300011鼎汉技术股票走势分析
≈≈鼎汉技术300011≈≈(更新:21.11.02)
[2021-11-02] 鼎汉技术(300011):业绩不及预期,加大新产品推广力度-三季点评
■中金公司
3Q21业绩低于我们预期
公司公布1-3Q21业绩:收入8.75亿元,同比增长1.7％;归母净利润-0.3亿元,同比减少151.4％,对应每股盈利-0.05元。
单季度来看,3Q21收入2.84亿元,同比降低10.6％,归母净利润-0.42亿元,同比下降228.8％。
业绩低于我们的预期,主要由于项目建设延期导致投标和交付推后。
3Q21毛利率降幅较大,加大新产品拓展力度致费用率上升。1-3Q21公司综合毛利率为34.2％,同比降低0.1ppt,3Q21综合毛利率为28.8％,同比下降6.6ppt。由于规模效应趋弱及加大新产品推广力度,3Q21期间费用率同比上升6.9ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加2.8/2.4/0.8/0.9ppt。
净利率同比下降,现金净流入同比稳定。1-3Q21/3Q21公司净利率分别同比下降10.1/25.0ppt至-3.4％/-14.8％,主要由于1-3Q20公司获得金融资产公允价值变动收益0.54亿元。3Q21公司经营现金净流入0.12亿元,同比基本持平。
发展趋势
轨交行业整体需求偏弱。根据国铁集团数据,1-3Q21铁路固定资产投资5,102亿元,同比减少7.8％,1至3季度投资增速逐渐趋缓。同时,1-3Q21城轨竣工里程和车辆招标均同比有所减少,零部件市场招标需求整体偏弱,行业资本开支和后市场需求仍待恢复。
加大新产品研发和推广力度。公司与广州地铁形成战略合作,轻量化交流辅助电源新产品已完成考核目标,7月30日中标重庆轨道交通4号线二期采购项目,金额5,120万元。相关产品相较于传统类型产品减重约50％、体积减少约30％,工效提升约5ppt,符合节能降耗、降低成本的行业发展趋势。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022年EPS预测0.15/0.19亿元。当前股价对应2021/2022年44.6/36.7倍P/E,我们维持目标价7.33元,对应2021/2022年48.9/38.6倍P/E,有7％上行空间。维持中性评级。
风险
新业务拓展不及预期,下游招标不及预期。
[2021-09-03] 鼎汉技术(300011):1H21业绩低于预期,当期费用成本偏高-中期点评
■中金公司
1H21业绩低于我们预期
公司公布1H21业绩:收入5.91亿元,同比增长9.0％,归母净利润0.12亿元,同比减少50％。单季度来看,2Q21收入/归母净利润同比下降11.4％/92.8％至3.07亿元/369万元,主要由于上半年国铁投资同比减少,且公司处于转型阶段,当期费用成本较高。
产品结构变化带动综合毛利率小幅增长。1H21车辆电气装备/地面电气装备/信息化与安全检测收入同比-1.6％/-6.8％/+170.5％至2.87/1.95/1.00亿元,毛利率同比-23/-1.9/+27.1ppt至22.5％/43.76/61.7％,信息化业务毛利率增长较多主要由于销售产品结构变化,自制类产品增加。受业务结构变化影响,1H21/2Q21公司综合毛利率同比增加3.1/0.9ppt至36.7％/37.20％o费用成本较高,净利率待提升。2Q21公司销售/管理/研发/财务费用率同比+5.3/+2.6/+2.1/2.4ppt,单季度净利润率仅1.2％。
1H20经营性现金净流出3677方元,同比少流出1541万元。2Q21公司经营活动现金净流入0.98亿元,去年同期为净流出0.48亿元。
发展趋势
股权转让有序推进,大股东有望提供综合支持。此前公司实控人拟将部分股权转让给工控资本,若转让完成后,工控资本将持股19.37％,成为控股股东,广州市政府将成为实控人。截至8月12日,转让申请已获深交所确认,后续待过户手续办理。
1H21公司财务费用率达5.9％,融资成本较高,我们预计大股东事项落地后,有望在业务、财务、管理等方面提供支持。
与广州地铁战略合作取得首批订单。截至今年5月15日,轻量化交流辅助电源新产品已累计完成近8万公里运行,超过考核目标,获得评审专家组一致通过。7月30日,该系列产品获得重庆4号线采购项目,项目金额5,120亿元(含税)。我们预计下半年该系列产品有望进一步获得市场认可。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022年EPS预测0.15/0.19元。公司当前股价对应2021/2022年51.3/42.2倍PE。考虑估值切换,基于2022年EPS增速22％,我们对应上调目标价22％至7.33元,有7％下行空间。维持中性评级。
风险
下游招标不及预期;新产品放量不及预期。
[2021-08-01] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术战略新产品中/高频车载辅助电源系统获得订单突破
■上海证券报
鼎汉技术公告，公司全资子公司广鼎装备于2021年7月30日收到中车长客的中标通知，确认广鼎装备参与的“重庆轨道交通4号线二期(唐家沱-石船)车辆设备集成采购项目”招标采购中有关“重庆4号线二期辅助系统招标”的投标已被中车长客接收，广鼎装备将在收到中标通知书后积极跟进相关合同签订工作。
公司表示，本项目是公司战略新产品中/高频车载辅助电源系统的首次重要订单突破，项目中标金额为51,199,848元(含税)，预计将对公司后续经营业绩产生积极的影响，具体将以该项目合同签订、项目建设及交付进度为准。
[2021-04-28] 鼎汉技术(300011):2020年业绩不及预期,实控人拟变更为广州国资-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期
公司公布2020年及1Q21业绩:2020年实现营收12.20亿元,同比下降23.8％；归母净利润-4.70亿元,主要由于公司计提4.13亿元商誉减值,致使业绩低于预期。1Q21公司收入同比增加45.0％至2.83亿元,归母净利润同比增加133.19％至872万元。
综合毛利率同比基本持平,期间费用率大幅上升。2020年公司毛利率同比增加0.1ppt至33.3％。分产品看,信息化与安全检测毛利率下降6.29ppt至36.78％；地面电气装备与车辆电气装备分别同比上升4.88ppt/2.00ppt至46.57％/26.02％。2020年期间费用率同比增加5.2ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加1.4/1.6/1.7/0.5ppt至14.4％/10.8％/5.2％/5.5％。大额计提商誉减值损失,净利润率大幅下降。受疫情冲击、市场竞争加剧等影响,2020年公司对全资子公司奇辉电子与广州鼎汉全额计提商誉减值4.13亿元,其中奇辉电子2.50亿元,广州鼎汉1.63亿元,计提后商誉净值为0。受此影响,2020年公司净利率同比下降41.2ppt至-38.5％。公司2020年全年经营性现金净流入4,666.8万元,同比少流入6,074.8万元。
发展趋势
国资入股,进入发展新时期。2020年12月28日,控股股东、实控人顾庆伟及其一致行动人新余鼎汉拟向工控资本转让10.25％股权,广州轨交基金拟将所持有9.12％股份对应的表决权委托给工控资本并保持一致行动关系。协议完成后,工控资本持有公司表决权比例为19.37％,将成为公司控股股东,公司实控人将变更为广州市人民政府。近期,工控集团(工控资本母公司)联合佳都新太科技、白云电器等另外8家企业拟共同出资50亿元成立广州大湾区轨道交通产业投资集团,其中工控集团出资14亿元,占比28％,为9家公司中最高。我们认为国资入股有望在资金、技术、市场等领域赋能企业发展。
盈利预测与估值
考虑费用率上升,我们下调2021年EPS预测10％至0.15元,引入2022年EPS预测0.19元,对应22％同比增长。公司当前股价对应2021/2022年33.1x/27.2xP/E,考虑盈利下调及行业估值下行,我们下调目标价22％至6.01元,对应2021/2022年39x/32xP/E,有18％上行空间。维持中性评级。
风险
城轨建设与开通不及预期。
[2020-12-28] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术广州市政府将成公司实控人 29日复牌
■证券时报
鼎汉技术(300011)12月28日晚间公告，公司实控人顾庆伟的一致行动人新余鼎汉拟向工控资本协议转让公司10.25%股份，转让价7.5元/股，总价款4.29亿元。同时，公司股东轨交基金拟将公司9.12%股份对应的表决权委托给工控资本。上述事项实施完成后，工控资本将成为公司控股股东，广州市政府将成为公司实控人。公司股票12月29日复牌。
[2020-12-23] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术筹划易主广州国资
■上海证券报
12月22日晚间，鼎汉技术公告称，公司当日收到控股股东、实控人顾庆伟通知，顾庆伟及其一致行动人新余鼎汉电气科技有限公司(下称“新余鼎汉”)正筹划以协议转让方式，向广州工控资本管理有限公司(下称“广州工控资本”)转让所持公司股权事宜，该事项可能导致公司控制权发生变更。
截至今年9月30日，顾庆伟的持股比例为13.14%，持股数量约为7341.52万股，其中6038万股处于质押状态;新余鼎汉的持股比例为11.46%，持股数量约为6404.39万股，其中4874万股处于质押状态。
天眼查显示，广州工控资本是广州工业投资控股集团有限公司(下称“广州工控集团”)的全资子公司，广州工控集团是广州市人民政府的全资子公司。而广州市人民政府控股的广州轨道交通产业投资发展基金(有限合伙)，现持有鼎汉技术9.12%的股份。以此分析，上述协议转让完成后，广州市人民政府有望成为鼎汉技术的实控人。
鼎汉技术成立于2002年6月，已从单一轨道交通地面电源设备提供商，发展成为业务布局涵盖轨道交通车辆、电务、工务、供电、运营等专业领域的综合解决方案提供商。今年前三季度，公司实现营收约8.6亿元，同比下滑18.07%;归属于上市公司股东的净利润约为5743.6万元，同比上涨67.55%。
广州工控集团由广钢集团、万宝集团、万力集团三家公司联合重组而成。目前，广州工控集团拥有万宝、五羊、万力轮胎等多个知名品牌，以及山河智能、金明精机2家上市公司，企业总数达200余家，在高端装备制造、材料制造、制冷家电、橡胶化工等多个领域具备良好的产业基础和技术积累。
鉴于此次协议转让的相关事项尚存在重大不确定性，鼎汉技术根据相关规定向深交所申请公司股票从12月22日开市起停牌，停牌时间不超过5个交易日。待有关事项确定后，公司将及时发布公告，同时申请股票复牌。
[2020-12-22] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术停牌筹划公司控制权变更事项
■上海证券报
鼎汉技术公告，公司于2020年12月22日收到公司控股股东、实际控制人顾庆伟的通知，顾庆伟及其一致行动人新余鼎汉正在筹划以协议转让方式向广州工控资本管理有限公司转让新余鼎汉所持公司股权事宜，该事项可能导致公司控制权发生变更。公司股票自2020年12月22日上午开市起停牌，停牌时间不超过5个交易日。
[2020-11-02] 鼎汉技术(300011):3Q20业绩不及预期,城轨开通有望加速-三季点评
■中金公司
3Q20业绩低于我们预期公司公布1-3Q20业绩:收入8.60亿元,同比下降18.1％,归母净利润0.57亿元,同比增加67.5％,扣非归母净利润0.11亿元,同比下降58.6％,业绩不及预期,主要由于订单交付不及预期。单季度来看,3Q20公司收入同比减少9.0％至3.18亿元,归母净利润为0.33亿元,去年同期为217万元,主要由于公允价值变动收益增加。
综合毛利率同比增加,期间费用率同比上升。1-3Q20公司毛利率同比增加1.4ppt至34.3％,主要由于产品结构优化,高毛利率的地面电器装备业务占比上升。1-3Q20公司期间费用率同比增加3.6ppt,其中管理/研发/财务费用率分别同比增加0.5/2.2/0.8ppt至10.0％/4.9％/6.0％。
非经常性损益贡献利润增长,经营性现金同比下降。受益于其他非流动金融资产公允价值收益5,092万元,1-3Q20公司净利润率同比增加3.4ppt至6.7％。1-3Q20公司经营性现金净流出2,366万元,其中3Q20净流入1,255万元,同比少流入2,865万元。
发展趋势与地方地铁公司开展深度合作。8月,公司与广州地铁开展的地铁列车中/高频交流辅助电源合作项目通过载客前评审。截至3Q20期末,该产品进入"5万公里载客运营"阶段;此外,3Q20公司与上海地铁维保公司签订战略合作协议,加强公司电源系统的应用可靠性,合作双方将通过组建实验室、技术研发、示范应用等方式促进技术进步及市场化应用。
城轨建设有望加速恢复。1-3Q20我国城轨新开通运营里程约405公里,我们预计全年新开通里程有望超过1,000公里,四季度将迎来交付密集期。当前公司车辆空调/信号电源系统在城轨市场的占有率分别约30％/85％。随着城轨建设加速,我们预计公司盈利有望恢复增长。
盈利预测与估值分别考虑资产收益增加和城轨建设加速,我们上调2020/2021年EPS预测54％/11％至0.14/0.17元。公司当前股价对应2020/2021年55.7/45.8倍P/E。考虑盈利上调,基于2021年45倍P/E,我们上调目标价11％至7.70元,有2％下行空间,维持中性评级。
风险子公司盈利不及预期导致商誉减值。
[2020-09-04] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术中标北京市轨道交通3号线一期工程站台门设备采购项目
■证券时报
鼎汉技术(300011)9月4日晚间公告，近日公司中标北京市轨道交通3号线一期工程站台门设备采购项目，中标金额5001万元。
[2020-08-30] 鼎汉技术(300011):1H20业绩符合预期,与广州地铁合作取得阶段性进展-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:收入/归母净利润同比下降22.6％/22.6％至5.42/0.25亿元,扣非归母净利润同比下降79.6％至571万元,业绩符合我们预期(详见我们7月17日报告《1H20机械行业业绩预览:环比改善明显,结构出现分化》)。单季度来看,2Q20收入/归母净利润同比下降5.0％/上升107.2％至3.47/0.51亿元,环比上升77.3％/294.6％。
产品结构变化带动综合毛利率小幅增长。1H20车辆电气装备/地面电器装备/信息化与安全检测收入同比下降19.2％/10.0％/63.9％至2.92/2.09/0.37亿元,毛利率同比-0.6/+5.0/-8.4ppt至24.8％/45.5％/34.6％。由于地面电气装备毛利上升且占比提高,公司综合毛利率同比小幅上升0.3ppt至33.6％。
费用率小幅上升,净利润率同比持平。受一季度收入下滑影响,1H20销售/管理/研发/财务费用率同比-0.4/+1.7/+1.0/+1.6ppt,1H20/2Q20期间费用率合计同比上升3.9/下降3.0ppt。受金融资产公允价值变动影响,1H20/2Q20净利润率同比持平/增长8.0ppt至4.6％/14.7％。1H20经营性现金净流出3,677万元,同比少流出1,541万元。
发展趋势1H20订单同比有所下滑,城轨占订单比重较高。截至1H20期末,公司在手订单19.93亿元,同比下降8％,其中城轨领域订单占比超过80％。当前公司在城轨市场建立起明显竞争优势,车辆空调/信号电源系统在城轨市场的占有率分别约30％/85％。我们预计2021年我国新增城轨里程有望超过1,600公里,城轨设备行业规模有望保持双位数增长。随着城轨招标恢复和施工进度加快,我们预计未来两年城轨业务有望贡献增量。
与广州地铁战略合作取得阶段性进展。2019年1月31日,公司与广州地铁、广州轨交产业基金签署战略合作协议,共同推动技术创新和市场转化。2020年8月,合作项目"220KVA+30KW地铁列车中/高频变流辅助电源"通过项目评审会的评审,产业化发展取得阶段性进展。我们预计与地方国资开展战略合作有望帮助公司开拓区域市场、加快技术创新与市场化进程。
盈利预测与估值我们维持2020/2021年盈利预测不变。公司当前股价对应2021年46.4倍P/E。考虑估值切换,基于2021年45倍P/E,我们上调目标价18％至6.95,有3％下行空间,维持中性评级。
风险子公司盈利不及预期导致商誉减值。
[2020-08-05] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术与上海地铁维保公司签约深度战略合作协议
■中国证券报
近日，北京鼎汉技术集团股份有限公司与上海地铁维护保障有限公司在上海共同签署了《战略合作协议》，共同探索电源系统在城市轨道交通运营中的创新应用。
上海轨道交通运营总里程位列全国城市之首，随着运营规模不断增长及双母线方案在上海全面推广，信号电源设备增量急速上升，新产品、新技术在城轨配电业务快速应用，传统在线式维护检修已无法满足当前需求。
鼎汉技术作为全国铁路、城轨电源行业龙头上市企业，具有研发、生产、销售、服务等完善的运营体系，积累了近20年的行业产品运用经验，地面电源系统在网运行数量超过15000套，全国市场占有率长期名列前茅，其中信号电源系统在上海地铁占有率达71.30%。
此次深度战略协议的签署，双方将共同探索、完善新的信号电源设备维护模式，提升设备运行质量，加强地铁设备运行大数据发掘和运用，不断探索地铁运营维护新技术，建立和完善地铁智能运营管理系统，实现设备由故障修向状态修转变，显著提升地铁运营安全和效益。
据悉，在“从地面到车辆、从增量到存量、从国内到国际”战略指引下，鼎汉技术的运营维护解决方案已涵盖地面电气装备、车辆电气装备和信息化与安全检测解领域，并已推出移动端现场服务管理工具——“闪服”平台。该平台能够帮助业主客户实现7*24小时便捷一键报修，客服平均响应时间小于15分钟，客户实时掌握维修进度，控制维修结果，评价维修质量。
[2020-06-05] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术控股股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
鼎汉技术公告，持公司股份90,120,642股（占公司总股本比例16.13%）的控股股东、实际控制人顾庆伟计划90日内，通过大宗交易和集中竞价方式减持所持公司股份不超过16,759,510股（即不超过公司总股本的3%）。顾庆伟拟将部分股份通过大宗交易方式转让至战略投资者，有利于优化公司股权结构。本次减持计划的实施不会导致公司控制权发生变更。
[2020-05-18] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术股东拟减持不超6%股份
■上海证券报
鼎汉技术公告，持公司股份46,912,323股（占公司总股本比例8.40%）的股东阮寿国计划自公告日起15个交易日后的6个月内，通过大宗交易、集中竞价、协议转让等方式减持公司股份不超过33,519,023股（即不超过公司总股本的6%）。
[2020-01-15] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术与中国中车签订系列化中国标准地铁列车研制及试验项目合作协议
■证券时报
鼎汉技术1月15日消息，2020年1月7-8日，《系列化中国标准地铁列车研制及试验》项目设计任务书评审会暨开放协同创新合作协议签字仪式于北京举办。8日上午，北京鼎汉技术集团股份有限公司作为核心部件企业之一与中国中车签订了项目合作协议，双方将在先进制造工艺、前瞻性新材料、新技术、新产品、智慧化、轻量化、绿色节能与互换性体系等领域展开合作。
[2019-11-01] 鼎汉技术(300011):3Q19业绩符合预期,新签订单恢复增长
■中金公司
3Q19业绩符合我们预期
鼎汉技术公布2019年前三季度业绩:营业收入10.5亿元,同比增长15.9％;归母净利润0.34亿元,同比增长9.7％,对应每股盈利0.06元,符合公司此前发布的业绩预告和我们的预期。三季度单季营业收入3.49亿元,同比增长11.8％;归母净利润/扣非归母净利润分别为217/-91万元,同比下降15.9％/157.1％。
毛利率下降,期间费用率下降。3Q19公司毛利率为31.9％,同比/环比分别下降2.6/5.2ppt。3Q19公司的销售/管理/研发费用率分别下降2.4/1.4/1.1ppt至12.8％/10.5％/2.3％,3Q19融资成本增加导致财务费用率上升2.4ppt至6.4％。由于3Q19公司营业外收入由去年同期144万元增至551万元,3Q19公司净利润率为0.6％,同比下降0.2ppt。
现金流有所改善。截至3Q19,公司应收账款余额较年中下降0.46亿元。3Q19公司经营活动现金流净流入0.41亿元,较上季度净流出0.45亿元有明显改善。
发展趋势
三季度新签订单恢复增长。由于国铁领域车辆招标不及市场预期,公司2Q19新签订单仅3.2亿元,同比下滑44.3％;三季度公司新签订单实现恢复性增长,3Q19单季新签订单4.9亿元,同比增长24.4％。截至3Q19,公司在手订单恢复至22.6亿元。往前看,我们预计公司新签订单有望继续保持增长。
新产品二氧化碳空调将实现出货。子公司广州鼎汉于2018年12月发布的二氧化碳冷媒空调,这是一款符合节能减排要求的新产品,公司近期正式与德国铁路股份公司签署了关于轨道交通车辆二氧化碳空调系统的合作协议,空调将于2021年初装车测试。
盈利预测与估值
由于盈利能力下滑,我们下调公司2019/20年EPS预测12％/9％至0.16/0.23元。公司当前股价对应2019/20年35.7/25.5倍P/E。考虑到盈利预测下调及估值切换,基于2020年26倍目标P/E,我们维持公司目标价5.88元不变,与当前股价基本持平,维持中性评级。
风险
新签订单增速不及预期。
[2019-09-08] 鼎汉技术(300011):1H19业绩符合预期,新签订单增速下滑
■中金公司
1H19业绩符合我们预期
鼎汉技术公布1H19业绩:公司实现营业收入7.00亿元,同比增加18.1％；归属母公司净利润0.32亿元,同比增长12.0％,对应每股盈利0.06元。单季度来看,2Q19公司收入、归母净利润分别为3.65/0.25亿元,分别同比变动+7.4/-19.4％。业务稳定增长,毛利有所提升。1H19车辆/地面/信息化与安全检测收入分别为3.62/2.32/1.02亿元,同比增加21.3％/22.0％/1.7％,主要由于城市与轨道交通行业周期性转暖。
上半年主要产品毛利率也均有所提升,车辆/地面/信息化业务毛利率分别增加3.6/0.6/8.3ppt至25.4/40.5/43.0％；整体来看,公司综合毛利率同比上升3.4ppt至32.6％。期间费用率明显改善,净利润率小幅下降。上半年公司销售/管理/研发/财务费用率同比变动-3.0/-1.2/-1.3/-0.1ppt,期间费用率合计减少5.7ppt。但由于去年上半年坏账冲回增加利润5,982万元导致同期基数较高,1H19公司净利润率同比略降0.2ppt至4.6％。1H19经营活动现金流净流出0.52亿元,与去年同期基本持平。
发展趋势
新签订单短期增速放缓。公司2019年1-6月份新签订单7.5亿元,同比下降20.9％,未能延续1Q19的增速；截止6月末,在手订单21.6亿元,相较去年同期下滑4.4％。我们认为,新签订单增速下滑将导致公司2H19业绩增速进一步放缓。公司业务布局更加全面。近年来,公司执行"地面到车辆"的战略转型,目前业务已经形成地面电气装备、车辆电气装备、信息化与安全检测三大业务单元；往前看,建议投资者关注公司产品线的持续拓展和突破。盈利预测与估值由于上半年新签订单增速不及预期,我们下调公司2019/20年盈利预测16％/10％到0.18/0.25元。公司当前股价对应2019/20年34/25倍P/E。维持中性评级,但考虑到盈利预测下修,我们下调公司目标价16.5％至5.88元,对应2019/20年32/24倍P/E,对比当前股价有5.9％的下行空间。
风险
新产品推广带来期间费用率的上升。
[2019-07-26] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术公司及子公司部分账户被冻结,涉及金额2950万元
■中国证券报
鼎汉技术（300011 ）7月26日晚间公告，公司于近日获悉公司及全资子公司广州鼎汉个别银行账户被冻结。同时，公司收到广州市海珠区人民法院通知，本次银行账户被冻结，系诉前财产保全申请人因与公司合同纠纷向广州市海珠区人民法院申请诉前财产保全所致，涉诉金额及申请诉前保全金额为2950万。
截至本公告披露前一交易日末，公司被冻结银行账户实际资金余额为243.64万元，占公司最近一期经审计净资产的0.13%；申请冻结金额2950万，占公司最近一期经审计净资产的1.56%；本次被冻结的银行账户包含公司日常经营账户，公司已及时采取相关措施，保证各项生产经营有序进行，因此不会对上市公司及广州鼎汉的正常运行造成实质性影响。
公司将积极与法院、财产保全申请人进行沟通、协商、核实查证，并通过法律途径主张权利，依法采取措施保护公司的合法权益，争取尽快恢复被冻结银行账户正常状态。
[2019-04-30] 鼎汉技术(300011):1Q19收入增长超预期,业绩拐点初现
■中金公司
2018业绩符合预期，1Q19业绩略超预期
鼎汉技术公布2018年和1Q19业绩：2018年公司营业收入13.6亿元，同比增长9.8%；归母净利润-5.77亿元，业绩符合此前快报。
1Q19公司收入3.3亿元，同比增长32.5%，归母净利润744万元，扭亏为盈，略超出我们预期，主要由于公司收入高增长。
收入回暖，毛利率下降。2018年，公司车辆/地面/信息化与安全检测收入6.18/3.83/3.47亿元，同比增长0.48%/下降5.36%/增长62.86%，信息化与安全检测收入大增主要因为合并报表并入子公司SMA及奇辉电子。公司整体毛利率31.4%，同比下滑3.3ppt，主要因交付产品结构变化，以及SMA产品毛利低于公司原有产品。
期间费用率增加，净利润率低基数下反转。因并入SMA和齐辉电子，2018年公司销售/管理+研发费用增加0.2/1.5ppt；融资环境缩紧导致公司财务费用率上升0.4ppt。2018年，公司经营性现金净流入0.67亿元，与去年基本持平。
发展趋势
费用率有望下降。2018年公司由于并入SMA及齐辉电子，费用支出变大，且整体融资环境偏紧导致财务费用也有所增加。2019年公司费用支出将减少，同时对费用的管控力度加大，叠加融资环境宽松有望带来财务费用下降。1Q19费用率已大幅改善，1Q19公司销售/管理研发/财务费用率分别同比下降0.1/6.3/0.7ppt。
期待新的增长点。1Q19公司收入同比增长32.5%，超出预期，我们认为主要是因为公司传统车辆及地面业务受益于行业高景气度，新业务信息化与安全检测、门系统实现快速增长。此外，1Q19公司新签订单4.29亿元，同比去年增长15.77%，业务进展良好。
盈利预测
由于1Q19收入增长提速且费用率下降，我们将2019/20e盈利预测从0.18元/0.24元上调24%/20%到0.22元/0.28元。
估值与建议
公司当前股价对应19/20e34x/27xP/E。由于盈利预测上调，我们将公司目标价从5.50元上调28%至7.04元，对应32x/25x19/20eP/E，有5%的潜在下行空间，维持中性评级。
风险
子公司SMA国产化进展慢于预期。
[2019-04-28] 鼎汉技术(300011):收入大幅上涨,未来值得期待
■华创证券
事项：
公司发布2019年一季报，实现营业收入3.36亿元，同比增长32.49%；实现归母净利润744万元，同比增长483.56%；归母扣非净利润534万元，同比增长446.18%。
评论：
收入大幅提升，不断拓展新市场。2019年一季度，公司实现营业收入3.36亿元，同比大幅增长32.49%。公司于今年三月中标“北京市轨道交通19号线一期工程站台门设备采购项目”，中标金额38,353,032元，预计将对公司后续经营业绩产生积极的影响。项目为北京地铁规划史上首次在金融街设站，是北京第一条地铁快线，也是北京地铁规划上里程碑项目之一，因此，本项目的成功中标，是公司在全国核心城市重点地铁规划线路上的一次重大突破，是对公司投标资质、技术优势、产品质量等综合实力的充分认可及信赖。
期间费用率同比下降，净利大幅提升。报告期内，公司销售、管理、研发、财务费用分别为3800、3004、780和1617万元，销售费/财务费用分别同比增长9.47%和16.68%，管理费/研发费用同比减少12.14%和24.97%。销售、管理、研发、财务费用率分别为11.56%、8.95%、2.32%和4.82%，同比分别下降2.43pct、4.55pct、1.78pct和0.65pct。报告期内，公司实现归母净利润534万元，同比增长483.56%，净利率达到1.59%。
与广州地铁集团有限公司签订战略合同。公司于今年二月份与广州地铁集团有限公司签订《关于轨道交通轻量化中频/高频变流辅助电源战略合作框架协议》。双方同意在本协议框架下，开展城市轨道交通车辆轻量化中频/高频变流辅助电源技术攻关和产品研发合作，实现同等功率容量下城市轨道车辆辅助电源装置大幅减重，推动成果示范和产业应用。该合作有利于公司轻量化电源技术国内商用推广的提速，推动国内轨道交通车辆减重、节能技术走向世界领先的发展进程。
盈利预测及投资评级。我们维持预测公司2019-2021年EPS分别为0.16/0.32/0.48元，对应PE为46/24/16倍，考虑公司处于盈利恢复的拐点，给与鼎汉技术2020年25倍估值，维持目标价8元，维持“中性”评级。
风险提示：新产品的落地不及预期，招标延后。
[2019-04-25] 鼎汉技术(300011):产品推陈出新,深化产业合作,未来可期
■华创证券
事项：
2018年公司实现营业收入13.57亿元，同比增长9.75%；归属于上市公司股东的净利润-5.77亿元，同比增长-882.12%；经营活动产生的现金流量净额14.26亿元，同比增长8.52%。
评论：
营业收入小幅提升，商誉减值影响当期利润。报告期内公司三大主营产品车辆电气装备/地面专用电源/信息化与安全检测分别实现营业收入6.18亿/3.83亿/3.47亿，同比去年分别提升0.48%/-5.36%/62.86%。报告期内综合毛利率水平为31.45%，比去年同期降低了3.34个百分点。归母净利润为-5.77亿元，主要由于报告期内计提因收购芜湖鼎汉（原海兴电缆）形成的商誉减值准备6.06亿元，扣除该影响后，公司归属于上市公司股东的净利润为2,978.36万元。
研发费用有所增长，完成多项创新产品。报告期内公司研发费用为5.06亿，同比增长5.98%。报告期，公司发布了天然制冷剂（二氧化碳CO2冷媒）空调、DC1500V直供电空调、轨道车辆智慧空调系统等新产品，代表着轨道交通空调面向绿色化、节能化、智能化发展的技术前瞻性。目前，天然制冷剂（二氧化碳CO2冷媒）空调已获得德国联邦铁路邀约，希望进行装车试用，为本产品重点服务及拓展海外市场打开了窗口，为公司未来业绩增长提供保障。
广州轨交基金入股，增加品牌竞争力。广州轨交基金是广州地铁集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司牵头发起设立的专门针对轨道交通产业领域投资的私募基金。报告期内公司股东已完成股票交割手续，广州轨交基金持有公司股份50,956,436股，占公司总股本的9.12%。公司将不断与广州轨交基金进行战略合作，通过资源共享，实现公司技术创新，市场促进和产业化发展。
盈利预测、估值及投资评级。基于公司新增订单的提升，未来产品升级与多样化所带来的竞争优势，以及内部管控带来的管理改善，我们调整公司2019-2021年EPS分别为0.16/0.32/0.48元（原预测为2019年0.69元），对应PE为48/25/17倍，考虑公司处于盈利恢复的拐点，给与鼎汉技术2020年25倍估值，目标价位8元，与当前价位基本持平，下调至“中性”评级。
风险提示：新产品的落地不及预期，招标延后。
[2019-03-04] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术中标北京市轨道交通19号线项目
■证券时报
鼎汉技术(300011)3月4日晚公告，公司于近期参与了“北京市轨道交通19号线一期工程站台门设备采购项目”的投标工作。近日，公司接到通知，被定为北京市轨道交通19号线项目的中标商，中标金额3835万元。
[2019-02-25] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术净利三连降,并购标的业绩变脸提6亿元商誉减值
■证券日报
近日，鼎汉技术发布2018年业绩快报称，公司去年实现营业收入13.63亿元，同比增加10.23%；实现净利润-5.78亿元，同比下降883.62%。鼎汉技术称，公司去年业绩亏损主要系拟计提因收购全资子公司芜湖鼎汉轨道交通装备有限公司(原海兴电缆，简称芜湖鼎汉)形成的商誉减值准备6.06亿元所致。
但值得关注的是，芜湖鼎汉2016年和2017年业绩就已经大幅下滑，但上市公司并没计提商誉减值准备。
并购标的业绩变脸
据公告显示，鼎汉技术于2014年8月份以7.6亿元的交易对价完成对芜湖鼎汉的收购，在上市公司账面上形成了6.06亿元的商誉。彼时芜湖鼎汉原股东承诺：芜湖鼎汉2014年、2015年、2016年实现的合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于7900万元、8400万元、9180万元。
2014年和2015年，芜湖鼎汉分别实现扣非后净利润1.69亿元和1.04亿元，超额完成了当年的业绩承诺。不过，芜湖鼎汉2016年业绩暴跌，仅实现扣非后净利润6462.56万元，同比大幅下降三成多，也没有完成当年的业绩承诺，即使如此，上市公司也没有计提商誉减值准备。
2017年，芜湖鼎汉仅实现净利润750.64万元，同比大幅下降了88.38%，降幅接近九成。也就是说，在业绩承诺期一过，并购标的芜湖鼎汉就出现了业绩变脸，然而上市公司依然没有计提商誉减值准备。
一名注册会计师告诉《证券日报》记者，通常情况下，当并购标的出现业绩变脸时，如果未来盈利不具有可持续性，则要对商誉计提减值准备。
根据会计准则的规定，企业合并所形成的商誉，至少应当在每年年度终了进行减值测试。鼎汉技术2016年和2017年年报均显示，公司未发生商誉减值。
值得一提的是，负责鼎汉技术年报审计的天职国际会计师事务所(下称“天职国际”)在2017年将公司的“商誉减值”列为关键审计事项。天职国际表示，“关键审计事项的应对以对财务报表整体进行审计并形成审计意见为背景，我们不对这些事项单独发表意见”。
上述注册会计师认为，如果会计师事务所将“商誉减值”列为关键审计事项时，投资者须注意其中风险。
对于商誉减值问题，《证券日报》记者曾给鼎汉技术发去采访提纲，但截至发稿，未得到公司回复。
净利润三连降
《证券日报》记者注意到， 2018年是鼎汉技术上市以来首次亏损。另外，2016年和2017年公司净利润分别为1.11亿元和0.74亿元，同比分别下降57.69%和33.71%。加之2018年亏损5.78亿元，上市公司净利已连续三年下降。
此外，数据显示，作为反映上市公司产品核心竞争力的指标，公司的毛利率也出现持续下降。2016年、2017年和2018年前三季度，鼎汉技术的毛利率分别为38.86%、34.79%和31.67%。
[2019-02-20] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术2018年亏损5.78亿元
■证券时报
鼎汉技术(300011)2月20日晚间披露业绩快报，公司2018年度实现营业总收入13.63亿元，同比增长10.23%；净利润为亏损5.78亿元，上年同期净利润为7373.11万元。净利润出现亏损主要由于本报告期拟计提因收购全资子公司芜湖鼎汉形成的商誉减值准备6.06亿元，扣除该影响后，公司净利润为2867.63万元。
[2019-02-20] 鼎汉技术(300011):受累于计提商誉,鼎汉技术2018年净利同比下降883%
■中国证券报
鼎汉技术（300011 ）2月20日晚公布2018年业绩快报，2018年公司实现营业收入13.63亿元，较去年同期增长10.23%；归属于上市公司股东的净利润为亏损5.78亿元，较去年同期下降883.62%；基本每股收益、加权平均净资产收益率相应下降。
对于业绩亏损，公司解释称主要是报告期拟计提因收购全资子公司芜湖鼎汉轨道交通装备有限公司（原海兴电缆，简称“芜湖鼎汉”）形成的商誉减值准备6.06亿元，扣除该影响后，公司归属于上市公司股东的净利润为盈利2867.63万元。
鼎汉技术于2014年8月通过发行股份购买资产暨重大资产重组，完成了对芜湖鼎汉的非同一控制下企业合并，确认商誉为6.06亿元。收购后，芜湖鼎汉2014年-2016年累计实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3.38亿元，完成了收购时与原股东签定的业绩承诺。
鼎汉技术称在2017年芜湖鼎汉受所处细分行业周期性波动影响，业绩有所下降；2018年，芜湖鼎汉所在轨道交通车辆电缆产品细分领域竞争进一步加剧，价格下降，市场份额和毛利率下降，收益未达预期。鉴于芜湖鼎汉2018年业绩较公司预算未出现明显改善，收购形成的商誉存在减值风险。经过对其未来经营情况的分析预测，基于审慎原则，同时经与审计机构和评估机构初步沟通测算，公司拟对因收购芜湖鼎汉所形成的商誉计提减值准备，减值金额为6.06亿元，对公司本年净利润产生较大影响。
鼎汉技术还指出，随着公司规模扩大、产品布局日益完善，为加强管理，增强协同效应，增加产品竞争力，公司销售费用、管理费用和研发投入均有所增加；同时本年融资环境变化，公司财务成本大幅增加，财务费用增加；公司去年同期收购辽宁奇辉电子系统工程有限公司确认部分投资收益，导致本年完成净利润较去年同期有所降低。
[2019-02-01] 鼎汉技术(300011):业务整合不及预期,下调评级至中性
■中金公司
投资建议
我们将鼎汉技术评级从推荐下调至中性，并下调公司目标价19%至5.50元。理由如下：2018年计提较大数额的商誉减值。子公司芜湖鼎汉2018年业绩继续下降，因此公司预估计提约6亿元的商誉减值。截止3Q18，公司账面商誉原值为10.2亿元，此次计提减值后，剩余未减值部分净值约为4.2亿元，主要为此前收购广州鼎汉和齐辉电子形成。公司同时公告，与广州地铁、广州轨交基金签署战略合作协议书，未来子公司广州中车业绩增长可预见性强；且齐辉电子智慧车站等业务进展顺利，上述两家子公司商誉减值风险有限。
主营业务盈利能力下滑，业绩不及预期。扣除商誉减值和非经常性损益后，公司预计2018年归母净利润仅为1,884万元-2,384万元，同比下降68%-74%，低于此前我们的预期，我们认为主要是因为公司电缆和检测业务出现亏损，同时财务费用增加、内部整合引致一次性支出增加。
并购子公司业务协同性仍有待观察。2014年以来公司并购较多，主要并购子公司包括芜湖鼎汉、广州鼎汉、SMA和齐辉电子，公司仍处于对子公司经营和管理的整合期。尽管公司并购标的主营均为轨道交通业务，倘若整合不及预期，子公司间的协同效应将难以体现。
我们与市场的最大不同？2019-2020年轨道交通行业将迎来景气周期，但鼎汉技术旗下各子公司的整合仍存在较多不确定性。
潜在催化剂：财务费用及内部整合导致业绩不及预期。
盈利预测与估值
因公司计提商誉减值，且未来经营仍存在较多不确定性，我们将公司2018e盈利预测从0.20下调至-1.03元，将2019e盈利预测下调34%至0.18元，同时引入2020e盈利预测0.24元。公司当前股价对应2019/20年P/E为30.9x/23.3x。考虑到公司业务整合可能不及预期，我们下调评级至中性，下调公司目标价19%至5.50元，对应30.6x2019年目标P/E，与当前股价基本持平。
风险
进一步大幅计提商誉减值。
[2019-01-31] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术与广州地铁、广州轨交基金签署战略合作协议
■上海证券报
鼎汉技术31日午间披露，公司近日与广州地铁和广州轨交基金签署战略合作协议，在广州轨交基金的见证下，鼎汉技术和广州地铁决定在轨道交通高端装备、智能设备与智慧服务等领域建立深度的战略合作伙伴关系。
具体合作内容显示，双方将从技术创新合作与示范应用、市场促进与产业化发展、车辆检修与运维服务升级、资本合作与产业促进，以及管理模式互享与商业模式创新五个方面全面合作。
鼎汉技术表示，公司将与广州地铁的合作有利于公司产品竞争力的提升，深化公司在轨道交通智能化与信息化解决方案领域的布局发展，促进产业化规模应用，以更强的综合实力面向海内外客户提供产品和服务。
[2019-01-31] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术,与广州地铁在轨道交通轻量化电源领域战略合作
■证券时报
鼎汉技术(300011)1月31日晚公告，公司与广州地铁集团近日签订《关于轨道交通轻量化中频/高频变流辅助电源战略合作框架协议》。双方决定在轨道交通轻量化电源领域建立战略合作伙伴关系，开展技术创新合作，以提升城市轨道交通车辆节能和运维效率。
[2019-01-11] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术股东拟减持不超6%股权
■证券时报
鼎汉技术(300011)1月11日晚间公告，公司股东阮寿国因个人资金需求，预计在未来6个月内，减持不超过公司总股本6%的股份。目前，阮寿国持股8.4%。
[2018-11-12] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术,广州轨交基金受让10%股权成为公司战略股东
■证券时报
鼎汉技术(300011)11月12日晚间公告，广州轨交基金拟通过受让公司实际控制人顾庆伟持有的公司5.3%股权、受让新余鼎汉持有的公司4.7%股权，成为公司的战略股东，并为公司长期健康稳定发展提供支持。交易价格为5.69元/股。广州轨交基金是广州地铁集团、广州产业投资基金管理有限公司牵头发起设立的专门针对轨道交通产业领域投资的私募基金，对公司未来经营有着长期积极的影响。
[2018-10-30] 鼎汉技术(300011):3Q18业绩不及预期,期待下游需求回暖
■中金公司
3Q18业绩不及预期
鼎汉技术公布1~3Q18业绩：1~3Q营业收入9.05亿元，同比增加11.8%；归属母公司净利润0.31亿元，同比增长51.8%，对应每股盈利0.06元。3Q18公司收入3.12亿元，同比下降7.1%；归母净利润258万元，同比下降78.7%，主要因盈利能力不及预期。
毛利率和净利率均有所下滑，但现金流入大幅改善。3Q18公司综合毛利率为34.5%，同比下滑1.6ppt，但经营管理效率有所提升，销售/管理费用率小幅下降0.5/0.3ppt至15.3%/15.2%；3Q18融资环境缩紧导致公司财务费用率上升1.2ppt至4%；3Q18净利润率下滑2.8ppt至0.8%。3Q18公司经营性现金流入0.16亿元，同比多流入0.95亿元，有所改善。
发展趋势
发改委近期重启城市轨道交通规划审批。8月12日，发改委批复苏州市城市轨道交通第三期建设规划（2018~2023年），共批复同意4个项目，总长度137.4公里，表明“52号文”出台后，发改委已正式重启已停滞近一年的城轨审批工作。随着地铁2019/2020年竣工里程大幅上升，我们期待公司明年的业绩表现。
短期关注公司股权质押风险。公司整体质押比例为40.3%，在A股上市公司中属于偏高水平；主要因公司实际控制人及其一致行动人新余鼎汉（总持股比例36.7%，累计质押比例为72%），我们提示投资者关注相关风险。
盈利预测
考虑到公司前三季度表现不及预期，我们将2018/19e盈利预测从0.32/0.41元下调39%/35%到0.20/0.27元。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年27/20倍P/E。考虑到2019年铁路竣工里程增长将带来地面电源业务盈利恢复，维持推荐评级。考虑到盈利预测下调，我们将目标价从9.55元下调29%到6.75元，对应2019年25倍P/E，对比当前股价有25%的上涨空间。
风险
子公司整合不及预期。
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[2021-11-02] 鼎汉技术(300011):业绩不及预期,加大新产品推广力度-三季点评
■中金公司
3Q21业绩低于我们预期
公司公布1-3Q21业绩:收入8.75亿元,同比增长1.7％;归母净利润-0.3亿元,同比减少151.4％,对应每股盈利-0.05元。
单季度来看,3Q21收入2.84亿元,同比降低10.6％,归母净利润-0.42亿元,同比下降228.8％。
业绩低于我们的预期,主要由于项目建设延期导致投标和交付推后。
3Q21毛利率降幅较大,加大新产品拓展力度致费用率上升。1-3Q21公司综合毛利率为34.2％,同比降低0.1ppt,3Q21综合毛利率为28.8％,同比下降6.6ppt。由于规模效应趋弱及加大新产品推广力度,3Q21期间费用率同比上升6.9ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加2.8/2.4/0.8/0.9ppt。
净利率同比下降,现金净流入同比稳定。1-3Q21/3Q21公司净利率分别同比下降10.1/25.0ppt至-3.4％/-14.8％,主要由于1-3Q20公司获得金融资产公允价值变动收益0.54亿元。3Q21公司经营现金净流入0.12亿元,同比基本持平。
发展趋势
轨交行业整体需求偏弱。根据国铁集团数据,1-3Q21铁路固定资产投资5,102亿元,同比减少7.8％,1至3季度投资增速逐渐趋缓。同时,1-3Q21城轨竣工里程和车辆招标均同比有所减少,零部件市场招标需求整体偏弱,行业资本开支和后市场需求仍待恢复。
加大新产品研发和推广力度。公司与广州地铁形成战略合作,轻量化交流辅助电源新产品已完成考核目标,7月30日中标重庆轨道交通4号线二期采购项目,金额5,120万元。相关产品相较于传统类型产品减重约50％、体积减少约30％,工效提升约5ppt,符合节能降耗、降低成本的行业发展趋势。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022年EPS预测0.15/0.19亿元。当前股价对应2021/2022年44.6/36.7倍P/E,我们维持目标价7.33元,对应2021/2022年48.9/38.6倍P/E,有7％上行空间。维持中性评级。
风险
新业务拓展不及预期,下游招标不及预期。
[2021-09-03] 鼎汉技术(300011):1H21业绩低于预期,当期费用成本偏高-中期点评
■中金公司
1H21业绩低于我们预期
公司公布1H21业绩:收入5.91亿元,同比增长9.0％,归母净利润0.12亿元,同比减少50％。单季度来看,2Q21收入/归母净利润同比下降11.4％/92.8％至3.07亿元/369万元,主要由于上半年国铁投资同比减少,且公司处于转型阶段,当期费用成本较高。
产品结构变化带动综合毛利率小幅增长。1H21车辆电气装备/地面电气装备/信息化与安全检测收入同比-1.6％/-6.8％/+170.5％至2.87/1.95/1.00亿元,毛利率同比-23/-1.9/+27.1ppt至22.5％/43.76/61.7％,信息化业务毛利率增长较多主要由于销售产品结构变化,自制类产品增加。受业务结构变化影响,1H21/2Q21公司综合毛利率同比增加3.1/0.9ppt至36.7％/37.20％o费用成本较高,净利率待提升。2Q21公司销售/管理/研发/财务费用率同比+5.3/+2.6/+2.1/2.4ppt,单季度净利润率仅1.2％。
1H20经营性现金净流出3677方元,同比少流出1541万元。2Q21公司经营活动现金净流入0.98亿元,去年同期为净流出0.48亿元。
发展趋势
股权转让有序推进,大股东有望提供综合支持。此前公司实控人拟将部分股权转让给工控资本,若转让完成后,工控资本将持股19.37％,成为控股股东,广州市政府将成为实控人。截至8月12日,转让申请已获深交所确认,后续待过户手续办理。
1H21公司财务费用率达5.9％,融资成本较高,我们预计大股东事项落地后,有望在业务、财务、管理等方面提供支持。
与广州地铁战略合作取得首批订单。截至今年5月15日,轻量化交流辅助电源新产品已累计完成近8万公里运行,超过考核目标,获得评审专家组一致通过。7月30日,该系列产品获得重庆4号线采购项目,项目金额5,120亿元(含税)。我们预计下半年该系列产品有望进一步获得市场认可。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022年EPS预测0.15/0.19元。公司当前股价对应2021/2022年51.3/42.2倍PE。考虑估值切换,基于2022年EPS增速22％,我们对应上调目标价22％至7.33元,有7％下行空间。维持中性评级。
风险
下游招标不及预期;新产品放量不及预期。
[2021-08-01] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术战略新产品中/高频车载辅助电源系统获得订单突破
■上海证券报
鼎汉技术公告，公司全资子公司广鼎装备于2021年7月30日收到中车长客的中标通知，确认广鼎装备参与的“重庆轨道交通4号线二期(唐家沱-石船)车辆设备集成采购项目”招标采购中有关“重庆4号线二期辅助系统招标”的投标已被中车长客接收，广鼎装备将在收到中标通知书后积极跟进相关合同签订工作。
公司表示，本项目是公司战略新产品中/高频车载辅助电源系统的首次重要订单突破，项目中标金额为51,199,848元(含税)，预计将对公司后续经营业绩产生积极的影响，具体将以该项目合同签订、项目建设及交付进度为准。
[2021-04-28] 鼎汉技术(300011):2020年业绩不及预期,实控人拟变更为广州国资-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期
公司公布2020年及1Q21业绩:2020年实现营收12.20亿元,同比下降23.8％；归母净利润-4.70亿元,主要由于公司计提4.13亿元商誉减值,致使业绩低于预期。1Q21公司收入同比增加45.0％至2.83亿元,归母净利润同比增加133.19％至872万元。
综合毛利率同比基本持平,期间费用率大幅上升。2020年公司毛利率同比增加0.1ppt至33.3％。分产品看,信息化与安全检测毛利率下降6.29ppt至36.78％；地面电气装备与车辆电气装备分别同比上升4.88ppt/2.00ppt至46.57％/26.02％。2020年期间费用率同比增加5.2ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加1.4/1.6/1.7/0.5ppt至14.4％/10.8％/5.2％/5.5％。大额计提商誉减值损失,净利润率大幅下降。受疫情冲击、市场竞争加剧等影响,2020年公司对全资子公司奇辉电子与广州鼎汉全额计提商誉减值4.13亿元,其中奇辉电子2.50亿元,广州鼎汉1.63亿元,计提后商誉净值为0。受此影响,2020年公司净利率同比下降41.2ppt至-38.5％。公司2020年全年经营性现金净流入4,666.8万元,同比少流入6,074.8万元。
发展趋势
国资入股,进入发展新时期。2020年12月28日,控股股东、实控人顾庆伟及其一致行动人新余鼎汉拟向工控资本转让10.25％股权,广州轨交基金拟将所持有9.12％股份对应的表决权委托给工控资本并保持一致行动关系。协议完成后,工控资本持有公司表决权比例为19.37％,将成为公司控股股东,公司实控人将变更为广州市人民政府。近期,工控集团(工控资本母公司)联合佳都新太科技、白云电器等另外8家企业拟共同出资50亿元成立广州大湾区轨道交通产业投资集团,其中工控集团出资14亿元,占比28％,为9家公司中最高。我们认为国资入股有望在资金、技术、市场等领域赋能企业发展。
盈利预测与估值
考虑费用率上升,我们下调2021年EPS预测10％至0.15元,引入2022年EPS预测0.19元,对应22％同比增长。公司当前股价对应2021/2022年33.1x/27.2xP/E,考虑盈利下调及行业估值下行,我们下调目标价22％至6.01元,对应2021/2022年39x/32xP/E,有18％上行空间。维持中性评级。
风险
城轨建设与开通不及预期。
[2020-12-28] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术广州市政府将成公司实控人 29日复牌
■证券时报
鼎汉技术(300011)12月28日晚间公告，公司实控人顾庆伟的一致行动人新余鼎汉拟向工控资本协议转让公司10.25%股份，转让价7.5元/股，总价款4.29亿元。同时，公司股东轨交基金拟将公司9.12%股份对应的表决权委托给工控资本。上述事项实施完成后，工控资本将成为公司控股股东，广州市政府将成为公司实控人。公司股票12月29日复牌。
[2020-12-23] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术筹划易主广州国资
■上海证券报
12月22日晚间，鼎汉技术公告称，公司当日收到控股股东、实控人顾庆伟通知，顾庆伟及其一致行动人新余鼎汉电气科技有限公司(下称“新余鼎汉”)正筹划以协议转让方式，向广州工控资本管理有限公司(下称“广州工控资本”)转让所持公司股权事宜，该事项可能导致公司控制权发生变更。
截至今年9月30日，顾庆伟的持股比例为13.14%，持股数量约为7341.52万股，其中6038万股处于质押状态;新余鼎汉的持股比例为11.46%，持股数量约为6404.39万股，其中4874万股处于质押状态。
天眼查显示，广州工控资本是广州工业投资控股集团有限公司(下称“广州工控集团”)的全资子公司，广州工控集团是广州市人民政府的全资子公司。而广州市人民政府控股的广州轨道交通产业投资发展基金(有限合伙)，现持有鼎汉技术9.12%的股份。以此分析，上述协议转让完成后，广州市人民政府有望成为鼎汉技术的实控人。
鼎汉技术成立于2002年6月，已从单一轨道交通地面电源设备提供商，发展成为业务布局涵盖轨道交通车辆、电务、工务、供电、运营等专业领域的综合解决方案提供商。今年前三季度，公司实现营收约8.6亿元，同比下滑18.07%;归属于上市公司股东的净利润约为5743.6万元，同比上涨67.55%。
广州工控集团由广钢集团、万宝集团、万力集团三家公司联合重组而成。目前，广州工控集团拥有万宝、五羊、万力轮胎等多个知名品牌，以及山河智能、金明精机2家上市公司，企业总数达200余家，在高端装备制造、材料制造、制冷家电、橡胶化工等多个领域具备良好的产业基础和技术积累。
鉴于此次协议转让的相关事项尚存在重大不确定性，鼎汉技术根据相关规定向深交所申请公司股票从12月22日开市起停牌，停牌时间不超过5个交易日。待有关事项确定后，公司将及时发布公告，同时申请股票复牌。
[2020-12-22] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术停牌筹划公司控制权变更事项
■上海证券报
鼎汉技术公告，公司于2020年12月22日收到公司控股股东、实际控制人顾庆伟的通知，顾庆伟及其一致行动人新余鼎汉正在筹划以协议转让方式向广州工控资本管理有限公司转让新余鼎汉所持公司股权事宜，该事项可能导致公司控制权发生变更。公司股票自2020年12月22日上午开市起停牌，停牌时间不超过5个交易日。
[2020-11-02] 鼎汉技术(300011):3Q20业绩不及预期,城轨开通有望加速-三季点评
■中金公司
3Q20业绩低于我们预期公司公布1-3Q20业绩:收入8.60亿元,同比下降18.1％,归母净利润0.57亿元,同比增加67.5％,扣非归母净利润0.11亿元,同比下降58.6％,业绩不及预期,主要由于订单交付不及预期。单季度来看,3Q20公司收入同比减少9.0％至3.18亿元,归母净利润为0.33亿元,去年同期为217万元,主要由于公允价值变动收益增加。
综合毛利率同比增加,期间费用率同比上升。1-3Q20公司毛利率同比增加1.4ppt至34.3％,主要由于产品结构优化,高毛利率的地面电器装备业务占比上升。1-3Q20公司期间费用率同比增加3.6ppt,其中管理/研发/财务费用率分别同比增加0.5/2.2/0.8ppt至10.0％/4.9％/6.0％。
非经常性损益贡献利润增长,经营性现金同比下降。受益于其他非流动金融资产公允价值收益5,092万元,1-3Q20公司净利润率同比增加3.4ppt至6.7％。1-3Q20公司经营性现金净流出2,366万元,其中3Q20净流入1,255万元,同比少流入2,865万元。
发展趋势与地方地铁公司开展深度合作。8月,公司与广州地铁开展的地铁列车中/高频交流辅助电源合作项目通过载客前评审。截至3Q20期末,该产品进入"5万公里载客运营"阶段;此外,3Q20公司与上海地铁维保公司签订战略合作协议,加强公司电源系统的应用可靠性,合作双方将通过组建实验室、技术研发、示范应用等方式促进技术进步及市场化应用。
城轨建设有望加速恢复。1-3Q20我国城轨新开通运营里程约405公里,我们预计全年新开通里程有望超过1,000公里,四季度将迎来交付密集期。当前公司车辆空调/信号电源系统在城轨市场的占有率分别约30％/85％。随着城轨建设加速,我们预计公司盈利有望恢复增长。
盈利预测与估值分别考虑资产收益增加和城轨建设加速,我们上调2020/2021年EPS预测54％/11％至0.14/0.17元。公司当前股价对应2020/2021年55.7/45.8倍P/E。考虑盈利上调,基于2021年45倍P/E,我们上调目标价11％至7.70元,有2％下行空间,维持中性评级。
风险子公司盈利不及预期导致商誉减值。
[2020-09-04] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术中标北京市轨道交通3号线一期工程站台门设备采购项目
■证券时报
鼎汉技术(300011)9月4日晚间公告，近日公司中标北京市轨道交通3号线一期工程站台门设备采购项目，中标金额5001万元。
[2020-08-30] 鼎汉技术(300011):1H20业绩符合预期,与广州地铁合作取得阶段性进展-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:收入/归母净利润同比下降22.6％/22.6％至5.42/0.25亿元,扣非归母净利润同比下降79.6％至571万元,业绩符合我们预期(详见我们7月17日报告《1H20机械行业业绩预览:环比改善明显,结构出现分化》)。单季度来看,2Q20收入/归母净利润同比下降5.0％/上升107.2％至3.47/0.51亿元,环比上升77.3％/294.6％。
产品结构变化带动综合毛利率小幅增长。1H20车辆电气装备/地面电器装备/信息化与安全检测收入同比下降19.2％/10.0％/63.9％至2.92/2.09/0.37亿元,毛利率同比-0.6/+5.0/-8.4ppt至24.8％/45.5％/34.6％。由于地面电气装备毛利上升且占比提高,公司综合毛利率同比小幅上升0.3ppt至33.6％。
费用率小幅上升,净利润率同比持平。受一季度收入下滑影响,1H20销售/管理/研发/财务费用率同比-0.4/+1.7/+1.0/+1.6ppt,1H20/2Q20期间费用率合计同比上升3.9/下降3.0ppt。受金融资产公允价值变动影响,1H20/2Q20净利润率同比持平/增长8.0ppt至4.6％/14.7％。1H20经营性现金净流出3,677万元,同比少流出1,541万元。
发展趋势1H20订单同比有所下滑,城轨占订单比重较高。截至1H20期末,公司在手订单19.93亿元,同比下降8％,其中城轨领域订单占比超过80％。当前公司在城轨市场建立起明显竞争优势,车辆空调/信号电源系统在城轨市场的占有率分别约30％/85％。我们预计2021年我国新增城轨里程有望超过1,600公里,城轨设备行业规模有望保持双位数增长。随着城轨招标恢复和施工进度加快,我们预计未来两年城轨业务有望贡献增量。
与广州地铁战略合作取得阶段性进展。2019年1月31日,公司与广州地铁、广州轨交产业基金签署战略合作协议,共同推动技术创新和市场转化。2020年8月,合作项目"220KVA+30KW地铁列车中/高频变流辅助电源"通过项目评审会的评审,产业化发展取得阶段性进展。我们预计与地方国资开展战略合作有望帮助公司开拓区域市场、加快技术创新与市场化进程。
盈利预测与估值我们维持2020/2021年盈利预测不变。公司当前股价对应2021年46.4倍P/E。考虑估值切换,基于2021年45倍P/E,我们上调目标价18％至6.95,有3％下行空间,维持中性评级。
风险子公司盈利不及预期导致商誉减值。
[2020-08-05] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术与上海地铁维保公司签约深度战略合作协议
■中国证券报
近日，北京鼎汉技术集团股份有限公司与上海地铁维护保障有限公司在上海共同签署了《战略合作协议》，共同探索电源系统在城市轨道交通运营中的创新应用。
上海轨道交通运营总里程位列全国城市之首，随着运营规模不断增长及双母线方案在上海全面推广，信号电源设备增量急速上升，新产品、新技术在城轨配电业务快速应用，传统在线式维护检修已无法满足当前需求。
鼎汉技术作为全国铁路、城轨电源行业龙头上市企业，具有研发、生产、销售、服务等完善的运营体系，积累了近20年的行业产品运用经验，地面电源系统在网运行数量超过15000套，全国市场占有率长期名列前茅，其中信号电源系统在上海地铁占有率达71.30%。
此次深度战略协议的签署，双方将共同探索、完善新的信号电源设备维护模式，提升设备运行质量，加强地铁设备运行大数据发掘和运用，不断探索地铁运营维护新技术，建立和完善地铁智能运营管理系统，实现设备由故障修向状态修转变，显著提升地铁运营安全和效益。
据悉，在“从地面到车辆、从增量到存量、从国内到国际”战略指引下，鼎汉技术的运营维护解决方案已涵盖地面电气装备、车辆电气装备和信息化与安全检测解领域，并已推出移动端现场服务管理工具——“闪服”平台。该平台能够帮助业主客户实现7*24小时便捷一键报修，客服平均响应时间小于15分钟，客户实时掌握维修进度，控制维修结果，评价维修质量。
[2020-06-05] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术控股股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
鼎汉技术公告，持公司股份90,120,642股（占公司总股本比例16.13%）的控股股东、实际控制人顾庆伟计划90日内，通过大宗交易和集中竞价方式减持所持公司股份不超过16,759,510股（即不超过公司总股本的3%）。顾庆伟拟将部分股份通过大宗交易方式转让至战略投资者，有利于优化公司股权结构。本次减持计划的实施不会导致公司控制权发生变更。
[2020-05-18] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术股东拟减持不超6%股份
■上海证券报
鼎汉技术公告，持公司股份46,912,323股（占公司总股本比例8.40%）的股东阮寿国计划自公告日起15个交易日后的6个月内，通过大宗交易、集中竞价、协议转让等方式减持公司股份不超过33,519,023股（即不超过公司总股本的6%）。
[2020-01-15] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术与中国中车签订系列化中国标准地铁列车研制及试验项目合作协议
■证券时报
鼎汉技术1月15日消息，2020年1月7-8日，《系列化中国标准地铁列车研制及试验》项目设计任务书评审会暨开放协同创新合作协议签字仪式于北京举办。8日上午，北京鼎汉技术集团股份有限公司作为核心部件企业之一与中国中车签订了项目合作协议，双方将在先进制造工艺、前瞻性新材料、新技术、新产品、智慧化、轻量化、绿色节能与互换性体系等领域展开合作。
[2019-11-01] 鼎汉技术(300011):3Q19业绩符合预期,新签订单恢复增长
■中金公司
3Q19业绩符合我们预期
鼎汉技术公布2019年前三季度业绩:营业收入10.5亿元,同比增长15.9％;归母净利润0.34亿元,同比增长9.7％,对应每股盈利0.06元,符合公司此前发布的业绩预告和我们的预期。三季度单季营业收入3.49亿元,同比增长11.8％;归母净利润/扣非归母净利润分别为217/-91万元,同比下降15.9％/157.1％。
毛利率下降,期间费用率下降。3Q19公司毛利率为31.9％,同比/环比分别下降2.6/5.2ppt。3Q19公司的销售/管理/研发费用率分别下降2.4/1.4/1.1ppt至12.8％/10.5％/2.3％,3Q19融资成本增加导致财务费用率上升2.4ppt至6.4％。由于3Q19公司营业外收入由去年同期144万元增至551万元,3Q19公司净利润率为0.6％,同比下降0.2ppt。
现金流有所改善。截至3Q19,公司应收账款余额较年中下降0.46亿元。3Q19公司经营活动现金流净流入0.41亿元,较上季度净流出0.45亿元有明显改善。
发展趋势
三季度新签订单恢复增长。由于国铁领域车辆招标不及市场预期,公司2Q19新签订单仅3.2亿元,同比下滑44.3％;三季度公司新签订单实现恢复性增长,3Q19单季新签订单4.9亿元,同比增长24.4％。截至3Q19,公司在手订单恢复至22.6亿元。往前看,我们预计公司新签订单有望继续保持增长。
新产品二氧化碳空调将实现出货。子公司广州鼎汉于2018年12月发布的二氧化碳冷媒空调,这是一款符合节能减排要求的新产品,公司近期正式与德国铁路股份公司签署了关于轨道交通车辆二氧化碳空调系统的合作协议,空调将于2021年初装车测试。
盈利预测与估值
由于盈利能力下滑,我们下调公司2019/20年EPS预测12％/9％至0.16/0.23元。公司当前股价对应2019/20年35.7/25.5倍P/E。考虑到盈利预测下调及估值切换,基于2020年26倍目标P/E,我们维持公司目标价5.88元不变,与当前股价基本持平,维持中性评级。
风险
新签订单增速不及预期。
[2019-09-08] 鼎汉技术(300011):1H19业绩符合预期,新签订单增速下滑
■中金公司
1H19业绩符合我们预期
鼎汉技术公布1H19业绩:公司实现营业收入7.00亿元,同比增加18.1％；归属母公司净利润0.32亿元,同比增长12.0％,对应每股盈利0.06元。单季度来看,2Q19公司收入、归母净利润分别为3.65/0.25亿元,分别同比变动+7.4/-19.4％。业务稳定增长,毛利有所提升。1H19车辆/地面/信息化与安全检测收入分别为3.62/2.32/1.02亿元,同比增加21.3％/22.0％/1.7％,主要由于城市与轨道交通行业周期性转暖。
上半年主要产品毛利率也均有所提升,车辆/地面/信息化业务毛利率分别增加3.6/0.6/8.3ppt至25.4/40.5/43.0％；整体来看,公司综合毛利率同比上升3.4ppt至32.6％。期间费用率明显改善,净利润率小幅下降。上半年公司销售/管理/研发/财务费用率同比变动-3.0/-1.2/-1.3/-0.1ppt,期间费用率合计减少5.7ppt。但由于去年上半年坏账冲回增加利润5,982万元导致同期基数较高,1H19公司净利润率同比略降0.2ppt至4.6％。1H19经营活动现金流净流出0.52亿元,与去年同期基本持平。
发展趋势
新签订单短期增速放缓。公司2019年1-6月份新签订单7.5亿元,同比下降20.9％,未能延续1Q19的增速；截止6月末,在手订单21.6亿元,相较去年同期下滑4.4％。我们认为,新签订单增速下滑将导致公司2H19业绩增速进一步放缓。公司业务布局更加全面。近年来,公司执行"地面到车辆"的战略转型,目前业务已经形成地面电气装备、车辆电气装备、信息化与安全检测三大业务单元；往前看,建议投资者关注公司产品线的持续拓展和突破。盈利预测与估值由于上半年新签订单增速不及预期,我们下调公司2019/20年盈利预测16％/10％到0.18/0.25元。公司当前股价对应2019/20年34/25倍P/E。维持中性评级,但考虑到盈利预测下修,我们下调公司目标价16.5％至5.88元,对应2019/20年32/24倍P/E,对比当前股价有5.9％的下行空间。
风险
新产品推广带来期间费用率的上升。
[2019-07-26] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术公司及子公司部分账户被冻结,涉及金额2950万元
■中国证券报
鼎汉技术（300011 ）7月26日晚间公告，公司于近日获悉公司及全资子公司广州鼎汉个别银行账户被冻结。同时，公司收到广州市海珠区人民法院通知，本次银行账户被冻结，系诉前财产保全申请人因与公司合同纠纷向广州市海珠区人民法院申请诉前财产保全所致，涉诉金额及申请诉前保全金额为2950万。
截至本公告披露前一交易日末，公司被冻结银行账户实际资金余额为243.64万元，占公司最近一期经审计净资产的0.13%；申请冻结金额2950万，占公司最近一期经审计净资产的1.56%；本次被冻结的银行账户包含公司日常经营账户，公司已及时采取相关措施，保证各项生产经营有序进行，因此不会对上市公司及广州鼎汉的正常运行造成实质性影响。
公司将积极与法院、财产保全申请人进行沟通、协商、核实查证，并通过法律途径主张权利，依法采取措施保护公司的合法权益，争取尽快恢复被冻结银行账户正常状态。
[2019-04-30] 鼎汉技术(300011):1Q19收入增长超预期,业绩拐点初现
■中金公司
2018业绩符合预期，1Q19业绩略超预期
鼎汉技术公布2018年和1Q19业绩：2018年公司营业收入13.6亿元，同比增长9.8%；归母净利润-5.77亿元，业绩符合此前快报。
1Q19公司收入3.3亿元，同比增长32.5%，归母净利润744万元，扭亏为盈，略超出我们预期，主要由于公司收入高增长。
收入回暖，毛利率下降。2018年，公司车辆/地面/信息化与安全检测收入6.18/3.83/3.47亿元，同比增长0.48%/下降5.36%/增长62.86%，信息化与安全检测收入大增主要因为合并报表并入子公司SMA及奇辉电子。公司整体毛利率31.4%，同比下滑3.3ppt，主要因交付产品结构变化，以及SMA产品毛利低于公司原有产品。
期间费用率增加，净利润率低基数下反转。因并入SMA和齐辉电子，2018年公司销售/管理+研发费用增加0.2/1.5ppt；融资环境缩紧导致公司财务费用率上升0.4ppt。2018年，公司经营性现金净流入0.67亿元，与去年基本持平。
发展趋势
费用率有望下降。2018年公司由于并入SMA及齐辉电子，费用支出变大，且整体融资环境偏紧导致财务费用也有所增加。2019年公司费用支出将减少，同时对费用的管控力度加大，叠加融资环境宽松有望带来财务费用下降。1Q19费用率已大幅改善，1Q19公司销售/管理研发/财务费用率分别同比下降0.1/6.3/0.7ppt。
期待新的增长点。1Q19公司收入同比增长32.5%，超出预期，我们认为主要是因为公司传统车辆及地面业务受益于行业高景气度，新业务信息化与安全检测、门系统实现快速增长。此外，1Q19公司新签订单4.29亿元，同比去年增长15.77%，业务进展良好。
盈利预测
由于1Q19收入增长提速且费用率下降，我们将2019/20e盈利预测从0.18元/0.24元上调24%/20%到0.22元/0.28元。
估值与建议
公司当前股价对应19/20e34x/27xP/E。由于盈利预测上调，我们将公司目标价从5.50元上调28%至7.04元，对应32x/25x19/20eP/E，有5%的潜在下行空间，维持中性评级。
风险
子公司SMA国产化进展慢于预期。
[2019-04-28] 鼎汉技术(300011):收入大幅上涨,未来值得期待
■华创证券
事项：
公司发布2019年一季报，实现营业收入3.36亿元，同比增长32.49%；实现归母净利润744万元，同比增长483.56%；归母扣非净利润534万元，同比增长446.18%。
评论：
收入大幅提升，不断拓展新市场。2019年一季度，公司实现营业收入3.36亿元，同比大幅增长32.49%。公司于今年三月中标“北京市轨道交通19号线一期工程站台门设备采购项目”，中标金额38,353,032元，预计将对公司后续经营业绩产生积极的影响。项目为北京地铁规划史上首次在金融街设站，是北京第一条地铁快线，也是北京地铁规划上里程碑项目之一，因此，本项目的成功中标，是公司在全国核心城市重点地铁规划线路上的一次重大突破，是对公司投标资质、技术优势、产品质量等综合实力的充分认可及信赖。
期间费用率同比下降，净利大幅提升。报告期内，公司销售、管理、研发、财务费用分别为3800、3004、780和1617万元，销售费/财务费用分别同比增长9.47%和16.68%，管理费/研发费用同比减少12.14%和24.97%。销售、管理、研发、财务费用率分别为11.56%、8.95%、2.32%和4.82%，同比分别下降2.43pct、4.55pct、1.78pct和0.65pct。报告期内，公司实现归母净利润534万元，同比增长483.56%，净利率达到1.59%。
与广州地铁集团有限公司签订战略合同。公司于今年二月份与广州地铁集团有限公司签订《关于轨道交通轻量化中频/高频变流辅助电源战略合作框架协议》。双方同意在本协议框架下，开展城市轨道交通车辆轻量化中频/高频变流辅助电源技术攻关和产品研发合作，实现同等功率容量下城市轨道车辆辅助电源装置大幅减重，推动成果示范和产业应用。该合作有利于公司轻量化电源技术国内商用推广的提速，推动国内轨道交通车辆减重、节能技术走向世界领先的发展进程。
盈利预测及投资评级。我们维持预测公司2019-2021年EPS分别为0.16/0.32/0.48元，对应PE为46/24/16倍，考虑公司处于盈利恢复的拐点，给与鼎汉技术2020年25倍估值，维持目标价8元，维持“中性”评级。
风险提示：新产品的落地不及预期，招标延后。
[2019-04-25] 鼎汉技术(300011):产品推陈出新,深化产业合作,未来可期
■华创证券
事项：
2018年公司实现营业收入13.57亿元，同比增长9.75%；归属于上市公司股东的净利润-5.77亿元，同比增长-882.12%；经营活动产生的现金流量净额14.26亿元，同比增长8.52%。
评论：
营业收入小幅提升，商誉减值影响当期利润。报告期内公司三大主营产品车辆电气装备/地面专用电源/信息化与安全检测分别实现营业收入6.18亿/3.83亿/3.47亿，同比去年分别提升0.48%/-5.36%/62.86%。报告期内综合毛利率水平为31.45%，比去年同期降低了3.34个百分点。归母净利润为-5.77亿元，主要由于报告期内计提因收购芜湖鼎汉（原海兴电缆）形成的商誉减值准备6.06亿元，扣除该影响后，公司归属于上市公司股东的净利润为2,978.36万元。
研发费用有所增长，完成多项创新产品。报告期内公司研发费用为5.06亿，同比增长5.98%。报告期，公司发布了天然制冷剂（二氧化碳CO2冷媒）空调、DC1500V直供电空调、轨道车辆智慧空调系统等新产品，代表着轨道交通空调面向绿色化、节能化、智能化发展的技术前瞻性。目前，天然制冷剂（二氧化碳CO2冷媒）空调已获得德国联邦铁路邀约，希望进行装车试用，为本产品重点服务及拓展海外市场打开了窗口，为公司未来业绩增长提供保障。
广州轨交基金入股，增加品牌竞争力。广州轨交基金是广州地铁集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司牵头发起设立的专门针对轨道交通产业领域投资的私募基金。报告期内公司股东已完成股票交割手续，广州轨交基金持有公司股份50,956,436股，占公司总股本的9.12%。公司将不断与广州轨交基金进行战略合作，通过资源共享，实现公司技术创新，市场促进和产业化发展。
盈利预测、估值及投资评级。基于公司新增订单的提升，未来产品升级与多样化所带来的竞争优势，以及内部管控带来的管理改善，我们调整公司2019-2021年EPS分别为0.16/0.32/0.48元（原预测为2019年0.69元），对应PE为48/25/17倍，考虑公司处于盈利恢复的拐点，给与鼎汉技术2020年25倍估值，目标价位8元，与当前价位基本持平，下调至“中性”评级。
风险提示：新产品的落地不及预期，招标延后。
[2019-03-04] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术中标北京市轨道交通19号线项目
■证券时报
鼎汉技术(300011)3月4日晚公告，公司于近期参与了“北京市轨道交通19号线一期工程站台门设备采购项目”的投标工作。近日，公司接到通知，被定为北京市轨道交通19号线项目的中标商，中标金额3835万元。
[2019-02-25] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术净利三连降,并购标的业绩变脸提6亿元商誉减值
■证券日报
近日，鼎汉技术发布2018年业绩快报称，公司去年实现营业收入13.63亿元，同比增加10.23%；实现净利润-5.78亿元，同比下降883.62%。鼎汉技术称，公司去年业绩亏损主要系拟计提因收购全资子公司芜湖鼎汉轨道交通装备有限公司(原海兴电缆，简称芜湖鼎汉)形成的商誉减值准备6.06亿元所致。
但值得关注的是，芜湖鼎汉2016年和2017年业绩就已经大幅下滑，但上市公司并没计提商誉减值准备。
并购标的业绩变脸
据公告显示，鼎汉技术于2014年8月份以7.6亿元的交易对价完成对芜湖鼎汉的收购，在上市公司账面上形成了6.06亿元的商誉。彼时芜湖鼎汉原股东承诺：芜湖鼎汉2014年、2015年、2016年实现的合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于7900万元、8400万元、9180万元。
2014年和2015年，芜湖鼎汉分别实现扣非后净利润1.69亿元和1.04亿元，超额完成了当年的业绩承诺。不过，芜湖鼎汉2016年业绩暴跌，仅实现扣非后净利润6462.56万元，同比大幅下降三成多，也没有完成当年的业绩承诺，即使如此，上市公司也没有计提商誉减值准备。
2017年，芜湖鼎汉仅实现净利润750.64万元，同比大幅下降了88.38%，降幅接近九成。也就是说，在业绩承诺期一过，并购标的芜湖鼎汉就出现了业绩变脸，然而上市公司依然没有计提商誉减值准备。
一名注册会计师告诉《证券日报》记者，通常情况下，当并购标的出现业绩变脸时，如果未来盈利不具有可持续性，则要对商誉计提减值准备。
根据会计准则的规定，企业合并所形成的商誉，至少应当在每年年度终了进行减值测试。鼎汉技术2016年和2017年年报均显示，公司未发生商誉减值。
值得一提的是，负责鼎汉技术年报审计的天职国际会计师事务所(下称“天职国际”)在2017年将公司的“商誉减值”列为关键审计事项。天职国际表示，“关键审计事项的应对以对财务报表整体进行审计并形成审计意见为背景，我们不对这些事项单独发表意见”。
上述注册会计师认为，如果会计师事务所将“商誉减值”列为关键审计事项时，投资者须注意其中风险。
对于商誉减值问题，《证券日报》记者曾给鼎汉技术发去采访提纲，但截至发稿，未得到公司回复。
净利润三连降
《证券日报》记者注意到， 2018年是鼎汉技术上市以来首次亏损。另外，2016年和2017年公司净利润分别为1.11亿元和0.74亿元，同比分别下降57.69%和33.71%。加之2018年亏损5.78亿元，上市公司净利已连续三年下降。
此外，数据显示，作为反映上市公司产品核心竞争力的指标，公司的毛利率也出现持续下降。2016年、2017年和2018年前三季度，鼎汉技术的毛利率分别为38.86%、34.79%和31.67%。
[2019-02-20] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术2018年亏损5.78亿元
■证券时报
鼎汉技术(300011)2月20日晚间披露业绩快报，公司2018年度实现营业总收入13.63亿元，同比增长10.23%；净利润为亏损5.78亿元，上年同期净利润为7373.11万元。净利润出现亏损主要由于本报告期拟计提因收购全资子公司芜湖鼎汉形成的商誉减值准备6.06亿元，扣除该影响后，公司净利润为2867.63万元。
[2019-02-20] 鼎汉技术(300011):受累于计提商誉,鼎汉技术2018年净利同比下降883%
■中国证券报
鼎汉技术（300011 ）2月20日晚公布2018年业绩快报，2018年公司实现营业收入13.63亿元，较去年同期增长10.23%；归属于上市公司股东的净利润为亏损5.78亿元，较去年同期下降883.62%；基本每股收益、加权平均净资产收益率相应下降。
对于业绩亏损，公司解释称主要是报告期拟计提因收购全资子公司芜湖鼎汉轨道交通装备有限公司（原海兴电缆，简称“芜湖鼎汉”）形成的商誉减值准备6.06亿元，扣除该影响后，公司归属于上市公司股东的净利润为盈利2867.63万元。
鼎汉技术于2014年8月通过发行股份购买资产暨重大资产重组，完成了对芜湖鼎汉的非同一控制下企业合并，确认商誉为6.06亿元。收购后，芜湖鼎汉2014年-2016年累计实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3.38亿元，完成了收购时与原股东签定的业绩承诺。
鼎汉技术称在2017年芜湖鼎汉受所处细分行业周期性波动影响，业绩有所下降；2018年，芜湖鼎汉所在轨道交通车辆电缆产品细分领域竞争进一步加剧，价格下降，市场份额和毛利率下降，收益未达预期。鉴于芜湖鼎汉2018年业绩较公司预算未出现明显改善，收购形成的商誉存在减值风险。经过对其未来经营情况的分析预测，基于审慎原则，同时经与审计机构和评估机构初步沟通测算，公司拟对因收购芜湖鼎汉所形成的商誉计提减值准备，减值金额为6.06亿元，对公司本年净利润产生较大影响。
鼎汉技术还指出，随着公司规模扩大、产品布局日益完善，为加强管理，增强协同效应，增加产品竞争力，公司销售费用、管理费用和研发投入均有所增加；同时本年融资环境变化，公司财务成本大幅增加，财务费用增加；公司去年同期收购辽宁奇辉电子系统工程有限公司确认部分投资收益，导致本年完成净利润较去年同期有所降低。
[2019-02-01] 鼎汉技术(300011):业务整合不及预期,下调评级至中性
■中金公司
投资建议
我们将鼎汉技术评级从推荐下调至中性，并下调公司目标价19%至5.50元。理由如下：2018年计提较大数额的商誉减值。子公司芜湖鼎汉2018年业绩继续下降，因此公司预估计提约6亿元的商誉减值。截止3Q18，公司账面商誉原值为10.2亿元，此次计提减值后，剩余未减值部分净值约为4.2亿元，主要为此前收购广州鼎汉和齐辉电子形成。公司同时公告，与广州地铁、广州轨交基金签署战略合作协议书，未来子公司广州中车业绩增长可预见性强；且齐辉电子智慧车站等业务进展顺利，上述两家子公司商誉减值风险有限。
主营业务盈利能力下滑，业绩不及预期。扣除商誉减值和非经常性损益后，公司预计2018年归母净利润仅为1,884万元-2,384万元，同比下降68%-74%，低于此前我们的预期，我们认为主要是因为公司电缆和检测业务出现亏损，同时财务费用增加、内部整合引致一次性支出增加。
并购子公司业务协同性仍有待观察。2014年以来公司并购较多，主要并购子公司包括芜湖鼎汉、广州鼎汉、SMA和齐辉电子，公司仍处于对子公司经营和管理的整合期。尽管公司并购标的主营均为轨道交通业务，倘若整合不及预期，子公司间的协同效应将难以体现。
我们与市场的最大不同？2019-2020年轨道交通行业将迎来景气周期，但鼎汉技术旗下各子公司的整合仍存在较多不确定性。
潜在催化剂：财务费用及内部整合导致业绩不及预期。
盈利预测与估值
因公司计提商誉减值，且未来经营仍存在较多不确定性，我们将公司2018e盈利预测从0.20下调至-1.03元，将2019e盈利预测下调34%至0.18元，同时引入2020e盈利预测0.24元。公司当前股价对应2019/20年P/E为30.9x/23.3x。考虑到公司业务整合可能不及预期，我们下调评级至中性，下调公司目标价19%至5.50元，对应30.6x2019年目标P/E，与当前股价基本持平。
风险
进一步大幅计提商誉减值。
[2019-01-31] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术与广州地铁、广州轨交基金签署战略合作协议
■上海证券报
鼎汉技术31日午间披露，公司近日与广州地铁和广州轨交基金签署战略合作协议，在广州轨交基金的见证下，鼎汉技术和广州地铁决定在轨道交通高端装备、智能设备与智慧服务等领域建立深度的战略合作伙伴关系。
具体合作内容显示，双方将从技术创新合作与示范应用、市场促进与产业化发展、车辆检修与运维服务升级、资本合作与产业促进，以及管理模式互享与商业模式创新五个方面全面合作。
鼎汉技术表示，公司将与广州地铁的合作有利于公司产品竞争力的提升，深化公司在轨道交通智能化与信息化解决方案领域的布局发展，促进产业化规模应用，以更强的综合实力面向海内外客户提供产品和服务。
[2019-01-31] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术,与广州地铁在轨道交通轻量化电源领域战略合作
■证券时报
鼎汉技术(300011)1月31日晚公告，公司与广州地铁集团近日签订《关于轨道交通轻量化中频/高频变流辅助电源战略合作框架协议》。双方决定在轨道交通轻量化电源领域建立战略合作伙伴关系，开展技术创新合作，以提升城市轨道交通车辆节能和运维效率。
[2019-01-11] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术股东拟减持不超6%股权
■证券时报
鼎汉技术(300011)1月11日晚间公告，公司股东阮寿国因个人资金需求，预计在未来6个月内，减持不超过公司总股本6%的股份。目前，阮寿国持股8.4%。
[2018-11-12] 鼎汉技术(300011):鼎汉技术,广州轨交基金受让10%股权成为公司战略股东
■证券时报
鼎汉技术(300011)11月12日晚间公告，广州轨交基金拟通过受让公司实际控制人顾庆伟持有的公司5.3%股权、受让新余鼎汉持有的公司4.7%股权，成为公司的战略股东，并为公司长期健康稳定发展提供支持。交易价格为5.69元/股。广州轨交基金是广州地铁集团、广州产业投资基金管理有限公司牵头发起设立的专门针对轨道交通产业领域投资的私募基金，对公司未来经营有着长期积极的影响。
[2018-10-30] 鼎汉技术(300011):3Q18业绩不及预期,期待下游需求回暖
■中金公司
3Q18业绩不及预期
鼎汉技术公布1~3Q18业绩：1~3Q营业收入9.05亿元，同比增加11.8%；归属母公司净利润0.31亿元，同比增长51.8%，对应每股盈利0.06元。3Q18公司收入3.12亿元，同比下降7.1%；归母净利润258万元，同比下降78.7%，主要因盈利能力不及预期。
毛利率和净利率均有所下滑，但现金流入大幅改善。3Q18公司综合毛利率为34.5%，同比下滑1.6ppt，但经营管理效率有所提升，销售/管理费用率小幅下降0.5/0.3ppt至15.3%/15.2%；3Q18融资环境缩紧导致公司财务费用率上升1.2ppt至4%；3Q18净利润率下滑2.8ppt至0.8%。3Q18公司经营性现金流入0.16亿元，同比多流入0.95亿元，有所改善。
发展趋势
发改委近期重启城市轨道交通规划审批。8月12日，发改委批复苏州市城市轨道交通第三期建设规划（2018~2023年），共批复同意4个项目，总长度137.4公里，表明“52号文”出台后，发改委已正式重启已停滞近一年的城轨审批工作。随着地铁2019/2020年竣工里程大幅上升，我们期待公司明年的业绩表现。
短期关注公司股权质押风险。公司整体质押比例为40.3%，在A股上市公司中属于偏高水平；主要因公司实际控制人及其一致行动人新余鼎汉（总持股比例36.7%，累计质押比例为72%），我们提示投资者关注相关风险。
盈利预测
考虑到公司前三季度表现不及预期，我们将2018/19e盈利预测从0.32/0.41元下调39%/35%到0.20/0.27元。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年27/20倍P/E。考虑到2019年铁路竣工里程增长将带来地面电源业务盈利恢复，维持推荐评级。考虑到盈利预测下调，我们将目标价从9.55元下调29%到6.75元，对应2019年25倍P/E，对比当前股价有25%的上涨空间。
风险
子公司整合不及预期。
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