300655晶瑞股份股票走势分析
≈≈晶瑞电材300655≈≈(更新:22.01.20)
[2022-01-20] 晶瑞电材(300655):半导体和锂电池材料双轮驱动,产能扩充成长可期-年度点评
■方正证券
事件:1月17日,公司发布2021年业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润1.7-2.2亿元,同比增长120.9-185.9％,预计实现扣非归母净利润1-1.3亿元,同比增长127.3％-194.1％。
半导体和新能源材料比翼齐飞,公司业绩稳健增长。以2021年归母净利润和非经常性损益中值测算,2021年公司预计实现归母净利润1.95亿元,同比增长153.4％;扣非归母净利润1.15亿元,同比增长160.7％。受益于中国半导体材料行业国产替代进程提速和新能源汽车行业高速发展,下游需求旺盛,公司业绩高增长。展望未来,我们认为随着公司2022年半导体及新能源材料产能逐步释放,业绩有望快速上升。
光刻胶静待产能释放,KrF有望一季度放量。根据SEMI数据,2025年国内半导体光刻胶市场规模预计将达到100亿元,2020-2025年复合增速35％,远超全球水平。受日本地震和全球晶圆厂积极扩产等影响,光刻胶自去年以来就维持缺货涨价格局,未来国际龙头对于国内光刻胶供应恐将进一步收缩。公司作为国内光刻胶领域的先驱者,光刻胶产品序列齐全,同时眉山基地新增1200吨/年光刻胶产能将于今年顺利开出,有效提升毛利水平。展望未来,公司有望持续受益于国内光刻胶供不应求局面。公司i线光刻胶已实现向中芯国际等国内头部Fab厂供货。KrF光刻胶正在客户端验证,且公司成功购入KrF光刻机用于加速KrF光刻胶产品的验证调试进程,有望2022Q1放量。此外,公司ArF光刻胶有望取得超预期进展,并掌握上游单体和配方核心技术。我们认为,公司未来高端光刻胶产能将不断取得突破,并持续增厚公司业绩。
供货一线Fab厂,高纯试剂份额有望持续提升。公司高纯双氧水、高纯氨水及高纯硫酸已达到G5等级,半导体用量最大的三个高纯湿化学品将整体达到国际先进水平,为半导体材料国产化提供平台,并成功获得中芯国际、华虹宏力等头部Fab厂订单。公司高纯硫酸一期3万吨产能已在去年通车,下游客户包括台积电、中芯国际等。随着年产6万吨硫酸二期定增资金陆续到位,二期硫酸项目将于2023年投产,届时公司将更好地满足国内IC制造公司材料需求。同时,公司高纯双氧水和氨水也产销两旺。随着芯片制程的不断提升,用于IC制造环节中清洗和蚀刻工艺的高纯试剂需求将持续增加。我们认为,公司未来高纯试剂的加速扩张将进一步扩大其市场占有率并巩固行业龙头地位。新能源材料纵横发展,行业地位持续稳固。公司锂电池材料采用"1+2+n"布局,以NMP为核心,积极布局SBR和CMC,并将不断横向拓宽产品种类。去年NMP市场供给紧张的情况下,公司积极扩产,新增5万吨/年NMP产能将于今年开出,并有效增厚公司业绩。同时,公司在PAA领域也取得了突破,解决了隔膜涂布的高粘结,低水分,耐高温等问题,已经量产并取得了客户订单。我们认为,随着新能源渗透率不断加深,锂电池材料将长期维持高景气,公司对应业务将长期受益。
盈利预测:公司作为国内光刻胶及高纯试剂的先驱,充分受益于中国半导体国产替代加速,业绩快速释放,预计2021-2023分别实现营收19.86、26.09、34.9亿元,实现归母净利润2.1、3.08、4.28亿元,对应P/E60.68、41.35、29.73倍,维持"推荐"评级。
风险提示:光刻胶研发进度不及预期;高纯试剂景气度不及预期;下游需求不及预期
[2022-01-18] 晶瑞电材(300655):业绩符合预期,加码电子级硫酸带来持续发展动力-年度点评
■申万宏源
公司发布2021年年度业绩预告:公司预计2021年归母净利润将在1.70～2.20亿元之间,同比增长121％～186％,扣非后归母净利润1.00～1.30亿元,同比增长127％～194％。Q4单季度归母净利润预计将在0.05～0.55亿元之间,同比增长-67％～267％,环比增长-90％～10％,单季度扣非后归母净利润0.06～0.36亿元,同比增长-54％～177％,环比增长-85％～-8％。非经常性损益主要系持有的金融资产公允价值变动带来约6200万元的影响。业绩符合我们的预期。
半导体材料国产化替代加速、新能源汽车行业高景气带动公司业绩快速增长:受益于我国半导体材料国产化替代进程加速、新能源汽车高速发展,公司充分把握行业发展机遇,完善产业链布局,积极开拓市场,公司主要产品光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池粘结剂及NMP等产销两旺,同比产生了较大增长,整体盈利能力得以提升。
电子级硫酸一期开始放量,加码建设二期,未来有望持续贡献较大增量。电子级硫酸作为芯片制造清洗和蚀刻环节的主要耗材,其用量占到半导体湿电子化学品市场的近30％,市场空间巨大。公司通过采用日本三菱的的半导体级高纯硫酸生产设备集成技术及工艺控制技术,利用先进进口设备,一期3万吨产线于2021年顺利调试出金属杂质含量低于10ppt、等级达到G5水平的产品。同时结合子公司江苏阳恒优质原料及配套公用工程进行生产,保障公司成本竞争力。随着G5硫酸投产,公司在半导体湿化学品用量最大的硫酸、双氧水等大单品市场均达到全球先进水平,奠定公司在高纯湿化学品领域的领先实力。目前公司一期3万吨电子级硫酸,逐渐在晶圆制造国际客户放量,随着一期顺利放量,公司计划投资3.5亿元进行二期6万吨新产能的建设,电子级硫酸有望持续给公司未来几年带来业绩增量。
光刻胶业务快速发展,定增募资助力,公司持续成长可期:公司作为i线光刻胶"02"专项完成者,实现半导体光刻胶的量产,2021年上半年光刻胶及配套试剂实现营收1.47亿元,同比大增92％。同时公司通过购买光刻机等加大在先进制程用光刻胶领域的研发,KrF光刻胶已完成中试,建成中试示范线,目前已进入客户测试阶段,ArF高端光刻胶研发工作也正有序推进。近期公司拟以41.48元/股的价格,向高盛等5名对象合计发行5810万股,共募资2.41亿元,其中1.94亿元用于电子级硫酸扩产,剩余0.47亿元用于补充流动资金或偿还银行借款。公司围绕主业持续扩张,在国内下游需求快速发展叠加国产替代大背景下,持续成长可期。
投资分析意见:维持公司2021-2023年归母净利润2.05、2.25、3.07亿元的预测,对应PE分别为65X、59X、43X,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,新项目进展不及预期,原材料价格大幅波动
[2022-01-18] 晶瑞电材(300655):2021年度业绩预告符合预期,半导体与新能源高景气共振-年度点评
■华鑫证券
事件
晶瑞电材发布2021年年度业绩预告:预计2021年实现归母净利润为1.7亿元-2.2亿元,同比增加120.92％-185.90％,实现扣非后净利润1.003亿元-1.298亿元,同比增加127.29％-194.14％。
投资要点
2021年度业绩预告符合预期,半导体与新能源高景气共振根据公司2021年年度业绩预告测算,公司2021年Q4预计实现归母净利润为0.05亿元-0.55亿元,同比-66.67％-266.67％。公司业绩同比增长主要受益于国内半导体材料国产替代进程提速、新能源汽车行业高速发展,下游客户对产品需求旺盛,公司充分把握行业发展机遇,完善产业链布局,积极开拓市场,其主要产品如半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺,同比产生了较大增长,整体盈利能力得以提升。此外,公司全资孙公司晶之瑞微电子成功认购森松国际(02155.HK)共计1,571.30万股,由此带来约6,200万元公允价值变动收益。
国产半导体光刻胶龙头,KrF/ArF研发进展顺利
公司子公司苏州瑞红是国内光刻胶领域先驱,规模生产光刻胶近30年。产品方面,公司紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分g线等高端产品已规模供应市场数十年;公司承担并完成了国家02专项"i线光刻胶产品开发及产业化"项目,i线光刻胶近年已向中芯国际等企业供货;公司KrF(248nm深紫外)光刻胶已完成中试,建成了中试示范线,于2021年12月购入KrF光刻机一台,可用于曝光测试,KrF量产化生产线正积极建设中;公司ArF(193nm)高端光刻胶研发工作已正式启动,已完成光刻机、匀胶显影机、扫描电镜、台阶仪等设备购置,其中ASML1900Gi型光刻机设备正在积极调试中。公司半导体光刻胶下游客户包括中芯国际、华虹、长江存储、合肥长鑫和士兰微等知名代工厂或IDM企业,根据中国电子工业材料协会统计,目前半导体光刻胶市场被国际巨头所垄断,g线/i线/KrF/ArF光刻胶的国产化率分别为10％/10％/1％/1％,仍处于较低水平,在当下国际局势紧张的背景下国产替代刻不容缓。2022-2024年将是国内晶圆厂扩产后的密集投产期,公司在四川眉山基地布局建设1000吨/年的光刻胶中间体产能和1200吨/年的光刻胶产能,未来有望受益于国产浪潮叠加国产替代实现持续高成长。
扩产半导体高纯试剂与锂电池材料,公司持续高成长可期
半导体高纯试剂方面,公司已覆盖半导体用量最大的三类高纯湿化学品高纯双氧水、高纯氨水和高纯硫酸,产品品质已达到或者可达到SEMI最高等级G5水准,整体达到国际先进水平。其他多种超净高纯试剂如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等品质全面达到G3、G4等级,可满足平板显示、LED、光伏太阳能等行业客户需求业务。锂电池材料方面,公司产品包括NMP、SBR、CMCLi、PAA和电解液等,其中公司NMP产品已向市场规模化供应长达七年,亦是三星环新中国区唯一供应商。公司的SBR、CMCLi和PAA等锂电池粘结剂产品具备性能优势,目前主要客户已包括宁德时代、比亚迪等知名动力锂电池生产厂商。当下公司积极扩产以应对需求增长,拟募集1.93亿元用于阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目(二期),建成后将形成年产6万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸生产能力。此外,公司拟使用自筹资金投资建设年产1万吨GBL(NMP的原料之一)及5万吨NMP项目。
盈利预测
暂不考虑增发影响,预测公司2021-2023年收入分别为18.44、26.19、35.22亿元,EPS分别为0.63、0.91、1.25元,当前股价对应PE分别为61、42、31倍,给予"推荐"投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、募投项目进展不及预期风险、增发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
[2022-01-17] 晶瑞电材(300655):晶瑞电材2021年度净利润预增121%-186%
■上海证券报
晶瑞电材披露业绩预告。公司预计2021年盈利17,000万元-22,000万元，比上年同期增长120.92%-185.90%。报告期内，公司主要产品如半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺，同比产生较大增长，整体盈利能力得以提升。
[2022-01-17] 晶瑞电材(300655):业绩符合预期,持续关注公司"半导体+新能源"双轨成长-2021年度业绩预告点评
■光大证券
事件:1月17日晚,公司发布2021年度业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润1.70～2.20亿元,同比+120.92％～+185.90％;预计实现扣非后归母净利润1.00～1.30亿元,同比+127.29％～+194.14％。其中2021Q4公司预计实现归母净利润488～5,488万元,同比-68.11％～+258.90％;预计实现扣非后归母净利润608～3,558万元,同比-54.52％～+166.10％。
点评:半导体与新能源材料产销两旺,公司业绩同比大幅增长。公司主营产品以光刻胶、超净高纯试剂等半导体材料和NMP、锂电胶粘剂等新能源材料为主。受益于2021年国内半导体材料行业需求的快速增长以及国产半导体产品渗透率的显著提升,叠加新能源汽车行业高速发展所带来的对上游原料需求的大幅提高,公司半导体材料和新能源材料产品产销两旺,从而带动公司业绩大幅增长。此外,报告期内公司全资子公司晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司成功认购森松国际(2155.HK)1571.3万股,由此为公司带来约6200万元的公允价值变动收益,为公司业绩的大幅增长带来积极贡献。
多项产能规划持续推进,"半导体+新能源"双轨驱动成长。2021年12月初,公司宣布成功购得一台KrF光刻机,并表示公司KrF光刻胶量产化生产线正在积极建设中。KrF光刻机为公司KrF光刻胶量产线质量安全检验平台的重要组成部分之一,一方面可以加快公司KrF光刻胶产品的验证调试进程,另一方面也为后续KrF光刻胶大规模量产线的建设奠定必要的设备基础。此外,公司的ArF光刻胶产品研发也在持续推进中。半导体材料产能方面,公司G5级高纯硫酸一期项目的3万吨/年产能预计于2022年初开始放量。用于建设高纯硫酸二期项目6万吨/年产能的简易定增申请也于1月14日得到了证监会的批复,该项目预计于2023年建成投产。同时,公司也在四川眉山基地建设有1000吨/年光刻胶中间体产能和1200吨/年光刻胶产能。新能源材料方面,在当前NMP供给短缺的情形下,公司在原有2.5万吨/年NMP生产及回收产能的基础上进一步投资3亿元扩建5万吨/年产能,有利于巩固公司行业地位。
盈利预测、估值与评级:公司业绩符合预期,我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.12/3.19/4.78亿元,折算EPS分别为0.62/0.94/1.40元/股。我们持续看好公司在半导体和新能源双领域内的快速发展,维持公司"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,新增产能建设风险。
[2021-12-16] 晶瑞电材(300655):晶瑞电材高端KrF(248)光刻胶已完成中试 进入客户测试阶段
■证券时报
晶瑞电材(300655)表示，公司高端KrF(248)光刻胶已完成中试，建成了中试示范线，已进入客户测试阶段。近期已购得KrF光刻机一台，可用于KrF光刻胶的曝光测试，同时公司KrF光刻胶量产化生产线正在积极建设中。目前ArF(193)高端光刻胶研发工作已正式启动，已完成光刻机、匀胶显影机、扫描电镜、台阶仪等设备购置，其中ASML1900Gi型光刻机设备正在积极调试中。同时公司正在积极开展对上游材料树脂单体及配方的研究。
[2021-12-16] 晶瑞电材(300655):购入KrF光刻机,定增加码高纯硫酸-公司点评报告
■信达证券
事件:2021年12月08日,公司在互动易平台上表示,近期已购得KrF光刻机一台,可用于KrF光刻胶曝光测试。
点评:
补齐设备最后一环,KrF光刻胶量产在即。光刻机不仅对晶圆厂光刻工艺至关重要,也是光刻胶生产制造环节的核心检测设备,此前,晶瑞电材已经购得用于负胶、g线、i线、ArF等4台光刻机,此次购入的KrF光刻机将用于其KrF光刻胶量产产线。目前,公司KrF光刻胶已完成中试,产品分辨率达到0.25～0.13μm,并于多家晶圆厂客户测试验证。KrF光刻胶是用量仅次于ArF光刻胶的核心光刻胶品类,且其对应的IC成熟制程亦是我国半导体制造企业的重要扩产方向,我们认为随着核心光刻机设备的就位,公司KrF量产进度有望进一步加快,在助力高端光刻胶国产化的同时,亦有望抓住晶圆厂扩产潮带来的客户认证窗口机遇,实现其光刻胶业务规模的快速成长。
定增加码高纯硫酸,业绩弹性值得期待。公司半导体超净高纯试剂品类涵盖市场需求最旺盛的双氧水、硫酸和氨水等,且产品纯度已经达到10ppt级别水平,处于国际先进水平,并实现向中芯国际、华虹宏力、武汉新芯、长江存储等国内主流半导体企业供货。同时,公司积极扩产加速国产替代,为了增加半导体级高纯硫酸产能供应,公司拟定增募资不超过2.77亿元,用于子公司阳恒化工高纯硫酸扩差项目,预计新增产能6万吨,项目建设期为一年。该项目将打破国产半导体级高纯硫酸产能供给瓶颈,为国内晶圆厂客户提供高品质产品,并持续增厚公司业绩。
Q3业绩稳步增长,现金流持续向好。受益于光刻胶、半导体高纯试剂及新能源材料三大业务板块共同成长,公司三季度业绩稳中向好,Q3实现营收4.46亿元,同比增长56.23％,实现归母净利4995.99万元,同比增长20.80％,实现扣非净利3916.47万元,同比增长146.19％。同时,公司盈利能力和现金流情况亦有显著改善,公司三季度毛利率25.64％,环比增长7.0pct;公司三季度经营活动净现金流1.30亿元,环比增长1.16亿元并创历史新高。
盈利预测与投资评级:晶瑞电材凭借在微电子化学品行业30余年的深耕积累,三大主营业务板块均步入高速成长期。并且伴随KrF等高端光刻胶、硫酸/双氧水等高纯试剂以及NMP新产能释放,公司业绩有望大幅提升。我们预计21/22/23年其归母净利分别为2.18/3.30/5.23亿元,对应PE为75/50/31倍。我们看好公司在光刻胶、超净高纯试剂和锂电材料等领域的领先优势,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:客户验证不及预期,下游需求不及预期。
[2021-12-08] 晶瑞电材(300655):KrF光刻机成功购入,KrF光刻胶量产指日可待-动态跟踪
■光大证券
事件:12月8日,公司在投资者互动平台表示公司近期已购得KrF光刻机一台,可用于KrF光刻胶的曝光测试,同时公司KrF光刻胶量产化生产线正在积极建设中。
购得KrF光刻机,KrF光刻胶量产指日可待。对于光刻胶生产企业而言,光刻机除了在研发和产品验证过程中用于自主曝光检测之外,更为关键的是为了保证半导体光刻胶在大规模量产过程中产品质量的稳定,光刻机同样也是必不可少的检验检测设备之一。在研发过程中为了适当降低研发投入,光刻胶生产企业可暂时依靠第三方光刻平台来满足研发过程中曝光测试的需要。而当进行到量产阶段,自有光刻机是保证产品质量安全的关键之一。目前公司的KrF光刻胶业务已经建成了中试生产线,相关产品也正在客户端进行验证。此次KrF光刻机的购入,一方面可以加快公司KrF光刻胶产品的验证调试进程,另一方面也为后续KrF光刻胶大规模量产线的建设奠定必要的设备基础。
ArF光刻机即将投入使用,高端设备配备高端人才推动光刻胶业务发展。公司ArF高端光刻胶研发工作已正式启动,旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF(193nm)光刻胶,所购置的ASML1900Gi型ArF浸没式光刻机预计将于2021年年底前调试完成。未来,ArF光刻机正式投入使用后将有望加快公司ArF光刻胶的研发进程,推动公司高端光刻胶的业务发展。公司于今年8月邀请原TOK中国区部长陈韦帆先生加入公司光刻胶事业部,并担任总经理职务。陈韦帆先生的加入有望为公司带来丰富的行业资源,加快产品研发以及市场推广进度。
国内晶圆代工成熟制程产能持续放量,利好国产光刻胶逐步替代。根据芯谋研究统计,截至2021年9月,在中国大陆已有、规划、在建和扩产的晶圆代工产线中,已有产能约为112.7万片/月(折合12英寸产能);如在建、规划和扩产产能全部建成满产,中国大陆总体晶圆代工产能将超过300万片/月(折合12英寸产能)。其中大部分晶圆代工产能为28nm及以上的成熟制程产能,与我国半导体光刻胶的研发与量产节奏较为匹配。此外,半导体材料供应链的持续紧缺,也将加快晶圆厂对于国产材料的验证进度,利好国产光刻胶产品放量。
盈利预测、估值与评级:由于KrF光刻胶和ArF光刻胶的验证节奏、产能建设和放量节点存在不确定性,因此我们暂不考虑相应的业绩增量。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.12/3.19/4.78亿元,我们看好公司在半导体与新能源两大热门赛道中的未来发展,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,产能建设风险。
[2021-11-04] 晶瑞电材(300655):产品产销旺盛,毛利率提升显著-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合此前业绩预告
晶瑞电材发布3Q21业绩:1-3Q21营业收入13.09亿元,同比增长83.31％,归母净利润1.65亿元,同比增长167.80％,归母扣非净利润0.94亿元,同比增长206.33％;3Q21单季度营业收入4.46亿元,同比增长56.23％,归母净利润0.50亿元,同比增长30.54％,归母扣非净利润0.39亿元,同比增长146.19％,符合此前业绩预告。如我们在此前报告所述,公司产品市场需求旺盛,销售量价齐升驱动公司业绩增长。
我们看到3Q21单季度晶瑞电材毛利率环比增长7.00ppt至25.64％。我们认为产品价格上涨及高端产品占比增加等因素驱动公司毛利率显著提升。
发展趋势
光刻胶及配套材料方面:晶瑞电材I线/G线光刻胶目前已经向中芯国际、扬杰科技、合肥长鑫、士兰微等客户形成批量供货;KrF光刻胶目前已经完成中试,已进入客户测试阶段,测试通过后即可进入量产阶段;ArF光刻胶研发工作已经启动,旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF光刻胶,用于研发的ASMLArF浸入式光刻机已于2021年1月到位,计划三年内实现量产。
高纯试剂方面:2021年5月,晶瑞电材年产3万吨超大规模集成电路用高纯硫酸技改项目已建设完工,高纯硫酸产品达到G5级水平。公司目前已经实现对三大半导体材料高纯试剂(硫酸、双氧水、氨水)形成覆盖。
锂电池材料方面:晶瑞电材NMP材料供应宁德时代、三星、三菱化学等全球知名客户,我们认为技术实力领先,并有望受益于本轮NMP价格上涨。
盈利预测与估值
我们基本维持公司2021/2022年盈利预测不变:我们预计公司2021/2022年营收同比增长80％/46％至18.36/26.90亿元,预计公司2021/2022年归母净利润同比增长158％/35％至1.98/2.67亿元。公司当前股价对应2022年51.3xP/E倍数。我们采用SOTP法对公司估值,考虑到行业估值水平调整,下调公司2021年公允价值10％至177亿元,下调公司目标价10％至51.91元,较当前股价有29％上行空间。
风险
市场竞争的风险;部分原材料供应的风险;商誉减值的风险;安全生产、环保及质量控制的风险。
[2021-11-01] 晶瑞电材(300655):拟定增扩建6万吨高纯硫酸,半导体新能源双轨驱动扩大优势-公告点评
■光大证券
事件:11月1日晚,公司发布《2021年度以简易程序向特定对象发行股票预案》。
公告表示,公司拟向不超过35名对象发行不超过1500万股,拟募集不超过27,700万元用于投资建设"阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目(二期)"和补充流动资金或偿还银行贷款。
高纯硫酸技改项目二期落地,将扩增6万吨高纯硫酸产能。本次发行所投资建设的"阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目(二期)"将建设高纯硫酸产能6万吨/年,项目总投资约为3.50亿元(含募集资金约1.94亿元),项目地点位于江苏省南通如皋市长江镇化工新材料产业园区,项目建设周期约为1年。2020年6月,公司启动"阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目(一期)",项目产能为3万吨/年,所产半导体级高纯硫酸产品杂质含量低于10ppt,达到SEMI最高等级G5级水平,一期项目预计于2022年年初开始产能释放。在高纯硫酸项目建成后,公司成为国际上极少数能同时供应G5级高纯硫酸、高纯双氧水、高纯氨水的材料企业之一。
大陆晶圆代工产能速增,半导体材料需求持续扩大。随着集成电路制造业逐步向中国大陆转移,我国将成为全球最大的电子产品生产基地。2017至2020年间,全球投产的晶圆厂约为62座,其中26座设于中国。根据MarketsandMarkets预测,2019年至2024年期间,半导体及高纯硫酸市场规模将以6.7％的年复合增长率增长,预计2022年半导体级高纯硫酸市场容量约为28.1万吨。随着国内晶圆代工产能的快速增长,高纯硫酸市场容量的提升将有效消化公司新增产能。
"半导体+新能源"双轨驱动,推动公司长期快速发展。除高纯硫酸产能建设外,公司光刻胶等其他半导体材料产品也在有序推进中。公司KrF半导体胶正处于中试状态,ArF光刻胶研发已正式启动。此外,公司将在四川眉山扩建1200吨/年光刻胶产能和1000吨/年光刻胶中间体产能。新能源材料方面,8月公司宣布投资3亿元扩产5万吨电子半导体级NMP及1万吨GBL,在当前NMP供给短缺的情形下,进一步扩大NMP产能有利于公司巩固行业地位。
盈利预测、估值与评级:新增产能项目的完成时间和最终投产情况还存在一定不确定性,暂不考虑相应的业绩增量。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.12/3.19/4.78亿元,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,产能建设风险
[2021-11-01] 晶瑞电材(300655):晶瑞电材拟定增募资不超2.77亿元
■上海证券报
晶瑞电材披露以简易程序向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合中国证监会规定的特定对象，拟募集资金总额不超过27,700万元，扣除相关发行费用后的募集资金净额将全部用于阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目(二期)、补充流动资金或偿还银行贷款。
[2021-10-28] 晶瑞电材(300655):2021年三季报点评,多项产品产销两旺,产能落地有望助力成长-三季度点评
■中信证券
公司作为平台型材料企业，产品线丰富，超净高纯试剂主要产品达到国际最高纯度等级，光刻胶及配套功能性材料达到中高端水准并实现供货，高端光刻胶有望实现国产替代，锂电材料需求旺盛价格高位。考虑公司产品的产能落地及放量，我们上调公司2021-2023年EPS预测至0.63/0.84/1.12元(原预测为0.44/0.50/0.61元)，参考行业可比公司估值，我们认为2022年60倍PE是公司的合理估值水平，对应目标价50元，维持“增持”评级。
2021年前三季度归母净利润同比增长167.80%。公司2021年前三季度实现营收13.09亿元，同比+83.31%；实现归母净利润1.65亿元，同比+167.80%；
实现扣非归母净利润0.94亿元，同比+206.33%。公司收入增长主要由于产品市场需求旺盛，半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺。毛利率方面，公司2021年前三季度整体毛利率21.03%，同比下降6.33个pct。公司2021年Q3单季度实现营收4.46亿元，同比+56.23%，环比-3.04%；
实现归母净利润0.50亿元，同比+20.80%，环比-45.65%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比+146.19%，环比+14.71%。
2021年前三季度费用率下降，现金流相对稳定。从费用端看，公司2021年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.90%/5.12%/2.37%/1.22%，较去年同期变动-5.78/-1.32/-0.99/-1.02个pct，其中销售费用率的下降主要因为公司按照新收入准则要求将不属于单项履约义务的运费计入营业成本所致。公司2021年前三季度四费费用率合计同比下降9.11个pct。从现金流情况看，公司2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.66亿元，同比+2791.87%，主因公司经营活动流入增加所致。2021年Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为1.30亿元。
超净高纯试剂主要产品达到国际最高纯度等级，产能释放+技术升级助力发展。
公司在半导体材料方面布局的高纯双氧水、高纯氨水及高纯硫酸等产品品质已达到或者可达到SEMI最高等级G5水准，半导体用量最大的三个高纯湿化学品将整体可基本解决高纯化学品这一大类芯片制造材料的本地化供应，实现半导体关键材料国产化、本地化，为打造高端半导体产业链提供了支撑。已投产主导产品获得中芯国际、华虹宏力、长江存储、士兰微等国内知名半导体客户的采购。公司其他多种超净高纯试剂如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等产品品质全面达到G3、G4等级，可满足平板显示、LED、光伏太阳能等行业客户需求。
目前公司新一代超净高纯试剂、光刻胶等产品的技术改造项目已建成投产，产品技术等级得到大幅提升。
光刻胶产品达到国际中高级水准并实现供货，高端光刻胶有望实现国产替代。
公司作为国内光刻胶领域的先驱，产品技术水平和销售额处于国内领先地位，承担并完成了国家重大科技项目02专项“i线光刻胶产品开发及产业化”项目，拥有达到国际先进水平的光刻胶生产线和国家02专项资助的一流光刻胶研发和评价实验室。i线光刻胶近年已向国内的知名大尺寸半导体厂商中芯国际等企业供货。KrF光刻胶完成中试，产品分辨率达到了0.25～0.13μm的技术要求，建成了中试示范线。公司与日本三菱化学株式会社在苏州设立了LCD用彩色光刻胶共同研究所，并于2019年开始批量生产供应显示面板厂家。公司于2020年下半年启动ArF高端光刻胶研发工作，旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF光刻胶，实现半导体材料的国产替代。
风险因素:项目建设进度不及预期、下游需求萎缩、原材料价格波动、技术研发不及预期。
[2021-10-27] 晶瑞电材(300655):光刻胶/高纯试剂/锂电池材料产销旺盛-三季点评
■中金公司
预告1-3Q21归母净利润同比增长143～176％
晶瑞电材发布2021年前三季度业绩预告。公司预计1-3Q21归母净利润1.5～1.7亿元,同比增长143％～176％;对应公司3Q21单季度归母净利润0.35～0.55亿元,同比增长-8％～45％。公司业绩增长的主要原因是:1)公司半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产品销量快速增长;2)公司认购的森松国际股份由于2Q21森松国际在港交所上市公允价值变动导致的净利润影响约为0.65亿元,对利润带来正向贡献。
晶瑞电材预计1-3Q21非经常性损益对归母净利润的影响0.68-0.75亿元,我们取其中值0.715亿元进行扣减得到公司1-3Q21扣非归母净利润0.785～0.985亿元,同比增长78％～124％;对应公司3Q21单季度扣非归母净利润0.235～0.435亿元,同比增长47％～172％,略超我们预期,我们认为主要是由于公司产销以及毛利率略超我们预期。
关注要点
光刻胶及配套材料方面:晶瑞电材I线/G线光刻胶目前已经向中芯国际、扬杰科技、合肥长鑫、士兰微等客户形成批量供货;KrF光刻胶目前已经完成中试,已进入客户测试阶段,测试通过后即可进入量产阶段;ArF光刻胶研发工作已经启动,旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF光刻胶,用于研发的ASMLArF浸入式光刻机已于2021年1月到位,计划三年内实现量产。
高纯试剂方面:2021年5月,晶瑞电材年产3万吨超大规模集成电路用高纯硫酸技改项目已建设完工,高纯硫酸产品达到G5级水平。公司目前已经实现对三大半导体材料高纯试剂(硫酸、双氧水、氨水)形成覆盖。
锂电池材料方面:晶瑞电材NMP材料供应宁德时代、三星、三菱化学等全球知名客户,我们认为技术实力领先,并有望受益于本轮NMP价格上涨。
估值与建议
考虑到公司产销旺盛,我们上调公司2021/2022年营业收入2％/2％至18.36/26.90亿元,上调公司2021/2022年净利润17％/18％至1.98/2.67亿元。公司目前股价对应2021/2022年68.4x/50.7xP/E。我们采用SOTP法对公司进行估值,测算得到公司2021年197亿元公允价值不变(我们下调光刻胶估值水平/上调锂电材料估值水平以反映市场近期估值水平的变化),维持公司目标价57.64元不变,较当前股价有45％上行空间。
风险
市场竞争的风险;部分原材料供应的风险;商誉减值的风险;安全生产、环保及质量控制的风险。
[2021-10-26] 晶瑞电材(300655):业绩符合预期,多项目稳步推进-三季点评
■中银证券
业绩符合预期,半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料产销两旺,维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩符合预期。2021年前三季度公司实现营收13.09亿元,同比增长83.3％;归母净利润1.65亿元,同比增长167.8％;扣除非经常性损益的净利润0.94亿元,同比增长206.3％。非经常性损益主要是公允价值变动净损益约0.86亿元。公司三季度单季度实现营收4.46亿元,同比增长56.2％;
实现扣非净利润0.39亿元,同比增长146.2％,环比增长14.7％。公司前三季度销售毛利率为21.0％,同比下降6.33pcts,主要因为2021年初至今原材料价格持续上涨及运费计入营业成本;销售净利率为13.1％,同比增长3.81pcts。整体业绩符合预期。
NMP价格屡创新高。报告期内,公司主要产品NMP价格屡创新高,根据中国化学与物理电源行业协会数据,截至10月22日,NMP最低售价已达4.9万元,三季度(6-9月)涨幅达52.7％。根据百川盈孚数据,截至10月22日,BDO收报3.09万元/吨,三季度涨幅达69％。NMP-BDO价差持续扩大,三季度价差涨幅达23.1％,且价差仍在扩大,截至10月22日已达1.81万元/吨,较10月初上涨50.8％。随着公司新增5万吨/年NMP项目陆续投产,公司盈利能力有望持续提升。
多个在建项目稳步推进。报告期内,公司发行的"晶瑞转2"可转债于2021年9月7日上市交易,实际募得资金5.15亿元,主要用于集成电路制造用高端光刻胶研发项目和阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目。另一方面,KrF光刻胶已建成中试示范线,正在客户产线测试阶段,通过后即可进入量产阶段。随着光刻胶与高纯试剂项目的放量,公司业绩有望持续高增。
估值
维持盈利预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.67元、0.97元、1.45元,对应PE分别为60.2、41.4倍、27.8倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
项目投产不及预期;光刻胶研发推广进程受阻;疫情反复等
[2021-10-11] 晶瑞电材(300655):半导体与锂电多点开花,扩产稳步推进铸就高增长-三季点评
■方正证券
事件:10月10日公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年前三季公司预计实现归母净利润1.5～1.7亿元,同比增长143.3％～175.7％。
扣非同比高增长,业绩持续上行。根据业绩预告,以2021年前三季度归母净利润及非经常性损益中值计算,公司前三季度实现扣非归母净利润8850万元,同比增长187.7％;Q3预计实现扣非归母净利润3344.6万元,同比增长110.2％。公司业绩高增长的主要原因:受益于我国半导体材料行业国产替代进程提速、新能源汽车行业高速发展,下游客户对产品需求旺盛,公司充分把握行业发展机遇,完善产业链布局,积极开拓市场,主要产品如半导体光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺,同比产生了较大增长,整体盈利能力得以提升。展望2021全年,我们认为公司半导体光刻胶将维持量价齐升格局,高纯试剂将快速扩张,整体业绩持续高增长。
国产替代加速,光刻胶量价齐升。目前,半导体国产替代已成为行业共识。在缺芯和晶圆厂产能扩张的推动下,上游半导体制造材料的需求持续高涨。2019-2022年中国光刻胶市场的年复合增速为15％,至2022年市场规模超过117亿元。公司作为国内光刻胶龙头,有望充分把握本轮中资晶圆厂建厂机遇,提前布局卡位,锁定先发优势。公司i线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫等头部半导体公司供货;KrF光刻胶已完成中试,进入客户测试阶段,随时准备放量;ArF光刻胶研发项目在2020年已经启动,旨在通过自主研发,打通ArF光刻胶用树脂的工艺合成路线,完成ArF光刻胶用树脂的中试示范线建设,解决高端光刻胶上游材料的"卡脖子"风险,实现半导体材料的国产替代。ASML1900Gi型光刻机设备正在积极调试中,预计将于今年年底前调试完成。另外,公司通过可转债募集3.1亿元,用于加速ArF光刻胶研发进度,有望取得超预期进展。我们认为,随着中国半导体制造的进一步发展,以KrF和ArF为代表的高端光刻胶占比将持续提高,公司未来高端光刻胶的成功放量有望持续提振业绩。
打破海外垄断,高纯试剂加速扩张。公司高纯双氧水、高纯氨水、高纯硫酸品质均已达到SEMI最高等级G5,实现了半导体用量最大的三个湿电子化学品的技术突破,为半导体关键材料的国产替代提供了重要支撑,并获得中芯国际、华虹宏力等头部Fab厂订单。其中,一期三万吨高纯硫酸已在上半年成功通车,正在客户端测试、跨线,即将改变中国半导体硫酸依赖进口的局面,其余六万吨高纯硫酸也将持续推进。双氧水方面,公司作为我国电子级双氧水核心供应商,已成为头部Fab厂一供,产销两旺。另外,公司其他高纯试剂如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等产品品质全面达到G3、G4等级,可满足平板显示、LED、光伏太阳能等行业客户需求。随着芯片制程的不断提升,用于IC制造环节中清洗和蚀刻工艺的高纯试剂需求必将增加,公司未来高纯试剂的加速扩张将进一步扩大市场占有率,巩固行业龙头地位。
下游需求爆发,锂电池材料弹性凸显。受益于"碳达峰"及"碳中和"政策目标的持续推进,2020年中国锂电池出货量为143GWh,同比增长22％,预计2025年中国锂电池市场出货量将达到615GWh,年复合增长率超过25％。锂电池的高增长必将带动上游电池材料的景气。公司NMP产品作为国内唯一通过三星SDI认证合格的产品,迎来量价齐升形势。同时,随着明年"年产1万吨GBL和5万吨NMP项目的建成",公司整体NMP产能将大幅提升,推动业绩持续增长。我们认为,随着未来能源革命的持续推进,公司锂电池材料业务将持续高速发展。
盈利预测:公司作为国内光刻胶和高纯试剂龙头,充分受益于中国半导体国产替代加速,业绩快速释放,预计2021-2023营收分别为17.52、25.57、33.79亿元,实现归母净利润分别为2.13、3.19、4.28亿元,对应P/E62.76、42、31.25倍,给予"推荐"评级。
风险提示:光刻胶研发进度不及预期;高纯试剂景气度不及预期;锂电池下游需求不及预期
[2021-10-11] 晶瑞电材(300655):半导体新能源产销两旺助业绩增长,多项产能扩增铸就未来成长-2021年前三季度业绩预告点评
■中银证券
业绩预告符合预期,i要产品产销两旺
业绩符合预期。2021年前三季度公司预计实现归母净利润1.5-1.7亿元,同比增长143.27％-175.71％。三季度单季度预计实现归母净利润0.35-0.55亿元。公司2021年前三季度预计实现扣非后归母净利润0,75-1.02亿元,同比增长141.94％-229.03％;非经常性损益对归母净利润影响约为0.68-0.75亿元,主要为公司认购的森松国际(2155．HK)股份报告期内公允价值发生变动,对净利润有积极贡献,前三季度影响约为0.65亿元。公司业绩保持高速增长。
公司主要产品产销两旺,整体盈利能力提升。业绩变动原因主要系下游客户对产品需求旺盛。受益于半导体材料行业国产替代进程提速、新能源汽车行业高速发展,公司主要产品如半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺,整体盈利能力得以提升。报告期内,公司发行的。晶瑞转2"可转债于2021年9月7日上市交易,实际募得资金5,15亿元,主要用于集成电路制造用高端光刻胶研发项目和阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目。随着光刻胶与高纯试剂项目的放量,公司业绩有望持续高增。
限制性股票激励光刻胶技术f业务骨干,KrF先刻胶量产在即。公司于2021年9月13日以34元／月殳的价格向47名激励对象授予1,152,096股限制性股票。激励对象主要为光刻胶事业部总经理陈韦帆与其他45名技术／业务骨干。公司于2021年9月24日在投资者互动平台表示KrF光刻胶已建成巾试示范线,正在客户产线测试阶段,通过后即可进入量产阶段。公司在光刻胶技术的持续投入将铸就壁垒,提高公司整体竞争力。
估值
维持盈利预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.67元、0.97元、1.45元,对应PE分别为59.6倍、41.0倍、27.6倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
项目投产不及预期;光刻胶研发推广进程受阻:疫情反复等
[2021-10-10] 晶瑞电材(300655):半导体新能源产销两旺助业绩增长,多项产能扩增铸就未来成长-2021年前三季度业绩预告点评
■光大证券
事件:10月10日晚,公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年Q1-Q3,公司预计实现归母净利润1.5～1.7亿元,同比增长143.27％～175.71％。预计公司非经常性损益对归母净利润的影响约为6,800万元～7,500万元。
半导体新能源材料产销两旺,业绩同比大幅增长。受益于国内半导体材料国产化买入(维持)当前价:39.80元作者分析师:赵乃迪执业证书编号:S0930517050005进程提速以及国内新能源汽车行业的高速发展,公司半导体光刻胶及配套试剂、010-57378026高纯试剂、锂电材料等主营产品产销两旺,助力公司2021年前三季度业绩同比大幅增长。2021Q3公司预计单季度实现归母净利润约3,484～5,484万元。根据iFinD数据,2021Q3公司主营产品之一NMP的平均价格同比增长约202％,环比增长约23.1％。除主营业务外,报告期内公司全资子公司晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司成功认购森松国际(2155.HK)1,571.30万股股份,由于其公允价值的提升,对公司净利润影响约为6,500万元。
光刻胶、高纯试剂、锂电材料同步扩产,扩充公司成长空间。8月26日,公司拟将部分余下的前期可转债募集资金转投建设"年产1,200吨集成电路关键电子材料项目"。该项目总投资为1.41亿元,项目建成后将新增光刻胶中间体产能1,000吨/年和光刻胶产能1,200吨/年,项目建设周期为1年。8月5日,公司宣布投资3亿元扩产5万吨电子半导体级NMP及1万吨GBL,公司在原有2.5万吨/年NMP生产及回收产能的基础上进一步扩大产品产能,有利于巩固公司行业地位。超净高纯试剂方面,公司一期年产3万吨G5级高纯硫酸技改项目已于2021年5月建设完工,预计于2022年开始产能释放。
把握光刻胶行业机遇,持续推进国产化进程。公司i线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫、士兰微等行业头部客户供货;KrF光刻胶已完成中试,建成中试示范线,目前正在客户的产线上进行产品测试。ArF高端光刻胶研发工作已正式启动,旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF(193nm)光刻胶,所购置的ASML1900Gi型光刻机预计将于2021年年底前调试完成。在当前国内晶圆代工产能快速提升,以及光刻胶等关键半导体材料国产化进程加速的背景下,公司牢牢把握光刻胶等半导体材料的行业机遇,将充分受益。
盈利预测、估值与评级:受益于半导体新能源产品产销两旺,公司2021年前三季度业绩同比大幅提升。在半导体以及新能源行业的高景气下,随着新增产能的逐步投放,公司将持续保持高速增长。维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.12/3.19/4.78亿元,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,产能建设风险,产品研发风险
[2021-10-10] 晶瑞电材(300655):晶瑞电材前三季净利预增143.27%-175.71%
■证券时报
晶瑞电材(300655)10日晚发布业绩预告，预计前三季净利1.5亿元-1.7亿元，同比增143.27%-175.71%。报告期内，公司主要产品如半导体级光刻胶及配套材料、锂电池材料等产销两旺，整体盈利能力提升;公司全资孙公司认购森松国际(02155.HK)股份1571.3万股，其公允价值变动影响净利润约6500万元;预计非经常性损益影响净利润约6800万元-7500万元，上年同期为3090万元。
[2021-09-08] 晶瑞电材(300655):晶瑞电材控股股东及部分监事、高管拟减持公司股份
■证券时报
晶瑞电材(300655)9月8日晚间公告，公司控股股东新银国际、监事会主席常磊、总经理薛利新、副总经理胡建康及常延武拟分别减持不超过1.8494%、0.1876%、0.1027%、0.0364%、0.0103%公司股份。
[2021-08-31] 晶瑞电材(300655):受益半导体、新能源行业高景气,Q2业绩大幅增长-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年中报:报告期公司实现营收8.63亿元(YoY+101％),归母净利润1.15亿元(YoY+467％),扣非后归母净利润5505万元(YoY+271％),业绩符合预期。其中Q2季度营收4.60亿元(YoY+79％,QoQ+14％),归母净利润9213万元(YoY+474％,QoQ+300％),扣非后归母净利润3413万元(YoY+142％,QoQ+63％)。Q2季度因公司持有的金融资产确认公允价值变动损益7309万元,构成非经常性损益主要来源。
半导体、新能源行业高景气,公司业绩快速增长:报告期,公司光刻胶及配套材料、超净高纯试剂、锂电材料、基础化工材料分别实现营收1.43、1.47、2.88、2.43亿元,收入占比17％、17％、33％、28％。受益于下游新能源汽车以及半导体行业高景气影响,公司锂电材料同比增长92％、光刻胶及配套材料同比增长92％。因工业级硫酸价格上涨(98％浓硫酸上半年市场均价502元/吨,同比上涨297％),公司基础化工材料收入增速达到559％。公司超净高纯试剂收入增速较为稳健,同比增长16％。公司上半年毛利率18.65％,其中Q2单季度为18.64％,环比基本持平。上半年,光刻胶及配套材料子公司苏州瑞红实现净利润2800万元(YoY+190％);基础化工材料子公司江苏阳恒实现净利润1613万元(去年同期亏损66万元);锂电溶剂NMP子公司晶瑞新能源科技实现净利润3160万元(YoY+67％)。
电子级硫酸一期即将投产,眉山项目部分转固,高端光刻胶持续投入。公司南通9万吨电子级硫酸一期3万吨产线在上半年顺利通车,经试生产调试产品达到G5等级。公司四川眉山8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目上半年转固2438万元,工程进度28％。截至2021年Q2末,公司在建工程3.97亿元,同比增长1.47亿元。光刻胶研发项目方面,公司高端KrF光刻胶已完成中试,建成中试示范线,目前已进入客户测试阶段。ArF高端光刻胶研发工作已启动,为适应行业现状带来的发展机遇,公司在设备投入、人才引进等方面加大投入。
NMP拟扩产,分享新能源汽车发展大红利。受益于世界范围内"碳达峰"及"碳中和"政策目标的逐步推进,未来几年下游新能源车行业需求有望持续增长。公司在锂电材料市场主要拥有粘结剂、粘结剂溶剂NMP等产品,未来也将跟随着下游新能源汽车市场而持续发展。公司产品NMP为中国区唯一通过三星SDI认证合规的产品,供应三星环新(西安)动力电池公司。为进一步推进公司产能布局、满足客户需求、推动业务发展,公司计划建设年产1万吨GBL(NMP的原料之一)及5万吨NMP项目,建设期1年,该项目建成后,公司NMP产能大幅提升,公司锂电材料板块持续成长可期。
投资建议:考虑行业景气及公允价值变动损益影响,上调公司2021-2023年归母净利润预测为2.05、2.25、3.07亿元(原值为0.95、1.34、1.87亿元),对应PE分别为83X、75X、55X,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新项目进展不及预期;原材料价格大幅上涨
[2021-08-31] 晶瑞电材(300655):业绩符合预期,拟大幅增加光刻胶产能-中期点评
■中银证券
业绩符合预期,全线业务营收高增,计划扩产光刻胶1,200吨/年,新增产能放量在即,维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩符合预期。2021年上半年公司实现营收8.63亿元,同比增长101.34％;归母净利润1.15亿元,同比增长467.24％;扣除非经常性损益的净利润0.55亿元,同比增长270.77％。非经常性损益主要是持有交易性金融资产的公允价值变动损益,约0.73亿元。公司二季度业绩亦取得较快增长,单季度实现营收4.6亿元,同比增长78.9％,环比增长14.1％;实现扣非净利润0.34亿元,同比增长131.74％,环比增长61.9％。公司上半年销售毛利率为18.65％,同比下滑9.04pcts;销售净利率为13.91％,同比上升8.45pcts。整体业绩符合预期。
半导体和锂电材料营收大幅增长,盈利能力略有下滑。分产品来看,光刻胶及配套材料上半年营收同比增长70.98％,达1.43亿元;毛利率为36.54％,同比下降3.89pcts,主要因为报告期内低毛利的彩胶业务营收增长,拉低整体毛利率。超净高纯试剂上半年实现营收1.47亿元,同比增长16.24％;毛利率为16.36％,同比下降2.3pcts,主要受新会计准则下运费计入营业成本影响。锂电池材料需求旺盛,上半年实现营收2.88亿元,同比增长91.74％。但近期NMP价格有所回落,BDO价格屡创新高,公司将部分NMP业务提升至半导体级,锂电池材料业务营业成本显著增加,毛利率下降9.18pcts至14.39％。随着公司新增产能投产,湖北生产基地实现放量,预计毛利率将有所恢复。
公司计划扩产1,200吨光刻胶/年,人才引进巩固龙头地位。公司发布中报同时公告变更部分募集资金用途,拟投资1.41亿元用于年产1,200吨集成电路关键电子材料项目,其中光刻胶中间体1,000吨/年,光刻胶1,200吨/年。报告期内,公司引进原TOK中国区部长陈韦帆担任光刻胶事业部总经理,进一步强化研发能力。KrF光刻胶已进入客户测试阶段,ArF光刻胶研发进程稳步推进。公司新增产能加持,或将步入高速增长期。
估值
维持盈利预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.67元、0.97元、1.45元,对应PE分别为74.5倍、51.2倍、34.5倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
项目投产不及预期;光刻胶研发推广进程受阻;疫情反复等。
[2021-08-27] 晶瑞电材(300655):电子材料领军,步入国产替代机遇期-深度研究
■信达证券
晶瑞电材:蓄势待发的国产电子化学品领军。晶瑞电材是一家专注微电子化学品的高新技术企业，主要经营光刻胶及配套材料、超净高纯试剂、锂电池材料和基础化工材料。凭借强大的研发实力和优异的产品质量，公司与海内外知名厂商建立了稳定良好的合作关系，主要客户包括中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫、三星环新、宁德时代等。财务方面，公司业绩稳定成长，2016-2020年，公司营收由4.40亿元增至10.22亿元，年复合增速24%。分业务来看，公司光刻胶、超纯化学品和锂电材料三大主营业务分别占总营收18%、20%和34%，合计七成以上。公司持续投入研发资源，研发能力取得长足进步。2020年公司研发投入3384.7万元，共拥有专利72项，其中发明专利45项。2020年下半年，公司投资约1.5亿元购置ASML1900Gi型光刻机及配套设备，满足90-28nm芯片的ArF光刻胶研发。此外，公司积极引入行业核心人才，近期邀请原东京应化中国区部长陈韦帆先生担任光刻胶事业部总经理，有望进一步提高公司在高端光刻胶的研发及市场推广的速度。
光刻胶:亟待国产化的半导体核心材料。光刻胶是一种具有光化学敏感性的混合液体，其利用光化学反应，经曝光、显影等光刻工艺，将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上，是用于微细加工技术的关键电子化学品。伴随半导体等下游产业持续发展，光刻胶市场正稳定成长，根据Cision预测，2022年全球光刻胶市场规模有望达到105亿美元，年均复合增速5%。光刻胶产业目前主要由日系厂商主导，包括日本JSR、东京应化、信越化学等。中国光刻胶产业规模仍较小，但已有众多厂商积极布局，主要包括晶瑞电材、北京科华、徐州博康、上海新阳等。光刻胶核心壁垒包括原材料壁垒、配方壁垒、设备壁垒和认证壁垒。
当前，在技术积累、行业高景气度、国内晶圆厂扩产、以及信越断供等因素影响下，国产光刻胶正处于替代窗口期，行业壁垒有望逐步被打开。
半导体、新能源两翼齐飞，电材龙头高增可期。公司持续深耕光刻胶、超净高纯试剂和锂电材料三大业务板块。
1)公司深耕光刻胶近30年，技术水平处于国内领先地位，产品类型覆盖高中低分辨率的I线、G线紫外正性光刻胶、环化橡胶型负性光刻胶、厚膜光刻胶等，公司客户覆盖国内一流厂商，包括中芯国际、扬杰科技、福顺微电子等。高端光刻胶方面，公司KrF光刻胶已完成中试，产品分辨率达到了0.25～0.13μm，并进入客户测试阶段。ArF光刻胶研发工作持续推进，23年有望实现量产。
2)公司半导体超净高纯试剂品类涵盖市场需求最旺盛的双氧水、硫酸和氨水等，且产品纯度已经达到10ppt级别水平，处于国际先进水平，并实现向中芯国际、华虹宏力、武汉新芯、长江存储等国内主流半导体企业供货。同时，公司积极扩产加速国产替代。通过南通、眉山和潜江等多地扩产项目，公司未来双氧水、硫酸和氨水产能有望将分别达到9万吨、9万吨和2万吨。
3)公司锂电材料主要包括NMP和负极粘结剂。其中，NMP是一种被广泛应用于锂电池行业的有机溶剂，我们预计2025年国内NMP市场规模将成长至264亿元，未来五年CAGR46.6%。当前NMP价格正快速上行，目前电池级NMP价格已涨至4.3万元/吨。公司现拥有NMP产能2.5万吨，并拟扩产5万吨，有望充分释放业绩弹性。负极材料粘结剂方面，公司生产的锂电池粘结剂具有用量少、内阻低、耐低温性能突出、循环性能优良等优点，适用于大尺寸混合动力锂电池的制造，主要客户包括比亚迪等知名动力锂电池生产厂商。
投资建议:晶瑞电材凭借在微电子化学品行业30余年的深耕积累，三大主营业务板块均步入高速成长期。并且伴随KrF等高端光刻胶、硫酸/双氧水等高纯试剂以及NMP新产能释放，公司业绩有望大幅提升。我们预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为2.05/3.88/5.18亿元，对应EPS为0.60/1.14/1.52元，对应PE为81/43/32倍。我们看好公司在光刻胶、超净高纯试剂和锂电材料等领域的领先优势，结合可比公司估值情况，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素:客户验证不及预期；下游需求不及预期。
[2021-08-26] 晶瑞电材(300655):业绩超预期,景气度有望持续支持高增长-公司业绩点评
■国元证券
事件:
公司披露2021年中报业绩,实现营业收入8.63亿元,同比+101.34％;实现归母净利润1.15亿元,同比+467.24％;扣非归母净利润为0.55亿元,同比+270.77％。
业绩增长主要原因:受益于国产半导体材料渗透率加速提升、新能源汽车行业高速发展,公司主营产品产销两旺,同比环比均产生了较大增长。全资孙公司以2.48港元/股认购森松国际共计1571.30万股,公允价值变动对净利润影响为0.54亿元。
报告要点:
半导体和新能源高景气度,核心业务产销两旺
1)高纯试剂:实现营收1.47亿元,同比+16.24％,半导体级双氧水已成功实现在中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫等芯片制造龙头企业的测试、跨线及产销量爬坡。半导体级硫酸顺利通车,正在客户端测试、跨线。2)半导体光刻胶及配套材料:实现营收1.43亿元,同比+70.98％,达到历史最高水平,整体处于供不应求状态。3)锂电池材料:锂电池材料营收2.88亿元,同比+91.74％。核心产品NMP销售价格同比发生较大幅度的增长,盈利能力得以提升。同时公司研发的CMCLi粘结剂生产线顺利落成,并实现量产。
电池材料及光刻胶产能扩建,进一步提升规模优势电池材料:全资子公司晶瑞新能源拟建设年产1万吨GBL及5万吨电子半导体级NMP。光刻胶:拟将部分"8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目"终止,余额以向全资子公司"眉山晶瑞"进行财务资助的方式全部投入"年产1200吨集成电路关键电子材料项目",拟建设光刻胶中间体1,000吨/年,光刻胶1,200吨/年。新能源普及和半导体国产化有望长期维持高景气度,扩产有望进一步巩固行业竞争地位。
投资建议与盈利预测
半导体产能扩张增大光刻胶接高纯试剂需求,新能源领域高成长造成电池材料供需缺口中短期持续存在,涨价、需求旺盛情况有望持续。预计2021-2023年,公司归母净利润为2.32、3.85、5.15亿元,对应市盈率为73x、44x、33x,维持公司"买入"评级。
风险提示
行业竞争加剧,下游需求不及预期,产品导入进度不及预期。
[2021-08-26] 晶瑞电材(300655):半导体新能源供需两旺业绩提升,加大光刻胶产能把握行业机遇-公告点评
■光大证券
事件1:8月26日,公司发布2021年半年度报告。2021上半年,公司实现营收8.63亿元,同比+101.3％;实现归母净利润1.15亿元,同比+467.2％;实现扣非后归母净利润5,505万元,同比+270.8％。其中2021Q2公司实现营收4.60亿元,同比+78.9％,环比+14.4％;实现归母净利润9,213万元,同比+474.2％,环比+300.1％;实现扣非后归母净利润3,413万元,同比+141.7％,环比+63.1％。
事件2:8月26日,公司发布《关于变更部分募集资金用途的公告》。公告表示拟将原可转债募集资金投资项目"8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目"中部分项目中止,将剩余募集资金扣除以前合同但尚未付款金额后的余额4,500万元以向全资子公司眉山晶瑞电子材料有限公司(以下简称"眉山晶瑞")进行财务资助的方式由其全部投入"年产1,200吨集成电路关键电子材料项目"。该项目投资总额为1.41亿元,拟建设光刻胶中间体产能1,000吨/年,光刻胶产能1,200吨/年,建设周期为1年。
点评
"半导体+新能源"供需两旺,公司业绩大幅增长。2021上半年,受益于国产半导体材料渗透率加速提升、新能源汽车行业高速发展,公司主营产品半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电材料等产销两旺,同比环比均产生较大增长。半导体材料业务板块,公司核心产品光刻胶及配套材料量价齐增,实现营收1.42亿元,同比+71.0％。超净高纯试剂业务实现营收1.47亿元,同比+16.2％,其中半导体级双氧水销售取得较大突破,半导体级硫酸正在客户端进行测试、跨线。新能源材料业务板块,受益于NMP价格大幅增长以及CMCLi粘结剂的成功放量,公司锂电池材料业务实现营收2.88亿元,同比+91.7％。另外,在主产品工业硫酸价格持续攀升的促进下,公司基础化工材料业务实现营收2.43亿元,同比+559.3％。除主营业务外,报告期内公司全资子公司晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司成功认购森松国际(2155.HK)1,571.30万股股份,由于其公允价值的提升,对公司净利润影响约为5,449万元。加大加大加大加大8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目"原计划总投资3.87亿元(含可转债募集资金1.39亿元),原拟建设产能超净高纯试剂5万吨/年、功能性材料3万吨/年、光刻胶2,000吨/年、锂电池粘结剂5,000吨/年。截至目前,上述项目中公司已建成超净高纯试剂1万吨/年和 锂电池粘结剂5,000吨/年的产能,剩余项目将会被中止。可转债募投资金中余下的4,500万元将投入建设"年产1,200吨集成电路关键电子材料项目"。该项目总投资为1.41亿元,项目建成后将新增光刻胶中间体产能1,000吨/年和光刻胶产能1,200吨/年,项目建设周期为1年。公司此次变更募集资金用途,将余下资金直接用于光刻胶产能建设主要是为了把握当前半导体材料行业的发展机遇。根据公司公告数据,2019年国内光刻胶市场规模约为88亿元,2019至2022年期间的年均增速为15％,2022年国内光刻胶市场规模将超过117亿元。在当前国产半导体行业高速发展、国产半导体材料渗透率不断提升的背景下,公司将募投资金直接用于光刻胶产能建设,可以完善自身产业链布局,并巩固自身作为半导体光刻胶龙头企业之一的行业地位。目前,公司共拥有光刻胶产能1,100吨/年,光刻胶配套试剂产能7,000吨/年,上述新增项目建成后,公司光刻胶产能将实现翻倍增长达到2,300吨/年。
光刻胶与光刻胶与光刻胶与光刻胶与LCD用彩色光刻胶已于2019年批量生产供应显示面板厂家,并于2020年扩增500吨彩色光刻胶产能。半导体光刻胶业务方面,公司i线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫、士兰微、扬杰科技等行业头部客户供货;KrF光刻胶已完成中试,建成中试示范线,目前正在客户的产线上进行产品测试。ArF高端光刻胶研发工作已正式启动,旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF(193nm)光刻胶,所购置的ASML1900Gi型光刻机正在积极调试中,预计将于2021年年底前调试完成。超净高纯试剂方面,公司一期年产3万吨G5级高纯硫酸技改项目已于2021年5月建设完工,预计于2022年开始产能释放。高纯硫酸项目建成后,公司成为国际上极少数能同时供应G5级高纯硫酸、高纯双氧水、高纯氨水的材料企业之一。此外,公司8月1日宣布邀请原TOK中国区部长陈韦帆先生加入公司光刻胶事业部,并担任总经理职务。陈韦帆先生的加入有望为公司带来丰富的行业资源,加快公司高端光刻胶产品的研发以及市场推广进度。
扩充NMP产能,巩固自身行业地位。8月5日晚,公司宣布投资3亿元扩产5万吨电子半导体级NMP及1万吨GBL,项目建设周期约为1年。NMP主要应用于半导体清洗液、锂电正极涂布溶剂、导电剂浆料等用途中。伴随着国内下游半导体和新能源行业的快速发展,相关产品对于NMP的需求量持续提升,然而受限于NMP产品的扩产周期较长,国内NMP供给中短期来看较为紧缺,促使近期NMP价格不断上行。截至8月26日,根据iFinD数据,国内NMP报价为44,500元/吨,相较于2021年年初上涨约134％。在当前NMP供给短缺的情形下,公司在原有2.5万吨/年NMP生产及回收产能的基础上进一步扩大产品产能,有利于巩固公司行业地位。
盈利预测、估值与评级:盈利预测、估值与评级:+新能源"双领域供需两旺,公司2021H1业绩大幅提升。在半导体以及新能源行业的高景气下,随着公司光刻胶、超净高纯试剂、NMP等新增产能的逐步投放,公司将持续保持高速增长。我们上调公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.12(上调12.8％)/3.19(上调29.8％)/4.78(上调48.0％)亿元,折算EPS分别为0.62/0.94/1.40元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示:风险提示:风险提示:
[2021-08-26] 晶瑞电材(300655):设备打基础,材料促协同,业绩高增长-中报点评
■华安证券
事件描述8月26日,公司公告2021年度半年度业绩。据公告,2021年上半年公司实现营业收入8.63亿元,同比增长101.34％,实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长467.24％。
核心业务业绩亮眼,扣非归母净利润增速迅猛2021年上半年公司核心产品光刻胶及配套材料的销售数量及售价持续增长,实现销售1.43亿元,同比增长70.98％,达到历史最高水平;超净高纯试剂实现营业收入1.47亿元,比上年同期增长16.24％,其中半导体级双氧水销售同样取得较大突破,已成功实现在中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫、武汉新芯等芯片制造龙头企业的测试、跨线及产销量爬坡;锂电池材料实现营收2.88亿元,比上年同期增长91.74％,其中,核心产品NMP销售价格同比发生较大幅度的增长,盈利能力得以提升,CMCLi粘结剂生产线顺利落成,并实现量产;基础化工材料营业收入2.43亿元,比上年同期增长559.34％;能源营业收入0.40亿元,比上年同期增长34.19％。2021年上半年,公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5505.42万元,同比增长270.77％。
战略性投资森松国际控股有限公司,深度绑定核心设备供应商以基石者身份认购森松国际是公司基于未来业务合作、技术研发考虑的战略性投资,有利于进一步加深双方合作关系,提升战略合作紧密度。
2021年3月1日公司于召开了第二届董事会第三十五次会议,审议通过了《关于公司全资子公司收购晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司100％股权暨关联交易的议案》,同意全资子公司善丰投资以现金3499.97万元受让晶瑞湖北持有的晶之瑞苏州100％股权,此次交易完成后晶之瑞苏州将成为公司全资孙公司。2021年3月1日,公司与晶瑞湖北、晶之瑞苏州在苏州市吴中区签署了《关于晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司股权转让协议》。晶之瑞苏州拟与森松国际控股有限公司及证券承销机构签署基石投资协议认购森松国际控股有限公司股份,该投资事项完成后,公司将通过善丰投资、晶之瑞苏州最终实现对森松国际的战略投资。2021年6月15日至6月18日森松国际招股,晶瑞电材全资孙公司晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司成功认购森松国际控股有限公司共计1571.30万股股份,认购价格为2.48港元/股。
投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.36、3.80、5.10亿元,同比增速为206.1％、61.3％、34.3％。对应PE分别为71.58、44.38、33.03倍。维持"买入"评级。
风险提示高纯试剂产能建设不及预期、光刻胶研发不及预期、半导体材料国产化推进不及预期。
[2021-08-17] 晶瑞电材(300655):晶瑞电材可转债中签号出炉 约30.66万个
■证券时报
晶瑞电材(300655)8月17日晚间披露可转债网上中签结果，中签号码共有306607个，每个中签号码只能认购10张(1000元)“晶瑞转2”。
[2021-08-12] 晶瑞电材(300655):半导体材料产销持续高增长,NMP涨价贡献业绩弹性-深度研究
■中银证券
支撑评级的要点
晶瑞电材为我国半导体材料先驱者,多年来深耕光刻胶和高纯试剂业务。截至2020年,公司有光刻胶及其配套材料产能8,100吨/年,高纯试剂产能38,700吨/年。同时,公司收购载元派尔森,战略布局锂电池产业链,现有锂电池材料产能37,000吨/年。
公司拥有多年光刻胶量产经验,产品得到主流半导体厂商认可。2018年,公司完成了国家重大科技项目02专项"i线光刻胶产品开发及产业化"项目,率先在国内实现了i线光刻胶的量产。2020年公司光刻胶营收达1.79亿元。g/i线产品已获得中芯国际、合肥长鑫、华虹宏力、上海积塔等多家半导体知名企业的认可。
公司KrF光刻胶也已步入中试阶段,并于2020年下半年购买ASML1900Gi型光刻机设备,ArF高端光刻胶研发工作正式启动。在国产化替代政策的加持下,光刻胶业务有望持续发力。
高纯试剂产能集中投放,将带动业绩高速增长。国内半导体级高纯试剂市场空间增速可观,2014-2020国内需求量CAGR达20％。2020年公司高纯试剂业务营收达2.09亿,氨水、双氧水产品品质已达到G5级别,通过中芯国际、华虹宏力等知名半导体企业认证。2021年5月,公司公告年产3万吨超大规模集成电路用高纯硫酸技改项目已建设完工,高纯硫酸产品达到G5级水平。高纯双氧水、高纯硫酸等产品的持续放量将带动业绩持续高速增长。
BDO价格高企支撑NMP业务成本面,下游锂电池扩产需求火热。截至2021年8月1日,NMP最低售价报40,000元/吨,同比上涨176.8％,NMP-BDO价差持续拉大。受上游BDO价格攀升叠加下游锂电池企业扩产影响,预计公司NMP价格或将保持高位。公司现有NMP产能2.5万吨,和三星环新保持紧密合作,或将充分受益于此轮涨价。2021年8月5日,公司公告NMP业务5万吨扩产计划,市场地位有望得到进一步巩固。
估值
基于电子级硫酸项目投产以及光刻胶持续进口替代的预期,预计公司2021-2023年每股收益分别为0.67元,0.97元,1.45元,对应的PE分别为76.1倍,52.3倍,35.2倍,首次覆盖给予买入评级。
评级面临的主要风险
光刻胶研发推广进程低于预期;9万吨电子级硫酸项目投产不及预期;疫情出现反复导致宏观经济形势变化等。
[2021-08-06] 晶瑞电材(300655):扩产加磅新能源,NMP价格上行放大业绩弹性-事件点评
■华安证券
事件描述
8月5日,公司公告审议通过了《关于子公司投资建设年产1万吨γ-丁内酯及5万吨电子半导体级N-甲基吡咯烷酮扩建项目的议案》,公司全资子公司晶瑞新能源科技有限公司(原名载元派尔森新能源科技有限公司)拟投资建设年产1万吨γ-丁内酯(即GBL)及5万吨电子半导体级N-甲基吡咯烷酮(即NMP)扩建项目。
扩建项目有望巩固公司新能源业务行业竞争地位根据公司战略发展规划,为进一步推进公司产能布局、满足客户需求、推动业务发展、巩固市场地位,公司全资子公司晶瑞新能源拟使用自筹资金投资建设年产1万吨γ-丁内酯(即GBL)及5万吨电子半导体级N-甲基吡咯烷酮(即NMP)扩建项目,项目总投资不超过人民币30,000万元,项目建设地点为陕西省渭南市华州区精细化工园区,建设周期预计为自开工建设起一年。
载元派尔森NMP产品分为NMP新液以及NMP混合液,其中,NMP新液主要通过GBL与一甲胺无催化剂直接合成,而NMP混合液为NMP回收液经过精馏提纯等加工后与NMP新液混合加工处理生成,NMP新液产品及NMP混合液产品均能达到电子级NMP的质量标准。
N-甲基吡咯烷酮(NMP),分子式为C5H9NO,为无色透明油状液体,微有氨的气味。该产品易溶于水、乙醇、乙醚、丙酮、乙酸乙酯、氯仿和苯,能溶解大多数有机与无机化合物、极性气体、天然及合成高分子化合物。NMP为用于锂电池、半导体和显示面板的一种溶剂或清洗材料。在锂电池应用方面,一般作为正极涂布溶剂,或作为锂电池导电剂浆料溶剂;在半导体和平板显示器应用方面,NMP作为重要原材料,广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品,NMP既可以单独使用也是功能性化学品重要组分。随着公司在半导体材料方面的布局,高纯度双氧水、高纯度氨水等产品技术标准都达到了10ppt水准,同时在实施电子级硫酸改扩建项目,获得华虹宏力、中芯国际、长江存储等国内知名半导体客户的采购或认证,NMP作为半导体重要的去胶及清洗材料也将得到扩展,与公司其他产品存在较高的协同性。
γ-丁内酯(GBL),分子式为C4H6O2,是一种无色油状液体,能与水混溶,溶于甲醇、乙醇、丙酮、乙醚和苯。可随水蒸气挥发,在热碱溶液中分解。GBL为一种重要的精细化工和医药中间体,被广泛应用于石油化工、医药、农药等领域。作为一种高沸点溶剂,其溶解性强,电性能及稳定性好,使用安全;作为一种质子型强力溶剂,可溶解大多数低分子聚合物及部份高分子聚合物,可用作电池电解质,以代替强腐蚀性酸液。国内市场中的GBL作为工业溶剂、稀释剂、固化剂等,常用于制造α-吡咯烷酮(2-P)、N-甲基吡咯烷酮(NMP)、聚乙烯吡咯烷酮、乙酰基-丁内脂等。
NMP为子公司晶瑞新能源(载元派尔森)的主要产品之一,现拥有2.5万吨/年NMP生产及回收产能,经过多年的市场开拓和客户维护,公司已拥有一批合作关系稳定的优质客户。其中,三星西安与公司达成了长期战略合作关系,公司为三星西安目前在中国的唯一指定NMP供应商。锂离子电池产品对于原材料的品质要求较高,需要经过较长时间的方案验证和产品认证过程,因而客户为保持自身产品质量稳定,不会轻易更换供应商,因此公司核心的锂离子电池客户对公司产品具有较高的粘性。本次扩建将有利于公司进一步扩大产品产能,缓解市场供应短缺问题,巩固公司的行业竞争地位。
投资建议
预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.31、3.73、5.03亿元,同比增速为200.8％、61.3％、34.9％。对应PE分别为51.68、32.04、23.76倍。维持"买入"评级。?
风险提示
高纯试剂产能建设不及预期、光刻胶研发不及预期、半导体材料国产化推进不及预期。
[2021-08-06] 晶瑞电材(300655):扩产5万吨电子半导体级NMP,深化"半导体+新能源"双轨战略-公告点评
■光大证券
事件:8月5日晚,晶瑞电材(原晶瑞股份)发布公告,公司全资子公司晶瑞新能源科技有限公司(原名载元派尔森新能源科技有限公司)拟投资3亿元建设1万吨γ-丁内酯(GBL)及5万吨电子半导体级N-甲基吡咯烷酮(NMP)扩建项目。
1.扩产5万吨NMP,巩固公司自身行业地位
晶瑞电材(原"晶瑞股份")发布公告拟投资3亿元扩产5万吨电子半导体级NMP及1万吨GBL,项目建设周期约为1年。NMP具有化学稳定性好、热稳定性好、沸点高、低粘度、无腐蚀、挥发性低等优点。在半导体应用方面,NMP广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液中;在锂电应用方面,NMP一般作为正极涂布溶剂或导电剂浆料。伴随着国内下游半导体和新能源行业的快速发展,相关产品对于NMP的需求量持续提升,然而受限于NMP产品的扩产周期较长,国内NMP供给中短期来看较为紧缺,促使近期NMP价格不断上行。
在当前NMP供给短缺的情形下,公司在原有2.5万吨/年NMP生产及回收产能的基础上进一步扩大产品产能,有利于巩固公司行业地位。同时,NMP产品与公司现有的高纯试剂产品存在一定技术协同,而与现有的光刻胶产品存在产业配套关系。
2.新能源需求猛增,NMP价格上行,公司业绩弹性较大
下游新能源需求猛增,NMP供应偏紧价格上行。截至2021年8月5日,国内NMP价格已涨至44,500元/吨,较年初上涨134％,近一月内上涨36.9％。近年来政府致力于推动汽车产业转型,新能源汽车需求迅速增长,与之对应地NMP需求量也不断提升。同时,国内NMP的主要应用场景已变为锂电正极涂布溶剂和锂电导电剂浆料,在这两个场景中的应用量占NMP应用总量的75％以上。根据新思界测算,2020年国内NMP市场需求规模已超30万吨。2020年国内新能源汽车总产量为145.6万辆,销量为136.7万辆,根据乘联会预测2021年新能源汽车销量将达到240万辆。我们假设平均单台新能源汽车的动力电池容量保持不变,那么单从动力电池的细分领域测算,2021年NMP的需求量将提升75.6％。如进一步假设2020年NMP的75％用量均用于动力电池领域,且其他应用领域用量保持不变,那么2021年NMP的总需求量约为47万吨,相较于2020年增长17万吨,增幅达56.7％。另外,中汽协曾于2021年6月预计未来国内新能源汽车销量年均增速将在40％以上,那么根据前述假设我们可以进一步推算出2025年国内NMP的需求量将超百万吨。然而,由于NMP的扩产和投产周期相对较长,短时间内难有新增产能出现。同时由于在锂电池中的应用属于NMP的较高端应用,因此对于NMP产品的纯度要求较高,即锂电用 NMP的生产存在着一定的技术壁垒,短时间内难以出现新进入者。因此,我们认为在后续中短期内,国内NMP的供应将保持较为紧张的局面,从而有望带动国内NMP价格进一步上涨。
成本端BDO具大量新增产能,未来生产成本有望企稳。NMP的直接原料为γ-丁内酯(GBL),而GBL则可通过BDO脱氢来进行生产,BDO的采购成本是NMP生产成本的主要组成部分之一。受下游PBAT的产能规划对于BDO需求的提升,2021年内国内BDO价格大幅上涨。然而,国内BDO行业已有极大量的产能规划项目出现。截至2021年5月,根据化工网统计,国内BDO规划新增产能为558万吨/年,与当前国内BDO223.4万吨/年的有效产能体量相比,未来国内BDO产 能将扩大约250％。因此,未来BDO的价格在大量产能投产后有望回归理性,且保持稳定,从而使得NMP的生产成本企稳。未来NMP价格的上涨潜力叠加成本端的稳定预期,代表着NMP未来盈利能力的提升。此外,晶瑞新能源的BDO原料主要由国内BDO领先企业陕化集团旗下的子公司陕西比迪欧化工有限公司提供,能够持续地保证BDO原料的充足、稳定供应。
盈利预测、估值与评级:伴随公司NMP新增产能的投放,公司"半导体+新能源"的双轨战略将进一步深化,公司成长空间进一步扩大。由于新增产能投放存在一定不确定性,因此在盈利预测中我们暂不考虑,故我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.88/2.46/3.23亿元,折算EPS分别为0.55/0.72/0.95元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,新增产能建设风险,产品研发风险
[2021-08-03] 晶瑞股份(300655):高端人才引进推动光刻胶研发,NMP价格上行公司具备业绩高弹性-跟踪报告
■光大证券
事件1:2021年8月1日,公司宣布已邀请原TOK中国区部长陈韦帆先生加入公司光刻胶事业部,并担任总经理职务。
事件2:截至2021年8月3日,根据iFinD数据,国内NMP价格已上涨至44,500元／吨,其原料BDO价格为26,500元／吨。NMP与原料BDO之间的价差已扩大至18,000元／吨。
点评:高端人才引进,推动高端光刻胶研发。本次公司所邀请到的陈韦帆先生深耕半导体行业近20年,曾先后履职力晶半导体、日月光、友达光电、美光科技、TOK等知名半导体企业,并在全球光刻胶行业龙头企业TOK任职10年并担任中国区部长职务。根据TOK2019年年报,TOK在EUV、ArF、KrF和g／．线光刻胶中的全球市占率(销售量口径)分别为45.g％(第1)、16.1％(第4)、29.2％(第1)、25.5％(第1)。凭借陈韦帆先生在高端光刻胶产品技术研发、市场开拓和评价实施上的丰富经验,以及自身所拥有的行业资源,将极大程度地推动公司高端光刻胶产品的研发进度,提高后续市场层面的推广速度。
半导体材料业务稳步推进,光刻胶湿电子化学品共助成长。半导体光刻胶业务方面,公司i线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫、士兰微、扬杰科技等行业头部客户供货。
公司已经建成了KrF光刻胶中试示范线,目前正在客户的产线上进行产品测试,公司的KrF光刻胶产品可达到0.15m的分辨率。公司ArF高端光刻胶研发工作已正式启动,旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF(193nm)光刻胶,满足当前集成电路产业关键材料市场需求。湿电子化学品方面,公司一期年产3万吨G5级高纯硫酸技改项目已于2021年5月建设完工,预计于2022年开始产能释放。高纯硫酸项目建成后,公司成为国际上极少数能同时供应G5级高纯硫酸、高纯双氧水、高纯氨水的材料企业之一。在当前全球芯片供应短缺的情形下,半导体产业链产品价格纷纷上涨。受此促动,公司半导体光刻胶及湿电子化学品迎来量价齐升,带动202IHI整体业绩大幅增长。根据公司2021HI业绩预告,公司202IHI预计实现归母净利润1.13～1.47亿元,同比大幅增长456.6％-623.6％。
截至8月3日,根据iFinD数据,国内NMP价格已上涨至44,500元／吨,近一月内价格上涨约36.g％,较2021年年初大幅上涨133.6％,其原料BDO价格为26,500元／吨,NMP与原料BDO之间的价差已扩大至18,000元／吨。在下游新能源汽车领域的高速增长带动下,对于锂电正极粘结剂PVDF和配套溶剂NMP的需求也不断增长。然而受限于NMP新增产能的规划情况,中短期内NMP的供给仍旧偏紧,NMP的供需缺口可能进一步扩大,由此给予NMP价格进一步上行的可能。NMP为晶瑞股份子公司晶瑞新能源(载元派尔森)的主要产品之一,现拥有2.5万吨／年NMP生产及回收产能,主要客户包括三星环新、宁德时代和天奈科技等锂电行业知名企业。同时该子公司也是动力电池领域知名公司三星环新在国内唯一指定的NMP供应商。在当前NMP价格不断上行的趋势下,公司具有极高的业绩弹性。此外,凭借公司多年在主业高纯湿电子化学品领域的研究与生产,公司有望进一步提升NMP产品生产效率和产品品质,进一步提高在NMP细分领域内的市场份额与话语权。
盈利预测、估值与评级。伴随行业整体的高景气度发展,公司在半导体和新能源两个热门领域都有十分明显的成长点。半导体材料业务方面,高纯试剂量价齐升,同时光刻胶产品有望实现技术突破实现高端光刻胶产品导入。新能源材料业务布局有NMP和CMCLi负极粘结剂,受益于下游需求旺盛,NMP价格上行,公司业绩弹性较高。我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.88/2.46/3.23亿元,折算EPS分别为0.55/0.72/0.95元／股。公司作为国产半导体材料领先企业,同时具备高附加值新能源材料业务,成长空间极为广阔,我们维持公司"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,新增产能建设风险,产品研发风险
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[2022-01-20] 晶瑞电材(300655):半导体和锂电池材料双轮驱动,产能扩充成长可期-年度点评
■方正证券
事件:1月17日,公司发布2021年业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润1.7-2.2亿元,同比增长120.9-185.9％,预计实现扣非归母净利润1-1.3亿元,同比增长127.3％-194.1％。
半导体和新能源材料比翼齐飞,公司业绩稳健增长。以2021年归母净利润和非经常性损益中值测算,2021年公司预计实现归母净利润1.95亿元,同比增长153.4％;扣非归母净利润1.15亿元,同比增长160.7％。受益于中国半导体材料行业国产替代进程提速和新能源汽车行业高速发展,下游需求旺盛,公司业绩高增长。展望未来,我们认为随着公司2022年半导体及新能源材料产能逐步释放,业绩有望快速上升。
光刻胶静待产能释放,KrF有望一季度放量。根据SEMI数据,2025年国内半导体光刻胶市场规模预计将达到100亿元,2020-2025年复合增速35％,远超全球水平。受日本地震和全球晶圆厂积极扩产等影响,光刻胶自去年以来就维持缺货涨价格局,未来国际龙头对于国内光刻胶供应恐将进一步收缩。公司作为国内光刻胶领域的先驱者,光刻胶产品序列齐全,同时眉山基地新增1200吨/年光刻胶产能将于今年顺利开出,有效提升毛利水平。展望未来,公司有望持续受益于国内光刻胶供不应求局面。公司i线光刻胶已实现向中芯国际等国内头部Fab厂供货。KrF光刻胶正在客户端验证,且公司成功购入KrF光刻机用于加速KrF光刻胶产品的验证调试进程,有望2022Q1放量。此外,公司ArF光刻胶有望取得超预期进展,并掌握上游单体和配方核心技术。我们认为,公司未来高端光刻胶产能将不断取得突破,并持续增厚公司业绩。
供货一线Fab厂,高纯试剂份额有望持续提升。公司高纯双氧水、高纯氨水及高纯硫酸已达到G5等级,半导体用量最大的三个高纯湿化学品将整体达到国际先进水平,为半导体材料国产化提供平台,并成功获得中芯国际、华虹宏力等头部Fab厂订单。公司高纯硫酸一期3万吨产能已在去年通车,下游客户包括台积电、中芯国际等。随着年产6万吨硫酸二期定增资金陆续到位,二期硫酸项目将于2023年投产,届时公司将更好地满足国内IC制造公司材料需求。同时,公司高纯双氧水和氨水也产销两旺。随着芯片制程的不断提升,用于IC制造环节中清洗和蚀刻工艺的高纯试剂需求将持续增加。我们认为,公司未来高纯试剂的加速扩张将进一步扩大其市场占有率并巩固行业龙头地位。新能源材料纵横发展,行业地位持续稳固。公司锂电池材料采用"1+2+n"布局,以NMP为核心,积极布局SBR和CMC,并将不断横向拓宽产品种类。去年NMP市场供给紧张的情况下,公司积极扩产,新增5万吨/年NMP产能将于今年开出,并有效增厚公司业绩。同时,公司在PAA领域也取得了突破,解决了隔膜涂布的高粘结,低水分,耐高温等问题,已经量产并取得了客户订单。我们认为,随着新能源渗透率不断加深,锂电池材料将长期维持高景气,公司对应业务将长期受益。
盈利预测:公司作为国内光刻胶及高纯试剂的先驱,充分受益于中国半导体国产替代加速,业绩快速释放,预计2021-2023分别实现营收19.86、26.09、34.9亿元,实现归母净利润2.1、3.08、4.28亿元,对应P/E60.68、41.35、29.73倍,维持"推荐"评级。
风险提示:光刻胶研发进度不及预期;高纯试剂景气度不及预期;下游需求不及预期
[2022-01-18] 晶瑞电材(300655):业绩符合预期,加码电子级硫酸带来持续发展动力-年度点评
■申万宏源
公司发布2021年年度业绩预告:公司预计2021年归母净利润将在1.70～2.20亿元之间,同比增长121％～186％,扣非后归母净利润1.00～1.30亿元,同比增长127％～194％。Q4单季度归母净利润预计将在0.05～0.55亿元之间,同比增长-67％～267％,环比增长-90％～10％,单季度扣非后归母净利润0.06～0.36亿元,同比增长-54％～177％,环比增长-85％～-8％。非经常性损益主要系持有的金融资产公允价值变动带来约6200万元的影响。业绩符合我们的预期。
半导体材料国产化替代加速、新能源汽车行业高景气带动公司业绩快速增长:受益于我国半导体材料国产化替代进程加速、新能源汽车高速发展,公司充分把握行业发展机遇,完善产业链布局,积极开拓市场,公司主要产品光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池粘结剂及NMP等产销两旺,同比产生了较大增长,整体盈利能力得以提升。
电子级硫酸一期开始放量,加码建设二期,未来有望持续贡献较大增量。电子级硫酸作为芯片制造清洗和蚀刻环节的主要耗材,其用量占到半导体湿电子化学品市场的近30％,市场空间巨大。公司通过采用日本三菱的的半导体级高纯硫酸生产设备集成技术及工艺控制技术,利用先进进口设备,一期3万吨产线于2021年顺利调试出金属杂质含量低于10ppt、等级达到G5水平的产品。同时结合子公司江苏阳恒优质原料及配套公用工程进行生产,保障公司成本竞争力。随着G5硫酸投产,公司在半导体湿化学品用量最大的硫酸、双氧水等大单品市场均达到全球先进水平,奠定公司在高纯湿化学品领域的领先实力。目前公司一期3万吨电子级硫酸,逐渐在晶圆制造国际客户放量,随着一期顺利放量,公司计划投资3.5亿元进行二期6万吨新产能的建设,电子级硫酸有望持续给公司未来几年带来业绩增量。
光刻胶业务快速发展,定增募资助力,公司持续成长可期:公司作为i线光刻胶"02"专项完成者,实现半导体光刻胶的量产,2021年上半年光刻胶及配套试剂实现营收1.47亿元,同比大增92％。同时公司通过购买光刻机等加大在先进制程用光刻胶领域的研发,KrF光刻胶已完成中试,建成中试示范线,目前已进入客户测试阶段,ArF高端光刻胶研发工作也正有序推进。近期公司拟以41.48元/股的价格,向高盛等5名对象合计发行5810万股,共募资2.41亿元,其中1.94亿元用于电子级硫酸扩产,剩余0.47亿元用于补充流动资金或偿还银行借款。公司围绕主业持续扩张,在国内下游需求快速发展叠加国产替代大背景下,持续成长可期。
投资分析意见:维持公司2021-2023年归母净利润2.05、2.25、3.07亿元的预测,对应PE分别为65X、59X、43X,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,新项目进展不及预期,原材料价格大幅波动
[2022-01-18] 晶瑞电材(300655):2021年度业绩预告符合预期,半导体与新能源高景气共振-年度点评
■华鑫证券
事件
晶瑞电材发布2021年年度业绩预告:预计2021年实现归母净利润为1.7亿元-2.2亿元,同比增加120.92％-185.90％,实现扣非后净利润1.003亿元-1.298亿元,同比增加127.29％-194.14％。
投资要点
2021年度业绩预告符合预期,半导体与新能源高景气共振根据公司2021年年度业绩预告测算,公司2021年Q4预计实现归母净利润为0.05亿元-0.55亿元,同比-66.67％-266.67％。公司业绩同比增长主要受益于国内半导体材料国产替代进程提速、新能源汽车行业高速发展,下游客户对产品需求旺盛,公司充分把握行业发展机遇,完善产业链布局,积极开拓市场,其主要产品如半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺,同比产生了较大增长,整体盈利能力得以提升。此外,公司全资孙公司晶之瑞微电子成功认购森松国际(02155.HK)共计1,571.30万股,由此带来约6,200万元公允价值变动收益。
国产半导体光刻胶龙头,KrF/ArF研发进展顺利
公司子公司苏州瑞红是国内光刻胶领域先驱,规模生产光刻胶近30年。产品方面,公司紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分g线等高端产品已规模供应市场数十年;公司承担并完成了国家02专项"i线光刻胶产品开发及产业化"项目,i线光刻胶近年已向中芯国际等企业供货;公司KrF(248nm深紫外)光刻胶已完成中试,建成了中试示范线,于2021年12月购入KrF光刻机一台,可用于曝光测试,KrF量产化生产线正积极建设中;公司ArF(193nm)高端光刻胶研发工作已正式启动,已完成光刻机、匀胶显影机、扫描电镜、台阶仪等设备购置,其中ASML1900Gi型光刻机设备正在积极调试中。公司半导体光刻胶下游客户包括中芯国际、华虹、长江存储、合肥长鑫和士兰微等知名代工厂或IDM企业,根据中国电子工业材料协会统计,目前半导体光刻胶市场被国际巨头所垄断,g线/i线/KrF/ArF光刻胶的国产化率分别为10％/10％/1％/1％,仍处于较低水平,在当下国际局势紧张的背景下国产替代刻不容缓。2022-2024年将是国内晶圆厂扩产后的密集投产期,公司在四川眉山基地布局建设1000吨/年的光刻胶中间体产能和1200吨/年的光刻胶产能,未来有望受益于国产浪潮叠加国产替代实现持续高成长。
扩产半导体高纯试剂与锂电池材料,公司持续高成长可期
半导体高纯试剂方面,公司已覆盖半导体用量最大的三类高纯湿化学品高纯双氧水、高纯氨水和高纯硫酸,产品品质已达到或者可达到SEMI最高等级G5水准,整体达到国际先进水平。其他多种超净高纯试剂如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等品质全面达到G3、G4等级,可满足平板显示、LED、光伏太阳能等行业客户需求业务。锂电池材料方面,公司产品包括NMP、SBR、CMCLi、PAA和电解液等,其中公司NMP产品已向市场规模化供应长达七年,亦是三星环新中国区唯一供应商。公司的SBR、CMCLi和PAA等锂电池粘结剂产品具备性能优势,目前主要客户已包括宁德时代、比亚迪等知名动力锂电池生产厂商。当下公司积极扩产以应对需求增长,拟募集1.93亿元用于阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目(二期),建成后将形成年产6万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸生产能力。此外,公司拟使用自筹资金投资建设年产1万吨GBL(NMP的原料之一)及5万吨NMP项目。
盈利预测
暂不考虑增发影响,预测公司2021-2023年收入分别为18.44、26.19、35.22亿元,EPS分别为0.63、0.91、1.25元,当前股价对应PE分别为61、42、31倍,给予"推荐"投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、募投项目进展不及预期风险、增发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
[2022-01-17] 晶瑞电材(300655):晶瑞电材2021年度净利润预增121%-186%
■上海证券报
晶瑞电材披露业绩预告。公司预计2021年盈利17,000万元-22,000万元，比上年同期增长120.92%-185.90%。报告期内，公司主要产品如半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺，同比产生较大增长，整体盈利能力得以提升。
[2022-01-17] 晶瑞电材(300655):业绩符合预期,持续关注公司"半导体+新能源"双轨成长-2021年度业绩预告点评
■光大证券
事件:1月17日晚,公司发布2021年度业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润1.70～2.20亿元,同比+120.92％～+185.90％;预计实现扣非后归母净利润1.00～1.30亿元,同比+127.29％～+194.14％。其中2021Q4公司预计实现归母净利润488～5,488万元,同比-68.11％～+258.90％;预计实现扣非后归母净利润608～3,558万元,同比-54.52％～+166.10％。
点评:半导体与新能源材料产销两旺,公司业绩同比大幅增长。公司主营产品以光刻胶、超净高纯试剂等半导体材料和NMP、锂电胶粘剂等新能源材料为主。受益于2021年国内半导体材料行业需求的快速增长以及国产半导体产品渗透率的显著提升,叠加新能源汽车行业高速发展所带来的对上游原料需求的大幅提高,公司半导体材料和新能源材料产品产销两旺,从而带动公司业绩大幅增长。此外,报告期内公司全资子公司晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司成功认购森松国际(2155.HK)1571.3万股,由此为公司带来约6200万元的公允价值变动收益,为公司业绩的大幅增长带来积极贡献。
多项产能规划持续推进,"半导体+新能源"双轨驱动成长。2021年12月初,公司宣布成功购得一台KrF光刻机,并表示公司KrF光刻胶量产化生产线正在积极建设中。KrF光刻机为公司KrF光刻胶量产线质量安全检验平台的重要组成部分之一,一方面可以加快公司KrF光刻胶产品的验证调试进程,另一方面也为后续KrF光刻胶大规模量产线的建设奠定必要的设备基础。此外,公司的ArF光刻胶产品研发也在持续推进中。半导体材料产能方面,公司G5级高纯硫酸一期项目的3万吨/年产能预计于2022年初开始放量。用于建设高纯硫酸二期项目6万吨/年产能的简易定增申请也于1月14日得到了证监会的批复,该项目预计于2023年建成投产。同时,公司也在四川眉山基地建设有1000吨/年光刻胶中间体产能和1200吨/年光刻胶产能。新能源材料方面,在当前NMP供给短缺的情形下,公司在原有2.5万吨/年NMP生产及回收产能的基础上进一步投资3亿元扩建5万吨/年产能,有利于巩固公司行业地位。
盈利预测、估值与评级:公司业绩符合预期,我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.12/3.19/4.78亿元,折算EPS分别为0.62/0.94/1.40元/股。我们持续看好公司在半导体和新能源双领域内的快速发展,维持公司"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,新增产能建设风险。
[2021-12-16] 晶瑞电材(300655):晶瑞电材高端KrF(248)光刻胶已完成中试 进入客户测试阶段
■证券时报
晶瑞电材(300655)表示，公司高端KrF(248)光刻胶已完成中试，建成了中试示范线，已进入客户测试阶段。近期已购得KrF光刻机一台，可用于KrF光刻胶的曝光测试，同时公司KrF光刻胶量产化生产线正在积极建设中。目前ArF(193)高端光刻胶研发工作已正式启动，已完成光刻机、匀胶显影机、扫描电镜、台阶仪等设备购置，其中ASML1900Gi型光刻机设备正在积极调试中。同时公司正在积极开展对上游材料树脂单体及配方的研究。
[2021-12-16] 晶瑞电材(300655):购入KrF光刻机,定增加码高纯硫酸-公司点评报告
■信达证券
事件:2021年12月08日,公司在互动易平台上表示,近期已购得KrF光刻机一台,可用于KrF光刻胶曝光测试。
点评:
补齐设备最后一环,KrF光刻胶量产在即。光刻机不仅对晶圆厂光刻工艺至关重要,也是光刻胶生产制造环节的核心检测设备,此前,晶瑞电材已经购得用于负胶、g线、i线、ArF等4台光刻机,此次购入的KrF光刻机将用于其KrF光刻胶量产产线。目前,公司KrF光刻胶已完成中试,产品分辨率达到0.25～0.13μm,并于多家晶圆厂客户测试验证。KrF光刻胶是用量仅次于ArF光刻胶的核心光刻胶品类,且其对应的IC成熟制程亦是我国半导体制造企业的重要扩产方向,我们认为随着核心光刻机设备的就位,公司KrF量产进度有望进一步加快,在助力高端光刻胶国产化的同时,亦有望抓住晶圆厂扩产潮带来的客户认证窗口机遇,实现其光刻胶业务规模的快速成长。
定增加码高纯硫酸,业绩弹性值得期待。公司半导体超净高纯试剂品类涵盖市场需求最旺盛的双氧水、硫酸和氨水等,且产品纯度已经达到10ppt级别水平,处于国际先进水平,并实现向中芯国际、华虹宏力、武汉新芯、长江存储等国内主流半导体企业供货。同时,公司积极扩产加速国产替代,为了增加半导体级高纯硫酸产能供应,公司拟定增募资不超过2.77亿元,用于子公司阳恒化工高纯硫酸扩差项目,预计新增产能6万吨,项目建设期为一年。该项目将打破国产半导体级高纯硫酸产能供给瓶颈,为国内晶圆厂客户提供高品质产品,并持续增厚公司业绩。
Q3业绩稳步增长,现金流持续向好。受益于光刻胶、半导体高纯试剂及新能源材料三大业务板块共同成长,公司三季度业绩稳中向好,Q3实现营收4.46亿元,同比增长56.23％,实现归母净利4995.99万元,同比增长20.80％,实现扣非净利3916.47万元,同比增长146.19％。同时,公司盈利能力和现金流情况亦有显著改善,公司三季度毛利率25.64％,环比增长7.0pct;公司三季度经营活动净现金流1.30亿元,环比增长1.16亿元并创历史新高。
盈利预测与投资评级:晶瑞电材凭借在微电子化学品行业30余年的深耕积累,三大主营业务板块均步入高速成长期。并且伴随KrF等高端光刻胶、硫酸/双氧水等高纯试剂以及NMP新产能释放,公司业绩有望大幅提升。我们预计21/22/23年其归母净利分别为2.18/3.30/5.23亿元,对应PE为75/50/31倍。我们看好公司在光刻胶、超净高纯试剂和锂电材料等领域的领先优势,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:客户验证不及预期,下游需求不及预期。
[2021-12-08] 晶瑞电材(300655):KrF光刻机成功购入,KrF光刻胶量产指日可待-动态跟踪
■光大证券
事件:12月8日,公司在投资者互动平台表示公司近期已购得KrF光刻机一台,可用于KrF光刻胶的曝光测试,同时公司KrF光刻胶量产化生产线正在积极建设中。
购得KrF光刻机,KrF光刻胶量产指日可待。对于光刻胶生产企业而言,光刻机除了在研发和产品验证过程中用于自主曝光检测之外,更为关键的是为了保证半导体光刻胶在大规模量产过程中产品质量的稳定,光刻机同样也是必不可少的检验检测设备之一。在研发过程中为了适当降低研发投入,光刻胶生产企业可暂时依靠第三方光刻平台来满足研发过程中曝光测试的需要。而当进行到量产阶段,自有光刻机是保证产品质量安全的关键之一。目前公司的KrF光刻胶业务已经建成了中试生产线,相关产品也正在客户端进行验证。此次KrF光刻机的购入,一方面可以加快公司KrF光刻胶产品的验证调试进程,另一方面也为后续KrF光刻胶大规模量产线的建设奠定必要的设备基础。
ArF光刻机即将投入使用,高端设备配备高端人才推动光刻胶业务发展。公司ArF高端光刻胶研发工作已正式启动,旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF(193nm)光刻胶,所购置的ASML1900Gi型ArF浸没式光刻机预计将于2021年年底前调试完成。未来,ArF光刻机正式投入使用后将有望加快公司ArF光刻胶的研发进程,推动公司高端光刻胶的业务发展。公司于今年8月邀请原TOK中国区部长陈韦帆先生加入公司光刻胶事业部,并担任总经理职务。陈韦帆先生的加入有望为公司带来丰富的行业资源,加快产品研发以及市场推广进度。
国内晶圆代工成熟制程产能持续放量,利好国产光刻胶逐步替代。根据芯谋研究统计,截至2021年9月,在中国大陆已有、规划、在建和扩产的晶圆代工产线中,已有产能约为112.7万片/月(折合12英寸产能);如在建、规划和扩产产能全部建成满产,中国大陆总体晶圆代工产能将超过300万片/月(折合12英寸产能)。其中大部分晶圆代工产能为28nm及以上的成熟制程产能,与我国半导体光刻胶的研发与量产节奏较为匹配。此外,半导体材料供应链的持续紧缺,也将加快晶圆厂对于国产材料的验证进度,利好国产光刻胶产品放量。
盈利预测、估值与评级:由于KrF光刻胶和ArF光刻胶的验证节奏、产能建设和放量节点存在不确定性,因此我们暂不考虑相应的业绩增量。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.12/3.19/4.78亿元,我们看好公司在半导体与新能源两大热门赛道中的未来发展,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,产能建设风险。
[2021-11-04] 晶瑞电材(300655):产品产销旺盛,毛利率提升显著-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合此前业绩预告
晶瑞电材发布3Q21业绩:1-3Q21营业收入13.09亿元,同比增长83.31％,归母净利润1.65亿元,同比增长167.80％,归母扣非净利润0.94亿元,同比增长206.33％;3Q21单季度营业收入4.46亿元,同比增长56.23％,归母净利润0.50亿元,同比增长30.54％,归母扣非净利润0.39亿元,同比增长146.19％,符合此前业绩预告。如我们在此前报告所述,公司产品市场需求旺盛,销售量价齐升驱动公司业绩增长。
我们看到3Q21单季度晶瑞电材毛利率环比增长7.00ppt至25.64％。我们认为产品价格上涨及高端产品占比增加等因素驱动公司毛利率显著提升。
发展趋势
光刻胶及配套材料方面:晶瑞电材I线/G线光刻胶目前已经向中芯国际、扬杰科技、合肥长鑫、士兰微等客户形成批量供货;KrF光刻胶目前已经完成中试,已进入客户测试阶段,测试通过后即可进入量产阶段;ArF光刻胶研发工作已经启动,旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF光刻胶,用于研发的ASMLArF浸入式光刻机已于2021年1月到位,计划三年内实现量产。
高纯试剂方面:2021年5月,晶瑞电材年产3万吨超大规模集成电路用高纯硫酸技改项目已建设完工,高纯硫酸产品达到G5级水平。公司目前已经实现对三大半导体材料高纯试剂(硫酸、双氧水、氨水)形成覆盖。
锂电池材料方面:晶瑞电材NMP材料供应宁德时代、三星、三菱化学等全球知名客户,我们认为技术实力领先,并有望受益于本轮NMP价格上涨。
盈利预测与估值
我们基本维持公司2021/2022年盈利预测不变:我们预计公司2021/2022年营收同比增长80％/46％至18.36/26.90亿元,预计公司2021/2022年归母净利润同比增长158％/35％至1.98/2.67亿元。公司当前股价对应2022年51.3xP/E倍数。我们采用SOTP法对公司估值,考虑到行业估值水平调整,下调公司2021年公允价值10％至177亿元,下调公司目标价10％至51.91元,较当前股价有29％上行空间。
风险
市场竞争的风险;部分原材料供应的风险;商誉减值的风险;安全生产、环保及质量控制的风险。
[2021-11-01] 晶瑞电材(300655):拟定增扩建6万吨高纯硫酸,半导体新能源双轨驱动扩大优势-公告点评
■光大证券
事件:11月1日晚,公司发布《2021年度以简易程序向特定对象发行股票预案》。
公告表示,公司拟向不超过35名对象发行不超过1500万股,拟募集不超过27,700万元用于投资建设"阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目(二期)"和补充流动资金或偿还银行贷款。
高纯硫酸技改项目二期落地,将扩增6万吨高纯硫酸产能。本次发行所投资建设的"阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目(二期)"将建设高纯硫酸产能6万吨/年,项目总投资约为3.50亿元(含募集资金约1.94亿元),项目地点位于江苏省南通如皋市长江镇化工新材料产业园区,项目建设周期约为1年。2020年6月,公司启动"阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目(一期)",项目产能为3万吨/年,所产半导体级高纯硫酸产品杂质含量低于10ppt,达到SEMI最高等级G5级水平,一期项目预计于2022年年初开始产能释放。在高纯硫酸项目建成后,公司成为国际上极少数能同时供应G5级高纯硫酸、高纯双氧水、高纯氨水的材料企业之一。
大陆晶圆代工产能速增,半导体材料需求持续扩大。随着集成电路制造业逐步向中国大陆转移,我国将成为全球最大的电子产品生产基地。2017至2020年间,全球投产的晶圆厂约为62座,其中26座设于中国。根据MarketsandMarkets预测,2019年至2024年期间,半导体及高纯硫酸市场规模将以6.7％的年复合增长率增长,预计2022年半导体级高纯硫酸市场容量约为28.1万吨。随着国内晶圆代工产能的快速增长,高纯硫酸市场容量的提升将有效消化公司新增产能。
"半导体+新能源"双轨驱动,推动公司长期快速发展。除高纯硫酸产能建设外,公司光刻胶等其他半导体材料产品也在有序推进中。公司KrF半导体胶正处于中试状态,ArF光刻胶研发已正式启动。此外,公司将在四川眉山扩建1200吨/年光刻胶产能和1000吨/年光刻胶中间体产能。新能源材料方面,8月公司宣布投资3亿元扩产5万吨电子半导体级NMP及1万吨GBL,在当前NMP供给短缺的情形下,进一步扩大NMP产能有利于公司巩固行业地位。
盈利预测、估值与评级:新增产能项目的完成时间和最终投产情况还存在一定不确定性,暂不考虑相应的业绩增量。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.12/3.19/4.78亿元,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,产能建设风险
[2021-11-01] 晶瑞电材(300655):晶瑞电材拟定增募资不超2.77亿元
■上海证券报
晶瑞电材披露以简易程序向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合中国证监会规定的特定对象，拟募集资金总额不超过27,700万元，扣除相关发行费用后的募集资金净额将全部用于阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目(二期)、补充流动资金或偿还银行贷款。
[2021-10-28] 晶瑞电材(300655):2021年三季报点评,多项产品产销两旺,产能落地有望助力成长-三季度点评
■中信证券
公司作为平台型材料企业，产品线丰富，超净高纯试剂主要产品达到国际最高纯度等级，光刻胶及配套功能性材料达到中高端水准并实现供货，高端光刻胶有望实现国产替代，锂电材料需求旺盛价格高位。考虑公司产品的产能落地及放量，我们上调公司2021-2023年EPS预测至0.63/0.84/1.12元(原预测为0.44/0.50/0.61元)，参考行业可比公司估值，我们认为2022年60倍PE是公司的合理估值水平，对应目标价50元，维持“增持”评级。
2021年前三季度归母净利润同比增长167.80%。公司2021年前三季度实现营收13.09亿元，同比+83.31%；实现归母净利润1.65亿元，同比+167.80%；
实现扣非归母净利润0.94亿元，同比+206.33%。公司收入增长主要由于产品市场需求旺盛，半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺。毛利率方面，公司2021年前三季度整体毛利率21.03%，同比下降6.33个pct。公司2021年Q3单季度实现营收4.46亿元，同比+56.23%，环比-3.04%；
实现归母净利润0.50亿元，同比+20.80%，环比-45.65%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比+146.19%，环比+14.71%。
2021年前三季度费用率下降，现金流相对稳定。从费用端看，公司2021年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.90%/5.12%/2.37%/1.22%，较去年同期变动-5.78/-1.32/-0.99/-1.02个pct，其中销售费用率的下降主要因为公司按照新收入准则要求将不属于单项履约义务的运费计入营业成本所致。公司2021年前三季度四费费用率合计同比下降9.11个pct。从现金流情况看，公司2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.66亿元，同比+2791.87%，主因公司经营活动流入增加所致。2021年Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为1.30亿元。
超净高纯试剂主要产品达到国际最高纯度等级，产能释放+技术升级助力发展。
公司在半导体材料方面布局的高纯双氧水、高纯氨水及高纯硫酸等产品品质已达到或者可达到SEMI最高等级G5水准，半导体用量最大的三个高纯湿化学品将整体可基本解决高纯化学品这一大类芯片制造材料的本地化供应，实现半导体关键材料国产化、本地化，为打造高端半导体产业链提供了支撑。已投产主导产品获得中芯国际、华虹宏力、长江存储、士兰微等国内知名半导体客户的采购。公司其他多种超净高纯试剂如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等产品品质全面达到G3、G4等级，可满足平板显示、LED、光伏太阳能等行业客户需求。
目前公司新一代超净高纯试剂、光刻胶等产品的技术改造项目已建成投产，产品技术等级得到大幅提升。
光刻胶产品达到国际中高级水准并实现供货，高端光刻胶有望实现国产替代。
公司作为国内光刻胶领域的先驱，产品技术水平和销售额处于国内领先地位，承担并完成了国家重大科技项目02专项“i线光刻胶产品开发及产业化”项目，拥有达到国际先进水平的光刻胶生产线和国家02专项资助的一流光刻胶研发和评价实验室。i线光刻胶近年已向国内的知名大尺寸半导体厂商中芯国际等企业供货。KrF光刻胶完成中试，产品分辨率达到了0.25～0.13μm的技术要求，建成了中试示范线。公司与日本三菱化学株式会社在苏州设立了LCD用彩色光刻胶共同研究所，并于2019年开始批量生产供应显示面板厂家。公司于2020年下半年启动ArF高端光刻胶研发工作，旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF光刻胶，实现半导体材料的国产替代。
风险因素:项目建设进度不及预期、下游需求萎缩、原材料价格波动、技术研发不及预期。
[2021-10-27] 晶瑞电材(300655):光刻胶/高纯试剂/锂电池材料产销旺盛-三季点评
■中金公司
预告1-3Q21归母净利润同比增长143～176％
晶瑞电材发布2021年前三季度业绩预告。公司预计1-3Q21归母净利润1.5～1.7亿元,同比增长143％～176％;对应公司3Q21单季度归母净利润0.35～0.55亿元,同比增长-8％～45％。公司业绩增长的主要原因是:1)公司半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产品销量快速增长;2)公司认购的森松国际股份由于2Q21森松国际在港交所上市公允价值变动导致的净利润影响约为0.65亿元,对利润带来正向贡献。
晶瑞电材预计1-3Q21非经常性损益对归母净利润的影响0.68-0.75亿元,我们取其中值0.715亿元进行扣减得到公司1-3Q21扣非归母净利润0.785～0.985亿元,同比增长78％～124％;对应公司3Q21单季度扣非归母净利润0.235～0.435亿元,同比增长47％～172％,略超我们预期,我们认为主要是由于公司产销以及毛利率略超我们预期。
关注要点
光刻胶及配套材料方面:晶瑞电材I线/G线光刻胶目前已经向中芯国际、扬杰科技、合肥长鑫、士兰微等客户形成批量供货;KrF光刻胶目前已经完成中试,已进入客户测试阶段,测试通过后即可进入量产阶段;ArF光刻胶研发工作已经启动,旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF光刻胶,用于研发的ASMLArF浸入式光刻机已于2021年1月到位,计划三年内实现量产。
高纯试剂方面:2021年5月,晶瑞电材年产3万吨超大规模集成电路用高纯硫酸技改项目已建设完工,高纯硫酸产品达到G5级水平。公司目前已经实现对三大半导体材料高纯试剂(硫酸、双氧水、氨水)形成覆盖。
锂电池材料方面:晶瑞电材NMP材料供应宁德时代、三星、三菱化学等全球知名客户,我们认为技术实力领先,并有望受益于本轮NMP价格上涨。
估值与建议
考虑到公司产销旺盛,我们上调公司2021/2022年营业收入2％/2％至18.36/26.90亿元,上调公司2021/2022年净利润17％/18％至1.98/2.67亿元。公司目前股价对应2021/2022年68.4x/50.7xP/E。我们采用SOTP法对公司进行估值,测算得到公司2021年197亿元公允价值不变(我们下调光刻胶估值水平/上调锂电材料估值水平以反映市场近期估值水平的变化),维持公司目标价57.64元不变,较当前股价有45％上行空间。
风险
市场竞争的风险;部分原材料供应的风险;商誉减值的风险;安全生产、环保及质量控制的风险。
[2021-10-26] 晶瑞电材(300655):业绩符合预期,多项目稳步推进-三季点评
■中银证券
业绩符合预期,半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料产销两旺,维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩符合预期。2021年前三季度公司实现营收13.09亿元,同比增长83.3％;归母净利润1.65亿元,同比增长167.8％;扣除非经常性损益的净利润0.94亿元,同比增长206.3％。非经常性损益主要是公允价值变动净损益约0.86亿元。公司三季度单季度实现营收4.46亿元,同比增长56.2％;
实现扣非净利润0.39亿元,同比增长146.2％,环比增长14.7％。公司前三季度销售毛利率为21.0％,同比下降6.33pcts,主要因为2021年初至今原材料价格持续上涨及运费计入营业成本;销售净利率为13.1％,同比增长3.81pcts。整体业绩符合预期。
NMP价格屡创新高。报告期内,公司主要产品NMP价格屡创新高,根据中国化学与物理电源行业协会数据,截至10月22日,NMP最低售价已达4.9万元,三季度(6-9月)涨幅达52.7％。根据百川盈孚数据,截至10月22日,BDO收报3.09万元/吨,三季度涨幅达69％。NMP-BDO价差持续扩大,三季度价差涨幅达23.1％,且价差仍在扩大,截至10月22日已达1.81万元/吨,较10月初上涨50.8％。随着公司新增5万吨/年NMP项目陆续投产,公司盈利能力有望持续提升。
多个在建项目稳步推进。报告期内,公司发行的"晶瑞转2"可转债于2021年9月7日上市交易,实际募得资金5.15亿元,主要用于集成电路制造用高端光刻胶研发项目和阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目。另一方面,KrF光刻胶已建成中试示范线,正在客户产线测试阶段,通过后即可进入量产阶段。随着光刻胶与高纯试剂项目的放量,公司业绩有望持续高增。
估值
维持盈利预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.67元、0.97元、1.45元,对应PE分别为60.2、41.4倍、27.8倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
项目投产不及预期;光刻胶研发推广进程受阻;疫情反复等
[2021-10-11] 晶瑞电材(300655):半导体与锂电多点开花,扩产稳步推进铸就高增长-三季点评
■方正证券
事件:10月10日公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年前三季公司预计实现归母净利润1.5～1.7亿元,同比增长143.3％～175.7％。
扣非同比高增长,业绩持续上行。根据业绩预告,以2021年前三季度归母净利润及非经常性损益中值计算,公司前三季度实现扣非归母净利润8850万元,同比增长187.7％;Q3预计实现扣非归母净利润3344.6万元,同比增长110.2％。公司业绩高增长的主要原因:受益于我国半导体材料行业国产替代进程提速、新能源汽车行业高速发展,下游客户对产品需求旺盛,公司充分把握行业发展机遇,完善产业链布局,积极开拓市场,主要产品如半导体光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺,同比产生了较大增长,整体盈利能力得以提升。展望2021全年,我们认为公司半导体光刻胶将维持量价齐升格局,高纯试剂将快速扩张,整体业绩持续高增长。
国产替代加速,光刻胶量价齐升。目前,半导体国产替代已成为行业共识。在缺芯和晶圆厂产能扩张的推动下,上游半导体制造材料的需求持续高涨。2019-2022年中国光刻胶市场的年复合增速为15％,至2022年市场规模超过117亿元。公司作为国内光刻胶龙头,有望充分把握本轮中资晶圆厂建厂机遇,提前布局卡位,锁定先发优势。公司i线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫等头部半导体公司供货;KrF光刻胶已完成中试,进入客户测试阶段,随时准备放量;ArF光刻胶研发项目在2020年已经启动,旨在通过自主研发,打通ArF光刻胶用树脂的工艺合成路线,完成ArF光刻胶用树脂的中试示范线建设,解决高端光刻胶上游材料的"卡脖子"风险,实现半导体材料的国产替代。ASML1900Gi型光刻机设备正在积极调试中,预计将于今年年底前调试完成。另外,公司通过可转债募集3.1亿元,用于加速ArF光刻胶研发进度,有望取得超预期进展。我们认为,随着中国半导体制造的进一步发展,以KrF和ArF为代表的高端光刻胶占比将持续提高,公司未来高端光刻胶的成功放量有望持续提振业绩。
打破海外垄断,高纯试剂加速扩张。公司高纯双氧水、高纯氨水、高纯硫酸品质均已达到SEMI最高等级G5,实现了半导体用量最大的三个湿电子化学品的技术突破,为半导体关键材料的国产替代提供了重要支撑,并获得中芯国际、华虹宏力等头部Fab厂订单。其中,一期三万吨高纯硫酸已在上半年成功通车,正在客户端测试、跨线,即将改变中国半导体硫酸依赖进口的局面,其余六万吨高纯硫酸也将持续推进。双氧水方面,公司作为我国电子级双氧水核心供应商,已成为头部Fab厂一供,产销两旺。另外,公司其他高纯试剂如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等产品品质全面达到G3、G4等级,可满足平板显示、LED、光伏太阳能等行业客户需求。随着芯片制程的不断提升,用于IC制造环节中清洗和蚀刻工艺的高纯试剂需求必将增加,公司未来高纯试剂的加速扩张将进一步扩大市场占有率,巩固行业龙头地位。
下游需求爆发,锂电池材料弹性凸显。受益于"碳达峰"及"碳中和"政策目标的持续推进,2020年中国锂电池出货量为143GWh,同比增长22％,预计2025年中国锂电池市场出货量将达到615GWh,年复合增长率超过25％。锂电池的高增长必将带动上游电池材料的景气。公司NMP产品作为国内唯一通过三星SDI认证合格的产品,迎来量价齐升形势。同时,随着明年"年产1万吨GBL和5万吨NMP项目的建成",公司整体NMP产能将大幅提升,推动业绩持续增长。我们认为,随着未来能源革命的持续推进,公司锂电池材料业务将持续高速发展。
盈利预测:公司作为国内光刻胶和高纯试剂龙头,充分受益于中国半导体国产替代加速,业绩快速释放,预计2021-2023营收分别为17.52、25.57、33.79亿元,实现归母净利润分别为2.13、3.19、4.28亿元,对应P/E62.76、42、31.25倍,给予"推荐"评级。
风险提示:光刻胶研发进度不及预期;高纯试剂景气度不及预期;锂电池下游需求不及预期
[2021-10-11] 晶瑞电材(300655):半导体新能源产销两旺助业绩增长,多项产能扩增铸就未来成长-2021年前三季度业绩预告点评
■中银证券
业绩预告符合预期,i要产品产销两旺
业绩符合预期。2021年前三季度公司预计实现归母净利润1.5-1.7亿元,同比增长143.27％-175.71％。三季度单季度预计实现归母净利润0.35-0.55亿元。公司2021年前三季度预计实现扣非后归母净利润0,75-1.02亿元,同比增长141.94％-229.03％;非经常性损益对归母净利润影响约为0.68-0.75亿元,主要为公司认购的森松国际(2155．HK)股份报告期内公允价值发生变动,对净利润有积极贡献,前三季度影响约为0.65亿元。公司业绩保持高速增长。
公司主要产品产销两旺,整体盈利能力提升。业绩变动原因主要系下游客户对产品需求旺盛。受益于半导体材料行业国产替代进程提速、新能源汽车行业高速发展,公司主要产品如半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺,整体盈利能力得以提升。报告期内,公司发行的。晶瑞转2"可转债于2021年9月7日上市交易,实际募得资金5,15亿元,主要用于集成电路制造用高端光刻胶研发项目和阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目。随着光刻胶与高纯试剂项目的放量,公司业绩有望持续高增。
限制性股票激励光刻胶技术f业务骨干,KrF先刻胶量产在即。公司于2021年9月13日以34元／月殳的价格向47名激励对象授予1,152,096股限制性股票。激励对象主要为光刻胶事业部总经理陈韦帆与其他45名技术／业务骨干。公司于2021年9月24日在投资者互动平台表示KrF光刻胶已建成巾试示范线,正在客户产线测试阶段,通过后即可进入量产阶段。公司在光刻胶技术的持续投入将铸就壁垒,提高公司整体竞争力。
估值
维持盈利预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.67元、0.97元、1.45元,对应PE分别为59.6倍、41.0倍、27.6倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
项目投产不及预期;光刻胶研发推广进程受阻:疫情反复等
[2021-10-10] 晶瑞电材(300655):半导体新能源产销两旺助业绩增长,多项产能扩增铸就未来成长-2021年前三季度业绩预告点评
■光大证券
事件:10月10日晚,公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年Q1-Q3,公司预计实现归母净利润1.5～1.7亿元,同比增长143.27％～175.71％。预计公司非经常性损益对归母净利润的影响约为6,800万元～7,500万元。
半导体新能源材料产销两旺,业绩同比大幅增长。受益于国内半导体材料国产化买入(维持)当前价:39.80元作者分析师:赵乃迪执业证书编号:S0930517050005进程提速以及国内新能源汽车行业的高速发展,公司半导体光刻胶及配套试剂、010-57378026高纯试剂、锂电材料等主营产品产销两旺,助力公司2021年前三季度业绩同比大幅增长。2021Q3公司预计单季度实现归母净利润约3,484～5,484万元。根据iFinD数据,2021Q3公司主营产品之一NMP的平均价格同比增长约202％,环比增长约23.1％。除主营业务外,报告期内公司全资子公司晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司成功认购森松国际(2155.HK)1,571.30万股股份,由于其公允价值的提升,对公司净利润影响约为6,500万元。
光刻胶、高纯试剂、锂电材料同步扩产,扩充公司成长空间。8月26日,公司拟将部分余下的前期可转债募集资金转投建设"年产1,200吨集成电路关键电子材料项目"。该项目总投资为1.41亿元,项目建成后将新增光刻胶中间体产能1,000吨/年和光刻胶产能1,200吨/年,项目建设周期为1年。8月5日,公司宣布投资3亿元扩产5万吨电子半导体级NMP及1万吨GBL,公司在原有2.5万吨/年NMP生产及回收产能的基础上进一步扩大产品产能,有利于巩固公司行业地位。超净高纯试剂方面,公司一期年产3万吨G5级高纯硫酸技改项目已于2021年5月建设完工,预计于2022年开始产能释放。
把握光刻胶行业机遇,持续推进国产化进程。公司i线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫、士兰微等行业头部客户供货;KrF光刻胶已完成中试,建成中试示范线,目前正在客户的产线上进行产品测试。ArF高端光刻胶研发工作已正式启动,旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF(193nm)光刻胶,所购置的ASML1900Gi型光刻机预计将于2021年年底前调试完成。在当前国内晶圆代工产能快速提升,以及光刻胶等关键半导体材料国产化进程加速的背景下,公司牢牢把握光刻胶等半导体材料的行业机遇,将充分受益。
盈利预测、估值与评级:受益于半导体新能源产品产销两旺,公司2021年前三季度业绩同比大幅提升。在半导体以及新能源行业的高景气下,随着新增产能的逐步投放,公司将持续保持高速增长。维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.12/3.19/4.78亿元,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,产能建设风险,产品研发风险
[2021-10-10] 晶瑞电材(300655):晶瑞电材前三季净利预增143.27%-175.71%
■证券时报
晶瑞电材(300655)10日晚发布业绩预告，预计前三季净利1.5亿元-1.7亿元，同比增143.27%-175.71%。报告期内，公司主要产品如半导体级光刻胶及配套材料、锂电池材料等产销两旺，整体盈利能力提升;公司全资孙公司认购森松国际(02155.HK)股份1571.3万股，其公允价值变动影响净利润约6500万元;预计非经常性损益影响净利润约6800万元-7500万元，上年同期为3090万元。
[2021-09-08] 晶瑞电材(300655):晶瑞电材控股股东及部分监事、高管拟减持公司股份
■证券时报
晶瑞电材(300655)9月8日晚间公告，公司控股股东新银国际、监事会主席常磊、总经理薛利新、副总经理胡建康及常延武拟分别减持不超过1.8494%、0.1876%、0.1027%、0.0364%、0.0103%公司股份。
[2021-08-31] 晶瑞电材(300655):受益半导体、新能源行业高景气,Q2业绩大幅增长-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年中报:报告期公司实现营收8.63亿元(YoY+101％),归母净利润1.15亿元(YoY+467％),扣非后归母净利润5505万元(YoY+271％),业绩符合预期。其中Q2季度营收4.60亿元(YoY+79％,QoQ+14％),归母净利润9213万元(YoY+474％,QoQ+300％),扣非后归母净利润3413万元(YoY+142％,QoQ+63％)。Q2季度因公司持有的金融资产确认公允价值变动损益7309万元,构成非经常性损益主要来源。
半导体、新能源行业高景气,公司业绩快速增长:报告期,公司光刻胶及配套材料、超净高纯试剂、锂电材料、基础化工材料分别实现营收1.43、1.47、2.88、2.43亿元,收入占比17％、17％、33％、28％。受益于下游新能源汽车以及半导体行业高景气影响,公司锂电材料同比增长92％、光刻胶及配套材料同比增长92％。因工业级硫酸价格上涨(98％浓硫酸上半年市场均价502元/吨,同比上涨297％),公司基础化工材料收入增速达到559％。公司超净高纯试剂收入增速较为稳健,同比增长16％。公司上半年毛利率18.65％,其中Q2单季度为18.64％,环比基本持平。上半年,光刻胶及配套材料子公司苏州瑞红实现净利润2800万元(YoY+190％);基础化工材料子公司江苏阳恒实现净利润1613万元(去年同期亏损66万元);锂电溶剂NMP子公司晶瑞新能源科技实现净利润3160万元(YoY+67％)。
电子级硫酸一期即将投产,眉山项目部分转固,高端光刻胶持续投入。公司南通9万吨电子级硫酸一期3万吨产线在上半年顺利通车,经试生产调试产品达到G5等级。公司四川眉山8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目上半年转固2438万元,工程进度28％。截至2021年Q2末,公司在建工程3.97亿元,同比增长1.47亿元。光刻胶研发项目方面,公司高端KrF光刻胶已完成中试,建成中试示范线,目前已进入客户测试阶段。ArF高端光刻胶研发工作已启动,为适应行业现状带来的发展机遇,公司在设备投入、人才引进等方面加大投入。
NMP拟扩产,分享新能源汽车发展大红利。受益于世界范围内"碳达峰"及"碳中和"政策目标的逐步推进,未来几年下游新能源车行业需求有望持续增长。公司在锂电材料市场主要拥有粘结剂、粘结剂溶剂NMP等产品,未来也将跟随着下游新能源汽车市场而持续发展。公司产品NMP为中国区唯一通过三星SDI认证合规的产品,供应三星环新(西安)动力电池公司。为进一步推进公司产能布局、满足客户需求、推动业务发展,公司计划建设年产1万吨GBL(NMP的原料之一)及5万吨NMP项目,建设期1年,该项目建成后,公司NMP产能大幅提升,公司锂电材料板块持续成长可期。
投资建议:考虑行业景气及公允价值变动损益影响,上调公司2021-2023年归母净利润预测为2.05、2.25、3.07亿元(原值为0.95、1.34、1.87亿元),对应PE分别为83X、75X、55X,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新项目进展不及预期;原材料价格大幅上涨
[2021-08-31] 晶瑞电材(300655):业绩符合预期,拟大幅增加光刻胶产能-中期点评
■中银证券
业绩符合预期,全线业务营收高增,计划扩产光刻胶1,200吨/年,新增产能放量在即,维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩符合预期。2021年上半年公司实现营收8.63亿元,同比增长101.34％;归母净利润1.15亿元,同比增长467.24％;扣除非经常性损益的净利润0.55亿元,同比增长270.77％。非经常性损益主要是持有交易性金融资产的公允价值变动损益,约0.73亿元。公司二季度业绩亦取得较快增长,单季度实现营收4.6亿元,同比增长78.9％,环比增长14.1％;实现扣非净利润0.34亿元,同比增长131.74％,环比增长61.9％。公司上半年销售毛利率为18.65％,同比下滑9.04pcts;销售净利率为13.91％,同比上升8.45pcts。整体业绩符合预期。
半导体和锂电材料营收大幅增长,盈利能力略有下滑。分产品来看,光刻胶及配套材料上半年营收同比增长70.98％,达1.43亿元;毛利率为36.54％,同比下降3.89pcts,主要因为报告期内低毛利的彩胶业务营收增长,拉低整体毛利率。超净高纯试剂上半年实现营收1.47亿元,同比增长16.24％;毛利率为16.36％,同比下降2.3pcts,主要受新会计准则下运费计入营业成本影响。锂电池材料需求旺盛,上半年实现营收2.88亿元,同比增长91.74％。但近期NMP价格有所回落,BDO价格屡创新高,公司将部分NMP业务提升至半导体级,锂电池材料业务营业成本显著增加,毛利率下降9.18pcts至14.39％。随着公司新增产能投产,湖北生产基地实现放量,预计毛利率将有所恢复。
公司计划扩产1,200吨光刻胶/年,人才引进巩固龙头地位。公司发布中报同时公告变更部分募集资金用途,拟投资1.41亿元用于年产1,200吨集成电路关键电子材料项目,其中光刻胶中间体1,000吨/年,光刻胶1,200吨/年。报告期内,公司引进原TOK中国区部长陈韦帆担任光刻胶事业部总经理,进一步强化研发能力。KrF光刻胶已进入客户测试阶段,ArF光刻胶研发进程稳步推进。公司新增产能加持,或将步入高速增长期。
估值
维持盈利预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.67元、0.97元、1.45元,对应PE分别为74.5倍、51.2倍、34.5倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
项目投产不及预期;光刻胶研发推广进程受阻;疫情反复等。
[2021-08-27] 晶瑞电材(300655):电子材料领军,步入国产替代机遇期-深度研究
■信达证券
晶瑞电材:蓄势待发的国产电子化学品领军。晶瑞电材是一家专注微电子化学品的高新技术企业，主要经营光刻胶及配套材料、超净高纯试剂、锂电池材料和基础化工材料。凭借强大的研发实力和优异的产品质量，公司与海内外知名厂商建立了稳定良好的合作关系，主要客户包括中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫、三星环新、宁德时代等。财务方面，公司业绩稳定成长，2016-2020年，公司营收由4.40亿元增至10.22亿元，年复合增速24%。分业务来看，公司光刻胶、超纯化学品和锂电材料三大主营业务分别占总营收18%、20%和34%，合计七成以上。公司持续投入研发资源，研发能力取得长足进步。2020年公司研发投入3384.7万元，共拥有专利72项，其中发明专利45项。2020年下半年，公司投资约1.5亿元购置ASML1900Gi型光刻机及配套设备，满足90-28nm芯片的ArF光刻胶研发。此外，公司积极引入行业核心人才，近期邀请原东京应化中国区部长陈韦帆先生担任光刻胶事业部总经理，有望进一步提高公司在高端光刻胶的研发及市场推广的速度。
光刻胶:亟待国产化的半导体核心材料。光刻胶是一种具有光化学敏感性的混合液体，其利用光化学反应，经曝光、显影等光刻工艺，将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上，是用于微细加工技术的关键电子化学品。伴随半导体等下游产业持续发展，光刻胶市场正稳定成长，根据Cision预测，2022年全球光刻胶市场规模有望达到105亿美元，年均复合增速5%。光刻胶产业目前主要由日系厂商主导，包括日本JSR、东京应化、信越化学等。中国光刻胶产业规模仍较小，但已有众多厂商积极布局，主要包括晶瑞电材、北京科华、徐州博康、上海新阳等。光刻胶核心壁垒包括原材料壁垒、配方壁垒、设备壁垒和认证壁垒。
当前，在技术积累、行业高景气度、国内晶圆厂扩产、以及信越断供等因素影响下，国产光刻胶正处于替代窗口期，行业壁垒有望逐步被打开。
半导体、新能源两翼齐飞，电材龙头高增可期。公司持续深耕光刻胶、超净高纯试剂和锂电材料三大业务板块。
1)公司深耕光刻胶近30年，技术水平处于国内领先地位，产品类型覆盖高中低分辨率的I线、G线紫外正性光刻胶、环化橡胶型负性光刻胶、厚膜光刻胶等，公司客户覆盖国内一流厂商，包括中芯国际、扬杰科技、福顺微电子等。高端光刻胶方面，公司KrF光刻胶已完成中试，产品分辨率达到了0.25～0.13μm，并进入客户测试阶段。ArF光刻胶研发工作持续推进，23年有望实现量产。
2)公司半导体超净高纯试剂品类涵盖市场需求最旺盛的双氧水、硫酸和氨水等，且产品纯度已经达到10ppt级别水平，处于国际先进水平，并实现向中芯国际、华虹宏力、武汉新芯、长江存储等国内主流半导体企业供货。同时，公司积极扩产加速国产替代。通过南通、眉山和潜江等多地扩产项目，公司未来双氧水、硫酸和氨水产能有望将分别达到9万吨、9万吨和2万吨。
3)公司锂电材料主要包括NMP和负极粘结剂。其中，NMP是一种被广泛应用于锂电池行业的有机溶剂，我们预计2025年国内NMP市场规模将成长至264亿元，未来五年CAGR46.6%。当前NMP价格正快速上行，目前电池级NMP价格已涨至4.3万元/吨。公司现拥有NMP产能2.5万吨，并拟扩产5万吨，有望充分释放业绩弹性。负极材料粘结剂方面，公司生产的锂电池粘结剂具有用量少、内阻低、耐低温性能突出、循环性能优良等优点，适用于大尺寸混合动力锂电池的制造，主要客户包括比亚迪等知名动力锂电池生产厂商。
投资建议:晶瑞电材凭借在微电子化学品行业30余年的深耕积累，三大主营业务板块均步入高速成长期。并且伴随KrF等高端光刻胶、硫酸/双氧水等高纯试剂以及NMP新产能释放，公司业绩有望大幅提升。我们预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为2.05/3.88/5.18亿元，对应EPS为0.60/1.14/1.52元，对应PE为81/43/32倍。我们看好公司在光刻胶、超净高纯试剂和锂电材料等领域的领先优势，结合可比公司估值情况，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素:客户验证不及预期；下游需求不及预期。
[2021-08-26] 晶瑞电材(300655):业绩超预期,景气度有望持续支持高增长-公司业绩点评
■国元证券
事件:
公司披露2021年中报业绩,实现营业收入8.63亿元,同比+101.34％;实现归母净利润1.15亿元,同比+467.24％;扣非归母净利润为0.55亿元,同比+270.77％。
业绩增长主要原因:受益于国产半导体材料渗透率加速提升、新能源汽车行业高速发展,公司主营产品产销两旺,同比环比均产生了较大增长。全资孙公司以2.48港元/股认购森松国际共计1571.30万股,公允价值变动对净利润影响为0.54亿元。
报告要点:
半导体和新能源高景气度,核心业务产销两旺
1)高纯试剂:实现营收1.47亿元,同比+16.24％,半导体级双氧水已成功实现在中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫等芯片制造龙头企业的测试、跨线及产销量爬坡。半导体级硫酸顺利通车,正在客户端测试、跨线。2)半导体光刻胶及配套材料:实现营收1.43亿元,同比+70.98％,达到历史最高水平,整体处于供不应求状态。3)锂电池材料:锂电池材料营收2.88亿元,同比+91.74％。核心产品NMP销售价格同比发生较大幅度的增长,盈利能力得以提升。同时公司研发的CMCLi粘结剂生产线顺利落成,并实现量产。
电池材料及光刻胶产能扩建,进一步提升规模优势电池材料:全资子公司晶瑞新能源拟建设年产1万吨GBL及5万吨电子半导体级NMP。光刻胶:拟将部分"8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目"终止,余额以向全资子公司"眉山晶瑞"进行财务资助的方式全部投入"年产1200吨集成电路关键电子材料项目",拟建设光刻胶中间体1,000吨/年,光刻胶1,200吨/年。新能源普及和半导体国产化有望长期维持高景气度,扩产有望进一步巩固行业竞争地位。
投资建议与盈利预测
半导体产能扩张增大光刻胶接高纯试剂需求,新能源领域高成长造成电池材料供需缺口中短期持续存在,涨价、需求旺盛情况有望持续。预计2021-2023年,公司归母净利润为2.32、3.85、5.15亿元,对应市盈率为73x、44x、33x,维持公司"买入"评级。
风险提示
行业竞争加剧,下游需求不及预期,产品导入进度不及预期。
[2021-08-26] 晶瑞电材(300655):半导体新能源供需两旺业绩提升,加大光刻胶产能把握行业机遇-公告点评
■光大证券
事件1:8月26日,公司发布2021年半年度报告。2021上半年,公司实现营收8.63亿元,同比+101.3％;实现归母净利润1.15亿元,同比+467.2％;实现扣非后归母净利润5,505万元,同比+270.8％。其中2021Q2公司实现营收4.60亿元,同比+78.9％,环比+14.4％;实现归母净利润9,213万元,同比+474.2％,环比+300.1％;实现扣非后归母净利润3,413万元,同比+141.7％,环比+63.1％。
事件2:8月26日,公司发布《关于变更部分募集资金用途的公告》。公告表示拟将原可转债募集资金投资项目"8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目"中部分项目中止,将剩余募集资金扣除以前合同但尚未付款金额后的余额4,500万元以向全资子公司眉山晶瑞电子材料有限公司(以下简称"眉山晶瑞")进行财务资助的方式由其全部投入"年产1,200吨集成电路关键电子材料项目"。该项目投资总额为1.41亿元,拟建设光刻胶中间体产能1,000吨/年,光刻胶产能1,200吨/年,建设周期为1年。
点评
"半导体+新能源"供需两旺,公司业绩大幅增长。2021上半年,受益于国产半导体材料渗透率加速提升、新能源汽车行业高速发展,公司主营产品半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电材料等产销两旺,同比环比均产生较大增长。半导体材料业务板块,公司核心产品光刻胶及配套材料量价齐增,实现营收1.42亿元,同比+71.0％。超净高纯试剂业务实现营收1.47亿元,同比+16.2％,其中半导体级双氧水销售取得较大突破,半导体级硫酸正在客户端进行测试、跨线。新能源材料业务板块,受益于NMP价格大幅增长以及CMCLi粘结剂的成功放量,公司锂电池材料业务实现营收2.88亿元,同比+91.7％。另外,在主产品工业硫酸价格持续攀升的促进下,公司基础化工材料业务实现营收2.43亿元,同比+559.3％。除主营业务外,报告期内公司全资子公司晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司成功认购森松国际(2155.HK)1,571.30万股股份,由于其公允价值的提升,对公司净利润影响约为5,449万元。加大加大加大加大8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目"原计划总投资3.87亿元(含可转债募集资金1.39亿元),原拟建设产能超净高纯试剂5万吨/年、功能性材料3万吨/年、光刻胶2,000吨/年、锂电池粘结剂5,000吨/年。截至目前,上述项目中公司已建成超净高纯试剂1万吨/年和 锂电池粘结剂5,000吨/年的产能,剩余项目将会被中止。可转债募投资金中余下的4,500万元将投入建设"年产1,200吨集成电路关键电子材料项目"。该项目总投资为1.41亿元,项目建成后将新增光刻胶中间体产能1,000吨/年和光刻胶产能1,200吨/年,项目建设周期为1年。公司此次变更募集资金用途,将余下资金直接用于光刻胶产能建设主要是为了把握当前半导体材料行业的发展机遇。根据公司公告数据,2019年国内光刻胶市场规模约为88亿元,2019至2022年期间的年均增速为15％,2022年国内光刻胶市场规模将超过117亿元。在当前国产半导体行业高速发展、国产半导体材料渗透率不断提升的背景下,公司将募投资金直接用于光刻胶产能建设,可以完善自身产业链布局,并巩固自身作为半导体光刻胶龙头企业之一的行业地位。目前,公司共拥有光刻胶产能1,100吨/年,光刻胶配套试剂产能7,000吨/年,上述新增项目建成后,公司光刻胶产能将实现翻倍增长达到2,300吨/年。
光刻胶与光刻胶与光刻胶与光刻胶与LCD用彩色光刻胶已于2019年批量生产供应显示面板厂家,并于2020年扩增500吨彩色光刻胶产能。半导体光刻胶业务方面,公司i线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫、士兰微、扬杰科技等行业头部客户供货;KrF光刻胶已完成中试,建成中试示范线,目前正在客户的产线上进行产品测试。ArF高端光刻胶研发工作已正式启动,旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF(193nm)光刻胶,所购置的ASML1900Gi型光刻机正在积极调试中,预计将于2021年年底前调试完成。超净高纯试剂方面,公司一期年产3万吨G5级高纯硫酸技改项目已于2021年5月建设完工,预计于2022年开始产能释放。高纯硫酸项目建成后,公司成为国际上极少数能同时供应G5级高纯硫酸、高纯双氧水、高纯氨水的材料企业之一。此外,公司8月1日宣布邀请原TOK中国区部长陈韦帆先生加入公司光刻胶事业部,并担任总经理职务。陈韦帆先生的加入有望为公司带来丰富的行业资源,加快公司高端光刻胶产品的研发以及市场推广进度。
扩充NMP产能,巩固自身行业地位。8月5日晚,公司宣布投资3亿元扩产5万吨电子半导体级NMP及1万吨GBL,项目建设周期约为1年。NMP主要应用于半导体清洗液、锂电正极涂布溶剂、导电剂浆料等用途中。伴随着国内下游半导体和新能源行业的快速发展,相关产品对于NMP的需求量持续提升,然而受限于NMP产品的扩产周期较长,国内NMP供给中短期来看较为紧缺,促使近期NMP价格不断上行。截至8月26日,根据iFinD数据,国内NMP报价为44,500元/吨,相较于2021年年初上涨约134％。在当前NMP供给短缺的情形下,公司在原有2.5万吨/年NMP生产及回收产能的基础上进一步扩大产品产能,有利于巩固公司行业地位。
盈利预测、估值与评级:盈利预测、估值与评级:+新能源"双领域供需两旺,公司2021H1业绩大幅提升。在半导体以及新能源行业的高景气下,随着公司光刻胶、超净高纯试剂、NMP等新增产能的逐步投放,公司将持续保持高速增长。我们上调公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.12(上调12.8％)/3.19(上调29.8％)/4.78(上调48.0％)亿元,折算EPS分别为0.62/0.94/1.40元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示:风险提示:风险提示:
[2021-08-26] 晶瑞电材(300655):设备打基础,材料促协同,业绩高增长-中报点评
■华安证券
事件描述8月26日,公司公告2021年度半年度业绩。据公告,2021年上半年公司实现营业收入8.63亿元,同比增长101.34％,实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长467.24％。
核心业务业绩亮眼,扣非归母净利润增速迅猛2021年上半年公司核心产品光刻胶及配套材料的销售数量及售价持续增长,实现销售1.43亿元,同比增长70.98％,达到历史最高水平;超净高纯试剂实现营业收入1.47亿元,比上年同期增长16.24％,其中半导体级双氧水销售同样取得较大突破,已成功实现在中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫、武汉新芯等芯片制造龙头企业的测试、跨线及产销量爬坡;锂电池材料实现营收2.88亿元,比上年同期增长91.74％,其中,核心产品NMP销售价格同比发生较大幅度的增长,盈利能力得以提升,CMCLi粘结剂生产线顺利落成,并实现量产;基础化工材料营业收入2.43亿元,比上年同期增长559.34％;能源营业收入0.40亿元,比上年同期增长34.19％。2021年上半年,公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5505.42万元,同比增长270.77％。
战略性投资森松国际控股有限公司,深度绑定核心设备供应商以基石者身份认购森松国际是公司基于未来业务合作、技术研发考虑的战略性投资,有利于进一步加深双方合作关系,提升战略合作紧密度。
2021年3月1日公司于召开了第二届董事会第三十五次会议,审议通过了《关于公司全资子公司收购晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司100％股权暨关联交易的议案》,同意全资子公司善丰投资以现金3499.97万元受让晶瑞湖北持有的晶之瑞苏州100％股权,此次交易完成后晶之瑞苏州将成为公司全资孙公司。2021年3月1日,公司与晶瑞湖北、晶之瑞苏州在苏州市吴中区签署了《关于晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司股权转让协议》。晶之瑞苏州拟与森松国际控股有限公司及证券承销机构签署基石投资协议认购森松国际控股有限公司股份,该投资事项完成后,公司将通过善丰投资、晶之瑞苏州最终实现对森松国际的战略投资。2021年6月15日至6月18日森松国际招股,晶瑞电材全资孙公司晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司成功认购森松国际控股有限公司共计1571.30万股股份,认购价格为2.48港元/股。
投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.36、3.80、5.10亿元,同比增速为206.1％、61.3％、34.3％。对应PE分别为71.58、44.38、33.03倍。维持"买入"评级。
风险提示高纯试剂产能建设不及预期、光刻胶研发不及预期、半导体材料国产化推进不及预期。
[2021-08-17] 晶瑞电材(300655):晶瑞电材可转债中签号出炉 约30.66万个
■证券时报
晶瑞电材(300655)8月17日晚间披露可转债网上中签结果，中签号码共有306607个，每个中签号码只能认购10张(1000元)“晶瑞转2”。
[2021-08-12] 晶瑞电材(300655):半导体材料产销持续高增长,NMP涨价贡献业绩弹性-深度研究
■中银证券
支撑评级的要点
晶瑞电材为我国半导体材料先驱者,多年来深耕光刻胶和高纯试剂业务。截至2020年,公司有光刻胶及其配套材料产能8,100吨/年,高纯试剂产能38,700吨/年。同时,公司收购载元派尔森,战略布局锂电池产业链,现有锂电池材料产能37,000吨/年。
公司拥有多年光刻胶量产经验,产品得到主流半导体厂商认可。2018年,公司完成了国家重大科技项目02专项"i线光刻胶产品开发及产业化"项目,率先在国内实现了i线光刻胶的量产。2020年公司光刻胶营收达1.79亿元。g/i线产品已获得中芯国际、合肥长鑫、华虹宏力、上海积塔等多家半导体知名企业的认可。
公司KrF光刻胶也已步入中试阶段,并于2020年下半年购买ASML1900Gi型光刻机设备,ArF高端光刻胶研发工作正式启动。在国产化替代政策的加持下,光刻胶业务有望持续发力。
高纯试剂产能集中投放,将带动业绩高速增长。国内半导体级高纯试剂市场空间增速可观,2014-2020国内需求量CAGR达20％。2020年公司高纯试剂业务营收达2.09亿,氨水、双氧水产品品质已达到G5级别,通过中芯国际、华虹宏力等知名半导体企业认证。2021年5月,公司公告年产3万吨超大规模集成电路用高纯硫酸技改项目已建设完工,高纯硫酸产品达到G5级水平。高纯双氧水、高纯硫酸等产品的持续放量将带动业绩持续高速增长。
BDO价格高企支撑NMP业务成本面,下游锂电池扩产需求火热。截至2021年8月1日,NMP最低售价报40,000元/吨,同比上涨176.8％,NMP-BDO价差持续拉大。受上游BDO价格攀升叠加下游锂电池企业扩产影响,预计公司NMP价格或将保持高位。公司现有NMP产能2.5万吨,和三星环新保持紧密合作,或将充分受益于此轮涨价。2021年8月5日,公司公告NMP业务5万吨扩产计划,市场地位有望得到进一步巩固。
估值
基于电子级硫酸项目投产以及光刻胶持续进口替代的预期,预计公司2021-2023年每股收益分别为0.67元,0.97元,1.45元,对应的PE分别为76.1倍,52.3倍,35.2倍,首次覆盖给予买入评级。
评级面临的主要风险
光刻胶研发推广进程低于预期;9万吨电子级硫酸项目投产不及预期;疫情出现反复导致宏观经济形势变化等。
[2021-08-06] 晶瑞电材(300655):扩产加磅新能源,NMP价格上行放大业绩弹性-事件点评
■华安证券
事件描述
8月5日,公司公告审议通过了《关于子公司投资建设年产1万吨γ-丁内酯及5万吨电子半导体级N-甲基吡咯烷酮扩建项目的议案》,公司全资子公司晶瑞新能源科技有限公司(原名载元派尔森新能源科技有限公司)拟投资建设年产1万吨γ-丁内酯(即GBL)及5万吨电子半导体级N-甲基吡咯烷酮(即NMP)扩建项目。
扩建项目有望巩固公司新能源业务行业竞争地位根据公司战略发展规划,为进一步推进公司产能布局、满足客户需求、推动业务发展、巩固市场地位,公司全资子公司晶瑞新能源拟使用自筹资金投资建设年产1万吨γ-丁内酯(即GBL)及5万吨电子半导体级N-甲基吡咯烷酮(即NMP)扩建项目,项目总投资不超过人民币30,000万元,项目建设地点为陕西省渭南市华州区精细化工园区,建设周期预计为自开工建设起一年。
载元派尔森NMP产品分为NMP新液以及NMP混合液,其中,NMP新液主要通过GBL与一甲胺无催化剂直接合成,而NMP混合液为NMP回收液经过精馏提纯等加工后与NMP新液混合加工处理生成,NMP新液产品及NMP混合液产品均能达到电子级NMP的质量标准。
N-甲基吡咯烷酮(NMP),分子式为C5H9NO,为无色透明油状液体,微有氨的气味。该产品易溶于水、乙醇、乙醚、丙酮、乙酸乙酯、氯仿和苯,能溶解大多数有机与无机化合物、极性气体、天然及合成高分子化合物。NMP为用于锂电池、半导体和显示面板的一种溶剂或清洗材料。在锂电池应用方面,一般作为正极涂布溶剂,或作为锂电池导电剂浆料溶剂;在半导体和平板显示器应用方面,NMP作为重要原材料,广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品,NMP既可以单独使用也是功能性化学品重要组分。随着公司在半导体材料方面的布局,高纯度双氧水、高纯度氨水等产品技术标准都达到了10ppt水准,同时在实施电子级硫酸改扩建项目,获得华虹宏力、中芯国际、长江存储等国内知名半导体客户的采购或认证,NMP作为半导体重要的去胶及清洗材料也将得到扩展,与公司其他产品存在较高的协同性。
γ-丁内酯(GBL),分子式为C4H6O2,是一种无色油状液体,能与水混溶,溶于甲醇、乙醇、丙酮、乙醚和苯。可随水蒸气挥发,在热碱溶液中分解。GBL为一种重要的精细化工和医药中间体,被广泛应用于石油化工、医药、农药等领域。作为一种高沸点溶剂,其溶解性强,电性能及稳定性好,使用安全;作为一种质子型强力溶剂,可溶解大多数低分子聚合物及部份高分子聚合物,可用作电池电解质,以代替强腐蚀性酸液。国内市场中的GBL作为工业溶剂、稀释剂、固化剂等,常用于制造α-吡咯烷酮(2-P)、N-甲基吡咯烷酮(NMP)、聚乙烯吡咯烷酮、乙酰基-丁内脂等。
NMP为子公司晶瑞新能源(载元派尔森)的主要产品之一,现拥有2.5万吨/年NMP生产及回收产能,经过多年的市场开拓和客户维护,公司已拥有一批合作关系稳定的优质客户。其中,三星西安与公司达成了长期战略合作关系,公司为三星西安目前在中国的唯一指定NMP供应商。锂离子电池产品对于原材料的品质要求较高,需要经过较长时间的方案验证和产品认证过程,因而客户为保持自身产品质量稳定,不会轻易更换供应商,因此公司核心的锂离子电池客户对公司产品具有较高的粘性。本次扩建将有利于公司进一步扩大产品产能,缓解市场供应短缺问题,巩固公司的行业竞争地位。
投资建议
预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.31、3.73、5.03亿元,同比增速为200.8％、61.3％、34.9％。对应PE分别为51.68、32.04、23.76倍。维持"买入"评级。?
风险提示
高纯试剂产能建设不及预期、光刻胶研发不及预期、半导体材料国产化推进不及预期。
[2021-08-06] 晶瑞电材(300655):扩产5万吨电子半导体级NMP,深化"半导体+新能源"双轨战略-公告点评
■光大证券
事件:8月5日晚,晶瑞电材(原晶瑞股份)发布公告,公司全资子公司晶瑞新能源科技有限公司(原名载元派尔森新能源科技有限公司)拟投资3亿元建设1万吨γ-丁内酯(GBL)及5万吨电子半导体级N-甲基吡咯烷酮(NMP)扩建项目。
1.扩产5万吨NMP,巩固公司自身行业地位
晶瑞电材(原"晶瑞股份")发布公告拟投资3亿元扩产5万吨电子半导体级NMP及1万吨GBL,项目建设周期约为1年。NMP具有化学稳定性好、热稳定性好、沸点高、低粘度、无腐蚀、挥发性低等优点。在半导体应用方面,NMP广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液中;在锂电应用方面,NMP一般作为正极涂布溶剂或导电剂浆料。伴随着国内下游半导体和新能源行业的快速发展,相关产品对于NMP的需求量持续提升,然而受限于NMP产品的扩产周期较长,国内NMP供给中短期来看较为紧缺,促使近期NMP价格不断上行。
在当前NMP供给短缺的情形下,公司在原有2.5万吨/年NMP生产及回收产能的基础上进一步扩大产品产能,有利于巩固公司行业地位。同时,NMP产品与公司现有的高纯试剂产品存在一定技术协同,而与现有的光刻胶产品存在产业配套关系。
2.新能源需求猛增,NMP价格上行,公司业绩弹性较大
下游新能源需求猛增,NMP供应偏紧价格上行。截至2021年8月5日,国内NMP价格已涨至44,500元/吨,较年初上涨134％,近一月内上涨36.9％。近年来政府致力于推动汽车产业转型,新能源汽车需求迅速增长,与之对应地NMP需求量也不断提升。同时,国内NMP的主要应用场景已变为锂电正极涂布溶剂和锂电导电剂浆料,在这两个场景中的应用量占NMP应用总量的75％以上。根据新思界测算,2020年国内NMP市场需求规模已超30万吨。2020年国内新能源汽车总产量为145.6万辆,销量为136.7万辆,根据乘联会预测2021年新能源汽车销量将达到240万辆。我们假设平均单台新能源汽车的动力电池容量保持不变,那么单从动力电池的细分领域测算,2021年NMP的需求量将提升75.6％。如进一步假设2020年NMP的75％用量均用于动力电池领域,且其他应用领域用量保持不变,那么2021年NMP的总需求量约为47万吨,相较于2020年增长17万吨,增幅达56.7％。另外,中汽协曾于2021年6月预计未来国内新能源汽车销量年均增速将在40％以上,那么根据前述假设我们可以进一步推算出2025年国内NMP的需求量将超百万吨。然而,由于NMP的扩产和投产周期相对较长,短时间内难有新增产能出现。同时由于在锂电池中的应用属于NMP的较高端应用,因此对于NMP产品的纯度要求较高,即锂电用 NMP的生产存在着一定的技术壁垒,短时间内难以出现新进入者。因此,我们认为在后续中短期内,国内NMP的供应将保持较为紧张的局面,从而有望带动国内NMP价格进一步上涨。
成本端BDO具大量新增产能,未来生产成本有望企稳。NMP的直接原料为γ-丁内酯(GBL),而GBL则可通过BDO脱氢来进行生产,BDO的采购成本是NMP生产成本的主要组成部分之一。受下游PBAT的产能规划对于BDO需求的提升,2021年内国内BDO价格大幅上涨。然而,国内BDO行业已有极大量的产能规划项目出现。截至2021年5月,根据化工网统计,国内BDO规划新增产能为558万吨/年,与当前国内BDO223.4万吨/年的有效产能体量相比,未来国内BDO产 能将扩大约250％。因此,未来BDO的价格在大量产能投产后有望回归理性,且保持稳定,从而使得NMP的生产成本企稳。未来NMP价格的上涨潜力叠加成本端的稳定预期,代表着NMP未来盈利能力的提升。此外,晶瑞新能源的BDO原料主要由国内BDO领先企业陕化集团旗下的子公司陕西比迪欧化工有限公司提供,能够持续地保证BDO原料的充足、稳定供应。
盈利预测、估值与评级:伴随公司NMP新增产能的投放,公司"半导体+新能源"的双轨战略将进一步深化,公司成长空间进一步扩大。由于新增产能投放存在一定不确定性,因此在盈利预测中我们暂不考虑,故我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.88/2.46/3.23亿元,折算EPS分别为0.55/0.72/0.95元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,新增产能建设风险,产品研发风险
[2021-08-03] 晶瑞股份(300655):高端人才引进推动光刻胶研发,NMP价格上行公司具备业绩高弹性-跟踪报告
■光大证券
事件1:2021年8月1日,公司宣布已邀请原TOK中国区部长陈韦帆先生加入公司光刻胶事业部,并担任总经理职务。
事件2:截至2021年8月3日,根据iFinD数据,国内NMP价格已上涨至44,500元／吨,其原料BDO价格为26,500元／吨。NMP与原料BDO之间的价差已扩大至18,000元／吨。
点评:高端人才引进,推动高端光刻胶研发。本次公司所邀请到的陈韦帆先生深耕半导体行业近20年,曾先后履职力晶半导体、日月光、友达光电、美光科技、TOK等知名半导体企业,并在全球光刻胶行业龙头企业TOK任职10年并担任中国区部长职务。根据TOK2019年年报,TOK在EUV、ArF、KrF和g／．线光刻胶中的全球市占率(销售量口径)分别为45.g％(第1)、16.1％(第4)、29.2％(第1)、25.5％(第1)。凭借陈韦帆先生在高端光刻胶产品技术研发、市场开拓和评价实施上的丰富经验,以及自身所拥有的行业资源,将极大程度地推动公司高端光刻胶产品的研发进度,提高后续市场层面的推广速度。
半导体材料业务稳步推进,光刻胶湿电子化学品共助成长。半导体光刻胶业务方面,公司i线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫、士兰微、扬杰科技等行业头部客户供货。
公司已经建成了KrF光刻胶中试示范线,目前正在客户的产线上进行产品测试,公司的KrF光刻胶产品可达到0.15m的分辨率。公司ArF高端光刻胶研发工作已正式启动,旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF(193nm)光刻胶,满足当前集成电路产业关键材料市场需求。湿电子化学品方面,公司一期年产3万吨G5级高纯硫酸技改项目已于2021年5月建设完工,预计于2022年开始产能释放。高纯硫酸项目建成后,公司成为国际上极少数能同时供应G5级高纯硫酸、高纯双氧水、高纯氨水的材料企业之一。在当前全球芯片供应短缺的情形下,半导体产业链产品价格纷纷上涨。受此促动,公司半导体光刻胶及湿电子化学品迎来量价齐升,带动202IHI整体业绩大幅增长。根据公司2021HI业绩预告,公司202IHI预计实现归母净利润1.13～1.47亿元,同比大幅增长456.6％-623.6％。
截至8月3日,根据iFinD数据,国内NMP价格已上涨至44,500元／吨,近一月内价格上涨约36.g％,较2021年年初大幅上涨133.6％,其原料BDO价格为26,500元／吨,NMP与原料BDO之间的价差已扩大至18,000元／吨。在下游新能源汽车领域的高速增长带动下,对于锂电正极粘结剂PVDF和配套溶剂NMP的需求也不断增长。然而受限于NMP新增产能的规划情况,中短期内NMP的供给仍旧偏紧,NMP的供需缺口可能进一步扩大,由此给予NMP价格进一步上行的可能。NMP为晶瑞股份子公司晶瑞新能源(载元派尔森)的主要产品之一,现拥有2.5万吨／年NMP生产及回收产能,主要客户包括三星环新、宁德时代和天奈科技等锂电行业知名企业。同时该子公司也是动力电池领域知名公司三星环新在国内唯一指定的NMP供应商。在当前NMP价格不断上行的趋势下,公司具有极高的业绩弹性。此外,凭借公司多年在主业高纯湿电子化学品领域的研究与生产,公司有望进一步提升NMP产品生产效率和产品品质,进一步提高在NMP细分领域内的市场份额与话语权。
盈利预测、估值与评级。伴随行业整体的高景气度发展,公司在半导体和新能源两个热门领域都有十分明显的成长点。半导体材料业务方面,高纯试剂量价齐升,同时光刻胶产品有望实现技术突破实现高端光刻胶产品导入。新能源材料业务布局有NMP和CMCLi负极粘结剂,受益于下游需求旺盛,NMP价格上行,公司业绩弹性较高。我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.88/2.46/3.23亿元,折算EPS分别为0.55/0.72/0.95元／股。公司作为国产半导体材料领先企业,同时具备高附加值新能源材料业务,成长空间极为广阔,我们维持公司"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,新增产能建设风险,产品研发风险
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