300425环能科技股票走势分析
≈≈中建环能300425≈≈(更新:21.04.25)
[2021-04-25] 中建环能(300425):技术创新持续,叠加中建集团支持保障公司长远发展-2020年年报及2021年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入12.42亿元,同比增长0.84％,实现归母净利润1.69亿元,同比增长8.37％;公司同时发布2021年一季报,2021Q1实现营业收入1.84亿元,同比增长10.02％,实现归母净利润0.29亿元,同比增长27.92％,实现扣非归母净利润0.25亿元,同比增长104.73％。
疫情及产品结构调整致设备销售盈利能力承压,运营服务恢复稳健增长。公司顺应国家加快推进环保装备制造业发展趋势,全力打造以"技术平台-产品线-产品"为主轴的技术研发体系,但是受疫情影响设备销售盈利能力承压,2020年水处理成套设备销量同比增长144％至466台,但多为售价较低的农村污水处理一体化设备,因此平均单价下滑64.50％至88万元/套;该板块实现营业收入4.10亿元,同比-14.11％,毛利率下滑7.04个pct至36.84％。离心机销量同比减少8.90％至1290台,板块实现营业收入2.61亿元,同比-13.16％,毛利率下滑2.65个pct至28.77％。公司运营服务则恢复稳健增长态势,2020年实现营业收入4.44亿元,同比增长33.05％,占营业收入比重达35％;毛利率提升1.34个pct至46.83％。2021Q1,受益于国内新冠疫情得到良好控制的有利环境,公司各项经营业务均有序开展,叠加2020Q1疫情影响下的低基数,公司收入和利润均实现了稳健增长。
"十四五"开局之年公司会以中建系统内部市场和中建系统建立的战略合作单位为契机,创新合作模式和策略,加快探索新的环保业务领域,创造新的业绩增长点。2019年1月中建集团成为公司实际控制人。中建集团入主后,通过"资源+资金",一方面帮助公司摆脱了潜在的债务问题,另一方面中建集团也得以以中建环能为平台发展环保业务。我们把环保行业国资入主分为"国资救命--国资控股--协同发展"三个阶段,目前行业整体都在向第三阶段迈进。未来,中建集团也有望整合其旗下环保业务,在帮助公司突破细分行业天花板的同时给公司带来市政工程项目资源,进一步增厚公司业绩。
维持"买入"评级。根据公司设备销售情况和在手订单情况,下调公司21/22年盈利预测,引入23年盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为2.15/2.52/3.02亿元(下调6.5％/下调5.5％/新增),21-23年对应EPS为0.32/0.37/0.45元,当前股价对应21-23年PE为14/12/10倍。我们认为,后续中建集团将持续为上市公司带来新的业务资源,且国企混改背景下中建集团有望以上市公司为平台进行相关业务的拓展,进一步增加公司业务和资产体量,维持"买入"评级。
风险提示:公司原有业务发展低于预期;中建集团支持力度低于预期。
[2020-04-24] 中建环能(300425):业绩符合预期,期待中建集团支持更进一步-2019年年度报告点评
■光大证券
事件:公司发布2019年年报,2019年实现营业收入12.32亿元,同比+3.88％;实现归母净利润1.56亿元,同比+13.82％。公司日前发布2020年一季报业绩预告,实现归母净利润2081.56-2676.29万元,同比增长5-35％。
2019年,公司水处理设备及离心机收入增长但毛利率下滑,运营服务相对稳健。公司顺应国家加快推进环保装备制造业发展趋势,全力打造以"技术平台--产品线--产品"为主轴的技术研发体系,全年设备收入占比达到60％以上,其中水处理成套设备实现营业收入4.78亿元,同比+18.73％,毛利率为43.89％,同比-3.36个pct;离心机实现营业收入3.01亿元,同比+5.62％,毛利率为31.41％,同比-4.83个pct。公司设备端的毛利率下滑主要系行业需求受宏观经济形势影响所致。公司运营服务相对稳健,盈利增长,实现营业收入3.34亿元,占比约30％,同比-3.31％,毛利率45.48％,同比+7.77个pct。
2020年公司会以中建系统内部市场和中建系统建立的战略合作单位为契机,创新合作模式和策略,加快探索新的环保业务领域,创造新的业绩增长点。2019年1月中建集团成为公司实际控制人。中建集团入主后,通过"资源+资金",一方面帮助公司摆脱了潜在的债务问题,另一方面中建集团也得以以中建环能为平台发展环保业务。我们把环保行业国资入主分为"国资救命--国资控股--协同发展"三个阶段,目前行业整体都在向第三阶段迈进。未来,中建集团也有望整合其旗下环保业务,在帮助公司突破细分行业天花板的同时给公司带来市政工程项目资源,进一步增厚公司业绩。
维持"买入"评级。根据公司设备销售情况和在手订单情况,下调公司20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计公司20-22年归母净利润为1.95/2.30/2.67亿元(20-21年原值为2.23/2.72亿元),20-22年对应EPS为0.29/0.34/0.39元,当前股价对应20年PE为17倍。我们认为,后续中建集团将持续为上市公司带来新的业务资源,叠加2020年是"水十条"收官之年,中建集团有望以上市公司为平台进行相关业务的拓展,进一步增加公司业务和资产体量,维持"买入"评级。
风险提示:公司原有业务发展低于预期;中建集团支持力度低于预期。
[2020-01-10] 中建环能(300425):中建入主协同效应显现,2020年公司发展值得期待-2019年度业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2019年度业绩预告,预计2019年实现归母净利润1.51～1.79亿元,同比增长10％～30％,其中预计非经常性损益对净利润的影响净额约为2000万元,超出市场预期。
下半年业绩转好,运营效率有所提升。受宏观经济形势影响,公司上半年业绩承压。但随着下半年基建情况转好,以及中建集团入主后的协同效应逐步显现,公司2019年三、四季度业绩得到显著改善:2019Q3归母净利润同比+22.25％至0.22亿元(vs2019Q2归母净利润同比-66.23％至0.19亿元),2019Q4归母净利润同比大幅增长78％～134％至0.89～1.17亿元(根据业绩预告)。
中建入主协同效应逐步显现,资源+资金助力公司发展。2019年1月中建集团成为公司实际控制人。中建集团的入主可有效降低公司质押风险,改善公司财务状况;未来,中建集团有望整合其旗下环保业务,在帮助公司突破细分行业天花板的同时给公司带来市政工程项目资源,进一步增厚公司业绩。2019年12月30日,公司公告2019年日常关联交易情况,公司与中建集团至公告日已发生2.91亿元关联交易,相较公司在2019年年初预计的关联交易金额1.6亿元增加1.3亿元,中建集团带来的平台资源已有所体现;此外,公司先后于2019年12月30日和2020年1月10日公告,将分别与中建租赁和中建财务通过融资租赁(不超过3000万元)和综合授信(5亿元)的方式有效拓宽资金渠道,解决资金需求。
上调至"买入"评级:根据公司2019年业绩预告情况,以及中建集团给公司带来的平台资源正逐步显现,叠加我们对2020年水务市场发展情况的景气度判断,我们上调公司盈利预测,预计公司19-21年归母净利润为1.70/2.23/2.72亿元(原值为1.32/1.38/1.47亿元,原值暂未考虑中建集团的资源协同作用),当前股价对应2020年PE为14倍。我们认为,后续中建集团将持续为上市公司带来新的业务资源,叠加2020年是"水十条"收官之年,中建集团有望以上市公司为平台进行相关业务的拓展,进一步增加公司业务和资产体量,期待混改整合后带来新的增长动力,上调至"买入"评级。
风险提示:公司原有业务发展低于预期;整合进度低于预期。
[2019-11-06] 环能科技(300425):环能科技7日起证券简称变更为“中建环能”
■上海证券报
环能科技公告，经深交所核准，自2019年11月7日起，公司证券简称由“环能科技”变更为“中建环能”，公司证券代码“300425”保持不变。
[2019-08-30] 环能科技(300425):业绩低于预期,等待混改整合新动力-2019年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入4.10亿元,同比减少6.60％；实现归母净利润3926万元,同比减少42.92％；实现扣非归母净利润3433万元,同比减少49.79％,业绩低于预期；公司当期计提减值损失1545万元。
设备销售稳定,运营服务下滑影响公司业绩。分业务来看,公司水处理成套设备及配套业务营业收入小幅下滑6.64％至1.67亿元；离心机及配套业务维持稳健增长态势,上半年营业收入首次破亿,同比增长14.65％至1.09亿元；公司运营业务营业收入同比减少25.81％至0.99亿元,毛利率同比上升5.23个pct至45.41％。公司综合毛利率同比减少2.72个pct至42.34％,销售/管理/财务费用均有所上升,期间费用率同比提升6.99个pct至30.71％；叠加报告期公司计提减值损失1545万元(主要系应收账款坏账损失带来的信用减值损失),公司归母净利润同比减少42.92％至3926万元。
中建集团正式成为实际控制人,整合仍在进行中。2018年10月,公司与中建启明(中建集团全资子公司)签署股份转让协议；2019年1月中建集团成为公司实际控制人。中建集团的入主可有效降低公司质押风险,改善公司财务状况；未来,中建集团有望整合其旗下环保业务,在帮助公司突破细分行业天花板的同时给公司带来市政工程项目资源,进一步增厚公司业绩。根据中报,公司当期并未进一步承接新的节能环保类工程订单以及投资运营类订单,也未有进一步的资本运作,说明整合还在进一步进行中。当前,国内外宏观经济形势变化,经济环境承压,基建有望成为托底我国经济的重要手段,中建集团作为中国建筑行业的重要企业,将在此过程中发挥重要作用；此外,2020年迎来"水十条"中考年,公司的磁分离水体净化技术有望在黑臭水体治理中发挥更重要的作用。
维持"增持"评级:根据公司2019年上半年实际经营情况,在暂不考虑中建集团带来的市政资源的情况下,审慎起见我们下调公司19-21年归母净利润至1.32/1.38/1.47亿元(原值为1.58/1.78/1.96亿元),预计公司19-21年的EPS分别为0.20/0.20/0.22元,当前股价对应19年PE为24倍。我们认为,后续中建集团有望以上市公司为平台进行相关业务的拓展,进一步增加业务和资产体量,期待混改整合后带来新的增长动力,维持"增持"评级。
风险提示:公司原有业务发展低于预期；整合进度低于预期。
[2019-04-16] 环能科技(300425):国资入主,未来可期
■光大证券
事件：环能科技发布2018年年报，2018年公司实现营业收入11.86亿元，同比增长46.17%；实现归母净利润1.37亿元，同比增加48.64%。
设备销售增长稳健，费用管控较为理想。公司传统主业的磁分离水处理设备销售增长稳健，配套的水体净化运营服务翻倍增长，两项业务营业收入同比分别+29.9%/104.2%至4.02/3.45亿元；公司于2015年收购的江苏华大已完成2015-17年业绩承诺，其离心机及配套销售业务2018年仍维持了较好的增长态势，营业收入同比+34.6%至2.85亿元；市政投资运营和市政工程建设业务推进顺利，营业收入同比分别+44.1%/13.8%至0.82/0.67亿元。公司费用管控较为理想，2017年起随着公司规模扩大，营运资金需求增大，流动资金贷款增加致使利息支出有一定程度的增加，但公司期间费用率仍较好的维持在25%左右（2018年为24.91%）。
中建启明入主靴子落地，未来有望增厚公司业绩。环能科技于2018年10月16日发布公告，其控股股东环能投资与中建启明签署股份转让协议，拟转让1.83亿股股份给中建启明，每股转让价格5.32元（较公司停牌前价格溢价22%），合计转让价款为9.73亿元。截止2019年1月13日，公司已按照转让协议约定质押共3385万股给中建启明，同时解除了华泰、中信建投、以及华西证券的所有质押股份（共16900万股）。
中建启明入主一方面可以有效降低质押风险，环能投资的质押占总股本比例将由25%下降至5%，且存在平仓风险的华泰/中信建投证券的质押股份都将解除质押，被平仓风险降低；另一方面，公司有望利用中建集团的技术、产品和专业团队，嫁接其项目资源和资金实力，有效改善公司的财务状况，缓解现有现金流压力。更重要的是，未来中建集团有望整合其旗下环保业务，在帮助公司突破细分行业天花板的同时给公司带来市政工程项目资源，进一步增厚公司业绩。
首次覆盖给予“增持”评级：我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.58、1.78、1.96亿元，对应EPS分别为0.23、0.26、0.29元，当前股价对应PE分别为28、25、22倍。考虑到公司已有设备销售业务稳步推进，而中建集团的入主有望帮助公司突破细分行业天花板，未来给予公司业绩新的增量，给予公司2019年30倍PE，对应目标价7.02元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：公司原有业务发展低于预期，股权转让后业务整合时间过长影响未来发展，质押股权被平仓风险。
[2019-04-15] 环能科技(300425):环能科技2018年净利润同比增长49%,拟10派0.5元
■中国证券报
4月15日晚间，环能科技(300425)发布2018年年度报告。2018年公司实现营业收入11.86亿元，同比增长46.17%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长48.64%;基本每股收益0.21元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。
公司表示，近年来，党和国家对环保的重视程度不断增加，加快生态文明体制改革，推进美丽中国建设，着力解决突出环境问题。坚持全民共治、源头防治，加快水污染防治，实施流域环境综合治理，工业环保提标升级等工作，带动了黑臭水体、海绵城市、绿色工业等以环保效果为导向的治理需求持续释放。报告期内，公司扎实开展各项工作，公司发展趋势继续保持健康良好状态，公司营业收入及净利润较去年同期实现快速增长。
年报显示，2018年公司紧紧抓住发展机遇，以西南管理中心、华北管理中心、华东管理中心、华南管理中心、华中管理中心、绿色工业管理中心为核心进行全国性市场布局，积极开拓全国市场，持续深耕水环境治理、市政污水处理、工业污水处理等水环境综合治理市场，完成了包括浙江余杭水务乔司泵前弥补产能项目、武汉黄孝河高品质控源截污项目等重点项目建设。
在发展战略中，公司表示，未来将以磁分离水体净化技术为延伸，同时结合生化处理技术、生物-生态水体修复技术等污水处理领域其他适用技术，持续深耕水环境综合治理市场。一方面公司将立足于华北、华东、华南、西南、华中等水环境治理市场集中的地区，根据企业发展适时成立分、子公司并辐射全国，充分发挥营销网络的市场拓展作用，扩大公司市场覆盖范围，并积极开展对外合作，有效整合各方资源;另一方面，公司将通过积极开展合同环境服务、工程总包、BOT等业务模式，扩大公司的业务规模。
[2019-02-27] 环能科技(300425):环能科技2018年实现净利润1.43亿元,同比增逾五成
■中国证券报
2月27日晚间，环能科技（300425）发布2018年度业绩快报。2018年公司实现营业总收入11.85亿元，同比增长46.08%；实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长54.54%；基本每股收益0.21元。
公司表示，报告期公司收入及利润实现较大增长主要系：第一，公司各项业务稳步开展，营业收入稳步增长；第二，2018年公司在巩固现有市场份额的同时积极拓展新领域、新市场，公司业绩获得稳定增长；第三，公司在积极拓展市场份额的同时，优化公司内部管理，各项费用得到有效控制。
公司自成立以来就是一家主要从事工业水环境处理的高新技术环保企业。公司以磁分离水体净化技术为依托，同时结合挤压分离技术、膜技术、生化处理技术、生物-生态水体修复技术等污水处理领域其他适用技术，为客户提供污水处理成套设备、运营服务、工程总包服务及整体解决方案。
[2018-10-16] 环能科技(300425):环能科技,国务院国资委将成公司实控人,明日复牌
■证券时报
环能科技(300425)10月16日晚公告，当日环能投资、公司实控人倪明亮与中建启明签署股份转让协议，约定环能投资将公司1.83亿股，转让给中建启明，转让价5.32元/股，较公司最新收盘价溢价22%，转让总价款9.73亿元。转让后，中建启明将持有1.83亿股，占公司总股本的27%。中建启明实控人国务院国资委将成为公司实控人。公司股票17日复牌。
[2018-09-25] 环能科技(300425):环能科技,MagBR磁介质生物反应器入选《北京市水污染防治技术指导目录》
■证券时报
环能科技(300425)9月25日在e公司资本圈称，近日，北京市科学技术委员会与北京市水务局共同发布了《北京市水污染防治技术指导目录》(2018年版)。磁性生物膜污水处理系统(MagBR)，一般称MagBR磁介质生物反应器，成功入选该目录，北京环能德美环境工程有限公司是该技术的依托单位之一。
[2018-09-11] 环能科技(300425):“国资系”大举接盘,一日三公司拟引入国资控股
■证券时报
近期,“去杠杆”和股市调整带来了民企融资难、融资贵以及由此衍生的债务难题，而各级“国资系”则频频在A股市场进行大笔收购业务。
9月10日,一日之内，已有三家公司先后披露国资控股或拟控股。怡亚通(002183)和环能科技(300425)披露拟引入国资控股股东；同日英唐智控(300131)披露非公开发行股份中拟引入浙江国有资本，并可能将控股权转让给国有资本。
早前证券时报·e公司曾调查发现，截至目前，包括国资委、地方政府、中央事业单位在内的“国资系”主体正在参与或已经完成20余家A股上市公司的控制权交易。
9月10日早间，怡亚通发布公告，其控股股东怡亚通控股将上市公司5%股权转让给深圳投控，转让价格为5.5元/股。在完成后，深圳投控将持有怡亚通18.3%股权，进而成为其大股东。
早在今年5月，怡亚通控股已将其所持有的13.30%怡亚通股份转让给深圳投控，当时每股受让价格约为6.45元，股份转让总价款为18.21亿元。除控股怡亚通之外，深圳投控还持有深深房、天音控股、深纺织、深天地、通产丽星、国泰君安、国信证券、中国平安等多家上市公司股权。
与有备而来的怡亚通不同，环能科技的公告显得“云遮雾绕”，只披露引入某国有企业战略投资方。9月10日晚间，环能科技发布公告称，“公司今日收到控股股东环能德美投资的通知，环能德美投资拟筹划为公司引进某国有企业战略投资方。”
公告显示，环能德美投资将以协议转让的形式由战略投资方或其出资设立的控股子公司收购环能德美投资持有的环能科技部分股份，并成为环能科技的控股股东。此次，拟转让股份比例为环能德美投资持有股份的20%到29%股份，而环能科技股票9月10日起停牌。截至今年6月底，环能德美投资持有环能科技40.64%的股份。
除此之外，9月10日拟引入国资的还有英唐智控，并欲接受其控股权。当日晚间，英唐智控发布公告，该公司与浙江国有资本签署《战略投资意向书》，浙江国有资本拟以战略投资者的身份，以现金方式认购公司股票数不低于2亿股，约占英唐智控此次股票发行后股票数的15%左右。
按照定增方案，英唐智控此次拟发行股票上限为2.1亿股，募资不低于21亿元，用于收购前海首科100%股权并补充流动资金。在控股股东不参与认购的情况下，发行后控股股东持股比例将由21.41%下降至17.89%，而战略投资者合计持股比例将达16.41%。
英唐智控披露称，控股股东不排除因公司引入国有战略投资者获取公司控制权，而向其进行部分股权转让的可能性，从而引发上市公司控股股东的变更。
从国资接盘标的特征来看，质优公司是国资参与控股权转让交易时的首要考量因素，业绩不佳或者没有核心业务护城河的“空壳公司”始终无缘本轮热潮。
在9月10日披露的公告中，这三家国资入股或拟入股公司，最新中报业绩均不错。
2018年上半年，怡亚通实现营业收入369亿元，同比增长21.21%；净利润为3.42亿元，同比增长3.63%。
此外，英唐智控是国内电子元器件分销行业领先企业，而环能科技主营磁分离水体净化成套设备的销售。今年上半年，两公司营收净利均保持增长，英唐智控上半年实现净利润9023万元，同比增长18.48%；环能科技同期净利6879万元，同比增长82.98%。
[2018-09-10] 环能科技(300425):9月11日停复牌,环能科技拟引入国有企业为战略投资方,并成为公司控股股东
■中国证券报
环能科技：拟引入国有企业为战略投资方并成为公司控股股东
环能科技(300425)9月10日晚公告，公司于今日收到控股股东环能德美投资的通知，环能德美投资拟筹划为公司引进某国有企业战略投资方，以协议转让的形式由战略投资方或其出资设立的控股子公司收购环能德美投资持有的环能科技部分股份，并成为环能科技的控股股东。此次拟转让股份比例为：环能德美投资持有股份的20%-29%。公司股票9月10日起停牌。
[2018-09-10] 环能科技(300425):环能科技拟引入国有企业战投,9月10日停牌
■中国证券报
9月10日晚间，环能科技(300425)公告称，公司于今日收到控股股东成都环能德美投资有限公司(下称：环能德美投资)的通知，环能德美投资拟筹划为环能科技引进某国有企业战略投资方(下称：战略投资方)，以协议转让的形式由战略投资方或其出资设立的控股子公司收购环能德美投资持有的环能科技部分股份，并成为环能科技的控股股东。
拟转让股份比例为环能德美投资持有股份的20%-29%，上述股份转让的具体方案尚需充分磋商，本次交易是否实施尚存不确定性。公司股票将自2018年9月10日开市起停牌，公司将在停牌后10个交易日内披露相关事项并复牌。
[2018-09-10] 环能科技(300425):环能科技,拟引入国有企业为战略投资方,并成为公司控股股东
■证券时报
环能科技(300425)9月10日晚公告，公司于今日收到控股股东环能德美投资的通知，环能德美投资拟筹划为公司引进某国有企业战略投资方，以协议转让的形式由战略投资方或其出资设立的控股子公司收购环能德美投资持有的环能科技部分股份，并成为环能科技的控股股东。此次拟转让股份比例为：环能德美投资持有股份的20%-29%。公司股票9月10日起停牌。
[2018-07-31] 环能科技(300425):子公司被列入安全生产失信“黑名单”,环能科技昨日一字跌停
■证券日报
7月30日早间，环能科技公告称，公司子公司被纳入安全生产失信联合惩戒“黑名单”。
公告显示，近日，中华人民共和国应急管理部公告发布《2018年第三批安全生产失信联合惩戒“黑名单”单位名单》，环能科技旗下全资子公司北京环能工程技术有限责任公司(以下简称“北京环能”)因2017年9月29日发生一起较大生产安全责任事故，被纳入联合惩戒名单，联合惩戒管理期限为自应急管理部公告之日起1年。
受此利空消息影响，环能科技股票自7月30日开盘便“一字跌停”，截至收盘，公司股价报收5元/股。
子公司对安全事故
负主要责任
根据环能科技做出的事故情况说明显示，2017年9月29日傍晚，公司位于北京市顺义区的花马沟应急污水处理站发生有限空间中毒窒息事故，造成3人死亡。因为此次事故，北京环能与环能科技两家公司，包括环能科技董事长倪明亮先后受到了数额不等的罚款。
据环能科技方面介绍，事故发生后，北京环能认真落实事故善后和整改措施，事发站点于2017年10月6日完成整改恢复运行。“目前，公司安全生产体系运行正常，生产安全风险得到有效控制，生产安全形势持续稳定好转。”
尽管表态已经作出了整改，但此次性质恶劣的安全生产事故依然给企业蒙上了一层阴影。
记者查阅国家应急管理部7月27日披露的《2018年第三批安全生产失信联合惩戒“黑名单”单位名单》发现，此次“黑名单”中罗列了59家企业，北京环能赫然排在首位。名单指出：“该企业未将进入污泥池相关作业纳入有限空间作业管理；未开展有限空间安全培训教育，未向从业人员告知有限空间作业的危险因素、防范措施和事故应急措施；未制定有限空间作业应急救援预案，未开展有限空间作业应急演练；未向作业人员配备有限空间作业通风设备、检测设备、救援设备等劳动防护用品；现场未配备有限空间作业监护人员；未制定有限空间作业审批制度、操作规程。”
据悉，北京环能被认为对事故发生负有主要责任，公司因为“存在严重违法违规行为，发生性质恶劣、危害性严重、社会影响大的典型较大生产安全事故”而被纳入了此次“黑名单”。
或影响重大项目申报
和资金支持
从北京环能被纳入“黑名单”对上市公司的影响来看，环能科技指出，此次被纳入联合惩戒名单的北京环能，主要承担北京区域内的水处理市场领域里的产品销售、环境工程设计施工运营等业务。被纳入“黑名单”后，将对北京环能重大项目申报、依法取得政府性资金支持、评级授信、信贷融资等方面造成一定影响。公司同时表示，这对公司“整体生产经营影响不大”，公司目前在北京还设有北京环能德美环境工程有限公司、北京环能润谷环境工程有限公司两家子公司开展相关业务。
值得一提的是，从2017年年报信息来看，华北地区在环能科技全年营业收入中占比达到21.01%，仅次于华东地区(营收占比31.2%)和西南地区(营收占比26.27%)，是上市公司业务重点地区之一。那么，北京环能入“黑名单”会否影响公司未来在北京乃至华北地区的业务规划？环能科技提到的另外两家北京子公司是否足够肩负其在北京业务的运营呢？
为此，记者于7月30日下午致电环能科技，公司公开联系电话的接听人员表示：“环能科技在北京还有另外两家子公司，此次事件暂时不会影响公司在当地的业务规划。”至于两家子公司是否足够支撑当地业务运营，其表示，个人对于当地公司运营情况并不了解，无法给出准确回复。
从二级市场表现来看，公司7月30日当天开盘即告一字跌停，数据显示，环能科技于30日以5元/股的跌停价开盘，截至收盘都未打开跌停板。
近期以来，新闻频出的环能科技可谓“麻烦”不断。除了此次因为子公司发生安全事故被国家应急管理部列入“黑名单”以外，今年6月份，公司被爆出大股东、二股东私下签署“抽屉协议”并引发相互诉讼纠纷，引发了市场广泛关注和投资者质疑。
7月中旬以来，公司又因为监事违规减持而收到了四川证监局的监管意见函。尽管环能科技随后均作出积极表态，但有分析人士指出，作为上市公司，更应该注意企业规范治理与信息披露合法合规的重要性，并且时刻敲响安全生产的警钟。
[2018-06-22] 环能科技(300425):设备销售提升,磁分离技术开拓水环境治理市场:-调研简报
■国开证券
内容提要：
环能科技是国内磁分离水体净化设备制造龙头，2015年2月上市，主要从事工业水环境处理业务，后续收购江苏华大（离心机）100％股权和四通环境（市政水处理、工程总包）65％股权，目前主营业务为水处理成套设备、离心机、运营服务、市政工程建设、市政污水投资运营。
下游行业回暖助力环保设备销售。公司以磁分离水体净化技术为核心，主营磁盘分离净化废水成套设备和超磁分离水体净化成套设备两大产品。磁分离技术主要应用于冶金浊环水处理、煤矿矿井水、市政污水处理和水环境治理等领域。公司水处理设备业务2017年营收同比增长107.72％，占公司总营收比重为38.19％，毛利率进一步提升至47.74％。随着供给侧结构性改革深入推进，钢铁、煤炭等下游行业盈利能力提升，同时环保监管趋严，环保行业新一轮督查启动，环保设备需求提升，水处理设备销售业务有望延续快速增长态势。
布局水环境治理，运营占比提升。子公司四通环境主营市政污水处理投资运营和工程建设，此次收购公司获得工程资质和市政污水处理领域丰富经验，完善水环境治理产业链。北京老凤河应急处理项目，利用磁分离技术对河道进行清理，入选全国黑臭水体典型案例，项目可复制性较高。随着水环境治理项目逐步增加，公司运营服务规模进一步扩大，占公司营收比重稳步增长，公司业务结构逐步完善。
离心机毛利提高，污泥处置市场空间较大。子公司江苏华大主营业务为离心机产品的研发、生产和销售。通过收购，公司获得离心机领域的先进技术和设备制造能力，而优质高效的离心机将有效处置污水处理后产生的污泥及污染浓缩物，助力公司布局水处理后端污泥处置领域。公司离心机及配套业务2017年营收占公司比重为26.05％，毛利率同比提升至37.90％。预计"十三五"污泥运营和设施投资空间近650亿，该项业务的业绩贡献有望稳步提升。
环能科技是国内磁分离水体净化设备制造龙头，后续通过收购，添加市政污水处理、污水处理等业务，逐步打造水环境综合运营商。我们整理纪要如下供投资者参考。
风险提示。业务拓展速度不及预期，下游行业回暖不可持续风险，黑臭水体治理拓展不及预期，并购公司业绩不达预期，国内外二级市场系统性风险。
环能科技是国内磁分离水体净化设备制造龙头，后续通过收购，添加市政污水处理、污水处理等业务，逐步打造水环境综合运营商。我们整理纪要如下供投资者参考。
[2018-06-13] 环能科技(300425):定增兜底引发纠纷,环能科技仅为冰山一角
■证券时报
环能科技（300425）控股股东所持部分股份因法律纠纷被冻结，致使一直潜行的“定增兜底”浮出水面。
而当前，大股东质押比例普遍较高，定增倒挂的现象也不少见，其中又有多少存在定增兜底的情况，并不公开透明。
定增兜底引发诉讼
日前，环能科技控股股东环能德美投资（下称“环能德美”）与上海达渡资产管理合伙企业(有限合伙)（下称“达渡资产”）互相起诉，达渡资产认购环能科技定增份额之时与环能德美签订的抽屉协议得以曝光。
在环能科技2016年的重组中，公司以发行股份及支付现金方式，作价2.15亿元收购了四通环境65%股权，同时有募集配套资金的安排。其中，达渡资产通过旗下的达渡定增1号私募投资基金耗资1.6亿元获配499.53万股，占发行后总股本的2.69%。
环能科技2017年实施了股本转增，达渡资产亦有少量增减持的动作。环能科技2018年一季报显示，截至今年3月底，达渡资产持有1049.72万股，占总股本的2.8%，位列第二大股东。但是，相关诉讼文件显示，达渡资产已经在4月23日、4月24日清仓减持了环能科技。
综合各方消息可知，2016年11月17日，环能德美与达渡资产签署战略合作协议。根据该协议，达渡资产认购不超过1.74亿元的环能科技增发份额，若获得该等股份后18个月内完成出售，环能德美承诺前者所认购股份的平均年化收益率不低于8%。协议还约定，达渡资产应履行积极为环能德美的PPP、BOT项目争取低成本配套融资和向上市公司推荐并促进相关PPP、BOT项目签约落地的承诺。
环能科技在2017年初完成了配套融资，增发股份正式上市。然而，也正是自那时起，环能科技二级市场股价接连重挫，至达渡资产减持之时下跌了44%，与定增发行价严重倒挂。前期，达渡资产认购增发及少量增持共计耗资约1.7亿元，以其减持的两个交易日的均价计算，亏损高达7620万元。
率先发难的是环能德美。今年4月13日，在达渡资产尚未减持的情况下，环能德美对其提起诉讼，原因是前者没有达成“发起设立总称为绿色低碳基础设施投资基金的、面向具体投资对象的系列基础设施投资基金”这一战略合作关系前置条件，同时存在虚假陈述和误导行为，要求解除前文提到的协议。
在清仓减持之后的今年5月份，达渡资产反击，对环能德美提起诉讼。达渡资产认为，自身积极履行了合同义务，环能德美单方面要求解除战略合作协议并终止履行差额补足义务，要求其支付补偿款、违约金及其他费用共计8424万元。
因上述纠纷，环能德美所持环能科技1300万股已被司法冻结，占总股本的3.45%。环能科技发布提示性公告，称诉讼是公司股东之间的纠纷，不影响公司日常经营；环能德美正在积极采取措施应对，争取早日解除冻结。
冰山一角
大股东为定增参与者承诺最低收益，环能科技是个别情况还是冰山一角？有投资机构人士对证券时报·e公司记者表示，当前市场情况下，对于质地一般的公司，投资者参与其定增的热情并不高，而公司又有迫切的融资需求，只能靠大股东承诺兜底收益的措施来增信，这种情况较为普遍。
云能基金副总经理余英栋对证券时报·e公司记者表示，定增市场有些两极分化，优质公司没有人兜底收益，投资机构的积极性也非常高，业绩欠佳、行业发展前景不明朗的中小公司的定增，就没那么容易。余英栋还表示，投资机构参与具有兜底承诺的定增要非常谨慎，要看这家公司有没有什么问题？大股东质押比例是不是很高？后续一旦收益没有实现，相当于成为了债权，执行起来也容易产生新的问题。此外，当前减持新规对投资机构的退出也有较大的限制。
综合对多位业内人士的采访，定增兜底的情况并不少见，只是各方未尽信息披露义务。亦有观点认为，定增兜底是大股东变相举债参与认购，后续产生的问题实际上是债务纠纷。与此同时，容易产生纠纷的定增兜底具有两大特点，一是定增价格严重倒挂，参与方产生较大亏损；二是大股东质押比例较高。
仍以环能科技为例，此前定增的发行价是8.85元/股（前复权），而截至6月12日的收盘价仅为4.28元/股，倒挂52%。这也意味着，参与定增方若持有至今，资金将损失过半。环能科技最新的公告显示，环能德美向华泰证券补充质押220万股，累计质押1.49亿股，占公司总股本的31.62%，占其所持股份的78%。
统计显示，2017年以来解禁的1400笔定增股份之中，解禁日当天收益率为负多达470例，占比34%，倒挂幅度超过30%的多达111例，由此可见倒挂现象的普遍性和严重性。另一方面，A股当前几乎无股不质押，多家上市公司的控股股东的质押比例甚至达到100%。一旦定增兜底遇上倒挂及高比例质押，产生纠纷的风险陡增。
[2018-06-06] 环能科技(300425):环能科技两大股东“抽屉协议”疑曝光,双方互提诉讼进入“拉锯战”
■证券日报
环能德美曾承诺增发股份保底收益8%，达渡资产要求赔偿超9000万元
自6月4日本报刊发《环能科技前两大股东或将对薄公堂 控股股东股权被冻结 二股东已割肉清仓》一文后，当日晚间，作为事件当事方的环能科技发布提示性公告，确认股东存在诉讼纠纷、控股股东环能德美所持有的环能科技1300万股于5月18日因法律纠纷被司法冻结(占公司总股本的3.45%)，同时，公司表示目前生产经营一切正常。
不过，虽然环能科技在公告中表明了诉讼“是公司股东之间的纠纷，不影响公司日常经营”，但是，对于舆论关注的控股股东、第二大股东之间是否存在“抽屉协议”事件，公司并没有作出正面回应。
记者近日获得的资料显示，环能科技第一大股东环能德美、第二大股东达渡资产(截至2018年3月31日)此番诉讼纠纷正是由于双方此前签订的疑似“抽屉协议”引发。双方围绕“抽屉协议”履约争议，或已经经历了一个多月的诉讼“拉锯战”。
合同纠纷陷入“拉锯战”
根据记者近日获得的民事诉状文本，环能德美和达渡资产于2016年11月17日签订了《四川环能德美科技股份有限公司2016年发行股份及支付现金购买资产配套募集资金之战略合作协议》(以下简称“《协议》”)。环能德美和达渡资产在协议中约定，达渡资产应履行积极为环能德美的PPP、BOT项目争取低成本配套融资和向上市公司推荐并促进相关PPP、BOT项目签约落地的承诺。
另一方面，环能德美则承诺，达渡资产在2016年发行股票中认购的环能科技股份的平均年化收益率不低于8%(含税)，如果达渡资产在发行股票的十八个月内出售完该次认购股份的收入低于认购成本和约定收益之和，环能德美承诺向其补足差额部分。
诉讼文本显示，2018年4月13日，环能德美通过成都市中级人民法院对达渡资产率先提起了诉讼。环能德美表示，达渡资产没有达成“发起设立总称为绿色低碳基础设施投资基金的、面向具体投资对象的系列基础设施投资基金”这一战略合作关系前置条件，同时，达渡资产存在虚假陈述和误导行为。因此，环能德美要求解除双方于2016年11月17日签订的《协议》。
在环能德美通过诉讼手段率先要求解除战略合作协议以后，达渡资产很快也对环能德美发起了“反击”。
记者获得的另一份民事诉状书显示，2018年5月份，达渡资产通过上海市第二中级人民法院向环能德美提出了诉讼。达渡资产认为，在乙方按照协议约定积极履行了合同义务、而环能德美单方面通知要求解除战略合作协议并终止履行差额补足义务的情况下，达渡资产在起诉状中要求环能德美支付补偿款9363.77万元和违约金、损失费、律师费若干，共计9423.77万元。
诉讼文本内容还显示，达渡资产在2016年12月份通过认购和二级市场交易共计获得环能科技530.54万股，总计金额约1.7亿元；于2018年4月23日、24日出售了环能科技全部股票，获取资金9358.72万元。
也就是说，“割肉”离场的达渡资产在此番对于环能科技的投资中亏损近8000万元。
环能德美有告知披露义务
目前来看，如果上述两方的诉讼信息属实，那么环能德美、达渡资产之间的诉讼纠纷与争议确实是由围绕之前签订战略合作协议内容而来。而此前备受关注的双方“抽屉协议”内容也随着诉讼纷争逐渐大白于天下。环能德美与达渡资产之间究竟孰是孰非，将有待于法律的裁定。
那么，将双方的是非放在一边，此次上市公司控股股东与定增对象签订“抽屉协议”的行为，是否有信披责任？环能科技两位大股东的诉讼官司“拉锯战”，可能会给双方和上市公司带来什么样的影响？
对此，深圳市公司治理研究会副会长、隆安律师事务所高级合伙人张军接受记者采访时表示，如果控股股东签订的协议与上市公司有关，并且该协议的内容可能对上市公司造成重大影响，那么控股股东有义务进行告知与披露。“另外，如果该内幕信息的知情人在上市公司任职，应第一时间告知董事会秘书，如果不告知或者不及时告知，该知情人也属违规。”张军说。
张军强调，从上市公司来看，在知情以后也同样有及时公告披露的义务。然而，在6月4日的公告中，控股股东、第二大股东之间是否存在“抽屉协议”事件，环能科技并没有作出正面回应。
另一方面，在环能德美要求解除战略合作协议、达渡资产要求对方赔偿超9000万元金额的诉讼“拉锯战”持续情况下，官司的输赢会给双方带来什么样的影响？
值得一提的是，根据环能科技6月4日晚间披露的公告，控股股东环能德美持有股份占公司总股本比例40.64%，目前，所持有公司股份累计已被质押1.19亿股(占总股本比例31.62%)，被司法冻结1300万股(占总股本比例3.45%)。在持有股份高质押率且还有部分股份被冻结的情况下，如果败诉，被要求支付超9000万元赔偿金，环能德美会否面临较大现金流压力和其它未知风险？
对此，张军表示道：“如果环能德美官司败诉，还是要看他们的履行能力如何。如果环能德美没有履行能力，其持有的股份将会被拍卖，上市公司的大股东和实际控制人会发生变化，这将会影响上市公司的治理结构，当然也会影响上市公司的正常经营。”
[2018-06-05] 环能科技(300425):环能科技确认股东涉讼及股权遭冻结
■上海证券报
因媒体报道公司两大股东涉及合同纠纷、大股东所持股权遭司法冻结等，环能科技股票昨日开盘即遭重挫，封死在跌停板上。今日，环能科技公告确认，公司控股股东成都环能德美投资有限公司（下称“环能德美投资”）所持公司3.45%股权遭司法冻结。
据悉，环能科技二股东上海达渡资产管理合伙企业（下称“达渡资产”）与公司控股股东环能德美投资存在合同纠纷，双方或将对簿公堂。目前，环能德美投资所持有的环能科技部分股权已被司法冻结。不过，环能科技此前既未披露第一大股东环能德美投资与第二大股东达渡资产(截至2018年3月31日)陷入司法纠纷，也未公开环能德美投资持有的部分上市公司股权遭冻结。
环能科技今日公告确认了诉讼及股东纠纷。据公告，环能德美投资所持有的公司股份于2018 年5月18日因法律纠纷被司法冻结1300万股，占公司总股本的3.45%。目前环能德美投资正在积极采取措施应对，争取早日解除冻结。
据《上市公司信息披露管理办法》第三十条规定，发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件，投资者尚未得知时，上市公司应当立即披露，说明事件的起因、目前的状态和可能产生的影响。重大事件包括“法院裁决禁止控股股东转让其所持股份；任一股东所持公司5%以上股份被质押、冻结、司法拍卖、托管、设定信托或者被依法限制表决权”。环能科技此前是否涉嫌信息披露违规，值得市场关注。
[2018-06-04] 环能科技(300425):环能科技,股东间纠纷不影响日常经营,控股股东所持1300万股被冻结
■中国证券报
环能科技(300425)6月4日晚间公告，鉴于媒体出现关于公司控股股东成都环能德美投资有限公司(以下简称“环能德美投资”)的有关传闻，公司发布提示公告表示：媒体传闻中所提及的诉讼是公司股东之间的纠纷，不影响公司日常经营；经公司控股股东确认，环能德美投资所持有的公司股份于2018年5月18日因法律纠纷被司法冻结1300万股，占公司总股本的3.45%。目前环能德美投资正在积极采取措施应对，争取早日解除冻结；目前公司生产经营一切正常。
2017年5月25日，公司发布公告称，环能德美投资将其持有的公司股份1095万股质押给华泰证券股份有限公司，今日公司接到环能德美投资的通知，获悉上述质押已办理了延期购回业务，质押到期日延期到2019年5月23日，同时补充质押220万股股份。
截至股份被质押(冻结)日，环能德美投资持有公司股份153,150,306股，占公司总股本的 40.64%，其所持有公司股份累计被质押119,155,256股，占公司总股本的31.62%；其所持有公司股份累计被司法冻结13,000,000股，占公司总股本的3.45%。
公司表示，公司控股股东环能德美投资资信状况良好，具备资金偿还能力，其质押的股份目前不存在平仓风险，质押行为不会导致公司实际控制权发生变更。本次司法冻结事项目前不存在被冻结股份被强制过户的风险，不会导致公司实际控制权发生变更，也不会对公司的正常生产经营产生直接影响。
[2017-10-25] 环能科技(300425):磁分离技术龙头,受益于工业端需求回暖和黑臭水治理市场开启-三季度点评
■海通证券
磁分离技术龙头。环能科技成立于2002年，于2015年2月A股上市。公司以磁分离技术起家，设备主要用于冶金浊环水处理，之后成功研发超磁分离技术，将应用领域延伸至煤矿矿井水等工业端的水处理和黑臭水应急处理、市政污水处理。
工业端治理需求提升带动公司水处理设备销售增速回暖。过去几年，钢铁、煤炭行业的持续低迷，公司磁分离设备的销售无明显增长。2017年以来，工业企业盈利能力开始显著改善叠加环保监管趋严的监管环境，工业端治理的刚性需求提升。从数据看，17年上半年公司水处理成套设备销售收入1.36亿元，较16年上半年增长55％，我们预计17年下半年设备销售情况会延续上半年的增长趋势。
黑臭水治理市场开启，为公司带来业绩弹性。根据“水十条”要求，直辖市、省会城市、计划单列市建成区要于2017年底前基本消除黑臭水体，地级及以上城市建成区到2020年将黑臭水体控制在10％以内。我们测算整个黑臭水体治理市场空间约3800亿元，目前待治理部分对应空间约3100亿元。公司的超磁分离技术作为一种应急技术应用于黑臭水体治理领域，具有响应速度快、单位投资小、运营成本低等优点。公司的北京老凤河应急处理项目被全国城市黑臭水体整治监管平台选为典型案例介绍（共16个），反映出公司超磁分离技术在黑臭水体治理领域的适用性。据公司17年中报披露，公司17上半年新签市政水处理、黑臭水治理、流域治理等相关订单合计8500万元左右。黑臭水治理市场空间广阔，给公司带来业绩弹性。
持续外延扩张，完善水环境产业链，打造水环境服务综合平台。上市以来，公司先后收购江苏华大100％股权（主营离心机设备研发、生产和销售，业绩承诺为2015-17年分别实现扣非归母净利润3000、3300、3700万元，或三年累计实现扣非归母净利润10000万元）和四通环境65％股权（主营市政水处理投资运营和工程总承包，业绩承诺2016-18年实现扣非归母净利润1700、2500、2800万元，或三年累计实现扣非归母净利润7000万元）。公司通过两次外延并购，布局后端污泥处理市场和市政水处理市场，完善水环境产业链。
盈利预测。预计公司17、18、19年归母净利润分别为1.03亿元、1.55亿元、1.92亿元，对应EPS分别为0.27、0.41、0.51元。考虑公司所在行业的前景及利润弹性，给予18年37倍PE，对应目标价15.17元，买入评级。
风险提示。（1）并购整合不力，并购资产业绩不能达到预期；（2）黑臭水治理业务拓展速度低于预期；（3）工业领域订单不可持续风险。
[2017-09-05] 环能科技(300425):四通并表促营收增43％,静待水环境治理有更大突破-中报点评
■光大证券
事件：公司17年上半年营收3.38亿元，同比增43.13％；归母净利润3760万元，同比增11.81％，扣非后净利3763万元，同比增12.93％。
下游回暖提振对离心机需求，四通并表，营收增长43％。期内，公司受益于下游冶金和煤炭行业回暖，其离心机及配套业务营收增长13.12％至0.99亿元，毛利率35.38％（+3.14PP）；收购的四通环境65％股权于16年12月1日并表，期内运营服务营收增21％至0.75亿元。受益于黑臭水体治理的高增长，期内水处理成套设备营收增55％至1.35亿，毛利率达46.4％（-14.65PP）。?
"应收账款计提增加+期间费用率提升"，拖累净利增速。期内净利同比增11.8％，低于营收43％的增速，归因于1）运营服务受部分项目进水量减少，药剂、人工成本上升等因素影响，毛利率降14.65个百分点至39.97％，拖累综合毛利率下降0.5个百分点至41.99％。2）四通并表导致管理（+31.45）和财务费用的增加（+661％）。3）期内应收账款增加导致计提减值损失增加65％至1786万元。?
在手订单合计6.49亿，后续增长还看市场开拓力度。期内，公司新增订单1.47亿，截止报告期末，合计在手订单达6.49亿（其中水处理设备2.56亿，运营服务1.94亿，离心机1.13亿，污水运营0.85亿）。公司紧紧抓住离心机市场回暖及黑臭水体历史机遇，加大市场开拓，通过整合四通环境和道源环境在工程咨询设计、投资运营的实力，提升综合拿单能力。
股权激励绑定高管利益，大股东增持彰显对公司发展信心。公司2017年3月发布限制性股权激励计划，向总经理、财务总监等148名激励对象授予406.3万股限制性股票，价格为13.99元/股，解禁条件设定为2017-2019年扣非净利润增速不低于30％、70％、110％，将公司发展和团队利益结合，有利于公司经营稳定。大股东于17年5月31日至7月28日期间在二级市场增持212.7万股，增持价9.59元，彰显对公司发展信心。
维持"买入"评级：由于公司市场拓展及项目投建带来管理及财务费用提升，故分别下调17-19年的净利润23％、29％、31％至1.01、1.54和2.15亿元，三年复合增速为45.4％，对应EPS为0.27、0.41和0.57元。同步下调目标价至14.35，对应18年35倍PE，维持"买入"评级。
风险提示：PPP项目进展低于预期、并购整合磨合期过长。
[2017-08-28] 环能科技(300425):营收稳步增长,资产减值拖累利润增速-2017年半年报点评
■西南证券
?事件：公司发布2017年半年报，上半年实现营业收入3.38亿元，同比增长43.13％，归属于上市公司股东的净利润3760万元，同比增长11.81％，每股收益0.1元。
?业务稳步拓展、四通环境并表等带动营收增长，资产减值损失拖累利润增速。
公司上半年业务稳步拓展、四通环境并表（2016年并表一个月）等带动营收增长43.13％至3.38亿元，具体来看，水处理成套设备及配套实现营收1.36亿元，同比增长54.98％；实现运营收入7509万元，同比增长20.93％，离心机及配套收入9934万元，同比增长18.61％，营收端增长良好。同时，加大营销投入、借款增加和计提坏账准备增加等拖累上半年利润增速不及营收增速，其中应收账款增加导致计提资产减值损失1786万元，同比增加707万元，不考虑资产减值增长情况下，公司归母净利润增速将回升至32.83％。
?利润水平维持稳定，期间费用管控良好。上半年公司整体毛利率41.99％，同比微降0.5个百分点，其中水处理成套设备毛利率46.44％（+4.68pp）；离心机及配套毛利率35.38％（+3.41pp），两项业务盈利保持良好。运营业务受进水量减少，进水水质较差，药剂、人工成本上升等因素影响毛利率下滑14.65个百分点至39.97％，拖累整体毛利水平。费用率方面，公司上半年期间费用率23.25％，同比微增0.13个百分点。其中销售费用率9.68％（-0.43pp），管理费用率12.26％（-1.09pp），财务费用率1.31％（+1.64pp），费用整体管控良好。
?黑臭水体治理关键之年，项目放量带动内生增长。2017年为黑臭水治理关键年，政策要求年底前直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体。近期环保部通报“水十条”实施进展，数据显示全国地级及以上城市2100个黑臭水体中，完成整治工程927个，尚存大量治理需求，行业空间有望加速释放，公司现有运营有望从60万立方米/日突破至80万立方米/日以上。目前，公司在手设备和运营类订单6.49亿元，处于施工期的BOT/PPP类订单1.43亿元，后续增长有保证。
?股权激励、控股股东增持利益绑定，定增、员工持股构筑安全边际。上半年公司启动股权激励，根据考核目标2017-2019年公司保底业绩测算为9153万元、1.2亿元和1.5亿元，利益绑定上下一致。近期公司控股股东通过二级市场增持2040万元，均价9.59元/股，彰显未来发展信心。目前公司股价与增发价及第1期员工持股价（除权后约为16元/股）存在倒挂，构筑一定安全边际。
?盈利预测与投资建议。根据半年报和股权激励方案下调盈利预测，预计17-19年EPS为0.29、0.37和0.49元，对应PE39x、30x和23x，维持“买入”评级。
?风险提示：下游行业增速放缓风险；市场开拓低于预期风险；并购企业业绩实现或不及承诺。
[2017-08-25] 环能科技(300425):中报业绩增速向好,期待黑臭河治理进一步释放业绩
■安信证券
中报业绩符合预期,业务整体发展向好+四通环境并表:公司披露2017年中报,公司上半年实现营业收入3.38亿元,同比增长43.13％,归母净利润3759.6万元,同比增长11.81％,扣非后归母净利润3763.3万元,同比增长12.93％,公司中报业绩符合预期.2017年上半年,公司各项业务整体上发展向好,稳步贡献收入,子公司四通环境于2016年12月开始并表,并表净利润-1.78万元.目前四通处于业务拓展期,销售,管理费用有所增长,此外,四通融资规模仍较大,财务费用较高.四通中标项目上半年确认收入较少,下半年有望陆续确认收入.公司一季度亏损64.6万元,单就二季度而言,公司二季度实现营业收入2.42亿元,同比增长47.98％,归母净利润3824.2万元,同比增长39.08％.
综合毛利率受运营服务拖累,期间费用率维持稳定,现金流进一步承压:公司2017上半年综合毛利率41.99％,同比下降0.5个百分点.公司综合毛利率受运营服务毛利率下降拖累,由于部分运营项目进水量减少,进水水质较差,药剂,人工成本上升,公司运营服务毛利率同比下降14.65个百分点达39.97％.公司期间费用率维持稳定,公司销售费用率和管理费用率分别为9.68％和12.26％,分别同比下降0.42个百分点和1.09个百分点.公司财务费用率1.31％,同比上升1.64个百分点,主要因为四通环境并表后带来贷款利息支出增加,公司上半年利息支出427万元,同比增加27.87倍.公司上半年经营性现金流净额-947.75万元,同比减少89.32％,现金流进一步承压,主要系受四通环境并表影响.截至2017年6月底,公司应收账款4.3亿元,较年初增长16％,存货2.7亿元,较年初增长19.94％.
水治理持续推进带动水治理业务向好,离心机业务受益于下游回暖:公司积极开拓水环境治理业务,受益于水十条,黑臭水体治理以及河长制的推进,公司水处理业务贡献营业收入1.36亿元,同比增长54.98％,毛利率46.44％,同比增长4.68个百分点.公司水治理业务长三角区域营销成果显著,上半年合计新签订单8500多万元.子公司道源环境的技术咨询业务上半年新签订单近1000万元.公司运营服务上半年贡献营业收入7509.4万元,同比增长20.93％.受益于离心机下游行业冶金和煤炭市场的回暖,离心机市场环境改善,公司加大销售力度,离心机业务贡献收入9933.8万元,同比增长18.61％,毛利率35.38％,同比增长3.14个百分点.公司离心机板块子公司江苏华大实现营业收入1.03亿元,并表净利润1409.14万元.
拿单能力持续提升:公司自2015年来通过收购江苏华大,四通环境,道源环境等公司补齐资质,形成集咨询+设计+设备+工程的水处理全产业链,能很好对接大额项目.上海达渡资产入股公司,有望为公司带来资金支持和项目资源,增强公司承接PPP项目实力.2017年上半年公司新签运营类项目6个,其中BOT2个,BOO2个,PPP2个,总投资总金额1.47亿元,其中未完成投资额7577.9万元.公司目前处于运营期的项目有27个,上半年贡献营业收入7031.9万元.公司在手订单较为充足,截至2017年6月底,公司在手订单总金额6.49亿元,保障公司未来业绩,其中,水处理成套设备及配套2.56亿元,运营服务1.94亿元,离心机1.13亿元,市政污水投资运营8575万元.
股权激励,公司利益与高管协同:根据公司调整后的2017年限制性股票激励计划,公司拟向公司高管和核心员工授予限制性股票506.3万股,首次授予在5月完成,价格为13.99元/股.首次授予股票解除限售考核标准为2017-2019年的扣非净利润较2016年水平增幅分别不低于30％,70％,110％,即公司2017-2019年扣非后归母净利润分别不低于8020万元,1.05亿元,1.30亿元.公司利益与高管利益协同,调动员工积极性.
投资建议:公司为磁分离技术先驱,公司磁分离技术具有见效快,占地面积小,投资小等独特的技术优势,在黑臭河治理中推广空间广阔.水十条,河长制,黑臭河治理的推进,"水十条"提出,"直辖市,省会城市,计划单列市建成区要于2017年底前基本消除黑臭水体",考核临近,黑臭河治理需求有望逐步带动公司业绩释放.我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.36,0.46,0.56元,对应PE为32.1x,24.8x,20.3x,维持"买入-A评级",6个月目标价位14元.
风险提示:项目推进不及预期,并购整合不及预期.
[2017-05-16] 环能科技(300425):构建水处理全能服务商,关注黑臭水体治理推进-年报点评
■广发证券
受益华大并表及运营规模增长，16年利润同比增长33％
公司2016年实现收入4.88亿元，同比增长48％，归母净利润6953万元，同比增长33％。公司收入和利润增长主要来自江苏华大全年并表及公司水处理运营规模增长。扣除并表因素，公司本部净利润约3696万元，同比下滑16％，主要是受煤炭冶金行业设备销售下滑所致。江苏华大16年扣非净利润3093万元，利润承诺完成率94％；四通环境16年扣非净利润1447万元，利润承诺完成率85％。
构建水处理全产业链，运营收入、订单增长较快
公司通过收购江苏华大、道源环境和四通环境完善整个水处理产业链的布局，近期公司公告中标北京平谷水质改善工程（金额1.58亿元）、燕郊高新区（金额1.07亿元），初步体现出公司较强的综合治理能力。2016年公司运营收入1.37亿元，同比增长66％；江苏华大全年并表，离心机业务收入1.92亿元，同比增长338％。传统水处理设备销售收入1.49亿元，下滑26％，主要受冶金煤炭行业产能过剩影响，但行业下半年已出现好转。
2017年省会城市迎来黑臭水体治理考核期限
2017年底前，直辖市、省会城市、计划单列市建成区要求基本消除黑臭水体，伴随中央环保督查深入开展，黑臭水体治理市场开启。公司已初步在黑臭水治理领域具有技术优势，初步完成以京津冀、长三角、珠三角、成渝经济区为重点的全国性布局。
管理层激励到位，关注黑臭水体治理推进
预计公司2017-2019年EPS分别为0.59/0.77/1.03元。公司第一期员工持股计划完成购买（金额2917万元，均价31.91元/股）；定增已经完成，换股价格30.25元，募资价格32.03元；股权激励数量525.5万股，覆盖新上任的总经理等管理团队，对应解锁条件17-19年净利润0.90/1.18/1.46亿元。公司着力打造具备技术优势的水处理综合服务商，在黑臭水体、环境综合治理等多领域继续推进，当前股价低于员工持股价及定增价格，管理层激励到位，维持"谨慎增持"评级。
风险提示：新增订单不及预期，竞争加剧毛利率下滑；标的公司利润承诺无法完成的风险；商誉减值的风险；
[2017-05-15] 环能科技(300425):以磁分离技术为核心拓展产业链,水环境治理服务商初步成型
■国海证券
磁分离技术解决应急黑臭水体治理，受益政策行业景气度高公司是国内磁分离水体净化技术龙头企业，凭借技术实力在冶金浊水、煤炭矿井等水处理领域占据领先优势。经过不断研发，公司成功将超磁分离水体净化技术应用到黑臭水体治理市场，并凭借占地小、处理水量大、建设成本低、见效快等优点获取了北京、河北燕郊、深圳等地的项目，并已初步完成以京津冀、长三角、珠三角、成渝经济区为重点的全国性市场布局。“水十条”要求直辖市、省会城市、计划单列市2017年底前基本消除黑臭水体，时间紧任务重，公司技术特别适合应急黑臭水体治理，将会受益政策驱动带来的订单释放。与此同时，公司在积极将磁分离水体技术与高效生化复合处理技术结合，实现黑臭水体处理后水质达到一级A标准，项目研发成功后，公司将会获取更对的订单，借助黑臭水体行业高景气，公司有望实现高增长。
不断拓展完善产业链，水环境治理服务商初步成型公司在立足工业污水治理的同时，不断进行资本运作完善产业链，2015年11月公司以3.83亿元收购江苏华大100％股权，涉足污泥处理业务，同时承诺2015-2017年净利润不低于3000/3300/3700万元；2016年3月以900万元收购道源环境100％股权，增强工程咨询、设计能力；2016年底，公司以2.1亿元的交易对价收购四通环境65％股权，进军市政污水处理领域，四通环境承诺2016—2018年扣非后的净利润不低于1700/2500/2800万元。公司业务已包含工业污水、市政污水和水环境治理，形成了设备制造、工程总包、运营、污泥处理全产业链，公司水环境治理服务商初步成型。
股权激励绑定高管利益，定增、员工持股价格倒挂奠定安全边际2017年3月27日，公司发布限制性股票激励计划，拟以13.99元/股的价格向公司总经理、财务总监等高管、核心管理和技术人员总共164人进行股权激励，首次授予425.5万股。解除限售条件是相比于2016年，2017—2019年扣非后的净利润增长率不低于30％、70％、110％，公司推出股权激励一方面能够绑定高管利益，另外业绩考核目标也显示出公司对未来发展充满信心。成交均价31.91元/股，锁定期12个月。2017年1月公司完成收购四通环境65％股权募集配套资金的非公开发行，发行价格32.03元/股，涉及金额1.74亿元，锁定期3年。目前股价22.85元，员工持股、定增价格均已倒挂28％，奠定一定的安全边际。
盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级我们看好公司超磁水体净化技术的优势，受益于黑臭水体行业高景气。预计公司2017-2019EPS分别为0.64、0.86、1.12元，对应当前股价PE为35、27、20倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：项目推进低于预期风险、下游行业水治理需求下降风险、政策不及预期风险、宏观经济下行风险。
[2017-05-11] 环能科技(300425):业绩略低于预期,PPP项目如期推进
■东方证券
业绩略低于预期，产业整合进行中：公司自上市以后逐步由设备制造商向水处理综合服务提供商转型，2016年运营收入1.37亿元，同比增长67％；水处理成套设备的销售收入下滑26.6％，主要是由于冶金行业和煤炭行业受产能过剩供给侧改革影响，新增改造项目减少，整体市场需求萎缩；2016年公司完成收购四通环境65％股权（2016年12月1日并表），四通环境实际业绩为1446.61万元，低于1700万元的承诺业绩；江苏华大实际业绩为3093.02万元，略低于3300万元的承诺业绩。
运营项目规模持续放大，PPP项目如期推进：随着公司超磁分离水体净化技术在水环境治理领域具有比较独特的竞争优势，运营订单持续增加，2016年9月份与北京市平谷区水务局签订了《北京市平谷区泃河东店出境断面水质改善应急治理工程政府与社会资本合作（PPP）项目投资协议》，首个PPP项目落地。收购四通环境后，公司将进一步拓展市政水处理业务。
理顺激励机制：公司第1期员工持股计划已完成股权购买，累计买入公司股票914,120股，占公司总股本的0.52％，均价约为31.91元/股，锁定期12个月。2017年3月发布了2017年股权激励草案，计划拟授予限制性股票525.50万股，占总股本的2.831％，行权条件为相比2016年，2017/2018/2019年净利润增长率分别不低于30％，70％和110％。
财务预测与投资建议
考虑四通环境完成了并表，我们上调盈利预测，即公司2017-2019年归母净利润为1.27、1.64、2.27亿元（原为2017-2018年1.09、1.17亿元），EPS分别为0.69、0.89、1.23元（原为2017-2018年0.62、0.66元）。可比公司2017年PE为39倍，我们看好公司在黑臭河治理的先发优势，以及外延并购后的竞争力提升，继续给予10％的估值溢价，即2017年43倍PE，目标价为29.67元，维持“增持”评级。
风险提示
项目推进不达预期；政策推进不达预期
[2017-05-10] 环能科技(300425):运营污水处理能力稳定增长,政策催化下关注水环境治理领域订单进展-公司调研简报
■招商证券
事件：
我们于近期对环能科技进行了现场调研，调研结论及投资建议如下。
评论：
1，运营污水处理能力稳定增长，产能利用率仍有上升空间公司当前运营污水处理能力约70W方/天，平均中标水价约1.1元/方，考虑到公司当前按照产品销售收入、运营服务收入的17.00％计缴增值税，其中运营服务属于污水处理劳务收入，增值税退税比例达70％，按照公司2016年全年实现运营服务收入1.37亿元（不含税）进行测算，公司2016年运营污水处理能力全年平均产能利用率应在56％左右，产能利用率仍有上升空间，原因应为公司的磁分离技术多用于应急污水处理等项目，仅部分项目有承诺水量，平均水量不稳定所造成。
2，具备区位优势，磁分离水处理技术与应急黑臭水体治理需求耦合度高，政策催化下关注水环境治理领域订单进展从目前市场形势来看，在"水十条"、"城市黑臭水体整治工作指南"、《"十三五"国家科技创新规划》、《关于全面推行河长制的意见》等政策驱动下，水环境治理相关的控源截污、农村污水连片整治、水环境应急治理、污水处理厂提标改造等机会相继释放，将带动相关公司受益。而公司地处成都平原，具备区位优势：16年12月四川环保厅、质量技术监督局组织编制了《四川省岷江、沱江流域水污染物排放标准》，作为全省首部流域性污染物排放标准，文件提到，将根据岷江、沱江流域水污染特点和环境保护要求，将四川省岷江、沱江流域划分为重点控制区域和一般控制区域，区域内排污单位分别执行不同的排放限值，沱江流域、岷江流域治理或将启动。公司的磁分离水处理技术由于处理溶解与非溶解态污染物性能高、占地小、便与移动等特点，特别适合于黑臭水体应急治理以及村镇分散式污水治理等。
3，盈利预测及投资建议2016年开始，公司的业务已从之前的专注于冶金、煤炭等工业污水处理的设备制造销售向离心机、黑臭水体治理、市政污水处理投资运营和污水处理工程总包服务等领域拓展，以成为水处理综合服务提供商而进行转型，而2016年公司业绩中由离心机、运营服务、市政污水投资运营等新业务贡献的份额上升显著，此外受益于基数效应、污水运营收入增值税退税70％等因素，公司利润上升较为明显。
雄安新区设立，将华北地区水污染治理需求提前释放，公司已布局市政污水投资运营等多项业务，有望受益。
对未来业绩的判断，考虑传统工业污水处理成套设备由于16年钢铁、煤炭等下游行业复苏也有所回升，预计今年将较为稳定，同时运营业务、市政污水投资运营业务有望受益于水十条、雄安新区设立等政策稳定增长，预计公司2017-2018年营收规模分别为12.3/14.6亿元，归属净利润分别为1.34、1.64亿元，对应EPS分别为0.72、0.88元/股。公司目前总市值约44亿元，对应2017、2018年PE估值分别为33倍、27倍，维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示：
冶金、煤炭行业不景气、水处理需求下降带来的传统业务收入下降风险；
大额坏账损失风险；
大盘系统性风险。
[2017-04-26] 环能科技(300425):期间费用影响Q1业绩,PPP项目助力公司成长-上市公司简评
■中信建投
事件
公司发布2017年一季报2017年4月25日，公司发布2017年一季报，2017年第一季度公司实现营业收入9631万元，同比增长32.24％；实现归母净利润-65万元，同比下降110.54％。
简评
期间费用上升影响业绩2017年第一季度，公司实现营业收入9631万元，同比增长32.24％；实现归母净利润-65万元，同比下降110.54％。营收同比增长主要是由于四通环境并表带来营收规模扩大。归母净利润的下降主要是由于管理费用和财务费用增加。其中，2017年第一季度公司发生管理费用2113万元，较上年同期增长58.75％，主要是收购四通环境、公司加大人才储备以及在建工程转固折旧增加等因素共同影响所致；期间内发生财务费用310万元，较上年同期增长1080.74％，主要收购四通环境所致。我们认为，上述原因造成的业绩下滑是暂时性的。从长期看，四通环境的并表会带来公司业绩提升；另外四通环境进入上市公司体内，期融资成本较大大降低，财务费用有望快速下降。
积极开拓水环境治理业务，向水处理综合服务提供商转型报告期内，公司努力克服钢铁、煤炭行业"去产能"、市场竞争激烈等外部经济环境的不利影响，在稳住传统业务市场的同时进一步积极开拓水环境治理尤其是黑臭水体治理领域业务。2017年第一季度，公司新增3个环保特许经营类订单，其中BOO项目2个、PPP项目1个，投资金额合计7301万元，为公司业务拓展开辟新的途径。截至目前，公司已有22个特许经营类订单处于运营期，4个项目已进入建设期。
[2017-04-25] 环能科技(300425):一季度收入高增长,费用拖累净利润-点评报告
■兴业证券
投资要点
事件：公司2017年一季度收入9630万元，同比增长32％，归属净利润－65万元，同比下滑110％。
对此我们点评如下：
一季度收入高增长，费用拖累净利润。公司2017年一季度收入9630万元，同比增长32％，归属净利润－65万元，同比下滑110％。收入增长主要是去年12月，四通环境65％股权完成交割。公司2017年一季度管理费用2113万元，同比增长58％，财务费用309万元，同比增长1080％。从全年来看，伴随收入逐步增长，费用对净利润的负面增长将逐步削弱，看好水务订单、四通环境并购完成后的公司业绩释放。
增发收购四通环境65％股权完成，水处理全产业链布局。1）市政污水处理专家四通环境：四通环境投运项目日污水处理量共计5万吨；此外，待投运项目合计日处理量为15.34万吨。2016年12月1日，四通环境65％股权完成交割。2）业绩情况：2016到2018年盈利承诺1700／2500／2800万元。四通环境2016年扣非净利润1447万元，达到当年业绩承诺的85％。
根据《利润补偿协议》相关约定，如在利润承诺期内任意一个会计年度的实际净利润低于当年承诺净利润，但利润承诺期内实现的累积实际净利润总和不低于7000万元的，视为业绩承诺人完成其利润承诺。
因此，2016年不涉及业绩补偿情形。没有完成业绩承诺主要原因是应收账款回款延迟，导致资产减值损失增加较多；贷款利率较高。预计2017年起，公司将加强应收账款管理工作、降低四通环境贷款成本，提升公司盈利水平。
签订60亿水务框架协议，成长动力充足。1）桂合作特别试验区40亿投资框架协议：具体项目包括工业污水处理厂项目（一期处理能力1万吨／日，二期处理能力2万吨／日，三期建设中水回收）、自来水厂项目（一期供水能力不低于5千吨／日；二期日供水能力不低于3－10万吨／日）；污水管网项目；自来水管网项目。其中，污水管网项目采用PPP模式合作，其他项目采用BOT模式合作。
2）郴州市临武县20亿战略合作协议：公司和临武县政府拟在以下领域建立全面、深入的战略合作伙伴关系：城市水系统、环境监测、黑臭水体治理、流域整治、海绵城市建设及其他基础设施领域开展合作。预计整体投资建设合作金额将达到20亿元。
推出2017年股权激励，行权条件要求三年内业绩翻倍。本激励计划拟授予的限制性股票数量为525.50万股，占公司股本总数的2.83％。本激励计划首次授予的激励对象总人数为164人，授予价格为13.99元／股。本计划首次授予的限制性股票自授予日起满12个月后，激励对象可在未来36个月按照40％、30％、30％的比例分三期解除限售。业绩考核目标为，相比于2016年，2017－2019年净利润增长率不低于30％／70％／110％，即达到0.90／1.18／1.46亿元。
2:1杠杆员工持股计划完成购买，成交均价31.91元／股。诺安金狮95号资产管理计划全部用于投资环能科技股票，募集金额累计上限10,000万元，按照2:1的比例设立优先级份额和进取级份额。公司员工持股计划累计筹集资金上限3,333万元，将分三批在三年内实施，用于认购进取级份额。2016年9月，首批员工持股计划完成买入，成交金额2917万元，成交均价31.91元／股，锁定期12个月。鉴于公司已启动实施限制性股票激励计划，综合考虑资本市场环境、公司实际情况及监管要求等多方面因素，公司终止第2期、第3期员工持股计划。
投资建议：维持增持评级。预计17至18年净利润达到1.2／1.6亿元；目前公司总市值46亿元。公司是磁分离水处理先驱；核心技术高效低耗，应用面广。公司通过并购江苏华大、四通环境，进入污泥处置、市政污水领域，水处理全产业链布局。签订60亿水务框架协议，成长动力充足。增发收购价30.25元／股、配套募资价32.03元／股、员工持股价31.91元／股，提供较强安全边际。基于此，推荐投资者关注！
风险提示：工业污水处理业务低于预期
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[2021-04-25] 中建环能(300425):技术创新持续,叠加中建集团支持保障公司长远发展-2020年年报及2021年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入12.42亿元,同比增长0.84％,实现归母净利润1.69亿元,同比增长8.37％;公司同时发布2021年一季报,2021Q1实现营业收入1.84亿元,同比增长10.02％,实现归母净利润0.29亿元,同比增长27.92％,实现扣非归母净利润0.25亿元,同比增长104.73％。
疫情及产品结构调整致设备销售盈利能力承压,运营服务恢复稳健增长。公司顺应国家加快推进环保装备制造业发展趋势,全力打造以"技术平台-产品线-产品"为主轴的技术研发体系,但是受疫情影响设备销售盈利能力承压,2020年水处理成套设备销量同比增长144％至466台,但多为售价较低的农村污水处理一体化设备,因此平均单价下滑64.50％至88万元/套;该板块实现营业收入4.10亿元,同比-14.11％,毛利率下滑7.04个pct至36.84％。离心机销量同比减少8.90％至1290台,板块实现营业收入2.61亿元,同比-13.16％,毛利率下滑2.65个pct至28.77％。公司运营服务则恢复稳健增长态势,2020年实现营业收入4.44亿元,同比增长33.05％,占营业收入比重达35％;毛利率提升1.34个pct至46.83％。2021Q1,受益于国内新冠疫情得到良好控制的有利环境,公司各项经营业务均有序开展,叠加2020Q1疫情影响下的低基数,公司收入和利润均实现了稳健增长。
"十四五"开局之年公司会以中建系统内部市场和中建系统建立的战略合作单位为契机,创新合作模式和策略,加快探索新的环保业务领域,创造新的业绩增长点。2019年1月中建集团成为公司实际控制人。中建集团入主后,通过"资源+资金",一方面帮助公司摆脱了潜在的债务问题,另一方面中建集团也得以以中建环能为平台发展环保业务。我们把环保行业国资入主分为"国资救命--国资控股--协同发展"三个阶段,目前行业整体都在向第三阶段迈进。未来,中建集团也有望整合其旗下环保业务,在帮助公司突破细分行业天花板的同时给公司带来市政工程项目资源,进一步增厚公司业绩。
维持"买入"评级。根据公司设备销售情况和在手订单情况,下调公司21/22年盈利预测,引入23年盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为2.15/2.52/3.02亿元(下调6.5％/下调5.5％/新增),21-23年对应EPS为0.32/0.37/0.45元,当前股价对应21-23年PE为14/12/10倍。我们认为,后续中建集团将持续为上市公司带来新的业务资源,且国企混改背景下中建集团有望以上市公司为平台进行相关业务的拓展,进一步增加公司业务和资产体量,维持"买入"评级。
风险提示:公司原有业务发展低于预期;中建集团支持力度低于预期。
[2020-04-24] 中建环能(300425):业绩符合预期,期待中建集团支持更进一步-2019年年度报告点评
■光大证券
事件:公司发布2019年年报,2019年实现营业收入12.32亿元,同比+3.88％;实现归母净利润1.56亿元,同比+13.82％。公司日前发布2020年一季报业绩预告,实现归母净利润2081.56-2676.29万元,同比增长5-35％。
2019年,公司水处理设备及离心机收入增长但毛利率下滑,运营服务相对稳健。公司顺应国家加快推进环保装备制造业发展趋势,全力打造以"技术平台--产品线--产品"为主轴的技术研发体系,全年设备收入占比达到60％以上,其中水处理成套设备实现营业收入4.78亿元,同比+18.73％,毛利率为43.89％,同比-3.36个pct;离心机实现营业收入3.01亿元,同比+5.62％,毛利率为31.41％,同比-4.83个pct。公司设备端的毛利率下滑主要系行业需求受宏观经济形势影响所致。公司运营服务相对稳健,盈利增长,实现营业收入3.34亿元,占比约30％,同比-3.31％,毛利率45.48％,同比+7.77个pct。
2020年公司会以中建系统内部市场和中建系统建立的战略合作单位为契机,创新合作模式和策略,加快探索新的环保业务领域,创造新的业绩增长点。2019年1月中建集团成为公司实际控制人。中建集团入主后,通过"资源+资金",一方面帮助公司摆脱了潜在的债务问题,另一方面中建集团也得以以中建环能为平台发展环保业务。我们把环保行业国资入主分为"国资救命--国资控股--协同发展"三个阶段,目前行业整体都在向第三阶段迈进。未来,中建集团也有望整合其旗下环保业务,在帮助公司突破细分行业天花板的同时给公司带来市政工程项目资源,进一步增厚公司业绩。
维持"买入"评级。根据公司设备销售情况和在手订单情况,下调公司20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计公司20-22年归母净利润为1.95/2.30/2.67亿元(20-21年原值为2.23/2.72亿元),20-22年对应EPS为0.29/0.34/0.39元,当前股价对应20年PE为17倍。我们认为,后续中建集团将持续为上市公司带来新的业务资源,叠加2020年是"水十条"收官之年,中建集团有望以上市公司为平台进行相关业务的拓展,进一步增加公司业务和资产体量,维持"买入"评级。
风险提示:公司原有业务发展低于预期;中建集团支持力度低于预期。
[2020-01-10] 中建环能(300425):中建入主协同效应显现,2020年公司发展值得期待-2019年度业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2019年度业绩预告,预计2019年实现归母净利润1.51～1.79亿元,同比增长10％～30％,其中预计非经常性损益对净利润的影响净额约为2000万元,超出市场预期。
下半年业绩转好,运营效率有所提升。受宏观经济形势影响,公司上半年业绩承压。但随着下半年基建情况转好,以及中建集团入主后的协同效应逐步显现,公司2019年三、四季度业绩得到显著改善:2019Q3归母净利润同比+22.25％至0.22亿元(vs2019Q2归母净利润同比-66.23％至0.19亿元),2019Q4归母净利润同比大幅增长78％～134％至0.89～1.17亿元(根据业绩预告)。
中建入主协同效应逐步显现,资源+资金助力公司发展。2019年1月中建集团成为公司实际控制人。中建集团的入主可有效降低公司质押风险,改善公司财务状况;未来,中建集团有望整合其旗下环保业务,在帮助公司突破细分行业天花板的同时给公司带来市政工程项目资源,进一步增厚公司业绩。2019年12月30日,公司公告2019年日常关联交易情况,公司与中建集团至公告日已发生2.91亿元关联交易,相较公司在2019年年初预计的关联交易金额1.6亿元增加1.3亿元,中建集团带来的平台资源已有所体现;此外,公司先后于2019年12月30日和2020年1月10日公告,将分别与中建租赁和中建财务通过融资租赁(不超过3000万元)和综合授信(5亿元)的方式有效拓宽资金渠道,解决资金需求。
上调至"买入"评级:根据公司2019年业绩预告情况,以及中建集团给公司带来的平台资源正逐步显现,叠加我们对2020年水务市场发展情况的景气度判断,我们上调公司盈利预测,预计公司19-21年归母净利润为1.70/2.23/2.72亿元(原值为1.32/1.38/1.47亿元,原值暂未考虑中建集团的资源协同作用),当前股价对应2020年PE为14倍。我们认为,后续中建集团将持续为上市公司带来新的业务资源,叠加2020年是"水十条"收官之年,中建集团有望以上市公司为平台进行相关业务的拓展,进一步增加公司业务和资产体量,期待混改整合后带来新的增长动力,上调至"买入"评级。
风险提示:公司原有业务发展低于预期;整合进度低于预期。
[2019-11-06] 环能科技(300425):环能科技7日起证券简称变更为“中建环能”
■上海证券报
环能科技公告，经深交所核准，自2019年11月7日起，公司证券简称由“环能科技”变更为“中建环能”，公司证券代码“300425”保持不变。
[2019-08-30] 环能科技(300425):业绩低于预期,等待混改整合新动力-2019年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入4.10亿元,同比减少6.60％；实现归母净利润3926万元,同比减少42.92％；实现扣非归母净利润3433万元,同比减少49.79％,业绩低于预期；公司当期计提减值损失1545万元。
设备销售稳定,运营服务下滑影响公司业绩。分业务来看,公司水处理成套设备及配套业务营业收入小幅下滑6.64％至1.67亿元；离心机及配套业务维持稳健增长态势,上半年营业收入首次破亿,同比增长14.65％至1.09亿元；公司运营业务营业收入同比减少25.81％至0.99亿元,毛利率同比上升5.23个pct至45.41％。公司综合毛利率同比减少2.72个pct至42.34％,销售/管理/财务费用均有所上升,期间费用率同比提升6.99个pct至30.71％；叠加报告期公司计提减值损失1545万元(主要系应收账款坏账损失带来的信用减值损失),公司归母净利润同比减少42.92％至3926万元。
中建集团正式成为实际控制人,整合仍在进行中。2018年10月,公司与中建启明(中建集团全资子公司)签署股份转让协议；2019年1月中建集团成为公司实际控制人。中建集团的入主可有效降低公司质押风险,改善公司财务状况；未来,中建集团有望整合其旗下环保业务,在帮助公司突破细分行业天花板的同时给公司带来市政工程项目资源,进一步增厚公司业绩。根据中报,公司当期并未进一步承接新的节能环保类工程订单以及投资运营类订单,也未有进一步的资本运作,说明整合还在进一步进行中。当前,国内外宏观经济形势变化,经济环境承压,基建有望成为托底我国经济的重要手段,中建集团作为中国建筑行业的重要企业,将在此过程中发挥重要作用；此外,2020年迎来"水十条"中考年,公司的磁分离水体净化技术有望在黑臭水体治理中发挥更重要的作用。
维持"增持"评级:根据公司2019年上半年实际经营情况,在暂不考虑中建集团带来的市政资源的情况下,审慎起见我们下调公司19-21年归母净利润至1.32/1.38/1.47亿元(原值为1.58/1.78/1.96亿元),预计公司19-21年的EPS分别为0.20/0.20/0.22元,当前股价对应19年PE为24倍。我们认为,后续中建集团有望以上市公司为平台进行相关业务的拓展,进一步增加业务和资产体量,期待混改整合后带来新的增长动力,维持"增持"评级。
风险提示:公司原有业务发展低于预期；整合进度低于预期。
[2019-04-16] 环能科技(300425):国资入主,未来可期
■光大证券
事件：环能科技发布2018年年报，2018年公司实现营业收入11.86亿元，同比增长46.17%；实现归母净利润1.37亿元，同比增加48.64%。
设备销售增长稳健，费用管控较为理想。公司传统主业的磁分离水处理设备销售增长稳健，配套的水体净化运营服务翻倍增长，两项业务营业收入同比分别+29.9%/104.2%至4.02/3.45亿元；公司于2015年收购的江苏华大已完成2015-17年业绩承诺，其离心机及配套销售业务2018年仍维持了较好的增长态势，营业收入同比+34.6%至2.85亿元；市政投资运营和市政工程建设业务推进顺利，营业收入同比分别+44.1%/13.8%至0.82/0.67亿元。公司费用管控较为理想，2017年起随着公司规模扩大，营运资金需求增大，流动资金贷款增加致使利息支出有一定程度的增加，但公司期间费用率仍较好的维持在25%左右（2018年为24.91%）。
中建启明入主靴子落地，未来有望增厚公司业绩。环能科技于2018年10月16日发布公告，其控股股东环能投资与中建启明签署股份转让协议，拟转让1.83亿股股份给中建启明，每股转让价格5.32元（较公司停牌前价格溢价22%），合计转让价款为9.73亿元。截止2019年1月13日，公司已按照转让协议约定质押共3385万股给中建启明，同时解除了华泰、中信建投、以及华西证券的所有质押股份（共16900万股）。
中建启明入主一方面可以有效降低质押风险，环能投资的质押占总股本比例将由25%下降至5%，且存在平仓风险的华泰/中信建投证券的质押股份都将解除质押，被平仓风险降低；另一方面，公司有望利用中建集团的技术、产品和专业团队，嫁接其项目资源和资金实力，有效改善公司的财务状况，缓解现有现金流压力。更重要的是，未来中建集团有望整合其旗下环保业务，在帮助公司突破细分行业天花板的同时给公司带来市政工程项目资源，进一步增厚公司业绩。
首次覆盖给予“增持”评级：我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.58、1.78、1.96亿元，对应EPS分别为0.23、0.26、0.29元，当前股价对应PE分别为28、25、22倍。考虑到公司已有设备销售业务稳步推进，而中建集团的入主有望帮助公司突破细分行业天花板，未来给予公司业绩新的增量，给予公司2019年30倍PE，对应目标价7.02元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：公司原有业务发展低于预期，股权转让后业务整合时间过长影响未来发展，质押股权被平仓风险。
[2019-04-15] 环能科技(300425):环能科技2018年净利润同比增长49%,拟10派0.5元
■中国证券报
4月15日晚间，环能科技(300425)发布2018年年度报告。2018年公司实现营业收入11.86亿元，同比增长46.17%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长48.64%;基本每股收益0.21元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。
公司表示，近年来，党和国家对环保的重视程度不断增加，加快生态文明体制改革，推进美丽中国建设，着力解决突出环境问题。坚持全民共治、源头防治，加快水污染防治，实施流域环境综合治理，工业环保提标升级等工作，带动了黑臭水体、海绵城市、绿色工业等以环保效果为导向的治理需求持续释放。报告期内，公司扎实开展各项工作，公司发展趋势继续保持健康良好状态，公司营业收入及净利润较去年同期实现快速增长。
年报显示，2018年公司紧紧抓住发展机遇，以西南管理中心、华北管理中心、华东管理中心、华南管理中心、华中管理中心、绿色工业管理中心为核心进行全国性市场布局，积极开拓全国市场，持续深耕水环境治理、市政污水处理、工业污水处理等水环境综合治理市场，完成了包括浙江余杭水务乔司泵前弥补产能项目、武汉黄孝河高品质控源截污项目等重点项目建设。
在发展战略中，公司表示，未来将以磁分离水体净化技术为延伸，同时结合生化处理技术、生物-生态水体修复技术等污水处理领域其他适用技术，持续深耕水环境综合治理市场。一方面公司将立足于华北、华东、华南、西南、华中等水环境治理市场集中的地区，根据企业发展适时成立分、子公司并辐射全国，充分发挥营销网络的市场拓展作用，扩大公司市场覆盖范围，并积极开展对外合作，有效整合各方资源;另一方面，公司将通过积极开展合同环境服务、工程总包、BOT等业务模式，扩大公司的业务规模。
[2019-02-27] 环能科技(300425):环能科技2018年实现净利润1.43亿元,同比增逾五成
■中国证券报
2月27日晚间，环能科技（300425）发布2018年度业绩快报。2018年公司实现营业总收入11.85亿元，同比增长46.08%；实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长54.54%；基本每股收益0.21元。
公司表示，报告期公司收入及利润实现较大增长主要系：第一，公司各项业务稳步开展，营业收入稳步增长；第二，2018年公司在巩固现有市场份额的同时积极拓展新领域、新市场，公司业绩获得稳定增长；第三，公司在积极拓展市场份额的同时，优化公司内部管理，各项费用得到有效控制。
公司自成立以来就是一家主要从事工业水环境处理的高新技术环保企业。公司以磁分离水体净化技术为依托，同时结合挤压分离技术、膜技术、生化处理技术、生物-生态水体修复技术等污水处理领域其他适用技术，为客户提供污水处理成套设备、运营服务、工程总包服务及整体解决方案。
[2018-10-16] 环能科技(300425):环能科技,国务院国资委将成公司实控人,明日复牌
■证券时报
环能科技(300425)10月16日晚公告，当日环能投资、公司实控人倪明亮与中建启明签署股份转让协议，约定环能投资将公司1.83亿股，转让给中建启明，转让价5.32元/股，较公司最新收盘价溢价22%，转让总价款9.73亿元。转让后，中建启明将持有1.83亿股，占公司总股本的27%。中建启明实控人国务院国资委将成为公司实控人。公司股票17日复牌。
[2018-09-25] 环能科技(300425):环能科技,MagBR磁介质生物反应器入选《北京市水污染防治技术指导目录》
■证券时报
环能科技(300425)9月25日在e公司资本圈称，近日，北京市科学技术委员会与北京市水务局共同发布了《北京市水污染防治技术指导目录》(2018年版)。磁性生物膜污水处理系统(MagBR)，一般称MagBR磁介质生物反应器，成功入选该目录，北京环能德美环境工程有限公司是该技术的依托单位之一。
[2018-09-11] 环能科技(300425):“国资系”大举接盘,一日三公司拟引入国资控股
■证券时报
近期,“去杠杆”和股市调整带来了民企融资难、融资贵以及由此衍生的债务难题，而各级“国资系”则频频在A股市场进行大笔收购业务。
9月10日,一日之内，已有三家公司先后披露国资控股或拟控股。怡亚通(002183)和环能科技(300425)披露拟引入国资控股股东；同日英唐智控(300131)披露非公开发行股份中拟引入浙江国有资本，并可能将控股权转让给国有资本。
早前证券时报·e公司曾调查发现，截至目前，包括国资委、地方政府、中央事业单位在内的“国资系”主体正在参与或已经完成20余家A股上市公司的控制权交易。
9月10日早间，怡亚通发布公告，其控股股东怡亚通控股将上市公司5%股权转让给深圳投控，转让价格为5.5元/股。在完成后，深圳投控将持有怡亚通18.3%股权，进而成为其大股东。
早在今年5月，怡亚通控股已将其所持有的13.30%怡亚通股份转让给深圳投控，当时每股受让价格约为6.45元，股份转让总价款为18.21亿元。除控股怡亚通之外，深圳投控还持有深深房、天音控股、深纺织、深天地、通产丽星、国泰君安、国信证券、中国平安等多家上市公司股权。
与有备而来的怡亚通不同，环能科技的公告显得“云遮雾绕”，只披露引入某国有企业战略投资方。9月10日晚间，环能科技发布公告称，“公司今日收到控股股东环能德美投资的通知，环能德美投资拟筹划为公司引进某国有企业战略投资方。”
公告显示，环能德美投资将以协议转让的形式由战略投资方或其出资设立的控股子公司收购环能德美投资持有的环能科技部分股份，并成为环能科技的控股股东。此次，拟转让股份比例为环能德美投资持有股份的20%到29%股份，而环能科技股票9月10日起停牌。截至今年6月底，环能德美投资持有环能科技40.64%的股份。
除此之外，9月10日拟引入国资的还有英唐智控，并欲接受其控股权。当日晚间，英唐智控发布公告，该公司与浙江国有资本签署《战略投资意向书》，浙江国有资本拟以战略投资者的身份，以现金方式认购公司股票数不低于2亿股，约占英唐智控此次股票发行后股票数的15%左右。
按照定增方案，英唐智控此次拟发行股票上限为2.1亿股，募资不低于21亿元，用于收购前海首科100%股权并补充流动资金。在控股股东不参与认购的情况下，发行后控股股东持股比例将由21.41%下降至17.89%，而战略投资者合计持股比例将达16.41%。
英唐智控披露称，控股股东不排除因公司引入国有战略投资者获取公司控制权，而向其进行部分股权转让的可能性，从而引发上市公司控股股东的变更。
从国资接盘标的特征来看，质优公司是国资参与控股权转让交易时的首要考量因素，业绩不佳或者没有核心业务护城河的“空壳公司”始终无缘本轮热潮。
在9月10日披露的公告中，这三家国资入股或拟入股公司，最新中报业绩均不错。
2018年上半年，怡亚通实现营业收入369亿元，同比增长21.21%；净利润为3.42亿元，同比增长3.63%。
此外，英唐智控是国内电子元器件分销行业领先企业，而环能科技主营磁分离水体净化成套设备的销售。今年上半年，两公司营收净利均保持增长，英唐智控上半年实现净利润9023万元，同比增长18.48%；环能科技同期净利6879万元，同比增长82.98%。
[2018-09-10] 环能科技(300425):9月11日停复牌,环能科技拟引入国有企业为战略投资方,并成为公司控股股东
■中国证券报
环能科技：拟引入国有企业为战略投资方并成为公司控股股东
环能科技(300425)9月10日晚公告，公司于今日收到控股股东环能德美投资的通知，环能德美投资拟筹划为公司引进某国有企业战略投资方，以协议转让的形式由战略投资方或其出资设立的控股子公司收购环能德美投资持有的环能科技部分股份，并成为环能科技的控股股东。此次拟转让股份比例为：环能德美投资持有股份的20%-29%。公司股票9月10日起停牌。
[2018-09-10] 环能科技(300425):环能科技拟引入国有企业战投,9月10日停牌
■中国证券报
9月10日晚间，环能科技(300425)公告称，公司于今日收到控股股东成都环能德美投资有限公司(下称：环能德美投资)的通知，环能德美投资拟筹划为环能科技引进某国有企业战略投资方(下称：战略投资方)，以协议转让的形式由战略投资方或其出资设立的控股子公司收购环能德美投资持有的环能科技部分股份，并成为环能科技的控股股东。
拟转让股份比例为环能德美投资持有股份的20%-29%，上述股份转让的具体方案尚需充分磋商，本次交易是否实施尚存不确定性。公司股票将自2018年9月10日开市起停牌，公司将在停牌后10个交易日内披露相关事项并复牌。
[2018-09-10] 环能科技(300425):环能科技,拟引入国有企业为战略投资方,并成为公司控股股东
■证券时报
环能科技(300425)9月10日晚公告，公司于今日收到控股股东环能德美投资的通知，环能德美投资拟筹划为公司引进某国有企业战略投资方，以协议转让的形式由战略投资方或其出资设立的控股子公司收购环能德美投资持有的环能科技部分股份，并成为环能科技的控股股东。此次拟转让股份比例为：环能德美投资持有股份的20%-29%。公司股票9月10日起停牌。
[2018-07-31] 环能科技(300425):子公司被列入安全生产失信“黑名单”,环能科技昨日一字跌停
■证券日报
7月30日早间，环能科技公告称，公司子公司被纳入安全生产失信联合惩戒“黑名单”。
公告显示，近日，中华人民共和国应急管理部公告发布《2018年第三批安全生产失信联合惩戒“黑名单”单位名单》，环能科技旗下全资子公司北京环能工程技术有限责任公司(以下简称“北京环能”)因2017年9月29日发生一起较大生产安全责任事故，被纳入联合惩戒名单，联合惩戒管理期限为自应急管理部公告之日起1年。
受此利空消息影响，环能科技股票自7月30日开盘便“一字跌停”，截至收盘，公司股价报收5元/股。
子公司对安全事故
负主要责任
根据环能科技做出的事故情况说明显示，2017年9月29日傍晚，公司位于北京市顺义区的花马沟应急污水处理站发生有限空间中毒窒息事故，造成3人死亡。因为此次事故，北京环能与环能科技两家公司，包括环能科技董事长倪明亮先后受到了数额不等的罚款。
据环能科技方面介绍，事故发生后，北京环能认真落实事故善后和整改措施，事发站点于2017年10月6日完成整改恢复运行。“目前，公司安全生产体系运行正常，生产安全风险得到有效控制，生产安全形势持续稳定好转。”
尽管表态已经作出了整改，但此次性质恶劣的安全生产事故依然给企业蒙上了一层阴影。
记者查阅国家应急管理部7月27日披露的《2018年第三批安全生产失信联合惩戒“黑名单”单位名单》发现，此次“黑名单”中罗列了59家企业，北京环能赫然排在首位。名单指出：“该企业未将进入污泥池相关作业纳入有限空间作业管理；未开展有限空间安全培训教育，未向从业人员告知有限空间作业的危险因素、防范措施和事故应急措施；未制定有限空间作业应急救援预案，未开展有限空间作业应急演练；未向作业人员配备有限空间作业通风设备、检测设备、救援设备等劳动防护用品；现场未配备有限空间作业监护人员；未制定有限空间作业审批制度、操作规程。”
据悉，北京环能被认为对事故发生负有主要责任，公司因为“存在严重违法违规行为，发生性质恶劣、危害性严重、社会影响大的典型较大生产安全事故”而被纳入了此次“黑名单”。
或影响重大项目申报
和资金支持
从北京环能被纳入“黑名单”对上市公司的影响来看，环能科技指出，此次被纳入联合惩戒名单的北京环能，主要承担北京区域内的水处理市场领域里的产品销售、环境工程设计施工运营等业务。被纳入“黑名单”后，将对北京环能重大项目申报、依法取得政府性资金支持、评级授信、信贷融资等方面造成一定影响。公司同时表示，这对公司“整体生产经营影响不大”，公司目前在北京还设有北京环能德美环境工程有限公司、北京环能润谷环境工程有限公司两家子公司开展相关业务。
值得一提的是，从2017年年报信息来看，华北地区在环能科技全年营业收入中占比达到21.01%，仅次于华东地区(营收占比31.2%)和西南地区(营收占比26.27%)，是上市公司业务重点地区之一。那么，北京环能入“黑名单”会否影响公司未来在北京乃至华北地区的业务规划？环能科技提到的另外两家北京子公司是否足够肩负其在北京业务的运营呢？
为此，记者于7月30日下午致电环能科技，公司公开联系电话的接听人员表示：“环能科技在北京还有另外两家子公司，此次事件暂时不会影响公司在当地的业务规划。”至于两家子公司是否足够支撑当地业务运营，其表示，个人对于当地公司运营情况并不了解，无法给出准确回复。
从二级市场表现来看，公司7月30日当天开盘即告一字跌停，数据显示，环能科技于30日以5元/股的跌停价开盘，截至收盘都未打开跌停板。
近期以来，新闻频出的环能科技可谓“麻烦”不断。除了此次因为子公司发生安全事故被国家应急管理部列入“黑名单”以外，今年6月份，公司被爆出大股东、二股东私下签署“抽屉协议”并引发相互诉讼纠纷，引发了市场广泛关注和投资者质疑。
7月中旬以来，公司又因为监事违规减持而收到了四川证监局的监管意见函。尽管环能科技随后均作出积极表态，但有分析人士指出，作为上市公司，更应该注意企业规范治理与信息披露合法合规的重要性，并且时刻敲响安全生产的警钟。
[2018-06-22] 环能科技(300425):设备销售提升,磁分离技术开拓水环境治理市场:-调研简报
■国开证券
内容提要：
环能科技是国内磁分离水体净化设备制造龙头，2015年2月上市，主要从事工业水环境处理业务，后续收购江苏华大（离心机）100％股权和四通环境（市政水处理、工程总包）65％股权，目前主营业务为水处理成套设备、离心机、运营服务、市政工程建设、市政污水投资运营。
下游行业回暖助力环保设备销售。公司以磁分离水体净化技术为核心，主营磁盘分离净化废水成套设备和超磁分离水体净化成套设备两大产品。磁分离技术主要应用于冶金浊环水处理、煤矿矿井水、市政污水处理和水环境治理等领域。公司水处理设备业务2017年营收同比增长107.72％，占公司总营收比重为38.19％，毛利率进一步提升至47.74％。随着供给侧结构性改革深入推进，钢铁、煤炭等下游行业盈利能力提升，同时环保监管趋严，环保行业新一轮督查启动，环保设备需求提升，水处理设备销售业务有望延续快速增长态势。
布局水环境治理，运营占比提升。子公司四通环境主营市政污水处理投资运营和工程建设，此次收购公司获得工程资质和市政污水处理领域丰富经验，完善水环境治理产业链。北京老凤河应急处理项目，利用磁分离技术对河道进行清理，入选全国黑臭水体典型案例，项目可复制性较高。随着水环境治理项目逐步增加，公司运营服务规模进一步扩大，占公司营收比重稳步增长，公司业务结构逐步完善。
离心机毛利提高，污泥处置市场空间较大。子公司江苏华大主营业务为离心机产品的研发、生产和销售。通过收购，公司获得离心机领域的先进技术和设备制造能力，而优质高效的离心机将有效处置污水处理后产生的污泥及污染浓缩物，助力公司布局水处理后端污泥处置领域。公司离心机及配套业务2017年营收占公司比重为26.05％，毛利率同比提升至37.90％。预计"十三五"污泥运营和设施投资空间近650亿，该项业务的业绩贡献有望稳步提升。
环能科技是国内磁分离水体净化设备制造龙头，后续通过收购，添加市政污水处理、污水处理等业务，逐步打造水环境综合运营商。我们整理纪要如下供投资者参考。
风险提示。业务拓展速度不及预期，下游行业回暖不可持续风险，黑臭水体治理拓展不及预期，并购公司业绩不达预期，国内外二级市场系统性风险。
环能科技是国内磁分离水体净化设备制造龙头，后续通过收购，添加市政污水处理、污水处理等业务，逐步打造水环境综合运营商。我们整理纪要如下供投资者参考。
[2018-06-13] 环能科技(300425):定增兜底引发纠纷,环能科技仅为冰山一角
■证券时报
环能科技（300425）控股股东所持部分股份因法律纠纷被冻结，致使一直潜行的“定增兜底”浮出水面。
而当前，大股东质押比例普遍较高，定增倒挂的现象也不少见，其中又有多少存在定增兜底的情况，并不公开透明。
定增兜底引发诉讼
日前，环能科技控股股东环能德美投资（下称“环能德美”）与上海达渡资产管理合伙企业(有限合伙)（下称“达渡资产”）互相起诉，达渡资产认购环能科技定增份额之时与环能德美签订的抽屉协议得以曝光。
在环能科技2016年的重组中，公司以发行股份及支付现金方式，作价2.15亿元收购了四通环境65%股权，同时有募集配套资金的安排。其中，达渡资产通过旗下的达渡定增1号私募投资基金耗资1.6亿元获配499.53万股，占发行后总股本的2.69%。
环能科技2017年实施了股本转增，达渡资产亦有少量增减持的动作。环能科技2018年一季报显示，截至今年3月底，达渡资产持有1049.72万股，占总股本的2.8%，位列第二大股东。但是，相关诉讼文件显示，达渡资产已经在4月23日、4月24日清仓减持了环能科技。
综合各方消息可知，2016年11月17日，环能德美与达渡资产签署战略合作协议。根据该协议，达渡资产认购不超过1.74亿元的环能科技增发份额，若获得该等股份后18个月内完成出售，环能德美承诺前者所认购股份的平均年化收益率不低于8%。协议还约定，达渡资产应履行积极为环能德美的PPP、BOT项目争取低成本配套融资和向上市公司推荐并促进相关PPP、BOT项目签约落地的承诺。
环能科技在2017年初完成了配套融资，增发股份正式上市。然而，也正是自那时起，环能科技二级市场股价接连重挫，至达渡资产减持之时下跌了44%，与定增发行价严重倒挂。前期，达渡资产认购增发及少量增持共计耗资约1.7亿元，以其减持的两个交易日的均价计算，亏损高达7620万元。
率先发难的是环能德美。今年4月13日，在达渡资产尚未减持的情况下，环能德美对其提起诉讼，原因是前者没有达成“发起设立总称为绿色低碳基础设施投资基金的、面向具体投资对象的系列基础设施投资基金”这一战略合作关系前置条件，同时存在虚假陈述和误导行为，要求解除前文提到的协议。
在清仓减持之后的今年5月份，达渡资产反击，对环能德美提起诉讼。达渡资产认为，自身积极履行了合同义务，环能德美单方面要求解除战略合作协议并终止履行差额补足义务，要求其支付补偿款、违约金及其他费用共计8424万元。
因上述纠纷，环能德美所持环能科技1300万股已被司法冻结，占总股本的3.45%。环能科技发布提示性公告，称诉讼是公司股东之间的纠纷，不影响公司日常经营；环能德美正在积极采取措施应对，争取早日解除冻结。
冰山一角
大股东为定增参与者承诺最低收益，环能科技是个别情况还是冰山一角？有投资机构人士对证券时报·e公司记者表示，当前市场情况下，对于质地一般的公司，投资者参与其定增的热情并不高，而公司又有迫切的融资需求，只能靠大股东承诺兜底收益的措施来增信，这种情况较为普遍。
云能基金副总经理余英栋对证券时报·e公司记者表示，定增市场有些两极分化，优质公司没有人兜底收益，投资机构的积极性也非常高，业绩欠佳、行业发展前景不明朗的中小公司的定增，就没那么容易。余英栋还表示，投资机构参与具有兜底承诺的定增要非常谨慎，要看这家公司有没有什么问题？大股东质押比例是不是很高？后续一旦收益没有实现，相当于成为了债权，执行起来也容易产生新的问题。此外，当前减持新规对投资机构的退出也有较大的限制。
综合对多位业内人士的采访，定增兜底的情况并不少见，只是各方未尽信息披露义务。亦有观点认为，定增兜底是大股东变相举债参与认购，后续产生的问题实际上是债务纠纷。与此同时，容易产生纠纷的定增兜底具有两大特点，一是定增价格严重倒挂，参与方产生较大亏损；二是大股东质押比例较高。
仍以环能科技为例，此前定增的发行价是8.85元/股（前复权），而截至6月12日的收盘价仅为4.28元/股，倒挂52%。这也意味着，参与定增方若持有至今，资金将损失过半。环能科技最新的公告显示，环能德美向华泰证券补充质押220万股，累计质押1.49亿股，占公司总股本的31.62%，占其所持股份的78%。
统计显示，2017年以来解禁的1400笔定增股份之中，解禁日当天收益率为负多达470例，占比34%，倒挂幅度超过30%的多达111例，由此可见倒挂现象的普遍性和严重性。另一方面，A股当前几乎无股不质押，多家上市公司的控股股东的质押比例甚至达到100%。一旦定增兜底遇上倒挂及高比例质押，产生纠纷的风险陡增。
[2018-06-06] 环能科技(300425):环能科技两大股东“抽屉协议”疑曝光,双方互提诉讼进入“拉锯战”
■证券日报
环能德美曾承诺增发股份保底收益8%，达渡资产要求赔偿超9000万元
自6月4日本报刊发《环能科技前两大股东或将对薄公堂 控股股东股权被冻结 二股东已割肉清仓》一文后，当日晚间，作为事件当事方的环能科技发布提示性公告，确认股东存在诉讼纠纷、控股股东环能德美所持有的环能科技1300万股于5月18日因法律纠纷被司法冻结(占公司总股本的3.45%)，同时，公司表示目前生产经营一切正常。
不过，虽然环能科技在公告中表明了诉讼“是公司股东之间的纠纷，不影响公司日常经营”，但是，对于舆论关注的控股股东、第二大股东之间是否存在“抽屉协议”事件，公司并没有作出正面回应。
记者近日获得的资料显示，环能科技第一大股东环能德美、第二大股东达渡资产(截至2018年3月31日)此番诉讼纠纷正是由于双方此前签订的疑似“抽屉协议”引发。双方围绕“抽屉协议”履约争议，或已经经历了一个多月的诉讼“拉锯战”。
合同纠纷陷入“拉锯战”
根据记者近日获得的民事诉状文本，环能德美和达渡资产于2016年11月17日签订了《四川环能德美科技股份有限公司2016年发行股份及支付现金购买资产配套募集资金之战略合作协议》(以下简称“《协议》”)。环能德美和达渡资产在协议中约定，达渡资产应履行积极为环能德美的PPP、BOT项目争取低成本配套融资和向上市公司推荐并促进相关PPP、BOT项目签约落地的承诺。
另一方面，环能德美则承诺，达渡资产在2016年发行股票中认购的环能科技股份的平均年化收益率不低于8%(含税)，如果达渡资产在发行股票的十八个月内出售完该次认购股份的收入低于认购成本和约定收益之和，环能德美承诺向其补足差额部分。
诉讼文本显示，2018年4月13日，环能德美通过成都市中级人民法院对达渡资产率先提起了诉讼。环能德美表示，达渡资产没有达成“发起设立总称为绿色低碳基础设施投资基金的、面向具体投资对象的系列基础设施投资基金”这一战略合作关系前置条件，同时，达渡资产存在虚假陈述和误导行为。因此，环能德美要求解除双方于2016年11月17日签订的《协议》。
在环能德美通过诉讼手段率先要求解除战略合作协议以后，达渡资产很快也对环能德美发起了“反击”。
记者获得的另一份民事诉状书显示，2018年5月份，达渡资产通过上海市第二中级人民法院向环能德美提出了诉讼。达渡资产认为，在乙方按照协议约定积极履行了合同义务、而环能德美单方面通知要求解除战略合作协议并终止履行差额补足义务的情况下，达渡资产在起诉状中要求环能德美支付补偿款9363.77万元和违约金、损失费、律师费若干，共计9423.77万元。
诉讼文本内容还显示，达渡资产在2016年12月份通过认购和二级市场交易共计获得环能科技530.54万股，总计金额约1.7亿元；于2018年4月23日、24日出售了环能科技全部股票，获取资金9358.72万元。
也就是说，“割肉”离场的达渡资产在此番对于环能科技的投资中亏损近8000万元。
环能德美有告知披露义务
目前来看，如果上述两方的诉讼信息属实，那么环能德美、达渡资产之间的诉讼纠纷与争议确实是由围绕之前签订战略合作协议内容而来。而此前备受关注的双方“抽屉协议”内容也随着诉讼纷争逐渐大白于天下。环能德美与达渡资产之间究竟孰是孰非，将有待于法律的裁定。
那么，将双方的是非放在一边，此次上市公司控股股东与定增对象签订“抽屉协议”的行为，是否有信披责任？环能科技两位大股东的诉讼官司“拉锯战”，可能会给双方和上市公司带来什么样的影响？
对此，深圳市公司治理研究会副会长、隆安律师事务所高级合伙人张军接受记者采访时表示，如果控股股东签订的协议与上市公司有关，并且该协议的内容可能对上市公司造成重大影响，那么控股股东有义务进行告知与披露。“另外，如果该内幕信息的知情人在上市公司任职，应第一时间告知董事会秘书，如果不告知或者不及时告知，该知情人也属违规。”张军说。
张军强调，从上市公司来看，在知情以后也同样有及时公告披露的义务。然而，在6月4日的公告中，控股股东、第二大股东之间是否存在“抽屉协议”事件，环能科技并没有作出正面回应。
另一方面，在环能德美要求解除战略合作协议、达渡资产要求对方赔偿超9000万元金额的诉讼“拉锯战”持续情况下，官司的输赢会给双方带来什么样的影响？
值得一提的是，根据环能科技6月4日晚间披露的公告，控股股东环能德美持有股份占公司总股本比例40.64%，目前，所持有公司股份累计已被质押1.19亿股(占总股本比例31.62%)，被司法冻结1300万股(占总股本比例3.45%)。在持有股份高质押率且还有部分股份被冻结的情况下，如果败诉，被要求支付超9000万元赔偿金，环能德美会否面临较大现金流压力和其它未知风险？
对此，张军表示道：“如果环能德美官司败诉，还是要看他们的履行能力如何。如果环能德美没有履行能力，其持有的股份将会被拍卖，上市公司的大股东和实际控制人会发生变化，这将会影响上市公司的治理结构，当然也会影响上市公司的正常经营。”
[2018-06-05] 环能科技(300425):环能科技确认股东涉讼及股权遭冻结
■上海证券报
因媒体报道公司两大股东涉及合同纠纷、大股东所持股权遭司法冻结等，环能科技股票昨日开盘即遭重挫，封死在跌停板上。今日，环能科技公告确认，公司控股股东成都环能德美投资有限公司（下称“环能德美投资”）所持公司3.45%股权遭司法冻结。
据悉，环能科技二股东上海达渡资产管理合伙企业（下称“达渡资产”）与公司控股股东环能德美投资存在合同纠纷，双方或将对簿公堂。目前，环能德美投资所持有的环能科技部分股权已被司法冻结。不过，环能科技此前既未披露第一大股东环能德美投资与第二大股东达渡资产(截至2018年3月31日)陷入司法纠纷，也未公开环能德美投资持有的部分上市公司股权遭冻结。
环能科技今日公告确认了诉讼及股东纠纷。据公告，环能德美投资所持有的公司股份于2018 年5月18日因法律纠纷被司法冻结1300万股，占公司总股本的3.45%。目前环能德美投资正在积极采取措施应对，争取早日解除冻结。
据《上市公司信息披露管理办法》第三十条规定，发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件，投资者尚未得知时，上市公司应当立即披露，说明事件的起因、目前的状态和可能产生的影响。重大事件包括“法院裁决禁止控股股东转让其所持股份；任一股东所持公司5%以上股份被质押、冻结、司法拍卖、托管、设定信托或者被依法限制表决权”。环能科技此前是否涉嫌信息披露违规，值得市场关注。
[2018-06-04] 环能科技(300425):环能科技,股东间纠纷不影响日常经营,控股股东所持1300万股被冻结
■中国证券报
环能科技(300425)6月4日晚间公告，鉴于媒体出现关于公司控股股东成都环能德美投资有限公司(以下简称“环能德美投资”)的有关传闻，公司发布提示公告表示：媒体传闻中所提及的诉讼是公司股东之间的纠纷，不影响公司日常经营；经公司控股股东确认，环能德美投资所持有的公司股份于2018年5月18日因法律纠纷被司法冻结1300万股，占公司总股本的3.45%。目前环能德美投资正在积极采取措施应对，争取早日解除冻结；目前公司生产经营一切正常。
2017年5月25日，公司发布公告称，环能德美投资将其持有的公司股份1095万股质押给华泰证券股份有限公司，今日公司接到环能德美投资的通知，获悉上述质押已办理了延期购回业务，质押到期日延期到2019年5月23日，同时补充质押220万股股份。
截至股份被质押(冻结)日，环能德美投资持有公司股份153,150,306股，占公司总股本的 40.64%，其所持有公司股份累计被质押119,155,256股，占公司总股本的31.62%；其所持有公司股份累计被司法冻结13,000,000股，占公司总股本的3.45%。
公司表示，公司控股股东环能德美投资资信状况良好，具备资金偿还能力，其质押的股份目前不存在平仓风险，质押行为不会导致公司实际控制权发生变更。本次司法冻结事项目前不存在被冻结股份被强制过户的风险，不会导致公司实际控制权发生变更，也不会对公司的正常生产经营产生直接影响。
[2017-10-25] 环能科技(300425):磁分离技术龙头,受益于工业端需求回暖和黑臭水治理市场开启-三季度点评
■海通证券
磁分离技术龙头。环能科技成立于2002年，于2015年2月A股上市。公司以磁分离技术起家，设备主要用于冶金浊环水处理，之后成功研发超磁分离技术，将应用领域延伸至煤矿矿井水等工业端的水处理和黑臭水应急处理、市政污水处理。
工业端治理需求提升带动公司水处理设备销售增速回暖。过去几年，钢铁、煤炭行业的持续低迷，公司磁分离设备的销售无明显增长。2017年以来，工业企业盈利能力开始显著改善叠加环保监管趋严的监管环境，工业端治理的刚性需求提升。从数据看，17年上半年公司水处理成套设备销售收入1.36亿元，较16年上半年增长55％，我们预计17年下半年设备销售情况会延续上半年的增长趋势。
黑臭水治理市场开启，为公司带来业绩弹性。根据“水十条”要求，直辖市、省会城市、计划单列市建成区要于2017年底前基本消除黑臭水体，地级及以上城市建成区到2020年将黑臭水体控制在10％以内。我们测算整个黑臭水体治理市场空间约3800亿元，目前待治理部分对应空间约3100亿元。公司的超磁分离技术作为一种应急技术应用于黑臭水体治理领域，具有响应速度快、单位投资小、运营成本低等优点。公司的北京老凤河应急处理项目被全国城市黑臭水体整治监管平台选为典型案例介绍（共16个），反映出公司超磁分离技术在黑臭水体治理领域的适用性。据公司17年中报披露，公司17上半年新签市政水处理、黑臭水治理、流域治理等相关订单合计8500万元左右。黑臭水治理市场空间广阔，给公司带来业绩弹性。
持续外延扩张，完善水环境产业链，打造水环境服务综合平台。上市以来，公司先后收购江苏华大100％股权（主营离心机设备研发、生产和销售，业绩承诺为2015-17年分别实现扣非归母净利润3000、3300、3700万元，或三年累计实现扣非归母净利润10000万元）和四通环境65％股权（主营市政水处理投资运营和工程总承包，业绩承诺2016-18年实现扣非归母净利润1700、2500、2800万元，或三年累计实现扣非归母净利润7000万元）。公司通过两次外延并购，布局后端污泥处理市场和市政水处理市场，完善水环境产业链。
盈利预测。预计公司17、18、19年归母净利润分别为1.03亿元、1.55亿元、1.92亿元，对应EPS分别为0.27、0.41、0.51元。考虑公司所在行业的前景及利润弹性，给予18年37倍PE，对应目标价15.17元，买入评级。
风险提示。（1）并购整合不力，并购资产业绩不能达到预期；（2）黑臭水治理业务拓展速度低于预期；（3）工业领域订单不可持续风险。
[2017-09-05] 环能科技(300425):四通并表促营收增43％,静待水环境治理有更大突破-中报点评
■光大证券
事件：公司17年上半年营收3.38亿元，同比增43.13％；归母净利润3760万元，同比增11.81％，扣非后净利3763万元，同比增12.93％。
下游回暖提振对离心机需求，四通并表，营收增长43％。期内，公司受益于下游冶金和煤炭行业回暖，其离心机及配套业务营收增长13.12％至0.99亿元，毛利率35.38％（+3.14PP）；收购的四通环境65％股权于16年12月1日并表，期内运营服务营收增21％至0.75亿元。受益于黑臭水体治理的高增长，期内水处理成套设备营收增55％至1.35亿，毛利率达46.4％（-14.65PP）。?
"应收账款计提增加+期间费用率提升"，拖累净利增速。期内净利同比增11.8％，低于营收43％的增速，归因于1）运营服务受部分项目进水量减少，药剂、人工成本上升等因素影响，毛利率降14.65个百分点至39.97％，拖累综合毛利率下降0.5个百分点至41.99％。2）四通并表导致管理（+31.45）和财务费用的增加（+661％）。3）期内应收账款增加导致计提减值损失增加65％至1786万元。?
在手订单合计6.49亿，后续增长还看市场开拓力度。期内，公司新增订单1.47亿，截止报告期末，合计在手订单达6.49亿（其中水处理设备2.56亿，运营服务1.94亿，离心机1.13亿，污水运营0.85亿）。公司紧紧抓住离心机市场回暖及黑臭水体历史机遇，加大市场开拓，通过整合四通环境和道源环境在工程咨询设计、投资运营的实力，提升综合拿单能力。
股权激励绑定高管利益，大股东增持彰显对公司发展信心。公司2017年3月发布限制性股权激励计划，向总经理、财务总监等148名激励对象授予406.3万股限制性股票，价格为13.99元/股，解禁条件设定为2017-2019年扣非净利润增速不低于30％、70％、110％，将公司发展和团队利益结合，有利于公司经营稳定。大股东于17年5月31日至7月28日期间在二级市场增持212.7万股，增持价9.59元，彰显对公司发展信心。
维持"买入"评级：由于公司市场拓展及项目投建带来管理及财务费用提升，故分别下调17-19年的净利润23％、29％、31％至1.01、1.54和2.15亿元，三年复合增速为45.4％，对应EPS为0.27、0.41和0.57元。同步下调目标价至14.35，对应18年35倍PE，维持"买入"评级。
风险提示：PPP项目进展低于预期、并购整合磨合期过长。
[2017-08-28] 环能科技(300425):营收稳步增长,资产减值拖累利润增速-2017年半年报点评
■西南证券
?事件：公司发布2017年半年报，上半年实现营业收入3.38亿元，同比增长43.13％，归属于上市公司股东的净利润3760万元，同比增长11.81％，每股收益0.1元。
?业务稳步拓展、四通环境并表等带动营收增长，资产减值损失拖累利润增速。
公司上半年业务稳步拓展、四通环境并表（2016年并表一个月）等带动营收增长43.13％至3.38亿元，具体来看，水处理成套设备及配套实现营收1.36亿元，同比增长54.98％；实现运营收入7509万元，同比增长20.93％，离心机及配套收入9934万元，同比增长18.61％，营收端增长良好。同时，加大营销投入、借款增加和计提坏账准备增加等拖累上半年利润增速不及营收增速，其中应收账款增加导致计提资产减值损失1786万元，同比增加707万元，不考虑资产减值增长情况下，公司归母净利润增速将回升至32.83％。
?利润水平维持稳定，期间费用管控良好。上半年公司整体毛利率41.99％，同比微降0.5个百分点，其中水处理成套设备毛利率46.44％（+4.68pp）；离心机及配套毛利率35.38％（+3.41pp），两项业务盈利保持良好。运营业务受进水量减少，进水水质较差，药剂、人工成本上升等因素影响毛利率下滑14.65个百分点至39.97％，拖累整体毛利水平。费用率方面，公司上半年期间费用率23.25％，同比微增0.13个百分点。其中销售费用率9.68％（-0.43pp），管理费用率12.26％（-1.09pp），财务费用率1.31％（+1.64pp），费用整体管控良好。
?黑臭水体治理关键之年，项目放量带动内生增长。2017年为黑臭水治理关键年，政策要求年底前直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体。近期环保部通报“水十条”实施进展，数据显示全国地级及以上城市2100个黑臭水体中，完成整治工程927个，尚存大量治理需求，行业空间有望加速释放，公司现有运营有望从60万立方米/日突破至80万立方米/日以上。目前，公司在手设备和运营类订单6.49亿元，处于施工期的BOT/PPP类订单1.43亿元，后续增长有保证。
?股权激励、控股股东增持利益绑定，定增、员工持股构筑安全边际。上半年公司启动股权激励，根据考核目标2017-2019年公司保底业绩测算为9153万元、1.2亿元和1.5亿元，利益绑定上下一致。近期公司控股股东通过二级市场增持2040万元，均价9.59元/股，彰显未来发展信心。目前公司股价与增发价及第1期员工持股价（除权后约为16元/股）存在倒挂，构筑一定安全边际。
?盈利预测与投资建议。根据半年报和股权激励方案下调盈利预测，预计17-19年EPS为0.29、0.37和0.49元，对应PE39x、30x和23x，维持“买入”评级。
?风险提示：下游行业增速放缓风险；市场开拓低于预期风险；并购企业业绩实现或不及承诺。
[2017-08-25] 环能科技(300425):中报业绩增速向好,期待黑臭河治理进一步释放业绩
■安信证券
中报业绩符合预期,业务整体发展向好+四通环境并表:公司披露2017年中报,公司上半年实现营业收入3.38亿元,同比增长43.13％,归母净利润3759.6万元,同比增长11.81％,扣非后归母净利润3763.3万元,同比增长12.93％,公司中报业绩符合预期.2017年上半年,公司各项业务整体上发展向好,稳步贡献收入,子公司四通环境于2016年12月开始并表,并表净利润-1.78万元.目前四通处于业务拓展期,销售,管理费用有所增长,此外,四通融资规模仍较大,财务费用较高.四通中标项目上半年确认收入较少,下半年有望陆续确认收入.公司一季度亏损64.6万元,单就二季度而言,公司二季度实现营业收入2.42亿元,同比增长47.98％,归母净利润3824.2万元,同比增长39.08％.
综合毛利率受运营服务拖累,期间费用率维持稳定,现金流进一步承压:公司2017上半年综合毛利率41.99％,同比下降0.5个百分点.公司综合毛利率受运营服务毛利率下降拖累,由于部分运营项目进水量减少,进水水质较差,药剂,人工成本上升,公司运营服务毛利率同比下降14.65个百分点达39.97％.公司期间费用率维持稳定,公司销售费用率和管理费用率分别为9.68％和12.26％,分别同比下降0.42个百分点和1.09个百分点.公司财务费用率1.31％,同比上升1.64个百分点,主要因为四通环境并表后带来贷款利息支出增加,公司上半年利息支出427万元,同比增加27.87倍.公司上半年经营性现金流净额-947.75万元,同比减少89.32％,现金流进一步承压,主要系受四通环境并表影响.截至2017年6月底,公司应收账款4.3亿元,较年初增长16％,存货2.7亿元,较年初增长19.94％.
水治理持续推进带动水治理业务向好,离心机业务受益于下游回暖:公司积极开拓水环境治理业务,受益于水十条,黑臭水体治理以及河长制的推进,公司水处理业务贡献营业收入1.36亿元,同比增长54.98％,毛利率46.44％,同比增长4.68个百分点.公司水治理业务长三角区域营销成果显著,上半年合计新签订单8500多万元.子公司道源环境的技术咨询业务上半年新签订单近1000万元.公司运营服务上半年贡献营业收入7509.4万元,同比增长20.93％.受益于离心机下游行业冶金和煤炭市场的回暖,离心机市场环境改善,公司加大销售力度,离心机业务贡献收入9933.8万元,同比增长18.61％,毛利率35.38％,同比增长3.14个百分点.公司离心机板块子公司江苏华大实现营业收入1.03亿元,并表净利润1409.14万元.
拿单能力持续提升:公司自2015年来通过收购江苏华大,四通环境,道源环境等公司补齐资质,形成集咨询+设计+设备+工程的水处理全产业链,能很好对接大额项目.上海达渡资产入股公司,有望为公司带来资金支持和项目资源,增强公司承接PPP项目实力.2017年上半年公司新签运营类项目6个,其中BOT2个,BOO2个,PPP2个,总投资总金额1.47亿元,其中未完成投资额7577.9万元.公司目前处于运营期的项目有27个,上半年贡献营业收入7031.9万元.公司在手订单较为充足,截至2017年6月底,公司在手订单总金额6.49亿元,保障公司未来业绩,其中,水处理成套设备及配套2.56亿元,运营服务1.94亿元,离心机1.13亿元,市政污水投资运营8575万元.
股权激励,公司利益与高管协同:根据公司调整后的2017年限制性股票激励计划,公司拟向公司高管和核心员工授予限制性股票506.3万股,首次授予在5月完成,价格为13.99元/股.首次授予股票解除限售考核标准为2017-2019年的扣非净利润较2016年水平增幅分别不低于30％,70％,110％,即公司2017-2019年扣非后归母净利润分别不低于8020万元,1.05亿元,1.30亿元.公司利益与高管利益协同,调动员工积极性.
投资建议:公司为磁分离技术先驱,公司磁分离技术具有见效快,占地面积小,投资小等独特的技术优势,在黑臭河治理中推广空间广阔.水十条,河长制,黑臭河治理的推进,"水十条"提出,"直辖市,省会城市,计划单列市建成区要于2017年底前基本消除黑臭水体",考核临近,黑臭河治理需求有望逐步带动公司业绩释放.我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.36,0.46,0.56元,对应PE为32.1x,24.8x,20.3x,维持"买入-A评级",6个月目标价位14元.
风险提示:项目推进不及预期,并购整合不及预期.
[2017-05-16] 环能科技(300425):构建水处理全能服务商,关注黑臭水体治理推进-年报点评
■广发证券
受益华大并表及运营规模增长，16年利润同比增长33％
公司2016年实现收入4.88亿元，同比增长48％，归母净利润6953万元，同比增长33％。公司收入和利润增长主要来自江苏华大全年并表及公司水处理运营规模增长。扣除并表因素，公司本部净利润约3696万元，同比下滑16％，主要是受煤炭冶金行业设备销售下滑所致。江苏华大16年扣非净利润3093万元，利润承诺完成率94％；四通环境16年扣非净利润1447万元，利润承诺完成率85％。
构建水处理全产业链，运营收入、订单增长较快
公司通过收购江苏华大、道源环境和四通环境完善整个水处理产业链的布局，近期公司公告中标北京平谷水质改善工程（金额1.58亿元）、燕郊高新区（金额1.07亿元），初步体现出公司较强的综合治理能力。2016年公司运营收入1.37亿元，同比增长66％；江苏华大全年并表，离心机业务收入1.92亿元，同比增长338％。传统水处理设备销售收入1.49亿元，下滑26％，主要受冶金煤炭行业产能过剩影响，但行业下半年已出现好转。
2017年省会城市迎来黑臭水体治理考核期限
2017年底前，直辖市、省会城市、计划单列市建成区要求基本消除黑臭水体，伴随中央环保督查深入开展，黑臭水体治理市场开启。公司已初步在黑臭水治理领域具有技术优势，初步完成以京津冀、长三角、珠三角、成渝经济区为重点的全国性布局。
管理层激励到位，关注黑臭水体治理推进
预计公司2017-2019年EPS分别为0.59/0.77/1.03元。公司第一期员工持股计划完成购买（金额2917万元，均价31.91元/股）；定增已经完成，换股价格30.25元，募资价格32.03元；股权激励数量525.5万股，覆盖新上任的总经理等管理团队，对应解锁条件17-19年净利润0.90/1.18/1.46亿元。公司着力打造具备技术优势的水处理综合服务商，在黑臭水体、环境综合治理等多领域继续推进，当前股价低于员工持股价及定增价格，管理层激励到位，维持"谨慎增持"评级。
风险提示：新增订单不及预期，竞争加剧毛利率下滑；标的公司利润承诺无法完成的风险；商誉减值的风险；
[2017-05-15] 环能科技(300425):以磁分离技术为核心拓展产业链,水环境治理服务商初步成型
■国海证券
磁分离技术解决应急黑臭水体治理，受益政策行业景气度高公司是国内磁分离水体净化技术龙头企业，凭借技术实力在冶金浊水、煤炭矿井等水处理领域占据领先优势。经过不断研发，公司成功将超磁分离水体净化技术应用到黑臭水体治理市场，并凭借占地小、处理水量大、建设成本低、见效快等优点获取了北京、河北燕郊、深圳等地的项目，并已初步完成以京津冀、长三角、珠三角、成渝经济区为重点的全国性市场布局。“水十条”要求直辖市、省会城市、计划单列市2017年底前基本消除黑臭水体，时间紧任务重，公司技术特别适合应急黑臭水体治理，将会受益政策驱动带来的订单释放。与此同时，公司在积极将磁分离水体技术与高效生化复合处理技术结合，实现黑臭水体处理后水质达到一级A标准，项目研发成功后，公司将会获取更对的订单，借助黑臭水体行业高景气，公司有望实现高增长。
不断拓展完善产业链，水环境治理服务商初步成型公司在立足工业污水治理的同时，不断进行资本运作完善产业链，2015年11月公司以3.83亿元收购江苏华大100％股权，涉足污泥处理业务，同时承诺2015-2017年净利润不低于3000/3300/3700万元；2016年3月以900万元收购道源环境100％股权，增强工程咨询、设计能力；2016年底，公司以2.1亿元的交易对价收购四通环境65％股权，进军市政污水处理领域，四通环境承诺2016—2018年扣非后的净利润不低于1700/2500/2800万元。公司业务已包含工业污水、市政污水和水环境治理，形成了设备制造、工程总包、运营、污泥处理全产业链，公司水环境治理服务商初步成型。
股权激励绑定高管利益，定增、员工持股价格倒挂奠定安全边际2017年3月27日，公司发布限制性股票激励计划，拟以13.99元/股的价格向公司总经理、财务总监等高管、核心管理和技术人员总共164人进行股权激励，首次授予425.5万股。解除限售条件是相比于2016年，2017—2019年扣非后的净利润增长率不低于30％、70％、110％，公司推出股权激励一方面能够绑定高管利益，另外业绩考核目标也显示出公司对未来发展充满信心。成交均价31.91元/股，锁定期12个月。2017年1月公司完成收购四通环境65％股权募集配套资金的非公开发行，发行价格32.03元/股，涉及金额1.74亿元，锁定期3年。目前股价22.85元，员工持股、定增价格均已倒挂28％，奠定一定的安全边际。
盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级我们看好公司超磁水体净化技术的优势，受益于黑臭水体行业高景气。预计公司2017-2019EPS分别为0.64、0.86、1.12元，对应当前股价PE为35、27、20倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：项目推进低于预期风险、下游行业水治理需求下降风险、政策不及预期风险、宏观经济下行风险。
[2017-05-11] 环能科技(300425):业绩略低于预期,PPP项目如期推进
■东方证券
业绩略低于预期，产业整合进行中：公司自上市以后逐步由设备制造商向水处理综合服务提供商转型，2016年运营收入1.37亿元，同比增长67％；水处理成套设备的销售收入下滑26.6％，主要是由于冶金行业和煤炭行业受产能过剩供给侧改革影响，新增改造项目减少，整体市场需求萎缩；2016年公司完成收购四通环境65％股权（2016年12月1日并表），四通环境实际业绩为1446.61万元，低于1700万元的承诺业绩；江苏华大实际业绩为3093.02万元，略低于3300万元的承诺业绩。
运营项目规模持续放大，PPP项目如期推进：随着公司超磁分离水体净化技术在水环境治理领域具有比较独特的竞争优势，运营订单持续增加，2016年9月份与北京市平谷区水务局签订了《北京市平谷区泃河东店出境断面水质改善应急治理工程政府与社会资本合作（PPP）项目投资协议》，首个PPP项目落地。收购四通环境后，公司将进一步拓展市政水处理业务。
理顺激励机制：公司第1期员工持股计划已完成股权购买，累计买入公司股票914,120股，占公司总股本的0.52％，均价约为31.91元/股，锁定期12个月。2017年3月发布了2017年股权激励草案，计划拟授予限制性股票525.50万股，占总股本的2.831％，行权条件为相比2016年，2017/2018/2019年净利润增长率分别不低于30％，70％和110％。
财务预测与投资建议
考虑四通环境完成了并表，我们上调盈利预测，即公司2017-2019年归母净利润为1.27、1.64、2.27亿元（原为2017-2018年1.09、1.17亿元），EPS分别为0.69、0.89、1.23元（原为2017-2018年0.62、0.66元）。可比公司2017年PE为39倍，我们看好公司在黑臭河治理的先发优势，以及外延并购后的竞争力提升，继续给予10％的估值溢价，即2017年43倍PE，目标价为29.67元，维持“增持”评级。
风险提示
项目推进不达预期；政策推进不达预期
[2017-05-10] 环能科技(300425):运营污水处理能力稳定增长,政策催化下关注水环境治理领域订单进展-公司调研简报
■招商证券
事件：
我们于近期对环能科技进行了现场调研，调研结论及投资建议如下。
评论：
1，运营污水处理能力稳定增长，产能利用率仍有上升空间公司当前运营污水处理能力约70W方/天，平均中标水价约1.1元/方，考虑到公司当前按照产品销售收入、运营服务收入的17.00％计缴增值税，其中运营服务属于污水处理劳务收入，增值税退税比例达70％，按照公司2016年全年实现运营服务收入1.37亿元（不含税）进行测算，公司2016年运营污水处理能力全年平均产能利用率应在56％左右，产能利用率仍有上升空间，原因应为公司的磁分离技术多用于应急污水处理等项目，仅部分项目有承诺水量，平均水量不稳定所造成。
2，具备区位优势，磁分离水处理技术与应急黑臭水体治理需求耦合度高，政策催化下关注水环境治理领域订单进展从目前市场形势来看，在"水十条"、"城市黑臭水体整治工作指南"、《"十三五"国家科技创新规划》、《关于全面推行河长制的意见》等政策驱动下，水环境治理相关的控源截污、农村污水连片整治、水环境应急治理、污水处理厂提标改造等机会相继释放，将带动相关公司受益。而公司地处成都平原，具备区位优势：16年12月四川环保厅、质量技术监督局组织编制了《四川省岷江、沱江流域水污染物排放标准》，作为全省首部流域性污染物排放标准，文件提到，将根据岷江、沱江流域水污染特点和环境保护要求，将四川省岷江、沱江流域划分为重点控制区域和一般控制区域，区域内排污单位分别执行不同的排放限值，沱江流域、岷江流域治理或将启动。公司的磁分离水处理技术由于处理溶解与非溶解态污染物性能高、占地小、便与移动等特点，特别适合于黑臭水体应急治理以及村镇分散式污水治理等。
3，盈利预测及投资建议2016年开始，公司的业务已从之前的专注于冶金、煤炭等工业污水处理的设备制造销售向离心机、黑臭水体治理、市政污水处理投资运营和污水处理工程总包服务等领域拓展，以成为水处理综合服务提供商而进行转型，而2016年公司业绩中由离心机、运营服务、市政污水投资运营等新业务贡献的份额上升显著，此外受益于基数效应、污水运营收入增值税退税70％等因素，公司利润上升较为明显。
雄安新区设立，将华北地区水污染治理需求提前释放，公司已布局市政污水投资运营等多项业务，有望受益。
对未来业绩的判断，考虑传统工业污水处理成套设备由于16年钢铁、煤炭等下游行业复苏也有所回升，预计今年将较为稳定，同时运营业务、市政污水投资运营业务有望受益于水十条、雄安新区设立等政策稳定增长，预计公司2017-2018年营收规模分别为12.3/14.6亿元，归属净利润分别为1.34、1.64亿元，对应EPS分别为0.72、0.88元/股。公司目前总市值约44亿元，对应2017、2018年PE估值分别为33倍、27倍，维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示：
冶金、煤炭行业不景气、水处理需求下降带来的传统业务收入下降风险；
大额坏账损失风险；
大盘系统性风险。
[2017-04-26] 环能科技(300425):期间费用影响Q1业绩,PPP项目助力公司成长-上市公司简评
■中信建投
事件
公司发布2017年一季报2017年4月25日，公司发布2017年一季报，2017年第一季度公司实现营业收入9631万元，同比增长32.24％；实现归母净利润-65万元，同比下降110.54％。
简评
期间费用上升影响业绩2017年第一季度，公司实现营业收入9631万元，同比增长32.24％；实现归母净利润-65万元，同比下降110.54％。营收同比增长主要是由于四通环境并表带来营收规模扩大。归母净利润的下降主要是由于管理费用和财务费用增加。其中，2017年第一季度公司发生管理费用2113万元，较上年同期增长58.75％，主要是收购四通环境、公司加大人才储备以及在建工程转固折旧增加等因素共同影响所致；期间内发生财务费用310万元，较上年同期增长1080.74％，主要收购四通环境所致。我们认为，上述原因造成的业绩下滑是暂时性的。从长期看，四通环境的并表会带来公司业绩提升；另外四通环境进入上市公司体内，期融资成本较大大降低，财务费用有望快速下降。
积极开拓水环境治理业务，向水处理综合服务提供商转型报告期内，公司努力克服钢铁、煤炭行业"去产能"、市场竞争激烈等外部经济环境的不利影响，在稳住传统业务市场的同时进一步积极开拓水环境治理尤其是黑臭水体治理领域业务。2017年第一季度，公司新增3个环保特许经营类订单，其中BOO项目2个、PPP项目1个，投资金额合计7301万元，为公司业务拓展开辟新的途径。截至目前，公司已有22个特许经营类订单处于运营期，4个项目已进入建设期。
[2017-04-25] 环能科技(300425):一季度收入高增长,费用拖累净利润-点评报告
■兴业证券
投资要点
事件：公司2017年一季度收入9630万元，同比增长32％，归属净利润－65万元，同比下滑110％。
对此我们点评如下：
一季度收入高增长，费用拖累净利润。公司2017年一季度收入9630万元，同比增长32％，归属净利润－65万元，同比下滑110％。收入增长主要是去年12月，四通环境65％股权完成交割。公司2017年一季度管理费用2113万元，同比增长58％，财务费用309万元，同比增长1080％。从全年来看，伴随收入逐步增长，费用对净利润的负面增长将逐步削弱，看好水务订单、四通环境并购完成后的公司业绩释放。
增发收购四通环境65％股权完成，水处理全产业链布局。1）市政污水处理专家四通环境：四通环境投运项目日污水处理量共计5万吨；此外，待投运项目合计日处理量为15.34万吨。2016年12月1日，四通环境65％股权完成交割。2）业绩情况：2016到2018年盈利承诺1700／2500／2800万元。四通环境2016年扣非净利润1447万元，达到当年业绩承诺的85％。
根据《利润补偿协议》相关约定，如在利润承诺期内任意一个会计年度的实际净利润低于当年承诺净利润，但利润承诺期内实现的累积实际净利润总和不低于7000万元的，视为业绩承诺人完成其利润承诺。
因此，2016年不涉及业绩补偿情形。没有完成业绩承诺主要原因是应收账款回款延迟，导致资产减值损失增加较多；贷款利率较高。预计2017年起，公司将加强应收账款管理工作、降低四通环境贷款成本，提升公司盈利水平。
签订60亿水务框架协议，成长动力充足。1）桂合作特别试验区40亿投资框架协议：具体项目包括工业污水处理厂项目（一期处理能力1万吨／日，二期处理能力2万吨／日，三期建设中水回收）、自来水厂项目（一期供水能力不低于5千吨／日；二期日供水能力不低于3－10万吨／日）；污水管网项目；自来水管网项目。其中，污水管网项目采用PPP模式合作，其他项目采用BOT模式合作。
2）郴州市临武县20亿战略合作协议：公司和临武县政府拟在以下领域建立全面、深入的战略合作伙伴关系：城市水系统、环境监测、黑臭水体治理、流域整治、海绵城市建设及其他基础设施领域开展合作。预计整体投资建设合作金额将达到20亿元。
推出2017年股权激励，行权条件要求三年内业绩翻倍。本激励计划拟授予的限制性股票数量为525.50万股，占公司股本总数的2.83％。本激励计划首次授予的激励对象总人数为164人，授予价格为13.99元／股。本计划首次授予的限制性股票自授予日起满12个月后，激励对象可在未来36个月按照40％、30％、30％的比例分三期解除限售。业绩考核目标为，相比于2016年，2017－2019年净利润增长率不低于30％／70％／110％，即达到0.90／1.18／1.46亿元。
2:1杠杆员工持股计划完成购买，成交均价31.91元／股。诺安金狮95号资产管理计划全部用于投资环能科技股票，募集金额累计上限10,000万元，按照2:1的比例设立优先级份额和进取级份额。公司员工持股计划累计筹集资金上限3,333万元，将分三批在三年内实施，用于认购进取级份额。2016年9月，首批员工持股计划完成买入，成交金额2917万元，成交均价31.91元／股，锁定期12个月。鉴于公司已启动实施限制性股票激励计划，综合考虑资本市场环境、公司实际情况及监管要求等多方面因素，公司终止第2期、第3期员工持股计划。
投资建议：维持增持评级。预计17至18年净利润达到1.2／1.6亿元；目前公司总市值46亿元。公司是磁分离水处理先驱；核心技术高效低耗，应用面广。公司通过并购江苏华大、四通环境，进入污泥处置、市政污水领域，水处理全产业链布局。签订60亿水务框架协议，成长动力充足。增发收购价30.25元／股、配套募资价32.03元／股、员工持股价31.91元／股，提供较强安全边际。基于此，推荐投资者关注！
风险提示：工业污水处理业务低于预期
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