项业务均处于市场领先地位,公司资管、自营、财富管理转型在行业转型变革中具备领先优势。公司持有华夏基金62.20％的股权,有望持续享受公募基金发展红利。2022年,在全市场注册制改革、科创板拟试行做市商制度等改革利好政策下,公司作为龙头券商预计将成为行业较大受益者。在打造航母级头部券商的政策支持下,凭借公司雄厚的资本实力及领先的业务能力,我们继续看好公司未来业绩稳健增长。近期公司配股已获证监会审核通过,公司配股申请工作正稳步推进,若公司配股按计划实施,将有利于公司进一步增强资本实力并改善公司各项风险监管指标,有利于公司重资产业务、资管业务及科技赋能等方面的发展。我们基本维持此前对公司的盈利预测,根据市场数据情况进行相应业务收入的微调,维持对公司的"推荐"评级。在公司2022年按计划实施配股的假设条件下,预计2021/2022/2023年营业收入765.87/760.82/841.88亿元(原为716.55/745.57/821.15亿元),归属于母公司所有者净利润分别为232.15/249.33/277.64亿元(原为232.49/249.34/277.80亿元),对应增速分别为+55.79％/+7.04％/+11.35％,以最新股本129.27亿股测算,2021/2022/2023年EPS分别为1.80/1.93/2.15元/股,2021/2022/2023年BPS分别为16.17/18.08/18.77元/ 股。根据公司自身历史估值情况,历史PB(LF)中位数为2倍,考虑到公司龙头地位稳固及业绩稳健等因素,我们认为给予公司2022年1.6-1.9倍PB较为合理,对应股价合理区间为28.93-34.35元,维持公司"推荐"评级。
风险提示:市场交投活跃度下降拖累经纪业务;政策收紧导致投行业务发展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;资本市场改革不及预期;金融监管趋严;配股进度不及预期。
[2022-01-13] 中信证券(600030):业绩超预期增长,资本补充后更具张力-年度点评
■广发证券
2021年业绩高增长,超出我们预期。公司发布2021年业绩预告,预计实现营收765.70亿元,同比+40.8％;归母净利润229.79亿元,同比+54.2％,超出此前全年210亿元的预期。其中,Q4实现营业收入和归母净利润187.58亿元、53.34亿元,同比+51.42％、+137.96％。
年化ROE(加权)12.01％。2021年末公司总资产12770.60亿元,同比+21.28％;2021年末公司归母净资产2090.53亿元,同比+15.05％。
2021年ROE(加权)12.01％,增长了3.58个百分点。
综合优势更加突出,行业龙头地位巩固,受益资本市场蓬勃发展,多业务线受益增长。1.经纪业务前三季度累计实现净收入108.79亿元,同比+27.47％。2.投行业务前三季度累计56.44亿元,同比+25.62％。3.资管业务(含华夏基金)前三季度累计85.79亿元,同比+59.06％,华夏基金截止2021年末管理非货规模6396亿元,同比+26.93％。4.利息净收入前三季度累计43.86亿元,同比+139.55％。5.投资收益+公允价值变动损益前三季度累计160.54亿元,同比-0.84％。
A+H配股临近,将补充资本金280亿元,助力重资产业务进一步增长。
公司拟向A股原股东配售15.97亿股,H股原股东配售3.42亿股,2021年11月配股获中国证监会批准,预期落地临近。补充资本后,公司整体实力进一步增强并拉开与同业差距。
盈利预测与投资建议:作为行业绝对龙头,公司在财富管理和机构化业务上全面布局,彰显出强者恒强的竞争优势。预计公司2022-2023年实现归母净利润291.37亿元、349.35亿元,预计公司2022-2023年每股净资产为17.50元和19.25元。自2019年资本市场深化改革释放活力以来,公司估值中枢处于1.66x-2.1xPB,考虑到配股后资本实力进一步增强,给予公司2022年2xPB估值,每股合理价值为35元,考虑A/H溢价因素,给予对应H股合理价值为27.28港币/股,维持A、H股"买入"评级。(按HKDCNY=0.82)。
风险提示:股权投资业绩不达预期;信用风险上升等。
[2022-01-13] 中信证券(600030):配股终于落地,龙头锐不可当-有信息公布需要点评
■申万宏源
事件:1月13日,中信证券发布AH同价配股280亿公告,1月18日为股权登记日(T日),配股结果于1月27日公布(T+7日),1月19日(T+1日)至1月25日(T+6)停牌.
280亿配股靴子于1月落地,配股价14.43元,为当前A股收盘价的5.5折,H股收盘价的8.5折;将于1/19-1/25停牌(缴款日)。中信证券配股280亿预案于2021/2/27发布,2021/7/22获证监会受理,2021/11/26获得证监会批复,2022/1/13发布配股说明书。公司拟按每10股配售1.5股向AH全体股东同价配售,均为无限售条件流通股,280亿元募资额中,A股募资额不超过230.65亿(占比82.4％),H股募资额不超过49.35亿(占比17.6％)。配股价为14.43元人民币/股,较当前A股收盘价低45％,较H股收盘价低15％。对应2020年底PB1.03倍,对应2021年底PB0.89倍。
配股主要用于发展资本中介业务,场外衍生品等高ROA业务增量下ROE预计在2024年将回到2021年水平。中信拟募资280亿中,190亿(占比67.9％)用于发展中介业务,50亿(占比17.9％)用于对子公司增资。中介业务主要为场外衍生品业务及两融业务,均为风险相对中性且ROA较高的优质业务,我们预计配股对公司ROE将带来约0.8％的短期直接影响,但伴随配股募资投入经营后预计2023年公司ROE将升至12.0％。
龙头地位进一步夯实,机构业务优势扩大,受益于全面注册制改革和机构化进程。公司2021年底净资产2091亿,配股完成后将超2370亿,较第二名海通差距将超700亿,龙头地位进一步巩固。资本市场改革下券商机构业务迎来黄金发展期,2021年10月末场外衍生品市场规模近2.0万亿元,同比增52％,公司当前场外衍生品业务市占率预计超过20％,1H21融券业务市占率25％,均列市场第一。2021年投行IPO主承销市占率18％、再融资市占率23％,均位列第一,随注册制改革与机构化进程推进,公司领先优势将继续扩大。
2021年业绩大超预期,龙头业绩领先优势扩大。2021实现净利润230亿,同比增54％(增速环比提升15pct),2021净利润较2015年增16％突破历史新高,9M21资管、利息、经纪、投行同比增速依次为59％、42％、27％、26％,各业务条线全面增长。
投资分析意见:维持中信证券买入评级,维持中信证券盈利预测,预计21-23E实现归母净利润230、263、316亿元,同比分别增长54％、14％、20％。考虑完成配股后,收盘价对应2022-2023E动态PE为15倍、12倍,PB为1.55、1.44倍。
风险提示:1、若流动性大幅收紧,则影响市场成交量,从而影响经纪、资管等业务业绩;2、注册制改革不及预期,IPO放缓
[2022-01-13] 中信证券(600030):21年业绩大超预期,维持行业首推-2021年业绩快报点评
■国泰君安
维持"增持"评级,维持目标价36.77元,对应22年17.1xP/E:受益于财富管理需求爆发及注册制改革,中信证券投行及资产管理超预期带来整体盈利增速超预期。故我们上调21/22/23年利润为231.52/277.65/325.08亿元(调整前为206.66/228.44/272.63亿元),对应EPS1.79/2.15/2.51元,我们维持增持评级,维持目标价36.77元,对应22年17.1倍P/E。
受益于财富管理与注册制改革,业绩增长超预期:根据公司披露的业绩快报,中信证券2021年营业收入同比+40.80％;归母净利润同比+54.20％,盈利增速大超预期。我们认为居民财富管理需求爆发带来的财富管理产业链的收入及注册制改革带来的投行业务的高增长是盈利超预期的主要原因。在2021年公司机构业务受制于资本金约束,增长收到影响的情况下,财富管理和投行业务成为盈利重要增长点。
公司配股将近,资本金得到补充后机构业务有望发力。未来投资者机构化趋势将带来机构业务需求的快速提升,我们认为2022年机构业务将迎来高速增长。随着配股的落地,公司资本金将得到大幅补充,NSFR/LCR流动性约束得到满足,为后续机构业务的全面发力打下了坚实基础,在同业受制于资本约束的背景下,公司在机构业务上的市场份额有望进一步提升。
催化剂:市场交投活跃度提升,机构客户需求旺盛?风险提示:权益市场大幅波动;机构业务开展低于预期
[2022-01-13] 中信证券(600030):业务均衡发展,业绩稳健增长-2021年业绩快报点评
■国信证券
中信证券披露2021年业绩快报,业绩增速符合预期
2021年,公司实现营业收入为765.70亿元,同比增长40.8％;实现归属于母公司股东的净利润为229.79亿元,同比增长54.2％。2021年公司加权平均净资产收益率为12.01％,同比提高3.58个百分点。基本每股收益为1.77元,同比增长55.61％。截至2021年末,公司总资产为12770.6亿元。同比增长21.28％。2021年,市场成交活跃,日均股票成交额为10587亿元。公司抓住市场机遇,投资银行、资产管理等各项业务均衡发展、稳步增长。
完成IPO项目69个,市场份额稳居行业第一
随着注册制改革推进,公司继续加大科创板、创业板等IPO客户覆盖力度。2021年,公司作为主承销商完成承销金额为18752.95亿元,其中,完成IPO项目69家,市场份额为11.66％,稳居行业第一位。IPO募集资金为1098.25亿元,市场份额为18.09％,同样位于行业首位。
提升投研专业化,资管收入稳步增长2021年,伴随着"资管新规"过渡期结束,公司加强产品创新、持续完善产品布局,提升投研专业化程度。2021年前三季度,公司实现资管业务收入85.79亿元,同比增长59.05％?
盈利预测和投资建议
我们预测2021-2023年公司净利润分别为226亿元、263亿元、302亿元,增速分别为52％/16％/15％,EPS为1.75/2.03/2.34元,当前股价对应的PE为14.97/12.87/11.20x,PB为1.83/1.69/1.55x。资本市场改革持续,行业将加速形成差异化发展格局,龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能力方面均有优势。公司综合实力行业持续领先,各项业务稳健增长,我们维持其"买入"评级。
风险提示
市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。
[2022-01-13] 中信证券(600030):业绩略超预期,配股稳步推进龙头券商强者恒强-2021年业绩快报点评
■东吴证券
事件:中信证券2022年1月12日晚间发布业绩快报称,预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为229.79亿元,同比增长54.2％,业绩略超我们预期。
投资要点
归母净利润创新高,业绩均衡发展带动ROE保持高增:1)2021年公司归母净利润同比+54％,达229.79亿元;从绝对规模看有望突破2015年归母净利润(198亿元),创近10年(2012～2021)新高。2)根据业绩快报数据推算,公司四季度(单季)营业收入预计为187.58亿元(同比+51.42％),归母净利润预计为53.34亿元(同比+137.96％)。3)2021年市场交易持续高景气叠加政策利好等因素带动公司投行、资产管理等各项业务均衡稳健发展,驱动2021年公司ROE达11.76％(2020年同期:8.68％)。?
市场高景气带动财富管理持续发力,投行业务持续领先:1)市场高景气背景下,经纪业务有望持续发力。2021年市场股基日均成交额达11339亿元(同比+25％),我们预计在市场活跃度抬升的背景下,中信证券经纪业务有望保持高增态势(2021Q1～3同比+27％)。2)大集合公募改造继续推进,华夏基金有望持续贡献财富管理红利。据Wind统计,截至2021年12月31日华夏基金资产净值达9618.8亿元(同比+25.03％),其中权益资产基金净值达3767.3亿元(同比+21％)。我们预计随着权益市场进入黄金时代,公司推进大集合公募化改造,资管业务有望持续高增。3)多层次资本市场建设背景下,龙头效应凸显,中信证券投行业务规模持续领跑。Wind统计,2021年中信证券IPO承销规模同比+91％至850亿元,市占率显著提升至15.7％(去年同期:9.5％);债券承销金额同比+20.0％至15614亿元(市占率达13.74％);再融资规模保持稳健(同比+0.2％)至2140亿元,市占率达22.3％;投行各项业务规模均位列行业第一,龙头优势保持稳健。伴随北交所建立叠加2022年全面推进注册制改革,我们预计中信作为券商龙头有望充分受益资本市场建设和直接融资发展,进一步提升市场影响力。
配股稳步推进有望提升公司资本实力,机构业务有望强者恒强。中信证券配股预案于11月15日获得发审委审核通过,11月26日获得证监会批复,配股进程稳步推进。我们预计此次配股完成后,公司资本得到进一步夯实,中信证券作为龙头券商专业能力突出,机构业务有望强者恒强成为新的业绩增长点。
盈利预测与投资评级:我们预计随着注册制的稳步推进叠加资本市场改革持续优化,中信证券作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强,我们上调2021-2023年归母净利润预测195/245/310亿元至229.79/277.38/332.96亿元,对应2021-2023年EPS从1.51/1.89/2.39元调至1.78/2.15/2.58元,当前市值对应2021-2023年P/B1.62/1.41/1.32倍,维持"买入"评级。
风险提示:1)市场成交活跃度下降;2)股市波动冲击自营投资收益。3)监管趋严抑制创新业务发展。
[2022-01-12] 中信证券(600030):王者归来-年度点评
■招商证券
公司发布2021年度业绩快报,实现营业收入766亿,同比+41％,归母净利润230亿,同比+54％,归母净资产2091亿,较上年末+21％,ROE12％,同比提升3.58PCT。
总体概览:业务高质量发展,业绩超高速增长。(1)公司业绩预告2021年归母净利润230亿,同比+54％;ROE12％,同比提升3.58PCT,超预期。公司业绩无论是同比/跨年角度看均实现大幅增长,还是从ROE水平看均实现高速、高质量发展。再与行业约20％盈利增长水平相比较,均实现业务持续健康发展,市占率显著提升的周期行业的公司独立成长属性。(2)21Q4公司营业收入188亿,净利润53亿,同比+142％,环比持平,体现公司良好的业务发展延续性,以及市场化业绩释放的坚定决心。考虑公司过去两年较为充分的减值,未来风险抵补能力显著增强,新增减值压力较小。
公司财富管理+机构业务竞争优势显著。2021年非货基金规模15万亿,同比+30％,今年预计增长20％;私募基金规模19.8万亿,同比+24％,今年预计增长20％。庞大的存量和显著的增量不仅拉动财富管理产业链(代销、基金、交易)业绩高速增长,同时还衍生出机构客户资金业务(衍生品、机构融资)的庞大商机。立足当下、展望未来,中信在机构业务方面的竞争优势相较同业是独特且全方位的,可以预期相关业务贡献的业绩也将拉动公司盈利持续跑赢行业。
公司大投行(投行+投资)龙头地位稳固,各项指标领先。(1)2021年,公司IPO规模850亿,同比+88％,位居行业第一;IPO家数68家,较去年增加27家,位居行业第一。(2)再融资(增发+配股+优先股+可转债+可交换债)规模2539亿,同比+40％,位居行业第一。(3)债承15634亿,同比+20％,位居行业第一。投行业务衍生出来的跟投收益同样可观,且投行项目优势衍生出的机构业务竞争优势持续增强。
催化剂方面:公募投顾的监管政策有所调整,金融业务的大V带货下架整改,均利好合规经营的传统大型券商,创新业务方面我们也看好中信无论在做市还是北交所发展方面的竞争优势,有望继续夯实护城河。流动性方面,考虑2022年上半年流动性有宽松的必要性和空间,券商作为流动性敏感板块有望显著受益。
投资建议:维持强烈推荐-A评级。我们看好当前证券行业在金融(银、证、保)行业中最景气的发展现状和前景,更看好中信证券在享受行业快速发展背景下的自身成长性。我们上调盈利预测,预计公司21/22/23年归母净利润分别为230亿/290亿/365亿,同比+54％/+26％/+26％(原预测21/22/23年归母净利润分别为224亿/278亿/351亿,同比+50％/+24％/+26％)。公司对应21年PE仅14.8X,对应22年PE仅12.1X。过去2年因为各种原因的滞涨导致公司估值显著低于行业水平,结合当前资本市场改革的景气背景、公司市场化经营的微观情况、以及流动性边际宽松的局面,我们看好公司估值进一步提升。
风险提示:权益市场大幅波动,行业政策趋严,同业竞争加剧,疫情风险不可控
[2022-01-12] 中信证券(600030):业绩高于预期,配股落地在即-2021年业绩快报点评
■浙商证券
业绩概览
2022年1月12日中信证券发布业绩快报,2021年中信证券实现营业收入765.7亿元,同比增长40.8％;归母净利润229.8亿元,同比增长54.2％;加权平均净资产收益率12.01％,同比提高3.58pct。Q4实现营业总收入187.6亿元,同比增长51.4％;归母净利润53.3亿元,同比增长138.0％,营收净利超预期增长。
预计多业务条线高增长
2021年中信证券实现营业收入765.7亿元,同比增长40.8％;归母净利润229.8亿元,同比增长54.2％,判断归因多业务条线经营业绩亮眼。经纪业务方面,2021年股票市场活跃度较高,全市场日均股基成交额同比增长25％至1.1万亿,推测中信成交额市占率进一步提升,推动经纪业务收入高速增长;投行业务方面,2021年中信证券股(包括可转债)、债承销规模市占率分别为19％/13％,稳居行业第一;资管业务方面,公司主动管理能力持续提升、华夏基金管理规模稳步增长,21Q3末中信主动管理规模占比增至82％,2021年末华夏基金管理规模达9,619亿(Wind口径),较年初增长25％。
投行受益于全面注册制
2021年12月中央经济工作会议提出全面实行股票发行注册制,我们判断相关政策有望于今年落地。注册制改革对券商的承销能力、定价能力、销售能力提出了更高的要求,项目经验丰富、人才储备充足的头部券商更加受益。2021年IPO承销规模CR5市占率超50％,其中中信证券市占率高达18％,判断未来中信证券等投行龙头将继续受益于全面注册制改革的红利。
A+H配股即将靴子落地
中信证券于2021年2月26日发布配股预案,计划募集不超过280亿资金,其中不超过190亿用于发展资本中介业务。2021年11月26日公司配股获得证监会批复,我们判断配股落地在即,将有力补充资本弹药,壮大资本中介等业务。
盈利预测及估值
中信证券龙头地位稳固,多业务条线高速增长推动业绩超预期,未来将继续受益于资本市场改革红利。预计2022-2023年归母净利润增速为17％/20％,对应BPS为17.57/19.17元每股。上调目标价至32.50元,对应2022年PB1.8倍,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济大幅下行;市场交投活跃度大幅回落;市场改革进度不及预期。
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[2022-02-22] 中信证券(600030):业绩延续高增,配股夯实资本-年度点评
■南京证券
事件:中信证券发布2021年业绩快报,受益于2021年市场交投活跃、结构性机会不断涌现,公司业绩延续高增态势,增速领先同业其他头部券商,业绩表现亮眼。此外,近期公司配股正式落地,募集资金净额达到223亿元,公司资本实力得到进一步夯实,重资本业务发展有望进一步加速。
营收及净利润延续高增态势,全年业绩表现亮眼。2021年中信证券实现营业收入765.70亿元,同比增长40.80％,实现归母净利润229.79亿元,同比增长54.20％,营收及净利润增速均较前三季度实现进一步提升,公司业绩也创下历史新高。公司盈利能力实现进一步提升,2021年公司ROE达到12.01％,同比提升3.58个百分点。从业绩增速来看,在已披露业绩快报的11家上市券商中,公司营业收入增速位列第一,归母净利润增速位列第二,行业龙头地位得到持续巩固。
市场交投活跃,结构性机会持续涌现,公司各项业务齐头并进。前三季度公司经纪、投行、资管、自营、利息净收入、其他业务收入同比增速分别达到27.47％、25.63％、59.05％、4.91％、139.49％和137.35％,各项业务收入均实现同比增长。其中,大资管业务收入、利息净收入以及其他业务收入均实现较快增长,增速表现较为亮眼。2021年市场整体呈现出结构性行情,赛道股、周期股相关的投资机会持续涌现,居民财富管理需求持续增长,公司大资管业务收入实现高速增长,旗下公募基金子公司全年实现营业收入80.15亿元,同比增长44.70％,实现净利润23.12亿元,同比 增长44.72％,对中信证券形成较高业绩贡献。对公司利息净收入进行拆分来看,2021年公司利息净收入的高速增长主要得益于两融利息收入的带动,2021年上半年公司两融利息收入同比增长80.75％,预计公司两融业务市占率稳中有升。此外,公司其他业务收入也实现较快增长,主要系下属子公司大宗商品贸易销售收入大幅增加。
配股落地夯实公司资本实力,资本中介业务有望较快发展。截至2021年末,公司总资产规模为1.28万亿,同比增长21.28％,环比增长5.34％,净资产规模为2091亿元,同比增长15.05％,环比增长2.54％,公司规模延续扩张态势。2022年1月公司配股正式落地,募集资金净额达到223亿元,公司净资本对业务扩张的瓶颈有望消除。随着此次配股落地以及募集资金的到位,公司资本中介业务有望实现较快发展,两融、收益互换、股权衍生品、跨境交易等业务的发展有望步上新的台阶。
公司盈利预测及估值:公司作为证券行业龙头,在2021年仍实现了优异的业绩表现,预计公司营收及净利润仍将保持行业第一。随着配股落地,资本金规模对公司业务发展的限制有望得到缓解,未来公司发展有望步上新的台阶。预计公司2021、2022、2023年实现归母净利润分别为229.92亿元、242.30亿元、263.29亿元,分别同比+54.29％、+5.38％、+8.66％,对应2021、2022、2023年PE分别为13.78、14.68、13.47倍,给予"推荐"评级。
风险提示:A股市场出现大幅调整。
[2022-02-11] 中信证券(600030):中信证券购买华夏银行三笔固定期限存款 合计80亿元
■证券时报
中信证券(600030)2月11日晚间公告，公司与华夏银行签订了存款业务协议，购买三笔固定期限存款，合计80亿元。
[2022-02-11] 中信证券(600030):配股或将提升ROE,机构业务再起舞-首次覆盖报告
■西部证券
中信证券A股配股正式落地,配股后公司ROE或有望得到抬升。市场认为配股将摊薄公司ROE,我们认为配股对ROE摊薄与否重点在于融资做什么:1)不超过280亿的融资规模中有不超过190亿投放于股权衍生品等资本中介类业务,此类业务杠杆率较高,ROE有望得到提升;2)公司资本金、机构客群、牌照、风险定价能力优势突出,我们看好公司融资投放于股权衍生品业务对利润的拉动效果。我们认为,公司补充资本金后,将更多发展股权衍生品等创新业务,整体业务结构有望大幅优化,ROE预计将维持在10％以上。
财富管理业务强于客户深度运营。触、顾、投三项核心能力均处行业前列。中信证券的财富管理业务在客户资源、投顾队伍建设、产品体系及研究能力方面均具有突出优势。截至2021年底,公司代销股票+混合、非货公募基金保有规模分别为1048、1158亿元,稳居券商头把交椅。
投行业务将持续受益于全面注册制及直接投资占比提升:1)投行业务保持高增长,市占率持续提升,市场集中度进一步增强;2)投行业务作为流量入口,赋能公司机构业务、财富管理业务发展,通过"1+N"模式为客户提供"一站式"服务;3)投行+投资模式下,投行优势将持续赋能直投业务,提升资金运用效率。
投资建议:我们预计中信证券2021-2023年归母净利润分别为229.99/294.63/363.10亿元,同比增长54.3％/28.1％/23.2％,对应的EPS分别为1.78/1.98/2.44元,对应ROE水平为10.93％/11.47％/13.05％。公司综合竞争力及战略布局均处行业领先地位,我们参考可比公司,给予公司2022年2倍PB的估值,目标股价为34.7元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:资本市场波动风险、资本市场改革进度低于预期、经营及业务风险、配股上市影响股价波动
[2022-02-08] 中信证券(600030):华夏基金净利高增,"互相成就"或为券商财富管理最佳范式-年度点评
■东兴证券
事件:中信证券披露华夏基金2021年度业绩快报。截至2021年12月31日,华夏基金总资产人民币162.95亿元,总负债人民币50.07亿元;2021年实现营业收入人民币80.15亿元,净利润人民币23.12亿元,综合收益总额人民币22.87亿元。截至2021年12月31日,华夏基金母公司管理资产规模为人民币16,616.07亿元。
受益于年内我国公募基金行业热度持续提升,华夏基金凭借优异的资产管理能力和平台优势实现营业收入、净利润高速增长。根据业绩快报,2021年华夏基金实现营业收入80.15亿元,同比增长44.70％;实现净利润23.12亿元,同比增长44.68％;年内华夏基金母公司资产管理规模为16,616.07亿元,根据中信证券2020年年报,去年同期该数据为14,611.42亿元,同比增长13.72％。截至2021年中报,中信证券持有华夏基金股权比例为62.20％。
基金管理平台为证券公司财富管理转型的重要支撑,中信证券与华夏基金协同效应有望持续显现。证券行业自2019年起全面开启财富管理转型,虽然各家公司转型步伐存在较大差异,但在财富管理大趋势中均处于初级阶段。当前格局之下,头部券商在财富管理业务模式、人员培养、制度规范和风险管理等方面具备更突出的优势,长期趋势中的"长跑冠军"大概率将在头部平台中决出。华夏基金作为中信证券控股的公募基金平台,其高速发展不仅为中信证券贡献并表收益,更在财富管理平台建设、业务协同等方面发挥重要作用,为自有资金投资和资产管理业务输送先进经验和优质产品。2022年1月,中信证券依托自身金融科技实力和资源整合能力,推出财富号及配套的内容开放平台,构建基于公募基金的内容生态圈,以投资者视角提供具有专业性的市场解读、行业分析、基金投教等全生命周期服务,其中华夏基金是首批入驻内容平台的基金公司之一,强强联合之下协同发展成效可期,有望形成持续性相互促进的"正反馈"效应,这种控股基金公司与证券母公司的"互相成就"模式或将成为券商财富管理体系的最佳范式。
当前建议继续关注证券板块内财富管理主题机会,中长期建议关注大财富管理和"泛投行"共振的"成长性"机会。整体上看,证券行业当前业务同质化仍较强,在马太效应持续增强的背景下,仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽,资源集聚效应最为显著,进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具beta和较高业绩增长确定性的行业龙头中信证券。根据2021年业绩快报,中信证券加权平均ROE达12％,在杠杆率相对低50％以上的情况下,ROE已接近海外头部投行,盈利能力和业绩增长确定性值得肯定,国内券商龙头地位稳固。同时,华夏基金助力公司财富管理体系持续完善,业务协同效应有望加速显现。此外,近年来公司业务结构不断优化,向海外头部平台看齐,具备较强的前瞻性,我们坚定看好其发展前景,预计其估值中期将回归至2.3-2.5x区间,维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
[2022-02-08] 中信证券(600030):中信证券拟使用不超80亿元暂时闲置募集资金购买投资产品
■上海证券报
中信证券公告，公司拟使用不超过80亿元的暂时闲置A股配股募集资金开展现金管理，投资安全性高、流动性好、投资期限不超过12个月的投资产品，包括银行大额存单、定期存款、结构性存款、约期存款、银行理财产品。
[2022-02-07] 中信证券(600030):中信证券华夏基金2021年实现净利润23.12亿元
■证券时报
中信证券(600030)2月7日晚间公告，截至2021年12月31日，华夏基金总资产162.95亿元，总负债50.07亿元;2021年实现营业收入80.15亿元，净利润23.12亿元，综合收益总额22.87亿元。截至2021年12月31日，华夏基金母公司管理资产规模为16616.07亿元。
[2022-01-27] 中信证券(600030):轻重资产双起舞,价值提升显成长-深度研究
■广发证券
行业龙头,在正确的时间做正确的事,引领新一轮成长。回顾中信的发展历程,"熊市做并购,牛市再融资"策略,即市场低迷时低成本扩张与市场乐观时再融资扩充资本实力,奠定了龙头地位。同时,前瞻性实施"大项目"、"大网络"、"大平台"、"国际化"等战略,打造了各条业务线行业排名前二的局面。当下,证券行业正经历轻资产业务由周期走向成长、重资产业务由方向性走向中性的转变,中信又现引领之势。
轻资产业务:由周期到成长,中信优势展现。主要体现在三个方面:(1)财富管理转型行业最佳:2021年,公、私募产品保有量居行业第一,注重挖掘高净值客户群体;买方投顾业务先试先行。(2)2021H1,大资管业务收入行业第二:中信资管管理规模行业第一,正积极调整业务结构,申请公募业务资质;华夏基金非货规模行业第二,重返高增长。(3)投行业务综合排名第一,2021年IPO承销规模市占率高达18.1％,若全市场注册制落地,有望成为最大受益者之一。
重资产业务:由方向性投资到中性投资,熨平波动、提升资金效益。主要体现在三个方面:(1)自营业务通过经营层面加杠杆和衍生品业务的广泛运用,投资收益率连续多年稳居行业第一,有望成为科创板做市交易制度的最大受益者之一。(2)衍生品业务行业排名前二,配股完成后预计领先优势更加明显。(3)一级市场投资及科创板跟投业绩突出。
盈利预测与投资建议:行业龙头配股增强资本实力,强者恒强更具优势。A股配股有效认购率97.17％,认购金额224亿元,考虑配股后预计公司2022-2023年实现归母净利润286.94亿元、367.73亿元。2019年资本市场深改以来,公司A股估值中枢处于1.7x-2.1xPB,给予2022年2xPB估值,每股合理价值为34.2元/股,考虑A/H溢价因素,给予对应H股合理价值为28.81港币/股,维持A、H股"买入"评级(按HKDCNY=0.82)。
风险提示。市场大幅波动;股权投资业绩不达预期;信用风险上升等。
[2022-01-26] 中信证券(600030):资本补充落地,机构业务可期-A股配股发行结果公告点评
■国泰君安
维持"增持"评级,维持目标价36.77元,对应22年17.8xP/E。受益于配股补充资本后机构业务的增长潜力,故我们上调中信证券21/22/23年利润为231.52/297.59/355.11亿元(调整前为231.52/277.65/325.08亿元),对应EPS1.79/2.06/2.45元,我们维持增持评级,维持目标价36.77元,对应22年17.8倍P/E。
2022年1月26日中信证券公布A股配股发行成功的公告。公司本次A股配股按每10股配售1.5股的比例配售,有效认购A股股数为1,552,021,645股,认购率达97.2％,募集资金223.96亿元。
本次配股原因为机构业务需求的快速增长使得中信证券有补充资本需求。财富管理大发展推动权益类公私募基金管理规模同比高增,2020年同比增速达101.4％/53.7％,与机构客户管理规模相关的机构业务需求也快速增长。而中信证券的机构业务潜力并没有被财务指标充分表征,其主要原因是公司此前因资本监管的约束,受制于资本瓶颈,中信证券近年来衍生品名义本金增速低于同业。
配股帮助中信证券率先解决资本瓶颈,有助于机构业务市占率提升。我们认为配股解决公司资本瓶颈后,公司机构业务市占率提升,公司机构业务的优势将进一步发挥,对公司盈利的贡献也将提升。根据公司配股方案,公司将使用不超过190亿募集资金用于发展融券、收益互换、股权衍生品等机构业务,中信证券机构业务将获得新的加速度。
风险提示:1)权益市场大幅下跌风险;2)机构业务开展不及预期;
[2022-01-26] 中信证券(600030):中信证券配股发行结果 认购金额223.96亿元 1月27日起复牌
■证券时报
中信证券(600030)1月26日晚间公告，截至本次A股配股发行股权登记日(1月18日，T日)收市，中信证券A股股东持股总量为106.48亿股，截至认购缴款结束日(2022年1月25日，T+5日)中信证券A股配股有效认购数量为15.52亿股，认购金额为223.96亿元。中信证券A股股票自2022年1月27日起复牌。
[2022-01-25] 中信证券(600030):注册制时代龙头启航-深度研究
■申万宏源
盈利稳居第一且市占率呈提升趋势,配股完成后短期无频繁融资预期。中信证券营收、归母利润、总资产、净资产稳居行业第一。营收、利润市占率整体稳定,且熊市中份额明显向上(如2018年)体现出龙头业绩稳健性,2021年业绩增54％超预期。公司近十年净资产市占率下降,相较同业在资本补充计划上更克制,在资本监管指标压力下2021年2月发布280亿元配股再融资预案,2021/11/26获核准批文,2022/1/18除权登记,1/27将完成配股,预计此后短期内无频繁融资预期。
股价复盘:2017/9至今中信A股相较于券商指数有明显正超额,2021股价受配股因素压制。2018-2020年中信A股日均PB(LF)分别为1.43、1.73、1.99倍,相较板块估值日均溢价率为8％、13％、12％。2021年受配股预期压制PB估值回落至低于板块,宣布配股后中信证券A股PB由2020年中枢2.0倍降至2021年1.76倍,配股预案日至2022/1/18配股登记日股价累计下跌4.2％。
龙头地位稳固,业绩超过2015年而盈利稳定性大幅提升。横向比较,中信绝对实力第一;纵向比较,中信收入结构大幅改善,营业利润率企稳回升。9M21中信营收、利润行业第一,报表口径看各业务线收入,除长股投外均为行业第一。1H21中信利润接近1H15,但收入结构看,方向性自营占17％、零售佣金占13％,较1H15合计降29pct;非方向性投资、资管、投行、机构佣金和代销收入占比1H21较1H15分别提升10、8、5、4pct。营业利润率经历2015-2018年下降周期后,近年企稳上升至1H21约43％。
机构业务市占率超20％,财富管理转型优势强化。机构业务方面,公司当前场外衍生品业务市占率预计超过20％,1H21融券业务市占率25％2021全年投行IPO主承销市占率18％、再融资市占率23％,均位列第一。财富管理方面,公司代销净收入稳居综合性券商第一,1H21客均资产85万元,全行业最高,私募产品代销行业绝对领先。1H21中信资管AUM1.39万亿,市占率17％,平均费率27bp,同比+9bp;4Q21华夏基金非货AUM居行业前3。
投资分析意见:重申首推,维持中信证券买入评级,上调盈利预测,分部估值给予2022目标市值5100亿。鉴于市场宽松预期及全面注册制改革,上调经纪、投行收入假设,预计21-23E实现归母净利润230、275、324亿元(原预测230、263、316亿元),同比分别增长54％、20％、18％。考虑完成配股后,收盘价对应2022-2023E动态PE为14倍、12倍,PB为1.50、1.39倍。对轻资本业务给予分部PE估值、重资本业务给予1倍PB估值,合计目标总市值5100亿,对应2022EPB2.0倍,对应上升空间53％。
风险提示:
1、若流动性大幅收紧,则影响市场成交量,从而影响经纪、资管等业务业绩;
2、注册制改革不及预期,IPO放缓。
[2022-01-19] 中信证券(600030):中信证券配股今日进入缴款期
■上海证券报
1月18日晚间，中信证券披露《A股配股提示性公告》。公告显示，自2022年1月19日至1月25日，中信证券将进入为期5个交易日的配股缴款期，在此期间，中信证券A股股票停止交易。
在配股缴款期内，中信证券A股股东可通过网上委托、电话委托、营业部现场委托等方式，在股票指定交易的营业部通过上交所交易系统办理配股缴款手续。中信证券本次A股配股代码为“700030”，配股简称“中信配股”，配股价格14.43元/股。
中信证券提示，在A股配股缴款期内，股东可多次申报，但申报的A股配股总数不得超过该股东可配A股股票数量限额。原A股股东所持股份托管在两个或两个以上营业部的，分别到相应营业部认购。
从配股比例上看，中信证券本次A股配股以股权登记日(2022年1月18日)收市后公司A股股本总数为基数，按每10股配售1.5股的比例向全体A股股东配售。配股配售对象为股权登记日当日收市后，在中国结算上海分公司登记在册的公司全体A股股东。
从募资金额上看，中信证券本次配股募集资金总额不超过人民币280亿元，被市场称为“有史以来A股最大规模的券商配股方案”。中信证券表示，本次配股募集资金拟用于发展资本中介业务、增加对子公司的投入、加强信息系统建设以及补充其他营运资金。
公开资料显示，截至2021年9月末，中信证券A股股东户数为65.69万户。对这60余万股东而言，及时进行配股缴款十分重要。若逾期未缴款，则在中信证券配股完成、股价除权后，账面持有的股票市值将可能出现缩水。
截至1月18日收盘，中信证券A股报25.70元/股。按照每10股配售1.5股的比例及14.43元/股的配股价计算，中信证券本次配股完成后除权价格为24.23元/股，这一价格比1月18日收盘价低了5.72%。
需要留意的是，若进入配股缴款期，持有股票的投资者不会被视为默认参与配股，需要根据上市公司公布的配股代码进行操作。
日前，中信证券第一大股东中国中信有限公司作出承诺，将根据公司本次配股股权登记日收市后的持股数量，以现金方式全额认购根据公司配股方案确定的可获配股份。此外，两面针此前也发布关于参与中信证券配股的公告，拟使用自有资金全额认购获配股份。
中信证券1月13日披露业绩快报，经初步核算，2021年度公司实现归属于母公司股东的净利润为229.79亿元，创历年新高，同比增长54.20%。
[2022-01-18] 中信证券(600030):中信证券举行配股网上投资者交流会
■上海证券报
1月17日，中信证券在上海证券报·中国证券网路演直播室举行配股网上投资者交流会，受到投资者高度关注。
公告显示，中信证券本次配股募集资金总额不超过280亿元，其中A股配股募集资金总额不超过230.65亿元，H股配股募集资金总额不超过49.35亿元。配股价格为14.43元/股。1月19日至26日为配股缴款期和网上清算日，中信证券在此期间停牌。
据悉，中信证券此次配股的保荐机构、主承销商阵容庞大，天风证券、中邮证券、银河证券等7家同行助阵。
本次网上路演持续近2个小时。从互动问答环节来看，现场交流问题逾百个，中信证券党委副书记、执行董事、总经理、执行委员会委员杨明辉，中信证券财务负责人、计划财务部行政负责人史本良，天风证券投资银行业务委员会董事总经理、保荐代表人陆勇威等，分别从行业情况、公司经营、未来发展及配股发行的各个层面，对投资者提出的问题进行了全面、专业的解答。
募集资金使用方面，中信证券拟使用不超190亿元用于发展资本中介业务。中信证券称，资本中介业务是公司近年来重点培育的业务方向，业务规模处于行业领先地位，收益互换、股权衍生品等创新型资本中介业务已成为公司重要的业务增长点。
在配股合理性及必要性方面，中信证券称，我国证券行业正迎来全面发展的历史性机遇，资本实力是公司扩大业务规模、提升综合竞争力、稳固竞争优势的重要因素。本次发行募集资金有助于公司夯实资本实力，提升行业竞争力，增强风险抵御能力，为公司战略目标的实现提供强有力的支持。
谈及对中小股东的回馈及利益维护的规划方面，中信证券表示，公司已建立可持续、稳定、积极的利润分配政策，依照相关法律法规并结合公司实际情况制定了2021年至2023年股东回报规划。根据规划，公司制定利润分配方案时，将综合考虑内外部因素，尽可能保证每年利润分配规模不低于当年实现的归属于母公司股东净利润的20%;公司将采取现金、股票方式或者现金和股票相结合的方式进行利润分配，并在具备现金分红条件时，优先考虑现金分红的利润分配方式;在符合分红条件的情况下，公司原则上每年度分配一次利润。
中信证券表示，本次配股募集资金到位后，公司净资本将进一步增加，为与之相挂钩的业务提供发展空间。虽然存在短期内无法显著提升公司盈利能力的可能，但从长期来看，本次配股将有助于公司扩展相关业务，扩大业务规模，优化业务结构，提升公司的市场竞争力和抗风险能力，促进公司战略发展目标及股东利益最大化的实现。
[2022-01-18] 中信证券(600030):中信证券力争成为客户信赖的国内领先、国际一流中国投资银行
■上海证券报
——中信证券股份有限公司向A股股东配售股份网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
中信证券股份有限公司党委副书记、执行董事、总经理、执行委员会委员 杨明辉先生
中信证券股份有限公司财务负责人 史本良先生
天风证券股份有限公司投资银行业务委员会董事总经理、保荐代表人 陆勇威先生
中邮证券有限责任公司投资银行事业部董事总经理、保荐代表人 崔萍萍女士
中信证券股份有限公司
党委副书记、执行董事、总经理、执行委员会委员
杨明辉先生致辞
尊敬的各位投资者朋友：
下午好!
欢迎大家参加中信证券股份有限公司A股配股网上投资者交流会。首先，我谨代表中信证券，向参加本次网上交流的各位嘉宾和投资者表示热烈欢迎!对长期以来关心和支持中信证券发展的广大投资者和各界朋友表示衷心感谢!希望通过与大家深入交流，帮助大家更好地了解中信证券和此次配股发行的安排。
中信证券成立于1995年10月，2003年在上海证券交易所挂牌上市交易，2011年在香港联合交易所挂牌上市交易，是中国第一家A+H股上市的证券公司。公司第一大股东是中国中信有限公司，与一致行动人中信股份合计持股比例为18.38%。中信证券的业务范围涵盖证券、基金、期货、直接投资、产业基金和大宗商品等多个领域，通过全牌照综合经营，全方位支持实体经济发展，为境内外超7.5万家企业客户与1100余万个人客户提供各类金融服务解决方案。公司拥有7家主要一级子公司，分支机构遍布全球13个国家和地区，境内分支机构400余家，华夏基金、中信期货、金石投资等主要子公司都在各自行业中保持领先地位。
在26年的发展过程中，中信证券建立起完善的公司治理体系和完整的业务体系，积累了优秀的企业文化和核心价值观，凭借雄厚的资本实力、前瞻性的战略布局和深厚的客户资源，取得了领先行业的经营业绩。公司累计实现营业收入4684亿元，实现净利润1580亿元，累计向股东分红562亿元。收入和净利润连续10余年排名行业前列;净资本、净资产和总资产等规模优势显著;各项业务保持市场领先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势;全面落实全球一体化管理，成为“一带一路”沿线拥有最多当地机构、销售网络、清算交收设施的中资证券公司，搭建起境内企业走出去、境外企业走进来的桥梁。
过往的成绩，只是未来前行的起点。当前，我国已经开启全面建设社会主义现代化国家的新征程，资本市场的作用日益凸显，为一流投资银行的成长创造了难得的历史机遇。中信证券将以此次配股为契机，更好担负起时代赋予的使命，面向国家重大战略需求、面向经济体系优化升级、面向资本市场改革前沿、面向社会财富保值增值，坚持以践行国家战略、服务实体经济为己任，积极履行社会责任，努力促进共同富裕，服务好新发展格局，继续向着成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行之一的目标奋勇前进，为广大股东创造更大价值。
最后，再次感谢投资者对中信证券的关注。希望大家继续与我们并肩前行，共享中信证券持续稳健发展的丰硕成果。谢谢大家!
天风证券股份有限公司
投资银行业务委员会董事总经理、保荐代表人
陆勇威先生致辞
尊敬的各位嘉宾、投资者和网友：
大家好!
欢迎各位参加中信证券股份有限公司A股配股网上路演。在此，我谨代表本次发行的保荐机构、主承销商，向所有参加今天网上路演的嘉宾和投资者朋友，表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
经过20余年的发展，中信证券逐步建立了完善的公司治理体系、前瞻性的战略布局、完整的业务体系，积累了雄厚的资本实力、深厚的客户资源，并形成了优秀的企业文化和核心价值观。公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，盈利能力突出，投资银行、财富管理、资产管理、金融市场、固定收益等各项业务均保持市场领先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势。
作为中信证券本次配股发行的保荐机构、主承销商，我们很荣幸能够为中信证券这样优秀的企业服务，也很荣幸能够借此机会与大家进行交流。中信证券本次配股扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于支持公司未来业务经营，符合公司整体发展战略和国家产业政策导向，有助于公司夯实资本实力，为公司战略目标的实现提供强有力的支持。
在此，我们真诚希望通过本次网上路演，让广大投资者更加充分了解中信证券的投资价值，分享优秀企业的发展硕果。
最后，预祝中信证券配股发行取得圆满成功!谢谢大家!
中信证券股份有限公司
财务负责人史本良先生致结束词
尊敬的各位投资者朋友：
大家好!
中信证券A股配股网上路演各项议程已全部完成。我谨代表中信证券，感谢广大投资者对本次发行的热情关注和踊跃提问，感谢中国证券网为我们提供的优质交流平台，感谢所有中介机构的辛勤付出!
我国证券行业正迎来全面发展的历史性机遇，资本实力是证券公司扩大业务规模、提升综合竞争力、稳固竞争优势的重要因素。本次配股发行有助于中信证券夯实资本优势，进一步提升行业竞争力，不断增强境内外业务发展能力和风险抵御能力，为实现公司发展愿景提供有力支撑。配股发行完成后，中信证券将严格按照资金用途用好募集资金，加快相关业务发展，提升公司整体信息化水平。
投资者通过今天的路演，对中信证券的发展提出了许多宝贵的意见和建议，我们将认真学习、总结经验。我们还将以各种方式与广大投资者持续沟通，切实履行好信息披露义务，做好投资者交流服务。您的关注和建议将是中信证券前行的不竭动力。
最后，再次感谢广大投资者对中信证券的关爱、信任和支持。谢谢大家!
经营篇
问：公司的主营业务是什么?
杨明辉：公司的主营业务为投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等相关金融服务。公司的投资银行业务包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务顾问业务，公司在中国及全球为各类企业及其他机构客户提供融资及财务顾问服务;公司的财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务，代销金融产品;公司的机构股票经纪业务服务于境内外的专业机构投资者客户群，为其投资交易中国股票市场以及亚太、美国等海外股票市场，提供包括研究销售、交易执行、股票融资和交易项目推介等各类专业增值服务;公司的金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易及做市、外汇交易业务、融资融券业务、另类投资和大宗商品业务;公司在中国及全球范围内为客户提供资产管理服务及产品，已经开展的资产管理业务包括集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理及其他投资账户管理;公司的投资业务主要包括另类投资、私募股权投资。除此之外，公司还提供托管及研究等服务。
问：公司共设立了多少家分公司?
杨明辉：截至2021年6月30日，公司共设立36家分公司。
问：公司共设立了多少家证券营业部?
杨明辉：截至2021年6月30日，公司及中信证券(山东)、中信证券华南、中信期货、金通证券，在境内共拥有营业部327家(其中，证券营业部323家，期货营业部4家)，主要分布在浙江、山东、广东、上海、江苏、北京、福建等全国24个省份。此外，截至2021年6月30日，中信证券国际通过其下属公司在香港拥有4家分行。
问：请介绍公司控股或参股子公司情况。
杨明辉：截至2021年6月30日，公司境内拥有一级控股子公司13家，主要参股公司2家;公司境外主要通过一级全资子公司中信证券国际经营国际业务。
问：公司近年来的分类评级结果如何?
杨明辉：根据中国证监会公布的证券公司分类评价，2018年、2019年、2020年和2021年，公司的证券公司分类评级结果均为AA级。
问：请介绍公司的交易席位取得情况。
崔萍萍：截至2021年6月30日，公司取得上交所交易席位128个、深交所交易席位47个;中信证券(山东)取得上交所交易席位25个、深交所交易席位6个;中信证券华南取得上交所交易席位16个、深交所交易席位18个;金通证券取得上交所交易席位1个、深交所交易席位1个;中信期货取得中国金融期货交易所交易席位132个、上海期货交易所交易席位127个、上海国际能源交易中心交易席位70个、大连商品交易所交易席位88个、郑州商品交易所交易席位70个。
问：公司拥有多少项软件著作权?
崔萍萍：截至2021年6月30日，公司及境内一级子公司、重要分支机构合计拥有66项主要软件著作权。
问：公司拥有多少项注册商标?
崔萍萍：截至2021年6月30日，公司及境内一级子公司、重要分支机构合计拥有123项主要境内注册商标。
问：公司的营业收入是多少?
史本良：2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司分别实现营业收入3722070.81万元、4313969.76万元、5438273.02万元和3772062.35万元。
问：公司的净利润是多少?
史本良：2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司净利润分别为987642.79万元、1264843.65万元、1551654.11万元和1259434.97万元，归属于母公司股东的净利润分别为938989.60万元、1222860.97万元、1490232.42万元和1219798.38万元。
发展篇
问：公司的竞争优势有哪些?
杨明辉：公司的竞争优势主要有：1)恪守“七个坚持”的发展原则;2)强大的股东背景和完善的公司治理体系;3)前瞻性的战略布局和完整的业务体系;4)雄厚的资本实力和领先行业的经营业绩;5)深厚的客户资源和广泛的网点布局;6)“一带一路”沿线布局最广的中国投资银行之一;7)市场化机制下的人才优势;8)优秀的企业文化和核心价值理念。
问：请介绍公司风控体系的搭建情况。
杨明辉：公司自成立以来一直十分注重风险控制机制建设，公司规范经营、稳健发展，资产质量优良，各项财务及业务风险监管指标符合监管规定。公司按照相关要求建立了动态风险控制指标的监控系统，实现了风险控制指标的实时、动态监控和自动预警，同时已建立净资本补足机制，保证净资本等风险控制指标持续符合证券监管部门的要求。公司持续加强对流动性风险的密切关注和日常管理，一方面确保流动性监管指标持续符合监管标准，另一方面通过进行流动性风险压力测试，评估极端情况下的流动性压力，制定应急方案，确保公司的流动性安全。
问：请介绍公司的合规管理制度。
杨明辉：为建立有效的合规风险管理机制，确保公司稳健经营、健康发展，根据相关国家法律法规和监管规则，借鉴巴塞尔银行监管委员会《合规与银行内部合规部门》确定的原则和国内外投资银行的先进管理经验，结合公司实际，公司制定了《合规管理规定》，并依此对公司及员工的经营管理行为和业务活动实施合规管理。公司建立了董事会领导下，由公司经营管理层、各部门、业务线和分支机构以及全体员工主动合规与合规总监和合规管理部门等合规管理相结合的全方位、多层次的合规管理组织架构。
行业篇
问：公司所处什么行业?
杨明辉：公司主要从事的业务为投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等相关金融服务，所属证监会行业分类为“金融业-资本市场服务(J67)”，所处行业为“证券行业”。
问：我国证券行业的经营特征有哪些?
杨明辉：我国证券行业的经营特征主要有以下几点：1)周期性：证券市场与宏观经济紧密相关。宏观经济的周期性通过对证券市场买卖双方的影响传导至证券行业，使证券行业具有较为明显的经营周期性特征。2)资本密集性：证券行业是资本密集型行业。资本实力是证券公司核心竞争力的重要体现，特别是随着证券自营、资本中介和私募基金管理业务的发展，资本实力对证券公司竞争力的影响越来越大。证券公司各类业务的规模与净资本挂钩，证券公司的风险抵御能力很大程度上也依赖于净资本水平。3)知识密集性：证券行业是典型的知识密集型行业。高素质人才和优质服务是证券公司核心竞争力的重要组成部分，保荐代表人、研究人员、投资经理、销售人员、投资顾问等专业人才已经成为衡量一个证券公司业务水平的重要因素。随着证券行业市场化的推进，人才的重要性将进一步充分体现。
问：我国证券行业发展的有利因素有哪些?
杨明辉：有利于我国证券行业发展的因素有：1)平稳较快发展的宏观经济和广阔的市场发展空间;2)政策扶持等。
问：证券行业的总体竞争格局如何?
杨明辉：近年来，国内证券行业的市场集中度不断提高，马太效应逐渐显现。净资产和净资本集中度在经历了2013年的阶段性谷底之后缓慢回升，但总资产集中度却始终保持上升趋势。分业务来看，证券经纪业务提供的服务同质化程度较高，市场接近完全竞争状态。但近年来，证券经纪业务盈利模式正在转型升级，经营模式差异化逐渐体现。近年来，上交所和深交所交易股票、基金合计成交总金额排名前10位的证券公司的合计市场份额接近50%。投资银行业务的市场集中度高于证券经纪业务。随着新股发行改革不断推进，客户向拥有较强定价能力和销售网络的证券公司聚集。根据Wind资讯数据，2018年、2019年和2020年，主承销商承销总金额(含股权及债权类产品，按发行日口径)排名前10位的证券公司的市场占有率合计分别为62.10%、61.34%和61.11%。资产管理业务的竞争力取决于证券公司的品牌影响、投研能力、销售能力等因素。根据中国证券业协会公布数据，2018年、2019年和2020年，资产管理业务收入排名前10位的证券公司的市场份额分别为55.63%、56.27%和60.85%，市场集中度逐年提升。融资类业务对证券公司的资本金要求较高，资本规模较高的证券公司市场占有率较高。根据中国证券业协会公布数据，2018年、2019年和2020年，融资类业务利息收入排名前10位的证券公司的市场份额分别为52.41%、51.70%和53.15%。
问：公司在行业中的竞争地位如何?
杨明辉：经过20多年的发展，公司成功抓住战略发展契机，现已稳居国内证券行业龙头地位。根据中国证券业协会2018年、2019年和2020年证券公司经营业绩指标排名情况，公司总资产、净资产、营业收入及净利润指标稳居第一，各类业务指标排名均位于行业前列。
发行篇
问：请介绍公司的实际控制人。
杨明辉：截至2021年6月30日，公司第一大股东为中信有限。中信有限是2011年12月27日由中信集团以其绝大部分经营性净资产(含所持公司20.30%的股份)出资，联合北京中信企业管理有限公司，共同发起设立(原名中国中信股份有限公司，2014年更名为“中国中信有限公司”，简称“中信有限”)。中信有限直接持有公司19.99亿股A股，占公司已发行股份总数的15.47%，其与一致行动人中信股份合计持有公司18.38%股份。除此之外，公司不存在其他持股10%以上的股东，公司股权分布较为分散，公司无控股股东及实际控制人。
问：请介绍本次发行上市的重要时间安排。
陆勇威：根据公司披露的配股发行公告，本次配股以2022年1月18日为股权登记日，2022年1月19日至25日的交易日为配股缴款期，1月27日股票恢复交易。
问：公司本次配股基数、比例和数量分别是多少?
陆勇威：本次A股配股以A股配股股权登记日收市后的股份总数为基数，按照每10股配售1.5股的比例向全体A股股东配售。配售股份不足1股的，按上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司上海分公司的有关规定处理。本次H股配股以H股配股股权登记日确定的全体合资格H股股东所持的股份总数为基数，按照每10股配售1.5股的比例向全体H股股东配售。A股和H股配股比例相同，配股价格经汇率调整后相同。
若以公司截至2020年12月31日的总股本1292677.6029万股为基数测算，本次配售股份数量总计为193901.6404万股，其中A股配股股数为159726.7249万股，H股配股股数为34174.9155万股。本次配股实施前，若因公司送股、资本公积金转增股本及其他原因导致公司总股本变动，则配售股份数量按照变动后的总股本进行相应调整。
问：公司本次配股价格是怎么定的?
陆勇威：公司本次A股配股价格为14.43元/股。公司本次配股价格系根据刊登发行公告前A股与H股市场的交易情况，采用市价折扣法确定配股价格，最终配股价格由股东大会授权董事会在发行前根据市场情况与保荐机构(承销商)协商确定。A股和H股配股价格经汇率调整后保持一致。
问：本次配股募集资金总额及其用途是什么?
陆勇威：本次配股募集资金总额不超过人民币280亿元，其中，A股配股募集资金总额不超过人民币230.65亿元，H股配股募集资金总额不超过人民币49.35亿元。本次配股募集资金总额扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于发展资本中介业务(不超过190亿元)、增加对子公司的投入(不超过50亿元)、加强信息系统建设(不超过30亿元)，以及补充其他营运资金(不超过10亿元)。
问：公司为什么要配股?
杨明辉：公司本次配股主要是为了：1)响应国家战略，打造“航母级”券商;2)应对日趋激烈的行业竞争，积极参与国际市场竞争;3)推动公司战略目标的实现，助力公司成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行之一;4)降低流动性风险，提升公司的风险抵御能力。
问：公司本次配股的合理性是什么?
陆勇威：我国证券行业正迎来全面发展的历史性机遇，资本实力是公司扩大业务规模、提升综合竞争力、稳固竞争优势的重要因素。本次发行募集资金有助于公司夯实资本实力，提升行业竞争力，增强风险抵御能力，为公司战略目标的实现提供强有力的支持。与此同时，本次发行符合相关法律法规以及规范性文件的规定，符合国家及行业的政策导向。
[2022-01-18] 中信证券(600030):业绩超预期创历史新高,配股尘埃落定估值压制因素有望快速出清-2021年业绩预增及配股点评
■东方证券
21年公司业绩大超预期创历史新高,ROE超12％创15年后新高。1)公司发布2021年度业绩快报,2021年实现营业收入765.70亿元,同比增长40.80％;实现归母净利润229.79亿元,同比大增54.20％,该利润水平大超此前我们的预期(198.58亿元),同时也大幅刷新公司业绩的历史新高(此前高点为2015年的198.00亿元)。2)公司2021年实现加权平均ROE12.01％,同比较2020年的8.43％提升显著,并创下2015年之后的新高。
公司各业务条线均衡发展,持续巩固与扩大行业"龙一"竞争优势。1)2021年A股市场日均股基成交额达1.09万亿元,同比增长20.35％,同时我们预计公司市占率稳中有升,共同助推经济业务收入增长。2)2021年公司完成IPO承销规模1098.25亿元,市占率为18.09％,高居行业第一;公司完成增发规模高达2039.36亿元,市占率为23.72％,同样高居行业第一,注册制改革持续深入,公司将重点受益。3)公司资管规模持续高居行业第一且已基本完成主动管理转型,考虑到公司大概率将分拆资管业务并成立资管子公司将促成资管业务发展进入快车道,叠加其控股的华夏基金,公司大资管条线前景广阔。4)场外衍生品与做市交易业务是公司重资产业务的核心驱动力,有望持续贡献中长期业绩增长动能。
配股安排尘埃落定,利空因素将快速出清。1)公司发布公告,将按照10:1.5的比例以14.43元/股的价格通过配股方式募集不超过280亿元的资金,其中A股和H股募集资金规模分别不超过230.65与49.35亿元,并将于1月27日公告发行结果。2)本次募资用于资本中介业务、子公司投入、IT系统建设以及补充营运资金的金额分别将不超过190、50、30、10亿元。3)考虑到配股将在短期内稀释ROE且配股价格较低将拉低公司整体股价,自公司宣布配股决定近一年以来成为压制公司估值与股价表现的主要因素,随着此次配股的正式落地,这一短期利空因素将快速出清。
受成交额上调及减值比率下调等影响,将21-23年BVPS预测值由15.11/16.26/17.59上调至15.37/16.77/18.42元,按可比公司估值法,将估值切换至2022年,维持30％溢价率,给予公司1.70倍22PB,上调目标价至28.51元,维持增持评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
[2022-01-16] 中信证券(600030):净利润超预期或来自于信用减值准备收窄或转回,流动性指标需求比业务资金需求更迫切-业绩快报和配股方案点评
■中泰证券
事件:2022年1月12日中信证券披露业绩快报,初步核算下公司2021年营业收入和归母净利润分别同比增长40.8％和54.2％至765.7亿元和229.8亿元,1月13日公司公布配股方案细节,拟A股和H股同时以每10股配售1.5股的方式募集资金280亿元,股权登记日分别为1月18日和1月25日。
中信证券21年业绩快报数据出色,全年ROE提升3.58pct至12.01％。根据快报,公司21年归母净利润同比大幅增长54.2％至229.8亿元,超出市场预期15-20亿元,对应21Q4归母净利润同比增长138％至53.3亿元,我们认为公司全年净利润超预期主要源于营业成本率由20年的62.05％大幅下降4.26pct至57.8％,而成本率的下降可能是源自信用减值准备的大幅下降或转回,中信证券20全年和21年前三季度的信用减值准备分别为65.8亿元和14.9亿元;
配股方案的细节落地。根据1月13日公司的配股说明书,本次配股拟对所有A股和H股股东以每10股配售1.5股的方案发行15.97亿股A股和3.42亿H股,A股和H股的配股价分别为14.3元/股和17.67港币/股,分别为配股公告日(1月13日)公司A股和H股收盘价的54.74％和84.95％,本次A股配股为代销机制,需要原A股股东认购股票的数量达到A股拟配股数量的70％才能成功,H股配股为包销模式。A股和H股配股的股权登记日分别为1月18日和1月25日。
流动性指标的压力较业务压力更为迫切。中信证券分别于于21年7月27日,8月10日和8月30日发行了50亿,60亿和15亿元合计125亿元的永续次级债,显示公司对于资本需求的迫切性;本次配股的落地将缓解公司的压力,我们认为比起业务的用资,部分监管指标的吃紧是中信证券更迫切的需求:2021年中报显示,截止21年6月末中信证券母公司风险覆盖率,流动性覆盖率,净稳定资金率分别为143.3％,125.6％和121.7％,已经接近预警标准;
募集资金主要投向资本中介。根据配股说明书,本次配股资金投向包括发展资本中介业务190亿元,增加对子公司的投资50亿元,增加信息系统建设50亿元以及补充其他营运资金10亿元,合计约280亿元。我们预计资本中介的投向主要包括两融和衍生品业务,其中衍生品主要包括境内收益互换,跨境收益互换,场内衍生品做市(期权,商品和ETF)和场外衍生品交易,前三者在2020上半年的日均业务规模分别为206亿元,263亿元和34亿元。参考中金的年报,2020年末中金用于场外衍生品交易对冲的权益持仓规模同比增加52％达到947亿元,而整体业务体量更大的中信证券21年中报的股票型交易金融资产规模为1489亿元,的确存在着再扩表的需求。我们预计21年中信权益衍生品为公司贡献的利润在30亿元以上体量;
投资建议:公司作为综合实力最突出的券商在2021年取得了出色的营收业绩,我们预计其净利润规模将稳居行业第一,净利润增速也将位列前十大券商的前列,21年初公告的配股计划在一定程度压制了股价的表现。我们预计公司22-23年归母净利润分别增长21.7％和21.5％至279.7亿元和339.8亿元,归母净资产分别增长23.2％和9.1％至2576亿元和2810亿元,当前股价对应22年的市盈率和市净率分别为13.3倍和1.44倍,维持"买入"评级;
风险提示:资本市场改革慢于预期,权益市场大幅下滑,投行业务进展不及预期,公司衍生品风险敞口过大,公司财富管理发展不及预期;
[2022-01-15] 中信证券(600030):机构化大年完美收官,配股落地再上新台阶-2021年度业绩快报点评
■长江证券
事件描述
中信证券发布2021年度业绩快报,报告期内分别实现营业收入和归属净利润765.7亿元和229.8亿元,同比分别+40.8％和+54.2％;加权平均净资产收益率同比增加3.58pct至12.01％。
事件评论
四季度增速强劲,业绩增幅持续扩大。公司四季度在前三季度的基础之上,继续保持强劲增速,业绩增幅持续扩大,Q4单季实现营业收入和归属净利润187.6亿元和53.3亿元,同比分别+51.4％和+138.0％。回顾前三季度,受益于市场交投活跃度及机构化进程的加速,公司整体营收及归属净利润均实现了大幅增长,累计营业收入和归属净利润578.1亿元和176.5亿元,同比分别+37.7％和+39.4％,分业务来看,除自营外各业务收入均实现快速增长。经纪、投行、资管和利息净收入分别实现108.8、56.4、85.8和43.9亿元,分别同比+27.5％、+25.6％、+59.0％和+139.5％。
市场交投活跃度同比上升,市场参与者机构化进程提速下公司持续受益。两市交投方面,2021年全年股票日均成交额1.05万亿元,同比+25.5％;年度两融余额均值1.76万亿元,同比+36.8％,奠定了经纪和信用条线增长的基础;另一方面,全年权益类基金仍维持扩容趋势,公司坚实的机构客户基础奠定了其成长的确定性,预计公司资管、机构交易、机构两融、衍生品及直投业务均有较好表现。
机构服务与财富管理布局持续深化。1)2021年以来,公司展现出了强劲的机构服务能力,机构客户保证金规模及代销收入均保持高速增长,2021H,公司境内机构客户保证金和个人客户保证金规模较年初分别+39.6％和+1.1％,机构客户保证金占比提升至60％以上,席位租赁收入和代销收入同比分别+62.1％和104.2％;2)公司稳步推进财富管理战略,持续处于证券公司领先地位。2021H,公司公募及私募基金保有量超3600亿元(年初规模超3000亿元),600万以上客户数3.1万户(年初2.7万户),资产规模1.4万亿元,较年初+15％,财富管理账户签约客户1.7万户(年初1.3万户),签约客户资产超2100亿元(年初超1700亿元)。
公司近期280亿元配股落地后完成资本补充,当前市场和监管背景下预计公司资金使用效率较高。持续看好公司作为综合化券商龙头在当前市场背景下的成长性,公司在机构服务和财富管理领域持续发力并保持领先地位,有望长期提升公司业绩成长性和确定性,预计公司2022-2023年归属净利润分别为301.0元和360.3亿元,同比分别+31.0％和+19.7％,对应PE分别为13.0和10.9倍,对应PB分别为1.47和1.29倍,维持买入评级。
风险提示
1、公司资金运用效率下降;
2、市场机构化进程减缓。
[2022-01-13] 中信证券(600030):中信证券1月19日至1月26日停牌实施配股
■上海证券报
中信证券公告，公司实施A股配股，拟向截至股权登记日(2022年1月18日)上交所收市后，在中登公司上海分公司登记在册的公司全体A股股东按每10股配售1.5股的比例配售A股股份。根据相关规定，2022年1月19日至1月25日为本次A股配股缴款期，缴款期公司A股股票全天停牌;1月26日为登记公司网上清算期，公司A股股票继续停牌一天;公司A股股票将于2022年1月27日起复牌。
[2022-01-13] 中信证券(600030):业绩超预期,估值待修复-2021年业绩快报点评
■光大证券
事件:中信证券发布2021年业绩预告,预计公司2021年实现营业收入人民币765.70亿元,同比增长40.80％;实现归属于母公司股东的净利润人民币229.79亿元,同比增长54.20％;加权平均ROE为12.01％。
业绩增速达近五年新高,ROE稳步上升。公司2021年营收/净利增速分别为40.8％/54.2％,增速达近五年新高。受业绩高增驱动,公司21年ROE同比提升3.8个百分点至12％,增长幅度为近五年最高。我们认为龙头券商除了受益于资本市场的稳步发展,还受益于监管强化背景下市占率的提升以及单客综合贡献的提升。
各项业务稳步发展,信用减值压力缓释。2021年资本市场延续2020年快速发展与加速开放的趋势,券商各项业务稳步发展。以2021年前三季度公司收入占比为例,公司投资/经纪/投行/资管/其它收入占比分别为27％/18％/10％/14％/31％,作为行业龙头,公司各项业务占比较为均衡。从收入增速来看,市场交易活跃带动的经纪业务和两融业务的增长,以及投资业务的发展预计贡献主要增量。此外我们预计受益于股票质押等信用业务风险的逐步出清,21年信用减值损失同比大幅减少。
公司估值位于历史低位,与基本面发生背离,配股落地估值有望加速修复。根据我们的盈利预测,当前股价对应公司21年/22年PB估值分别为1.7x/1.5x,PE估值分别为14.7X/12.3X,估值位于近五年低位。从行业来看行业估值处于历史低位,我们认为在22年高业绩增速预期的驱动下,行业的估值具有一定的修复空间。且考虑到公司配股再融资落地,短期内公司估值有望加速修复。
盈利预测、估值与评级。资本市场加速开放利好证券行业,短期在"春季躁动"行情催化下,高业绩增速、低估值的券商有较高的配置性价比。中期来看,证券行业的基本面持续向好且龙头市占率不断提升,预计公司22年业绩将保持稳健增长。长期在资本市场改革向纵深推进的时代背景下,公司作为行业龙头有望持续受益于政策红利,其优秀的展业能力及强大资源优势有望助力ROE稳步上升。基于资本市场活跃度持续提升,且公司市占率提升超出我们预期,我们上调21-23年净利润分别为229.47亿元(上调13.6％),275.99亿元(上调10.7％)和336.12亿元(上调8.1％),维持A股"增持"评级,H股"买入"评级。
风险提示:资本市场深改政策推进不及预期;市场大幅震荡影响股价表现。
[2022-01-13] 中信证券(600030):龙头业绩超预期,配股打开发展空间-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2021年度业绩快报,实现营业收入766亿元(YoY+40.8％),归母净利润230亿元(YoY+54.2％),加权平均ROE12.01％(YoY+3.58pct.),EPS1.77元(YoY+52.59％)。
公司实现归母净利润同比+54％至230亿元,超出市场预期。1)公司净利润超过2015年(198亿)创历史新高,业绩增速为2016年以来最高水平。2)公司加权平均ROE达到12.01％,为2016年以来最高水平,较2020年的8.43％提升3.58pct。3)公司2021Q4实现净利润53.34亿元,同比+138％,主因2020Q4公司计提信用减值15.53亿元导致的低基数,驱动公司全年业绩增速在三季度+39％的基础上进一步提高。
投行、资管等多项业务均衡发展,稳健增长。1)从前三季度来看,投资、经纪、资管业务业绩贡献最高,分别达27％、19％、15％,信用、资管业务增速最高,分别达+139％、+59％。2)资管板块表现优异,主要受益于券商资管主动管理转型向好,规模持续增长,以及公募业绩贡献提升。截至2021年9月底,公司私募主动管理资产月均规模达到8528亿元,排名行业首位,较年初+28.3％。前三季度华夏基金实现净利润16.9亿元,同比+46％。3)投行业务规模高增,领跑行业。Wind数据显示,公司全年完成IPO规模850亿元,同比+90％,市占率达15.7％,较2020年提升6.4pct,排名行业第一(2020年排名行业第4)。
配股落地在即,资本实力进一步提升。11月26日,公司配股申请获得证监会批复,核准公司向原股东配售19.39亿股(15.97亿股A股、3.42亿H股),募资不超过280亿元,其中190亿发展资本中介业务、50亿投入子公司、30亿加强信息系统建设、10亿补充营运资金。公司作为机构业务龙头,本次募资主要投向资本中介业务,看好公司2022年完成配股后增强资本实力,优化业务结构,带动业绩稳健向好增长。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价31元。公司综合实力领跑行业,考虑到机构业务为财富管理衍生的确定性增长业务,公司作为机构业务龙头,看好公司完成配股后打开业务发展空间,进一步带动业绩增长。我们上调公司盈利预测,预计公司2021年-2023年归母净利润增速分别为54％、32％、25％。
风险提示:市场大幅波动/衍生品做市对冲风险/政策变化风险
[2022-01-13] 中信证券(600030):业绩超预期,业务高速成长-2021年业绩快报点评
■华创证券
事项:1月13日,中信证券发布2021年度业绩快报,营业收入765.7亿元(同比+40.8％),归母净利润229.8亿元(同比+54.2％),加权平均ROE12.01％(同比提升3.58个百分点)。
评论:第四季度收入增长超预期。倒推计算第四季度收入187.6亿元,同比增长51.4％。前三季度营业收入同比增长37.7％。第四季度收入超预期增长或主要来自:第四季度市场景气度上行、衍生品业务快速发展、投行业务、其他业务收入同比高增。现有数据来看,公司全年IPO规模850亿元(同比+88％)、再融资规模2539亿元(同比+40％)、债承规模15634亿元(同比+20％)、科创板累计跟投浮盈33.1亿元,投行业务规模位居行业第一。华夏基金非货基规模6396亿元(同比+27％),位居行业第二。?净利润率上行。全年净利润率30％,同比提升2.5个百分点。(1)管理费用率下行,前三季度管理费用率35.1％,同比降低0.4个百分点。预期第四季度管理费率同比或亦有所下行;(2)减值规模预计缩减,20年信用减值损失计提65.8亿元(占营收比重12.1％)。21年减值损失或有所缩窄,提振净利润率。
投资建议:券业龙头地位持续稳固,多项业务高速增长。配股补充资本金,机构业务大趋势下,公司龙头地位预将更为稳固。减值计提持续缩窄的趋势或将持续,22年净利润率持续提升具备空间。从龙头看行业,我们预期减值计提缩窄及财富管理会是行业业绩高增的重要驱动力。我们预计2021/2022/2023年EPS为1.79/2.15/2.48元,BPS分别为15.30/16.66/18.24元,对应PB分别为1.72/1.58/1.45倍,ROE分别为11.71％/12.89％/13.58％。基于行业龙头集中进一步演绎,公司在多方面领先行业,我们给予2021年业绩2.3倍PB估值,维持目标价35.5元,维持"推荐"评级。
风险提示:创新业务发展受阻,金融监管趋严,"新冠"疫情持续蔓延。
[2022-01-13] 中信证券(600030):业绩超预期,龙头强者恒强-公告点评
■华泰证券
净利润增速超预期,未来配股落地助力强者恒强
中信证券于2022年1月12日发布2021年度业绩快报,2021年归母净利润229.8亿元,同比+54.2％,业绩表现超出我们此前报告中218.2亿元的预期;营业收入766亿元,同比+40.8％;全年加权ROE为12.01％,同比+3.58pct。21Q4单季度归母净利润53.3亿元,环比-2.1％,同比+138％。21年末杠杆率6.11倍,较21Q3末5.95倍进一步提升。综合考虑公司2021年业绩和当前政策及市场环境,上调盈利预测,预计2021-2023年EPS1.78/2.04/2.34元(前值1.69/1.99/2.20元),BPS16.17/17.73/19.47元(前值15.99/17.29/18.73元)。可比公司2022PBWind一致预期平均数1.14倍,考虑公司龙头地位,给予2022年目标PB溢价至1.9倍。维持买入评级,目标价33.68元(前值33.58元)。
IPO、再融资和债权承销规模均排名行业第1
投行业务持续领跑。根据Wind统计,公司2021年IPO、再融资和债权承销规模均排名行业第1位。全年IPO承销规模同比+28％,市占率较2020年+0.4pct;债权承销规模同比+23％,市占率较2020年+1.1pct;再融资承销规模同比-14％,市占率较2020年-2.7pct。21Q4单季度IPO、再融资和债权承销也均排名行业第1位。单季度IPO承销规模环比+87％,债权承销规模环比+1.5％,再融资承销规模环比-30％。
高景气度驱动经纪业务上行,资管收入增速优秀
2021年券商经营环境明显改善,股票成交、日均两融均创出历史新高,从前三季度业绩表现看,中信证券市占率整体保持稳健增长,预计随市场整体表现优秀。同时,2020年以来中信证券券商资管规模和收入增速始终优于行业,预计成为业绩增长重要贡献。此外,2020年下半年中信累计计提45.46亿元减值,压低2020全年净利润增速。2021年以来减值计提平稳,预计21Q4也未发生大额减值,实现利润平稳增长。
配股已收到证监会批复,资本夯实助力强者恒强
2021年11月26日,中信证券收到证监会A+H配股批复,将按照每10股配售1.5股的比例向全体A股和H股股东配售,配售股份数量总计19.39亿股,配股募集资金总额不超过人民币280亿元,批文有效期12个月。我们认为,公司配股募资夯实资本,将助力公司进一步发展资本中介业务、加强子公司投入、加强信息系统建设等,助力中信证券把握资本市场大发展浪潮中的发展机遇、实现强者恒强。
风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。
[2022-01-13] 中信证券(600030):业绩高增54％,投顾+重资本开启增长新篇章-年度点评
■中银证券
高基数下业绩加速增长,ROE显著提升。1)2021年公司各项业务均衡发展、稳步增长,全年营收与归母净利润分别同比增长41％和54％,高基数下业绩加速增长(2020年增速分别为26％和22％)。其中Q4单季归母净利润53亿元,同比大增138％。2)盈利能力显著提升,年化ROE12.0％,同比提升358BP。
基金投顾强势起跑,点亮长期增长点。1)2021年股市日均成交额10,587亿元,同比增长24.8％,公募基金净值合计25万亿元(截至11月),较年初增长27.3％,预计带动公司经纪、资管等多业务增长,是2021年增长的主要驱动力。2)11月1日公司基金投顾业务正式展业,截至12月29日,签约资产突破70亿元,签约客户接近9万人,财管新赛道持续快速扩张,有望持续受益于居民财富增长与搬家趋势,长期驱动成长。
配股获批助推衍生品和做市等重资本业务增长。公司配股申请获批,280亿元配股中190亿元计划投入资本中介业务(包括融资融券、股票质押、收益互换、股权和大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等业务),衍生品业务成长空间广阔,科创板做市交易试点在即,增长获得资金保障。
投行业务龙头地位稳固,持续受益于供给侧改革。2021年公司股权承销市场份额维持18％以上,债权承销份额稳健提升至13.8％,均稳居行业第一。IPO份额由9.5％大幅提升到15.7％,排名由第4提升到第1。公司龙头品牌效应卓著,有望在持续的资本市场供给侧改革中获得更多红利。
估值
公司有望通过基金投顾业务和衍生品、做市等重资本业务夯实长期成长点,维持高增,并持续发挥龙头优势进一步提升份额。21/22/23年的归母净利润预测值230/284/324亿元,维持买入评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
[2022-01-13] 中信证券(600030):归母净利润同比增幅54％,符合预期-年度点评
■财信证券
事件:中信证券(600030.SH)发布2021年度业绩快报,公司2021年投资银行、资产管理等各项业务均衡发展、稳步增长。初步核算数据显示,2021年公司实现营业收入765.70亿元,同比增长40.80％;实现归属于母公司股东的净利润229.79亿元,同比增长54.20％;基本每股收益1.77元,同比增长52.59％,加权平均净资产收益率12.01％,较2020年增加了3.58个百分点。单季度来看,预计公司2021年第四季度实现净利润53.34亿元,同比增长138％,环比下降2％。整体来看,公司净利润基本符合我们此前预期,公司营收高于我们此前预期,可能主要是因为期货仓单业务收入超出我们预期,但该项业务主要是为客户提供风险管理服务,创利能力极低。
预计经纪业务平稳增长,公司财富管理转型正加速推进。2021年第四季度,A股市场股基交投活跃,单季度日均股基交易额1.21万亿元,同比+39.38％,环比-12.40％。我们估计公司市场份额小幅增长至6.9％左右,平均佣金率在0.3‰左右。公司财富管理转型初见成效,代销金融产品收入占经纪业务手续费收入比例快速提升,据公司历史披露数据测算,2020H2由2020H1的14.46％提升至21.23％,2021H1继续提升1.37个百分点至22.59％。此外,公司作为第二批基金投顾业务获批试点券商,基金投顾业务业绩后来居上,据财联社消息,截至2021年12月29日,公司基金投顾业务上线仅60天,签约客户数近9万人,签约资产已突破70亿元。在公募基金规模扩容、行业基金投顾试点等环境下,公司财富管理转型正加速推进。基于市场环境及公司情况,我们上修经纪业务2021年全年收入至147.22亿元。
投资建议:公司各项业务均处于市场领先地位,公司资管、自营、财富管理转型在行业转型变革中具备领先优势。公司持有华夏基金62.20％的股权,有望持续享受公募基金发展红利。2022年,在全市场注册制改革、科创板拟试行做市商制度等改革利好政策下,公司作为龙头券商预计将成为行业较大受益者。在打造航母级头部券商的政策支持下,凭借公司雄厚的资本实力及领先的业务能力,我们继续看好公司未来业绩稳健增长。近期公司配股已获证监会审核通过,公司配股申请工作正稳步推进,若公司配股按计划实施,将有利于公司进一步增强资本实力并改善公司各项风险监管指标,有利于公司重资产业务、资管业务及科技赋能等方面的发展。我们基本维持此前对公司的盈利预测,根据市场数据情况进行相应业务收入的微调,维持对公司的"推荐"评级。在公司2022年按计划实施配股的假设条件下,预计2021/2022/2023年营业收入765.87/760.82/841.88亿元(原为716.55/745.57/821.15亿元),归属于母公司所有者净利润分别为232.15/249.33/277.64亿元(原为232.49/249.34/277.80亿元),对应增速分别为+55.79％/+7.04％/+11.35％,以最新股本129.27亿股测算,2021/2022/2023年EPS分别为1.80/1.93/2.15元/股,2021/2022/2023年BPS分别为16.17/18.08/18.77元/ 股。根据公司自身历史估值情况,历史PB(LF)中位数为2倍,考虑到公司龙头地位稳固及业绩稳健等因素,我们认为给予公司2022年1.6-1.9倍PB较为合理,对应股价合理区间为28.93-34.35元,维持公司"推荐"评级。
风险提示:市场交投活跃度下降拖累经纪业务;政策收紧导致投行业务发展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;资本市场改革不及预期;金融监管趋严;配股进度不及预期。
[2022-01-13] 中信证券(600030):业绩超预期增长,资本补充后更具张力-年度点评
■广发证券
2021年业绩高增长,超出我们预期。公司发布2021年业绩预告,预计实现营收765.70亿元,同比+40.8％;归母净利润229.79亿元,同比+54.2％,超出此前全年210亿元的预期。其中,Q4实现营业收入和归母净利润187.58亿元、53.34亿元,同比+51.42％、+137.96％。
年化ROE(加权)12.01％。2021年末公司总资产12770.60亿元,同比+21.28％;2021年末公司归母净资产2090.53亿元,同比+15.05％。
2021年ROE(加权)12.01％,增长了3.58个百分点。
综合优势更加突出,行业龙头地位巩固,受益资本市场蓬勃发展,多业务线受益增长。1.经纪业务前三季度累计实现净收入108.79亿元,同比+27.47％。2.投行业务前三季度累计56.44亿元,同比+25.62％。3.资管业务(含华夏基金)前三季度累计85.79亿元,同比+59.06％,华夏基金截止2021年末管理非货规模6396亿元,同比+26.93％。4.利息净收入前三季度累计43.86亿元,同比+139.55％。5.投资收益+公允价值变动损益前三季度累计160.54亿元,同比-0.84％。
A+H配股临近,将补充资本金280亿元,助力重资产业务进一步增长。
公司拟向A股原股东配售15.97亿股,H股原股东配售3.42亿股,2021年11月配股获中国证监会批准,预期落地临近。补充资本后,公司整体实力进一步增强并拉开与同业差距。
盈利预测与投资建议:作为行业绝对龙头,公司在财富管理和机构化业务上全面布局,彰显出强者恒强的竞争优势。预计公司2022-2023年实现归母净利润291.37亿元、349.35亿元,预计公司2022-2023年每股净资产为17.50元和19.25元。自2019年资本市场深化改革释放活力以来,公司估值中枢处于1.66x-2.1xPB,考虑到配股后资本实力进一步增强,给予公司2022年2xPB估值,每股合理价值为35元,考虑A/H溢价因素,给予对应H股合理价值为27.28港币/股,维持A、H股"买入"评级。(按HKDCNY=0.82)。
风险提示:股权投资业绩不达预期;信用风险上升等。
[2022-01-13] 中信证券(600030):配股终于落地,龙头锐不可当-有信息公布需要点评
■申万宏源
事件:1月13日,中信证券发布AH同价配股280亿公告,1月18日为股权登记日(T日),配股结果于1月27日公布(T+7日),1月19日(T+1日)至1月25日(T+6)停牌.
280亿配股靴子于1月落地,配股价14.43元,为当前A股收盘价的5.5折,H股收盘价的8.5折;将于1/19-1/25停牌(缴款日)。中信证券配股280亿预案于2021/2/27发布,2021/7/22获证监会受理,2021/11/26获得证监会批复,2022/1/13发布配股说明书。公司拟按每10股配售1.5股向AH全体股东同价配售,均为无限售条件流通股,280亿元募资额中,A股募资额不超过230.65亿(占比82.4％),H股募资额不超过49.35亿(占比17.6％)。配股价为14.43元人民币/股,较当前A股收盘价低45％,较H股收盘价低15％。对应2020年底PB1.03倍,对应2021年底PB0.89倍。
配股主要用于发展资本中介业务,场外衍生品等高ROA业务增量下ROE预计在2024年将回到2021年水平。中信拟募资280亿中,190亿(占比67.9％)用于发展中介业务,50亿(占比17.9％)用于对子公司增资。中介业务主要为场外衍生品业务及两融业务,均为风险相对中性且ROA较高的优质业务,我们预计配股对公司ROE将带来约0.8％的短期直接影响,但伴随配股募资投入经营后预计2023年公司ROE将升至12.0％。
龙头地位进一步夯实,机构业务优势扩大,受益于全面注册制改革和机构化进程。公司2021年底净资产2091亿,配股完成后将超2370亿,较第二名海通差距将超700亿,龙头地位进一步巩固。资本市场改革下券商机构业务迎来黄金发展期,2021年10月末场外衍生品市场规模近2.0万亿元,同比增52％,公司当前场外衍生品业务市占率预计超过20％,1H21融券业务市占率25％,均列市场第一。2021年投行IPO主承销市占率18％、再融资市占率23％,均位列第一,随注册制改革与机构化进程推进,公司领先优势将继续扩大。
2021年业绩大超预期,龙头业绩领先优势扩大。2021实现净利润230亿,同比增54％(增速环比提升15pct),2021净利润较2015年增16％突破历史新高,9M21资管、利息、经纪、投行同比增速依次为59％、42％、27％、26％,各业务条线全面增长。
投资分析意见:维持中信证券买入评级,维持中信证券盈利预测,预计21-23E实现归母净利润230、263、316亿元,同比分别增长54％、14％、20％。考虑完成配股后,收盘价对应2022-2023E动态PE为15倍、12倍,PB为1.55、1.44倍。
风险提示:1、若流动性大幅收紧,则影响市场成交量,从而影响经纪、资管等业务业绩;2、注册制改革不及预期,IPO放缓
[2022-01-13] 中信证券(600030):21年业绩大超预期,维持行业首推-2021年业绩快报点评
■国泰君安
维持"增持"评级,维持目标价36.77元,对应22年17.1xP/E:受益于财富管理需求爆发及注册制改革,中信证券投行及资产管理超预期带来整体盈利增速超预期。故我们上调21/22/23年利润为231.52/277.65/325.08亿元(调整前为206.66/228.44/272.63亿元),对应EPS1.79/2.15/2.51元,我们维持增持评级,维持目标价36.77元,对应22年17.1倍P/E。
受益于财富管理与注册制改革,业绩增长超预期:根据公司披露的业绩快报,中信证券2021年营业收入同比+40.80％;归母净利润同比+54.20％,盈利增速大超预期。我们认为居民财富管理需求爆发带来的财富管理产业链的收入及注册制改革带来的投行业务的高增长是盈利超预期的主要原因。在2021年公司机构业务受制于资本金约束,增长收到影响的情况下,财富管理和投行业务成为盈利重要增长点。
公司配股将近,资本金得到补充后机构业务有望发力。未来投资者机构化趋势将带来机构业务需求的快速提升,我们认为2022年机构业务将迎来高速增长。随着配股的落地,公司资本金将得到大幅补充,NSFR/LCR流动性约束得到满足,为后续机构业务的全面发力打下了坚实基础,在同业受制于资本约束的背景下,公司在机构业务上的市场份额有望进一步提升。
催化剂:市场交投活跃度提升,机构客户需求旺盛?风险提示:权益市场大幅波动;机构业务开展低于预期
[2022-01-13] 中信证券(600030):业务均衡发展,业绩稳健增长-2021年业绩快报点评
■国信证券
中信证券披露2021年业绩快报,业绩增速符合预期
2021年,公司实现营业收入为765.70亿元,同比增长40.8％;实现归属于母公司股东的净利润为229.79亿元,同比增长54.2％。2021年公司加权平均净资产收益率为12.01％,同比提高3.58个百分点。基本每股收益为1.77元,同比增长55.61％。截至2021年末,公司总资产为12770.6亿元。同比增长21.28％。2021年,市场成交活跃,日均股票成交额为10587亿元。公司抓住市场机遇,投资银行、资产管理等各项业务均衡发展、稳步增长。
完成IPO项目69个,市场份额稳居行业第一
随着注册制改革推进,公司继续加大科创板、创业板等IPO客户覆盖力度。2021年,公司作为主承销商完成承销金额为18752.95亿元,其中,完成IPO项目69家,市场份额为11.66％,稳居行业第一位。IPO募集资金为1098.25亿元,市场份额为18.09％,同样位于行业首位。
提升投研专业化,资管收入稳步增长2021年,伴随着"资管新规"过渡期结束,公司加强产品创新、持续完善产品布局,提升投研专业化程度。2021年前三季度,公司实现资管业务收入85.79亿元,同比增长59.05％?
盈利预测和投资建议
我们预测2021-2023年公司净利润分别为226亿元、263亿元、302亿元,增速分别为52％/16％/15％,EPS为1.75/2.03/2.34元,当前股价对应的PE为14.97/12.87/11.20x,PB为1.83/1.69/1.55x。资本市场改革持续,行业将加速形成差异化发展格局,龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能力方面均有优势。公司综合实力行业持续领先,各项业务稳健增长,我们维持其"买入"评级。
风险提示
市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。
[2022-01-13] 中信证券(600030):业绩略超预期,配股稳步推进龙头券商强者恒强-2021年业绩快报点评
■东吴证券
事件:中信证券2022年1月12日晚间发布业绩快报称,预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为229.79亿元,同比增长54.2％,业绩略超我们预期。
投资要点
归母净利润创新高,业绩均衡发展带动ROE保持高增:1)2021年公司归母净利润同比+54％,达229.79亿元;从绝对规模看有望突破2015年归母净利润(198亿元),创近10年(2012～2021)新高。2)根据业绩快报数据推算,公司四季度(单季)营业收入预计为187.58亿元(同比+51.42％),归母净利润预计为53.34亿元(同比+137.96％)。3)2021年市场交易持续高景气叠加政策利好等因素带动公司投行、资产管理等各项业务均衡稳健发展,驱动2021年公司ROE达11.76％(2020年同期:8.68％)。?
市场高景气带动财富管理持续发力,投行业务持续领先:1)市场高景气背景下,经纪业务有望持续发力。2021年市场股基日均成交额达11339亿元(同比+25％),我们预计在市场活跃度抬升的背景下,中信证券经纪业务有望保持高增态势(2021Q1～3同比+27％)。2)大集合公募改造继续推进,华夏基金有望持续贡献财富管理红利。据Wind统计,截至2021年12月31日华夏基金资产净值达9618.8亿元(同比+25.03％),其中权益资产基金净值达3767.3亿元(同比+21％)。我们预计随着权益市场进入黄金时代,公司推进大集合公募化改造,资管业务有望持续高增。3)多层次资本市场建设背景下,龙头效应凸显,中信证券投行业务规模持续领跑。Wind统计,2021年中信证券IPO承销规模同比+91％至850亿元,市占率显著提升至15.7％(去年同期:9.5％);债券承销金额同比+20.0％至15614亿元(市占率达13.74％);再融资规模保持稳健(同比+0.2％)至2140亿元,市占率达22.3％;投行各项业务规模均位列行业第一,龙头优势保持稳健。伴随北交所建立叠加2022年全面推进注册制改革,我们预计中信作为券商龙头有望充分受益资本市场建设和直接融资发展,进一步提升市场影响力。
配股稳步推进有望提升公司资本实力,机构业务有望强者恒强。中信证券配股预案于11月15日获得发审委审核通过,11月26日获得证监会批复,配股进程稳步推进。我们预计此次配股完成后,公司资本得到进一步夯实,中信证券作为龙头券商专业能力突出,机构业务有望强者恒强成为新的业绩增长点。
盈利预测与投资评级:我们预计随着注册制的稳步推进叠加资本市场改革持续优化,中信证券作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强,我们上调2021-2023年归母净利润预测195/245/310亿元至229.79/277.38/332.96亿元,对应2021-2023年EPS从1.51/1.89/2.39元调至1.78/2.15/2.58元,当前市值对应2021-2023年P/B1.62/1.41/1.32倍,维持"买入"评级。
风险提示:1)市场成交活跃度下降;2)股市波动冲击自营投资收益。3)监管趋严抑制创新业务发展。
[2022-01-12] 中信证券(600030):王者归来-年度点评
■招商证券
公司发布2021年度业绩快报,实现营业收入766亿,同比+41％,归母净利润230亿,同比+54％,归母净资产2091亿,较上年末+21％,ROE12％,同比提升3.58PCT。
总体概览:业务高质量发展,业绩超高速增长。(1)公司业绩预告2021年归母净利润230亿,同比+54％;ROE12％,同比提升3.58PCT,超预期。公司业绩无论是同比/跨年角度看均实现大幅增长,还是从ROE水平看均实现高速、高质量发展。再与行业约20％盈利增长水平相比较,均实现业务持续健康发展,市占率显著提升的周期行业的公司独立成长属性。(2)21Q4公司营业收入188亿,净利润53亿,同比+142％,环比持平,体现公司良好的业务发展延续性,以及市场化业绩释放的坚定决心。考虑公司过去两年较为充分的减值,未来风险抵补能力显著增强,新增减值压力较小。
公司财富管理+机构业务竞争优势显著。2021年非货基金规模15万亿,同比+30％,今年预计增长20％;私募基金规模19.8万亿,同比+24％,今年预计增长20％。庞大的存量和显著的增量不仅拉动财富管理产业链(代销、基金、交易)业绩高速增长,同时还衍生出机构客户资金业务(衍生品、机构融资)的庞大商机。立足当下、展望未来,中信在机构业务方面的竞争优势相较同业是独特且全方位的,可以预期相关业务贡献的业绩也将拉动公司盈利持续跑赢行业。
公司大投行(投行+投资)龙头地位稳固,各项指标领先。(1)2021年,公司IPO规模850亿,同比+88％,位居行业第一;IPO家数68家,较去年增加27家,位居行业第一。(2)再融资(增发+配股+优先股+可转债+可交换债)规模2539亿,同比+40％,位居行业第一。(3)债承15634亿,同比+20％,位居行业第一。投行业务衍生出来的跟投收益同样可观,且投行项目优势衍生出的机构业务竞争优势持续增强。
催化剂方面:公募投顾的监管政策有所调整,金融业务的大V带货下架整改,均利好合规经营的传统大型券商,创新业务方面我们也看好中信无论在做市还是北交所发展方面的竞争优势,有望继续夯实护城河。流动性方面,考虑2022年上半年流动性有宽松的必要性和空间,券商作为流动性敏感板块有望显著受益。
投资建议:维持强烈推荐-A评级。我们看好当前证券行业在金融(银、证、保)行业中最景气的发展现状和前景,更看好中信证券在享受行业快速发展背景下的自身成长性。我们上调盈利预测,预计公司21/22/23年归母净利润分别为230亿/290亿/365亿,同比+54％/+26％/+26％(原预测21/22/23年归母净利润分别为224亿/278亿/351亿,同比+50％/+24％/+26％)。公司对应21年PE仅14.8X,对应22年PE仅12.1X。过去2年因为各种原因的滞涨导致公司估值显著低于行业水平,结合当前资本市场改革的景气背景、公司市场化经营的微观情况、以及流动性边际宽松的局面,我们看好公司估值进一步提升。
风险提示:权益市场大幅波动,行业政策趋严,同业竞争加剧,疫情风险不可控
[2022-01-12] 中信证券(600030):业绩高于预期,配股落地在即-2021年业绩快报点评
■浙商证券
业绩概览
2022年1月12日中信证券发布业绩快报,2021年中信证券实现营业收入765.7亿元,同比增长40.8％;归母净利润229.8亿元,同比增长54.2％;加权平均净资产收益率12.01％,同比提高3.58pct。Q4实现营业总收入187.6亿元,同比增长51.4％;归母净利润53.3亿元,同比增长138.0％,营收净利超预期增长。
预计多业务条线高增长
2021年中信证券实现营业收入765.7亿元,同比增长40.8％;归母净利润229.8亿元,同比增长54.2％,判断归因多业务条线经营业绩亮眼。经纪业务方面,2021年股票市场活跃度较高,全市场日均股基成交额同比增长25％至1.1万亿,推测中信成交额市占率进一步提升,推动经纪业务收入高速增长;投行业务方面,2021年中信证券股(包括可转债)、债承销规模市占率分别为19％/13％,稳居行业第一;资管业务方面,公司主动管理能力持续提升、华夏基金管理规模稳步增长,21Q3末中信主动管理规模占比增至82％,2021年末华夏基金管理规模达9,619亿(Wind口径),较年初增长25％。
投行受益于全面注册制
2021年12月中央经济工作会议提出全面实行股票发行注册制,我们判断相关政策有望于今年落地。注册制改革对券商的承销能力、定价能力、销售能力提出了更高的要求,项目经验丰富、人才储备充足的头部券商更加受益。2021年IPO承销规模CR5市占率超50％,其中中信证券市占率高达18％,判断未来中信证券等投行龙头将继续受益于全面注册制改革的红利。
A+H配股即将靴子落地
中信证券于2021年2月26日发布配股预案,计划募集不超过280亿资金,其中不超过190亿用于发展资本中介业务。2021年11月26日公司配股获得证监会批复,我们判断配股落地在即,将有力补充资本弹药,壮大资本中介等业务。
盈利预测及估值
中信证券龙头地位稳固,多业务条线高速增长推动业绩超预期,未来将继续受益于资本市场改革红利。预计2022-2023年归母净利润增速为17％/20％,对应BPS为17.57/19.17元每股。上调目标价至32.50元,对应2022年PB1.8倍,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济大幅下行;市场交投活跃度大幅回落;市场改革进度不及预期。
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