300228富瑞特装股票走势分析
≈≈富瑞特装300228≈≈(更新:22.01.27)
[2022-01-27] 富瑞特装(300228):富瑞特装子公司富瑞能服潼深3井顺利投产
■证券时报
富瑞特装今日宣布，公司子公司富瑞能服在重庆市合川区的潼深3井20万方/天的天然气液化装置一次投料试车出液。该项目设计日产30万方液化天然气，一期项目为20万方/天。核心工艺均采用富瑞自有工艺包。
[2022-01-18] 富瑞特装(300228):富瑞特装拟设合资公司 研发制造氢燃料电池系统配套零部件产品
■证券时报
富瑞特装(300228)1月18日晚间公告，公司拟出资2550万元与沪瑞超科技、氢禄科技共同投资设立合资公司上海富氢新能源科技有限公司。合资公司借助上海城市群获批国内首批燃料电池汽车示范应用试点、大力扶持氢能源应用产业的机遇，专业从事研发制造各类氢燃料电池系统配套零部件产品。公司认缴的出资占合资公司51%股权。
[2021-12-15] 富瑞特装(300228):富瑞特装富瑞重装获RINA船级社船用液氨燃料罐AIP认证
■证券时报
记者从富瑞特装(300228)了解到，12月13日，意大利RINA船级社(中国)造访张家港富瑞重型装备有限公司，并向富瑞重装颁发世界首套船用液氨燃料罐AIP证书。这是自7月23日双方签署合作协议以来取得的第一个阶段性成果，也为双方在“碳减排”领域进一步深化合作开创了新的起点。
[2021-04-08] 富瑞特装(300228):富瑞特装2020年盈利7141.69万元 拟10派0.15元
■证券时报
富瑞特装(300228)4月8日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为18.06亿元，同比增长14.76%;实现归母净利润7141.69万元，去年同期亏损3.27亿元，同比扭亏;基本每股收益0.15元。每10股派发现金红利0.15元(含税)。
[2021-04-01] 富瑞特装(300228):LNG全产业链装备制造龙头,迎来发展新机遇-公司深度报告
■中泰证券
LNG全产业链装备制造龙头企业,业绩实现扭亏为盈。
1.公司已发展成为我国LNG全产业链装备制造龙头企业。公司确立了LNG应用装备(富瑞深冷)、重型装备(富瑞重装)、LNG装卸设备(长隆装备)三大业务板块。目前低温储运应用设备依然占据主导,装卸臂业务快速增长；公司与下游主要客户建立了稳定的业务合作关系,并积极拓展海外市场,打造国际化能源装备龙头企业。
2.公司经营业绩实现扭亏为盈。2020年前三季度,公司实现营收12.75亿元,同比增长8.45％；实现归母净利润6031.54万元,同比增长933％。前三季度公司实现扭亏为盈,整体盈利能力、营运能力有所增强,资产质量不断改善。
LNG行业快速发展,装备市场前景广阔。
1.天然气应用潜力大,LNG有望持续增长。我国天然气表观消费量从2010年的1074.0亿平方米提升至2020年的3259.1亿立方米,复合增速达11.7％。但2019年天然气在中国一次能源消费结构中占比仅为8.1％,占比依然较低；发展液化天然气成为节能减排的必然趋势。近年来,我国LNG产量及进口数量持续增长；2020年全国液化天然气的产量达1332.9万吨,同比增长14.4％；进口量达6713.0万吨,同比增长11.5％。与此同时,我国LNG接收能力不断提升,目前国内已基本建成22座LNG接收站,整体接收能力达9000万吨/年,装备市场有望持续受益。
2.LNG汽车渗透率持续提升,车载LNG气瓶行业前景广阔。随着天然气供应的日益充足,天然气汽车作为新型替代燃料车将成为清洁燃料汽车的重要发展方向。2015年至2020年,天然气商用车的占比由0.8％上升至2.7％。近年来我国LNG重卡的渗透率也呈现出不断提升的趋势,根据中国卡车网的统计数据,2020年我国天然气重卡产量约14.2万台,占比8.77％,未来LNG重卡的渗透率有望持续提升。LNG商用车及LGN重卡的快速发展带动了车载LNG气瓶产品需求的增长,气瓶行业市场前景广阔。
三大业务板块共同发力,公司发展踏上新征程。
1.LNG全产业链布局,气瓶业务优势突出。公司已建立起LNG全产业链优势,LNG气瓶领域客户资源优势明显,客户涵盖一汽解放、东风商用车等重卡企业和宇通、金龙、中通等客车整车企业；并以较强的研发能力确立了公司在LNG气瓶领域的领先优势。同时公司积极研发基于高压直喷技术和液氢技术的重卡用车载供气系统,积极向LNG应用产业链上下游延伸。
2.重型装备业务厚积薄发,海外市场潜力大。公司重型装备产品主要定位国际市场,产品出口至美国、加拿大、欧洲、中东、南美、非洲及东南亚各国。公司逐步树立了"富瑞重装"的品牌形象和市场影响力,在塔器、厚壁容器以及LNG船罐市场取得了一定的优势。公司重型装备业务客户包括福陆、三星、现代、瓦锡兰、壳牌等国际一流企业。优质的客户资源大幅提高了公司海外的订单承接能力。
3.LNG装卸设备业务有望快速发展。公司子公司长隆装备生产的LNG装卸设备是公司近年来表现较好的业务,装车撬产品的市占率较高,客户覆盖海内外石油公司。目前低温装卸臂外资品牌依然占据主导,未来国产化有望逐步推进。2020年定增项目中,公司拟投入6738万元用于"常温及低温LNG船用装卸臂项目",项目完成后有望提升公司在常温及低温装卸市场的横向拓展,提升公司核心竞争力。
首次覆盖,给予"增持"评级。公司是我国LNG全产业链装备制造龙头企业之一。2020年公司经营业绩实现扭亏为盈。通过多年的技术沉淀和积累,公司的产品研发设计能力、产品质量性能均处于行业前列。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为0.80、1.20、1.55亿元,对应的PE分别为36.63、24.46、18.94倍。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:国际原油和天然气价格大幅波动、新冠肺炎疫情持续影响、募投项目新增产能不能及时消化、市场竞争加剧、盈利能力持续下滑、汇率大幅波动等风险。
[2020-09-10] 富瑞特装(300228):富瑞特装加码LNG装备主业 管理层拟耗资3000万元参与定增
■中国证券报
富瑞特装(300228)9月9日晚间公告，公司拟发行股票募集资金总额不超过50107.36万元(含本数)，扣除发行费用后的募集资金净额全部用于下列项目：新型LNG智能罐箱及小型可移动液化装置产业化项目、常温及低温LNG船用装卸臂项目、LNG高压直喷供气系统项目、氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀研发项目以及补充流动资金。
募集说明书显示，本次向特定对象发行股票的发行对象为包括董事长兼总经理黄锋、副董事长兼副总经理李欣、董事杨备、副总经理兼财务总监焦康祥、董事会秘书宋清山以及姜琰、马君、李晓峰、冯是公、李怀兵、章友兵、付旭东合计12名公司中高层管理人员在内的不超过35名(含35名)的特定投资者。
本次发行的所有发行对象均以现金方式认购本次发行的股票，已确定的12名发行对象拟认购公司本次发行总金额不低于3000万元的股票，自发行结束之日起6个月内不得转让。
募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，待募集资金到位后予以置换。此次发行股份数上限为1.41亿股，不超过公司本次发行前公司总股本的30%。
富瑞特装表示，LNG车用瓶和重型装备是公司目前占比最高的业务，经过多年的发展，无论是产品、规模、技术、资质、客户资源，公司都已有深厚的积累。未来公司将通过推进全产业链和全球化的“双全”战略，积极探索装备智造和能源运营相结合的创新商业模式，把握国内实施能源产业升级、节能减排和推广清洁能源应用的政策机遇，充分利用多年来在LNG装备制造领域积累的经验，打造专业化、智能化、国际化的装备制造龙头。
[2019-02-25] 富瑞特装(300228):一年内两次出售新能源资产,富瑞特装重新聚焦LNG装备制造主业
■证券日报
继前次宣布拟以5600万元出让控股子公司张家港富瑞氢能装备有限公司(以下简称“氢能装备”)全部56%股权后，富瑞特装于近日宣布将进一步剥离部分新能源资产。
日前，瑞特装发布公告称，公司拟将持有的参股子公司东风特汽(十堰)专用车有限公司(简称“东风特专”)全部4.5%股权转让给湖北雷雨投资有限公司(简称“雷雨投资”)，交易价格为4695.75万元。
谈及转让新能源资产一事，公司董秘办公室人员在接受《证券日报》记者采访时表示，出于规避不确定性风险、保证公司投资安全的角度出发，公司做出了转让东风特专全部4.5%股权的决策，“我们投资东风特专股权不是为了题材概念，而是为了谋求稳定的投资回报，既然行业因政策变动存在难以把控的风险，就应该从相对保守的角度出发制订应对方案，尽量减轻不利因素对公司业绩的负面影响，同时可以回笼资金支持LNG装备主业发展。”
一年内两次出售新能源资产
富瑞特装于2011年6月份登陆资本市场，是专业从事液化天然气(LNG)的液化、储存、运输、装卸及终端应用全产业链一站式整体解决方案，非标重型压力容器，汽车发动机油改气，氢能装备设计、制造，以及LNG产业物联网等领域的高新技术企业。
2018年6月15日，富瑞特装对外宣布，公司拟将持有的氢能装备全部56%股权以5600万元的价格转让给张家港新云科技产业咨询企业(有限合伙)(以下简称“新云科技”)。采访中记者了解到，目前公司氢能装备公司股权已转让，未来公司仅在富瑞阀门和富瑞深冷保留氢用阀门和液氢瓶业务，不再设立单独的氢能板块。
时隔不到一年，2019年2月份，公司再次提出剥离部分新能源资产即4.5%东风特专股权。数据显示，成立于2010年7月份的东风特专作为国内最大的电动商用车整车制造厂商之一，截至2018年12月31日，东风特专总资产为51.72亿元、净资产为1.47亿元；2017年和2018年，公司分别实现营收63.55亿元和19.83亿元；分别实现净利润4321.67万元和-8001.68万元。富瑞特装这4.5%的股权是公司在2017年12月份以4500万元收购了雷雨投资持有股权而来。
从购买到出让前后仅时隔一年，公司为何又以“原价”出售买来的东风特专股权？“因受新能源汽车补贴政策调整导致东风特专计提大额应收账款减值准备的因素影响，2018年，东风特专净利润出现亏损，雷雨投资承诺的东风特专2018年净利润指标无法达成，且东风特专后续经营存在一定的不确定性风险，为维护上市公司及全体股东利益，经与雷雨投资多次协商，拟由雷雨投资回购公司所持有的东风特专全部4.5%股权。”上述工作人员告诉记者，东风特专后续经营存在一定的不确定性风险，综合考虑后公司才决定转让东风特专股权，“转让东风特专这部分股权后，公司可以回笼资金用于LNG装备制造主业发展，有利于优化和整合公司资源配置，改善公司财务状况，保障资金安全，符合公司长远规划和全体股东的利益。”
据悉，本次股权转让的定价依据为，富瑞特装收购时交易价格4500万元加上按1年期银行贷款利率4.35%计算的资金成本195.75万元，合计4695.75万元。
重新聚焦LNG主业
记者查阅以往年报发现，2014年至2016年，富瑞特装业绩逐年下降后至亏损，公司归属于上市公司股东的净利润为2.18亿元、1637.50万元、-2.99亿元。得益于LNG应用行业景气度提升，2017年公司扭亏为盈，实现营业收入17.46亿元，实现净利润5104.85万元。
富瑞特装预计2018年归属于上市公司股东的净利润为1000万元至2000万元，净利润将再次面临下滑，同比下降幅度为80.41%至60.82%。
对此，工作人员解释称，LNG车用气瓶在公司产品结构中占主要地位，对公司的收入和利润影响至关重要。2017年供暖季开始后，国内天然气供应紧张，为保供暖保民生，国内限制大部分LNG液化工厂的生产用气，导致LNG供应紧张，市场价格波动剧烈，最高时每吨LNG售价超过万元，严重影响了天然气重卡的推广，导致终端市场需求低迷，天然气重卡的生产和销售大幅下降。其在采访中透露，公司的主要产品LNG车用瓶的销售因此受到较大影响，导致公司2018年前三季度出现亏损。“不过从2018年9月份开始，随着天然气价格趋于稳定，天然气重卡的市场需求回暖，LNG车用瓶的销售情况增长明显，同时公司的LNG液化工厂装置、LNG装卸设备、重型装备等产品集中交付用户，整体经营情况有所好转。”
对于公司剥离亏损新能源资产一事，招商证券诸凯等行业研究员时隔近两年对公司进行了调研，其在调研报告中表示：“最艰难的日子已经过去，公司一直在做减法，近两年没有再采取激进的销售政策，改善应收账款的质量。”在诸凯等看来逐渐剥离氢能装备、东风特专等资产，有利于公司重新聚焦主业，目前公司子公司中富瑞重装和长隆业绩比较稳定，阀门景气度跟随气瓶，因此2019年至2020年公司业绩弹性主要看富瑞深冷，尽管目前气瓶景气度有所好转，但全年情况有待进一步观察。
[2019-02-19] 富瑞特装(300228):剥离亏损资产,重新聚焦主业
■招商证券
最艰难的日子已经过去，公司一直在做减法，近两年没有再采取激进的销售政策，改善应收账款的质量。同时逐渐剥离亏损资产（氢能装备、东风特专），重新聚焦主业。子公司中富瑞重装和长隆业绩比较稳定，阀门景气度跟随气瓶，因此19/20年公司业绩弹性主要看富瑞深冷，尽管目前气瓶景气度有所好转，但全年情况有待进一步观察，预计18年净利润1500万，维持"中性-A"评级。
目前LNG气瓶每月7000-8000万订单，较18年前三季度有所好转。LNG重卡渗透率7%-8%，主要集中在北方，未来几年稳步提升是大趋势，但大幅提升可能性不大，小瓶基本不再销售，大瓶995单价3.1万-3.6万（根据客户不同），不太可能再回到17年上半年4.8万历史高点，目前毛利率30%左右。18年公司也逐步推进机器换人，目前达到半自动化，气瓶生产线卷筒、焊接等均使用机器人，两条生产线标准瓶8万支产能（换算成大瓶约4-5万支），产能利用率50%-60%（单班倒）。气瓶市场格局相对稳定，客户粘性较高。技术门槛并不是很高，但是对产品的质量稳定性、低温隔热能力有一定的要求，另外就是规模化生产的成本优势。目前市面可以生产大容积车用瓶的主要的竞争对手是中集圣达因、山东奥扬等，公司市占率约40%，主要客户包括一汽、东风、华菱等，18年下半年开始"头部客户"战略，优先为一汽（占60%）供货。付款质量没有以前好，但整体还是能和以前保持一致。
国六标准落地+报废车辆更换需求，是决定天然气重卡需求的2个关键因素。站在现在时点重卡市场不确定性较强，但从渗透率提高及政策推动的大趋势看，未来几年整体市场需求将稳步提升。前几年公司季节性销售明显，二季度、四季度是旺季（提前销售），但到了17年，1-9月都是旺季，18年规律就消失了，1-8月销量非常低，9月开始逐步增加。油价稳定在50-60美元已经有明显经济性。经济性不是影响行业的关键因素，新增运能需求才最关键。 富瑞重装公司是全球一流能源（如壳牌、道达尔）、化工（如巴斯夫、道化学）、LNG船罐（如瓦锡兰）等客户的合格供应商。产品制造水平达到国际领先水平，产品出口比例超过95%。重装在手订单6亿多，重装的产品制造周期比较长，去年结转过来4个亿。目前主要是船罐，是非标准化产品，毛利率20%左右。重装以出口为主，所以汇率+原材料价格波动的影响比较大，一般通过开口合同做调整。富瑞重装的口碑已经确立，订单也比较稳定。
氢气装备已经全剥离出去，在运的16个加氢站已和公司无关。公司认为燃料电池最大的壁垒是商业化环境欠缺："整车制造成本高、氢成本高、加气站成本也高"三大原因相互作用制约发展。目前只保留阀门、液氢瓶，其他氢气装备都剥离了，公司判断燃料电池行业上量至少需要2-3年的时间，还需要2-3个亿投入，主营业务不景气的情况下无法支持新业务开拓，所以剥离资产回归主业。目前车用储氢瓶没有批量订单，都是试验性样车订单。
我们预计2019、2020年归属于上市公司股东净利润4800万、7900万，PE为57倍、35倍，最艰难的日子已经过去，公司逐步剥离亏损资产，重新聚焦主业，未来几年业绩有望持续增长，维持"中性-A"评级。
风险提示：油价大幅下降、政策力度不及预期、重卡销量持续下滑。
[2019-02-18] 富瑞特装(300228):富瑞特装拟4695.75万元转让参股子公司4.5%股权
■证券时报
富瑞特装(300228)2月18日晚间公告，公司拟将持有的参股子公司东风特专全部4.5%股权以4695.75万元的价格转让给雷雨投资。受新能源汽车补贴政策调整导致东风特专2018年度净利润出现亏损，公司转让东风特专股权，可以回笼资金用于LNG装备制造主业发展，有利于优化和整合公司资源配置，改善公司财务状况，保障资金安全。
[2019-02-18] 富瑞特装(300228):富瑞特装拟原价转让参股公司股权,改善财务状况
■证券时报
2月18日晚间，富瑞特装(300228)公告，公司拟将持有的参股子公司东风特汽(十堰)专用车有限公司(简称“东风特专”) 全部4.5%股权以4695.75万元的价格转让给湖北雷雨投资有限公司(简称“雷雨投资”)。
公告显示，本次交易前, 东风特种汽车有限公司、湖北雷雨投资有限公司和富瑞特装分别持有东风特专的股份比例为51%、44.5%和4.5%，本次交易完成后，东风特种汽车有限公司、湖北雷雨投资有限公司将分别持有东风特专的股份比例为51%和49%，富瑞特装将不再持有东风特专的股份。
此次股权转让的定价依据为公司收购时交易价格4500万元加上按1年期银行贷款利率 4.35%计算的资金成本 195.75 万元，合计4695.75万元。
经交易各方同意，湖北汇天隆实业集团有限公司(简称“湖北汇天隆”)为雷雨投资在本次股权转让付款义务提供连带责任保证担保。湖北汇天隆同意以其所持有的武汉汇创蓝天新能源车辆运营有限公司的100 %股权质押给富瑞特装，为雷雨投资在本次股权转让付款义务提供质押担保，并于股权转让协议生效之日起30日内配合办理完成质押登记手续。
富瑞特装在公告中称，因受新能源汽车补贴政策调整导致东风特专计提大额应收账款减值准备的因素影响，2018 年度东风特专净利润出现亏损，雷雨投资承诺的东风特专 2018 年度净利润指标无法达成，且东风特专后续经营存在一定的不确定性风险，为维护上市公司及全体股东利益，经与雷雨投资多次协商，拟由雷雨投资回购公司所持有的东风特专全部 4.5%股权。
公司转让东风特专股权，可以回笼资金用于 LNG 装备制造主业发展，有利于优化和整合公司资源配置，改善公司财务状况，保障资金安全，符合公司长远规划和全体股东的利益。
而就在上月底，富瑞特装发布2018年业绩预告，预计2018年全年净利润为1000万元-2000万元，同比下降60.82%-80.41%。
对于业绩变动原因，公司表示，受2017年冬季国内LNG价格剧烈波动的影响，2018年前三季度天然气重卡的终端市场需求低迷，天然气重卡产销量同比大幅下滑。受此影响公司的主要产品 LNG车用瓶在前三季度的销售下降幅度较大，导致公司同期经营出现亏损。自2018 年9月份开始,随着天然气价格趋于稳定,天然气重卡的市场需求回暖，LNG车用瓶的销售情况增长明显，同时LNG液化工厂装置、LNG装卸设备、重型装备等产品集中交付用户，公司整体经营情况有所好转，较好实现了减少存货，提升资产运营质量的目标。
值得一提的是，富瑞特装2018年度公司非经常性损益对净利润的贡献金额预计为4200万元左右，主要是报告期内公司转让持有的张家港富瑞氢能装备有限公司56%股权产生的投资收益和少量收到政府补助资金影响所致。
记者注意到，就在2018年9月，深交所就曾向富瑞特装下发2018年半年报问询函。深交所指出，公司2018年上半年实现营业收入、净利润和扣非净利润同比下滑32.68%、162.69%、212.16%。公司预测前三季度净利润为-4500万元至-4000万元。而2017年，公司业绩大幅增长，交易所要求公司充分说明业绩反转原因，以及2018年上半年业绩大幅下滑以及第三季度进一步亏损的具体原因。可见公司2018年主营业务的确面临困难。
而公司此番将东风特专4.5%的股份原价转手，似乎也有回笼资金专注主营业务之意。
[2018-09-26] 富瑞特装(300228):富瑞特装,股东今日减持349万股
■证券时报
富瑞特装(300228)9月26日晚公告，持股5%以上股东邬品芳9月26日通过大宗交易减持349万股，占公司总股本的0.74%。此次减持后，邬品芳持股比例下降至7.06%。
[2018-07-04] 富瑞特装(300228):富瑞特装转让标的引争议,两关联交易议案遭阻击
■中国证券报
一组关联交易议案，三项被否两项，富瑞特装7月3日披露的临时股东大会决议显示，投资者集中质疑富瑞特装有意做低标的氢能装备估值和土地价格，存在输送利益嫌疑。中国证券报记者梳理发现，氢能装备是富瑞特装近年来倾力打造的子公司，今年上半年业务有较快发展，但公司评估时却以去年数据作为参照。而土地价格有明显存在“缩水”情形，结合去年6月披露的相关价格，两者相差773.6万元。但富瑞特装强调，交易作价公允，不存在侵害公司及全体股东利益的行为。
标的估值被指有意调低
公告显示，根据公司与新云科技签署的《股权转让协议》，双方协商一致，以2017年12月31日为基准日对氢能装备进行评估，根据开元资产评估有限公司于2018年6月10日出具的开元评报字[2018]199号《资产评估报告》，氢能装备100%股权于评估基准日的评估值为6817.87万元。以该评估值为基础，同时参考氢能装备于2017年10月引入战略投资者张家港涌源铧能股权投资合伙企业(有限合伙)时的估值情况(投后估值1亿元)，经双方协商一致，本次氢能装备56%股权转让的交易价格确定为5600万元，相当于氢能装备100%股权的估值为1亿元。
有投资者质疑，氢能装备今年上半年业绩改善，理应参照最新的财报为评估基础。中国证券报记者注意到，在富瑞特装6月23日回复深交所的问询函中披露，根据评估人员获取的截至2018年1-5月的氢能装备已经签订的氢瓶套装是4套，合同金额248万元，加氢站12套，合同签约金额是3165万元；合同均已实施，开票金额约2200万元。氢能装备还与部分客户签署战略合作框架协议，约定未来三年内陆续供应加氢站设备40套。在此基础上，氢能装备提供的预测显示，2018年全年销售收入在2017年基础上略有增长，环比增长金额2400万元，估计环比增长率约为28%，基本符合氢能装备实际情况。
而早前氢能装备的收入的盈利预测，2018年-2020年加氢站预计销售量分别为8座、10座、12座，对应的销售收入为3700.25万元、4579.06万元、5439.92万元。显然，氢能装备已经提前三年完成销售计划，一定程度反映公司业绩向好的态势。
公司认为，氢能装备股权转让的交易作价参考了评估价值，也充分考虑了氢能装备股权融资的市场化估值水平，是双方协商确认的结果，定价公允合理，不存在侵害公司及股东利益的情况，也不存在利润调节、利益输送的动机。
土地估值缩水773.6万元
本次关联交易中涉及的土地转让被指估值“缩水”。公告显示，该地块位于张家港市杨舍镇晨新村，土地面积为38,378.60平方米，土地性质为工业用地，土地使用权终止日期为2046年3月16日。土地用于氢能源汽车供氢系统产业化项目。
根据开元评估出具的资产评估报告，截至评估基准日2018年5月31日，张国用（2016）第0065280号土地使用权账面值为1255.93万元，市场价值评估值为1458.40万元，评估增值额为202.47万元，增值率为16.12%。
富瑞特装表示，以上述评估价值为基础，交易作价公允，不存在侵害公司及全体股东利益的行为。
记者梳理发现，该宗土地在一年前估值却是另一番面貌。根据富瑞特装2017年6月披露的建设氢能源汽车供氢系统产业化项目公告显示，公司根据国内氢燃料电池汽车市场的发展现状及市场需求情况，决定建设氢能源汽车供氢系统产业化项目。项目计划总投资3亿元，使用已有土地58亩（折合投资额2233万元），实际投资额2.78亿元。经比对，该处58亩用地正是本次转让的土地。一年之间，同一宗土地估值“缩水”773.6万元。
[2018-01-23] 富瑞特装(300228):富瑞特装LNG装备需求增长,预计年报扭亏
■证券时报
富瑞特装(300228)1月23日晚发布业绩预告，预计2017年净利为5200万元-5700万元，同比扭亏为盈，公司上年同期亏损2.99亿元。报告期，国内重卡和LNG重卡销售均大幅增长；国际原油价格上涨，天然气应用的经济性恢复，LNG装备需求增长。
[2017-12-20] 富瑞特装(300228):借东风切入燃料电池整车,集大成布局氢能全产业链-点评报告
■国金证券
事件
富瑞特装拟以自有资金4,500.00万元收购湖北雷雨投资有限公司持有的东风特汽(十堰)专用车有限公司4.5％股权,交易完成后,公司持有东风特专4.5％股权.
富瑞特装拟以自有资金5,100万元人民币与东风特专共同投资新设立东风富瑞新能源汽车销售有限公司,占51％股权;合资公司主要业务为纯电动专用汽车销售,氢燃料专用汽车销售,气电混合动力汽车销售.
经营分析
本次投资使得公司借助东风特专在新能源商用车领域的运营资源和经验,切入燃料电池整车运营及销售环节,完善公司氢能产业链整体布局:目前富瑞特装氢能业务主要由控股子公司富瑞氢能负责,主要产品是车载高压供氢设备和加氢站设备.公司除了提供气瓶外,还在研发氢气阀等配件,提升关键环节国产化率从而打开利润空间,主要配套东风特专,飞驰等客户.东风特专是东风汽车新能源专用车的定点生产企业,具备新能源专用车5万辆的产能.东风特专在燃料电池物流车领域布局较早,已经有3款车型进入第五批补贴目录,续航里程超过300公里,拥有稳定的客户资源.公司借助东风特专在物流车领域的相关积累,共同打造燃料电池物流车创新商业模式,在完善公司整体布局的同时发挥上下游协同效应,带动公司车载供氢产品及加氢站设备业务的发展.
合资公司取得东风特专气电混动和燃料电池车辆的独家销售权,为公司带来新的利润增长点:在协议规定下,东风特专在原有及新增销售体系内不得销售气电混动和燃料电池车型.目前东风特专是国内燃料电池物流车出货量最大的企业,预计今年出货量能达到400辆左右,明年出货量将达到2000辆左右;结合目前补贴标准为国补50万,地补比例1:0.5~1:1之间,预计合资公司18年可以为上市公司贡献销售收入约20亿元,结合公司车载供氢系统及加氢站设备业务,公司将成为市场上绝对的燃料电池龙头企业.
燃料电池车发展战略明确,物流车有望率先爆发:中国制造2025规划对燃料电池汽车产业发展路线进行规划,通过公共用车带动加氢站配套设施,最后拓展到私人用车领域.燃料电池物流车具有续航里程长(300km以上),加注氢气时间短(5-15min)等优点;经济性方面,经测算燃料电池物流车国补地补到位后全生命周期成本较燃油车低15％;此外,燃料电池物流车因为续航里程长,加氢时间短,因此较电动物流车拥有更高的运输效率.综合目前各大氢能产业集群的发展现状,我们认为物流车有望率先爆发.盈利调整
考虑合资公司为公司带来的利润增厚以及和原有氢能业务的相互协同效应,公司业绩有望大幅改善,上调公司盈利预测至2017/2018/2019年净利润为1.13亿/3.06亿/5.32亿元,对应eps为0.24元/0.65元/1.12元.投资建议
目前股价对应公司2017/2018/2019年的估值分别为43倍/16倍/9倍,估值处于历史低位,业绩迎来拐点,给与"买入"评级.
[2017-09-28] 富瑞特装(300228):LNG储运设备将受益于天然气需求的上扬
■华金证券
低温储运设备业绩大幅改善，全年盈利预期空间增强：2017年以来，由于全球油价大致在40-50美元/桶区间窄幅波动，国内成品油价不天然气气价也存在一定的合理价差，同时全球LNG供给充裕，价格低廉，国内LNG进口增加，由此LNG装备制造业受益明显。重卡行业受煤炭等行业复苏和国家治理超载等因素推动，出现较大幅度增长，也带动了天然气重卡的销售兴旺。富瑞特装的LNG气瓶销售增长也有较大幅度增长，同时公司的罐式集装箱、速必达锅炉、槽车等产品的市场需求都有较明显回升重装设备业务表现相对平稳：2017年上半年该业务实现收入1.45亿元，同比增长10.23％，毛利率20.16％，略降0.39个百分点，表现基本平稳。公司的重型装备制造项目投资4.56亿元，已经于2015年9月投产，目前产能尚未充分释放，加之近年来重型装备行业处于周期性低谷，因此重装项目的收益水平没有达到预期，估计短期看盈利水平改善空间有限。我们预计全年收入3亿元左右，毛利率略有提高。
投资建议：2017年上半年富瑞特装实现营业收入8.08亿元，同比增加123.05％，净利润为4380万元，同比增长161.26％。综合以上对公司主要业务的分析，我们预测公司2017-2019年营业收入分别为16.13、22.57、28.43亿元，净利润为0.95、1.87、3.04亿元，每股收益分别为0.2、0.39和0.64元。2018-2019年公司净利润增速分别为97.4％、62.4％，我们按照2018年40倍的市盈率，6个月目标价为15.6元，9月27日收盘价13.06元，给予“增持-A”投资评级。
风险提示：天然气体制改革效果将会影响到天然气消费的目标，氢能在新能源中商业模式还处在起步阶段，项目运营可能有不确定性。
[2017-08-31] 富瑞特装(300228):LNG业务持续放量,公司业绩实现反转
■安信证券
报上半年业绩大幅增长，归母净利润扭亏为盈：8月27日，公司发布中报，2017年上半年公司实现营收8.08亿元，同比增长123.05％；归母净利润0.44亿元，同比扭亏为盈，增长161.26％，其中公司出售子公司氢阳能源获投资收益约0.15亿元；
EPS0.09元。公司Q2业绩增速明显，净利润同比增长155.23％，环比Q1增长35.68％。
低温储运应用设备增长迅速，支撑公司业绩上行：公司业务主要分为低温储运应用设备以及重装设备，其中低温储运应用业务主要产品包括LNG车载瓶、LNG汽车加气站设备、LNG成套供气系统、LNG液化工厂装置备等。受国际原油价格上升影响，天然气与石油价格比关系显著改善，下游LNG应用装备市场需求逐步回暖。
同时受GB1589新版标准严格执行的推动，国内重卡行业景气度明显提升，带动LNG重卡的销量增长。公司低温储运应用设备业务营业收入增长迅速，上半年营业收入6.01亿元，同比增长187.84％。公司重装设备主要产品包括海水淡化设备、气体分离设备、低温阀门等，上半年营收营收1.46亿元，同比增长10.23％。
天然气景气度持续回升，LNG应用装备市场广阔：随着国家接连出台《天然气发展“十三五”规划》、《2017年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》等诸多天然气行业利好政策，油气体制改革也将于近期开始实施，有望促进天然气的进一步普及应用。预期2020年气化各类车辆约1000万辆，配套建设加气站超过1.2万座，船用加注站超过200座。目前天然气汽车总保有量519万辆，我们测算到2020年天然气市场规模将达到2160亿元，年均约540亿元。目前公司的LNG装备产品已经完全覆盖政策支持领域，公司将充分受益于政策利好因素，相关产品的销售有望继续好转，未来销售收入增长持续可期。
布局氢能装备制造，打造利润新增长点：公司近年来依托LNG产业链的装备制造优势，开始布局高压车载供氢系统和加氢站装备的研发制造。根据公告，公司已终止原计划建设的水电解制氢成套设备项目，并使用项目土地建设氢能源汽车供氢系统产业化项目，总投资高达3亿元，目前项目正在前期建设准备中。公司新产品和商业模式正在逐步获市场认可，公司上半年氢能装备销售2套临时加氢装置，3套500kg/d加氢站与加氢机,近百套车载高压供氢系统。未来公司将在做大做强LNG主业的同时，打造氢能装备制造领域的领先优势和龙头地位。
投资建议：我们预计公司2017年-2019年净利润分别为1.15亿元、1.82亿元、2.42亿元，对应EPS分别为0.24元、0.38元、0.51元，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为14.5元。
风险提示：油价回暖不达预期，氢能业务布局不达预期
[2017-08-30] 富瑞特装(300228):行业回暖,LNG业务大放异彩-点评报告
■联讯证券
事件概述2017年8月28日,公司2017年半年报发布,上半年公司实现营业收入8.08亿元,较去年同期增长123.05％;实现归属于上市公司普通股股东的净利润4380.78万元,较去年同期增长161.26％.
LNG业务放量助力营收大增,降费控本显著提升盈利水平公司是国内领先的车船用LNG供气系统供应商,受益于天然气行业整体环境向好并带动LNG装备制造业增长,公司上半年低温储运应用设备实现收入6.01亿元,同比增长187.84％,是公司营业收入大幅增长的主要原因.此外,报告期内公司精简机构和人员,降低管理成本,探索新的经营管理模式,使得管理费用同比下降4.74％,降费控本效果明显.
天然气重卡市场持续超预期,LNG业务持续放量确定性强进入2017年国际原油价格总体呈现上升趋势,国内成品油价格也有所回升,持续高位的油气差价致使下游用户倾向于选择以天然气为动力来源的天然气重卡.2017年1-7月天然气重卡的销量已达4.5万辆,同比大幅飙升548％,表现超出市场预期.保守估计,2017年国内天然气重卡销量有望超过8万辆,天然气重卡销量持续走高将推动国内LNG应用装备市场的复苏.此外,国家《天然气发展"十三五"规划》,《2017年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》等诸多政策的推出有利于天然气行业整体发展.公司作为LNG车用瓶领域龙头,国内市场占有率约40％,我们认为公司LNG持续放量确定性强.
完善氢能源产业布局,打造业绩新增长点公司基于对LNG产业的周期性变化及提升企业抗风险能力的要求,积极进军氢能源应用和燃料电池汽车等创新领域,打造新的商业模式和盈利增长点.2016年11月17日与PlugPower,国内某专用车有限公司签订了《燃料电池物流车示范推广应用合作开发框架协议》,目标在3年内完成13,500辆燃料电池商用汽车的示范推广应用,其中2017年完成500辆,加快推进公司的氢能源战略.2017年7月公司发布公告,拟投资3亿元,建设氢能源汽车供氢系统产业化项目,项目达产后形成年产5万只储氢气瓶的生产能力,具备氢能源汽车供氢系统2万套/年的配套能力.考虑在产能完全释放的情况下可实现年销售收入10亿元,净利润超过1亿元,未来有望成为公司业绩新的增长点.
投资评级预计公司2017-2019年实现收入分别为16.37亿元,22.84亿元和29.57亿元,归母净利润分别为1.26亿元,1.99亿元和2.73亿元,对应EPS分别为0.266元,0.419元和0.576元,PE分别为44.43倍,28.18倍和20.49倍,首次覆盖,给予公司"买入"评级.
风险提示1,原油价格下跌;2,天然气政策落地不及预期;3,氢能源产业业务拓展不及预期
[2017-08-30] 富瑞特装(300228):LNG主业景气复苏,燃料电池业务逐步放量-2017半年报点评
■国金证券
公司2017年上半年实现营业收入8.08亿元，同比增长123.05％；归母净利润4380.8万元，同比增长161.26％；扣非归母净利润2905.7万元，同比增长135.94％，环比上升455％。2017上半年非经常性损益1475万元，其中一季度非经常性损益1335万，二季度非经常性损益140万。
经营分析
天然气整体环境向好，天然气重卡销量暴涨，LNG主业景气复苏：2017上半年公司低温储运应用设备业务营业收入6亿元，同比增长187.84％；毛利率27.10％，同比上涨8.62％。LNG主业景气复苏主业得益于2017年上半年天然气重卡销量暴涨，根据第一商用车网数据，2017年上半年天然气重卡累计生产37857辆，同比增长569％。天然气重卡销量暴涨原因主要是以下：
GB1589-2016和治超政策的刺激以及固定资产投资增速提高等利好因素的刺激，重卡市场整体持续井喷。2017年上半年，国内重卡市场增长的速度和增长量远远超过预期。根据中国汽车工业协会最新产销快报，今年6月，我国重卡市场产销4.42万辆和4.79万辆，同比增长46.36％和62.27％；上半年，重卡市场累计产销57.14万辆和58.37万辆，同比增长68.11％和71.51％。
今年上半年煤炭运输景气。今年上半年，中央电力企业发电量同比增长4.4％，电网企业售电量同比增长6.7％；煤炭企业原煤产量同比增长9.1％，商品煤销量同比增长16.6％。天然气重卡中有很大一部分都用于煤炭产品的公路运输，煤炭销量增速明显，运输市场也随之受益。油气价差造就天然气重卡销量腾飞。2017年以来，国内汽柴油价格共调整了12次，其中，下调和上调次数各为6次。但总体来看，国内0号柴油价格基本还保持在5.8-5.9元/L左右，车用LNG与柴油价格比例基本保持在60％左右，LNG车经济性凸显。我们预计油气价差将会持续，天然气重卡销量会继续保持火热，全年看好LNG装备行业，公司是国内车用LNG气瓶龙头企业将持续受益。
投资建议
受益于LNG主业景气复苏以及燃料电池业务崛起，预计公司2017-2019实现净利润1.22/1.81/2.47亿，对应EPS分别为0.26/0.38/0.52元，对应PE分别为44/30/22倍。
风险提示
油气价差缩窄风险，LNG装备市场竞争加剧风险，燃料电池产业发展不达预期。
[2017-07-20] 富瑞特装(300228):业绩反转信号强烈,燃料电池板块后续增长强劲
■西南证券
投资逻辑：1）天然气柴油价比下降，利好传统LNG业务，主营业务业绩反转信号强烈；2）下游天然气重卡市场大幅放量，渗透率稳步提升，公司LNG装备业务持续受益；3）加强布局车载供氢业务及加氢站配套设施业务，氢燃料电池行业战略地位及产品优势明显，作为燃料电池行业中储氢龙头企业，公司在产业高增速下受益明显。
天然气行业持续回暖，天然气重卡需求大幅增加：天然气作为替代清洁能源，其行业景气度受油气价格比影响显著。2014年以来，随着原油等传统能源价格持续大幅下滑，对天然气市场造成了显著的冲击。2016年末，石油价格逐步走高，伴随着天然气价改的持续推进，天然气与柴油价格比价关系显著改善，造成下游天然气商用车领域需求猛增。2017年1~5月，共销售天然气货车29400余辆，同比增长595％，公司是LNG储气瓶领域绝对龙头，综合市占率达到40％，随着天然气行业转暖，公司业绩已现拐点。2017Q1公司实现营收3.2亿元，同比增长141.7％；归母净利润0.19亿元，扭亏转盈同比增长171.9％。
氢能产业发展势头迅猛，加氢站和氢瓶领域获得新业务增长点：氢能在未来车用能源中与电力将并存互补，共同支持新能源汽车产业发展，国家高度重视氢能燃料电池战略地位，并给予持续支持。公司在此领域形成明确清晰的长期战略，拟投资3亿元，用于开展氢能源汽车供氢系统产业化项目，项目达成后形成年产5万只储氢瓶的产能，具备氢能源汽车供氢系统2万套/年的配套能力。公司2016年11月与北美重要燃料电池生产商PlugPower及国内某专用车有限公司签署17~19年生产13500辆燃料电池物流车的框架性协议，其中17年完成500辆。这一协议的稳步实施将使公司迈出在燃料电池领域从战略布局到业绩贡献的重要一步。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.26元、0.38元、0.56元。当前股价对应公司17-19年PB分别为2.55倍、2.37倍、2.15倍。结合可比公司及公司历史PB情况，给予公司2017年3.6倍PB，对应目标价14.72元，首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示：原油价格下跌风险；天然气价改推进不及预期风险；氢能源行业发展不及预期风险。
[2017-04-30] 富瑞特装(300228):LNG装备市场回暖,业绩迎来底部反弹-公司快报
■安信证券
挺过行业严冬，一季度业绩全面回暖：公司发布年报及一季报，16年实现营收8.87亿元，减少31.99％；归母净利润-2.97亿元，减少25.75％。17Q1实现营收3.2亿元，同比增长141.65％，归母净利润0.19亿元，同比增长171.91％。
16年国际油价持续低迷，导致国内LNG应用装备市场需求大幅下降，而公司主营LNG液化、储运、终端应用全产业链装备制造，受市场消极影响较大。随着16年年末原油价格逐步回升，下游LNG应用的经济性和市场环境得以改善，需求也呈回暖态势。
布局氢能装备制造，打造利润新增长点：公司近年来依托LNG产业链的装备制造优势，开始布局高压车载供氢系统和加氢站装备的研发制造。公司2016年11月与PlugPowerINC等签订了合作开发框架协议，目标3年内完成13500辆燃料电池商用汽车的示范推广应用，其中2017年完成500辆，打造公司在氢能装备制造领域的领先优势和龙头地位。
发布员工持股计划，增强团队凝聚力：公司近期公布股票期权与限制性股票激励计划，拟向高管及中层干部123人授予期权及限制性股票各349.1万份，行权条件为17/18/19年净利润分别不低于2500/3500/4500万元，相对于16年公司实现净利润有明显上涨，彰显公司信心。本次员工持股计划也将进一步增强团队凝聚力和战斗力，为公司后续发展注入动力。
天然气行业政策利好，LNG业务有望发力：近期国家接连出台《天然气发展“十三五”规划》、《2017年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》等诸多天然气行业利好政策，油气体制改革也将于近期开始实施，有望促进天然气的进一步普及应用。预期2020年气化各类车辆约1000万辆，配套建设加气站超过1.2万座，船用加注站超过200座。目前公司的LNG装备产品已经完全覆盖政策支持领域，公司将充分受益于政策利好因素，相关产品的销售有望继续好转，未来销售收入增长持续可期。
投资建议：我们预计公司2017年-2019年的为营业收入分别为16.07、22.19、30.47亿元，净利润分别为1.15、1.82、2.23亿元，成长性突出；
给予买入-A的投资评级，6个月目标价为14.5元。
风险提示：油价回暖不达预期，氢能业务布局不达预期
[2017-04-27] 富瑞特装(300228):LNG装备重回增长通道,氢能装备持续布局有望放量-财报点评
■东兴证券
事件：
公司发布2016年年度报告，2016年公司实现营业收入8.86亿元，同比降低31.99%；实现归母净利润-2.99亿元，同比降低1923.71%，由盈转亏；EPS为-0.63元。
公司发布2017年一季度报告，2017年一季度公司实现营业收入3.20亿元，同比增长141.65%；实现归母净利润1859万元，同比增长171.91%，扭亏为盈；EPS为0.04元。
观点：
行业低迷致使2016年全年亏损，2017Q1业绩亮眼，拐点已现
公司2016年实现营业收入8.86亿元，同比降低31.99%，其中低温储运应用设备实现销售收入4.19亿元，同比降低54.60%。公司低温储运应用设备主要包括车、船用的LNG气瓶、供气系统等产品，一直以来公司营业收入增长的主要驱动业务。2014-2016年公司低温储运应用设备占主营业务收入比例分别为79.31%、70.87%和47.31%，产品毛利率分别为37.01%、30.08%和19.80%。从2015年起，由于国际原油价格暴跌带来国内成品油价相应下行，同时天然气价格机制尚未理顺，使得油气价差收窄，天然气汽车应用的经济性大大降低，LNG应用装备的市场需求大幅减少，造成了公司低温储运应用设备的销售收入大幅度萎缩和毛利率下降，同时公司在2016年计提了约2亿的资产减值损失，对公司年度业绩造成了不利影响。
公司2017Q1实现营业收入320.24亿元，同比增长达到141.65%，实现归母净利润1859万元，扭亏超过4000万元，预收账款为2.76亿元，较2016年末增加8345万元，表明公司气瓶设备的需求复苏和整体接单能力回暖。2016年1月起油价上涨以及2015年非民用天然气下调0.7元/方共同使得了油气价差拉大，油气价差是天然气终端应用的核心驱动力，在现有油气价差及国家对清洁能源应用的支持政策下，LNG应用的经济性和装备市场的需求有了明显改善。
车用天然气经济性再现，LNG装备重回增长通道天然气汽车的保有量增速对于天然气经济性指标十分敏感，以LNG重卡车为例，2014年11月LNG重卡车的成本回收期在10个月以下，之后由于油气价差收窄，成本回收期逐步上升使得LNG重卡车几乎没有经济性，产销量也极度低迷，2016年随着油价上涨LNG重卡回收期逐步恢复到2014年水平。2014年，LNG重卡车单月渗透率平均约为8%，峰值为15.9%，2015年渗透率在1-2%之间，2016年10月后渗透率逐渐回复到了5%左右，在今年3月渗透率达到了7.3%。我们判断未来油气价差将维持或进一步拉大，LNG重卡车渗透率将趋势性突破10%，带动LNG装备应用市场重回上升通道。
持续布局氢能装备业务，有望放量
公司长期以来持续布局燃料电池产业链和氢能装备的业务，2014年公司投资氢阳能源从事常温常压液态有机储氢材料的开发和产业化试验，目前公司积极开展高压车用氢气瓶、加氢站等氢能应用装备的技术和产品研发。公司2016年11月与普拉格能源及国内某专用车有限公司共同签订了《燃料电池物流车示范推广应用合作开发框架协议》，目标在2017-2019年三年内完成13500辆燃料电池商用汽车的示范推广应用，其中2017年完成500辆。预计2017年公司通过燃料电池物流车的供氢系统和加氢站设备实现销售收入约1亿元，未来随着燃料电池商用车的商业化应用，公司氢能装备业务有望放量，增厚公司业绩。
盈利预测与投资评级：
我们预计公司2017-2019年营业收入分别为16.9亿元、24.9亿元和35.1亿元，净利润分别为1.39亿元、2.17亿元和2.77亿元，EPS分别为0.29元、0.46元和0.59元，对应PE分别为40.0X、25.8X和20.1X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，目标价14元。
[2017-04-26] 富瑞特装(300228):基本面持续好转,2017年业绩迎来拐点-公司研究
■华创证券
1.行业处于低谷致2016年亏损，基本面回暖致2017Q1扭亏为盈?本期公司经营业绩实现扭亏为盈，原因在于国内重卡销量同比上升幅度较大，带动了LNG重卡的销售增长；同时，随着国际原油价格的上涨，国内天然气应用的经济性有一定程度恢复，下游的LNG装备市场需求逐步回暖。受此影响，公司的LNG气瓶等相关产品市场需求增加，营业收入同比有较大幅度增长。
此外公司通过转让原控股子公司江苏氢阳能源有限公司51％股权及收到政府补助资金，获得1650万元的非经常损益。扣除非经常损益，经常性业务实现盈利均衡，相较于去年同期2585万元的巨额亏损，反映公司基本面显著回暖。
2.油气价差高企，LNG装备业景气度显著回暖?油气价差决定着LNG车船的经济性，是LNG装备业发展的核心驱动力。
进入2016年下半年后，国际油价止跌反弹，尤其是OPEC组织达成减产协议后，国际油价更是进一步上扬，同时由于国内外天然气供需格局宽松格局持续，加之中国天然气市场定价改革持续推进，使得我国天然气零售价格不断下调，带来油气价差开始扩大，发展至2017年初，油气价差更是进一步拉大，LNG汽车经济性更趋凸显，且已回升至2012年-2013年期间的历史高景气时期，LNG重卡和LNG客车的渗透率直追历史最好水平。
我们认为，驱动油气价差处于高位的核心因素是结构性的，较大的油气价差未来可持续数年，LNG装备行业也将以2017年为起点开启数年的高景气周期。
3.公司竞争优势突出，全面受益于行业回暖.公司为国内LNG产业的先行者，在低温设备制造领域拥有多年生产管理经验，行业布局最完善且较早，在重卡和客车LNG改造行业拥有约40％市占率。
结合对行业供需基本面、行业产能格局、公司产业链布局、品牌影响力多个维度的判断，我们认为在未来相当时间内公司将会保持LNG设备行业龙头地位，将全面受益于行业回暖。
4.盈利预测.预计公司17-19年净利润1.26亿、2.11亿、2.6亿，对应EPS为0.27元、0.45元、0.56元，17-19年对应PE为44X、26X、21X，给予强烈推荐评级。 1.行业处于低谷致2016年亏损，基本面回暖致2017Q1扭亏为盈本期公司经营业绩实现扭亏为盈，原因在于国内重卡销量同比上升幅度较大，带动了LNG重卡的销售增长；同时，随着国际原油价格的上涨，国内天然气应用的经济性有一定程度恢复，下游的LNG装备市场需求逐步回暖。受此影响，公司的LNG气瓶等相关产品市场需求增加，营业收入同比有较大幅度增长。
此外公司通过转让原控股子公司江苏氢阳能源有限公司51％股权及收到政府补助资金，获得1650万元的非经常损益。扣除非经常损益，经常性业务实现盈利均衡，相较于去年同期2585万元的巨额亏损，反映公司基本面显著回暖。
2.油气价差高企，LNG装备业景气度显著回暖油气价差决定着LNG车船的经济性，是LNG装备业发展的核心驱动力。
进入2016年下半年后，国际油价止跌反弹，尤其是OPEC组织达成减产协议后，国际油价更是进一步上扬，同时由于国内外天然气供需格局宽松格局持续，加之中国天然气市场定价改革持续推进，使得我国天然气零售价格不断下调，带来油气价差开始扩大，发展至2017年初，油气价差更是进一步拉大，LNG汽车经济性更趋凸显，且已回升至2012年-2013年期间的历史高景气时期，LNG重卡和LNG客车的渗透率直追历史最好水平。
我们认为，驱动油气价差处于高位的核心因素是结构性的，较大的油气价差未来可持续数年，LNG装备行业也将以2017年为起点开启数年的高景气周期。
3.公司竞争优势突出，全面受益于行业回暖公司为国内LNG产业的先行者，在低温设备制造领域拥有多年生产管理经验，行业布局最完善且较早，在重卡和客车LNG改造行业拥有约40％市占率。
结合对行业供需基本面、行业产能格局、公司产业链布局、品牌影响力多个维度的判断，我们认为在未来相当时间内公司将会保持LNG设备行业龙头地位，将全面受益于行业回暖。
4.盈利预测预计公司17-19年净利润1.26亿、2.11亿、2.6亿，对应EPS为0.27元、0.45元、0.56元，17-19年对应PE为44X、26X、21X，给予强烈推荐评级。
5.风险提示油价回暖不及预期。
5.风险提示.油价回暖不及预期。
[2017-04-26] 富瑞特装(300228):油气价差扩大助力主业复苏,看好天然气货车高增长-动态报告
■民生证券
事件概述公司发布2016年年报及2017年一季报，2016年公司实现营业收入8.87亿元，同比下滑31.99％，亏损2.99亿元。2017年一季度，公司实现营业收入3.20亿元，同比增长141.65％，实现归属于上市公司股东的净利润1858.78万元，同比增长171.91％。
油气价差扩大助力公司主业强势复苏，业绩修正弹性巨大油气价差和天然气经济性是LNG装备市场能否复苏的主要因素。随着油价的复苏和油气价差的扩大，天然气货车经济性逐步凸显。公司是国内车用LNG气瓶龙头企业，与陕西重卡、中国重汽、东风、一汽等主要重卡企业，以及宇通、金龙、中通、安凯等主要客车企业建立战略合作关系。2016年四季度以来，公司订单有所好转，并在一季度实现扭亏为盈。我们看好公司LNG车用气瓶业务的持续复苏，并关注后续LNG/L-CNG汽车加气站的复苏进度。
看好天然气货车全年高速增长天然气重卡受燃气经济性影响明显，且有8到12个月的传导周期。从2016年11月开始，天然气货车快速启动。2017年一季度，全国天然气货车生产1.47万辆，同比增长533％。从我们草根调研的情况来看，目前油气价差水平下，LNG重卡使用经济性明显提升，部分地区（如新疆、山西）LNG重卡成本回收周期已经降到6个月左右，终端客户需求旺盛。天然气客车近期也有复苏迹象，前期天然气客车受新能源客车冲击较大，随着新能源汽车政策的修正和公交公司采购理性化，天然气客车市场份额预计将有所恢复。我们认为，若油气价差能够继续维持，天然气货车具备更大的增长弹性。
公司推进股权激励计划公司近期发布股权激励计划，拟向核心管理和技术人员授予不超过436.1万股限制性股票，行权条件为2017年到2019年净利润分别不低于2500万元、3500万元和4500万元。首次授予部分股票期权的行权价格为每股13.15元。我们认为，公司股权激励计划有望提升核心团队积极性，为公司未来业绩带来一定支撑。
盈利预测与投资建议：
不考虑未来并购因素，预计公司2017年到2019年EPS分别为0.16元、0.25元、0.41元，对应PE分别为74倍、46倍、28倍，维持"强烈推荐"评级。
风险提示
油气价差大幅缩窄，加气站建设低于预期，燃料电池进展低于预期。
[2017-04-04] 富瑞特装(300228):传统业务底部反转,燃料电池爆发推升利润与估值-公司深度研究
■国金证券
投资逻辑
公司的核心看点有二：传统业务回暖提供短期利润保证，燃料电池产业爆发带来利润高速成长并提升估值。
燃料电池业务：行业爆发、龙头地位、利润增长是公司燃料电池业务的三个关键词。
随着未来几个月内中国第一批燃料电池物流车下线投入运行，燃料电池车的"补贴-降成本-放量"的逻辑将得到验证，其爆发也将揭开序幕，我们预计今年燃料电池车产销将超过1000辆，而明年有望接近万辆。这将是新能源领域内划时代的巨大革命，其产业规模和增长速度将会快于之前的光伏、锂电池等新能源，我们认为这很可能是未来十年新能源领域最大的产业机会；
公司是燃料电池行业的龙头企业。已经开始介入燃料电池领域的车用氢气瓶、加氢站等领域，其中在燃料电池车用氢气瓶领域已经建立了明显的优势地位，预计今明两年燃料电池业务分别贡献收入1.4亿元、4.8亿元，未来随着产业爆发，公司作为气瓶和加氢站设备的主要供应商将持续受益；?
公司延伸业务领域的可能。燃料电池产业正处于高速成长阶段且供应链尚不完全成熟，公司作为龙头企业要保持供应链顺畅并在产业成长中保持优势地位，向产业链上下游延伸成为必然的选择，而公司与全球领先的燃料电池企业PLUG以及整车厂的框架协议也验证了这一点；
传统LNG业务：持续回暖。随着油气比价不断改善，天然气汽车市场在2017年迎来拐点，拉动公司LNG业务复苏，我们预计2017年传统业务收入超过100％增长至约18亿元，而由于前期油价回落使得大量小企业被淘汰，公司市占率不断提升，因此将从此轮天然气汽车景气复苏中持续受益。
投资建议?
预计公司16年-18年EPS分别为-0.62元、0.39元、0.70元。鉴于公司传统业务复苏、燃料电池产业爆发在即以及公司在产业内的龙头地位，我们给予公司"买入"评级，目标价18元。
风险提示?
燃料电池产业发展不及预期；油价大幅下跌影响天然气经济性。
[2017-03-27] 富瑞特装(300228):LNG气瓶业务放量在即,氢能布局加速前行-深度报告
■国海证券
油气价差逐渐扩大，公司业绩有望企稳回升。2016年11月以来，受欧佩克及非欧佩克国家减产协议达成，加之同期进口LNG冲击导致国内气价出现下行波动，油气价差持续扩大。截止到2017年1月，国内0#柴油和LNG的单位热值价差为0.17元/MJ，天然气性价比已恢复到2014年11月的水平。我们认为随着油价回暖以及气价下行预期增强，油气价差有望回归至2014年6月油价大幅下跌前的水平，天然气设备行业将迎来复苏。公司是一家专业从事LNG的液化、储存、运输及终端应用全产业链一站式整体解决方案的高新技术企业，受行业景气复苏影响业绩有望企稳回升。
下游需求旺盛，公司LNG车载气瓶业绩有望放量。LNG车载气瓶主要应用于重卡与客车领域，是公司最为核心的业务。受油气价差扩大影响，继1月我国LNG重卡产量同比大增257％后，2月LNG重卡产量达4119台，较去年同期增长10倍以上。公司LNG车用瓶采用高真空多层缠绕绝热，并自主研发设计了"车用瓶自增压系统"技术路线，目前已形成技术门槛，产品具备较强护城河。随着下游市场需求逐渐复苏，公司LNG车载气瓶业务有望进入快速上升通道。
重装设备业务稳中前进，发动机再制造业务暂时中止。公司于2015年7月定增8亿元，其中4.54亿元用于投资重型装备制造项目。截止到2016年三季度，公司重装设备制造项目已累计投资4.23亿元，投资进度为93.10％。我们认为公司重装设备的应用领域具备较好的发展前景，随着募投项目的逐步投产，重装设备业务有望实现稳步增长。此外，受全国性车改政策短期难以落地及市场需求减缓影响，公司2016年对发动机再制造业务进行暂时中止并相应计提减值准备，但公司仍掌握相应专利技术及产品标准，若未来市场发生反转，该项业务有望得到重启。
多重布局齐发力，氢能装备业务加速前行。公司自2014年起开始介入氢能源应用领域，目前已通过多重举措完成氢能领域的布局，预计今年上半年产品将逐渐向市场推出。随着国家政策的持续加码氢能领域即将迎来风口，公司有望充分享受市场带来的红利。我们预计公司氢能业务将高速增长，成为公司的第二主业和新的利润增长点。
维持公司"买入"评级。基于审慎性原则，暂不考虑本次股权激励对公司股本的影响，预计2016-2018年公司净利润分别为-293百万元、188百万元、229百万元，对应EPS分别为-0.62元/股、0.40元/股、0.49 元/股，按照3月24日收盘价14.65元计算，对应PE分别为-24、37、30倍。我们认为随着油气价差扩大天然气产业链经济性开始凸显，公司传统LNG装备业务将直接受益；同时公司多举措布局氢能装备领域，有望成为新的增长点，维持公司"买入"评级。
风险提示：国际油价大幅下跌;气改政策推进不及预期；进口LNG价格上涨；公司燃料电池发展不及预期。
[2017-03-21] 富瑞特装(300228):今非昔比,不惧油价暴跌,告别周期真成长-公司深度研究
■华创证券
投资要点
1.独家提出油价熔断机制可保天然气重卡发展无后顾之忧
通过对大量数据统计分析，我们发现如今的油和气都与12-14年第一轮天然气重卡周期时的油气发生了重要变化，油尽管较14年下跌50％，但气也经历过一轮下跌，且趋势向下。此时的油气价差已经在诸多省份大幅好于14年水平。
在气相对较低时代，油对天然气重卡的影响在迅速降低。在目前国内40美元/桶原油的熔断价面前，我们详细测算，在此最差条件下的改造回收周期相当于14年上半年最好的标准，气价下跌后给天然气应用带来更多的安全边际。
2.公司成长环境今非昔比，天时地利人和，期待业绩高增长
在当前较好的油气价差下，天然气重卡渗透率持续爬升，2月份水渗透率水平已经超过历史同期最好水平，再叠加今年重卡行业回暖，戴维斯双击共助天然气重卡行业高开高走，连续2个月同比14年最好时期翻倍增长，这为公司成长提供最好环境。
目前天然气重卡气瓶产品结构亦发生重要变化，大瓶需求占比达到70％以上，而大瓶应用起于16年行业低迷时期，目前能够生产大瓶的厂家较少，公司最高可达到70％市占率，且大瓶毛利率较高，更高的市占率&毛利率将助力公司业绩高增长。
3月中，公司完成针对123名核心人员的股权激励授予，其中限制性股票327.5万股，价格为6.58元，股票期权327.5万股，行权价格为13.15元/股，随着股权激励的完成，公司发展将更有动力，天时地利人和。
3.投资建议：
由于目前仍然处于行业爆发初期，存在诸多不确定性，我们分别进行乐观&保守业绩预测，今年业绩弹性在1.28~2.8亿间，弹性较大。最终，根据保守业绩测算17-18年业绩1.28亿、2.11亿，目前市值69亿，对应PE54X、33X。评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。
[2017-03-10] 富瑞特装(300228):天然气设备显著复苏,氢能业务打开未来成长空间-公司点评报告
■招商证券
事件：
近日公司公布2016年业绩快报，2016年公司营业收入7.90亿元，同比下降39.38％，归母净利润-2.92亿元，同比下降1881.04％。
伴随油价上升，加之LNG进口增加，气价呈现下降趋势，LNG在交通运输领域经济性明显增强，天然气重卡销量攀升，直接利好天然气设备商，LNG设备龙头富瑞特装将充分受益，业绩拐点确立。
评论：
油价上升，LNG重卡经济性凸显，车用瓶销量快速回暖油价上升，LNG重卡经济性显著提升。从2016年1月开始，国家原油价格已经上涨48.6％，同等热值的LNG比柴油便宜30％乃至40％以上，经济性显著提升。根据我们测算，假设重卡每天行驶400公里，同性能的LNG重卡贵8万，气耗与油耗比为1.15，则在LNG重卡比较常见的内蒙古、陕西、河北、河南地区的回收期分别为8.2个月、5.8个月、9.1个月、7.4个月。终端重卡用户使用LNG经济性突出。
天然气货车销量攀升，伴随重卡销售热潮，天然气重卡销量有望超预期。自2016年7月以来，天然气货车销量明显好转，其中2016年10月-2017年1月，天然气货车销量分别为1626辆、3093辆、4900辆、2831辆，同比增长117％、314％、464％、257％。随着LNG燃料经济性回到2013-2014年的历史高峰期，LNG重卡销量有望重回高位。而与上一轮周期不一样的是，国内重卡销量也在明显上升，2016年10月-2017年1月重卡销量69622、91849、75316、83017辆，同比增长54％、97％、54％、125％。伴随旺盛的重卡需求，天然气重卡销量有望超预期，2017年全年销量或超过5万辆。
[2017-03-10] 富瑞特装(300228):LNG重卡经济性凸显,龙头公司显著回暖-跟踪报告
■中信证券
油气价差持续扩大，车用瓶销量快速回暖。油价触底回升，成品油价走出低谷，LNG经济性提高。根据最新柴油价格的测算，80％的地区LNG重卡已重回经济性，行业景气度回升明显。LNG车用瓶自2016年4Q以来已逐步回暖。根据草根调研，各大厂商已出现产能缺口，持续采取加班、新增产线来应对产能紧缺的情况。
重卡行业回暖，2017年1-2月重卡销售持续超100％的高增长。受到治超政策推动，重卡运力出现短缺，市场出现大量购车现象。同时，国内基建投资回暖，基建项目开工增多，也带动了市场需求。重卡销量2017年1-2月产销数据创下2012年以来新高，2017年1-2月产销量同比增长超一倍。
天然气气价仍有下调空间，重卡经济性长期来看更有空间。天然气价格市场化思路已经明确，即"管住中间、放开两头"。2017年，基础设施开放、中间环节清理，是天然气市场化改革的重要环节。结合市场供需、套利空间、上游公司能承受的亏损水平，根据中信证券研究部石化组的预测，综合判断中国天然气门站价还有0.2-0.3元/方的下调空间。考虑到未来管输环节价格下调预期，终端用户可以享受的降价空间可能更大。
公司业绩弹性大。在我们的测算模型中，当重卡增速为15％、LNG重卡渗透率为5％时，气瓶收入约为10亿。则对应公司总收入为18.5亿，净利润为1.15亿。乐观测算中，当重卡增速为15％、LNG重卡渗透率为7％（历史最高水平）、9％（超过历史最高水平）时，气瓶收入约为13.8、17.7亿。假设其他业务仍为8.5亿收入，则对应公司总收入为22.3、26.2亿。公司2013年为历史盈利高点，收入20.5亿，净利润2.3亿。也就是说公司在当重卡增速为15％、LNG重卡渗透率为7％，将有可能恢复历史盈利高点，业绩弹性非常大。氢能业务瘦身聚焦，优化资产负债结构。公司2016年12月将后续仍需大量资金投入的氢阳能源51％股权以3600万元转让给三宁化工，预计2017年公司有望节省资金投入5000万元，同时提高公司当期利润水平。我们认为，此次出售能够缓解公司现金流压力，有利于改善公司资产负债结构，未来氢能板块将聚焦能够更快实现产业化的高压车用氢气瓶、加氢站等氢能应用装备。
风险因素。油价回落；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期等。
盈利预测、估值及投资评级。国内重卡销量有望延续高景气，油价反弹突显LNG重卡经济性，新能源贴补退坡也将推高LNG客车需求，预计公司车用瓶业务将明显回暖，气瓶业务盈利弹性巨大。上调2016-2018年EPS预测至-0.99、0.40、0.53元（原为-1.00、0.29、0.38元）。参考可比公司厚普股份、京城股份、杰瑞股份4.5倍PB均值，维持18.40元目标价和"买入"评级。
[2017-03-07] 富瑞特装(300228):LNG汽车放量带动气瓶业务增长,氢能设备量产在望-首次覆盖报告
■天风证券
经济性凸显LNG车受宠，重卡销量连增且具持续性，车用瓶业务弹性极大公司主营低温储运应用设备近年来贡献了近7成的总营收，车用气瓶业务是其主力，毛利率较高约为35％。公司气瓶目前市占率近40％，将受益当前LNG车用市场的触底回升。气柴比是衡量天然气汽车经济性的一个重要指标，我们统计发现长期来看该比值中位数围绕65％上下波动，2016H2开始低于该值，近期更是已降至55％，处于历史最低位，经济性尤为显著，LNG重卡回收期已缩减至1年。天然气客车产量的回暖近乎与LNG经济性提升表现同步，天然气货车及其他车型（包含重卡）2016年下半年明显好转，其中2016年12月产量4900台，接近2013年时的高点；天然气客车产量自2016Q4以来直线上升，2017年1月为3813台，同比增长近5倍。
第一商用车网预计，今年2月份重卡市场销量高达8.8万辆，同比增长152％，连续4个月销量突破8万辆，且大有继续上涨之势，据此测算2017年重卡全年销量有望达到90万辆（按月产量8.3万台的90％计算）。LNG经济性高的背景下，重卡市场的强势复苏将使得LNG重卡如鱼得水，或将再现2014H1时的辉煌。稳妥起见，我们采用2014年LNG重卡历史单月最高渗透率的一半8.82％计算，测算得到仅LNG重卡车用气瓶市场空间近40亿元，若LNG在公交领域再下一城，车用LNG气瓶市场空间将更大。
转让控股子公司氢阳明晰氢能源业务发展方向，高压储氢设备商业化在即公司去年年底拟作价3600万元将控股子公司氢阳能源51％的股权转让给湖北三宁化工后，定位高压储氢路线，正在积极开展高压车用氢气瓶、加氢站等氢能应用装备的技术和产品研发，公司在LNG装备行业积累的经验和优势有望发挥协同效应。据2016年4月国家发改委、国家能源局下发的《能源技术革命创新行动计划（2016-2030年）》，我国2020年氢气产能规模将达到720立方米/年，加氢站数量达到100座。目前全国能够生产氢气瓶的企业只有两家，公司预计今年氢能装备气瓶能出成品，即将入主该市场，未来规模化生产指日可待，氢能源业务即将成为公司又一利润增长点。
股权激励点燃员工热情，公司发展再添动力
公司今年拟向123名激励对象按6.58元/股和13.15元/股的价格授予不超过436.1万份的限制性股票和股票期权，分别约占公司总股本0.927％。限制性股票的解锁条件和股票期权的行权条件均为2017-2019年净利润不低于2500万元、3500万元、4500万元。本次股权激励将有利于激发核心团队的积极性，提高经营效率，促使公司业绩持续增长。
盈利预测：预计公司2016-2018年实现营业收入为9.36亿元、14.92亿元、21.03亿元，实现归属母公司净利润分别为-2.90亿元、1.26亿元、1.65亿元，EPS分别为-0.62元、0.27元、0.35元，给予“买入”评级。
风险提示：油价大幅下跌，政策执行不力，氢能源业务发展不及预期
[2017-03-02] 富瑞特装(300228):天然气产业复苏态势稳定,LNG业务有望发力-公司快报
■安信证券
天然气复苏趋势已定，业绩有望触底反弹：2016年，公司实现营业收入7.9亿元，同比下降39.38％，实现归母净利润-2.92亿元，同比下降1881.04％。业绩下降主要是因为16年国内LNG应用装备市场需求大幅下降及同期国际海工装备市场也处于低谷，此外，2016年公司计提大额减值准备，致使公司亏损较为严重。
公司是LNG领域龙头企业，主营LNG液化、储存、运输及LNG车用瓶占总营收的95％。2017年国际油价持续上涨，油气差价逐渐拉开，天然气应用经济性明显改善，公司业绩有望强势反弹。
LNG需求回暖，车用瓶销量有望持续增长：LNG价格低于管道气价格，使用LNG更具经济性。随着LNG接收站（13个）与分销站逐渐增多，LNG槽车需求回暖（一个收站需要配置300-500台槽车），从而使得车用瓶销量大增；此外，GB1589的实施导致运输行业用车紧张，中重卡销量整体得到提升，叠加LNG重卡经济性的改善，也促进了LNG重卡的销量的提升，车用瓶的销量也随之高涨。据调研，公司车用瓶市占率达35％，产能约8万/年，将充分受益于LNG产业的复苏。
股权激励计划出台，利益绑定添加新动力。2017年2月，公司拟向123名激励对象按6.58元/股的价格授予436.1万股限制性股票，按13.15元/股的价格授予436.1万股股票期权。限制性股票的解锁条件和股票期权的行权条件均为2017-2019年净利润不低于2500/3500/4500万元。此次股权激励若顺利实施，能够有效的将员工和公司的利益绑定在一起，从而为公司业绩增长添加新动力。
投资建议：预计公司2016-2018年的净利润分别为-2.92/0.80/1.62亿元，EPS分别为-0.62/0.17/0.34元，分别对应PE为-23/83/41倍；
首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为18.30元。
风险提示：油价下跌，LNG价格上涨，气改政策推动缓慢。
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[2022-01-27] 富瑞特装(300228):富瑞特装子公司富瑞能服潼深3井顺利投产
■证券时报
富瑞特装今日宣布，公司子公司富瑞能服在重庆市合川区的潼深3井20万方/天的天然气液化装置一次投料试车出液。该项目设计日产30万方液化天然气，一期项目为20万方/天。核心工艺均采用富瑞自有工艺包。
[2022-01-18] 富瑞特装(300228):富瑞特装拟设合资公司 研发制造氢燃料电池系统配套零部件产品
■证券时报
富瑞特装(300228)1月18日晚间公告，公司拟出资2550万元与沪瑞超科技、氢禄科技共同投资设立合资公司上海富氢新能源科技有限公司。合资公司借助上海城市群获批国内首批燃料电池汽车示范应用试点、大力扶持氢能源应用产业的机遇，专业从事研发制造各类氢燃料电池系统配套零部件产品。公司认缴的出资占合资公司51%股权。
[2021-12-15] 富瑞特装(300228):富瑞特装富瑞重装获RINA船级社船用液氨燃料罐AIP认证
■证券时报
记者从富瑞特装(300228)了解到，12月13日，意大利RINA船级社(中国)造访张家港富瑞重型装备有限公司，并向富瑞重装颁发世界首套船用液氨燃料罐AIP证书。这是自7月23日双方签署合作协议以来取得的第一个阶段性成果，也为双方在“碳减排”领域进一步深化合作开创了新的起点。
[2021-04-08] 富瑞特装(300228):富瑞特装2020年盈利7141.69万元 拟10派0.15元
■证券时报
富瑞特装(300228)4月8日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为18.06亿元，同比增长14.76%;实现归母净利润7141.69万元，去年同期亏损3.27亿元，同比扭亏;基本每股收益0.15元。每10股派发现金红利0.15元(含税)。
[2021-04-01] 富瑞特装(300228):LNG全产业链装备制造龙头,迎来发展新机遇-公司深度报告
■中泰证券
LNG全产业链装备制造龙头企业,业绩实现扭亏为盈。
1.公司已发展成为我国LNG全产业链装备制造龙头企业。公司确立了LNG应用装备(富瑞深冷)、重型装备(富瑞重装)、LNG装卸设备(长隆装备)三大业务板块。目前低温储运应用设备依然占据主导,装卸臂业务快速增长；公司与下游主要客户建立了稳定的业务合作关系,并积极拓展海外市场,打造国际化能源装备龙头企业。
2.公司经营业绩实现扭亏为盈。2020年前三季度,公司实现营收12.75亿元,同比增长8.45％；实现归母净利润6031.54万元,同比增长933％。前三季度公司实现扭亏为盈,整体盈利能力、营运能力有所增强,资产质量不断改善。
LNG行业快速发展,装备市场前景广阔。
1.天然气应用潜力大,LNG有望持续增长。我国天然气表观消费量从2010年的1074.0亿平方米提升至2020年的3259.1亿立方米,复合增速达11.7％。但2019年天然气在中国一次能源消费结构中占比仅为8.1％,占比依然较低；发展液化天然气成为节能减排的必然趋势。近年来,我国LNG产量及进口数量持续增长；2020年全国液化天然气的产量达1332.9万吨,同比增长14.4％；进口量达6713.0万吨,同比增长11.5％。与此同时,我国LNG接收能力不断提升,目前国内已基本建成22座LNG接收站,整体接收能力达9000万吨/年,装备市场有望持续受益。
2.LNG汽车渗透率持续提升,车载LNG气瓶行业前景广阔。随着天然气供应的日益充足,天然气汽车作为新型替代燃料车将成为清洁燃料汽车的重要发展方向。2015年至2020年,天然气商用车的占比由0.8％上升至2.7％。近年来我国LNG重卡的渗透率也呈现出不断提升的趋势,根据中国卡车网的统计数据,2020年我国天然气重卡产量约14.2万台,占比8.77％,未来LNG重卡的渗透率有望持续提升。LNG商用车及LGN重卡的快速发展带动了车载LNG气瓶产品需求的增长,气瓶行业市场前景广阔。
三大业务板块共同发力,公司发展踏上新征程。
1.LNG全产业链布局,气瓶业务优势突出。公司已建立起LNG全产业链优势,LNG气瓶领域客户资源优势明显,客户涵盖一汽解放、东风商用车等重卡企业和宇通、金龙、中通等客车整车企业；并以较强的研发能力确立了公司在LNG气瓶领域的领先优势。同时公司积极研发基于高压直喷技术和液氢技术的重卡用车载供气系统,积极向LNG应用产业链上下游延伸。
2.重型装备业务厚积薄发,海外市场潜力大。公司重型装备产品主要定位国际市场,产品出口至美国、加拿大、欧洲、中东、南美、非洲及东南亚各国。公司逐步树立了"富瑞重装"的品牌形象和市场影响力,在塔器、厚壁容器以及LNG船罐市场取得了一定的优势。公司重型装备业务客户包括福陆、三星、现代、瓦锡兰、壳牌等国际一流企业。优质的客户资源大幅提高了公司海外的订单承接能力。
3.LNG装卸设备业务有望快速发展。公司子公司长隆装备生产的LNG装卸设备是公司近年来表现较好的业务,装车撬产品的市占率较高,客户覆盖海内外石油公司。目前低温装卸臂外资品牌依然占据主导,未来国产化有望逐步推进。2020年定增项目中,公司拟投入6738万元用于"常温及低温LNG船用装卸臂项目",项目完成后有望提升公司在常温及低温装卸市场的横向拓展,提升公司核心竞争力。
首次覆盖,给予"增持"评级。公司是我国LNG全产业链装备制造龙头企业之一。2020年公司经营业绩实现扭亏为盈。通过多年的技术沉淀和积累,公司的产品研发设计能力、产品质量性能均处于行业前列。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为0.80、1.20、1.55亿元,对应的PE分别为36.63、24.46、18.94倍。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:国际原油和天然气价格大幅波动、新冠肺炎疫情持续影响、募投项目新增产能不能及时消化、市场竞争加剧、盈利能力持续下滑、汇率大幅波动等风险。
[2020-09-10] 富瑞特装(300228):富瑞特装加码LNG装备主业 管理层拟耗资3000万元参与定增
■中国证券报
富瑞特装(300228)9月9日晚间公告，公司拟发行股票募集资金总额不超过50107.36万元(含本数)，扣除发行费用后的募集资金净额全部用于下列项目：新型LNG智能罐箱及小型可移动液化装置产业化项目、常温及低温LNG船用装卸臂项目、LNG高压直喷供气系统项目、氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀研发项目以及补充流动资金。
募集说明书显示，本次向特定对象发行股票的发行对象为包括董事长兼总经理黄锋、副董事长兼副总经理李欣、董事杨备、副总经理兼财务总监焦康祥、董事会秘书宋清山以及姜琰、马君、李晓峰、冯是公、李怀兵、章友兵、付旭东合计12名公司中高层管理人员在内的不超过35名(含35名)的特定投资者。
本次发行的所有发行对象均以现金方式认购本次发行的股票，已确定的12名发行对象拟认购公司本次发行总金额不低于3000万元的股票，自发行结束之日起6个月内不得转让。
募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，待募集资金到位后予以置换。此次发行股份数上限为1.41亿股，不超过公司本次发行前公司总股本的30%。
富瑞特装表示，LNG车用瓶和重型装备是公司目前占比最高的业务，经过多年的发展，无论是产品、规模、技术、资质、客户资源，公司都已有深厚的积累。未来公司将通过推进全产业链和全球化的“双全”战略，积极探索装备智造和能源运营相结合的创新商业模式，把握国内实施能源产业升级、节能减排和推广清洁能源应用的政策机遇，充分利用多年来在LNG装备制造领域积累的经验，打造专业化、智能化、国际化的装备制造龙头。
[2019-02-25] 富瑞特装(300228):一年内两次出售新能源资产,富瑞特装重新聚焦LNG装备制造主业
■证券日报
继前次宣布拟以5600万元出让控股子公司张家港富瑞氢能装备有限公司(以下简称“氢能装备”)全部56%股权后，富瑞特装于近日宣布将进一步剥离部分新能源资产。
日前，瑞特装发布公告称，公司拟将持有的参股子公司东风特汽(十堰)专用车有限公司(简称“东风特专”)全部4.5%股权转让给湖北雷雨投资有限公司(简称“雷雨投资”)，交易价格为4695.75万元。
谈及转让新能源资产一事，公司董秘办公室人员在接受《证券日报》记者采访时表示，出于规避不确定性风险、保证公司投资安全的角度出发，公司做出了转让东风特专全部4.5%股权的决策，“我们投资东风特专股权不是为了题材概念，而是为了谋求稳定的投资回报，既然行业因政策变动存在难以把控的风险，就应该从相对保守的角度出发制订应对方案，尽量减轻不利因素对公司业绩的负面影响，同时可以回笼资金支持LNG装备主业发展。”
一年内两次出售新能源资产
富瑞特装于2011年6月份登陆资本市场，是专业从事液化天然气(LNG)的液化、储存、运输、装卸及终端应用全产业链一站式整体解决方案，非标重型压力容器，汽车发动机油改气，氢能装备设计、制造，以及LNG产业物联网等领域的高新技术企业。
2018年6月15日，富瑞特装对外宣布，公司拟将持有的氢能装备全部56%股权以5600万元的价格转让给张家港新云科技产业咨询企业(有限合伙)(以下简称“新云科技”)。采访中记者了解到，目前公司氢能装备公司股权已转让，未来公司仅在富瑞阀门和富瑞深冷保留氢用阀门和液氢瓶业务，不再设立单独的氢能板块。
时隔不到一年，2019年2月份，公司再次提出剥离部分新能源资产即4.5%东风特专股权。数据显示，成立于2010年7月份的东风特专作为国内最大的电动商用车整车制造厂商之一，截至2018年12月31日，东风特专总资产为51.72亿元、净资产为1.47亿元；2017年和2018年，公司分别实现营收63.55亿元和19.83亿元；分别实现净利润4321.67万元和-8001.68万元。富瑞特装这4.5%的股权是公司在2017年12月份以4500万元收购了雷雨投资持有股权而来。
从购买到出让前后仅时隔一年，公司为何又以“原价”出售买来的东风特专股权？“因受新能源汽车补贴政策调整导致东风特专计提大额应收账款减值准备的因素影响，2018年，东风特专净利润出现亏损，雷雨投资承诺的东风特专2018年净利润指标无法达成，且东风特专后续经营存在一定的不确定性风险，为维护上市公司及全体股东利益，经与雷雨投资多次协商，拟由雷雨投资回购公司所持有的东风特专全部4.5%股权。”上述工作人员告诉记者，东风特专后续经营存在一定的不确定性风险，综合考虑后公司才决定转让东风特专股权，“转让东风特专这部分股权后，公司可以回笼资金用于LNG装备制造主业发展，有利于优化和整合公司资源配置，改善公司财务状况，保障资金安全，符合公司长远规划和全体股东的利益。”
据悉，本次股权转让的定价依据为，富瑞特装收购时交易价格4500万元加上按1年期银行贷款利率4.35%计算的资金成本195.75万元，合计4695.75万元。
重新聚焦LNG主业
记者查阅以往年报发现，2014年至2016年，富瑞特装业绩逐年下降后至亏损，公司归属于上市公司股东的净利润为2.18亿元、1637.50万元、-2.99亿元。得益于LNG应用行业景气度提升，2017年公司扭亏为盈，实现营业收入17.46亿元，实现净利润5104.85万元。
富瑞特装预计2018年归属于上市公司股东的净利润为1000万元至2000万元，净利润将再次面临下滑，同比下降幅度为80.41%至60.82%。
对此，工作人员解释称，LNG车用气瓶在公司产品结构中占主要地位，对公司的收入和利润影响至关重要。2017年供暖季开始后，国内天然气供应紧张，为保供暖保民生，国内限制大部分LNG液化工厂的生产用气，导致LNG供应紧张，市场价格波动剧烈，最高时每吨LNG售价超过万元，严重影响了天然气重卡的推广，导致终端市场需求低迷，天然气重卡的生产和销售大幅下降。其在采访中透露，公司的主要产品LNG车用瓶的销售因此受到较大影响，导致公司2018年前三季度出现亏损。“不过从2018年9月份开始，随着天然气价格趋于稳定，天然气重卡的市场需求回暖，LNG车用瓶的销售情况增长明显，同时公司的LNG液化工厂装置、LNG装卸设备、重型装备等产品集中交付用户，整体经营情况有所好转。”
对于公司剥离亏损新能源资产一事，招商证券诸凯等行业研究员时隔近两年对公司进行了调研，其在调研报告中表示：“最艰难的日子已经过去，公司一直在做减法，近两年没有再采取激进的销售政策，改善应收账款的质量。”在诸凯等看来逐渐剥离氢能装备、东风特专等资产，有利于公司重新聚焦主业，目前公司子公司中富瑞重装和长隆业绩比较稳定，阀门景气度跟随气瓶，因此2019年至2020年公司业绩弹性主要看富瑞深冷，尽管目前气瓶景气度有所好转，但全年情况有待进一步观察。
[2019-02-19] 富瑞特装(300228):剥离亏损资产,重新聚焦主业
■招商证券
最艰难的日子已经过去，公司一直在做减法，近两年没有再采取激进的销售政策，改善应收账款的质量。同时逐渐剥离亏损资产（氢能装备、东风特专），重新聚焦主业。子公司中富瑞重装和长隆业绩比较稳定，阀门景气度跟随气瓶，因此19/20年公司业绩弹性主要看富瑞深冷，尽管目前气瓶景气度有所好转，但全年情况有待进一步观察，预计18年净利润1500万，维持"中性-A"评级。
目前LNG气瓶每月7000-8000万订单，较18年前三季度有所好转。LNG重卡渗透率7%-8%，主要集中在北方，未来几年稳步提升是大趋势，但大幅提升可能性不大，小瓶基本不再销售，大瓶995单价3.1万-3.6万（根据客户不同），不太可能再回到17年上半年4.8万历史高点，目前毛利率30%左右。18年公司也逐步推进机器换人，目前达到半自动化，气瓶生产线卷筒、焊接等均使用机器人，两条生产线标准瓶8万支产能（换算成大瓶约4-5万支），产能利用率50%-60%（单班倒）。气瓶市场格局相对稳定，客户粘性较高。技术门槛并不是很高，但是对产品的质量稳定性、低温隔热能力有一定的要求，另外就是规模化生产的成本优势。目前市面可以生产大容积车用瓶的主要的竞争对手是中集圣达因、山东奥扬等，公司市占率约40%，主要客户包括一汽、东风、华菱等，18年下半年开始"头部客户"战略，优先为一汽（占60%）供货。付款质量没有以前好，但整体还是能和以前保持一致。
国六标准落地+报废车辆更换需求，是决定天然气重卡需求的2个关键因素。站在现在时点重卡市场不确定性较强，但从渗透率提高及政策推动的大趋势看，未来几年整体市场需求将稳步提升。前几年公司季节性销售明显，二季度、四季度是旺季（提前销售），但到了17年，1-9月都是旺季，18年规律就消失了，1-8月销量非常低，9月开始逐步增加。油价稳定在50-60美元已经有明显经济性。经济性不是影响行业的关键因素，新增运能需求才最关键。 富瑞重装公司是全球一流能源（如壳牌、道达尔）、化工（如巴斯夫、道化学）、LNG船罐（如瓦锡兰）等客户的合格供应商。产品制造水平达到国际领先水平，产品出口比例超过95%。重装在手订单6亿多，重装的产品制造周期比较长，去年结转过来4个亿。目前主要是船罐，是非标准化产品，毛利率20%左右。重装以出口为主，所以汇率+原材料价格波动的影响比较大，一般通过开口合同做调整。富瑞重装的口碑已经确立，订单也比较稳定。
氢气装备已经全剥离出去，在运的16个加氢站已和公司无关。公司认为燃料电池最大的壁垒是商业化环境欠缺："整车制造成本高、氢成本高、加气站成本也高"三大原因相互作用制约发展。目前只保留阀门、液氢瓶，其他氢气装备都剥离了，公司判断燃料电池行业上量至少需要2-3年的时间，还需要2-3个亿投入，主营业务不景气的情况下无法支持新业务开拓，所以剥离资产回归主业。目前车用储氢瓶没有批量订单，都是试验性样车订单。
我们预计2019、2020年归属于上市公司股东净利润4800万、7900万，PE为57倍、35倍，最艰难的日子已经过去，公司逐步剥离亏损资产，重新聚焦主业，未来几年业绩有望持续增长，维持"中性-A"评级。
风险提示：油价大幅下降、政策力度不及预期、重卡销量持续下滑。
[2019-02-18] 富瑞特装(300228):富瑞特装拟4695.75万元转让参股子公司4.5%股权
■证券时报
富瑞特装(300228)2月18日晚间公告，公司拟将持有的参股子公司东风特专全部4.5%股权以4695.75万元的价格转让给雷雨投资。受新能源汽车补贴政策调整导致东风特专2018年度净利润出现亏损，公司转让东风特专股权，可以回笼资金用于LNG装备制造主业发展，有利于优化和整合公司资源配置，改善公司财务状况，保障资金安全。
[2019-02-18] 富瑞特装(300228):富瑞特装拟原价转让参股公司股权,改善财务状况
■证券时报
2月18日晚间，富瑞特装(300228)公告，公司拟将持有的参股子公司东风特汽(十堰)专用车有限公司(简称“东风特专”) 全部4.5%股权以4695.75万元的价格转让给湖北雷雨投资有限公司(简称“雷雨投资”)。
公告显示，本次交易前, 东风特种汽车有限公司、湖北雷雨投资有限公司和富瑞特装分别持有东风特专的股份比例为51%、44.5%和4.5%，本次交易完成后，东风特种汽车有限公司、湖北雷雨投资有限公司将分别持有东风特专的股份比例为51%和49%，富瑞特装将不再持有东风特专的股份。
此次股权转让的定价依据为公司收购时交易价格4500万元加上按1年期银行贷款利率 4.35%计算的资金成本 195.75 万元，合计4695.75万元。
经交易各方同意，湖北汇天隆实业集团有限公司(简称“湖北汇天隆”)为雷雨投资在本次股权转让付款义务提供连带责任保证担保。湖北汇天隆同意以其所持有的武汉汇创蓝天新能源车辆运营有限公司的100 %股权质押给富瑞特装，为雷雨投资在本次股权转让付款义务提供质押担保，并于股权转让协议生效之日起30日内配合办理完成质押登记手续。
富瑞特装在公告中称，因受新能源汽车补贴政策调整导致东风特专计提大额应收账款减值准备的因素影响，2018 年度东风特专净利润出现亏损，雷雨投资承诺的东风特专 2018 年度净利润指标无法达成，且东风特专后续经营存在一定的不确定性风险，为维护上市公司及全体股东利益，经与雷雨投资多次协商，拟由雷雨投资回购公司所持有的东风特专全部 4.5%股权。
公司转让东风特专股权，可以回笼资金用于 LNG 装备制造主业发展，有利于优化和整合公司资源配置，改善公司财务状况，保障资金安全，符合公司长远规划和全体股东的利益。
而就在上月底，富瑞特装发布2018年业绩预告，预计2018年全年净利润为1000万元-2000万元，同比下降60.82%-80.41%。
对于业绩变动原因，公司表示，受2017年冬季国内LNG价格剧烈波动的影响，2018年前三季度天然气重卡的终端市场需求低迷，天然气重卡产销量同比大幅下滑。受此影响公司的主要产品 LNG车用瓶在前三季度的销售下降幅度较大，导致公司同期经营出现亏损。自2018 年9月份开始,随着天然气价格趋于稳定,天然气重卡的市场需求回暖，LNG车用瓶的销售情况增长明显，同时LNG液化工厂装置、LNG装卸设备、重型装备等产品集中交付用户，公司整体经营情况有所好转，较好实现了减少存货，提升资产运营质量的目标。
值得一提的是，富瑞特装2018年度公司非经常性损益对净利润的贡献金额预计为4200万元左右，主要是报告期内公司转让持有的张家港富瑞氢能装备有限公司56%股权产生的投资收益和少量收到政府补助资金影响所致。
记者注意到，就在2018年9月，深交所就曾向富瑞特装下发2018年半年报问询函。深交所指出，公司2018年上半年实现营业收入、净利润和扣非净利润同比下滑32.68%、162.69%、212.16%。公司预测前三季度净利润为-4500万元至-4000万元。而2017年，公司业绩大幅增长，交易所要求公司充分说明业绩反转原因，以及2018年上半年业绩大幅下滑以及第三季度进一步亏损的具体原因。可见公司2018年主营业务的确面临困难。
而公司此番将东风特专4.5%的股份原价转手，似乎也有回笼资金专注主营业务之意。
[2018-09-26] 富瑞特装(300228):富瑞特装,股东今日减持349万股
■证券时报
富瑞特装(300228)9月26日晚公告，持股5%以上股东邬品芳9月26日通过大宗交易减持349万股，占公司总股本的0.74%。此次减持后，邬品芳持股比例下降至7.06%。
[2018-07-04] 富瑞特装(300228):富瑞特装转让标的引争议,两关联交易议案遭阻击
■中国证券报
一组关联交易议案，三项被否两项，富瑞特装7月3日披露的临时股东大会决议显示，投资者集中质疑富瑞特装有意做低标的氢能装备估值和土地价格，存在输送利益嫌疑。中国证券报记者梳理发现，氢能装备是富瑞特装近年来倾力打造的子公司，今年上半年业务有较快发展，但公司评估时却以去年数据作为参照。而土地价格有明显存在“缩水”情形，结合去年6月披露的相关价格，两者相差773.6万元。但富瑞特装强调，交易作价公允，不存在侵害公司及全体股东利益的行为。
标的估值被指有意调低
公告显示，根据公司与新云科技签署的《股权转让协议》，双方协商一致，以2017年12月31日为基准日对氢能装备进行评估，根据开元资产评估有限公司于2018年6月10日出具的开元评报字[2018]199号《资产评估报告》，氢能装备100%股权于评估基准日的评估值为6817.87万元。以该评估值为基础，同时参考氢能装备于2017年10月引入战略投资者张家港涌源铧能股权投资合伙企业(有限合伙)时的估值情况(投后估值1亿元)，经双方协商一致，本次氢能装备56%股权转让的交易价格确定为5600万元，相当于氢能装备100%股权的估值为1亿元。
有投资者质疑，氢能装备今年上半年业绩改善，理应参照最新的财报为评估基础。中国证券报记者注意到，在富瑞特装6月23日回复深交所的问询函中披露，根据评估人员获取的截至2018年1-5月的氢能装备已经签订的氢瓶套装是4套，合同金额248万元，加氢站12套，合同签约金额是3165万元；合同均已实施，开票金额约2200万元。氢能装备还与部分客户签署战略合作框架协议，约定未来三年内陆续供应加氢站设备40套。在此基础上，氢能装备提供的预测显示，2018年全年销售收入在2017年基础上略有增长，环比增长金额2400万元，估计环比增长率约为28%，基本符合氢能装备实际情况。
而早前氢能装备的收入的盈利预测，2018年-2020年加氢站预计销售量分别为8座、10座、12座，对应的销售收入为3700.25万元、4579.06万元、5439.92万元。显然，氢能装备已经提前三年完成销售计划，一定程度反映公司业绩向好的态势。
公司认为，氢能装备股权转让的交易作价参考了评估价值，也充分考虑了氢能装备股权融资的市场化估值水平，是双方协商确认的结果，定价公允合理，不存在侵害公司及股东利益的情况，也不存在利润调节、利益输送的动机。
土地估值缩水773.6万元
本次关联交易中涉及的土地转让被指估值“缩水”。公告显示，该地块位于张家港市杨舍镇晨新村，土地面积为38,378.60平方米，土地性质为工业用地，土地使用权终止日期为2046年3月16日。土地用于氢能源汽车供氢系统产业化项目。
根据开元评估出具的资产评估报告，截至评估基准日2018年5月31日，张国用（2016）第0065280号土地使用权账面值为1255.93万元，市场价值评估值为1458.40万元，评估增值额为202.47万元，增值率为16.12%。
富瑞特装表示，以上述评估价值为基础，交易作价公允，不存在侵害公司及全体股东利益的行为。
记者梳理发现，该宗土地在一年前估值却是另一番面貌。根据富瑞特装2017年6月披露的建设氢能源汽车供氢系统产业化项目公告显示，公司根据国内氢燃料电池汽车市场的发展现状及市场需求情况，决定建设氢能源汽车供氢系统产业化项目。项目计划总投资3亿元，使用已有土地58亩（折合投资额2233万元），实际投资额2.78亿元。经比对，该处58亩用地正是本次转让的土地。一年之间，同一宗土地估值“缩水”773.6万元。
[2018-01-23] 富瑞特装(300228):富瑞特装LNG装备需求增长,预计年报扭亏
■证券时报
富瑞特装(300228)1月23日晚发布业绩预告，预计2017年净利为5200万元-5700万元，同比扭亏为盈，公司上年同期亏损2.99亿元。报告期，国内重卡和LNG重卡销售均大幅增长；国际原油价格上涨，天然气应用的经济性恢复，LNG装备需求增长。
[2017-12-20] 富瑞特装(300228):借东风切入燃料电池整车,集大成布局氢能全产业链-点评报告
■国金证券
事件
富瑞特装拟以自有资金4,500.00万元收购湖北雷雨投资有限公司持有的东风特汽(十堰)专用车有限公司4.5％股权,交易完成后,公司持有东风特专4.5％股权.
富瑞特装拟以自有资金5,100万元人民币与东风特专共同投资新设立东风富瑞新能源汽车销售有限公司,占51％股权;合资公司主要业务为纯电动专用汽车销售,氢燃料专用汽车销售,气电混合动力汽车销售.
经营分析
本次投资使得公司借助东风特专在新能源商用车领域的运营资源和经验,切入燃料电池整车运营及销售环节,完善公司氢能产业链整体布局:目前富瑞特装氢能业务主要由控股子公司富瑞氢能负责,主要产品是车载高压供氢设备和加氢站设备.公司除了提供气瓶外,还在研发氢气阀等配件,提升关键环节国产化率从而打开利润空间,主要配套东风特专,飞驰等客户.东风特专是东风汽车新能源专用车的定点生产企业,具备新能源专用车5万辆的产能.东风特专在燃料电池物流车领域布局较早,已经有3款车型进入第五批补贴目录,续航里程超过300公里,拥有稳定的客户资源.公司借助东风特专在物流车领域的相关积累,共同打造燃料电池物流车创新商业模式,在完善公司整体布局的同时发挥上下游协同效应,带动公司车载供氢产品及加氢站设备业务的发展.
合资公司取得东风特专气电混动和燃料电池车辆的独家销售权,为公司带来新的利润增长点:在协议规定下,东风特专在原有及新增销售体系内不得销售气电混动和燃料电池车型.目前东风特专是国内燃料电池物流车出货量最大的企业,预计今年出货量能达到400辆左右,明年出货量将达到2000辆左右;结合目前补贴标准为国补50万,地补比例1:0.5~1:1之间,预计合资公司18年可以为上市公司贡献销售收入约20亿元,结合公司车载供氢系统及加氢站设备业务,公司将成为市场上绝对的燃料电池龙头企业.
燃料电池车发展战略明确,物流车有望率先爆发:中国制造2025规划对燃料电池汽车产业发展路线进行规划,通过公共用车带动加氢站配套设施,最后拓展到私人用车领域.燃料电池物流车具有续航里程长(300km以上),加注氢气时间短(5-15min)等优点;经济性方面,经测算燃料电池物流车国补地补到位后全生命周期成本较燃油车低15％;此外,燃料电池物流车因为续航里程长,加氢时间短,因此较电动物流车拥有更高的运输效率.综合目前各大氢能产业集群的发展现状,我们认为物流车有望率先爆发.盈利调整
考虑合资公司为公司带来的利润增厚以及和原有氢能业务的相互协同效应,公司业绩有望大幅改善,上调公司盈利预测至2017/2018/2019年净利润为1.13亿/3.06亿/5.32亿元,对应eps为0.24元/0.65元/1.12元.投资建议
目前股价对应公司2017/2018/2019年的估值分别为43倍/16倍/9倍,估值处于历史低位,业绩迎来拐点,给与"买入"评级.
[2017-09-28] 富瑞特装(300228):LNG储运设备将受益于天然气需求的上扬
■华金证券
低温储运设备业绩大幅改善，全年盈利预期空间增强：2017年以来，由于全球油价大致在40-50美元/桶区间窄幅波动，国内成品油价不天然气气价也存在一定的合理价差，同时全球LNG供给充裕，价格低廉，国内LNG进口增加，由此LNG装备制造业受益明显。重卡行业受煤炭等行业复苏和国家治理超载等因素推动，出现较大幅度增长，也带动了天然气重卡的销售兴旺。富瑞特装的LNG气瓶销售增长也有较大幅度增长，同时公司的罐式集装箱、速必达锅炉、槽车等产品的市场需求都有较明显回升重装设备业务表现相对平稳：2017年上半年该业务实现收入1.45亿元，同比增长10.23％，毛利率20.16％，略降0.39个百分点，表现基本平稳。公司的重型装备制造项目投资4.56亿元，已经于2015年9月投产，目前产能尚未充分释放，加之近年来重型装备行业处于周期性低谷，因此重装项目的收益水平没有达到预期，估计短期看盈利水平改善空间有限。我们预计全年收入3亿元左右，毛利率略有提高。
投资建议：2017年上半年富瑞特装实现营业收入8.08亿元，同比增加123.05％，净利润为4380万元，同比增长161.26％。综合以上对公司主要业务的分析，我们预测公司2017-2019年营业收入分别为16.13、22.57、28.43亿元，净利润为0.95、1.87、3.04亿元，每股收益分别为0.2、0.39和0.64元。2018-2019年公司净利润增速分别为97.4％、62.4％，我们按照2018年40倍的市盈率，6个月目标价为15.6元，9月27日收盘价13.06元，给予“增持-A”投资评级。
风险提示：天然气体制改革效果将会影响到天然气消费的目标，氢能在新能源中商业模式还处在起步阶段，项目运营可能有不确定性。
[2017-08-31] 富瑞特装(300228):LNG业务持续放量,公司业绩实现反转
■安信证券
报上半年业绩大幅增长，归母净利润扭亏为盈：8月27日，公司发布中报，2017年上半年公司实现营收8.08亿元，同比增长123.05％；归母净利润0.44亿元，同比扭亏为盈，增长161.26％，其中公司出售子公司氢阳能源获投资收益约0.15亿元；
EPS0.09元。公司Q2业绩增速明显，净利润同比增长155.23％，环比Q1增长35.68％。
低温储运应用设备增长迅速，支撑公司业绩上行：公司业务主要分为低温储运应用设备以及重装设备，其中低温储运应用业务主要产品包括LNG车载瓶、LNG汽车加气站设备、LNG成套供气系统、LNG液化工厂装置备等。受国际原油价格上升影响，天然气与石油价格比关系显著改善，下游LNG应用装备市场需求逐步回暖。
同时受GB1589新版标准严格执行的推动，国内重卡行业景气度明显提升，带动LNG重卡的销量增长。公司低温储运应用设备业务营业收入增长迅速，上半年营业收入6.01亿元，同比增长187.84％。公司重装设备主要产品包括海水淡化设备、气体分离设备、低温阀门等，上半年营收营收1.46亿元，同比增长10.23％。
天然气景气度持续回升，LNG应用装备市场广阔：随着国家接连出台《天然气发展“十三五”规划》、《2017年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》等诸多天然气行业利好政策，油气体制改革也将于近期开始实施，有望促进天然气的进一步普及应用。预期2020年气化各类车辆约1000万辆，配套建设加气站超过1.2万座，船用加注站超过200座。目前天然气汽车总保有量519万辆，我们测算到2020年天然气市场规模将达到2160亿元，年均约540亿元。目前公司的LNG装备产品已经完全覆盖政策支持领域，公司将充分受益于政策利好因素，相关产品的销售有望继续好转，未来销售收入增长持续可期。
布局氢能装备制造，打造利润新增长点：公司近年来依托LNG产业链的装备制造优势，开始布局高压车载供氢系统和加氢站装备的研发制造。根据公告，公司已终止原计划建设的水电解制氢成套设备项目，并使用项目土地建设氢能源汽车供氢系统产业化项目，总投资高达3亿元，目前项目正在前期建设准备中。公司新产品和商业模式正在逐步获市场认可，公司上半年氢能装备销售2套临时加氢装置，3套500kg/d加氢站与加氢机,近百套车载高压供氢系统。未来公司将在做大做强LNG主业的同时，打造氢能装备制造领域的领先优势和龙头地位。
投资建议：我们预计公司2017年-2019年净利润分别为1.15亿元、1.82亿元、2.42亿元，对应EPS分别为0.24元、0.38元、0.51元，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为14.5元。
风险提示：油价回暖不达预期，氢能业务布局不达预期
[2017-08-30] 富瑞特装(300228):行业回暖,LNG业务大放异彩-点评报告
■联讯证券
事件概述2017年8月28日,公司2017年半年报发布,上半年公司实现营业收入8.08亿元,较去年同期增长123.05％;实现归属于上市公司普通股股东的净利润4380.78万元,较去年同期增长161.26％.
LNG业务放量助力营收大增,降费控本显著提升盈利水平公司是国内领先的车船用LNG供气系统供应商,受益于天然气行业整体环境向好并带动LNG装备制造业增长,公司上半年低温储运应用设备实现收入6.01亿元,同比增长187.84％,是公司营业收入大幅增长的主要原因.此外,报告期内公司精简机构和人员,降低管理成本,探索新的经营管理模式,使得管理费用同比下降4.74％,降费控本效果明显.
天然气重卡市场持续超预期,LNG业务持续放量确定性强进入2017年国际原油价格总体呈现上升趋势,国内成品油价格也有所回升,持续高位的油气差价致使下游用户倾向于选择以天然气为动力来源的天然气重卡.2017年1-7月天然气重卡的销量已达4.5万辆,同比大幅飙升548％,表现超出市场预期.保守估计,2017年国内天然气重卡销量有望超过8万辆,天然气重卡销量持续走高将推动国内LNG应用装备市场的复苏.此外,国家《天然气发展"十三五"规划》,《2017年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》等诸多政策的推出有利于天然气行业整体发展.公司作为LNG车用瓶领域龙头,国内市场占有率约40％,我们认为公司LNG持续放量确定性强.
完善氢能源产业布局,打造业绩新增长点公司基于对LNG产业的周期性变化及提升企业抗风险能力的要求,积极进军氢能源应用和燃料电池汽车等创新领域,打造新的商业模式和盈利增长点.2016年11月17日与PlugPower,国内某专用车有限公司签订了《燃料电池物流车示范推广应用合作开发框架协议》,目标在3年内完成13,500辆燃料电池商用汽车的示范推广应用,其中2017年完成500辆,加快推进公司的氢能源战略.2017年7月公司发布公告,拟投资3亿元,建设氢能源汽车供氢系统产业化项目,项目达产后形成年产5万只储氢气瓶的生产能力,具备氢能源汽车供氢系统2万套/年的配套能力.考虑在产能完全释放的情况下可实现年销售收入10亿元,净利润超过1亿元,未来有望成为公司业绩新的增长点.
投资评级预计公司2017-2019年实现收入分别为16.37亿元,22.84亿元和29.57亿元,归母净利润分别为1.26亿元,1.99亿元和2.73亿元,对应EPS分别为0.266元,0.419元和0.576元,PE分别为44.43倍,28.18倍和20.49倍,首次覆盖,给予公司"买入"评级.
风险提示1,原油价格下跌;2,天然气政策落地不及预期;3,氢能源产业业务拓展不及预期
[2017-08-30] 富瑞特装(300228):LNG主业景气复苏,燃料电池业务逐步放量-2017半年报点评
■国金证券
公司2017年上半年实现营业收入8.08亿元，同比增长123.05％；归母净利润4380.8万元，同比增长161.26％；扣非归母净利润2905.7万元，同比增长135.94％，环比上升455％。2017上半年非经常性损益1475万元，其中一季度非经常性损益1335万，二季度非经常性损益140万。
经营分析
天然气整体环境向好，天然气重卡销量暴涨，LNG主业景气复苏：2017上半年公司低温储运应用设备业务营业收入6亿元，同比增长187.84％；毛利率27.10％，同比上涨8.62％。LNG主业景气复苏主业得益于2017年上半年天然气重卡销量暴涨，根据第一商用车网数据，2017年上半年天然气重卡累计生产37857辆，同比增长569％。天然气重卡销量暴涨原因主要是以下：
GB1589-2016和治超政策的刺激以及固定资产投资增速提高等利好因素的刺激，重卡市场整体持续井喷。2017年上半年，国内重卡市场增长的速度和增长量远远超过预期。根据中国汽车工业协会最新产销快报，今年6月，我国重卡市场产销4.42万辆和4.79万辆，同比增长46.36％和62.27％；上半年，重卡市场累计产销57.14万辆和58.37万辆，同比增长68.11％和71.51％。
今年上半年煤炭运输景气。今年上半年，中央电力企业发电量同比增长4.4％，电网企业售电量同比增长6.7％；煤炭企业原煤产量同比增长9.1％，商品煤销量同比增长16.6％。天然气重卡中有很大一部分都用于煤炭产品的公路运输，煤炭销量增速明显，运输市场也随之受益。油气价差造就天然气重卡销量腾飞。2017年以来，国内汽柴油价格共调整了12次，其中，下调和上调次数各为6次。但总体来看，国内0号柴油价格基本还保持在5.8-5.9元/L左右，车用LNG与柴油价格比例基本保持在60％左右，LNG车经济性凸显。我们预计油气价差将会持续，天然气重卡销量会继续保持火热，全年看好LNG装备行业，公司是国内车用LNG气瓶龙头企业将持续受益。
投资建议
受益于LNG主业景气复苏以及燃料电池业务崛起，预计公司2017-2019实现净利润1.22/1.81/2.47亿，对应EPS分别为0.26/0.38/0.52元，对应PE分别为44/30/22倍。
风险提示
油气价差缩窄风险，LNG装备市场竞争加剧风险，燃料电池产业发展不达预期。
[2017-07-20] 富瑞特装(300228):业绩反转信号强烈,燃料电池板块后续增长强劲
■西南证券
投资逻辑：1）天然气柴油价比下降，利好传统LNG业务，主营业务业绩反转信号强烈；2）下游天然气重卡市场大幅放量，渗透率稳步提升，公司LNG装备业务持续受益；3）加强布局车载供氢业务及加氢站配套设施业务，氢燃料电池行业战略地位及产品优势明显，作为燃料电池行业中储氢龙头企业，公司在产业高增速下受益明显。
天然气行业持续回暖，天然气重卡需求大幅增加：天然气作为替代清洁能源，其行业景气度受油气价格比影响显著。2014年以来，随着原油等传统能源价格持续大幅下滑，对天然气市场造成了显著的冲击。2016年末，石油价格逐步走高，伴随着天然气价改的持续推进，天然气与柴油价格比价关系显著改善，造成下游天然气商用车领域需求猛增。2017年1~5月，共销售天然气货车29400余辆，同比增长595％，公司是LNG储气瓶领域绝对龙头，综合市占率达到40％，随着天然气行业转暖，公司业绩已现拐点。2017Q1公司实现营收3.2亿元，同比增长141.7％；归母净利润0.19亿元，扭亏转盈同比增长171.9％。
氢能产业发展势头迅猛，加氢站和氢瓶领域获得新业务增长点：氢能在未来车用能源中与电力将并存互补，共同支持新能源汽车产业发展，国家高度重视氢能燃料电池战略地位，并给予持续支持。公司在此领域形成明确清晰的长期战略，拟投资3亿元，用于开展氢能源汽车供氢系统产业化项目，项目达成后形成年产5万只储氢瓶的产能，具备氢能源汽车供氢系统2万套/年的配套能力。公司2016年11月与北美重要燃料电池生产商PlugPower及国内某专用车有限公司签署17~19年生产13500辆燃料电池物流车的框架性协议，其中17年完成500辆。这一协议的稳步实施将使公司迈出在燃料电池领域从战略布局到业绩贡献的重要一步。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.26元、0.38元、0.56元。当前股价对应公司17-19年PB分别为2.55倍、2.37倍、2.15倍。结合可比公司及公司历史PB情况，给予公司2017年3.6倍PB，对应目标价14.72元，首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示：原油价格下跌风险；天然气价改推进不及预期风险；氢能源行业发展不及预期风险。
[2017-04-30] 富瑞特装(300228):LNG装备市场回暖,业绩迎来底部反弹-公司快报
■安信证券
挺过行业严冬，一季度业绩全面回暖：公司发布年报及一季报，16年实现营收8.87亿元，减少31.99％；归母净利润-2.97亿元，减少25.75％。17Q1实现营收3.2亿元，同比增长141.65％，归母净利润0.19亿元，同比增长171.91％。
16年国际油价持续低迷，导致国内LNG应用装备市场需求大幅下降，而公司主营LNG液化、储运、终端应用全产业链装备制造，受市场消极影响较大。随着16年年末原油价格逐步回升，下游LNG应用的经济性和市场环境得以改善，需求也呈回暖态势。
布局氢能装备制造，打造利润新增长点：公司近年来依托LNG产业链的装备制造优势，开始布局高压车载供氢系统和加氢站装备的研发制造。公司2016年11月与PlugPowerINC等签订了合作开发框架协议，目标3年内完成13500辆燃料电池商用汽车的示范推广应用，其中2017年完成500辆，打造公司在氢能装备制造领域的领先优势和龙头地位。
发布员工持股计划，增强团队凝聚力：公司近期公布股票期权与限制性股票激励计划，拟向高管及中层干部123人授予期权及限制性股票各349.1万份，行权条件为17/18/19年净利润分别不低于2500/3500/4500万元，相对于16年公司实现净利润有明显上涨，彰显公司信心。本次员工持股计划也将进一步增强团队凝聚力和战斗力，为公司后续发展注入动力。
天然气行业政策利好，LNG业务有望发力：近期国家接连出台《天然气发展“十三五”规划》、《2017年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》等诸多天然气行业利好政策，油气体制改革也将于近期开始实施，有望促进天然气的进一步普及应用。预期2020年气化各类车辆约1000万辆，配套建设加气站超过1.2万座，船用加注站超过200座。目前公司的LNG装备产品已经完全覆盖政策支持领域，公司将充分受益于政策利好因素，相关产品的销售有望继续好转，未来销售收入增长持续可期。
投资建议：我们预计公司2017年-2019年的为营业收入分别为16.07、22.19、30.47亿元，净利润分别为1.15、1.82、2.23亿元，成长性突出；
给予买入-A的投资评级，6个月目标价为14.5元。
风险提示：油价回暖不达预期，氢能业务布局不达预期
[2017-04-27] 富瑞特装(300228):LNG装备重回增长通道,氢能装备持续布局有望放量-财报点评
■东兴证券
事件：
公司发布2016年年度报告，2016年公司实现营业收入8.86亿元，同比降低31.99%；实现归母净利润-2.99亿元，同比降低1923.71%，由盈转亏；EPS为-0.63元。
公司发布2017年一季度报告，2017年一季度公司实现营业收入3.20亿元，同比增长141.65%；实现归母净利润1859万元，同比增长171.91%，扭亏为盈；EPS为0.04元。
观点：
行业低迷致使2016年全年亏损，2017Q1业绩亮眼，拐点已现
公司2016年实现营业收入8.86亿元，同比降低31.99%，其中低温储运应用设备实现销售收入4.19亿元，同比降低54.60%。公司低温储运应用设备主要包括车、船用的LNG气瓶、供气系统等产品，一直以来公司营业收入增长的主要驱动业务。2014-2016年公司低温储运应用设备占主营业务收入比例分别为79.31%、70.87%和47.31%，产品毛利率分别为37.01%、30.08%和19.80%。从2015年起，由于国际原油价格暴跌带来国内成品油价相应下行，同时天然气价格机制尚未理顺，使得油气价差收窄，天然气汽车应用的经济性大大降低，LNG应用装备的市场需求大幅减少，造成了公司低温储运应用设备的销售收入大幅度萎缩和毛利率下降，同时公司在2016年计提了约2亿的资产减值损失，对公司年度业绩造成了不利影响。
公司2017Q1实现营业收入320.24亿元，同比增长达到141.65%，实现归母净利润1859万元，扭亏超过4000万元，预收账款为2.76亿元，较2016年末增加8345万元，表明公司气瓶设备的需求复苏和整体接单能力回暖。2016年1月起油价上涨以及2015年非民用天然气下调0.7元/方共同使得了油气价差拉大，油气价差是天然气终端应用的核心驱动力，在现有油气价差及国家对清洁能源应用的支持政策下，LNG应用的经济性和装备市场的需求有了明显改善。
车用天然气经济性再现，LNG装备重回增长通道天然气汽车的保有量增速对于天然气经济性指标十分敏感，以LNG重卡车为例，2014年11月LNG重卡车的成本回收期在10个月以下，之后由于油气价差收窄，成本回收期逐步上升使得LNG重卡车几乎没有经济性，产销量也极度低迷，2016年随着油价上涨LNG重卡回收期逐步恢复到2014年水平。2014年，LNG重卡车单月渗透率平均约为8%，峰值为15.9%，2015年渗透率在1-2%之间，2016年10月后渗透率逐渐回复到了5%左右，在今年3月渗透率达到了7.3%。我们判断未来油气价差将维持或进一步拉大，LNG重卡车渗透率将趋势性突破10%，带动LNG装备应用市场重回上升通道。
持续布局氢能装备业务，有望放量
公司长期以来持续布局燃料电池产业链和氢能装备的业务，2014年公司投资氢阳能源从事常温常压液态有机储氢材料的开发和产业化试验，目前公司积极开展高压车用氢气瓶、加氢站等氢能应用装备的技术和产品研发。公司2016年11月与普拉格能源及国内某专用车有限公司共同签订了《燃料电池物流车示范推广应用合作开发框架协议》，目标在2017-2019年三年内完成13500辆燃料电池商用汽车的示范推广应用，其中2017年完成500辆。预计2017年公司通过燃料电池物流车的供氢系统和加氢站设备实现销售收入约1亿元，未来随着燃料电池商用车的商业化应用，公司氢能装备业务有望放量，增厚公司业绩。
盈利预测与投资评级：
我们预计公司2017-2019年营业收入分别为16.9亿元、24.9亿元和35.1亿元，净利润分别为1.39亿元、2.17亿元和2.77亿元，EPS分别为0.29元、0.46元和0.59元，对应PE分别为40.0X、25.8X和20.1X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，目标价14元。
[2017-04-26] 富瑞特装(300228):基本面持续好转,2017年业绩迎来拐点-公司研究
■华创证券
1.行业处于低谷致2016年亏损，基本面回暖致2017Q1扭亏为盈?本期公司经营业绩实现扭亏为盈，原因在于国内重卡销量同比上升幅度较大，带动了LNG重卡的销售增长；同时，随着国际原油价格的上涨，国内天然气应用的经济性有一定程度恢复，下游的LNG装备市场需求逐步回暖。受此影响，公司的LNG气瓶等相关产品市场需求增加，营业收入同比有较大幅度增长。
此外公司通过转让原控股子公司江苏氢阳能源有限公司51％股权及收到政府补助资金，获得1650万元的非经常损益。扣除非经常损益，经常性业务实现盈利均衡，相较于去年同期2585万元的巨额亏损，反映公司基本面显著回暖。
2.油气价差高企，LNG装备业景气度显著回暖?油气价差决定着LNG车船的经济性，是LNG装备业发展的核心驱动力。
进入2016年下半年后，国际油价止跌反弹，尤其是OPEC组织达成减产协议后，国际油价更是进一步上扬，同时由于国内外天然气供需格局宽松格局持续，加之中国天然气市场定价改革持续推进，使得我国天然气零售价格不断下调，带来油气价差开始扩大，发展至2017年初，油气价差更是进一步拉大，LNG汽车经济性更趋凸显，且已回升至2012年-2013年期间的历史高景气时期，LNG重卡和LNG客车的渗透率直追历史最好水平。
我们认为，驱动油气价差处于高位的核心因素是结构性的，较大的油气价差未来可持续数年，LNG装备行业也将以2017年为起点开启数年的高景气周期。
3.公司竞争优势突出，全面受益于行业回暖.公司为国内LNG产业的先行者，在低温设备制造领域拥有多年生产管理经验，行业布局最完善且较早，在重卡和客车LNG改造行业拥有约40％市占率。
结合对行业供需基本面、行业产能格局、公司产业链布局、品牌影响力多个维度的判断，我们认为在未来相当时间内公司将会保持LNG设备行业龙头地位，将全面受益于行业回暖。
4.盈利预测.预计公司17-19年净利润1.26亿、2.11亿、2.6亿，对应EPS为0.27元、0.45元、0.56元，17-19年对应PE为44X、26X、21X，给予强烈推荐评级。 1.行业处于低谷致2016年亏损，基本面回暖致2017Q1扭亏为盈本期公司经营业绩实现扭亏为盈，原因在于国内重卡销量同比上升幅度较大，带动了LNG重卡的销售增长；同时，随着国际原油价格的上涨，国内天然气应用的经济性有一定程度恢复，下游的LNG装备市场需求逐步回暖。受此影响，公司的LNG气瓶等相关产品市场需求增加，营业收入同比有较大幅度增长。
此外公司通过转让原控股子公司江苏氢阳能源有限公司51％股权及收到政府补助资金，获得1650万元的非经常损益。扣除非经常损益，经常性业务实现盈利均衡，相较于去年同期2585万元的巨额亏损，反映公司基本面显著回暖。
2.油气价差高企，LNG装备业景气度显著回暖油气价差决定着LNG车船的经济性，是LNG装备业发展的核心驱动力。
进入2016年下半年后，国际油价止跌反弹，尤其是OPEC组织达成减产协议后，国际油价更是进一步上扬，同时由于国内外天然气供需格局宽松格局持续，加之中国天然气市场定价改革持续推进，使得我国天然气零售价格不断下调，带来油气价差开始扩大，发展至2017年初，油气价差更是进一步拉大，LNG汽车经济性更趋凸显，且已回升至2012年-2013年期间的历史高景气时期，LNG重卡和LNG客车的渗透率直追历史最好水平。
我们认为，驱动油气价差处于高位的核心因素是结构性的，较大的油气价差未来可持续数年，LNG装备行业也将以2017年为起点开启数年的高景气周期。
3.公司竞争优势突出，全面受益于行业回暖公司为国内LNG产业的先行者，在低温设备制造领域拥有多年生产管理经验，行业布局最完善且较早，在重卡和客车LNG改造行业拥有约40％市占率。
结合对行业供需基本面、行业产能格局、公司产业链布局、品牌影响力多个维度的判断，我们认为在未来相当时间内公司将会保持LNG设备行业龙头地位，将全面受益于行业回暖。
4.盈利预测预计公司17-19年净利润1.26亿、2.11亿、2.6亿，对应EPS为0.27元、0.45元、0.56元，17-19年对应PE为44X、26X、21X，给予强烈推荐评级。
5.风险提示油价回暖不及预期。
5.风险提示.油价回暖不及预期。
[2017-04-26] 富瑞特装(300228):油气价差扩大助力主业复苏,看好天然气货车高增长-动态报告
■民生证券
事件概述公司发布2016年年报及2017年一季报，2016年公司实现营业收入8.87亿元，同比下滑31.99％，亏损2.99亿元。2017年一季度，公司实现营业收入3.20亿元，同比增长141.65％，实现归属于上市公司股东的净利润1858.78万元，同比增长171.91％。
油气价差扩大助力公司主业强势复苏，业绩修正弹性巨大油气价差和天然气经济性是LNG装备市场能否复苏的主要因素。随着油价的复苏和油气价差的扩大，天然气货车经济性逐步凸显。公司是国内车用LNG气瓶龙头企业，与陕西重卡、中国重汽、东风、一汽等主要重卡企业，以及宇通、金龙、中通、安凯等主要客车企业建立战略合作关系。2016年四季度以来，公司订单有所好转，并在一季度实现扭亏为盈。我们看好公司LNG车用气瓶业务的持续复苏，并关注后续LNG/L-CNG汽车加气站的复苏进度。
看好天然气货车全年高速增长天然气重卡受燃气经济性影响明显，且有8到12个月的传导周期。从2016年11月开始，天然气货车快速启动。2017年一季度，全国天然气货车生产1.47万辆，同比增长533％。从我们草根调研的情况来看，目前油气价差水平下，LNG重卡使用经济性明显提升，部分地区（如新疆、山西）LNG重卡成本回收周期已经降到6个月左右，终端客户需求旺盛。天然气客车近期也有复苏迹象，前期天然气客车受新能源客车冲击较大，随着新能源汽车政策的修正和公交公司采购理性化，天然气客车市场份额预计将有所恢复。我们认为，若油气价差能够继续维持，天然气货车具备更大的增长弹性。
公司推进股权激励计划公司近期发布股权激励计划，拟向核心管理和技术人员授予不超过436.1万股限制性股票，行权条件为2017年到2019年净利润分别不低于2500万元、3500万元和4500万元。首次授予部分股票期权的行权价格为每股13.15元。我们认为，公司股权激励计划有望提升核心团队积极性，为公司未来业绩带来一定支撑。
盈利预测与投资建议：
不考虑未来并购因素，预计公司2017年到2019年EPS分别为0.16元、0.25元、0.41元，对应PE分别为74倍、46倍、28倍，维持"强烈推荐"评级。
风险提示
油气价差大幅缩窄，加气站建设低于预期，燃料电池进展低于预期。
[2017-04-04] 富瑞特装(300228):传统业务底部反转,燃料电池爆发推升利润与估值-公司深度研究
■国金证券
投资逻辑
公司的核心看点有二：传统业务回暖提供短期利润保证，燃料电池产业爆发带来利润高速成长并提升估值。
燃料电池业务：行业爆发、龙头地位、利润增长是公司燃料电池业务的三个关键词。
随着未来几个月内中国第一批燃料电池物流车下线投入运行，燃料电池车的"补贴-降成本-放量"的逻辑将得到验证，其爆发也将揭开序幕，我们预计今年燃料电池车产销将超过1000辆，而明年有望接近万辆。这将是新能源领域内划时代的巨大革命，其产业规模和增长速度将会快于之前的光伏、锂电池等新能源，我们认为这很可能是未来十年新能源领域最大的产业机会；
公司是燃料电池行业的龙头企业。已经开始介入燃料电池领域的车用氢气瓶、加氢站等领域，其中在燃料电池车用氢气瓶领域已经建立了明显的优势地位，预计今明两年燃料电池业务分别贡献收入1.4亿元、4.8亿元，未来随着产业爆发，公司作为气瓶和加氢站设备的主要供应商将持续受益；?
公司延伸业务领域的可能。燃料电池产业正处于高速成长阶段且供应链尚不完全成熟，公司作为龙头企业要保持供应链顺畅并在产业成长中保持优势地位，向产业链上下游延伸成为必然的选择，而公司与全球领先的燃料电池企业PLUG以及整车厂的框架协议也验证了这一点；
传统LNG业务：持续回暖。随着油气比价不断改善，天然气汽车市场在2017年迎来拐点，拉动公司LNG业务复苏，我们预计2017年传统业务收入超过100％增长至约18亿元，而由于前期油价回落使得大量小企业被淘汰，公司市占率不断提升，因此将从此轮天然气汽车景气复苏中持续受益。
投资建议?
预计公司16年-18年EPS分别为-0.62元、0.39元、0.70元。鉴于公司传统业务复苏、燃料电池产业爆发在即以及公司在产业内的龙头地位，我们给予公司"买入"评级，目标价18元。
风险提示?
燃料电池产业发展不及预期；油价大幅下跌影响天然气经济性。
[2017-03-27] 富瑞特装(300228):LNG气瓶业务放量在即,氢能布局加速前行-深度报告
■国海证券
油气价差逐渐扩大，公司业绩有望企稳回升。2016年11月以来，受欧佩克及非欧佩克国家减产协议达成，加之同期进口LNG冲击导致国内气价出现下行波动，油气价差持续扩大。截止到2017年1月，国内0#柴油和LNG的单位热值价差为0.17元/MJ，天然气性价比已恢复到2014年11月的水平。我们认为随着油价回暖以及气价下行预期增强，油气价差有望回归至2014年6月油价大幅下跌前的水平，天然气设备行业将迎来复苏。公司是一家专业从事LNG的液化、储存、运输及终端应用全产业链一站式整体解决方案的高新技术企业，受行业景气复苏影响业绩有望企稳回升。
下游需求旺盛，公司LNG车载气瓶业绩有望放量。LNG车载气瓶主要应用于重卡与客车领域，是公司最为核心的业务。受油气价差扩大影响，继1月我国LNG重卡产量同比大增257％后，2月LNG重卡产量达4119台，较去年同期增长10倍以上。公司LNG车用瓶采用高真空多层缠绕绝热，并自主研发设计了"车用瓶自增压系统"技术路线，目前已形成技术门槛，产品具备较强护城河。随着下游市场需求逐渐复苏，公司LNG车载气瓶业务有望进入快速上升通道。
重装设备业务稳中前进，发动机再制造业务暂时中止。公司于2015年7月定增8亿元，其中4.54亿元用于投资重型装备制造项目。截止到2016年三季度，公司重装设备制造项目已累计投资4.23亿元，投资进度为93.10％。我们认为公司重装设备的应用领域具备较好的发展前景，随着募投项目的逐步投产，重装设备业务有望实现稳步增长。此外，受全国性车改政策短期难以落地及市场需求减缓影响，公司2016年对发动机再制造业务进行暂时中止并相应计提减值准备，但公司仍掌握相应专利技术及产品标准，若未来市场发生反转，该项业务有望得到重启。
多重布局齐发力，氢能装备业务加速前行。公司自2014年起开始介入氢能源应用领域，目前已通过多重举措完成氢能领域的布局，预计今年上半年产品将逐渐向市场推出。随着国家政策的持续加码氢能领域即将迎来风口，公司有望充分享受市场带来的红利。我们预计公司氢能业务将高速增长，成为公司的第二主业和新的利润增长点。
维持公司"买入"评级。基于审慎性原则，暂不考虑本次股权激励对公司股本的影响，预计2016-2018年公司净利润分别为-293百万元、188百万元、229百万元，对应EPS分别为-0.62元/股、0.40元/股、0.49 元/股，按照3月24日收盘价14.65元计算，对应PE分别为-24、37、30倍。我们认为随着油气价差扩大天然气产业链经济性开始凸显，公司传统LNG装备业务将直接受益；同时公司多举措布局氢能装备领域，有望成为新的增长点，维持公司"买入"评级。
风险提示：国际油价大幅下跌;气改政策推进不及预期；进口LNG价格上涨；公司燃料电池发展不及预期。
[2017-03-21] 富瑞特装(300228):今非昔比,不惧油价暴跌,告别周期真成长-公司深度研究
■华创证券
投资要点
1.独家提出油价熔断机制可保天然气重卡发展无后顾之忧
通过对大量数据统计分析，我们发现如今的油和气都与12-14年第一轮天然气重卡周期时的油气发生了重要变化，油尽管较14年下跌50％，但气也经历过一轮下跌，且趋势向下。此时的油气价差已经在诸多省份大幅好于14年水平。
在气相对较低时代，油对天然气重卡的影响在迅速降低。在目前国内40美元/桶原油的熔断价面前，我们详细测算，在此最差条件下的改造回收周期相当于14年上半年最好的标准，气价下跌后给天然气应用带来更多的安全边际。
2.公司成长环境今非昔比，天时地利人和，期待业绩高增长
在当前较好的油气价差下，天然气重卡渗透率持续爬升，2月份水渗透率水平已经超过历史同期最好水平，再叠加今年重卡行业回暖，戴维斯双击共助天然气重卡行业高开高走，连续2个月同比14年最好时期翻倍增长，这为公司成长提供最好环境。
目前天然气重卡气瓶产品结构亦发生重要变化，大瓶需求占比达到70％以上，而大瓶应用起于16年行业低迷时期，目前能够生产大瓶的厂家较少，公司最高可达到70％市占率，且大瓶毛利率较高，更高的市占率&毛利率将助力公司业绩高增长。
3月中，公司完成针对123名核心人员的股权激励授予，其中限制性股票327.5万股，价格为6.58元，股票期权327.5万股，行权价格为13.15元/股，随着股权激励的完成，公司发展将更有动力，天时地利人和。
3.投资建议：
由于目前仍然处于行业爆发初期，存在诸多不确定性，我们分别进行乐观&保守业绩预测，今年业绩弹性在1.28~2.8亿间，弹性较大。最终，根据保守业绩测算17-18年业绩1.28亿、2.11亿，目前市值69亿，对应PE54X、33X。评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。
[2017-03-10] 富瑞特装(300228):天然气设备显著复苏,氢能业务打开未来成长空间-公司点评报告
■招商证券
事件：
近日公司公布2016年业绩快报，2016年公司营业收入7.90亿元，同比下降39.38％，归母净利润-2.92亿元，同比下降1881.04％。
伴随油价上升，加之LNG进口增加，气价呈现下降趋势，LNG在交通运输领域经济性明显增强，天然气重卡销量攀升，直接利好天然气设备商，LNG设备龙头富瑞特装将充分受益，业绩拐点确立。
评论：
油价上升，LNG重卡经济性凸显，车用瓶销量快速回暖油价上升，LNG重卡经济性显著提升。从2016年1月开始，国家原油价格已经上涨48.6％，同等热值的LNG比柴油便宜30％乃至40％以上，经济性显著提升。根据我们测算，假设重卡每天行驶400公里，同性能的LNG重卡贵8万，气耗与油耗比为1.15，则在LNG重卡比较常见的内蒙古、陕西、河北、河南地区的回收期分别为8.2个月、5.8个月、9.1个月、7.4个月。终端重卡用户使用LNG经济性突出。
天然气货车销量攀升，伴随重卡销售热潮，天然气重卡销量有望超预期。自2016年7月以来，天然气货车销量明显好转，其中2016年10月-2017年1月，天然气货车销量分别为1626辆、3093辆、4900辆、2831辆，同比增长117％、314％、464％、257％。随着LNG燃料经济性回到2013-2014年的历史高峰期，LNG重卡销量有望重回高位。而与上一轮周期不一样的是，国内重卡销量也在明显上升，2016年10月-2017年1月重卡销量69622、91849、75316、83017辆，同比增长54％、97％、54％、125％。伴随旺盛的重卡需求，天然气重卡销量有望超预期，2017年全年销量或超过5万辆。
[2017-03-10] 富瑞特装(300228):LNG重卡经济性凸显,龙头公司显著回暖-跟踪报告
■中信证券
油气价差持续扩大，车用瓶销量快速回暖。油价触底回升，成品油价走出低谷，LNG经济性提高。根据最新柴油价格的测算，80％的地区LNG重卡已重回经济性，行业景气度回升明显。LNG车用瓶自2016年4Q以来已逐步回暖。根据草根调研，各大厂商已出现产能缺口，持续采取加班、新增产线来应对产能紧缺的情况。
重卡行业回暖，2017年1-2月重卡销售持续超100％的高增长。受到治超政策推动，重卡运力出现短缺，市场出现大量购车现象。同时，国内基建投资回暖，基建项目开工增多，也带动了市场需求。重卡销量2017年1-2月产销数据创下2012年以来新高，2017年1-2月产销量同比增长超一倍。
天然气气价仍有下调空间，重卡经济性长期来看更有空间。天然气价格市场化思路已经明确，即"管住中间、放开两头"。2017年，基础设施开放、中间环节清理，是天然气市场化改革的重要环节。结合市场供需、套利空间、上游公司能承受的亏损水平，根据中信证券研究部石化组的预测，综合判断中国天然气门站价还有0.2-0.3元/方的下调空间。考虑到未来管输环节价格下调预期，终端用户可以享受的降价空间可能更大。
公司业绩弹性大。在我们的测算模型中，当重卡增速为15％、LNG重卡渗透率为5％时，气瓶收入约为10亿。则对应公司总收入为18.5亿，净利润为1.15亿。乐观测算中，当重卡增速为15％、LNG重卡渗透率为7％（历史最高水平）、9％（超过历史最高水平）时，气瓶收入约为13.8、17.7亿。假设其他业务仍为8.5亿收入，则对应公司总收入为22.3、26.2亿。公司2013年为历史盈利高点，收入20.5亿，净利润2.3亿。也就是说公司在当重卡增速为15％、LNG重卡渗透率为7％，将有可能恢复历史盈利高点，业绩弹性非常大。氢能业务瘦身聚焦，优化资产负债结构。公司2016年12月将后续仍需大量资金投入的氢阳能源51％股权以3600万元转让给三宁化工，预计2017年公司有望节省资金投入5000万元，同时提高公司当期利润水平。我们认为，此次出售能够缓解公司现金流压力，有利于改善公司资产负债结构，未来氢能板块将聚焦能够更快实现产业化的高压车用氢气瓶、加氢站等氢能应用装备。
风险因素。油价回落；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期等。
盈利预测、估值及投资评级。国内重卡销量有望延续高景气，油价反弹突显LNG重卡经济性，新能源贴补退坡也将推高LNG客车需求，预计公司车用瓶业务将明显回暖，气瓶业务盈利弹性巨大。上调2016-2018年EPS预测至-0.99、0.40、0.53元（原为-1.00、0.29、0.38元）。参考可比公司厚普股份、京城股份、杰瑞股份4.5倍PB均值，维持18.40元目标价和"买入"评级。
[2017-03-07] 富瑞特装(300228):LNG汽车放量带动气瓶业务增长,氢能设备量产在望-首次覆盖报告
■天风证券
经济性凸显LNG车受宠，重卡销量连增且具持续性，车用瓶业务弹性极大公司主营低温储运应用设备近年来贡献了近7成的总营收，车用气瓶业务是其主力，毛利率较高约为35％。公司气瓶目前市占率近40％，将受益当前LNG车用市场的触底回升。气柴比是衡量天然气汽车经济性的一个重要指标，我们统计发现长期来看该比值中位数围绕65％上下波动，2016H2开始低于该值，近期更是已降至55％，处于历史最低位，经济性尤为显著，LNG重卡回收期已缩减至1年。天然气客车产量的回暖近乎与LNG经济性提升表现同步，天然气货车及其他车型（包含重卡）2016年下半年明显好转，其中2016年12月产量4900台，接近2013年时的高点；天然气客车产量自2016Q4以来直线上升，2017年1月为3813台，同比增长近5倍。
第一商用车网预计，今年2月份重卡市场销量高达8.8万辆，同比增长152％，连续4个月销量突破8万辆，且大有继续上涨之势，据此测算2017年重卡全年销量有望达到90万辆（按月产量8.3万台的90％计算）。LNG经济性高的背景下，重卡市场的强势复苏将使得LNG重卡如鱼得水，或将再现2014H1时的辉煌。稳妥起见，我们采用2014年LNG重卡历史单月最高渗透率的一半8.82％计算，测算得到仅LNG重卡车用气瓶市场空间近40亿元，若LNG在公交领域再下一城，车用LNG气瓶市场空间将更大。
转让控股子公司氢阳明晰氢能源业务发展方向，高压储氢设备商业化在即公司去年年底拟作价3600万元将控股子公司氢阳能源51％的股权转让给湖北三宁化工后，定位高压储氢路线，正在积极开展高压车用氢气瓶、加氢站等氢能应用装备的技术和产品研发，公司在LNG装备行业积累的经验和优势有望发挥协同效应。据2016年4月国家发改委、国家能源局下发的《能源技术革命创新行动计划（2016-2030年）》，我国2020年氢气产能规模将达到720立方米/年，加氢站数量达到100座。目前全国能够生产氢气瓶的企业只有两家，公司预计今年氢能装备气瓶能出成品，即将入主该市场，未来规模化生产指日可待，氢能源业务即将成为公司又一利润增长点。
股权激励点燃员工热情，公司发展再添动力
公司今年拟向123名激励对象按6.58元/股和13.15元/股的价格授予不超过436.1万份的限制性股票和股票期权，分别约占公司总股本0.927％。限制性股票的解锁条件和股票期权的行权条件均为2017-2019年净利润不低于2500万元、3500万元、4500万元。本次股权激励将有利于激发核心团队的积极性，提高经营效率，促使公司业绩持续增长。
盈利预测：预计公司2016-2018年实现营业收入为9.36亿元、14.92亿元、21.03亿元，实现归属母公司净利润分别为-2.90亿元、1.26亿元、1.65亿元，EPS分别为-0.62元、0.27元、0.35元，给予“买入”评级。
风险提示：油价大幅下跌，政策执行不力，氢能源业务发展不及预期
[2017-03-02] 富瑞特装(300228):天然气产业复苏态势稳定,LNG业务有望发力-公司快报
■安信证券
天然气复苏趋势已定，业绩有望触底反弹：2016年，公司实现营业收入7.9亿元，同比下降39.38％，实现归母净利润-2.92亿元，同比下降1881.04％。业绩下降主要是因为16年国内LNG应用装备市场需求大幅下降及同期国际海工装备市场也处于低谷，此外，2016年公司计提大额减值准备，致使公司亏损较为严重。
公司是LNG领域龙头企业，主营LNG液化、储存、运输及LNG车用瓶占总营收的95％。2017年国际油价持续上涨，油气差价逐渐拉开，天然气应用经济性明显改善，公司业绩有望强势反弹。
LNG需求回暖，车用瓶销量有望持续增长：LNG价格低于管道气价格，使用LNG更具经济性。随着LNG接收站（13个）与分销站逐渐增多，LNG槽车需求回暖（一个收站需要配置300-500台槽车），从而使得车用瓶销量大增；此外，GB1589的实施导致运输行业用车紧张，中重卡销量整体得到提升，叠加LNG重卡经济性的改善，也促进了LNG重卡的销量的提升，车用瓶的销量也随之高涨。据调研，公司车用瓶市占率达35％，产能约8万/年，将充分受益于LNG产业的复苏。
股权激励计划出台，利益绑定添加新动力。2017年2月，公司拟向123名激励对象按6.58元/股的价格授予436.1万股限制性股票，按13.15元/股的价格授予436.1万股股票期权。限制性股票的解锁条件和股票期权的行权条件均为2017-2019年净利润不低于2500/3500/4500万元。此次股权激励若顺利实施，能够有效的将员工和公司的利益绑定在一起，从而为公司业绩增长添加新动力。
投资建议：预计公司2016-2018年的净利润分别为-2.92/0.80/1.62亿元，EPS分别为-0.62/0.17/0.34元，分别对应PE为-23/83/41倍；
首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为18.30元。
风险提示：油价下跌，LNG价格上涨，气改政策推动缓慢。
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