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≈≈圣元环保300867≈≈(更新:22.02.10)
[2022-02-10] 圣元环保(300867):固废业务盈利出众,海上风电布局正当时-深度研究
■广发证券
垃圾焚烧纯运营企业,新能源打开成长天花板。公司是以垃圾焚烧为主、污水处理为辅的环保纯运营企业,尤其在优势地区福建已积累深厚政府客户资源及项目运营经验。历史依托垃圾焚烧项目投产放量,公司2016至2020年业绩五年复合增速达39％,2020年经营性现金流净额达4.8亿,预告2021年实现归母净利润4.45～5.35亿元(同比+47％～76％)。此外协同三峡启动海上风电布局,开启第二成长曲线。
正处产能爬坡、补贴申报高峰期,垃圾焚烧盈利及造血优势逐渐凸显。
垃圾焚烧具备需求刚性、区域排他性、盈利稳定性三大优势,公司历史垃圾焚烧运营毛利率水平可达50％+。且伴随2021年4950吨/日项目投产,截至2021年末公司运营产能已达13950吨/日(同比+55％),并拥有2800吨/日在建/筹建产能,正处产能投放高峰期。此外2021年公司完成3700吨/日项目补贴申报,一次性确认国补收入2.05亿元增厚当期收入,2021H1实现垃圾焚烧运营收入6.38亿元(同比+77％)。
携手三峡布局福建海上风电,多重竞争力铸造扩张优势。公司与三峡启航签订福建省海上风电及光伏发电项目合作协议,依托公司福建客户底蕴以及三峡海风储备资源下扩张优势显著。海风作为双碳重要新能源布局之一,彭博新能源预测我国2025年海上风电累计装机将达到39.11GW,五年CAGR达28.2％。福建作为Ⅰ类风资源,2017年能源局审批同意的福建海风远期规划规模达13.3GW,成长性更为突出。
盈利预测及投资建议:低估值+高成长绿电运营商,福建区域优势显著。
仅考虑环保业务,预计公司2021～2023年归母净利润4.95/6.02/6.93亿元。产能爬坡叠加补贴确权保障增长,海风打开成长天花板。最新PE仅16.79/13.81/12.00倍,参考增速及同业公司估值,给予2022年20倍PE,合理估值44.32元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。补贴申报进度不及预期,海风业务扩张不及预期。
[2022-01-26] 圣元环保(300867):垃圾焚烧发电稳健增长,布局海风拓展新增量-深度研究
■中泰证券
公司概况:国内领先的固液废处理运营商。公司主营业务为生活垃圾焚烧发电和生活污水处理,垃圾焚烧发电业务为公司主要的收入来源。截至2021年,公司累计生活垃圾日处理能力达13950吨/日。随着公司生活垃圾焚烧发电项目和生活污水处理项目投运,公司业绩快速增长。2017-2020年期间,公司垃圾焚烧发电业务、污水处理业务收入年复合增长率分别为31.30％、39.30％。
垃圾焚烧发电业务:稳健增长,打造公司业绩基本盘。垃圾焚烧发电行业经过过去十年快速发展后,逐步进入发展成熟期。2020-2025年期间城镇生活垃圾焚烧处理能力复合增长率为6.64％,仍呈稳健增长态势。此外,由于主要垃圾焚烧发电企业的多数项目在2020年完成并网或在2021年前开始建设,仍可申请可再生能源补贴,且竞价上网的项目数量也较少,因而国补退坡和竞价上网对垃圾焚烧企业影响较为有限。随着在手垃圾焚烧项目订单逐步投运以及技术改造升级,公司垃圾焚烧发电业务有望稳健发展,为公司新能源业务发展提供现金流支撑。同时值得注意的是,CCER重启有望增厚公司垃圾焚烧发电项目的收益,为公司带来增量利润。
海上风电行业景气度向好。"双碳"目标政策推进背景下,风光清洁能源迎来发展机遇。"十四五"期间,海上风电开发建设将快速增长。据GWEC预测,未来十年国内海上风电装机规模年复合增长率将达到23.55％。此外,未来海上风电机组大型化趋势推进、"抢装潮"后施工费用下降以及海上风电风机价格下降,这将会有助于推动海上风电运营企业降低成本的同时实现发电效率提升,增厚海上风电运营商效益,从成本端利好海上风电运营商。
海上风电布局推进,开启第二成长曲线。福建省海风资源较为优质,福建沿海地区年平均有效风能时数达7837.3h,年平均风速多在7.5m/以上。受非水可再生能源消纳责任加紧落地政策催化,预计未来福建省将加快海上风电资源开发。公司在福建当地深耕多年,具有较强的项目资源优势。依托自身的项目资源优势,公司与三峡启航签订合作协议,共同开发福建省海上风电项目。三峡启航是三峡集团下属的私募股权基金,未来公司在开发海上风电项目的过程中有望获得三峡集团在项目开发、建设及运营等方面技术支持。公司有望依靠三峡集团支持,更好地发挥自身的资源优势,有效实现全面培育新能源产业目标落地,同时带来新的业绩增长来源,实现业绩进一步增长。
投资建议:公司垃圾焚烧发电业务和生活污水处理发展稳健,构筑公司业绩的基本盘。同时,公司布局海上风电业务,发挥自身资源优势与三峡启航合作共同在福建省开发海上风电项目,公司将依托三峡集团的海上风电开发、建设及运营的经验,实现海上风电项目有效落地。预计2021-2023年公司收入分别20.91、23.05、25.15亿元,分别同比增长102.30％、10.21％、9.13％;归母净利润分别为5.01、6.26、7.65亿元,分别同比增长60.77％、24.88％、22.28％,对应EPS分别为1.84、2.30、2.82,PE分别为15.76、12.62、10.32倍。首次覆盖,给予公司"买入"评级。?
风险提示:海上风电项目开发不及预期,政策执行不及预期,垃圾焚烧发电项目投产不及预期,市场竞争加剧,研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2022-01-22] 圣元环保(300867):行稳致远的垃圾焚烧运营商,携手三峡勾勒海风增长曲线
■兴业证券
圣元环保为福建省民营垃圾焚烧发电企业,实控人为朱煜煊、朱恒冰父子,转型拓展新能源发电赛道。公司于垃圾焚烧领域深耕细作,自2006年涉足以来,公司项目稳健运营,经济效益稳定,已实现福建省外项目的大规模布局运营,持续项目扩张驱动业绩增长。2022年1月4日,公司公告与三峡启航签订《福建省海上风电及光伏发电项目合作协议》,指定三峡集团相关投资主体与圣元环保成立合资公司,双方各自充分发挥资本及资源优势,联合开发福建省海上风电及光伏发电项目。同时,公司于1月13日发布员工持股计划,同时董事长朱煜煊先生为本次计划权益分派承担本金兜底保证及年化6％(单利)收益保障,彰显管理层对于公司未来发展的信心。1月21日,公司发布2021年业绩预告,公司归母净利润预计为4.45-5.35亿元,同比增长46.53％-76.16％。
垃圾焚烧发电业务经营稳健:公司2006年切入垃圾焚烧发电领域,于2020年8月登陆创业板上市,IPO募资用于多个生活垃圾焚烧发电项目并补充流动资金等用途。公司垃圾焚烧项目总体运营稳健,叠加新项目投产带来产能扩张,其为公司业绩持续增长的主要驱动力,2016-2020年该业务毛利润CAGR为+36.9％,驱动同期公司归母净利润CAGR达到+50.8％。此外,公司主要产能集中释放期已过,截至2021H1末,公司垃圾焚烧运行装机量增长至299MW,较2020年底增长120MW,新增项目均将以0.65元/度的国补电价执行上网,经历产能爬坡期后,公司业绩有望进入收获期。
海上风电业务勾勒第二增长曲线:公司与三峡集团相关投资主体合作开展海上风电及光伏发电项目开发运营,整合双方资本及资源优势,为公司拓展第二增长曲线。其中,福建省作为国内近海风能资源禀赋最为优良的地区,该地区近海全年平均风速维持在7.5-10米/秒,2020年风电利用小时数领先全国,依据中闽能源公告,公司2020年海上风电场平均利用小时为4530小时。海上风电进入平价开发阶段,经历2021年"抢装潮"过后,产业链供需矛盾环节叠加风机大型化等技术进步,风机与海装价格预计将进入下行通道,叠加风电利用效率提升,基于合理假设,平价上网的状态下,我们测算福建省在4500h的利用小时数之下,当装机成本降至18000、16000、14000元/千瓦,当地海风项目资本金IRR将分别达到7.7％、11.2％、15.6％,项目年均每GW盈利分别为3.96、4.89、5.82亿元,考虑到成本的持续下行,盈利空间有望进一步拓宽。
投资建议:综上,我们认为公司作为福建省垃圾焚烧企业,存量资产优质、运营效率较高,公司凭借区域资源禀赋优势,与三峡集团开展海上风电与光伏发电项目合作,勾勒第二增长曲线。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为5.02、6.04、6.99亿元,分别同比+65.4％、+20.3％、+15.6％,对应2022年1月21日收盘价的PE估值分别为16.7x、13.9x、12.0x,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:1、公司后续新能源项目获取不及预期;2、海上风电装机成本降幅不及预期;3、融资成本上行;
4、风电光伏利用小时数降低;5、电价波动风险。
[2022-01-13] 圣元环保(300867):圣元环保推出第一期员工持股计划 资金上限1.5亿元
■上海证券报
圣元环保1月13日午间披露公司第一期员工持股计划(草案)。据披露，本次员工持股计划设立时的资金总额上限为15000万元，以“份”作为认购单位，每份份额为1元，本员工持股计划的份数上限为15000万份。单个员工起始认购份数为1万份(即认购金额为1万元)。
本员工持股计划的员工总人数不超过530人，其中公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员不超过12人，合计份额不超过4020万份;其他员工合计不超过518人，合计份额不超过10,980万份。
此外，公司公司控股股东、实际控制人，持股5%以上的股东朱煜煊和朱恒冰参与本员工持股计划，拟认购份额分别为1000万份，合计2000万份，占本员工持股计划总份额的13.33%。圣元环保认为，控股股东、实际控制人的参与有助于调动公司管理层及核心骨干员工的积极性，提高全体员工的凝聚力和公司竞争力，同时也有利于保护中小股东合法权益。
另据披露，本员工持股计划的锁定期为12个月，计划存续期为36个月。同时，公司董事长朱煜煊先生为本次员工持股计划的权益分配承担本金兜底保证及年化收益率6%(单利)保证责任，其中年化收益率计算时间起点为锁定期起始日。
[2022-01-06] 圣元环保(300867):携手三峡集团,海上风电打开成长空间
■中信建投
公司主营业务为城镇固液废专业化处理,主要包括生活垃圾焚烧发电、生活污水处理产业,以及其上下游的垃圾运输、厨余垃圾、餐厨垃圾、渗滤液处理等,2020年垃圾焚烧收入占比80.94％,污水处理收入占比14.18％。同时,公司积极推进海上风力发电和集中式光伏等新能源项目,打开新的增长点。公司2017-2020年营业收入CAGR达到34.30％,归母净利润CAGR达到68.22％,2021年前三季度实现营收17.95亿元,同比增长133.47％,实现归母净利润4.33亿元,同比增长79.16％。公司近年来毛利率维持在50％左右,净利率接近30％;
收现比常年大于100％,净利润现金比率常年大于1,现金流情况较好。
携手三峡集团,海上风电打开广阔成长前景。2022年1月4日,公司发布公告,与三峡启航签订了《福建省海上风电及光伏发电项目合作协议》,三峡启航是由三峡建信、天润启航和国开新能源等共同合作成立的基金管理公司,主要开展新能源产业领域项目投资。三峡启航将指定三峡集团相关的投资主体与圣元环保共同发起设立一家合资公司,各出资50％,共同开发福建省海上风电及光伏发电项目。针对各独立单一拟开发项目,经合资公司股东会审议通过后,合资公司出资设立全资子公司,双方在任一项目开发过程中,必须以与该拟开发项目所对应的项目公司作为具体项目申报和开发建设的唯一主体。福建省为我国海上风电资源最为丰富的地区,风力发电利用小时数达到4000小时以上,有望成为率先实现海上风电平价上网的地区。公司通过与国内领先的新能源开发运营商三峡集团合作,结合多年深耕生物质新能源发电形成的项目资源、工程建设与管理优势,有望在广阔的海上风电市场占据一席之地。
垃圾焚烧业务稳步扩产,短中期增长有保障。2021年前三季度,鄄城圣元一期、梁山圣元一期等六个项目已陆续正式投入生产,泉州圣元提级改造项目(2号炉)已投入试运行,以上工程项目总共新增垃圾处理规模为4950吨/日,新增装机容量135MW,相比2020年底的179MW装机量提升75.42％,公司垃圾焚烧发电业务整体规模显著提升,且公司2021年新增垃圾焚烧项目大部分在下半年投入生产,从投入生产到满负荷通常需要数月时间,收入增长将在2022年集中体现。此外,公司截至2021年三季报发布时在建项目有泉州圣元餐厨处理项目、庆阳圣元二期、巨野圣元和六个分布式光伏发电项目,未开工项目包括汶上圣元二期、安徽圣元二期以及莆田餐厨垃圾处理等项目,储备项目和在建项目充足,短中期成长有保障。
盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别达5.02、6.19和7.62亿元,给与"买入"评级。
风险提示:海上风电投资不及预期
[2022-01-04] 圣元环保(300867):圣元环保与三峡启航签订福建省海上风电及光伏发电项目合作协议
■证券时报
圣元环保(300867)1月4日晚间公告，公司与三峡启航(北京)私募基金管理有限公司为抓住新能源发展机遇，充分发挥双方各自的资本及资源优势，决定合作开发福建省海上风电及光伏发电项目事宜，双方于1月4日签订了《福建省海上风电及光伏发电项目合作协议》。
[2021-08-27] 圣元环保(300867):圣元环保深创投方面拟减持不超6%股份
■上海证券报
圣元环保公告，深圳市创新投资集团有限公司及其一致行动人共持有公司股份26,757,155股，占公司总股本的9.85%，上述股东计划六个月内，通过大宗交易、集中竞价交易方式减持公司股份不超过16,304,463股，即不超过公司总股本的6%。
[2021-08-19] 圣元环保(300867):圣元环保上半年净利3.62亿元 同比增205.77%
■证券时报
圣元环保(300867)8月19日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入13.67亿元，同比增长201.48%;净利润3.62亿元，同比增长205.77%;基本每股收益1.33元。
[2021-07-23] 圣元环保(300867):圣元环保预计上半年业绩增长158.69% - 228.01%
■上海证券报
圣元环保7月23日午间披露业绩预告，公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润3.06亿元至3.88亿元，同比增长158.69% - 228.01%。
对于业绩增长，公司披露两大原因，一是公司下属山东郓城圣元环保电力有限公司生活垃圾焚烧发电项目二期于5月31日纳入2021 年第十批可再生能源发电补贴项目清单;公司下属莆田市生活垃圾焚烧发电厂三期(前阶段)扩建项目、莆田市生活垃圾焚烧发电厂三期(后阶段)扩建项目、南安市城市生活垃圾焚烧发电厂三期工程和曹县生活垃圾焚烧发电项目等四个项目于6月15日纳入2021 年第十一批可再生能源发电补贴项目清单。报告期内，公司确认上述项目自并网发电以来的可再生能源补贴收入共计约2.06亿元。
二是公司对中原前海股权投资基金(有限合伙)认购3亿元投资，已于2月3日实际出资1.5亿元，报告期内，公司确认对该笔投资的公允价值变动损益6264.27万元，属于非经常性损益。
[2021-06-17] 圣元环保(300867):圣元环保四个项目纳入可再生能源发电项目补贴项目清单
■上海证券报
圣元环保6月17日午间公告称，国家电网有限公司于6月15日发布《关于公布2021年第十一批可再生能源发电补贴项目清单的公告》，公司下属莆田市生活垃圾焚烧发电厂三期(前阶段)扩建项目、莆田市生活垃圾焚烧发电厂三期(后阶段)扩建项目、南安市城市生活垃圾焚烧发电厂三期工程和曹县生活垃圾焚烧发电项目等四个项目纳入2021年第十一批可再生能源发电项目补贴项目清单。
据介绍，圣元环保上网电价的支付方式分为：基础电价、省补电价及国补电价，其中国补电价部分的会计处理为：国补电价部分对应的收入，待项目纳入国补目录或者补贴清单之后开始确认，同时将开始运营到正式纳入国补目录或补贴清单期间的累计国补收入一次性予以确认。
公告显示，圣元环保下属莆田市生活垃圾焚烧发电厂三期扩建项目(前阶段起始运营时间2017年6月30日，后阶段起始运营时间2017年10月13日)于2021年6月15日纳入国补目录，一次性确认自运营以来至2021年5月的国补收入共计约1.06亿元(不含税，具体以国家电网结算为准)。莆田市生活垃圾焚烧发电厂三期扩建项目(包括前阶段和后阶段)，自2021年6月起按照0.65元/千瓦时(含税)上网电价确认售电收入。
圣元环保下属南安市城市生活垃圾焚烧发电厂三期工程于2021年6月15日纳入国补目录，一次性确认自运营以来(即2017年6月至2021年5月)的国补收入共计约4892.39万元(不含税，具体以国家电网结算为准)。南安市城市生活垃圾焚烧发电厂三期工程自2021年6月起按照0.65元/千瓦时(含税)上网电价确认售电收入。
圣元环保下属曹县生活垃圾焚烧发电项目于2021年6月15日纳入国补目录，一次性确认自运营以来(即2017年8月至2021年5月)的国补收入共计约2225.12万元(不含税，具体以国家电网结算为准)。曹县生活垃圾焚烧发电项目自2021年6月起按照0.65元/ 千瓦时(含税)上网电价确认售电收入。
[2021-02-02] 圣元环保(300867):圣元环保连续3年荣获国家级“环保优秀品牌企业”
■证券时报
据圣元环保(300867)消息，生态环境部直属新闻机构中国环境报日前组织完成2020年环保优秀品牌企业评选，圣元环保再次被授予“环保优秀品牌企业”，这也是公司自2018年起连续三年获此荣誉。据介绍，该评选依据企业的创新成果、技术实力、业绩案例及社会责任等多方面因素，统一尺度进行综合评价。
[2020-09-02] 圣元环保(300867):圣元环保下属公司垃圾发电一期项目纳入第三批可再生能源发电补贴项目清单
■上海证券报
圣元环保公告，公司下属山东郓城圣元环保电力有限公司垃圾发电一期项目于2020年8月31日纳入第三批次可再生能源发电项目补贴项目清单，一次性确认自运营以来(即2017年1月至2020年7月)的国补收入共计约5,870.01万元。山东郓城圣元环保电力有限公司垃圾发电一期项目自2020年8月起按照0.65元/千瓦时(含税)上网电价确认售电收入。
[2020-08-26] 圣元环保(300867):圣元环保已运营项目垃圾处理能力9000吨/日
■证券时报
圣元环保(300867)在互动平台表示，公司在生活垃圾焚烧发电领域拥有运营项目7个、在建项目5个、筹建项目3个，已运营项目垃圾处理能力9000吨/日，在建和筹建项目垃圾处理能力为6350吨/日。未来，公司将紧密跟踪研发其他固废处理技术，丰富公司固废处理业务服务线。
[2020-08-24] 圣元环保(300867):朱煜煊 圣元环保董事长开启改革新时代 释放变革势能
■证券时报
随着8月24日首批企业的上市，创业板注册制开启了A股市场化改革的新时代，释放了巨大的变革势能。
作为创业板注册制首批挂牌企业，圣元环保(300867)经过十几年的积累，已具备丰富的项目投资、建设、运营经验，并凭借成熟先进的业务技术和安全稳健的项目运营管理，在行业内树立了优秀的企业品牌形象。
正式登陆资本市场之后，圣元环保将继续专注于市政环保领域，致力于成为国内一流的生态保护和环境治理服务运营商。同时祝愿创业板汇聚更多优秀企业，共同推动中国资本市场更好更快地发展。
[2020-08-11] 圣元环保(300867):圣元环保中签号出炉 共59727个
■证券时报
圣元环保(300867)8月11日晚间披露中签结果，中签号码共有59727个，每个中签号码只能认购500股。
[2020-08-01] 圣元环保(300867):圣元环保、杰美特、康泰医学启动招股
■上海证券报
7月31日晚，圣元环保、杰美特、康泰医学一起披露了招股意向书、初步询价及推介公告等招股文件。
根据公告，圣元环保、杰美特、康泰医学的网下发行申购日与网上申购日同为8月10日。其中，圣元环保、杰美特选择采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式进行发行，并将通过网下初步询价直接确定发行价格，网下不再进行累计投标询价。康泰医学采用网下发行与网上发行相结合的方式进行发行。
具体来看，圣元环保拟公开发行6800万股，募资17.7亿元，证券代码为300867;杰美特拟公开发行不超过3200万股，募资2.96亿元，证券代码为300868;康泰医学拟公开发行不超过4100万股，募资2.96亿元，证券代码为300869。
圣元环保专注于城镇固液废专业化处理业务，是我国领先的生活垃圾焚烧发电和生活污水处理项目运营商之一。公司上市申请6月29日获受理，7月16日顺利通过上市委审议，7月29日注册生效。此次募资将主要用于公司垃圾焚烧发电项目、环保能源发电项目、环保科技发电项目等。
杰美特专业从事移动智能终端配件的研发、设计、生产及销售，产品类型以智能手机与平板电脑保护类配件为主。公司上市申请6月30日获受理，7月15日顺利通过上市委审议，7月30日注册生效。募集资金主要用于移动智能终端配件产能扩充项目、技术研发中心建设项目、品牌建设及营销网络升级项目等。
康泰医学专业从事医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售，产品涵盖多个大类，累计销售至全球130多个国家和地区。公司上市申请7月2日获受理，7月13日顺利通过上市委审议，7月24日注册生效。此次募资将主要用于医疗设备生产改扩建项目、智能医疗设备产业研究院项目等。
根据公告，圣元环保及康泰医学将于8月3日及4日进行网下路演;8月6日确定发行价格;8月7日网上路演;8月10日为网上网下发行申购日，确定是否启动回拨机制及网上网下最终发行数量，网上申购配号;8月14日刊登《发行结果公告》《招股说明书》。杰美特为8月4日进行网下路演，其他时间安排同上。
随着圣元环保、杰美特、康泰医学启动招股，周一至今，创业板试点注册制下，已有包括锋尚文化、美畅股份、蓝盾光电、大宏立、安克创新、卡倍亿等在内的9家企业启动招股程序，正式进入发行阶段。另有南大环境、回盛生物、欧陆通等3家企业已注册生效，将陆续刊登招股文件。
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■广发证券
垃圾焚烧纯运营企业,新能源打开成长天花板。公司是以垃圾焚烧为主、污水处理为辅的环保纯运营企业,尤其在优势地区福建已积累深厚政府客户资源及项目运营经验。历史依托垃圾焚烧项目投产放量,公司2016至2020年业绩五年复合增速达39％,2020年经营性现金流净额达4.8亿,预告2021年实现归母净利润4.45～5.35亿元(同比+47％～76％)。此外协同三峡启动海上风电布局,开启第二成长曲线。
正处产能爬坡、补贴申报高峰期,垃圾焚烧盈利及造血优势逐渐凸显。
垃圾焚烧具备需求刚性、区域排他性、盈利稳定性三大优势,公司历史垃圾焚烧运营毛利率水平可达50％+。且伴随2021年4950吨/日项目投产,截至2021年末公司运营产能已达13950吨/日(同比+55％),并拥有2800吨/日在建/筹建产能,正处产能投放高峰期。此外2021年公司完成3700吨/日项目补贴申报,一次性确认国补收入2.05亿元增厚当期收入,2021H1实现垃圾焚烧运营收入6.38亿元(同比+77％)。
携手三峡布局福建海上风电,多重竞争力铸造扩张优势。公司与三峡启航签订福建省海上风电及光伏发电项目合作协议,依托公司福建客户底蕴以及三峡海风储备资源下扩张优势显著。海风作为双碳重要新能源布局之一,彭博新能源预测我国2025年海上风电累计装机将达到39.11GW,五年CAGR达28.2％。福建作为Ⅰ类风资源,2017年能源局审批同意的福建海风远期规划规模达13.3GW,成长性更为突出。
盈利预测及投资建议:低估值+高成长绿电运营商,福建区域优势显著。
仅考虑环保业务,预计公司2021～2023年归母净利润4.95/6.02/6.93亿元。产能爬坡叠加补贴确权保障增长,海风打开成长天花板。最新PE仅16.79/13.81/12.00倍,参考增速及同业公司估值,给予2022年20倍PE,合理估值44.32元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。补贴申报进度不及预期,海风业务扩张不及预期。
[2022-01-26] 圣元环保(300867):垃圾焚烧发电稳健增长,布局海风拓展新增量-深度研究
■中泰证券
公司概况:国内领先的固液废处理运营商。公司主营业务为生活垃圾焚烧发电和生活污水处理,垃圾焚烧发电业务为公司主要的收入来源。截至2021年,公司累计生活垃圾日处理能力达13950吨/日。随着公司生活垃圾焚烧发电项目和生活污水处理项目投运,公司业绩快速增长。2017-2020年期间,公司垃圾焚烧发电业务、污水处理业务收入年复合增长率分别为31.30％、39.30％。
垃圾焚烧发电业务:稳健增长,打造公司业绩基本盘。垃圾焚烧发电行业经过过去十年快速发展后,逐步进入发展成熟期。2020-2025年期间城镇生活垃圾焚烧处理能力复合增长率为6.64％,仍呈稳健增长态势。此外,由于主要垃圾焚烧发电企业的多数项目在2020年完成并网或在2021年前开始建设,仍可申请可再生能源补贴,且竞价上网的项目数量也较少,因而国补退坡和竞价上网对垃圾焚烧企业影响较为有限。随着在手垃圾焚烧项目订单逐步投运以及技术改造升级,公司垃圾焚烧发电业务有望稳健发展,为公司新能源业务发展提供现金流支撑。同时值得注意的是,CCER重启有望增厚公司垃圾焚烧发电项目的收益,为公司带来增量利润。
海上风电行业景气度向好。"双碳"目标政策推进背景下,风光清洁能源迎来发展机遇。"十四五"期间,海上风电开发建设将快速增长。据GWEC预测,未来十年国内海上风电装机规模年复合增长率将达到23.55％。此外,未来海上风电机组大型化趋势推进、"抢装潮"后施工费用下降以及海上风电风机价格下降,这将会有助于推动海上风电运营企业降低成本的同时实现发电效率提升,增厚海上风电运营商效益,从成本端利好海上风电运营商。
海上风电布局推进,开启第二成长曲线。福建省海风资源较为优质,福建沿海地区年平均有效风能时数达7837.3h,年平均风速多在7.5m/以上。受非水可再生能源消纳责任加紧落地政策催化,预计未来福建省将加快海上风电资源开发。公司在福建当地深耕多年,具有较强的项目资源优势。依托自身的项目资源优势,公司与三峡启航签订合作协议,共同开发福建省海上风电项目。三峡启航是三峡集团下属的私募股权基金,未来公司在开发海上风电项目的过程中有望获得三峡集团在项目开发、建设及运营等方面技术支持。公司有望依靠三峡集团支持,更好地发挥自身的资源优势,有效实现全面培育新能源产业目标落地,同时带来新的业绩增长来源,实现业绩进一步增长。
投资建议:公司垃圾焚烧发电业务和生活污水处理发展稳健,构筑公司业绩的基本盘。同时,公司布局海上风电业务,发挥自身资源优势与三峡启航合作共同在福建省开发海上风电项目,公司将依托三峡集团的海上风电开发、建设及运营的经验,实现海上风电项目有效落地。预计2021-2023年公司收入分别20.91、23.05、25.15亿元,分别同比增长102.30％、10.21％、9.13％;归母净利润分别为5.01、6.26、7.65亿元,分别同比增长60.77％、24.88％、22.28％,对应EPS分别为1.84、2.30、2.82,PE分别为15.76、12.62、10.32倍。首次覆盖,给予公司"买入"评级。?
风险提示:海上风电项目开发不及预期,政策执行不及预期,垃圾焚烧发电项目投产不及预期,市场竞争加剧,研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2022-01-22] 圣元环保(300867):行稳致远的垃圾焚烧运营商,携手三峡勾勒海风增长曲线
■兴业证券
圣元环保为福建省民营垃圾焚烧发电企业,实控人为朱煜煊、朱恒冰父子,转型拓展新能源发电赛道。公司于垃圾焚烧领域深耕细作,自2006年涉足以来,公司项目稳健运营,经济效益稳定,已实现福建省外项目的大规模布局运营,持续项目扩张驱动业绩增长。2022年1月4日,公司公告与三峡启航签订《福建省海上风电及光伏发电项目合作协议》,指定三峡集团相关投资主体与圣元环保成立合资公司,双方各自充分发挥资本及资源优势,联合开发福建省海上风电及光伏发电项目。同时,公司于1月13日发布员工持股计划,同时董事长朱煜煊先生为本次计划权益分派承担本金兜底保证及年化6％(单利)收益保障,彰显管理层对于公司未来发展的信心。1月21日,公司发布2021年业绩预告,公司归母净利润预计为4.45-5.35亿元,同比增长46.53％-76.16％。
垃圾焚烧发电业务经营稳健:公司2006年切入垃圾焚烧发电领域,于2020年8月登陆创业板上市,IPO募资用于多个生活垃圾焚烧发电项目并补充流动资金等用途。公司垃圾焚烧项目总体运营稳健,叠加新项目投产带来产能扩张,其为公司业绩持续增长的主要驱动力,2016-2020年该业务毛利润CAGR为+36.9％,驱动同期公司归母净利润CAGR达到+50.8％。此外,公司主要产能集中释放期已过,截至2021H1末,公司垃圾焚烧运行装机量增长至299MW,较2020年底增长120MW,新增项目均将以0.65元/度的国补电价执行上网,经历产能爬坡期后,公司业绩有望进入收获期。
海上风电业务勾勒第二增长曲线:公司与三峡集团相关投资主体合作开展海上风电及光伏发电项目开发运营,整合双方资本及资源优势,为公司拓展第二增长曲线。其中,福建省作为国内近海风能资源禀赋最为优良的地区,该地区近海全年平均风速维持在7.5-10米/秒,2020年风电利用小时数领先全国,依据中闽能源公告,公司2020年海上风电场平均利用小时为4530小时。海上风电进入平价开发阶段,经历2021年"抢装潮"过后,产业链供需矛盾环节叠加风机大型化等技术进步,风机与海装价格预计将进入下行通道,叠加风电利用效率提升,基于合理假设,平价上网的状态下,我们测算福建省在4500h的利用小时数之下,当装机成本降至18000、16000、14000元/千瓦,当地海风项目资本金IRR将分别达到7.7％、11.2％、15.6％,项目年均每GW盈利分别为3.96、4.89、5.82亿元,考虑到成本的持续下行,盈利空间有望进一步拓宽。
投资建议:综上,我们认为公司作为福建省垃圾焚烧企业,存量资产优质、运营效率较高,公司凭借区域资源禀赋优势,与三峡集团开展海上风电与光伏发电项目合作,勾勒第二增长曲线。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为5.02、6.04、6.99亿元,分别同比+65.4％、+20.3％、+15.6％,对应2022年1月21日收盘价的PE估值分别为16.7x、13.9x、12.0x,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:1、公司后续新能源项目获取不及预期;2、海上风电装机成本降幅不及预期;3、融资成本上行;
4、风电光伏利用小时数降低;5、电价波动风险。
[2022-01-13] 圣元环保(300867):圣元环保推出第一期员工持股计划 资金上限1.5亿元
■上海证券报
圣元环保1月13日午间披露公司第一期员工持股计划(草案)。据披露，本次员工持股计划设立时的资金总额上限为15000万元，以“份”作为认购单位，每份份额为1元，本员工持股计划的份数上限为15000万份。单个员工起始认购份数为1万份(即认购金额为1万元)。
本员工持股计划的员工总人数不超过530人，其中公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员不超过12人，合计份额不超过4020万份;其他员工合计不超过518人，合计份额不超过10,980万份。
此外，公司公司控股股东、实际控制人，持股5%以上的股东朱煜煊和朱恒冰参与本员工持股计划，拟认购份额分别为1000万份，合计2000万份，占本员工持股计划总份额的13.33%。圣元环保认为，控股股东、实际控制人的参与有助于调动公司管理层及核心骨干员工的积极性，提高全体员工的凝聚力和公司竞争力，同时也有利于保护中小股东合法权益。
另据披露，本员工持股计划的锁定期为12个月，计划存续期为36个月。同时，公司董事长朱煜煊先生为本次员工持股计划的权益分配承担本金兜底保证及年化收益率6%(单利)保证责任，其中年化收益率计算时间起点为锁定期起始日。
[2022-01-06] 圣元环保(300867):携手三峡集团,海上风电打开成长空间
■中信建投
公司主营业务为城镇固液废专业化处理,主要包括生活垃圾焚烧发电、生活污水处理产业,以及其上下游的垃圾运输、厨余垃圾、餐厨垃圾、渗滤液处理等,2020年垃圾焚烧收入占比80.94％,污水处理收入占比14.18％。同时,公司积极推进海上风力发电和集中式光伏等新能源项目,打开新的增长点。公司2017-2020年营业收入CAGR达到34.30％,归母净利润CAGR达到68.22％,2021年前三季度实现营收17.95亿元,同比增长133.47％,实现归母净利润4.33亿元,同比增长79.16％。公司近年来毛利率维持在50％左右,净利率接近30％;
收现比常年大于100％,净利润现金比率常年大于1,现金流情况较好。
携手三峡集团,海上风电打开广阔成长前景。2022年1月4日,公司发布公告,与三峡启航签订了《福建省海上风电及光伏发电项目合作协议》,三峡启航是由三峡建信、天润启航和国开新能源等共同合作成立的基金管理公司,主要开展新能源产业领域项目投资。三峡启航将指定三峡集团相关的投资主体与圣元环保共同发起设立一家合资公司,各出资50％,共同开发福建省海上风电及光伏发电项目。针对各独立单一拟开发项目,经合资公司股东会审议通过后,合资公司出资设立全资子公司,双方在任一项目开发过程中,必须以与该拟开发项目所对应的项目公司作为具体项目申报和开发建设的唯一主体。福建省为我国海上风电资源最为丰富的地区,风力发电利用小时数达到4000小时以上,有望成为率先实现海上风电平价上网的地区。公司通过与国内领先的新能源开发运营商三峡集团合作,结合多年深耕生物质新能源发电形成的项目资源、工程建设与管理优势,有望在广阔的海上风电市场占据一席之地。
垃圾焚烧业务稳步扩产,短中期增长有保障。2021年前三季度,鄄城圣元一期、梁山圣元一期等六个项目已陆续正式投入生产,泉州圣元提级改造项目(2号炉)已投入试运行,以上工程项目总共新增垃圾处理规模为4950吨/日,新增装机容量135MW,相比2020年底的179MW装机量提升75.42％,公司垃圾焚烧发电业务整体规模显著提升,且公司2021年新增垃圾焚烧项目大部分在下半年投入生产,从投入生产到满负荷通常需要数月时间,收入增长将在2022年集中体现。此外,公司截至2021年三季报发布时在建项目有泉州圣元餐厨处理项目、庆阳圣元二期、巨野圣元和六个分布式光伏发电项目,未开工项目包括汶上圣元二期、安徽圣元二期以及莆田餐厨垃圾处理等项目,储备项目和在建项目充足,短中期成长有保障。
盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别达5.02、6.19和7.62亿元,给与"买入"评级。
风险提示:海上风电投资不及预期
[2022-01-04] 圣元环保(300867):圣元环保与三峡启航签订福建省海上风电及光伏发电项目合作协议
■证券时报
圣元环保(300867)1月4日晚间公告，公司与三峡启航(北京)私募基金管理有限公司为抓住新能源发展机遇，充分发挥双方各自的资本及资源优势，决定合作开发福建省海上风电及光伏发电项目事宜，双方于1月4日签订了《福建省海上风电及光伏发电项目合作协议》。
[2021-08-27] 圣元环保(300867):圣元环保深创投方面拟减持不超6%股份
■上海证券报
圣元环保公告，深圳市创新投资集团有限公司及其一致行动人共持有公司股份26,757,155股，占公司总股本的9.85%，上述股东计划六个月内，通过大宗交易、集中竞价交易方式减持公司股份不超过16,304,463股，即不超过公司总股本的6%。
[2021-08-19] 圣元环保(300867):圣元环保上半年净利3.62亿元 同比增205.77%
■证券时报
圣元环保(300867)8月19日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入13.67亿元，同比增长201.48%;净利润3.62亿元，同比增长205.77%;基本每股收益1.33元。
[2021-07-23] 圣元环保(300867):圣元环保预计上半年业绩增长158.69% - 228.01%
■上海证券报
圣元环保7月23日午间披露业绩预告，公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润3.06亿元至3.88亿元，同比增长158.69% - 228.01%。
对于业绩增长，公司披露两大原因，一是公司下属山东郓城圣元环保电力有限公司生活垃圾焚烧发电项目二期于5月31日纳入2021 年第十批可再生能源发电补贴项目清单;公司下属莆田市生活垃圾焚烧发电厂三期(前阶段)扩建项目、莆田市生活垃圾焚烧发电厂三期(后阶段)扩建项目、南安市城市生活垃圾焚烧发电厂三期工程和曹县生活垃圾焚烧发电项目等四个项目于6月15日纳入2021 年第十一批可再生能源发电补贴项目清单。报告期内，公司确认上述项目自并网发电以来的可再生能源补贴收入共计约2.06亿元。
二是公司对中原前海股权投资基金(有限合伙)认购3亿元投资，已于2月3日实际出资1.5亿元，报告期内，公司确认对该笔投资的公允价值变动损益6264.27万元，属于非经常性损益。
[2021-06-17] 圣元环保(300867):圣元环保四个项目纳入可再生能源发电项目补贴项目清单
■上海证券报
圣元环保6月17日午间公告称，国家电网有限公司于6月15日发布《关于公布2021年第十一批可再生能源发电补贴项目清单的公告》，公司下属莆田市生活垃圾焚烧发电厂三期(前阶段)扩建项目、莆田市生活垃圾焚烧发电厂三期(后阶段)扩建项目、南安市城市生活垃圾焚烧发电厂三期工程和曹县生活垃圾焚烧发电项目等四个项目纳入2021年第十一批可再生能源发电项目补贴项目清单。
据介绍，圣元环保上网电价的支付方式分为：基础电价、省补电价及国补电价，其中国补电价部分的会计处理为：国补电价部分对应的收入，待项目纳入国补目录或者补贴清单之后开始确认，同时将开始运营到正式纳入国补目录或补贴清单期间的累计国补收入一次性予以确认。
公告显示，圣元环保下属莆田市生活垃圾焚烧发电厂三期扩建项目(前阶段起始运营时间2017年6月30日，后阶段起始运营时间2017年10月13日)于2021年6月15日纳入国补目录，一次性确认自运营以来至2021年5月的国补收入共计约1.06亿元(不含税，具体以国家电网结算为准)。莆田市生活垃圾焚烧发电厂三期扩建项目(包括前阶段和后阶段)，自2021年6月起按照0.65元/千瓦时(含税)上网电价确认售电收入。
圣元环保下属南安市城市生活垃圾焚烧发电厂三期工程于2021年6月15日纳入国补目录，一次性确认自运营以来(即2017年6月至2021年5月)的国补收入共计约4892.39万元(不含税，具体以国家电网结算为准)。南安市城市生活垃圾焚烧发电厂三期工程自2021年6月起按照0.65元/千瓦时(含税)上网电价确认售电收入。
圣元环保下属曹县生活垃圾焚烧发电项目于2021年6月15日纳入国补目录，一次性确认自运营以来(即2017年8月至2021年5月)的国补收入共计约2225.12万元(不含税，具体以国家电网结算为准)。曹县生活垃圾焚烧发电项目自2021年6月起按照0.65元/ 千瓦时(含税)上网电价确认售电收入。
[2021-02-02] 圣元环保(300867):圣元环保连续3年荣获国家级“环保优秀品牌企业”
■证券时报
据圣元环保(300867)消息，生态环境部直属新闻机构中国环境报日前组织完成2020年环保优秀品牌企业评选，圣元环保再次被授予“环保优秀品牌企业”，这也是公司自2018年起连续三年获此荣誉。据介绍，该评选依据企业的创新成果、技术实力、业绩案例及社会责任等多方面因素，统一尺度进行综合评价。
[2020-09-02] 圣元环保(300867):圣元环保下属公司垃圾发电一期项目纳入第三批可再生能源发电补贴项目清单
■上海证券报
圣元环保公告，公司下属山东郓城圣元环保电力有限公司垃圾发电一期项目于2020年8月31日纳入第三批次可再生能源发电项目补贴项目清单，一次性确认自运营以来(即2017年1月至2020年7月)的国补收入共计约5,870.01万元。山东郓城圣元环保电力有限公司垃圾发电一期项目自2020年8月起按照0.65元/千瓦时(含税)上网电价确认售电收入。
[2020-08-26] 圣元环保(300867):圣元环保已运营项目垃圾处理能力9000吨/日
■证券时报
圣元环保(300867)在互动平台表示，公司在生活垃圾焚烧发电领域拥有运营项目7个、在建项目5个、筹建项目3个，已运营项目垃圾处理能力9000吨/日，在建和筹建项目垃圾处理能力为6350吨/日。未来，公司将紧密跟踪研发其他固废处理技术，丰富公司固废处理业务服务线。
[2020-08-24] 圣元环保(300867):朱煜煊 圣元环保董事长开启改革新时代 释放变革势能
■证券时报
随着8月24日首批企业的上市，创业板注册制开启了A股市场化改革的新时代，释放了巨大的变革势能。
作为创业板注册制首批挂牌企业，圣元环保(300867)经过十几年的积累，已具备丰富的项目投资、建设、运营经验，并凭借成熟先进的业务技术和安全稳健的项目运营管理，在行业内树立了优秀的企业品牌形象。
正式登陆资本市场之后，圣元环保将继续专注于市政环保领域，致力于成为国内一流的生态保护和环境治理服务运营商。同时祝愿创业板汇聚更多优秀企业，共同推动中国资本市场更好更快地发展。
[2020-08-11] 圣元环保(300867):圣元环保中签号出炉 共59727个
■证券时报
圣元环保(300867)8月11日晚间披露中签结果，中签号码共有59727个，每个中签号码只能认购500股。
[2020-08-01] 圣元环保(300867):圣元环保、杰美特、康泰医学启动招股
■上海证券报
7月31日晚，圣元环保、杰美特、康泰医学一起披露了招股意向书、初步询价及推介公告等招股文件。
根据公告，圣元环保、杰美特、康泰医学的网下发行申购日与网上申购日同为8月10日。其中，圣元环保、杰美特选择采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式进行发行，并将通过网下初步询价直接确定发行价格，网下不再进行累计投标询价。康泰医学采用网下发行与网上发行相结合的方式进行发行。
具体来看，圣元环保拟公开发行6800万股，募资17.7亿元，证券代码为300867;杰美特拟公开发行不超过3200万股，募资2.96亿元，证券代码为300868;康泰医学拟公开发行不超过4100万股，募资2.96亿元，证券代码为300869。
圣元环保专注于城镇固液废专业化处理业务，是我国领先的生活垃圾焚烧发电和生活污水处理项目运营商之一。公司上市申请6月29日获受理，7月16日顺利通过上市委审议，7月29日注册生效。此次募资将主要用于公司垃圾焚烧发电项目、环保能源发电项目、环保科技发电项目等。
杰美特专业从事移动智能终端配件的研发、设计、生产及销售，产品类型以智能手机与平板电脑保护类配件为主。公司上市申请6月30日获受理，7月15日顺利通过上市委审议，7月30日注册生效。募集资金主要用于移动智能终端配件产能扩充项目、技术研发中心建设项目、品牌建设及营销网络升级项目等。
康泰医学专业从事医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售，产品涵盖多个大类，累计销售至全球130多个国家和地区。公司上市申请7月2日获受理，7月13日顺利通过上市委审议，7月24日注册生效。此次募资将主要用于医疗设备生产改扩建项目、智能医疗设备产业研究院项目等。
根据公告，圣元环保及康泰医学将于8月3日及4日进行网下路演;8月6日确定发行价格;8月7日网上路演;8月10日为网上网下发行申购日，确定是否启动回拨机制及网上网下最终发行数量，网上申购配号;8月14日刊登《发行结果公告》《招股说明书》。杰美特为8月4日进行网下路演，其他时间安排同上。
随着圣元环保、杰美特、康泰医学启动招股，周一至今，创业板试点注册制下，已有包括锋尚文化、美畅股份、蓝盾光电、大宏立、安克创新、卡倍亿等在内的9家企业启动招股程序，正式进入发行阶段。另有南大环境、回盛生物、欧陆通等3家企业已注册生效，将陆续刊登招股文件。
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