资产重组最新消息
≈≈值得买300785≈≈(更新:21.08.31)
★2021年中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司业务模式介绍
北京值得买科技股份有限公司成立于2011年，十年来公司始终坚持以消费
内容为核心的发展战略，打造了互联网上独特的消费内容社区“什么值得买”，包含
“什么值得买”网站（www.smzdm.com）及相应的移动应用。基于过去“什么值得买
”在消费领域的积累，为抓住内容重塑消费产业格局的巨大行业机会，公司于今年年
初进行了全面的战略升级：在坚持以消费内容为核心的基础上，深入布局消费内容、
营销服务和消费数据三大核心板块，从而不断提升电商/品牌商（B端）和用户（C端
）之间的连接效率，创造消费信息自由流动的美好世界。
具体来看，三大业务板块核心业务模式如下：
1、消费内容
随着移动互联网以及短视频、直播等内容形式的快速发展，消费内容生态
在新的商业环境下正在发生颠覆性的改变。在新的消费内容生态下，公司在加快扩大
消费内容社区“什么值得买”影响力和规模的基础上，积极布局消费类MCN业务，形
成能够同时覆盖站内和站外用户的更为丰富的流量生态，公司在为用户提供更为触手
可及的内容服务的同时，也为电商和品牌商提供同时覆盖站内和站外的整合营销体系
，帮助其达成品效合一的营销效果。
（1）消费内容社区
“什么值得买”是一个由用户驱动的优质消费内容社区，通过用户对每一
种值的分享，让来自用户的真实声音帮助更多用户进行消费决策，从而实现良性循环
。目前，“什么值得买”已经形成了用户驱动的消费内容创作生态，积累了一批高黏
性、高质量、高活跃度的用户群体和有价值、有温度的消费内容。目前，“什么值得
买”的内容主要来自于用户贡献，用户不断在平台上分享实用的购物攻略、专业的评
测报告、真实的晒物体验以及精选的新品资讯等内容，为更多用户的日常购物提供决
策支持，并以此获得认同与价值共鸣，形成基于兴趣的深层次互动关系。
基于优质用户群体及消费内容生态，“什么值得买”为电商、品牌商等客
户提供营销推广服务。根据收费方式的不同，分为电商导购佣金收入和广告展示收入
两部分：其中电商导购佣金收入是指通过公司网站和移动应用展示电商、品牌商等客
户的相关商品或服务信息，将用户导流至电商、品牌商官网，根据用户实际完成交易
金额的一定比例向电商、品牌商等获取的收入；广告展示收入是指通过在公司网站和
移动应用为电商、品牌商等客户提供广告展示等营销服务，向电商、品牌商等客户获
取的收入。
（2）消费类MCN
消费类MCN业务通过旗下子公司多元通道开展，多元通道专注于垂直品类的
消费内容，致力于在全网构建具有影响力的消费内容账号矩阵。该类内容账号矩阵立
足于满足用户丰富的消费需求和多元化的消费场景，通过孵化自有账号与签约外部账
号相结合的方式，与公司内部的内容专家以及外部达人等展开合作，为其提供包含培
训、内容创意及制作、供应链资源、法务、公关等在内的服务支持，帮助其在国内主
要短视频、电商平台进行内容推广，扩大粉丝规模。在此基础上，多元通道通过帮助
旗下账号为品牌提供广告营销、直播带货等服务实现商业化变现。
2、营销服务
基于多年来建立起的对消费内容的理解和电商、品牌商等客户资源的积累
，公司依托于消费内容社区“什么值得买”和消费类MCN业务构建的站内外流量体系
，深入布局营销服务板块，通过内容为电商、品牌商赋能，帮助其抓住内容时代的巨
大红利，实现跨越式发展。
报告期内，营销服务板块主要为电商、品牌商提供两类服务体系:
（1）商品与媒体匹配的全链路服务
商品与媒体匹配的全链路服务主要由旗下子公司星罗负责。万物皆媒时代
，随着微博、微信、抖音、快手等平台的崛起，流量渠道呈现越来越分散化的趋势。
随着越来越多的流量渠道将电子商务作为重要的变现渠道，交易日益呈现多元化和碎
片化的趋势。在这种背景下，各种不同类型的流量渠道对商品有着强烈的诉求，与此
同时，众多电商以及品牌商也希望能够借助各个流量渠道实现销售转化和品牌价值的
提升。星罗收录了来自于天猫、京东、抖音、快手等平台的众多商家资源，并通过对
接海量的流量渠道，实现精准的人货匹配，助力商家的高效推广，助力流量渠道的高
效变现。此外，星罗自成立以来非常重视在技术领域的投入，致力于打造基于技术驱
动的商品与媒体匹配的全链路服务平台，既帮助达人解决带货时对高品质商品及服务
的需求，又帮助电商和品牌商找到了精准的用户群体，达到了品效合一的营销目的。
星罗商品与媒体匹配的全链路服务的具体业务结构如下所示:
在前端应用侧，星罗重点打造了PC端好货平台(www.haohuo.com)和移动端
的小程序星罗星选、星罗好货三个产品。其中好货平台主要有“接单广场”、“达人
选品库”、“云发单助手”三个频道，分别支持渠道(包含微信群、微博等)选品、达
人选品、一键放单等功能；星罗星选和星罗好货主要分别支持达人、社群等渠道进行
选品。
在底层架构方面，星罗重点打造了以MRP(MediaResourcePlanning)系统和
星罗罗盘为核心的两大支撑系统，对前端应用形成了良好的支撑。其中MRP是一个全
链路多色的协作平台，为商家和达人提供更加透明化的带货体验，通过提供专属直播
日历、项目内容及执行日志、排期与样品执行监控、带货效果实时监控、平台动态提
醒等功能，让带货全流程清晰、带货任务一目了然；星罗罗盘是一个全链路的数据监
控和分析平台，拥有大量的达人数据积累，可以实时掌握平台和达人数据，基于数据
形成更好的带货决策。随着星罗业务的快速发展及人货匹配次数的增加，星罗罗盘将
拥有越来越鲜活的数据，可以帮助商家发展更适合商品调性的达人，也能帮助达人更
高效地进行变现。
（2）新媒体平台代运营服务
新媒体平台代运营服务主要由旗下子公司星罗和有助负责，一方面，星罗
和有助依托公司在消费领域和内容创作方面的积累，通过将电商代运营和内容代运营
两种能力有机结合，能够真正做到帮助品牌制定全盘布局的立体化营销策略，在全域
范围内触达广泛的消费者；另一方面，与单一代运营服务商可参照的运营数据相比，
星罗和有助可以依托公司的大数据资源和能力支撑前端高效运转，还可以结合品牌自
身资源数据，为其一对一制定营销策略，可以有效地提升品牌的营销效率。具体而言
，星罗和有助可以为电商及品牌商提供如下的服务内容：
①天猫、京东、拼多多等主流电商平台的全域电商运营；
②为抖音、快手等平台的品牌商提供包括官方账号代运营、直播代运营、
新媒体小店代运营、营销策划、商业投放等在内的全域内容运营；
③品牌线上传播、销售等在内的全域品牌营销策划活动。
3、消费数据
公司自成立以来就非常重视在数据领域的投入，基于对全网商品的深度理
解，通过对“什么值得买”平台海量消费内容的结构化整理和加工，构建起聚合商品
物理属性、销售属性、SKU（StockKeepingUnit，库存量单位）/SPU（StandardProdu
ctUnit，标准化产品单元）关系等信息的商品数据库和品牌数据库。
未来，公司将逐步沉淀来自于消费内容业务板块和营销服务业务板块的更
多数据资源，形成更加丰富的涵盖人、货、场、媒等多种维度的底层数据体系，这些
数据将在提升“什么值得买”平台结构化展示商品信息的能力和提升搜索与推荐内容
分发的效率，以及在对外输出消费数据产品与服务等方面发挥重要作用。
（二）业务经营情况分析
上半年，电子商务行业延续稳健增长的趋势，1-6月全国网上零售额为6.11
万亿元，同比增长23.20%，其中内容电商的快速增长是推动行业继续保持快速增长的
核心原因之一：一方面优质内容在营销中的价值不断凸显，内容营销成为用户接受度
最高且商业性价比最高的营销方式之一；另一方面内容电商生态中供应链、服务商、
物流、营销等体系日益完善，推动生态体系中商家与达人的规模持续增长，进而推动
交易规模的不断增长。为抓住内容电商快速崛起的行业机遇，公司在坚持以消费内容
为核心的基础上，对消费内容、营销服务和消费数据三大核心板块的布局更加深入。
在全体员工和管理层的共同努力下，公司业务稳健增长。报告期内，公司
确认GMV累计达124.21亿，同比增长29.21%。其中“什么值得买”确认GMV为104.79亿
，同比增长15.17%；星罗确认GMV为19.42亿，同比增长277.51%。上半年，公司实现
营业收入63,186.19万元，同比增长74.26%；实现归属于上市公司股东的净利润为8,4
81.67万元，同比增长23.73%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利
润为7,741.32万元，同比增长31.21%。
从营业收入构成来看，报告期内，“什么值得买”延续稳健增长趋势，新
业务快速爆发并在营业收入中的占比明显提升。“什么值得买”产生收入为44,199.5
7万元，同比增长28.68%，占比为69.95%；新业务产生收入为18,986.62万元，同比增
长892.79%，占比为30.05%。
报告期内，公司按照既定的发展战略有序推进各项业务，“什么值得买”
与创新业务均取得显著突破：①消费内容板块，公司通过10.0改版不断强化“什么值
得买”的消费内容社区生态，同时不断增强消费内容的输出能力，借助对消费类MCN
的布局使公司的消费内容影响力不断提升；②营销服务板块，星罗、有助的业务顺利
推进，获得包括宝洁、屈臣氏、南极人等品牌的代运营业务；③消费数据板块，得益
于各项业务的顺利开展，公司各项数据资源更加丰富，形成了对前端各项业务的有力
支撑。与此同时，面向用户和品牌商的数据产品也得以落地。以上三大业务相互支撑
、相互赋能，为电商和品牌商提供了更多元丰富的营销服务组合，助力公司业绩持续
稳健增长。具体情况如下：
1、消费内容板块
（1）什么值得买
为实现“内容更多元”及“推荐更精准”两大目标，帮助各圈层的消费者
都能买到自己“值得买”的商品，“什么值得买”App进行了10.0全新改版，并于202
1年3月25日正式上线。本次改版以“分享每一种值”作为全新的Slogan，并基于消费
百科作为底层支撑，对首页、好价、百科、社区频道均进行全面升级，其中最主要的
变化为：①首页升级为双列瀑布流样式，通过双列瀑布流的形式能够为用户呈现更多
元的消费内容，便于用户进行浏览与选择，同时用户在传统的好价和长图文信息之外
，还可以看到百科、晒物以及视频等多元内容；②突出百科频道，通过结构化地整理
商品信息、价格指南、值友口碑、品牌故事、大事记等信息，为用户打造Wiki式的消
费内容社区，为其提供更高效的消费决策；③升级晒物频道，作为社区频道中的重要
二级子频道之一，升级后的晒物为用户提供了更轻短的内容发布和浏览功能，降低了
用户内容创作与分享的门槛；④上线“值法”标签，本次改版上线了多种多样的“值
法”标签，既包括绝对值、神价格、白菜党等好价“值法”，也包括新品尝鲜、黑科
技、行业标杆、国民爆款、明星同款等体验“值法”，用户可以通过首页中的“值法
”筛选器选择自己喜欢的“值法”标签，也可以通过被定义的“值法”标签判断内容
的核心，从而更快速地获取到更精准的内容。
基于改版后新的产品逻辑与产品形态，2021年上半年“什么值得买”消费
内容社区主要呈现出以下变化：
①内容生态建设
在App10.0改版之后，“什么值得买”消费内容生态中能够承载更多元的消
费内容形式，平台也采用了更加精细化的运营方式，以不断提升用户消费内容的体验
。首页精选各类优质视频内容，包括开箱晒物、选购指南和消费知识分享等，与好价
信息和优质长图文等结合，丰富“什么值得买”优质消费内容的呈现形式，为用户提
供更为丰富的优质消费内容。平台更加重视短视频及轻短图文内容的建设，推动晒物
发布量得到快速增长；同时直播能力得到了强化，在618期间发起了“值品情报局”
等系列直播活动。此外，平台在选购场景中新增“硬核期刊”、“每日值选”、“百
科说”、“晒物”、“问大家”、“选购指南”等模块，融合百科商品信息、问答、
长图文及视频内容，为用户提供完整丰富的决策信息。从内容品类方面，在专业编辑
的引导下，平台不断拓展垂直细分行业的内容产出能力，增加了三坑、国货、乐高、
积木、高端消费、宠物等品类的内容，为用户呈现了更加丰富的内容。
得益于内容生态的建设，内容发布量实现进一步的增长。报告期内，“什
么值得买”内容发布量为648.95万，同比增长65.73%，其中用户贡献内容（UGC）发
布量为477.03万，同比增长45.10%，用户为平台贡献的内容持续增长；此外，为了覆
盖更多的好价信息并保证优惠信息的时效性，公司强化了机器采集好价信息的能力，
推动了机器贡献内容发布量的快速增长。
②用户增长
报告期内，公司持续提升品牌形象，不断提高品牌知名度。2021年3月18日
，公司在上海举办战略发布会，首次对外正式发布公司全新战略，由原有的单一业务
消费内容社区“什么值得买”升级为消费内容、营销服务、消费数据三大业务板块，
打造了全新的品牌形象，扩大了公司在行业与用户中的影响力。为配合战略发布会及
App10.0版本上线的重要节点，“什么值得买”第一时间启动品牌升级的专项工作，
发布了全新品牌宣传片，并主动策划以“分享每一种值”为话题的讨论活动，联动几
十位微博KOL配合宣传，与超过50家头部平台，如腾讯、网易、携程、滴滴等进行联
合宣发，进一步增强了“什么值得买”的品牌形象。在618期间，公司围绕“购超值
购尽兴”的话题进行品牌宣发，在微信视频号、微博等多个渠道发布及推广系列视频
，将“什么值得买”的产品特色更清晰地呈现在用户面前，为后续的用户增长奠定了
基础。
在用户获取层面，2021年上半年，“什么值得买”采取了稳健的用户获取
策略。一方面通过老带新活动促进站内用户的口碑传播；另一方面在维持原有效果广
告投放渠道的同时，对低成本获客的方式进行了广泛的尝试，并与爱奇艺、优酷、腾
讯视频、Keep、喜马拉雅、滴滴出行等30多个头部渠道深化合作；同时拓展了抖音、
快手及各类中腰部平台，丰富了投放场景，增加了低成本获客的新渠道比重，推动了
用户的增长。2021年上半年，“什么值得买”用户继续维持稳健增长的趋势，月平均
活跃用户数为3,427.13万人，同比增长15.07%。
截止2021年6月30日，平台注册用户数达1,842.34万，同比增长37.02%；移
动端App激活量为5,242.10万，同比增长25.10%。
注：以上数据为累计值
2021年上半年，“什么值得买”移动客户端App单用户平均每日启动次数为
9.12次，同比下降4.90%；单用户平均每日停留时长为13:05分，同比下降8.93%；内
容互动总次数为117,323.36万次，同比增长6.20%。
③创作者生态建设
报告期内，“什么值得买”更加重视创作者生态的建设。通过“双列瀑布
流”的展示形式变化使平台能够承载更多元的内容形态，为创作者提供了更自由、更
丰富的表达方式，并通过升级晒物等轻短视频内容模块，降低了创作者生产内容的门
槛，推动视频内容发布量的明显增长。同时，公司通过针对头部达人的点对点拉新，
针对机构、MCN、品牌合作方的批量引入，以及针对腰部创作者的批量社群活动拉新
等多种路径持续引入站外创作者，致力为平台提供具备差异性的内容。此外，平台在
社区频道新增“达人榜单”模块，实时更新优秀作者名单，使其获得更多的曝光机会
，从而更好地激励创作者。
为了强化社区氛围，报告期内，“什么值得买”打造了多种多样互动性活
动，使用户能够参与其中并获得情感共鸣，从而不断提升社区的参与度及活跃度。上
半年，平台共发起“什么值得喝”、“梦想好物到手记”、“晚安枕边书”等几十次
晒物活动，并采取种草赏金等方式持续鼓励用户在平台上分享实用的购物攻略、真实
晒物、新品资讯、专业评测等内容，成功征集了大量优质精选投稿，提升了社区氛围
。同时，平台在打造了“年货节”、“女神节”、“618大促”等常规重点大促活动
项目之外，为提升垂直品类和潜力人群的内容覆盖量，发起了“值得买超级品类日”
，打造了包括“为团圆充值”、“4月超值亲子日”、“517吃货节”等三场以“充值
计划”为主题的系列活动，均取得了不错的反响。此外，上半年平台还在“值友专享
”的IP上投入了更多的资源，为值友提供更优质、更低价的选品，帮助平台增强了用
户黏性与活跃度。
④商业化变现
报告期内，“什么值得买”（www.smzdm.com）及相应的移动应用确认GMV
为104.79亿，同比增长15.17%，其中“618”大促期间（6.1-6.18）确认GMV达33.52
亿元，同比增长11.11%。上半年共完成订单量为7,511.79万单，同比增长23.52%，其
中618期间完成订单量为1,623.29万单，同比增长12.03%。公司在不断夯实与京东、
淘宝、拼多多等头部电商平台的合作同时，与唯品会、小米有品、网易考拉等平台的
合作持续深入。从商品品类来看，电脑数码、食品生鲜、家用电器、家居家装、母婴
用品、个护化妆、日用百货等品类在GMV中占比较高。
“什么值得买”在助力品牌实现品效合一的营销效果方面持续获得客户与
行业的认可，2021上半年公司凭借为小米有品、西门子、海尔等客户提供的优质服务
，获得了“金鼠标年度数字营销影响力互联网媒体/平台”、“第12届虎啸奖消费内
容类优秀奖”、“第七届金梧奖-移动广告创意节视频营销类银奖”、“2021IAI广告
节效果营销类铜奖”等业内有影响力大奖。
（2）消费类MCN
报告期内，消费类MCN业务继续加强对达人资源的发掘与培养。旗下子公司
多元通道结合内部孵化与外部签约的方式不断拓展达人资源，一方面利用“什么值得
买”所沉淀的内部内容专家，与各细分行业部门协同，充分发掘有潜力、有镜头感的
达人并进行内部孵化；另一方面采用外部签约的方式与达人进行合作，目前已经触达
了多个平台的达人资源。报告期内，多元通道拥有80余个账号，累计覆盖粉丝约3,00
0万人。
2、营销服务
（1）商品与媒体匹配的全链路服务
报告期内，星罗为优化人货匹配两端商家与达人的使用体验，对技术平台
进行迭代升级，重点围绕以下几个方面：①在品牌/商家资源层面，结合星罗所开展
的新媒体平台代运营服务所带来的品牌资源，在星罗星选上增加了“品牌专区”板块
，目前已上线妮维雅专区、宝洁专区，重点提升对头部品牌和商家的服务；②在技术
层面，2021年上半年星罗获得了抖音的工具权限，可以在达人授权的情况下，直接通
过抖音的接口来获取授权数据，对于下一步的业务拓展有巨大的帮助；③为下游渠道
提供“云发单”工具，帮助下游渠道高效地进行商品的分发。产品的迭代升级与服务
能力的提升，推动星罗的达人带货流程高效运转，从而帮助星罗商品与媒体匹配的全
链路服务的两端连接了更多的商家和达人。
（2）新媒体平台代运营服务
①星罗
受益于抖音品牌自播快速发展的行业大趋势，星罗的新媒体代运营服务取
得了突破性进展，报告期内，星罗围绕平台型客户、国际大品牌、国产品牌等几类客
户资源进行业务拓展，新增宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等
大量优质品牌客户，助力其实现业绩增。以宝洁为例，今年上半年星罗承接了宝洁官
方旗舰店代运营业务，包括宝洁旗舰店、宝洁家庭清洁旗舰店、帮宝适三个抖音蓝V
账号代播、代运营及宝洁旗舰店在抖音平台的KOL带货服务，并在618期间与宝洁合作
打造全案营销“宝洁送我抖出道”活动，帮助品牌实现在抖音渠道的业务落地。
在服务品牌客户的过程中，星罗的服务能力得到持续提升。目前已经升级
为具备小店代运营、蓝V账号短视频代运营、品牌自播直播间代运营、千川信息流投
放、KOL/KOC带货营销服务等五大综合服务能力的服务商，同时星罗也是抖音官方认
证的电商品牌服务商和千川核心代理商。
从长期来看，星罗的商品与媒体匹配的全链路服务与新媒体代运营服务将
互为支撑、相互赋能，通过更丰富的营销服务组合，为品牌带来更全面立体的服务，
从而形成星罗独特的核心竞争力。
②有助
报告期内，有助与南极电商签订了《品牌授权合同》并取得南极电商在抖
音渠道的独家授权。在本次合作中，有助将对上游供应商进行选品与组货，并在下游
借助值得买与有助在抖音等内容渠道的理解进行短视频运营、店铺自播运营等业务，
同时还将借助经销商与分销商渠道推动销售额增长。此外，有助也在为惠达卫浴、青
岛啤酒、习酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容
运营等服务，助力品牌达成品效合一的营销效果。
3、消费数据
消费内容与营销服务等前端业务不断发展，为公司的消费数据库沉淀了更
加丰富立体的数据资源。报告期内，公司扩展“货”和“场”的范围，对非实物类商
品、线上线下卖场信息进行多级结构化存储和输出，为数据库积累了更多的品牌、商
品等信息。截止报告期末，公司商品数据库已经收录了超过19万品牌、超过826万聚
合商品，进一步为“什么值得买”上的百科频道的建设提供了支持。
（1）互联网营销收入整体情况
（2）广告主所处的主要行业领域
（3）直接类客户和代理类客户情况
（4）其他需披露内容
无
二、核心竞争力分析
1、用户群体优势
自成立以来，公司一直致力于用优质的消费类内容、创新的多元化互动方式和
持续改进的产品运营机制为用户提供多品类、一站式的消费决策支持。经过多年的用
心经营和积累，公司已经拥有了一批受教育程度高、消费能力强、忠诚度和活跃度很
高的用户群体。用户不仅通过“什么值得买”获得消费决策支持，也为公司贡献了大
量的内容。公司拥有的庞大且高质量的用户群体以及领先的用户活跃度和互动性，已
经成为核心竞争优势之一，这一优势将继续推动公司快速发展以及在各个业务布局上
的不断完善。
2、优质内容优势
公司自成立以来就非常重视内容生态体系的建设，持续提升优质内容的数量和
质量。经过多年的积累，公司的内容体系已经形成了较为良性的循环系统，推动公司
内容规模、用户规模、客户规模以及盈利规模不断增长，具备了难以复制的网络效应
。报告期内，公司继续布局消费类MCN业务，通过孵化、签约等多种模式，在抖音、
快手、小红书等其他平台培育有影响力的消费类IP账号，扩大公司消费内容在全网的
影响力。
3、品牌口碑优势
公司自运营“什么值得买”以来，始终坚持“价值驱动”的经营理念，持续不
断地向用户推荐高性价比的商品、高质量的消费类内容，逐渐成为值得用户信赖的消
费参谋和消费决策工具。凭借在用户中的良好口碑，公司用户规模和在消费领域的影
响力日益提高。公司用户基数大、用户质量高等优势已经获得了众多电商、品牌商的
认可，通过他们的口碑传播，值得买科技日益成为更多电商和品牌商获取用户、提升
品牌影响力的重要合作伙伴，目前公司已经与阿里巴巴、京东、拼多多、苏宁易购、
银联、中免、碧欧泉、戴森、西门子等众多国内外知名电商、品牌商达成了长期友好
的合作关系。报告期内，公司消费类MCN业务、商品与媒体匹配的全链路服务，以及
新媒体平台代运营服务的顺利开展也有赖于公司多年来积累的品牌优势以及客户资源
。
4、技术优势
通过多年的实践和积累，公司已拥有一支高度稳定的、具有较强凝聚力的优秀
核心研发团队，已经研发并储备了多项核心技术和自主知识产权。公司的技术研发保
障了网站整体运营、数据处理效率方面的稳定性，并能保障内部信息系统的持续优化
与完善，以及用户体验的不断提升，同时不断探索人工智能、大数据等前沿互联网技
术在公司的应用。截止报告期末，本公司及下属子公司共拥有2项外观专利、4项发明
专利、172项软件著作权、29项经登记的作品著作权，技术优势更加突出。
5、管理优势
公司核心管理团队拥有丰富的互联网企业运作经验，对于内容和电子商务行业
拥有极大的热情与独特的洞察力，在公司管理团队的带领下，产品开发、内容运营和
团队建设等多方面均表现较为出色。公司管理层稳定高效，对市场发展趋势及核心技
术有着深刻理解，及时把握公司的战略方向，并保障公司健康、稳定、快速地发展。
同时，公司十分重视内容和技术团队的建设，打造了具有深刻用户洞察力和卓越选品
能力的内容运营团队，以及技术能力突出、实操经验丰富且非常具有前瞻性的专业研
发团队，为公司继续创造卓越业绩提供有力保障。
6、人才优势
公司在快速发展的过程中，聚集了一批来自国内外重点大学的互联网、计算机
、大数据等领域的专业人才，已逐步建立起一支涵盖内容运营、技术研发、产品开发
等方面的人才队伍。公司长期关注核心员工成长与人才梯队建设，有效降低了核心人
才流失的风险。与此同时，公司通过建立学习成长中心和员工服务中心，不断提升公
司组织文化建设与员工关怀，有效提升了组织凝聚力与员工归属感。在公司发展过程
中，公司还将根据业务的进度招募所需相关专业的人才，保证业务的高效落地和后续
的稳健发展。
三、公司面临的风险和应对措施
1、宏观经济风险
由于互联网信息服务行业属于服务行业，容易因宏观经济的影响而引起互联网
广告和其他增值业务的收入出现一定程度的波动。当经济处于低迷时期，企业的盈利
可能大幅下降，市场需求可能萎缩，企业可能没有足够的资金去购买互联网增值服务
，从而会影响到互联网信息服务行业的需求。
针对上述风险，公司将密切关注宏观经济的波动，并做好各项业务的规划，提
高抗风险的能力；同时，公司将加大市场投放力度，积极拓展增量市场和用户。
2、行业风险
（1）监管政策趋严风险
国内针对互联网反垄断的监管政策持续趋严，尤其自2020年11月以来，相关反
垄断规定陆续出台且执法措施相继落地，如阿里巴巴、阅文和丰巢网络因违反反垄断
法被处罚、发布《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》等典型事件
；与此同时，政府对互联网平台的数据监管也在不断加强。在互联网监管趋严的背景
下，行业可能会受到一定的冲击或将产生相应的业务调整，从而产生一定的风险。
针对上述风险，首先公司仍处于充分竞争的市场环境，并严格遵守与数据采集
、应用相关的监管规定，因此上述监管政策暂对公司业务无显著影响；未来公司将持
续关注互联网反垄断政策及相关事件，并充分研判其对行业所产生的影响，以便及时
应对；同时公司也将关注因互联网巨头受到反垄断限制而释放出的行业竞争空间，积
极把握成长机会。
（2）行业竞争加剧的风险
目前，内容行业尚处于快速发展阶段，行业竞争者不断涌入造成用户流量的竞
争更为激烈，平台留住用户的难度不断加大。此外，随着流量成本的增加，很多电商
、品牌商都在加强内容营销，并开始自建内容平台。这些因素的存在将进一步加剧行
业的竞争。公司未来可能将面临行业竞争进一步加剧的市场风险，如果公司不能适应
市场竞争状况的变化，可能无法保持目前的行业地位与市场份额。
针对上述风险，公司将采取积极的应对方式：一方面，作为参与者进一步加强
同电商平台的内容生态共建；另一方面，加强产品创新，提升构建场景化消费类内容
的能力，以吸引更多用户。
（3）电商政策变化的风险
公司的部分收入来源于电商导购佣金收入，这项业务收入是公司与阿里巴巴、
京东等电商企业的联盟平台或其他第三方联盟平台进行对接，按照所发布商品的实际
交易额收取佣金。公司对于电商企业联盟平台及其他第三方联盟平台的佣金政策控制
力度有限，包括享有佣金的商品、佣金比例等。若上述联盟平台政策调整，如降低各
品类佣金比例、取消部分商品佣金等，公司的佣金业务收入将面临下降的风险。
针对上述风险，公司一方面积极拓展新客户；另一方面加大对创新的投入并加
快创新步伐，以降低电商政策变化给公司经营带来的风险。
（4）内容平台政策变化的风险
报告期内，针对抖音、快手等新型的内容平台的崛起，公司拓展了消费类MCN、
商品与媒体匹配的全链路服务、新媒体平台代运营服务等业务。上述平台的生态仍处
于发展的初期，为应对不断变化的竞争环境，这些平台政策变化相对频繁。如果无法
及时跟上平台政策的调整，可能会对新业务的拓展带来影响；另一方面平台在产业链
上具有相对较强的话语权，如果平台政策调整，例如降低达人佣金比例、取消部分商
品佣金等，公司的上述新业务将面临收入下降的风险。
针对上述风险，公司将加强与行业的沟通学习，并维护好与平台间的合作关系
，同时通过不断提升自身的行业影响力，以增强在产业链上的议价能力。
3、经营风险
（1）拓展新用户及现有用户流失的风险
持续不断的优质内容供应是公司吸引用户并留住用户的核心手段之一，也是继
续扩大行业影响力和业务规模的关键所在。未来，如果不建立更为严格的内容审核和
发布标准来保证内容质量，将无法提供有竞争力的服务或者受其他市场和竞争因素的
影响，将有可能导致现有用户的流失或难以获取新用户，从而使得公司的运作和营业
收入受到不利影响。
针对上述风险，公司高度重视用户增长与用户运营工作。首先，在内容供应端
持续提升内容质量与内容丰富度；其次，通过个性化推荐，确保优质内容能够根据用
户属性与兴趣动态匹配；此外，公司还组建专业的用户增长团队专职负责用户拉新、
促活与留存，提升用户全生命周期的运营效率。
（2）系统稳定性及网络安全风险
公司的日常运营有赖于健全的预防机制、具备监控和应变能力的网络平台，公
司虽设有专门的运维团队负责维护日常运营，但由于用户习惯、电商季节性促销等原
因，公司网络平台的访问量短时间内会有较大波动的可能，系统稳定性面临一定的挑
战。如果运维团队不能及时对访问量预估、适时对网络资源进行弹性扩容、分阶段关
闭网络平台次要功能、发现故障追根溯源等，不能提高平台的稳定性，将有可能出现
网络平台不能正常访问、影响用户体验的情形。此外，公司也会受到来自互联网上广
泛存在的病毒、木马、网络入侵、系统攻击等安全威胁。由于网络空间的复杂性，互
联网相关技术的开源、开放性和互联网信息传播的媒体性，如果没有先进的技术手段
和相应的资金进行保障，公司的信息安全管理团队可能没有办法及时识别风险，导致
公司业务不能持续稳定运行。
针对上述风险，公司十分重视平台稳定性及保障网络安全性，为了充分保障系
统稳定性，公司生产环境架构设计时充分考虑了冗余需求，系统部署在多云混合云平
台上，依靠该平台为业务系统提供网络、安全防护、存储以及计算的资源和服务。安
全方面公司的总体目标是通过信息与网络安全工程的实施，建立完整的企业信息与网
络系统的安全防护体系，在安全法律、法规、政策的支持与指导下，通过制定适度的
安全策略，采用合适的安全技术，与专业的第三方安全厂商合作，进行制度化的安全
管理，构建一个安全可靠的网络环境。
（3）创作者流失风险
内容创作者日益成为公司最重要的资源之一，公司目前正在积极打造基于创作
者的内容生态。与此同时，外部环境竞争激烈，各大内容平台都在争抢优质的内容创
作者，公司的优质内容创作者面临流失的风险。
针对上述风险，公司将更为积极地构建消费内容社区生态，帮助创作者在社区
中找到认同感与归属感，尽可能使其获得独一无二的创作体验；此外公司也将加强对
创作者的激励，通过与品牌的资源合作以及商业化扶持，提高创作者的商业化变现能
力，降低其流失风险。同时，公司也要加强创作者孵化的能力，让优质的内容创作者
能够源源不断地产生。
（4）新业务拓展风险
报告期内，基于全新的发展战略，公司在强化原有主营业务核心竞争力的基础
上，不断孵化创新业务，例如消费类MCN、商品与媒体匹配的全链路服务、新媒体平
台代运营服务等。这些业务面临较为复杂的外部环境，行业入局者不断增加，外部竞
争环境持续加剧。
针对上述风险，公司一方面将始终警惕外部行业环境的变化，充分研判其所带
来的挑战与机遇并做出相应的调整；另一方面公司将从内部提升管理效率，以保证新
业务团队具备足够的工作积极性以应对行业挑战。此外，从公司整体的风险控制方面
，也会设置一定的止损机制，一旦新业务因为环境变化导致经营状况恶化，公司会及
时作出应对的举措，防止风险的进一步扩大。
4、技术风险
互联网行业属于新兴行业，随着行业的快速发展，技术升级的周期越来越短，
对互联网企业的技术要求也越来越高。此外，新的技术在不断更好地满足用户需求和
降低运营成本的同时，也对互联网企业的经营管理提出了更高的要求。只有及时跟进
互联网技术的革新，不断加大对新技术的研发投入，满足用户更新的、更广泛的需求
，才能在激烈的市场竞争中生存。如未来公司未能根据市场和用户习惯的变化趋势，
投入足够的资源进行新技术的研发，或出现新技术的研发不及时或失败的情形，将会
对公司产品创新和业务模式升级造成影响，进而影响公司的成长性。
针对上述风险，公司及时跟进互联网技术的革新，建立优秀的研发团队，不断
加大对新技术的研发投入。
★2021年一季
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、业务回顾和展望
报告期内驱动业务收入变化的具体因素
1、业务回顾
报告期内公司业绩加速增长，实现确认GMV（净交易额）45.51亿（含“什
么值得买”及星罗），同比增速为37.76%，其中“什么值得买”实现确认GMV 39.97
亿，同比增长23.82%；星罗实现确认GMV 5.54亿，同比增长634.19%。公司2021年Q1
实现营业收入23,516.73万元，与上年同期相比增长85.87%；归属于上市公司股东的
净利润2,587.15万元，同比增长36.27%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的
净利润2,162.66万元，同比增长49.53%。
持续高增长的业绩主要来自于公司对既定战略的执行与不懈的努力，报告
期内公司持续推进在消费内容、营销服务、消费数据三大板块的业务布局。“什么值
得买” 移动端APP上线10.0新版本，将“分享每一种值”作为全新的追求，在力求提
升老用户活跃度和满意度的同时，不断扩大既有的用户圈层，提高用户规模。此外，
星罗、有助等营销服务业务不断取得突破，推动了公司业绩的高速增长。具体业务的
进展如下：
（1）“什么值得买”移动端APP上线新版本，持续稳健增长
报告期内， “什么值得买”移动端APP新版本上线是公司在消费内容板块
的重要进展。“什么值得买”移动端APP 10.0于2021年3月25日正式上线，通过向用
户提供自由组合的多种多样的值法，让用户看到每个人自定义的消费内容社区，如黑
科技、新国潮、权威背书、联名款、奇葩物、治愈系、神价格等内容。在产品形态方
面，首页更新为双列瀑布流，可以承载好价、好文、晒物等多种内容类型以及短视频
、直播等多元内容形态；本次改版，还特别强调了消费百科栏目，并设置了单独的频
道入口，旨在以消费百科为底层架构打造wiki式的消费内容社区，提高用户的互动氛
围，方便用户从结构化的消费信息中获取所需信息。此外，新版本上线后，公司持续
对产品细节进行优化迭代，并重点打造晒物话题及硬核期刊、每日值选等栏目，使呈
现内容更加丰富多元。截止本报告披露日，80%以上的用户已经完成了10.0版本的更
新，在好价文章转化数据维持稳定的同时，非好价文章也呈现出了显著的带货潜力。
公司将持续关注用户反馈，不断优化产品。报告期内，“什么值得买”还围绕重点人
群进行垂直场景的打造，以充值计划为主题，打造了“为团圆充值”等系列活动。
表：10.0版本更新
（2）营销服务取得突破性进展，潜力逐步释放
报告期内，营销服务板块的业务取得了突破性进展。由星罗承接的商品与
媒体匹配的全链路服务业务两端的服务能力不断提升，推动了确认GMV的高速增长。
报告期内，该业务完成确认GMV为5.54亿，同比增长634.19%。
报告期内，星罗和有助在新媒体平台代运营服务方面也都取得了重大的进
展。
星罗取得了抖音电商首批品牌服务商及巨量引擎品牌号服务商资质，而且
获得了很多头部的快消品客户和教育类客户。2021年Q1星罗新增宝洁集团、妮维雅、
屈臣氏、京东超市、当当童书、曼秀雷敦、学而思、作业帮、火花思维、丸美等大量
优质品牌客户，并在承接新品牌客户需求的同时，保证了多项服务能力的同步落地。
目前，星罗可以为品牌商提供在抖音落地的全链路解决方案，而且为品牌商带来了不
错的业绩增长。
有助在报告期内取得了南极电商在抖音渠道的独家授权。有助将重点打造
行业标杆案例，并通过与该客户的合作持续提升数据中台的服务能力。截止本报告披
露日，有助协同南极人、抖音等各方进行了商品体系的梳理，并启动了多个抖音账号
的同步落地与执行。
2、业务展望
根据公司既定的发展战略及2021年度经营计划，公司将继续稳步推进在消
费内容、营销服务、消费数据三大业务板块的战略布局，不断推动公司业绩的稳健增
长。
消费内容方面，公司将继续优化消费内容社区“什么值得买”的用户体验
，并围绕重点人群打造精细化的运营活动，进一步提升优质内容和商品触达用户的效
率，帮助品牌商实现品效合一的营销目的。与此同时，公司将以品类和消费场景为主
轴进行优质内容的打造，深度运营重点品类和创新品类的头部内容及创作者生态。此
外，公司还将持续探索站外新媒体、垂直行业应用、对外内容输出等方面的业务。
营销服务方面，公司将通过星罗、有助等不断提升服务品牌商的能力，持
续发力开拓优质品牌客户资源，并与“什么值得买”、消费类MCN形成业务协同，为
品牌商提供更多元化、优质、高效的整合营销服务体系。此外，公司还将高度关注消
费行业的发展变化，高度关注电商和品牌商的营销需求，并结合公司自身的核心优势
，推出更多专业化的营销服务。
消费数据方面，公司将继续加强底层数据体系的建设，在提升数据的数量
和质量的基础上，不断丰富数据的应用场景，通过更多的高质量数据产品提升消费内
容和营销服务业务的效率，提升电商和品牌商的营销效率。
年度经营计划在报告期内的执行情况
报告期内，公司经营团队在董事会的领导下，紧密围绕年度发展战略，按
照年度经营计划切实开展各项经营管理工作，各项决策在报告期内均得到了较好的贯
彻和执行。在业务战略推进的过程中，公司向35名激励对象授予部分预留限制性股票
，合计认购了公司127,250股限售性股票，进一步激活了组织的创新力与活力。
对公司未来经营产生不利影响的重要风险因素、公司经营存在的主要困难
及公司拟采取的应对措施
（1）宏观经济风险
公司所处的行业为互联网信息服务行业。容易因宏观经济的影响而引起互
联网广告和其他增值业务的收入出现一定程度的波动。当经济处于低迷时期，企业的
盈利可能大幅下降，市场需求可能萎缩，企业可能没有足够的资金去购买互联网增值
服务，从而会影响到互联网信息服务行业的需求。此外，2020年初疫情在全球快速扩
散，世界各国采取了最为严厉的防控和治疗措施，但仍对全球经济社会正常发展造成
了冲击。
针对上述风险，公司将密切关注宏观经济的波动，并做好各项业务的规划
，提高抗风险的能力；针对疫情可能造成的影响，公司将加大市场投放力度，积极拓
展增量市场和用户。
（2）行业风险
1）行业竞争加剧的风险
目前，内容行业尚处于快速发展阶段，行业竞争者的不断涌入造成对用户
流量的竞争更为激烈，平台留住用户的难度不断加大。此外，随着流量成本的增加，
很多电商、品牌商都在加强内容营销，并开始自建内容平台。这些因素的存在将进一
步加剧行业的竞争。公司未来将面临行业竞争可能进一步加剧的市场风险，如果公司
不能适应市场竞争状况的变化，可能无法保持目前的行业地位与市场份额。
针对上述风险，公司将采取积极的应对方式：一方面，作为参与者进一步
加强同电商平台的内容生态共建；另一方面，加强产品创新，提升构建场景化消费类
内容的能力，以吸引更多用户。
2）电商政策变化的风险
公司的部分收入来源于电商导购佣金收入，这项业务收入是公司与阿里巴
巴、京东等电商企业的联盟平台或其他第三方联盟平台进行对接，按照所发布商品的
实际交易额收取佣金。公司对于电商企业联盟平台及其他第三方联盟平台的佣金政策
控制力度有限，包括享有佣金的商品、佣金比例等。若上述联盟平台政策调整，如降
低各品类佣金比例、取消部分商品佣金等，公司的佣金业务收入将面临下降的风险。
针对上述风险，公司一方面积极拓展新客户；另一方面加大对创新的投入
并加快创新步伐，以降低电商政策变化给公司经营带来的风险。
3）内容平台政策变化的风险
报告期内，针对抖音、快手等新型的内容平台，公司拓展了消费类MCN、商
品与媒体匹配的全链路服务、新媒体平台代运营服务等业务。上述这些平台正处于发
展的初期，为应对不断变化的竞争环境，这些平台政策变化相对频繁。如果无法及时
跟上平台政策的调整，可能会对上述新业务的拓展带来影响；另一方面平台在产业链
上具有相对较强的话语权，如果平台政策调整，例如降低达人佣金比例、取消部分商
品佣金等，公司的上述新业务将面临收入下降的风险。
针对上述风险，公司将加强与行业的沟通学习，并维护好与平台间的合作
关系，同时通过不断提升自身的行业影响力，以增强在产业链上的议价能力。
（3）经营风险
1）拓展新用户及现有用户流失的风险
持续不断的优质内容供应是公司吸引用户并留住用户的核心手段之一，也
是继续扩大行业影响力和业务规模的关键所在。未来，如果不建立更为严格的内容审
核和发布标准来保证内容质量，将无法提供有竞争力的服务或者受其他市场和竞争因
素的影响，将有可能导致现有用户的流失或难以获取新用户，从而使得公司的运作和
营业收入受到不利影响。
针对上述风险，公司高度重视用户增长与用户运营工作。首先，在内容供
应端持续提升内容质量与内容丰富度；其次，通过个性化推荐，确保优质内容能够根
据用户属性与兴趣动态匹配；此外，公司还组建专业的用户增长团队专职负责用户拉
新、促活与留存，提升用户全生命周期的运营效率。
2）系统稳定性及网络安全风险
公司的日常运营有赖于健全的预防机制、具备监控和应变能力的网络平台
，公司虽设有专门的运维团队负责维护日常运营，但由于用户习惯、电商季节性促销
等原因，公司网络平台的访问量短时间内会有较大波动的可能，系统稳定性面临一定
的挑战。如果运维团队不能及时对访问量预估、适时对网络资源进行弹性扩容、分阶
段关闭网络平台次要功能、发现故障追根溯源等，不能提高平台的稳定性，将有可能
出现网络平台不能正常访问、影响用户体验的情形。此外，公司也会受到来自互联网
上广泛存在的病毒、木马、网络入侵、系统攻击等安全威胁。由于网络空间的复杂性
，互联网相关技术的开源、开放性和互联网信息传播的媒体性，如果没有先进的技术
手段和相应的资金进行保障，公司的信息安全管理团队可能没有办法及时识别风险，
导致公司业务不能持续稳定运行。
针对上述风险，公司十分重视平台稳定性及保障网络安全性，为了充分保
障系统稳定性，公司生产环境架构设计时充分考虑了冗余需求，系统部署在多云混合
云平台上，依靠该平台为业务系统提供网络、安全防护、存储以及计算的资源和服务
。安全方面公司的总体目标是通过信息与网络安全工程的实施，建立完整的企业信息
与网络系统的安全防护体系，在安全法律、法规、政策的支持与指导下，通过制定适
度的安全策略，采用合适的安全技术，与专业的第三方安全厂商合作，进行制度化的
安全管理，构建一个安全可靠的网络环境。
3）创作者流失风险
内容创作者日益成为公司最重要的资源之一，公司目前正在积极打造基于
创作者的内容生态。与此同时，外部环境竞争激烈，各大内容平台都在争抢优质的内
容创作者，公司的优质内容创作者面临流失的风险。
针对上述风险，公司将更为积极地构建消费内容社区生态，帮助创作者在
社区中找到认同感与归属感，尽可能使其获得独一无二的创作体验；此外公司也将加
强对创作者的激励，通过与品牌的资源合作以及商业化扶持，提高创作者的商业化变
现能力，降低其流失风险。同时，公司也要加强创作者孵化的能力，让优质的内容创
作者能够源源不断地产生。
4）新业务拓展风险
报告期内，基于全新的发展战略，公司在强化原有业务核心竞争力的基础
上，不断孵化创新业务，例如消费类MCN、商品与媒体匹配的全链路服务、新媒体平
台代运营服务等。这些业务面临较为复杂的外部环境，行业入局者不断增加，竞争加
剧。
针对上述风险，公司一方面将始终保持对行业环境变化的警惕，充分研判
外部变化所带来的挑战与机遇并做出相应的调整；另一方面公司将从内部重视管理效
率，保证新业务团队的工作积极性以应对行业挑战。此外，从公司整体的风险控制方
面，也会设置一定的止损机制，一旦新业务因为环境变化导致经营状况恶化，公司会
及时作出应对的举措，防止风险的进一步扩大。
（4）技术风险
互联网行业属于新兴行业，随着行业的快速发展，技术升级的周期越来越
短，对互联网企业的技术要求也越来越高。此外，新的技术在不断更好地满足用户需
求和降低运营成本的同时，也对互联网企业的经营管理提出了更高的要求。只有及时
跟进互联网技术的革新，不断加大对新技术的研发投入，满足用户更新的、更广泛的
需求，才能在激烈的市场竞争中生存。如未来公司未能根据市场和用户习惯的变化趋
势，投入足够的资源进行新技术的研发，或出现新技术的研发不及时或失败的情形，
将会对公司产品创新和业务模式升级造成影响，进而影响公司的成长性。
针对上述风险，公司及时跟进互联网技术的革新，建立优秀的研发团队，
不断加大对新技术的研发投入。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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★2021年中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司业务模式介绍
北京值得买科技股份有限公司成立于2011年，十年来公司始终坚持以消费
内容为核心的发展战略，打造了互联网上独特的消费内容社区“什么值得买”，包含
“什么值得买”网站（www.smzdm.com）及相应的移动应用。基于过去“什么值得买
”在消费领域的积累，为抓住内容重塑消费产业格局的巨大行业机会，公司于今年年
初进行了全面的战略升级：在坚持以消费内容为核心的基础上，深入布局消费内容、
营销服务和消费数据三大核心板块，从而不断提升电商/品牌商（B端）和用户（C端
）之间的连接效率，创造消费信息自由流动的美好世界。
具体来看，三大业务板块核心业务模式如下：
1、消费内容
随着移动互联网以及短视频、直播等内容形式的快速发展，消费内容生态
在新的商业环境下正在发生颠覆性的改变。在新的消费内容生态下，公司在加快扩大
消费内容社区“什么值得买”影响力和规模的基础上，积极布局消费类MCN业务，形
成能够同时覆盖站内和站外用户的更为丰富的流量生态，公司在为用户提供更为触手
可及的内容服务的同时，也为电商和品牌商提供同时覆盖站内和站外的整合营销体系
，帮助其达成品效合一的营销效果。
（1）消费内容社区
“什么值得买”是一个由用户驱动的优质消费内容社区，通过用户对每一
种值的分享，让来自用户的真实声音帮助更多用户进行消费决策，从而实现良性循环
。目前，“什么值得买”已经形成了用户驱动的消费内容创作生态，积累了一批高黏
性、高质量、高活跃度的用户群体和有价值、有温度的消费内容。目前，“什么值得
买”的内容主要来自于用户贡献，用户不断在平台上分享实用的购物攻略、专业的评
测报告、真实的晒物体验以及精选的新品资讯等内容，为更多用户的日常购物提供决
策支持，并以此获得认同与价值共鸣，形成基于兴趣的深层次互动关系。
基于优质用户群体及消费内容生态，“什么值得买”为电商、品牌商等客
户提供营销推广服务。根据收费方式的不同，分为电商导购佣金收入和广告展示收入
两部分：其中电商导购佣金收入是指通过公司网站和移动应用展示电商、品牌商等客
户的相关商品或服务信息，将用户导流至电商、品牌商官网，根据用户实际完成交易
金额的一定比例向电商、品牌商等获取的收入；广告展示收入是指通过在公司网站和
移动应用为电商、品牌商等客户提供广告展示等营销服务，向电商、品牌商等客户获
取的收入。
（2）消费类MCN
消费类MCN业务通过旗下子公司多元通道开展，多元通道专注于垂直品类的
消费内容，致力于在全网构建具有影响力的消费内容账号矩阵。该类内容账号矩阵立
足于满足用户丰富的消费需求和多元化的消费场景，通过孵化自有账号与签约外部账
号相结合的方式，与公司内部的内容专家以及外部达人等展开合作，为其提供包含培
训、内容创意及制作、供应链资源、法务、公关等在内的服务支持，帮助其在国内主
要短视频、电商平台进行内容推广，扩大粉丝规模。在此基础上，多元通道通过帮助
旗下账号为品牌提供广告营销、直播带货等服务实现商业化变现。
2、营销服务
基于多年来建立起的对消费内容的理解和电商、品牌商等客户资源的积累
，公司依托于消费内容社区“什么值得买”和消费类MCN业务构建的站内外流量体系
，深入布局营销服务板块，通过内容为电商、品牌商赋能，帮助其抓住内容时代的巨
大红利，实现跨越式发展。
报告期内，营销服务板块主要为电商、品牌商提供两类服务体系:
（1）商品与媒体匹配的全链路服务
商品与媒体匹配的全链路服务主要由旗下子公司星罗负责。万物皆媒时代
，随着微博、微信、抖音、快手等平台的崛起，流量渠道呈现越来越分散化的趋势。
随着越来越多的流量渠道将电子商务作为重要的变现渠道，交易日益呈现多元化和碎
片化的趋势。在这种背景下，各种不同类型的流量渠道对商品有着强烈的诉求，与此
同时，众多电商以及品牌商也希望能够借助各个流量渠道实现销售转化和品牌价值的
提升。星罗收录了来自于天猫、京东、抖音、快手等平台的众多商家资源，并通过对
接海量的流量渠道，实现精准的人货匹配，助力商家的高效推广，助力流量渠道的高
效变现。此外，星罗自成立以来非常重视在技术领域的投入，致力于打造基于技术驱
动的商品与媒体匹配的全链路服务平台，既帮助达人解决带货时对高品质商品及服务
的需求，又帮助电商和品牌商找到了精准的用户群体，达到了品效合一的营销目的。
星罗商品与媒体匹配的全链路服务的具体业务结构如下所示:
在前端应用侧，星罗重点打造了PC端好货平台(www.haohuo.com)和移动端
的小程序星罗星选、星罗好货三个产品。其中好货平台主要有“接单广场”、“达人
选品库”、“云发单助手”三个频道，分别支持渠道(包含微信群、微博等)选品、达
人选品、一键放单等功能；星罗星选和星罗好货主要分别支持达人、社群等渠道进行
选品。
在底层架构方面，星罗重点打造了以MRP(MediaResourcePlanning)系统和
星罗罗盘为核心的两大支撑系统，对前端应用形成了良好的支撑。其中MRP是一个全
链路多色的协作平台，为商家和达人提供更加透明化的带货体验，通过提供专属直播
日历、项目内容及执行日志、排期与样品执行监控、带货效果实时监控、平台动态提
醒等功能，让带货全流程清晰、带货任务一目了然；星罗罗盘是一个全链路的数据监
控和分析平台，拥有大量的达人数据积累，可以实时掌握平台和达人数据，基于数据
形成更好的带货决策。随着星罗业务的快速发展及人货匹配次数的增加，星罗罗盘将
拥有越来越鲜活的数据，可以帮助商家发展更适合商品调性的达人，也能帮助达人更
高效地进行变现。
（2）新媒体平台代运营服务
新媒体平台代运营服务主要由旗下子公司星罗和有助负责，一方面，星罗
和有助依托公司在消费领域和内容创作方面的积累，通过将电商代运营和内容代运营
两种能力有机结合，能够真正做到帮助品牌制定全盘布局的立体化营销策略，在全域
范围内触达广泛的消费者；另一方面，与单一代运营服务商可参照的运营数据相比，
星罗和有助可以依托公司的大数据资源和能力支撑前端高效运转，还可以结合品牌自
身资源数据，为其一对一制定营销策略，可以有效地提升品牌的营销效率。具体而言
，星罗和有助可以为电商及品牌商提供如下的服务内容：
①天猫、京东、拼多多等主流电商平台的全域电商运营；
②为抖音、快手等平台的品牌商提供包括官方账号代运营、直播代运营、
新媒体小店代运营、营销策划、商业投放等在内的全域内容运营；
③品牌线上传播、销售等在内的全域品牌营销策划活动。
3、消费数据
公司自成立以来就非常重视在数据领域的投入，基于对全网商品的深度理
解，通过对“什么值得买”平台海量消费内容的结构化整理和加工，构建起聚合商品
物理属性、销售属性、SKU（StockKeepingUnit，库存量单位）/SPU（StandardProdu
ctUnit，标准化产品单元）关系等信息的商品数据库和品牌数据库。
未来，公司将逐步沉淀来自于消费内容业务板块和营销服务业务板块的更
多数据资源，形成更加丰富的涵盖人、货、场、媒等多种维度的底层数据体系，这些
数据将在提升“什么值得买”平台结构化展示商品信息的能力和提升搜索与推荐内容
分发的效率，以及在对外输出消费数据产品与服务等方面发挥重要作用。
（二）业务经营情况分析
上半年，电子商务行业延续稳健增长的趋势，1-6月全国网上零售额为6.11
万亿元，同比增长23.20%，其中内容电商的快速增长是推动行业继续保持快速增长的
核心原因之一：一方面优质内容在营销中的价值不断凸显，内容营销成为用户接受度
最高且商业性价比最高的营销方式之一；另一方面内容电商生态中供应链、服务商、
物流、营销等体系日益完善，推动生态体系中商家与达人的规模持续增长，进而推动
交易规模的不断增长。为抓住内容电商快速崛起的行业机遇，公司在坚持以消费内容
为核心的基础上，对消费内容、营销服务和消费数据三大核心板块的布局更加深入。
在全体员工和管理层的共同努力下，公司业务稳健增长。报告期内，公司
确认GMV累计达124.21亿，同比增长29.21%。其中“什么值得买”确认GMV为104.79亿
，同比增长15.17%；星罗确认GMV为19.42亿，同比增长277.51%。上半年，公司实现
营业收入63,186.19万元，同比增长74.26%；实现归属于上市公司股东的净利润为8,4
81.67万元，同比增长23.73%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利
润为7,741.32万元，同比增长31.21%。
从营业收入构成来看，报告期内，“什么值得买”延续稳健增长趋势，新
业务快速爆发并在营业收入中的占比明显提升。“什么值得买”产生收入为44,199.5
7万元，同比增长28.68%，占比为69.95%；新业务产生收入为18,986.62万元，同比增
长892.79%，占比为30.05%。
报告期内，公司按照既定的发展战略有序推进各项业务，“什么值得买”
与创新业务均取得显著突破：①消费内容板块，公司通过10.0改版不断强化“什么值
得买”的消费内容社区生态，同时不断增强消费内容的输出能力，借助对消费类MCN
的布局使公司的消费内容影响力不断提升；②营销服务板块，星罗、有助的业务顺利
推进，获得包括宝洁、屈臣氏、南极人等品牌的代运营业务；③消费数据板块，得益
于各项业务的顺利开展，公司各项数据资源更加丰富，形成了对前端各项业务的有力
支撑。与此同时，面向用户和品牌商的数据产品也得以落地。以上三大业务相互支撑
、相互赋能，为电商和品牌商提供了更多元丰富的营销服务组合，助力公司业绩持续
稳健增长。具体情况如下：
1、消费内容板块
（1）什么值得买
为实现“内容更多元”及“推荐更精准”两大目标，帮助各圈层的消费者
都能买到自己“值得买”的商品，“什么值得买”App进行了10.0全新改版，并于202
1年3月25日正式上线。本次改版以“分享每一种值”作为全新的Slogan，并基于消费
百科作为底层支撑，对首页、好价、百科、社区频道均进行全面升级，其中最主要的
变化为：①首页升级为双列瀑布流样式，通过双列瀑布流的形式能够为用户呈现更多
元的消费内容，便于用户进行浏览与选择，同时用户在传统的好价和长图文信息之外
，还可以看到百科、晒物以及视频等多元内容；②突出百科频道，通过结构化地整理
商品信息、价格指南、值友口碑、品牌故事、大事记等信息，为用户打造Wiki式的消
费内容社区，为其提供更高效的消费决策；③升级晒物频道，作为社区频道中的重要
二级子频道之一，升级后的晒物为用户提供了更轻短的内容发布和浏览功能，降低了
用户内容创作与分享的门槛；④上线“值法”标签，本次改版上线了多种多样的“值
法”标签，既包括绝对值、神价格、白菜党等好价“值法”，也包括新品尝鲜、黑科
技、行业标杆、国民爆款、明星同款等体验“值法”，用户可以通过首页中的“值法
”筛选器选择自己喜欢的“值法”标签，也可以通过被定义的“值法”标签判断内容
的核心，从而更快速地获取到更精准的内容。
基于改版后新的产品逻辑与产品形态，2021年上半年“什么值得买”消费
内容社区主要呈现出以下变化：
①内容生态建设
在App10.0改版之后，“什么值得买”消费内容生态中能够承载更多元的消
费内容形式，平台也采用了更加精细化的运营方式，以不断提升用户消费内容的体验
。首页精选各类优质视频内容，包括开箱晒物、选购指南和消费知识分享等，与好价
信息和优质长图文等结合，丰富“什么值得买”优质消费内容的呈现形式，为用户提
供更为丰富的优质消费内容。平台更加重视短视频及轻短图文内容的建设，推动晒物
发布量得到快速增长；同时直播能力得到了强化，在618期间发起了“值品情报局”
等系列直播活动。此外，平台在选购场景中新增“硬核期刊”、“每日值选”、“百
科说”、“晒物”、“问大家”、“选购指南”等模块，融合百科商品信息、问答、
长图文及视频内容，为用户提供完整丰富的决策信息。从内容品类方面，在专业编辑
的引导下，平台不断拓展垂直细分行业的内容产出能力，增加了三坑、国货、乐高、
积木、高端消费、宠物等品类的内容，为用户呈现了更加丰富的内容。
得益于内容生态的建设，内容发布量实现进一步的增长。报告期内，“什
么值得买”内容发布量为648.95万，同比增长65.73%，其中用户贡献内容（UGC）发
布量为477.03万，同比增长45.10%，用户为平台贡献的内容持续增长；此外，为了覆
盖更多的好价信息并保证优惠信息的时效性，公司强化了机器采集好价信息的能力，
推动了机器贡献内容发布量的快速增长。
②用户增长
报告期内，公司持续提升品牌形象，不断提高品牌知名度。2021年3月18日
，公司在上海举办战略发布会，首次对外正式发布公司全新战略，由原有的单一业务
消费内容社区“什么值得买”升级为消费内容、营销服务、消费数据三大业务板块，
打造了全新的品牌形象，扩大了公司在行业与用户中的影响力。为配合战略发布会及
App10.0版本上线的重要节点，“什么值得买”第一时间启动品牌升级的专项工作，
发布了全新品牌宣传片，并主动策划以“分享每一种值”为话题的讨论活动，联动几
十位微博KOL配合宣传，与超过50家头部平台，如腾讯、网易、携程、滴滴等进行联
合宣发，进一步增强了“什么值得买”的品牌形象。在618期间，公司围绕“购超值
购尽兴”的话题进行品牌宣发，在微信视频号、微博等多个渠道发布及推广系列视频
，将“什么值得买”的产品特色更清晰地呈现在用户面前，为后续的用户增长奠定了
基础。
在用户获取层面，2021年上半年，“什么值得买”采取了稳健的用户获取
策略。一方面通过老带新活动促进站内用户的口碑传播；另一方面在维持原有效果广
告投放渠道的同时，对低成本获客的方式进行了广泛的尝试，并与爱奇艺、优酷、腾
讯视频、Keep、喜马拉雅、滴滴出行等30多个头部渠道深化合作；同时拓展了抖音、
快手及各类中腰部平台，丰富了投放场景，增加了低成本获客的新渠道比重，推动了
用户的增长。2021年上半年，“什么值得买”用户继续维持稳健增长的趋势，月平均
活跃用户数为3,427.13万人，同比增长15.07%。
截止2021年6月30日，平台注册用户数达1,842.34万，同比增长37.02%；移
动端App激活量为5,242.10万，同比增长25.10%。
注：以上数据为累计值
2021年上半年，“什么值得买”移动客户端App单用户平均每日启动次数为
9.12次，同比下降4.90%；单用户平均每日停留时长为13:05分，同比下降8.93%；内
容互动总次数为117,323.36万次，同比增长6.20%。
③创作者生态建设
报告期内，“什么值得买”更加重视创作者生态的建设。通过“双列瀑布
流”的展示形式变化使平台能够承载更多元的内容形态，为创作者提供了更自由、更
丰富的表达方式，并通过升级晒物等轻短视频内容模块，降低了创作者生产内容的门
槛，推动视频内容发布量的明显增长。同时，公司通过针对头部达人的点对点拉新，
针对机构、MCN、品牌合作方的批量引入，以及针对腰部创作者的批量社群活动拉新
等多种路径持续引入站外创作者，致力为平台提供具备差异性的内容。此外，平台在
社区频道新增“达人榜单”模块，实时更新优秀作者名单，使其获得更多的曝光机会
，从而更好地激励创作者。
为了强化社区氛围，报告期内，“什么值得买”打造了多种多样互动性活
动，使用户能够参与其中并获得情感共鸣，从而不断提升社区的参与度及活跃度。上
半年，平台共发起“什么值得喝”、“梦想好物到手记”、“晚安枕边书”等几十次
晒物活动，并采取种草赏金等方式持续鼓励用户在平台上分享实用的购物攻略、真实
晒物、新品资讯、专业评测等内容，成功征集了大量优质精选投稿，提升了社区氛围
。同时，平台在打造了“年货节”、“女神节”、“618大促”等常规重点大促活动
项目之外，为提升垂直品类和潜力人群的内容覆盖量，发起了“值得买超级品类日”
，打造了包括“为团圆充值”、“4月超值亲子日”、“517吃货节”等三场以“充值
计划”为主题的系列活动，均取得了不错的反响。此外，上半年平台还在“值友专享
”的IP上投入了更多的资源，为值友提供更优质、更低价的选品，帮助平台增强了用
户黏性与活跃度。
④商业化变现
报告期内，“什么值得买”（www.smzdm.com）及相应的移动应用确认GMV
为104.79亿，同比增长15.17%，其中“618”大促期间（6.1-6.18）确认GMV达33.52
亿元，同比增长11.11%。上半年共完成订单量为7,511.79万单，同比增长23.52%，其
中618期间完成订单量为1,623.29万单，同比增长12.03%。公司在不断夯实与京东、
淘宝、拼多多等头部电商平台的合作同时，与唯品会、小米有品、网易考拉等平台的
合作持续深入。从商品品类来看，电脑数码、食品生鲜、家用电器、家居家装、母婴
用品、个护化妆、日用百货等品类在GMV中占比较高。
“什么值得买”在助力品牌实现品效合一的营销效果方面持续获得客户与
行业的认可，2021上半年公司凭借为小米有品、西门子、海尔等客户提供的优质服务
，获得了“金鼠标年度数字营销影响力互联网媒体/平台”、“第12届虎啸奖消费内
容类优秀奖”、“第七届金梧奖-移动广告创意节视频营销类银奖”、“2021IAI广告
节效果营销类铜奖”等业内有影响力大奖。
（2）消费类MCN
报告期内，消费类MCN业务继续加强对达人资源的发掘与培养。旗下子公司
多元通道结合内部孵化与外部签约的方式不断拓展达人资源，一方面利用“什么值得
买”所沉淀的内部内容专家，与各细分行业部门协同，充分发掘有潜力、有镜头感的
达人并进行内部孵化；另一方面采用外部签约的方式与达人进行合作，目前已经触达
了多个平台的达人资源。报告期内，多元通道拥有80余个账号，累计覆盖粉丝约3,00
0万人。
2、营销服务
（1）商品与媒体匹配的全链路服务
报告期内，星罗为优化人货匹配两端商家与达人的使用体验，对技术平台
进行迭代升级，重点围绕以下几个方面：①在品牌/商家资源层面，结合星罗所开展
的新媒体平台代运营服务所带来的品牌资源，在星罗星选上增加了“品牌专区”板块
，目前已上线妮维雅专区、宝洁专区，重点提升对头部品牌和商家的服务；②在技术
层面，2021年上半年星罗获得了抖音的工具权限，可以在达人授权的情况下，直接通
过抖音的接口来获取授权数据，对于下一步的业务拓展有巨大的帮助；③为下游渠道
提供“云发单”工具，帮助下游渠道高效地进行商品的分发。产品的迭代升级与服务
能力的提升，推动星罗的达人带货流程高效运转，从而帮助星罗商品与媒体匹配的全
链路服务的两端连接了更多的商家和达人。
（2）新媒体平台代运营服务
①星罗
受益于抖音品牌自播快速发展的行业大趋势，星罗的新媒体代运营服务取
得了突破性进展，报告期内，星罗围绕平台型客户、国际大品牌、国产品牌等几类客
户资源进行业务拓展，新增宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等
大量优质品牌客户，助力其实现业绩增。以宝洁为例，今年上半年星罗承接了宝洁官
方旗舰店代运营业务，包括宝洁旗舰店、宝洁家庭清洁旗舰店、帮宝适三个抖音蓝V
账号代播、代运营及宝洁旗舰店在抖音平台的KOL带货服务，并在618期间与宝洁合作
打造全案营销“宝洁送我抖出道”活动，帮助品牌实现在抖音渠道的业务落地。
在服务品牌客户的过程中，星罗的服务能力得到持续提升。目前已经升级
为具备小店代运营、蓝V账号短视频代运营、品牌自播直播间代运营、千川信息流投
放、KOL/KOC带货营销服务等五大综合服务能力的服务商，同时星罗也是抖音官方认
证的电商品牌服务商和千川核心代理商。
从长期来看，星罗的商品与媒体匹配的全链路服务与新媒体代运营服务将
互为支撑、相互赋能，通过更丰富的营销服务组合，为品牌带来更全面立体的服务，
从而形成星罗独特的核心竞争力。
②有助
报告期内，有助与南极电商签订了《品牌授权合同》并取得南极电商在抖
音渠道的独家授权。在本次合作中，有助将对上游供应商进行选品与组货，并在下游
借助值得买与有助在抖音等内容渠道的理解进行短视频运营、店铺自播运营等业务，
同时还将借助经销商与分销商渠道推动销售额增长。此外，有助也在为惠达卫浴、青
岛啤酒、习酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容
运营等服务，助力品牌达成品效合一的营销效果。
3、消费数据
消费内容与营销服务等前端业务不断发展，为公司的消费数据库沉淀了更
加丰富立体的数据资源。报告期内，公司扩展“货”和“场”的范围，对非实物类商
品、线上线下卖场信息进行多级结构化存储和输出，为数据库积累了更多的品牌、商
品等信息。截止报告期末，公司商品数据库已经收录了超过19万品牌、超过826万聚
合商品，进一步为“什么值得买”上的百科频道的建设提供了支持。
（1）互联网营销收入整体情况
（2）广告主所处的主要行业领域
（3）直接类客户和代理类客户情况
（4）其他需披露内容
无
二、核心竞争力分析
1、用户群体优势
自成立以来，公司一直致力于用优质的消费类内容、创新的多元化互动方式和
持续改进的产品运营机制为用户提供多品类、一站式的消费决策支持。经过多年的用
心经营和积累，公司已经拥有了一批受教育程度高、消费能力强、忠诚度和活跃度很
高的用户群体。用户不仅通过“什么值得买”获得消费决策支持，也为公司贡献了大
量的内容。公司拥有的庞大且高质量的用户群体以及领先的用户活跃度和互动性，已
经成为核心竞争优势之一，这一优势将继续推动公司快速发展以及在各个业务布局上
的不断完善。
2、优质内容优势
公司自成立以来就非常重视内容生态体系的建设，持续提升优质内容的数量和
质量。经过多年的积累，公司的内容体系已经形成了较为良性的循环系统，推动公司
内容规模、用户规模、客户规模以及盈利规模不断增长，具备了难以复制的网络效应
。报告期内，公司继续布局消费类MCN业务，通过孵化、签约等多种模式，在抖音、
快手、小红书等其他平台培育有影响力的消费类IP账号，扩大公司消费内容在全网的
影响力。
3、品牌口碑优势
公司自运营“什么值得买”以来，始终坚持“价值驱动”的经营理念，持续不
断地向用户推荐高性价比的商品、高质量的消费类内容，逐渐成为值得用户信赖的消
费参谋和消费决策工具。凭借在用户中的良好口碑，公司用户规模和在消费领域的影
响力日益提高。公司用户基数大、用户质量高等优势已经获得了众多电商、品牌商的
认可，通过他们的口碑传播，值得买科技日益成为更多电商和品牌商获取用户、提升
品牌影响力的重要合作伙伴，目前公司已经与阿里巴巴、京东、拼多多、苏宁易购、
银联、中免、碧欧泉、戴森、西门子等众多国内外知名电商、品牌商达成了长期友好
的合作关系。报告期内，公司消费类MCN业务、商品与媒体匹配的全链路服务，以及
新媒体平台代运营服务的顺利开展也有赖于公司多年来积累的品牌优势以及客户资源
。
4、技术优势
通过多年的实践和积累，公司已拥有一支高度稳定的、具有较强凝聚力的优秀
核心研发团队，已经研发并储备了多项核心技术和自主知识产权。公司的技术研发保
障了网站整体运营、数据处理效率方面的稳定性，并能保障内部信息系统的持续优化
与完善，以及用户体验的不断提升，同时不断探索人工智能、大数据等前沿互联网技
术在公司的应用。截止报告期末，本公司及下属子公司共拥有2项外观专利、4项发明
专利、172项软件著作权、29项经登记的作品著作权，技术优势更加突出。
5、管理优势
公司核心管理团队拥有丰富的互联网企业运作经验，对于内容和电子商务行业
拥有极大的热情与独特的洞察力，在公司管理团队的带领下，产品开发、内容运营和
团队建设等多方面均表现较为出色。公司管理层稳定高效，对市场发展趋势及核心技
术有着深刻理解，及时把握公司的战略方向，并保障公司健康、稳定、快速地发展。
同时，公司十分重视内容和技术团队的建设，打造了具有深刻用户洞察力和卓越选品
能力的内容运营团队，以及技术能力突出、实操经验丰富且非常具有前瞻性的专业研
发团队，为公司继续创造卓越业绩提供有力保障。
6、人才优势
公司在快速发展的过程中，聚集了一批来自国内外重点大学的互联网、计算机
、大数据等领域的专业人才，已逐步建立起一支涵盖内容运营、技术研发、产品开发
等方面的人才队伍。公司长期关注核心员工成长与人才梯队建设，有效降低了核心人
才流失的风险。与此同时，公司通过建立学习成长中心和员工服务中心，不断提升公
司组织文化建设与员工关怀，有效提升了组织凝聚力与员工归属感。在公司发展过程
中，公司还将根据业务的进度招募所需相关专业的人才，保证业务的高效落地和后续
的稳健发展。
三、公司面临的风险和应对措施
1、宏观经济风险
由于互联网信息服务行业属于服务行业，容易因宏观经济的影响而引起互联网
广告和其他增值业务的收入出现一定程度的波动。当经济处于低迷时期，企业的盈利
可能大幅下降，市场需求可能萎缩，企业可能没有足够的资金去购买互联网增值服务
，从而会影响到互联网信息服务行业的需求。
针对上述风险，公司将密切关注宏观经济的波动，并做好各项业务的规划，提
高抗风险的能力；同时，公司将加大市场投放力度，积极拓展增量市场和用户。
2、行业风险
（1）监管政策趋严风险
国内针对互联网反垄断的监管政策持续趋严，尤其自2020年11月以来，相关反
垄断规定陆续出台且执法措施相继落地，如阿里巴巴、阅文和丰巢网络因违反反垄断
法被处罚、发布《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》等典型事件
；与此同时，政府对互联网平台的数据监管也在不断加强。在互联网监管趋严的背景
下，行业可能会受到一定的冲击或将产生相应的业务调整，从而产生一定的风险。
针对上述风险，首先公司仍处于充分竞争的市场环境，并严格遵守与数据采集
、应用相关的监管规定，因此上述监管政策暂对公司业务无显著影响；未来公司将持
续关注互联网反垄断政策及相关事件，并充分研判其对行业所产生的影响，以便及时
应对；同时公司也将关注因互联网巨头受到反垄断限制而释放出的行业竞争空间，积
极把握成长机会。
（2）行业竞争加剧的风险
目前，内容行业尚处于快速发展阶段，行业竞争者不断涌入造成用户流量的竞
争更为激烈，平台留住用户的难度不断加大。此外，随着流量成本的增加，很多电商
、品牌商都在加强内容营销，并开始自建内容平台。这些因素的存在将进一步加剧行
业的竞争。公司未来可能将面临行业竞争进一步加剧的市场风险，如果公司不能适应
市场竞争状况的变化，可能无法保持目前的行业地位与市场份额。
针对上述风险，公司将采取积极的应对方式：一方面，作为参与者进一步加强
同电商平台的内容生态共建；另一方面，加强产品创新，提升构建场景化消费类内容
的能力，以吸引更多用户。
（3）电商政策变化的风险
公司的部分收入来源于电商导购佣金收入，这项业务收入是公司与阿里巴巴、
京东等电商企业的联盟平台或其他第三方联盟平台进行对接，按照所发布商品的实际
交易额收取佣金。公司对于电商企业联盟平台及其他第三方联盟平台的佣金政策控制
力度有限，包括享有佣金的商品、佣金比例等。若上述联盟平台政策调整，如降低各
品类佣金比例、取消部分商品佣金等，公司的佣金业务收入将面临下降的风险。
针对上述风险，公司一方面积极拓展新客户；另一方面加大对创新的投入并加
快创新步伐，以降低电商政策变化给公司经营带来的风险。
（4）内容平台政策变化的风险
报告期内，针对抖音、快手等新型的内容平台的崛起，公司拓展了消费类MCN、
商品与媒体匹配的全链路服务、新媒体平台代运营服务等业务。上述平台的生态仍处
于发展的初期，为应对不断变化的竞争环境，这些平台政策变化相对频繁。如果无法
及时跟上平台政策的调整，可能会对新业务的拓展带来影响；另一方面平台在产业链
上具有相对较强的话语权，如果平台政策调整，例如降低达人佣金比例、取消部分商
品佣金等，公司的上述新业务将面临收入下降的风险。
针对上述风险，公司将加强与行业的沟通学习，并维护好与平台间的合作关系
，同时通过不断提升自身的行业影响力，以增强在产业链上的议价能力。
3、经营风险
（1）拓展新用户及现有用户流失的风险
持续不断的优质内容供应是公司吸引用户并留住用户的核心手段之一，也是继
续扩大行业影响力和业务规模的关键所在。未来，如果不建立更为严格的内容审核和
发布标准来保证内容质量，将无法提供有竞争力的服务或者受其他市场和竞争因素的
影响，将有可能导致现有用户的流失或难以获取新用户，从而使得公司的运作和营业
收入受到不利影响。
针对上述风险，公司高度重视用户增长与用户运营工作。首先，在内容供应端
持续提升内容质量与内容丰富度；其次，通过个性化推荐，确保优质内容能够根据用
户属性与兴趣动态匹配；此外，公司还组建专业的用户增长团队专职负责用户拉新、
促活与留存，提升用户全生命周期的运营效率。
（2）系统稳定性及网络安全风险
公司的日常运营有赖于健全的预防机制、具备监控和应变能力的网络平台，公
司虽设有专门的运维团队负责维护日常运营，但由于用户习惯、电商季节性促销等原
因，公司网络平台的访问量短时间内会有较大波动的可能，系统稳定性面临一定的挑
战。如果运维团队不能及时对访问量预估、适时对网络资源进行弹性扩容、分阶段关
闭网络平台次要功能、发现故障追根溯源等，不能提高平台的稳定性，将有可能出现
网络平台不能正常访问、影响用户体验的情形。此外，公司也会受到来自互联网上广
泛存在的病毒、木马、网络入侵、系统攻击等安全威胁。由于网络空间的复杂性，互
联网相关技术的开源、开放性和互联网信息传播的媒体性，如果没有先进的技术手段
和相应的资金进行保障，公司的信息安全管理团队可能没有办法及时识别风险，导致
公司业务不能持续稳定运行。
针对上述风险，公司十分重视平台稳定性及保障网络安全性，为了充分保障系
统稳定性，公司生产环境架构设计时充分考虑了冗余需求，系统部署在多云混合云平
台上，依靠该平台为业务系统提供网络、安全防护、存储以及计算的资源和服务。安
全方面公司的总体目标是通过信息与网络安全工程的实施，建立完整的企业信息与网
络系统的安全防护体系，在安全法律、法规、政策的支持与指导下，通过制定适度的
安全策略，采用合适的安全技术，与专业的第三方安全厂商合作，进行制度化的安全
管理，构建一个安全可靠的网络环境。
（3）创作者流失风险
内容创作者日益成为公司最重要的资源之一，公司目前正在积极打造基于创作
者的内容生态。与此同时，外部环境竞争激烈，各大内容平台都在争抢优质的内容创
作者，公司的优质内容创作者面临流失的风险。
针对上述风险，公司将更为积极地构建消费内容社区生态，帮助创作者在社区
中找到认同感与归属感，尽可能使其获得独一无二的创作体验；此外公司也将加强对
创作者的激励，通过与品牌的资源合作以及商业化扶持，提高创作者的商业化变现能
力，降低其流失风险。同时，公司也要加强创作者孵化的能力，让优质的内容创作者
能够源源不断地产生。
（4）新业务拓展风险
报告期内，基于全新的发展战略，公司在强化原有主营业务核心竞争力的基础
上，不断孵化创新业务，例如消费类MCN、商品与媒体匹配的全链路服务、新媒体平
台代运营服务等。这些业务面临较为复杂的外部环境，行业入局者不断增加，外部竞
争环境持续加剧。
针对上述风险，公司一方面将始终警惕外部行业环境的变化，充分研判其所带
来的挑战与机遇并做出相应的调整；另一方面公司将从内部提升管理效率，以保证新
业务团队具备足够的工作积极性以应对行业挑战。此外，从公司整体的风险控制方面
，也会设置一定的止损机制，一旦新业务因为环境变化导致经营状况恶化，公司会及
时作出应对的举措，防止风险的进一步扩大。
4、技术风险
互联网行业属于新兴行业，随着行业的快速发展，技术升级的周期越来越短，
对互联网企业的技术要求也越来越高。此外，新的技术在不断更好地满足用户需求和
降低运营成本的同时，也对互联网企业的经营管理提出了更高的要求。只有及时跟进
互联网技术的革新，不断加大对新技术的研发投入，满足用户更新的、更广泛的需求
，才能在激烈的市场竞争中生存。如未来公司未能根据市场和用户习惯的变化趋势，
投入足够的资源进行新技术的研发，或出现新技术的研发不及时或失败的情形，将会
对公司产品创新和业务模式升级造成影响，进而影响公司的成长性。
针对上述风险，公司及时跟进互联网技术的革新，建立优秀的研发团队，不断
加大对新技术的研发投入。
★2021年一季
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、业务回顾和展望
报告期内驱动业务收入变化的具体因素
1、业务回顾
报告期内公司业绩加速增长，实现确认GMV（净交易额）45.51亿（含“什
么值得买”及星罗），同比增速为37.76%，其中“什么值得买”实现确认GMV 39.97
亿，同比增长23.82%；星罗实现确认GMV 5.54亿，同比增长634.19%。公司2021年Q1
实现营业收入23,516.73万元，与上年同期相比增长85.87%；归属于上市公司股东的
净利润2,587.15万元，同比增长36.27%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的
净利润2,162.66万元，同比增长49.53%。
持续高增长的业绩主要来自于公司对既定战略的执行与不懈的努力，报告
期内公司持续推进在消费内容、营销服务、消费数据三大板块的业务布局。“什么值
得买” 移动端APP上线10.0新版本，将“分享每一种值”作为全新的追求，在力求提
升老用户活跃度和满意度的同时，不断扩大既有的用户圈层，提高用户规模。此外，
星罗、有助等营销服务业务不断取得突破，推动了公司业绩的高速增长。具体业务的
进展如下：
（1）“什么值得买”移动端APP上线新版本，持续稳健增长
报告期内， “什么值得买”移动端APP新版本上线是公司在消费内容板块
的重要进展。“什么值得买”移动端APP 10.0于2021年3月25日正式上线，通过向用
户提供自由组合的多种多样的值法，让用户看到每个人自定义的消费内容社区，如黑
科技、新国潮、权威背书、联名款、奇葩物、治愈系、神价格等内容。在产品形态方
面，首页更新为双列瀑布流，可以承载好价、好文、晒物等多种内容类型以及短视频
、直播等多元内容形态；本次改版，还特别强调了消费百科栏目，并设置了单独的频
道入口，旨在以消费百科为底层架构打造wiki式的消费内容社区，提高用户的互动氛
围，方便用户从结构化的消费信息中获取所需信息。此外，新版本上线后，公司持续
对产品细节进行优化迭代，并重点打造晒物话题及硬核期刊、每日值选等栏目，使呈
现内容更加丰富多元。截止本报告披露日，80%以上的用户已经完成了10.0版本的更
新，在好价文章转化数据维持稳定的同时，非好价文章也呈现出了显著的带货潜力。
公司将持续关注用户反馈，不断优化产品。报告期内，“什么值得买”还围绕重点人
群进行垂直场景的打造，以充值计划为主题，打造了“为团圆充值”等系列活动。
表：10.0版本更新
（2）营销服务取得突破性进展，潜力逐步释放
报告期内，营销服务板块的业务取得了突破性进展。由星罗承接的商品与
媒体匹配的全链路服务业务两端的服务能力不断提升，推动了确认GMV的高速增长。
报告期内，该业务完成确认GMV为5.54亿，同比增长634.19%。
报告期内，星罗和有助在新媒体平台代运营服务方面也都取得了重大的进
展。
星罗取得了抖音电商首批品牌服务商及巨量引擎品牌号服务商资质，而且
获得了很多头部的快消品客户和教育类客户。2021年Q1星罗新增宝洁集团、妮维雅、
屈臣氏、京东超市、当当童书、曼秀雷敦、学而思、作业帮、火花思维、丸美等大量
优质品牌客户，并在承接新品牌客户需求的同时，保证了多项服务能力的同步落地。
目前，星罗可以为品牌商提供在抖音落地的全链路解决方案，而且为品牌商带来了不
错的业绩增长。
有助在报告期内取得了南极电商在抖音渠道的独家授权。有助将重点打造
行业标杆案例，并通过与该客户的合作持续提升数据中台的服务能力。截止本报告披
露日，有助协同南极人、抖音等各方进行了商品体系的梳理，并启动了多个抖音账号
的同步落地与执行。
2、业务展望
根据公司既定的发展战略及2021年度经营计划，公司将继续稳步推进在消
费内容、营销服务、消费数据三大业务板块的战略布局，不断推动公司业绩的稳健增
长。
消费内容方面，公司将继续优化消费内容社区“什么值得买”的用户体验
，并围绕重点人群打造精细化的运营活动，进一步提升优质内容和商品触达用户的效
率，帮助品牌商实现品效合一的营销目的。与此同时，公司将以品类和消费场景为主
轴进行优质内容的打造，深度运营重点品类和创新品类的头部内容及创作者生态。此
外，公司还将持续探索站外新媒体、垂直行业应用、对外内容输出等方面的业务。
营销服务方面，公司将通过星罗、有助等不断提升服务品牌商的能力，持
续发力开拓优质品牌客户资源，并与“什么值得买”、消费类MCN形成业务协同，为
品牌商提供更多元化、优质、高效的整合营销服务体系。此外，公司还将高度关注消
费行业的发展变化，高度关注电商和品牌商的营销需求，并结合公司自身的核心优势
，推出更多专业化的营销服务。
消费数据方面，公司将继续加强底层数据体系的建设，在提升数据的数量
和质量的基础上，不断丰富数据的应用场景，通过更多的高质量数据产品提升消费内
容和营销服务业务的效率，提升电商和品牌商的营销效率。
年度经营计划在报告期内的执行情况
报告期内，公司经营团队在董事会的领导下，紧密围绕年度发展战略，按
照年度经营计划切实开展各项经营管理工作，各项决策在报告期内均得到了较好的贯
彻和执行。在业务战略推进的过程中，公司向35名激励对象授予部分预留限制性股票
，合计认购了公司127,250股限售性股票，进一步激活了组织的创新力与活力。
对公司未来经营产生不利影响的重要风险因素、公司经营存在的主要困难
及公司拟采取的应对措施
（1）宏观经济风险
公司所处的行业为互联网信息服务行业。容易因宏观经济的影响而引起互
联网广告和其他增值业务的收入出现一定程度的波动。当经济处于低迷时期，企业的
盈利可能大幅下降，市场需求可能萎缩，企业可能没有足够的资金去购买互联网增值
服务，从而会影响到互联网信息服务行业的需求。此外，2020年初疫情在全球快速扩
散，世界各国采取了最为严厉的防控和治疗措施，但仍对全球经济社会正常发展造成
了冲击。
针对上述风险，公司将密切关注宏观经济的波动，并做好各项业务的规划
，提高抗风险的能力；针对疫情可能造成的影响，公司将加大市场投放力度，积极拓
展增量市场和用户。
（2）行业风险
1）行业竞争加剧的风险
目前，内容行业尚处于快速发展阶段，行业竞争者的不断涌入造成对用户
流量的竞争更为激烈，平台留住用户的难度不断加大。此外，随着流量成本的增加，
很多电商、品牌商都在加强内容营销，并开始自建内容平台。这些因素的存在将进一
步加剧行业的竞争。公司未来将面临行业竞争可能进一步加剧的市场风险，如果公司
不能适应市场竞争状况的变化，可能无法保持目前的行业地位与市场份额。
针对上述风险，公司将采取积极的应对方式：一方面，作为参与者进一步
加强同电商平台的内容生态共建；另一方面，加强产品创新，提升构建场景化消费类
内容的能力，以吸引更多用户。
2）电商政策变化的风险
公司的部分收入来源于电商导购佣金收入，这项业务收入是公司与阿里巴
巴、京东等电商企业的联盟平台或其他第三方联盟平台进行对接，按照所发布商品的
实际交易额收取佣金。公司对于电商企业联盟平台及其他第三方联盟平台的佣金政策
控制力度有限，包括享有佣金的商品、佣金比例等。若上述联盟平台政策调整，如降
低各品类佣金比例、取消部分商品佣金等，公司的佣金业务收入将面临下降的风险。
针对上述风险，公司一方面积极拓展新客户；另一方面加大对创新的投入
并加快创新步伐，以降低电商政策变化给公司经营带来的风险。
3）内容平台政策变化的风险
报告期内，针对抖音、快手等新型的内容平台，公司拓展了消费类MCN、商
品与媒体匹配的全链路服务、新媒体平台代运营服务等业务。上述这些平台正处于发
展的初期，为应对不断变化的竞争环境，这些平台政策变化相对频繁。如果无法及时
跟上平台政策的调整，可能会对上述新业务的拓展带来影响；另一方面平台在产业链
上具有相对较强的话语权，如果平台政策调整，例如降低达人佣金比例、取消部分商
品佣金等，公司的上述新业务将面临收入下降的风险。
针对上述风险，公司将加强与行业的沟通学习，并维护好与平台间的合作
关系，同时通过不断提升自身的行业影响力，以增强在产业链上的议价能力。
（3）经营风险
1）拓展新用户及现有用户流失的风险
持续不断的优质内容供应是公司吸引用户并留住用户的核心手段之一，也
是继续扩大行业影响力和业务规模的关键所在。未来，如果不建立更为严格的内容审
核和发布标准来保证内容质量，将无法提供有竞争力的服务或者受其他市场和竞争因
素的影响，将有可能导致现有用户的流失或难以获取新用户，从而使得公司的运作和
营业收入受到不利影响。
针对上述风险，公司高度重视用户增长与用户运营工作。首先，在内容供
应端持续提升内容质量与内容丰富度；其次，通过个性化推荐，确保优质内容能够根
据用户属性与兴趣动态匹配；此外，公司还组建专业的用户增长团队专职负责用户拉
新、促活与留存，提升用户全生命周期的运营效率。
2）系统稳定性及网络安全风险
公司的日常运营有赖于健全的预防机制、具备监控和应变能力的网络平台
，公司虽设有专门的运维团队负责维护日常运营，但由于用户习惯、电商季节性促销
等原因，公司网络平台的访问量短时间内会有较大波动的可能，系统稳定性面临一定
的挑战。如果运维团队不能及时对访问量预估、适时对网络资源进行弹性扩容、分阶
段关闭网络平台次要功能、发现故障追根溯源等，不能提高平台的稳定性，将有可能
出现网络平台不能正常访问、影响用户体验的情形。此外，公司也会受到来自互联网
上广泛存在的病毒、木马、网络入侵、系统攻击等安全威胁。由于网络空间的复杂性
，互联网相关技术的开源、开放性和互联网信息传播的媒体性，如果没有先进的技术
手段和相应的资金进行保障，公司的信息安全管理团队可能没有办法及时识别风险，
导致公司业务不能持续稳定运行。
针对上述风险，公司十分重视平台稳定性及保障网络安全性，为了充分保
障系统稳定性，公司生产环境架构设计时充分考虑了冗余需求，系统部署在多云混合
云平台上，依靠该平台为业务系统提供网络、安全防护、存储以及计算的资源和服务
。安全方面公司的总体目标是通过信息与网络安全工程的实施，建立完整的企业信息
与网络系统的安全防护体系，在安全法律、法规、政策的支持与指导下，通过制定适
度的安全策略，采用合适的安全技术，与专业的第三方安全厂商合作，进行制度化的
安全管理，构建一个安全可靠的网络环境。
3）创作者流失风险
内容创作者日益成为公司最重要的资源之一，公司目前正在积极打造基于
创作者的内容生态。与此同时，外部环境竞争激烈，各大内容平台都在争抢优质的内
容创作者，公司的优质内容创作者面临流失的风险。
针对上述风险，公司将更为积极地构建消费内容社区生态，帮助创作者在
社区中找到认同感与归属感，尽可能使其获得独一无二的创作体验；此外公司也将加
强对创作者的激励，通过与品牌的资源合作以及商业化扶持，提高创作者的商业化变
现能力，降低其流失风险。同时，公司也要加强创作者孵化的能力，让优质的内容创
作者能够源源不断地产生。
4）新业务拓展风险
报告期内，基于全新的发展战略，公司在强化原有业务核心竞争力的基础
上，不断孵化创新业务，例如消费类MCN、商品与媒体匹配的全链路服务、新媒体平
台代运营服务等。这些业务面临较为复杂的外部环境，行业入局者不断增加，竞争加
剧。
针对上述风险，公司一方面将始终保持对行业环境变化的警惕，充分研判
外部变化所带来的挑战与机遇并做出相应的调整；另一方面公司将从内部重视管理效
率，保证新业务团队的工作积极性以应对行业挑战。此外，从公司整体的风险控制方
面，也会设置一定的止损机制，一旦新业务因为环境变化导致经营状况恶化，公司会
及时作出应对的举措，防止风险的进一步扩大。
（4）技术风险
互联网行业属于新兴行业，随着行业的快速发展，技术升级的周期越来越
短，对互联网企业的技术要求也越来越高。此外，新的技术在不断更好地满足用户需
求和降低运营成本的同时，也对互联网企业的经营管理提出了更高的要求。只有及时
跟进互联网技术的革新，不断加大对新技术的研发投入，满足用户更新的、更广泛的
需求，才能在激烈的市场竞争中生存。如未来公司未能根据市场和用户习惯的变化趋
势，投入足够的资源进行新技术的研发，或出现新技术的研发不及时或失败的情形，
将会对公司产品创新和业务模式升级造成影响，进而影响公司的成长性。
针对上述风险，公司及时跟进互联网技术的革新，建立优秀的研发团队，
不断加大对新技术的研发投入。
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