300680隆盛科技股票走势分析
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[2022-02-22] 隆盛科技(300680):获得黑田粘胶技术授权,布局下一代铁芯技术-重大事项点评
■中信证券
获得黑田粘胶技术授权,电机铁芯技术优势进一步提升。2月15日公司发布公告,公司全资子公司无锡隆盛新能源科技有限公司与日本黑田精工株式会社于近日签订了《专利许可协议》,黑田精工将其独有的"GlueFASTEC"知识产权和专有技术(即驱动电机铁芯粘胶技术)授权隆盛新能源在新能源驱动电机铁芯产品上使用。黑田精工拥有的"GlueFASTEC"知识产权和专有技术是目前在新能源汽车驱动电机铁芯粘胶领域最为成熟,同时也是为数不多的已经经过市场大规模量产、充分验证的专有技术。本次合作将会进一步提升公司在新能源汽车驱动电机铁芯领域的技术优势,为后续公司在该领域的产能扩张起到极为积极的推动作用。
粘胶技术铁芯性能优势显著,有望成为下一代电机铁芯的主流技术路线。随着未来新能源汽车高效驱动电机对铁芯制造工艺要求的不断提升,铁芯粘胶技术将成为行业发展的趋势。粘胶技术铁芯与传统工艺铁芯相比,铁芯损耗下降约10％,能有效提升电机效率。此外,粘胶铁芯技术还具有降低铁芯发热、降低铁芯旋转时的震动、改善NVH性能、提升产品刚性等诸多优势。根据我们的产业链调研,某头部外资电动车品牌已率先应用粘胶技术铁芯,国内部分头部主机厂亦在下一代电机技术上进行相应储备,粘胶技术铁芯有望成为下一代电机铁芯的主流技术路线。公司已获得黑田"GlueFASTEC"技术授权,有望凭借其已经过大规模验证的粘胶技术,抢占国内行业技术高点与发展先机,为下一代铁芯技术的应用做好充分的技术储备。
马达铁芯产能快速爬坡,新能源业务快速成长。公司在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力,目前已经配套某外资电动汽车、蔚来、理想、上汽等主流客户,有望凭借头部客户的示范效应,进一步开拓其他电动车及电机生产企业。
公司马达铁芯产能持续爬坡,原厂区产线已全部落成,并已公告拟新建10条马达铁芯产线,进一步满足快速扩张的市场需求,市场份额有望进一步提升。公司天然气重卡喷射系统已量产,为东风康明斯等厂商供货。氢燃料电池业务已为捷氢,潍柴等企业配套关键部件,进一步储备氢燃料相关技术。
新规影响下轻卡销量有望回暖,混动及非道路EGR有望打开增长空间。2022年1月,两部委发布轻卡行业新规,新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格,轻卡单车运力相应降低,有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在国六轻卡中有望保持较高的市场份额。
在重卡领域,公司已与解放、东风等重卡龙头合作,或将实现重卡EGR的国产替代。混动EGR同样有望成为公司新的增长点,比亚迪、长城汽车、吉利汽车等混动车型方案均采用了EGR技术,打开EGR市场空间。非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施,行业空间或将进一步扩张。
风险因素:商用车销量大幅下滑,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,马达铁芯产能爬坡速度不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
[2022-02-11] 隆盛科技(300680):EGR与新能源业务共振,龙头腾飞在即-公司首次覆盖报告
■开源证券
内生增长+外延扩张,EGR龙头再出发
公司为EGR(废气再循环系统)行业龙头,近年来围绕新能源电机马达铁芯以及天然气喷射系统展开布局,内生+外延双轮驱动,增长动能强劲。公司2018年收购微研精密开展精密零部件业务,营收结构多元化,产品、客户均稳步拓展。目前公司已形成"内燃机、新能源、燃料替代"三位一体的战略布局,新业务成为业绩增长的重要引擎。我们预计2021-2023年公司营收为9.32/16.61/21.40亿元,归母净利润为1.03/1.96/2.69亿元,EPS为0.51/0.97/1.33元/股,对应当前股价PE为48.2/25.4/18.5倍,首次覆盖给予"买入"评级。
EGR市占率领先,排放标准升级下应用领域稳步拓展
国六排放标准升级,EGR后处理技术路线应用更加广泛。公司柴油EGR产品行业地位领先,广泛配套商用车客户,已在轻型柴油车领域占据较高的市占率,在重型柴油车领域亦快速发展。除柴油机外,公司EGR应用领域稳步拓展至非道路、汽油机等。伴随混动市场的快速发展,公司积极布局新能源增程混动发动机EGR,有望搭载于混动乘用车,打开广阔市场空间。
战略布局驱动电机马达铁芯,产能扩张保障高增长
电动化浪潮下,驱动电机行业高速增长,定、转子铁芯为电机重要组成部分,产值占比30％。公司马达铁芯通过联合汽车电子终端配套大众MEB、蔚来、日产尼桑、广汽集团及电咖汽车等客户,且已成为某外资电动车企的直接供应商,自2021年5月起供货。2020年公司再融资投建120万套马达铁芯产能,2021年11月公司再次发布非公开发行预案,拟新增10条生产线,加大马达铁芯产能投入。
天然气喷射系统配套博世,燃料替代业务成长可期公司天然气喷射气轨总成产品直接配套博世,间接配套潍柴、康明斯等主机厂,2021年进入小批量生产,产能持续爬坡中,燃料替代业务成长可期。
风险提示:缺芯缓解不及预期、商用车销量下滑、客户拓展进度不及预期
[2022-02-11] 隆盛科技(300680):实控人参与定增,扩张电机铁芯产能-事件点评
■国海证券
事件:隆盛科技发布定向增发公告:拟向不超过35名投资者定向增发募资7.16亿元用于扩充电机铁芯产能,公司实控人认购金额2000～5000万元。
投资要点:
实控人参与定增募资,彰显公司发展信心。公司与无锡市滨湖区蠡湖街道办事处签订《新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目投资协议书》,投资总额约20亿元。本次投资首期扩产项目投资8.88亿元,公司拟通过定增募资7.16亿元,其余使用自有资金投入。公司实控人拟以现金认购2000～5000万元的方式参与此次定增。
公司扩张新能源汽车驱动电机铁芯产能,加速业绩释放。国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》中指出,到2025年新能源汽车新车销售渗透率达到20％左右。铁芯作为驱动电机的核心部件随新能源汽车快速增长,不同新能源汽车驱动电机铁芯需求不同,生产线切换会耗费大量的时间,因此公司计划增加铁芯产品生产线提高生产效率,更好的满足下游市场需求。
公司2021年度净利润大幅增长,主要受益于电机铁芯与EGR系统业务的快速放量。公司主要销售产品为EGR系统和冲压件,受益于国六排放标准升级、乘用车混合动力技术路线推广以及新能源汽车产销量的快速增长,销售额维持高增长,2021年归母净利润0.95～1.1亿元,同比增长77％～105％。
盈利预测和投资评级我们看好公司扩充铁芯产能,随着下游应用需求的不断增长,公司扩产有望加速业绩释放。基于审慎性原则,在定向增发完成前,暂不考虑其对公司业绩的影响,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.04/2.58/3.53亿元,增速分别为94％/148％/37％,对应PE分别为48X/19X/14X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示国六排放标准执行低于预期;新能源汽车销量增长低于预期;定向增发推进不及预期;新产品开拓不及预期;行业竞争加剧等。
[2022-01-27] 隆盛科技(300680):业绩符合预期,新能源业务持续发力-2021年业绩预告点评
■中信证券
利润同比高增,受益于马达铁芯销量增长及EGR产品放量。公司发布2021年度业绩预告,预计Q4实现归母净利润2,394～3,894万元(同比+0.9％-64.1％),实现扣非归母净利润1928-3428万元(同比+9.5％-94.7％)。新能源汽车渗透率显著提升,公司马达铁芯产品实现快速增长;此外,国六排放标准升级,带动公司国六标准EGR系列产品销量提升。但由于Q4轻卡行业销量较为低迷(总销量同比-20％,环比+14％),以及因气价上涨导致天然气重卡销量承压,公司EGR板块及天然气气轨总成业务一定程度上受到了压制。
马达铁芯产能快速爬坡,新能源业务快速成长。公司在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力,目前已经配套某外资电动汽车、蔚来、理想、上汽等主流客户,有望凭借头部客户的示范效应,进一步开拓其他电动车及电机生产企业。
公司马达铁芯产能持续爬坡,原厂区产线已全部落成,并已公告拟新建10条马达铁芯产线,进一步满足快速扩张的市场需求,市场份额有望进一步提升。公司天然气重卡喷射系统已量产,为东风康明斯等厂商供货。氢燃料电池业务已为捷氢、潍柴等企业配套关键部件,进一步储备氢燃料相关技术。
新规影响下轻卡销量有望回暖,混动及非道路EGR有望打开增长空间。2022年1月,两部委发布轻卡行业新规,新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格,轻卡单车运力相应降低,有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在国六轻卡中有望保持较高的市场份额。
在重卡领域,公司已与解放、东风等重卡龙头合作,或将实现重卡EGR的国产替代。混动EGR同样有望成为公司新的增长点,比亚迪、长城汽车、吉利汽车等混动车型方案均采用了EGR技术,打开EGR市场空间。非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施,行业空间或将进一步扩张。
风险因素:商用车销量大幅下滑,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,马达铁芯产能爬坡速度不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
投资建议:公司新能源汽车马达铁芯客户快速拓展,产能持续爬坡,新产线建设有望提升公司产能,进一步满足客户开拓及旺盛的下游需求;公司是轻型柴油机EGR龙头,市场竞争力强,有望维持较高的市占率;公司重卡、混动及非道路EGR有望成为EGR业务进一步的增长点;天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。维持公司21/22/23年EPS预测0.53/1.07/1.58元,参考可比公司估值,给予公司2022年30倍估值,对应目标价32元,维持"买入"评级。
[2022-01-27] 隆盛科技(300680):电机铁芯+EGR业务齐发力,2021年业绩中枢同比高增91％-2021年度预告点评
■天风证券
事件:公司发布业绩预告,2021年实现归母净利润0.95-1.10亿元,同比增长77％-105％;实现扣非归母净利润0.87-1.02亿元,同比增长74％-105％。其中,2021Q4公司实现归母净利润0.24-0.39亿元,同比增长1％-64％;实现扣非归母净利润0.19-0.34亿元,同比增长27％-126％。
点评:电机铁芯和EGR业务发力,2021年全年业绩同比高增77％-105％2021年公司业绩延续高增态势,全年归母净利润同比增长77％-105％,扣非归母净利润同比增长74％-105％。其中Q4业绩持续亮眼,2021Q4公司归母净利润同比增长1％-64％,扣非归母净利润同比增长27％-126％。主要原因包括:①新能源汽车行业高景气,2021年全年产销量分别同比+159％、+157％,带动公司驱动电机铁芯等产品销售旺盛;②受益于商用车国六排放标准升级以及乘用车混合动力技术路线的推广,公司EGR系统业务快速放量。
行业高景气+产能持续加码,电机铁芯业务增长动能强劲电机铁芯市场需求持续旺盛,我们预期随着新能源汽车技术进步、充电基础设施逐步完善以及相关产业政策扶持,2025年国内电机铁芯市场规模39-45亿,全球市场规模有望达到91-105亿。公司顺应行业趋势加码产能建设,公司预计第一期新能源汽车驱动电机铁芯项目(120万套)将于2021年内投产,同时于2021年11月再度发布定增预案,拟定增募资不超过7.16亿元(含)用于新建10条电机铁芯生产线(5.36亿元)和补充流动资金(1.80亿元)。公司预计2021年底电机铁芯业务产能利用率达90％以上,我们认为随着公司产能投放和加码产能建设,电机铁芯业务增长动能强劲。
国六标准切换带动EGR需求增长,静待芯片供给恢复推动EGR放量加速受益于国六尾气排放政策,重回重型柴油车主流技术路线,我们测算EGR市场扩容至37亿,是国六实施前市场空间的9倍以上。但受到全球芯片供给的影响,汽车行业ECU供不应求,不能完全满足市场的需求,导致部分柴油机厂国六产品仍未完全上量。公司作为EGR行业龙头,我们预期随汽车芯片短缺问题逐步缓解,公司国六EGR系统产品放量有望进一步加速。
投资建议:受芯片供给影响导致EGR放量节奏放缓,下调盈利预测,预计2021-2022年归母净利润预测1.07、2.12、3.18亿(原值为1.19、2.45、3.74亿),对应PE为48、24、16倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策执行低于预期、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢、业绩预告为初步测算结果,请以年报为准
[2022-01-26] 隆盛科技(300680):21Q4延续增长,新能源业务贡献增量-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年度业绩预告:报告期内预计实现归母净利0.95-1.10亿元,同比增长77.0％至105.0％,其中2021Q4归母净利0.24-0.39亿元,同比增长0.8％至64.1％。全年扣非归母净利0.87-1.02亿元,同比增长74.4％至104.6％,其中2021Q4扣非归母3.05-3.55亿元,同比增长27.0％至125.7％。
分析判断:
21Q4同比延续增长新能源业务加速放量
2021年公司EGR、马达铁芯业务均迎来高速增长,带动整年实现归母净利0.95-1.10亿元,同比增长77.0％至105.0％。其中21Q4归母净利0.24-0.39亿元,同比增长0.8％至64.1％,环比-15.5％至37.5％,扣非归母0.19-0.34亿元,同比增长27.0％至125.7％,环比-30.8％至22.9％,同比延续高增,环比增长不显著预计主要受轻卡市场拖累。在行业缺芯和国五库存车的双重影响下,21Q4国内轻卡实现产销同比分别-19.2％、-20.0％,同时天然气价格上涨亦对公司天然气喷射系统业务产生一定影响。展望2022年,3.5t以上轻卡EGR对公司的贡献程度将延长至全年,同时叠加重卡、混动EGR带来的增量贡献,均将对EGR业务形成较强支撑。马达铁芯业务方面,月出货量预计已达8万套左右,2022年随产能扩充出货量有望攀升至150万套+,进一步助力公司成长。
传统主业聚焦EGR国VI升级红利期
公司传统主业围绕EGR板块,聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平,但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压,2021年起伴随国VI排放标准全面切换,EGR板块将迎来政策红利快速增长期:1)轻卡:增量主要来源3.5t以上,公司基于原有客户资源、技术优势,市占率有望达60％;2)重卡:疫情、中美摩擦加速国产替代,公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场,部分客户已处性能测试阶段;3)其他:非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行,有望于2022Q4起贡献增量;公司推行汽、柴并举战略,深入挖掘混合动力汽车EGR市场,2022年有望迎来快速增长,持续受益混动汽车渗透。
战略布局新能源持续受益汽车电动化趋势
微研精密,市场、技术、研发充分协同,成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域,目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商,2021年5月开始批量生产,并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型平台项目,同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发,并取得两大国际化平台客户的供应商定点书,为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看,我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源,且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。天然气喷射系统绑定博世,第三业绩增长点。公司自2017年10月起与博世共同开发"天然气喷射系统"项目,于2019年10月获博世供应商定点,承接从核心部件"大流量天然气喷嘴"的制造到天然气喷射系统总成配套业务,2020年10月正式进入小批量生产阶段,顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势,2021年天然气喷射系统正式进入大批量生产阶段。
投资建议
公司深耕EGR业务多年,EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量;马达铁芯配套优质客户,持续受益汽车电动化趋势;天然气喷射系统绑定博世。鉴于短期轻卡市场下滑,调整盈利预测,预计公司2021-2023年营收由11.98/21.90/30.64亿元下调为9.59/20.19/29.49亿元,EPS由0.61/1.28/1.95元下调为0.52/1.23/1.96元,对应2022年1月26日25.61元/股收盘价,PE分别49/21/13倍。鉴于公司新能源业务的高成长性,给予2022年30倍PE估值,目标价由38.40元调整为36.90元,维持"买入"评级。
风险提示
国VI阶段EGR产品市占率低于预期;国内商用车销量低于预期;全球及国内新能源汽车渗透低于预期;新能源业务拓展低于预期。
[2022-01-26] 隆盛科技(300680):隆盛科技2021年净利润同比预增77.01%-104.96%
■证券时报
隆盛科技(300680)1月26日晚间披露2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润9500万元-1.1亿元，同比增长77.01%-104.96%。报告期内，受益于新能源汽车产销量的快速增长，当年为新能源汽车驱动电机提供的铁芯等产品的销售额增长明显;商用车国六排放标准升级以及乘用车混合动力技术路线的推广，使公司EGR系统产品业务量增长较快。
[2021-12-23] 隆盛科技(300680):国六夯实基础业务,进军铁芯拓展第二成长空间
■中金公司
首次覆盖
隆盛科技(300680)给予跑赢行业评级,目标价35.27元,对应2022年30.2倍P/E。理由如下:国内发动机EGR行业龙头,国六标准下业绩有望高速增长。公司深耕EGR领域多年,由商用车拓展至乘用车及非道路领域,下游客户稳定而优质,已配套多个国内主要汽车及发动机制造商。国六标准稳步推进下,EGR已成为主流技术路线,我们认为,国六全面切换叠加国产替代逻辑,EGR单车配套量有望显著增长,预计公司市占率将进一步提升,同时,公司积极挖掘重卡及混合动力汽车EGR市场,保证中长期持续贡献业绩增量。
绑定新能车龙头企业特斯拉,马达铁芯塑造第二增长曲线。马达铁芯为驱动电机核心部件,技术难度大、附加值高,我们预计2025年市场规模超60亿元。公司收购微研精密完成横向拓展,打造国内高端驱动电机铁芯,已具备设计开发能力及成熟量产能力,募投产线产能120万套。
公司绑定新能车龙头企业特斯拉,延伸配套客户联合汽车电子、蔚来、通用、大众等。我们认为,新能车马达铁芯黄金赛道大有可为,依靠优质客户资源及技术优势,马达铁芯有望为公司贡献第二增长曲线。
天然气重卡终端需求向好,布局天然气喷射系统享受先发优势。天然气具备经济性、环保性等显著优势,在重型商用车领域渗透率逐步提升,2020年全国实现天然气重卡销量14.2万辆,CAGR为62.1％。公司先发布局天然气喷射系统,为博世定点供应商,目前已进入小批量生产阶段。
我们预计随着天然气价格逐步下降,天然气车需求将获得明显支撑。
我们与市场的最大不同?市场对公司马达铁芯业务后续拓展潜力存在预期偏差,我们认为,公司深度绑定特斯拉,后续订单充沛,现有客户快速放量叠加新客户开拓,马达铁芯业务快速放量可期,产品力得到验证后有望攫取更多市场份额。
潜在催化剂:国六标准政策红利,下游需求量显著增长;新能车零部件国产化替代趋势。
盈利预测与估值
我们预计公司21～22年EPS分别为0.66元、1.17元,CAGR为108.2％。
我们采用SOTP估值,发动机EGR、精密部件等业务给予2022年25.0倍P/E,马达铁芯业务我们给予2022年40.0倍P/E,给予公司目标价35.27元,对应2022年30.2倍P/E,较目前股价有25％上行空间。
风险
行业政策执行低于预期;行业竞争加剧;研发风险;新业务拓展不达预期。
[2021-11-16] 隆盛科技(300680):定增加码新能源,高端铁芯产能进一步扩张-重大事项点评
■中信证券
公司发布定增预案,加码新能源赛道。11月11日,公司发布定增预案,拟向不超过35名(含)特定对象非公开发行不超过3027.77万股(不超过发行前股本总额的15％),募集资金总额不超过7.16亿元,其中5.36亿元用于新能源高效、高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目(一期),拟新建10条马达铁芯产线;剩余1.80亿元用于补充流动资金。
顺应新能源发展趋势,马达铁芯产能进一步扩张。公司已掌握高效、高密度、高性能驱动电机铁芯的研发和生产技术,公司马达铁芯产品已量产并获得联电、蔚来汽车以及某外资电动汽车及能源公司等认证,产品性能、能效及稳定性获得了客户的认可。由于新能源汽车的性能需求和设计差异,不同客户对驱动电机铁芯设计、型号等需求各不相同,公司需新建更多产线以满足客户需求。同时,新产线的建设有望大量节约生产不同型号的铁芯需要更换模具和调试设备的时间,进一步提升生产效率。本募投项目拟建设10条新的生产线,对于需求量高的铁芯产品进行专线生产,进一步优化产线布局,提升单条产线的运行效率,更好满足下游行业对铁芯产品的需求。
新规影响下轻卡销量有望回暖,重卡、混动及非道路EGR有望打开增长空间。2021年8月,两部委发布轻卡新规征求意见稿,新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格,轻卡单车运力相应降低,有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在国六轻卡中有望保持较高的市场份额。在重卡领域,公司已与解放、东风等重卡龙头合作,或将实现重卡EGR的国产替代。混动EGR同样有望成为公司新的增长点,比亚迪、长城汽车新车公告中已有多款混动汽车适配EGR,打开EGR市场空间。非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施,行业空间或将进一步扩张。
风险因素:商用车销量大幅下滑,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,马达铁芯产能爬坡速度不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
投资建议:公司是轻型柴油机EGR龙头,市场竞争力强,有望维持较高的市占率;公司重卡、混动及非道路EGR有望成为EGR业务进一步的增长点;公司马达铁芯客户快速拓展,产能持续爬坡;天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。维持公司21/22/23年EPS预测0.53/1.07/1.58元。结合可比公司估值,以2022年净利润为基准给予公司40倍PE,给予目标价43元,维持"买入"评级。
[2021-11-11] 隆盛科技(300680):隆盛科技拟定增募资不超7.16亿元
■上海证券报
隆盛科技公告，公司拟非公开发行股票，募资不超71,621.10万元，用于新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目(一期)和补充流动资金。
[2021-11-11] 隆盛科技(300680):发布定增预案,深化新能源战略布局-事件点评
■华西证券
事件概述
公司发布定增预案:拟向不超过35名(含)特定对象非公开发行不超过3027.77万股,募集资金总额不超过7.16亿元,其中5.36亿元用于新能源高效、高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目(一期),1.80亿元用于补充流动资金。
分析判断:
发布定增预案深化新能源战略布局
公司拟向不超过35名(含)特定对象非公开发行不超过3027.77万股(不超过发行前股本总额的15％),募集资金总额不超过7.16亿元,其中5.36亿元用于新能源高效、高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目(一期),拟新建10条马达铁芯产线;剩余1.80亿元用于补充流动资金。通过前次募投项目实施,公司现已掌握高效、高密度、高性能驱动电机铁芯的研发和生产技术,马达铁芯产品量产并陆续获得联电、蔚来汽车以及外资电动汽车及能源公司订单,但伴随配套需求提升产能瓶颈日益凸显。从本次募投项目产品看,主要投向大尺寸、高性能驱动铁芯产品,彰显公司对于新能源战略布局的坚定投入,有效满足中高端电动汽车需求,从而进一步巩固公司在高效、高密度、高性能驱动电机铁芯领域的优势地位。
传统主业聚焦EGR国VI升级红利期
公司传统主业围绕EGR板块,聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平,但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压,2021年起伴随国VI排放标准全面切换,EGR板块将迎来政策红利快速增长期:1)轻卡:增量主要来源3.5t以上,公司基于原有客户资源、技术优势,市占率有望达60％;2)重卡:疫情、中美摩擦加速国产替代,公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场,部分客户已处性能测试阶段;3)其他:非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行,有望于2022Q4起贡献增量;公司推行汽、柴并举战略,深入挖掘混合动力汽车EGR市场,中长期有望受益混动汽车渗透。?战略布局新能源持续受益汽车电动化趋势马达铁芯配套优质客户,加速放量在即。2018年公司收购微研精密,市场、技术、研发充分协同,成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域,目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商,5月开始批量生产,并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型平台项目,同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发,并取得两大国际化平台客户的供应商定点书,为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看,我们认为公司将持续受益汽车电动化 趋势下的行业高速成长及优质客户资源,且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。
天然气喷射系统绑定博世,第三业绩增长点。公司自2017年10月起与博世共同开发"天然气喷射系统"项目,于2019年10月获博世供应商定点,承接从核心部件"大流量天然气喷嘴"的制造到天然气喷射系统总成配套业务,2020年10月正式进入小批量生产阶段,顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势,2021年天然气喷射系统将正式进入大批量生产阶段,预计全年将贡献1亿元左右营收。投资建议公司深耕EGR业务多年,EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量;马达铁芯配套优质客户,持续受益汽车电动化趋势;天然气喷射系统绑定博世。维持盈利预测,预计公司2021-2023年营收11.98/21.90/30.64亿元,EPS0.61/1.28/1.95元,对应2021年11月11日33.34元/股收盘价,PE分别55/26/17倍。参考可比公司及公司历史估值区间,给予2022年30倍PE估值,目标价维持38.40元不变,维持"买入"评级。
风险提示
国VI阶段EGR产品市占率低于预期;国内商用车销量低于预期;全球及国内新能源汽车渗透低于预期;新能源业务拓展低于预期。
[2021-10-30] 隆盛科技(300680):Q3归母净利+86.5％,看好未来EGR和新能源车零部件放量-公司季报点评
■海通证券
EGR业务持续受益"国六"升级,新能源零部件业务增量显著。收入端:2021Q3实现营收2.2亿元,同比+48.7％;公司前三季度业绩维持增长态势,实现营收6.2亿元,同比+67.2％。Q3归母净利润同比增长86.5％,Q1-Q3归母净利润0.71亿元,同比+137.31％。本季营收和归母净利润增长原因有:a)享受"国六"红利,公司国六标准EGR产品销售明显上升;b)马达铁芯和天燃气气轨总成产品迈入量产阶段,销售显著提升;c)子公司精密零部件业务维持平稳增长。2021Q3净利率12.9％,同比+2.6pct;Q3毛利率25.4％,同比-2.2pct。
行业上,Q3商用车产量断崖式下跌,汽芯荒蔓延,但公司业绩表现仍亮眼。(1)据搜狐网报道,市面上的国六重卡车相比国五价格高3-4万,在今年7月份国六标准切换的时间节点下,消费者在Q1-Q2购买国五商用车意愿变强,商用车Q1-Q2销量提前透支,商用柴油车产量2021Q3同比下降40％,公司EGR业务承压;(2)汽车芯片供给短缺。受全球疫情影响,马来西亚作为亚洲主要芯片代工基地,封锁停产,汽芯严重不足影响全球汽车产量。两因素共同承压下,公司2021Q3营收仍+48.7％。我们认为,未来随"国六"升级推进、汽芯短缺问题缓解,公司将迎来业绩高增阶段。
我们预计Q4和2022年,公司EGR板块和新能源汽车零部件板块业务将持续发力,带动公司业绩持续高增。(1)EGR板块:公司EGR业务在轻型柴油机领域市占率较高,是行业龙头企业,随"国六"排放标准升级逐步落实,重柴需求将快速提升,带来较大增量。(2)新能源汽车零部件板块:公司马达铁芯业务自5月量产,现已进入产能释放阶段,预计今年产能利用率达90％以上;同时,商用车重卡天然气喷射系统项目也在2021H1进入小批量产阶段,并进行产线扩充保障市场需求。2021年10月26日,国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》,方案对此设定的目标为,到2030年,当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40％左右。我们预计未来新能源汽车产销将持续增长,助力新能源汽车零部件业绩持续高增。
盈利预测及投资建议。我们预计公司21-23年归母净利润分别为1.05/2.42/3.59亿元,对应EPS分别为0.52/1.20/1.78元。参照可比公司,我们给予2022年隆盛科技31-36倍PE估值区间,对应合理价值区间为37.11-43.10元,维持"优于大市"投资评级。
风险提示:重卡EGR项目推进不达预期,马达铁芯产能拓展不达预期,天然气重卡销量受天然气价格影响不及预期,双电机渗透率不及预期。
[2021-10-29] 隆盛科技(300680):利润处于预告中枢,新能源业务持续拓展-2021年三季报点评
■中信证券
利润处于预告中位值,毛利率相对稳定。公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收6.18亿元,同比+67.2％;归母净利润0.71亿元,同比+137.3％。其中,2021年第三季度实现营收2.2亿元,同比+49.0％;实现归母净利润0.28亿元,同比+86.7％,处于此前业绩预告中位值。3Q21公司毛利率为25.2％,同比-2.3pcts,环比+0.1pcts,在原材料价格大幅上涨的背景下公司毛利率依旧相对稳定。公司Q3费用率为12.6％,同比-4.8pcts,环比-1.2pcts,费用率显著优化,随着公司收入规模的扩张,各项成本有望进一步摊薄。
新规影响下轻卡销量有望回暖,重卡、混动及非道路EGR有望打开增长空间。2021年8月,两部委发布轻卡新规征求意见稿,新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格,轻卡单车运力相应降低,有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在国六轻卡中有望保持较高的市场份额。在重卡领域,公司已与解放、东风等重卡龙头合作,或将实现重卡EGR的国产替代。混动EGR同样有望成为公司新的增长点,比亚迪、长城汽车新车公告中已有多款混动汽车适配EGR,打开EGR市场空间。非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施,行业空间或将进一步扩张。
马达铁芯产能快速爬坡,新能源业务快速成长。公司在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力,目前已经配套特斯拉、蔚来、理想、上汽等主流客户,并将配套大众MEB、日产等客户,有望凭借头部客户的示范效应,进一步开拓其他电动车及电机生产企业。特斯拉上海工厂7/8/9月销量分别为3.3/4.4/5.6万辆,同比+199％/+275％/394％,持续高速增长。公司天然气重卡喷射系统已于上半年小批量生产,为东风康明斯等厂商供货。氢燃料电池业务已为捷氢,潍柴等企业配套关键部件,进一步储备氢燃料相关技术。
风险因素:商用车销量大幅下滑,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,马达铁芯产能爬坡速度不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
投资建议:公司是轻型柴油机EGR龙头,市场竞争力强,有望维持较高的市占率;公司重卡、混动及非道路EGR有望成为EGR业务进一步的增长点;公司马达铁芯客户快速拓展,产能持续爬坡;天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。维持公司21/22/23年EPS预期0.53/1.07/1.58元。结合可比公司估值,以2022年净利润为基准给予35倍PE,给予目标价至37元,维持"买入"评级。
[2021-10-28] 隆盛科技(300680):Q3同比延续高增,新能源引领增长-三季点评
■华西证券
事件概述公司发布2021年三季报:2021Q1-Q3实现营收6.18亿元,同比+67.2％;归母净利润0.71亿元,同比+137.3％;扣非归母净利润0.67亿元,同比+95.2％。其中,2021Q3实现营收2.22亿元,同比+48.7％;归母净利润0.28亿元,同比+86.5％;扣非归母净利润0.28亿元,同比+80.5％。分析判断:
EGR及马达铁芯放量Q3同比延续高增营收方面,2021Q1-Q3公司整体实现营收6.18亿元,同比+67.2％,其中2021Q3实现营收2.22亿元,同比+48.7％,环比+13.9％,延续高速增长,预计主因3.5t以上轻卡国六切换带来EGR放量叠加马达铁芯加速量产。利润方面,2021Q3公司主营业务毛利率25.4％,同比-2.2pct,环比+0.1pct,同比下滑预计主要受新能源业务占比提升(尚处产能爬坡期)及原材料涨价影响。受营收高速增长拉动,2021前三季度公司实现归母净利0.71亿元,同比+137.3％,其中2021Q3归母净利0.28亿元,同比+86.5％,环比+31.8％,处于此前业绩预告中间水平。费用方面,2021Q3公司销售、管理、研发、财务费率分别+1.8％/+5.7％/+3.4％/+1.2％,同比分别-1.3/-0.9/-2.0/-0.7pct,销售/管理费率同比下降明显系公司提质增效叠加精细化管理所致。
传统主业聚焦EGR国VI升级红利期公司传统主业围绕EGR板块,聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平,但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压,2021年起伴随国VI排放标准全面切换,EGR板块将迎来政策红利快速增长期:1)轻卡:增量主要来源3.5t以上,公司基于原有客户资源、技术优势,市占率有望达60％;2)重卡:疫情、中美摩擦加速国产替代,公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场,部分客户已处性能测试阶段;3)其他:非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行,有望于2022Q4起贡献增量;公司推行汽、柴并举战略,深入挖掘混合动力汽车EGR市场,中长期有望受益混动汽车渗透。
战略布局新能源持续受益汽车电动化趋势马达铁芯配套优质客户,加速放量在即。2018年公司收购微研精密,市场、技术、研发充分协同,成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域,目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商,5月开始批量生产,并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型平台项目,同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发,并取得两大国际化平台客户的供应商定点书,为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看,我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源,且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。
天然气喷射系统绑定博世,第三业绩增长点。公司自2017年10月起与博世共同开发"天然气喷射系统"项目,于2019年10月获博世供应商定点,承接从核心部件"大流量天然气喷嘴"的制造到天然气喷射系统总成配套业务,2020年10月正式进入小批量生产阶段,顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势,2021年天然气喷射系统将正式进入大批量生产阶段,预计全年将贡献1亿元左右营收。
投资建议公司深耕EGR业务多年,EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量;马达铁芯配套优质客户,持续受益汽车电动化趋势;天然气喷射系统绑定博世。考虑短期受行业缺芯及原材料价格上涨影响,下调21年盈利预测,预计公司2021-2023年营收由12.98/21.90/30.64亿元调整为11.98/21.90/30.64亿元,EPS由0.65/1.28/1.95调整为0.61/1.28/1.95元,对应2021年10月28日27.42元/股收盘价,PE分别45/21/14倍。参考可比公司及公司历史估值区间,给予2022年30倍PE估值,目标价维持38.40元不变,维持"买入"评级。
风险提示国VI阶段EGR产品市占率低于预期;国内商用车销量低于预期;全球及国内新能源汽车渗透低于预期;新能源业务拓展低于预期。
[2021-10-28] 隆盛科技(300680):盈利能力不断提升,主营业务具备持续增长能力-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度,公司实现营业收入6.18亿元,同比增长67.22％;实现归母净利润0.71亿元,同比增长137.31％;实现扣非归母净利润0.67亿元,同比增长95.21％。2021年单三季度,公司实现营业收入2.22亿元,同比增长48.69％;实现归母净利润0.28亿元,同比增长80.46％;实现扣非归母净利润0.27亿元,同比增长80.46％。
点评:新能源业务持续放量,业绩保持高增符合预期。2021年以来,受益于新能源汽车市场的高景气度和"国六"排放标准在重卡领域的逐步施行,公司主营业务出现了持续的高速增长。新能源马达铁芯产能逐步爬升,天然气喷射气轨进入了量产阶段,重卡EGR产品完成研发与路试,销量有望陆续提升。根据计划,马达铁芯一期剩余两条产线将于四季度建成,产能扩充叠加其他业务销量提升将进一步助力公司盈利水平持续提升。2021年三季度,公司毛利率、净利率分别为25.41％、12.93％,分别较上月提升0.07pct、1.48pct。2021年前三季度,公司经营管理较好,主营产品销量大增,经营活动产生的现金流达1003万元,同比增长89.30pct。
Q3卡车行业较为低迷,EGR业务短期承压。Q3卡车市场进入下行通道,叠加今年"国六"切换上半年提前透支了一部分市场空间,根据中汽协数据,9月重卡销量5.9万辆,环比下降60.7pct,轻卡销量16.0万辆,环比下降23.8pct。公司是轻卡EGR龙头,重卡方面与康明斯、潍柴等厂商协同开发推动重卡EGR国产化替代,由于行业景气度下降短期内业绩承压,未来随着市场行情回暖叠加"国六"重卡需求释放,公司EGR业务有望进入增长通道,成为公司业绩稳定增长点。此外,混动汽车和非道路四阶段排放标准有望带来额外的市场空间,共同推动公司营收不断提升。
马达铁芯产能提升在即,新能源业务助力公司业绩高增。2021年以来,新能源汽车市场景气度持续高涨,传统燃油车销量持续下降,新能源汽车替代效应愈发明显渗透率不断提高,据乘联会数据,9月新能源厂商批发渗透率达20.4％,环比增长14.6pct。公司马达铁芯业务已配套多家新能源车企,凭借多年的技术积累和高精度冲压设备,公司在马达铁芯领域具有较高的技术优势,具备设计制造大直径高功率的高端产品的能力。天然气喷射气轨目前具备量产能力,公司与博世为定点合作关系,依托博世在重卡领域的权威性,公司天然气喷射气轨业务有望打开增长空间,协同马达铁芯业务为公司业绩增长提供长期保障。
精密零部件业务平稳增长,对公司业绩增长具有一定的保障和促进作用。公司全资子公司微研精密的主营业务为汽车领域的机密冲压件、塑料制品、精密冲压模具、精密型腔模具以及光电子器件等产品。具备较高的技术水平和研发能力,除配套众多汽车零部件供应商外,不断拓展业务边界,目前在消费电子领域也有众多产品,精密零部件是公司业绩的又一保障。多重因素驱动,公司业绩进入高速增长通道。"国六"政策以及新能源高景气度共同释放了市场空间,公司凭借自身的技术优势与资源优势,业绩进入了高速增长通道。随着"国六"政策以及轻卡新规的推行,公司EGR业务有望在较短时间内恢复高速增长态势。新能源汽车趋势已定,未来具有极大的市场空间,公司具备高端马达铁芯的生产制造能力,随着产能的陆续扩充,马达铁芯业务具备长期增长能力。天然气喷射系统绑定行业龙头,具备量产能力,未来可期。我国汽车零部件行业正朝着全面国产化方向发展,全资子公司微言精密具有一定的技术储备,有望在未来不断拓展业务领域,业绩稳定提升。多重因素叠加驱动,公司主营业务前途向好,具备长期增长要素。
维持"增持"评级:公司作为汽车零部件行业的优秀企业,在发展自身固有传统业务的同时,顺利向新能源汽车零部件领域切换,涉及产品技术难度大、客户行业地位高,目前已经展现出新业务带来的巨大业绩提升,未来随着募投项目产能投产,产能进一步增加,公司业务有望多点开花,保持业绩快速增长。预计公司2021-2023年营业收入分别为11.81、18.83、27.19亿元,分别同比增长104.27％、59.44％、44.42％。2021-2023年归母净利润分别为1.13、2.14、3.70亿元,分别同比增长109.44％、90.28％、73.29％。预计2021-2023年EPS分别为0.56、1.06、1.83元,对应PE分别为49.32、25.92、14.96倍。
风险提示:政策推进不及预期;新扩产能投产不及预期;市场竞争加剧;下游行业市场需求增长缓慢。
[2021-10-12] 隆盛科技(300680):利润同比高增,新旧动能切换-2021年三季度业绩预告点评
■中信证券
利润同比高增,轻卡行业销量低迷拖累公司整体增速。公司发布2021年三季度业绩预告,预计Q3实现归母净利润2600-3000万元,同比+71.3％-97.6％,环比+23.8％-33.3％。利润同比增长主要受益于"国六"排放标准升级,母公司国六标准EGR系列产品销量提升、新能源汽车马达铁芯业务产能逐步爬升、天然气气轨总成产品逐步进入量产阶段以及子公司微研精密乘用车零部件业务平稳增长等多方面的影响。但由于Q3轻卡行业销量较为低迷(7月/8月销量同比分别-27％/-37％),公司EGR板块的利润增速受到一定拖累。
新规影响下轻卡销量有望回暖,重卡、混动及非道路EGR有望打开增长空间。2021年8月,两部委发布轻卡新规征求意见稿,新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格,轻卡单车运力相应降低,有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在"国六"轻卡中有望保持较高的市场份额。在重卡领域,公司已与解放、东风等重卡龙头合作,或将实现重卡EGR的国产替代。混动EGR同样有望成为公司新的增长点,比亚迪、长城汽车新车公告中已有多款混动汽车适配EGR,打开EGR市场空间。非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施,行业空间或将进一步扩张。
马达铁芯产能快速爬坡,新能源业务快速成长。公司在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力,目前已经配套特斯拉、蔚来、理想、上汽等主流客户,并将配套大众MEB、日产等客户,有望凭借头部客户的示范效应,进一步开拓其他电动车及电机生产企业。特斯拉上海工厂7/8月销量分别为3.3/4.4万辆,同比+199％/+275％,持续高速增长。公司天然气重卡喷射系统已于上半年小批量生产,为东风康明斯等厂商供货。氢燃料电池业务已为捷氢,潍柴等企业配套关键部件,进一步储备氢燃料相关技术。
风险因素:商用车销量大幅下滑,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,马达铁芯产能爬坡速度不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
投资建议:公司是轻型柴油机EGR龙头,市场竞争力强,有望维持较高的市占率;公司重卡、混动及非道路EGR有望成为EGR业务进一步的增长点;公司马达铁芯客户快速拓展,产能持续爬坡;天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。但由于受到国六排放标准切换产生的短期扰动,Q3轻卡行业销量较为低迷,预计Q4行业销量仍有一定压力,下调公司21/22/23年EPS预测至0.53/1.07/1.58元(原预测为0.62/1.20/1.69元)。结合可比公司估值,以2022年净利润为基准给予30倍PE,调整目标价至32元,维持"买入"评级。
[2021-10-11] 隆盛科技(300680):隆盛科技前三季度净利均预增超120%
■上海证券报
隆盛科技预计，2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6700万元至7500万元，同比增长123.74%至150.46%，主要是受益于国六排放标准升级的影响，母公司国六标准EGR系列产品本期销售明显上升，导致利润增长。
同时，隆盛科技的新能源汽车部件业务中，马达铁芯和天燃气气轨总成部分产品逐步进入量产阶段，销售明显增长导致本报告期利润增长，以及子公司乘用车精密零部件业务平稳增长，对本报告期业绩增长也有一定的保障和促进作用。
[2021-10-11] 隆盛科技(300680):三季度业绩预计保持高增速,五年高增长趋势确立-公司点评报告
■招商证券
前三季度业绩预计保持高增长,三季度单季环比增长。2021前三季度预计实现归母净利润6700-7500万元,同比增长123.74％-150.46％;2021Q3预计实现归母净利润2600-3000万元,同比增长71.28％-97.63％,环比Q2增长21.10％-39.74％。三季度业绩同比环比均大幅增长的原因,一是受益于国六排放升级,EGR业务销售增长;二是马达铁芯及天然气气轨总成业务量产,贡献业绩。三是微研精密业绩贡献。根据中汽协数据显示,7-8月货车销量同比下滑近40％,由于行业淡季因素叠加芯片短缺影响,三季度货车行业销量短期承压。公司EGR业务以及天然气气轨总成业务短期或受行业下滑因素有所影响,但总体仍保持较高增速,业务景气度长期上行趋势未变,预计未来行业利空因素消退后继续保持高速增长。根据我们调研跟踪情况,马达铁芯业务三季度进入量产阶段,产能爬坡进展顺利。微研精密平稳增长,符合前期预判。
成长性逐步验证,五年高增长趋势确立。我们认为,公司三季报预告总体符合之前的判断,虽然部分业务预计短期受行业利空因素有一定压力,但三季度环比仍大幅增长,一是印证了马达铁芯等新业务的盈利能力,EGR业务红利期的爆发力;二是凸显公司优异的管理能力。长期来看,公司自2020年开始从底部走出后,四条业务主线目前规划清晰,在手订单充裕,业务拓展逐步进入正轨,均受益于"双碳"经济,未来五年业务景气度有望保持上行趋势,高成长性凸显。
盈利预测与评级:我们认为,隆盛科技的四大主要业务2021年进入快速成长阶段,而公司的规模经济也逐步会随着产能释放逐渐体现,公司的盈利能力、毛利率及净利润率水平仍然有一定提升的空间。预计公司21-23年归母净利润1.23/2.73/4.54亿元,EPS分别为0.61/1.35/2.25元,考虑公司长期受益于"双碳"经济以及可以预期的高成长性,按照2022年EPS以40XPE估值,合理目标股价54元,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:1、新客户开拓速度不及预期。2、新竞争对手导入带来竞争格局恶化
[2021-09-28] 隆盛科技(300680):排放升级稳主业,新能源业务谱新篇
■申港证券
"专精"的传统业务焕发生机,"特新"的新业务突破成长:
公司长期专注的EGR领域随排放升级迎来反转,主业逐渐稳固。
通过外延并购,开拓了以马达铁芯为代表的新能源业务,并布局了精密制造领域,还在天然气喷射系统领域与行业龙头博世深度绑定,长期成长性值得期待。
公司各业务板块,皆迎来发展机遇期。
1.马达铁芯:新能源芯动力领航出发
新能源车加速渗透马达铁芯需求扩容。国内新能源车渗透率逼近拐点,21年上半年渗透率突破10％,行业加速上行。双电机趋势凸显,马达铁芯需求加倍。
已定点头部新势力、蔚来、大众、日产等优质客户,在手订单充裕。
技术突破,铁芯已量产落地,年内产能达130万台套,现有项目满产可贡献约5亿营收,且有进一步扩产可能。
2.EGR:拳头产品迎来机遇排放升级稳定大局
公司EGR占应收近40％,产品客户积淀深厚,覆盖国内外主流车企及发动机企业,国六项目落地进展良好。
排放升级加速行业扩容,当下时点重点领域在于柴油车,限值变化重点在于控制NOx和PM,而EGR最重要的意义就是能够控制NOx和PM。
公司作为EGR领域龙头企业,市占率约35％,有望坐享行业扩容红利。
3.天然气喷射系统:绑定博世天然气重卡前景向好
天然气喷射系统深度绑定博世,彰显技术实力,有望复刻博世的绝对统治地位。
环保政策+经济便利,助推天然气重卡行业势头向好。?
燃油喷射系统单车价值接近2000元,公司项目建成后拥有9万产能对应1.8亿营收,行业仍有持续扩容空间。投资建议:我们预计公司2021～2023年的营业收入分别为12.59亿元、21.15亿元和30.96亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.24亿元、2.38亿元和3.68亿元,每股收益分别为0.61元、1.18元和1.82元,对应PE分别为42X、22X和14X。目前公司各项业务均已迈过拐点,向上可期。综合可比公司估值水平,2022给予公司30倍PE的估值,合理股价为35.4元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:
国六政策落地不及预期,新项目落地进度不及预期,客户拓展进度不及预期,行业竞争加剧的风险。
[2021-09-09] 隆盛科技(300680):EGR龙头腾飞,前瞻布局新能车零部件-公司研究报告
■海通证券
废气再循环(EGR)龙头切入新能源赛道,业绩稳步提升。1)公司主业为EGR(2020年收入占比38％)和精密零部件(其中冲压件2020年收入占比48％)生产,公司近年来开始布局新能源汽车马达铁芯和天然气喷射系统,2021年开始量产,预计贡献可观的营收。2)公司业绩提升,营收和净利保持高增长。2021H1归母净利较上年同期上升189.60％。?乘国六政策东风,迎EGR业务剧增。1)国标升级落地,EGR为尾气处理的关键增量零部件。2021年7月起重型柴油车实施国六a标准。"国六"标准下轻重型柴油车尾气处理主流技术路线带有EGR部件。2)我们预计,2023年道路领域EGR市场空间32亿元,未来三年复合增速67.02％。2022年12月,非道路机械国四标准开始实施将有望进一步增大市场空间;3)EGR行业龙头,有望充分受益行业放量。根据2019年内燃机工业年鉴,公司EGR装机量市占率第一(35％)。2020年受益国六升级,公司EGR营收同比增长56％。公司在轻卡EGR是行业小龙头,在重卡和混动领域,未来有望继续放量。4)我们预计,2021-2023年公司EGR将实现营收4.2、8.1和11亿元。
新能源汽车方面,马达铁芯产品配套的主要客户有某外资电动汽车及能源公司、蔚来和大众MEB等知名企业,我们预计公司马达铁芯收入2020-2023复合增长率为289％。1)新能源汽车增长进入快车道。2)我们预计,马达铁芯2025年市场空间为29亿元,2020-2025年复合增长率38％。马达铁芯是电动汽车驱动电机核心零部件,我们认为未来增长逻辑为:新能源汽车放量+中高端车双电机渗透率提升。3)公司产能爬坡加速,未来有望快速放量。2021年产能将达到年产120万套马达铁芯。4)假设公司产能稳步扩张的前提下,我们预计2021-2023年公司马达铁芯实现毛利0.6、1.9和2.7亿元。
天然气重卡发展迅速,公司与博世(博世是目前天然气重卡市占率第一潍柴的供应商)在天然气喷射系统上合作密切。根据第一商用车网数据,2020年天然气重卡销量同比增长22％,增长迅猛。公司2019年成为博世的天然气喷射系统供应商,并于2020年募投了9万套/年天然气喷射气轨总成。
盈利预测及投资建议。我们预计公司21-23年归母净利润分别为1.05/2.42/3.59亿元,对应EPS分别为0.52/1.20/1.78元。参照可比公司,我们给予2022年隆盛科技31-36倍PE估值区间,对应合理价值区间为37.11-43.10元。首次覆盖,给予"优于大市"投资评级。
风险提示:重卡EGR项目推进不达预期,马达铁芯产能拓展不达预期,天然气重卡销量受天然气价格影响不及预期,双电机渗透率不及预期。
[2021-08-31] 隆盛科技(300680):EGR+马达铁芯业务高增上半年业绩同比增长76％-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布半年报,上半年实现收入3.96亿,同比增长79.8％,实现归母净利润4276万,同比增长189.6％;Q2实现收入1.95亿,同比增长42.89％,实现归母净利润2147万,同比增长75.74％。
点评:国六排放标准切换带来EGR需求增长,芯片供给影响产品放量节奏2021年7月1日起重型车全面实施国六排放标准,EGR产品的需求显著增加,特别国五阶段部分不加装EGR车型在国六阶段加装EGR,带来增量市场。2021年4月份以后,各主机厂对于国六产品的需求订单增加较为明显,上半年公司EGR产品实现收入1.57亿,同比增长70％。但由于受到全球芯片供给的影响,博世ECU供不应求,不能完全满足市场的需求,导致部分柴油机厂国六产品仍未完全上量,预计下半年有望逐渐恢复供给能力,一旦博世满产将会给公司国六EGR系统产品带来更多的增量。
新能源板块业务收入同比增长100％,马达铁芯成为公司新增长点公司新能源汽车零部件上半年实现收入5539万元,同比增长100％,公司马达铁芯项目在2021年的推进效果喜人,某外资电动汽车公司的项目已完成了前期开发,自2021年5月开始批量生产,进入产能快速提升阶段;联合汽车电子的多个铁芯项目,如蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型的平台项目,也顺利进入批量生产阶段;同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发,并取得两大国际化平台客户的供应商定点书,为后续做大铁芯产业奠定了坚实基础。
其他业务板块持续布局,为未来寻找持续增量除了马达铁芯项目外,商用车重卡天然气喷射系统项目也于今年上半年进入了小批量产阶段,为东风康明斯等厂家开始供货;此外,氢燃料电池的核心部件已进行项目的持续推进,为捷氢,潍柴等企业配套关键部件,这也是公司为未来做的极为重要的技术储备;公司全资子公司微研精密在立足于原有主营业务的同时,结合自身优势资源,继续积极拓展新能源电气零部件业务。
投资建议:受芯片供给影响导致EGR放量节奏放缓,下调盈利预测,预计2021-2022年归母净利润预测1.19和2.45亿(原值为1.55和2.63亿),对应PE为52和25倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策执行低于预期、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢
[2021-08-30] 隆盛科技(300680):EGR龙头再出发,新能源业务大放光彩-2021年中报点评
■中信证券
业绩快速增长,盈利能力有望释放。公司发布2021年中报,实现收入3.96亿元,同比+79.8％;实现归母净利润0.43亿元,同比+189.6％,处于此前业绩预告中位值区间。其中Q2公司实现收入1.95亿元,同比+42.9％,实现归母净利润0.21亿元,同比+75.7％。H1公司毛利率约25.3％,同比-1.2pcts,主要由于公司马达铁芯产线处于产能爬坡期,盈利能力尚未完全释放。公司四项费用率约13.1％,同比-4.2pcts,主要由于公司收入大幅增长摊薄各项固定成本。
EGR业务将迎爆发,重卡、混动及非道路EGR进一步打开增长空间。我国3.5t以上柴油货车已于2021年7月1日全面开始实施国六a阶段排放标准,对于轻型货车及中排量的重型货车,EGR技术路线为主流技术路线。隆盛科技是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在国六轻卡中占据较高份额。在重卡领域,公司已与解放、东风等重卡龙头合作,或将实现重卡EGR的国产替代。混动EGR同样有望成为公司新的增长点,比亚迪、长城汽车新车公告中已有多款混动汽车适配EGR,打开EGR行业的市场空间。此外,非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施,行业空间或将进一步扩张。报告期内,公司EGR产品实现收入1.57亿元,同比+70.4％,毛利率约26.4％,同比+3.3pcts,下半年公司EGR产品销量有望同比快速增长,毛利率有望进一步提升。
马达铁芯产能快速爬坡,新能源业务快速成长。公司依托子公司微研精密的先进冲压技术,在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力,目前已经配套某头部外资电动汽车、蔚来、理想、上汽等主流客户,并将配套大众MEB、日产等客户,有望凭借头部客户的示范效应,进一步开拓其他电动车及电机生产企业。同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发,并取得两大国际化平台客户的供应商定点书,为后续做大铁芯产业奠定了坚实基础。公司天然气重卡喷射系统已于上半年小批量生产,为东风康明斯等厂商供货。氢燃料电池业务已为捷氢、潍柴等企业配套关键部件,进一步储备氢燃料相关技术。
风险因素:商用车销量大幅下滑,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,马达铁芯产能爬坡速度不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
投资建议:公司是轻型柴油机EGR龙头,国六阶段EGR收入有望迎来爆发式增长;天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。公司马达铁芯客户快速拓展,产能扩张速度或超预期,此外2022年末实施的非道路四阶段标准有望增厚公司EGR利润,上调公司21/22/23年EPS预期至0.62/1.20/1.69元(原预测为0.62/1.20/1.41元)。公司收入增速较快,多项业务在近两年迎来爆发,考虑到公司新能源业务的长期增长,结合可比公司估值,以2023年净利润为基准给予25倍PE,上调目标价至42元,维持"买入"评级。
[2021-08-30] 隆盛科技(300680):主营业务进入放量阶段,业绩高增态势出现未来可期-中报点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年中报,2021年上半年,公司实现营业收入3.96亿元,同比增长79.80％;实现归母净利润0.43亿元,同比增长189.60％;实现扣非归母净利润0.39亿元,同比增长103.67％。
点评:主营业务全面开花,业绩高增进入兑现期。2021年7月1日起重型车全面实施国六排放标准,随着排放法规的升级,EGR产品的需求显著增加。特别国五阶段部分不加装EGR车型在国六阶段加装EGR,带来巨大增量市场。此外,进入2021年以来,新能源汽车行业产销两旺,行业保持超高景气度,带动上游产业链需求持续高增。公司新能源汽车零部件业务在上半年实现了量产,随着未来扩充产能的陆续到位,业绩将继续显著的增长。
EGR业务:公司早期以EGR业务起家,多年来持续深耕汽、柴油发动机EGR系统领域,持续巩固和引领EGR产业。在轻型柴油车领域,公司具有极高的市场占有率,是行业小龙头,随着国六政策的推进,重柴带来全新的增量空间。公司自去年起持续与客户合作开发重柴EGR产品,目前已有多款产品通过验证,性能良好。公司EGR系统产品主要客户包括康明斯、博世、全柴动力、昆明云内、东风汽车、北汽福田、玉柴、锡柴、潍柴、中国重汽等,除此之外,非道路机械领域主要客户有新柴、一拖、常发、常柴等。2021年上半年EGR业务营收1.57亿元,同比增长70.04％,毛利率26.44％,同比增长3.25％。新能源汽车零部件业务:2021年上半年,国内新能源车汽车产业的发展依旧亮眼,趋势已不可逆转。借助行业快速发展的契机,公司马达铁芯业务在2021年的推进效果喜人,尤其是与某外资电动汽车公司的项目合作为公司的营收带来了稳定保障。除此之外,目前同时有包括蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型的产品进入量产阶段。天然气重卡喷射系统项目自成立之初一直为博世独家定点,目前也进入了小批量产阶段,为东风康明斯等厂家供货。2021年上半年,新能源汽车零部件业务营收0.55亿元,毛利率14.44％。由于马达铁芯业务依然处于产线扩充和产能提升阶段,随着未来产 能利用率达到标准水平,毛利率将逐步提升至正常水平。精密汽车零部件业务:公司全资子公司微研精密的主营业务为汽车领域的机密冲压件、塑料制品、精密冲压模具、精密型腔模具以及光电子器件等产品。公司研发能力、技术水平均较高,主要以"以销定产"的方式根据客户订单安排生产计划。目前配套汽车零部件领域的主要客户有博世,联合汽车电子,博泽,恺博,理昌,舍弗勒,法雷奥,Mubea,日立汽车,塔尔基,东机工,XPT蔚来驱动科技等;消费电子领域有ALPS,安费诺,泰科电子等。2021年上半年精密汽车零部件业务营收1.07亿元,同比增长42.41％,毛利率28.32％,同比下降0.72％。
扩产计划实施顺利,公司未来营收将进一步提升。公司于2020年定向增发募集资金用于马达铁芯和天然气喷射气轨项目的产能扩充。其中年产120万套的马达铁芯项目承诺投资1.64亿元,目前已投入1.07亿元,投资进度达65.19％。年产9万套的天然气喷射系统项目承诺投资0.34亿元,目前已投入0.27亿元,投资进度达79.34％。产能扩充计划有望提前完成,新建产能达产后,公司未来营收将进一步提升。
多重因素驱动,公司业绩进入高速增长通道。国六政策按计划持续推进,符合新国标重柴车型已于今年4月开始放量,同时带动EGR产品的需求量急速提升。然而由于全球车用芯片供应严重不足,博世ECU供不应求处于紧缺状态,目前无法完全满足市场,预计下半年可以恢复供给能力,届时将给公司国六EGR系统产品带来更多增量;新能源汽车保持着强劲的景气度,据EVTank预测,2021年中国新能源汽车驱动电机的装机量将达到298.3万台,预计2025年出货量将超过1000万台,年复合增长率超过35％。同时,部分双电机新能源车同样获得不错的销量,同步推动电机的需求进一步提升;我国的制造水平不断增强,目前正处于由制造大国向制造强国的转变阶段,未来汽车零部件的国产化替代也是必然趋势,尤其是受新冠肺炎疫情的影响,部分汽车制造厂出现了缺货或供给不足的情况,严重影响了公司的生产计划。国产化替代将在保证质量的前提下,提供更加稳定的供货同时降本增效,可以实现与车企共同发展的目标;公司紧抓发展机遇,巩固传统市场份额,同时全力推进在重卡市场的拓展。通过组建高质量营销团队,主动出击抢占市场,EGR业务扩展因此在上半年取得良好的效果。
维持"增持"评级:公司作为汽车零部件行业的优秀企业,在发展自身固有传统业务的同时,顺利向新能源汽车零部件领域切换,涉及产品技术难度大、客户行业地位高,目前已经展现出新业务带来的巨大业绩提升,未来随着募投项目产能投产,产能进一步增加,公司业务有望多点开花,保持业绩快速增长。预计公司2021-2023年营业收入分别为11.81、18.83、27.19亿元,分别同比增长104.27％、59.44％、44.42％。2021-2023年归母净利润分别为1.13、2.14、3.70亿元,分别同比增长109.44％、90.28％、73.29％。预计2021-2023年EPS分别为0.56、1.06、1.83元,对应PE分别为57.13、30.02、17.32倍。
风险提示事件:政策推进不及预期;新扩产能投产不及预期;市场竞争加剧;下游行业市场需求增长缓慢。
[2021-08-29] 隆盛科技(300680):Q2同比延续高增,新能源业务增长显著-中报点评
■华西证券
事件概述公司发布2021年半年报:2021H1实现营收3.96亿元,同比+79.8％;归母净利润0.43亿元,同比+189.6％;扣非归母净利润0.39亿元,同比+103.7％。其中,2021Q2实现营收1.95亿元,同比+42.9％;归母净利润0.21亿元,同比+75.7％;扣非归母净利润0.18亿元,同比+13.2％。
分析判断:EGR及铁芯增量初显Q2同比延续高增受益EGR国六切换带来增量叠加新能源业务实现小批量量产,2021H1公司整体实现营收3.96亿元,同比+79.8％,其中EGR、新能源业务营收分别1.57、0.55亿元,同比分别+70.0％、+100.0％,增量初显。分季度看,2021Q2实现营收1.95亿元,同比+42.9％,环比-3.0％,延续高速增长,环比略有下滑我们判断主要受缺芯及国六切换影响,考虑到Q3国六正式切换及马达铁芯量产放量,预计Q3营收将迎来进一步增长。
利润方面,2021Q2公司主营业务毛利率25.3％,同比-1.6pct,环比+0.2pct,同比下滑主因新能源业务占比提升且尚处产能爬坡期。受营收增长拉动,2021H1公司实现归母净利0.43亿元,同比+189.6％,其中2021Q2归母净利0.21亿元,同比+75.7％,环比与Q1持平。费用方面,2021Q2公司销售、管理、研发、财务费率分别+1.8％/+5.4％/+5.2％/+1.1％,同比分别-1.1/-1.1/+1.6/-0.4pct,销售/管理费用同比下降明显系公司提质增效叠加精细化管理,研发费率增长主因公司加大新能源业务投入以及新研发项目增加。
传统主业聚焦EGR国VI升级红利期公司传统主业围绕EGR板块,聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平,但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压,2021年起伴随国VI排放标准全面切换,EGR板块将迎来政策红利快速增长期:1)轻卡:增量主要来源3.5t以上,公司基于原有客户资源、技术优势,市占率有望达60％;2)重卡:疫情、中美摩擦加速国产替代,公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场,部分客户已处性能测试阶段;3)其他:非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行,有望于2022Q4起贡献增量;公司推行汽、柴并举战略,深入挖掘混合动力汽车EGR市场,中长期有望受益混动汽车渗透。
战略布局新能源持续受益汽车电动化趋势马达铁芯配套优质客户,加速放量在即。2018年公司收购微研精密,市场、技术、研发充分协同,成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域,目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商,5月开始批量生产,并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型平台项目,同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发,并取得两大国际化平台客户的供应商定点书,为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看,我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源,且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。
天然气喷射系统绑定博世,第三业绩增长点。公司自2017年10月起与博世共同开发"天然气喷射系统"项目,于2019年10月获博世供应商定点,承接从核心部件"大流量天然气喷嘴"的制造到天然气喷射系统总成配套业务,2020年10月正式进入小批量生产阶段,顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势,2021年天然气喷射系统将正式进入大批量生产阶段,预计全年将贡献1亿元左右营收。
投资建议公司深耕EGR业务多年,EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量;马达铁芯配套优质客户,持续受益汽车电动化趋势;天然气喷射系统绑定博世。维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利1.31/2.59/3.94亿元,对应的EPS为0.65/1.28/1.95元,当前股价对应PE为49/25/16倍。参考可比公司及公司历史估值区间,给予2022年30倍PE估值,目标价维持38.40元不变,维持"买入"评级。
风险提示国VI阶段EGR产品市占率低于预期;国内商用车销量低于预期;全球及国内新能源汽车渗透低于预期;新能源业务拓展低于预期。
[2021-08-06] 隆盛科技(300680):EGR龙头启航,新能源引领增长
■华西证券
报告概述
公司成立于2004年,是发动机废气再循环(EGR)行业龙头企业,2018年全资收购无锡微研精密完成业务横向拓展,进军新能源汽车关键零部件领域。预计2021年公司步入业绩加速兑现期1EGR受益国VI排放标准全面切换2新能源汽车驱动电机马达铁芯量产放量。
分析判断
传统主业聚焦EGR国VI升级红利期
公司传统主业围绕EGR板块,聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平,但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压,2021年起伴随国VI排放标准全面切换,EGR板块将迎来政策红利快速增长期:1)轻卡:增量主要来源3.5t以上,公司基于原有客户资源、技术优势,市占率有望达602)重卡:疫情、中美摩擦加速国产替代,公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场,且单车配套价值重卡为轻卡4倍左右;3)其他:非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行,有望于2022Q4起贡献增量;公司推行汽、柴并举战略,深入挖掘混合动力汽车EGR市场中长期有望受益混动汽车渗透。综合测算,我们预计EGR板块20212022年营收分别4.56、7.03亿元,同比分别+、+54.1％,中期2025年则有望实现12亿元收入,20202025年复合增速达39.7％。
战略布局马达铁芯持续受益汽车电动化趋势
2018年公司收购微研精密,市场、技术、研发充分协同,成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域,目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商,并通过联合汽车电子间接配套日产、大众MEB、蔚来、广汽新能源等客户,以上马达铁芯配套项目预计均会在2021年实现量产,带来可观增量。综合测算,我们预计20212022年马达铁芯业务营收分别3.50、8.00亿元,同比分别+、+128.6。
马达铁芯作为电机核心部件,工艺复杂、精度要求高技术壁垒主要体现在精密级进冲压模具。我国马达铁芯级高端模具设计制造受限于起步较晚,能力较欧美日企业尚存差距。而微研精密依托日本微研精密技术支持及在模具开发和制造领域20年技术积累,在工艺精度上已可达1微米,比肩国际先进水平,相较国内竞争对手具备较强技术优势。中长期来看,我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源,且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。
天然气喷射系统绑定博世第三业绩增长点
天然气作为替代燃料相比汽油、柴油在经济性、环保性层面优势显著,同时天然气重卡也是政策鼓励的发展方向,预计2025年天然气重卡将占到整个商用车重卡市场的25％25％,对应天然气喷射系统市场空间7亿元。公司自2017年10月起与博世共同开发"天然气喷射系统"项目,于2019年10月获博世供应商定点,承接从核心部件"大流量天然气喷嘴"的制造到天然气喷射系统总成配套业务,2020年10月正式进入小批量生产阶段,顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势,2021年天然气喷射系统将正式进入大批量生产阶段,预计全年将贡献1亿元左右营收。中期维度来看,假设2025年博世市占率60则2025年天然气喷射系统将至少为公司带来4亿元以上营收,贡献第三业绩增长点。
投资建议
公司深耕EGR业务多年,EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量,2021年正式迎来政策红利期。此外,公司深入开展"汽柴、燃料替代、新能源"立体化战略,马达铁芯配套优质客户,持续受益汽车电动化趋势;天然气喷射系统绑定博世。我们调整盈利预测,预计20212022年营业收入由9.59/13.56亿元调整为12.98/21.90亿元,归母净利由0.96/1.48亿元调整为1.31/59亿元,新增2023年营收及归母净利预测30.64/94亿元,对应的EPS为0.65/281.95元,当前股价对应PE为40/2013倍。参考参考可比公司及公司历史估值区间,给予2022年30倍PE估值,目标价由30.90元上调至38.40元,上调至"买入"评级。
风险提示
国VI阶段EGR产品市占率低于预期国内商用车销量低于预期全球及国内新能源汽车渗透低于预期;新能源业务拓展低于预期。
[2021-07-16] 隆盛科技(300680):EGR受益国六实施,EV马达铁芯快速放量-2021年中报业绩预告点评
■中信证券
业绩持续高增,多元业务开花。公司发布2021年中报业绩预告,预计实现归母净利润4150～4450万元,同比+181.1％～+201.4％,其中预计2021Q2归母净利润2021～2321万元,同比+65.4％～+90.0％,以区间中值计算环比+2.0％。受益国六标准的正式实施,公司EGR业务下半年有望爆发;新能源汽车马达铁芯产能快速爬坡,下半年主流客户配套量有望快速提升;公司收入、利润有望维持高速增长。
国六已正式实施,公司EGR业务料将迎爆发。我国3.5t以上柴油货车已于2021年7月1日全面开始实施国六a阶段排放标准,对于轻型货车及中排量的重型货车,尾气处理技术将从国五阶段的SCR路线升级为EGR+DOC+DPF+SCR+ASC路线。EGR技术路线在国六阶段将重回主流路线,市场空间迎来爆发。隆盛科技是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在轻卡领域国六阶段市场份额将达到60％,盈利能力有望快速恢复。
马达铁芯业务迎来爆发,产能快速爬坡。马达铁芯是新能源汽车电机的重要部件,隆盛科技依托子公司微研精密的先进冲压技术,在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力,目前已经配套某头部外资电动汽车、蔚来汽车,并将配套大众MEB、日产等客户,并有望凭借头部客户的示范效应,进一步开拓其他电动车及电机生产企业客户。公司马达铁芯业务处于产线建设与产能爬坡时期,预计该业务有望持续快速增长。
天然气喷射系统绑定博世,氢能业务前瞻布局。公司联手博世开发了针对重卡发动机的大流量天然气喷射系统,其性能显著优于行业现有的低流量方案,我们预计将在未来中国天然气发动机市场获取较大市场份额,有望复制博世汽柴在柴油机高压共轨系统内的主导地位。公司针对上海捷氢、博世、重塑、亿华通等定向开发的氢气切断阀、氢气喷射阀、EAC空气压缩泵半总成等,均进入到小批量产阶段,新能源业务有望迎来进一步发展。
风险因素:商用车销量大幅下滑,国六技术路线大幅度变化,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
投资建议:公司是轻型柴油机EGR龙头,国六阶段EGR收入有望迎来爆发式增长;公司马达铁芯客户快速拓展,产能扩张、产线爬坡速度或超预期;天然气喷射系统有望继续助力、增厚公司业绩,扩张公司能力边界。由于公司进行了资本公积转增股本,调整公司21/22/23年EPS预测至0.62/1.20/1.41元(维持原净利润预测),当前股价对应2021/22/23年47/24/21倍PE。结合可比公司估值,以2022年净利润为基准给予30倍PE,对应目标价36元,维持"买入"评级。
[2021-07-15] 隆盛科技(300680):半年度业绩大幅预增,高增长之路已开启-中期点评
■招商证券
事件:公司公布2021年半年度业绩预告,预计2021年半年度归属于上市公司股东的净利润4150万元-4450万元,同比增长181.06％-201.38％。业绩符合我们之前的预期,EGR业务步入红利期,微研精密成长性凸显,下半年伴随马达铁芯以及天然气喷气系统两块业务规模化投产,预计21-23年,EPS分别为0.65/1.34/2.23元,按2022年EPS40X估值,合理目标价格54元,继续维持"强烈推荐-A"评级。
评论:1、EGR业务步入红利期,微研精密成长性凸显,半年度业绩大幅预增长1H业绩情况:2021年上半年,公司预计归属于上市公司股东的净利润4150万元-4450万元,同比增长181.06％-201.38％。根据预披露数据,2021Q2预计实现归属于上市公司股东的净利润为2021万元-2321万元,同比增长65.43％-89.99％,环比增长-5.07％-9.02％。
业绩解读:根据公司披露情况,上半年业绩大幅增长的主要原因,一是受益于国六排放标准升级的影响,EGR业务增长显著;二是马达铁芯以及天然气喷嘴业务部分产品逐步进入量产阶段;三是微研精密增长带来的业绩贡献。根据我们前期调研跟踪情况来看,我们认为上半年业务贡献主要系来自于EGR业务放量以及微研精密的增长,公司马达铁芯以及天然气喷气系统上半年量产贡献部分业绩,现有产能爬坡以及未来产能扩张均在下半年开始体现,预计未来将进一步放量,体现出公司的高成长性。
2、预计2021年迎来快速发展,开启五年高速成长模式。
1)EGR产品,预计2021年销售收入4-4.5亿元,从国六执行时间上看,2022年有望继续高增长,实现销售收入8亿元以上。再从国家长期发展规划来看,排放标准国五升国六的红利可以持续至2024年7月,而EGR产品在新能源乘用车领域内(插电混、增程)的应用也会取得一定增长。
2)天然气气轨业务,公司为博世动力总成公司长期战略合作伙伴,受益于博世在该领域转型布局(博世将以中国为全球天然气发动机的生产研发制造基地辐射全球市场),预计2021年该业务销售收入1.3亿元,2022年有望实现3亿元以上。
风险提示:上游原材料短期涨幅过大导致公司短时间内无法传导成本压力;业务拓展进度不及预期;新进入者的挑战。
[2021-07-14] 隆盛科技(300680):隆盛科技上半年净利预增181%-201%
■证券时报
隆盛科技(300680)7月14日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利4150万元-4450万元，同比增长181.06%-201.38%。受益于国六排放标准升级的影响，母公司国六标准EGR系列产品本期销售明显上升，导致利润增长;公司新能源汽车马达铁芯业务和天燃气喷嘴业务部分产品逐步进入量产阶段，成为新的业绩增长点;子公司乘用车精密零部件业务平稳增长，对本报告期业绩也有一定的保障作用。
[2021-07-12] 隆盛科技(300680):国六+碳中和政策已至,新能源征途"隆盛"开启-公司深度报告
■中泰证券
公司全新布局效果初显,行业景气业绩步入高速增长通道。公司以废气再循环(EGR)系统起家,通过对上游微研精密的收购,将业务领域拓展至EGR产业上游,进一步强化了自身的市场竞争力。公司在新能源汽车领域的业务也布局完成,目前进入放量阶段。随着国六排放标准推行,公司业绩逐步进入高速增长通道。2020年,公司实现营业收入5.78亿元,同比增长42.19％,实现归母净利润0.54亿元,同比增长78.67％。
国六政策东风已至,EGR业务步入快速增长期。国六排放标准已在全国范围内推行,由于国六排放标准对污染物排放控制更为严格,EGR产品成为发动机尾气处理不可或缺的零部件。据我们测算,随着国六排放标准推行,EGR行业市场规模有望达到25亿元,且未来的增量空间主要来自重型商用车领域。随着国六标准推行,公司EGR业务步入快速增长期。公司在轻型商用车EGR行业中市占率较高,未来有望依靠技术优势和客户资源积累突破重型商用车EGR市场,推动公司EGR产品收入进一步增长。
技术优势明显,马达铁芯供不应求。碳中和政策推进背景下,新能源汽车增长空间巨大。公司全资子公司微研精密前瞻布局马达铁芯业务领域,技术优势较强,有望充分享受新能源汽车产业加快发展带来的红利。目前,公司马达铁芯产品的终端客户有位于上海临港的外资电动车公司、大众MEB、蔚来汽车、日产尼桑、博世、广汽集团及电咖汽车等。未来随着新能源汽车驱动电机马达铁芯项目投产,公司产能进一步增加,马达铁芯业务收入有望大幅增长。据我们测算,乐观情况下公司2021-2023年马达铁芯业务的营收可达3.89、8.10和12.24亿元。?与博世深度绑定,天然气喷射气轨总成蓄势待发。公司天然气喷射气轨总成为博世的重要供应商。依托博世在行业内极高的市占率,随着国内天然气重卡市场不断扩容,未来市场有保障。天然气喷射气轨业务将成为公司收入增量的另一个重要来源,助力公司业绩进一步增长。
投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为11.81、18.83、27.19亿元,分别同比增长104.27％、59.44％、44.42％。2021-2023年归母净利润分别为1.13、2.14、3.70亿元,分别同比增长109.44％、90.28％、73.29％,对应的EPS分别为0.56、1.06、1.83元,对应PE分别为54.07、28.41、16.40倍。公司作为EGR行业龙头企业,客户资源积累深厚和技术优势突出,未来公司马达铁芯和天然气喷射系统销量有望显著增长,推动公司业绩持续增长。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:EGR业务发展不及预期;马达铁芯业务发展不及预期;天然气喷射系统业务发展不及预期;市场规模测算偏差风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;项目投产及未来扩产情况不及预期。
[2021-06-17] 隆盛科技(300680):受益"双碳"经济,开启五年高增长
■招商证券
隆盛科技将长期受益碳中和以及碳达峰的经济发展规划,公司各项业务储备完毕,静待绽放。EGR、天然气喷气系统预期2022年翻倍增长,微研精密是新业务技术保障,马达铁芯进入放量增长阶段。预计21-23年,EPS分别为0.65/1.34/2.23元,按2022年EPS以40XPE估值,目标价格54元,继续维持"强烈推荐-A"评级。
公司商乘双向布局,卡位"双碳"经济。公司国六排放标准产品包括EGR阀、电子节气门、ECU、传感器以及冷却器,充分享受国六红利。公司已完成天然气气轨喷射系统、高端精密零部件制造以及新能源汽车马达铁芯三大领域深度布局。
公司市场开拓能力强大,商乘双向布局将长期受益于碳中和以及碳达峰的长期经济发展规划,预计2021年下半年正式开启5年高速成长之旅。
2021年开启快速发展模式。
1)EGR产品预计2021年销售收入4-4.5亿元,从国六执行时间上看,2022年继续高增长,实现销售收入8亿元以上。
2)天然气气轨业务为博世长期战略合作伙伴,受益于博世在该领域转型布局,预计2021年该业务销售收入1.3亿元,2022年有望实现3亿元以上。
3)微研精密,未来有望通过扩展继续提升盈利水平,预计2021年盈利4000万元,至2025年有望维持年复合25％增速,预计2025年净利润接近1亿元。
4)马达铁芯,借助微研精密技术基础精准卡位新能源车赛道,预计2021年实现销售收入超2亿元,2022年超6亿元,2025年25亿元。
投资建议:业务储备充分,未来将长期受益双碳经济发展。EGR、天然气喷气系统、精密冲压以及马达铁芯预计2021年下半年将进入一个长达五年高速成长阶段。预计2021-23年归母净利润1.32/2.70/4.49亿元,EPS分别为0.65/1.34/2.23元,按2022年EPS以40XPE估值,目标股价54元,强烈推荐-A。
风险提示:上游原材料短期涨幅过大导致公司短时间内无法传导成本压力;业务拓展进度不及预期;新进入者的挑战。
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[2022-02-22] 隆盛科技(300680):获得黑田粘胶技术授权,布局下一代铁芯技术-重大事项点评
■中信证券
获得黑田粘胶技术授权,电机铁芯技术优势进一步提升。2月15日公司发布公告,公司全资子公司无锡隆盛新能源科技有限公司与日本黑田精工株式会社于近日签订了《专利许可协议》,黑田精工将其独有的"GlueFASTEC"知识产权和专有技术(即驱动电机铁芯粘胶技术)授权隆盛新能源在新能源驱动电机铁芯产品上使用。黑田精工拥有的"GlueFASTEC"知识产权和专有技术是目前在新能源汽车驱动电机铁芯粘胶领域最为成熟,同时也是为数不多的已经经过市场大规模量产、充分验证的专有技术。本次合作将会进一步提升公司在新能源汽车驱动电机铁芯领域的技术优势,为后续公司在该领域的产能扩张起到极为积极的推动作用。
粘胶技术铁芯性能优势显著,有望成为下一代电机铁芯的主流技术路线。随着未来新能源汽车高效驱动电机对铁芯制造工艺要求的不断提升,铁芯粘胶技术将成为行业发展的趋势。粘胶技术铁芯与传统工艺铁芯相比,铁芯损耗下降约10％,能有效提升电机效率。此外,粘胶铁芯技术还具有降低铁芯发热、降低铁芯旋转时的震动、改善NVH性能、提升产品刚性等诸多优势。根据我们的产业链调研,某头部外资电动车品牌已率先应用粘胶技术铁芯,国内部分头部主机厂亦在下一代电机技术上进行相应储备,粘胶技术铁芯有望成为下一代电机铁芯的主流技术路线。公司已获得黑田"GlueFASTEC"技术授权,有望凭借其已经过大规模验证的粘胶技术,抢占国内行业技术高点与发展先机,为下一代铁芯技术的应用做好充分的技术储备。
马达铁芯产能快速爬坡,新能源业务快速成长。公司在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力,目前已经配套某外资电动汽车、蔚来、理想、上汽等主流客户,有望凭借头部客户的示范效应,进一步开拓其他电动车及电机生产企业。
公司马达铁芯产能持续爬坡,原厂区产线已全部落成,并已公告拟新建10条马达铁芯产线,进一步满足快速扩张的市场需求,市场份额有望进一步提升。公司天然气重卡喷射系统已量产,为东风康明斯等厂商供货。氢燃料电池业务已为捷氢,潍柴等企业配套关键部件,进一步储备氢燃料相关技术。
新规影响下轻卡销量有望回暖,混动及非道路EGR有望打开增长空间。2022年1月,两部委发布轻卡行业新规,新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格,轻卡单车运力相应降低,有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在国六轻卡中有望保持较高的市场份额。
在重卡领域,公司已与解放、东风等重卡龙头合作,或将实现重卡EGR的国产替代。混动EGR同样有望成为公司新的增长点,比亚迪、长城汽车、吉利汽车等混动车型方案均采用了EGR技术,打开EGR市场空间。非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施,行业空间或将进一步扩张。
风险因素:商用车销量大幅下滑,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,马达铁芯产能爬坡速度不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
[2022-02-11] 隆盛科技(300680):EGR与新能源业务共振,龙头腾飞在即-公司首次覆盖报告
■开源证券
内生增长+外延扩张,EGR龙头再出发
公司为EGR(废气再循环系统)行业龙头,近年来围绕新能源电机马达铁芯以及天然气喷射系统展开布局,内生+外延双轮驱动,增长动能强劲。公司2018年收购微研精密开展精密零部件业务,营收结构多元化,产品、客户均稳步拓展。目前公司已形成"内燃机、新能源、燃料替代"三位一体的战略布局,新业务成为业绩增长的重要引擎。我们预计2021-2023年公司营收为9.32/16.61/21.40亿元,归母净利润为1.03/1.96/2.69亿元,EPS为0.51/0.97/1.33元/股,对应当前股价PE为48.2/25.4/18.5倍,首次覆盖给予"买入"评级。
EGR市占率领先,排放标准升级下应用领域稳步拓展
国六排放标准升级,EGR后处理技术路线应用更加广泛。公司柴油EGR产品行业地位领先,广泛配套商用车客户,已在轻型柴油车领域占据较高的市占率,在重型柴油车领域亦快速发展。除柴油机外,公司EGR应用领域稳步拓展至非道路、汽油机等。伴随混动市场的快速发展,公司积极布局新能源增程混动发动机EGR,有望搭载于混动乘用车,打开广阔市场空间。
战略布局驱动电机马达铁芯,产能扩张保障高增长
电动化浪潮下,驱动电机行业高速增长,定、转子铁芯为电机重要组成部分,产值占比30％。公司马达铁芯通过联合汽车电子终端配套大众MEB、蔚来、日产尼桑、广汽集团及电咖汽车等客户,且已成为某外资电动车企的直接供应商,自2021年5月起供货。2020年公司再融资投建120万套马达铁芯产能,2021年11月公司再次发布非公开发行预案,拟新增10条生产线,加大马达铁芯产能投入。
天然气喷射系统配套博世,燃料替代业务成长可期公司天然气喷射气轨总成产品直接配套博世,间接配套潍柴、康明斯等主机厂,2021年进入小批量生产,产能持续爬坡中,燃料替代业务成长可期。
风险提示:缺芯缓解不及预期、商用车销量下滑、客户拓展进度不及预期
[2022-02-11] 隆盛科技(300680):实控人参与定增,扩张电机铁芯产能-事件点评
■国海证券
事件:隆盛科技发布定向增发公告:拟向不超过35名投资者定向增发募资7.16亿元用于扩充电机铁芯产能,公司实控人认购金额2000～5000万元。
投资要点:
实控人参与定增募资,彰显公司发展信心。公司与无锡市滨湖区蠡湖街道办事处签订《新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目投资协议书》,投资总额约20亿元。本次投资首期扩产项目投资8.88亿元,公司拟通过定增募资7.16亿元,其余使用自有资金投入。公司实控人拟以现金认购2000～5000万元的方式参与此次定增。
公司扩张新能源汽车驱动电机铁芯产能,加速业绩释放。国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》中指出,到2025年新能源汽车新车销售渗透率达到20％左右。铁芯作为驱动电机的核心部件随新能源汽车快速增长,不同新能源汽车驱动电机铁芯需求不同,生产线切换会耗费大量的时间,因此公司计划增加铁芯产品生产线提高生产效率,更好的满足下游市场需求。
公司2021年度净利润大幅增长,主要受益于电机铁芯与EGR系统业务的快速放量。公司主要销售产品为EGR系统和冲压件,受益于国六排放标准升级、乘用车混合动力技术路线推广以及新能源汽车产销量的快速增长,销售额维持高增长,2021年归母净利润0.95～1.1亿元,同比增长77％～105％。
盈利预测和投资评级我们看好公司扩充铁芯产能,随着下游应用需求的不断增长,公司扩产有望加速业绩释放。基于审慎性原则,在定向增发完成前,暂不考虑其对公司业绩的影响,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.04/2.58/3.53亿元,增速分别为94％/148％/37％,对应PE分别为48X/19X/14X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示国六排放标准执行低于预期;新能源汽车销量增长低于预期;定向增发推进不及预期;新产品开拓不及预期;行业竞争加剧等。
[2022-01-27] 隆盛科技(300680):业绩符合预期,新能源业务持续发力-2021年业绩预告点评
■中信证券
利润同比高增,受益于马达铁芯销量增长及EGR产品放量。公司发布2021年度业绩预告,预计Q4实现归母净利润2,394～3,894万元(同比+0.9％-64.1％),实现扣非归母净利润1928-3428万元(同比+9.5％-94.7％)。新能源汽车渗透率显著提升,公司马达铁芯产品实现快速增长;此外,国六排放标准升级,带动公司国六标准EGR系列产品销量提升。但由于Q4轻卡行业销量较为低迷(总销量同比-20％,环比+14％),以及因气价上涨导致天然气重卡销量承压,公司EGR板块及天然气气轨总成业务一定程度上受到了压制。
马达铁芯产能快速爬坡,新能源业务快速成长。公司在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力,目前已经配套某外资电动汽车、蔚来、理想、上汽等主流客户,有望凭借头部客户的示范效应,进一步开拓其他电动车及电机生产企业。
公司马达铁芯产能持续爬坡,原厂区产线已全部落成,并已公告拟新建10条马达铁芯产线,进一步满足快速扩张的市场需求,市场份额有望进一步提升。公司天然气重卡喷射系统已量产,为东风康明斯等厂商供货。氢燃料电池业务已为捷氢、潍柴等企业配套关键部件,进一步储备氢燃料相关技术。
新规影响下轻卡销量有望回暖,混动及非道路EGR有望打开增长空间。2022年1月,两部委发布轻卡行业新规,新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格,轻卡单车运力相应降低,有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在国六轻卡中有望保持较高的市场份额。
在重卡领域,公司已与解放、东风等重卡龙头合作,或将实现重卡EGR的国产替代。混动EGR同样有望成为公司新的增长点,比亚迪、长城汽车、吉利汽车等混动车型方案均采用了EGR技术,打开EGR市场空间。非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施,行业空间或将进一步扩张。
风险因素:商用车销量大幅下滑,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,马达铁芯产能爬坡速度不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
投资建议:公司新能源汽车马达铁芯客户快速拓展,产能持续爬坡,新产线建设有望提升公司产能,进一步满足客户开拓及旺盛的下游需求;公司是轻型柴油机EGR龙头,市场竞争力强,有望维持较高的市占率;公司重卡、混动及非道路EGR有望成为EGR业务进一步的增长点;天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。维持公司21/22/23年EPS预测0.53/1.07/1.58元,参考可比公司估值,给予公司2022年30倍估值,对应目标价32元,维持"买入"评级。
[2022-01-27] 隆盛科技(300680):电机铁芯+EGR业务齐发力,2021年业绩中枢同比高增91％-2021年度预告点评
■天风证券
事件:公司发布业绩预告,2021年实现归母净利润0.95-1.10亿元,同比增长77％-105％;实现扣非归母净利润0.87-1.02亿元,同比增长74％-105％。其中,2021Q4公司实现归母净利润0.24-0.39亿元,同比增长1％-64％;实现扣非归母净利润0.19-0.34亿元,同比增长27％-126％。
点评:电机铁芯和EGR业务发力,2021年全年业绩同比高增77％-105％2021年公司业绩延续高增态势,全年归母净利润同比增长77％-105％,扣非归母净利润同比增长74％-105％。其中Q4业绩持续亮眼,2021Q4公司归母净利润同比增长1％-64％,扣非归母净利润同比增长27％-126％。主要原因包括:①新能源汽车行业高景气,2021年全年产销量分别同比+159％、+157％,带动公司驱动电机铁芯等产品销售旺盛;②受益于商用车国六排放标准升级以及乘用车混合动力技术路线的推广,公司EGR系统业务快速放量。
行业高景气+产能持续加码,电机铁芯业务增长动能强劲电机铁芯市场需求持续旺盛,我们预期随着新能源汽车技术进步、充电基础设施逐步完善以及相关产业政策扶持,2025年国内电机铁芯市场规模39-45亿,全球市场规模有望达到91-105亿。公司顺应行业趋势加码产能建设,公司预计第一期新能源汽车驱动电机铁芯项目(120万套)将于2021年内投产,同时于2021年11月再度发布定增预案,拟定增募资不超过7.16亿元(含)用于新建10条电机铁芯生产线(5.36亿元)和补充流动资金(1.80亿元)。公司预计2021年底电机铁芯业务产能利用率达90％以上,我们认为随着公司产能投放和加码产能建设,电机铁芯业务增长动能强劲。
国六标准切换带动EGR需求增长,静待芯片供给恢复推动EGR放量加速受益于国六尾气排放政策,重回重型柴油车主流技术路线,我们测算EGR市场扩容至37亿,是国六实施前市场空间的9倍以上。但受到全球芯片供给的影响,汽车行业ECU供不应求,不能完全满足市场的需求,导致部分柴油机厂国六产品仍未完全上量。公司作为EGR行业龙头,我们预期随汽车芯片短缺问题逐步缓解,公司国六EGR系统产品放量有望进一步加速。
投资建议:受芯片供给影响导致EGR放量节奏放缓,下调盈利预测,预计2021-2022年归母净利润预测1.07、2.12、3.18亿(原值为1.19、2.45、3.74亿),对应PE为48、24、16倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策执行低于预期、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢、业绩预告为初步测算结果,请以年报为准
[2022-01-26] 隆盛科技(300680):21Q4延续增长,新能源业务贡献增量-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年度业绩预告:报告期内预计实现归母净利0.95-1.10亿元,同比增长77.0％至105.0％,其中2021Q4归母净利0.24-0.39亿元,同比增长0.8％至64.1％。全年扣非归母净利0.87-1.02亿元,同比增长74.4％至104.6％,其中2021Q4扣非归母3.05-3.55亿元,同比增长27.0％至125.7％。
分析判断:
21Q4同比延续增长新能源业务加速放量
2021年公司EGR、马达铁芯业务均迎来高速增长,带动整年实现归母净利0.95-1.10亿元,同比增长77.0％至105.0％。其中21Q4归母净利0.24-0.39亿元,同比增长0.8％至64.1％,环比-15.5％至37.5％,扣非归母0.19-0.34亿元,同比增长27.0％至125.7％,环比-30.8％至22.9％,同比延续高增,环比增长不显著预计主要受轻卡市场拖累。在行业缺芯和国五库存车的双重影响下,21Q4国内轻卡实现产销同比分别-19.2％、-20.0％,同时天然气价格上涨亦对公司天然气喷射系统业务产生一定影响。展望2022年,3.5t以上轻卡EGR对公司的贡献程度将延长至全年,同时叠加重卡、混动EGR带来的增量贡献,均将对EGR业务形成较强支撑。马达铁芯业务方面,月出货量预计已达8万套左右,2022年随产能扩充出货量有望攀升至150万套+,进一步助力公司成长。
传统主业聚焦EGR国VI升级红利期
公司传统主业围绕EGR板块,聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平,但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压,2021年起伴随国VI排放标准全面切换,EGR板块将迎来政策红利快速增长期:1)轻卡:增量主要来源3.5t以上,公司基于原有客户资源、技术优势,市占率有望达60％;2)重卡:疫情、中美摩擦加速国产替代,公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场,部分客户已处性能测试阶段;3)其他:非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行,有望于2022Q4起贡献增量;公司推行汽、柴并举战略,深入挖掘混合动力汽车EGR市场,2022年有望迎来快速增长,持续受益混动汽车渗透。
战略布局新能源持续受益汽车电动化趋势
微研精密,市场、技术、研发充分协同,成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域,目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商,2021年5月开始批量生产,并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型平台项目,同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发,并取得两大国际化平台客户的供应商定点书,为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看,我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源,且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。天然气喷射系统绑定博世,第三业绩增长点。公司自2017年10月起与博世共同开发"天然气喷射系统"项目,于2019年10月获博世供应商定点,承接从核心部件"大流量天然气喷嘴"的制造到天然气喷射系统总成配套业务,2020年10月正式进入小批量生产阶段,顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势,2021年天然气喷射系统正式进入大批量生产阶段。
投资建议
公司深耕EGR业务多年,EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量;马达铁芯配套优质客户,持续受益汽车电动化趋势;天然气喷射系统绑定博世。鉴于短期轻卡市场下滑,调整盈利预测,预计公司2021-2023年营收由11.98/21.90/30.64亿元下调为9.59/20.19/29.49亿元,EPS由0.61/1.28/1.95元下调为0.52/1.23/1.96元,对应2022年1月26日25.61元/股收盘价,PE分别49/21/13倍。鉴于公司新能源业务的高成长性,给予2022年30倍PE估值,目标价由38.40元调整为36.90元,维持"买入"评级。
风险提示
国VI阶段EGR产品市占率低于预期;国内商用车销量低于预期;全球及国内新能源汽车渗透低于预期;新能源业务拓展低于预期。
[2022-01-26] 隆盛科技(300680):隆盛科技2021年净利润同比预增77.01%-104.96%
■证券时报
隆盛科技(300680)1月26日晚间披露2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润9500万元-1.1亿元，同比增长77.01%-104.96%。报告期内，受益于新能源汽车产销量的快速增长，当年为新能源汽车驱动电机提供的铁芯等产品的销售额增长明显;商用车国六排放标准升级以及乘用车混合动力技术路线的推广，使公司EGR系统产品业务量增长较快。
[2021-12-23] 隆盛科技(300680):国六夯实基础业务,进军铁芯拓展第二成长空间
■中金公司
首次覆盖
隆盛科技(300680)给予跑赢行业评级,目标价35.27元,对应2022年30.2倍P/E。理由如下:国内发动机EGR行业龙头,国六标准下业绩有望高速增长。公司深耕EGR领域多年,由商用车拓展至乘用车及非道路领域,下游客户稳定而优质,已配套多个国内主要汽车及发动机制造商。国六标准稳步推进下,EGR已成为主流技术路线,我们认为,国六全面切换叠加国产替代逻辑,EGR单车配套量有望显著增长,预计公司市占率将进一步提升,同时,公司积极挖掘重卡及混合动力汽车EGR市场,保证中长期持续贡献业绩增量。
绑定新能车龙头企业特斯拉,马达铁芯塑造第二增长曲线。马达铁芯为驱动电机核心部件,技术难度大、附加值高,我们预计2025年市场规模超60亿元。公司收购微研精密完成横向拓展,打造国内高端驱动电机铁芯,已具备设计开发能力及成熟量产能力,募投产线产能120万套。
公司绑定新能车龙头企业特斯拉,延伸配套客户联合汽车电子、蔚来、通用、大众等。我们认为,新能车马达铁芯黄金赛道大有可为,依靠优质客户资源及技术优势,马达铁芯有望为公司贡献第二增长曲线。
天然气重卡终端需求向好,布局天然气喷射系统享受先发优势。天然气具备经济性、环保性等显著优势,在重型商用车领域渗透率逐步提升,2020年全国实现天然气重卡销量14.2万辆,CAGR为62.1％。公司先发布局天然气喷射系统,为博世定点供应商,目前已进入小批量生产阶段。
我们预计随着天然气价格逐步下降,天然气车需求将获得明显支撑。
我们与市场的最大不同?市场对公司马达铁芯业务后续拓展潜力存在预期偏差,我们认为,公司深度绑定特斯拉,后续订单充沛,现有客户快速放量叠加新客户开拓,马达铁芯业务快速放量可期,产品力得到验证后有望攫取更多市场份额。
潜在催化剂:国六标准政策红利,下游需求量显著增长;新能车零部件国产化替代趋势。
盈利预测与估值
我们预计公司21～22年EPS分别为0.66元、1.17元,CAGR为108.2％。
我们采用SOTP估值,发动机EGR、精密部件等业务给予2022年25.0倍P/E,马达铁芯业务我们给予2022年40.0倍P/E,给予公司目标价35.27元,对应2022年30.2倍P/E,较目前股价有25％上行空间。
风险
行业政策执行低于预期;行业竞争加剧;研发风险;新业务拓展不达预期。
[2021-11-16] 隆盛科技(300680):定增加码新能源,高端铁芯产能进一步扩张-重大事项点评
■中信证券
公司发布定增预案,加码新能源赛道。11月11日,公司发布定增预案,拟向不超过35名(含)特定对象非公开发行不超过3027.77万股(不超过发行前股本总额的15％),募集资金总额不超过7.16亿元,其中5.36亿元用于新能源高效、高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目(一期),拟新建10条马达铁芯产线;剩余1.80亿元用于补充流动资金。
顺应新能源发展趋势,马达铁芯产能进一步扩张。公司已掌握高效、高密度、高性能驱动电机铁芯的研发和生产技术,公司马达铁芯产品已量产并获得联电、蔚来汽车以及某外资电动汽车及能源公司等认证,产品性能、能效及稳定性获得了客户的认可。由于新能源汽车的性能需求和设计差异,不同客户对驱动电机铁芯设计、型号等需求各不相同,公司需新建更多产线以满足客户需求。同时,新产线的建设有望大量节约生产不同型号的铁芯需要更换模具和调试设备的时间,进一步提升生产效率。本募投项目拟建设10条新的生产线,对于需求量高的铁芯产品进行专线生产,进一步优化产线布局,提升单条产线的运行效率,更好满足下游行业对铁芯产品的需求。
新规影响下轻卡销量有望回暖,重卡、混动及非道路EGR有望打开增长空间。2021年8月,两部委发布轻卡新规征求意见稿,新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格,轻卡单车运力相应降低,有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在国六轻卡中有望保持较高的市场份额。在重卡领域,公司已与解放、东风等重卡龙头合作,或将实现重卡EGR的国产替代。混动EGR同样有望成为公司新的增长点,比亚迪、长城汽车新车公告中已有多款混动汽车适配EGR,打开EGR市场空间。非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施,行业空间或将进一步扩张。
风险因素:商用车销量大幅下滑,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,马达铁芯产能爬坡速度不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
投资建议:公司是轻型柴油机EGR龙头,市场竞争力强,有望维持较高的市占率;公司重卡、混动及非道路EGR有望成为EGR业务进一步的增长点;公司马达铁芯客户快速拓展,产能持续爬坡;天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。维持公司21/22/23年EPS预测0.53/1.07/1.58元。结合可比公司估值,以2022年净利润为基准给予公司40倍PE,给予目标价43元,维持"买入"评级。
[2021-11-11] 隆盛科技(300680):隆盛科技拟定增募资不超7.16亿元
■上海证券报
隆盛科技公告，公司拟非公开发行股票，募资不超71,621.10万元，用于新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目(一期)和补充流动资金。
[2021-11-11] 隆盛科技(300680):发布定增预案,深化新能源战略布局-事件点评
■华西证券
事件概述
公司发布定增预案:拟向不超过35名(含)特定对象非公开发行不超过3027.77万股,募集资金总额不超过7.16亿元,其中5.36亿元用于新能源高效、高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目(一期),1.80亿元用于补充流动资金。
分析判断:
发布定增预案深化新能源战略布局
公司拟向不超过35名(含)特定对象非公开发行不超过3027.77万股(不超过发行前股本总额的15％),募集资金总额不超过7.16亿元,其中5.36亿元用于新能源高效、高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目(一期),拟新建10条马达铁芯产线;剩余1.80亿元用于补充流动资金。通过前次募投项目实施,公司现已掌握高效、高密度、高性能驱动电机铁芯的研发和生产技术,马达铁芯产品量产并陆续获得联电、蔚来汽车以及外资电动汽车及能源公司订单,但伴随配套需求提升产能瓶颈日益凸显。从本次募投项目产品看,主要投向大尺寸、高性能驱动铁芯产品,彰显公司对于新能源战略布局的坚定投入,有效满足中高端电动汽车需求,从而进一步巩固公司在高效、高密度、高性能驱动电机铁芯领域的优势地位。
传统主业聚焦EGR国VI升级红利期
公司传统主业围绕EGR板块,聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平,但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压,2021年起伴随国VI排放标准全面切换,EGR板块将迎来政策红利快速增长期:1)轻卡:增量主要来源3.5t以上,公司基于原有客户资源、技术优势,市占率有望达60％;2)重卡:疫情、中美摩擦加速国产替代,公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场,部分客户已处性能测试阶段;3)其他:非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行,有望于2022Q4起贡献增量;公司推行汽、柴并举战略,深入挖掘混合动力汽车EGR市场,中长期有望受益混动汽车渗透。?战略布局新能源持续受益汽车电动化趋势马达铁芯配套优质客户,加速放量在即。2018年公司收购微研精密,市场、技术、研发充分协同,成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域,目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商,5月开始批量生产,并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型平台项目,同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发,并取得两大国际化平台客户的供应商定点书,为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看,我们认为公司将持续受益汽车电动化 趋势下的行业高速成长及优质客户资源,且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。
天然气喷射系统绑定博世,第三业绩增长点。公司自2017年10月起与博世共同开发"天然气喷射系统"项目,于2019年10月获博世供应商定点,承接从核心部件"大流量天然气喷嘴"的制造到天然气喷射系统总成配套业务,2020年10月正式进入小批量生产阶段,顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势,2021年天然气喷射系统将正式进入大批量生产阶段,预计全年将贡献1亿元左右营收。投资建议公司深耕EGR业务多年,EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量;马达铁芯配套优质客户,持续受益汽车电动化趋势;天然气喷射系统绑定博世。维持盈利预测,预计公司2021-2023年营收11.98/21.90/30.64亿元,EPS0.61/1.28/1.95元,对应2021年11月11日33.34元/股收盘价,PE分别55/26/17倍。参考可比公司及公司历史估值区间,给予2022年30倍PE估值,目标价维持38.40元不变,维持"买入"评级。
风险提示
国VI阶段EGR产品市占率低于预期;国内商用车销量低于预期;全球及国内新能源汽车渗透低于预期;新能源业务拓展低于预期。
[2021-10-30] 隆盛科技(300680):Q3归母净利+86.5％,看好未来EGR和新能源车零部件放量-公司季报点评
■海通证券
EGR业务持续受益"国六"升级,新能源零部件业务增量显著。收入端:2021Q3实现营收2.2亿元,同比+48.7％;公司前三季度业绩维持增长态势,实现营收6.2亿元,同比+67.2％。Q3归母净利润同比增长86.5％,Q1-Q3归母净利润0.71亿元,同比+137.31％。本季营收和归母净利润增长原因有:a)享受"国六"红利,公司国六标准EGR产品销售明显上升;b)马达铁芯和天燃气气轨总成产品迈入量产阶段,销售显著提升;c)子公司精密零部件业务维持平稳增长。2021Q3净利率12.9％,同比+2.6pct;Q3毛利率25.4％,同比-2.2pct。
行业上,Q3商用车产量断崖式下跌,汽芯荒蔓延,但公司业绩表现仍亮眼。(1)据搜狐网报道,市面上的国六重卡车相比国五价格高3-4万,在今年7月份国六标准切换的时间节点下,消费者在Q1-Q2购买国五商用车意愿变强,商用车Q1-Q2销量提前透支,商用柴油车产量2021Q3同比下降40％,公司EGR业务承压;(2)汽车芯片供给短缺。受全球疫情影响,马来西亚作为亚洲主要芯片代工基地,封锁停产,汽芯严重不足影响全球汽车产量。两因素共同承压下,公司2021Q3营收仍+48.7％。我们认为,未来随"国六"升级推进、汽芯短缺问题缓解,公司将迎来业绩高增阶段。
我们预计Q4和2022年,公司EGR板块和新能源汽车零部件板块业务将持续发力,带动公司业绩持续高增。(1)EGR板块:公司EGR业务在轻型柴油机领域市占率较高,是行业龙头企业,随"国六"排放标准升级逐步落实,重柴需求将快速提升,带来较大增量。(2)新能源汽车零部件板块:公司马达铁芯业务自5月量产,现已进入产能释放阶段,预计今年产能利用率达90％以上;同时,商用车重卡天然气喷射系统项目也在2021H1进入小批量产阶段,并进行产线扩充保障市场需求。2021年10月26日,国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》,方案对此设定的目标为,到2030年,当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40％左右。我们预计未来新能源汽车产销将持续增长,助力新能源汽车零部件业绩持续高增。
盈利预测及投资建议。我们预计公司21-23年归母净利润分别为1.05/2.42/3.59亿元,对应EPS分别为0.52/1.20/1.78元。参照可比公司,我们给予2022年隆盛科技31-36倍PE估值区间,对应合理价值区间为37.11-43.10元,维持"优于大市"投资评级。
风险提示:重卡EGR项目推进不达预期,马达铁芯产能拓展不达预期,天然气重卡销量受天然气价格影响不及预期,双电机渗透率不及预期。
[2021-10-29] 隆盛科技(300680):利润处于预告中枢,新能源业务持续拓展-2021年三季报点评
■中信证券
利润处于预告中位值,毛利率相对稳定。公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收6.18亿元,同比+67.2％;归母净利润0.71亿元,同比+137.3％。其中,2021年第三季度实现营收2.2亿元,同比+49.0％;实现归母净利润0.28亿元,同比+86.7％,处于此前业绩预告中位值。3Q21公司毛利率为25.2％,同比-2.3pcts,环比+0.1pcts,在原材料价格大幅上涨的背景下公司毛利率依旧相对稳定。公司Q3费用率为12.6％,同比-4.8pcts,环比-1.2pcts,费用率显著优化,随着公司收入规模的扩张,各项成本有望进一步摊薄。
新规影响下轻卡销量有望回暖,重卡、混动及非道路EGR有望打开增长空间。2021年8月,两部委发布轻卡新规征求意见稿,新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格,轻卡单车运力相应降低,有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在国六轻卡中有望保持较高的市场份额。在重卡领域,公司已与解放、东风等重卡龙头合作,或将实现重卡EGR的国产替代。混动EGR同样有望成为公司新的增长点,比亚迪、长城汽车新车公告中已有多款混动汽车适配EGR,打开EGR市场空间。非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施,行业空间或将进一步扩张。
马达铁芯产能快速爬坡,新能源业务快速成长。公司在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力,目前已经配套特斯拉、蔚来、理想、上汽等主流客户,并将配套大众MEB、日产等客户,有望凭借头部客户的示范效应,进一步开拓其他电动车及电机生产企业。特斯拉上海工厂7/8/9月销量分别为3.3/4.4/5.6万辆,同比+199％/+275％/394％,持续高速增长。公司天然气重卡喷射系统已于上半年小批量生产,为东风康明斯等厂商供货。氢燃料电池业务已为捷氢,潍柴等企业配套关键部件,进一步储备氢燃料相关技术。
风险因素:商用车销量大幅下滑,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,马达铁芯产能爬坡速度不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
投资建议:公司是轻型柴油机EGR龙头,市场竞争力强,有望维持较高的市占率;公司重卡、混动及非道路EGR有望成为EGR业务进一步的增长点;公司马达铁芯客户快速拓展,产能持续爬坡;天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。维持公司21/22/23年EPS预期0.53/1.07/1.58元。结合可比公司估值,以2022年净利润为基准给予35倍PE,给予目标价至37元,维持"买入"评级。
[2021-10-28] 隆盛科技(300680):Q3同比延续高增,新能源引领增长-三季点评
■华西证券
事件概述公司发布2021年三季报:2021Q1-Q3实现营收6.18亿元,同比+67.2％;归母净利润0.71亿元,同比+137.3％;扣非归母净利润0.67亿元,同比+95.2％。其中,2021Q3实现营收2.22亿元,同比+48.7％;归母净利润0.28亿元,同比+86.5％;扣非归母净利润0.28亿元,同比+80.5％。分析判断:
EGR及马达铁芯放量Q3同比延续高增营收方面,2021Q1-Q3公司整体实现营收6.18亿元,同比+67.2％,其中2021Q3实现营收2.22亿元,同比+48.7％,环比+13.9％,延续高速增长,预计主因3.5t以上轻卡国六切换带来EGR放量叠加马达铁芯加速量产。利润方面,2021Q3公司主营业务毛利率25.4％,同比-2.2pct,环比+0.1pct,同比下滑预计主要受新能源业务占比提升(尚处产能爬坡期)及原材料涨价影响。受营收高速增长拉动,2021前三季度公司实现归母净利0.71亿元,同比+137.3％,其中2021Q3归母净利0.28亿元,同比+86.5％,环比+31.8％,处于此前业绩预告中间水平。费用方面,2021Q3公司销售、管理、研发、财务费率分别+1.8％/+5.7％/+3.4％/+1.2％,同比分别-1.3/-0.9/-2.0/-0.7pct,销售/管理费率同比下降明显系公司提质增效叠加精细化管理所致。
传统主业聚焦EGR国VI升级红利期公司传统主业围绕EGR板块,聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平,但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压,2021年起伴随国VI排放标准全面切换,EGR板块将迎来政策红利快速增长期:1)轻卡:增量主要来源3.5t以上,公司基于原有客户资源、技术优势,市占率有望达60％;2)重卡:疫情、中美摩擦加速国产替代,公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场,部分客户已处性能测试阶段;3)其他:非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行,有望于2022Q4起贡献增量;公司推行汽、柴并举战略,深入挖掘混合动力汽车EGR市场,中长期有望受益混动汽车渗透。
战略布局新能源持续受益汽车电动化趋势马达铁芯配套优质客户,加速放量在即。2018年公司收购微研精密,市场、技术、研发充分协同,成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域,目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商,5月开始批量生产,并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型平台项目,同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发,并取得两大国际化平台客户的供应商定点书,为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看,我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源,且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。
天然气喷射系统绑定博世,第三业绩增长点。公司自2017年10月起与博世共同开发"天然气喷射系统"项目,于2019年10月获博世供应商定点,承接从核心部件"大流量天然气喷嘴"的制造到天然气喷射系统总成配套业务,2020年10月正式进入小批量生产阶段,顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势,2021年天然气喷射系统将正式进入大批量生产阶段,预计全年将贡献1亿元左右营收。
投资建议公司深耕EGR业务多年,EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量;马达铁芯配套优质客户,持续受益汽车电动化趋势;天然气喷射系统绑定博世。考虑短期受行业缺芯及原材料价格上涨影响,下调21年盈利预测,预计公司2021-2023年营收由12.98/21.90/30.64亿元调整为11.98/21.90/30.64亿元,EPS由0.65/1.28/1.95调整为0.61/1.28/1.95元,对应2021年10月28日27.42元/股收盘价,PE分别45/21/14倍。参考可比公司及公司历史估值区间,给予2022年30倍PE估值,目标价维持38.40元不变,维持"买入"评级。
风险提示国VI阶段EGR产品市占率低于预期;国内商用车销量低于预期;全球及国内新能源汽车渗透低于预期;新能源业务拓展低于预期。
[2021-10-28] 隆盛科技(300680):盈利能力不断提升,主营业务具备持续增长能力-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度,公司实现营业收入6.18亿元,同比增长67.22％;实现归母净利润0.71亿元,同比增长137.31％;实现扣非归母净利润0.67亿元,同比增长95.21％。2021年单三季度,公司实现营业收入2.22亿元,同比增长48.69％;实现归母净利润0.28亿元,同比增长80.46％;实现扣非归母净利润0.27亿元,同比增长80.46％。
点评:新能源业务持续放量,业绩保持高增符合预期。2021年以来,受益于新能源汽车市场的高景气度和"国六"排放标准在重卡领域的逐步施行,公司主营业务出现了持续的高速增长。新能源马达铁芯产能逐步爬升,天然气喷射气轨进入了量产阶段,重卡EGR产品完成研发与路试,销量有望陆续提升。根据计划,马达铁芯一期剩余两条产线将于四季度建成,产能扩充叠加其他业务销量提升将进一步助力公司盈利水平持续提升。2021年三季度,公司毛利率、净利率分别为25.41％、12.93％,分别较上月提升0.07pct、1.48pct。2021年前三季度,公司经营管理较好,主营产品销量大增,经营活动产生的现金流达1003万元,同比增长89.30pct。
Q3卡车行业较为低迷,EGR业务短期承压。Q3卡车市场进入下行通道,叠加今年"国六"切换上半年提前透支了一部分市场空间,根据中汽协数据,9月重卡销量5.9万辆,环比下降60.7pct,轻卡销量16.0万辆,环比下降23.8pct。公司是轻卡EGR龙头,重卡方面与康明斯、潍柴等厂商协同开发推动重卡EGR国产化替代,由于行业景气度下降短期内业绩承压,未来随着市场行情回暖叠加"国六"重卡需求释放,公司EGR业务有望进入增长通道,成为公司业绩稳定增长点。此外,混动汽车和非道路四阶段排放标准有望带来额外的市场空间,共同推动公司营收不断提升。
马达铁芯产能提升在即,新能源业务助力公司业绩高增。2021年以来,新能源汽车市场景气度持续高涨,传统燃油车销量持续下降,新能源汽车替代效应愈发明显渗透率不断提高,据乘联会数据,9月新能源厂商批发渗透率达20.4％,环比增长14.6pct。公司马达铁芯业务已配套多家新能源车企,凭借多年的技术积累和高精度冲压设备,公司在马达铁芯领域具有较高的技术优势,具备设计制造大直径高功率的高端产品的能力。天然气喷射气轨目前具备量产能力,公司与博世为定点合作关系,依托博世在重卡领域的权威性,公司天然气喷射气轨业务有望打开增长空间,协同马达铁芯业务为公司业绩增长提供长期保障。
精密零部件业务平稳增长,对公司业绩增长具有一定的保障和促进作用。公司全资子公司微研精密的主营业务为汽车领域的机密冲压件、塑料制品、精密冲压模具、精密型腔模具以及光电子器件等产品。具备较高的技术水平和研发能力,除配套众多汽车零部件供应商外,不断拓展业务边界,目前在消费电子领域也有众多产品,精密零部件是公司业绩的又一保障。多重因素驱动,公司业绩进入高速增长通道。"国六"政策以及新能源高景气度共同释放了市场空间,公司凭借自身的技术优势与资源优势,业绩进入了高速增长通道。随着"国六"政策以及轻卡新规的推行,公司EGR业务有望在较短时间内恢复高速增长态势。新能源汽车趋势已定,未来具有极大的市场空间,公司具备高端马达铁芯的生产制造能力,随着产能的陆续扩充,马达铁芯业务具备长期增长能力。天然气喷射系统绑定行业龙头,具备量产能力,未来可期。我国汽车零部件行业正朝着全面国产化方向发展,全资子公司微言精密具有一定的技术储备,有望在未来不断拓展业务领域,业绩稳定提升。多重因素叠加驱动,公司主营业务前途向好,具备长期增长要素。
维持"增持"评级:公司作为汽车零部件行业的优秀企业,在发展自身固有传统业务的同时,顺利向新能源汽车零部件领域切换,涉及产品技术难度大、客户行业地位高,目前已经展现出新业务带来的巨大业绩提升,未来随着募投项目产能投产,产能进一步增加,公司业务有望多点开花,保持业绩快速增长。预计公司2021-2023年营业收入分别为11.81、18.83、27.19亿元,分别同比增长104.27％、59.44％、44.42％。2021-2023年归母净利润分别为1.13、2.14、3.70亿元,分别同比增长109.44％、90.28％、73.29％。预计2021-2023年EPS分别为0.56、1.06、1.83元,对应PE分别为49.32、25.92、14.96倍。
风险提示:政策推进不及预期;新扩产能投产不及预期;市场竞争加剧;下游行业市场需求增长缓慢。
[2021-10-12] 隆盛科技(300680):利润同比高增,新旧动能切换-2021年三季度业绩预告点评
■中信证券
利润同比高增,轻卡行业销量低迷拖累公司整体增速。公司发布2021年三季度业绩预告,预计Q3实现归母净利润2600-3000万元,同比+71.3％-97.6％,环比+23.8％-33.3％。利润同比增长主要受益于"国六"排放标准升级,母公司国六标准EGR系列产品销量提升、新能源汽车马达铁芯业务产能逐步爬升、天然气气轨总成产品逐步进入量产阶段以及子公司微研精密乘用车零部件业务平稳增长等多方面的影响。但由于Q3轻卡行业销量较为低迷(7月/8月销量同比分别-27％/-37％),公司EGR板块的利润增速受到一定拖累。
新规影响下轻卡销量有望回暖,重卡、混动及非道路EGR有望打开增长空间。2021年8月,两部委发布轻卡新规征求意见稿,新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格,轻卡单车运力相应降低,有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在"国六"轻卡中有望保持较高的市场份额。在重卡领域,公司已与解放、东风等重卡龙头合作,或将实现重卡EGR的国产替代。混动EGR同样有望成为公司新的增长点,比亚迪、长城汽车新车公告中已有多款混动汽车适配EGR,打开EGR市场空间。非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施,行业空间或将进一步扩张。
马达铁芯产能快速爬坡,新能源业务快速成长。公司在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力,目前已经配套特斯拉、蔚来、理想、上汽等主流客户,并将配套大众MEB、日产等客户,有望凭借头部客户的示范效应,进一步开拓其他电动车及电机生产企业。特斯拉上海工厂7/8月销量分别为3.3/4.4万辆,同比+199％/+275％,持续高速增长。公司天然气重卡喷射系统已于上半年小批量生产,为东风康明斯等厂商供货。氢燃料电池业务已为捷氢,潍柴等企业配套关键部件,进一步储备氢燃料相关技术。
风险因素:商用车销量大幅下滑,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,马达铁芯产能爬坡速度不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
投资建议:公司是轻型柴油机EGR龙头,市场竞争力强,有望维持较高的市占率;公司重卡、混动及非道路EGR有望成为EGR业务进一步的增长点;公司马达铁芯客户快速拓展,产能持续爬坡;天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。但由于受到国六排放标准切换产生的短期扰动,Q3轻卡行业销量较为低迷,预计Q4行业销量仍有一定压力,下调公司21/22/23年EPS预测至0.53/1.07/1.58元(原预测为0.62/1.20/1.69元)。结合可比公司估值,以2022年净利润为基准给予30倍PE,调整目标价至32元,维持"买入"评级。
[2021-10-11] 隆盛科技(300680):隆盛科技前三季度净利均预增超120%
■上海证券报
隆盛科技预计，2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6700万元至7500万元，同比增长123.74%至150.46%，主要是受益于国六排放标准升级的影响，母公司国六标准EGR系列产品本期销售明显上升，导致利润增长。
同时，隆盛科技的新能源汽车部件业务中，马达铁芯和天燃气气轨总成部分产品逐步进入量产阶段，销售明显增长导致本报告期利润增长，以及子公司乘用车精密零部件业务平稳增长，对本报告期业绩增长也有一定的保障和促进作用。
[2021-10-11] 隆盛科技(300680):三季度业绩预计保持高增速,五年高增长趋势确立-公司点评报告
■招商证券
前三季度业绩预计保持高增长,三季度单季环比增长。2021前三季度预计实现归母净利润6700-7500万元,同比增长123.74％-150.46％;2021Q3预计实现归母净利润2600-3000万元,同比增长71.28％-97.63％,环比Q2增长21.10％-39.74％。三季度业绩同比环比均大幅增长的原因,一是受益于国六排放升级,EGR业务销售增长;二是马达铁芯及天然气气轨总成业务量产,贡献业绩。三是微研精密业绩贡献。根据中汽协数据显示,7-8月货车销量同比下滑近40％,由于行业淡季因素叠加芯片短缺影响,三季度货车行业销量短期承压。公司EGR业务以及天然气气轨总成业务短期或受行业下滑因素有所影响,但总体仍保持较高增速,业务景气度长期上行趋势未变,预计未来行业利空因素消退后继续保持高速增长。根据我们调研跟踪情况,马达铁芯业务三季度进入量产阶段,产能爬坡进展顺利。微研精密平稳增长,符合前期预判。
成长性逐步验证,五年高增长趋势确立。我们认为,公司三季报预告总体符合之前的判断,虽然部分业务预计短期受行业利空因素有一定压力,但三季度环比仍大幅增长,一是印证了马达铁芯等新业务的盈利能力,EGR业务红利期的爆发力;二是凸显公司优异的管理能力。长期来看,公司自2020年开始从底部走出后,四条业务主线目前规划清晰,在手订单充裕,业务拓展逐步进入正轨,均受益于"双碳"经济,未来五年业务景气度有望保持上行趋势,高成长性凸显。
盈利预测与评级:我们认为,隆盛科技的四大主要业务2021年进入快速成长阶段,而公司的规模经济也逐步会随着产能释放逐渐体现,公司的盈利能力、毛利率及净利润率水平仍然有一定提升的空间。预计公司21-23年归母净利润1.23/2.73/4.54亿元,EPS分别为0.61/1.35/2.25元,考虑公司长期受益于"双碳"经济以及可以预期的高成长性,按照2022年EPS以40XPE估值,合理目标股价54元,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:1、新客户开拓速度不及预期。2、新竞争对手导入带来竞争格局恶化
[2021-09-28] 隆盛科技(300680):排放升级稳主业,新能源业务谱新篇
■申港证券
"专精"的传统业务焕发生机,"特新"的新业务突破成长:
公司长期专注的EGR领域随排放升级迎来反转,主业逐渐稳固。
通过外延并购,开拓了以马达铁芯为代表的新能源业务,并布局了精密制造领域,还在天然气喷射系统领域与行业龙头博世深度绑定,长期成长性值得期待。
公司各业务板块,皆迎来发展机遇期。
1.马达铁芯:新能源芯动力领航出发
新能源车加速渗透马达铁芯需求扩容。国内新能源车渗透率逼近拐点,21年上半年渗透率突破10％,行业加速上行。双电机趋势凸显,马达铁芯需求加倍。
已定点头部新势力、蔚来、大众、日产等优质客户,在手订单充裕。
技术突破,铁芯已量产落地,年内产能达130万台套,现有项目满产可贡献约5亿营收,且有进一步扩产可能。
2.EGR:拳头产品迎来机遇排放升级稳定大局
公司EGR占应收近40％,产品客户积淀深厚,覆盖国内外主流车企及发动机企业,国六项目落地进展良好。
排放升级加速行业扩容,当下时点重点领域在于柴油车,限值变化重点在于控制NOx和PM,而EGR最重要的意义就是能够控制NOx和PM。
公司作为EGR领域龙头企业,市占率约35％,有望坐享行业扩容红利。
3.天然气喷射系统:绑定博世天然气重卡前景向好
天然气喷射系统深度绑定博世,彰显技术实力,有望复刻博世的绝对统治地位。
环保政策+经济便利,助推天然气重卡行业势头向好。?
燃油喷射系统单车价值接近2000元,公司项目建成后拥有9万产能对应1.8亿营收,行业仍有持续扩容空间。投资建议:我们预计公司2021～2023年的营业收入分别为12.59亿元、21.15亿元和30.96亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.24亿元、2.38亿元和3.68亿元,每股收益分别为0.61元、1.18元和1.82元,对应PE分别为42X、22X和14X。目前公司各项业务均已迈过拐点,向上可期。综合可比公司估值水平,2022给予公司30倍PE的估值,合理股价为35.4元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:
国六政策落地不及预期,新项目落地进度不及预期,客户拓展进度不及预期,行业竞争加剧的风险。
[2021-09-09] 隆盛科技(300680):EGR龙头腾飞,前瞻布局新能车零部件-公司研究报告
■海通证券
废气再循环(EGR)龙头切入新能源赛道,业绩稳步提升。1)公司主业为EGR(2020年收入占比38％)和精密零部件(其中冲压件2020年收入占比48％)生产,公司近年来开始布局新能源汽车马达铁芯和天然气喷射系统,2021年开始量产,预计贡献可观的营收。2)公司业绩提升,营收和净利保持高增长。2021H1归母净利较上年同期上升189.60％。?乘国六政策东风,迎EGR业务剧增。1)国标升级落地,EGR为尾气处理的关键增量零部件。2021年7月起重型柴油车实施国六a标准。"国六"标准下轻重型柴油车尾气处理主流技术路线带有EGR部件。2)我们预计,2023年道路领域EGR市场空间32亿元,未来三年复合增速67.02％。2022年12月,非道路机械国四标准开始实施将有望进一步增大市场空间;3)EGR行业龙头,有望充分受益行业放量。根据2019年内燃机工业年鉴,公司EGR装机量市占率第一(35％)。2020年受益国六升级,公司EGR营收同比增长56％。公司在轻卡EGR是行业小龙头,在重卡和混动领域,未来有望继续放量。4)我们预计,2021-2023年公司EGR将实现营收4.2、8.1和11亿元。
新能源汽车方面,马达铁芯产品配套的主要客户有某外资电动汽车及能源公司、蔚来和大众MEB等知名企业,我们预计公司马达铁芯收入2020-2023复合增长率为289％。1)新能源汽车增长进入快车道。2)我们预计,马达铁芯2025年市场空间为29亿元,2020-2025年复合增长率38％。马达铁芯是电动汽车驱动电机核心零部件,我们认为未来增长逻辑为:新能源汽车放量+中高端车双电机渗透率提升。3)公司产能爬坡加速,未来有望快速放量。2021年产能将达到年产120万套马达铁芯。4)假设公司产能稳步扩张的前提下,我们预计2021-2023年公司马达铁芯实现毛利0.6、1.9和2.7亿元。
天然气重卡发展迅速,公司与博世(博世是目前天然气重卡市占率第一潍柴的供应商)在天然气喷射系统上合作密切。根据第一商用车网数据,2020年天然气重卡销量同比增长22％,增长迅猛。公司2019年成为博世的天然气喷射系统供应商,并于2020年募投了9万套/年天然气喷射气轨总成。
盈利预测及投资建议。我们预计公司21-23年归母净利润分别为1.05/2.42/3.59亿元,对应EPS分别为0.52/1.20/1.78元。参照可比公司,我们给予2022年隆盛科技31-36倍PE估值区间,对应合理价值区间为37.11-43.10元。首次覆盖,给予"优于大市"投资评级。
风险提示:重卡EGR项目推进不达预期,马达铁芯产能拓展不达预期,天然气重卡销量受天然气价格影响不及预期,双电机渗透率不及预期。
[2021-08-31] 隆盛科技(300680):EGR+马达铁芯业务高增上半年业绩同比增长76％-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布半年报,上半年实现收入3.96亿,同比增长79.8％,实现归母净利润4276万,同比增长189.6％;Q2实现收入1.95亿,同比增长42.89％,实现归母净利润2147万,同比增长75.74％。
点评:国六排放标准切换带来EGR需求增长,芯片供给影响产品放量节奏2021年7月1日起重型车全面实施国六排放标准,EGR产品的需求显著增加,特别国五阶段部分不加装EGR车型在国六阶段加装EGR,带来增量市场。2021年4月份以后,各主机厂对于国六产品的需求订单增加较为明显,上半年公司EGR产品实现收入1.57亿,同比增长70％。但由于受到全球芯片供给的影响,博世ECU供不应求,不能完全满足市场的需求,导致部分柴油机厂国六产品仍未完全上量,预计下半年有望逐渐恢复供给能力,一旦博世满产将会给公司国六EGR系统产品带来更多的增量。
新能源板块业务收入同比增长100％,马达铁芯成为公司新增长点公司新能源汽车零部件上半年实现收入5539万元,同比增长100％,公司马达铁芯项目在2021年的推进效果喜人,某外资电动汽车公司的项目已完成了前期开发,自2021年5月开始批量生产,进入产能快速提升阶段;联合汽车电子的多个铁芯项目,如蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型的平台项目,也顺利进入批量生产阶段;同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发,并取得两大国际化平台客户的供应商定点书,为后续做大铁芯产业奠定了坚实基础。
其他业务板块持续布局,为未来寻找持续增量除了马达铁芯项目外,商用车重卡天然气喷射系统项目也于今年上半年进入了小批量产阶段,为东风康明斯等厂家开始供货;此外,氢燃料电池的核心部件已进行项目的持续推进,为捷氢,潍柴等企业配套关键部件,这也是公司为未来做的极为重要的技术储备;公司全资子公司微研精密在立足于原有主营业务的同时,结合自身优势资源,继续积极拓展新能源电气零部件业务。
投资建议:受芯片供给影响导致EGR放量节奏放缓,下调盈利预测,预计2021-2022年归母净利润预测1.19和2.45亿(原值为1.55和2.63亿),对应PE为52和25倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策执行低于预期、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢
[2021-08-30] 隆盛科技(300680):EGR龙头再出发,新能源业务大放光彩-2021年中报点评
■中信证券
业绩快速增长,盈利能力有望释放。公司发布2021年中报,实现收入3.96亿元,同比+79.8％;实现归母净利润0.43亿元,同比+189.6％,处于此前业绩预告中位值区间。其中Q2公司实现收入1.95亿元,同比+42.9％,实现归母净利润0.21亿元,同比+75.7％。H1公司毛利率约25.3％,同比-1.2pcts,主要由于公司马达铁芯产线处于产能爬坡期,盈利能力尚未完全释放。公司四项费用率约13.1％,同比-4.2pcts,主要由于公司收入大幅增长摊薄各项固定成本。
EGR业务将迎爆发,重卡、混动及非道路EGR进一步打开增长空间。我国3.5t以上柴油货车已于2021年7月1日全面开始实施国六a阶段排放标准,对于轻型货车及中排量的重型货车,EGR技术路线为主流技术路线。隆盛科技是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在国六轻卡中占据较高份额。在重卡领域,公司已与解放、东风等重卡龙头合作,或将实现重卡EGR的国产替代。混动EGR同样有望成为公司新的增长点,比亚迪、长城汽车新车公告中已有多款混动汽车适配EGR,打开EGR行业的市场空间。此外,非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施,行业空间或将进一步扩张。报告期内,公司EGR产品实现收入1.57亿元,同比+70.4％,毛利率约26.4％,同比+3.3pcts,下半年公司EGR产品销量有望同比快速增长,毛利率有望进一步提升。
马达铁芯产能快速爬坡,新能源业务快速成长。公司依托子公司微研精密的先进冲压技术,在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力,目前已经配套某头部外资电动汽车、蔚来、理想、上汽等主流客户,并将配套大众MEB、日产等客户,有望凭借头部客户的示范效应,进一步开拓其他电动车及电机生产企业。同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发,并取得两大国际化平台客户的供应商定点书,为后续做大铁芯产业奠定了坚实基础。公司天然气重卡喷射系统已于上半年小批量生产,为东风康明斯等厂商供货。氢燃料电池业务已为捷氢、潍柴等企业配套关键部件,进一步储备氢燃料相关技术。
风险因素:商用车销量大幅下滑,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,马达铁芯产能爬坡速度不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
投资建议:公司是轻型柴油机EGR龙头,国六阶段EGR收入有望迎来爆发式增长;天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。公司马达铁芯客户快速拓展,产能扩张速度或超预期,此外2022年末实施的非道路四阶段标准有望增厚公司EGR利润,上调公司21/22/23年EPS预期至0.62/1.20/1.69元(原预测为0.62/1.20/1.41元)。公司收入增速较快,多项业务在近两年迎来爆发,考虑到公司新能源业务的长期增长,结合可比公司估值,以2023年净利润为基准给予25倍PE,上调目标价至42元,维持"买入"评级。
[2021-08-30] 隆盛科技(300680):主营业务进入放量阶段,业绩高增态势出现未来可期-中报点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年中报,2021年上半年,公司实现营业收入3.96亿元,同比增长79.80％;实现归母净利润0.43亿元,同比增长189.60％;实现扣非归母净利润0.39亿元,同比增长103.67％。
点评:主营业务全面开花,业绩高增进入兑现期。2021年7月1日起重型车全面实施国六排放标准,随着排放法规的升级,EGR产品的需求显著增加。特别国五阶段部分不加装EGR车型在国六阶段加装EGR,带来巨大增量市场。此外,进入2021年以来,新能源汽车行业产销两旺,行业保持超高景气度,带动上游产业链需求持续高增。公司新能源汽车零部件业务在上半年实现了量产,随着未来扩充产能的陆续到位,业绩将继续显著的增长。
EGR业务:公司早期以EGR业务起家,多年来持续深耕汽、柴油发动机EGR系统领域,持续巩固和引领EGR产业。在轻型柴油车领域,公司具有极高的市场占有率,是行业小龙头,随着国六政策的推进,重柴带来全新的增量空间。公司自去年起持续与客户合作开发重柴EGR产品,目前已有多款产品通过验证,性能良好。公司EGR系统产品主要客户包括康明斯、博世、全柴动力、昆明云内、东风汽车、北汽福田、玉柴、锡柴、潍柴、中国重汽等,除此之外,非道路机械领域主要客户有新柴、一拖、常发、常柴等。2021年上半年EGR业务营收1.57亿元,同比增长70.04％,毛利率26.44％,同比增长3.25％。新能源汽车零部件业务:2021年上半年,国内新能源车汽车产业的发展依旧亮眼,趋势已不可逆转。借助行业快速发展的契机,公司马达铁芯业务在2021年的推进效果喜人,尤其是与某外资电动汽车公司的项目合作为公司的营收带来了稳定保障。除此之外,目前同时有包括蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型的产品进入量产阶段。天然气重卡喷射系统项目自成立之初一直为博世独家定点,目前也进入了小批量产阶段,为东风康明斯等厂家供货。2021年上半年,新能源汽车零部件业务营收0.55亿元,毛利率14.44％。由于马达铁芯业务依然处于产线扩充和产能提升阶段,随着未来产 能利用率达到标准水平,毛利率将逐步提升至正常水平。精密汽车零部件业务:公司全资子公司微研精密的主营业务为汽车领域的机密冲压件、塑料制品、精密冲压模具、精密型腔模具以及光电子器件等产品。公司研发能力、技术水平均较高,主要以"以销定产"的方式根据客户订单安排生产计划。目前配套汽车零部件领域的主要客户有博世,联合汽车电子,博泽,恺博,理昌,舍弗勒,法雷奥,Mubea,日立汽车,塔尔基,东机工,XPT蔚来驱动科技等;消费电子领域有ALPS,安费诺,泰科电子等。2021年上半年精密汽车零部件业务营收1.07亿元,同比增长42.41％,毛利率28.32％,同比下降0.72％。
扩产计划实施顺利,公司未来营收将进一步提升。公司于2020年定向增发募集资金用于马达铁芯和天然气喷射气轨项目的产能扩充。其中年产120万套的马达铁芯项目承诺投资1.64亿元,目前已投入1.07亿元,投资进度达65.19％。年产9万套的天然气喷射系统项目承诺投资0.34亿元,目前已投入0.27亿元,投资进度达79.34％。产能扩充计划有望提前完成,新建产能达产后,公司未来营收将进一步提升。
多重因素驱动,公司业绩进入高速增长通道。国六政策按计划持续推进,符合新国标重柴车型已于今年4月开始放量,同时带动EGR产品的需求量急速提升。然而由于全球车用芯片供应严重不足,博世ECU供不应求处于紧缺状态,目前无法完全满足市场,预计下半年可以恢复供给能力,届时将给公司国六EGR系统产品带来更多增量;新能源汽车保持着强劲的景气度,据EVTank预测,2021年中国新能源汽车驱动电机的装机量将达到298.3万台,预计2025年出货量将超过1000万台,年复合增长率超过35％。同时,部分双电机新能源车同样获得不错的销量,同步推动电机的需求进一步提升;我国的制造水平不断增强,目前正处于由制造大国向制造强国的转变阶段,未来汽车零部件的国产化替代也是必然趋势,尤其是受新冠肺炎疫情的影响,部分汽车制造厂出现了缺货或供给不足的情况,严重影响了公司的生产计划。国产化替代将在保证质量的前提下,提供更加稳定的供货同时降本增效,可以实现与车企共同发展的目标;公司紧抓发展机遇,巩固传统市场份额,同时全力推进在重卡市场的拓展。通过组建高质量营销团队,主动出击抢占市场,EGR业务扩展因此在上半年取得良好的效果。
维持"增持"评级:公司作为汽车零部件行业的优秀企业,在发展自身固有传统业务的同时,顺利向新能源汽车零部件领域切换,涉及产品技术难度大、客户行业地位高,目前已经展现出新业务带来的巨大业绩提升,未来随着募投项目产能投产,产能进一步增加,公司业务有望多点开花,保持业绩快速增长。预计公司2021-2023年营业收入分别为11.81、18.83、27.19亿元,分别同比增长104.27％、59.44％、44.42％。2021-2023年归母净利润分别为1.13、2.14、3.70亿元,分别同比增长109.44％、90.28％、73.29％。预计2021-2023年EPS分别为0.56、1.06、1.83元,对应PE分别为57.13、30.02、17.32倍。
风险提示事件:政策推进不及预期;新扩产能投产不及预期;市场竞争加剧;下游行业市场需求增长缓慢。
[2021-08-29] 隆盛科技(300680):Q2同比延续高增,新能源业务增长显著-中报点评
■华西证券
事件概述公司发布2021年半年报:2021H1实现营收3.96亿元,同比+79.8％;归母净利润0.43亿元,同比+189.6％;扣非归母净利润0.39亿元,同比+103.7％。其中,2021Q2实现营收1.95亿元,同比+42.9％;归母净利润0.21亿元,同比+75.7％;扣非归母净利润0.18亿元,同比+13.2％。
分析判断:EGR及铁芯增量初显Q2同比延续高增受益EGR国六切换带来增量叠加新能源业务实现小批量量产,2021H1公司整体实现营收3.96亿元,同比+79.8％,其中EGR、新能源业务营收分别1.57、0.55亿元,同比分别+70.0％、+100.0％,增量初显。分季度看,2021Q2实现营收1.95亿元,同比+42.9％,环比-3.0％,延续高速增长,环比略有下滑我们判断主要受缺芯及国六切换影响,考虑到Q3国六正式切换及马达铁芯量产放量,预计Q3营收将迎来进一步增长。
利润方面,2021Q2公司主营业务毛利率25.3％,同比-1.6pct,环比+0.2pct,同比下滑主因新能源业务占比提升且尚处产能爬坡期。受营收增长拉动,2021H1公司实现归母净利0.43亿元,同比+189.6％,其中2021Q2归母净利0.21亿元,同比+75.7％,环比与Q1持平。费用方面,2021Q2公司销售、管理、研发、财务费率分别+1.8％/+5.4％/+5.2％/+1.1％,同比分别-1.1/-1.1/+1.6/-0.4pct,销售/管理费用同比下降明显系公司提质增效叠加精细化管理,研发费率增长主因公司加大新能源业务投入以及新研发项目增加。
传统主业聚焦EGR国VI升级红利期公司传统主业围绕EGR板块,聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平,但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压,2021年起伴随国VI排放标准全面切换,EGR板块将迎来政策红利快速增长期:1)轻卡:增量主要来源3.5t以上,公司基于原有客户资源、技术优势,市占率有望达60％;2)重卡:疫情、中美摩擦加速国产替代,公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场,部分客户已处性能测试阶段;3)其他:非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行,有望于2022Q4起贡献增量;公司推行汽、柴并举战略,深入挖掘混合动力汽车EGR市场,中长期有望受益混动汽车渗透。
战略布局新能源持续受益汽车电动化趋势马达铁芯配套优质客户,加速放量在即。2018年公司收购微研精密,市场、技术、研发充分协同,成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域,目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商,5月开始批量生产,并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型平台项目,同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发,并取得两大国际化平台客户的供应商定点书,为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看,我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源,且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。
天然气喷射系统绑定博世,第三业绩增长点。公司自2017年10月起与博世共同开发"天然气喷射系统"项目,于2019年10月获博世供应商定点,承接从核心部件"大流量天然气喷嘴"的制造到天然气喷射系统总成配套业务,2020年10月正式进入小批量生产阶段,顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势,2021年天然气喷射系统将正式进入大批量生产阶段,预计全年将贡献1亿元左右营收。
投资建议公司深耕EGR业务多年,EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量;马达铁芯配套优质客户,持续受益汽车电动化趋势;天然气喷射系统绑定博世。维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利1.31/2.59/3.94亿元,对应的EPS为0.65/1.28/1.95元,当前股价对应PE为49/25/16倍。参考可比公司及公司历史估值区间,给予2022年30倍PE估值,目标价维持38.40元不变,维持"买入"评级。
风险提示国VI阶段EGR产品市占率低于预期;国内商用车销量低于预期;全球及国内新能源汽车渗透低于预期;新能源业务拓展低于预期。
[2021-08-06] 隆盛科技(300680):EGR龙头启航,新能源引领增长
■华西证券
报告概述
公司成立于2004年,是发动机废气再循环(EGR)行业龙头企业,2018年全资收购无锡微研精密完成业务横向拓展,进军新能源汽车关键零部件领域。预计2021年公司步入业绩加速兑现期1EGR受益国VI排放标准全面切换2新能源汽车驱动电机马达铁芯量产放量。
分析判断
传统主业聚焦EGR国VI升级红利期
公司传统主业围绕EGR板块,聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平,但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压,2021年起伴随国VI排放标准全面切换,EGR板块将迎来政策红利快速增长期:1)轻卡:增量主要来源3.5t以上,公司基于原有客户资源、技术优势,市占率有望达602)重卡:疫情、中美摩擦加速国产替代,公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场,且单车配套价值重卡为轻卡4倍左右;3)其他:非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行,有望于2022Q4起贡献增量;公司推行汽、柴并举战略,深入挖掘混合动力汽车EGR市场中长期有望受益混动汽车渗透。综合测算,我们预计EGR板块20212022年营收分别4.56、7.03亿元,同比分别+、+54.1％,中期2025年则有望实现12亿元收入,20202025年复合增速达39.7％。
战略布局马达铁芯持续受益汽车电动化趋势
2018年公司收购微研精密,市场、技术、研发充分协同,成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域,目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商,并通过联合汽车电子间接配套日产、大众MEB、蔚来、广汽新能源等客户,以上马达铁芯配套项目预计均会在2021年实现量产,带来可观增量。综合测算,我们预计20212022年马达铁芯业务营收分别3.50、8.00亿元,同比分别+、+128.6。
马达铁芯作为电机核心部件,工艺复杂、精度要求高技术壁垒主要体现在精密级进冲压模具。我国马达铁芯级高端模具设计制造受限于起步较晚,能力较欧美日企业尚存差距。而微研精密依托日本微研精密技术支持及在模具开发和制造领域20年技术积累,在工艺精度上已可达1微米,比肩国际先进水平,相较国内竞争对手具备较强技术优势。中长期来看,我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源,且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。
天然气喷射系统绑定博世第三业绩增长点
天然气作为替代燃料相比汽油、柴油在经济性、环保性层面优势显著,同时天然气重卡也是政策鼓励的发展方向,预计2025年天然气重卡将占到整个商用车重卡市场的25％25％,对应天然气喷射系统市场空间7亿元。公司自2017年10月起与博世共同开发"天然气喷射系统"项目,于2019年10月获博世供应商定点,承接从核心部件"大流量天然气喷嘴"的制造到天然气喷射系统总成配套业务,2020年10月正式进入小批量生产阶段,顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势,2021年天然气喷射系统将正式进入大批量生产阶段,预计全年将贡献1亿元左右营收。中期维度来看,假设2025年博世市占率60则2025年天然气喷射系统将至少为公司带来4亿元以上营收,贡献第三业绩增长点。
投资建议
公司深耕EGR业务多年,EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量,2021年正式迎来政策红利期。此外,公司深入开展"汽柴、燃料替代、新能源"立体化战略,马达铁芯配套优质客户,持续受益汽车电动化趋势;天然气喷射系统绑定博世。我们调整盈利预测,预计20212022年营业收入由9.59/13.56亿元调整为12.98/21.90亿元,归母净利由0.96/1.48亿元调整为1.31/59亿元,新增2023年营收及归母净利预测30.64/94亿元,对应的EPS为0.65/281.95元,当前股价对应PE为40/2013倍。参考参考可比公司及公司历史估值区间,给予2022年30倍PE估值,目标价由30.90元上调至38.40元,上调至"买入"评级。
风险提示
国VI阶段EGR产品市占率低于预期国内商用车销量低于预期全球及国内新能源汽车渗透低于预期;新能源业务拓展低于预期。
[2021-07-16] 隆盛科技(300680):EGR受益国六实施,EV马达铁芯快速放量-2021年中报业绩预告点评
■中信证券
业绩持续高增,多元业务开花。公司发布2021年中报业绩预告,预计实现归母净利润4150～4450万元,同比+181.1％～+201.4％,其中预计2021Q2归母净利润2021～2321万元,同比+65.4％～+90.0％,以区间中值计算环比+2.0％。受益国六标准的正式实施,公司EGR业务下半年有望爆发;新能源汽车马达铁芯产能快速爬坡,下半年主流客户配套量有望快速提升;公司收入、利润有望维持高速增长。
国六已正式实施,公司EGR业务料将迎爆发。我国3.5t以上柴油货车已于2021年7月1日全面开始实施国六a阶段排放标准,对于轻型货车及中排量的重型货车,尾气处理技术将从国五阶段的SCR路线升级为EGR+DOC+DPF+SCR+ASC路线。EGR技术路线在国六阶段将重回主流路线,市场空间迎来爆发。隆盛科技是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在轻卡领域国六阶段市场份额将达到60％,盈利能力有望快速恢复。
马达铁芯业务迎来爆发,产能快速爬坡。马达铁芯是新能源汽车电机的重要部件,隆盛科技依托子公司微研精密的先进冲压技术,在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力,目前已经配套某头部外资电动汽车、蔚来汽车,并将配套大众MEB、日产等客户,并有望凭借头部客户的示范效应,进一步开拓其他电动车及电机生产企业客户。公司马达铁芯业务处于产线建设与产能爬坡时期,预计该业务有望持续快速增长。
天然气喷射系统绑定博世,氢能业务前瞻布局。公司联手博世开发了针对重卡发动机的大流量天然气喷射系统,其性能显著优于行业现有的低流量方案,我们预计将在未来中国天然气发动机市场获取较大市场份额,有望复制博世汽柴在柴油机高压共轨系统内的主导地位。公司针对上海捷氢、博世、重塑、亿华通等定向开发的氢气切断阀、氢气喷射阀、EAC空气压缩泵半总成等,均进入到小批量产阶段,新能源业务有望迎来进一步发展。
风险因素:商用车销量大幅下滑,国六技术路线大幅度变化,新能源汽车销量不及预期,公司产品市占率不及预期,公司新产品开拓不及预期等。
投资建议:公司是轻型柴油机EGR龙头,国六阶段EGR收入有望迎来爆发式增长;公司马达铁芯客户快速拓展,产能扩张、产线爬坡速度或超预期;天然气喷射系统有望继续助力、增厚公司业绩,扩张公司能力边界。由于公司进行了资本公积转增股本,调整公司21/22/23年EPS预测至0.62/1.20/1.41元(维持原净利润预测),当前股价对应2021/22/23年47/24/21倍PE。结合可比公司估值,以2022年净利润为基准给予30倍PE,对应目标价36元,维持"买入"评级。
[2021-07-15] 隆盛科技(300680):半年度业绩大幅预增,高增长之路已开启-中期点评
■招商证券
事件:公司公布2021年半年度业绩预告,预计2021年半年度归属于上市公司股东的净利润4150万元-4450万元,同比增长181.06％-201.38％。业绩符合我们之前的预期,EGR业务步入红利期,微研精密成长性凸显,下半年伴随马达铁芯以及天然气喷气系统两块业务规模化投产,预计21-23年,EPS分别为0.65/1.34/2.23元,按2022年EPS40X估值,合理目标价格54元,继续维持"强烈推荐-A"评级。
评论:1、EGR业务步入红利期,微研精密成长性凸显,半年度业绩大幅预增长1H业绩情况:2021年上半年,公司预计归属于上市公司股东的净利润4150万元-4450万元,同比增长181.06％-201.38％。根据预披露数据,2021Q2预计实现归属于上市公司股东的净利润为2021万元-2321万元,同比增长65.43％-89.99％,环比增长-5.07％-9.02％。
业绩解读:根据公司披露情况,上半年业绩大幅增长的主要原因,一是受益于国六排放标准升级的影响,EGR业务增长显著;二是马达铁芯以及天然气喷嘴业务部分产品逐步进入量产阶段;三是微研精密增长带来的业绩贡献。根据我们前期调研跟踪情况来看,我们认为上半年业务贡献主要系来自于EGR业务放量以及微研精密的增长,公司马达铁芯以及天然气喷气系统上半年量产贡献部分业绩,现有产能爬坡以及未来产能扩张均在下半年开始体现,预计未来将进一步放量,体现出公司的高成长性。
2、预计2021年迎来快速发展,开启五年高速成长模式。
1)EGR产品,预计2021年销售收入4-4.5亿元,从国六执行时间上看,2022年有望继续高增长,实现销售收入8亿元以上。再从国家长期发展规划来看,排放标准国五升国六的红利可以持续至2024年7月,而EGR产品在新能源乘用车领域内(插电混、增程)的应用也会取得一定增长。
2)天然气气轨业务,公司为博世动力总成公司长期战略合作伙伴,受益于博世在该领域转型布局(博世将以中国为全球天然气发动机的生产研发制造基地辐射全球市场),预计2021年该业务销售收入1.3亿元,2022年有望实现3亿元以上。
风险提示:上游原材料短期涨幅过大导致公司短时间内无法传导成本压力;业务拓展进度不及预期;新进入者的挑战。
[2021-07-14] 隆盛科技(300680):隆盛科技上半年净利预增181%-201%
■证券时报
隆盛科技(300680)7月14日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利4150万元-4450万元，同比增长181.06%-201.38%。受益于国六排放标准升级的影响，母公司国六标准EGR系列产品本期销售明显上升，导致利润增长;公司新能源汽车马达铁芯业务和天燃气喷嘴业务部分产品逐步进入量产阶段，成为新的业绩增长点;子公司乘用车精密零部件业务平稳增长，对本报告期业绩也有一定的保障作用。
[2021-07-12] 隆盛科技(300680):国六+碳中和政策已至,新能源征途"隆盛"开启-公司深度报告
■中泰证券
公司全新布局效果初显,行业景气业绩步入高速增长通道。公司以废气再循环(EGR)系统起家,通过对上游微研精密的收购,将业务领域拓展至EGR产业上游,进一步强化了自身的市场竞争力。公司在新能源汽车领域的业务也布局完成,目前进入放量阶段。随着国六排放标准推行,公司业绩逐步进入高速增长通道。2020年,公司实现营业收入5.78亿元,同比增长42.19％,实现归母净利润0.54亿元,同比增长78.67％。
国六政策东风已至,EGR业务步入快速增长期。国六排放标准已在全国范围内推行,由于国六排放标准对污染物排放控制更为严格,EGR产品成为发动机尾气处理不可或缺的零部件。据我们测算,随着国六排放标准推行,EGR行业市场规模有望达到25亿元,且未来的增量空间主要来自重型商用车领域。随着国六标准推行,公司EGR业务步入快速增长期。公司在轻型商用车EGR行业中市占率较高,未来有望依靠技术优势和客户资源积累突破重型商用车EGR市场,推动公司EGR产品收入进一步增长。
技术优势明显,马达铁芯供不应求。碳中和政策推进背景下,新能源汽车增长空间巨大。公司全资子公司微研精密前瞻布局马达铁芯业务领域,技术优势较强,有望充分享受新能源汽车产业加快发展带来的红利。目前,公司马达铁芯产品的终端客户有位于上海临港的外资电动车公司、大众MEB、蔚来汽车、日产尼桑、博世、广汽集团及电咖汽车等。未来随着新能源汽车驱动电机马达铁芯项目投产,公司产能进一步增加,马达铁芯业务收入有望大幅增长。据我们测算,乐观情况下公司2021-2023年马达铁芯业务的营收可达3.89、8.10和12.24亿元。?与博世深度绑定,天然气喷射气轨总成蓄势待发。公司天然气喷射气轨总成为博世的重要供应商。依托博世在行业内极高的市占率,随着国内天然气重卡市场不断扩容,未来市场有保障。天然气喷射气轨业务将成为公司收入增量的另一个重要来源,助力公司业绩进一步增长。
投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为11.81、18.83、27.19亿元,分别同比增长104.27％、59.44％、44.42％。2021-2023年归母净利润分别为1.13、2.14、3.70亿元,分别同比增长109.44％、90.28％、73.29％,对应的EPS分别为0.56、1.06、1.83元,对应PE分别为54.07、28.41、16.40倍。公司作为EGR行业龙头企业,客户资源积累深厚和技术优势突出,未来公司马达铁芯和天然气喷射系统销量有望显著增长,推动公司业绩持续增长。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:EGR业务发展不及预期;马达铁芯业务发展不及预期;天然气喷射系统业务发展不及预期;市场规模测算偏差风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;项目投产及未来扩产情况不及预期。
[2021-06-17] 隆盛科技(300680):受益"双碳"经济,开启五年高增长
■招商证券
隆盛科技将长期受益碳中和以及碳达峰的经济发展规划,公司各项业务储备完毕,静待绽放。EGR、天然气喷气系统预期2022年翻倍增长,微研精密是新业务技术保障,马达铁芯进入放量增长阶段。预计21-23年,EPS分别为0.65/1.34/2.23元,按2022年EPS以40XPE估值,目标价格54元,继续维持"强烈推荐-A"评级。
公司商乘双向布局,卡位"双碳"经济。公司国六排放标准产品包括EGR阀、电子节气门、ECU、传感器以及冷却器,充分享受国六红利。公司已完成天然气气轨喷射系统、高端精密零部件制造以及新能源汽车马达铁芯三大领域深度布局。
公司市场开拓能力强大,商乘双向布局将长期受益于碳中和以及碳达峰的长期经济发展规划,预计2021年下半年正式开启5年高速成长之旅。
2021年开启快速发展模式。
1)EGR产品预计2021年销售收入4-4.5亿元,从国六执行时间上看,2022年继续高增长,实现销售收入8亿元以上。
2)天然气气轨业务为博世长期战略合作伙伴,受益于博世在该领域转型布局,预计2021年该业务销售收入1.3亿元,2022年有望实现3亿元以上。
3)微研精密,未来有望通过扩展继续提升盈利水平,预计2021年盈利4000万元,至2025年有望维持年复合25％增速,预计2025年净利润接近1亿元。
4)马达铁芯,借助微研精密技术基础精准卡位新能源车赛道,预计2021年实现销售收入超2亿元,2022年超6亿元,2025年25亿元。
投资建议:业务储备充分,未来将长期受益双碳经济发展。EGR、天然气喷气系统、精密冲压以及马达铁芯预计2021年下半年将进入一个长达五年高速成长阶段。预计2021-23年归母净利润1.32/2.70/4.49亿元,EPS分别为0.65/1.34/2.23元,按2022年EPS以40XPE估值,目标股价54元,强烈推荐-A。
风险提示:上游原材料短期涨幅过大导致公司短时间内无法传导成本压力;业务拓展进度不及预期;新进入者的挑战。
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