300709精研科技股票走势分析
≈≈精研科技300709≈≈(更新:22.02.16)
[2022-02-16] 精研科技(300709):精研科技拟发行可转债募资不超6亿元
■上海证券报
精研科技披露向不特定对象发行可转换公司债券预案。本次发行募集资金总额不超过60,000.00万元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投资于新建高精密、高性能传动系统组件生产项目、MIM生产线智能化信息化升级改造项目及补充流动资金。
[2022-01-30] 精研科技(300709):21年业绩持续增长,MIM龙头业务边界扩张-年度点评
■国盛证券
事件:公司预告2021归母净利1.8亿元～2.1亿元,同比增长26.89％～48.04％;
其中安特信的商誉减值计提约7,000-9,000万元。2021扣非归母净利预计6800万元～9800万元,同比下降15.21％～41.17％。经计算预计21Q4公司归母净利0.54亿元～0.84亿元,同比增长-2％～53％。2021归母净利高增主要系重要大客户订单量增长以及折叠屏手机市场发展,公司的业务规模逐步扩大;同时,2021年3月底安特信并表,公司预计2021营收同比有较大增长。公司预计2021可转债利息费用、股权激励费用合计较同期增加约3500万元;研发投入同比增长约18％。
多品牌折叠屏蓄势待发叠加价格下探,折叠屏热度再起。(1)2022年1月,荣耀推出其首款折叠屏旗舰机MagicV。采用水滴形态铰链设计,在保证性能和大屏体验前提下,展开状态下机身厚度为6.7mm(不包括屏幕边框厚度)。轻折痕保证屏幕多次开合后仍能保持长寿命。(2)三星华为引领潮流,新款迭出。三星、华为是最先引领折叠屏热潮的主流品牌之一:三星Flip、Fold,华为MateX系列自19年11月起持续出新。21Q3三星折叠屏手机份额高达93％。(3)展望多品牌布局进展,折叠屏手机更繁荣生态可期!小米(MIXFold)、OPPO(FINDN)首款折叠手机已于2021年发布。目前折叠屏终端售价大多以降到一万元以下,2022年有望销量持续超预期。
MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。精研科技早期本就以给手表手环厂商Fitbit加工表壳、底壳为主,目前苹果、三星、华为、小米等终端巨头纷纷对智能手表产品进行大幅创新迭代,同时AR/VR设备趋于轻量化,内部结构复杂度亦有明显提升,MIM工艺适合制造形状复杂、精密度要求高、比较小的金属零部件,在消费电子产业趋势中加工优势越发突出,我们认为精研科技作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。
紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。
公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,0.3/0.25um铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。
收购常州瑞点精密100％股权,加强公司向汽车电子领域的组件业务发展,提升公司整体的组装实力和最终产品的附加值。公司拟以2.25亿元收购常州瑞点精密,瑞点精密主要从事精密塑胶件及其组件的研发、设计、生产和制造,为客户提供精密塑胶解决方案,产品覆盖汽车内饰运动机构件、消费电子、医疗器件等应用领域,此次收购标志着精研科技在汽车电子以及医疗器件领域的进一步渗透,充分发挥MIM业务、精密塑胶业务与传动业务、散热业务在整体组件上的协同性,提高公司产品附加值,提升公司的竞争力。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2021-2023实现营收增速47.2％/30.3％/30％,对应2021-2023年营收23.02/30.00/39.00亿元。预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为45.1％/32.3％/34.5％,对应2021-2023年归母净利润2.06/2.72/3.66亿元。目前股价对应的PE为36.2/27.3/20.3x,维持"买入"评级。
风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。
[2022-01-29] 精研科技(300709):折叠屏手机畅销,全球MIM龙头开启新征程-2021年业绩预告点评
■国信证券
2021年归母净利润1.8-2.1亿元,折叠屏市场进入发展快车道
公司发布业绩预告,预计2021年归母净利润1.8-2.1亿元,同比增长26.89％-48.04％,主要得益于折叠屏手机快速发展及客户订单量增长;其中4Q21归母净利润5401-8401万元,同比变动-1.7％至52.9％。2021年扣非后归母净利润6800-9800万元,同比下降15.2％-41.2％,与归母净利润数值相差较大主要系:1)安特信经营亏损,未达到业绩承诺,公司计提商誉减值约0.7-0.9亿元(经常性损益),同时获得业绩补偿收益约0.9亿元(非经常性损益);2)公司获得政府补助及投资收益。?
公司深耕折叠屏铰链细分赛道,拓展转轴组件业绩具备较大弹性
折叠屏正成为3C创新主旋律,DSCC预计21年全球折叠屏手机出货量同比增长241％至750万部,22年同比增长132％至1750万部,26年有望达到7200万部(21-26年CAGR:57％)。此外,以12月15日发布的OPPOFindN水滴铰链为例,根据人民网报道,该铰链包含136个元器件,单个成本超过600元,为U型铰链的近3倍。公司是三星、华为折叠屏铰链MIM件的核心供应商,并积极配合客户向转轴组件方向拓展,从"量"、"价"的角度业绩均具备较大增长弹性。?
随着采购、生产管理改善,2022年安特信有望实现扭亏为盈
安特信于21年3月31日纳入公司合并报表范围,21年经营业绩亏损主要系:1)21年营收同比明显增长,但仍未达到年初预期,出现研发人员超配、部分物料呆滞等情况;2)生产管理、量产规划等方面能力仍有所欠缺,影响了盈利能力;3)原材料、人工等成本上升。我们认为,随着采购、生产管理的逐步优化,安特信2022年有望实现扭亏为盈。?
全球MIM龙头开启新征程,维持"买入"评级
我们维持公司21年归母净利润1.82亿元的预期;考虑到折叠屏手机需求旺盛,且公司积极向转轴组件方向拓展,我们上调公司22/23年归母净利润预期至3.43/4.80亿元(前值:2.60/3.54亿元),对应PE分别为21.7/15.5倍,维持"买入"评级。?
风险提示:下游需求不及预期,折叠屏手机销售不及预期,竞争加剧。
[2021-12-29] 精研科技(300709):精研科技对于折叠屏手机未来市场渗透率比较乐观
■证券时报
精研科技表示，近年来，手机端的推陈出新相对较少，而折叠屏手机作为2021年的一个靓点机型，各家手机品牌商都比较看好。2021年国内外主要手机品牌厂商均已切入折叠屏手机市场，三星、华为、小米、OPPO等品牌已推出各自的新一代折叠屏手机，荣耀、vivo等品牌也有计划推出折叠屏手机，长期来看，折叠屏手机将实现平板与手机的结合，随着技术、工艺的创新，折叠屏有望成为下一代引领行业变革的突破性设计。此外，根据市场和行业相关的研报数据统计，对于折叠屏手机未来的市场渗透率还是比较乐观的。
[2021-12-08] 精研科技(300709):精研科技拟2.25亿元收购瑞点精密100%股权
■上海证券报
精研科技公告，公司拟以自有或自筹资金22,500万元收购常州瑞点精密科技有限公司(简称“瑞点精密”)100%股权。瑞点精密主要从事精密塑胶件及其组件的研发、设计、生产和制造，为客户提供精密塑胶解决方案，产品覆盖汽车内饰运动机构件、消费电子、医疗器件等应用领域，客户包括新泉股份、成都航天模塑、常熟汽车内饰、特斯拉等。公司表示，通过收购瑞点精密，公司可以横向整合不同的生产制造工艺，充分发挥MIM业务、精密塑胶业务与传动业务、散热业务在整体组件上的协同性，从而帮助公司拓展产品在消费电子领域和汽车领域的应用深度和广度，提高产品的整体附加值。
[2021-11-12] 精研科技(300709):Q3业绩创历史新高,MIM龙头持续受益行业发展-公司点评
■国盛证券
经营明显改善,Q3业绩创新高。精研科技于10月27日发布2021年三季报,前三季度利润贴预告上限,受益客户新品放量,Q3迎经营拐点,单季业绩创下历史新高。公司前三季度实现营业收入17.22亿元,同比增长54.56％,归母净利润1.26亿元,同增44.94％,贴此前预告上限(预告同比增长27.96％-45.22％),实现扣非归母净利润9786.31万元,同增46.42％。单季度来看,收入、利润双创新高,其中营收同比增长60％至8.08亿元,环比增长63％,归母净利润扭亏并实现同比117％增长至1.1亿元,环比大幅增长1858％。三季度受益核心客户折叠屏转轴、可穿戴表壳等新产品、新项目处于量产高峰期,公司实现较高产能利用率,相关配件销量大幅上涨,整体业绩明显改善。
折叠屏掀起热潮,MIM龙头深度受益。三星精进折叠屏工艺引领潮流,GalaxyZFold3和GalaxyZFlip3销量创纪录。三星于今年8月11日推出新款折叠屏智能手机GalaxyZFold3和GalaxyZFlip3,与前代相比在工艺和材质进行升级,两款折叠屏新机发售当天销量达27万台,创下韩国智能手机首销纪录。销量40天内便合计突破百万。国内其他品牌陆续跟进布局,折叠屏成为各大厂商新的逐力点。华为于今年2月推出新一代折叠屏手机MateX2,翻转形态首创双楔形一体设计,在铰链技术上采用目前业界独有的双旋水滴链,小米也于今年3月发布首款折叠屏手机MIXFold。创新驱动下,随着技术的成熟和成本的降低,折叠屏或正掀起发展热潮。
MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。精研科技早期本就以给手表手环厂商Fitbit加工表壳、底壳为主,目前苹果、三星、华为、小米等终端巨头纷纷对智能手表产品进行大幅创新迭代,同时AR/VR设备趋于轻量化,内部结构复杂度亦有明显提升,MIM工艺适合制造形状复杂、精密度要求高、比较小的金属零部件,在消费电子产业趋势中加工优势越发突出,我们认为精研科技作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。
紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,0.3/0.25um铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。
盈利预测及投资建议:我们认为精研科技作为MIM工艺领域龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备MIM件量价起升,公司近两年持续加大产能扩充及研发投入,为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势,率先布局精密传动结构和5G终端散热模块,有望成为后续增长驱动。预计公司2021-2023实现营收增速47.2％/30.3％/25％,对应2021-2023年营收23.02/30/37.5亿元。预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为8.2％/41.4％/36.3％,对应2021-2023年归母净利润1.54/2.17/2.96亿元。维持"买入"评级。
风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。
[2021-10-28] 精研科技(300709):旺季叠加折叠屏畅销,3Q收入创历史新高-财报点评
■国信证券
前三季度收入利润微增,Q3净利率提升明显公司发布2021年三季报,前三季度实现营收17.22亿元(YOY54.56％)、归母净利润1.26亿元(YOY44.94％,预告值为27.96％-45.22％,接近上限)、扣非后归母净利润0.98亿元(YOY46.42％)。对应3Q21单季度营收8.08亿元(YoY59.70％,QoQ63.01％)、归母净利润1.10亿元(YoY117.29％,环比扭亏为盈),三季度营收创历史新高。从盈利能力来看,3Q21单季毛利率为31.08％,同比提升3.27pct,环比提升14.97pct;净利率为12.65％,同比提升2.67pct,环比提升14.20pct。
iPhone新机销售进入旺季,公司经营情况有望继续改善9月15日苹果召开新品发布会,相比去年提前了近一个月。根据TrendForce预估,2021年iPhone出货量可望达到2.23亿部,其中新机出货8700万部。我们认为,公司作为摄像头支架、连接件等MIM产品的主要供应商,随着iPhone进入销售旺季,新产品推出有望带来公司产品结构优化,提高公司产能利用率,改善公司盈利能力。
三星折叠屏手机畅销,国产折叠屏手机有望接力折叠屏作为智能手机的重要创新方向正逐步兴起,2021年国内外主要手机品牌厂商均已切入折叠屏手机市场,其中三星折叠屏手机销售亮眼,其今年发布的第三代折叠屏手机GalaxyZFold3和Flip3,开售不到40天销量便破百万。国产手机方面,小米、荣耀、vivo、OPPO等品牌也有望推出新折叠屏手机。我们认为,随着折叠屏手机的渗透率不断提升,公司作为铰链MIM核心供应商将明显受益,前期研发投入有望变现。
投资建议:维持"买入"评级考虑到苹果新机和折叠屏手机销售情况较好,我们调高公司21-23年归母净利润至1.82/2.60/3.54亿元(前值1.54/2.21/2.98亿元),对应21年10月27日股价的PE为33.3/23.3/17.1x,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,折叠屏手机销售不及预期,竞争加剧。
[2021-09-24] 精研科技(300709):精研科技股东拟减持公司不超1.03%股份
■证券时报
精研科技(300709)9月24日晚间公告，持股1.03%的股东亚邦创投拟自3个交易日之后的180日内，以集中竞价方式减持公司股份数量不超142.85万股(占总股本的1.03%)。
[2021-09-08] 精研科技(300709):5G折叠屏可穿戴蓬勃发展,全球MIM龙头重新启程-动态点评
■国信证券
事项:
精研科技长期深耕MIM行业,凭借着业界领先的技术水平、稳定的产品品质、专业的服务团队和快速的响应能力,在消费电子、汽车等领域积累了一大批知名品牌客户资源。展望未来,我们看好5G手机、折叠屏手机、可穿戴设备等消费电子新兴市场蓬勃发展,拉动公司MIM产品需求持续增长。
我们预计21/22/23年公司营业收入同比增长35.0％/30.9％/26.6％至21.11/27.63/34.97亿元,归母净利润同比增长8.7％/43.6％/34.6％至1.54/2.21/2.98亿元,当前股价对应PE分别为34.1/23.7/17.6倍,我们认为公司估值相比于行业平均水平仍有上升空间,首次覆盖给予"买入"评级。
评论:
MIM产品需求旺盛,1H21公司营收同比增长50.29％至9.13亿元精研科技成立于2004年,是一家专业的金属粉末注射成型(MIM)产品生产商和解决方案提供商。公司主要为智能手机、可穿戴设备等消费电子领域和汽车领域大批量提供高复杂度、高精度、高强度、外观精美的定制化MIM核心零部件产品,产品涵盖了诸如智能手机中的摄像头支架、连接器接口、装饰圈、转轴件等,可穿戴设备中手表的表壳表体、手表结构件、耳机结构件等,汽车零部件等。此外,公司还为智能手机、智能耳机、智能家电等领域提供转轴装置、智能电视摄像头升降机构及微云台等精密传动机构产品,和为消费电子、通信等散热领域提供热管、VC等散热产品。公司客户优质,产品最终应用于苹果、OPPO、vivo、三星、小米、fitbit、谷歌、海信等国内外知名消费电子品牌和长城、本田、上汽通用、舍弗勒、康明斯等国内外知名汽车品牌商和汽车零部件供应商。2013年以来公司营收快速增长,2020年受部分传统MIM业务竞争加剧影响净利润同比下滑。公司营业收入从2013年的0.95亿元增长至2020年的15.64亿元,对应CAGR为49.31％,实现快速增长。2020年在新冠肺炎疫情造成下游终端客户需求延缓等不利影响下,公司在2H20大力推动新项目转量产,保证了公司MIM业务的稳定增长;但在部 分传统MIM业务上,市场竞争对手的能力在逐步靠近,导致公司2020年毛利率水平同比有所下降,2020年归母净利润同比下降17.17％至1.42亿元。投资建议:首次覆盖给予"买入"评级我们预计21/22/23年公司营收同比增长35.0％/30.9％/26.6％至21.11/27.63/34.97亿元,核心数据假设如下:智能手机类:我们预计21/22/23年公司智能手机类业务营收同比增长32.4％/27.8％/24.7％,预计21/22/23年公司智能手机类业务毛利率29.4％/29.9％/30.5％。
可穿戴设备类:我们预计21/22/23年公司可穿戴设备类业务营收同比增长50.8％/41.5％/33.6％,预计21/22/23年公司可穿戴设备类业务毛利率11.6％/11.8％/12.0％。
加工服务及其他:我们预计21/22/23年公司加工服务及其他业务营收同比增长30.7％/33.8％/25.4％,预计21/22/23年公司加工服务及其他业务毛利率29.1％/29.5％/30.1％。我们预计21/22/23年公司期间费用率18.1％/18.2％/18.5％;综上,我们预计21/22/23年公司归母净利润同比增长8.7％/43.6％/34.6％至1.54/2.21/2.98亿元,当前股价对应PE分别为34.1/23.7/17.6倍。我们选择立讯精密、歌尔股份、水晶光电、长盈精密作为可比公司。与可比公司比较而言,我们看好5G手机、折叠屏手机、可穿戴设备等新兴消费电子市场拉动公司MIM产品需求持续增长,我们认为公司估值相比于行业平均水平仍有上升空间,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
1、宏观经济下行导致消费电子需求不及预期;
1、5G手机渗透率提升不及预期;
2、折叠屏手机出货量不及预期;
3、MIM行业竞争加剧的风险;
[2021-09-03] 精研科技(300709):MIM需求旺盛,1H21毛利率同比下滑-更新报告
■华泰证券
国内外需求扩大拉动MIM业务持续增长,5G/折叠屏/智能穿戴前景广阔
8月26日精研发布中报,1H21实现营收9.13亿元(YoY50.29％),归母净利润1622.67万元(YoY-55.43％);2Q21实现营收4.96亿元(YoY44.88％),归母净利润-624.49万元(YoY-131.19％)。公司营收同比增长主要得益于国内外主要消费电子品牌客户对MIM产品需求扩大。净利润同比下滑主要系:1)受上游芯片供应紧缺与下游产品降价影响,1H21毛利率同比下滑8.87pct至20.76％;2)1H21财务费用率同比提升2.58pct至1.56％。我们看好MIM在5G/折叠屏/智能穿戴等新兴市场的发展机遇,预计21/22/23年EPS为1.05/1.61/2.09元,参考可比公司2021年Wind一致预期均值28.28倍PE估值,给予21年32倍PE估值,目标价33.48元,维持买入评级。
原材料涨价致毛利率同比下降,利息费用增加至财务费用率同比增长
1H21公司毛利率20.76％(YoY-8.87pct),同比下滑主要系:1)公司上游智能手机芯片供应紧缺,下游消费电子部分老项目产品降价;2)公司外销业务主要以美元结算,1H21人民币汇率升值,影响了销售收入,进一步降低了毛利率水平。1H21公司期间费用率21.26％(YoY-0.62pct),其中财务费用率同比上升2.58pct至1.56％,主要系可转换债券利息费用增加所致;销售费用率同比下降1.00pct至2.28％;管理费用率同比下降1.09pct至8.18％;研发费用率同比下降1.11pct至9.24％。
5G/折叠屏/智能穿戴快速发展,1H21公司可穿戴设备类收入同比高增长
1H21公司智能手机类收入5.73亿元(YoY21.05％),根据中国信通院,1H21国内市场手机出货量1.74亿部(YoY13.70％),其中5G手机占比73.40％;根据Counterpoint预测,21年全球折叠屏手机出货量将同比增长3倍至900万部,23年全球折叠屏手机出货量将较20年增长10倍,我们看好公司MIM产品在5G和折叠屏手机中的广阔应用。1H21公司可穿戴设备类收入2.03亿元(YoY232.64％),根据IDC,2020年全年全球可穿戴设备出货量为4.447亿部(YoY28.40％),根据中报,21年公司收购深圳安特信进军TWS行业。
下调目标价至33.48元,维持买入评级
考虑到上游原材料涨价,我们下调21/22/23年毛利率预期至28.1％、28.4％、28.9％(前值:30.9％、31.5％、32.1％),对应21/22/23年归母净利润预期下调为1.45、2.23、2.90亿元(前值:2.05、2.73、3.58亿元)。参考可比公司2021年Wind一致预期均值28.28倍PE估值,考虑公司MIM业务在智能穿戴、折叠屏等新兴市场的开拓潜力,给予2021年32倍PE估值,目标价33.48元(按新股本折算前值:44.28元),维持买入评级。
风险提示:MIM工艺渗透速率不及预期;折叠屏手机出货量不及预期风险。
[2021-07-23] 精研科技(300709):精研科技上半年净利同比预降48%-62%
■证券时报
精研科技(300709)7月23日晚间公告，预计2021年上半年的净利润为1400万元–1900万元，同比下降47.81%-61.55%。报告期营业收入较上年同期增长约50%。下半年公司新产品订单量有望稳步增加，销售收入有望继续增长，公司将持续推动降本增效措施，努力提升公司盈利能力。
[2021-04-21] 精研科技(300709):低谷已过,研发赋能支撑未来增长-2020年报点评
■申万宏源
公司公告:发布2020年报,2020年实现收入15.64亿元,同比增长6.19％,归母净利润1.42亿元,同比下滑17.17％,扣非后归母净利润1.16亿元,同比下滑30.15％。其中20Q4实现收入4.5亿元,同比增长1.64％,环比下滑11.05％,归母净利润5493万元,同比下滑20.19％,环比增长8.75％。业绩符合预期。
20年受疫情及部分订单延迟等因素,盈利能力有所下降,预计2021年逐步恢复。上半年受疫情影响,部分订单延迟,公司积极配合客户研发、量产安排,在下半年推动部分项目转量产,维持市场份额,同时散热和传动板块的业务量也有所提升,保障收入较去年同期略微增长。传统产品价格竞争激烈,毛利率下降,2020年,公司智能手机类产品毛利率30.67％,同比下降7.5pct,可穿戴设备类产品毛利率11.87％,同比下降17.49pct,导致公司综合毛利率较去年同期下降8pct,达29.8％,盈利能力大幅下滑。
研发费用率(9.5％)维持在较高水平,公司持续重视研发,并未因外部环境的负面影响而削减研发方面支出。2020年是公司研发的关键时期,多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段,并且部分产品已经取得客户认可及相关认证,部分项目进入量产阶段。我们预计,随着21年部分研发项目进入量产阶段,毛利率有望回升,提升盈利能力。
可转债募集资金到位,产能持续扩张,维持公司MIM领域龙头地位。根据公司公告显示,该项目计划采购连续炉12台,计划产能为6.27亿件MIM产品,其中智能手机用MIM件产能6亿件,可穿戴设备用MIM件产能2700万件,截止至2020年底,已投入37％资金,我们预计后续有望进入设备采购阶段,加快项目建设,根据公司预测数据显示,该项目满产后,有望新增收入10.25亿元。MIM产品延伸至可穿戴设备智能手表、TWS耳机等产品中,有助于提升公司产品ASP,有望进一步的巩固公司在MIM领域的龙头地位。
持续看好MIM行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,公司经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。紧跟行业趋势进行前瞻布局,2019年成立散热及传动两大事业部,已取得一定收入。从MIM行业的发展来看,未来随着消费电子产品的创新,对上游企业提出了很多新的需求、折叠屏、升降摄像头、TWS耳机、可穿戴设备等,均对MIM产品的提出了较多的需求,行业将迎来爆发性发展,在消费电子领域中使用比例提升。下调2021-2022年盈利预测,新增2023年预测,预计2021-2023年净利润分别为2.35/2.92/3.91亿元(原预测为2.88/4.11亿元),对应PE分别为20/16/12倍,维持买入评级。
[2021-04-21] 精研科技(300709):MIM前景可期,龙头潜力依然-年报点评
■华泰证券
积极推动新项目转量产保证MIM业务稳定增长,折叠屏/智能穿戴前景可期
4月19日公司发布年报,2020年实现营收15.64亿元(YoY:6.19％),归母净利润1.42亿元(YoY:-17.17％),低于我们此前预期的1.53亿元；4Q20实现营收4.50亿元(YoY:1.64％),归母净利润0.55亿元(YoY:-20.19％)。在新冠疫情对手机等终端需求造成较大不利影响的背景下,公司营收同比增长主要得益于2H20大力推动新项目转量产,保证了MIM业务稳定增长；净利润同比下滑主要系部分传统MIM业务竞争加剧导致毛利率同比下滑。我们看好公司MIM业务在折叠屏、智能穿戴等新兴市场的发展机遇,预计21/22/23年EPS为1.77/2.36/3.10元,目标价53.13元,维持买入评级。
传统MIM业务竞争加剧致毛利率下滑,推动从"制造"向"智造"转型
20年公司毛利率29.76％(YoY:-8.05pct),主要系:1)部分传统MIM业务竞争加剧；2)疫情导致全年订单分布不均、生产效率不达预期。20年公司期间费用率18.62％(YoY:-2.84pct),其中销售费用率同比提升0.40pct至2.26％,主要系市场开拓费用增加所致；管理费用率同比下降3.59pct至6.68％,主要系公司优化管理、降本增效所致；研发费用率同比提升0.23pct至9.54％,公司多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段。此外,根据公告,公司拟斥资5200万元采购AI外观缺陷检测设备及AI算力管理平台,推动从"制造"向"智造"转型。
折叠屏、智能穿戴快速发展,20年公司可穿戴设备类收入同比增长超70％
2020年公司智能手机类产品收入11.40亿元(YoY:-5.92％),根据IDC数据,受疫情影响2020年全球智能手机出货量同比下降6.72％至12.80亿部,但全球折叠屏手机出货量同比增长767.30％至194.73万部；公司产品应用于苹果、OPPO、vivo、三星、小米等知名品牌终端,我们看好公司MIM产品在折叠屏手机中的广阔应用空间。2020年公司可穿戴设备类产品收入2.01亿元(YoY:70.62％),根据IDC数据,2020年全球可穿戴设备出货量同比增长28.36％至4.45亿部,IDC预计2025年出货量将达到7.82亿部,对应21-25年CAGR为11.96％,全球可穿戴设备市场方兴未艾、前景广阔。
MIM龙头潜力依然,给予目标价53.13元,维持买入评级
考虑到公司部分传统MIM业务竞争加剧,我们调整21/22年公司归母净利润预期至2.05/2.73亿元(前值:2.52/3.31亿元),预计23年归母净利润为3.58亿元。参考可比公司2021年Wind一致预期均值24.93倍PE估值,考虑公司MIM业务在智能穿戴、折叠屏等新兴市场的开拓潜力,给予2021年30倍PE估值,目标价53.13元(前值:71.86元),维持买入评级。
风险提示:MIM工艺渗透速率不及预期；折叠屏手机出货量不及预期风险。
[2021-03-30] 精研科技(300709):精研科技一季度净利预增22%-46%
■证券时报
精研科技(300709)3月30日晚间发布业绩预告，预计2021年一季度归母净利2000万元-2400万元，同比增长22.05%-46.46%。报告期内，公司产品销量持续增长，业务规模扩大，公司本报告期营业收入较上年同期有较大增长。
[2020-12-29] 精研科技(300709):新建厂房缓解产能瓶颈,股权激励彰显业绩确定性
■申万宏源
投资要点:
公司公告:公司发布2021年股权与限制性股票激励计划,拟向合计57名激励对象授予股票权益192.17万份/股,占总股本的1.66％。其中:1)拟向4名核心管理层授予89.28万份股票期权(占总股本比0.77％),行权价格为54.25元/份;2)拟向53名中高层管理人员及骨干员工授予限制性股票102.89万股(占总股本比0.89％),授予价格为27.13元/股。公司2019年已实施了限制性股票激励计划,仍在有效期内,公司激励制度完善。
股权激励彰显公司信心,提升业绩确定性。本次激励计划对象包括公司董事长/总经理王明喜先生,副总经理/董秘黄逸超女士,以及其他董事、高级管理人员、中层管理人员等核心骨干员工。其中行使条件:获授后等待期/限售期分别为12/24/36个月,对应行权/解禁比例为40％/30％/30％;业绩条件为:2021-2023营收不低于23/29.9/38.87亿元,或净利润不低于2.3/2.99/3.88亿元,2021-2023保持30％的年增长率。
公司前期发行可转债,募集资金5.7亿元扩产。公司拟将全部募集资金用于"新建消费电子精密零部件自动化生产项目"。公司2019年产能利用率已超过90％,且在订单密集时段已存在产能不足的情况,该项目将引进先进的自动化生产及检测设备,极大的提高公司MIM产品的供应能力。项目预计建设期为3年,5年满产:第1年主要为场地建设期,第2-5年达产率分别为35％/70％/95％/100％。项目计划采购德国连续炉12台,进一步稳固公司行业龙头地位。预计达产后新增6.27亿件MIM件产能,在2019年产能基础上将新增30％,每年实现净利润1.12亿元。该项目的实施将有效缓解公司目前产能不足的瓶颈,满足下游日益增长的智能手机、可穿戴设备订单需求。目前可转债已发行上市,募集资金已到位。
技术迭代衍生新需求,行业前景向好。随着新技术的不断革新,消费电子终端的代际更替,对上游行业也衍生出了许多新的需求。今年一方面5G等新技术催生出智能手机的换机潮,随着5G手机快速推向市场,将有望带动终端市场整体复苏。另一方面新产品新技术的兴起,其中如折叠屏、升降摄像头、TWS耳机、可穿戴设备等产品均将应用到MIM工艺,我们认为未来MIM产品的渗透率有望进一步提升,行业将迎来爆发性发展。
上调盈利预测,维持买入评级。今年消费电子行业整体回暖,我们预计明年行业景气有望持续,叠加新增产能或许能在明年下半年开始投产,我们上调2020及2021盈利预测,维持2022年预测,预计2020-2022年归母净利润分别为1.65/2.37/3.21亿元(原预测为1.54/2.09/3.21亿元),对应PE分别为33/23/17倍。公司作为MIM行业的龙头企业,我们持续看好公司未来的成长性,维持买入评级。
[2020-12-29] 精研科技(300709):解锁目标彰显信心,2021否极泰来-公司点评
■国盛证券
事件:精研科技发布激励计划,其中股票期权89.28万股,行权价格为54.25元;限制性股票102.89万股,授予价格为27.13元.解锁目标彰显公司信心。公司三年期解锁条件为2021年营收不低于23亿元或净利润不低于2.3亿元,2022年营收不低于29.9亿元或净利润不低于2.99亿元,2023年营收不低于38.87亿元或净利润不低于3.89亿元,我们认为解锁目标彰显公司对未来三年经营信心!今年公司营收、业绩双双低于年初预期,我们判断是受下游客户关键物料供应及折叠屏项目延期所致,公司在此期间持续跟进投入研发、因此盈利能力下滑明显,此外招工节奏受疫情影响较大、导致前三季度经营效率有所下滑。我们跟踪来看,公司大客户多摄支架、各品牌智能手表表壳业务顺利进展,2021年有望迎来全面产能满载!MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。按照目前部分应用于可穿戴部件的产品单价进行测算,我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM加工市场空间。公司作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。
紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,0.3/0.25um铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。此外前期公司完成可转债发行,转股价格为64.28元,目前股价低于可转债转股价及股票期权行权价格,安全边际相当大,给予重点推荐。
盈利预测及投资建议:我们认为精研科技作为MIM工艺领域龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备MIM件量价起升,公司近两年持续加大产能扩充及研发投入,为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势,率先布局精密传动结构和5G终端散热模块,有望成为后续增长驱动。预计公司2020-2022实现营收增速5％/57.3％/51％,对应2020-2022年营收15.47/24.33/36.74亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为-22.4％/93.5％/57.3％,对应2020-2022年归母净利润1.33/2.57/4.05亿元。维持"买入"评级。
风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。
[2020-11-10] 精研科技(300709):精研科技拟1.8亿元收购安特信60%股权
■上海证券报
精研科技公告，公司拟以现金方式收购安特信60%的股权，交易对价约1.8亿元。安特信是一家专注于声学研发设计、蓝牙技术、智能音频软硬件开发，并将其应用于智能耳机产品开发，集合蓝牙模块、方案研发、生产供应和销售以及客户服务为一体的公司。公司主要致力于MIM核心零部件产品的研发和生产，部分产品已经最终应用于终端客户的智能穿戴产品上，安特信主要致力于智能耳机业务，双方在各自的专业领域都拥有着业内领先的技术实力、经验丰富的技术管理团队及稳定的产能，公司与安特信整合完成后，可更好的为客户提供垂直的整体解决方案，推动公司业务进一步向下游产业链延伸。
[2020-10-22] 精研科技(300709):传统MIM竞争加剧,可穿戴前景可期-季报点评
■华泰证券
传统MIM产品竞争加剧,智能穿戴及折叠屏手机迎来发展新机遇10月20日精研发布三季报,前三季度公司营收11.14亿元(YoY8.14％),归母净利润8692.06万元(YoY-15.14％),扣非后归母净利润6683.53万元(YoY-41.70％)。净利同比下滑主要系:1)新冠疫情造成下游需求延缓;2)MIM行业竞争加剧,公司前三季度毛利率同比下降10.17pct至28.81％。随着智能手表、TWS耳机等智能穿戴产品兴起,折叠屏成为智能手机重要创新方向,我们看好公司MIM业务在智能穿戴、折叠屏等市场的发展机遇,预计20-22年EPS为1.32/2.18/2.86元,目标价71.86元,维持买入评级。
三季度订单集中交付,公司产能受限及生产效率不达预期致净利同比下滑精研3Q20营收5.06亿元,同比增长4.76％;归母净利润5051.28万元,同比下降5.52％;扣非后归母净利润3362.08万元,同比下降48.33％。3Q20毛利率27.81％,环比下降0.82pct,同比下降9.16pct,主要系:1)MIM技术逐步被市场所认可,行业竞争加剧,部分传统MIM产品竞争对手实力逐步增强;2)疫情导致上半年订单延后,三季度大量订单集中交付,公司出现暂时性产能不足及生产效率不达预期。费用率方面,精研3Q20销售+管理+财务三项费用率10.83％,环比下降1.19pct,同比增加2.83pct。
iPhone12有望开启"果粉"5G换机潮,折叠屏成为智能手机重要创新方向公司MIM产品广泛应用于智能手机、可穿戴设备等消费电子产品,终端客户包括苹果、OPPO、VIVO、三星等国内外知名消费电子品牌。2020年9月以来苹果相继推出AppleWatchS6、iPhone12系列手机等新品,我们认为5GiPhone的发布有望成为"果粉"5G换机周期起点,iPhone全球份额提升的同时有望带动苹果生态产品销售增长。此外,2019年以来三星、华为等厂商陆续发布折叠屏手机,IHS预测折叠屏手机出货量将从2019年的150万部增至2024年的5000万部,MIM产品具有广阔的应用空间。
公司积极拓展汽车及医疗等业务,力争实现多领域协同互补发展公司产品逐步拓展应用到汽车制造领域,根据公司2019年度业绩说明会,公司产品目前已经应用于长城、本田、上汽通用等国内外知名汽车品牌,2019年公司还成功开拓了博世联电、康斯博格、霍富等优质汽车客户,并通过了全球知名汽车零部件制造商舍弗勒的供应商验证。我们认为公司有望基于其在MIM领域的核心竞争力及品牌影响力,深化拓展汽车制造及医疗器械等领域,同时开拓传动、散热等新业务,实现多领域协同互补发展。
可穿戴及折叠屏前景可期,MIM产品应用空间广阔,维持买入评级考虑到传统MIM竞争加剧,我们将20-22年归母净利润从2.07/2.95/3.64亿元下调至1.53/2.52/3.31亿元。考虑到20年新冠疫情全球蔓延的背景下需求复苏仍具有较大不确定性,我们参考Wind一致预期可比公司2021年PE均值32.98倍,给予精研科技2021年33倍预期PE,目标价71.86元(前值:95.14元),维持买入评级。
风险提示:MIM工艺渗透速率不及预期;iPhone新机出货量不及预期风险。
[2020-10-21] 精研科技(300709):2020Q3订单集中交付,盈利能力逐步恢复-三季点评
■申万宏源
公司公告:发布2020年三季报,实现收入11.14亿元,同比增长8.14％;实现归母净利润8692万元,同比下降15.14％。其中2020Q3实现收入5.06亿元,同比增长4.76％;
实现归母净利润5051万元,同比下降5.52％。超出业绩预告净利润上限8.65％(预计净利润上限为8000万元),略超预期。
三季度订单集中紧急交付,带来三季度单季利润同比降幅收减,环比增加152.29％,盈利能力逐步恢复。公司2020Q1-Q3单季归母净利润分别为1639/2002/5051万元,环比增长分别为-76.19％、22.18％、152.29％,主要上半年海外客户订单减少且部分产品价格下降影响较大,三季度订单逐步恢复,并且集中交付,实现收入及利润环比大幅增长,但相比去年同期,仍然受产品价格下滑影响公司毛利率,利润略有下降,前三季度综合毛利率28.81％,相比去年同期减少10.17pct。
研发为主,新品布局逐步进入爬坡试产阶段。前三季度公司研发费用支出1.07亿元,研发费用率达9.57％,2020年为公司关键的研发投入期,多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段,三季度公司新品逐步进入试产爬坡阶段,对产能利用率有一定影响,影响毛利率水平,但长远角度看,有助于保障公司技术处于行业领先水平,并且通过发行可转债募集资金,进一步扩产缓解产能压力。除基于MIM技术的新产品之外,公司非MIM产品的研发也正处于密集期,散热事业部、传动事业部、研发中心的多款项目都在持续投入中,部分散热和传动项目已进入量产环节。
从MIM行业的发展来看,未来随着消费电子产品的创新,对上游企业提出了很多新的需求、折叠屏、升降摄像头、TWS耳机、可穿戴设备等,均对MIM产品的提出了较多的需求,行业将迎来爆发性发展,在消费电子领域中使用比例提升。因公司产品价格下滑及新产品研发影响毛利率下降,我们下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为1.54/2.09/3.21亿元(原预测为2.25/2.88/4.11亿元),对应PE分别为47、34、22倍。
我们持续看好MIM行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,公司经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长,维持买入评级。
[2020-08-16] 精研科技(300709):传统MIM竞争加剧,可穿戴迎新机-中报点评
■华泰证券
疫情期间传统MIM竞争加剧,可穿戴业务迎来新机遇,维持买入评级公司1H20营收6.08亿元(YoY11.12％),归母净利润3640.78万元(YoY-25.65％),略高于业绩预告中3300-3600万元的上限;对应2Q20营收3.42亿元(YoY-9.67％),归母净利润2002.14万元(YoY-60.34％),业绩同比下滑主要系:1)全球新冠疫情造成公司主要下游客户需求延缓;2)传统MIM业务竞争加剧,1H20公司毛利率同比降11.11pct至29.64％;3)新产品、新客户市场开拓造成销售费用同比增长70.61％达到1991万元。我们看好公司MIM业务在方兴未艾的可穿戴、折叠屏等市场的发展机遇,预计20-22年EPS为1.80/2.56/3.16元,目标价95.14元,维持买入评级。
可穿戴业务营收实现高增长,公司有望继续受益于行业高速发展红利分业务来看,1H20公司可穿戴设备类营收6114.81万元(YoY38.92％),主要得益于全球可穿戴设备出货量快速增长及MIM制造零部件对传统工艺制造零部件的替代。1H20公司智能手机类营收4.73亿元(YoY4.97％),在1Q20、2Q20全球智能手机出货量同比下降11.7％、16.0％的背景下(根据IDC数据)仍实现同比正增长,主要得益于手机摄像头支架、手机转轴件等MIM产品的需求增长。此外,公司散热事业部、传动事业部、研发中心等非MIM项目在持续投入中,部分散热和传动项目已进入量产环节。5G时代智能手机散热需求持续增加,公司先进散热产品已具备量产能力我们看好5G时代智能手机散热行业具有广阔的市场空间,一方面是5G手机的渗透率持续提升,根据中国信通院数据,1H20国内5G手机出货量6359.7万部,渗透率达到41.5％;另一方面是智能手机散热方案已从单一的石墨散热升级为石墨+热管/VC均热板等方案。根据公司中报,公司热管及均温板(最薄可达0.25mm)已具备量产能力,获得了客户的一致好评,并且正在积极开发下一代0.2mm超薄均温板以及新型散热材料。
积极推进公开发行可转换公司债券,有助于提升公司营收规模与盈利能力20年6月30日公司发布《可转债募集说明书》,拟募集总额不超过5.7亿元,扣除发行费用后募集净额拟投资于新建3C精密零部件自动化生产项目,项目实施将有助于公司提高MIM产品供应能力,突破产能瓶颈,提升盈利能力。截至8月13日,公司本次可转债申请正处于深交所审核过程中,公司预计项目实施的第2-5年达产率分别为35％、70％、95％、100％,形成的营业收入分别为3.59、7.17、9.73、10.25亿元。
可穿戴及折叠屏方兴未艾,MIM龙头成长潜力依然,维持买入评级考虑到公司传统MIM业务竞争加剧,基于1H20的毛利率水平,我们将其20-22年归母净利润预期由2.74/3.48/4.12亿元调至2.07/2.95/3.64亿元,参考可比公司Wind一致预期均值20年46.97倍PE估值,考虑公司MIM业务在可穿戴、折叠屏等新兴市场的开拓潜力,给予53倍PE估值,目标价由98.64-101.73元调至95.14元,维持买入评级。
风险提示:MIM工艺渗透速率不及预期;iPhone新机出货量不及预期风险。
[2020-08-14] 精研科技(300709):疫情影响利润有所下滑,MIM工艺持续高景-点评报告
■民生证券
一、事件概述公司公告上半年收入6.98亿元,同比增长11.1％,归母净利润3,641千万元,同比下滑25.7％,扣非归母净利润3,321千万元,同比下滑33.0％。
二、分析与判断上半年受疫情影响利润有所下滑Q2单季度实现收入3.42亿元,同比下滑9.7％,环比上涨28.6％;归母净利润0.20亿元,同比下滑60.34％,环比上涨25％。20H1毛利率为29.64％,较2019年末下降8.17pct,毛利下滑主要原因:一是随着MIM技术逐步为市场所认可,市场玩家增多、竞争加剧;二是受疫情影响,公司主要下游客户需求延缓,导致公司上半年未能如期达产。目前公司多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段,后续有望贡献弹性业绩。
受益三摄、四摄以及升降摄像头需求升温,MIM工艺价值量提升相比单摄、双摄,升降摄像头、三摄、四摄等对摄像头支架在技术难度和加工工艺方面大幅提升,占用更多的烧结产能、原材料,MIM工艺生产的摄像头支架单机价值量持续增长。相比CNC、冲压等工艺,MIM工艺适合批量化生产小型、精密、三维复杂经书零部件。随着智能手机等移动终端朝精密化、轻薄化发展以及三摄、四摄等渗透率快速提升,MIM工艺将持续高景气。
MIM工艺核心技术壁垒高,公司先发优势明显MIM工艺在粉末、烧结等核心节点有较高技术壁垒,公司作为MIM龙头,深耕MIM十余年,拥有规模量产、全制程管控、优秀研发能力,进入了苹果、三星、OPPO、VIVO等供应链体系并持续供应核心MIM产品。MIM工艺已经用于智能手机摄像头支架、连接器、充电接头、折叠屏转轴、异形结构件等零部件,公司将持续受益MIM渗透率提升和单机价值量增长。此外,公司积极布局5G手机散热和精密转动机构,有望打造新增长点。
三、投资建议预计公司20-22年归母净利润1.74/3.11/4.20亿元,对应估值53.1/29.8/22.0倍,参考SW电子最新TTM估值60倍,我们认为公司低估,维持"推荐"评级。
四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期
[2020-08-14] 精研科技(300709):MIM龙头企业,持续研发积极储备新品,期待下半年放量-中报点评
■申万宏源
公司公告:发布2020年半年报,实现收入6.08亿元,同比增长11.12％;实现归母净利润3641万元,同比下降25.65％。其中2020Q2实现收入3.42亿元,同比下降9.67％,归母净利润2002万元,同比下降60.3％。处于业绩预告上限,符合预期。
受益于公司持续拓展市场,上半年收入小幅增长,由于竞争加剧毛利率下滑,费用提升,导致公司利润同比下降。上半年公司可穿戴设备类产品实现收入6115万元,同比增长38.92％,毛利率17.44％,较去年同期减少12.9pct;智能手机类产品实现收入4.73亿元,同比增长4.97％,毛利率28.67％,较去年同期减少12.14pct;加工服务类收入6234万元,同比增长25.35％。上半年收入增长主要受益于公司积极进行市场拓展,新项目投入量产,主要客户需求增加,但是大部分需求仍受国内外市场环境影响有所延缓,导致公司订单量低于预期。上半年公司综合毛利率29.64％,较去年同期减少11.11％,主要随着进入者增加,行业竞争加剧,老产品价格下滑,导致公司毛利率下降。我们预计随着消费电子销售回暖,以及创新产品逐步上市,2020Q3公司盈利能力将逐步恢复。
一如既往重视研发,积极储备新产品,研发费用率持续维持高位。上半年研发支出6293万元,研发费用率达10.35％。2020年为公司关键的研发投入期,多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段,此类产品具备高创造性和复杂性,开发周期较传统MIM项目时间长、研发工作量大。除基于MIM技术的新产品之外,公司非MIM产品的研发也正处于密集期,散热事业部、传动事业部、研发中心的多款项目都在持续投入中,部分散热和传动项目已进入量产环节。
通过可转债募集资金5.7亿元持续扩产,已进入交易所审核过程中,目前通过自筹资金推进项目进展,整体处于基础施工阶段,完成土地平整工作。我们认为,公司作为国内MIM龙头企业,持续扩产有助于维持其在行业中的议价能力,进一步扩大市场份额。通过股权激励绑定核心骨干。公司前期发布股权激励,拟对核心员工共77人激励,共23.4万股,占总股本0.2％,业绩考核目标为2020-2022年扣除非经常性损益并剔除本次及其他激励计划成本后净利润分别不低于1、1.78、2.32亿元。
从MIM行业的发展来看,未来随着消费电子产品的创新,对上游企业提出了很多新的需求、折叠屏、升降摄像头、TWS耳机、可穿戴设备等,均对MIM产品的提出了较多的需求,行业将迎来爆发性发展,在消费电子领域中使用比例提升。持续看好MIM行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,公司经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。维持买入评级,维持盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为2.25、2.88、4.11亿元。对应PE分别为41、32、23倍。
[2020-07-01] 精研科技(300709):上半年同比下滑,Q3起有望产能满载-点评报告
■国盛证券
事件:精研科技于2020年6月29日公告20H1业绩预告:20H1预告:预计盈利3300-3600万元,同比下滑26-33％;20Q2业绩:预计盈利1662-1962万元,同比下滑61-67％。
下滑幅度较大原因我们认为主要系公司主要下游客户需求延缓,新增产能未能如期达产、稼动率不足所致。去年上半年升降式摄像头方案较多、毛利率较高,今年相关设计大幅减少,对Q2单季度产生较大影响。我们跟踪来看,公司大客户多摄支架、各品牌智能手表表壳业务顺利进展,Q3有望全面放量迎来产能满载!
随着公司研发投入、产能扩张加速,20Q3起有望迎来跨越式增长。公司不断增加研发投入,提高核心竞争力,打造精密制造平台型企业,2019年公司研发费用同比大幅增长45.5％,占营收比重提升至10％以上。产能方面,公司连续炉数量由2017年底9-10条扩增至2019年底15条,此前公告可转债进一步扩建MIM产能,连续炉数量预计将继续扩增12条,我们认为产能扩充反映了公司对未来订单的积极应对与信心。
MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。按照目前部分应用于可穿戴部件的产品单价进行测算,我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM加工市场空间。公司作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。
紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,0.3/0.25um铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。
盈利预测及投资建议:我们认为精研科技作为MIM工艺领域龙头厂商,有望深度受益智能手机、可穿戴设备MIM件量价起升,公司近两年持续加大产能扩充及研发投入,为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势,率先布局精密传动结构和5G终端散热模块,有望成为后续增长驱动。预计公司2020-2022实现营收增速32.5％/47.8％/39.9％,对应2020-2022年营收19.52/28.84/40.35亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为32.3％/65.7％/32.8％,对应2020-2022年归母净利润2.27/3.76/4.99亿元。维持"买入"评级。
风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。
[2020-06-30] 精研科技(300709):2020H1受订单量价影响,业绩略低于预期-点评报告
■申万宏源
公司公告:发布2020上半年业绩预告,预计归母净利润3,300万元–3,600万元,同比下滑26.48％-32.61％,其中2020Q2归母净利润预计为1,661-1,961万元,同比下滑61％-67％,略低于预期。
上半年由于外部环境因素,订单量价均受到一定负面影响。2020上半年主要受国内外市场环境影响,下游客户需求下降,导致公司订单量低于预期,并且随着行业新进入者增加,竞争加剧,传统MIM业务产品的毛利率下降,导致公司上半年业绩略低于预期。预计随着消费电子销售回暖,2020Q3公司盈利能力将逐步恢复。
可转债已获交易所受理。MIM在消费电子、可穿戴领域、汽车、医疗中的应用比例提升迅速,尤其是近年来随着消费电子产品及可穿戴设备的不断创新,MIM凭借其精度高、批量化快速生产等优点,用量不断提升,公司作为国内MIM生产的龙头企业,随着IPO扩建项目逐步进入满产阶段,持续深耕MIM市场,通过可转债募集资金5.7亿元进行扩建,该项目IRR21.46％,目前交易所已受理,有助于进一步提升公司的产能,以及在行业中的议价能力,扩大市场份额。
通过股权激励绑定核心骨干。公司前期发布股权激励,拟对核心员工共77人激励,共23.4万股,占总股本0.2％,业绩考核目标为2020-2022年扣除非经常性损益并剔除本次及其他激励计划成本后净利润分别不低于1、1.78、2.32亿元。
从客户结构来看,公司客户包括苹果、三星、OPPO、VIVO、博世、Google、特斯拉等,无论是在苹果订单的获取还是其他大规模订单的获取方面,都具有优势。预计汽车领域也即将快速放量。研发持续投入,研发费用率约10％,并且在2018年公司收入下滑的背景下,研发费用投入增长74％,2019年增长45.5％,足见公司对研发的重视程度。后续步入收获阶段。
从MIM行业的发展来看,未来随着消费电子产品的创新,对上游企业提出了很多新的需求、折叠屏、升降摄像头、TWS耳机、可穿戴设备等,均对MIM产品的提出了较多的需求,行业将迎来爆发性发展,在消费电子领域中使用比例提升。持续看好MIM行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,公司经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。维持买入评级,维持盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为2.25、2.88、4.11亿元。对应PE分别为47、36、26倍
[2020-06-29] 精研科技(300709):精研科技预计上半年盈利3300万元-3600万元 同比下降26%-32%
■证券时报
精研科技(300709)6月29日晚间披露2020年半年度业绩预告，公司预计上半年盈利3300万元—3600万元，同比下降26.48%-32.61%。
[2020-05-25] 精研科技(300709):精研科技股东亚邦创投拟减持不超1.67%股份
■上海证券报
精研科技公告，持公司股份148.2317万股（占公司总股本比例1.67%）的股东上海亚邦创业投资合伙企业（有限合伙）计划于公告日起3个交易日后的180日内，以集中竞价交易方式减持公司股份不超过148.2317万股（占公司股份总数的1.67%）。
[2020-05-12] 精研科技(300709):精密制造平台型企业-年报点评报告
■国盛证券
2019年MIM龙头精研科技实现连续三个季度超预期。全年收入同比增长67％至14.7亿元,归母净利润同比大幅增长361％至1.71亿元,其中扣非归母净利润同比增长396％至1.65亿元。2019全年的持续超预期验证我们此前核心观点:经历2018年大幅扩产和研发投入后,2019年MIM渗透率提升和核心客户订单增长使得公司营收增速和盈利能力同步大幅回升。
20Q1虽受疫情影响,公司仍实现营收高增长和归母净利润扭亏为盈。20Q1公司营收同比增长58％至2.66亿元,归母净利润同比增长1183％至1639万元。
随着公司研发投入、产能扩张加速,20-21年有望继续维持跨越式增长。
公司不断增加研发投入,提高核心竞争力,打造精密制造平台型企业,2019年公司研发费用同比大幅增长45.5％,占营收比重提升至10％以上。产能方面,公司连续炉数量由2017年底9-10条扩增至2019年底17-18条,19Q4公司公告与当地钟楼经开区管委会签署合作协议进一步扩建MIM产能,我们认为产能扩充反映了公司对未来订单的积极应对与信心。
MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。按照目前部分应用于可穿戴部件的产品单价进行测算,我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM加工市场空间。公司作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。
紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,公司积极将业务拓展到更丰富领域,我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。
盈利预测及投资建议:我们认为精研科技作为MIM工艺领域龙头厂商,有望深度受益智能手机、可穿戴设备MIM件量价起升,公司近两年持续加大产能扩充及研发投入,为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势,率先布局精密传动结构和5G终端散热模块,有望成为后续增长驱动。预计公司2020-2022实现营收增速32.5％/47.8％/39.9％,对应2020-2022年营收19.52/28.84/40.35亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为32.3％/65.7％/32.8％,对应2020-2022年归母净利润2.27/3.76/4.99亿元。维持"买入"评级。
风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。
[2020-05-05] 精研科技(300709):MIM应用多点开花,龙头受益需求高增
■国金证券
投资逻辑
MIM优势突出,多摄支架、折叠屏铰链、智能手表表壳等应用推动需求快速增长。1)相较于传统金属结构件加工技术,金属粉末注射成型技术(MIM)具备经济性更高、产品复杂程度更高、材料选择范围更广等诸多优势,适用于生产小型、精密、3D复杂、高性能零件。2)2018年中国MIM市场规模为60亿元,下游需求以智能手机、可穿戴设备等消费电子为主。我们认为MIM符合消费电子“结构复杂化、尺寸精密化、材质高端化”的发展趋势,预计未来在多摄支架、折叠屏手机铰链、智能手表表壳等领域渗透率快速提升,根据我们的测算,2020年仅在多摄支架、智能手表表壳两个领域全球潜在市场规模超100亿元,中国是全球智能手机及可穿戴设备产业的重要区域,预计MIM市场需求将快速增长。长期来看,海外MIM在汽车市场应用较多,考虑MIM满足汽车零部件“微型化、集成化、轻量化”的发展趋势,预计未来空间广阔。
国内MIM龙头,深度受益MIM渗透率提升。1)公司是国内MIM龙头,2018年中国MIM市场的市占率约为15％。兼具研发优势、客户优势(大客户苹果)、成本优势(MIM工艺复杂、工序较多,公司管控能力强,综合良率高)、规模优势,营收规模、盈利能力高于同业。2)2019公司年营收达14.7亿元,同增67％,归母净利达1.7亿元,同增361％,ROE提升9pct至12％,经营活动产生的现金流净额较去年同期大幅提升,盈利能力、盈利质量大幅改善。3)公司主营产品为智能手机类MIM产品,2019年营收、毛利占比均超80％。近年来智能手机后置三摄、四摄渗透率逐步提升,MIM摄像头支架综合优势明显,预计渗透率快速提升；智能手表表壳结构日趋复杂,MIM化是大势所趋；随着折叠屏手机技术的不断升级和销售放量,对MIM铰链的需求将大幅增加,公司是海外折叠屏手机客户的核心供应商,其他客户也进展较快,MIM铰链业务将成为公司新增长点。
盈利估值与估值
我们预计公司2020~2022年营收为19、27、36亿元,同增27％、45％、33％,归母业绩为2.2、3.2、4.3亿元,同增27％、47％、33％。给予公司目标价126(35*2021EPS)元,给予“买入”评级。
风险:贸易政策、汇率波动、消费电子出货量不及预期、客户集中、2020年10月19日3千万首发原股东限售股份解禁(占解禁前流通股的55％)。
[2020-04-24] 精研科技(300709):2019年报及2020Q1业绩符合预期,持续扩产深耕MIM市场-2019年报点评
■申万宏源
公司公告:1)发布2019年报,实现收入14.73亿元,同比增长66.95％,归母净利润1.71亿元,同比增长360.5％,扣非后归母净利润1.65亿元,同比增长395.97％;2)2020年一季度实现收入2.66亿元,同比增长58％,归母净利润1639万元,同比扭亏实现1183％增长;3)发布可转换债券预案,拟公开发行可转债,募集资金总额不超过5.7亿元,期限为六年,用于"新建消费电子精密零部件自动化生产项目"。业绩符合预期。
积极拓展市场,新项目逐步产生收益,2020Q1公司同比扭亏。虽然公司春节期间未全面停产以保障客户订单交付需求,但公司复工率仍受到新冠肺炎影响,导致综合毛利率同比环比均略有减少,2020Q1公司综合毛利率30.94％,同比减少5.27pct,环比减少4.15pct。
2020Q1经营性活动产生的现金流量净额为1.12亿元,去年同期7.65亿元,下滑85％,主要系报告期支付土地保证金、销售增长支付的各项税费及职工薪酬增加所致。
深耕MIM市场,通过可转债募集资金持续扩建产能。MIM在消费电子、可穿戴领域、汽车、医疗中的应用比例提升迅速,尤其是近年来随着消费电子产品及可穿戴设备的不断创新,MIM凭借其精度高、批量化快速生产等优点,用量不断提升,公司作为国内MIM生产的龙头企业,随着IPO扩建项目逐步进入满产阶段,持续深耕MIM市场,通过可转债募集资金5.7亿元进行扩建,该项目IRR21.46％,进一步提升公司的产能,以及在行业中的议价能力,扩大市场份额。
持续看好MIM行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,公司经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。维持买入评级,考虑到新冠肺炎对消费电子行业需求影响,下调2020、2021年预测,新增2022年业绩预测,预计2020-2022年归母净利润分别为2.25、2.88、4.11亿元(2020/2021年原预测2.83、4.12亿元)。对应PE分别为33、26、18倍。
[2020-04-24] 精研科技(300709):业绩再超预期,研发开支继续加大-年报点评
■华泰证券
19年业绩再超预期,毛利率改善显著,维持买入评级公司19年实现营收14.73亿元(YoY66.95％),归母净利润1.71亿元(YoY360.55％),扣非后归母净利润1.65亿元(YoY395.97％),对应4Q19营收2.66亿元(YoY58.00％),归母净利润0.69亿元(YoY58.00％),在全年持续加大研发投入的情况下依然超出我们预期,主要系:1)公司在18-19年实现了客户结构的升级,由此引发的产品结构优化和产能利用率提升使得毛利率回升速度超预期,19年公司毛利率提升7.61pct达到37.81％;2)MIM工艺在手机/可穿戴/汽车电子等下游市场加速渗透。我们预计公司20-22年EPS为3.08/3.92/4.64元,目标价98.64-101.73元,维持买入评级。
高研发费用支撑客户结构、产品结构升级,1Q20业绩延续高增长公司19年研发费用1.37亿元(YoY45.52％),营收占比9.31％,同比下降1.37pct,远高于17年5.87％的水平。根据年报,公司产品已应用于苹果、OPPO、vivo、三星等3C用户以及长城、本田、上汽通用等汽车品牌,年内开拓了博世联电、康斯博格、霍富等汽车客户,并通过了全球知名汽车零件商舍弗勒的供应商验证。此外公司还与美敦力、逸思医疗、四方医疗等知名医疗客户建立了初步的合作关系。基于客户、产品结构升级,公司1Q20营收2.66亿元(YoY58.00％),归母净利润0.16亿元,同比扭亏。
华为GT2e首次采用MIM外观件,20年公司有望受益于可穿戴市场兴起19年公司可穿戴类收入1.18亿元,同比下降24.34％,主要系早期核心客户fitbit销售情况不佳所致。为此,公司正积极推动MIM工艺在手表、TWS等新兴可穿戴市场的产品、客户开拓。在3月26日新品发布会上,华为已推出了首款基于MIM外观件的智能手表WatchGT2e,表圈设计有放射状纹路,采用了全新的香槟金色以开拓女性消费群体。我们认为,一方面受益于各大3C品牌智能手表、TWS等新品的推出,一方面受益于fitbit被谷歌收购之后的销售情况改善,可穿戴业务有望成为公司20年业绩亮点。
积极布局5G时代的终端散热,MIM铰链助力3C进入折叠显示时代随着5G时代智能手机硬件和性能的提升,对终端"热管理"提出了更高要求,根据年报,公司凭借自身优势吸引人才,积极成立散热事业部,布局VC/热管等终端散热技术,拓宽业务范围。与此同时,基于国内面板大厂柔性OLED产能的释放,公司推出的MIM铰链产品正助力手机、笔记本等各类3C终端进入折叠显示时代,有望成为MIM功能件的新兴蓝海市场。
业绩持续超预期的国内MIM龙头,维持买入评级基于19年超预期的业绩表现和较高的研发费用投入,我们将公司20-21年净利润预期由2.75/3.33亿元调整为2.74/3.48亿元,预计22年净利润为4.12亿元,参考可比公司20年25.86倍PE估值,考虑公司在MIM行业的稀缺性和领先性,我们维持公司20年较可比公司22-29％的估值溢价,给予32-33倍PE估值,目标价调整至98.64-101.73元,维持买入评级。
风险提示:MIM工艺渗透速率不及预期;iPhone新机出货量不及预期。
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[2022-02-16] 精研科技(300709):精研科技拟发行可转债募资不超6亿元
■上海证券报
精研科技披露向不特定对象发行可转换公司债券预案。本次发行募集资金总额不超过60,000.00万元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投资于新建高精密、高性能传动系统组件生产项目、MIM生产线智能化信息化升级改造项目及补充流动资金。
[2022-01-30] 精研科技(300709):21年业绩持续增长,MIM龙头业务边界扩张-年度点评
■国盛证券
事件:公司预告2021归母净利1.8亿元～2.1亿元,同比增长26.89％～48.04％;
其中安特信的商誉减值计提约7,000-9,000万元。2021扣非归母净利预计6800万元～9800万元,同比下降15.21％～41.17％。经计算预计21Q4公司归母净利0.54亿元～0.84亿元,同比增长-2％～53％。2021归母净利高增主要系重要大客户订单量增长以及折叠屏手机市场发展,公司的业务规模逐步扩大;同时,2021年3月底安特信并表,公司预计2021营收同比有较大增长。公司预计2021可转债利息费用、股权激励费用合计较同期增加约3500万元;研发投入同比增长约18％。
多品牌折叠屏蓄势待发叠加价格下探,折叠屏热度再起。(1)2022年1月,荣耀推出其首款折叠屏旗舰机MagicV。采用水滴形态铰链设计,在保证性能和大屏体验前提下,展开状态下机身厚度为6.7mm(不包括屏幕边框厚度)。轻折痕保证屏幕多次开合后仍能保持长寿命。(2)三星华为引领潮流,新款迭出。三星、华为是最先引领折叠屏热潮的主流品牌之一:三星Flip、Fold,华为MateX系列自19年11月起持续出新。21Q3三星折叠屏手机份额高达93％。(3)展望多品牌布局进展,折叠屏手机更繁荣生态可期!小米(MIXFold)、OPPO(FINDN)首款折叠手机已于2021年发布。目前折叠屏终端售价大多以降到一万元以下,2022年有望销量持续超预期。
MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。精研科技早期本就以给手表手环厂商Fitbit加工表壳、底壳为主,目前苹果、三星、华为、小米等终端巨头纷纷对智能手表产品进行大幅创新迭代,同时AR/VR设备趋于轻量化,内部结构复杂度亦有明显提升,MIM工艺适合制造形状复杂、精密度要求高、比较小的金属零部件,在消费电子产业趋势中加工优势越发突出,我们认为精研科技作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。
紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。
公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,0.3/0.25um铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。
收购常州瑞点精密100％股权,加强公司向汽车电子领域的组件业务发展,提升公司整体的组装实力和最终产品的附加值。公司拟以2.25亿元收购常州瑞点精密,瑞点精密主要从事精密塑胶件及其组件的研发、设计、生产和制造,为客户提供精密塑胶解决方案,产品覆盖汽车内饰运动机构件、消费电子、医疗器件等应用领域,此次收购标志着精研科技在汽车电子以及医疗器件领域的进一步渗透,充分发挥MIM业务、精密塑胶业务与传动业务、散热业务在整体组件上的协同性,提高公司产品附加值,提升公司的竞争力。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2021-2023实现营收增速47.2％/30.3％/30％,对应2021-2023年营收23.02/30.00/39.00亿元。预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为45.1％/32.3％/34.5％,对应2021-2023年归母净利润2.06/2.72/3.66亿元。目前股价对应的PE为36.2/27.3/20.3x,维持"买入"评级。
风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。
[2022-01-29] 精研科技(300709):折叠屏手机畅销,全球MIM龙头开启新征程-2021年业绩预告点评
■国信证券
2021年归母净利润1.8-2.1亿元,折叠屏市场进入发展快车道
公司发布业绩预告,预计2021年归母净利润1.8-2.1亿元,同比增长26.89％-48.04％,主要得益于折叠屏手机快速发展及客户订单量增长;其中4Q21归母净利润5401-8401万元,同比变动-1.7％至52.9％。2021年扣非后归母净利润6800-9800万元,同比下降15.2％-41.2％,与归母净利润数值相差较大主要系:1)安特信经营亏损,未达到业绩承诺,公司计提商誉减值约0.7-0.9亿元(经常性损益),同时获得业绩补偿收益约0.9亿元(非经常性损益);2)公司获得政府补助及投资收益。?
公司深耕折叠屏铰链细分赛道,拓展转轴组件业绩具备较大弹性
折叠屏正成为3C创新主旋律,DSCC预计21年全球折叠屏手机出货量同比增长241％至750万部,22年同比增长132％至1750万部,26年有望达到7200万部(21-26年CAGR:57％)。此外,以12月15日发布的OPPOFindN水滴铰链为例,根据人民网报道,该铰链包含136个元器件,单个成本超过600元,为U型铰链的近3倍。公司是三星、华为折叠屏铰链MIM件的核心供应商,并积极配合客户向转轴组件方向拓展,从"量"、"价"的角度业绩均具备较大增长弹性。?
随着采购、生产管理改善,2022年安特信有望实现扭亏为盈
安特信于21年3月31日纳入公司合并报表范围,21年经营业绩亏损主要系:1)21年营收同比明显增长,但仍未达到年初预期,出现研发人员超配、部分物料呆滞等情况;2)生产管理、量产规划等方面能力仍有所欠缺,影响了盈利能力;3)原材料、人工等成本上升。我们认为,随着采购、生产管理的逐步优化,安特信2022年有望实现扭亏为盈。?
全球MIM龙头开启新征程,维持"买入"评级
我们维持公司21年归母净利润1.82亿元的预期;考虑到折叠屏手机需求旺盛,且公司积极向转轴组件方向拓展,我们上调公司22/23年归母净利润预期至3.43/4.80亿元(前值:2.60/3.54亿元),对应PE分别为21.7/15.5倍,维持"买入"评级。?
风险提示:下游需求不及预期,折叠屏手机销售不及预期,竞争加剧。
[2021-12-29] 精研科技(300709):精研科技对于折叠屏手机未来市场渗透率比较乐观
■证券时报
精研科技表示，近年来，手机端的推陈出新相对较少，而折叠屏手机作为2021年的一个靓点机型，各家手机品牌商都比较看好。2021年国内外主要手机品牌厂商均已切入折叠屏手机市场，三星、华为、小米、OPPO等品牌已推出各自的新一代折叠屏手机，荣耀、vivo等品牌也有计划推出折叠屏手机，长期来看，折叠屏手机将实现平板与手机的结合，随着技术、工艺的创新，折叠屏有望成为下一代引领行业变革的突破性设计。此外，根据市场和行业相关的研报数据统计，对于折叠屏手机未来的市场渗透率还是比较乐观的。
[2021-12-08] 精研科技(300709):精研科技拟2.25亿元收购瑞点精密100%股权
■上海证券报
精研科技公告，公司拟以自有或自筹资金22,500万元收购常州瑞点精密科技有限公司(简称“瑞点精密”)100%股权。瑞点精密主要从事精密塑胶件及其组件的研发、设计、生产和制造，为客户提供精密塑胶解决方案，产品覆盖汽车内饰运动机构件、消费电子、医疗器件等应用领域，客户包括新泉股份、成都航天模塑、常熟汽车内饰、特斯拉等。公司表示，通过收购瑞点精密，公司可以横向整合不同的生产制造工艺，充分发挥MIM业务、精密塑胶业务与传动业务、散热业务在整体组件上的协同性，从而帮助公司拓展产品在消费电子领域和汽车领域的应用深度和广度，提高产品的整体附加值。
[2021-11-12] 精研科技(300709):Q3业绩创历史新高,MIM龙头持续受益行业发展-公司点评
■国盛证券
经营明显改善,Q3业绩创新高。精研科技于10月27日发布2021年三季报,前三季度利润贴预告上限,受益客户新品放量,Q3迎经营拐点,单季业绩创下历史新高。公司前三季度实现营业收入17.22亿元,同比增长54.56％,归母净利润1.26亿元,同增44.94％,贴此前预告上限(预告同比增长27.96％-45.22％),实现扣非归母净利润9786.31万元,同增46.42％。单季度来看,收入、利润双创新高,其中营收同比增长60％至8.08亿元,环比增长63％,归母净利润扭亏并实现同比117％增长至1.1亿元,环比大幅增长1858％。三季度受益核心客户折叠屏转轴、可穿戴表壳等新产品、新项目处于量产高峰期,公司实现较高产能利用率,相关配件销量大幅上涨,整体业绩明显改善。
折叠屏掀起热潮,MIM龙头深度受益。三星精进折叠屏工艺引领潮流,GalaxyZFold3和GalaxyZFlip3销量创纪录。三星于今年8月11日推出新款折叠屏智能手机GalaxyZFold3和GalaxyZFlip3,与前代相比在工艺和材质进行升级,两款折叠屏新机发售当天销量达27万台,创下韩国智能手机首销纪录。销量40天内便合计突破百万。国内其他品牌陆续跟进布局,折叠屏成为各大厂商新的逐力点。华为于今年2月推出新一代折叠屏手机MateX2,翻转形态首创双楔形一体设计,在铰链技术上采用目前业界独有的双旋水滴链,小米也于今年3月发布首款折叠屏手机MIXFold。创新驱动下,随着技术的成熟和成本的降低,折叠屏或正掀起发展热潮。
MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。精研科技早期本就以给手表手环厂商Fitbit加工表壳、底壳为主,目前苹果、三星、华为、小米等终端巨头纷纷对智能手表产品进行大幅创新迭代,同时AR/VR设备趋于轻量化,内部结构复杂度亦有明显提升,MIM工艺适合制造形状复杂、精密度要求高、比较小的金属零部件,在消费电子产业趋势中加工优势越发突出,我们认为精研科技作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。
紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,0.3/0.25um铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。
盈利预测及投资建议:我们认为精研科技作为MIM工艺领域龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备MIM件量价起升,公司近两年持续加大产能扩充及研发投入,为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势,率先布局精密传动结构和5G终端散热模块,有望成为后续增长驱动。预计公司2021-2023实现营收增速47.2％/30.3％/25％,对应2021-2023年营收23.02/30/37.5亿元。预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为8.2％/41.4％/36.3％,对应2021-2023年归母净利润1.54/2.17/2.96亿元。维持"买入"评级。
风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。
[2021-10-28] 精研科技(300709):旺季叠加折叠屏畅销,3Q收入创历史新高-财报点评
■国信证券
前三季度收入利润微增,Q3净利率提升明显公司发布2021年三季报,前三季度实现营收17.22亿元(YOY54.56％)、归母净利润1.26亿元(YOY44.94％,预告值为27.96％-45.22％,接近上限)、扣非后归母净利润0.98亿元(YOY46.42％)。对应3Q21单季度营收8.08亿元(YoY59.70％,QoQ63.01％)、归母净利润1.10亿元(YoY117.29％,环比扭亏为盈),三季度营收创历史新高。从盈利能力来看,3Q21单季毛利率为31.08％,同比提升3.27pct,环比提升14.97pct;净利率为12.65％,同比提升2.67pct,环比提升14.20pct。
iPhone新机销售进入旺季,公司经营情况有望继续改善9月15日苹果召开新品发布会,相比去年提前了近一个月。根据TrendForce预估,2021年iPhone出货量可望达到2.23亿部,其中新机出货8700万部。我们认为,公司作为摄像头支架、连接件等MIM产品的主要供应商,随着iPhone进入销售旺季,新产品推出有望带来公司产品结构优化,提高公司产能利用率,改善公司盈利能力。
三星折叠屏手机畅销,国产折叠屏手机有望接力折叠屏作为智能手机的重要创新方向正逐步兴起,2021年国内外主要手机品牌厂商均已切入折叠屏手机市场,其中三星折叠屏手机销售亮眼,其今年发布的第三代折叠屏手机GalaxyZFold3和Flip3,开售不到40天销量便破百万。国产手机方面,小米、荣耀、vivo、OPPO等品牌也有望推出新折叠屏手机。我们认为,随着折叠屏手机的渗透率不断提升,公司作为铰链MIM核心供应商将明显受益,前期研发投入有望变现。
投资建议:维持"买入"评级考虑到苹果新机和折叠屏手机销售情况较好,我们调高公司21-23年归母净利润至1.82/2.60/3.54亿元(前值1.54/2.21/2.98亿元),对应21年10月27日股价的PE为33.3/23.3/17.1x,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,折叠屏手机销售不及预期,竞争加剧。
[2021-09-24] 精研科技(300709):精研科技股东拟减持公司不超1.03%股份
■证券时报
精研科技(300709)9月24日晚间公告，持股1.03%的股东亚邦创投拟自3个交易日之后的180日内，以集中竞价方式减持公司股份数量不超142.85万股(占总股本的1.03%)。
[2021-09-08] 精研科技(300709):5G折叠屏可穿戴蓬勃发展,全球MIM龙头重新启程-动态点评
■国信证券
事项:
精研科技长期深耕MIM行业,凭借着业界领先的技术水平、稳定的产品品质、专业的服务团队和快速的响应能力,在消费电子、汽车等领域积累了一大批知名品牌客户资源。展望未来,我们看好5G手机、折叠屏手机、可穿戴设备等消费电子新兴市场蓬勃发展,拉动公司MIM产品需求持续增长。
我们预计21/22/23年公司营业收入同比增长35.0％/30.9％/26.6％至21.11/27.63/34.97亿元,归母净利润同比增长8.7％/43.6％/34.6％至1.54/2.21/2.98亿元,当前股价对应PE分别为34.1/23.7/17.6倍,我们认为公司估值相比于行业平均水平仍有上升空间,首次覆盖给予"买入"评级。
评论:
MIM产品需求旺盛,1H21公司营收同比增长50.29％至9.13亿元精研科技成立于2004年,是一家专业的金属粉末注射成型(MIM)产品生产商和解决方案提供商。公司主要为智能手机、可穿戴设备等消费电子领域和汽车领域大批量提供高复杂度、高精度、高强度、外观精美的定制化MIM核心零部件产品,产品涵盖了诸如智能手机中的摄像头支架、连接器接口、装饰圈、转轴件等,可穿戴设备中手表的表壳表体、手表结构件、耳机结构件等,汽车零部件等。此外,公司还为智能手机、智能耳机、智能家电等领域提供转轴装置、智能电视摄像头升降机构及微云台等精密传动机构产品,和为消费电子、通信等散热领域提供热管、VC等散热产品。公司客户优质,产品最终应用于苹果、OPPO、vivo、三星、小米、fitbit、谷歌、海信等国内外知名消费电子品牌和长城、本田、上汽通用、舍弗勒、康明斯等国内外知名汽车品牌商和汽车零部件供应商。2013年以来公司营收快速增长,2020年受部分传统MIM业务竞争加剧影响净利润同比下滑。公司营业收入从2013年的0.95亿元增长至2020年的15.64亿元,对应CAGR为49.31％,实现快速增长。2020年在新冠肺炎疫情造成下游终端客户需求延缓等不利影响下,公司在2H20大力推动新项目转量产,保证了公司MIM业务的稳定增长;但在部 分传统MIM业务上,市场竞争对手的能力在逐步靠近,导致公司2020年毛利率水平同比有所下降,2020年归母净利润同比下降17.17％至1.42亿元。投资建议:首次覆盖给予"买入"评级我们预计21/22/23年公司营收同比增长35.0％/30.9％/26.6％至21.11/27.63/34.97亿元,核心数据假设如下:智能手机类:我们预计21/22/23年公司智能手机类业务营收同比增长32.4％/27.8％/24.7％,预计21/22/23年公司智能手机类业务毛利率29.4％/29.9％/30.5％。
可穿戴设备类:我们预计21/22/23年公司可穿戴设备类业务营收同比增长50.8％/41.5％/33.6％,预计21/22/23年公司可穿戴设备类业务毛利率11.6％/11.8％/12.0％。
加工服务及其他:我们预计21/22/23年公司加工服务及其他业务营收同比增长30.7％/33.8％/25.4％,预计21/22/23年公司加工服务及其他业务毛利率29.1％/29.5％/30.1％。我们预计21/22/23年公司期间费用率18.1％/18.2％/18.5％;综上,我们预计21/22/23年公司归母净利润同比增长8.7％/43.6％/34.6％至1.54/2.21/2.98亿元,当前股价对应PE分别为34.1/23.7/17.6倍。我们选择立讯精密、歌尔股份、水晶光电、长盈精密作为可比公司。与可比公司比较而言,我们看好5G手机、折叠屏手机、可穿戴设备等新兴消费电子市场拉动公司MIM产品需求持续增长,我们认为公司估值相比于行业平均水平仍有上升空间,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
1、宏观经济下行导致消费电子需求不及预期;
1、5G手机渗透率提升不及预期;
2、折叠屏手机出货量不及预期;
3、MIM行业竞争加剧的风险;
[2021-09-03] 精研科技(300709):MIM需求旺盛,1H21毛利率同比下滑-更新报告
■华泰证券
国内外需求扩大拉动MIM业务持续增长,5G/折叠屏/智能穿戴前景广阔
8月26日精研发布中报,1H21实现营收9.13亿元(YoY50.29％),归母净利润1622.67万元(YoY-55.43％);2Q21实现营收4.96亿元(YoY44.88％),归母净利润-624.49万元(YoY-131.19％)。公司营收同比增长主要得益于国内外主要消费电子品牌客户对MIM产品需求扩大。净利润同比下滑主要系:1)受上游芯片供应紧缺与下游产品降价影响,1H21毛利率同比下滑8.87pct至20.76％;2)1H21财务费用率同比提升2.58pct至1.56％。我们看好MIM在5G/折叠屏/智能穿戴等新兴市场的发展机遇,预计21/22/23年EPS为1.05/1.61/2.09元,参考可比公司2021年Wind一致预期均值28.28倍PE估值,给予21年32倍PE估值,目标价33.48元,维持买入评级。
原材料涨价致毛利率同比下降,利息费用增加至财务费用率同比增长
1H21公司毛利率20.76％(YoY-8.87pct),同比下滑主要系:1)公司上游智能手机芯片供应紧缺,下游消费电子部分老项目产品降价;2)公司外销业务主要以美元结算,1H21人民币汇率升值,影响了销售收入,进一步降低了毛利率水平。1H21公司期间费用率21.26％(YoY-0.62pct),其中财务费用率同比上升2.58pct至1.56％,主要系可转换债券利息费用增加所致;销售费用率同比下降1.00pct至2.28％;管理费用率同比下降1.09pct至8.18％;研发费用率同比下降1.11pct至9.24％。
5G/折叠屏/智能穿戴快速发展,1H21公司可穿戴设备类收入同比高增长
1H21公司智能手机类收入5.73亿元(YoY21.05％),根据中国信通院,1H21国内市场手机出货量1.74亿部(YoY13.70％),其中5G手机占比73.40％;根据Counterpoint预测,21年全球折叠屏手机出货量将同比增长3倍至900万部,23年全球折叠屏手机出货量将较20年增长10倍,我们看好公司MIM产品在5G和折叠屏手机中的广阔应用。1H21公司可穿戴设备类收入2.03亿元(YoY232.64％),根据IDC,2020年全年全球可穿戴设备出货量为4.447亿部(YoY28.40％),根据中报,21年公司收购深圳安特信进军TWS行业。
下调目标价至33.48元,维持买入评级
考虑到上游原材料涨价,我们下调21/22/23年毛利率预期至28.1％、28.4％、28.9％(前值:30.9％、31.5％、32.1％),对应21/22/23年归母净利润预期下调为1.45、2.23、2.90亿元(前值:2.05、2.73、3.58亿元)。参考可比公司2021年Wind一致预期均值28.28倍PE估值,考虑公司MIM业务在智能穿戴、折叠屏等新兴市场的开拓潜力,给予2021年32倍PE估值,目标价33.48元(按新股本折算前值:44.28元),维持买入评级。
风险提示:MIM工艺渗透速率不及预期;折叠屏手机出货量不及预期风险。
[2021-07-23] 精研科技(300709):精研科技上半年净利同比预降48%-62%
■证券时报
精研科技(300709)7月23日晚间公告，预计2021年上半年的净利润为1400万元–1900万元，同比下降47.81%-61.55%。报告期营业收入较上年同期增长约50%。下半年公司新产品订单量有望稳步增加，销售收入有望继续增长，公司将持续推动降本增效措施，努力提升公司盈利能力。
[2021-04-21] 精研科技(300709):低谷已过,研发赋能支撑未来增长-2020年报点评
■申万宏源
公司公告:发布2020年报,2020年实现收入15.64亿元,同比增长6.19％,归母净利润1.42亿元,同比下滑17.17％,扣非后归母净利润1.16亿元,同比下滑30.15％。其中20Q4实现收入4.5亿元,同比增长1.64％,环比下滑11.05％,归母净利润5493万元,同比下滑20.19％,环比增长8.75％。业绩符合预期。
20年受疫情及部分订单延迟等因素,盈利能力有所下降,预计2021年逐步恢复。上半年受疫情影响,部分订单延迟,公司积极配合客户研发、量产安排,在下半年推动部分项目转量产,维持市场份额,同时散热和传动板块的业务量也有所提升,保障收入较去年同期略微增长。传统产品价格竞争激烈,毛利率下降,2020年,公司智能手机类产品毛利率30.67％,同比下降7.5pct,可穿戴设备类产品毛利率11.87％,同比下降17.49pct,导致公司综合毛利率较去年同期下降8pct,达29.8％,盈利能力大幅下滑。
研发费用率(9.5％)维持在较高水平,公司持续重视研发,并未因外部环境的负面影响而削减研发方面支出。2020年是公司研发的关键时期,多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段,并且部分产品已经取得客户认可及相关认证,部分项目进入量产阶段。我们预计,随着21年部分研发项目进入量产阶段,毛利率有望回升,提升盈利能力。
可转债募集资金到位,产能持续扩张,维持公司MIM领域龙头地位。根据公司公告显示,该项目计划采购连续炉12台,计划产能为6.27亿件MIM产品,其中智能手机用MIM件产能6亿件,可穿戴设备用MIM件产能2700万件,截止至2020年底,已投入37％资金,我们预计后续有望进入设备采购阶段,加快项目建设,根据公司预测数据显示,该项目满产后,有望新增收入10.25亿元。MIM产品延伸至可穿戴设备智能手表、TWS耳机等产品中,有助于提升公司产品ASP,有望进一步的巩固公司在MIM领域的龙头地位。
持续看好MIM行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,公司经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。紧跟行业趋势进行前瞻布局,2019年成立散热及传动两大事业部,已取得一定收入。从MIM行业的发展来看,未来随着消费电子产品的创新,对上游企业提出了很多新的需求、折叠屏、升降摄像头、TWS耳机、可穿戴设备等,均对MIM产品的提出了较多的需求,行业将迎来爆发性发展,在消费电子领域中使用比例提升。下调2021-2022年盈利预测,新增2023年预测,预计2021-2023年净利润分别为2.35/2.92/3.91亿元(原预测为2.88/4.11亿元),对应PE分别为20/16/12倍,维持买入评级。
[2021-04-21] 精研科技(300709):MIM前景可期,龙头潜力依然-年报点评
■华泰证券
积极推动新项目转量产保证MIM业务稳定增长,折叠屏/智能穿戴前景可期
4月19日公司发布年报,2020年实现营收15.64亿元(YoY:6.19％),归母净利润1.42亿元(YoY:-17.17％),低于我们此前预期的1.53亿元；4Q20实现营收4.50亿元(YoY:1.64％),归母净利润0.55亿元(YoY:-20.19％)。在新冠疫情对手机等终端需求造成较大不利影响的背景下,公司营收同比增长主要得益于2H20大力推动新项目转量产,保证了MIM业务稳定增长；净利润同比下滑主要系部分传统MIM业务竞争加剧导致毛利率同比下滑。我们看好公司MIM业务在折叠屏、智能穿戴等新兴市场的发展机遇,预计21/22/23年EPS为1.77/2.36/3.10元,目标价53.13元,维持买入评级。
传统MIM业务竞争加剧致毛利率下滑,推动从"制造"向"智造"转型
20年公司毛利率29.76％(YoY:-8.05pct),主要系:1)部分传统MIM业务竞争加剧；2)疫情导致全年订单分布不均、生产效率不达预期。20年公司期间费用率18.62％(YoY:-2.84pct),其中销售费用率同比提升0.40pct至2.26％,主要系市场开拓费用增加所致；管理费用率同比下降3.59pct至6.68％,主要系公司优化管理、降本增效所致；研发费用率同比提升0.23pct至9.54％,公司多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段。此外,根据公告,公司拟斥资5200万元采购AI外观缺陷检测设备及AI算力管理平台,推动从"制造"向"智造"转型。
折叠屏、智能穿戴快速发展,20年公司可穿戴设备类收入同比增长超70％
2020年公司智能手机类产品收入11.40亿元(YoY:-5.92％),根据IDC数据,受疫情影响2020年全球智能手机出货量同比下降6.72％至12.80亿部,但全球折叠屏手机出货量同比增长767.30％至194.73万部；公司产品应用于苹果、OPPO、vivo、三星、小米等知名品牌终端,我们看好公司MIM产品在折叠屏手机中的广阔应用空间。2020年公司可穿戴设备类产品收入2.01亿元(YoY:70.62％),根据IDC数据,2020年全球可穿戴设备出货量同比增长28.36％至4.45亿部,IDC预计2025年出货量将达到7.82亿部,对应21-25年CAGR为11.96％,全球可穿戴设备市场方兴未艾、前景广阔。
MIM龙头潜力依然,给予目标价53.13元,维持买入评级
考虑到公司部分传统MIM业务竞争加剧,我们调整21/22年公司归母净利润预期至2.05/2.73亿元(前值:2.52/3.31亿元),预计23年归母净利润为3.58亿元。参考可比公司2021年Wind一致预期均值24.93倍PE估值,考虑公司MIM业务在智能穿戴、折叠屏等新兴市场的开拓潜力,给予2021年30倍PE估值,目标价53.13元(前值:71.86元),维持买入评级。
风险提示:MIM工艺渗透速率不及预期；折叠屏手机出货量不及预期风险。
[2021-03-30] 精研科技(300709):精研科技一季度净利预增22%-46%
■证券时报
精研科技(300709)3月30日晚间发布业绩预告，预计2021年一季度归母净利2000万元-2400万元，同比增长22.05%-46.46%。报告期内，公司产品销量持续增长，业务规模扩大，公司本报告期营业收入较上年同期有较大增长。
[2020-12-29] 精研科技(300709):新建厂房缓解产能瓶颈,股权激励彰显业绩确定性
■申万宏源
投资要点:
公司公告:公司发布2021年股权与限制性股票激励计划,拟向合计57名激励对象授予股票权益192.17万份/股,占总股本的1.66％。其中:1)拟向4名核心管理层授予89.28万份股票期权(占总股本比0.77％),行权价格为54.25元/份;2)拟向53名中高层管理人员及骨干员工授予限制性股票102.89万股(占总股本比0.89％),授予价格为27.13元/股。公司2019年已实施了限制性股票激励计划,仍在有效期内,公司激励制度完善。
股权激励彰显公司信心,提升业绩确定性。本次激励计划对象包括公司董事长/总经理王明喜先生,副总经理/董秘黄逸超女士,以及其他董事、高级管理人员、中层管理人员等核心骨干员工。其中行使条件:获授后等待期/限售期分别为12/24/36个月,对应行权/解禁比例为40％/30％/30％;业绩条件为:2021-2023营收不低于23/29.9/38.87亿元,或净利润不低于2.3/2.99/3.88亿元,2021-2023保持30％的年增长率。
公司前期发行可转债,募集资金5.7亿元扩产。公司拟将全部募集资金用于"新建消费电子精密零部件自动化生产项目"。公司2019年产能利用率已超过90％,且在订单密集时段已存在产能不足的情况,该项目将引进先进的自动化生产及检测设备,极大的提高公司MIM产品的供应能力。项目预计建设期为3年,5年满产:第1年主要为场地建设期,第2-5年达产率分别为35％/70％/95％/100％。项目计划采购德国连续炉12台,进一步稳固公司行业龙头地位。预计达产后新增6.27亿件MIM件产能,在2019年产能基础上将新增30％,每年实现净利润1.12亿元。该项目的实施将有效缓解公司目前产能不足的瓶颈,满足下游日益增长的智能手机、可穿戴设备订单需求。目前可转债已发行上市,募集资金已到位。
技术迭代衍生新需求,行业前景向好。随着新技术的不断革新,消费电子终端的代际更替,对上游行业也衍生出了许多新的需求。今年一方面5G等新技术催生出智能手机的换机潮,随着5G手机快速推向市场,将有望带动终端市场整体复苏。另一方面新产品新技术的兴起,其中如折叠屏、升降摄像头、TWS耳机、可穿戴设备等产品均将应用到MIM工艺,我们认为未来MIM产品的渗透率有望进一步提升,行业将迎来爆发性发展。
上调盈利预测,维持买入评级。今年消费电子行业整体回暖,我们预计明年行业景气有望持续,叠加新增产能或许能在明年下半年开始投产,我们上调2020及2021盈利预测,维持2022年预测,预计2020-2022年归母净利润分别为1.65/2.37/3.21亿元(原预测为1.54/2.09/3.21亿元),对应PE分别为33/23/17倍。公司作为MIM行业的龙头企业,我们持续看好公司未来的成长性,维持买入评级。
[2020-12-29] 精研科技(300709):解锁目标彰显信心,2021否极泰来-公司点评
■国盛证券
事件:精研科技发布激励计划,其中股票期权89.28万股,行权价格为54.25元;限制性股票102.89万股,授予价格为27.13元.解锁目标彰显公司信心。公司三年期解锁条件为2021年营收不低于23亿元或净利润不低于2.3亿元,2022年营收不低于29.9亿元或净利润不低于2.99亿元,2023年营收不低于38.87亿元或净利润不低于3.89亿元,我们认为解锁目标彰显公司对未来三年经营信心!今年公司营收、业绩双双低于年初预期,我们判断是受下游客户关键物料供应及折叠屏项目延期所致,公司在此期间持续跟进投入研发、因此盈利能力下滑明显,此外招工节奏受疫情影响较大、导致前三季度经营效率有所下滑。我们跟踪来看,公司大客户多摄支架、各品牌智能手表表壳业务顺利进展,2021年有望迎来全面产能满载!MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。按照目前部分应用于可穿戴部件的产品单价进行测算,我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM加工市场空间。公司作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。
紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,0.3/0.25um铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。此外前期公司完成可转债发行,转股价格为64.28元,目前股价低于可转债转股价及股票期权行权价格,安全边际相当大,给予重点推荐。
盈利预测及投资建议:我们认为精研科技作为MIM工艺领域龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备MIM件量价起升,公司近两年持续加大产能扩充及研发投入,为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势,率先布局精密传动结构和5G终端散热模块,有望成为后续增长驱动。预计公司2020-2022实现营收增速5％/57.3％/51％,对应2020-2022年营收15.47/24.33/36.74亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为-22.4％/93.5％/57.3％,对应2020-2022年归母净利润1.33/2.57/4.05亿元。维持"买入"评级。
风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。
[2020-11-10] 精研科技(300709):精研科技拟1.8亿元收购安特信60%股权
■上海证券报
精研科技公告，公司拟以现金方式收购安特信60%的股权，交易对价约1.8亿元。安特信是一家专注于声学研发设计、蓝牙技术、智能音频软硬件开发，并将其应用于智能耳机产品开发，集合蓝牙模块、方案研发、生产供应和销售以及客户服务为一体的公司。公司主要致力于MIM核心零部件产品的研发和生产，部分产品已经最终应用于终端客户的智能穿戴产品上，安特信主要致力于智能耳机业务，双方在各自的专业领域都拥有着业内领先的技术实力、经验丰富的技术管理团队及稳定的产能，公司与安特信整合完成后，可更好的为客户提供垂直的整体解决方案，推动公司业务进一步向下游产业链延伸。
[2020-10-22] 精研科技(300709):传统MIM竞争加剧,可穿戴前景可期-季报点评
■华泰证券
传统MIM产品竞争加剧,智能穿戴及折叠屏手机迎来发展新机遇10月20日精研发布三季报,前三季度公司营收11.14亿元(YoY8.14％),归母净利润8692.06万元(YoY-15.14％),扣非后归母净利润6683.53万元(YoY-41.70％)。净利同比下滑主要系:1)新冠疫情造成下游需求延缓;2)MIM行业竞争加剧,公司前三季度毛利率同比下降10.17pct至28.81％。随着智能手表、TWS耳机等智能穿戴产品兴起,折叠屏成为智能手机重要创新方向,我们看好公司MIM业务在智能穿戴、折叠屏等市场的发展机遇,预计20-22年EPS为1.32/2.18/2.86元,目标价71.86元,维持买入评级。
三季度订单集中交付,公司产能受限及生产效率不达预期致净利同比下滑精研3Q20营收5.06亿元,同比增长4.76％;归母净利润5051.28万元,同比下降5.52％;扣非后归母净利润3362.08万元,同比下降48.33％。3Q20毛利率27.81％,环比下降0.82pct,同比下降9.16pct,主要系:1)MIM技术逐步被市场所认可,行业竞争加剧,部分传统MIM产品竞争对手实力逐步增强;2)疫情导致上半年订单延后,三季度大量订单集中交付,公司出现暂时性产能不足及生产效率不达预期。费用率方面,精研3Q20销售+管理+财务三项费用率10.83％,环比下降1.19pct,同比增加2.83pct。
iPhone12有望开启"果粉"5G换机潮,折叠屏成为智能手机重要创新方向公司MIM产品广泛应用于智能手机、可穿戴设备等消费电子产品,终端客户包括苹果、OPPO、VIVO、三星等国内外知名消费电子品牌。2020年9月以来苹果相继推出AppleWatchS6、iPhone12系列手机等新品,我们认为5GiPhone的发布有望成为"果粉"5G换机周期起点,iPhone全球份额提升的同时有望带动苹果生态产品销售增长。此外,2019年以来三星、华为等厂商陆续发布折叠屏手机,IHS预测折叠屏手机出货量将从2019年的150万部增至2024年的5000万部,MIM产品具有广阔的应用空间。
公司积极拓展汽车及医疗等业务,力争实现多领域协同互补发展公司产品逐步拓展应用到汽车制造领域,根据公司2019年度业绩说明会,公司产品目前已经应用于长城、本田、上汽通用等国内外知名汽车品牌,2019年公司还成功开拓了博世联电、康斯博格、霍富等优质汽车客户,并通过了全球知名汽车零部件制造商舍弗勒的供应商验证。我们认为公司有望基于其在MIM领域的核心竞争力及品牌影响力,深化拓展汽车制造及医疗器械等领域,同时开拓传动、散热等新业务,实现多领域协同互补发展。
可穿戴及折叠屏前景可期,MIM产品应用空间广阔,维持买入评级考虑到传统MIM竞争加剧,我们将20-22年归母净利润从2.07/2.95/3.64亿元下调至1.53/2.52/3.31亿元。考虑到20年新冠疫情全球蔓延的背景下需求复苏仍具有较大不确定性,我们参考Wind一致预期可比公司2021年PE均值32.98倍,给予精研科技2021年33倍预期PE,目标价71.86元(前值:95.14元),维持买入评级。
风险提示:MIM工艺渗透速率不及预期;iPhone新机出货量不及预期风险。
[2020-10-21] 精研科技(300709):2020Q3订单集中交付,盈利能力逐步恢复-三季点评
■申万宏源
公司公告:发布2020年三季报,实现收入11.14亿元,同比增长8.14％;实现归母净利润8692万元,同比下降15.14％。其中2020Q3实现收入5.06亿元,同比增长4.76％;
实现归母净利润5051万元,同比下降5.52％。超出业绩预告净利润上限8.65％(预计净利润上限为8000万元),略超预期。
三季度订单集中紧急交付,带来三季度单季利润同比降幅收减,环比增加152.29％,盈利能力逐步恢复。公司2020Q1-Q3单季归母净利润分别为1639/2002/5051万元,环比增长分别为-76.19％、22.18％、152.29％,主要上半年海外客户订单减少且部分产品价格下降影响较大,三季度订单逐步恢复,并且集中交付,实现收入及利润环比大幅增长,但相比去年同期,仍然受产品价格下滑影响公司毛利率,利润略有下降,前三季度综合毛利率28.81％,相比去年同期减少10.17pct。
研发为主,新品布局逐步进入爬坡试产阶段。前三季度公司研发费用支出1.07亿元,研发费用率达9.57％,2020年为公司关键的研发投入期,多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段,三季度公司新品逐步进入试产爬坡阶段,对产能利用率有一定影响,影响毛利率水平,但长远角度看,有助于保障公司技术处于行业领先水平,并且通过发行可转债募集资金,进一步扩产缓解产能压力。除基于MIM技术的新产品之外,公司非MIM产品的研发也正处于密集期,散热事业部、传动事业部、研发中心的多款项目都在持续投入中,部分散热和传动项目已进入量产环节。
从MIM行业的发展来看,未来随着消费电子产品的创新,对上游企业提出了很多新的需求、折叠屏、升降摄像头、TWS耳机、可穿戴设备等,均对MIM产品的提出了较多的需求,行业将迎来爆发性发展,在消费电子领域中使用比例提升。因公司产品价格下滑及新产品研发影响毛利率下降,我们下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为1.54/2.09/3.21亿元(原预测为2.25/2.88/4.11亿元),对应PE分别为47、34、22倍。
我们持续看好MIM行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,公司经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长,维持买入评级。
[2020-08-16] 精研科技(300709):传统MIM竞争加剧,可穿戴迎新机-中报点评
■华泰证券
疫情期间传统MIM竞争加剧,可穿戴业务迎来新机遇,维持买入评级公司1H20营收6.08亿元(YoY11.12％),归母净利润3640.78万元(YoY-25.65％),略高于业绩预告中3300-3600万元的上限;对应2Q20营收3.42亿元(YoY-9.67％),归母净利润2002.14万元(YoY-60.34％),业绩同比下滑主要系:1)全球新冠疫情造成公司主要下游客户需求延缓;2)传统MIM业务竞争加剧,1H20公司毛利率同比降11.11pct至29.64％;3)新产品、新客户市场开拓造成销售费用同比增长70.61％达到1991万元。我们看好公司MIM业务在方兴未艾的可穿戴、折叠屏等市场的发展机遇,预计20-22年EPS为1.80/2.56/3.16元,目标价95.14元,维持买入评级。
可穿戴业务营收实现高增长,公司有望继续受益于行业高速发展红利分业务来看,1H20公司可穿戴设备类营收6114.81万元(YoY38.92％),主要得益于全球可穿戴设备出货量快速增长及MIM制造零部件对传统工艺制造零部件的替代。1H20公司智能手机类营收4.73亿元(YoY4.97％),在1Q20、2Q20全球智能手机出货量同比下降11.7％、16.0％的背景下(根据IDC数据)仍实现同比正增长,主要得益于手机摄像头支架、手机转轴件等MIM产品的需求增长。此外,公司散热事业部、传动事业部、研发中心等非MIM项目在持续投入中,部分散热和传动项目已进入量产环节。5G时代智能手机散热需求持续增加,公司先进散热产品已具备量产能力我们看好5G时代智能手机散热行业具有广阔的市场空间,一方面是5G手机的渗透率持续提升,根据中国信通院数据,1H20国内5G手机出货量6359.7万部,渗透率达到41.5％;另一方面是智能手机散热方案已从单一的石墨散热升级为石墨+热管/VC均热板等方案。根据公司中报,公司热管及均温板(最薄可达0.25mm)已具备量产能力,获得了客户的一致好评,并且正在积极开发下一代0.2mm超薄均温板以及新型散热材料。
积极推进公开发行可转换公司债券,有助于提升公司营收规模与盈利能力20年6月30日公司发布《可转债募集说明书》,拟募集总额不超过5.7亿元,扣除发行费用后募集净额拟投资于新建3C精密零部件自动化生产项目,项目实施将有助于公司提高MIM产品供应能力,突破产能瓶颈,提升盈利能力。截至8月13日,公司本次可转债申请正处于深交所审核过程中,公司预计项目实施的第2-5年达产率分别为35％、70％、95％、100％,形成的营业收入分别为3.59、7.17、9.73、10.25亿元。
可穿戴及折叠屏方兴未艾,MIM龙头成长潜力依然,维持买入评级考虑到公司传统MIM业务竞争加剧,基于1H20的毛利率水平,我们将其20-22年归母净利润预期由2.74/3.48/4.12亿元调至2.07/2.95/3.64亿元,参考可比公司Wind一致预期均值20年46.97倍PE估值,考虑公司MIM业务在可穿戴、折叠屏等新兴市场的开拓潜力,给予53倍PE估值,目标价由98.64-101.73元调至95.14元,维持买入评级。
风险提示:MIM工艺渗透速率不及预期;iPhone新机出货量不及预期风险。
[2020-08-14] 精研科技(300709):疫情影响利润有所下滑,MIM工艺持续高景-点评报告
■民生证券
一、事件概述公司公告上半年收入6.98亿元,同比增长11.1％,归母净利润3,641千万元,同比下滑25.7％,扣非归母净利润3,321千万元,同比下滑33.0％。
二、分析与判断上半年受疫情影响利润有所下滑Q2单季度实现收入3.42亿元,同比下滑9.7％,环比上涨28.6％;归母净利润0.20亿元,同比下滑60.34％,环比上涨25％。20H1毛利率为29.64％,较2019年末下降8.17pct,毛利下滑主要原因:一是随着MIM技术逐步为市场所认可,市场玩家增多、竞争加剧;二是受疫情影响,公司主要下游客户需求延缓,导致公司上半年未能如期达产。目前公司多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段,后续有望贡献弹性业绩。
受益三摄、四摄以及升降摄像头需求升温,MIM工艺价值量提升相比单摄、双摄,升降摄像头、三摄、四摄等对摄像头支架在技术难度和加工工艺方面大幅提升,占用更多的烧结产能、原材料,MIM工艺生产的摄像头支架单机价值量持续增长。相比CNC、冲压等工艺,MIM工艺适合批量化生产小型、精密、三维复杂经书零部件。随着智能手机等移动终端朝精密化、轻薄化发展以及三摄、四摄等渗透率快速提升,MIM工艺将持续高景气。
MIM工艺核心技术壁垒高,公司先发优势明显MIM工艺在粉末、烧结等核心节点有较高技术壁垒,公司作为MIM龙头,深耕MIM十余年,拥有规模量产、全制程管控、优秀研发能力,进入了苹果、三星、OPPO、VIVO等供应链体系并持续供应核心MIM产品。MIM工艺已经用于智能手机摄像头支架、连接器、充电接头、折叠屏转轴、异形结构件等零部件,公司将持续受益MIM渗透率提升和单机价值量增长。此外,公司积极布局5G手机散热和精密转动机构,有望打造新增长点。
三、投资建议预计公司20-22年归母净利润1.74/3.11/4.20亿元,对应估值53.1/29.8/22.0倍,参考SW电子最新TTM估值60倍,我们认为公司低估,维持"推荐"评级。
四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期
[2020-08-14] 精研科技(300709):MIM龙头企业,持续研发积极储备新品,期待下半年放量-中报点评
■申万宏源
公司公告:发布2020年半年报,实现收入6.08亿元,同比增长11.12％;实现归母净利润3641万元,同比下降25.65％。其中2020Q2实现收入3.42亿元,同比下降9.67％,归母净利润2002万元,同比下降60.3％。处于业绩预告上限,符合预期。
受益于公司持续拓展市场,上半年收入小幅增长,由于竞争加剧毛利率下滑,费用提升,导致公司利润同比下降。上半年公司可穿戴设备类产品实现收入6115万元,同比增长38.92％,毛利率17.44％,较去年同期减少12.9pct;智能手机类产品实现收入4.73亿元,同比增长4.97％,毛利率28.67％,较去年同期减少12.14pct;加工服务类收入6234万元,同比增长25.35％。上半年收入增长主要受益于公司积极进行市场拓展,新项目投入量产,主要客户需求增加,但是大部分需求仍受国内外市场环境影响有所延缓,导致公司订单量低于预期。上半年公司综合毛利率29.64％,较去年同期减少11.11％,主要随着进入者增加,行业竞争加剧,老产品价格下滑,导致公司毛利率下降。我们预计随着消费电子销售回暖,以及创新产品逐步上市,2020Q3公司盈利能力将逐步恢复。
一如既往重视研发,积极储备新产品,研发费用率持续维持高位。上半年研发支出6293万元,研发费用率达10.35％。2020年为公司关键的研发投入期,多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段,此类产品具备高创造性和复杂性,开发周期较传统MIM项目时间长、研发工作量大。除基于MIM技术的新产品之外,公司非MIM产品的研发也正处于密集期,散热事业部、传动事业部、研发中心的多款项目都在持续投入中,部分散热和传动项目已进入量产环节。
通过可转债募集资金5.7亿元持续扩产,已进入交易所审核过程中,目前通过自筹资金推进项目进展,整体处于基础施工阶段,完成土地平整工作。我们认为,公司作为国内MIM龙头企业,持续扩产有助于维持其在行业中的议价能力,进一步扩大市场份额。通过股权激励绑定核心骨干。公司前期发布股权激励,拟对核心员工共77人激励,共23.4万股,占总股本0.2％,业绩考核目标为2020-2022年扣除非经常性损益并剔除本次及其他激励计划成本后净利润分别不低于1、1.78、2.32亿元。
从MIM行业的发展来看,未来随着消费电子产品的创新,对上游企业提出了很多新的需求、折叠屏、升降摄像头、TWS耳机、可穿戴设备等,均对MIM产品的提出了较多的需求,行业将迎来爆发性发展,在消费电子领域中使用比例提升。持续看好MIM行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,公司经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。维持买入评级,维持盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为2.25、2.88、4.11亿元。对应PE分别为41、32、23倍。
[2020-07-01] 精研科技(300709):上半年同比下滑,Q3起有望产能满载-点评报告
■国盛证券
事件:精研科技于2020年6月29日公告20H1业绩预告:20H1预告:预计盈利3300-3600万元,同比下滑26-33％;20Q2业绩:预计盈利1662-1962万元,同比下滑61-67％。
下滑幅度较大原因我们认为主要系公司主要下游客户需求延缓,新增产能未能如期达产、稼动率不足所致。去年上半年升降式摄像头方案较多、毛利率较高,今年相关设计大幅减少,对Q2单季度产生较大影响。我们跟踪来看,公司大客户多摄支架、各品牌智能手表表壳业务顺利进展,Q3有望全面放量迎来产能满载!
随着公司研发投入、产能扩张加速,20Q3起有望迎来跨越式增长。公司不断增加研发投入,提高核心竞争力,打造精密制造平台型企业,2019年公司研发费用同比大幅增长45.5％,占营收比重提升至10％以上。产能方面,公司连续炉数量由2017年底9-10条扩增至2019年底15条,此前公告可转债进一步扩建MIM产能,连续炉数量预计将继续扩增12条,我们认为产能扩充反映了公司对未来订单的积极应对与信心。
MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。按照目前部分应用于可穿戴部件的产品单价进行测算,我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM加工市场空间。公司作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。
紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,0.3/0.25um铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。
盈利预测及投资建议:我们认为精研科技作为MIM工艺领域龙头厂商,有望深度受益智能手机、可穿戴设备MIM件量价起升,公司近两年持续加大产能扩充及研发投入,为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势,率先布局精密传动结构和5G终端散热模块,有望成为后续增长驱动。预计公司2020-2022实现营收增速32.5％/47.8％/39.9％,对应2020-2022年营收19.52/28.84/40.35亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为32.3％/65.7％/32.8％,对应2020-2022年归母净利润2.27/3.76/4.99亿元。维持"买入"评级。
风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。
[2020-06-30] 精研科技(300709):2020H1受订单量价影响,业绩略低于预期-点评报告
■申万宏源
公司公告:发布2020上半年业绩预告,预计归母净利润3,300万元–3,600万元,同比下滑26.48％-32.61％,其中2020Q2归母净利润预计为1,661-1,961万元,同比下滑61％-67％,略低于预期。
上半年由于外部环境因素,订单量价均受到一定负面影响。2020上半年主要受国内外市场环境影响,下游客户需求下降,导致公司订单量低于预期,并且随着行业新进入者增加,竞争加剧,传统MIM业务产品的毛利率下降,导致公司上半年业绩略低于预期。预计随着消费电子销售回暖,2020Q3公司盈利能力将逐步恢复。
可转债已获交易所受理。MIM在消费电子、可穿戴领域、汽车、医疗中的应用比例提升迅速,尤其是近年来随着消费电子产品及可穿戴设备的不断创新,MIM凭借其精度高、批量化快速生产等优点,用量不断提升,公司作为国内MIM生产的龙头企业,随着IPO扩建项目逐步进入满产阶段,持续深耕MIM市场,通过可转债募集资金5.7亿元进行扩建,该项目IRR21.46％,目前交易所已受理,有助于进一步提升公司的产能,以及在行业中的议价能力,扩大市场份额。
通过股权激励绑定核心骨干。公司前期发布股权激励,拟对核心员工共77人激励,共23.4万股,占总股本0.2％,业绩考核目标为2020-2022年扣除非经常性损益并剔除本次及其他激励计划成本后净利润分别不低于1、1.78、2.32亿元。
从客户结构来看,公司客户包括苹果、三星、OPPO、VIVO、博世、Google、特斯拉等,无论是在苹果订单的获取还是其他大规模订单的获取方面,都具有优势。预计汽车领域也即将快速放量。研发持续投入,研发费用率约10％,并且在2018年公司收入下滑的背景下,研发费用投入增长74％,2019年增长45.5％,足见公司对研发的重视程度。后续步入收获阶段。
从MIM行业的发展来看,未来随着消费电子产品的创新,对上游企业提出了很多新的需求、折叠屏、升降摄像头、TWS耳机、可穿戴设备等,均对MIM产品的提出了较多的需求,行业将迎来爆发性发展,在消费电子领域中使用比例提升。持续看好MIM行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,公司经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。维持买入评级,维持盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为2.25、2.88、4.11亿元。对应PE分别为47、36、26倍
[2020-06-29] 精研科技(300709):精研科技预计上半年盈利3300万元-3600万元 同比下降26%-32%
■证券时报
精研科技(300709)6月29日晚间披露2020年半年度业绩预告，公司预计上半年盈利3300万元—3600万元，同比下降26.48%-32.61%。
[2020-05-25] 精研科技(300709):精研科技股东亚邦创投拟减持不超1.67%股份
■上海证券报
精研科技公告，持公司股份148.2317万股（占公司总股本比例1.67%）的股东上海亚邦创业投资合伙企业（有限合伙）计划于公告日起3个交易日后的180日内，以集中竞价交易方式减持公司股份不超过148.2317万股（占公司股份总数的1.67%）。
[2020-05-12] 精研科技(300709):精密制造平台型企业-年报点评报告
■国盛证券
2019年MIM龙头精研科技实现连续三个季度超预期。全年收入同比增长67％至14.7亿元,归母净利润同比大幅增长361％至1.71亿元,其中扣非归母净利润同比增长396％至1.65亿元。2019全年的持续超预期验证我们此前核心观点:经历2018年大幅扩产和研发投入后,2019年MIM渗透率提升和核心客户订单增长使得公司营收增速和盈利能力同步大幅回升。
20Q1虽受疫情影响,公司仍实现营收高增长和归母净利润扭亏为盈。20Q1公司营收同比增长58％至2.66亿元,归母净利润同比增长1183％至1639万元。
随着公司研发投入、产能扩张加速,20-21年有望继续维持跨越式增长。
公司不断增加研发投入,提高核心竞争力,打造精密制造平台型企业,2019年公司研发费用同比大幅增长45.5％,占营收比重提升至10％以上。产能方面,公司连续炉数量由2017年底9-10条扩增至2019年底17-18条,19Q4公司公告与当地钟楼经开区管委会签署合作协议进一步扩建MIM产能,我们认为产能扩充反映了公司对未来订单的积极应对与信心。
MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。按照目前部分应用于可穿戴部件的产品单价进行测算,我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM加工市场空间。公司作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。
紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,公司积极将业务拓展到更丰富领域,我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。
盈利预测及投资建议:我们认为精研科技作为MIM工艺领域龙头厂商,有望深度受益智能手机、可穿戴设备MIM件量价起升,公司近两年持续加大产能扩充及研发投入,为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势,率先布局精密传动结构和5G终端散热模块,有望成为后续增长驱动。预计公司2020-2022实现营收增速32.5％/47.8％/39.9％,对应2020-2022年营收19.52/28.84/40.35亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为32.3％/65.7％/32.8％,对应2020-2022年归母净利润2.27/3.76/4.99亿元。维持"买入"评级。
风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。
[2020-05-05] 精研科技(300709):MIM应用多点开花,龙头受益需求高增
■国金证券
投资逻辑
MIM优势突出,多摄支架、折叠屏铰链、智能手表表壳等应用推动需求快速增长。1)相较于传统金属结构件加工技术,金属粉末注射成型技术(MIM)具备经济性更高、产品复杂程度更高、材料选择范围更广等诸多优势,适用于生产小型、精密、3D复杂、高性能零件。2)2018年中国MIM市场规模为60亿元,下游需求以智能手机、可穿戴设备等消费电子为主。我们认为MIM符合消费电子“结构复杂化、尺寸精密化、材质高端化”的发展趋势,预计未来在多摄支架、折叠屏手机铰链、智能手表表壳等领域渗透率快速提升,根据我们的测算,2020年仅在多摄支架、智能手表表壳两个领域全球潜在市场规模超100亿元,中国是全球智能手机及可穿戴设备产业的重要区域,预计MIM市场需求将快速增长。长期来看,海外MIM在汽车市场应用较多,考虑MIM满足汽车零部件“微型化、集成化、轻量化”的发展趋势,预计未来空间广阔。
国内MIM龙头,深度受益MIM渗透率提升。1)公司是国内MIM龙头,2018年中国MIM市场的市占率约为15％。兼具研发优势、客户优势(大客户苹果)、成本优势(MIM工艺复杂、工序较多,公司管控能力强,综合良率高)、规模优势,营收规模、盈利能力高于同业。2)2019公司年营收达14.7亿元,同增67％,归母净利达1.7亿元,同增361％,ROE提升9pct至12％,经营活动产生的现金流净额较去年同期大幅提升,盈利能力、盈利质量大幅改善。3)公司主营产品为智能手机类MIM产品,2019年营收、毛利占比均超80％。近年来智能手机后置三摄、四摄渗透率逐步提升,MIM摄像头支架综合优势明显,预计渗透率快速提升；智能手表表壳结构日趋复杂,MIM化是大势所趋；随着折叠屏手机技术的不断升级和销售放量,对MIM铰链的需求将大幅增加,公司是海外折叠屏手机客户的核心供应商,其他客户也进展较快,MIM铰链业务将成为公司新增长点。
盈利估值与估值
我们预计公司2020~2022年营收为19、27、36亿元,同增27％、45％、33％,归母业绩为2.2、3.2、4.3亿元,同增27％、47％、33％。给予公司目标价126(35*2021EPS)元,给予“买入”评级。
风险:贸易政策、汇率波动、消费电子出货量不及预期、客户集中、2020年10月19日3千万首发原股东限售股份解禁(占解禁前流通股的55％)。
[2020-04-24] 精研科技(300709):2019年报及2020Q1业绩符合预期,持续扩产深耕MIM市场-2019年报点评
■申万宏源
公司公告:1)发布2019年报,实现收入14.73亿元,同比增长66.95％,归母净利润1.71亿元,同比增长360.5％,扣非后归母净利润1.65亿元,同比增长395.97％;2)2020年一季度实现收入2.66亿元,同比增长58％,归母净利润1639万元,同比扭亏实现1183％增长;3)发布可转换债券预案,拟公开发行可转债,募集资金总额不超过5.7亿元,期限为六年,用于"新建消费电子精密零部件自动化生产项目"。业绩符合预期。
积极拓展市场,新项目逐步产生收益,2020Q1公司同比扭亏。虽然公司春节期间未全面停产以保障客户订单交付需求,但公司复工率仍受到新冠肺炎影响,导致综合毛利率同比环比均略有减少,2020Q1公司综合毛利率30.94％,同比减少5.27pct,环比减少4.15pct。
2020Q1经营性活动产生的现金流量净额为1.12亿元,去年同期7.65亿元,下滑85％,主要系报告期支付土地保证金、销售增长支付的各项税费及职工薪酬增加所致。
深耕MIM市场,通过可转债募集资金持续扩建产能。MIM在消费电子、可穿戴领域、汽车、医疗中的应用比例提升迅速,尤其是近年来随着消费电子产品及可穿戴设备的不断创新,MIM凭借其精度高、批量化快速生产等优点,用量不断提升,公司作为国内MIM生产的龙头企业,随着IPO扩建项目逐步进入满产阶段,持续深耕MIM市场,通过可转债募集资金5.7亿元进行扩建,该项目IRR21.46％,进一步提升公司的产能,以及在行业中的议价能力,扩大市场份额。
持续看好MIM行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,公司经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。维持买入评级,考虑到新冠肺炎对消费电子行业需求影响,下调2020、2021年预测,新增2022年业绩预测,预计2020-2022年归母净利润分别为2.25、2.88、4.11亿元(2020/2021年原预测2.83、4.12亿元)。对应PE分别为33、26、18倍。
[2020-04-24] 精研科技(300709):业绩再超预期,研发开支继续加大-年报点评
■华泰证券
19年业绩再超预期,毛利率改善显著,维持买入评级公司19年实现营收14.73亿元(YoY66.95％),归母净利润1.71亿元(YoY360.55％),扣非后归母净利润1.65亿元(YoY395.97％),对应4Q19营收2.66亿元(YoY58.00％),归母净利润0.69亿元(YoY58.00％),在全年持续加大研发投入的情况下依然超出我们预期,主要系:1)公司在18-19年实现了客户结构的升级,由此引发的产品结构优化和产能利用率提升使得毛利率回升速度超预期,19年公司毛利率提升7.61pct达到37.81％;2)MIM工艺在手机/可穿戴/汽车电子等下游市场加速渗透。我们预计公司20-22年EPS为3.08/3.92/4.64元,目标价98.64-101.73元,维持买入评级。
高研发费用支撑客户结构、产品结构升级,1Q20业绩延续高增长公司19年研发费用1.37亿元(YoY45.52％),营收占比9.31％,同比下降1.37pct,远高于17年5.87％的水平。根据年报,公司产品已应用于苹果、OPPO、vivo、三星等3C用户以及长城、本田、上汽通用等汽车品牌,年内开拓了博世联电、康斯博格、霍富等汽车客户,并通过了全球知名汽车零件商舍弗勒的供应商验证。此外公司还与美敦力、逸思医疗、四方医疗等知名医疗客户建立了初步的合作关系。基于客户、产品结构升级,公司1Q20营收2.66亿元(YoY58.00％),归母净利润0.16亿元,同比扭亏。
华为GT2e首次采用MIM外观件,20年公司有望受益于可穿戴市场兴起19年公司可穿戴类收入1.18亿元,同比下降24.34％,主要系早期核心客户fitbit销售情况不佳所致。为此,公司正积极推动MIM工艺在手表、TWS等新兴可穿戴市场的产品、客户开拓。在3月26日新品发布会上,华为已推出了首款基于MIM外观件的智能手表WatchGT2e,表圈设计有放射状纹路,采用了全新的香槟金色以开拓女性消费群体。我们认为,一方面受益于各大3C品牌智能手表、TWS等新品的推出,一方面受益于fitbit被谷歌收购之后的销售情况改善,可穿戴业务有望成为公司20年业绩亮点。
积极布局5G时代的终端散热,MIM铰链助力3C进入折叠显示时代随着5G时代智能手机硬件和性能的提升,对终端"热管理"提出了更高要求,根据年报,公司凭借自身优势吸引人才,积极成立散热事业部,布局VC/热管等终端散热技术,拓宽业务范围。与此同时,基于国内面板大厂柔性OLED产能的释放,公司推出的MIM铰链产品正助力手机、笔记本等各类3C终端进入折叠显示时代,有望成为MIM功能件的新兴蓝海市场。
业绩持续超预期的国内MIM龙头,维持买入评级基于19年超预期的业绩表现和较高的研发费用投入,我们将公司20-21年净利润预期由2.75/3.33亿元调整为2.74/3.48亿元,预计22年净利润为4.12亿元,参考可比公司20年25.86倍PE估值,考虑公司在MIM行业的稀缺性和领先性,我们维持公司20年较可比公司22-29％的估值溢价,给予32-33倍PE估值,目标价调整至98.64-101.73元,维持买入评级。
风险提示:MIM工艺渗透速率不及预期;iPhone新机出货量不及预期。
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