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≈≈华测导航300627≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 华测导航(300627):鲲鹏振翅,守正出奇-年度点评
■长江证券
事件描述
2022年2月20日,公司发布2021年业绩快报。2021年公司实现营业收入19.2亿元,同比增长36％,实现归母净利润2.92亿元,同比增长48％。
事件评论
聚焦主业,守正出奇。2021年度,公司在全球疫情的影响下仍保持稳健经营,始终聚焦主营业务,把握行业机会和市场需求,扩大市场份额和竞争优势,RTK业务市场份额稳步提升,形变监测、智能农机、新型测绘设备等业务线条稳定增长,公司基本盘稳定,为公司业务整体增长奠定坚实基础。2021年实现营收19.2亿元,与预告一致,实现归母净利润2.92亿元,略高于预告中值。我们认为公司现有业务仍具备较强增长动力,且在部分市场中公司有望继续提高市场占有率,主业的稳健增长为公司业绩提供较高安全边际。?研发投入持续加大,夯实公司基础能力,为应用端开拓提供支持。随着北三组网和高精度增强基站网络建设完成,北斗行业正式进入应用端主导的发展时代,赋能潜力巨大。高精度定位行业各类应用均需以底层算法为根基,公司深耕高精度定位算法多年,积极拓展下游应用,在长期与应用端客户合作中积累了宝贵经验,战略性布局高精度定位芯片和星地一体差分信号服务网络两大基础平台,为公司开拓应用端提供强力后盾。2021年度,公司继续加大研发投入,提升高精度导航定位算法、智能控制核心技术壁垒,投入开发GNSS芯片、激光雷达、物联网、云计算等技术,为公司未来各业务线快速发展夯实基础。
汽车智能化深度受益标的,增量赛道打开成长天花板。高精度定位是实现L3及以上自动驾驶必备功能,技术已经相对成熟,诸多车企已经率先搭载并在2021年各大车展中亮相。2021年公司陆续拿下包括哪吒在内的多家车企高精度定位单元定点,为公司未来经营业绩奠定良好基础。我们认为车载高精度定位有望在2022年获得资本市场积极关注和认可,公司作为高精度定位导航龙头,产品矩阵完善,可提供乘用车所需全部高精度定位导航组件,技术更全面,各产品间适配性更强,有望在汽车智能化浪潮之中深度受益
治理体系持续优化,新一轮股权激励顺利进行。2021年公司持续优化提升公司的治理体系,充分发挥公司的管理机制、激励体系等优势,新一轮股权激励计划为公司的高速发展提供了有力保障。长期维度,股权激励有助于公司持续激发团队积极性,提升团队的凝聚力;短期维度,公司股权激励计划带来股份支付费用约2200万元,已计入当期损益。
投资建议和盈利预测:华测导航作为我国高精度定位龙头企业,具备全产业链自研能力,以高精度定位技术为核心,广泛布局下游各类应用,并在多个行业中处于龙头位置。公司增长点多,增长动力强,兼备爆发力和持久力。此外,公司为纯正自动驾驶标的,自动驾驶业务预计将在2022年为公司贡献业绩。从基本面角度,我们认为其具备长期成长性和确定性,预计2021-2023年归母净利润分别为2.92、3.84、5.85亿元,同比增长48％、31％、52％,对应PE估值为51、39、25倍,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1、自动驾驶业务发展不及预期;
2、海外业务拓展不及预期。
[2022-02-06] 华测导航(300627):高精度定位技术专家,掘金千亿新赛道-深度研究
■国金证券
国内卫星导航产业高景气,公司盈利稳健多场景覆盖。根据中国卫星导航定位协会数据,2020年国内高精度设备市场规模为110.4亿元,过去十年复合增速26％。随着我国北斗系统成为全球第四大卫星导航系统,国内高精度卫星导航产业受益于政策、技术及成本驱动,预计未来保持13％增速(参考机构预测),2025年有望达到200亿元。公司作为高精度导航定位技术专家盈利稳健,过去5年营收/归母净利润CAGR分别为31％/30％,已形成"一个核心、两个平台、三大应用"战略布局。
持续研发铸就高壁垒,积极向产业上下游延伸。1)产品矩阵:公司基于核心高精度定位技术,持续更新传统RTK产品,并对农机导航、位移监测、移动测绘、无人机无人船、车载定位导航等下游更具高价值解决方案业务扩展,H12021实现收入2.76亿元,同比增长158％。2)研发创新:公司21Q3研发支出占比高达18.1％,位于行业前列。积极向产业链上游延伸,成功研发出GNSS基带芯片"璇玑",并布局车规级GNSSSOC芯片、IMU芯片。21年公司募集资金8亿元用于北斗项目及智能时空项目研发建设,预计2年内完成。3)销售模式:直销与经销并重,布局全国拓展海外。
传统RTK业务稳定,新赛道市场空间近千亿。当前农机自动驾驶渗透率低、政府地质灾害事前预警项目大力招标、车载定位导航成为自动驾驶标配,几大场景2025年合计市场空间近千亿元。公司RTK产品国内外市占率第一,农机、位移监测业务有望保持50％以上增速,且已被指定为哪吒汽车和路特斯的自动驾驶位置单元的定点供应商,预计2022年底量产。新业务快速增长有望带动公司营收增速30％+。据最新业绩预告,2021年营收增速约36％,归母净利润2.83亿元-2.96亿元,同比增长43.70％-50.30％。
投资建议与估值
预计公司2021-2023年收入分别为19.23亿元/26.71亿元/37.9亿元,归母净利润分别为2.84亿元/3.76亿元/5.20亿元,对应EPS分别为0.75元/0.99元/1.37元,给予公司2022年50倍PE,目标价为50元/股,市值200亿元,首次覆盖予以"买入"评级。
风险
北斗相关补贴政策力度退坡风险、新赛道技术更新、产业方案颠覆风险、芯片研发失败风险、人民币汇兑损失风险、限售股解禁风险。
[2022-01-19] 华测导航(300627):业绩预告符合预期,看好测绘与乘用车业务发展
■中金公司
预告2021年归母净利润同比增长43.70％-50.30％公司发布2021年年度业绩预告:预计2021全年实现归母净利润2.83-2.96亿元,同比增长43.70％-50.30％;预计2021全年实现扣非净利润2.17-2.30亿元,同比增长44.33％-52.98％,公司业绩预告符合我们预期。
关注要点
受益高精度定位市场爆发,实现收入利润快速增长。公司披露2021年营业收入较去年同期增长约36％,营业收入、归母净利润同比增速均创下近三年的新高,我们认为主要由于高精度定位导航的市场需求正在提速,而公司在重点场景已提前布局构筑优势:1)在测绘地理信息领域,2021年公司地质灾害监测领域增长势头迅猛;无人船、实景三维等新装备与解决方案均扩大了竞争优势。2)在乘用车自动驾驶领域,公司被指定为多家车企的高精度定位单元定点供应商,为公司未来经营业绩奠定良好基础。
国常会再议稳增长,测绘装备市场2022年有望呈现高景气。1月10日召开的国务院常务会议强调"稳增长"地位应更加突出。
会议提出,应当加快"十四五"规划《纲要》重点项目的实施,加快基础设施、保障房建设。我们认为,在"稳增长"政策驱动下,2022年测绘地理信息市场整体需求有望呈现高景气,公司RTK、测绘无人机、无人船、三维测绘装备等产品有望保持较高增速。
汽车智能化趋势加速,公司乘用车业务有望成为新的增长极。根据中金汽车组预测,2022年国内新能源车销量突破500万辆确定性较强,同时随着全球范围内高级别自动驾驶法规加速落地,汽车智能化趋势有望加速。我们认为公司在自动驾驶高精度方向上拥有较为完整的技术栈,在GNSS高精度定位算法、惯导标定、卫惯紧耦合算法、GNSS增强系统等领域布局多年,可以提供包括组合导航接收机、模块、天线、算法在内的全面的解决方案,产品已通过IATF16949车规标准认证,具备一定竞争力。
目前,公司产品已经定点多家汽车厂商,我们认为乘用车业务有望在2022年为公司带来收入贡献,成为新的增长点。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变,引入2023年归母净利润预测5.05亿元。当前股价对应2022/2023年37倍/29倍市盈率。
维持跑赢行业评级和51.77元目标价,对应50倍2022年市盈率和39倍2023年市盈率,较当前股价有34.6％的上行空间。
风险
地信领域专项进展节奏迟滞。
[2022-01-17] 华测导航(300627):以高精度导航定位为核,拓展集成服务-年度点评
■广发证券
事件＆点评:公司公告2021年度业绩预告,预计2021年营业收入同比增长约36％;预计归母净利润2.83-2.96亿元,比上年同期增长43.70％-50.30％;预计扣非归母净利润达2.17-2.30亿元,比上年同期增长44.33％-52.98％。据公司公告,报告期内公司把握地质灾害监测领域市场机会,实现较大增长;在测量测绘、实景三维、无人船测绘等领域实现良好增长和竞争优势扩大;在乘用车自动驾驶领域,公司被指定为多家车企的高精度定位单元定点供应商,为发展奠定良好基础。
核心投资逻辑:(1)公司高精度卫星导航定位及其相关核心技术行业领先,公司研发出高精度GNSS基带芯片"璇玑"等,突破"卡脖子"技术,打造以SWAS广域增强系统为核心算法的全球服务平台,构建全球卫星导航定位解算平台,逐步形成技术壁垒。(2)公司围绕高精度卫星导航定位核心技术,积极布局多个细分较高景气市场,公司在测绘与地理信息应用领域持续进行渠道拓展,如测绘与地理信息、无人驾驶、导航定位授时等领域,强化GNSS智能装备的国内市场占有率领先地位。(3)长期看,公司立足基础器件、终端产品,不断向产业链中下游系统集成与运行服务领域拓展。公司业务围绕高精度卫星定位技术,积极布局上游芯片、板卡、天线等核心基础部件,并不断打造丰富的中下游产品应用平台,集成网络数据链、基带信号处理等先进技术。
盈利预测与投资建议:21-23年业绩分别为0.76元/股、1.02元/股、1.35元/股。综合考虑公司深耕高精度卫星导航领域,技术领先行业,及其下游受益于测绘与地理信息、无人驾驶、导航定位授时三大领域多个细分赛道布局,参考可比公司估值,给予公司22年50倍的PE估值,对应合理价值50.99元/股,给予"增持"评级。
风险提示:疫情发展超预期,市场竞争加剧,市场拓展不及预期等
[2022-01-17] 华测导航(300627):业绩高速增长,看好自动驾驶业务成为公司新成长点-动态点评
■东方财富证券
【事项】
公司发布业绩预告,2021年公司营业收入较去年同期增长约36％,预计实现归母净利润2.83-2.96亿元,同比增长43.70％-50.30％,预计实现扣非归母净利润2.17-2.30亿元,同比增长44.33％-52.98％。
【评论】
公司主营业务聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及产品的开发、制造、集成和应用产业化,不断拓展多行业应用,为各行业客户提供数据采集设备及系统解决方案,是国内高精度卫星导航定位产业的领导企业之一。根据公司的业绩预告和前三季度财报内容来看,公司2021年营业收入和盈利实现快速增长的主要原因是:
1)随着高精度卫星定位导航的核心元器件实现国产化,相关设备和系统产品的成本下降,下游应用越来越广泛,行业机会增加,市场需求旺盛。2021年,公司把握了地质灾害监测领域的市场机会,实现较大增长;在测量测绘、实景三维等领域均实现了良好增长和竞争优势扩大。在封闭和半封闭场景的无人驾驶应用领域,公司将无人技术和高精度导航定位技术紧密结合,围绕技术融合创新与应用模式创新的主线,在无人机、无人船、农机导航、工程机械高精度智能导航控制等业务领域取得良好进展。
2)公司持续加大研发投入,在算法、芯片、激光雷达等相关领域取得良好的技术成果,提升了公司的核心技术壁垒和抗风险能力,开发出领先行业的产品、方案,为公司的业务发展夯实基础。
3)在乘用车自动驾驶领域,公司报告期内也取得重要突破,根据半年报内容,公司已经被指定为哪吒汽车和浙江某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期为2021-2026年,预计将对公司未来业绩产生积极影响。
4)公司持续优化治理体系,充分发挥公司的管理机制、激励体系等优势,报告期内公司推出了2021年限制性股票激励计划,根据激励计划,公司的考核指标为2022至2024年净利润比2021年分别增长15％、30％、45％,激励计划的推出能够持续激发团队积极性,提升团队的凝聚力和稳定性,为公司的高速发展提供了有力保障。
根据公司的业绩预告情况和未来发展前景,我们下调了公司2021-2023年的收入预测,上调了毛利率预测,因此下调了公司的盈利预测。预计公司2021-2023年的营业收入为19.18亿元、25.14亿元、34.31亿元,归母净利润为2.88亿元、3.90亿元、5.36亿元,EPS为0.76元、1.03元、1.41元,对应PE分别为61倍、45倍、33倍,我们谨慎看好公司未来表现,维持"增持"评级。
【风险提示】
海外业务推广不及预期;新业务推进不及预期;新产品研发和导入进展不及预期;市场竞争加剧。
[2022-01-12] 华测导航(300627):多点开花,各自精彩-年度点评
■长江证券
事件描述
2022年1月11日,华测导航发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润2.83-2.96亿元,同比增长43.70％-50.30％,预计实现扣非归母净利润2.17-2.30亿元,同比增长44.33％-52.98％。
事件评论
市场需求旺盛,营收利润快速增长。2021年,公司营业收入同比增长约36％,经测算约19.2亿元,归母净利润亦实现高速增长,预告中值约为2.90亿元,同比增长约47％。公司营收业绩快速增长的原因是行业机会较多,市场需求旺盛,公司积极抓住机会,扩大市场份额和竞争优势。2021年公司把握了地质灾害监测领域的市场机会,实现较大增长;
在测量测绘、实景三维、无人船测绘、激光雷达等领域均实现了良好增长和竞争优势扩大。
多家车企定点落地,自动驾驶业务整装待发。高精度定位是实现L3及以上自动驾驶必备功能,技术已经相对成熟,诸多车企已经率先搭载并在2021年各大车展中亮相。2021年公司陆续拿下包括哪吒在内的多家车企高精度定位单元定点,为公司未来经营业绩奠定良好基础。我们认为车载高精度定位有望在2022年获得资本市场积极关注和认可,公司作为高精度定位导航龙头,可提供乘用车所需全部高精度定位导航组件,有望深度受益。
夯实底层能力,构筑核心护城河。随着北三组网和高精度增强基站网络陆续建设完成,北斗行业正式进入应用端主导的发展时代,赋能潜力巨大。高精度定位行业的各类应用均需以底层算法为根基,公司深耕高精度定位算法多年,积极拓展下游应用,在长期与应用端客户合作中积累了宝贵经验,战略性布局了高精度定位芯片和星地一体差分信号服务网络两大基础平台,为公司开拓应用端提供强力后盾。2021年公司持续加大研发投入,在算法、芯片、激光雷达等相关领域取得良好的技术成果,提升公司的核心技术壁垒和抗风险能力,开发出领先行业的产品、方案,为公司的业务发展夯实基础,持续巩固公司壁垒。
治理体系持续优化,新一轮股权激励顺利进行。2021年公司持续优化提升公司的治理体系,充分发挥公司的管理机制、激励体系等优势,新一轮股权激励计划为公司的高速发展提供了有力保障。长期维度,股权激励有助于公司持续激发团队积极性,提升团队的凝聚力;短期维度,公司股权激励计划带来股份支付费用约2,200万元,已计入当期损益。
投资建议和盈利预测:华测导航作为我国高精度定位龙头企业,具备全产业链自研能力,以高精度定位技术为核心,广泛布局下游各类应用,并在多个行业中处于龙头位置。我们认为公司增长点多,增长动力强,兼备爆发力和持久力。此外,公司为纯正自动驾驶标的,自动驾驶业务预计将在2022年为公司贡献业绩。从基本面角度,我们认为其具备长期成长性和确定性,预计2021-2023年归母净利润分别为2.91、3.83、5.49亿元,同比增长48％、31％、43％,对应PE估值为50、38、27倍,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1、自动驾驶业务发展不及预期;
2、形变监测行业增长不及预期;
3、海外业务拓展不及预期。
[2022-01-12] 华测导航(300627):业绩符合预期,夯实基础,长期增长动能充足-21年业绩预告点评
■国信证券
业绩维持快速增长,盈利能力提升
据公司公告,受益于市场整体需求旺盛,公司在地质灾害监测、测量测绘、实景三维、无人船测绘等领域实现良好增长,预计2021年公司营业收入同比+36％至19.2亿元,对应21Q4营业收入约6.5亿元,同比+14％。净利润方面,预计21Q4实现归母净利润1.1-1.2亿元,同比+21％-36％,维持较快增长。净利率方面,预计2021年公司净利率约14.8％-15.4％,较2020年增长0.8-1.5pct;21Q4单季度净利率约16.3％-18.3％,中位数环比提升约1pct,反映公司在成本管控等方面取得较好成果。
北斗行业高景气持续,夯实基础,长期增长动能充足北斗行业高景气有望持续:(1)北斗产业受益政策红利,如自然资源部十四五期间加快部署地灾监测项目、工信部加大北斗智能交通领域的应用等;(2)新应用如乘用车自动驾驶等、智慧港口、智慧矿区等层出不穷;(3)海外市场进一步打开成长空间。公司持续夯实基础,长期增长动能充足,受益行业红利(1)持续加大研发投入在算法、芯片、激光雷达等领域,提升核心技术壁垒和抗风险能力;(2)持续优化提升公司的治理体系;(3)推出股权激励,激发团队积极性;(4)前瞻布局卫惯组合导航,被指定为哪吒等多家车企的定点供应商。
看好公司所在行业和竞争力,维持"买入"评级考虑到股权激励费用,下调盈利预测,预计2021-2023年净利润从2.9/4.0/5.5亿元调整为2.9/3.8/5.5亿元,对应PE51/39/27倍,维持"买入"评级。
风险提示市场竞争加剧;高精度定位应用发展不及预期;海外市场不及预期。
[2022-01-11] 华测导航(300627):华测导航2021年净利同比预增43.7%-50.3%
■证券时报
华测导航(300627)1月11日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利2.83亿元-2.96亿元，同比增长43.7%-50.3%。2021年，公司把握了地质灾害监测领域的市场机会，实现较大增长;在测量测绘、实景三维、无人船测绘等领域均实现了良好增长和竞争优势扩大。在乘用车自动驾驶领域，公司被指定为多家车企的高精度定位单元定点供应商，为公司未来经营业绩奠定良好基础。
[2022-01-11] 华测导航(300627):业绩高增长符合预期,自动驾驶开启新增长-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布20212年年度业绩预告。2021年,公司预计实现归母净利润2.83-2.96亿元(中值为2.90亿元),同比增长43.7％-50.3％,扣非净利润2.17-2.30亿元(中值为2.24亿元),同比增长44.3％-53.0％。2021年第四季度,公司预计实现归母净利润1.06-1.19亿元,同比增长21.3％-36.2％,扣非净利润0.88-1.01亿元,同比增长8.1％-24.0％。
点评:
1、业绩高增长符合预期,业务、区域多点开花:2021年,受益于数据采集设备行业需求高增长和海外市场拓展,公司持续扩大市场份额和竞争优势,营业收入同比增长约36％至19.18亿元。公司在测量测绘、实景三维、无人船测绘等领域厚积薄发、增长态势良好;地震灾害监测点进入规模铺设期,公司高份额中标,监测业务爆发式增长。伴随芯片自给率逐渐提升及高盈利能力的应用业务爆发式增长,公司净利率有所提升,驱动业绩高增长。展望2022年,公司自动驾驶融合定位打开新增长曲线,RTK设备加速出海,下游应用领域多点开花,高增长有望持续。
2、成长速度优于同行,高精度多行业应用进入收获期:时空信息数据是构建智能世界的重要组成部分,高精度GNSS设备及其解决方案应用领域广阔;公司持续研发投入,优异的激励机制和企业管理文化"保驾护航",驱动RTK/GIS等GNSS设备和解决方案从传统测量测绘,逐渐向自动农机、灾害监测、无人机等行业应用持续拓展,并持续维持高于行业水平的增长,成长速度显著好于同行。自动农机维持高景气,灾害监测增量明显,军工业务进入收获期,其他新业务逐渐爆发,公司增长进入快车道。
风险提示:疫情影响公司海外业务拓展;自动驾驶业务发展不及预期。
[2022-01-04] 华测导航(300627):精准时空数据的生产者,卫星应用板块优质标的
■中金公司
投资亮点
首次覆盖华测导航(300627)给予跑赢行业评级,目标价51.77元,对应2022年50倍市盈率。理由如下:下游场景不断拓展,高精度定位导航市场迎来爆发。随着智慧农业、自动驾驶、位移监测等下游应用开始加速发展,高精度卫星定位导航行业迎来快速发展,2020年市场规模超110亿元,同比增长47.6％。长远来看,我们认为精准的时空信息有望成为一类重要的数据资源,高精度定位导航技术与各行业结合,有望创造广阔的应用价值。
公司面对行业变化准备充分,在重点领域构筑优势。1)测绘地信:行业驱动力由"服务于建设"向"服务于管理"转变,产业链价值从人力向装备倾斜。公司在新型测绘装备和行业解决方案上优势突出,更加适应行业变化。2)农机自动驾驶:装机率提升明显加快,我们认为公司在技术、成本上有望形成"降维打击",从而快速扩大份额。3)乘用车自动驾驶:高精度定位导航加速"上车",专业GNSS厂商迎来参与汽车供应链的良机,公司进行重点投入,有望开辟新的增长极。
横向比较,公司在技术/渠道/管理方面均更为突出。1)公司保持高于同行的研发投入力度,持续做深做宽技术栈;2)相比同业,公司对销售侧更为重视,助力公司在下游各场景起步阶段"攻城略地";3)公司对于发展战略思路清晰,组织管理敏捷高效,在治理层面也具有比较优势。
我们与市场的最大不同1)市场对测绘地信行业缺乏研究,造成对公司设备收入成长性的分歧以及对公司业务的孤立理解,我们将测绘RTK接收机、位移监测、实景三维等纳入统一的地信行业视角下,提出了行业需求由"建设"向"管理"转变,继而公司测绘地信业务成长动能切换的分析逻辑;2)市场对乘用车高精度定位导航的竞争格局和公司参与该市场的比较优势认知不足,我们梳理了产业链上芯片、算法、解决方案等环节的各类传统和新晋参与者,分析了公司作为GNSS系厂商进入该领域的独特优势。
潜在催化剂:地信领域政府专项持续落地;乘用车业务突破更多OEM客户。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.74元、1.04元、1.34元,CAGR为37％。我们认为高精度定位导航市场规模有望快速增长,公司作为行业领先企业,业绩有望持续快速增长。公司当前股价对应43.5x2022PE,我们给予公司50.0x2022PE,目标价为51.77元,较当前股价有15.0％上行空间,首次覆盖给予"跑赢行业"评级。
风险
农机导航价格下滑幅度超出预期,地信领域专项进展节奏迟滞。
[2021-10-31] 华测导航(300627):业绩高增长符合预期,乘自动驾驶"东风"-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入12.69亿元,同比增长50.84％,归母净利润1.77亿元,同比增长61.85％;扣非净利润1.29亿元,同比增长86.60％。2021年第三季度,公司实现营业收入4.15亿元,同比增长14.59％;归母净利润6781万元,同比增长20.99％;扣非净利润4842万元,同比增长44.69％。
点评:1、业绩高增长符合预期,业务多点开花:2021年前三季度,受益于数据采集设备需求高增,解决方案业务多点开花,公司营收同比增长超50％,归母净利润、扣非归母净利润高增长。2021Q3,毛利率环比基本持平,期间费用率管控良好,销售费用率环比下降3.45pct至20.13％,研发费用率环比上升1.60pct至19.16％,继续加大新业务投入。公司业务多点开花:公司加强国内外RTK业务的渠道拓展,做好供应链保障,在疫情之后,RTK业务恢复高增长。受益于灾害监测点进入规模铺设期,公司的监测业务进入爆发式增长期,应用范围持续拓展。公司持续培育农机驾驶业务,保持产品和价格的竞争优势,推出农机自动驾驶产品"领航员NX510",同步与部分主机企业建立深度合作,实现了农机自动驾驶产品前装业务的快速增长。公司军工业务订单落地,提升盈利能力,伴随北三逐渐商用,未来成长空间广阔。四季度为公司订单密集交付期,我们预计全年高增长确定性强。2、前瞻布局自动驾驶,位移监测进入爆发期:乘用车自动驾驶领域:自动驾驶等级达到L3时,高精度卫星导航+惯性导航或成为最有竞争力解决
风险提示:疫情影响公司海外业务拓展;自动驾驶业务发展不及预期。
[2021-10-29] 华测导航(300627):发布股权激励计划,彰显未来发展信心-三季点评
■华西证券
事件概述
公司前三季度实现收入12.69亿元,同比增长50.84％;实现归母净利润1.77亿元,同比增长61.85％,实现扣非归母净利润1.29亿元,同比增长86.60％。
分析判断:
数据应用及系统解决方案高速发展,21H1归母净利润翻倍增长得益于数据应用及系统解决方案的增长,公司业绩持续高速增长。单三季度公司实现营收4.15亿元,同比增长14.59％;归母净利润0.68亿元,同比增长20.99％;扣非归母净利润0.48亿元,同比增长44.69％;毛利率55.01％,同比去年高基数略下降3.95pct,环比略微下降0.04pct,基本保持稳定。公司系统解决方案业务由于交付周期不同,季度收入浮动较大,但全年整体业绩水平仍保持较高增速。
持续加强业务拓展,GNSS应用、集成监测相继突破,高精度地图市场有望提供新动能
(1)测量测绘领域,公司推出"五星十六频RTK"高精度GNSS接收产品,突破在复杂测量场景下的信号问题,集成惯导模块,大大提升作业效率,在国内市占率持续提升。(2)灾害监测领域,公司推广普适型地质灾害监测方案,覆盖全国地灾隐患点,实现地质灾害监测方案市场的领先占有率。(3)同时,公司积极拓展自动驾驶领域,农机市场景气度高,推出农机自动驾驶"领航员NX510",与部分主机厂建立深度合作,实现农机自动驾驶产品的快速推广。同时,积极拓展乘用车市场,通过高精度定位算法、紧耦合算法等核心技术,可提供端到端的满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案,目前已被指定为哪吒汽车、浙江省某车企自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期2021-2026年,目前处于量产前开发阶段,将为后续业绩增长提供新动力。(4)此外,公司在实景三维和海洋测绘领域均实现业务快速推广。
费用端维稳,整体经营稳健公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为22.54％/7.11％/18.45％/0.24％,其中管理费用率较去年同期略下降1.34pct,其他基本保持稳定。资产端看,报告期末公司存货达到3.89亿元,结合公司所处行业高景气度情况,预计全年仍将保持较高增速。
发布新一轮股权激励计划,高成长周期中加强团队稳定,彰显未来发展信心公司2021年10月11日公告拟向公司高管及核心骨干授予不超过900万股限制性股票,约占公司股本的2.3787％。本次激励计划授予价格为35元/股,公司设定了以2021年净利润为基数,2022年、2023年、2024年净利润增长率分别不低于15％、30％、45％的业绩考核指标,彰显公司未来发展信心。
投资建议
公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业,聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。维持盈利预测不变,预测2021-2023年公司营收分别为19.7/26.1/33.6亿元,每股收益分别为0.74/0.98/1.26元,对应2021年10月29日40.39元/股收盘价PE分别为54.4/41.1/32.0倍,维持"增持"评级。
风险提示
技术创新和行业变化风险;高精度定位设备市场竞争增强风险;核心技术人员流失风险。
[2021-10-28] 华测导航(300627):经营持续向好,看好智驾组合导航实现突破-2021年三季报点评
■东北证券
事件:公司于2021年10月28日发布了2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业总收入12.69亿元,YoY+50.84％,归母净利润1.77亿元,YoY+61.85％,扣非净利润1.29亿元,YoY+86.60％,持续快速增长。
业绩落于预告中值,营收持续增长。公司公告预计前三季度归母净利润1.75-1.79亿元,三季度报告整体落在前期预告的中值。分季度看,第三季度单季公司实现营业收入4.15亿元,YoY+14.59％,归母净利润0.68亿元,YoY+20.99％,增速较前两季度有所下降;Q3单季度毛利率55.01％,与Q2基本持平,盈利能力稳定。费用端,公司三季度单季销售费用、管理费用、研发费用增速分别为+13.25％、-0.76％、+10.02％,前三季度股权激励费用累计约1200万元,整体保持稳定。
持续受益北斗行业新需求,限制性股权激励计划彰显信心。华测导航作为国内高精度定位及应用的领军企业,积极把握应急监测、农机自动驾驶等新需求,应急监测是我国灾害监测体系的重要一环,我们判断监测网络建设未来三年有望持续加码。出于对公司发展信心及团队激励需求,公司于2021年10月12日推出了2021年限制性股票激励计划,拟授予不超过900万股,授予价格35元/股,激励对象共719人,业绩考核目标以2021年净利润为基数,2022-2024净利润增长率不低于15％/30％/45％,对应股份支付费用2021-2023年预计分别为646/3878/2943万元。
看好公司自动驾驶组合导航业务实现前装量产突破。组合导航是L3及以上自动驾驶系统的必备传感器,华测导航具备研发支持能力强、性价比占优、国产化路径明确等优势,前期已定点哪吒汽车和浙江省某车企自动驾驶平台定位单元,我们看好华测导航智驾组合导航系统前装应用持续落地,成为行业中坚供应商。
盈利预测:华测导航是国内高精度定位产业的领军企业,我们看好公司测绘业务快速增长,智驾组合导航系统实现量产突破。我们预计公司2021-2023年实现营业收入19.11/25.60/33.70亿元,实现归母净利润2.89/4.12/5.73亿元,对应EPS0.76/1.09/1.51元,维持"增持"评级。
风险提示:智能驾驶普及不及预期、技术研发风险
[2021-10-15] 华测导航(300627):业绩持续高增长,业务全面开花-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年前三季度业绩预告。公司预计前三季度实现归母净利润1.75-1.79亿元,同比增长59.75％-63.40％,非经常性损益金额约为4900万元。公司预计第三季度实现归母净利润6550.52-6950.52万元,同比增长16.88％至24.02％。
点评:
1、业绩高增长符合预期,业务全面开花:2021年前三季度,受益于数据采集设备需求高增长,解决方案业务多点开花,公司实现营收约12.62亿,同比50％增长,归母净利润、扣非净利润快速增长,符合市场预期。公司业务呈现全面开花趋势:公司加强国内外RTK业务的渠道拓展,做好供应链保障,在疫情之后,RTK业务恢复高增长;受益于灾害监测点进入规模铺设期,公司的监测业务进入爆发式增长期,应用范围持续拓展;公司持续培育农机驾驶业务,保持产品和价格的竞争优势,推出农机自动驾驶产品"领航员NX510",同步与部分主机企业建立深度合作,实现了农机自动驾驶产品前装业务的快速增长;公司军工业务订单落地,提升盈利能力,伴随北三逐渐商用,未来成长空间广阔。四季度为公司订单密集交付期,我们预计全年高增长确定性强。
2、前瞻布局自动驾驶,位移监测进入爆发期:乘用车自动驾驶领域:自动驾驶等级达到L3时,高精度卫星导航+惯性导航或成为最有竞争力解决方案之一。公司打造了以组合导航终端、广域差分增强服务为主的自动驾驶位置单元业务,已经被指定为哪吒汽车和浙江省某车企自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期为2021-2026年,持续跟进理想汽车、广汽、威马、上汽等乘用车厂商产品调试、测试等,预计2023年密集落地。
风险提示:疫情影响公司海外业务拓展;自动驾驶业务发展不及预期
[2021-10-12] 华测导航(300627):快马加鞭,一骑绝尘-点评报告
■长江证券
事件描述
2021年10月11日,公司发布2021年第三季度业绩预告。报告期内,公司营业收入较去年同期增长约50％,归母净利润1.75-1.79亿元,同比增长59.75％-63.40％。同日,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案。本激励计划拟向激励对象授予不超过900万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额3.78亿股的2.38％。
事件评论
市场需求旺盛,公司产品持续领跑。2021年前三季度预计实现归母净利润1.75-1.79亿元,同比增长59.75％-63.40％;单第三季度实现归母净利润6551万元-6951万元,同比增长16.88％-24.02％。报告期内,公司营收和业绩实现了快速增长,主要系市场需求旺盛,公司产品、方案持续领跑,以及公司组织架构、激励机制等管理体系优势,抓住了市场机会,同时逐步扩大市场份额和竞争优势。展望全年,我们认为由于形变监测项目验收确认周期较长,上半年公司中标的监测项目或大部分于第四季度确认,公司未来业绩支撑强,有望延续高增长。
激励计划有助于进一步健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,调动公司管理层及骨干的积极性。本激励计划拟向激励对象授予不超过900万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额3.78亿股的2.38％,其中首次授予800万股,预留100万股。限制性股票的授予价格(含预留授予)为每股35元,涉及的激励对象共计719人。本激励计划首次授予限制性股票的考核年度为2022-2024年三个会计年度,每个会计年度考核一次。首次授予限制性股票(预留同)公司层面2022-2024年度业绩考核目标依次为:以2021年净利润为基数,净利润增长率不低于15％、30％、45％。归属期首次(预留同)授予比例依次为40％、30％、30％。公司推出股权激励一方面将进一步强化核心管理人员和骨干成员的积极性和稳定性,另一方面也充分彰显出公司后续稳健发展信心。
盈利预测及投资建议:2021年公司有望持续深度受益形变监测、自动农机等应用市场景气度提升。在北三全球组网加持下,公司海外拓展有望加速,支撑业绩增长。考虑到新一轮股权激励费用摊销影响利润,我们预计2021-2023年归母净利润分别为2.98、3.96、5.70亿元,同比增长51％、33％、44％,对应PE估值为54、40、28倍,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1.自动驾驶发展不及预期;
2.受疫情影响,海外业务拓展受影响。
[2021-10-12] 华测导航(300627):三季度基本符合预期,股权激励彰显长期增长信心-重大事件快评
■国信证券
事项:公司发布2021年前三季度业绩预告及限制性股票激励计划(草案)。2021年前三季度公司实现归母净利润1.75-1.79亿元,同比+59.75％至63.40％;实现扣非归母净利润1.26-1.3亿元,同比+82.82％至88.62％。
公司拟向包括董事、高级管理人员及核心骨干在内的719人授予不超过900万股限制性股票,授予价格为35元/股。业绩考核目标为以2021年扣非归母净利润为基数,2022-2024年扣非归母净利润增长率不低于15％/30％/45％,21-24年复合增长率13.2％。
国信通信观点:北斗下游市场需求持续旺盛,公司凭借其在产品、销售、研发、管理等方面的竞争优势,逐步扩大市场份额,抓住市场机遇。受益于此,2021年前三季度公司整体维持高增长,但由于股权支付费用影响,Q3单季度同比增速16.88％～24.02％,增速不高。长期来看,公司股权激励进一步彰显公司的发展信心,长期增长逻辑不变。维持此前盈利预测,预计华测导航2021-2023年归母净利润分别为2.9/4.0/5.5亿元,维持"买入"评级。
评论:
公司业绩持续高增长2021年前三季度公司收入与利润持续高增长。据公司公告,受益于市场需求旺盛,报告期内公司营业收入较去年同期增长约50％;实现归母净利润1.75-1.79亿元,同比+59.75％至63.40％;实现扣非归母净利润1.26-1.3亿,同比+82.82％至88.62％。
从单季度来看,21Q3,公司实现归母净利润6551万元至6951万元,同比+16.88％至24.02％;实现扣非归母净利润4581万元至4981万元,同比+36.91％至48.87％。
报告期内,公司因实施2019年股票期权激励计划和2020年限制性股票激励计划带来股份支付费用约1200万元计入损益。若剔除股权支付费用影响,则2021年前三季度公司实现归母净利润1.87-1.91亿元,同比+70.7％至74.4％;
21Q3实现归母净利润7750-8150万元,同比+38.3％至45.4％。股权激励方案彰显增长信心公司拟向包括公司董事、高级管理人员及核心骨干在内的719人授予不超过900万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.38％,授予价格(含预留授予)为每股35元。其中首次授予800万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.11％,占限制性股票拟授予总额的88.9％;预留100万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.26％,预留部分占限制性股票拟授予总额的11.1％。本计划业绩考核目标为以2021年扣非归母净利润为基数,2022-2024年扣非归母净利润增长率不低于15％/30％/45％,21-24年复合增长率13.2％。我们认为,北斗下游市场需求持续旺盛,公司有望凭借其在产品、销售、研发、管理等方面的竞争优势,持续扩大市场份额,抓住市场机遇。公司股权激励计划彰显增长信心,长期增长逻辑不变。维持此前盈利预测,预计华测导航2021-2023年归母净利润分别为2.9/4.0/5.5亿元,维持"买入"评级。
可比公司估值选取同行业可比公司估值对比如下,公司PE低于行业平均,估值低估。
[2021-09-30] 华测导航(300627):高精度定位应用领军,业务矩阵多点开花-首次覆盖报告
■申万宏源
华测导航为国内北斗高精度卫星导航定位产业领军者。公司已经形成了"数据采集设备+数据应用及解决方案"并重的业务模式,以高精度卫星导航为技术核心,持续打造高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台,应用方向包括导航定位授时、测绘与地理信息、封闭和半封闭场景的无人驾驶。公司近年营收增长稳健,2014-2020年营收CAGR约30％,同时公司经历管理改善,费用率明显收窄,整体经营状况趋于稳健。
北斗三代系统建成,促我国卫星导航产业链加速发展。北斗卫星导航系统是中国自主建设运行的重要时空基础设施,2020年5月,华测导航北斗高精度定位设备登上珠峰峰顶,成为唯一登上珠峰峰顶的国产北斗高精度定位设备。我国卫星导航与位置服务产业增长态势良好,2007至2020年产业平均增速达28.5％,2020年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4033亿元,较2019年增长约16.9％。产业链从中上游向下游转移,集成、应用与服务空间随产业成熟不断扩大,2020年上中下游产值占比为9％、44％和47％。
公司"一二三"战略明确,业务多点开花。"一二三"战略定位清晰(一个核心、两大平台、三大应用),公司细分业务较多但主线清晰,围绕高精度导航定位核心技术持续延伸业务。华测各项细分业务位于不同的发展阶段,处于快速发展期的业务如位移监测、农机自动驾驶;处于稳健增长期的业务如测量测绘、特定区域内无人商用车;处于产品储备期、未来贡献业绩弹性的业务如乘用车自动驾驶。
管理领航,研发续航,促公司在正确的航向上走稳走远。公司多年学习践行华为的IPD管理模式,众多业务线优中选优,优化流程提质增效。由于华测业务线非常丰富,良好的管理体系意义重大,梳理华测在管理上的关键举措包括:流程化管理;精选赛道重结果反馈;以奋斗者为本;研发进一线。华测作为技术导向型企业,对科研的重视自不待言,在研发投入上公司坚持"长跑"精神,筑起核心技术壁垒,公司持续研发高投入,2021H1研发投入占比高达18％。
首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司2021-2023年实现营收分别为20.4/28.3/38.5亿元,同比增速为44.5％/38.7％/36.3％;预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.95/4.08/5.45亿元,同比增速为49.8％/38.3％/33.4％,对应2021-2023年的PE分别为55/40/30倍。PE估值法下,给予公司2022年51倍PE估值,对应28％上升空间,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:北斗产业政策扶持力度减弱的风险;市场竞争加剧的风险;不能及时跟进技术创新的风险。
[2021-08-20] 华测导航(300627):华测导航股东及董事拟合计减持不超2.36%股份
■证券时报
华测导航(300627)8月20日晚间公告，持股13.07%的公司股东宁波上裕投资管理合伙企业(有限合伙)和持股6.26%的公司股东宁波尚坤投资管理合伙企业(有限合伙)分别计划减持不超377.85万股(占公司总股本的1%);持股1.44%的公司董事、副总经理王向忠计划减持不超135万股(占公司总股本的0.36%)。
[2021-08-17] 华测导航(300627):自动驾驶,加速到来-深度报告
■长江证券
设备业务高增长,支撑公司全年业绩
伴随自动化、无人化的趋势,自动控制技术背景下的高精度定位大放异彩,行业加速成长。所谓高精度定位,不同于传统5-10米的普通定位精度,是指米级以下、甚至毫米级定位。作为国内高精度定位龙头,华测导航2021年上半年归母净利润同比增长其中GNSS装备、监测集成等业务实现快速增长,新应用解决方案持续涌现。
三大业务方向支撑公司未来发展自动驾驶:当自动驾驶等级达到L3及以上,高精度定位逐步标配。我们预计2021-2025年,单纯由自动驾驶驱动的国内高精度导航定位设备市场空间约为161亿元。公司积极布局自动驾驶市场,已推出组合导航模组和系统产品,持续跟进、参与部分国内传统汽车厂家、新兴汽车厂家、互联网企业的自动驾驶项目调试、测试,有望深度受益。地灾监测预警:我国地质灾害严重,灾害监测预警点建设刻不容缓。我们预计未来5年地质灾害监测市场空间有望超百亿元。公司先发优势明显,技术方案成熟,龙头地位稳固,多次参与国家重大地质灾害预警项目,积累丰富经验,从而支撑公司斩获大份额。自动农机:随着农村人口减少及劳动力成本提升,农业从机械化走向自动化,我们预计2025年自动农机市场空间有望达31亿元。公司逐步完善产品布局,已推出5款农机自动驾驶产品,以及监测智能终端和信息化管理平台,逐步转向全生命周期管理提供商。
对比海外龙头天宝看华测导航从产品类型来看,华测目前收入主要以硬件为主,但公司已推出包括Cors运维管理软件、LandStar7大地测量软件、华测云等软件服务,并加大力度投入包括物联网平台、SWAS广域增强系统等。从区域来看,目前公司海外营收较小,近年来加大投入突破海外市场,包括设立8个海外子公司和1个代表处,预计海外有望成为公司一大增长点。
高效管理打造综合竞争力公司研发投入稳步增加,自研芯片显著增强公司竞争力,同时研发效率显著领先于同行。以RTK为例,公司近年来每年推出微创新产品,持续抢占市场份额。横向对比来看,公司在存货周转率、应收账款周转率以及人均创收上,均领先于行业,管理能力突出。
投资建议
公司有望凭借其优秀的研发力和管理能力,持续深度受益包括形变监测、自动农机等应用市场景气度提升,支撑公司未来几年高增长。另外在北三全球组网加持下,公司海外拓展有望加速,成为公司一大增长点。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.05、4.26、6.09亿元,同比增速55％、40％、43％,对应PE估值57、41、28倍。
风险提示:
1.自动驾驶发展不及预期;2.受疫情影响,海外业务拓展受影响。
[2021-08-17] 华测导航(300627):公司业绩高增,乘用车自动驾驶业务取得突破进展-2021年中报点评
■东方财富证券
公司发布2021年半年报,公司上半年实现营收8.54亿元,同比增长78.24％,实现归母净利润1.09亿元,同比增长104.64％,实现扣非归母净利润8018.65万元,同比增长126.14％。
业务多点开花,多领域多区域均实现显著增长。分业务来看,公司数据采集设备上半年的营业收入为5.78亿元,同比增长55.30％,数据应用及系统解决方案业务上半年实现营收2.76亿元,同比增长158.37％。细分行业进展方面,公司在测量测绘市场加强RTK产品的全球渠道扩展,做好供应链保障,实现了业务的快速增长;灾害监测行业方面,公司已覆盖全国各个省份的地灾隐患点,并成功预警了湖北和广西省内多地的滑坡灾害;农机自动驾驶方面,公司报告期内推出了农机自动驾驶产品"领航员NX510",并与部分主机企业建立深度合作,实现了农机自动驾驶产品的快速推广和应用。分区域来看,公司上半年在国内实现营收7.11亿元,同比增长69.04％,在海外实现营收1.43亿元,同比增长144.44％。
公司主营业务毛利率较高,盈利能力行业领先。公司上半年综合毛利率为56.59％,同比增长3.47pct,其中,分主营业务来看,数据采集设备业务毛利率为54.85％,同比增长1.6pct,数据应用及系统解决方案业务毛利率为60.24％,同比增长0.5pct;分区域来看,国内业务毛利率为55.16％,同比增长1.91pct,海外业务毛利率为63.72％,同比下滑1.38pct,综合来看,公司各项业务毛利率较为稳定并高于国内同行业水平,主要由于公司产品技术含量高,并且采用自主研发的芯片和板卡,公司优秀的研发能力和成本控制能力提升了公司的盈利能力,上半年净利率为12.66％,同比提升1.89pct。
公司持续投入研发,构筑核心技术壁垒。公司持续的研发投入和技术推动了公司形成较完备的、以高精度GNSS芯片、板卡、模组、天线等基础器件为主的高精度定位芯片技术平台。公司拥有数万个典型用户场景的实测数据,不断打磨核心算法的适用性和先进性,构筑核心技术壁垒,同时打造基础器件的低成本、低功耗、高性能,持续保持产品竞争力。截至目前,公司已经研发出高精度GNSS基带芯片"璇玑"、多款高精度GNSS板卡、模组、天线等基础器件,突破"卡脖子"技术,实现了核心技术自主可控,同时也实现了成本优化,综合竞争力持续增强。
乘用车自动驾驶业务取得重要突破,成为车企定点供应商。半年报内容显示,公司已经被指定为哪吒汽车和浙江某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期为2021-2026年。公司过去在农机、无人机、无人船等方面的自动驾驶业务方面积累了大量成果,本次在乘用车市场的突破是公司的一个重要进展,对公司该业务的布局和快速发展具有重要意义。公司未来将积极布局车规级GNSSSOC芯片、高精度车规级IMU芯片、全球SWAS广域增强系统及持续优化核心算法。高精度定位和算法能够对车辆自动驾驶能力形成有力补充,进入乘用车市场后,未来公司自动驾驶业务的前景将被打开。
【投资建议】
公司始终聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化,不断拓展多行业应用,为各行业客户提供数据采集设备及系统解决方案,是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一。随着北斗全球系统的建成,在市场需求和政策支持下,国内及海外高精度卫星导航定位市场将打开,测绘、自然资源等传统应用行业和灾害监测、智慧农业、自动驾驶等新兴领域都将蓬勃发展。根据公司财报和业务布局前景,我们上调了2021-2023年的营收预测,因此上调了归母净利润预测。预计2021-2023年的营业收入为19.89/26.58/35.76亿元,归母净利润为2.98/4.21/5.52亿元,EPS为0.79/1.12/1.46元,对应PE为58/41/31倍。我们谨慎看好公司未来发展,维持"增持"评级。
【风险提示】
海外业务推广不及预期;新业务推进不及预期;新产品研发进度不及预期;市场竞争加剧。
[2021-08-16] 华测导航(300627):收入快速增长,车规级定位迎来突破-2021年半年报点评
■东北证券
事件:公司于2021年8月13日发布2021年度中期报告,实现营业总收入8.54亿元,YoY+78.24％,毛利率56.59％,同比增长1.90pct实现归母净利润1.09亿元,YoY+104.64％,扣非净利润0.80亿元,YoY+整体实现快速增长。
点评:
营业收入增长迅速持续研发高投入。2021年Q2单季实现营收5.08亿元,YoY+公司营收快速增长,盈利能力持续提升;主营业务之一数据应用及系统解决方案同比增长境外收入同比增长表现亮眼。费用端,公司2021年上半年管理费用0.60亿元,YoY+乃公司实施股权激励,报告期分摊股份支付成本所致;
研发费用1.55亿元,YoY+90.41％,研发持续高投入。
车规级高精度定位模组定点,国产化进程开启。车规级高精度定位是自动驾驶的关键传感器主流车规级产品来自U-Blox、Trimble等海外厂商。随着国内厂商技术的成熟,其性价比、研发配套和技术支持等方面的优势开始显现。前期公司已通过IATF16949车规标准认证,提供满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案。2021年8月13日,公司相关业务负责人表示华测导航成为了哪吒汽车和浙江省某车企自动驾驶平台中定位单元的定点供应商,该项目周期为2021年至2026年,目前已处于量产前开发阶段,预计2022年开始出货。我们认为,公司与两家主机厂的合作迈出了车规级高精度定位方案国产化的重要一步。
多领域业务拓展,助力防汛减灾工作。
北斗三号于2020年正式建成,北斗系统已有能力承接功能更加丰富的精准定位服务,相关下游业务快速增长。华测导航作为行业领军企业,推出了"五星十六频RTK"、"领航员NX510"、"华微4号"等产品,助力防汛减灾等工作。
盈利预测:华测导航是国内高精度定位产业的领军企业,我们看好公司车规级高精度定位解决方案快速发展,成为行业国产化的奠基人。我们预计公司2021-2023年实现营业收入19.11/25.60/33.70亿元,实现归母净利润2.89/4.12/5.73亿元,对应EPS0.77/1.09/1.52元,维持增持评级。
风险提示:车联网政策推进不及预期、技术研发风险
[2021-08-16] 华测导航(300627):21H1业绩同比翻倍,研发赋能长期增长-中期点评
■民生证券
一、事件概述
8月12日,公司发布2021年中报,报告期内公司实现营收8.54亿元,同比增长78.24％;归母净利润1.09亿元,同比增长104.64％;扣非归母净利润0.81亿元,同比增长126.14％。
二、分析与判断
两大业务并肩前进,21H1业绩高速增长公司中报归母净利润与扣非归母净利润均超过此前预告中值1.06亿元,同比均翻倍。单季度来看,21Q2实现归母0.60亿元,同增73.43％,环增21.40％;扣非0.45亿元,同增45.06％,环增28.49％,Q2业绩同环比双增。报告期内,高精度卫星导航产业规模持续扩大,叠加行业进入壁垒较高,集中度进一步提升,公司作为高精度GNSS市场领军企业核心受益,业绩实现快速增长,其中数据采集设备营收同增55.30％,数据应用及系统解决方案同增158.37％,数据应用及系统解决方案增速更快。
多重因素齐催化,经营质量稳提升
报告期内,公司加强供应链管理,积极备货(报告期末公司存货金额为3.60亿元,比期初增加1.05亿元,增加幅度为41.33％),大幅降低了上游原材料涨价所带来的不利影响,同时公司积极拓展毛利率更高的海外市场(21H1海外市场业务占比同比提高了4.53pcts),并持续优化产品结构,上半年毛利率达到56.59％,同比提高了1.90pcts。另一方面,公司加强费用管控,提升管理效率,21H1公司三费率为31.35％,同比降低了1.94pcts,其中销售费用率为23.7％,同比降低0.44pcts;管理费用率为7.04％,同比降低1.47pcts;由于汇兑损失财务费用率同比增加了1.30pcts。毛利率提升叠加三费率下降,公司21H1销售净利率达到12.66％,同比提高了1.89pcts。
持续加码研发投入,核心技术驱动长期成长公司21H1研发费用率为18.11％,同比提高了1.16pcts,公司持续加码研发投入并取得了积极成果,报告期内,公司新增授权有效专利18项(含发明专利11项)。公司坚持高精度卫星导航定位的业务方向,持续投入高精度GNSS算法、高精度GNSS芯片开发、精密定位定轨算法、卫惯组合导航算法、多源融合算法、SWAS广域增强系统等核心技术领域,保持公司技术先进性和夯实核心竞争力,同时,不断增强公司高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台的综合实力,提高公司的技术壁垒。
三、投资建议
在国内卫星导航与位置服务产业链趋于成熟,北斗三号系统正式开通以及地基增强系统覆盖率越来越广的背景下,高精度定位应用领域更加广阔。华测导航作为高精度GNSS市场领军企业之一,业务覆盖空间地理信息、测量测绘、灾害监测、数字施工等成熟产业,也涉及自动驾驶、智慧城市等新兴产业,同时掌握核心芯片及算法技术,研发投入持续处于业内领先水平,技术壁垒和客户壁垒高,乘政策东风,未来成长确定性和向上弹性高。我们维持对公司的盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为2.95/4.09/5.53亿元,对应PE为59X/43X/31X,公司上市以来的PE中枢为46X,高估值可由业绩增长所消化,维持"推荐"评级。
四、风险提示:产品需求不及预期;海外疫情加剧;上游原材料涨价。
[2021-08-16] 华测导航(300627):业务高速发展,未来增长动力十足
■华西证券
事件概述
公司发布半年报,2021H1实现收入8.5亿元,同比增长78.24％;实现归母净利润1.1亿元,同比增长104.64％,实现扣非归母净利润0.8亿元,同比增长126.14％.分析判断:
数据应用及系统解决方案高速发展,21H1归母净利润翻倍增长得益于数据应用及系统解决方案的增长,21H1归母净利润翻倍增长。报告期内,公司数据采集设备实现收入5.8亿元,同比增长55.30％,毛利率54.85％,同比增加1.6pct;数据应用及系统解决方案实现收入2.8亿元,同比增长158.37％,毛利率60.24％,同比增长0.50pct。
持续加强业务拓展,GNSS应用、集成监测相继突破,高精度地图市场有望提供新动能
(1)测量测绘领域,公司推出"五星十六频RTK"高精度GNSS接收产品,突破在复杂测量场景下的信号问题,集成惯导模块,大大提升作业效率,在国内市占率持续提升。(2)灾害监测领域,公司推广普适型地质灾害监测方案,覆盖全国地灾隐患点,实现地质灾害监测方案市场的领先占有率。(3)同时,公司积极拓展自动驾驶领域,农机市场景气度高,推出农机自动驾驶"领航员NX510",与部分主机厂建立深度合作,实现农机自动驾驶产品的快速推广。同时,积极拓展乘用车市场,通过高精度定位算法、紧耦合算法等核心技术,可提供端到端的满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案,目前已被指定为哪吒汽车、浙江省某车企自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期2021-2026年,目前处于量产前开发阶段,将为后续业绩增长提供新动力。(4)此外,公司在实景三维和海洋测绘领域均实现业务快速推广。
整体费用端维稳,业务规模快速扩张,整体经营情况仍相对稳健公司21Q1、Q2整体费用率分别为48.9％,较去年同期增加4.66pct,主要系公司规模扩张以及自动驾驶等新领域研发相关销售费用率和研发费用率分别增长1.86pct、2.45pct,管理费用相对稳定,管理费用率下降0.72pct,整体费用率仍保持相对稳定。
资产端看,公司现金流及运营情况相对稳定,受经营规模扩大影响,公司存货较年初相对增长较大,21H1期末达到3.6亿元,从细项分类看,主要系发出商品及半成品增长较大,分别增加0.5亿元、1.3亿元,预计公司下半年业绩仍有较高增速保障。
投资建议
公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业,聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。调整公司盈利预测,预测2021-2023年公司营收分别由19.6亿元、25.4亿元、/调整为19.7亿元、26.1亿元、33.6亿元,归母净利润分别由2.7亿元、3.5亿元、/调整为2.8亿元、3.7亿元、4.8亿元,对应现价PE分别为52.1/39.4/30.7倍,维持"增持"评级。风险提示技术创新和行业变化风险;高精度定位设备市场竞争增强风险;核心技术人员流失风险。
[2021-08-15] 华测导航(300627):归母净利润翻番,公司有望享受高精度卫星导航产业高景气发展红利-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司8月13日公告2021年H1营收854亿元(7824归母净利润109亿元((+10464％％),毛利率5659190pcts净利率1266189pcts)。
投资要点:
公司营收利润均显著增长,净利率创上市来历史新高
报告期内受益于公司数据应用及系统解决方案增长迅速公司营业收入854亿元78.24％整体高速增长,归母净利润1.09亿元10464以及扣非净利润(0.80亿元,126.14％126.14％)均实现了翻番,且较疫情前的2019H1增长了138.43％及216.50％。而在此背景下,公司的毛利率56591.90pcts、净利率(12.66％1.89pcts均创出了公司上市以来半年报的历史新高体现出公司盈利能力正在持续上升。从业务看,在报告期内,公司业务包含数据采集设备以及数据应用及解决方案两大类。其中,公司数据采集设备业务的收入579亿元55.30高速增长,数据应用及解决方案营业收入2.76亿元,158.37％158.37％)显著增长。根据公司在2021年半年度业绩预告中的披露,主要原因系公司GNSS智能装备以及监测集成等具体业务板块收入快速增长所致。2021年H1,公司加强业务拓展,在测量测绘、灾害监测、乘用车自动驾驶、农机自动驾驶、实景三维、海洋测绘等领域均取得较好的进展。
从区域看,报告期内,公司国内外业务收入均实现了高速增长,其中,国内收入7.11亿元69.04％69.04％)),较疫情前的2019H1增长了87.60％海外收入1.43亿元((+144.44％)显著增长,且较疫情前的2019H1增长了74.39％从公司各业务较疫情前2019年的规模高速增长来看,我们判断疫情对公司当前海内外业务的影响已较为有限。
公司不断加大研发投入,有望为公司未来业绩带来新的增量
空间费用方面,在公司业务规模扩大,实施股权激励(分摊股份支付成本)影响下,公司销售费用(202亿元,74.94％74.94％)及管理费用0.60亿元,47.46％47.46％)均高速增长,但在公司收入出现大幅增长的背景下,报告期内,公司销售费用率2371045pcts与管理费用率704147pcts)均有所下降,表明了公司规模效应有所显现。另外,公司为提高产品竞争力,2021H1的研发费用(1.55亿元,+9041出现高速增长,研发费用率(18.11％1.16pcts创下公司上市以来的历史新高报告期内,公司新增授权有效专利18项(含发明专利11项)。我们认为,公司近三年研发费用率始终保持在15以上,主要原因可能为公司近年来加大了在高精度卫星导航应用产业上游的GNSS基带芯片、板卡、模组、天线等基础器件及核心算法领域、产业中下游各应用领域(包括导航定位授时、测绘与地理信息、封闭和半封闭场景的无人驾驶等应用)等终端设备集成及解决方案领域的研发投入,我们判断,伴随公司业务已由高精度卫星导航应用产业链中下游向技术附加值更大的上游有所拓展,未来将有望加强公司在卫星高精度导航应用产业中下游新兴市场的竞争力并为公司带来更多的增量收入空间和盈利空间。
其他财务数据方面,报告期末,公司存货账面价值达到3.60亿元(较期初增长了55.34％％),其中原材料的账面价值(0.76亿元,较期初增长了164.57％％)与发出产品的账面价值0.92亿元,较期初增长了125.69％％)出现显著提升合同负债0.98亿元(较期初增长40.17％％)),均表现出公司在积极备货,订单或较为充裕,未来将有望兑现至公司业绩。
公司定增完成,借力资本市场实现外延增长
2021年6月,公司完成定增,募集资金净额7.85亿元,其中,3.12亿元用于北斗高精度基础器件及终端装备产能建设项目、2.38亿元用于智能时空信息技术研发中心建设项目、2.35亿元用于补充流动资金。值得注意的是,根据公司定增说明书的披露,公司北斗高精度基础器件及终端装备产能建设项目将在公司现有产品及技术的基础上,对公司高精度GNSS接收机和商业导航应用产品(包括板卡和组合导航接收机)进行产能建设,该项目公司计划建设期为2年,公司预计达产后预测期内年均为公司新增营业收入7.09亿元(占公司2020年收入的50.30％％)),新增利润总额1.40亿元(占公司2020年利润总额的63.92。
根据《2020中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》及《2021中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》披露,高精度相关产品销售收入从2010年的11亿元增长到2019年的74.8亿元,年复合增速达23.7。2020年国内市场各类高精度应用终端销量接近150万台套其中应用国产高精度模块和板卡的终端已超过70％左右,而2019年国内各类高精度接收机终端销量超过20万台套,其中国产高精度接收机销量已占到50％以上。
由此可以看出,近年来我国高精度接收设备市场规模增长快速在公司已经研发出高精度GNSS基带芯片"璇玑"、多款高精度GNSS板卡、模组、天线等基础器件背景下,公司定增募投项目的推进,将为"十四五"期间公司在北斗高精度应用市场中上游(设备及基础期间)的产能保障奠定基础进而构成公司"十四五"期间业绩维持快速增长的基础保障。
"内外兼修"有助于公司享受高精度卫星导航产业高景气发展红利
公司自2003年成立以来,始终聚焦高精度导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和产业化。当前,公司主要围绕"一个核心、两个平台、三大应用"实施战略布局坚持钻研高精度导航定位核心技术,持续打造高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台,应用方向包括导航定位授时、测绘与地理信息、封闭和半封闭场景的无人驾驶。
高精度导航定位核心技术方面,拥有自主可控毫米级/厘米级高精度算法,具备高精度RTK、PPP、静态解算、网络RTK、精密定轨技术、组合导航定位技术、多源融合定位技术等完整算法技术能力。
高精度定位芯片技术平台方面,公司已经形成了较完备的、以高精度GNSS芯片、板卡、模组、天线等基础器件为主的高精度定位芯片技术平台截至目前,公司已经研发出高精度GNSS基带芯片"璇玑"、多款高精度GNSS板卡、模组、天线等基础器件。
全球星地一体增强网络服务平台方面,公司攻坚SWAS广域增强系统核心算法和打造全球星地一体增强网络服务的基础设施,构建全球卫星导航定位解算平台,面向全球客户提供精准可靠安全的位置增强服务和解决方案。
三大应用领域主要包含导航定位授时、测绘与地理信息、封闭和半封闭场景的无人驾驶。测绘与地理信息行业应用是公司的业务基础,是公司战略发展的重要技术与资源支点,是驱动公司业务保持稳定发展的重要因素,目前公司主要以为自然资源、交通、电力、应急、高校等行业客户提供位置信息数据采集设备和系统解决方案为主。主要包含测量测绘、位移监测以及实景三维领域。报告期内,测量测绘方面,公司凭借优势产品,加强RTK产品的全球渠道拓展,做好供应链保障,实现了产品业务的快速增长;灾害监测方面公司持续推广行业领先的普适型地质灾害监测方案;实景三维方面随着市场需求的恢复,高效率、高质量的作业设备和方案受到市场认可,公司凭借核心技术优势,实现实景三维业务的快速增长。
封闭和半封闭场景的无人驾驶业务方面,公司主要依托自身高精度卫星定位导航、智能控制的技术优势,与机器学习、视觉、AR等技术进行融合,推动自主知识产权的无人""+北斗"系统器件、终端的产业化进程,同时开展"北斗+"与智能无人技术的创新融合应用,发挥北斗系统的基础支撑作用。主要包含无人机航测、海洋测绘、农机自动驾驶及工程机械高精度智能导航控制领域。报告期内,乘用车自动驾驶方面,公司积极拓展自动驾驶业务,已经被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商;农机自动驾驶方面公司推出了农机自动驾驶产品"领航员NX510并与部分主机企业建立深度合作,实现了农机自动驾驶产品的快速推广和应用;海洋测绘方面公司针对水文测验行业客户推出了适用于河流断面流速测验、洪水应急监测的无人化水文测验船————"华微4号",并在各大水文局、水利水电单位、涉水测绘单位等完成快速推广。
导航定位授时业务方面,公司依托组合导航算法的核心技术优势,开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端,能够为自动驾驶乘用车、有轨电车、高速铁路车辆、港口/矿区等无人运输车、物流机器人等提供高精度组合导航模组、组合导航板卡、定位测向接收机、便携式组合导航终端、抗震型测量天线等产品,满足自动驾驶、车辆智能监控管理、铁路巡检、无缝物流、驾考驾培等应用对高精度导航定位的需求。
总体来看,我们认为,公司所处的高精度卫星导航产业,伴随近年来我国北斗空间基础设施的建设完毕以及星基/地基增强等服务的推广,在需求侧方面,"十四五"期间公司高精度卫星导航应用下游市场将享受"北斗+"与"+北斗"产业融合发展趋势带来的新增量市场,而公司高精度卫星导航应用产业中上游的设备器件市场将在整体高精度卫星导航应用市场的增速基础上,再叠加国产替代趋势带来的额外增速。
供给侧方面,在公司加大研发投入及借力资本市场外延增长这种"内外兼修背景下,公司将有望依靠自身已经在高精度卫星导航应用产业中下游部分细分应用领域布局基础,进一步拓宽公司在对应高精度卫星导航应用领域中上游(终端设备及器件)的市场空间,以上也将构成公司"十四五期间收入快速增长的基础。
投资建议
公司作为国内高精度卫星导航定位产业企业,成立至今专注于高精度卫星导航定位相关软硬件产品,技术积淀深厚,具体观点如下1.疫情对公司当前海内外业务的影响已较为有限,2021H1公司营收利润均显著增长净利率创上市来历史新高公司规模效应已有所显现2.需求侧方面,"十四五"期间,公司高精度卫星导航应用下游市场将享受"北斗++"与北斗"产业融合发展趋势带来的新增量市场,而公司高精度卫星导航应用产业中上游的设备器件市场将在整体高精度卫星导航应用市场的增速基础上,再叠加国产替代带来的额外增速3.供给侧方面,在公司加大研发投入及借力资本市场外延增长这种"内外兼修"背景下,公司将有望依靠自身已经在高精度卫星导航应用产业中下游部分细分应用领域布局基础,进一步拓宽公司在对应高精度卫星导航应用领域中上游(终端设备及器件)的市场空间,以上也将构成公司"十四五期间收入快速增长的基础4.近年来公司多次实施股权激励计划,实现员工利益与公司利益深度绑定,有助于公司激发活力,提升企业竞争力,改善公司治理水平。
基于以上观点,我们预计公司20212023年的营业收入分别为2043亿元、2596亿元和3145亿元,归母净利润分别为2.96亿元、3.84亿元及482亿元EPS分别为082元、1.02元、1.28元我们给予目标价格4960元,分别对应60倍、49倍及39倍PE。
风险提示
高精度卫星导航应用市场竞争激烈;公司高精度卫星导航应用市场拓展不及预期;军品设备采购具有一定周期性。
[2021-08-15] 华测导航(300627):业绩高速增长,自动驾驶打开成长空间-中期点评
■长江证券
事件描述
8月12日,公司发布2021年半年报,报告期内公司实现营收8.54亿元,同比增长实现归母净利润1.09亿元,同比增长104.64％。
事件评论
设备和解决方案两大业务齐发力,公司上半年业绩实现高增长。2021年上半年,一方面由于设备市场去年因疫情压制的需求得以释放,公司也推出包括"五星十六频RTK"等在内的新产品,抢占市场份额;另外一方面解决方案中形变监测等板块景气上行,公司凭借优秀的产品力和市场能力深度受益行业高景气,公司上半年设备和解决方案业务均实现高增长,驱动公司整体业绩实现翻倍以上增长。单季度看,单二季度公司营收和业绩分别实现同比增长53.50％、73.43％。展望全年,由于形变监测项目验收确认周期较长,因此上半年公司中标的监测项目或大部分于下半年确认,下半年业绩支撑强,有望延续高增长。
下游应用解决方案齐发力,保障未来几年高增长。国家推动下,形变监测市场未来几年预计将迎来高景气,公司为业内龙头,有望充分受益在土地集中化改革以及务农人口减少背景下,自动农机市场进入高增长期公司近期推出的领航员NX510安装仅需一人30分钟即可完成。商业导航方面,公司已可为乘用车自动驾驶提供完整高精度定位解决方案,包括高精度组合导航接收机、定位模块、天线、算法IP等已被指定为哪吒和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期为2021至2026年,预计将于明年起订单批量落地,打开公司成长天花板。
北三全球组网完毕,海外市场进入收获期。海外巨头天宝营收及利润体量均为公司10倍以上,走向海外或成为国内高精度定位厂商的必经之路。近年来公司加速布局海外市场,包括收购的俄罗斯代理商PRIN86％的股权。2020年由于疫情影响海外市场拓展有所放缓,2021年在疫情得到一定程度控制以及公司加大力度突破的背景下,上半年公司海外业务实现收入1.43亿元,同比增长144.44％。
盈利预测及投资建议:2021年公司有望持续深度受益形变监测、自动农机等应用市场景气度提升。在北三全球组网加持下,公司海外拓展有望加速,支撑业绩增长。预计2021-2023年归母净利润分别为3.05、4.26、6.09亿元,同比增长55％、40％、对应PE估值为57、41、29倍,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1.自动驾驶发展不及预期;
2.受疫情影响,海外业务拓展受影响。
[2021-08-13] 华测导航(300627):业绩超市场预期,高精度定位技术领先-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021半年度报告。营业收入8.54亿元,同比增长78.24％,归母净利润1.09亿元,同比增长104.64％,扣非归母净利润0.80亿元,同比增长126.14％。
点评:
1、业绩超市场预期,毛利率提升
公司上半年实现营业收入8.5亿元(YOY+78.24％),归母净利润1.09亿元(YOY+104.64),业绩快速增长。其中Q2单季度营收5.08亿元(YOY+53.5％),归母净利润单季度0.6亿元(YOY+73.43％)。公司研发投入1.55亿元,较上年同期增长90.41％,研发投入占比18.11％。上半年公司毛利率为56.59％,同比于去年增加了1.9个百分点。上半年业绩增长主要来自于数据应用及系统解决方案收入的增长:①推出了"五星十六频RTK"高精度GNSS接收机产品,产品竞争力处于行业领先。凭借优势产品,加强RTK产品的全球渠道拓展,实现了RTK产品业务的快速增长。②持续推广行业领先的普适型地质灾害监测方案,实现市场占有率保持领先。③乘用车自动驾驶领域,已经通过了IATF16949车规标准认证,可为车企、自动驾驶方案商提供端到端的满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案。已经被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。④推出了农机自动驾驶产品"领航员NX510",与部分主机企业建立深度合作,实现了农机自动驾驶产品的快速推广和应用。⑤持续加大对高精度激光雷达、组合导航、SLAM及摄影测量相关技术投入,达到三维全景数据全流程半自动化处理,提升现有人工作业的工作效率。实现了实景三维业务的快速增长。⑥针对水文测验行 业客户推出了适用于河流断面流速测验、洪水应急监测的无人化水文测验船--"华微4号",在各大水文局、水利水电单位、涉水测绘单位等完成快速推广。
2、我国GNSS市场快速发展,基本实现自主可控
根据中国卫星导航定位协会发布的《2021中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》,2020年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4,033亿元,较2019年增长16.90％,国内以北斗为核心的导航与位置服务技术创新持续活跃,国产芯片、模块等关键技术进一步取得全面突破,性能指标与国际同类产品相当,产品竞争力日益增强。
截至2020年底,国产北斗兼容型芯片及模块销量已超过1.5亿片,季度出货量突破1,000万片;2020年国内卫星导航定位终端产品总销量超4.36亿台。目前,我国已掌握自主可控的高精度卫星导航装备核心技术,在芯片、板卡等具有较高技术含量的产品和环节已打破国外厂商的垄断。公司围绕GNSS高精度算法核心技术,攻坚高精度RTK、PPP、静态解算、网络RTK、精密定轨技术、组合导航定位技术、多源融合定位等核心算法;重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、天线等核心基础部件,进一步提升了高精度GNSS算法、组合导航、SWAS广域增强、精密定轨等核心技术优势,强化技术实力和夯实技术壁垒。公司已经申请了800余项知识产权,其中专利500余项,发明专利300余项,拥有的已授权自主知识产权500余项,其中专利200余项,发明专利近百项,处于行业前列。
3、高精度定位是实现自动驾驶必备,未来是星辰大海
高精度定位被认为是卫星导航系统应用中利润最为丰厚的细分领域。封闭和半封闭场景的无人驾驶业务是公司重点发展的战略业务,是公司围绕技术融合创新与应用模式创新的主线。目前已开发出航测无人机、无人船、农机自动驾驶、高精度智能导航控制系统等系列自主化的无人产品。基于高精度GNSS+激光雷达技术,公司开发了搭载于移动载体之上集成多源传感器用以获取空间三维信息的设备,包括三维激光扫描仪、多平台激光雷达、综合检测系统等,可以获取不同大小场景的空间全要素信息,实现数据采集从"二维"到"三维"的跨越。公司的移动测绘产品广泛应用于智慧城市空间数字底座的建设、自动驾驶高精度地图数据获取。公司已牵头或参与起草农机导航国家标准2项,"领航员NX100"产品获第十七届中国国际工业博览会首届空间信息产业暨北斗导航技术应用展产品金奖。公司将积极布局车规级GNSSSOC芯片、高精度车规级IMU芯片、全球SWAS广域增强系统。在乘用车自动驾驶领域,已经被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。
4、投资建议
我们看好公司在GNSS产业的布局,同时高精度定位是实现自动驾驶的必备技术,基于公司在该领域的技术储备和领先优势,我们认为公司将持续受益于乘用车、农用车等自动驾驶领域的持续突破,公司未来的征途是星辰大海。预计2021～2023年公司营收19.71亿、26.31亿、35.16亿,归母净利润2.91亿元、3.90亿元、4.92亿元,对应的PE为60/45/35,继续推荐,维持"买入"评级。
风险提示:自动驾驶进展不及预期;产品推广进度不及预期;环境监测、灾害监测等招标进展不及预期。
[2021-08-13] 华测导航(300627):切入车规级导航模组,成长空间再打开-公司半年报
■海通证券
事件。华测导航发布2021年半年报。公司2021H1实现营收8.54亿元(同比+78.24%)，归母净利润1.09亿元(同比+104.64%)；单Q2实现营收5.08亿元(同比+53.50%)，归母净利润0.60亿元(同比+73.43%)。
围绕"一个核心、两个平台、三大应用"战略布局持续研发投入。公司以高精度导航定位为核心，打造高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台，布局三大应用方向:测绘与地理信息、封闭和半封闭场景的无人驾驶、以及导航定位授时(自动驾驶乘用车、无人运输车、物流机器人等)。2021H1公司研发投入1.55亿元(同比+90.41%)，研发投入占比18.11%。切入车规级导航模块，布局乘用车自动驾驶。公司已通过IATF16949车规标准认证，可为车企、自动驾驶方案商提供端到端的满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案。报告期内，公司已被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。项目周期为2021年至2026年，目前处于量产前的开发阶段。这个标志性进展对公司自动驾驶业务的布局和快速发展具有重要意义，打开公司中长期成长空间。
多业务带动收入快速增长。在测量测绘方面，公司推出的"五星十六频RTK"高精度GNSS接收机产品，突破在复杂测量场景下的信号问题，设计精巧便携，集成惯导模块，大大提升作业效率，产品竞争力处于行业领先；在灾害监测业务方面，公司持续推广行业领先的普适型地质灾害监测方案，覆盖全国各个省份的地灾隐患点，基于信息化平台对地灾隐患点进行科学化、信息化、标准化和可视化管理，促进地灾普适型监测预警设备的配套，市场占有率保持领先；农机驾驶方面推出了农机自动驾驶产品"领航员NX510"；海洋测绘方面推出了适用于河流断面流速测验、洪水应急监测的无人化水文测验船--"华微4号"。从营收结构看，2021H1公司数据采集设备业务营收5.79亿元(同比+55.30%，营收占比67.74%)，数据应用及系统解决方案业务营收2.76亿元(同比+158.37%，营收占比32.26%)。
产品优势显现，国内国外营收双增长。随着北斗系统自主建设的推进，我国已掌握自主可控的高精度卫星导航装备核心技术，在芯片、板卡等具有较高技术含量的产品和环节已打破国外厂商的垄断，产品性价比优势渐显，品牌知名度、客户认可度及市场份额不断提升。随着疫情复苏，市场需求逐渐恢复，公司加强全球渠道拓展，2021H1国内营收达7.11亿元(同比+69.04%)，国外市场营收达1.43亿元(同比+144.44%)。
盈利预测。国内卫星导航产业已经到了向规模化、大众化和全球化发展的关键转折时期，北斗三代全面建成后，产业发展更加迅速，“北斗+”比例进一步提高。公司在测绘与地理信息应用领域对标天宝Trimble，同时积极布局导航控制与无人驾驶等应用领域。我们预计公司2021-2023年营收分别为20.00亿元(+41.9%)、27.90亿元(+39.5%)和38.88亿元(+39.4%)，归母净利润分别为2.94亿元(+49.4%)、4.39亿元(+49.3%)和6.55亿元(+49.2%)，EPS分别为0.78、1.16和1.74元。参考可比公司平均PE，给予2021年PE区间55-65x，目标价42.92-50.72元/股，对应PS/G19-23x，给予“优于大市”评级。
风险提示。海外市场疫情影响；国内市场新兴业务拓展低于预期。
[2021-08-13] 华测导航(300627):上半年高速增长,看好自动驾驶业务布局-21年中报点评
■国信证券
21H1净利润104.64％％,业绩符合预期
21H1,公司延续先前高增长态势,实现营业收入8.54亿元(78.2％实现归母净利润1.09亿元(104.64％％);实现扣非归母净利润0.80亿元(126.14％％),处于业绩预告中枢,符合预期。上半年,公司毛利率为56.59％％,同比1.9pct;净利率为12.8％％,同比+8。费用率方面较2020年有所提高,具体来看,销售费用率为23.7％3.7％,环比1.9pct;管理费用率70％,环比0.5pct;研发费用率18.11％8.11％,环比3.3pct。主要系1业务规模扩大,销售费用投入加大;2股权激励成本提高管理费用;3关键业务方向等研发投入加大。公司经营活动净现金流为0.97亿,主要为公司支付采购款项增加所致,以应对上游"缺芯"。
数据采集设备持续增长,解决方案增长迅速,海外突破成亮点
从具体业务的角度,21H1,公司数据采集设备实现收入5.79亿元55.3％55.3％);解决方案实现收入2.76亿元(158.4％％)。数据采集设备毛利率为54.85％％,较为稳定;解决方案毛利率企稳回升21H1达到60.2较2020年环比4.2。公司海外业务增速成为亮点,21H1海外实现收入1.43亿元,同比144.4。海外市场持续突破有望成为公司传统RTK设备等产品增长的推动力。
乘用车自动驾驶业务实质性突破,充分受益行业红利
据公司公告,公司被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期为2021年至2026年,目前处于量产前的开发阶段。未来,公司将积极布局车规级GNSSSOC芯片、高精度车规级IMU芯片、全球SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法。车联网是GNSS最具潜力的应用场景,其爆发将成为北斗产业崛起的关键,我们认为公司前瞻布局,有望充分受益行业红利。
看好公司在自动驾驶的布局维持"买入"评级
我们维持此前盈利预测,预计20212023年净利润为2.94.0/5.5亿元,对应PE51/36/27倍维持"买入"评级。
风险提示
1、高精度卫星导航市场竞争加剧;2、下游应用市场拓展不及预期
[2021-07-01] 华测导航(300627):21H1归母同比有望翻倍,发展迎来黄金时期-2021年半年度业绩预告点评
■民生证券
一、事件概述
公司于6月30日发布2021年半年度业绩预告,预计2021年半年度实现归母净利润1.02-1.10亿元,同比增长90.63％-105.59％;实现扣非归母净利润0.75-0.83亿元,同比增长111.51％-134.08％。
二、分析与判断
GNSS、监测集成等业务高速发展,21H1归母与扣非归母同比有望翻倍
2021年半年度预计实现归母净利润中值为1.06亿元,同比增长98.11％;预计实现扣非归母净利润中值为0.79亿元,同比增长122.80％,业绩同比高速增长。业绩高速增长的原因为:公司GNSS智能装备、监测集成等业务板块均在本报告期实现了快速增长,推动公司2021年半年度营业收入实现同比大幅增长。报告期内,因实施公司2019年股票期权激励计划和2020年限制性股票激励计划带来股份支付费用约800万,已经计入本报告期损益。同时,预计非经常性损益对当期净利润的影响约为2700万元。
传统业务稳步推进,新兴业务多点开花,公司发展迎来黄金时期
公司传统业务方面,新基建加码北斗精准时空技术融合应用需求,推动测绘装备市场和高精度卫星导航产业快速发展。新兴业务方面,北斗三号完成全球组网,北斗三号所提供的星基增强、地基增强、精密单点定位等服务为北斗高精度的泛在化应用奠定坚实基础,卫星导航下游应用市场将加速扩张;随着5G商用时代到来,北斗+5G技术融合,应用将拓展至工业互联网、物联网、车联网等新兴应用领域,迎来黄金增长期。我国卫星导航定位市场近十年复合增速达24％。随着产业链成熟度提高、北三组网成功以及政府全面采购推动,预计2021年市场需求将持续扩张,公司将核心收益。我们认为公司未来业绩增长点主要将分四部分:RTK业务方面,公司在国内市占率持续提升,预计未来2-3年将维持每年15％左右的增速;安全监测业务方面,国家拟在3年内布局28W个安全监测点,公司在这一市场份额稳居第一,预计2021年该业务增速将超过100％;无人驾驶业务方面,农机市场景气度高,2021年农机市场需求量有望翻倍增长,公司将核心收益,在疫情影响下,公司2020年国外农机业务仍实现10％的增长,随着21年海外疫情的逐渐恢复,公司整体无人驾驶业务增速有望高高速增长;其它业务将维持稳健增长。
三、投资建议
华测导航作为高精度GNSS市场领军企业之一,掌握核心芯片及算法技术,具备良好的成长性和业绩确定性,研发投入持续处于业内领先水平,未来发展空间广阔。我们上调对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润2.95/4.09/5.53亿元,对应PE为40/29/21倍,公司上市以来的PE估值中枢为45倍,维持"推荐"评级。
四、风险提示
产品需求不及预期;海外业务受疫情影响;上游原材料涨价的风险
[2021-06-30] 华测导航(300627):华测导航上半年预盈1.02亿元至1.1亿元 同比增91%至106%
■证券时报
华测导航(300627)6月30日晚间披露半年度业绩预告，公司预盈1.02亿元至1.1亿元，同比增长90.63%至105.59%。公司GNSS智能装备、监测集成等业务板块均在本报告期实现了快速增长，所以公司2021年半年度营业收入实现同比大幅增长。
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[2022-02-22] 华测导航(300627):鲲鹏振翅,守正出奇-年度点评
■长江证券
事件描述
2022年2月20日,公司发布2021年业绩快报。2021年公司实现营业收入19.2亿元,同比增长36％,实现归母净利润2.92亿元,同比增长48％。
事件评论
聚焦主业,守正出奇。2021年度,公司在全球疫情的影响下仍保持稳健经营,始终聚焦主营业务,把握行业机会和市场需求,扩大市场份额和竞争优势,RTK业务市场份额稳步提升,形变监测、智能农机、新型测绘设备等业务线条稳定增长,公司基本盘稳定,为公司业务整体增长奠定坚实基础。2021年实现营收19.2亿元,与预告一致,实现归母净利润2.92亿元,略高于预告中值。我们认为公司现有业务仍具备较强增长动力,且在部分市场中公司有望继续提高市场占有率,主业的稳健增长为公司业绩提供较高安全边际。?研发投入持续加大,夯实公司基础能力,为应用端开拓提供支持。随着北三组网和高精度增强基站网络建设完成,北斗行业正式进入应用端主导的发展时代,赋能潜力巨大。高精度定位行业各类应用均需以底层算法为根基,公司深耕高精度定位算法多年,积极拓展下游应用,在长期与应用端客户合作中积累了宝贵经验,战略性布局高精度定位芯片和星地一体差分信号服务网络两大基础平台,为公司开拓应用端提供强力后盾。2021年度,公司继续加大研发投入,提升高精度导航定位算法、智能控制核心技术壁垒,投入开发GNSS芯片、激光雷达、物联网、云计算等技术,为公司未来各业务线快速发展夯实基础。
汽车智能化深度受益标的,增量赛道打开成长天花板。高精度定位是实现L3及以上自动驾驶必备功能,技术已经相对成熟,诸多车企已经率先搭载并在2021年各大车展中亮相。2021年公司陆续拿下包括哪吒在内的多家车企高精度定位单元定点,为公司未来经营业绩奠定良好基础。我们认为车载高精度定位有望在2022年获得资本市场积极关注和认可,公司作为高精度定位导航龙头,产品矩阵完善,可提供乘用车所需全部高精度定位导航组件,技术更全面,各产品间适配性更强,有望在汽车智能化浪潮之中深度受益
治理体系持续优化,新一轮股权激励顺利进行。2021年公司持续优化提升公司的治理体系,充分发挥公司的管理机制、激励体系等优势,新一轮股权激励计划为公司的高速发展提供了有力保障。长期维度,股权激励有助于公司持续激发团队积极性,提升团队的凝聚力;短期维度,公司股权激励计划带来股份支付费用约2200万元,已计入当期损益。
投资建议和盈利预测:华测导航作为我国高精度定位龙头企业,具备全产业链自研能力,以高精度定位技术为核心,广泛布局下游各类应用,并在多个行业中处于龙头位置。公司增长点多,增长动力强,兼备爆发力和持久力。此外,公司为纯正自动驾驶标的,自动驾驶业务预计将在2022年为公司贡献业绩。从基本面角度,我们认为其具备长期成长性和确定性,预计2021-2023年归母净利润分别为2.92、3.84、5.85亿元,同比增长48％、31％、52％,对应PE估值为51、39、25倍,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1、自动驾驶业务发展不及预期;
2、海外业务拓展不及预期。
[2022-02-06] 华测导航(300627):高精度定位技术专家,掘金千亿新赛道-深度研究
■国金证券
国内卫星导航产业高景气,公司盈利稳健多场景覆盖。根据中国卫星导航定位协会数据,2020年国内高精度设备市场规模为110.4亿元,过去十年复合增速26％。随着我国北斗系统成为全球第四大卫星导航系统,国内高精度卫星导航产业受益于政策、技术及成本驱动,预计未来保持13％增速(参考机构预测),2025年有望达到200亿元。公司作为高精度导航定位技术专家盈利稳健,过去5年营收/归母净利润CAGR分别为31％/30％,已形成"一个核心、两个平台、三大应用"战略布局。
持续研发铸就高壁垒,积极向产业上下游延伸。1)产品矩阵:公司基于核心高精度定位技术,持续更新传统RTK产品,并对农机导航、位移监测、移动测绘、无人机无人船、车载定位导航等下游更具高价值解决方案业务扩展,H12021实现收入2.76亿元,同比增长158％。2)研发创新:公司21Q3研发支出占比高达18.1％,位于行业前列。积极向产业链上游延伸,成功研发出GNSS基带芯片"璇玑",并布局车规级GNSSSOC芯片、IMU芯片。21年公司募集资金8亿元用于北斗项目及智能时空项目研发建设,预计2年内完成。3)销售模式:直销与经销并重,布局全国拓展海外。
传统RTK业务稳定,新赛道市场空间近千亿。当前农机自动驾驶渗透率低、政府地质灾害事前预警项目大力招标、车载定位导航成为自动驾驶标配,几大场景2025年合计市场空间近千亿元。公司RTK产品国内外市占率第一,农机、位移监测业务有望保持50％以上增速,且已被指定为哪吒汽车和路特斯的自动驾驶位置单元的定点供应商,预计2022年底量产。新业务快速增长有望带动公司营收增速30％+。据最新业绩预告,2021年营收增速约36％,归母净利润2.83亿元-2.96亿元,同比增长43.70％-50.30％。
投资建议与估值
预计公司2021-2023年收入分别为19.23亿元/26.71亿元/37.9亿元,归母净利润分别为2.84亿元/3.76亿元/5.20亿元,对应EPS分别为0.75元/0.99元/1.37元,给予公司2022年50倍PE,目标价为50元/股,市值200亿元,首次覆盖予以"买入"评级。
风险
北斗相关补贴政策力度退坡风险、新赛道技术更新、产业方案颠覆风险、芯片研发失败风险、人民币汇兑损失风险、限售股解禁风险。
[2022-01-19] 华测导航(300627):业绩预告符合预期,看好测绘与乘用车业务发展
■中金公司
预告2021年归母净利润同比增长43.70％-50.30％公司发布2021年年度业绩预告:预计2021全年实现归母净利润2.83-2.96亿元,同比增长43.70％-50.30％;预计2021全年实现扣非净利润2.17-2.30亿元,同比增长44.33％-52.98％,公司业绩预告符合我们预期。
关注要点
受益高精度定位市场爆发,实现收入利润快速增长。公司披露2021年营业收入较去年同期增长约36％,营业收入、归母净利润同比增速均创下近三年的新高,我们认为主要由于高精度定位导航的市场需求正在提速,而公司在重点场景已提前布局构筑优势:1)在测绘地理信息领域,2021年公司地质灾害监测领域增长势头迅猛;无人船、实景三维等新装备与解决方案均扩大了竞争优势。2)在乘用车自动驾驶领域,公司被指定为多家车企的高精度定位单元定点供应商,为公司未来经营业绩奠定良好基础。
国常会再议稳增长,测绘装备市场2022年有望呈现高景气。1月10日召开的国务院常务会议强调"稳增长"地位应更加突出。
会议提出,应当加快"十四五"规划《纲要》重点项目的实施,加快基础设施、保障房建设。我们认为,在"稳增长"政策驱动下,2022年测绘地理信息市场整体需求有望呈现高景气,公司RTK、测绘无人机、无人船、三维测绘装备等产品有望保持较高增速。
汽车智能化趋势加速,公司乘用车业务有望成为新的增长极。根据中金汽车组预测,2022年国内新能源车销量突破500万辆确定性较强,同时随着全球范围内高级别自动驾驶法规加速落地,汽车智能化趋势有望加速。我们认为公司在自动驾驶高精度方向上拥有较为完整的技术栈,在GNSS高精度定位算法、惯导标定、卫惯紧耦合算法、GNSS增强系统等领域布局多年,可以提供包括组合导航接收机、模块、天线、算法在内的全面的解决方案,产品已通过IATF16949车规标准认证,具备一定竞争力。
目前,公司产品已经定点多家汽车厂商,我们认为乘用车业务有望在2022年为公司带来收入贡献,成为新的增长点。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变,引入2023年归母净利润预测5.05亿元。当前股价对应2022/2023年37倍/29倍市盈率。
维持跑赢行业评级和51.77元目标价,对应50倍2022年市盈率和39倍2023年市盈率,较当前股价有34.6％的上行空间。
风险
地信领域专项进展节奏迟滞。
[2022-01-17] 华测导航(300627):以高精度导航定位为核,拓展集成服务-年度点评
■广发证券
事件＆点评:公司公告2021年度业绩预告,预计2021年营业收入同比增长约36％;预计归母净利润2.83-2.96亿元,比上年同期增长43.70％-50.30％;预计扣非归母净利润达2.17-2.30亿元,比上年同期增长44.33％-52.98％。据公司公告,报告期内公司把握地质灾害监测领域市场机会,实现较大增长;在测量测绘、实景三维、无人船测绘等领域实现良好增长和竞争优势扩大;在乘用车自动驾驶领域,公司被指定为多家车企的高精度定位单元定点供应商,为发展奠定良好基础。
核心投资逻辑:(1)公司高精度卫星导航定位及其相关核心技术行业领先,公司研发出高精度GNSS基带芯片"璇玑"等,突破"卡脖子"技术,打造以SWAS广域增强系统为核心算法的全球服务平台,构建全球卫星导航定位解算平台,逐步形成技术壁垒。(2)公司围绕高精度卫星导航定位核心技术,积极布局多个细分较高景气市场,公司在测绘与地理信息应用领域持续进行渠道拓展,如测绘与地理信息、无人驾驶、导航定位授时等领域,强化GNSS智能装备的国内市场占有率领先地位。(3)长期看,公司立足基础器件、终端产品,不断向产业链中下游系统集成与运行服务领域拓展。公司业务围绕高精度卫星定位技术,积极布局上游芯片、板卡、天线等核心基础部件,并不断打造丰富的中下游产品应用平台,集成网络数据链、基带信号处理等先进技术。
盈利预测与投资建议:21-23年业绩分别为0.76元/股、1.02元/股、1.35元/股。综合考虑公司深耕高精度卫星导航领域,技术领先行业,及其下游受益于测绘与地理信息、无人驾驶、导航定位授时三大领域多个细分赛道布局,参考可比公司估值,给予公司22年50倍的PE估值,对应合理价值50.99元/股,给予"增持"评级。
风险提示:疫情发展超预期,市场竞争加剧,市场拓展不及预期等
[2022-01-17] 华测导航(300627):业绩高速增长,看好自动驾驶业务成为公司新成长点-动态点评
■东方财富证券
【事项】
公司发布业绩预告,2021年公司营业收入较去年同期增长约36％,预计实现归母净利润2.83-2.96亿元,同比增长43.70％-50.30％,预计实现扣非归母净利润2.17-2.30亿元,同比增长44.33％-52.98％。
【评论】
公司主营业务聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及产品的开发、制造、集成和应用产业化,不断拓展多行业应用,为各行业客户提供数据采集设备及系统解决方案,是国内高精度卫星导航定位产业的领导企业之一。根据公司的业绩预告和前三季度财报内容来看,公司2021年营业收入和盈利实现快速增长的主要原因是:
1)随着高精度卫星定位导航的核心元器件实现国产化,相关设备和系统产品的成本下降,下游应用越来越广泛,行业机会增加,市场需求旺盛。2021年,公司把握了地质灾害监测领域的市场机会,实现较大增长;在测量测绘、实景三维等领域均实现了良好增长和竞争优势扩大。在封闭和半封闭场景的无人驾驶应用领域,公司将无人技术和高精度导航定位技术紧密结合,围绕技术融合创新与应用模式创新的主线,在无人机、无人船、农机导航、工程机械高精度智能导航控制等业务领域取得良好进展。
2)公司持续加大研发投入,在算法、芯片、激光雷达等相关领域取得良好的技术成果,提升了公司的核心技术壁垒和抗风险能力,开发出领先行业的产品、方案,为公司的业务发展夯实基础。
3)在乘用车自动驾驶领域,公司报告期内也取得重要突破,根据半年报内容,公司已经被指定为哪吒汽车和浙江某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期为2021-2026年,预计将对公司未来业绩产生积极影响。
4)公司持续优化治理体系,充分发挥公司的管理机制、激励体系等优势,报告期内公司推出了2021年限制性股票激励计划,根据激励计划,公司的考核指标为2022至2024年净利润比2021年分别增长15％、30％、45％,激励计划的推出能够持续激发团队积极性,提升团队的凝聚力和稳定性,为公司的高速发展提供了有力保障。
根据公司的业绩预告情况和未来发展前景,我们下调了公司2021-2023年的收入预测,上调了毛利率预测,因此下调了公司的盈利预测。预计公司2021-2023年的营业收入为19.18亿元、25.14亿元、34.31亿元,归母净利润为2.88亿元、3.90亿元、5.36亿元,EPS为0.76元、1.03元、1.41元,对应PE分别为61倍、45倍、33倍,我们谨慎看好公司未来表现,维持"增持"评级。
【风险提示】
海外业务推广不及预期;新业务推进不及预期;新产品研发和导入进展不及预期;市场竞争加剧。
[2022-01-12] 华测导航(300627):多点开花,各自精彩-年度点评
■长江证券
事件描述
2022年1月11日,华测导航发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润2.83-2.96亿元,同比增长43.70％-50.30％,预计实现扣非归母净利润2.17-2.30亿元,同比增长44.33％-52.98％。
事件评论
市场需求旺盛,营收利润快速增长。2021年,公司营业收入同比增长约36％,经测算约19.2亿元,归母净利润亦实现高速增长,预告中值约为2.90亿元,同比增长约47％。公司营收业绩快速增长的原因是行业机会较多,市场需求旺盛,公司积极抓住机会,扩大市场份额和竞争优势。2021年公司把握了地质灾害监测领域的市场机会,实现较大增长;
在测量测绘、实景三维、无人船测绘、激光雷达等领域均实现了良好增长和竞争优势扩大。
多家车企定点落地,自动驾驶业务整装待发。高精度定位是实现L3及以上自动驾驶必备功能,技术已经相对成熟,诸多车企已经率先搭载并在2021年各大车展中亮相。2021年公司陆续拿下包括哪吒在内的多家车企高精度定位单元定点,为公司未来经营业绩奠定良好基础。我们认为车载高精度定位有望在2022年获得资本市场积极关注和认可,公司作为高精度定位导航龙头,可提供乘用车所需全部高精度定位导航组件,有望深度受益。
夯实底层能力,构筑核心护城河。随着北三组网和高精度增强基站网络陆续建设完成,北斗行业正式进入应用端主导的发展时代,赋能潜力巨大。高精度定位行业的各类应用均需以底层算法为根基,公司深耕高精度定位算法多年,积极拓展下游应用,在长期与应用端客户合作中积累了宝贵经验,战略性布局了高精度定位芯片和星地一体差分信号服务网络两大基础平台,为公司开拓应用端提供强力后盾。2021年公司持续加大研发投入,在算法、芯片、激光雷达等相关领域取得良好的技术成果,提升公司的核心技术壁垒和抗风险能力,开发出领先行业的产品、方案,为公司的业务发展夯实基础,持续巩固公司壁垒。
治理体系持续优化,新一轮股权激励顺利进行。2021年公司持续优化提升公司的治理体系,充分发挥公司的管理机制、激励体系等优势,新一轮股权激励计划为公司的高速发展提供了有力保障。长期维度,股权激励有助于公司持续激发团队积极性,提升团队的凝聚力;短期维度,公司股权激励计划带来股份支付费用约2,200万元,已计入当期损益。
投资建议和盈利预测:华测导航作为我国高精度定位龙头企业,具备全产业链自研能力,以高精度定位技术为核心,广泛布局下游各类应用,并在多个行业中处于龙头位置。我们认为公司增长点多,增长动力强,兼备爆发力和持久力。此外,公司为纯正自动驾驶标的,自动驾驶业务预计将在2022年为公司贡献业绩。从基本面角度,我们认为其具备长期成长性和确定性,预计2021-2023年归母净利润分别为2.91、3.83、5.49亿元,同比增长48％、31％、43％,对应PE估值为50、38、27倍,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1、自动驾驶业务发展不及预期;
2、形变监测行业增长不及预期;
3、海外业务拓展不及预期。
[2022-01-12] 华测导航(300627):业绩符合预期,夯实基础,长期增长动能充足-21年业绩预告点评
■国信证券
业绩维持快速增长,盈利能力提升
据公司公告,受益于市场整体需求旺盛,公司在地质灾害监测、测量测绘、实景三维、无人船测绘等领域实现良好增长,预计2021年公司营业收入同比+36％至19.2亿元,对应21Q4营业收入约6.5亿元,同比+14％。净利润方面,预计21Q4实现归母净利润1.1-1.2亿元,同比+21％-36％,维持较快增长。净利率方面,预计2021年公司净利率约14.8％-15.4％,较2020年增长0.8-1.5pct;21Q4单季度净利率约16.3％-18.3％,中位数环比提升约1pct,反映公司在成本管控等方面取得较好成果。
北斗行业高景气持续,夯实基础,长期增长动能充足北斗行业高景气有望持续:(1)北斗产业受益政策红利,如自然资源部十四五期间加快部署地灾监测项目、工信部加大北斗智能交通领域的应用等;(2)新应用如乘用车自动驾驶等、智慧港口、智慧矿区等层出不穷;(3)海外市场进一步打开成长空间。公司持续夯实基础,长期增长动能充足,受益行业红利(1)持续加大研发投入在算法、芯片、激光雷达等领域,提升核心技术壁垒和抗风险能力;(2)持续优化提升公司的治理体系;(3)推出股权激励,激发团队积极性;(4)前瞻布局卫惯组合导航,被指定为哪吒等多家车企的定点供应商。
看好公司所在行业和竞争力,维持"买入"评级考虑到股权激励费用,下调盈利预测,预计2021-2023年净利润从2.9/4.0/5.5亿元调整为2.9/3.8/5.5亿元,对应PE51/39/27倍,维持"买入"评级。
风险提示市场竞争加剧;高精度定位应用发展不及预期;海外市场不及预期。
[2022-01-11] 华测导航(300627):华测导航2021年净利同比预增43.7%-50.3%
■证券时报
华测导航(300627)1月11日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利2.83亿元-2.96亿元，同比增长43.7%-50.3%。2021年，公司把握了地质灾害监测领域的市场机会，实现较大增长;在测量测绘、实景三维、无人船测绘等领域均实现了良好增长和竞争优势扩大。在乘用车自动驾驶领域，公司被指定为多家车企的高精度定位单元定点供应商，为公司未来经营业绩奠定良好基础。
[2022-01-11] 华测导航(300627):业绩高增长符合预期,自动驾驶开启新增长-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布20212年年度业绩预告。2021年,公司预计实现归母净利润2.83-2.96亿元(中值为2.90亿元),同比增长43.7％-50.3％,扣非净利润2.17-2.30亿元(中值为2.24亿元),同比增长44.3％-53.0％。2021年第四季度,公司预计实现归母净利润1.06-1.19亿元,同比增长21.3％-36.2％,扣非净利润0.88-1.01亿元,同比增长8.1％-24.0％。
点评:
1、业绩高增长符合预期,业务、区域多点开花:2021年,受益于数据采集设备行业需求高增长和海外市场拓展,公司持续扩大市场份额和竞争优势,营业收入同比增长约36％至19.18亿元。公司在测量测绘、实景三维、无人船测绘等领域厚积薄发、增长态势良好;地震灾害监测点进入规模铺设期,公司高份额中标,监测业务爆发式增长。伴随芯片自给率逐渐提升及高盈利能力的应用业务爆发式增长,公司净利率有所提升,驱动业绩高增长。展望2022年,公司自动驾驶融合定位打开新增长曲线,RTK设备加速出海,下游应用领域多点开花,高增长有望持续。
2、成长速度优于同行,高精度多行业应用进入收获期:时空信息数据是构建智能世界的重要组成部分,高精度GNSS设备及其解决方案应用领域广阔;公司持续研发投入,优异的激励机制和企业管理文化"保驾护航",驱动RTK/GIS等GNSS设备和解决方案从传统测量测绘,逐渐向自动农机、灾害监测、无人机等行业应用持续拓展,并持续维持高于行业水平的增长,成长速度显著好于同行。自动农机维持高景气,灾害监测增量明显,军工业务进入收获期,其他新业务逐渐爆发,公司增长进入快车道。
风险提示:疫情影响公司海外业务拓展;自动驾驶业务发展不及预期。
[2022-01-04] 华测导航(300627):精准时空数据的生产者,卫星应用板块优质标的
■中金公司
投资亮点
首次覆盖华测导航(300627)给予跑赢行业评级,目标价51.77元,对应2022年50倍市盈率。理由如下:下游场景不断拓展,高精度定位导航市场迎来爆发。随着智慧农业、自动驾驶、位移监测等下游应用开始加速发展,高精度卫星定位导航行业迎来快速发展,2020年市场规模超110亿元,同比增长47.6％。长远来看,我们认为精准的时空信息有望成为一类重要的数据资源,高精度定位导航技术与各行业结合,有望创造广阔的应用价值。
公司面对行业变化准备充分,在重点领域构筑优势。1)测绘地信:行业驱动力由"服务于建设"向"服务于管理"转变,产业链价值从人力向装备倾斜。公司在新型测绘装备和行业解决方案上优势突出,更加适应行业变化。2)农机自动驾驶:装机率提升明显加快,我们认为公司在技术、成本上有望形成"降维打击",从而快速扩大份额。3)乘用车自动驾驶:高精度定位导航加速"上车",专业GNSS厂商迎来参与汽车供应链的良机,公司进行重点投入,有望开辟新的增长极。
横向比较,公司在技术/渠道/管理方面均更为突出。1)公司保持高于同行的研发投入力度,持续做深做宽技术栈;2)相比同业,公司对销售侧更为重视,助力公司在下游各场景起步阶段"攻城略地";3)公司对于发展战略思路清晰,组织管理敏捷高效,在治理层面也具有比较优势。
我们与市场的最大不同1)市场对测绘地信行业缺乏研究,造成对公司设备收入成长性的分歧以及对公司业务的孤立理解,我们将测绘RTK接收机、位移监测、实景三维等纳入统一的地信行业视角下,提出了行业需求由"建设"向"管理"转变,继而公司测绘地信业务成长动能切换的分析逻辑;2)市场对乘用车高精度定位导航的竞争格局和公司参与该市场的比较优势认知不足,我们梳理了产业链上芯片、算法、解决方案等环节的各类传统和新晋参与者,分析了公司作为GNSS系厂商进入该领域的独特优势。
潜在催化剂:地信领域政府专项持续落地;乘用车业务突破更多OEM客户。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.74元、1.04元、1.34元,CAGR为37％。我们认为高精度定位导航市场规模有望快速增长,公司作为行业领先企业,业绩有望持续快速增长。公司当前股价对应43.5x2022PE,我们给予公司50.0x2022PE,目标价为51.77元,较当前股价有15.0％上行空间,首次覆盖给予"跑赢行业"评级。
风险
农机导航价格下滑幅度超出预期,地信领域专项进展节奏迟滞。
[2021-10-31] 华测导航(300627):业绩高增长符合预期,乘自动驾驶"东风"-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入12.69亿元,同比增长50.84％,归母净利润1.77亿元,同比增长61.85％;扣非净利润1.29亿元,同比增长86.60％。2021年第三季度,公司实现营业收入4.15亿元,同比增长14.59％;归母净利润6781万元,同比增长20.99％;扣非净利润4842万元,同比增长44.69％。
点评:1、业绩高增长符合预期,业务多点开花:2021年前三季度,受益于数据采集设备需求高增,解决方案业务多点开花,公司营收同比增长超50％,归母净利润、扣非归母净利润高增长。2021Q3,毛利率环比基本持平,期间费用率管控良好,销售费用率环比下降3.45pct至20.13％,研发费用率环比上升1.60pct至19.16％,继续加大新业务投入。公司业务多点开花:公司加强国内外RTK业务的渠道拓展,做好供应链保障,在疫情之后,RTK业务恢复高增长。受益于灾害监测点进入规模铺设期,公司的监测业务进入爆发式增长期,应用范围持续拓展。公司持续培育农机驾驶业务,保持产品和价格的竞争优势,推出农机自动驾驶产品"领航员NX510",同步与部分主机企业建立深度合作,实现了农机自动驾驶产品前装业务的快速增长。公司军工业务订单落地,提升盈利能力,伴随北三逐渐商用,未来成长空间广阔。四季度为公司订单密集交付期,我们预计全年高增长确定性强。2、前瞻布局自动驾驶,位移监测进入爆发期:乘用车自动驾驶领域:自动驾驶等级达到L3时,高精度卫星导航+惯性导航或成为最有竞争力解决
风险提示:疫情影响公司海外业务拓展;自动驾驶业务发展不及预期。
[2021-10-29] 华测导航(300627):发布股权激励计划,彰显未来发展信心-三季点评
■华西证券
事件概述
公司前三季度实现收入12.69亿元,同比增长50.84％;实现归母净利润1.77亿元,同比增长61.85％,实现扣非归母净利润1.29亿元,同比增长86.60％。
分析判断:
数据应用及系统解决方案高速发展,21H1归母净利润翻倍增长得益于数据应用及系统解决方案的增长,公司业绩持续高速增长。单三季度公司实现营收4.15亿元,同比增长14.59％;归母净利润0.68亿元,同比增长20.99％;扣非归母净利润0.48亿元,同比增长44.69％;毛利率55.01％,同比去年高基数略下降3.95pct,环比略微下降0.04pct,基本保持稳定。公司系统解决方案业务由于交付周期不同,季度收入浮动较大,但全年整体业绩水平仍保持较高增速。
持续加强业务拓展,GNSS应用、集成监测相继突破,高精度地图市场有望提供新动能
(1)测量测绘领域,公司推出"五星十六频RTK"高精度GNSS接收产品,突破在复杂测量场景下的信号问题,集成惯导模块,大大提升作业效率,在国内市占率持续提升。(2)灾害监测领域,公司推广普适型地质灾害监测方案,覆盖全国地灾隐患点,实现地质灾害监测方案市场的领先占有率。(3)同时,公司积极拓展自动驾驶领域,农机市场景气度高,推出农机自动驾驶"领航员NX510",与部分主机厂建立深度合作,实现农机自动驾驶产品的快速推广。同时,积极拓展乘用车市场,通过高精度定位算法、紧耦合算法等核心技术,可提供端到端的满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案,目前已被指定为哪吒汽车、浙江省某车企自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期2021-2026年,目前处于量产前开发阶段,将为后续业绩增长提供新动力。(4)此外,公司在实景三维和海洋测绘领域均实现业务快速推广。
费用端维稳,整体经营稳健公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为22.54％/7.11％/18.45％/0.24％,其中管理费用率较去年同期略下降1.34pct,其他基本保持稳定。资产端看,报告期末公司存货达到3.89亿元,结合公司所处行业高景气度情况,预计全年仍将保持较高增速。
发布新一轮股权激励计划,高成长周期中加强团队稳定,彰显未来发展信心公司2021年10月11日公告拟向公司高管及核心骨干授予不超过900万股限制性股票,约占公司股本的2.3787％。本次激励计划授予价格为35元/股,公司设定了以2021年净利润为基数,2022年、2023年、2024年净利润增长率分别不低于15％、30％、45％的业绩考核指标,彰显公司未来发展信心。
投资建议
公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业,聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。维持盈利预测不变,预测2021-2023年公司营收分别为19.7/26.1/33.6亿元,每股收益分别为0.74/0.98/1.26元,对应2021年10月29日40.39元/股收盘价PE分别为54.4/41.1/32.0倍,维持"增持"评级。
风险提示
技术创新和行业变化风险;高精度定位设备市场竞争增强风险;核心技术人员流失风险。
[2021-10-28] 华测导航(300627):经营持续向好,看好智驾组合导航实现突破-2021年三季报点评
■东北证券
事件:公司于2021年10月28日发布了2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业总收入12.69亿元,YoY+50.84％,归母净利润1.77亿元,YoY+61.85％,扣非净利润1.29亿元,YoY+86.60％,持续快速增长。
业绩落于预告中值,营收持续增长。公司公告预计前三季度归母净利润1.75-1.79亿元,三季度报告整体落在前期预告的中值。分季度看,第三季度单季公司实现营业收入4.15亿元,YoY+14.59％,归母净利润0.68亿元,YoY+20.99％,增速较前两季度有所下降;Q3单季度毛利率55.01％,与Q2基本持平,盈利能力稳定。费用端,公司三季度单季销售费用、管理费用、研发费用增速分别为+13.25％、-0.76％、+10.02％,前三季度股权激励费用累计约1200万元,整体保持稳定。
持续受益北斗行业新需求,限制性股权激励计划彰显信心。华测导航作为国内高精度定位及应用的领军企业,积极把握应急监测、农机自动驾驶等新需求,应急监测是我国灾害监测体系的重要一环,我们判断监测网络建设未来三年有望持续加码。出于对公司发展信心及团队激励需求,公司于2021年10月12日推出了2021年限制性股票激励计划,拟授予不超过900万股,授予价格35元/股,激励对象共719人,业绩考核目标以2021年净利润为基数,2022-2024净利润增长率不低于15％/30％/45％,对应股份支付费用2021-2023年预计分别为646/3878/2943万元。
看好公司自动驾驶组合导航业务实现前装量产突破。组合导航是L3及以上自动驾驶系统的必备传感器,华测导航具备研发支持能力强、性价比占优、国产化路径明确等优势,前期已定点哪吒汽车和浙江省某车企自动驾驶平台定位单元,我们看好华测导航智驾组合导航系统前装应用持续落地,成为行业中坚供应商。
盈利预测:华测导航是国内高精度定位产业的领军企业,我们看好公司测绘业务快速增长,智驾组合导航系统实现量产突破。我们预计公司2021-2023年实现营业收入19.11/25.60/33.70亿元,实现归母净利润2.89/4.12/5.73亿元,对应EPS0.76/1.09/1.51元,维持"增持"评级。
风险提示:智能驾驶普及不及预期、技术研发风险
[2021-10-15] 华测导航(300627):业绩持续高增长,业务全面开花-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年前三季度业绩预告。公司预计前三季度实现归母净利润1.75-1.79亿元,同比增长59.75％-63.40％,非经常性损益金额约为4900万元。公司预计第三季度实现归母净利润6550.52-6950.52万元,同比增长16.88％至24.02％。
点评:
1、业绩高增长符合预期,业务全面开花:2021年前三季度,受益于数据采集设备需求高增长,解决方案业务多点开花,公司实现营收约12.62亿,同比50％增长,归母净利润、扣非净利润快速增长,符合市场预期。公司业务呈现全面开花趋势:公司加强国内外RTK业务的渠道拓展,做好供应链保障,在疫情之后,RTK业务恢复高增长;受益于灾害监测点进入规模铺设期,公司的监测业务进入爆发式增长期,应用范围持续拓展;公司持续培育农机驾驶业务,保持产品和价格的竞争优势,推出农机自动驾驶产品"领航员NX510",同步与部分主机企业建立深度合作,实现了农机自动驾驶产品前装业务的快速增长;公司军工业务订单落地,提升盈利能力,伴随北三逐渐商用,未来成长空间广阔。四季度为公司订单密集交付期,我们预计全年高增长确定性强。
2、前瞻布局自动驾驶,位移监测进入爆发期:乘用车自动驾驶领域:自动驾驶等级达到L3时,高精度卫星导航+惯性导航或成为最有竞争力解决方案之一。公司打造了以组合导航终端、广域差分增强服务为主的自动驾驶位置单元业务,已经被指定为哪吒汽车和浙江省某车企自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期为2021-2026年,持续跟进理想汽车、广汽、威马、上汽等乘用车厂商产品调试、测试等,预计2023年密集落地。
风险提示:疫情影响公司海外业务拓展;自动驾驶业务发展不及预期
[2021-10-12] 华测导航(300627):快马加鞭,一骑绝尘-点评报告
■长江证券
事件描述
2021年10月11日,公司发布2021年第三季度业绩预告。报告期内,公司营业收入较去年同期增长约50％,归母净利润1.75-1.79亿元,同比增长59.75％-63.40％。同日,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案。本激励计划拟向激励对象授予不超过900万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额3.78亿股的2.38％。
事件评论
市场需求旺盛,公司产品持续领跑。2021年前三季度预计实现归母净利润1.75-1.79亿元,同比增长59.75％-63.40％;单第三季度实现归母净利润6551万元-6951万元,同比增长16.88％-24.02％。报告期内,公司营收和业绩实现了快速增长,主要系市场需求旺盛,公司产品、方案持续领跑,以及公司组织架构、激励机制等管理体系优势,抓住了市场机会,同时逐步扩大市场份额和竞争优势。展望全年,我们认为由于形变监测项目验收确认周期较长,上半年公司中标的监测项目或大部分于第四季度确认,公司未来业绩支撑强,有望延续高增长。
激励计划有助于进一步健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,调动公司管理层及骨干的积极性。本激励计划拟向激励对象授予不超过900万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额3.78亿股的2.38％,其中首次授予800万股,预留100万股。限制性股票的授予价格(含预留授予)为每股35元,涉及的激励对象共计719人。本激励计划首次授予限制性股票的考核年度为2022-2024年三个会计年度,每个会计年度考核一次。首次授予限制性股票(预留同)公司层面2022-2024年度业绩考核目标依次为:以2021年净利润为基数,净利润增长率不低于15％、30％、45％。归属期首次(预留同)授予比例依次为40％、30％、30％。公司推出股权激励一方面将进一步强化核心管理人员和骨干成员的积极性和稳定性,另一方面也充分彰显出公司后续稳健发展信心。
盈利预测及投资建议:2021年公司有望持续深度受益形变监测、自动农机等应用市场景气度提升。在北三全球组网加持下,公司海外拓展有望加速,支撑业绩增长。考虑到新一轮股权激励费用摊销影响利润,我们预计2021-2023年归母净利润分别为2.98、3.96、5.70亿元,同比增长51％、33％、44％,对应PE估值为54、40、28倍,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1.自动驾驶发展不及预期;
2.受疫情影响,海外业务拓展受影响。
[2021-10-12] 华测导航(300627):三季度基本符合预期,股权激励彰显长期增长信心-重大事件快评
■国信证券
事项:公司发布2021年前三季度业绩预告及限制性股票激励计划(草案)。2021年前三季度公司实现归母净利润1.75-1.79亿元,同比+59.75％至63.40％;实现扣非归母净利润1.26-1.3亿元,同比+82.82％至88.62％。
公司拟向包括董事、高级管理人员及核心骨干在内的719人授予不超过900万股限制性股票,授予价格为35元/股。业绩考核目标为以2021年扣非归母净利润为基数,2022-2024年扣非归母净利润增长率不低于15％/30％/45％,21-24年复合增长率13.2％。
国信通信观点:北斗下游市场需求持续旺盛,公司凭借其在产品、销售、研发、管理等方面的竞争优势,逐步扩大市场份额,抓住市场机遇。受益于此,2021年前三季度公司整体维持高增长,但由于股权支付费用影响,Q3单季度同比增速16.88％～24.02％,增速不高。长期来看,公司股权激励进一步彰显公司的发展信心,长期增长逻辑不变。维持此前盈利预测,预计华测导航2021-2023年归母净利润分别为2.9/4.0/5.5亿元,维持"买入"评级。
评论:
公司业绩持续高增长2021年前三季度公司收入与利润持续高增长。据公司公告,受益于市场需求旺盛,报告期内公司营业收入较去年同期增长约50％;实现归母净利润1.75-1.79亿元,同比+59.75％至63.40％;实现扣非归母净利润1.26-1.3亿,同比+82.82％至88.62％。
从单季度来看,21Q3,公司实现归母净利润6551万元至6951万元,同比+16.88％至24.02％;实现扣非归母净利润4581万元至4981万元,同比+36.91％至48.87％。
报告期内,公司因实施2019年股票期权激励计划和2020年限制性股票激励计划带来股份支付费用约1200万元计入损益。若剔除股权支付费用影响,则2021年前三季度公司实现归母净利润1.87-1.91亿元,同比+70.7％至74.4％;
21Q3实现归母净利润7750-8150万元,同比+38.3％至45.4％。股权激励方案彰显增长信心公司拟向包括公司董事、高级管理人员及核心骨干在内的719人授予不超过900万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.38％,授予价格(含预留授予)为每股35元。其中首次授予800万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.11％,占限制性股票拟授予总额的88.9％;预留100万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.26％,预留部分占限制性股票拟授予总额的11.1％。本计划业绩考核目标为以2021年扣非归母净利润为基数,2022-2024年扣非归母净利润增长率不低于15％/30％/45％,21-24年复合增长率13.2％。我们认为,北斗下游市场需求持续旺盛,公司有望凭借其在产品、销售、研发、管理等方面的竞争优势,持续扩大市场份额,抓住市场机遇。公司股权激励计划彰显增长信心,长期增长逻辑不变。维持此前盈利预测,预计华测导航2021-2023年归母净利润分别为2.9/4.0/5.5亿元,维持"买入"评级。
可比公司估值选取同行业可比公司估值对比如下,公司PE低于行业平均,估值低估。
[2021-09-30] 华测导航(300627):高精度定位应用领军,业务矩阵多点开花-首次覆盖报告
■申万宏源
华测导航为国内北斗高精度卫星导航定位产业领军者。公司已经形成了"数据采集设备+数据应用及解决方案"并重的业务模式,以高精度卫星导航为技术核心,持续打造高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台,应用方向包括导航定位授时、测绘与地理信息、封闭和半封闭场景的无人驾驶。公司近年营收增长稳健,2014-2020年营收CAGR约30％,同时公司经历管理改善,费用率明显收窄,整体经营状况趋于稳健。
北斗三代系统建成,促我国卫星导航产业链加速发展。北斗卫星导航系统是中国自主建设运行的重要时空基础设施,2020年5月,华测导航北斗高精度定位设备登上珠峰峰顶,成为唯一登上珠峰峰顶的国产北斗高精度定位设备。我国卫星导航与位置服务产业增长态势良好,2007至2020年产业平均增速达28.5％,2020年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4033亿元,较2019年增长约16.9％。产业链从中上游向下游转移,集成、应用与服务空间随产业成熟不断扩大,2020年上中下游产值占比为9％、44％和47％。
公司"一二三"战略明确,业务多点开花。"一二三"战略定位清晰(一个核心、两大平台、三大应用),公司细分业务较多但主线清晰,围绕高精度导航定位核心技术持续延伸业务。华测各项细分业务位于不同的发展阶段,处于快速发展期的业务如位移监测、农机自动驾驶;处于稳健增长期的业务如测量测绘、特定区域内无人商用车;处于产品储备期、未来贡献业绩弹性的业务如乘用车自动驾驶。
管理领航,研发续航,促公司在正确的航向上走稳走远。公司多年学习践行华为的IPD管理模式,众多业务线优中选优,优化流程提质增效。由于华测业务线非常丰富,良好的管理体系意义重大,梳理华测在管理上的关键举措包括:流程化管理;精选赛道重结果反馈;以奋斗者为本;研发进一线。华测作为技术导向型企业,对科研的重视自不待言,在研发投入上公司坚持"长跑"精神,筑起核心技术壁垒,公司持续研发高投入,2021H1研发投入占比高达18％。
首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司2021-2023年实现营收分别为20.4/28.3/38.5亿元,同比增速为44.5％/38.7％/36.3％;预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.95/4.08/5.45亿元,同比增速为49.8％/38.3％/33.4％,对应2021-2023年的PE分别为55/40/30倍。PE估值法下,给予公司2022年51倍PE估值,对应28％上升空间,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:北斗产业政策扶持力度减弱的风险;市场竞争加剧的风险;不能及时跟进技术创新的风险。
[2021-08-20] 华测导航(300627):华测导航股东及董事拟合计减持不超2.36%股份
■证券时报
华测导航(300627)8月20日晚间公告，持股13.07%的公司股东宁波上裕投资管理合伙企业(有限合伙)和持股6.26%的公司股东宁波尚坤投资管理合伙企业(有限合伙)分别计划减持不超377.85万股(占公司总股本的1%);持股1.44%的公司董事、副总经理王向忠计划减持不超135万股(占公司总股本的0.36%)。
[2021-08-17] 华测导航(300627):自动驾驶,加速到来-深度报告
■长江证券
设备业务高增长,支撑公司全年业绩
伴随自动化、无人化的趋势,自动控制技术背景下的高精度定位大放异彩,行业加速成长。所谓高精度定位,不同于传统5-10米的普通定位精度,是指米级以下、甚至毫米级定位。作为国内高精度定位龙头,华测导航2021年上半年归母净利润同比增长其中GNSS装备、监测集成等业务实现快速增长,新应用解决方案持续涌现。
三大业务方向支撑公司未来发展自动驾驶:当自动驾驶等级达到L3及以上,高精度定位逐步标配。我们预计2021-2025年,单纯由自动驾驶驱动的国内高精度导航定位设备市场空间约为161亿元。公司积极布局自动驾驶市场,已推出组合导航模组和系统产品,持续跟进、参与部分国内传统汽车厂家、新兴汽车厂家、互联网企业的自动驾驶项目调试、测试,有望深度受益。地灾监测预警:我国地质灾害严重,灾害监测预警点建设刻不容缓。我们预计未来5年地质灾害监测市场空间有望超百亿元。公司先发优势明显,技术方案成熟,龙头地位稳固,多次参与国家重大地质灾害预警项目,积累丰富经验,从而支撑公司斩获大份额。自动农机:随着农村人口减少及劳动力成本提升,农业从机械化走向自动化,我们预计2025年自动农机市场空间有望达31亿元。公司逐步完善产品布局,已推出5款农机自动驾驶产品,以及监测智能终端和信息化管理平台,逐步转向全生命周期管理提供商。
对比海外龙头天宝看华测导航从产品类型来看,华测目前收入主要以硬件为主,但公司已推出包括Cors运维管理软件、LandStar7大地测量软件、华测云等软件服务,并加大力度投入包括物联网平台、SWAS广域增强系统等。从区域来看,目前公司海外营收较小,近年来加大投入突破海外市场,包括设立8个海外子公司和1个代表处,预计海外有望成为公司一大增长点。
高效管理打造综合竞争力公司研发投入稳步增加,自研芯片显著增强公司竞争力,同时研发效率显著领先于同行。以RTK为例,公司近年来每年推出微创新产品,持续抢占市场份额。横向对比来看,公司在存货周转率、应收账款周转率以及人均创收上,均领先于行业,管理能力突出。
投资建议
公司有望凭借其优秀的研发力和管理能力,持续深度受益包括形变监测、自动农机等应用市场景气度提升,支撑公司未来几年高增长。另外在北三全球组网加持下,公司海外拓展有望加速,成为公司一大增长点。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.05、4.26、6.09亿元,同比增速55％、40％、43％,对应PE估值57、41、28倍。
风险提示:
1.自动驾驶发展不及预期;2.受疫情影响,海外业务拓展受影响。
[2021-08-17] 华测导航(300627):公司业绩高增,乘用车自动驾驶业务取得突破进展-2021年中报点评
■东方财富证券
公司发布2021年半年报,公司上半年实现营收8.54亿元,同比增长78.24％,实现归母净利润1.09亿元,同比增长104.64％,实现扣非归母净利润8018.65万元,同比增长126.14％。
业务多点开花,多领域多区域均实现显著增长。分业务来看,公司数据采集设备上半年的营业收入为5.78亿元,同比增长55.30％,数据应用及系统解决方案业务上半年实现营收2.76亿元,同比增长158.37％。细分行业进展方面,公司在测量测绘市场加强RTK产品的全球渠道扩展,做好供应链保障,实现了业务的快速增长;灾害监测行业方面,公司已覆盖全国各个省份的地灾隐患点,并成功预警了湖北和广西省内多地的滑坡灾害;农机自动驾驶方面,公司报告期内推出了农机自动驾驶产品"领航员NX510",并与部分主机企业建立深度合作,实现了农机自动驾驶产品的快速推广和应用。分区域来看,公司上半年在国内实现营收7.11亿元,同比增长69.04％,在海外实现营收1.43亿元,同比增长144.44％。
公司主营业务毛利率较高,盈利能力行业领先。公司上半年综合毛利率为56.59％,同比增长3.47pct,其中,分主营业务来看,数据采集设备业务毛利率为54.85％,同比增长1.6pct,数据应用及系统解决方案业务毛利率为60.24％,同比增长0.5pct;分区域来看,国内业务毛利率为55.16％,同比增长1.91pct,海外业务毛利率为63.72％,同比下滑1.38pct,综合来看,公司各项业务毛利率较为稳定并高于国内同行业水平,主要由于公司产品技术含量高,并且采用自主研发的芯片和板卡,公司优秀的研发能力和成本控制能力提升了公司的盈利能力,上半年净利率为12.66％,同比提升1.89pct。
公司持续投入研发,构筑核心技术壁垒。公司持续的研发投入和技术推动了公司形成较完备的、以高精度GNSS芯片、板卡、模组、天线等基础器件为主的高精度定位芯片技术平台。公司拥有数万个典型用户场景的实测数据,不断打磨核心算法的适用性和先进性,构筑核心技术壁垒,同时打造基础器件的低成本、低功耗、高性能,持续保持产品竞争力。截至目前,公司已经研发出高精度GNSS基带芯片"璇玑"、多款高精度GNSS板卡、模组、天线等基础器件,突破"卡脖子"技术,实现了核心技术自主可控,同时也实现了成本优化,综合竞争力持续增强。
乘用车自动驾驶业务取得重要突破,成为车企定点供应商。半年报内容显示,公司已经被指定为哪吒汽车和浙江某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期为2021-2026年。公司过去在农机、无人机、无人船等方面的自动驾驶业务方面积累了大量成果,本次在乘用车市场的突破是公司的一个重要进展,对公司该业务的布局和快速发展具有重要意义。公司未来将积极布局车规级GNSSSOC芯片、高精度车规级IMU芯片、全球SWAS广域增强系统及持续优化核心算法。高精度定位和算法能够对车辆自动驾驶能力形成有力补充,进入乘用车市场后,未来公司自动驾驶业务的前景将被打开。
【投资建议】
公司始终聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化,不断拓展多行业应用,为各行业客户提供数据采集设备及系统解决方案,是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一。随着北斗全球系统的建成,在市场需求和政策支持下,国内及海外高精度卫星导航定位市场将打开,测绘、自然资源等传统应用行业和灾害监测、智慧农业、自动驾驶等新兴领域都将蓬勃发展。根据公司财报和业务布局前景,我们上调了2021-2023年的营收预测,因此上调了归母净利润预测。预计2021-2023年的营业收入为19.89/26.58/35.76亿元,归母净利润为2.98/4.21/5.52亿元,EPS为0.79/1.12/1.46元,对应PE为58/41/31倍。我们谨慎看好公司未来发展,维持"增持"评级。
【风险提示】
海外业务推广不及预期;新业务推进不及预期;新产品研发进度不及预期;市场竞争加剧。
[2021-08-16] 华测导航(300627):收入快速增长,车规级定位迎来突破-2021年半年报点评
■东北证券
事件:公司于2021年8月13日发布2021年度中期报告,实现营业总收入8.54亿元,YoY+78.24％,毛利率56.59％,同比增长1.90pct实现归母净利润1.09亿元,YoY+104.64％,扣非净利润0.80亿元,YoY+整体实现快速增长。
点评:
营业收入增长迅速持续研发高投入。2021年Q2单季实现营收5.08亿元,YoY+公司营收快速增长,盈利能力持续提升;主营业务之一数据应用及系统解决方案同比增长境外收入同比增长表现亮眼。费用端,公司2021年上半年管理费用0.60亿元,YoY+乃公司实施股权激励,报告期分摊股份支付成本所致;
研发费用1.55亿元,YoY+90.41％,研发持续高投入。
车规级高精度定位模组定点,国产化进程开启。车规级高精度定位是自动驾驶的关键传感器主流车规级产品来自U-Blox、Trimble等海外厂商。随着国内厂商技术的成熟,其性价比、研发配套和技术支持等方面的优势开始显现。前期公司已通过IATF16949车规标准认证,提供满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案。2021年8月13日,公司相关业务负责人表示华测导航成为了哪吒汽车和浙江省某车企自动驾驶平台中定位单元的定点供应商,该项目周期为2021年至2026年,目前已处于量产前开发阶段,预计2022年开始出货。我们认为,公司与两家主机厂的合作迈出了车规级高精度定位方案国产化的重要一步。
多领域业务拓展,助力防汛减灾工作。
北斗三号于2020年正式建成,北斗系统已有能力承接功能更加丰富的精准定位服务,相关下游业务快速增长。华测导航作为行业领军企业,推出了"五星十六频RTK"、"领航员NX510"、"华微4号"等产品,助力防汛减灾等工作。
盈利预测:华测导航是国内高精度定位产业的领军企业,我们看好公司车规级高精度定位解决方案快速发展,成为行业国产化的奠基人。我们预计公司2021-2023年实现营业收入19.11/25.60/33.70亿元,实现归母净利润2.89/4.12/5.73亿元,对应EPS0.77/1.09/1.52元,维持增持评级。
风险提示:车联网政策推进不及预期、技术研发风险
[2021-08-16] 华测导航(300627):21H1业绩同比翻倍,研发赋能长期增长-中期点评
■民生证券
一、事件概述
8月12日,公司发布2021年中报,报告期内公司实现营收8.54亿元,同比增长78.24％;归母净利润1.09亿元,同比增长104.64％;扣非归母净利润0.81亿元,同比增长126.14％。
二、分析与判断
两大业务并肩前进,21H1业绩高速增长公司中报归母净利润与扣非归母净利润均超过此前预告中值1.06亿元,同比均翻倍。单季度来看,21Q2实现归母0.60亿元,同增73.43％,环增21.40％;扣非0.45亿元,同增45.06％,环增28.49％,Q2业绩同环比双增。报告期内,高精度卫星导航产业规模持续扩大,叠加行业进入壁垒较高,集中度进一步提升,公司作为高精度GNSS市场领军企业核心受益,业绩实现快速增长,其中数据采集设备营收同增55.30％,数据应用及系统解决方案同增158.37％,数据应用及系统解决方案增速更快。
多重因素齐催化,经营质量稳提升
报告期内,公司加强供应链管理,积极备货(报告期末公司存货金额为3.60亿元,比期初增加1.05亿元,增加幅度为41.33％),大幅降低了上游原材料涨价所带来的不利影响,同时公司积极拓展毛利率更高的海外市场(21H1海外市场业务占比同比提高了4.53pcts),并持续优化产品结构,上半年毛利率达到56.59％,同比提高了1.90pcts。另一方面,公司加强费用管控,提升管理效率,21H1公司三费率为31.35％,同比降低了1.94pcts,其中销售费用率为23.7％,同比降低0.44pcts;管理费用率为7.04％,同比降低1.47pcts;由于汇兑损失财务费用率同比增加了1.30pcts。毛利率提升叠加三费率下降,公司21H1销售净利率达到12.66％,同比提高了1.89pcts。
持续加码研发投入,核心技术驱动长期成长公司21H1研发费用率为18.11％,同比提高了1.16pcts,公司持续加码研发投入并取得了积极成果,报告期内,公司新增授权有效专利18项(含发明专利11项)。公司坚持高精度卫星导航定位的业务方向,持续投入高精度GNSS算法、高精度GNSS芯片开发、精密定位定轨算法、卫惯组合导航算法、多源融合算法、SWAS广域增强系统等核心技术领域,保持公司技术先进性和夯实核心竞争力,同时,不断增强公司高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台的综合实力,提高公司的技术壁垒。
三、投资建议
在国内卫星导航与位置服务产业链趋于成熟,北斗三号系统正式开通以及地基增强系统覆盖率越来越广的背景下,高精度定位应用领域更加广阔。华测导航作为高精度GNSS市场领军企业之一,业务覆盖空间地理信息、测量测绘、灾害监测、数字施工等成熟产业,也涉及自动驾驶、智慧城市等新兴产业,同时掌握核心芯片及算法技术,研发投入持续处于业内领先水平,技术壁垒和客户壁垒高,乘政策东风,未来成长确定性和向上弹性高。我们维持对公司的盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为2.95/4.09/5.53亿元,对应PE为59X/43X/31X,公司上市以来的PE中枢为46X,高估值可由业绩增长所消化,维持"推荐"评级。
四、风险提示:产品需求不及预期;海外疫情加剧;上游原材料涨价。
[2021-08-16] 华测导航(300627):业务高速发展,未来增长动力十足
■华西证券
事件概述
公司发布半年报,2021H1实现收入8.5亿元,同比增长78.24％;实现归母净利润1.1亿元,同比增长104.64％,实现扣非归母净利润0.8亿元,同比增长126.14％.分析判断:
数据应用及系统解决方案高速发展,21H1归母净利润翻倍增长得益于数据应用及系统解决方案的增长,21H1归母净利润翻倍增长。报告期内,公司数据采集设备实现收入5.8亿元,同比增长55.30％,毛利率54.85％,同比增加1.6pct;数据应用及系统解决方案实现收入2.8亿元,同比增长158.37％,毛利率60.24％,同比增长0.50pct。
持续加强业务拓展,GNSS应用、集成监测相继突破,高精度地图市场有望提供新动能
(1)测量测绘领域,公司推出"五星十六频RTK"高精度GNSS接收产品,突破在复杂测量场景下的信号问题,集成惯导模块,大大提升作业效率,在国内市占率持续提升。(2)灾害监测领域,公司推广普适型地质灾害监测方案,覆盖全国地灾隐患点,实现地质灾害监测方案市场的领先占有率。(3)同时,公司积极拓展自动驾驶领域,农机市场景气度高,推出农机自动驾驶"领航员NX510",与部分主机厂建立深度合作,实现农机自动驾驶产品的快速推广。同时,积极拓展乘用车市场,通过高精度定位算法、紧耦合算法等核心技术,可提供端到端的满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案,目前已被指定为哪吒汽车、浙江省某车企自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期2021-2026年,目前处于量产前开发阶段,将为后续业绩增长提供新动力。(4)此外,公司在实景三维和海洋测绘领域均实现业务快速推广。
整体费用端维稳,业务规模快速扩张,整体经营情况仍相对稳健公司21Q1、Q2整体费用率分别为48.9％,较去年同期增加4.66pct,主要系公司规模扩张以及自动驾驶等新领域研发相关销售费用率和研发费用率分别增长1.86pct、2.45pct,管理费用相对稳定,管理费用率下降0.72pct,整体费用率仍保持相对稳定。
资产端看,公司现金流及运营情况相对稳定,受经营规模扩大影响,公司存货较年初相对增长较大,21H1期末达到3.6亿元,从细项分类看,主要系发出商品及半成品增长较大,分别增加0.5亿元、1.3亿元,预计公司下半年业绩仍有较高增速保障。
投资建议
公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业,聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。调整公司盈利预测,预测2021-2023年公司营收分别由19.6亿元、25.4亿元、/调整为19.7亿元、26.1亿元、33.6亿元,归母净利润分别由2.7亿元、3.5亿元、/调整为2.8亿元、3.7亿元、4.8亿元,对应现价PE分别为52.1/39.4/30.7倍,维持"增持"评级。风险提示技术创新和行业变化风险;高精度定位设备市场竞争增强风险;核心技术人员流失风险。
[2021-08-15] 华测导航(300627):归母净利润翻番,公司有望享受高精度卫星导航产业高景气发展红利-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司8月13日公告2021年H1营收854亿元(7824归母净利润109亿元((+10464％％),毛利率5659190pcts净利率1266189pcts)。
投资要点:
公司营收利润均显著增长,净利率创上市来历史新高
报告期内受益于公司数据应用及系统解决方案增长迅速公司营业收入854亿元78.24％整体高速增长,归母净利润1.09亿元10464以及扣非净利润(0.80亿元,126.14％126.14％)均实现了翻番,且较疫情前的2019H1增长了138.43％及216.50％。而在此背景下,公司的毛利率56591.90pcts、净利率(12.66％1.89pcts均创出了公司上市以来半年报的历史新高体现出公司盈利能力正在持续上升。从业务看,在报告期内,公司业务包含数据采集设备以及数据应用及解决方案两大类。其中,公司数据采集设备业务的收入579亿元55.30高速增长,数据应用及解决方案营业收入2.76亿元,158.37％158.37％)显著增长。根据公司在2021年半年度业绩预告中的披露,主要原因系公司GNSS智能装备以及监测集成等具体业务板块收入快速增长所致。2021年H1,公司加强业务拓展,在测量测绘、灾害监测、乘用车自动驾驶、农机自动驾驶、实景三维、海洋测绘等领域均取得较好的进展。
从区域看,报告期内,公司国内外业务收入均实现了高速增长,其中,国内收入7.11亿元69.04％69.04％)),较疫情前的2019H1增长了87.60％海外收入1.43亿元((+144.44％)显著增长,且较疫情前的2019H1增长了74.39％从公司各业务较疫情前2019年的规模高速增长来看,我们判断疫情对公司当前海内外业务的影响已较为有限。
公司不断加大研发投入,有望为公司未来业绩带来新的增量
空间费用方面,在公司业务规模扩大,实施股权激励(分摊股份支付成本)影响下,公司销售费用(202亿元,74.94％74.94％)及管理费用0.60亿元,47.46％47.46％)均高速增长,但在公司收入出现大幅增长的背景下,报告期内,公司销售费用率2371045pcts与管理费用率704147pcts)均有所下降,表明了公司规模效应有所显现。另外,公司为提高产品竞争力,2021H1的研发费用(1.55亿元,+9041出现高速增长,研发费用率(18.11％1.16pcts创下公司上市以来的历史新高报告期内,公司新增授权有效专利18项(含发明专利11项)。我们认为,公司近三年研发费用率始终保持在15以上,主要原因可能为公司近年来加大了在高精度卫星导航应用产业上游的GNSS基带芯片、板卡、模组、天线等基础器件及核心算法领域、产业中下游各应用领域(包括导航定位授时、测绘与地理信息、封闭和半封闭场景的无人驾驶等应用)等终端设备集成及解决方案领域的研发投入,我们判断,伴随公司业务已由高精度卫星导航应用产业链中下游向技术附加值更大的上游有所拓展,未来将有望加强公司在卫星高精度导航应用产业中下游新兴市场的竞争力并为公司带来更多的增量收入空间和盈利空间。
其他财务数据方面,报告期末,公司存货账面价值达到3.60亿元(较期初增长了55.34％％),其中原材料的账面价值(0.76亿元,较期初增长了164.57％％)与发出产品的账面价值0.92亿元,较期初增长了125.69％％)出现显著提升合同负债0.98亿元(较期初增长40.17％％)),均表现出公司在积极备货,订单或较为充裕,未来将有望兑现至公司业绩。
公司定增完成,借力资本市场实现外延增长
2021年6月,公司完成定增,募集资金净额7.85亿元,其中,3.12亿元用于北斗高精度基础器件及终端装备产能建设项目、2.38亿元用于智能时空信息技术研发中心建设项目、2.35亿元用于补充流动资金。值得注意的是,根据公司定增说明书的披露,公司北斗高精度基础器件及终端装备产能建设项目将在公司现有产品及技术的基础上,对公司高精度GNSS接收机和商业导航应用产品(包括板卡和组合导航接收机)进行产能建设,该项目公司计划建设期为2年,公司预计达产后预测期内年均为公司新增营业收入7.09亿元(占公司2020年收入的50.30％％)),新增利润总额1.40亿元(占公司2020年利润总额的63.92。
根据《2020中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》及《2021中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》披露,高精度相关产品销售收入从2010年的11亿元增长到2019年的74.8亿元,年复合增速达23.7。2020年国内市场各类高精度应用终端销量接近150万台套其中应用国产高精度模块和板卡的终端已超过70％左右,而2019年国内各类高精度接收机终端销量超过20万台套,其中国产高精度接收机销量已占到50％以上。
由此可以看出,近年来我国高精度接收设备市场规模增长快速在公司已经研发出高精度GNSS基带芯片"璇玑"、多款高精度GNSS板卡、模组、天线等基础器件背景下,公司定增募投项目的推进,将为"十四五"期间公司在北斗高精度应用市场中上游(设备及基础期间)的产能保障奠定基础进而构成公司"十四五"期间业绩维持快速增长的基础保障。
"内外兼修"有助于公司享受高精度卫星导航产业高景气发展红利
公司自2003年成立以来,始终聚焦高精度导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和产业化。当前,公司主要围绕"一个核心、两个平台、三大应用"实施战略布局坚持钻研高精度导航定位核心技术,持续打造高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台,应用方向包括导航定位授时、测绘与地理信息、封闭和半封闭场景的无人驾驶。
高精度导航定位核心技术方面,拥有自主可控毫米级/厘米级高精度算法,具备高精度RTK、PPP、静态解算、网络RTK、精密定轨技术、组合导航定位技术、多源融合定位技术等完整算法技术能力。
高精度定位芯片技术平台方面,公司已经形成了较完备的、以高精度GNSS芯片、板卡、模组、天线等基础器件为主的高精度定位芯片技术平台截至目前,公司已经研发出高精度GNSS基带芯片"璇玑"、多款高精度GNSS板卡、模组、天线等基础器件。
全球星地一体增强网络服务平台方面,公司攻坚SWAS广域增强系统核心算法和打造全球星地一体增强网络服务的基础设施,构建全球卫星导航定位解算平台,面向全球客户提供精准可靠安全的位置增强服务和解决方案。
三大应用领域主要包含导航定位授时、测绘与地理信息、封闭和半封闭场景的无人驾驶。测绘与地理信息行业应用是公司的业务基础,是公司战略发展的重要技术与资源支点,是驱动公司业务保持稳定发展的重要因素,目前公司主要以为自然资源、交通、电力、应急、高校等行业客户提供位置信息数据采集设备和系统解决方案为主。主要包含测量测绘、位移监测以及实景三维领域。报告期内,测量测绘方面,公司凭借优势产品,加强RTK产品的全球渠道拓展,做好供应链保障,实现了产品业务的快速增长;灾害监测方面公司持续推广行业领先的普适型地质灾害监测方案;实景三维方面随着市场需求的恢复,高效率、高质量的作业设备和方案受到市场认可,公司凭借核心技术优势,实现实景三维业务的快速增长。
封闭和半封闭场景的无人驾驶业务方面,公司主要依托自身高精度卫星定位导航、智能控制的技术优势,与机器学习、视觉、AR等技术进行融合,推动自主知识产权的无人""+北斗"系统器件、终端的产业化进程,同时开展"北斗+"与智能无人技术的创新融合应用,发挥北斗系统的基础支撑作用。主要包含无人机航测、海洋测绘、农机自动驾驶及工程机械高精度智能导航控制领域。报告期内,乘用车自动驾驶方面,公司积极拓展自动驾驶业务,已经被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商;农机自动驾驶方面公司推出了农机自动驾驶产品"领航员NX510并与部分主机企业建立深度合作,实现了农机自动驾驶产品的快速推广和应用;海洋测绘方面公司针对水文测验行业客户推出了适用于河流断面流速测验、洪水应急监测的无人化水文测验船————"华微4号",并在各大水文局、水利水电单位、涉水测绘单位等完成快速推广。
导航定位授时业务方面,公司依托组合导航算法的核心技术优势,开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端,能够为自动驾驶乘用车、有轨电车、高速铁路车辆、港口/矿区等无人运输车、物流机器人等提供高精度组合导航模组、组合导航板卡、定位测向接收机、便携式组合导航终端、抗震型测量天线等产品,满足自动驾驶、车辆智能监控管理、铁路巡检、无缝物流、驾考驾培等应用对高精度导航定位的需求。
总体来看,我们认为,公司所处的高精度卫星导航产业,伴随近年来我国北斗空间基础设施的建设完毕以及星基/地基增强等服务的推广,在需求侧方面,"十四五"期间公司高精度卫星导航应用下游市场将享受"北斗+"与"+北斗"产业融合发展趋势带来的新增量市场,而公司高精度卫星导航应用产业中上游的设备器件市场将在整体高精度卫星导航应用市场的增速基础上,再叠加国产替代趋势带来的额外增速。
供给侧方面,在公司加大研发投入及借力资本市场外延增长这种"内外兼修背景下,公司将有望依靠自身已经在高精度卫星导航应用产业中下游部分细分应用领域布局基础,进一步拓宽公司在对应高精度卫星导航应用领域中上游(终端设备及器件)的市场空间,以上也将构成公司"十四五期间收入快速增长的基础。
投资建议
公司作为国内高精度卫星导航定位产业企业,成立至今专注于高精度卫星导航定位相关软硬件产品,技术积淀深厚,具体观点如下1.疫情对公司当前海内外业务的影响已较为有限,2021H1公司营收利润均显著增长净利率创上市来历史新高公司规模效应已有所显现2.需求侧方面,"十四五"期间,公司高精度卫星导航应用下游市场将享受"北斗++"与北斗"产业融合发展趋势带来的新增量市场,而公司高精度卫星导航应用产业中上游的设备器件市场将在整体高精度卫星导航应用市场的增速基础上,再叠加国产替代带来的额外增速3.供给侧方面,在公司加大研发投入及借力资本市场外延增长这种"内外兼修"背景下,公司将有望依靠自身已经在高精度卫星导航应用产业中下游部分细分应用领域布局基础,进一步拓宽公司在对应高精度卫星导航应用领域中上游(终端设备及器件)的市场空间,以上也将构成公司"十四五期间收入快速增长的基础4.近年来公司多次实施股权激励计划,实现员工利益与公司利益深度绑定,有助于公司激发活力,提升企业竞争力,改善公司治理水平。
基于以上观点,我们预计公司20212023年的营业收入分别为2043亿元、2596亿元和3145亿元,归母净利润分别为2.96亿元、3.84亿元及482亿元EPS分别为082元、1.02元、1.28元我们给予目标价格4960元,分别对应60倍、49倍及39倍PE。
风险提示
高精度卫星导航应用市场竞争激烈;公司高精度卫星导航应用市场拓展不及预期;军品设备采购具有一定周期性。
[2021-08-15] 华测导航(300627):业绩高速增长,自动驾驶打开成长空间-中期点评
■长江证券
事件描述
8月12日,公司发布2021年半年报,报告期内公司实现营收8.54亿元,同比增长实现归母净利润1.09亿元,同比增长104.64％。
事件评论
设备和解决方案两大业务齐发力,公司上半年业绩实现高增长。2021年上半年,一方面由于设备市场去年因疫情压制的需求得以释放,公司也推出包括"五星十六频RTK"等在内的新产品,抢占市场份额;另外一方面解决方案中形变监测等板块景气上行,公司凭借优秀的产品力和市场能力深度受益行业高景气,公司上半年设备和解决方案业务均实现高增长,驱动公司整体业绩实现翻倍以上增长。单季度看,单二季度公司营收和业绩分别实现同比增长53.50％、73.43％。展望全年,由于形变监测项目验收确认周期较长,因此上半年公司中标的监测项目或大部分于下半年确认,下半年业绩支撑强,有望延续高增长。
下游应用解决方案齐发力,保障未来几年高增长。国家推动下,形变监测市场未来几年预计将迎来高景气,公司为业内龙头,有望充分受益在土地集中化改革以及务农人口减少背景下,自动农机市场进入高增长期公司近期推出的领航员NX510安装仅需一人30分钟即可完成。商业导航方面,公司已可为乘用车自动驾驶提供完整高精度定位解决方案,包括高精度组合导航接收机、定位模块、天线、算法IP等已被指定为哪吒和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期为2021至2026年,预计将于明年起订单批量落地,打开公司成长天花板。
北三全球组网完毕,海外市场进入收获期。海外巨头天宝营收及利润体量均为公司10倍以上,走向海外或成为国内高精度定位厂商的必经之路。近年来公司加速布局海外市场,包括收购的俄罗斯代理商PRIN86％的股权。2020年由于疫情影响海外市场拓展有所放缓,2021年在疫情得到一定程度控制以及公司加大力度突破的背景下,上半年公司海外业务实现收入1.43亿元,同比增长144.44％。
盈利预测及投资建议:2021年公司有望持续深度受益形变监测、自动农机等应用市场景气度提升。在北三全球组网加持下,公司海外拓展有望加速,支撑业绩增长。预计2021-2023年归母净利润分别为3.05、4.26、6.09亿元,同比增长55％、40％、对应PE估值为57、41、29倍,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1.自动驾驶发展不及预期;
2.受疫情影响,海外业务拓展受影响。
[2021-08-13] 华测导航(300627):业绩超市场预期,高精度定位技术领先-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021半年度报告。营业收入8.54亿元,同比增长78.24％,归母净利润1.09亿元,同比增长104.64％,扣非归母净利润0.80亿元,同比增长126.14％。
点评:
1、业绩超市场预期,毛利率提升
公司上半年实现营业收入8.5亿元(YOY+78.24％),归母净利润1.09亿元(YOY+104.64),业绩快速增长。其中Q2单季度营收5.08亿元(YOY+53.5％),归母净利润单季度0.6亿元(YOY+73.43％)。公司研发投入1.55亿元,较上年同期增长90.41％,研发投入占比18.11％。上半年公司毛利率为56.59％,同比于去年增加了1.9个百分点。上半年业绩增长主要来自于数据应用及系统解决方案收入的增长:①推出了"五星十六频RTK"高精度GNSS接收机产品,产品竞争力处于行业领先。凭借优势产品,加强RTK产品的全球渠道拓展,实现了RTK产品业务的快速增长。②持续推广行业领先的普适型地质灾害监测方案,实现市场占有率保持领先。③乘用车自动驾驶领域,已经通过了IATF16949车规标准认证,可为车企、自动驾驶方案商提供端到端的满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案。已经被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。④推出了农机自动驾驶产品"领航员NX510",与部分主机企业建立深度合作,实现了农机自动驾驶产品的快速推广和应用。⑤持续加大对高精度激光雷达、组合导航、SLAM及摄影测量相关技术投入,达到三维全景数据全流程半自动化处理,提升现有人工作业的工作效率。实现了实景三维业务的快速增长。⑥针对水文测验行 业客户推出了适用于河流断面流速测验、洪水应急监测的无人化水文测验船--"华微4号",在各大水文局、水利水电单位、涉水测绘单位等完成快速推广。
2、我国GNSS市场快速发展,基本实现自主可控
根据中国卫星导航定位协会发布的《2021中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》,2020年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4,033亿元,较2019年增长16.90％,国内以北斗为核心的导航与位置服务技术创新持续活跃,国产芯片、模块等关键技术进一步取得全面突破,性能指标与国际同类产品相当,产品竞争力日益增强。
截至2020年底,国产北斗兼容型芯片及模块销量已超过1.5亿片,季度出货量突破1,000万片;2020年国内卫星导航定位终端产品总销量超4.36亿台。目前,我国已掌握自主可控的高精度卫星导航装备核心技术,在芯片、板卡等具有较高技术含量的产品和环节已打破国外厂商的垄断。公司围绕GNSS高精度算法核心技术,攻坚高精度RTK、PPP、静态解算、网络RTK、精密定轨技术、组合导航定位技术、多源融合定位等核心算法;重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、天线等核心基础部件,进一步提升了高精度GNSS算法、组合导航、SWAS广域增强、精密定轨等核心技术优势,强化技术实力和夯实技术壁垒。公司已经申请了800余项知识产权,其中专利500余项,发明专利300余项,拥有的已授权自主知识产权500余项,其中专利200余项,发明专利近百项,处于行业前列。
3、高精度定位是实现自动驾驶必备,未来是星辰大海
高精度定位被认为是卫星导航系统应用中利润最为丰厚的细分领域。封闭和半封闭场景的无人驾驶业务是公司重点发展的战略业务,是公司围绕技术融合创新与应用模式创新的主线。目前已开发出航测无人机、无人船、农机自动驾驶、高精度智能导航控制系统等系列自主化的无人产品。基于高精度GNSS+激光雷达技术,公司开发了搭载于移动载体之上集成多源传感器用以获取空间三维信息的设备,包括三维激光扫描仪、多平台激光雷达、综合检测系统等,可以获取不同大小场景的空间全要素信息,实现数据采集从"二维"到"三维"的跨越。公司的移动测绘产品广泛应用于智慧城市空间数字底座的建设、自动驾驶高精度地图数据获取。公司已牵头或参与起草农机导航国家标准2项,"领航员NX100"产品获第十七届中国国际工业博览会首届空间信息产业暨北斗导航技术应用展产品金奖。公司将积极布局车规级GNSSSOC芯片、高精度车规级IMU芯片、全球SWAS广域增强系统。在乘用车自动驾驶领域,已经被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。
4、投资建议
我们看好公司在GNSS产业的布局,同时高精度定位是实现自动驾驶的必备技术,基于公司在该领域的技术储备和领先优势,我们认为公司将持续受益于乘用车、农用车等自动驾驶领域的持续突破,公司未来的征途是星辰大海。预计2021～2023年公司营收19.71亿、26.31亿、35.16亿,归母净利润2.91亿元、3.90亿元、4.92亿元,对应的PE为60/45/35,继续推荐,维持"买入"评级。
风险提示:自动驾驶进展不及预期;产品推广进度不及预期;环境监测、灾害监测等招标进展不及预期。
[2021-08-13] 华测导航(300627):切入车规级导航模组,成长空间再打开-公司半年报
■海通证券
事件。华测导航发布2021年半年报。公司2021H1实现营收8.54亿元(同比+78.24%)，归母净利润1.09亿元(同比+104.64%)；单Q2实现营收5.08亿元(同比+53.50%)，归母净利润0.60亿元(同比+73.43%)。
围绕"一个核心、两个平台、三大应用"战略布局持续研发投入。公司以高精度导航定位为核心，打造高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台，布局三大应用方向:测绘与地理信息、封闭和半封闭场景的无人驾驶、以及导航定位授时(自动驾驶乘用车、无人运输车、物流机器人等)。2021H1公司研发投入1.55亿元(同比+90.41%)，研发投入占比18.11%。切入车规级导航模块，布局乘用车自动驾驶。公司已通过IATF16949车规标准认证，可为车企、自动驾驶方案商提供端到端的满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案。报告期内，公司已被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。项目周期为2021年至2026年，目前处于量产前的开发阶段。这个标志性进展对公司自动驾驶业务的布局和快速发展具有重要意义，打开公司中长期成长空间。
多业务带动收入快速增长。在测量测绘方面，公司推出的"五星十六频RTK"高精度GNSS接收机产品，突破在复杂测量场景下的信号问题，设计精巧便携，集成惯导模块，大大提升作业效率，产品竞争力处于行业领先；在灾害监测业务方面，公司持续推广行业领先的普适型地质灾害监测方案，覆盖全国各个省份的地灾隐患点，基于信息化平台对地灾隐患点进行科学化、信息化、标准化和可视化管理，促进地灾普适型监测预警设备的配套，市场占有率保持领先；农机驾驶方面推出了农机自动驾驶产品"领航员NX510"；海洋测绘方面推出了适用于河流断面流速测验、洪水应急监测的无人化水文测验船--"华微4号"。从营收结构看，2021H1公司数据采集设备业务营收5.79亿元(同比+55.30%，营收占比67.74%)，数据应用及系统解决方案业务营收2.76亿元(同比+158.37%，营收占比32.26%)。
产品优势显现，国内国外营收双增长。随着北斗系统自主建设的推进，我国已掌握自主可控的高精度卫星导航装备核心技术，在芯片、板卡等具有较高技术含量的产品和环节已打破国外厂商的垄断，产品性价比优势渐显，品牌知名度、客户认可度及市场份额不断提升。随着疫情复苏，市场需求逐渐恢复，公司加强全球渠道拓展，2021H1国内营收达7.11亿元(同比+69.04%)，国外市场营收达1.43亿元(同比+144.44%)。
盈利预测。国内卫星导航产业已经到了向规模化、大众化和全球化发展的关键转折时期，北斗三代全面建成后，产业发展更加迅速，“北斗+”比例进一步提高。公司在测绘与地理信息应用领域对标天宝Trimble，同时积极布局导航控制与无人驾驶等应用领域。我们预计公司2021-2023年营收分别为20.00亿元(+41.9%)、27.90亿元(+39.5%)和38.88亿元(+39.4%)，归母净利润分别为2.94亿元(+49.4%)、4.39亿元(+49.3%)和6.55亿元(+49.2%)，EPS分别为0.78、1.16和1.74元。参考可比公司平均PE，给予2021年PE区间55-65x，目标价42.92-50.72元/股，对应PS/G19-23x，给予“优于大市”评级。
风险提示。海外市场疫情影响；国内市场新兴业务拓展低于预期。
[2021-08-13] 华测导航(300627):上半年高速增长,看好自动驾驶业务布局-21年中报点评
■国信证券
21H1净利润104.64％％,业绩符合预期
21H1,公司延续先前高增长态势,实现营业收入8.54亿元(78.2％实现归母净利润1.09亿元(104.64％％);实现扣非归母净利润0.80亿元(126.14％％),处于业绩预告中枢,符合预期。上半年,公司毛利率为56.59％％,同比1.9pct;净利率为12.8％％,同比+8。费用率方面较2020年有所提高,具体来看,销售费用率为23.7％3.7％,环比1.9pct;管理费用率70％,环比0.5pct;研发费用率18.11％8.11％,环比3.3pct。主要系1业务规模扩大,销售费用投入加大;2股权激励成本提高管理费用;3关键业务方向等研发投入加大。公司经营活动净现金流为0.97亿,主要为公司支付采购款项增加所致,以应对上游"缺芯"。
数据采集设备持续增长,解决方案增长迅速,海外突破成亮点
从具体业务的角度,21H1,公司数据采集设备实现收入5.79亿元55.3％55.3％);解决方案实现收入2.76亿元(158.4％％)。数据采集设备毛利率为54.85％％,较为稳定;解决方案毛利率企稳回升21H1达到60.2较2020年环比4.2。公司海外业务增速成为亮点,21H1海外实现收入1.43亿元,同比144.4。海外市场持续突破有望成为公司传统RTK设备等产品增长的推动力。
乘用车自动驾驶业务实质性突破,充分受益行业红利
据公司公告,公司被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期为2021年至2026年,目前处于量产前的开发阶段。未来,公司将积极布局车规级GNSSSOC芯片、高精度车规级IMU芯片、全球SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法。车联网是GNSS最具潜力的应用场景,其爆发将成为北斗产业崛起的关键,我们认为公司前瞻布局,有望充分受益行业红利。
看好公司在自动驾驶的布局维持"买入"评级
我们维持此前盈利预测,预计20212023年净利润为2.94.0/5.5亿元,对应PE51/36/27倍维持"买入"评级。
风险提示
1、高精度卫星导航市场竞争加剧;2、下游应用市场拓展不及预期
[2021-07-01] 华测导航(300627):21H1归母同比有望翻倍,发展迎来黄金时期-2021年半年度业绩预告点评
■民生证券
一、事件概述
公司于6月30日发布2021年半年度业绩预告,预计2021年半年度实现归母净利润1.02-1.10亿元,同比增长90.63％-105.59％;实现扣非归母净利润0.75-0.83亿元,同比增长111.51％-134.08％。
二、分析与判断
GNSS、监测集成等业务高速发展,21H1归母与扣非归母同比有望翻倍
2021年半年度预计实现归母净利润中值为1.06亿元,同比增长98.11％;预计实现扣非归母净利润中值为0.79亿元,同比增长122.80％,业绩同比高速增长。业绩高速增长的原因为:公司GNSS智能装备、监测集成等业务板块均在本报告期实现了快速增长,推动公司2021年半年度营业收入实现同比大幅增长。报告期内,因实施公司2019年股票期权激励计划和2020年限制性股票激励计划带来股份支付费用约800万,已经计入本报告期损益。同时,预计非经常性损益对当期净利润的影响约为2700万元。
传统业务稳步推进,新兴业务多点开花,公司发展迎来黄金时期
公司传统业务方面,新基建加码北斗精准时空技术融合应用需求,推动测绘装备市场和高精度卫星导航产业快速发展。新兴业务方面,北斗三号完成全球组网,北斗三号所提供的星基增强、地基增强、精密单点定位等服务为北斗高精度的泛在化应用奠定坚实基础,卫星导航下游应用市场将加速扩张;随着5G商用时代到来,北斗+5G技术融合,应用将拓展至工业互联网、物联网、车联网等新兴应用领域,迎来黄金增长期。我国卫星导航定位市场近十年复合增速达24％。随着产业链成熟度提高、北三组网成功以及政府全面采购推动,预计2021年市场需求将持续扩张,公司将核心收益。我们认为公司未来业绩增长点主要将分四部分:RTK业务方面,公司在国内市占率持续提升,预计未来2-3年将维持每年15％左右的增速;安全监测业务方面,国家拟在3年内布局28W个安全监测点,公司在这一市场份额稳居第一,预计2021年该业务增速将超过100％;无人驾驶业务方面,农机市场景气度高,2021年农机市场需求量有望翻倍增长,公司将核心收益,在疫情影响下,公司2020年国外农机业务仍实现10％的增长,随着21年海外疫情的逐渐恢复,公司整体无人驾驶业务增速有望高高速增长;其它业务将维持稳健增长。
三、投资建议
华测导航作为高精度GNSS市场领军企业之一,掌握核心芯片及算法技术,具备良好的成长性和业绩确定性,研发投入持续处于业内领先水平,未来发展空间广阔。我们上调对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润2.95/4.09/5.53亿元,对应PE为40/29/21倍,公司上市以来的PE估值中枢为45倍,维持"推荐"评级。
四、风险提示
产品需求不及预期;海外业务受疫情影响;上游原材料涨价的风险
[2021-06-30] 华测导航(300627):华测导航上半年预盈1.02亿元至1.1亿元 同比增91%至106%
■证券时报
华测导航(300627)6月30日晚间披露半年度业绩预告，公司预盈1.02亿元至1.1亿元，同比增长90.63%至105.59%。公司GNSS智能装备、监测集成等业务板块均在本报告期实现了快速增长，所以公司2021年半年度营业收入实现同比大幅增长。
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