002897意华股份股票走势分析
≈≈意华股份002897≈≈(更新:22.01.09)
[2022-01-09] 意华股份(002897):发布定增预案,光伏支架业务有望提速-事件点评
■中信建投
事件
1月6日晚,公司发布《2022年度非公开发行A股股票预案》。
简评
1、公司募资将主要用于光伏支架产能扩充和补充流动资金。
公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过10.77亿元,募集资金扣除相关发行费用后将用于投资以下项目。第一,天津光伏支架核心部件生产基地建设项目,拟投4.05亿元,主要提升公司TTU制管线及檩条的生产能力。第二,乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目,拟投3.03亿元,主要是扩张公司冲压件RAIL及机器人焊接件BHA产品的生产规模,同时还将实现光伏跟踪支架控制器的量产。第三,光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目,拟投0.70亿元。第四,补充流动资金,拟投3.00亿元。我们认为,目前公司光伏支架订单饱满,募投项目有利于公司扩大产能,更好满足下游强劲的订单需求。另外,2021年以来公司为进行光伏支架原材料锁价、备货面临资金压力,募资有望为公司提供充足的资金支持,提升公司业务拓展能力,同时也有望改善公司流动性指标,降低公司财务费用与经营风险。
2、海外光伏跟踪支架需求良好,公司订单饱满,有望继续提速。
光伏支架是光伏电站的"骨骼",其中跟踪支架可有效提升光伏发电效率,装机量有望持续提升。根据WoodMackenzie数据,2020年全球光伏跟踪支架出货量达到44GW,同比增长26％,其中美国市场出货量达到22GW,占比50％,同比增长34％。公司深耕光伏支架核心部件领域,已经成为NT、GCS、FTC等国际知名光伏支架系统企业的供应商,其中NT2020年全球市占率29％、排名第一,同时公司已积极开拓了包括SOLTEC、PVH在内的新客户。受益于美国市场对光伏跟踪支架的强劲需求,我们预计公司目前在手订单饱满,2022H1基本已经完成排产。
3、原材料涨价压力向下游传导顺利,盈利能力逐步修复。
受钢材等原材料价格大幅上涨影响,2021H1公司光伏支架业务毛利率、净利率下滑明显。公司于2021年5月份完成与客户的议价,将基于钢价与汇率进行浮动定价,2021Q3起盈利能力逐步修复,我们预计2021Q4继续向好趋势。国际海运运力紧张影响了2021Q3公司的产品交付,随着海运问题的边际缓解,2021Q4公司交付情况有望改善。
4、公司积极推进自主品牌光伏支架业务,有望贡献业绩增量。
公司于2021年7月并购光伏跟踪支架方案公司天津晟维51％股权,将通过天津晟维面向国内市场布局自主品牌的光伏跟踪支架产品。我们预计2021年下半年已开始竞标工作,有望为公司带来业绩增量。根据中国光伏行业协会数据,2020年我国光伏跟踪支架市场渗透率为18.7％,预计到2025年跟踪支架市场渗透率将上升至25％以上。相比美国等发达国家的渗透率,我国光伏跟踪支架尚有较大发展空间,天津晟维有望充分受益。
5、盈利预测与评级。公司是全球领先的光伏跟踪支架制造商,客户覆盖全球排名靠前的光伏跟踪系统厂商,目前在手订单饱满,盈利能力逐步修复,且积极布局自有品牌业务。我们维持此前盈利预测,预计2021年、2022年、2023年归母净利润分别为1.75亿元、3.42亿元、4.17亿元,当前市值对应PE分别为40x、20x、17x。我们认为,公司经营向好的势头已经确立,卡位光伏跟踪支架景气赛道,维持"买入"评级。
6、风险提示:市场风险;泰国疫情影响公司光伏支架交付,从而影响收入专利润;全球光伏跟踪支架装机量及节奏不及预期;原材料涨价超预期;国际海运运力紧张影响超预期;竞争加剧;个人股东较多,减持风险等。
[2022-01-07] 意华股份(002897):发布定增预案,加速拓展光伏支架自有品牌业务-事件点评
■兴业证券
事件:1月月6日晚间,公司发布定增预案,拟定增募资不超10.77亿元,将用于投资天津光伏支架核心部件生产基地建设项目、乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目,及补充流动资金。
公司拟定增募资不超10.77亿元,用于扩产光伏支架结构件产能、量产光伏跟踪支架控制器,加速自有品牌的产能布局;其中,约7.8亿元拟投入光伏支架产能扩建,3亿元拟用于补充流动资金。伴随光伏行业的高速增长和公司市占率的提升,光伏支架业务出货量及收入规模快速增长,现有生产能力日趋饱和。本次投资项目中,天津和乐清的支架产能建设将逐步解决公司的产能瓶颈,3亿元的流动资金补充将极大缓解公司的现金流压力。①天津光伏支架核心部件生产基地总投资4.5亿元,主要布局TTU制管线和檩条生产线,建设周期2年。②乐清光伏支架核心部件生产基地总投资3.3亿元,主要扩产冲压件RAIL及机器人焊接件BHA产线、量产光伏跟踪支架控制器,建设周期2年。③光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目总投资0.7亿元,旨在预研储备光伏支架领域的新产品、新技术。④此外,公司拟补充流动资金3亿元,将极大缓解公司的现金流压力。
风险提示
行业竞争加剧,大客户订单不及预期政策调整风险。
[2022-01-06] 意华股份(002897):拟定增扩张光伏支架业务-点评报告
■浙商证券
拟定增不超过10.77亿扩张光伏支架业务公司公告拟定增募资不超10.77亿用于天津光伏支架核心部件生产基地建设项目(总投资4.52亿)、乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目(总投资3.32亿)、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目(总投资0.69亿)、补充流动资金(3亿)。其中:天津生产基地项目(建设期2年)将提升TTU制管线及檩条的生产能力,属于现有产品的产能扩张;乐清生产基地项目(建设期2年)一方面是对公司冲压件RAIL、机器人焊接件BHA等现有产品的产能扩张,同时还将实现光伏跟踪支架控制器的量产,丰富产品结构,提升竞争力;补充流动资金项目将有效缓解公司资金压力,推进业务规模扩张,同时助力稳健经营。当前公司光伏支架业务处于高速发展通道,定增将有效扩充光伏支架业务产能,进一步提升竞争力,预期将显著增厚未来业绩。目前公司是NT(全球光伏支架份额第一)重要供应商,GCS、FTC等上量迅速,且已积极开拓SOLTEC、PVH等新客户,未来海外收入预期乐观;收购天津晟维发力国内整机市场,已接到50兆瓦订单并陆续交货,国内双碳趋势下光伏产业发展预期乐观,有望为公司打开新的增量市场。
光伏支架、汽车连接器双轮驱动未来高增光伏支架业务是公司当前主要增长驱动点,2021年5月公司已完成与客户的议价,一方面体现了公司的竞争实力,同时也保障了后续光伏支架业务的利润率。汽车电动化/智能化打开汽车高压、高速连接器巨大空间,公司子公司苏州远野已为华为定制开发ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列连接器,客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等,2021H1收入同比增110％,有望步入快速成长通道。
盈利预测及估值预计公司2021-2023年收入增速33％、22％、23％,归母净利润增速2％、72％、34％;PE为43倍、25倍、18倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动带来的影响超预期;疫情反复对公司业务影响超预期;海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期等。
[2022-01-06] 意华股份(002897):意华股份拟定增募资不超10.77亿元
■上海证券报
意华股份披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定投资者，募集资金总额不超过107,741.09万元，募集资金扣除相关发行费用后将用于投资天津光伏支架核心部件生产基地建设项目、乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目、补充流动资金。
[2021-12-19] 意华股份(002897):意华股份拟对子公司意华新能源增资1亿元
■上海证券报
意华股份晚间公告，公司拟以现金出资方式对全资子公司意华新能源增资10,000万元。本次增资完成后，意华新能源的注册资本由3,150万元增加至13,150万元。
意华新能源经营范围为新能源技术研发;光伏组件、太阳能构件、太阳能支架、塑料件、模具、金属件制造、加工、销售(不含冶炼、酸洗);金属制品、机械设备销售;货物进出口、技术进出口。
公司表示，本次对全资子公司意华新能源增资是为其业务发展提供支持，有利于提升子公司的资金实力、信用和业务承接能力。
[2021-12-13] 意华股份(002897):意华股份控股股东拟大宗交易减持不超2%股份
■上海证券报
意华股份公告，持公司股份79,328,394股(占公司总股本比例46.48%)的控股股东意华控股集团有限公司计划自公告日起三个交易日后的六个月内，以大宗交易方式减持公司股份合计不超过3,413,440股(不超过公司总股本比例2.00%)。
[2021-11-30] 意华股份(002897):意华股份两董事拟合计减持不超1.14%股份
■证券时报
意华股份(002897)11月30日晚间公告，持股2.45%的董事陈献孟和持股2.11%的董事蒋友安计划15个交易日后的6个月内，以集合竞价方式合计减持不超1.14%的公司股份。
[2021-10-25] 意华股份(002897):经营向好,合同负债增长明显,发展可期-三季点评
■中信建投
事件
10月24日晚,公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营收30.69亿元,同比增长23.94％,归母净利润1.08亿元,同比下降36.24％,第三季度实现营收11.49亿元,同比增长41.91％,归母净利润40.80亿元,同比增长0.70％。
简评
1、业绩边际向好,海运拥堵、原材料价格上涨影响利润增速。
公司2021Q3实现营收11.49亿元,同比增长41.91％,归母净利润40.80亿元,同比增长0.70％,总体呈现出向好势头。公司2021Q3营收高增,主要得益于光伏支架业务需求良好,归母净利润同比仅实现微增,原因是2021Q3公司净利率3.26％,同比下滑1.59pp,主要是国际海运运力紧张影响光伏支架产品交付及净利率(公司光伏支架产品主要销往美国),同时原材料价格上涨影响连接器净利率。公司于2021年5月份完成与光伏支架客户的议价,将基于钢价与汇率进行浮动定价,随着海运等外在不利因素的边际缓解,公司业绩有望逐步提速。
2、合同负债、存货同比大幅增长,光伏支架业务订单饱满。
公司2021Q3合同负债达到3.85亿元,同比增长3438.65％,环比增长64.53％,2021Q3存货达到14.67亿元,同比增长102.72％,环比增长15.88％。公司2021Q3合同负债及存货增长明显,预计主要是光伏支架业务订单饱满、客户预付款增加,同时公司锁定原材料单价积极备货,公司2021Q4及2022年业绩值得期待。
3、费用率下降明显,规模效应显现。
公司2021Q3期间费用率为11.87％,同比下降6.67pp,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降1.92pp、1.02pp、1.64pp、2.09pp,2021Q3期间费用率环比下降1.20pp,其中销售、管理、研发、财务费用率分别环比下降0.13pp、0.15pp、0.53pp、0.39pp,主要受益于公司营收增长明显,规模效应显现。
4、光伏跟踪支架需求良好,公司布局领先,有望充分受益。
光伏支架是光伏电站的"骨骼",其中跟踪支架可有效提升光伏发电效率,装机量有望持续提升。根据WoodMackenzie数据,2020年全球光伏跟踪支架出货量达到44GW,同比增长26％,其中美国市场出货量达到22GW,同比增长34％,亚太市场出货量达到7GW,同比增长44％。根据GTMResearch数据,2017年全球跟踪支架占地面光伏电站的比例达到16％,预计到2023将提升至42％。公司于2019年12月并购意华新能源,其主要业务为光伏跟踪支架制造,目前已经与全球TOP5光伏跟踪系统厂商建立合作关系,其中与全球第一大光伏跟踪系统厂商NEXTracker(2020年全球市场份额29％)建立了稳固的合作关系,供货份额领先。目前公司在手订单饱满,今年基本已经完全排产。公司于2021年7月并购光伏跟踪支架方案公司天津晟维,将通过天津晟维面向国内市场布局自主品牌的光伏跟踪支架产品,我们预计下半年已开始竞标工作。
5、公司通讯连接器国内领先,积极发力汽车连接器。
公司传统主业为通讯连接器及其组件研发、生产和销售,在传统RJ类通讯连接器、5GSFP、SFP+等高速通讯连接器领域处于国内领先地位,与包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等在内的众多优质客户建立了长期合作关系。凭借通讯连接器领域积累的客户资源与技术优势,公司不断加强对消费电子连接器产品的拓展与提升,并对汽车电子产品、智能终端消费电子产品领域进行战略布局,拓展了包括正崴、伟创力、莫仕、FullRise、FCI等在内的一系列国际国内知名客户。公司于2018年投资设立苏州远野,聚焦汽车连接器业务,主要客户包括华为、APTIV、GKN、比亚迪、吉利等。
6、盈利预测与评级。公司是全球领先的光伏跟踪支架制造商,客户覆盖全球排名靠前的光伏跟踪系统厂商,目前在手订单饱满,且积极布局自有品牌业务。公司通讯连接器处于国内领先地位,汽车连接器有望成为新的业绩增长点。考虑到海运运力紧张、连接器上游原材料价格上涨对公司业绩的影响,我们下调公司盈利预测,预计2021年、2022年、2023年归母净利润分别为1.75亿元(下调9％)、3.42亿元(下调5％)、4.17亿元(下调2％),当前市值对应PE分别为36x、19x、15x。我们认为,公司经营向好的势头已经确立,且卡位光伏跟踪支架与新能源汽车连接器两大景气赛道,虽然受客观因素适度下调盈利预测,但依然维持"买入"评级。
7、风险提示:泰国疫情影响公司今年的光伏支架交付,从而影响收入专利润;全球光伏跟踪支架装机量及节奏不及预期;原材料涨价影响超预期;国际海运运力紧张影响超预期;竞争加剧;个人股东较多,减持风险等。
[2021-10-25] 意华股份(002897):业绩符合预期,光伏支架与汽车连接器前景可期-三季点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2021年三季报,实现营收30.69亿元,同比增长23.94％,归母净利润1.08亿元,同比下降36.24％,扣非净利润9829万元,同比下降37.92％。Q3营业收入11.49亿元,同比增41.91％,归母净利润4080万元,同比增0.70％。
业绩符合预期,原材料涨价毛利率承压,新能源业务环比改善明显。公司三季度扭转Q1、Q2同比下滑态势,环比逐季增长。前三季度公司毛利率18.22％,同比下降6.96pct,Q3毛利率18.10％,较Q2环比降0.67pct,主要系原材料涨价、运费和部分工厂搬迁停产影响。公司三季度新能源业务环比快速增长,净利润下降主要由于连接器业务大幅下降。公司新能源业务已于5月份完成与客户的议价保障利润,三季度原材料对连接器毛利率影响较大。随着部分工厂搬迁完成,Q4营收利润有望进一步改善。公司三季度合同负责3.85亿,相比二季度末2.34亿环比大幅增长64.53％,我们预计主要是新能源业务的预付款大幅增长,光伏支架需求旺盛。随着疫情对泰国子公司影响减弱,预计Q4新能源将保持逐季增长的态势。前三季度,销售/管理/研发/财务费用分别为0.63亿/1.11亿/1.55亿/0.61亿,同比分别-27.93％/1.06％/3.92％/-0.41％,销售费用控制良好,研发费用小幅增长。
从通信连接器向汽车连接器等拓展,业务前景广阔。公司以通讯连接器为核心,消费电子连接器为重要构成,汽车等其他连接器为延伸作为现阶段的发展战略。通信领域,随着数据流量的快速增长,通信设备端口速率需求也逐步提升。公司在不断巩固传统低速通讯连接器市场的前提下,积极推进自身高速通讯连接器发展,聚焦5G、6G和光通讯模块的研发制造。目前公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,自主开发的5GSFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试,技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位,与华为、中兴、富士康等优质客户保持长期合作关系。同时,凭借通讯连接器领域积累的客户资源与技术优势,公司加强对消费电子连接器产品的拓展与提升,并对汽车电子产品、智能终端消费电子产品领域进行战略布局。公司于2018年成立苏州远野汽车技术有限公司,专注汽车连接器市场,前三季度已经实现扭亏为盈,主要客户有APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等,我们预计明年将实现批量供货,汽车连接器国产替代趋势明显,具有较大的成长潜力。
新能源业务高景气,光伏跟踪支架从代工向方案商迈进。公司较早布局新能源领域,2019年11月,收购乐清意华新能源科技有限公司。意华新能源成立于2015年,主要业务为光伏跟踪支架的制造与销售。光伏跟踪支架在光伏支架中应用占比逐步提升,相比较固定支架,跟踪支架在发电效率方面优势显著,广泛应用于大型地面集中式等电站。根据WoodMackenzie数据,2020年全球光伏跟踪支架出货量达到44GW,同比增长26％,美国市场的出货量再度占据全球总量的一半以上。其中全球光伏跟踪器龙头厂商NEXTrackers凭借29％的市场份额继续领跑全球市场。公司主要客户NEXTracker、GSC、FTC等世界排名前列的跟踪器厂商。公司与NEXTracker深度合作,是其太阳能跟踪支架的重要供应商。随着在国际市场知名度提升,公司2020年设立天津子公司,于2021年7月收购光伏跟踪支架方案商天津晟维,向光伏跟踪支架方案商转变,拓展国内新能源市场,下半年国内已经开始竞标,我们预计明年将规模上量。
投资建议:公司是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域,公司汽车连接器逐步放量,新能源领域光伏追踪器从代工向方案商转型,未来几年行业高景气度持续,新能源和汽车连接器将为公司主要驱动力。考虑到上游原材料涨价、疫情和部分工厂搬迁等因素,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为1.81亿/3.18亿元/4.23亿元(原值预测2021-2022年2.75亿/3.65亿),维持"买入"评级。
风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;公司收购标的发展不及预期的风险;市场系统性风险
[2021-10-24] 意华股份(002897):原材料价格管理成效显现,归母净利润环比提升-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度公司实现营业收入30.7亿元,同比增长23.9％;归母净利润1.1亿元,同比减少36.2％。其中,2021年第三季度实现营业收入11.5亿元,同比增长41.9％,环比增长6.9％;归母净利润4079.8万元,同比增长0.7％,环比增长5.5％。?营业收入大幅攀升,归母净利润环比增长。随着太阳能支架业务下游大客户的有序导入,公司第三季度营收显著增长,实现营收11.5亿元,同比增长41.9％。同时,第三季度归母净利润4079.8万元,环比增长5.5％。此外在存货方面,第三季度公司增加存货2亿元,前三季度存货合计14.7亿元,较2020年同期增加98.1％。三项费用方面,公司费用管控效果良好,前三季度管理费用率为3.6％,较2020年同期下降0.8pp;销售费用率为2％,同比下降1.5pp;财务费用率为2.0％,同比下降0.5pp。研发费用方面,公司前三季度合计投入研发费用1.6亿元,同比增长3.9％,研发费用率为5.1％。
原材料价格管理成效显现,毛利率触底回升在即。上半年受上游原材料价格大幅上涨影响,公司太阳能支架业务的主要原材料之一钢材,其价格较去年相比提升超过50％,公司迅速调整策略,通过采取与客户议价和增加存货的方式锁定原材料单价。目前公司前三季度毛利率为18.2％,较去年同期下降了7pp,其中,Q3单季度毛利率为18.1％,较去年同期下降了约5.8pp,环比下降0.7pp。我们认为随着新成本定价方式的推进,公司毛利率有望实现触底回升。
汽车连接器客户导入顺利,光伏支架自主研发持续拓展国内市场。公司汽车连接器业务主要由子公司苏州远野负责,已通过长研发周期,上半年实现盈亏平衡,APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等客户逐渐导入,潜在订单量有望高增长。光伏支架方面,公司在2021年7月收购天津晟维,并同步进行光伏支架品牌的自主研发,未来有望从OEM厂的角色转型成为国产ODM品牌商。
盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持32.6％的复合增长率,2021-2023年EPS分别为1.09元、1.93元、2.46元,对应PE分别为34、19、15倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、下游市场增长不及预期、汇率波动产生汇兑损失等风险。
[2021-10-24] 意华股份(002897):业绩符合预期,维持高增长预测-2021年三季报点评报告
■浙商证券
业绩符合预期,单季利润同比转增
公司1-9月实现营业收入30.69亿元,同比增23.94％,归母净利润1.08亿元,同比降36.24％;Q3单季营业收入11.49亿元,同比增41.91％,归母净利润4080万元,同比增0.70％,扭转Q1、Q2下跌态势;业绩符合预期。
原材料涨价影响,毛利率有所下滑
前三季度公司毛利率18.22％,较去年同期25.18％下降6.96pct,Q3单季度毛利率18.10％,较Q2环比降0.67pct,我们认为主要系原材料涨价等影响,考虑到公司光伏支架业务5月份已完成与客户的议价保障利润,我们认为三季度原材料涨价对连接器业务的影响更为明显。
前三季度公司销售、管理、财务费用率为2.04％、8.67％、1.97％,分别同比下降1.47pct、1.79pct、0.48pct,合计同比下降3.74pct,期间费用的持续下滑抵消部分毛利率下滑影响,前三季度公司净利率3.28％,较去年同期下降3.46pct。
短期业绩承压不改后续高增长预期
原材料涨价影响短期利润承压,但光伏行业和汽车连接器行业发展预期乐观,公司在细分领域属于头部企业,有望直接受益,驱动未来业绩高速增长。
光伏支架:海外客户拓展超预期,NEXTracker外成功开拓GCS、FTC等头部客户,实现海外大客户广泛覆盖,收入预期前景乐观;收购天津晟维发力国内整机市场,有望打开新的增量市场。
汽车连接器:上半年增长110％,已为华为定制开发ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列连接器,客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等,成长空间广阔。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年收入增速33％、22％、23％,归母净利润增速2％、72％、34％;PE为35倍、20倍、15倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动带来的影响超预期;疫情反复对公司业务影响超预期;海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期等。
[2021-09-28] 意华股份(002897):光伏跟踪支架+汽车连接器两开花-公司研究报告
■西南证券
推荐逻辑:1.5G建设保证通信连接器业务稳中有进;2.汽车连接器业务进入收获期,APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等客户逐渐导入;3.美国跟踪式光伏支架约25％为公司代工,美国能源局9月报告提到2035年太阳能有潜力供应美国40％的电力(2020年为3％),保障公司光伏业务长期成长;4.公司于2021年5月完成客户议价,部分钢价与汇率波动将转嫁至客户,保证光伏业务毛利率;5.收购天津晟维打造自主品牌,预计国内光伏支架业务贡献增量业绩。
通讯连接器:高速通信技术领先,优质客户积累,5G建设应用扩展增量空间。国内领先高速IO连接器制造商,坚定大客户合作策略,已与华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等优质客户建立长期合作关系,内设华为专案工厂;5G基站建设存在95％增量空间,间接带动5G应用领域成为通信连接器行业新蓝海。?
汽车连接器:苏州远野21H1达盈亏平衡,客户潜在订单量有待释放。苏州远野专项负责汽车连接器业务,汽车连接器研发周期长,高速通信连接器技术可复用于汽车领域,21H1苏州远野已实现盈亏平衡,两者合计营收yoy+304％;APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等客户导入,潜在订单量可期。8月新能源乘用车渗透率接近20％,新能源汽车销量增长趋势稳定;汽车电子化显著增加单车连接器用量,ADAS升级带来用量高增长机遇;汽车电子系统复杂化对连接器提出高要求,单车连接器价值较传统燃油车至少提升3倍以上。
光伏跟踪支架:光伏发电高增长,原材料价格风险转移,国内市场机遇可期。跟踪支架产品已为公司带来半数营收,主要为国外光伏跟踪系统龙头厂商NEXTracker、GSC、FTC代工。据美国能源部预测,2035年太阳能发电占比全美电力有望从2020年3％提升到2035年40％,光伏发电市场潜力巨大;受21H1原材料价格波动影响,跟踪支架毛利率降至14.2％,目前已与客户协商相关价格波动风险规避机制,毛利率有望回升;7月收购增资天津晟维,获得其三大类平单轴跟踪支架产品研究专利,有望打开国内跟踪支架自主品牌市场。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.09元、1.93元、2.46元,未来三年归母净利润复合增速为32.6％。我们采用分部估值,认为公司2021年合理市值为84.4亿元,对应目标价49.7元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、下游市场增长不及预期等风险。
[2021-09-24] 意华股份(002897):光伏支架和汽车连接器驱动成长-深度报告
■浙商证券
报告导读
公司一体两翼布局驱动发展:光伏支架实现海外大客户广泛覆盖,开始发力国内整机市场;汽车连接器获突破,成长空间巨大。首次覆盖,"买入"评级。投资要点
光伏支架:拓客＆扩产促进快速发展
全球光伏发电装机快速,跟踪支架渗透率持续提升,尤其国内只有5.0％的渗透率,大幅低于海外的49.8％,国内市场弹性空间更为客观。客户拓展超预期:公司是全球光伏跟踪支架龙头NEXTracker的主力供应商,此外成功开拓ArrayTechnologies、GCS、FTC等主流客户;产品升级:收购天津晟维实现从结构件向下游整机拓展,下半年已经开始竞标。产能扩张:天津和泰国新建产能都已实现批量出货,满足客户需求增长。锁定利润:于2021年5月完成客户议价,锁定钢价与汇率,保证盈利能力。
连接器:汽车连接器有望打开新空间
传统燃油汽车的汽车连接器多为低压低速连接器,未来汽车电动化/智能化发展催生高压、高速连接器需求,打开汽车连接器巨大市场空间。
公司紧密围绕头部Tier1厂商,为客户定制开发车载BMS、高频高速、T-BOX等产品,并自主研发下一代核心产品。目前公司主要客户包括华为、APTIV、GKN、比亚迪、吉利等。公司已经为华为定制开发了ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列连接器。
子公司苏州远野2021H1增收110％,实现扭亏,有望步入快速成长通道。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年收入增速33％、22％、23％,归母净利润增速2％、72％、34％;PE为35倍、20倍、15倍。汽车连接器业务的逐步放量和太阳能支架国内外的持续拓展,公司业绩有望超预期,首次覆盖,给予"买入"评级。
可能的催化剂:汽车连接器产品和客户拓展超预期;光伏支架国内拓展超预期。
风险提示:1)疫情反复对公司业务影响超预期;2)海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期;3)行业竞争加剧等导致毛利率下滑;4)原材料价格波动带来的影响超预期的风险等。
[2021-08-30] 意华股份(002897):光伏跟踪支架领先,连接器布局汽车市场
■中信建投
公司主营业务为光伏支架与连接器,其中光伏支架业务来自2019年的并购,连接器业务为公司传统业务,包括通讯连接器、消费电子连接器、汽车连接器等。2020年,公司实现营收32.68亿元,归母净利润1.80亿元,其中光伏支架业务营收13.23亿元,占比40％,归母净利润1.09亿元,占比61％,连接器及其它业务营收19.45亿元,占比60％,归母净利润0.71亿元,占比39％。
1、光伏新增装机容量增加,有望拉动光伏支架需求。应对气候变化成为全球关注的焦点,"碳达峰、碳中和"观念席卷全球,太阳能光伏发电作为可再生能源的重要代表具有普遍性、无污染、丰富性、长久性等优点,近年来呈快速发展态势。从全球来看,2021年全球光伏新增装机有望达到150GW-170GW,同比增长15％-31％,2025年将达到270GW-300GW,五年CAGR为16％-20％。中国来看,2021年中国光伏新增装机规模有望达到55GW-65GW,同比增长14％-35％,2025年将达90GW-110GW,五年CAGR为13％-18％。光伏支架是光伏电站的"骨骼",其性能直接影响光伏电站的发电效率及投资收益,光伏新增装机容量增加将持续拉动光伏支架市场需求。
2、跟踪支架可有效提升光伏发电效率,装机量有望持续提升。光伏支架按照能否跟踪太阳转动区分为固定支架和跟踪支架。固定支架具有成本造价低、稳定性好、安装灵活性等优势,在山地、分布式等光伏电站项目更具性价比。跟踪支架尽管成本造价高,但在提升发电效率、融合双面组件等方面更具优势,在高直射比、双面组件、大型地面集中式等电站项目的性价比更高,性能优异的光伏跟踪系统能让光伏电站提高20％～30％的发电量。受益于跟踪支架可靠性提升,造价成本降低,光伏平价上网趋势倒逼电站投资者更重视发电效率、双面组件不断推广应用等因素,跟踪支架在光伏支架中的比重将会不断提升,对固定支架形成部分替代。根据WoodMackenzie数据,2020年全球光伏跟踪支架出货量达到44GW,同比增长26％,其中美国市场出货量达到22GW,同比增长34％,亚太市场出货量达到7GW,同比增长44％。根据GTMResearch数据,2017年全球跟踪支架占地面光伏电站的比例达到16％,预计到2023将提升至42％。根据中国光伏行业协会数据,2019年中国光伏电站市场跟踪支架占比为16％,2020年约为18.7％,预计到2025年将达到25％以上。
3、公司是全球领先的跟踪光伏支架制造商,已进入全球知名客户,份额较高,目前在手订单饱满,并积极布局自有品牌。 公司于2019年12月并购意华新能源,其主要业务为光伏跟踪支架制造,目前已经与全球TOP5光伏跟踪系统厂商建立合作关系,其中与全球第一大光伏跟踪系统厂商NEXTracker(2020年市场份额29％)建立了稳固的合作关系,供货份额领先。目前公司在手订单饱满,今年基本已经完全排产。公司于2021年7月并购光伏跟踪支架方案公司天津晟维,将通过天津晟维布局自主品牌业务,面向国内市场,下半年已开始竞标工作。
4、原材料涨价影响公司上半年业绩,下半年有望迎来拐点。
2021H1,多晶硅及钢材等大宗物资价格大幅上涨,叠加国内光伏行业处于常态淡季,导致很多项目延迟、甚至停滞,尤其对地面集中式电站影响较大,业主持观望态度。在此背景下,公司2021H1光伏支架业务实现营收8.50亿元,同比仅增长4.19％,光伏支架业务毛利率为14.16％,同比大幅下滑12.78pp,因此公司2021H1整体业绩也受到明显拖累,仅实现归母净利润0.67亿元,同比下降47.89％。展望下半年,公司已于5月份完成与客户的议价,未来将基于钢价与汇率进行浮动定价,因此盈利能力有望修复至正常水平(2020H1,公司光伏支架业务毛利率26.94％,净利率8％-10％),从而带动公司业绩迎来拐点。
5、公司通讯连接器国内领先,积极发力汽车连接器。
公司传统主业为通讯连接器及其组件研发、生产和销售,在传统RJ类通讯连接器、5GSFP、SFP+等高速通讯连接器领域处于国内领先地位,与包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等在内的众多优质客户建立了长期合作关系。凭借通讯连接器领域积累的客户资源与技术优势,公司不断加强对消费电子连接器产品的拓展与提升,并对汽车电子产品、智能终端消费电子产品领域进行战略布局,拓展了包括正崴、伟创力、莫仕、FullRise、FCI等在内的一系列国际国内知名客户。公司于2018年投资设立苏州远野,聚焦汽车连接器业务,主要客户包括华为、APTIV、GKN、比亚迪、吉利等。
6、盈利预测与评级。公司是全球领先的光伏跟踪支架制造商,客户覆盖全球排名靠前的光伏跟踪系统厂商,目前在手订单饱满。受原材料涨价影响,上半年公司光伏支架业务毛利率大幅下滑,但5月份已与客户重新议价,下半年盈利能力有望修复,业绩反转在即。公司通讯连接器处于国内领先地位,汽车连接器有望成为新的业绩增长点。我们预计,公司2021年、2022年、2023年营收分别为42.54亿元、53.36亿元、66.02亿元,归母净利润分别为1.92亿元、3.59亿元、4.26亿元,当前市值对应PE分别为40x、21x、18x。参考可比公司的估值情况,其中光伏支架业务可比公司为中信博,连接器可比公司为中航光电、航天电器、电连技术、瑞可达,其2022年平均PE为41x,考虑到公司汽车连接器规模尚小,光伏跟踪支架属于制造商,在跟踪系统方面尚处于布局阶段,我们认为可给予公司2022年35xPE,目标市值126亿元,首次覆盖给予"买入"评级。7、风险提示:泰国疫情影响公司今年的光伏支架交付,从而影响收入与利润;全球光伏跟踪支架装机量及节奏不及预期;钢材等原材料涨价影响超预期;市场竞争加剧等;个人股东较多,减持风险;过快上涨回调风险等。
[2021-08-25] 意华股份(002897):光伏产品成为业绩新驱动,汽车连接器进入收获期-中期点评
■兴业证券
事件:2021年上半年,意华股份实现营收19.2亿元(同比+15.2％)、归母净利润0.7亿元(同比-47.9％);Q2单季度,公司实现营收10.8亿元(同比+2.9％)、归母净利润0.4亿元(同比-60.1％)。公司整体毛利率承压,2021H1累计毛利率同比降7.5pct至18.3％。?光伏支架2021H1收入8.5亿元(同比+4.2％,收入占比44％),毛利率环比降1.9pct、同比降12.8pct至14.2％。通讯连接器2021H1收入5.2亿元(同比+5.1％),毛利率环比降5.0pct、同比降0.6pct至24.1％。消费电子连接器2021H1收入1.8亿元(同比+45.9％),毛利率环比降7.2pct、同比降4.1pct至19.7％。汽车连接器(口径为苏州远野+湖南意华交通装备)2021H1合计收入0.94亿元(同比+304.5％),合计亏损1731万元(去年同期合计亏损约2000万元),其中苏州远野今年上半年扭亏为盈。
2021年上半年,公司营收增速基本符合预期,但是原材料涨价等影响下,毛利率下降拖累业绩下滑。细分业务来看,上半年光伏支架业务、通讯连接器的营收增速基本符合预期,分别为4.2％、5.1％;消费电子连接器收入同比大幅增长45.9％,主要是由USB、HDMI和PogoPining等产品贡献;汽车连接器的收入增幅也较大,苏州远野、湖南意华交通装备两家公司2021H1合计收入0.94亿元(同比+304.5％)。但是,公司主要原材料如钢材、铜材、塑胶等价格上半年均大幅上涨,使得公司毛利率有较大幅度下滑,毛利率同比降7.5pct至18.3％,从而拖累公司净利润下降。
风险提示:行业竞争加剧,大客户订单不及预期,政策调整风险。
[2021-08-24] 意华股份(002897):跟踪支架领先企业,开启成长之路-中报点评
■安信证券
2021年半年报符合预期。近日,公司公布2021年半年报,报告期内公司实现营收19.20亿元,YoY+15.22％;实现归母净利6696万元,同比下降47.89％;EPS为0.39元,业绩符合此前预告指引。报告期内业绩下滑,既受光伏跟踪支架业务原材料价格大幅上涨影响所致,也有上半年海外船期影响交付的原因。2021H1公司光伏支架业务营收8.50亿元,同比增长仅4.19％,与此同时,该业务毛利率同比下滑12.78Pcts。钢材是光伏支架系统的主要原材料,以镀锌管为例,2021年1月份的价格约为5300元/吨,到5月中一度上涨至7151元/吨。
跟踪支架业务:下半年盈利有望改善,自主品牌带来新的成长空间。根据BNEF测算数据,相较于固定支架,双面组件+跟踪器在全球93.1％的区域可以达到最低LCOE度电成本,单面组件+跟踪器在全球87.9％的区域可以达到最低LCOE度电成本。根据WoodMackenzi统计数据,在美国、中东和亚太市场的带动下,2020年全球跟踪系统装机达44.4GW,渗透率超50％,较2019年的30％呈现大幅度提升。公司子公司意华新能源是专业的太阳能跟踪支架制造商,其核心客户涵盖NEXTracker等全球光伏系统领域领先厂商。根据目前钢材价格走势及公司销售端变化来看,下半年跟踪支架代工业务盈利水平有望大幅好转。此外,控股子公司天津晟维具备方案设计和稳定算法能力,并已拥有自有品牌的光伏支架产品。
连接器业务:客户优质,未来有望受益消费电子和汽车领域高增长。公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,在巩固传统低速通讯连接器的市场下,公司积极开发高速通讯连接器、消费电子连接器和汽车连接器。在通讯连接器领域,公司已与包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等众多优质客户建立了长期合作关系;在消费电子和汽车连接器领域,公司也拥有正崴、伟创力、莫仕、FullRise、FCI等国际国内知名客户。公司在高速连接器领域的技术产品优势及国内外优质的客户基础,未来有望助力该业务持续快速增长。2021H1,公司连接器业务实现营收9.90亿元,同比增长26.96％。其中,消费电子连接器实现营收1.79亿元,YoY+45.93％;汽车及其他连接器实现营收2.97亿元,同比增长77.01％。
盈利能力有所下滑,各项经营指标基本正常。受原材料及销售模式影响,上半年公司整体毛利率和净利率分别为18.29％和3.29％,同比分别下滑7.51Pcts和4.36Pcts;期间费用率为13.17％,同比下降2.22Pcts。目前船期问题已逐步得到解决,上半年高企的硅料价格近期也在松动,我们判断2021Q4将迎来装机旺季,公司的盈利能力有望得到修复。营运能力方面,公司营业周期为165.50天,基本保持不变;其中存货周转天数有所上升,但应收账款周转天数有所下降,我们判断跟上半年船期影响海外交付产生的库存备货有关。报告期内经营活动现金流为22.85亿元,但净现金流为-3.74亿元,主要为光伏跟踪支架下半年将集中交付,前期准备战略库存所致。公司资产负债率、偿债能力等其他经营指标均保持正常。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价42.00元。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为43.00/55.41/68.92亿元,净利润分别为1.81/3.63/4.36亿元,成长性突出;首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为42.00元。
风险提示:1)原材料价格上涨;2)汇率及海外经营风险;3)行业竞争格局恶化等。
[2021-08-19] 意华股份(002897):意华股份上半年净利6695.97万元 同比减少47.89%
■证券时报
意华股份(002897)8月19日晚披露半年报，公司上半年实现营收19.2亿元;同比增长15.22%;净利润6695.97万元，同比减少47.89%;基本每股收益0.39元。
[2021-07-27] 意华股份(002897):意华股份公司基本面未发生重大变化
■上海证券报
意华股份披露股票交易异常波动公告称，公司专注于连接器和光伏支架两大业务领域，基本面未发生重大变化，股价短期内涨幅较大，可能存在二级市场炒作风险。公司提醒投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。
[2021-05-12] 意华股份(002897):意华股份公司新能源车方面客户包含华为等
■证券时报
意华股份(002897)表示，新能源车业务方面，公司目前的客户为GEELY，BYD，华为等，现处在小批量和送样阶段，销售占比不大。公司新能源汽车业务将紧密围绕业内新能源头部Tier1厂商(CATL,BYD,吉利，华为等)，在BMS，车载高频高速，车载T-BOX等领域与客户定制开发，并自主研发下一代核心产品以应对车载新能源及高速互联的快速发展。
[2021-04-21] 意华股份(002897):意华股份手机弹片业务已开始量产并出货
■证券时报
意华股份(002897)4月21日在互动平台上表示，公司手机弹片业务已开始量产并出货。
[2021-01-29] 意华股份(002897):业绩预告符合预期,一体两翼协同发展-2020年度预告点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2020年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为18500万元-22500万元,同比增长321.23％-412.3％,实现扣除非经常性损益后的净利润16100万元-20100万元,同比增长434.9％-567.79％;
业绩符合预期,一体两翼协同发展。公司发布2020年业绩预告,业绩符合预期,根据公司的预告区间中值计算,预计全年实现归母净利润2.05亿元,同比增长367％,实现扣除非经常性损益后的净利润1.81亿元,同比增长501％,其中2020Q4单季实现归母净利润0.36亿元,同比增长114％,环比下降14％。公司业绩增长的主要原因是公司于2019年11月收购了乐清意华新能源科技有限公司,带来业绩增长。公司收购意华新能源,布局光伏追踪支架领域,与大客户Nextracker深度绑定,同时公司持续加大研发投入,研发投入全部费用化,随着相关技术不断成熟落地,未来有望释放新的业绩增长空间。
5G与云计算双重驱动,光产业链景气度高,看好5G时代高速连接器发展。5G时代引领社会从人联网络转变成物联网络,物与物的大范围连接将迎来爆发,连接数的增长引发数据流量的激增,驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。2020年运营商加快5G网络建设速度,叠加疫情催生在线生活新变化,数字经济正起量,2020年400G有望放量,开启新一轮升级周期。公司于2015年建立光互连产品事业部,前瞻性布局5G产品,是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,技术壁垒高,有望支撑公司未来业绩发展,同时中美博弈加速华为等设备商产业链国产化,带来公司业绩改善。我们判断,随着5G及云基础设施建设的不断推进,通信连接器行业景气度持续向上。
收购意华新能源,外延扩张增添新动力。公司自2010年起,以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司,子公司意华新能源成立于2015年,主要从事光伏跟踪支架的制造与销售,2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元,意华新能源与大客户Nextracker深度绑定,有望增厚业绩,Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商,连续4年保持市场领先。我们认为,公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力,业务协同发展带来规模效应。
投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,看好5G时代高速连接器发展,同时,公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元,EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元,维持"买入"评级。
风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;公司收购标的发展不及预期的风险;市场系统性风险
[2021-01-24] 意华股份(002897):意华股份2020年度净利润预增321%-412%
■上海证券报
意华股份披露2020年度业绩预告。公司预计2020年盈利18,500万元-22,500万元，比上年同期增长321.23%-412.30%。
[2020-12-29] 意华股份(002897):意华股份董事方建文及其一致行动人不再属于持股5%以上股东
■上海证券报
意华股份12月29日午间披露，公司于今日收到公司董事方建文及其一致行动人方建斌、蔡胜才、方丽君出具的《简式权益变动报告书》，方建文及其一致行动人方建斌、蔡胜才、方丽君所持公司股份比例降至4.9999%，不再属于公司持股比例5%以上的股东。
《简式权益变动报告书》显示，方建文及其一致行动人此次减持上市公司股份，是出于个人资金需求，其在未来12个月内，不排除继续增持或减持上市公司股份的可能。
意华股份12月28日接到通知，方建文已解除了其质押的公司股份，解除质押股数为200万股。本次解除质押后，方建文所持公司股份已经没有质押情况。
[2020-10-28] 意华股份(002897):业绩符合预期,持续投入研发-三季点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收24.76亿元,同比增长139.87％;实现归属上市公司股东净利润1.69亿元,同比增长248.7％;
业绩符合预期,持续投入研发。公司前三季度实现营收24.76亿元,同比增长139.87％,实现归母净利润1.69亿元,同比增长248.7％,综合毛利率为25.18％,同比下降0.62pct。其中Q3单季度实现营收8.09亿元,同比增长113.27％,环比下降22.51％,实现归母净利润0.41亿元,同比增长81.5％,环比下降58.15％。公司前三季度业绩增长的主要原因是公司于19年12月并表全资子公司意华新能源,带来业绩增长。从费用端看,公司前三季度研发费用率为6.04％,同比下降3.16pct,环比增长0.13pct,管理费用率为4.43％,同比下降1.28pct,环比持平,销售费用率为3.51％,同比下降1.45pct,环比提升0.17pct,财务费用率为2.45％,同比增加1.76pct,环比提升0.73pct。公司持续进行研发投入,研发投入全部费用化,随着相关技术不断成熟落地,未来有望释放新的业绩增长空间。
看好5G时代高速连接器发展。5G时代引领社会从人联网络转变成物联网络,物与物的大范围连接将迎来爆发,连接数的增长引发数据流量的激增,驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。从网络建设的角度看,5G网络引发技术变革,驱动通信设备升级,对连接器单口传输速度提出了更高的要求。公司作为国内通讯连接器龙头,市占率高达20％以上,具有精密模具的自主开发优势,紧跟行业发展趋势,于2015年建立光互连产品事业部,着手光互连产品这一技术要求更高、传输速度更快的新型高端连接器产品的开发,目前,公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,技术壁垒高,有望支撑公司未来业绩发展。
收购意华新能源,外延扩张增添新动力。公司自2010年起,以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司,子公司意华新能源成立于2015年,主要从事光伏跟踪支架的制造与销售,2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元,意华新能源与大客户Nextracker深度绑定,有望增厚业绩,Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商,连续4年保持市场领先。我们认为,公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力,业务协同发展带来规模效应。
投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,看好5G时代高速连接器发展,同时,公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元,EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元,维持"买入"评级。
风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;公司收购标的发展不及预期的风险;市场系统性风险
[2020-09-25] 意华股份(002897):意华股份三高管及一致行动人拟减持不超过占总1.828%股份
■上海证券报
意华股份9月25日午间公告称，三高管及其一致行动人因个人资金需求，计划在本次减持计划公告之日起十五个交易日后的六个月内通过集合竞价交易方式减持部分股份。
其中，意华股份董事长陈献孟拟减持不超过52万股，占公司总股本的0.3047%;董事方建文及其一致行动人方建斌、蔡胜才、方丽君拟减持不超过162万股，占公司总股本的0.9492%;总经理蒋友安拟减持不超过97.99万股，占公司总股本的0.5741%。
[2020-08-30] 意华股份(002897):并表贡献业绩增量,高速连接器增速超预期-中报点评
■广发证券
核心观点:
业务发展和并表双核驱动,促公司上半年业绩大幅增长。公司近期公布2020年上半年业绩,2020年上半年公司实现营业收入16.67亿元,同比增长155.34％;实现归母净利润1.28亿元,同比增长391.43％。2020年上半年公司因并购意华新能源而出现营收大幅增长,且结合市场对于高速连接器快速增长的需求,共同驱动2020年上半年归母净利润同比出现大幅增长。
5G建设叠加国产替代,高速连接器业务有望高速增长。5G对传输速率提出更高的要求,高速I/O连接器、高速大数据连接器有望成5G时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著,向国产厂商集中。公司作为国内少数具备量产高速连接器的企业之一,已与华为、三星等下游大客户建立合作关系,高速连接器占比有望提升,从而改善盈利状况。
业绩持续改善,前期研发投入向产品兑现良好。公司近年逐步加大研发投入,致力于推进先进新品的研发,其中高毛利的SFP系列产品占公司营收比重逐步上升,未来有望提升公司整体毛利率水平。费用管控上,公司2013-2017年期间费用率相对平稳,2018年起由于研发投入加大导致费用率上升,未来随着前期研发投入向产品兑现,有望迎来业绩进一步改善。
投资建议。意华股份作为中国连接器头部厂商之一,受益于5G建设推进及太阳能光伏需求。预计公司2020-2022年EPS分别为1.51/2.07/2.47元/股,按照最新收盘价,2020-2022年对应PE分别为24.02/17.49/14.63倍。我们给予公司2020年27xPE,公司合理价值为40.68元/股,给予"买入"评级。
风险提示。多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧导致毛利下滑、国际贸易局势变化冲击出口业务风险、收购子公司盈利不达预期承诺。
[2020-08-27] 意华股份(002897):业绩符合预期,5G驱动Q2业绩创新高-中报点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2020年半年报,上半年实现营收16.67亿元,同比增长155.34％;实现归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长391.43％;
业绩符合预期,Q2业绩显著增长创新高。公司上半年实现营业收入16.67亿元,同比增长155.34％,实现归母净利润1.28亿元,同比增长391.43％,综合毛利率为25.8％,同比增长0.17pct,环比增长5.1pct。其中Q2实现营收10.45亿元,同比增长226.93％,环比增长67.92％,实现归母净利润0.97亿元,同比增长385.96％,环比增长205.59％。分业务看,通信连接器实现营收4.9亿元(+23.96％),消费电子连接器实现营收1.2亿元(-13.15％),其他连接器及组件产品实现营收1.7亿元(+92.81％),太阳能支架实现营收8.16亿元,其他业务实现营收0.7亿元(+138.35％)。公司上半年业绩增长的主要原因有:1)上半年5G建设全面铺开,光产业链需求旺盛,公司高速连接器业务大幅增加,产品结构改善;2)公司于19年12月并表全资子公司意华新能源,带来业绩增长;3)相关子公司业务拓展顺利,部分子公司亏损减少,带来业绩改善。
持续投入研发,看好5G时代高速连接器发展。从费用端看,公司上半年研发费用为0.98亿元,同比增长67.47％,其中2020Q2单季研发费用为0.62亿元,同比增长70.98％,环比增长68.69％,2020年上半年管理费用为0.74亿元,同比增长88.40％,销售费用为0.56亿元,同比增长64.18％,财务费用为0.29亿元,同比增长245.79％。此外,公司注销美国子公司,进一步优化管理结构,降低管理成本,提高运营效率。我们看好5G时代高速连接器发展,中美博弈加速华为等设备商产业链国产化,公司持续进行研发投入,与大客户深度合作,二季度研发费用显著提升,公司研发投入全部费用化,随着相关技术不断成熟落地,未来有望释放新的业绩增长空间。
收购意华新能源,外延扩张增添新动力。公司自2010年起,以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司,子公司意华新能源成立于2015年,主要从事光伏跟踪支架的制造与销售,2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元,意华新能源与大客户Nextracker深度绑定,有望增厚业绩,Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商,连续4年保持市场领先,二季度公司新能源业务发展向好增厚业绩。我们认为,公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力,业务协同发展带来规模效应。
投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,看好5G时代高速连接器发展,同时,公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元,EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元,维持"买入"评级。
风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;公司收购标的发展不及预期的风险;市场系统性风险
[2020-07-27] 意华股份(002897):中报业绩超预期,受益5G高速连接器国产替代和新能源需求增长
■国信证券
Q2业绩增长超预期,系并表和高速连接器需求增长公司发布2020年半年度业绩预告,上半年公司预计实现归母净利润1-1.45亿元,同比增长282.45％-454.55％,业绩超预期。Q2单季度预计实现利润6832万元-1.13亿元,单季度业绩增长244.4％-467.2％。公司业绩大幅增长主要因为1、公司于2019年11月收购意华新能源,并表带来营收和业绩的大幅增长,且光伏跟踪支架产能满负荷运行,月出货规模维持在较高水平;2、连接器业务收入增长且结构优化,SFP系列等高附加值产品收入占比提升,受益于5G、云计算等基础设施建设需求增长以及高速通讯连接器的国产替代。
深耕连接器领域,产品结构升级带动盈利能力提升公司长期深耕连接器主业,2015年建立光互连产品事业部,产品线向高速连接器和光互连产品延伸。10G、100G、400G的高速连接器对应的结构设计、生产工艺和技术差异较大,5G连接器相比4G连接器在单价和毛利率上明显提升。公司产品结构优化将带动盈利能力提升。
下游客户关系稳定,5G叠加国产替代带来新机遇过去我国高端连接器以进口为主,全球领先的连接器厂商主要来自美国、日本、中国台湾等地。中美贸易摩擦背景下,高端连接器的供应链国产化趋势明显。意华股份的高速连接器规格齐全,具备领先的研发优势和精密模具的自主开发技术,产品质量受华为、中兴、富士康、新华三、亚旭、三星等企业认可,享受行业需求增长和国产替代红利。
看好公司的行业竞争力,上调盈利预测,维持"买入"评级我们原来预计公司20-21年并表后归母净利润为1.97/2.61亿元,其中新收购的新能源业务仅以业绩对赌最低标准进行并表,考虑到新能源业务在上半年经营表现超预期,有望突破对赌标准,我们上调盈利预测,将20-21年EPS从原来预测的并表后的1.15/1.53提升至1.60/1.92,上调后预计公司20-21年归母净利润分别为2.73/3.28亿元,当前股价对应PE分别为24/20倍,维持"买入"评级。
风险提示:5G投资不及预期;上游原材料价格波动;行业竞争加剧。
[2020-07-14] 意华股份(002897):业绩超预期,连接器+新能源驱动高增长-2020年中报预告点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2020年半年报业绩预告,预计2020年上半年实现归母净利1亿元-1.45亿元,同比增长282.45％-454.55％。
业绩超预期,新能源子公司并表,内生业务高增长。根据公司的预告区间中值计算,预计上半年归母净利润为1.23亿元,同比增长370.36％。2020Q2单季度归母净利润约为0.91亿元,同比增长358.43％。公司于2019年11月收购了乐清意华新能源科技有限公司。分业务看,我们预计2020Q2连接器等业务同比增长约50％-115％,新能源业务环比增长约20％-120％。我们预计增长的主要原因有:一是5G加快建设,光产业链需求旺盛,公司通信连接器订单量提升;二是新能源业务订单充足,受疫情波动小;三是相关子公司亏损减少。公司是国内通信连接器龙头企业,?我们看好5G时代高速连接器发展,中美博弈加速华为等设备商产业链国产化,同时公司研发投入全部费用化,随着相关技术不断成熟落地,未来有望释放新的业绩增长空间。
5G与云计算双重驱动,光产业链景气度高,通信连接器增速快。5G时代引领社会从人联网络转变成物联网络,物与物的大范围连接将迎来爆发,连接数的增长引发数据流量的激增,驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。2020年运营商加快5G网络建设速度,叠加疫情催生在线生活新变化,数字经济正起量,2020年400G有望放量,开启新一轮升级周期。公司前瞻性布局5G产品,据公司2019年年报披露,通信连接器毛利率同比提升2.58pct,达到29.45％,具有较高毛利率的高端5G连接器销售收入实现快速增长,产品结构得以优化。此外,二季度受到中美博弈的影响及一季度疫情影响,通信设备商订单显著提升,带来公司业绩改善。我们判断,随着5G及云基础设施建设的不断推进,通信连接器行业景气度持续向上。
收购意华新能源,外延扩张增添新动力。公司自2010年起,以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,已建立起以通讯连接器为核心,以消费电子连接器为重要构成,以汽车等其他连接器为延伸的战略发展布局,同时公司于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司,子公司意华新能源成立于2015年,主要从事光伏跟踪支架的制造与销售,2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元,意华新能源与大客户Nextracker深度绑定,为业绩提供确定性,Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商,连续4年保持市场领先,二季度公司新能源业务出货量超预期,业务发展向好增厚业绩。
投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,看好5G时代高速连接器发展,同时,公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元,EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元,维持"买入"评级。
风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;市场系统性风险
[2020-06-04] 意华股份(002897):意华股份公司有产品可用于支撑早期6G设备研发
■证券时报
意华股份(002897)6月4日在互动平台表示，目前6G研发才刚刚起步，由于通讯系统是迭代升级，6G早期预研会基于当前最前沿之设备技术进行。公司当前研发的400GQSFP-DD、600GCXP及其他新概念线缆直连高速连接器，可用于支撑早期6G设备研发。
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[2022-01-09] 意华股份(002897):发布定增预案,光伏支架业务有望提速-事件点评
■中信建投
事件
1月6日晚,公司发布《2022年度非公开发行A股股票预案》。
简评
1、公司募资将主要用于光伏支架产能扩充和补充流动资金。
公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过10.77亿元,募集资金扣除相关发行费用后将用于投资以下项目。第一,天津光伏支架核心部件生产基地建设项目,拟投4.05亿元,主要提升公司TTU制管线及檩条的生产能力。第二,乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目,拟投3.03亿元,主要是扩张公司冲压件RAIL及机器人焊接件BHA产品的生产规模,同时还将实现光伏跟踪支架控制器的量产。第三,光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目,拟投0.70亿元。第四,补充流动资金,拟投3.00亿元。我们认为,目前公司光伏支架订单饱满,募投项目有利于公司扩大产能,更好满足下游强劲的订单需求。另外,2021年以来公司为进行光伏支架原材料锁价、备货面临资金压力,募资有望为公司提供充足的资金支持,提升公司业务拓展能力,同时也有望改善公司流动性指标,降低公司财务费用与经营风险。
2、海外光伏跟踪支架需求良好,公司订单饱满,有望继续提速。
光伏支架是光伏电站的"骨骼",其中跟踪支架可有效提升光伏发电效率,装机量有望持续提升。根据WoodMackenzie数据,2020年全球光伏跟踪支架出货量达到44GW,同比增长26％,其中美国市场出货量达到22GW,占比50％,同比增长34％。公司深耕光伏支架核心部件领域,已经成为NT、GCS、FTC等国际知名光伏支架系统企业的供应商,其中NT2020年全球市占率29％、排名第一,同时公司已积极开拓了包括SOLTEC、PVH在内的新客户。受益于美国市场对光伏跟踪支架的强劲需求,我们预计公司目前在手订单饱满,2022H1基本已经完成排产。
3、原材料涨价压力向下游传导顺利,盈利能力逐步修复。
受钢材等原材料价格大幅上涨影响,2021H1公司光伏支架业务毛利率、净利率下滑明显。公司于2021年5月份完成与客户的议价,将基于钢价与汇率进行浮动定价,2021Q3起盈利能力逐步修复,我们预计2021Q4继续向好趋势。国际海运运力紧张影响了2021Q3公司的产品交付,随着海运问题的边际缓解,2021Q4公司交付情况有望改善。
4、公司积极推进自主品牌光伏支架业务,有望贡献业绩增量。
公司于2021年7月并购光伏跟踪支架方案公司天津晟维51％股权,将通过天津晟维面向国内市场布局自主品牌的光伏跟踪支架产品。我们预计2021年下半年已开始竞标工作,有望为公司带来业绩增量。根据中国光伏行业协会数据,2020年我国光伏跟踪支架市场渗透率为18.7％,预计到2025年跟踪支架市场渗透率将上升至25％以上。相比美国等发达国家的渗透率,我国光伏跟踪支架尚有较大发展空间,天津晟维有望充分受益。
5、盈利预测与评级。公司是全球领先的光伏跟踪支架制造商,客户覆盖全球排名靠前的光伏跟踪系统厂商,目前在手订单饱满,盈利能力逐步修复,且积极布局自有品牌业务。我们维持此前盈利预测,预计2021年、2022年、2023年归母净利润分别为1.75亿元、3.42亿元、4.17亿元,当前市值对应PE分别为40x、20x、17x。我们认为,公司经营向好的势头已经确立,卡位光伏跟踪支架景气赛道,维持"买入"评级。
6、风险提示:市场风险;泰国疫情影响公司光伏支架交付,从而影响收入专利润;全球光伏跟踪支架装机量及节奏不及预期;原材料涨价超预期;国际海运运力紧张影响超预期;竞争加剧;个人股东较多,减持风险等。
[2022-01-07] 意华股份(002897):发布定增预案,加速拓展光伏支架自有品牌业务-事件点评
■兴业证券
事件:1月月6日晚间,公司发布定增预案,拟定增募资不超10.77亿元,将用于投资天津光伏支架核心部件生产基地建设项目、乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目,及补充流动资金。
公司拟定增募资不超10.77亿元,用于扩产光伏支架结构件产能、量产光伏跟踪支架控制器,加速自有品牌的产能布局;其中,约7.8亿元拟投入光伏支架产能扩建,3亿元拟用于补充流动资金。伴随光伏行业的高速增长和公司市占率的提升,光伏支架业务出货量及收入规模快速增长,现有生产能力日趋饱和。本次投资项目中,天津和乐清的支架产能建设将逐步解决公司的产能瓶颈,3亿元的流动资金补充将极大缓解公司的现金流压力。①天津光伏支架核心部件生产基地总投资4.5亿元,主要布局TTU制管线和檩条生产线,建设周期2年。②乐清光伏支架核心部件生产基地总投资3.3亿元,主要扩产冲压件RAIL及机器人焊接件BHA产线、量产光伏跟踪支架控制器,建设周期2年。③光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目总投资0.7亿元,旨在预研储备光伏支架领域的新产品、新技术。④此外,公司拟补充流动资金3亿元,将极大缓解公司的现金流压力。
风险提示
行业竞争加剧,大客户订单不及预期政策调整风险。
[2022-01-06] 意华股份(002897):拟定增扩张光伏支架业务-点评报告
■浙商证券
拟定增不超过10.77亿扩张光伏支架业务公司公告拟定增募资不超10.77亿用于天津光伏支架核心部件生产基地建设项目(总投资4.52亿)、乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目(总投资3.32亿)、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目(总投资0.69亿)、补充流动资金(3亿)。其中:天津生产基地项目(建设期2年)将提升TTU制管线及檩条的生产能力,属于现有产品的产能扩张;乐清生产基地项目(建设期2年)一方面是对公司冲压件RAIL、机器人焊接件BHA等现有产品的产能扩张,同时还将实现光伏跟踪支架控制器的量产,丰富产品结构,提升竞争力;补充流动资金项目将有效缓解公司资金压力,推进业务规模扩张,同时助力稳健经营。当前公司光伏支架业务处于高速发展通道,定增将有效扩充光伏支架业务产能,进一步提升竞争力,预期将显著增厚未来业绩。目前公司是NT(全球光伏支架份额第一)重要供应商,GCS、FTC等上量迅速,且已积极开拓SOLTEC、PVH等新客户,未来海外收入预期乐观;收购天津晟维发力国内整机市场,已接到50兆瓦订单并陆续交货,国内双碳趋势下光伏产业发展预期乐观,有望为公司打开新的增量市场。
光伏支架、汽车连接器双轮驱动未来高增光伏支架业务是公司当前主要增长驱动点,2021年5月公司已完成与客户的议价,一方面体现了公司的竞争实力,同时也保障了后续光伏支架业务的利润率。汽车电动化/智能化打开汽车高压、高速连接器巨大空间,公司子公司苏州远野已为华为定制开发ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列连接器,客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等,2021H1收入同比增110％,有望步入快速成长通道。
盈利预测及估值预计公司2021-2023年收入增速33％、22％、23％,归母净利润增速2％、72％、34％;PE为43倍、25倍、18倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动带来的影响超预期;疫情反复对公司业务影响超预期;海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期等。
[2022-01-06] 意华股份(002897):意华股份拟定增募资不超10.77亿元
■上海证券报
意华股份披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定投资者，募集资金总额不超过107,741.09万元，募集资金扣除相关发行费用后将用于投资天津光伏支架核心部件生产基地建设项目、乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目、补充流动资金。
[2021-12-19] 意华股份(002897):意华股份拟对子公司意华新能源增资1亿元
■上海证券报
意华股份晚间公告，公司拟以现金出资方式对全资子公司意华新能源增资10,000万元。本次增资完成后，意华新能源的注册资本由3,150万元增加至13,150万元。
意华新能源经营范围为新能源技术研发;光伏组件、太阳能构件、太阳能支架、塑料件、模具、金属件制造、加工、销售(不含冶炼、酸洗);金属制品、机械设备销售;货物进出口、技术进出口。
公司表示，本次对全资子公司意华新能源增资是为其业务发展提供支持，有利于提升子公司的资金实力、信用和业务承接能力。
[2021-12-13] 意华股份(002897):意华股份控股股东拟大宗交易减持不超2%股份
■上海证券报
意华股份公告，持公司股份79,328,394股(占公司总股本比例46.48%)的控股股东意华控股集团有限公司计划自公告日起三个交易日后的六个月内，以大宗交易方式减持公司股份合计不超过3,413,440股(不超过公司总股本比例2.00%)。
[2021-11-30] 意华股份(002897):意华股份两董事拟合计减持不超1.14%股份
■证券时报
意华股份(002897)11月30日晚间公告，持股2.45%的董事陈献孟和持股2.11%的董事蒋友安计划15个交易日后的6个月内，以集合竞价方式合计减持不超1.14%的公司股份。
[2021-10-25] 意华股份(002897):经营向好,合同负债增长明显,发展可期-三季点评
■中信建投
事件
10月24日晚,公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营收30.69亿元,同比增长23.94％,归母净利润1.08亿元,同比下降36.24％,第三季度实现营收11.49亿元,同比增长41.91％,归母净利润40.80亿元,同比增长0.70％。
简评
1、业绩边际向好,海运拥堵、原材料价格上涨影响利润增速。
公司2021Q3实现营收11.49亿元,同比增长41.91％,归母净利润40.80亿元,同比增长0.70％,总体呈现出向好势头。公司2021Q3营收高增,主要得益于光伏支架业务需求良好,归母净利润同比仅实现微增,原因是2021Q3公司净利率3.26％,同比下滑1.59pp,主要是国际海运运力紧张影响光伏支架产品交付及净利率(公司光伏支架产品主要销往美国),同时原材料价格上涨影响连接器净利率。公司于2021年5月份完成与光伏支架客户的议价,将基于钢价与汇率进行浮动定价,随着海运等外在不利因素的边际缓解,公司业绩有望逐步提速。
2、合同负债、存货同比大幅增长,光伏支架业务订单饱满。
公司2021Q3合同负债达到3.85亿元,同比增长3438.65％,环比增长64.53％,2021Q3存货达到14.67亿元,同比增长102.72％,环比增长15.88％。公司2021Q3合同负债及存货增长明显,预计主要是光伏支架业务订单饱满、客户预付款增加,同时公司锁定原材料单价积极备货,公司2021Q4及2022年业绩值得期待。
3、费用率下降明显,规模效应显现。
公司2021Q3期间费用率为11.87％,同比下降6.67pp,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降1.92pp、1.02pp、1.64pp、2.09pp,2021Q3期间费用率环比下降1.20pp,其中销售、管理、研发、财务费用率分别环比下降0.13pp、0.15pp、0.53pp、0.39pp,主要受益于公司营收增长明显,规模效应显现。
4、光伏跟踪支架需求良好,公司布局领先,有望充分受益。
光伏支架是光伏电站的"骨骼",其中跟踪支架可有效提升光伏发电效率,装机量有望持续提升。根据WoodMackenzie数据,2020年全球光伏跟踪支架出货量达到44GW,同比增长26％,其中美国市场出货量达到22GW,同比增长34％,亚太市场出货量达到7GW,同比增长44％。根据GTMResearch数据,2017年全球跟踪支架占地面光伏电站的比例达到16％,预计到2023将提升至42％。公司于2019年12月并购意华新能源,其主要业务为光伏跟踪支架制造,目前已经与全球TOP5光伏跟踪系统厂商建立合作关系,其中与全球第一大光伏跟踪系统厂商NEXTracker(2020年全球市场份额29％)建立了稳固的合作关系,供货份额领先。目前公司在手订单饱满,今年基本已经完全排产。公司于2021年7月并购光伏跟踪支架方案公司天津晟维,将通过天津晟维面向国内市场布局自主品牌的光伏跟踪支架产品,我们预计下半年已开始竞标工作。
5、公司通讯连接器国内领先,积极发力汽车连接器。
公司传统主业为通讯连接器及其组件研发、生产和销售,在传统RJ类通讯连接器、5GSFP、SFP+等高速通讯连接器领域处于国内领先地位,与包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等在内的众多优质客户建立了长期合作关系。凭借通讯连接器领域积累的客户资源与技术优势,公司不断加强对消费电子连接器产品的拓展与提升,并对汽车电子产品、智能终端消费电子产品领域进行战略布局,拓展了包括正崴、伟创力、莫仕、FullRise、FCI等在内的一系列国际国内知名客户。公司于2018年投资设立苏州远野,聚焦汽车连接器业务,主要客户包括华为、APTIV、GKN、比亚迪、吉利等。
6、盈利预测与评级。公司是全球领先的光伏跟踪支架制造商,客户覆盖全球排名靠前的光伏跟踪系统厂商,目前在手订单饱满,且积极布局自有品牌业务。公司通讯连接器处于国内领先地位,汽车连接器有望成为新的业绩增长点。考虑到海运运力紧张、连接器上游原材料价格上涨对公司业绩的影响,我们下调公司盈利预测,预计2021年、2022年、2023年归母净利润分别为1.75亿元(下调9％)、3.42亿元(下调5％)、4.17亿元(下调2％),当前市值对应PE分别为36x、19x、15x。我们认为,公司经营向好的势头已经确立,且卡位光伏跟踪支架与新能源汽车连接器两大景气赛道,虽然受客观因素适度下调盈利预测,但依然维持"买入"评级。
7、风险提示:泰国疫情影响公司今年的光伏支架交付,从而影响收入专利润;全球光伏跟踪支架装机量及节奏不及预期;原材料涨价影响超预期;国际海运运力紧张影响超预期;竞争加剧;个人股东较多,减持风险等。
[2021-10-25] 意华股份(002897):业绩符合预期,光伏支架与汽车连接器前景可期-三季点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2021年三季报,实现营收30.69亿元,同比增长23.94％,归母净利润1.08亿元,同比下降36.24％,扣非净利润9829万元,同比下降37.92％。Q3营业收入11.49亿元,同比增41.91％,归母净利润4080万元,同比增0.70％。
业绩符合预期,原材料涨价毛利率承压,新能源业务环比改善明显。公司三季度扭转Q1、Q2同比下滑态势,环比逐季增长。前三季度公司毛利率18.22％,同比下降6.96pct,Q3毛利率18.10％,较Q2环比降0.67pct,主要系原材料涨价、运费和部分工厂搬迁停产影响。公司三季度新能源业务环比快速增长,净利润下降主要由于连接器业务大幅下降。公司新能源业务已于5月份完成与客户的议价保障利润,三季度原材料对连接器毛利率影响较大。随着部分工厂搬迁完成,Q4营收利润有望进一步改善。公司三季度合同负责3.85亿,相比二季度末2.34亿环比大幅增长64.53％,我们预计主要是新能源业务的预付款大幅增长,光伏支架需求旺盛。随着疫情对泰国子公司影响减弱,预计Q4新能源将保持逐季增长的态势。前三季度,销售/管理/研发/财务费用分别为0.63亿/1.11亿/1.55亿/0.61亿,同比分别-27.93％/1.06％/3.92％/-0.41％,销售费用控制良好,研发费用小幅增长。
从通信连接器向汽车连接器等拓展,业务前景广阔。公司以通讯连接器为核心,消费电子连接器为重要构成,汽车等其他连接器为延伸作为现阶段的发展战略。通信领域,随着数据流量的快速增长,通信设备端口速率需求也逐步提升。公司在不断巩固传统低速通讯连接器市场的前提下,积极推进自身高速通讯连接器发展,聚焦5G、6G和光通讯模块的研发制造。目前公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,自主开发的5GSFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试,技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位,与华为、中兴、富士康等优质客户保持长期合作关系。同时,凭借通讯连接器领域积累的客户资源与技术优势,公司加强对消费电子连接器产品的拓展与提升,并对汽车电子产品、智能终端消费电子产品领域进行战略布局。公司于2018年成立苏州远野汽车技术有限公司,专注汽车连接器市场,前三季度已经实现扭亏为盈,主要客户有APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等,我们预计明年将实现批量供货,汽车连接器国产替代趋势明显,具有较大的成长潜力。
新能源业务高景气,光伏跟踪支架从代工向方案商迈进。公司较早布局新能源领域,2019年11月,收购乐清意华新能源科技有限公司。意华新能源成立于2015年,主要业务为光伏跟踪支架的制造与销售。光伏跟踪支架在光伏支架中应用占比逐步提升,相比较固定支架,跟踪支架在发电效率方面优势显著,广泛应用于大型地面集中式等电站。根据WoodMackenzie数据,2020年全球光伏跟踪支架出货量达到44GW,同比增长26％,美国市场的出货量再度占据全球总量的一半以上。其中全球光伏跟踪器龙头厂商NEXTrackers凭借29％的市场份额继续领跑全球市场。公司主要客户NEXTracker、GSC、FTC等世界排名前列的跟踪器厂商。公司与NEXTracker深度合作,是其太阳能跟踪支架的重要供应商。随着在国际市场知名度提升,公司2020年设立天津子公司,于2021年7月收购光伏跟踪支架方案商天津晟维,向光伏跟踪支架方案商转变,拓展国内新能源市场,下半年国内已经开始竞标,我们预计明年将规模上量。
投资建议:公司是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域,公司汽车连接器逐步放量,新能源领域光伏追踪器从代工向方案商转型,未来几年行业高景气度持续,新能源和汽车连接器将为公司主要驱动力。考虑到上游原材料涨价、疫情和部分工厂搬迁等因素,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为1.81亿/3.18亿元/4.23亿元(原值预测2021-2022年2.75亿/3.65亿),维持"买入"评级。
风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;公司收购标的发展不及预期的风险;市场系统性风险
[2021-10-24] 意华股份(002897):原材料价格管理成效显现,归母净利润环比提升-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度公司实现营业收入30.7亿元,同比增长23.9％;归母净利润1.1亿元,同比减少36.2％。其中,2021年第三季度实现营业收入11.5亿元,同比增长41.9％,环比增长6.9％;归母净利润4079.8万元,同比增长0.7％,环比增长5.5％。?营业收入大幅攀升,归母净利润环比增长。随着太阳能支架业务下游大客户的有序导入,公司第三季度营收显著增长,实现营收11.5亿元,同比增长41.9％。同时,第三季度归母净利润4079.8万元,环比增长5.5％。此外在存货方面,第三季度公司增加存货2亿元,前三季度存货合计14.7亿元,较2020年同期增加98.1％。三项费用方面,公司费用管控效果良好,前三季度管理费用率为3.6％,较2020年同期下降0.8pp;销售费用率为2％,同比下降1.5pp;财务费用率为2.0％,同比下降0.5pp。研发费用方面,公司前三季度合计投入研发费用1.6亿元,同比增长3.9％,研发费用率为5.1％。
原材料价格管理成效显现,毛利率触底回升在即。上半年受上游原材料价格大幅上涨影响,公司太阳能支架业务的主要原材料之一钢材,其价格较去年相比提升超过50％,公司迅速调整策略,通过采取与客户议价和增加存货的方式锁定原材料单价。目前公司前三季度毛利率为18.2％,较去年同期下降了7pp,其中,Q3单季度毛利率为18.1％,较去年同期下降了约5.8pp,环比下降0.7pp。我们认为随着新成本定价方式的推进,公司毛利率有望实现触底回升。
汽车连接器客户导入顺利,光伏支架自主研发持续拓展国内市场。公司汽车连接器业务主要由子公司苏州远野负责,已通过长研发周期,上半年实现盈亏平衡,APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等客户逐渐导入,潜在订单量有望高增长。光伏支架方面,公司在2021年7月收购天津晟维,并同步进行光伏支架品牌的自主研发,未来有望从OEM厂的角色转型成为国产ODM品牌商。
盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持32.6％的复合增长率,2021-2023年EPS分别为1.09元、1.93元、2.46元,对应PE分别为34、19、15倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、下游市场增长不及预期、汇率波动产生汇兑损失等风险。
[2021-10-24] 意华股份(002897):业绩符合预期,维持高增长预测-2021年三季报点评报告
■浙商证券
业绩符合预期,单季利润同比转增
公司1-9月实现营业收入30.69亿元,同比增23.94％,归母净利润1.08亿元,同比降36.24％;Q3单季营业收入11.49亿元,同比增41.91％,归母净利润4080万元,同比增0.70％,扭转Q1、Q2下跌态势;业绩符合预期。
原材料涨价影响,毛利率有所下滑
前三季度公司毛利率18.22％,较去年同期25.18％下降6.96pct,Q3单季度毛利率18.10％,较Q2环比降0.67pct,我们认为主要系原材料涨价等影响,考虑到公司光伏支架业务5月份已完成与客户的议价保障利润,我们认为三季度原材料涨价对连接器业务的影响更为明显。
前三季度公司销售、管理、财务费用率为2.04％、8.67％、1.97％,分别同比下降1.47pct、1.79pct、0.48pct,合计同比下降3.74pct,期间费用的持续下滑抵消部分毛利率下滑影响,前三季度公司净利率3.28％,较去年同期下降3.46pct。
短期业绩承压不改后续高增长预期
原材料涨价影响短期利润承压,但光伏行业和汽车连接器行业发展预期乐观,公司在细分领域属于头部企业,有望直接受益,驱动未来业绩高速增长。
光伏支架:海外客户拓展超预期,NEXTracker外成功开拓GCS、FTC等头部客户,实现海外大客户广泛覆盖,收入预期前景乐观;收购天津晟维发力国内整机市场,有望打开新的增量市场。
汽车连接器:上半年增长110％,已为华为定制开发ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列连接器,客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等,成长空间广阔。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年收入增速33％、22％、23％,归母净利润增速2％、72％、34％;PE为35倍、20倍、15倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动带来的影响超预期;疫情反复对公司业务影响超预期;海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期等。
[2021-09-28] 意华股份(002897):光伏跟踪支架+汽车连接器两开花-公司研究报告
■西南证券
推荐逻辑:1.5G建设保证通信连接器业务稳中有进;2.汽车连接器业务进入收获期,APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等客户逐渐导入;3.美国跟踪式光伏支架约25％为公司代工,美国能源局9月报告提到2035年太阳能有潜力供应美国40％的电力(2020年为3％),保障公司光伏业务长期成长;4.公司于2021年5月完成客户议价,部分钢价与汇率波动将转嫁至客户,保证光伏业务毛利率;5.收购天津晟维打造自主品牌,预计国内光伏支架业务贡献增量业绩。
通讯连接器:高速通信技术领先,优质客户积累,5G建设应用扩展增量空间。国内领先高速IO连接器制造商,坚定大客户合作策略,已与华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等优质客户建立长期合作关系,内设华为专案工厂;5G基站建设存在95％增量空间,间接带动5G应用领域成为通信连接器行业新蓝海。?
汽车连接器:苏州远野21H1达盈亏平衡,客户潜在订单量有待释放。苏州远野专项负责汽车连接器业务,汽车连接器研发周期长,高速通信连接器技术可复用于汽车领域,21H1苏州远野已实现盈亏平衡,两者合计营收yoy+304％;APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等客户导入,潜在订单量可期。8月新能源乘用车渗透率接近20％,新能源汽车销量增长趋势稳定;汽车电子化显著增加单车连接器用量,ADAS升级带来用量高增长机遇;汽车电子系统复杂化对连接器提出高要求,单车连接器价值较传统燃油车至少提升3倍以上。
光伏跟踪支架:光伏发电高增长,原材料价格风险转移,国内市场机遇可期。跟踪支架产品已为公司带来半数营收,主要为国外光伏跟踪系统龙头厂商NEXTracker、GSC、FTC代工。据美国能源部预测,2035年太阳能发电占比全美电力有望从2020年3％提升到2035年40％,光伏发电市场潜力巨大;受21H1原材料价格波动影响,跟踪支架毛利率降至14.2％,目前已与客户协商相关价格波动风险规避机制,毛利率有望回升;7月收购增资天津晟维,获得其三大类平单轴跟踪支架产品研究专利,有望打开国内跟踪支架自主品牌市场。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.09元、1.93元、2.46元,未来三年归母净利润复合增速为32.6％。我们采用分部估值,认为公司2021年合理市值为84.4亿元,对应目标价49.7元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、下游市场增长不及预期等风险。
[2021-09-24] 意华股份(002897):光伏支架和汽车连接器驱动成长-深度报告
■浙商证券
报告导读
公司一体两翼布局驱动发展:光伏支架实现海外大客户广泛覆盖,开始发力国内整机市场;汽车连接器获突破,成长空间巨大。首次覆盖,"买入"评级。投资要点
光伏支架:拓客＆扩产促进快速发展
全球光伏发电装机快速,跟踪支架渗透率持续提升,尤其国内只有5.0％的渗透率,大幅低于海外的49.8％,国内市场弹性空间更为客观。客户拓展超预期:公司是全球光伏跟踪支架龙头NEXTracker的主力供应商,此外成功开拓ArrayTechnologies、GCS、FTC等主流客户;产品升级:收购天津晟维实现从结构件向下游整机拓展,下半年已经开始竞标。产能扩张:天津和泰国新建产能都已实现批量出货,满足客户需求增长。锁定利润:于2021年5月完成客户议价,锁定钢价与汇率,保证盈利能力。
连接器:汽车连接器有望打开新空间
传统燃油汽车的汽车连接器多为低压低速连接器,未来汽车电动化/智能化发展催生高压、高速连接器需求,打开汽车连接器巨大市场空间。
公司紧密围绕头部Tier1厂商,为客户定制开发车载BMS、高频高速、T-BOX等产品,并自主研发下一代核心产品。目前公司主要客户包括华为、APTIV、GKN、比亚迪、吉利等。公司已经为华为定制开发了ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列连接器。
子公司苏州远野2021H1增收110％,实现扭亏,有望步入快速成长通道。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年收入增速33％、22％、23％,归母净利润增速2％、72％、34％;PE为35倍、20倍、15倍。汽车连接器业务的逐步放量和太阳能支架国内外的持续拓展,公司业绩有望超预期,首次覆盖,给予"买入"评级。
可能的催化剂:汽车连接器产品和客户拓展超预期;光伏支架国内拓展超预期。
风险提示:1)疫情反复对公司业务影响超预期;2)海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期;3)行业竞争加剧等导致毛利率下滑;4)原材料价格波动带来的影响超预期的风险等。
[2021-08-30] 意华股份(002897):光伏跟踪支架领先,连接器布局汽车市场
■中信建投
公司主营业务为光伏支架与连接器,其中光伏支架业务来自2019年的并购,连接器业务为公司传统业务,包括通讯连接器、消费电子连接器、汽车连接器等。2020年,公司实现营收32.68亿元,归母净利润1.80亿元,其中光伏支架业务营收13.23亿元,占比40％,归母净利润1.09亿元,占比61％,连接器及其它业务营收19.45亿元,占比60％,归母净利润0.71亿元,占比39％。
1、光伏新增装机容量增加,有望拉动光伏支架需求。应对气候变化成为全球关注的焦点,"碳达峰、碳中和"观念席卷全球,太阳能光伏发电作为可再生能源的重要代表具有普遍性、无污染、丰富性、长久性等优点,近年来呈快速发展态势。从全球来看,2021年全球光伏新增装机有望达到150GW-170GW,同比增长15％-31％,2025年将达到270GW-300GW,五年CAGR为16％-20％。中国来看,2021年中国光伏新增装机规模有望达到55GW-65GW,同比增长14％-35％,2025年将达90GW-110GW,五年CAGR为13％-18％。光伏支架是光伏电站的"骨骼",其性能直接影响光伏电站的发电效率及投资收益,光伏新增装机容量增加将持续拉动光伏支架市场需求。
2、跟踪支架可有效提升光伏发电效率,装机量有望持续提升。光伏支架按照能否跟踪太阳转动区分为固定支架和跟踪支架。固定支架具有成本造价低、稳定性好、安装灵活性等优势,在山地、分布式等光伏电站项目更具性价比。跟踪支架尽管成本造价高,但在提升发电效率、融合双面组件等方面更具优势,在高直射比、双面组件、大型地面集中式等电站项目的性价比更高,性能优异的光伏跟踪系统能让光伏电站提高20％～30％的发电量。受益于跟踪支架可靠性提升,造价成本降低,光伏平价上网趋势倒逼电站投资者更重视发电效率、双面组件不断推广应用等因素,跟踪支架在光伏支架中的比重将会不断提升,对固定支架形成部分替代。根据WoodMackenzie数据,2020年全球光伏跟踪支架出货量达到44GW,同比增长26％,其中美国市场出货量达到22GW,同比增长34％,亚太市场出货量达到7GW,同比增长44％。根据GTMResearch数据,2017年全球跟踪支架占地面光伏电站的比例达到16％,预计到2023将提升至42％。根据中国光伏行业协会数据,2019年中国光伏电站市场跟踪支架占比为16％,2020年约为18.7％,预计到2025年将达到25％以上。
3、公司是全球领先的跟踪光伏支架制造商,已进入全球知名客户,份额较高,目前在手订单饱满,并积极布局自有品牌。 公司于2019年12月并购意华新能源,其主要业务为光伏跟踪支架制造,目前已经与全球TOP5光伏跟踪系统厂商建立合作关系,其中与全球第一大光伏跟踪系统厂商NEXTracker(2020年市场份额29％)建立了稳固的合作关系,供货份额领先。目前公司在手订单饱满,今年基本已经完全排产。公司于2021年7月并购光伏跟踪支架方案公司天津晟维,将通过天津晟维布局自主品牌业务,面向国内市场,下半年已开始竞标工作。
4、原材料涨价影响公司上半年业绩,下半年有望迎来拐点。
2021H1,多晶硅及钢材等大宗物资价格大幅上涨,叠加国内光伏行业处于常态淡季,导致很多项目延迟、甚至停滞,尤其对地面集中式电站影响较大,业主持观望态度。在此背景下,公司2021H1光伏支架业务实现营收8.50亿元,同比仅增长4.19％,光伏支架业务毛利率为14.16％,同比大幅下滑12.78pp,因此公司2021H1整体业绩也受到明显拖累,仅实现归母净利润0.67亿元,同比下降47.89％。展望下半年,公司已于5月份完成与客户的议价,未来将基于钢价与汇率进行浮动定价,因此盈利能力有望修复至正常水平(2020H1,公司光伏支架业务毛利率26.94％,净利率8％-10％),从而带动公司业绩迎来拐点。
5、公司通讯连接器国内领先,积极发力汽车连接器。
公司传统主业为通讯连接器及其组件研发、生产和销售,在传统RJ类通讯连接器、5GSFP、SFP+等高速通讯连接器领域处于国内领先地位,与包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等在内的众多优质客户建立了长期合作关系。凭借通讯连接器领域积累的客户资源与技术优势,公司不断加强对消费电子连接器产品的拓展与提升,并对汽车电子产品、智能终端消费电子产品领域进行战略布局,拓展了包括正崴、伟创力、莫仕、FullRise、FCI等在内的一系列国际国内知名客户。公司于2018年投资设立苏州远野,聚焦汽车连接器业务,主要客户包括华为、APTIV、GKN、比亚迪、吉利等。
6、盈利预测与评级。公司是全球领先的光伏跟踪支架制造商,客户覆盖全球排名靠前的光伏跟踪系统厂商,目前在手订单饱满。受原材料涨价影响,上半年公司光伏支架业务毛利率大幅下滑,但5月份已与客户重新议价,下半年盈利能力有望修复,业绩反转在即。公司通讯连接器处于国内领先地位,汽车连接器有望成为新的业绩增长点。我们预计,公司2021年、2022年、2023年营收分别为42.54亿元、53.36亿元、66.02亿元,归母净利润分别为1.92亿元、3.59亿元、4.26亿元,当前市值对应PE分别为40x、21x、18x。参考可比公司的估值情况,其中光伏支架业务可比公司为中信博,连接器可比公司为中航光电、航天电器、电连技术、瑞可达,其2022年平均PE为41x,考虑到公司汽车连接器规模尚小,光伏跟踪支架属于制造商,在跟踪系统方面尚处于布局阶段,我们认为可给予公司2022年35xPE,目标市值126亿元,首次覆盖给予"买入"评级。7、风险提示:泰国疫情影响公司今年的光伏支架交付,从而影响收入与利润;全球光伏跟踪支架装机量及节奏不及预期;钢材等原材料涨价影响超预期;市场竞争加剧等;个人股东较多,减持风险;过快上涨回调风险等。
[2021-08-25] 意华股份(002897):光伏产品成为业绩新驱动,汽车连接器进入收获期-中期点评
■兴业证券
事件:2021年上半年,意华股份实现营收19.2亿元(同比+15.2％)、归母净利润0.7亿元(同比-47.9％);Q2单季度,公司实现营收10.8亿元(同比+2.9％)、归母净利润0.4亿元(同比-60.1％)。公司整体毛利率承压,2021H1累计毛利率同比降7.5pct至18.3％。?光伏支架2021H1收入8.5亿元(同比+4.2％,收入占比44％),毛利率环比降1.9pct、同比降12.8pct至14.2％。通讯连接器2021H1收入5.2亿元(同比+5.1％),毛利率环比降5.0pct、同比降0.6pct至24.1％。消费电子连接器2021H1收入1.8亿元(同比+45.9％),毛利率环比降7.2pct、同比降4.1pct至19.7％。汽车连接器(口径为苏州远野+湖南意华交通装备)2021H1合计收入0.94亿元(同比+304.5％),合计亏损1731万元(去年同期合计亏损约2000万元),其中苏州远野今年上半年扭亏为盈。
2021年上半年,公司营收增速基本符合预期,但是原材料涨价等影响下,毛利率下降拖累业绩下滑。细分业务来看,上半年光伏支架业务、通讯连接器的营收增速基本符合预期,分别为4.2％、5.1％;消费电子连接器收入同比大幅增长45.9％,主要是由USB、HDMI和PogoPining等产品贡献;汽车连接器的收入增幅也较大,苏州远野、湖南意华交通装备两家公司2021H1合计收入0.94亿元(同比+304.5％)。但是,公司主要原材料如钢材、铜材、塑胶等价格上半年均大幅上涨,使得公司毛利率有较大幅度下滑,毛利率同比降7.5pct至18.3％,从而拖累公司净利润下降。
风险提示:行业竞争加剧,大客户订单不及预期,政策调整风险。
[2021-08-24] 意华股份(002897):跟踪支架领先企业,开启成长之路-中报点评
■安信证券
2021年半年报符合预期。近日,公司公布2021年半年报,报告期内公司实现营收19.20亿元,YoY+15.22％;实现归母净利6696万元,同比下降47.89％;EPS为0.39元,业绩符合此前预告指引。报告期内业绩下滑,既受光伏跟踪支架业务原材料价格大幅上涨影响所致,也有上半年海外船期影响交付的原因。2021H1公司光伏支架业务营收8.50亿元,同比增长仅4.19％,与此同时,该业务毛利率同比下滑12.78Pcts。钢材是光伏支架系统的主要原材料,以镀锌管为例,2021年1月份的价格约为5300元/吨,到5月中一度上涨至7151元/吨。
跟踪支架业务:下半年盈利有望改善,自主品牌带来新的成长空间。根据BNEF测算数据,相较于固定支架,双面组件+跟踪器在全球93.1％的区域可以达到最低LCOE度电成本,单面组件+跟踪器在全球87.9％的区域可以达到最低LCOE度电成本。根据WoodMackenzi统计数据,在美国、中东和亚太市场的带动下,2020年全球跟踪系统装机达44.4GW,渗透率超50％,较2019年的30％呈现大幅度提升。公司子公司意华新能源是专业的太阳能跟踪支架制造商,其核心客户涵盖NEXTracker等全球光伏系统领域领先厂商。根据目前钢材价格走势及公司销售端变化来看,下半年跟踪支架代工业务盈利水平有望大幅好转。此外,控股子公司天津晟维具备方案设计和稳定算法能力,并已拥有自有品牌的光伏支架产品。
连接器业务:客户优质,未来有望受益消费电子和汽车领域高增长。公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,在巩固传统低速通讯连接器的市场下,公司积极开发高速通讯连接器、消费电子连接器和汽车连接器。在通讯连接器领域,公司已与包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等众多优质客户建立了长期合作关系;在消费电子和汽车连接器领域,公司也拥有正崴、伟创力、莫仕、FullRise、FCI等国际国内知名客户。公司在高速连接器领域的技术产品优势及国内外优质的客户基础,未来有望助力该业务持续快速增长。2021H1,公司连接器业务实现营收9.90亿元,同比增长26.96％。其中,消费电子连接器实现营收1.79亿元,YoY+45.93％;汽车及其他连接器实现营收2.97亿元,同比增长77.01％。
盈利能力有所下滑,各项经营指标基本正常。受原材料及销售模式影响,上半年公司整体毛利率和净利率分别为18.29％和3.29％,同比分别下滑7.51Pcts和4.36Pcts;期间费用率为13.17％,同比下降2.22Pcts。目前船期问题已逐步得到解决,上半年高企的硅料价格近期也在松动,我们判断2021Q4将迎来装机旺季,公司的盈利能力有望得到修复。营运能力方面,公司营业周期为165.50天,基本保持不变;其中存货周转天数有所上升,但应收账款周转天数有所下降,我们判断跟上半年船期影响海外交付产生的库存备货有关。报告期内经营活动现金流为22.85亿元,但净现金流为-3.74亿元,主要为光伏跟踪支架下半年将集中交付,前期准备战略库存所致。公司资产负债率、偿债能力等其他经营指标均保持正常。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价42.00元。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为43.00/55.41/68.92亿元,净利润分别为1.81/3.63/4.36亿元,成长性突出;首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为42.00元。
风险提示:1)原材料价格上涨;2)汇率及海外经营风险;3)行业竞争格局恶化等。
[2021-08-19] 意华股份(002897):意华股份上半年净利6695.97万元 同比减少47.89%
■证券时报
意华股份(002897)8月19日晚披露半年报，公司上半年实现营收19.2亿元;同比增长15.22%;净利润6695.97万元，同比减少47.89%;基本每股收益0.39元。
[2021-07-27] 意华股份(002897):意华股份公司基本面未发生重大变化
■上海证券报
意华股份披露股票交易异常波动公告称，公司专注于连接器和光伏支架两大业务领域，基本面未发生重大变化，股价短期内涨幅较大，可能存在二级市场炒作风险。公司提醒投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。
[2021-05-12] 意华股份(002897):意华股份公司新能源车方面客户包含华为等
■证券时报
意华股份(002897)表示，新能源车业务方面，公司目前的客户为GEELY，BYD，华为等，现处在小批量和送样阶段，销售占比不大。公司新能源汽车业务将紧密围绕业内新能源头部Tier1厂商(CATL,BYD,吉利，华为等)，在BMS，车载高频高速，车载T-BOX等领域与客户定制开发，并自主研发下一代核心产品以应对车载新能源及高速互联的快速发展。
[2021-04-21] 意华股份(002897):意华股份手机弹片业务已开始量产并出货
■证券时报
意华股份(002897)4月21日在互动平台上表示，公司手机弹片业务已开始量产并出货。
[2021-01-29] 意华股份(002897):业绩预告符合预期,一体两翼协同发展-2020年度预告点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2020年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为18500万元-22500万元,同比增长321.23％-412.3％,实现扣除非经常性损益后的净利润16100万元-20100万元,同比增长434.9％-567.79％;
业绩符合预期,一体两翼协同发展。公司发布2020年业绩预告,业绩符合预期,根据公司的预告区间中值计算,预计全年实现归母净利润2.05亿元,同比增长367％,实现扣除非经常性损益后的净利润1.81亿元,同比增长501％,其中2020Q4单季实现归母净利润0.36亿元,同比增长114％,环比下降14％。公司业绩增长的主要原因是公司于2019年11月收购了乐清意华新能源科技有限公司,带来业绩增长。公司收购意华新能源,布局光伏追踪支架领域,与大客户Nextracker深度绑定,同时公司持续加大研发投入,研发投入全部费用化,随着相关技术不断成熟落地,未来有望释放新的业绩增长空间。
5G与云计算双重驱动,光产业链景气度高,看好5G时代高速连接器发展。5G时代引领社会从人联网络转变成物联网络,物与物的大范围连接将迎来爆发,连接数的增长引发数据流量的激增,驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。2020年运营商加快5G网络建设速度,叠加疫情催生在线生活新变化,数字经济正起量,2020年400G有望放量,开启新一轮升级周期。公司于2015年建立光互连产品事业部,前瞻性布局5G产品,是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,技术壁垒高,有望支撑公司未来业绩发展,同时中美博弈加速华为等设备商产业链国产化,带来公司业绩改善。我们判断,随着5G及云基础设施建设的不断推进,通信连接器行业景气度持续向上。
收购意华新能源,外延扩张增添新动力。公司自2010年起,以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司,子公司意华新能源成立于2015年,主要从事光伏跟踪支架的制造与销售,2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元,意华新能源与大客户Nextracker深度绑定,有望增厚业绩,Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商,连续4年保持市场领先。我们认为,公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力,业务协同发展带来规模效应。
投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,看好5G时代高速连接器发展,同时,公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元,EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元,维持"买入"评级。
风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;公司收购标的发展不及预期的风险;市场系统性风险
[2021-01-24] 意华股份(002897):意华股份2020年度净利润预增321%-412%
■上海证券报
意华股份披露2020年度业绩预告。公司预计2020年盈利18,500万元-22,500万元，比上年同期增长321.23%-412.30%。
[2020-12-29] 意华股份(002897):意华股份董事方建文及其一致行动人不再属于持股5%以上股东
■上海证券报
意华股份12月29日午间披露，公司于今日收到公司董事方建文及其一致行动人方建斌、蔡胜才、方丽君出具的《简式权益变动报告书》，方建文及其一致行动人方建斌、蔡胜才、方丽君所持公司股份比例降至4.9999%，不再属于公司持股比例5%以上的股东。
《简式权益变动报告书》显示，方建文及其一致行动人此次减持上市公司股份，是出于个人资金需求，其在未来12个月内，不排除继续增持或减持上市公司股份的可能。
意华股份12月28日接到通知，方建文已解除了其质押的公司股份，解除质押股数为200万股。本次解除质押后，方建文所持公司股份已经没有质押情况。
[2020-10-28] 意华股份(002897):业绩符合预期,持续投入研发-三季点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收24.76亿元,同比增长139.87％;实现归属上市公司股东净利润1.69亿元,同比增长248.7％;
业绩符合预期,持续投入研发。公司前三季度实现营收24.76亿元,同比增长139.87％,实现归母净利润1.69亿元,同比增长248.7％,综合毛利率为25.18％,同比下降0.62pct。其中Q3单季度实现营收8.09亿元,同比增长113.27％,环比下降22.51％,实现归母净利润0.41亿元,同比增长81.5％,环比下降58.15％。公司前三季度业绩增长的主要原因是公司于19年12月并表全资子公司意华新能源,带来业绩增长。从费用端看,公司前三季度研发费用率为6.04％,同比下降3.16pct,环比增长0.13pct,管理费用率为4.43％,同比下降1.28pct,环比持平,销售费用率为3.51％,同比下降1.45pct,环比提升0.17pct,财务费用率为2.45％,同比增加1.76pct,环比提升0.73pct。公司持续进行研发投入,研发投入全部费用化,随着相关技术不断成熟落地,未来有望释放新的业绩增长空间。
看好5G时代高速连接器发展。5G时代引领社会从人联网络转变成物联网络,物与物的大范围连接将迎来爆发,连接数的增长引发数据流量的激增,驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。从网络建设的角度看,5G网络引发技术变革,驱动通信设备升级,对连接器单口传输速度提出了更高的要求。公司作为国内通讯连接器龙头,市占率高达20％以上,具有精密模具的自主开发优势,紧跟行业发展趋势,于2015年建立光互连产品事业部,着手光互连产品这一技术要求更高、传输速度更快的新型高端连接器产品的开发,目前,公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,技术壁垒高,有望支撑公司未来业绩发展。
收购意华新能源,外延扩张增添新动力。公司自2010年起,以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司,子公司意华新能源成立于2015年,主要从事光伏跟踪支架的制造与销售,2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元,意华新能源与大客户Nextracker深度绑定,有望增厚业绩,Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商,连续4年保持市场领先。我们认为,公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力,业务协同发展带来规模效应。
投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,看好5G时代高速连接器发展,同时,公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元,EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元,维持"买入"评级。
风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;公司收购标的发展不及预期的风险;市场系统性风险
[2020-09-25] 意华股份(002897):意华股份三高管及一致行动人拟减持不超过占总1.828%股份
■上海证券报
意华股份9月25日午间公告称，三高管及其一致行动人因个人资金需求，计划在本次减持计划公告之日起十五个交易日后的六个月内通过集合竞价交易方式减持部分股份。
其中，意华股份董事长陈献孟拟减持不超过52万股，占公司总股本的0.3047%;董事方建文及其一致行动人方建斌、蔡胜才、方丽君拟减持不超过162万股，占公司总股本的0.9492%;总经理蒋友安拟减持不超过97.99万股，占公司总股本的0.5741%。
[2020-08-30] 意华股份(002897):并表贡献业绩增量,高速连接器增速超预期-中报点评
■广发证券
核心观点:
业务发展和并表双核驱动,促公司上半年业绩大幅增长。公司近期公布2020年上半年业绩,2020年上半年公司实现营业收入16.67亿元,同比增长155.34％;实现归母净利润1.28亿元,同比增长391.43％。2020年上半年公司因并购意华新能源而出现营收大幅增长,且结合市场对于高速连接器快速增长的需求,共同驱动2020年上半年归母净利润同比出现大幅增长。
5G建设叠加国产替代,高速连接器业务有望高速增长。5G对传输速率提出更高的要求,高速I/O连接器、高速大数据连接器有望成5G时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著,向国产厂商集中。公司作为国内少数具备量产高速连接器的企业之一,已与华为、三星等下游大客户建立合作关系,高速连接器占比有望提升,从而改善盈利状况。
业绩持续改善,前期研发投入向产品兑现良好。公司近年逐步加大研发投入,致力于推进先进新品的研发,其中高毛利的SFP系列产品占公司营收比重逐步上升,未来有望提升公司整体毛利率水平。费用管控上,公司2013-2017年期间费用率相对平稳,2018年起由于研发投入加大导致费用率上升,未来随着前期研发投入向产品兑现,有望迎来业绩进一步改善。
投资建议。意华股份作为中国连接器头部厂商之一,受益于5G建设推进及太阳能光伏需求。预计公司2020-2022年EPS分别为1.51/2.07/2.47元/股,按照最新收盘价,2020-2022年对应PE分别为24.02/17.49/14.63倍。我们给予公司2020年27xPE,公司合理价值为40.68元/股,给予"买入"评级。
风险提示。多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧导致毛利下滑、国际贸易局势变化冲击出口业务风险、收购子公司盈利不达预期承诺。
[2020-08-27] 意华股份(002897):业绩符合预期,5G驱动Q2业绩创新高-中报点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2020年半年报,上半年实现营收16.67亿元,同比增长155.34％;实现归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长391.43％;
业绩符合预期,Q2业绩显著增长创新高。公司上半年实现营业收入16.67亿元,同比增长155.34％,实现归母净利润1.28亿元,同比增长391.43％,综合毛利率为25.8％,同比增长0.17pct,环比增长5.1pct。其中Q2实现营收10.45亿元,同比增长226.93％,环比增长67.92％,实现归母净利润0.97亿元,同比增长385.96％,环比增长205.59％。分业务看,通信连接器实现营收4.9亿元(+23.96％),消费电子连接器实现营收1.2亿元(-13.15％),其他连接器及组件产品实现营收1.7亿元(+92.81％),太阳能支架实现营收8.16亿元,其他业务实现营收0.7亿元(+138.35％)。公司上半年业绩增长的主要原因有:1)上半年5G建设全面铺开,光产业链需求旺盛,公司高速连接器业务大幅增加,产品结构改善;2)公司于19年12月并表全资子公司意华新能源,带来业绩增长;3)相关子公司业务拓展顺利,部分子公司亏损减少,带来业绩改善。
持续投入研发,看好5G时代高速连接器发展。从费用端看,公司上半年研发费用为0.98亿元,同比增长67.47％,其中2020Q2单季研发费用为0.62亿元,同比增长70.98％,环比增长68.69％,2020年上半年管理费用为0.74亿元,同比增长88.40％,销售费用为0.56亿元,同比增长64.18％,财务费用为0.29亿元,同比增长245.79％。此外,公司注销美国子公司,进一步优化管理结构,降低管理成本,提高运营效率。我们看好5G时代高速连接器发展,中美博弈加速华为等设备商产业链国产化,公司持续进行研发投入,与大客户深度合作,二季度研发费用显著提升,公司研发投入全部费用化,随着相关技术不断成熟落地,未来有望释放新的业绩增长空间。
收购意华新能源,外延扩张增添新动力。公司自2010年起,以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司,子公司意华新能源成立于2015年,主要从事光伏跟踪支架的制造与销售,2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元,意华新能源与大客户Nextracker深度绑定,有望增厚业绩,Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商,连续4年保持市场领先,二季度公司新能源业务发展向好增厚业绩。我们认为,公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力,业务协同发展带来规模效应。
投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,看好5G时代高速连接器发展,同时,公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元,EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元,维持"买入"评级。
风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;公司收购标的发展不及预期的风险;市场系统性风险
[2020-07-27] 意华股份(002897):中报业绩超预期,受益5G高速连接器国产替代和新能源需求增长
■国信证券
Q2业绩增长超预期,系并表和高速连接器需求增长公司发布2020年半年度业绩预告,上半年公司预计实现归母净利润1-1.45亿元,同比增长282.45％-454.55％,业绩超预期。Q2单季度预计实现利润6832万元-1.13亿元,单季度业绩增长244.4％-467.2％。公司业绩大幅增长主要因为1、公司于2019年11月收购意华新能源,并表带来营收和业绩的大幅增长,且光伏跟踪支架产能满负荷运行,月出货规模维持在较高水平;2、连接器业务收入增长且结构优化,SFP系列等高附加值产品收入占比提升,受益于5G、云计算等基础设施建设需求增长以及高速通讯连接器的国产替代。
深耕连接器领域,产品结构升级带动盈利能力提升公司长期深耕连接器主业,2015年建立光互连产品事业部,产品线向高速连接器和光互连产品延伸。10G、100G、400G的高速连接器对应的结构设计、生产工艺和技术差异较大,5G连接器相比4G连接器在单价和毛利率上明显提升。公司产品结构优化将带动盈利能力提升。
下游客户关系稳定,5G叠加国产替代带来新机遇过去我国高端连接器以进口为主,全球领先的连接器厂商主要来自美国、日本、中国台湾等地。中美贸易摩擦背景下,高端连接器的供应链国产化趋势明显。意华股份的高速连接器规格齐全,具备领先的研发优势和精密模具的自主开发技术,产品质量受华为、中兴、富士康、新华三、亚旭、三星等企业认可,享受行业需求增长和国产替代红利。
看好公司的行业竞争力,上调盈利预测,维持"买入"评级我们原来预计公司20-21年并表后归母净利润为1.97/2.61亿元,其中新收购的新能源业务仅以业绩对赌最低标准进行并表,考虑到新能源业务在上半年经营表现超预期,有望突破对赌标准,我们上调盈利预测,将20-21年EPS从原来预测的并表后的1.15/1.53提升至1.60/1.92,上调后预计公司20-21年归母净利润分别为2.73/3.28亿元,当前股价对应PE分别为24/20倍,维持"买入"评级。
风险提示:5G投资不及预期;上游原材料价格波动;行业竞争加剧。
[2020-07-14] 意华股份(002897):业绩超预期,连接器+新能源驱动高增长-2020年中报预告点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2020年半年报业绩预告,预计2020年上半年实现归母净利1亿元-1.45亿元,同比增长282.45％-454.55％。
业绩超预期,新能源子公司并表,内生业务高增长。根据公司的预告区间中值计算,预计上半年归母净利润为1.23亿元,同比增长370.36％。2020Q2单季度归母净利润约为0.91亿元,同比增长358.43％。公司于2019年11月收购了乐清意华新能源科技有限公司。分业务看,我们预计2020Q2连接器等业务同比增长约50％-115％,新能源业务环比增长约20％-120％。我们预计增长的主要原因有:一是5G加快建设,光产业链需求旺盛,公司通信连接器订单量提升;二是新能源业务订单充足,受疫情波动小;三是相关子公司亏损减少。公司是国内通信连接器龙头企业,?我们看好5G时代高速连接器发展,中美博弈加速华为等设备商产业链国产化,同时公司研发投入全部费用化,随着相关技术不断成熟落地,未来有望释放新的业绩增长空间。
5G与云计算双重驱动,光产业链景气度高,通信连接器增速快。5G时代引领社会从人联网络转变成物联网络,物与物的大范围连接将迎来爆发,连接数的增长引发数据流量的激增,驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。2020年运营商加快5G网络建设速度,叠加疫情催生在线生活新变化,数字经济正起量,2020年400G有望放量,开启新一轮升级周期。公司前瞻性布局5G产品,据公司2019年年报披露,通信连接器毛利率同比提升2.58pct,达到29.45％,具有较高毛利率的高端5G连接器销售收入实现快速增长,产品结构得以优化。此外,二季度受到中美博弈的影响及一季度疫情影响,通信设备商订单显著提升,带来公司业绩改善。我们判断,随着5G及云基础设施建设的不断推进,通信连接器行业景气度持续向上。
收购意华新能源,外延扩张增添新动力。公司自2010年起,以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,已建立起以通讯连接器为核心,以消费电子连接器为重要构成,以汽车等其他连接器为延伸的战略发展布局,同时公司于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司,子公司意华新能源成立于2015年,主要从事光伏跟踪支架的制造与销售,2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元,意华新能源与大客户Nextracker深度绑定,为业绩提供确定性,Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商,连续4年保持市场领先,二季度公司新能源业务出货量超预期,业务发展向好增厚业绩。
投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,看好5G时代高速连接器发展,同时,公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元,EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元,维持"买入"评级。
风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;市场系统性风险
[2020-06-04] 意华股份(002897):意华股份公司有产品可用于支撑早期6G设备研发
■证券时报
意华股份(002897)6月4日在互动平台表示，目前6G研发才刚刚起步，由于通讯系统是迭代升级，6G早期预研会基于当前最前沿之设备技术进行。公司当前研发的400GQSFP-DD、600GCXP及其他新概念线缆直连高速连接器，可用于支撑早期6G设备研发。
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