股票走势分析
≈≈品渥食品300892≈≈(更新:21.11.04)
[2021-11-04] 品渥食品(300892):21Q3归母净利润同减26.47％,三季度边际改善,全渠道拓展能力持续迭代累积-季报点评
■天风证券
一、事件
公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入11.44亿,同比增长4.92％;实现归母净利润0.70亿元,同比减少31.56％。第三季度,公司实现营收4.55亿元,同比上涨11.51％,归母净利润为0.26亿元,同比减少26.47％。
二、点评
1.收入端:2021年前三季度实现营业收入11.44亿元,同比增长4.92％。其中21Q1/Q2/Q3分别实现营业收入3.18亿元/3.71亿元/4.55亿元,分别同比变动15.95％/-9.11％/11.51％。
2.毛利率:2021年Q1-Q3销售毛利率为30.74％,同比减少4.03pct。分季度来看,2021Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为30.16％/32.25％/29.91％,分别同比下降2.44pct/3.52pct/5.32pct。
3.费用端:2021年Q3期间费用率为22.40％,同比下降0.52pct。其中,①2021Q3销售费用率为20.78％,同比下降0.33pct;②管理费用率为2.58％,同比增加0.82pct;③财务费用率为-0.96％,同比下降1.01pct;④研发费用率为0.01％,同比上升0.01pct。
4.利润端:2021Q1-Q3公司归母净利润为0.70亿元,同比下跌31.56％,归母净利率为6.12％,同比下降3.32pct。分季度来看,公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.30/0.14/0.26亿元。
5.现金流:①经营活动现金流净额:公司21Q1-Q3经营活动现金流净额-2709万元,单三季度经营活动现金流净额-2657万元;②投资活动现金流净额:21Q1-Q3投资活动现金净额9050万元,单三季度投资活动现金净额-252万元;③筹资活动现金流净额:21Q1-Q3筹资活动现金流净额-3669万元,单三季度筹资活动现金净额-349万元。
三、盈利预测及估值
公司产品不断迭代,拥抱全渠道布局能力强。上半年公司线上多渠道拓展加大投入,全渠道布局发力有望持续。考虑到公司针对新渠道新客户,加大了促销折扣力度对毛利率造成影响,我们调整公司21/22归母净利润分别为1.02亿元/1.33亿元(前值1.83亿元/2.14亿元),对应PE分别为40X/30X。
风险提示:经营不及预期、门店拓张不及预期、食品安全风险
[2021-08-18] 品渥食品(300892):21H1业绩受品牌渠道费用投放影响,全渠道拓展能力持续迭代累积,未来值得期待-半年报点评
■天风证券
事件
公司发布21H1中报。公司2021H1实现营业收入为6.89亿元,同增0.97％实现归母净利润0.44亿元,同减34.22％。其中21Q1/Q2实现营收3.18/3.71亿元,Q1同增15.95％Q2同减9.11％;实现归母净利润0.300.14亿元,Q1同增23.11％Q2同减66.84％。
点评:
收入端:①按渠道分,(1)线上2021H1营业收入4.23亿元,同增8.45％其中统一入仓模式营业收入3.54亿元,同增5.93％5.93％,线上自营营业收入0.65亿元,同增33.20％33.20％,线上分销营业收入0.05亿元,同减37.34％2)线下2021H1营业收入2.65亿元,其中线下自营营业收入1.44亿元,同减19.46％。线下经销营收1.18亿元,同增7.50％7.50％,线下其他营收0.03亿元,同增27.77％。公司上半年加大了渠道内的品牌费用和直播费用的投入,带动线上自营渠道销售增长较快。
毛利率:公司2021H1实现毛利率31.28％31.28％,同减3.21pct。分渠道看,线上毛利率31.18％31.18％,同减3.48pct,其中统一入仓模式31.76％31.76％,同减2.27pct,线上自营27.58％同减10.68％10.68％,线上分销36.87％36.87％,同减2.13％2.13％;线下31.34％31.34％,同减2.78pct,其中线下自营31.17％31.17％,同减3.32pct,线下经销31.68％31.68％,同减2.17pct,线下其他25.40％同增8.22pct。公司2021Q2实现毛利率32.25％32.25％,环增2.09pct,同减3.52pct。
成本端:公司2021H1营业成本4.73亿元,同增5.92％5.92％,期间费用率为24.64％24.64％,同增2.75pct。①销售费用率:公司2021H1销售费用为1.57亿元,同增14.34％14.34％,销售费用率22.83％22.83％,同增2.67pct,变动主要因为扩大品牌影响力,本期公司加大了渠道内的品牌费用和直播费用的投入,带动线上自营渠道销售增长较快,同时导致本期的毛利率下降,销售费用上升。②管理费用率:管理费用0.20亿元,同增144.46％144.46％,管理费用率为2.92％2.92％,同增1.71pct,管理费用的上升主要是股份支付增长。③财务费用率:公司2021H1财务费用为0.08亿元,同减325.76％325.76％,财务费用率为1.17％1.17％,同减1.69pct,主要是因为利息收入较大。
利润端:上半年公司归母净利润4426万元,同减34.22％。分季度看,21Q1Q2分别为3004万元、1422万元,同比分别变动23.11％、66.84％66.84％,主要由于1)乳品外其他品类产品收入有所下降。主要是受市场销售渠道变化影响,公司线下直营渠道销售下降19.46％。(221H1公司加大了渠道内的品牌费用和直播费用的投入,带动线上自营渠道销售增长较快,同时导致本期的毛利率下降,销售费用上升。(3受疫情影响,上期促销活动减少,销售费用率较低。21H1针对新渠道新产品加大了促销活动力度,导致本期毛利下降和销售费用增加。
投资建议:公司产品不断迭代,拥抱全渠道布局能力强。上半年公司线上多渠道拓展加大投入,全渠道布局发力有望持续。我们预计公司21/22归母净利润分别为1.83亿元/2.14亿元,对应PE分别为20X/17X。
风险提示线下渠道下沉不及预期、经营不及预期、食品安全风险、产品开发不及预期
[2021-07-30] 品渥食品(300892):品渥食品拟境外投资 新增200ml牛奶年产能3亿支
■证券时报
品渥食品(300892)7月30日晚间公告，拟通过新加坡全资子公司出资2150万欧元，受让Hochwald持有的Pinlive-Hochwald公司50%股权及对应的股东贷款。交易完成后，公司间接持有目标公司50%股权，其200ml牛奶产能将全部独家供应给公司，预估新增200ml牛奶年产能3亿支。
[2021-07-20] 品渥食品(300892):品渥食品公司在德国供应商暂未受到洪水影响 产品供应一切正常
■证券时报
品渥食品(300892)今日在互动平台上表示，德国发生洪水后，公司第一时间与德国供应商取得联系，公司在德国供应商暂未受到洪水的影响，公司产品供应一切正常。公司将持续关注德国洪水动向。
[2021-04-26] 品渥食品(300892):收入稳健增长,全渠道拓展顺利-年度点评
■招商证券
事件:公司发布2020年年报及2021Q1业绩报告，业绩基本符合预期。2020年实现收入15.03亿元，同比+8.91%，归母净利润1.36亿元，同比+37.31%。2021Q1实现收入3.18亿元，同比+15.95%，归母净利润0.30亿元，同比+23.11%。看好公司未来全渠道发展。
2020年收入稳健增长，2021Q1高基数下收入增速亮眼。2020年实现收入15.03亿元，同比+8.91%，分产品来看乳品/啤酒/粮油/谷物/综合同比分别为+13.18/+12.56/-9.41/-0.32/-20.58%。其中德亚品牌实现销售收入10.94亿元，同比增长13.18%，瓦伦丁品牌实现销售收入2.01亿元，同比增长27.37%。分渠道来看，线上实现收入8.69亿元，占比57.82%，线下实现收入6.33亿元，占比42.10%。2021年Q1实现营业收入为3.18亿元，较去年同期增长15.95%，实现归属于上市公司股东的净利润为0.30亿元，较去年同期增长23.11%。
毛利率略有下滑，费用率改善带来盈利水平提升。公司2020年全年毛利率为34.15%，同比下滑4.38pct；得益于精细管理和销售管控制度的完善，期间费用率整体下降。销售/管理/财务费用率分别为20.57%/1.49%/0.22%，同比变动-6.45/-0.36/+0.03pct；2020年全年净利率为9.04%，同比提升1.87pct。2021Q1毛利率为30.16%，同比下滑2.44pct，销售/管理/财务费用率分别为18.52%/2.92%/-1.98%，同比变动-0.91/+1.19/+0.10pct。2020Q1净利率为9.44%，同比提升0.55pct。
加强销售渠道建设，积极布局新渠道。公司实施"紧跟新零售变化，布局全渠道"的渠道渗透策略，形成了以线下直销渠道、线下经销渠道、线上电商渠道等相结合的立体式营销渠道，实现了对各市场的全面覆盖。线下直销渠道覆盖了沃尔玛山姆、大润发、麦德龙、家乐福、华润万家OLE、永辉超市等国内外知名大卖场；线下经销渠道覆盖了约700多家活跃经销商所辖地区的中小型超市、便利店等网点；线上电商渠道覆盖了京东、天猫超市、盒马鲜生、苏宁易购、叮咚买菜、朴朴主流电商平台及天猫、拼多多等平台自营旗舰店。同时在社区团购、直播、社交电商等新渠道也在快速发展。
投资意见:我们预计公司2021~2023年净利润分别为1.66/2.01/2.45亿元，当前股价对应2021年PE为30X，维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:市场竞争加剧，供应商集中度较高，食品安全，限售股解禁集中减持的风险。
[2021-04-25] 品渥食品(300892):20年及21Q1持续稳健增长,全渠道运营能力不断累积,助力未来业绩快速放量-20年年报及21Q1季报
■天风证券
公司发布20年年报及21Q1季报。公司2020年实现营业收入为15.03亿元,同增8.91％,实现归母净利润1.36亿元,同增37.31％。其中20Q1-Q4实现营收2.74、4.08、4.08、4.12亿元,三四季度同比分别变动21.40％,-1.62％;实现归母净利润0.24、0.43、0.35、0.33亿元,三四季度同比分别变动121.6％、-20.04％。同时,公司发布21年度一季报,21Q1公司实现营收3.18亿元,同增15.95％;实现归母净利润0.3亿元,同增23.11％。主营业务收入:①分品牌看,德亚主营业务收入10.94亿元,占比72.89％,同比增长13.18％,瓦伦丁主营业务收入2.01亿元,占比13.41％,同比增长27.37％,亨利及其他品牌主营业务收入为0.25亿元,占比1.66％,同比下降39.76％。②分渠道看,线上渠道销售得到了较大增长,实现营收8.69亿元,同增20.23％,营收占比达到57.87％,线下渠道保持稳定,实现营收6.33亿元,同减3.53％,占比42.13％。公司2020期间费用率为22.27％,减少6.78pct。①销售费用率:公司2020销售费用为3.09亿元,同减17.08％,销售费用率20.57％,变动主要因为公司在实施新收入准则后,原计入销售费用的应付客户对价冲减当期收入②管理费用率:管理费用0.22亿元,同减12.52％,管理费用率为1.49％,③财务费用率:公司2020财务费用为0.03亿元,同增29.92％,财务费用 率为0.22％,主要是因为长期借款利息费用增加。公司21Q1期间费用率为19.45％,同减1.83pct,较2020年费用率继续下降,主要由于21Q1销售费用率环比下降明显。公司产品不断迭代,拥抱全渠道布局能力强。当前反垄断进程不断趋严,线上禁止平台"二选一",保护了市场的公平竞争。公司线上多渠道拓展阻力减少,全渠道布局发力有望持续,业绩有望进一步增长。我们预计公司2021-2022净利润分别为1.83亿元/2.14亿元,对应PE为36X/31X,给予"买入"评级。
风险提示:线下渠道下沉不及预期、经营不及预期、食品安全风险、产品开发不及预期
[2021-04-25] 品渥食品(300892):新渠道进展顺利,德亚加速可期-2020年报及一季点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年报和21年一季报:20年实现营收15.03亿元,yoy+8.91％;归母净利润1.36亿元,yoy+37.31％;扣非净利润1.29亿元,yoy38.45％。21Q1实现营收3.18亿元,yoy+15.95％;归母净利润3003.51万元,yoy+23.11％;扣非净利润2339.54万元,yoy+6.07％。
收入增速放缓主要受疫情+会计准则调整影响,德亚奶加速可期。公司20Q4、21Q1分别实现收入4.12、3.18亿元,分别同比-1.62％、+15.95％,收入增速下滑、放缓主要受会计准则调整影响,原计入销售费用的应付客户对冲价冲减了部分当期收入。分品类看,乳品(德亚)、啤酒、粮油、谷物和综合食品,分别实现收入10.94、2.01、0.69、0.62、0.75亿元,分别同增13.2％、12.6％、-9.4％、-0.3％、-20.6％。乳品和啤酒的收入占比分别提升2.7pct和0.4pct至72.9％、13.4％。德亚收入增速下降主要受疫情下报关减缓、国外产能受限+收入准则调整影响,根据渠道调研,预计同比口径下收入同比增长约20％。啤酒实现加速增长,粮油和谷物下滑放缓,去年公司分品类成立事业部的改善效应开始显现。分渠道看,线上、下分别实现营收8.7、6.3亿元,分别同比+20.2％、-3.5％,线上收入占比提升5.5pct至57.9％。其中线上自营和分销增速最快,分别增长37.8％、31.9％,增长主要由于公司开拓叮咚买菜、朴朴等电商进展顺利,同时线上直播、抖音、社团等多个新兴渠道也蓬勃发展共同贡献高增速。
疫情+渠道结构优化助推净利率提升。公司2020全年、20Q4、21Q1毛利率分别为34.2％(同比-4.4pct)、32.5％(环比+0.3pct)、30.2％;销售费用率分别为20.6％(同比-6.4pct)、20.7％(环比-0.4pct)、18.5％。毛利率和销售费用率大幅下降主要受会计准则调整影响。综合看,20全年,20Q4、21Q1毛销差分别为13.6％(+2.1pct)、11.8％(环比-0.1pct)、11.6％,20年同比提升较多主要受疫情影响,终端促销活动减少,费用下降所致,预计今年恢复常态后销售费用率会略出现上升。2020全年、20Q4、21Q1净利率分别为9.04％、8.08％(环比-0.55pct)、9.44％,Q1净利率上行因获政府补助所致,Q1扣非净利率为7.35％。综合考虑今年促销活动恢复正常+股权支付下费用率上行+渠道结构优化助推盈利能力提升,我们预计今年净利率约7.5-8％,仍高于19年及以前的水平。
德亚、啤酒加速增长可期。1)德亚乳品:去年全国白奶需求加大,公司供应商产能紧张,去年开始增加产能满足战略增长需求。2021年下半年,公司投资新增1条200ML纯奶包装线投产,同时在原有产能的向公司增加200ML的供应量,预计合计可用产能增加1.3亿只/年,共计约2600万千克,同比2019年的销量增长27％。公司将通过线上直播、社区团购等新渠道进行下沉。2)啤酒:品渥在去年下半年成立单独的啤酒事业部,今年或将发力开拓餐饮渠道贡献新增量。
国内居民消费水平的提高和线上渠道的便捷性为进口食品进入消费者视野创造了良好条件。看好公司作为国内领先的进口食品运营商,持续布局均衡的全渠道模式,不断提高自身盈利水平。根据公司20年业绩和会计准则变化,我们调整盈利预测,预计2021-2023年公司收入分别为18.4/23.8/30.3亿元,同比增长23％/29％/27％,预计归母净利润为1.42/1.87/2.42亿元,同比增长4.4％/31.7％/29.4％(不考虑激励摊销费用为19％/25％/24％),EPS分别为1.42/1.87/2.42元(21-22年前次预测值为1.68/2.21元),对应PE分别为38X、29X,22X,维持"买入"评级。
风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧,渠道区域开拓不及预期
[2021-04-24] 品渥食品(300892):产品、渠道、营销端齐发力,进口食品大有可为-年报点评
■中信建投
事件
公司公告2020年年报,全年实现收入15.03亿(+8.91％),归母净利润1.36亿元(+37.31％);同时公司公布2021年一季报,Q1单季度实现收入3.18亿(+16％),归母净利润3003万元(+23.11％)。
简评
产品、渠道、营销端齐发力,品渥营收快速增长。由于会计准则调整,合同扣点冲减收入,所以导致2020年整体收入增速偏慢,若参考原先口径,实际增速约为16.7％,疫情之下依旧保持着较快的增长。产品端:公司优化品牌矩阵,聚焦德亚乳品、瓦伦丁啤酒、亨利谷物麦片和品利粮油四大品类,20年分别实现收入10.9亿元(+13.18％)、2亿元(+27.37％)、6212万元(-0.32％)、6871万元(-9.41％)。德亚品牌在进口牛奶中保持领先地位,不断推出具有竞争力新品,2020年重点打造的德亚法国进口低脂高钙有机奶取得亮眼表现;啤酒品类中聚焦比利时白啤,打造爆款产品,新品2020年实现1477万元收入。渠道端:公司继续实施"紧跟新零售变化,布局全渠道"的渠道渗透策略,形成了以线下直销渠道、经销渠道及线上渠道等相结合的立体式营销渠道,实现了对各渠道的全面覆盖。同时公司紧跟渠道变化,及时布局生鲜渠道、社交电商渠道、社区团购等新渠道,拓展新的增长空间。20年公司线上实现收入8.7亿元(+20.23％),线下受疫情影响略有放缓,实现营收6.3亿元(-3.53％)。营销端:公司通过媒介传播、渠道营销等多种方式推广品牌,通过签约代言人借助明星效应,在两微一抖、网红直播带货、分众梯媒等多媒体传播和针对精准目标人群的大量KOL/KOC内容种草推广,德 亚的品牌知名度得到快速提升。天猫超市下滑拖累,Q1增速有所放缓。21Q1公司营收增长16％,略低于全年股权激励指引的20％增速目标。从客户看,第一大客户京东实现收入8500万(+41％),第二大客户天猫超市实现收入2531万元(-34％),主要是由于春节档销售工作未做好,其他客户如盒马、沃尔玛等均保持不错正增长。
疫情期间需求紧俏,销售费用率下降,净利率提升。
1、公司2020年毛利率为34.15％,同口径下比较基本持平,虽然国内原奶价格上涨,但海外原奶成本较为平稳。2、销售费用率为20.57％,同比下降6.45pct,原因有二:1)新会计准则下,合同扣点冲减收入,不在计入销售费用;2)疫情下牛奶需求紧俏,公司减少了相应的促销费用。其他费用相对平稳。最终公司净利率为9.04％,同比提升1.87pct。
进口食品大有可为,股权激励保障未来三年高增长。
1、随着人民生活水平提升,对于进口食品需求日益增长,进口食品行业迎来重大发展机遇。公司作为进口食品领域的领头企业,经过多年发展,已成功开发"德亚"乳品、"瓦伦丁"啤酒、"亨利"谷物等自有品牌及"品利"橄榄油等合作品牌,建立在细分品类的竞争优势。未来公司将在已有产品的基础上根据消费趋势和客户消费需求不断进行迭代升级,并适时推出新产品,切实满足消费者需求,丰富产品矩阵,通过后续产品接力式发力,不断形成新的业绩增长点。
2、公司新推出股权激励,设立了未来三年营收翻倍的增长目标,通过产品矩阵的不断丰富、海外产能的加大供给、品牌力的持续提升以及渠道不断渗透,未来三年品渥将有望保持较快的增长,巩固在进口食品领域的龙头地位。
盈利预测:预计2021-2023年公司实现收入18.3、22.9、28亿元,实现归母净利润1.6亿、2.1亿、2.6亿元,对应EPS为1.61、2.06、2.57元/股,对应PE为33X、26X、21X,给予"买入"评级。
风险提示:原材料成本波动,市场竞争加剧风险等。
[2021-01-31] 品渥食品(300892):进口乳品龙头,全渠道布局,连续四年利润端快速增长-公司信息点评
■海通证券
事件:公司发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润1.3-1.46亿元,同比增长31.40％-47.57％。
连续四年利润端保持快速增长。2017-2019年,公司归母净利润年复合增长率为24.37％。据业绩预告,受益于优化产品结构,提升品牌影响力,加强渠道建设,积极布局新渠道,特别是线上渠道的大力发展,公司2020全年预计实现归母净利润1.30-1.46亿元(YOY31.40％-47.57％),预计实现扣非归母净利润1.23-1.39亿元(YOY32.14％-49.34％)。公司连续四年(2017-2020年)利润端保持快速增长。
国内进口乳品龙头企业,德亚品牌快速成长。近几年来我国进口乳品的量和增速均呈现快速增长态势。根据公司招股书援引中国奶业协会统计,2013-2018年间,液态奶进口量复合增长率高达29.30％,进口额年复合增长率达28.79％,酸奶进口量年复合增长率达24.74％。公司于2012年成功推出"德亚"品牌进口乳品,2019年,"德亚"乳品的销售收入占公司主营收的70.2％。通过多年努力,德亚牛奶已成为消费者最喜爱的进口乳品品牌之一,实现了销售收入的快速增长,在进口乳品市场取得市场份额第一。基于现有的资源,公司目前将聚焦乳品方面的发展。此外,"德亚"品牌创立以来,公司根据市场需求和消费者口味变化,不断开发并及时推出新口味、新品类产品。
布局全渠道,紧跟销售模式变革方向与行业风口。随着网络购物环境不断优化,线上消费前景广阔,包括新零售在内的互联网销售渠道将成为公司经营模式发展的重要领域。公司实施了"紧跟新零售变化,布局全渠道"的渠道渗透策略,积极布局线上电商渠道,与线下直销渠道、线下经销渠道等共同形成立体式营销渠道。
1)线上方面,目前公司线上占比逐年提升,2019年已超50％,2017-2019年线上营收CAGR达到17.8％,线上电商渠道覆盖了天猫、京东、盒马鲜生及各品牌网上自营旗舰店等主流电商销售平台,特别是盒马鲜生、叮当买菜等新零售渠道增长迅速。除了在主流电商平台持续发展外,公司会紧跟线上销售模式的变革方向与行业风口,在社交电商、直播、社区团购、新零售等方面进行布局与快速发展,目前公司社区团购直接合作或通过线下分销商合作的主要平台有:美团优选、盒马优选、多多买菜、橙心优选、兴盛优选、食享会、同程生活等。
(2)线下方面,公司线下直销渠道覆盖国内外知名商超约4500家门店;线下经销渠道覆盖约350多家活跃经销商所辖地区的中小型超市、便利店等网点;公司基本实现对各市场的全面覆盖,将充分利用现有销售渠道优势,紧跟新的销售模式的发展,进一步优化全渠道营销布局,促进公司稳定可持续发展。
盈利预测与投资建议。参照公司的2020年业绩预告,我们略微调整之前的盈利预测,我们预计2020-2022年公司营业收入分别为15.93/18.80/22.32亿元,归母净利润分别为1.40/1.78/2.15亿元,对应EPS分别为1.40/1.78/2.15元/股。结合可比公司估值,给予公司2021年40-50倍的PE估值,对应合理价值区间为71.2-89.0元/股。
风险提示。(1)食品安全风险,(2)市场竞争加剧,(3)新渠道拓展不及预期。
[2021-01-27] 品渥食品(300892):品渥食品预计2020年净利润同比增长31.4%-47.57%
■中国证券报
品渥食品1月27日晚间发布业绩预告，公司预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润1.3亿元-1.46亿元，同比增长31.4%-47.57%。
品渥食品2020年9月上市，公司为首家进口食品上市公司，主要做乳品、啤酒、橄榄油、早餐谷物麦片的进口。
品渥食品表示，公司优化产品结构，提升品牌影响力，加强渠道建设，积极布局新渠道，特别是线上渠道的大力发展，有效保证了2020年销售利润的稳步增长。
[2021-01-05] 品渥食品(300892):进口食品第一股,持续发力全渠道布局-公司深度报告
■中泰证券
核心观点:随着国内居民消费水平的提高和线上渠道带来的购物便捷性,进口食品规模维持快速增长。品渥是国内领先的进口食品运营商,公司近年不断优化渠道结构,电商渠道过去2年高速增长,未来还将发力拓展相对弱势的乳制品线下分销商和啤酒即饮渠道,补齐渠道短板,为加速增长带来动力。同时,2020年实行限制性股票激励计划,有望提升员工积极性、提升运营效率,保障营收目标达成。看好公司的轻资产运营模式,预计未来收入较快增长,盈利能力稳健提升。
2020年公司实行限制性股票激励,有望推动公司加速增长。品渥食品深耕进口食品行业23年,是国内领先的进口食品品牌运营商,重点经营自有品牌。民企体制下,公司对员工的激励到位,2020年对50位核心员工实行限制性股票激励计划,有望催化员工积极性,保障营收目标达成,实现加速增长。
进口食品规模快速增长,其中进口液奶成本优势显著,进口啤酒具备口味差异化,空间具备增长潜力。随着国内居民消费水平的提高和线上渠道带来的购物便捷性,进口食品快速成长。2019年进口食品规模884亿美元,14-19年复合增速11％。从公司经营品类看,主力是液奶和啤酒,2019年收入占比分别为70％、13％。国内液奶自给率不足打开进口奶空间,同时;具备口味差异化的啤酒消费量仍处于高速增长阶段。
电商渠道维持快速增长,乳制品线下分销商渠道+啤酒即饮渠道拓展或成为加速增长新动力。公司不断优化渠道结构,过去以线下KA卖场为主,近年发力电商渠道,实现快速增长,2019年线上渠道收入占比首次超过线下,达到52.4％。未来还将大力拓展过去相对弱势的乳制品线下分销商和啤酒即饮渠道,有望为公司加速增长带来新动力。
供应商资源优质,供应链效率不断提升。公司具备优质的国外供应商资源,乳品的7家供应商中有3家生产规模属于全球前二十名。同时,公司通过投入IT系统等提升数字化管理,实现供应链效率的不断提升。
品渥食品净利率、ROE高于同行公司。公司2019年ROE、净利率分别为34.26％和7.17％。主要源于公司线上下渠道布局均衡,在毛销差与同行接近的基础上,不开店模式的管理费用率更低。未来随着公司提高线下直销模式的投入效率+发力线上渠道优化渠道结构,盈利能力有望提升。
盈利预测及投资建议:国内居民消费水平的提高和线上渠道的便捷性为进口食品进入消费者视野创造了良好条件。看好公司作为国内领先的进口食品运营商,持续布局均衡的全渠道模式,不断提高自身盈利水平。我们预计2020-2022年公司收入分别为15.96/19.81/24.94亿元,同比增长15.63％/24.18％/25.86％,预计归母净利润为1.42/1.68/2.21亿元(不考虑激励摊销费用为1.44/1.88/2.35亿元),同比增长43.80％/17.99％/31.39％(不考虑激励摊销费用为45.47％/30.40％/25.27％),EPS分别为1.42/1.68/2.21元(不考虑激励摊销费用为1.44/1.88/2.35元),对应PE分别为53X、45X,34X。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:食品安全事件风险、全球疫情持续扩散风险、竞争加剧风险、汇率波动风险、募投项目进展不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
[2020-12-31] 品渥食品(300892):国内进口乳品龙头,紧跟新零售变化-公司研究报告
■海通证券
国内知名进口食品品牌商,过去三年利润快速增长。公司主要从事自有品牌食品的开发、进口、销售及国外食品的合作代理销售业务,在消费者中拥有较高的声誉和品牌辨识度,目前已成功自主开发和推广"德亚"乳品、"瓦伦丁"啤酒、"亨利"谷物等自有品牌以及"品利"橄榄油等合作品牌;"德亚"乳品是其中最大的品类。公司将聚焦现有品牌,在未来针对国内年轻消费者变化,聚焦大单品、开发新产品、丰富产品线。2017-2019年,公司总营收年复合增长率为6.53％,归母净利润年复合增长率为24.37％。2020年前三季度,公司总营收为10.91亿元,同比增长13.51％,归母净利润为1.03亿元,同比增长79.1％。
国内进口乳品龙头企业,德亚品牌快速成长。公司于2012年成功推出"德亚"品牌进口乳品,2017-2019年,"德亚"乳品收入的年复合增速达到了26.15％。2019年,"德亚"乳品的销售收入达到9.67亿元,占公司主营收的70.2％。近几年来我国进口乳品的量和增速均呈现快速增长态势。根据公司招股书援引中国奶业协会统计,2013-2018年间,液态奶进口量复合增长率高达29.30％,进口额年复合增长率达28.79％,酸奶进口量年复合增长率达24.74％。通过多年努力,德亚牛奶已成为消费者最喜爱的进口乳品品牌之一,实现了销售收入的快速增长,在进口乳品市场取得市场份额第一。根据公司招股书援引尼尔森数据,2019年度,德亚纯牛奶占进口纯牛奶市场份额12.0％;德亚酸奶进口酸奶市场份额89.2％,品牌领先优势较为明显。基于现有的资源,公司目前将聚焦乳品方面的发展。此外,"德亚"品牌创立以来,公司根据市场需求和消费者口味变化,不断开发并及时推出新口味、新品类产品。
进口啤酒需求量不断上升,麦片市场空间良好。(1)近年来啤酒消费市场的日趋成熟,消费者对于中高档啤酒消费需求不断上升。根据公司招股书援引中国海关数据,2013年至2019年中国啤酒进口量年复合增长率达26.08％,啤酒进口额年复合增长率达23.45％。公司于2013年推出"瓦伦丁"品牌进口啤酒,作为中高端进口啤酒,"瓦伦丁"于近几年取得持续稳定发展。2019年,"瓦伦丁"啤酒销售收入达到1.58亿元,占公司当期主营业务收入的11.47％。2017-2019年"瓦伦丁"啤酒收入CAGR达11.39％,收入占主营收的比例逐年提升。(2)2012年至2018年,中国燕麦市场人均消费水平呈现出稳定上升的趋势。根据公司招股书援引欧睿咨询的预测,中国的燕麦市场年销售额将从2019年的20.80亿元增长至2023年的29.05亿元,年均复合增长率为8.71％。燕麦食品逐渐受到消费者追捧,在此背景下,公司于2016年底将合作品牌亨利自有化,设计推出全新的亨利品牌麦片。2018年,公司对亨利现有品牌形象和产品线进一步创新升级,产品食用场景也更加丰富。未来,亨利会顺势推出更符合国人口味的谷物麦片系列新品。
盈利预测与投资建议。
公司乳品业务2017-2019年营收复合增速为24.08％,平均毛利率为38.29％,参照于此,我们给予2020-2022年27％/26％/24％的营收增速预测以及38％/39％/40％的毛利率预测。
公司啤酒业务2017-2019年营收复合增速为-6.15％,平均毛利率为38.51％,参照于此,我们给予2020-2022年-5％/-3％/0％的营收增速预测以及38％/38％/38％的毛利率预测。
公司饼干及点心业务2017-2019年营收复合增速为-24.27％,平均毛利率为41.71％,参照于此,我们给予2020-2022年-20％/-17％/-15％的营收增速预测以及40％/40％/40％的毛利率预测。
公司其他业务2017-2019年营收复合增速为-20.96％,平均毛利率为40.08％,参照于此,我们给予2020-2022年-15％/-13％/-10％的营收增速预测以及40％/40％/40％的毛利率预测。
参考公司2020年前三季度总营收同比增长13.51％,归母净利润同比增长79.1％,我们预计2020-2022年公司营业收入分别为15.93/18.80/22.32亿元,归母净利润分别为1.52/1.81/2.19亿元,对应EPS分别为1.52/1.81/2.19元/股。结合可比公司估值,给予公司2021年40-50倍的PE估值,对应合理价值区间为72.4-90.5元/股,首次覆盖并给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)食品安全风险,(2)市场竞争加剧,(3)新渠道拓展不及预期。
[2020-12-03] 品渥食品(300892):立足乳品优势赛道,快速成长的进口食品品牌商
■招商证券
品渥食品作为进口的乳制品企业,在产业链上定位进口食品的品牌运营商。公司立足于进口乳品优势品类,将逐步实现由乳品向啤酒/燕麦/橄榄油等其他进口食品领域的扩张。同时公司在以线上直营的基础上,积极布局新渠道,和多家社区团购合作。预测公司2020～2022年归母净利润分别为1.47/1.74/1.99亿元,当前股价对应20年PE为56X,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
进口食品品牌商,国内进口乳品龙头企业。品渥食品以代工方式向国外采购商品,直接向线下超市或线上电商销售产品,直营渠道收入占比80％+;同时自主进行品牌开发与推广,自有品牌渠道占比85％,在产业链上承担了品牌运营商的角色。
立足优势乳制品品类,全渠道推广产品。进口奶具备质高价优的优势,随着消费者对于品质生活的追求增加,进口乳品市场扩容,过去五年CAGR达到23％。公司自有品牌德亚牛奶2020年在进口液态奶领域实现市场份额第一。专注乳品、啤酒、橄榄油等四个品类,打造核心大单品,全渠道布局。
电商渠道为主积极探索新零售等渠道模式,强化自有品牌打造。公司把握中国电商迅猛发展机遇,迅速完成在京东、天猫商城、拼多多的线上渠道布局。统一入仓模式、社区团购等或为公司带来新机遇。自有品牌产品占比不断提升,品牌营销方式多样化。2019年自有品牌占比达80％+,收入增速超20％。随着公司向自有品牌战略推进,自有品牌收入持续提升,2015-2019年CAGR达30％,2019年收入占比达到84.6％。未来看好公司通过品牌营销持续打造自有品牌产品的能力。
与国外头部供应商合作,产能扩张无忧。品渥食品拥有优质长期合作的海外供应商,覆盖德国、法国、澳大利亚、新西兰等全球知名奶源产地,渗透牧场、农民、合作社、加工厂各个细致条线,奶源稳定。公司与三家全球前二十乳品供应商合作,供应商生产规模庞大,营业收入过百亿,产品品质有保障。供应商产线丰富,在1L奶领域可较快满足品渥食品的产能扩张需求。
投资建议:品渥食品德亚牛奶和瓦伦丁啤酒产品和品牌力较强,具备紧随渠道变革快速布局的能力,成为多家社区团购的供应商,有望在德亚牛奶等品类迎来放量。预测公司2020～2022年归母净利润分别为1.47/1.74/1.99亿元,当前股价对应20年PE为56X,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:进口乳品市场行业竞争加剧,产品放量不及预期,食品安全风险。
[2020-11-30] 品渥食品(300892):品渥食品公司未来会聚焦大单品
■证券时报
品渥食品(300892)近期接受机构调研时表示，公司将聚焦现有4个品牌，现阶段不再新增品牌。未来将沿着4个品牌赛道，针对国内年轻消费者变化，开发新产品、丰富产品线。公司未来会聚焦大单品，通过大单品带动体量。虽然我们有四个品牌，我们会基于现有的资源，当前尽量聚焦在乳品这个品类，这块我们有比较大的竞争优势，也有比较大的空间。不同品类处于不同的发展阶段，需要按照不同的速度和节奏进行投入。
[2020-11-22] 品渥食品(300892):立足全球、服务国内,借力新零售打造进口食品行业领先者-深度报告
■天风证券
整合全球优质食品资源,服务国内。品渥食品(300892.SZ)是一家从事自有品牌食品开发、进口、销售及国外食品的合作代理业务的公司,公司产品分为自有品牌产品、合作品牌产品和代理品牌产品,主要聚焦于乳品、啤酒、粮油、谷物以及饼干点心类等五大品类。公司股权结构集中,公司公开发行新股不超过2500万股,占发行后总股本的比例不低于25％,新股募集资金总额为6.67亿元,扣除发行费用后募集资金净额为5.97亿元。
消费升级激发进口食品潜力,新零售渠道模式带动行业发展。公司主营业务包括进口液态奶、进口啤酒、进口橄榄油等进口食品。近年进口液态奶、进口啤酒、进口橄榄油在消费升级背景下消费量逐年提升,发展空间大。随着互联网技术的不断深化和普及,国内居民消费方式发生了深刻变化,网络购物市场规模不断扩大,这将有利于进口食品行业拓宽销售渠道,保持营收规模稳定增长。
产品更新及时、渠道优质稳定、运营推广日趋成熟。近年来公司乳品、啤酒等产品线不断更新,公司自有品牌产品迭代迅速及时。作为一家进口食品公司,公司拥有稳定优质、长期合作的海外供应商,而销售端,公司形成了以线下直销渠道、线下经销渠道以及线上电商渠道等相结合的立体式营销渠道。公司不断加强品牌推广,在采购、仓储物流、交付等各个方面运营管理与质量控制日趋成熟。
财务方面,借力新零售营收稳步提升,盈利能力良好。2015年来公司营收增速均为正,2018年来公司营收增速逐年提高,2020前3季度公司营收10.9亿元,同比增长13.51％,同时公司借力新零售,加大线上销售尤其是线上统一入仓销售模式,实现销售稳步增长。毛利率方面,公司近三年毛利率为39.73％/38.77％/38.47％,各品牌业务毛利率基本维持稳定。盈利能力方面,公司2018-2020前三季度的归母净利润增速分别为22.42％/26.72％/79.01％,公司归母净利率从2016年来稳步上升,2020年前三季度的归母净利率已经达到9.4％。盈利能力不断上升。
投资建议:品渥食品作为国内较早实现进口食品自有品牌运营的企业,产品更新迅速及时,紧跟消费趋势,国外进口食品渠道优质稳定、运营推广日趋成熟。公司逐步发力新零售线上销售模式,营收稳步提升,盈利及现金流向好。随着公司仓储物流产品链进一步完善,品牌推广力度加大,以及国家消费升级政策以及物流和相关产业配套的不断成熟,公司业绩有望进一步增长。我们预计公司2020-2022净利润分别为1.47亿元/1.83亿元/2.14亿元,对应PE为38.95X/31.17X/26.61X。估值方面,我们以三只松鼠、良品铺子、来伊份作为可比公司,我们以疫情趋于稳定的21年作为基础,给予品渥食品20年48.72倍估值,目标市值为71.38亿元,对应股价71.38元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:进口食品市场需求变化风险;新冠肺炎导致公司业绩下滑风险;境外供应商合作风险;汇率波动风险;食品安全风险
[2020-09-10] 品渥食品(300892):品渥食品中签号出炉 共24250个
■证券时报
品渥食品(300892)9月10日晚披露网上中签结果，中签号码共有24250个，每个中签号码只能认购500股品渥食品股份有限公司A股股票。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
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特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2021-11-04] 品渥食品(300892):21Q3归母净利润同减26.47％,三季度边际改善,全渠道拓展能力持续迭代累积-季报点评
■天风证券
一、事件
公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入11.44亿,同比增长4.92％;实现归母净利润0.70亿元,同比减少31.56％。第三季度,公司实现营收4.55亿元,同比上涨11.51％,归母净利润为0.26亿元,同比减少26.47％。
二、点评
1.收入端:2021年前三季度实现营业收入11.44亿元,同比增长4.92％。其中21Q1/Q2/Q3分别实现营业收入3.18亿元/3.71亿元/4.55亿元,分别同比变动15.95％/-9.11％/11.51％。
2.毛利率:2021年Q1-Q3销售毛利率为30.74％,同比减少4.03pct。分季度来看,2021Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为30.16％/32.25％/29.91％,分别同比下降2.44pct/3.52pct/5.32pct。
3.费用端:2021年Q3期间费用率为22.40％,同比下降0.52pct。其中,①2021Q3销售费用率为20.78％,同比下降0.33pct;②管理费用率为2.58％,同比增加0.82pct;③财务费用率为-0.96％,同比下降1.01pct;④研发费用率为0.01％,同比上升0.01pct。
4.利润端:2021Q1-Q3公司归母净利润为0.70亿元,同比下跌31.56％,归母净利率为6.12％,同比下降3.32pct。分季度来看,公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.30/0.14/0.26亿元。
5.现金流:①经营活动现金流净额:公司21Q1-Q3经营活动现金流净额-2709万元,单三季度经营活动现金流净额-2657万元;②投资活动现金流净额:21Q1-Q3投资活动现金净额9050万元,单三季度投资活动现金净额-252万元;③筹资活动现金流净额:21Q1-Q3筹资活动现金流净额-3669万元,单三季度筹资活动现金净额-349万元。
三、盈利预测及估值
公司产品不断迭代,拥抱全渠道布局能力强。上半年公司线上多渠道拓展加大投入,全渠道布局发力有望持续。考虑到公司针对新渠道新客户,加大了促销折扣力度对毛利率造成影响,我们调整公司21/22归母净利润分别为1.02亿元/1.33亿元(前值1.83亿元/2.14亿元),对应PE分别为40X/30X。
风险提示:经营不及预期、门店拓张不及预期、食品安全风险
[2021-08-18] 品渥食品(300892):21H1业绩受品牌渠道费用投放影响,全渠道拓展能力持续迭代累积,未来值得期待-半年报点评
■天风证券
事件
公司发布21H1中报。公司2021H1实现营业收入为6.89亿元,同增0.97％实现归母净利润0.44亿元,同减34.22％。其中21Q1/Q2实现营收3.18/3.71亿元,Q1同增15.95％Q2同减9.11％;实现归母净利润0.300.14亿元,Q1同增23.11％Q2同减66.84％。
点评:
收入端:①按渠道分,(1)线上2021H1营业收入4.23亿元,同增8.45％其中统一入仓模式营业收入3.54亿元,同增5.93％5.93％,线上自营营业收入0.65亿元,同增33.20％33.20％,线上分销营业收入0.05亿元,同减37.34％2)线下2021H1营业收入2.65亿元,其中线下自营营业收入1.44亿元,同减19.46％。线下经销营收1.18亿元,同增7.50％7.50％,线下其他营收0.03亿元,同增27.77％。公司上半年加大了渠道内的品牌费用和直播费用的投入,带动线上自营渠道销售增长较快。
毛利率:公司2021H1实现毛利率31.28％31.28％,同减3.21pct。分渠道看,线上毛利率31.18％31.18％,同减3.48pct,其中统一入仓模式31.76％31.76％,同减2.27pct,线上自营27.58％同减10.68％10.68％,线上分销36.87％36.87％,同减2.13％2.13％;线下31.34％31.34％,同减2.78pct,其中线下自营31.17％31.17％,同减3.32pct,线下经销31.68％31.68％,同减2.17pct,线下其他25.40％同增8.22pct。公司2021Q2实现毛利率32.25％32.25％,环增2.09pct,同减3.52pct。
成本端:公司2021H1营业成本4.73亿元,同增5.92％5.92％,期间费用率为24.64％24.64％,同增2.75pct。①销售费用率:公司2021H1销售费用为1.57亿元,同增14.34％14.34％,销售费用率22.83％22.83％,同增2.67pct,变动主要因为扩大品牌影响力,本期公司加大了渠道内的品牌费用和直播费用的投入,带动线上自营渠道销售增长较快,同时导致本期的毛利率下降,销售费用上升。②管理费用率:管理费用0.20亿元,同增144.46％144.46％,管理费用率为2.92％2.92％,同增1.71pct,管理费用的上升主要是股份支付增长。③财务费用率:公司2021H1财务费用为0.08亿元,同减325.76％325.76％,财务费用率为1.17％1.17％,同减1.69pct,主要是因为利息收入较大。
利润端:上半年公司归母净利润4426万元,同减34.22％。分季度看,21Q1Q2分别为3004万元、1422万元,同比分别变动23.11％、66.84％66.84％,主要由于1)乳品外其他品类产品收入有所下降。主要是受市场销售渠道变化影响,公司线下直营渠道销售下降19.46％。(221H1公司加大了渠道内的品牌费用和直播费用的投入,带动线上自营渠道销售增长较快,同时导致本期的毛利率下降,销售费用上升。(3受疫情影响,上期促销活动减少,销售费用率较低。21H1针对新渠道新产品加大了促销活动力度,导致本期毛利下降和销售费用增加。
投资建议:公司产品不断迭代,拥抱全渠道布局能力强。上半年公司线上多渠道拓展加大投入,全渠道布局发力有望持续。我们预计公司21/22归母净利润分别为1.83亿元/2.14亿元,对应PE分别为20X/17X。
风险提示线下渠道下沉不及预期、经营不及预期、食品安全风险、产品开发不及预期
[2021-07-30] 品渥食品(300892):品渥食品拟境外投资 新增200ml牛奶年产能3亿支
■证券时报
品渥食品(300892)7月30日晚间公告，拟通过新加坡全资子公司出资2150万欧元，受让Hochwald持有的Pinlive-Hochwald公司50%股权及对应的股东贷款。交易完成后，公司间接持有目标公司50%股权，其200ml牛奶产能将全部独家供应给公司，预估新增200ml牛奶年产能3亿支。
[2021-07-20] 品渥食品(300892):品渥食品公司在德国供应商暂未受到洪水影响 产品供应一切正常
■证券时报
品渥食品(300892)今日在互动平台上表示，德国发生洪水后，公司第一时间与德国供应商取得联系，公司在德国供应商暂未受到洪水的影响，公司产品供应一切正常。公司将持续关注德国洪水动向。
[2021-04-26] 品渥食品(300892):收入稳健增长,全渠道拓展顺利-年度点评
■招商证券
事件:公司发布2020年年报及2021Q1业绩报告，业绩基本符合预期。2020年实现收入15.03亿元，同比+8.91%，归母净利润1.36亿元，同比+37.31%。2021Q1实现收入3.18亿元，同比+15.95%，归母净利润0.30亿元，同比+23.11%。看好公司未来全渠道发展。
2020年收入稳健增长，2021Q1高基数下收入增速亮眼。2020年实现收入15.03亿元，同比+8.91%，分产品来看乳品/啤酒/粮油/谷物/综合同比分别为+13.18/+12.56/-9.41/-0.32/-20.58%。其中德亚品牌实现销售收入10.94亿元，同比增长13.18%，瓦伦丁品牌实现销售收入2.01亿元，同比增长27.37%。分渠道来看，线上实现收入8.69亿元，占比57.82%，线下实现收入6.33亿元，占比42.10%。2021年Q1实现营业收入为3.18亿元，较去年同期增长15.95%，实现归属于上市公司股东的净利润为0.30亿元，较去年同期增长23.11%。
毛利率略有下滑，费用率改善带来盈利水平提升。公司2020年全年毛利率为34.15%，同比下滑4.38pct；得益于精细管理和销售管控制度的完善，期间费用率整体下降。销售/管理/财务费用率分别为20.57%/1.49%/0.22%，同比变动-6.45/-0.36/+0.03pct；2020年全年净利率为9.04%，同比提升1.87pct。2021Q1毛利率为30.16%，同比下滑2.44pct，销售/管理/财务费用率分别为18.52%/2.92%/-1.98%，同比变动-0.91/+1.19/+0.10pct。2020Q1净利率为9.44%，同比提升0.55pct。
加强销售渠道建设，积极布局新渠道。公司实施"紧跟新零售变化，布局全渠道"的渠道渗透策略，形成了以线下直销渠道、线下经销渠道、线上电商渠道等相结合的立体式营销渠道，实现了对各市场的全面覆盖。线下直销渠道覆盖了沃尔玛山姆、大润发、麦德龙、家乐福、华润万家OLE、永辉超市等国内外知名大卖场；线下经销渠道覆盖了约700多家活跃经销商所辖地区的中小型超市、便利店等网点；线上电商渠道覆盖了京东、天猫超市、盒马鲜生、苏宁易购、叮咚买菜、朴朴主流电商平台及天猫、拼多多等平台自营旗舰店。同时在社区团购、直播、社交电商等新渠道也在快速发展。
投资意见:我们预计公司2021~2023年净利润分别为1.66/2.01/2.45亿元，当前股价对应2021年PE为30X，维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:市场竞争加剧，供应商集中度较高，食品安全，限售股解禁集中减持的风险。
[2021-04-25] 品渥食品(300892):20年及21Q1持续稳健增长,全渠道运营能力不断累积,助力未来业绩快速放量-20年年报及21Q1季报
■天风证券
公司发布20年年报及21Q1季报。公司2020年实现营业收入为15.03亿元,同增8.91％,实现归母净利润1.36亿元,同增37.31％。其中20Q1-Q4实现营收2.74、4.08、4.08、4.12亿元,三四季度同比分别变动21.40％,-1.62％;实现归母净利润0.24、0.43、0.35、0.33亿元,三四季度同比分别变动121.6％、-20.04％。同时,公司发布21年度一季报,21Q1公司实现营收3.18亿元,同增15.95％;实现归母净利润0.3亿元,同增23.11％。主营业务收入:①分品牌看,德亚主营业务收入10.94亿元,占比72.89％,同比增长13.18％,瓦伦丁主营业务收入2.01亿元,占比13.41％,同比增长27.37％,亨利及其他品牌主营业务收入为0.25亿元,占比1.66％,同比下降39.76％。②分渠道看,线上渠道销售得到了较大增长,实现营收8.69亿元,同增20.23％,营收占比达到57.87％,线下渠道保持稳定,实现营收6.33亿元,同减3.53％,占比42.13％。公司2020期间费用率为22.27％,减少6.78pct。①销售费用率:公司2020销售费用为3.09亿元,同减17.08％,销售费用率20.57％,变动主要因为公司在实施新收入准则后,原计入销售费用的应付客户对价冲减当期收入②管理费用率:管理费用0.22亿元,同减12.52％,管理费用率为1.49％,③财务费用率:公司2020财务费用为0.03亿元,同增29.92％,财务费用 率为0.22％,主要是因为长期借款利息费用增加。公司21Q1期间费用率为19.45％,同减1.83pct,较2020年费用率继续下降,主要由于21Q1销售费用率环比下降明显。公司产品不断迭代,拥抱全渠道布局能力强。当前反垄断进程不断趋严,线上禁止平台"二选一",保护了市场的公平竞争。公司线上多渠道拓展阻力减少,全渠道布局发力有望持续,业绩有望进一步增长。我们预计公司2021-2022净利润分别为1.83亿元/2.14亿元,对应PE为36X/31X,给予"买入"评级。
风险提示:线下渠道下沉不及预期、经营不及预期、食品安全风险、产品开发不及预期
[2021-04-25] 品渥食品(300892):新渠道进展顺利,德亚加速可期-2020年报及一季点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年报和21年一季报:20年实现营收15.03亿元,yoy+8.91％;归母净利润1.36亿元,yoy+37.31％;扣非净利润1.29亿元,yoy38.45％。21Q1实现营收3.18亿元,yoy+15.95％;归母净利润3003.51万元,yoy+23.11％;扣非净利润2339.54万元,yoy+6.07％。
收入增速放缓主要受疫情+会计准则调整影响,德亚奶加速可期。公司20Q4、21Q1分别实现收入4.12、3.18亿元,分别同比-1.62％、+15.95％,收入增速下滑、放缓主要受会计准则调整影响,原计入销售费用的应付客户对冲价冲减了部分当期收入。分品类看,乳品(德亚)、啤酒、粮油、谷物和综合食品,分别实现收入10.94、2.01、0.69、0.62、0.75亿元,分别同增13.2％、12.6％、-9.4％、-0.3％、-20.6％。乳品和啤酒的收入占比分别提升2.7pct和0.4pct至72.9％、13.4％。德亚收入增速下降主要受疫情下报关减缓、国外产能受限+收入准则调整影响,根据渠道调研,预计同比口径下收入同比增长约20％。啤酒实现加速增长,粮油和谷物下滑放缓,去年公司分品类成立事业部的改善效应开始显现。分渠道看,线上、下分别实现营收8.7、6.3亿元,分别同比+20.2％、-3.5％,线上收入占比提升5.5pct至57.9％。其中线上自营和分销增速最快,分别增长37.8％、31.9％,增长主要由于公司开拓叮咚买菜、朴朴等电商进展顺利,同时线上直播、抖音、社团等多个新兴渠道也蓬勃发展共同贡献高增速。
疫情+渠道结构优化助推净利率提升。公司2020全年、20Q4、21Q1毛利率分别为34.2％(同比-4.4pct)、32.5％(环比+0.3pct)、30.2％;销售费用率分别为20.6％(同比-6.4pct)、20.7％(环比-0.4pct)、18.5％。毛利率和销售费用率大幅下降主要受会计准则调整影响。综合看,20全年,20Q4、21Q1毛销差分别为13.6％(+2.1pct)、11.8％(环比-0.1pct)、11.6％,20年同比提升较多主要受疫情影响,终端促销活动减少,费用下降所致,预计今年恢复常态后销售费用率会略出现上升。2020全年、20Q4、21Q1净利率分别为9.04％、8.08％(环比-0.55pct)、9.44％,Q1净利率上行因获政府补助所致,Q1扣非净利率为7.35％。综合考虑今年促销活动恢复正常+股权支付下费用率上行+渠道结构优化助推盈利能力提升,我们预计今年净利率约7.5-8％,仍高于19年及以前的水平。
德亚、啤酒加速增长可期。1)德亚乳品:去年全国白奶需求加大,公司供应商产能紧张,去年开始增加产能满足战略增长需求。2021年下半年,公司投资新增1条200ML纯奶包装线投产,同时在原有产能的向公司增加200ML的供应量,预计合计可用产能增加1.3亿只/年,共计约2600万千克,同比2019年的销量增长27％。公司将通过线上直播、社区团购等新渠道进行下沉。2)啤酒:品渥在去年下半年成立单独的啤酒事业部,今年或将发力开拓餐饮渠道贡献新增量。
国内居民消费水平的提高和线上渠道的便捷性为进口食品进入消费者视野创造了良好条件。看好公司作为国内领先的进口食品运营商,持续布局均衡的全渠道模式,不断提高自身盈利水平。根据公司20年业绩和会计准则变化,我们调整盈利预测,预计2021-2023年公司收入分别为18.4/23.8/30.3亿元,同比增长23％/29％/27％,预计归母净利润为1.42/1.87/2.42亿元,同比增长4.4％/31.7％/29.4％(不考虑激励摊销费用为19％/25％/24％),EPS分别为1.42/1.87/2.42元(21-22年前次预测值为1.68/2.21元),对应PE分别为38X、29X,22X,维持"买入"评级。
风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧,渠道区域开拓不及预期
[2021-04-24] 品渥食品(300892):产品、渠道、营销端齐发力,进口食品大有可为-年报点评
■中信建投
事件
公司公告2020年年报,全年实现收入15.03亿(+8.91％),归母净利润1.36亿元(+37.31％);同时公司公布2021年一季报,Q1单季度实现收入3.18亿(+16％),归母净利润3003万元(+23.11％)。
简评
产品、渠道、营销端齐发力,品渥营收快速增长。由于会计准则调整,合同扣点冲减收入,所以导致2020年整体收入增速偏慢,若参考原先口径,实际增速约为16.7％,疫情之下依旧保持着较快的增长。产品端:公司优化品牌矩阵,聚焦德亚乳品、瓦伦丁啤酒、亨利谷物麦片和品利粮油四大品类,20年分别实现收入10.9亿元(+13.18％)、2亿元(+27.37％)、6212万元(-0.32％)、6871万元(-9.41％)。德亚品牌在进口牛奶中保持领先地位,不断推出具有竞争力新品,2020年重点打造的德亚法国进口低脂高钙有机奶取得亮眼表现;啤酒品类中聚焦比利时白啤,打造爆款产品,新品2020年实现1477万元收入。渠道端:公司继续实施"紧跟新零售变化,布局全渠道"的渠道渗透策略,形成了以线下直销渠道、经销渠道及线上渠道等相结合的立体式营销渠道,实现了对各渠道的全面覆盖。同时公司紧跟渠道变化,及时布局生鲜渠道、社交电商渠道、社区团购等新渠道,拓展新的增长空间。20年公司线上实现收入8.7亿元(+20.23％),线下受疫情影响略有放缓,实现营收6.3亿元(-3.53％)。营销端:公司通过媒介传播、渠道营销等多种方式推广品牌,通过签约代言人借助明星效应,在两微一抖、网红直播带货、分众梯媒等多媒体传播和针对精准目标人群的大量KOL/KOC内容种草推广,德 亚的品牌知名度得到快速提升。天猫超市下滑拖累,Q1增速有所放缓。21Q1公司营收增长16％,略低于全年股权激励指引的20％增速目标。从客户看,第一大客户京东实现收入8500万(+41％),第二大客户天猫超市实现收入2531万元(-34％),主要是由于春节档销售工作未做好,其他客户如盒马、沃尔玛等均保持不错正增长。
疫情期间需求紧俏,销售费用率下降,净利率提升。
1、公司2020年毛利率为34.15％,同口径下比较基本持平,虽然国内原奶价格上涨,但海外原奶成本较为平稳。2、销售费用率为20.57％,同比下降6.45pct,原因有二:1)新会计准则下,合同扣点冲减收入,不在计入销售费用;2)疫情下牛奶需求紧俏,公司减少了相应的促销费用。其他费用相对平稳。最终公司净利率为9.04％,同比提升1.87pct。
进口食品大有可为,股权激励保障未来三年高增长。
1、随着人民生活水平提升,对于进口食品需求日益增长,进口食品行业迎来重大发展机遇。公司作为进口食品领域的领头企业,经过多年发展,已成功开发"德亚"乳品、"瓦伦丁"啤酒、"亨利"谷物等自有品牌及"品利"橄榄油等合作品牌,建立在细分品类的竞争优势。未来公司将在已有产品的基础上根据消费趋势和客户消费需求不断进行迭代升级,并适时推出新产品,切实满足消费者需求,丰富产品矩阵,通过后续产品接力式发力,不断形成新的业绩增长点。
2、公司新推出股权激励,设立了未来三年营收翻倍的增长目标,通过产品矩阵的不断丰富、海外产能的加大供给、品牌力的持续提升以及渠道不断渗透,未来三年品渥将有望保持较快的增长,巩固在进口食品领域的龙头地位。
盈利预测:预计2021-2023年公司实现收入18.3、22.9、28亿元,实现归母净利润1.6亿、2.1亿、2.6亿元,对应EPS为1.61、2.06、2.57元/股,对应PE为33X、26X、21X,给予"买入"评级。
风险提示:原材料成本波动,市场竞争加剧风险等。
[2021-01-31] 品渥食品(300892):进口乳品龙头,全渠道布局,连续四年利润端快速增长-公司信息点评
■海通证券
事件:公司发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润1.3-1.46亿元,同比增长31.40％-47.57％。
连续四年利润端保持快速增长。2017-2019年,公司归母净利润年复合增长率为24.37％。据业绩预告,受益于优化产品结构,提升品牌影响力,加强渠道建设,积极布局新渠道,特别是线上渠道的大力发展,公司2020全年预计实现归母净利润1.30-1.46亿元(YOY31.40％-47.57％),预计实现扣非归母净利润1.23-1.39亿元(YOY32.14％-49.34％)。公司连续四年(2017-2020年)利润端保持快速增长。
国内进口乳品龙头企业,德亚品牌快速成长。近几年来我国进口乳品的量和增速均呈现快速增长态势。根据公司招股书援引中国奶业协会统计,2013-2018年间,液态奶进口量复合增长率高达29.30％,进口额年复合增长率达28.79％,酸奶进口量年复合增长率达24.74％。公司于2012年成功推出"德亚"品牌进口乳品,2019年,"德亚"乳品的销售收入占公司主营收的70.2％。通过多年努力,德亚牛奶已成为消费者最喜爱的进口乳品品牌之一,实现了销售收入的快速增长,在进口乳品市场取得市场份额第一。基于现有的资源,公司目前将聚焦乳品方面的发展。此外,"德亚"品牌创立以来,公司根据市场需求和消费者口味变化,不断开发并及时推出新口味、新品类产品。
布局全渠道,紧跟销售模式变革方向与行业风口。随着网络购物环境不断优化,线上消费前景广阔,包括新零售在内的互联网销售渠道将成为公司经营模式发展的重要领域。公司实施了"紧跟新零售变化,布局全渠道"的渠道渗透策略,积极布局线上电商渠道,与线下直销渠道、线下经销渠道等共同形成立体式营销渠道。
1)线上方面,目前公司线上占比逐年提升,2019年已超50％,2017-2019年线上营收CAGR达到17.8％,线上电商渠道覆盖了天猫、京东、盒马鲜生及各品牌网上自营旗舰店等主流电商销售平台,特别是盒马鲜生、叮当买菜等新零售渠道增长迅速。除了在主流电商平台持续发展外,公司会紧跟线上销售模式的变革方向与行业风口,在社交电商、直播、社区团购、新零售等方面进行布局与快速发展,目前公司社区团购直接合作或通过线下分销商合作的主要平台有:美团优选、盒马优选、多多买菜、橙心优选、兴盛优选、食享会、同程生活等。
(2)线下方面,公司线下直销渠道覆盖国内外知名商超约4500家门店;线下经销渠道覆盖约350多家活跃经销商所辖地区的中小型超市、便利店等网点;公司基本实现对各市场的全面覆盖,将充分利用现有销售渠道优势,紧跟新的销售模式的发展,进一步优化全渠道营销布局,促进公司稳定可持续发展。
盈利预测与投资建议。参照公司的2020年业绩预告,我们略微调整之前的盈利预测,我们预计2020-2022年公司营业收入分别为15.93/18.80/22.32亿元,归母净利润分别为1.40/1.78/2.15亿元,对应EPS分别为1.40/1.78/2.15元/股。结合可比公司估值,给予公司2021年40-50倍的PE估值,对应合理价值区间为71.2-89.0元/股。
风险提示。(1)食品安全风险,(2)市场竞争加剧,(3)新渠道拓展不及预期。
[2021-01-27] 品渥食品(300892):品渥食品预计2020年净利润同比增长31.4%-47.57%
■中国证券报
品渥食品1月27日晚间发布业绩预告，公司预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润1.3亿元-1.46亿元，同比增长31.4%-47.57%。
品渥食品2020年9月上市，公司为首家进口食品上市公司，主要做乳品、啤酒、橄榄油、早餐谷物麦片的进口。
品渥食品表示，公司优化产品结构，提升品牌影响力，加强渠道建设，积极布局新渠道，特别是线上渠道的大力发展，有效保证了2020年销售利润的稳步增长。
[2021-01-05] 品渥食品(300892):进口食品第一股,持续发力全渠道布局-公司深度报告
■中泰证券
核心观点:随着国内居民消费水平的提高和线上渠道带来的购物便捷性,进口食品规模维持快速增长。品渥是国内领先的进口食品运营商,公司近年不断优化渠道结构,电商渠道过去2年高速增长,未来还将发力拓展相对弱势的乳制品线下分销商和啤酒即饮渠道,补齐渠道短板,为加速增长带来动力。同时,2020年实行限制性股票激励计划,有望提升员工积极性、提升运营效率,保障营收目标达成。看好公司的轻资产运营模式,预计未来收入较快增长,盈利能力稳健提升。
2020年公司实行限制性股票激励,有望推动公司加速增长。品渥食品深耕进口食品行业23年,是国内领先的进口食品品牌运营商,重点经营自有品牌。民企体制下,公司对员工的激励到位,2020年对50位核心员工实行限制性股票激励计划,有望催化员工积极性,保障营收目标达成,实现加速增长。
进口食品规模快速增长,其中进口液奶成本优势显著,进口啤酒具备口味差异化,空间具备增长潜力。随着国内居民消费水平的提高和线上渠道带来的购物便捷性,进口食品快速成长。2019年进口食品规模884亿美元,14-19年复合增速11％。从公司经营品类看,主力是液奶和啤酒,2019年收入占比分别为70％、13％。国内液奶自给率不足打开进口奶空间,同时;具备口味差异化的啤酒消费量仍处于高速增长阶段。
电商渠道维持快速增长,乳制品线下分销商渠道+啤酒即饮渠道拓展或成为加速增长新动力。公司不断优化渠道结构,过去以线下KA卖场为主,近年发力电商渠道,实现快速增长,2019年线上渠道收入占比首次超过线下,达到52.4％。未来还将大力拓展过去相对弱势的乳制品线下分销商和啤酒即饮渠道,有望为公司加速增长带来新动力。
供应商资源优质,供应链效率不断提升。公司具备优质的国外供应商资源,乳品的7家供应商中有3家生产规模属于全球前二十名。同时,公司通过投入IT系统等提升数字化管理,实现供应链效率的不断提升。
品渥食品净利率、ROE高于同行公司。公司2019年ROE、净利率分别为34.26％和7.17％。主要源于公司线上下渠道布局均衡,在毛销差与同行接近的基础上,不开店模式的管理费用率更低。未来随着公司提高线下直销模式的投入效率+发力线上渠道优化渠道结构,盈利能力有望提升。
盈利预测及投资建议:国内居民消费水平的提高和线上渠道的便捷性为进口食品进入消费者视野创造了良好条件。看好公司作为国内领先的进口食品运营商,持续布局均衡的全渠道模式,不断提高自身盈利水平。我们预计2020-2022年公司收入分别为15.96/19.81/24.94亿元,同比增长15.63％/24.18％/25.86％,预计归母净利润为1.42/1.68/2.21亿元(不考虑激励摊销费用为1.44/1.88/2.35亿元),同比增长43.80％/17.99％/31.39％(不考虑激励摊销费用为45.47％/30.40％/25.27％),EPS分别为1.42/1.68/2.21元(不考虑激励摊销费用为1.44/1.88/2.35元),对应PE分别为53X、45X,34X。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:食品安全事件风险、全球疫情持续扩散风险、竞争加剧风险、汇率波动风险、募投项目进展不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
[2020-12-31] 品渥食品(300892):国内进口乳品龙头,紧跟新零售变化-公司研究报告
■海通证券
国内知名进口食品品牌商,过去三年利润快速增长。公司主要从事自有品牌食品的开发、进口、销售及国外食品的合作代理销售业务,在消费者中拥有较高的声誉和品牌辨识度,目前已成功自主开发和推广"德亚"乳品、"瓦伦丁"啤酒、"亨利"谷物等自有品牌以及"品利"橄榄油等合作品牌;"德亚"乳品是其中最大的品类。公司将聚焦现有品牌,在未来针对国内年轻消费者变化,聚焦大单品、开发新产品、丰富产品线。2017-2019年,公司总营收年复合增长率为6.53％,归母净利润年复合增长率为24.37％。2020年前三季度,公司总营收为10.91亿元,同比增长13.51％,归母净利润为1.03亿元,同比增长79.1％。
国内进口乳品龙头企业,德亚品牌快速成长。公司于2012年成功推出"德亚"品牌进口乳品,2017-2019年,"德亚"乳品收入的年复合增速达到了26.15％。2019年,"德亚"乳品的销售收入达到9.67亿元,占公司主营收的70.2％。近几年来我国进口乳品的量和增速均呈现快速增长态势。根据公司招股书援引中国奶业协会统计,2013-2018年间,液态奶进口量复合增长率高达29.30％,进口额年复合增长率达28.79％,酸奶进口量年复合增长率达24.74％。通过多年努力,德亚牛奶已成为消费者最喜爱的进口乳品品牌之一,实现了销售收入的快速增长,在进口乳品市场取得市场份额第一。根据公司招股书援引尼尔森数据,2019年度,德亚纯牛奶占进口纯牛奶市场份额12.0％;德亚酸奶进口酸奶市场份额89.2％,品牌领先优势较为明显。基于现有的资源,公司目前将聚焦乳品方面的发展。此外,"德亚"品牌创立以来,公司根据市场需求和消费者口味变化,不断开发并及时推出新口味、新品类产品。
进口啤酒需求量不断上升,麦片市场空间良好。(1)近年来啤酒消费市场的日趋成熟,消费者对于中高档啤酒消费需求不断上升。根据公司招股书援引中国海关数据,2013年至2019年中国啤酒进口量年复合增长率达26.08％,啤酒进口额年复合增长率达23.45％。公司于2013年推出"瓦伦丁"品牌进口啤酒,作为中高端进口啤酒,"瓦伦丁"于近几年取得持续稳定发展。2019年,"瓦伦丁"啤酒销售收入达到1.58亿元,占公司当期主营业务收入的11.47％。2017-2019年"瓦伦丁"啤酒收入CAGR达11.39％,收入占主营收的比例逐年提升。(2)2012年至2018年,中国燕麦市场人均消费水平呈现出稳定上升的趋势。根据公司招股书援引欧睿咨询的预测,中国的燕麦市场年销售额将从2019年的20.80亿元增长至2023年的29.05亿元,年均复合增长率为8.71％。燕麦食品逐渐受到消费者追捧,在此背景下,公司于2016年底将合作品牌亨利自有化,设计推出全新的亨利品牌麦片。2018年,公司对亨利现有品牌形象和产品线进一步创新升级,产品食用场景也更加丰富。未来,亨利会顺势推出更符合国人口味的谷物麦片系列新品。
盈利预测与投资建议。
公司乳品业务2017-2019年营收复合增速为24.08％,平均毛利率为38.29％,参照于此,我们给予2020-2022年27％/26％/24％的营收增速预测以及38％/39％/40％的毛利率预测。
公司啤酒业务2017-2019年营收复合增速为-6.15％,平均毛利率为38.51％,参照于此,我们给予2020-2022年-5％/-3％/0％的营收增速预测以及38％/38％/38％的毛利率预测。
公司饼干及点心业务2017-2019年营收复合增速为-24.27％,平均毛利率为41.71％,参照于此,我们给予2020-2022年-20％/-17％/-15％的营收增速预测以及40％/40％/40％的毛利率预测。
公司其他业务2017-2019年营收复合增速为-20.96％,平均毛利率为40.08％,参照于此,我们给予2020-2022年-15％/-13％/-10％的营收增速预测以及40％/40％/40％的毛利率预测。
参考公司2020年前三季度总营收同比增长13.51％,归母净利润同比增长79.1％,我们预计2020-2022年公司营业收入分别为15.93/18.80/22.32亿元,归母净利润分别为1.52/1.81/2.19亿元,对应EPS分别为1.52/1.81/2.19元/股。结合可比公司估值,给予公司2021年40-50倍的PE估值,对应合理价值区间为72.4-90.5元/股,首次覆盖并给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)食品安全风险,(2)市场竞争加剧,(3)新渠道拓展不及预期。
[2020-12-03] 品渥食品(300892):立足乳品优势赛道,快速成长的进口食品品牌商
■招商证券
品渥食品作为进口的乳制品企业,在产业链上定位进口食品的品牌运营商。公司立足于进口乳品优势品类,将逐步实现由乳品向啤酒/燕麦/橄榄油等其他进口食品领域的扩张。同时公司在以线上直营的基础上,积极布局新渠道,和多家社区团购合作。预测公司2020～2022年归母净利润分别为1.47/1.74/1.99亿元,当前股价对应20年PE为56X,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
进口食品品牌商,国内进口乳品龙头企业。品渥食品以代工方式向国外采购商品,直接向线下超市或线上电商销售产品,直营渠道收入占比80％+;同时自主进行品牌开发与推广,自有品牌渠道占比85％,在产业链上承担了品牌运营商的角色。
立足优势乳制品品类,全渠道推广产品。进口奶具备质高价优的优势,随着消费者对于品质生活的追求增加,进口乳品市场扩容,过去五年CAGR达到23％。公司自有品牌德亚牛奶2020年在进口液态奶领域实现市场份额第一。专注乳品、啤酒、橄榄油等四个品类,打造核心大单品,全渠道布局。
电商渠道为主积极探索新零售等渠道模式,强化自有品牌打造。公司把握中国电商迅猛发展机遇,迅速完成在京东、天猫商城、拼多多的线上渠道布局。统一入仓模式、社区团购等或为公司带来新机遇。自有品牌产品占比不断提升,品牌营销方式多样化。2019年自有品牌占比达80％+,收入增速超20％。随着公司向自有品牌战略推进,自有品牌收入持续提升,2015-2019年CAGR达30％,2019年收入占比达到84.6％。未来看好公司通过品牌营销持续打造自有品牌产品的能力。
与国外头部供应商合作,产能扩张无忧。品渥食品拥有优质长期合作的海外供应商,覆盖德国、法国、澳大利亚、新西兰等全球知名奶源产地,渗透牧场、农民、合作社、加工厂各个细致条线,奶源稳定。公司与三家全球前二十乳品供应商合作,供应商生产规模庞大,营业收入过百亿,产品品质有保障。供应商产线丰富,在1L奶领域可较快满足品渥食品的产能扩张需求。
投资建议:品渥食品德亚牛奶和瓦伦丁啤酒产品和品牌力较强,具备紧随渠道变革快速布局的能力,成为多家社区团购的供应商,有望在德亚牛奶等品类迎来放量。预测公司2020～2022年归母净利润分别为1.47/1.74/1.99亿元,当前股价对应20年PE为56X,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:进口乳品市场行业竞争加剧,产品放量不及预期,食品安全风险。
[2020-11-30] 品渥食品(300892):品渥食品公司未来会聚焦大单品
■证券时报
品渥食品(300892)近期接受机构调研时表示，公司将聚焦现有4个品牌，现阶段不再新增品牌。未来将沿着4个品牌赛道，针对国内年轻消费者变化，开发新产品、丰富产品线。公司未来会聚焦大单品，通过大单品带动体量。虽然我们有四个品牌，我们会基于现有的资源，当前尽量聚焦在乳品这个品类，这块我们有比较大的竞争优势，也有比较大的空间。不同品类处于不同的发展阶段，需要按照不同的速度和节奏进行投入。
[2020-11-22] 品渥食品(300892):立足全球、服务国内,借力新零售打造进口食品行业领先者-深度报告
■天风证券
整合全球优质食品资源,服务国内。品渥食品(300892.SZ)是一家从事自有品牌食品开发、进口、销售及国外食品的合作代理业务的公司,公司产品分为自有品牌产品、合作品牌产品和代理品牌产品,主要聚焦于乳品、啤酒、粮油、谷物以及饼干点心类等五大品类。公司股权结构集中,公司公开发行新股不超过2500万股,占发行后总股本的比例不低于25％,新股募集资金总额为6.67亿元,扣除发行费用后募集资金净额为5.97亿元。
消费升级激发进口食品潜力,新零售渠道模式带动行业发展。公司主营业务包括进口液态奶、进口啤酒、进口橄榄油等进口食品。近年进口液态奶、进口啤酒、进口橄榄油在消费升级背景下消费量逐年提升,发展空间大。随着互联网技术的不断深化和普及,国内居民消费方式发生了深刻变化,网络购物市场规模不断扩大,这将有利于进口食品行业拓宽销售渠道,保持营收规模稳定增长。
产品更新及时、渠道优质稳定、运营推广日趋成熟。近年来公司乳品、啤酒等产品线不断更新,公司自有品牌产品迭代迅速及时。作为一家进口食品公司,公司拥有稳定优质、长期合作的海外供应商,而销售端,公司形成了以线下直销渠道、线下经销渠道以及线上电商渠道等相结合的立体式营销渠道。公司不断加强品牌推广,在采购、仓储物流、交付等各个方面运营管理与质量控制日趋成熟。
财务方面,借力新零售营收稳步提升,盈利能力良好。2015年来公司营收增速均为正,2018年来公司营收增速逐年提高,2020前3季度公司营收10.9亿元,同比增长13.51％,同时公司借力新零售,加大线上销售尤其是线上统一入仓销售模式,实现销售稳步增长。毛利率方面,公司近三年毛利率为39.73％/38.77％/38.47％,各品牌业务毛利率基本维持稳定。盈利能力方面,公司2018-2020前三季度的归母净利润增速分别为22.42％/26.72％/79.01％,公司归母净利率从2016年来稳步上升,2020年前三季度的归母净利率已经达到9.4％。盈利能力不断上升。
投资建议:品渥食品作为国内较早实现进口食品自有品牌运营的企业,产品更新迅速及时,紧跟消费趋势,国外进口食品渠道优质稳定、运营推广日趋成熟。公司逐步发力新零售线上销售模式,营收稳步提升,盈利及现金流向好。随着公司仓储物流产品链进一步完善,品牌推广力度加大,以及国家消费升级政策以及物流和相关产业配套的不断成熟,公司业绩有望进一步增长。我们预计公司2020-2022净利润分别为1.47亿元/1.83亿元/2.14亿元,对应PE为38.95X/31.17X/26.61X。估值方面,我们以三只松鼠、良品铺子、来伊份作为可比公司,我们以疫情趋于稳定的21年作为基础,给予品渥食品20年48.72倍估值,目标市值为71.38亿元,对应股价71.38元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:进口食品市场需求变化风险;新冠肺炎导致公司业绩下滑风险;境外供应商合作风险;汇率波动风险;食品安全风险
[2020-09-10] 品渥食品(300892):品渥食品中签号出炉 共24250个
■证券时报
品渥食品(300892)9月10日晚披露网上中签结果，中签号码共有24250个，每个中签号码只能认购500股品渥食品股份有限公司A股股票。
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