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≈≈帝尔激光300776≈≈(更新:21.12.30)
[2021-12-30] 帝尔激光(300776):激光转印加速省银增效,提速N型电池产业化
■德邦证券
如何节约电池金属化过程中的银浆消耗成为光伏行业降本增效的重要环节。据solarzoom数据,2020年银浆占PERC电池成本和非硅成本比例为14％/140％,占HJT电池成本和非硅成本比例为25％/153％。从不同技术单瓦银浆耗量绝对值来看,PERC电池的银浆耗量约15mg/w,TOPCon为10-20mg/w,HJT为25-30mg/w,IBC由于特殊的电池设计结构,银浆用量也会提升。随着更高耗银量的N型电池渗透率提升,贵金属银的成本和储量将制约光伏降本,因此电极制备过程中的金属化优化成为光伏行业发展的重要环节。
激光转印副栅银浆节约度达30％,可适用PERC/TOPCon/HJT/IBC等多技术,银包铜、低温银浆等不同浆料。激光转印主要用于PERC正面副栅及TOPCon、HJT等双面副栅制备,优势在于:1)栅线更细,目前可做到18μm以下,浆料节省30％,已在PERC上得到论证,对应每GW节约银浆成本千万以上,在TOPCon、HJT等路线上的节省绝对值会更高;2)印刷高度一致性、均匀性优良,误差在2μm,低温银浆同样适用;3)可以改变柔性膜的槽型,根据不同的电池结构,来实现即定的栅线形状,改善电性能;4)激光转印为非接触式印刷,可以避免挤压式印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题,同时适应薄片化趋势,解决薄片带来的更多隐裂问题。同时激光转印技术展现出对浆料更高的包容性,可匹配低温银浆、银包铜等不同浆料。因此,激光转印有望成为电池金属化的主流方式之一。
激光转印有望进行存量市场的副橱制备替代及N型电池增量市场的整线导入。据公司投关活动记录显示,对于未来新增电池产线,公司将以转印印刷成套设备的方式,向客户进行交付;对于目前已有的电池产线,将以局部替换的方式,替换细栅印刷环节,对产线进行改进和提升。同时公司在TOPCon硼掺杂、开膜、特殊浆料开槽,HJT激光修复钝化,IBC、钙钛矿开槽,组件划片等领域的激光技术验证和推广有序进行中。除光伏以外,公司逐步将激光修复、微孔等激光工艺推广至消费电子、显示面板、集成电路及功率半导体等领域。在受益TOPCon/IBC/HJT等全领域N型电池技术渗透率提升的同时,迈向泛半导体激光精密加工平台公司。
盈利预测与投资建设:受益激光转印设备验证顺利,公司激光转印整线出货及副栅存量替代预期加强,叠加TOPCon硼掺杂、HJT修复、IBC开槽等单机设备验证及出货,N型电池的加速扩产有望带动公司订单快速增长。预计2021-2023年归母净利润4.1、5.2、7.0亿元,对应PE66、51、38倍,维持"增持"评级。
风险提示:光伏技术迭代不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧风险。
[2021-12-26] 帝尔激光(300776):"帝"造匠心,卓"尔"不凡-深度报告
■长江证券
光伏长期成长性明确,N型电池扩产加速,明年多种技术并行发展伴随产业链价格中枢回落,明年行业需求有望改善,且双碳目标下,光伏行业中长期成长性明确。同时,在行业技术变革最集中的电池片环节,N型电池技术趋势确立,扩产加速,预计明年新扩产项目N型电池将占据主导,但具体技术路线的选择呈现TOPcon、IBC、HJT电池并行发展态势。
激光在光伏领域可拓展性显著,多种工艺可叠加,价值量数倍提升激光为平台化技术,由于其精度高、热效应低、可控性强,在光伏、锂电、消费电子、半导体和医疗等领域应用持续拓展,且其在精细加工领域具备明显know-how、壁垒较高。光伏为激光技术应用的最佳下游之一,激光在光伏电池生产中作为增益设备降本增效作用明显,在光伏降本增效主旋律下,无论在何种电池技术路线中,激光均有多种应用且工艺可叠加,使其价值量较PERC或有数倍提升。具体来看,激光在电池片环节的应用包括开槽、掺杂、修复、打孔、激光转印等,组件环节包括串焊、划片等。
激光转印:技术通用、降本提效显著的新兴电极金属化技术激光转印为新兴的光伏电池电极金属化替代技术,具有很高技术壁垒。相较传统丝网印刷,其栅线线宽和高宽比指标更优,可显著降低银浆耗量、提升效率并降低碎片率,据帝尔激光可转债回复函,其可实现25μm以下线宽,并降低20％以上银浆耗量;同时,其针对多种类型浆料和电池技术通用性较强,在PERC、TOPcon、IBC和HJT上均可使用。作为新兴替代技术,可在不增加产线投资额情况下为客户带来明显效益增加,产业化前景广阔。对标丝网,丝网印刷约分别占PERC(1.3-1.5亿元/GW)、HJT(4.0-4.5亿元/GW)产线投资的15％-20％、15％,激光转印成功应用后,激光设备价值量将明显提升。目前,帝尔激光为激光转印技术领先布局者,新产品进展顺利。
帝尔激光:光伏激光技术全面布局,格局稳固;外延持续拓展公司为全球光伏激光设备龙头,始终专注于激光技术在光伏领域的应用,并建立了深厚技术护城河。光伏行业长期成长确定加持下,公司核心成长逻辑在于:1)激光技术应用可拓展性强,无论在哪种电池技术路线中均有多种应用且价值量较PERC或有数倍提升。未来几年TOPcon、HJT和IBC等新型电池技术或呈现并行发展趋势,公司激光技术全面布局,有望明显受益;2)公司在光伏激光技术领域建立了明显先发优势,目前在成熟的PERC电池领域拥有全球80％以上份额,而在TOPcon、HJT和IBC等新型电池技术领域领先优势更大,格局稳固;3)N型电池规模化扩产加速,公司针对多种电池技术研发布局的新设备,如激光转印、IBC激光开槽、LIA激光修复等进展顺利,有望逐步进入产品落地阶段,公司有望迎来业绩和估值的双重驱动。此外,公司立足光伏向面板显示、消费电子和半导体领域持续拓展,打造激光技术平台化公司,进一步打开成长空间。预计21-23年公司归母净利润分别为4.04、5.16和6.85亿元,对应EPS分别为3.80、4.85和6.45元/股,PE分别为60、47和36倍,给予"买入"评级。
风险提示:
1.新技术电池扩展进度低于预期;
2.公司新产品技术进展及订单落地低于预期。
[2021-12-06] 帝尔激光(300776):光伏激光设备翘楚,布局新技术走向未来-投资价值分析报告
■中信证券
快速成长的光伏激光加工设备领军者。(1)公司概况:公司成立于2008年,于2019年在深交所创业板上市。公司主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售。公司深耕光伏激光设备领域多年,在PERC时代取得了较高的市占率,据公司官网,2018年公司PERC+SE高效太阳能电池激光设备全球市占率超过70％。(2)公司营收专业绩实现快速增长:公司2020年营收为10.7亿元(2013-2020年CAGR+92.7％),归母净利润达到3.7亿元(2013-2020年CAGR+349.9％)。2021年前三季度,公司实现营收9.3亿元(同比+31.3％),归母净利润2.8亿元(同比+9.5％),营收增长势头仍较为强劲。
N型电池片时代需求扩容,PERC时代王者有望强者恒强。(1)光伏激光设备2023年潜在市场空间或超过30亿元:N型电池技术迭代升级迅速,新增电池片产能将持续增长,且从目前信息来看,TOPCon、HJT、IBC单GW价值量较PERC或有明显提升。据我们测算,激光设备2023年市场需求或可达到30亿元,增长迅速,2020-2023年行业CAGR有望达到32％。(2)公司加大产品研发与市场导入,有望强者恒强:HJTLIA设备领域,公司于2020年11月底获得欧洲客户量产订单,总金额1000多万元;2021年,公司TOPCon激光开膜和特殊浆料开槽相关设备在客户中试线得到应用;IBC方面,2019年公司已有量产订单交付,近期亦有研发线在客户端投入;激光印刷方面,公司之前主要是在PERC上进行了长时间论证,目前TOPCon和HJT领域亦在积极研发中。
研发为本,技术平台型公司雏形初现。(1)公司注重研发:公司研发投入逐年增长,2021Q1-Q3,公司研发费用达到0.75亿元,研发费用率达到8.0％。截至2021年3月31日,公司共有技术研发人员169名,占员工总数比例为29.14％,其中核心技术人员5人。截至2021年6月30日,公司共拥有148项境内外专利及多项非专利技术,掌握了激光器、高精度运动平台及核心模组、电子及运动控制技术等多项核心技术。(2)进军新领域:公司通过可转债募资,巩固光伏激光设备优势,力图拓展消费电子、新型显示等领域,打造技术平台型公司。根据工信部数据,我国新型显示产业规模已由2012年的740亿增长至2019年的3725亿元,实现快速发展,但产业链上部分关键材料和核心设备被国外企业垄断,如OLED核心制程的激光设备就被韩国企业主导。公司可充分利用武汉产业集群资源优势,进入新型显示蓝海市场,打开成长空间。
风险因素:光伏电池技术迭代不及预期的风险;市场竞争加剧导致公司市场份额降低或毛利率持续下降的风险;下游扩产不及预期的风险;重要客户流失的风险;研发进度不及预期或新产品推广不及预期的风险;新业务拓展不及预期的风险。
投资建议:公司是PERC时代光伏激光设备绝对龙头,2018年全球市占率超70％。随着N型电池片时代到来,新增电池片产能有望持续增长拉动对激光设备需求,且在TOPCon、HJT、IBC技术路线中单GW激光设备价值量或将高于PERC,光伏激光设备空间有望进一步扩容。公司持续投入研发,进行前瞻技术研发和新产品储备,有望引领N型时代激光设备升级,巩固龙头地位。此外,公司有望凭借激光技术底层knowhow和持续研发,开拓新型显示激光设备市场,进一步打开成长空间,向激光应用平台型公司迈进。我们预计公司2021、2022、2023年归母净利润分别为4.2亿、5.3亿、7.1亿元,当前股价对应PE分别为49倍、39倍、29倍。我们选取光伏设备厂商迈为股份、捷佳伟创、金辰股份和奥特维作为可比公司,可比公司2022年平均PE估值为59倍,考虑到公司激光设备在N型电池领域应用单GW价值量、渗透率空间和技术路径存在一定不确定性,我们给予公司2022年45倍估值,对应目标价为224元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-11-13] 帝尔激光(300776):光伏激光设备龙头,技术迭代加速版图拓展-深度研究
■华西证券
公司成立于2008年,在微纳级激光精密加工领域深耕多年,已成功将激光加工技术应用到PERC、MWT、TOPCON、IBC、HJT等新型高效太阳能电池及组件领域,公司推出的PERC激光消融设备和SE激光掺杂设备占领了全球PERC高效太阳能激光设备80％以上的市场份额,是全球光伏激光设备龙头。2015-2020年公司营收和归母净利润CAGR分别高达94.16％和111.36％,2021年前三季度,公司实现营业收入9.35亿元,同比增长31.29％,实现归母净利润2.81亿元,同比增长9.53％。
主要观点:
N型电池蓄势待发,激光设备投资有望增加。1)在产业趋势和政策的助力下,光伏行业装机量快速增长,根据CPIA数据,未来几年光伏装机规模将持续上升,预计2025年我国光伏新增装机规模为90-110GW;2)激光在光伏电池的应用包括PERC消融、SE掺杂、MWT、LID/R等,均可提升光伏电池效率或品质,激光工艺已成为光伏电池生产线标配;3)P型电池接近效率极限,N型电池优势明显有望成为未来主流,据公司披露的投资者调研纪要,PERC激光消融和SE激光掺杂两道设备单GW价值1000多万元,从目前的信息来看,无论是在HJT还是TOPCON、IBC,新技术产品单GW价值量相比PERC会有明显提升。预计N型电池时代对激光设备的需求将持续旺盛。
公司竞争力强,N型电池时代高市占率有望延续。1)公司在PERC电池领域占据极高的市场份额,我们认为公司主要的竞争力体现在:i.管理层深厚的技术背景以及深耕行业多年形成技术优势;ii.与大客户紧密联系,具备工艺理解优势。2)公司积极进行各工艺路线的技术研发,激光转印技术可大幅降低银浆耗量,有望得到广泛应用,此外还有LIA激光修复等多项技术储备,公司的高市占率在N型电池时代有望延续。
布局显示面板等领域,平台化雏形已现。公司以自主创新激光技术为核心,深耕光伏的同时进行其他领域的布局。在显示面板领域,公司针对LCD/OLED、MiniLED的激光修复和剥离工艺,开展了研发和样机试制,2021年8月,发行8.4亿元可转债,拟投入2.96亿元用于"新型显示行业激光技术及设备应用研发项目",公司平台化雏形已现,应用领域拓展有望加速。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营收13.34/16.74/21.80亿元,归母净利润为4.14/5.36/6.91亿元,对应的EPS为3.91/5.06/6.53元,对应2021年11月12日165.53元/股收盘价,PE分别为42/33/25倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:技术进步不及预期;产能扩张不及预期;下游行业景气度不及预期。
[2021-11-12] 帝尔激光(300776):光伏激光设备龙头,受益于新一轮技术革新
■华鑫证券
激光精密加工技术平台型企业。帝尔激光是激光精密加工技术平台型企业。公司是首家将激光工艺导入光伏电池生产线的企业,立足于光伏产业的精密激光加工设备,逐步扩展至高端消费电子、新型显示、集成电路等领域。目前的主要产品包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/裂片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备等激光设备,占领了全球PERC高效太阳能激光设备80％以上的市场份额。2016-2020年,公司业绩快速增长,营收CAGR为93％,归母净利润CAGR为88％。
光伏行业景气向上叠加技术革新,刺激光伏激光设备需求增长。全球碳排放减排大幕拉开,电力行业首当其冲,其中光伏发电因具备清洁性和经济性是电力替代大潮的核心能源。光伏装机需求快速增长依赖于技术驱动下光伏成本的持续降低,N型技术路线渗透率有望迎来快速提升。其中,TOPCon能较多接轨原有的PERC产能,在扩产进展上相比HJT有优势,短期内TOPCon扩张速度优于HJT;而HJT在效率潜力等方面具备较大的优势,中长期扩张能力较强。随着光伏装机需求增长叠加新建产线转向N型技术路线,我们预计2021-2025年光伏激光设备市场规模分别为15.6、19.9、27.5、36.8、51.0亿元,五年累计市场规模达到150.91亿元。
深耕光伏激光设备领域,迈向平台型公司。在光伏领域,公司在不同电池技术路线上均有布局,并在组件环节有量产设备交付。在PERC+电池方面,除PERC激光消融、SE激光掺杂、MWT打孔技术外,公司研发PERL激光硼掺杂技术;在TOPCon电池方面,公司拥有激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术储 备,已交付客户中试线;在HJT电池方面,公司的LIA激光修复技术已取得客户量产订单。综合看,TOPCON、HJT等新技术路线下单GW激光设备价值量相比PERC会有明显提升。公司重点布局了多个方向的新型光伏激光设备,预计2021-2025年激光硼掺杂设备/激光印刷设备/激光LIA设备累计市场规模分别为14.79/41.51/25.03亿元。公司正在积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备,有望从激光修复、剥离工艺环节切入新型显示领域,开启第二增长曲线。
盈利预测:公司作为全球光伏激光设备龙头企业,引领光伏设备在新技术路线下的迭代,未来将有望持续受益于下游扩产和新技术路线所带来的设备投资需求。我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为4.11亿元、5.20亿元、7.11亿元,对应EPS分别为3.88、4.92、6.72元,当前股价对应PE分别为40.0/31.5/23.1倍,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:下游扩产不及预期;行业竞争加剧的风险;技术创新、新产品开发失败的风险。
[2021-11-04] 帝尔激光(300776):毛利率逐季度提升,积极扩充产能-季报点评
■天风证券
公司发布2021年三季报,业绩稳步提升:
1)2021年前三季度公司实现营业收入9.35亿元,同比增加31.29％,归母净利润实现2.81亿元,同比增加9.53％,扣非后归母净利润为2.69亿元,同比增加8.50％。2)单季度来看,三季度环比持续增加。Q3单季度,公司实现收入3.34亿元,同比增加25.95％/环比增加2.43％;实现归母净利润1.04亿元,同比增加8.71％/环比减少0.61％;实现扣非归母净利润1.00亿元,同比增加13.59％/环比增加2.54％。
毛利率逐季度提升明显,盈利能力修复:
1)在光伏降本趋势下,公司适当调整设备售价及预收款比例,去年四季度以来毛利率有所降低,但今年毛利率逐季度上升,Q3单季度毛利率47.97％,较二季度增加3.26pct,较一季度增加7.55pct,净利率为31.01％,较一季度增加4.18pct。2)前三季度期间费用率为11.46％(销售、管理、研发、财务分别为2.91％/2.65％/8.02％/-2.12％)同比增加3.54pct,主要系研发投入加大,研发费用率增加3.28pct,销售、管理费用率均有所降低。3)回款增加,盈利质量进一步提升,前三季度经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加273.32％。投资研发生产基地二期项目,产能持续扩张:公司计划总投资20亿元建设研发生产基地二期项目,一是扩产原有的光伏设备业务,主要进行激光消融设备、激光掺杂设备等现有高端光伏设备研发及生产,并新布局激光印刷设备研制业务;二是将激光技术应用到新型显示领域,主要进行激光显示修复设备研制等。新项目将进一步扩大公司的生产能力,加快新领域的突破。
激光转印、HJT、TOPcon等多路线取得新技术进展:
1)激光转印交付试验线,在PERC上进行了长时间论证,也可用于TOPcon和HJT,激光转印整线设备即将交付。2)TOPCON方面激光开膜和特殊浆料开槽在客户中试线得到应用。3)HJT方面获得了欧洲客户LIA设备批量订单。4)在其他行业中MINILED激光修复、激光打孔也有拓展。盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司营收分别为13.96亿、17.72亿、22.14亿,YOY30.21％、26.95％、24.90％;归母净利润分别为4.21亿、5.24亿、6.05亿,YOY12.71％、24.49％、15.56％,对应PE36X、29X、25X,维持推荐。
风险提示:毛利率波动风险;行业政策波动风险;市场竞争加剧风险;新产品研发进展不及预期等
[2021-11-03] 帝尔激光(300776):激光创新产业化应用小巨人-深度研究
■申港证券
公司层面:激光应用创新平台。公司以自主创新激光技术为核心,提供激光加工综合解决方案。公司理解的公司两大核心竞争力包括:(a)创始人、实控人李志刚博士为国内激光应用领域领军人物,强大的专业背景背书公司技术先进性;(b)深度绑定一线大客户,在深刻理解客户生产工艺的前提下,及时高效为客户提供针对性激光提效工艺解决方案。公司激光设备产品可匹配当下主流电池片技术,其中,PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备市占率超过80％。公司于2021年8月成功发行8.4亿元可转换公司债券,募集资金将用于"高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目"、"新型显示行业激光技术及设备应用研发项目",在夯实光伏行业的基础上进军先进显示面板领域。
技术层面:激光工艺在光伏领域的应用。太阳能电池根据其所用材料可分为晶硅电池与薄膜电池,其中晶硅电池凭借其效率、成本上的优势获得市场主流地位。在光伏领域,激光技术应用广泛,在各个生产环节上均有其用武之地,目前主要包括消融、切割、刻边、掺杂、打孔、激光修复、激光划片等工艺中的应用。高效太阳能电池激光加工设备行业壁垒高,经过十余年发展,德国罗芬、德国InnoLasSolutions、Manz、美国应用材料等国际激光加工设备企业逐步退出。目前,德国3D-micromac、友晁能源、迈为股份、大族激光等公司占有极少量市场份额,公司行业地位优势极为显著。
行业层面:光伏成长空间广阔激光设备大有可为。2020年,我国正式提出力争在2030年前实现碳达峰、在2060年前实现碳中和的目标。预计在碳中和的背景下,整个新能源行业都将进入高速发展的快车道..中国光伏行业协会预计"十四五"期间,中国年均新增装机有望达70-90GW,全球有望达222-287G。我们分别统计了PERC、TOPCon、异质结电池扩产情况,从商用角度看,P型电池尚在壮年,N型电池蓄势待发,公司在P型电池时代创造的市占率神话有望在即将到来的N型电池时代得以复制。公司对激光转印相关技术进行了多年的研究与开发,目前已完成PERC工艺样机的交付,该技术在TOPCon、HJT、IBC等电池工艺上均将大有所为。在TOPCon电池工艺上,公司拥有激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术储备;在HJT电池工艺上,公司的LIA激光修复技术已取得客户量产订单;在IBC电池工艺上,公司的激光开槽技术已取得量产订单并确认收入。
投资建议:预计公司2021年～2023年EPS分别为3.86元、4.65元、5.67元,当前股价市盈率分别为37倍、31倍、25倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料涨价;新产品突破不达预期;新产能投产低于预期。
[2021-10-29] 帝尔激光(300776):毛利率边际改善,产品应用有望多点开花-2021年三季报点评
■中信建投
事件
公司10月28日晚发布公告,2021年前三季度公司实现营业收入9.35亿元,同比增长31.29％,归母净利润2.81亿元,同比增长9.53％;其中第三季度实现营业收入3.34亿元,同比增长25.95％,归母净利润1.04亿元,同比增长8.71％。
简评
营收、净利润持续增长,Q3毛利率边际改善明显
①收入、利润规模稳步增长。前三季度公司营业收入、归母净利润分别实现31.29％、9.53％的同比增长;单季度Q3营收、归母净利润分别实现25.95％、8.71％的同比增长。
②单季度Q3毛利率边际改善明显。2021年前三季度公司毛、净利率分别为44.62％、30.12％,同比分别下降3.73pct、5.98pct。单季度来看,大尺寸设备等产品的收入确认带动Q3毛利率环比显著回升,Q3毛利率为47.97％,同、环比分别提升0.79、3.26pct;Q3净利率31.01％,同、环比分别下降4.92、0.95pct。我们认为,未来随着新型激光设备订单的增长,公司盈利能力有望保持企稳回升的态势。
③研发保持高投入,期间费用率有所提升。前三季度公司期间费用率为11.47％,同比上升3.55pct。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别为2.91％、2.65％、8.02％、-2.12％,同比分别-0.64、-0.57、+3.28、+1.48pct。前三季度公司研发投入0.75亿元,同比大幅增长122.07％,公司持续加大对新产品、新工艺的研发投入,重视应用于不同高效太阳能电池工艺路线的激光设备研发,并积极向高端消费电子、显示面板等领域延伸。
④现金流同比大幅增长,经营情况良好。前三季度公司经营性净现金流为1.78亿元,同比大幅提升273.32％,说明公司整体经营情况保持较好水平。
打造激光精密加工平台型公司,产品应用有望多点开花在光伏领域,公司全面布局各类新型电池技术路线以及组件环节。
①PERC+电池:始终保持在PERC激光消融、SE激光掺杂等设备的领先地位,并积极推进激光硼掺杂技术应用;激光转印技术在PERC电池上有较多明确的进展,可以节约20％以上的银浆耗量,对效率有明显提升。
②TOPCon电池:公司拥有激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术储备,目前和客户共同推进相关工艺的应用。此外,公司也重点投入转印设备在TOPCon电池上的应用,在客户端有较好的进展。
③HJT电池:公司的LIR激光修复技术已取得客户量产订单;相关激光转印技术仍在论证之中,但考虑到HJT银浆耗量较大,激光转印技术具有较好的应用前景。
④IBC电池:公司在该领域布局已久,激光开槽技术已取得量产订单并确认收入。
⑤钙钛矿电池:钙钛矿电池产线会使用比较多激光,例如P1、P2、P3、P4有4道激光的应用,用于去除TCO层、功能层、背电极的加工、膜层清除等,公司近期已经取得相关订单。
⑥组件环节:激光无损划片、玻璃打孔在组件端可以得到较好的应用,其中激光无损划片已有量产设备交付。
随着下游电池厂商各技术路线的逐渐明确,公司有望凭借丰富的产品和技术储备实现相应订单的增长,同时考虑到新产品单位价值量有望提升,预计会给公司业绩带来更多增益。
公司积极向显示面板等领域拓展产品应用。针对LCD/OLED、MiniLED的激光修复工艺,公司均开展了研发和样机试制,预计MiniLED激光修复能有较快的订单突破;在半导体封装、消费电子行业,公司有激光微孔加工等工艺,在客户端有明显进展。公司精密激光加工设备应用领域逐步向高端消费电子、新型显示和集成电路等领域延伸,有望带来全新业绩增长点。
投资建议:预计2021-2023年,公司实现营业收入分别为13.87、16.68、21.46亿元,同比分别增长29.37％、20.27％、28.64％;归母净利润分别为4.21、5.28、6.93亿元,同比分别增长12.70％、25.61％、31.13％,对应PE分别为34.8x、27.7x、21.1x,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业景气度下降,新技术研发失败或难以实现产业化。
[2021-10-29] 帝尔激光(300776):21Q3毛利率环比回升,20亿元加码激光转印等技术研发生产-三季点评
■德邦证券
业绩概览:2021年前三季,公司实现收入9.3亿元,同比+31.3％;归母净利润2_8亿元,同比+9.5％:扣非归母净利润2.7亿元,同比+8.5％。
大尺寸产品收入占比提升推动毛利率改善,单季经营活动现金流净额创历史新高。
公司是全球光伏激光设备龙头,市占率超80％。分季度看,公司21Q3单季实现收入3.3亿元,同比+26.0％,环比+2.4％;归母净利润1.0亿元,同比+8.7％,环比-0.6％:扣非归母净利润1.0亿元,同比+13.6％,环比+2.5％。受益于大尺寸产品收入占比提升,21Q3单季销售毛利率为48.0％,同比+0.8pp,环比+3.3pp。
2021前三季公司经营活动现金流量净额达1.8亿元,Q3单季经营活动现金流量净额达9514万元,单季经营活动现金流净额创历史新高。
高研发护航光伏新工艺,2021Q3公司研发费用率达8.3％。2021年前三季度,公司销售／管理／研发／财务费用率分别为2.g％/2.7％/8.0％／一2.1％,同比分别-0.6pp/-0.6pp/+3.3pp/+1.5pp,期间费率合计11.5％,同比+3.5pp。分季度看,21Q3公司研发费用率达8.3％,同比+3.4pp,环比+O.1pp。受研发投入增长,公司净利率略有下滑,2021前三季度公司净利率为30.1％,同比-6.Opp,Q3单季净利率31.0％,同比-4.9pp,环比-1.Opp。长期看,公司加码研发有利于光伏激光新技术发展,在PERC电池转换效率接近极限的背景下,公司的激光印刷、硼掺杂、特殊浆料开槽、LIA修复、开槽等多种技术可应用于TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等不同高效电池工艺,保障公司在光伏电池技术迭代时期全面发展。
20亿元加码激光转印等技术研发生产,成立新加坡子公司研发新型激光技术。公司拟与武汉东湖新技术开发区管理委员会签署协议,拟在武汉东湖新技术开发区投资20亿元(主要包含固定资产投资、研发及其他经营费用等),规划54.3亩土地建设帝尔激光研发生产基地二期项目,主要用于1)扩产原有的光伏设备业务,并新布局激光印刷设备研制业务:2)将激光技术应用到新型显示领域,主要进行激光显示修复设备研制等。此外,公司拟使用自有资金不超过1000万关金在新加坡投资设立全资子公司,以吸引高素质人才,研发新型激光技术并导入国内总部,进一步强化公司研发实力和新技术布局．打开长期发展空间。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润4.1/5.2/7.0亿元,对应PE36/28/21x,维持"增持"评级。
风险提示:光伏技术迭代不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧风险。
[2021-08-26] 帝尔激光(300776):2021Q2归母净利润快速增长,产品品类不断拓展-公司半年报
■海通证券
2021Q2归母净利润快速增长,销售毛利率环比提升。公司公告2021半年报,2021H1公司实现营业收入6.00亿元,同比+34.46％,实现归母净利润1.78亿元,同比+10.01％;2021Q2实现营业收入3.26亿元,同比+32.97％,实现归母净利润1.04亿元,同比+15.85％。2021H1销售毛利率/销售净利率分别为42.75％/29.62％,同比分别-6.30/-6.58pct;2021Q2销售毛利率/销售净利率分别为44.71％/31.96％,同比分别-3.91/-4.73pct,环比分别+4.29/+5.13pct。
光伏、面板全布局、产品品类不断拓展,新产品进展顺利。根据公司2021半年报,在光伏领域,公司对激光印刷相关技术进行了多年的研究与开发,目前已完成PERC工艺样机的交付,该技术在TOPCon、HJT、IBC等电池工艺上都可以应用,目前已完成实验室论证和量产化技术储备。在PERC+电池工艺上,除PERC激光消融、SE激光掺杂、MWT打孔技术外,公司正在研发PERL激光硼掺杂技术;在TOPCon电池工艺上,公司拥有激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术储备;在HJT电池工艺上,公司的LIA激光修复技术已取得客户量产订单;在IBC电池工艺上,公司的激光开槽技术已取得量产订单并确认收入;同时,公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。组件方面,公司在薄膜打孔、切割、激光无损划片拥有相关技术储备,其中激光无损划片已有量产设备交付。除光伏领域之外,在显示面板行业,公司针对LCD/OLED、MiniLED的激光修复工艺,均开展了研发和样机试制,在半导体封装、应用电子领域的激光微孔工艺,公司已开展研发工作,并取得相关技术储备。?
盈利预测。预计公司2021/2022/2023年实现归母净利润分别为4.12/5.32/8.42亿元,EPS分别为3.89/5.03/7.96元/股,可比公司2021年PE为113倍。我们认为,公司作为光伏激光设备龙头、竞争力强,未来有望持续直接受益PERC扩产和新技术的设备投资需求,业绩有望快速增长,因此给予公司2021年45-50倍PE,合理价值区间为175.05-194.50元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。光伏装机不及预期,下游产品价格上涨,电池扩产不及预期,公司新产品拓展不及预期。
[2021-08-26] 帝尔激光(300776):21Q2盈利能力环比回升,光伏激光新工艺持续突破-公司点评
■德邦证券
业绩概览:8月25日,公司发布2021年中报,2021H1公司实现收入6.0亿元,同比+34.5％,归母净利润1.8亿元,同比+10.0％,扣非归母净利润1.7亿元,同比+5.7％。2021H1公司毛利率42.8％,净利率29.6％。
2021Q2单季盈利能力回升,经营活动现金流量净额创历史同期新高。公司是全球光伏激光设备龙头,市占率超80％。分季度看,21Q2公司实现收入3.3亿元,同比+33.0％,环比+18.9％,归母净利润1.0亿元,同比+15.9％,环比+41.7％,扣非归母净利润9761万元,同比+10.9％,环比+36.6％。近年来,为顺应光伏降本增效需求,公司适当调整设备售价及预收款比例,毛利率有所降低,随着大尺寸设备收入确认加速,公司毛利率呈逐季回升趋势,21Q2毛利率44.7％,环比+4.3％,净利率32.0％,环比+5.1％。公司现金流良好,21H1公司经营活动现金流量净额达8296万元,创历史同期新高。
高研发护航光伏新工艺,在手订单+新单预期支撑业绩释放。21H1公司销售/管理/研发/财务费用率为2.9％/2.8％/7.9％/-2.6％,同比-0.6pp/-0.6pp/+3.2pp/+1.3pp,期间费率合计10.9％,同比+3.3pp(主要系研发增长),此外Q2退税及政府补助较多,增厚本期利润。公司持续研发新产品、新工艺,打开收入空间,夯实技术壁垒。21H1公司存货8.2亿元,较20年底增加17.3％,显示出公司在手订单充裕,叠加下半年新单预期,预计公司订单可支撑今明两年业绩持续增长。
TOPCon、HJT、IBC等多路线布局,长期打造泛半导体精密加工平台。随着PERC转化效率濒临极限,光伏电池迎接新技术时代。激光印刷:公司已完成PERC工艺样机交付,该技术可用于TOPCon、HJT、IBC等电池工艺;TOPCon:公司储备了激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术;HJT:公司LIA激光修复技术已取得客户量产订单;IBC:公司激光开槽技术已取得量产订单并确认收入;此外公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。公司同时储备组件薄膜打孔、切割、激光无损划片(已有量产设备交付)技术,积极推进LCD/OLED、MiniLED的激光修复工艺研发和样机试制,并获得半导体封装、应用电子领域微孔工艺技术储备。光伏多路线突破及泛半导体布局保障公司长期发展平稳。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润4.1/5.2/7.0亿元,对应PE46/36/27x,维持"增持"评级。
风险提示:光伏电池技术迭代不及预期,市场竞争加剧风险。
[2021-08-26] 帝尔激光(300776):H1业绩符合预期,盈利能力触底回升-公司快报
■安信证券
事件:8月25日,公司发布半年报,公司2021年H1实现收入6.00亿元,同比增长34.46％;归母净利润1.78亿元,同比增长10.01％.
中报业绩符合预期,下半年有望加速增长。受益于去年以来光伏电池高景气扩产,公司新签订单实现较快增长,上半年延续增长趋势。
公司业绩增速低于收入,主要系公司为客户让利,降价使得毛利率同比下调。公司光伏激光设备收入5.55亿元,同比增长26.52％;单机设备收入1.58亿元,同比下滑34.05％。由于去年下游扩产主要集中在下半年,预计公司下半年增长有望继续加速。
毛利率触底反弹,研发费用大幅增长。公司2021年H1毛利率、净利率分别为42.75％、29.62％,同比下滑6.30、6.58pct,主要系公司为客户让利产品降价。但Q2单季度毛利率为44.71％,环比提升4.29pct,主要为高毛利210新产品逐步确认收入,盈利能力底部拐点显现。
公司2021年H1期间费用率为10.90％,同比增长3.34pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.89％、2.76％、7.89％、-2.65％,同比变动-0.58、-0.58、3.23、1.28pct,费用率增长主要系公司研发费用大幅提升,为公司在HJT等新产品的拓展上提供有力支撑。
高效电池片技术百花齐放,公司布局全面率先收益。目前帝尔在PERC+、TOPCON、HJT等各项技术路线均有激光技术布局,据公告,在TOPCon电池工艺上,公司拥有激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术储备;在HJT电池工艺上,公司的LIA激光修复技术已取得客户量产订单;在IBC电池工艺上,公司的激光开槽技术已取得量产订单并确认收入;同时,公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。
投资建议:我们预测2021-2023年公司净利润分别为为4.48、5.23、6.37亿元,对应EPS分别为4.23、4.95、6.02元。维持买入-A评级。6个月目标价198元,相当于2022年40X动态市盈率。
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
[2021-07-19] 帝尔激光(300776):深耕光伏新技术,激光技术平台公司走向新一轮爆发期-公司研究报告
■海通证券
光伏激光设备龙头,历史业绩高速增长。1)基本情况:光伏激光设备龙头,6年时间从研发型消融设备到PERC+SE设备市占率超过70％,董事长李志刚先生为大股东和实际控制人,部分核心高管持股。2)财务数据:2016-2020年公司归母净利润CAGR达到87.78％,ROE维持在20％以上,经营活动现金流净流量始终为正。
碳中和叠加技术迭代,光伏行业景气度有望持续上行。1)行业情况:光伏行业经历波折、政策影响逐渐减弱,光伏已经成为过去10年LCOE下降最快的可再生能源,平价上网有望逐步实现。碳达峰、碳中和大背景下,"十四五"国内光伏装机有望达到70-90GW。2)新技术:TOPCon具备兼容性等优势,有望成为未来两年扩产主力,是主流光伏企业的优先选择;HJT在效率潜力等方面优势显著,通威、华晟等厂商HJT中试线数据不断提高,HJT有望成为长期技术趋势。3)激光技术:现有的各类激光工艺都能有效提升电池转换效率,激光是光伏行业中重要的辅助技术,在PERC电池中已经广泛应用。
深耕光伏激光领域的研发型公司,向激光平台型公司突破。董事长李志刚先生领衔,核心技术人员为电子、光伏、激光背景。储备PERC消融(刻蚀)工艺、SE掺杂工艺、MWT激光打孔技术、LID/R激光再生修复技术、激光无损划片技术、PTP激光印刷技术、显示面板激光修复技术7大核心技术,不断拓展产品线,公司核心技术全部为自主创新,已经为业绩做出重要贡献。光伏通用设备中,激光转印设备进展顺利,无损划片设备小批量销售;TOPCon中,硼掺杂设备、激光开模设备完成工艺论证;HJT中,LIA设备销往欧洲客户;IBC中,无损消融技术可以应用于IBC电池;其他行业中,OLED显示面板、电子行业玻璃微孔等领域研发新设备。激光转印优势明显,2021/2022/2023年不考虑PERC改造及存量更新需求的激光转印市场空间有望达到1.6/13.5/27.6亿元。
盈利预测。预计公司2021/2022/2023年实现归母净利润分别为4.12/5.32/8.42亿元,EPS分别为3.89/5.03/7.96元/股,可比公司2021年PE为86倍。我们认为,公司作为光伏激光设备龙头、竞争力强,未来有望持续直接受益PERC扩产和新技术的设备投资需求,业绩有望快速增长,因此给予公司2021年45-50倍PE,合理价值区间为175.05-194.50元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。光伏装机不及预期,下游产品价格上涨,电池扩产不及预期,公司新产品拓展不及预期。
[2021-07-13] 帝尔激光(300776):光伏激光设备龙头,TOPCon、HJT优势延续-公司首次覆盖
■德邦证券
全球光伏激光设备市占率超8成,2015-2020年归母净利润CAGR达111.3％。公司是光伏激光设备龙头,覆盖全部光伏激光技术,PERC激光消融、SE掺杂设备为公司当前主打产品。在公司创始人李志刚博士带领下,公司引领了激光在光伏行业中的降本增效。公司客户包含隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶科能源、晶澳太阳能、天合光能、阿特斯太阳能等全球知名电池片厂商。2020年公司收入10.7亿元,近六年CAGR达94.2％,归母净利润达3.7亿元,近六年CAGR达111.3％。公司以研发驱动盈利,2015-2020年毛利率均值为58.3％,净利率均值为37.8％,2021Q1毛利率有所下滑,随大尺寸产品收入确认加速及TOPCon、HJT等新技术放量,公司毛利率有望逐渐回升。
TOPCon、HJT推动2023年光伏激光设备市场达37亿元,三年CAGR约43％。随着PERC转化效率接近瓶颈,具有更高转化效率的TOPCon与HJT有望成为下一时代主流技术。激光硼掺杂为TOPCon中重要工艺,激光修复与激光转印有望成为TOPCon与HJT时代重要技术路线。目前PERC电池片激光设备单GW投资约1100万,其中激光消融与SE掺杂各占约50％份额,随着TOPCon和HJT阶段对激光硼掺杂、激光修复、激光转印等技术需求增加,激光设备投资绝对值有望提升。据我们测算,2023年光伏激光设备市场预计达37亿元,三年CAGR约43％,其中2023年TOPCon光伏激光设备市场达26.4亿元,占光伏激光设备市场超70％,成为推动光伏激光设备市场增长的主要力量。
光伏激光新技术储备充足,迈向泛半导体激光平台化公司。公司当前技术覆盖PERC、HJT、TOPCon、IBC等当前及未来电池路径的全部激光技术,硼掺杂、激光转印、激光修复等技术行业领先,有望在TOPCon、HJT时代延续PERC阶段80％以上的高市占率水平。公司拟发行可转债募资8.4亿元,加码高效太阳能电池激光转印技术及新型显示行业激光技术及设备。未来公司有望凭借对高精度激光加工技术的理解,以及对泛半导体行业的理解,成为泛半导体激光精密加工平台化公司。
盈利预测与投资建议:公司是全球光伏激光设备龙头,有望在TOPCon、HJT时代延续行业龙头地位。预计2021-2023年归母净利润4.1、5.2、7.0亿元,对应PE43、33、25倍,参考可比公司平均估值,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:光伏电池技术迭代不及预期,市场竞争加剧风险。
[2021-06-07] 帝尔激光(300776):精密激光加工设备龙头,布局新技术驶向蓝海-首次覆盖报告
■天风证券
一、公司介绍
公司系精密激光加工设备龙头,截至2018年,主要光伏电池厂商的PERC工艺产能中约77％采用了公司的设备,SE工艺产能中约86％采用了公司的设备,市占率第一。
公司业绩持续强劲增长,公司营业收入由2016年的0.77亿元增加至2020年的10.72亿元,年复合增长率为93.20％;归母净利润由2016年的0.30亿元增加至2020年的3.73亿元,年复合增长率为87.49％。
二、推荐逻辑
1、乘行业景气之风,光伏、激光双行业红利收益光伏领域:PERC电池占比不断提升,占据了超过50.6％的市场份额,在短期内仍为主流。我国2020年全年新增装机量将在35-45GW之间,预计2025年将达到65-80GW,新增装机量有望翻番。我们测算到,1)在PERC电池领域,2021年PERC、SE高效太阳能电池工艺对应的激光加工设备市场容量约为56亿元,加上MWT、LID/R、半片、叠瓦、扩硼等高效太阳能电池工艺,高效太阳能电池激光加工设备的市场总量有望超过86亿元。2)HJT电池领域对于公司LIR设备是广阔的蓝海,预计2025年市场空间将迅速增长至60亿元左右。
激光领域:近年来受益于新能源、消费电子、PCB等加工设备的需求,我国激光加工设备市场需求迎来大幅增长。2018年中国激光设备销售收入达到605亿元,同比增长22.2％。
2、细分领域竞争对手少,多条护城河稳固市场地位高效太阳能电池激光加工设备行业由于进入壁垒较高,除公司外,目前在能够提供解决方案的厂商主要来自于欧美国家,国内光伏设备生产商所在细分领域有所差异,公司是精密激光加工设备利于当之无愧的龙头。
1)公司积极布局光伏领域新技术:HJT工艺上,LIR设备已经获得欧洲某客户的认可,获得1000多万元的订单。大尺寸硅片上,2019年底公司于行业内最早交付应用于210大尺寸的激光设备并取得量产订单。2)研发投入不断增加。3)公司产品广受国家和业内龙头公式的认可。
三、盈利预测预计2021-2023年公司营收分别为13.96亿、17.72亿、22.14亿,YOY30.21％、26.95％、24.90％;归母净利润分别为4.21亿、5.24亿、6.05亿,YOY12.71％、24.49％、15.56％,对应PE34X、27X、24X。选择2021年45X作为目标估值,目标市值188.06亿元,上涨空间为27.63％,对应目标价为177.75元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:政策波动风险;光伏产业技术迭代不及预期;市场竞争加剧风险;客户集中风险等
[2021-04-28] 帝尔激光(300776):研发费率显著提升,HJT工艺实现新突破-一季点评
■安信证券
事件:4月27日公司发布一季报,2021年Q1公司实现收入2.74亿元,同比增长36.27％;实现归母净利润0.74亿元,同比增长2.69％。
在手订单保障收入增长,新布局技术有望贡献增量。受益于下游电池片高景气扩产,公司市占率高位稳定,公司收入实现稳定增长。2021Q1公司合同负债6.04亿元,同比增长9.65％,公司目前在手订单充裕,将保障后续收入持续增长。除了传统PERC工艺,据公告目前公司在TOPCon布局了激光开膜与掺杂技术,已完成工艺论证;在HJT布局了激光LIA、激光去膜、无损激光切片技术,目前部分工艺完成研发、小批量试生产。未来公司将充分受益于高效技术迭代浪潮,打造业绩成长新动力。
研发费率显著提升,资产减值损失大幅减少。公司收入较利润同比增速更高主要系盈利能力波动所致,2021Q1毛利率、净利率分别为40.42％、28.03％,同比下降9.15、8.78pct,据公告主要为公司替下游客户让利,适当调整设备销售价格以及预收款比例。目前公司毛利率环比下滑逐步放缓,随着后续新电池技术设备的积累验收,未来盈利能力有望企稳回升。公司2021Q1期间费用率10.51％,同比增长5.29pct,主要系研发费用率提升。销售、管理、研发、财务费用率分别2.86％、3.05％、7.61％、-3.01％,同比变动-0.10、-0.11、4.00、1.51pct。但公司资产减值损失0.68亿元,同比降低3.54亿元,平滑净利率波动。公司经营性现金流0.78亿元,同比提升0.82亿元。
HJT工艺实现新突破,LIA设备远销欧洲。通过LIA激光设备在光照的情况下,对HJT电池进行加热退火,可以有效减少界面态(Si悬挂键)密度,降低界面复合,从而提高电池转化效率。根据官网消息,4月27日公司HJT的激光LIA设备出厂,装机发往欧洲。此次出口的LIA设备具有"千瓦"级光强、"秒"级加工时间、"片"间主动控温系统、全幅面"匀"化辐照等传统光源及设备无法实现的优异性能,可以帮助客户的HJT电池产品效率大幅提升,是公司HJT工艺新突破,后续订单有望继续落地。
投资建议:我们预测2021-2023年公司净利润分别为为4.48、5.81、7.14亿元,对应EPS分别为4.23、5.49、6.75元。维持买入-A评级。
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
[2021-04-28] 帝尔激光(300776):激光产品矩阵持续丰富,未来成长可期-2021年一季报点评
■华创证券
事项:公司发布2021年一季报,报告期内实现营业收入2.74亿元,同比增长36.27％,实现归母净利润0.74亿元,同比增长2.69％。
评论:营收快速增长,毛利率短期承压,大尺寸产品放量有望带动盈利能力逐步企稳。
报告期内,公司实现营收2.74亿元/yoy+36.27％,PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备保持稳定增长,叠瓦激光设备实现较快成长。综合毛利率同比下降9.15pct至40.42％,我们认为主要系产业链降本压力向设备端传导,公司主动让利、适当调整小尺寸成熟产品价格所致。考虑到设备交付周期和下游电池产能投放节奏,我们预计公司大尺寸产品有望自2021Q2开始陆续交付验收,带动毛利率逐步修复企稳。
公司期间费用率10.51％,同比增长5.29pct,销售、管理费用率2.86％和3.05％,同比分别下降0.10pct和0.12pct,财务费用率同比提升1.51pct至-3.01％,公司加大研发力度,新产品、新工艺研发投入和研发人员进一步增加,研发费用率同比提升4.00pct至7.61％。
一季度,公司归母净利润0.74亿元,同比小幅增长2.69％,受毛利率下降和期间费用率提升影响,归母净利率同比下滑8.77pct至26.83％。
电池技术路线进一步丰富,产品矩阵多元化,成长可期今年以来,电池片环节N型技术路线进一步丰富,公司立足激光技术夯实研发储备、丰富产品矩阵,应用于PERC、TOPCon及HJT的多种新型激光技术(掺杂、激光转印、LIA等)正在与客户推进研发论证或已取得量产订单,若提效降本潜力获量产验证,需求空间将进一步打开。我们预计未来公司光伏激光设备产品单GW价值量有望继续提升。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计2021～2023年公司实现归母净利润4.47、5.86、8.06亿元,EPS为4.22、5.54和7.61元,对应PE28、21和15倍,考虑到公司作为光伏激光设备绝对领导者,研发领先优势明显,有望持续受益下游技术升级及迭代带动的扩产趋势,未来三年业绩有望保持较快增长,给予2022年30倍PE,一年期目标市值176亿元,目标价166元,维持"推荐"评级。
风险提示:光伏装机规模不及预期,TOPCon、HJT产业化进展不及预期,新技术路线扩产的不确定性,新产品推广不及预期。
[2021-04-28] 帝尔激光(300776):营收、业绩稳定增长,研发持续加码布局多元技术
■兴业证券
光伏激光加工设备龙头,营收、业绩保持稳定增长。公司是国内光伏激光加工设备行业龙头,产品覆盖了光伏电池PERC、MWT、SE、LID/R等工艺环节,其中在PERC(市占率约77％,2018年)、SE(市占率约86％,2018年)工艺环节位于领先地位。2020年公司实现营收10.72亿元,同比增长53.19％；实现归母净利3.73亿元,同比增长22.28％；2016-2020年营收、归母净利润的年均复合增速分别为93.2％、87.5％。2021Q1实现营收2.74亿元,同比增长36.27％；归母净利润0.74亿元,同比增长2.69％。
主动调价适当让利巩固客户关系,管理优化研发加码。从利润端来看,2020年公司毛利率为46.54％,同比下滑9.33个百分点,主要原因包括1)下调设备价格,保持稳定的客户关系,2020年光伏激光加工设备的平均价格为188.75万元/台,较2019年均价下降34.02万元；2)光伏终端平价上网的降本压力传导至设备端,产业链各环节利润适当紧缩,3)供应链体系调整,降低对客户预收账款的比例,2020年公司合同负债为5.64亿元,同比下降了11.14个百分点；净利率为34.80％,同比下滑8.80个百分点。从费用端来看,公司管理持续优化,研发持续加码,其中研发费用为0.56亿元,占公司营收比例达5.26％。
布局多元技术路线,保持光伏激光设备领先地位。光伏电池片端历史演绎:一代技术,一代设备,公司围绕光伏激光应用技术布局:包括1)对现有PERC、SE、MWT等拳头产品的改进,如适配大尺寸电池片等；2)下一代HJT、TOPCon技术的技术储备,据公司官微2020年11月报道,应用于HJT电池的激光LIR设备获得欧洲客户的认可并获得量产订单；3)组件端对激光无损划片及叠瓦技术的研发。截至2020年底,多项技术实现突破,部分项目已进行小批量试产。我们认为,在光伏电池体系重塑的窗口期,对产业链上游大尺寸硅片的适配、中游电池端技术路线的储备、下游组件端先进技术的配套,有望进一步巩固公司光伏激光设备的领先地位。
盈利预测与投资建议:受益于光伏行业高景气度,公司作为光伏激光加工设备龙头,市占率居前,同时具备下一代光伏电池路线的技术储备,我们预计2021-2023年公司可实现归母净利润4.54/5.72/7.06亿元,EPS为4.29/5.41/6.68元,对应4月27日收盘价PE为27.47/21.80/17.67倍,首次覆盖,给予"审慎增持"评级。
风险提示:光伏电池片产能扩张不及预期；行业竞争加剧；新产品推广不及预期
[2021-04-27] 帝尔激光(300776):营收高增长,静待PERC激光龙头新技术方向布局落地-2020年年报点评
■东吴证券
事件:2020年归属于母公司所有者的净利润3.73亿元,同比增长22.28％;营业收入10.72亿元,同比增长53.19％;基本每股收益3.53元,同比增长9.63％。公司每10股派发现金红利7.5元(含税)。
投资要点下游需求回暖,公司业绩实现较快增长2020年公司营业收入达10.72亿元,同比+53.19％,归母净利润达3.73亿元,同比+22.28％。公司营收及利润实现快速增长主要系:1)光伏行业景气度上行,公司作为光伏激光设备国产龙头,充分受益于下游需求回暖。2)公司技术积累深厚,几项核心技术(PERC激光消融技术、PERC掺杂SE技术、MWT技术、激光修复LID/R技术、全自动高速激光划片/裂片机)均处于行业领先水平,带动公司营业收入实现快速增长。
公司主动回调毛利率,经营性净现金流情况得到改善2020年公司销售毛利率为46.54％,同比-9.32pct;销售净利率为34.80％,同比-8.8pct。毛利率大幅下降,主要系:1)公司适当调低产品价格使得产品更有竞争力。2)公司营业成本大幅上升,2020年公司光伏业务营业成本同比+86.11％。2020年公司期间费用率为7.74％,同比-0.19pct,其中销售、管理(含研发)、财务、研发费用率分别为3.19％/7.69％/-3.14％/5.26％、分别同比-0.37pct/-0.28pct/+0.46pct/+0.52pct,销售费用率下降主要系新会计准则下销售费用移至营业成本科目所致,研发费用率上升主要系研发支出与研发人员薪酬增加所致。2020年公司经营性净现金流为1.42亿元,同比+41.65％。经营性净现金流大幅增加主要系:1)公司营运能力显著提升,存货周转天数445天,大幅减少71天,应收账款周转天数66天,减少5天。2)政府补助增加,2020年公司收到政府补助共计2045万元,同比+170.15％。
210大硅片渗透率提高+PERC激光龙头地位稳固,未来观察HJT和TOPCon等新技术进展从公司角度来看,公司在PERC时代龙头地位稳固,但我们认为,由于未来电池片环节是HJT时代,而HJT技术路线中对激光设备的需求量整体是下降的,仅在组件环节需要激光划片(全自动高速激光划片/裂片机)设备,故单GW价值量理论上是下降的。故需要持续观察单GW价值量较高的激光转印(有望替代丝网印刷)、激光修复设备(LID/R)的进展,若能技术突破和得到客户的认可,才能保持单GW设备价值量不下滑。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年的净利润分别为4.35(原值3.45,上调39％)/4.92亿/5.07亿,对应当前股价PE29/26/25倍,维持"增持"评级。
风险提示:市场需求变动风险,光伏行业景气度不及预期。
[2021-04-24] 帝尔激光(300776):年报业绩符合预期,经营管理显著优化-年报点评
■安信证券
事件:4月22日公司发布年报,2020年实现收入10.72亿元,同比增长53.19％;归母净利润3.73亿元,同比增长22.28％。
业绩增长符合预期,龙头率先受益下游扩产。受益于下游电池片高景气扩产,公司市占率高位稳定,业绩实现稳定增长。分产品来看,公司光伏激光设备实现收入10.29亿元,同比增长50.91％;配件、维修及技术服务实现收入0.44亿元,同比增长167.74％。随着今年光伏电池片下游扩产景气依旧,公司收入业绩有望保持稳定增长,公司2020年11月通过激励议案,设立考核目标2020-2022年收入分别同比增长35％、30％、31％,彰显公司发展信心。
期间费用率优化显著,经营性现金流持续改善。公司2020年毛利率、净利率分别为46.54％、34.80％,环比分别下滑1.81、1.30pct,据公告主要为公司替下游客户让利,适当调整设备销售价格以及预收款比例,随着后续新电池技术设备的积累验收,未来盈利能力有望回升。公司2020年期间费用率7.74％,同比下滑2.61pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.19％、2.44％、5.26％、-3.14％,分别同比变动-1.80、-0.53、0.13、-0.40pct,除了研发费用率均实现下降,体现公司经营管理持续优化。公司经营性现金流1.42亿元,环比大幅提升0.94亿元。
拟发转债建设激光转印、显示激光技术,打造成长新动力。2021年3月5日,公司发布可转债募集说明书修订稿,拟发行可转债募集资金不超过8.4亿元,拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目、补充流动资金,分别拟投入3.31、2.60、2.49亿元,预计建设期均为3年,于2021年开始投入,预计于2023年投入完成。目前公司PTP转印技术产业化推进情况良好,能够在提升电池转换效率的同时,大幅降低细栅银浆耗量,同时非接触式激光技术也适用于薄片化和大尺寸电池片生产,预计在PERC、TOPCon、HJT等多种路线均可应用,尤其在银浆成本较高的HJT技术中应用前景广阔。
投资建议:我们预测2021-2023年公司净利润分别为为4.76、6.27、7.72亿元,对应EPS分别为4.50、5.93、7.29元。维持买入-A评级。
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
[2021-04-23] 帝尔激光(300776):营收高速增长,激光技术布局持续深化,期待新产品放量-2020年报点评
■华创证券
事项:
公司发布2020年年报,报告期内,实现营业收入10.72亿元,同比增长53.19％,实现归母净利润3.73亿元,同比增长22.28％。
评论:
Q4营收快速增长,未来大尺寸产品放量有望带动盈利能力逐步企稳。
2020年公司实现营业收入10.72亿元/yoy+53.19％,Q4验收节奏有所加快,单季度营收3.60亿元,同比大幅增长98.35％。报告期内,公司共销售光伏激光设备545台,同比增长78.10％,单价相比去年有所下降,我们认为主要系产业链降本压力向设备端传导,公司主动让利、适当调整小尺寸成熟产品价格所致。受此影响,公司综合毛利率同比下降9.3pct至46.54％。
2020年,公司期间费用率7.74％,同比下降2.61pct,其中,销售、管理、财务费用率均有所下降。公司继续加大研发投入,布局TOPCon、HJT高效电池激光技术、转印印刷设备、OLED激光等技术,研发费用同比增长57％至5635万元,研发费用率同比小幅提升0.13pct至5.26％。
报告期内,公司实现归母净利润3.73亿元/yoy+22.28％,归母净利率34.8％/-8.80pct,净利率下降主要系毛利率下滑及信用减值损失增加所致。考虑到设备交付周期和下游电池产能投放节奏,我们预计公司大尺寸产品有望自2021Q2开始陆续交付验收,带动盈利能力逐步企稳。
在手订单充足,合同负债较年初下降预计主要受订单执行节奏影响。
受尺寸迭代驱动,2020年电池片行业扩产规模同比大幅增长,预计2020年公司新签订单较2019年继续增长。截至2020年末,公司合同负债5.64亿元,显示在手订单充足,但较年初6.35亿元有所下降,我们预计主要受在手订单执行节奏影响:公司主要采用3331收款政策,受2020年初疫情影响,大尺寸产能扩张趋势自2020下半年开始逐步加深,设备招标需求呈现前低后高的特点,考虑到一定的产品生产周期,预计2020年末部分在执行订单进入发货状态,预收款比例提升,进而体现为合同负债有所下降。大尺寸迭代方兴未艾,2021年电池片环节仍有望保持高速扩产,公司作为光伏激光设备龙头料将深度受益。
拟发行可转债深化激光技术布局,期待新产品放量开启二次成长公司拟向不特定对象发行可转换公司债券,募集资金总额不超过8.4亿元,用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目及补充流动资金。研发项目中PTP技术可实现25um以下线宽,单位硅片耗量降低幅度达到20％以上,在多种技术路线中均具备应用潜力。公司立足激光技术夯实研发储备、丰富产品矩阵,应用于PERC、TOPCon及HJT的多种新型激光技术正在与客户推进研发论证或已取得量产订单,若提效降本潜力获量产验证,需求空间将进一步打开,我们预计未来公司光伏激光设备产品单GW价值量有望继续提升。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计2021～2023年公司实现归母净利润4.47、5.86、8.06亿元,EPS4.22、5.54和7.61元,对应PE27、21和15倍,考虑到公司作为光伏激光设备绝对领导者,研发领先优势明显,有望持续受益下游技术升级及迭代带动的扩产趋势,未来三年业绩有望保持较快增长,给予2022年30倍PE,一年期目标市值176亿元,目标价166元,维持"推荐"评级。
风险提示:光伏装机规模不及预期,TOPCon、HJT产业化进展不及预期,新产品推广不及预期。
[2021-04-11] 帝尔激光(300776):快报业绩符合预期,光伏激光龙头成长空间广阔-年度点评
■安信证券
事件:4月8日,公司发布业绩快报,2020年实现收入10.72亿元,同比增长53.19％;归母净利润3.73亿元,同比增长22.28％。
业绩增长符合预期,龙头率先受益下游扩产。公司2020年Q4单季度实现收入3.60亿元,同比增长98.35％,环比增长35.89％;归母净利润1.16亿元,同比增长45.38％,环比增长21.91％。未来公司将继续受益于下游电池片高景气扩产,市占率保持高位稳定,业绩实现稳定增长,公司2020年11月通过激励议案,设立考核目标2020-2022年收入分别同比增长35％、30％、31％。公司收入较业绩增速更高系盈利能力出现波动,主要为公司替下游客户让利,适当调整设备销售价格以及预收款比例,随着后续新电池技术设备的积累验收,未来盈利能力有望回升。
拟发转债建设激光转印、显示激光技术,打造成长新动力。2021年3月5日,公司发布可转债募集说明书修订稿,拟发行可转债募集资金不超过8.4亿元,拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目、补充流动资金,分别拟投入3.31、2.60、2.49亿元,预计建设期均为3年,于2021年开始投入,预计于2023年投入完成。目前公司PTP转印技术产业化推进情况良好,能够在提升电池转换效率的同时,大幅降低细栅银浆耗量,同时非接触式激光技术也适用于薄片化和大尺寸电池片生产,预计在PERC、TOPCon、HJT等多种路线均可应用,尤其在银浆成本较高的HJT技术中应用前景广阔。
高效电池片技术百花齐放,公司布局全面率先收益。目前主流PERC电池转化效率23％逼近其上限,在光伏平价的降本增效压力下,亟需发展下一代高效技术。一方面,PERC+、TOPCON等路线可基于老产线改造,将最大程度挖掘现有产线潜力,有望成为今年重点建设方向。另一方面,由于HIT电池在转化效率、使用寿命、电池参数等各项优势显著,或为下一代技术主流。由于现有PERC产线仍有提升效率空间,HIT还需继续推进提效技术以拉开与现有产能差距,保证其领先地位。据公司公告,目前帝尔在PERC+、TOPCON、HIT等各项技术路线均有激光技术布局,未来有望充分受益于电池片技迭代浪潮。
投资建议:我们预测2020-2022年公司净利润分别为为3.73、4.76、6.27亿元,对应EPS分别为3.53、4.50、5.92元。维持买入-A评级
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
[2021-04-09] 帝尔激光(300776):Q4高速成长,净利率短期承压,期待新产品放量-2020年业绩快报点评
■华创证券
事项:
公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现营业收入10.72元,同比增长53.19％,实现归母净利润3.73亿元,同比增长22.28％。
评论:
Q4营收高速增长,净利率短期承压。
2020年公司实现营业收入10.72亿元/+53.19％,实现归母净利润3.73亿元/+22.28％。根据业绩快报测算,单四季度公司实现营业收入3.60亿元,同比大幅增长98.35％,实现归母净利润1.16亿元,同比增长45.4％,Q4净利率同比下降8.0pct至32.2％,为全年内低点,我们预计主要系产业链降本压力向设备端传导,小尺寸成熟产品盈利下降致净利率短期承压。
尺寸迭代拉动设备需求增长,期待大尺寸产品放量带动盈利能力逐步企稳。
2020年下半年以来,大尺寸电池产能迅速扩张,推动大尺寸激光设备需求快速增长,截至2020年三季度,公司合同负债5.81亿元,在手订单充足。大尺寸迭代方兴未艾,2021年电池片环节仍有望保持高速扩产,公司作为光伏激光设备龙头料将深度受益。考虑到设备交付周期和下游电池产能投放节奏,预计公司大尺寸产品有望自今年Q2陆续交付验收,带动盈利能力逐步企稳。
光伏激光技术引领者,拓宽产品矩阵有望开启二次成长。
公司立足激光技术夯实研发储备、丰富产品矩阵,应用于PERC、TOPCon及HJT的多种新型激光技术正在与客户推进论证或已取得量产订单,若提效潜力获量产验证,需求空间将进一步打开,公司料将持续受益下游多技术路线扩产趋势。随着产品品类的扩张和未来新品导入新一代技术应用,我们预计未来公司光伏激光设备产品单GW价值量有望继续提升。
盈利预测、估值及投资评级:结合下游扩产趋势,我们调整2021~2022年盈利预测,预计2021~2022年公司实现归母净利润4.47、5.86亿元(原预测值4.24、5.36亿元),对应EPS6.76、8.86元(原预测值6.41、8.11元),对应PE28和21倍。考虑到帝尔激光作为光伏激光设备绝对领导者,研发领先优势明显,有望持续受益下游技术升级及迭代带动的扩产趋势,未来三年业绩有望保持较快增长,给予2022年30倍PE,一年期目标市值176亿元,目标价166元,维持"推荐"评级。
风险提示:光伏装机规模不及预期；TOPCon、HJT产业化进展不及预期；公司新产品推广不及预期。
[2021-04-08] 帝尔激光(300776):帝尔激光业绩快报 2020年净利润3.73亿元 同比增22.28%
■证券时报
帝尔激光(300776)4月8日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为10.72亿元，同比增长53.19%;归母净利润3.73亿元，同比增长22.28%;基本每股收益3.53元。
[2021-02-02] 帝尔激光(300776):帝尔激光两股东拟合计减持不超6.34%股份
■上海证券报
帝尔激光公告，持公司股份4,208,326股(占公司总股本比例3.98%)的特定股东王烨拟自公告日起3个交易日后6个月内，通过集中竞价或大宗交易减持公司股份不超过4,208,326股，约占公司总股本的3.98%;持公司股份2,493,637股(占公司总股本比例2.36%)的特定股东苏州六禾之恒投资中心(有限合伙)拟自公告日起3个交易日后6个月内，通过集中竞价或大宗交易减持公司股份不超过2,493,637股，约占公司总股本的2.36%。
[2020-12-29] 帝尔激光(300776):拟发转债建设激光转印、显示激光技术,打造成长新动力-事件点评
■安信证券
事件:12月28日晚公司公告,拟发行可转债募集资金不超过8.4亿元,拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目、补充流动资金,分别拟投入3.31、2.60、2.49亿元,预计建设期均为3年,于2021年开始投入,预计于2023年投入完成。
布局激光转印技术,可用于多种技术路线。据公告,传统丝网印刷技术浆料印刷一般线宽在35um以上,目前公司积极布局激光图形转印PTP技术,能在无接触的情况下获得精密度小于20μm的图形。该技术能够在提升电池转换效率的同时,大幅降低细栅银浆耗量,同时非接触式激光技术也适用于薄片化和大尺寸电池片生产。目前公司PTP技术产业化推进情况良好,预计在PERC、TOPCon、HJT等多种路线均可应用,尤其在银浆成本较高的HJT技术中应用前景广阔。
切入面板显示激光设备,本地资源优势显著。据公告,近年来,中国新型显示产业规模从2012年的740亿元增长至2019年的3725亿元,年均增长率超过20％。在显示行业中,从材料、器件、电路设计、加工到最后的成品,均需要激光加工工艺的辅助证产品的质量和良率,如OLED面板中切割、修复、剥离等工艺均需要激光设备参与,但目前激光设备仍严重依赖进口,国产化空间十分广阔。目前,国产面板三大厂商京东方、天马微电子、华星光电均已在武汉投入建厂,据公司公告,未来有望形成千亿级的产业规模。未来,公司有望充分利用本地资源优势,通过项目实施布局相关激光技术,加强与在汉面板厂商的技术、商务合作,扩大市场占有率,打造公司业绩新增长点。
高效电池片技术百花齐放,公司布局全面率先收益。目前市场主流的PERC电池转化效率可实现23％,越来越逼近其24％效率上限,在光伏平价的降本增效压力下,亟需发展下一代高效技术。一方面,PERC+、TOPCON等高效技术路线可基于老产线改造,将最大程度挖掘现有产线潜力,有望成为明年电池片重点建设方向。另一方面,由于HIT电池在转化效率、使用寿命、电池参数等各项优势显著,或为下一代技术主流,今年成为其产业化元年。由于现有PERC产线仍有提升效率空间,HIT还需继续推进提效技术以拉开与现有产能差距,保证其领先地位。目前帝尔在PERC+、TOPCON、HIT等各项技术路线均有激光技术布局,并已形成批量订单,未来有望充分受益于电池片技迭代浪潮。
投资建议:公司作为光伏电池激光设备全球龙头,近年来市占率保持高位稳定,盈利能力较同行公司优势显著。受益于今年大尺寸对电池片设备迭代作用,公司新签订单同比大幅增长,同时公司积极开发新型激光技术,在高效电池片仍有较大应用空间,未来有望迎来业绩与估值同步提升。我们预测2020-2022年公司净利润分别为为3.62、4.73、6.27,对应EPS分别为3.42、4.47、5.93元。维持买入-A评级。
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
[2020-12-29] 帝尔激光(300776):推动变革的光伏激光设备龙头,前瞻性布局持续抬升成长天花板-深度研究报告
■华创证券
帝尔激光:光伏激光技术开拓者与领导者帝尔激光成立于2008年,主营光伏激光设备,早期通过与下游客户的合作开发,率先将激光技术引入光伏领域,推动了激光技术在光伏行业的创造性应用,成长为全球光伏激光设备龙头,市占率高达约80％。2016～2019年,公司收入和归母净利润体量快速扩张,年复合增速分别达到109％和116％。由于光伏激光设备提效作用显著、定制化程度高且竞争格局高度集中,公司产品盈利能力强劲,毛利率基本维持在45％以上,净利率超过35％。
高市占率的背后:研发为基,多方位构筑深厚"护城河"我们认为,高市占率的背后是公司强大的技术团队和研发体系。董事长李志刚先生技术出身,为专家型创始人、实控人,公司已形成以李志刚先生为核心的、具有较强创新精神和较高专业素养的研发团队,并通过员工持股平台和股权激励,将核心技术人员利益与公司深度绑定,持续推动技术创新。研发体系方面,公司建立起以研发为驱动的业务流程体系,通过研发的早期介入了解客户的个性化需求,并进行定制化开发,在此过程中,公司一方面积累了丰富的解决方案知识库,逐步树立起自身的品牌优势;一方面能够快速响应技术变化趋势,领先的研发优势得以持续保持。
光伏开启成长大幕,激光技术应用场景有望持续拓宽光伏发电成本快速下降打开平价空间,未来有望逐步替代火电成长为主力发电形式,带动装机规模持续快速增长。电池片环节,高效技术路线多点开花,PERC+/TOPCon仍具提效空间且与现有产线兼容性高,可充分挖掘现有资产生命力;此外,具备颠覆性的高效HJT技术产业化稳步推进,转换效率与成本优化均取得实质性进展。展望明年,PERC+/TOPCon/HJT各技术路线进入博弈期,竞逐"降本提效"拉开序幕,电池厂商抢夺盈利窗口期的趋势有望延续,料将驱动以PERC+/TOPCon为代表的先进产能进一步扩建,而HJT渗透率亦有望逐步提升,从而共同推升设备需求。激光技术通过控制光学和电学损失可有效提升电池转换效率,未来应用场景有望持续拓宽。
立足激光技术丰富产品矩阵,前瞻性布局持续抬升成长天花板公司已形成覆盖PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/裂片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备以及应用于TOPCON电池的激光设备等多层次产品体系,应用于PERC、TOPCon及HJT的多种新型激光技术正在与客户推进论证或已取得量产订单,若提效潜力获量产验证,需求空间将进一步打开,公司料将持续受益下游多技术路线扩产趋势。此外,随着产品品类的扩张和未来新品导入新一代技术应用,我们预计未来公司光伏激光设备产品单GW价值量有望继续提升。长期来看,HJT有望接力PERC成为公司未来增长的重要驱动,打开更大成长空间。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计2020～2022年公司实现归母净利润3.53、4.24和5.36亿元,EPS5.34、6.41和8.11元,对应PE46、38和30倍。考虑到下游光伏行业正迈入景气长周期,帝尔激光作为光伏激光设备绝对领导者,研发领先优势明显,有望持续受益下游技术升级及迭代带动的扩产趋势,未来三年业绩有望保持较快增长,参考可比公司平均估值水平,给予2022年35倍PE,一年期目标市值188亿元,目标价177元,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:光伏装机规模不及预期;TOPCon、HJT产业化进展不及预期;公司新产品推广不及预期。
[2020-12-28] 帝尔激光(300776):帝尔激光拟发行可转债募资不超过8.4亿元
■中国证券报
帝尔激光(300776)12月28日晚间公告，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过8.4亿元，募集资金拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目及补充流动资金。
资料显示，帝尔激光的主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售。公司目前的主要产品包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/裂片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备以及应用于TOPCON电池的激光设备等。
2017年-2019年及2020年前三季度，帝尔激光分别实现营业收入1.65亿元、3.65亿元、7亿元和7.12亿元;实现归母净利润6712.72万元、1.68亿元、3.05亿元和2.57亿元。近年来，公司营业收入、营业利润和净利润增长较快。
此次，帝尔激光拟将3.31亿元募集资金投入高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目;2.6亿元募集资金投入新型显示行业激光技术及设备应用研发项目;剩余2.49亿元募集资金将用作补充流动资金。
帝尔激光介绍，随着国家大力支持光伏产业发展，光伏行业技术持续进步，电池转换效率持续提高，制造成本加速降低，公司及时提出“高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目”，研发激光图形转印技术(PTP技术)，而PTP技术在PERC、TOPCon、HJT等高效太阳能电池具有较好的应用前景。
同时，帝尔激光称，随着新型显示器市场规模的不断扩大，以及国家政策对新型显示器行业的支持，相关激光设备的国产化也将稳步推进，进口替代前景广阔。为紧跟激光加工行业发展趋势，迈入新型显示器新蓝海，公司积极实施“新型显示行业激光技术及设备应用研发项目”，通过项目实施，提升企业在新型显示屏领域的技术研发能力，加速科技成果转化，抢占产业发展制高点。
帝尔激光表示，由于高效太阳能电池激光印刷技术及新型显示行业精密激光加工设备所需研发投入较大，自有资金无法满足相应需求，因此拟发行可转债募资投入上述项目。此次募资的目的也是在现有主营业务的基础上，结合市场需求和未来发展趋势，延伸拓展公司产品种类和业务领域。通过募投项目的顺利实施，可以有效提升公司的研发能力、技术水平和生产规模，并加强公司对研发人才的吸引力，保持并扩大公司在核心领域的竞争优势，进而提高公司的竞争实力、持续盈利能力和抗风险能力。
[2020-12-21] 帝尔激光(300776):帝尔激光公司陆续取得部分重要客户订单 整体在手订单从下降转为上升
■证券时报
帝尔激光(300776)近期接待调研时表示，2020年三季度以来，特别是8月份上海光伏展后，市场明显升温，市场有约70GW-100GW的扩产计划，公司也陆续取得部分重要客户订单，整体在手订单也从之前的下降转为上升。
[2020-11-22] 帝尔激光(300776):光伏激光设备全球龙头,充分受益技术迭代浪潮-深度报告
■安信证券
全球光伏电池激光设备龙头,绑定龙头客户市占率稳定。帝尔激光是全球领先的光伏电池片激光加工设备厂商,业务集中在PERC消融设备、SE掺杂设备、MWT设备、LIR激光修复设备、半片、叠瓦相关的激光设备等,主要应用于光伏领域以提高光伏电池转化效率。
目前公司绑定隆基、通威、爱旭、阿特斯等全球龙头电池片厂商,2018年公司PERC工艺市占率高达77％、SE工艺市占率高达86％,近两年市占率始终保持较高水平。此外,公司将激光加工成功应用到SE、MWT、LID/R等工艺,积极研发创新高效太阳能电池激光加工综合解决方案。
光伏市场未来空间广阔,大尺寸迭代龙头率先收益。当前时点,光伏市场海外部分地区已实现平价,国内明年实现全面平价,随着光伏系统成本、储能成本仍有较大下降空间,光伏将有望成长为主力能源来源,预计十四五期间光伏年均新增装机量有望达到70gw以上,同比十三五期间增长显著。
同时今年受益于硅片尺寸扩大,电池片设备迭代需求旺盛,截止今年9月,已经宣的电池片扩产规模高达250.3GW,各电池片设备龙头新签订单均实现大幅增长,远超此前市场预期。公司也于今年11月通过激励议案,设立考核目标2020-2022年收入分别同比增长35％、30％、31％。
高效电池片技术百花齐放,公司布局全面率先收益。目前市场主流的PERC电池转化效率可实现23％,越来越逼近其24％效率上限,在光伏平价的降本增效压力下,亟需发展下一代高效技术。一方面,PERC+、TOPCON等高效技术路线可基于老产线改造,将最大程度挖掘现有产线潜力,有望成为明年电池片重点建设方向。
另一方面,由于HIT电池在转化效率、使用寿命、电池参数等各项优势显著,或为下一代技术主流,今年成为其产业化元年。由于现有PERC产线仍有提升效率空间,HIT还需继续推进提效技术以拉开与现有产能差距,保证其领先地位。目前帝尔在PERC+、TOPCON、HIT等各项技术路线均有激光技术布局,并已形成批量订单,未来有望充分受益于电池片技迭代浪潮。
投资建议:公司作为光伏电池激光设备全球龙头,近年来市占率保持高位稳定,盈利能力较同行公司优势显著。受益于今年大尺寸对电池片设备迭代作用,公司新签订单同比大幅增长,同时公司积极开发新型激光技术,在高效电池片仍有较大应用空间,未来有望迎来业绩与估值同步提升。我们预测2020-2022年公司净利润分别为为3.62、4.73、6.27,对应EPS分别为3.42、4.47、5.93元。维持买入-A评级,给予6个月目标价156.45元,相当于2021年35倍市盈率。
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
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[2021-12-30] 帝尔激光(300776):激光转印加速省银增效,提速N型电池产业化
■德邦证券
如何节约电池金属化过程中的银浆消耗成为光伏行业降本增效的重要环节。据solarzoom数据,2020年银浆占PERC电池成本和非硅成本比例为14％/140％,占HJT电池成本和非硅成本比例为25％/153％。从不同技术单瓦银浆耗量绝对值来看,PERC电池的银浆耗量约15mg/w,TOPCon为10-20mg/w,HJT为25-30mg/w,IBC由于特殊的电池设计结构,银浆用量也会提升。随着更高耗银量的N型电池渗透率提升,贵金属银的成本和储量将制约光伏降本,因此电极制备过程中的金属化优化成为光伏行业发展的重要环节。
激光转印副栅银浆节约度达30％,可适用PERC/TOPCon/HJT/IBC等多技术,银包铜、低温银浆等不同浆料。激光转印主要用于PERC正面副栅及TOPCon、HJT等双面副栅制备,优势在于:1)栅线更细,目前可做到18μm以下,浆料节省30％,已在PERC上得到论证,对应每GW节约银浆成本千万以上,在TOPCon、HJT等路线上的节省绝对值会更高;2)印刷高度一致性、均匀性优良,误差在2μm,低温银浆同样适用;3)可以改变柔性膜的槽型,根据不同的电池结构,来实现即定的栅线形状,改善电性能;4)激光转印为非接触式印刷,可以避免挤压式印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题,同时适应薄片化趋势,解决薄片带来的更多隐裂问题。同时激光转印技术展现出对浆料更高的包容性,可匹配低温银浆、银包铜等不同浆料。因此,激光转印有望成为电池金属化的主流方式之一。
激光转印有望进行存量市场的副橱制备替代及N型电池增量市场的整线导入。据公司投关活动记录显示,对于未来新增电池产线,公司将以转印印刷成套设备的方式,向客户进行交付;对于目前已有的电池产线,将以局部替换的方式,替换细栅印刷环节,对产线进行改进和提升。同时公司在TOPCon硼掺杂、开膜、特殊浆料开槽,HJT激光修复钝化,IBC、钙钛矿开槽,组件划片等领域的激光技术验证和推广有序进行中。除光伏以外,公司逐步将激光修复、微孔等激光工艺推广至消费电子、显示面板、集成电路及功率半导体等领域。在受益TOPCon/IBC/HJT等全领域N型电池技术渗透率提升的同时,迈向泛半导体激光精密加工平台公司。
盈利预测与投资建设:受益激光转印设备验证顺利,公司激光转印整线出货及副栅存量替代预期加强,叠加TOPCon硼掺杂、HJT修复、IBC开槽等单机设备验证及出货,N型电池的加速扩产有望带动公司订单快速增长。预计2021-2023年归母净利润4.1、5.2、7.0亿元,对应PE66、51、38倍,维持"增持"评级。
风险提示:光伏技术迭代不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧风险。
[2021-12-26] 帝尔激光(300776):"帝"造匠心,卓"尔"不凡-深度报告
■长江证券
光伏长期成长性明确,N型电池扩产加速,明年多种技术并行发展伴随产业链价格中枢回落,明年行业需求有望改善,且双碳目标下,光伏行业中长期成长性明确。同时,在行业技术变革最集中的电池片环节,N型电池技术趋势确立,扩产加速,预计明年新扩产项目N型电池将占据主导,但具体技术路线的选择呈现TOPcon、IBC、HJT电池并行发展态势。
激光在光伏领域可拓展性显著,多种工艺可叠加,价值量数倍提升激光为平台化技术,由于其精度高、热效应低、可控性强,在光伏、锂电、消费电子、半导体和医疗等领域应用持续拓展,且其在精细加工领域具备明显know-how、壁垒较高。光伏为激光技术应用的最佳下游之一,激光在光伏电池生产中作为增益设备降本增效作用明显,在光伏降本增效主旋律下,无论在何种电池技术路线中,激光均有多种应用且工艺可叠加,使其价值量较PERC或有数倍提升。具体来看,激光在电池片环节的应用包括开槽、掺杂、修复、打孔、激光转印等,组件环节包括串焊、划片等。
激光转印:技术通用、降本提效显著的新兴电极金属化技术激光转印为新兴的光伏电池电极金属化替代技术,具有很高技术壁垒。相较传统丝网印刷,其栅线线宽和高宽比指标更优,可显著降低银浆耗量、提升效率并降低碎片率,据帝尔激光可转债回复函,其可实现25μm以下线宽,并降低20％以上银浆耗量;同时,其针对多种类型浆料和电池技术通用性较强,在PERC、TOPcon、IBC和HJT上均可使用。作为新兴替代技术,可在不增加产线投资额情况下为客户带来明显效益增加,产业化前景广阔。对标丝网,丝网印刷约分别占PERC(1.3-1.5亿元/GW)、HJT(4.0-4.5亿元/GW)产线投资的15％-20％、15％,激光转印成功应用后,激光设备价值量将明显提升。目前,帝尔激光为激光转印技术领先布局者,新产品进展顺利。
帝尔激光:光伏激光技术全面布局,格局稳固;外延持续拓展公司为全球光伏激光设备龙头,始终专注于激光技术在光伏领域的应用,并建立了深厚技术护城河。光伏行业长期成长确定加持下,公司核心成长逻辑在于:1)激光技术应用可拓展性强,无论在哪种电池技术路线中均有多种应用且价值量较PERC或有数倍提升。未来几年TOPcon、HJT和IBC等新型电池技术或呈现并行发展趋势,公司激光技术全面布局,有望明显受益;2)公司在光伏激光技术领域建立了明显先发优势,目前在成熟的PERC电池领域拥有全球80％以上份额,而在TOPcon、HJT和IBC等新型电池技术领域领先优势更大,格局稳固;3)N型电池规模化扩产加速,公司针对多种电池技术研发布局的新设备,如激光转印、IBC激光开槽、LIA激光修复等进展顺利,有望逐步进入产品落地阶段,公司有望迎来业绩和估值的双重驱动。此外,公司立足光伏向面板显示、消费电子和半导体领域持续拓展,打造激光技术平台化公司,进一步打开成长空间。预计21-23年公司归母净利润分别为4.04、5.16和6.85亿元,对应EPS分别为3.80、4.85和6.45元/股,PE分别为60、47和36倍,给予"买入"评级。
风险提示:
1.新技术电池扩展进度低于预期;
2.公司新产品技术进展及订单落地低于预期。
[2021-12-06] 帝尔激光(300776):光伏激光设备翘楚,布局新技术走向未来-投资价值分析报告
■中信证券
快速成长的光伏激光加工设备领军者。(1)公司概况:公司成立于2008年,于2019年在深交所创业板上市。公司主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售。公司深耕光伏激光设备领域多年,在PERC时代取得了较高的市占率,据公司官网,2018年公司PERC+SE高效太阳能电池激光设备全球市占率超过70％。(2)公司营收专业绩实现快速增长:公司2020年营收为10.7亿元(2013-2020年CAGR+92.7％),归母净利润达到3.7亿元(2013-2020年CAGR+349.9％)。2021年前三季度,公司实现营收9.3亿元(同比+31.3％),归母净利润2.8亿元(同比+9.5％),营收增长势头仍较为强劲。
N型电池片时代需求扩容,PERC时代王者有望强者恒强。(1)光伏激光设备2023年潜在市场空间或超过30亿元:N型电池技术迭代升级迅速,新增电池片产能将持续增长,且从目前信息来看,TOPCon、HJT、IBC单GW价值量较PERC或有明显提升。据我们测算,激光设备2023年市场需求或可达到30亿元,增长迅速,2020-2023年行业CAGR有望达到32％。(2)公司加大产品研发与市场导入,有望强者恒强:HJTLIA设备领域,公司于2020年11月底获得欧洲客户量产订单,总金额1000多万元;2021年,公司TOPCon激光开膜和特殊浆料开槽相关设备在客户中试线得到应用;IBC方面,2019年公司已有量产订单交付,近期亦有研发线在客户端投入;激光印刷方面,公司之前主要是在PERC上进行了长时间论证,目前TOPCon和HJT领域亦在积极研发中。
研发为本,技术平台型公司雏形初现。(1)公司注重研发:公司研发投入逐年增长,2021Q1-Q3,公司研发费用达到0.75亿元,研发费用率达到8.0％。截至2021年3月31日,公司共有技术研发人员169名,占员工总数比例为29.14％,其中核心技术人员5人。截至2021年6月30日,公司共拥有148项境内外专利及多项非专利技术,掌握了激光器、高精度运动平台及核心模组、电子及运动控制技术等多项核心技术。(2)进军新领域:公司通过可转债募资,巩固光伏激光设备优势,力图拓展消费电子、新型显示等领域,打造技术平台型公司。根据工信部数据,我国新型显示产业规模已由2012年的740亿增长至2019年的3725亿元,实现快速发展,但产业链上部分关键材料和核心设备被国外企业垄断,如OLED核心制程的激光设备就被韩国企业主导。公司可充分利用武汉产业集群资源优势,进入新型显示蓝海市场,打开成长空间。
风险因素:光伏电池技术迭代不及预期的风险;市场竞争加剧导致公司市场份额降低或毛利率持续下降的风险;下游扩产不及预期的风险;重要客户流失的风险;研发进度不及预期或新产品推广不及预期的风险;新业务拓展不及预期的风险。
投资建议:公司是PERC时代光伏激光设备绝对龙头,2018年全球市占率超70％。随着N型电池片时代到来,新增电池片产能有望持续增长拉动对激光设备需求,且在TOPCon、HJT、IBC技术路线中单GW激光设备价值量或将高于PERC,光伏激光设备空间有望进一步扩容。公司持续投入研发,进行前瞻技术研发和新产品储备,有望引领N型时代激光设备升级,巩固龙头地位。此外,公司有望凭借激光技术底层knowhow和持续研发,开拓新型显示激光设备市场,进一步打开成长空间,向激光应用平台型公司迈进。我们预计公司2021、2022、2023年归母净利润分别为4.2亿、5.3亿、7.1亿元,当前股价对应PE分别为49倍、39倍、29倍。我们选取光伏设备厂商迈为股份、捷佳伟创、金辰股份和奥特维作为可比公司,可比公司2022年平均PE估值为59倍,考虑到公司激光设备在N型电池领域应用单GW价值量、渗透率空间和技术路径存在一定不确定性,我们给予公司2022年45倍估值,对应目标价为224元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-11-13] 帝尔激光(300776):光伏激光设备龙头,技术迭代加速版图拓展-深度研究
■华西证券
公司成立于2008年,在微纳级激光精密加工领域深耕多年,已成功将激光加工技术应用到PERC、MWT、TOPCON、IBC、HJT等新型高效太阳能电池及组件领域,公司推出的PERC激光消融设备和SE激光掺杂设备占领了全球PERC高效太阳能激光设备80％以上的市场份额,是全球光伏激光设备龙头。2015-2020年公司营收和归母净利润CAGR分别高达94.16％和111.36％,2021年前三季度,公司实现营业收入9.35亿元,同比增长31.29％,实现归母净利润2.81亿元,同比增长9.53％。
主要观点:
N型电池蓄势待发,激光设备投资有望增加。1)在产业趋势和政策的助力下,光伏行业装机量快速增长,根据CPIA数据,未来几年光伏装机规模将持续上升,预计2025年我国光伏新增装机规模为90-110GW;2)激光在光伏电池的应用包括PERC消融、SE掺杂、MWT、LID/R等,均可提升光伏电池效率或品质,激光工艺已成为光伏电池生产线标配;3)P型电池接近效率极限,N型电池优势明显有望成为未来主流,据公司披露的投资者调研纪要,PERC激光消融和SE激光掺杂两道设备单GW价值1000多万元,从目前的信息来看,无论是在HJT还是TOPCON、IBC,新技术产品单GW价值量相比PERC会有明显提升。预计N型电池时代对激光设备的需求将持续旺盛。
公司竞争力强,N型电池时代高市占率有望延续。1)公司在PERC电池领域占据极高的市场份额,我们认为公司主要的竞争力体现在:i.管理层深厚的技术背景以及深耕行业多年形成技术优势;ii.与大客户紧密联系,具备工艺理解优势。2)公司积极进行各工艺路线的技术研发,激光转印技术可大幅降低银浆耗量,有望得到广泛应用,此外还有LIA激光修复等多项技术储备,公司的高市占率在N型电池时代有望延续。
布局显示面板等领域,平台化雏形已现。公司以自主创新激光技术为核心,深耕光伏的同时进行其他领域的布局。在显示面板领域,公司针对LCD/OLED、MiniLED的激光修复和剥离工艺,开展了研发和样机试制,2021年8月,发行8.4亿元可转债,拟投入2.96亿元用于"新型显示行业激光技术及设备应用研发项目",公司平台化雏形已现,应用领域拓展有望加速。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营收13.34/16.74/21.80亿元,归母净利润为4.14/5.36/6.91亿元,对应的EPS为3.91/5.06/6.53元,对应2021年11月12日165.53元/股收盘价,PE分别为42/33/25倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:技术进步不及预期;产能扩张不及预期;下游行业景气度不及预期。
[2021-11-12] 帝尔激光(300776):光伏激光设备龙头,受益于新一轮技术革新
■华鑫证券
激光精密加工技术平台型企业。帝尔激光是激光精密加工技术平台型企业。公司是首家将激光工艺导入光伏电池生产线的企业,立足于光伏产业的精密激光加工设备,逐步扩展至高端消费电子、新型显示、集成电路等领域。目前的主要产品包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/裂片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备等激光设备,占领了全球PERC高效太阳能激光设备80％以上的市场份额。2016-2020年,公司业绩快速增长,营收CAGR为93％,归母净利润CAGR为88％。
光伏行业景气向上叠加技术革新,刺激光伏激光设备需求增长。全球碳排放减排大幕拉开,电力行业首当其冲,其中光伏发电因具备清洁性和经济性是电力替代大潮的核心能源。光伏装机需求快速增长依赖于技术驱动下光伏成本的持续降低,N型技术路线渗透率有望迎来快速提升。其中,TOPCon能较多接轨原有的PERC产能,在扩产进展上相比HJT有优势,短期内TOPCon扩张速度优于HJT;而HJT在效率潜力等方面具备较大的优势,中长期扩张能力较强。随着光伏装机需求增长叠加新建产线转向N型技术路线,我们预计2021-2025年光伏激光设备市场规模分别为15.6、19.9、27.5、36.8、51.0亿元,五年累计市场规模达到150.91亿元。
深耕光伏激光设备领域,迈向平台型公司。在光伏领域,公司在不同电池技术路线上均有布局,并在组件环节有量产设备交付。在PERC+电池方面,除PERC激光消融、SE激光掺杂、MWT打孔技术外,公司研发PERL激光硼掺杂技术;在TOPCon电池方面,公司拥有激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术储 备,已交付客户中试线;在HJT电池方面,公司的LIA激光修复技术已取得客户量产订单。综合看,TOPCON、HJT等新技术路线下单GW激光设备价值量相比PERC会有明显提升。公司重点布局了多个方向的新型光伏激光设备,预计2021-2025年激光硼掺杂设备/激光印刷设备/激光LIA设备累计市场规模分别为14.79/41.51/25.03亿元。公司正在积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备,有望从激光修复、剥离工艺环节切入新型显示领域,开启第二增长曲线。
盈利预测:公司作为全球光伏激光设备龙头企业,引领光伏设备在新技术路线下的迭代,未来将有望持续受益于下游扩产和新技术路线所带来的设备投资需求。我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为4.11亿元、5.20亿元、7.11亿元,对应EPS分别为3.88、4.92、6.72元,当前股价对应PE分别为40.0/31.5/23.1倍,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:下游扩产不及预期;行业竞争加剧的风险;技术创新、新产品开发失败的风险。
[2021-11-04] 帝尔激光(300776):毛利率逐季度提升,积极扩充产能-季报点评
■天风证券
公司发布2021年三季报,业绩稳步提升:
1)2021年前三季度公司实现营业收入9.35亿元,同比增加31.29％,归母净利润实现2.81亿元,同比增加9.53％,扣非后归母净利润为2.69亿元,同比增加8.50％。2)单季度来看,三季度环比持续增加。Q3单季度,公司实现收入3.34亿元,同比增加25.95％/环比增加2.43％;实现归母净利润1.04亿元,同比增加8.71％/环比减少0.61％;实现扣非归母净利润1.00亿元,同比增加13.59％/环比增加2.54％。
毛利率逐季度提升明显,盈利能力修复:
1)在光伏降本趋势下,公司适当调整设备售价及预收款比例,去年四季度以来毛利率有所降低,但今年毛利率逐季度上升,Q3单季度毛利率47.97％,较二季度增加3.26pct,较一季度增加7.55pct,净利率为31.01％,较一季度增加4.18pct。2)前三季度期间费用率为11.46％(销售、管理、研发、财务分别为2.91％/2.65％/8.02％/-2.12％)同比增加3.54pct,主要系研发投入加大,研发费用率增加3.28pct,销售、管理费用率均有所降低。3)回款增加,盈利质量进一步提升,前三季度经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加273.32％。投资研发生产基地二期项目,产能持续扩张:公司计划总投资20亿元建设研发生产基地二期项目,一是扩产原有的光伏设备业务,主要进行激光消融设备、激光掺杂设备等现有高端光伏设备研发及生产,并新布局激光印刷设备研制业务;二是将激光技术应用到新型显示领域,主要进行激光显示修复设备研制等。新项目将进一步扩大公司的生产能力,加快新领域的突破。
激光转印、HJT、TOPcon等多路线取得新技术进展:
1)激光转印交付试验线,在PERC上进行了长时间论证,也可用于TOPcon和HJT,激光转印整线设备即将交付。2)TOPCON方面激光开膜和特殊浆料开槽在客户中试线得到应用。3)HJT方面获得了欧洲客户LIA设备批量订单。4)在其他行业中MINILED激光修复、激光打孔也有拓展。盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司营收分别为13.96亿、17.72亿、22.14亿,YOY30.21％、26.95％、24.90％;归母净利润分别为4.21亿、5.24亿、6.05亿,YOY12.71％、24.49％、15.56％,对应PE36X、29X、25X,维持推荐。
风险提示:毛利率波动风险;行业政策波动风险;市场竞争加剧风险;新产品研发进展不及预期等
[2021-11-03] 帝尔激光(300776):激光创新产业化应用小巨人-深度研究
■申港证券
公司层面:激光应用创新平台。公司以自主创新激光技术为核心,提供激光加工综合解决方案。公司理解的公司两大核心竞争力包括:(a)创始人、实控人李志刚博士为国内激光应用领域领军人物,强大的专业背景背书公司技术先进性;(b)深度绑定一线大客户,在深刻理解客户生产工艺的前提下,及时高效为客户提供针对性激光提效工艺解决方案。公司激光设备产品可匹配当下主流电池片技术,其中,PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备市占率超过80％。公司于2021年8月成功发行8.4亿元可转换公司债券,募集资金将用于"高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目"、"新型显示行业激光技术及设备应用研发项目",在夯实光伏行业的基础上进军先进显示面板领域。
技术层面:激光工艺在光伏领域的应用。太阳能电池根据其所用材料可分为晶硅电池与薄膜电池,其中晶硅电池凭借其效率、成本上的优势获得市场主流地位。在光伏领域,激光技术应用广泛,在各个生产环节上均有其用武之地,目前主要包括消融、切割、刻边、掺杂、打孔、激光修复、激光划片等工艺中的应用。高效太阳能电池激光加工设备行业壁垒高,经过十余年发展,德国罗芬、德国InnoLasSolutions、Manz、美国应用材料等国际激光加工设备企业逐步退出。目前,德国3D-micromac、友晁能源、迈为股份、大族激光等公司占有极少量市场份额,公司行业地位优势极为显著。
行业层面:光伏成长空间广阔激光设备大有可为。2020年,我国正式提出力争在2030年前实现碳达峰、在2060年前实现碳中和的目标。预计在碳中和的背景下,整个新能源行业都将进入高速发展的快车道..中国光伏行业协会预计"十四五"期间,中国年均新增装机有望达70-90GW,全球有望达222-287G。我们分别统计了PERC、TOPCon、异质结电池扩产情况,从商用角度看,P型电池尚在壮年,N型电池蓄势待发,公司在P型电池时代创造的市占率神话有望在即将到来的N型电池时代得以复制。公司对激光转印相关技术进行了多年的研究与开发,目前已完成PERC工艺样机的交付,该技术在TOPCon、HJT、IBC等电池工艺上均将大有所为。在TOPCon电池工艺上,公司拥有激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术储备;在HJT电池工艺上,公司的LIA激光修复技术已取得客户量产订单;在IBC电池工艺上,公司的激光开槽技术已取得量产订单并确认收入。
投资建议:预计公司2021年～2023年EPS分别为3.86元、4.65元、5.67元,当前股价市盈率分别为37倍、31倍、25倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料涨价;新产品突破不达预期;新产能投产低于预期。
[2021-10-29] 帝尔激光(300776):毛利率边际改善,产品应用有望多点开花-2021年三季报点评
■中信建投
事件
公司10月28日晚发布公告,2021年前三季度公司实现营业收入9.35亿元,同比增长31.29％,归母净利润2.81亿元,同比增长9.53％;其中第三季度实现营业收入3.34亿元,同比增长25.95％,归母净利润1.04亿元,同比增长8.71％。
简评
营收、净利润持续增长,Q3毛利率边际改善明显
①收入、利润规模稳步增长。前三季度公司营业收入、归母净利润分别实现31.29％、9.53％的同比增长;单季度Q3营收、归母净利润分别实现25.95％、8.71％的同比增长。
②单季度Q3毛利率边际改善明显。2021年前三季度公司毛、净利率分别为44.62％、30.12％,同比分别下降3.73pct、5.98pct。单季度来看,大尺寸设备等产品的收入确认带动Q3毛利率环比显著回升,Q3毛利率为47.97％,同、环比分别提升0.79、3.26pct;Q3净利率31.01％,同、环比分别下降4.92、0.95pct。我们认为,未来随着新型激光设备订单的增长,公司盈利能力有望保持企稳回升的态势。
③研发保持高投入,期间费用率有所提升。前三季度公司期间费用率为11.47％,同比上升3.55pct。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别为2.91％、2.65％、8.02％、-2.12％,同比分别-0.64、-0.57、+3.28、+1.48pct。前三季度公司研发投入0.75亿元,同比大幅增长122.07％,公司持续加大对新产品、新工艺的研发投入,重视应用于不同高效太阳能电池工艺路线的激光设备研发,并积极向高端消费电子、显示面板等领域延伸。
④现金流同比大幅增长,经营情况良好。前三季度公司经营性净现金流为1.78亿元,同比大幅提升273.32％,说明公司整体经营情况保持较好水平。
打造激光精密加工平台型公司,产品应用有望多点开花在光伏领域,公司全面布局各类新型电池技术路线以及组件环节。
①PERC+电池:始终保持在PERC激光消融、SE激光掺杂等设备的领先地位,并积极推进激光硼掺杂技术应用;激光转印技术在PERC电池上有较多明确的进展,可以节约20％以上的银浆耗量,对效率有明显提升。
②TOPCon电池:公司拥有激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术储备,目前和客户共同推进相关工艺的应用。此外,公司也重点投入转印设备在TOPCon电池上的应用,在客户端有较好的进展。
③HJT电池:公司的LIR激光修复技术已取得客户量产订单;相关激光转印技术仍在论证之中,但考虑到HJT银浆耗量较大,激光转印技术具有较好的应用前景。
④IBC电池:公司在该领域布局已久,激光开槽技术已取得量产订单并确认收入。
⑤钙钛矿电池:钙钛矿电池产线会使用比较多激光,例如P1、P2、P3、P4有4道激光的应用,用于去除TCO层、功能层、背电极的加工、膜层清除等,公司近期已经取得相关订单。
⑥组件环节:激光无损划片、玻璃打孔在组件端可以得到较好的应用,其中激光无损划片已有量产设备交付。
随着下游电池厂商各技术路线的逐渐明确,公司有望凭借丰富的产品和技术储备实现相应订单的增长,同时考虑到新产品单位价值量有望提升,预计会给公司业绩带来更多增益。
公司积极向显示面板等领域拓展产品应用。针对LCD/OLED、MiniLED的激光修复工艺,公司均开展了研发和样机试制,预计MiniLED激光修复能有较快的订单突破;在半导体封装、消费电子行业,公司有激光微孔加工等工艺,在客户端有明显进展。公司精密激光加工设备应用领域逐步向高端消费电子、新型显示和集成电路等领域延伸,有望带来全新业绩增长点。
投资建议:预计2021-2023年,公司实现营业收入分别为13.87、16.68、21.46亿元,同比分别增长29.37％、20.27％、28.64％;归母净利润分别为4.21、5.28、6.93亿元,同比分别增长12.70％、25.61％、31.13％,对应PE分别为34.8x、27.7x、21.1x,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业景气度下降,新技术研发失败或难以实现产业化。
[2021-10-29] 帝尔激光(300776):21Q3毛利率环比回升,20亿元加码激光转印等技术研发生产-三季点评
■德邦证券
业绩概览:2021年前三季,公司实现收入9.3亿元,同比+31.3％;归母净利润2_8亿元,同比+9.5％:扣非归母净利润2.7亿元,同比+8.5％。
大尺寸产品收入占比提升推动毛利率改善,单季经营活动现金流净额创历史新高。
公司是全球光伏激光设备龙头,市占率超80％。分季度看,公司21Q3单季实现收入3.3亿元,同比+26.0％,环比+2.4％;归母净利润1.0亿元,同比+8.7％,环比-0.6％:扣非归母净利润1.0亿元,同比+13.6％,环比+2.5％。受益于大尺寸产品收入占比提升,21Q3单季销售毛利率为48.0％,同比+0.8pp,环比+3.3pp。
2021前三季公司经营活动现金流量净额达1.8亿元,Q3单季经营活动现金流量净额达9514万元,单季经营活动现金流净额创历史新高。
高研发护航光伏新工艺,2021Q3公司研发费用率达8.3％。2021年前三季度,公司销售／管理／研发／财务费用率分别为2.g％/2.7％/8.0％／一2.1％,同比分别-0.6pp/-0.6pp/+3.3pp/+1.5pp,期间费率合计11.5％,同比+3.5pp。分季度看,21Q3公司研发费用率达8.3％,同比+3.4pp,环比+O.1pp。受研发投入增长,公司净利率略有下滑,2021前三季度公司净利率为30.1％,同比-6.Opp,Q3单季净利率31.0％,同比-4.9pp,环比-1.Opp。长期看,公司加码研发有利于光伏激光新技术发展,在PERC电池转换效率接近极限的背景下,公司的激光印刷、硼掺杂、特殊浆料开槽、LIA修复、开槽等多种技术可应用于TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等不同高效电池工艺,保障公司在光伏电池技术迭代时期全面发展。
20亿元加码激光转印等技术研发生产,成立新加坡子公司研发新型激光技术。公司拟与武汉东湖新技术开发区管理委员会签署协议,拟在武汉东湖新技术开发区投资20亿元(主要包含固定资产投资、研发及其他经营费用等),规划54.3亩土地建设帝尔激光研发生产基地二期项目,主要用于1)扩产原有的光伏设备业务,并新布局激光印刷设备研制业务:2)将激光技术应用到新型显示领域,主要进行激光显示修复设备研制等。此外,公司拟使用自有资金不超过1000万关金在新加坡投资设立全资子公司,以吸引高素质人才,研发新型激光技术并导入国内总部,进一步强化公司研发实力和新技术布局．打开长期发展空间。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润4.1/5.2/7.0亿元,对应PE36/28/21x,维持"增持"评级。
风险提示:光伏技术迭代不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧风险。
[2021-08-26] 帝尔激光(300776):2021Q2归母净利润快速增长,产品品类不断拓展-公司半年报
■海通证券
2021Q2归母净利润快速增长,销售毛利率环比提升。公司公告2021半年报,2021H1公司实现营业收入6.00亿元,同比+34.46％,实现归母净利润1.78亿元,同比+10.01％;2021Q2实现营业收入3.26亿元,同比+32.97％,实现归母净利润1.04亿元,同比+15.85％。2021H1销售毛利率/销售净利率分别为42.75％/29.62％,同比分别-6.30/-6.58pct;2021Q2销售毛利率/销售净利率分别为44.71％/31.96％,同比分别-3.91/-4.73pct,环比分别+4.29/+5.13pct。
光伏、面板全布局、产品品类不断拓展,新产品进展顺利。根据公司2021半年报,在光伏领域,公司对激光印刷相关技术进行了多年的研究与开发,目前已完成PERC工艺样机的交付,该技术在TOPCon、HJT、IBC等电池工艺上都可以应用,目前已完成实验室论证和量产化技术储备。在PERC+电池工艺上,除PERC激光消融、SE激光掺杂、MWT打孔技术外,公司正在研发PERL激光硼掺杂技术;在TOPCon电池工艺上,公司拥有激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术储备;在HJT电池工艺上,公司的LIA激光修复技术已取得客户量产订单;在IBC电池工艺上,公司的激光开槽技术已取得量产订单并确认收入;同时,公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。组件方面,公司在薄膜打孔、切割、激光无损划片拥有相关技术储备,其中激光无损划片已有量产设备交付。除光伏领域之外,在显示面板行业,公司针对LCD/OLED、MiniLED的激光修复工艺,均开展了研发和样机试制,在半导体封装、应用电子领域的激光微孔工艺,公司已开展研发工作,并取得相关技术储备。?
盈利预测。预计公司2021/2022/2023年实现归母净利润分别为4.12/5.32/8.42亿元,EPS分别为3.89/5.03/7.96元/股,可比公司2021年PE为113倍。我们认为,公司作为光伏激光设备龙头、竞争力强,未来有望持续直接受益PERC扩产和新技术的设备投资需求,业绩有望快速增长,因此给予公司2021年45-50倍PE,合理价值区间为175.05-194.50元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。光伏装机不及预期,下游产品价格上涨,电池扩产不及预期,公司新产品拓展不及预期。
[2021-08-26] 帝尔激光(300776):21Q2盈利能力环比回升,光伏激光新工艺持续突破-公司点评
■德邦证券
业绩概览:8月25日,公司发布2021年中报,2021H1公司实现收入6.0亿元,同比+34.5％,归母净利润1.8亿元,同比+10.0％,扣非归母净利润1.7亿元,同比+5.7％。2021H1公司毛利率42.8％,净利率29.6％。
2021Q2单季盈利能力回升,经营活动现金流量净额创历史同期新高。公司是全球光伏激光设备龙头,市占率超80％。分季度看,21Q2公司实现收入3.3亿元,同比+33.0％,环比+18.9％,归母净利润1.0亿元,同比+15.9％,环比+41.7％,扣非归母净利润9761万元,同比+10.9％,环比+36.6％。近年来,为顺应光伏降本增效需求,公司适当调整设备售价及预收款比例,毛利率有所降低,随着大尺寸设备收入确认加速,公司毛利率呈逐季回升趋势,21Q2毛利率44.7％,环比+4.3％,净利率32.0％,环比+5.1％。公司现金流良好,21H1公司经营活动现金流量净额达8296万元,创历史同期新高。
高研发护航光伏新工艺,在手订单+新单预期支撑业绩释放。21H1公司销售/管理/研发/财务费用率为2.9％/2.8％/7.9％/-2.6％,同比-0.6pp/-0.6pp/+3.2pp/+1.3pp,期间费率合计10.9％,同比+3.3pp(主要系研发增长),此外Q2退税及政府补助较多,增厚本期利润。公司持续研发新产品、新工艺,打开收入空间,夯实技术壁垒。21H1公司存货8.2亿元,较20年底增加17.3％,显示出公司在手订单充裕,叠加下半年新单预期,预计公司订单可支撑今明两年业绩持续增长。
TOPCon、HJT、IBC等多路线布局,长期打造泛半导体精密加工平台。随着PERC转化效率濒临极限,光伏电池迎接新技术时代。激光印刷:公司已完成PERC工艺样机交付,该技术可用于TOPCon、HJT、IBC等电池工艺;TOPCon:公司储备了激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术;HJT:公司LIA激光修复技术已取得客户量产订单;IBC:公司激光开槽技术已取得量产订单并确认收入;此外公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。公司同时储备组件薄膜打孔、切割、激光无损划片(已有量产设备交付)技术,积极推进LCD/OLED、MiniLED的激光修复工艺研发和样机试制,并获得半导体封装、应用电子领域微孔工艺技术储备。光伏多路线突破及泛半导体布局保障公司长期发展平稳。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润4.1/5.2/7.0亿元,对应PE46/36/27x,维持"增持"评级。
风险提示:光伏电池技术迭代不及预期,市场竞争加剧风险。
[2021-08-26] 帝尔激光(300776):H1业绩符合预期,盈利能力触底回升-公司快报
■安信证券
事件:8月25日,公司发布半年报,公司2021年H1实现收入6.00亿元,同比增长34.46％;归母净利润1.78亿元,同比增长10.01％.
中报业绩符合预期,下半年有望加速增长。受益于去年以来光伏电池高景气扩产,公司新签订单实现较快增长,上半年延续增长趋势。
公司业绩增速低于收入,主要系公司为客户让利,降价使得毛利率同比下调。公司光伏激光设备收入5.55亿元,同比增长26.52％;单机设备收入1.58亿元,同比下滑34.05％。由于去年下游扩产主要集中在下半年,预计公司下半年增长有望继续加速。
毛利率触底反弹,研发费用大幅增长。公司2021年H1毛利率、净利率分别为42.75％、29.62％,同比下滑6.30、6.58pct,主要系公司为客户让利产品降价。但Q2单季度毛利率为44.71％,环比提升4.29pct,主要为高毛利210新产品逐步确认收入,盈利能力底部拐点显现。
公司2021年H1期间费用率为10.90％,同比增长3.34pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.89％、2.76％、7.89％、-2.65％,同比变动-0.58、-0.58、3.23、1.28pct,费用率增长主要系公司研发费用大幅提升,为公司在HJT等新产品的拓展上提供有力支撑。
高效电池片技术百花齐放,公司布局全面率先收益。目前帝尔在PERC+、TOPCON、HJT等各项技术路线均有激光技术布局,据公告,在TOPCon电池工艺上,公司拥有激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术储备;在HJT电池工艺上,公司的LIA激光修复技术已取得客户量产订单;在IBC电池工艺上,公司的激光开槽技术已取得量产订单并确认收入;同时,公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。
投资建议:我们预测2021-2023年公司净利润分别为为4.48、5.23、6.37亿元,对应EPS分别为4.23、4.95、6.02元。维持买入-A评级。6个月目标价198元,相当于2022年40X动态市盈率。
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
[2021-07-19] 帝尔激光(300776):深耕光伏新技术,激光技术平台公司走向新一轮爆发期-公司研究报告
■海通证券
光伏激光设备龙头,历史业绩高速增长。1)基本情况:光伏激光设备龙头,6年时间从研发型消融设备到PERC+SE设备市占率超过70％,董事长李志刚先生为大股东和实际控制人,部分核心高管持股。2)财务数据:2016-2020年公司归母净利润CAGR达到87.78％,ROE维持在20％以上,经营活动现金流净流量始终为正。
碳中和叠加技术迭代,光伏行业景气度有望持续上行。1)行业情况:光伏行业经历波折、政策影响逐渐减弱,光伏已经成为过去10年LCOE下降最快的可再生能源,平价上网有望逐步实现。碳达峰、碳中和大背景下,"十四五"国内光伏装机有望达到70-90GW。2)新技术:TOPCon具备兼容性等优势,有望成为未来两年扩产主力,是主流光伏企业的优先选择;HJT在效率潜力等方面优势显著,通威、华晟等厂商HJT中试线数据不断提高,HJT有望成为长期技术趋势。3)激光技术:现有的各类激光工艺都能有效提升电池转换效率,激光是光伏行业中重要的辅助技术,在PERC电池中已经广泛应用。
深耕光伏激光领域的研发型公司,向激光平台型公司突破。董事长李志刚先生领衔,核心技术人员为电子、光伏、激光背景。储备PERC消融(刻蚀)工艺、SE掺杂工艺、MWT激光打孔技术、LID/R激光再生修复技术、激光无损划片技术、PTP激光印刷技术、显示面板激光修复技术7大核心技术,不断拓展产品线,公司核心技术全部为自主创新,已经为业绩做出重要贡献。光伏通用设备中,激光转印设备进展顺利,无损划片设备小批量销售;TOPCon中,硼掺杂设备、激光开模设备完成工艺论证;HJT中,LIA设备销往欧洲客户;IBC中,无损消融技术可以应用于IBC电池;其他行业中,OLED显示面板、电子行业玻璃微孔等领域研发新设备。激光转印优势明显,2021/2022/2023年不考虑PERC改造及存量更新需求的激光转印市场空间有望达到1.6/13.5/27.6亿元。
盈利预测。预计公司2021/2022/2023年实现归母净利润分别为4.12/5.32/8.42亿元,EPS分别为3.89/5.03/7.96元/股,可比公司2021年PE为86倍。我们认为,公司作为光伏激光设备龙头、竞争力强,未来有望持续直接受益PERC扩产和新技术的设备投资需求,业绩有望快速增长,因此给予公司2021年45-50倍PE,合理价值区间为175.05-194.50元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。光伏装机不及预期,下游产品价格上涨,电池扩产不及预期,公司新产品拓展不及预期。
[2021-07-13] 帝尔激光(300776):光伏激光设备龙头,TOPCon、HJT优势延续-公司首次覆盖
■德邦证券
全球光伏激光设备市占率超8成,2015-2020年归母净利润CAGR达111.3％。公司是光伏激光设备龙头,覆盖全部光伏激光技术,PERC激光消融、SE掺杂设备为公司当前主打产品。在公司创始人李志刚博士带领下,公司引领了激光在光伏行业中的降本增效。公司客户包含隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶科能源、晶澳太阳能、天合光能、阿特斯太阳能等全球知名电池片厂商。2020年公司收入10.7亿元,近六年CAGR达94.2％,归母净利润达3.7亿元,近六年CAGR达111.3％。公司以研发驱动盈利,2015-2020年毛利率均值为58.3％,净利率均值为37.8％,2021Q1毛利率有所下滑,随大尺寸产品收入确认加速及TOPCon、HJT等新技术放量,公司毛利率有望逐渐回升。
TOPCon、HJT推动2023年光伏激光设备市场达37亿元,三年CAGR约43％。随着PERC转化效率接近瓶颈,具有更高转化效率的TOPCon与HJT有望成为下一时代主流技术。激光硼掺杂为TOPCon中重要工艺,激光修复与激光转印有望成为TOPCon与HJT时代重要技术路线。目前PERC电池片激光设备单GW投资约1100万,其中激光消融与SE掺杂各占约50％份额,随着TOPCon和HJT阶段对激光硼掺杂、激光修复、激光转印等技术需求增加,激光设备投资绝对值有望提升。据我们测算,2023年光伏激光设备市场预计达37亿元,三年CAGR约43％,其中2023年TOPCon光伏激光设备市场达26.4亿元,占光伏激光设备市场超70％,成为推动光伏激光设备市场增长的主要力量。
光伏激光新技术储备充足,迈向泛半导体激光平台化公司。公司当前技术覆盖PERC、HJT、TOPCon、IBC等当前及未来电池路径的全部激光技术,硼掺杂、激光转印、激光修复等技术行业领先,有望在TOPCon、HJT时代延续PERC阶段80％以上的高市占率水平。公司拟发行可转债募资8.4亿元,加码高效太阳能电池激光转印技术及新型显示行业激光技术及设备。未来公司有望凭借对高精度激光加工技术的理解,以及对泛半导体行业的理解,成为泛半导体激光精密加工平台化公司。
盈利预测与投资建议:公司是全球光伏激光设备龙头,有望在TOPCon、HJT时代延续行业龙头地位。预计2021-2023年归母净利润4.1、5.2、7.0亿元,对应PE43、33、25倍,参考可比公司平均估值,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:光伏电池技术迭代不及预期,市场竞争加剧风险。
[2021-06-07] 帝尔激光(300776):精密激光加工设备龙头,布局新技术驶向蓝海-首次覆盖报告
■天风证券
一、公司介绍
公司系精密激光加工设备龙头,截至2018年,主要光伏电池厂商的PERC工艺产能中约77％采用了公司的设备,SE工艺产能中约86％采用了公司的设备,市占率第一。
公司业绩持续强劲增长,公司营业收入由2016年的0.77亿元增加至2020年的10.72亿元,年复合增长率为93.20％;归母净利润由2016年的0.30亿元增加至2020年的3.73亿元,年复合增长率为87.49％。
二、推荐逻辑
1、乘行业景气之风,光伏、激光双行业红利收益光伏领域:PERC电池占比不断提升,占据了超过50.6％的市场份额,在短期内仍为主流。我国2020年全年新增装机量将在35-45GW之间,预计2025年将达到65-80GW,新增装机量有望翻番。我们测算到,1)在PERC电池领域,2021年PERC、SE高效太阳能电池工艺对应的激光加工设备市场容量约为56亿元,加上MWT、LID/R、半片、叠瓦、扩硼等高效太阳能电池工艺,高效太阳能电池激光加工设备的市场总量有望超过86亿元。2)HJT电池领域对于公司LIR设备是广阔的蓝海,预计2025年市场空间将迅速增长至60亿元左右。
激光领域:近年来受益于新能源、消费电子、PCB等加工设备的需求,我国激光加工设备市场需求迎来大幅增长。2018年中国激光设备销售收入达到605亿元,同比增长22.2％。
2、细分领域竞争对手少,多条护城河稳固市场地位高效太阳能电池激光加工设备行业由于进入壁垒较高,除公司外,目前在能够提供解决方案的厂商主要来自于欧美国家,国内光伏设备生产商所在细分领域有所差异,公司是精密激光加工设备利于当之无愧的龙头。
1)公司积极布局光伏领域新技术:HJT工艺上,LIR设备已经获得欧洲某客户的认可,获得1000多万元的订单。大尺寸硅片上,2019年底公司于行业内最早交付应用于210大尺寸的激光设备并取得量产订单。2)研发投入不断增加。3)公司产品广受国家和业内龙头公式的认可。
三、盈利预测预计2021-2023年公司营收分别为13.96亿、17.72亿、22.14亿,YOY30.21％、26.95％、24.90％;归母净利润分别为4.21亿、5.24亿、6.05亿,YOY12.71％、24.49％、15.56％,对应PE34X、27X、24X。选择2021年45X作为目标估值,目标市值188.06亿元,上涨空间为27.63％,对应目标价为177.75元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:政策波动风险;光伏产业技术迭代不及预期;市场竞争加剧风险;客户集中风险等
[2021-04-28] 帝尔激光(300776):研发费率显著提升,HJT工艺实现新突破-一季点评
■安信证券
事件:4月27日公司发布一季报,2021年Q1公司实现收入2.74亿元,同比增长36.27％;实现归母净利润0.74亿元,同比增长2.69％。
在手订单保障收入增长,新布局技术有望贡献增量。受益于下游电池片高景气扩产,公司市占率高位稳定,公司收入实现稳定增长。2021Q1公司合同负债6.04亿元,同比增长9.65％,公司目前在手订单充裕,将保障后续收入持续增长。除了传统PERC工艺,据公告目前公司在TOPCon布局了激光开膜与掺杂技术,已完成工艺论证;在HJT布局了激光LIA、激光去膜、无损激光切片技术,目前部分工艺完成研发、小批量试生产。未来公司将充分受益于高效技术迭代浪潮,打造业绩成长新动力。
研发费率显著提升,资产减值损失大幅减少。公司收入较利润同比增速更高主要系盈利能力波动所致,2021Q1毛利率、净利率分别为40.42％、28.03％,同比下降9.15、8.78pct,据公告主要为公司替下游客户让利,适当调整设备销售价格以及预收款比例。目前公司毛利率环比下滑逐步放缓,随着后续新电池技术设备的积累验收,未来盈利能力有望企稳回升。公司2021Q1期间费用率10.51％,同比增长5.29pct,主要系研发费用率提升。销售、管理、研发、财务费用率分别2.86％、3.05％、7.61％、-3.01％,同比变动-0.10、-0.11、4.00、1.51pct。但公司资产减值损失0.68亿元,同比降低3.54亿元,平滑净利率波动。公司经营性现金流0.78亿元,同比提升0.82亿元。
HJT工艺实现新突破,LIA设备远销欧洲。通过LIA激光设备在光照的情况下,对HJT电池进行加热退火,可以有效减少界面态(Si悬挂键)密度,降低界面复合,从而提高电池转化效率。根据官网消息,4月27日公司HJT的激光LIA设备出厂,装机发往欧洲。此次出口的LIA设备具有"千瓦"级光强、"秒"级加工时间、"片"间主动控温系统、全幅面"匀"化辐照等传统光源及设备无法实现的优异性能,可以帮助客户的HJT电池产品效率大幅提升,是公司HJT工艺新突破,后续订单有望继续落地。
投资建议:我们预测2021-2023年公司净利润分别为为4.48、5.81、7.14亿元,对应EPS分别为4.23、5.49、6.75元。维持买入-A评级。
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
[2021-04-28] 帝尔激光(300776):激光产品矩阵持续丰富,未来成长可期-2021年一季报点评
■华创证券
事项:公司发布2021年一季报,报告期内实现营业收入2.74亿元,同比增长36.27％,实现归母净利润0.74亿元,同比增长2.69％。
评论:营收快速增长,毛利率短期承压,大尺寸产品放量有望带动盈利能力逐步企稳。
报告期内,公司实现营收2.74亿元/yoy+36.27％,PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备保持稳定增长,叠瓦激光设备实现较快成长。综合毛利率同比下降9.15pct至40.42％,我们认为主要系产业链降本压力向设备端传导,公司主动让利、适当调整小尺寸成熟产品价格所致。考虑到设备交付周期和下游电池产能投放节奏,我们预计公司大尺寸产品有望自2021Q2开始陆续交付验收,带动毛利率逐步修复企稳。
公司期间费用率10.51％,同比增长5.29pct,销售、管理费用率2.86％和3.05％,同比分别下降0.10pct和0.12pct,财务费用率同比提升1.51pct至-3.01％,公司加大研发力度,新产品、新工艺研发投入和研发人员进一步增加,研发费用率同比提升4.00pct至7.61％。
一季度,公司归母净利润0.74亿元,同比小幅增长2.69％,受毛利率下降和期间费用率提升影响,归母净利率同比下滑8.77pct至26.83％。
电池技术路线进一步丰富,产品矩阵多元化,成长可期今年以来,电池片环节N型技术路线进一步丰富,公司立足激光技术夯实研发储备、丰富产品矩阵,应用于PERC、TOPCon及HJT的多种新型激光技术(掺杂、激光转印、LIA等)正在与客户推进研发论证或已取得量产订单,若提效降本潜力获量产验证,需求空间将进一步打开。我们预计未来公司光伏激光设备产品单GW价值量有望继续提升。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计2021～2023年公司实现归母净利润4.47、5.86、8.06亿元,EPS为4.22、5.54和7.61元,对应PE28、21和15倍,考虑到公司作为光伏激光设备绝对领导者,研发领先优势明显,有望持续受益下游技术升级及迭代带动的扩产趋势,未来三年业绩有望保持较快增长,给予2022年30倍PE,一年期目标市值176亿元,目标价166元,维持"推荐"评级。
风险提示:光伏装机规模不及预期,TOPCon、HJT产业化进展不及预期,新技术路线扩产的不确定性,新产品推广不及预期。
[2021-04-28] 帝尔激光(300776):营收、业绩稳定增长,研发持续加码布局多元技术
■兴业证券
光伏激光加工设备龙头,营收、业绩保持稳定增长。公司是国内光伏激光加工设备行业龙头,产品覆盖了光伏电池PERC、MWT、SE、LID/R等工艺环节,其中在PERC(市占率约77％,2018年)、SE(市占率约86％,2018年)工艺环节位于领先地位。2020年公司实现营收10.72亿元,同比增长53.19％；实现归母净利3.73亿元,同比增长22.28％；2016-2020年营收、归母净利润的年均复合增速分别为93.2％、87.5％。2021Q1实现营收2.74亿元,同比增长36.27％；归母净利润0.74亿元,同比增长2.69％。
主动调价适当让利巩固客户关系,管理优化研发加码。从利润端来看,2020年公司毛利率为46.54％,同比下滑9.33个百分点,主要原因包括1)下调设备价格,保持稳定的客户关系,2020年光伏激光加工设备的平均价格为188.75万元/台,较2019年均价下降34.02万元；2)光伏终端平价上网的降本压力传导至设备端,产业链各环节利润适当紧缩,3)供应链体系调整,降低对客户预收账款的比例,2020年公司合同负债为5.64亿元,同比下降了11.14个百分点；净利率为34.80％,同比下滑8.80个百分点。从费用端来看,公司管理持续优化,研发持续加码,其中研发费用为0.56亿元,占公司营收比例达5.26％。
布局多元技术路线,保持光伏激光设备领先地位。光伏电池片端历史演绎:一代技术,一代设备,公司围绕光伏激光应用技术布局:包括1)对现有PERC、SE、MWT等拳头产品的改进,如适配大尺寸电池片等；2)下一代HJT、TOPCon技术的技术储备,据公司官微2020年11月报道,应用于HJT电池的激光LIR设备获得欧洲客户的认可并获得量产订单；3)组件端对激光无损划片及叠瓦技术的研发。截至2020年底,多项技术实现突破,部分项目已进行小批量试产。我们认为,在光伏电池体系重塑的窗口期,对产业链上游大尺寸硅片的适配、中游电池端技术路线的储备、下游组件端先进技术的配套,有望进一步巩固公司光伏激光设备的领先地位。
盈利预测与投资建议:受益于光伏行业高景气度,公司作为光伏激光加工设备龙头,市占率居前,同时具备下一代光伏电池路线的技术储备,我们预计2021-2023年公司可实现归母净利润4.54/5.72/7.06亿元,EPS为4.29/5.41/6.68元,对应4月27日收盘价PE为27.47/21.80/17.67倍,首次覆盖,给予"审慎增持"评级。
风险提示:光伏电池片产能扩张不及预期；行业竞争加剧；新产品推广不及预期
[2021-04-27] 帝尔激光(300776):营收高增长,静待PERC激光龙头新技术方向布局落地-2020年年报点评
■东吴证券
事件:2020年归属于母公司所有者的净利润3.73亿元,同比增长22.28％;营业收入10.72亿元,同比增长53.19％;基本每股收益3.53元,同比增长9.63％。公司每10股派发现金红利7.5元(含税)。
投资要点下游需求回暖,公司业绩实现较快增长2020年公司营业收入达10.72亿元,同比+53.19％,归母净利润达3.73亿元,同比+22.28％。公司营收及利润实现快速增长主要系:1)光伏行业景气度上行,公司作为光伏激光设备国产龙头,充分受益于下游需求回暖。2)公司技术积累深厚,几项核心技术(PERC激光消融技术、PERC掺杂SE技术、MWT技术、激光修复LID/R技术、全自动高速激光划片/裂片机)均处于行业领先水平,带动公司营业收入实现快速增长。
公司主动回调毛利率,经营性净现金流情况得到改善2020年公司销售毛利率为46.54％,同比-9.32pct;销售净利率为34.80％,同比-8.8pct。毛利率大幅下降,主要系:1)公司适当调低产品价格使得产品更有竞争力。2)公司营业成本大幅上升,2020年公司光伏业务营业成本同比+86.11％。2020年公司期间费用率为7.74％,同比-0.19pct,其中销售、管理(含研发)、财务、研发费用率分别为3.19％/7.69％/-3.14％/5.26％、分别同比-0.37pct/-0.28pct/+0.46pct/+0.52pct,销售费用率下降主要系新会计准则下销售费用移至营业成本科目所致,研发费用率上升主要系研发支出与研发人员薪酬增加所致。2020年公司经营性净现金流为1.42亿元,同比+41.65％。经营性净现金流大幅增加主要系:1)公司营运能力显著提升,存货周转天数445天,大幅减少71天,应收账款周转天数66天,减少5天。2)政府补助增加,2020年公司收到政府补助共计2045万元,同比+170.15％。
210大硅片渗透率提高+PERC激光龙头地位稳固,未来观察HJT和TOPCon等新技术进展从公司角度来看,公司在PERC时代龙头地位稳固,但我们认为,由于未来电池片环节是HJT时代,而HJT技术路线中对激光设备的需求量整体是下降的,仅在组件环节需要激光划片(全自动高速激光划片/裂片机)设备,故单GW价值量理论上是下降的。故需要持续观察单GW价值量较高的激光转印(有望替代丝网印刷)、激光修复设备(LID/R)的进展,若能技术突破和得到客户的认可,才能保持单GW设备价值量不下滑。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年的净利润分别为4.35(原值3.45,上调39％)/4.92亿/5.07亿,对应当前股价PE29/26/25倍,维持"增持"评级。
风险提示:市场需求变动风险,光伏行业景气度不及预期。
[2021-04-24] 帝尔激光(300776):年报业绩符合预期,经营管理显著优化-年报点评
■安信证券
事件:4月22日公司发布年报,2020年实现收入10.72亿元,同比增长53.19％;归母净利润3.73亿元,同比增长22.28％。
业绩增长符合预期,龙头率先受益下游扩产。受益于下游电池片高景气扩产,公司市占率高位稳定,业绩实现稳定增长。分产品来看,公司光伏激光设备实现收入10.29亿元,同比增长50.91％;配件、维修及技术服务实现收入0.44亿元,同比增长167.74％。随着今年光伏电池片下游扩产景气依旧,公司收入业绩有望保持稳定增长,公司2020年11月通过激励议案,设立考核目标2020-2022年收入分别同比增长35％、30％、31％,彰显公司发展信心。
期间费用率优化显著,经营性现金流持续改善。公司2020年毛利率、净利率分别为46.54％、34.80％,环比分别下滑1.81、1.30pct,据公告主要为公司替下游客户让利,适当调整设备销售价格以及预收款比例,随着后续新电池技术设备的积累验收,未来盈利能力有望回升。公司2020年期间费用率7.74％,同比下滑2.61pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.19％、2.44％、5.26％、-3.14％,分别同比变动-1.80、-0.53、0.13、-0.40pct,除了研发费用率均实现下降,体现公司经营管理持续优化。公司经营性现金流1.42亿元,环比大幅提升0.94亿元。
拟发转债建设激光转印、显示激光技术,打造成长新动力。2021年3月5日,公司发布可转债募集说明书修订稿,拟发行可转债募集资金不超过8.4亿元,拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目、补充流动资金,分别拟投入3.31、2.60、2.49亿元,预计建设期均为3年,于2021年开始投入,预计于2023年投入完成。目前公司PTP转印技术产业化推进情况良好,能够在提升电池转换效率的同时,大幅降低细栅银浆耗量,同时非接触式激光技术也适用于薄片化和大尺寸电池片生产,预计在PERC、TOPCon、HJT等多种路线均可应用,尤其在银浆成本较高的HJT技术中应用前景广阔。
投资建议:我们预测2021-2023年公司净利润分别为为4.76、6.27、7.72亿元,对应EPS分别为4.50、5.93、7.29元。维持买入-A评级。
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
[2021-04-23] 帝尔激光(300776):营收高速增长,激光技术布局持续深化,期待新产品放量-2020年报点评
■华创证券
事项:
公司发布2020年年报,报告期内,实现营业收入10.72亿元,同比增长53.19％,实现归母净利润3.73亿元,同比增长22.28％。
评论:
Q4营收快速增长,未来大尺寸产品放量有望带动盈利能力逐步企稳。
2020年公司实现营业收入10.72亿元/yoy+53.19％,Q4验收节奏有所加快,单季度营收3.60亿元,同比大幅增长98.35％。报告期内,公司共销售光伏激光设备545台,同比增长78.10％,单价相比去年有所下降,我们认为主要系产业链降本压力向设备端传导,公司主动让利、适当调整小尺寸成熟产品价格所致。受此影响,公司综合毛利率同比下降9.3pct至46.54％。
2020年,公司期间费用率7.74％,同比下降2.61pct,其中,销售、管理、财务费用率均有所下降。公司继续加大研发投入,布局TOPCon、HJT高效电池激光技术、转印印刷设备、OLED激光等技术,研发费用同比增长57％至5635万元,研发费用率同比小幅提升0.13pct至5.26％。
报告期内,公司实现归母净利润3.73亿元/yoy+22.28％,归母净利率34.8％/-8.80pct,净利率下降主要系毛利率下滑及信用减值损失增加所致。考虑到设备交付周期和下游电池产能投放节奏,我们预计公司大尺寸产品有望自2021Q2开始陆续交付验收,带动盈利能力逐步企稳。
在手订单充足,合同负债较年初下降预计主要受订单执行节奏影响。
受尺寸迭代驱动,2020年电池片行业扩产规模同比大幅增长,预计2020年公司新签订单较2019年继续增长。截至2020年末,公司合同负债5.64亿元,显示在手订单充足,但较年初6.35亿元有所下降,我们预计主要受在手订单执行节奏影响:公司主要采用3331收款政策,受2020年初疫情影响,大尺寸产能扩张趋势自2020下半年开始逐步加深,设备招标需求呈现前低后高的特点,考虑到一定的产品生产周期,预计2020年末部分在执行订单进入发货状态,预收款比例提升,进而体现为合同负债有所下降。大尺寸迭代方兴未艾,2021年电池片环节仍有望保持高速扩产,公司作为光伏激光设备龙头料将深度受益。
拟发行可转债深化激光技术布局,期待新产品放量开启二次成长公司拟向不特定对象发行可转换公司债券,募集资金总额不超过8.4亿元,用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目及补充流动资金。研发项目中PTP技术可实现25um以下线宽,单位硅片耗量降低幅度达到20％以上,在多种技术路线中均具备应用潜力。公司立足激光技术夯实研发储备、丰富产品矩阵,应用于PERC、TOPCon及HJT的多种新型激光技术正在与客户推进研发论证或已取得量产订单,若提效降本潜力获量产验证,需求空间将进一步打开,我们预计未来公司光伏激光设备产品单GW价值量有望继续提升。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计2021～2023年公司实现归母净利润4.47、5.86、8.06亿元,EPS4.22、5.54和7.61元,对应PE27、21和15倍,考虑到公司作为光伏激光设备绝对领导者,研发领先优势明显,有望持续受益下游技术升级及迭代带动的扩产趋势,未来三年业绩有望保持较快增长,给予2022年30倍PE,一年期目标市值176亿元,目标价166元,维持"推荐"评级。
风险提示:光伏装机规模不及预期,TOPCon、HJT产业化进展不及预期,新产品推广不及预期。
[2021-04-11] 帝尔激光(300776):快报业绩符合预期,光伏激光龙头成长空间广阔-年度点评
■安信证券
事件:4月8日,公司发布业绩快报,2020年实现收入10.72亿元,同比增长53.19％;归母净利润3.73亿元,同比增长22.28％。
业绩增长符合预期,龙头率先受益下游扩产。公司2020年Q4单季度实现收入3.60亿元,同比增长98.35％,环比增长35.89％;归母净利润1.16亿元,同比增长45.38％,环比增长21.91％。未来公司将继续受益于下游电池片高景气扩产,市占率保持高位稳定,业绩实现稳定增长,公司2020年11月通过激励议案,设立考核目标2020-2022年收入分别同比增长35％、30％、31％。公司收入较业绩增速更高系盈利能力出现波动,主要为公司替下游客户让利,适当调整设备销售价格以及预收款比例,随着后续新电池技术设备的积累验收,未来盈利能力有望回升。
拟发转债建设激光转印、显示激光技术,打造成长新动力。2021年3月5日,公司发布可转债募集说明书修订稿,拟发行可转债募集资金不超过8.4亿元,拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目、补充流动资金,分别拟投入3.31、2.60、2.49亿元,预计建设期均为3年,于2021年开始投入,预计于2023年投入完成。目前公司PTP转印技术产业化推进情况良好,能够在提升电池转换效率的同时,大幅降低细栅银浆耗量,同时非接触式激光技术也适用于薄片化和大尺寸电池片生产,预计在PERC、TOPCon、HJT等多种路线均可应用,尤其在银浆成本较高的HJT技术中应用前景广阔。
高效电池片技术百花齐放,公司布局全面率先收益。目前主流PERC电池转化效率23％逼近其上限,在光伏平价的降本增效压力下,亟需发展下一代高效技术。一方面,PERC+、TOPCON等路线可基于老产线改造,将最大程度挖掘现有产线潜力,有望成为今年重点建设方向。另一方面,由于HIT电池在转化效率、使用寿命、电池参数等各项优势显著,或为下一代技术主流。由于现有PERC产线仍有提升效率空间,HIT还需继续推进提效技术以拉开与现有产能差距,保证其领先地位。据公司公告,目前帝尔在PERC+、TOPCON、HIT等各项技术路线均有激光技术布局,未来有望充分受益于电池片技迭代浪潮。
投资建议:我们预测2020-2022年公司净利润分别为为3.73、4.76、6.27亿元,对应EPS分别为3.53、4.50、5.92元。维持买入-A评级
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
[2021-04-09] 帝尔激光(300776):Q4高速成长,净利率短期承压,期待新产品放量-2020年业绩快报点评
■华创证券
事项:
公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现营业收入10.72元,同比增长53.19％,实现归母净利润3.73亿元,同比增长22.28％。
评论:
Q4营收高速增长,净利率短期承压。
2020年公司实现营业收入10.72亿元/+53.19％,实现归母净利润3.73亿元/+22.28％。根据业绩快报测算,单四季度公司实现营业收入3.60亿元,同比大幅增长98.35％,实现归母净利润1.16亿元,同比增长45.4％,Q4净利率同比下降8.0pct至32.2％,为全年内低点,我们预计主要系产业链降本压力向设备端传导,小尺寸成熟产品盈利下降致净利率短期承压。
尺寸迭代拉动设备需求增长,期待大尺寸产品放量带动盈利能力逐步企稳。
2020年下半年以来,大尺寸电池产能迅速扩张,推动大尺寸激光设备需求快速增长,截至2020年三季度,公司合同负债5.81亿元,在手订单充足。大尺寸迭代方兴未艾,2021年电池片环节仍有望保持高速扩产,公司作为光伏激光设备龙头料将深度受益。考虑到设备交付周期和下游电池产能投放节奏,预计公司大尺寸产品有望自今年Q2陆续交付验收,带动盈利能力逐步企稳。
光伏激光技术引领者,拓宽产品矩阵有望开启二次成长。
公司立足激光技术夯实研发储备、丰富产品矩阵,应用于PERC、TOPCon及HJT的多种新型激光技术正在与客户推进论证或已取得量产订单,若提效潜力获量产验证,需求空间将进一步打开,公司料将持续受益下游多技术路线扩产趋势。随着产品品类的扩张和未来新品导入新一代技术应用,我们预计未来公司光伏激光设备产品单GW价值量有望继续提升。
盈利预测、估值及投资评级:结合下游扩产趋势,我们调整2021~2022年盈利预测,预计2021~2022年公司实现归母净利润4.47、5.86亿元(原预测值4.24、5.36亿元),对应EPS6.76、8.86元(原预测值6.41、8.11元),对应PE28和21倍。考虑到帝尔激光作为光伏激光设备绝对领导者,研发领先优势明显,有望持续受益下游技术升级及迭代带动的扩产趋势,未来三年业绩有望保持较快增长,给予2022年30倍PE,一年期目标市值176亿元,目标价166元,维持"推荐"评级。
风险提示:光伏装机规模不及预期；TOPCon、HJT产业化进展不及预期；公司新产品推广不及预期。
[2021-04-08] 帝尔激光(300776):帝尔激光业绩快报 2020年净利润3.73亿元 同比增22.28%
■证券时报
帝尔激光(300776)4月8日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为10.72亿元，同比增长53.19%;归母净利润3.73亿元，同比增长22.28%;基本每股收益3.53元。
[2021-02-02] 帝尔激光(300776):帝尔激光两股东拟合计减持不超6.34%股份
■上海证券报
帝尔激光公告，持公司股份4,208,326股(占公司总股本比例3.98%)的特定股东王烨拟自公告日起3个交易日后6个月内，通过集中竞价或大宗交易减持公司股份不超过4,208,326股，约占公司总股本的3.98%;持公司股份2,493,637股(占公司总股本比例2.36%)的特定股东苏州六禾之恒投资中心(有限合伙)拟自公告日起3个交易日后6个月内，通过集中竞价或大宗交易减持公司股份不超过2,493,637股，约占公司总股本的2.36%。
[2020-12-29] 帝尔激光(300776):拟发转债建设激光转印、显示激光技术,打造成长新动力-事件点评
■安信证券
事件:12月28日晚公司公告,拟发行可转债募集资金不超过8.4亿元,拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目、补充流动资金,分别拟投入3.31、2.60、2.49亿元,预计建设期均为3年,于2021年开始投入,预计于2023年投入完成。
布局激光转印技术,可用于多种技术路线。据公告,传统丝网印刷技术浆料印刷一般线宽在35um以上,目前公司积极布局激光图形转印PTP技术,能在无接触的情况下获得精密度小于20μm的图形。该技术能够在提升电池转换效率的同时,大幅降低细栅银浆耗量,同时非接触式激光技术也适用于薄片化和大尺寸电池片生产。目前公司PTP技术产业化推进情况良好,预计在PERC、TOPCon、HJT等多种路线均可应用,尤其在银浆成本较高的HJT技术中应用前景广阔。
切入面板显示激光设备,本地资源优势显著。据公告,近年来,中国新型显示产业规模从2012年的740亿元增长至2019年的3725亿元,年均增长率超过20％。在显示行业中,从材料、器件、电路设计、加工到最后的成品,均需要激光加工工艺的辅助证产品的质量和良率,如OLED面板中切割、修复、剥离等工艺均需要激光设备参与,但目前激光设备仍严重依赖进口,国产化空间十分广阔。目前,国产面板三大厂商京东方、天马微电子、华星光电均已在武汉投入建厂,据公司公告,未来有望形成千亿级的产业规模。未来,公司有望充分利用本地资源优势,通过项目实施布局相关激光技术,加强与在汉面板厂商的技术、商务合作,扩大市场占有率,打造公司业绩新增长点。
高效电池片技术百花齐放,公司布局全面率先收益。目前市场主流的PERC电池转化效率可实现23％,越来越逼近其24％效率上限,在光伏平价的降本增效压力下,亟需发展下一代高效技术。一方面,PERC+、TOPCON等高效技术路线可基于老产线改造,将最大程度挖掘现有产线潜力,有望成为明年电池片重点建设方向。另一方面,由于HIT电池在转化效率、使用寿命、电池参数等各项优势显著,或为下一代技术主流,今年成为其产业化元年。由于现有PERC产线仍有提升效率空间,HIT还需继续推进提效技术以拉开与现有产能差距,保证其领先地位。目前帝尔在PERC+、TOPCON、HIT等各项技术路线均有激光技术布局,并已形成批量订单,未来有望充分受益于电池片技迭代浪潮。
投资建议:公司作为光伏电池激光设备全球龙头,近年来市占率保持高位稳定,盈利能力较同行公司优势显著。受益于今年大尺寸对电池片设备迭代作用,公司新签订单同比大幅增长,同时公司积极开发新型激光技术,在高效电池片仍有较大应用空间,未来有望迎来业绩与估值同步提升。我们预测2020-2022年公司净利润分别为为3.62、4.73、6.27,对应EPS分别为3.42、4.47、5.93元。维持买入-A评级。
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
[2020-12-29] 帝尔激光(300776):推动变革的光伏激光设备龙头,前瞻性布局持续抬升成长天花板-深度研究报告
■华创证券
帝尔激光:光伏激光技术开拓者与领导者帝尔激光成立于2008年,主营光伏激光设备,早期通过与下游客户的合作开发,率先将激光技术引入光伏领域,推动了激光技术在光伏行业的创造性应用,成长为全球光伏激光设备龙头,市占率高达约80％。2016～2019年,公司收入和归母净利润体量快速扩张,年复合增速分别达到109％和116％。由于光伏激光设备提效作用显著、定制化程度高且竞争格局高度集中,公司产品盈利能力强劲,毛利率基本维持在45％以上,净利率超过35％。
高市占率的背后:研发为基,多方位构筑深厚"护城河"我们认为,高市占率的背后是公司强大的技术团队和研发体系。董事长李志刚先生技术出身,为专家型创始人、实控人,公司已形成以李志刚先生为核心的、具有较强创新精神和较高专业素养的研发团队,并通过员工持股平台和股权激励,将核心技术人员利益与公司深度绑定,持续推动技术创新。研发体系方面,公司建立起以研发为驱动的业务流程体系,通过研发的早期介入了解客户的个性化需求,并进行定制化开发,在此过程中,公司一方面积累了丰富的解决方案知识库,逐步树立起自身的品牌优势;一方面能够快速响应技术变化趋势,领先的研发优势得以持续保持。
光伏开启成长大幕,激光技术应用场景有望持续拓宽光伏发电成本快速下降打开平价空间,未来有望逐步替代火电成长为主力发电形式,带动装机规模持续快速增长。电池片环节,高效技术路线多点开花,PERC+/TOPCon仍具提效空间且与现有产线兼容性高,可充分挖掘现有资产生命力;此外,具备颠覆性的高效HJT技术产业化稳步推进,转换效率与成本优化均取得实质性进展。展望明年,PERC+/TOPCon/HJT各技术路线进入博弈期,竞逐"降本提效"拉开序幕,电池厂商抢夺盈利窗口期的趋势有望延续,料将驱动以PERC+/TOPCon为代表的先进产能进一步扩建,而HJT渗透率亦有望逐步提升,从而共同推升设备需求。激光技术通过控制光学和电学损失可有效提升电池转换效率,未来应用场景有望持续拓宽。
立足激光技术丰富产品矩阵,前瞻性布局持续抬升成长天花板公司已形成覆盖PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/裂片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备以及应用于TOPCON电池的激光设备等多层次产品体系,应用于PERC、TOPCon及HJT的多种新型激光技术正在与客户推进论证或已取得量产订单,若提效潜力获量产验证,需求空间将进一步打开,公司料将持续受益下游多技术路线扩产趋势。此外,随着产品品类的扩张和未来新品导入新一代技术应用,我们预计未来公司光伏激光设备产品单GW价值量有望继续提升。长期来看,HJT有望接力PERC成为公司未来增长的重要驱动,打开更大成长空间。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计2020～2022年公司实现归母净利润3.53、4.24和5.36亿元,EPS5.34、6.41和8.11元,对应PE46、38和30倍。考虑到下游光伏行业正迈入景气长周期,帝尔激光作为光伏激光设备绝对领导者,研发领先优势明显,有望持续受益下游技术升级及迭代带动的扩产趋势,未来三年业绩有望保持较快增长,参考可比公司平均估值水平,给予2022年35倍PE,一年期目标市值188亿元,目标价177元,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:光伏装机规模不及预期;TOPCon、HJT产业化进展不及预期;公司新产品推广不及预期。
[2020-12-28] 帝尔激光(300776):帝尔激光拟发行可转债募资不超过8.4亿元
■中国证券报
帝尔激光(300776)12月28日晚间公告，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过8.4亿元，募集资金拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目及补充流动资金。
资料显示，帝尔激光的主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售。公司目前的主要产品包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/裂片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备以及应用于TOPCON电池的激光设备等。
2017年-2019年及2020年前三季度，帝尔激光分别实现营业收入1.65亿元、3.65亿元、7亿元和7.12亿元;实现归母净利润6712.72万元、1.68亿元、3.05亿元和2.57亿元。近年来，公司营业收入、营业利润和净利润增长较快。
此次，帝尔激光拟将3.31亿元募集资金投入高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目;2.6亿元募集资金投入新型显示行业激光技术及设备应用研发项目;剩余2.49亿元募集资金将用作补充流动资金。
帝尔激光介绍，随着国家大力支持光伏产业发展，光伏行业技术持续进步，电池转换效率持续提高，制造成本加速降低，公司及时提出“高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目”，研发激光图形转印技术(PTP技术)，而PTP技术在PERC、TOPCon、HJT等高效太阳能电池具有较好的应用前景。
同时，帝尔激光称，随着新型显示器市场规模的不断扩大，以及国家政策对新型显示器行业的支持，相关激光设备的国产化也将稳步推进，进口替代前景广阔。为紧跟激光加工行业发展趋势，迈入新型显示器新蓝海，公司积极实施“新型显示行业激光技术及设备应用研发项目”，通过项目实施，提升企业在新型显示屏领域的技术研发能力，加速科技成果转化，抢占产业发展制高点。
帝尔激光表示，由于高效太阳能电池激光印刷技术及新型显示行业精密激光加工设备所需研发投入较大，自有资金无法满足相应需求，因此拟发行可转债募资投入上述项目。此次募资的目的也是在现有主营业务的基础上，结合市场需求和未来发展趋势，延伸拓展公司产品种类和业务领域。通过募投项目的顺利实施，可以有效提升公司的研发能力、技术水平和生产规模，并加强公司对研发人才的吸引力，保持并扩大公司在核心领域的竞争优势，进而提高公司的竞争实力、持续盈利能力和抗风险能力。
[2020-12-21] 帝尔激光(300776):帝尔激光公司陆续取得部分重要客户订单 整体在手订单从下降转为上升
■证券时报
帝尔激光(300776)近期接待调研时表示，2020年三季度以来，特别是8月份上海光伏展后，市场明显升温，市场有约70GW-100GW的扩产计划，公司也陆续取得部分重要客户订单，整体在手订单也从之前的下降转为上升。
[2020-11-22] 帝尔激光(300776):光伏激光设备全球龙头,充分受益技术迭代浪潮-深度报告
■安信证券
全球光伏电池激光设备龙头,绑定龙头客户市占率稳定。帝尔激光是全球领先的光伏电池片激光加工设备厂商,业务集中在PERC消融设备、SE掺杂设备、MWT设备、LIR激光修复设备、半片、叠瓦相关的激光设备等,主要应用于光伏领域以提高光伏电池转化效率。
目前公司绑定隆基、通威、爱旭、阿特斯等全球龙头电池片厂商,2018年公司PERC工艺市占率高达77％、SE工艺市占率高达86％,近两年市占率始终保持较高水平。此外,公司将激光加工成功应用到SE、MWT、LID/R等工艺,积极研发创新高效太阳能电池激光加工综合解决方案。
光伏市场未来空间广阔,大尺寸迭代龙头率先收益。当前时点,光伏市场海外部分地区已实现平价,国内明年实现全面平价,随着光伏系统成本、储能成本仍有较大下降空间,光伏将有望成长为主力能源来源,预计十四五期间光伏年均新增装机量有望达到70gw以上,同比十三五期间增长显著。
同时今年受益于硅片尺寸扩大,电池片设备迭代需求旺盛,截止今年9月,已经宣的电池片扩产规模高达250.3GW,各电池片设备龙头新签订单均实现大幅增长,远超此前市场预期。公司也于今年11月通过激励议案,设立考核目标2020-2022年收入分别同比增长35％、30％、31％。
高效电池片技术百花齐放,公司布局全面率先收益。目前市场主流的PERC电池转化效率可实现23％,越来越逼近其24％效率上限,在光伏平价的降本增效压力下,亟需发展下一代高效技术。一方面,PERC+、TOPCON等高效技术路线可基于老产线改造,将最大程度挖掘现有产线潜力,有望成为明年电池片重点建设方向。
另一方面,由于HIT电池在转化效率、使用寿命、电池参数等各项优势显著,或为下一代技术主流,今年成为其产业化元年。由于现有PERC产线仍有提升效率空间,HIT还需继续推进提效技术以拉开与现有产能差距,保证其领先地位。目前帝尔在PERC+、TOPCON、HIT等各项技术路线均有激光技术布局,并已形成批量订单,未来有望充分受益于电池片技迭代浪潮。
投资建议:公司作为光伏电池激光设备全球龙头,近年来市占率保持高位稳定,盈利能力较同行公司优势显著。受益于今年大尺寸对电池片设备迭代作用,公司新签订单同比大幅增长,同时公司积极开发新型激光技术,在高效电池片仍有较大应用空间,未来有望迎来业绩与估值同步提升。我们预测2020-2022年公司净利润分别为为3.62、4.73、6.27,对应EPS分别为3.42、4.47、5.93元。维持买入-A评级,给予6个月目标价156.45元,相当于2021年35倍市盈率。
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
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