300593新雷能股票走势分析
≈≈新雷能300593≈≈(更新:22.02.07)
[2022-02-07] 新雷能(300593):业绩预告持续高增长,定增打开长期成长空间-点评报告
■民生证券
事件:近期,公司发布2021年度业绩预告和定增公告:预计2021年实现归母净利润2.53～2.77亿元(2020同期1.23亿元),YOY+105％～125％。实现扣非净利润2.51～2.76亿元,YOY+133％～156％。单季度看,公司2021Q1～Q4单季归母净利润分别是0.51亿、0.68亿、0.75亿、0.58～0.82亿,同比增速分别是1187％、180％、88％、37～93％,环比也持续增长。业绩预告符合市场预期。
需求旺盛产品持续放量,盈利能力不断提升。1)在航空、航天、船舶等特种行业领域下游需求高景气下,经过2020年产品结构的调整,公司在2021年收入和利润均出现大幅提升,Q1～Q3公司实现收入2.83亿元、6.22亿元、10.08亿元,同比增速是182％、103％、80％。而利润端的增速更高;2)管理效率提升期间,费用率下降。公司2021年前三季度期间费用率分别是27.3％、26％和25.1％,同比下降24.7ppt、10ppt、6.4ppt,改善明显;3)在特种电源占比不断提升和管理持续改善的共同作用下,公司净利率不断提升,2021年前三季度公司净利率分别是17.7％、20％和20.44％,同比分别提升19.7ppt、10.4ppt和6.4ppt。随着公司高附加值特种电源占比提高,预计利润率将进一步提升。
拟定增不超过15.8亿元扩充产能,进一步打开长期成长空间。公司计划分别投入9.49亿元、1.67亿元、1.13亿元、1.97亿元分别进行"特种电源扩产、高可靠性SiP功率微系统产品产业化、5G通信及服务电源扩产、研发中心建设"四个项目并补充流动资金,累计投入18.96亿元,其中使用募集资金15.8亿元。1)特种电源扩产地点在北京本部,预计于2024年建成投产。公司目前多个核心产品生产线均已接近满负荷生产状态,定增将有效解决公司在特种电源领域的产能瓶颈。公司预计此项目建成后增加年均收入8.5亿元,增加年均利润1.97亿元。2)高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目,在航空、航天、高端工业控制领域具有较大的国产替代空间,根据Yole数据,2025年全球市场规模将达到188亿美元。3)5G通信及服务器电源扩产项目,建设地点为深圳市,本项目通过新增租赁车间厂房、引进先进生产设备,提升制造自动化和智能化程度,扩大公司生产能力,突破公司产能瓶颈,满足不断增长的下游市场需求。
投资建议:我们预计公司2021～2023年归母净利润分别是2.62亿元、4.21亿元、6.43亿元。当前股价对应2021～2023年PE为47x/29x/19x,从PEG角度看分别是0.42、0.48和0.36,估值具有较大吸引力。结合历史估值中枢,综合考虑公司的成长性和竞争优势,给予2022年40倍PE,目标价63.26元。目标价对应2022～2023年PE为40倍、26倍,PEG为0.66、0.49。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;上游供应链紧张影响生产;行业竞争加剧等
[2022-02-07] 新雷能(300593.SZ):业绩预告持续高增长,定增打开长期成长空间
■民生证券
事件:近期,公司发布2021年度业绩预告和定增公告:预计2021年实现归母净利润2.53～2.77亿元(2020同期1.23亿元),YOY+105％～125％。实现扣非净利润2.51～2.76亿元,YOY+133％～156％。单季度看,公司2021Q1～Q4单季归母净利润分别是0.51亿、0.68亿、0.75亿、0.58～0.82亿,同比增速分别是1187％、180％、88％、37～93％,环比也持续增长。业绩预告符合市场预期。
需求旺盛产品持续放量,盈利能力不断提升。1)在航空、航天、船舶等特种行业领域下游需求高景气下,经过2020年产品结构的调整,公司在2021年收入和利润均出现大幅提升,Q1～Q3公司实现收入2.83亿元、6.22亿元、10.08亿元,同比增速是182％、103％、80％。而利润端的增速更高;2)管理效率提升期间,费用率下降。公司2021年前三季度期间费用率分别是27.3％、26％和25.1％,同比下降24.7ppt、10ppt、6.4ppt,改善明显;3)在特种电源占比不断提升和管理持续改善的共同作用下,公司净利率不断提升,2021年前三季度公司净利率分别是17.7％、20％和20.44％,同比分别提升19.7ppt、10.4ppt和6.4ppt。随着公司高附加值特种电源占比提高,预计利润率将进一步提升。
拟定增不超过15.8亿元扩充产能,进一步打开长期成长空间。公司计划分别投入9.49亿元、1.67亿元、1.13亿元、1.97亿元分别进行"特种电源扩产、高可靠性SiP功率微系统产品产业化、5G通信及服务电源扩产、研发中心建设"四个项目并补充流动资金,累计投入18.96亿元,其中使用募集资金15.8亿元。1)特种电源扩产地点在北京本部,预计于2024年建成投产。公司目前多个核心产品生产线均已接近满负荷生产状态,定增将有效解决公司在特种电源领域的产能瓶颈。公司预计此项目建成后增加年均收入8.5亿元,增加年均利润1.97亿元。2)高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目,在航空、航天、高端工业控制领域具有较大的国产替代空间,根据Yole数据,2025年全球市场规模将达到188亿美元。3)5G通信及服务器电源扩产项目,建设地点为深圳市,本项目通过新增租赁车间厂房、引进先进生产设备,提升制造自动化和智能化程度,扩大公司生产能力,突破公司产能瓶颈,满足不断增长的下游市场需求。
投资建议:我们预计公司2021～2023年归母净利润分别是2.62亿元、4.21亿元、6.43亿元。当前股价对应2021～2023年PE为47x/29x/19x,从PEG角度看分别是0.42、0.48和0.36,估值具有较大吸引力。结合历史估值中枢,综合考虑公司的成长性和竞争优势,给予2022年40倍PE,目标价63.26元。目标价对应2022～2023年PE为40倍、26倍,PEG为0.66、0.49。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;上游供应链紧张影响生产;行业竞争加剧等
[2022-01-28] 新雷能(300593):业绩预增105-125％,拟定增扩产长期可期-2021年业绩预告点评
■中信证券
Q4延续向好趋势,全年业绩预增105％-125％。受益于国防信息化建设提速拉动,公司2021年景气持续兑现。据公司业绩预告,公司预计2021年实现归母净利2.53-2.77亿元,同比+105％-125％;实现扣非归母净利2.51-2.76亿元,同比+133％-156％,非经常性损益对归母净利影响约170万元。报告期内公司特种电源营收实现较快增长,通信电源营收实现大幅增长,归母净利提升明显。据业绩预告测算,公司2021Q4实现归母净利0.58-0.83亿元,同比+5.7％-50.6％,环比-22.7％至+10.1％。
拟定增募投扩产及研发中心建设,进一步增强核心竞争力。公司1月27日公告,拟定增募集资金总额不超过15.81亿元,用于特种电源扩产项目、高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目、5G通信及服务器电源扩产项目和研发中心建设项目,并补充流动资金4.7亿元。特种电源扩产项目计划总投资9.5亿元,使用募资7.85亿元,建设期2年,投产后每年有望贡献8.5亿元营收及1.97亿元净利润,有助于公司突破产能瓶颈,加速航空航天业务布局;高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目计划总投资1.67亿元,使用募资1.45亿元,建设期2年,投产后每年有望贡献1.7亿元营收及0.31亿元净利润,有助于公司把握航空航天领域SiP功率微系统国产替代机遇,奠定技术优势。5G通信及服务器电源扩产项目计划总投资1.13亿元,使用募资0.94亿元,建设期1年,投产后每年有望贡献2.49亿元营收及0.17亿元净利润,有助于公司突破现有产能瓶颈,更好满足市场需求;研发中心项目有助于公司技术创新与人才培养,进一步增厚技术壁垒。大额定增募投有助于公司突破现有产能瓶颈,加速航空航天等领域业务布局,赋能公司未来成长。
产品谱系完备技术实力突出,公司行业地位稳固。在通信领域公司主要竞争对手为维谛等国际巨头,在军工领域公司主要竞争对手为中电科四十三所等科研院所。公司电源产品谱系完备,输入电压、输出功率和工作环境分布广,能够为客户提供综合解决方案;公司持续高比例研发投入,在电源行业有雄厚的技术储备,支撑公司长期发展;公司处于电源产业链中游,上游供应商较为分散市场竞争充分,公司议价能力强,下游客户多为行业知名企业,供应链准入门槛高配套关系稳定;公司管理能力不断改善,管理费用率波动下行。综合以上竞争优势,我们认为公司在行业内龙头地位有望进一步稳固,市场占有率或将提升。
风险因素:通信行业客户集中度高,产品研发推广不达预期,下游行业需求波动等。
投资建议:公司是军用和通信领域模块电源龙头企业,在行业内竞争优势显著,在军工和5G通信的双轮驱动下,公司长期成长性可期。我们维持公司2021年净利润预测2.7亿元,上调公司2022/23年净利润预测至4.1/6亿元(原预测为4/5.7亿元),对应EPS分别为1.02/1.54/2.25元。公司当前价50.62元,对应2021/22/23年PE为50/33/23倍。参考公司历史估值以及可比公司平均估值水平,同时综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,给予公司2022年41倍PE,对应目标市值170亿元,维持"买入"评级,目标价65元。
[2022-01-28] 新雷能(300593):全年业绩高增长,定增夯实长远布局-公告点评
■华泰证券
维持盈利预测,维持"买入"评级
公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润2.53-2.77亿元,同比增长105％-125％,基本符合预期(前次报告预计21年净利润2.75亿元)。我们维持盈利预测,预计2021-2023年公司整体归母净利润分别为2.75/4.15/6.15亿元,对应当前股价PE分别为49/32/22倍。可比公司Wind一致预期22PE均值为32倍,考虑到公司模块电源龙头地位,有望充分受益于下游需求放量,给予公司22年48倍PE,上调目标价至74.88元(前次目标价为63.44元),维持"买入"评级。
军品业务高景气,通信业务大幅增长
根据公告,公司2021年业绩实现高增长,主要原因是2021年公司特种应用领域电源营收较上年同期实现较快增长;2020年通信领域电源营业收入受疫情影响有所下滑,2021年通信领域电源营业收入较上年同期实现大幅增长。在品类延伸上,公司实现从中小功率电源到大功率定制电源,包括向系统级、微模组的延伸。21Q1-Q3公司研发费用1.41亿元,研发费用率达到13.95％,国防新项目对国产化的要求较高,为实现穿透式的100％国产化目标,公司研发投入积极向芯片电源倾斜。
下游需求旺盛,行业景气度持续提升
我们认为电源赛道"十四五"有望迎来高增长期,三重驱动构成行业长期增长逻辑:1)中美贸易摩擦促进国产化的刚性需求;2)信息化渗透率提升,特种电源下游需求旺盛;3)5G技术加速布局进一步释放电源市场需求,同时通信行业出口订单逐步恢复。
定增突破产能瓶颈,布局SiP领域打造第二增长曲线
公司发布定增预案,计划募集资金总额不超过15.81亿元,将用于:1)特种电源扩产项目,募集资金投入7.85亿元;2)高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目,募集资金投入1.45亿元;3)5G通信及服务器电源扩产项目,募集资金投入0.94亿元;4)研发中心建设项目,募集资金投入0.87亿元;5)补充流动资金,募集资金投入4.70亿元。此前公司已不断加深向SiP领域的布局,采用SiP技术将混合集成电路设计由平面向空间转换,提高空间利用率,减小电源产品体积,并实现了部分型号产品的生产和销售,本次定增有望充分利用公司SiP的技术储备,实现SiP功率微系统的产业化。
风险提示:原材料价格波动风险;军费下降或采购规模下降风险。
[2022-01-27] 新雷能(300593):新雷能拟定增募资不超15.81亿元
■上海证券报
新雷能披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定对象，募集资金总额不超过158,057.68万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资特种电源扩产项目、高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目、5G通信及服务器电源扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金。
[2021-12-29] 新雷能(300593):新雷能芯片型电源本年度订单增长较快，但因市场产能紧张实际交付会受影响
■证券时报
新雷能(300593)12月29日在互动平台表示，公司芯片型电源目前市场需求增长较快，公司去年已经实现了几百万收入，本年度订单增长较快，但是因为市场产能紧张，实际交付情况会受到影响。
[2021-12-13] 新雷能(300593):新雷能公司董事长收到证监会结案通知书
■证券时报
新雷能(300593)12月13日晚间公告，公司董事长王彬于当日收到了中国证监会北京证监局下发的《结案通知书》[2021]7号：“2019年3月19日，我局对你涉嫌内幕交易行为立案稽查(京调查字19004号)。经审核，你涉案的违法事实因证据不足不予认定，我局决定对你结案”。
[2021-10-26] 新雷能(300593):3Q21业绩超市场预期,发展动能持续强劲-三季点评
■中金公司
3Q21业绩超出市场预期
公司公布3Q21业绩:前三季度收入10.08亿元,同比+80.12％;归母净利润1.95亿元,同比+184.72％,扣非净利润1.93亿元,同比+196.48％,业绩超出市场预期,我们认为主要原因为:1)报告期内订单持续放量,带动公司收入大幅增长;2)公司规模效应逐渐显现,前三季度公司毛利率同比增加1.31ppt至49.68％。
单季度来看,3Q21公司收入3.86亿元,同比+52.88％;单季度归母净利润0.75亿元,同比+88.07％,扣非净利润0.75亿元,同比+89.02％。
研发投入强度高,在研项目储备多。费用方面,公司前三季度综合费用率25.1％,同比下降6.4ppt,反映公司的经营效率持续提升。单季度来看,公司3Q21单季度研发费用0.50亿元,创下单季度历史新高,比去年同期增加60.5％,研发费用率13.07％,同比+0.61ppt,反映公司目前承接的开发项目较为丰富。单季度销售费用率4.07％,同比+0.33ppt,管理费用率5.11％,同比-1.35ppt。
资产负债表反映生产景气度高,经营现金净流出。三季度末,1)公司应收票据及应收账款合计余额7.76亿元,比上期末(2021/6/30)增加18.9％;2)存货6.41亿元,环比上期末增加18.1％;3)预付账款0.44亿元,环比上期末增加70.0％;4)应付账款及应付票据合计余额4.17亿元,比上期末增加32.1％;5)合同负债0.52亿元,环比上期末增加74.6％。现金流方面,前三季度公司经营活动现金流净流出1.21亿元,其中三季度净流出0.50亿元。我们认为资产负债表经营性项目的持续扩张反映了公司在手订单充足,备货、生产持续保持旺盛,同时全年经营现金流有望在四季度转正。
发展趋势
特种电源龙头,十四五高速发展。公司是特种领域和通信领域开关电源的国内龙头企业,在同业中拥有较为完备的产品线,客户覆盖航空航天等十大集团以及三星、诺基亚等国内外通信设备巨头。2020年公司新设特种业务子公司并扩充民品产能,完成股权激励,从产能和组织两方面为未来业绩高速成长奠定了基础。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测基本不变。当前股价对应2022年33.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和70.15元目标价,对应45.0倍2022年市盈率,较当前股价有35.3％的上行空间。
风险
生产交付不及预期,海外疫情反复影响出口业务
[2021-10-26] 新雷能(300593):Q3业绩同增88％,股权激励支撑长期发展-2021年三季报点评
■中信证券
归母净利增长184.72％,费用率下降整体盈利能力有所增强。公司2021年前三季度实现收入10.08亿,同比+80.12％,实现归母净利润1.95亿元,同比+184.72％。Q3公司业绩延续高增长,实现收入3.86亿,同比+52.88％,环比+13.88％,实现归母净利0.75亿,同比+88.07％,环比+9.83％。利润端,受益于报告期内订单增加带来的规模效应,公司前三季度毛利率上升2.71pcts至49.68％;公司销售费用0.42亿元,同比增长54.52％;公司在报告期研发投入增加,研发费用同比增长62.72％至1.41亿元;但由于营收增速远超费用,使得前三季度期间费用率下降6.40pcts至25.10％。综合以上因素,21Q1-3公司净利率同比增6.40pcts至20.44％,盈利水平有所增强。
存货、预收大幅增长后续发展可期,新建项目奠定长远发展基础。报告期末公司预付款为0.44亿,较期初增加436.12％;存货达6.41亿,与期初相比增长54％,表明公司正积极备产,生产规模持续扩大;合同负债较期初增长166.60％达0.52亿元,表明公司在手订单充足;存货、预收等指标的增长,预示公司产品下游需求旺盛,业务景气度有望持续向好。期末在建工程较期初增加93.19％至0.48亿,主要系永力科技园建设工程支出增加,随着项目建成投产,或使公司产能扩充加速。报告期末公司应收账款达5.75亿,较期初增长104.87％;由于订单增长导致物料储备支出增加,导致经营性现金流同比下降184.57％至-1.21亿元;但综合考虑公司产销规模不断增长,以及公司下游为军方客户,不能回款的可能性较低,公司的现金流情况有望在未来改善。
产能建设或将加速业绩释放,股权激励提供长期发展动力。公司2020Q3完成全资子公司深圳雷能扩产搬迁,满足通信行业大客户对产能和质量的需求,为后续国内外5G产业发展做好产能准备;2019年底开工建设永力科技产业园,用于电源研发于生产,项目进度37.95％,目前已完成主体结构封顶,完工后公司电源业务有望进一步提速;报告期末公司计划投资深圳西格玛电源生产、研发基地项目,目前已投资630万元,项目建成后将进一步扩大公司产能,加速业绩释放。2020年4季度公司成功实施第二次股票激励计划,向261名激励对象合计授予370万股;2021年8月向41人以23.91元/股的价格授予共46.40万股;该计划料将调动员工积极性,为企业留住优秀人才,促进公司长期可持续发展。
风险因素:通信行业客户集中度高,产品研发推广不达预期,下游行业需求波动等。
投资建议:公司是军用和通信领域模块电源龙头企业,在行业内竞争优势显著,在军工和5G通信的双轮驱动下,公司长期成长性可期。上调公司2021/22年净利润预测至2.7/4亿元(原预测为2.4/3.8亿元),维持2023年净利润预测0.57亿元,对应EPS预测分别为1.02/1.51/2.16元。公司当前价51.15元,对应2021/22/23年PE为50/34/24倍。参考公司历史估值以及可比公司平均估值水平,同时综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,给予公司2022年43倍PE,对应目标市值170亿元,维持"买入"评级,目标价65元。
[2021-10-24] 新雷能(300593):业绩环比再上台阶,期间费率显著下降-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收10.08亿元,同比增长80.12％;实现归母净利润1.95亿元,同比增长184.72％;扣非后归母净利润1.93亿元,同比增长196.48％;基本每股收益0.73元/股,同比增长78.05％;加权平均净资产收益率21.49％,同比增加11.63pct。
三季度营收业绩环比再上台阶。分季度看,营收、归母净利润环比持续提升。2021Q3,公司实现营收3.86亿元,同比增长52.88％,环比增长13.88％,归母净利润0.75亿元,同比增长88.07％,环比增长9.83％。
ROE环比微增,期间费率降幅显著。2021年前三季度公司毛利率49.68％,同比增加1.31pct;净利率20.44％,同比增加6.4pct;净资产收益率21.49％,同比增加11.63pct。分季度看,2021Q3毛利率为48.23％,同比减少1.97pct,环比减少2.97pct;2021Q3净利率为21.15％,同比增加1.74pct,环比减少0.76pct;2021Q3净资产收益率为7.69％,同比增加2.06pct,环比增加0.05pct。报告期内,公司期间费用合计2.53亿元,同比增加43.52％,期间费用率占营收比重25.10％,同比减少6.40pct。其中,销售费用0.42亿元,同比增加54.52％,占营业收入的4.16％,同比减少0.69pct;管理费用0.57亿元,同比增加24.85％,占营业收入的5.69％,同比减少2.52pct;财务费用0.13亿元,同比减少21.89％,占营业收入的1.30％,同比减少1.70pct;研发费用1.41亿元,同比增加62.72％,占营业收入的13.95％,同比减少1.49pct。
合同负债大幅提升。2021年前三季度,公司合同负债0.52亿元,较期初大幅增长166.56％,同比增长126.95％,较二季度末增长77.44％。
营运能力小幅提升。2021年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额-1.21亿元,去年同期为-0.42亿元,同比减少0.78亿元。公司应收项目合计8.16亿元,同比增长51.86％,其中应收账款5.75亿元,较期初增长104.87％,同比增长48.08％,较二季度末增长23.64％,应收账款周转率2.35次,同比增加0.57次。存货6.41亿元,较期初增长54.01％,同比增长54.20％,较二季度末增长18.05％,存货周转率0.96次,同比增加0.15次。
盈利预测与投资建议。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为13.46/17.16/20.88亿元,归母净利润分别为2.54/3.53/4.61亿元,对应10月22日收盘价PE为54.1/38.9/29.8倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧;新品研制进度不及预期;民品市场增长不及预期
[2021-10-24] 新雷能(300593):归母净利增长184.72％,业绩持续兑现-2021年三季报点评
■国信证券
前三季度归母净利增长184.72％,合同负债及预付账款大幅增加前三季度实现营收10.08亿元(+80.12％),归母净利润1.95亿元(+184.72％)。单三季度,实现营收3.86亿元(+52.88％),实现归母净利润0.75亿元(+88.07％)。营收继续保持环比增长态势,主要受益于军工下游多个领域的需求持续放量。第三季度毛利率48.23％,同比下降1.97pct,环比下降2.97pct,回顾过往季度毛利率基本属于正常波动范围;净利率21.15％,同比上升1.74pct,环比下降0.76pct,可看到公司期间费用总额季度保持稳定,费用率不断下降,体现出营收快速增加的利润弹性。
资产负债表看,公司合同负债5238.08万元,同比大幅增长166.6％,印证下游需求旺盛,订单充沛。同时预付账款4420.15万元,同比大幅增长436.12％,展现公司积极备货备产,业绩动能充足。
深耕电源行业,享受下游放量红利,业绩实现快速发展新雷能是特种电源领域有望成为细分龙头的企业,公司可提供从芯片级电源、模块电源、定制电源到系统级电源的全套解决方案,产品及客户覆盖了航空、导弹等高景气军工方向,同时广泛应用于通信及数据中心等领域,是军工电源的核心供应商。十四五期间,军工下游航空航天,尤其是导弹领域为公司业绩快速增长奠定了行业基础,叠加公司注重研发,研发技术领先战略,其电源产品相比看具有高转换效率、高可靠性、高功率密度等特点,不断积累了并参与了众多上量型号的配套,充分享受下游放量红利。
投资建议:新雷能是特种电源领域领先企业,目前产品结构中导弹、机载领域占比高企,展望未来3年所配套型号产品仍处于持续释放高增速需求阶段,公司核心受益这一进程。与行业内公司相比,比如研究所、小规模民企看产品、市场、保障能力均有不同程度优势,在持续的高研发费用投入下,市占率不断提升,有望在十四五期间成长为军工特种电源领域的龙头企业。同时公司在通信、数据中心等民用领域也有望持续发展,整体规模和竞争力呈上升态势。我们上调盈利预测,预计2021-2023年净利润2.66/3.83/5.43亿元(原2.05/3/4.16亿元),当前股价对应PE=52/36/25x,维持"买入"评级。
风险提示:军品需求不稳定、民品市场扩展不达预期、产品质量风险
[2021-10-23] 新雷能(300593):Q3环比增长,坚定看好军工电源龙头-三季点评
■华泰证券
21Q1-Q3净利润同增184.72％,上调盈利预测公司发布2021年三季报:21Q1-Q3公司实现营收10.08亿元,同比增长80.12％;Q1-Q3实现归母净利润1.95亿元,同比增长184.72％。我们上调盈利预测以反映公司三季度营收、净利润环比向上,产能压力有效缓解,产品交付持续提速,预计2021-2023年公司整体归母净利润分别为2.75/4.15/6.15(前值为2.60/4.00/6.00)亿元,对应当前股价PE分别为50/33/22倍。可比公司Wind一致预期21PE均值为41倍,考虑到公司模块电源龙头地位,有望充分受益于下游需求放量,给予公司21年61倍PE,目标价63.44元(前次目标价为63.70元),维持"买入"评级。
三重驱动助力业绩高增长,单季度净利润创新高单季度来看,公司2021Q3实现营收3.86亿元,同比增长52.88％,环比增长13.88％;公司Q3实现归母净利润0.75亿元,同比增长88.07％,环比增长9.83％,营收、净利润均创单季度历史新高。三重驱动构成公司业绩长期增长逻辑,1)中美贸易摩擦促进国产化的刚性需求;2)信息化渗透率提升,特种电源下游需求旺盛;3)通信行业出口订单恢复。
公司盈利能力不断增强,积极备产彰显下游高景气21年前三季度公司毛利率达到49.68％,同比增长1.31pcts;净利率达到20.44％,同比增长6.40pcts,规模效应逐步显现,盈利能力不断提升。21Q3期末公司预付账款为0.44亿元,较21年期初增长436.12％,主要系公司订单增加,材料备货需求增加导致的预付材料款支出增加所致;Q3期末公司存货达到6.41亿元,较21年期初增长54.00％,应付账款达到3.98亿元,较期初增长92.87％,主要系订单增加以及备货增加导致材料采购增加;Q3期末合同负债为0.52亿元,较期初增长166.60％,主要系公司预收货款增加所致,彰显下游高景气度。
持续高研发投入,构建国产化能力优势21Q1-Q3公司研发费用1.41亿元,同比增长62.72％,研发费用率达到13.95％,公司维持高研发投入。国防新项目对国产化的要求较高,为实现穿透式的100％国产化目标,公司研发投入积极向芯片电源倾斜。目前公司大多数产品国产化率可以满足客户的严格要求,增强了公司获得新商机及订单的能力。
风险提示:原材料价格波动风险;军费下降或采购规模下降风险。
[2021-10-23] 新雷能(300593):Q3归母净利润同比+88.07％,展望2022年有望保持快速增长-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现收入(10.7亿元,+80.12％),归母净利润(1.93亿元,+196.48％);单三季度收入(3.86亿元,+52.88％),归母净利润(0.75亿元,同比+88.07％,环比+10.30％)。
Q3业绩环比持续提升,展望2022年有望快速成长受益特种电源业务订单持续增加,公司收入利润均实现大幅提升,若单看Q3,公司在Q2高基数的前提下继续实现环比提升,且单季度公司整体净利率同比提升1.74pct至21.15％,表明下游需求起量后规模效应正逐步兑现。此外,根据投资者交流记录,公司正持续扩充自身产能,其中:1)北京本部模块电源产能提升40％-50％;2)厚膜产品线在三季度完成调试及试产工作后预计产能与当前比较可增长一倍;3)定制大功率产品线扩充预计三季度末四季度初将逐步投入生产,基于此我们认为,在下游需求持续上行背景下,公司充分加强自身生产能力,为后续持续快速增长夯实坚定基础,而财务报表端也将继续反映公司盈利能力的持续提升。毛利率净利率同步提升,展望2022年有望持续攀升。三季报公司毛利率同比提升1.31pct至49.68％,预计主要因前三季度军品交付量同比提升所致;三季报期间费用率25.10％,同比下降6.4pct,带动净利率同比大幅提升6.4pct至20.44％,考虑到军品电源业务毛利率较高,预计其占收入比不断提升后叠加规模效应摊平费用,公司整体盈利能力后续或仍有提升空间,业绩仍具备一定弹性。资产负债表前瞻指标反映需求高景气,增加备料导致现金流下滑。前三季度存货及预付账款分别较期初增长54％及 436.12％,主要因订单增长导致备料备货以及预付货款增长,同时合同负债较期初大幅增长166.60％,反映下游需求保持旺盛态势,公司预收货款不断增加;前三季度经营性现金流出现较大下滑,预计主要因订单增加备料增加原材料货款支出增加,以及特种领域回款周期长导致。
深耕军工电源多年,产品品类丰富叠加下游需求放量1)从供给端看,公司自2000年涉足军工电源行业并已确立市场领先地位,且配套资质齐全,同时通过坚持常年高比例研发投入在航空航天领域形成了完善的产品技术储备,并通过收购永力科技进布局海洋舰船领域,进一步实现军工应用领域的全面覆盖,此外,公司仍在持续扩充自身军品产能以积极应对十四五期间航空航天等领域需求的高速增长;2)从需求端看,近年来我国电源企业在技术上与国外品牌差距已在不断缩小,同时因军队信息化建设或是十四五期间重中之重、航空航天等重点领域型号不断批产上量及国产替代的势在必行,未来军用电源行业市场增量较为充足。我们认为,考虑到公司技术及产品储备齐全,伴随航空航天多型重点 武器装备逐渐批产并加速列装,未来军品业务增长确定性强及持续性好,同时,军品电源业务毛利率较高,预计占收入比不断提升后叠加规模效应亦有助于公司不断提高盈利能力,未来成长可期。
投资建议:公司在模块电源领域深耕二十余载,已确立明确市场领先地位,并通过常年高比例研发投入充分储备相关产品及技术。军品领域,公司前期投入研发产品批产上量,伴随下游航空航天等领域武器装备加速列装,预计公司未来业绩增长确定性较强且持续性较好,亦有望通过规模效应进一步提升盈利能力;通信领域,伴随我国5G建设的持续推进以及出口业务逐步改善,预计未来仍是稳定的利润来源。预计公司2021-2022年归母净利润分别为2.77、4.12亿元,对应估值分别为50、33倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:军品订单不及预期;民品订单不及预期;产能扩充不及预期。
[2021-10-23] 新雷能(300593):三季度业绩超预期,增长势头强劲-中期点评
■银河证券
事件:公司发布半年度报告,2021年前三季度公司营收10.08亿元,同比上升80.12％;归母净利润1.95亿元,同比上升184.72％。
单季环比正增长,势头依然强劲。公司2021前三季度实现营收10.08亿元(YoY+80.12％),实现归母净利1.95亿元(YoY+184.72％),扣非归母净利1.93亿元(YoY+196.48％),增长超预期。究其原因,主要因为去年同期疫情影响基数较低,叠加公司下游需求爆发,景气持续提升所致。公司Q3单季度实现营收3.86亿元(YoY+52.88％),归母净利润0.75亿元(YoY+88.07％),环比增长10.3％,扣非归母净利润0.75亿元(YoY+89.02％),依然展示出强劲的增长势头。
毛利率快速提升,后续增长动力强劲。公司成本控制和销售产品结构持续改善,2021前三季度毛利率49.68％,较上年同期增长1.31pct。
另外,公司合同负债较年初增长166.6％,或反映了公司在手订单充裕。随着公司永力科技园、深圳西格玛和西安新雷能的产能持续扩张,产能陆续落地,公司有望进一步提升业绩,后续发展可期。
费用控制成效明显,高研发投入构筑技术护城河。2021前三季度公司期间费用率(含研发费)25.10％,同比大幅下滑6.40pct,其中销售费用率和管理费用率分别为4.16％和5.69％,同比分别下降0.69pct和2.51pct。另外,公司研发费用率常年处于较高水平,2021前三季度研发投入的营收占比达13.95％。历年较高的研发投入,使得公司能够保持行业内的技术领先地位。目前公司大多数产品国产化率可以满足客户的严格要求,增强了公司获得新商机及订单的能力。我们认为,公司目前已具备一定规模效应,在保证研发持续推进的情况下,期间费用率大幅下滑,盈利能力大幅提升。
下游持续创造需求,国产替代进程加速助力公司发展空间拓宽。公司电源产业链下游主要为通信设备、特种领域、铁路设备等制造商。通信领域,公司近年研发的大功率电源陆续进入通信行业和数据中心领域。特种领域,公司在航天、航空、船舶、激光器等领域得到客户的高度认可,是其重要的电源供应商。对于附加值较高的芯片型电源,公司积极开启研发步伐,助力国产化进程,业绩弹性较高。"十四五"期间我国整机制造厂家对国外厂商的依赖有望降低,对本土高性能电源的采购份额将快速加大,国内具备自主创新能力的高性能电源供应商将获得更大的发展空间。
投资建议:我们上调公司全年业绩预期,预计公司2021年至2023年归母净利分别为2.73亿、3.89亿和5.22亿,EPS为1.03元、1.47元和1.97元,当前股价对应PE为50X、35X和26X。参照可比公司估值,公司估值与同业相当。鉴于公司在特种电源和民用电源已深耕多年,已成为行业龙头,有望受益于国产替代以及下游需求增长,快速发展可期,维持"推荐"评级。
风险提示:产能扩张不及预期和永力科技商誉减值的风险。
[2021-08-15] 新雷能(300593):21H1归母净利润同比+320.42％,盈利能力持续提升-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,实现收入(6.22亿元,+102.52％),归母净利润(1.20亿元,+320.42％);单Q2实现收入(3.39亿元,同比+63.98％),归母净利润(0.68亿元,同比+179.53％,环比+33.33％)。
军品业务加速上量,盈利能力持续提升21H1公司收入利润同比均保持快速增长势头,主要因:1)军,航空、航天及船舶等特种应用领域实现收入(3.97亿元,+102.28％);2)民,通信及网络领域实现收入(1.94亿元,+132.28％)。此外,我们认为应重点关注母公司情况,21H1母公司实现收入(3.26亿元,+100％),净利润(1.03亿元,+243.33％),预计利润增速显著高于收入主要因军品电源交付量同比大幅增加所致,同时参考母公司20H1、20Q3、20A、21Q1、21Q2以及21H1净利率分别为18.35％、31.54％、25.42％、27.81％、34.76％以及31.54％,呈现持续上升态势,我们认为伴随公司军品交付量不断增加,公司盈利能力仍具备一定提升空间。单Q2利润创上市以来新高,预计后续仍将持续上行。公司单二季度实现归母净利润0.68亿元,同比+179.53％,环比+33.33％,整体净利率21.91％,同比+6.67pct,环比+4.21pct,且母公司净利率也同时提升至34.76％,同比及环比均上升显著;此外,我们认为,因Q1含有春节等因素故交付水平或受到一定影响,基于此,我们预计公司Q3以及全年业绩均有望实现持续上行。毛利率净利率同步提升,展望全年有望持续攀升。21H1毛利率同比提升3.72pct至50.58％,预计主要因今年上半年度军品交付量同比提升所致,同时上半年期间费用率26.03％,同 比下降9.99pct,带动净利率同比大幅提升10.38％pct至20.00％。我们认为,考虑到军品电源业务毛利率较高,预计其占收入比不断提升后叠加规模效应摊平费用,公司整体盈利能力后续或仍有提升空间,业绩仍具备一定弹性。资产负债表彰显行业需求景气度,增加备料导致现金流下滑。存货较期初增长30.46％,主要因上半年订单增加以及备料增长所致,其中原材料及发出商品分别较期初增加66.38％及41.07％,此外,公司预付账款及合同负债分别较期初增长210.33％及30.46％,或进一步反映公司下游需求旺盛,正积极备产备货应对订单增长;21H1经营性现金流出现一定下滑,主要因订单增加备料增加原材料货款支出增加、人员增加薪酬支出增加、以及特种领域回款周期长、销售回款较少所致。
深耕军工电源多年,产品品类丰富叠加下游需求放量1)从供给端看,公司自2000年涉足军工电源行业并已确立市场领先地位,且配套资质齐全,同时通过坚持常年高比例研发投入在航空航天领域形成了完善的产品技术储备,并通过收购永力科技进布局海洋舰船领域,进一步实 现军工应用领域的全面覆盖,此外,公司仍在持续扩充自身军品产能以积极应对十四五期间航空航天等领域需求的高速增长;2)从需求端看,近年来我国电源企业在技术上与国外品牌差距已在不断缩小,同时因军队信息化建设或是十四五期间重中之重、航空航天等重点领域型号不断批产上量及国产替代的势在必行,未来军用电源行业市场增量较为充足。我们认为,考虑到公司技术及产品储备齐全,伴随航空航天多型重点武器装备逐渐批产并加速列装,未来军品业务增长确定性强及持续性好,同时,军品电源业务毛利率较高,预计占收入比不断提升后叠加规模效应亦有助于公司不断提高盈利能力,未来成长可期。
通信持续拉动民品电源需求,铁路及轨交领域有望打开新市场空间1)5G通信领域,预计未来5年我国将迎来基站建设高峰,且考虑到5G基站相较4G覆盖范围较小,因此需极大提高基站建设密度,有望为公司通信领域不断打开市场空间,而公司自2015年开启相关产品研发,多款电源已完成认证并批量交付,预计伴随5G建设高峰到来,公司通信业务有望保持稳健增长态势;2)铁路领域,公司主营产品中大功率电源在铁路领域获得了广发应用及认可,下游铁路领域主要客户为一流铁路设备制造商,并与中车电气、北方车辆研究所等建立良好稳定的合作关系,公司公告十四五期间也将加快铁路电源的进一步推广,受益于高速铁路及交轨投资规模的增长,有望成为公司新的业绩增长点。
投资建议:公司在模块电源领域深耕二十余载,已确立明确市场领先地位,并通过常年高比例研发投入充分储备相关产品及技术。军品领域,公司前期投入研发产品批产上量,伴随下游航空航天等领域武器装备加速列装,预计公司未来业绩增长确定性较强且持续性较好,亦有望通过规模效应进一步提升盈利能力;通信领域,伴随我国5G建设的持续推进以及出口业务逐步改善,预计未来仍是稳定的利润来源。预计公司2021-2022年归母净利润分别为2.77、4.02亿元,对应估值分别为47、33倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:军品订单不及预期;民品订单不及预期;产能扩充不及预期。
[2021-08-12] 新雷能(300593):21H1归母净利润同比+320.42％,盈利能力持续提升-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,实现收入(6.22亿元,10252％％),归母净利润(1.20亿元,32042％％);单Q2实现收入(3.39亿元,同比6398归母净利润(0.68亿元,同比17953％％,环比3333。
军品业务加速上量,盈利能力持续提升
21H1公司收入利润同比均保持快速增长势头,主要因:1)军航空、航天及船舶等特种应用领域实现收入(3.97亿元,102282)民通信及网络领域实现收入(1.94亿元,13228％％)。此外我们认为应重点关注母公司情况,21H1母公司实现收入(3.26亿元,100％％)),净利润1.03亿元,24333％％),预计利润增速显著高于收入主要因军品电源交付量同比大幅增加所致,同时参考母公司20H1、20Q3、20A、21Q1、21Q2以及21H1净利率分别为18.35％、31.54％、25.42％、27.81％、34.76％以及31.54％31.54％,呈现持续上升态势,我们认为伴随公司军品交付量不断增加公司盈利能力仍具备一定提升空间。
单Q2利润创上市以来新高,预计后续仍将持续上行。公司单二季度实现归母净利润0.68亿元,同比17953％％,环比3333整体净利率2191％％,同比+67pct,环比421pct且母公司净利率也同时提升至3476同比及环比均上升显著;此外,我们认为,因Q1含有春节等因素故交付水平或受到一定影响,基于此,我们预计公司Q3以及全年业绩均有望实现持续上行。
毛利率净利率同步提升,展望全年有望持续攀升。
21H1毛利率同比提升3.72pct至5058预计主要因今年上半年度军品交付量同比提升所致,同时上半年期间费用率2603％％,同比下降9.99pct带动净利率同比大幅提升1038％pct至2000。我们认为,考虑到军品电源业务毛利率较高,预计其占收入比不断提升后叠加规模效应摊平费用,公司整体盈利能力后续或仍有提升空间,业绩仍具备一定弹性。
资产负债表彰显行业需求景气度,增加备料导致现金流下滑。
存货较期初增长3046％％,主要因上半年订单增加以及备料增长所致,其中原材料及发出商品分别较期初增加6638及4107％％,此外,公司预付账款及合同负债分别较期初增长21033及3046％％,或进一步反映公司下游需求旺盛,正积极备产备货应对订单增长21H1经营性现金流出现一定下滑,主要因订单增加备料增加原材料货款支出增加、人员增加薪酬支出增加、以及特种领域回款周期长、销售回款较少所致。
深耕军工电源多年,产品品类丰富叠加下游需求放量
1)从供给端看公司自2000年涉足军工电源行业并已确立市场领先地位,且配套资质齐全,同时通过坚持常年高比例研发投入在航空航天领域形成了完善的产品技术储备,并通过收购永力科技进布局海洋舰船领域,进一步实现军工应用领域的全面覆盖,此外,公司仍在持续扩充自身军品产能以积极应对十四五期间航空航天等领域需求的高速增长;
2)从需求端看近年来我国电源企业在技术上与国外品牌差距已在不断缩小,同时因军队信息化建设或是十四五期间重中之重、航空航天等重点领域型号不断批产上量及国产替代的势在必行,未来军用电源行业市场增量较为充足。我们认为,考虑到公司技术及产品储备齐全,伴随航空航天多型重点武器装备逐渐批产并加速列装,未来军品业务增长确定性强及持续性好,同时,军品电源业务毛利率较高,预计占收入比不断提升后叠加规模效应亦有助于公司不断提高盈利能力,未来成长可期。
通信持续拉动民品电源需求,铁路及轨交领域有望打开新市场空间
1)5G通信领域,预计未来5年我国将迎来基站建设高峰,且考虑到5G基站相较4G覆盖范围较小,因此需极大提高基站建设密度,有望为公司通信领域不断打开市场空间,而公司自2015年开启相关产品研发,多款电源已完成认证并批量交付,预计伴随5G建设高峰到来,公司通信业务有望保持稳健增长态势;
2)铁路领域公司主营产品中大功率电源在铁路领域获得了广发应用及认可,下游铁路领域主要客户为一流铁路设备制造商,并与中车电气、北方车辆研究所等建立良好稳定的合作关系,公司公告十四五期间也将加快铁路电源的进一步推广,受益于高速铁路及交轨投资规模的增长,有望成为公司新的业绩增长点。
投资建议:公司在模块电源领域深耕二十余载,已确立明确市场领先地位,并通过常年高比例研发投入充分储备相关产品及技术。军品领域,公司前期投入研发产品批产上量,伴随下游航空航天等领域武器装备加速列装,预计公司未来业绩增长确定性较强且持续性较好,亦有望通过规模效应进一步提升盈利能力;通信领域,伴随我国5G建设的持续推进以及出口业务逐步改善,预计未来仍是稳定的利润来源。预计公司20212022年归母净利润分别为277、4.02亿元,对应估值分别为47、33倍,维持"买入A"评级。
风险提示:军品订单不及预期;民品订单不及预期;产能扩充不及预期。
[2021-08-11] 新雷能(300593):特种电源隐形冠军,深度受益于下游需求爆发-中期点评
■银河证券
事件:公司发布半年度报告,2021年上半年营收为6.22亿元,同比增长102.52％,归母净利润为1.20亿元,同比增长320.42％。
公司增长稳健,业绩保持高速增长。公司2021H1实现营业收入6.22亿元(YoY+102.52％),实现归母净利润1.20亿元,(YoY+320.42％)。公司Q1和Q2分别实现营收2.83亿元(YoY+181.87％)和3.39亿元(YoY+63.98％),归母净利润0.51亿元(YoY+1187.23％)和0.68亿元(YoY+179.53％)。因去年同期疫情影响基数较低,公司Q1实现大幅增长。另外,公司下游需求爆发,订单充足拉升公司2021H1业绩。特种应用领域,中美贸易战促进我国电子产业立足国产化的刚性需求,促进电源类电子配套产业的高速增长。国家在航空、航天等行业领域的投资规模加大,公司研制的电源产品进入批量交付阶段的品种和数量增加。航天、航空、船舶等特种应用领域实现营收3.97亿元,较上年同期增长102.28％。另外,通信行业领域出口业务上年同期因疫情因素下滑较多,2021H1通信行业出口订单恢复,实现营业收入1.94亿元,较上年同期增长132.28％。
公司高研发投入建立技术护城河,各产品销售均实现增长。公司研发投入营收占比常年处于较高水平,2021H1达15.29％。历年的高研发投入,积累了大量的知识产权,保持了公司在行业内的技术领先地位,丰富了公司电源产品的应用领域和品类。目前,公司具备芯片型电源、模块电源、定制电源,以及大功率电源及供配电电源系统的多行业全品类电源解决方案能力。公司已研制多系列电源管理集成电路(含单片集成电路、微模组即芯片型电源),为公司电源类产品奠定了坚实的国产化基础。目前公司大多数产品国产化率可以满足客户的严格要求,大大增强了公司获单能力。随着下游需求增长,公司凭借较强技术实力,2021H1各产品收入增长可观。其中,模块电源实现营收4.29亿元,较上年同期增长140.30％;定制电源实现营收0.88亿元,较上年同期增长48.73％;功率电源及供配电电源系统实现收入0.79亿元,较上年同期增长18.68％。
公司费用控制效果明显,后续盈利能力增强。2021H1公司综合毛利率50.58％,较上年同期增长3.72pct,而期间费用率(含研发费)26.03％,同比大幅下滑9.72pct。我们认为,公司目前已具备一定规模效应,在保证研发持续推进的情况下,期间费用率大幅下滑,盈利能力大幅提升。公司合同负债较年初增长50.24％,存货较期初增加30.46％,或反映了公司在手订单的增加。随着公司永力科技园、深圳西格玛和西安新雷能的产能逐步释放,公司有望进一步提升业绩,后续发展可期。此外,8月9日公司授予46.4万股预留限制性股票,公司治理层面持续优化,管理层信心进一步彰显。
新兴产业高速发展带来下游新增需求,宏观环境变化带来较大国产替代空间。当前宏观环境变化较大,国防信息化必要性突出。公司电源产业链下游主要为通信设备、特种领域、铁路设备等制造商。通信领域,公司近年研发的大功率电源陆续进入通信行业和数据中心领域。此外,公司跟进5G设备商的设计需求,研发了众多针对5G需求的电源产品,未来在通信领域的销售收入有望进一步增长。特种领域,公司在航天、航空、船舶、激光器等领域得到客户的高度认可,是其重要的电源供应商。另外对于附加值较高的芯片型电源,公司积极开启研发步伐,助力国产化进程,业绩弹性较高。随着中美对抗形势加剧,自主可控政策必将减少我国整机制造厂家对国外厂商的依赖,对本土高性能电源厂商的采购份额将快速加大,公司作为国内自主创新能力高的电源供应商将获得更大发展空间。
投资建议预计公司2021年至2023年归母净利分别为2.32亿、3.40亿和448亿,EPS为0.88元、128元和169元,当前股价对应PE为57X、40X和30X。参照可比公司估值,公司虽不具备优势,但鉴于公司在特种电源和民用电源领域已深耕多年,未来有望受益于国产替代以及下游需求的双增长,快速发展可期,首次覆盖,给予推荐评级。
风险提示:下游行业需求波动风险;公司研发不及预期;产能扩张不及预期;永力科技商誉减值和汇率波动的风险。
[2021-08-10] 新雷能(300593):归母净利同增320％,产能建设推进业绩有望加速释放-2021年中报点评
■中信证券
归母净利增长320.42％,费用率下降整体盈利能力显著增强。公司2021H实现收入6.22亿,同比+102.52％,实现归母净利润1.20亿元,同比+320.42％。受益于航天、航空等特种行业领域快速发展以及通信行业领域出口业务订单恢复增长,电源业务收入同比大幅增长;其中模块电源业务实现收入4.29亿元,同比+140.30％;定制电源业务实现收入0.88亿元,同比+48.73％。公司Q2业绩延续高增长,单二季度实现收入3.39亿,同比+63.98％,环比+19.78％,实现归母净利0.68亿,同比+179.53％,环比+33.60％。利润端公司产品结构优化和重点项目批产,使得公司Q2毛利率上升5.97pcts至51.20％,H1毛利率上升3.72pcts至50.58％。报告期内,公司业务增加导致各项销售费用均有所增长,其中销售费用0.26亿元,同比增长48.12％,但由于营收增速远超费用增速,使得上半年期间费用率下降9.99pcts至26.03％。综合以上因素,21H1净利率增加10.38pcts至20.00％,盈利水平显著增强。
存货、预收大幅增长后续发展可期,回款加速现金流情况仍有望向好。报告期末公司存货达5.43亿,与期初相比增加30.46％;其中原材料1.94亿元,同比+55.73％,在产品1.20亿元,同比+57.28％,表明公司正积极备产,生产规模持续扩大;库存产品1.48亿,较期初下降8.5％,显示公司产品交付顺畅,公司存货结构持续优化;预收款项较期初大幅增长210.33％至0.26亿元;存货、预付等指标的增长,预示公司产品需求旺盛,业务景气度有望持续向好。期末在建工程较期初增加73.79％至0.43亿,随着项目建成投产,或使公司产能扩充加速,为长远发展奠定基础。报告期末公司应收账款达4.65亿,较期初增长65.69％;由于订单增长导致物料储备支出增加,导致经营性现金流同比下降202.58％至-0.71亿元;但通过账龄分析发现,应收账款账龄1年以内的应收帐款占比由88.75％增加至97.14％,1-2年占比由9.47％下降至1.83％,回款逐渐加速;随着后续订单顺利交付,销售货款回笼,现金流情况有望明显改善。
产能建设或将加速业绩释放,股权激励提供长期发展动力。公司2020Q3完成全资子公司深圳雷能扩产搬迁,满足通信行业大客户对产能和质量的需求,为后续国内外5G产业发展做好产能准备;2019年底开工建设永力科技产业园,用于电源研发于生产,报告期内投入资金2148万元,项目进度37.95％,目前已完成主体结构封顶,公司预计2021年3季度完工,完工后公司电源业务有望进一步提速;报告期末公司计划投资深圳西格玛电源生产、研发基地项目,目前已投资630万元,项目建成后将进一步扩大公司产能,加速业绩释放。2020年4季度公司成功实施第二次股票激励计划,向261名激励对象合计授予370万股,或将调动员工积极性,为企业留住优秀人才,促进公司长期可持续发展。
风险因素:通信行业客户集中度高,产品研发推广不达预期,下游行业需求波动等。
投资建议:公司是军用和通信领域模块电源龙头企业,在行业内竞争优势显著,在军工和5G通信的双轮驱动下,公司长期成长性可期。我们上调公司2021/22/23年净利润预测至2.4/3.8/5.7亿元(原预测为1.8/2.7/4.0亿元)。公司当前价50.72元,对应2021/22/23年PE为56/35/24倍。参考公司历史估值以及可比公司平均估值水平,同时综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,给予公司2022年45倍PE,对应目标市值170亿元,维持"买入"评级,目标价65元。
[2021-08-10] 新雷能(300593):特种应用需求持续加速,规模效应显现盈利提升-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:营收6.22亿元,同比增长102.52％;归母净利润1.20亿元同比增长320.42％;扣非后归母净利润1.18亿元,同比增长363.99％。分季度看,2021Q2,公司实现营收3.39亿元,同比增长63.98％,环比增长19.78％,归母净利润0.68亿元,同比增长179.53％,环比增长33.60％。
分行业看,航天、航空、船舶等特种应用领域实现营收3.97亿元,较上年同期增长102.28％;通信及网络领域实现营业收入1.94亿元,较上年同期增长132.28％。
分产品看,公司模块电源实现营收4.29亿元,较上年同期增长140.30％,毛利率53.26％,同比增加2.07pct;定制电源实现营收0.88亿元,较上年同期增长48.73％,毛利率54.63％,同比减少1.62pct;大功率电源及供配电电源系统实现收入0.79亿元,较上年同期增长18.68％,毛利率37.55％,同比增加11.02pct。
2021H1,公司整体毛利率为50.58％,同比增加3.72pct,环比增加2.31pct;净利率为20.00％,同比增加10.38pct,环比增加2.8pct。公司期间费用1.62亿元,同比增加46.37％,期间费用占营收比重26.03％,同比减少9.99pct。
2021H1,母公司营收3.26亿元,同比增长100.31％,环比增长31.00％,净利润1.03亿元,净利率31.54％,同比增加13.18pct,毛利率59.31％,同比增加1.13pct,环比增加0.98pct。母公司2021Q2营收1.75亿元,同比增长82.76％,环比增长15.46％;净利润0.61亿元,同比增长256.67％,环比增长44.31％l;净利率34.76％,同比增加16.95pct,环比增加6.95pct;毛利率60.23％,同比增加5.61pct,环比增加1.98pct。
2021H1,子公司深圳雷能营收1.88亿元,同比增长110.79％,环比增长29.63％,净利润0.31亿元,净利率16.39％,同比增加15.07pct;子公司永力科技营收1.20亿元,同比增长86.70％,环比降低27.57％,净利润0.12亿元,净利率9.82％,同比增加4.49pct。
我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.54/3.53/4.61亿元,EPS分别为0.96/1.33/1.74元/股,对应8月9日收盘价PE为53/38/29倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧,新品研制进度不及预期,民品市场增长不及预期。
[2021-08-10] 新雷能(300593):1H21利润同比大增320％,连续3季度超预期-中期点评
■中金公司
1H21业绩超出市场预期公司公布1H21业绩:收入6.22亿元,YOY+102.52％,归母净利润1.20亿元,YoY+320.42％;2Q21单季收入3.39亿元,QoQ+19.78％,归母净利润0.68亿元,QoQ+33.60％。业绩超出市场预期。原因是:1)国产化刚性需求促进电源类电子配套产业高速增长;2)特种电源下游需求旺盛,订单饱满;3)通信电源去年同期受疫情影响严重,IH21出口订单恢复,同比高增长。
产品放量规模效应显现,拉动公司整体盈利能力提升。1)受益于航空、航天、船舶等特种行业领域下游需求高景气,母公司营收3.26亿元,YoY+100.31％,2Q21相比IQ21毛利率提升1.98ppt至60.23％,净利率提升6.95ppt至34.76％,产品放量规模效应显现,盈利能力提升明显;2)通信电源出口业务订单恢复增长,1H21实现营收1.94亿元,YoY+132.28％,毛利率同比增加l2.60ppt至35.08％;3)整体来看,公司IH21毛利率同比增加3.72ppt至50.58％,净利率同比增加l0.38ppt至20％。
费用管控能力提升;存货、应收账款同比增加反映行业高景气。1)2021年上半年公司期间费用率为26.03％,较上年同期降低3.49ppt,其中管理费用率同比降低1.72ppt至20.53％,整体运营效率得到提升;2)研发投入为0.95亿元,同比增长58.01％,研发投入持续增加;3)1H21末公司应收账款为4.65亿元,较年初增加65.59％,存货为5.43亿元,较年初增加30.46％,反映出公司订单饱满,积极备货,行业呈现高景气。
发展趋势
特种电源龙头,十四五高速发展。公司是特种领域和通信领域开关电源的国内龙头企业,在同业中拥有较为完备的产品线,客户覆盖航空航天等十大集团以及三星、诺基亚等国内外通信设备巨头。2020年公司新设特种业务子公司并扩充民品产能,完成股权激励,从产能和组织两方面为未来业绩高速成长奠定了基础。
盈利预测与估值
由于特种电源下游需求旺盛,且通信电源出口订单恢复,我们上调202l/2022年归母净利润预测l6.4％/25.3％至2.60/4.13亿元,当前股价对应2021/2022年5l.6x/32.5xP/EO我们维持"跑赢行业"评级,考虑到公司电源产品的高增长确定性,上调目标价17％至70.15元,对应2022年45xP/E,潜在涨幅38％。
风险
生产交付不及预期;海外疫情影响出口业务。
[2021-08-10] 新雷能(300593):归母净利同增320％,产能建设推进业绩有望加速释放-2021年中报点评
■中信证券
归母净利增长320.42％,费用率下降整体盈利能力显著增强。公司2021H实现收入6.22亿,同比+102.52％,实现归母净利润1.20亿元,同比+320.42％。受益于航天、航空等特种行业领域快速发展以及通信行业领域出口业务订单恢复增长,电源业务收入同比大幅增长;其中模块电源业务实现收入4.29亿元,同比+140.30％;定制电源业务实现收入0.88亿元,同比+48.73％。公司Q2业绩延续高增长,单二季度实现收入3.39亿,同比+63.98％,环比+19.78％,实现归母净利0.68亿,同比+179.53％,环比+33.60％。利润端公司产品结构优化和重点项目批产,使得公司Q2毛利率上升5.97pcts至51.20％,H1毛利率上升3.72pcts至50.58％。报告期内,公司业务增加导致各项销售费用均有所增长,其中销售费用0.26亿元,同比增长48.12％,但由于营收增速远超费用增速,使得上半年期间费用率下降9.99pcts至26.03％。综合以上因素,21H1净利率增加10.38pcts至20.00％,盈利水平显著增强。
存货、预收大幅增长后续发展可期,回款加速现金流情况仍有望向好。报告期末公司存货达5.43亿,与期初相比增加30.46％;其中原材料1.94亿元,同比+55.73％,在产品1.20亿元,同比+57.28％,表明公司正积极备产,生产规模持续扩大;库存产品1.48亿,较期初下降8.5％,显示公司产品交付顺畅,公司存货结构持续优化;预收款项较期初大幅增长210.33％至0.26亿元;存货、预付等指标的增长,预示公司产品需求旺盛,业务景气度有望持续向好。期末在建工程较期初增加73.79％至0.43亿,随着项目建成投产,或使公司产能扩充加速,为长远发展奠定基础。报告期末公司应收账款达4.65亿,较期初增长65.69％;由于订单增长导致物料储备支出增加,导致经营性现金流同比下降202.58％至-0.71亿元;但通过账龄分析发现,应收账款账龄1年以内的应收帐款占比由88.75％增加至97.14％,1-2年占比由9.47％下降至1.83％,回款逐渐加速;随着后续订单顺利交付,销售货款回笼,现金流情况有望明显改善。
产能建设或将加速业绩释放,股权激励提供长期发展动力。公司2020Q3完成全资子公司深圳雷能扩产搬迁,满足通信行业大客户对产能和质量的需求,为后续国内外5G产业发展做好产能准备;2019年底开工建设永力科技产业园,用于电源研发于生产,报告期内投入资金2148万元,项目进度37.95％,目前已完成主体结构封顶,公司预计2021年3季度完工,完工后公司电源业务有望进一步提速;报告期末公司计划投资深圳西格玛电源生产、研发基地项目,目前已投资630万元,项目建成后将进一步扩大公司产能,加速业绩释放。2020年4季度公司成功实施第二次股票激励计划,向261名激励对象合计授予370万股,或将调动员工积极性,为企业留住优秀人才,促进公司长期可持续发展。
风险因素:通信行业客户集中度高,产品研发推广不达预期,下游行业需求波动等。
投资建议:公司是军用和通信领域模块电源龙头企业,在行业内竞争优势显著,在军工和5G通信的双轮驱动下,公司长期成长性可期。我们上调公司2021/22/23年净利润预测至2.4/3.8/5.7亿元(原预测为1.8/2.7/4.0亿元)。公司当前价50.72元,对应2021/22/23年PE为56/35/24倍。参考公司历史估值以及可比公司平均估值水平,同时综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,给予公司2022年45倍PE,对应目标市值170亿元,维持"买入"评级,目标价65元。
[2021-08-10] 新雷能(300593):净利润同增320％,高景气持续兑现-中报点评
■华泰证券
21H1净利润同增320％上调盈利预测
21H1公司实现营收6.23亿元,同比增长103％％;实现归母净利润1.20亿元,同比增长320％。我们上调盈利预测以反映公司大功率及定制电源的高增长预计2123年归母净利润为2.6/4.0/6.0(前值2.3/3.5/5.0亿元,对应PE为523422x新增振华科技(子公司振华微主营厚膜电源),四创电子(子公司华耀电子主营模块电源)为可比公司。可比公司Wind一致预期21PE均值为44倍,考虑到公司模块电源龙头地位,有望充分受益于下游需求放量,上调估值溢价至48％48％(前次估值溢价7％给予公司21年65倍PE,上调目标价至63.70元(前次目标价经送股后为41.28元),),"买入"。
三重驱动助力业绩高增长,单季度净利润创新高
单季度来看,公司2021Q2实现营收3.39亿元,同比增长63.77％63.77％,环比增长19.79％19.79％;公司Q2实现归母净利润0.68亿元,同比增长183.33％183.33％,环比增长33.33％33.33％,营收、净利润均创单季度历史新高。三重驱动构成公司业绩长期增长逻辑1)中美贸易战促进我国电子产业立足国产化的刚性需求;2)国家在航空、航天等行业领域的投资规模加大,公司研制的电源产品进入批量交付阶段的品种和数量增加;3)通信行业出口订单恢复。
特种电源持续高增长,公司盈利能力不断增强
21H1公司在航空、航天、车辆、船舶等特种领域实现营收3.97亿元,同比增长102.28％102.28％;公司在通信领域实现营收1.94亿元,同比增长132.28％考虑到20年同期海外疫情导致通信出口业务低基数,通信领域营收较19H1增长39.81％39.81％,通信行业出口订单已恢复至疫情前,未来全球5G建设有望助力通信业务保持高增长。公司特种电源业务毛利率为59.89％59.89％,同比提升2.12pcts,通信业务毛利率为35.08％35.08％,同比提升12.60pcts,规模效应逐步显现,未来随着公司新建产能投放,盈利能力有望继续增强。
维持高研发投入,构建公司核心竞争力
21H1公司研发费用9013万元,同比增长64％64％,研发费用率达到14.49％公司维持高研发投入。根据公司半年报,目前公司大多数产品国产化率可以满足客户的严格要求,大大增强了公司获得新商机及订单的能力。公司21H1期末存货5.43亿元,较期初增加30.46％30.46％,主要系订单增加以及备料增加。
21H1期末在建工程较期初增加73.79％,主要是报告期内永力科技园建设工程支出增加所致,2019年底开工建设永力科技产业园,用于电源研发于生产,目前项目进度65.00％完工后电源业务有望进一步提速。
风险提示:原材料价格波动风险;军费下降或采购规模下降风险。
[2021-08-10] 新雷能(300593):军品放量加出口牵引,特种电源巨头高速增长-中期点评
■东北证券
事件
8月9日公司发布2021年半年报:营业收入6.22亿元,同比增长归母净利润1.20亿元,同比增长320.42％;扣非后归母净利润1.18亿元,同比增长363.99％;基本每股收益0.45元/股,同比增长加权平均净资产收益率13.87％,同比增加9.64pct。
点评
军品放量叠加出口订单恢复,业绩实现高速增长。
报告期内,公司营业收入同比增长归母净利润同比增长320.42％,营收及净利润均创单季度历史新高。其中1航天、航空、船舶等特种应用领域收入大幅提升。实现营业收入3.97亿元,同比增长2通信行业领域出口业务订单恢复增长。实现营业收入1.94亿元,同比增长出口业务实现营收1.17亿元,同比增长331.35％。
模块电源业务收入大增盈利能力大幅提升。报告期内,公司期间费用占营业收入比重26.03％,下降9.99pct,研发投入0.95亿元,同比增长58.01％。2021H1公司整体毛利率提升3.72pct至整体净利率提升10.38pct至20.00％。模块电源业务的快速增长带动公司整体盈利能力显著增强,公司持续加大对核心业务模块电源前沿技术的高研发投入,丰富公司电源产品的应用领域和品类保持公司在行业内的技术领先地位。
三大驱动因素助力公司长期发展。1中美贸易战推进我国电子产业国产替代刚性需求,促进电源类电子配套产业的高速增长2国家在航空、航天等行业领域的投资规模加大,公司研制的电源产品进入批量交付阶段的品种和数量增加3)伴随通信行业出口订单恢复叠加内外循环,通信行业收入有望加速增长。
盈利预测与投资建议
预计公司2021/22/23年实现营业收入13.25/16.76/22.45亿元,实现归母净利润分别为2.53/3.37/4.77亿元,EPS分别为0.95/1.27/1.80元,对应PE分别为53.19/39.85/28.17倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:军品和出口订单不及预期;盈利和估值判断不及预期。
[2021-08-09] 新雷能(300593):高景气度+需求回暖,推动业绩持续超预期-点评报告
■华西证券
1、事件:公司2021H1公司实现营收6.2亿元，同比增长102.5%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长320.4%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比增长364.0%。
2、特种电源高景气度+通信电源需求回暖，推动公司业绩持续高速增长公司2021H1公司实现营收6.2亿元，同比增长102.5%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长320.4%。除2020H1受疫情影响半年度收入和归母净利润实现小幅下滑，公司整体业绩连续实现半年度业绩环比持续增长。主要系:1)特种电源领域，中美博弈促进我国特种电源类电子配套产品国产化替代刚需，同时国家在航空、航空等行业领域相关投资规模扩大，相关订单持续高景气度，前期研制产品进入批量交付的品种和数量增加；2)通信领域，伴随自2020H2逐渐回暖，海外出口订单在2021Q1起重拾升势，出口订单在手饱满。
3、18年军改后，特种电源业务整体持续放量，每半年度收入呈环比上升趋势报告期内，特种应用领域实现营收4.0亿元，同比增长102.28%，环比增长14.77%。毛利率达59.89%，同比增长2.12pct。得益于航天、航空等特种行业领域投资规模扩大，特种电源业务保持高增长态势，订单拓宽整体利润空间，交付能力稳定，且品种、数量均持续增长。基本打破疫情桎梏，业绩稳定上升。
在十四五订单的驱动下，公司特种订单业务延续2020年高增长态势，持续放量；疫情的影响减弱，优化生产模式，促使产能增加。
4、通信电源业务重拾升势，海外出口订单饱满报告期内，通信及网络领域实现营业收入1.9亿元，同比增长132.28%，环比增长29.75%。毛利率达35.08%，同比增长12.60pct。通信电源业务去年率先受益于国内需求强劲回升，延续2020年H2业务回暖；受疫情影响严重的海外出口收入大幅度提升，出口订单在手饱满，应收账款保持上升态势。
报告期内，通信及网络领域业务回暖明显，海外出口恢复，出口订单饱满，预计在疫情稳定阶段，海外订单有望持续恢复。随着H1国内通信领域电源订单逐步交付，通信及网络领域业务有望持续回升。
5、行业景气度拉动公司业绩上升，费用端占比收缩持续释放利润空间1)整体费用率下降，利润空间加速释放。2021H1销售/管理/研发费用率分别为4.2%/6.0%/14.5%，较去年同期分别下滑1.6pct/3.6pct/3.4pct，整体费用率有所下滑，利润空间得以持续打开。
存货及应收账款分别较期初增长65.7%和30.5%,主要系公司特种订单业务类型相对回款周期较长。2021H1期末应收账款较期初增加65.69%。存货期末较期初增加30.46%，短期借款期末较期初增加42.44%。
6、立足国产化浪潮，电源业务头部化优势凸显中美博弈加剧，促使我国电子产业国产化替代刚需确立，电源类电子配套产业增长空间可期。公司紧抓国产替代需求上行周期，在疫情恢复阶段，加速产能升级，特种订单业务头部化趋势逐渐显现。
公司2020年受疫情影响，部分业务订单增速放缓，但公司持续投入研发及充分利用上行周期备产扩产，积累大量知识产权，于2021年H1使需求高速增长及产能高效利用同时并行。十四五订单驱动下，2021年航空航天等产业投入规模持续扩大，进入批量交付阶段的电源产品数量和品种不断攀升，定制电源等特种电源业务将不断扩大现有规模，产品结构将向高确定性及高持续性的方向优化，毛利率仍有较大提升空间。
此外通信领域，公司持续跟进5G设备商的需求，研发针对性产品。2020Q3深圳雷能完成扩产搬迁，为后续国内外5G产业发展做好充足产能储备，后续5G领域产品线放量可期。海外疫情逐渐稳定，致使出口订单逐渐恢复。铁路及轨道电源领域也与相关机构保持良好关系，有望持续开拓。与此同时，新雷能积极布局网络数通领域，利有技术平台优势，扩充产品矩阵，发力服务器电源领域，未来成长高度可期。
7、投资建议:维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润为1.9亿元、2.9亿元、4.0亿元，对应现价PE分别为72.5X/47.0X/33.7X，维持"增持"评级。
8、风险提示:海外疫情反复及市场竞争带来的需求不稳定性风险，全球政治不稳定性风险，国内5G电源市场推广不及预期，军工订单交付及确认收入节奏不及预期，客户集中风险。
[2021-08-09] 新雷能(300593):新雷能半年度净利润同比增320%
■证券时报
新雷能(300593)8月9日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为6.22亿元，同比增长102.52%;归母净利润1.2亿元，同比增长320.42%;基本每股收益0.45元。报告期内，中美贸易战促进我国电子产业立足国产化的刚性需求，促进电源类电子配套产业的高速增长;国家在航空、航天等行业领域的投资规模加大，公司研制的电源产品进入批量交付阶段的品种和数量增加。
[2021-05-09] 新雷能(300593):新雷能高管拟减持不超0.2416%股份
■证券时报
新雷能(300593)5月9日晚间公告，持公司股份226.59万股(占本公司总股本比例1.3686%)的董事、高级管理人员杜永生计划以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过40万股(占公司总股本比例0.2416%)。
[2021-04-23] 新雷能(300593):业绩超预期增长,通信海外订单回暖加速-一季点评
■华西证券
1、事件:2021Q1公司营业收入约为2.83亿元,同比增长181.87％,实现归母净利润5118万元,同比增长1187.23％,基本每股收益0.31元,同比增长1450.0％。营业收入及归母净利润均实现大幅增长。
2、特种电源业务维持高增,疫情拖累效应已除
报告期内,特种电源业务持续验证高增长势头,航空航天特种订单抬高整体利润空间,特种、定制电源产品交付周期加快,品种、数量均维持高增。永力科技基本摆脱疫情拖累,业绩重回上升轨道。在十四五订单驱动下,永力科技前期扩产及西安、深圳子公司的新增产能释放,公司特种订单业务延续2020年的高增长态势；疫情期间民船、军工配套业务对永力科技的拖累效应已逐渐消除,前五大客户占营收比重下降,客户订单来源更加灵活,民用品种产能有望成为新的增长亮点；研发投入力度不减,积极扩充产品线,以技术积累和产品升级打开利润空间天花板。
3、通信电源业务重拾升势,海外出口订单饱满
通信电源业务率先受益国内需求强劲回升,延续2020年下半年业务生态回暖；受疫情影响严重的海外出口收入一季度重拾升势,出口订单在手饱满,应收账款大幅增加。报告期内,通信及网络领域业务回暖明显,海外出口桎梏已破,出口订单饱满,预计在疫情稳定修复情况下海外订单有望持续。随着Q2国内通信领域电源订单开始交付,通信及网络领域业务有望开启底部抬升走势。
4、立足国产化浪潮,电源业务头部化优势凸显
受中美贸易战带来的"阵痛"警醒,我国促进电子产业国产化的刚性需求得以明确,电源类电子配套产业增长空间巨大。公司紧抓国产替代需求上行周期,疫情后加速产能建设,特种订单业务头部化趋势逐渐显现。
公司2020年受疫情影响,部分业务订单拖累增长速度,但公司积极投入研发及充分利用上行周期备产扩产,于一季度实现在需求高增阶段高效利用产能。伴随2021年航空航天新型装备的品种及数量持续增长,军品电源、定制电源等特种电源业务将不断扩充规模,产品结构将向着确定性及持续性更佳的方向发展,毛利率提升空间留有足够想象空间。
此外通信领域,2020Q3深圳雷能完成扩产搬迁,为后续国内外5G产业发展做好充分产能准备,后续5G领域产品线放量可期。铁路及轨道电源领域有望开拓新蓝海,同时新雷能积极布局网络数通领域,利用平台化技术优势扩充产品矩阵,发力服务器电源领域,未来成长高度可期。
6、投资建议:疫情影响海外通信业务具备一定不确定性,维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润为1.9亿元、2.9亿元、4.0亿元,对应现价PE分别为39.5X/25.6X/18.4X,维持"增持"评级。
7、风险提示:海外疫情反复带来的需求不稳定性风险,全球政治格局不稳定性风险,国内5G电源市场推广不及预期,军工订单交付及确认收入节奏不及预期,系统性风险。
[2021-04-23] 新雷能(300593):一季报归母净利润增长1187％,超预期-2021年一季报点评
■国信证券
扣非净利润创历史新高,军工电源同比大幅增长公司2021Q1实现营业收入2.83亿元(+181.87％),归母净利润0.51亿元(+1187.23％),扣非归母净利润0.51亿元(+1482.16％),由于今年航空、航天等特种应用领域电源收入同比大幅增长,同时去年同期因疫情因素影响通信领域出口收入下滑较多,今年一季度出口订单饱满、收入大幅增长。尤其扣非利润规模创历史新高,呈现了行业的淡季不淡的高景气,预计今年军工电源会大幅增长。
期间费用大幅下降,产品结构改善Q1毛利率49.83％,同比下降0.39个百分点,环比提升1.75％,正常波动;净利润率17.70％,同比恢复。期间费用方面,公司内部运营管理改善,管理费用率减少17.26％,财务费用率减少2.97％;同时研发投入继续加大,但收入规模上升更快,研发费用率减少3.65％。随着产品结构调整与期间费用率改善,盈利能力有望进一步提升。
定制电源及大功率电源将继续成为业绩增长动力源公司主要从事模块电源、大功率电源及系统和定制电源三大业务。定制电源和大功率电源产品多服务于较新的武器装备型号,增速高于军工行业平均增速。伴随着下游航天、航空等领域武器装备的快速放量,看好定制电源和大功率电源继续作为公司业绩成长主要动力的前景。
疫情形势逐渐好转,民用通信产品业务持续恢复。公司民用通信产品的客户主要是国外通信设备类企业。在2020年由于全球疫情的爆发,民品业务受到了极大影响。但随着疫苗接种在全球范围内展开,公司的民品业务在近几年有望持续恢复。
风险提示:下游军用品需求不及预期,研发和技术风险
投资建议:买入公司处于十四五期间航空、航天及5G的战略机遇期,注重研发,可不断巩固在高端电源产业的行业地位,扩大高端电源领域的市场占有率。预计2021-2023年净利润2.11/3.05/4.23亿元,当前股价对应PE=35/24/17x,维持"买入"评级
[2021-04-23] 新雷能(300593):特种电源收入大增,通信出口订单饱满-一季点评
■兴业证券
公司发布2021年一季报:营收2.83亿元,同比增长181.87％;归母净利润5118.26万元,同比增长1187.23％;扣非后归母净利润5056.33万元,同比增长1482.16％;基本每股收益0.31元／股,同比增长1450％,加权平均净资产收益率6.20％,同比增加5.60pct。
营收利润大幅增长:公司营业收入为2.83亿元,同比增长181.87％,归母净利润5118.26万元,同比增长1187.23％,主要原因是:1)航空、航天等特种应用领域电源收入同比大幅增长;2)去年同期因疫情因素影响通信领域出口收入下滑较多,今年一季度出口订单饱满、收入大幅增长。
期间费用率大幅降低,毛利率略降:2020Q1,公司整体毛利率为49.83％,同比减少0.39pct;净利率为17.70％,去年同期为一1.95％,同比增加19.65pct;期间费用0.77亿元,同比增长47.85％,期间费用占营收比重27.27％,同比减少24.72pcto其中,销售费用1187.06万元,同比增长36.51％;管理费用1983.46万元,同比增长20.44％;财务费用147.23万元,同比减少58.03％;研发费用4400.51万元,同比增长87.13％。
现金流净额减少:2020QI经营活动产生的现金流净额-5823.79万元,去年同期为401.42万元;投资活动现金流量净额-2640.79万元,去年同期为-1210.17万元;筹资活动现金流量净额2686.56万元,去年同期为-2080.62万元。应收项目合计6.20亿元,较期初增长17.92％;应收账款周转率0.82,去年同期为0.42,回款情况提升;存货4.77亿元,同比年初增长14.61％。
我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.99/3.06/4.32亿元,EPS分别为1.2/1.85/2.61元／股,对应4月22日收盘价PE为37/24/17倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧,新品研制进度不及预期,民品市场增长不及预期。
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[2022-02-07] 新雷能(300593):业绩预告持续高增长,定增打开长期成长空间-点评报告
■民生证券
事件:近期,公司发布2021年度业绩预告和定增公告:预计2021年实现归母净利润2.53～2.77亿元(2020同期1.23亿元),YOY+105％～125％。实现扣非净利润2.51～2.76亿元,YOY+133％～156％。单季度看,公司2021Q1～Q4单季归母净利润分别是0.51亿、0.68亿、0.75亿、0.58～0.82亿,同比增速分别是1187％、180％、88％、37～93％,环比也持续增长。业绩预告符合市场预期。
需求旺盛产品持续放量,盈利能力不断提升。1)在航空、航天、船舶等特种行业领域下游需求高景气下,经过2020年产品结构的调整,公司在2021年收入和利润均出现大幅提升,Q1～Q3公司实现收入2.83亿元、6.22亿元、10.08亿元,同比增速是182％、103％、80％。而利润端的增速更高;2)管理效率提升期间,费用率下降。公司2021年前三季度期间费用率分别是27.3％、26％和25.1％,同比下降24.7ppt、10ppt、6.4ppt,改善明显;3)在特种电源占比不断提升和管理持续改善的共同作用下,公司净利率不断提升,2021年前三季度公司净利率分别是17.7％、20％和20.44％,同比分别提升19.7ppt、10.4ppt和6.4ppt。随着公司高附加值特种电源占比提高,预计利润率将进一步提升。
拟定增不超过15.8亿元扩充产能,进一步打开长期成长空间。公司计划分别投入9.49亿元、1.67亿元、1.13亿元、1.97亿元分别进行"特种电源扩产、高可靠性SiP功率微系统产品产业化、5G通信及服务电源扩产、研发中心建设"四个项目并补充流动资金,累计投入18.96亿元,其中使用募集资金15.8亿元。1)特种电源扩产地点在北京本部,预计于2024年建成投产。公司目前多个核心产品生产线均已接近满负荷生产状态,定增将有效解决公司在特种电源领域的产能瓶颈。公司预计此项目建成后增加年均收入8.5亿元,增加年均利润1.97亿元。2)高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目,在航空、航天、高端工业控制领域具有较大的国产替代空间,根据Yole数据,2025年全球市场规模将达到188亿美元。3)5G通信及服务器电源扩产项目,建设地点为深圳市,本项目通过新增租赁车间厂房、引进先进生产设备,提升制造自动化和智能化程度,扩大公司生产能力,突破公司产能瓶颈,满足不断增长的下游市场需求。
投资建议:我们预计公司2021～2023年归母净利润分别是2.62亿元、4.21亿元、6.43亿元。当前股价对应2021～2023年PE为47x/29x/19x,从PEG角度看分别是0.42、0.48和0.36,估值具有较大吸引力。结合历史估值中枢,综合考虑公司的成长性和竞争优势,给予2022年40倍PE,目标价63.26元。目标价对应2022～2023年PE为40倍、26倍,PEG为0.66、0.49。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;上游供应链紧张影响生产;行业竞争加剧等
[2022-02-07] 新雷能(300593.SZ):业绩预告持续高增长,定增打开长期成长空间
■民生证券
事件:近期,公司发布2021年度业绩预告和定增公告:预计2021年实现归母净利润2.53～2.77亿元(2020同期1.23亿元),YOY+105％～125％。实现扣非净利润2.51～2.76亿元,YOY+133％～156％。单季度看,公司2021Q1～Q4单季归母净利润分别是0.51亿、0.68亿、0.75亿、0.58～0.82亿,同比增速分别是1187％、180％、88％、37～93％,环比也持续增长。业绩预告符合市场预期。
需求旺盛产品持续放量,盈利能力不断提升。1)在航空、航天、船舶等特种行业领域下游需求高景气下,经过2020年产品结构的调整,公司在2021年收入和利润均出现大幅提升,Q1～Q3公司实现收入2.83亿元、6.22亿元、10.08亿元,同比增速是182％、103％、80％。而利润端的增速更高;2)管理效率提升期间,费用率下降。公司2021年前三季度期间费用率分别是27.3％、26％和25.1％,同比下降24.7ppt、10ppt、6.4ppt,改善明显;3)在特种电源占比不断提升和管理持续改善的共同作用下,公司净利率不断提升,2021年前三季度公司净利率分别是17.7％、20％和20.44％,同比分别提升19.7ppt、10.4ppt和6.4ppt。随着公司高附加值特种电源占比提高,预计利润率将进一步提升。
拟定增不超过15.8亿元扩充产能,进一步打开长期成长空间。公司计划分别投入9.49亿元、1.67亿元、1.13亿元、1.97亿元分别进行"特种电源扩产、高可靠性SiP功率微系统产品产业化、5G通信及服务电源扩产、研发中心建设"四个项目并补充流动资金,累计投入18.96亿元,其中使用募集资金15.8亿元。1)特种电源扩产地点在北京本部,预计于2024年建成投产。公司目前多个核心产品生产线均已接近满负荷生产状态,定增将有效解决公司在特种电源领域的产能瓶颈。公司预计此项目建成后增加年均收入8.5亿元,增加年均利润1.97亿元。2)高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目,在航空、航天、高端工业控制领域具有较大的国产替代空间,根据Yole数据,2025年全球市场规模将达到188亿美元。3)5G通信及服务器电源扩产项目,建设地点为深圳市,本项目通过新增租赁车间厂房、引进先进生产设备,提升制造自动化和智能化程度,扩大公司生产能力,突破公司产能瓶颈,满足不断增长的下游市场需求。
投资建议:我们预计公司2021～2023年归母净利润分别是2.62亿元、4.21亿元、6.43亿元。当前股价对应2021～2023年PE为47x/29x/19x,从PEG角度看分别是0.42、0.48和0.36,估值具有较大吸引力。结合历史估值中枢,综合考虑公司的成长性和竞争优势,给予2022年40倍PE,目标价63.26元。目标价对应2022～2023年PE为40倍、26倍,PEG为0.66、0.49。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;上游供应链紧张影响生产;行业竞争加剧等
[2022-01-28] 新雷能(300593):业绩预增105-125％,拟定增扩产长期可期-2021年业绩预告点评
■中信证券
Q4延续向好趋势,全年业绩预增105％-125％。受益于国防信息化建设提速拉动,公司2021年景气持续兑现。据公司业绩预告,公司预计2021年实现归母净利2.53-2.77亿元,同比+105％-125％;实现扣非归母净利2.51-2.76亿元,同比+133％-156％,非经常性损益对归母净利影响约170万元。报告期内公司特种电源营收实现较快增长,通信电源营收实现大幅增长,归母净利提升明显。据业绩预告测算,公司2021Q4实现归母净利0.58-0.83亿元,同比+5.7％-50.6％,环比-22.7％至+10.1％。
拟定增募投扩产及研发中心建设,进一步增强核心竞争力。公司1月27日公告,拟定增募集资金总额不超过15.81亿元,用于特种电源扩产项目、高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目、5G通信及服务器电源扩产项目和研发中心建设项目,并补充流动资金4.7亿元。特种电源扩产项目计划总投资9.5亿元,使用募资7.85亿元,建设期2年,投产后每年有望贡献8.5亿元营收及1.97亿元净利润,有助于公司突破产能瓶颈,加速航空航天业务布局;高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目计划总投资1.67亿元,使用募资1.45亿元,建设期2年,投产后每年有望贡献1.7亿元营收及0.31亿元净利润,有助于公司把握航空航天领域SiP功率微系统国产替代机遇,奠定技术优势。5G通信及服务器电源扩产项目计划总投资1.13亿元,使用募资0.94亿元,建设期1年,投产后每年有望贡献2.49亿元营收及0.17亿元净利润,有助于公司突破现有产能瓶颈,更好满足市场需求;研发中心项目有助于公司技术创新与人才培养,进一步增厚技术壁垒。大额定增募投有助于公司突破现有产能瓶颈,加速航空航天等领域业务布局,赋能公司未来成长。
产品谱系完备技术实力突出,公司行业地位稳固。在通信领域公司主要竞争对手为维谛等国际巨头,在军工领域公司主要竞争对手为中电科四十三所等科研院所。公司电源产品谱系完备,输入电压、输出功率和工作环境分布广,能够为客户提供综合解决方案;公司持续高比例研发投入,在电源行业有雄厚的技术储备,支撑公司长期发展;公司处于电源产业链中游,上游供应商较为分散市场竞争充分,公司议价能力强,下游客户多为行业知名企业,供应链准入门槛高配套关系稳定;公司管理能力不断改善,管理费用率波动下行。综合以上竞争优势,我们认为公司在行业内龙头地位有望进一步稳固,市场占有率或将提升。
风险因素:通信行业客户集中度高,产品研发推广不达预期,下游行业需求波动等。
投资建议:公司是军用和通信领域模块电源龙头企业,在行业内竞争优势显著,在军工和5G通信的双轮驱动下,公司长期成长性可期。我们维持公司2021年净利润预测2.7亿元,上调公司2022/23年净利润预测至4.1/6亿元(原预测为4/5.7亿元),对应EPS分别为1.02/1.54/2.25元。公司当前价50.62元,对应2021/22/23年PE为50/33/23倍。参考公司历史估值以及可比公司平均估值水平,同时综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,给予公司2022年41倍PE,对应目标市值170亿元,维持"买入"评级,目标价65元。
[2022-01-28] 新雷能(300593):全年业绩高增长,定增夯实长远布局-公告点评
■华泰证券
维持盈利预测,维持"买入"评级
公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润2.53-2.77亿元,同比增长105％-125％,基本符合预期(前次报告预计21年净利润2.75亿元)。我们维持盈利预测,预计2021-2023年公司整体归母净利润分别为2.75/4.15/6.15亿元,对应当前股价PE分别为49/32/22倍。可比公司Wind一致预期22PE均值为32倍,考虑到公司模块电源龙头地位,有望充分受益于下游需求放量,给予公司22年48倍PE,上调目标价至74.88元(前次目标价为63.44元),维持"买入"评级。
军品业务高景气,通信业务大幅增长
根据公告,公司2021年业绩实现高增长,主要原因是2021年公司特种应用领域电源营收较上年同期实现较快增长;2020年通信领域电源营业收入受疫情影响有所下滑,2021年通信领域电源营业收入较上年同期实现大幅增长。在品类延伸上,公司实现从中小功率电源到大功率定制电源,包括向系统级、微模组的延伸。21Q1-Q3公司研发费用1.41亿元,研发费用率达到13.95％,国防新项目对国产化的要求较高,为实现穿透式的100％国产化目标,公司研发投入积极向芯片电源倾斜。
下游需求旺盛,行业景气度持续提升
我们认为电源赛道"十四五"有望迎来高增长期,三重驱动构成行业长期增长逻辑:1)中美贸易摩擦促进国产化的刚性需求;2)信息化渗透率提升,特种电源下游需求旺盛;3)5G技术加速布局进一步释放电源市场需求,同时通信行业出口订单逐步恢复。
定增突破产能瓶颈,布局SiP领域打造第二增长曲线
公司发布定增预案,计划募集资金总额不超过15.81亿元,将用于:1)特种电源扩产项目,募集资金投入7.85亿元;2)高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目,募集资金投入1.45亿元;3)5G通信及服务器电源扩产项目,募集资金投入0.94亿元;4)研发中心建设项目,募集资金投入0.87亿元;5)补充流动资金,募集资金投入4.70亿元。此前公司已不断加深向SiP领域的布局,采用SiP技术将混合集成电路设计由平面向空间转换,提高空间利用率,减小电源产品体积,并实现了部分型号产品的生产和销售,本次定增有望充分利用公司SiP的技术储备,实现SiP功率微系统的产业化。
风险提示:原材料价格波动风险;军费下降或采购规模下降风险。
[2022-01-27] 新雷能(300593):新雷能拟定增募资不超15.81亿元
■上海证券报
新雷能披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定对象，募集资金总额不超过158,057.68万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资特种电源扩产项目、高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目、5G通信及服务器电源扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金。
[2021-12-29] 新雷能(300593):新雷能芯片型电源本年度订单增长较快，但因市场产能紧张实际交付会受影响
■证券时报
新雷能(300593)12月29日在互动平台表示，公司芯片型电源目前市场需求增长较快，公司去年已经实现了几百万收入，本年度订单增长较快，但是因为市场产能紧张，实际交付情况会受到影响。
[2021-12-13] 新雷能(300593):新雷能公司董事长收到证监会结案通知书
■证券时报
新雷能(300593)12月13日晚间公告，公司董事长王彬于当日收到了中国证监会北京证监局下发的《结案通知书》[2021]7号：“2019年3月19日，我局对你涉嫌内幕交易行为立案稽查(京调查字19004号)。经审核，你涉案的违法事实因证据不足不予认定，我局决定对你结案”。
[2021-10-26] 新雷能(300593):3Q21业绩超市场预期,发展动能持续强劲-三季点评
■中金公司
3Q21业绩超出市场预期
公司公布3Q21业绩:前三季度收入10.08亿元,同比+80.12％;归母净利润1.95亿元,同比+184.72％,扣非净利润1.93亿元,同比+196.48％,业绩超出市场预期,我们认为主要原因为:1)报告期内订单持续放量,带动公司收入大幅增长;2)公司规模效应逐渐显现,前三季度公司毛利率同比增加1.31ppt至49.68％。
单季度来看,3Q21公司收入3.86亿元,同比+52.88％;单季度归母净利润0.75亿元,同比+88.07％,扣非净利润0.75亿元,同比+89.02％。
研发投入强度高,在研项目储备多。费用方面,公司前三季度综合费用率25.1％,同比下降6.4ppt,反映公司的经营效率持续提升。单季度来看,公司3Q21单季度研发费用0.50亿元,创下单季度历史新高,比去年同期增加60.5％,研发费用率13.07％,同比+0.61ppt,反映公司目前承接的开发项目较为丰富。单季度销售费用率4.07％,同比+0.33ppt,管理费用率5.11％,同比-1.35ppt。
资产负债表反映生产景气度高,经营现金净流出。三季度末,1)公司应收票据及应收账款合计余额7.76亿元,比上期末(2021/6/30)增加18.9％;2)存货6.41亿元,环比上期末增加18.1％;3)预付账款0.44亿元,环比上期末增加70.0％;4)应付账款及应付票据合计余额4.17亿元,比上期末增加32.1％;5)合同负债0.52亿元,环比上期末增加74.6％。现金流方面,前三季度公司经营活动现金流净流出1.21亿元,其中三季度净流出0.50亿元。我们认为资产负债表经营性项目的持续扩张反映了公司在手订单充足,备货、生产持续保持旺盛,同时全年经营现金流有望在四季度转正。
发展趋势
特种电源龙头,十四五高速发展。公司是特种领域和通信领域开关电源的国内龙头企业,在同业中拥有较为完备的产品线,客户覆盖航空航天等十大集团以及三星、诺基亚等国内外通信设备巨头。2020年公司新设特种业务子公司并扩充民品产能,完成股权激励,从产能和组织两方面为未来业绩高速成长奠定了基础。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测基本不变。当前股价对应2022年33.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和70.15元目标价,对应45.0倍2022年市盈率,较当前股价有35.3％的上行空间。
风险
生产交付不及预期,海外疫情反复影响出口业务
[2021-10-26] 新雷能(300593):Q3业绩同增88％,股权激励支撑长期发展-2021年三季报点评
■中信证券
归母净利增长184.72％,费用率下降整体盈利能力有所增强。公司2021年前三季度实现收入10.08亿,同比+80.12％,实现归母净利润1.95亿元,同比+184.72％。Q3公司业绩延续高增长,实现收入3.86亿,同比+52.88％,环比+13.88％,实现归母净利0.75亿,同比+88.07％,环比+9.83％。利润端,受益于报告期内订单增加带来的规模效应,公司前三季度毛利率上升2.71pcts至49.68％;公司销售费用0.42亿元,同比增长54.52％;公司在报告期研发投入增加,研发费用同比增长62.72％至1.41亿元;但由于营收增速远超费用,使得前三季度期间费用率下降6.40pcts至25.10％。综合以上因素,21Q1-3公司净利率同比增6.40pcts至20.44％,盈利水平有所增强。
存货、预收大幅增长后续发展可期,新建项目奠定长远发展基础。报告期末公司预付款为0.44亿,较期初增加436.12％;存货达6.41亿,与期初相比增长54％,表明公司正积极备产,生产规模持续扩大;合同负债较期初增长166.60％达0.52亿元,表明公司在手订单充足;存货、预收等指标的增长,预示公司产品下游需求旺盛,业务景气度有望持续向好。期末在建工程较期初增加93.19％至0.48亿,主要系永力科技园建设工程支出增加,随着项目建成投产,或使公司产能扩充加速。报告期末公司应收账款达5.75亿,较期初增长104.87％;由于订单增长导致物料储备支出增加,导致经营性现金流同比下降184.57％至-1.21亿元;但综合考虑公司产销规模不断增长,以及公司下游为军方客户,不能回款的可能性较低,公司的现金流情况有望在未来改善。
产能建设或将加速业绩释放,股权激励提供长期发展动力。公司2020Q3完成全资子公司深圳雷能扩产搬迁,满足通信行业大客户对产能和质量的需求,为后续国内外5G产业发展做好产能准备;2019年底开工建设永力科技产业园,用于电源研发于生产,项目进度37.95％,目前已完成主体结构封顶,完工后公司电源业务有望进一步提速;报告期末公司计划投资深圳西格玛电源生产、研发基地项目,目前已投资630万元,项目建成后将进一步扩大公司产能,加速业绩释放。2020年4季度公司成功实施第二次股票激励计划,向261名激励对象合计授予370万股;2021年8月向41人以23.91元/股的价格授予共46.40万股;该计划料将调动员工积极性,为企业留住优秀人才,促进公司长期可持续发展。
风险因素:通信行业客户集中度高,产品研发推广不达预期,下游行业需求波动等。
投资建议:公司是军用和通信领域模块电源龙头企业,在行业内竞争优势显著,在军工和5G通信的双轮驱动下,公司长期成长性可期。上调公司2021/22年净利润预测至2.7/4亿元(原预测为2.4/3.8亿元),维持2023年净利润预测0.57亿元,对应EPS预测分别为1.02/1.51/2.16元。公司当前价51.15元,对应2021/22/23年PE为50/34/24倍。参考公司历史估值以及可比公司平均估值水平,同时综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,给予公司2022年43倍PE,对应目标市值170亿元,维持"买入"评级,目标价65元。
[2021-10-24] 新雷能(300593):业绩环比再上台阶,期间费率显著下降-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收10.08亿元,同比增长80.12％;实现归母净利润1.95亿元,同比增长184.72％;扣非后归母净利润1.93亿元,同比增长196.48％;基本每股收益0.73元/股,同比增长78.05％;加权平均净资产收益率21.49％,同比增加11.63pct。
三季度营收业绩环比再上台阶。分季度看,营收、归母净利润环比持续提升。2021Q3,公司实现营收3.86亿元,同比增长52.88％,环比增长13.88％,归母净利润0.75亿元,同比增长88.07％,环比增长9.83％。
ROE环比微增,期间费率降幅显著。2021年前三季度公司毛利率49.68％,同比增加1.31pct;净利率20.44％,同比增加6.4pct;净资产收益率21.49％,同比增加11.63pct。分季度看,2021Q3毛利率为48.23％,同比减少1.97pct,环比减少2.97pct;2021Q3净利率为21.15％,同比增加1.74pct,环比减少0.76pct;2021Q3净资产收益率为7.69％,同比增加2.06pct,环比增加0.05pct。报告期内,公司期间费用合计2.53亿元,同比增加43.52％,期间费用率占营收比重25.10％,同比减少6.40pct。其中,销售费用0.42亿元,同比增加54.52％,占营业收入的4.16％,同比减少0.69pct;管理费用0.57亿元,同比增加24.85％,占营业收入的5.69％,同比减少2.52pct;财务费用0.13亿元,同比减少21.89％,占营业收入的1.30％,同比减少1.70pct;研发费用1.41亿元,同比增加62.72％,占营业收入的13.95％,同比减少1.49pct。
合同负债大幅提升。2021年前三季度,公司合同负债0.52亿元,较期初大幅增长166.56％,同比增长126.95％,较二季度末增长77.44％。
营运能力小幅提升。2021年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额-1.21亿元,去年同期为-0.42亿元,同比减少0.78亿元。公司应收项目合计8.16亿元,同比增长51.86％,其中应收账款5.75亿元,较期初增长104.87％,同比增长48.08％,较二季度末增长23.64％,应收账款周转率2.35次,同比增加0.57次。存货6.41亿元,较期初增长54.01％,同比增长54.20％,较二季度末增长18.05％,存货周转率0.96次,同比增加0.15次。
盈利预测与投资建议。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为13.46/17.16/20.88亿元,归母净利润分别为2.54/3.53/4.61亿元,对应10月22日收盘价PE为54.1/38.9/29.8倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧;新品研制进度不及预期;民品市场增长不及预期
[2021-10-24] 新雷能(300593):归母净利增长184.72％,业绩持续兑现-2021年三季报点评
■国信证券
前三季度归母净利增长184.72％,合同负债及预付账款大幅增加前三季度实现营收10.08亿元(+80.12％),归母净利润1.95亿元(+184.72％)。单三季度,实现营收3.86亿元(+52.88％),实现归母净利润0.75亿元(+88.07％)。营收继续保持环比增长态势,主要受益于军工下游多个领域的需求持续放量。第三季度毛利率48.23％,同比下降1.97pct,环比下降2.97pct,回顾过往季度毛利率基本属于正常波动范围;净利率21.15％,同比上升1.74pct,环比下降0.76pct,可看到公司期间费用总额季度保持稳定,费用率不断下降,体现出营收快速增加的利润弹性。
资产负债表看,公司合同负债5238.08万元,同比大幅增长166.6％,印证下游需求旺盛,订单充沛。同时预付账款4420.15万元,同比大幅增长436.12％,展现公司积极备货备产,业绩动能充足。
深耕电源行业,享受下游放量红利,业绩实现快速发展新雷能是特种电源领域有望成为细分龙头的企业,公司可提供从芯片级电源、模块电源、定制电源到系统级电源的全套解决方案,产品及客户覆盖了航空、导弹等高景气军工方向,同时广泛应用于通信及数据中心等领域,是军工电源的核心供应商。十四五期间,军工下游航空航天,尤其是导弹领域为公司业绩快速增长奠定了行业基础,叠加公司注重研发,研发技术领先战略,其电源产品相比看具有高转换效率、高可靠性、高功率密度等特点,不断积累了并参与了众多上量型号的配套,充分享受下游放量红利。
投资建议:新雷能是特种电源领域领先企业,目前产品结构中导弹、机载领域占比高企,展望未来3年所配套型号产品仍处于持续释放高增速需求阶段,公司核心受益这一进程。与行业内公司相比,比如研究所、小规模民企看产品、市场、保障能力均有不同程度优势,在持续的高研发费用投入下,市占率不断提升,有望在十四五期间成长为军工特种电源领域的龙头企业。同时公司在通信、数据中心等民用领域也有望持续发展,整体规模和竞争力呈上升态势。我们上调盈利预测,预计2021-2023年净利润2.66/3.83/5.43亿元(原2.05/3/4.16亿元),当前股价对应PE=52/36/25x,维持"买入"评级。
风险提示:军品需求不稳定、民品市场扩展不达预期、产品质量风险
[2021-10-23] 新雷能(300593):Q3环比增长,坚定看好军工电源龙头-三季点评
■华泰证券
21Q1-Q3净利润同增184.72％,上调盈利预测公司发布2021年三季报:21Q1-Q3公司实现营收10.08亿元,同比增长80.12％;Q1-Q3实现归母净利润1.95亿元,同比增长184.72％。我们上调盈利预测以反映公司三季度营收、净利润环比向上,产能压力有效缓解,产品交付持续提速,预计2021-2023年公司整体归母净利润分别为2.75/4.15/6.15(前值为2.60/4.00/6.00)亿元,对应当前股价PE分别为50/33/22倍。可比公司Wind一致预期21PE均值为41倍,考虑到公司模块电源龙头地位,有望充分受益于下游需求放量,给予公司21年61倍PE,目标价63.44元(前次目标价为63.70元),维持"买入"评级。
三重驱动助力业绩高增长,单季度净利润创新高单季度来看,公司2021Q3实现营收3.86亿元,同比增长52.88％,环比增长13.88％;公司Q3实现归母净利润0.75亿元,同比增长88.07％,环比增长9.83％,营收、净利润均创单季度历史新高。三重驱动构成公司业绩长期增长逻辑,1)中美贸易摩擦促进国产化的刚性需求;2)信息化渗透率提升,特种电源下游需求旺盛;3)通信行业出口订单恢复。
公司盈利能力不断增强,积极备产彰显下游高景气21年前三季度公司毛利率达到49.68％,同比增长1.31pcts;净利率达到20.44％,同比增长6.40pcts,规模效应逐步显现,盈利能力不断提升。21Q3期末公司预付账款为0.44亿元,较21年期初增长436.12％,主要系公司订单增加,材料备货需求增加导致的预付材料款支出增加所致;Q3期末公司存货达到6.41亿元,较21年期初增长54.00％,应付账款达到3.98亿元,较期初增长92.87％,主要系订单增加以及备货增加导致材料采购增加;Q3期末合同负债为0.52亿元,较期初增长166.60％,主要系公司预收货款增加所致,彰显下游高景气度。
持续高研发投入,构建国产化能力优势21Q1-Q3公司研发费用1.41亿元,同比增长62.72％,研发费用率达到13.95％,公司维持高研发投入。国防新项目对国产化的要求较高,为实现穿透式的100％国产化目标,公司研发投入积极向芯片电源倾斜。目前公司大多数产品国产化率可以满足客户的严格要求,增强了公司获得新商机及订单的能力。
风险提示:原材料价格波动风险;军费下降或采购规模下降风险。
[2021-10-23] 新雷能(300593):Q3归母净利润同比+88.07％,展望2022年有望保持快速增长-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现收入(10.7亿元,+80.12％),归母净利润(1.93亿元,+196.48％);单三季度收入(3.86亿元,+52.88％),归母净利润(0.75亿元,同比+88.07％,环比+10.30％)。
Q3业绩环比持续提升,展望2022年有望快速成长受益特种电源业务订单持续增加,公司收入利润均实现大幅提升,若单看Q3,公司在Q2高基数的前提下继续实现环比提升,且单季度公司整体净利率同比提升1.74pct至21.15％,表明下游需求起量后规模效应正逐步兑现。此外,根据投资者交流记录,公司正持续扩充自身产能,其中:1)北京本部模块电源产能提升40％-50％;2)厚膜产品线在三季度完成调试及试产工作后预计产能与当前比较可增长一倍;3)定制大功率产品线扩充预计三季度末四季度初将逐步投入生产,基于此我们认为,在下游需求持续上行背景下,公司充分加强自身生产能力,为后续持续快速增长夯实坚定基础,而财务报表端也将继续反映公司盈利能力的持续提升。毛利率净利率同步提升,展望2022年有望持续攀升。三季报公司毛利率同比提升1.31pct至49.68％,预计主要因前三季度军品交付量同比提升所致;三季报期间费用率25.10％,同比下降6.4pct,带动净利率同比大幅提升6.4pct至20.44％,考虑到军品电源业务毛利率较高,预计其占收入比不断提升后叠加规模效应摊平费用,公司整体盈利能力后续或仍有提升空间,业绩仍具备一定弹性。资产负债表前瞻指标反映需求高景气,增加备料导致现金流下滑。前三季度存货及预付账款分别较期初增长54％及 436.12％,主要因订单增长导致备料备货以及预付货款增长,同时合同负债较期初大幅增长166.60％,反映下游需求保持旺盛态势,公司预收货款不断增加;前三季度经营性现金流出现较大下滑,预计主要因订单增加备料增加原材料货款支出增加,以及特种领域回款周期长导致。
深耕军工电源多年,产品品类丰富叠加下游需求放量1)从供给端看,公司自2000年涉足军工电源行业并已确立市场领先地位,且配套资质齐全,同时通过坚持常年高比例研发投入在航空航天领域形成了完善的产品技术储备,并通过收购永力科技进布局海洋舰船领域,进一步实现军工应用领域的全面覆盖,此外,公司仍在持续扩充自身军品产能以积极应对十四五期间航空航天等领域需求的高速增长;2)从需求端看,近年来我国电源企业在技术上与国外品牌差距已在不断缩小,同时因军队信息化建设或是十四五期间重中之重、航空航天等重点领域型号不断批产上量及国产替代的势在必行,未来军用电源行业市场增量较为充足。我们认为,考虑到公司技术及产品储备齐全,伴随航空航天多型重点 武器装备逐渐批产并加速列装,未来军品业务增长确定性强及持续性好,同时,军品电源业务毛利率较高,预计占收入比不断提升后叠加规模效应亦有助于公司不断提高盈利能力,未来成长可期。
投资建议:公司在模块电源领域深耕二十余载,已确立明确市场领先地位,并通过常年高比例研发投入充分储备相关产品及技术。军品领域,公司前期投入研发产品批产上量,伴随下游航空航天等领域武器装备加速列装,预计公司未来业绩增长确定性较强且持续性较好,亦有望通过规模效应进一步提升盈利能力;通信领域,伴随我国5G建设的持续推进以及出口业务逐步改善,预计未来仍是稳定的利润来源。预计公司2021-2022年归母净利润分别为2.77、4.12亿元,对应估值分别为50、33倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:军品订单不及预期;民品订单不及预期;产能扩充不及预期。
[2021-10-23] 新雷能(300593):三季度业绩超预期,增长势头强劲-中期点评
■银河证券
事件:公司发布半年度报告,2021年前三季度公司营收10.08亿元,同比上升80.12％;归母净利润1.95亿元,同比上升184.72％。
单季环比正增长,势头依然强劲。公司2021前三季度实现营收10.08亿元(YoY+80.12％),实现归母净利1.95亿元(YoY+184.72％),扣非归母净利1.93亿元(YoY+196.48％),增长超预期。究其原因,主要因为去年同期疫情影响基数较低,叠加公司下游需求爆发,景气持续提升所致。公司Q3单季度实现营收3.86亿元(YoY+52.88％),归母净利润0.75亿元(YoY+88.07％),环比增长10.3％,扣非归母净利润0.75亿元(YoY+89.02％),依然展示出强劲的增长势头。
毛利率快速提升,后续增长动力强劲。公司成本控制和销售产品结构持续改善,2021前三季度毛利率49.68％,较上年同期增长1.31pct。
另外,公司合同负债较年初增长166.6％,或反映了公司在手订单充裕。随着公司永力科技园、深圳西格玛和西安新雷能的产能持续扩张,产能陆续落地,公司有望进一步提升业绩,后续发展可期。
费用控制成效明显,高研发投入构筑技术护城河。2021前三季度公司期间费用率(含研发费)25.10％,同比大幅下滑6.40pct,其中销售费用率和管理费用率分别为4.16％和5.69％,同比分别下降0.69pct和2.51pct。另外,公司研发费用率常年处于较高水平,2021前三季度研发投入的营收占比达13.95％。历年较高的研发投入,使得公司能够保持行业内的技术领先地位。目前公司大多数产品国产化率可以满足客户的严格要求,增强了公司获得新商机及订单的能力。我们认为,公司目前已具备一定规模效应,在保证研发持续推进的情况下,期间费用率大幅下滑,盈利能力大幅提升。
下游持续创造需求,国产替代进程加速助力公司发展空间拓宽。公司电源产业链下游主要为通信设备、特种领域、铁路设备等制造商。通信领域,公司近年研发的大功率电源陆续进入通信行业和数据中心领域。特种领域,公司在航天、航空、船舶、激光器等领域得到客户的高度认可,是其重要的电源供应商。对于附加值较高的芯片型电源,公司积极开启研发步伐,助力国产化进程,业绩弹性较高。"十四五"期间我国整机制造厂家对国外厂商的依赖有望降低,对本土高性能电源的采购份额将快速加大,国内具备自主创新能力的高性能电源供应商将获得更大的发展空间。
投资建议:我们上调公司全年业绩预期,预计公司2021年至2023年归母净利分别为2.73亿、3.89亿和5.22亿,EPS为1.03元、1.47元和1.97元,当前股价对应PE为50X、35X和26X。参照可比公司估值,公司估值与同业相当。鉴于公司在特种电源和民用电源已深耕多年,已成为行业龙头,有望受益于国产替代以及下游需求增长,快速发展可期,维持"推荐"评级。
风险提示:产能扩张不及预期和永力科技商誉减值的风险。
[2021-08-15] 新雷能(300593):21H1归母净利润同比+320.42％,盈利能力持续提升-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,实现收入(6.22亿元,+102.52％),归母净利润(1.20亿元,+320.42％);单Q2实现收入(3.39亿元,同比+63.98％),归母净利润(0.68亿元,同比+179.53％,环比+33.33％)。
军品业务加速上量,盈利能力持续提升21H1公司收入利润同比均保持快速增长势头,主要因:1)军,航空、航天及船舶等特种应用领域实现收入(3.97亿元,+102.28％);2)民,通信及网络领域实现收入(1.94亿元,+132.28％)。此外,我们认为应重点关注母公司情况,21H1母公司实现收入(3.26亿元,+100％),净利润(1.03亿元,+243.33％),预计利润增速显著高于收入主要因军品电源交付量同比大幅增加所致,同时参考母公司20H1、20Q3、20A、21Q1、21Q2以及21H1净利率分别为18.35％、31.54％、25.42％、27.81％、34.76％以及31.54％,呈现持续上升态势,我们认为伴随公司军品交付量不断增加,公司盈利能力仍具备一定提升空间。单Q2利润创上市以来新高,预计后续仍将持续上行。公司单二季度实现归母净利润0.68亿元,同比+179.53％,环比+33.33％,整体净利率21.91％,同比+6.67pct,环比+4.21pct,且母公司净利率也同时提升至34.76％,同比及环比均上升显著;此外,我们认为,因Q1含有春节等因素故交付水平或受到一定影响,基于此,我们预计公司Q3以及全年业绩均有望实现持续上行。毛利率净利率同步提升,展望全年有望持续攀升。21H1毛利率同比提升3.72pct至50.58％,预计主要因今年上半年度军品交付量同比提升所致,同时上半年期间费用率26.03％,同 比下降9.99pct,带动净利率同比大幅提升10.38％pct至20.00％。我们认为,考虑到军品电源业务毛利率较高,预计其占收入比不断提升后叠加规模效应摊平费用,公司整体盈利能力后续或仍有提升空间,业绩仍具备一定弹性。资产负债表彰显行业需求景气度,增加备料导致现金流下滑。存货较期初增长30.46％,主要因上半年订单增加以及备料增长所致,其中原材料及发出商品分别较期初增加66.38％及41.07％,此外,公司预付账款及合同负债分别较期初增长210.33％及30.46％,或进一步反映公司下游需求旺盛,正积极备产备货应对订单增长;21H1经营性现金流出现一定下滑,主要因订单增加备料增加原材料货款支出增加、人员增加薪酬支出增加、以及特种领域回款周期长、销售回款较少所致。
深耕军工电源多年,产品品类丰富叠加下游需求放量1)从供给端看,公司自2000年涉足军工电源行业并已确立市场领先地位,且配套资质齐全,同时通过坚持常年高比例研发投入在航空航天领域形成了完善的产品技术储备,并通过收购永力科技进布局海洋舰船领域,进一步实 现军工应用领域的全面覆盖,此外,公司仍在持续扩充自身军品产能以积极应对十四五期间航空航天等领域需求的高速增长;2)从需求端看,近年来我国电源企业在技术上与国外品牌差距已在不断缩小,同时因军队信息化建设或是十四五期间重中之重、航空航天等重点领域型号不断批产上量及国产替代的势在必行,未来军用电源行业市场增量较为充足。我们认为,考虑到公司技术及产品储备齐全,伴随航空航天多型重点武器装备逐渐批产并加速列装,未来军品业务增长确定性强及持续性好,同时,军品电源业务毛利率较高,预计占收入比不断提升后叠加规模效应亦有助于公司不断提高盈利能力,未来成长可期。
通信持续拉动民品电源需求,铁路及轨交领域有望打开新市场空间1)5G通信领域,预计未来5年我国将迎来基站建设高峰,且考虑到5G基站相较4G覆盖范围较小,因此需极大提高基站建设密度,有望为公司通信领域不断打开市场空间,而公司自2015年开启相关产品研发,多款电源已完成认证并批量交付,预计伴随5G建设高峰到来,公司通信业务有望保持稳健增长态势;2)铁路领域,公司主营产品中大功率电源在铁路领域获得了广发应用及认可,下游铁路领域主要客户为一流铁路设备制造商,并与中车电气、北方车辆研究所等建立良好稳定的合作关系,公司公告十四五期间也将加快铁路电源的进一步推广,受益于高速铁路及交轨投资规模的增长,有望成为公司新的业绩增长点。
投资建议:公司在模块电源领域深耕二十余载,已确立明确市场领先地位,并通过常年高比例研发投入充分储备相关产品及技术。军品领域,公司前期投入研发产品批产上量,伴随下游航空航天等领域武器装备加速列装,预计公司未来业绩增长确定性较强且持续性较好,亦有望通过规模效应进一步提升盈利能力;通信领域,伴随我国5G建设的持续推进以及出口业务逐步改善,预计未来仍是稳定的利润来源。预计公司2021-2022年归母净利润分别为2.77、4.02亿元,对应估值分别为47、33倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:军品订单不及预期;民品订单不及预期;产能扩充不及预期。
[2021-08-12] 新雷能(300593):21H1归母净利润同比+320.42％,盈利能力持续提升-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,实现收入(6.22亿元,10252％％),归母净利润(1.20亿元,32042％％);单Q2实现收入(3.39亿元,同比6398归母净利润(0.68亿元,同比17953％％,环比3333。
军品业务加速上量,盈利能力持续提升
21H1公司收入利润同比均保持快速增长势头,主要因:1)军航空、航天及船舶等特种应用领域实现收入(3.97亿元,102282)民通信及网络领域实现收入(1.94亿元,13228％％)。此外我们认为应重点关注母公司情况,21H1母公司实现收入(3.26亿元,100％％)),净利润1.03亿元,24333％％),预计利润增速显著高于收入主要因军品电源交付量同比大幅增加所致,同时参考母公司20H1、20Q3、20A、21Q1、21Q2以及21H1净利率分别为18.35％、31.54％、25.42％、27.81％、34.76％以及31.54％31.54％,呈现持续上升态势,我们认为伴随公司军品交付量不断增加公司盈利能力仍具备一定提升空间。
单Q2利润创上市以来新高,预计后续仍将持续上行。公司单二季度实现归母净利润0.68亿元,同比17953％％,环比3333整体净利率2191％％,同比+67pct,环比421pct且母公司净利率也同时提升至3476同比及环比均上升显著;此外,我们认为,因Q1含有春节等因素故交付水平或受到一定影响,基于此,我们预计公司Q3以及全年业绩均有望实现持续上行。
毛利率净利率同步提升,展望全年有望持续攀升。
21H1毛利率同比提升3.72pct至5058预计主要因今年上半年度军品交付量同比提升所致,同时上半年期间费用率2603％％,同比下降9.99pct带动净利率同比大幅提升1038％pct至2000。我们认为,考虑到军品电源业务毛利率较高,预计其占收入比不断提升后叠加规模效应摊平费用,公司整体盈利能力后续或仍有提升空间,业绩仍具备一定弹性。
资产负债表彰显行业需求景气度,增加备料导致现金流下滑。
存货较期初增长3046％％,主要因上半年订单增加以及备料增长所致,其中原材料及发出商品分别较期初增加6638及4107％％,此外,公司预付账款及合同负债分别较期初增长21033及3046％％,或进一步反映公司下游需求旺盛,正积极备产备货应对订单增长21H1经营性现金流出现一定下滑,主要因订单增加备料增加原材料货款支出增加、人员增加薪酬支出增加、以及特种领域回款周期长、销售回款较少所致。
深耕军工电源多年,产品品类丰富叠加下游需求放量
1)从供给端看公司自2000年涉足军工电源行业并已确立市场领先地位,且配套资质齐全,同时通过坚持常年高比例研发投入在航空航天领域形成了完善的产品技术储备,并通过收购永力科技进布局海洋舰船领域,进一步实现军工应用领域的全面覆盖,此外,公司仍在持续扩充自身军品产能以积极应对十四五期间航空航天等领域需求的高速增长;
2)从需求端看近年来我国电源企业在技术上与国外品牌差距已在不断缩小,同时因军队信息化建设或是十四五期间重中之重、航空航天等重点领域型号不断批产上量及国产替代的势在必行,未来军用电源行业市场增量较为充足。我们认为,考虑到公司技术及产品储备齐全,伴随航空航天多型重点武器装备逐渐批产并加速列装,未来军品业务增长确定性强及持续性好,同时,军品电源业务毛利率较高,预计占收入比不断提升后叠加规模效应亦有助于公司不断提高盈利能力,未来成长可期。
通信持续拉动民品电源需求,铁路及轨交领域有望打开新市场空间
1)5G通信领域,预计未来5年我国将迎来基站建设高峰,且考虑到5G基站相较4G覆盖范围较小,因此需极大提高基站建设密度,有望为公司通信领域不断打开市场空间,而公司自2015年开启相关产品研发,多款电源已完成认证并批量交付,预计伴随5G建设高峰到来,公司通信业务有望保持稳健增长态势;
2)铁路领域公司主营产品中大功率电源在铁路领域获得了广发应用及认可,下游铁路领域主要客户为一流铁路设备制造商,并与中车电气、北方车辆研究所等建立良好稳定的合作关系,公司公告十四五期间也将加快铁路电源的进一步推广,受益于高速铁路及交轨投资规模的增长,有望成为公司新的业绩增长点。
投资建议:公司在模块电源领域深耕二十余载,已确立明确市场领先地位,并通过常年高比例研发投入充分储备相关产品及技术。军品领域,公司前期投入研发产品批产上量,伴随下游航空航天等领域武器装备加速列装,预计公司未来业绩增长确定性较强且持续性较好,亦有望通过规模效应进一步提升盈利能力;通信领域,伴随我国5G建设的持续推进以及出口业务逐步改善,预计未来仍是稳定的利润来源。预计公司20212022年归母净利润分别为277、4.02亿元,对应估值分别为47、33倍,维持"买入A"评级。
风险提示:军品订单不及预期;民品订单不及预期;产能扩充不及预期。
[2021-08-11] 新雷能(300593):特种电源隐形冠军,深度受益于下游需求爆发-中期点评
■银河证券
事件:公司发布半年度报告,2021年上半年营收为6.22亿元,同比增长102.52％,归母净利润为1.20亿元,同比增长320.42％。
公司增长稳健,业绩保持高速增长。公司2021H1实现营业收入6.22亿元(YoY+102.52％),实现归母净利润1.20亿元,(YoY+320.42％)。公司Q1和Q2分别实现营收2.83亿元(YoY+181.87％)和3.39亿元(YoY+63.98％),归母净利润0.51亿元(YoY+1187.23％)和0.68亿元(YoY+179.53％)。因去年同期疫情影响基数较低,公司Q1实现大幅增长。另外,公司下游需求爆发,订单充足拉升公司2021H1业绩。特种应用领域,中美贸易战促进我国电子产业立足国产化的刚性需求,促进电源类电子配套产业的高速增长。国家在航空、航天等行业领域的投资规模加大,公司研制的电源产品进入批量交付阶段的品种和数量增加。航天、航空、船舶等特种应用领域实现营收3.97亿元,较上年同期增长102.28％。另外,通信行业领域出口业务上年同期因疫情因素下滑较多,2021H1通信行业出口订单恢复,实现营业收入1.94亿元,较上年同期增长132.28％。
公司高研发投入建立技术护城河,各产品销售均实现增长。公司研发投入营收占比常年处于较高水平,2021H1达15.29％。历年的高研发投入,积累了大量的知识产权,保持了公司在行业内的技术领先地位,丰富了公司电源产品的应用领域和品类。目前,公司具备芯片型电源、模块电源、定制电源,以及大功率电源及供配电电源系统的多行业全品类电源解决方案能力。公司已研制多系列电源管理集成电路(含单片集成电路、微模组即芯片型电源),为公司电源类产品奠定了坚实的国产化基础。目前公司大多数产品国产化率可以满足客户的严格要求,大大增强了公司获单能力。随着下游需求增长,公司凭借较强技术实力,2021H1各产品收入增长可观。其中,模块电源实现营收4.29亿元,较上年同期增长140.30％;定制电源实现营收0.88亿元,较上年同期增长48.73％;功率电源及供配电电源系统实现收入0.79亿元,较上年同期增长18.68％。
公司费用控制效果明显,后续盈利能力增强。2021H1公司综合毛利率50.58％,较上年同期增长3.72pct,而期间费用率(含研发费)26.03％,同比大幅下滑9.72pct。我们认为,公司目前已具备一定规模效应,在保证研发持续推进的情况下,期间费用率大幅下滑,盈利能力大幅提升。公司合同负债较年初增长50.24％,存货较期初增加30.46％,或反映了公司在手订单的增加。随着公司永力科技园、深圳西格玛和西安新雷能的产能逐步释放,公司有望进一步提升业绩,后续发展可期。此外,8月9日公司授予46.4万股预留限制性股票,公司治理层面持续优化,管理层信心进一步彰显。
新兴产业高速发展带来下游新增需求,宏观环境变化带来较大国产替代空间。当前宏观环境变化较大,国防信息化必要性突出。公司电源产业链下游主要为通信设备、特种领域、铁路设备等制造商。通信领域,公司近年研发的大功率电源陆续进入通信行业和数据中心领域。此外,公司跟进5G设备商的设计需求,研发了众多针对5G需求的电源产品,未来在通信领域的销售收入有望进一步增长。特种领域,公司在航天、航空、船舶、激光器等领域得到客户的高度认可,是其重要的电源供应商。另外对于附加值较高的芯片型电源,公司积极开启研发步伐,助力国产化进程,业绩弹性较高。随着中美对抗形势加剧,自主可控政策必将减少我国整机制造厂家对国外厂商的依赖,对本土高性能电源厂商的采购份额将快速加大,公司作为国内自主创新能力高的电源供应商将获得更大发展空间。
投资建议预计公司2021年至2023年归母净利分别为2.32亿、3.40亿和448亿,EPS为0.88元、128元和169元,当前股价对应PE为57X、40X和30X。参照可比公司估值,公司虽不具备优势,但鉴于公司在特种电源和民用电源领域已深耕多年,未来有望受益于国产替代以及下游需求的双增长,快速发展可期,首次覆盖,给予推荐评级。
风险提示:下游行业需求波动风险;公司研发不及预期;产能扩张不及预期;永力科技商誉减值和汇率波动的风险。
[2021-08-10] 新雷能(300593):归母净利同增320％,产能建设推进业绩有望加速释放-2021年中报点评
■中信证券
归母净利增长320.42％,费用率下降整体盈利能力显著增强。公司2021H实现收入6.22亿,同比+102.52％,实现归母净利润1.20亿元,同比+320.42％。受益于航天、航空等特种行业领域快速发展以及通信行业领域出口业务订单恢复增长,电源业务收入同比大幅增长;其中模块电源业务实现收入4.29亿元,同比+140.30％;定制电源业务实现收入0.88亿元,同比+48.73％。公司Q2业绩延续高增长,单二季度实现收入3.39亿,同比+63.98％,环比+19.78％,实现归母净利0.68亿,同比+179.53％,环比+33.60％。利润端公司产品结构优化和重点项目批产,使得公司Q2毛利率上升5.97pcts至51.20％,H1毛利率上升3.72pcts至50.58％。报告期内,公司业务增加导致各项销售费用均有所增长,其中销售费用0.26亿元,同比增长48.12％,但由于营收增速远超费用增速,使得上半年期间费用率下降9.99pcts至26.03％。综合以上因素,21H1净利率增加10.38pcts至20.00％,盈利水平显著增强。
存货、预收大幅增长后续发展可期,回款加速现金流情况仍有望向好。报告期末公司存货达5.43亿,与期初相比增加30.46％;其中原材料1.94亿元,同比+55.73％,在产品1.20亿元,同比+57.28％,表明公司正积极备产,生产规模持续扩大;库存产品1.48亿,较期初下降8.5％,显示公司产品交付顺畅,公司存货结构持续优化;预收款项较期初大幅增长210.33％至0.26亿元;存货、预付等指标的增长,预示公司产品需求旺盛,业务景气度有望持续向好。期末在建工程较期初增加73.79％至0.43亿,随着项目建成投产,或使公司产能扩充加速,为长远发展奠定基础。报告期末公司应收账款达4.65亿,较期初增长65.69％;由于订单增长导致物料储备支出增加,导致经营性现金流同比下降202.58％至-0.71亿元;但通过账龄分析发现,应收账款账龄1年以内的应收帐款占比由88.75％增加至97.14％,1-2年占比由9.47％下降至1.83％,回款逐渐加速;随着后续订单顺利交付,销售货款回笼,现金流情况有望明显改善。
产能建设或将加速业绩释放,股权激励提供长期发展动力。公司2020Q3完成全资子公司深圳雷能扩产搬迁,满足通信行业大客户对产能和质量的需求,为后续国内外5G产业发展做好产能准备;2019年底开工建设永力科技产业园,用于电源研发于生产,报告期内投入资金2148万元,项目进度37.95％,目前已完成主体结构封顶,公司预计2021年3季度完工,完工后公司电源业务有望进一步提速;报告期末公司计划投资深圳西格玛电源生产、研发基地项目,目前已投资630万元,项目建成后将进一步扩大公司产能,加速业绩释放。2020年4季度公司成功实施第二次股票激励计划,向261名激励对象合计授予370万股,或将调动员工积极性,为企业留住优秀人才,促进公司长期可持续发展。
风险因素:通信行业客户集中度高,产品研发推广不达预期,下游行业需求波动等。
投资建议:公司是军用和通信领域模块电源龙头企业,在行业内竞争优势显著,在军工和5G通信的双轮驱动下,公司长期成长性可期。我们上调公司2021/22/23年净利润预测至2.4/3.8/5.7亿元(原预测为1.8/2.7/4.0亿元)。公司当前价50.72元,对应2021/22/23年PE为56/35/24倍。参考公司历史估值以及可比公司平均估值水平,同时综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,给予公司2022年45倍PE,对应目标市值170亿元,维持"买入"评级,目标价65元。
[2021-08-10] 新雷能(300593):特种应用需求持续加速,规模效应显现盈利提升-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:营收6.22亿元,同比增长102.52％;归母净利润1.20亿元同比增长320.42％;扣非后归母净利润1.18亿元,同比增长363.99％。分季度看,2021Q2,公司实现营收3.39亿元,同比增长63.98％,环比增长19.78％,归母净利润0.68亿元,同比增长179.53％,环比增长33.60％。
分行业看,航天、航空、船舶等特种应用领域实现营收3.97亿元,较上年同期增长102.28％;通信及网络领域实现营业收入1.94亿元,较上年同期增长132.28％。
分产品看,公司模块电源实现营收4.29亿元,较上年同期增长140.30％,毛利率53.26％,同比增加2.07pct;定制电源实现营收0.88亿元,较上年同期增长48.73％,毛利率54.63％,同比减少1.62pct;大功率电源及供配电电源系统实现收入0.79亿元,较上年同期增长18.68％,毛利率37.55％,同比增加11.02pct。
2021H1,公司整体毛利率为50.58％,同比增加3.72pct,环比增加2.31pct;净利率为20.00％,同比增加10.38pct,环比增加2.8pct。公司期间费用1.62亿元,同比增加46.37％,期间费用占营收比重26.03％,同比减少9.99pct。
2021H1,母公司营收3.26亿元,同比增长100.31％,环比增长31.00％,净利润1.03亿元,净利率31.54％,同比增加13.18pct,毛利率59.31％,同比增加1.13pct,环比增加0.98pct。母公司2021Q2营收1.75亿元,同比增长82.76％,环比增长15.46％;净利润0.61亿元,同比增长256.67％,环比增长44.31％l;净利率34.76％,同比增加16.95pct,环比增加6.95pct;毛利率60.23％,同比增加5.61pct,环比增加1.98pct。
2021H1,子公司深圳雷能营收1.88亿元,同比增长110.79％,环比增长29.63％,净利润0.31亿元,净利率16.39％,同比增加15.07pct;子公司永力科技营收1.20亿元,同比增长86.70％,环比降低27.57％,净利润0.12亿元,净利率9.82％,同比增加4.49pct。
我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.54/3.53/4.61亿元,EPS分别为0.96/1.33/1.74元/股,对应8月9日收盘价PE为53/38/29倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧,新品研制进度不及预期,民品市场增长不及预期。
[2021-08-10] 新雷能(300593):1H21利润同比大增320％,连续3季度超预期-中期点评
■中金公司
1H21业绩超出市场预期公司公布1H21业绩:收入6.22亿元,YOY+102.52％,归母净利润1.20亿元,YoY+320.42％;2Q21单季收入3.39亿元,QoQ+19.78％,归母净利润0.68亿元,QoQ+33.60％。业绩超出市场预期。原因是:1)国产化刚性需求促进电源类电子配套产业高速增长;2)特种电源下游需求旺盛,订单饱满;3)通信电源去年同期受疫情影响严重,IH21出口订单恢复,同比高增长。
产品放量规模效应显现,拉动公司整体盈利能力提升。1)受益于航空、航天、船舶等特种行业领域下游需求高景气,母公司营收3.26亿元,YoY+100.31％,2Q21相比IQ21毛利率提升1.98ppt至60.23％,净利率提升6.95ppt至34.76％,产品放量规模效应显现,盈利能力提升明显;2)通信电源出口业务订单恢复增长,1H21实现营收1.94亿元,YoY+132.28％,毛利率同比增加l2.60ppt至35.08％;3)整体来看,公司IH21毛利率同比增加3.72ppt至50.58％,净利率同比增加l0.38ppt至20％。
费用管控能力提升;存货、应收账款同比增加反映行业高景气。1)2021年上半年公司期间费用率为26.03％,较上年同期降低3.49ppt,其中管理费用率同比降低1.72ppt至20.53％,整体运营效率得到提升;2)研发投入为0.95亿元,同比增长58.01％,研发投入持续增加;3)1H21末公司应收账款为4.65亿元,较年初增加65.59％,存货为5.43亿元,较年初增加30.46％,反映出公司订单饱满,积极备货,行业呈现高景气。
发展趋势
特种电源龙头,十四五高速发展。公司是特种领域和通信领域开关电源的国内龙头企业,在同业中拥有较为完备的产品线,客户覆盖航空航天等十大集团以及三星、诺基亚等国内外通信设备巨头。2020年公司新设特种业务子公司并扩充民品产能,完成股权激励,从产能和组织两方面为未来业绩高速成长奠定了基础。
盈利预测与估值
由于特种电源下游需求旺盛,且通信电源出口订单恢复,我们上调202l/2022年归母净利润预测l6.4％/25.3％至2.60/4.13亿元,当前股价对应2021/2022年5l.6x/32.5xP/EO我们维持"跑赢行业"评级,考虑到公司电源产品的高增长确定性,上调目标价17％至70.15元,对应2022年45xP/E,潜在涨幅38％。
风险
生产交付不及预期;海外疫情影响出口业务。
[2021-08-10] 新雷能(300593):归母净利同增320％,产能建设推进业绩有望加速释放-2021年中报点评
■中信证券
归母净利增长320.42％,费用率下降整体盈利能力显著增强。公司2021H实现收入6.22亿,同比+102.52％,实现归母净利润1.20亿元,同比+320.42％。受益于航天、航空等特种行业领域快速发展以及通信行业领域出口业务订单恢复增长,电源业务收入同比大幅增长;其中模块电源业务实现收入4.29亿元,同比+140.30％;定制电源业务实现收入0.88亿元,同比+48.73％。公司Q2业绩延续高增长,单二季度实现收入3.39亿,同比+63.98％,环比+19.78％,实现归母净利0.68亿,同比+179.53％,环比+33.60％。利润端公司产品结构优化和重点项目批产,使得公司Q2毛利率上升5.97pcts至51.20％,H1毛利率上升3.72pcts至50.58％。报告期内,公司业务增加导致各项销售费用均有所增长,其中销售费用0.26亿元,同比增长48.12％,但由于营收增速远超费用增速,使得上半年期间费用率下降9.99pcts至26.03％。综合以上因素,21H1净利率增加10.38pcts至20.00％,盈利水平显著增强。
存货、预收大幅增长后续发展可期,回款加速现金流情况仍有望向好。报告期末公司存货达5.43亿,与期初相比增加30.46％;其中原材料1.94亿元,同比+55.73％,在产品1.20亿元,同比+57.28％,表明公司正积极备产,生产规模持续扩大;库存产品1.48亿,较期初下降8.5％,显示公司产品交付顺畅,公司存货结构持续优化;预收款项较期初大幅增长210.33％至0.26亿元;存货、预付等指标的增长,预示公司产品需求旺盛,业务景气度有望持续向好。期末在建工程较期初增加73.79％至0.43亿,随着项目建成投产,或使公司产能扩充加速,为长远发展奠定基础。报告期末公司应收账款达4.65亿,较期初增长65.69％;由于订单增长导致物料储备支出增加,导致经营性现金流同比下降202.58％至-0.71亿元;但通过账龄分析发现,应收账款账龄1年以内的应收帐款占比由88.75％增加至97.14％,1-2年占比由9.47％下降至1.83％,回款逐渐加速;随着后续订单顺利交付,销售货款回笼,现金流情况有望明显改善。
产能建设或将加速业绩释放,股权激励提供长期发展动力。公司2020Q3完成全资子公司深圳雷能扩产搬迁,满足通信行业大客户对产能和质量的需求,为后续国内外5G产业发展做好产能准备;2019年底开工建设永力科技产业园,用于电源研发于生产,报告期内投入资金2148万元,项目进度37.95％,目前已完成主体结构封顶,公司预计2021年3季度完工,完工后公司电源业务有望进一步提速;报告期末公司计划投资深圳西格玛电源生产、研发基地项目,目前已投资630万元,项目建成后将进一步扩大公司产能,加速业绩释放。2020年4季度公司成功实施第二次股票激励计划,向261名激励对象合计授予370万股,或将调动员工积极性,为企业留住优秀人才,促进公司长期可持续发展。
风险因素:通信行业客户集中度高,产品研发推广不达预期,下游行业需求波动等。
投资建议:公司是军用和通信领域模块电源龙头企业,在行业内竞争优势显著,在军工和5G通信的双轮驱动下,公司长期成长性可期。我们上调公司2021/22/23年净利润预测至2.4/3.8/5.7亿元(原预测为1.8/2.7/4.0亿元)。公司当前价50.72元,对应2021/22/23年PE为56/35/24倍。参考公司历史估值以及可比公司平均估值水平,同时综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,给予公司2022年45倍PE,对应目标市值170亿元,维持"买入"评级,目标价65元。
[2021-08-10] 新雷能(300593):净利润同增320％,高景气持续兑现-中报点评
■华泰证券
21H1净利润同增320％上调盈利预测
21H1公司实现营收6.23亿元,同比增长103％％;实现归母净利润1.20亿元,同比增长320％。我们上调盈利预测以反映公司大功率及定制电源的高增长预计2123年归母净利润为2.6/4.0/6.0(前值2.3/3.5/5.0亿元,对应PE为523422x新增振华科技(子公司振华微主营厚膜电源),四创电子(子公司华耀电子主营模块电源)为可比公司。可比公司Wind一致预期21PE均值为44倍,考虑到公司模块电源龙头地位,有望充分受益于下游需求放量,上调估值溢价至48％48％(前次估值溢价7％给予公司21年65倍PE,上调目标价至63.70元(前次目标价经送股后为41.28元),),"买入"。
三重驱动助力业绩高增长,单季度净利润创新高
单季度来看,公司2021Q2实现营收3.39亿元,同比增长63.77％63.77％,环比增长19.79％19.79％;公司Q2实现归母净利润0.68亿元,同比增长183.33％183.33％,环比增长33.33％33.33％,营收、净利润均创单季度历史新高。三重驱动构成公司业绩长期增长逻辑1)中美贸易战促进我国电子产业立足国产化的刚性需求;2)国家在航空、航天等行业领域的投资规模加大,公司研制的电源产品进入批量交付阶段的品种和数量增加;3)通信行业出口订单恢复。
特种电源持续高增长,公司盈利能力不断增强
21H1公司在航空、航天、车辆、船舶等特种领域实现营收3.97亿元,同比增长102.28％102.28％;公司在通信领域实现营收1.94亿元,同比增长132.28％考虑到20年同期海外疫情导致通信出口业务低基数,通信领域营收较19H1增长39.81％39.81％,通信行业出口订单已恢复至疫情前,未来全球5G建设有望助力通信业务保持高增长。公司特种电源业务毛利率为59.89％59.89％,同比提升2.12pcts,通信业务毛利率为35.08％35.08％,同比提升12.60pcts,规模效应逐步显现,未来随着公司新建产能投放,盈利能力有望继续增强。
维持高研发投入,构建公司核心竞争力
21H1公司研发费用9013万元,同比增长64％64％,研发费用率达到14.49％公司维持高研发投入。根据公司半年报,目前公司大多数产品国产化率可以满足客户的严格要求,大大增强了公司获得新商机及订单的能力。公司21H1期末存货5.43亿元,较期初增加30.46％30.46％,主要系订单增加以及备料增加。
21H1期末在建工程较期初增加73.79％,主要是报告期内永力科技园建设工程支出增加所致,2019年底开工建设永力科技产业园,用于电源研发于生产,目前项目进度65.00％完工后电源业务有望进一步提速。
风险提示:原材料价格波动风险;军费下降或采购规模下降风险。
[2021-08-10] 新雷能(300593):军品放量加出口牵引,特种电源巨头高速增长-中期点评
■东北证券
事件
8月9日公司发布2021年半年报:营业收入6.22亿元,同比增长归母净利润1.20亿元,同比增长320.42％;扣非后归母净利润1.18亿元,同比增长363.99％;基本每股收益0.45元/股,同比增长加权平均净资产收益率13.87％,同比增加9.64pct。
点评
军品放量叠加出口订单恢复,业绩实现高速增长。
报告期内,公司营业收入同比增长归母净利润同比增长320.42％,营收及净利润均创单季度历史新高。其中1航天、航空、船舶等特种应用领域收入大幅提升。实现营业收入3.97亿元,同比增长2通信行业领域出口业务订单恢复增长。实现营业收入1.94亿元,同比增长出口业务实现营收1.17亿元,同比增长331.35％。
模块电源业务收入大增盈利能力大幅提升。报告期内,公司期间费用占营业收入比重26.03％,下降9.99pct,研发投入0.95亿元,同比增长58.01％。2021H1公司整体毛利率提升3.72pct至整体净利率提升10.38pct至20.00％。模块电源业务的快速增长带动公司整体盈利能力显著增强,公司持续加大对核心业务模块电源前沿技术的高研发投入,丰富公司电源产品的应用领域和品类保持公司在行业内的技术领先地位。
三大驱动因素助力公司长期发展。1中美贸易战推进我国电子产业国产替代刚性需求,促进电源类电子配套产业的高速增长2国家在航空、航天等行业领域的投资规模加大,公司研制的电源产品进入批量交付阶段的品种和数量增加3)伴随通信行业出口订单恢复叠加内外循环,通信行业收入有望加速增长。
盈利预测与投资建议
预计公司2021/22/23年实现营业收入13.25/16.76/22.45亿元,实现归母净利润分别为2.53/3.37/4.77亿元,EPS分别为0.95/1.27/1.80元,对应PE分别为53.19/39.85/28.17倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:军品和出口订单不及预期;盈利和估值判断不及预期。
[2021-08-09] 新雷能(300593):高景气度+需求回暖,推动业绩持续超预期-点评报告
■华西证券
1、事件:公司2021H1公司实现营收6.2亿元，同比增长102.5%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长320.4%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比增长364.0%。
2、特种电源高景气度+通信电源需求回暖，推动公司业绩持续高速增长公司2021H1公司实现营收6.2亿元，同比增长102.5%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长320.4%。除2020H1受疫情影响半年度收入和归母净利润实现小幅下滑，公司整体业绩连续实现半年度业绩环比持续增长。主要系:1)特种电源领域，中美博弈促进我国特种电源类电子配套产品国产化替代刚需，同时国家在航空、航空等行业领域相关投资规模扩大，相关订单持续高景气度，前期研制产品进入批量交付的品种和数量增加；2)通信领域，伴随自2020H2逐渐回暖，海外出口订单在2021Q1起重拾升势，出口订单在手饱满。
3、18年军改后，特种电源业务整体持续放量，每半年度收入呈环比上升趋势报告期内，特种应用领域实现营收4.0亿元，同比增长102.28%，环比增长14.77%。毛利率达59.89%，同比增长2.12pct。得益于航天、航空等特种行业领域投资规模扩大，特种电源业务保持高增长态势，订单拓宽整体利润空间，交付能力稳定，且品种、数量均持续增长。基本打破疫情桎梏，业绩稳定上升。
在十四五订单的驱动下，公司特种订单业务延续2020年高增长态势，持续放量；疫情的影响减弱，优化生产模式，促使产能增加。
4、通信电源业务重拾升势，海外出口订单饱满报告期内，通信及网络领域实现营业收入1.9亿元，同比增长132.28%，环比增长29.75%。毛利率达35.08%，同比增长12.60pct。通信电源业务去年率先受益于国内需求强劲回升，延续2020年H2业务回暖；受疫情影响严重的海外出口收入大幅度提升，出口订单在手饱满，应收账款保持上升态势。
报告期内，通信及网络领域业务回暖明显，海外出口恢复，出口订单饱满，预计在疫情稳定阶段，海外订单有望持续恢复。随着H1国内通信领域电源订单逐步交付，通信及网络领域业务有望持续回升。
5、行业景气度拉动公司业绩上升，费用端占比收缩持续释放利润空间1)整体费用率下降，利润空间加速释放。2021H1销售/管理/研发费用率分别为4.2%/6.0%/14.5%，较去年同期分别下滑1.6pct/3.6pct/3.4pct，整体费用率有所下滑，利润空间得以持续打开。
存货及应收账款分别较期初增长65.7%和30.5%,主要系公司特种订单业务类型相对回款周期较长。2021H1期末应收账款较期初增加65.69%。存货期末较期初增加30.46%，短期借款期末较期初增加42.44%。
6、立足国产化浪潮，电源业务头部化优势凸显中美博弈加剧，促使我国电子产业国产化替代刚需确立，电源类电子配套产业增长空间可期。公司紧抓国产替代需求上行周期，在疫情恢复阶段，加速产能升级，特种订单业务头部化趋势逐渐显现。
公司2020年受疫情影响，部分业务订单增速放缓，但公司持续投入研发及充分利用上行周期备产扩产，积累大量知识产权，于2021年H1使需求高速增长及产能高效利用同时并行。十四五订单驱动下，2021年航空航天等产业投入规模持续扩大，进入批量交付阶段的电源产品数量和品种不断攀升，定制电源等特种电源业务将不断扩大现有规模，产品结构将向高确定性及高持续性的方向优化，毛利率仍有较大提升空间。
此外通信领域，公司持续跟进5G设备商的需求，研发针对性产品。2020Q3深圳雷能完成扩产搬迁，为后续国内外5G产业发展做好充足产能储备，后续5G领域产品线放量可期。海外疫情逐渐稳定，致使出口订单逐渐恢复。铁路及轨道电源领域也与相关机构保持良好关系，有望持续开拓。与此同时，新雷能积极布局网络数通领域，利有技术平台优势，扩充产品矩阵，发力服务器电源领域，未来成长高度可期。
7、投资建议:维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润为1.9亿元、2.9亿元、4.0亿元，对应现价PE分别为72.5X/47.0X/33.7X，维持"增持"评级。
8、风险提示:海外疫情反复及市场竞争带来的需求不稳定性风险，全球政治不稳定性风险，国内5G电源市场推广不及预期，军工订单交付及确认收入节奏不及预期，客户集中风险。
[2021-08-09] 新雷能(300593):新雷能半年度净利润同比增320%
■证券时报
新雷能(300593)8月9日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为6.22亿元，同比增长102.52%;归母净利润1.2亿元，同比增长320.42%;基本每股收益0.45元。报告期内，中美贸易战促进我国电子产业立足国产化的刚性需求，促进电源类电子配套产业的高速增长;国家在航空、航天等行业领域的投资规模加大，公司研制的电源产品进入批量交付阶段的品种和数量增加。
[2021-05-09] 新雷能(300593):新雷能高管拟减持不超0.2416%股份
■证券时报
新雷能(300593)5月9日晚间公告，持公司股份226.59万股(占本公司总股本比例1.3686%)的董事、高级管理人员杜永生计划以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过40万股(占公司总股本比例0.2416%)。
[2021-04-23] 新雷能(300593):业绩超预期增长,通信海外订单回暖加速-一季点评
■华西证券
1、事件:2021Q1公司营业收入约为2.83亿元,同比增长181.87％,实现归母净利润5118万元,同比增长1187.23％,基本每股收益0.31元,同比增长1450.0％。营业收入及归母净利润均实现大幅增长。
2、特种电源业务维持高增,疫情拖累效应已除
报告期内,特种电源业务持续验证高增长势头,航空航天特种订单抬高整体利润空间,特种、定制电源产品交付周期加快,品种、数量均维持高增。永力科技基本摆脱疫情拖累,业绩重回上升轨道。在十四五订单驱动下,永力科技前期扩产及西安、深圳子公司的新增产能释放,公司特种订单业务延续2020年的高增长态势；疫情期间民船、军工配套业务对永力科技的拖累效应已逐渐消除,前五大客户占营收比重下降,客户订单来源更加灵活,民用品种产能有望成为新的增长亮点；研发投入力度不减,积极扩充产品线,以技术积累和产品升级打开利润空间天花板。
3、通信电源业务重拾升势,海外出口订单饱满
通信电源业务率先受益国内需求强劲回升,延续2020年下半年业务生态回暖；受疫情影响严重的海外出口收入一季度重拾升势,出口订单在手饱满,应收账款大幅增加。报告期内,通信及网络领域业务回暖明显,海外出口桎梏已破,出口订单饱满,预计在疫情稳定修复情况下海外订单有望持续。随着Q2国内通信领域电源订单开始交付,通信及网络领域业务有望开启底部抬升走势。
4、立足国产化浪潮,电源业务头部化优势凸显
受中美贸易战带来的"阵痛"警醒,我国促进电子产业国产化的刚性需求得以明确,电源类电子配套产业增长空间巨大。公司紧抓国产替代需求上行周期,疫情后加速产能建设,特种订单业务头部化趋势逐渐显现。
公司2020年受疫情影响,部分业务订单拖累增长速度,但公司积极投入研发及充分利用上行周期备产扩产,于一季度实现在需求高增阶段高效利用产能。伴随2021年航空航天新型装备的品种及数量持续增长,军品电源、定制电源等特种电源业务将不断扩充规模,产品结构将向着确定性及持续性更佳的方向发展,毛利率提升空间留有足够想象空间。
此外通信领域,2020Q3深圳雷能完成扩产搬迁,为后续国内外5G产业发展做好充分产能准备,后续5G领域产品线放量可期。铁路及轨道电源领域有望开拓新蓝海,同时新雷能积极布局网络数通领域,利用平台化技术优势扩充产品矩阵,发力服务器电源领域,未来成长高度可期。
6、投资建议:疫情影响海外通信业务具备一定不确定性,维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润为1.9亿元、2.9亿元、4.0亿元,对应现价PE分别为39.5X/25.6X/18.4X,维持"增持"评级。
7、风险提示:海外疫情反复带来的需求不稳定性风险,全球政治格局不稳定性风险,国内5G电源市场推广不及预期,军工订单交付及确认收入节奏不及预期,系统性风险。
[2021-04-23] 新雷能(300593):一季报归母净利润增长1187％,超预期-2021年一季报点评
■国信证券
扣非净利润创历史新高,军工电源同比大幅增长公司2021Q1实现营业收入2.83亿元(+181.87％),归母净利润0.51亿元(+1187.23％),扣非归母净利润0.51亿元(+1482.16％),由于今年航空、航天等特种应用领域电源收入同比大幅增长,同时去年同期因疫情因素影响通信领域出口收入下滑较多,今年一季度出口订单饱满、收入大幅增长。尤其扣非利润规模创历史新高,呈现了行业的淡季不淡的高景气,预计今年军工电源会大幅增长。
期间费用大幅下降,产品结构改善Q1毛利率49.83％,同比下降0.39个百分点,环比提升1.75％,正常波动;净利润率17.70％,同比恢复。期间费用方面,公司内部运营管理改善,管理费用率减少17.26％,财务费用率减少2.97％;同时研发投入继续加大,但收入规模上升更快,研发费用率减少3.65％。随着产品结构调整与期间费用率改善,盈利能力有望进一步提升。
定制电源及大功率电源将继续成为业绩增长动力源公司主要从事模块电源、大功率电源及系统和定制电源三大业务。定制电源和大功率电源产品多服务于较新的武器装备型号,增速高于军工行业平均增速。伴随着下游航天、航空等领域武器装备的快速放量,看好定制电源和大功率电源继续作为公司业绩成长主要动力的前景。
疫情形势逐渐好转,民用通信产品业务持续恢复。公司民用通信产品的客户主要是国外通信设备类企业。在2020年由于全球疫情的爆发,民品业务受到了极大影响。但随着疫苗接种在全球范围内展开,公司的民品业务在近几年有望持续恢复。
风险提示:下游军用品需求不及预期,研发和技术风险
投资建议:买入公司处于十四五期间航空、航天及5G的战略机遇期,注重研发,可不断巩固在高端电源产业的行业地位,扩大高端电源领域的市场占有率。预计2021-2023年净利润2.11/3.05/4.23亿元,当前股价对应PE=35/24/17x,维持"买入"评级
[2021-04-23] 新雷能(300593):特种电源收入大增,通信出口订单饱满-一季点评
■兴业证券
公司发布2021年一季报:营收2.83亿元,同比增长181.87％;归母净利润5118.26万元,同比增长1187.23％;扣非后归母净利润5056.33万元,同比增长1482.16％;基本每股收益0.31元／股,同比增长1450％,加权平均净资产收益率6.20％,同比增加5.60pct。
营收利润大幅增长:公司营业收入为2.83亿元,同比增长181.87％,归母净利润5118.26万元,同比增长1187.23％,主要原因是:1)航空、航天等特种应用领域电源收入同比大幅增长;2)去年同期因疫情因素影响通信领域出口收入下滑较多,今年一季度出口订单饱满、收入大幅增长。
期间费用率大幅降低,毛利率略降:2020Q1,公司整体毛利率为49.83％,同比减少0.39pct;净利率为17.70％,去年同期为一1.95％,同比增加19.65pct;期间费用0.77亿元,同比增长47.85％,期间费用占营收比重27.27％,同比减少24.72pcto其中,销售费用1187.06万元,同比增长36.51％;管理费用1983.46万元,同比增长20.44％;财务费用147.23万元,同比减少58.03％;研发费用4400.51万元,同比增长87.13％。
现金流净额减少:2020QI经营活动产生的现金流净额-5823.79万元,去年同期为401.42万元;投资活动现金流量净额-2640.79万元,去年同期为-1210.17万元;筹资活动现金流量净额2686.56万元,去年同期为-2080.62万元。应收项目合计6.20亿元,较期初增长17.92％;应收账款周转率0.82,去年同期为0.42,回款情况提升;存货4.77亿元,同比年初增长14.61％。
我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.99/3.06/4.32亿元,EPS分别为1.2/1.85/2.61元／股,对应4月22日收盘价PE为37/24/17倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧,新品研制进度不及预期,民品市场增长不及预期。
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