股票走势分析
≈≈会畅通讯300578≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 会畅通讯(300578):会畅通讯目前已有分布全球的7个主数据中心节点
■证券时报
会畅通讯(300578)在互动平台表示，目前公司已有分布全球的7个主数据中心节点，覆盖全球233个国家和地区的用户。随着“东数西算”进一步挖掘国内绿色算力潜能，公司也加强完善已有的云视频网络节点，不仅提升云视频算力节点的广度，也注重提升每个节点的算法和效率。在提升算力效率的同时，对于需要更强算力的三维云视频，也进行更深更全面的布局。
[2022-02-07] 会畅通讯(300578):会畅通讯入股了参与冬奥会开幕式制作的公司艾迪普
■证券时报
会畅通讯(300578)在互动平台表示，公司入股了参与冬奥会开幕式制作的公司艾迪普情况属实。艾迪普作为国内三维图形技术的头部企业，与公司是多条业务线的深度合作伙伴。冬奥会项目并不直接向公司付费，对公司全年业绩不构成重大影响。
[2021-11-17] 会畅通讯(300578):会畅通讯今年推出了三维云视频产品 未来定位于商业元宇宙的音视频通信基础设施
■证券时报
会畅通讯(300578)在互动平台表示，公司专注于国产化音视频底层技术研发和针对大型企业提供云视频通信产品，今年以来基于过往技术积累推出了三维云视频产品，未来定位于商业元宇宙的音视频通信基础设施。目前该产品正处于商业化探索初期，未来可逐步应用到包括数字营销，数字医疗，数字教育，工业互联网和数字孪生等多个领域。
[2021-11-11] 会畅通讯(300578):会畅通讯终止转让上海会畅超视云45%股权
■证券时报
会畅通讯(300578)11月11日晚间公告，经公司董事会审慎讨论，为减少与控股股东发生关联交易决定解除股权转让协议并与交易对方友好协商同意终止转让上海会畅超视云45%股权，且各方无需因此支付违约补偿金。
[2021-11-04] 会畅通讯(300578):布局商业元宇宙,掘金沉浸式办公新增长点-三季点评
■民生证券
一、事件概述
2021年10月28日,公司发布第三季度报告,2021年前三季度实现营收4.87亿元,同比下降6.91％,归母净利润为0.54亿元,同比下降50.95％。
二、分析与判断
业绩下滑主因去年疫情高基数,云视频领域持续领跑
Q1-Q3实现营收4.87亿元,同比下降6.91％,归母净利润为0.54亿元,同比下降50.95％;
Q3实现营收1.54亿元,同比下降36.76％,归母净利润为0.07亿元,同比下降88.65％。
全年业绩下滑主因20年疫情刺激下的高增长基数,Q3业绩下滑较快则是由国内三季度限电限产的政策要求、上游芯片和原材料供应短缺和涨价等多因素催化;同时公司短期加大研发和销售投入亦对费用端造成不利影响。
Q1-Q3云视频硬件收入3.22亿,同比增长约17％,其中国内增长约20％,海外增长约12％,云视频硬件订单增长超20％。截至2021年中报,公司云视频政企用户突破150万;根据沙利文头豹研究院《2021年智能会议解决方案行业报告》,公司云视频产品位居领导者象限,仅次于华为,高于其他云视频同行,行业地位获广泛认可。
聚焦企业级用户,加强面向商业元宇宙的下一代音视频底层技术
伴随5G和数字化转型的提速,用户更复杂的工作场景和更多元化的沟通方式,驱动音视频通讯企业不断追求智慧办公场景下的沉浸式沟通体验和通讯效率的提升。元宇宙可解决这一问题,把游戏和内容侧驱动的消费级元宇宙比作1.0版本,那么帮助企业级用户提升经营效率、应对复杂工作场景和多元沟通方式的则是2.0版本,即商业元宇宙。
公司在音视频的底层算法和技术上持续加大投入,Q1-Q3研发费用同比增加48％,针对商业元宇宙,提前布局面向AR(增强现实)+VR(虚拟现实)+MR(混合现实)等新一代视频通讯的音视频底层引擎。今年9月,公司领投中创视讯,并将与其加深在国产化与信创市场、下一代音视频引擎等方面的布局合作,推动面向5G、国产化和商业元宇宙底层音视频技术的技术创新和场景创新,连接更多企业级用户线上+线下场景。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.03/2.52/2.89亿元,对应PE倍数48x/19x/17x,选取梦网科技、亿联网络、ZOOM为可比公司,21年平均PE估值为79X(亿联网络为我们预测,其余为wind一致预期)。看好公司"云+端+行业"战略持续落地,信创+商业元宇宙有望打开长期发展空间。首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
元宇宙发展不及预期;云视频行业发展不及预期;信创业务拓展不及预期
[2021-09-01] 会畅通讯(300578):部分订单延期,短期投入构建长期竞争力-2021中报业绩点评
■国泰君安
调整盈利预测,下调目标价,维持增持评级。下调公司2021-2022年归母净利润预测至1.54/1.94(前值为2.99/3.47)亿元,新增2023年预测为2.94亿元,对应EPS为0.77/0.97/1.47元,考虑到公司"云+端+行业"战略不断落地和产品竞争力,参考同行业平均估值水平,给予2021年38倍PE,下调目标价至29.26元,维持增持评级。
业绩基本符合预期,部分订单延期,短期投入加大。公司上半年收入在去年疫情峰值后实现+19％增长,其中包含了部分订单延期的影响。短期内公司提高了研发和销售投入,导致净利润增速低于收入增速。云视频业务收入3.1亿元,同比+29％,其中云视频硬件业务收入2.2亿,同比+42％,海外同比+113％,国内同比+18％,传统语音业务逐步被替代同比回落。
信创产品全面适配统信、鸿蒙等国产操作系统。公司自2020年推出预装于统信UOS的国产云视频平台,首家给国内政企信创用户提供了系统原生的云视频和即时通信体验,随着UOS装机量的提升,公司信创云视频平台累计用户量也已突破150万。2021年上半年,也进一步适配了鸿蒙操作系统和麒麟操作系统,成为支持全国产操作系统的云视频平台。
"云+端+行业"战略不断落地,持续构建国产云视频生态系统。一方面公司加强了和运营商及核心生态伙伴的合作,在政企及下沉市场落地更多用户案例,助力政府及大型企业常态化防疫;另一方面公司正努力构建有别于传统渠道打法的新生态合作体系,以更好的服务政企用户。
风险提示::国内云视频行业发展不及预期,信创业务拓展不及预期。
[2021-08-31] 会畅通讯(300578):积极拥抱信创生态,后疫情时代公司潜力依旧-中期点评
■东兴证券
事件概述:8月29日,公司发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入3.33亿元,同比增长19.02％;实现归母净利润0.47亿元,同比增长1.50％;实现扣非净利润0.41亿元,同比下降2.16％。
点评:
主营业务稳健发展,业绩符合预期。后疫情时期,云视频行业下游需求被重塑,整体订单稳定。公司在软件业务和云硬件业务上都取得一定的突破,基本实现了云视频业务对传统语音业务的替代。尽管20年同期为疫情峰值,但今年上半年公司云视频业务营收达到3.08亿元,同比增长28.55％。为进一步推高市占率和政企用户覆盖率,公司上半年增加了销售和研发支出,其销售费用率和研发费用率分别为16.30％、7.88％,同比增长4.80、1.60pct,加之上半年公司不再享受社保减免,会畅通讯盈利能力有所下滑,其上半年毛净利率分别为47.15％、13.91％,同比下降5.24、2.15pct。
入局信创领域,高粘性政企客户快速拓展,积极拥抱国产生态。公司于19年下半年进入信创领域,逐步实现对龙芯、兆芯、飞腾等主流国产芯片以及鸿蒙、统信、麒麟等主流国产操作系统的适配,并于20年推出预装于统信UOS的云视频平台。随着信创产业软硬件的逐步放量,公司信创云视频平台累计用户量已突破150万,据Wainhouse的报告显示,会畅通讯已成为国内除基础通信运营商外市场份额最高的通信会议服务提供商。公司云视频业务已拓展至政府、大型企事业单位、全球互联网巨头等,高粘性的政企客户构筑了公司发展护城河,"头部效应"+"飞轮效应"助推公司长期发展。
横向深挖应用场景,纵向一体化布局带来成本优势,海外业务提供发展新增量。数字化和5G技术的普及推动了云视频市场发展,云视频从会议、教育等较成熟市场,逐步向司法、医疗、金融等全场景市场拓展,加之疫情的进一步催化,当前云视频产业已进入较为景气的成熟发展阶段。会畅通讯进行了"云+端"的完整产业链布局,其全资子公司明日实业是国内出货量最大的云视频终端研发制造商之一,公司依靠全产业链布局实现软硬件的协同营收,供应链的一体化布局为公司带来成本优势。同时公司上半年海外硬件收入同比增长约113％,实时音视频网络已覆盖南极洲外的全部大洲,其中PSTN语音业务具备在全球将近130个国家和地区提供本地接入,海外业务为公司的发展提供了新增量。
公司盈利预测及投资评级:总体而言信创放量助推行业发展,云视频领域龙头位势加之高粘性政企客户保障公司长期发展。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.61、2.15、2.91亿元,对应EPS分别为0.92、1.23、1.67元。当前股价对应PE分别为27、20、15倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:客户开拓放缓、产业技术革新、行业竞争加剧等。
[2021-08-29] 会畅通讯(300578):订单延期确认,增长潜力依旧-中报点评
■华西证券
事件概述公司公布半年报,2021H1实现收入3.33亿元,同比增长19.02％;实现归母净利润0.47亿元,同比增长1.50％,实现扣非归母净利润0.41亿元,同比减少-2.16％。分析判断:
常态化防疫阶段,公司核心业务突出,云视频硬件及SaaS业务稳步增长国内外进入常态化防疫阶段,下游用户工作习惯转变带来持续需求增长,2021H1公司云视频业务实现收入3.08亿元,同比上升28.55％;毛利率48.43％,同比下降4.20pct。(1)报告期内,云视频硬件业务实现收入约2.2亿元,同比增长42.6％。其中海外硬件收入同比增长约113％,国内硬件收入同比增长约18％。海外业务在经历疫情峰值后,公司将不断开发算法、品控及规模优势,报告期内通过申请深圳市政府4K超高清摄像头研究项目、成立硬件实验室等不断提升自身实力,力争打造科技新国货品牌。(2)2021H1公司云视频软件SaaS业务收入占比近30％。报告期内,基于信创和UOS的国产云视频平台进一步适配鸿蒙等系统,支持全国产操作系统,累计用户量已突破150万。公司将长期对标国内一线软件公司SaaS业务收入水平,纳入营业管理跟踪指标。
费用端基本维稳,理财购买力度加大致使现金流出显著增加费用端,整体费用率为35.54％,较去年同比下降0.03pct,基本保持不变。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.30％/17.65％/7.88％/0.69％,同比变化+0.42pct/-0.30pct/+0.25pct/0pct,其中销售费用增加幅度较大,主要系公司本期加大产品销售力度;管理费用减少幅度较大,主要系股权激励费减少。资产端和现金流,2021H1公司现金及现金等价物净增加额显著减少,同比下降1225.15％,主要系本期支付经营、投资、筹资活动的现金流出较多;期末公司货币资金为0.99亿元,较去年同期减少10.75％,主要系本期购买理财较多。存货等其他资产基本维稳。
"云+端+行业"战略稳步践行,产品实力不断加强,为公司业绩增长提供持续动力(1)报告期内公司稳步践行"云+端+行业"的全产业链布局,通过加强与核心生态伙伴的合作,助力政企常态化防疫以及打造破除传统、顺应时代浪潮的新生态合作体系来持续构建国内云视频生态系统。(2)公司不断加大音视频底层技术的研发投入,逐步换来高市场品牌认可度。报告期内,整体研发费用较去年同期增长近50％;智能视频会议弗若斯特雷达图中显示,公司的云视频产品仅次于华为,位居领导者象限,"专精特新"竞争优势明显。
投资建议维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润1.6亿元、2.1亿元、2.8亿元,对应现价PE分别为32.9X/24.7X/18.5X,维持"增持"评级。
风险提示行业竞争加剧影响毛利率风险;海外订单不及预期;国内信创业务进度不及预期;系统性风险。
[2021-08-29] 会畅通讯(300578):软硬件营收较疫情高峰期实现较快增长-中报点评
■国联证券
事件:公司披露半年定期报告:上半年实现营业收入3.33亿元,较上年同期增长19.02％;归属于上市公司股东的净利润0.47亿元,较上年同期增长1.50％。
投资要点:软硬件营收较去年上半年疫情高峰期实现较快增长全球和国内进入常态化防疫阶段,下游用户形成远程办公工作习惯,带来持续需求。公司云视频业务上半年收入达到约3.1亿,尽管去年处于疫情峰值,但今年上半年仍然比去年同期增长约29％;云视频硬件业务在2020年疫情峰值回落后,仍实现收入约2.2亿,同比增长超过42％。其中,海外云视频硬件实现收入同比增长约113％。沙利文头豹研究院的最新的《2021年智能视频会议解决方案行业报告》智能视频会议雷达图中,公司云视频产品位居领导者象限,仅次于华为,反映公司的产品和技术得到专业用户认可。
业绩短期不相匹配,中长期无忧公司采取不断落地更高市占率和政企用户覆盖率的策略,短期内提高了研发和销售投入,上半年研发费用0.26亿元,同比增加49.40％,销售费用0.54亿元,同比增加68.75％;加上今年上半年不再享受社保减免,使得公司上半年净利润低于收入增速。考虑到部分订单延期,以及研发和销售投入将产生的效果,公司中长期业绩增速无忧。
盈利预测维持盈利预测。我们预计公司2021-2023年营收为9.96、12.85、17.18亿元,归母净利润为1.67、2.24、3.10亿元,未来三年CAGR为37％,EPS为0.83、1.12、1.55元/股,对应P/E为31、23、17倍。维持"买入"评级。
风险提示系统性风险,市场竞争加剧,客户拓展不及预期,商誉减值的风险。
[2021-08-11] 会畅通讯(300578):掌握核心技术,云SaaS与硬件终端协同并进-首次覆盖报告
■国联证券
云SaaS产品快速推进,硬件海内外协同并进
并购整合成功升级,形成"云+端+行业应用"全产业链布局,两家公司均完成业绩承诺。云视频服务业务营收占比迅速提升,2019-2020营收占比分别达到72.63％、88.07％。云视频软件SaaS收入每季度环比持续增长,2020年收入约2.83亿,同比增长超过64％,2021Q1环比增长65％。海外云视频硬件业务成为新的增长动能,2020年收入达1.47亿,同比增长336％,占整体营收达19％。国内与下游头部音视频品牌和互联网巨头合作,进一步巩固规模优势和品牌优势。
超视云掌握音视频解码核心技术,入驻信创核心基地
目前国内的云服务公司中,大部分还是通过直接调用X265和X264来实现。有的算法团队主要参与一些参数调优的工作,并不触及算法底层。公司注重云视频底层算法和技术的投入,在云平台底层架构上采用了业界领先的SVC/HEVC(H.264/H.265)柔性音视频编解码算法,以极高的效率压缩音视频数据,达到流畅的客户体验效果。会畅超视云通过华为鲲鹏兼容性测试、统信软件国产操作系统适配等信创要求,成为首家入围工信部信创解决方案典型案例的云视频企业。
盈利预测
我们预计公司2021-2023年营收为9.96、12.85、17.18亿元,归母净利润为1.67、2.24、3.10亿元,未来三年CAGR为37％,EPS为0.96、1.29、1.78元/股,对应P/E为30、22、16倍。考虑到公司较高成长性,给予公司1倍PEG估值,对应2021年39倍PE,合理市值为65亿元、对应股价37.36元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
系统性风险,市场竞争加剧,客户拓展不及预期,商誉减值的风险。
[2021-08-03] 会畅通讯(300578):会畅通讯线上办公处于高速发展期
■中国证券报
会畅通讯(300578.SZ)8月2日在接受中证报采访时表示，随着5G网络覆盖程度提升，视频会议等产业将进一步升级。我国视频会议市场发展速度高于全球水平，并正向垂直行业融合渗透发展，线上办公处于高速发展期。
根据Frost&Sullivan，我国视频会议市场有望在2023年达到535.3亿元的市场规模，未来几年有望保持26%以上的增长率，产业趋势加速上行。会畅通讯是知名的国产云视频品牌，也是业内领军企业之一，同时是国内首家云视频上市企业，目前会畅通讯已形成云视频服务，语音服务和技术开发服务三大业务板块。2020年会畅通讯业绩增长迅猛，实现营收7.9亿元，同比增长47.4%;归母净利润1.2亿元，同比增长33.5%。主要原因系2020年疫情对视频会议的需求增加及会畅通讯云视频会议业务发展良好，支撑起公司业务增长。近日，疫情反复让多地采取严格的防疫措施，不少企业施行居家线上办公。业内人士指出，居家办公等措施在降低综合办公成本的同时，也让全球视频会议行业迎来了快速增长。
根据头豹研究院《2021年中国视频会议解决方案行业概览》显示，中国新兴视频会议行业正快速崛起。2020年中国视频会议整体市场规模81亿元，其中新兴视频会议市场规模29.6亿元，比上年增长174.1%。预计到2025年，中国视频会议市场规模为193.8亿元，其中传统视频会议市场规模维持在44.7亿元，占比23.07%，新兴视频会议市场规模在149.1亿元，占比76.93%，较2020年增长403.72%。会畅通讯表示，在技术与产品发展上，视频会议行业面临5G化、国产化、超高清化的发展趋势。
2021年6月1日，会畅通讯公告了《关于向特定对象发行股票申请获得中国证监会注册批复》和《向特定对象发行A股股票募集说明书(注册稿)》。公告显示，本次股票发行数量不超过公司总股本的30%，即不超过52,163,519股，限售期6个月。发行价格不低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的80%。根据方案，本次发行募集资金总额不超过6.00亿元且已获得证监会注册批复，募集资金全部用于超视云平台研发及产业化项目、云视频终端技术升级及扩产项目、总部运营管理中心建设项目以及补充流动资金。
会畅通讯表示，本次发行能够推进下一代产品服务的国产化建设，增强新一代产品的研发及生产能力，优化公司资本结构，增加公司抵御风险的能力。同时将大幅提升公司对云视频通讯不同服务所需的配套能力，打造公司新的效益增长点。
[2021-06-15] 会畅通讯(300578):会畅通讯公司超视云产品目前可在华为鸿蒙系统上使用
■证券时报
会畅通讯(300578)6月15日在互动平台上表示，公司超视云产品目前可在华为鸿蒙系统上使用，公司研发部门也正在更详细测试和适配。
[2021-06-04] 会畅通讯(300578):定增顺利获批,云+端+行业布局再腾飞-公司信息更新报告
■开源证券
定增获证监会批复,"云+端+行业"战略持续推进,维持对公司"买入"评级
近日,公司募资总额9.2亿元的定增项目获得证监会注册批复,本次增发拟使用募资金额不超过5.99亿元,旨在扩产公司超视云平台研发及产业化及云视频终端项目,同时建设总部运营管理中心以及补充流动资金。公司于2019年收购明日实业及数智源两家公司,成为覆盖多垂直领域的云视频业务解决方案提供商及具备成本优势的云视频终端厂商,同时公司坚定推进"云+端+行业"全产业链的长期战略,持续推进大型央国企等客户的导入工作。在公司产品对国内大G、大B导入确定性不改,云视频硬件使用习惯逐步普及,海外垂直市场逐步放量的趋势下,我们认为公司营收向上趋势不改,具备长期投资价值。据此我们维持预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润1.64/2.26/3.14亿元,同增36.4％/37.6％/38.8％,EPS为0.94/1.30/1.80元,当前股价对应PE为30.6/22.2/16.0倍,相对可比公司具备估值优势,维持对公司"买入"评级。
产品与市场拓展双轮驱动,发力云视频优质赛道
公司2020年云视频服务业务营收毛利率双增长。截至2021Q1,公司基于5G超高清的国产化云视频55平台"超视云"政企用户数突破100万,此外,公司经过遴选,成为国家信创园的首批34家入驻企业之一,也是业内唯一一家入驻国家信创园的云视频公司。2020年,受疫情影响海外市场普遍进入远程办公工作模式,公司主要业务布局地区美国、东南亚地区的云视频硬件订单和收入同比均大幅增长,2020年新增海外客户的长期订单较多,海外业务布局有效推进,具备长期发展基础。公司云视频平台打造的"国产化,高安全,高可靠,全兼容"的一站式完整解决方案得到了高端政企市场的逐步认可,软件SaaS收入取得较大突破。同时,公司行业应用子业务在市场拓展上也按计划推进,覆盖了双师教育和海关等垂直行业在全国各地业务的项目落地。
风险提示:市场竞争加剧风险;云视频推广不及预期风险
[2021-06-03] 会畅通讯(300578):优质云视频标的定增获批,并购后协同效应显著,扬帆远航-事件点评
■天风证券
事件:公司定增获得证监会注册批复,募集资金投资总额为9.2亿元,本次发行股票拟使用募集资金金额不超过5.99亿元,主要投向:1)超视云平台研发及产业化项目;2)云视频终端扩产项目;3)总部运营管理中心建设项目;4)补充流动资金。
公司定增获得证监会注册批复,为公司中期发展注入强活力本次募集资金主要用于提升公司产品综合竞争力以及公司全资子公司明日实业在自身产能饱和的前提下进行产能扩充。公司2019年、2020年1-9月云视频终端销售业务主要产品的产量分别为14.83万台、19.93万台,产能利用率分别为95.67％、97.23％。公司本次"云视频终端技术升级及扩产项目"建设期3年,运营期10年,预计将于项目建设期第二年开始产生收入,未来募投项目云视频终端综合年产能可达60万台,有望为公司中期发展注入强活力。
云视频相关业务发展趋势提速,并购明日实业和数智源后协同效应显著截至20年全年,公司实现营业收入7.88亿元,同比增长47.39％;实现归母净利润1.20亿元,同比增长33.45％。截至21年第一季度,公司实现收入1.63亿元,同比增长31％;实现归母净利润0.27亿元,同比增长103.60％公司作为国内音视频行业的知名品牌和领先企业,其全资子公司明日实业作为国内出货量最大的云视频终端研发制造商之一,拥有规模效应带来的供应链成本优势;同时全资子公司数智源作为公司政府垂直行业的重要抓手,也凭借深刻的行业理解和渠道能力,牵头了垂直行业应用业务的拓展。2020年,公司按产品分类来看:1)云视频业务:实现收入6.94亿元,同比增长78.7％;2)语音业务:实现收入0.47亿元,同比下滑42.1％;3)技术开发业务:实现收入0.44亿元,同比下滑30.0％。
具体来看:2020全年,公司云视频软件SaaS业务收入约2.83亿,同比增长超过64％;云视频软件SaaS收入每季度环比持续增长,其中,四季度云视频软件SaaS业务收入环比约95％。同时,公司云视频软件SaaS收入占比也进一步提升,超过37％,达到国内一线软件SaaS上市企业云收入占比平均水平;而云视频软件SaaS收入已逐步成长为公司的关键增长因素之一。
同期,公司海外云视频硬件业务收入同比增长达到336％,甚至超过了国内硬件业务增长速度,海外云视频硬件收入1.47亿,占整体营业收入比例达约19％,成为公司云视频终端业务新的增长动能。
公司收入呈现持续增长趋势,并购明日实业和数智源后协同效应显现,营业收入保持良好发展态势,盈利能力不断提升。投资建议与盈利预测:我们认为,中长期来看,企业混合式办公将会形成新常态,对云视频服务的需求提升,将为公司业务发展提供支撑。看好公司"云+端"产品布局,充分享受云视频、信创以及教育信息化市场的大发展。考虑到公司海外渠道扩张以及研发持续投入,我们将公司2021年、2022年归母净利润由前期的2.46亿元、3.46亿元下调至1.52亿元、1.90亿元,预计2023年归母净利润为2.26亿元,维持"买入"评级。
风险提示:传统业务行业竞争格局加剧、新业务发展不及预期、募投项目对应行业的发展趋势不及预期的风险、募投项目客户拓展效果不及预期的风险、募投项目相关产能无法及时消化
[2021-06-01] 会畅通讯(300578):定增顺利获批,云视讯增长动力强劲-事件点评
■华西证券
事件概述
公司定增顺利获得证监会注册批复,募集资金投资总金额为9.2亿元,本次发行股票拟使用募集资金金额不超过5.99亿元,主要用于超视云平台研发及产业化、云视频终端扩产等项目。
疫情刺激重塑了企业与个人对于线上办公和云视频等技术应用的认知
(1)云视讯带动下相关视频会议硬件智能化、高清化,云视频硬件业务成为公司主要增长动力:公司海外客户拓展及新增长期订单,疫情催化下海外远程办公混合工作模式下硬件需求快速增长。目前海外主要客户结构以在线教育和云运营商为主,区域集中在北美及东南亚地区。众多海外客户三年以上长期规划,推动硬件业务高速增长。
(2)云视频软件SaaS业务超速增长,信创业务聚焦国内大G大B市场。2020年"会畅超视云"政企用户数突破100万,是国内最大的政企国产化云视频平台之一,已适配国家统一操作系统UOS,作为业内唯一云视频公司入驻国家信创园。未来公司有望与园区企业开展生态合作,推动云视频信创业务增长。
率先打通"云+端+行业"全产业链布局
公司自2019年收购明日实业和数智源以来,形成云+终端+海关、公安、民航等众多垂直领域覆盖的云视频业务解决方案提供商,凭借明日实业国内出货量最大的云视频终端厂商产业优势,与包括华为、微软、谷歌等国内外优质云运营商合作,在疫情催化下享受行业加速部署的高成长红利。同时公司自身不断加大研发,积极适配国产化架构,参与信创音视频标准制定,通过数智源作为国内政府垂直行业抓手,推动软件业务长期发展,实现"硬件+软件"双轮驱动。
"硬件+软件"双驱动战略推动公司业绩长远增长
借数字化和国产替代趋势的推动以及新冠疫情带来的机遇,公司在技术、市场和规模等优势的基础上,通过募投项目加大研发投入和市场开拓,实现云视频软件SaaS业务和云视频硬件业务产品与市场双轮驱动。
投资建议
受益于5G、超高清、信创与国产化应用刚落地,公司聚焦大G大B市场,同时海外疫情催化下企业云办公需求长期增长,积极拓展海外与垂直市场。在"云+端+行业"的长期战略下,有望逐渐形成规模与网络效应,维持盈利预测,预计归母净利润为1.6亿元、2.1亿元、2.8亿元,对应现价PE分别为29X/22X/16.5X,维持"增持"评级。
风险提示行业竞争加剧影响毛利率风险;海外订单不及预期;5G、超高清发展不及预期,国内信创业务进度不及预期风险;系统性风险。
[2021-04-28] 会畅通讯(300578):2020年报及2021Q1业绩高增,持续发力云视频优质赛道-一季度点评
■开源证券
"云+端+行业"全产业链布局，业绩持续高增，维持对公司"买入"评级4月26日，公司发布2020年报及2021Q1季报，报告期内实现营收7.9亿元(+47.4%)，归母净利润1.2亿元(+33.5%)，实现毛利率53.4%(+1.8ppt)，净利率16.0%(-1.7ppt)。
2021Q1公司实现营收1.6亿元(+31.0%)，实现归母净利润0.3亿元(+103.6%)。公司坚定推进"云+端+行业"长期战略，在公司产品对大G、大B导入确定性不改，云视频硬件使用习惯逐步普及的趋势下，公司营收向上趋势不改，具备长期投资价值。由于公司客群可能更倾向于逐步导入而非一次性集采，故我们认为公司营收及归母净利润增长曲线将相对较为平滑，据此我们下调预测公司2021/2022年可实现归母净利润增速，调整后我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润1.64/2.26/3.14(此前2021/2022年原值2.55/3.68)亿元，同增36.4%/37.6%/38.8%(此前2021/2022年原值50.3%/44.2%)，EPS为0.94/1.30/1.80(此前2021/2022年原值1.47/2.11)元，当前股价对应PE为28.5/20.7/14.9倍，相对可比公司具备估值优势，维持对公司"买入"评级。
产品与市场拓展双轮驱动，发力云视频优质赛道
公司2020年云视频服务业务营收毛利率双增长。报告期内，公司基于5G超高清的国产化云视频55平台"超视云"政企用户数突破100万，此外，公司经过遴选，成为国家信创园的首批34家入驻企业之一，也是业内唯一一家入驻国家信创园的云视频公司。2020年，云视频硬件海外订单和收入同比均大幅增长，海外业务布局有效推进。公司云视频平台打造的"国产化，高安全，高可靠，全兼容"的一站式完整解决方案得到了高端政企市场的逐步认可，软件SaaS收入取得较大突破。同时，公司行业应用子业务在市场拓展上也按计划推进，覆盖了双师教育和海关等垂直行业在全国各地业务的项目落地。
风险提示:市场竞争加剧风险；云视频推广不及预期风险
[2021-04-27] 会畅通讯(300578):海外业务增长强劲,研发投入持续加码-2020年年报及2021年一季报点评
■安信证券
事件:公司发布2020年年度报告及2021年一季报。2020年公司实现营收7.88亿,同比增长47.39％；归母净利润1.2亿元,同比增长33.45％；2021Q1公司实现营收1.63亿元,同比增长31.0％；归母净利润2728.5万元,同比增长103.6％。
业绩符合预期,海外业务增长强劲。公司加大云视频终端硬件产品在海外市场的营销渠道建设,并加强与全球互联网巨头和头部ICT公司的合作,海外云视频终端硬件业务占比有较大持续提升；2020年公司海外业务营收1.52亿,同比增长160％,业务占营收比例19.3％,相较去年提升8.4pct。根据公司公告披露,2021Q1公司云视频终端硬件海外业务营收约5000万,同比增长362％。云视频终端硬件海外业务占总营收比例进一步提升至29％,也使得云视频终端硬件毛利率较上年同期提升约4.6％。
疫情催化及云基建加码背景下,云视频行业景气度向上。从产品结构上看,2020年公司云视频业务实现营收6.8亿,同比增长78.7％,业务占营收比例88％。云视频软件业务收入约2.83亿,同比增长64％；2021Q1公司云视频业务营收1.5亿,同比增长52％。云视频软件业务增长约5000万,同比增长65％。公司持续深耕国内大型政企市场,内置于统信UOS国产操作系统的国产云视频平台在政企用户数突破100万。
"云+端+应用"完整解决方案不断推进,明日实业与数智源构成产业链闭环。明日实业作为国内出货量最大的云视频终端研发制造商之一,与全球互联网巨头和诸多行业头部公司建立了良好持续的合作,规模效应带来供应链成本优势。2020年公司云视频终端硬件营收4.1亿,同比增长91％；2021Q1云视频终端硬件营收约1.1亿,同比增长50％。数智源凭借视频大数据底层技术优势,持续整合To-G端垂直行业应用业务的拓展,营业收入有望保持高速增长。
拟定增募资,持续加码软件研发及终端硬件升级。公司通过加大研发投入,持续加强在人工智能、云视频、芯片设计等领域核心技术的研究,储备应对云视频领域内未来更广阔的市场。公司公告披露,公司预计定增募资总金额不超过6.0亿元。其中,软件研发方面,公司拟投入2.1亿募集资金于云平台开发,拟投入研发人员费用1.1亿；硬件升级方面,公司拟分配1.1亿于云视频终端硬件升级,实施主体为明日实业。另一方面,公司拟使用2.6亿自有资金购置新厂房,预计产能持续攀升。
投资建议:受益于公司海外渠道的持续开拓及持续加码的软件研发投入与硬件升级项目,预计公司海外硬件业务及云平台软件服务持续带动净利率提升。我们预计公司2021-2023年的收入分别为11.74亿元(+48.96％)、15.46亿元(+31.68％)、20.89亿元(+35.14％)；净利润分别为1.78亿元(+48.04％)、2.49亿元(+39.73％)、3.26亿元(+31.00％)。首次覆盖,给予"买入-A"投资评级。
风险提示:云基建建设不及预期；公司未来经营状况不及预期；定增募投项目达产进度不及预期。
[2021-04-27] 会畅通讯(300578):海外市场持续高景气,硬件业务高速增长-2020年报和2021一季报点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020年报和2021一季报,2020年实现收入7.9亿元,同比增长47.39％％,归母净利润1.2亿元,同比增长33.452021Q1实现收入1.6亿元,同比增长31.00％％,归母净利润0.3亿元,同比增长103.60。
疫情刺激下海外在线教育、云需求加速增长,2020年云视频硬件业务同比增长91
分业务看海外云视频硬件收入大幅增长336公司云视频业务收入达到6.9亿元,同比增长78.7。其中:
(1)云视频硬件业务4.1亿元(YoY91主要来自于海外业务增长。海外业务达到1.5亿元(YoY336％％),主要系报告期内公司海外客户拓展及新增长期订单,疫情催化下海外远程办公混合工作模式下硬件需求快速增长。目前海外主要客户结构以在线教育和云运营商为主,区域集中在北美及东南亚地区。
(2)云视频软件SaaS业务2.8亿元(YoY64％％)),信创业务聚焦国内大G大B市场。2020年“会畅超视云政企用户数突破100万,是国内最大的政企国产化云视频平台之一,已适配国家统一操作系统UOS,作为业内唯一云视频公司入驻国家信创园。未来公司有望与园区企业开展生态合作,推动云视频信创业务增长。此外,电话会议及技术开发业务受疫情影响分别实现收入0.5亿元、0.4亿元,同比分别下滑42.1和30.0。
Q1海外持续高景气度,众多海外客户三年以上长期规划,推动硬件业务高速增长2021Q1公司实现收入1.6亿元,云视频收入超过1.5亿元。其中,
(1)云视频硬件业务近1.1亿元,同比增长近50。其中海外业务近0.5亿元(YoY362％％),海外占比持续提升,拉动硬件业务整体毛利率上涨。下游客户面对疫情加大云视频支出,并作出三年以上规划保证长期增长。
(2)云视频软件SaaS业务近0.5亿元,较去年同期增长约65。
股权激励及持续研发费用摊销影响短期利润空间受益于海外硬件业务占比提升,2020年整体毛利率53.4YoY1.6pct),但研发费用率8.9YoY2.5pct)、财务费用率1.2YoY1.7pct)和股权激励费用0.4亿元压缩整体利润空间。公司2021Q1股权激励产生股份支付费用约500余万元,此外整体研发投入持续增长,短期仍对公司业绩造成影响。
经营性现金流净额充裕,现金收入比持续改善公司现金收入比情况自2020Q1疫情后持续改善,2021Q1达到1.2,远超疫情前水平,经营性现金流持续回正2020年经营性净现金2.6亿元,同比大幅增长141.5。
率先打通“云端行业”全产业链布局,“硬件软件”双驱动战略推动公司业绩长远增长
公司自2019年收购明日实业和数智源以来,形成云终端海关、公安、民航等众多垂直领域覆盖的云视频业务解决方案提供商,凭借明日实业国内出货量最大的云视频终端厂商产业优势,与包括华为、微软、谷歌等国内外优质云运营商合作,在疫情催化下享受行业加速部署的高成长红利。同时公司自身不断加大研发,积极适配国产化架构,参与信创音视频标准制定,通过数智源作为国内政府垂直行业抓手,推动软件业务长期发展,实现“硬件软件”双轮驱动。
投资建议
受益于5G、超高清、信创与国产化应用刚落地,公司聚焦大G大B市场,同时海外疫情催化下企业云办公需求长期增长,积极拓展海外与垂直市场。在“云端行业”的长期战略下,有望逐渐形成规模与网络效应。考虑海外疫情不确定性及上游芯片影响,保守性预计20212023年收入由11.3亿元、15.5亿元、N/A调整为10.1亿元、12.8亿元、16.4亿元,预计归母净利润由1.9亿元、2.6亿元、N/A调整为1.6亿元、2.1亿元、2.8亿元,对应现价PE分别为32.4X/24.3X/18.2X,维持“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧影响毛利率风险；海外订单不及预期；5G、超高清发展不及预期,国内信创业务进度不及预期风险；系统性风险。
[2021-01-28] 会畅通讯(300578):全年业绩超预期,云会议进入高速成长通道-2020年报预告点评
■国泰君安
下调盈利预测,下调目标价至86元,维持"增持"评级。公司发布业绩预告,预计2020年实现营业收入7.7-8.5亿元,同比增长45％-60％;实现归母净利润1.2-1.47亿元,同比增长33％-63％,全年业绩超预期。我们维持公司2020/21/22年营业收入预测8.37/13.08/16.67亿元,考虑到公司存在大额激励费用,我们下调2020年净利润预测至1.45(-30％)亿元,维持2021/22净利润预测2.99/3.47亿元,对应EPS0.83/1.72/1.99元。考虑到公司仍处于业绩高速增长期,给予公司2021年50倍PE,下调目标价至86元,下调幅度1.7％。
单四季度环比提升显著,全年业绩先抑后扬。根据业绩预告,公司四季度营业收入中位数为2.87亿元,同比提升64％,环比提升18％。上半年由于业务人员无法到客户现场开工使得业绩短暂承压,疫情缓和后公司业绩得到充分释放。同时受益于人们办公理念发生根本性转变,行业对云视频需求得到显著提升,预计环比提速势头有望延续。
得到大型政企客户广泛认可,云视频SaaS业务和硬件业务双提速。公司客户结构以大型政企为主,大部分采用云视频软件硬件一站式采购的模式,使得公司SaaS收入与硬件收入同步取得快速提升。同时,公司推出适配国产化芯片和国产操作系统的"会畅超视云",信创布局持续完善,To-G领域市场份额有望进一步提升。?催化剂:国内云视频会议加速渗透;信创市场持续突破
风险提示:国内云视频行业发展不及预期;信创业务拓展不及预期
[2021-01-28] 会畅通讯(300578):收入大幅增长,云视频软硬件持续成长-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润1.2亿元-1.47亿元,同比增长33.04％-62.98％;扣除非经常性损益后的净利润1.21亿元-1.48亿元,同比增长51.50％-85.31％;基本每股收益0.717元-0.878元。2020年非经常性损益对净利润的影响额预计约-148万元。
收入大幅增长,产品与市场拓展双轮驱动
公司2020年全年收入大幅增长,公司实现营业收入预计7.70-8.50亿元,按照中值测算营收8.1亿,同比增长51.4％。借数字化和国产替代趋势的推动以及新冠疫情带来的机遇,公司在技术、市场和规模等优势的基础上,加大研发投入和市场开拓,实现云视频软件SaaS业务和云视频硬件业务产品与市场双轮驱动,收入大幅增长。其中Q4表现靓丽,按照中值测算Q4单季度营收2.87亿元,同比增长65％,归母净利润0.24亿元,同比下滑5.6％。2020年公司发生的股权激励费用约4200万元,公司重大资产重组标的公司明日实业和数智源超额完成业绩承诺,公司预提了约1500万元的超额业绩奖励,导致净利润增速低于收入增速。
政企业务云化需求强烈,国内SaaS业务连续增长
数字化和国产替代等因素驱动了云视频付费市场的快速增长,线上办公和远程通讯需求提升。同时因为新冠疫情影响,国内政企和行业用户工作、学习观念发生转变,云视频软件SaaS付费需求呈显著上升趋势。此外,在国际形势不确定性加强以及国内开启的双循环经济背景下,公司深耕国内细分市场,实现云视频软件SaaS业务连续多个季度获得快速增长。2020Q3单季公司云视频服务业务收入同比增长135％,环比增长52％。
云视频硬件需求快速增长,海外发展值得期待
受益于5G、超高清、信创与国产化应用的落地以及云视频SaaS业务协同带动,公司云视频硬件业务的持续快速增长。同时,公司加大云视频硬件业务在海外市场和垂直市场的开拓,获得国内外知名厂商订单,实现客户的不断拓展以及收入质量的持续提升。2020年第三季度单季度公司云视频硬件收入同比增长140％,环比增长约51％,其中云视频硬件海外收入2020年1-9月同比增长超300％,第三季度单季环比增长125％。云视频业务海外发展值得进一步期待。
投资建议
在云视频软件SaaS业务方面,公司凭借音视频技术,市场和规模等方面优势,深耕细分行业市场。在云视频硬件业务方面,加大云视频硬件业务在海外市场和垂直市场的开拓。5G到来必将带动云视频加速应用,公司坚定推进"云+端+行业"的长期战略,逐渐形成的规模效应和网络效应,由于受到股权激励费用和超额业绩奖励的影响,调整公司盈利预测,预计2020-2022年公司营收分别从7.12亿元、9.74亿元、13.09亿元调整为8.09亿元、11.34亿元、15.51亿元,归母净利润分别1.51亿元、2.02亿元、2.85亿元调整为1.39亿元、1.93亿元、2.63亿元,2020-2022年对应现价PE分别为55.5倍、40.0倍、29.3倍,维持"增持"评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险;技术发展带来技术革新的风险;
[2021-01-28] 会畅通讯(300578):收入持续高增,业绩符合预期-年度点评
■国盛证券
业绩符合预期,扣除费用影响增长明显。公司发布2020年业绩预告,2020年全年预计实现收入7.7-8.5亿元,实现归母净利润1.2-1.47亿元,同比增长33-63％,扣非净利润达到1.21-1.48亿元,同比增长52-85％。2020年第四季度单季度实现收入2.5-3.3亿元,较2020年Q1/Q2/Q3的收入(1.2/1.6/2.4亿元)环比有明显增长。
公司2020年产生了股权激励费用约4200万元,同时由于子公司明日实业和数智源超额完成业绩承诺,公司预提了约1500万元的超额业绩奖励,对报表的利润产生一定影响。除去这5700万费用影响,公司净利润体量达到1.77-2.04亿元,同比增长97％-127％。
"云+端+行业"布局完善,协同效应逐步体现。2020年公司云视频服务业务收入持续提升,其中云视频软件SaaS业务连续多季度保持持续增长。占公司收入比重持续提升。而硬件端,在海外客户开拓顺利以及国内信创的大背景下,获得国内外知名厂商订单,增长明显。会畅通讯协同之前收购的明日实业以及数智源在"云+端+行业"层面都有斩获,两家子公司均超额完成2020年业绩承诺。竞争力突出,大客户战略清晰。技术层面:公司在超高清视频侧和SVC/HEVC柔性音视频编解码算法上业界领先。基于智能路由技术保障音视频传输的可靠性,在大规模并发以及低时延等重要产品参数上走在行业前列。
公司推行大客户战略效果显著,客户涵盖政府部门、大型央企/国企、世界/中国500强公司等,回款质量高。同时,客户留存率状况良好。随着客户的不断拓展以及客单价的进一步提升,公司的未来发展值得进一步期待。
盈利预测与估值:预计2020-2022年归母净利润为1.35/2.3/3.9亿元,对应当前股价PE分别为56/32/19倍,维持"买入"评级。
风险提示:云视频行业发展不及预期;行业竞争加剧。
[2021-01-27] 会畅通讯(300578):会畅通讯2020年净利预增33.04%–62.98%
■证券时报
会畅通讯(300578)1月27日晚间发布业绩预告，预计2020年度归母净利1.20亿元~1.47亿元，同比增长33.04%–62.98%。报告期内，公司实现营业收入预计7.70-8.50亿元，较上年有较快的增长。数字化和国产替代等因素驱动了云视频付费市场的快速增长，同时因为新冠疫情影响，国内大型政企对于云视频软件 SaaS 付费需求呈显著上升趋势。
[2020-12-01] 会畅通讯(300578):会畅通讯总经理路路打造下一代云视频通信平台
■中国证券报
抗击疫情之下，远程办公的渗透率获得了极大提升。会畅通讯总经理路路接受中国证券报记者专访时强调，云视频行业是大有可为的朝阳行业。公司将持续围绕5G超高清、国产化和智能网联，打造下一代云视频通信平台，做好数字化和工业互联网的底座。
在第22届上市公司金牛奖颁奖典礼上，会畅通讯收获颇多。公司获得2019年度金牛最具投资价值奖，路路获得2019年度金牛企业领袖奖。会畅通讯是我国云视频会议行业领导者，专注于为企业提供高品质的视频会议、网络直播、电话会议和网络会议等服务。
远程办公可持续发展
中国证券报：远程办公的渗透率持续提升，公司业绩表现超预期，行业发展趋势如何?
路路：我们经过持续深入的分析和调研，认为疫情改变了政企用户的工作方式和观念，这是长远的发展趋势。2003年非典疫情暴发，传统专网硬件视频会议系统的年复合增长30%延续至2010年前后;而现在移动互联网基础设施更完善，云视频和远程办公成为了多数政企的主流生产力工具。第三方调研(ETR)显示，预计到2021年全球约有超过34%的人永久远程办公。根据Gartner的调研，到2024年全球数字化办公和远程办公的新增预算将以每年11%保持增长。
中国证券报：疫情期间公司拓展了很多中小企业免费客户，未来为长久使用远程办公相关应用而有付费意愿的企业有多少?
路路：公司以服务大型企业为主，此次出于社会责任考虑，为很多中小企业提供了很多免费账号，我们初步统计有不低于20%的用户留存转化率。这样的转化率非常可观，因为我们给客户提供了比较好的体验和服务。疫情刚出现时，我们就做好了充分准备，疫情期间没有出现宕机情况，服务维持得比较好。
与ZOOM并非竞争关系
中国证券报：对美国的云视频会议公司Zoom采取怎样的竞合策略?
路路：公司是国内最早与Zoom建立合作的业内公司，与Zoom是合作关系而非竞争关系。Zoom选择公司作为国内重要的合作伙伴，也是看中公司在国内政府和大型企业的客户基础和长期的服务能力沉淀。不过，Zoom的直销业务于今年8月退出了中国市场。
公司拥有云视频平台和完整解决方案——“会畅超视云”，已服务相当数量的国内大型政企用户。
中国证券报：美国的云视频应用对于公司业务发展有何借鉴?
路路：美国云视频市场大约比中国发展早5到7年，中国云视频市场目前仍处于起步阶段。而中国的5G建设全球领先，以超高清、国产化和智能物联为核心特征的云视频作为5G下游的核心应用，将承担起企业数字化转型和工业互联网的新基础设施，发展潜力巨大。
国内云视频有自己的发展节奏和特点。美国云视频付费用户以中小企业为主，而国内的付费群体主要是大型政企。大型政企大多拥有传统的专网硬件视频系统，需要能与其已有的传统硬件视频互联互通的生产力工具，而不是轻量化的互联网工具，至少要满足“高可靠、高性能、高服务和可定制”的特点。因此，会畅通讯在国内推广发展业务，既要吸收美国市场SaaS销售的高效率，又要结合国内目标客户市场的特点和用户习惯。
“云+端+行业”全产业链布局
中国证券报：未来云视频领域的竞争点是什么?
路路：国内云视频领域将是全产业要素的综合竞争。面向国内市场的云视频推广，要结合国内用户习惯和供应链关系，要素包括云(软件)、端(硬件)、行业，公司的布局正是如此。自2019年完成对数智源和明日实业的收购后，公司打通了产业链上下游的这三个要素，形成了“云+端+行业”的全产业链布局。
在“云”上，公司力求打造国内最好的云视频技术和平台;在“端”上，公司拥有国内最大出货量的云视频硬件终端厂商;“行业”方面，公司在教育等领域持续孵化和布局，践行“云视频赋能垂直行业应用”的理念，面向5G做好企业数字和工业互联网的新基建。
公司目前仍处于成长期，通过新商业模式形成的规模效应、网络效应和协同效应，构成了公司的“护城河”。同时，对市场快速反应和迭代，拓宽“护城河”。从技术和研发布局看，公司将持续围绕5G超高清、国产化和智能网联，打造下一代云视频通信平台，做好数字化和工业互联网的底座。
中国证券报：如何理解上市公司的高质量发展?
路路：会畅在实际经营中更加重视“质”而非“量”，企业“做大”的前提是“做好”，没有“好”的“大”是虚胖。“高质量发展”要为客户创造价值。在日常经营中，我们注重市场聚焦，为客户创造了价值，才能真正为行业和企业创造利润，这是企业长期拥有活力和动能的源泉。
[2020-11-23] 会畅通讯(300578):高成长云视频核心厂商,驶入5G应用快车道
■国盛证券
首次覆盖,给予"买入"评级,目标价86.2元。公司是国内领先的云视频厂商,疫情对于行业催化有望引领行业渗透率快速提升,公司核心竞争力突出,发展有望再上一个新的台阶。
"新冠"疫情催化了远程办公的应用,而更重要的是企业的信息化改造大势所趋,未来远程办公/视频会议或成为工作主流方式之一。视频融合通信市场规模超千亿人民币。产业趋势加速上行。
而公司在软件SaaS视频会议、硬件视频会议终端、行业解决方案(教育/医疗/政府等)都有完善布局,产品不断被市场认可,收入规模也持续扩张,未来发展有望持续提升。
5G应用无需舍近求远,视频会议驶入快车道。视频会议满足5G的大带宽/低延时的场景,超高清视频以及双向交互对于网络支撑的要求不断提高。随着5G网络覆盖程度提升,视频会议等产业将进一步升级。我国视频会议市场发展速度高于全球水平,并正向垂直行业融合渗透发展。根据Frost＆Sullivan,我国视频会议市场有望在2023年达到535.3亿元的市场规模,未来几年有望保持26％以上的增长率。
"云+端+行业"布局完善,协同效应逐步体现。2020年前三季度公司云视频服务业务收入同比增长约73％。公司的软件SaaS视频会议业务增长迅速,在公司整体收入占比或超三成。而硬件端,在海外客户开拓顺利以及国内信创的大背景下,增长明显。会畅通讯协同之前收购的明日实业以及数智源在"云+端+行业"层面都有斩获。
竞争力突出,大客户战略清晰。技术层面:公司在超高清视频侧和SVC/HEVC柔性音视频编解码算法上业界领先。基于智能路由技术保障音视频传输的可靠性,在大规模并发以及低时延等重要产品参数上走在行业前列。公司推行大客户战略效果显著,客户涵盖政府部门、大型央企/国企、世界/中国500强公司等,回款质量高,现金流改善明显,前三季度经营性净同比由负转正达到1.1亿元。同时,客户留存率状况良好。随着客户的不断拓展以及客单价的进一步提升,公司的未来发展值得进一步期待。
盈利预测与估值:预计2020-2022年归母净利润为1.7/2.7/4.2亿元,对应当前股价PE分别为47/30/19倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:云视频行业发展不及预期;行业竞争加剧。
[2020-11-07] 会场通讯(300578):业绩高速增长,规模效应逐渐显现-2020年三季报点评
■国泰君安
维持盈利预测,维持目标价87.49元,维持“增持”评级。公司前三季度营业收入5.23亿元,同比增长45.34％；前三季度净利润1.09亿元,同比增长67.89％,剔除股权激励费用影响后,前三季度净利润同比增长81％。我们预测公司2020-2022年营业收入为8.37/13.08/16.67亿元,归母净利润为2.04/2.99/3.47亿元,EPS为1.17/1.72/1.99元,给予公司2020年75倍PE,维持目标价87.49元,维持“增持”评级。
公司SaaS业务和硬件业务增长迅速,加大国产化平台研发投入。受疫情影响,企业业务云化需求强烈,线上办公和远程通讯协同需求大幅提升。公司2020年第三季度SaaS收入同比增长132％,面向国内政企客户的SaaS业务迅速增长。受益于5G和超高清、信创与国产化应用的落地,云视频硬件业务第三季度营收同比增长140％,其中海外收入第三季度环比增长125％。公司2020年第三季度研发支出1.3亿元,环比增长34％,“会畅超视云”信创与国产化布局初见成效。
“云+端+行业”规模效应,控费降成本效果显著。公司“云+端+行业”全产业链协同效应实现,规模优势凸显,因而成本降低和费用控制效果显著。公司前三季度期间费用率较2019年下降4.03pcts至32.33％。
催化剂:线上办公和远程通讯协同需求大幅提升,5G云应用爆发风险提示:国内云视频行业发展不及预期,国内5G建设不及预期。
[2020-10-30] 会畅通讯(300578):业绩高速增长,产业高景气度延续-2020年三季报点评
■东方财富证券
【投资要点】
公司发布三季报,2020年前三季度共实现营收5.2亿元,同比上升45.3％;归母净利润同比大幅上升67.9％至1.1亿元;扣非归母净利润为1亿元,同比上升64.9％。
营收、净利润高速增长,业绩增长景气持续。受益于疫情和5G商用推动的线上需求提升,公司"云+端+行业"的全产业链布局逐渐显现出网络效应和规模优势。公司三季度延续上半年的强势表现,单季度实现营收2.4亿元,同比上升102％,环比上升56％;单季度归母净利润同比大幅上升334.8％至6379.2万元,环比上升96.7％,业绩增长动力强劲。
毛利率、净利率双升,费控效果显著。报告期内,公司"云+端+行业"全产业链协同效应得以实现,规模优势凸显进而降低成本,同时期间费用得以控制进而有所下降。公司前三季度毛利率为53.2％,同比提升0.7pct;公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为10.4％/15.1％/1％/5.9％,YOY为-2.6pct/+0pct/+1.8pct/-3.3pct;综合来看,公司期间费用率为32.3％,同比降低4.1pct,费控效果显著,推动公司净利率同比提升2.9pct至20.9％。
"SaaS平台+智能硬件"双轮驱动,海外业务成为云视频硬件业务新的增长动力。5G和超高清,信创与国产化应用的落地,为公司云视频硬件业务带来的前所未有的行业机遇,前三季度,公司云视频软件SaaS收入同比增长约82％,云视频硬件收入同比增长约71％,公司云视频硬件海外收入增速最为突出,同比增长超过300％,第三季度单季环比增长125％,成为云视频硬件业务新的增长动力。
【投资建议】公司坚持"云+端+行业"的完整云产业链发展的战略路线,持续加大云视频和双师教育业务的扩展力度,逐渐形成规模效应,同时公司不断加大研发投入,夯实技术加全产业链布局的竞争优势,我们认为公司将在5G和云时代实现较大成长。预计2020-2022年公司营业收入为8.20/11.00/14.30亿元,归母净利润分别为1.64/2.19/2.86亿元,EPS为0.94/1.26/1.64元,对应2020-2022年PE分别为43/33/25倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予"增持"评级。
【风险提示】云视频推广及发展不及预期;市场竞争加剧;疫情影响海外市场需求和采购进度。
[2020-10-28] 会畅通讯(300578):业绩超预期,云视频产品需求放量-三季点评
■东北证券
公司前三季度实现营收5.23亿元,同比增加45.34％;归母净利润1.10亿元,同比增加67.89％;若剔除股权激励费用影响,前三季度归母净利润同比增长81％。其中第三季度表现靓丽,单季度实现营收2.43亿元,同比增加102.00％;实现归母净利润0.64亿元,同比增加334.75％。公司云视频产品渗透率大幅提升。报告期内,公司云视频服务业务收入第三季度单季同比增长135％,环比增长约52％;云视频服务业务收入2020年1-9月同比增长约73％。加快对云视频业务面向"云+端+行业"的全产业链布局,加大SaaS创新业务研发投入,持续落地多个政府和大型企事业单位客户订单,保持了较高的大客户的SaaS订阅付费转化率和续费率。云视频软件SaaS收入第三季度单季同比增长132％,环比增长约51％;云视频软件SaaS收入2020年1-9月同比增长约82％。公司云视频硬件业务受益于云视频SaaS业务协同带动以及下游需求放量,同时产能获得提升,实现同比大幅增长。云视频硬件收入第三季度单季同比增长140％,环比增长约51％;云视频硬件收入2020年1-9月同比增长约71％。云视频硬件海外收入2020年1-9月同比增长超过300％,其中第三季度单季环比增长125％,海外业务成为云视频硬件业务新的增长动力。
入驻国家信创园,产业链协同推进。基于5G超高清的国产化云视频平台取得进展,适配国家统一操作系统UOS发布最新版本的"会畅超视云",并作为业内唯一的云视频公司,入驻国家信创园。云转型节奏加快,通过"SaaS可信云"认证和国家信息安全等级保护三级认证。面向5G超高清,国产化的云视频终端硬件子业务取得较大进展。"云视频+教育"子业务稳步推进,产品与市场拓展双轮驱动,运营商合作取得突破进展。
盈利预测:云业务超预期进展,预计2020～2022年归母净利润为1.68、2.47、3.79亿元,PE为42.46、28.93、18.88倍,给予"买入"评级。
风险提示:系统性风险、业务推进不及预期。
[2020-10-28] 会畅通讯(300578):云视频新基础设施者,全场景覆盖促业绩高增长可期-三季报点评
■开源证券
三季报业绩超预期,坚定推进"云+端+行业"长期战略,上调至"买入"评级公司公告2020年三季报,前三季度实现营收5.23亿元,同比上升45.34％;实现扣非后归母净利润1.00亿元,同比上升64.85％。2020年Q3公司实现营收2.43亿元,同比上升102％;销售净利率26.47％,环比提升5.94pct,同比提升14.04pct。公司坚定推进"云+端+行业"的长期战略。随着新冠疫情催生企业客户云视频会议的需求及客户使用习惯的普及,叠加5G网络带来的超低时延及视频编解码技术的突破,公司业绩持续向好的逻辑得到验证,全年业绩有望再超预期,我们上调预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.70/2.55/3.68(此前为1.46/2.08/2.68)亿元,同比增长为88.4％/50.3％/44.2％(此前为62.3％/42.1％/28.6％),EPS为0.98/1.47/2.11(此前为0.84/1.19/1.54)元,当前股价对应PE分别为41.0/27.3/18.9倍,具有一定估值溢价,上调至"买入"评级。
企业数字化转型新基础设施者,5G促云视频全场景全行业渗透,业绩高增长可期伴随着5G、云和边缘计算等基础设施的快速发展,新兴SaaS云视频技术较大程度降低了用户使用门槛和提升用户体验,视频会议场景下沉到党政军用户的三四五级机构,并快速渗透到更多行业、子行业。公司依托于自主研发的云视频软硬件技术和柔性音视频网络,向国内大型政企、500强跨国公司以及垂直行业客户提供基于网安和自主可控的云视频全场景应用和服务方案,覆盖政府、新零售、教育、医疗、地产、IT计算机、金融等多个行业,成为全行业用户数字化转型和产业互联网的新基础设施。随着企业上云需求持续增长及国产替代的历史新机遇,公司"会畅超视云"预装于UOS国产操作系统,在大型政企的装机量持续增长,促进公司云视频SaaS在大型政企端的应用落地以及客户粘性增加,为公司未来业绩提供坚实保障,业绩高增长可期。
风险提示:5G商用不及预期;云视频推广不及预期。
[2020-10-28] 会畅通讯(300578):业绩超预期,云视频SaaS及硬件业务环比加速
■天风证券
事件:公司公布2020三季报,前三季度实现收入5.23亿元,同比增长45.34％；归属母公司净利润1.1亿元,同比增长67.89％。扣非净利润1亿元,同比增长64.85％。
点评:
一、业绩超预期,云视频SaaS、硬件环比继续高增长。
公司三季度收入2.43亿元,同比增长102％；归属母公司净利润0.64亿元,同比增长334.75％。我们此前认为公司二季度业务全面超预期,此次三季度环比继续加速,验证前期判断。
1)云视频服务收入三季度单季同比增长135％,环比增长约52％；云视频服务收入前三季度同比增长约73％；
(2)云视频SaaS收入三季度单季同比增长132％,环比增长约51％；云视频SaaS收入前三季度同比增长约82％；
(3)云视频硬件收入三季度单季同比增长140％,环比增长约51％；云视频硬件收入2020年1-9月同比增长约71％；
(4)云视频硬件海外收入2020年1-9月同比增长超过300％,其中第三季度单季环比增长125％,海外业务成为云视频硬件业务新的增长动力。
二、云视频"SaaS+硬件+行业"布局持续拓展市场,效果显著
(1)面向国内政企客户的SaaS业务增长迅速,已成长为公司的关键增长驱动因素。今年以来,公司不断推进和落地了诸多有代表性的大型政企标杆客户和行业应用案例。
(2)云视频硬件业务增长迅速,海外市场进一步打开公司成长空间。前三季度公司海外云视频硬件业务增长迅速,在公司云视频硬件业务拓展了国内下游头部厂商和互联网巨头后,进一步打开的新的增长空间。
三、"会畅超视云"信创与国产化持续布局
公司与2019年布局的"会畅超视云"国产化云视频平台,预装于统信软件UOS国产操作系统,随着UOS在大型政企的装机量增长,也促进了公司云视频SaaS在大型政企的应用落地。
四、"云视频+教育"子业务稳步推进
教育子业务上半年覆盖了全国超过20个地市县的中小学"双师课堂"试点。同时公司加强了与运营商的合作,加快推动公司双师教育产品"智享云课堂"的区域级落地。
五、盈利预测及估值
看好公司云视频SaaS+端产品布局,充分享受云视频、信创以及教育信息化市场的大发展。由于SaaS及硬件业务发展超预期,上调公司2020-2022年净利润预测由1.38、2.07和2.85亿元亿元至1.74、2.46和3.46亿元,对应PE分别为41、29和21倍,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示:市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期；整合不及预期；
[2020-10-27] 会畅通讯(300578):Q3业绩高增长,加速布局SaaS+智能硬件业务-三季点评
■华西证券
事件概述公司发布2020年前三季度报告,前三季度实现营收5.23亿元,同比增长45.34％;归母净利润为1.10亿元,同比增长67.89％;扣除非经常性下损益后的净利润为1.00亿元,同比增长64.85％。
Q3业绩高增长,规模效应优势凸显公司2020年前三季度业绩高增长,若剔除除股权激励费用影响,公司2020年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长81％。公司业绩取得高速增长的原因主要是"云+端+行业"的业务模式逐渐形成规模效应,国内大型政企的"SaaS平台+智能硬件"加速布局。
政企业务云化需求强烈,国内SaaS业务加速布局在疫情和5G云应用的共同催化下,国内政企和行业用户工作、学习观念发生转变,线上办公和远程通讯需求提升。公司云视频服务业务收入Q3单季同比增长135％,环比增长52％。由于公司"云+端+行业"全产业链协同效应逐步彰显,获客成本得以降低,现有客户粘性和SaaS续费率逐步提高,因此公司面向国内政企客户的SaaS业务实现快速增长,云视频软件SaaS收入第三季度单季同比增长132％,环比增长51％。此外,在国际形势不确定性加强以及国内开启的双循环经济背景下,公司加快了国内信创和国产化市场的发展速度,随着UOS在大型政企的装机量增长,也进一步促进了公司云视频SaaS在大型政企的应用落地。
云视频硬件业务增速迅猛,驱动业绩增长的重要引擎公司云视频硬件收入第三季度单季同比增长140％,环比增长约51％,云视频硬件收入2020年1-9月同比增长71％。受益于5G、超高清、信创与国产化应用的落地,公司云视频硬件业务正迎来前所未有的行业发展机遇。在把握国内云视频发展机遇的同时,公司还积极拓展海外业务,海外云视频硬件业务同样迎来快速增长,公司云视频硬件海外收入2020年1-9月同比增长超300％,第三季度单季环比增长125％。云视频硬件海外业务高速增长在提升收入质量的同时,亦为公司发展打开新的增长空间。
加大国产化SaaS平台研发投入,抢抓国内发展新赛道由于国内云视频市场与美国成熟市场相比尚处于发展早期,赛道较长且市场潜力巨大。据Frost＆Sullivan报告,国内云视频市场年复合增长超过26％,到2023年国内视频通讯市场空间将超过500亿人民币。公司2019年完成对明日实业和数智源的产业链整合以后,规模优势逐步凸显。公司第三季度研发费用达1303.08万元,占比5.36％,同比增长15.85％,环比增长34.1％,预计公司未来的研发费用仍将呈现逐步增加的趋势。公司加大了面向5G和国产化SaaS平台应用的创新技术、研发投入和营销布局,在解决行业痛点的同时,不断拓宽企业的护城河。
投资建议公司加大云视频应用技术和双师教育业务的拓展力度,5G到来必将带动云视频加速应用,公司坚定推进"云+端+行业"的长期战略,逐渐形成的规模效应和网络效应,调整公司盈利预测,预计2020-2021年公司营收为9.35亿元、12.49亿元调整为7.12亿元、9.74亿元,归母净利润分别为1.74亿元、2.28亿元调整为1.51亿元、2.02亿元,预计2022年营收和归母净利润为13.09亿元和2.85亿元,2020-2022年对应现价PE分别为39.5倍、29.5倍、20.9倍,维持"增持"评级。
风险提示市场竞争加剧的风险;技术发展带来技术革新的风险;新冠疫情对公司经营造成不利影响的风险
风险提示疫情影响海外市场需求;5G、数据中心建设速度不及预期;毛利率下滑风险
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[2022-02-22] 会畅通讯(300578):会畅通讯目前已有分布全球的7个主数据中心节点
■证券时报
会畅通讯(300578)在互动平台表示，目前公司已有分布全球的7个主数据中心节点，覆盖全球233个国家和地区的用户。随着“东数西算”进一步挖掘国内绿色算力潜能，公司也加强完善已有的云视频网络节点，不仅提升云视频算力节点的广度，也注重提升每个节点的算法和效率。在提升算力效率的同时，对于需要更强算力的三维云视频，也进行更深更全面的布局。
[2022-02-07] 会畅通讯(300578):会畅通讯入股了参与冬奥会开幕式制作的公司艾迪普
■证券时报
会畅通讯(300578)在互动平台表示，公司入股了参与冬奥会开幕式制作的公司艾迪普情况属实。艾迪普作为国内三维图形技术的头部企业，与公司是多条业务线的深度合作伙伴。冬奥会项目并不直接向公司付费，对公司全年业绩不构成重大影响。
[2021-11-17] 会畅通讯(300578):会畅通讯今年推出了三维云视频产品 未来定位于商业元宇宙的音视频通信基础设施
■证券时报
会畅通讯(300578)在互动平台表示，公司专注于国产化音视频底层技术研发和针对大型企业提供云视频通信产品，今年以来基于过往技术积累推出了三维云视频产品，未来定位于商业元宇宙的音视频通信基础设施。目前该产品正处于商业化探索初期，未来可逐步应用到包括数字营销，数字医疗，数字教育，工业互联网和数字孪生等多个领域。
[2021-11-11] 会畅通讯(300578):会畅通讯终止转让上海会畅超视云45%股权
■证券时报
会畅通讯(300578)11月11日晚间公告，经公司董事会审慎讨论，为减少与控股股东发生关联交易决定解除股权转让协议并与交易对方友好协商同意终止转让上海会畅超视云45%股权，且各方无需因此支付违约补偿金。
[2021-11-04] 会畅通讯(300578):布局商业元宇宙,掘金沉浸式办公新增长点-三季点评
■民生证券
一、事件概述
2021年10月28日,公司发布第三季度报告,2021年前三季度实现营收4.87亿元,同比下降6.91％,归母净利润为0.54亿元,同比下降50.95％。
二、分析与判断
业绩下滑主因去年疫情高基数,云视频领域持续领跑
Q1-Q3实现营收4.87亿元,同比下降6.91％,归母净利润为0.54亿元,同比下降50.95％;
Q3实现营收1.54亿元,同比下降36.76％,归母净利润为0.07亿元,同比下降88.65％。
全年业绩下滑主因20年疫情刺激下的高增长基数,Q3业绩下滑较快则是由国内三季度限电限产的政策要求、上游芯片和原材料供应短缺和涨价等多因素催化;同时公司短期加大研发和销售投入亦对费用端造成不利影响。
Q1-Q3云视频硬件收入3.22亿,同比增长约17％,其中国内增长约20％,海外增长约12％,云视频硬件订单增长超20％。截至2021年中报,公司云视频政企用户突破150万;根据沙利文头豹研究院《2021年智能会议解决方案行业报告》,公司云视频产品位居领导者象限,仅次于华为,高于其他云视频同行,行业地位获广泛认可。
聚焦企业级用户,加强面向商业元宇宙的下一代音视频底层技术
伴随5G和数字化转型的提速,用户更复杂的工作场景和更多元化的沟通方式,驱动音视频通讯企业不断追求智慧办公场景下的沉浸式沟通体验和通讯效率的提升。元宇宙可解决这一问题,把游戏和内容侧驱动的消费级元宇宙比作1.0版本,那么帮助企业级用户提升经营效率、应对复杂工作场景和多元沟通方式的则是2.0版本,即商业元宇宙。
公司在音视频的底层算法和技术上持续加大投入,Q1-Q3研发费用同比增加48％,针对商业元宇宙,提前布局面向AR(增强现实)+VR(虚拟现实)+MR(混合现实)等新一代视频通讯的音视频底层引擎。今年9月,公司领投中创视讯,并将与其加深在国产化与信创市场、下一代音视频引擎等方面的布局合作,推动面向5G、国产化和商业元宇宙底层音视频技术的技术创新和场景创新,连接更多企业级用户线上+线下场景。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.03/2.52/2.89亿元,对应PE倍数48x/19x/17x,选取梦网科技、亿联网络、ZOOM为可比公司,21年平均PE估值为79X(亿联网络为我们预测,其余为wind一致预期)。看好公司"云+端+行业"战略持续落地,信创+商业元宇宙有望打开长期发展空间。首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
元宇宙发展不及预期;云视频行业发展不及预期;信创业务拓展不及预期
[2021-09-01] 会畅通讯(300578):部分订单延期,短期投入构建长期竞争力-2021中报业绩点评
■国泰君安
调整盈利预测,下调目标价,维持增持评级。下调公司2021-2022年归母净利润预测至1.54/1.94(前值为2.99/3.47)亿元,新增2023年预测为2.94亿元,对应EPS为0.77/0.97/1.47元,考虑到公司"云+端+行业"战略不断落地和产品竞争力,参考同行业平均估值水平,给予2021年38倍PE,下调目标价至29.26元,维持增持评级。
业绩基本符合预期,部分订单延期,短期投入加大。公司上半年收入在去年疫情峰值后实现+19％增长,其中包含了部分订单延期的影响。短期内公司提高了研发和销售投入,导致净利润增速低于收入增速。云视频业务收入3.1亿元,同比+29％,其中云视频硬件业务收入2.2亿,同比+42％,海外同比+113％,国内同比+18％,传统语音业务逐步被替代同比回落。
信创产品全面适配统信、鸿蒙等国产操作系统。公司自2020年推出预装于统信UOS的国产云视频平台,首家给国内政企信创用户提供了系统原生的云视频和即时通信体验,随着UOS装机量的提升,公司信创云视频平台累计用户量也已突破150万。2021年上半年,也进一步适配了鸿蒙操作系统和麒麟操作系统,成为支持全国产操作系统的云视频平台。
"云+端+行业"战略不断落地,持续构建国产云视频生态系统。一方面公司加强了和运营商及核心生态伙伴的合作,在政企及下沉市场落地更多用户案例,助力政府及大型企业常态化防疫;另一方面公司正努力构建有别于传统渠道打法的新生态合作体系,以更好的服务政企用户。
风险提示::国内云视频行业发展不及预期,信创业务拓展不及预期。
[2021-08-31] 会畅通讯(300578):积极拥抱信创生态,后疫情时代公司潜力依旧-中期点评
■东兴证券
事件概述:8月29日,公司发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入3.33亿元,同比增长19.02％;实现归母净利润0.47亿元,同比增长1.50％;实现扣非净利润0.41亿元,同比下降2.16％。
点评:
主营业务稳健发展,业绩符合预期。后疫情时期,云视频行业下游需求被重塑,整体订单稳定。公司在软件业务和云硬件业务上都取得一定的突破,基本实现了云视频业务对传统语音业务的替代。尽管20年同期为疫情峰值,但今年上半年公司云视频业务营收达到3.08亿元,同比增长28.55％。为进一步推高市占率和政企用户覆盖率,公司上半年增加了销售和研发支出,其销售费用率和研发费用率分别为16.30％、7.88％,同比增长4.80、1.60pct,加之上半年公司不再享受社保减免,会畅通讯盈利能力有所下滑,其上半年毛净利率分别为47.15％、13.91％,同比下降5.24、2.15pct。
入局信创领域,高粘性政企客户快速拓展,积极拥抱国产生态。公司于19年下半年进入信创领域,逐步实现对龙芯、兆芯、飞腾等主流国产芯片以及鸿蒙、统信、麒麟等主流国产操作系统的适配,并于20年推出预装于统信UOS的云视频平台。随着信创产业软硬件的逐步放量,公司信创云视频平台累计用户量已突破150万,据Wainhouse的报告显示,会畅通讯已成为国内除基础通信运营商外市场份额最高的通信会议服务提供商。公司云视频业务已拓展至政府、大型企事业单位、全球互联网巨头等,高粘性的政企客户构筑了公司发展护城河,"头部效应"+"飞轮效应"助推公司长期发展。
横向深挖应用场景,纵向一体化布局带来成本优势,海外业务提供发展新增量。数字化和5G技术的普及推动了云视频市场发展,云视频从会议、教育等较成熟市场,逐步向司法、医疗、金融等全场景市场拓展,加之疫情的进一步催化,当前云视频产业已进入较为景气的成熟发展阶段。会畅通讯进行了"云+端"的完整产业链布局,其全资子公司明日实业是国内出货量最大的云视频终端研发制造商之一,公司依靠全产业链布局实现软硬件的协同营收,供应链的一体化布局为公司带来成本优势。同时公司上半年海外硬件收入同比增长约113％,实时音视频网络已覆盖南极洲外的全部大洲,其中PSTN语音业务具备在全球将近130个国家和地区提供本地接入,海外业务为公司的发展提供了新增量。
公司盈利预测及投资评级:总体而言信创放量助推行业发展,云视频领域龙头位势加之高粘性政企客户保障公司长期发展。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.61、2.15、2.91亿元,对应EPS分别为0.92、1.23、1.67元。当前股价对应PE分别为27、20、15倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:客户开拓放缓、产业技术革新、行业竞争加剧等。
[2021-08-29] 会畅通讯(300578):订单延期确认,增长潜力依旧-中报点评
■华西证券
事件概述公司公布半年报,2021H1实现收入3.33亿元,同比增长19.02％;实现归母净利润0.47亿元,同比增长1.50％,实现扣非归母净利润0.41亿元,同比减少-2.16％。分析判断:
常态化防疫阶段,公司核心业务突出,云视频硬件及SaaS业务稳步增长国内外进入常态化防疫阶段,下游用户工作习惯转变带来持续需求增长,2021H1公司云视频业务实现收入3.08亿元,同比上升28.55％;毛利率48.43％,同比下降4.20pct。(1)报告期内,云视频硬件业务实现收入约2.2亿元,同比增长42.6％。其中海外硬件收入同比增长约113％,国内硬件收入同比增长约18％。海外业务在经历疫情峰值后,公司将不断开发算法、品控及规模优势,报告期内通过申请深圳市政府4K超高清摄像头研究项目、成立硬件实验室等不断提升自身实力,力争打造科技新国货品牌。(2)2021H1公司云视频软件SaaS业务收入占比近30％。报告期内,基于信创和UOS的国产云视频平台进一步适配鸿蒙等系统,支持全国产操作系统,累计用户量已突破150万。公司将长期对标国内一线软件公司SaaS业务收入水平,纳入营业管理跟踪指标。
费用端基本维稳,理财购买力度加大致使现金流出显著增加费用端,整体费用率为35.54％,较去年同比下降0.03pct,基本保持不变。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.30％/17.65％/7.88％/0.69％,同比变化+0.42pct/-0.30pct/+0.25pct/0pct,其中销售费用增加幅度较大,主要系公司本期加大产品销售力度;管理费用减少幅度较大,主要系股权激励费减少。资产端和现金流,2021H1公司现金及现金等价物净增加额显著减少,同比下降1225.15％,主要系本期支付经营、投资、筹资活动的现金流出较多;期末公司货币资金为0.99亿元,较去年同期减少10.75％,主要系本期购买理财较多。存货等其他资产基本维稳。
"云+端+行业"战略稳步践行,产品实力不断加强,为公司业绩增长提供持续动力(1)报告期内公司稳步践行"云+端+行业"的全产业链布局,通过加强与核心生态伙伴的合作,助力政企常态化防疫以及打造破除传统、顺应时代浪潮的新生态合作体系来持续构建国内云视频生态系统。(2)公司不断加大音视频底层技术的研发投入,逐步换来高市场品牌认可度。报告期内,整体研发费用较去年同期增长近50％;智能视频会议弗若斯特雷达图中显示,公司的云视频产品仅次于华为,位居领导者象限,"专精特新"竞争优势明显。
投资建议维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润1.6亿元、2.1亿元、2.8亿元,对应现价PE分别为32.9X/24.7X/18.5X,维持"增持"评级。
风险提示行业竞争加剧影响毛利率风险;海外订单不及预期;国内信创业务进度不及预期;系统性风险。
[2021-08-29] 会畅通讯(300578):软硬件营收较疫情高峰期实现较快增长-中报点评
■国联证券
事件:公司披露半年定期报告:上半年实现营业收入3.33亿元,较上年同期增长19.02％;归属于上市公司股东的净利润0.47亿元,较上年同期增长1.50％。
投资要点:软硬件营收较去年上半年疫情高峰期实现较快增长全球和国内进入常态化防疫阶段,下游用户形成远程办公工作习惯,带来持续需求。公司云视频业务上半年收入达到约3.1亿,尽管去年处于疫情峰值,但今年上半年仍然比去年同期增长约29％;云视频硬件业务在2020年疫情峰值回落后,仍实现收入约2.2亿,同比增长超过42％。其中,海外云视频硬件实现收入同比增长约113％。沙利文头豹研究院的最新的《2021年智能视频会议解决方案行业报告》智能视频会议雷达图中,公司云视频产品位居领导者象限,仅次于华为,反映公司的产品和技术得到专业用户认可。
业绩短期不相匹配,中长期无忧公司采取不断落地更高市占率和政企用户覆盖率的策略,短期内提高了研发和销售投入,上半年研发费用0.26亿元,同比增加49.40％,销售费用0.54亿元,同比增加68.75％;加上今年上半年不再享受社保减免,使得公司上半年净利润低于收入增速。考虑到部分订单延期,以及研发和销售投入将产生的效果,公司中长期业绩增速无忧。
盈利预测维持盈利预测。我们预计公司2021-2023年营收为9.96、12.85、17.18亿元,归母净利润为1.67、2.24、3.10亿元,未来三年CAGR为37％,EPS为0.83、1.12、1.55元/股,对应P/E为31、23、17倍。维持"买入"评级。
风险提示系统性风险,市场竞争加剧,客户拓展不及预期,商誉减值的风险。
[2021-08-11] 会畅通讯(300578):掌握核心技术,云SaaS与硬件终端协同并进-首次覆盖报告
■国联证券
云SaaS产品快速推进,硬件海内外协同并进
并购整合成功升级,形成"云+端+行业应用"全产业链布局,两家公司均完成业绩承诺。云视频服务业务营收占比迅速提升,2019-2020营收占比分别达到72.63％、88.07％。云视频软件SaaS收入每季度环比持续增长,2020年收入约2.83亿,同比增长超过64％,2021Q1环比增长65％。海外云视频硬件业务成为新的增长动能,2020年收入达1.47亿,同比增长336％,占整体营收达19％。国内与下游头部音视频品牌和互联网巨头合作,进一步巩固规模优势和品牌优势。
超视云掌握音视频解码核心技术,入驻信创核心基地
目前国内的云服务公司中,大部分还是通过直接调用X265和X264来实现。有的算法团队主要参与一些参数调优的工作,并不触及算法底层。公司注重云视频底层算法和技术的投入,在云平台底层架构上采用了业界领先的SVC/HEVC(H.264/H.265)柔性音视频编解码算法,以极高的效率压缩音视频数据,达到流畅的客户体验效果。会畅超视云通过华为鲲鹏兼容性测试、统信软件国产操作系统适配等信创要求,成为首家入围工信部信创解决方案典型案例的云视频企业。
盈利预测
我们预计公司2021-2023年营收为9.96、12.85、17.18亿元,归母净利润为1.67、2.24、3.10亿元,未来三年CAGR为37％,EPS为0.96、1.29、1.78元/股,对应P/E为30、22、16倍。考虑到公司较高成长性,给予公司1倍PEG估值,对应2021年39倍PE,合理市值为65亿元、对应股价37.36元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
系统性风险,市场竞争加剧,客户拓展不及预期,商誉减值的风险。
[2021-08-03] 会畅通讯(300578):会畅通讯线上办公处于高速发展期
■中国证券报
会畅通讯(300578.SZ)8月2日在接受中证报采访时表示，随着5G网络覆盖程度提升，视频会议等产业将进一步升级。我国视频会议市场发展速度高于全球水平，并正向垂直行业融合渗透发展，线上办公处于高速发展期。
根据Frost&Sullivan，我国视频会议市场有望在2023年达到535.3亿元的市场规模，未来几年有望保持26%以上的增长率，产业趋势加速上行。会畅通讯是知名的国产云视频品牌，也是业内领军企业之一，同时是国内首家云视频上市企业，目前会畅通讯已形成云视频服务，语音服务和技术开发服务三大业务板块。2020年会畅通讯业绩增长迅猛，实现营收7.9亿元，同比增长47.4%;归母净利润1.2亿元，同比增长33.5%。主要原因系2020年疫情对视频会议的需求增加及会畅通讯云视频会议业务发展良好，支撑起公司业务增长。近日，疫情反复让多地采取严格的防疫措施，不少企业施行居家线上办公。业内人士指出，居家办公等措施在降低综合办公成本的同时，也让全球视频会议行业迎来了快速增长。
根据头豹研究院《2021年中国视频会议解决方案行业概览》显示，中国新兴视频会议行业正快速崛起。2020年中国视频会议整体市场规模81亿元，其中新兴视频会议市场规模29.6亿元，比上年增长174.1%。预计到2025年，中国视频会议市场规模为193.8亿元，其中传统视频会议市场规模维持在44.7亿元，占比23.07%，新兴视频会议市场规模在149.1亿元，占比76.93%，较2020年增长403.72%。会畅通讯表示，在技术与产品发展上，视频会议行业面临5G化、国产化、超高清化的发展趋势。
2021年6月1日，会畅通讯公告了《关于向特定对象发行股票申请获得中国证监会注册批复》和《向特定对象发行A股股票募集说明书(注册稿)》。公告显示，本次股票发行数量不超过公司总股本的30%，即不超过52,163,519股，限售期6个月。发行价格不低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的80%。根据方案，本次发行募集资金总额不超过6.00亿元且已获得证监会注册批复，募集资金全部用于超视云平台研发及产业化项目、云视频终端技术升级及扩产项目、总部运营管理中心建设项目以及补充流动资金。
会畅通讯表示，本次发行能够推进下一代产品服务的国产化建设，增强新一代产品的研发及生产能力，优化公司资本结构，增加公司抵御风险的能力。同时将大幅提升公司对云视频通讯不同服务所需的配套能力，打造公司新的效益增长点。
[2021-06-15] 会畅通讯(300578):会畅通讯公司超视云产品目前可在华为鸿蒙系统上使用
■证券时报
会畅通讯(300578)6月15日在互动平台上表示，公司超视云产品目前可在华为鸿蒙系统上使用，公司研发部门也正在更详细测试和适配。
[2021-06-04] 会畅通讯(300578):定增顺利获批,云+端+行业布局再腾飞-公司信息更新报告
■开源证券
定增获证监会批复,"云+端+行业"战略持续推进,维持对公司"买入"评级
近日,公司募资总额9.2亿元的定增项目获得证监会注册批复,本次增发拟使用募资金额不超过5.99亿元,旨在扩产公司超视云平台研发及产业化及云视频终端项目,同时建设总部运营管理中心以及补充流动资金。公司于2019年收购明日实业及数智源两家公司,成为覆盖多垂直领域的云视频业务解决方案提供商及具备成本优势的云视频终端厂商,同时公司坚定推进"云+端+行业"全产业链的长期战略,持续推进大型央国企等客户的导入工作。在公司产品对国内大G、大B导入确定性不改,云视频硬件使用习惯逐步普及,海外垂直市场逐步放量的趋势下,我们认为公司营收向上趋势不改,具备长期投资价值。据此我们维持预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润1.64/2.26/3.14亿元,同增36.4％/37.6％/38.8％,EPS为0.94/1.30/1.80元,当前股价对应PE为30.6/22.2/16.0倍,相对可比公司具备估值优势,维持对公司"买入"评级。
产品与市场拓展双轮驱动,发力云视频优质赛道
公司2020年云视频服务业务营收毛利率双增长。截至2021Q1,公司基于5G超高清的国产化云视频55平台"超视云"政企用户数突破100万,此外,公司经过遴选,成为国家信创园的首批34家入驻企业之一,也是业内唯一一家入驻国家信创园的云视频公司。2020年,受疫情影响海外市场普遍进入远程办公工作模式,公司主要业务布局地区美国、东南亚地区的云视频硬件订单和收入同比均大幅增长,2020年新增海外客户的长期订单较多,海外业务布局有效推进,具备长期发展基础。公司云视频平台打造的"国产化,高安全,高可靠,全兼容"的一站式完整解决方案得到了高端政企市场的逐步认可,软件SaaS收入取得较大突破。同时,公司行业应用子业务在市场拓展上也按计划推进,覆盖了双师教育和海关等垂直行业在全国各地业务的项目落地。
风险提示:市场竞争加剧风险;云视频推广不及预期风险
[2021-06-03] 会畅通讯(300578):优质云视频标的定增获批,并购后协同效应显著,扬帆远航-事件点评
■天风证券
事件:公司定增获得证监会注册批复,募集资金投资总额为9.2亿元,本次发行股票拟使用募集资金金额不超过5.99亿元,主要投向:1)超视云平台研发及产业化项目;2)云视频终端扩产项目;3)总部运营管理中心建设项目;4)补充流动资金。
公司定增获得证监会注册批复,为公司中期发展注入强活力本次募集资金主要用于提升公司产品综合竞争力以及公司全资子公司明日实业在自身产能饱和的前提下进行产能扩充。公司2019年、2020年1-9月云视频终端销售业务主要产品的产量分别为14.83万台、19.93万台,产能利用率分别为95.67％、97.23％。公司本次"云视频终端技术升级及扩产项目"建设期3年,运营期10年,预计将于项目建设期第二年开始产生收入,未来募投项目云视频终端综合年产能可达60万台,有望为公司中期发展注入强活力。
云视频相关业务发展趋势提速,并购明日实业和数智源后协同效应显著截至20年全年,公司实现营业收入7.88亿元,同比增长47.39％;实现归母净利润1.20亿元,同比增长33.45％。截至21年第一季度,公司实现收入1.63亿元,同比增长31％;实现归母净利润0.27亿元,同比增长103.60％公司作为国内音视频行业的知名品牌和领先企业,其全资子公司明日实业作为国内出货量最大的云视频终端研发制造商之一,拥有规模效应带来的供应链成本优势;同时全资子公司数智源作为公司政府垂直行业的重要抓手,也凭借深刻的行业理解和渠道能力,牵头了垂直行业应用业务的拓展。2020年,公司按产品分类来看:1)云视频业务:实现收入6.94亿元,同比增长78.7％;2)语音业务:实现收入0.47亿元,同比下滑42.1％;3)技术开发业务:实现收入0.44亿元,同比下滑30.0％。
具体来看:2020全年,公司云视频软件SaaS业务收入约2.83亿,同比增长超过64％;云视频软件SaaS收入每季度环比持续增长,其中,四季度云视频软件SaaS业务收入环比约95％。同时,公司云视频软件SaaS收入占比也进一步提升,超过37％,达到国内一线软件SaaS上市企业云收入占比平均水平;而云视频软件SaaS收入已逐步成长为公司的关键增长因素之一。
同期,公司海外云视频硬件业务收入同比增长达到336％,甚至超过了国内硬件业务增长速度,海外云视频硬件收入1.47亿,占整体营业收入比例达约19％,成为公司云视频终端业务新的增长动能。
公司收入呈现持续增长趋势,并购明日实业和数智源后协同效应显现,营业收入保持良好发展态势,盈利能力不断提升。投资建议与盈利预测:我们认为,中长期来看,企业混合式办公将会形成新常态,对云视频服务的需求提升,将为公司业务发展提供支撑。看好公司"云+端"产品布局,充分享受云视频、信创以及教育信息化市场的大发展。考虑到公司海外渠道扩张以及研发持续投入,我们将公司2021年、2022年归母净利润由前期的2.46亿元、3.46亿元下调至1.52亿元、1.90亿元,预计2023年归母净利润为2.26亿元,维持"买入"评级。
风险提示:传统业务行业竞争格局加剧、新业务发展不及预期、募投项目对应行业的发展趋势不及预期的风险、募投项目客户拓展效果不及预期的风险、募投项目相关产能无法及时消化
[2021-06-01] 会畅通讯(300578):定增顺利获批,云视讯增长动力强劲-事件点评
■华西证券
事件概述
公司定增顺利获得证监会注册批复,募集资金投资总金额为9.2亿元,本次发行股票拟使用募集资金金额不超过5.99亿元,主要用于超视云平台研发及产业化、云视频终端扩产等项目。
疫情刺激重塑了企业与个人对于线上办公和云视频等技术应用的认知
(1)云视讯带动下相关视频会议硬件智能化、高清化,云视频硬件业务成为公司主要增长动力:公司海外客户拓展及新增长期订单,疫情催化下海外远程办公混合工作模式下硬件需求快速增长。目前海外主要客户结构以在线教育和云运营商为主,区域集中在北美及东南亚地区。众多海外客户三年以上长期规划,推动硬件业务高速增长。
(2)云视频软件SaaS业务超速增长,信创业务聚焦国内大G大B市场。2020年"会畅超视云"政企用户数突破100万,是国内最大的政企国产化云视频平台之一,已适配国家统一操作系统UOS,作为业内唯一云视频公司入驻国家信创园。未来公司有望与园区企业开展生态合作,推动云视频信创业务增长。
率先打通"云+端+行业"全产业链布局
公司自2019年收购明日实业和数智源以来,形成云+终端+海关、公安、民航等众多垂直领域覆盖的云视频业务解决方案提供商,凭借明日实业国内出货量最大的云视频终端厂商产业优势,与包括华为、微软、谷歌等国内外优质云运营商合作,在疫情催化下享受行业加速部署的高成长红利。同时公司自身不断加大研发,积极适配国产化架构,参与信创音视频标准制定,通过数智源作为国内政府垂直行业抓手,推动软件业务长期发展,实现"硬件+软件"双轮驱动。
"硬件+软件"双驱动战略推动公司业绩长远增长
借数字化和国产替代趋势的推动以及新冠疫情带来的机遇,公司在技术、市场和规模等优势的基础上,通过募投项目加大研发投入和市场开拓,实现云视频软件SaaS业务和云视频硬件业务产品与市场双轮驱动。
投资建议
受益于5G、超高清、信创与国产化应用刚落地,公司聚焦大G大B市场,同时海外疫情催化下企业云办公需求长期增长,积极拓展海外与垂直市场。在"云+端+行业"的长期战略下,有望逐渐形成规模与网络效应,维持盈利预测,预计归母净利润为1.6亿元、2.1亿元、2.8亿元,对应现价PE分别为29X/22X/16.5X,维持"增持"评级。
风险提示行业竞争加剧影响毛利率风险;海外订单不及预期;5G、超高清发展不及预期,国内信创业务进度不及预期风险;系统性风险。
[2021-04-28] 会畅通讯(300578):2020年报及2021Q1业绩高增,持续发力云视频优质赛道-一季度点评
■开源证券
"云+端+行业"全产业链布局，业绩持续高增，维持对公司"买入"评级4月26日，公司发布2020年报及2021Q1季报，报告期内实现营收7.9亿元(+47.4%)，归母净利润1.2亿元(+33.5%)，实现毛利率53.4%(+1.8ppt)，净利率16.0%(-1.7ppt)。
2021Q1公司实现营收1.6亿元(+31.0%)，实现归母净利润0.3亿元(+103.6%)。公司坚定推进"云+端+行业"长期战略，在公司产品对大G、大B导入确定性不改，云视频硬件使用习惯逐步普及的趋势下，公司营收向上趋势不改，具备长期投资价值。由于公司客群可能更倾向于逐步导入而非一次性集采，故我们认为公司营收及归母净利润增长曲线将相对较为平滑，据此我们下调预测公司2021/2022年可实现归母净利润增速，调整后我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润1.64/2.26/3.14(此前2021/2022年原值2.55/3.68)亿元，同增36.4%/37.6%/38.8%(此前2021/2022年原值50.3%/44.2%)，EPS为0.94/1.30/1.80(此前2021/2022年原值1.47/2.11)元，当前股价对应PE为28.5/20.7/14.9倍，相对可比公司具备估值优势，维持对公司"买入"评级。
产品与市场拓展双轮驱动，发力云视频优质赛道
公司2020年云视频服务业务营收毛利率双增长。报告期内，公司基于5G超高清的国产化云视频55平台"超视云"政企用户数突破100万，此外，公司经过遴选，成为国家信创园的首批34家入驻企业之一，也是业内唯一一家入驻国家信创园的云视频公司。2020年，云视频硬件海外订单和收入同比均大幅增长，海外业务布局有效推进。公司云视频平台打造的"国产化，高安全，高可靠，全兼容"的一站式完整解决方案得到了高端政企市场的逐步认可，软件SaaS收入取得较大突破。同时，公司行业应用子业务在市场拓展上也按计划推进，覆盖了双师教育和海关等垂直行业在全国各地业务的项目落地。
风险提示:市场竞争加剧风险；云视频推广不及预期风险
[2021-04-27] 会畅通讯(300578):海外业务增长强劲,研发投入持续加码-2020年年报及2021年一季报点评
■安信证券
事件:公司发布2020年年度报告及2021年一季报。2020年公司实现营收7.88亿,同比增长47.39％；归母净利润1.2亿元,同比增长33.45％；2021Q1公司实现营收1.63亿元,同比增长31.0％；归母净利润2728.5万元,同比增长103.6％。
业绩符合预期,海外业务增长强劲。公司加大云视频终端硬件产品在海外市场的营销渠道建设,并加强与全球互联网巨头和头部ICT公司的合作,海外云视频终端硬件业务占比有较大持续提升；2020年公司海外业务营收1.52亿,同比增长160％,业务占营收比例19.3％,相较去年提升8.4pct。根据公司公告披露,2021Q1公司云视频终端硬件海外业务营收约5000万,同比增长362％。云视频终端硬件海外业务占总营收比例进一步提升至29％,也使得云视频终端硬件毛利率较上年同期提升约4.6％。
疫情催化及云基建加码背景下,云视频行业景气度向上。从产品结构上看,2020年公司云视频业务实现营收6.8亿,同比增长78.7％,业务占营收比例88％。云视频软件业务收入约2.83亿,同比增长64％；2021Q1公司云视频业务营收1.5亿,同比增长52％。云视频软件业务增长约5000万,同比增长65％。公司持续深耕国内大型政企市场,内置于统信UOS国产操作系统的国产云视频平台在政企用户数突破100万。
"云+端+应用"完整解决方案不断推进,明日实业与数智源构成产业链闭环。明日实业作为国内出货量最大的云视频终端研发制造商之一,与全球互联网巨头和诸多行业头部公司建立了良好持续的合作,规模效应带来供应链成本优势。2020年公司云视频终端硬件营收4.1亿,同比增长91％；2021Q1云视频终端硬件营收约1.1亿,同比增长50％。数智源凭借视频大数据底层技术优势,持续整合To-G端垂直行业应用业务的拓展,营业收入有望保持高速增长。
拟定增募资,持续加码软件研发及终端硬件升级。公司通过加大研发投入,持续加强在人工智能、云视频、芯片设计等领域核心技术的研究,储备应对云视频领域内未来更广阔的市场。公司公告披露,公司预计定增募资总金额不超过6.0亿元。其中,软件研发方面,公司拟投入2.1亿募集资金于云平台开发,拟投入研发人员费用1.1亿；硬件升级方面,公司拟分配1.1亿于云视频终端硬件升级,实施主体为明日实业。另一方面,公司拟使用2.6亿自有资金购置新厂房,预计产能持续攀升。
投资建议:受益于公司海外渠道的持续开拓及持续加码的软件研发投入与硬件升级项目,预计公司海外硬件业务及云平台软件服务持续带动净利率提升。我们预计公司2021-2023年的收入分别为11.74亿元(+48.96％)、15.46亿元(+31.68％)、20.89亿元(+35.14％)；净利润分别为1.78亿元(+48.04％)、2.49亿元(+39.73％)、3.26亿元(+31.00％)。首次覆盖,给予"买入-A"投资评级。
风险提示:云基建建设不及预期；公司未来经营状况不及预期；定增募投项目达产进度不及预期。
[2021-04-27] 会畅通讯(300578):海外市场持续高景气,硬件业务高速增长-2020年报和2021一季报点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020年报和2021一季报,2020年实现收入7.9亿元,同比增长47.39％％,归母净利润1.2亿元,同比增长33.452021Q1实现收入1.6亿元,同比增长31.00％％,归母净利润0.3亿元,同比增长103.60。
疫情刺激下海外在线教育、云需求加速增长,2020年云视频硬件业务同比增长91
分业务看海外云视频硬件收入大幅增长336公司云视频业务收入达到6.9亿元,同比增长78.7。其中:
(1)云视频硬件业务4.1亿元(YoY91主要来自于海外业务增长。海外业务达到1.5亿元(YoY336％％),主要系报告期内公司海外客户拓展及新增长期订单,疫情催化下海外远程办公混合工作模式下硬件需求快速增长。目前海外主要客户结构以在线教育和云运营商为主,区域集中在北美及东南亚地区。
(2)云视频软件SaaS业务2.8亿元(YoY64％％)),信创业务聚焦国内大G大B市场。2020年“会畅超视云政企用户数突破100万,是国内最大的政企国产化云视频平台之一,已适配国家统一操作系统UOS,作为业内唯一云视频公司入驻国家信创园。未来公司有望与园区企业开展生态合作,推动云视频信创业务增长。此外,电话会议及技术开发业务受疫情影响分别实现收入0.5亿元、0.4亿元,同比分别下滑42.1和30.0。
Q1海外持续高景气度,众多海外客户三年以上长期规划,推动硬件业务高速增长2021Q1公司实现收入1.6亿元,云视频收入超过1.5亿元。其中,
(1)云视频硬件业务近1.1亿元,同比增长近50。其中海外业务近0.5亿元(YoY362％％),海外占比持续提升,拉动硬件业务整体毛利率上涨。下游客户面对疫情加大云视频支出,并作出三年以上规划保证长期增长。
(2)云视频软件SaaS业务近0.5亿元,较去年同期增长约65。
股权激励及持续研发费用摊销影响短期利润空间受益于海外硬件业务占比提升,2020年整体毛利率53.4YoY1.6pct),但研发费用率8.9YoY2.5pct)、财务费用率1.2YoY1.7pct)和股权激励费用0.4亿元压缩整体利润空间。公司2021Q1股权激励产生股份支付费用约500余万元,此外整体研发投入持续增长,短期仍对公司业绩造成影响。
经营性现金流净额充裕,现金收入比持续改善公司现金收入比情况自2020Q1疫情后持续改善,2021Q1达到1.2,远超疫情前水平,经营性现金流持续回正2020年经营性净现金2.6亿元,同比大幅增长141.5。
率先打通“云端行业”全产业链布局,“硬件软件”双驱动战略推动公司业绩长远增长
公司自2019年收购明日实业和数智源以来,形成云终端海关、公安、民航等众多垂直领域覆盖的云视频业务解决方案提供商,凭借明日实业国内出货量最大的云视频终端厂商产业优势,与包括华为、微软、谷歌等国内外优质云运营商合作,在疫情催化下享受行业加速部署的高成长红利。同时公司自身不断加大研发,积极适配国产化架构,参与信创音视频标准制定,通过数智源作为国内政府垂直行业抓手,推动软件业务长期发展,实现“硬件软件”双轮驱动。
投资建议
受益于5G、超高清、信创与国产化应用刚落地,公司聚焦大G大B市场,同时海外疫情催化下企业云办公需求长期增长,积极拓展海外与垂直市场。在“云端行业”的长期战略下,有望逐渐形成规模与网络效应。考虑海外疫情不确定性及上游芯片影响,保守性预计20212023年收入由11.3亿元、15.5亿元、N/A调整为10.1亿元、12.8亿元、16.4亿元,预计归母净利润由1.9亿元、2.6亿元、N/A调整为1.6亿元、2.1亿元、2.8亿元,对应现价PE分别为32.4X/24.3X/18.2X,维持“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧影响毛利率风险；海外订单不及预期；5G、超高清发展不及预期,国内信创业务进度不及预期风险；系统性风险。
[2021-01-28] 会畅通讯(300578):全年业绩超预期,云会议进入高速成长通道-2020年报预告点评
■国泰君安
下调盈利预测,下调目标价至86元,维持"增持"评级。公司发布业绩预告,预计2020年实现营业收入7.7-8.5亿元,同比增长45％-60％;实现归母净利润1.2-1.47亿元,同比增长33％-63％,全年业绩超预期。我们维持公司2020/21/22年营业收入预测8.37/13.08/16.67亿元,考虑到公司存在大额激励费用,我们下调2020年净利润预测至1.45(-30％)亿元,维持2021/22净利润预测2.99/3.47亿元,对应EPS0.83/1.72/1.99元。考虑到公司仍处于业绩高速增长期,给予公司2021年50倍PE,下调目标价至86元,下调幅度1.7％。
单四季度环比提升显著,全年业绩先抑后扬。根据业绩预告,公司四季度营业收入中位数为2.87亿元,同比提升64％,环比提升18％。上半年由于业务人员无法到客户现场开工使得业绩短暂承压,疫情缓和后公司业绩得到充分释放。同时受益于人们办公理念发生根本性转变,行业对云视频需求得到显著提升,预计环比提速势头有望延续。
得到大型政企客户广泛认可,云视频SaaS业务和硬件业务双提速。公司客户结构以大型政企为主,大部分采用云视频软件硬件一站式采购的模式,使得公司SaaS收入与硬件收入同步取得快速提升。同时,公司推出适配国产化芯片和国产操作系统的"会畅超视云",信创布局持续完善,To-G领域市场份额有望进一步提升。?催化剂:国内云视频会议加速渗透;信创市场持续突破
风险提示:国内云视频行业发展不及预期;信创业务拓展不及预期
[2021-01-28] 会畅通讯(300578):收入大幅增长,云视频软硬件持续成长-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润1.2亿元-1.47亿元,同比增长33.04％-62.98％;扣除非经常性损益后的净利润1.21亿元-1.48亿元,同比增长51.50％-85.31％;基本每股收益0.717元-0.878元。2020年非经常性损益对净利润的影响额预计约-148万元。
收入大幅增长,产品与市场拓展双轮驱动
公司2020年全年收入大幅增长,公司实现营业收入预计7.70-8.50亿元,按照中值测算营收8.1亿,同比增长51.4％。借数字化和国产替代趋势的推动以及新冠疫情带来的机遇,公司在技术、市场和规模等优势的基础上,加大研发投入和市场开拓,实现云视频软件SaaS业务和云视频硬件业务产品与市场双轮驱动,收入大幅增长。其中Q4表现靓丽,按照中值测算Q4单季度营收2.87亿元,同比增长65％,归母净利润0.24亿元,同比下滑5.6％。2020年公司发生的股权激励费用约4200万元,公司重大资产重组标的公司明日实业和数智源超额完成业绩承诺,公司预提了约1500万元的超额业绩奖励,导致净利润增速低于收入增速。
政企业务云化需求强烈,国内SaaS业务连续增长
数字化和国产替代等因素驱动了云视频付费市场的快速增长,线上办公和远程通讯需求提升。同时因为新冠疫情影响,国内政企和行业用户工作、学习观念发生转变,云视频软件SaaS付费需求呈显著上升趋势。此外,在国际形势不确定性加强以及国内开启的双循环经济背景下,公司深耕国内细分市场,实现云视频软件SaaS业务连续多个季度获得快速增长。2020Q3单季公司云视频服务业务收入同比增长135％,环比增长52％。
云视频硬件需求快速增长,海外发展值得期待
受益于5G、超高清、信创与国产化应用的落地以及云视频SaaS业务协同带动,公司云视频硬件业务的持续快速增长。同时,公司加大云视频硬件业务在海外市场和垂直市场的开拓,获得国内外知名厂商订单,实现客户的不断拓展以及收入质量的持续提升。2020年第三季度单季度公司云视频硬件收入同比增长140％,环比增长约51％,其中云视频硬件海外收入2020年1-9月同比增长超300％,第三季度单季环比增长125％。云视频业务海外发展值得进一步期待。
投资建议
在云视频软件SaaS业务方面,公司凭借音视频技术,市场和规模等方面优势,深耕细分行业市场。在云视频硬件业务方面,加大云视频硬件业务在海外市场和垂直市场的开拓。5G到来必将带动云视频加速应用,公司坚定推进"云+端+行业"的长期战略,逐渐形成的规模效应和网络效应,由于受到股权激励费用和超额业绩奖励的影响,调整公司盈利预测,预计2020-2022年公司营收分别从7.12亿元、9.74亿元、13.09亿元调整为8.09亿元、11.34亿元、15.51亿元,归母净利润分别1.51亿元、2.02亿元、2.85亿元调整为1.39亿元、1.93亿元、2.63亿元,2020-2022年对应现价PE分别为55.5倍、40.0倍、29.3倍,维持"增持"评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险;技术发展带来技术革新的风险;
[2021-01-28] 会畅通讯(300578):收入持续高增,业绩符合预期-年度点评
■国盛证券
业绩符合预期,扣除费用影响增长明显。公司发布2020年业绩预告,2020年全年预计实现收入7.7-8.5亿元,实现归母净利润1.2-1.47亿元,同比增长33-63％,扣非净利润达到1.21-1.48亿元,同比增长52-85％。2020年第四季度单季度实现收入2.5-3.3亿元,较2020年Q1/Q2/Q3的收入(1.2/1.6/2.4亿元)环比有明显增长。
公司2020年产生了股权激励费用约4200万元,同时由于子公司明日实业和数智源超额完成业绩承诺,公司预提了约1500万元的超额业绩奖励,对报表的利润产生一定影响。除去这5700万费用影响,公司净利润体量达到1.77-2.04亿元,同比增长97％-127％。
"云+端+行业"布局完善,协同效应逐步体现。2020年公司云视频服务业务收入持续提升,其中云视频软件SaaS业务连续多季度保持持续增长。占公司收入比重持续提升。而硬件端,在海外客户开拓顺利以及国内信创的大背景下,获得国内外知名厂商订单,增长明显。会畅通讯协同之前收购的明日实业以及数智源在"云+端+行业"层面都有斩获,两家子公司均超额完成2020年业绩承诺。竞争力突出,大客户战略清晰。技术层面:公司在超高清视频侧和SVC/HEVC柔性音视频编解码算法上业界领先。基于智能路由技术保障音视频传输的可靠性,在大规模并发以及低时延等重要产品参数上走在行业前列。
公司推行大客户战略效果显著,客户涵盖政府部门、大型央企/国企、世界/中国500强公司等,回款质量高。同时,客户留存率状况良好。随着客户的不断拓展以及客单价的进一步提升,公司的未来发展值得进一步期待。
盈利预测与估值:预计2020-2022年归母净利润为1.35/2.3/3.9亿元,对应当前股价PE分别为56/32/19倍,维持"买入"评级。
风险提示:云视频行业发展不及预期;行业竞争加剧。
[2021-01-27] 会畅通讯(300578):会畅通讯2020年净利预增33.04%–62.98%
■证券时报
会畅通讯(300578)1月27日晚间发布业绩预告，预计2020年度归母净利1.20亿元~1.47亿元，同比增长33.04%–62.98%。报告期内，公司实现营业收入预计7.70-8.50亿元，较上年有较快的增长。数字化和国产替代等因素驱动了云视频付费市场的快速增长，同时因为新冠疫情影响，国内大型政企对于云视频软件 SaaS 付费需求呈显著上升趋势。
[2020-12-01] 会畅通讯(300578):会畅通讯总经理路路打造下一代云视频通信平台
■中国证券报
抗击疫情之下，远程办公的渗透率获得了极大提升。会畅通讯总经理路路接受中国证券报记者专访时强调，云视频行业是大有可为的朝阳行业。公司将持续围绕5G超高清、国产化和智能网联，打造下一代云视频通信平台，做好数字化和工业互联网的底座。
在第22届上市公司金牛奖颁奖典礼上，会畅通讯收获颇多。公司获得2019年度金牛最具投资价值奖，路路获得2019年度金牛企业领袖奖。会畅通讯是我国云视频会议行业领导者，专注于为企业提供高品质的视频会议、网络直播、电话会议和网络会议等服务。
远程办公可持续发展
中国证券报：远程办公的渗透率持续提升，公司业绩表现超预期，行业发展趋势如何?
路路：我们经过持续深入的分析和调研，认为疫情改变了政企用户的工作方式和观念，这是长远的发展趋势。2003年非典疫情暴发，传统专网硬件视频会议系统的年复合增长30%延续至2010年前后;而现在移动互联网基础设施更完善，云视频和远程办公成为了多数政企的主流生产力工具。第三方调研(ETR)显示，预计到2021年全球约有超过34%的人永久远程办公。根据Gartner的调研，到2024年全球数字化办公和远程办公的新增预算将以每年11%保持增长。
中国证券报：疫情期间公司拓展了很多中小企业免费客户，未来为长久使用远程办公相关应用而有付费意愿的企业有多少?
路路：公司以服务大型企业为主，此次出于社会责任考虑，为很多中小企业提供了很多免费账号，我们初步统计有不低于20%的用户留存转化率。这样的转化率非常可观，因为我们给客户提供了比较好的体验和服务。疫情刚出现时，我们就做好了充分准备，疫情期间没有出现宕机情况，服务维持得比较好。
与ZOOM并非竞争关系
中国证券报：对美国的云视频会议公司Zoom采取怎样的竞合策略?
路路：公司是国内最早与Zoom建立合作的业内公司，与Zoom是合作关系而非竞争关系。Zoom选择公司作为国内重要的合作伙伴，也是看中公司在国内政府和大型企业的客户基础和长期的服务能力沉淀。不过，Zoom的直销业务于今年8月退出了中国市场。
公司拥有云视频平台和完整解决方案——“会畅超视云”，已服务相当数量的国内大型政企用户。
中国证券报：美国的云视频应用对于公司业务发展有何借鉴?
路路：美国云视频市场大约比中国发展早5到7年，中国云视频市场目前仍处于起步阶段。而中国的5G建设全球领先，以超高清、国产化和智能物联为核心特征的云视频作为5G下游的核心应用，将承担起企业数字化转型和工业互联网的新基础设施，发展潜力巨大。
国内云视频有自己的发展节奏和特点。美国云视频付费用户以中小企业为主，而国内的付费群体主要是大型政企。大型政企大多拥有传统的专网硬件视频系统，需要能与其已有的传统硬件视频互联互通的生产力工具，而不是轻量化的互联网工具，至少要满足“高可靠、高性能、高服务和可定制”的特点。因此，会畅通讯在国内推广发展业务，既要吸收美国市场SaaS销售的高效率，又要结合国内目标客户市场的特点和用户习惯。
“云+端+行业”全产业链布局
中国证券报：未来云视频领域的竞争点是什么?
路路：国内云视频领域将是全产业要素的综合竞争。面向国内市场的云视频推广，要结合国内用户习惯和供应链关系，要素包括云(软件)、端(硬件)、行业，公司的布局正是如此。自2019年完成对数智源和明日实业的收购后，公司打通了产业链上下游的这三个要素，形成了“云+端+行业”的全产业链布局。
在“云”上，公司力求打造国内最好的云视频技术和平台;在“端”上，公司拥有国内最大出货量的云视频硬件终端厂商;“行业”方面，公司在教育等领域持续孵化和布局，践行“云视频赋能垂直行业应用”的理念，面向5G做好企业数字和工业互联网的新基建。
公司目前仍处于成长期，通过新商业模式形成的规模效应、网络效应和协同效应，构成了公司的“护城河”。同时，对市场快速反应和迭代，拓宽“护城河”。从技术和研发布局看，公司将持续围绕5G超高清、国产化和智能网联，打造下一代云视频通信平台，做好数字化和工业互联网的底座。
中国证券报：如何理解上市公司的高质量发展?
路路：会畅在实际经营中更加重视“质”而非“量”，企业“做大”的前提是“做好”，没有“好”的“大”是虚胖。“高质量发展”要为客户创造价值。在日常经营中，我们注重市场聚焦，为客户创造了价值，才能真正为行业和企业创造利润，这是企业长期拥有活力和动能的源泉。
[2020-11-23] 会畅通讯(300578):高成长云视频核心厂商,驶入5G应用快车道
■国盛证券
首次覆盖,给予"买入"评级,目标价86.2元。公司是国内领先的云视频厂商,疫情对于行业催化有望引领行业渗透率快速提升,公司核心竞争力突出,发展有望再上一个新的台阶。
"新冠"疫情催化了远程办公的应用,而更重要的是企业的信息化改造大势所趋,未来远程办公/视频会议或成为工作主流方式之一。视频融合通信市场规模超千亿人民币。产业趋势加速上行。
而公司在软件SaaS视频会议、硬件视频会议终端、行业解决方案(教育/医疗/政府等)都有完善布局,产品不断被市场认可,收入规模也持续扩张,未来发展有望持续提升。
5G应用无需舍近求远,视频会议驶入快车道。视频会议满足5G的大带宽/低延时的场景,超高清视频以及双向交互对于网络支撑的要求不断提高。随着5G网络覆盖程度提升,视频会议等产业将进一步升级。我国视频会议市场发展速度高于全球水平,并正向垂直行业融合渗透发展。根据Frost＆Sullivan,我国视频会议市场有望在2023年达到535.3亿元的市场规模,未来几年有望保持26％以上的增长率。
"云+端+行业"布局完善,协同效应逐步体现。2020年前三季度公司云视频服务业务收入同比增长约73％。公司的软件SaaS视频会议业务增长迅速,在公司整体收入占比或超三成。而硬件端,在海外客户开拓顺利以及国内信创的大背景下,增长明显。会畅通讯协同之前收购的明日实业以及数智源在"云+端+行业"层面都有斩获。
竞争力突出,大客户战略清晰。技术层面:公司在超高清视频侧和SVC/HEVC柔性音视频编解码算法上业界领先。基于智能路由技术保障音视频传输的可靠性,在大规模并发以及低时延等重要产品参数上走在行业前列。公司推行大客户战略效果显著,客户涵盖政府部门、大型央企/国企、世界/中国500强公司等,回款质量高,现金流改善明显,前三季度经营性净同比由负转正达到1.1亿元。同时,客户留存率状况良好。随着客户的不断拓展以及客单价的进一步提升,公司的未来发展值得进一步期待。
盈利预测与估值:预计2020-2022年归母净利润为1.7/2.7/4.2亿元,对应当前股价PE分别为47/30/19倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:云视频行业发展不及预期;行业竞争加剧。
[2020-11-07] 会场通讯(300578):业绩高速增长,规模效应逐渐显现-2020年三季报点评
■国泰君安
维持盈利预测,维持目标价87.49元,维持“增持”评级。公司前三季度营业收入5.23亿元,同比增长45.34％；前三季度净利润1.09亿元,同比增长67.89％,剔除股权激励费用影响后,前三季度净利润同比增长81％。我们预测公司2020-2022年营业收入为8.37/13.08/16.67亿元,归母净利润为2.04/2.99/3.47亿元,EPS为1.17/1.72/1.99元,给予公司2020年75倍PE,维持目标价87.49元,维持“增持”评级。
公司SaaS业务和硬件业务增长迅速,加大国产化平台研发投入。受疫情影响,企业业务云化需求强烈,线上办公和远程通讯协同需求大幅提升。公司2020年第三季度SaaS收入同比增长132％,面向国内政企客户的SaaS业务迅速增长。受益于5G和超高清、信创与国产化应用的落地,云视频硬件业务第三季度营收同比增长140％,其中海外收入第三季度环比增长125％。公司2020年第三季度研发支出1.3亿元,环比增长34％,“会畅超视云”信创与国产化布局初见成效。
“云+端+行业”规模效应,控费降成本效果显著。公司“云+端+行业”全产业链协同效应实现,规模优势凸显,因而成本降低和费用控制效果显著。公司前三季度期间费用率较2019年下降4.03pcts至32.33％。
催化剂:线上办公和远程通讯协同需求大幅提升,5G云应用爆发风险提示:国内云视频行业发展不及预期,国内5G建设不及预期。
[2020-10-30] 会畅通讯(300578):业绩高速增长,产业高景气度延续-2020年三季报点评
■东方财富证券
【投资要点】
公司发布三季报,2020年前三季度共实现营收5.2亿元,同比上升45.3％;归母净利润同比大幅上升67.9％至1.1亿元;扣非归母净利润为1亿元,同比上升64.9％。
营收、净利润高速增长,业绩增长景气持续。受益于疫情和5G商用推动的线上需求提升,公司"云+端+行业"的全产业链布局逐渐显现出网络效应和规模优势。公司三季度延续上半年的强势表现,单季度实现营收2.4亿元,同比上升102％,环比上升56％;单季度归母净利润同比大幅上升334.8％至6379.2万元,环比上升96.7％,业绩增长动力强劲。
毛利率、净利率双升,费控效果显著。报告期内,公司"云+端+行业"全产业链协同效应得以实现,规模优势凸显进而降低成本,同时期间费用得以控制进而有所下降。公司前三季度毛利率为53.2％,同比提升0.7pct;公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为10.4％/15.1％/1％/5.9％,YOY为-2.6pct/+0pct/+1.8pct/-3.3pct;综合来看,公司期间费用率为32.3％,同比降低4.1pct,费控效果显著,推动公司净利率同比提升2.9pct至20.9％。
"SaaS平台+智能硬件"双轮驱动,海外业务成为云视频硬件业务新的增长动力。5G和超高清,信创与国产化应用的落地,为公司云视频硬件业务带来的前所未有的行业机遇,前三季度,公司云视频软件SaaS收入同比增长约82％,云视频硬件收入同比增长约71％,公司云视频硬件海外收入增速最为突出,同比增长超过300％,第三季度单季环比增长125％,成为云视频硬件业务新的增长动力。
【投资建议】公司坚持"云+端+行业"的完整云产业链发展的战略路线,持续加大云视频和双师教育业务的扩展力度,逐渐形成规模效应,同时公司不断加大研发投入,夯实技术加全产业链布局的竞争优势,我们认为公司将在5G和云时代实现较大成长。预计2020-2022年公司营业收入为8.20/11.00/14.30亿元,归母净利润分别为1.64/2.19/2.86亿元,EPS为0.94/1.26/1.64元,对应2020-2022年PE分别为43/33/25倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予"增持"评级。
【风险提示】云视频推广及发展不及预期;市场竞争加剧;疫情影响海外市场需求和采购进度。
[2020-10-28] 会畅通讯(300578):业绩超预期,云视频产品需求放量-三季点评
■东北证券
公司前三季度实现营收5.23亿元,同比增加45.34％;归母净利润1.10亿元,同比增加67.89％;若剔除股权激励费用影响,前三季度归母净利润同比增长81％。其中第三季度表现靓丽,单季度实现营收2.43亿元,同比增加102.00％;实现归母净利润0.64亿元,同比增加334.75％。公司云视频产品渗透率大幅提升。报告期内,公司云视频服务业务收入第三季度单季同比增长135％,环比增长约52％;云视频服务业务收入2020年1-9月同比增长约73％。加快对云视频业务面向"云+端+行业"的全产业链布局,加大SaaS创新业务研发投入,持续落地多个政府和大型企事业单位客户订单,保持了较高的大客户的SaaS订阅付费转化率和续费率。云视频软件SaaS收入第三季度单季同比增长132％,环比增长约51％;云视频软件SaaS收入2020年1-9月同比增长约82％。公司云视频硬件业务受益于云视频SaaS业务协同带动以及下游需求放量,同时产能获得提升,实现同比大幅增长。云视频硬件收入第三季度单季同比增长140％,环比增长约51％;云视频硬件收入2020年1-9月同比增长约71％。云视频硬件海外收入2020年1-9月同比增长超过300％,其中第三季度单季环比增长125％,海外业务成为云视频硬件业务新的增长动力。
入驻国家信创园,产业链协同推进。基于5G超高清的国产化云视频平台取得进展,适配国家统一操作系统UOS发布最新版本的"会畅超视云",并作为业内唯一的云视频公司,入驻国家信创园。云转型节奏加快,通过"SaaS可信云"认证和国家信息安全等级保护三级认证。面向5G超高清,国产化的云视频终端硬件子业务取得较大进展。"云视频+教育"子业务稳步推进,产品与市场拓展双轮驱动,运营商合作取得突破进展。
盈利预测:云业务超预期进展,预计2020～2022年归母净利润为1.68、2.47、3.79亿元,PE为42.46、28.93、18.88倍,给予"买入"评级。
风险提示:系统性风险、业务推进不及预期。
[2020-10-28] 会畅通讯(300578):云视频新基础设施者,全场景覆盖促业绩高增长可期-三季报点评
■开源证券
三季报业绩超预期,坚定推进"云+端+行业"长期战略,上调至"买入"评级公司公告2020年三季报,前三季度实现营收5.23亿元,同比上升45.34％;实现扣非后归母净利润1.00亿元,同比上升64.85％。2020年Q3公司实现营收2.43亿元,同比上升102％;销售净利率26.47％,环比提升5.94pct,同比提升14.04pct。公司坚定推进"云+端+行业"的长期战略。随着新冠疫情催生企业客户云视频会议的需求及客户使用习惯的普及,叠加5G网络带来的超低时延及视频编解码技术的突破,公司业绩持续向好的逻辑得到验证,全年业绩有望再超预期,我们上调预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.70/2.55/3.68(此前为1.46/2.08/2.68)亿元,同比增长为88.4％/50.3％/44.2％(此前为62.3％/42.1％/28.6％),EPS为0.98/1.47/2.11(此前为0.84/1.19/1.54)元,当前股价对应PE分别为41.0/27.3/18.9倍,具有一定估值溢价,上调至"买入"评级。
企业数字化转型新基础设施者,5G促云视频全场景全行业渗透,业绩高增长可期伴随着5G、云和边缘计算等基础设施的快速发展,新兴SaaS云视频技术较大程度降低了用户使用门槛和提升用户体验,视频会议场景下沉到党政军用户的三四五级机构,并快速渗透到更多行业、子行业。公司依托于自主研发的云视频软硬件技术和柔性音视频网络,向国内大型政企、500强跨国公司以及垂直行业客户提供基于网安和自主可控的云视频全场景应用和服务方案,覆盖政府、新零售、教育、医疗、地产、IT计算机、金融等多个行业,成为全行业用户数字化转型和产业互联网的新基础设施。随着企业上云需求持续增长及国产替代的历史新机遇,公司"会畅超视云"预装于UOS国产操作系统,在大型政企的装机量持续增长,促进公司云视频SaaS在大型政企端的应用落地以及客户粘性增加,为公司未来业绩提供坚实保障,业绩高增长可期。
风险提示:5G商用不及预期;云视频推广不及预期。
[2020-10-28] 会畅通讯(300578):业绩超预期,云视频SaaS及硬件业务环比加速
■天风证券
事件:公司公布2020三季报,前三季度实现收入5.23亿元,同比增长45.34％；归属母公司净利润1.1亿元,同比增长67.89％。扣非净利润1亿元,同比增长64.85％。
点评:
一、业绩超预期,云视频SaaS、硬件环比继续高增长。
公司三季度收入2.43亿元,同比增长102％；归属母公司净利润0.64亿元,同比增长334.75％。我们此前认为公司二季度业务全面超预期,此次三季度环比继续加速,验证前期判断。
1)云视频服务收入三季度单季同比增长135％,环比增长约52％；云视频服务收入前三季度同比增长约73％；
(2)云视频SaaS收入三季度单季同比增长132％,环比增长约51％；云视频SaaS收入前三季度同比增长约82％；
(3)云视频硬件收入三季度单季同比增长140％,环比增长约51％；云视频硬件收入2020年1-9月同比增长约71％；
(4)云视频硬件海外收入2020年1-9月同比增长超过300％,其中第三季度单季环比增长125％,海外业务成为云视频硬件业务新的增长动力。
二、云视频"SaaS+硬件+行业"布局持续拓展市场,效果显著
(1)面向国内政企客户的SaaS业务增长迅速,已成长为公司的关键增长驱动因素。今年以来,公司不断推进和落地了诸多有代表性的大型政企标杆客户和行业应用案例。
(2)云视频硬件业务增长迅速,海外市场进一步打开公司成长空间。前三季度公司海外云视频硬件业务增长迅速,在公司云视频硬件业务拓展了国内下游头部厂商和互联网巨头后,进一步打开的新的增长空间。
三、"会畅超视云"信创与国产化持续布局
公司与2019年布局的"会畅超视云"国产化云视频平台,预装于统信软件UOS国产操作系统,随着UOS在大型政企的装机量增长,也促进了公司云视频SaaS在大型政企的应用落地。
四、"云视频+教育"子业务稳步推进
教育子业务上半年覆盖了全国超过20个地市县的中小学"双师课堂"试点。同时公司加强了与运营商的合作,加快推动公司双师教育产品"智享云课堂"的区域级落地。
五、盈利预测及估值
看好公司云视频SaaS+端产品布局,充分享受云视频、信创以及教育信息化市场的大发展。由于SaaS及硬件业务发展超预期,上调公司2020-2022年净利润预测由1.38、2.07和2.85亿元亿元至1.74、2.46和3.46亿元,对应PE分别为41、29和21倍,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示:市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期；整合不及预期；
[2020-10-27] 会畅通讯(300578):Q3业绩高增长,加速布局SaaS+智能硬件业务-三季点评
■华西证券
事件概述公司发布2020年前三季度报告,前三季度实现营收5.23亿元,同比增长45.34％;归母净利润为1.10亿元,同比增长67.89％;扣除非经常性下损益后的净利润为1.00亿元,同比增长64.85％。
Q3业绩高增长,规模效应优势凸显公司2020年前三季度业绩高增长,若剔除除股权激励费用影响,公司2020年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长81％。公司业绩取得高速增长的原因主要是"云+端+行业"的业务模式逐渐形成规模效应,国内大型政企的"SaaS平台+智能硬件"加速布局。
政企业务云化需求强烈,国内SaaS业务加速布局在疫情和5G云应用的共同催化下,国内政企和行业用户工作、学习观念发生转变,线上办公和远程通讯需求提升。公司云视频服务业务收入Q3单季同比增长135％,环比增长52％。由于公司"云+端+行业"全产业链协同效应逐步彰显,获客成本得以降低,现有客户粘性和SaaS续费率逐步提高,因此公司面向国内政企客户的SaaS业务实现快速增长,云视频软件SaaS收入第三季度单季同比增长132％,环比增长51％。此外,在国际形势不确定性加强以及国内开启的双循环经济背景下,公司加快了国内信创和国产化市场的发展速度,随着UOS在大型政企的装机量增长,也进一步促进了公司云视频SaaS在大型政企的应用落地。
云视频硬件业务增速迅猛,驱动业绩增长的重要引擎公司云视频硬件收入第三季度单季同比增长140％,环比增长约51％,云视频硬件收入2020年1-9月同比增长71％。受益于5G、超高清、信创与国产化应用的落地,公司云视频硬件业务正迎来前所未有的行业发展机遇。在把握国内云视频发展机遇的同时,公司还积极拓展海外业务,海外云视频硬件业务同样迎来快速增长,公司云视频硬件海外收入2020年1-9月同比增长超300％,第三季度单季环比增长125％。云视频硬件海外业务高速增长在提升收入质量的同时,亦为公司发展打开新的增长空间。
加大国产化SaaS平台研发投入,抢抓国内发展新赛道由于国内云视频市场与美国成熟市场相比尚处于发展早期,赛道较长且市场潜力巨大。据Frost＆Sullivan报告,国内云视频市场年复合增长超过26％,到2023年国内视频通讯市场空间将超过500亿人民币。公司2019年完成对明日实业和数智源的产业链整合以后,规模优势逐步凸显。公司第三季度研发费用达1303.08万元,占比5.36％,同比增长15.85％,环比增长34.1％,预计公司未来的研发费用仍将呈现逐步增加的趋势。公司加大了面向5G和国产化SaaS平台应用的创新技术、研发投入和营销布局,在解决行业痛点的同时,不断拓宽企业的护城河。
投资建议公司加大云视频应用技术和双师教育业务的拓展力度,5G到来必将带动云视频加速应用,公司坚定推进"云+端+行业"的长期战略,逐渐形成的规模效应和网络效应,调整公司盈利预测,预计2020-2021年公司营收为9.35亿元、12.49亿元调整为7.12亿元、9.74亿元,归母净利润分别为1.74亿元、2.28亿元调整为1.51亿元、2.02亿元,预计2022年营收和归母净利润为13.09亿元和2.85亿元,2020-2022年对应现价PE分别为39.5倍、29.5倍、20.9倍,维持"增持"评级。
风险提示市场竞争加剧的风险;技术发展带来技术革新的风险;新冠疫情对公司经营造成不利影响的风险
风险提示疫情影响海外市场需求;5G、数据中心建设速度不及预期;毛利率下滑风险
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