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≈≈值得买300785≈≈(更新:22.02.05)
[2022-02-05] 值得买(300785):"内容+服务+数据"三轮驱动,开启新征程-首次覆盖报告
■国盛证券
以导购业务为开端,优质内容和用户为核心竞争力。1)公司以内容型导购平台为始,连接上游消费者与下游电商/品牌商,网罗3427万(截至2021H1)高粘性价格敏感型用户,并由客户创造比价、推荐、体验分享内容,最终靠导购、广告业务赚取收入(2019年营收分别占比51.6％、48.4％)。2)优质的内容和用户为平台创造了优势,底层数据进一步夯实了其竞争力。内容方面:平台激励机制完善,拥有海量的优质内容(2020年发布948万条),且大部分内容来自用户(UGC占比超过80％),内容获取成本较低;用户方面:平台早期积累一批热衷电子产品且乐于交流的种子用户,营造了良好的社区氛围和用户口碑,平台用户互动性强(2020年单篇内容互动次数为131次),留存率高于同行。数据方面:运用千人千面技术触达用户,目前已初步构建了含19万+品牌,680万+聚合商品的商品数据库。
广告业务顺应移动化趋势助力增长,ARPU值逐步拓展,且当前用户、变现效率仍有提升空间。公司于2014年开始大力发展广告业务,并顺应网络广告市场增长及用户网站端向移动端转移的趋势,推动各类广告位单价提升,且在行业、电商、自身投入共同推动下,广告位整体利用率加强,运营、变现能力不断优化。1)一方面,当前公司用户、变现效率仍有提升空间:据Questmobile,小红书2020年月均活跃用户数为值得买平台3倍左右;抖音/快手单用户日使用时长、广告业务ARPU值分别为公司的5-10倍;2)另一方面,垂直型内容平台虽存在头部集中趋势,但其流量变现亦终将面对商业化及小众社区氛围平衡问题。
"内容+服务+数据"三轮驱动,开启二次曲线及新征程。2021年公司进行战略升级,在坚持以消费内容为核心的基础上,深入布局消费内容、营销服务和消费数据三大核心板块,开启二次曲线及新征程。其中:
1)消费内容。顺应视频化、拓品类、用户下沉趋势,站内对"什么值得买"App进行升级,优化品类结构,增加短视频和直播布局,接入拼多多助力下沉。多举措之下,值得买用户规模及粘性提升(2018-2020年用户规模增速由10.5％提高至14.0％),助力公司佣金及广告业务同步发展;站外布局消费类MCN"多元通道"来打造消费内容账号矩阵,签约和孵化达人并承接各类视频服务,短期助力公司广告业务。
2)营销服务。①人货匹配:直播电商高速增长下腰尾部主播对优质供应链平台需求强烈,预计赛道600-700亿元收入体量,星罗人货匹配业务承接值得买品牌基因、让利达人快速扩张,未来沉淀数据提升匹配效率,长期增长空间广阔。②代运营:抖快电商快速起量,公司星罗和有助承接值得买业务。星罗作为头部DP,具备运营、服务、招商等全方位优势,形成平台型、国际品牌等稳定客户同时积极拓展国内品牌;有助则取得了南极电商在抖音渠道的独家排他性授权。
3)数据服务。公司消费内容及营销服务板块沉淀消费数据,同时反哺两大板块业务,长期将通过消费大数据产业研究院、值数消费洞察平台和值得买消费信息开放平台独立输出,构建长期新增长极。
投资建议:公司原有业务顺应趋势转型、不断完善内容生态建设,打开新成长空间,预计维持稳健增长;新业务积累优势、顺应抖音＆快手等直播电商迅速发展背景下,预计高增,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润1.8/2.4/3.0亿元,对应EPS为2.0/2.7/3.3元,当前价格对应PE为32X/24X/19X。基于分部估值法,我们得到公司2022年目标市值76.3亿元,对应目标价为85.9元,对应2022年PE32X,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:新业务拓展不及预期;行业竞争加剧;电商平台政策变化;政策监管风险
[2021-12-31] 值得买(300785):消费内容社区龙头,新战略全面启航-首次覆盖
■华泰证券
消费内容社区十年积淀,战略升级助力多元变现成长,给予"买入"评级
公司作为国内头部消费内容电商导购平台,以消费内容为核心战略,成功建立具备稀缺性的"什么值得买"平台生态,产品形态持续迭代优化助力社区及商业化稳步推进;2021年公司开启全新十年战略,多元拓展营销及消费数据服务,有望助力增长。我们预计公司2021-23年归母净利润分别同比增长24.64％/28.15％/24.20％至1.95/2.50/3.11亿元,对应EPS为2.20/2.82/3.50元,可比公司Wind一致预期2022EPE均值为23X,考虑公司深耕消费内容社区拥有内容、数据及用户积累,我们给予公司2022年33XPE,对应目标价93.06元,首次覆盖给予"买入"评级。
深耕消费内容社区并持续迭代,贡献稳健增长基本盘
"什么值得买"平台是公司成功打造的国内头部消费内容社区,深耕生态建设并持续进行产品迭代。2021年3月,"什么值得买"平台升级至10.0版本,重新定位为依托于"消费百科"底层结构的Wiki式消费内容社区,突出"百科频道",将首页更改为双列瀑布流,增强内容输出能力并优化用户增长,21H1,平台内容发布量同比增长65.73％达到648.95万,注册人数同比增长37.02％,平均MAU为3427.13万人,平台引导GMV规模达104.79亿,15％yoy。我们预计平台MAU将维持稳健增长态势,21-23年均同比增速保持15％,同时引导GMV规模也将维持20％以上年均增速。
人货匹配及代运营新业务服务顺应品牌自播趋势,22年有望继续放量
公司紧跟直播电商品牌自播大潮,21H1新媒体平台代运营业务已逐步开始放量,旗下星罗平台以人货匹配服务为主,21H1实现GMV同比增长277.51％至19.42亿;有助科技主要为品牌商提供全域代运营服务,成功打造南极电商标杆案例,618抖音好物节期间南极人登顶品牌销量榜,双11期间抖音渠道GMV突破8000万。我们预计公司21-23年新业务实现GMV将分别同比增长180％/70％/50％至51/87/131亿元,实现收入3.6/6.3/9.5亿元,占总营收比达23％/30％/35％,贡献增量业绩。
主平台稳健增长,新业务有望快速放量,首次覆盖给予"买入"评级
公司在消费内容领域的沉淀与迭代铸就深厚壁垒,并赋予未来稳健增长动力及多元商业化的拓展空间,我们预计公司2021-23年归母净利润分别同比增长24.64％/28.15％/24.20％至1.95/2.50/3.11亿元,对应EPS为2.20/2.82/3.50元,可比公司Wind一致预期2022EPE均值为23X,考虑公司深耕消费内容社区拥有内容、数据及用户积累,我们给予公司2022年33XPE,对应目标价93.06元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧;直播电商拓展不及预期;行业政策变动影响。
[2021-11-08] 值得买(300785):值得买拟终止对外投资暨增资偶偶网络事项
■证券时报
值得买(300785)11月8日晚间公告，公司对外投资暨增资偶偶网络事项已提交审批，但审批周期时间较长且存在不确定性。结合公司业务发展的相关情况，并与相关各方协商，拟终止本次对外投资事项。
[2021-11-01] 值得买(300785):淡季社区业务平稳增长,新业务维持高速拓张-21Q3点评
■东方证券
公司发布21Q3业绩:累计实现收入9.65亿元,yoy+77.2％,实现扣非归母净利润9468万元(+28.7％),剔除股份支付影响的净利增速为33.94％,相比上半年的49.9％有所放缓;Q3单季收入3.33亿元(+83.1％),实现扣非归母净利润1727万元(+18.4％)。
值得买社区Q3平稳增长,双十一大促开门红。:Q3单季度收入2.06亿元(yoy+22.3％),Q3为电商销售淡季,公司业务平稳增长;公司产品改版后,用户数平稳增长,品类在逐渐丰富;今年的双11大促已经从10/20正式开启,20日0点-21日16点,"什么值得买"社区的预售GMV同比增长了61％,且期间的活跃用户次留率达到79％,用户参与内容创作的热情高涨:20-21日用户贡献内容(UGC)同比提升66.2％。
新业务全域布局,实现高速增长。新业务Q3单季实现GMV约10亿,实现收入1.27亿(同比增8倍+),收入占比上升到38％。其中平台型业务不断拓展合作平台和流量渠道;代运营业务合作的包括京东、宝洁、KAPPA、玉泽、九阳等电商、服饰、美妆、家电客户,负责代运营的店铺数量在Q3进一步拓展,为抖音的核心品牌服务商之一。
毛利率受新业务影响有所下降,费用率整体呈下降趋势。Q3单季度的毛利率为51.9％,同比降14.2pct,主要是由于新业务中的代运营业务还处于早期阶段,前期投入大,毛利率较低(约15％),拉低了公司整体毛利率;销售费率同比升1.2pct至23％,效率提升管理费率降6.2pct至11.8％,研发费率降3.9pct至12.2％。受毛利率降低影响,Q3扣非除股权激励的净利率为6.0％,同比降低6.3pct。
财务预测与投资建议
由于公司拓展了新业务,我们上调了收入预测,预计21-23年公司收入14.9亿(原预测10.7亿)/19.2亿(原预测13亿)/24.1亿;采取PS估值法,参考可比公司22年5.1xPS,给予公司97亿估值,目标价109.66元/股,维持"买入"评级。
风险提示
新业务投入期久于预期,什么值得买社区用户下滑
[2021-11-01] 值得买(300785):淡季社区业务平稳增长，新业务维持高速拓张-21Q3点评
■东方证券
核心观点公司发布21Q3业绩:累计实现收入9.65亿元，yoy+77.2%，实现扣非归母净利润9468万元(+28.7%)，剔除股份支付影响的净利增速为33.94%，相比上半年的49.9%有所放缓；Q3单季收入3.33亿元(+83.1%)，实现扣非归母净利润1727万元(+18.4%)。
值得买社区Q3平稳增长，双十一大促开门红。:Q3单季度收入2.06亿元(yoy+22.3%)，Q3为电商销售淡季，公司业务平稳增长；公司产品改版后，用户数平稳增长，品类在逐渐丰富；今年的双11大促已经从10/20正式开启，20日0点-21日16点，“什么值得买”社区的预售GMV同比增长了61%，且期间的活跃用户次留率达到79%，用户参与内容创作的热情高涨:20-21日用户贡献内容(UGC)同比提升66.2%。
新业务全域布局，实现高速增长。新业务Q3单季实现GMV约10亿，实现收入1.27亿(同比增8倍+)，收入占比上升到38%。其中平台型业务不断拓展合作平台和流量渠道；代运营业务合作的包括京东、宝洁、KAPPA、玉泽、九阳等电商、服饰、美妆、家电客户，负责代运营的店铺数量在Q3进一步拓展，为抖音的核心品牌服务商之一。
毛利率受新业务影响有所下降，费用率整体呈下降趋势。Q3单季度的毛利率为51.9%，同比降14.2pct，主要是由于新业务中的代运营业务还处于早期阶段，前期投入大，毛利率较低(约15%)，拉低了公司整体毛利率；销售费率同比升1.2pct至23%，效率提升管理费率降6.2pct至11.8%，研发费率降3.9pct至12.2%。受毛利率降低影响，Q3扣非除股权激励的净利率为6.0%，同比降低6.3pct。
财务预测与投资建议由于公司拓展了新业务，我们上调了收入预测，预计21-23年公司收入14.9亿(原预测10.7亿)/19.2亿(原预测13亿)/24.1亿；采取PS估值法，参考可比公司22年5.1xPS，给予公司97亿估值，目标价109.66元/股，维持“买入”评级。
风险提示新业务投入期久于预期，什么值得买社区用户下滑
[2021-11-01] 值得买(300785):进入Q4电商旺季,全链路服务商蓄势待发-三季点评
■中航证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度,公司实现营业收入9.65亿元(同比+77.21％),归母净利润1.04亿元(同比+21.99％),扣非后归母净利润0.95亿元(同比+28.67％),毛利率56.54％(同比-12.27pcts)。Q3单季,公司实现营业收入3.33亿元(同比+83.10％),归母净利润0.19亿元(同比+14.74％);扣非后归母净利润0.17亿元(同比+18.37％)。
投资要点:
Q3属电商营销淡季,蓄势待发"双十一"。考虑到Q2"618"和Q4的"双十一"、"双十二"等电商大促活动的虹吸效应,公司Q3收入环比下降符合预期。毛利率的下降主要原因是由于目前公司大力发展三大新业务,营销业务相关代理成本、运营活动成本等增长较快,拖累公司整体毛利率水平。整体来看,收入结构不断优化,代运营业务推动公司营收持续高增长,但是代运营业务毛利率较低叠加人员等费用有所前置,利润增速低于收入增速。"双十一"预售已于10月20日正式启动,公司不断加强和品牌与平台之间的合作,看好Q4营销旺季表现。
主站改版升级效果佳,营收稳步增长。公司消费内容社区"什么值得买"改版后,社区内容生态更加完善,用户消费体验增强,商业化变现能力提升,推动营业收入稳定增长。
新业务助力品牌新营销,品效合一增速快。新业务主要以人货匹配以及品牌代运营业务为主。目前星罗拥有淘宝、抖音、快手等多平台服务资质,获得抖音电商十大影响力精选联盟服务商、淘宝联盟优秀招商服务商称号;有助取得南极电商在抖音渠道的独家授权,同时为惠达卫浴、青岛啤酒、习酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容运营等服务。
投资建议:公司"消费内容+营销服务+消费数据"三大核心板块协同并进,发力品效合一的全链路服务,星罗＆有助代运营业务快速发展,有望打开新的增长曲线。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为1.99/2.47/3.05亿元,EPS分别为2.24/2.79/3.44元,对应三年PE分别为35/28/23倍。维持"买入"评级。
风险提示:新业务拓展不及预期、客户和人才资源流失、政策监管变化、行业竞争加剧
[2021-10-29] 值得买(300785):Q3基本盘稳定,"双十一"增长可期-三季点评
■华安证券
公司事件
公司发布2021年第三季度报告:2021前三季度,公司实现营收9.65亿元,同比增长77.21％;取得归母净利润1.04亿元,同比增长21.99％,扣除非经常性损益后的归母净利润为0.95亿元,同比增长28.67％。2021Q3,公司实现营收3.33亿元,同比增长83.10％,环比下降16.00％;取得归母净利润0.19亿元,同比增长14.74％,环比下降67.84％。
事件点评
改版"什么值得买"生态日趋完善,代运营业务"双十一"表现可期。公司营业营业收入稳定增长,主要系改版后的"什么值得买"对首页、好价、百科、社区频道进行了全新升级,不断完善的消费内容生态里能够承载更多元的内容形式,不断提升用户消费内容的体验;以及代运营业务收入快速增长。相较Q2与Q4有较多的电商促销活动,Q3处于淡季,公司的季度收入环比出现下降属于正常。"双十一"预售已于10月20日正式启动,公司不断夯实与头部电商平台的合作,"星罗""有助"在抖音的代运营业务顺利推进,今年618期间,公司确认GMV达33.52亿元,同比增长12.03％,我们认为,四季度"双11"增长预期较足。新业务投入期毛利率降低,费用投入放缓。2021年前三季度销售毛利率56.54％,同比下降12.27pct,主要系公司营销业务、运营活动成本增长所致。报告期内,公司积极投入新业务阶段,费用投入放缓,销售费用率同比下降1.81pct,管理费用率同比下降1.76pct,研发费用率同比下降2.84pct,我们认为,新业务在提升核心服务能力的同时巩固品牌资源,占据DP先发优势,逐渐发挥核心竞争力,形成规模效应。
投资建议
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为14.52、19.08、24.18亿元,归母净利润分别为1.98、2.69、3.41亿元,对应EPS分别为2.23、3.02、3.84元,对应2021-2023年PE分别为34.78X、25.64X、20.20X。维持给予"增持"评级。
风险提示
行业监管严格程度超预期;行业竞争加剧;代运营业务增长不及预期;用户增长不及预期。
[2021-10-28] 值得买(300785):业绩符合预期,期待双十一续写辉煌-2021年三季报点评
■国泰君安
内容生态日趋完善,代运营高歌猛进,维持"增持"评级。公司旗下消费内容社区"什么值得买"内容生态更加完善,推动收入稳定增长,新业务深入布局新媒体平台,代运营相关收入较快提升。我们维持此前的盈利预测不变,预计2021-2023年EPS分别为2.34/2.91/3.49元,维持目标价147.21元,维持"增持"评级。
事件:公司公布2021年三季报,2021Q1-Q3实现营业收入9.65亿元,同比增长77.21％,实现归母净利润1.04亿元,同比增长21.99％,实现扣非后归母净利润9,468万元,同比增长28.67％。2021Q3单季度实现营业收入3.33亿元,同比增长83.10％,实现归母净利润1,896万元,同比增长14.74％,实现扣非后归母净利润1,727万元,同比增长18.37％。
业绩符合预期,营销服务板块正快速放量。公司依托星罗和有助两家子公司在抖音等新媒体平台开展代运营等营销服务业务,目前抖音品牌自播如火如荼,公司适时切入,且已签约宝洁、妮维雅等头部品牌,有望乘短视频内容营销红利,开拓第二增长曲线。
"双十一"预售开门红,各业务有望续写辉煌。2021年双十一购物节已于10月20日开启,多品类预售成绩斐然。公司"什么值得买"平台作为消费决策平台,能促进消费者完成交易,代运营服务亦有望享受购物节带来的销量提升,公司双十一战绩值得期待。
风险提示:电商政策变化,市场竞争加剧。
[2021-10-28] 值得买(300785):三季度新业务高增长,主站双11预售开局良好-三季度财报点评
■国海证券
事件:公司公告三季报,21Q1-Q3实现营收9.7亿元,yoy+77.2％,归母净利润1亿元,yoy+22％,扣非净利润9468万元,yoy+28.7％。
投资要点:
三季度为电商淡季,主业增长稳健,新业务维持爆发式高增长。收入端:21Q1-Q3实现营收9.7亿元,yoy+77.2％,增幅远高于往年同期,主要由新业务带动。Q1/Q2/Q2实现营收2.4/4/3.3亿元,yoy+85.9％/+68％/+83.1％,Q3为电商业务淡季,收入占全年比重相对较低。从营收构成来看,Q1-Q3什么值得买收入6.5亿元,占比67.2％,yoy+25.1％,维持稳健,新业务收入3.2亿元,占比32.8％,yoy+1098.9％,快速爆发。单三季度看,什么值得买收入2.1亿元,占比61.9％,yoy+22.3％;新业务收入1.3亿元,占比38.1％,yoy+850.2％。成本端:21Q1-Q3营业成本4.2亿元,毛利润5.5元,毛利率56.5％,同比-12.3pct,主要由于业务结构变化;Q1/Q2/Q3毛利率分别为67％/57.8％/51.9％。费用端:21Q1-Q3销售费用为2.1亿元,yoy+63.7％,销售费用率为21.8％,同比-1.8pct;管理费用为1.2亿元,yoy+54.8％,管理费用率为12.1％,同比-1.8pct;研发费用为1.1亿元,yoy+42.6％,研发费用率为11.7％,同比-2.8pct;财务费用为-1205万元,yoy-431.5％,财务费用率-1.2％,同比-1.9pct,财务费费用的节约主要来自利息收入增加。
利润端:21Q1-Q3扣非净利润9468万元,yoy+28.7％,扣非扣股份支付后的归母净利为1.1亿,yoy+33.9％。对应Q3扣非净利润1727万元,yoy+18.4％。Q1-Q3非经常性损益909万元,主要来自增值税加计抵减、政府补助等。21Q1-Q3归母净利润1亿元,yoy+22％,归母净利率10.8％,同比-4.9pct;Q3归母净利润1896万元,yoy+14.7％。公司新业务处于高速发展期,预计将逐步提高效率、提升盈利能力,此外公司为双十一提前投入资源,导致利润增幅低于收入增幅。
什么值得买双十一预售期间GMV同比提升61％,关注新业务拓展。主站什么值得买方面,21Q1-Q3确认GMV同比增幅在10％以上,由于品类结构多元化(3C单价高但佣金率相对低),因此什么值得买营收入增速高于GMV增速。今年3月"什么值得买"APP进行10.0全新改版后,以"分享每一种值"作为全新slogan,首页升级为双页瀑布流样式,承载多元消费内容形式,上半年内容发布量649万,yoy+65.73％,其中UGC内容发布量447万,yoy+45.1％,占比73.51％,截至21H1末MAU为3427万人,yoy+15.1％。展望Q4双十一电商大促,10月20日什么值得买上线了以"值得买才是双11"为主题的活动专区,20日0点至21日16点,"什么值得买"预售期间的GMV同比提升61％,奠定乐观基调;运营方面,为鼓励分享、强化社区氛围,对于用户贡献的优质内容,什么值得买从运营层面予以资源倾斜,为优质内容提供包括曝光推荐、流量、收入、选品等多维度的创作收益,从10月20日零点到21日12点的预售期间,什么值得买的用户贡献内容同比提升66.2％。什么值得买在全网建设"万物皆值"话题,通过站内孵化的50多个行业kol账号,覆盖抖音、快手、b站、视频号等全网平台。据公司官方公众号,截至目前,"万物皆值"话题在抖音平台的播放量目前已突破1亿。
新业务方面,据公开电话会议,21Q1-Q3实现GMV约30亿元(Q3近10亿元),Q4双十一大促背景下全年45-50亿目标有望实现。新业务收入占比持续提升至1/3,成为公司的重要业务组成部分,多元化战略颇有成效。其中,人货匹配平台型业务GMV占比和毛利率较高,代运营业务Q3新拓展宝洁、爱慕等品牌。
盈利预测和投资评级:预计公司21-23年归母净利润为1.8/2.7/3.5亿元,对应EPS为2.01/3.06/3.95元,对应PE为39/26/20X,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济风险、政策监管风险、行业竞争加剧风险、获客成本提升风险、大客户相关风险、新业务拓展不及预期风险、控股股东相关风险、品牌声誉和运营事故风险、核心人员流失风险等。
[2021-10-28] 值得买(300785):营收高速增长,关注双11表现-三季点评
■上海证券
公司动态事项
公司公布了2021年三季报,前三季度公司实现营业收入9.65亿元,同比增长77.21％;实现归母净利润1.04亿元,同比增长21.99％。
事项点评
大力发展新业务,毛利率有所下滑前三季度公司营收同比大幅增长77.21％,"什么值得买"平台业务以及新业务收入均取得了显著增长。公司大力发展的新业务规模增长迅速,预计已占到公司整体收入的超过30％。前三季度公司综合毛利率56.54％,同比下滑约12个百分点,主要是因为公司新业务中的代运营业务毛利率较低所致。Q4电商旺季即将来临,值得买平台"双11"预售情况良好今年,公司对值得买App进行了10.0版本的重要更新,改版后App能够承载更加多元化的内容形式,新版本的优势有望在"双11"大促中得到进一步体现。值得买平台"双11"预售情况良好,10月20日至21日,值得买GMV同比增长61％,用户贡献内容同比提升66.2％。在直播电商方面,面向"双11"公司在全网建设"万物皆值"话题,通过站内孵化出50多个行业kol账号,实现对抖音、快手、B站等的全网覆盖。仅在抖音,"万物皆值"的话题播放量已突破8000万。公司作为抖音电商的核心服务商之一,服务于宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等大量优质品牌客户,有望继续分享直播电商高速成长红利。
盈利预测
公司作为内容型电商导购的龙头企业之一,其商业模式和变现路径成熟,用户规模及业绩增长稳健。星罗等新业务发展势头迅猛,有望持续带来可观的收入增量。预计2021-2023年归属于母公司股东净利润分别为2.10亿元、2.68亿元和3.37亿元,EPS分别为2.36元、3.02元和3.79元,对应PE为32.28、25.27和20.08倍。维持"增持"评级。
风险提示
行业竞争加剧;新业务发展不及预期;政策风险;用户增长乏力
[2021-10-28] 值得买(300785):主站增长稳健,新业务进展良好-2021年三季报点评
■国元证券
事件:公司发布2021年三季报
点评:新业务推动收入高增长,业务结构变化导致利润增速低于收入增速2021年前三季度公司实现营业收入9.65亿元,同比增长77.21％,归母净利润1.04亿元,同比增长21.99％;毛利率56.54％,同比下降12.27Pct.,净利润率10.58％。单三季度公司营收3.33亿元,同比增长83.10％,归母净利润0.19亿元,同比增长14.74％。费用方面,前三季度销售费用率21.82％,同比下降1.81Pct.,管理费用率12.13％,同比下降1.76Pct.,期间费用率同比下降8.33Pct.至44.35％。整体看,收入端受代运营业务推动,持续高增长,利润端由于代运营业务毛利率较低叠加人员等费用有所前置,利润增速低于收入增速。
主站增长稳健,新业务快速放量,拓平台、拓品牌进展良好
前三季度主站收入约6.48亿元,同比增长25.08％,占比67.16％。内容生态持续完善,推动佣金及广告收入稳健增长。APP改版后,社区活跃度持续向好,UGC内容占比维持70％+。本次双十一平台丰富玩法,通过设置双十一促销地图、各平台促销攻略、行业专家天团等活动助力用户理智消费,提升消费决策效率与质量。双十一预售首日,平台GMV同比提升61％,UGC内容量同比提升66.2％。新媒体代运营业务方面,前三季度收入约达3.17亿元,同比增长超过10倍,占比提升至32.84％。星罗积极拓平台、拓品牌,优化升级内部营销方法,业务增长迅速。目前星罗拥有淘宝、抖音、快手等多平台服务资质,获得抖音电商十大影响力精选联盟服务商、淘宝联盟优秀招商服务商称号。星罗现有客户包括宝洁、丸美、屈臣氏等众多国内外知名品牌,下半年新拓展了玉泽、九阳、VANS等众多优质客户,助力玉泽清痘喷雾单品GMV超百万、VANS天猫旗舰店99划算节GMV破千万,营销及代运营能力持续得到验证。
投资建议与盈利预测公司立足消费内容产业,什么值得买主站增长稳健,站外新媒体代运营业务快速起量。我们预计公司2021-2023年归母净利润2.10/2.78/3.42亿元,EPS分别为2.36/3.13/3.86元,对应PE分别为32/24/20x,维持"买入"评级。
风险提示
新业务拓展不及预期;品牌招商获客风险;运营人才流失;行业竞争加剧。
[2021-10-28] 值得买(300785):Q3收入增速环比提升,关注营销服务业务进展-三季点评
■中金公司
2021前三季度业绩符合我们预期
值得买公布2021前三季度业绩:收入9.65亿元,同增77.2％;归母净利润1.04亿元,同增22.0％;扣非归母净利润0.95亿元,同增28.7％,营销服务板块新业务增速较快,收入增长略超预期,利润增长符合预期。分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比分别+85.9％/+68.0％/+83.1％,扣非净利润同比分别+49.5％/+25.3％/+18.4％。
发展趋势
1、内容生态建设持续完善,深入布局营销服务板块。前三季度营收同比+77.2％,其中单三季度营收同比+83.1％,保持高速增长,增速环比Q2有所提升,主要受益于公司持续推进"什么值得买"内容生态建设带动传统业务稳健发展,深入布局营销服务板块推动代运营等新业务实现快速增长。
2、受业务扩张期投入加大以及业务结构变化影响,利润率有所下降。前三季度毛利率同比下降12.3ppt至56.5％,其中单三季度毛利率同比下降14.2ppt至51.9％,主因公司新业务带来的结构性影响以及营销业务相关代理成本、运营活动成本等增长所致。费用端来看,前三季度期间费用率合计同比下降8.3ppt至44.4％,其中销售费用率同比下降1.8ppt至21.8％,单三季度销售费用率提升1.2ppt至23.0％,我们预计季度间波动可能与市场投放节奏变化有关;前三季度管理及研发费用率合计同比下降4.6ppt至23.8％,单三季度同比下降10.1ppt至24.0％。最终前三季度净利率同比下降4.9ppt至10.8％;扣非后净利率同比下降3.7ppt至9.8％。
3、关注公司内容生态建设持续完善以及营销服务板块新业务的后续进展。
①公司持续完善内容生态的建设,2021上半年公司已完成"什么值得买"APP10.0版本升级,在经历用户适应期后,我们认为改版有望助力公司提升用户综合体验,提高用户活跃度,吸引年轻用户,有望拉动年轻用户活跃度的提升;同时,公司不断加强布局消费类MCN矩阵,以提升其内容影响力,覆盖广阔粉丝。②公司旗下两家子公司星罗和有助积极推进新媒体平台代运营服务,看好其新业务后期的持续发力。
盈利预测与估值
基于业务拓展速度略超预期,我们上调2021年和2022年每股盈利预测3％/3％至2.15/2.61元。当前股价对应2021/2022年36倍/30倍市盈率。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整上调目标价3％至96.8元,对应37倍2022年市盈率,较当前股价有23％的上行空间。
风险
行业竞争持续加剧;新业务增长不及预期;网络安全问题。
[2021-10-27] 值得买(300785):新业务持续爆发式增长,公司收入快速提升-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年三季度报告。
点评:内容生态持续完善,营销服务深入布局,公司业绩快速增长。1)2021年前三季度公司实现营收9.65亿元,同比+77.21％,归母净利润1.04亿元,同比+21.99％,扣非净利润为0.95亿元,同比+28.67％;2)2021Q3公司营收3.33亿元,同比+83.10％,归母净利润0.19亿元,同比+14.74％,扣非净利润为0.17亿元,同比+18.37％;3)公司收入快速增长,主要系消费内容社区"什么值得买"内容生态更加完善,推动了收入稳定增长,同时营销服务板块深入布局,带来了代运营相关收入的快速增长。
"什么值得买"延续稳健增长趋势,新业务持续爆发。1)"什么值得买"持续完善内容生态,截止到2021H1其内容发布量为648.95万,同比增长65.73％,月平均活跃用户数为3427万,同比增长15.07％,并确认GMV为104.79亿元,同比增长15.17％,产生收入为44,199.57万元,同比增长28.68％,占比为69.95％,我们认为三季度内容社区延续收入平稳增长趋势;2)新业务持续爆发,截止到2021H1星罗确认GMV为19.42亿元,同比增长277.51％,新业务产生收入为18,986.62万元,同比增长892.79％,占比为30.05％,我们认为三季度新业务持续爆发,在营业收入中的占比得到进一步的提升。
盈利预测与评级:公司社区平台壁垒深厚,变现持续深入,同时新业务起量迅速,维持2021-2023年归母净利润2.03/2.51/3.08亿元的盈利预测,对应EPS分别为2.28/2.82/3.46元,对应10月26日收盘价PE分别为34/28/23倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险,市场竞争加剧风险,政策变化风险等。
[2021-10-27] 值得买(300785):收入持续高速增长,业务增长新突破-三季点评
■招商证券
"完善社区生态"与"代运营业务发展"驱动业绩,收入持续保持超高速。前三季度公司营收9.65亿元,同比增长77.2％,归母净利润1.04亿元,同比增长22.0％。Q3单季度实现营收3.33亿元,同比增长83.1％,归母净利润0.19亿元,同比上升14.7％。该季度公司继续执行既定的发展战略:进一步完善"什么值得买"消费内容社区的生态,增加用户黏性与活跃度;深化平台代运营业务,星罗与有助前三季度代运营业务新增妮维雅、宝洁、屈臣氏、南极人等品牌合作方,推动了该业务快速发展。公司2021年Q1/Q2/Q3单季度营收的同比变化分别为+85.9％/+68.0％/+83.1％,已连续保持高速增长,战略正确性得到进一步验证。
业务快速发展成本增加,费率有所改善。公司前三季度毛利率56.54％,同比下降12.27pct,销售/管理/财务费用率分别为21.82％/12.13％/-1.25％,同比变化-1.81/-1.76/-1.92pct,净利率10.75％,同比下降4.87pct。单季度毛利率48.11％,同比上升14.22pct,销售/管理/财务费用率分别为23.03％/11.77％/-1.14％,同比+1.23/-6.22/-1.75pct,净利率5.69％,同比下降3.39pct。报告期间代运营业务快速发展,相关代理成本、运营成本高增,导致利润率略有下降。费率方面,前三季度三费费率均同比微降,有所改善。
贯彻实施战略升级,积极备战Q4大促。公司在不断完善原有业务"什么值得买"的消费内容建设、实现平台收入稳定增长的同时,重点推动了由星罗与有助组成的代运营业务。公司进一步深入布局营销服务能力,已与多家头部品牌形成合作绑定,实现代运营相关收入快速增长。同时平台已更新"创作激励计划"、"双11红包地图"等活动,新增收藏清单功能,为Q4大促积极备战。
投资建议:报告期间内执行既定发展战略,取得良好业绩表现,同时公司依靠内容与数据优势,新业务成长迅速与多头部品牌达成合作,增长迅速。另外Q4大促在即,公司新增平台功能与更新多项活动,积极备战大促。预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.99/2.61/3.37亿元,目前股价对应2021/2022/2023年PE分别为35.1/26.6/20.7倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:行业竞争加剧、网络安全等风险等
[2021-10-27] 值得买(300785):营业收入持续高增,Q4电商大促表现值得期待-三季点评
■东北证券
事件:值得买发布2021年前三季度业绩,实现营收9.65亿元,同比+77.21％增速靓丽;归母净利润1.04亿元,同比+21.99％保持稳健;扣非归母净利润0.95亿元,同比+28.67％;非经常性损益909万元,主要系政府补助、理财收益等;其中2021Q3实现营收3.33亿元,同比+83.1％,维持营收高增长;归母净利润1896万元,同比+14.74％;扣非归母净利润1727万元,同比+18.37％;非经常性损益169万元,主要系理财收益。点评:营收端维持高增长,新业务第二增长曲线已打开。2021年以来连续三季度实现收入高增长,2021Q1-Q3分别实现收入2.35/3.96/3.33亿元,同比增速分别为85.9％/68.0％/83.1％,我们认为主要是一方面公司在"什么值得买"平台端内容生态不断完善,持续推动GMV+广告业务稳健成长;另一方面公司也积极拥抱直播电商行业发展大趋势,持续发力人货匹配和品牌代运营业务,显著贡献了营收增量。毛利率及费用端调整,主要系新业务快速发展带来的结构性变化。公司2021Q1-Q3毛利率为56.5％,同比-12.3pcts有所波动,我们认为核心原因为系新业务带来新的成本结构,新业务处于前期积累阶段促使营业成本快速上升,且星罗平台及代运营相关的业务形态天然毛利率较原有主站业务偏低,主站方面盈利水平较为稳定。公司费用端仍在持续优化,2021Q1-Q3费用率为4 4.36％,同比-8.3pcts,新业务扩张同时实现高效费用管控,随着新业务的逐渐成熟,期间费用结构仍有优化空间。直播电商维持高景气度,Q4电商旺季来临业绩表现值得期待。2021年直播电商GMV预计将突破2万亿,随着直播电商平台在玩法端、流量端等多维度全面升级,我们预计今年Q4电商大促期间平台GMV仍将保持快速增长,直播电商产业链参与者预计将受益。值得买作为抖音优质服务商,当前已服务宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等优质客户,有望在电商大促季中实现业务的长足发展。
投资建议:公司新业务发展迅速,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润2.17/2.91/3.68亿元,对应EPS为2.44/3.28/4.14元,对应PE为32.15x/23.92x/18.94x,维持"买入"评级。
风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期风险
[2021-10-26] 值得买(300785):业务稳步前行,期待"双十一+双十二"大展宏图-公司信息更新报告
■开源证券
前三季度营业收入同比增长超70％,维持"买入"评级
2021年10月26日,公司发布2021年第三季度报告。2021前三季度,公司实现营业收入9.65亿元,同比增长77.21％;实现归母净利润1.04亿元,同比增长21.99％;实现扣非后归母净利润0.95亿元,同比增长28.67％。2021Q3,公司实现营业收入3.33亿元,同比增长83.10％,环比下降16.00％;实现归母净利润0.19亿元,同比增长14.74％,环比下降67.84％。2021年前三季度业绩快速增长主要系"什么值得买"生态进一步完善从而推动收入稳定攀升,且代运营业务收入高速增长;其中,Q3业绩环比负增长主要系相对Q2和Q4均存在电商大促而言,Q3为电商淡季。我们维持2021-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为2.05/2.44/2.87亿元,对应EPS分别为2.31/2.74/3.23元,对应当前股价PE分别为34.0/28.6/24.3倍,维持"买入"评级。
毛利率有所下降或因新业务占比提升,三大费用率均同比下降
目前公司大力发展三大新业务,由于营销业务相关代理成本、运营活动成本等增长较快,新业务毛利率或相对较低。2021年上半年,新业务收入占比已提升至30％,或拉低公司整体毛利率,2021年前三季度仅为56.54％(同比-12.27pcts)。此外,2021年前三季度,公司的销售费用率同比下降1.81pcts,管理费用率同比下降1.76pcts,研发费用率同比下降2.84pcts。我们认为,公司或已进入提升人效、增强核心能力建设阶段,主要费用率均显著下降。
"双十一+双十二"值得期待,集团GMV有望更上一层楼
天猫、京东等平台的"双十一"预售已于10月20日20:00开启,我们认为,公司主站"什么值得买"作为稀缺性较强的垂直类消费决策平台,有望直接受益于大型购物节带来的增量市场和抖音、快手等新平台崛起带来的新机遇。2021年"618"期间,全集团GMV同比提升27％。此外,代运营子公司星罗和有助有望成功占据DP先发优势,"双十一"表现值得期待。
风险提示:电商政策变化风险、公司"双十一"GMV不及预期风险等
[2021-10-26] 值得买(300785):双十一预售亮眼,新业务驱动高增长-季报点评
■广发证券
公司披露2021年三季报:2021Q1-Q3,营收同增77.21％至9.65亿元,归母净利润同增21.99％至1.04亿元,归母扣非净利润同增28.67％至0.95亿元;2020年6月公司完成了股票激励计划的首次授予登记,当期摊销的SBC费用从20H1的300万元增加至21H1的1553万元。
2021Q3,营收同增83.10％至3.33亿元,归母净利润同增14.74％至0.19亿元,归母扣非净利润同增18.37％至0.17亿元。
"什么值得买"改版升级,双十一预售火热启动。根据值得买科技,2021年10月19-20日,"什么值得买"预售期间的GMV同比提升61％,用户贡献内容同比增加66.2％,活跃用户的次日留存率高达79.32％。
今年3月什么值得买App升级10.0版本,上线"值法"系统匹配千人千面的消费需求;双十一期间,什么值得买根据"绝对值"、"国民爆款"、"黑科技"等站内人气较高的10个值法打造选品IP专栏。
内容+科技助力新业务迅速发展。2021H1,新业务实现收入1.90亿元,同比增长892.79％,其中代运营相关收入为1.34亿元。2021年子公司星罗再度荣获淘宝联盟"优秀招商服务商"奖项,以及抖音电商"十大影响力精选联盟服务商"。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年的归母净利润为2.01/2.61/3.35亿元,对应的EPS为2.26/2.94/3.77元,以2021年10月26日的收盘价计算,对应的PE为34.76X、26.67X、20.83X。
"什么值得买"改版升级消费内容全域生态,借助品牌商家资源和用户消费数据拓展DP等新业务,顺应抖音电商市场红利预计将明显增厚公司收入。给予公司2022年35倍的PE估值,对应合理价值为102.96元/股,维持"买入"评级。
风险提示。导购平台竞争加剧;电商站外推广政策变化;公司业务拓展不及预期;短视频、直播抢占市场。
[2021-10-15] 值得买(300785):前三季度业务稳步推进,Q4电商大促值得期待-公司信息更新报告
■开源证券
前三季度业绩预计稳定增长,维持"买入"评级
2021年10月14日,公司发布2021年前三季度业绩预告。2021前三季度,公司预计实现归母净利润1.02-1.15亿元,同比增长20％-35％,主要系公司主站和代运营子公司的GMV和广告收入稳定增长;预计非经常性损益对净利润的影响金额为850万元至950万元,主要为收到政府补贴、增值税加计抵减及公司进行现金管理获得的收益。2021Q3,公司预计实现归母净利润0.17-0.30亿元,同比增长3％-82％,环比下降49％-71％,主要系相对Q2和Q4均存在电商大促而言,Q3为电商淡季。基于2021年前三季度业绩预告,我们维持2021-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为2.05/2.44/2.87亿元,对应EPS分别为2.31/2.74/3.23元,对应当前股价PE分别为33.4/28.1/23.8倍,维持"买入"评级。
Q3或为电商淡季,Q4内"双十一+双十二"值得期待
我们认为,或因Q3不存在电商大促,该季度为电商淡季,2020年单三季度仅贡献全年归母净利润的10.5％。"双十一"及"双十二"将在Q4来临,有望拉动"什么值得买"主站和代运营子公司(星罗和有助)的GMV快速提升。2021H1,星罗确认GMV达19.42亿元(同比+278％),且服务能力持续得到认可;有助亦获得南极电商在抖音渠道的独家授权,二者均有望在Q4的两大电商活动中再创佳绩,助力公司业绩更上一层楼。
"消费类MCN+全链路服务+代运营服务"快速发展,目前已取得显著突破
2021H1,公司新业务(消费类MCN+全链路服务+代运营服务)收入同比增长893％,营收占比迅速提升至30％,取得显著突破。消费类MCN方面,公司依托短视频平台构建的站外流量体系已初具规模,或与"什么值得买"形成站内外联动。全链路服务方面,星罗投入大量资源提升技术和数据能力,预计保持规模快速增长。代运营服务方面,星罗和有助多点开花,或成功占据DP先发优势。
风险提示:消费类MCN拓展不及预期、电商政策变化等风险。
[2021-10-15] 值得买(300785):21Q3业绩稳健,期待21Q4电商旺季表现-公司点评报告
■东北证券
事件:值得买发布2021年前三季度业绩预告,预计归母净利润区间为1.02-1.15亿元,同比+20％-35％;其中非经常性损益金额为850-950万元,主要系收到政府补贴、增值税加计抵减及现金管理获得的收益,对应扣非归母净利润区间为0.93-1.06亿元,同比+25.8％-44.5％,前三季度业绩保持稳健增长;其中2021Q3预计归母净利润区间为1727-3003万元,同比+4.5％-81.7％;扣非归母净利润区间预计为1517-2893万元,同比+4.0％-98.3％。
点评:星罗平台高效人货匹配,持续助力新业务营收增长。公司积极拥抱直播电商发展大趋势发力星罗平台,2021年前三季度新增宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等头部客户,平台GMV也实现爆发式增长。星罗2021H1确认GMV达19.42亿元,同比+277.51％。直播电商相关新业务产生收入达1.9亿元,同比+892.79％,收入占比提升至30.05％。同时根据第三方监测数据,星罗也已成功打造宝洁等代运营案例,宝洁等代运营账号2021Q3单月平均GMV超400万,6月至今GMV已超2000万。我们认为,随着星罗平台撮合、星罗有助代运营等新业务快速发展规模效应将逐步凸显,新业务盈利能力仍有较大提升空间,公司第二成长曲线可期。
"什么值得买"内容生态繁荣,推动GMV+广告业务稳健成长。公司持续完善用户驱动的消费内容创作生态,已经积累了一批高黏性、高质量、高活跃度的用户群体和有价值、有温度的消费内容。2021H1公司注册用户数达1842万(同比+37％),MAU达到3427万(同比+15％);平台内容发布量同比+66％至649万,其中UGC发布量达477万(同比+45％);2021H1"什么值得买"平台确认GMV达104.79亿元(同比+15％),对应订单量达7511万单(同比+23.52％),持续彰显优质内容社区的商业变现能力。
投资建议:公司新业务发展迅速,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润2.17/2.91/3.68亿元,对应EPS为2.44/3.28/4.14元,对应PE为33.34x/24.81x/19.64x,维持"买入"评级。
风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期风险
[2021-08-27] 值得买(300785):主站业务稳健增长,新业务多点开花-中期点评
■中航证券
事件:21H1,公司实现营收6.32亿元(同比+74.26％);归母净利润0.85亿元(同比+23.73％);扣非后归母净利润0.77亿元(同比+31.21％)。21Q2,公司实现营收3.97亿元(同比+68.03％);归母净利润0.59亿元(同比+18.93％)。
投资要点:"什么值得买"改版升级效果佳,延续增长态势。收入方面:报告期内,主站对首页、好价、百科、社区频道进行了全新升级以及在内容生态建设、创作者生态建设、增强商业化变现能力上取得一系列成效,贡献收入4.42亿元,同比增长28.68％,占比69.95％。用户方面:平台内容发布量648.95万条,同比增长65.73％;低成本获客新渠道推动用户增长,注册用户数1842.34万人,同比增长37.02％;月平均活跃用户数3427.13万,同比增长15.07％;平台活跃度和用户粘性稳步提升;渠道方面:平台与爱奇艺、优酷、腾讯视频等30多个头部渠道深化合作,同时拓展了抖音、快手及各类中腰部平台,丰富了投放场景;MCN方面:结合内部孵化与外部签约的方式,目前拥有80余个账号,累计覆盖粉丝约3000万人;商业化变现方面:公司确认GMV累计达124.21亿,同比增长29.21％,其中"什么值得买"确认GMV为104.79亿,同比增长15.17％,共完成订单量7511.8万单,同比增长23.5％,其中618期间达成的GMV为33.52亿元,同比增长11.11％。
新业务多点开花,代运营业务迎突破性进展:21H1,星罗、有助的业务顺利推进,新业务贡献收入1.90亿元,同比增长892.79％,占比达到30.05％。星罗:2021H1,星罗GMV为19.42亿,同比增长277.51％;其中,代运营业务贡献收入1.34亿元。2021年5月,星罗入选抖音品牌服务商,并多次获得抖音品牌服务商月度榜单TOP5,新增了保洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等大量优质品牌客户。有助:取得南极电商在抖音渠道的独家授权,同时为惠达卫浴、青岛啤酒、习酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容运营等服务,助力品牌达成品效合一。
投资建议:公司"消费内容+营销服务+消费数据"三大核心板块协同并进,发力品效合一的全链路服务,星罗＆有助代运营业务快速发展,有望打开新的增长曲线。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为1.99/2.47/3.05亿元,EPS分别为2.24/2.79/3.44元,对应三年PE分别为33.30/26.78/21.72倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:新业务拓展不及预期、客户和人才资源流失、政策监管变化、行业竞争加剧。
[2021-08-26] 值得买(300785):值得买主站用户增速稳健,新媒体代运营业务取得突破性进展-公司半年报
■海通证券
新业务发展迅速,21H1收入同增74.26％,扣非净利润同增31.21％。2021年上半年,公司实现营业收入6.32亿元,同比增长74.26％,实现归母净利润0.85亿元,同比增长23.73％;实现扣非归母净利润0.77亿元,同比增长31.21％。公司营收端高速增长,主要系星罗、有助等新业务贡献,上半年公司运营主体"什么值得买"实现营收4.4亿元,同比增长28.68％,实现GMV104.79亿元,同比增长15.17％,新业务实现营收1.9亿元,同比增长892.79％,收入占比达到30.05％。随着公司电商代运营等新业务收入规模的增加,公司整体毛利率下降11.18个百分点,我们认为公司代运营、消费类MCN等新业务正处于规模快速提升的发展期,未来随着收入体量的增加,运营效率有望充分提升,毛利率、费用率等财务指标有望得到改善。
值得买用户增速稳健,APP全新改版,未来商业化潜力有望提升。2021年3月,公司对"什么值得买"App进行了10.0全新改版,首页升级为双列瀑布流样式,以承载更多元的消费内容,此外APP还通过突出百科频道、升级晒物频道、上线"值法"标签等方式加强社区用户体验,21H1"什么值得买"月平均活跃用户数为3427.13万人,同比增长15.07％。今年上半年"什么值得买"平台内容发布量为648.95万,同比增长65.73％,其中用户贡献内容(UGC)发布量为477.03万,同比增长45.10％,用户内容互动次数同比增长6.20％,显示了优质的社区生态和用户使用粘性,我们认为在10.0版本更新后,"什么值得买"App信息承载量将得到有效提升、短视频、直播等新功能得以加强,未来商业化能力值得期待。
新媒体代运营业务实现突破性进展,客户结构更为多元化。今年上半年公司积极拓展消费类MCN、电商代运营等新业务,子公司星罗持续优化人货匹配两端商家与达人的使用体验,且在抖音品牌自播高速发展的趋势下,新媒体代运营服务取得了突破性进展,21H1新增宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书等品牌客户,确认GMV为19.42亿,同比增长277.51％,考虑到四季度是电商旺季,我们预计星罗全年GMV有望达到40-45亿元。今年3月,公司旗下的有助与南极电商签订了《品牌授权合同》,并取得南极电商在抖音渠道的独家授权,目前正按照框架协议持续推进,此外有助也在为惠达卫浴、青岛啤酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营等服务,助力品牌达成品效合一的营销效果。今年上半年,公司品牌商客户收入达到3.4亿元,同比增长266.7％,占收入比重也超过50％,我们认为随着公司客户结构的多元化,未来业务及收入稳定性也有望提升。
盈利预测与估值分析。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.35、3.07和3.68元/股。参考可比公司,我们给予公司2021年37-40倍动态PE,对应合理价值区间为86.95-94.00元/股,给予公司"优于大市"评级。
盈利预测假设。1)我们预计公司在内容生态建设方面将逐渐加强,优质内容有望驱动公司平台用户数增长和GMV提升,我们预计公司信息推广服务收入将实现稳健增长。2)公司非公开募集资金已经到位,未来将加强平台短视频、直播等新业态建设,我们预计公司效果类营销广告收入未来将迎来高速增长。3)公司代运营业务仍处于发展初期,未来仍有望保持高速增长。4)随着公司代运营等低毛利率新业务拓展,整体毛利率预计将有所下滑。
风险提示:代运营等新业务拓展不及预期,互联网平台政策监管趋严。
[2021-08-25] 值得买(300785):新业务加码,业绩持续高增长-中期点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年半年度报告。
点评:新业务加码,公司业绩快速增长。12021H1公司实现营收6.32亿元,同比+74.26％,归母净利润0.85亿元,同比+23.73％,扣非净利润为0.77亿元,同比+22021Q2公司营收3.97亿元,同比+68.03％,归母净利润0.59亿元,同比+18.93％,扣非净利润为0.56亿元,同比+32021H1公司确认GMV达124.21亿元,同比增长29.21％29.21％,其中"什么值得买"确认GMV为104.79亿元,同比增长15.17％15.17％,星罗确认GMV为19.42亿元,同比增长277.51％4)收入高速增长主系内容生态更加完善,推动收入稳定增长,同时公司在营销服务板块深入布局带来代运营相关收入快速增长所致。
运营数据亮眼,内容生态建设持续夯实。
1))"什么值得买"内容发布量为648.95万,同比增长65.73％65.73％,其中UGC发布量为477.03万,同比增长45.10％45.10％,占比73.51％2)月平均活跃用户数为3427万,同比增长15.07％平台注册用户数达1842万,同比增长37.02％37.02％,移动端App激活量为5242万,同比增长25.10％3)"什么值得买"移动客户端App单用户平均每日启动次数为9.12次,同比下降4.90％4.90％,单用户平均每日停留时长为13分,同比下降8.93％8.93％,内容互动总次数为117,323.36万次,同比增长6.20％4)公司数据库已经收录了超过19万品牌、超过826万聚合商品。
盈利预测与评级公司社区平台壁垒深厚,变现持续深入,同时新业务起量迅速,维持20212023年归母净利润2.03/2.51/3.08亿元的盈利预测,对应EPS分别为2.28/2.82/3.46元,对应8月24日收盘价PE分别为312521倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险,市场竞争加剧风险,政策变化风险等。
[2021-08-25] 值得买(300785):加速迭代,新业务快速增长-中报点评
■广发证券
公司发布2021年中报业绩:2021H1营收同增74.26％达到6.32亿元;
归母净利润同增23.73％达到0.85亿元,归母扣非净利润同增31.21％达到0.77亿元;当期摊销的SBC费用为1552.78万元,剔除SBC费用后,2021H1归母净利润同比增长40.25％,归母扣非净利润同比增长49.91％。2021Q2营收同增68.03％至3.97亿元,归母净利润同增18.93％至0.59亿元,归母扣非净利润同增25.27％至0.56亿元。
"什么值得买"改版,用户、内容与交易规模稳定增长。2021年3月25日"什么值得买"App上线10.0版本,首页升级为双列瀑布流。报告期内实现收入4.42亿元,同比增长28.68％;平均MAU为3427.13万人,同比增长15.07％;确认GMV104.79亿元,同比增长15.17％。
新业务拉动公司高速增长。2021H1,新业务实现收入1.90亿元,同比增长892.79％,其中代运营相关收入为1.34亿元。凭借抖音电商和DP市场的高速发展期红利,星罗、有助在报告期内取得了宝洁、屈臣氏、南极人等品牌的代运营业务;星罗确认GMV19.42亿元,同比增长277.51％;有助取得南极电商在抖音渠道的独家授权。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年的归母净利润为1.97/2.59/3.33亿元,对应的EPS为2.21/2.92/3.75元,以2021年8月25日的收盘价计算,对应的PE为36.10X、27.39X、21.31X。"什么值得买"的龙头地位稳固,贡献稳定增长的利润;借助品牌商家资源和用户消费数据拓展DP等新业务,顺应抖音电商市场红利预计将明显增厚公司收入。维持公司2021年50倍PE估值的观点不变,对应合理价值为110.66元/股,维持"买入"评级。
风险提示。导购平台竞争加剧;电商站外推广政策变化;公司业务拓展不及预期;短视频、直播抢占市场。
[2021-08-25] 值得买(300785):新版上线增强内容输出,新媒体代运营进展顺利-2021年中报点评
■国泰君安
"什么值得买"新版上线增强消费内容输出能力,代运营业务进展顺利,维持"增持"评级。公司核心平台"什么值得买"App推出10.0版本,首页升级为双列瀑布流样式,承载更多元内容;星罗、有助已获得宝洁、屈臣氏、南极人等品牌的代运营业务。我们维持此前的盈利预测不变,预计2021-2023年EPS分别为2.34/2.91/3.49元,维持目标价147.21元,维持"增持"评级。
事件:公司公布2021年中报,实现营业收入6.32亿元,同比增长74.26％;实现归母净利润8,482万元,同比增长23.73％;实现扣非后归母净利润7,741万元,同比增长31.21％。
业绩符合预期,"什么值得买"新版构筑业绩中流砥柱。2021H1公司"什么值得买"确认GMV为104.79亿元(+15.17％),完成订单量7,511.79万单(+23.52％),电脑数码、食品生鲜等品类占比较高。消费内容板块贡献收入为4.42亿元,占比近70％。MAU提升至3,427万人(+15％)。新版应用依托多元内容驱动,实现稳定增长。
新媒体平台代运营服务有望成业绩重要增长点。公司依托星罗和有助两家子公司进军抖音等新媒体平台代运营服务,目前已签约宝洁、妮维雅、屈臣氏等头部品牌。我们判断随着抖音品牌自播成为电商核心边际增长点,公司有望享受行业红利,打开第二增长曲线,借助积累的营销经验为品牌客户创造价值。
风险提示:电商政策变化,市场竞争加剧。
[2021-08-25] 值得买(300785):收入高增,新业务占比快速提升-2021半年报点评
■国元证券
事件:公司发布2021半年报。
点评:新业务推动收入高增长2021上半年公司营收6.32亿,同比增长74.26％,归母净利润8481.67万元,同比增长23.73％,扣非后归母净利润7741.32万元,同比增长31.21％。上半年毛利率58.99％,同比下降11.58pct,主要由于毛利率较低的代运营业务占比提升。费用端,上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为21.18％/12.32％/11.34％/-1.30％,同比变动-3.36/0.50/-2.30/-1.99pct,其中销售费用率下降较多,管理费用率受到股权激励费用影响有所上升。上半年公司净利率13.30％,同比下降5.6pct。
站内增长稳健,站外新业务快速起量上半年主站收入4.42亿元,同比增长28.68％,占比69.95％;新业务收入1.90亿元,同比增长892.79％,占比达到30.05％,其中代运营相关收入1.34亿元。主站方面,什么值得买实现GMV104.79亿,同比增长15.17％,月平均活跃用户数3427.13万,同比增长15.07％,注册用户数1842.34万人,同比增长37.02％,平台内容发布量648.95万条,同比增长65.73％,主站用户规模及社区活跃度稳步提升。新业务方面,星罗确认GMV19.42亿,同比增长277.51％,品牌服务能力持续提升,上半年新增宝洁、妮维雅、屈臣氏等大量优质客户,业务拓展迅速。有助获得南极人抖音渠道独家授权,合作内容包括抖音渠道选品组货、搭建账号矩阵、整合经销商与分销商以及短视频与直播运营,据蝉妈妈2021Q2季度榜单数据,南极人品牌以2161.4万销量排名全品类第一,远超第二、第三名销量总和。消费类MCN业务方面,上半年多元通道继续加强对达人资源的发掘与培养,目前共拥有80余个账号,累计覆盖粉丝约3000万人。
投资建议与盈利预测
公司立足消费内容产业,什么值得买主站用户规模及活跃度稳步提升,站外新媒体代运营业务快速起量。我们预计公司2021-2023年归母净利润2.11/2.81/3.68亿,同比增长34.30％/33.30％/31.20％,EPS分别为2.37/3.16/4.15元,对应PE分别为30/23/17x,维持"买入"评级。
风险提示
新业务拓展不及预期;品牌招商获客风险;运营人才流失;行业竞争加剧。
[2021-08-25] 值得买(300785): 主站改版顺利,代运营业务增长迅速-中报点评
■华安证券
公司事件公司发布2021年半年报2021上半年,公司实现营收6.32亿元,同比增长74.26％;取得归母净利润0.85亿元,同比增长扣除非经常性损益后的归母净利润为0.77亿元,同比增长31.21％。2021Q2,公司实现营收3.97亿元,同比增长68.03％,环比增长取得归母净利润0.59亿元,同比增长18.93％,环比增长127.84％。
事件点评"什么值得买"主站10.0改版增强内容输出能力,收入增长稳健。2021上半年,按收入类型,信息推广实现收入3.11亿元,同比增长互联网效果营销平台实现收入1.71亿元,同比增长21.42％,代运营相关业务实现收入1.34亿元。上半年电子商务行业维持稳健增长态势,内容营销成为用户接受度最高且商业性价比最高的营销方式之一。报告期内,公司确认GMV累计达124.21亿,同比增长29.21％,其中"什么值得买"确认GMV为104.79亿,同比增长15.17％,其中618"大促期间(6.16.18)确认GMV达33.52亿元,同比增长12.03％,上半年共完成订单7511.79万单,同比增长23.52％,其中618期间完成订单量1623.29万单,同比增长12.03％。公司在不断夯实与京东、淘宝、拼多多等头部电商平台的合作同时,与唯品会、小米有品、网易考拉等平台的合作持续深入。改版后的"什么值得买"对首页、好价、百科、社区频道进行了全新升级,消费内容生态里能够承载更多元的内容形式,以不断提升用户消费内容的体验,报告期内,"什么值得买"保持良好社区氛围,上半年内容发布量为648.95万,同比增长65.73％,其中用户贡献内容发布量为477.03万,同比增长45.10％,公司强化了机器采集好价信息的能力,机器贡献内容为134.81万,同比增长352.23％。同时,公司通过多种途径引入站 外创作者,打造互动活动,增强用户粘性与活跃度,报告期内,多元通道拥有80余个账号,累计覆盖粉丝约3000万人。
低成本获客渠道推动用户增长。2021年上半年,"什么值得买"平均MAU达3427.12万人,同比增长15.07％,平台注册用户数达1842.34万,同比增长37.02％,移动端App激活量为5242.10万,同比增长增长主要基于一方面通过老带新活动促进站内用户口碑传播,另一方面,公司与爱奇艺、优酷、腾讯视频等30多个头部渠道深化合作同时拓展了抖音、快手及各类中腰部平台,丰富了投放场景,增加了低成本获客的新渠道比重,推动了用户的增长。
星罗、有助业务顺利推进,品牌商客户收入增长迅猛。2021上半年,新业务产生收入为1.90亿元,同比增长892.79％,占比为星罗确认GMV为19.42亿,同比增长277.51％。增长的强势主要基于:1报告期内星罗新增宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等大量优质品牌客户,有助取得南极电商在抖音等内容渠道的独家授权,并为惠达卫浴、青岛啤酒、习酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容运营等服务2技术层面上,星罗获得抖音工具权限来获取数据,为下游渠道提供"云发单"工具,帮助下游渠道高效地进行商品分发,服务能力提升,星罗成为抖音官方认证的电商品牌服务商和千川核心代理商。报告期内,品牌商客户收入为3.40亿元,同比增长266.70％,占营业收入比重53.85％,电商客户收入为2.92亿元,同比增长8.08亿元,占营业收入比重46.15％。
投资建议我们预计公司20212023年营业收入分别为14.42、18.52、22.84亿元,归母净利润分别为2.04、2.57、3.11亿元,对应EPS分别为2.30、2.89、3.51元,对应20212023年PE分别为31.14X、24.72X、20.40X。维持给予"增持"评级。
风险提示行业监管严格程度超预期;行业竞争加剧;
代运营业务增长不及预期用户增长不及预期。
[2021-08-25] 值得买(300785):主站改版后稳健增长,新业务快速成长-2021年半年报点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入6.32亿元(YoY+74.26％),归母净利润0.85亿元(YoY+23.73％),扣非归母净利润0.77亿元(YoY+31.21％);其中第二季度实现营业收入3.97亿元(YoY+68.03％),归母净利润0.59亿元(YoY+18.93％),扣非归母净利润0.56亿元(YoY+25.27％)。
简评
1、主站业务增长稳健,新业务高速发展?"什么值得买"主站业务:2021年上半年,公司"什么值得买"主站业务录得营收4.42亿,同比增长28.68％,实现稳健增长,其中Q1实现营收1.68亿元,Q2实现2.74亿元,Q2环比增长63.4％。上半年"什么值得买"主站实现GMV104.79亿元(YoY+15.17％),月均活跃用户达到3427.13万人(YoY+15.07％),实现稳定增长。?星罗＆有助等新业务:2021年上半年,公司星罗＆有助等新业务板块录得营收1.90亿元,同比高增892.79％,新业务占比上升至30％,同比提升24.7pct。其中Q1实现营收0.67亿元,Q2实现1.22亿元,环比增长81.8％。其中星罗在2021年上半年促成的GMV达到19.42亿元(YoY+277.51％)。
2、主站业务:改版加入直播＆短视频,活跃用户与GMV均实现稳健增长"什么值得买"主站业务:社区改版提高用户体验。公司在2021年3月进行了"什么值得买"App的10.0改版,不断提高消费信息分发的效率和用户体验。首页通过双列瀑布流分发;增加视频等多元内容;突出百科频道提供更高效的消费决策;升级晒物频道降低内容创作和分享的门槛;上线"值法"标签提供更全面的比价维度,以此提高用户体验。改版后月活稳定增长,使用时长有所下降主要系新用户仍待培养＆部分老用户处于适应期。改版后,上半年月均活跃用户达到3427.13万人(YoY+15.07％),仍处于平稳的增长状态中。由于新用户仍待养成使用习惯,部分老用户尚未适应改版,因此单用户平均每日停留时长有所下降8.93％到13分05秒,但内容互动总次数同比增长6.20％达到117323.36万次,改版后整体用户对站内内容的认可度仍较高。主站GMV、订单量均实现稳步提升。上半年"什么值得买"主站实现GMV104.79亿元(YoY+15.17％),同时夯实了与头部电商平台的合作,"什么值得买"主站上半年完成订单量7511.79万单,同比增长23.52％。
3、新业务:星罗＆有助代运营业务发展迅速,上半年及618期间GMV亮眼抖音电商带动星罗＆有助的新业务快速增长。星罗在上半年围绕平台型客户、国际大品牌、国产品牌等几类客户进行业务拓展,2021年上半年新增宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等优质品牌客户。有助在上半年取得南极电商在抖音渠道的独家授权,并为惠达卫浴、青岛啤酒、习酒等品牌提供京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容运营等服务。
星罗在2021年上半年促成的GMV达到19.42亿元(YoY+277.51％)。其中618期间达成的GMV为7.47亿,增速为229％。2021年5月,星罗入选抖音品牌服务商,并多次获得抖音品牌服务商月度榜单TOP5。有助协助南极人在618期间成为抖音电商销量第一的品牌。据蝉妈妈数据,今年4月,"南极人"品牌曾登顶抖音直播电商4月的带货榜单,实现342.4万的月销量。今年618抖音好物节期间,南极人销量突破800万成为抖音618大促期间销售量第一的品牌,其销量大多来自品牌店自播(占比约68％),其中销量最高的南极人恒欧专卖店单店销量达到265.1万。而据公司618官方战报,有助协助南极人在抖音的销量达到767万。4、财务概览1)收入结构:2021年上半年公司信息推广收入达到3.11亿元(YoY+40.54％),占比49.16％。互联网效果营销平台收入达到1.71亿元(YoY+21.42％),占比27.08％。代运营收入达1.34亿,占比为21.27％。
从毛利率来看,代运营相关收入的毛利率较低,为15.17％,其余两项业务毛利较高,信息推广收入毛利率72.07％(+8.37pct),互联网效果营销平台业务收入毛利率71.54％(+2.72pct)。2)综合毛利率受新业务收入占比提升影响,有所下降公司2021年上半年实现毛利3.73亿元(YoY+46.50％),毛利率58.99％(较去年同期-11.18pct)。其中Q1实现毛利1.43亿元(YoY+57.58％),毛利率60.95％(-10.94pct);Q2实现毛利2.29亿元(YoY+40.34％),毛利率57.83％(-11.41pct)。毛利率下滑的主要原因是新的代运营相关业务毛利率较低,拉低了整体毛利率的水平。公司2021年上半年新业务中的代运营相关业务收入1.34亿,实现毛利0.20亿,毛利率15.17％。
公司2021年上半年实现归母净利润0.85亿(YoY+23.73％),归母净利润率13.42％(较去年同期-5.48pct)其中Q1实现归母净利润0.26亿(YoY+36.27％),归母净利率11.00％(-4.01pct);Q2实现归母净利润0.59亿(YoY+18.93％),归母净利率14.86％(-6.13pct)。归母净利率的下滑主要由毛利率下滑导致。3)各项费用随业务稳定增长,费用率在收入高增之下保持稳定?广告宣传费用下降,人员扩张致职工薪酬上升。2021年上半年销售费用1.34亿元(YoY+50.40％),其中广告宣传及推广费为3164万,相较去年同期有所下降,销售费用的提升主要由职工薪酬带来。销售费用率21.18％(-3.36pct)。其中Q1销售费用0.58亿元(YoY+72.52％),销售费用率24.86％(-1.93pct);Q2销售费用0.75亿元(YoY+36.80％),销售费用率19.00％(-4.34pct)。销售费用率的下降主要由于:1)广告宣传和推广活动费的下降;2)收入增速高于销售费用增速。
股权激励费用带动管理费用增长。公司2021年上半年管理费用0.78亿元(YoY+81.60％),快速增长主要由股权激励费用带来,管理费用率12.32％(+0.5pct)。其中Q1管理费用0.33亿元(YoY+85.38％),管理费用率13.88％(-0.04pct);Q2销售费用0.45亿元(YoY+78.96％),管理费用率11.40％(+0.70pct)。
研发费用稳定提升。公司2021年上半年研发费用0.72亿元(YoY+44.53％),研发费用率11.34％(-2.33pct)。其中Q1研发费用0.30亿元(YoY+42.97％),研发费用率12.92％(-3.88pct);Q2研发费用0.41亿元(YoY+45.70％),研发费用率10.41％(-1.60pct)。公司研发费用主要由人员薪资构成,营收增速快于薪资增速,因此研发费用率下降。4)现金流情况良好。公司2021年上半年现金及现金等价物流出4.05亿元,主要由于Q1购置房产支付1.41亿元,Q2投资支付2.77亿元。目前公司现金及现金等价物8.42亿元,现金比率为5.57,现金流情况良好。
5、投资建议
公司主站业务增长稳定,新业务增速符合预期,持续看好星罗＆有助代运营业务快速发展,看好持续获取头部客户能力。预计公司21-23年公司实现收入14.26/20.04/28.13亿元,同增56.7％/40.6％/40.4％,实现归母净利润2.05/2.67/3.40亿,同增30.9％/29.9％/27.7％,最新市值对应公司21-23年预计净利润的市盈率为31.0x/23.8x/18.7x,持续推荐。
风险提示:行业竞争加剧;新兴内容电商平台政策变动风险;客户流失风险。
[2021-08-25] 值得买(300785):用户稳健增长,新业务贡献重要增量-中报点评
■招商证券
公司发布2021半年报,上半年实现营业收入6.32亿元,同比增加74.26％,归母净利润0.85亿元,同比增加23.7％,扣非后归母净利润0.77亿元,同比增长31.21％。其中单Q2实现营收3.97亿元,同比增长68.03％;归母净利润0.59亿元,同比增长18.93％,扣非后归母净利润0.56亿元,同比增长25.27％。公司战略布局清晰,社区生态良好变现效率高,叠加站外流量生态与站内资源产生协同,变现能力进一步提升,维持"强烈推荐-A"评级。
用户增长稳健,新业务GMV高速增长。2021上半年公司实现营业收入6.32亿元,同比增加74.26％,净利润0.84亿元,同比增加22.59％。2021上半年公司确认GMV累计达124.21亿,同比增长29.21％,其中"什么值得买"确认GMV为104.79亿,同比增长15.17％;星罗确认GMV为19.42亿,同比增长277.51％。从营业收入构成来看,2021上半年"什么值得买"产生收入为4.42亿元,同比增长28.68％,占比为69.95％;新业务产生收入为1.90亿元,同比增长892.79％,占比为30.05％。"什么值得买"延续稳健增长趋势,新业务快速爆发并在营业收入中的占比明显提升。2021年上半年,"什么值得买"用户继续维持稳健增长的趋势,MAU达3427.13万人,同比增长15.07％。
运营成本上升,盈利能力短期承压。2021上半年毛利率为58.99％,同比下降11.18pct,主要系公司营销业务相关代理成本、运营活动成本等增长所致。2021年上半年公司销售费用率21.18％,同比下降3.36pct。管理费用率12.32％,同比提升0.50pct,主要系职工薪酬、房屋租赁、装修费及股份支付费用增长所致。财务费用率为-1.30％,主要系公司利息收入增加所致。2021上半年公司净利率13.30％,同比下降5.61pct。
战略布局有序,未来公司增长值得期待。公司布局消费内容、营销服务、消费数据三大业务板块,消费内容板块,公司通过10.0改版不断强化"什么值得买"的消费内容社区生态,同时不断增强消费内容的输出能力,借助对消费类MCN的布局使公司的消费内容影响力不断提升;营销服务板块,星罗、有助业务增长迅速,客户拓展情况良好;消费数据板块,公司各项数据资源丰富,能对前端各项业务形成有力支撑,与此同时,面向用户和品牌商的数据产品也得以落地。以上三大业务相互支撑、相互赋能,将助力公司业绩持续稳健增?。
投资建议:公司战略布局清晰,社区生态良好变现效率高,叠加站外流量生态与站内资源产生协同,变现能力进一步提升。预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.15/2.81/3.61亿元,目前股价对应2021年PE为29.6X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:政策监管趋严,行业竞争加剧,用户流失等风险。
[2021-08-24] 值得买(300785):新业务发展迅猛,驱动营收高增长-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:值得买发布2021年半年度报告,根据公告内容:1)公司在2021上半年实现收入6.3亿元,同比增长74.3％;归母净利润同比增加23.7％至8481.7万元,扣非净利润7741.3万元,同比增31.2％。2)21Q2单季营收为4亿元,同比增长68％,环比增长68.9％,创单季营收历史新高。
"什么值得买"板块延续增长态势。2021H1,"什么值得买"实现收入4.4亿元,同比增长28.7％,占总营收比70％。1)活跃内容社区提升用户数量和粘性:21H1,"什么值得买"内容发布量为649万,同比增长65.7％,其中用户贡献内容发布量同比增长45.1％至477万,用户为平台贡献的内容持续增长;同时公司采用机器发布内容,为用户提供更全面和有效的价格信息,21H1机器贡献内容发布量同比增加352.2％至134.8万。内容生态的完善和活跃吸引更多用户入驻,21H1"什么值得买"平台MAU为3427.1万人,同比增长15.1％;截止21H1末,平台注册用户数同比增长37％达1842.3万。用户粘性方面,受20年高基数影响,APP用户每日启动次数和停留时长呈现小幅下降,但内容总互动次数仍增长6.2％。2)C端客流增加+B端商流丰富抬高全平台GMV:公司平台活跃用户数不断增加,同时公司B端合作电商平台持续扩张,除头部电商京东、淘宝、拼多多之外,公司加强与唯品会、小米有品、网易考拉等平台的联系。2021H1"什么值得买"共完成订单量为7511.8万单,同比增长23.5％,确认GMV为104.8亿,同比增长15.17％。
新业务增长迅猛,代运营服务取得显著进展。新业务包括消费类MCN、全链路服务和代运营服务,2021H1新业务创造收入1.9亿元,同比增长892.8％,占总营收比30％。消费类MCN助力达人孵化,21H1公司多元通道拥有超80个账号,累计覆盖粉丝3000万人。代运营服务方面,公司21H1实现收入1.3亿,星罗和有助取得宝洁、屈臣氏、南极人等品牌代运营业务,星罗确认GMV为19.42亿,同比增长277.5％。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.25元、2.87元、3.52元,对应的PE分别为32倍、25倍、20倍,我们给予21年45倍PE,目标价101.3元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:电商政策变化风险;新客拓展不及预期风险;对单一客户依赖风险。
[2021-08-24] 值得买(300785):上半年营收快速增长,三大新业务取得显著突破-公司信息更新报告
■开源证券
2021H1营业收入同比增长超70％,维持"买入"评级2021年8月24日,公司发布2021年半年报。2021H1,公司实现营业收入6.32亿元,同比增长74.26％,实现归母净利润0.85元,同比增长23.73％;实现扣除非经常性损益后归母净利润0.77亿元,同比增长31.21％。2021Q2,公司实现营业收入3.97亿元,同比增长68.03％,环比增长68.69％;实现归母净利润0.59亿元,同比增长18.93％,环比增长127.84％;主要系"什么值得买"生态进一步完善且代运营业务收入快速提升。我们维持2021-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为2.05/2.44/2.87亿元,对应EPS分别为2.31/2.74/3.23元,对应当前股价PE分别为31.0/26.1/22.1倍,维持"买入"评级。
"什么值得买"App10.0改版后用户数和GMV稳健增长2021H1,公司确认GMV累计达124.21亿元,同比增长29.21％。主站"什么值得买"App于2021年3月进行10.0改版,首页更新为双页瀑布流并不断拓展三坑、乐高等垂直行业的内容,且增加低成本获客的新渠道比重,稳步推动用户增长。2021H1,"什么值得买"确认收入4.42亿元(同比+28.68％),MAU达3427万人(同比+15.07％),其网站及App实现7512万订单(同比+23.52％),确认的GMV达104.79亿元(同比+15.17％);其中,"618"电商大促期间确认GMV达33.52亿元(同比+11.11％),商业化表现优异。
上半年新业务收入同比增长近900％,代运营中星罗和有助多点开花2021H1,公司新业务(消费类MCN+全链路服务+代运营服务)实现收入1.90亿元,同比增长893％,营收占比迅速提升至30％,取得显著突破。公司的电商代运营子公司星罗新增宝洁集团、妮维雅等大量优质品牌客户,2021H1确认GMV达19.42亿元(同比+278％),服务能力持续得到认可;有助亦获得南极电商在抖音渠道的独家授权,成长值得期待。此外,截至2021H1,公司商品数据库已经收录了超19万品牌、超826万聚合商品,未来或与消费内容板块形成协同效应。
风险提示:消费类MCN拓展不及预期、电商政策变化等风险。
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[2022-02-05] 值得买(300785):"内容+服务+数据"三轮驱动,开启新征程-首次覆盖报告
■国盛证券
以导购业务为开端,优质内容和用户为核心竞争力。1)公司以内容型导购平台为始,连接上游消费者与下游电商/品牌商,网罗3427万(截至2021H1)高粘性价格敏感型用户,并由客户创造比价、推荐、体验分享内容,最终靠导购、广告业务赚取收入(2019年营收分别占比51.6％、48.4％)。2)优质的内容和用户为平台创造了优势,底层数据进一步夯实了其竞争力。内容方面:平台激励机制完善,拥有海量的优质内容(2020年发布948万条),且大部分内容来自用户(UGC占比超过80％),内容获取成本较低;用户方面:平台早期积累一批热衷电子产品且乐于交流的种子用户,营造了良好的社区氛围和用户口碑,平台用户互动性强(2020年单篇内容互动次数为131次),留存率高于同行。数据方面:运用千人千面技术触达用户,目前已初步构建了含19万+品牌,680万+聚合商品的商品数据库。
广告业务顺应移动化趋势助力增长,ARPU值逐步拓展,且当前用户、变现效率仍有提升空间。公司于2014年开始大力发展广告业务,并顺应网络广告市场增长及用户网站端向移动端转移的趋势,推动各类广告位单价提升,且在行业、电商、自身投入共同推动下,广告位整体利用率加强,运营、变现能力不断优化。1)一方面,当前公司用户、变现效率仍有提升空间:据Questmobile,小红书2020年月均活跃用户数为值得买平台3倍左右;抖音/快手单用户日使用时长、广告业务ARPU值分别为公司的5-10倍;2)另一方面,垂直型内容平台虽存在头部集中趋势,但其流量变现亦终将面对商业化及小众社区氛围平衡问题。
"内容+服务+数据"三轮驱动,开启二次曲线及新征程。2021年公司进行战略升级,在坚持以消费内容为核心的基础上,深入布局消费内容、营销服务和消费数据三大核心板块,开启二次曲线及新征程。其中:
1)消费内容。顺应视频化、拓品类、用户下沉趋势,站内对"什么值得买"App进行升级,优化品类结构,增加短视频和直播布局,接入拼多多助力下沉。多举措之下,值得买用户规模及粘性提升(2018-2020年用户规模增速由10.5％提高至14.0％),助力公司佣金及广告业务同步发展;站外布局消费类MCN"多元通道"来打造消费内容账号矩阵,签约和孵化达人并承接各类视频服务,短期助力公司广告业务。
2)营销服务。①人货匹配:直播电商高速增长下腰尾部主播对优质供应链平台需求强烈,预计赛道600-700亿元收入体量,星罗人货匹配业务承接值得买品牌基因、让利达人快速扩张,未来沉淀数据提升匹配效率,长期增长空间广阔。②代运营:抖快电商快速起量,公司星罗和有助承接值得买业务。星罗作为头部DP,具备运营、服务、招商等全方位优势,形成平台型、国际品牌等稳定客户同时积极拓展国内品牌;有助则取得了南极电商在抖音渠道的独家排他性授权。
3)数据服务。公司消费内容及营销服务板块沉淀消费数据,同时反哺两大板块业务,长期将通过消费大数据产业研究院、值数消费洞察平台和值得买消费信息开放平台独立输出,构建长期新增长极。
投资建议:公司原有业务顺应趋势转型、不断完善内容生态建设,打开新成长空间,预计维持稳健增长;新业务积累优势、顺应抖音＆快手等直播电商迅速发展背景下,预计高增,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润1.8/2.4/3.0亿元,对应EPS为2.0/2.7/3.3元,当前价格对应PE为32X/24X/19X。基于分部估值法,我们得到公司2022年目标市值76.3亿元,对应目标价为85.9元,对应2022年PE32X,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:新业务拓展不及预期;行业竞争加剧;电商平台政策变化;政策监管风险
[2021-12-31] 值得买(300785):消费内容社区龙头,新战略全面启航-首次覆盖
■华泰证券
消费内容社区十年积淀,战略升级助力多元变现成长,给予"买入"评级
公司作为国内头部消费内容电商导购平台,以消费内容为核心战略,成功建立具备稀缺性的"什么值得买"平台生态,产品形态持续迭代优化助力社区及商业化稳步推进;2021年公司开启全新十年战略,多元拓展营销及消费数据服务,有望助力增长。我们预计公司2021-23年归母净利润分别同比增长24.64％/28.15％/24.20％至1.95/2.50/3.11亿元,对应EPS为2.20/2.82/3.50元,可比公司Wind一致预期2022EPE均值为23X,考虑公司深耕消费内容社区拥有内容、数据及用户积累,我们给予公司2022年33XPE,对应目标价93.06元,首次覆盖给予"买入"评级。
深耕消费内容社区并持续迭代,贡献稳健增长基本盘
"什么值得买"平台是公司成功打造的国内头部消费内容社区,深耕生态建设并持续进行产品迭代。2021年3月,"什么值得买"平台升级至10.0版本,重新定位为依托于"消费百科"底层结构的Wiki式消费内容社区,突出"百科频道",将首页更改为双列瀑布流,增强内容输出能力并优化用户增长,21H1,平台内容发布量同比增长65.73％达到648.95万,注册人数同比增长37.02％,平均MAU为3427.13万人,平台引导GMV规模达104.79亿,15％yoy。我们预计平台MAU将维持稳健增长态势,21-23年均同比增速保持15％,同时引导GMV规模也将维持20％以上年均增速。
人货匹配及代运营新业务服务顺应品牌自播趋势,22年有望继续放量
公司紧跟直播电商品牌自播大潮,21H1新媒体平台代运营业务已逐步开始放量,旗下星罗平台以人货匹配服务为主,21H1实现GMV同比增长277.51％至19.42亿;有助科技主要为品牌商提供全域代运营服务,成功打造南极电商标杆案例,618抖音好物节期间南极人登顶品牌销量榜,双11期间抖音渠道GMV突破8000万。我们预计公司21-23年新业务实现GMV将分别同比增长180％/70％/50％至51/87/131亿元,实现收入3.6/6.3/9.5亿元,占总营收比达23％/30％/35％,贡献增量业绩。
主平台稳健增长,新业务有望快速放量,首次覆盖给予"买入"评级
公司在消费内容领域的沉淀与迭代铸就深厚壁垒,并赋予未来稳健增长动力及多元商业化的拓展空间,我们预计公司2021-23年归母净利润分别同比增长24.64％/28.15％/24.20％至1.95/2.50/3.11亿元,对应EPS为2.20/2.82/3.50元,可比公司Wind一致预期2022EPE均值为23X,考虑公司深耕消费内容社区拥有内容、数据及用户积累,我们给予公司2022年33XPE,对应目标价93.06元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧;直播电商拓展不及预期;行业政策变动影响。
[2021-11-08] 值得买(300785):值得买拟终止对外投资暨增资偶偶网络事项
■证券时报
值得买(300785)11月8日晚间公告，公司对外投资暨增资偶偶网络事项已提交审批，但审批周期时间较长且存在不确定性。结合公司业务发展的相关情况，并与相关各方协商，拟终止本次对外投资事项。
[2021-11-01] 值得买(300785):淡季社区业务平稳增长,新业务维持高速拓张-21Q3点评
■东方证券
公司发布21Q3业绩:累计实现收入9.65亿元,yoy+77.2％,实现扣非归母净利润9468万元(+28.7％),剔除股份支付影响的净利增速为33.94％,相比上半年的49.9％有所放缓;Q3单季收入3.33亿元(+83.1％),实现扣非归母净利润1727万元(+18.4％)。
值得买社区Q3平稳增长,双十一大促开门红。:Q3单季度收入2.06亿元(yoy+22.3％),Q3为电商销售淡季,公司业务平稳增长;公司产品改版后,用户数平稳增长,品类在逐渐丰富;今年的双11大促已经从10/20正式开启,20日0点-21日16点,"什么值得买"社区的预售GMV同比增长了61％,且期间的活跃用户次留率达到79％,用户参与内容创作的热情高涨:20-21日用户贡献内容(UGC)同比提升66.2％。
新业务全域布局,实现高速增长。新业务Q3单季实现GMV约10亿,实现收入1.27亿(同比增8倍+),收入占比上升到38％。其中平台型业务不断拓展合作平台和流量渠道;代运营业务合作的包括京东、宝洁、KAPPA、玉泽、九阳等电商、服饰、美妆、家电客户,负责代运营的店铺数量在Q3进一步拓展,为抖音的核心品牌服务商之一。
毛利率受新业务影响有所下降,费用率整体呈下降趋势。Q3单季度的毛利率为51.9％,同比降14.2pct,主要是由于新业务中的代运营业务还处于早期阶段,前期投入大,毛利率较低(约15％),拉低了公司整体毛利率;销售费率同比升1.2pct至23％,效率提升管理费率降6.2pct至11.8％,研发费率降3.9pct至12.2％。受毛利率降低影响,Q3扣非除股权激励的净利率为6.0％,同比降低6.3pct。
财务预测与投资建议
由于公司拓展了新业务,我们上调了收入预测,预计21-23年公司收入14.9亿(原预测10.7亿)/19.2亿(原预测13亿)/24.1亿;采取PS估值法,参考可比公司22年5.1xPS,给予公司97亿估值,目标价109.66元/股,维持"买入"评级。
风险提示
新业务投入期久于预期,什么值得买社区用户下滑
[2021-11-01] 值得买(300785):淡季社区业务平稳增长，新业务维持高速拓张-21Q3点评
■东方证券
核心观点公司发布21Q3业绩:累计实现收入9.65亿元，yoy+77.2%，实现扣非归母净利润9468万元(+28.7%)，剔除股份支付影响的净利增速为33.94%，相比上半年的49.9%有所放缓；Q3单季收入3.33亿元(+83.1%)，实现扣非归母净利润1727万元(+18.4%)。
值得买社区Q3平稳增长，双十一大促开门红。:Q3单季度收入2.06亿元(yoy+22.3%)，Q3为电商销售淡季，公司业务平稳增长；公司产品改版后，用户数平稳增长，品类在逐渐丰富；今年的双11大促已经从10/20正式开启，20日0点-21日16点，“什么值得买”社区的预售GMV同比增长了61%，且期间的活跃用户次留率达到79%，用户参与内容创作的热情高涨:20-21日用户贡献内容(UGC)同比提升66.2%。
新业务全域布局，实现高速增长。新业务Q3单季实现GMV约10亿，实现收入1.27亿(同比增8倍+)，收入占比上升到38%。其中平台型业务不断拓展合作平台和流量渠道；代运营业务合作的包括京东、宝洁、KAPPA、玉泽、九阳等电商、服饰、美妆、家电客户，负责代运营的店铺数量在Q3进一步拓展，为抖音的核心品牌服务商之一。
毛利率受新业务影响有所下降，费用率整体呈下降趋势。Q3单季度的毛利率为51.9%，同比降14.2pct，主要是由于新业务中的代运营业务还处于早期阶段，前期投入大，毛利率较低(约15%)，拉低了公司整体毛利率；销售费率同比升1.2pct至23%，效率提升管理费率降6.2pct至11.8%，研发费率降3.9pct至12.2%。受毛利率降低影响，Q3扣非除股权激励的净利率为6.0%，同比降低6.3pct。
财务预测与投资建议由于公司拓展了新业务，我们上调了收入预测，预计21-23年公司收入14.9亿(原预测10.7亿)/19.2亿(原预测13亿)/24.1亿；采取PS估值法，参考可比公司22年5.1xPS，给予公司97亿估值，目标价109.66元/股，维持“买入”评级。
风险提示新业务投入期久于预期，什么值得买社区用户下滑
[2021-11-01] 值得买(300785):进入Q4电商旺季,全链路服务商蓄势待发-三季点评
■中航证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度,公司实现营业收入9.65亿元(同比+77.21％),归母净利润1.04亿元(同比+21.99％),扣非后归母净利润0.95亿元(同比+28.67％),毛利率56.54％(同比-12.27pcts)。Q3单季,公司实现营业收入3.33亿元(同比+83.10％),归母净利润0.19亿元(同比+14.74％);扣非后归母净利润0.17亿元(同比+18.37％)。
投资要点:
Q3属电商营销淡季,蓄势待发"双十一"。考虑到Q2"618"和Q4的"双十一"、"双十二"等电商大促活动的虹吸效应,公司Q3收入环比下降符合预期。毛利率的下降主要原因是由于目前公司大力发展三大新业务,营销业务相关代理成本、运营活动成本等增长较快,拖累公司整体毛利率水平。整体来看,收入结构不断优化,代运营业务推动公司营收持续高增长,但是代运营业务毛利率较低叠加人员等费用有所前置,利润增速低于收入增速。"双十一"预售已于10月20日正式启动,公司不断加强和品牌与平台之间的合作,看好Q4营销旺季表现。
主站改版升级效果佳,营收稳步增长。公司消费内容社区"什么值得买"改版后,社区内容生态更加完善,用户消费体验增强,商业化变现能力提升,推动营业收入稳定增长。
新业务助力品牌新营销,品效合一增速快。新业务主要以人货匹配以及品牌代运营业务为主。目前星罗拥有淘宝、抖音、快手等多平台服务资质,获得抖音电商十大影响力精选联盟服务商、淘宝联盟优秀招商服务商称号;有助取得南极电商在抖音渠道的独家授权,同时为惠达卫浴、青岛啤酒、习酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容运营等服务。
投资建议:公司"消费内容+营销服务+消费数据"三大核心板块协同并进,发力品效合一的全链路服务,星罗＆有助代运营业务快速发展,有望打开新的增长曲线。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为1.99/2.47/3.05亿元,EPS分别为2.24/2.79/3.44元,对应三年PE分别为35/28/23倍。维持"买入"评级。
风险提示:新业务拓展不及预期、客户和人才资源流失、政策监管变化、行业竞争加剧
[2021-10-29] 值得买(300785):Q3基本盘稳定,"双十一"增长可期-三季点评
■华安证券
公司事件
公司发布2021年第三季度报告:2021前三季度,公司实现营收9.65亿元,同比增长77.21％;取得归母净利润1.04亿元,同比增长21.99％,扣除非经常性损益后的归母净利润为0.95亿元,同比增长28.67％。2021Q3,公司实现营收3.33亿元,同比增长83.10％,环比下降16.00％;取得归母净利润0.19亿元,同比增长14.74％,环比下降67.84％。
事件点评
改版"什么值得买"生态日趋完善,代运营业务"双十一"表现可期。公司营业营业收入稳定增长,主要系改版后的"什么值得买"对首页、好价、百科、社区频道进行了全新升级,不断完善的消费内容生态里能够承载更多元的内容形式,不断提升用户消费内容的体验;以及代运营业务收入快速增长。相较Q2与Q4有较多的电商促销活动,Q3处于淡季,公司的季度收入环比出现下降属于正常。"双十一"预售已于10月20日正式启动,公司不断夯实与头部电商平台的合作,"星罗""有助"在抖音的代运营业务顺利推进,今年618期间,公司确认GMV达33.52亿元,同比增长12.03％,我们认为,四季度"双11"增长预期较足。新业务投入期毛利率降低,费用投入放缓。2021年前三季度销售毛利率56.54％,同比下降12.27pct,主要系公司营销业务、运营活动成本增长所致。报告期内,公司积极投入新业务阶段,费用投入放缓,销售费用率同比下降1.81pct,管理费用率同比下降1.76pct,研发费用率同比下降2.84pct,我们认为,新业务在提升核心服务能力的同时巩固品牌资源,占据DP先发优势,逐渐发挥核心竞争力,形成规模效应。
投资建议
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为14.52、19.08、24.18亿元,归母净利润分别为1.98、2.69、3.41亿元,对应EPS分别为2.23、3.02、3.84元,对应2021-2023年PE分别为34.78X、25.64X、20.20X。维持给予"增持"评级。
风险提示
行业监管严格程度超预期;行业竞争加剧;代运营业务增长不及预期;用户增长不及预期。
[2021-10-28] 值得买(300785):业绩符合预期,期待双十一续写辉煌-2021年三季报点评
■国泰君安
内容生态日趋完善,代运营高歌猛进,维持"增持"评级。公司旗下消费内容社区"什么值得买"内容生态更加完善,推动收入稳定增长,新业务深入布局新媒体平台,代运营相关收入较快提升。我们维持此前的盈利预测不变,预计2021-2023年EPS分别为2.34/2.91/3.49元,维持目标价147.21元,维持"增持"评级。
事件:公司公布2021年三季报,2021Q1-Q3实现营业收入9.65亿元,同比增长77.21％,实现归母净利润1.04亿元,同比增长21.99％,实现扣非后归母净利润9,468万元,同比增长28.67％。2021Q3单季度实现营业收入3.33亿元,同比增长83.10％,实现归母净利润1,896万元,同比增长14.74％,实现扣非后归母净利润1,727万元,同比增长18.37％。
业绩符合预期,营销服务板块正快速放量。公司依托星罗和有助两家子公司在抖音等新媒体平台开展代运营等营销服务业务,目前抖音品牌自播如火如荼,公司适时切入,且已签约宝洁、妮维雅等头部品牌,有望乘短视频内容营销红利,开拓第二增长曲线。
"双十一"预售开门红,各业务有望续写辉煌。2021年双十一购物节已于10月20日开启,多品类预售成绩斐然。公司"什么值得买"平台作为消费决策平台,能促进消费者完成交易,代运营服务亦有望享受购物节带来的销量提升,公司双十一战绩值得期待。
风险提示:电商政策变化,市场竞争加剧。
[2021-10-28] 值得买(300785):三季度新业务高增长,主站双11预售开局良好-三季度财报点评
■国海证券
事件:公司公告三季报,21Q1-Q3实现营收9.7亿元,yoy+77.2％,归母净利润1亿元,yoy+22％,扣非净利润9468万元,yoy+28.7％。
投资要点:
三季度为电商淡季,主业增长稳健,新业务维持爆发式高增长。收入端:21Q1-Q3实现营收9.7亿元,yoy+77.2％,增幅远高于往年同期,主要由新业务带动。Q1/Q2/Q2实现营收2.4/4/3.3亿元,yoy+85.9％/+68％/+83.1％,Q3为电商业务淡季,收入占全年比重相对较低。从营收构成来看,Q1-Q3什么值得买收入6.5亿元,占比67.2％,yoy+25.1％,维持稳健,新业务收入3.2亿元,占比32.8％,yoy+1098.9％,快速爆发。单三季度看,什么值得买收入2.1亿元,占比61.9％,yoy+22.3％;新业务收入1.3亿元,占比38.1％,yoy+850.2％。成本端:21Q1-Q3营业成本4.2亿元,毛利润5.5元,毛利率56.5％,同比-12.3pct,主要由于业务结构变化;Q1/Q2/Q3毛利率分别为67％/57.8％/51.9％。费用端:21Q1-Q3销售费用为2.1亿元,yoy+63.7％,销售费用率为21.8％,同比-1.8pct;管理费用为1.2亿元,yoy+54.8％,管理费用率为12.1％,同比-1.8pct;研发费用为1.1亿元,yoy+42.6％,研发费用率为11.7％,同比-2.8pct;财务费用为-1205万元,yoy-431.5％,财务费用率-1.2％,同比-1.9pct,财务费费用的节约主要来自利息收入增加。
利润端:21Q1-Q3扣非净利润9468万元,yoy+28.7％,扣非扣股份支付后的归母净利为1.1亿,yoy+33.9％。对应Q3扣非净利润1727万元,yoy+18.4％。Q1-Q3非经常性损益909万元,主要来自增值税加计抵减、政府补助等。21Q1-Q3归母净利润1亿元,yoy+22％,归母净利率10.8％,同比-4.9pct;Q3归母净利润1896万元,yoy+14.7％。公司新业务处于高速发展期,预计将逐步提高效率、提升盈利能力,此外公司为双十一提前投入资源,导致利润增幅低于收入增幅。
什么值得买双十一预售期间GMV同比提升61％,关注新业务拓展。主站什么值得买方面,21Q1-Q3确认GMV同比增幅在10％以上,由于品类结构多元化(3C单价高但佣金率相对低),因此什么值得买营收入增速高于GMV增速。今年3月"什么值得买"APP进行10.0全新改版后,以"分享每一种值"作为全新slogan,首页升级为双页瀑布流样式,承载多元消费内容形式,上半年内容发布量649万,yoy+65.73％,其中UGC内容发布量447万,yoy+45.1％,占比73.51％,截至21H1末MAU为3427万人,yoy+15.1％。展望Q4双十一电商大促,10月20日什么值得买上线了以"值得买才是双11"为主题的活动专区,20日0点至21日16点,"什么值得买"预售期间的GMV同比提升61％,奠定乐观基调;运营方面,为鼓励分享、强化社区氛围,对于用户贡献的优质内容,什么值得买从运营层面予以资源倾斜,为优质内容提供包括曝光推荐、流量、收入、选品等多维度的创作收益,从10月20日零点到21日12点的预售期间,什么值得买的用户贡献内容同比提升66.2％。什么值得买在全网建设"万物皆值"话题,通过站内孵化的50多个行业kol账号,覆盖抖音、快手、b站、视频号等全网平台。据公司官方公众号,截至目前,"万物皆值"话题在抖音平台的播放量目前已突破1亿。
新业务方面,据公开电话会议,21Q1-Q3实现GMV约30亿元(Q3近10亿元),Q4双十一大促背景下全年45-50亿目标有望实现。新业务收入占比持续提升至1/3,成为公司的重要业务组成部分,多元化战略颇有成效。其中,人货匹配平台型业务GMV占比和毛利率较高,代运营业务Q3新拓展宝洁、爱慕等品牌。
盈利预测和投资评级:预计公司21-23年归母净利润为1.8/2.7/3.5亿元,对应EPS为2.01/3.06/3.95元,对应PE为39/26/20X,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济风险、政策监管风险、行业竞争加剧风险、获客成本提升风险、大客户相关风险、新业务拓展不及预期风险、控股股东相关风险、品牌声誉和运营事故风险、核心人员流失风险等。
[2021-10-28] 值得买(300785):营收高速增长,关注双11表现-三季点评
■上海证券
公司动态事项
公司公布了2021年三季报,前三季度公司实现营业收入9.65亿元,同比增长77.21％;实现归母净利润1.04亿元,同比增长21.99％。
事项点评
大力发展新业务,毛利率有所下滑前三季度公司营收同比大幅增长77.21％,"什么值得买"平台业务以及新业务收入均取得了显著增长。公司大力发展的新业务规模增长迅速,预计已占到公司整体收入的超过30％。前三季度公司综合毛利率56.54％,同比下滑约12个百分点,主要是因为公司新业务中的代运营业务毛利率较低所致。Q4电商旺季即将来临,值得买平台"双11"预售情况良好今年,公司对值得买App进行了10.0版本的重要更新,改版后App能够承载更加多元化的内容形式,新版本的优势有望在"双11"大促中得到进一步体现。值得买平台"双11"预售情况良好,10月20日至21日,值得买GMV同比增长61％,用户贡献内容同比提升66.2％。在直播电商方面,面向"双11"公司在全网建设"万物皆值"话题,通过站内孵化出50多个行业kol账号,实现对抖音、快手、B站等的全网覆盖。仅在抖音,"万物皆值"的话题播放量已突破8000万。公司作为抖音电商的核心服务商之一,服务于宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等大量优质品牌客户,有望继续分享直播电商高速成长红利。
盈利预测
公司作为内容型电商导购的龙头企业之一,其商业模式和变现路径成熟,用户规模及业绩增长稳健。星罗等新业务发展势头迅猛,有望持续带来可观的收入增量。预计2021-2023年归属于母公司股东净利润分别为2.10亿元、2.68亿元和3.37亿元,EPS分别为2.36元、3.02元和3.79元,对应PE为32.28、25.27和20.08倍。维持"增持"评级。
风险提示
行业竞争加剧;新业务发展不及预期;政策风险;用户增长乏力
[2021-10-28] 值得买(300785):主站增长稳健,新业务进展良好-2021年三季报点评
■国元证券
事件:公司发布2021年三季报
点评:新业务推动收入高增长,业务结构变化导致利润增速低于收入增速2021年前三季度公司实现营业收入9.65亿元,同比增长77.21％,归母净利润1.04亿元,同比增长21.99％;毛利率56.54％,同比下降12.27Pct.,净利润率10.58％。单三季度公司营收3.33亿元,同比增长83.10％,归母净利润0.19亿元,同比增长14.74％。费用方面,前三季度销售费用率21.82％,同比下降1.81Pct.,管理费用率12.13％,同比下降1.76Pct.,期间费用率同比下降8.33Pct.至44.35％。整体看,收入端受代运营业务推动,持续高增长,利润端由于代运营业务毛利率较低叠加人员等费用有所前置,利润增速低于收入增速。
主站增长稳健,新业务快速放量,拓平台、拓品牌进展良好
前三季度主站收入约6.48亿元,同比增长25.08％,占比67.16％。内容生态持续完善,推动佣金及广告收入稳健增长。APP改版后,社区活跃度持续向好,UGC内容占比维持70％+。本次双十一平台丰富玩法,通过设置双十一促销地图、各平台促销攻略、行业专家天团等活动助力用户理智消费,提升消费决策效率与质量。双十一预售首日,平台GMV同比提升61％,UGC内容量同比提升66.2％。新媒体代运营业务方面,前三季度收入约达3.17亿元,同比增长超过10倍,占比提升至32.84％。星罗积极拓平台、拓品牌,优化升级内部营销方法,业务增长迅速。目前星罗拥有淘宝、抖音、快手等多平台服务资质,获得抖音电商十大影响力精选联盟服务商、淘宝联盟优秀招商服务商称号。星罗现有客户包括宝洁、丸美、屈臣氏等众多国内外知名品牌,下半年新拓展了玉泽、九阳、VANS等众多优质客户,助力玉泽清痘喷雾单品GMV超百万、VANS天猫旗舰店99划算节GMV破千万,营销及代运营能力持续得到验证。
投资建议与盈利预测公司立足消费内容产业,什么值得买主站增长稳健,站外新媒体代运营业务快速起量。我们预计公司2021-2023年归母净利润2.10/2.78/3.42亿元,EPS分别为2.36/3.13/3.86元,对应PE分别为32/24/20x,维持"买入"评级。
风险提示
新业务拓展不及预期;品牌招商获客风险;运营人才流失;行业竞争加剧。
[2021-10-28] 值得买(300785):Q3收入增速环比提升,关注营销服务业务进展-三季点评
■中金公司
2021前三季度业绩符合我们预期
值得买公布2021前三季度业绩:收入9.65亿元,同增77.2％;归母净利润1.04亿元,同增22.0％;扣非归母净利润0.95亿元,同增28.7％,营销服务板块新业务增速较快,收入增长略超预期,利润增长符合预期。分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比分别+85.9％/+68.0％/+83.1％,扣非净利润同比分别+49.5％/+25.3％/+18.4％。
发展趋势
1、内容生态建设持续完善,深入布局营销服务板块。前三季度营收同比+77.2％,其中单三季度营收同比+83.1％,保持高速增长,增速环比Q2有所提升,主要受益于公司持续推进"什么值得买"内容生态建设带动传统业务稳健发展,深入布局营销服务板块推动代运营等新业务实现快速增长。
2、受业务扩张期投入加大以及业务结构变化影响,利润率有所下降。前三季度毛利率同比下降12.3ppt至56.5％,其中单三季度毛利率同比下降14.2ppt至51.9％,主因公司新业务带来的结构性影响以及营销业务相关代理成本、运营活动成本等增长所致。费用端来看,前三季度期间费用率合计同比下降8.3ppt至44.4％,其中销售费用率同比下降1.8ppt至21.8％,单三季度销售费用率提升1.2ppt至23.0％,我们预计季度间波动可能与市场投放节奏变化有关;前三季度管理及研发费用率合计同比下降4.6ppt至23.8％,单三季度同比下降10.1ppt至24.0％。最终前三季度净利率同比下降4.9ppt至10.8％;扣非后净利率同比下降3.7ppt至9.8％。
3、关注公司内容生态建设持续完善以及营销服务板块新业务的后续进展。
①公司持续完善内容生态的建设,2021上半年公司已完成"什么值得买"APP10.0版本升级,在经历用户适应期后,我们认为改版有望助力公司提升用户综合体验,提高用户活跃度,吸引年轻用户,有望拉动年轻用户活跃度的提升;同时,公司不断加强布局消费类MCN矩阵,以提升其内容影响力,覆盖广阔粉丝。②公司旗下两家子公司星罗和有助积极推进新媒体平台代运营服务,看好其新业务后期的持续发力。
盈利预测与估值
基于业务拓展速度略超预期,我们上调2021年和2022年每股盈利预测3％/3％至2.15/2.61元。当前股价对应2021/2022年36倍/30倍市盈率。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整上调目标价3％至96.8元,对应37倍2022年市盈率,较当前股价有23％的上行空间。
风险
行业竞争持续加剧;新业务增长不及预期;网络安全问题。
[2021-10-27] 值得买(300785):新业务持续爆发式增长,公司收入快速提升-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年三季度报告。
点评:内容生态持续完善,营销服务深入布局,公司业绩快速增长。1)2021年前三季度公司实现营收9.65亿元,同比+77.21％,归母净利润1.04亿元,同比+21.99％,扣非净利润为0.95亿元,同比+28.67％;2)2021Q3公司营收3.33亿元,同比+83.10％,归母净利润0.19亿元,同比+14.74％,扣非净利润为0.17亿元,同比+18.37％;3)公司收入快速增长,主要系消费内容社区"什么值得买"内容生态更加完善,推动了收入稳定增长,同时营销服务板块深入布局,带来了代运营相关收入的快速增长。
"什么值得买"延续稳健增长趋势,新业务持续爆发。1)"什么值得买"持续完善内容生态,截止到2021H1其内容发布量为648.95万,同比增长65.73％,月平均活跃用户数为3427万,同比增长15.07％,并确认GMV为104.79亿元,同比增长15.17％,产生收入为44,199.57万元,同比增长28.68％,占比为69.95％,我们认为三季度内容社区延续收入平稳增长趋势;2)新业务持续爆发,截止到2021H1星罗确认GMV为19.42亿元,同比增长277.51％,新业务产生收入为18,986.62万元,同比增长892.79％,占比为30.05％,我们认为三季度新业务持续爆发,在营业收入中的占比得到进一步的提升。
盈利预测与评级:公司社区平台壁垒深厚,变现持续深入,同时新业务起量迅速,维持2021-2023年归母净利润2.03/2.51/3.08亿元的盈利预测,对应EPS分别为2.28/2.82/3.46元,对应10月26日收盘价PE分别为34/28/23倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险,市场竞争加剧风险,政策变化风险等。
[2021-10-27] 值得买(300785):收入持续高速增长,业务增长新突破-三季点评
■招商证券
"完善社区生态"与"代运营业务发展"驱动业绩,收入持续保持超高速。前三季度公司营收9.65亿元,同比增长77.2％,归母净利润1.04亿元,同比增长22.0％。Q3单季度实现营收3.33亿元,同比增长83.1％,归母净利润0.19亿元,同比上升14.7％。该季度公司继续执行既定的发展战略:进一步完善"什么值得买"消费内容社区的生态,增加用户黏性与活跃度;深化平台代运营业务,星罗与有助前三季度代运营业务新增妮维雅、宝洁、屈臣氏、南极人等品牌合作方,推动了该业务快速发展。公司2021年Q1/Q2/Q3单季度营收的同比变化分别为+85.9％/+68.0％/+83.1％,已连续保持高速增长,战略正确性得到进一步验证。
业务快速发展成本增加,费率有所改善。公司前三季度毛利率56.54％,同比下降12.27pct,销售/管理/财务费用率分别为21.82％/12.13％/-1.25％,同比变化-1.81/-1.76/-1.92pct,净利率10.75％,同比下降4.87pct。单季度毛利率48.11％,同比上升14.22pct,销售/管理/财务费用率分别为23.03％/11.77％/-1.14％,同比+1.23/-6.22/-1.75pct,净利率5.69％,同比下降3.39pct。报告期间代运营业务快速发展,相关代理成本、运营成本高增,导致利润率略有下降。费率方面,前三季度三费费率均同比微降,有所改善。
贯彻实施战略升级,积极备战Q4大促。公司在不断完善原有业务"什么值得买"的消费内容建设、实现平台收入稳定增长的同时,重点推动了由星罗与有助组成的代运营业务。公司进一步深入布局营销服务能力,已与多家头部品牌形成合作绑定,实现代运营相关收入快速增长。同时平台已更新"创作激励计划"、"双11红包地图"等活动,新增收藏清单功能,为Q4大促积极备战。
投资建议:报告期间内执行既定发展战略,取得良好业绩表现,同时公司依靠内容与数据优势,新业务成长迅速与多头部品牌达成合作,增长迅速。另外Q4大促在即,公司新增平台功能与更新多项活动,积极备战大促。预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.99/2.61/3.37亿元,目前股价对应2021/2022/2023年PE分别为35.1/26.6/20.7倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:行业竞争加剧、网络安全等风险等
[2021-10-27] 值得买(300785):营业收入持续高增,Q4电商大促表现值得期待-三季点评
■东北证券
事件:值得买发布2021年前三季度业绩,实现营收9.65亿元,同比+77.21％增速靓丽;归母净利润1.04亿元,同比+21.99％保持稳健;扣非归母净利润0.95亿元,同比+28.67％;非经常性损益909万元,主要系政府补助、理财收益等;其中2021Q3实现营收3.33亿元,同比+83.1％,维持营收高增长;归母净利润1896万元,同比+14.74％;扣非归母净利润1727万元,同比+18.37％;非经常性损益169万元,主要系理财收益。点评:营收端维持高增长,新业务第二增长曲线已打开。2021年以来连续三季度实现收入高增长,2021Q1-Q3分别实现收入2.35/3.96/3.33亿元,同比增速分别为85.9％/68.0％/83.1％,我们认为主要是一方面公司在"什么值得买"平台端内容生态不断完善,持续推动GMV+广告业务稳健成长;另一方面公司也积极拥抱直播电商行业发展大趋势,持续发力人货匹配和品牌代运营业务,显著贡献了营收增量。毛利率及费用端调整,主要系新业务快速发展带来的结构性变化。公司2021Q1-Q3毛利率为56.5％,同比-12.3pcts有所波动,我们认为核心原因为系新业务带来新的成本结构,新业务处于前期积累阶段促使营业成本快速上升,且星罗平台及代运营相关的业务形态天然毛利率较原有主站业务偏低,主站方面盈利水平较为稳定。公司费用端仍在持续优化,2021Q1-Q3费用率为4 4.36％,同比-8.3pcts,新业务扩张同时实现高效费用管控,随着新业务的逐渐成熟,期间费用结构仍有优化空间。直播电商维持高景气度,Q4电商旺季来临业绩表现值得期待。2021年直播电商GMV预计将突破2万亿,随着直播电商平台在玩法端、流量端等多维度全面升级,我们预计今年Q4电商大促期间平台GMV仍将保持快速增长,直播电商产业链参与者预计将受益。值得买作为抖音优质服务商,当前已服务宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等优质客户,有望在电商大促季中实现业务的长足发展。
投资建议:公司新业务发展迅速,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润2.17/2.91/3.68亿元,对应EPS为2.44/3.28/4.14元,对应PE为32.15x/23.92x/18.94x,维持"买入"评级。
风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期风险
[2021-10-26] 值得买(300785):业务稳步前行,期待"双十一+双十二"大展宏图-公司信息更新报告
■开源证券
前三季度营业收入同比增长超70％,维持"买入"评级
2021年10月26日,公司发布2021年第三季度报告。2021前三季度,公司实现营业收入9.65亿元,同比增长77.21％;实现归母净利润1.04亿元,同比增长21.99％;实现扣非后归母净利润0.95亿元,同比增长28.67％。2021Q3,公司实现营业收入3.33亿元,同比增长83.10％,环比下降16.00％;实现归母净利润0.19亿元,同比增长14.74％,环比下降67.84％。2021年前三季度业绩快速增长主要系"什么值得买"生态进一步完善从而推动收入稳定攀升,且代运营业务收入高速增长;其中,Q3业绩环比负增长主要系相对Q2和Q4均存在电商大促而言,Q3为电商淡季。我们维持2021-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为2.05/2.44/2.87亿元,对应EPS分别为2.31/2.74/3.23元,对应当前股价PE分别为34.0/28.6/24.3倍,维持"买入"评级。
毛利率有所下降或因新业务占比提升,三大费用率均同比下降
目前公司大力发展三大新业务,由于营销业务相关代理成本、运营活动成本等增长较快,新业务毛利率或相对较低。2021年上半年,新业务收入占比已提升至30％,或拉低公司整体毛利率,2021年前三季度仅为56.54％(同比-12.27pcts)。此外,2021年前三季度,公司的销售费用率同比下降1.81pcts,管理费用率同比下降1.76pcts,研发费用率同比下降2.84pcts。我们认为,公司或已进入提升人效、增强核心能力建设阶段,主要费用率均显著下降。
"双十一+双十二"值得期待,集团GMV有望更上一层楼
天猫、京东等平台的"双十一"预售已于10月20日20:00开启,我们认为,公司主站"什么值得买"作为稀缺性较强的垂直类消费决策平台,有望直接受益于大型购物节带来的增量市场和抖音、快手等新平台崛起带来的新机遇。2021年"618"期间,全集团GMV同比提升27％。此外,代运营子公司星罗和有助有望成功占据DP先发优势,"双十一"表现值得期待。
风险提示:电商政策变化风险、公司"双十一"GMV不及预期风险等
[2021-10-26] 值得买(300785):双十一预售亮眼,新业务驱动高增长-季报点评
■广发证券
公司披露2021年三季报:2021Q1-Q3,营收同增77.21％至9.65亿元,归母净利润同增21.99％至1.04亿元,归母扣非净利润同增28.67％至0.95亿元;2020年6月公司完成了股票激励计划的首次授予登记,当期摊销的SBC费用从20H1的300万元增加至21H1的1553万元。
2021Q3,营收同增83.10％至3.33亿元,归母净利润同增14.74％至0.19亿元,归母扣非净利润同增18.37％至0.17亿元。
"什么值得买"改版升级,双十一预售火热启动。根据值得买科技,2021年10月19-20日,"什么值得买"预售期间的GMV同比提升61％,用户贡献内容同比增加66.2％,活跃用户的次日留存率高达79.32％。
今年3月什么值得买App升级10.0版本,上线"值法"系统匹配千人千面的消费需求;双十一期间,什么值得买根据"绝对值"、"国民爆款"、"黑科技"等站内人气较高的10个值法打造选品IP专栏。
内容+科技助力新业务迅速发展。2021H1,新业务实现收入1.90亿元,同比增长892.79％,其中代运营相关收入为1.34亿元。2021年子公司星罗再度荣获淘宝联盟"优秀招商服务商"奖项,以及抖音电商"十大影响力精选联盟服务商"。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年的归母净利润为2.01/2.61/3.35亿元,对应的EPS为2.26/2.94/3.77元,以2021年10月26日的收盘价计算,对应的PE为34.76X、26.67X、20.83X。
"什么值得买"改版升级消费内容全域生态,借助品牌商家资源和用户消费数据拓展DP等新业务,顺应抖音电商市场红利预计将明显增厚公司收入。给予公司2022年35倍的PE估值,对应合理价值为102.96元/股,维持"买入"评级。
风险提示。导购平台竞争加剧;电商站外推广政策变化;公司业务拓展不及预期;短视频、直播抢占市场。
[2021-10-15] 值得买(300785):前三季度业务稳步推进,Q4电商大促值得期待-公司信息更新报告
■开源证券
前三季度业绩预计稳定增长,维持"买入"评级
2021年10月14日,公司发布2021年前三季度业绩预告。2021前三季度,公司预计实现归母净利润1.02-1.15亿元,同比增长20％-35％,主要系公司主站和代运营子公司的GMV和广告收入稳定增长;预计非经常性损益对净利润的影响金额为850万元至950万元,主要为收到政府补贴、增值税加计抵减及公司进行现金管理获得的收益。2021Q3,公司预计实现归母净利润0.17-0.30亿元,同比增长3％-82％,环比下降49％-71％,主要系相对Q2和Q4均存在电商大促而言,Q3为电商淡季。基于2021年前三季度业绩预告,我们维持2021-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为2.05/2.44/2.87亿元,对应EPS分别为2.31/2.74/3.23元,对应当前股价PE分别为33.4/28.1/23.8倍,维持"买入"评级。
Q3或为电商淡季,Q4内"双十一+双十二"值得期待
我们认为,或因Q3不存在电商大促,该季度为电商淡季,2020年单三季度仅贡献全年归母净利润的10.5％。"双十一"及"双十二"将在Q4来临,有望拉动"什么值得买"主站和代运营子公司(星罗和有助)的GMV快速提升。2021H1,星罗确认GMV达19.42亿元(同比+278％),且服务能力持续得到认可;有助亦获得南极电商在抖音渠道的独家授权,二者均有望在Q4的两大电商活动中再创佳绩,助力公司业绩更上一层楼。
"消费类MCN+全链路服务+代运营服务"快速发展,目前已取得显著突破
2021H1,公司新业务(消费类MCN+全链路服务+代运营服务)收入同比增长893％,营收占比迅速提升至30％,取得显著突破。消费类MCN方面,公司依托短视频平台构建的站外流量体系已初具规模,或与"什么值得买"形成站内外联动。全链路服务方面,星罗投入大量资源提升技术和数据能力,预计保持规模快速增长。代运营服务方面,星罗和有助多点开花,或成功占据DP先发优势。
风险提示:消费类MCN拓展不及预期、电商政策变化等风险。
[2021-10-15] 值得买(300785):21Q3业绩稳健,期待21Q4电商旺季表现-公司点评报告
■东北证券
事件:值得买发布2021年前三季度业绩预告,预计归母净利润区间为1.02-1.15亿元,同比+20％-35％;其中非经常性损益金额为850-950万元,主要系收到政府补贴、增值税加计抵减及现金管理获得的收益,对应扣非归母净利润区间为0.93-1.06亿元,同比+25.8％-44.5％,前三季度业绩保持稳健增长;其中2021Q3预计归母净利润区间为1727-3003万元,同比+4.5％-81.7％;扣非归母净利润区间预计为1517-2893万元,同比+4.0％-98.3％。
点评:星罗平台高效人货匹配,持续助力新业务营收增长。公司积极拥抱直播电商发展大趋势发力星罗平台,2021年前三季度新增宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等头部客户,平台GMV也实现爆发式增长。星罗2021H1确认GMV达19.42亿元,同比+277.51％。直播电商相关新业务产生收入达1.9亿元,同比+892.79％,收入占比提升至30.05％。同时根据第三方监测数据,星罗也已成功打造宝洁等代运营案例,宝洁等代运营账号2021Q3单月平均GMV超400万,6月至今GMV已超2000万。我们认为,随着星罗平台撮合、星罗有助代运营等新业务快速发展规模效应将逐步凸显,新业务盈利能力仍有较大提升空间,公司第二成长曲线可期。
"什么值得买"内容生态繁荣,推动GMV+广告业务稳健成长。公司持续完善用户驱动的消费内容创作生态,已经积累了一批高黏性、高质量、高活跃度的用户群体和有价值、有温度的消费内容。2021H1公司注册用户数达1842万(同比+37％),MAU达到3427万(同比+15％);平台内容发布量同比+66％至649万,其中UGC发布量达477万(同比+45％);2021H1"什么值得买"平台确认GMV达104.79亿元(同比+15％),对应订单量达7511万单(同比+23.52％),持续彰显优质内容社区的商业变现能力。
投资建议:公司新业务发展迅速,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润2.17/2.91/3.68亿元,对应EPS为2.44/3.28/4.14元,对应PE为33.34x/24.81x/19.64x,维持"买入"评级。
风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期风险
[2021-08-27] 值得买(300785):主站业务稳健增长,新业务多点开花-中期点评
■中航证券
事件:21H1,公司实现营收6.32亿元(同比+74.26％);归母净利润0.85亿元(同比+23.73％);扣非后归母净利润0.77亿元(同比+31.21％)。21Q2,公司实现营收3.97亿元(同比+68.03％);归母净利润0.59亿元(同比+18.93％)。
投资要点:"什么值得买"改版升级效果佳,延续增长态势。收入方面:报告期内,主站对首页、好价、百科、社区频道进行了全新升级以及在内容生态建设、创作者生态建设、增强商业化变现能力上取得一系列成效,贡献收入4.42亿元,同比增长28.68％,占比69.95％。用户方面:平台内容发布量648.95万条,同比增长65.73％;低成本获客新渠道推动用户增长,注册用户数1842.34万人,同比增长37.02％;月平均活跃用户数3427.13万,同比增长15.07％;平台活跃度和用户粘性稳步提升;渠道方面:平台与爱奇艺、优酷、腾讯视频等30多个头部渠道深化合作,同时拓展了抖音、快手及各类中腰部平台,丰富了投放场景;MCN方面:结合内部孵化与外部签约的方式,目前拥有80余个账号,累计覆盖粉丝约3000万人;商业化变现方面:公司确认GMV累计达124.21亿,同比增长29.21％,其中"什么值得买"确认GMV为104.79亿,同比增长15.17％,共完成订单量7511.8万单,同比增长23.5％,其中618期间达成的GMV为33.52亿元,同比增长11.11％。
新业务多点开花,代运营业务迎突破性进展:21H1,星罗、有助的业务顺利推进,新业务贡献收入1.90亿元,同比增长892.79％,占比达到30.05％。星罗:2021H1,星罗GMV为19.42亿,同比增长277.51％;其中,代运营业务贡献收入1.34亿元。2021年5月,星罗入选抖音品牌服务商,并多次获得抖音品牌服务商月度榜单TOP5,新增了保洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等大量优质品牌客户。有助:取得南极电商在抖音渠道的独家授权,同时为惠达卫浴、青岛啤酒、习酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容运营等服务,助力品牌达成品效合一。
投资建议:公司"消费内容+营销服务+消费数据"三大核心板块协同并进,发力品效合一的全链路服务,星罗＆有助代运营业务快速发展,有望打开新的增长曲线。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为1.99/2.47/3.05亿元,EPS分别为2.24/2.79/3.44元,对应三年PE分别为33.30/26.78/21.72倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:新业务拓展不及预期、客户和人才资源流失、政策监管变化、行业竞争加剧。
[2021-08-26] 值得买(300785):值得买主站用户增速稳健,新媒体代运营业务取得突破性进展-公司半年报
■海通证券
新业务发展迅速,21H1收入同增74.26％,扣非净利润同增31.21％。2021年上半年,公司实现营业收入6.32亿元,同比增长74.26％,实现归母净利润0.85亿元,同比增长23.73％;实现扣非归母净利润0.77亿元,同比增长31.21％。公司营收端高速增长,主要系星罗、有助等新业务贡献,上半年公司运营主体"什么值得买"实现营收4.4亿元,同比增长28.68％,实现GMV104.79亿元,同比增长15.17％,新业务实现营收1.9亿元,同比增长892.79％,收入占比达到30.05％。随着公司电商代运营等新业务收入规模的增加,公司整体毛利率下降11.18个百分点,我们认为公司代运营、消费类MCN等新业务正处于规模快速提升的发展期,未来随着收入体量的增加,运营效率有望充分提升,毛利率、费用率等财务指标有望得到改善。
值得买用户增速稳健,APP全新改版,未来商业化潜力有望提升。2021年3月,公司对"什么值得买"App进行了10.0全新改版,首页升级为双列瀑布流样式,以承载更多元的消费内容,此外APP还通过突出百科频道、升级晒物频道、上线"值法"标签等方式加强社区用户体验,21H1"什么值得买"月平均活跃用户数为3427.13万人,同比增长15.07％。今年上半年"什么值得买"平台内容发布量为648.95万,同比增长65.73％,其中用户贡献内容(UGC)发布量为477.03万,同比增长45.10％,用户内容互动次数同比增长6.20％,显示了优质的社区生态和用户使用粘性,我们认为在10.0版本更新后,"什么值得买"App信息承载量将得到有效提升、短视频、直播等新功能得以加强,未来商业化能力值得期待。
新媒体代运营业务实现突破性进展,客户结构更为多元化。今年上半年公司积极拓展消费类MCN、电商代运营等新业务,子公司星罗持续优化人货匹配两端商家与达人的使用体验,且在抖音品牌自播高速发展的趋势下,新媒体代运营服务取得了突破性进展,21H1新增宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书等品牌客户,确认GMV为19.42亿,同比增长277.51％,考虑到四季度是电商旺季,我们预计星罗全年GMV有望达到40-45亿元。今年3月,公司旗下的有助与南极电商签订了《品牌授权合同》,并取得南极电商在抖音渠道的独家授权,目前正按照框架协议持续推进,此外有助也在为惠达卫浴、青岛啤酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营等服务,助力品牌达成品效合一的营销效果。今年上半年,公司品牌商客户收入达到3.4亿元,同比增长266.7％,占收入比重也超过50％,我们认为随着公司客户结构的多元化,未来业务及收入稳定性也有望提升。
盈利预测与估值分析。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.35、3.07和3.68元/股。参考可比公司,我们给予公司2021年37-40倍动态PE,对应合理价值区间为86.95-94.00元/股,给予公司"优于大市"评级。
盈利预测假设。1)我们预计公司在内容生态建设方面将逐渐加强,优质内容有望驱动公司平台用户数增长和GMV提升,我们预计公司信息推广服务收入将实现稳健增长。2)公司非公开募集资金已经到位,未来将加强平台短视频、直播等新业态建设,我们预计公司效果类营销广告收入未来将迎来高速增长。3)公司代运营业务仍处于发展初期,未来仍有望保持高速增长。4)随着公司代运营等低毛利率新业务拓展,整体毛利率预计将有所下滑。
风险提示:代运营等新业务拓展不及预期,互联网平台政策监管趋严。
[2021-08-25] 值得买(300785):新业务加码,业绩持续高增长-中期点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年半年度报告。
点评:新业务加码,公司业绩快速增长。12021H1公司实现营收6.32亿元,同比+74.26％,归母净利润0.85亿元,同比+23.73％,扣非净利润为0.77亿元,同比+22021Q2公司营收3.97亿元,同比+68.03％,归母净利润0.59亿元,同比+18.93％,扣非净利润为0.56亿元,同比+32021H1公司确认GMV达124.21亿元,同比增长29.21％29.21％,其中"什么值得买"确认GMV为104.79亿元,同比增长15.17％15.17％,星罗确认GMV为19.42亿元,同比增长277.51％4)收入高速增长主系内容生态更加完善,推动收入稳定增长,同时公司在营销服务板块深入布局带来代运营相关收入快速增长所致。
运营数据亮眼,内容生态建设持续夯实。
1))"什么值得买"内容发布量为648.95万,同比增长65.73％65.73％,其中UGC发布量为477.03万,同比增长45.10％45.10％,占比73.51％2)月平均活跃用户数为3427万,同比增长15.07％平台注册用户数达1842万,同比增长37.02％37.02％,移动端App激活量为5242万,同比增长25.10％3)"什么值得买"移动客户端App单用户平均每日启动次数为9.12次,同比下降4.90％4.90％,单用户平均每日停留时长为13分,同比下降8.93％8.93％,内容互动总次数为117,323.36万次,同比增长6.20％4)公司数据库已经收录了超过19万品牌、超过826万聚合商品。
盈利预测与评级公司社区平台壁垒深厚,变现持续深入,同时新业务起量迅速,维持20212023年归母净利润2.03/2.51/3.08亿元的盈利预测,对应EPS分别为2.28/2.82/3.46元,对应8月24日收盘价PE分别为312521倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险,市场竞争加剧风险,政策变化风险等。
[2021-08-25] 值得买(300785):加速迭代,新业务快速增长-中报点评
■广发证券
公司发布2021年中报业绩:2021H1营收同增74.26％达到6.32亿元;
归母净利润同增23.73％达到0.85亿元,归母扣非净利润同增31.21％达到0.77亿元;当期摊销的SBC费用为1552.78万元,剔除SBC费用后,2021H1归母净利润同比增长40.25％,归母扣非净利润同比增长49.91％。2021Q2营收同增68.03％至3.97亿元,归母净利润同增18.93％至0.59亿元,归母扣非净利润同增25.27％至0.56亿元。
"什么值得买"改版,用户、内容与交易规模稳定增长。2021年3月25日"什么值得买"App上线10.0版本,首页升级为双列瀑布流。报告期内实现收入4.42亿元,同比增长28.68％;平均MAU为3427.13万人,同比增长15.07％;确认GMV104.79亿元,同比增长15.17％。
新业务拉动公司高速增长。2021H1,新业务实现收入1.90亿元,同比增长892.79％,其中代运营相关收入为1.34亿元。凭借抖音电商和DP市场的高速发展期红利,星罗、有助在报告期内取得了宝洁、屈臣氏、南极人等品牌的代运营业务;星罗确认GMV19.42亿元,同比增长277.51％;有助取得南极电商在抖音渠道的独家授权。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年的归母净利润为1.97/2.59/3.33亿元,对应的EPS为2.21/2.92/3.75元,以2021年8月25日的收盘价计算,对应的PE为36.10X、27.39X、21.31X。"什么值得买"的龙头地位稳固,贡献稳定增长的利润;借助品牌商家资源和用户消费数据拓展DP等新业务,顺应抖音电商市场红利预计将明显增厚公司收入。维持公司2021年50倍PE估值的观点不变,对应合理价值为110.66元/股,维持"买入"评级。
风险提示。导购平台竞争加剧;电商站外推广政策变化;公司业务拓展不及预期;短视频、直播抢占市场。
[2021-08-25] 值得买(300785):新版上线增强内容输出,新媒体代运营进展顺利-2021年中报点评
■国泰君安
"什么值得买"新版上线增强消费内容输出能力,代运营业务进展顺利,维持"增持"评级。公司核心平台"什么值得买"App推出10.0版本,首页升级为双列瀑布流样式,承载更多元内容;星罗、有助已获得宝洁、屈臣氏、南极人等品牌的代运营业务。我们维持此前的盈利预测不变,预计2021-2023年EPS分别为2.34/2.91/3.49元,维持目标价147.21元,维持"增持"评级。
事件:公司公布2021年中报,实现营业收入6.32亿元,同比增长74.26％;实现归母净利润8,482万元,同比增长23.73％;实现扣非后归母净利润7,741万元,同比增长31.21％。
业绩符合预期,"什么值得买"新版构筑业绩中流砥柱。2021H1公司"什么值得买"确认GMV为104.79亿元(+15.17％),完成订单量7,511.79万单(+23.52％),电脑数码、食品生鲜等品类占比较高。消费内容板块贡献收入为4.42亿元,占比近70％。MAU提升至3,427万人(+15％)。新版应用依托多元内容驱动,实现稳定增长。
新媒体平台代运营服务有望成业绩重要增长点。公司依托星罗和有助两家子公司进军抖音等新媒体平台代运营服务,目前已签约宝洁、妮维雅、屈臣氏等头部品牌。我们判断随着抖音品牌自播成为电商核心边际增长点,公司有望享受行业红利,打开第二增长曲线,借助积累的营销经验为品牌客户创造价值。
风险提示:电商政策变化,市场竞争加剧。
[2021-08-25] 值得买(300785):收入高增,新业务占比快速提升-2021半年报点评
■国元证券
事件:公司发布2021半年报。
点评:新业务推动收入高增长2021上半年公司营收6.32亿,同比增长74.26％,归母净利润8481.67万元,同比增长23.73％,扣非后归母净利润7741.32万元,同比增长31.21％。上半年毛利率58.99％,同比下降11.58pct,主要由于毛利率较低的代运营业务占比提升。费用端,上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为21.18％/12.32％/11.34％/-1.30％,同比变动-3.36/0.50/-2.30/-1.99pct,其中销售费用率下降较多,管理费用率受到股权激励费用影响有所上升。上半年公司净利率13.30％,同比下降5.6pct。
站内增长稳健,站外新业务快速起量上半年主站收入4.42亿元,同比增长28.68％,占比69.95％;新业务收入1.90亿元,同比增长892.79％,占比达到30.05％,其中代运营相关收入1.34亿元。主站方面,什么值得买实现GMV104.79亿,同比增长15.17％,月平均活跃用户数3427.13万,同比增长15.07％,注册用户数1842.34万人,同比增长37.02％,平台内容发布量648.95万条,同比增长65.73％,主站用户规模及社区活跃度稳步提升。新业务方面,星罗确认GMV19.42亿,同比增长277.51％,品牌服务能力持续提升,上半年新增宝洁、妮维雅、屈臣氏等大量优质客户,业务拓展迅速。有助获得南极人抖音渠道独家授权,合作内容包括抖音渠道选品组货、搭建账号矩阵、整合经销商与分销商以及短视频与直播运营,据蝉妈妈2021Q2季度榜单数据,南极人品牌以2161.4万销量排名全品类第一,远超第二、第三名销量总和。消费类MCN业务方面,上半年多元通道继续加强对达人资源的发掘与培养,目前共拥有80余个账号,累计覆盖粉丝约3000万人。
投资建议与盈利预测
公司立足消费内容产业,什么值得买主站用户规模及活跃度稳步提升,站外新媒体代运营业务快速起量。我们预计公司2021-2023年归母净利润2.11/2.81/3.68亿,同比增长34.30％/33.30％/31.20％,EPS分别为2.37/3.16/4.15元,对应PE分别为30/23/17x,维持"买入"评级。
风险提示
新业务拓展不及预期;品牌招商获客风险;运营人才流失;行业竞争加剧。
[2021-08-25] 值得买(300785): 主站改版顺利,代运营业务增长迅速-中报点评
■华安证券
公司事件公司发布2021年半年报2021上半年,公司实现营收6.32亿元,同比增长74.26％;取得归母净利润0.85亿元,同比增长扣除非经常性损益后的归母净利润为0.77亿元,同比增长31.21％。2021Q2,公司实现营收3.97亿元,同比增长68.03％,环比增长取得归母净利润0.59亿元,同比增长18.93％,环比增长127.84％。
事件点评"什么值得买"主站10.0改版增强内容输出能力,收入增长稳健。2021上半年,按收入类型,信息推广实现收入3.11亿元,同比增长互联网效果营销平台实现收入1.71亿元,同比增长21.42％,代运营相关业务实现收入1.34亿元。上半年电子商务行业维持稳健增长态势,内容营销成为用户接受度最高且商业性价比最高的营销方式之一。报告期内,公司确认GMV累计达124.21亿,同比增长29.21％,其中"什么值得买"确认GMV为104.79亿,同比增长15.17％,其中618"大促期间(6.16.18)确认GMV达33.52亿元,同比增长12.03％,上半年共完成订单7511.79万单,同比增长23.52％,其中618期间完成订单量1623.29万单,同比增长12.03％。公司在不断夯实与京东、淘宝、拼多多等头部电商平台的合作同时,与唯品会、小米有品、网易考拉等平台的合作持续深入。改版后的"什么值得买"对首页、好价、百科、社区频道进行了全新升级,消费内容生态里能够承载更多元的内容形式,以不断提升用户消费内容的体验,报告期内,"什么值得买"保持良好社区氛围,上半年内容发布量为648.95万,同比增长65.73％,其中用户贡献内容发布量为477.03万,同比增长45.10％,公司强化了机器采集好价信息的能力,机器贡献内容为134.81万,同比增长352.23％。同时,公司通过多种途径引入站 外创作者,打造互动活动,增强用户粘性与活跃度,报告期内,多元通道拥有80余个账号,累计覆盖粉丝约3000万人。
低成本获客渠道推动用户增长。2021年上半年,"什么值得买"平均MAU达3427.12万人,同比增长15.07％,平台注册用户数达1842.34万,同比增长37.02％,移动端App激活量为5242.10万,同比增长增长主要基于一方面通过老带新活动促进站内用户口碑传播,另一方面,公司与爱奇艺、优酷、腾讯视频等30多个头部渠道深化合作同时拓展了抖音、快手及各类中腰部平台,丰富了投放场景,增加了低成本获客的新渠道比重,推动了用户的增长。
星罗、有助业务顺利推进,品牌商客户收入增长迅猛。2021上半年,新业务产生收入为1.90亿元,同比增长892.79％,占比为星罗确认GMV为19.42亿,同比增长277.51％。增长的强势主要基于:1报告期内星罗新增宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等大量优质品牌客户,有助取得南极电商在抖音等内容渠道的独家授权,并为惠达卫浴、青岛啤酒、习酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容运营等服务2技术层面上,星罗获得抖音工具权限来获取数据,为下游渠道提供"云发单"工具,帮助下游渠道高效地进行商品分发,服务能力提升,星罗成为抖音官方认证的电商品牌服务商和千川核心代理商。报告期内,品牌商客户收入为3.40亿元,同比增长266.70％,占营业收入比重53.85％,电商客户收入为2.92亿元,同比增长8.08亿元,占营业收入比重46.15％。
投资建议我们预计公司20212023年营业收入分别为14.42、18.52、22.84亿元,归母净利润分别为2.04、2.57、3.11亿元,对应EPS分别为2.30、2.89、3.51元,对应20212023年PE分别为31.14X、24.72X、20.40X。维持给予"增持"评级。
风险提示行业监管严格程度超预期;行业竞争加剧;
代运营业务增长不及预期用户增长不及预期。
[2021-08-25] 值得买(300785):主站改版后稳健增长,新业务快速成长-2021年半年报点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入6.32亿元(YoY+74.26％),归母净利润0.85亿元(YoY+23.73％),扣非归母净利润0.77亿元(YoY+31.21％);其中第二季度实现营业收入3.97亿元(YoY+68.03％),归母净利润0.59亿元(YoY+18.93％),扣非归母净利润0.56亿元(YoY+25.27％)。
简评
1、主站业务增长稳健,新业务高速发展?"什么值得买"主站业务:2021年上半年,公司"什么值得买"主站业务录得营收4.42亿,同比增长28.68％,实现稳健增长,其中Q1实现营收1.68亿元,Q2实现2.74亿元,Q2环比增长63.4％。上半年"什么值得买"主站实现GMV104.79亿元(YoY+15.17％),月均活跃用户达到3427.13万人(YoY+15.07％),实现稳定增长。?星罗＆有助等新业务:2021年上半年,公司星罗＆有助等新业务板块录得营收1.90亿元,同比高增892.79％,新业务占比上升至30％,同比提升24.7pct。其中Q1实现营收0.67亿元,Q2实现1.22亿元,环比增长81.8％。其中星罗在2021年上半年促成的GMV达到19.42亿元(YoY+277.51％)。
2、主站业务:改版加入直播＆短视频,活跃用户与GMV均实现稳健增长"什么值得买"主站业务:社区改版提高用户体验。公司在2021年3月进行了"什么值得买"App的10.0改版,不断提高消费信息分发的效率和用户体验。首页通过双列瀑布流分发;增加视频等多元内容;突出百科频道提供更高效的消费决策;升级晒物频道降低内容创作和分享的门槛;上线"值法"标签提供更全面的比价维度,以此提高用户体验。改版后月活稳定增长,使用时长有所下降主要系新用户仍待培养＆部分老用户处于适应期。改版后,上半年月均活跃用户达到3427.13万人(YoY+15.07％),仍处于平稳的增长状态中。由于新用户仍待养成使用习惯,部分老用户尚未适应改版,因此单用户平均每日停留时长有所下降8.93％到13分05秒,但内容互动总次数同比增长6.20％达到117323.36万次,改版后整体用户对站内内容的认可度仍较高。主站GMV、订单量均实现稳步提升。上半年"什么值得买"主站实现GMV104.79亿元(YoY+15.17％),同时夯实了与头部电商平台的合作,"什么值得买"主站上半年完成订单量7511.79万单,同比增长23.52％。
3、新业务:星罗＆有助代运营业务发展迅速,上半年及618期间GMV亮眼抖音电商带动星罗＆有助的新业务快速增长。星罗在上半年围绕平台型客户、国际大品牌、国产品牌等几类客户进行业务拓展,2021年上半年新增宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等优质品牌客户。有助在上半年取得南极电商在抖音渠道的独家授权,并为惠达卫浴、青岛啤酒、习酒等品牌提供京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容运营等服务。
星罗在2021年上半年促成的GMV达到19.42亿元(YoY+277.51％)。其中618期间达成的GMV为7.47亿,增速为229％。2021年5月,星罗入选抖音品牌服务商,并多次获得抖音品牌服务商月度榜单TOP5。有助协助南极人在618期间成为抖音电商销量第一的品牌。据蝉妈妈数据,今年4月,"南极人"品牌曾登顶抖音直播电商4月的带货榜单,实现342.4万的月销量。今年618抖音好物节期间,南极人销量突破800万成为抖音618大促期间销售量第一的品牌,其销量大多来自品牌店自播(占比约68％),其中销量最高的南极人恒欧专卖店单店销量达到265.1万。而据公司618官方战报,有助协助南极人在抖音的销量达到767万。4、财务概览1)收入结构:2021年上半年公司信息推广收入达到3.11亿元(YoY+40.54％),占比49.16％。互联网效果营销平台收入达到1.71亿元(YoY+21.42％),占比27.08％。代运营收入达1.34亿,占比为21.27％。
从毛利率来看,代运营相关收入的毛利率较低,为15.17％,其余两项业务毛利较高,信息推广收入毛利率72.07％(+8.37pct),互联网效果营销平台业务收入毛利率71.54％(+2.72pct)。2)综合毛利率受新业务收入占比提升影响,有所下降公司2021年上半年实现毛利3.73亿元(YoY+46.50％),毛利率58.99％(较去年同期-11.18pct)。其中Q1实现毛利1.43亿元(YoY+57.58％),毛利率60.95％(-10.94pct);Q2实现毛利2.29亿元(YoY+40.34％),毛利率57.83％(-11.41pct)。毛利率下滑的主要原因是新的代运营相关业务毛利率较低,拉低了整体毛利率的水平。公司2021年上半年新业务中的代运营相关业务收入1.34亿,实现毛利0.20亿,毛利率15.17％。
公司2021年上半年实现归母净利润0.85亿(YoY+23.73％),归母净利润率13.42％(较去年同期-5.48pct)其中Q1实现归母净利润0.26亿(YoY+36.27％),归母净利率11.00％(-4.01pct);Q2实现归母净利润0.59亿(YoY+18.93％),归母净利率14.86％(-6.13pct)。归母净利率的下滑主要由毛利率下滑导致。3)各项费用随业务稳定增长,费用率在收入高增之下保持稳定?广告宣传费用下降,人员扩张致职工薪酬上升。2021年上半年销售费用1.34亿元(YoY+50.40％),其中广告宣传及推广费为3164万,相较去年同期有所下降,销售费用的提升主要由职工薪酬带来。销售费用率21.18％(-3.36pct)。其中Q1销售费用0.58亿元(YoY+72.52％),销售费用率24.86％(-1.93pct);Q2销售费用0.75亿元(YoY+36.80％),销售费用率19.00％(-4.34pct)。销售费用率的下降主要由于:1)广告宣传和推广活动费的下降;2)收入增速高于销售费用增速。
股权激励费用带动管理费用增长。公司2021年上半年管理费用0.78亿元(YoY+81.60％),快速增长主要由股权激励费用带来,管理费用率12.32％(+0.5pct)。其中Q1管理费用0.33亿元(YoY+85.38％),管理费用率13.88％(-0.04pct);Q2销售费用0.45亿元(YoY+78.96％),管理费用率11.40％(+0.70pct)。
研发费用稳定提升。公司2021年上半年研发费用0.72亿元(YoY+44.53％),研发费用率11.34％(-2.33pct)。其中Q1研发费用0.30亿元(YoY+42.97％),研发费用率12.92％(-3.88pct);Q2研发费用0.41亿元(YoY+45.70％),研发费用率10.41％(-1.60pct)。公司研发费用主要由人员薪资构成,营收增速快于薪资增速,因此研发费用率下降。4)现金流情况良好。公司2021年上半年现金及现金等价物流出4.05亿元,主要由于Q1购置房产支付1.41亿元,Q2投资支付2.77亿元。目前公司现金及现金等价物8.42亿元,现金比率为5.57,现金流情况良好。
5、投资建议
公司主站业务增长稳定,新业务增速符合预期,持续看好星罗＆有助代运营业务快速发展,看好持续获取头部客户能力。预计公司21-23年公司实现收入14.26/20.04/28.13亿元,同增56.7％/40.6％/40.4％,实现归母净利润2.05/2.67/3.40亿,同增30.9％/29.9％/27.7％,最新市值对应公司21-23年预计净利润的市盈率为31.0x/23.8x/18.7x,持续推荐。
风险提示:行业竞争加剧;新兴内容电商平台政策变动风险;客户流失风险。
[2021-08-25] 值得买(300785):用户稳健增长,新业务贡献重要增量-中报点评
■招商证券
公司发布2021半年报,上半年实现营业收入6.32亿元,同比增加74.26％,归母净利润0.85亿元,同比增加23.7％,扣非后归母净利润0.77亿元,同比增长31.21％。其中单Q2实现营收3.97亿元,同比增长68.03％;归母净利润0.59亿元,同比增长18.93％,扣非后归母净利润0.56亿元,同比增长25.27％。公司战略布局清晰,社区生态良好变现效率高,叠加站外流量生态与站内资源产生协同,变现能力进一步提升,维持"强烈推荐-A"评级。
用户增长稳健,新业务GMV高速增长。2021上半年公司实现营业收入6.32亿元,同比增加74.26％,净利润0.84亿元,同比增加22.59％。2021上半年公司确认GMV累计达124.21亿,同比增长29.21％,其中"什么值得买"确认GMV为104.79亿,同比增长15.17％;星罗确认GMV为19.42亿,同比增长277.51％。从营业收入构成来看,2021上半年"什么值得买"产生收入为4.42亿元,同比增长28.68％,占比为69.95％;新业务产生收入为1.90亿元,同比增长892.79％,占比为30.05％。"什么值得买"延续稳健增长趋势,新业务快速爆发并在营业收入中的占比明显提升。2021年上半年,"什么值得买"用户继续维持稳健增长的趋势,MAU达3427.13万人,同比增长15.07％。
运营成本上升,盈利能力短期承压。2021上半年毛利率为58.99％,同比下降11.18pct,主要系公司营销业务相关代理成本、运营活动成本等增长所致。2021年上半年公司销售费用率21.18％,同比下降3.36pct。管理费用率12.32％,同比提升0.50pct,主要系职工薪酬、房屋租赁、装修费及股份支付费用增长所致。财务费用率为-1.30％,主要系公司利息收入增加所致。2021上半年公司净利率13.30％,同比下降5.61pct。
战略布局有序,未来公司增长值得期待。公司布局消费内容、营销服务、消费数据三大业务板块,消费内容板块,公司通过10.0改版不断强化"什么值得买"的消费内容社区生态,同时不断增强消费内容的输出能力,借助对消费类MCN的布局使公司的消费内容影响力不断提升;营销服务板块,星罗、有助业务增长迅速,客户拓展情况良好;消费数据板块,公司各项数据资源丰富,能对前端各项业务形成有力支撑,与此同时,面向用户和品牌商的数据产品也得以落地。以上三大业务相互支撑、相互赋能,将助力公司业绩持续稳健增?。
投资建议:公司战略布局清晰,社区生态良好变现效率高,叠加站外流量生态与站内资源产生协同,变现能力进一步提升。预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.15/2.81/3.61亿元,目前股价对应2021年PE为29.6X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:政策监管趋严,行业竞争加剧,用户流失等风险。
[2021-08-24] 值得买(300785):新业务发展迅猛,驱动营收高增长-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:值得买发布2021年半年度报告,根据公告内容:1)公司在2021上半年实现收入6.3亿元,同比增长74.3％;归母净利润同比增加23.7％至8481.7万元,扣非净利润7741.3万元,同比增31.2％。2)21Q2单季营收为4亿元,同比增长68％,环比增长68.9％,创单季营收历史新高。
"什么值得买"板块延续增长态势。2021H1,"什么值得买"实现收入4.4亿元,同比增长28.7％,占总营收比70％。1)活跃内容社区提升用户数量和粘性:21H1,"什么值得买"内容发布量为649万,同比增长65.7％,其中用户贡献内容发布量同比增长45.1％至477万,用户为平台贡献的内容持续增长;同时公司采用机器发布内容,为用户提供更全面和有效的价格信息,21H1机器贡献内容发布量同比增加352.2％至134.8万。内容生态的完善和活跃吸引更多用户入驻,21H1"什么值得买"平台MAU为3427.1万人,同比增长15.1％;截止21H1末,平台注册用户数同比增长37％达1842.3万。用户粘性方面,受20年高基数影响,APP用户每日启动次数和停留时长呈现小幅下降,但内容总互动次数仍增长6.2％。2)C端客流增加+B端商流丰富抬高全平台GMV:公司平台活跃用户数不断增加,同时公司B端合作电商平台持续扩张,除头部电商京东、淘宝、拼多多之外,公司加强与唯品会、小米有品、网易考拉等平台的联系。2021H1"什么值得买"共完成订单量为7511.8万单,同比增长23.5％,确认GMV为104.8亿,同比增长15.17％。
新业务增长迅猛,代运营服务取得显著进展。新业务包括消费类MCN、全链路服务和代运营服务,2021H1新业务创造收入1.9亿元,同比增长892.8％,占总营收比30％。消费类MCN助力达人孵化,21H1公司多元通道拥有超80个账号,累计覆盖粉丝3000万人。代运营服务方面,公司21H1实现收入1.3亿,星罗和有助取得宝洁、屈臣氏、南极人等品牌代运营业务,星罗确认GMV为19.42亿,同比增长277.5％。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.25元、2.87元、3.52元,对应的PE分别为32倍、25倍、20倍,我们给予21年45倍PE,目标价101.3元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:电商政策变化风险;新客拓展不及预期风险;对单一客户依赖风险。
[2021-08-24] 值得买(300785):上半年营收快速增长,三大新业务取得显著突破-公司信息更新报告
■开源证券
2021H1营业收入同比增长超70％,维持"买入"评级2021年8月24日,公司发布2021年半年报。2021H1,公司实现营业收入6.32亿元,同比增长74.26％,实现归母净利润0.85元,同比增长23.73％;实现扣除非经常性损益后归母净利润0.77亿元,同比增长31.21％。2021Q2,公司实现营业收入3.97亿元,同比增长68.03％,环比增长68.69％;实现归母净利润0.59亿元,同比增长18.93％,环比增长127.84％;主要系"什么值得买"生态进一步完善且代运营业务收入快速提升。我们维持2021-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为2.05/2.44/2.87亿元,对应EPS分别为2.31/2.74/3.23元,对应当前股价PE分别为31.0/26.1/22.1倍,维持"买入"评级。
"什么值得买"App10.0改版后用户数和GMV稳健增长2021H1,公司确认GMV累计达124.21亿元,同比增长29.21％。主站"什么值得买"App于2021年3月进行10.0改版,首页更新为双页瀑布流并不断拓展三坑、乐高等垂直行业的内容,且增加低成本获客的新渠道比重,稳步推动用户增长。2021H1,"什么值得买"确认收入4.42亿元(同比+28.68％),MAU达3427万人(同比+15.07％),其网站及App实现7512万订单(同比+23.52％),确认的GMV达104.79亿元(同比+15.17％);其中,"618"电商大促期间确认GMV达33.52亿元(同比+11.11％),商业化表现优异。
上半年新业务收入同比增长近900％,代运营中星罗和有助多点开花2021H1,公司新业务(消费类MCN+全链路服务+代运营服务)实现收入1.90亿元,同比增长893％,营收占比迅速提升至30％,取得显著突破。公司的电商代运营子公司星罗新增宝洁集团、妮维雅等大量优质品牌客户,2021H1确认GMV达19.42亿元(同比+278％),服务能力持续得到认可;有助亦获得南极电商在抖音渠道的独家授权,成长值得期待。此外,截至2021H1,公司商品数据库已经收录了超19万品牌、超826万聚合商品,未来或与消费内容板块形成协同效应。
风险提示:消费类MCN拓展不及预期、电商政策变化等风险。
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