600030中信证券资产重组最新消息
≈≈中信证券600030≈≈(更新:21.08.31)
★2021年中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
本集团所属行业为证券行业，主要业务为投资银行、财富管理、资产管理
、金融市场等相关金融服务。
二、经营情况的讨论与分析
本集团的投资银行业务包括股权融资、债务融资和财务顾问业务。本集团
在中国及全球为各类企业及其它机构客户提供融资及财务顾问服务。
本集团的财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务、代销金融产品、投
资顾问服务。
本集团的机构股票经纪业务服务于境内外的专业机构投资者客户群，为其
投资交易中国股票市场以及亚太、美国等海外股票市场，提供包括研究销售、交易执
行、股票融资和交易项目推介等各类专业增值服务。
本集团的金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易
及做市、外汇交易业务、融资融券业务、另类投资和大宗商品业务。
本集团在中国及全球范围内为客户提供资产管理服务及产品。本集团已经
开展的资产管理业务包括：集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理
及其他投资账户管理。
本集团的投资业务主要包括另类投资、私募股权投资。
本集团提供托管及研究等服务。
(一)投资银行
1．股权融资业务市场环境
年推出的再融资新政逐步落地，再融资发行持续3,372.63亿元，同比增长1
65.54%；可转债合计快速增长，现金类定向增发项目合计发行人民币2021年上半年，
随着注册制改革推进，A股IPO发行人民币1,652.25亿元，同比增长74.17%。
发行规模显著提升，沪深两市共计245家企业完成IPO发行上市，同比增长1
05.88%，合计发行规模人民币2,109.50亿元，同比增长51.46%。
IPO项目累计过会率89.82%，发行审核通过率维持较高水平，IPO维持常态
化发行。随着2020 2021年上半年，A股承销金额（现金类）人民币7,567.66亿元，同
比增长80.70%；A股承销金额（现金类及资产类）人民币7,874.69亿元，同比增长21.
40%。A股承销金额（现金类）前十位证券公司的市场份额合计为72.46%，集中度较高
。
2021年上半年，港股IPO承销金额300.12亿美元，同比增长136.86%；港股
再融资市场承销金额619.93亿美元，同比增长176.98%；按承销金额在所有承销商中
平均分配的口径计算，港股股权融资前十大投行的市场份额合计70.39%。
经营举措及业绩公司重点布局现金类定向增发业务，完成41单现2021年上
半年，境内股权融资方面，公司完成A亿元，市场份额25.07%，排名市场第一。同时
，盖力度，完成IPO项目27单，合计发行人民币377.14亿元，市场份额17.88%，排名
市场第一。
公司完成再融资主承销项目65单，主承销金额人民币1,045.85亿元，市场
份额18.14%，排名市场第一。随着现金类定向增发市场供需显著提升，金类定向增发
项目，合计承销金额人民币845.44股主承销项目92单，主承销金额人民币1,422.99公
司积极拓展可转债、资产类定增、配股等业务亿元（现金类及资产类），同比增长8.
01%，市场机会，不断加强股权融资项目全流程质量管理和份额18.07%，排名市场第
一。随着注册制改革推风险控制，巩固提升综合竞争优势。
2：如无明确承销商份额，联席主承销项目的承销金额为项目总规模除以主
承销商家数2021年上半年，境外股权融资方面，公司进一步加强境内外一体化管理，
继续重点布局信息传媒、消费、医疗健康等新经济行业。按照账簿管理人口径，公司
完成32单境外股权项目，承销金额合计60.05亿美元。其中，香港市场IPO项目14单，
承销金额16.32亿美元；再融资项目11单，承销金额34.61亿美元，香港市场股权融资
业务排名中资证券公司第二。同时，公司完成美国、澳大利亚和东南亚等海外市场股
权融资项目7单，承销金额9.12亿美元。
2021年下半年展望2021年下半年，公司将进一步扩大境内外客户覆盖，增
加项目储备；加强新兴行业、重要客户及创新产品研究，根据市场发展与客户需求主
动优化业务结构，获取重要客户关键交易，进一步提升全球市场影响力；紧密跟进政
策变化，就注册及境外公司回归A股上市等业务持续进行布局；制全面稳步推进、沪/
深伦通、A、H股两地上市加强股权承销业务能力，严格项目质量管理，发挥公司平台
优势，为客户提供综合投行服务。
2．债务融资业务市场环境
境内市场方面，2021年上半年国内经济增长和货币政策操作向疫情前常态
化回归，货币政策整体处于稳增长和防风险的动态均衡，债券供给低于预期，市场收
益率稳中有降。2021年上半年债券发行总规模人民币29.51万亿元，同比增长13.92%
；净融资额人民币6.74万亿元，同比减少人民币1.78万亿元；信用债券（不含同业存
单）发行总规模人民币9.37万亿元，同比增长1.55%。
财政政策回归疫情前常态化，国债增幅稳健，地方债略有下降；非金融企
业债券受地产和城投信用收缩影响，总体发行量较去年同期基本持平；资产证券化市
场持续活跃，交易所证券化产品发行继续提速，银行间信贷资产证券化市场规模较去
年同期增幅明显。
境外市场方面，2021年上半年海外经济逐步修复，宽松基调尚未完结，美
债利率明显上行。根据Bloomberg数据统计，2021年上半年中资企业发行的中资美元
债券共228只，总融资规模955.82亿美元。
经营举措及业绩2021年上半年，公司债务融资业务继续保持行业领先地位
，承销金额合计人民币6,638.03亿元，同比增长17.89%。承销金额占证券公司承销总
金额的13.18%，排名同业第一；占包含商业银行等承销机构在内的全市场承销总金额
的5.35%，排名全市场第三，共承销债券1,287只，排名同业第一。
2021年下半年展望债券市场继续推动改革、开放、创新，将进一步带来业
务机会；企业违约风险进一步暴露、压实中介机构责任等也对债券承销业务提出了更
高要求和挑战。公司将积极把握市场机遇，整合资源，继续做大客户市场，提高公司
市场份额，并大力加强尽职调查、风险管理和质量管控，降低项目2021年下半年，债
务融资业务机遇与挑战并存。领域的领先优势，继续加大对非金融企业债券的风险。
业务策略方面，巩固公司在债务融资业务投入，为客户提供综合化服务和一揽子融资
解决方案；加大力度开拓地方企业与区域客户的债务融资机会，形成区域优势和竞争
力；继续加强推进基础设施公募REITs业务投入，加大市场影响力项目落单，有效提
升在该业务领域领先优势；全面落实公司境内外一体化战略，加强境内外客户与业务
协同，大力拓展中资美元债券市场，提高公司境外债券业务承销能力及市场份额。
3．财务顾问业务市场环境
根据Dealogic统计，2021年上半年全球已公告的并购交易金额2.99万亿美
元，交易数量16,185单。
行业方面，以电子与计算机行业最为活跃，2021年上半年公告的并购交易
金额8,265亿美元，占已公告并购交易金额的27.67%；其次是医疗健康行业，2021年
上半年公告的并购交易金额3,274亿美元，占已公告并购交易金额的10.96%。
2021年上半年，市场已公告涉及中国企业的并购交易2,667单，交易规模2,
982亿美元。其中跨境交易331单，交易规模498亿美元。
经营举措及业绩2021年上半年，公司完成A股重大资产重组交易金额人民币
182亿元，市场份额22.80%，排名行业第一。公司坚持以客户为中心，围绕国家提高
上市公司质量及核心竞争力的发展要求，深度服务央企集团、国有企业及民营企业，
完成了多单并购重组交易，包括大连港和营口港换股合并、华东科技收购冠捷科技、
维业股份重大资产重组、天顺风能收购苏州天顺等，不断巩固提升公司在并购领域的
市场地位与竞争力。
2021年上半年，公司完成涉及中国企业全球并购交易金额134亿美元，排名
行业第二。公司积极协助客户整合全球优质资源，加强境内外并购业务覆盖。公司协
助伊利股份私有化中地乳业，助力其完成大型牧业资源整合；协助格兰仕完成对惠而
浦（中国）的控制权收购，推动双方合作关系全面升级；协助金杯汽车收购安道拓50
%股权，增强其核心竞争力及持续盈利能力。
2021年下半年展望2021年下半年，公司将继续坚持以客户为中心，围绕国
家发展战略及要求，持续巩固市场份额，在大型企业并购重组、上市公司控制权转让
、企业债务重组及破产重整等方面积极布局，不断提升公司并购综合服务能力。公司
还将继续深化境内外协同合作，发挥全球化布局优势，加强跨境并购、并购融资、境
外上市公司私有化等业务的开拓力度，增强公司全球业务覆盖能力及市场竞争力。
4．新三板业务市场环境
2021年上半年，新三板改革稳步推进，新三板公开发行并在精选层挂牌业
务有序开展，市场各项功能指标回升，积极效应逐渐显现。截至报告期末，新三板市
场挂牌企业共7,472家，总股本4,923.58亿股，总市值人民币23,884.37亿元，其中精
选层挂牌企业共55家，总股本94.10亿股，总市值人民币1,407.62亿元。2021年上半
年，新三板市场总成交金额人民币610.67亿元，完成股票发行募集资金总额人民币12
9.98亿元。截至报告期末，新三板成指收于996.65点，较2020年末下降1.40%，新三
板做市指数收于1,139.63点，较2020年末上升6.19%。
经营举措及业绩2021年上半年，公司新三板业务继续坚持以客户拓展覆盖
为基础，以价值发现和价值实现为核心。
在积极开展新三板精选层公开发行业务，坚持优化做市持仓结构，加大对
优质企业覆盖力度的同时，高度重视质量控制工作，有效控制业务风险。
截至报告期末，公司作为新三板主办券商，持续督导的挂牌公司共21家，
其中15家进入了创新层及精选层。2021年上半年，公司作为保荐券商申报新三板公开
发行挂牌公司1家，公司为29家挂牌公司提供了做市服务，其中23家公司进入了创新
层及精选层。
(二)财富管理
2021年下半年展望中信证券2021年半年度报告2021年下半年，公司将根据
新三板深化改革进程不断完善业务管理体系和市场开发体系，继续以价值发现和价值
实现为核心，带动其他相关业务发展，为客户提供高质量的新三板综合服务，选择优
质企业，深度挖掘企业价值，力争创造良好效益。
市场环境2021年上半年，国内证券市场整体活跃度较2020年明显提升，上
证综指涨幅3.40%，中小板综指涨幅5.19%，创业板综指涨幅14.13%。
经营举措及业绩2021年上半年，公司坚持经纪业务本源，深化财富管理发
展，贯彻全球一体化发展要求，完善多层次、立体式、个性化、全资产的财富客户产
品与服务体系，以企业家办公室为载体打造超高净值客户服务生态，强化核心财富配
置能力与买方服务能力，在市场波动下财富配置的风险控制优势凸显，帮助客户实现
财富管理目标的能力持续提升。
截至报告期末，客户数量累计超1,140万户，托管客户资产规模合计人民币
9.7万亿元。人民币200万元以上资产财富客户数量14.0万户，资产规模人民币1.7万
亿元，较2020年末分别增长11%、15%；人民币600万元以上资产高净值客户数量3.1万
户，资产规模人民币1.4万亿元，较2020年末均增长15%；财富管理账户签约客户1.7
万户，签约客户资产超人民币2,100亿元。2021年上半年，公司及中信证券（山东）
、中信证券华南代理股票基金交易总额人民币15.8万亿元，代销金融产品人民币4,35
6亿元，公募及私募基金保有规模超人民币3,600亿元。
2021年下半年展望2021年下半年，公司将继续全面贯彻以客户为中心的经
营理念和帮助客户实现资产保值增值的经营宗旨，深化财富管理转型发展，提升资产
配置服务能力，推动财富客户及其资产规模稳定增长，优化业务收入结构，进一步提
升财富管理收入占比，扩大财富管理品牌影响力；逐步建立为境内外高净值客户提供
全球资产配置和交易服务的全方位财富管理平台，更好地满足客户财富的保值、增值
、传承需求。坚持经纪业务本源，保持并扩大经纪业务收入领先优势。探索搭建数字
化运营服务体系，推动传统营销模式向内容营销新模式、数字化智能营销新模式转变
，提升获客留客效率，做大客户市场规模。搭建专业队伍，提升专业能力，更好地支
持公司综合金融服务在各区域全面落地，充分发挥公司综合金融服务优势，促进财富
管理大力发展，实现专业价值。
(三)机构股票经纪业务市场环境
（请参见财富管理部分）经营举措及业绩公司机构股票经纪业务2021年上
半年实现了较好的业绩增长，进一步加强了跨境一体化管理和协同展业，在跨境联合
覆盖服务客户以及产品交叉销售方面取得持续进展，境外研究也由传统的单一业务模
式转型为支持全公司业务发展的多产品模式。
境内机构股票经纪业务主要覆盖服务公募基金、保险公司、私募基金、银
行理财子公司、QFI、WFOE等境内外专业机构投资者。2021年上半年，管理层讨论与
分析公司保持了在境内机构经纪业务中的整体领先地位。
境外机构股票经纪业务表现卓越，业务收入和净利润均同比大幅提升，现
金股票业务市场份额在亚太地区继续保持领先，业绩增长主要驱动因素是全球市场的
交易活动增加，以及境外投资机构对中国股票市场的关注持续增加。全球一体化交易
平台为全球客户提供综合性交易服务，MSCI指数调整交易市场份额排名第一，单日执
行交易最高达86亿美元，创历史新高。
2021年下半年展望2021年下半年，公司将结合境内外业务优势和客户资源
，持续推进全球机构股票经纪业务一体化整合和业务拓展。境内机构股票经纪业务将
继续深耕传统客户市场，提升客户有效覆盖率，开拓新的客户市场，探索新的业务模
式。加强境内外一体化覆盖服务，以客户为中心，积极协调对接公司各类业务产品和
资源，为客户提供综合金融服务，提升客户业务合作的广度和深度。
(四)金融市场市场环境
2021年上半年，国内宏观基本面平稳，股票市场呈现震荡和分化的主基调
，指数波幅有限。各行业龙头公司受制于估值较高和流动性预期波动的影响，股价波
动较大，回报有限；中小型公司则由于业绩改善和资金流入表现较佳。2021年上半年
沪深300指数微涨0.2%，中证1000指数则上涨6.6%，股票基金指数上涨7.8%。两市202
1年上半年成交额同比增长近20%，市场结构分化加剧，板块轮动较快，高景气高增长
主题方向相对强势。
2021年上半年，发达国家疫情控制较好，财政货币环境宽松，海外主要市
场波澜不惊，主要股票指数延续升势。标普500指数上涨14%，纳斯达克100指数上涨1
3%。欧洲和香港市场较2020年弱势有所改善，欧洲STOXX600指数上涨13%，恒生指数
上涨6%。而2020年领涨的恒生科技指数在2021年上半年下跌了3%。
2021年上半年，中国债券市场稳中有升，整体表现平稳。中债综合财富指
数上涨2.1%。国债中长期关键期限利率小幅下行，短端利率保持稳定，银行间流动性
整体仍然较为宽松。
经营举措及业绩公司场外衍生品业务和柜台产品持续发展，产品结构、应
用场景进一步丰富；做市交易业务持续排名市场前列。股权衍生品业务保持客户群体
广泛、产品供给丰富、收益相对稳定的业务形态。
境外股权衍生品交易持续发展创新，交易覆盖国际主流市场，为客户提供
跨时区的全球市场衍生品交易服务。
公司固定收益业务充分发挥客户资源优势，提升产品设计及服务客户的综
合能力，不断丰富盈利模式，各项业务稳步发展。2021年上半年，公司利率产品销售
规模保持同业第一。
公司股票自营业务在坚持投资优质行业龙头的基础上，加强内部协同及多
元化策略的开发，同时继续注重对尾部风险的控制，整体保持了稳健的业绩。在量化
分析和多元策略的探索和实践上取得成效，为未来进一步降低业绩对市场单一方向变
动的依赖打下坚实基础。
公司证券融资及借贷业务持续优化业务风险管理和基础设施建设，深化金
融科技运用；在对业务结构进行调整，保障公司资产安全和高质量发展的同时，加强
各类型客群精细化管理，深化产品创新服务，加大区域市场下沉力度。业务规模持续
增长，市场份额保持同业领先。
公司另类投资业务在数据、模型、标的、优化方式等多方面持续研发多元
化策略，在有效分散风险的同时获取更多的超额收益。此外，公司还积极布局海外业
务，完善投研、交易、风控平台基础设施建设，推进跨部门业务协同。
公司大宗商品业务践行金融服务实体经济的理念，加强综合服务能力，在
大宗商品市场大幅上涨的过程中，增加产业客户拓展和服务力度，及时满足产业客户
套期保值的需求，持续为各类产业和机构客户提供大宗商品领域个性化、专业化的金
融服务。
2021年下半年展望股权衍生品业务方面，公司将继续完善产品供给和交易
服务，以满足客户需求为中心，提高综合解决方案服务能力，打造股票衍生品国际综
合业固定收益业务方面，公司将进一步深耕客户市场，把握新兴业务机会及客户需求
，为客户提供多样的产品和交易服务。继续发展跨境业务，促进境内外业务的共同发
展。
股票自营业务方面，公司将继续优化投研体系，继续探索开发多策略投资
系统，提升资本运用能力。
证券融资及借贷业务方面，公司将继续完善“以客户为中心”的产品供给
和客户服务生态，紧跟资本市场改革创新步伐，优化风险管理，提升复杂产品创设、
专业化精细化服务及科技创新能力，为境内外专业机构、上市公司及企业客户、高净
值个人及财富客户等提供融资、交易及PB服务等一站式金融产品和综合解决方案。
另类投资业务方面，公司的重点工作依然是策略研发，持续加快新策略的
研发上线，逐步实现对境内外各市场、各类型交易策略的全覆盖。
大宗商品业务方面，公司将继续拓宽客户市场覆盖面，丰富客群层次，优
化客户结构，提高产业客户占比，继续加强实体产业客户的服务力度。
同时，不断提升服务深度，丰富产品设计，覆盖全球主流商品品种，提供
多样的衍生工具，为境内外客户提供风险对冲和转移的渠道，使大宗商品成为公司提
供FICC综合性金融服务链条中的重要一环。
务平台，为境内外客户提供多市场、全天候的一站式投资交易服务和综合
解决方案。
(五)资产管理市场环境
2021年，资管新规过渡期结束在即，资产管理行业净值化转型进入最后阶
段，在此过程中逐渐衍生出新模式、新产品、新格局，资产管理行业价值链正在重塑
。未来，资产管理机构应深刻认识当前经济发展规律和行业竞合关系，继续坚持主动
管理的发展方向，持续寻找差异化定位，不断强化综合管理能力，发挥服务实体经济
发展和推动居民资产保值增值的重要作用。
1.本公司资产管理业务经营举措及业绩
2021年上半年，面临资管新规整改期限临近所带来的持续性行业转型发展
环境，公司资产管理业务持续秉持“为人民谋幸福、服务实体经济、防完善产品布局
，提升投研专业化、完善买方投研体系。大力发展社保及基本养老、企业年金、职业
年金等养老业务，积极推动银行主动管理业务转型，与银行理财子公司、银行私行合
作取得新进展，持续推进大集合公募化改造，以FOF产品为载体迅速做大高净值个人
业务。
截至报告期末，公司资产管理规模合计人民币13,909.62亿元，包括集合资
产管理计划、单一资产管理计划及专项资产管理计划，规模分别为人民币3,614.15亿
元、10,294.42亿元和1.05亿元，其中主动管理规模人民币11,663.68亿元，资管新规
下公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）
市场份额约13.84%，排名行业第一。
努力打造专业化投研团队，做大做强养老业务，不断夯实机构业务领先地
位，围绕客户需求创新业务模式，持续推进大集合公募化改造和营销。
做好资管子公司设立筹备工作。持续推进资产管理业务数字化建设，全面
建设新一代业务平台。
2.华夏基金经营举措及业绩
2021年上半年，华夏基金强化战略性方向投资，市场机会，持续完善指数
产品线布局；稳步推进养老战略业务，改善主动管理专户结构；加大创新业务投入，
打造金融科技生态圈，不断提高风险防范能力，整体资产管理规模进一步提升。截至
报告期末，华夏基金本部管理资产规模人民币16,066.14亿元。其中，公募基金管理
规模人民币9,762.43亿元；机构及国际业务资产管理规模人民币6,303.71亿元。
2021年下半年展望2021年下半年，华夏基金将加强战略性资产配置，持续
提升投资业绩，科学布局新发基金，提升客户和渠道运营能力，加强优势指数产品营
销，全面提升机构业务服务质量，拓展国际业务规模，持续完善金融科技生态圈，保
持行业综合竞争力。
加强长期赛道布局，投资业绩显著提升；基金发行数量再创新高，持续营
销成效显著；把握港股
(六)托管市场环境
2021年上半年，随着疫情防控常态化，宏观经济持续复苏。银行理财、信
托等资管产品加速转型，公募基金发行规模再创新高，创新产品多点开花，基础设施
公募REITs项目正式诞生。中国证监会发布加强私募投资基金监管若干规定，进一步
强化私募行业监管，规范私募基金良性发展。私募基金管理人数量有所下滑，但存续
私募基金数量和管理规模依然保持上涨趋势，6月末再创新高。
经营举措及业绩2021年上半年，公司继续增加业务系统建设投入，优化业
务运营质量控制机制，细化重点客户服务流程，提升运营效率，增强客户粘性。公司
恪守谨慎勤勉的原则，忠实履行托管人职责，保护基金投资者的利益。基金运营外包
服务方面继续拓展服务客群，构建境内外一体化的基金运营服务体系。通过协同公司
境内外资源，为资产管理机构提供全方位综合运营服务。
截至报告期末，公司资产托管和基金运营外包服务业务继续实现增长，由
公司提供资产托管服务的存续产品数量为9,381只，提供基金运营外包服务的存续产
品数量为9,617只。
2021年下半年展望2021年下半年，公司将继续拓展财富管理市场机构客户
，满足各类资产管理机构的综合化需求，强化基金运营服务能力，通过发挥业务协同
优势持续扩大托管业务市场规模。
(七)股权投资市场环境
随着国内疫情防控常态化，募资环境整体呈现向好趋势。根据清科研究中
心数据，2021年一季度新募集规模2,238.24亿元，同比上升6.3%；新募集基金873只
，基金募集数量同比增长66.6%。
整体而言，私募募资数量已逐步恢复到疫情之前的状态，但长期资金缺失
等结构性募资困难仍然存在。投资方面，一季度私募投资市场逐步回升，管理层讨论
与分析共有1,005笔投资，同比上升47.14%，其中披露金额的共有813笔投资，涉及披
露金额人民币1,925.01亿元，同比上升86.52%。投资案例数量达到近三年的较高水平
，整体发展较2020年相比已大幅回暖。退出方面，一季度私募市场共完成383笔退出
，同比上升16.41%；IPO退出仍是市场主流，共完成313笔IPO退出，占比81.7%，同比
上升67.38%；其中120笔IPO退出事件涉及的企业在科创板挂牌。
1.中信证券投资经营举措和业绩
作为公司另类投资子公司，2021年上半年，中信证券投资紧密围绕资本市
场和国内外宏观形势的发展，继续在先进智造、信息技术、现代服务、医疗健康、新
材料及工业品等行业深入挖掘投资机会，积极探索投资阶段适当前移，继续发挥中信
证券的综合优势，加大投资力度，在消费、半导体、医疗健康、新材料、信息技术等
领域投资了一批具有核心竞争力的企业。
2021年下半年展望2021年下半年，中信证券投资将以国家政策为导向，服
务实体经济、践行国家战略，提升投研能力，系统化进行产业布局，加大前瞻性投资
性布局，开展多样化投资方式，加大投资力度，加强投后管理和风险控制，继续巩固
在券商另类投资子公司股权投资领域的领先地位。
2.金石投资经营举措和业绩
作为公司募集并管理私募股权投资基金的平台，2021年上半年，金石投资
发起设立朔州市华朔金石能源产业转型母基金、深石（深圳）智慧物流基础设施私募
基金，规模约为人民币18亿元，金石投资担任基金管理人，通过股权投资方式，支持
具有核心竞争优势的能源产业、仓储物流等企业的发展。在投资方面，金石投资2021
年上半年对外投资金额约为人民币18亿元，涉及新材料、物流、生物科技、软件、通
信及信息技术等多个领域。截至报告期末，金石投资在管私募股权投资基金20只。
2021年下半年展望金石投资的发展策略是管理规模与投资效益并重；战略
目标是发展成为国内领先的私募投资基金管理机构；投资目标是为基金投资人创造优
异的回报，为公司实现管理费收入和业绩报酬。金石投资将通过自上而下的研究，以
产业升级与整合为核心，挖掘有价值的公司，对其进行投资，并在投后管理中提升公
司价值。此外，金石投资也将拓展境外投资，抓住新区域的经济发展机会，作为境内
投资的有益补充。
(八)研究
2021年上半年，公司继续推进研究业务的全面战略转型。研究覆盖和服务
覆盖进一步拓宽，在A股及海外上市公司覆盖持续增加、机构客户数量再创新高的同
时，有效服务了企业与股权投资机构。公司境内外研究力量加速融合，中英文研究报
告数量增长，海外市场影响力提升，研究报告的国际化和全球发送工作取得进一步进
展。研究影响力进一步提升，中央媒体、专业财经媒体的报道和引用大幅增加，研究
会议活动也广受关注。研究综合服务与业务协同相结合，为政府机构提供多类课题服
务，提升了公司声誉。
2021年下半年，公司研究业务将以价值量为导向，做客户驱动型和业务驱
动型的研究服务，持续提升公管理层讨论与分析司声誉和价值。研究领域方面，推进
从二级市场到产业趋势、产业整合、并购重组、未上市企业的拓展。
服务对象方面，在保持重点机构客户市场现有优势地位的同时，加大对各
类增量领域的客户服务力度。
境内外协同方面，打造全球视野、扎根本土研究品牌。
报告期内公司经营情况无重大变化，以及报告期内未发生对公司经营情况
有重大影响和预计未来会有重大影响的事项。
三、可能面对的风险
当前世界经济在疫情后恢复的态势有所强化，但各国之间仍有较为明显的
分化，各国央行陆续释放结束宽松、逐步收紧的货币政策预期，市场可能因此产生的
波动不容忽视。国内经济稳中加固，但平衡好稳增长和防范金融风险之间的关系仍面
临挑战。随着外部环境的变化，信用衍生品、大宗商品、外汇等新业务规模增长将带
来相应的市场风险增加，融资类业务、固定收益类产品投资等面临着信用风险与交易
对手风险的变化。公司在稳健经营的过程中，要保证在业务规模增长的趋势下风险水
平仍保持可查可控。
四、报告期内核心竞争力分析
公司在二十多年的发展过程中，凭借强大的股东背景，形成和积累了完善
的公司治理体系、前瞻性的战略布局和完整的业务体系、雄厚的资本实力和领先行业
的经营业绩、深厚的客户资源、优秀的企业文化和核心价值观，这些构成了公司的核
心竞争力。
1．恪守“七个坚持”的发展原则
公司总结出“七个坚持”的原则，它是公司的核心价值观，也是公司发展
的不竭动力：坚持党的领导，为公司发展提供坚强政治保障；坚持践行国家战略、服
务实体经济的经营宗旨；坚持以客户为中心、与客户共成长的经营方针；坚持合规经
营、严控风险的经营理念；坚持创新创业、永不懈怠的进取精神；坚持以人为本、市
场化管理的人才强企战略；坚持和发扬公司优秀的企业文化和传统。
2．强大的股东背景和完善的公司治理体系
中信证券第一大股东为中信有限。公司是在整合中信集团旗下的证券业务
基础上成立的，在中信集团的全力支持下，从一家中小证券公司发展成为大型综合化
的证券集团，2003年在上交所挂牌上市交易，2011年在香港联交所挂牌上市交易，券
公司。公司形成了以董事会、监事会、股东大会为核心的、完善的公司治理结构，确
保公司长期保持市场化的运行机制，实现持续健康发展。
3．前瞻性的战略布局和完整的业务体系
多年来，公司不断探索与实践新的业务模式，在行业内率先提出并践行资
本中介业务，布局直接投资、债券做市、大宗交易等业务；通过收购与持续培育，确
立期货、基金、商品等业务的领先优势；加大投入固定收益、融资融券、股权衍生品
、另类投资等业务，建立起金融市场业务体系。
公司已获得多项境内监管部门许可的业务资格，实现了全品种、全市场、
全业务覆盖，投资、融资、交易、支付和托管等金融基础功能日益完善。
4．雄厚的资本实力和领先行业的经营业绩
自成立以来，公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，盈利能力突
出。投资银行、财富管理、资产管理、金融市场、固定收益等各项业务均保持市场领
先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势。多年来获得亚洲货币、英国金融
时报、福布斯、沪深证券交易所等境内外机构颁发的各类奖项。
是中国第一家A股、H股、A+H股IPO上市的证
5．深厚的客户资源和广泛的网点布局
二十多年来，公司积累了三峡集团、长江电力、工商银行等一大批值得信
赖的战略客户。目前，公司零售客户超过1,000万户，境内企业与机构客户7.5万家，
分布在国民经济主要领域，对主要央企、重要地方国企、有影响力上市公司做到了深
度覆盖。以客户为中心、与客户共成长，一直是促进公司发展的不竭动力。
6．“一带一路”地区布局最广的中国投资银行
公司旗下的海外业务平台中信里昂，分支机构遍及英、美、澳、东南亚等
多个国家和地区，研究覆盖超过1,000家“一带一路”区域上市公司，是在“一带一
路”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施的中资证
券公司，也是全球范围内与“一带一路”倡议契合度最高的投资银行。凭借独特的行
业地位和累积的优势，中信里昂证券为参与“一带一路”项目的企业在亚洲跨国收购
、建立合资企业、深入了解当地市场等业务领域，提供最优质、最有效的服务和建议
。
中信证券2021年半年度报告
7．市场化机制下的人才优势
公司不断完善市场化机制，探索运用中长期激励政策，健全人才激励和保
障机制，深入实施人才强企战略。实行更开放的人才政策，培养具有竞争力的青年人
才后备军，加大国际化人才储备，加强分业务、分层次的专业化培训和系统性培养，
打造了一批具有国际化视野、精通国际运营、富有创造性思维的国际化人才队伍。
8．优秀的企业文化和核心价值理念
公司继承了中信集团的优秀文化基因，秉承“遵纪守法，作风正派；实事
求是，开拓创新；谦虚谨慎，团结互助；勤勉奋发，雷厉风行”的中信风格，弘扬“
诚信、创新、凝聚、融合、奉献、卓越”的中信核心价值理念，恪守“做强做优做大
，践行国家战略，助力民族复兴”的中信发展使命，逐渐形成了中信证券遵纪守法、
规范经营、严控风险的经营理念；铸就了追求卓越、勇于创新、允许试错的进取精神
；养成了直面问题、敬畏市场、主动求变的危机意识；培养了低调做人、低头做事、
谦虚谨慎的处事风格；形成了勤俭节约、崇尚简明、摒弃缛节的优良传统。
★2020年年度
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、经营情况讨论与分析
本集团的投资银行业务包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务顾问
业务。本集团在中国及全球为各类企业及其它机构客户提供融资及财务顾问服务。
本集团的财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务，代销金融产品。
本集团的机构股票经纪业务服务于境内外的专业机构投资者客户群，为其
投资交易中国股票市场以及亚太、美国等海外股票市场，提供包括研究销售、交易执
行、股票融资和交易项目推介等各类专业增值服务。
本集团的金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易
及做市、外汇交易业务、融资融券业务、另类投资和大宗商品业务。
本集团在中国及全球范围内为客户提供资产管理服务及产品。本集团已经
开展的资产管理业务包括：集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理
及其他投资账户管理。
本集团的投资业务主要包括另类投资、私募股权投资。
本集团提供托管及研究等服务。
(一)投资银行
1.股权融资业务
市场环境
2020年，随着科创板、创业板注册制改革推进，A股IPO发行规模显著提升
，沪深两市共计395家企业完成IPO发行上市，同比增长94.58%，合计发行规模人民币
4,686.30亿元，同比增长85.05%。《上市公司证券发行管理办法》修订后，再融资产
品结构发生变化，现金类定向增发项目合计发行规模人民币4,739.90亿元，同比增长
223.69%；可转债合计发行规模人民币2,466.81亿元，同比下降0.44%。
2020年，A股承销金额（现金类）人民币13,079.01亿元，同比增长29.76%
；A股承销金额（含资产类定向增发）人民币16,555.11亿元，同比增长7.41%。A股承
销金额（现金类）前十位证券公司的市场份额合计为67.95%，集中度较高。
2020年，港股IPO承销金额516.23亿美元，同比增长27.94%；港股再融资市
场承销金额478.44亿美元，同比增长161.87%；按承销金额在所有承销商中平均分配
的口径计算，港股股权融资前十大投行的市场份额合计63.06%。
经营举措及业绩
2020年，境内股权融资方面，随着注册制改革推进，公司加大科创板、创
业板等IPO客户覆盖力度，年内完成的IPO项目承销规模占市场份额9.3%。《上市公司
证券发行管理办法》修订后，公司重点布局定向增发业务，完成52单现金类定向增发
项目，合计发行规模人民币831.01亿元，市场份额占比17.53%；完成15单资产类定向
增发项目，合计发行规模人民币1,084.84亿元，市场份额占比31.21%。同时，公司积
极拓展可转债、优先股等业务机会，不断加强股权融资项目全流程质量管理和风险控
制，巩固提升综合竞争优势。
2020年，公司完成A股主承销项目158单，主承销金额人民币3,135.99亿元
（含资产类定向增发），同比增长12.08%，市场份额18.94%，排名市场第一。其中，
IPO主承销项目39单，主承销金额人民币435.85亿元；再融资主承销项目119单，主承
销金额人民币2,700.14亿元。
2020年，境外股权融资方面，公司进一步加强境内外一体化管理，继续重
点布局互联网、消费、医疗医药等新经济行业。按照账簿管理人口径，公司完成54单
境外股权项目，承销金额合计52.47亿美元。其中，香港市场IPO项目24单，承销金额
30.60亿美元；再融资项目9单，承销金额10.67亿美元，香港市场股权融资业务排名
中资证券公司第二。同时，公司完成美国、欧洲、澳大利亚和东南亚等海外市场股权
融资项目21单，承销金额11.20亿美元。
2021年展望
2021年，公司将进一步扩大境内外客户覆盖，增加项目储备；加强新兴行
业、重要客户及创新产品研究，根据市场发展与客户需求主动优化业务结构，获取重
要客户关键交易，进一步提升全球市场影响力；紧密跟进政策变化，就注册制全面稳
步推进、新三板转板、沪伦通、深伦通、跨境二次上市等业务持续进行布局；加强股
权承销业务能力，发挥公司平台优势，为客户提供综合投行服务。
2.债券及资产证券化业务
市场环境
境内市场方面，受新冠疫情影响，2020年中国货币政策保持宽松，市场流
动性总体充裕，债券市场融资规模大幅增长。全年债券发行总规模人民币56.89万亿
元，同比增长25.89%；净融资额人民币17.32万亿元，同比增加人民币5.83万亿元；
信用债券（不含同业存单）发行总规模人民币19.09万亿元，同比增长28.49%。国债
、地方政府债受财政政策影响，发行规模增速较高；非金融企业债券发行规模保持较
快增长，金融机构资本类债券发行规模较大；资产证券化市场持续活跃，交易所证券
化产品发行规模提速，银行间信贷资产证券化市场规模有所萎缩。
境外市场方面，受新冠疫情影响，美元出现流动性紧张并导致海外债券市
场明显波动。根据Bloomberg数据统计，2020年中资企业发行的中资美元债券共521只
，总融资规模2,114.39亿美元。
经营举措及业绩
2020年，公司债务融资业务继续保持行业领先地位，承销金额合计人民币1
2,989.44亿元，同比增长27.78%；承销金额占证券公司承销总金额的12.93%，排名同
业第一；占包含商业银行等承销机构在内的全市场承销总金额的5.16%，排名全市场
第五；承销2,989只，排名同业第一。
境外中资美元债券业务方面，公司共完成项目93单，总承销规模38.19亿美
元，市场份额占比2.02%，排名中资证券公司第四；同时，在债券承销的基础上，公
司为客户提供结构化及杠杆融资、风险解决方案等多元化服务。
2021年展望
2021年，债务融资业务机遇与挑战并存。债券市场继续推动改革、开放、
创新，将进一步带来业务机会；企业违约风险进一步暴露、压实中介机构责任等也对
债券承销业务提出了更高要求和挑战。公司将积极把握市场机遇，整合资源，继续做
大客户市场，提高公司市场份额，并大力加强尽职调查、风险管理和质量管控，降低
项目风险。业务策略方面，一是巩固公司在债务融资业务领域的领先优势，继续加大
对非金融企业债券的投入，为客户提供综合化服务和一揽子融资解决方案；二是加大
力度开拓地方企业与区域客户的债务融资机会，弥补公司区域业务短板并形成区域优
势和竞争力；三是大力推进基础设施公募REITs的新业务落地；四是全面落实公司境
内外一体化战略，加强境内外业务客户与业务协同，大力拓展中资美元债券市场，提
高公司境外债券业务承销能力及市场份额。
3.财务顾问业务
市场环境
根据Dealogic统计，2020年全球已公告的并购交易金额3.59万亿美元，交
易数量32,513单。行业方面，以电子与计算机行业最为活跃，2020年公告的并购交易
金额8,080亿美元，占已公告并购交易金额的22.50%；其次是医疗健康行业，2020年
公告的并购交易金额3,869亿美元，占已公告并购交易金额的10.77%。
2020年，市场已公告涉及中国企业的并购交易5,169单，交易规模5,980亿
美元。其中跨境交易604单，交易规模634亿美元。
经营举措及业绩
2020年，公司完成A股重大资产重组交易金额人民币2,777亿元，市场份额4
3.47%，排名行业第一。公司紧跟市场及政策动态，加强并购全产品覆盖能力，在市
场化债转股、央企内部重组等领域完成多单大型并购重组交易，包括中国船舶市场化
债转股，一汽轿车重大资产重组，招商蛇口与前海投控共同增资合资公司，中国动力
重大资产重组等，不断巩固提升公司在并购领域的市场地位与竞争力。
2020年，公司完成涉及中国企业全球并购交易金额1,594亿美元，排名行业
第二。公司继续完善境外业务网络布局，积极开展跨境并购业务。公司协助物美集团
收购麦德龙中国业务，加强双方线上线下业务一体化整合；协助华能新能源完成的私
有化退市是港股有史以来最大央企私有化交易，为中国华能及华能新能源的业务整合
奠定基础；协助新奥股份收购港股上市公司新奥能源，助力其成为创新型清洁能源上
下游一体化领先企业。
2021年展望
2021年，公司将继续坚持以客户为中心，紧密跟踪政策动态，持续巩固市
场份额，在大型企业并购重组、分拆上市、国企混合所有制改革、企业债务重组及破
产重整等方面积极布局，不断提升公司并购综合服务能力。公司还将继续深化境内外
协同合作，发挥全球化布局优势，加强跨境并购、并购融资、境外上市公司私有化等
业务的开拓力度，增强公司全球业务覆盖能力及市场竞争力。
4.新三板业务
市场环境
2020年，新三板改革稳步落地实施，新三板公开发行并在精选层挂牌业务
开始受理审核，市场各项功能指标回升，积极效应逐渐显现。截至报告期末，新三板
市场挂牌企业共8,187家，总股本5,335.28亿股，总市值人民币26,542.31亿元。2020
年，新三板市场总成交金额人民币1,294.64亿元，
完成股票发行募集资金总额人民币338.50亿元。截至报告期末，新三板成
指收于1,010.77点，较2019年末上涨8.83%，新三板做市指数收于1,073.18点，较201
9年末上升17.32%。
经营举措及业绩
2020年，公司新三板业务继续坚持以客户拓展覆盖为基础，以价值发现和
价值实现为核心。在积极开展新三板精选层公开发行业务，坚持优化做市持仓结构，
加大对优质企业覆盖力度的同时，高度重视质量控制工作，有效控制业务风险。
截至报告期末，公司作为新三板主办券商，持续督导的挂牌公司共25家，
其中15家进入了创新层及精选层；公司作为保荐券商申报新三板公开发行挂牌公司5
家，其中2家已在精选层挂牌交易。2020年，公司为51家挂牌公司提供了做市服务，
其中31家公司进入了创新层及精选层。
2021年展望
2021年，公司将根据新三板深化改革进程不断完善业务管理体系和市场开
发体系，继续以价值发现和价值实现为核心，带动其他相关业务发展，为客户提供高
质量的新三板综合服务；选择优质企业，深度挖掘企业价值，力争创造良好效益。
(二)财富管理
市场环境
2020年，国内证券市场整体活跃度较2019年明显提升，上证综指涨幅13.87
%，中小板综指涨幅31.55%，创业板综指涨幅47.85%。
经营举措及业绩
2020年，公司坚持经纪业务本源，深化财富管理发展，丰富财富客户产品
与服务体系，强化核心财富配置能力，大力培育高素质专业人才队伍，贯彻全球一体
化发展要求，整合境外零售与财富管理，探索为客户提供境内外全产品服务。
截至报告期末，客户数量累计超1,090万户，托管客户资产规模合计人民币
8.5万亿元。财富客户数量12.6万户，资产规模人民币1.5万亿元；人民币600万元以
上资产高净值客户数量2.7万户，资产规模人民币1.3万亿元；财富管理账户签约客户
1.3万户，签约客户资产超人民币1,700亿元。2020年度，公司及中信证券（山东）、
中信证券华南代理股票基金交易总额人民币28.6万亿元，港股通交易量市场份额10.9
2%，代销金融产品人民币9,447亿元，公募及私募基金保有规模超人民币3,000亿元，
财富配置投资业务规模步入百亿级别，注册投资顾问队伍人数保持行业第一。
2021年展望
2021年，公司将继续全面贯彻以客户为中心的经营理念和帮助客户实现资
产保值增值的经营宗旨，深化财富管理转型发展，提升资产配置服务能力，推动财富
客户及其资产规模稳定增长，优化业务收入结构，进一步提升财富管理收入占比，扩
大财富管理品牌影响力；逐步建立为境内外高净值客户提供全球资产配置和交易服务
的全方位财富管理平台，更好地满足客户财富的保值、增值、传承需求。坚持经纪业
务本源，保持并扩大经纪业务收入领先优势。探索搭建数字化运营服务体系，推动传
统营销模式向内容营销新模式、数字化智能营销新模式转变，提升获客留客效率，做
大客户市场规模。搭建专业队伍，提升专业能力，更好地支持公司综合金融服务在各
区域全面落地，充分发挥公司综合金融服务优势，促进财富管理大力发展，实现专业
价值。
(三)机构股票经纪业务
市场环境（参见财富管理部分）
经营举措及业绩
境内机构股票经纪业务主要覆盖服务公募基金、保险公司、私募基金、银
行理财子公司、QFII、RQFII、WFOE等境内外专业机构投资者。2020年，公司保持了
在境内机构经纪业务中的整体领先地位。其中，公募基金佣金分仓2020年上半年排名
第一；QFII/RQFII交易客户数量增长至219家；重点私募基金覆盖率提升至80%；重点
银行理财子公司券商结算模式业务招标累计中标15家。
2020年，境外机构股票经纪业务发展平稳，同比业绩稳中有升，落实了全
球一体化垂直管理，打通了中国跨境销售及交易通道，以亚太市场股票产品为核心，
通过遍布海外13个国家及地区的分支机构，为全球机构客户提供交易及研究服务，并
在传统经纪业务的基础上加强了交叉销售及程序化电子交易业务拓展，市场份额在亚
太地区保持领先。
2021年展望
2021年，公司将结合境内外业务优势和客户资源，持续推进全球机构股票
经纪业务的一体化整合和业务拓展。境内机构股票经纪业务将继续深耕传统客户市场
，提升客户有效覆盖率，开拓新的客户市场，提高客户满意度。以客户为中心，积极
协调对接公司各类业务产品和资源，为客户提供综合金融服务，提升客户业务合作的
广度和深度。
(四)金融市场
市场环境
2020年，股票市场尽管受新冠肺炎疫情影响，但全年来看维持了升势，特
别是各行业龙头公司涨幅显著，带来公募基金为代表的机构投资者业绩较为强势。中
证流通指数全年上涨25%，中证股票基金指数全年上涨45%。两市全年成交额同比增长
超60%，市场结构从普涨到不断分化，各行业龙头公司表现持续强势，医药、消费、
新能源行业涨幅突出。
2020年，海外主要市场亦是大幅波动，主要股票指数深跌后反弹，在各国
政府财政货币刺激不断深化背景下普遍涨势加快。标普500指数上涨16%，科技股占比
更高的纳斯达克100指数则上涨48%。欧洲和香港市场表现相对较弱，欧洲STOXX600指
数下跌4%，恒生指数下跌3%。但这种结构分化更多是行业分布导致，恒生科技指数全
年上涨79%。
2020年，债券市场冲高回落，下半年相对平稳。中债综合财富指数上涨3%
。国债中长期关键期限利率探底回升，短端利率也先降后升，银行间流动性整体仍然
较为宽松。2020年下半年信用事件冲击增多，信用债市场分化也在加剧。
经营举措及业绩
公司股权衍生品业务方面，2020年，场外衍生品业务和柜台产品持续发展
，做市交易业务持续排名市场前列，境外股权衍生品交易持续发展创新，为客户提供
跨时区的全球市场衍生品交易服务。
公司固定收益业务充分发挥客户资源优势，提升产品设计及服务客户的综
合能力，为客户提供丰富的固定收益类产品及服务，不断丰富盈利模式。2020年，公
司利率产品销售规模保持同业第一。
公司紧跟资本市场创新改革、行业规模化、数字化及国际化的发展趋势，
积极布局境内外证券融资、借贷业务，加强各类型客群精细化管理和产品服务深耕细
作。
公司大宗商品业务方面，践行金融服务实体经济的理念，加强盈利能力，
扩大客户覆盖面，在全球市场的剧烈波动中严控风险、抓住机遇，为境内外各类产业
和机构客户提供大宗商品领域个性化、专业化的金融服务。
公司股票自营业务继续深化对各行业龙头公司的理解，同时继续注重对尾
部风险的控制，灵活
运用股指衍生品，整体保持了稳健的业绩。在量化分析和多元策略的探索
和实践上取得初步成效，为未来进一步降低业绩对市场单一方向变动的依赖打下基础
。
另类投资业务线积极应对疫情带来的市场变化，在资金管理规模和使用效
率、新策略研发、跨业务协同等方面取得了显著的成效。
2021年展望
股权衍生品业务方面，公司将继续完善产品供给和交易服务，以满足客户
需求为中心，提高综合解决方案服务能力，打造股票衍生品国际综合业务平台，为境
内外客户提供多市场、全天候的一站式投资交易服务和综合解决方案。
固定收益业务方面，公司将进一步深耕客户市场，扩大客户覆盖的广度和
深度，为客户提供多样的产品和交易服务，满足客户需求。继续发展跨境业务，促进
境内外业务的共同发展。
证券融资、借贷类业务方面，公司将持续完善“以客户为中心”的产品供
给和客户服务生态，满足零售客户投融资及财富管理需求，为专业机构、企业及上市
公司客户提供一站式投融资业务服务和产品解决方案。
大宗商品业务方面，公司将继续拓宽客户市场覆盖面，成为公司提供多类
别资产的综合性金融服务链条中的重要一环。同时，不断提升服务深度、丰富产品设
计，为境内外客户提供风险对冲和转移的渠道。
股票自营业务方面，公司将继续优化投研体系，继续探索开发多策略投资
系统，提升资本运用能力。
另类投资业务方面，公司将持续加快新策略的研发，加速国际业务布局，
丰富收益来源。
(五)资产管理
市场环境
2020年，受新冠疫情影响，全球经济发展受到冲击，为确保资产管理行业
平稳转型，监管机构将资管新规过渡期延长至2021年底，缓解资产管理机构整改压力
，为资产管理机构进一步提升业务模式和产品创新能力提供更好的环境和条件。现阶
段，资产管理行业的转型攻坚战已经进入关键节点，各子行业的监管框架基本成型，
子行业之间基于资源禀赋的差异而形成的错位竞争格局逐渐形成。未来，资产管理机
构应继续坚定主动管理的核心定位，持续强化资产配置、策略开发、产品管理、风险
控制能力，优化客户服务体验，探索特色化、差异化的资产管理业务。
1.本公司资产管理业务
经营举措及业绩
2020年，面对业务模式新老交替的行业转型发展环境，公司资产管理业务
遵循多管齐下策略，重点开拓长期资金、净值化产品、含权产品，取得较好效果，客
户和资金结构取得一定程度的优化。持续以“扩大主动管理规模、发展权益产品、服
务实体经济”为导向，提升投研专业化、完善买方投研体系，大力发展企业年金、职
业年金等养老业务，有序推进大集合公募化改造，积极推动银行主动管理业务转型，
私行业务取得多项突破。
截至报告期末，公司资产管理规模合计人民币13,664.01亿元，包括集合资
产管理计划、单一资产管理计划及专项资产管理计划，规模分别为人民币2,601.24亿
元、11,061.68亿元和1.09亿元，其中主动管理规模人民币10,526.45亿元，资管新规
下公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）
市场份额约13.50%，排名行业第一。
2021年展望
2021年，公司在资产管理业务方面将持续以服务实体经济、把资金配置到
最有效的企业、实现客户资产长期稳健增值为使命，围绕“立足机构、做大零售”的
客户开发战略，提升客户开发能力和综合金融服务水平。推进投研团队专业化建设和
精细化管理。不断丰富产品种类，持续推进主动管理、长期限净值型、“固收+”及
权益等多资产模式。做大做强养老业务，夯实机构业务领先地位，围绕客户需求创新
业务模式，不断补全零售业务短板，持续推进大集合公募化改造和营销工作。持续推
进资产管理业务数字化建设，全面建设新一代业务平台。
2.华夏基金
经营举措及业绩
2020年，华夏基金重新定位基金策略和风格，不断完善资产配置研究框架
，投资业绩大幅提升，多个投资类别涌现绩优基金；大力开展定开型基金产品销售，
主动权益类基金规模进一步增长；全力开展债券基金销售，打造“固收＋”爆款基金
；稳健发展机构养老业务，持续拓展国际业务，不断提高风险防范能力，整体资产管
理规模进一步提升。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模人民币14,611.42亿
元。其中，公募基金管理规模人民币8,046.36亿元；机构及国际业务资产管理规模人
民币6,565.06亿元。
2021年展望
2021年，华夏基金将持续提升投研能力，着力完善产品线布局，加强优势
指数产品营销，优化年金业务存量提升增量，推动专户业务结构转型，拓展国际业务
规模，持续完善金融科技生态圈，保持行业综合竞争力。
(六)托管
市场环境
2020年，国内新冠疫情的逐渐缓解为国内资本市场的持续活跃创造了良好
环境。注册制试点、机构化程度增强、资管新规过渡期适度延长等因素，推动了资产
管理行业的稳步发展。据中国证券投资基金业协会数据统计，截至2020年底，公募基
金管理规模为人民币19.89万亿元，私募基金管理规模为人民币15.97万亿元，均较去
年同期有较大幅度增长。银行理财子公司作为商业银行理财业务转型的载体，逐步成
为国内资产管理行业的主力军之一。2020年，国内金融市场对外开放步伐进一步加快
，首家外商独资公募基金管理公司正式获批，多家外资商业银行获得证券投资基金托
管资格。资产管理行业进入境内外机构同台竞技、创新发展的新时代。
经营举措及业绩
2020年，公司紧抓资产管理行业发展机遇，以服务、科技驱动资产托管和
基金运营外包服务发展，着力提升京、沪、深、广等重点地区的属地化服务能力，持
续加大金融科技建设投入。资产托管业务方面，公司恪守谨慎勤勉的原则，为基金份
额持有人的利益忠实履行托管人职责。截至2020年末，公司的公募基金和私募基金托
管业务规模、客户数量均创历史新高。基金运营外包服务方面，公司获批为公募基金
提供估值核算、份额登记外包服务；同时，公司通过设立海外基金服务公司，对标国
际基金服务行业标准，积极为资产管理机构打造境内外一体化的服务生态。截至报告
期末，公司资产托管和基金运营外包服务业务实现快速增长，由公司提供资产托管服
务的产品数量为7,476只，提供基金运营外包服务的产品数量为8,059只。
2021年展望
2021年，国内资本市场将进一步深化改革开放，在居民财富积累加速、储
蓄向投资转化加快的背景下，公司将持续提升资产托管和基金服务的核心竞争力，加
大与各类专业投资机构的深度合作，拓宽服务模式、提升服务品质、强化科技引领，
推动资产托管和基金服务业务高质量发展。
(七)股权投资
市场环境
随着大环境的持续复苏，市场规模呈现出较好态势。受宏观环境影响，股
权投资市场募资难。2020年我国股权投资市场新募集金额为人民币11,971.14亿，同
比下降3.8%，新募集基金数为3,478支，同比上升28.3%。下半年得益于国内疫情的有
效控制，募资活动逐步恢复正常水平，募资节奏明显加快。整体而言，2020年募资格
局呈现两极分化态势。投资方面，2020年中国股权投资市场共发生7,559起投资，同
比下降7.9%，降幅有所收窄；投资金额人民币8,781.49亿元，同比上升14.0%。受疫
情影响，大额投资的交割更多发生在下半年，由此2020年各季度的投资数量和金额均
呈现走高趋势。退出市场方面，退出案例数同比大幅上升，IPO退出仍为首选。
经营举措和业绩
1.中信证券投资
作为公司另类投资子公司，2020年，中信证券投资紧密围绕资本市场和国
内外宏观形势的发展，继续在科技与先进制造、现代服务、医疗健康、新材料及工业
品等行业深入挖掘投资机会，积极探索投资阶段适当前移，继续发挥中信证券的综合
优势，加大投资力度，在半导体、医疗器械及前沿生物技术、消费等领域投资了一批
具有核心竞争力的企业。2020年，中信证券投资新增投资项目70余单（含科创板跟投
），投资金额近人民币40亿元。
2.金石投资
作为公司募集并管理私募股权投资基金的平台，2020年，金石投资发起设
立金石制造业转型升级新材料基金、四川川投金石康健股权投资基金合伙企业等基金
，规模超过人民币300亿元，金石投资担任基金管理人，通过股权投资方式，支持具
有核心竞争优势的新材料企业、医药医疗及信息技术等企业的发展。在投资方面，金
石投资2020年对外投资金额约人民币50亿元，涉及医疗、芯片、新材料、制造业等多
个领域。截至报告期末，金石投资在管私募股权投资基金18只。
2021年展望
2021年，中信证券投资将以国家政策为导向，服务实体经济、践行国家战
略，提升投研能力，系统化进行产业布局，加大前瞻性投资性布局，开展多样化投资
方式，加大投资力度，加强投后管理和风险控制，继续巩固在券商另类投资子公司股
权投资领域的领先地位。
金石投资的发展策略是管理规模与投资效益并重；战略目标是发展成为国
内领先的私募投资基金管理机构；投资目标是为基金投资人创造优异的回报，为公司
实现管理费收入和业绩报酬。金石投资将通过自上而下的研究，以产业升级与整合为
核心，挖掘有价值的公司，对其进行投资，并在投后管理中提升公司价值。此外，金
石投资也将拓展境外投资，抓住新区域的经济发展机会，作为境内投资的有益补充。
(八)研究
2020年，公司继续推进研究业务的全面战略转型。研究深度和服务水平进
一步提升，在2020《亚洲货币》评选中，荣获亚洲区域最佳研究团队第二名。公司境
内外研究力量加速融合，中英文研究报告数量增长，海外市场影响力提升；研究服务
实施云上升级，举办多场大中型线上线下结合的会议活动，客户服务质量与频次未受
疫情影响；A股及海外上市公司研究覆盖持续增加，机构客户数量再创新高。此外，
研究综合服务与业务协同相结合，为政府决策和中信集团发展提供多类课题服务，提
升了公司声誉。
2021年，公司研究业务将以价值量为导向，做客户驱动型和业务驱动型的
研究服务，持续提升公司声誉和价值。研究领域方面，除了继续增加海内外上市公司
研究覆盖外，进一步强化产业研究、深度研究和上市公司经营战略研究。研究范围从
二级市场拓展到产业趋势、产业整合、并购重组，以及未上市企业的战略咨询等。服
务对象方面，除了继续全力服务公募基金、保险资管、私募基金、外资客户等二级市
场重点机构客户外，还将加大对银行理财子公司等重要增量客户的服务力度。此外，
深化落实一二级市场联动思路，从二级市场机构客户服务进一步拓展到一级市场的PE
投资机构、各产业的未上市企业和政府引导基金等，挖掘客户价值。境内外协同方面
，公司将打造全球视野、扎根本土研究品牌。境内外研究业务继续在管理、服务、考
核等方面进行融合，利用境内外团队的差异化定位和覆盖，共同服务客户，形成互补
。
二、公司未来发展的讨论与分析
(一)行业格局和趋势
1.行业监管环境变化
“十四五”时期将是中国资本市场实现“规范、透明、开放、有活力、有
韧性”的目标、中国证券行业实现高质量发展的关键时期。“十四五”期间资本市场
与证券行业监管将坚持“建制度、不干预、零容忍”的思路。
“建制度”是指加快推动资本市场基础制度体系成熟定型。证券法配套制
度将在“十四五”期间持续出台，刑事追责、民事赔偿等全方位立体式追责机制预计
也将加速完善。“深改十二条”突出强调提高上市公司质量的战略意义，包括发行、
上市、交易、信息披露、减持和退市等在内的资本市场基础制度预计将迎来系统性变
革。
“不干预”是指构建资本市场良好的可预期机制，大力推进“放管服”改
革，这是保持市场功能正常发挥、稳定市场预期和增强市场活力的重要路径。在创新
业务领域，有望深化负面清单和无异议函的监管模式，促进行业机构做优做强。
“零容忍”是指严厉打击资本市场违法犯罪行为，这是强化监管震慑，净
化市场生态的重要保障。规制资本市场违法犯罪行为的法律体系日益完善，对欺诈发
行、财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法犯罪的认定更加清晰，中介机构责任
更加明确。预计将持续加大违法犯罪行为的成本，推动构建行政执法、民事追偿和刑
事惩戒相互衔接、互相支持的有机体系，抓好证券集体诉讼制度落地实施。
“十四五”期间的监管环境将在资本市场和证券行业上起到鼎故革新、扶
优限劣的效果。对证券行业而言，违规经营的成本将大幅增加，合规经营的溢价将显
著提升，行业内的优胜劣汰将明显加速。在此背景下，公司一方面需要把握好资本市
场加速改革和双向开放的历史机遇，推动商业模式的转型升级，提升国内与国际竞争
力；另一方面需要把合规经营摆在更突出的位置，贯彻合规创造价值的理念。
2.证券行业竞争更加充分
跨行业、跨领域的全方位竞争是当前证券业务竞争的新特点。外资券商、
商业银行、互联网公司等众多实力对手的进入，证券行业有望形成头部集中和差异化
发展的竞争格局。
首先，头部集中，强者恒强。在创新业务中，头部券商依托资本优势、平
台优势和服务能力逐渐形成了集中的市场格局，依靠创新业务带来的市场声誉与新增
服务，进一步提升了传统业务的服务水平与获客能力。证券行业强者恒强趋势愈发明
显，但头部券商间的竞争也日益加剧。
其次，差异化发展，特色券商初露峥嵘。未来随着传统通道业务利润率下
滑，创新业务市场集中度提升，中小券商在激烈的市场竞争下必须实现差异化发展。
国内证券行业可能形成大型综合性券商、区域券商、精品投行、互联网券商、投资咨
询机构等多类型金融机构同台竞技的竞争格局。
再次，证券行业的核心发力点仍在于科技、人才、资本三方面。科技正在
重塑传统金融服务生态，证券公司运用金融科技推动业务创新的时代已经开启。人才
是驱动证券公司发展的核心要素，围绕人才的竞争将白热化。资金类业务的发展对证
券公司资本金提出了较高要求，证券行业已步入增资扩容的新周期。
(二)公司发展战略
公司的发展愿景和目标是“成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流
的中国投资银行”，力争公司主要业务排名继续在国内居行业领先地位，并跻身亚太
地区前列，全方位完善与提升业务布局、管理架构、运行机制、考核体系。公司将继
续全面对标国际一流投行，正视差距、勇于赶超，促进业务更加多元化、客户更加广
泛、参与国际市场竞争更加充分。
(三)经营计划
2021年，公司将以习近平中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党
的十九届五中全会精神，总结二十五年来公司践行国家战略、服务实体经济的宝贵经
验，持续加大市场开拓，提升客户服务能力，促进公司高质量可持续发展。重点工作
包括：把握资本市场深改机遇，抓住全面实行股票发行注册制、提高直接融资比重的
历史机遇，推动提升融资业务规模，发挥金融业务优势支持实体经济发展；加大新经
济领域客户开发力度，推动传统行业存量客户向新经济领域转型，加强京津冀、长三
角、粤港澳大湾区、长江经济带、海南自贸港等重点区域的业务布局，深度融入国家
区域战略，扎实推进区域市场开发；强化科技赋能，运用大数据、云计算、人工智能
、区块链、5G等新一代技术，加强信息系统全球一体化建设；完善内控体系建设，从
组织架构、职责分工、协同合作、工作方法和流程等方面对内控活动进行规范，牢牢
守住金融风险底线。
(四)资金需求
2020年，公司各项业务有序开展，固定收益、融资融券等业务均为资金占
用型，需要大量资金支持。截至报告期末，本集团境内外长短期借款、应付债券、应
付短期融资款余额合计人民币1,898亿元。公司将加强境内外资金的统一管理，继续
提升公司资金总体配置效率，并不断探索新的融资品种、融资模式，保证业务发展的
资金需求。
(五)可能面对的风险
当前世界经济还处于疫情后的恢复期，形势仍然复杂严峻，复苏不稳定不
平衡，疫情冲击导致的各类衍生风险不容忽视，平衡好短期经济恢复和长期结构优化
还存在不小挑战。随着外部环境的变化，信用衍生品、大宗商品、外汇等新业务规模
增长将带来相应的市场风险增加，融资类业务、固定收益类产品投资等面临着信用风
险与交易对手风险的变化。公司在稳健经营的过程中，要保证在业务规模增长的趋势
下风险水平仍保持可查可控。
(六)风险管理
概述
公司始终认为，有效的风险管理和内部控制对公司的成功运作至关重要。
通过实施全面的风险管理机制和内部控制流程，公司对业务活动中的金融、操作、合
规、法律风险进行监测、评估与管理，对子公司通过业务指导、运营支持、决策管理
等不同模式进行垂直的风险管理。根据各类法律法规及监管要求，公司建立了完整有
效的治理结构体系。公司股东大会、董事会和监事会根据《公司法》《证券法》、公
司《章程》履行职权，对公司的经营运作进行监督管理。董事会通过加强对内部控制
有关工作的安排、完善公司的内部控制环境和内部控制结构，使内部控制与风险管理
成为公司决策的必要环节。
公司建立了由首席风险官领导，风险管理部牵头，公司各部门/业务线、分
支机构、子公司及全体员工共同参与的全面风险管理体系，并致力于将风险管理打造
为公司的核心竞争力。2020年，受新冠病毒疫情和宏观环境变化影响，公司风险管理
面临新的挑战。在此特殊环境下，公司持续完善风险管理手段和应对措施，保障公司
全面风险管理体系稳健运行，各类风险得到有效管理和控制。同时，公司按计划推进
境内外一体化风险管理；公司并表管理能力初步获得监管认可，成为首批并表监管试
点单位。
公司深知，要实现“成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国
投资银行”的发展愿景，离不开完善的全面风险管理体系和先进的信息技术平台。因
此，公司近年来持续增加在合规风控、信息技术方面的资源投入，加大相关专业人才
的招聘力度，加强金融科技平台的建设并丰富大数据、人工智能等新技术的应用，推
进专业合规风控系统及业务系统中合规风控模块的建设和优化，促进风险管理流程规
范化、自动化，实现全球业务各类风险的系统化计算与监控。
风险管理架构
公司董事会下设的风险管理委员会，经营管理层下设的专业委员会，相关
内部控制部门与业务部门/业务线共同构成公司风险管理的主要组织架构，形成由委
员会进行集体决策、内部控制部门与业务部门/业务线密切配合，较为完善的三层次
风险管理体系，从审议、决策、执行和监督等方面管理风险。在部门和业务线层面，
确立了由业务部门/业务线承担风险管理的首要责任、风险管理部及合规部等内部控
制部门对各类风险进行专业化管理、稽核审计部负责事后监督与评价的风险管理三道
防线。
第一层：董事会
董事会风险管理委员会对公司的总体风险管理进行监督，并将之控制在合
理的范围内，以确保公司能够对与经营活动相关联的各种风险实施有效的风险管理计
划；制定总体风险管理政策供董事会审议；规定用于公司风险管理的战略结构和资源
，并使之与公司的内部风险管理政策相兼容；制定重要风险的界限；对相关的风险管
理政策进行监督、审查和向董事会提出建议。
第二层：经营管理层
公司设立资产负债管理委员会。该委员会在公司董事会和经营管理层的授
权范围内，对涉及公司自有资金运用的重要事项及相关制度进行决策审批，利用科学
、规范的管理手段，坚持稳健的原则，严格控制和管理风险，在保证公司资金安全的
基础上，优化资产配置，提高资金使用效率。
公司设立资本承诺委员会。该委员会在公司董事会和经营管理层的授权范
围内，对承销业务的资本承诺进行最终的风险审查和审批，所有可能动用公司资本的
企业融资业务均需要经过资本承诺委员会批准，确保企业融资业务风险的可承受性和
公司资本的安全。
公司设立风险管理委员会。该委员会向公司董事会风险管理委员会、公司
经营管理层汇报，并在授权范围内，负责公司日常的风险监控和管理工作，对涉及风
险管理的重要事项及相关制度进行决策审批，制定风险限额。风险管理委员会下设风
险管理工作小组和声誉风险管理工作小组，其中，风险管理工作小组是负责对公司买
方业务的金融风险实行日常监控管理的协调决策机构，推进落实
公司风险管理委员会的决策。风险管理工作小组在定期工作会议的机制上
，针对市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险分别设置由专岗风险管理专家牵
头、主要涉及业务部门/业务线参与的专项工作组，通过建立执行层面的协调机制，
及时响应日常监控所发现的待处理事项或上级机构制订的决策事项。声誉风险管理工
作小组是声誉风险的日常管理机构，负责建立相关制度和管理机制，防范和识别声誉
风险，主动、有效地应对和处置声誉事件，最大程度地减少负面影响。
公司任命首席风险官负责协调全面风险管理工作。
公司设立产品委员会。产品委员会在公司董事会和经营管理层的授权范围
内，对公司产品与服务业务进行统一规划、部署及决策，对公司发行或销售产品、提
供相关服务进行审批，是公司金融产品准入与适当性管理的决策机构。产品委员会下
设风险评估小组、适当性管理小组和指数专业委员会。风险评估小组负责公司代销产
品的委托人资格审查，负责组织产品评估的具体工作，制定公司产品或服务风险分级
的标准和方法，对产品或服务进行风险评估与风险评级，督促存续期管理等工作。适
当性管理小组负责制定投资者分类的标准、对投资者进行适当性匹配的原则和流程，
督促各部门落实投资者适当性管理工作，组织开展适当性培训和公司级别的适当性自
查及整改，督促建立并完善投资者适当性评估数据库等适当性管理相关的工作。指数
专业委员会负责对公司自创指数业务的规划和运维进行统一的管理，具体包括制定公
司指数业务开展和运维的制度与标准，明确风险事件的处理预案和责任机制，规划公
司指数业务布局，对公司自创指数进行上线审核等工作。
第三层：部门/业务线
在部门和业务线层面，公司对前、中、后台进行了分离，分别行使不同的
职责，建立了相应的制约机制，形成由业务部门/业务线、风险管理部及合规部等内
部控制部门、稽核审计部共同构筑的风险管理三道防线。
公司的前台业务部门/业务线作为公司风险管理的第一道防线，承担风险管
理的第一线责任，负责建立各项业务的业务管理制度与风险管理制度，对业务风险进
行监控、评估、报告，并将业务风险控制在授权范围内。
公司风险管理部、合规部等内部控制部门是公司风险管理的第二道防线，
其中：
公司风险管理部对公司面临的风险进行识别、测量、分析、监控、报告和
管理，分析、评价公司总体及业务线风险，对优化公司的风险资源配置提出建议；协
助公司风险管理委员会制订公司的风险限额等风险管理指标，监控、报告风险限额等
指标的执行情况；建立和完善业务风险在前台、风险管理部门、经营管理层间的快速
报告、反馈机制，定期向经营管理层全面揭示公司的整体风险状况，为公司风险管理
提供建议；建立全面压力测试机制，为公司重大决策和日常经营调整提供依据，并满
足监管要求；对新产品、新业务进行事前的风险评估和控制设计。
公司合规部组织拟订并实施公司合规管理的基本制度；为公司经营管理层
及各部门/业务线和分支机构提供合规建议及咨询，并对其经营管理活动的合法合规
性进行监督；督导公司各部门/业务线和分支机构根据法律法规和准则的变化，评估
、制定、修订、完善内部管理制度和业务流程；对公司内部管理制度、重大决策、新
产品、新业务及重要业务活动等进行事前合规审查；履行向监管部门定期、临时报告
义务；依据公司反洗钱有关制度，组织开展洗钱风险防控工作等。
公司法律部负责控制公司及相关业务的法律风险等。
公司董事会办公室会同总经理办公室、风险管理部、合规部、人力资源部
、法律部、信息技术中心、稽核审计部及相关部门，共同推进管理公司的声誉风险。
公司信息技术中心负责管理公司的信息技术风险。
公司稽核审计部是公司风险管理的第三道防线，全面负责内部稽核审计，
计划并实施对公司各部门/业务线、子公司及分支机构的内部审计工作，监督内部控
制制度的执行情况，防范各种道德风险和政策风险，协助公司对突发事件进行核查。
其他内部控制部门分别在各部门职责范围内行使相应的风险管理职能。
市场风险
市场风险是由于持仓金融头寸的市场价格变动而导致的损失风险。持仓金
融头寸来自于自营投资、做市业务以及其他投资活动。持仓金融头寸的变动主要来自
客户的要求或自营投资的相关策略。
市场风险的类别主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率
风险。其中，权益价格风险是由于股票、股票组合、股指期货等权益品种价格或波动
率的变化而导致的；利率风险主要由固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信
用利差等变动引起；商品价格风险由各类商品价格发生不利变动引起；汇率风险由非
本国货币汇率波动引起。
公司建立了自上而下的风险限额管理体系，通过将公司整体的风险限额分
配至各业务部门/业务线、内部控制部门监督执行、重大风险事项及时评估与报告等
方式，将公司整体市场风险水平管理在恰当的范围内。
公司通过独立于业务部门/业务线的风险管理部对公司整体的市场风险进行
全面的评估、监测和管理，并将评估、监测结果向各业务部门/业务线、公司经营管
理层和风险管理委员会进行汇报。在具体实施市场风险管理的过程中，前台业务部门
/业务线作为市场风险的直接承担者和一线管理人员，动态管理其持仓部分所暴露出
的市场风险，并在风险暴露较高时主动采取降低风险敞口或风险对冲等操作；而风险
管理部的相关监控人员则会持续地直接与业务部门/业务线的团队沟通风险信息，讨
论风险状态和极端损失情景等。
风险管理部通过一系列计量方式估计可能的市场风险损失，既包括在市场
正常波动状况下的可能损失，也包括市场极端变动状况下的可能损失。风险管理部主
要通过VaR和敏感性分析的方式对正常波动情况下的短期可能损失进行衡量，同时，
对于极端情况下的可能损失，采用压力测试的方法进行评估。风险报告包括各业务部
门/业务线的市场风险状况以及变化情况，会以每日、周、月、季度等不同频率发送
给业务部门/业务线的主要负责人和公司经营管理层。
VaR是在一定的时间段内、一定置信度下持仓投资组合由于市场价格变动导
致的可能损失。公司使用VaR作为衡量市场风险状况的主要指标。在具体参数设置上
采用1天持有期、95%置信度。VaR的计算模型覆盖了利率风险、权益价格风险、汇率
风险等风险类型，能够衡量由于利率曲线变动、证券价格变动、汇率变动等因素导致
的市场风险变动。风险管理部通过回溯测试等方法对VaR计算模型的准确性进行持续
检测，并随公司业务的不断拓展，积极改善VaR风险计算模型。公司还通过压力测试
的方式对持仓面临极端情况的冲击下的可能损失状况进行评估。风险管理部设置了一
系列宏观及市场场景，来计算公司全部持仓在单一情景或多情景同时发生的不同状况
下的可能损失。这些场景包括：宏观经济状况的大幅下滑、主要市场大幅不利变动、
特殊风险事件的发生等。压力测试是公司市场风险管理中的重要组成部分。通过压力
测试，可以更为突出的显示公司的可能损失，进行风险收益分析，并对比风险承受能
力，衡量公司整体的市场风险状态是否在预期范围内。
公司对业务部门/业务线设置了风险限额以控制盈亏波动水平和市场风险暴
露程度，风险管理部对风险限额进行每日监控。当接近或突破风险限额时，风险管理
部会向相关管理人员进行预警提示，并和相关业务管理人员进行讨论，按照讨论形成
的意见，业务部门/业务线会降低风险暴露程度使之符合风险限额，或者业务部门/业
务线申请临时或永久提高风险限额，经相应授权人员或组织批准后实施。
公司对风险限额体系进行持续的完善，明确了统一的限额管理办法和分级
授权机制，并根据授权机制调整公司整体、各业务部门/业务线、投资账户等不同层
面的风险限额指标体系管理办法。
对于境外资产及子公司资产，公司实行境内外一体化管理，以逐日盯市方
式对账户资产价格进行跟踪，并从资产限额、VaR、敏感性分析、压力测试等多个角
度进行管理，针对外币资产，公司对汇率风险进行整体监控和管理，并通过调整外汇
头寸、用外汇远期/期权对冲、进行货币互换等多种手段管理汇率风险敞口。
2020年公司更新了市场风险限额管理办法，进一步细化了当前的限额体系
，持续推动风险计量方法研究与完善，新增了更多类型的风险指标，以此更有针对性
地评估和管控公司可能发生的重大损失。
本集团紧密跟踪市场和业务变化，及时掌握最新市场风险状况，与监管机
构和股东保持良好的沟通，及时管理市场风险敞口。
信用风险
信用风险是指因借款人、交易对手或持仓金融头寸的发行人无法履约或信
用资质恶化而带来损失的风险。
本集团的信用风险主要来自四个方面：一是经纪业务代理客户买卖证券及
进行期货交易，若没有提前要求客户依法缴足交易保证金，在结算当日客户的资金不
足以支付交易所需的情况下，或客户资金由于其他原因出现缺口，本集团有责任代客
户进行结算而造成损失的风险；二是融资融券、约定购回式证券交易、股票质押式回
购等证券融资类业务的信用风险，指由于客户未能履行合同约定而带来损失的风险；
三是信用类产品投资的违约风险，即所投资信用类产品之融资人或发行人出现违约、
拒绝支付到期本息，导致资产损失和收益变化的风险；四是利率互换、股票收益互换
、场外期权、远期交易等场外衍生品交易的对手方违约风险，即交易对手方到期未能
按照合同约定履行相应支付义务的风险。
公司通过内部信用评级体系对交易对手或发行人的信用级别进行评估，采
用压力测试、敏感性分析等手段进行计量，并基于这些结果通过授信制度来管理信用
风险。同时，公司通过信息管理系统对信用风险进行实时监控，跟踪业务品种及交易
对手的信用风险状况、出具分析及预警报告并及时调整授信额度。
在中国境内代理客户进行的证券交易均以全额保证金结算，很大程度上控
制了交易业务相关的结算风险。
证券融资类业务的信用风险主要涉及客户提供虚假资料、未及时足额偿还
负债、持仓规模及结构违反合同约定、交易行为违反监管规定、提供的担保物资产涉
及法律纠纷等。公司主要通过对客户风险教育、征信、授信、逐日盯市、客户风险提
示、强制平仓、司法追索等方式，控制此类业务的信用风险。
信用类产品投资方面，对于私募类投资，公司制定了产品准入标准和投资
限额，通过风险评估、风险提示和司法追索等方式对其信用风险进行管理；对于公募
类投资，公司通过交易对手授信制度针对信用评级制定相应的投资限制。
场外衍生品交易的交易对手主要为金融机构或其他专业机构，主要涉及交
易对手未能按时付款、在投资发生亏损时未能及时补足保证金、交易双方计算金额不
匹配等风险。公司对交易对手设定保证金比例和交易规模限制，通过每日盯市、追保
、强制平仓等手段来控制交易对手的信用风险敞口，并在出现强制平仓且发生损失后
通过司法程序进行追索。
本集团对证券融资类业务从质押率、质押物、保障金比例、集中度、流动
性、期限等多个角度继续保持严格的风险管理标准，并通过及时的盯市管理来管理信
用风险敞口。
报告期末，本集团融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为305%；
本集团约定购回式证券交易客户无负债；本集团自有资金出资的股票质押式回购业务
规模为人民币317.24亿元，平均维持担保比例336%，本集团管理的资管产品股票质押
式回购业务规模为人民币218.32亿元。
流动性风险
流动性风险，是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债
务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司一贯坚持资金的
整体运作，并由库务部统一管理公司的资金调配。在境内交易所和银行间市场，公司
具有较好的资信水平，维持着比较稳定的拆借、回购等短期融资通道；同时也通过公
募或私募的方式发行公司债、次级债、收益凭证等补充公司长期运营资金，从而使公
司的整体流动性状态保持在较为安全的水平。
此外，风险管理部会独立地对公司未来一段时间内的资金负债情况进行每
日监测与评估，通过对特定时间点和时间段的资产负债匹配情况的分析以及对资金缺
口等指标的计算，来评估公司的资金支付能力。公司建立了流动性储备池制度，持有
充足的高流动性资产以满足公司应急流动性需求，并由风险管理部每日对储备池规模
及流动性情况进行监控。风险管理部每日发布公司流动性风险报告，对公司的资产负
债状况、流动性风险限额执行情况、储备池情况等进行报告。同时，公司对流动性风
险指标设置了预警阀值，当超过阀值时，风险管理部将依照相关制度向公司风险管理
委员会和公司管理层以及相关部门进行风险警示，并由相关的管理部门进行适当操作
以将公司的流动性风险调整到公司允许的范围内。
2020年，市场流动性环境经历从宽松到逐渐恢复正常的过程，公司加强了
对流动性风险的密切关注和日常管理，确保公司流动性维持良好状态，同时确保流动
性监管指标持续符合监管标准。2020年，风险管理部牵头开展了两次集团层面的流动
性风险压力测试，评估极端情况下的流动性压力，并梳理了母子公司流动性风险管理
机制，确保公司流动性的安全。
操作风险
操作风险是指由内部流程缺陷、信息系统故障、人员失误或不当行为，以
及外部因素等原因给公司造成损失的风险。
报告期内，已建立的各项管理工具持续有效运行，公司通过新产品新业务
评估与回顾、业务流程梳理与规章制度审核等手段不断完善内控流程、控制风险暴露
；通过关键风险指标（KRI）监控及时对运营中的风险进行预警与分析，关键风险指
标的数量稳步增加，针对性不断增强；通过风险事件调查与报告、整改措施追踪及时
缓释风险。通过开展形式多样的培训，培育员工操作风险理念，提升操作风险意识。
通过不断完善操作风险管理系统功能及配套OA办公流程，辅以自动化手段支持操作风
险日常管理，助力操作风险管理效率与效果的持续提升。
三、报告期内核心竞争力分析
公司在二十五年的发展过程中，凭借强大的股东背景，形成和积累了完善
的公司治理体系、前瞻性的战略布局和完整的业务体系、雄厚的资本实力和领先行业
的经营业绩、深厚的客户资源、优秀的企业文化和核心价值观，这些构成了公司的核
心竞争力。
1．恪守“七个坚持”的发展原则
公司在二十五年的发展历程中，总结出“七个坚持”的原则，它是公司的
核心价值观，也是公司发展的不竭动力：坚持党的领导，为公司发展提供坚强政治保
障；坚持践行国家战略、服务实体经济的经营宗旨；坚持以客户为中心、与客户共成
长的经营方针；坚持合规经营、严控风险的经营理念；坚持创新创业、永不懈怠的进
取精神；坚持以人为本、市场化管理的人才强企战略；坚持和发扬公司优秀的企业文
化和传统。
2.强大的股东背景和完善的公司治理体系
中信证券第一大股东为中信有限。公司是在整合中信集团旗下的证券业务
基础上成立的，在中信集团的全力支持下，从一家中小证券公司发展成为大型综合化
的证券集团，2003年在上交所挂牌上市交易，2011年在香港联交所挂牌上市交易，是
中国第一家A股、H股、A+H股IPO上市的证券公司。公司形成了以董事会、监事会、股
东大会为核心的、完善的公司治理结构，确保公司长期保持市场化的运行机制，实现
持续健康发展。
3．前瞻性的战略布局和完整的业务体系
多年来，公司不断探索与实践新的业务模式，在行业内率先提出并践行资
本中介业务，布局直接投资、债券做市、大宗交易等业务；通过收购与持续培育，确
立期货、基金、商品等业务的领先优势；加大投入固定收益、融资融券、股权衍生品
、另类投资等业务，建立起金融市场业务体系。公司已获得多项境内监管部门许可的
业务资格，实现了全品种、全市场、全业务覆盖，投资、融资、交易、支付和托管等
金融基础功能日益完善。
4.雄厚的资本实力和领先行业的经营业绩
自成立以来，公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，盈利能力突
出。投资银行、财富管理、资产管理、金融市场、固定收益等各项业务均保持市场领
先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势。多年来获得亚洲货币、英国金融
时报、福布斯、沪深证券交易所等境内外机构颁发的各类奖项。
5．深厚的客户资源和广泛的网点布局
二十五年来，公司积累了三峡集团、长江电力、工商银行等一大批值得信
赖的战略客户。目前，公司零售客户超过1,000万户，境内企业与机构客户7.5万家，
分布在国民经济主要领域，对主要央企、重要地方国企、有影响力上市公司做到了深
度覆盖。以客户为中心、与客户共成长，一直是促进公司发展的不竭动力。
6．“一带一路”地区布局最广的中国投资银行
公司旗下的海外业务平台中信里昂，分支机构遍及英、美、澳、东南亚等1
3个国家和地区，研究覆盖超过1,000家“一带一路”区域上市公司，是在“一带一路
”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施的中资证券
公司，也是全球范围内与“一带一路”倡议契合度最高的投资银行。凭借独特的行业
地位和累积的优势，中信里昂为参与“一带一路”项目的企业在亚洲跨国收购、建立
合资企业、深入了解当地市场等业务领域，提供最优质、最有效的服务和建议。
7．市场化机制下的人才优势
公司不断完善市场化机制，探索运用中长期激励政策，健全人才激励和保
障机制，深入实施人才强企战略。实行更开放的人才政策，培养具有竞争力的青年人
才后备军，加大国际化人才储备，加强分业务、分层次的专业化培训和系统性培养，
打造了一批具有国际化视野、精通国际运营、富有创造性思维的国际化人才队伍。
8.优秀的企业文化和核心价值理念
公司继承了中信集团的优秀文化基因，秉承“遵纪守法，作风正派；实事
求是，开拓创新；谦虚谨慎，团结互助；勤勉奋发，雷厉风行”的中信风格，弘扬“
诚信、创新、凝聚、融合、奉献、卓越”的中信核心价值理念，恪守“为客户提供最
好服务，为员工提供施展才能的平台，为股东创造最大价值，为国家做出最大贡献”
的中信发展使命，逐渐形成了中信证券遵纪守法、规范经营、严控风险的经营理念；
铸就了追求卓越、勇于创新、允许试错的进取精神；养成了直面问题、敬畏市场、主
动求变的危机意识；培养了低调做人、低头做事、谦虚谨慎的处事风格；形成了勤俭
节约、崇尚简明、摒弃缛节的优良传统。 1.收入和成本分析
2020年，公司经营业绩较2019年同期有所增长。本集团实现归属于母公司
股东的净利润人民币149.02亿元，同比增长21.86%；实现基本每股收益人民币1.16元
，同比增长14.85%；加权平均净资产收益率8.43%，同比增长0.67个百分点。
2020年，公司经纪业务实现营业收入人民币143.98亿元，同比增长50.69%
；资产管理业务实现营业收入人民币95.61亿元，同比增长29.64%；证券投资业务实
现营业收入人民币134.06亿元，同比增长9.52%；证券承销业务实现营业收入人民币6
4.87亿元，同比增长50.59%；其他业务实现营业收入人民币105.31亿元，同比增长9.
00%。
2.成本分析成本分析情况说明：
2020年，公司经纪业务营业支出人民币85.40亿元，同比增长14.55%；资产
管理业务营业支出人民币48.23亿元，同比增长29.35%；证券投资业务营业支出人民
币107.21亿元，同比增长84.87%；证券承销业务营业支出人民币25.92亿元，同比增
长15.57%；其他业务营业支出人民币70.68亿元，同比增长2.40%。
3.现金流
报告期内，本集团现金及现金等价物的变动净额为人民币1,050.34亿元，
净流入同比增加人民币672.07亿元，主要是由于经营活动和筹资活动现金流量净额增
加所致。
从结构上看，2020年经营活动产生的现金流量净额为人民币1,018.25亿元
，2019年同期为人民币219.76亿元，净流入同比增加人民币798.49亿元，主要是由于
为交易目的而持有的金融资产净流出和代理买卖证券款净流入变化增加。
2020年投资活动产生的现金流量净额为人民币-68.60亿元，2019年同期为
人民币162.48亿元，净流出同比增加人民币231.08亿元，主要是由于新增并表子公司
净流入及其他债权投资净流出变化增加。
2020年筹资活动产生的现金流量净额为人民币119.98亿元，2019年同期为
人民币-1.59亿元，净流入同比增加人民币121.57亿元，主要由于报告期内公司发行
的债务工具同比增加。
资产结构和资产质量说明：2020年，本集团资产总额、负债总额均有不同
幅度增长。2020年，本集团对发生减值迹象的资产计提了减值准备，使公司的资产质
量保持优良。
截至2020年12月31日，本集团资产总额为人民币10,529.62亿元，同比上年
度末增加人民币2,612.40亿元、增长33.00%；扣除代理买卖证券款及代理承销证券款
后，本集团资产总额为人民币8,487.80亿元，同比上年度末增加人民币1,806.82亿元
、增长27.04%。截至2020年12月31日，本集团负债总额为人民币8,670.80亿元，同比
上年度末增加人民币2,408.07亿元、增长38.45%；扣除代理买卖证券款及代理承销证
券款后，本集团负债总额为人民币6,628.98亿元，同比上年度末增加人民币1,602.50
亿元、增长31.88%。
截至2020年12月31日，本集团归属于母公司股东的权益为人民币1,817.12
亿元，同比上年度末增加人民币200.87亿元、增长12.43%。
资产负债结构稳定。截至2020年12月31日，本集团扣除代理买卖证券款及
代理承销证券款的总资产为人民币8,487.80亿元，其中，投资类的资产主要包括对联
营、合营公司的投资及对金融资产的投资，占比60.68%；融出资金及买入返售金融资
产占比18.38%；现金及银行结余占比10.73%；固定资产、在建工程、无形资产、投资
性房地产及使用权资产合计占比1.56%。
截至2020年12月31日，本集团扣除代理买卖证券款及代理承销证券款的负
债总额为人民币6,628.98亿元。其中，卖出回购金融资产款为人民币1,982.99亿元，
占比29.91%；应付债券及长期借款为人民币1,728.81亿元，占比26.08%；短期借款、
拆入资金及应付短期融资款为人民币274.56亿元，占比4.14%；交易性金融负债及衍
生金融负债为人民币1,052.85亿元，占比15.88%；其他负债合计金额为人民币1,589.
77亿元，占比23.99%。
资产负债水平略有增长。截至2020年12月31日，本集团扣除代理买卖证券
款及代理承销证券款的资产负债率为78.10%，较同口径上年末增加2.86个百分点。
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司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
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特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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★2021年中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
本集团所属行业为证券行业，主要业务为投资银行、财富管理、资产管理
、金融市场等相关金融服务。
二、经营情况的讨论与分析
本集团的投资银行业务包括股权融资、债务融资和财务顾问业务。本集团
在中国及全球为各类企业及其它机构客户提供融资及财务顾问服务。
本集团的财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务、代销金融产品、投
资顾问服务。
本集团的机构股票经纪业务服务于境内外的专业机构投资者客户群，为其
投资交易中国股票市场以及亚太、美国等海外股票市场，提供包括研究销售、交易执
行、股票融资和交易项目推介等各类专业增值服务。
本集团的金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易
及做市、外汇交易业务、融资融券业务、另类投资和大宗商品业务。
本集团在中国及全球范围内为客户提供资产管理服务及产品。本集团已经
开展的资产管理业务包括：集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理
及其他投资账户管理。
本集团的投资业务主要包括另类投资、私募股权投资。
本集团提供托管及研究等服务。
(一)投资银行
1．股权融资业务市场环境
年推出的再融资新政逐步落地，再融资发行持续3,372.63亿元，同比增长1
65.54%；可转债合计快速增长，现金类定向增发项目合计发行人民币2021年上半年，
随着注册制改革推进，A股IPO发行人民币1,652.25亿元，同比增长74.17%。
发行规模显著提升，沪深两市共计245家企业完成IPO发行上市，同比增长1
05.88%，合计发行规模人民币2,109.50亿元，同比增长51.46%。
IPO项目累计过会率89.82%，发行审核通过率维持较高水平，IPO维持常态
化发行。随着2020 2021年上半年，A股承销金额（现金类）人民币7,567.66亿元，同
比增长80.70%；A股承销金额（现金类及资产类）人民币7,874.69亿元，同比增长21.
40%。A股承销金额（现金类）前十位证券公司的市场份额合计为72.46%，集中度较高
。
2021年上半年，港股IPO承销金额300.12亿美元，同比增长136.86%；港股
再融资市场承销金额619.93亿美元，同比增长176.98%；按承销金额在所有承销商中
平均分配的口径计算，港股股权融资前十大投行的市场份额合计70.39%。
经营举措及业绩公司重点布局现金类定向增发业务，完成41单现2021年上
半年，境内股权融资方面，公司完成A亿元，市场份额25.07%，排名市场第一。同时
，盖力度，完成IPO项目27单，合计发行人民币377.14亿元，市场份额17.88%，排名
市场第一。
公司完成再融资主承销项目65单，主承销金额人民币1,045.85亿元，市场
份额18.14%，排名市场第一。随着现金类定向增发市场供需显著提升，金类定向增发
项目，合计承销金额人民币845.44股主承销项目92单，主承销金额人民币1,422.99公
司积极拓展可转债、资产类定增、配股等业务亿元（现金类及资产类），同比增长8.
01%，市场机会，不断加强股权融资项目全流程质量管理和份额18.07%，排名市场第
一。随着注册制改革推风险控制，巩固提升综合竞争优势。
2：如无明确承销商份额，联席主承销项目的承销金额为项目总规模除以主
承销商家数2021年上半年，境外股权融资方面，公司进一步加强境内外一体化管理，
继续重点布局信息传媒、消费、医疗健康等新经济行业。按照账簿管理人口径，公司
完成32单境外股权项目，承销金额合计60.05亿美元。其中，香港市场IPO项目14单，
承销金额16.32亿美元；再融资项目11单，承销金额34.61亿美元，香港市场股权融资
业务排名中资证券公司第二。同时，公司完成美国、澳大利亚和东南亚等海外市场股
权融资项目7单，承销金额9.12亿美元。
2021年下半年展望2021年下半年，公司将进一步扩大境内外客户覆盖，增
加项目储备；加强新兴行业、重要客户及创新产品研究，根据市场发展与客户需求主
动优化业务结构，获取重要客户关键交易，进一步提升全球市场影响力；紧密跟进政
策变化，就注册及境外公司回归A股上市等业务持续进行布局；制全面稳步推进、沪/
深伦通、A、H股两地上市加强股权承销业务能力，严格项目质量管理，发挥公司平台
优势，为客户提供综合投行服务。
2．债务融资业务市场环境
境内市场方面，2021年上半年国内经济增长和货币政策操作向疫情前常态
化回归，货币政策整体处于稳增长和防风险的动态均衡，债券供给低于预期，市场收
益率稳中有降。2021年上半年债券发行总规模人民币29.51万亿元，同比增长13.92%
；净融资额人民币6.74万亿元，同比减少人民币1.78万亿元；信用债券（不含同业存
单）发行总规模人民币9.37万亿元，同比增长1.55%。
财政政策回归疫情前常态化，国债增幅稳健，地方债略有下降；非金融企
业债券受地产和城投信用收缩影响，总体发行量较去年同期基本持平；资产证券化市
场持续活跃，交易所证券化产品发行继续提速，银行间信贷资产证券化市场规模较去
年同期增幅明显。
境外市场方面，2021年上半年海外经济逐步修复，宽松基调尚未完结，美
债利率明显上行。根据Bloomberg数据统计，2021年上半年中资企业发行的中资美元
债券共228只，总融资规模955.82亿美元。
经营举措及业绩2021年上半年，公司债务融资业务继续保持行业领先地位
，承销金额合计人民币6,638.03亿元，同比增长17.89%。承销金额占证券公司承销总
金额的13.18%，排名同业第一；占包含商业银行等承销机构在内的全市场承销总金额
的5.35%，排名全市场第三，共承销债券1,287只，排名同业第一。
2021年下半年展望债券市场继续推动改革、开放、创新，将进一步带来业
务机会；企业违约风险进一步暴露、压实中介机构责任等也对债券承销业务提出了更
高要求和挑战。公司将积极把握市场机遇，整合资源，继续做大客户市场，提高公司
市场份额，并大力加强尽职调查、风险管理和质量管控，降低项目2021年下半年，债
务融资业务机遇与挑战并存。领域的领先优势，继续加大对非金融企业债券的风险。
业务策略方面，巩固公司在债务融资业务投入，为客户提供综合化服务和一揽子融资
解决方案；加大力度开拓地方企业与区域客户的债务融资机会，形成区域优势和竞争
力；继续加强推进基础设施公募REITs业务投入，加大市场影响力项目落单，有效提
升在该业务领域领先优势；全面落实公司境内外一体化战略，加强境内外客户与业务
协同，大力拓展中资美元债券市场，提高公司境外债券业务承销能力及市场份额。
3．财务顾问业务市场环境
根据Dealogic统计，2021年上半年全球已公告的并购交易金额2.99万亿美
元，交易数量16,185单。
行业方面，以电子与计算机行业最为活跃，2021年上半年公告的并购交易
金额8,265亿美元，占已公告并购交易金额的27.67%；其次是医疗健康行业，2021年
上半年公告的并购交易金额3,274亿美元，占已公告并购交易金额的10.96%。
2021年上半年，市场已公告涉及中国企业的并购交易2,667单，交易规模2,
982亿美元。其中跨境交易331单，交易规模498亿美元。
经营举措及业绩2021年上半年，公司完成A股重大资产重组交易金额人民币
182亿元，市场份额22.80%，排名行业第一。公司坚持以客户为中心，围绕国家提高
上市公司质量及核心竞争力的发展要求，深度服务央企集团、国有企业及民营企业，
完成了多单并购重组交易，包括大连港和营口港换股合并、华东科技收购冠捷科技、
维业股份重大资产重组、天顺风能收购苏州天顺等，不断巩固提升公司在并购领域的
市场地位与竞争力。
2021年上半年，公司完成涉及中国企业全球并购交易金额134亿美元，排名
行业第二。公司积极协助客户整合全球优质资源，加强境内外并购业务覆盖。公司协
助伊利股份私有化中地乳业，助力其完成大型牧业资源整合；协助格兰仕完成对惠而
浦（中国）的控制权收购，推动双方合作关系全面升级；协助金杯汽车收购安道拓50
%股权，增强其核心竞争力及持续盈利能力。
2021年下半年展望2021年下半年，公司将继续坚持以客户为中心，围绕国
家发展战略及要求，持续巩固市场份额，在大型企业并购重组、上市公司控制权转让
、企业债务重组及破产重整等方面积极布局，不断提升公司并购综合服务能力。公司
还将继续深化境内外协同合作，发挥全球化布局优势，加强跨境并购、并购融资、境
外上市公司私有化等业务的开拓力度，增强公司全球业务覆盖能力及市场竞争力。
4．新三板业务市场环境
2021年上半年，新三板改革稳步推进，新三板公开发行并在精选层挂牌业
务有序开展，市场各项功能指标回升，积极效应逐渐显现。截至报告期末，新三板市
场挂牌企业共7,472家，总股本4,923.58亿股，总市值人民币23,884.37亿元，其中精
选层挂牌企业共55家，总股本94.10亿股，总市值人民币1,407.62亿元。2021年上半
年，新三板市场总成交金额人民币610.67亿元，完成股票发行募集资金总额人民币12
9.98亿元。截至报告期末，新三板成指收于996.65点，较2020年末下降1.40%，新三
板做市指数收于1,139.63点，较2020年末上升6.19%。
经营举措及业绩2021年上半年，公司新三板业务继续坚持以客户拓展覆盖
为基础，以价值发现和价值实现为核心。
在积极开展新三板精选层公开发行业务，坚持优化做市持仓结构，加大对
优质企业覆盖力度的同时，高度重视质量控制工作，有效控制业务风险。
截至报告期末，公司作为新三板主办券商，持续督导的挂牌公司共21家，
其中15家进入了创新层及精选层。2021年上半年，公司作为保荐券商申报新三板公开
发行挂牌公司1家，公司为29家挂牌公司提供了做市服务，其中23家公司进入了创新
层及精选层。
(二)财富管理
2021年下半年展望中信证券2021年半年度报告2021年下半年，公司将根据
新三板深化改革进程不断完善业务管理体系和市场开发体系，继续以价值发现和价值
实现为核心，带动其他相关业务发展，为客户提供高质量的新三板综合服务，选择优
质企业，深度挖掘企业价值，力争创造良好效益。
市场环境2021年上半年，国内证券市场整体活跃度较2020年明显提升，上
证综指涨幅3.40%，中小板综指涨幅5.19%，创业板综指涨幅14.13%。
经营举措及业绩2021年上半年，公司坚持经纪业务本源，深化财富管理发
展，贯彻全球一体化发展要求，完善多层次、立体式、个性化、全资产的财富客户产
品与服务体系，以企业家办公室为载体打造超高净值客户服务生态，强化核心财富配
置能力与买方服务能力，在市场波动下财富配置的风险控制优势凸显，帮助客户实现
财富管理目标的能力持续提升。
截至报告期末，客户数量累计超1,140万户，托管客户资产规模合计人民币
9.7万亿元。人民币200万元以上资产财富客户数量14.0万户，资产规模人民币1.7万
亿元，较2020年末分别增长11%、15%；人民币600万元以上资产高净值客户数量3.1万
户，资产规模人民币1.4万亿元，较2020年末均增长15%；财富管理账户签约客户1.7
万户，签约客户资产超人民币2,100亿元。2021年上半年，公司及中信证券（山东）
、中信证券华南代理股票基金交易总额人民币15.8万亿元，代销金融产品人民币4,35
6亿元，公募及私募基金保有规模超人民币3,600亿元。
2021年下半年展望2021年下半年，公司将继续全面贯彻以客户为中心的经
营理念和帮助客户实现资产保值增值的经营宗旨，深化财富管理转型发展，提升资产
配置服务能力，推动财富客户及其资产规模稳定增长，优化业务收入结构，进一步提
升财富管理收入占比，扩大财富管理品牌影响力；逐步建立为境内外高净值客户提供
全球资产配置和交易服务的全方位财富管理平台，更好地满足客户财富的保值、增值
、传承需求。坚持经纪业务本源，保持并扩大经纪业务收入领先优势。探索搭建数字
化运营服务体系，推动传统营销模式向内容营销新模式、数字化智能营销新模式转变
，提升获客留客效率，做大客户市场规模。搭建专业队伍，提升专业能力，更好地支
持公司综合金融服务在各区域全面落地，充分发挥公司综合金融服务优势，促进财富
管理大力发展，实现专业价值。
(三)机构股票经纪业务市场环境
（请参见财富管理部分）经营举措及业绩公司机构股票经纪业务2021年上
半年实现了较好的业绩增长，进一步加强了跨境一体化管理和协同展业，在跨境联合
覆盖服务客户以及产品交叉销售方面取得持续进展，境外研究也由传统的单一业务模
式转型为支持全公司业务发展的多产品模式。
境内机构股票经纪业务主要覆盖服务公募基金、保险公司、私募基金、银
行理财子公司、QFI、WFOE等境内外专业机构投资者。2021年上半年，管理层讨论与
分析公司保持了在境内机构经纪业务中的整体领先地位。
境外机构股票经纪业务表现卓越，业务收入和净利润均同比大幅提升，现
金股票业务市场份额在亚太地区继续保持领先，业绩增长主要驱动因素是全球市场的
交易活动增加，以及境外投资机构对中国股票市场的关注持续增加。全球一体化交易
平台为全球客户提供综合性交易服务，MSCI指数调整交易市场份额排名第一，单日执
行交易最高达86亿美元，创历史新高。
2021年下半年展望2021年下半年，公司将结合境内外业务优势和客户资源
，持续推进全球机构股票经纪业务一体化整合和业务拓展。境内机构股票经纪业务将
继续深耕传统客户市场，提升客户有效覆盖率，开拓新的客户市场，探索新的业务模
式。加强境内外一体化覆盖服务，以客户为中心，积极协调对接公司各类业务产品和
资源，为客户提供综合金融服务，提升客户业务合作的广度和深度。
(四)金融市场市场环境
2021年上半年，国内宏观基本面平稳，股票市场呈现震荡和分化的主基调
，指数波幅有限。各行业龙头公司受制于估值较高和流动性预期波动的影响，股价波
动较大，回报有限；中小型公司则由于业绩改善和资金流入表现较佳。2021年上半年
沪深300指数微涨0.2%，中证1000指数则上涨6.6%，股票基金指数上涨7.8%。两市202
1年上半年成交额同比增长近20%，市场结构分化加剧，板块轮动较快，高景气高增长
主题方向相对强势。
2021年上半年，发达国家疫情控制较好，财政货币环境宽松，海外主要市
场波澜不惊，主要股票指数延续升势。标普500指数上涨14%，纳斯达克100指数上涨1
3%。欧洲和香港市场较2020年弱势有所改善，欧洲STOXX600指数上涨13%，恒生指数
上涨6%。而2020年领涨的恒生科技指数在2021年上半年下跌了3%。
2021年上半年，中国债券市场稳中有升，整体表现平稳。中债综合财富指
数上涨2.1%。国债中长期关键期限利率小幅下行，短端利率保持稳定，银行间流动性
整体仍然较为宽松。
经营举措及业绩公司场外衍生品业务和柜台产品持续发展，产品结构、应
用场景进一步丰富；做市交易业务持续排名市场前列。股权衍生品业务保持客户群体
广泛、产品供给丰富、收益相对稳定的业务形态。
境外股权衍生品交易持续发展创新，交易覆盖国际主流市场，为客户提供
跨时区的全球市场衍生品交易服务。
公司固定收益业务充分发挥客户资源优势，提升产品设计及服务客户的综
合能力，不断丰富盈利模式，各项业务稳步发展。2021年上半年，公司利率产品销售
规模保持同业第一。
公司股票自营业务在坚持投资优质行业龙头的基础上，加强内部协同及多
元化策略的开发，同时继续注重对尾部风险的控制，整体保持了稳健的业绩。在量化
分析和多元策略的探索和实践上取得成效，为未来进一步降低业绩对市场单一方向变
动的依赖打下坚实基础。
公司证券融资及借贷业务持续优化业务风险管理和基础设施建设，深化金
融科技运用；在对业务结构进行调整，保障公司资产安全和高质量发展的同时，加强
各类型客群精细化管理，深化产品创新服务，加大区域市场下沉力度。业务规模持续
增长，市场份额保持同业领先。
公司另类投资业务在数据、模型、标的、优化方式等多方面持续研发多元
化策略，在有效分散风险的同时获取更多的超额收益。此外，公司还积极布局海外业
务，完善投研、交易、风控平台基础设施建设，推进跨部门业务协同。
公司大宗商品业务践行金融服务实体经济的理念，加强综合服务能力，在
大宗商品市场大幅上涨的过程中，增加产业客户拓展和服务力度，及时满足产业客户
套期保值的需求，持续为各类产业和机构客户提供大宗商品领域个性化、专业化的金
融服务。
2021年下半年展望股权衍生品业务方面，公司将继续完善产品供给和交易
服务，以满足客户需求为中心，提高综合解决方案服务能力，打造股票衍生品国际综
合业固定收益业务方面，公司将进一步深耕客户市场，把握新兴业务机会及客户需求
，为客户提供多样的产品和交易服务。继续发展跨境业务，促进境内外业务的共同发
展。
股票自营业务方面，公司将继续优化投研体系，继续探索开发多策略投资
系统，提升资本运用能力。
证券融资及借贷业务方面，公司将继续完善“以客户为中心”的产品供给
和客户服务生态，紧跟资本市场改革创新步伐，优化风险管理，提升复杂产品创设、
专业化精细化服务及科技创新能力，为境内外专业机构、上市公司及企业客户、高净
值个人及财富客户等提供融资、交易及PB服务等一站式金融产品和综合解决方案。
另类投资业务方面，公司的重点工作依然是策略研发，持续加快新策略的
研发上线，逐步实现对境内外各市场、各类型交易策略的全覆盖。
大宗商品业务方面，公司将继续拓宽客户市场覆盖面，丰富客群层次，优
化客户结构，提高产业客户占比，继续加强实体产业客户的服务力度。
同时，不断提升服务深度，丰富产品设计，覆盖全球主流商品品种，提供
多样的衍生工具，为境内外客户提供风险对冲和转移的渠道，使大宗商品成为公司提
供FICC综合性金融服务链条中的重要一环。
务平台，为境内外客户提供多市场、全天候的一站式投资交易服务和综合
解决方案。
(五)资产管理市场环境
2021年，资管新规过渡期结束在即，资产管理行业净值化转型进入最后阶
段，在此过程中逐渐衍生出新模式、新产品、新格局，资产管理行业价值链正在重塑
。未来，资产管理机构应深刻认识当前经济发展规律和行业竞合关系，继续坚持主动
管理的发展方向，持续寻找差异化定位，不断强化综合管理能力，发挥服务实体经济
发展和推动居民资产保值增值的重要作用。
1.本公司资产管理业务经营举措及业绩
2021年上半年，面临资管新规整改期限临近所带来的持续性行业转型发展
环境，公司资产管理业务持续秉持“为人民谋幸福、服务实体经济、防完善产品布局
，提升投研专业化、完善买方投研体系。大力发展社保及基本养老、企业年金、职业
年金等养老业务，积极推动银行主动管理业务转型，与银行理财子公司、银行私行合
作取得新进展，持续推进大集合公募化改造，以FOF产品为载体迅速做大高净值个人
业务。
截至报告期末，公司资产管理规模合计人民币13,909.62亿元，包括集合资
产管理计划、单一资产管理计划及专项资产管理计划，规模分别为人民币3,614.15亿
元、10,294.42亿元和1.05亿元，其中主动管理规模人民币11,663.68亿元，资管新规
下公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）
市场份额约13.84%，排名行业第一。
努力打造专业化投研团队，做大做强养老业务，不断夯实机构业务领先地
位，围绕客户需求创新业务模式，持续推进大集合公募化改造和营销。
做好资管子公司设立筹备工作。持续推进资产管理业务数字化建设，全面
建设新一代业务平台。
2.华夏基金经营举措及业绩
2021年上半年，华夏基金强化战略性方向投资，市场机会，持续完善指数
产品线布局；稳步推进养老战略业务，改善主动管理专户结构；加大创新业务投入，
打造金融科技生态圈，不断提高风险防范能力，整体资产管理规模进一步提升。截至
报告期末，华夏基金本部管理资产规模人民币16,066.14亿元。其中，公募基金管理
规模人民币9,762.43亿元；机构及国际业务资产管理规模人民币6,303.71亿元。
2021年下半年展望2021年下半年，华夏基金将加强战略性资产配置，持续
提升投资业绩，科学布局新发基金，提升客户和渠道运营能力，加强优势指数产品营
销，全面提升机构业务服务质量，拓展国际业务规模，持续完善金融科技生态圈，保
持行业综合竞争力。
加强长期赛道布局，投资业绩显著提升；基金发行数量再创新高，持续营
销成效显著；把握港股
(六)托管市场环境
2021年上半年，随着疫情防控常态化，宏观经济持续复苏。银行理财、信
托等资管产品加速转型，公募基金发行规模再创新高，创新产品多点开花，基础设施
公募REITs项目正式诞生。中国证监会发布加强私募投资基金监管若干规定，进一步
强化私募行业监管，规范私募基金良性发展。私募基金管理人数量有所下滑，但存续
私募基金数量和管理规模依然保持上涨趋势，6月末再创新高。
经营举措及业绩2021年上半年，公司继续增加业务系统建设投入，优化业
务运营质量控制机制，细化重点客户服务流程，提升运营效率，增强客户粘性。公司
恪守谨慎勤勉的原则，忠实履行托管人职责，保护基金投资者的利益。基金运营外包
服务方面继续拓展服务客群，构建境内外一体化的基金运营服务体系。通过协同公司
境内外资源，为资产管理机构提供全方位综合运营服务。
截至报告期末，公司资产托管和基金运营外包服务业务继续实现增长，由
公司提供资产托管服务的存续产品数量为9,381只，提供基金运营外包服务的存续产
品数量为9,617只。
2021年下半年展望2021年下半年，公司将继续拓展财富管理市场机构客户
，满足各类资产管理机构的综合化需求，强化基金运营服务能力，通过发挥业务协同
优势持续扩大托管业务市场规模。
(七)股权投资市场环境
随着国内疫情防控常态化，募资环境整体呈现向好趋势。根据清科研究中
心数据，2021年一季度新募集规模2,238.24亿元，同比上升6.3%；新募集基金873只
，基金募集数量同比增长66.6%。
整体而言，私募募资数量已逐步恢复到疫情之前的状态，但长期资金缺失
等结构性募资困难仍然存在。投资方面，一季度私募投资市场逐步回升，管理层讨论
与分析共有1,005笔投资，同比上升47.14%，其中披露金额的共有813笔投资，涉及披
露金额人民币1,925.01亿元，同比上升86.52%。投资案例数量达到近三年的较高水平
，整体发展较2020年相比已大幅回暖。退出方面，一季度私募市场共完成383笔退出
，同比上升16.41%；IPO退出仍是市场主流，共完成313笔IPO退出，占比81.7%，同比
上升67.38%；其中120笔IPO退出事件涉及的企业在科创板挂牌。
1.中信证券投资经营举措和业绩
作为公司另类投资子公司，2021年上半年，中信证券投资紧密围绕资本市
场和国内外宏观形势的发展，继续在先进智造、信息技术、现代服务、医疗健康、新
材料及工业品等行业深入挖掘投资机会，积极探索投资阶段适当前移，继续发挥中信
证券的综合优势，加大投资力度，在消费、半导体、医疗健康、新材料、信息技术等
领域投资了一批具有核心竞争力的企业。
2021年下半年展望2021年下半年，中信证券投资将以国家政策为导向，服
务实体经济、践行国家战略，提升投研能力，系统化进行产业布局，加大前瞻性投资
性布局，开展多样化投资方式，加大投资力度，加强投后管理和风险控制，继续巩固
在券商另类投资子公司股权投资领域的领先地位。
2.金石投资经营举措和业绩
作为公司募集并管理私募股权投资基金的平台，2021年上半年，金石投资
发起设立朔州市华朔金石能源产业转型母基金、深石（深圳）智慧物流基础设施私募
基金，规模约为人民币18亿元，金石投资担任基金管理人，通过股权投资方式，支持
具有核心竞争优势的能源产业、仓储物流等企业的发展。在投资方面，金石投资2021
年上半年对外投资金额约为人民币18亿元，涉及新材料、物流、生物科技、软件、通
信及信息技术等多个领域。截至报告期末，金石投资在管私募股权投资基金20只。
2021年下半年展望金石投资的发展策略是管理规模与投资效益并重；战略
目标是发展成为国内领先的私募投资基金管理机构；投资目标是为基金投资人创造优
异的回报，为公司实现管理费收入和业绩报酬。金石投资将通过自上而下的研究，以
产业升级与整合为核心，挖掘有价值的公司，对其进行投资，并在投后管理中提升公
司价值。此外，金石投资也将拓展境外投资，抓住新区域的经济发展机会，作为境内
投资的有益补充。
(八)研究
2021年上半年，公司继续推进研究业务的全面战略转型。研究覆盖和服务
覆盖进一步拓宽，在A股及海外上市公司覆盖持续增加、机构客户数量再创新高的同
时，有效服务了企业与股权投资机构。公司境内外研究力量加速融合，中英文研究报
告数量增长，海外市场影响力提升，研究报告的国际化和全球发送工作取得进一步进
展。研究影响力进一步提升，中央媒体、专业财经媒体的报道和引用大幅增加，研究
会议活动也广受关注。研究综合服务与业务协同相结合，为政府机构提供多类课题服
务，提升了公司声誉。
2021年下半年，公司研究业务将以价值量为导向，做客户驱动型和业务驱
动型的研究服务，持续提升公管理层讨论与分析司声誉和价值。研究领域方面，推进
从二级市场到产业趋势、产业整合、并购重组、未上市企业的拓展。
服务对象方面，在保持重点机构客户市场现有优势地位的同时，加大对各
类增量领域的客户服务力度。
境内外协同方面，打造全球视野、扎根本土研究品牌。
报告期内公司经营情况无重大变化，以及报告期内未发生对公司经营情况
有重大影响和预计未来会有重大影响的事项。
三、可能面对的风险
当前世界经济在疫情后恢复的态势有所强化，但各国之间仍有较为明显的
分化，各国央行陆续释放结束宽松、逐步收紧的货币政策预期，市场可能因此产生的
波动不容忽视。国内经济稳中加固，但平衡好稳增长和防范金融风险之间的关系仍面
临挑战。随着外部环境的变化，信用衍生品、大宗商品、外汇等新业务规模增长将带
来相应的市场风险增加，融资类业务、固定收益类产品投资等面临着信用风险与交易
对手风险的变化。公司在稳健经营的过程中，要保证在业务规模增长的趋势下风险水
平仍保持可查可控。
四、报告期内核心竞争力分析
公司在二十多年的发展过程中，凭借强大的股东背景，形成和积累了完善
的公司治理体系、前瞻性的战略布局和完整的业务体系、雄厚的资本实力和领先行业
的经营业绩、深厚的客户资源、优秀的企业文化和核心价值观，这些构成了公司的核
心竞争力。
1．恪守“七个坚持”的发展原则
公司总结出“七个坚持”的原则，它是公司的核心价值观，也是公司发展
的不竭动力：坚持党的领导，为公司发展提供坚强政治保障；坚持践行国家战略、服
务实体经济的经营宗旨；坚持以客户为中心、与客户共成长的经营方针；坚持合规经
营、严控风险的经营理念；坚持创新创业、永不懈怠的进取精神；坚持以人为本、市
场化管理的人才强企战略；坚持和发扬公司优秀的企业文化和传统。
2．强大的股东背景和完善的公司治理体系
中信证券第一大股东为中信有限。公司是在整合中信集团旗下的证券业务
基础上成立的，在中信集团的全力支持下，从一家中小证券公司发展成为大型综合化
的证券集团，2003年在上交所挂牌上市交易，2011年在香港联交所挂牌上市交易，券
公司。公司形成了以董事会、监事会、股东大会为核心的、完善的公司治理结构，确
保公司长期保持市场化的运行机制，实现持续健康发展。
3．前瞻性的战略布局和完整的业务体系
多年来，公司不断探索与实践新的业务模式，在行业内率先提出并践行资
本中介业务，布局直接投资、债券做市、大宗交易等业务；通过收购与持续培育，确
立期货、基金、商品等业务的领先优势；加大投入固定收益、融资融券、股权衍生品
、另类投资等业务，建立起金融市场业务体系。
公司已获得多项境内监管部门许可的业务资格，实现了全品种、全市场、
全业务覆盖，投资、融资、交易、支付和托管等金融基础功能日益完善。
4．雄厚的资本实力和领先行业的经营业绩
自成立以来，公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，盈利能力突
出。投资银行、财富管理、资产管理、金融市场、固定收益等各项业务均保持市场领
先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势。多年来获得亚洲货币、英国金融
时报、福布斯、沪深证券交易所等境内外机构颁发的各类奖项。
是中国第一家A股、H股、A+H股IPO上市的证
5．深厚的客户资源和广泛的网点布局
二十多年来，公司积累了三峡集团、长江电力、工商银行等一大批值得信
赖的战略客户。目前，公司零售客户超过1,000万户，境内企业与机构客户7.5万家，
分布在国民经济主要领域，对主要央企、重要地方国企、有影响力上市公司做到了深
度覆盖。以客户为中心、与客户共成长，一直是促进公司发展的不竭动力。
6．“一带一路”地区布局最广的中国投资银行
公司旗下的海外业务平台中信里昂，分支机构遍及英、美、澳、东南亚等
多个国家和地区，研究覆盖超过1,000家“一带一路”区域上市公司，是在“一带一
路”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施的中资证
券公司，也是全球范围内与“一带一路”倡议契合度最高的投资银行。凭借独特的行
业地位和累积的优势，中信里昂证券为参与“一带一路”项目的企业在亚洲跨国收购
、建立合资企业、深入了解当地市场等业务领域，提供最优质、最有效的服务和建议
。
中信证券2021年半年度报告
7．市场化机制下的人才优势
公司不断完善市场化机制，探索运用中长期激励政策，健全人才激励和保
障机制，深入实施人才强企战略。实行更开放的人才政策，培养具有竞争力的青年人
才后备军，加大国际化人才储备，加强分业务、分层次的专业化培训和系统性培养，
打造了一批具有国际化视野、精通国际运营、富有创造性思维的国际化人才队伍。
8．优秀的企业文化和核心价值理念
公司继承了中信集团的优秀文化基因，秉承“遵纪守法，作风正派；实事
求是，开拓创新；谦虚谨慎，团结互助；勤勉奋发，雷厉风行”的中信风格，弘扬“
诚信、创新、凝聚、融合、奉献、卓越”的中信核心价值理念，恪守“做强做优做大
，践行国家战略，助力民族复兴”的中信发展使命，逐渐形成了中信证券遵纪守法、
规范经营、严控风险的经营理念；铸就了追求卓越、勇于创新、允许试错的进取精神
；养成了直面问题、敬畏市场、主动求变的危机意识；培养了低调做人、低头做事、
谦虚谨慎的处事风格；形成了勤俭节约、崇尚简明、摒弃缛节的优良传统。
★2020年年度
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、经营情况讨论与分析
本集团的投资银行业务包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务顾问
业务。本集团在中国及全球为各类企业及其它机构客户提供融资及财务顾问服务。
本集团的财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务，代销金融产品。
本集团的机构股票经纪业务服务于境内外的专业机构投资者客户群，为其
投资交易中国股票市场以及亚太、美国等海外股票市场，提供包括研究销售、交易执
行、股票融资和交易项目推介等各类专业增值服务。
本集团的金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易
及做市、外汇交易业务、融资融券业务、另类投资和大宗商品业务。
本集团在中国及全球范围内为客户提供资产管理服务及产品。本集团已经
开展的资产管理业务包括：集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理
及其他投资账户管理。
本集团的投资业务主要包括另类投资、私募股权投资。
本集团提供托管及研究等服务。
(一)投资银行
1.股权融资业务
市场环境
2020年，随着科创板、创业板注册制改革推进，A股IPO发行规模显著提升
，沪深两市共计395家企业完成IPO发行上市，同比增长94.58%，合计发行规模人民币
4,686.30亿元，同比增长85.05%。《上市公司证券发行管理办法》修订后，再融资产
品结构发生变化，现金类定向增发项目合计发行规模人民币4,739.90亿元，同比增长
223.69%；可转债合计发行规模人民币2,466.81亿元，同比下降0.44%。
2020年，A股承销金额（现金类）人民币13,079.01亿元，同比增长29.76%
；A股承销金额（含资产类定向增发）人民币16,555.11亿元，同比增长7.41%。A股承
销金额（现金类）前十位证券公司的市场份额合计为67.95%，集中度较高。
2020年，港股IPO承销金额516.23亿美元，同比增长27.94%；港股再融资市
场承销金额478.44亿美元，同比增长161.87%；按承销金额在所有承销商中平均分配
的口径计算，港股股权融资前十大投行的市场份额合计63.06%。
经营举措及业绩
2020年，境内股权融资方面，随着注册制改革推进，公司加大科创板、创
业板等IPO客户覆盖力度，年内完成的IPO项目承销规模占市场份额9.3%。《上市公司
证券发行管理办法》修订后，公司重点布局定向增发业务，完成52单现金类定向增发
项目，合计发行规模人民币831.01亿元，市场份额占比17.53%；完成15单资产类定向
增发项目，合计发行规模人民币1,084.84亿元，市场份额占比31.21%。同时，公司积
极拓展可转债、优先股等业务机会，不断加强股权融资项目全流程质量管理和风险控
制，巩固提升综合竞争优势。
2020年，公司完成A股主承销项目158单，主承销金额人民币3,135.99亿元
（含资产类定向增发），同比增长12.08%，市场份额18.94%，排名市场第一。其中，
IPO主承销项目39单，主承销金额人民币435.85亿元；再融资主承销项目119单，主承
销金额人民币2,700.14亿元。
2020年，境外股权融资方面，公司进一步加强境内外一体化管理，继续重
点布局互联网、消费、医疗医药等新经济行业。按照账簿管理人口径，公司完成54单
境外股权项目，承销金额合计52.47亿美元。其中，香港市场IPO项目24单，承销金额
30.60亿美元；再融资项目9单，承销金额10.67亿美元，香港市场股权融资业务排名
中资证券公司第二。同时，公司完成美国、欧洲、澳大利亚和东南亚等海外市场股权
融资项目21单，承销金额11.20亿美元。
2021年展望
2021年，公司将进一步扩大境内外客户覆盖，增加项目储备；加强新兴行
业、重要客户及创新产品研究，根据市场发展与客户需求主动优化业务结构，获取重
要客户关键交易，进一步提升全球市场影响力；紧密跟进政策变化，就注册制全面稳
步推进、新三板转板、沪伦通、深伦通、跨境二次上市等业务持续进行布局；加强股
权承销业务能力，发挥公司平台优势，为客户提供综合投行服务。
2.债券及资产证券化业务
市场环境
境内市场方面，受新冠疫情影响，2020年中国货币政策保持宽松，市场流
动性总体充裕，债券市场融资规模大幅增长。全年债券发行总规模人民币56.89万亿
元，同比增长25.89%；净融资额人民币17.32万亿元，同比增加人民币5.83万亿元；
信用债券（不含同业存单）发行总规模人民币19.09万亿元，同比增长28.49%。国债
、地方政府债受财政政策影响，发行规模增速较高；非金融企业债券发行规模保持较
快增长，金融机构资本类债券发行规模较大；资产证券化市场持续活跃，交易所证券
化产品发行规模提速，银行间信贷资产证券化市场规模有所萎缩。
境外市场方面，受新冠疫情影响，美元出现流动性紧张并导致海外债券市
场明显波动。根据Bloomberg数据统计，2020年中资企业发行的中资美元债券共521只
，总融资规模2,114.39亿美元。
经营举措及业绩
2020年，公司债务融资业务继续保持行业领先地位，承销金额合计人民币1
2,989.44亿元，同比增长27.78%；承销金额占证券公司承销总金额的12.93%，排名同
业第一；占包含商业银行等承销机构在内的全市场承销总金额的5.16%，排名全市场
第五；承销2,989只，排名同业第一。
境外中资美元债券业务方面，公司共完成项目93单，总承销规模38.19亿美
元，市场份额占比2.02%，排名中资证券公司第四；同时，在债券承销的基础上，公
司为客户提供结构化及杠杆融资、风险解决方案等多元化服务。
2021年展望
2021年，债务融资业务机遇与挑战并存。债券市场继续推动改革、开放、
创新，将进一步带来业务机会；企业违约风险进一步暴露、压实中介机构责任等也对
债券承销业务提出了更高要求和挑战。公司将积极把握市场机遇，整合资源，继续做
大客户市场，提高公司市场份额，并大力加强尽职调查、风险管理和质量管控，降低
项目风险。业务策略方面，一是巩固公司在债务融资业务领域的领先优势，继续加大
对非金融企业债券的投入，为客户提供综合化服务和一揽子融资解决方案；二是加大
力度开拓地方企业与区域客户的债务融资机会，弥补公司区域业务短板并形成区域优
势和竞争力；三是大力推进基础设施公募REITs的新业务落地；四是全面落实公司境
内外一体化战略，加强境内外业务客户与业务协同，大力拓展中资美元债券市场，提
高公司境外债券业务承销能力及市场份额。
3.财务顾问业务
市场环境
根据Dealogic统计，2020年全球已公告的并购交易金额3.59万亿美元，交
易数量32,513单。行业方面，以电子与计算机行业最为活跃，2020年公告的并购交易
金额8,080亿美元，占已公告并购交易金额的22.50%；其次是医疗健康行业，2020年
公告的并购交易金额3,869亿美元，占已公告并购交易金额的10.77%。
2020年，市场已公告涉及中国企业的并购交易5,169单，交易规模5,980亿
美元。其中跨境交易604单，交易规模634亿美元。
经营举措及业绩
2020年，公司完成A股重大资产重组交易金额人民币2,777亿元，市场份额4
3.47%，排名行业第一。公司紧跟市场及政策动态，加强并购全产品覆盖能力，在市
场化债转股、央企内部重组等领域完成多单大型并购重组交易，包括中国船舶市场化
债转股，一汽轿车重大资产重组，招商蛇口与前海投控共同增资合资公司，中国动力
重大资产重组等，不断巩固提升公司在并购领域的市场地位与竞争力。
2020年，公司完成涉及中国企业全球并购交易金额1,594亿美元，排名行业
第二。公司继续完善境外业务网络布局，积极开展跨境并购业务。公司协助物美集团
收购麦德龙中国业务，加强双方线上线下业务一体化整合；协助华能新能源完成的私
有化退市是港股有史以来最大央企私有化交易，为中国华能及华能新能源的业务整合
奠定基础；协助新奥股份收购港股上市公司新奥能源，助力其成为创新型清洁能源上
下游一体化领先企业。
2021年展望
2021年，公司将继续坚持以客户为中心，紧密跟踪政策动态，持续巩固市
场份额，在大型企业并购重组、分拆上市、国企混合所有制改革、企业债务重组及破
产重整等方面积极布局，不断提升公司并购综合服务能力。公司还将继续深化境内外
协同合作，发挥全球化布局优势，加强跨境并购、并购融资、境外上市公司私有化等
业务的开拓力度，增强公司全球业务覆盖能力及市场竞争力。
4.新三板业务
市场环境
2020年，新三板改革稳步落地实施，新三板公开发行并在精选层挂牌业务
开始受理审核，市场各项功能指标回升，积极效应逐渐显现。截至报告期末，新三板
市场挂牌企业共8,187家，总股本5,335.28亿股，总市值人民币26,542.31亿元。2020
年，新三板市场总成交金额人民币1,294.64亿元，
完成股票发行募集资金总额人民币338.50亿元。截至报告期末，新三板成
指收于1,010.77点，较2019年末上涨8.83%，新三板做市指数收于1,073.18点，较201
9年末上升17.32%。
经营举措及业绩
2020年，公司新三板业务继续坚持以客户拓展覆盖为基础，以价值发现和
价值实现为核心。在积极开展新三板精选层公开发行业务，坚持优化做市持仓结构，
加大对优质企业覆盖力度的同时，高度重视质量控制工作，有效控制业务风险。
截至报告期末，公司作为新三板主办券商，持续督导的挂牌公司共25家，
其中15家进入了创新层及精选层；公司作为保荐券商申报新三板公开发行挂牌公司5
家，其中2家已在精选层挂牌交易。2020年，公司为51家挂牌公司提供了做市服务，
其中31家公司进入了创新层及精选层。
2021年展望
2021年，公司将根据新三板深化改革进程不断完善业务管理体系和市场开
发体系，继续以价值发现和价值实现为核心，带动其他相关业务发展，为客户提供高
质量的新三板综合服务；选择优质企业，深度挖掘企业价值，力争创造良好效益。
(二)财富管理
市场环境
2020年，国内证券市场整体活跃度较2019年明显提升，上证综指涨幅13.87
%，中小板综指涨幅31.55%，创业板综指涨幅47.85%。
经营举措及业绩
2020年，公司坚持经纪业务本源，深化财富管理发展，丰富财富客户产品
与服务体系，强化核心财富配置能力，大力培育高素质专业人才队伍，贯彻全球一体
化发展要求，整合境外零售与财富管理，探索为客户提供境内外全产品服务。
截至报告期末，客户数量累计超1,090万户，托管客户资产规模合计人民币
8.5万亿元。财富客户数量12.6万户，资产规模人民币1.5万亿元；人民币600万元以
上资产高净值客户数量2.7万户，资产规模人民币1.3万亿元；财富管理账户签约客户
1.3万户，签约客户资产超人民币1,700亿元。2020年度，公司及中信证券（山东）、
中信证券华南代理股票基金交易总额人民币28.6万亿元，港股通交易量市场份额10.9
2%，代销金融产品人民币9,447亿元，公募及私募基金保有规模超人民币3,000亿元，
财富配置投资业务规模步入百亿级别，注册投资顾问队伍人数保持行业第一。
2021年展望
2021年，公司将继续全面贯彻以客户为中心的经营理念和帮助客户实现资
产保值增值的经营宗旨，深化财富管理转型发展，提升资产配置服务能力，推动财富
客户及其资产规模稳定增长，优化业务收入结构，进一步提升财富管理收入占比，扩
大财富管理品牌影响力；逐步建立为境内外高净值客户提供全球资产配置和交易服务
的全方位财富管理平台，更好地满足客户财富的保值、增值、传承需求。坚持经纪业
务本源，保持并扩大经纪业务收入领先优势。探索搭建数字化运营服务体系，推动传
统营销模式向内容营销新模式、数字化智能营销新模式转变，提升获客留客效率，做
大客户市场规模。搭建专业队伍，提升专业能力，更好地支持公司综合金融服务在各
区域全面落地，充分发挥公司综合金融服务优势，促进财富管理大力发展，实现专业
价值。
(三)机构股票经纪业务
市场环境（参见财富管理部分）
经营举措及业绩
境内机构股票经纪业务主要覆盖服务公募基金、保险公司、私募基金、银
行理财子公司、QFII、RQFII、WFOE等境内外专业机构投资者。2020年，公司保持了
在境内机构经纪业务中的整体领先地位。其中，公募基金佣金分仓2020年上半年排名
第一；QFII/RQFII交易客户数量增长至219家；重点私募基金覆盖率提升至80%；重点
银行理财子公司券商结算模式业务招标累计中标15家。
2020年，境外机构股票经纪业务发展平稳，同比业绩稳中有升，落实了全
球一体化垂直管理，打通了中国跨境销售及交易通道，以亚太市场股票产品为核心，
通过遍布海外13个国家及地区的分支机构，为全球机构客户提供交易及研究服务，并
在传统经纪业务的基础上加强了交叉销售及程序化电子交易业务拓展，市场份额在亚
太地区保持领先。
2021年展望
2021年，公司将结合境内外业务优势和客户资源，持续推进全球机构股票
经纪业务的一体化整合和业务拓展。境内机构股票经纪业务将继续深耕传统客户市场
，提升客户有效覆盖率，开拓新的客户市场，提高客户满意度。以客户为中心，积极
协调对接公司各类业务产品和资源，为客户提供综合金融服务，提升客户业务合作的
广度和深度。
(四)金融市场
市场环境
2020年，股票市场尽管受新冠肺炎疫情影响，但全年来看维持了升势，特
别是各行业龙头公司涨幅显著，带来公募基金为代表的机构投资者业绩较为强势。中
证流通指数全年上涨25%，中证股票基金指数全年上涨45%。两市全年成交额同比增长
超60%，市场结构从普涨到不断分化，各行业龙头公司表现持续强势，医药、消费、
新能源行业涨幅突出。
2020年，海外主要市场亦是大幅波动，主要股票指数深跌后反弹，在各国
政府财政货币刺激不断深化背景下普遍涨势加快。标普500指数上涨16%，科技股占比
更高的纳斯达克100指数则上涨48%。欧洲和香港市场表现相对较弱，欧洲STOXX600指
数下跌4%，恒生指数下跌3%。但这种结构分化更多是行业分布导致，恒生科技指数全
年上涨79%。
2020年，债券市场冲高回落，下半年相对平稳。中债综合财富指数上涨3%
。国债中长期关键期限利率探底回升，短端利率也先降后升，银行间流动性整体仍然
较为宽松。2020年下半年信用事件冲击增多，信用债市场分化也在加剧。
经营举措及业绩
公司股权衍生品业务方面，2020年，场外衍生品业务和柜台产品持续发展
，做市交易业务持续排名市场前列，境外股权衍生品交易持续发展创新，为客户提供
跨时区的全球市场衍生品交易服务。
公司固定收益业务充分发挥客户资源优势，提升产品设计及服务客户的综
合能力，为客户提供丰富的固定收益类产品及服务，不断丰富盈利模式。2020年，公
司利率产品销售规模保持同业第一。
公司紧跟资本市场创新改革、行业规模化、数字化及国际化的发展趋势，
积极布局境内外证券融资、借贷业务，加强各类型客群精细化管理和产品服务深耕细
作。
公司大宗商品业务方面，践行金融服务实体经济的理念，加强盈利能力，
扩大客户覆盖面，在全球市场的剧烈波动中严控风险、抓住机遇，为境内外各类产业
和机构客户提供大宗商品领域个性化、专业化的金融服务。
公司股票自营业务继续深化对各行业龙头公司的理解，同时继续注重对尾
部风险的控制，灵活
运用股指衍生品，整体保持了稳健的业绩。在量化分析和多元策略的探索
和实践上取得初步成效，为未来进一步降低业绩对市场单一方向变动的依赖打下基础
。
另类投资业务线积极应对疫情带来的市场变化，在资金管理规模和使用效
率、新策略研发、跨业务协同等方面取得了显著的成效。
2021年展望
股权衍生品业务方面，公司将继续完善产品供给和交易服务，以满足客户
需求为中心，提高综合解决方案服务能力，打造股票衍生品国际综合业务平台，为境
内外客户提供多市场、全天候的一站式投资交易服务和综合解决方案。
固定收益业务方面，公司将进一步深耕客户市场，扩大客户覆盖的广度和
深度，为客户提供多样的产品和交易服务，满足客户需求。继续发展跨境业务，促进
境内外业务的共同发展。
证券融资、借贷类业务方面，公司将持续完善“以客户为中心”的产品供
给和客户服务生态，满足零售客户投融资及财富管理需求，为专业机构、企业及上市
公司客户提供一站式投融资业务服务和产品解决方案。
大宗商品业务方面，公司将继续拓宽客户市场覆盖面，成为公司提供多类
别资产的综合性金融服务链条中的重要一环。同时，不断提升服务深度、丰富产品设
计，为境内外客户提供风险对冲和转移的渠道。
股票自营业务方面，公司将继续优化投研体系，继续探索开发多策略投资
系统，提升资本运用能力。
另类投资业务方面，公司将持续加快新策略的研发，加速国际业务布局，
丰富收益来源。
(五)资产管理
市场环境
2020年，受新冠疫情影响，全球经济发展受到冲击，为确保资产管理行业
平稳转型，监管机构将资管新规过渡期延长至2021年底，缓解资产管理机构整改压力
，为资产管理机构进一步提升业务模式和产品创新能力提供更好的环境和条件。现阶
段，资产管理行业的转型攻坚战已经进入关键节点，各子行业的监管框架基本成型，
子行业之间基于资源禀赋的差异而形成的错位竞争格局逐渐形成。未来，资产管理机
构应继续坚定主动管理的核心定位，持续强化资产配置、策略开发、产品管理、风险
控制能力，优化客户服务体验，探索特色化、差异化的资产管理业务。
1.本公司资产管理业务
经营举措及业绩
2020年，面对业务模式新老交替的行业转型发展环境，公司资产管理业务
遵循多管齐下策略，重点开拓长期资金、净值化产品、含权产品，取得较好效果，客
户和资金结构取得一定程度的优化。持续以“扩大主动管理规模、发展权益产品、服
务实体经济”为导向，提升投研专业化、完善买方投研体系，大力发展企业年金、职
业年金等养老业务，有序推进大集合公募化改造，积极推动银行主动管理业务转型，
私行业务取得多项突破。
截至报告期末，公司资产管理规模合计人民币13,664.01亿元，包括集合资
产管理计划、单一资产管理计划及专项资产管理计划，规模分别为人民币2,601.24亿
元、11,061.68亿元和1.09亿元，其中主动管理规模人民币10,526.45亿元，资管新规
下公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）
市场份额约13.50%，排名行业第一。
2021年展望
2021年，公司在资产管理业务方面将持续以服务实体经济、把资金配置到
最有效的企业、实现客户资产长期稳健增值为使命，围绕“立足机构、做大零售”的
客户开发战略，提升客户开发能力和综合金融服务水平。推进投研团队专业化建设和
精细化管理。不断丰富产品种类，持续推进主动管理、长期限净值型、“固收+”及
权益等多资产模式。做大做强养老业务，夯实机构业务领先地位，围绕客户需求创新
业务模式，不断补全零售业务短板，持续推进大集合公募化改造和营销工作。持续推
进资产管理业务数字化建设，全面建设新一代业务平台。
2.华夏基金
经营举措及业绩
2020年，华夏基金重新定位基金策略和风格，不断完善资产配置研究框架
，投资业绩大幅提升，多个投资类别涌现绩优基金；大力开展定开型基金产品销售，
主动权益类基金规模进一步增长；全力开展债券基金销售，打造“固收＋”爆款基金
；稳健发展机构养老业务，持续拓展国际业务，不断提高风险防范能力，整体资产管
理规模进一步提升。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模人民币14,611.42亿
元。其中，公募基金管理规模人民币8,046.36亿元；机构及国际业务资产管理规模人
民币6,565.06亿元。
2021年展望
2021年，华夏基金将持续提升投研能力，着力完善产品线布局，加强优势
指数产品营销，优化年金业务存量提升增量，推动专户业务结构转型，拓展国际业务
规模，持续完善金融科技生态圈，保持行业综合竞争力。
(六)托管
市场环境
2020年，国内新冠疫情的逐渐缓解为国内资本市场的持续活跃创造了良好
环境。注册制试点、机构化程度增强、资管新规过渡期适度延长等因素，推动了资产
管理行业的稳步发展。据中国证券投资基金业协会数据统计，截至2020年底，公募基
金管理规模为人民币19.89万亿元，私募基金管理规模为人民币15.97万亿元，均较去
年同期有较大幅度增长。银行理财子公司作为商业银行理财业务转型的载体，逐步成
为国内资产管理行业的主力军之一。2020年，国内金融市场对外开放步伐进一步加快
，首家外商独资公募基金管理公司正式获批，多家外资商业银行获得证券投资基金托
管资格。资产管理行业进入境内外机构同台竞技、创新发展的新时代。
经营举措及业绩
2020年，公司紧抓资产管理行业发展机遇，以服务、科技驱动资产托管和
基金运营外包服务发展，着力提升京、沪、深、广等重点地区的属地化服务能力，持
续加大金融科技建设投入。资产托管业务方面，公司恪守谨慎勤勉的原则，为基金份
额持有人的利益忠实履行托管人职责。截至2020年末，公司的公募基金和私募基金托
管业务规模、客户数量均创历史新高。基金运营外包服务方面，公司获批为公募基金
提供估值核算、份额登记外包服务；同时，公司通过设立海外基金服务公司，对标国
际基金服务行业标准，积极为资产管理机构打造境内外一体化的服务生态。截至报告
期末，公司资产托管和基金运营外包服务业务实现快速增长，由公司提供资产托管服
务的产品数量为7,476只，提供基金运营外包服务的产品数量为8,059只。
2021年展望
2021年，国内资本市场将进一步深化改革开放，在居民财富积累加速、储
蓄向投资转化加快的背景下，公司将持续提升资产托管和基金服务的核心竞争力，加
大与各类专业投资机构的深度合作，拓宽服务模式、提升服务品质、强化科技引领，
推动资产托管和基金服务业务高质量发展。
(七)股权投资
市场环境
随着大环境的持续复苏，市场规模呈现出较好态势。受宏观环境影响，股
权投资市场募资难。2020年我国股权投资市场新募集金额为人民币11,971.14亿，同
比下降3.8%，新募集基金数为3,478支，同比上升28.3%。下半年得益于国内疫情的有
效控制，募资活动逐步恢复正常水平，募资节奏明显加快。整体而言，2020年募资格
局呈现两极分化态势。投资方面，2020年中国股权投资市场共发生7,559起投资，同
比下降7.9%，降幅有所收窄；投资金额人民币8,781.49亿元，同比上升14.0%。受疫
情影响，大额投资的交割更多发生在下半年，由此2020年各季度的投资数量和金额均
呈现走高趋势。退出市场方面，退出案例数同比大幅上升，IPO退出仍为首选。
经营举措和业绩
1.中信证券投资
作为公司另类投资子公司，2020年，中信证券投资紧密围绕资本市场和国
内外宏观形势的发展，继续在科技与先进制造、现代服务、医疗健康、新材料及工业
品等行业深入挖掘投资机会，积极探索投资阶段适当前移，继续发挥中信证券的综合
优势，加大投资力度，在半导体、医疗器械及前沿生物技术、消费等领域投资了一批
具有核心竞争力的企业。2020年，中信证券投资新增投资项目70余单（含科创板跟投
），投资金额近人民币40亿元。
2.金石投资
作为公司募集并管理私募股权投资基金的平台，2020年，金石投资发起设
立金石制造业转型升级新材料基金、四川川投金石康健股权投资基金合伙企业等基金
，规模超过人民币300亿元，金石投资担任基金管理人，通过股权投资方式，支持具
有核心竞争优势的新材料企业、医药医疗及信息技术等企业的发展。在投资方面，金
石投资2020年对外投资金额约人民币50亿元，涉及医疗、芯片、新材料、制造业等多
个领域。截至报告期末，金石投资在管私募股权投资基金18只。
2021年展望
2021年，中信证券投资将以国家政策为导向，服务实体经济、践行国家战
略，提升投研能力，系统化进行产业布局，加大前瞻性投资性布局，开展多样化投资
方式，加大投资力度，加强投后管理和风险控制，继续巩固在券商另类投资子公司股
权投资领域的领先地位。
金石投资的发展策略是管理规模与投资效益并重；战略目标是发展成为国
内领先的私募投资基金管理机构；投资目标是为基金投资人创造优异的回报，为公司
实现管理费收入和业绩报酬。金石投资将通过自上而下的研究，以产业升级与整合为
核心，挖掘有价值的公司，对其进行投资，并在投后管理中提升公司价值。此外，金
石投资也将拓展境外投资，抓住新区域的经济发展机会，作为境内投资的有益补充。
(八)研究
2020年，公司继续推进研究业务的全面战略转型。研究深度和服务水平进
一步提升，在2020《亚洲货币》评选中，荣获亚洲区域最佳研究团队第二名。公司境
内外研究力量加速融合，中英文研究报告数量增长，海外市场影响力提升；研究服务
实施云上升级，举办多场大中型线上线下结合的会议活动，客户服务质量与频次未受
疫情影响；A股及海外上市公司研究覆盖持续增加，机构客户数量再创新高。此外，
研究综合服务与业务协同相结合，为政府决策和中信集团发展提供多类课题服务，提
升了公司声誉。
2021年，公司研究业务将以价值量为导向，做客户驱动型和业务驱动型的
研究服务，持续提升公司声誉和价值。研究领域方面，除了继续增加海内外上市公司
研究覆盖外，进一步强化产业研究、深度研究和上市公司经营战略研究。研究范围从
二级市场拓展到产业趋势、产业整合、并购重组，以及未上市企业的战略咨询等。服
务对象方面，除了继续全力服务公募基金、保险资管、私募基金、外资客户等二级市
场重点机构客户外，还将加大对银行理财子公司等重要增量客户的服务力度。此外，
深化落实一二级市场联动思路，从二级市场机构客户服务进一步拓展到一级市场的PE
投资机构、各产业的未上市企业和政府引导基金等，挖掘客户价值。境内外协同方面
，公司将打造全球视野、扎根本土研究品牌。境内外研究业务继续在管理、服务、考
核等方面进行融合，利用境内外团队的差异化定位和覆盖，共同服务客户，形成互补
。
二、公司未来发展的讨论与分析
(一)行业格局和趋势
1.行业监管环境变化
“十四五”时期将是中国资本市场实现“规范、透明、开放、有活力、有
韧性”的目标、中国证券行业实现高质量发展的关键时期。“十四五”期间资本市场
与证券行业监管将坚持“建制度、不干预、零容忍”的思路。
“建制度”是指加快推动资本市场基础制度体系成熟定型。证券法配套制
度将在“十四五”期间持续出台，刑事追责、民事赔偿等全方位立体式追责机制预计
也将加速完善。“深改十二条”突出强调提高上市公司质量的战略意义，包括发行、
上市、交易、信息披露、减持和退市等在内的资本市场基础制度预计将迎来系统性变
革。
“不干预”是指构建资本市场良好的可预期机制，大力推进“放管服”改
革，这是保持市场功能正常发挥、稳定市场预期和增强市场活力的重要路径。在创新
业务领域，有望深化负面清单和无异议函的监管模式，促进行业机构做优做强。
“零容忍”是指严厉打击资本市场违法犯罪行为，这是强化监管震慑，净
化市场生态的重要保障。规制资本市场违法犯罪行为的法律体系日益完善，对欺诈发
行、财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法犯罪的认定更加清晰，中介机构责任
更加明确。预计将持续加大违法犯罪行为的成本，推动构建行政执法、民事追偿和刑
事惩戒相互衔接、互相支持的有机体系，抓好证券集体诉讼制度落地实施。
“十四五”期间的监管环境将在资本市场和证券行业上起到鼎故革新、扶
优限劣的效果。对证券行业而言，违规经营的成本将大幅增加，合规经营的溢价将显
著提升，行业内的优胜劣汰将明显加速。在此背景下，公司一方面需要把握好资本市
场加速改革和双向开放的历史机遇，推动商业模式的转型升级，提升国内与国际竞争
力；另一方面需要把合规经营摆在更突出的位置，贯彻合规创造价值的理念。
2.证券行业竞争更加充分
跨行业、跨领域的全方位竞争是当前证券业务竞争的新特点。外资券商、
商业银行、互联网公司等众多实力对手的进入，证券行业有望形成头部集中和差异化
发展的竞争格局。
首先，头部集中，强者恒强。在创新业务中，头部券商依托资本优势、平
台优势和服务能力逐渐形成了集中的市场格局，依靠创新业务带来的市场声誉与新增
服务，进一步提升了传统业务的服务水平与获客能力。证券行业强者恒强趋势愈发明
显，但头部券商间的竞争也日益加剧。
其次，差异化发展，特色券商初露峥嵘。未来随着传统通道业务利润率下
滑，创新业务市场集中度提升，中小券商在激烈的市场竞争下必须实现差异化发展。
国内证券行业可能形成大型综合性券商、区域券商、精品投行、互联网券商、投资咨
询机构等多类型金融机构同台竞技的竞争格局。
再次，证券行业的核心发力点仍在于科技、人才、资本三方面。科技正在
重塑传统金融服务生态，证券公司运用金融科技推动业务创新的时代已经开启。人才
是驱动证券公司发展的核心要素，围绕人才的竞争将白热化。资金类业务的发展对证
券公司资本金提出了较高要求，证券行业已步入增资扩容的新周期。
(二)公司发展战略
公司的发展愿景和目标是“成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流
的中国投资银行”，力争公司主要业务排名继续在国内居行业领先地位，并跻身亚太
地区前列，全方位完善与提升业务布局、管理架构、运行机制、考核体系。公司将继
续全面对标国际一流投行，正视差距、勇于赶超，促进业务更加多元化、客户更加广
泛、参与国际市场竞争更加充分。
(三)经营计划
2021年，公司将以习近平中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党
的十九届五中全会精神，总结二十五年来公司践行国家战略、服务实体经济的宝贵经
验，持续加大市场开拓，提升客户服务能力，促进公司高质量可持续发展。重点工作
包括：把握资本市场深改机遇，抓住全面实行股票发行注册制、提高直接融资比重的
历史机遇，推动提升融资业务规模，发挥金融业务优势支持实体经济发展；加大新经
济领域客户开发力度，推动传统行业存量客户向新经济领域转型，加强京津冀、长三
角、粤港澳大湾区、长江经济带、海南自贸港等重点区域的业务布局，深度融入国家
区域战略，扎实推进区域市场开发；强化科技赋能，运用大数据、云计算、人工智能
、区块链、5G等新一代技术，加强信息系统全球一体化建设；完善内控体系建设，从
组织架构、职责分工、协同合作、工作方法和流程等方面对内控活动进行规范，牢牢
守住金融风险底线。
(四)资金需求
2020年，公司各项业务有序开展，固定收益、融资融券等业务均为资金占
用型，需要大量资金支持。截至报告期末，本集团境内外长短期借款、应付债券、应
付短期融资款余额合计人民币1,898亿元。公司将加强境内外资金的统一管理，继续
提升公司资金总体配置效率，并不断探索新的融资品种、融资模式，保证业务发展的
资金需求。
(五)可能面对的风险
当前世界经济还处于疫情后的恢复期，形势仍然复杂严峻，复苏不稳定不
平衡，疫情冲击导致的各类衍生风险不容忽视，平衡好短期经济恢复和长期结构优化
还存在不小挑战。随着外部环境的变化，信用衍生品、大宗商品、外汇等新业务规模
增长将带来相应的市场风险增加，融资类业务、固定收益类产品投资等面临着信用风
险与交易对手风险的变化。公司在稳健经营的过程中，要保证在业务规模增长的趋势
下风险水平仍保持可查可控。
(六)风险管理
概述
公司始终认为，有效的风险管理和内部控制对公司的成功运作至关重要。
通过实施全面的风险管理机制和内部控制流程，公司对业务活动中的金融、操作、合
规、法律风险进行监测、评估与管理，对子公司通过业务指导、运营支持、决策管理
等不同模式进行垂直的风险管理。根据各类法律法规及监管要求，公司建立了完整有
效的治理结构体系。公司股东大会、董事会和监事会根据《公司法》《证券法》、公
司《章程》履行职权，对公司的经营运作进行监督管理。董事会通过加强对内部控制
有关工作的安排、完善公司的内部控制环境和内部控制结构，使内部控制与风险管理
成为公司决策的必要环节。
公司建立了由首席风险官领导，风险管理部牵头，公司各部门/业务线、分
支机构、子公司及全体员工共同参与的全面风险管理体系，并致力于将风险管理打造
为公司的核心竞争力。2020年，受新冠病毒疫情和宏观环境变化影响，公司风险管理
面临新的挑战。在此特殊环境下，公司持续完善风险管理手段和应对措施，保障公司
全面风险管理体系稳健运行，各类风险得到有效管理和控制。同时，公司按计划推进
境内外一体化风险管理；公司并表管理能力初步获得监管认可，成为首批并表监管试
点单位。
公司深知，要实现“成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国
投资银行”的发展愿景，离不开完善的全面风险管理体系和先进的信息技术平台。因
此，公司近年来持续增加在合规风控、信息技术方面的资源投入，加大相关专业人才
的招聘力度，加强金融科技平台的建设并丰富大数据、人工智能等新技术的应用，推
进专业合规风控系统及业务系统中合规风控模块的建设和优化，促进风险管理流程规
范化、自动化，实现全球业务各类风险的系统化计算与监控。
风险管理架构
公司董事会下设的风险管理委员会，经营管理层下设的专业委员会，相关
内部控制部门与业务部门/业务线共同构成公司风险管理的主要组织架构，形成由委
员会进行集体决策、内部控制部门与业务部门/业务线密切配合，较为完善的三层次
风险管理体系，从审议、决策、执行和监督等方面管理风险。在部门和业务线层面，
确立了由业务部门/业务线承担风险管理的首要责任、风险管理部及合规部等内部控
制部门对各类风险进行专业化管理、稽核审计部负责事后监督与评价的风险管理三道
防线。
第一层：董事会
董事会风险管理委员会对公司的总体风险管理进行监督，并将之控制在合
理的范围内，以确保公司能够对与经营活动相关联的各种风险实施有效的风险管理计
划；制定总体风险管理政策供董事会审议；规定用于公司风险管理的战略结构和资源
，并使之与公司的内部风险管理政策相兼容；制定重要风险的界限；对相关的风险管
理政策进行监督、审查和向董事会提出建议。
第二层：经营管理层
公司设立资产负债管理委员会。该委员会在公司董事会和经营管理层的授
权范围内，对涉及公司自有资金运用的重要事项及相关制度进行决策审批，利用科学
、规范的管理手段，坚持稳健的原则，严格控制和管理风险，在保证公司资金安全的
基础上，优化资产配置，提高资金使用效率。
公司设立资本承诺委员会。该委员会在公司董事会和经营管理层的授权范
围内，对承销业务的资本承诺进行最终的风险审查和审批，所有可能动用公司资本的
企业融资业务均需要经过资本承诺委员会批准，确保企业融资业务风险的可承受性和
公司资本的安全。
公司设立风险管理委员会。该委员会向公司董事会风险管理委员会、公司
经营管理层汇报，并在授权范围内，负责公司日常的风险监控和管理工作，对涉及风
险管理的重要事项及相关制度进行决策审批，制定风险限额。风险管理委员会下设风
险管理工作小组和声誉风险管理工作小组，其中，风险管理工作小组是负责对公司买
方业务的金融风险实行日常监控管理的协调决策机构，推进落实
公司风险管理委员会的决策。风险管理工作小组在定期工作会议的机制上
，针对市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险分别设置由专岗风险管理专家牵
头、主要涉及业务部门/业务线参与的专项工作组，通过建立执行层面的协调机制，
及时响应日常监控所发现的待处理事项或上级机构制订的决策事项。声誉风险管理工
作小组是声誉风险的日常管理机构，负责建立相关制度和管理机制，防范和识别声誉
风险，主动、有效地应对和处置声誉事件，最大程度地减少负面影响。
公司任命首席风险官负责协调全面风险管理工作。
公司设立产品委员会。产品委员会在公司董事会和经营管理层的授权范围
内，对公司产品与服务业务进行统一规划、部署及决策，对公司发行或销售产品、提
供相关服务进行审批，是公司金融产品准入与适当性管理的决策机构。产品委员会下
设风险评估小组、适当性管理小组和指数专业委员会。风险评估小组负责公司代销产
品的委托人资格审查，负责组织产品评估的具体工作，制定公司产品或服务风险分级
的标准和方法，对产品或服务进行风险评估与风险评级，督促存续期管理等工作。适
当性管理小组负责制定投资者分类的标准、对投资者进行适当性匹配的原则和流程，
督促各部门落实投资者适当性管理工作，组织开展适当性培训和公司级别的适当性自
查及整改，督促建立并完善投资者适当性评估数据库等适当性管理相关的工作。指数
专业委员会负责对公司自创指数业务的规划和运维进行统一的管理，具体包括制定公
司指数业务开展和运维的制度与标准，明确风险事件的处理预案和责任机制，规划公
司指数业务布局，对公司自创指数进行上线审核等工作。
第三层：部门/业务线
在部门和业务线层面，公司对前、中、后台进行了分离，分别行使不同的
职责，建立了相应的制约机制，形成由业务部门/业务线、风险管理部及合规部等内
部控制部门、稽核审计部共同构筑的风险管理三道防线。
公司的前台业务部门/业务线作为公司风险管理的第一道防线，承担风险管
理的第一线责任，负责建立各项业务的业务管理制度与风险管理制度，对业务风险进
行监控、评估、报告，并将业务风险控制在授权范围内。
公司风险管理部、合规部等内部控制部门是公司风险管理的第二道防线，
其中：
公司风险管理部对公司面临的风险进行识别、测量、分析、监控、报告和
管理，分析、评价公司总体及业务线风险，对优化公司的风险资源配置提出建议；协
助公司风险管理委员会制订公司的风险限额等风险管理指标，监控、报告风险限额等
指标的执行情况；建立和完善业务风险在前台、风险管理部门、经营管理层间的快速
报告、反馈机制，定期向经营管理层全面揭示公司的整体风险状况，为公司风险管理
提供建议；建立全面压力测试机制，为公司重大决策和日常经营调整提供依据，并满
足监管要求；对新产品、新业务进行事前的风险评估和控制设计。
公司合规部组织拟订并实施公司合规管理的基本制度；为公司经营管理层
及各部门/业务线和分支机构提供合规建议及咨询，并对其经营管理活动的合法合规
性进行监督；督导公司各部门/业务线和分支机构根据法律法规和准则的变化，评估
、制定、修订、完善内部管理制度和业务流程；对公司内部管理制度、重大决策、新
产品、新业务及重要业务活动等进行事前合规审查；履行向监管部门定期、临时报告
义务；依据公司反洗钱有关制度，组织开展洗钱风险防控工作等。
公司法律部负责控制公司及相关业务的法律风险等。
公司董事会办公室会同总经理办公室、风险管理部、合规部、人力资源部
、法律部、信息技术中心、稽核审计部及相关部门，共同推进管理公司的声誉风险。
公司信息技术中心负责管理公司的信息技术风险。
公司稽核审计部是公司风险管理的第三道防线，全面负责内部稽核审计，
计划并实施对公司各部门/业务线、子公司及分支机构的内部审计工作，监督内部控
制制度的执行情况，防范各种道德风险和政策风险，协助公司对突发事件进行核查。
其他内部控制部门分别在各部门职责范围内行使相应的风险管理职能。
市场风险
市场风险是由于持仓金融头寸的市场价格变动而导致的损失风险。持仓金
融头寸来自于自营投资、做市业务以及其他投资活动。持仓金融头寸的变动主要来自
客户的要求或自营投资的相关策略。
市场风险的类别主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率
风险。其中，权益价格风险是由于股票、股票组合、股指期货等权益品种价格或波动
率的变化而导致的；利率风险主要由固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信
用利差等变动引起；商品价格风险由各类商品价格发生不利变动引起；汇率风险由非
本国货币汇率波动引起。
公司建立了自上而下的风险限额管理体系，通过将公司整体的风险限额分
配至各业务部门/业务线、内部控制部门监督执行、重大风险事项及时评估与报告等
方式，将公司整体市场风险水平管理在恰当的范围内。
公司通过独立于业务部门/业务线的风险管理部对公司整体的市场风险进行
全面的评估、监测和管理，并将评估、监测结果向各业务部门/业务线、公司经营管
理层和风险管理委员会进行汇报。在具体实施市场风险管理的过程中，前台业务部门
/业务线作为市场风险的直接承担者和一线管理人员，动态管理其持仓部分所暴露出
的市场风险，并在风险暴露较高时主动采取降低风险敞口或风险对冲等操作；而风险
管理部的相关监控人员则会持续地直接与业务部门/业务线的团队沟通风险信息，讨
论风险状态和极端损失情景等。
风险管理部通过一系列计量方式估计可能的市场风险损失，既包括在市场
正常波动状况下的可能损失，也包括市场极端变动状况下的可能损失。风险管理部主
要通过VaR和敏感性分析的方式对正常波动情况下的短期可能损失进行衡量，同时，
对于极端情况下的可能损失，采用压力测试的方法进行评估。风险报告包括各业务部
门/业务线的市场风险状况以及变化情况，会以每日、周、月、季度等不同频率发送
给业务部门/业务线的主要负责人和公司经营管理层。
VaR是在一定的时间段内、一定置信度下持仓投资组合由于市场价格变动导
致的可能损失。公司使用VaR作为衡量市场风险状况的主要指标。在具体参数设置上
采用1天持有期、95%置信度。VaR的计算模型覆盖了利率风险、权益价格风险、汇率
风险等风险类型，能够衡量由于利率曲线变动、证券价格变动、汇率变动等因素导致
的市场风险变动。风险管理部通过回溯测试等方法对VaR计算模型的准确性进行持续
检测，并随公司业务的不断拓展，积极改善VaR风险计算模型。公司还通过压力测试
的方式对持仓面临极端情况的冲击下的可能损失状况进行评估。风险管理部设置了一
系列宏观及市场场景，来计算公司全部持仓在单一情景或多情景同时发生的不同状况
下的可能损失。这些场景包括：宏观经济状况的大幅下滑、主要市场大幅不利变动、
特殊风险事件的发生等。压力测试是公司市场风险管理中的重要组成部分。通过压力
测试，可以更为突出的显示公司的可能损失，进行风险收益分析，并对比风险承受能
力，衡量公司整体的市场风险状态是否在预期范围内。
公司对业务部门/业务线设置了风险限额以控制盈亏波动水平和市场风险暴
露程度，风险管理部对风险限额进行每日监控。当接近或突破风险限额时，风险管理
部会向相关管理人员进行预警提示，并和相关业务管理人员进行讨论，按照讨论形成
的意见，业务部门/业务线会降低风险暴露程度使之符合风险限额，或者业务部门/业
务线申请临时或永久提高风险限额，经相应授权人员或组织批准后实施。
公司对风险限额体系进行持续的完善，明确了统一的限额管理办法和分级
授权机制，并根据授权机制调整公司整体、各业务部门/业务线、投资账户等不同层
面的风险限额指标体系管理办法。
对于境外资产及子公司资产，公司实行境内外一体化管理，以逐日盯市方
式对账户资产价格进行跟踪，并从资产限额、VaR、敏感性分析、压力测试等多个角
度进行管理，针对外币资产，公司对汇率风险进行整体监控和管理，并通过调整外汇
头寸、用外汇远期/期权对冲、进行货币互换等多种手段管理汇率风险敞口。
2020年公司更新了市场风险限额管理办法，进一步细化了当前的限额体系
，持续推动风险计量方法研究与完善，新增了更多类型的风险指标，以此更有针对性
地评估和管控公司可能发生的重大损失。
本集团紧密跟踪市场和业务变化，及时掌握最新市场风险状况，与监管机
构和股东保持良好的沟通，及时管理市场风险敞口。
信用风险
信用风险是指因借款人、交易对手或持仓金融头寸的发行人无法履约或信
用资质恶化而带来损失的风险。
本集团的信用风险主要来自四个方面：一是经纪业务代理客户买卖证券及
进行期货交易，若没有提前要求客户依法缴足交易保证金，在结算当日客户的资金不
足以支付交易所需的情况下，或客户资金由于其他原因出现缺口，本集团有责任代客
户进行结算而造成损失的风险；二是融资融券、约定购回式证券交易、股票质押式回
购等证券融资类业务的信用风险，指由于客户未能履行合同约定而带来损失的风险；
三是信用类产品投资的违约风险，即所投资信用类产品之融资人或发行人出现违约、
拒绝支付到期本息，导致资产损失和收益变化的风险；四是利率互换、股票收益互换
、场外期权、远期交易等场外衍生品交易的对手方违约风险，即交易对手方到期未能
按照合同约定履行相应支付义务的风险。
公司通过内部信用评级体系对交易对手或发行人的信用级别进行评估，采
用压力测试、敏感性分析等手段进行计量，并基于这些结果通过授信制度来管理信用
风险。同时，公司通过信息管理系统对信用风险进行实时监控，跟踪业务品种及交易
对手的信用风险状况、出具分析及预警报告并及时调整授信额度。
在中国境内代理客户进行的证券交易均以全额保证金结算，很大程度上控
制了交易业务相关的结算风险。
证券融资类业务的信用风险主要涉及客户提供虚假资料、未及时足额偿还
负债、持仓规模及结构违反合同约定、交易行为违反监管规定、提供的担保物资产涉
及法律纠纷等。公司主要通过对客户风险教育、征信、授信、逐日盯市、客户风险提
示、强制平仓、司法追索等方式，控制此类业务的信用风险。
信用类产品投资方面，对于私募类投资，公司制定了产品准入标准和投资
限额，通过风险评估、风险提示和司法追索等方式对其信用风险进行管理；对于公募
类投资，公司通过交易对手授信制度针对信用评级制定相应的投资限制。
场外衍生品交易的交易对手主要为金融机构或其他专业机构，主要涉及交
易对手未能按时付款、在投资发生亏损时未能及时补足保证金、交易双方计算金额不
匹配等风险。公司对交易对手设定保证金比例和交易规模限制，通过每日盯市、追保
、强制平仓等手段来控制交易对手的信用风险敞口，并在出现强制平仓且发生损失后
通过司法程序进行追索。
本集团对证券融资类业务从质押率、质押物、保障金比例、集中度、流动
性、期限等多个角度继续保持严格的风险管理标准，并通过及时的盯市管理来管理信
用风险敞口。
报告期末，本集团融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为305%；
本集团约定购回式证券交易客户无负债；本集团自有资金出资的股票质押式回购业务
规模为人民币317.24亿元，平均维持担保比例336%，本集团管理的资管产品股票质押
式回购业务规模为人民币218.32亿元。
流动性风险
流动性风险，是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债
务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司一贯坚持资金的
整体运作，并由库务部统一管理公司的资金调配。在境内交易所和银行间市场，公司
具有较好的资信水平，维持着比较稳定的拆借、回购等短期融资通道；同时也通过公
募或私募的方式发行公司债、次级债、收益凭证等补充公司长期运营资金，从而使公
司的整体流动性状态保持在较为安全的水平。
此外，风险管理部会独立地对公司未来一段时间内的资金负债情况进行每
日监测与评估，通过对特定时间点和时间段的资产负债匹配情况的分析以及对资金缺
口等指标的计算，来评估公司的资金支付能力。公司建立了流动性储备池制度，持有
充足的高流动性资产以满足公司应急流动性需求，并由风险管理部每日对储备池规模
及流动性情况进行监控。风险管理部每日发布公司流动性风险报告，对公司的资产负
债状况、流动性风险限额执行情况、储备池情况等进行报告。同时，公司对流动性风
险指标设置了预警阀值，当超过阀值时，风险管理部将依照相关制度向公司风险管理
委员会和公司管理层以及相关部门进行风险警示，并由相关的管理部门进行适当操作
以将公司的流动性风险调整到公司允许的范围内。
2020年，市场流动性环境经历从宽松到逐渐恢复正常的过程，公司加强了
对流动性风险的密切关注和日常管理，确保公司流动性维持良好状态，同时确保流动
性监管指标持续符合监管标准。2020年，风险管理部牵头开展了两次集团层面的流动
性风险压力测试，评估极端情况下的流动性压力，并梳理了母子公司流动性风险管理
机制，确保公司流动性的安全。
操作风险
操作风险是指由内部流程缺陷、信息系统故障、人员失误或不当行为，以
及外部因素等原因给公司造成损失的风险。
报告期内，已建立的各项管理工具持续有效运行，公司通过新产品新业务
评估与回顾、业务流程梳理与规章制度审核等手段不断完善内控流程、控制风险暴露
；通过关键风险指标（KRI）监控及时对运营中的风险进行预警与分析，关键风险指
标的数量稳步增加，针对性不断增强；通过风险事件调查与报告、整改措施追踪及时
缓释风险。通过开展形式多样的培训，培育员工操作风险理念，提升操作风险意识。
通过不断完善操作风险管理系统功能及配套OA办公流程，辅以自动化手段支持操作风
险日常管理，助力操作风险管理效率与效果的持续提升。
三、报告期内核心竞争力分析
公司在二十五年的发展过程中，凭借强大的股东背景，形成和积累了完善
的公司治理体系、前瞻性的战略布局和完整的业务体系、雄厚的资本实力和领先行业
的经营业绩、深厚的客户资源、优秀的企业文化和核心价值观，这些构成了公司的核
心竞争力。
1．恪守“七个坚持”的发展原则
公司在二十五年的发展历程中，总结出“七个坚持”的原则，它是公司的
核心价值观，也是公司发展的不竭动力：坚持党的领导，为公司发展提供坚强政治保
障；坚持践行国家战略、服务实体经济的经营宗旨；坚持以客户为中心、与客户共成
长的经营方针；坚持合规经营、严控风险的经营理念；坚持创新创业、永不懈怠的进
取精神；坚持以人为本、市场化管理的人才强企战略；坚持和发扬公司优秀的企业文
化和传统。
2.强大的股东背景和完善的公司治理体系
中信证券第一大股东为中信有限。公司是在整合中信集团旗下的证券业务
基础上成立的，在中信集团的全力支持下，从一家中小证券公司发展成为大型综合化
的证券集团，2003年在上交所挂牌上市交易，2011年在香港联交所挂牌上市交易，是
中国第一家A股、H股、A+H股IPO上市的证券公司。公司形成了以董事会、监事会、股
东大会为核心的、完善的公司治理结构，确保公司长期保持市场化的运行机制，实现
持续健康发展。
3．前瞻性的战略布局和完整的业务体系
多年来，公司不断探索与实践新的业务模式，在行业内率先提出并践行资
本中介业务，布局直接投资、债券做市、大宗交易等业务；通过收购与持续培育，确
立期货、基金、商品等业务的领先优势；加大投入固定收益、融资融券、股权衍生品
、另类投资等业务，建立起金融市场业务体系。公司已获得多项境内监管部门许可的
业务资格，实现了全品种、全市场、全业务覆盖，投资、融资、交易、支付和托管等
金融基础功能日益完善。
4.雄厚的资本实力和领先行业的经营业绩
自成立以来，公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，盈利能力突
出。投资银行、财富管理、资产管理、金融市场、固定收益等各项业务均保持市场领
先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势。多年来获得亚洲货币、英国金融
时报、福布斯、沪深证券交易所等境内外机构颁发的各类奖项。
5．深厚的客户资源和广泛的网点布局
二十五年来，公司积累了三峡集团、长江电力、工商银行等一大批值得信
赖的战略客户。目前，公司零售客户超过1,000万户，境内企业与机构客户7.5万家，
分布在国民经济主要领域，对主要央企、重要地方国企、有影响力上市公司做到了深
度覆盖。以客户为中心、与客户共成长，一直是促进公司发展的不竭动力。
6．“一带一路”地区布局最广的中国投资银行
公司旗下的海外业务平台中信里昂，分支机构遍及英、美、澳、东南亚等1
3个国家和地区，研究覆盖超过1,000家“一带一路”区域上市公司，是在“一带一路
”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施的中资证券
公司，也是全球范围内与“一带一路”倡议契合度最高的投资银行。凭借独特的行业
地位和累积的优势，中信里昂为参与“一带一路”项目的企业在亚洲跨国收购、建立
合资企业、深入了解当地市场等业务领域，提供最优质、最有效的服务和建议。
7．市场化机制下的人才优势
公司不断完善市场化机制，探索运用中长期激励政策，健全人才激励和保
障机制，深入实施人才强企战略。实行更开放的人才政策，培养具有竞争力的青年人
才后备军，加大国际化人才储备，加强分业务、分层次的专业化培训和系统性培养，
打造了一批具有国际化视野、精通国际运营、富有创造性思维的国际化人才队伍。
8.优秀的企业文化和核心价值理念
公司继承了中信集团的优秀文化基因，秉承“遵纪守法，作风正派；实事
求是，开拓创新；谦虚谨慎，团结互助；勤勉奋发，雷厉风行”的中信风格，弘扬“
诚信、创新、凝聚、融合、奉献、卓越”的中信核心价值理念，恪守“为客户提供最
好服务，为员工提供施展才能的平台，为股东创造最大价值，为国家做出最大贡献”
的中信发展使命，逐渐形成了中信证券遵纪守法、规范经营、严控风险的经营理念；
铸就了追求卓越、勇于创新、允许试错的进取精神；养成了直面问题、敬畏市场、主
动求变的危机意识；培养了低调做人、低头做事、谦虚谨慎的处事风格；形成了勤俭
节约、崇尚简明、摒弃缛节的优良传统。 1.收入和成本分析
2020年，公司经营业绩较2019年同期有所增长。本集团实现归属于母公司
股东的净利润人民币149.02亿元，同比增长21.86%；实现基本每股收益人民币1.16元
，同比增长14.85%；加权平均净资产收益率8.43%，同比增长0.67个百分点。
2020年，公司经纪业务实现营业收入人民币143.98亿元，同比增长50.69%
；资产管理业务实现营业收入人民币95.61亿元，同比增长29.64%；证券投资业务实
现营业收入人民币134.06亿元，同比增长9.52%；证券承销业务实现营业收入人民币6
4.87亿元，同比增长50.59%；其他业务实现营业收入人民币105.31亿元，同比增长9.
00%。
2.成本分析成本分析情况说明：
2020年，公司经纪业务营业支出人民币85.40亿元，同比增长14.55%；资产
管理业务营业支出人民币48.23亿元，同比增长29.35%；证券投资业务营业支出人民
币107.21亿元，同比增长84.87%；证券承销业务营业支出人民币25.92亿元，同比增
长15.57%；其他业务营业支出人民币70.68亿元，同比增长2.40%。
3.现金流
报告期内，本集团现金及现金等价物的变动净额为人民币1,050.34亿元，
净流入同比增加人民币672.07亿元，主要是由于经营活动和筹资活动现金流量净额增
加所致。
从结构上看，2020年经营活动产生的现金流量净额为人民币1,018.25亿元
，2019年同期为人民币219.76亿元，净流入同比增加人民币798.49亿元，主要是由于
为交易目的而持有的金融资产净流出和代理买卖证券款净流入变化增加。
2020年投资活动产生的现金流量净额为人民币-68.60亿元，2019年同期为
人民币162.48亿元，净流出同比增加人民币231.08亿元，主要是由于新增并表子公司
净流入及其他债权投资净流出变化增加。
2020年筹资活动产生的现金流量净额为人民币119.98亿元，2019年同期为
人民币-1.59亿元，净流入同比增加人民币121.57亿元，主要由于报告期内公司发行
的债务工具同比增加。
资产结构和资产质量说明：2020年，本集团资产总额、负债总额均有不同
幅度增长。2020年，本集团对发生减值迹象的资产计提了减值准备，使公司的资产质
量保持优良。
截至2020年12月31日，本集团资产总额为人民币10,529.62亿元，同比上年
度末增加人民币2,612.40亿元、增长33.00%；扣除代理买卖证券款及代理承销证券款
后，本集团资产总额为人民币8,487.80亿元，同比上年度末增加人民币1,806.82亿元
、增长27.04%。截至2020年12月31日，本集团负债总额为人民币8,670.80亿元，同比
上年度末增加人民币2,408.07亿元、增长38.45%；扣除代理买卖证券款及代理承销证
券款后，本集团负债总额为人民币6,628.98亿元，同比上年度末增加人民币1,602.50
亿元、增长31.88%。
截至2020年12月31日，本集团归属于母公司股东的权益为人民币1,817.12
亿元，同比上年度末增加人民币200.87亿元、增长12.43%。
资产负债结构稳定。截至2020年12月31日，本集团扣除代理买卖证券款及
代理承销证券款的总资产为人民币8,487.80亿元，其中，投资类的资产主要包括对联
营、合营公司的投资及对金融资产的投资，占比60.68%；融出资金及买入返售金融资
产占比18.38%；现金及银行结余占比10.73%；固定资产、在建工程、无形资产、投资
性房地产及使用权资产合计占比1.56%。
截至2020年12月31日，本集团扣除代理买卖证券款及代理承销证券款的负
债总额为人民币6,628.98亿元。其中，卖出回购金融资产款为人民币1,982.99亿元，
占比29.91%；应付债券及长期借款为人民币1,728.81亿元，占比26.08%；短期借款、
拆入资金及应付短期融资款为人民币274.56亿元，占比4.14%；交易性金融负债及衍
生金融负债为人民币1,052.85亿元，占比15.88%；其他负债合计金额为人民币1,589.
77亿元，占比23.99%。
资产负债水平略有增长。截至2020年12月31日，本集团扣除代理买卖证券
款及代理承销证券款的资产负债率为78.10%，较同口径上年末增加2.86个百分点。
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司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
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