300661圣邦股份股票走势分析
≈≈圣邦股份300661≈≈(更新:22.02.14)
[2022-02-14] 圣邦股份(300661):2021业绩预告超预期,看好产品/客户结构优化-年度点评
■中金公司
预告盈利同比增长125％-150％
公司公布2021年业绩预告:预计归母净利润达到6.5-7.2亿元,同比增长125％-150％,超出市场预期。2021年归母净利润中位数在6.9亿元,同比增长138％,主要得益于行业供需缺口持续及产品结构持续改善。我们认为模拟芯片行业高景气有望持续,作为国内模拟芯片龙头,公司有望享受国产替代浪潮红利。我们维持跑赢行业评级及目标价361.91元。
关注要点
产品结构不断优化,行业高景气持续,毛利率有望维持稳定。公司近年来高端产品占比稳步提升,产品结构不断优化,一方面为营收贡献增量,另一方面也对毛利率起到支撑作用。虽然部分下游应用领域需求放缓,需求景气度仍处于较高水平,我们认为行业内供需缺口仍将持续,即使出现供应商涨价的情况,公司可依托产品性能、产业链地位等因素具备一定的平抑成本波动的能力。因此,我们预计公司毛利率有望维持在相对稳定的水平。
海外客户进展加速,营收占比有望持续增长。在多年技术投入和客户拓展的基础上,公司凭借优秀的产品性能持续切入海外客户供应链,为业绩增长贡献强大动力。我们认为海外客户切入并非单独因为缺芯所致,考虑到客户粘性及公司技术持续迭代,转向公司的海外客户有望为公司持续贡献增长动能,随着公司产品品类拓展及性能提升,海外客户营收占比有望持续提升。
高研发投入构建壁垒,产品拓展速度有望提升。公司过去几年研发投入较高,研发人员持续扩张,我们预计公司未来仍将在人员数量上保持较高增长,高端模拟芯片人才团队的扩张叠加前期研发投入的兑现有望使得产品料号拓展加速。考虑到模拟芯片2-3年的研发周期,我们认为,公司目前研发平台建设贡献尚未完全体现,未来产品拓展速度有望持续提升。
估值与建议
考虑到公司产品和客户结构优化,叠加行业高景气有望持续,我们上调2021/22年盈利预测13％/18％至6.8/9.2亿元,首次引入2023年盈利预测11.9亿元,维持目标价361.91元,基于2026年33x远期市盈率折现。当前股价对应21.2x2026年市盈率,目标价较当前股价有27.2％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
新产品研发不及预期;国产替代不及预期;海外客户进展不及预期。
[2022-02-10] 圣邦股份(300661):21年业绩高增长,模拟芯片龙头国产替代持续推进-年度点评
■天风证券
事件:公司发布2021年年度业绩预增公告;2021年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6.50-7.22亿元,同比增长125％-150％;扣除非经常损益后的净利润5.98-6.71亿元,同比增长126.71％-154.06％。
公司深耕电源管理与信号链模拟芯片,持续扩充产品线优化产品结构,未来随着产品在客户端不断导入,带动公司业务持续增长;同时公司研发投入、研发人员均呈逐年上升趋势,保障新品推出速度稳定。公司凭借本土配套优势持续拓展客户;同时前瞻布局新兴领域应用,抢占市场份额;我们看好公司作为模拟IC设计龙头在旺盛市场需求下的持续增长。
电源管理+信号链完善产品矩阵,结构优化持续增长。公司主要业务集中在电源管理芯片以及信号链模拟芯片两大领域,截至21年上半年公司涵盖25个大类产品,在售料号数量达到3,500余款,覆盖市场不同需求。公司预计2021年净利润同比增长快速,盈利能力不断提升,受益产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加,营业收入同比快速增长。
全球模拟IC市场稳步增长,国产替代前景广阔。根据WSTS数据,2021年模拟IC芯片全球市场份额为30.9％,预计2022年全球模拟芯片市场规模将达到792.49亿美元,同比将增长8.8％。其中根据TransparencyMarketResearch的预测,到2031年底全球电源管理芯片市场价值将突破1284亿美元,2021-2031年年复合增长率为16.6％。国内目前模拟IC市场被海外企业垄断,国内市占率仍较小,随着国内模拟IC技术与产品突破,产品逐步朝向高端化升级,国内模拟芯片市场国产替代加速前景广阔。
重视研发投入,新产品覆盖应用不断扩大。公司重视研发投入,2018-2020年公司的研发费用保持着年均49.7％的增速,已形成较强的研发创新实力,新产品推出速度稳中有进。目前公司产品在保持传统市场的同时,不断打入新兴市场,扩大产品的下游市场领域,目前公司在国内外消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子五大领域保持良好优势,同时稳步进入物联网、人工智能等新兴电子产品领域。
盈利预测与投资建议:基于公司持续深耕电源管理+模拟信号链,在原应用持续深耕并布局新兴应用领域,在国产替代的背景下优先受益;我们上调盈利预测,将2021-2023年净利润预测由5.95/8.07/10.14亿元调整为6.88/9.35/12.23亿元,维持公司买入评级。
风险提示:预告数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的2021年年度报告为准;新品研发不及预期风险;原材料及封测价格波动风险;市场竞争加剧风险。
[2022-02-07] 圣邦股份(300661):应用拓展,结构优化,模拟IC龙头高速增长-2021年度业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润6.5-7.2亿元,与上年同期相比增加125.0％-150.0％;扣除非经常性损益的净利润6.0-6.7亿元,与上年同期相比增加126.7％-154.1％。公司业绩同比高速增长,超出预期。
公司积极拓展产品线,优化产品结构,营收和利润均高速增长。2021年,公司业绩实现高速增长,主要是由于公司积极拓展业务、产品结构改善、应用领域扩展以及产品销量增加,相应的营收同比增长所致。
模拟IC赛道长坡厚雪,国产替代空间广阔。根据WSTS预测,2022年全球模拟IC市场规模预计将达到711.8亿美元,其中中国模拟IC销售额占全球43％以上,对应市场规模超300亿美元。但由于国际模拟厂商规模大、市占率高,模拟IC国产化率不及15％,在国内需求旺盛、贸易摩擦加剧、政策利好的背景下,国产替代空间广阔。未来受益于持续旺盛的下游需求以及国际大厂在中高端市场的战略倾斜而让出的以消费为主的低端市场份额,模拟IC国产化率有望进一步提升,提前广泛布局产品线的公司有望率先受益。
公司电源管理+信号链双轮驱动,持续优化产品结构,深挖下游需求,拓展海内外客户,未来市场份额提升空间巨大。公司作为国内电源管理IC龙头,涵盖25大类、近4000款可销售物料,且仍在加速拓展产品品类:2021年仅前三季度公司就推出新产品近400款。公司产品以电源管理IC产品为主,信号链IC产品协同,已成功进入海内外消费、通讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车五大领域的大客户。2021年,公司进一步优化产品结构,根据产业调研,目前公司产品手机市场占比三成,非手机的消费电子市场占比三成,泛工业市场占比四成,其中泛工业增速客观,体现了公司在泛工业等中高端领域研发成果的落地。未来公司将持续优化产品结构,提高市占率,有望巩固模拟龙头的地位。
盈利预测与投资建议。2021-2023年,预计公司营业收入分别为22.0/32.5/41.9亿元,归母净利润分别为6.9/9.0/11.9亿元。考虑到国产替代广阔空间下模拟IC龙头公司有望率先受益、公司产品的进一步横向拓展以及持续的结构优化,给予公司2022年95倍PE估值,对应目标价362.90元,维持"买入"评级。
风险提示:产能不及预期风险;品类拓展不及预期风险;上游供应商涨价风险。
[2022-02-07] 圣邦股份(300661):业绩超预期,模拟龙头地位稳固-公司点评
■国金证券
事件
1月28日,公司预计2021年实现归母净利润为6.50-7.22亿元,同比增长125％-150％,扣非归母净利润为5.98-6.71亿元,同比增长126.7％-154.1％。
评论
21年全年净利润高增长,单四季度持续环比增长。公司21年全年归母净利润为6.50-7.22亿元,中位数6.86亿元,YoY137.32％;21Q4归母净利润为1.99-2.71亿元,中位数为2.35亿元(YoY286.4％,QoQ22.96％)。公司净利润持续高增长,主要得益于积极拓展业务,产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加。
持续扩充品类、优化产品结构、开拓优质客户,驱动业绩高增长。1)21年公司持续加快布局电源管理IC和信号链IC,2021H1新增250种新产品,在销产品为1700款;2021Q3在销增加到1800款,2021年全年累计推出新产品接近400款,合计可销产品种类达3500种;2)产品结构优化:工控、医疗和汽车电子等高毛利率产品合计占比由2019年的30％提升至2021H1的40％。3)客户持续拓展:公司经营模式以经销为主,并持续开拓新客户(终端客户覆盖超3000家),同时减小单客户依赖度(前五大客户收入占比由2017年的54％下降至2020年的45％)。
持续高研发投入+对外并购,巩固市场地位。公司核心技术人员占比由2016年的65％提升至2020年的73％,2020年研发支出占比17％超过海外模拟大厂均值3个百分点,21年前三季度研发费用达到2.64亿元,同比增长76.54％,研发费用率为17.23％。同时,公司对外沿袭TI成功路径,持续进行收并购,拓宽产品线,加速资源整合,巩固市场地位。
投资建议
鉴于公司持续扩充品类、优化产品结构、开拓优质客户驱动业绩高增,我们上调公司21-23年归母净利润分别为7.07/10.28/14亿元,上调比例为15％/24％/26％,对应EPS分别为3.0/4.4/5.9元。参照2022.1.28收盘价,对应PE分别为92/63/48倍,上调为"买入"评级。
风险提示
下游需求不及预期;行业竞争加剧;原材料涨价;汇率风险;解禁风险等。
[2022-02-07] 圣邦股份(300661):从量变到质变的国产模拟芯片龙头-深度研究
■华泰证券
国内模拟芯片龙头企业,"电源管理+信号链"双轮驱动
圣邦股份成立于2007年,是国内模拟芯片设计龙头企业,在售料号达到3500余款(截至2021年中报),拥有"信号链+电源管理"两大产品线。受益于产品结构不断优化、客户群不断扩大,加之进口替代需求增长,公司收入实现跨越式增长。我们看好公司能够把握此次模拟芯片缺货潮,依托广泛的产品线,从量变走向质变,持续提升市场份额及产品认可度。我们预计公司2021-2023年归母净利润为6.88/9.75/13.30亿元,对应EPS为2.91/4.13/5.63元,首次覆盖给予买入,考虑到公司龙头地位,基于行业均值22年PE75溢价20％,给予90倍2022年PE估值,目标价371.7元。行业:把握海外模拟龙头缺货下份额提升的发展机遇我们认为,受制于海外模拟IDM龙头的产能瓶颈,全球模拟芯片供需仍然紧张,而在产能紧张的背景下,海外龙头厂商产能逐步向单价及毛利更高的汽车与工业市场倾斜。随着海外厂商产能进入瓶颈期,其客户不得不寻求替代方案,我们认为凭借丰富的产品线及过硬的设计实力,公司的产品有望在全球主流品牌导入上量,其在市场份额或将提升。
四大核心竞争力有望帮助圣邦从众多模拟设计公司中脱颖而出
我们认为圣邦的核心竞争力主要在于1)多年积累下25大类、超过3500款在售料号的模拟产品线;2)超过436人经验丰富的芯片设计研发团队;3)海内外核心客户资源的积累;4)卡位优质的产业链资源。我们看好公司能够摆脱国产公司"产品线单一、客户群体单一"的困局,逐步成长为一家迈向全球的国产模拟芯片设计龙头。
新产品、新客户推动2021-23E收入保持58.9％CAGR成长
公司近年来研发人员加速扩张及持续外延并购,有望迎来收获期。我们看好公司DC/DC、Charger、模拟开关、放大器等多条产品线驱动收入持续高速成长。我们也看好公司有望从规模较小的客户向海内外大客户拓展,在竞争相对激烈、毛利率较低的消费电子市场和壁垒更高、利润率更高的汽车电子、基站/服务器、工控等市场同步拓展,未来3年保持58.9％的收入CAGR。
估值:首次覆盖给予"买入"评级,目标价371.7元受益于产品结构优化和进入更多有特色的应用及长期市场份额提升,我们预计公司2021-2023年归母净利润为6.88/9.75/13.30亿元,对应EPS为2.91/4.13/5.63元,首次覆盖给予买入,考虑到公司龙头地位,基于行业均值22年PE75溢价20％,给予90倍22年PE估值,对应目标价371.7元。
风险提示:全球半导体进入下行周期,手机等需求不及预期,行业竞争加剧。
[2022-02-06] 圣邦股份(300661):Q4环比正增长,看好潜在龙头先发优势-年度点评
■中泰证券
Q4环比正增长
1)21年:归母净利润6.5～7.2亿元,同比+125％～150％;非经约0.5亿元,扣非归母6.0～6.7亿元,同比+127％～154％。2)21Q4:归母净利润2.0～2.7亿元,同比+142％～230％,环比+4％～42％;非经约0.1亿元,扣非归母1.9～2.6亿元,同比+212％～332％,环比+1％～39％。
"国产替代"窗口期下,看好潜在龙头的先发优势1)下游供应链稳固、料号广、制造设计紧耦合是模拟芯片的三道壁垒。"国产替代"提供切入供应链的窗口期,看好潜在龙头的先发优势。2)公司初步具备龙头"雏形":业绩体量上,大陆前五。业务布局上,大陆厂商中最为全面均衡。
客户:覆盖全部大陆头部手机品牌,最新开拓国际知名客户1)手机全面覆盖品牌客户及华勤等ODM,其他消费电子客户包括康佳、创维等,工业端进入海康、大华。2)最新拓展数颗料号进入国际知名客户供应链,按30％份额计算,未来或可贡献1.5亿以上营收。
信号链+电源链均衡布局,料号数大陆领先
1)信号链+电源链均衡布局,营收占比约3:7。重点覆盖信号链中线性产品,电源链中DCDC、电池管理、LED驱动芯片。
2)每年新增200-300种料号,截至1H21活跃料号1700余种,总料号3500余种,大陆第二。
3)内生增长:公司核心人员多年TI等海外大厂经验,研发实力国内第一梯队,21年研发投入预计超3亿元,居大陆前列。
4)外延并购:并购是模拟公司扩张的下半场,圣邦自2018年起已完成6起并购/资产购买,其中钰泰半导体2020年共贡献投资收益3659万元。
5)三次股权激励,其中21年股权激励覆盖473人,占21H1总员工数的72％。
投资建议
预计公司21-23年归母净利润6.9/9.2/12.5亿元,按照2022/1/28收盘价,PE为94/70/52倍,维持"买入"评级。(注:2021/4/26号预测数据为4.0/5.4/7.2亿元,因21年景气度上行+国产替代提速,上调公司业绩)。
风险提示
中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。
[2022-01-29] 圣邦股份(300661):产品和客户双拓展,4Q21归母净利润创季度新高-财报点评
■国信证券
4Q21归母净利润同比增长143％-231％,创季度新高
公司发布2021年业绩预告,预计21年归母净利润为6.50-7.22亿元,同比增长125％-150％,超我们此前预期的5.88亿元;扣非后净利润为5.98-6.71亿元,同比增长127％-154％。其中4Q21归母净利润为1.99-2.71亿元(YoY143％-231％,QoQ4％-42％),扣非后净利润为1.87-2.59亿元(YoY211％-331％,QoQ0.54％-39.36％),创季度新高。
多年研发投入效果显现,产品和客户双拓展提供增长动力
公司自2018年开始每年保持16％-18％的研发费率,研发费用从2018年的9266万元增加到2021年前三季度的2.64亿元,持续的高研发投入为公司形成了"多样性、齐套性、细分化"的系列产品,截止2021年6月30日,公司拥有25大类3500余款可供销售产品,涵盖信号链和电源管理两大领域。丰富的产品储备为公司业务拓展奠定了基础,在2021年行业需求旺盛的背景下,公司积极拓展应用领域和下游客户,把握客户导入机遇。截止2021年12月31日,公司累计出货达200亿颗。我们认为,公司多年的高研发投入效果显现,产品和客户双拓展为未来的持续增长提供保障。?
江阴子公司设立完成,建立测试产线完善产业布局
根据公司2021年10月27日公告,子公司"江阴圣邦微电子制造有限公司"已设立完成,将作为项目实施主体在江阴高新技术产业开发区建设集成电路设计及测试项目。该项目总投资额为3亿元,计划用地面积约30亩,计划于2023年12月前投产,于2027年全面达产,达产后实现营业收入5亿元。该项目有利于增强公司的综合实力,扩大团队规模,完善产业布局,进一步巩固和提升公司的核心竞争力。?
投资建议:维持"买入"评级
基于业绩预告,我们预计公司21-23年归母净利润为6.86/9.93/13.73亿元(前值为5.88/8.53/12.43亿元),EPS为2.91/4.21/5.82元,对应2021年1月29日股价的PE为94.6/65.4/47.3x,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,上游产能紧缺的风险
[2022-01-29] 圣邦股份(300661):"信号链+电源管理"双引擎,模拟龙头全年业绩高速增长-年度点评
■安信证券
事件:1月28日,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润6.50亿-7.22亿元,同比增长125％-150％;扣非归母净利润5.98亿-6.71亿元,同比增长126.71％-154.06％。
应用领域不断拓展,全年业绩高速增长:根据预告,预计2021年实现归母净利润6.50亿-7.22亿元,同比增长125％-150％;扣非归母净利润5.98亿-6.71亿元,同比增长126.71％-154.06％,预计2021年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为5130万元。公司2021年归母净利润及扣非归母净利润较上年同期增长的主要原因是公司积极拓展业务,产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加,相应的营业收入及净利润同比增长。
模拟芯片市场空间广阔,品类丰富构筑发展护城河:根据ICInsights,2023年全球信号链市场规模有望达118亿美元;根据TransparencyMarketResearch,2026年全球电源管理芯片市场规模有望达565亿美元。根据IDC数据,2020年全球半导体市场中模拟芯片约占13％,市场空间广阔。公司深耕模拟芯片业务多年,作为国内模拟领域龙头企业,产品主要涵盖信号链、电源管理两大领域。根据公司2021年半年报,目前拥有25大类、3500余款可供销售产品,2021年上半年公司共推出200余款拥有完全自主知识产权的新产品,有销售收入贡献产品1700余款。从国际模拟龙头TI成长史及模拟行业特点看,丰富的模拟产品品类及卓越的产品性能是模拟类企业竞争力的重要因素。
下游需求持续高景气,国产替代逻辑清晰:全球模拟市场竞争格局相对稳定,全球模拟龙头主要包括德州仪器、亚德诺、思佳讯、英飞凌、意法半导体、恩智浦等,中国企业一直处于加速追赶状态。根据中国半导体协会数据,2020年我国模拟芯片自给率仅为12％,国产替代前景广阔。相较数字芯片,模拟芯片业务更稳定、产品品类多且分散、产品生命周期更长,且高端模拟芯片设计更依赖高端人员的经验积累,先发企业更具优势。根据公司公告,目前公司部分产品综合性能指标达到国际同类产品的先进水平,部分关键技术指标达到国际领先,可实现进口替代。受益下游市场景气度提升、应用领域拓宽、公司品牌影响力提升等因素,国产替代及长期成长逻辑清晰。 投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为22.5亿元、30.14亿元、37.98亿元,归母净利润分别为6.76亿元、8.14亿元、9.62亿元,对应PE分别为96倍、79倍和67倍,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,原材料及封测价格波动风险,新产品研发风险。
[2021-12-16] 圣邦股份(300661):双主业持续扩张,模拟龙头加速成长-深度研究
■国金证券
汽车、工业和5G通讯驱动全球模拟IC持续成长。1)汽车电动+自驾对模拟芯片需求的推动主要体现在BMS(电源管理系统)、智能座舱、自动驾驶系统的各类传感器等对电源管理IC、数模/模数转换器、放大器等的增量需求;2)工业自动化升级推动软件可配置系统、云端连接、机器健康监测与管理、系统安全和机器人等五大应用领域对模拟芯片的需求;3)5G基站增加电源管理IC需求,AIoT设备驱动喇叭驱动、背光、OLED驱动、电源芯片、射频器件、马达驱动芯片等相关模拟芯片规模持续增长。预计2023年全球模拟芯片市场规模将达到800亿美元,20-23年CAGR为12.85％。
国产替代为国内模拟厂商带来发展机遇。预计21年国内模拟市场规模将达287亿美元,但国产化率不到15％。随着政策的鼓励和全球芯片产能紧缺,圣邦股份等国内模拟IC厂商迎来国产替代机遇。
圣邦三大核心优势。1,双主业齐头并进、持续扩充品类、优化产品结构:加快布局电源管理IC和信号链IC,每年持续新增400-500款新产品,工控、医疗和汽车电子等高毛利率产品合计占比由2019年的30％提升至2021H1的40％。2,经销为主,持续开拓新客户(终端客户覆盖超3000家),同时减小单客户依赖度(前五大客户收入占比由2017年的54％下降至2020年的45％)。3,持续对内高研发投入+对外并购:核心技术人员占比由2016年的65％提升至2020年的73％,2020年研发支出占比17％超过海外模拟大厂均值3个百分点;对外沿袭TI成功路径,持续进行收并购,拓宽产品线,加速资源整合,巩固市场地位。
投资建议
鉴于汽车、工业、5G基站和AIoT设备驱动模拟芯片行业持续增长,目前国内市场国产化率较低,公司作为国内模拟芯片的龙头,随着产品品类逐步扩充,将充分受益于国产替代的机遇。我们预计公司2021-2023年营收为21.20/32.12/46.63亿元,归母净利润为6.15/8.30/11.12亿元,参考wind一致预期,采用PE估值法,给予公司2022年110倍PE,目标市值为913.50亿元,对应目标价为387.07元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险
下游需求不及预期;行业竞争加剧;原材料涨价;汇率风险;解禁风险等。
[2021-11-05] 圣邦股份(300661):模拟龙头份额不断扩充,有望实现逆周期增长-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年三季报。
行业景气持续,公司Q3业绩高增。2021年1-9月公司实现收入15.35亿元,同比+77.95％;归母净利润4.51亿元,同比+117.93％。2021Q3单季度收入6.20亿元,同比+56.03％;归母净利润1.91亿元,同比+86.06％。
产品结构优化,毛利率持续提升。2021年1-9月公司毛利率为54.74％,较去年同期增加3.86pct;净利率为29.03％,较去年同期增加5.28pct。期间费用率方面,2021年1-9月公司期间费用率均较去年同期有所减少,销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别为5.68％、2.92％、-0.19％及17.23％。
高水平研发投入,迅速响应市场需求。模拟芯片迭代速度快,市场需求变化多样,产品种类众多。公司自成立以来一直注重研发能力,2021年1-9月公司研发费用达2.64亿元,同比+76.54％,研发费用率为17.23％。上市以来,公司保持每年推出200余款新产品的研发节奏,截至2021年6月30日,公司可供销售产品达3500余款,涵盖25个产品类别。
合同负债快速增长,新客户数量进一步增加。截至2021年9月30日,公司合同负债账面余额为1239.69万元,去年同期仅为271.76万元。由于公司产品种类众多,终端客户较为分散,公司主要采取经销模式。对于新建立联系的客户,公司通常采取先交款后发货的销售模式。合同负债快速增加预示公司未来需求持续景气,预计全年收入仍将保持高增速。
产品种类丰富,市场份额持续扩充下有望逆周期成长。公司产品广泛应用于消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域,以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等新兴电子产品领域。公司在各细分领域市场份额占比不高,单一行业景气度变化对公司影响较小,伴随公司份额不断扩充有望实现逆周期成长。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为5.47/7.35/9.06亿元,对应11月4日股价PE分别为97/72/59倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:产品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业景气不及预期
[2021-11-02] 圣邦股份(300661):市场份额持续扩张,21Q3业绩持续高增长-跟踪报告之三
■光大证券
事件:圣邦股份发布三季报,公司2021前三季度营业收入为15.35亿元,同比增长77.95％。
点评:产品迭代升级推动毛利率提升,21Q3业绩高增长:公司21年前三季度实现归母净利润4.51亿元,同比增长117.93％;实现扣非归母净利润4.11亿元,同比增长101.93％。公司2021Q3单季度营业收入为6.2亿元,环比增长18.86％,同比增长56.03％;实现归母净利润1.91亿元,环比增长3.03％,同比增长86.06％;实现扣非归母净利润1.86亿元,环比增长21.47％,同比增长82.46％。
业绩超预期主要受益于自身产品迭代升级和品类持续扩张。
中国模拟芯片行业龙头,产品覆盖全面:公司专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售,目前拥有25大类3500余款在销售产品,涵盖信号链和电源管理两大领域。同时公司长期与下游重要客户保持稳定合作关系,且下游需求持续旺盛,未来业绩有望持续维持高增长。公司2021前三季度毛利率为54.74％,同比增长3.85pcts;净利率为29.03％,同比增长5.28pcts,持续提升盈利能力。
产品结构持续优化,持续加大研发投入:公司产品形态向中高端稳步迈进,品牌认可度逐步提高,持续切入工业、通信等赛道,不断优化产品结构;同时公司研发人员436人,占公司员工总数的66.56％,其中硕士学历及以上178人,从事集成电路行业10年及以上211人,核心技术人员稳定。公司21年前三季度研发投入为2.64亿元,同比增长76.54％。
海外大客户持续突破,市场份额逐步扩张:公司在信号链和电源管理芯片两条赛道的高性能产品持续突破,同时由于海外竞争对手的战略调整,公司电源管理芯片以及驱动芯片等市场份额再次扩张,稳定占据国内市场份额的同时,对海外厂商再次实现市场份额的替换。
盈利预测、估值与评级:公司是中国国内模拟芯片龙头企业,保持优秀的供应链管理能力,信号链与电源类产品齐头并进,中高端新品类不断推出,深度受益芯片国产替代趋势,下游客户持续扩张,长期成长稳健。受益于下游新客户的持续开拓以及产品结构优化带来的毛利率提升,我们上调21-23归母净利润预测分别为6.00(+41.2％)/8.09(+44.0％)/11.64亿元(+62.8％),对应PE分别为127/94/65x,维持"买入"评级。
风险提示:上游产能不及预期;新产品研发不及预期;下游市场需求不及预期
[2021-11-01] 圣邦股份(300661):Q3业绩环比增长,毛利率显著提升-三季报点评
■西部证券
事件:公司发布21年三季报,前三季度实现营收15.35亿,同比78.0％;净利润4.51亿,同比117.9％;扣非净利润4.11亿,同比101.9％。
Q3业绩环比增长,符合预期。分季度看,Q3公司实现营收6.2亿,同比56.0％、环比18.8％;净利润1.91亿,同比86.1％、环比3.2％;扣非净利润1.86亿,同比82.5％、环比21.6％,接近业绩预告上限,符合市场预期。公司今年业绩增长逐季加速,主要原因:今年以来,半导体芯片持续缺货,公司在手订单充足、产能能够得到有效保障。但与现有订单相比,晶圆及封测产能仍相对紧缺。模拟芯片国产化率低,长期国产化趋势确定。随着公司产品品类持续拓展、下游代工产能逐渐恢复,公司业绩有望持续高增。
得益于突出的成本转嫁能力以及不断优化的产品结构,公司毛利率逐季提升。前三季度公司毛利率为54.74％,同比提升3.86pct。分季度看,Q1-Q3毛利率分别为47.87％、53.76％、59.92％,环比持续提升。公司毛利率逐季提升得益于公司成本转嫁能力突出以及产品结构持续优化。
模拟芯片赛道长坡厚雪,模拟芯片龙头长期可期。模拟芯片国产化较低,根据中国半导体协会数据,2020年中国模拟芯片市场空间近200亿美金,但自给率仅约12％,长期替代空间广阔。圣邦是国内模拟芯片龙头,产品品类齐全。今年上半年,公司新增产品200余款,可供销售产品3500余款,累计可贡献收入产品1700余款。随着产品品类持续扩张以及高端产品占比不断提升,公司规模有望有望持续凸显,深度受益模拟芯片国产化加速。
盈利预测:目前模拟芯片仍较为紧缺,公司在手订单充足、产能能够得到一定程度保障,全年业绩高增确定。我们上调公司21-23年净利润至6.1、7.9、10.0亿(前值为5.4、7.1、9.0亿),维持"增持"评级。
风险提示:半导体行业景气度下行风险;行业竞争加剧风险。
[2021-11-01] 圣邦股份(300661):产品结构持续优化,巩固行业龙头地位-2021年第三季度报告点评
■东吴证券
事件:2021年第三季度,公司实现营收6.2亿元,yoy+56.03％,qoq+18.86％,归母净利润1.91亿元,yoy+86.06％,qoq+3.03％,扣非归母净利润1.86亿元,yoy+82.46％,qoq+21.47％,毛利率59.92％,yoy+10.4pct,qoq+6.16pct,净利率30.4％,yoy+4.87pct,qoq-4.73pct。2021年前三季度,公司实现营收15.35亿元,yoy+77.95％,归母净利润4.51亿元,yoy+117.93％,扣非归母净利润4.11亿元,yoy+101.93％,毛利率54.74％,yoy+3.86pct,净利率29.03％,yoy+5.28pct。
投资要点
产品销量持续增长,业绩高速增长:公司2021Q3营收、归母净利润同比环比均持续提升,业绩符合市场预期,主要得益于公司业务规模稳步扩张,产品销量增加;公司持续加大研发投入,公司2021Q3研发费用1.09亿元,yoy+103.03％。2021年前三季度,非经常性损益对公司净利润的影响金额约为3970万元,主要为股权转让收益、理财收益及政府补助。
产品结构不断优化,数量＆品质稳步提升:公司在高性能、高品质模拟IC领域产品线丰富,目前可提供25大类3500余种模拟IC产品,可满足不同客户的多元化需求,相关产品广泛应用于消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域,产品品类优势突出。在传统应用基础上,公司高效推进模拟IC的研发成果转化,紧跟市场需求推进产品升级和新品量产,产品品类不断扩充,2021上半年,公司共推出200余款拥有完全自主知识产权的新产品,其综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平,市场份额有望持续提升。公司模拟IC产品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方面的技术优势明显,产品性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类产品,部分关键性能指标有所超越,相关产品在客户端的导入品类快速增长,同时,公司积极优化产品结构,高端品类占比稳步提升,有效增强公司盈利能力。
受益应用需求广泛和国产替代推进,未来成长空间广阔:公司多样化的产品策略可以有效对接模拟IC市场的广泛需求。同时,公司在电源管理和信号链芯片的本土供应链中优势地位明显,开发并积累了一系列具有国际先进水平的核心技术与产品。此外,公司深耕国内市场,凭借本地优势,紧贴市场需求,快速响应,客户认可度及品牌影响力不断提升,市场份额不断扩大,有望率先受益于模拟IC的国产替代进程,未来的成长空间十分广阔。
盈利预测与投资评级:我们预计随着公司各产品在品类和应用市场的持续拓展,公司营收规模和盈利能力有望稳步提升,我们将公司2021-2023年EPS预测上调至2.48(+0.05)/3.46(+0.26)/4.55(+0.5)元,当前市值对应2021-2023年PE为131/94/71倍,维持"买入"评级。
风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
[2021-10-31] 圣邦股份(300661):Q3业绩高增长,预收款佐证需求持续景气-三季点评
■中泰证券
事件:公司于2021年10月26晚发布2021年三季度:2021年前三季度公司实现营收15.35亿元,同比增长77.95％;实现归母净利润4.51亿元,同比增长117.93％;其中第三季度归母净利1.91亿,同比增长86％。
点评如下:
在销品类叠加国产导入带来Q3营收和业绩高增长。公司于2021年10月26晚发布2021年三季度:2021年前三季度公司实现营收15.35亿元,同比增长77.95％,其中三季度单季度营收6.20亿,同比增加56％,环比增加18.8％;前三季度实现归母净利润4.51亿元,同比增长117.93％,业绩位于此前业绩预告区间上限;其中第三季度归母净利1.91亿,同比增长86％,环比增加3.24％,营收高增长主要是公司积极拓展业务,且受益缺货少芯背景下公司在销品类和新增品类延续2季度环比增加趋势明显,新产品同时带动Q3毛利率59.92％,环比增加6.16个百分点,另外利润环比增速少于营收主要投资收益受钰泰股权激励费用影响。展望Q4,根据合同负债同比增加提升310％,主要是下游需求景气及公司下游开拓新客户等。
设立封测子公司,加强高端产品储备。公司此前10月20日公告拟与江阴高新技术产业开发区管理委员会签署《投资协议》,并在江阴高新技术产业开发区内投资设立全资子公司江阴圣邦微电子有限公司主要建设集成电路设计及测试项目,我们预计新公司的设立将为公司垂直发展产业链保证封装产能的同时,在汽车电子、工控等高端产品的封装实力有进一步提升。?内生与外延协同加快发展。由于模拟行业大卖场模式以及对工程师经验要求较高,所以并购重组是模拟IC厂商实现跨越式发展的重要跳板,尤其是在品类、人才、应用等协同效应产生对规模和品牌的放大效应。公司此前上市后并购大连阿尔法以及投资钰泰半导实现产品品类和规模的提升,根据此前公告,增资控股及收购资产也将进一步壮大规模和品类护城河。
盈利预测:我们预计公司2021、2022年营收分别为20.40、31.99亿,2021-2022年业绩分别为6.02、8.03亿,同比增长108％、33％,对应估值分别为126,95;中短期公司受益模拟需求高景气及缺货带来国产替代导入,长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等,维持"买入"评级。
风险提示:国产替代不及预期,产能扩张不及预期,系统性风险
[2021-10-30] 圣邦股份(300661):行业高景气持续,产品结构优化推动毛利率高增-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
圣邦股份公布3Q21业绩:收入达到6.2亿元,同比增长56％,环比增长19％;归母净利润达1.9亿元,同比增长86％;公司毛利率环比提升6ppts,同比提升10ppts,达到59.92％,为近年来新高;公司业绩符合预期,接近指引上限。我们认为公司业绩增长主要得益于产品结构的不断改善,叠加产品线的扩张及客户切入。我们看好公司作为国内模拟芯片龙头率先享受国产替代红利,我们维持跑赢行业评级及目标价361.91元。
发展趋势
受益于产品结构优化及行业供需紧张,毛利率显著提升。3Q21公司毛利率环比提升6.2ppts,达到近年来新高。我们认为主要得益于:1)产品结构持续优化:近年来公司推出的新产品中高端产品占比持续提升,在给营收带来增量的同时对毛利率产生向上拉动作用,3Q为消费电子传统旺季,消费类产品毛利率相对较低,但我们认为今年由于消费电子采购季提前,公司毛利率全年分布预计将较为平均,看好全年毛利率实现稳中有升;2)行业内供需趋紧持续:3Q21下游需求维持高景气,行业供需缺口持续,考虑到公司产品性能等因素,我们认为如供应商因供需紧张出现涨价,公司在消化成本波动的同时也具备传导成本波动的能力。
公司持续耕耘叠加海外厂商供应紧张,公司客户导入进展加速。受益于公司多年持续耕耘,公司部分产品性能已达到国际同业水平,客户导入及验证进展亦良好,各主要下游应用领域业务均实现快速成长。此外,考虑到海外同业供应紧张,公司作为国内模拟龙头有望获得更高的市场份额,而得益于公司产品性能、供应链稳定性、客户支持等因素,我们认为产品份额的提升有望持续,公司海外客户也有望出现较高增长。
高研发投入构筑壁垒,推动产品线扩张。3Q21公司研发费用率达到17.6％,环比提升1.0ppts。我们认为,高研发投入有助于公司持续构筑壁垒,支持产品品类扩张;公司1H21产品料号增长加速,我们认为公司研发投入尚未完全于料号中体现,看好高研发投入推动公司产品线稳步扩张。
盈利预测与估值
我们维持2021/22年盈利预测6.0亿/7.8亿元,维持目标价361.91元,基于2026年36x远期市盈率折现,主要考虑到公司目前研发投入尚未完全于目前业绩中兑现及高端产品占比提升/产品线扩张于业绩中兑现的周期,相比可比公司2021EP/E均值有40％的折价。目标价较当前股价有15.0％上行空间,当前股价对应26.9x2026年市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
产品线扩充不及预期;国产替代不及预期。
[2021-10-29] 圣邦股份(300661):2021Q3业绩近指引上限,模拟芯片龙头加速腾飞-三季报点评
■国海证券
事件:公司发布2021年前三季度财报:2021年前三季度公司实现营收15.35亿元,同比增长77.95％,实现归母净利润4.51亿元,同比增长117.93％。其中2021Q3单季度公司实现营收6.20亿元,同比增长56.03％,实现归母净利润1.91亿元,同比增长86.06％。投资要点:
单季度业绩创历史新高,行业景气叠加国产替代,公司盈利持续向好。公司2021Q3单季度实现归母净利润1.91亿元(同比+86.05％,环比+3.03％),业绩增长主要因公司业务增长、产品销量增加,相应营业收入增加。毛利率方面,公司2021Q3季度毛利率达59.92％(同比+10.4pct,环比+6.16pct),单季度毛利率创历史新高。三费方面,2021Q3公司期间费用率(不含研发)为7.37％(同比-1.91pct,环比-1.43pct),其中销售费用率为5.09％(同比-0.41pct,环比-0.63pct),管理费用率为2.52％(同比-0.14pct,环比-0.76pct),财务费用率为-0.23％(同比-1.36pct,环比-0.04pct)。
投设新厂完善公司布局,自主研发产品向深广化拓展,国内模拟芯片龙头与行业共同成长。公司产品种类齐全,覆盖信号链和电源管理两大领域,截至2021H1拥有25大类3500余款在售产品。公司研发投入持续增加,2021年上半年内完成了200余款新产品的研发,模拟集成电路产品综合性能达国际同类先进水平,部分关键技术国际领先,可实现进口替代。2021M10公司拟投资3亿元,建设集成电路设计及测试项目。此举有利于完善公司产业布局,增强公司的综合实力,扩大团队规模,进一步巩固和提升公司的核心竞争力;研发方面,公司不断加强研发投入与人才建设,2021Q3研发费用为1.09亿元(+101.85％),研发人员数量不断提升,截至2021H1,公司研发人员共四百余人,其中从事集成电路行业10年以上超过两百人,占比近半。客户方面,公司产品已切入下游行业龙头厂商供应链,与客户合作的深度与广度不断加强,客户优势明显且对单一客户依赖低。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,强大的研发实力、丰富的产品矩阵和优质的客户资源共筑公司强大竞争壁垒,公司有望借国产替代东风,实现快速成长。
盈利预测与投资评级:模拟芯片下游应用广泛,产品种类众多且对研发人员要求高,产品具备较长生命周期。公司深耕模拟芯片领域十余年,产品线覆盖智能手机、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等新兴下游应用。受益于公司产品品类的持续扩张、产品结构不断优化以及下游景气需求,公司有望借国产替代东风,持续提升市场份额,实现快速崛起。我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.87/8.65/11.43亿元,对应EPS分别为2.50/3.68/4.86元/股,对应当前PE估值分别为130/88/67倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险,新产品导入进度不及预期风险。
[2021-10-27] 圣邦股份(300661):3Q毛利率继续提高,对外投资完善产业布局-财报点评
■国信证券
毛利率持续提高,净利率受投资收益影响环比下滑公司发布2021年三季报,1-3Q21实现营收15.35亿元(YOY77.95％)、归母净利润4.51亿元(YOY117.93％,预告值为105.03％-122.35％,处于中值偏上)、扣非后归母净利润4.11亿元(YOY101.93％)。对应3Q21单季营收6.20亿元(YoY56.03％,QoQ18.86％)、归母净利润1.91亿元(YoY86.06％,QoQ3.03％)。3Q21单季毛利率59.92％,同比提升10.40pct,环比提升6.16pct;净利率30.40％,同比提升4.87pct,环比下降4.73pct,主要是由于3Q投资净收益相比2Q减少80％。
对外投资建设测试产线,完善产业布局公司10月20日发布对外投资公告,拟与江阴高新技术产业开发区管理委员会签署《投资协议》,将在开发区内设立全资子公司作为项目实施主体,建设集成电路设计及测试项目,计划用地面积约30亩,总投资额约3亿元。本次投资符合公司长期发展战略,有利于增强公司的综合实力,扩大团队规模,完善产业布局。如项目顺利推进,将有利于进一步巩固和提升公司的核心竞争力。
"电子+"和国产替代共振,四象限带来增长"电子+"时代的到来推动硅含量提升,为模拟芯片市场带来持续增量。
公司的模拟芯片产品可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子及物联网等新兴领域。另一方面,模拟芯片国产化率较低,国产替代有利于公司持续开拓新客户并提高份额。我们认为在"电子+"和国产替代两大趋势共振下,新客户新产品、老客户新产品、新客户老产品、老客户老产品是公司长期成长的四大动力。
投资建议:维持"买入"评级我们维持对公司业绩预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.88/8.53/12.43亿元,对应2021年10月26日股价的PE分别为128/88/60x,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,上游产能紧缺的风险。
[2021-10-27] 圣邦股份(300661):电源信号链齐发力,业绩超预期-三季点评
■方正证券
事件:2021年10月26日,圣邦股份发布2021年三季报,前三季度归母净利润约4.51亿,YoY+117.93％,扣非归母净利润4.11亿,YoY+101.93％。单Q3季度,归母净利润1.91亿,环比+3.03％;扣非归母净利润1.86亿,环比+21.47％;差异主因系Q2确认了较多投资收益,归母基数较高。
点评:
1.模拟龙头产品齐全:圣邦股份主营电源管理及信号链产品,公司产品及业务不断拓展,产品数量及品类已拓展至25大类3500余款。公司信号链模拟芯片包含各类放大器与转换器、ADC、DAC,接口芯片等,电源管理芯片包含LDO、DC/DC、LED驱动芯片、AMOLED电源芯片、PMU、负载开关等,产品性能和品质对标世界一流模拟厂商,部分关键性能指标优于国外同类产品。
2.产品不断精进,客户持续突破:产品方面,公司电源、信号链产品齐头并进,公司低功耗DC/DC转换器、低压差小体积LDO等一系列高性能模拟产品性能卓越;客户方面,2021年公司产品在北美大客户、三星、戴尔等大厂实现持续突破,DC-DC、LoadSwitch、OPAMD等多款产品验证及送样,产品性能及稳定性得到全球顶尖客户认可。
3.产能稳定保驾护航,量价齐升业绩增长:公司与台积电、中芯国际、韩国东部等代工厂合作密切,晶圆产能稳定,助力公司把握机遇扩张市场;2021年公司消费、工控等产品量价齐升,毛利持续改善,2021H1达51.22％,未来随公司高端产品品类丰富及产品渗透率提升,公司业绩有望持续增长。
4.黄金赛道空间广阔,国产替代深度受益:模拟芯片空间大、应用广、增速快,是半导体领域的"黄金赛道",公司为该领域国内龙头厂商。2018年中国模拟芯片市场规模约为2273.4亿元,但自给率仅约10％,国产替代空间巨大,圣邦在国内同业中规模较大、品类较全,我们认为未来圣邦有望凭借规模优势,在国产替代进程中深度受益。
盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营业收入将达到20.85/29.25/37.92亿元,归母净利润6.46/8.82/12.08亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)电子化智能化进展低于预期;(2)公司模拟芯片产品扩张速度不及预期;(3)行业产能紧张,公司产能不及预期。
[2021-10-27] 圣邦股份(300661):成本转嫁能力突出,产能危机有效应对-公司信息更新报告
■开源证券
下游需求高度景气,业绩表现持续优秀
2021年10月26日,公司发布2021年三季报,受益于下游需求的高度景气,2021Q3公司营业收入为6.20亿元、同比增长56.03％、环比增长18.86％,2021Q3扣非公司归母净利润为1.86亿元、同比增长82.46％、环比增长21.47％。考虑到下游需求高度景气,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为6.08/8.27/9.34亿元(原值分别为4.06/5.49/7.90亿元),EPS为3.88/5.28/5.97元,当前股价对应PE为82.1/60.4/53.4倍。考虑到公司所处的模拟芯片赛道仍处于国产化替代的快速渗透期,维持"买入"评级。
成本转嫁能力突出,预收款项确认真实需求
受益于下游需求高度景气,叠加上游供应链持续紧张,2021Q1-2021Q3公司的毛利率水平依次为47.87％、53.76％和59.92％,这体现出公司较强的成本转嫁能力和产品结构调整能力。为了遏制经销商炒货并辨别真实需求,公司提升预收账款幅度,使得合同负债由2021Q2的680.83万元提升至2021Q3的1239.69万元,这预将显著提升公司对下游真实需求的把控能力。
积极应对产能危机,主动投资芯片测试产能
不同于2018-2020年,公司在各年第三季度才大幅提高预付账款来预定下一年的产能;在2021年,2020Q4-2021Q3公司的预付账款分别为59.97万元、210.86万元、317.42万元和365.11万元,这意味着公司从2021Q1便开始便积极预定产能,且产能的预定幅度呈现出逐步增加趋势,这预将为公司2022年的业绩表现提供较为充足的产能支持。同时,2021年10月20日,公司发出对外投资公告称,拟投资3亿元用于在江阴建设集成电路设计及测试项目,且国产封测龙头长电科技的总部在江阴,这预将进一步提升公司的供应链能力。
风险提示:上游产能存在持续趋紧的风险;客户拓展速度存在较大不确定性;新产品研发进度存在不确定性。
[2021-10-26] 圣邦股份(300661):业绩近预告上限,产品线、客户及研发多维度巩固优势-三季点评
■招商证券
事件:公司公告,2021年前三季度营业收入15.35亿元,同比+77.95％;归母净利润4.51亿元,同比+117.93％,扣非归母净利润4.11亿元,同比增长101.93％。
点评:
1、三季度营收稳健增长,盈利能力提升明显
经测算,单Q3季度营收6.20亿元,同比+56.03％,环比+18.86％;归母净利润1.91亿元,同比+86.06％,环比+2.86％,扣非归母净利润1.86亿元,同比+82.46％,环比+21.57％。单Q3毛利率59.92％,同比+10.40pcts,环比+6.16pcts,净利率为30.40％,同比+4.87pcts,环比-4.73pcts,第三季度盈利能力大幅改善,主要系产能紧张局面下产品结构优化所致,同时Q3存货为3.65亿元,同比+40.33％,存货周转天数122天,环比增长4天,基本保持稳定。单Q3公司营收利润均维持同环比稳健增长,主要得益于产品份额提升、产品品类扩张及客户多元化拓展。
2、产品客户研发三重优势卡位,电源管理与信号链产品线齐头并进
产品线方面,公司目前已拥有25大类3500余款产品可供销售,公司的新品逐渐贡献收入,同时产品份额持续提升,公司现已推出业界超低功耗的运算放大器和比较器、DC/DC、高精度低噪声的仪表放大器、高性能LDO、高效锂电池充电器等一批高性能模拟芯片产品;客户层面,公司下游客户应用领域广泛,覆盖消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等诸多领域,客户结构不断优化,海外客户的拓展亦有望贡献增量收入;在研发层面,在营业规模的支撑下,后续研发动力强劲,公司前三季度研发费用为2.64亿元,同比+76.5％。三重优势相互促进,有望进一步巩固行业龙头地位。
3、模拟厂商强者恒强,公司逐步布局后道测试等项目提升核心竞争力
公司产品覆盖信号链与电源管理芯片的多个细分领域,业务覆盖范围广,是国内产品种类最多的模拟芯片厂商之一,有望全面承接国产化需求。公司营收与研发的双向促进,使得公司的经营规模与产品性能持续提高,经营实现良性循环。此外,公司拟出资3亿元,设立全资子公司江阴圣邦微电子从事集成电路的设计与测试项目,该项目地顺利推进有望进一步提升公司核心竞争力,完善产业布局。展望后续,公司可供销售新产品逐步推向市场,发挥自身品类优势,促进营业规模持续增长。
4、投资建议
我们看好公司在产品线、客户及研发投入三重优势卡位下持续强化公司的核心竞争力,持续受益于国产替代趋势,尽管后续价格方面或面临压力,考虑到公司丰富的待售产品型号和以及产品更新迭代,长线看公司业绩仍有望保持稳健增长。我们上调盈利预测,预计21-23年营收为20.04/29.06/37.35亿元,归母净利润为5.74/7.81/9.55亿元,对应EPS为2.45/3.33/4.07元,对应当前股价PE为130/96/78倍,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:国产替代不及预期风险,上游供应链风险,行业竞争加剧风险等。
[2021-10-21] 圣邦股份(300661):3Q21业绩预告符合预期,关注产品结构改善-三季点评
■中金公司
预告2021Q3盈利同比增长60％-95％圣邦股份公布3Q21业绩预告:预计归母净利润达到1.6-2.0亿元,同比增长60％-95％,符合我们预期。我们认为公司业绩增长主要得益于产品结构的不断改善,叠加产品线的扩张及客户切入。我们看好公司作为国内模拟芯片龙头率先享受国产替代红利,我们维持跑赢行业评级及目标价361.91元。
关注要点高端产品占比增加,关注新品推出/产品结构改善推动业绩提升。公司产品线快速扩张,截至1H21公司已推出200余款新产品,我们认为高研发投入及人员扩张可以支持新产品的不断推出并带动业绩高增。此外,公司新产品中高端产品占比逐步提升,我们认为产品结构的改善将带动公司盈利能力的持续增强,并对毛利率产生拉动作用。考虑到成本波动及现阶段战略/产品布局,叠加高端产品放量,我们看好公司毛利率保持稳中有升。
各下游应用领域发展均衡,看好公司泛工业领域进展。公司消费类电子领域产品成长迅速,工控等领域亦取得快速进展,因此各应用领域占比较为稳定。3Q为消费类电子传统采购旺季,叠加该类产品毛利率相对较低,会带动营收/毛利率出现季度性变动。考虑到去年至今供应链持续紧张带动客户提前采购,我们认为前述季度性差异会减弱;此外考虑到公司在各领域市占率仍在提升期,我们认为单一下游领域需求波动对公司整体影响较小,看好公司在各应用领域实现快速成长。
多领域客户实现广泛成长,关注海内外客户导入进展。受益于公司产品高品质,叠加多年持续耕耘布局,公司客户导入实现较快进展。公司在多领域与头部客户实现合作,我们认为主要得益于公司产品性能/品质高、与客户配合情况好等因素。此外,公司于国际市场也有多年耕耘开拓,我们认为,公司于海内外客户的耕耘布局叠加产品性能提升有望带动与各领域龙头客户认证物料的增加及产品份额的提升,建议投资人关注公司客户导入进展。
估值与建议我们维持2021/22年盈利预测6.0亿/7.8亿元,目标价为361.91元,基于2026年60x远期市盈率折现,较当前股价有11％上行空间,当前股价对应42x2026年市盈率,维持跑赢行业评级。
风险产品线扩充不及预期;国产替代不及预期。
[2021-10-20] 圣邦股份(300661):圣邦股份拟3亿元投建集成电路设计及测试项目
■上海证券报
圣邦股份公告，公司拟与江阴高新技术产业开发区管理委员会签署《投资协议》，并在江阴高新技术产业开发区内投资设立全资子公司江阴圣邦微电子有限公司作为项目实施主体，建设集成电路设计及测试项目，该项目总投资金额约3亿元。
[2021-10-18] 圣邦股份(300661):2021Q3业绩符合预期,模拟芯片龙头快速成长-业绩预告点评
■国海证券
事件:公司发布2021年前三季度业绩预告:预计2021年公司前三季度实现净利润4.24-4.60亿元,同比增长105.03％-122.35％。
投资要点:
2021Q3业绩指引符合预期,行业景气叠加国产替代,公司盈利持续向好。公司2021Q3单季度预计实现归母净利润1.64-2.00亿元。同比增长60％-95％,环比-11.4％-7.98％。2021年前三季度公司实现业绩增长的主要原因为积极拓展业务,产品销量增加,相应的营业收入同比增长。公司产品覆盖信号链和电源管理两大领域,电源管理芯片方面,华经产业研究院数据显示,2020年全球电源管理芯片市场规模约330亿美元,预计到2025年市场规模或达525亿美元,2020-2025年CAGR为9.73％,其中以中国大陆为主的亚太地区是未来最强劲的成长动力。信号链方面,ICinsights数据显示,2020年全球信号链模拟芯片的市场规模为99.23亿美元,预计2023年市场规模或超118亿美元,2016-2023年CAGR为4.99％。需求端看,中国为全球第一大模拟芯片需求市场,供给端看,模拟芯片长期被TI等海外厂商垄断,国内整体自给率不足两成,国产替代空间广阔。
自主研发产品向深广化拓展,模拟芯片龙头与行业共同成长。产品方面,公司产品种类齐全,覆盖信号链和电源管理两大领域,拥有25大类3500余款在售产品。公司注重研发和核心技术人才的管理,研发投入持续增加,2021年上半年内完成了200余款新产品的研发,模拟集成电路产品综合性能达国际同类先进水平,部分关键技术国际领先,可实现进口替代。公司深耕模拟芯片十余载,经验及技术积累丰富,立足于传统领域持续向新兴领域拓展,目前已在智能手机、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了显著成绩;人才建设方面,公司研发人员数量不断提升,截至2021H1,公司研发人员共四百余人,其中从事集成电路行业10年以上超过两百人,占比近半。客户方面,公司产品已切入下游行业龙头厂商供应链,与客户合作的深度与广度不断加强,客户优势明显且对单一客户依赖低。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,强大的研发实力、丰富的产品矩阵和优质的客户资源共筑公司强大竞争壁垒,公司有望借国产替代东风,实现快速成长。
盈利预测与投资评级:模拟芯片下游应用广泛,产品种类众多且对研发人员要求高,产品具备较长生命周期。公司深耕模拟芯片领域十余年,产品线覆盖智能手机、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等新兴下游应用。受益于公司产品品类的持续扩张以及下游景气需求,公司有望借国产替代东风,持续提升市场份额,实现快速崛起。我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.87/8.65/11.42亿元,对应EPS分别为2.50/3.68/4.86元/股,对应当前PE估值分别为130/89/67倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险,新产品导入进度不及预期风险。
[2021-10-17] 圣邦股份(300661):三季度业绩高增长,模拟芯片龙头持续发力-三季点评
■安信证券
事件:10月14日公司发布前三季度业绩预告,公司预计2021年前三季度归母净利润4.24亿元-4.60亿元,同比增长105.03％-122.35％;其中第三季度归母净利润1.64亿元-1.99亿元,同比增长60％-95％。
布局下游新兴领域,三季度业绩高增长:公司Q3业绩持续向上,利润增幅明显。根据预告,预计前三季度非经常性损益3970万元,则预计前三季度扣非归母净利润3.84亿元-4.20亿元,同比增长88.24％-105.88％;第三季度扣非归母净利润1.59亿元-1.95亿元,同比增长56.04％-91.36％,环比增长3.85％-27.37％。业绩增长主要系公司产品销量提升带动营收,不断拓宽产品应用领域,在消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等应用领域保持持续稳定增长的同时,积极布局物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等新兴电子产品领域,推进客户群拓展,带动营收增长。
持续研发投入力度,积极布局产品线:公司深耕模拟芯片业务多年,持续加大产品研发投入,积累核心技术,不断丰富产品线。产品主要涵盖信号链、电源管理两大领域,如高精度运放、低噪声运放、高速运放、低功耗运放、高速比较器、高精度ADC、大动态背光LED驱动、高精度低噪声低压差线性稳压器、高效低功耗电源管理芯片等。根据半年报,公司目前拥有25大类、3500余款可供销售产品,2021年上半年公司共推出200余款拥有完全自主知识产权的新产品,有销售收入贡献产品1700余款。而对比往年,根据2020年年报,近几年公司每年推出200余款新产品,在销售产品数量截止2020年报告期末有1600余款。因此公司推出新产品速度加倍,在售产品种类稳步扩增,随着下游应用端的不断导入,未来有望带动营收加速增长。
下游需求旺盛叠加国产化替代,市场需求广阔:受新冠疫情、中美贸易摩擦等多重因素影响,半导体行业持续产能紧张、芯片缺货、价格上涨,下游需求旺盛。公司不断扩充产能,扩大与现有供应商的合作,同时增加了新供应商的投入,保证交付能力。模拟芯片应用场景广阔,市场空间大且具备长期成长性。根据WSTS,2020年全球模拟芯片市场规模为540亿美元,2021年增速有望达21.7％;根据ICInsights,2023年全球信号链市场规模有望达118亿美元;根据TransparencyMarketResearch,2026年全球电源管理芯片市场规模有望达565亿美元。"一年数字、十年模拟",相较数字芯片,模拟芯片业务更稳定、产品品类多且分散、产品生命周期更长,且高端模拟芯片设计更依赖高端人员的经验积累,先发企业更具优势。目前公司产品综合性能指标达到国际同类产品的先进水平,部分关键技术指标达到国际领先,可实现进口替代。根据中国半导体协会,2020年我国模拟芯片自给率仅为12％,受益下游市场景气度提升、应用领域拓宽、公司品牌影响力提升等因素,公司将不断受益于模拟芯片国产化替代。
投资建议:公司系模拟芯片龙头,随着市场规模和国产化率的不断提升,我们预计公司2021年～2023年收入分别为20.04亿元、27.81亿元、35.73亿元,归母净利润分别为5.53亿元、7.97亿元、9.83亿元,EPS分别为2.35元、3.39元和4.18元,对应PE分别为146倍、101倍和82倍,首次覆盖,予以"买入-A"投资评级。
风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,原材料及封测价格波动风险,新产品研发风险,大股东减持的风险。
[2021-10-15] 圣邦股份(300661):前三季业绩预告高增,验证研发转化加速-三季点评
■国盛证券
事件:圣邦股份发布前三季报业绩预告,2021前三季度归母净利4.24亿元～4.60亿元,同比+105.03％～122.35％;Q3归母净利1.64亿元～2.00亿元,同比+60％～95％。前三季扣非归母净利3.85～4.21亿元,同比增速89～106％,Q3扣非归母净利1.59～1.95亿元,同比56.30％～91.50％,环比4％～27％。前三季度业绩高增主要系公司积极拓展业务,产品销量增加带动营收增长。
创新成果转化加速,业绩进一步释放可期。自21年中报我们已追踪到公司创新孵化能力强化。公司近几年每年推出200余款新产品,而2021上半年,公司即推出200余款具完全自主知识产权新产品,与以往全年推出新品数相当,产品集群扩容加速。前三季公司产品销量带动营收,预计归母净利翻倍式高增,验证从研发,到产品,再到业绩的传导。截至2021年中,公司自研的可供销售产品高达3500余款,上半年1700余款产品贡献收入。基于加速扩容的产品集群,我们认为公司业绩进一步释放可期!
产品集群持续完善,覆盖广泛应用领域。公司产品涵盖信号链和电源管理两大领域,包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、电平转换及接口电路、小逻辑芯片、LDO、DC/DC转换器、OVP、负载开关、LED驱动器、微处理器电源监控电路、马达驱动、MOSFET驱动及电池管理芯片等。公司产品可广泛应用于消费类电子、手机与通讯、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域,以及物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、无人机、机器人和共享单车等新兴电子产品领域。当前公司覆盖百余个细分市场领域、几千家客户。
模拟IC大赛道,国产替代正当时。在中国模拟电路自产率较低背景下,圣邦作为国产模拟IC优质厂商,紧跟市场需求,大力投入研发,推出达到世界先进水平的高性能模拟芯片产品,有望深度受益国产替代大趋势。公司以信号链产品见长,近年来切入消费类产品应用广泛的电源管理业务,增长迅速。
盈利预测及投资建议:作为国内模拟IC龙头,公司专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售,产品结构持续改善,盈利能力持续增强。我们预计公司2021-2023年分别实现营收17.71/25.54/35.57,归母净利润6.01/8.36/12.03亿元,对应PE126.2/90.8/63.1x,给予"买入"评级。
风险提示:新产品研发不及预期,下游需求不确定性。
[2021-09-05] 圣邦股份(300661):产品线客户群双双增长,滚雪球式发展的模拟芯片龙头-中期点评
■东兴证券
事件:公司21H1实现营业收入9.15亿元,YoY+96.66％;归母净利润2.61亿元,YoY+149.16％。其中,21Q2实现营业收入5.22亿元,YoY+91.27％;归母净利润1.85亿元,YoY+149.33％。
产品线＆客户规模渗透,业绩高增不断验证国产替代逻辑。公司不断拓宽产品线,以覆盖更多的客户和应用场景。从2018年到2021年上半年,公司贡献收入的产品款数从1000+拓展到1700+。特别是在疫情以来,公司抓住全球芯片紧缺机遇,通过在各个下游领域开拓新客户,同时加强现有客户的品类渗透,做大做强,推动公司上半年业绩大增97％,不断验证国产替代逻辑。
研发投入成效显著,高端产品稳步提升毛利率。2021年上半年,公司研发费率高达17％,多年以来保持在15％以上的高水平。持续的高研发投入成果渐显,公司产品竞争力不断提升。2021年上半年,公司共推出200余款拥有完全自主知识产权的新产品,合计形成25大类3500余款可供销售的产品。产品综合性能指标达到国际同类产品的先进水平,部分关键技术指标达到国际领先,推动公司毛利率从2016年上半年的39.84％到2021上半年的51.22％。
模拟芯片强者恒强,高研发高毛利良性循环助力公司启航。模拟芯片市场广阔,下游具有高度分散的特点,优秀的模拟芯片公司通过做全品类、做深产品线,不断积累优势。全球龙头TI经过60余年的发展,目前形成了8万多款产品;而次席ADI经过50多年的发展,目前亦拥有超过3万款的产品,二者凭借航母级别的产品线能力,对外形成强大的竞争优势。我们看好公司借力国产替代机遇,凭借优秀的设计能力和高研发效率,不断积累客户群、拓宽产品线,形成高研发高毛利的良性循环,成长为与国际巨头比肩的优秀模拟IC公司。
公司盈利预测及投资评级:由于公司产品拓展超预期,我们上调盈利预测。
我们预计公司2021-2023年净利润分别为20.41、29.21和40.09亿元,对应EPS分别为2.25、3.22和4.42元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为135、94和69倍。看好公司不断拓宽产品线和客户做大做强,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:产能释放不及预期、下游客户需求不及预期。
[2021-09-02] 圣邦股份(300661):研发成果持续转化,Q2业绩再创新高-21年中报点评
■西部证券
事件:8月30日,公司发布21年半年报,上半年实现营收9.15亿元,同比96.7％;净利润2.61亿元,同比149.2％;扣非净利润2.25亿,同比121.4％。
上半年业绩高增,符合预期。业绩预告上半年净利润2.20～2.72亿,上半年净利润贴近预告上限,符合预期。分季度看,Q2实现营收5.22亿,同比91.3％、环比32.5％;净利润1.85亿,同比149.3％、环比146.7％,单季业绩创历史新高。分业务看,电源管理/信号链分别营收6.37、2.78亿,同比107.8％、75.0％,占比69.6％、30.4％。20年下半年以来行业缺货成主旋律,公司在手订单充足、产能能够得到有效保障。此外,公司前期研发成果持续转化,21H1新增产品200余款,可供销售产品3500余款,累计可贡献销售收入产品1700余款,新增产品未来1-2年可持续贡献收入。
Q2毛利率显著提升,上半年期间费率大幅降低。上半年公司毛利率为51.22％,同比下降0.82pct,Q2单季度毛利率53.76％,环比提升5.89pct。Q2毛利率环比显著改善主要得益于公司产品结构的持续优化,高毛利率占比持续提升。费用方面,上半年公司期间费用率26.1％,同比下降5.04个pct,其中管理/研发/销售/财务费率分别为3.21％/17％/6.08％/-0.17％,分别同比-1.0/-3.67/-0.62/+0.25pct,主要得益于公司规模优势不断显现。
全行业仍持续缺货,公司在手订单充足、产能有保障,全年业绩高增确定。根据富昌电子数据,21Q3全球主要模拟芯片厂商交期较Q2持平,其中信号链交期环比略有延长,全行业仍持续缺货。公司在手订单充足,产能能够得到持续有效保障,新产品销售收入转化乐观,保障全年业绩高增。
盈利预测:基于行业持续高景气、公司产能得到持续保障,上调21-23年净利润至5.42/7.08/8.99亿(前值为4.0/5.3/6.81亿),维持"增持"评级。
风险提示:半导体行业景气度下行风险;下游晶圆代工产能紧缺等。
[2021-09-02] 圣邦股份(300661):业绩超预期,两大产品线齐头并进-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入9.2亿元,同比增长96.7％;实现归母净利润2.6亿元,同比增长约149.2％。
公司业绩超预期,两大业务产品线齐头并进。2021H1:1)从营收端来看,电源管理类/信号链类产品分别实现收入6.4/3.5亿元,同比分别增长107.5％/74.8％,营业收入占比分别为69.6％/30.4％。自2020年下半年起,集成电路行业出现产能紧张、持续缺芯的状况,叠加下游需求旺盛,公司业绩暴增。2)从利润端来看,公司营收实现了96.7％的大幅同比增长,归母净利润实现了149.2％的大幅同比增长。3)从费用端来看,公司销售费用率为6.1％,同比下降0.6pp;管理费用率为3.2％,同比下降1.0pp;研发费用率为17.0％,同比下降3.7pp。"三费"同比均有所下降,费用控制良好。
公司模拟IC产品丰富,下游使用场景广泛。公司产品种类齐全,现已拥有25大类1600余款在售产品,产品覆盖信号链和电源管理两大领域。公司产品已达到对标世界一流模拟芯片厂商同类产品的性能和品质由于模拟芯片的特点,公司产品在消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域,以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等新兴电子产品领域皆有应用。
Fabless模式利于分配资金资源,注重研发投入,国产替代时代有望实现马太效应。圣邦股份采用Fabless的经营模式,将公司的资源集中分配在芯片设计和销售,减少对昂贵生产厂房和设备的支出,便于公司资金资源更好的集中于芯片设计与研发。公司也在研发有行业领先的费用和人员投入,为公司在未来的的继续研发和创新奠定了基础。中国对于模拟IC需求极高,但距离国家指定的芯片国产替代目标还有较大空间。作为在龙头效应显著的芯片行业的国产模拟龙头,公司有望享受国产替代红利。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为2.49元、3.34元、4.15元,未来三年归母净利润复合增速有望达到49％以上。我们给予公司2021年150倍PE估值,对应目标价372.83元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:全球宏观经济波动的风险;新冠疫情反复导致下游需求不达预期的风险。
[2021-09-01] 圣邦股份(300661):21上半年超预期,产品线持续扩充带动业务快速增长-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年半年度报告;2021年上半年公司实现营业收入9.15亿元,同比增长96.66％96.66％;实现归母净利润2.61亿元,同比增长149.16％149.16％;实现扣非净利润2.25亿元,同比增长121.41％。
公司专注电源管理与信号链模拟芯片,持续扩充产品线,可供销售产品达3500余款,目前1700余款对销售收入产生贡献,未来随着产品在客户端不断导入,有望提升公司营收;同时公司研发投入、研发人员均呈逐年上升趋势,保障新品推出速度稳定。公司凭借本地优势持续拓展客户群,品牌影响力进一步加强,同时提前布局新兴领域应用,抢占市场份额;我们看好公司作为模拟IC设计龙头在旺盛市场需求下的持续增长。
专注电源管理与信号链模拟芯片,持续扩充产品线。
公司产品涵盖电源管理和信号链两大领域,目前累计自主研发可供销售产品3500余款,涵盖25个产品类别,可满足客户的多元化需求。公司有销售收入贡献的产品数量由20Q4的1600余款增加至21H1的1700余款,但和可供销售产品数量仍有较大的成长空间;随着产品在客户端的不断导入,未来有望提升公司营收。
强化核心技术创新能力,新品研发速度稳定。
公司研发投入、研发人员均呈逐年上升趋势;21H1研发投入达1.56亿元,同比增加61.77％61.77％,营收占比17％17％;研发人员436人,占总员工数66.56％。公司十余年来持续加大研发投入,形成较强自主研发实力和创新能力,不断强化核心技术创新能力,21H1共推出200余款拥有完全自主知识产权的新产品,新品推出速度稳定,研发转化能力强。
广泛布局新兴应用领域,品牌影响力进一步加强。
公司深耕国内市场,持续拓展客户群,凭借本地优势,加深合作深度和广度,品牌影响力不断提升。在市场方面,公司在传统应用领域保持稳定发展的同时,提前布局新兴领域应用,抢占市场份额;
目前公司产品可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域,以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等新兴电子产品领域。
盈利预测与投资建议:基于公司持续深耕电源管理模拟信号链,在原应用持续深耕并布局新兴应用领域,持续拓展公司下游客户群,在国产替代的背景下优先受益;
我们上调盈利预测,将20212023年净利润预测由4.26/5.867.66调整为595807/1014亿,维持公司"买入"评级。
风险提示新品研发不及预期风险;原材料及封测价格波动风险;市场竞争加剧风险。
[2021-09-01] 圣邦股份(300661):2021年H1营收快速增长,毛利率稳步提升-公司点评
■德邦证券
8月30日,圣邦股份公布2021年半年度报告,2021年H1公司实现营收9.15亿元,同比增长96.66％;归母净利润2.61亿元,同比增长149.16％;位于7月公布的上半年业绩预告区间内。
收入高速增长,毛利率稳步提升。公司2021年Q2实现营收5.22亿元,同比增长91.27％,环比增长32.38％,公司通过在产品与客户方面全面发力,电源管理产品和信号链产品均实现持续快速增长。报告期内,电源管理产品实现营收6.37亿元,同比增长107.76％,毛利率为48.32％,较去年同期上升1.22pct;信号链产品实现营收2.78亿元,同比增长75.02％,毛利率为57.84％,基本维持稳定。Q2单季度毛利率为53.76％,较Q1提升5.89pct,主要基于公司中高端产品占比的提升所致。
期间费用稳步降低,研发投入持续增长。公司2021年H1管理费率为3.21％,较去年同期下降1.01pct;销售费率为6.08％,较去年同期下降0.62pct;研发费率为17.00％,较去年同期下降3.67pct,随着公司营收规模扩大,公司经营效率持续提升。2021年H1公司研发费用为1.56亿元,同比增长61.77％,研发投入持续大幅增长,报告期内新增专利4项,新增集成电路布图设计登记证书12件。
对内夯实技术优势、对外抓住并购机遇,圣邦有望成为国际模拟IC巨头。作为国内模拟IC龙头企业,缺芯背景下公司盈利出现显著增长。利用现有优势,一方面公司进一步加大了研发投入、积极地吸纳优秀研发人员及团队,夯实技术优势;另一方面,公司积极寻找和洽谈合适的并购项目,实现了对苏州青新方78.47％股权和上海方泰电子的收购,抓住并购机遇。面对时代大潮,圣邦有望勇立浪潮之巅,成为国际模拟IC巨头。
盈利预测及投资建议。考虑到公司上半年业绩快速增长、上游关系稳定、下游订单充足,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别增长74.17％/37.32％/22.53％达20.84/28.62/35.07亿元,归母净利润分别增长92.44％/32.88％/27.67％达5.56/7.38/9.43亿元,对应2021年8月31日市值PE分别为135.27、101.80和79.74倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料及封测价格风险、核心人员流失风险、新产品研发与市场竞争风险。
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[2022-02-14] 圣邦股份(300661):2021业绩预告超预期,看好产品/客户结构优化-年度点评
■中金公司
预告盈利同比增长125％-150％
公司公布2021年业绩预告:预计归母净利润达到6.5-7.2亿元,同比增长125％-150％,超出市场预期。2021年归母净利润中位数在6.9亿元,同比增长138％,主要得益于行业供需缺口持续及产品结构持续改善。我们认为模拟芯片行业高景气有望持续,作为国内模拟芯片龙头,公司有望享受国产替代浪潮红利。我们维持跑赢行业评级及目标价361.91元。
关注要点
产品结构不断优化,行业高景气持续,毛利率有望维持稳定。公司近年来高端产品占比稳步提升,产品结构不断优化,一方面为营收贡献增量,另一方面也对毛利率起到支撑作用。虽然部分下游应用领域需求放缓,需求景气度仍处于较高水平,我们认为行业内供需缺口仍将持续,即使出现供应商涨价的情况,公司可依托产品性能、产业链地位等因素具备一定的平抑成本波动的能力。因此,我们预计公司毛利率有望维持在相对稳定的水平。
海外客户进展加速,营收占比有望持续增长。在多年技术投入和客户拓展的基础上,公司凭借优秀的产品性能持续切入海外客户供应链,为业绩增长贡献强大动力。我们认为海外客户切入并非单独因为缺芯所致,考虑到客户粘性及公司技术持续迭代,转向公司的海外客户有望为公司持续贡献增长动能,随着公司产品品类拓展及性能提升,海外客户营收占比有望持续提升。
高研发投入构建壁垒,产品拓展速度有望提升。公司过去几年研发投入较高,研发人员持续扩张,我们预计公司未来仍将在人员数量上保持较高增长,高端模拟芯片人才团队的扩张叠加前期研发投入的兑现有望使得产品料号拓展加速。考虑到模拟芯片2-3年的研发周期,我们认为,公司目前研发平台建设贡献尚未完全体现,未来产品拓展速度有望持续提升。
估值与建议
考虑到公司产品和客户结构优化,叠加行业高景气有望持续,我们上调2021/22年盈利预测13％/18％至6.8/9.2亿元,首次引入2023年盈利预测11.9亿元,维持目标价361.91元,基于2026年33x远期市盈率折现。当前股价对应21.2x2026年市盈率,目标价较当前股价有27.2％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
新产品研发不及预期;国产替代不及预期;海外客户进展不及预期。
[2022-02-10] 圣邦股份(300661):21年业绩高增长,模拟芯片龙头国产替代持续推进-年度点评
■天风证券
事件:公司发布2021年年度业绩预增公告;2021年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6.50-7.22亿元,同比增长125％-150％;扣除非经常损益后的净利润5.98-6.71亿元,同比增长126.71％-154.06％。
公司深耕电源管理与信号链模拟芯片,持续扩充产品线优化产品结构,未来随着产品在客户端不断导入,带动公司业务持续增长;同时公司研发投入、研发人员均呈逐年上升趋势,保障新品推出速度稳定。公司凭借本土配套优势持续拓展客户;同时前瞻布局新兴领域应用,抢占市场份额;我们看好公司作为模拟IC设计龙头在旺盛市场需求下的持续增长。
电源管理+信号链完善产品矩阵,结构优化持续增长。公司主要业务集中在电源管理芯片以及信号链模拟芯片两大领域,截至21年上半年公司涵盖25个大类产品,在售料号数量达到3,500余款,覆盖市场不同需求。公司预计2021年净利润同比增长快速,盈利能力不断提升,受益产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加,营业收入同比快速增长。
全球模拟IC市场稳步增长,国产替代前景广阔。根据WSTS数据,2021年模拟IC芯片全球市场份额为30.9％,预计2022年全球模拟芯片市场规模将达到792.49亿美元,同比将增长8.8％。其中根据TransparencyMarketResearch的预测,到2031年底全球电源管理芯片市场价值将突破1284亿美元,2021-2031年年复合增长率为16.6％。国内目前模拟IC市场被海外企业垄断,国内市占率仍较小,随着国内模拟IC技术与产品突破,产品逐步朝向高端化升级,国内模拟芯片市场国产替代加速前景广阔。
重视研发投入,新产品覆盖应用不断扩大。公司重视研发投入,2018-2020年公司的研发费用保持着年均49.7％的增速,已形成较强的研发创新实力,新产品推出速度稳中有进。目前公司产品在保持传统市场的同时,不断打入新兴市场,扩大产品的下游市场领域,目前公司在国内外消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子五大领域保持良好优势,同时稳步进入物联网、人工智能等新兴电子产品领域。
盈利预测与投资建议:基于公司持续深耕电源管理+模拟信号链,在原应用持续深耕并布局新兴应用领域,在国产替代的背景下优先受益;我们上调盈利预测,将2021-2023年净利润预测由5.95/8.07/10.14亿元调整为6.88/9.35/12.23亿元,维持公司买入评级。
风险提示:预告数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的2021年年度报告为准;新品研发不及预期风险;原材料及封测价格波动风险;市场竞争加剧风险。
[2022-02-07] 圣邦股份(300661):应用拓展,结构优化,模拟IC龙头高速增长-2021年度业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润6.5-7.2亿元,与上年同期相比增加125.0％-150.0％;扣除非经常性损益的净利润6.0-6.7亿元,与上年同期相比增加126.7％-154.1％。公司业绩同比高速增长,超出预期。
公司积极拓展产品线,优化产品结构,营收和利润均高速增长。2021年,公司业绩实现高速增长,主要是由于公司积极拓展业务、产品结构改善、应用领域扩展以及产品销量增加,相应的营收同比增长所致。
模拟IC赛道长坡厚雪,国产替代空间广阔。根据WSTS预测,2022年全球模拟IC市场规模预计将达到711.8亿美元,其中中国模拟IC销售额占全球43％以上,对应市场规模超300亿美元。但由于国际模拟厂商规模大、市占率高,模拟IC国产化率不及15％,在国内需求旺盛、贸易摩擦加剧、政策利好的背景下,国产替代空间广阔。未来受益于持续旺盛的下游需求以及国际大厂在中高端市场的战略倾斜而让出的以消费为主的低端市场份额,模拟IC国产化率有望进一步提升,提前广泛布局产品线的公司有望率先受益。
公司电源管理+信号链双轮驱动,持续优化产品结构,深挖下游需求,拓展海内外客户,未来市场份额提升空间巨大。公司作为国内电源管理IC龙头,涵盖25大类、近4000款可销售物料,且仍在加速拓展产品品类:2021年仅前三季度公司就推出新产品近400款。公司产品以电源管理IC产品为主,信号链IC产品协同,已成功进入海内外消费、通讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车五大领域的大客户。2021年,公司进一步优化产品结构,根据产业调研,目前公司产品手机市场占比三成,非手机的消费电子市场占比三成,泛工业市场占比四成,其中泛工业增速客观,体现了公司在泛工业等中高端领域研发成果的落地。未来公司将持续优化产品结构,提高市占率,有望巩固模拟龙头的地位。
盈利预测与投资建议。2021-2023年,预计公司营业收入分别为22.0/32.5/41.9亿元,归母净利润分别为6.9/9.0/11.9亿元。考虑到国产替代广阔空间下模拟IC龙头公司有望率先受益、公司产品的进一步横向拓展以及持续的结构优化,给予公司2022年95倍PE估值,对应目标价362.90元,维持"买入"评级。
风险提示:产能不及预期风险;品类拓展不及预期风险;上游供应商涨价风险。
[2022-02-07] 圣邦股份(300661):业绩超预期,模拟龙头地位稳固-公司点评
■国金证券
事件
1月28日,公司预计2021年实现归母净利润为6.50-7.22亿元,同比增长125％-150％,扣非归母净利润为5.98-6.71亿元,同比增长126.7％-154.1％。
评论
21年全年净利润高增长,单四季度持续环比增长。公司21年全年归母净利润为6.50-7.22亿元,中位数6.86亿元,YoY137.32％;21Q4归母净利润为1.99-2.71亿元,中位数为2.35亿元(YoY286.4％,QoQ22.96％)。公司净利润持续高增长,主要得益于积极拓展业务,产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加。
持续扩充品类、优化产品结构、开拓优质客户,驱动业绩高增长。1)21年公司持续加快布局电源管理IC和信号链IC,2021H1新增250种新产品,在销产品为1700款;2021Q3在销增加到1800款,2021年全年累计推出新产品接近400款,合计可销产品种类达3500种;2)产品结构优化:工控、医疗和汽车电子等高毛利率产品合计占比由2019年的30％提升至2021H1的40％。3)客户持续拓展:公司经营模式以经销为主,并持续开拓新客户(终端客户覆盖超3000家),同时减小单客户依赖度(前五大客户收入占比由2017年的54％下降至2020年的45％)。
持续高研发投入+对外并购,巩固市场地位。公司核心技术人员占比由2016年的65％提升至2020年的73％,2020年研发支出占比17％超过海外模拟大厂均值3个百分点,21年前三季度研发费用达到2.64亿元,同比增长76.54％,研发费用率为17.23％。同时,公司对外沿袭TI成功路径,持续进行收并购,拓宽产品线,加速资源整合,巩固市场地位。
投资建议
鉴于公司持续扩充品类、优化产品结构、开拓优质客户驱动业绩高增,我们上调公司21-23年归母净利润分别为7.07/10.28/14亿元,上调比例为15％/24％/26％,对应EPS分别为3.0/4.4/5.9元。参照2022.1.28收盘价,对应PE分别为92/63/48倍,上调为"买入"评级。
风险提示
下游需求不及预期;行业竞争加剧;原材料涨价;汇率风险;解禁风险等。
[2022-02-07] 圣邦股份(300661):从量变到质变的国产模拟芯片龙头-深度研究
■华泰证券
国内模拟芯片龙头企业,"电源管理+信号链"双轮驱动
圣邦股份成立于2007年,是国内模拟芯片设计龙头企业,在售料号达到3500余款(截至2021年中报),拥有"信号链+电源管理"两大产品线。受益于产品结构不断优化、客户群不断扩大,加之进口替代需求增长,公司收入实现跨越式增长。我们看好公司能够把握此次模拟芯片缺货潮,依托广泛的产品线,从量变走向质变,持续提升市场份额及产品认可度。我们预计公司2021-2023年归母净利润为6.88/9.75/13.30亿元,对应EPS为2.91/4.13/5.63元,首次覆盖给予买入,考虑到公司龙头地位,基于行业均值22年PE75溢价20％,给予90倍2022年PE估值,目标价371.7元。行业:把握海外模拟龙头缺货下份额提升的发展机遇我们认为,受制于海外模拟IDM龙头的产能瓶颈,全球模拟芯片供需仍然紧张,而在产能紧张的背景下,海外龙头厂商产能逐步向单价及毛利更高的汽车与工业市场倾斜。随着海外厂商产能进入瓶颈期,其客户不得不寻求替代方案,我们认为凭借丰富的产品线及过硬的设计实力,公司的产品有望在全球主流品牌导入上量,其在市场份额或将提升。
四大核心竞争力有望帮助圣邦从众多模拟设计公司中脱颖而出
我们认为圣邦的核心竞争力主要在于1)多年积累下25大类、超过3500款在售料号的模拟产品线;2)超过436人经验丰富的芯片设计研发团队;3)海内外核心客户资源的积累;4)卡位优质的产业链资源。我们看好公司能够摆脱国产公司"产品线单一、客户群体单一"的困局,逐步成长为一家迈向全球的国产模拟芯片设计龙头。
新产品、新客户推动2021-23E收入保持58.9％CAGR成长
公司近年来研发人员加速扩张及持续外延并购,有望迎来收获期。我们看好公司DC/DC、Charger、模拟开关、放大器等多条产品线驱动收入持续高速成长。我们也看好公司有望从规模较小的客户向海内外大客户拓展,在竞争相对激烈、毛利率较低的消费电子市场和壁垒更高、利润率更高的汽车电子、基站/服务器、工控等市场同步拓展,未来3年保持58.9％的收入CAGR。
估值:首次覆盖给予"买入"评级,目标价371.7元受益于产品结构优化和进入更多有特色的应用及长期市场份额提升,我们预计公司2021-2023年归母净利润为6.88/9.75/13.30亿元,对应EPS为2.91/4.13/5.63元,首次覆盖给予买入,考虑到公司龙头地位,基于行业均值22年PE75溢价20％,给予90倍22年PE估值,对应目标价371.7元。
风险提示:全球半导体进入下行周期,手机等需求不及预期,行业竞争加剧。
[2022-02-06] 圣邦股份(300661):Q4环比正增长,看好潜在龙头先发优势-年度点评
■中泰证券
Q4环比正增长
1)21年:归母净利润6.5～7.2亿元,同比+125％～150％;非经约0.5亿元,扣非归母6.0～6.7亿元,同比+127％～154％。2)21Q4:归母净利润2.0～2.7亿元,同比+142％～230％,环比+4％～42％;非经约0.1亿元,扣非归母1.9～2.6亿元,同比+212％～332％,环比+1％～39％。
"国产替代"窗口期下,看好潜在龙头的先发优势1)下游供应链稳固、料号广、制造设计紧耦合是模拟芯片的三道壁垒。"国产替代"提供切入供应链的窗口期,看好潜在龙头的先发优势。2)公司初步具备龙头"雏形":业绩体量上,大陆前五。业务布局上,大陆厂商中最为全面均衡。
客户:覆盖全部大陆头部手机品牌,最新开拓国际知名客户1)手机全面覆盖品牌客户及华勤等ODM,其他消费电子客户包括康佳、创维等,工业端进入海康、大华。2)最新拓展数颗料号进入国际知名客户供应链,按30％份额计算,未来或可贡献1.5亿以上营收。
信号链+电源链均衡布局,料号数大陆领先
1)信号链+电源链均衡布局,营收占比约3:7。重点覆盖信号链中线性产品,电源链中DCDC、电池管理、LED驱动芯片。
2)每年新增200-300种料号,截至1H21活跃料号1700余种,总料号3500余种,大陆第二。
3)内生增长:公司核心人员多年TI等海外大厂经验,研发实力国内第一梯队,21年研发投入预计超3亿元,居大陆前列。
4)外延并购:并购是模拟公司扩张的下半场,圣邦自2018年起已完成6起并购/资产购买,其中钰泰半导体2020年共贡献投资收益3659万元。
5)三次股权激励,其中21年股权激励覆盖473人,占21H1总员工数的72％。
投资建议
预计公司21-23年归母净利润6.9/9.2/12.5亿元,按照2022/1/28收盘价,PE为94/70/52倍,维持"买入"评级。(注:2021/4/26号预测数据为4.0/5.4/7.2亿元,因21年景气度上行+国产替代提速,上调公司业绩)。
风险提示
中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。
[2022-01-29] 圣邦股份(300661):产品和客户双拓展,4Q21归母净利润创季度新高-财报点评
■国信证券
4Q21归母净利润同比增长143％-231％,创季度新高
公司发布2021年业绩预告,预计21年归母净利润为6.50-7.22亿元,同比增长125％-150％,超我们此前预期的5.88亿元;扣非后净利润为5.98-6.71亿元,同比增长127％-154％。其中4Q21归母净利润为1.99-2.71亿元(YoY143％-231％,QoQ4％-42％),扣非后净利润为1.87-2.59亿元(YoY211％-331％,QoQ0.54％-39.36％),创季度新高。
多年研发投入效果显现,产品和客户双拓展提供增长动力
公司自2018年开始每年保持16％-18％的研发费率,研发费用从2018年的9266万元增加到2021年前三季度的2.64亿元,持续的高研发投入为公司形成了"多样性、齐套性、细分化"的系列产品,截止2021年6月30日,公司拥有25大类3500余款可供销售产品,涵盖信号链和电源管理两大领域。丰富的产品储备为公司业务拓展奠定了基础,在2021年行业需求旺盛的背景下,公司积极拓展应用领域和下游客户,把握客户导入机遇。截止2021年12月31日,公司累计出货达200亿颗。我们认为,公司多年的高研发投入效果显现,产品和客户双拓展为未来的持续增长提供保障。?
江阴子公司设立完成,建立测试产线完善产业布局
根据公司2021年10月27日公告,子公司"江阴圣邦微电子制造有限公司"已设立完成,将作为项目实施主体在江阴高新技术产业开发区建设集成电路设计及测试项目。该项目总投资额为3亿元,计划用地面积约30亩,计划于2023年12月前投产,于2027年全面达产,达产后实现营业收入5亿元。该项目有利于增强公司的综合实力,扩大团队规模,完善产业布局,进一步巩固和提升公司的核心竞争力。?
投资建议:维持"买入"评级
基于业绩预告,我们预计公司21-23年归母净利润为6.86/9.93/13.73亿元(前值为5.88/8.53/12.43亿元),EPS为2.91/4.21/5.82元,对应2021年1月29日股价的PE为94.6/65.4/47.3x,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,上游产能紧缺的风险
[2022-01-29] 圣邦股份(300661):"信号链+电源管理"双引擎,模拟龙头全年业绩高速增长-年度点评
■安信证券
事件:1月28日,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润6.50亿-7.22亿元,同比增长125％-150％;扣非归母净利润5.98亿-6.71亿元,同比增长126.71％-154.06％。
应用领域不断拓展,全年业绩高速增长:根据预告,预计2021年实现归母净利润6.50亿-7.22亿元,同比增长125％-150％;扣非归母净利润5.98亿-6.71亿元,同比增长126.71％-154.06％,预计2021年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为5130万元。公司2021年归母净利润及扣非归母净利润较上年同期增长的主要原因是公司积极拓展业务,产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加,相应的营业收入及净利润同比增长。
模拟芯片市场空间广阔,品类丰富构筑发展护城河:根据ICInsights,2023年全球信号链市场规模有望达118亿美元;根据TransparencyMarketResearch,2026年全球电源管理芯片市场规模有望达565亿美元。根据IDC数据,2020年全球半导体市场中模拟芯片约占13％,市场空间广阔。公司深耕模拟芯片业务多年,作为国内模拟领域龙头企业,产品主要涵盖信号链、电源管理两大领域。根据公司2021年半年报,目前拥有25大类、3500余款可供销售产品,2021年上半年公司共推出200余款拥有完全自主知识产权的新产品,有销售收入贡献产品1700余款。从国际模拟龙头TI成长史及模拟行业特点看,丰富的模拟产品品类及卓越的产品性能是模拟类企业竞争力的重要因素。
下游需求持续高景气,国产替代逻辑清晰:全球模拟市场竞争格局相对稳定,全球模拟龙头主要包括德州仪器、亚德诺、思佳讯、英飞凌、意法半导体、恩智浦等,中国企业一直处于加速追赶状态。根据中国半导体协会数据,2020年我国模拟芯片自给率仅为12％,国产替代前景广阔。相较数字芯片,模拟芯片业务更稳定、产品品类多且分散、产品生命周期更长,且高端模拟芯片设计更依赖高端人员的经验积累,先发企业更具优势。根据公司公告,目前公司部分产品综合性能指标达到国际同类产品的先进水平,部分关键技术指标达到国际领先,可实现进口替代。受益下游市场景气度提升、应用领域拓宽、公司品牌影响力提升等因素,国产替代及长期成长逻辑清晰。 投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为22.5亿元、30.14亿元、37.98亿元,归母净利润分别为6.76亿元、8.14亿元、9.62亿元,对应PE分别为96倍、79倍和67倍,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,原材料及封测价格波动风险,新产品研发风险。
[2021-12-16] 圣邦股份(300661):双主业持续扩张,模拟龙头加速成长-深度研究
■国金证券
汽车、工业和5G通讯驱动全球模拟IC持续成长。1)汽车电动+自驾对模拟芯片需求的推动主要体现在BMS(电源管理系统)、智能座舱、自动驾驶系统的各类传感器等对电源管理IC、数模/模数转换器、放大器等的增量需求;2)工业自动化升级推动软件可配置系统、云端连接、机器健康监测与管理、系统安全和机器人等五大应用领域对模拟芯片的需求;3)5G基站增加电源管理IC需求,AIoT设备驱动喇叭驱动、背光、OLED驱动、电源芯片、射频器件、马达驱动芯片等相关模拟芯片规模持续增长。预计2023年全球模拟芯片市场规模将达到800亿美元,20-23年CAGR为12.85％。
国产替代为国内模拟厂商带来发展机遇。预计21年国内模拟市场规模将达287亿美元,但国产化率不到15％。随着政策的鼓励和全球芯片产能紧缺,圣邦股份等国内模拟IC厂商迎来国产替代机遇。
圣邦三大核心优势。1,双主业齐头并进、持续扩充品类、优化产品结构:加快布局电源管理IC和信号链IC,每年持续新增400-500款新产品,工控、医疗和汽车电子等高毛利率产品合计占比由2019年的30％提升至2021H1的40％。2,经销为主,持续开拓新客户(终端客户覆盖超3000家),同时减小单客户依赖度(前五大客户收入占比由2017年的54％下降至2020年的45％)。3,持续对内高研发投入+对外并购:核心技术人员占比由2016年的65％提升至2020年的73％,2020年研发支出占比17％超过海外模拟大厂均值3个百分点;对外沿袭TI成功路径,持续进行收并购,拓宽产品线,加速资源整合,巩固市场地位。
投资建议
鉴于汽车、工业、5G基站和AIoT设备驱动模拟芯片行业持续增长,目前国内市场国产化率较低,公司作为国内模拟芯片的龙头,随着产品品类逐步扩充,将充分受益于国产替代的机遇。我们预计公司2021-2023年营收为21.20/32.12/46.63亿元,归母净利润为6.15/8.30/11.12亿元,参考wind一致预期,采用PE估值法,给予公司2022年110倍PE,目标市值为913.50亿元,对应目标价为387.07元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险
下游需求不及预期;行业竞争加剧;原材料涨价;汇率风险;解禁风险等。
[2021-11-05] 圣邦股份(300661):模拟龙头份额不断扩充,有望实现逆周期增长-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年三季报。
行业景气持续,公司Q3业绩高增。2021年1-9月公司实现收入15.35亿元,同比+77.95％;归母净利润4.51亿元,同比+117.93％。2021Q3单季度收入6.20亿元,同比+56.03％;归母净利润1.91亿元,同比+86.06％。
产品结构优化,毛利率持续提升。2021年1-9月公司毛利率为54.74％,较去年同期增加3.86pct;净利率为29.03％,较去年同期增加5.28pct。期间费用率方面,2021年1-9月公司期间费用率均较去年同期有所减少,销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别为5.68％、2.92％、-0.19％及17.23％。
高水平研发投入,迅速响应市场需求。模拟芯片迭代速度快,市场需求变化多样,产品种类众多。公司自成立以来一直注重研发能力,2021年1-9月公司研发费用达2.64亿元,同比+76.54％,研发费用率为17.23％。上市以来,公司保持每年推出200余款新产品的研发节奏,截至2021年6月30日,公司可供销售产品达3500余款,涵盖25个产品类别。
合同负债快速增长,新客户数量进一步增加。截至2021年9月30日,公司合同负债账面余额为1239.69万元,去年同期仅为271.76万元。由于公司产品种类众多,终端客户较为分散,公司主要采取经销模式。对于新建立联系的客户,公司通常采取先交款后发货的销售模式。合同负债快速增加预示公司未来需求持续景气,预计全年收入仍将保持高增速。
产品种类丰富,市场份额持续扩充下有望逆周期成长。公司产品广泛应用于消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域,以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等新兴电子产品领域。公司在各细分领域市场份额占比不高,单一行业景气度变化对公司影响较小,伴随公司份额不断扩充有望实现逆周期成长。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为5.47/7.35/9.06亿元,对应11月4日股价PE分别为97/72/59倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:产品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业景气不及预期
[2021-11-02] 圣邦股份(300661):市场份额持续扩张,21Q3业绩持续高增长-跟踪报告之三
■光大证券
事件:圣邦股份发布三季报,公司2021前三季度营业收入为15.35亿元,同比增长77.95％。
点评:产品迭代升级推动毛利率提升,21Q3业绩高增长:公司21年前三季度实现归母净利润4.51亿元,同比增长117.93％;实现扣非归母净利润4.11亿元,同比增长101.93％。公司2021Q3单季度营业收入为6.2亿元,环比增长18.86％,同比增长56.03％;实现归母净利润1.91亿元,环比增长3.03％,同比增长86.06％;实现扣非归母净利润1.86亿元,环比增长21.47％,同比增长82.46％。
业绩超预期主要受益于自身产品迭代升级和品类持续扩张。
中国模拟芯片行业龙头,产品覆盖全面:公司专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售,目前拥有25大类3500余款在销售产品,涵盖信号链和电源管理两大领域。同时公司长期与下游重要客户保持稳定合作关系,且下游需求持续旺盛,未来业绩有望持续维持高增长。公司2021前三季度毛利率为54.74％,同比增长3.85pcts;净利率为29.03％,同比增长5.28pcts,持续提升盈利能力。
产品结构持续优化,持续加大研发投入:公司产品形态向中高端稳步迈进,品牌认可度逐步提高,持续切入工业、通信等赛道,不断优化产品结构;同时公司研发人员436人,占公司员工总数的66.56％,其中硕士学历及以上178人,从事集成电路行业10年及以上211人,核心技术人员稳定。公司21年前三季度研发投入为2.64亿元,同比增长76.54％。
海外大客户持续突破,市场份额逐步扩张:公司在信号链和电源管理芯片两条赛道的高性能产品持续突破,同时由于海外竞争对手的战略调整,公司电源管理芯片以及驱动芯片等市场份额再次扩张,稳定占据国内市场份额的同时,对海外厂商再次实现市场份额的替换。
盈利预测、估值与评级:公司是中国国内模拟芯片龙头企业,保持优秀的供应链管理能力,信号链与电源类产品齐头并进,中高端新品类不断推出,深度受益芯片国产替代趋势,下游客户持续扩张,长期成长稳健。受益于下游新客户的持续开拓以及产品结构优化带来的毛利率提升,我们上调21-23归母净利润预测分别为6.00(+41.2％)/8.09(+44.0％)/11.64亿元(+62.8％),对应PE分别为127/94/65x,维持"买入"评级。
风险提示:上游产能不及预期;新产品研发不及预期;下游市场需求不及预期
[2021-11-01] 圣邦股份(300661):Q3业绩环比增长,毛利率显著提升-三季报点评
■西部证券
事件:公司发布21年三季报,前三季度实现营收15.35亿,同比78.0％;净利润4.51亿,同比117.9％;扣非净利润4.11亿,同比101.9％。
Q3业绩环比增长,符合预期。分季度看,Q3公司实现营收6.2亿,同比56.0％、环比18.8％;净利润1.91亿,同比86.1％、环比3.2％;扣非净利润1.86亿,同比82.5％、环比21.6％,接近业绩预告上限,符合市场预期。公司今年业绩增长逐季加速,主要原因:今年以来,半导体芯片持续缺货,公司在手订单充足、产能能够得到有效保障。但与现有订单相比,晶圆及封测产能仍相对紧缺。模拟芯片国产化率低,长期国产化趋势确定。随着公司产品品类持续拓展、下游代工产能逐渐恢复,公司业绩有望持续高增。
得益于突出的成本转嫁能力以及不断优化的产品结构,公司毛利率逐季提升。前三季度公司毛利率为54.74％,同比提升3.86pct。分季度看,Q1-Q3毛利率分别为47.87％、53.76％、59.92％,环比持续提升。公司毛利率逐季提升得益于公司成本转嫁能力突出以及产品结构持续优化。
模拟芯片赛道长坡厚雪,模拟芯片龙头长期可期。模拟芯片国产化较低,根据中国半导体协会数据,2020年中国模拟芯片市场空间近200亿美金,但自给率仅约12％,长期替代空间广阔。圣邦是国内模拟芯片龙头,产品品类齐全。今年上半年,公司新增产品200余款,可供销售产品3500余款,累计可贡献收入产品1700余款。随着产品品类持续扩张以及高端产品占比不断提升,公司规模有望有望持续凸显,深度受益模拟芯片国产化加速。
盈利预测:目前模拟芯片仍较为紧缺,公司在手订单充足、产能能够得到一定程度保障,全年业绩高增确定。我们上调公司21-23年净利润至6.1、7.9、10.0亿(前值为5.4、7.1、9.0亿),维持"增持"评级。
风险提示:半导体行业景气度下行风险;行业竞争加剧风险。
[2021-11-01] 圣邦股份(300661):产品结构持续优化,巩固行业龙头地位-2021年第三季度报告点评
■东吴证券
事件:2021年第三季度,公司实现营收6.2亿元,yoy+56.03％,qoq+18.86％,归母净利润1.91亿元,yoy+86.06％,qoq+3.03％,扣非归母净利润1.86亿元,yoy+82.46％,qoq+21.47％,毛利率59.92％,yoy+10.4pct,qoq+6.16pct,净利率30.4％,yoy+4.87pct,qoq-4.73pct。2021年前三季度,公司实现营收15.35亿元,yoy+77.95％,归母净利润4.51亿元,yoy+117.93％,扣非归母净利润4.11亿元,yoy+101.93％,毛利率54.74％,yoy+3.86pct,净利率29.03％,yoy+5.28pct。
投资要点
产品销量持续增长,业绩高速增长:公司2021Q3营收、归母净利润同比环比均持续提升,业绩符合市场预期,主要得益于公司业务规模稳步扩张,产品销量增加;公司持续加大研发投入,公司2021Q3研发费用1.09亿元,yoy+103.03％。2021年前三季度,非经常性损益对公司净利润的影响金额约为3970万元,主要为股权转让收益、理财收益及政府补助。
产品结构不断优化,数量＆品质稳步提升:公司在高性能、高品质模拟IC领域产品线丰富,目前可提供25大类3500余种模拟IC产品,可满足不同客户的多元化需求,相关产品广泛应用于消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域,产品品类优势突出。在传统应用基础上,公司高效推进模拟IC的研发成果转化,紧跟市场需求推进产品升级和新品量产,产品品类不断扩充,2021上半年,公司共推出200余款拥有完全自主知识产权的新产品,其综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平,市场份额有望持续提升。公司模拟IC产品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方面的技术优势明显,产品性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类产品,部分关键性能指标有所超越,相关产品在客户端的导入品类快速增长,同时,公司积极优化产品结构,高端品类占比稳步提升,有效增强公司盈利能力。
受益应用需求广泛和国产替代推进,未来成长空间广阔:公司多样化的产品策略可以有效对接模拟IC市场的广泛需求。同时,公司在电源管理和信号链芯片的本土供应链中优势地位明显,开发并积累了一系列具有国际先进水平的核心技术与产品。此外,公司深耕国内市场,凭借本地优势,紧贴市场需求,快速响应,客户认可度及品牌影响力不断提升,市场份额不断扩大,有望率先受益于模拟IC的国产替代进程,未来的成长空间十分广阔。
盈利预测与投资评级:我们预计随着公司各产品在品类和应用市场的持续拓展,公司营收规模和盈利能力有望稳步提升,我们将公司2021-2023年EPS预测上调至2.48(+0.05)/3.46(+0.26)/4.55(+0.5)元,当前市值对应2021-2023年PE为131/94/71倍,维持"买入"评级。
风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
[2021-10-31] 圣邦股份(300661):Q3业绩高增长,预收款佐证需求持续景气-三季点评
■中泰证券
事件:公司于2021年10月26晚发布2021年三季度:2021年前三季度公司实现营收15.35亿元,同比增长77.95％;实现归母净利润4.51亿元,同比增长117.93％;其中第三季度归母净利1.91亿,同比增长86％。
点评如下:
在销品类叠加国产导入带来Q3营收和业绩高增长。公司于2021年10月26晚发布2021年三季度:2021年前三季度公司实现营收15.35亿元,同比增长77.95％,其中三季度单季度营收6.20亿,同比增加56％,环比增加18.8％;前三季度实现归母净利润4.51亿元,同比增长117.93％,业绩位于此前业绩预告区间上限;其中第三季度归母净利1.91亿,同比增长86％,环比增加3.24％,营收高增长主要是公司积极拓展业务,且受益缺货少芯背景下公司在销品类和新增品类延续2季度环比增加趋势明显,新产品同时带动Q3毛利率59.92％,环比增加6.16个百分点,另外利润环比增速少于营收主要投资收益受钰泰股权激励费用影响。展望Q4,根据合同负债同比增加提升310％,主要是下游需求景气及公司下游开拓新客户等。
设立封测子公司,加强高端产品储备。公司此前10月20日公告拟与江阴高新技术产业开发区管理委员会签署《投资协议》,并在江阴高新技术产业开发区内投资设立全资子公司江阴圣邦微电子有限公司主要建设集成电路设计及测试项目,我们预计新公司的设立将为公司垂直发展产业链保证封装产能的同时,在汽车电子、工控等高端产品的封装实力有进一步提升。?内生与外延协同加快发展。由于模拟行业大卖场模式以及对工程师经验要求较高,所以并购重组是模拟IC厂商实现跨越式发展的重要跳板,尤其是在品类、人才、应用等协同效应产生对规模和品牌的放大效应。公司此前上市后并购大连阿尔法以及投资钰泰半导实现产品品类和规模的提升,根据此前公告,增资控股及收购资产也将进一步壮大规模和品类护城河。
盈利预测:我们预计公司2021、2022年营收分别为20.40、31.99亿,2021-2022年业绩分别为6.02、8.03亿,同比增长108％、33％,对应估值分别为126,95;中短期公司受益模拟需求高景气及缺货带来国产替代导入,长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等,维持"买入"评级。
风险提示:国产替代不及预期,产能扩张不及预期,系统性风险
[2021-10-30] 圣邦股份(300661):行业高景气持续,产品结构优化推动毛利率高增-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
圣邦股份公布3Q21业绩:收入达到6.2亿元,同比增长56％,环比增长19％;归母净利润达1.9亿元,同比增长86％;公司毛利率环比提升6ppts,同比提升10ppts,达到59.92％,为近年来新高;公司业绩符合预期,接近指引上限。我们认为公司业绩增长主要得益于产品结构的不断改善,叠加产品线的扩张及客户切入。我们看好公司作为国内模拟芯片龙头率先享受国产替代红利,我们维持跑赢行业评级及目标价361.91元。
发展趋势
受益于产品结构优化及行业供需紧张,毛利率显著提升。3Q21公司毛利率环比提升6.2ppts,达到近年来新高。我们认为主要得益于:1)产品结构持续优化:近年来公司推出的新产品中高端产品占比持续提升,在给营收带来增量的同时对毛利率产生向上拉动作用,3Q为消费电子传统旺季,消费类产品毛利率相对较低,但我们认为今年由于消费电子采购季提前,公司毛利率全年分布预计将较为平均,看好全年毛利率实现稳中有升;2)行业内供需趋紧持续:3Q21下游需求维持高景气,行业供需缺口持续,考虑到公司产品性能等因素,我们认为如供应商因供需紧张出现涨价,公司在消化成本波动的同时也具备传导成本波动的能力。
公司持续耕耘叠加海外厂商供应紧张,公司客户导入进展加速。受益于公司多年持续耕耘,公司部分产品性能已达到国际同业水平,客户导入及验证进展亦良好,各主要下游应用领域业务均实现快速成长。此外,考虑到海外同业供应紧张,公司作为国内模拟龙头有望获得更高的市场份额,而得益于公司产品性能、供应链稳定性、客户支持等因素,我们认为产品份额的提升有望持续,公司海外客户也有望出现较高增长。
高研发投入构筑壁垒,推动产品线扩张。3Q21公司研发费用率达到17.6％,环比提升1.0ppts。我们认为,高研发投入有助于公司持续构筑壁垒,支持产品品类扩张;公司1H21产品料号增长加速,我们认为公司研发投入尚未完全于料号中体现,看好高研发投入推动公司产品线稳步扩张。
盈利预测与估值
我们维持2021/22年盈利预测6.0亿/7.8亿元,维持目标价361.91元,基于2026年36x远期市盈率折现,主要考虑到公司目前研发投入尚未完全于目前业绩中兑现及高端产品占比提升/产品线扩张于业绩中兑现的周期,相比可比公司2021EP/E均值有40％的折价。目标价较当前股价有15.0％上行空间,当前股价对应26.9x2026年市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
产品线扩充不及预期;国产替代不及预期。
[2021-10-29] 圣邦股份(300661):2021Q3业绩近指引上限,模拟芯片龙头加速腾飞-三季报点评
■国海证券
事件:公司发布2021年前三季度财报:2021年前三季度公司实现营收15.35亿元,同比增长77.95％,实现归母净利润4.51亿元,同比增长117.93％。其中2021Q3单季度公司实现营收6.20亿元,同比增长56.03％,实现归母净利润1.91亿元,同比增长86.06％。投资要点:
单季度业绩创历史新高,行业景气叠加国产替代,公司盈利持续向好。公司2021Q3单季度实现归母净利润1.91亿元(同比+86.05％,环比+3.03％),业绩增长主要因公司业务增长、产品销量增加,相应营业收入增加。毛利率方面,公司2021Q3季度毛利率达59.92％(同比+10.4pct,环比+6.16pct),单季度毛利率创历史新高。三费方面,2021Q3公司期间费用率(不含研发)为7.37％(同比-1.91pct,环比-1.43pct),其中销售费用率为5.09％(同比-0.41pct,环比-0.63pct),管理费用率为2.52％(同比-0.14pct,环比-0.76pct),财务费用率为-0.23％(同比-1.36pct,环比-0.04pct)。
投设新厂完善公司布局,自主研发产品向深广化拓展,国内模拟芯片龙头与行业共同成长。公司产品种类齐全,覆盖信号链和电源管理两大领域,截至2021H1拥有25大类3500余款在售产品。公司研发投入持续增加,2021年上半年内完成了200余款新产品的研发,模拟集成电路产品综合性能达国际同类先进水平,部分关键技术国际领先,可实现进口替代。2021M10公司拟投资3亿元,建设集成电路设计及测试项目。此举有利于完善公司产业布局,增强公司的综合实力,扩大团队规模,进一步巩固和提升公司的核心竞争力;研发方面,公司不断加强研发投入与人才建设,2021Q3研发费用为1.09亿元(+101.85％),研发人员数量不断提升,截至2021H1,公司研发人员共四百余人,其中从事集成电路行业10年以上超过两百人,占比近半。客户方面,公司产品已切入下游行业龙头厂商供应链,与客户合作的深度与广度不断加强,客户优势明显且对单一客户依赖低。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,强大的研发实力、丰富的产品矩阵和优质的客户资源共筑公司强大竞争壁垒,公司有望借国产替代东风,实现快速成长。
盈利预测与投资评级:模拟芯片下游应用广泛,产品种类众多且对研发人员要求高,产品具备较长生命周期。公司深耕模拟芯片领域十余年,产品线覆盖智能手机、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等新兴下游应用。受益于公司产品品类的持续扩张、产品结构不断优化以及下游景气需求,公司有望借国产替代东风,持续提升市场份额,实现快速崛起。我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.87/8.65/11.43亿元,对应EPS分别为2.50/3.68/4.86元/股,对应当前PE估值分别为130/88/67倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险,新产品导入进度不及预期风险。
[2021-10-27] 圣邦股份(300661):3Q毛利率继续提高,对外投资完善产业布局-财报点评
■国信证券
毛利率持续提高,净利率受投资收益影响环比下滑公司发布2021年三季报,1-3Q21实现营收15.35亿元(YOY77.95％)、归母净利润4.51亿元(YOY117.93％,预告值为105.03％-122.35％,处于中值偏上)、扣非后归母净利润4.11亿元(YOY101.93％)。对应3Q21单季营收6.20亿元(YoY56.03％,QoQ18.86％)、归母净利润1.91亿元(YoY86.06％,QoQ3.03％)。3Q21单季毛利率59.92％,同比提升10.40pct,环比提升6.16pct;净利率30.40％,同比提升4.87pct,环比下降4.73pct,主要是由于3Q投资净收益相比2Q减少80％。
对外投资建设测试产线,完善产业布局公司10月20日发布对外投资公告,拟与江阴高新技术产业开发区管理委员会签署《投资协议》,将在开发区内设立全资子公司作为项目实施主体,建设集成电路设计及测试项目,计划用地面积约30亩,总投资额约3亿元。本次投资符合公司长期发展战略,有利于增强公司的综合实力,扩大团队规模,完善产业布局。如项目顺利推进,将有利于进一步巩固和提升公司的核心竞争力。
"电子+"和国产替代共振,四象限带来增长"电子+"时代的到来推动硅含量提升,为模拟芯片市场带来持续增量。
公司的模拟芯片产品可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子及物联网等新兴领域。另一方面,模拟芯片国产化率较低,国产替代有利于公司持续开拓新客户并提高份额。我们认为在"电子+"和国产替代两大趋势共振下,新客户新产品、老客户新产品、新客户老产品、老客户老产品是公司长期成长的四大动力。
投资建议:维持"买入"评级我们维持对公司业绩预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.88/8.53/12.43亿元,对应2021年10月26日股价的PE分别为128/88/60x,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,上游产能紧缺的风险。
[2021-10-27] 圣邦股份(300661):电源信号链齐发力,业绩超预期-三季点评
■方正证券
事件:2021年10月26日,圣邦股份发布2021年三季报,前三季度归母净利润约4.51亿,YoY+117.93％,扣非归母净利润4.11亿,YoY+101.93％。单Q3季度,归母净利润1.91亿,环比+3.03％;扣非归母净利润1.86亿,环比+21.47％;差异主因系Q2确认了较多投资收益,归母基数较高。
点评:
1.模拟龙头产品齐全:圣邦股份主营电源管理及信号链产品,公司产品及业务不断拓展,产品数量及品类已拓展至25大类3500余款。公司信号链模拟芯片包含各类放大器与转换器、ADC、DAC,接口芯片等,电源管理芯片包含LDO、DC/DC、LED驱动芯片、AMOLED电源芯片、PMU、负载开关等,产品性能和品质对标世界一流模拟厂商,部分关键性能指标优于国外同类产品。
2.产品不断精进,客户持续突破:产品方面,公司电源、信号链产品齐头并进,公司低功耗DC/DC转换器、低压差小体积LDO等一系列高性能模拟产品性能卓越;客户方面,2021年公司产品在北美大客户、三星、戴尔等大厂实现持续突破,DC-DC、LoadSwitch、OPAMD等多款产品验证及送样,产品性能及稳定性得到全球顶尖客户认可。
3.产能稳定保驾护航,量价齐升业绩增长:公司与台积电、中芯国际、韩国东部等代工厂合作密切,晶圆产能稳定,助力公司把握机遇扩张市场;2021年公司消费、工控等产品量价齐升,毛利持续改善,2021H1达51.22％,未来随公司高端产品品类丰富及产品渗透率提升,公司业绩有望持续增长。
4.黄金赛道空间广阔,国产替代深度受益:模拟芯片空间大、应用广、增速快,是半导体领域的"黄金赛道",公司为该领域国内龙头厂商。2018年中国模拟芯片市场规模约为2273.4亿元,但自给率仅约10％,国产替代空间巨大,圣邦在国内同业中规模较大、品类较全,我们认为未来圣邦有望凭借规模优势,在国产替代进程中深度受益。
盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营业收入将达到20.85/29.25/37.92亿元,归母净利润6.46/8.82/12.08亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)电子化智能化进展低于预期;(2)公司模拟芯片产品扩张速度不及预期;(3)行业产能紧张,公司产能不及预期。
[2021-10-27] 圣邦股份(300661):成本转嫁能力突出,产能危机有效应对-公司信息更新报告
■开源证券
下游需求高度景气,业绩表现持续优秀
2021年10月26日,公司发布2021年三季报,受益于下游需求的高度景气,2021Q3公司营业收入为6.20亿元、同比增长56.03％、环比增长18.86％,2021Q3扣非公司归母净利润为1.86亿元、同比增长82.46％、环比增长21.47％。考虑到下游需求高度景气,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为6.08/8.27/9.34亿元(原值分别为4.06/5.49/7.90亿元),EPS为3.88/5.28/5.97元,当前股价对应PE为82.1/60.4/53.4倍。考虑到公司所处的模拟芯片赛道仍处于国产化替代的快速渗透期,维持"买入"评级。
成本转嫁能力突出,预收款项确认真实需求
受益于下游需求高度景气,叠加上游供应链持续紧张,2021Q1-2021Q3公司的毛利率水平依次为47.87％、53.76％和59.92％,这体现出公司较强的成本转嫁能力和产品结构调整能力。为了遏制经销商炒货并辨别真实需求,公司提升预收账款幅度,使得合同负债由2021Q2的680.83万元提升至2021Q3的1239.69万元,这预将显著提升公司对下游真实需求的把控能力。
积极应对产能危机,主动投资芯片测试产能
不同于2018-2020年,公司在各年第三季度才大幅提高预付账款来预定下一年的产能;在2021年,2020Q4-2021Q3公司的预付账款分别为59.97万元、210.86万元、317.42万元和365.11万元,这意味着公司从2021Q1便开始便积极预定产能,且产能的预定幅度呈现出逐步增加趋势,这预将为公司2022年的业绩表现提供较为充足的产能支持。同时,2021年10月20日,公司发出对外投资公告称,拟投资3亿元用于在江阴建设集成电路设计及测试项目,且国产封测龙头长电科技的总部在江阴,这预将进一步提升公司的供应链能力。
风险提示:上游产能存在持续趋紧的风险;客户拓展速度存在较大不确定性;新产品研发进度存在不确定性。
[2021-10-26] 圣邦股份(300661):业绩近预告上限,产品线、客户及研发多维度巩固优势-三季点评
■招商证券
事件:公司公告,2021年前三季度营业收入15.35亿元,同比+77.95％;归母净利润4.51亿元,同比+117.93％,扣非归母净利润4.11亿元,同比增长101.93％。
点评:
1、三季度营收稳健增长,盈利能力提升明显
经测算,单Q3季度营收6.20亿元,同比+56.03％,环比+18.86％;归母净利润1.91亿元,同比+86.06％,环比+2.86％,扣非归母净利润1.86亿元,同比+82.46％,环比+21.57％。单Q3毛利率59.92％,同比+10.40pcts,环比+6.16pcts,净利率为30.40％,同比+4.87pcts,环比-4.73pcts,第三季度盈利能力大幅改善,主要系产能紧张局面下产品结构优化所致,同时Q3存货为3.65亿元,同比+40.33％,存货周转天数122天,环比增长4天,基本保持稳定。单Q3公司营收利润均维持同环比稳健增长,主要得益于产品份额提升、产品品类扩张及客户多元化拓展。
2、产品客户研发三重优势卡位,电源管理与信号链产品线齐头并进
产品线方面,公司目前已拥有25大类3500余款产品可供销售,公司的新品逐渐贡献收入,同时产品份额持续提升,公司现已推出业界超低功耗的运算放大器和比较器、DC/DC、高精度低噪声的仪表放大器、高性能LDO、高效锂电池充电器等一批高性能模拟芯片产品;客户层面,公司下游客户应用领域广泛,覆盖消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等诸多领域,客户结构不断优化,海外客户的拓展亦有望贡献增量收入;在研发层面,在营业规模的支撑下,后续研发动力强劲,公司前三季度研发费用为2.64亿元,同比+76.5％。三重优势相互促进,有望进一步巩固行业龙头地位。
3、模拟厂商强者恒强,公司逐步布局后道测试等项目提升核心竞争力
公司产品覆盖信号链与电源管理芯片的多个细分领域,业务覆盖范围广,是国内产品种类最多的模拟芯片厂商之一,有望全面承接国产化需求。公司营收与研发的双向促进,使得公司的经营规模与产品性能持续提高,经营实现良性循环。此外,公司拟出资3亿元,设立全资子公司江阴圣邦微电子从事集成电路的设计与测试项目,该项目地顺利推进有望进一步提升公司核心竞争力,完善产业布局。展望后续,公司可供销售新产品逐步推向市场,发挥自身品类优势,促进营业规模持续增长。
4、投资建议
我们看好公司在产品线、客户及研发投入三重优势卡位下持续强化公司的核心竞争力,持续受益于国产替代趋势,尽管后续价格方面或面临压力,考虑到公司丰富的待售产品型号和以及产品更新迭代,长线看公司业绩仍有望保持稳健增长。我们上调盈利预测,预计21-23年营收为20.04/29.06/37.35亿元,归母净利润为5.74/7.81/9.55亿元,对应EPS为2.45/3.33/4.07元,对应当前股价PE为130/96/78倍,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:国产替代不及预期风险,上游供应链风险,行业竞争加剧风险等。
[2021-10-21] 圣邦股份(300661):3Q21业绩预告符合预期,关注产品结构改善-三季点评
■中金公司
预告2021Q3盈利同比增长60％-95％圣邦股份公布3Q21业绩预告:预计归母净利润达到1.6-2.0亿元,同比增长60％-95％,符合我们预期。我们认为公司业绩增长主要得益于产品结构的不断改善,叠加产品线的扩张及客户切入。我们看好公司作为国内模拟芯片龙头率先享受国产替代红利,我们维持跑赢行业评级及目标价361.91元。
关注要点高端产品占比增加,关注新品推出/产品结构改善推动业绩提升。公司产品线快速扩张,截至1H21公司已推出200余款新产品,我们认为高研发投入及人员扩张可以支持新产品的不断推出并带动业绩高增。此外,公司新产品中高端产品占比逐步提升,我们认为产品结构的改善将带动公司盈利能力的持续增强,并对毛利率产生拉动作用。考虑到成本波动及现阶段战略/产品布局,叠加高端产品放量,我们看好公司毛利率保持稳中有升。
各下游应用领域发展均衡,看好公司泛工业领域进展。公司消费类电子领域产品成长迅速,工控等领域亦取得快速进展,因此各应用领域占比较为稳定。3Q为消费类电子传统采购旺季,叠加该类产品毛利率相对较低,会带动营收/毛利率出现季度性变动。考虑到去年至今供应链持续紧张带动客户提前采购,我们认为前述季度性差异会减弱;此外考虑到公司在各领域市占率仍在提升期,我们认为单一下游领域需求波动对公司整体影响较小,看好公司在各应用领域实现快速成长。
多领域客户实现广泛成长,关注海内外客户导入进展。受益于公司产品高品质,叠加多年持续耕耘布局,公司客户导入实现较快进展。公司在多领域与头部客户实现合作,我们认为主要得益于公司产品性能/品质高、与客户配合情况好等因素。此外,公司于国际市场也有多年耕耘开拓,我们认为,公司于海内外客户的耕耘布局叠加产品性能提升有望带动与各领域龙头客户认证物料的增加及产品份额的提升,建议投资人关注公司客户导入进展。
估值与建议我们维持2021/22年盈利预测6.0亿/7.8亿元,目标价为361.91元,基于2026年60x远期市盈率折现,较当前股价有11％上行空间,当前股价对应42x2026年市盈率,维持跑赢行业评级。
风险产品线扩充不及预期;国产替代不及预期。
[2021-10-20] 圣邦股份(300661):圣邦股份拟3亿元投建集成电路设计及测试项目
■上海证券报
圣邦股份公告，公司拟与江阴高新技术产业开发区管理委员会签署《投资协议》，并在江阴高新技术产业开发区内投资设立全资子公司江阴圣邦微电子有限公司作为项目实施主体，建设集成电路设计及测试项目，该项目总投资金额约3亿元。
[2021-10-18] 圣邦股份(300661):2021Q3业绩符合预期,模拟芯片龙头快速成长-业绩预告点评
■国海证券
事件:公司发布2021年前三季度业绩预告:预计2021年公司前三季度实现净利润4.24-4.60亿元,同比增长105.03％-122.35％。
投资要点:
2021Q3业绩指引符合预期,行业景气叠加国产替代,公司盈利持续向好。公司2021Q3单季度预计实现归母净利润1.64-2.00亿元。同比增长60％-95％,环比-11.4％-7.98％。2021年前三季度公司实现业绩增长的主要原因为积极拓展业务,产品销量增加,相应的营业收入同比增长。公司产品覆盖信号链和电源管理两大领域,电源管理芯片方面,华经产业研究院数据显示,2020年全球电源管理芯片市场规模约330亿美元,预计到2025年市场规模或达525亿美元,2020-2025年CAGR为9.73％,其中以中国大陆为主的亚太地区是未来最强劲的成长动力。信号链方面,ICinsights数据显示,2020年全球信号链模拟芯片的市场规模为99.23亿美元,预计2023年市场规模或超118亿美元,2016-2023年CAGR为4.99％。需求端看,中国为全球第一大模拟芯片需求市场,供给端看,模拟芯片长期被TI等海外厂商垄断,国内整体自给率不足两成,国产替代空间广阔。
自主研发产品向深广化拓展,模拟芯片龙头与行业共同成长。产品方面,公司产品种类齐全,覆盖信号链和电源管理两大领域,拥有25大类3500余款在售产品。公司注重研发和核心技术人才的管理,研发投入持续增加,2021年上半年内完成了200余款新产品的研发,模拟集成电路产品综合性能达国际同类先进水平,部分关键技术国际领先,可实现进口替代。公司深耕模拟芯片十余载,经验及技术积累丰富,立足于传统领域持续向新兴领域拓展,目前已在智能手机、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了显著成绩;人才建设方面,公司研发人员数量不断提升,截至2021H1,公司研发人员共四百余人,其中从事集成电路行业10年以上超过两百人,占比近半。客户方面,公司产品已切入下游行业龙头厂商供应链,与客户合作的深度与广度不断加强,客户优势明显且对单一客户依赖低。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,强大的研发实力、丰富的产品矩阵和优质的客户资源共筑公司强大竞争壁垒,公司有望借国产替代东风,实现快速成长。
盈利预测与投资评级:模拟芯片下游应用广泛,产品种类众多且对研发人员要求高,产品具备较长生命周期。公司深耕模拟芯片领域十余年,产品线覆盖智能手机、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等新兴下游应用。受益于公司产品品类的持续扩张以及下游景气需求,公司有望借国产替代东风,持续提升市场份额,实现快速崛起。我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.87/8.65/11.42亿元,对应EPS分别为2.50/3.68/4.86元/股,对应当前PE估值分别为130/89/67倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险,新产品导入进度不及预期风险。
[2021-10-17] 圣邦股份(300661):三季度业绩高增长,模拟芯片龙头持续发力-三季点评
■安信证券
事件:10月14日公司发布前三季度业绩预告,公司预计2021年前三季度归母净利润4.24亿元-4.60亿元,同比增长105.03％-122.35％;其中第三季度归母净利润1.64亿元-1.99亿元,同比增长60％-95％。
布局下游新兴领域,三季度业绩高增长:公司Q3业绩持续向上,利润增幅明显。根据预告,预计前三季度非经常性损益3970万元,则预计前三季度扣非归母净利润3.84亿元-4.20亿元,同比增长88.24％-105.88％;第三季度扣非归母净利润1.59亿元-1.95亿元,同比增长56.04％-91.36％,环比增长3.85％-27.37％。业绩增长主要系公司产品销量提升带动营收,不断拓宽产品应用领域,在消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等应用领域保持持续稳定增长的同时,积极布局物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等新兴电子产品领域,推进客户群拓展,带动营收增长。
持续研发投入力度,积极布局产品线:公司深耕模拟芯片业务多年,持续加大产品研发投入,积累核心技术,不断丰富产品线。产品主要涵盖信号链、电源管理两大领域,如高精度运放、低噪声运放、高速运放、低功耗运放、高速比较器、高精度ADC、大动态背光LED驱动、高精度低噪声低压差线性稳压器、高效低功耗电源管理芯片等。根据半年报,公司目前拥有25大类、3500余款可供销售产品,2021年上半年公司共推出200余款拥有完全自主知识产权的新产品,有销售收入贡献产品1700余款。而对比往年,根据2020年年报,近几年公司每年推出200余款新产品,在销售产品数量截止2020年报告期末有1600余款。因此公司推出新产品速度加倍,在售产品种类稳步扩增,随着下游应用端的不断导入,未来有望带动营收加速增长。
下游需求旺盛叠加国产化替代,市场需求广阔:受新冠疫情、中美贸易摩擦等多重因素影响,半导体行业持续产能紧张、芯片缺货、价格上涨,下游需求旺盛。公司不断扩充产能,扩大与现有供应商的合作,同时增加了新供应商的投入,保证交付能力。模拟芯片应用场景广阔,市场空间大且具备长期成长性。根据WSTS,2020年全球模拟芯片市场规模为540亿美元,2021年增速有望达21.7％;根据ICInsights,2023年全球信号链市场规模有望达118亿美元;根据TransparencyMarketResearch,2026年全球电源管理芯片市场规模有望达565亿美元。"一年数字、十年模拟",相较数字芯片,模拟芯片业务更稳定、产品品类多且分散、产品生命周期更长,且高端模拟芯片设计更依赖高端人员的经验积累,先发企业更具优势。目前公司产品综合性能指标达到国际同类产品的先进水平,部分关键技术指标达到国际领先,可实现进口替代。根据中国半导体协会,2020年我国模拟芯片自给率仅为12％,受益下游市场景气度提升、应用领域拓宽、公司品牌影响力提升等因素,公司将不断受益于模拟芯片国产化替代。
投资建议:公司系模拟芯片龙头,随着市场规模和国产化率的不断提升,我们预计公司2021年～2023年收入分别为20.04亿元、27.81亿元、35.73亿元,归母净利润分别为5.53亿元、7.97亿元、9.83亿元,EPS分别为2.35元、3.39元和4.18元,对应PE分别为146倍、101倍和82倍,首次覆盖,予以"买入-A"投资评级。
风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,原材料及封测价格波动风险,新产品研发风险,大股东减持的风险。
[2021-10-15] 圣邦股份(300661):前三季业绩预告高增,验证研发转化加速-三季点评
■国盛证券
事件:圣邦股份发布前三季报业绩预告,2021前三季度归母净利4.24亿元～4.60亿元,同比+105.03％～122.35％;Q3归母净利1.64亿元～2.00亿元,同比+60％～95％。前三季扣非归母净利3.85～4.21亿元,同比增速89～106％,Q3扣非归母净利1.59～1.95亿元,同比56.30％～91.50％,环比4％～27％。前三季度业绩高增主要系公司积极拓展业务,产品销量增加带动营收增长。
创新成果转化加速,业绩进一步释放可期。自21年中报我们已追踪到公司创新孵化能力强化。公司近几年每年推出200余款新产品,而2021上半年,公司即推出200余款具完全自主知识产权新产品,与以往全年推出新品数相当,产品集群扩容加速。前三季公司产品销量带动营收,预计归母净利翻倍式高增,验证从研发,到产品,再到业绩的传导。截至2021年中,公司自研的可供销售产品高达3500余款,上半年1700余款产品贡献收入。基于加速扩容的产品集群,我们认为公司业绩进一步释放可期!
产品集群持续完善,覆盖广泛应用领域。公司产品涵盖信号链和电源管理两大领域,包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、电平转换及接口电路、小逻辑芯片、LDO、DC/DC转换器、OVP、负载开关、LED驱动器、微处理器电源监控电路、马达驱动、MOSFET驱动及电池管理芯片等。公司产品可广泛应用于消费类电子、手机与通讯、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域,以及物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、无人机、机器人和共享单车等新兴电子产品领域。当前公司覆盖百余个细分市场领域、几千家客户。
模拟IC大赛道,国产替代正当时。在中国模拟电路自产率较低背景下,圣邦作为国产模拟IC优质厂商,紧跟市场需求,大力投入研发,推出达到世界先进水平的高性能模拟芯片产品,有望深度受益国产替代大趋势。公司以信号链产品见长,近年来切入消费类产品应用广泛的电源管理业务,增长迅速。
盈利预测及投资建议:作为国内模拟IC龙头,公司专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售,产品结构持续改善,盈利能力持续增强。我们预计公司2021-2023年分别实现营收17.71/25.54/35.57,归母净利润6.01/8.36/12.03亿元,对应PE126.2/90.8/63.1x,给予"买入"评级。
风险提示:新产品研发不及预期,下游需求不确定性。
[2021-09-05] 圣邦股份(300661):产品线客户群双双增长,滚雪球式发展的模拟芯片龙头-中期点评
■东兴证券
事件:公司21H1实现营业收入9.15亿元,YoY+96.66％;归母净利润2.61亿元,YoY+149.16％。其中,21Q2实现营业收入5.22亿元,YoY+91.27％;归母净利润1.85亿元,YoY+149.33％。
产品线＆客户规模渗透,业绩高增不断验证国产替代逻辑。公司不断拓宽产品线,以覆盖更多的客户和应用场景。从2018年到2021年上半年,公司贡献收入的产品款数从1000+拓展到1700+。特别是在疫情以来,公司抓住全球芯片紧缺机遇,通过在各个下游领域开拓新客户,同时加强现有客户的品类渗透,做大做强,推动公司上半年业绩大增97％,不断验证国产替代逻辑。
研发投入成效显著,高端产品稳步提升毛利率。2021年上半年,公司研发费率高达17％,多年以来保持在15％以上的高水平。持续的高研发投入成果渐显,公司产品竞争力不断提升。2021年上半年,公司共推出200余款拥有完全自主知识产权的新产品,合计形成25大类3500余款可供销售的产品。产品综合性能指标达到国际同类产品的先进水平,部分关键技术指标达到国际领先,推动公司毛利率从2016年上半年的39.84％到2021上半年的51.22％。
模拟芯片强者恒强,高研发高毛利良性循环助力公司启航。模拟芯片市场广阔,下游具有高度分散的特点,优秀的模拟芯片公司通过做全品类、做深产品线,不断积累优势。全球龙头TI经过60余年的发展,目前形成了8万多款产品;而次席ADI经过50多年的发展,目前亦拥有超过3万款的产品,二者凭借航母级别的产品线能力,对外形成强大的竞争优势。我们看好公司借力国产替代机遇,凭借优秀的设计能力和高研发效率,不断积累客户群、拓宽产品线,形成高研发高毛利的良性循环,成长为与国际巨头比肩的优秀模拟IC公司。
公司盈利预测及投资评级:由于公司产品拓展超预期,我们上调盈利预测。
我们预计公司2021-2023年净利润分别为20.41、29.21和40.09亿元,对应EPS分别为2.25、3.22和4.42元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为135、94和69倍。看好公司不断拓宽产品线和客户做大做强,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:产能释放不及预期、下游客户需求不及预期。
[2021-09-02] 圣邦股份(300661):研发成果持续转化,Q2业绩再创新高-21年中报点评
■西部证券
事件:8月30日,公司发布21年半年报,上半年实现营收9.15亿元,同比96.7％;净利润2.61亿元,同比149.2％;扣非净利润2.25亿,同比121.4％。
上半年业绩高增,符合预期。业绩预告上半年净利润2.20～2.72亿,上半年净利润贴近预告上限,符合预期。分季度看,Q2实现营收5.22亿,同比91.3％、环比32.5％;净利润1.85亿,同比149.3％、环比146.7％,单季业绩创历史新高。分业务看,电源管理/信号链分别营收6.37、2.78亿,同比107.8％、75.0％,占比69.6％、30.4％。20年下半年以来行业缺货成主旋律,公司在手订单充足、产能能够得到有效保障。此外,公司前期研发成果持续转化,21H1新增产品200余款,可供销售产品3500余款,累计可贡献销售收入产品1700余款,新增产品未来1-2年可持续贡献收入。
Q2毛利率显著提升,上半年期间费率大幅降低。上半年公司毛利率为51.22％,同比下降0.82pct,Q2单季度毛利率53.76％,环比提升5.89pct。Q2毛利率环比显著改善主要得益于公司产品结构的持续优化,高毛利率占比持续提升。费用方面,上半年公司期间费用率26.1％,同比下降5.04个pct,其中管理/研发/销售/财务费率分别为3.21％/17％/6.08％/-0.17％,分别同比-1.0/-3.67/-0.62/+0.25pct,主要得益于公司规模优势不断显现。
全行业仍持续缺货,公司在手订单充足、产能有保障,全年业绩高增确定。根据富昌电子数据,21Q3全球主要模拟芯片厂商交期较Q2持平,其中信号链交期环比略有延长,全行业仍持续缺货。公司在手订单充足,产能能够得到持续有效保障,新产品销售收入转化乐观,保障全年业绩高增。
盈利预测:基于行业持续高景气、公司产能得到持续保障,上调21-23年净利润至5.42/7.08/8.99亿(前值为4.0/5.3/6.81亿),维持"增持"评级。
风险提示:半导体行业景气度下行风险;下游晶圆代工产能紧缺等。
[2021-09-02] 圣邦股份(300661):业绩超预期,两大产品线齐头并进-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入9.2亿元,同比增长96.7％;实现归母净利润2.6亿元,同比增长约149.2％。
公司业绩超预期,两大业务产品线齐头并进。2021H1:1)从营收端来看,电源管理类/信号链类产品分别实现收入6.4/3.5亿元,同比分别增长107.5％/74.8％,营业收入占比分别为69.6％/30.4％。自2020年下半年起,集成电路行业出现产能紧张、持续缺芯的状况,叠加下游需求旺盛,公司业绩暴增。2)从利润端来看,公司营收实现了96.7％的大幅同比增长,归母净利润实现了149.2％的大幅同比增长。3)从费用端来看,公司销售费用率为6.1％,同比下降0.6pp;管理费用率为3.2％,同比下降1.0pp;研发费用率为17.0％,同比下降3.7pp。"三费"同比均有所下降,费用控制良好。
公司模拟IC产品丰富,下游使用场景广泛。公司产品种类齐全,现已拥有25大类1600余款在售产品,产品覆盖信号链和电源管理两大领域。公司产品已达到对标世界一流模拟芯片厂商同类产品的性能和品质由于模拟芯片的特点,公司产品在消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域,以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等新兴电子产品领域皆有应用。
Fabless模式利于分配资金资源,注重研发投入,国产替代时代有望实现马太效应。圣邦股份采用Fabless的经营模式,将公司的资源集中分配在芯片设计和销售,减少对昂贵生产厂房和设备的支出,便于公司资金资源更好的集中于芯片设计与研发。公司也在研发有行业领先的费用和人员投入,为公司在未来的的继续研发和创新奠定了基础。中国对于模拟IC需求极高,但距离国家指定的芯片国产替代目标还有较大空间。作为在龙头效应显著的芯片行业的国产模拟龙头,公司有望享受国产替代红利。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为2.49元、3.34元、4.15元,未来三年归母净利润复合增速有望达到49％以上。我们给予公司2021年150倍PE估值,对应目标价372.83元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:全球宏观经济波动的风险;新冠疫情反复导致下游需求不达预期的风险。
[2021-09-01] 圣邦股份(300661):21上半年超预期,产品线持续扩充带动业务快速增长-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年半年度报告;2021年上半年公司实现营业收入9.15亿元,同比增长96.66％96.66％;实现归母净利润2.61亿元,同比增长149.16％149.16％;实现扣非净利润2.25亿元,同比增长121.41％。
公司专注电源管理与信号链模拟芯片,持续扩充产品线,可供销售产品达3500余款,目前1700余款对销售收入产生贡献,未来随着产品在客户端不断导入,有望提升公司营收;同时公司研发投入、研发人员均呈逐年上升趋势,保障新品推出速度稳定。公司凭借本地优势持续拓展客户群,品牌影响力进一步加强,同时提前布局新兴领域应用,抢占市场份额;我们看好公司作为模拟IC设计龙头在旺盛市场需求下的持续增长。
专注电源管理与信号链模拟芯片,持续扩充产品线。
公司产品涵盖电源管理和信号链两大领域,目前累计自主研发可供销售产品3500余款,涵盖25个产品类别,可满足客户的多元化需求。公司有销售收入贡献的产品数量由20Q4的1600余款增加至21H1的1700余款,但和可供销售产品数量仍有较大的成长空间;随着产品在客户端的不断导入,未来有望提升公司营收。
强化核心技术创新能力,新品研发速度稳定。
公司研发投入、研发人员均呈逐年上升趋势;21H1研发投入达1.56亿元,同比增加61.77％61.77％,营收占比17％17％;研发人员436人,占总员工数66.56％。公司十余年来持续加大研发投入,形成较强自主研发实力和创新能力,不断强化核心技术创新能力,21H1共推出200余款拥有完全自主知识产权的新产品,新品推出速度稳定,研发转化能力强。
广泛布局新兴应用领域,品牌影响力进一步加强。
公司深耕国内市场,持续拓展客户群,凭借本地优势,加深合作深度和广度,品牌影响力不断提升。在市场方面,公司在传统应用领域保持稳定发展的同时,提前布局新兴领域应用,抢占市场份额;
目前公司产品可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域,以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等新兴电子产品领域。
盈利预测与投资建议:基于公司持续深耕电源管理模拟信号链,在原应用持续深耕并布局新兴应用领域,持续拓展公司下游客户群,在国产替代的背景下优先受益;
我们上调盈利预测,将20212023年净利润预测由4.26/5.867.66调整为595807/1014亿,维持公司"买入"评级。
风险提示新品研发不及预期风险;原材料及封测价格波动风险;市场竞争加剧风险。
[2021-09-01] 圣邦股份(300661):2021年H1营收快速增长,毛利率稳步提升-公司点评
■德邦证券
8月30日,圣邦股份公布2021年半年度报告,2021年H1公司实现营收9.15亿元,同比增长96.66％;归母净利润2.61亿元,同比增长149.16％;位于7月公布的上半年业绩预告区间内。
收入高速增长,毛利率稳步提升。公司2021年Q2实现营收5.22亿元,同比增长91.27％,环比增长32.38％,公司通过在产品与客户方面全面发力,电源管理产品和信号链产品均实现持续快速增长。报告期内,电源管理产品实现营收6.37亿元,同比增长107.76％,毛利率为48.32％,较去年同期上升1.22pct;信号链产品实现营收2.78亿元,同比增长75.02％,毛利率为57.84％,基本维持稳定。Q2单季度毛利率为53.76％,较Q1提升5.89pct,主要基于公司中高端产品占比的提升所致。
期间费用稳步降低,研发投入持续增长。公司2021年H1管理费率为3.21％,较去年同期下降1.01pct;销售费率为6.08％,较去年同期下降0.62pct;研发费率为17.00％,较去年同期下降3.67pct,随着公司营收规模扩大,公司经营效率持续提升。2021年H1公司研发费用为1.56亿元,同比增长61.77％,研发投入持续大幅增长,报告期内新增专利4项,新增集成电路布图设计登记证书12件。
对内夯实技术优势、对外抓住并购机遇,圣邦有望成为国际模拟IC巨头。作为国内模拟IC龙头企业,缺芯背景下公司盈利出现显著增长。利用现有优势,一方面公司进一步加大了研发投入、积极地吸纳优秀研发人员及团队,夯实技术优势;另一方面,公司积极寻找和洽谈合适的并购项目,实现了对苏州青新方78.47％股权和上海方泰电子的收购,抓住并购机遇。面对时代大潮,圣邦有望勇立浪潮之巅,成为国际模拟IC巨头。
盈利预测及投资建议。考虑到公司上半年业绩快速增长、上游关系稳定、下游订单充足,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别增长74.17％/37.32％/22.53％达20.84/28.62/35.07亿元,归母净利润分别增长92.44％/32.88％/27.67％达5.56/7.38/9.43亿元,对应2021年8月31日市值PE分别为135.27、101.80和79.74倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料及封测价格风险、核心人员流失风险、新产品研发与市场竞争风险。
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