600018上港集团股票走势分析
≈≈上港集团600018≈≈(更新:22.01.18)
[2022-01-18] 上港集团(600018):上港集团与连云港港签署战略合作协议
■证券时报
记者获悉，日前，上港集团与连云港港签署战略合作协议。上港集团将与连云港集团强化互动联动，在业务融合、市场结合、资源聚合中吸引更多货源、做大港口体量，进一步增强辐射带动能力。根据协议，双方将深化港航物流及港口资本合作，聚焦推动智慧港口、绿色港口建设，加强人才交流等合作事项。
[2022-01-14] 上港集团(600018):上港集团拟分拆子公司锦江航运上市
■上海证券报
上港集团1月13日晚公告称，公司启动筹划控股子公司锦江航运分拆上市事宜。据上证报资讯统计，2020年以来，已有中国中铁、徐工机械等大型国企发布了拟分拆子公司上市的公告。
资料显示，锦江航运注册资本为11亿元，主要从事国际集装箱运输、航运专业服务和航运物流业务。公司表示，在做精做强国际集装箱运输主业的基础上，锦江航运同步拓展国际船务代理、国际货运代理、航运人力资源管理、船舶和集装箱租赁业务等航运专业服务，以及不断深化航运物流板块，建设综合物流基地和集装箱中转中心。
财务数据方面，2018年至2020年及2021年前三季度，锦江航运营收分别为20.93亿元、35.06亿元、33.98亿元及34.48亿元，净利润分别为2.71亿元、3.95亿元、3.98亿元及9.03亿元。
公司表示，董事会授权公司及锦江航运管理层启动分拆锦江航运上市的前期筹备工作，包括但不限于可行性方案的论证、组织编制上市方案、制定和实施相关资产和业务的重组方案、制定和实施股份制改造方案、签署筹划过程中涉及的相关协议等上市相关事宜，并在制定分拆上市方案后，将相关上市方案及与上市有关的其他事项分别提交公司董事会、股东大会审议。
上港集团独立董事表示，筹划控股子公司锦江航运分拆上市事项，有利于发挥资本市场优化资源配置的作用，促进公司及锦江航运业务的共同发展，进一步提升锦江航运的盈利能力和综合竞争力。
当日，上港集团还发布了2021年业绩快报。当期，公司货物吞吐量为5.39亿吨，集装箱吞吐量为4703.3万标准箱。经初步核算，公司2021年营收为343.8亿元，同比增长31.6%;实现归母净利润为145亿元，同比增长74.5%;实现扣非后归母净利润为137亿元，同比增长81.5%。
上港集团表示，2021年，面对疫情持续反复和全球供应链重塑等因素，公司统筹做好疫情防控和企业经营发展，全面超额完成了2021年初确定的各项目标任务。公司努力降低资金成本，强化资金管理，进一步提升全面预算管理水平，公司财务基本面继续保持稳健、良好的状况。
对于业绩增长原因，公司表示，通过优化生产组织、挖掘发展潜力，母港货物吞吐量和集装箱吞吐量实现较大增长，港口主业利润贡献稳步提升;控股及参股的相关航运公司利润预计大幅增长;子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司、上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司房产销售利润有所增长。
[2022-01-14] 上港集团(600018):上港集团与法国达飞集团签署LNG加注协议
■上海证券报
上港集团日前与法国达飞海运集团(下称达飞集团)签署液化天然气(LNG)加注服务项目框架协议。2022年一季度起，上港集团将在洋山港区为达飞集团中美航线上的15000TEU双燃料船舶提供液化天然气加注服务，该项业务将由上港集团2万立方米的液化天然气加注船完成。
上港集团董事长顾金山表示：“上海港开展国际航行船舶保税LNG加注一事得到了上海市委、市政府的高度重视，得到了上海市各相关主管部门、单位的大力支持。国际航行船舶保税LNG加注事关打造上海港口城市国际一流营商环境，对完善上海港口服务功能、提升上海国际航运中心综合竞争力具有重大意义。”
上港集团与达飞集团分别具有国际海港码头和国际远洋航运优势。上港集团将使用新造的2万立方米LNG加注船舶，在洋山港区为达飞的15000TEU双燃料船进行LNG燃料补给。达飞集团部署在始发中国到美国洛杉矶的珠江快线上的所有15000TEU的双燃料船将于2022年底前全部投入运营。
根据协议，上港集团将于2022年一季度起在洋山港区为达飞集团该航线所有船舶提供为期10年的船-船LNG同步加注服务。该服务是上海港首次同步加注LNG燃料服务，也将是中国港口的首次LNG同步加注作业。
[2022-01-14] 上港集团(600018):业绩快报符合预期,子公司锦江航运拟分拆上市-年度点评
■申万宏源
事件:上港集团发布2021年度业绩快报。2021年公司营业总收入343.8亿元,同比增长31.6％。归母净利润145.0亿元,同比增长74.5％。符合我们预期。
公司港口主业业务实现较大增长。量:2021年上港集团集装箱吞吐量4703.3万标准箱,同比增长8.1％,货物吞吐量5.4亿吨,同比增长5.7％。价:集运景气超预期,集装箱吞吐量结构中重箱比例上升,港口优惠减少,单箱收入上升。
子公司锦江航运净利润大幅提升,拟分拆上市。锦江航运主要从事国际集装箱运输、航运专业服务和航运物流业务。上港集团直接持有98％股权,间接持有100％股权。根据公司公告,分拆事项不会导致公司丧失对锦江航运的控制权,不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。锦江航运2018-2020年营业收入分别为38.76、52.83、51.49亿元,净利润分别为2.71、3.95、3.98亿元;2021年前三季度累计营业收入65.78亿元,净利润9.03亿元,预期今年营业收入与净利润同比将大幅提升。
根据公告,公司控股的相关航运公司和参股的相关航运公司东方海外国际(00316.HK)预计利润大幅增长。公司子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司、上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司房产销售利润有所增长。
重申上港集团投资机会:(1)近期港口政策有边际改善倾向,宁波港、广州港上调港口费率。(2)港口是无使用年限面向海外收费的重资产低边际成本的优质的基础设施资产,进入资本开支下行,产能利用率回升ROE上行的阶段。(3)港口区域整合尾声,竞争格局显著改善(4)复盘历史,航运景气度会向港口传导,港口时刻价值进入重估阶段。
小幅调整盈利预测,重申"买入"评级。公司2021年业绩快报符合预期,港口主营业务四季度持续改善;根据wind一致预测,公司投资收益小幅上调。因此,我们小幅调整盈利预测。中性预期下,2022年-2023年上港集团港口费率逐年上升10％,恢复到2017年水平。调整后,上港集团2021E-2023E归母净利润为144.99、153.88、172.69亿元(原值为145.88、153.83、171.30亿元),对应归母净利润增速74.5％、6.1％、12.2％,对应PE为10、9、8倍。上港集团作为龙头港口,估值低于行业平均水平,用分部估值法,考虑到投资资产市值上升与港口业务FCFF估值改善,调整后,2022年1月13日,上港集团估值为2811亿元(原值为2689亿元),上港集团有足够的估值修复空间。重申"买入"评级。
风险提示:全球经济持续下行、港口费率逆风政策持续、航运景气度低于预期。
[2022-01-13] 上港集团(600018):上港集团与法国达飞集团签署液化天然气加注协议
■证券时报
上海国际港务(集团)股份有限公司(简称“上港集团”)1月12日与法国达飞海运集团(简称“达飞集团”)签署液化天然气(LNG)加注服务项目框架协议。2022年第一季度，上港集团将在洋山港区为达飞集团中美航线上的15000TEU双燃料船舶提供液化天然气加注服务，该项业务将由上港集团2万立方米的液化天然气加注船完成。上港集团与达飞集团将共同开启航运和物流能源转型的新里程。
[2022-01-04] 上港集团(600018):上港集团和临港集团共签合作协议
■证券时报
2022年1月1日，南港码头群高品质建设运营推进会暨上港集团与临港集团合作签约仪式在上海南港举行。上港集团和临港集团深化战略合作签约，是推动双方自身发展的重要引擎，将建立以上海南港为主体和平台，面向未来的、更高层面的长期战略合作伙伴关系，助力上海国际航运中心服务能级进一步提升。
[2021-12-14] 上港集团(600018):航运景气传递,龙头港口价值重估-深度研究
■申万宏源
港口是优质的基础设施资产。(1)中国施行港口属地化管理制度,政企分离,与高速公路不同,无特许经营权年限限制。(2)对标海外发达国家港口,枢纽港强者恒强,长期吞吐量持续稳定增长。(3)港口自动化背景下,长期来看港口人力成本可控。
班轮行业从"拼成本"到"拼服务",港口航线价值重估。随着班轮行业船舶大型化军备竞赛结束,马士基2016年开始向综合物流服务商转型。港口从过去"港到港"模式下班轮公司的成本中心,转向了"门到门"模式下多式联运重要节点。稳定的港口服务是决定班轮公司服务能力的核心,港口的航线价值有望迎来重估。
复盘历史,航运景气度会向港口传导,港口有望分析航运产业链红利。海外码头盈单箱收入提升早于国内,参考马士基旗下APMTerminal,单TEU码头业务收入上涨10.7％,EBITDAMargin逐年上涨,2017-2020年分别为18％,21％,28％,32％。国内部分港口受2017年推进物流降本增效影响,尚未正式上调目录价格,2021年12月初,宁波舟山港更新目录价格,外贸装卸费上浮10％,我们认为是航运景气度向国内港口传导的开端。
压制港口估值的三大因素已经改变。(1)供需格局好转,2010年以来,受前期超前码头行业超前投资影响,港口产能过剩,盈利能力下降。2016年以来沿海港口建设成熟,行业新增资本开支投资趋缓,ROE有望上升。(2)竞争格局改善,过去港口区域恶性竞争较为严重,经历了港口区域一体化整合,有助于遏止港口同质化、恶性竞争。(3)政策逆风期有望结束。2017年港口降本增效以来,主要港口下调装卸费约20％。随着航运景气传递与近期政策信号改善,我们认为处于市场调节价的装卸费有望在未来恢复调价。港口装卸费占当前运费比例约2％-4％,运价由班轮行业供需决定,港口费下降不意味着班轮公司会让利给货主,港口行业需要获得合理的利润来维持稳定可靠的港口服务。
上港服务与装卸费收费不对等,提价空间较大。上港用较低的装卸费贡献了全球最高的吞吐量。香港、洛杉矶等海外码头装卸费在1400元/TEU左右,华南区域装卸费800-1000元/TEU区间。上港装卸费480元/TEU,低于华南甚至环渤海港口。但从港口效率、防疫及稳定服务能力看,中国港口服务能力远高于欧美港口,价格市场化好恢复后,收费与服务能力有望对等。
盈利预测:用分部估值法,对公司房地产、投资、港口板块进行估值,乐观、中性、悲观预期下公司估值分别为4214、2689、2269亿元。中性预期下,上港集团港口费率恢复到2017年水平,我们预测2021E-2023E归母净利润为145.88、153.83、171.30亿元,对应归母净利润增速75.6％、5.5％、11.4％,对应PE为9、8、8倍。上港集团作为龙头港口,估值低于行业平均水平,用分部估值法,上港集团估值为2689亿元,上港集团有足够的估值修复空间。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:全球经济持续下行、港口费率逆风政策持续、航运景气度低于预期。
[2021-12-06] 上港集团(600018):中国港口龙头,港口费率有望提升
■南京证券
中国港口企业龙头,集装箱吞吐量连续11年全球第一:上港集团是全球第一大集装箱港口运营商,中国最大港口上市公司。上海港位于长江入海口,连接长江和中国南、北沿海,外通全球各大洋,地理区位优势显著。以苏南和浙北等中国最发达的地区为经济腹地,集装箱业务稳健发展,2020年集装箱吞吐量达到4350万标准箱,是全球唯一实现4000万标准箱以上吞吐量的港口。随着上海自贸区推进和上海国际航运中心建设,上海港国际集装箱枢纽港地位将得到进一步巩固和加强。2020年5月,洋山特殊综合保税区正式揭牌,力争在2035年,打造成为国际中转集拼中心,将为上港集团洋山深水港区中转业务的发展带来动能。2020年洋山港区集装箱吞吐量约为2000万标准箱,2025年洋山港区吞吐目标为2400万标准箱。
疫情下全球港口拥堵严重,港口费率有望提升:自2020年疫情导致全球集疏运体系紊乱、运输效率下降。部分集装箱港口严重拥堵,大量集装箱船滞港。船舶在港时间延长,导致运力周转率下降,有效运力不足,推动集装箱海运价格成倍上涨。集装箱港口费率有望进入上升期。上港集团的主要盈利来自集装箱码头业务和投资收益。集装箱码头自然垄断属性决定了费率受政策影响。2021年,面向港口企业的降费阶段性结束,部分降费政策到期取消,叠加需求回升,2021年上半年港口费率回升。在全球港口拥堵阶段,港口企业需要获得盈利激励,来提高港口吞吐能力。这也有助于提高全球集装箱运输的效率、降低出口物流成本。
盈利预测与投资建议:集装箱吞吐量增速和费率回升,投资收益大幅增加,预计2021/2022/2023年营业收入分别为333.54/338.43/362.51亿元,同比增长27.7％/1.47％/7.11％;归母净利润分别为146.81/127.75/126.98亿元,同比增长76.73％/-12.98％/-0.61％;对应PE分别8.81/10.14/10.22倍,给予"推荐"评级。
风险提示:全球贸易增速下降、港口降费政策出台、上海房价大幅下降、再投资收益率下滑。
[2021-11-23] 上港集团(600018):上港集团董事长顾金山一行到访中远海运集团
■证券时报
中远海运消息，11月22日，上港集团董事长、党委书记顾金山，总裁、党委副书记严俊一行到访中远海运集团。双方表示，将继续保持紧密的战略合作伙伴关系，在持续推进相关合作项目落地的同时，进一步加强港航联动，深化双方在港航服务创新、绿色航运、数字化等领域的合作，为打造更具国际竞争力、影响力的上海国际航运中心和辐射全球的航运枢纽，保障产业链供应链稳定贡献更大力量。
[2021-11-15] 上港集团(600018):上港集团28.1%国有股份被上海国资委无偿划转至上海国投公司
■上海证券报
上港集团公告，上海国资委拟将其持有公司28.1%股份无偿划转至上海国投公司。本次股份无偿划转后，上海国投公司成为上港集团第一大股东上港集团，实际控制人未发生变化，仍为上海市国资委。
[2021-11-02] 上港集团(600018):投资收益推动盈利较快增长-季报点评
■天风证券
收入和利润较快增长
前三季度,上港集团营业收入同比增长36.6％,归母净利润同比增长95.4％,增速都创十年来新高。其中第三季度营业收入同比增长23.7％,归母净利润同比增长39.3％,利润增速较上半年下滑,主要是管理费用增加所致。
我们预计四季度管理费用回归正常,盈利有望重回高增长。
港口主业平稳增长
2021Q1-Q3上海港集装箱吞吐量比2019年年化增速分别为4.4％、2.1％、2.3％,呈现平稳增长;毛利润比2019年年化增速23％、19％、16％,保持了较快增长。我们估计上半年单箱收入同比增长6％,推高的盈利增速。
投资收益大幅增长
前三季度投资收益同比增长152％,其中第三季度同比增长266％,带动盈利增长。投资收益的增长,主要来自东方海外国际、上海银行、邮储银行等公司的盈利增长。考虑到集运运价同比仍然大幅上涨,我们预计东方海外国际的四季度盈利有望明显增长;上海银行和邮储银行的万得一致预期显示全年盈利有望较快增长,从而带动上港集团的投资收益增长。
盈利预测和评级
考虑港口吞吐量增长、管理费用增加,2021-23年预测归母净利润从166、149、147亿元下调至153、144、143亿元,维持买入评级。
风险提示:全球贸易增速下降,港口降费政策出台,上海房价大幅下降,再投资收益率下滑
[2021-10-29] 上港集团(600018):上港集团第三季度净利30.25亿元 同比增39.32%
■证券时报
上港集团(600018)10月29日晚间披露三季报，前三季度实现营收262.38亿元，同比增长36.55%;净利润117.42亿元，同比增长95.39%。报告期内，公司母港集装箱吞吐量同比大幅增长;多家子公司归母利润增长。第三季度，公司实现净利润30.25亿元，同比增39.32%。
[2021-09-14] 上港集团(600018):更名"发展",看好"发展"-公司点评报告
■招商证券
证券简称正式更名"保利发展",公司上市以来多维度谋发展,激励及跟投机制充分,新管理层上任后积极增持,体现持续推动公司发展的决心。上市以来,公司从未改变过谋发展的决心,2012年和2016年,保利发展实施了两期股权激励计划,成为首批实施股权激励的央企地产公司。2017年,公司成为央企地产公司的首批代表,设立房地产项目跟投机制,激发公司新的发展活力。21年8月初新任董事长及全体高管增持公司股份彰显对公司未来发展的信心。早在2018年的9月13日,保利地产正式宣布升级为保利发展,并进一步将公司战略升级为"以不动产投资为主、以综合服务与不动产金融为翼"的'一主两翼'发展战略,3年后,即2021年9月14日,公司正式将证券简称从"保利地产"变更为"保利发展"。我们认为在新的行业基本面背景及政策环境(房住不炒、"三稳")下,公司依靠内生管理红利保证房地产开发主业较高增长,同时围绕"美好生活"构筑新的战略方向,围绕行业生态链和产业链布局实现双向赋能。具体来看:
上市以来,公司总资产、营收、净利润都实现量级的飞跃,在行业结算周期下行的尾部,21年上半年营收增速仍较为稳健。公司总资产从165亿元增长至超万亿元;营业收入从40亿元增长至超2400亿元,复合增长率超34％;归母净利润从7亿元增长至289亿元,复合增长率超30％;毛利率始终保持在30％-40％之间,加权平均ROE保持在15％以上。公司21年上半年营收/营业利润/归母净利分别为899亿/189亿/103亿,同比分别增长22.1％/9.1％/1.7％。公司综合毛利率较去年同期回落3.2PCT至32.5％(去年年底为32.6％),横向比较仍处行业较高水平,三费费率6.8％,较去年同期降低1.2PCT,主因财务费率降低1.4PCT,一定程度对冲毛利率下降,使得营业利润增速较营收增速降低13PCT至9.1％;期内结转项目权益比下降拉低归母净利增速降至1.7％。
公司近几年销售规模稳居行业前五、央企第一,21年上半年集中供地压制毛利的背景下,公司拿地力度有所控制,土储相对合理充裕。公司21年上半年全口径销售面积/金额分别为1671万方/2852亿元,同比分别增长12％/27％,销售增速相对稳健,对应销售均价1.70万元/平方米(较20年全年+16％),回款率达89.6％,较20年全年略有下滑但仍保持行业较优水平。结构上看,公司38个核心城市销售额贡献达77％,珠三角及长三角销售额合计占比达53％,城市深耕效果凸显。21年上半年公司全口径拿地面积/金额分别为1651万方/963亿元,较去年同期分别+68％/+17％,对应楼面均价0.58万元/万方,较去年同期明显降低,拿地力度(拿地金额/销售金额)为34％,较20年全年降低13PCT,上半年集中供地下拿地力度有所控制。存量口径看,公司全口径未售计容建面约在8000万方左右,对应货值约1.5万亿元,按12个月滚动销售测算可供开发约2.7年,土储规模较为合理。
两翼方面,两翼业务规模持续扩大,多业态稳步发展,围绕行业生态链和产业链布局实现双向赋能。
a.综合服务翼多维度布局:保利物业在管面积达4.28亿平方米,合同面积达6.22亿平方米,合同管理项目2178个。上半年实现营业收入51.5亿元,同比+43％,归母净利4.9亿元,同比+23％;
保利商业积极扩展规模,报告期内完成新签约购物中心7个,截至上半年末已开业购物中心29个,开业面积193万方,在营项目出租率超80％;
保利酒店报告期内新签约项目4个,新增房间1604间,截至上半年末已开业酒店20个,客房数4873间。报告期末公寓业态在营项目40个,累计开业6120个房间。
b.不动产金融翼以产业金融服务为基础,实施产业资本运作。保利发展围绕行业未来重点发展的板块,如绿色建筑、建筑科技等板块用资本赋能产业,用产业推动发展。公司基金累计管理规模近1600亿元,信保基金、保利资本荣获"2021年度中国最具实力房地产基金十强"。
公司财务指标始终保持业内稳健水平,三道红线维持"绿档"水平,合理利用有息负债增长空间,稳步扩张,且有息负债成本进一步降低,是少有的现金流稳健的房企之一。截至21年上半年,公司账面有息负债规模3341亿元,较20年末增加13％,继续利用绿档优势稳步扩张。从期限上来,即期有息负债占比18％,较20年末降低4PCT,短期债务比例较低。公司三道红线全部达标,剔除预收账款资产负债率66.24％,较20年末降低2.5PCT,净负债率58.73％,较20年底提高2.2PCT,现金短债比1.93,较20年底增加0.11倍,继续保持绿档水平。20年公司有息负债综合成本仅约4.7％,较20年底降低7BP,继续保持业内领先优势。现金流结构方面,公司现金流结构保持稳定(如图3)。
投资建议:证券简称正式更名"保利发展",上市以来,公司从未改变过谋发展的决心,公司激励及跟投机制充分,21年新管理层上任后积极增持;上市以来,公司总资产、营收、净利润都实现量级飞跃,在行业结算周期下行的尾部,21年上半年营收增速仍较为稳健;公司近几年销售规模稳居行业前五、央企第一,"一主两翼"发展战略持续推进,围绕行业生态链和产业链布局实现双向赋能,在主业稳健基础上积极把握行业"转型";财务指标始终保持业内稳健水平,是少有的现金流稳健房企之一。预计2021-2023年EPS分别为2.61、2.90和3.20元,维持"强烈推荐-A"评级,目标价18.27元/股(对应2021PE=7X)。
风险提示:拿地力度低于预期、结算规模低于预期、毛利率改善不及预期、销售额增长低于预期。
[2021-09-10] 上港集团(600018):全球贸易瓶颈,盈利有望上行-首次覆盖报告
■天风证券
全球港口拥堵,集运运价大涨疫情导致全球集疏运体系紊乱、运输效率下降。部分集装箱港口严重拥堵,大量集装箱船滞港。船舶在港时间延长,导致运力周转率下降,有效运力不足,推动集装箱海运价格成倍上涨。
港口投资减少,产能利用率高港口拥堵的重要原因是集装箱码头产能利用率偏高,供给偏紧。在政策降费影响下,港口的盈利能力下降,抑制了港口的投资能力和意愿。港口投资减少导致产能利用率偏高。一旦疫情、台风等突发事件影响港口作业,港口吞吐能力下降,拥堵出现,影响全球集装箱海运的效率。
费率有蔓上升,带动盈利上行集装箱港口费率有望进入上升期。上港集团的主要盈利来自集装箱码头业务和投资收益。集装箱码头自然垄断属性决定了费率受政策影响。2021年,面向港口企业的降费阶段性结束,部分降费政策到期取消,叠加需求回升,2021年上半年港口费率回升。在全球港口拥堵阶段,港口企业需要获得盈利激励,来提高港口吞吐能力。这也有助于提高全球集装箱运输的效率、降低出口物流成本。
盈利预测与估值:集装箱吞吐量增速和费率回升,投资收益大幅增加,预计2021-23年归母净利润166、149、147亿元。上港集团现金流稳定、充裕。根据DCF和可比公司平均PE,给予2021年目标价8.54元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:全球贸易增速下降,港口降费政策出台,上海房价大幅下降,再投资收益率下滑。
[2021-09-03] 上港集团(600018):上港集团海法新港正式开港
■中国证券报
9月1日，上港集团以色列海法新港开港仪式举行。码头集装箱“第一箱”通过远程自动化操作顺利起吊，标志着为“一带一路”合作画下浓墨重彩的一笔，我国企业首次向发达国家输出“智慧港口”先进科技和管理经验。
资料显示，6年前，上港集团响应国家“一带一路”倡议，经过激烈的竞标，从多家国际竞争者中脱颖而出，获得了海法新港码头运营权，2018年正式启动港口建设工程。项目计划分两期建设，目前一期已建成。一期码头岸线长度805.5米，年设计吞吐量为106万标准箱;二期码头岸线长度715.7米，年设计吞吐量为80万标准箱。以色列国家港口公司负责该项目码头水工和码头前沿部分的建设，上港集团以色列公司负责项目码头后方陆域的地基处理、上层建筑施工、设备配置等投资建设，开港后全面负责运营管理。
海法港位于以色列重要的港口城市——海法市，是以色列北部的交通和工业中心、地中海沿岸的铁路枢纽，在国际航运版图中占有重要地位，也是“一带一路”沿线重要的节点港口。
据悉，这是以色列60年来首个新码头，也是迄今为止地中海沿岸最先进、最绿色、建设速度最快和成本最节省的码头，采用全球最先进的港口技术，在自动化程度、作业效率、节能环保、客户服务等各方面都会给海法港乃至整个以色列港口行业带来重大提升。同时，将大大改变当地港口拥堵现状，为以色列及周边地区货物流通提供更加高效便捷的服务，推动上海港加强与“海上丝绸之路”各港口之间的业务联系，成为进出欧洲市场的重要贸易通道。
[2021-09-02] 上港集团(600018):上港集团以色列海法新港正式开港
■证券时报
9月1日，上港集团以色列海法新港正式开港。海法新港是以色列60年来的首个新码头，也是我国企业首次向发达国家输出“智慧港口”先进科技和管理经验。上港集团于2015年从多家国际竞争者中脱颖而出，获得了海法新港码头运营权，2018年正式启动港口建设工程。海法新港码头项目计划分两期建设，目前一期已建成。一期码头岸线长度805.5米，年设计吞吐量为106万标准箱;二期码头岸线长度715.7米，年设计吞吐量为80万标准箱。
[2021-08-31] 上港集团(600018):1H21业绩略超此前预告,受益航运市场高景气-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入174亿元,同比增长44％;归母净利润87.2亿元,对应每股盈利0.37元,同比增长127％,符合我们的预期,略高于公司此前预告(预告1H21实现归母净利润约85.42亿元,同比增长122.5％),扣非净利润同比增长133％至80.9亿元。单季度看,2Q21实现收入96.8亿元,同比增长46％;实现归母净利润57.6亿元,同比增长165％(一季度为同比+77％),环比1Q21增长95％。我们认为公司收入的大幅增长主要受益于公司母港集装箱吞吐量同比增长、子公司瑞泰发展、瑞祥房地产发展房产销售收入增加,及子公司锦江航运运输收入增加。
发展趋势
港口主业维持稳健增长,但由于基数原因增速或有所放缓。受益于需求复苏和出口畅旺,2Q21上港集团母港货物吞吐量达到14,249万吨,同比增长12.1％(一季度同比增速为17.6％);集装箱吞吐量达到1,160万箱,同比增长8.1％(一季度同比增速为21.5％),其中内贸集装箱向比增长4.5％,外贸集装箱同比增长2.7％。公司依托其国际枢纽大港的地位,二季度受益于港口货物吞吐量和集装箱吞吐量的持续向好,港口主业的盈利贡献增长稳定。我们认为随着下半年旺季到来,需求提升或能继续带动公司港口吞吐量稳步提升。
航运市场持续向好,公司参股航运公司的投资收益得到大幅提升。二季度内外贸集装箱市场延续高景气度,SCFI综合指数二季度均值为3,259,环比一季度上涨17.2％,同比增长263％;内贸PDCI指数二季度(截至6月18日)均值为1,348,环比一季度上涨3.5％,同比增长39.0％。公司主要参股的航运公司包括泛亚航运(参股20％,主营内贸集装箱航运,1H21贡献投资收益17.6亿元,占公司营业利润的16.7％,去年同期为亏损1,853万元)、东方海外(参股9.9％,主营远洋集装箱航运,1H21年贡献投资收益5.98亿元,占公司营业利润的5.6％,去年同期仅为5,745万元)等。我们认为受益于航运市场持续向好,公司参控股航运公司业绩增长显著,使公司投资收益得到大幅提振(1H21投资收益为49.0亿元,同比增长114％)。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年8.5倍/10.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.36元目标价,对应10.4倍2021年市盈率和13.0倍2022年市盈率,较当前股价有21.8％的上行空间。风险吞吐量增速低于预期,宏观经济下行。
[2021-08-29] 上港集团(600018):主副业及投资多轮驱动,21H1净利润高达87.18亿元-2021年中报点评
■浙商证券
报告导读上港集团2021年上半年实现营收173.63亿元,同比増长44.22％,实现归母净利润87.18亿元,同比高增127.10％,实现扣非归母净利润80.91亿元,同比增长46.60％.经营数据方面,21H1公司母港实现货物吞吐量2,7亿吨,同比+14.61％,其中集装箱吞吐量2294万TEU,同比+14.34％.投资要点港口板块:21H1集装箱吞吐量同比+14.6％,带动港口板块营收+20.2％总体看:上半年海外疫情反复,国内疫情防控有赦、出口外贸订单高増,集装箱航运市场"一箱难求",保持高景气度。作为国内第一大集装箱卷.21H1,公司母港货物吞吐量完成2.7亿吨,yoy+14.61％,与19年同期基本持平。集装箱、杂散货、港口物流及港口服务等港口主业上半年营收合计135.29亿元,yoy+20.16％.分货种看:21HI,公司母港集装箱吞吐量完成完成2294,0万标准箱,同比增长14.34％,两年复合增＜3.21％.其中,洋山港区完成集装箱吞吐量1115.6万标准箱,占全港集装箱吞吐量的48.6％,其中水水中转完成1158.5万标准箱,同比增长9.7％,水水中转比例为50.5％;散杂货方面,实现吞吐量4464.3万吨,同比増长28.5％;
分业务看:21H1,公司集装箱/杂散货板块分别实现营收73.32/6.33亿元,yoy+20.93％/-3.47％,两年复合增速+4.06％/-15.11％.受集装箱吞吐量稳增带动,公司港口物流/港口服务分别实现营收44.65/10.99亿元,yoy+25.93％/5.75％。
非港口业务:地产迎业绩释放期,高景气度下航运业绩高増地产业务收益大幅提升:截至21H1末,长滩项目/军工路项目累计完成投资计划95.6％/83.7％,对应累计竣工面积占比分别45.0％/18.3％.前期销售面积结转提速,2LH1上述两项目分别实现收益6.74/3.47亿元,合计10.21亿元,远超19/20年同期收益0.52亿元。
并表航运业务业绩高增:全资子公司锦江航运主要经营东亚、东南亚及诲峡两岸间集装箱班轮运输。受益集运市场持续高景气度,锦江航运21H1实现营收21.96亿元,同比高增30.09％,两年复合增速14.60％,现归母净利润5.54亿元,同比高增144.05％,两年复合增速高达65.61％.股权投资:参股银行、航运板块表现俱佳,投资收益高増114.0％总体看:受益参股银行、航运公司净利润高增,公司21HI实现对联营合营企业投资收益46.22亿元,同比高增101.86％,两年复合增速38.67％.在此背潢下,公司21H1实现投资收益合计49.02亿元,同比高增114.04％,两年复合增速42.58％。
飆行板块:至21H1末,公司分别持有邮储银行3.89％、上海银行8.323％股权.受益于国内良好疫情防控成果和经济稳定高质量发展,上半年国内银行业保持平稳运行良好态势,上述两家银行21H1分别实现净利润410.10/122.78亿元,voy+21.8％/10.3％,贡献投资收益合计26.16亿元,同比稳増12.9％;
航运板块:至21H1末,公司持有东方海外9.405％股权,东方海外为世界头部综合国际集装箱运输及物流公司,服务网络覆盖亚洲、欧洲、美洲、非洲及澳大拉西亚.上半年国际集运市场供需持续偏紧,21年6月25日,SCF1指数3785.4,同比高增278.04％,创历史新高*受益集运价格持续攀升,21HI东方海外实现净利润181.93亿元,yoy+2433％,对应贡献投资收益17.11亿元,yoy+2307％.空箱调运中心落户临港新片区,持续看好公司港口主业成长2021年8月10日,上港集团和临港新片区管委会共同举办"立足新片区、建设枢纽港"上海港东北亚空箱调运中心签约暨揭牌仪式,与马士基、达飞、地中海和长荣等全球知名航运物流共建空箱调运中心.未来,公司一方面捋提供港内空箱修理服务,加快港内空箱周转效率,将洋山区域打造成为空箱中转的核心节点;另一方面,公司将与無公司战略合作,分块运营空箱中心.解决因进出口箱量不平衡所导致的季节性缺箱,提升资源配置能力-我们认为,空箱调运中心项目实施落地后,有望进一歩提升公司外贸箱比重和国内水水中转箱占比’驱动公司港口主业持续健康发展,巩固公司国际航运枢纽港地位。
盈利预测及估值综合考虑公司各业务线条发展情况,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为143.93亿元、116.24亿元、122.95亿元,对应现股价PE分别为8.4倍、10.4倍、9.8倍.考虑公司未来将持续深化实施长江战略、东北亚战略和国际化战略,有望保持巷口主业健康发展和多元化业务穏健增长,维持"增持"评级。
风险提示:全球新冠疫情持续时间超预期;港口相关政策不及预期
[2021-08-29] 上港集团(600018):高景气度下集装箱主业量价齐升,投资收益贡献显著,Q2扣非净利同比+174％至52亿元-2021年中报点评
■华创证券
公司公告2021年中报:上半年归母净利润87.2亿元,同比增长127.1％。
1)业绩表现:上半年公司实现营收173.6亿元,同比+44.2％;归母净利87.2亿元,同比+127.1％,较1H19复合增速+41％;扣非归母净利80.9亿元,同比+133.0％,较1H19复合增速+40％。二季度营收96.8亿,同比+45.7％;归母净利润57.6亿,同比+165.4％,较19Q2复合增速+53％;扣非归母净利52.4亿元,同比+173.6％,较19Q2复合增速+52％。
2)投资收益:上半年为49.0亿,同比+114.1％,较1H19复合增速+43％;Q2为37.4亿,同比+206.7％,较19Q2复合增速+71％。主要系上半年联营企业归母净利大幅增长,其中东方海外、邮储银行、上海银行归母净利润分别为28.1亿美元、410.1亿元、122.8亿元,同比+2654％、+22％、+10％。
3)利润率:上半年毛利率44.7％,同比+7.5pts,较1H19提升14.0pts;归母净利率50.2％,同比+18.3pts,较1H19提升24.8pts;扣非归母净利率46.6％,同比+17.8pts,较1H19提升22.6pts。Q2毛利率42.0％,同比+2.6pts,较19Q2提升10.4pts;归母净利率59.6％,同比+26.9pts,较19Q2提升32.5pts;扣非归母净利率54.1％,同比+25.3pts,较19Q2提升28.9pts。
集运高景气度下集装箱主业量价齐升,上半年吞吐量较1H19复合增速+3.2％。1)上半年、二季度母港货物吞吐量分别为2.7、1.4亿吨,同比+14.6％、+12.1％,较19年同期复合增速-0.4％、+0.9％。上半年、二季度集装箱吞吐量分别为2294、1160万TEU,同比增长+14.3％、+8.1％,较19年同期复合增速+3.2％、+2.1％,主要系去年疫情低基数以及欧美补库存需求旺盛影响,集运高景气直接利好枢纽港口吞吐量。2)价方面,以集装箱业务分部收入测算得上半年集装箱主业费率同比增长约4％。3)上半年集装箱业务、港口服务、港口物流分部对外收入同比增长19.4％、3.8％、27.0％,分部净利润分别同比+47.7％、-36.5％、+161.7％。
房地产业务方面,子公司上港集团瑞泰发展、上港集团瑞祥房地产发展房产销售收入增加,预计贡献可观利润。
展望三季度:受台风天气与疫情影响,7月、8月上旬、8月中旬八大枢纽港集装箱吞吐量同比-1.1％、+4.4％、+2.7％,增速有所回落。但考虑到欧美补库仍存空间,同时叠加集运旺季,美国零售商联合会预计7-9月进口箱量同比增速15.6％、12.9％、4.7％,较19年同期复合增速6.4％、9.7％、8.7％。预计Q3集运需求将保持超高景气度,公司吞吐量将维持高位,主业将持续受益。
投资建议:1)盈利预测:考虑到21年全球集运贸易需求旺盛,集装箱主业强劲复苏、有望量价齐升,同时联营企业投资收益贡献显著,我们上调2021-2023年归母净利预测至141.2、129.3、120.1亿元(原预测98、106亿、110亿),三年EPS分别为0.61、0.56、0.52元,对应当前PE为9、9、10倍。2)投资建议:参考公司近三年PE中枢,给予2022年12倍PE估值,对应一年期目标价6.70元,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情对港口行业吞吐量冲击超出预期,世界经济大幅下滑。
[2021-08-28] 上港集团(600018):航运市场高景气度驱动业绩大幅上涨-中报点评
■华泰证券
受益于航运市场高景气度,港口主营业务和投资收益同比大幅提升
上港集团发布中期业绩:1)营业收入同比增长44％至174亿元;2)归母净利润同比大幅增长127％至87亿元;3)扣非归母净利润同比增长133％至80.9亿元。其中,投资收益49亿元,同比增长114％,贡献公司净利润56％。业绩同比大幅上涨,主因出口需求旺盛,公司吞吐量同比实现增长。另一方面,公司重要联营公司受益于航运市场运价大幅上涨,公司确认投资收益大幅提升。根据公司中期业绩和当前航运市场高景气度,我们上调2021/2022/2023年净利预测64％/39％/20％至154/136/122亿元,上调目标价至8.61元(基于13.0x2021EPE,公司历史三年PE均值),维持"买入"评级。
出口需求强劲,港口吞吐量同比增长
今年上半年,公司母港完成货物吞吐量2.7亿吨,同比增长14.6％,其中,散杂货吞吐量4,464万吨,同比增长28.5％。公司母港完成集装箱吞吐量2,294万标准箱,同比增长14.3％。上半年公司水水中转完成1,159万标准箱,同比增长9.7％,水水中转比例为50.5％。集装箱装卸及物流服务盈利同比均实现增长,散杂货和港口服务盈利下滑1H21,公司集装箱/港口物流业务分别实现营业收入74亿/45亿元,同比增长16％/307％;毛利润41亿/14亿元,同比增长24％/140％。散杂货/港口服务业务分别实现营业收入6.7亿/10亿元,同比表现+3％/-71％;毛利润1.2亿/5亿元,同比下滑5％/46％。公司散杂货毛利润同比下滑主因公司发展需要,对散杂货货源结构进行调整。港口服务毛利润同比下滑主因公司执行新收入准则,收入及成本口径调整。
公司重要联营企业经营表现亮眼
公司聚焦"一主多元"发展,确保主业稳定增长的同时,积极探索多元产业发展。1H21,公司确认投资收益49亿元,同比增长114％,占比公司归母净利润的56％。其中,来自邮储银行(601658CH)、上海银行(601229CH)和东方海外(316HK)投资收益为15亿/9.8亿/18亿元。上海港作为全球最大集装箱,前通中国南、北沿海和世界各大洋,后贯长江流域、江浙皖内河及太湖水系。公路、铁路网纵横交错,集疏运渠道畅通,腹地经济发达,发展前景向好。我们的前值目标价5.45元基于13.5x2021EPE。
风险提示:1)港口吞吐量增长不及预期;2)投资收益不及预期;3)自然灾害;4)政策风险。
[2021-08-27] 上港集团(600018):上港集团上半年净利润87.18亿元 同比增127.10%
■证券时报
上港集团(600018)8月27日晚间披露半年报，公司上半年营收173.63亿元，同比增长44.22%;净利润87.18亿元，同比增长127.1%;基本每股收益0.38元。报告期内公司母港集装箱吞吐量同比增长，收入增长;同时公司下属企业房产销售及运输收入增加。
[2021-07-02] 上港集团(600018):预计21H1归母净利润同比大增123％,多点开花带动业绩超预期-点评报告
■浙商证券
预计21H1归母净利润同比大增123％,业绩超预期
根据业绩预增公告,上港集团21H1实现归母净利润约85.42亿元,同比大增122.5％,剔除疫情影响较2019年同期增长95.3％。分拆季度看,测算公司21Q2实现归母净利润55.89亿元,同比大增157.3％,剔除疫情影响较2019年同期增长128.0％。20Q2-21Q2,公司归母净利润同比分别-15.9％、-10.1％、-8.1％、+83.1％、+157.3％,业绩逐季度恢复进度超预期。
港口主业量价双升,利润贡献稳步增长
吞吐量方面,外贸需求畅旺带动港口吞吐量维持相对高增。公司母港2021年前5月货物吞吐量2.85亿吨,同比增长15.9％,其中外贸货物吞吐量1.68亿吨,同比增长11.8％;集装箱吞吐量1885万TEU,同比增长14.5％。港口费率方面,同比稳步向好。根据2020年6月《交通运输部国家发展改革委关于延续阶段性降低港口收费标准有关事项的通知》,阶段性降低港口收费政策截止日期为2020年12月31日,判断进入2021年港口综合费率同比整体向好。
集运高景气带动公司参控股相关航运公司利润大增
此前运河堵塞连锁影响叠加全球经济复苏提振贸易需求,导致供需矛盾依然存在,对集运运价形成支撑。根据上海航交所数据,2021年5月上港母港集装箱班轮准班率仅27.3％,截止2021年6月25日,SCFI综合指数3785点,较2020年6月26日高增278.0％,处于历史高位水平。集运运价大幅上行驱动之下,相关产业链整体受益,预计上港集团控股锦江航运及参股航运项目上半年贡献大幅利润增量。
此外房产项目交付加速及参股银行投资收益或亦贡献大幅利润
公司并表房产板块主要系上港瑞泰旗下长滩项目以及上港瑞祥旗下军工路项目,截止2020年底长滩项目完成投资计划92.5％,军工路项目完成投资计划80.1％,预计进入2021年并表房产销售业务交付进度或有加速,预收款结转收入亦贡献大幅利润(截止2021年一季度末公司账上合同负债44.68亿元)。此外公司参股上海银行及邮储银行或亦带来投资收益增量。
盈利预测及估值
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为109.25亿元、115.23亿元、120.22亿元,对应现股价PE分别为10.1倍、9.6倍、9.2倍。从远景及区位出发综合考虑,公司未来将保持港口主业健康发展和多元化业务稳健增长,维持"增持"评级。
风险提示:全球新冠疫情持续时间超预期;港口相关政策不及预期。
[2021-07-02] 上港集团(600018):业绩大幅预增,超预期,或主要来自投资收益-中期点评
■中金公司
公司预告上半年归母净利润同比增长122.5％,超出我们及市场预期
公司公布2021年上半年业绩预告:预计1H21实现归母净利润约85.42亿元,同比增长122.5％,对应2Q21预计实现归母净利润55.89亿元,环比1Q21增长89.2％,同比增长157.3％。
公司公告本期业绩预增的主要原因是:1)2021年上半年公司港口主业利润贡献稳步增长;2)集装箱航运市场持续向好,公司控股及参股的相关航运公司预计利润大幅增长;3)公司子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司、上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司房产销售利润大幅增长。
关注要点
港口主业维持稳健增长,但由于基数原因增速或有所放缓。受益于需求复苏和出口畅旺,4-5月上港集团母港货物吞吐量达到9,412.9万吨,同比增长11.7％(一季度同比增速为17.6％);集装箱吞吐量达到750.5万箱,同比增长5.3％(一季度同比增速为21.5％),其中内贸集装箱同比增长4.5％,外贸集装箱同比增长5.5％。公司依托其国际枢纽大港的地位,二季度受益于港口货物吞吐量和集装箱吞吐量的持续向好,港口主业的盈利贡献增长稳定。我们认为随着下半年旺季到来,需求提升或能继续带动公司港口吞吐量稳步提升。
航运市场持续向好,公司参股航运公司的投资收益得到大幅提升。二季度内外贸集装箱市场延续高景气度,SCFI综合指数二季度均值为3,259,环比一季度上涨17.2％,同比增长263.2％;内贸PDCI指数二季度(截至6月18日)均值为1,334,环比一季度上涨2.5％,同比增长36.4％。公司主要参股的航运公司包括泛亚航运(参股20％,主营内贸集装箱航运,2020年贡献投资收益1.29亿元,占公司营业利润的1.2％)、东方海外(参股g.g％,主营远洋集装箱航运,2020年贡献投资收益5.98亿元,占公司营业利润的5.6％)等。我们认为受益于航运市场持续向好,公司参控股航运公司业绩增长显著,使公司投资收益得到大幅提振。
估值与建议
由于公司主业盈利稳定,地产销售及投资收益显著提升,我们上调2021年净利润52％至142.16亿元,并上调2022年净利润lg％至113.38亿元。
当前股价对应2021/2022年了．8倍/9.7倍市盈率。考虑到未来盈利增长的持续性,我们维持跑赢行业评级,上调目标价9.4％至6.36元,对应10.4倍2021年市盈率和13.0倍2022年市盈率,较当前股价有33.6％的上行空间。
风险
吞吐量增速低于预期,宏观经济下行。
[2021-07-01] 上港集团(600018):上港集团上半年预盈约85.42亿元 同比增122.5%左右
■证券时报
上港集团(600018)7月1日晚间公告，预计2021年上半年公司实现的净利润约85.42亿元，同比增长122.5%左右。上半年，公司母港货物吞吐量和集装箱吞吐量实现了大幅增长，港口主业的利润贡献稳步增长;集装箱航运市场持续向好，公司控股及参股的相关航运公司预计利润大幅增长;子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司、上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司房产销售利润大幅增长。
[2021-04-30] 上港集团(600018):集装箱主业明显复苏,Q1扣非净利同比+83％至29亿元,维持"推荐"评级-2021年一季报点评
■华创证券
公司公告2021年一季报:Q1归母净利润29.5亿元,同比增长77.2％。1)业绩表现:一季度公司实现营业收入76.9亿元,同比增长42.4％,较19年同期小幅下降;归母净利29.5亿元,同比增长77.2％,较19年同期复合增速+24％;扣非归母净利28.6亿元,同比增长83.1％,较19年同期复合增速+24％。2)成本费用:Q1营业成本为40亿元,同比增长12.8％,较19年同期复合增速-16.5％;三费比率(销售+管理+财务费用)为12.1％,同比下降2.5pts,较19年同期下降0.4pts。3)投资收益:Q1为11.6亿元,同比增长8.5％。4)利润率:Q1毛利率48％,同比提升13.6pts,较19年同期提升18.3pts;净利率38.4％,同比提升7.5pts,较19年同期提升14.9pts;扣非归母净利率37.2％,同比提升8.3pts,较19年同期提升14.4pts。
主业量价齐升,Q1集装箱吞吐量较19年同期复合增速+4.4％。1)2021年一季度母港货物吞吐量12741.3万吨,同比增长17.6％,较19年同期有所下降,主要系公司近年对散杂货货源结构进行调整,散货吞吐量持续下滑。集装箱吞吐量1134万TEU,同比增长21.5％,较19年同期复合增速+4.4％,主要系去年疫情期间低基数,并且欧美国家补库存需求旺盛,海外制造业恢复缓慢使得中国出口份额维持高位,利好枢纽港口吞吐量。2)Q1毛利率回升主要系去年疫情期间受港口收费减免政策影响,21Q1单箱费率同比明显回升
房地产业务方面,子公司上港集团瑞泰发展公司房产销售收入增加,预计贡献可观利润。
展望二季度:4月上、中旬八大枢纽港集装箱吞吐量延续同比+14.2％、+17.8％的高增长,美国零售商库存销售比仍大幅低于正常水平,并且财政刺激计划进一步利好补库需求,美国零售商联合会预计4-6月进口箱量同比增速23.6％、30.7％、24.8％,较19年同期复合增速6.6％、4.0％、5.7％;同时海外地区疫情反复一定程度上利好中国外贸与出口箱量。
投资建议:1)盈利预测:我们预计21年全球集运贸易需求旺盛,集装箱主业强劲复苏、有望量价齐升,调整2021-2023年归母净利预测为98.4、106.3亿、110.3亿,三年EPS分别为0.42、0.46、0.48元,对应当前PE为11、10、10倍。2)投资建议:参考公司近三年13倍PE中枢,给予一年期目标价5.96元,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情对港口行业吞吐量冲击超出预期,世界经济大幅下滑。
[2021-04-30] 上港集团(600018):港口主业首季告捷,地产助力业绩增长-公司财报点评
■方正证券
事件:
4月30日,上港集团发布2021年一季报:
(1)财务数据:公司实现营业收入76.85亿元,同比增长42.36％;归母净利润29.53亿元,同比增长77.21％,扣非归母净利润28.55亿元,同比增长83.05％。实现基本每股收益0.1274元,同比增长77.19％;加权平均ROE为3.3193％,同比增加1.3089个百分点。
(2)业务数据:货物吞吐量累计完成12741.3万吨,同比增长17.62％;集装箱部分累计完成1134万标箱,同比增长21.5％。点评:
1.洋山四期产能持续释放,航线布局不断优化。
2021年1月,洋山港集装箱吞吐量为196.5万标准箱,突破历史记录,同比增长17.8％,其中洋山四期吞吐量达50万标准箱,创下开港以来的新高。洋山深水港吞吐量的强劲增长,主要得益于洋山港四期自动化码头高效的智能化运行。目前洋山四期自动化码头共有21台桥吊,年内计划还有5台桥吊到岗,生产规模将达到280台自动化装卸装备,这将会积极促进港口产量增长,预计可以实现630万标准箱的年设计吞吐能力。
公司持续优化完善航线配置,继开通京唐航线后,新开通了唐山-上海-广州三港合作的南北航线,已于4月10日成功首航。2021年一季度,公司集装箱吞吐量完成1134万标准箱,同比增长21.5％,其中内贸箱吞吐量达159万标准箱,同比增长44.2％,随着国内业务的联动效应进一步放大,年内可额外新增内贸集装箱吞吐量12万标准箱,预计货量增长超过40％。
2.投资收益增厚业绩,地产业务释放利润。多元化投资收益丰厚,为公司业绩贡献了重要增量。2021年一季度公司实现投资收益11.62亿元,同比上升8.57％,占归母净利润的比例达39.36％。报告期内上海长滩项目、军工路项目正稳步展开销售,长滩项目房地产销售收入及利润的增加,助推了公司的整体业绩表现,未来随着军工路项目销售推进,地产项目的业绩将会得到进一步释放,增厚公司业绩表现。3.中国港口核心资产,估值显著低估。
上港集团作为中国港口的核心资产,A股港口龙头公司,目前PE(TTM)仅为11倍,从纵向看,处于历史低点,接近10倍的历史最低PE。从横向看,处于港口行业中下游。目前国内疫情得到控制,经济恢复势头良好,公司估值较低,具有极强的安 全边际。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为291.56、311.59、323.16亿元,归母净利润分别为97.51、102.96、110.14亿元,对应EPS分别为0.42、0.44、0.48元,对应PE分别为10.88/10.31/9.64倍。维持"推荐"评级。
风险提示:新冠疫情反复对港口造成新冲击;投资收益不及预期,被投资公司经营盈利下滑;地区贸易保护主义抬头,全球贸易营商环境恶化。
[2021-04-03] 上港集团(600018):降费影响盈利,2021年有望回升-2020年年报点评
■国泰君安
本报告导读:2020年港口降费导致盈利下滑,2021年费率和盈利都有望回升。
投资要点:港口降费政策导致盈利下滑,维持目标价6.77元,维持"增持"评级。2020年疫情导致吞吐量增速下滑,降费政策导致单箱收入下降,上港集团归母净利润下降8％,符合预期。随着全球经济复苏,2021年吞吐量增速上升,单箱收入有望恢复,推动盈利较快增长。维持2021-22年预测EPS为0.42、0.45元,增加2023年预测EPS为0.50元。根据DCF估值法和可比公司平均PB,维持目标价6.77元。
2017-20年港口降费导致利润持续下降。2017年港口反垄断、2018年优化营商环境、2019年港口收费改革、2020年应对疫情都导致港口降费,上港集团的平均单箱收入从2016年的339元/TEU下降到2020年的307元/TEU,净利润也持续下降。
2021年吞吐量回升,费率和盈利有望恢复。2020年下半年疫情缓解后,集装箱吞吐量回归增长。2021年全球库存周期上行,吞吐量有望加快增长,费率有望顺周期回升。2020年为应对疫情的降费政策已经到期,2021年费率已经恢复。年初上港集团和客户更新服务合同时,大概率以减少优惠的方式实现单箱收入上升。
投资收益增加,助推盈利增长。2021年对上海银行和邮储银行的投资收益有望加快增长,对东方海外的投资收益有望大幅增长,对宁波港的投资收益将增加,从而推动整体投资收益增长28％左右。
风险分析。全球贸易增速下降,集装箱港口费率继续下滑,上海房价下跌,再投资回报率下降。
[2021-03-31] 上港集团(600018):业绩符合预期,21年吞吐量向好-年报点评
■华泰证券
2020年港口业务受疫情拖累,2021年吞吐量向好上港集团发布2020年报:1)营业收入同比下降27.7％至261.2亿元;2)归母净利润同比下降8.3％至83.1亿元,符合我们的预期(83.1亿元)。其中,投资收益53.2亿元,同比增长8.4％。净利润同比下滑主因20年上半年疫情影响,港口吞吐量同比下滑;20年下半年以来,受益于出口需求旺盛,吞吐量明显回升。2020年全年,公司母港完成集装箱吞吐量4,350万标准箱,同比增长0.5％。我们维持2021/2022年净利润预测,新增2023年预测(2021E/2022E/2023EEPS0.40/0.42/0.44元);基于13.5x2021EPE,上调目标价至5.45元,维持"买入"评级。
20年上半年港口相关业务受疫情拖累2020年,公司集装箱/散杂货/港口物流/港口服务业务分别实现营业收入133.5亿/127.2亿/73.1亿/22.6亿元,同比下滑1.4％/25.4％/63.7％/3.6％;
毛利润62.8亿/1.8亿/17.5亿/9.8亿元,同比表现-9.7％/-12.5％/+9.6％/+7.1％。公司散杂货物收入同比大幅下滑主因公司发展需要,对散杂货货源结构进行调整。2020年公司母港散杂货吞吐量同比下滑34.3％。其中,2020年公司罗矿码头停产,不再进行矿石装卸作业。港口物流营业收入同比大幅下滑主因自2020年起,公司执行新收入准则,收入及成本口径调整。
多元产业发展,2020年投资收益占比归母净利润64％上港集团聚焦"一主多元"发展,确保主业稳定增长的同时,积极探索多元产业发展。2020年,公司确认投资收益53.2亿元,占比公司归母净利润的64％。其中,来自邮储银行、上海银行和东方海外投资收益为24.3亿/16.5亿/6.0亿元。
全球最大集装箱港,长江战略布局有助于公司中长期发展根据公司年报,上海港集装箱吞吐量连续十一年保持世界第一;水水中转比例突破51％,枢纽港地位进一步巩固。同时,公司加强长江战略投资布局,码头投资覆盖沿江12个港口,有助于公司集装箱国际中转、内外贸市场联动的业务发展。我们维持2021/2022年净利润预测,基于13.5x2021EPE(公司历史三年PE均值),给予目标价5.45元(前值目标价5.18元,基于14.4x2020EPE)。
风险提示:1)港口吞吐量增长不及预期;2)投资收益不及预期;3)自然灾害;4)政策风险。
[2021-03-30] 上港集团(600018):主业毛利率提升和银行投资收益带动绩增长-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期
公司公布2020年业绩:收入261.2亿元,同比下滑27.7％(去除新收入准则影响因素同比下滑2.7％);归母净利润83.1亿元,对应每股盈利0.358元,同比下滑8.3％;归母扣非净利润75.5亿元,同比下滑12.4％。4Q20公司收入69.0亿元,同比下滑27％,对应归母扣非净利润20.1亿元,同比下滑8％。
公司集装箱吞吐量连续十一年保持世界第一,2020年达4350.3万标准箱,同比增长0.5％,其中洋山港吞吐量首次超过2000万标准箱,达2022.2万箱,同比增长2.1％,占比进一步提升。水中中转业务作为集装箱业务增长的重要支撑,2020年完成2245.1万箱,同比增长7.4％,水中中转比例达51.6％,洋山枢纽港作用进一步凸显。公司散货去除货源结构调整产生的影响,货物吞吐量同比增长2.7％,散杂货吞吐量同比增长2.2％,同样维持着稳健经营。
发展趋势
主业稳健,金融板块投资收益继续增长。即使在疫情环境下,公司依托其集装箱枢纽大港的地位,受到的负面影响相对有限。此外,过去几年公司积极布局金融行业,参股投资了上海银行和邮储银行,持续为公司带来盈利增长(2020年分别贡献投资收益14.6亿、23.9亿元,合计占营业利润的32.6％),同时也分散了业务集中的风险。我们认为,将于2021年5月前后召开的年度股东大会将提供新的年度预算目标,将为业绩提供指引。
地产项目处于收获期:根据中报披露,公司目前尚有长滩项目(即瑞泰公司,预计出资190亿元)和军工路项目(即瑞祥公司,预计投资总额99.7亿元),其中,到2020年长滩项目在建建筑面积为81万平方米,已竣工面积为66万平方米,报告期内实现收益1.5亿元(2019年实现收益5.2亿元);军工路项目正在建设中(面积41万平方米),尚未开始销售。
盈利预测与估值
由于公司投资收益有望提升,我们上调2021年净利润5％至93.3亿元,并引入2022年净利润95.7亿元。当前股价对应2021/2022年11.8倍/11.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和5.81元目标价,对应14.5倍2021年市盈率和14.2倍2022年市盈率,较当前股价有22.3％的上行空间。
风险
吞吐量增速低于预期,投资项目收益低于预期。
[2021-03-30] 上港集团(600018):20年业绩下滑8％,集装箱主业料强劲复苏,21Q1有望量价齐升-2020年报点评
■华创证券
公司发布2020年报:1)财务数据:公司2020年营业收入261.2亿元,同比下降27.7％,2020年起公司执行新收入准则,代理业务收入、成本核算口径发生变化,使得营业收入、营业成本同比减少,同口径比较下,收入同比减少2.7％；归母净利润83.1亿元,同比下降8.3％；扣非净利75.5亿元,同比下降12.4％。2)分季度看:Q4收入69.1亿,同比下降27.3％,环比-3.8％；归母净利润23.0亿元,同比增长0.1％,环比+5.8％；扣非归母净利20.1亿元,同比下降8.1％,环比-2.6％。Q1-3收入分别为54.0、66.4、71.8亿,归母净利润16.7、21.7、21.7亿元,扣非归母净利润15.6、19.1、20.6亿。3)分红:2020年公司每股派息0.128元,分红比例35.7％,同比-1.4pts。4)收入构成:2020年集装箱、港口物流、港口服务、散杂货收入占比分别为51％、28％、9％、5％(19年为38％、56％、6％、5％)。5)毛利构成:集装箱、港口物流、港口服务、散杂货毛利分别为62.8、17.5、9.8、1.8亿,同比增速-9.7％、+9.9％、7.2％、-12.8％,占比66％、18％、10％、2％(19年为63％、14％、8％、2％),毛利率分别为47％、24％、43％、14％(19年为51％、8％、39％、12％)。2020年综合毛利率36％,同比+5.6pts,主要系低毛利代理业务剔除后港口物流毛利率明显提升。
集装箱主业强劲复苏,吞吐量增速显著回升,单箱费率降幅五年来首次收窄:1)收入:2020年集装箱业务收入133.5亿元,同比-1.4％。从吞吐量来看,2020年母港货物吞吐量5.1亿吨,同比-5.2％,其中散杂货吞吐量7564.9万吨,同比-34.3％,主要系公司近年对散杂货货源结构进行调整,罗矿码头停产,剔除该因素公司货物吞吐量、散杂货吞吐量同口径增长2.7％、2.2％。2)集装箱吞吐量:4350.3万TEU,同比0.5％；其中洋山港区2022.2万TEU,同比2.1％,占比提升0.8pct至46.5％；水水中转完成2245.1万TEU,同比+7.4％,占比提升3.3pts至51.6％。下半年受益中国出口率先恢复、欧美集装箱进口需求强劲增长,公司Q3、Q4集装箱吞吐量同比+2.4％、13.4％,10月单月箱量历史新高。3)2020年单箱收入306.8元/TEU,同比-1.9％,降幅同比收窄3.2pts,为近五年来首次收窄。
其余港口业务总体下滑:公司港口物流、港口服务、散杂货收入分别为73.1、22.6、12.7亿,同比-63.7％、-3.6％、-25.4％。其中代理业务受核算口径影响较大。?展望一季度:出口维持高景气度,公司1-2月集装箱箱量同比增速达26％,预计在欧美补库存需求延续的情况下公司上半年箱量表现可观,同时考虑到去年疫情期间港口收费减免,21Q1单箱费率将回升,公司有望迎来量价齐升。
盈利预测及投资建议:我们预计21年集装箱主业恢复、有望量价齐升,调整2021-22年归母净利润预测为99、107亿(原预测88.7、95.9亿),预计23年归母净利润111亿,三年EPS分别为0.43、0.46、0.48元,对应当前PE为11、10、10倍。4)参考公司近三年13倍PE中枢,给予一年期目标价5.96元,预计较现价25％空间,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情对港口行业吞吐量冲击超出预期,世界经济大幅下滑。
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[2022-01-18] 上港集团(600018):上港集团与连云港港签署战略合作协议
■证券时报
记者获悉，日前，上港集团与连云港港签署战略合作协议。上港集团将与连云港集团强化互动联动，在业务融合、市场结合、资源聚合中吸引更多货源、做大港口体量，进一步增强辐射带动能力。根据协议，双方将深化港航物流及港口资本合作，聚焦推动智慧港口、绿色港口建设，加强人才交流等合作事项。
[2022-01-14] 上港集团(600018):上港集团拟分拆子公司锦江航运上市
■上海证券报
上港集团1月13日晚公告称，公司启动筹划控股子公司锦江航运分拆上市事宜。据上证报资讯统计，2020年以来，已有中国中铁、徐工机械等大型国企发布了拟分拆子公司上市的公告。
资料显示，锦江航运注册资本为11亿元，主要从事国际集装箱运输、航运专业服务和航运物流业务。公司表示，在做精做强国际集装箱运输主业的基础上，锦江航运同步拓展国际船务代理、国际货运代理、航运人力资源管理、船舶和集装箱租赁业务等航运专业服务，以及不断深化航运物流板块，建设综合物流基地和集装箱中转中心。
财务数据方面，2018年至2020年及2021年前三季度，锦江航运营收分别为20.93亿元、35.06亿元、33.98亿元及34.48亿元，净利润分别为2.71亿元、3.95亿元、3.98亿元及9.03亿元。
公司表示，董事会授权公司及锦江航运管理层启动分拆锦江航运上市的前期筹备工作，包括但不限于可行性方案的论证、组织编制上市方案、制定和实施相关资产和业务的重组方案、制定和实施股份制改造方案、签署筹划过程中涉及的相关协议等上市相关事宜，并在制定分拆上市方案后，将相关上市方案及与上市有关的其他事项分别提交公司董事会、股东大会审议。
上港集团独立董事表示，筹划控股子公司锦江航运分拆上市事项，有利于发挥资本市场优化资源配置的作用，促进公司及锦江航运业务的共同发展，进一步提升锦江航运的盈利能力和综合竞争力。
当日，上港集团还发布了2021年业绩快报。当期，公司货物吞吐量为5.39亿吨，集装箱吞吐量为4703.3万标准箱。经初步核算，公司2021年营收为343.8亿元，同比增长31.6%;实现归母净利润为145亿元，同比增长74.5%;实现扣非后归母净利润为137亿元，同比增长81.5%。
上港集团表示，2021年，面对疫情持续反复和全球供应链重塑等因素，公司统筹做好疫情防控和企业经营发展，全面超额完成了2021年初确定的各项目标任务。公司努力降低资金成本，强化资金管理，进一步提升全面预算管理水平，公司财务基本面继续保持稳健、良好的状况。
对于业绩增长原因，公司表示，通过优化生产组织、挖掘发展潜力，母港货物吞吐量和集装箱吞吐量实现较大增长，港口主业利润贡献稳步提升;控股及参股的相关航运公司利润预计大幅增长;子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司、上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司房产销售利润有所增长。
[2022-01-14] 上港集团(600018):上港集团与法国达飞集团签署LNG加注协议
■上海证券报
上港集团日前与法国达飞海运集团(下称达飞集团)签署液化天然气(LNG)加注服务项目框架协议。2022年一季度起，上港集团将在洋山港区为达飞集团中美航线上的15000TEU双燃料船舶提供液化天然气加注服务，该项业务将由上港集团2万立方米的液化天然气加注船完成。
上港集团董事长顾金山表示：“上海港开展国际航行船舶保税LNG加注一事得到了上海市委、市政府的高度重视，得到了上海市各相关主管部门、单位的大力支持。国际航行船舶保税LNG加注事关打造上海港口城市国际一流营商环境，对完善上海港口服务功能、提升上海国际航运中心综合竞争力具有重大意义。”
上港集团与达飞集团分别具有国际海港码头和国际远洋航运优势。上港集团将使用新造的2万立方米LNG加注船舶，在洋山港区为达飞的15000TEU双燃料船进行LNG燃料补给。达飞集团部署在始发中国到美国洛杉矶的珠江快线上的所有15000TEU的双燃料船将于2022年底前全部投入运营。
根据协议，上港集团将于2022年一季度起在洋山港区为达飞集团该航线所有船舶提供为期10年的船-船LNG同步加注服务。该服务是上海港首次同步加注LNG燃料服务，也将是中国港口的首次LNG同步加注作业。
[2022-01-14] 上港集团(600018):业绩快报符合预期,子公司锦江航运拟分拆上市-年度点评
■申万宏源
事件:上港集团发布2021年度业绩快报。2021年公司营业总收入343.8亿元,同比增长31.6％。归母净利润145.0亿元,同比增长74.5％。符合我们预期。
公司港口主业业务实现较大增长。量:2021年上港集团集装箱吞吐量4703.3万标准箱,同比增长8.1％,货物吞吐量5.4亿吨,同比增长5.7％。价:集运景气超预期,集装箱吞吐量结构中重箱比例上升,港口优惠减少,单箱收入上升。
子公司锦江航运净利润大幅提升,拟分拆上市。锦江航运主要从事国际集装箱运输、航运专业服务和航运物流业务。上港集团直接持有98％股权,间接持有100％股权。根据公司公告,分拆事项不会导致公司丧失对锦江航运的控制权,不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。锦江航运2018-2020年营业收入分别为38.76、52.83、51.49亿元,净利润分别为2.71、3.95、3.98亿元;2021年前三季度累计营业收入65.78亿元,净利润9.03亿元,预期今年营业收入与净利润同比将大幅提升。
根据公告,公司控股的相关航运公司和参股的相关航运公司东方海外国际(00316.HK)预计利润大幅增长。公司子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司、上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司房产销售利润有所增长。
重申上港集团投资机会:(1)近期港口政策有边际改善倾向,宁波港、广州港上调港口费率。(2)港口是无使用年限面向海外收费的重资产低边际成本的优质的基础设施资产,进入资本开支下行,产能利用率回升ROE上行的阶段。(3)港口区域整合尾声,竞争格局显著改善(4)复盘历史,航运景气度会向港口传导,港口时刻价值进入重估阶段。
小幅调整盈利预测,重申"买入"评级。公司2021年业绩快报符合预期,港口主营业务四季度持续改善;根据wind一致预测,公司投资收益小幅上调。因此,我们小幅调整盈利预测。中性预期下,2022年-2023年上港集团港口费率逐年上升10％,恢复到2017年水平。调整后,上港集团2021E-2023E归母净利润为144.99、153.88、172.69亿元(原值为145.88、153.83、171.30亿元),对应归母净利润增速74.5％、6.1％、12.2％,对应PE为10、9、8倍。上港集团作为龙头港口,估值低于行业平均水平,用分部估值法,考虑到投资资产市值上升与港口业务FCFF估值改善,调整后,2022年1月13日,上港集团估值为2811亿元(原值为2689亿元),上港集团有足够的估值修复空间。重申"买入"评级。
风险提示:全球经济持续下行、港口费率逆风政策持续、航运景气度低于预期。
[2022-01-13] 上港集团(600018):上港集团与法国达飞集团签署液化天然气加注协议
■证券时报
上海国际港务(集团)股份有限公司(简称“上港集团”)1月12日与法国达飞海运集团(简称“达飞集团”)签署液化天然气(LNG)加注服务项目框架协议。2022年第一季度，上港集团将在洋山港区为达飞集团中美航线上的15000TEU双燃料船舶提供液化天然气加注服务，该项业务将由上港集团2万立方米的液化天然气加注船完成。上港集团与达飞集团将共同开启航运和物流能源转型的新里程。
[2022-01-04] 上港集团(600018):上港集团和临港集团共签合作协议
■证券时报
2022年1月1日，南港码头群高品质建设运营推进会暨上港集团与临港集团合作签约仪式在上海南港举行。上港集团和临港集团深化战略合作签约，是推动双方自身发展的重要引擎，将建立以上海南港为主体和平台，面向未来的、更高层面的长期战略合作伙伴关系，助力上海国际航运中心服务能级进一步提升。
[2021-12-14] 上港集团(600018):航运景气传递,龙头港口价值重估-深度研究
■申万宏源
港口是优质的基础设施资产。(1)中国施行港口属地化管理制度,政企分离,与高速公路不同,无特许经营权年限限制。(2)对标海外发达国家港口,枢纽港强者恒强,长期吞吐量持续稳定增长。(3)港口自动化背景下,长期来看港口人力成本可控。
班轮行业从"拼成本"到"拼服务",港口航线价值重估。随着班轮行业船舶大型化军备竞赛结束,马士基2016年开始向综合物流服务商转型。港口从过去"港到港"模式下班轮公司的成本中心,转向了"门到门"模式下多式联运重要节点。稳定的港口服务是决定班轮公司服务能力的核心,港口的航线价值有望迎来重估。
复盘历史,航运景气度会向港口传导,港口有望分析航运产业链红利。海外码头盈单箱收入提升早于国内,参考马士基旗下APMTerminal,单TEU码头业务收入上涨10.7％,EBITDAMargin逐年上涨,2017-2020年分别为18％,21％,28％,32％。国内部分港口受2017年推进物流降本增效影响,尚未正式上调目录价格,2021年12月初,宁波舟山港更新目录价格,外贸装卸费上浮10％,我们认为是航运景气度向国内港口传导的开端。
压制港口估值的三大因素已经改变。(1)供需格局好转,2010年以来,受前期超前码头行业超前投资影响,港口产能过剩,盈利能力下降。2016年以来沿海港口建设成熟,行业新增资本开支投资趋缓,ROE有望上升。(2)竞争格局改善,过去港口区域恶性竞争较为严重,经历了港口区域一体化整合,有助于遏止港口同质化、恶性竞争。(3)政策逆风期有望结束。2017年港口降本增效以来,主要港口下调装卸费约20％。随着航运景气传递与近期政策信号改善,我们认为处于市场调节价的装卸费有望在未来恢复调价。港口装卸费占当前运费比例约2％-4％,运价由班轮行业供需决定,港口费下降不意味着班轮公司会让利给货主,港口行业需要获得合理的利润来维持稳定可靠的港口服务。
上港服务与装卸费收费不对等,提价空间较大。上港用较低的装卸费贡献了全球最高的吞吐量。香港、洛杉矶等海外码头装卸费在1400元/TEU左右,华南区域装卸费800-1000元/TEU区间。上港装卸费480元/TEU,低于华南甚至环渤海港口。但从港口效率、防疫及稳定服务能力看,中国港口服务能力远高于欧美港口,价格市场化好恢复后,收费与服务能力有望对等。
盈利预测:用分部估值法,对公司房地产、投资、港口板块进行估值,乐观、中性、悲观预期下公司估值分别为4214、2689、2269亿元。中性预期下,上港集团港口费率恢复到2017年水平,我们预测2021E-2023E归母净利润为145.88、153.83、171.30亿元,对应归母净利润增速75.6％、5.5％、11.4％,对应PE为9、8、8倍。上港集团作为龙头港口,估值低于行业平均水平,用分部估值法,上港集团估值为2689亿元,上港集团有足够的估值修复空间。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:全球经济持续下行、港口费率逆风政策持续、航运景气度低于预期。
[2021-12-06] 上港集团(600018):中国港口龙头,港口费率有望提升
■南京证券
中国港口企业龙头,集装箱吞吐量连续11年全球第一:上港集团是全球第一大集装箱港口运营商,中国最大港口上市公司。上海港位于长江入海口,连接长江和中国南、北沿海,外通全球各大洋,地理区位优势显著。以苏南和浙北等中国最发达的地区为经济腹地,集装箱业务稳健发展,2020年集装箱吞吐量达到4350万标准箱,是全球唯一实现4000万标准箱以上吞吐量的港口。随着上海自贸区推进和上海国际航运中心建设,上海港国际集装箱枢纽港地位将得到进一步巩固和加强。2020年5月,洋山特殊综合保税区正式揭牌,力争在2035年,打造成为国际中转集拼中心,将为上港集团洋山深水港区中转业务的发展带来动能。2020年洋山港区集装箱吞吐量约为2000万标准箱,2025年洋山港区吞吐目标为2400万标准箱。
疫情下全球港口拥堵严重,港口费率有望提升:自2020年疫情导致全球集疏运体系紊乱、运输效率下降。部分集装箱港口严重拥堵,大量集装箱船滞港。船舶在港时间延长,导致运力周转率下降,有效运力不足,推动集装箱海运价格成倍上涨。集装箱港口费率有望进入上升期。上港集团的主要盈利来自集装箱码头业务和投资收益。集装箱码头自然垄断属性决定了费率受政策影响。2021年,面向港口企业的降费阶段性结束,部分降费政策到期取消,叠加需求回升,2021年上半年港口费率回升。在全球港口拥堵阶段,港口企业需要获得盈利激励,来提高港口吞吐能力。这也有助于提高全球集装箱运输的效率、降低出口物流成本。
盈利预测与投资建议:集装箱吞吐量增速和费率回升,投资收益大幅增加,预计2021/2022/2023年营业收入分别为333.54/338.43/362.51亿元,同比增长27.7％/1.47％/7.11％;归母净利润分别为146.81/127.75/126.98亿元,同比增长76.73％/-12.98％/-0.61％;对应PE分别8.81/10.14/10.22倍,给予"推荐"评级。
风险提示:全球贸易增速下降、港口降费政策出台、上海房价大幅下降、再投资收益率下滑。
[2021-11-23] 上港集团(600018):上港集团董事长顾金山一行到访中远海运集团
■证券时报
中远海运消息，11月22日，上港集团董事长、党委书记顾金山，总裁、党委副书记严俊一行到访中远海运集团。双方表示，将继续保持紧密的战略合作伙伴关系，在持续推进相关合作项目落地的同时，进一步加强港航联动，深化双方在港航服务创新、绿色航运、数字化等领域的合作，为打造更具国际竞争力、影响力的上海国际航运中心和辐射全球的航运枢纽，保障产业链供应链稳定贡献更大力量。
[2021-11-15] 上港集团(600018):上港集团28.1%国有股份被上海国资委无偿划转至上海国投公司
■上海证券报
上港集团公告，上海国资委拟将其持有公司28.1%股份无偿划转至上海国投公司。本次股份无偿划转后，上海国投公司成为上港集团第一大股东上港集团，实际控制人未发生变化，仍为上海市国资委。
[2021-11-02] 上港集团(600018):投资收益推动盈利较快增长-季报点评
■天风证券
收入和利润较快增长
前三季度,上港集团营业收入同比增长36.6％,归母净利润同比增长95.4％,增速都创十年来新高。其中第三季度营业收入同比增长23.7％,归母净利润同比增长39.3％,利润增速较上半年下滑,主要是管理费用增加所致。
我们预计四季度管理费用回归正常,盈利有望重回高增长。
港口主业平稳增长
2021Q1-Q3上海港集装箱吞吐量比2019年年化增速分别为4.4％、2.1％、2.3％,呈现平稳增长;毛利润比2019年年化增速23％、19％、16％,保持了较快增长。我们估计上半年单箱收入同比增长6％,推高的盈利增速。
投资收益大幅增长
前三季度投资收益同比增长152％,其中第三季度同比增长266％,带动盈利增长。投资收益的增长,主要来自东方海外国际、上海银行、邮储银行等公司的盈利增长。考虑到集运运价同比仍然大幅上涨,我们预计东方海外国际的四季度盈利有望明显增长;上海银行和邮储银行的万得一致预期显示全年盈利有望较快增长,从而带动上港集团的投资收益增长。
盈利预测和评级
考虑港口吞吐量增长、管理费用增加,2021-23年预测归母净利润从166、149、147亿元下调至153、144、143亿元,维持买入评级。
风险提示:全球贸易增速下降,港口降费政策出台,上海房价大幅下降,再投资收益率下滑
[2021-10-29] 上港集团(600018):上港集团第三季度净利30.25亿元 同比增39.32%
■证券时报
上港集团(600018)10月29日晚间披露三季报，前三季度实现营收262.38亿元，同比增长36.55%;净利润117.42亿元，同比增长95.39%。报告期内，公司母港集装箱吞吐量同比大幅增长;多家子公司归母利润增长。第三季度，公司实现净利润30.25亿元，同比增39.32%。
[2021-09-14] 上港集团(600018):更名"发展",看好"发展"-公司点评报告
■招商证券
证券简称正式更名"保利发展",公司上市以来多维度谋发展,激励及跟投机制充分,新管理层上任后积极增持,体现持续推动公司发展的决心。上市以来,公司从未改变过谋发展的决心,2012年和2016年,保利发展实施了两期股权激励计划,成为首批实施股权激励的央企地产公司。2017年,公司成为央企地产公司的首批代表,设立房地产项目跟投机制,激发公司新的发展活力。21年8月初新任董事长及全体高管增持公司股份彰显对公司未来发展的信心。早在2018年的9月13日,保利地产正式宣布升级为保利发展,并进一步将公司战略升级为"以不动产投资为主、以综合服务与不动产金融为翼"的'一主两翼'发展战略,3年后,即2021年9月14日,公司正式将证券简称从"保利地产"变更为"保利发展"。我们认为在新的行业基本面背景及政策环境(房住不炒、"三稳")下,公司依靠内生管理红利保证房地产开发主业较高增长,同时围绕"美好生活"构筑新的战略方向,围绕行业生态链和产业链布局实现双向赋能。具体来看:
上市以来,公司总资产、营收、净利润都实现量级的飞跃,在行业结算周期下行的尾部,21年上半年营收增速仍较为稳健。公司总资产从165亿元增长至超万亿元;营业收入从40亿元增长至超2400亿元,复合增长率超34％;归母净利润从7亿元增长至289亿元,复合增长率超30％;毛利率始终保持在30％-40％之间,加权平均ROE保持在15％以上。公司21年上半年营收/营业利润/归母净利分别为899亿/189亿/103亿,同比分别增长22.1％/9.1％/1.7％。公司综合毛利率较去年同期回落3.2PCT至32.5％(去年年底为32.6％),横向比较仍处行业较高水平,三费费率6.8％,较去年同期降低1.2PCT,主因财务费率降低1.4PCT,一定程度对冲毛利率下降,使得营业利润增速较营收增速降低13PCT至9.1％;期内结转项目权益比下降拉低归母净利增速降至1.7％。
公司近几年销售规模稳居行业前五、央企第一,21年上半年集中供地压制毛利的背景下,公司拿地力度有所控制,土储相对合理充裕。公司21年上半年全口径销售面积/金额分别为1671万方/2852亿元,同比分别增长12％/27％,销售增速相对稳健,对应销售均价1.70万元/平方米(较20年全年+16％),回款率达89.6％,较20年全年略有下滑但仍保持行业较优水平。结构上看,公司38个核心城市销售额贡献达77％,珠三角及长三角销售额合计占比达53％,城市深耕效果凸显。21年上半年公司全口径拿地面积/金额分别为1651万方/963亿元,较去年同期分别+68％/+17％,对应楼面均价0.58万元/万方,较去年同期明显降低,拿地力度(拿地金额/销售金额)为34％,较20年全年降低13PCT,上半年集中供地下拿地力度有所控制。存量口径看,公司全口径未售计容建面约在8000万方左右,对应货值约1.5万亿元,按12个月滚动销售测算可供开发约2.7年,土储规模较为合理。
两翼方面,两翼业务规模持续扩大,多业态稳步发展,围绕行业生态链和产业链布局实现双向赋能。
a.综合服务翼多维度布局:保利物业在管面积达4.28亿平方米,合同面积达6.22亿平方米,合同管理项目2178个。上半年实现营业收入51.5亿元,同比+43％,归母净利4.9亿元,同比+23％;
保利商业积极扩展规模,报告期内完成新签约购物中心7个,截至上半年末已开业购物中心29个,开业面积193万方,在营项目出租率超80％;
保利酒店报告期内新签约项目4个,新增房间1604间,截至上半年末已开业酒店20个,客房数4873间。报告期末公寓业态在营项目40个,累计开业6120个房间。
b.不动产金融翼以产业金融服务为基础,实施产业资本运作。保利发展围绕行业未来重点发展的板块,如绿色建筑、建筑科技等板块用资本赋能产业,用产业推动发展。公司基金累计管理规模近1600亿元,信保基金、保利资本荣获"2021年度中国最具实力房地产基金十强"。
公司财务指标始终保持业内稳健水平,三道红线维持"绿档"水平,合理利用有息负债增长空间,稳步扩张,且有息负债成本进一步降低,是少有的现金流稳健的房企之一。截至21年上半年,公司账面有息负债规模3341亿元,较20年末增加13％,继续利用绿档优势稳步扩张。从期限上来,即期有息负债占比18％,较20年末降低4PCT,短期债务比例较低。公司三道红线全部达标,剔除预收账款资产负债率66.24％,较20年末降低2.5PCT,净负债率58.73％,较20年底提高2.2PCT,现金短债比1.93,较20年底增加0.11倍,继续保持绿档水平。20年公司有息负债综合成本仅约4.7％,较20年底降低7BP,继续保持业内领先优势。现金流结构方面,公司现金流结构保持稳定(如图3)。
投资建议:证券简称正式更名"保利发展",上市以来,公司从未改变过谋发展的决心,公司激励及跟投机制充分,21年新管理层上任后积极增持;上市以来,公司总资产、营收、净利润都实现量级飞跃,在行业结算周期下行的尾部,21年上半年营收增速仍较为稳健;公司近几年销售规模稳居行业前五、央企第一,"一主两翼"发展战略持续推进,围绕行业生态链和产业链布局实现双向赋能,在主业稳健基础上积极把握行业"转型";财务指标始终保持业内稳健水平,是少有的现金流稳健房企之一。预计2021-2023年EPS分别为2.61、2.90和3.20元,维持"强烈推荐-A"评级,目标价18.27元/股(对应2021PE=7X)。
风险提示:拿地力度低于预期、结算规模低于预期、毛利率改善不及预期、销售额增长低于预期。
[2021-09-10] 上港集团(600018):全球贸易瓶颈,盈利有望上行-首次覆盖报告
■天风证券
全球港口拥堵,集运运价大涨疫情导致全球集疏运体系紊乱、运输效率下降。部分集装箱港口严重拥堵,大量集装箱船滞港。船舶在港时间延长,导致运力周转率下降,有效运力不足,推动集装箱海运价格成倍上涨。
港口投资减少,产能利用率高港口拥堵的重要原因是集装箱码头产能利用率偏高,供给偏紧。在政策降费影响下,港口的盈利能力下降,抑制了港口的投资能力和意愿。港口投资减少导致产能利用率偏高。一旦疫情、台风等突发事件影响港口作业,港口吞吐能力下降,拥堵出现,影响全球集装箱海运的效率。
费率有蔓上升,带动盈利上行集装箱港口费率有望进入上升期。上港集团的主要盈利来自集装箱码头业务和投资收益。集装箱码头自然垄断属性决定了费率受政策影响。2021年,面向港口企业的降费阶段性结束,部分降费政策到期取消,叠加需求回升,2021年上半年港口费率回升。在全球港口拥堵阶段,港口企业需要获得盈利激励,来提高港口吞吐能力。这也有助于提高全球集装箱运输的效率、降低出口物流成本。
盈利预测与估值:集装箱吞吐量增速和费率回升,投资收益大幅增加,预计2021-23年归母净利润166、149、147亿元。上港集团现金流稳定、充裕。根据DCF和可比公司平均PE,给予2021年目标价8.54元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:全球贸易增速下降,港口降费政策出台,上海房价大幅下降,再投资收益率下滑。
[2021-09-03] 上港集团(600018):上港集团海法新港正式开港
■中国证券报
9月1日，上港集团以色列海法新港开港仪式举行。码头集装箱“第一箱”通过远程自动化操作顺利起吊，标志着为“一带一路”合作画下浓墨重彩的一笔，我国企业首次向发达国家输出“智慧港口”先进科技和管理经验。
资料显示，6年前，上港集团响应国家“一带一路”倡议，经过激烈的竞标，从多家国际竞争者中脱颖而出，获得了海法新港码头运营权，2018年正式启动港口建设工程。项目计划分两期建设，目前一期已建成。一期码头岸线长度805.5米，年设计吞吐量为106万标准箱;二期码头岸线长度715.7米，年设计吞吐量为80万标准箱。以色列国家港口公司负责该项目码头水工和码头前沿部分的建设，上港集团以色列公司负责项目码头后方陆域的地基处理、上层建筑施工、设备配置等投资建设，开港后全面负责运营管理。
海法港位于以色列重要的港口城市——海法市，是以色列北部的交通和工业中心、地中海沿岸的铁路枢纽，在国际航运版图中占有重要地位，也是“一带一路”沿线重要的节点港口。
据悉，这是以色列60年来首个新码头，也是迄今为止地中海沿岸最先进、最绿色、建设速度最快和成本最节省的码头，采用全球最先进的港口技术，在自动化程度、作业效率、节能环保、客户服务等各方面都会给海法港乃至整个以色列港口行业带来重大提升。同时，将大大改变当地港口拥堵现状，为以色列及周边地区货物流通提供更加高效便捷的服务，推动上海港加强与“海上丝绸之路”各港口之间的业务联系，成为进出欧洲市场的重要贸易通道。
[2021-09-02] 上港集团(600018):上港集团以色列海法新港正式开港
■证券时报
9月1日，上港集团以色列海法新港正式开港。海法新港是以色列60年来的首个新码头，也是我国企业首次向发达国家输出“智慧港口”先进科技和管理经验。上港集团于2015年从多家国际竞争者中脱颖而出，获得了海法新港码头运营权，2018年正式启动港口建设工程。海法新港码头项目计划分两期建设，目前一期已建成。一期码头岸线长度805.5米，年设计吞吐量为106万标准箱;二期码头岸线长度715.7米，年设计吞吐量为80万标准箱。
[2021-08-31] 上港集团(600018):1H21业绩略超此前预告,受益航运市场高景气-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入174亿元,同比增长44％;归母净利润87.2亿元,对应每股盈利0.37元,同比增长127％,符合我们的预期,略高于公司此前预告(预告1H21实现归母净利润约85.42亿元,同比增长122.5％),扣非净利润同比增长133％至80.9亿元。单季度看,2Q21实现收入96.8亿元,同比增长46％;实现归母净利润57.6亿元,同比增长165％(一季度为同比+77％),环比1Q21增长95％。我们认为公司收入的大幅增长主要受益于公司母港集装箱吞吐量同比增长、子公司瑞泰发展、瑞祥房地产发展房产销售收入增加,及子公司锦江航运运输收入增加。
发展趋势
港口主业维持稳健增长,但由于基数原因增速或有所放缓。受益于需求复苏和出口畅旺,2Q21上港集团母港货物吞吐量达到14,249万吨,同比增长12.1％(一季度同比增速为17.6％);集装箱吞吐量达到1,160万箱,同比增长8.1％(一季度同比增速为21.5％),其中内贸集装箱向比增长4.5％,外贸集装箱同比增长2.7％。公司依托其国际枢纽大港的地位,二季度受益于港口货物吞吐量和集装箱吞吐量的持续向好,港口主业的盈利贡献增长稳定。我们认为随着下半年旺季到来,需求提升或能继续带动公司港口吞吐量稳步提升。
航运市场持续向好,公司参股航运公司的投资收益得到大幅提升。二季度内外贸集装箱市场延续高景气度,SCFI综合指数二季度均值为3,259,环比一季度上涨17.2％,同比增长263％;内贸PDCI指数二季度(截至6月18日)均值为1,348,环比一季度上涨3.5％,同比增长39.0％。公司主要参股的航运公司包括泛亚航运(参股20％,主营内贸集装箱航运,1H21贡献投资收益17.6亿元,占公司营业利润的16.7％,去年同期为亏损1,853万元)、东方海外(参股9.9％,主营远洋集装箱航运,1H21年贡献投资收益5.98亿元,占公司营业利润的5.6％,去年同期仅为5,745万元)等。我们认为受益于航运市场持续向好,公司参控股航运公司业绩增长显著,使公司投资收益得到大幅提振(1H21投资收益为49.0亿元,同比增长114％)。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年8.5倍/10.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.36元目标价,对应10.4倍2021年市盈率和13.0倍2022年市盈率,较当前股价有21.8％的上行空间。风险吞吐量增速低于预期,宏观经济下行。
[2021-08-29] 上港集团(600018):主副业及投资多轮驱动,21H1净利润高达87.18亿元-2021年中报点评
■浙商证券
报告导读上港集团2021年上半年实现营收173.63亿元,同比増长44.22％,实现归母净利润87.18亿元,同比高增127.10％,实现扣非归母净利润80.91亿元,同比增长46.60％.经营数据方面,21H1公司母港实现货物吞吐量2,7亿吨,同比+14.61％,其中集装箱吞吐量2294万TEU,同比+14.34％.投资要点港口板块:21H1集装箱吞吐量同比+14.6％,带动港口板块营收+20.2％总体看:上半年海外疫情反复,国内疫情防控有赦、出口外贸订单高増,集装箱航运市场"一箱难求",保持高景气度。作为国内第一大集装箱卷.21H1,公司母港货物吞吐量完成2.7亿吨,yoy+14.61％,与19年同期基本持平。集装箱、杂散货、港口物流及港口服务等港口主业上半年营收合计135.29亿元,yoy+20.16％.分货种看:21HI,公司母港集装箱吞吐量完成完成2294,0万标准箱,同比增长14.34％,两年复合增＜3.21％.其中,洋山港区完成集装箱吞吐量1115.6万标准箱,占全港集装箱吞吐量的48.6％,其中水水中转完成1158.5万标准箱,同比增长9.7％,水水中转比例为50.5％;散杂货方面,实现吞吐量4464.3万吨,同比増长28.5％;
分业务看:21H1,公司集装箱/杂散货板块分别实现营收73.32/6.33亿元,yoy+20.93％/-3.47％,两年复合增速+4.06％/-15.11％.受集装箱吞吐量稳增带动,公司港口物流/港口服务分别实现营收44.65/10.99亿元,yoy+25.93％/5.75％。
非港口业务:地产迎业绩释放期,高景气度下航运业绩高増地产业务收益大幅提升:截至21H1末,长滩项目/军工路项目累计完成投资计划95.6％/83.7％,对应累计竣工面积占比分别45.0％/18.3％.前期销售面积结转提速,2LH1上述两项目分别实现收益6.74/3.47亿元,合计10.21亿元,远超19/20年同期收益0.52亿元。
并表航运业务业绩高增:全资子公司锦江航运主要经营东亚、东南亚及诲峡两岸间集装箱班轮运输。受益集运市场持续高景气度,锦江航运21H1实现营收21.96亿元,同比高增30.09％,两年复合增速14.60％,现归母净利润5.54亿元,同比高增144.05％,两年复合增速高达65.61％.股权投资:参股银行、航运板块表现俱佳,投资收益高増114.0％总体看:受益参股银行、航运公司净利润高增,公司21HI实现对联营合营企业投资收益46.22亿元,同比高增101.86％,两年复合增速38.67％.在此背潢下,公司21H1实现投资收益合计49.02亿元,同比高增114.04％,两年复合增速42.58％。
飆行板块:至21H1末,公司分别持有邮储银行3.89％、上海银行8.323％股权.受益于国内良好疫情防控成果和经济稳定高质量发展,上半年国内银行业保持平稳运行良好态势,上述两家银行21H1分别实现净利润410.10/122.78亿元,voy+21.8％/10.3％,贡献投资收益合计26.16亿元,同比稳増12.9％;
航运板块:至21H1末,公司持有东方海外9.405％股权,东方海外为世界头部综合国际集装箱运输及物流公司,服务网络覆盖亚洲、欧洲、美洲、非洲及澳大拉西亚.上半年国际集运市场供需持续偏紧,21年6月25日,SCF1指数3785.4,同比高增278.04％,创历史新高*受益集运价格持续攀升,21HI东方海外实现净利润181.93亿元,yoy+2433％,对应贡献投资收益17.11亿元,yoy+2307％.空箱调运中心落户临港新片区,持续看好公司港口主业成长2021年8月10日,上港集团和临港新片区管委会共同举办"立足新片区、建设枢纽港"上海港东北亚空箱调运中心签约暨揭牌仪式,与马士基、达飞、地中海和长荣等全球知名航运物流共建空箱调运中心.未来,公司一方面捋提供港内空箱修理服务,加快港内空箱周转效率,将洋山区域打造成为空箱中转的核心节点;另一方面,公司将与無公司战略合作,分块运营空箱中心.解决因进出口箱量不平衡所导致的季节性缺箱,提升资源配置能力-我们认为,空箱调运中心项目实施落地后,有望进一歩提升公司外贸箱比重和国内水水中转箱占比’驱动公司港口主业持续健康发展,巩固公司国际航运枢纽港地位。
盈利预测及估值综合考虑公司各业务线条发展情况,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为143.93亿元、116.24亿元、122.95亿元,对应现股价PE分别为8.4倍、10.4倍、9.8倍.考虑公司未来将持续深化实施长江战略、东北亚战略和国际化战略,有望保持巷口主业健康发展和多元化业务穏健增长,维持"增持"评级。
风险提示:全球新冠疫情持续时间超预期;港口相关政策不及预期
[2021-08-29] 上港集团(600018):高景气度下集装箱主业量价齐升,投资收益贡献显著,Q2扣非净利同比+174％至52亿元-2021年中报点评
■华创证券
公司公告2021年中报:上半年归母净利润87.2亿元,同比增长127.1％。
1)业绩表现:上半年公司实现营收173.6亿元,同比+44.2％;归母净利87.2亿元,同比+127.1％,较1H19复合增速+41％;扣非归母净利80.9亿元,同比+133.0％,较1H19复合增速+40％。二季度营收96.8亿,同比+45.7％;归母净利润57.6亿,同比+165.4％,较19Q2复合增速+53％;扣非归母净利52.4亿元,同比+173.6％,较19Q2复合增速+52％。
2)投资收益:上半年为49.0亿,同比+114.1％,较1H19复合增速+43％;Q2为37.4亿,同比+206.7％,较19Q2复合增速+71％。主要系上半年联营企业归母净利大幅增长,其中东方海外、邮储银行、上海银行归母净利润分别为28.1亿美元、410.1亿元、122.8亿元,同比+2654％、+22％、+10％。
3)利润率:上半年毛利率44.7％,同比+7.5pts,较1H19提升14.0pts;归母净利率50.2％,同比+18.3pts,较1H19提升24.8pts;扣非归母净利率46.6％,同比+17.8pts,较1H19提升22.6pts。Q2毛利率42.0％,同比+2.6pts,较19Q2提升10.4pts;归母净利率59.6％,同比+26.9pts,较19Q2提升32.5pts;扣非归母净利率54.1％,同比+25.3pts,较19Q2提升28.9pts。
集运高景气度下集装箱主业量价齐升,上半年吞吐量较1H19复合增速+3.2％。1)上半年、二季度母港货物吞吐量分别为2.7、1.4亿吨,同比+14.6％、+12.1％,较19年同期复合增速-0.4％、+0.9％。上半年、二季度集装箱吞吐量分别为2294、1160万TEU,同比增长+14.3％、+8.1％,较19年同期复合增速+3.2％、+2.1％,主要系去年疫情低基数以及欧美补库存需求旺盛影响,集运高景气直接利好枢纽港口吞吐量。2)价方面,以集装箱业务分部收入测算得上半年集装箱主业费率同比增长约4％。3)上半年集装箱业务、港口服务、港口物流分部对外收入同比增长19.4％、3.8％、27.0％,分部净利润分别同比+47.7％、-36.5％、+161.7％。
房地产业务方面,子公司上港集团瑞泰发展、上港集团瑞祥房地产发展房产销售收入增加,预计贡献可观利润。
展望三季度:受台风天气与疫情影响,7月、8月上旬、8月中旬八大枢纽港集装箱吞吐量同比-1.1％、+4.4％、+2.7％,增速有所回落。但考虑到欧美补库仍存空间,同时叠加集运旺季,美国零售商联合会预计7-9月进口箱量同比增速15.6％、12.9％、4.7％,较19年同期复合增速6.4％、9.7％、8.7％。预计Q3集运需求将保持超高景气度,公司吞吐量将维持高位,主业将持续受益。
投资建议:1)盈利预测:考虑到21年全球集运贸易需求旺盛,集装箱主业强劲复苏、有望量价齐升,同时联营企业投资收益贡献显著,我们上调2021-2023年归母净利预测至141.2、129.3、120.1亿元(原预测98、106亿、110亿),三年EPS分别为0.61、0.56、0.52元,对应当前PE为9、9、10倍。2)投资建议:参考公司近三年PE中枢,给予2022年12倍PE估值,对应一年期目标价6.70元,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情对港口行业吞吐量冲击超出预期,世界经济大幅下滑。
[2021-08-28] 上港集团(600018):航运市场高景气度驱动业绩大幅上涨-中报点评
■华泰证券
受益于航运市场高景气度,港口主营业务和投资收益同比大幅提升
上港集团发布中期业绩:1)营业收入同比增长44％至174亿元;2)归母净利润同比大幅增长127％至87亿元;3)扣非归母净利润同比增长133％至80.9亿元。其中,投资收益49亿元,同比增长114％,贡献公司净利润56％。业绩同比大幅上涨,主因出口需求旺盛,公司吞吐量同比实现增长。另一方面,公司重要联营公司受益于航运市场运价大幅上涨,公司确认投资收益大幅提升。根据公司中期业绩和当前航运市场高景气度,我们上调2021/2022/2023年净利预测64％/39％/20％至154/136/122亿元,上调目标价至8.61元(基于13.0x2021EPE,公司历史三年PE均值),维持"买入"评级。
出口需求强劲,港口吞吐量同比增长
今年上半年,公司母港完成货物吞吐量2.7亿吨,同比增长14.6％,其中,散杂货吞吐量4,464万吨,同比增长28.5％。公司母港完成集装箱吞吐量2,294万标准箱,同比增长14.3％。上半年公司水水中转完成1,159万标准箱,同比增长9.7％,水水中转比例为50.5％。集装箱装卸及物流服务盈利同比均实现增长,散杂货和港口服务盈利下滑1H21,公司集装箱/港口物流业务分别实现营业收入74亿/45亿元,同比增长16％/307％;毛利润41亿/14亿元,同比增长24％/140％。散杂货/港口服务业务分别实现营业收入6.7亿/10亿元,同比表现+3％/-71％;毛利润1.2亿/5亿元,同比下滑5％/46％。公司散杂货毛利润同比下滑主因公司发展需要,对散杂货货源结构进行调整。港口服务毛利润同比下滑主因公司执行新收入准则,收入及成本口径调整。
公司重要联营企业经营表现亮眼
公司聚焦"一主多元"发展,确保主业稳定增长的同时,积极探索多元产业发展。1H21,公司确认投资收益49亿元,同比增长114％,占比公司归母净利润的56％。其中,来自邮储银行(601658CH)、上海银行(601229CH)和东方海外(316HK)投资收益为15亿/9.8亿/18亿元。上海港作为全球最大集装箱,前通中国南、北沿海和世界各大洋,后贯长江流域、江浙皖内河及太湖水系。公路、铁路网纵横交错,集疏运渠道畅通,腹地经济发达,发展前景向好。我们的前值目标价5.45元基于13.5x2021EPE。
风险提示:1)港口吞吐量增长不及预期;2)投资收益不及预期;3)自然灾害;4)政策风险。
[2021-08-27] 上港集团(600018):上港集团上半年净利润87.18亿元 同比增127.10%
■证券时报
上港集团(600018)8月27日晚间披露半年报，公司上半年营收173.63亿元，同比增长44.22%;净利润87.18亿元，同比增长127.1%;基本每股收益0.38元。报告期内公司母港集装箱吞吐量同比增长，收入增长;同时公司下属企业房产销售及运输收入增加。
[2021-07-02] 上港集团(600018):预计21H1归母净利润同比大增123％,多点开花带动业绩超预期-点评报告
■浙商证券
预计21H1归母净利润同比大增123％,业绩超预期
根据业绩预增公告,上港集团21H1实现归母净利润约85.42亿元,同比大增122.5％,剔除疫情影响较2019年同期增长95.3％。分拆季度看,测算公司21Q2实现归母净利润55.89亿元,同比大增157.3％,剔除疫情影响较2019年同期增长128.0％。20Q2-21Q2,公司归母净利润同比分别-15.9％、-10.1％、-8.1％、+83.1％、+157.3％,业绩逐季度恢复进度超预期。
港口主业量价双升,利润贡献稳步增长
吞吐量方面,外贸需求畅旺带动港口吞吐量维持相对高增。公司母港2021年前5月货物吞吐量2.85亿吨,同比增长15.9％,其中外贸货物吞吐量1.68亿吨,同比增长11.8％;集装箱吞吐量1885万TEU,同比增长14.5％。港口费率方面,同比稳步向好。根据2020年6月《交通运输部国家发展改革委关于延续阶段性降低港口收费标准有关事项的通知》,阶段性降低港口收费政策截止日期为2020年12月31日,判断进入2021年港口综合费率同比整体向好。
集运高景气带动公司参控股相关航运公司利润大增
此前运河堵塞连锁影响叠加全球经济复苏提振贸易需求,导致供需矛盾依然存在,对集运运价形成支撑。根据上海航交所数据,2021年5月上港母港集装箱班轮准班率仅27.3％,截止2021年6月25日,SCFI综合指数3785点,较2020年6月26日高增278.0％,处于历史高位水平。集运运价大幅上行驱动之下,相关产业链整体受益,预计上港集团控股锦江航运及参股航运项目上半年贡献大幅利润增量。
此外房产项目交付加速及参股银行投资收益或亦贡献大幅利润
公司并表房产板块主要系上港瑞泰旗下长滩项目以及上港瑞祥旗下军工路项目,截止2020年底长滩项目完成投资计划92.5％,军工路项目完成投资计划80.1％,预计进入2021年并表房产销售业务交付进度或有加速,预收款结转收入亦贡献大幅利润(截止2021年一季度末公司账上合同负债44.68亿元)。此外公司参股上海银行及邮储银行或亦带来投资收益增量。
盈利预测及估值
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为109.25亿元、115.23亿元、120.22亿元,对应现股价PE分别为10.1倍、9.6倍、9.2倍。从远景及区位出发综合考虑,公司未来将保持港口主业健康发展和多元化业务稳健增长,维持"增持"评级。
风险提示:全球新冠疫情持续时间超预期;港口相关政策不及预期。
[2021-07-02] 上港集团(600018):业绩大幅预增,超预期,或主要来自投资收益-中期点评
■中金公司
公司预告上半年归母净利润同比增长122.5％,超出我们及市场预期
公司公布2021年上半年业绩预告:预计1H21实现归母净利润约85.42亿元,同比增长122.5％,对应2Q21预计实现归母净利润55.89亿元,环比1Q21增长89.2％,同比增长157.3％。
公司公告本期业绩预增的主要原因是:1)2021年上半年公司港口主业利润贡献稳步增长;2)集装箱航运市场持续向好,公司控股及参股的相关航运公司预计利润大幅增长;3)公司子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司、上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司房产销售利润大幅增长。
关注要点
港口主业维持稳健增长,但由于基数原因增速或有所放缓。受益于需求复苏和出口畅旺,4-5月上港集团母港货物吞吐量达到9,412.9万吨,同比增长11.7％(一季度同比增速为17.6％);集装箱吞吐量达到750.5万箱,同比增长5.3％(一季度同比增速为21.5％),其中内贸集装箱同比增长4.5％,外贸集装箱同比增长5.5％。公司依托其国际枢纽大港的地位,二季度受益于港口货物吞吐量和集装箱吞吐量的持续向好,港口主业的盈利贡献增长稳定。我们认为随着下半年旺季到来,需求提升或能继续带动公司港口吞吐量稳步提升。
航运市场持续向好,公司参股航运公司的投资收益得到大幅提升。二季度内外贸集装箱市场延续高景气度,SCFI综合指数二季度均值为3,259,环比一季度上涨17.2％,同比增长263.2％;内贸PDCI指数二季度(截至6月18日)均值为1,334,环比一季度上涨2.5％,同比增长36.4％。公司主要参股的航运公司包括泛亚航运(参股20％,主营内贸集装箱航运,2020年贡献投资收益1.29亿元,占公司营业利润的1.2％)、东方海外(参股g.g％,主营远洋集装箱航运,2020年贡献投资收益5.98亿元,占公司营业利润的5.6％)等。我们认为受益于航运市场持续向好,公司参控股航运公司业绩增长显著,使公司投资收益得到大幅提振。
估值与建议
由于公司主业盈利稳定,地产销售及投资收益显著提升,我们上调2021年净利润52％至142.16亿元,并上调2022年净利润lg％至113.38亿元。
当前股价对应2021/2022年了．8倍/9.7倍市盈率。考虑到未来盈利增长的持续性,我们维持跑赢行业评级,上调目标价9.4％至6.36元,对应10.4倍2021年市盈率和13.0倍2022年市盈率,较当前股价有33.6％的上行空间。
风险
吞吐量增速低于预期,宏观经济下行。
[2021-07-01] 上港集团(600018):上港集团上半年预盈约85.42亿元 同比增122.5%左右
■证券时报
上港集团(600018)7月1日晚间公告，预计2021年上半年公司实现的净利润约85.42亿元，同比增长122.5%左右。上半年，公司母港货物吞吐量和集装箱吞吐量实现了大幅增长，港口主业的利润贡献稳步增长;集装箱航运市场持续向好，公司控股及参股的相关航运公司预计利润大幅增长;子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司、上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司房产销售利润大幅增长。
[2021-04-30] 上港集团(600018):集装箱主业明显复苏,Q1扣非净利同比+83％至29亿元,维持"推荐"评级-2021年一季报点评
■华创证券
公司公告2021年一季报:Q1归母净利润29.5亿元,同比增长77.2％。1)业绩表现:一季度公司实现营业收入76.9亿元,同比增长42.4％,较19年同期小幅下降;归母净利29.5亿元,同比增长77.2％,较19年同期复合增速+24％;扣非归母净利28.6亿元,同比增长83.1％,较19年同期复合增速+24％。2)成本费用:Q1营业成本为40亿元,同比增长12.8％,较19年同期复合增速-16.5％;三费比率(销售+管理+财务费用)为12.1％,同比下降2.5pts,较19年同期下降0.4pts。3)投资收益:Q1为11.6亿元,同比增长8.5％。4)利润率:Q1毛利率48％,同比提升13.6pts,较19年同期提升18.3pts;净利率38.4％,同比提升7.5pts,较19年同期提升14.9pts;扣非归母净利率37.2％,同比提升8.3pts,较19年同期提升14.4pts。
主业量价齐升,Q1集装箱吞吐量较19年同期复合增速+4.4％。1)2021年一季度母港货物吞吐量12741.3万吨,同比增长17.6％,较19年同期有所下降,主要系公司近年对散杂货货源结构进行调整,散货吞吐量持续下滑。集装箱吞吐量1134万TEU,同比增长21.5％,较19年同期复合增速+4.4％,主要系去年疫情期间低基数,并且欧美国家补库存需求旺盛,海外制造业恢复缓慢使得中国出口份额维持高位,利好枢纽港口吞吐量。2)Q1毛利率回升主要系去年疫情期间受港口收费减免政策影响,21Q1单箱费率同比明显回升
房地产业务方面,子公司上港集团瑞泰发展公司房产销售收入增加,预计贡献可观利润。
展望二季度:4月上、中旬八大枢纽港集装箱吞吐量延续同比+14.2％、+17.8％的高增长,美国零售商库存销售比仍大幅低于正常水平,并且财政刺激计划进一步利好补库需求,美国零售商联合会预计4-6月进口箱量同比增速23.6％、30.7％、24.8％,较19年同期复合增速6.6％、4.0％、5.7％;同时海外地区疫情反复一定程度上利好中国外贸与出口箱量。
投资建议:1)盈利预测:我们预计21年全球集运贸易需求旺盛,集装箱主业强劲复苏、有望量价齐升,调整2021-2023年归母净利预测为98.4、106.3亿、110.3亿,三年EPS分别为0.42、0.46、0.48元,对应当前PE为11、10、10倍。2)投资建议:参考公司近三年13倍PE中枢,给予一年期目标价5.96元,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情对港口行业吞吐量冲击超出预期,世界经济大幅下滑。
[2021-04-30] 上港集团(600018):港口主业首季告捷,地产助力业绩增长-公司财报点评
■方正证券
事件:
4月30日,上港集团发布2021年一季报:
(1)财务数据:公司实现营业收入76.85亿元,同比增长42.36％;归母净利润29.53亿元,同比增长77.21％,扣非归母净利润28.55亿元,同比增长83.05％。实现基本每股收益0.1274元,同比增长77.19％;加权平均ROE为3.3193％,同比增加1.3089个百分点。
(2)业务数据:货物吞吐量累计完成12741.3万吨,同比增长17.62％;集装箱部分累计完成1134万标箱,同比增长21.5％。点评:
1.洋山四期产能持续释放,航线布局不断优化。
2021年1月,洋山港集装箱吞吐量为196.5万标准箱,突破历史记录,同比增长17.8％,其中洋山四期吞吐量达50万标准箱,创下开港以来的新高。洋山深水港吞吐量的强劲增长,主要得益于洋山港四期自动化码头高效的智能化运行。目前洋山四期自动化码头共有21台桥吊,年内计划还有5台桥吊到岗,生产规模将达到280台自动化装卸装备,这将会积极促进港口产量增长,预计可以实现630万标准箱的年设计吞吐能力。
公司持续优化完善航线配置,继开通京唐航线后,新开通了唐山-上海-广州三港合作的南北航线,已于4月10日成功首航。2021年一季度,公司集装箱吞吐量完成1134万标准箱,同比增长21.5％,其中内贸箱吞吐量达159万标准箱,同比增长44.2％,随着国内业务的联动效应进一步放大,年内可额外新增内贸集装箱吞吐量12万标准箱,预计货量增长超过40％。
2.投资收益增厚业绩,地产业务释放利润。多元化投资收益丰厚,为公司业绩贡献了重要增量。2021年一季度公司实现投资收益11.62亿元,同比上升8.57％,占归母净利润的比例达39.36％。报告期内上海长滩项目、军工路项目正稳步展开销售,长滩项目房地产销售收入及利润的增加,助推了公司的整体业绩表现,未来随着军工路项目销售推进,地产项目的业绩将会得到进一步释放,增厚公司业绩表现。3.中国港口核心资产,估值显著低估。
上港集团作为中国港口的核心资产,A股港口龙头公司,目前PE(TTM)仅为11倍,从纵向看,处于历史低点,接近10倍的历史最低PE。从横向看,处于港口行业中下游。目前国内疫情得到控制,经济恢复势头良好,公司估值较低,具有极强的安 全边际。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为291.56、311.59、323.16亿元,归母净利润分别为97.51、102.96、110.14亿元,对应EPS分别为0.42、0.44、0.48元,对应PE分别为10.88/10.31/9.64倍。维持"推荐"评级。
风险提示:新冠疫情反复对港口造成新冲击;投资收益不及预期,被投资公司经营盈利下滑;地区贸易保护主义抬头,全球贸易营商环境恶化。
[2021-04-03] 上港集团(600018):降费影响盈利,2021年有望回升-2020年年报点评
■国泰君安
本报告导读:2020年港口降费导致盈利下滑,2021年费率和盈利都有望回升。
投资要点:港口降费政策导致盈利下滑,维持目标价6.77元,维持"增持"评级。2020年疫情导致吞吐量增速下滑,降费政策导致单箱收入下降,上港集团归母净利润下降8％,符合预期。随着全球经济复苏,2021年吞吐量增速上升,单箱收入有望恢复,推动盈利较快增长。维持2021-22年预测EPS为0.42、0.45元,增加2023年预测EPS为0.50元。根据DCF估值法和可比公司平均PB,维持目标价6.77元。
2017-20年港口降费导致利润持续下降。2017年港口反垄断、2018年优化营商环境、2019年港口收费改革、2020年应对疫情都导致港口降费,上港集团的平均单箱收入从2016年的339元/TEU下降到2020年的307元/TEU,净利润也持续下降。
2021年吞吐量回升,费率和盈利有望恢复。2020年下半年疫情缓解后,集装箱吞吐量回归增长。2021年全球库存周期上行,吞吐量有望加快增长,费率有望顺周期回升。2020年为应对疫情的降费政策已经到期,2021年费率已经恢复。年初上港集团和客户更新服务合同时,大概率以减少优惠的方式实现单箱收入上升。
投资收益增加,助推盈利增长。2021年对上海银行和邮储银行的投资收益有望加快增长,对东方海外的投资收益有望大幅增长,对宁波港的投资收益将增加,从而推动整体投资收益增长28％左右。
风险分析。全球贸易增速下降,集装箱港口费率继续下滑,上海房价下跌,再投资回报率下降。
[2021-03-31] 上港集团(600018):业绩符合预期,21年吞吐量向好-年报点评
■华泰证券
2020年港口业务受疫情拖累,2021年吞吐量向好上港集团发布2020年报:1)营业收入同比下降27.7％至261.2亿元;2)归母净利润同比下降8.3％至83.1亿元,符合我们的预期(83.1亿元)。其中,投资收益53.2亿元,同比增长8.4％。净利润同比下滑主因20年上半年疫情影响,港口吞吐量同比下滑;20年下半年以来,受益于出口需求旺盛,吞吐量明显回升。2020年全年,公司母港完成集装箱吞吐量4,350万标准箱,同比增长0.5％。我们维持2021/2022年净利润预测,新增2023年预测(2021E/2022E/2023EEPS0.40/0.42/0.44元);基于13.5x2021EPE,上调目标价至5.45元,维持"买入"评级。
20年上半年港口相关业务受疫情拖累2020年,公司集装箱/散杂货/港口物流/港口服务业务分别实现营业收入133.5亿/127.2亿/73.1亿/22.6亿元,同比下滑1.4％/25.4％/63.7％/3.6％;
毛利润62.8亿/1.8亿/17.5亿/9.8亿元,同比表现-9.7％/-12.5％/+9.6％/+7.1％。公司散杂货物收入同比大幅下滑主因公司发展需要,对散杂货货源结构进行调整。2020年公司母港散杂货吞吐量同比下滑34.3％。其中,2020年公司罗矿码头停产,不再进行矿石装卸作业。港口物流营业收入同比大幅下滑主因自2020年起,公司执行新收入准则,收入及成本口径调整。
多元产业发展,2020年投资收益占比归母净利润64％上港集团聚焦"一主多元"发展,确保主业稳定增长的同时,积极探索多元产业发展。2020年,公司确认投资收益53.2亿元,占比公司归母净利润的64％。其中,来自邮储银行、上海银行和东方海外投资收益为24.3亿/16.5亿/6.0亿元。
全球最大集装箱港,长江战略布局有助于公司中长期发展根据公司年报,上海港集装箱吞吐量连续十一年保持世界第一;水水中转比例突破51％,枢纽港地位进一步巩固。同时,公司加强长江战略投资布局,码头投资覆盖沿江12个港口,有助于公司集装箱国际中转、内外贸市场联动的业务发展。我们维持2021/2022年净利润预测,基于13.5x2021EPE(公司历史三年PE均值),给予目标价5.45元(前值目标价5.18元,基于14.4x2020EPE)。
风险提示:1)港口吞吐量增长不及预期;2)投资收益不及预期;3)自然灾害;4)政策风险。
[2021-03-30] 上港集团(600018):主业毛利率提升和银行投资收益带动绩增长-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期
公司公布2020年业绩:收入261.2亿元,同比下滑27.7％(去除新收入准则影响因素同比下滑2.7％);归母净利润83.1亿元,对应每股盈利0.358元,同比下滑8.3％;归母扣非净利润75.5亿元,同比下滑12.4％。4Q20公司收入69.0亿元,同比下滑27％,对应归母扣非净利润20.1亿元,同比下滑8％。
公司集装箱吞吐量连续十一年保持世界第一,2020年达4350.3万标准箱,同比增长0.5％,其中洋山港吞吐量首次超过2000万标准箱,达2022.2万箱,同比增长2.1％,占比进一步提升。水中中转业务作为集装箱业务增长的重要支撑,2020年完成2245.1万箱,同比增长7.4％,水中中转比例达51.6％,洋山枢纽港作用进一步凸显。公司散货去除货源结构调整产生的影响,货物吞吐量同比增长2.7％,散杂货吞吐量同比增长2.2％,同样维持着稳健经营。
发展趋势
主业稳健,金融板块投资收益继续增长。即使在疫情环境下,公司依托其集装箱枢纽大港的地位,受到的负面影响相对有限。此外,过去几年公司积极布局金融行业,参股投资了上海银行和邮储银行,持续为公司带来盈利增长(2020年分别贡献投资收益14.6亿、23.9亿元,合计占营业利润的32.6％),同时也分散了业务集中的风险。我们认为,将于2021年5月前后召开的年度股东大会将提供新的年度预算目标,将为业绩提供指引。
地产项目处于收获期:根据中报披露,公司目前尚有长滩项目(即瑞泰公司,预计出资190亿元)和军工路项目(即瑞祥公司,预计投资总额99.7亿元),其中,到2020年长滩项目在建建筑面积为81万平方米,已竣工面积为66万平方米,报告期内实现收益1.5亿元(2019年实现收益5.2亿元);军工路项目正在建设中(面积41万平方米),尚未开始销售。
盈利预测与估值
由于公司投资收益有望提升,我们上调2021年净利润5％至93.3亿元,并引入2022年净利润95.7亿元。当前股价对应2021/2022年11.8倍/11.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和5.81元目标价,对应14.5倍2021年市盈率和14.2倍2022年市盈率,较当前股价有22.3％的上行空间。
风险
吞吐量增速低于预期,投资项目收益低于预期。
[2021-03-30] 上港集团(600018):20年业绩下滑8％,集装箱主业料强劲复苏,21Q1有望量价齐升-2020年报点评
■华创证券
公司发布2020年报:1)财务数据:公司2020年营业收入261.2亿元,同比下降27.7％,2020年起公司执行新收入准则,代理业务收入、成本核算口径发生变化,使得营业收入、营业成本同比减少,同口径比较下,收入同比减少2.7％；归母净利润83.1亿元,同比下降8.3％；扣非净利75.5亿元,同比下降12.4％。2)分季度看:Q4收入69.1亿,同比下降27.3％,环比-3.8％；归母净利润23.0亿元,同比增长0.1％,环比+5.8％；扣非归母净利20.1亿元,同比下降8.1％,环比-2.6％。Q1-3收入分别为54.0、66.4、71.8亿,归母净利润16.7、21.7、21.7亿元,扣非归母净利润15.6、19.1、20.6亿。3)分红:2020年公司每股派息0.128元,分红比例35.7％,同比-1.4pts。4)收入构成:2020年集装箱、港口物流、港口服务、散杂货收入占比分别为51％、28％、9％、5％(19年为38％、56％、6％、5％)。5)毛利构成:集装箱、港口物流、港口服务、散杂货毛利分别为62.8、17.5、9.8、1.8亿,同比增速-9.7％、+9.9％、7.2％、-12.8％,占比66％、18％、10％、2％(19年为63％、14％、8％、2％),毛利率分别为47％、24％、43％、14％(19年为51％、8％、39％、12％)。2020年综合毛利率36％,同比+5.6pts,主要系低毛利代理业务剔除后港口物流毛利率明显提升。
集装箱主业强劲复苏,吞吐量增速显著回升,单箱费率降幅五年来首次收窄:1)收入:2020年集装箱业务收入133.5亿元,同比-1.4％。从吞吐量来看,2020年母港货物吞吐量5.1亿吨,同比-5.2％,其中散杂货吞吐量7564.9万吨,同比-34.3％,主要系公司近年对散杂货货源结构进行调整,罗矿码头停产,剔除该因素公司货物吞吐量、散杂货吞吐量同口径增长2.7％、2.2％。2)集装箱吞吐量:4350.3万TEU,同比0.5％；其中洋山港区2022.2万TEU,同比2.1％,占比提升0.8pct至46.5％；水水中转完成2245.1万TEU,同比+7.4％,占比提升3.3pts至51.6％。下半年受益中国出口率先恢复、欧美集装箱进口需求强劲增长,公司Q3、Q4集装箱吞吐量同比+2.4％、13.4％,10月单月箱量历史新高。3)2020年单箱收入306.8元/TEU,同比-1.9％,降幅同比收窄3.2pts,为近五年来首次收窄。
其余港口业务总体下滑:公司港口物流、港口服务、散杂货收入分别为73.1、22.6、12.7亿,同比-63.7％、-3.6％、-25.4％。其中代理业务受核算口径影响较大。?展望一季度:出口维持高景气度,公司1-2月集装箱箱量同比增速达26％,预计在欧美补库存需求延续的情况下公司上半年箱量表现可观,同时考虑到去年疫情期间港口收费减免,21Q1单箱费率将回升,公司有望迎来量价齐升。
盈利预测及投资建议:我们预计21年集装箱主业恢复、有望量价齐升,调整2021-22年归母净利润预测为99、107亿(原预测88.7、95.9亿),预计23年归母净利润111亿,三年EPS分别为0.43、0.46、0.48元,对应当前PE为11、10、10倍。4)参考公司近三年13倍PE中枢,给予一年期目标价5.96元,预计较现价25％空间,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情对港口行业吞吐量冲击超出预期,世界经济大幅下滑。
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