300637扬帆新材股票走势分析
≈≈扬帆新材300637≈≈(更新:22.01.04)
[2022-01-04] 扬帆新材(300637):扬帆新材有部分产品下游可应用于折叠屏表面涂层
■证券时报
扬帆新材(300637)在互动平台表示，公司有部分产品下游可应用于折叠屏表面涂层，但用量小，对公司整体业绩影响不大。
[2021-12-10] 扬帆新材(300637):扬帆新材公司上虞生产基地受疫情影响临时停产
■证券时报
扬帆新材公告：公司上虞生产基地接到绍兴市上虞区新型冠状病毒肺炎疫情防控工作领导小组发布的《关于在全区范围内全面加强管控措施的通告》，要求区域内“除防疫需要、民生保障外，其他企业一律停工。危化品企业要有序停产，保障安全。”公司积极响应政府防疫政策，按文件精神于12月10日开始有序停产。复产时间待有关部门根据疫情防控情况决定。上虞基地主要生产部分光引发剂产品。临时停产对公司2021年总体业绩影响相对有限。
[2020-11-23] 扬帆新材(300637):扬帆新材控股股东拟减持不超4%股份
■上海证券报
扬帆新材公告，持公司股份59,926,200股(占公司总股本25.5277%)的控股股东扬帆控股计划自公告日起十五个交易日后的六个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过9,390,005股(占公司总股本的4%)。
[2020-06-05] 扬帆新材(300637):扬帆新材东方富海拟减持公司不超3.3%股份
■证券时报
扬帆新材(300637)6月5日晚间公告，东方富海芜湖一号、芜湖二号作为公司一致行动人股东，拟6个月内以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司不超3.3%股份，两股东目前合计持股比例3.3%。
[2020-04-21] 扬帆新材(300637):扬帆新材两股东拟合计减持不超3.74%股份
■上海证券报
扬帆新材公告，持公司股份6,443,200股（占公司总股本2.74%）的股东宁波益进凡投资管理合伙企业（有限合伙）计划自公告日起三个交易日后的六个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过3,221,600股（占公司总股本1.37%）；持公司股份5,574,600股（占公司总股本2.37%）的股东上海诚伦电力设备有限公司计划自公告日起三个交易日后的六个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过5,574,600股（占公司总股本2.37%）。
[2020-04-17] 扬帆新材(300637):扬帆新材控股股东拟大宗交易减持不超4%股份
■上海证券报
扬帆新材公告，持公司股份68,776,200股（占公司总股本29.30%）的控股股东扬帆控股计划自公告日起三个交易日后的六个月内，以大宗交易方式减持公司股份不超过9,390,408股（占公司总股本的4.00%）。
[2019-10-28] 扬帆新材(300637):三季度业绩同比下降,产能落地有望贡献增量-2019年三季报点评
■中信证券
公司是光引发剂龙头企业,受行业供给端影响,产品价格有所下滑,致业绩同比下降。未来随着募投项目逐步落地,公司有望打开成长空间,我们维持公司2019/2020/2021年EPS预测为0.77/0.98/1.24元,维持"买入"评级。
供需格局偏紧,上半年业绩同比上升。公司2019年前三季度实现营收4.05亿元,同比+2.96％;实现归母净利润0.93亿元,同比-12.81％。公司Q3实现营收1.26亿元,同比-10.85％,环比-3.08％;实现归母净利润0.24亿元,同比-40.19％,环比-22.58％。公司前三季度业绩同比下降,主因受下游消化库存及供给恢复影响,产品价格下滑,致毛利率有所下降。此外,公司内蒙古基地筹建期管理费用同比增加,政府补助减少,研发投入增加,利息费用增加等因素均对业绩有所影响。
VOC控制引领光固化方向,龙头优势显著。国家针对VOC材料的控制趋严,溶剂型油墨和涂料将快速退出市场,水性型能耗高,未来市场预计将由光固化材料取代。同时随着下游新应用领域不断涌现,光固化市场快速扩张。公司作为光引发剂龙头,是少有的拥有关键原料巯基化合物生产能力的企业,以全产业链优势保证了较低的成本和较高的产品质量,优势显著。
募投产能扩充品类,提升市场份额强者恒强。公司在建的内蒙古一期项目将新增29000吨产能,其中光引发剂11000吨,包括TPO、184、1173各3000吨,其他光引发剂2000吨,以及医药中间体3000吨。目前该项目处于主体设备安装阶段,预计在2019年11月份将进行试生产工作。随着项目的逐步落地,公司有望复制907全产业链优势,实现光引发剂产品系列化延伸,提升光引发剂市场份额,同时调整产品结构,扩大医药中间体产能,有望大幅增厚公司业绩。
风险因素:市场竞争加剧;产品价格波动;产能建设不及预期;突发环保事件。
投资建议:公司是光引发剂龙头企业,行业呈现快速发展态势,随着募投项目逐步落地,公司有望打开成长空间,我们维持公司2019/2020/2021年EPS预测为0.77/0.98/1.24元,维持"买入"评级。
[2019-10-28] 扬帆新材(300637):在建项目投产在即,看好未来成长-2019年三季报点评
■西南证券
光引发剂行业细分龙头，具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业，主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力，具备从原料到最终产品的全产业链生产能力，成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地，分别在上虞和江西，分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品，产能均为2000吨。
产品价格逐步回归历史均值，影响三季度表现。由于行业竞争加剧，公司产品价格有所下滑，直接影响三季度业绩表现。从单季度毛利率来看，公司2019年前三季度毛利率分别为48.7%、41.7%、38.2%，公司2018年四个季度毛利率分别为43.7%、44.0%、43.0%、45.7%，公司2017年四个季度毛利率分别为32.9%、30.5%、30.7%、36.1%。虽然产品价格逐步回归历史均值，但是目前公司盈利能力仍好于2017年。
两大项目预计接近投产。公司在第三季度在建工程增加9810.2万元，固定资产增加200.5万元，从公司“技术研发中心”和“2.9万吨光引发剂、医药中间体项目”两个项目的总投资额和2019年中报披露的数据来看，公司两个项目已经接近投产。2019年中报里，公司预计“2.9万吨光引发剂、医药中间体项目”将于2019年10月进行试生产工作，“技术研发中心项目”中的研发大楼将在2019年年底之前可以全面入驻，开展相关的研发、检测工作。
盈利预测与评级。考虑到目前产品价格情况，预计2019-2021年EPS分别为0.50元、0.71元、1.19元，未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率，维持“买入”评级。
风险提示:环保风险，安全生产风险，市场风险，在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险，行业新增产能过多的风险。
[2019-10-17] 扬帆新材(300637):扬帆新材内蒙古项目预计11月份左右进行试生产
■证券时报
扬帆新材(300637)10月17日在互动平台透露，内蒙古项目基础建设已处于后期，冬季严寒气候对生产会有一定影响，目前生产线的布局正在进行中，公司争取尽快进行试生产,预计会在11月份左右。
[2019-09-18] 扬帆新材(300637):扬帆新材益进凡投资拟减持不超1.37%股份
■证券时报
扬帆新材(300637)9月18日晚间公告，公司持股3.75%的特定股东宁波益进凡投资管理合伙企业（有限合伙）（简称“益进凡投资”），计划6个月内以集中竞价或大宗交易方式减持不超过321.86万股（占公司总股本的1.37%）。
[2019-08-23] 扬帆新材(300637):上半年业绩同比增长,产能落地有望贡献增量-2019年中报点评
■中信证券
公司是光引发剂龙头企业,行业呈现快速发展态势,未来随着募投项目逐步落地,公司有望打开成长空间,我们维持公司2019/2020/2021年EPS预测为0.77/0.98/1.24元,维持目标价19元和"买入"评级。
供需格局偏紧,上半年业绩同比上升。公司2019年上半年实现营收2.80亿元,同比+10.66％；实现归母净利润0.69亿元,同比+3.60％。公司Q2实现营收1.30亿元,环比-4.70％；实现归母净利润0.33亿元,环比-18.40％。公司上半年营业收入及净利润较去年同比增长,主因环保趋严下行业供需格局的改善,产品盈利能力提升。二季度受下游消化库存及供给恢复影响,产品价格下滑,致毛利率有所下降,但仍保持40％以上水平。
VOC控制引领光固化方向,龙头优势显著。国家针对VOC材料的控制趋严,预计溶剂型油墨和涂料将快速退出市场,水性型能耗高,未来市场将由光固化材料取代。同时随着下游新应用领域不断涌现,光固化市场快速扩张。公司作为光引发剂龙头,是少有的拥有关键原料巯基化合物生产能力的企业,以全产业链优势保证了较低的成本和较高的产品质量,优势显著。同时,公司持续开发出新的光引发剂产品,满足下游食品包装印刷、3D打印、光刻胶等应用领域的客户需求,目前已进入测评阶段,未来有望成为公司业绩的新增长点。
募投产能扩充品类,提升市场份额强者恒强。公司在建的内蒙古一期项目将新增29000吨产能,其中光引发剂11000吨,包括TPO、184、1173各3000吨,其他光引发剂2000吨,以及医药中间体3000吨。目前该项目处于主体设备安装阶段,预计在2019年10月份将进行试生产工作。随着项目的逐步落地,公司有望复制907全产业链优势,实现光引发剂产品系列化延伸,提升光引发剂市场份额,同时调整产品结构,扩大医药中间体产能,有望大幅增厚公司业绩。
风险因素:市场竞争加剧；产品价格波动；产能建设不及预期；突发环保事件。
投资建议:公司是光引发剂龙头企业,行业呈现快速发展态势,随着募投项目逐步落地,公司有望打开成长空间,我们维持公司2019/2020/2021年EPS预测为0.77/0.98/1.24元,维持目标价19元(按PEG=0.9给予2019年25倍PE)和"买入"评级。
[2019-08-23] 扬帆新材(300637):业绩符合预期,内蒙古一期即将投产-2019年中报点评报告
■国泰君安
维持增持。由于内蒙古项目投产略低于预期,我们下调盈利预测,预计2019-2021年公司EPS为0.70/0.95/1.07元(原2019-2020年为0.85/1.09元)。给予2019年25倍PE估值,下调目标价至17.50元(原为18.77元),维持“增持”评级。
产品持续涨价,业绩符合预期。19H1公司实现营业收入2.79亿元,同比增长10.66％,实现归母净利0.69亿元,同比增长3.6％,业绩符合预期。由于原材料价格上涨,公司产品价格持续上行,其中907的19Q1价格较2018年均价上涨5元/kg,由于公司具备全产业链优势,导致成本影响较小,毛利率大幅提升。19H1光引发剂毛利率为49.88％,较去年同期提高6.65％。巯基化合物及其衍生物受到原材料波动有一定影响,毛利率较去年同期小幅下降2.95％至42.10％。
国内光引发剂龙头,受益于行业集中度提升。公司目前具有2000余吨/年光引发剂以及2000吨/年巯基化合物生产能力,光引发剂907、ITX、BMS等产品拥有全产业链生产优势,公司长期占据了全球50％以上和国内70％以上的907市场份额。行业受益于环保形势日趋严格,中小产能生产持续受到限制,2011年以来行业集中度持续提升,公司作为行业龙头受益显著。
内蒙古一期项目即将投产,贡献业绩增量。公司在内蒙古阿拉善投资超过10亿元(1期超过5亿),用于2.9万吨光引发剂以及医药中间体项目,其中1.1万吨光引发剂以及1.8万吨医药中间体以及衍生物。该项目将有效扩展产能解决产能瓶颈,拓宽产品线,目前该项目预计在2019年10月份将进行试生产工作。同时预计公司光引发剂产品线不断拓展将支撑未来三年业绩高增长。
风险因素:新产能投产进度不及预期的风险、原材料价格大幅上行的风险。
[2019-08-23] 扬帆新材(300637):主营产品盈利稳定,静待内蒙项目发力
■民生证券
一、事件概述
公司于8月22日发布2019年中报,报告期内公司实现营收2.80亿元,同比增长10.66％;实现归母净利润0.69亿元,同比增长3.60％;实现扣非后归母净利润0.66亿元,同比增长8.37％;基本每股收益0.30元,ROE(加权)10.09％。
二、分析与判断
主营业务利润上升,行业发展态势良好
公司2019H1实现营收2.80亿元,同增10.66％,归母净利润0.69亿元,同增3.60％;其中Q2单季实现营收1.30亿元,归母净利润0.32亿元,环比小幅下滑;综合毛利率45.46％,较去年同期提升1.61个百分点。报告期内,公司业绩增长稳健,主营产品收入提升,光引发剂和巯基化合物系列同比增加10％和12％,虽原材料价格略有上涨,但公司对部分产品具有较高的议价能力,通过及时调整销售策略及产品价格使得总体利润率稳中有升。此外,公司产品的下游应用领域持续发展扩大,市场需求相对稳定,未来3-5年内仍有较大空间。
光引发剂细分龙头,全产业链优势显著
公司是从事光引发剂和巯基化合物及其衍生物研产销的高新技术企业,拥有巯基化合物产能约2000吨,共计十个大类500多个品种,是国内巯基化合物系列产品品种最为齐全的企业之一,市场份额较为稳定。光引发剂系列主要包括907、369、TPO、184、ITX、BMS等产品,其中907、ITX、BMS等产品从基础原料的生产到成品的销售,全流程自主管控,具有全产业链优势。上半年公司一方面对产品工艺进行优化,从源头减少三废的产生,提高产出率;另一方面,针对客户需求进行产品升级,抢占高端应用市场,提高产品附加值和不可替代性,稳固行业地位。
新项目有序推进,奠定未来高增长
内蒙古一期投资项目"29000吨/年光引发剂、医药中间体"分别为光引发剂及上游原料产能1.1万吨/年(TPO、184、1173等),医药中间体以及巯基化合物产能1.8万吨/年,旨在充分利用现有资源,完善公司在光引发剂与医药中间体领域的产品门类,扩大关键产品的生产规模,完善产业链条,目前该项目处于主体设备安装阶段,预计2019年10月将进行试生产。此外,技术研发中心项目中8400平米建筑面积的研发大楼已处于竣工验收阶段,相关仪器正进行采购,预计2019年底前可全面开展相关工作。
三、投资建议
预计公司2019-2021年EPS为0.64元、1.05元、1.25元,对应PE分别为20倍、12倍、10倍。参考SW其他化学制品板块当前平均23倍PE水平,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
下游需求不及预期;原材料价格大幅波动;项目投产不及预期。
[2019-08-22] 扬帆新材(300637):上半年运行平稳,内蒙项目下半年有望投产-中期点评
■西南证券
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入2.8亿元,同比增长10.7％,归母净利润6944.4万元,同比增长3.6％,EPS0.30元。
光引发剂行业细分龙头,具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业,主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力,具备从原料到最终产品的全产业链生产能力,成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地,分别在上虞和江西,分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品,产能均为2000吨。内蒙基地2.9万吨光引发剂、医药中间体项目目前还处于施工建设阶段,截至上半年末,项目投资进度69.9％。
上半年运行平稳。公司主营业务利润较上年同期上升,虽然原材料价格有上涨,但是公司对部分产品有较高的议价能力,及时调整销售策略及产品价格,使总体利润率稳中有升。此外光引发剂、巯基化合物及其衍生物市场需求相对稳定,保持良好的发展态势。
下半年内蒙项目有望试运行。公司在阿拉善建设2.9万吨光引发剂、医药中间体项目,根据公司披露,项目启动后,第三年可以部分投入生产并产生效益,第五年可以达到设计生产能力,参照当前产品市场价格,可实现年均销售收入和年净利润都非常可观,还能缓解当地的就业压力,具有较好的经济效益和社会效益,对地方经济和所在行业发展将产生深远影响,目前该项目处于主体设备安装阶段,预计在2019年10月份将进行试生产工作。
盈利预测与评级。根据公司最新总股本测算,预计2019-2021年EPS分别为0.72元、0.90元、1.09元,未来三年归母净利润将保持23％的复合增长率,维持"买入"评级。
风险提示:环保风险,安全生产风险,市场风险,在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险,行业新增产能过多的风险。
[2019-06-14] 扬帆新材(300637):扬帆新材,光引发剂龙头,剑指百亿高增长市场
■证券时报
中信证券指出，公司是光引发剂龙头企业，在光固化材料逐步取代溶剂型材料的大趋势下，行业快速发展，随着募投项目产能落地，公司有望打开成长空间。预测公司2019-2021年EPS为0.77/0.98/1.24元，根据公司成长性，判断25倍PE是公司合理的估值水平，给予目标价19元，首次覆盖给予“买入”评级。
[2019-06-13] 扬帆新材(300637):光引发剂龙头,剑指百亿高增长市场-投资价值分析报告
■中信证券
公司是光引发剂龙头企业，在光固化材料逐步取代溶剂型材料的大趋势下，行业快速发展，随着募投项目产能落地，公司有望打开成长空间。我们预测公司2019-2021年EPS为0.77/0.98/1.24元，根据公司成长性，我们判断25倍PE是公司合理的估值水平，给予目标价19元，首次覆盖给予"买入"评级。
光引发剂龙头企业，全产业链优势显著。公司是全球光引发剂主要厂商之一，产品包括907、369、TPO、184、ITX、BMS等，拥有907产能2000吨，其他引发剂产能1500吨。公司是少有的拥有光引发剂原料巯基化合物生产能力的企业，以全产业链优势保证了较低的成本和较高的产品质量，优势显著。
三大趋势指引行业发展，光固化材料方向明确。1)国家针对VOC材料的控制趋严，溶剂型油墨和涂料将快速退出市场，水性型能耗高，未来市场将由光固化材料取代。2)下游新应用领域不断涌现，光固化市场快速扩张。3)高端领域光刻胶市场仍待开辟。当前光固化材料在涂料、油墨行业的占比为8%，对应光引发剂市场规模为25.2亿元。根据我们的测算，假设2028年光固化材料占比提升至30%，预计光引发剂市场规模将扩大至155.9亿元，对应未来行业年复合增速20%。
募投产能扩充品类，提升市场份额强者恒强。公司在建的内蒙古一期项目将新增29000吨产能，除了上游中间体，终端产品在14000吨，其中光引发剂11000吨，包括TPO、184、1173各3000吨，其他光引发剂2000吨，以及医药中间体3000吨。随着项目的逐步落地，公司有望复制907全产业链优势，实现光引发剂产品系列化延伸，提升光引发剂市场份额，同时调整产品结构，扩大医药中间体产能，有望大幅增厚公司业绩。
风险因素:市场竞争加剧；产品价格波动；产能建设不及预期；突发环保事件。
投资建议:公司是光引发剂龙头企业，行业呈现快速发展态势，随着募投项目逐步落地，公司有望打开成长空间，我们判断公司未来三年盈利增速有望维持在25%以上。我们预测公司2019/2020/2021年EPS为0.77/0.98/1.24元，考虑公司产能投放可能对市场造成一定冲击，根据PEG估值，按PEG=0.9给予2019年25倍PE，对应目标价19元，首次覆盖给予"买入"评级。
[2019-05-27] 扬帆新材(300637):扬帆新材股东新帆投资拟减持不超1.4123%股份
■上海证券报
扬帆新材公告，持公司股份13,262,000股（占公司总股本比例5.6492%）的大股东新帆投资计划自公告日起十五个交易日后的六个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过3,315,500股（占公司总股本比例1.4123%）。
[2019-04-19] 扬帆新材(300637):19年Q1业绩增长36.8％,继续推荐
■西南证券
投资要点
业绩总结:2019年第一季度,公司实现营业收入1.5亿元,同比增长28.6％,归母净利润3653.2万元,同比增长36.8％,超过之前一季度业绩预告上限,也超过我们之前的预期。
光引发剂行业细分龙头,具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业,主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力,具备从原料到最终产品的全产业链生产能力,成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地,分别在上虞和江西,分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品,产能均为2000吨。
三大因素带来业绩高增长。公司根据战略规划和安排逐项落实相关计划,在保持市场供求相对稳定的情况下逐步提高了产品的销售价格,同期相比,公司产品的价格有一定幅度的增长,销量基本持平。其次,公司不断改进提升产品的工艺、技术和品质,赢得了市场进一步的认可,巯基化合物部分储备品种在下游市场得到有效的推广和放量,成为公司新的利润增长点。第三,汇兑损失减少,财务费用与去年同期相比降幅明显。
投资5亿元建设内蒙一期项目,巩固行业地位。公司在阿拉善建设2.9万吨光引发剂、医药中间体项目,该项目将于2019年下半年建成投产,逐步释放产能。该项目有利于未来公司扩大在光引发剂和医药中间体领域的产品门类,完善产业链条,提升核心竞争力。该项目将对公司未来三年的利润增长产生巨大影响。
盈利预测与评级。暂不调整盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.36元、1.70元、2.08元,未来三年归母净利润将保持23％的复合增长率,维持"买入"评级。
风险提示:环保风险,安全生产风险,市场风险,在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险,行业新增产能过多的风险。
[2019-04-18] 扬帆新材(300637):扬帆新材一季度净利润同比增长36.82%
■上海证券报
扬帆新材披露一季报。公司2019年第一季度实现营业总收入149,849,481.50元，同比增长28.62%；实现归属于上市公司股东的净利润36,531,672.25元，同比增长36.82%；基本每股收益0.30元/股。
[2019-03-22] 扬帆新材(300637):业绩同比大幅增长,内蒙项目奠定未来增长动力-年度点评
■中信建投
事件
2018年报:公司于3月19日晚发布2018年度报告,2018年实现营收5.26亿元,同比增长20.51％；实现归母净利1.37亿元,同比增长110.83％；实现扣非后归母净利1.28亿元,同比增长111.54％；实现经营活动现金流量净额1.63亿元,同比增长96.87％；加权平均ROE21.80％,同比上升7.63个百分点。
分红:公司拟每10股派3.00元,并以资本公积金转增股本每10股转增9股。2019Q1业绩预告:公司预计2019Q1业绩3000-3600万元,同比增长12.36％-34.83％。2019财务预算:公司预计2019年营收6.5亿元,净利润1.5亿元。简评业绩同比大幅增长,分红送转回馈股东公司业绩同比大幅增长,主要源于:①产品价格上涨；②巯基化合物医药中间体放量；③美元升值带来汇兑收益增加和利息支出减少,财务费用同比大幅下降。
公司Q4单季业绩0.30亿元,环比下滑25％,同比2017Q4增长74％。Q4环比下滑,我们认为主要是由于:①Q4季度人民币兑美元没有延续大幅贬值趋势,公司Q4财务费用环比Q3增加；②公司产品价格有小幅下滑。公司现金分红约0.37亿元,现金分红比例约27％；10转9的送转比例处于相对较高水平,距高送仅一步之遥。报告期内公司ROE的大幅上升主要由毛利率上升所引起的净利率上升所致,公司毛利率与净利率同比分别上升12、11个百分点,毛利率与净利率差额基本保持不变；资产周转率与负债亦变化不大。现金流方面,公司现净比、现收比均为118％,现金流状况优秀。报告期末公司存货余额1.14亿元,同比增加43％,周转天数也由88天增加至119天；期末应收账款0.25亿元,同比减少43％,周转天数由33天减少至24天。2019Q1公司业绩同比继续增长,主要由于:①产品价格稳定的情况下,上游原材料价格波动；②医药中间体陆续放量。
光引发剂细分龙头,全产业链优势显著公司主要从事光引发剂和巯基化合物及其衍生物的研发、生产及销售,光引发剂主要产品包括907、369、TPO、184、ITX、BMS等,其中907产能近2000吨,长期占据了全球50％以上的 市场份额为光引发剂细分领域龙头。公司另外具备巯基化合物产能2000吨,其中部分作为光引发剂中间体自用,部分中间体外售。公司907、ITX、BMS等产品自配上游巯基化合物中间体,具备全产业链优势。
光固化油墨发展正当时,市场空间广阔
光固化油墨由于涂层适应性广、质量更高、无VOCs排放且成本低廉,正在快速取代传统溶剂型油墨。据中国产业信息网数据,2012-2015年我国UV油墨市场增速均在10％以上,但UV油墨在全部油墨中占比仅7％。2016年以来随着环保趋严,UV油墨必将加速替代传统溶剂油墨。
内蒙新增29000吨产能,奠定未来高增长
2019年2月,公司公告将募投项目投产时间延期至2020年4月,此前公司公告将原募投"5,000t/a光引发剂系列产品建设项目"变更为"29,000t/a光引发剂、医药中间体项目",其中包括终端光引发剂11000吨和配套的上游中间体,以及医药中间体3000-4000吨。公司新增光引发剂产能数倍于已有产能,且自配上游中间体,延续全产业链一体化优势。项目投资额共计10亿元,一期投资不超过5亿元,预计实现营收9.5亿元,净利润2.7亿元。
内蒙项目的逐步投产将奠定公司未来的高增长。
预计公司2019-2020年归母净利分别为1.5、2.3亿元,对应PE28、18倍,维持增持评级。
[2019-03-20] 扬帆新材(300637):18年业绩增长110％，继续推荐
■西南证券
投资要点
事件：公司发布2018年年报，2018年实现营业收入5.3亿元，同比增长20.5%，归母净利润1.4亿元，同比增长110.8%。公司预告2019年第一季度实现归母净利润3000万元-3600万元，同比增长12.4%-34.8%。
光引发剂行业细分龙头，具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业，主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力，具备从原料到最终产品的全产业链生产能力，成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地，分别在上虞和江西，分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品，产能均为2000吨。
三大因素带来全年业绩高增长。公司根据战略规划和安排逐项落实相关计划，在保持市场供求相对稳定的情况下逐步提高了产品的销售价格，与17年同期相比，公司产品的价格有一定幅度的增长，销量基本持平。其次，公司不断改进提升产品的工艺、技术和品质，赢得了市场进一步的认可，巯基化合物部分储备品种在下游市场得到有效的推广和放量，成为公司新的利润增长点。第三，美元升值带来汇兑收益增加和利息支出的减少，财务费用与去年同期相比降幅明显。
投资5亿元建设内蒙一期项目，巩固行业地位。公司在阿拉善建设2.9万吨光引发剂、医药中间体项目，该项目将于2019年建成投产，逐步释放产能。该项目有利于未来公司扩大在光引发剂和医药中间体领域的产品门类，完善产业链条，提升核心竞争力。该项目将对公司未来三年的利润增长产生巨大影响。
盈利预测与评级。考虑到目前产品产销情况，预计2019-2021年EPS分别为1.36元、1.70元、2.07元，未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率，维持“买入”评级。
风险提示：环保风险，安全生产风险，市场风险，在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险，行业新增产能过多的风险。
[2019-03-19] 扬帆新材(300637):扬帆新材2018年度净利润同比增长111%,拟10转9派3元
■上海证券报
扬帆新材披露年报。公司2018年实现营业收入525,975,255.69元，同比增长20.51%；实现归属于上市公司股东的净利润137,484,515.51元，同比增长110.83%；基本每股收益1.15元/股。公司2018年度利润分配预案为：以123,558,000.00为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增9股。
公司同时披露2019年第一季度业绩预告。公司预计2019年第一季度盈利3,000.00万元-3,600.00万元，比上年同期上升12.36%-34.83%。
[2019-03-19] 扬帆新材(300637):受益环保政策趋严,扬帆新材2018年度净利同比增长110.83%
■中国证券报
3月19日下午，扬帆新材（300637）发布2018年年报，公司2018年实现营收5.26亿元，同比增长20.51%；实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长110.83%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.28亿元，比上年同期增长111.54%。
公告表示，受益于多年的工艺技术和研发成果的积累，报告期内，公司一方面对产品工艺进行优化，减少三废排放，稳定生产和供应；另一方面，针对客户需求进行产品升级，推出可替代品，抢占高端应用市场，提高产品的附加值和不可替代性。同时，受国家宏观环保和安全政策日趋严格和规范的影响，市场供求关系趋紧，公司的光引发剂产品价格走高。
招商证券指出，2018年，受环保影响带来供应紧张，光引发剂多种产品价格出现上涨，其中1173、184、TPO、907产品价格上涨幅度分别是91%、24%、30%和94%。公司主要以巯基化合物及907光引发剂产品为主，同样受益于产品涨价。目前，公司907产品的行业市场占有率达到60%以上，报告期内销量同比去年小幅增长，净利润大幅增加。
目前，我国是仅次于美国和日本的光固化原材料和配方产品的生产大国，并已成为最大的光引发剂生产和出口国。我国光引发剂生产企业经过十多年的充分竞争后，集中趋势日益明显。
[2019-03-19] 扬帆新材(300637):产品盈利优异,综合竞争力不断增强
■招商证券
事件:
公司发布2018年年报:公司总收入5.26亿元,同比增长20.51％；营业利润1.54亿元,同比增长119.43％；利润总额1.61亿元,同比增长113.85％；归属于母公司净利润1.37亿元,同比增长110.83％。实现每股收益1.15元。公司分配预案,以1.23亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增9股。
一季报预告,2019年1-3月份,归属于上市公司股东的净利润3000-3600万元,同比上升12.36％-34.83％。
评论:
2018年光引发剂产品价格普涨,直接带来公司收入和净利润的增加。2018年1-4季度收入依次为1.16亿/1.36亿/1.41亿/1.32亿元,归属扣非净利润分别为2619万元/3515万元/3766万元/2924万元,净利率为23％、26％、27％和22％,公司在第二、三季度盈利较好。分业务看,光引发剂产品实现收入2.52亿元,同比增长40.66％,占公司总收入47.93％。毛利率42.64％,毛利率比上年增加13.83％；巯基化合物及衍生品实现收入2.60亿元,同比增长6.36％,占总收入49.49％,毛利率46.51％,毛利率比上年增加10.85％。公司收入和利润几乎全部来自光引发剂产品和巯基化合物。报告期内公司产品产量7242吨,同比增长9.20％；销售4293吨,同比增加1.09％,可以判断公司收入和净利润的增长主要来自于产品价格的上涨。行业层面,受环保影响带来供应紧张,光引发剂多种产品价格在2018年出现上涨,其中1173、184、TPO、907价格上涨幅度分别是91％、24％、30％和94％。
我国是世界上光引发剂最大的生产和出口国,生产集中度不断提高,公司快速扩大光引发剂品类和产品规模,扩大市场份额。目前我国成为仅次于美国和日本的光固化原材料和配方产品的生产大国,特别是光引发剂已成为最大的生产和出口国。我国最初光引发剂生产企业有几百家,经过十多年的充分竞争后,集中趋势日益明显,据2016年统计,光引发剂生产企业已集中至16家。公司把握机会,迅速扩大产品品类和规模,优先于竞争对手将产品投放市场,把握先机,市场占有率有望获得快速提升。
公司未来从成本和规模上,产品竞争优势非常明显。根据我们假设,预计公司2019-2020年实现每股收益1.4元和2.0元,对应PE为25倍和18倍,继续维持公司"强烈推荐-A"的投资评级。
风险提示。新建项目中的光引发剂产能顺利释放,假如低于预期,使得我们产量假设偏高；光引发剂的市场依托下游的发展,假设下游增长乏力,对行业需求将不增长,对净利润增长有所影响。
[2019-03-02] 扬帆新材(300637):18年业绩快报靓丽,19年增长动力强劲
■招商证券
事件：
公司发布2018年度业绩快报：公司总收入5.26亿元，同比增长20.51%；营业利润1.54亿元，同比增长119.43%；利润总额1.61亿元，同比增长113.85%；归属于母公司净利润1.37亿元，同比增长110.83%。实现每股收益1.15元
评论：
2018年光引发剂产品价格普涨，公司受益，业绩大幅增长。2018年，受环保影响带来供应紧张，光引发剂多种产品价格出现上涨，其中1173、184、TPO、907价格上涨幅度分别是91%、24%、30%和94%。公司主要以巯基化合物及907光引发剂产品为主，同样受益于产品涨价。目前，公司907产品在行业市场占有率达到60%以上，报告期内销量同比去年小幅增长，因此净利润大幅增加。
内蒙古一期项目对公司意义重大，涉及到未来三年的战略发展。内蒙古一期投资项目"29000吨/年光引发剂、医药中间体项目"，分别为光引发剂及上游原料产能1.1万吨/年（TPO、184、1173等），医用中间体以及巯基化合物产能1.8万吨/年。项目建设期2年，项目启动后，第三年可以部分投入生产并产生效益，第五年可以达到设计生产能力。内蒙古一期项目既使得公司优势产品巯基化合物继续做大做强，巩固现有优势；又可以扩展产品种类，丰富产品结构，对于目前公司光引发剂品种较为单一的现状将会有很大的改变。
我国是世界上光引发剂最大的生产和出口国，生产集中度不断提高，公司快速扩大光引发剂品类和产品规模，扩大市场份额。目前我国成为仅次于美国和日本的光固化原材料和配方产品的生产大国，特别是光引发剂已成为最大的生产和出口国。我国最初光引发剂生产企业有几百家，经过十多年的充分竞争后，集中趋势日益明显，据2016年统计，光引发剂生产企业已集中至16家。公司把握机会，迅速扩大产品品类和规模，优先于竞争对手将产品投放市场，把握先机，市场占有率有望获得快速提升。
公司未来从成本和规模上，产品竞争优势非常明显。根据我们假设，预计公司2019-2020年实现每股收益1.56元和1.90元，对应PE为21.2倍和17.4倍，继续维持公司"强烈推荐-A"的投资评级。
风险提示。新建项目中的光引发剂产能顺利释放，假如低于预期，使得我们产量假设偏高；光引发剂的市场依托下游的发展，假设下游增长乏力，对行业需求将不增长，对净利润增长有所影响。
[2019-02-27] 扬帆新材(300637):扬帆新材,2018年净利同比增110.83%
■中国证券报
2月27日下午，扬帆新材(300637)发布2018年度业绩快报。公告称，报告期内，公司实现营业收入5.26亿元，同比增长20.51%；归属于上市公司股东净利润1.37亿元，同比增长110.83%；基本每股收益1.15元，同比增长94.92%。
公告表示，报告期内，公司经营业绩同比增长的主要原因有以下几个方面：首先，公司在保持市场相对稳定的情况下分步提高了产品的销售价格；其次，公司积极开拓新市场，巯基化合物部分储备产品下游市场扩展得到有效放量，成为公司新的利润增长点；第三，美元升值带来汇兑收益有所增加，同时公司现金流同比较充裕，报告期利息支出减少，财务费用同比有较大幅度降低。
[2019-01-17] 扬帆新材(300637):扬帆新材收关注函,要求说明高送转与业绩成长是否匹配
■证券时报
扬帆新材(300637)1月17日收到深交所关注函，公司利润分配拟每10股派发股利3元，同时以资本公积金每10股转增9股。对此，深交所要求公司说明利润分配方案与公司业绩成长是否匹配；是否存在向特定投资者泄漏未公开重大信息的情形；此次筹划利润分配事项是否存在炒作股价、配合股东减持等情形。
[2019-01-15] 扬帆新材(300637):主要产品价格平稳,新建项目稳步推进
■招商证券
事件：
公司股价近期发生异动。
评论：
1、公司股价近期发生大幅波动，我们认为基本面良好，各项产品盈利稳定。
公司前期发布2018年业绩预告，2018年公司实现盈利1.31-1.48亿元，同比增长100.9%-126.9%。2019年1月份，公司在售的各种产品价格稳定，没有受到大宗商品波动的影响，产品整体盈利依然保持良好水平。公司目前的优势产品巯基化合物全球品种最齐全，907产品在行业市场占有率达到60%以上，这两大产品在各自行业精耕细作多年，未来的竞争优势仍将延续。
2、2018年受环保影响光引发剂普遍上涨，个别产品货源紧张。
由于光引发剂上游原材料供应商问题频发，包括火灾、环保关停等因素，价格波动非常大。以TPO光引发剂为例，由于其上游原料2,4,6-三甲基苯甲酰氯供应极其紧张，导致TPO价格在2017年10月份开始大幅上涨，2018年又翻了一倍。我们认为环保对于光引发剂中间体的影响十分显著，环保边际没有更为严格，但并没有大幅放水的可能，因此未来一体化生产线的企业更为受益。
3、内蒙古项目全部是一体化配套，而且增加多种光引发剂产品种类。内蒙古一期投资项目"29000吨/年光引发剂、医药中间体项目"，分别为光引发剂及上游原料产能1.1万吨/年（TPO、184、1173等），医用中间体以及巯基化合物产能1.8万吨/年。项目建设期2年，项目启动后，第三年可以部分投入生产并产生效益，第五年可以达到设计生产能力。内蒙古一期项目既使得公司优势产品巯基化合物继续做大做强，巩固现有优势；又可以扩展产品种类，丰富产品结构，对于目前公司光引发剂品种较为单一的现状将会有很大的改变。
4、维持"强烈推荐-A"投资评级。
公司未来从成本和规模上，产品竞争优势非常明显。根据我们假设，预计公司2018-2020年实现每股收益1.11元、1.39元和1.55元，对应PE为24.7倍、19.8倍和17.7倍，继续维持公司"强烈推荐-A"的投资评级。
风险提示。新建项目中的光引发剂产能顺利释放，假如低于预期，使得我们产量假设偏高；光引发剂的市场依托下游的发展，假设下游增长乏力，对行业需求将不增长，对净利润增长有所
[2019-01-10] 扬帆新材(300637):新项目持续推进,复制产业链运营模式
■财通证券
公司公告：发布2018年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润1.31亿元-1.48亿元，同比增长100.89%-126.96%。对应2018年第四季度单季归母净利润0.24亿-0.41亿，同比增长37.86%-136.41%。业绩变动原因：保持市场供求相对稳定的情况下逐步提高了产品售价。其次，巯基化合物部分储备品种在下游市场得到有效的推广和放量，成为新利润增长点。第三，美元升值使汇兑收益增加，利息支出减少，财务费用同比降幅明显。
光引发剂细分龙头，907产品具有全产业链优势。公司主要产品包括巯基化合物（2000吨年产能）和光引发剂（2000吨年产能）。巯基化合物主要以中间体状态用于医药品和农药制造；公司在该领域有30多年的生产经验，积累了500多个产品，技术壁垒显著，下游客户资源优质。光引发剂主要应用于光固化材料中，如PCB电路板、3D打印、光纤通讯等行业。光引发剂907产品在全球占比50-60%，具有全产业链优势，核心原材料茴香硫醚自主供应。光引发剂的市场空间依赖于光固化技术的发展，随着对环保的日益重视，光固化技术应用领域迅速拓展，为光引发剂市场提供了稳定的需求增长。
内蒙古项目持续推进，产品种类逐步完善，充分应对市场需求。内蒙古生产基地预计产能29000吨，其中11000吨是光引发剂（包括TPO、1173、184各3000吨，其他光引发剂2000吨），另外18000吨是医药中间体，大部分是光引发剂的配套生产原料。项目建设期2年,项目启动后,第三年可以部分投入生产并产生效益,第五年可以达到设计生产能力。因环保趋严，不规范企业被关停，市场供应紧张；又因目前下游市场需求较大，市场供不应求的局面预计会持续。新项目的投产更大意义上是填补市场空白，进一步完善公司产品结构，充分应对未来市场需求结构变化。
盈利预测及投资评级：公司大力扩充光引发剂新品种产能，复制907产品全产业链运营模式，形成综合竞争壁垒。预测公司2018-2020年归母净利润1.37、1.64、2.54亿元，EPS1.11、1.33、2.06元，对应现价PE24.3倍、20.3倍、13.1倍。
风险提示:内蒙项目达产进度或不及预期风险，光引发剂新产品替代风险，环保及安全生产风险。
[2019-01-10] 扬帆新材(300637):业绩符合预期,静待新产能投放-2018年业绩预告点评
■国海证券
事件：
2019年1月9日扬帆新材发布2018年年度业绩预告：2018年全年盈利1.31-1.48亿元，同比增长100.89%-126.96%；其中4季度预期盈利2378-4078万元，同比增长37.8%-136.4%，业绩基本符合预期。2018年的业绩增长主要来源于1）产品价格的增长；2）巯基化合物储备品种（医药中间体）的盈利逐步增长；3）美元升值产生的汇兑收益。目前公司内蒙古阿拉善项目建设中，预期2019年下半年试生产。
投资要点：
国内光引发剂和巯基化合物双龙头，一体化生产优势显著。公司主营产品是光引发剂和巯基化合物及其衍生物。光引发剂方面，公司主要产品包括907/369/TPO/184等,其中907占据了全球60%以上的市场份额（公司中报披露）。巯基化合物方面，公司国内一家独大，拥有500多个产品品类，技术壁垒高，全球主要竞争对手是日本住友化学。公司两大主营业务存在良好的协同关系，巯基化合物是光引发剂的核心原料之一，如光引发剂907，从基础原料生产到成品的销售全部由公司自主管控，一体化生产保障了成本优势和抗风险能力。
受益环保趋严，主营产品价格上涨，盈利能力大增。国内近年来环保趋严，不少中间体企业关停导致市场供给不足，公司的光引发剂和巯基化合物价格均出现大幅度上涨，盈利能力增强。根据公司5月的公告披露，光引发剂1173从2017年的3.5万元/吨上涨到5月的6万元/吨，涨幅71.4%；同期光引发剂TPO从低位的10万元/吨增长到20-30万元/吨，涨幅达到100%以上。在环保高压常态化的趋势下，公司产品的高景气度大概率能够持续。
10亿元募投项目市场空间大，公司成长路径清晰。随着我国光固化产业的快速发展，光引发剂市场供给严重不足，目前公司的3000吨产能仅占国内市场需求的10%左右（2018年中报披露）。因此公司变更原IPO募投项目为"29,000t/a光引发剂、医药中间体项目",总投资10亿元，建设地在内蒙古阿拉善经济开发区。新项目中包含光引发剂1.1万吨，其余为巯基化合物及相关配套原料。项目分为二期，一期投资5亿元预计两年内建设完成，2019年中投产；两期项目预计5年左右建成，达产后以2017年的产品价格可实现9.5亿元的营收、2.7亿元的净利润。
盈利预测和投资评级：维持"买入"评级。公司是光引发剂和巯基化合物行业的龙头，受益于环保高压常态化，而内蒙古项目投产后将打开公司的成长空间；考虑到未来行业竞争或将加剧，我们略微下调盈利预期，预计2018-2020年公司的EPS分别为人民币1.17、1.37、1.60元/股，对应当前股价的PE分别为23.40、19.92和17.06倍。长远看公司技术优势明显，成长路径清晰，我们持续看好，因此维持"买入"评级。
风险提示：产品价格下跌；竞争对手扩产；生产安全和环保风险；项目建设进度不及预期。
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[2022-01-04] 扬帆新材(300637):扬帆新材有部分产品下游可应用于折叠屏表面涂层
■证券时报
扬帆新材(300637)在互动平台表示，公司有部分产品下游可应用于折叠屏表面涂层，但用量小，对公司整体业绩影响不大。
[2021-12-10] 扬帆新材(300637):扬帆新材公司上虞生产基地受疫情影响临时停产
■证券时报
扬帆新材公告：公司上虞生产基地接到绍兴市上虞区新型冠状病毒肺炎疫情防控工作领导小组发布的《关于在全区范围内全面加强管控措施的通告》，要求区域内“除防疫需要、民生保障外，其他企业一律停工。危化品企业要有序停产，保障安全。”公司积极响应政府防疫政策，按文件精神于12月10日开始有序停产。复产时间待有关部门根据疫情防控情况决定。上虞基地主要生产部分光引发剂产品。临时停产对公司2021年总体业绩影响相对有限。
[2020-11-23] 扬帆新材(300637):扬帆新材控股股东拟减持不超4%股份
■上海证券报
扬帆新材公告，持公司股份59,926,200股(占公司总股本25.5277%)的控股股东扬帆控股计划自公告日起十五个交易日后的六个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过9,390,005股(占公司总股本的4%)。
[2020-06-05] 扬帆新材(300637):扬帆新材东方富海拟减持公司不超3.3%股份
■证券时报
扬帆新材(300637)6月5日晚间公告，东方富海芜湖一号、芜湖二号作为公司一致行动人股东，拟6个月内以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司不超3.3%股份，两股东目前合计持股比例3.3%。
[2020-04-21] 扬帆新材(300637):扬帆新材两股东拟合计减持不超3.74%股份
■上海证券报
扬帆新材公告，持公司股份6,443,200股（占公司总股本2.74%）的股东宁波益进凡投资管理合伙企业（有限合伙）计划自公告日起三个交易日后的六个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过3,221,600股（占公司总股本1.37%）；持公司股份5,574,600股（占公司总股本2.37%）的股东上海诚伦电力设备有限公司计划自公告日起三个交易日后的六个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过5,574,600股（占公司总股本2.37%）。
[2020-04-17] 扬帆新材(300637):扬帆新材控股股东拟大宗交易减持不超4%股份
■上海证券报
扬帆新材公告，持公司股份68,776,200股（占公司总股本29.30%）的控股股东扬帆控股计划自公告日起三个交易日后的六个月内，以大宗交易方式减持公司股份不超过9,390,408股（占公司总股本的4.00%）。
[2019-10-28] 扬帆新材(300637):三季度业绩同比下降,产能落地有望贡献增量-2019年三季报点评
■中信证券
公司是光引发剂龙头企业,受行业供给端影响,产品价格有所下滑,致业绩同比下降。未来随着募投项目逐步落地,公司有望打开成长空间,我们维持公司2019/2020/2021年EPS预测为0.77/0.98/1.24元,维持"买入"评级。
供需格局偏紧,上半年业绩同比上升。公司2019年前三季度实现营收4.05亿元,同比+2.96％;实现归母净利润0.93亿元,同比-12.81％。公司Q3实现营收1.26亿元,同比-10.85％,环比-3.08％;实现归母净利润0.24亿元,同比-40.19％,环比-22.58％。公司前三季度业绩同比下降,主因受下游消化库存及供给恢复影响,产品价格下滑,致毛利率有所下降。此外,公司内蒙古基地筹建期管理费用同比增加,政府补助减少,研发投入增加,利息费用增加等因素均对业绩有所影响。
VOC控制引领光固化方向,龙头优势显著。国家针对VOC材料的控制趋严,溶剂型油墨和涂料将快速退出市场,水性型能耗高,未来市场预计将由光固化材料取代。同时随着下游新应用领域不断涌现,光固化市场快速扩张。公司作为光引发剂龙头,是少有的拥有关键原料巯基化合物生产能力的企业,以全产业链优势保证了较低的成本和较高的产品质量,优势显著。
募投产能扩充品类,提升市场份额强者恒强。公司在建的内蒙古一期项目将新增29000吨产能,其中光引发剂11000吨,包括TPO、184、1173各3000吨,其他光引发剂2000吨,以及医药中间体3000吨。目前该项目处于主体设备安装阶段,预计在2019年11月份将进行试生产工作。随着项目的逐步落地,公司有望复制907全产业链优势,实现光引发剂产品系列化延伸,提升光引发剂市场份额,同时调整产品结构,扩大医药中间体产能,有望大幅增厚公司业绩。
风险因素:市场竞争加剧;产品价格波动;产能建设不及预期;突发环保事件。
投资建议:公司是光引发剂龙头企业,行业呈现快速发展态势,随着募投项目逐步落地,公司有望打开成长空间,我们维持公司2019/2020/2021年EPS预测为0.77/0.98/1.24元,维持"买入"评级。
[2019-10-28] 扬帆新材(300637):在建项目投产在即,看好未来成长-2019年三季报点评
■西南证券
光引发剂行业细分龙头，具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业，主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力，具备从原料到最终产品的全产业链生产能力，成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地，分别在上虞和江西，分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品，产能均为2000吨。
产品价格逐步回归历史均值，影响三季度表现。由于行业竞争加剧，公司产品价格有所下滑，直接影响三季度业绩表现。从单季度毛利率来看，公司2019年前三季度毛利率分别为48.7%、41.7%、38.2%，公司2018年四个季度毛利率分别为43.7%、44.0%、43.0%、45.7%，公司2017年四个季度毛利率分别为32.9%、30.5%、30.7%、36.1%。虽然产品价格逐步回归历史均值，但是目前公司盈利能力仍好于2017年。
两大项目预计接近投产。公司在第三季度在建工程增加9810.2万元，固定资产增加200.5万元，从公司“技术研发中心”和“2.9万吨光引发剂、医药中间体项目”两个项目的总投资额和2019年中报披露的数据来看，公司两个项目已经接近投产。2019年中报里，公司预计“2.9万吨光引发剂、医药中间体项目”将于2019年10月进行试生产工作，“技术研发中心项目”中的研发大楼将在2019年年底之前可以全面入驻，开展相关的研发、检测工作。
盈利预测与评级。考虑到目前产品价格情况，预计2019-2021年EPS分别为0.50元、0.71元、1.19元，未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率，维持“买入”评级。
风险提示:环保风险，安全生产风险，市场风险，在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险，行业新增产能过多的风险。
[2019-10-17] 扬帆新材(300637):扬帆新材内蒙古项目预计11月份左右进行试生产
■证券时报
扬帆新材(300637)10月17日在互动平台透露，内蒙古项目基础建设已处于后期，冬季严寒气候对生产会有一定影响，目前生产线的布局正在进行中，公司争取尽快进行试生产,预计会在11月份左右。
[2019-09-18] 扬帆新材(300637):扬帆新材益进凡投资拟减持不超1.37%股份
■证券时报
扬帆新材(300637)9月18日晚间公告，公司持股3.75%的特定股东宁波益进凡投资管理合伙企业（有限合伙）（简称“益进凡投资”），计划6个月内以集中竞价或大宗交易方式减持不超过321.86万股（占公司总股本的1.37%）。
[2019-08-23] 扬帆新材(300637):上半年业绩同比增长,产能落地有望贡献增量-2019年中报点评
■中信证券
公司是光引发剂龙头企业,行业呈现快速发展态势,未来随着募投项目逐步落地,公司有望打开成长空间,我们维持公司2019/2020/2021年EPS预测为0.77/0.98/1.24元,维持目标价19元和"买入"评级。
供需格局偏紧,上半年业绩同比上升。公司2019年上半年实现营收2.80亿元,同比+10.66％；实现归母净利润0.69亿元,同比+3.60％。公司Q2实现营收1.30亿元,环比-4.70％；实现归母净利润0.33亿元,环比-18.40％。公司上半年营业收入及净利润较去年同比增长,主因环保趋严下行业供需格局的改善,产品盈利能力提升。二季度受下游消化库存及供给恢复影响,产品价格下滑,致毛利率有所下降,但仍保持40％以上水平。
VOC控制引领光固化方向,龙头优势显著。国家针对VOC材料的控制趋严,预计溶剂型油墨和涂料将快速退出市场,水性型能耗高,未来市场将由光固化材料取代。同时随着下游新应用领域不断涌现,光固化市场快速扩张。公司作为光引发剂龙头,是少有的拥有关键原料巯基化合物生产能力的企业,以全产业链优势保证了较低的成本和较高的产品质量,优势显著。同时,公司持续开发出新的光引发剂产品,满足下游食品包装印刷、3D打印、光刻胶等应用领域的客户需求,目前已进入测评阶段,未来有望成为公司业绩的新增长点。
募投产能扩充品类,提升市场份额强者恒强。公司在建的内蒙古一期项目将新增29000吨产能,其中光引发剂11000吨,包括TPO、184、1173各3000吨,其他光引发剂2000吨,以及医药中间体3000吨。目前该项目处于主体设备安装阶段,预计在2019年10月份将进行试生产工作。随着项目的逐步落地,公司有望复制907全产业链优势,实现光引发剂产品系列化延伸,提升光引发剂市场份额,同时调整产品结构,扩大医药中间体产能,有望大幅增厚公司业绩。
风险因素:市场竞争加剧；产品价格波动；产能建设不及预期；突发环保事件。
投资建议:公司是光引发剂龙头企业,行业呈现快速发展态势,随着募投项目逐步落地,公司有望打开成长空间,我们维持公司2019/2020/2021年EPS预测为0.77/0.98/1.24元,维持目标价19元(按PEG=0.9给予2019年25倍PE)和"买入"评级。
[2019-08-23] 扬帆新材(300637):业绩符合预期,内蒙古一期即将投产-2019年中报点评报告
■国泰君安
维持增持。由于内蒙古项目投产略低于预期,我们下调盈利预测,预计2019-2021年公司EPS为0.70/0.95/1.07元(原2019-2020年为0.85/1.09元)。给予2019年25倍PE估值,下调目标价至17.50元(原为18.77元),维持“增持”评级。
产品持续涨价,业绩符合预期。19H1公司实现营业收入2.79亿元,同比增长10.66％,实现归母净利0.69亿元,同比增长3.6％,业绩符合预期。由于原材料价格上涨,公司产品价格持续上行,其中907的19Q1价格较2018年均价上涨5元/kg,由于公司具备全产业链优势,导致成本影响较小,毛利率大幅提升。19H1光引发剂毛利率为49.88％,较去年同期提高6.65％。巯基化合物及其衍生物受到原材料波动有一定影响,毛利率较去年同期小幅下降2.95％至42.10％。
国内光引发剂龙头,受益于行业集中度提升。公司目前具有2000余吨/年光引发剂以及2000吨/年巯基化合物生产能力,光引发剂907、ITX、BMS等产品拥有全产业链生产优势,公司长期占据了全球50％以上和国内70％以上的907市场份额。行业受益于环保形势日趋严格,中小产能生产持续受到限制,2011年以来行业集中度持续提升,公司作为行业龙头受益显著。
内蒙古一期项目即将投产,贡献业绩增量。公司在内蒙古阿拉善投资超过10亿元(1期超过5亿),用于2.9万吨光引发剂以及医药中间体项目,其中1.1万吨光引发剂以及1.8万吨医药中间体以及衍生物。该项目将有效扩展产能解决产能瓶颈,拓宽产品线,目前该项目预计在2019年10月份将进行试生产工作。同时预计公司光引发剂产品线不断拓展将支撑未来三年业绩高增长。
风险因素:新产能投产进度不及预期的风险、原材料价格大幅上行的风险。
[2019-08-23] 扬帆新材(300637):主营产品盈利稳定,静待内蒙项目发力
■民生证券
一、事件概述
公司于8月22日发布2019年中报,报告期内公司实现营收2.80亿元,同比增长10.66％;实现归母净利润0.69亿元,同比增长3.60％;实现扣非后归母净利润0.66亿元,同比增长8.37％;基本每股收益0.30元,ROE(加权)10.09％。
二、分析与判断
主营业务利润上升,行业发展态势良好
公司2019H1实现营收2.80亿元,同增10.66％,归母净利润0.69亿元,同增3.60％;其中Q2单季实现营收1.30亿元,归母净利润0.32亿元,环比小幅下滑;综合毛利率45.46％,较去年同期提升1.61个百分点。报告期内,公司业绩增长稳健,主营产品收入提升,光引发剂和巯基化合物系列同比增加10％和12％,虽原材料价格略有上涨,但公司对部分产品具有较高的议价能力,通过及时调整销售策略及产品价格使得总体利润率稳中有升。此外,公司产品的下游应用领域持续发展扩大,市场需求相对稳定,未来3-5年内仍有较大空间。
光引发剂细分龙头,全产业链优势显著
公司是从事光引发剂和巯基化合物及其衍生物研产销的高新技术企业,拥有巯基化合物产能约2000吨,共计十个大类500多个品种,是国内巯基化合物系列产品品种最为齐全的企业之一,市场份额较为稳定。光引发剂系列主要包括907、369、TPO、184、ITX、BMS等产品,其中907、ITX、BMS等产品从基础原料的生产到成品的销售,全流程自主管控,具有全产业链优势。上半年公司一方面对产品工艺进行优化,从源头减少三废的产生,提高产出率;另一方面,针对客户需求进行产品升级,抢占高端应用市场,提高产品附加值和不可替代性,稳固行业地位。
新项目有序推进,奠定未来高增长
内蒙古一期投资项目"29000吨/年光引发剂、医药中间体"分别为光引发剂及上游原料产能1.1万吨/年(TPO、184、1173等),医药中间体以及巯基化合物产能1.8万吨/年,旨在充分利用现有资源,完善公司在光引发剂与医药中间体领域的产品门类,扩大关键产品的生产规模,完善产业链条,目前该项目处于主体设备安装阶段,预计2019年10月将进行试生产。此外,技术研发中心项目中8400平米建筑面积的研发大楼已处于竣工验收阶段,相关仪器正进行采购,预计2019年底前可全面开展相关工作。
三、投资建议
预计公司2019-2021年EPS为0.64元、1.05元、1.25元,对应PE分别为20倍、12倍、10倍。参考SW其他化学制品板块当前平均23倍PE水平,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
下游需求不及预期;原材料价格大幅波动;项目投产不及预期。
[2019-08-22] 扬帆新材(300637):上半年运行平稳,内蒙项目下半年有望投产-中期点评
■西南证券
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入2.8亿元,同比增长10.7％,归母净利润6944.4万元,同比增长3.6％,EPS0.30元。
光引发剂行业细分龙头,具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业,主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力,具备从原料到最终产品的全产业链生产能力,成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地,分别在上虞和江西,分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品,产能均为2000吨。内蒙基地2.9万吨光引发剂、医药中间体项目目前还处于施工建设阶段,截至上半年末,项目投资进度69.9％。
上半年运行平稳。公司主营业务利润较上年同期上升,虽然原材料价格有上涨,但是公司对部分产品有较高的议价能力,及时调整销售策略及产品价格,使总体利润率稳中有升。此外光引发剂、巯基化合物及其衍生物市场需求相对稳定,保持良好的发展态势。
下半年内蒙项目有望试运行。公司在阿拉善建设2.9万吨光引发剂、医药中间体项目,根据公司披露,项目启动后,第三年可以部分投入生产并产生效益,第五年可以达到设计生产能力,参照当前产品市场价格,可实现年均销售收入和年净利润都非常可观,还能缓解当地的就业压力,具有较好的经济效益和社会效益,对地方经济和所在行业发展将产生深远影响,目前该项目处于主体设备安装阶段,预计在2019年10月份将进行试生产工作。
盈利预测与评级。根据公司最新总股本测算,预计2019-2021年EPS分别为0.72元、0.90元、1.09元,未来三年归母净利润将保持23％的复合增长率,维持"买入"评级。
风险提示:环保风险,安全生产风险,市场风险,在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险,行业新增产能过多的风险。
[2019-06-14] 扬帆新材(300637):扬帆新材,光引发剂龙头,剑指百亿高增长市场
■证券时报
中信证券指出，公司是光引发剂龙头企业，在光固化材料逐步取代溶剂型材料的大趋势下，行业快速发展，随着募投项目产能落地，公司有望打开成长空间。预测公司2019-2021年EPS为0.77/0.98/1.24元，根据公司成长性，判断25倍PE是公司合理的估值水平，给予目标价19元，首次覆盖给予“买入”评级。
[2019-06-13] 扬帆新材(300637):光引发剂龙头,剑指百亿高增长市场-投资价值分析报告
■中信证券
公司是光引发剂龙头企业，在光固化材料逐步取代溶剂型材料的大趋势下，行业快速发展，随着募投项目产能落地，公司有望打开成长空间。我们预测公司2019-2021年EPS为0.77/0.98/1.24元，根据公司成长性，我们判断25倍PE是公司合理的估值水平，给予目标价19元，首次覆盖给予"买入"评级。
光引发剂龙头企业，全产业链优势显著。公司是全球光引发剂主要厂商之一，产品包括907、369、TPO、184、ITX、BMS等，拥有907产能2000吨，其他引发剂产能1500吨。公司是少有的拥有光引发剂原料巯基化合物生产能力的企业，以全产业链优势保证了较低的成本和较高的产品质量，优势显著。
三大趋势指引行业发展，光固化材料方向明确。1)国家针对VOC材料的控制趋严，溶剂型油墨和涂料将快速退出市场，水性型能耗高，未来市场将由光固化材料取代。2)下游新应用领域不断涌现，光固化市场快速扩张。3)高端领域光刻胶市场仍待开辟。当前光固化材料在涂料、油墨行业的占比为8%，对应光引发剂市场规模为25.2亿元。根据我们的测算，假设2028年光固化材料占比提升至30%，预计光引发剂市场规模将扩大至155.9亿元，对应未来行业年复合增速20%。
募投产能扩充品类，提升市场份额强者恒强。公司在建的内蒙古一期项目将新增29000吨产能，除了上游中间体，终端产品在14000吨，其中光引发剂11000吨，包括TPO、184、1173各3000吨，其他光引发剂2000吨，以及医药中间体3000吨。随着项目的逐步落地，公司有望复制907全产业链优势，实现光引发剂产品系列化延伸，提升光引发剂市场份额，同时调整产品结构，扩大医药中间体产能，有望大幅增厚公司业绩。
风险因素:市场竞争加剧；产品价格波动；产能建设不及预期；突发环保事件。
投资建议:公司是光引发剂龙头企业，行业呈现快速发展态势，随着募投项目逐步落地，公司有望打开成长空间，我们判断公司未来三年盈利增速有望维持在25%以上。我们预测公司2019/2020/2021年EPS为0.77/0.98/1.24元，考虑公司产能投放可能对市场造成一定冲击，根据PEG估值，按PEG=0.9给予2019年25倍PE，对应目标价19元，首次覆盖给予"买入"评级。
[2019-05-27] 扬帆新材(300637):扬帆新材股东新帆投资拟减持不超1.4123%股份
■上海证券报
扬帆新材公告，持公司股份13,262,000股（占公司总股本比例5.6492%）的大股东新帆投资计划自公告日起十五个交易日后的六个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过3,315,500股（占公司总股本比例1.4123%）。
[2019-04-19] 扬帆新材(300637):19年Q1业绩增长36.8％,继续推荐
■西南证券
投资要点
业绩总结:2019年第一季度,公司实现营业收入1.5亿元,同比增长28.6％,归母净利润3653.2万元,同比增长36.8％,超过之前一季度业绩预告上限,也超过我们之前的预期。
光引发剂行业细分龙头,具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业,主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力,具备从原料到最终产品的全产业链生产能力,成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地,分别在上虞和江西,分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品,产能均为2000吨。
三大因素带来业绩高增长。公司根据战略规划和安排逐项落实相关计划,在保持市场供求相对稳定的情况下逐步提高了产品的销售价格,同期相比,公司产品的价格有一定幅度的增长,销量基本持平。其次,公司不断改进提升产品的工艺、技术和品质,赢得了市场进一步的认可,巯基化合物部分储备品种在下游市场得到有效的推广和放量,成为公司新的利润增长点。第三,汇兑损失减少,财务费用与去年同期相比降幅明显。
投资5亿元建设内蒙一期项目,巩固行业地位。公司在阿拉善建设2.9万吨光引发剂、医药中间体项目,该项目将于2019年下半年建成投产,逐步释放产能。该项目有利于未来公司扩大在光引发剂和医药中间体领域的产品门类,完善产业链条,提升核心竞争力。该项目将对公司未来三年的利润增长产生巨大影响。
盈利预测与评级。暂不调整盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.36元、1.70元、2.08元,未来三年归母净利润将保持23％的复合增长率,维持"买入"评级。
风险提示:环保风险,安全生产风险,市场风险,在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险,行业新增产能过多的风险。
[2019-04-18] 扬帆新材(300637):扬帆新材一季度净利润同比增长36.82%
■上海证券报
扬帆新材披露一季报。公司2019年第一季度实现营业总收入149,849,481.50元，同比增长28.62%；实现归属于上市公司股东的净利润36,531,672.25元，同比增长36.82%；基本每股收益0.30元/股。
[2019-03-22] 扬帆新材(300637):业绩同比大幅增长,内蒙项目奠定未来增长动力-年度点评
■中信建投
事件
2018年报:公司于3月19日晚发布2018年度报告,2018年实现营收5.26亿元,同比增长20.51％；实现归母净利1.37亿元,同比增长110.83％；实现扣非后归母净利1.28亿元,同比增长111.54％；实现经营活动现金流量净额1.63亿元,同比增长96.87％；加权平均ROE21.80％,同比上升7.63个百分点。
分红:公司拟每10股派3.00元,并以资本公积金转增股本每10股转增9股。2019Q1业绩预告:公司预计2019Q1业绩3000-3600万元,同比增长12.36％-34.83％。2019财务预算:公司预计2019年营收6.5亿元,净利润1.5亿元。简评业绩同比大幅增长,分红送转回馈股东公司业绩同比大幅增长,主要源于:①产品价格上涨；②巯基化合物医药中间体放量；③美元升值带来汇兑收益增加和利息支出减少,财务费用同比大幅下降。
公司Q4单季业绩0.30亿元,环比下滑25％,同比2017Q4增长74％。Q4环比下滑,我们认为主要是由于:①Q4季度人民币兑美元没有延续大幅贬值趋势,公司Q4财务费用环比Q3增加；②公司产品价格有小幅下滑。公司现金分红约0.37亿元,现金分红比例约27％；10转9的送转比例处于相对较高水平,距高送仅一步之遥。报告期内公司ROE的大幅上升主要由毛利率上升所引起的净利率上升所致,公司毛利率与净利率同比分别上升12、11个百分点,毛利率与净利率差额基本保持不变；资产周转率与负债亦变化不大。现金流方面,公司现净比、现收比均为118％,现金流状况优秀。报告期末公司存货余额1.14亿元,同比增加43％,周转天数也由88天增加至119天；期末应收账款0.25亿元,同比减少43％,周转天数由33天减少至24天。2019Q1公司业绩同比继续增长,主要由于:①产品价格稳定的情况下,上游原材料价格波动；②医药中间体陆续放量。
光引发剂细分龙头,全产业链优势显著公司主要从事光引发剂和巯基化合物及其衍生物的研发、生产及销售,光引发剂主要产品包括907、369、TPO、184、ITX、BMS等,其中907产能近2000吨,长期占据了全球50％以上的 市场份额为光引发剂细分领域龙头。公司另外具备巯基化合物产能2000吨,其中部分作为光引发剂中间体自用,部分中间体外售。公司907、ITX、BMS等产品自配上游巯基化合物中间体,具备全产业链优势。
光固化油墨发展正当时,市场空间广阔
光固化油墨由于涂层适应性广、质量更高、无VOCs排放且成本低廉,正在快速取代传统溶剂型油墨。据中国产业信息网数据,2012-2015年我国UV油墨市场增速均在10％以上,但UV油墨在全部油墨中占比仅7％。2016年以来随着环保趋严,UV油墨必将加速替代传统溶剂油墨。
内蒙新增29000吨产能,奠定未来高增长
2019年2月,公司公告将募投项目投产时间延期至2020年4月,此前公司公告将原募投"5,000t/a光引发剂系列产品建设项目"变更为"29,000t/a光引发剂、医药中间体项目",其中包括终端光引发剂11000吨和配套的上游中间体,以及医药中间体3000-4000吨。公司新增光引发剂产能数倍于已有产能,且自配上游中间体,延续全产业链一体化优势。项目投资额共计10亿元,一期投资不超过5亿元,预计实现营收9.5亿元,净利润2.7亿元。
内蒙项目的逐步投产将奠定公司未来的高增长。
预计公司2019-2020年归母净利分别为1.5、2.3亿元,对应PE28、18倍,维持增持评级。
[2019-03-20] 扬帆新材(300637):18年业绩增长110％，继续推荐
■西南证券
投资要点
事件：公司发布2018年年报，2018年实现营业收入5.3亿元，同比增长20.5%，归母净利润1.4亿元，同比增长110.8%。公司预告2019年第一季度实现归母净利润3000万元-3600万元，同比增长12.4%-34.8%。
光引发剂行业细分龙头，具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业，主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力，具备从原料到最终产品的全产业链生产能力，成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地，分别在上虞和江西，分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品，产能均为2000吨。
三大因素带来全年业绩高增长。公司根据战略规划和安排逐项落实相关计划，在保持市场供求相对稳定的情况下逐步提高了产品的销售价格，与17年同期相比，公司产品的价格有一定幅度的增长，销量基本持平。其次，公司不断改进提升产品的工艺、技术和品质，赢得了市场进一步的认可，巯基化合物部分储备品种在下游市场得到有效的推广和放量，成为公司新的利润增长点。第三，美元升值带来汇兑收益增加和利息支出的减少，财务费用与去年同期相比降幅明显。
投资5亿元建设内蒙一期项目，巩固行业地位。公司在阿拉善建设2.9万吨光引发剂、医药中间体项目，该项目将于2019年建成投产，逐步释放产能。该项目有利于未来公司扩大在光引发剂和医药中间体领域的产品门类，完善产业链条，提升核心竞争力。该项目将对公司未来三年的利润增长产生巨大影响。
盈利预测与评级。考虑到目前产品产销情况，预计2019-2021年EPS分别为1.36元、1.70元、2.07元，未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率，维持“买入”评级。
风险提示：环保风险，安全生产风险，市场风险，在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险，行业新增产能过多的风险。
[2019-03-19] 扬帆新材(300637):扬帆新材2018年度净利润同比增长111%,拟10转9派3元
■上海证券报
扬帆新材披露年报。公司2018年实现营业收入525,975,255.69元，同比增长20.51%；实现归属于上市公司股东的净利润137,484,515.51元，同比增长110.83%；基本每股收益1.15元/股。公司2018年度利润分配预案为：以123,558,000.00为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增9股。
公司同时披露2019年第一季度业绩预告。公司预计2019年第一季度盈利3,000.00万元-3,600.00万元，比上年同期上升12.36%-34.83%。
[2019-03-19] 扬帆新材(300637):受益环保政策趋严,扬帆新材2018年度净利同比增长110.83%
■中国证券报
3月19日下午，扬帆新材（300637）发布2018年年报，公司2018年实现营收5.26亿元，同比增长20.51%；实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长110.83%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.28亿元，比上年同期增长111.54%。
公告表示，受益于多年的工艺技术和研发成果的积累，报告期内，公司一方面对产品工艺进行优化，减少三废排放，稳定生产和供应；另一方面，针对客户需求进行产品升级，推出可替代品，抢占高端应用市场，提高产品的附加值和不可替代性。同时，受国家宏观环保和安全政策日趋严格和规范的影响，市场供求关系趋紧，公司的光引发剂产品价格走高。
招商证券指出，2018年，受环保影响带来供应紧张，光引发剂多种产品价格出现上涨，其中1173、184、TPO、907产品价格上涨幅度分别是91%、24%、30%和94%。公司主要以巯基化合物及907光引发剂产品为主，同样受益于产品涨价。目前，公司907产品的行业市场占有率达到60%以上，报告期内销量同比去年小幅增长，净利润大幅增加。
目前，我国是仅次于美国和日本的光固化原材料和配方产品的生产大国，并已成为最大的光引发剂生产和出口国。我国光引发剂生产企业经过十多年的充分竞争后，集中趋势日益明显。
[2019-03-19] 扬帆新材(300637):产品盈利优异,综合竞争力不断增强
■招商证券
事件:
公司发布2018年年报:公司总收入5.26亿元,同比增长20.51％；营业利润1.54亿元,同比增长119.43％；利润总额1.61亿元,同比增长113.85％；归属于母公司净利润1.37亿元,同比增长110.83％。实现每股收益1.15元。公司分配预案,以1.23亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增9股。
一季报预告,2019年1-3月份,归属于上市公司股东的净利润3000-3600万元,同比上升12.36％-34.83％。
评论:
2018年光引发剂产品价格普涨,直接带来公司收入和净利润的增加。2018年1-4季度收入依次为1.16亿/1.36亿/1.41亿/1.32亿元,归属扣非净利润分别为2619万元/3515万元/3766万元/2924万元,净利率为23％、26％、27％和22％,公司在第二、三季度盈利较好。分业务看,光引发剂产品实现收入2.52亿元,同比增长40.66％,占公司总收入47.93％。毛利率42.64％,毛利率比上年增加13.83％；巯基化合物及衍生品实现收入2.60亿元,同比增长6.36％,占总收入49.49％,毛利率46.51％,毛利率比上年增加10.85％。公司收入和利润几乎全部来自光引发剂产品和巯基化合物。报告期内公司产品产量7242吨,同比增长9.20％；销售4293吨,同比增加1.09％,可以判断公司收入和净利润的增长主要来自于产品价格的上涨。行业层面,受环保影响带来供应紧张,光引发剂多种产品价格在2018年出现上涨,其中1173、184、TPO、907价格上涨幅度分别是91％、24％、30％和94％。
我国是世界上光引发剂最大的生产和出口国,生产集中度不断提高,公司快速扩大光引发剂品类和产品规模,扩大市场份额。目前我国成为仅次于美国和日本的光固化原材料和配方产品的生产大国,特别是光引发剂已成为最大的生产和出口国。我国最初光引发剂生产企业有几百家,经过十多年的充分竞争后,集中趋势日益明显,据2016年统计,光引发剂生产企业已集中至16家。公司把握机会,迅速扩大产品品类和规模,优先于竞争对手将产品投放市场,把握先机,市场占有率有望获得快速提升。
公司未来从成本和规模上,产品竞争优势非常明显。根据我们假设,预计公司2019-2020年实现每股收益1.4元和2.0元,对应PE为25倍和18倍,继续维持公司"强烈推荐-A"的投资评级。
风险提示。新建项目中的光引发剂产能顺利释放,假如低于预期,使得我们产量假设偏高；光引发剂的市场依托下游的发展,假设下游增长乏力,对行业需求将不增长,对净利润增长有所影响。
[2019-03-02] 扬帆新材(300637):18年业绩快报靓丽,19年增长动力强劲
■招商证券
事件：
公司发布2018年度业绩快报：公司总收入5.26亿元，同比增长20.51%；营业利润1.54亿元，同比增长119.43%；利润总额1.61亿元，同比增长113.85%；归属于母公司净利润1.37亿元，同比增长110.83%。实现每股收益1.15元
评论：
2018年光引发剂产品价格普涨，公司受益，业绩大幅增长。2018年，受环保影响带来供应紧张，光引发剂多种产品价格出现上涨，其中1173、184、TPO、907价格上涨幅度分别是91%、24%、30%和94%。公司主要以巯基化合物及907光引发剂产品为主，同样受益于产品涨价。目前，公司907产品在行业市场占有率达到60%以上，报告期内销量同比去年小幅增长，因此净利润大幅增加。
内蒙古一期项目对公司意义重大，涉及到未来三年的战略发展。内蒙古一期投资项目"29000吨/年光引发剂、医药中间体项目"，分别为光引发剂及上游原料产能1.1万吨/年（TPO、184、1173等），医用中间体以及巯基化合物产能1.8万吨/年。项目建设期2年，项目启动后，第三年可以部分投入生产并产生效益，第五年可以达到设计生产能力。内蒙古一期项目既使得公司优势产品巯基化合物继续做大做强，巩固现有优势；又可以扩展产品种类，丰富产品结构，对于目前公司光引发剂品种较为单一的现状将会有很大的改变。
我国是世界上光引发剂最大的生产和出口国，生产集中度不断提高，公司快速扩大光引发剂品类和产品规模，扩大市场份额。目前我国成为仅次于美国和日本的光固化原材料和配方产品的生产大国，特别是光引发剂已成为最大的生产和出口国。我国最初光引发剂生产企业有几百家，经过十多年的充分竞争后，集中趋势日益明显，据2016年统计，光引发剂生产企业已集中至16家。公司把握机会，迅速扩大产品品类和规模，优先于竞争对手将产品投放市场，把握先机，市场占有率有望获得快速提升。
公司未来从成本和规模上，产品竞争优势非常明显。根据我们假设，预计公司2019-2020年实现每股收益1.56元和1.90元，对应PE为21.2倍和17.4倍，继续维持公司"强烈推荐-A"的投资评级。
风险提示。新建项目中的光引发剂产能顺利释放，假如低于预期，使得我们产量假设偏高；光引发剂的市场依托下游的发展，假设下游增长乏力，对行业需求将不增长，对净利润增长有所影响。
[2019-02-27] 扬帆新材(300637):扬帆新材,2018年净利同比增110.83%
■中国证券报
2月27日下午，扬帆新材(300637)发布2018年度业绩快报。公告称，报告期内，公司实现营业收入5.26亿元，同比增长20.51%；归属于上市公司股东净利润1.37亿元，同比增长110.83%；基本每股收益1.15元，同比增长94.92%。
公告表示，报告期内，公司经营业绩同比增长的主要原因有以下几个方面：首先，公司在保持市场相对稳定的情况下分步提高了产品的销售价格；其次，公司积极开拓新市场，巯基化合物部分储备产品下游市场扩展得到有效放量，成为公司新的利润增长点；第三，美元升值带来汇兑收益有所增加，同时公司现金流同比较充裕，报告期利息支出减少，财务费用同比有较大幅度降低。
[2019-01-17] 扬帆新材(300637):扬帆新材收关注函,要求说明高送转与业绩成长是否匹配
■证券时报
扬帆新材(300637)1月17日收到深交所关注函，公司利润分配拟每10股派发股利3元，同时以资本公积金每10股转增9股。对此，深交所要求公司说明利润分配方案与公司业绩成长是否匹配；是否存在向特定投资者泄漏未公开重大信息的情形；此次筹划利润分配事项是否存在炒作股价、配合股东减持等情形。
[2019-01-15] 扬帆新材(300637):主要产品价格平稳,新建项目稳步推进
■招商证券
事件：
公司股价近期发生异动。
评论：
1、公司股价近期发生大幅波动，我们认为基本面良好，各项产品盈利稳定。
公司前期发布2018年业绩预告，2018年公司实现盈利1.31-1.48亿元，同比增长100.9%-126.9%。2019年1月份，公司在售的各种产品价格稳定，没有受到大宗商品波动的影响，产品整体盈利依然保持良好水平。公司目前的优势产品巯基化合物全球品种最齐全，907产品在行业市场占有率达到60%以上，这两大产品在各自行业精耕细作多年，未来的竞争优势仍将延续。
2、2018年受环保影响光引发剂普遍上涨，个别产品货源紧张。
由于光引发剂上游原材料供应商问题频发，包括火灾、环保关停等因素，价格波动非常大。以TPO光引发剂为例，由于其上游原料2,4,6-三甲基苯甲酰氯供应极其紧张，导致TPO价格在2017年10月份开始大幅上涨，2018年又翻了一倍。我们认为环保对于光引发剂中间体的影响十分显著，环保边际没有更为严格，但并没有大幅放水的可能，因此未来一体化生产线的企业更为受益。
3、内蒙古项目全部是一体化配套，而且增加多种光引发剂产品种类。内蒙古一期投资项目"29000吨/年光引发剂、医药中间体项目"，分别为光引发剂及上游原料产能1.1万吨/年（TPO、184、1173等），医用中间体以及巯基化合物产能1.8万吨/年。项目建设期2年，项目启动后，第三年可以部分投入生产并产生效益，第五年可以达到设计生产能力。内蒙古一期项目既使得公司优势产品巯基化合物继续做大做强，巩固现有优势；又可以扩展产品种类，丰富产品结构，对于目前公司光引发剂品种较为单一的现状将会有很大的改变。
4、维持"强烈推荐-A"投资评级。
公司未来从成本和规模上，产品竞争优势非常明显。根据我们假设，预计公司2018-2020年实现每股收益1.11元、1.39元和1.55元，对应PE为24.7倍、19.8倍和17.7倍，继续维持公司"强烈推荐-A"的投资评级。
风险提示。新建项目中的光引发剂产能顺利释放，假如低于预期，使得我们产量假设偏高；光引发剂的市场依托下游的发展，假设下游增长乏力，对行业需求将不增长，对净利润增长有所
[2019-01-10] 扬帆新材(300637):新项目持续推进,复制产业链运营模式
■财通证券
公司公告：发布2018年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润1.31亿元-1.48亿元，同比增长100.89%-126.96%。对应2018年第四季度单季归母净利润0.24亿-0.41亿，同比增长37.86%-136.41%。业绩变动原因：保持市场供求相对稳定的情况下逐步提高了产品售价。其次，巯基化合物部分储备品种在下游市场得到有效的推广和放量，成为新利润增长点。第三，美元升值使汇兑收益增加，利息支出减少，财务费用同比降幅明显。
光引发剂细分龙头，907产品具有全产业链优势。公司主要产品包括巯基化合物（2000吨年产能）和光引发剂（2000吨年产能）。巯基化合物主要以中间体状态用于医药品和农药制造；公司在该领域有30多年的生产经验，积累了500多个产品，技术壁垒显著，下游客户资源优质。光引发剂主要应用于光固化材料中，如PCB电路板、3D打印、光纤通讯等行业。光引发剂907产品在全球占比50-60%，具有全产业链优势，核心原材料茴香硫醚自主供应。光引发剂的市场空间依赖于光固化技术的发展，随着对环保的日益重视，光固化技术应用领域迅速拓展，为光引发剂市场提供了稳定的需求增长。
内蒙古项目持续推进，产品种类逐步完善，充分应对市场需求。内蒙古生产基地预计产能29000吨，其中11000吨是光引发剂（包括TPO、1173、184各3000吨，其他光引发剂2000吨），另外18000吨是医药中间体，大部分是光引发剂的配套生产原料。项目建设期2年,项目启动后,第三年可以部分投入生产并产生效益,第五年可以达到设计生产能力。因环保趋严，不规范企业被关停，市场供应紧张；又因目前下游市场需求较大，市场供不应求的局面预计会持续。新项目的投产更大意义上是填补市场空白，进一步完善公司产品结构，充分应对未来市场需求结构变化。
盈利预测及投资评级：公司大力扩充光引发剂新品种产能，复制907产品全产业链运营模式，形成综合竞争壁垒。预测公司2018-2020年归母净利润1.37、1.64、2.54亿元，EPS1.11、1.33、2.06元，对应现价PE24.3倍、20.3倍、13.1倍。
风险提示:内蒙项目达产进度或不及预期风险，光引发剂新产品替代风险，环保及安全生产风险。
[2019-01-10] 扬帆新材(300637):业绩符合预期,静待新产能投放-2018年业绩预告点评
■国海证券
事件：
2019年1月9日扬帆新材发布2018年年度业绩预告：2018年全年盈利1.31-1.48亿元，同比增长100.89%-126.96%；其中4季度预期盈利2378-4078万元，同比增长37.8%-136.4%，业绩基本符合预期。2018年的业绩增长主要来源于1）产品价格的增长；2）巯基化合物储备品种（医药中间体）的盈利逐步增长；3）美元升值产生的汇兑收益。目前公司内蒙古阿拉善项目建设中，预期2019年下半年试生产。
投资要点：
国内光引发剂和巯基化合物双龙头，一体化生产优势显著。公司主营产品是光引发剂和巯基化合物及其衍生物。光引发剂方面，公司主要产品包括907/369/TPO/184等,其中907占据了全球60%以上的市场份额（公司中报披露）。巯基化合物方面，公司国内一家独大，拥有500多个产品品类，技术壁垒高，全球主要竞争对手是日本住友化学。公司两大主营业务存在良好的协同关系，巯基化合物是光引发剂的核心原料之一，如光引发剂907，从基础原料生产到成品的销售全部由公司自主管控，一体化生产保障了成本优势和抗风险能力。
受益环保趋严，主营产品价格上涨，盈利能力大增。国内近年来环保趋严，不少中间体企业关停导致市场供给不足，公司的光引发剂和巯基化合物价格均出现大幅度上涨，盈利能力增强。根据公司5月的公告披露，光引发剂1173从2017年的3.5万元/吨上涨到5月的6万元/吨，涨幅71.4%；同期光引发剂TPO从低位的10万元/吨增长到20-30万元/吨，涨幅达到100%以上。在环保高压常态化的趋势下，公司产品的高景气度大概率能够持续。
10亿元募投项目市场空间大，公司成长路径清晰。随着我国光固化产业的快速发展，光引发剂市场供给严重不足，目前公司的3000吨产能仅占国内市场需求的10%左右（2018年中报披露）。因此公司变更原IPO募投项目为"29,000t/a光引发剂、医药中间体项目",总投资10亿元，建设地在内蒙古阿拉善经济开发区。新项目中包含光引发剂1.1万吨，其余为巯基化合物及相关配套原料。项目分为二期，一期投资5亿元预计两年内建设完成，2019年中投产；两期项目预计5年左右建成，达产后以2017年的产品价格可实现9.5亿元的营收、2.7亿元的净利润。
盈利预测和投资评级：维持"买入"评级。公司是光引发剂和巯基化合物行业的龙头，受益于环保高压常态化，而内蒙古项目投产后将打开公司的成长空间；考虑到未来行业竞争或将加剧，我们略微下调盈利预期，预计2018-2020年公司的EPS分别为人民币1.17、1.37、1.60元/股，对应当前股价的PE分别为23.40、19.92和17.06倍。长远看公司技术优势明显，成长路径清晰，我们持续看好，因此维持"买入"评级。
风险提示：产品价格下跌；竞争对手扩产；生产安全和环保风险；项目建设进度不及预期。
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