600008首创股份股票走势分析
≈≈首创环保600008≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 首创环保(600008):首创环保拟9.9亿元投资徐州市刘集地表水厂及配套清水管网项目
■上海证券报
首创环保公告，公司将通过BOT方式投资江苏省徐州市刘集地表水厂及配套清水管网项目，项目总规模20万吨/日，总投资99,224万元。
[2022-02-15] 首创环保(600008):水固气能四维发展,业绩高速成长进行时-深度研究
■广发证券
水、固、气、能综合发展的综合环境治理商。公司历经固废业务快速扩张(2014-2015)、环保工程迅速放量(2016-2018)、投资的水务及固废项目持续投运(2019至今)三大阶段,推动公司收入业绩持续高质量提升,近五年业绩复合增速达22.35％。2021年底公司完成首创大气的收购,未来将通过推进"水、固、气、能"业务综合发展,打造城市环保集群,构建综合化、一体化的环境治理商。公司发布2021业绩预告,预计全年实现归母净利润22.1-23.5亿元(同比+50-60％)。
水务高速增长,焚烧业务持续发力。水务方面,公司作为行业龙头产能布局全国,截至2021中报,公司供水+污水合计产能(含参股)达2344万吨/日。近年来公司加强水价调整,吨自来水均价从2016年的1.69元/吨提升至1.95元/吨,吨污水处理均价从0.88元/吨提升至1.70元/吨,带动公司ROE持续提升。此外,公司垃圾处理能力已达1372万吨/年,在手项目73个,伴随新增项目投运,处理量也将持续提升。
首批发行REITs盘活存量资产,促进价值重估。公司以两项污水处理项目为底层资产发行公募REITs,发行规模18.5亿元,上市后至22年2月14日涨幅达105.7％,为首批9个公募REITs项目涨幅之首。发行公募REITs帮助公司实现盘活存量资产、促进资产价值重估,通过轻资产模式加快资金周转,公司亦可通过项目运营实现运营收入。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润21.4/24.3/30.6亿元,按最新收盘价对应PE分别为11.6/10.3/8.2倍。公司作为综合环境治理龙头,伴随项目持续投运,业绩有望保持高速成长。结合同业公司估值以及公司业绩增速,我们给予公司2022年15倍PE估值,对应合理价值4.96元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。融资环境收紧;产能释放不及预期;政府投资规模下降
[2022-01-25] 首创环保(600008):首创环保拟公开发行不超60亿元可续期公司债
■上海证券报
首创环保公告，公司拟公开发行可续期公司债，规模不超过60亿元，募集资金扣除发行费用后拟用于补充营运资金及置换存量有息负债。
公司同日发布业绩预告。预计2021年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加73,516万元到88,219万元，同比增加50%到60%。
[2021-12-13] 首创环保(600008):首创环保拟投建呼和浩特市两污水处理项目
■上海证券报
首创环保公告，公司拟以特许经营(TOT)方式投资内蒙古自治区呼和浩特市金桥污水处理厂特许经营项目，规模8万吨/日，总投资58,443.78万元。公司拟与呼和浩特海纳源清水环境发展有限责任公司(政府方出资代表)共同出资成立“呼和浩特首创海纳水务有限公司”负责本项目的投资、运营及移交。项目公司注册资本为14,610.945万元，其中北京首创生态环保集团股份有限公司出资9,643.2237万元，持有其66%股权。
公司同日公告，公司拟投建内蒙古自治区呼和浩特市班定营污水处理厂三期工程特许经营项目，项目总投资为69,980.18万元。公司拟与呼和浩特海纳源清水环境发展有限责任公司(政府方出资代表)合资设立“呼和浩特首创源清水务有限公司”负责本项目的投资、运营及移交。项目公司注册资本为174,95.045万元，其中北京首创生态环保集团股份有限公司出资11,546.7297万元，持有其66%股权。
[2021-11-25] 首创环保(600008):并购首创大气,增厚公司业绩-事件点评
■太平洋证券
事件概述:公司发布公告,拟现金不高于13.6亿元收购首创大气100％股权,截至2021年6月30日基准日,首创大气合并报表层面总资产为人民币19.7亿元,净资产为人民币5.7亿元,2021年1-6月营业收入为人民币2.5亿元,净利润为人民币0.52亿元。
首创环保补齐短板,能力提升。上半年大气收入2.5亿元,同比增长6.12％,净利润为人民币0.52亿元,同比增长68.39％;并购大气前,首创环保的主业主要是水务+固废,此次并购大气,丰富了首创环保的业务链,从单纯的水务处理、固废处理补全至城市全流程治理,自身能力得以大幅提升,拥有了能够对典型城市进行环保综合治理的全领域能力,在十四五环保大发展的背景下,综合竞争能力显著提升。
首创大气是拥有环保基因、装备制造能力的生态环境物联网技术的公司。首创大气是新三板公司,从公司历年发展中可以看到,过去3年公司在城市综合治理和工业园区综合治理等领域积极拓展,业务发展迅速,公司的业务已经从原有的抑尘剂、微雾抑尘系统等产品装备销售转型为城市综合治理服务。公司的主要业务增长点是以智慧环保平台为核心,围绕客户痛点提供一体化的综合治理服务的解决方案。从公司业务的实现路径上看,自身具备较强的装备制造能力,又善于利用物联网技术搭建智慧化平台依托自身发展长期积累的客户资源和首创环保行业龙头带来的协同效应,未来发展可期。
现金收购增厚公司业绩。首创大气2020年的ROE(加权)为29.39％,高于首创环保的ROE,是典型的轻资产公司,并入首创环保后,能进一步提升公司的轻资产能力,同时公司采用现金收购,不摊薄公司的EPS,首创环保的EPS将进一步增厚。首创大气作为国家级高新技术科技企业,拥有一定的自主研发能力和科技创新产品,收购能够给环保集团带来一定的先进技术。
水务龙头+固废增长+REITs+大气串联,未来增长可期。公司合计拥有超过2344万吨/日的水处理能力,位居国内水务行业前列,同时固废储备项目超过70个,年处理能力超过1372万吨,此次大气的并购,将进一步提升公司在环保行业内的综合竞争能力,并购后将产生1+1＞2的作用,同时REITs项目的逐步落地,对于公司的管理、负债、流动性将有提升,公司的业绩有望进一步提升。
盈利预测与投资建议:预计公司2021～2023年净利分别为21.67亿元、25.43亿元、30.80亿元,对应EPS分别为0.30/0.35/0.42元,对应PE10.98/9.35/7.72倍。公司资产结构持续改善、业绩持续增长潜力大。
维持"买入"的投资评级。
风险提示:首创大气盈利不及预期风险;应收账款回收风险。
[2021-11-17] 首创环保(600008):聚焦主业实现稳健发展,REITs盘活存量未来可期-公司深度报告
■中泰证券
蓄力环保行业多年,厚积薄发迎来快速增长。公司立足传统水处理业务,不断拓展业务范围,形成了包括传统水务、再生水、固废处理、环境综合治理的全业务布局。公司主营业务为水处理及固废处理业务,现已发展城镇水务、生态环境综合治理、人居环境改善(固废处理)、和绿色资源管理四大板块。2016年至2020年,公司业绩呈快速增长趋势,归母净利润复合增长率为24.54％,2021年前三季度,公司实现归母净利润19.14亿元,同比增长106.20％。
环保行业向碳中和演进,前景可期。1)污水处理率仍有上升空间,供水市场集中度有待提高。目前城市和县城的污水处理率已达到较高水平,但实际上污水处理浓度由于雨污混合的原因还是相对较低。近年来,城市污水管道长度不断增长和污水厂数量不断增加,实际的污水处理率仍会有可观的增长空间。从行业经营状况看,供水行业虽已进入成熟期,但行业仍处于分散经营的状态,供水市场集中度有待提高。2)政策助力固废行业规范化发展。2021年5月,国家发改委、住房城乡建设部印发了《"十四五"城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》,分析指出我国城镇垃圾处理目前还存在较大的困难和挑战,针对行业目前存在的问题,"十四五"期间,国家将加大规划引导和政策支持力度,稳步提升生活垃圾处理能力,健全垃圾收运体系,推进垃圾回收处理行业发展。
聚焦发展水固主业,持续拓展增效。1)公司作为国内水务龙头企业,目前污水处理业务在手订单充足,营业收入和毛利率实现双提升;供水业务收入平稳增长,毛利率有望恢复。公司一方面通过精选项目和严格标准来保障污水处理业务的质;另一方面借助收购、BOT、技术服务等方式持续开拓污水处理市场,以保障污水处理业务的量。2)固废项目将陆续投产,加速业绩增长。2020年,公司固废业务营业收入同比增长31.64％,2021年上半年,固废业务实现营业利润同比增长35.21％,公司固废业务发展迅速,投产项目扩大运营规模,业绩快速增长,固废板块开始发力。
多元化创新融资,REITs有效盘活存量资产。公司富国首创水务REIT成为首批试点公募REITs中唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。公司REITs的成功发行,是行业、资本市场、国家监管机构对公司精益运营能力的认可,是公司坚持长期价值主义的印证。同时本次REITs的发行将有效盘活存量资产,推动公司高质量发展,提升资产质量。
投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为0.27、0.34、0.41元,对应PE分别为11.53、9.29、7.73倍,营收分别为224.26、262.96、300.54亿元,分别同比增长16.65％、17.26％、14.29％,归母净利润分别为20.21、25.10、30.15亿元,分别同比增长37.46％、24.17％、20.15％。随着公司水务业务的稳健推进以及固废业务的快速发展,公司的持续成长有了保障,而且REITs的发行将有效盘活存量资产,公司估值有望提升,看好公司未来成长性。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:水价调价滞后风险、成本控制风险、市场竞争加剧的风险、固体废弃物处理资质续期风险、行业标准提高风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-11-03] 首创环保(600008):首创环保筹划收购首创大气100%股权事项
■上海证券报
首创环保公告，公司正在筹划以现金支付的方式收购北京首创大气环境科技股份有限公司(简称“首创大气”)100%股权。首创大气为全国中小企业股份转让系统挂牌公司，主要从事公共环境下的大气污染综合防治服务，提供城市及工业园区大气污染的投资—监测/检测—治理—运营的综合防治解决方案等。本次交易对方之一为公司控股股东首创集团(持有首创大气60.69%股权)及首创集团控股的首创创投(持有首创大气2.73%股权)，本次交易构成关联交易。如能顺利完成本次收购，公司的产业链条将延伸至大气污染治理领域，综合竞争能力将进一步提升，成为“水、固、气、能”业务有机融合的综合环保产业平台。
[2021-11-02] 首创环保(600008):1～3Q21净利同增106.2％,水务+固废稳健成长
■中金公司
投资建议
公司公布3Q21业绩:3Q21公司收入同增42.8％至66.00亿元,归母净利润同减3.4％至4.85亿元,1～3Q21收入同增31.5％至152.26亿元,归母净利润同增106.2％至19.14亿元,符合我们预期。我们维持公司目标价4.2元,上调评级至"跑赢行业"。理由如下:
水务板块稳健发力,受益水价改革有望迎来价值重估。10月1日起《城镇供水价格管理办法》施行,明确按"准许成本加合理收益"核定城镇供水价格,保障水务企业合理收益率,带动水务公司业绩持续改善。公司坚持"水务+固废"协同发展的业务布局,目前拥有水厂340余家,在全国范围内运维管理约1万公里供水管网以及近1000公里排水管网,水处理能力达到3047万吨/日。我们认为公司作为水务龙头公司储备产能充足,有望受益于改革红利迎来价值重估。
运营管理提质增效,期间费用全面优化。1～3Q21公司期间费用率同比减少3.01ppt至16.66％,其中管理费用率同减1.61ppt至8.73％,财务费用率同减加1.37ppt至7.80％,销售费用率同减0.04ppt至0.13％,经营管理效率进一步提升。
中荷中心取得系列性成果,技术驱动长期发展。根据中国新闻网1,今年10月公司与北京建筑大学、荷兰代尔夫特理工大学共同发布了中-荷未来污水处理技术研发中心一期技术成果,并进行了二期合作备忘录签署。未来五年中,三方将继续围绕污水处理、污水资源与能源回收、污泥处理和资源化等前沿领域开展合作研发。我们认为中荷进一步战略合作有助于公司将国际领先的污水处理技术移植中国市场,以更成熟的技术体系驱动公司竞争力提升。
我们与市场的最大不同?我们认为公司水务板块受益市场化推进,盈利能力有望加速改善。
潜在催化剂:水价改革推进超预期。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年净利润预测23.60/21.22亿元不变。当前股价对应2021/2022年11倍/12倍市盈率。维持跑赢行业评级和4.20元目标价,对应2021/2022年市盈率13/14倍,较当前股价有25％的上行空间。
风险
市场开拓不及预期,政策推进不及预期。
[2021-10-29] 首创环保(600008):水务固废协同发展,REITs加速公司高质量成长-三季度点评
■太平洋证券
事件概述:公司发布2021三季报，实现营收152.26亿元，同比增长31.52%；实现归母净利19.14亿元(扣非12.27亿元)，同比增长106.20%(扣非同比增长43.88%)。
Q3单季度，公司营收66.00亿元，同比增长42.85%；净利润4.85亿元，同比下降3.37%；扣非净利4.65亿元，同比增长0.04%。盈利能力提升，财报整体稳健。报告期，公司销售净利率14.24%，同比提升5.23个百分点，销售期间费用率17.21%，同比下降2.87个百分点,ROE(加权)7.21%，同比增加3.01个百分点；盈利能力持续向好；资产负债率同比下降3.13个百分点至63.91%，延续下降态势；经现净额16.34亿元，同比下降36.09%；收现比77.21%，有改善空间。
处理能力超过2344万吨的水处理龙头，仍有较大增长潜力。根据公司2021半年报，公司合计拥有超过2344万吨/日的水处理能力，位居国内水务行业前列。目前已投入运营的供水规模(控股)约为589.24万吨/日，污水处理规模(控股)约为831.62万吨/日。公司水务投资和工程项目分布于28个省、自治区、直辖市，覆盖范围超过100个城市，在湖南、山东、安徽等省份形成了区域竞争优势，产生了明显规模效应，并初步实现了村镇水务业务的纵深化拓展。公司现在在手水处理订单充足，在建筹建产能较大，未来仍有较大的提升空间。
固废业务成为公司新的增长引擎。公司固废业务版块已覆盖北京、江西、河南等二十多个省、市并走出国门，目前储备项目超70个(包括25个垃圾发电项目、7个垃圾填埋项目、7个厌氧处理项目、21个垃圾收集、储存及输送项目、9个危废综合处理项目、2个废弃电器拆解项目及2个生物质发电项目)，总投资额约人民币178亿元，总设计规模为年处理垃圾量约1372万吨、年拆解电器及电子设备量约为320万件。以垃圾焚烧发电引领的固废业务将为公司未来业绩增长提供充足动力。
在2030碳中和行动方案推动下，十四五、十五五固废行业发展空间空间巨大，我们测算其中垃圾焚烧到十四五末仍有2亿吨以上的空间。公司将持续受益大固废领域市场的爆发。
底层资产大而优，REITs加速公司高质量成长。REITs可以有效盘活存量资产，为环保产业资产定价开辟新途径，同时将会推动产业高质量发展，提升产业资产质量，意义重大。首创水务REIT作为全国首批行业唯一涉及水务领域的产品已成功上市，得到市场广泛认可。我们测算，公司固废+水务的底层资产合计在千亿元以上，且质地优异，未来随着公司REITs项目的逐渐落地，后续既改善了公司的负债结构，提升流动性，同时也能促进公司继续提升管理水平，加大对底层资产质量的提升，形成良性循环。
盈利预测与投资建议:预计公司2021~2023年净利分别为21.67亿元、25.43亿元、30.80亿元，对应EPS分别为0.30/0.35/0.42元，对应PE11.35/9.67/7.98倍。随着REITs逐渐落地，公司资产结构持续改善、业绩持续增长潜力大。给予"买入"的投资评级。
风险提示:公司订单获取、项目推进不及预期的风险。
[2021-09-02] 首创环保(600008):1H21业绩略超预期,看好固废水务协同发展-中期点评
■中金公司
1H21业绩略超我们预期
公司公布1H21业绩:收入86.26亿元,同比增长24.0％,归母净利润14.29亿元,同比增长235.3％,扣非归母净利润7.62亿元,同比增长96.4％,略超我们预期。我们认为业绩增长主要系公司环保主业稳健发展,各板块收入均稳健提升所致,其中归母净利润增幅高于扣非归母净利润,主要由于投资收益增幅较大,其中公司处置子公司股权及合营企业通用首创将持有股权转让等事项合计影响利润6.62亿元。
聚焦环保主业,各项业务均衡稳健增长。1H21公司城镇水务运营业务收入同比增长24.9％,营业利润同比增长46.3％;固废板块营业收入同比增长22.7％,营业利润同比增长35.2％;水环境综合治理/城镇水务建造收入同比增长19.3％/21.4％。
期间费用进一步优化,1H21公司销售/管理财务费用率同比下降0.01/1.32/0.27ppt至0.15％/10.15％/9.25％,运营管理质量提升;经营性现金流充沛,1H21公司经营性现金流净额17.04亿元,同比增长19.0％
发展趋势
储备产能陆续投放,增长动力充足。1H21公司新增投产水处理能力约39.74万吨/日,其中供水新增约2.70万吨/旧,污水新增约37.04万吨/日,新增焚烧建设转运营规模3200吨/日。1H21公司轻资产转型不断深化,同时固废板块持续推进,水务、污泥业务新增签约项目4个,其中轻资产项目3个,固废新增签约焚烧规模1400吨/旧,新增环卫签约项目3个。我们认为公司储备产能陆续投放有望保障未来业绩增长,且进一步完善公司"水务固废"治理业务协同发展。
REITS顺利发行盘活存量资产,运营管理优势进一步强化。1H21富国首创水务REIT上市,我们认为公司污水处理项目作为首批REITs之一成功发行,彰显公司底层资产优质。我们认为REITs有助于公司盘活存量资产,拓宽融资渠道,同时由于其对项目运营管理及现金流质量要求更高,我们认为有望突出公司竞争优势,助力长期高质量发展。
盈利预测与估值
由于公司主营业务发展持续向好且投资收益影响较大,我们上调2021/2022年净利润45.4％/22.4％至23.60亿元/21.22亿元。当前股价对应2021/2022年11.0倍/12.2倍市盈率。维持中性评级,但考虑到投资收益可持续性较弱,我们上调目标价13.5％至4.20元对应13.1倍2021年市盈率和14.5倍2022年市盈率,较当前股价有18.6％的上行空间。
风险
项目推进不及预期,盈利能力下滑风险。
[2021-08-31] 首创环保(600008):中报靓丽 新业务破局 首创环保发布“首创生态+2025”战略
■中国证券报
8月31日下午，首创环保 "首创生态+2025"战略发布会暨2021年上半年业绩说明会在北京召开。
发布会上，首创集团党委书记、董事长贺江川在致辞中回顾了首创环保创立22年来与中国环保产业共同成长壮大的历史，并指出在国家"3060"双碳行动计划推动下，环保产业正加快进入减污降碳协同治理的新发展阶段，逐步向绿色循环发展演进，产业格局正在深刻重塑，因此，首创环保在夯实内功、合作发展的基础上进行了"生态+2025"战略迭代。
首创集团党委副书记、首创环保集团董事长刘永政认为，未来环保产业的价值将从污染治理到资源能源化利用转变;数字化革命将使单点治理向万物互联的智慧环保迈进;从发展周期来看，大规模工程建设基本完成，未来是高效的运营服务、解决方案的专业化时代。
首创环保总经理李伏京代表首创环保正式发布了"首创生态+2025"战略。他表示，首创环保将基于过去"水务+固废"业务布局，积极开拓大气工业和资源能源业务，实现"水、固、气、能"多业态的"5+4+1"业务组合，即5项基础业务(城镇水务、固废环境、大气工业、资源能源、生态环境)、4项价值链业务(工程技术、环保装备、智慧环保、资产管理)、1项引领业务(科技创新)。
双轮驱动 新业务突破
首创环保业绩的稳健增长为"首创生态+2025"战略迭代提供了支撑。首创环保2021年中报显示，公司上半年营收同比增长24%，实现五连增，归母净利润则大增235.33%，达14.29亿元。
截至2021年上半年末，首创环保总资产达1035.93亿元，资产负债率则保持稳中有降，由2020年末的64.81%下降到63.99%。
在业务方面，首创环保的水务与固废业务，运营卓越实现了稳健增长，污水处理主营业务收入20.97亿元，同比增长28.78%;供水主营业务收入15.34亿元，同比增长18.38%，城镇水务建造主营业务收入13.38亿元，同比增长21.20%;固废业务营收达29.27亿元，同比增长22.70%，实现营业利润2.66亿元，同比增长35.21%，2021年上半年首创环保新增签约垃圾焚烧规模1400吨/日，国内储备项目73个。
报告期内，首创环保在环卫、场地修复及资产管理等业务领域取得突破，上半年，首创环保落地环卫业务3个，场地修复项目2个，并发行了国内首批公募REITs——富国首创水务REIT，实现有效盘活存量资产，为环保产业资产定价开辟新途径。
此外，首创环保近期在碳足迹核算领域取得了突破进展。与北京建筑大学合作，为污水处理厂构建了"碳足迹核算模型"和"综合环境影响评价模型"，并逐步完成供水以及固废生产单元的碳足迹核算的应用。
"生态+"战略深化
"生态+2025"是"生态+"战略在"十四五"时期的落地与迭代。
"客户+"体现以客户为中心的经营理念，以成就客户的首要准则，做实做深政府客户，依靠城市深耕，打造100个优势城市集群;推动业务从"To G"到"To B"的跨越，积极开拓100个企业客户，实现客户多元化的跨越。
"业务+"体现企业价值的全面升级。为客户提供的服务包含"技投建运"逻辑的资产业务和"研产销服"逻辑的服务业务，业务体系涵盖"系统治理+专业支撑"的系统解决方案，价值贡献升级为"污染治理+资源能源";同时，深耕卓越运营，追求规范化、精细化、标准化的实体业务，和以信息化、数字化、智慧化为特征的线上业务，实现"线下+线上"的数字化深度融合。
"资源+"致力于构建良好的产业生态，与客户、股东、伙伴通力合作，锚定长期价值，通过资源整合强化自身业务能力，更好地响应客户需求，实现环境治理目标。
首创集团党委副书记、总经理李松平在采访中表示：首创集团对环保产业未来发展充满信心，对首创环保的管理层充满信心。两年多来，集团加快推动这次组织机构调整，改革力度之大前所未有，就是要抓住环保产业发展的窗口期和机遇期，做强做优做大首创环保。
过去五年，首创环保稳步高速增长，得益于敏锐的战略洞察与实践。未来，面对"唯变不变"的新时代，公司推动品牌升级、战略迭代，将以集团化的视角聚焦客户需求，深耕"水固气能"全业务链条，以数字化、科技创新赋能，实现对经济发展的承诺、对社会的承诺。
[2021-08-29] 首创环保(600008):净利润大幅增长,ROE明显提升-中期点评
■方正证券
事件描述:2021H1,公司实现营业收入86.26亿元,同比增长24％;实现归母净利润14.29亿元,同比增长235.33％;实现扣非归母净利润7.62亿元,同比增长96.37％。
事件点评:
净利润大幅增长。2021H1,公司水务运营、固废运营规模持续增长,同时部分水务项目完成提价,固废项目产能利用率提升,带动净利润快速增长。公司精细化管理成效显现,水务项目吨水药耗、电耗下降,固废项目运营效率提升。此外,非主营业务影响利润主要包括两方面:(1)合营企业通用首创水务投资有限公司转让深水集团40％股权增加利润5.44亿元;(2)公司处置子公司首创利池60％股权增加利润1.18亿元。以上因素共同导致净利润增速高于营收增速。
水务运营业务量价齐升,固废板块毛利率大幅提升。2021H1,公司新增投产水处理能力约39.74万吨/日(污水37.04万吨/日;供水2.7万吨/日);其中7个项目完成水价调整,城镇水务运营业务实现量价齐升,收入同比增长24.90％,营业利润同比增长46.34％。2021H1,公司在国内储备了共73个固废项目,较2020年底新增2个,总投资额约178亿元,国内项目进入建设和运营期的共有68个,较2020年底新增4个;公司新增投运垃圾焚烧产能3200吨/日,带动固废板块营收同比增长32.4％至29.13亿元,毛利率同比提升5.49pct至33.99％。
ROE明显提升,资产负债率明显下降。2021H1,公司净利率同比提升11.47pct至18.33％;带动公司ROE同比上升3.37pct至5.39％。公司资产负债率为同比下降4.96pct至63.99％。
REIT上市助力盘活存量资产。6月21日,公司富国首创水务REIT于上交所正式挂牌交易,成为首批试点公募REITs中唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。本次REITs发行将有助于盘活公司存量资产,进一步提升公司发展质量。
投资评级与估值:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为22.28/25.68/29.50亿元,对应PE为12/10/9倍,维持"推荐"评级。
风险提示:新增供水/污水项目规模不及预期;在手固废项目落地进度不及预期;水价调整进度不及预期。
[2021-08-27] 首创环保(600008):水务固废双轮驱动,2021H1业绩增长超235％-中期点评
■东北证券
事件:8月27日发布2021半年度报告,2021H1公司实现营业收入86.26亿元,同比增长24.00％;归母净利润14.29亿元,同比增长235.53％;基本每股收益0.19元,同比增长159.81％。
点评:
剔除处置部分资产对利润的影响,公司业绩增速仍处于较高水平。2021H1公司业绩大幅增长,实现归母净利润14.29亿元,同比增长235.53％;其中非经常性损益合计6.67亿元,较去年同期增加约6.29亿元。公司非经常性损益主要来源于公司为聚焦高效优质资产转让深水集团40％的股权和九江首创60％股权,两个事项分别对公司利润影响5.44亿元和1.18亿元。剔除非经常性损益的影响,公司2021H1扣非归母净利润7.62亿元,同比增长96.37％,整体业绩仍保持较高增速。
聚焦水务主业精细运营,规模效应明显。2020年公司污水处理、水务建设和自来水生产销售等业务营收占公司总营收比重超67％,是公司营收重要来源。2021H1公司继续聚焦发展水务主业,并初步实现了村镇水务业务的纵深化拓展。2021H1公司新增投产水处理能力39.74万吨/日,其中污水和供水能力分别新增37.04万吨/日、2.70万吨/日。同时公司完成部分存量项目水价调整,自来水生产销售和污水处理收入都相应增长。上半年公司城镇水务运营营收同比增长24.90％,营业利润同比增长46.34％;水环境综合治理营收同比增长19.26％;水务建造营收同比增长21.41％。公司水务已在全国28个省、直辖市完成布局,规模效益明显。
固废业务持续拓展增效。目前公司国内储备了共73个固废处理项目,总设计年垃圾处理量约1372万吨、年拆解电器及电子设备量约320万件。2021H1公司新增焚烧处理产能3200吨/日,并推动鲁山、都昌等9个项目进入建设,目前已有共68个项目进入建设或营运期。近年公司固废业务通过持续的产能扩张和效率提升,运营效果得到明显改善,2021H1公司固废业务实现营收同比增长22.70％,营业利润同比增长35.21％。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润21.64/25.59/30.51亿元,同比+47.21％/+18.22％/+19.25％,对应EPS0.29/0.35/0.42元,对应当前股价PE为12.07/10.21/8.56倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:项目扩展不及预期;行业政策不及预期;行业竞争加剧
[2021-08-11] 首创环保(600008):固废为矛,水务为盾,REITs引领再起航-深度研究报告
■华创证券
公司是国内环保行业龙头企业,固废进入业绩释放期。公司水处理能力达到3047万吨/日,其中运营能力为1365.40万吨/日,包含供水586.54万吨/日,污水778.86万吨/日;年生活垃圾处理能力1382万吨。是国内环保行业的龙头企业,公司的固废板块经历了多年发展,逐渐进入业绩释放期,到2023年之前,公司有多个项目进入投运期,公司的全产业链城乡固废处置一体化服务布局已经完成。
供水、污水业务稳定发展。公司的供水和污水是起家之本,运营能力突出。与市场预期不同,十四五期间实际的污水处理率仍然有较大的提升空间,公司的污水未来将量价齐升,带来业绩上的增长;公司的供水未来增速稳定,毛利率将逐渐修复因为疫情带来的下降,同时供水带来的衍生服务能够持续的提供利润。
REITs催化公司估值修复。公司REITs的成功发行,表明公司的底层资产优异,通过公司合肥和深圳的两个项目进行分析,深圳项目溢价20％,合肥项目折价-8％,折价主要是疫情等因素引起的。而对未来的预测中,收入、成本和调价机制均较为保守,公司的项目仍有提升空间,同时公司拥有300多个水厂,可作为REITs的存量项目,对于公司整体的估值有提升的作用。
首次覆盖,给予"强推"评级,2022年目标价3.96元。我们预计2021-2023年公司净利润为20.86、26.36和30.78亿元,EPS为0.28、0.36和0.42元,增速为41.9％、26.4％和16.7％,对应PE为12/9/8。公司产品毛利上升和新产品投产,成长性较确定,采用可比公司估值法,选取具有代表性的水务、固废企业进行比较,又因公司是行业龙头,优质储备项目众多,理应享受一定的估值溢价,给予公司11倍PE,2022年目标价3.96元,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:固废板块由于政策性引起的竞争加剧和补贴大幅下降;污水、供水板块由于政策引起和其他因素引起的利润下滑;项目投产进度不及预期。
[2021-07-08] 首创环保(600008):首创环保上半年净利预增220%到250%
■证券时报
首创环保(600008)7月8日晚间披露业绩预告，上半年净利润与上年同期相比，将增加9.37亿元到10.65亿元，同比增长220%到250%;上年同期，公司净利4.26亿元。报告期内，公司城镇水务运营及固废运营等各业务板块持续增长;非经常性损益的金额约为6.65亿元至6.76亿元，主要由股权处置损益影响所致。
[2021-06-20] 首创股份(600008):首创REITs项目估值分析及首创股份整体估值探讨-深度研究
■招商证券
Reits化为何可以提高资产估值?我们认为首先在于资产流动性的提升;其次在于折旧摊销等现金流优势的价值显化。这引发我们思考:对于确定性的公司是否可采用另一种价值重估方法?若根据首创REITs项目估值对首创股份整体估值重构后,当IRR为6％时,首创股份整体估值预期为401亿元,相对当前首创股份的市值(222亿)的1.8倍。估值重构对于首创股份、甚至污水处理特许经营类企业整体的价值判断都将产生极大影响,新视角下新的投资价值显现。
富国首创REITs项目发行定价引发的思考。首批项目发行后,富国首创水务REITs项目公众拟认购倍数达63倍,于9只公募REITs基金中位列第一。该项目2020年净资产为7.68亿,2021年预期盈利为6553.6万,内部收益率约为6％。本次基金发行18.5亿,询价对应项目PE为28倍(2021),PB为2.4倍(2020),远远高于当前首创股份的PE12.5倍(2021)、PB0.87倍(2020)。REITs项目定价与二级市场股票定价的较大差异引发了我们的思考:项目的定价基础是什么,上市后项目走势怎样,REITs项目的定价是否会对首创股份总体的价值定价产生影响,这是我们后续要讨论的主要问题。
抽丝剥茧,逐项评估测算,发现富国首创REITs项目的收益及可分配现金的确定性极高。通过拆分测算,可以发现富国首创REITs基金对应的污水处理项目营业收入受水处理量及水价影响,而水处理量与居民数量直接相关且稳定,水价在没有提标改造的前提下也保持稳定,因此收入非常确定。其成本包含药剂费、电费、维修费等,正常情况下基本稳定。费用税金、折旧摊销等也比较确定。因此首创REITs项目收益率确定性非常强,可以类比于国债级别。以18.5亿的基金发行金额来算,根据公司预测,2021年和2022年的预测现金分派率分别为8.7％和9.1％,而对应内部收益率约为6％。
从流动性和确定性双重角度来评估富国首创REITs项目上市后的估值区间。从确定性的角度来看,富国首创REITs项目收益确定性极高;作为可上市交易的REITS项目,IRR的预期回报率需求应该是由更广泛的普通交易参与者来决定。而同时从流动性和确定性比较的话,我们认为首创REITs项目收益率预期可以与长期国债收益率、及货币基金收益率类比对应,则上市估值预期可类比十年期国债3.15％的23.2亿,类比货币基金收益率均值2.43％的25.6亿,对应估值区间为23.2-25.6亿。
根据REITs项目估值对首创股份运营资产估值重构后的市值评估讨论:本文更大目的在于讨论reits项目上市后对首创股份的整体估值重构指引。若从处理量规模角度类比,首创股份"水务+固废"在运营+未来投产的总市值预期为630亿元。若从当前项目IRR角度类比,当IRR为6％时,首创股份运行项目整体估值为368亿,考虑首创股份2020年仍有3.3亿元工程类利润,假设对应10倍估值,则整体询价估值为401亿元,为当前市值的1.8倍。
风险提示:政策变化的风险,水价调整不及时导致盈利能力变化的风险等,REITs基金上市后价格变化带来的估值变化影响。
[2021-06-18] 首创股份(600008):首创股份6月24日起更名为首创环保
■上海证券报
首创股份公告，经公司申请，并经上海证券交易所办理，公司证券简称自2021年6月24日起由“首创股份”变更为“首创环保”，公司证券代码“600008”保持不变。
[2021-06-18] 首创股份(600008):首创股份正式启用全新品牌形象
■中国证券报
6月18日，首创集团旗下“北京首创股份有限公司”正式更名为“北京首创生态环保集团股份有限公司”。自2021年6月24日上午9时起，公司股票简称将由“首创股份”更改为“首创环保”，股票代码(600008)维持不变，并正式启用全新品牌形象。
首创集团总经理李松平表示，“十三五”时期，首创集团积极响应生态文明建设的时代呼唤，提出了“美丽中国的建设者和守护者”的使命，目标是通过地产、环保、金融、基础设施四大业务板块，建设和服务城乡人居环境，实现可持续发展。经过多年的努力，我们的环保板块已经形成了“水、固、气”全业态布局，在收入利润规模、管理与技术能力等方面，取得了行业领先的地位，为“蓝天、碧水、净土”三大保卫战中做出了积极贡献。国家“十四五”规划纲要强调要构建现代化环境治理体系，这对环保产业提出了“从量到质”的挑战和要求，也是新的发展机遇。此次推动环保旗舰企业“首创股份”更名为“首创环保集团”，是首创集团审时谋势做出的战略决定，未来我们将进一步集中优势资源，以环保作为第一主业，带动其他业务板块的协同效益，服务美丽中国的可持续发展，展示出我们作为市场化国有企业引领者的家国情怀和价值追求。
首创集团党委常委、首创环保集团董事长、总经理刘永政介绍，“首创环保集团”全新的品牌形象，凝聚了公司对生态环保产业更加深刻的系统认知和更为坚定的战略选择。我们将打破传统的细分领域纵向深入，项目获取驱动的发展模式，通过“集团化”资源优势、协同优势，实现全方位服务客户系统化环境治理需求的目标。“十四五”时期，我们将通过拓展城市化，去深耕城市、贴近客户，依托已布局的超过200座城市，巩固基础，强化合作，始终伴随城市发展，实现企业发展壮大;通过项目产品化，从原来的投资单个项目、解决单点治理需求，向全面诊断区域环境问题和系统满足治理需求迈进，提供环境可持续、资源有效循环的系统化治理方案，在系统方案牵引下，持续落地首创环保集团自有的专业化产品服务;通过价值多元化，从聚焦投资、建设的普遍模式，升级为环保资产的全链条价值创造，尤其是深度挖掘“技术、运营”价值，通过数字化赋能实现高品质和高绩效增值服务，实现环境资源循环横纵打通，为客户提供绿色低碳的多元化价值服务。
首创环保集团的更名以及品牌形象的升级体现了公司的战略发展目标，刘永政表示，这寄托了我们对“蓝绿交织、清新明亮、水城共融”的人类美好家园的希望与责任。新的品牌形象和内涵将加持“首创”这块驰名商标的品牌影响力和社会影响力。
“首创环保集团”将坚定发展初心，践行企业使命，坚持责任为本，内生能量、外聚生态，共同构建生态环保产业新格局，为共同繁荣、开放包容、清洁美丽的世界努力耕耘。
[2021-06-17] 首创股份(600008):首创股份总会计师郝春梅 污水处理行业现金流稳定抗周期性强
■证券时报
编者按：5月17日，上交所首批5单基础设施公募REITs项目经审核通过，获得中国证监会准予注册的批复。为具体了解相关资产的运营、项目盈利及现金流可持续性等情况，近日，证券时报记者实地走访了部分公募REITs的底层资产，包括首创股份合肥十五里河污水处理厂、上海张江光大园以及普洛斯北京空港物流园等项目，借本栏目向读者一一予以介绍。
首批基础设施公募REITs(不动产投资信托基金)中，首创水务是唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。项目包括深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT特许经营项目及合肥市十五里河污水处理厂PPP项目。
在十五里河项目现场走访时，水厂技术人员告诉记者，生活污水通过厂外进水管网输送至厂水泵房内，通过进水提升泵运送到后续处理单元。然后，经过格栅、沉砂池等预处理阶段去除污水悬浮物及无机砂砾，进入生化处理阶段。污水与活性微生物充分反应去除水中的氮、磷、有机物等污染物质。污水再进入沉淀池进行泥水分离，一部分剩余污泥在脱水车间干化后，外运至政府指定的污泥处置单位。沉淀池中的上清液经过深度处理后排向十五里河流域，最终排向巢湖。
证券时报记者了解到，合肥项目总处理规模为30万立方米/日。一期、二期处理规模分别为5万吨/日，三期、四期处理规模均达到10万吨/日。项目已经稳定运营十年以上，运营状态良好。
富国基金为首创水务REITs的基金管理人。3位基金经理李盛、王刚、张元，各自具备基础设施项目的投资、运营管理经验。在合肥接受采访时，李盛告诉记者，本只REITs共有两个底层资产，主营业务均为污水处理。项目所在区域粤港澳大湾区和长江经济带经济发达、人口密集，为项目持续稳定运营提供了较好的市场环境。
他说，由于项目全生命周期内的污水处理费单价及价格调整机制，均已通过协议予以约定，并对基础处理水量进行了约定，因此正常情况下，项目的盈利和现金流具有较强的稳定性及持续性。产品的认购情况非常好，网上配售比例仅为2.41%，当天即提前结束发行。
接受记者采访时，首创股份总会计师郝春梅介绍，合肥十五里河污水处理厂PPP项目经合肥市政府批准，合肥市城乡建设局与合肥首创水务于2018年9月签订《特许经营协议》，由合肥首创水务以“TOT+BOT”(即移交-经营-移交;建设-经营-移交)方式取得项目特许经营权，主要负责十五里河污水处理厂的运营、维护以及新建等工作，该项目的特许经营期限为29年。
募集说明书提示，该基金投资于污水处理类基础设施项目，在经营环境不发生大幅变化的情况下，随着运营年限的增长，剩余期限内基金如未扩募新资产，则已持有资产的市场价值将逐年降低，特许经营期结束时基金净值为零。
“我们将利用本次公募REITs发行为契机，通过公司深厚的污水处理专业运营和服务能力，进一步提升水厂的效能。”郝春梅说，随着国家对环保产业的重视以及环保标准的不断提升，以及绿水青山就是金山银山理念的深入人心，污水处理行业前景非常广阔，且具有现金流稳定、抗周期性强的特点。
李盛表示，由于项目本身的属性，本基金的收益和可供分配金额大幅超预期的可能性不大，同时本只基金为封闭式基金，投资者后续只能通过二级市场交易进行买入和卖出，因此二级市场的价格波动将影响投资人的权益。因此建议投资者理性交易，不宜盲目追涨杀跌。
[2021-05-31] 首创股份(600008):富国首创水务REITs发行在即,盘活存量资产带来更多发展可能-事件点评
■招商证券
事件:5月14日,首批9只基础设施公募REITs项目获沪深交易所审核通过,5月17日,首批公募REITs正式获批,标志着基础设施公募REITs正式落地。富国首创水务REIT战略配售比例达76％,显示了机构投资者对该项目的充足信心。根据最新询价结果,确定富国首创水务REIT的认购价格为3.7元/份,发行总份额为5亿份,其中面向公众发行0.24亿份,发行期为5月31日-6月2日。
点评:富国首创水务REITs,是首批公募REITs中唯一一只污水处理特许经营权类的基础设施公募REITs,对应基础设施项目盈利及现金流状况良好。该基金对应持有的基础设施项目为首创股份在深圳和合肥的污水处理基础设施项目,包括深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT特许经营项目及合肥市十五里污水处理厂PPP项目2个子项目,其中深圳3个水厂合计规模为37.5万吨/日,合肥项目四期合计30万吨/日。项目分布于粤港澳大湾区和长江经济带,符合相关政策规定的国家优先支持的基础设施补短板项目。同时,项目2018-2020年收入、利润同比持续增长,深圳项目受益于提标改造及水价调整,毛利率也持续提升,项目盈利能力及现金流状况均良好。
基础设施项目每年可分配金额稳中有升,基金现金分红比率较高。预计2021年-2022年,该基础设施项目公司总计营业收入分别为2.94亿元和3.00亿元,净利润分别为6553.5万元和7028.9万元。可供分配金额分别为15992.4万元和16764.2万元。按18.5亿发行总规模估算,2021、2022年可分配金额对应现金分红比率分别为8.6％、9.1％,属于首批项目中的较高水平。
污水处理行业回报率稳定、现金流良好,和REITs契合度高,REITs可帮助水务企业盘活存量资产,为未来发展带来了更多新增可能。污水处理项目往往基于合理回报率的原则定价、项目盈利能力和回报率稳定,且现金流强,和REITs契合度高。合理的调价机制也进一步保障了项目的稳定回报。同时,污水处理费包含在居民自来水费中,现金流充足,有利于污水处理REITs派息稳定。而REITs对于环保企业最大的意义在于环保资产的重与轻不再是对立和矛盾。拥有较多资产的企业,相当于也拥有了较多资金潜能。
盈利预测与评级:预计公司2021-2023年将实现归属净利润分别为17.8亿元、20.8亿元、23.7亿元,同比分别增长21％、17％、14％。目前股价对应2021年PE估值为12倍,估值较低。截至2020年底,首创股份合计拥有水处理能力超过3047万吨/日,拥有固废处理项目总设计规模为年处理垃圾量约1382万吨,这些存量资产未来均具备盘活潜能,维持"强烈推荐-A"评级,按2021年15倍PE给予目标价3.64元/股。
风险提示:政策变化的风险,水价调整不及时导致盈利能力变化的风险等。
[2021-05-31] 首创股份(600008):首创股份拟更名为首创环保
■上海证券报
首创股份公告，公司拟将中文名称由“北京首创股份有限公司”变更为“北京首创生态环保集团股份有限公司”(最终以工商登记为准)，将证券简称由“首创股份”变更为“首创环保”;证券代码保持不变。本次变更公司简称尚需提交上海证券交易所审核。
[2021-05-16] 首创股份(600008):首创股份基础设施公募REITs取得上交所无异议函
■证券时报
首创股份(600008)5月16日晚间公告，公司申报发行基础设施公募REITs事项取得上海证券交易所无异议函，该事项尚需取得证监会同意注册的决定。首创股份开展以持有特许经营权的深圳市福永、燕川、公明污水处理厂BOT特许经营项目，及合肥市十五里河污水处理厂PPP项目为标的资产的基础设施公募REITs申报发行工作。
[2021-04-24] 首创股份(600008):卓越运营效益提升,轻重并举内生外延-公司动态报告
■东北证券
卓越运营提质增效,多项指标获得改善。随着公司迈入千亿资产企业的门槛,公司迎来新发展阶段。公司"十四五"规划显示公司将继续通过卓越运营等方式继续全面提升公司发展效率。2020年公司通过深化管理体系改革,运营效益不断改善,全年综合水费回收率提升2个百分点至99％,供水业务产销差率下降0.57个百分点至14.28％,存量项目吨水电费同口径下降12％,存量项目总药剂费同口径下降10％。同时公司运营能力逐步升级,全年经营性现金流净额44.54亿元,同比增加33.62％,连续5年位居水务行业第一。
在手项目充足进入产能释放期,业务拓展轻重并举。目前公司自来水供应产能利用率59.14％,污水处理产能利用率82.55％。在水环境综合治理方面,固原、三亚、顺义、临澧、内江、淮安等项目也将陆续进入运营阶段。固废板块截至2020年底储备项目71个,总设计年垃圾处理规模1382万吨,年拆解电器及电子设备量约320万件。随着公司现有产能利用率不断升高,预计公司将进入业绩释放期。同时公司持续优化资产结构,业务拓展轻重并举,"十三五"中标的中山水环境EPC+O项目是公司轻资产模式的典型代表。2020年公司新签EPC+O、委托运营等轻资产项目54.33亿元,约占全年新签项目金额的25％。
城镇水务挖潜存量拓展增量,助力公司营收较快增长。2020年公司已投营控股供水、污水规模分别为586、779万吨/日,其中新增供水、污水投产分别为64、127万吨/日。公司全年供水处理业务实现营收21.76亿元,同比增长7.07％,污水处理业务实现营收38.68亿元,同比增长44.67％。受疫情影响公司工业用水减少导致供水结构发生改变,但仍实现自来水销售量11.14亿吨,同比增长11.79％；同时公司通过对益阳、常德等地存量项目进行提标改造,公司污水处理价格有所提升,助力公司营收稳健增长,全年实现总营收192.25亿元,同比增长28.96％。
盈利预测:预计2021-2023年公司营业收入为215.81/241.10/268.71亿元,归母净利润为19.23/22.68/26.03亿元,EPS为0.26/0.31/0.35元,对应PE为11.76/9.97/8.69倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧,业务拓展不及预期
[2021-04-07] 首创股份(600008):2020净利润+53％,产能逐步投运带动公司增长-年度点评
■中金公司
2020业绩高于我们预期
公司公布2020业绩:营业收入192.25亿元,同比增长28.96％；归母净利润14.70亿元,同比提升53.42％。扣非净利润13.67亿元,同比增长59.79％,高于我们的预期。我们认为业绩大幅提升主要受益于在手产能推进超预期及水价上调所致。报告期内,公司各项业务表现亮眼,其中:
水务运营方面,2020年公司新增投产水处理能力约192万吨/日,其中供水产能达到1,457万吨/日,污水处理产能达到1,591万吨/日,在产能投产的带动下供水收入同比提升16％至33.1亿元,受益于提标改造水价提升以及增值税率下降等因素,污水处理收入同比提升46％至39.8亿元。
在手产能快速推动带动公司建设类业务高速增长,水务建设收入同比提升34％至40.3亿元；水环境综合治理收入同比提升21％至23.4亿元。
项目投运叠加建造业务增加,固废处理业务收入同比提升31％至53.1亿元。
综合毛利率同比升高0.3ppt至29.9％,其中污水处理毛利率由于提标改造同比上升5.3ppt至39.4％；供水毛利率由于疫情期间工业等用水量减少等因素同比下降2.2ppt至27.1％；固废处理毛利率同比1.3ppt至32.6％。期间费用率同比下降0.3ppt至20.8％。2020年公司经营活动现金流为44.54亿元,同比提升33.62％。
发展趋势
积极参与REITs盘活存量资产,强化运营管理能力。公司积极开展基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)的相关推进工作,选取深圳和合肥污水处理项目作为入池标的,拟定募集规模约18.35亿元。我们认为公司积极参与REITS试点工作有助于拓宽公司融资渠道、盘活存量资产。且REITS项目监管更加严格,有利于提升公司管理运营效率,利于公司长期健康发展。
融资渠道多元化且成本低,保障公司资金充足。公司背靠优质国企股东,资金实力雄厚。公司同时公告包含公司债、超短融、中期票据、永续中期票据等多种融资方案,若顺利发行有望进一步优化债务结构,为公司快速发展提供了强有力的资金支持。
盈利预测与估值
考虑到公司产能逐步投运,上调2021年净利润15％至16.2亿元,引入2022年净利润17.3亿元,当前股价对应2021/2022年14.1/13.2xP/E。考虑到公司目前股价基本已反映当前业绩水平,维持中性评级和目标价3.7元,对应公司2021/2022年16.8/15.4xP/E,较目前股价有19％的上涨空间。
风险
项目推进不及预期,价格风险,盈利能力下滑风险
[2021-04-07] 首创股份(600008):提质增效,打造世界一流的环保公司-公司简评报告
■首创证券
水务与固废业务双双实现高增长。报告期内,公司实现营业收入192亿元,同比增长28.96％；实现归母净利润14.7亿元,同比增长53.42％。公司城镇水务运营业务营业收入同比增长30.72％,城镇水务建造业务营业收入同比增长34.04％,水环境综合治理业务营业收入同比增长20.8％,固废处理业务营业收入同比增长31.46％。?
水务业绩高增长。贡献来自于四个方面:水处理能力增加,水价提高,水环境业务增长,运营能力提高。
固废业务快速增长。公司固废平台首创环境积极应对产业政策的变化,确保存量项目享受国家补贴政策,7个垃圾焚烧发电项目相继完成建设及并网。受益于首创环境(境内)建设工程项目结转及本期新增焚烧、清运项目投运等影响,公司固废处理收入同比增长。?
公司发展动能充沛。公司立足传统水处理业务,不断拓展业务范围,形成了包括传统水务、再生水、固废处理、环境综合治理的全业务布局。水务业务板块,以运营能力为基础,积极拓展EPC+O、EPC/PC、委托运营、技术服务等轻资产项目,并试水钢铁工业循环水领域,开辟了第二增长曲线。固废业务板块,首创环境在国内储备了共71个项目,总投资额约人民币179亿元,总设计规模为年处理垃圾量约1382万吨、年拆解电器及电子设备量约为320万件。
提质增效,打造世界一流的环保公司。"提质增效"是公司未来发展的关键词,ROE是绩效考核的重点。在首创集团的全力支持下,公司将一如既往聚焦环保主业,逐步向城市水、固、气综合解决方案拓展,打造世界一流的环保公司。?
投资建议。我们预计公司2021-2023年的收入分别为236/278/324亿元,同比增长23％/18％/17％；归母净利润分别为18/22/27亿元,同比增长20％/24％/25％；动态PE分别为13/11/8倍。公司"十四五"期间的重点是提质增效,提升ROE,可持续发展。公司估值处于历史底部区间,价值重估的潜力较大,维持"买入"的投资评级。
[2021-04-07] 首创股份(600008):净利润高增,固废处理收入大幅增长-公司财报点评
■方正证券
事件描述:2020年,公司实现营业收入192.25亿元,同比增长28.96％；
实现归母净利润14.70亿元,同比增长53.42％。
事件点评:水务运营规模持续提升,污水处理毛利率提升5.35pct。2020年,公司新增投产水处理能力合计约192万吨/日,其中新增供水规模约64万吨/日,新增污水运营规模约127万吨/日。随着运营规模增加及19个水厂提价,公司供水水处理业务营收同比增长7.07％至21.76亿元,污水供水服务业务营收同比增长41.72％至10.68亿元,污水处理业务营收同比增长44.667％至38.68亿元。其中,污水处理业务毛利率同比提升5.35pct至39.41％。
固废处理收入大幅增长,在手项目共71个。公司垃圾处理业务2020年实现营收53.02亿元,同比增长34.81％,占总营收的27.58％。目前,公司固废子公司首创环境在国内共储备了71个项目,项目总投资达179亿元。目前,共64个项目进入建设和运营期。随着公司在手项目的逐步落地,公司固废领域营收有望保持较快增长。
ROE明显提升,现金流大幅改善。2020年,公司净利率为8.33％,同比上升1.01pct。受益净利率提升,2020年公司ROE为6.45％,提升1.06pct。公司经营活动现金净流量为44.54亿元,同比提升33.63％,一方面是因为公司部分转入运营项目较多,运营收入增加；另一方面是因为公司运营效率提升,加大回款力度。
投资评级与估值:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为18.09/21.14/23.86亿元,对应PE为13/11/10倍,维持"推荐"评级。
风险提示:在建项目落地进度不及预期；毛利率下滑风险；疫情反复风险。
[2021-04-06] 首创股份(600008):首创股份2020年净利润同比增长53% 拟公开发行不超10亿元公司债
■上海证券报
首创股份披露年报，2020年实现营收19,224,603,589.30元，同比增长28.96%;归属于上市公司股东的净利润1,470,318,619.09元，同比增长53.42%。基本每股收益0.24元。公司拟向全体股东每10股派0.7元(含税)。
公司同日公告，公司拟公开发行公司债券，规模不超过10亿元，扣除发行费用后拟用于补充营运资金及置换存量有息负债。
[2021-01-25] 首创股份(600008):首创股份2020年净利预增45%-55%
■上海证券报
首创股份发布业绩预告。预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加43,128万元到52,711万元，同比增加45%到55%。
报告期内，公司环保项目陆续投入运营，污水处理量、自来水生产销售量逐步增加，同时部分存量项目水价调整，水务运营收入相应增加。
[2021-01-03] 首创股份(600008):首创股份合营公司拟50.84亿元转让深圳水务集团40%股权
■中国证券报
12月31日晚间，首创股份公告，公司的合营公司通用首创水务投资有限公司(简称“通用首创”)拟转让持有的深圳市水务(集团)有限公司(简称“深水集团”)40%股权，交易价格暂定为50.84亿元。
本次股权转让也是首创股份和法国威立雅十七年股权合作的圆满收官。2004年，首创股份与威立雅合作，共同入股深水集团，成为国企混改的最早推动者，并通过此举夯实了水务业务基础。同时，首创股份借助深水集团的区域优势，形成了粤港澳大湾区的区域布局，积极发展水务业务。随着首创股份在深圳新建水厂的陆续投产和中山的城市深耕，在水务产业链上的纵向拓展效果逐步显现。
首创股份表示，本次交易不仅符合公司高质量、可持续发展战略，更将为公司经营提供更为丰沛的现金流和资源储备，聚焦控股运营资产的高效管理，增厚2021年业绩，助力公司实现更为长远的发展目标，迎接“十四五”新发展。
公司表示，未来将持续推进环境资产的高效优质运营，加大存量资产盘活力度、提升资产流动性，助力环保产业提质增效。
[2020-11-06] 首创股份(600008):首创股份前三季度业绩高速增长 未来将激活存量资产
■中国证券报
11月5日，首创股份举行了2020年三季度业绩交流会。未来，首创股份将持续聚焦环保主业，不断丰富和优化公司的业务线与产品线，坚持技术创新和数字化转型，有效盘活优质资产，提升公司资产周转速度，优化资产结构，构建以运营为核心的竞争力。
首创股份此前发布的2020年三季报显示，前三季度实现营收115.76亿元，同比增长26.47%;实现归母净利润9.28亿元，同比增长64.09%，扣非后归母净利润同比增长79%。2020第三季度公司实现营业收入46.20亿元，同比增长35.66%;实现归母净利润5.02亿元，同比增长105.09%;公司经营性净现金流大幅增长为25.57亿元，同比增长50.64%，在A、H股全部88家水务及环保上市公司中，公司经营性现金流净额基本保持了连续4年在30亿元左右，稳居行业第一。
2020年9月，公司完成配股发行工作，认购金额为37.90亿元，成功发行后，公司货币资金较2019年底增长132.37%至87.13亿元，有利于进一步优化资本结构，加快拓展环保主营业务，为后续项目顺利推进和获取高质量订单提供保障。前三季度，公司新增投资石家庄滹沱河、铜川漆水河项目等生态修复项目，河北乐钢工业循环水项目、铜陵南部城区等污水项目及收购大连恒基项目等。其中，乐钢工业循环水水项目是公司积极探索工业服务商业模式的创新，有助于开辟高价值增长空间;大连项目含污水回用供工业用户再利用，充分实现了污水处理二次商业开发及资源再利用;石家庄滹沱河项目为公司响应国家战略，持续投入京津冀区域的水环境治理项目。
首创股份表示，为有效盘活优质资产，提升公司资产周转速度，优化资产结构，公司提早布局打通REITs等资管通道，选取位于长江经济带安徽省合肥市的合肥污水处理项目和位于粤港澳大湾区的深圳污水处理项目作为标的资产，力争实现首批基础设施公募REITs项目落地。这将促使首创股份把规模化的优质运营资产转化为生产力，并推动公司构建运营核心竞争力。
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[2022-02-24] 首创环保(600008):首创环保拟9.9亿元投资徐州市刘集地表水厂及配套清水管网项目
■上海证券报
首创环保公告，公司将通过BOT方式投资江苏省徐州市刘集地表水厂及配套清水管网项目，项目总规模20万吨/日，总投资99,224万元。
[2022-02-15] 首创环保(600008):水固气能四维发展,业绩高速成长进行时-深度研究
■广发证券
水、固、气、能综合发展的综合环境治理商。公司历经固废业务快速扩张(2014-2015)、环保工程迅速放量(2016-2018)、投资的水务及固废项目持续投运(2019至今)三大阶段,推动公司收入业绩持续高质量提升,近五年业绩复合增速达22.35％。2021年底公司完成首创大气的收购,未来将通过推进"水、固、气、能"业务综合发展,打造城市环保集群,构建综合化、一体化的环境治理商。公司发布2021业绩预告,预计全年实现归母净利润22.1-23.5亿元(同比+50-60％)。
水务高速增长,焚烧业务持续发力。水务方面,公司作为行业龙头产能布局全国,截至2021中报,公司供水+污水合计产能(含参股)达2344万吨/日。近年来公司加强水价调整,吨自来水均价从2016年的1.69元/吨提升至1.95元/吨,吨污水处理均价从0.88元/吨提升至1.70元/吨,带动公司ROE持续提升。此外,公司垃圾处理能力已达1372万吨/年,在手项目73个,伴随新增项目投运,处理量也将持续提升。
首批发行REITs盘活存量资产,促进价值重估。公司以两项污水处理项目为底层资产发行公募REITs,发行规模18.5亿元,上市后至22年2月14日涨幅达105.7％,为首批9个公募REITs项目涨幅之首。发行公募REITs帮助公司实现盘活存量资产、促进资产价值重估,通过轻资产模式加快资金周转,公司亦可通过项目运营实现运营收入。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润21.4/24.3/30.6亿元,按最新收盘价对应PE分别为11.6/10.3/8.2倍。公司作为综合环境治理龙头,伴随项目持续投运,业绩有望保持高速成长。结合同业公司估值以及公司业绩增速,我们给予公司2022年15倍PE估值,对应合理价值4.96元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。融资环境收紧;产能释放不及预期;政府投资规模下降
[2022-01-25] 首创环保(600008):首创环保拟公开发行不超60亿元可续期公司债
■上海证券报
首创环保公告，公司拟公开发行可续期公司债，规模不超过60亿元，募集资金扣除发行费用后拟用于补充营运资金及置换存量有息负债。
公司同日发布业绩预告。预计2021年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加73,516万元到88,219万元，同比增加50%到60%。
[2021-12-13] 首创环保(600008):首创环保拟投建呼和浩特市两污水处理项目
■上海证券报
首创环保公告，公司拟以特许经营(TOT)方式投资内蒙古自治区呼和浩特市金桥污水处理厂特许经营项目，规模8万吨/日，总投资58,443.78万元。公司拟与呼和浩特海纳源清水环境发展有限责任公司(政府方出资代表)共同出资成立“呼和浩特首创海纳水务有限公司”负责本项目的投资、运营及移交。项目公司注册资本为14,610.945万元，其中北京首创生态环保集团股份有限公司出资9,643.2237万元，持有其66%股权。
公司同日公告，公司拟投建内蒙古自治区呼和浩特市班定营污水处理厂三期工程特许经营项目，项目总投资为69,980.18万元。公司拟与呼和浩特海纳源清水环境发展有限责任公司(政府方出资代表)合资设立“呼和浩特首创源清水务有限公司”负责本项目的投资、运营及移交。项目公司注册资本为174,95.045万元，其中北京首创生态环保集团股份有限公司出资11,546.7297万元，持有其66%股权。
[2021-11-25] 首创环保(600008):并购首创大气,增厚公司业绩-事件点评
■太平洋证券
事件概述:公司发布公告,拟现金不高于13.6亿元收购首创大气100％股权,截至2021年6月30日基准日,首创大气合并报表层面总资产为人民币19.7亿元,净资产为人民币5.7亿元,2021年1-6月营业收入为人民币2.5亿元,净利润为人民币0.52亿元。
首创环保补齐短板,能力提升。上半年大气收入2.5亿元,同比增长6.12％,净利润为人民币0.52亿元,同比增长68.39％;并购大气前,首创环保的主业主要是水务+固废,此次并购大气,丰富了首创环保的业务链,从单纯的水务处理、固废处理补全至城市全流程治理,自身能力得以大幅提升,拥有了能够对典型城市进行环保综合治理的全领域能力,在十四五环保大发展的背景下,综合竞争能力显著提升。
首创大气是拥有环保基因、装备制造能力的生态环境物联网技术的公司。首创大气是新三板公司,从公司历年发展中可以看到,过去3年公司在城市综合治理和工业园区综合治理等领域积极拓展,业务发展迅速,公司的业务已经从原有的抑尘剂、微雾抑尘系统等产品装备销售转型为城市综合治理服务。公司的主要业务增长点是以智慧环保平台为核心,围绕客户痛点提供一体化的综合治理服务的解决方案。从公司业务的实现路径上看,自身具备较强的装备制造能力,又善于利用物联网技术搭建智慧化平台依托自身发展长期积累的客户资源和首创环保行业龙头带来的协同效应,未来发展可期。
现金收购增厚公司业绩。首创大气2020年的ROE(加权)为29.39％,高于首创环保的ROE,是典型的轻资产公司,并入首创环保后,能进一步提升公司的轻资产能力,同时公司采用现金收购,不摊薄公司的EPS,首创环保的EPS将进一步增厚。首创大气作为国家级高新技术科技企业,拥有一定的自主研发能力和科技创新产品,收购能够给环保集团带来一定的先进技术。
水务龙头+固废增长+REITs+大气串联,未来增长可期。公司合计拥有超过2344万吨/日的水处理能力,位居国内水务行业前列,同时固废储备项目超过70个,年处理能力超过1372万吨,此次大气的并购,将进一步提升公司在环保行业内的综合竞争能力,并购后将产生1+1＞2的作用,同时REITs项目的逐步落地,对于公司的管理、负债、流动性将有提升,公司的业绩有望进一步提升。
盈利预测与投资建议:预计公司2021～2023年净利分别为21.67亿元、25.43亿元、30.80亿元,对应EPS分别为0.30/0.35/0.42元,对应PE10.98/9.35/7.72倍。公司资产结构持续改善、业绩持续增长潜力大。
维持"买入"的投资评级。
风险提示:首创大气盈利不及预期风险;应收账款回收风险。
[2021-11-17] 首创环保(600008):聚焦主业实现稳健发展,REITs盘活存量未来可期-公司深度报告
■中泰证券
蓄力环保行业多年,厚积薄发迎来快速增长。公司立足传统水处理业务,不断拓展业务范围,形成了包括传统水务、再生水、固废处理、环境综合治理的全业务布局。公司主营业务为水处理及固废处理业务,现已发展城镇水务、生态环境综合治理、人居环境改善(固废处理)、和绿色资源管理四大板块。2016年至2020年,公司业绩呈快速增长趋势,归母净利润复合增长率为24.54％,2021年前三季度,公司实现归母净利润19.14亿元,同比增长106.20％。
环保行业向碳中和演进,前景可期。1)污水处理率仍有上升空间,供水市场集中度有待提高。目前城市和县城的污水处理率已达到较高水平,但实际上污水处理浓度由于雨污混合的原因还是相对较低。近年来,城市污水管道长度不断增长和污水厂数量不断增加,实际的污水处理率仍会有可观的增长空间。从行业经营状况看,供水行业虽已进入成熟期,但行业仍处于分散经营的状态,供水市场集中度有待提高。2)政策助力固废行业规范化发展。2021年5月,国家发改委、住房城乡建设部印发了《"十四五"城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》,分析指出我国城镇垃圾处理目前还存在较大的困难和挑战,针对行业目前存在的问题,"十四五"期间,国家将加大规划引导和政策支持力度,稳步提升生活垃圾处理能力,健全垃圾收运体系,推进垃圾回收处理行业发展。
聚焦发展水固主业,持续拓展增效。1)公司作为国内水务龙头企业,目前污水处理业务在手订单充足,营业收入和毛利率实现双提升;供水业务收入平稳增长,毛利率有望恢复。公司一方面通过精选项目和严格标准来保障污水处理业务的质;另一方面借助收购、BOT、技术服务等方式持续开拓污水处理市场,以保障污水处理业务的量。2)固废项目将陆续投产,加速业绩增长。2020年,公司固废业务营业收入同比增长31.64％,2021年上半年,固废业务实现营业利润同比增长35.21％,公司固废业务发展迅速,投产项目扩大运营规模,业绩快速增长,固废板块开始发力。
多元化创新融资,REITs有效盘活存量资产。公司富国首创水务REIT成为首批试点公募REITs中唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。公司REITs的成功发行,是行业、资本市场、国家监管机构对公司精益运营能力的认可,是公司坚持长期价值主义的印证。同时本次REITs的发行将有效盘活存量资产,推动公司高质量发展,提升资产质量。
投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为0.27、0.34、0.41元,对应PE分别为11.53、9.29、7.73倍,营收分别为224.26、262.96、300.54亿元,分别同比增长16.65％、17.26％、14.29％,归母净利润分别为20.21、25.10、30.15亿元,分别同比增长37.46％、24.17％、20.15％。随着公司水务业务的稳健推进以及固废业务的快速发展,公司的持续成长有了保障,而且REITs的发行将有效盘活存量资产,公司估值有望提升,看好公司未来成长性。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:水价调价滞后风险、成本控制风险、市场竞争加剧的风险、固体废弃物处理资质续期风险、行业标准提高风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-11-03] 首创环保(600008):首创环保筹划收购首创大气100%股权事项
■上海证券报
首创环保公告，公司正在筹划以现金支付的方式收购北京首创大气环境科技股份有限公司(简称“首创大气”)100%股权。首创大气为全国中小企业股份转让系统挂牌公司，主要从事公共环境下的大气污染综合防治服务，提供城市及工业园区大气污染的投资—监测/检测—治理—运营的综合防治解决方案等。本次交易对方之一为公司控股股东首创集团(持有首创大气60.69%股权)及首创集团控股的首创创投(持有首创大气2.73%股权)，本次交易构成关联交易。如能顺利完成本次收购，公司的产业链条将延伸至大气污染治理领域，综合竞争能力将进一步提升，成为“水、固、气、能”业务有机融合的综合环保产业平台。
[2021-11-02] 首创环保(600008):1～3Q21净利同增106.2％,水务+固废稳健成长
■中金公司
投资建议
公司公布3Q21业绩:3Q21公司收入同增42.8％至66.00亿元,归母净利润同减3.4％至4.85亿元,1～3Q21收入同增31.5％至152.26亿元,归母净利润同增106.2％至19.14亿元,符合我们预期。我们维持公司目标价4.2元,上调评级至"跑赢行业"。理由如下:
水务板块稳健发力,受益水价改革有望迎来价值重估。10月1日起《城镇供水价格管理办法》施行,明确按"准许成本加合理收益"核定城镇供水价格,保障水务企业合理收益率,带动水务公司业绩持续改善。公司坚持"水务+固废"协同发展的业务布局,目前拥有水厂340余家,在全国范围内运维管理约1万公里供水管网以及近1000公里排水管网,水处理能力达到3047万吨/日。我们认为公司作为水务龙头公司储备产能充足,有望受益于改革红利迎来价值重估。
运营管理提质增效,期间费用全面优化。1～3Q21公司期间费用率同比减少3.01ppt至16.66％,其中管理费用率同减1.61ppt至8.73％,财务费用率同减加1.37ppt至7.80％,销售费用率同减0.04ppt至0.13％,经营管理效率进一步提升。
中荷中心取得系列性成果,技术驱动长期发展。根据中国新闻网1,今年10月公司与北京建筑大学、荷兰代尔夫特理工大学共同发布了中-荷未来污水处理技术研发中心一期技术成果,并进行了二期合作备忘录签署。未来五年中,三方将继续围绕污水处理、污水资源与能源回收、污泥处理和资源化等前沿领域开展合作研发。我们认为中荷进一步战略合作有助于公司将国际领先的污水处理技术移植中国市场,以更成熟的技术体系驱动公司竞争力提升。
我们与市场的最大不同?我们认为公司水务板块受益市场化推进,盈利能力有望加速改善。
潜在催化剂:水价改革推进超预期。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年净利润预测23.60/21.22亿元不变。当前股价对应2021/2022年11倍/12倍市盈率。维持跑赢行业评级和4.20元目标价,对应2021/2022年市盈率13/14倍,较当前股价有25％的上行空间。
风险
市场开拓不及预期,政策推进不及预期。
[2021-10-29] 首创环保(600008):水务固废协同发展,REITs加速公司高质量成长-三季度点评
■太平洋证券
事件概述:公司发布2021三季报，实现营收152.26亿元，同比增长31.52%；实现归母净利19.14亿元(扣非12.27亿元)，同比增长106.20%(扣非同比增长43.88%)。
Q3单季度，公司营收66.00亿元，同比增长42.85%；净利润4.85亿元，同比下降3.37%；扣非净利4.65亿元，同比增长0.04%。盈利能力提升，财报整体稳健。报告期，公司销售净利率14.24%，同比提升5.23个百分点，销售期间费用率17.21%，同比下降2.87个百分点,ROE(加权)7.21%，同比增加3.01个百分点；盈利能力持续向好；资产负债率同比下降3.13个百分点至63.91%，延续下降态势；经现净额16.34亿元，同比下降36.09%；收现比77.21%，有改善空间。
处理能力超过2344万吨的水处理龙头，仍有较大增长潜力。根据公司2021半年报，公司合计拥有超过2344万吨/日的水处理能力，位居国内水务行业前列。目前已投入运营的供水规模(控股)约为589.24万吨/日，污水处理规模(控股)约为831.62万吨/日。公司水务投资和工程项目分布于28个省、自治区、直辖市，覆盖范围超过100个城市，在湖南、山东、安徽等省份形成了区域竞争优势，产生了明显规模效应，并初步实现了村镇水务业务的纵深化拓展。公司现在在手水处理订单充足，在建筹建产能较大，未来仍有较大的提升空间。
固废业务成为公司新的增长引擎。公司固废业务版块已覆盖北京、江西、河南等二十多个省、市并走出国门，目前储备项目超70个(包括25个垃圾发电项目、7个垃圾填埋项目、7个厌氧处理项目、21个垃圾收集、储存及输送项目、9个危废综合处理项目、2个废弃电器拆解项目及2个生物质发电项目)，总投资额约人民币178亿元，总设计规模为年处理垃圾量约1372万吨、年拆解电器及电子设备量约为320万件。以垃圾焚烧发电引领的固废业务将为公司未来业绩增长提供充足动力。
在2030碳中和行动方案推动下，十四五、十五五固废行业发展空间空间巨大，我们测算其中垃圾焚烧到十四五末仍有2亿吨以上的空间。公司将持续受益大固废领域市场的爆发。
底层资产大而优，REITs加速公司高质量成长。REITs可以有效盘活存量资产，为环保产业资产定价开辟新途径，同时将会推动产业高质量发展，提升产业资产质量，意义重大。首创水务REIT作为全国首批行业唯一涉及水务领域的产品已成功上市，得到市场广泛认可。我们测算，公司固废+水务的底层资产合计在千亿元以上，且质地优异，未来随着公司REITs项目的逐渐落地，后续既改善了公司的负债结构，提升流动性，同时也能促进公司继续提升管理水平，加大对底层资产质量的提升，形成良性循环。
盈利预测与投资建议:预计公司2021~2023年净利分别为21.67亿元、25.43亿元、30.80亿元，对应EPS分别为0.30/0.35/0.42元，对应PE11.35/9.67/7.98倍。随着REITs逐渐落地，公司资产结构持续改善、业绩持续增长潜力大。给予"买入"的投资评级。
风险提示:公司订单获取、项目推进不及预期的风险。
[2021-09-02] 首创环保(600008):1H21业绩略超预期,看好固废水务协同发展-中期点评
■中金公司
1H21业绩略超我们预期
公司公布1H21业绩:收入86.26亿元,同比增长24.0％,归母净利润14.29亿元,同比增长235.3％,扣非归母净利润7.62亿元,同比增长96.4％,略超我们预期。我们认为业绩增长主要系公司环保主业稳健发展,各板块收入均稳健提升所致,其中归母净利润增幅高于扣非归母净利润,主要由于投资收益增幅较大,其中公司处置子公司股权及合营企业通用首创将持有股权转让等事项合计影响利润6.62亿元。
聚焦环保主业,各项业务均衡稳健增长。1H21公司城镇水务运营业务收入同比增长24.9％,营业利润同比增长46.3％;固废板块营业收入同比增长22.7％,营业利润同比增长35.2％;水环境综合治理/城镇水务建造收入同比增长19.3％/21.4％。
期间费用进一步优化,1H21公司销售/管理财务费用率同比下降0.01/1.32/0.27ppt至0.15％/10.15％/9.25％,运营管理质量提升;经营性现金流充沛,1H21公司经营性现金流净额17.04亿元,同比增长19.0％
发展趋势
储备产能陆续投放,增长动力充足。1H21公司新增投产水处理能力约39.74万吨/日,其中供水新增约2.70万吨/旧,污水新增约37.04万吨/日,新增焚烧建设转运营规模3200吨/日。1H21公司轻资产转型不断深化,同时固废板块持续推进,水务、污泥业务新增签约项目4个,其中轻资产项目3个,固废新增签约焚烧规模1400吨/旧,新增环卫签约项目3个。我们认为公司储备产能陆续投放有望保障未来业绩增长,且进一步完善公司"水务固废"治理业务协同发展。
REITS顺利发行盘活存量资产,运营管理优势进一步强化。1H21富国首创水务REIT上市,我们认为公司污水处理项目作为首批REITs之一成功发行,彰显公司底层资产优质。我们认为REITs有助于公司盘活存量资产,拓宽融资渠道,同时由于其对项目运营管理及现金流质量要求更高,我们认为有望突出公司竞争优势,助力长期高质量发展。
盈利预测与估值
由于公司主营业务发展持续向好且投资收益影响较大,我们上调2021/2022年净利润45.4％/22.4％至23.60亿元/21.22亿元。当前股价对应2021/2022年11.0倍/12.2倍市盈率。维持中性评级,但考虑到投资收益可持续性较弱,我们上调目标价13.5％至4.20元对应13.1倍2021年市盈率和14.5倍2022年市盈率,较当前股价有18.6％的上行空间。
风险
项目推进不及预期,盈利能力下滑风险。
[2021-08-31] 首创环保(600008):中报靓丽 新业务破局 首创环保发布“首创生态+2025”战略
■中国证券报
8月31日下午，首创环保 "首创生态+2025"战略发布会暨2021年上半年业绩说明会在北京召开。
发布会上，首创集团党委书记、董事长贺江川在致辞中回顾了首创环保创立22年来与中国环保产业共同成长壮大的历史，并指出在国家"3060"双碳行动计划推动下，环保产业正加快进入减污降碳协同治理的新发展阶段，逐步向绿色循环发展演进，产业格局正在深刻重塑，因此，首创环保在夯实内功、合作发展的基础上进行了"生态+2025"战略迭代。
首创集团党委副书记、首创环保集团董事长刘永政认为，未来环保产业的价值将从污染治理到资源能源化利用转变;数字化革命将使单点治理向万物互联的智慧环保迈进;从发展周期来看，大规模工程建设基本完成，未来是高效的运营服务、解决方案的专业化时代。
首创环保总经理李伏京代表首创环保正式发布了"首创生态+2025"战略。他表示，首创环保将基于过去"水务+固废"业务布局，积极开拓大气工业和资源能源业务，实现"水、固、气、能"多业态的"5+4+1"业务组合，即5项基础业务(城镇水务、固废环境、大气工业、资源能源、生态环境)、4项价值链业务(工程技术、环保装备、智慧环保、资产管理)、1项引领业务(科技创新)。
双轮驱动 新业务突破
首创环保业绩的稳健增长为"首创生态+2025"战略迭代提供了支撑。首创环保2021年中报显示，公司上半年营收同比增长24%，实现五连增，归母净利润则大增235.33%，达14.29亿元。
截至2021年上半年末，首创环保总资产达1035.93亿元，资产负债率则保持稳中有降，由2020年末的64.81%下降到63.99%。
在业务方面，首创环保的水务与固废业务，运营卓越实现了稳健增长，污水处理主营业务收入20.97亿元，同比增长28.78%;供水主营业务收入15.34亿元，同比增长18.38%，城镇水务建造主营业务收入13.38亿元，同比增长21.20%;固废业务营收达29.27亿元，同比增长22.70%，实现营业利润2.66亿元，同比增长35.21%，2021年上半年首创环保新增签约垃圾焚烧规模1400吨/日，国内储备项目73个。
报告期内，首创环保在环卫、场地修复及资产管理等业务领域取得突破，上半年，首创环保落地环卫业务3个，场地修复项目2个，并发行了国内首批公募REITs——富国首创水务REIT，实现有效盘活存量资产，为环保产业资产定价开辟新途径。
此外，首创环保近期在碳足迹核算领域取得了突破进展。与北京建筑大学合作，为污水处理厂构建了"碳足迹核算模型"和"综合环境影响评价模型"，并逐步完成供水以及固废生产单元的碳足迹核算的应用。
"生态+"战略深化
"生态+2025"是"生态+"战略在"十四五"时期的落地与迭代。
"客户+"体现以客户为中心的经营理念，以成就客户的首要准则，做实做深政府客户，依靠城市深耕，打造100个优势城市集群;推动业务从"To G"到"To B"的跨越，积极开拓100个企业客户，实现客户多元化的跨越。
"业务+"体现企业价值的全面升级。为客户提供的服务包含"技投建运"逻辑的资产业务和"研产销服"逻辑的服务业务，业务体系涵盖"系统治理+专业支撑"的系统解决方案，价值贡献升级为"污染治理+资源能源";同时，深耕卓越运营，追求规范化、精细化、标准化的实体业务，和以信息化、数字化、智慧化为特征的线上业务，实现"线下+线上"的数字化深度融合。
"资源+"致力于构建良好的产业生态，与客户、股东、伙伴通力合作，锚定长期价值，通过资源整合强化自身业务能力，更好地响应客户需求，实现环境治理目标。
首创集团党委副书记、总经理李松平在采访中表示：首创集团对环保产业未来发展充满信心，对首创环保的管理层充满信心。两年多来，集团加快推动这次组织机构调整，改革力度之大前所未有，就是要抓住环保产业发展的窗口期和机遇期，做强做优做大首创环保。
过去五年，首创环保稳步高速增长，得益于敏锐的战略洞察与实践。未来，面对"唯变不变"的新时代，公司推动品牌升级、战略迭代，将以集团化的视角聚焦客户需求，深耕"水固气能"全业务链条，以数字化、科技创新赋能，实现对经济发展的承诺、对社会的承诺。
[2021-08-29] 首创环保(600008):净利润大幅增长,ROE明显提升-中期点评
■方正证券
事件描述:2021H1,公司实现营业收入86.26亿元,同比增长24％;实现归母净利润14.29亿元,同比增长235.33％;实现扣非归母净利润7.62亿元,同比增长96.37％。
事件点评:
净利润大幅增长。2021H1,公司水务运营、固废运营规模持续增长,同时部分水务项目完成提价,固废项目产能利用率提升,带动净利润快速增长。公司精细化管理成效显现,水务项目吨水药耗、电耗下降,固废项目运营效率提升。此外,非主营业务影响利润主要包括两方面:(1)合营企业通用首创水务投资有限公司转让深水集团40％股权增加利润5.44亿元;(2)公司处置子公司首创利池60％股权增加利润1.18亿元。以上因素共同导致净利润增速高于营收增速。
水务运营业务量价齐升,固废板块毛利率大幅提升。2021H1,公司新增投产水处理能力约39.74万吨/日(污水37.04万吨/日;供水2.7万吨/日);其中7个项目完成水价调整,城镇水务运营业务实现量价齐升,收入同比增长24.90％,营业利润同比增长46.34％。2021H1,公司在国内储备了共73个固废项目,较2020年底新增2个,总投资额约178亿元,国内项目进入建设和运营期的共有68个,较2020年底新增4个;公司新增投运垃圾焚烧产能3200吨/日,带动固废板块营收同比增长32.4％至29.13亿元,毛利率同比提升5.49pct至33.99％。
ROE明显提升,资产负债率明显下降。2021H1,公司净利率同比提升11.47pct至18.33％;带动公司ROE同比上升3.37pct至5.39％。公司资产负债率为同比下降4.96pct至63.99％。
REIT上市助力盘活存量资产。6月21日,公司富国首创水务REIT于上交所正式挂牌交易,成为首批试点公募REITs中唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。本次REITs发行将有助于盘活公司存量资产,进一步提升公司发展质量。
投资评级与估值:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为22.28/25.68/29.50亿元,对应PE为12/10/9倍,维持"推荐"评级。
风险提示:新增供水/污水项目规模不及预期;在手固废项目落地进度不及预期;水价调整进度不及预期。
[2021-08-27] 首创环保(600008):水务固废双轮驱动,2021H1业绩增长超235％-中期点评
■东北证券
事件:8月27日发布2021半年度报告,2021H1公司实现营业收入86.26亿元,同比增长24.00％;归母净利润14.29亿元,同比增长235.53％;基本每股收益0.19元,同比增长159.81％。
点评:
剔除处置部分资产对利润的影响,公司业绩增速仍处于较高水平。2021H1公司业绩大幅增长,实现归母净利润14.29亿元,同比增长235.53％;其中非经常性损益合计6.67亿元,较去年同期增加约6.29亿元。公司非经常性损益主要来源于公司为聚焦高效优质资产转让深水集团40％的股权和九江首创60％股权,两个事项分别对公司利润影响5.44亿元和1.18亿元。剔除非经常性损益的影响,公司2021H1扣非归母净利润7.62亿元,同比增长96.37％,整体业绩仍保持较高增速。
聚焦水务主业精细运营,规模效应明显。2020年公司污水处理、水务建设和自来水生产销售等业务营收占公司总营收比重超67％,是公司营收重要来源。2021H1公司继续聚焦发展水务主业,并初步实现了村镇水务业务的纵深化拓展。2021H1公司新增投产水处理能力39.74万吨/日,其中污水和供水能力分别新增37.04万吨/日、2.70万吨/日。同时公司完成部分存量项目水价调整,自来水生产销售和污水处理收入都相应增长。上半年公司城镇水务运营营收同比增长24.90％,营业利润同比增长46.34％;水环境综合治理营收同比增长19.26％;水务建造营收同比增长21.41％。公司水务已在全国28个省、直辖市完成布局,规模效益明显。
固废业务持续拓展增效。目前公司国内储备了共73个固废处理项目,总设计年垃圾处理量约1372万吨、年拆解电器及电子设备量约320万件。2021H1公司新增焚烧处理产能3200吨/日,并推动鲁山、都昌等9个项目进入建设,目前已有共68个项目进入建设或营运期。近年公司固废业务通过持续的产能扩张和效率提升,运营效果得到明显改善,2021H1公司固废业务实现营收同比增长22.70％,营业利润同比增长35.21％。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润21.64/25.59/30.51亿元,同比+47.21％/+18.22％/+19.25％,对应EPS0.29/0.35/0.42元,对应当前股价PE为12.07/10.21/8.56倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:项目扩展不及预期;行业政策不及预期;行业竞争加剧
[2021-08-11] 首创环保(600008):固废为矛,水务为盾,REITs引领再起航-深度研究报告
■华创证券
公司是国内环保行业龙头企业,固废进入业绩释放期。公司水处理能力达到3047万吨/日,其中运营能力为1365.40万吨/日,包含供水586.54万吨/日,污水778.86万吨/日;年生活垃圾处理能力1382万吨。是国内环保行业的龙头企业,公司的固废板块经历了多年发展,逐渐进入业绩释放期,到2023年之前,公司有多个项目进入投运期,公司的全产业链城乡固废处置一体化服务布局已经完成。
供水、污水业务稳定发展。公司的供水和污水是起家之本,运营能力突出。与市场预期不同,十四五期间实际的污水处理率仍然有较大的提升空间,公司的污水未来将量价齐升,带来业绩上的增长;公司的供水未来增速稳定,毛利率将逐渐修复因为疫情带来的下降,同时供水带来的衍生服务能够持续的提供利润。
REITs催化公司估值修复。公司REITs的成功发行,表明公司的底层资产优异,通过公司合肥和深圳的两个项目进行分析,深圳项目溢价20％,合肥项目折价-8％,折价主要是疫情等因素引起的。而对未来的预测中,收入、成本和调价机制均较为保守,公司的项目仍有提升空间,同时公司拥有300多个水厂,可作为REITs的存量项目,对于公司整体的估值有提升的作用。
首次覆盖,给予"强推"评级,2022年目标价3.96元。我们预计2021-2023年公司净利润为20.86、26.36和30.78亿元,EPS为0.28、0.36和0.42元,增速为41.9％、26.4％和16.7％,对应PE为12/9/8。公司产品毛利上升和新产品投产,成长性较确定,采用可比公司估值法,选取具有代表性的水务、固废企业进行比较,又因公司是行业龙头,优质储备项目众多,理应享受一定的估值溢价,给予公司11倍PE,2022年目标价3.96元,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:固废板块由于政策性引起的竞争加剧和补贴大幅下降;污水、供水板块由于政策引起和其他因素引起的利润下滑;项目投产进度不及预期。
[2021-07-08] 首创环保(600008):首创环保上半年净利预增220%到250%
■证券时报
首创环保(600008)7月8日晚间披露业绩预告，上半年净利润与上年同期相比，将增加9.37亿元到10.65亿元，同比增长220%到250%;上年同期，公司净利4.26亿元。报告期内，公司城镇水务运营及固废运营等各业务板块持续增长;非经常性损益的金额约为6.65亿元至6.76亿元，主要由股权处置损益影响所致。
[2021-06-20] 首创股份(600008):首创REITs项目估值分析及首创股份整体估值探讨-深度研究
■招商证券
Reits化为何可以提高资产估值?我们认为首先在于资产流动性的提升;其次在于折旧摊销等现金流优势的价值显化。这引发我们思考:对于确定性的公司是否可采用另一种价值重估方法?若根据首创REITs项目估值对首创股份整体估值重构后,当IRR为6％时,首创股份整体估值预期为401亿元,相对当前首创股份的市值(222亿)的1.8倍。估值重构对于首创股份、甚至污水处理特许经营类企业整体的价值判断都将产生极大影响,新视角下新的投资价值显现。
富国首创REITs项目发行定价引发的思考。首批项目发行后,富国首创水务REITs项目公众拟认购倍数达63倍,于9只公募REITs基金中位列第一。该项目2020年净资产为7.68亿,2021年预期盈利为6553.6万,内部收益率约为6％。本次基金发行18.5亿,询价对应项目PE为28倍(2021),PB为2.4倍(2020),远远高于当前首创股份的PE12.5倍(2021)、PB0.87倍(2020)。REITs项目定价与二级市场股票定价的较大差异引发了我们的思考:项目的定价基础是什么,上市后项目走势怎样,REITs项目的定价是否会对首创股份总体的价值定价产生影响,这是我们后续要讨论的主要问题。
抽丝剥茧,逐项评估测算,发现富国首创REITs项目的收益及可分配现金的确定性极高。通过拆分测算,可以发现富国首创REITs基金对应的污水处理项目营业收入受水处理量及水价影响,而水处理量与居民数量直接相关且稳定,水价在没有提标改造的前提下也保持稳定,因此收入非常确定。其成本包含药剂费、电费、维修费等,正常情况下基本稳定。费用税金、折旧摊销等也比较确定。因此首创REITs项目收益率确定性非常强,可以类比于国债级别。以18.5亿的基金发行金额来算,根据公司预测,2021年和2022年的预测现金分派率分别为8.7％和9.1％,而对应内部收益率约为6％。
从流动性和确定性双重角度来评估富国首创REITs项目上市后的估值区间。从确定性的角度来看,富国首创REITs项目收益确定性极高;作为可上市交易的REITS项目,IRR的预期回报率需求应该是由更广泛的普通交易参与者来决定。而同时从流动性和确定性比较的话,我们认为首创REITs项目收益率预期可以与长期国债收益率、及货币基金收益率类比对应,则上市估值预期可类比十年期国债3.15％的23.2亿,类比货币基金收益率均值2.43％的25.6亿,对应估值区间为23.2-25.6亿。
根据REITs项目估值对首创股份运营资产估值重构后的市值评估讨论:本文更大目的在于讨论reits项目上市后对首创股份的整体估值重构指引。若从处理量规模角度类比,首创股份"水务+固废"在运营+未来投产的总市值预期为630亿元。若从当前项目IRR角度类比,当IRR为6％时,首创股份运行项目整体估值为368亿,考虑首创股份2020年仍有3.3亿元工程类利润,假设对应10倍估值,则整体询价估值为401亿元,为当前市值的1.8倍。
风险提示:政策变化的风险,水价调整不及时导致盈利能力变化的风险等,REITs基金上市后价格变化带来的估值变化影响。
[2021-06-18] 首创股份(600008):首创股份6月24日起更名为首创环保
■上海证券报
首创股份公告，经公司申请，并经上海证券交易所办理，公司证券简称自2021年6月24日起由“首创股份”变更为“首创环保”，公司证券代码“600008”保持不变。
[2021-06-18] 首创股份(600008):首创股份正式启用全新品牌形象
■中国证券报
6月18日，首创集团旗下“北京首创股份有限公司”正式更名为“北京首创生态环保集团股份有限公司”。自2021年6月24日上午9时起，公司股票简称将由“首创股份”更改为“首创环保”，股票代码(600008)维持不变，并正式启用全新品牌形象。
首创集团总经理李松平表示，“十三五”时期，首创集团积极响应生态文明建设的时代呼唤，提出了“美丽中国的建设者和守护者”的使命，目标是通过地产、环保、金融、基础设施四大业务板块，建设和服务城乡人居环境，实现可持续发展。经过多年的努力，我们的环保板块已经形成了“水、固、气”全业态布局，在收入利润规模、管理与技术能力等方面，取得了行业领先的地位，为“蓝天、碧水、净土”三大保卫战中做出了积极贡献。国家“十四五”规划纲要强调要构建现代化环境治理体系，这对环保产业提出了“从量到质”的挑战和要求，也是新的发展机遇。此次推动环保旗舰企业“首创股份”更名为“首创环保集团”，是首创集团审时谋势做出的战略决定，未来我们将进一步集中优势资源，以环保作为第一主业，带动其他业务板块的协同效益，服务美丽中国的可持续发展，展示出我们作为市场化国有企业引领者的家国情怀和价值追求。
首创集团党委常委、首创环保集团董事长、总经理刘永政介绍，“首创环保集团”全新的品牌形象，凝聚了公司对生态环保产业更加深刻的系统认知和更为坚定的战略选择。我们将打破传统的细分领域纵向深入，项目获取驱动的发展模式，通过“集团化”资源优势、协同优势，实现全方位服务客户系统化环境治理需求的目标。“十四五”时期，我们将通过拓展城市化，去深耕城市、贴近客户，依托已布局的超过200座城市，巩固基础，强化合作，始终伴随城市发展，实现企业发展壮大;通过项目产品化，从原来的投资单个项目、解决单点治理需求，向全面诊断区域环境问题和系统满足治理需求迈进，提供环境可持续、资源有效循环的系统化治理方案，在系统方案牵引下，持续落地首创环保集团自有的专业化产品服务;通过价值多元化，从聚焦投资、建设的普遍模式，升级为环保资产的全链条价值创造，尤其是深度挖掘“技术、运营”价值，通过数字化赋能实现高品质和高绩效增值服务，实现环境资源循环横纵打通，为客户提供绿色低碳的多元化价值服务。
首创环保集团的更名以及品牌形象的升级体现了公司的战略发展目标，刘永政表示，这寄托了我们对“蓝绿交织、清新明亮、水城共融”的人类美好家园的希望与责任。新的品牌形象和内涵将加持“首创”这块驰名商标的品牌影响力和社会影响力。
“首创环保集团”将坚定发展初心，践行企业使命，坚持责任为本，内生能量、外聚生态，共同构建生态环保产业新格局，为共同繁荣、开放包容、清洁美丽的世界努力耕耘。
[2021-06-17] 首创股份(600008):首创股份总会计师郝春梅 污水处理行业现金流稳定抗周期性强
■证券时报
编者按：5月17日，上交所首批5单基础设施公募REITs项目经审核通过，获得中国证监会准予注册的批复。为具体了解相关资产的运营、项目盈利及现金流可持续性等情况，近日，证券时报记者实地走访了部分公募REITs的底层资产，包括首创股份合肥十五里河污水处理厂、上海张江光大园以及普洛斯北京空港物流园等项目，借本栏目向读者一一予以介绍。
首批基础设施公募REITs(不动产投资信托基金)中，首创水务是唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。项目包括深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT特许经营项目及合肥市十五里河污水处理厂PPP项目。
在十五里河项目现场走访时，水厂技术人员告诉记者，生活污水通过厂外进水管网输送至厂水泵房内，通过进水提升泵运送到后续处理单元。然后，经过格栅、沉砂池等预处理阶段去除污水悬浮物及无机砂砾，进入生化处理阶段。污水与活性微生物充分反应去除水中的氮、磷、有机物等污染物质。污水再进入沉淀池进行泥水分离，一部分剩余污泥在脱水车间干化后，外运至政府指定的污泥处置单位。沉淀池中的上清液经过深度处理后排向十五里河流域，最终排向巢湖。
证券时报记者了解到，合肥项目总处理规模为30万立方米/日。一期、二期处理规模分别为5万吨/日，三期、四期处理规模均达到10万吨/日。项目已经稳定运营十年以上，运营状态良好。
富国基金为首创水务REITs的基金管理人。3位基金经理李盛、王刚、张元，各自具备基础设施项目的投资、运营管理经验。在合肥接受采访时，李盛告诉记者，本只REITs共有两个底层资产，主营业务均为污水处理。项目所在区域粤港澳大湾区和长江经济带经济发达、人口密集，为项目持续稳定运营提供了较好的市场环境。
他说，由于项目全生命周期内的污水处理费单价及价格调整机制，均已通过协议予以约定，并对基础处理水量进行了约定，因此正常情况下，项目的盈利和现金流具有较强的稳定性及持续性。产品的认购情况非常好，网上配售比例仅为2.41%，当天即提前结束发行。
接受记者采访时，首创股份总会计师郝春梅介绍，合肥十五里河污水处理厂PPP项目经合肥市政府批准，合肥市城乡建设局与合肥首创水务于2018年9月签订《特许经营协议》，由合肥首创水务以“TOT+BOT”(即移交-经营-移交;建设-经营-移交)方式取得项目特许经营权，主要负责十五里河污水处理厂的运营、维护以及新建等工作，该项目的特许经营期限为29年。
募集说明书提示，该基金投资于污水处理类基础设施项目，在经营环境不发生大幅变化的情况下，随着运营年限的增长，剩余期限内基金如未扩募新资产，则已持有资产的市场价值将逐年降低，特许经营期结束时基金净值为零。
“我们将利用本次公募REITs发行为契机，通过公司深厚的污水处理专业运营和服务能力，进一步提升水厂的效能。”郝春梅说，随着国家对环保产业的重视以及环保标准的不断提升，以及绿水青山就是金山银山理念的深入人心，污水处理行业前景非常广阔，且具有现金流稳定、抗周期性强的特点。
李盛表示，由于项目本身的属性，本基金的收益和可供分配金额大幅超预期的可能性不大，同时本只基金为封闭式基金，投资者后续只能通过二级市场交易进行买入和卖出，因此二级市场的价格波动将影响投资人的权益。因此建议投资者理性交易，不宜盲目追涨杀跌。
[2021-05-31] 首创股份(600008):富国首创水务REITs发行在即,盘活存量资产带来更多发展可能-事件点评
■招商证券
事件:5月14日,首批9只基础设施公募REITs项目获沪深交易所审核通过,5月17日,首批公募REITs正式获批,标志着基础设施公募REITs正式落地。富国首创水务REIT战略配售比例达76％,显示了机构投资者对该项目的充足信心。根据最新询价结果,确定富国首创水务REIT的认购价格为3.7元/份,发行总份额为5亿份,其中面向公众发行0.24亿份,发行期为5月31日-6月2日。
点评:富国首创水务REITs,是首批公募REITs中唯一一只污水处理特许经营权类的基础设施公募REITs,对应基础设施项目盈利及现金流状况良好。该基金对应持有的基础设施项目为首创股份在深圳和合肥的污水处理基础设施项目,包括深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT特许经营项目及合肥市十五里污水处理厂PPP项目2个子项目,其中深圳3个水厂合计规模为37.5万吨/日,合肥项目四期合计30万吨/日。项目分布于粤港澳大湾区和长江经济带,符合相关政策规定的国家优先支持的基础设施补短板项目。同时,项目2018-2020年收入、利润同比持续增长,深圳项目受益于提标改造及水价调整,毛利率也持续提升,项目盈利能力及现金流状况均良好。
基础设施项目每年可分配金额稳中有升,基金现金分红比率较高。预计2021年-2022年,该基础设施项目公司总计营业收入分别为2.94亿元和3.00亿元,净利润分别为6553.5万元和7028.9万元。可供分配金额分别为15992.4万元和16764.2万元。按18.5亿发行总规模估算,2021、2022年可分配金额对应现金分红比率分别为8.6％、9.1％,属于首批项目中的较高水平。
污水处理行业回报率稳定、现金流良好,和REITs契合度高,REITs可帮助水务企业盘活存量资产,为未来发展带来了更多新增可能。污水处理项目往往基于合理回报率的原则定价、项目盈利能力和回报率稳定,且现金流强,和REITs契合度高。合理的调价机制也进一步保障了项目的稳定回报。同时,污水处理费包含在居民自来水费中,现金流充足,有利于污水处理REITs派息稳定。而REITs对于环保企业最大的意义在于环保资产的重与轻不再是对立和矛盾。拥有较多资产的企业,相当于也拥有了较多资金潜能。
盈利预测与评级:预计公司2021-2023年将实现归属净利润分别为17.8亿元、20.8亿元、23.7亿元,同比分别增长21％、17％、14％。目前股价对应2021年PE估值为12倍,估值较低。截至2020年底,首创股份合计拥有水处理能力超过3047万吨/日,拥有固废处理项目总设计规模为年处理垃圾量约1382万吨,这些存量资产未来均具备盘活潜能,维持"强烈推荐-A"评级,按2021年15倍PE给予目标价3.64元/股。
风险提示:政策变化的风险,水价调整不及时导致盈利能力变化的风险等。
[2021-05-31] 首创股份(600008):首创股份拟更名为首创环保
■上海证券报
首创股份公告，公司拟将中文名称由“北京首创股份有限公司”变更为“北京首创生态环保集团股份有限公司”(最终以工商登记为准)，将证券简称由“首创股份”变更为“首创环保”;证券代码保持不变。本次变更公司简称尚需提交上海证券交易所审核。
[2021-05-16] 首创股份(600008):首创股份基础设施公募REITs取得上交所无异议函
■证券时报
首创股份(600008)5月16日晚间公告，公司申报发行基础设施公募REITs事项取得上海证券交易所无异议函，该事项尚需取得证监会同意注册的决定。首创股份开展以持有特许经营权的深圳市福永、燕川、公明污水处理厂BOT特许经营项目，及合肥市十五里河污水处理厂PPP项目为标的资产的基础设施公募REITs申报发行工作。
[2021-04-24] 首创股份(600008):卓越运营效益提升,轻重并举内生外延-公司动态报告
■东北证券
卓越运营提质增效,多项指标获得改善。随着公司迈入千亿资产企业的门槛,公司迎来新发展阶段。公司"十四五"规划显示公司将继续通过卓越运营等方式继续全面提升公司发展效率。2020年公司通过深化管理体系改革,运营效益不断改善,全年综合水费回收率提升2个百分点至99％,供水业务产销差率下降0.57个百分点至14.28％,存量项目吨水电费同口径下降12％,存量项目总药剂费同口径下降10％。同时公司运营能力逐步升级,全年经营性现金流净额44.54亿元,同比增加33.62％,连续5年位居水务行业第一。
在手项目充足进入产能释放期,业务拓展轻重并举。目前公司自来水供应产能利用率59.14％,污水处理产能利用率82.55％。在水环境综合治理方面,固原、三亚、顺义、临澧、内江、淮安等项目也将陆续进入运营阶段。固废板块截至2020年底储备项目71个,总设计年垃圾处理规模1382万吨,年拆解电器及电子设备量约320万件。随着公司现有产能利用率不断升高,预计公司将进入业绩释放期。同时公司持续优化资产结构,业务拓展轻重并举,"十三五"中标的中山水环境EPC+O项目是公司轻资产模式的典型代表。2020年公司新签EPC+O、委托运营等轻资产项目54.33亿元,约占全年新签项目金额的25％。
城镇水务挖潜存量拓展增量,助力公司营收较快增长。2020年公司已投营控股供水、污水规模分别为586、779万吨/日,其中新增供水、污水投产分别为64、127万吨/日。公司全年供水处理业务实现营收21.76亿元,同比增长7.07％,污水处理业务实现营收38.68亿元,同比增长44.67％。受疫情影响公司工业用水减少导致供水结构发生改变,但仍实现自来水销售量11.14亿吨,同比增长11.79％；同时公司通过对益阳、常德等地存量项目进行提标改造,公司污水处理价格有所提升,助力公司营收稳健增长,全年实现总营收192.25亿元,同比增长28.96％。
盈利预测:预计2021-2023年公司营业收入为215.81/241.10/268.71亿元,归母净利润为19.23/22.68/26.03亿元,EPS为0.26/0.31/0.35元,对应PE为11.76/9.97/8.69倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧,业务拓展不及预期
[2021-04-07] 首创股份(600008):2020净利润+53％,产能逐步投运带动公司增长-年度点评
■中金公司
2020业绩高于我们预期
公司公布2020业绩:营业收入192.25亿元,同比增长28.96％；归母净利润14.70亿元,同比提升53.42％。扣非净利润13.67亿元,同比增长59.79％,高于我们的预期。我们认为业绩大幅提升主要受益于在手产能推进超预期及水价上调所致。报告期内,公司各项业务表现亮眼,其中:
水务运营方面,2020年公司新增投产水处理能力约192万吨/日,其中供水产能达到1,457万吨/日,污水处理产能达到1,591万吨/日,在产能投产的带动下供水收入同比提升16％至33.1亿元,受益于提标改造水价提升以及增值税率下降等因素,污水处理收入同比提升46％至39.8亿元。
在手产能快速推动带动公司建设类业务高速增长,水务建设收入同比提升34％至40.3亿元；水环境综合治理收入同比提升21％至23.4亿元。
项目投运叠加建造业务增加,固废处理业务收入同比提升31％至53.1亿元。
综合毛利率同比升高0.3ppt至29.9％,其中污水处理毛利率由于提标改造同比上升5.3ppt至39.4％；供水毛利率由于疫情期间工业等用水量减少等因素同比下降2.2ppt至27.1％；固废处理毛利率同比1.3ppt至32.6％。期间费用率同比下降0.3ppt至20.8％。2020年公司经营活动现金流为44.54亿元,同比提升33.62％。
发展趋势
积极参与REITs盘活存量资产,强化运营管理能力。公司积极开展基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)的相关推进工作,选取深圳和合肥污水处理项目作为入池标的,拟定募集规模约18.35亿元。我们认为公司积极参与REITS试点工作有助于拓宽公司融资渠道、盘活存量资产。且REITS项目监管更加严格,有利于提升公司管理运营效率,利于公司长期健康发展。
融资渠道多元化且成本低,保障公司资金充足。公司背靠优质国企股东,资金实力雄厚。公司同时公告包含公司债、超短融、中期票据、永续中期票据等多种融资方案,若顺利发行有望进一步优化债务结构,为公司快速发展提供了强有力的资金支持。
盈利预测与估值
考虑到公司产能逐步投运,上调2021年净利润15％至16.2亿元,引入2022年净利润17.3亿元,当前股价对应2021/2022年14.1/13.2xP/E。考虑到公司目前股价基本已反映当前业绩水平,维持中性评级和目标价3.7元,对应公司2021/2022年16.8/15.4xP/E,较目前股价有19％的上涨空间。
风险
项目推进不及预期,价格风险,盈利能力下滑风险
[2021-04-07] 首创股份(600008):提质增效,打造世界一流的环保公司-公司简评报告
■首创证券
水务与固废业务双双实现高增长。报告期内,公司实现营业收入192亿元,同比增长28.96％；实现归母净利润14.7亿元,同比增长53.42％。公司城镇水务运营业务营业收入同比增长30.72％,城镇水务建造业务营业收入同比增长34.04％,水环境综合治理业务营业收入同比增长20.8％,固废处理业务营业收入同比增长31.46％。?
水务业绩高增长。贡献来自于四个方面:水处理能力增加,水价提高,水环境业务增长,运营能力提高。
固废业务快速增长。公司固废平台首创环境积极应对产业政策的变化,确保存量项目享受国家补贴政策,7个垃圾焚烧发电项目相继完成建设及并网。受益于首创环境(境内)建设工程项目结转及本期新增焚烧、清运项目投运等影响,公司固废处理收入同比增长。?
公司发展动能充沛。公司立足传统水处理业务,不断拓展业务范围,形成了包括传统水务、再生水、固废处理、环境综合治理的全业务布局。水务业务板块,以运营能力为基础,积极拓展EPC+O、EPC/PC、委托运营、技术服务等轻资产项目,并试水钢铁工业循环水领域,开辟了第二增长曲线。固废业务板块,首创环境在国内储备了共71个项目,总投资额约人民币179亿元,总设计规模为年处理垃圾量约1382万吨、年拆解电器及电子设备量约为320万件。
提质增效,打造世界一流的环保公司。"提质增效"是公司未来发展的关键词,ROE是绩效考核的重点。在首创集团的全力支持下,公司将一如既往聚焦环保主业,逐步向城市水、固、气综合解决方案拓展,打造世界一流的环保公司。?
投资建议。我们预计公司2021-2023年的收入分别为236/278/324亿元,同比增长23％/18％/17％；归母净利润分别为18/22/27亿元,同比增长20％/24％/25％；动态PE分别为13/11/8倍。公司"十四五"期间的重点是提质增效,提升ROE,可持续发展。公司估值处于历史底部区间,价值重估的潜力较大,维持"买入"的投资评级。
[2021-04-07] 首创股份(600008):净利润高增,固废处理收入大幅增长-公司财报点评
■方正证券
事件描述:2020年,公司实现营业收入192.25亿元,同比增长28.96％；
实现归母净利润14.70亿元,同比增长53.42％。
事件点评:水务运营规模持续提升,污水处理毛利率提升5.35pct。2020年,公司新增投产水处理能力合计约192万吨/日,其中新增供水规模约64万吨/日,新增污水运营规模约127万吨/日。随着运营规模增加及19个水厂提价,公司供水水处理业务营收同比增长7.07％至21.76亿元,污水供水服务业务营收同比增长41.72％至10.68亿元,污水处理业务营收同比增长44.667％至38.68亿元。其中,污水处理业务毛利率同比提升5.35pct至39.41％。
固废处理收入大幅增长,在手项目共71个。公司垃圾处理业务2020年实现营收53.02亿元,同比增长34.81％,占总营收的27.58％。目前,公司固废子公司首创环境在国内共储备了71个项目,项目总投资达179亿元。目前,共64个项目进入建设和运营期。随着公司在手项目的逐步落地,公司固废领域营收有望保持较快增长。
ROE明显提升,现金流大幅改善。2020年,公司净利率为8.33％,同比上升1.01pct。受益净利率提升,2020年公司ROE为6.45％,提升1.06pct。公司经营活动现金净流量为44.54亿元,同比提升33.63％,一方面是因为公司部分转入运营项目较多,运营收入增加；另一方面是因为公司运营效率提升,加大回款力度。
投资评级与估值:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为18.09/21.14/23.86亿元,对应PE为13/11/10倍,维持"推荐"评级。
风险提示:在建项目落地进度不及预期；毛利率下滑风险；疫情反复风险。
[2021-04-06] 首创股份(600008):首创股份2020年净利润同比增长53% 拟公开发行不超10亿元公司债
■上海证券报
首创股份披露年报，2020年实现营收19,224,603,589.30元，同比增长28.96%;归属于上市公司股东的净利润1,470,318,619.09元，同比增长53.42%。基本每股收益0.24元。公司拟向全体股东每10股派0.7元(含税)。
公司同日公告，公司拟公开发行公司债券，规模不超过10亿元，扣除发行费用后拟用于补充营运资金及置换存量有息负债。
[2021-01-25] 首创股份(600008):首创股份2020年净利预增45%-55%
■上海证券报
首创股份发布业绩预告。预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加43,128万元到52,711万元，同比增加45%到55%。
报告期内，公司环保项目陆续投入运营，污水处理量、自来水生产销售量逐步增加，同时部分存量项目水价调整，水务运营收入相应增加。
[2021-01-03] 首创股份(600008):首创股份合营公司拟50.84亿元转让深圳水务集团40%股权
■中国证券报
12月31日晚间，首创股份公告，公司的合营公司通用首创水务投资有限公司(简称“通用首创”)拟转让持有的深圳市水务(集团)有限公司(简称“深水集团”)40%股权，交易价格暂定为50.84亿元。
本次股权转让也是首创股份和法国威立雅十七年股权合作的圆满收官。2004年，首创股份与威立雅合作，共同入股深水集团，成为国企混改的最早推动者，并通过此举夯实了水务业务基础。同时，首创股份借助深水集团的区域优势，形成了粤港澳大湾区的区域布局，积极发展水务业务。随着首创股份在深圳新建水厂的陆续投产和中山的城市深耕，在水务产业链上的纵向拓展效果逐步显现。
首创股份表示，本次交易不仅符合公司高质量、可持续发展战略，更将为公司经营提供更为丰沛的现金流和资源储备，聚焦控股运营资产的高效管理，增厚2021年业绩，助力公司实现更为长远的发展目标，迎接“十四五”新发展。
公司表示，未来将持续推进环境资产的高效优质运营，加大存量资产盘活力度、提升资产流动性，助力环保产业提质增效。
[2020-11-06] 首创股份(600008):首创股份前三季度业绩高速增长 未来将激活存量资产
■中国证券报
11月5日，首创股份举行了2020年三季度业绩交流会。未来，首创股份将持续聚焦环保主业，不断丰富和优化公司的业务线与产品线，坚持技术创新和数字化转型，有效盘活优质资产，提升公司资产周转速度，优化资产结构，构建以运营为核心的竞争力。
首创股份此前发布的2020年三季报显示，前三季度实现营收115.76亿元，同比增长26.47%;实现归母净利润9.28亿元，同比增长64.09%，扣非后归母净利润同比增长79%。2020第三季度公司实现营业收入46.20亿元，同比增长35.66%;实现归母净利润5.02亿元，同比增长105.09%;公司经营性净现金流大幅增长为25.57亿元，同比增长50.64%，在A、H股全部88家水务及环保上市公司中，公司经营性现金流净额基本保持了连续4年在30亿元左右，稳居行业第一。
2020年9月，公司完成配股发行工作，认购金额为37.90亿元，成功发行后，公司货币资金较2019年底增长132.37%至87.13亿元，有利于进一步优化资本结构，加快拓展环保主营业务，为后续项目顺利推进和获取高质量订单提供保障。前三季度，公司新增投资石家庄滹沱河、铜川漆水河项目等生态修复项目，河北乐钢工业循环水项目、铜陵南部城区等污水项目及收购大连恒基项目等。其中，乐钢工业循环水水项目是公司积极探索工业服务商业模式的创新，有助于开辟高价值增长空间;大连项目含污水回用供工业用户再利用，充分实现了污水处理二次商业开发及资源再利用;石家庄滹沱河项目为公司响应国家战略，持续投入京津冀区域的水环境治理项目。
首创股份表示，为有效盘活优质资产，提升公司资产周转速度，优化资产结构，公司提早布局打通REITs等资管通道，选取位于长江经济带安徽省合肥市的合肥污水处理项目和位于粤港澳大湾区的深圳污水处理项目作为标的资产，力争实现首批基础设施公募REITs项目落地。这将促使首创股份把规模化的优质运营资产转化为生产力，并推动公司构建运营核心竞争力。
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