300470日机密封股票走势分析
≈≈中密控股300470≈≈(更新:22.02.16)
[2022-02-16] 中密控股(300470):中密控股因产能紧张公司采取了限制接单措施
■证券时报
中密控股(300470)在投资者关系活动记录表中称，公司产能整体压力还是很大，生产一直处于满负荷状态，而订单量持续保持在历史高位，但增长有限，这主要是因为公司产能紧张采取了限制接单的措施。在机械密封板块，预计比较大幅度地扩招员工，另外会完成对核电密封专用车间的建设，对大型密封也会针对性地扩产能，这部分预计可以满足2亿销售收入所需产能。其次，橡塑密封和阀门板块都会有一定程度的扩产。
[2022-02-13] 中密控股(300470):中密控股公司现在对产能扩张的态度更加积极
■证券时报
中密控股表示，公司产能整体压力还是很大，生产一直处于满负荷状态，而订单量持续保持在历史高位，但增长有限，这主要是因为公司产能紧张采取了限制接单的措施。根据公司对市场趋势的判断，结合公司长期发展规划，公司现在对产能扩张的态度更加积极。公司今年计划针对关键瓶颈环节实施力度更大的产能扩张。在机械密封板块，预计比较大幅度地扩招员工，另外会完成对核电密封专用车间的建设，对大型密封也会针对性地扩产能，这部分预计可以满足2亿销售收入所需产能。另外，橡塑密封和阀门板块都会有一定程度的扩产。
[2022-01-05] 中密控股(300470):中密控股“华龙一号”技术的机械密封由公司完成配套研制
■证券时报
中密控股(300470)在互动平台表示，公司深耕核电领域多年，技术储备充足，一直在积极参与核电领域的项目，目前正在全面推进核电领域的工作。“华龙一号”技术的机械密封由公司完成配套研制，公司配套“华龙一号”核二三级泵密封及常规岛密封已有大量应用，核主泵密封已有所突破。
[2021-12-16] 中密控股(300470):中密控股在核电领域的在手订单非常可观
■证券时报
中密控股表示，目前公司在手订单依然非常充足，产能持续紧张，不过公司的扩产整体上有一定突破，随着设备的陆续投用，公司的产能会逐渐提升。此外，公司认为核电领域的发展态势也应该非常不错。目前公司在核电领域的在手订单非常可观，多个项目也在有序进行中。
[2021-11-29] 中密控股(300470):中密控股受疫情影响的厂区全面复工复产
■上海证券报
中密控股公告，截至目前，公司已全面恢复正常生产经营，并正在全力以赴加班生产，力争将本次疫情的影响降到最低。
[2021-11-21] 中密控股(300470):中密控股公司受疫情影响的厂区复工复产
■上海证券报
中密控股公告，公司于近日收到成都市武侯区疾控中心的通知，公司总部已符合解封条件，可复工复产。公司总部解封后，根据疾控部门疫情防控要求无需隔离及已解除隔离的员工可陆续返岗，其他尚在隔离期的员工也将在解除隔离后尽快返岗。截至公告日，公司总部多数员工已返岗，子公司四川日机密封件有限责任公司因疫情隔离的员工也已基本全部解除隔离并返岗工作。
[2021-11-07] 中密控股(300470):中密控股公司受疫情影响部分厂区临时停产
■证券时报
中密控股11月7日晚公告，公司总部(成都市武科西四路厂区)有个别员工因与确诊病例有轨迹交集感染新冠病毒，目前公司总部已按照疫情防控相关要求自11月5日起临时停产;本次疫情导致的公司部分产能临时停产，将影响公司部分产品交付，预计对公司2021年第四季度经营业绩产生一定的不利影响。
[2021-10-28] 中密控股(300470):Q1-3业绩高增,盈利能力显著回升-季报点评
■华泰证券
2021Q1-3归母净利润同增38.99％,盈利能力显著回升
21Q1-3公司实现营业收入8.57亿元/yoy+28.26％,归母净利润2.13亿元/yoy+38.99％,营收和归母净利润均快速增长,主要系1)石油化工及工程机械行业景气度较高,新建项目较多;2)高毛利的存量市场逐步回暖,拉动公司综合毛利率提升;3)新地佩尔于2月1日并表。行业景气度较高,公司在手订单饱满,存量业务有望回暖拉动盈利水平提升,公司营收和利润有望稳步增长。维持盈利预测,预计21-23年EPS为1.39/1.71/2.08元,PE为29/24/19x,可比公司Wind一致预期21PE均值为31x,考虑到公司技术壁垒及产品消耗品特性,给予21PE40x,维持目标价55.78元,维持"买入"评级。
高毛利率存量市场回暖,毛利率水平显著回升
21Q3实现营收2.88亿元/yoy+19.24％,qoq-14.87％,环比略有下滑主要系:1)公司启用新的生产管理ERP系统,在满产状态下磨合期内对生产效率存在一定影响,Q4情况或有显著改善;2)子公司优泰科及华阳密封均一定程度受到限电限产影响;3)一部分供应商也受限电限产影响,延迟了部分订单交付进度。Q3公司综合毛利率为54.30％/yoy+3.33pct,qoq+5.18pct,环比同比均有显著回升,主要系1)高毛利率存量市场显著回暖,营收占比提升;2)高端密封行业竞争格局趋于稳定,剩者为王,增量及存量业务毛利率水平均有提升。
在手订单饱满,核电业务发展进入快车道
21H1公司在手订单保持高速增长,已经加大设计人员招聘力度,以缓解工程设计环节的产出瓶颈。同时公司计划新增扩产1.5亿元销售收入对应产能,预计能于2022年内竣工。2021年公司核电密封全面替代进口的进程加速明显,公司先后与岭澳核电、大亚湾核电等最终用户签订了供货合同,并与上海电气凯士比等公司签订供货合同,且首次取得三澳核电上充泵机械密封订单。核电业务的发展已经进入了"快车道",或成为新的利润增长点。
核电及天然气管线有望快速放量,维持"买入"评级
受益于碳中和目标,核电及天然气管线相关业务有望快速放量,支撑公司稳定增长。维持盈利预测,21-23年归母净利润为2.90/3.55/4.33亿元,EPS为1.39/1.71/2.08元,PE为29/24/19x,可比公司Wind一致预期21PE均值为31x,考虑到公司技术壁垒及产品消耗品特性,给予21PE40x,维持目标价55.78元,维持"买入"评级。
风险提示:石油化工、煤化工行业景气度超预期下行,核电及天然气管线行业固定资产投资不及预期,对收购公司整合效果不及预期。
[2021-10-28] 中密控股(300470):业绩符合预期,增量业务放量可期-三季点评
■招商证券
公司公告前三季度实现营业收入8.56亿元,同比增长28.26％,归母净利润2.13亿元,同比增长38.99％,业绩符合预期。经营活动产生的现金流量净额1.56亿元,比上年同期持平,产品综合毛利率51.36％,同比提升1.2pct。营业收入增长明显的主要原因是石油化工及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度,新建项目较多,存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态,公司继续保持市场龙头地位;并表新地佩尔也对公司营业收入增长做出贡献。毛利率有增长,且由于规模效应和精细化管理,管理费用率(包含研发)同比下降1.7pct,显著增厚盈利能力,净利率24.93％,同比提升1.9pct,处于历史较高水平。
前三季度多市场节节开花:(1)石化领域:2016-2017年为炼化项目审批高峰期,2019年开始延续至今炼化产能不断落地,今年以来固定资产投资力度维持较高水平,大型炼化一体化项目,尤其是乙烯项目的加速建设,对机械密封的供应商提出了更高要求,密封行业竞争在品牌、技术、质量、服务、交期、成本等全方位展开。公司综合优势遥遥领先国内同行企业,在新项目配套市场竞争中势头强劲;(2)油气输送:国家管网集团"十四五期间"初步规划新建油气管道超过2.5万公里,LNG接收站、储气库、海上平台输气等领域也将快速发展,预计将为公司及子公司新地佩尔产品市场需求带来较大增长,油气输送市场将成为公司未来几年公司收入增长的重要来源。(3)核电:核电密封全面替代进口的进程加速明显,公司苦心研发十数年的核主泵动压、静压轴封都已顺利通过鉴定,成功打破了国外对核主泵密封的垄断,目前公司核电业务的发展已经进入了"快车道",未来数年将成为公司利润增长的有力支撑。(4)其他:预计国际市场继续维持快速增长,上半年同比翻倍,此外优泰科和新地佩尔也保持较快增长,为公司贡献业绩
2021年存量业务占比有望回升,盈利能力逐步修复,继续强烈推荐中密控股。中密主要下游包括精细化工、煤化工、核电等领域景气度较高,对应中密增量业务亮眼,并且中密控股在核电进口替代方面速度显著加快,未来几年有望成为新增长点,建议关注中密控股布局机会,重申推荐逻辑:(1)存量市场为公司业绩稳定增长背书;(2)产品特性决定高盈利能力可以继续保持;(3)管道、核电等需求空间广阔;(4)现在经济提倡内循环,尤其是国家一些重大项目(如核电领域)鼓励进口替代,中密控股迎来机遇。
风险提示:石油化工复苏不达预期;行业竞争加剧导致盈利水平下滑;应收账款较高导致坏账及流动性的风险。
[2021-10-28] 中密控股(300470):业绩符合预期,产品结构优化盈利能力提升-三季报点评
■浙商证券
事件公司前三季度实现收入8.6亿元,同比增长28％;归母净利润2.1亿元,同比增长39％;扣非归母净利润2.0亿元,同比增长37％;加权ROE为10.5％。
投资要点
三季度业绩符合预期,盈利能力持续较大幅改善公司2021前三季度业绩实现较高增速,净利润同比增速高于营业收入。公司Q3实现营收2.9亿元,同比增长19％;净利润7,501万元,同比增长30％。公司前三季度业绩持续较快增长主要受益于石油化工等行业保持较高固定资产投资,新建项目较多,存量市场需求恢复至疫情旺盛状态,并表新地佩尔增加了收入贡献。
公司前三季度公司综合毛利率51％,同比增长1pct.;Q3毛利率54％,同比上升3pct.,环比Q2上升5pct.。毛利率持续提升系公司对原材料成本涨幅较大的产品进行一定程度的调价,并加强原材料利用率,以及存量占比提升的影响。
公司前三季度销售费用9242万元,同比增长21％,系随收入增长及并表新地佩尔所致;管理费用6717万元,同比增长12％;财务费用-245万元,同比增长66％,系报告期购买理财产品增加。公司前三季度研发投入3,604万元,同比增长15％,新立十余个研发项目。
订单高速增长带动扩产计划加速,核心竞争力有望持续提升
公司在手订单保持高速增长,生产制造环节保持满负荷状态。公司准备在华阳密封和日机密封购置加工设备,预计分别在2022年初、年中投产,计划新增产能满足1.5亿元销售收入;日机密封的1万平米厂房将在下半年竣工;优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利。
公司稳居国内市场行业龙头地位,核心竞争力持续提升,大型炼油乙烯一体化项目的市场份额逐渐提高,新项目配套市场保持份额第一。公司在油气输送领域保持领先地位,前三季度新签国家管网西部管道、北方管道等管线压缩机干气密封及系统统共计42套,核电领域市场开拓与研发稳步进行,核电密封件进口替代加速明显。油气输送业务、核电业务将成为公司未来几年公司收入增长的重要来源。公司努力提升增量向存量市场的转化比例,以加快存量市场增长率来优化综合毛利率水平。盈利预测与估值预计公司2021～2023年主营收入分别为11.5/13.6/16.0亿元,同比增速为25％/18％/18％;归母净利润分别为3.0/3.7/4.5亿元,同比增长43％/23％/22％;对应EPS为1.53/1.88/2.30元,PE为26/21/17倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
碳中和政策不确定性影响炼化产能投资进度;原油价格波动影响下游行业景气度
[2021-10-27] 中密控股(300470):盈利能力提升,业绩稳步增长-三季点评
■华金证券
事件:公司公布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入8.57亿元,同比增长28.26％;实现归母净利润2.13亿元,同比增长38.99％;其中Q3单季度实现营收2.88亿元,同比增长19.24％,实现归母净利润0.75亿元,同比增长29.95％,基本符合预期。
盈利能力显著提升。公司第三季度毛利率为54.30％,净利润率为26.05％,同比、环比均有显著提升。综合来看,过去三年,无论什么样的市场环境,公司毛利率、净利润率基本保持稳定,反映出公司较强的产业地位以及加大增量市场开拓,保持存量市场稳定战略的合理性。
石化领域竞争力持续夯实,其他领域加速拓展。未来石化领域仍然具有比较明显的增长空间,会继续朝着大型炼化一体化、精细化工等方向前进。国内乙烯、芳烃等化工原料比较依赖进口,精细化工领域的发展潜力很大。根据公司2021年9月15日公告披露,公司预计,为弥补国内的乙烯缺口,未来3～5年还会建设超过30套百万吨乙烯装置,为公司业务带来可观的市场空间。另外,近几年石化领域老旧装置、落后产能逐步退出以及产能升级带来了市场集中度不断提升。由于石化领域是机械密封最大的一个市场,石化领域市场竞争格局的转变会逐渐带动整个机械密封行业竞争格局的转变,整体市场集中度逐渐提升对公司这样的龙头企业更加有利。除了石化领域,公司在天然气长输管线新建项目的市场占有率很高,在核电领域的发展尤其是进口替代也进行得非常迅速。公司近年正积极拓展制药、造纸、水处理等领域,培育新的增长点。
市场份额逐步提升,外延并购打造大密封平台。(1)随着下游集中度提升、新增项目对环保和安全的日益重视,行业集中度提升,龙头公司市占率逐步提高;(2)密封件行业下游分散,产品难以标准化,细分市场规模小,并购是企业发展重要思路,公司已进行多次效果极佳的并购,参照全球密封件龙头的成长路径,外延并购下公司有望成长为下一个密封件巨头。
投资建议:我们维持之前的盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入分别为12.12亿元、14.68亿元、17.16亿元,归母净利润分别为3.04亿元、3.75亿元、4.31亿元,对应EPS分别为1.46元、1.80元、2.07元,维持"买入-A"建议。
风险提示:下游需求增长不及预期;竞争激烈导致盈利能力下降的风险;产能不足的风险;外延并购发展不及预期的风险。
[2021-09-02] 中密控股(300470):中密控股公司生产制造处于满负荷状态
■证券时报
中密控股(300470)8月31日、9月1日获博时基金、长江资管等数十家机构前往调研。公司表示，上半年公司机械密封板块上半年收入与利润创历史新高。产能方面，公司生产制造一直处于满负荷状态，员工加班多。对此，公司已根据实际生产情况对瓶颈环节扩产，整体产能有一定增长。
[2021-09-01] 中密控股(300470):盈利能力提升毛利率有所改善-中期点评
■申港证券
事件:
公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入5.69亿元(YoY+33.38％);归母净利润1.38亿元(YoY+44.44％);基本每股收益0.68元(YoY+37.66％)。
投资摘要:
财务分析:上半年业绩表现符合预期
单季度期间费用率控制良好:单季度收入来看,2021Q2公司实现营业收入3.38亿元,同比增长35％,环比增长46.8％,2020年疫情影响已基本消除。2021年上半年,公司实现综合销售毛利率49.87％,同比提升0.15个百分点,其中,2021Q2单季度为49.12％,环比下降1.86个百分点,毛利率较2020年四季度低点有明显修复;销售净利率24.36％,同比提升1.88个百分点,其中,2021Q2为25.58％,期间费用率控制良好。
新地佩尔阀门并表:新地佩尔阀门主要从事特殊工况、特殊功能、特殊领域专用阀门的研发设计、制造与销售,核心产品包括轴流式止回阀、强制密封球阀、压缩机防喘阀、清管阀、水击泄压阀等。报告期内,新地佩尔阀门并表,公司商誉期末余额增加8,013.11万元。
经营活动现金流表现平稳:2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额9,536.43万元,同比下降22.07％,整体表现平稳。
业务分析:装备制造业业务毛利率得到较大幅度改善
业务分拆:2021年上半年,公司装备制造业、石油化工、煤化工分别实现收入2.77亿元(YoY+46.56％)、1.47亿元(YoY+29.37％)、4,604.13万元(YoY+2.49％);毛利率分别为34.5％、66.53％、70.21％,同比提升6.47、-2.57、-0.26个百分点。报告期内,装备制造业毛利率得到较好修复,公司坚持"通过主机占领终端"战略,未来,目标将国内市场市占率提升至10％以上。
产能建设按计划推进:报告期内,公司进一步扩充现有产能。(a)计划在华阳密封与日机密封购置加工设备,预计分别于2022年年初、年中投产,设计产能1.5亿元;(b)优泰科、新地佩尔阀门通过新增产品线、更新生产制造设备提升产能,改造后生产效率得到提升。
未来展望:规模效应下期待市占率的持续提升
2021年上半年公司经营情况稳中有升,尤其销售毛利率的逐步恢复彰显下游良好的需求。公司作为国内机械密封行业龙头,有望抓住国内石化行业固定资产投资扩张黄金期,市占率获得持续提升。
盈利预测:预计公司2021年～2023年EPS分别为1.38元、1.71元、2.07元,对应当前股价市盈率分别为32倍、26倍、21倍,维持"买入"评级。风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
[2021-08-27] 中密控股(300470):在手订单保持高速增长,存量市场需求逐渐恢复-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年中报:2021H1公司实现营业收入5.69亿元,同比增长33.38％;归母净利润1.38亿元,同比增长44.44％;毛利率49.87％,同比增长0.15个百分点;净利率24.36％,同比增长1.89个百分点。单季度来看,2021Q2公司实现营业收入3.38亿元,同比增长35.31％;归母净利润0.86亿元,同比增长30.67％。
在手订单保持高速增长,存量市场需求恢复。2021H1公司业绩保持较高增速,主要原因是石化及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度,同时存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态,公司继续保持市场龙头地位。此外,2021年2月1日新地佩尔纳入公司合并财务报表范围,2021H1实现并表销售收入3820.47万元,净利润1142.44万元。分下游业务领域来看,2021H1装备制造业实现营业收入2.77亿元,同比增长46.56％;石油化工实现营业收入1.48亿元,同比增长29.37％;煤化工实现营业收入0.46亿元,同比增长2.49％;其他领域实现营业收入0.73亿元,同比增长33.21％。
市占率保持第一,业绩增长动力强劲。从下游市场来看,①石化领域固定资产投资力度维持较高水平,大型炼化一体化项目,尤其是乙烯项目的加速建设,对机械密封的供应商提出了更高要求,公司综合实力突出,在新项目配套市场竞争中牢牢保持了份额第一的位置;②国家管网集团"十四五期间"初步规划新建油气管道超过2.5万公里,将为公司及子公司新地佩尔产品市场需求带来较大增量;③核电密封全面进口替代加速,公司核电业务市场开拓进入"快车道";④国际业务快速修复,2021H1国际业务实现营业收入2526.71万元,同比增长112.87％,公司快速响应、专业及时的服务优势突出,预计2021全年国际业务收入有望达到新高。
产能扩张进行时,新领域市场拓展持续推进。2021H1公司在手订单保持高速增长,产能瓶颈造成了一些订单积压,生产制造始终保持满负荷状态。公司预计在子公司华阳密封和日机密封购置加工设备,预计分别在2022年初、年中投产,计划新增产能可实现销售收入1.5亿元;优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利,将分别通过新增产品生产线、更新生产制造设备方式扩大产能,提高生产效率。此外,公司在一些新领域的市场开拓持续推进,例如上半年医药行业搅拌器干气密封、风冷换热器等应用型研发产品已经陆续投入运行。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润2.90/3.65/4.46亿元,对应2021-2023年EPS为1.39/1.75/2.14元/股,对应PE为33.2/26.4/21.6倍(2021/8/27),维持"审慎增持"评级。
风险提示:石化领域投资不及预期;天然气管网建设进度不及预期;竞争加剧导致盈利能力下滑;订单交付不及预期。
[2021-08-27] 中密控股(300470):增量业务盈利提升,阀门打开石化市场-2021年中报点评
■国泰君安
结论:2021H1公司营收、归母净利润分别为5.69亿、1.44亿,同增33.4％、44.4％,符合预期。考虑到公司业务季节性不明显及高端橡塑材料放量有不确定性,下调2021-22年EPS至1.43(-0.10)、1.79(-0.11)元,新增2023年EPS预期2.25元。维持64.69元目标价,对应21年45.2xPE,维持"增持"评级。
存量业务恢复正增长,增量业务步入高端市场。增量与存量业务营收分别为2.77亿、2.67亿,分别同增46.6％、12.7％,毛利率分别为34.5％(+6.5pct)、66.1％(-1.0pct)。存量业务完成多个2020年推迟的大修及国产化改造,同增回正,并较19H1增长12.7％。增量业务在传统炼化配套中保持高份额,并于高端医药、海上平台及核电主泵等新领域、高难度的密封配套中实现突破,提升增量业务毛利率,并为未来存量业务高增长打下基础。
高附加值产品配套加速,优泰科盈利能力提升。21H1优泰科营收、净利润分别为0.63、0.13亿元,同增7.8％、51.6％,对应净利率为20.0％(+5.8pct)。源于:1)盾构主驱动和铰接密封全面进入主机厂;2)全球独家供应纯水支架密封,20H2供一套到21Q1供两套,配套加速。高端橡塑材料研发顺利,21H2产品开始试用,有望切入工程机械市场。高端阀门协同效应突出,国际化有望达到新高。新地佩尔净利率达30.0％,其依托公司获得石化、LNG止回阀订单,协同效应突出。21H1海外营收同增112.9％,配套西门子、埃利奥特进展顺利,全年有望创新高。
风险提示:下游项目进度放缓、价格战加剧、地炼淘汰减少存量市场
[2021-08-27] 中密控股(300470):2021Q2归母净利润快速增长,各项业务全面开花-公司半年报
■海通证券
2021Q2归母净利润快速增长。公司公告2021半年报,2021H1实现营业收入5.69亿元,同比+33.38％,归母净利润1.38亿元,同比+44.44％;2021Q2实现营业收入3.38亿元,同比+35.31％、环比+46.96％,归母净利润0.86亿元,同比+30.67％、环比+65.38％。2021H1公司销售毛利率/销售净利率分别为49.87％/24.36％,同比分别+0.15/+1.89pct;2021Q2公司销售毛利率/销售净利率分别为49.12％/25.58％,同比分别-2.62/-0.90pct。
石化、油气输送、核电领域继续突破,各项业务全面开花。1)石油化工领域:公司上半年凭借突出的综合实力牢牢保持了配套市场份额第一的位置,在公司最具优势的干气密封业务方面,取得巴陵石化、浙江恒逸巴陵、山东滨化、福建美得等项目配套订单,新签压缩机组缸数创历史新高。2)油气输送领域:公司上半年完成中石油西南油气黄草峡站、国家管网西气东输野三关站配套交付;新签用于国家管网西部管道、国家管网北方管道等管线压缩机干气密封及系统共计42套;另外,公司配套沈鼓签订首个海上平台管线压缩机组干气密封及系统订单,行业内率先实现国产化,打破国外垄断。3)核电领域:公司上半年先后与岭澳核电、大亚湾核电、三门核电、福清核电、红沿河核电等最终用户签订了备件及国产化替代产品的供货合同;增量业务方面,与上海电气凯士比核电泵阀有限公司、重庆水泵厂有限公司等签订了系列核二、三级泵用机械密封,并首次取得三澳核电上充泵机械密封订单,继续扩大在新建机组泵用机械密封配套市场的占有率。
盈利预测。预计公司2021/2022/2023年实现归母净利润3.20/3.85/4.37亿元,对应EPS分别为1.54/1.85/2.10元/股。我们认为,公司作为行业龙头、市占率远超竞争对手,并有望突破管网公司、核电领域,业绩有望稳定增长,应享受估值溢价,因此给予公司2021年30-35倍PE,合理价值区间为46.20-53.90元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。公司新产品拓展不及预期,天然气管道招标不及预期,石化行业景气度不及预期。
[2021-08-27] 中密控股(300470):H1业绩同增44％,行业景气订单饱满-中报点评
■华泰证券
2021H1归母净利润同增44.44％,存量业务营收占比回升
21H1公司实现营业收入5.69亿元/yoy+33.38％,归母净利润1.38亿元/yoy+44.44％,营收和归母净利润均快速增长,主要系1)石油化工及工程机械行业景气度较高,新建项目较多;2)存量市场逐步回暖,21H1公司存量业务营收占比相比20H2提升0.58pct;3)新地佩尔于2月1日并表。考虑到1)行业景气度较高,公司在手订单饱满;2)持续加强设计人员招聘及新增扩产计划;2)存量业务回暖拉动盈利水平提升;略上调盈利预测,预计21-23年EPS为1.39/1.71/2.08(前值1.35/1.57/1.81)元,PE为32/27/22x,可比公司Wind一致预期21PE均值为32x,考虑到公司技术壁垒及产品消耗品特性,给予21PE40x,目标价55.78(前值47.21)元,"买入"。
高毛利率存量市场逐渐回暖,毛利率稳升
21H1实现主机厂营收2.77亿元/yoy+46.56％,石油及煤化工终端客户营收1.93亿元/yoy+21.78％。公司综合毛利率为49.87％/yoy+0.15pct,虽然增量业务营收占比相比去年同期增长4.39pct,但增量业务毛利率相比去年同期增长6.47pct,因此综合毛利率稳升。我们判断,随着存量市场逐步回暖,高毛利率的存量业务营收占比有望持续提升,带动综合毛利率持续提升。
21H1在手订单饱满,核电业务发展进入快车道
21H1公司在万华化学(600309CH)和恒力石化(600346CH)惠州等多个重大新项目上取得大量订单,在手订单保持高速增长。公司已经加大设计人员招聘力度,以缓解工程设计环节的产出瓶颈。同时公司计划新增扩产1.5亿元销售收入对应产能,预计能于2022年内竣工。21H1公司核电密封全面替代进口的进程加速明显,公司先后与岭澳核电、大亚湾核电等最终用户签订了备件及国产化替代产品的供货合同,并与上海电气(601727CH)凯士比核电泵阀等公司签订系列核二、三级泵用机械密封。公司核电业务的发展已经进入了"快车道",有望成为新的利润增长点。
高端密封国产化先驱,维持"买入"评级
公司作为中高端密封件国产龙头,致力于推动高端密封件国产化。公司订单饱满,扩产在即,随着存量市场逐步回暖,盈利能力有望提升。上调盈利预测,21-23年归母净利润为2.90/3.55/4.32(前值2.81/3.28/3.78元),EPS为1.39/1.71/2.08(前值1.35/1.57/1.81)元,PE为32/27/22x。可比公司Wind一致预期21PE均值为32x,考虑到公司技术壁垒及产品消耗品特性,给予21PE40x,目标价55.78(前值47.21)元,维持"买入"评级。
风险提示:石油化工、煤化工行业景气度超预期下行,核电及天然气管线行业固定资产投资不及预期,对收购公司整合效果不及预期。
[2021-08-27] 中密控股(300470):中期业绩略超预期,主营业务毛利率拐点临近-事件点评
■川财证券
事件
中密控股发布2021年中期报告。2021年中期实现营业收入5.69亿元,同比增加了33.38％;实现毛利2.84亿元,同比增加了33.96％;实现营业利润1.60亿元,同比增加了52.40％。实现归属母公司净利润1.38亿元,同比增加了44.40％。
点评
公司2021年中期业绩略高于我们预期,但机械和干气密封收入增速低于我们预期,两块业务毛利率已有见底迹象公司发布2021年中期报告。2021年中期实现营业收入5.69亿元,同比增加了33.38％;实现毛利2.84亿元,同比增加了33.96％;实现营业利润1.60亿元,同比增加了52.40％。实现归属母公司净利润1.38亿元,同比增加了44.40％。实现综合毛利率49.87％,与2021年第一季度相比降低了了1.11个百分点,与2020全年相比提高了1.11个百分点,与2020年中期同比提高了0.15个百分点,公司中期业绩基本符合我们预期。2021年4-6月,实现总营业收入3.38亿元,同比增加了35.31％;毛利1.66亿元,同比增加了28.68％;归属母公司净利润0.86亿元,同比增加了30.67％;实现综合毛利率49.11％,与2021年第一季度相比降低了了1.76个百分点,与2020年中期同比降低了2.49个百分点。公司主营业务的增长超预期主要是因为新地佩尔纳入公司合并财务报表范围以及机械密封辅助系统增长超预期。报告期内,机械密封、干气密封及系统以及机械密封辅助系统收入同比实现16.85％、14.78％和115.24％的增长,机械密封和干气密封及系统的收入增速低于我们的预期,也拖累了营业总收入的的增速。而新地佩尔报告期内实现并表销售收入3820万元,机械密封辅助系统实现销售 收入8200万元,同比增加了4400万元,是中期营业总收入增长超预期的主要原因。
盈利预测
公司2021年中期业绩表现总体基本符合我们的预期,但机械和干气密封主业的变现低于我们预期,我们根据中期报告情况适当调整公司业绩预测。预计公司2021-2023年,可实现营业收入12.02、15.17和19.40亿元,归属母公司净利润2.65、3.41和4.42亿元,总股本2.08亿股,对应EPS1.27、1.64和2.12元。2021年8月26日,股价45.19元,对应市值94亿元,2021-2023年PE约为35、28和21倍。公司产品应用行业扩张和收购资产整合相对顺利,随着密封件国产化替代渗透率的持续提升,未来几年公司仍将维持较高成长性。我们维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济低于预期、行业竞争加剧、产品的新领域应用推广低于预期
[2021-08-27] 中密控股(300470):在手订单饱满,看好海外市场拓宽+多下游应用拓展-半年报点评
■天风证券
公司公布半年报,业绩大幅增长:1)2021年H1实现营业收入5.69亿元,同比+33.38％,归母净利润1.38亿元,同比+44.44％,扣非归母1.28亿元,同比+46.16％,经营活动现金净流入0.95亿元,同比-22.07％,基本每股收益0.68元;2)2021年Q2实现营收3.38亿元,同比+35.31％,归母净利润0.86亿元,同比+30.67％。1)公司上半年毛利率为49.87％,yoy+0.15pct,净利率24.36％,yoy+1.88pct;期间费用管控良好,销售/管理/财务/研发费用率分别为9.95％/7.62％/-0.34％/4.19％,同比分别-0.05pct/-1.68pct/+0.72pct/-0.62pct;2)Q2毛利率为49.12％,yoy-2.62pct,净利率25.58％,yoy-0.90pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为9.53％/6.60％/-0.11％/3.91％,同比分别+0.11pct/-1.59pct/+1.12pct/-0.71pct。
从公司收入结构来看,装备制造板块业务营收2.77亿,同比+46.56％,毛利率34.50％,同比+6.47pct;石油化工业务板块营收1.48亿,同比+29.37％,毛利率66.53％,同比-2.57pct;煤化工板块业务营收0.46亿,同比+2.49％,毛利率70.21％,同比-0.26pct;其他业务板块营收0.73亿,同比+33.21％,毛利率62.67％,同比-8.55pct。订单需求饱满,预计明年新增产能满足1.5亿营收:目前公司在手订单保持高增长,产能瓶颈已带来部分商品积压,目前公司预计在2022年新增产能满足1.5亿元销售收入,日机密封在建1万平米工厂预计在下半年竣工,优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利,生产效率不断提高。
市场需求稳步回升,国产化替代加速进行:疫情修复下存量市场需求已恢复至疫情前旺盛状态;干气密封订单量饱满,新签压缩机组缸数创历史新高;核电领域核主泵动压、静压轴封顺利通过鉴定,加速全面替代进口的进程,预计核电业务成为新的增长点。
油气输送位于市场领先地位,率先实现国产化:公司配套沈鼓签订首个海上平台管线压缩机组干气密封及系统订单,行业内率先实现国产化;新地佩尔中标国家管网、中石油、中石化的关键项目,维持竞争优势;LNG接收站、储气库、海上平台输气等领域有望快速发展,预计公司产品需求进一步增长。积极开拓海外市场:公司开拓中东、中亚、俄罗斯等市场,获得多项大型新建项目配套订单,签订首个干气密封本体配套订单,顺利开拓盾构密封的海外市场,新增十余家新客户,全年国际业务收入有望达到新高,预计未来仍保持快速增长。
盈利预测:综合考虑下游景气度、公司基本面情况,我们调整盈利预测,预计21-23年公司净利润分别为3.1亿、3.6亿(前值4亿)、4.2亿(前值4.8亿),PE分别为31、25.9、22.6X,持续推荐!
风险提示:下游复苏不及预期,炼化管线建设不及预期、行业竞争加剧等
[2021-08-27] 中密控股(300470):业绩略超预期,积极扩产应对订单高增-年度点评
■信达证券
事件:公司发布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收5.69亿元，同比增长33.38%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长44.44%；实现扣非后归母净利润1.28亿元，同比增长46.16%。
点评:
业绩稳步提升，存量业务重启增长。2021年二季度，公司实现营收3.38亿元，同比增长35.31%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长30.67%；2021上半年分产品看，机械密封/干气密封及控制系统/机械密封辅助系统/橡塑密封分别实现收入1.86亿元/1.23亿元/0.82亿元/0.61亿元，分别同比增长16.85%/14.78%/115.24%/5.63%；分下游行业看，装备制造业/石油化工/煤化工分别实现收入2.77亿元/1.48亿元/0.46亿元，分别同比增长46.56%/29.37%/2.49%，存量业务经历一季度短暂下滑后重启增长。2021年2月，新地佩尔开始并表，上半年新地佩尔并表收入3820.5万元，净利润1142.4万元。规模效应凸显，费用率下降，盈利能力提升。
2021年上半年，公司综合毛利率为49.87%，同比提升0.15pct；分下游应用看，其中装备制造业毛利率为34.50%，同比提升6.47pct；石油石化毛利率为66.53%，同比下降2.57pct；煤化工毛利率为70.21%，同比下降0.26pct；随着收入的快速增长，规模效应凸显，费用率有所下降，2021年上半年公司合计费用率为21.42%，同比下降1.62pct，其中销售费用率为9.95%，同比下降0.05pct；管理费用率为7.62%，同比下降1.69pct；研发费用率为4.19%，同比下降0.61pct；财务费用率为-0.34%，同比增长0.72pct；由于费用率下降，公司净利率有所提升，上半年净利率为24.36%，同比提升1.89pct。
在手订单高速增长，开启积极扩产计划。2021年上半年，公司在手订单继续保持高速增长，部分环节已经出现产能瓶颈，公司新增扩产计划，准备在子公司华阳密封和日机密封购置加工设备，预计分别在2022年初、年中投产，计划新增产能满足1.5亿元销售收入；子公司日机密封正在建设的约1万平米厂房将在下半年竣工。优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利，将分别通过新增产品生产线、更新生产制造设备方式扩大产能，提高生产效率。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021年至2023年净利润分别为3.16亿元、3.89亿元和4.56亿元，相对应的EPS分别为1.52元/股、1.85元/股和2.19元/股，对应当前股价PE分别为30倍、25倍和21倍。维持公司"买入"评级。
风险因素:石油化工新建项目不及预期，天然气管道建设不及预期，并购整合不及预期；
[2021-08-27] 中密控股(300470):产能扩充确保订单消化,各业务板块稳步推进-2021年半年报点评
■国元证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期实现营业收入5.69亿元,同比增长33.38％;实现归母净利润1.38亿元,同比增长44.44％。
报告要点:下游行业回暖,增量、存量市场业务均实现增长公司2021H1增量市场业务(装备制造业)实现营业收入2.77亿元,同比增长46.56％,毛利率为34.5％,同比增长6.47pcts,增量市场业务表现优异,公司下游石油化工及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度,新建项目较多带来增量市场规模扩张。公司2021H1存量市场业务中,石油化工行业实现收入1.48亿元,同比增长29.37％,毛利率为66.53％,同比下滑2.57pcts;煤化工行业实现营业收入0.46亿元,同比增长2.49％,毛利率为70.21％,同比下降0.26pcts;其他行业实现营业收入0.73亿元,同比增长33.21％,毛利率为62.67％,同比下降8.55pcts,存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态,公司除煤化工行业外均实现较高增长。
二季度业绩高增长,现金流环比显著改善2021Q2公司实现营业收入3.38亿元,同比增长35.31％,环比增长46.96％;实现归母净利润0.86亿元,同比增长30.67％,环比增长65.38％。2021Q2公司毛利率为49.12％,同比下降2.62pcts,环比下降1.86pcts,我们认为主要是公司仍保持了增量市场业务收入占比较高的收入结构,对整体毛利率带来一定影响。2021Q2公司净利率为25.58％,同比下降0.9pcts,环比上升3.01％。净利率环比改善部分受益于期间费用率下降,2021Q2期间费用率(不含研发费用)为15.98％,同比下降0.42pcts,环比下降2.72pcts。同时公司2021Q2现金流环比显著改善,经营性净现金流量为0.6亿元,同比减少14.29％,环比提升71.43％。
在手订单保持高增长,新增扩产确保订单消化公司报告期在手订单高速增长,在多个重大新项目上取得大量订单,增量业务保持了良好发展态势。与此同时由于工程设计环节任务量持续增加,产能出现一定瓶颈,公司在报告期内新增扩产计划,准备在子公司华阳密封和日机密封购置加工设备,预计分别在2022年初、年中投产,计划新增产能满足1.5亿元销售收入;子公司日机密封正在建设的约1万平米厂房将在下半年竣工。优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利,将分别通过新增产品生产线、更新生产制造设备方式扩大产能,提高生产效率。
各项业务板块稳步推进,新地佩尔表现优异报告期内公司各业务板块稳步推进,在石化领域综合优势遥遥领先国内同行企业,在新增配套市场竞争中势头强劲;在油气输送领域公司新签国家管网管线压缩机及系统共计42套,新地佩尔也保持了再油气输送领域强大竞争优势,在国家管网、中石油、中石化均有关键项目中标,报告期内实现并表销售收入0.38亿元,净利润0.11亿元;核电领域的市场开拓与研发工作进展顺利,公司研发数十年的核主泵动压、静压轴封都已顺利通过鉴定,成功打破了国外对核主泵密封的垄断,核电业务的发展已经进入了"快车道";橡塑密封业务保持良性发展,子公司优泰科上半年实现收入0.63亿元,同比增长7.76％,实现净利润0.13亿元,同比增长51.64％。
投资建议与盈利预测
预计公司2021-2023年分别实现营业收入11.53亿元、13.57亿元、15.75亿元,归母净利润分别为2.83亿元、3.50亿元、4.19亿元,对应当前PE分别为33/27/22X,考虑公司在手订单饱满,产能扩充后有望加速订单转化收入,维持"买入"评级。
风险提示
下游行业景气度不及预期;增量市场竞争加剧等。
[2021-08-27] 中密控股(300470):中报业绩符合预期,订单增长加速扩产计划-2021中报点评
■浙商证券
事件
公司2021年上半年实现营业收入5,7亿元,同比増长33％;归母净利润1.4亿元,同比增长44％;扣非归母净利润1.3亿元,同比増长46％;加权ROE为7.1％,同比基未持平。
投资要点
上半年经营业绩稳步增长,下游投资需求持续旺盛
1)公司2021H1净利润同比増速高于营业收入。公司Q2营收3.4亿元,同比增长35％,箪季度加速增长;Q2净利润8,640万元,同比増长31％,环比Q1增长66％。上半年经营,性现金流净额9,536万元,同比下降22％。公司上半年营业收入实现较快增长主要受益于羌油化工等行业保持较高固定资产投资,新建项目较多,存量市场需求埃复至疫情旺盛状态,并表新地佩尔增加收入贡献.国际市场方面,公司上半年实现收入2,526万元,同比增长达113％,已恢复至疫情前收入快速増长状态。2)上半年公司综合毛利率50％,同比基本持平;Q2毛利率49％,同比略降3pct.,环比Q1略降2pct,原材料价格上涨对优泰科生产成本带来一定影响,优泰科准备对原材料成本涨幅较大的产品进行一定程度的调价,并加强原材料利用率,成本管控将优化盈利能力;公司上半年销售费用5.7亿元,同比增长33％;管理费用4.3亿元,同比增长9％;财务费用-194万元,同比増长57％。公司上半年研发投入2,380万元,占营业收入的4％,同比增长16％,新立十余个研发项目.
订单高速増长带动扩产计划加速,核心竞争力构筑未来増长源泉
1)公司在手订单保持高速増长,生产制造环节始终保持满负荷状态,产能瓶颈造成订单积压.公司新增扩产计划,提高生产教率,准备在华阳密封和日机密封购置加工设备,预计分别在2022年初、年中投产,计划新增产能满足1.5亿元销售收入;日机密封的1万平米厂房将在下半年竣工;优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利.2)公司继续稳居国内市场行业龙头地位,核心竞争力持续提升,大型炼油乙烯一体化项目的市场份额:逐渐提高,新项目配套市场竟条中势头强劲,牢牢保持配套市场份额第一的位置。公司在油气输送领域保持领先地位,新签国家管网西部管道、国家管网北方管道等管线压缩机干气密封及系统共计42套的订单,核电领域市场开妬与研发稳步进行,核电密封全面替代进口的进程加速明显,油气输送业务、核电业务将成为公司未来几年公司收入増长的重要来源。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年主营收入分别为11.5/13.6/16.0亿元,同比增速为25％/18％/18％;归母净利润分别为3.0/3.7/4.5亿元,同比增长43％/23％/22％;对应EPS为1.53/1.88/2.30元,PEA30/24/20倍,维持公司"买入"评级,
风险提示
碳中和政策不确定性影响炼化产能投资进度:原油价格波动影响下游行业景气度;天然气管道建设进度不及预期
[2021-08-26] 中密控股(300470):业绩符合预期,下游市场多点开花-中报点评
■招商证券
公司2021年上半年实现营业收入5.69亿元,同比增长33.38％,归母净利润为1.38亿,同比增长44.44％,整体业绩符合预期。中密主要下游包括精细化工、煤化工、核电等领域景气度较高,从目前观测看21年景气度大概率持续,对应中密增量业务亮眼,并且中密控股在核电进口替代方面速度显著加快,当前已进入试用阶段,未来几年有望成为新增长点,继续强烈推荐。
经营业绩符合预期。上半年公司实现营业收入56,862.02万元,比上年同期增长33.38％,实现归属于上市公司股东的净利润13,829.27万元,比上年同期增长44.44％,经营活动产生的现金流量净额9,536.43万元,比上年同期减少22.07％,产品综合毛利率49.87％,同比略有增长。营业收入增长明显的主要原因是石油化工及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度,新建项目较多,存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态,公司继续保持市场龙头地位;并表新地佩尔也对公司营业收入增长做出贡献。毛利率略有增长变化不大,但由于规模效应和精细化管理,管理费用率(包含研发)同比下降2.3pct,显著增厚盈利能力,净利率24.36％,同比提升1.89pct。
上半年多市场节节开花:(1)石化领域:固定资产投资力度维持较高水平,大型炼化一体化项目,尤其是乙烯项目的加速建设,对机械密封的供应商提出了更高要求,密封行业竞争在品牌、技术、质量、服务、交期、成本等全方位展开。公司综合优势遥遥领先国内同行企业,在新项目配套市场竞争中势头强劲;(2)油气输送:配套沈鼓签订首个海上平台管线压缩机组干气密封及系统订单,行业内率先实现国产化,打破国外垄断,国家管网集团"十四五期间"初步规划新建油气管道超过2.5万公里,LNG接收站、储气库、海上平台输气等领域也将快速发展,预计将为公司及子公司新地佩尔产品市场需求带来较大增长,油气输送市场将成为公司未来几年公司收入增长的重要来源。(3)核电:核电密封全面替代进口的进程加速明显,公司苦心研发十数年的核主泵动压、静压轴封都已顺利通过鉴定,成功打破了国外对核主泵密封的垄断,目前公司核电业务的发展已经进入了"快车道",未来数年将成为公司利润增长的有力支撑。(4)国际市场:上半年实现收入2526.71万元,同比增长112.87％,恢复至疫情前收入快速增长的状态;(5)橡塑密封:子公司优泰科上半年实现收入6,313.55万元,同比增长7.76％,实现净利润1,258.78万元,同比增长51.64％;(6)新地佩尔:2月起纳入公司合并财务报 表范围,并表销售收入3,820.47万元,净利润1,142.44万元,上半年新地佩尔在油气输送领域继续保持竞争优势,中标多个重大关键项目。
2021年存量业务占比有望回升,盈利能力逐步修复,继续强烈推荐中密控股。中密主要下游包括精细化工、煤化工、核电等领域景气度很高,从目前观测看21年景气度大概率持续,对应中密增量业务亮眼,并且中密控股在核电进口替代方面速度显著加快,当前已进入试用阶段,未来几年有望成为新增长点,建议重点关注当前节点中密控股布局机会,重申推荐逻辑:(1)存量市场为公司业绩稳定增长背书;(2)产品特性决定高盈利能力可以继续保持;(3)管道、核电等需求空间广阔;(4)现在经济提倡内循环,尤其是国家一些重大项目(如核电领域)鼓励进口替代,中密控股迎来机遇。
风险提示:石油化工复苏不达预期;新地佩尔并购进度不及预期;行业竞争加剧导致盈利水平下滑;应收账款较高导致坏账及流动性的风险。
[2021-08-26] 中密控股(300470):业绩快速增长,核电、油气输送领域加速发展-中报点评
■华金证券
事件:公司公布2021年中报,2021H1实现营业收入5.69亿元,同比增长33.38％;实现归母净利润1.38亿元,同比增长44.44％;其中Q2单季度实现营收3.38亿元,同比增长35.31％,实现归母净利润0.86亿元,同比增长30.67％。
下游需求旺盛,公司业绩快速增长。2021H1公司业绩保持快速增长,主要原因为:(1)上半年石化及工程机械保持较高的固定资产投资力度,新建项目较多,公司在海南炼化、广东石化、万华化学和恒力惠州等新项目中取得良好配套业绩;(2)存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态,此外疫情导致多个最终用户的大修推迟到今年上半年进行;(3)新地佩尔于2021年2月1日并表,上半年新地佩尔实现并表销售收入0.38亿元,净利润0.11亿元。
石化领域竞争力持续夯实,核电、油气输送领域快速发展。(1)石化领域是公司的传统优势业务,上半年公司在新项目配套市场竞争中势头强劲;(2)核电密封进口替代进程加速,签订多个备件及国产化替代产品的供货合同,同时在新建机组泵用机械密封配套市场的占有率继续扩大,公司核电业务发展步入快车道;(3)公司继续保持在油气输送领域市场的领先地位,未来几年油气管道、LNG接收站、储气库、海上平台输气等领域迎来快速发展,油气输送市场收入将成为公司未来几年的重要增长点。
市场份额逐步提升,外延并购打造大密封平台。(1)随着下游集中度提升、新增项目对环保和安全的日益重视,行业集中度提升,龙头公司市占率逐步提高;(2)密封件行业下游分散,产品难以标准化,细分市场规模小,并购是企业发展重要思路,公司已进行多次效果极佳的并购,参照全球密封件龙头的成长路径,外延并购下公司有望成长为下一个密封件巨头。
投资建议:考虑到石化领域需求旺盛且公司竞争力持续夯实,同时核电、油气输送领域有望加速发展,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入分别为12.12亿元、14.68亿元、17.16亿元,归母净利润分别为3.04亿元、3.75亿元、4.31亿元,对应EPS分别为1.46元、1.80元、2.07元,维持买入-A建议。
风险提示:下游需求增长不及预期;竞争激烈导致盈利能力下降的风险;产能不足的风险;外延并购发展不及预期的风险。
[2021-07-16] 中密控股(300470):中密控股公司项目通过科学技术成果鉴定
■证券时报
中密控股(300470)7月16日晚间公告，公司与相关单位联合完成的“百万千瓦级核电站反应堆冷却剂泵流体动压轴封组件样机研制”项目，顺利通过中国机械工业联合会与中国通用机械工业协会组织的科学技术成果鉴定。此次公司通过“百万千瓦级核电站反应堆冷却剂泵流体动压轴封组件”成果鉴定，打破了国外垄断，填补了国内空白，缓解了核电装备高端主机发展与关键部件供应的矛盾。
[2021-06-25] 中密控股(300470):中密控股目前公司核电密封的在手订单非常不错，项目也在有序进行中
■证券时报
中密控股6月24日在机构调研时表示，公司核电密封市场的发展保持着很好的趋势，加上当前国际大环境下，给公司发展核电领域带来了历史机遇，正在全面推进进口替代工作。公司在核电领域深耕多年，在核电密封领域基本没有国内竞争对手，目前公司核电密封的在手订单非常不错，项目也在有序进行中。
[2021-06-15] 中密控股(300470):中密控股预计二季度营收将创历史新高
■证券时报
中密控股(300470)近日最新接受机构调研时表示，今年1-5月公司在手订单依然非常充足，尤其是春节后订单增长较快，设计、生产制造与试验环节都非常繁忙，员工加班非常多。公司目前的在手订单量基本处于现有产能可以完成的最高值。预计公司第二季度的营业收入(含新地佩尔)能够创历史新高。
[2021-06-11] 中密控股(300470):中密控股在手订单充足 生产线非常繁忙
■证券时报
中密控股(300470)接受机构投资者调研表示，目前公司在手订单充足，生产线非常繁忙。并且新的订单不断增加，公司已决定实施一定规模的扩产计划，准备在日机密封及华阳密封购置生产设备，预计能够满足1-2亿的销售收入所需产能。
[2021-05-24] 中密控股(300470):市占率提升+拓宽应用领域,构建大密封集团-通用基础件系列报告之二
■中信建投
国内机械密封行业领军企业,近五年保持较好增长①公司是国内机械密封龙头,主营产品以机械密封(泵、釜等用)+干气密封(压缩机等用)为主,主打中高端市场,下游6成以上集中在石油化工行业,其余包括煤化工、电力等;②2015-2020年,公司收入复合增速达到23.32％;归母净利润复合增速达到20.81％,维持了稳定增长;③盈利能力方面,公司近几年毛利率一直在50-53％左右,净利率在24％-26％之间,盈利能力优秀。
公司特别之处之一:商业模式独特,存量增量并举①与别的机械通用基础件不同,密封件在石化等细分领域更像耗材,因此其市场分为新增市场和存量市场两部分。新增市场竞争激烈,波动大,毛利率仅30％+;存量市场波动较小,毛利率超60％+;②在存量市场,公司目前已有产品对应细分市场空间约70亿,公司市占率仅10％不到。而在增量市场,公司目前已占据行业第一的位置。在大炼化+国产化趋势下,公司增量市场市占率仍有望提升。而随着增量配套转入存量更新/维修阶段,公司在存量市场的份额也有望被其带动;③因此我们认为,存量市场是公司业绩稳定的源泉、增量市场是业绩增长助推器。公司坚决贯彻"通过主机占领终端"的市场策略,市占率有望持续提升。
公司特别之处之二:大行业小公司,内生外延并举切入更多领域①公司目前所做产品集中在石化、煤化工等中高端领域,市场空间整体偏小。伴随着大炼化+管线等发展,市场空间有望提升;②公司于2016年收购优泰科进入橡塑领域,2018年并购华阳密封进一步完善核电领域布局;2021年收购新地佩尔,进军阀门市场,扩大公司在天然气管网领域的布局,打开市场空间;③从2-3年的维度,判断公司会抓住在核电密封、管道输送高压干气密封、超高压干气密封、乙烯三机干气密封及盾构设备密封等产品上取得的机会,实现进口替代;④从更长的维度,判断公司将持续致力于整合密封件产业,构建密封件平台。而大密封件行业市场空间大,细分市场多,公司作为难度最高的机械密封领域的领军者,在技术、管理上具备整合产业链的优势,有望保持长期成长。
投资建议:给予目标价46.76元,给予"买入"评级。
[2021-05-08] 中密控股(300470):在手订单饱满,业绩符合预期-事件点评
■招商证券
事件:公司公告20年实现营业收入9.24亿元,同比增长4.05％;归母净利润2.11亿元,同比下降4.49％。21年一季度实现营业收入2.3亿元,同比增长30.64％;归母净利润5190万元,同比增长75.15％。Q1净利润同比大幅增长原因包括:①去年受疫情影响低基数效应;②下游石油、工程机械市场需求旺盛,订单饱满,排产紧凑;③新地佩尔已并表,有一定贡献。评论:2020年,公司实现营业收入9.24亿元,比上年同期小幅增长4.05％,主要原因是复工复产后公司主要客户所在的石油化工及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度,新建项目较多,市场需求基本保持稳定,公司市场地位和市场占有率稳步提升。归母净利润2.11亿元,同比下降4.49％,净利润小幅下降的主要原因系受疫情和国际油价历史性下跌影响,下游终端用户纷纷采取开源节流、降本增效等措施,控制了对密封备品备件的采购数量所致,同时收入结构中毛利率较低的装备制造业收入占比较去年同期增加8.79％,以及20年限制性股票激励计划产生的费用摊销增长也导致利润进一步减少。综合毛利率48.76％,同比下降5.29pct,主要原因系装备制造业的竞争日趋激烈,导致密封产品价格进一步走低所致。分领域看:(1)在公司具有传统优势的石化领域,密封行业竞争在品牌、技术、质量、服务、交期、成本等 全方位展开,对机械密封的供应商提出了更高要求。在广东石化、茂名石化等项目中取得了不错的配套份额;盛虹石化更是成为公司第一个全面配套超过亿元的大炼化项目。新的一年公司有望进一步提高在石化领域中的份额占比。(2)继续保持在油气输送领域市场的领先地位,销售收入超过4000万元。公司全年完成国家管网集团多个合同,并且与对方签订数个新合同。国家管网集团"十四五期间"初步规划新建油气管道超过2.5万公里,LNG接收站、储气库、海上平台输气等领域也将快速发展,预计将为公司及子公司新地佩尔产品市场需求带来较大增长,油气输送市场将成为公司未来几年公司收入增长的重要来源。(3)在核电领域,公司通过对华阳密封的深度整合,领先优势更加突出。公司目前在核电密封领域的大部分研发工作都取得了重要突破。华阳密封实现全年收入1.27亿元,净利润2525万元,公司核电密封产品的推广应用持续加速,在新建核电项目市场全面替代进口的基础上,现有庞大存量市场进口替代的大门也已向公司敞开,未来数年核电密封领域将成为公司利润增长的有力支撑。 (4)在橡塑密封领域,子公司优泰科继续保持良性发展,在行业内的品牌影响力不断提升。优泰科全年实现收入1.21亿元,实现净利润2041万元。公司与优泰科已完成深度整合,公 司 智能制造项目的推进将带来更加充分、高效、全方位的协同。
其他财务数据:(1)销售费用率9.1％,同比下降1.5pct,管理费用率8.7％,同比基本持平,公司对期间费用率的优良控制得益于精细化的管理体系。(2)20年公司研发费用4,127万元,同比增长9.84％,占营业收入的4.46％,公司持续加大研发力度,在重要的研发项目取得突破,为高端机械密封和干气密封的市场开拓提供了强大技术支撑,也为更高参数产品的研发注入了驱动力。(3)经营活动现金流量净额1.88亿元,同比增长53.46％,主要系结汇金额、销售商品产生的现金明显增加以及年购买商品接受劳务、职工薪酬等现金流出减少的综合影响。(4)公司期末合同负债余额2045万元,比期初增长9.9％,反映公司在手订单饱满,未来增长动力强劲。
继续强烈推荐中密控股,建议重点关注当前节点中密控股布局机会,重申推荐逻辑:(1)存量市场为公司业绩稳定增长背书;(2)产品特性决定高盈利能力可以继续保持;(3)管道、核电等需求空间广阔,如果管网建设如期推进,公司有望每年拿到上亿订单;(4)现在经济提倡内循环,尤其是国家一些重大项目(如核电领域)鼓励进口替代,中密控股迎来机遇。机械密封行业胜负已分,行业马太效应明显。作为本土高端密封件领域龙头,公司将坚持大密封横向纵向开拓的战略,看好公司核心竞争力,受益于天然气管道、核电项目带来的新增需求以及存量市场需求,维持强烈推荐。
风险提示:石油化工复苏不达预期;竞争加剧价格下降;新地佩尔并购进度不及预期。
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[2022-02-16] 中密控股(300470):中密控股因产能紧张公司采取了限制接单措施
■证券时报
中密控股(300470)在投资者关系活动记录表中称，公司产能整体压力还是很大，生产一直处于满负荷状态，而订单量持续保持在历史高位，但增长有限，这主要是因为公司产能紧张采取了限制接单的措施。在机械密封板块，预计比较大幅度地扩招员工，另外会完成对核电密封专用车间的建设，对大型密封也会针对性地扩产能，这部分预计可以满足2亿销售收入所需产能。其次，橡塑密封和阀门板块都会有一定程度的扩产。
[2022-02-13] 中密控股(300470):中密控股公司现在对产能扩张的态度更加积极
■证券时报
中密控股表示，公司产能整体压力还是很大，生产一直处于满负荷状态，而订单量持续保持在历史高位，但增长有限，这主要是因为公司产能紧张采取了限制接单的措施。根据公司对市场趋势的判断，结合公司长期发展规划，公司现在对产能扩张的态度更加积极。公司今年计划针对关键瓶颈环节实施力度更大的产能扩张。在机械密封板块，预计比较大幅度地扩招员工，另外会完成对核电密封专用车间的建设，对大型密封也会针对性地扩产能，这部分预计可以满足2亿销售收入所需产能。另外，橡塑密封和阀门板块都会有一定程度的扩产。
[2022-01-05] 中密控股(300470):中密控股“华龙一号”技术的机械密封由公司完成配套研制
■证券时报
中密控股(300470)在互动平台表示，公司深耕核电领域多年，技术储备充足，一直在积极参与核电领域的项目，目前正在全面推进核电领域的工作。“华龙一号”技术的机械密封由公司完成配套研制，公司配套“华龙一号”核二三级泵密封及常规岛密封已有大量应用，核主泵密封已有所突破。
[2021-12-16] 中密控股(300470):中密控股在核电领域的在手订单非常可观
■证券时报
中密控股表示，目前公司在手订单依然非常充足，产能持续紧张，不过公司的扩产整体上有一定突破，随着设备的陆续投用，公司的产能会逐渐提升。此外，公司认为核电领域的发展态势也应该非常不错。目前公司在核电领域的在手订单非常可观，多个项目也在有序进行中。
[2021-11-29] 中密控股(300470):中密控股受疫情影响的厂区全面复工复产
■上海证券报
中密控股公告，截至目前，公司已全面恢复正常生产经营，并正在全力以赴加班生产，力争将本次疫情的影响降到最低。
[2021-11-21] 中密控股(300470):中密控股公司受疫情影响的厂区复工复产
■上海证券报
中密控股公告，公司于近日收到成都市武侯区疾控中心的通知，公司总部已符合解封条件，可复工复产。公司总部解封后，根据疾控部门疫情防控要求无需隔离及已解除隔离的员工可陆续返岗，其他尚在隔离期的员工也将在解除隔离后尽快返岗。截至公告日，公司总部多数员工已返岗，子公司四川日机密封件有限责任公司因疫情隔离的员工也已基本全部解除隔离并返岗工作。
[2021-11-07] 中密控股(300470):中密控股公司受疫情影响部分厂区临时停产
■证券时报
中密控股11月7日晚公告，公司总部(成都市武科西四路厂区)有个别员工因与确诊病例有轨迹交集感染新冠病毒，目前公司总部已按照疫情防控相关要求自11月5日起临时停产;本次疫情导致的公司部分产能临时停产，将影响公司部分产品交付，预计对公司2021年第四季度经营业绩产生一定的不利影响。
[2021-10-28] 中密控股(300470):Q1-3业绩高增,盈利能力显著回升-季报点评
■华泰证券
2021Q1-3归母净利润同增38.99％,盈利能力显著回升
21Q1-3公司实现营业收入8.57亿元/yoy+28.26％,归母净利润2.13亿元/yoy+38.99％,营收和归母净利润均快速增长,主要系1)石油化工及工程机械行业景气度较高,新建项目较多;2)高毛利的存量市场逐步回暖,拉动公司综合毛利率提升;3)新地佩尔于2月1日并表。行业景气度较高,公司在手订单饱满,存量业务有望回暖拉动盈利水平提升,公司营收和利润有望稳步增长。维持盈利预测,预计21-23年EPS为1.39/1.71/2.08元,PE为29/24/19x,可比公司Wind一致预期21PE均值为31x,考虑到公司技术壁垒及产品消耗品特性,给予21PE40x,维持目标价55.78元,维持"买入"评级。
高毛利率存量市场回暖,毛利率水平显著回升
21Q3实现营收2.88亿元/yoy+19.24％,qoq-14.87％,环比略有下滑主要系:1)公司启用新的生产管理ERP系统,在满产状态下磨合期内对生产效率存在一定影响,Q4情况或有显著改善;2)子公司优泰科及华阳密封均一定程度受到限电限产影响;3)一部分供应商也受限电限产影响,延迟了部分订单交付进度。Q3公司综合毛利率为54.30％/yoy+3.33pct,qoq+5.18pct,环比同比均有显著回升,主要系1)高毛利率存量市场显著回暖,营收占比提升;2)高端密封行业竞争格局趋于稳定,剩者为王,增量及存量业务毛利率水平均有提升。
在手订单饱满,核电业务发展进入快车道
21H1公司在手订单保持高速增长,已经加大设计人员招聘力度,以缓解工程设计环节的产出瓶颈。同时公司计划新增扩产1.5亿元销售收入对应产能,预计能于2022年内竣工。2021年公司核电密封全面替代进口的进程加速明显,公司先后与岭澳核电、大亚湾核电等最终用户签订了供货合同,并与上海电气凯士比等公司签订供货合同,且首次取得三澳核电上充泵机械密封订单。核电业务的发展已经进入了"快车道",或成为新的利润增长点。
核电及天然气管线有望快速放量,维持"买入"评级
受益于碳中和目标,核电及天然气管线相关业务有望快速放量,支撑公司稳定增长。维持盈利预测,21-23年归母净利润为2.90/3.55/4.33亿元,EPS为1.39/1.71/2.08元,PE为29/24/19x,可比公司Wind一致预期21PE均值为31x,考虑到公司技术壁垒及产品消耗品特性,给予21PE40x,维持目标价55.78元,维持"买入"评级。
风险提示:石油化工、煤化工行业景气度超预期下行,核电及天然气管线行业固定资产投资不及预期,对收购公司整合效果不及预期。
[2021-10-28] 中密控股(300470):业绩符合预期,增量业务放量可期-三季点评
■招商证券
公司公告前三季度实现营业收入8.56亿元,同比增长28.26％,归母净利润2.13亿元,同比增长38.99％,业绩符合预期。经营活动产生的现金流量净额1.56亿元,比上年同期持平,产品综合毛利率51.36％,同比提升1.2pct。营业收入增长明显的主要原因是石油化工及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度,新建项目较多,存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态,公司继续保持市场龙头地位;并表新地佩尔也对公司营业收入增长做出贡献。毛利率有增长,且由于规模效应和精细化管理,管理费用率(包含研发)同比下降1.7pct,显著增厚盈利能力,净利率24.93％,同比提升1.9pct,处于历史较高水平。
前三季度多市场节节开花:(1)石化领域:2016-2017年为炼化项目审批高峰期,2019年开始延续至今炼化产能不断落地,今年以来固定资产投资力度维持较高水平,大型炼化一体化项目,尤其是乙烯项目的加速建设,对机械密封的供应商提出了更高要求,密封行业竞争在品牌、技术、质量、服务、交期、成本等全方位展开。公司综合优势遥遥领先国内同行企业,在新项目配套市场竞争中势头强劲;(2)油气输送:国家管网集团"十四五期间"初步规划新建油气管道超过2.5万公里,LNG接收站、储气库、海上平台输气等领域也将快速发展,预计将为公司及子公司新地佩尔产品市场需求带来较大增长,油气输送市场将成为公司未来几年公司收入增长的重要来源。(3)核电:核电密封全面替代进口的进程加速明显,公司苦心研发十数年的核主泵动压、静压轴封都已顺利通过鉴定,成功打破了国外对核主泵密封的垄断,目前公司核电业务的发展已经进入了"快车道",未来数年将成为公司利润增长的有力支撑。(4)其他:预计国际市场继续维持快速增长,上半年同比翻倍,此外优泰科和新地佩尔也保持较快增长,为公司贡献业绩
2021年存量业务占比有望回升,盈利能力逐步修复,继续强烈推荐中密控股。中密主要下游包括精细化工、煤化工、核电等领域景气度较高,对应中密增量业务亮眼,并且中密控股在核电进口替代方面速度显著加快,未来几年有望成为新增长点,建议关注中密控股布局机会,重申推荐逻辑:(1)存量市场为公司业绩稳定增长背书;(2)产品特性决定高盈利能力可以继续保持;(3)管道、核电等需求空间广阔;(4)现在经济提倡内循环,尤其是国家一些重大项目(如核电领域)鼓励进口替代,中密控股迎来机遇。
风险提示:石油化工复苏不达预期;行业竞争加剧导致盈利水平下滑;应收账款较高导致坏账及流动性的风险。
[2021-10-28] 中密控股(300470):业绩符合预期,产品结构优化盈利能力提升-三季报点评
■浙商证券
事件公司前三季度实现收入8.6亿元,同比增长28％;归母净利润2.1亿元,同比增长39％;扣非归母净利润2.0亿元,同比增长37％;加权ROE为10.5％。
投资要点
三季度业绩符合预期,盈利能力持续较大幅改善公司2021前三季度业绩实现较高增速,净利润同比增速高于营业收入。公司Q3实现营收2.9亿元,同比增长19％;净利润7,501万元,同比增长30％。公司前三季度业绩持续较快增长主要受益于石油化工等行业保持较高固定资产投资,新建项目较多,存量市场需求恢复至疫情旺盛状态,并表新地佩尔增加了收入贡献。
公司前三季度公司综合毛利率51％,同比增长1pct.;Q3毛利率54％,同比上升3pct.,环比Q2上升5pct.。毛利率持续提升系公司对原材料成本涨幅较大的产品进行一定程度的调价,并加强原材料利用率,以及存量占比提升的影响。
公司前三季度销售费用9242万元,同比增长21％,系随收入增长及并表新地佩尔所致;管理费用6717万元,同比增长12％;财务费用-245万元,同比增长66％,系报告期购买理财产品增加。公司前三季度研发投入3,604万元,同比增长15％,新立十余个研发项目。
订单高速增长带动扩产计划加速,核心竞争力有望持续提升
公司在手订单保持高速增长,生产制造环节保持满负荷状态。公司准备在华阳密封和日机密封购置加工设备,预计分别在2022年初、年中投产,计划新增产能满足1.5亿元销售收入;日机密封的1万平米厂房将在下半年竣工;优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利。
公司稳居国内市场行业龙头地位,核心竞争力持续提升,大型炼油乙烯一体化项目的市场份额逐渐提高,新项目配套市场保持份额第一。公司在油气输送领域保持领先地位,前三季度新签国家管网西部管道、北方管道等管线压缩机干气密封及系统统共计42套,核电领域市场开拓与研发稳步进行,核电密封件进口替代加速明显。油气输送业务、核电业务将成为公司未来几年公司收入增长的重要来源。公司努力提升增量向存量市场的转化比例,以加快存量市场增长率来优化综合毛利率水平。盈利预测与估值预计公司2021～2023年主营收入分别为11.5/13.6/16.0亿元,同比增速为25％/18％/18％;归母净利润分别为3.0/3.7/4.5亿元,同比增长43％/23％/22％;对应EPS为1.53/1.88/2.30元,PE为26/21/17倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
碳中和政策不确定性影响炼化产能投资进度;原油价格波动影响下游行业景气度
[2021-10-27] 中密控股(300470):盈利能力提升,业绩稳步增长-三季点评
■华金证券
事件:公司公布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入8.57亿元,同比增长28.26％;实现归母净利润2.13亿元,同比增长38.99％;其中Q3单季度实现营收2.88亿元,同比增长19.24％,实现归母净利润0.75亿元,同比增长29.95％,基本符合预期。
盈利能力显著提升。公司第三季度毛利率为54.30％,净利润率为26.05％,同比、环比均有显著提升。综合来看,过去三年,无论什么样的市场环境,公司毛利率、净利润率基本保持稳定,反映出公司较强的产业地位以及加大增量市场开拓,保持存量市场稳定战略的合理性。
石化领域竞争力持续夯实,其他领域加速拓展。未来石化领域仍然具有比较明显的增长空间,会继续朝着大型炼化一体化、精细化工等方向前进。国内乙烯、芳烃等化工原料比较依赖进口,精细化工领域的发展潜力很大。根据公司2021年9月15日公告披露,公司预计,为弥补国内的乙烯缺口,未来3～5年还会建设超过30套百万吨乙烯装置,为公司业务带来可观的市场空间。另外,近几年石化领域老旧装置、落后产能逐步退出以及产能升级带来了市场集中度不断提升。由于石化领域是机械密封最大的一个市场,石化领域市场竞争格局的转变会逐渐带动整个机械密封行业竞争格局的转变,整体市场集中度逐渐提升对公司这样的龙头企业更加有利。除了石化领域,公司在天然气长输管线新建项目的市场占有率很高,在核电领域的发展尤其是进口替代也进行得非常迅速。公司近年正积极拓展制药、造纸、水处理等领域,培育新的增长点。
市场份额逐步提升,外延并购打造大密封平台。(1)随着下游集中度提升、新增项目对环保和安全的日益重视,行业集中度提升,龙头公司市占率逐步提高;(2)密封件行业下游分散,产品难以标准化,细分市场规模小,并购是企业发展重要思路,公司已进行多次效果极佳的并购,参照全球密封件龙头的成长路径,外延并购下公司有望成长为下一个密封件巨头。
投资建议:我们维持之前的盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入分别为12.12亿元、14.68亿元、17.16亿元,归母净利润分别为3.04亿元、3.75亿元、4.31亿元,对应EPS分别为1.46元、1.80元、2.07元,维持"买入-A"建议。
风险提示:下游需求增长不及预期;竞争激烈导致盈利能力下降的风险;产能不足的风险;外延并购发展不及预期的风险。
[2021-09-02] 中密控股(300470):中密控股公司生产制造处于满负荷状态
■证券时报
中密控股(300470)8月31日、9月1日获博时基金、长江资管等数十家机构前往调研。公司表示，上半年公司机械密封板块上半年收入与利润创历史新高。产能方面，公司生产制造一直处于满负荷状态，员工加班多。对此，公司已根据实际生产情况对瓶颈环节扩产，整体产能有一定增长。
[2021-09-01] 中密控股(300470):盈利能力提升毛利率有所改善-中期点评
■申港证券
事件:
公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入5.69亿元(YoY+33.38％);归母净利润1.38亿元(YoY+44.44％);基本每股收益0.68元(YoY+37.66％)。
投资摘要:
财务分析:上半年业绩表现符合预期
单季度期间费用率控制良好:单季度收入来看,2021Q2公司实现营业收入3.38亿元,同比增长35％,环比增长46.8％,2020年疫情影响已基本消除。2021年上半年,公司实现综合销售毛利率49.87％,同比提升0.15个百分点,其中,2021Q2单季度为49.12％,环比下降1.86个百分点,毛利率较2020年四季度低点有明显修复;销售净利率24.36％,同比提升1.88个百分点,其中,2021Q2为25.58％,期间费用率控制良好。
新地佩尔阀门并表:新地佩尔阀门主要从事特殊工况、特殊功能、特殊领域专用阀门的研发设计、制造与销售,核心产品包括轴流式止回阀、强制密封球阀、压缩机防喘阀、清管阀、水击泄压阀等。报告期内,新地佩尔阀门并表,公司商誉期末余额增加8,013.11万元。
经营活动现金流表现平稳:2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额9,536.43万元,同比下降22.07％,整体表现平稳。
业务分析:装备制造业业务毛利率得到较大幅度改善
业务分拆:2021年上半年,公司装备制造业、石油化工、煤化工分别实现收入2.77亿元(YoY+46.56％)、1.47亿元(YoY+29.37％)、4,604.13万元(YoY+2.49％);毛利率分别为34.5％、66.53％、70.21％,同比提升6.47、-2.57、-0.26个百分点。报告期内,装备制造业毛利率得到较好修复,公司坚持"通过主机占领终端"战略,未来,目标将国内市场市占率提升至10％以上。
产能建设按计划推进:报告期内,公司进一步扩充现有产能。(a)计划在华阳密封与日机密封购置加工设备,预计分别于2022年年初、年中投产,设计产能1.5亿元;(b)优泰科、新地佩尔阀门通过新增产品线、更新生产制造设备提升产能,改造后生产效率得到提升。
未来展望:规模效应下期待市占率的持续提升
2021年上半年公司经营情况稳中有升,尤其销售毛利率的逐步恢复彰显下游良好的需求。公司作为国内机械密封行业龙头,有望抓住国内石化行业固定资产投资扩张黄金期,市占率获得持续提升。
盈利预测:预计公司2021年～2023年EPS分别为1.38元、1.71元、2.07元,对应当前股价市盈率分别为32倍、26倍、21倍,维持"买入"评级。风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
[2021-08-27] 中密控股(300470):在手订单保持高速增长,存量市场需求逐渐恢复-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年中报:2021H1公司实现营业收入5.69亿元,同比增长33.38％;归母净利润1.38亿元,同比增长44.44％;毛利率49.87％,同比增长0.15个百分点;净利率24.36％,同比增长1.89个百分点。单季度来看,2021Q2公司实现营业收入3.38亿元,同比增长35.31％;归母净利润0.86亿元,同比增长30.67％。
在手订单保持高速增长,存量市场需求恢复。2021H1公司业绩保持较高增速,主要原因是石化及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度,同时存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态,公司继续保持市场龙头地位。此外,2021年2月1日新地佩尔纳入公司合并财务报表范围,2021H1实现并表销售收入3820.47万元,净利润1142.44万元。分下游业务领域来看,2021H1装备制造业实现营业收入2.77亿元,同比增长46.56％;石油化工实现营业收入1.48亿元,同比增长29.37％;煤化工实现营业收入0.46亿元,同比增长2.49％;其他领域实现营业收入0.73亿元,同比增长33.21％。
市占率保持第一,业绩增长动力强劲。从下游市场来看,①石化领域固定资产投资力度维持较高水平,大型炼化一体化项目,尤其是乙烯项目的加速建设,对机械密封的供应商提出了更高要求,公司综合实力突出,在新项目配套市场竞争中牢牢保持了份额第一的位置;②国家管网集团"十四五期间"初步规划新建油气管道超过2.5万公里,将为公司及子公司新地佩尔产品市场需求带来较大增量;③核电密封全面进口替代加速,公司核电业务市场开拓进入"快车道";④国际业务快速修复,2021H1国际业务实现营业收入2526.71万元,同比增长112.87％,公司快速响应、专业及时的服务优势突出,预计2021全年国际业务收入有望达到新高。
产能扩张进行时,新领域市场拓展持续推进。2021H1公司在手订单保持高速增长,产能瓶颈造成了一些订单积压,生产制造始终保持满负荷状态。公司预计在子公司华阳密封和日机密封购置加工设备,预计分别在2022年初、年中投产,计划新增产能可实现销售收入1.5亿元;优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利,将分别通过新增产品生产线、更新生产制造设备方式扩大产能,提高生产效率。此外,公司在一些新领域的市场开拓持续推进,例如上半年医药行业搅拌器干气密封、风冷换热器等应用型研发产品已经陆续投入运行。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润2.90/3.65/4.46亿元,对应2021-2023年EPS为1.39/1.75/2.14元/股,对应PE为33.2/26.4/21.6倍(2021/8/27),维持"审慎增持"评级。
风险提示:石化领域投资不及预期;天然气管网建设进度不及预期;竞争加剧导致盈利能力下滑;订单交付不及预期。
[2021-08-27] 中密控股(300470):增量业务盈利提升,阀门打开石化市场-2021年中报点评
■国泰君安
结论:2021H1公司营收、归母净利润分别为5.69亿、1.44亿,同增33.4％、44.4％,符合预期。考虑到公司业务季节性不明显及高端橡塑材料放量有不确定性,下调2021-22年EPS至1.43(-0.10)、1.79(-0.11)元,新增2023年EPS预期2.25元。维持64.69元目标价,对应21年45.2xPE,维持"增持"评级。
存量业务恢复正增长,增量业务步入高端市场。增量与存量业务营收分别为2.77亿、2.67亿,分别同增46.6％、12.7％,毛利率分别为34.5％(+6.5pct)、66.1％(-1.0pct)。存量业务完成多个2020年推迟的大修及国产化改造,同增回正,并较19H1增长12.7％。增量业务在传统炼化配套中保持高份额,并于高端医药、海上平台及核电主泵等新领域、高难度的密封配套中实现突破,提升增量业务毛利率,并为未来存量业务高增长打下基础。
高附加值产品配套加速,优泰科盈利能力提升。21H1优泰科营收、净利润分别为0.63、0.13亿元,同增7.8％、51.6％,对应净利率为20.0％(+5.8pct)。源于:1)盾构主驱动和铰接密封全面进入主机厂;2)全球独家供应纯水支架密封,20H2供一套到21Q1供两套,配套加速。高端橡塑材料研发顺利,21H2产品开始试用,有望切入工程机械市场。高端阀门协同效应突出,国际化有望达到新高。新地佩尔净利率达30.0％,其依托公司获得石化、LNG止回阀订单,协同效应突出。21H1海外营收同增112.9％,配套西门子、埃利奥特进展顺利,全年有望创新高。
风险提示:下游项目进度放缓、价格战加剧、地炼淘汰减少存量市场
[2021-08-27] 中密控股(300470):2021Q2归母净利润快速增长,各项业务全面开花-公司半年报
■海通证券
2021Q2归母净利润快速增长。公司公告2021半年报,2021H1实现营业收入5.69亿元,同比+33.38％,归母净利润1.38亿元,同比+44.44％;2021Q2实现营业收入3.38亿元,同比+35.31％、环比+46.96％,归母净利润0.86亿元,同比+30.67％、环比+65.38％。2021H1公司销售毛利率/销售净利率分别为49.87％/24.36％,同比分别+0.15/+1.89pct;2021Q2公司销售毛利率/销售净利率分别为49.12％/25.58％,同比分别-2.62/-0.90pct。
石化、油气输送、核电领域继续突破,各项业务全面开花。1)石油化工领域:公司上半年凭借突出的综合实力牢牢保持了配套市场份额第一的位置,在公司最具优势的干气密封业务方面,取得巴陵石化、浙江恒逸巴陵、山东滨化、福建美得等项目配套订单,新签压缩机组缸数创历史新高。2)油气输送领域:公司上半年完成中石油西南油气黄草峡站、国家管网西气东输野三关站配套交付;新签用于国家管网西部管道、国家管网北方管道等管线压缩机干气密封及系统共计42套;另外,公司配套沈鼓签订首个海上平台管线压缩机组干气密封及系统订单,行业内率先实现国产化,打破国外垄断。3)核电领域:公司上半年先后与岭澳核电、大亚湾核电、三门核电、福清核电、红沿河核电等最终用户签订了备件及国产化替代产品的供货合同;增量业务方面,与上海电气凯士比核电泵阀有限公司、重庆水泵厂有限公司等签订了系列核二、三级泵用机械密封,并首次取得三澳核电上充泵机械密封订单,继续扩大在新建机组泵用机械密封配套市场的占有率。
盈利预测。预计公司2021/2022/2023年实现归母净利润3.20/3.85/4.37亿元,对应EPS分别为1.54/1.85/2.10元/股。我们认为,公司作为行业龙头、市占率远超竞争对手,并有望突破管网公司、核电领域,业绩有望稳定增长,应享受估值溢价,因此给予公司2021年30-35倍PE,合理价值区间为46.20-53.90元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。公司新产品拓展不及预期,天然气管道招标不及预期,石化行业景气度不及预期。
[2021-08-27] 中密控股(300470):H1业绩同增44％,行业景气订单饱满-中报点评
■华泰证券
2021H1归母净利润同增44.44％,存量业务营收占比回升
21H1公司实现营业收入5.69亿元/yoy+33.38％,归母净利润1.38亿元/yoy+44.44％,营收和归母净利润均快速增长,主要系1)石油化工及工程机械行业景气度较高,新建项目较多;2)存量市场逐步回暖,21H1公司存量业务营收占比相比20H2提升0.58pct;3)新地佩尔于2月1日并表。考虑到1)行业景气度较高,公司在手订单饱满;2)持续加强设计人员招聘及新增扩产计划;2)存量业务回暖拉动盈利水平提升;略上调盈利预测,预计21-23年EPS为1.39/1.71/2.08(前值1.35/1.57/1.81)元,PE为32/27/22x,可比公司Wind一致预期21PE均值为32x,考虑到公司技术壁垒及产品消耗品特性,给予21PE40x,目标价55.78(前值47.21)元,"买入"。
高毛利率存量市场逐渐回暖,毛利率稳升
21H1实现主机厂营收2.77亿元/yoy+46.56％,石油及煤化工终端客户营收1.93亿元/yoy+21.78％。公司综合毛利率为49.87％/yoy+0.15pct,虽然增量业务营收占比相比去年同期增长4.39pct,但增量业务毛利率相比去年同期增长6.47pct,因此综合毛利率稳升。我们判断,随着存量市场逐步回暖,高毛利率的存量业务营收占比有望持续提升,带动综合毛利率持续提升。
21H1在手订单饱满,核电业务发展进入快车道
21H1公司在万华化学(600309CH)和恒力石化(600346CH)惠州等多个重大新项目上取得大量订单,在手订单保持高速增长。公司已经加大设计人员招聘力度,以缓解工程设计环节的产出瓶颈。同时公司计划新增扩产1.5亿元销售收入对应产能,预计能于2022年内竣工。21H1公司核电密封全面替代进口的进程加速明显,公司先后与岭澳核电、大亚湾核电等最终用户签订了备件及国产化替代产品的供货合同,并与上海电气(601727CH)凯士比核电泵阀等公司签订系列核二、三级泵用机械密封。公司核电业务的发展已经进入了"快车道",有望成为新的利润增长点。
高端密封国产化先驱,维持"买入"评级
公司作为中高端密封件国产龙头,致力于推动高端密封件国产化。公司订单饱满,扩产在即,随着存量市场逐步回暖,盈利能力有望提升。上调盈利预测,21-23年归母净利润为2.90/3.55/4.32(前值2.81/3.28/3.78元),EPS为1.39/1.71/2.08(前值1.35/1.57/1.81)元,PE为32/27/22x。可比公司Wind一致预期21PE均值为32x,考虑到公司技术壁垒及产品消耗品特性,给予21PE40x,目标价55.78(前值47.21)元,维持"买入"评级。
风险提示:石油化工、煤化工行业景气度超预期下行,核电及天然气管线行业固定资产投资不及预期,对收购公司整合效果不及预期。
[2021-08-27] 中密控股(300470):中期业绩略超预期,主营业务毛利率拐点临近-事件点评
■川财证券
事件
中密控股发布2021年中期报告。2021年中期实现营业收入5.69亿元,同比增加了33.38％;实现毛利2.84亿元,同比增加了33.96％;实现营业利润1.60亿元,同比增加了52.40％。实现归属母公司净利润1.38亿元,同比增加了44.40％。
点评
公司2021年中期业绩略高于我们预期,但机械和干气密封收入增速低于我们预期,两块业务毛利率已有见底迹象公司发布2021年中期报告。2021年中期实现营业收入5.69亿元,同比增加了33.38％;实现毛利2.84亿元,同比增加了33.96％;实现营业利润1.60亿元,同比增加了52.40％。实现归属母公司净利润1.38亿元,同比增加了44.40％。实现综合毛利率49.87％,与2021年第一季度相比降低了了1.11个百分点,与2020全年相比提高了1.11个百分点,与2020年中期同比提高了0.15个百分点,公司中期业绩基本符合我们预期。2021年4-6月,实现总营业收入3.38亿元,同比增加了35.31％;毛利1.66亿元,同比增加了28.68％;归属母公司净利润0.86亿元,同比增加了30.67％;实现综合毛利率49.11％,与2021年第一季度相比降低了了1.76个百分点,与2020年中期同比降低了2.49个百分点。公司主营业务的增长超预期主要是因为新地佩尔纳入公司合并财务报表范围以及机械密封辅助系统增长超预期。报告期内,机械密封、干气密封及系统以及机械密封辅助系统收入同比实现16.85％、14.78％和115.24％的增长,机械密封和干气密封及系统的收入增速低于我们的预期,也拖累了营业总收入的的增速。而新地佩尔报告期内实现并表销售收入3820万元,机械密封辅助系统实现销售 收入8200万元,同比增加了4400万元,是中期营业总收入增长超预期的主要原因。
盈利预测
公司2021年中期业绩表现总体基本符合我们的预期,但机械和干气密封主业的变现低于我们预期,我们根据中期报告情况适当调整公司业绩预测。预计公司2021-2023年,可实现营业收入12.02、15.17和19.40亿元,归属母公司净利润2.65、3.41和4.42亿元,总股本2.08亿股,对应EPS1.27、1.64和2.12元。2021年8月26日,股价45.19元,对应市值94亿元,2021-2023年PE约为35、28和21倍。公司产品应用行业扩张和收购资产整合相对顺利,随着密封件国产化替代渗透率的持续提升,未来几年公司仍将维持较高成长性。我们维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济低于预期、行业竞争加剧、产品的新领域应用推广低于预期
[2021-08-27] 中密控股(300470):在手订单饱满,看好海外市场拓宽+多下游应用拓展-半年报点评
■天风证券
公司公布半年报,业绩大幅增长:1)2021年H1实现营业收入5.69亿元,同比+33.38％,归母净利润1.38亿元,同比+44.44％,扣非归母1.28亿元,同比+46.16％,经营活动现金净流入0.95亿元,同比-22.07％,基本每股收益0.68元;2)2021年Q2实现营收3.38亿元,同比+35.31％,归母净利润0.86亿元,同比+30.67％。1)公司上半年毛利率为49.87％,yoy+0.15pct,净利率24.36％,yoy+1.88pct;期间费用管控良好,销售/管理/财务/研发费用率分别为9.95％/7.62％/-0.34％/4.19％,同比分别-0.05pct/-1.68pct/+0.72pct/-0.62pct;2)Q2毛利率为49.12％,yoy-2.62pct,净利率25.58％,yoy-0.90pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为9.53％/6.60％/-0.11％/3.91％,同比分别+0.11pct/-1.59pct/+1.12pct/-0.71pct。
从公司收入结构来看,装备制造板块业务营收2.77亿,同比+46.56％,毛利率34.50％,同比+6.47pct;石油化工业务板块营收1.48亿,同比+29.37％,毛利率66.53％,同比-2.57pct;煤化工板块业务营收0.46亿,同比+2.49％,毛利率70.21％,同比-0.26pct;其他业务板块营收0.73亿,同比+33.21％,毛利率62.67％,同比-8.55pct。订单需求饱满,预计明年新增产能满足1.5亿营收:目前公司在手订单保持高增长,产能瓶颈已带来部分商品积压,目前公司预计在2022年新增产能满足1.5亿元销售收入,日机密封在建1万平米工厂预计在下半年竣工,优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利,生产效率不断提高。
市场需求稳步回升,国产化替代加速进行:疫情修复下存量市场需求已恢复至疫情前旺盛状态;干气密封订单量饱满,新签压缩机组缸数创历史新高;核电领域核主泵动压、静压轴封顺利通过鉴定,加速全面替代进口的进程,预计核电业务成为新的增长点。
油气输送位于市场领先地位,率先实现国产化:公司配套沈鼓签订首个海上平台管线压缩机组干气密封及系统订单,行业内率先实现国产化;新地佩尔中标国家管网、中石油、中石化的关键项目,维持竞争优势;LNG接收站、储气库、海上平台输气等领域有望快速发展,预计公司产品需求进一步增长。积极开拓海外市场:公司开拓中东、中亚、俄罗斯等市场,获得多项大型新建项目配套订单,签订首个干气密封本体配套订单,顺利开拓盾构密封的海外市场,新增十余家新客户,全年国际业务收入有望达到新高,预计未来仍保持快速增长。
盈利预测:综合考虑下游景气度、公司基本面情况,我们调整盈利预测,预计21-23年公司净利润分别为3.1亿、3.6亿(前值4亿)、4.2亿(前值4.8亿),PE分别为31、25.9、22.6X,持续推荐!
风险提示:下游复苏不及预期,炼化管线建设不及预期、行业竞争加剧等
[2021-08-27] 中密控股(300470):业绩略超预期,积极扩产应对订单高增-年度点评
■信达证券
事件:公司发布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收5.69亿元，同比增长33.38%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长44.44%；实现扣非后归母净利润1.28亿元，同比增长46.16%。
点评:
业绩稳步提升，存量业务重启增长。2021年二季度，公司实现营收3.38亿元，同比增长35.31%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长30.67%；2021上半年分产品看，机械密封/干气密封及控制系统/机械密封辅助系统/橡塑密封分别实现收入1.86亿元/1.23亿元/0.82亿元/0.61亿元，分别同比增长16.85%/14.78%/115.24%/5.63%；分下游行业看，装备制造业/石油化工/煤化工分别实现收入2.77亿元/1.48亿元/0.46亿元，分别同比增长46.56%/29.37%/2.49%，存量业务经历一季度短暂下滑后重启增长。2021年2月，新地佩尔开始并表，上半年新地佩尔并表收入3820.5万元，净利润1142.4万元。规模效应凸显，费用率下降，盈利能力提升。
2021年上半年，公司综合毛利率为49.87%，同比提升0.15pct；分下游应用看，其中装备制造业毛利率为34.50%，同比提升6.47pct；石油石化毛利率为66.53%，同比下降2.57pct；煤化工毛利率为70.21%，同比下降0.26pct；随着收入的快速增长，规模效应凸显，费用率有所下降，2021年上半年公司合计费用率为21.42%，同比下降1.62pct，其中销售费用率为9.95%，同比下降0.05pct；管理费用率为7.62%，同比下降1.69pct；研发费用率为4.19%，同比下降0.61pct；财务费用率为-0.34%，同比增长0.72pct；由于费用率下降，公司净利率有所提升，上半年净利率为24.36%，同比提升1.89pct。
在手订单高速增长，开启积极扩产计划。2021年上半年，公司在手订单继续保持高速增长，部分环节已经出现产能瓶颈，公司新增扩产计划，准备在子公司华阳密封和日机密封购置加工设备，预计分别在2022年初、年中投产，计划新增产能满足1.5亿元销售收入；子公司日机密封正在建设的约1万平米厂房将在下半年竣工。优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利，将分别通过新增产品生产线、更新生产制造设备方式扩大产能，提高生产效率。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021年至2023年净利润分别为3.16亿元、3.89亿元和4.56亿元，相对应的EPS分别为1.52元/股、1.85元/股和2.19元/股，对应当前股价PE分别为30倍、25倍和21倍。维持公司"买入"评级。
风险因素:石油化工新建项目不及预期，天然气管道建设不及预期，并购整合不及预期；
[2021-08-27] 中密控股(300470):产能扩充确保订单消化,各业务板块稳步推进-2021年半年报点评
■国元证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期实现营业收入5.69亿元,同比增长33.38％;实现归母净利润1.38亿元,同比增长44.44％。
报告要点:下游行业回暖,增量、存量市场业务均实现增长公司2021H1增量市场业务(装备制造业)实现营业收入2.77亿元,同比增长46.56％,毛利率为34.5％,同比增长6.47pcts,增量市场业务表现优异,公司下游石油化工及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度,新建项目较多带来增量市场规模扩张。公司2021H1存量市场业务中,石油化工行业实现收入1.48亿元,同比增长29.37％,毛利率为66.53％,同比下滑2.57pcts;煤化工行业实现营业收入0.46亿元,同比增长2.49％,毛利率为70.21％,同比下降0.26pcts;其他行业实现营业收入0.73亿元,同比增长33.21％,毛利率为62.67％,同比下降8.55pcts,存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态,公司除煤化工行业外均实现较高增长。
二季度业绩高增长,现金流环比显著改善2021Q2公司实现营业收入3.38亿元,同比增长35.31％,环比增长46.96％;实现归母净利润0.86亿元,同比增长30.67％,环比增长65.38％。2021Q2公司毛利率为49.12％,同比下降2.62pcts,环比下降1.86pcts,我们认为主要是公司仍保持了增量市场业务收入占比较高的收入结构,对整体毛利率带来一定影响。2021Q2公司净利率为25.58％,同比下降0.9pcts,环比上升3.01％。净利率环比改善部分受益于期间费用率下降,2021Q2期间费用率(不含研发费用)为15.98％,同比下降0.42pcts,环比下降2.72pcts。同时公司2021Q2现金流环比显著改善,经营性净现金流量为0.6亿元,同比减少14.29％,环比提升71.43％。
在手订单保持高增长,新增扩产确保订单消化公司报告期在手订单高速增长,在多个重大新项目上取得大量订单,增量业务保持了良好发展态势。与此同时由于工程设计环节任务量持续增加,产能出现一定瓶颈,公司在报告期内新增扩产计划,准备在子公司华阳密封和日机密封购置加工设备,预计分别在2022年初、年中投产,计划新增产能满足1.5亿元销售收入;子公司日机密封正在建设的约1万平米厂房将在下半年竣工。优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利,将分别通过新增产品生产线、更新生产制造设备方式扩大产能,提高生产效率。
各项业务板块稳步推进,新地佩尔表现优异报告期内公司各业务板块稳步推进,在石化领域综合优势遥遥领先国内同行企业,在新增配套市场竞争中势头强劲;在油气输送领域公司新签国家管网管线压缩机及系统共计42套,新地佩尔也保持了再油气输送领域强大竞争优势,在国家管网、中石油、中石化均有关键项目中标,报告期内实现并表销售收入0.38亿元,净利润0.11亿元;核电领域的市场开拓与研发工作进展顺利,公司研发数十年的核主泵动压、静压轴封都已顺利通过鉴定,成功打破了国外对核主泵密封的垄断,核电业务的发展已经进入了"快车道";橡塑密封业务保持良性发展,子公司优泰科上半年实现收入0.63亿元,同比增长7.76％,实现净利润0.13亿元,同比增长51.64％。
投资建议与盈利预测
预计公司2021-2023年分别实现营业收入11.53亿元、13.57亿元、15.75亿元,归母净利润分别为2.83亿元、3.50亿元、4.19亿元,对应当前PE分别为33/27/22X,考虑公司在手订单饱满,产能扩充后有望加速订单转化收入,维持"买入"评级。
风险提示
下游行业景气度不及预期;增量市场竞争加剧等。
[2021-08-27] 中密控股(300470):中报业绩符合预期,订单增长加速扩产计划-2021中报点评
■浙商证券
事件
公司2021年上半年实现营业收入5,7亿元,同比増长33％;归母净利润1.4亿元,同比增长44％;扣非归母净利润1.3亿元,同比増长46％;加权ROE为7.1％,同比基未持平。
投资要点
上半年经营业绩稳步增长,下游投资需求持续旺盛
1)公司2021H1净利润同比増速高于营业收入。公司Q2营收3.4亿元,同比增长35％,箪季度加速增长;Q2净利润8,640万元,同比増长31％,环比Q1增长66％。上半年经营,性现金流净额9,536万元,同比下降22％。公司上半年营业收入实现较快增长主要受益于羌油化工等行业保持较高固定资产投资,新建项目较多,存量市场需求埃复至疫情旺盛状态,并表新地佩尔增加收入贡献.国际市场方面,公司上半年实现收入2,526万元,同比增长达113％,已恢复至疫情前收入快速増长状态。2)上半年公司综合毛利率50％,同比基本持平;Q2毛利率49％,同比略降3pct.,环比Q1略降2pct,原材料价格上涨对优泰科生产成本带来一定影响,优泰科准备对原材料成本涨幅较大的产品进行一定程度的调价,并加强原材料利用率,成本管控将优化盈利能力;公司上半年销售费用5.7亿元,同比增长33％;管理费用4.3亿元,同比增长9％;财务费用-194万元,同比増长57％。公司上半年研发投入2,380万元,占营业收入的4％,同比增长16％,新立十余个研发项目.
订单高速増长带动扩产计划加速,核心竞争力构筑未来増长源泉
1)公司在手订单保持高速増长,生产制造环节始终保持满负荷状态,产能瓶颈造成订单积压.公司新增扩产计划,提高生产教率,准备在华阳密封和日机密封购置加工设备,预计分别在2022年初、年中投产,计划新增产能满足1.5亿元销售收入;日机密封的1万平米厂房将在下半年竣工;优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利.2)公司继续稳居国内市场行业龙头地位,核心竞争力持续提升,大型炼油乙烯一体化项目的市场份额:逐渐提高,新项目配套市场竟条中势头强劲,牢牢保持配套市场份额第一的位置。公司在油气输送领域保持领先地位,新签国家管网西部管道、国家管网北方管道等管线压缩机干气密封及系统共计42套的订单,核电领域市场开妬与研发稳步进行,核电密封全面替代进口的进程加速明显,油气输送业务、核电业务将成为公司未来几年公司收入増长的重要来源。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年主营收入分别为11.5/13.6/16.0亿元,同比增速为25％/18％/18％;归母净利润分别为3.0/3.7/4.5亿元,同比增长43％/23％/22％;对应EPS为1.53/1.88/2.30元,PEA30/24/20倍,维持公司"买入"评级,
风险提示
碳中和政策不确定性影响炼化产能投资进度:原油价格波动影响下游行业景气度;天然气管道建设进度不及预期
[2021-08-26] 中密控股(300470):业绩符合预期,下游市场多点开花-中报点评
■招商证券
公司2021年上半年实现营业收入5.69亿元,同比增长33.38％,归母净利润为1.38亿,同比增长44.44％,整体业绩符合预期。中密主要下游包括精细化工、煤化工、核电等领域景气度较高,从目前观测看21年景气度大概率持续,对应中密增量业务亮眼,并且中密控股在核电进口替代方面速度显著加快,当前已进入试用阶段,未来几年有望成为新增长点,继续强烈推荐。
经营业绩符合预期。上半年公司实现营业收入56,862.02万元,比上年同期增长33.38％,实现归属于上市公司股东的净利润13,829.27万元,比上年同期增长44.44％,经营活动产生的现金流量净额9,536.43万元,比上年同期减少22.07％,产品综合毛利率49.87％,同比略有增长。营业收入增长明显的主要原因是石油化工及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度,新建项目较多,存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态,公司继续保持市场龙头地位;并表新地佩尔也对公司营业收入增长做出贡献。毛利率略有增长变化不大,但由于规模效应和精细化管理,管理费用率(包含研发)同比下降2.3pct,显著增厚盈利能力,净利率24.36％,同比提升1.89pct。
上半年多市场节节开花:(1)石化领域:固定资产投资力度维持较高水平,大型炼化一体化项目,尤其是乙烯项目的加速建设,对机械密封的供应商提出了更高要求,密封行业竞争在品牌、技术、质量、服务、交期、成本等全方位展开。公司综合优势遥遥领先国内同行企业,在新项目配套市场竞争中势头强劲;(2)油气输送:配套沈鼓签订首个海上平台管线压缩机组干气密封及系统订单,行业内率先实现国产化,打破国外垄断,国家管网集团"十四五期间"初步规划新建油气管道超过2.5万公里,LNG接收站、储气库、海上平台输气等领域也将快速发展,预计将为公司及子公司新地佩尔产品市场需求带来较大增长,油气输送市场将成为公司未来几年公司收入增长的重要来源。(3)核电:核电密封全面替代进口的进程加速明显,公司苦心研发十数年的核主泵动压、静压轴封都已顺利通过鉴定,成功打破了国外对核主泵密封的垄断,目前公司核电业务的发展已经进入了"快车道",未来数年将成为公司利润增长的有力支撑。(4)国际市场:上半年实现收入2526.71万元,同比增长112.87％,恢复至疫情前收入快速增长的状态;(5)橡塑密封:子公司优泰科上半年实现收入6,313.55万元,同比增长7.76％,实现净利润1,258.78万元,同比增长51.64％;(6)新地佩尔:2月起纳入公司合并财务报 表范围,并表销售收入3,820.47万元,净利润1,142.44万元,上半年新地佩尔在油气输送领域继续保持竞争优势,中标多个重大关键项目。
2021年存量业务占比有望回升,盈利能力逐步修复,继续强烈推荐中密控股。中密主要下游包括精细化工、煤化工、核电等领域景气度很高,从目前观测看21年景气度大概率持续,对应中密增量业务亮眼,并且中密控股在核电进口替代方面速度显著加快,当前已进入试用阶段,未来几年有望成为新增长点,建议重点关注当前节点中密控股布局机会,重申推荐逻辑:(1)存量市场为公司业绩稳定增长背书;(2)产品特性决定高盈利能力可以继续保持;(3)管道、核电等需求空间广阔;(4)现在经济提倡内循环,尤其是国家一些重大项目(如核电领域)鼓励进口替代,中密控股迎来机遇。
风险提示:石油化工复苏不达预期;新地佩尔并购进度不及预期;行业竞争加剧导致盈利水平下滑;应收账款较高导致坏账及流动性的风险。
[2021-08-26] 中密控股(300470):业绩快速增长,核电、油气输送领域加速发展-中报点评
■华金证券
事件:公司公布2021年中报,2021H1实现营业收入5.69亿元,同比增长33.38％;实现归母净利润1.38亿元,同比增长44.44％;其中Q2单季度实现营收3.38亿元,同比增长35.31％,实现归母净利润0.86亿元,同比增长30.67％。
下游需求旺盛,公司业绩快速增长。2021H1公司业绩保持快速增长,主要原因为:(1)上半年石化及工程机械保持较高的固定资产投资力度,新建项目较多,公司在海南炼化、广东石化、万华化学和恒力惠州等新项目中取得良好配套业绩;(2)存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态,此外疫情导致多个最终用户的大修推迟到今年上半年进行;(3)新地佩尔于2021年2月1日并表,上半年新地佩尔实现并表销售收入0.38亿元,净利润0.11亿元。
石化领域竞争力持续夯实,核电、油气输送领域快速发展。(1)石化领域是公司的传统优势业务,上半年公司在新项目配套市场竞争中势头强劲;(2)核电密封进口替代进程加速,签订多个备件及国产化替代产品的供货合同,同时在新建机组泵用机械密封配套市场的占有率继续扩大,公司核电业务发展步入快车道;(3)公司继续保持在油气输送领域市场的领先地位,未来几年油气管道、LNG接收站、储气库、海上平台输气等领域迎来快速发展,油气输送市场收入将成为公司未来几年的重要增长点。
市场份额逐步提升,外延并购打造大密封平台。(1)随着下游集中度提升、新增项目对环保和安全的日益重视,行业集中度提升,龙头公司市占率逐步提高;(2)密封件行业下游分散,产品难以标准化,细分市场规模小,并购是企业发展重要思路,公司已进行多次效果极佳的并购,参照全球密封件龙头的成长路径,外延并购下公司有望成长为下一个密封件巨头。
投资建议:考虑到石化领域需求旺盛且公司竞争力持续夯实,同时核电、油气输送领域有望加速发展,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入分别为12.12亿元、14.68亿元、17.16亿元,归母净利润分别为3.04亿元、3.75亿元、4.31亿元,对应EPS分别为1.46元、1.80元、2.07元,维持买入-A建议。
风险提示:下游需求增长不及预期;竞争激烈导致盈利能力下降的风险;产能不足的风险;外延并购发展不及预期的风险。
[2021-07-16] 中密控股(300470):中密控股公司项目通过科学技术成果鉴定
■证券时报
中密控股(300470)7月16日晚间公告，公司与相关单位联合完成的“百万千瓦级核电站反应堆冷却剂泵流体动压轴封组件样机研制”项目，顺利通过中国机械工业联合会与中国通用机械工业协会组织的科学技术成果鉴定。此次公司通过“百万千瓦级核电站反应堆冷却剂泵流体动压轴封组件”成果鉴定，打破了国外垄断，填补了国内空白，缓解了核电装备高端主机发展与关键部件供应的矛盾。
[2021-06-25] 中密控股(300470):中密控股目前公司核电密封的在手订单非常不错，项目也在有序进行中
■证券时报
中密控股6月24日在机构调研时表示，公司核电密封市场的发展保持着很好的趋势，加上当前国际大环境下，给公司发展核电领域带来了历史机遇，正在全面推进进口替代工作。公司在核电领域深耕多年，在核电密封领域基本没有国内竞争对手，目前公司核电密封的在手订单非常不错，项目也在有序进行中。
[2021-06-15] 中密控股(300470):中密控股预计二季度营收将创历史新高
■证券时报
中密控股(300470)近日最新接受机构调研时表示，今年1-5月公司在手订单依然非常充足，尤其是春节后订单增长较快，设计、生产制造与试验环节都非常繁忙，员工加班非常多。公司目前的在手订单量基本处于现有产能可以完成的最高值。预计公司第二季度的营业收入(含新地佩尔)能够创历史新高。
[2021-06-11] 中密控股(300470):中密控股在手订单充足 生产线非常繁忙
■证券时报
中密控股(300470)接受机构投资者调研表示，目前公司在手订单充足，生产线非常繁忙。并且新的订单不断增加，公司已决定实施一定规模的扩产计划，准备在日机密封及华阳密封购置生产设备，预计能够满足1-2亿的销售收入所需产能。
[2021-05-24] 中密控股(300470):市占率提升+拓宽应用领域,构建大密封集团-通用基础件系列报告之二
■中信建投
国内机械密封行业领军企业,近五年保持较好增长①公司是国内机械密封龙头,主营产品以机械密封(泵、釜等用)+干气密封(压缩机等用)为主,主打中高端市场,下游6成以上集中在石油化工行业,其余包括煤化工、电力等;②2015-2020年,公司收入复合增速达到23.32％;归母净利润复合增速达到20.81％,维持了稳定增长;③盈利能力方面,公司近几年毛利率一直在50-53％左右,净利率在24％-26％之间,盈利能力优秀。
公司特别之处之一:商业模式独特,存量增量并举①与别的机械通用基础件不同,密封件在石化等细分领域更像耗材,因此其市场分为新增市场和存量市场两部分。新增市场竞争激烈,波动大,毛利率仅30％+;存量市场波动较小,毛利率超60％+;②在存量市场,公司目前已有产品对应细分市场空间约70亿,公司市占率仅10％不到。而在增量市场,公司目前已占据行业第一的位置。在大炼化+国产化趋势下,公司增量市场市占率仍有望提升。而随着增量配套转入存量更新/维修阶段,公司在存量市场的份额也有望被其带动;③因此我们认为,存量市场是公司业绩稳定的源泉、增量市场是业绩增长助推器。公司坚决贯彻"通过主机占领终端"的市场策略,市占率有望持续提升。
公司特别之处之二:大行业小公司,内生外延并举切入更多领域①公司目前所做产品集中在石化、煤化工等中高端领域,市场空间整体偏小。伴随着大炼化+管线等发展,市场空间有望提升;②公司于2016年收购优泰科进入橡塑领域,2018年并购华阳密封进一步完善核电领域布局;2021年收购新地佩尔,进军阀门市场,扩大公司在天然气管网领域的布局,打开市场空间;③从2-3年的维度,判断公司会抓住在核电密封、管道输送高压干气密封、超高压干气密封、乙烯三机干气密封及盾构设备密封等产品上取得的机会,实现进口替代;④从更长的维度,判断公司将持续致力于整合密封件产业,构建密封件平台。而大密封件行业市场空间大,细分市场多,公司作为难度最高的机械密封领域的领军者,在技术、管理上具备整合产业链的优势,有望保持长期成长。
投资建议:给予目标价46.76元,给予"买入"评级。
[2021-05-08] 中密控股(300470):在手订单饱满,业绩符合预期-事件点评
■招商证券
事件:公司公告20年实现营业收入9.24亿元,同比增长4.05％;归母净利润2.11亿元,同比下降4.49％。21年一季度实现营业收入2.3亿元,同比增长30.64％;归母净利润5190万元,同比增长75.15％。Q1净利润同比大幅增长原因包括:①去年受疫情影响低基数效应;②下游石油、工程机械市场需求旺盛,订单饱满,排产紧凑;③新地佩尔已并表,有一定贡献。评论:2020年,公司实现营业收入9.24亿元,比上年同期小幅增长4.05％,主要原因是复工复产后公司主要客户所在的石油化工及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度,新建项目较多,市场需求基本保持稳定,公司市场地位和市场占有率稳步提升。归母净利润2.11亿元,同比下降4.49％,净利润小幅下降的主要原因系受疫情和国际油价历史性下跌影响,下游终端用户纷纷采取开源节流、降本增效等措施,控制了对密封备品备件的采购数量所致,同时收入结构中毛利率较低的装备制造业收入占比较去年同期增加8.79％,以及20年限制性股票激励计划产生的费用摊销增长也导致利润进一步减少。综合毛利率48.76％,同比下降5.29pct,主要原因系装备制造业的竞争日趋激烈,导致密封产品价格进一步走低所致。分领域看:(1)在公司具有传统优势的石化领域,密封行业竞争在品牌、技术、质量、服务、交期、成本等 全方位展开,对机械密封的供应商提出了更高要求。在广东石化、茂名石化等项目中取得了不错的配套份额;盛虹石化更是成为公司第一个全面配套超过亿元的大炼化项目。新的一年公司有望进一步提高在石化领域中的份额占比。(2)继续保持在油气输送领域市场的领先地位,销售收入超过4000万元。公司全年完成国家管网集团多个合同,并且与对方签订数个新合同。国家管网集团"十四五期间"初步规划新建油气管道超过2.5万公里,LNG接收站、储气库、海上平台输气等领域也将快速发展,预计将为公司及子公司新地佩尔产品市场需求带来较大增长,油气输送市场将成为公司未来几年公司收入增长的重要来源。(3)在核电领域,公司通过对华阳密封的深度整合,领先优势更加突出。公司目前在核电密封领域的大部分研发工作都取得了重要突破。华阳密封实现全年收入1.27亿元,净利润2525万元,公司核电密封产品的推广应用持续加速,在新建核电项目市场全面替代进口的基础上,现有庞大存量市场进口替代的大门也已向公司敞开,未来数年核电密封领域将成为公司利润增长的有力支撑。 (4)在橡塑密封领域,子公司优泰科继续保持良性发展,在行业内的品牌影响力不断提升。优泰科全年实现收入1.21亿元,实现净利润2041万元。公司与优泰科已完成深度整合,公 司 智能制造项目的推进将带来更加充分、高效、全方位的协同。
其他财务数据:(1)销售费用率9.1％,同比下降1.5pct,管理费用率8.7％,同比基本持平,公司对期间费用率的优良控制得益于精细化的管理体系。(2)20年公司研发费用4,127万元,同比增长9.84％,占营业收入的4.46％,公司持续加大研发力度,在重要的研发项目取得突破,为高端机械密封和干气密封的市场开拓提供了强大技术支撑,也为更高参数产品的研发注入了驱动力。(3)经营活动现金流量净额1.88亿元,同比增长53.46％,主要系结汇金额、销售商品产生的现金明显增加以及年购买商品接受劳务、职工薪酬等现金流出减少的综合影响。(4)公司期末合同负债余额2045万元,比期初增长9.9％,反映公司在手订单饱满,未来增长动力强劲。
继续强烈推荐中密控股,建议重点关注当前节点中密控股布局机会,重申推荐逻辑:(1)存量市场为公司业绩稳定增长背书;(2)产品特性决定高盈利能力可以继续保持;(3)管道、核电等需求空间广阔,如果管网建设如期推进,公司有望每年拿到上亿订单;(4)现在经济提倡内循环,尤其是国家一些重大项目(如核电领域)鼓励进口替代,中密控股迎来机遇。机械密封行业胜负已分,行业马太效应明显。作为本土高端密封件领域龙头,公司将坚持大密封横向纵向开拓的战略,看好公司核心竞争力,受益于天然气管道、核电项目带来的新增需求以及存量市场需求,维持强烈推荐。
风险提示:石油化工复苏不达预期;竞争加剧价格下降;新地佩尔并购进度不及预期。
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