002621大连三垒股票走势分析
≈≈美吉姆002621≈≈(更新:22.01.18)
[2022-01-18] 美吉姆(002621):美吉姆股东拟减持不超2.99%股份
■上海证券报
美吉姆公告，公司持股5%以上股东俞建模计划自公告日起15个交易日后的三个月内以集中竞价交易方式或公告日起3个交易日后的三个月内以大宗交易方式减持公司股份不超过24,600,000股，减持总数合计不超过公司总股本比例的2.99%。
[2021-12-29] 美吉姆(002621):美吉姆完成转让楷德教育股权 不再涉及K12学科类培训业务
■证券时报
美吉姆(002621)12月29日晚间公告，公司此前披露，拟将持有的楷德教育100%股权转让给湖州唐文企业管理咨询有限公司。目前，交易双方已按约定完成了楷德教育股权的工商变更登记手续，公司不再持有楷德教育股权，亦不再持有从事涉及K12年龄阶段学科类培训业务的相关资产。
[2021-12-09] 美吉姆(002621):美吉姆公司及子公司不存在“为企鹅英语做后盾”情形
■证券时报
美吉姆(002621)12月9日晚公告，近日有部分媒体发布关于《关闭前仍鼓励续课 上市公司美吉姆关联教培机构陷退费纠纷》的报道，对此，公司澄清说明称，公司、天津美杰姆及公司其他各子公司与公司董事、总经理刘俊君的关联资产“企鹅英语”相关资产不存在任何股权关系。公司、天津美杰姆及公司其他各子公司不存在“为企鹅英语做后盾”的情形，不存在为企鹅英语引流、宣传等任何相关商业合作安排。
[2021-12-07] 美吉姆(002621):美吉姆切割教育业务蹊跷不断
■上海证券报
当年3亿元买来的教育公司以1500万元卖给了上市公司实控人，美吉姆这笔子公司转让的生意做得有点蹊跷。不仅如此，因涉同业竞争本应优先转让给上市公司的4家早教机构，却在美吉姆不知情的情况下卖给了身份神秘的第三方。如此或明或暗地切割教育业务，美吉姆意欲何为?
3亿元买1500万元卖
12月3日，美吉姆召开董事会，审议通过《关于出售北京楷德教育咨询有限公司100%股权暨关联交易的议案》。
公告显示，为优化产业结构，降低上市公司合规风险，公司拟将持有的北京楷德教育咨询有限公司(以下简称“楷德教育”)100%股权转让给湖州唐文企业管理咨询有限公司(以下简称“湖州唐文”)。资料显示，湖州唐文为美吉姆实际控制人解直锟控制的企业，因此本次交易构成关联交易。
查询湖州唐文的情况，其成立于2018年5月，注册资本为100万元。截至2021年11月30日，湖州唐文净资产105万元。其2020年营业收入6.95万元，净利润为5.52万元。
根据公告，本次交易转让价格为1500万元整。2017年初，彼时还名为“三垒股份”的美吉姆宣布以3亿元收购楷德教育100%股权。以此计算，如今的转让价格只有当初收购价的5%。
楷德教育主要从事留学相关的英语培训与咨询服务业务，楷德教育业绩承诺人在收购时曾承诺2017年、2018年和2019年扣非净利润分别不低于2000万元、2600万元、3200万元。财务数据显示，2017年至2019年，楷德教育分别实现扣非净利润2276万元、2855万元和3081万元。虽然2019年业绩没有达标，但美吉姆的公告称，楷德教育3年累计实现扣非净利润8212万元，累计实现了业绩承诺。
不过，进入2020年，楷德教育的业绩急转直下，当年实现营业收入4635万元，净利润仅为828万元。美吉姆收购楷德教育共形成2.89亿元商誉，由于业绩“变脸”，2020年楷德教育引发商誉减值2.37亿元。而2020年美吉姆全年净利润巨亏4.78亿元，远超此前3年净利润之和。
2021年，楷德教育的情况依然没有好转，1-8月实现营业收入1712万元，净利润为-136万元。目前美吉姆尚有因收购楷德教育造成的超5000万元商誉未计提。而美吉姆前三季度净利润为3794万元。
优先购买权被“漠视”
除了高买低卖子公司，美吉姆对同业竞争公司的处置也颇为引人关注。
2018年，美吉姆进行重大资产重组，在重组的资产范围之外，5名交易对手还关联有4家经营早教机构的公司。当时，5名交易对手出具《承诺函》，在交易完成后3年内将相关资产或转让给上市公司，或转让给与其无关的第三方，美吉姆具有优先购买权。
上述承诺的到期日为今年11月底。由于到期后相关资产并没有转让给美吉姆，因此美吉姆就4家公司的所有权情况向5名交易对手进行必要询证。出人意料的是，5名对手方回复称已将相关资产转让给与其无关的第三方。
对此，交易所专门下发问询函要求美吉姆说明4家公司的所有权状况。美吉姆回复表示，5名对手方称4家公司已转让给BlueSkylineHoldingInc.。该公司为境外公司，其股东为BinYan与FukunagaBryceKen，持股比例分别为51%与49%。但上述股东真实背景暂无法确定，而上市公司无法判断《承诺函》项下资产相关股权是否转让给了无关联的第三方，价格是否公允也无法确定。
美吉姆还在回复函中表示，交易对方在未取得美吉姆控股子公司天津美杰姆书面同意或未向上市公司、天津美杰姆征询是否行使优先购买权的前提下，对《承诺函》项下资产相关标的股权进行转让的行为违反了相关约定。
让人匪夷所思的是，5名对手方之一的刘俊君还是美吉姆的董事，时任美吉姆的董事长，目前担任美吉姆的总经理。在如此情况下，上述转让事宜竟然能瞒过上市公司。
此外，为避免同业竞争，天津美杰姆当时与这4家公司还签订有《业务托管协议》，后者的经营管理被托管给天津美杰姆，并支付相关托管费用。4家公司自2021年1月1日至2021年9月30日未支付的托管费合计1998万元。对此，美吉姆表示正在催收。
[2021-09-07] 美吉姆(002621):美吉姆股东俞建模拟减持公司不超2.98%股份
■证券时报
美吉姆(002621)9月7日晚间公告，持股13.75%的股东俞建模(其与一致行动人合计持股22.31%)计划以集中竞价交易或大宗交易方式，减持公司股份不超过2460万股，不超过公司总股本的2.98%。
[2021-08-26] 美吉姆(002621):美吉姆上半年净利润同比扭亏为盈 早教业务规模进一步扩大
■中国证券报
美吉姆(002621)8月25日晚发布2021年半年报。上半年，公司实现营业收入1.75亿元，同比增长37.84%;实现归属于上市公司股东的净利润3309.37万元，同比扭亏为盈，上年同期亏损2281.82万元。
美吉姆主营业务围绕儿童早期素质教育、青少年留学语言培训两大领域，构建起科学、系统、有针对性的课程与教学体系，全方位提供早教中心优质课程、品牌输出、教材研发、运营管理、师资培训以及留学咨询、国际交流合作等服务。
美吉姆表示，上半年，公司早教门店的开业数量较去年同期相比有所提升，各门店营业额进一步恢复。截至报告期末，公司在全国拥有573家美吉姆与小吉姆签约早教中心，合计新增22家。报告期内，公司早教服务业务实现营业收入1.65亿元，同比增长189.25%。值得一提的是，截至报告期末，公司早教服务占营业收入比重由去年同期的45.03%提升至94.48%，进一步凸显公司业务模式符合政策导向和市场需求的核心优势。
报告期内，美吉姆在课程内容、教学研发、早教专业人才培养、早教中心运营管理及品牌建设等方面进一步深化，人才培养建设持续开展，早教产品不断丰富，公司对加盟商与门店的管理和运营支持持续加强。
具体来看，品牌建设及市场推广方面，公司有针对性地调整品牌推广渠道，多维度加强品牌宣传，进一步提升品牌知名度和美誉度;持续推动自媒体矩阵运营，进行全方位、立体化品牌传播。报告期内，除传统宣传渠道外，公司加强了微信公众号、抖音短视频等渠道的立体推广，以高品质的内容普及科学早教，拓宽会员推广，提高会员活跃度。同时，推出丰富多样的增值服务，整合国内高等院校与儿童营养、儿童医学等方面的专业资源，为广大儿童家庭提供有益的育儿知识与活动，不断提升品牌认同度与美誉度。
加盟拓展与管理方面，执行严格的加盟商筛选标准，通过规范化的加盟审核流程，对加盟商准入资质严格把控，保证美吉姆门店的高品质服务。同时，为每一位加盟商提供包括早期素质教育政策解读、市场分析、选址、门店设计、课程安排、运营管理、人员培训、效能分析等多维度、全方面的支持与赋能。报告期内，公司加盟门店新增数量在同行业内处于较高水平。
课程与教学管理方面，公司围绕体育欢动课、音乐课、艺术课三大主干课程进行优化和更新，与时俱进地改进、完善和丰富课程内容，满足适龄儿童家庭对综合素质教育不断提升和发展的需求。报告期内，公司持续开展周期性课程品质评估，监督中心授课质量，收集总结一线教师课程效果反馈，不断提升各中心教学品质。公司推出的“美吉姆半日营”“美吉姆主题营”等活动，为儿童与家庭提供更加丰富多样的素质教育活动。
早教专业人才培养方面，公司采用线上线下相结合的方式，为全国各地美吉姆早教中心各专业条线的员工和管理人员开展了多层次、多类型、多领域的培训。高水准的培训体系形成了公司专业人才优势，铸造了较高的行业壁垒，为全国美吉姆中心高品质的服务奠定了坚实基础。
今年5月，公司与华中师范大学合作的早期教育学院正式揭牌成立，致力于幼儿教育领域专业人才的培养和幼儿成长与教育的研究。双方共同设立了“早期教育实践教学中心”，以武汉市美吉姆中心为早期教育实践基地，共同提升对儿童早期教育领域人员的专业培养。
报告期内，各门店还为儿童和家长创造更加安全卫生的环境，根据门店所处地域情况调整课程人数，开展亲子营、艺术营等系列活动，促进学员持续参与早教课程;通过线上平台与微信小程序等不断丰富线上课程内容，有序推出线上免费和付费课程、名师育儿系列讲座等，不断提升会员附加值;大力提升线上用户转化率，优化市场渠道配置，积极指导、支持各中心开展线上售课或客户引流，不断增强客户黏性。
在青少年留学服务领域，公司主要以楷德教育为主体开展相关业务，提供留学咨询服务及包括SSAT、托福等留学相关语言培训。美吉姆表示，楷德教育拥有良好的品牌优势和优秀稳定的经营管理团队，强调引导和教学有机结合，以专业的引导服务和优质的师资让学生在申请海外名校的过程中深化自我认知并实现自我提升。
[2021-08-26] 美吉姆(002621):早教业务稳步复苏,关注集中度提升及下沉市场机遇-2021年中报点评
■国信证券
2021H1公司实现归母净利润3309万元,同比扭亏增245％2021H1,公司实现营收1.75亿元/+38％,归母净利润3309万元/扭亏增245％;扣非归母净利润825万元/扭亏增138％,系期内收到2234万所得税退税款;EPS为0.04元。2021Q2,公司营收9480万/+38％,归母净利润2550万/扭亏增244％,扣非归母净利润124万元/扭亏增107％,环比Q1收入(+40％)、归母净利润(+260％)增幅有所收窄,预计与去年同期低基数以及21年Q2部分区域疫情散发有关。
早教业务恢复良好,留学培训仍承压,利润率改善良好2021H1,早教业务子公司天津美杰姆实现营收1.59亿元/+180％,恢复至2019年同期的90％,实现净利润6849万元/+295％,恢复至2019年同期的74％;期内新增22家早教中心(美吉姆/小吉姆),期末总数达573家,小吉姆品牌助力下沉战略。留学培训子公司楷德教育,期内实现营业收入965万元/-53％,恢复至2019年同期的13％,净利润亏损338万元(2019/2020年均盈利),预计受到疫情以及监管趋严拖累。2021H1,公司毛利率为69％,同比+21pct,净利率为29％,同比+44pct,系剥离制造业业务及早教业务复苏带动。期间费率同比下降15pct,其中管理/销售/研发费率分别降15/4/3pct,财务费率增6pct。
赛道暂无政策情绪压制,后疫情时代龙头有望引领集中度提升2021上半年民促法正式落地,公司所在早教赛道业务相对不受监管政策,非学科类教育暂无政策情绪担忧压制,整体来看疫情后早教业务稳步复苏,展现出优于行业整体的复苏态势。公司作为早教赛道龙头,依托上市公司平台的资金优势,有利于整合疫情后行业闲置的优质物业资源与教师资源,看好公司后疫情时期引领行业集中度的提升。
风险提示:政策监管趋严;门店客流恢复缓慢;教育管理团队流失等。
建议关注门店扩张以及客流恢复情况,维持"增持"评级。考虑到疫情防控进展以及公司门店拓展节奏,预计公司21-23年EPS为0.08/0.09/0.13元,对应21-23年估值水平为63/52/37x,建议关注疫情后门店客流恢复情况,中线关注公司行业整合机遇,维持"增持"评级。
[2021-07-27] 美吉姆(002621):美吉姆“双减”政策对主营业务不存在重大影响
■上海证券报
美吉姆公告，公司主营业务包括儿童早期素质教育、青少年留学服务两大领域。美吉姆早教业务不属于“双减”政策调控的K12学科类校外培训机构，政策对公司主营业务不存在重大不利影响。青少年留学服务相关业务的营业收入、净利润指标在上市公司相关数据的占比较小，业务波动不会对公司整体经营产生重大影响。
[2021-07-15] 美吉姆(002621):美吉姆拟在南宁高新区设立美吉姆国际业务总部
■中国证券报
美吉姆(002621)7月15日晚公告称，公司当日与南宁高新区管委会、博盟基金、宏桂汇智签订战略合作协议。协议其中指出，美吉姆将在南宁高新区设立美吉姆国际业务总部。美吉姆表示，此举旨在以实现合作各方优势互补和资源共享，依托南宁高新区政策支持和广西作为中国-东盟十国经贸文化合作桥头堡的区位优势，整合集中知识产权与市场布局，促进早教业务发展，对公司长期战略发展具有积极作用。
根据协议，南宁高新区管委会在税收扶持政策、经济贡献奖励、人才经济发展贡献政策等方面给予美吉姆支持。美吉姆依托南宁高新区管委会的政策优势，紧紧围绕并服务于“促进城市经济发展、提升城市品质内涵”主题，输出高端早教服务品牌，提升城市教育服务品质，充分发挥自身在早教领域多年积累的运营管理优势，不断创新经营发展思路，大力推动业务转型升级，积极致力于南宁及广西各级城市教育服务的提档升级。基于业务发展方面的合作，美吉姆、博盟基金和宏桂汇智可共同参与美吉姆在广西区域设立的平台公司。
美吉姆依托南宁高新区管委会的政策优势，将境外子公司持有的“MYGYM”品牌在亚洲区知识产权迁移至美吉姆在南宁高新区的子公司南宁美杰姆教育科技有限公司。美吉姆将在南宁高新区设立美吉姆国际业务总部，充分依托政策支持和广西作为中国—东盟十国经贸文化合作桥头堡的区位优势，整合集中知识产权与市场布局，逐步加强在东南亚、东亚、南亚和俄罗斯的战略业务部署，在为南宁高新区贡献税收的同时，为广西打造一张国际高端儿童早教输出的文化名片。
此外，美吉姆、宏桂汇智基于市场化原则，共同合作并推动发起设立“广西宏桂美吉姆教育科技产业投资基金(拟)”。产业基金总规模不少于5亿元。博盟基金依托本地化的协同力，协助美吉姆、宏桂汇智组建产业基金，协助投资方储备和项目挖掘，协助所投项目在广西落地，并为美吉姆门店业务拓展提供选址与建设等产业资源的支持。
产业基金将充分发挥国有资本、上市公司、产业基金等平台优势，运用美吉姆在儿童早期教育领域的领先资源，调动社会资本力量，通过产业基金投资实现产业投资链条收益最大化。产业基金专注于孵化或投资教育科技相关产业，包括但不限于少儿科创、少儿艺术、少儿体能、在线早教、OMO早教、社区早教、高科技学教具等领域的优质教育资产，助推美吉姆业务发展。
[2021-05-10] 美吉姆(002621):疫情下逆势扩张,2021再续成长-2020年年报暨2021年一季报点评
■中信证券
2020年业绩受疫情影响较大。1)营收及利润:2020年公司营收3.56亿元(-43.4％),其中工业/早教/留学业务占比分别为20％/67％/13％,归母净利润-5.27亿元。2)盈利能力:毛利率下降12.9pcts至56.1％,其中工业/早教/留学业务毛利率分别为24.12％/67.66％/45.52％,分别下滑21.34/10.06/19.08pcts。销售费用率9.05％(+1.88pcts);管理费用率29.18％(+7.79pcts)。费用率上升主要为职工薪酬及办公场所租金的费用相对刚性。疫情影响下,旗下控股子公司天津美杰姆以及楷德教育业绩有所波动,因此公司计提6.29亿元商誉减值。
剥离工业板块,美吉姆逆势开店。1)2020年天津美杰姆收入2.35亿元/-42.8％,净利润9694万元/-59.3％,净利润率为41.2％,下滑16.7pcts。2020年底,美吉姆在大陆地区的签约中心数量达到555家(较19年底增加40家),疫情影响下仍实现逆势增长。同时,公司推出副品牌"小吉姆"布局三线以下城市,提供本土化早教课程,目前全国已签约10家中心。渠道上,公司拓展了线上课程,2020年线上用户总数达到百万人以上,80％+为新注册用户。2)楷德教育2020年收入4635万元(-44.8％),净利润828万元(-72.9％),净利润率17.9％/-18.5pcts。公司主动调整经营策略,在疫情影响海外留学的情况下,开发低龄原版课程,满足更多用户的需求。3)公司于2020年8月以人民币2.49亿元价格将子公司大连三垒科技(工业板块子公司)出售,从而聚焦教育主业,并提升公司整体盈利能力。
1Q21逐渐恢复,美吉姆2021年业绩承诺为3.01亿元。1Q21公司实现收入8009万元/+39％,归母净利润759万元/扭亏,由于一季度部分地区(如北京等)疫情仍有反复,故业绩还未恢复至1Q19水平。公司预计1H21利润在2400～3000万元/+205％～231％,较1H19下滑30％～12％。此外,由于2020年疫情影响,天津美杰姆公司未达成原定2020年业绩承诺2.9亿元,经各方同意后,重新签署协议,天津美杰姆承诺2021年实际净利润不低于3.01亿元。
风险因素:线下业务恢复不及预期、留学业务需求波动、行业政策变化等风险。
投资建议:公司2020年逆势开店,随着终端需求的逐渐恢复,公司业绩有望回暖,控股子公司天津美杰姆承诺2021年实际净利润不低于3.01亿元,彰显公司信心。考虑到2021Q1局部地区疫情反复带来的影响以及股本增加的摊薄,下调公司2021-22年EPS预测至0.22/0.27元(原预测为0.32/0.40元),新增2023年EPS预测0.31元。结合公司历史估值中枢,给予公司2022年26倍PE,对应目标价7.00元,维持"增持"评级。
[2021-05-06] 美吉姆(002621):2020年早教中心逆势增长,2021Q1扭亏为盈-年度点评
■申万宏源
2020年业绩受疫情拖累,21Q1实现扭亏为盈。2020全年公司实现营业收入3.56亿元(YOY-43.41％),归母净利润-4.78亿(YOY-499.41％),业绩大幅下降一方面由于新冠疫情严重影响公司早教门店正常运营,另一方面计提了资产减值6.32亿,主要来20Q4计提自美杰姆、楷德教育商誉减值所致。随着疫情影响恢复,20Q1公司实现收入8009.43万,同比增长39.32％,归母净利润759.11万,实现扭亏为盈。
早教中心逆势增长,业绩对赌目标顺延至2021年。公司早教业务主要以线下门店授课为主,2020年新冠疫情爆发以及反复影响导致部分门店阶段性停课,叠加加盟业务显著下滑,新开店门店数量增长不及预期,全年早教服务实现营收2.39亿(YOY-41.67％),毛利润1.62亿(YOY-49.22％),毛利率67.66％(YOY-10.06pct)。截至2020年末,中国大陆地区美吉姆和小吉姆签约中心共计555家,全年新开店数40家,实现逆势增长且在行业内处于较高水平。2020年子公司天津美杰姆全年营收为2.35亿元(YOY-42.84％),实现净利润9694.3万(YOY-59.34％),未能达到2020年和近3三年累计业绩承诺目标,计提商誉减值准备3.92亿,但考虑到疫情因素和生产经营等方面的情况下,公司决定调整美杰姆业绩承诺期,拟定2021年承诺净利润数为3.01亿。
留学培训受海外疫情影响,有望随疫情好转复苏。楷德教育2020年实现营收4635.11万(YOY-44.81％);毛利率45.52％(YOY-19.08pct);实现净利润827.97万元(YOY-72.89％),计提商誉减值2.39亿。为应对国内外疫情影响,公司开展了线上线下结合教学,同时主动调整经营策略,采取关闭北京国贸校区、深圳校区等举措降本增效。
正式剥离机械制造业务,聚焦教育主业。2020年机械制造业务实现收入0.71亿(YOY-47.80％),毛利率24.12％(YOY-21.34pct),公司在报告期内通过转让大连三垒科技有限公司100％股权已剥离传统制造业相关资产与业务,由教育与机械制造双主业调整为教育服务、教育咨询及相关产业。
上调盈利预测,维持增持评级。随着2021年来新冠疫苗的普及以及疫情的平复,公司线下早教门店营业的恢复情况良好,预计整体门店经营情况将逐渐恢复正常,门店的扩张速度有望回升,长期仍然有集中提高的行业趋势。考虑到经营恢复和业绩对赌情况,我们上调2021年～2022年的盈利预测至2.00亿和2.31亿(原预测为1.54亿、1.94亿),新增2023年盈利预测为2.72亿,对应估值为25X,21X,18X。由于教育业务仍然有长期可预见的增长和现金流,继续维持增持评级。
风险提示:新开门店数和经营复苏进度不及预期,业绩承诺完成度低于预期。
[2021-04-26] 美吉姆(002621):早教仍逆势扩张,美杰姆增加21年对赌-年度点评
■中泰证券
事件:2020年,公司实现收入3.56亿元、同减43.4％,归母净利润-4.78亿元、同减499％,扣非后净利润5.27亿元、同减562％,每股收益-0.58元/股、同减514％。
点评:?
国内疫情影响早教业务。2020Q1超过70％的门店停课,截至Q2末约有70％门店复课,截至Q3末门店基本恢复正常营业,Q4疫情反复造成部分地区再次停课,严重影响早教业务。2020年,早教服务收入2.39亿元、同减42％,其中权益金同减38％、主要是门店停课所致,加盟费同减44％、产品销售同减65％、主要是疫情造成门店增长不达预期所致。毛利率同减10.1pct至67.7％,净利率同减16.7pct至41.2％。虽然受到疫情影响,早教仍逆势扩张,2020年新增40家门店,为疫情后的增长奠定基础。
留学服务受海外疫情的影响。2020年客户大多转为线上培训,难以完全复制线下教学的效果,导致部分学生退课或延期上课,留学年级的推后同样造成部分客户的流失。楷德主动调整经营策略,关闭部分校区。2020年,留学培训收入4635万元、同减45％,毛利率同减19.1pct至45.5％,净利率同减18.5pct至17.9％。
楷德、美杰姆计提商誉减值,美杰姆增加21年对赌。楷德教育计提商誉减值2.4亿元,美杰姆计提商誉减值3.9亿元,造成2020年公司利润大幅下滑。美杰姆原业绩承诺顺延至21年,交易对方承诺21年扣非后净利润不低于3.01亿元,体现对业绩恢复的信心。
投资建议:在全球疫情的背景下,美杰姆和楷德虽受到严重的影响,但仍实现正向盈利,其中美吉姆门店仍逆势扩张,为后续发展奠定基础。美杰姆和楷德计提商誉减值,有望轻装上阵,缓解市场对于未来商誉减值的担忧,预计2021/22/23年净利润为2.01/2.39/2.77亿元,对应估值23x/20x/17x,看好公司早教行业的龙头地位,维持"买入"评级。?
风险提示:疫情后早教业务恢复不达预期,出国留学培训业务持续受到海外疫情的影响。
[2021-04-20] 美吉姆(002621):美吉姆与南宁高新区管委会签订投资协议书
■中国证券报
美吉姆(002621)4月20日晚公告称，公司当日与南宁高新区管委会签订《投资协议书》，依托南宁高新区产业扶持政策，发挥美吉姆在儿童早期教育领域的品牌、资源和渠道优势，加强战略合作关系，开拓双方新的合作领域，实现共同发展。
南宁高新区于1988年成立，1992年经国务院批准为国家级高新区，先后被确定为国家火炬计划软件产业基地、国家电子商务示范基地、国家双创示范基地、南宁国家广告产业园区、国家知识产权试点园区和国家低碳工业试点园区等。
南宁高新区紧抓北部湾经济区开放开发、中国-东盟自由贸易区构建及东部发达地区向西部地区进行产业转移三大历史机遇，着力推动形成以“一带一路”建设为重点的对外开放战略布局。
美吉姆表示，公司将在南宁高新区设立美吉姆国际业务总部，充分依托南宁高新区政策支持和广西作为中国-东盟十国经贸文化合作桥头堡的区位优势，整合集中知识产权与市场布局，逐步加强在西南地区及东南亚的业务战略部署，促进早教业务发展，打造美吉姆国际高端儿童早教平台。
[2021-04-15] 美吉姆(002621):美吉姆一季度净利预增 同比扭亏
■上海证券报
美吉姆4月15日早间发布2021年一季度业绩预告，一季度预计归属于上市公司股东的净利润为750万元–975万元，上年同期为亏损471.33万元，同比扭亏。
公司表示，2021年第一季度，随着新型冠状病毒肺炎疫情得到有效控制，公司各项业务实现的营业收入和营业利润逐渐恢复，归属于上市公司股东的净利润扭亏为盈。
[2021-01-31] 美吉姆(002621):楷德、美杰姆仍正盈利,计提商誉减值轻装上阵-年度点评
■中泰证券
事件:公司发布业绩预告,预计2020年实现归母净利润-4.9～-4.2亿元、同减450～509％。
点评:
全球疫情背景下,美杰姆、楷德仍实现正向盈利。受到国内疫情的影响,美吉姆品牌部分早教中心自H2才逐步恢复营业,H1初始授权费、权益金收取和产品销售金额下降,同时加大线上产品开发投入,但全年仍实现正向盈利,考虑70％的股权比例,预计贡献净利润5000～5400万元、同减65～68％。楷德以出国留学备考课程为主,国内疫情熬成停课,海外疫情造成出国留学考试推迟,但全年也实现正向盈利,贡献净利润800～850万元、同减72～74％。
美杰姆品牌早教中心逆势扩张。抓住小机构出清带来的物业资源出清,公司抢占核心商圈优质物业,并没有因为疫情而暂停扩张步伐,而是逆势扩张,新签约门店21家,新开业门店40家,副牌"小吉姆"签约10家。
美杰姆、楷德计提商誉减值,轻装上阵。受到疫情的影响,预计楷德将计提商誉减值2.3～2.5亿元,计提比例为80～87％(楷德商誉2.89亿元),计提比例较大,大大降低对出国留学备考业务未来商誉减值的担忧;美杰姆将计提商誉减值2.1～2.8亿元,计提比例为12～16％(美杰姆商誉17.97亿元)。
投资建议:在全球疫情的背景下,美杰姆和楷德仍实现正向盈利,其中美吉姆品牌早教中心仍逆势扩张,抢占优质物业资源,为后续发展奠定基础。美杰姆和楷德计提商誉减值,一次性影响业绩,有望轻装上阵,缓解市场对于未来商誉减值的担忧,调整2021/22年净利润预测至1.75/2.01亿元,对应估值24x/21x,看好公司早教行业的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示:疫情后早教业务恢复不达预期,出国留学培训业务持续受到海外疫情的影响。
[2020-12-28] 美吉姆(002621):收购"MYGYM"商标,巩固公司核心品牌-公司点评报告
■招商证券
事件:
12月22日,公司公告审议通过了《关于签订商标转让协议暨关联交易的议案》,因业务发展与品牌建设的需要,公司通过控股子公司MEGA、天津美杰姆教育科技有限公司与GYMCONSULTING,LLC(以下简称"GCLLC")签署《商标转让协议》,以700,000美元购买美吉姆品牌相关二十一项亚洲地区商标之所有权。本次交易完成后,公司通过控股子公司MEGA拥有美吉姆品牌相关二十一项亚洲地区商标之所有权。
评论:
1、收购"MYGYM"商标,巩固公司核心产品与品牌。本次交易标的为美吉姆品牌二十一项已注册亚洲地区商标之所有权,其中四项商标的所有权归属于GCLLC,并由其在中国境内办理注册手续,其余十七项商标所有权归属于GCLLC,由其委托美杰姆在中国境内办理注册手续。此前上市公司收购天津美杰姆时,美杰姆及其控股公司就拥有52项注册商标,此次收购的二十一项商标,主要是包含卡通图案在内的"MYGYM"商标所有权,涉及公司核心产品与品牌,是公司重要战略资源。
2、GCLLC系美吉姆品牌创始人,刘俊君间接持股9.56％。GCLLC成立于2014年10月,是由美吉姆品牌创始人GymConsulting,Inc整体变更而来,GCLLC2019年度营业收入665万美元,净利润-176万美元,GYMCONSULTINGHOLDINGS,Inc和MEGAEducationInc分别持股70％和30％。董事长刘俊君通过持有MEGAEducationInc间接持有GCLLC9.56％股份,不具有控制权。
3、投资建议:公司剥离制造业务,专注教育主业,此次收购"MYGYM"亚洲地区商标,进一步巩固公司核心产品与品牌。受新冠疫情影响,多数早教机构现金流承压退出市场,行业加速洗牌。公司Q3早教营收恢复9成,随着疫苗推广,局部疫情发生概率有望下降,早教市场将逐步修复。疫情后,公司凭借早教一线品牌+上市公司平台,有望获取空置物业与优秀师资,而家长对预收费模式的早教品牌选择将更为谨慎,行业集中度有望加速向头部靠拢,建议投资者关注。
4、风险因素:疫情对线下复工影响;早教行业竞争加剧;政策风险;公司开业不及预期。
[2020-12-04] 美吉姆(002621):业绩边际改善,长期成长值得期待
■海通证券
早教业务逐步复苏。3Q20营业收入1.39亿元(-32.03％),较1Q的0.57亿元(-53.52％)和2Q的0.69亿元(-54.61％),环比改善。3Q收入回升主要源于5月下旬开始的公司早教中心的的陆续复课。截止8月28日,公司超过78％的中心正式复课。我们认为,随着疫情好转,公司收入状况有望得到进一步改善。
3Q毛利率环比改善,现金流恢复充盈。3Q毛利率为56.06％(-12.74pct),较2Q毛利率31.12％(-34.66pct)环比改善。前三季度归母净利润为1.02亿元(+22.31％),其中3Q实现归母净利润1.25亿元(+153.93％),主要系剥离制造业子公司的非经扰动;3Q扣非归母净利润为4310万元(-11.70％),较1Q的-354万元(-122％)和2Q的-1845万元(-192％)大为改善。受疫情影响,1Q、2Q经营活动现金流为负,随着公司业务逐渐恢复,3Q经营活动现金流净额增至1744万元。
出售三垒科技,聚焦早教业务。公司出售传统制造业子公司大连三垒科技有限公司100％的股权,调整产业结构,战略聚焦早教业务,有望实现高质量发展。此外,监管趋严使中小机构生存空间进一步压缩,头部机构有望迎来扩张机遇。公司在一二线城市布局的基础上,深挖下沉市场,推出副牌"小吉姆",有望进一步巩固市场地位,发掘新的增长点。
后疫情时代有望引领行业集中度。随着国内新冠疫情好转和疫苗落地进展的加快,早教行业也将迎来复苏。公司作为早教行业的龙头,凭借自身平台和资金优势,有利于整合早教行业疫情期间行业闲置的优质物业资源和教师资源,在后疫情期间引领行业集中度的提升。
盈利预测与投资建议:我们认为疫情之后公司恢复强劲,经营趋势持续向好。预计公司2020-22年收入为4.13、8.27、9.51亿元,同比增长-34.5％、100.2％、15.1％;归母净利润为1.55、2.04、2.53亿元,同比增长29.5％、31.4％、24.2％。PE估值方法:给予2021年35-40倍PE,对应合理价值区间8.63元-9.86元。给予"优于大市"评级。
风险提示:政策监管趋严,门店客流恢复缓慢,高管人员变动,教育管理团队流失。
[2020-10-29] 美吉姆(002621):早教业务恢复良好,关注龙头行业份额提升-2020年三季报点评
■国信证券
疫情停课影响下,前三季度扣非业绩同比下滑75％
前三季度,公司营收2.66亿元/-45％,归母业绩1.02亿元/+22％,符合预期,扣非业绩为2111万元/-75％,EPS0.12元。Q3单季,营收1.39亿元/-32％,归母净利润1.25亿元/+154％,扣非业绩4310万元,同比下滑11.70％,Q3剥离三垒科技100％股权产生8400万非经收益。
早教业务复课以来恢复良好,留学培训受海外疫情影响仍承压公司已完成对制造业三垒科技的剥离,主业已转变为纯正的教育业务。早教子公司天津美杰姆Q3单季营收已恢复至去年同期9成,较Q2(约4成)环比大幅改善,预计Q3实现业绩约4000万,整体看疫情后早教业务恢复相对良好;楷德教育主业为留学英语培训,海外疫情蔓延下公司积极转型课外英语培训,预计Q3单季打平(2020H1业绩为399万元)。前三季度,公司毛利率为51.92％,同比下滑15.65pct,系上半年疫情停工影响,净利率为43.37％,同比增17.15pct,主要系剥离制造业子公司非经扰动。期间费用率同增13.88pct,其中管理/销售/财务费率分别增10.13/2.68/1.40pct,预计与员工薪酬以及租金成本相对刚性有关,研发费率降0.33pct。
剥离制造业务专注早教赛道,后疫情时代龙头引领集中度提升传统业务子公司的剥离以及美吉姆创始人刘俊君的掌舵,上市公司战略重心聚焦早教业务态度较为明确。新冠疫情冲击下,整个线下早教行业处于停滞状态,出清速度加快。而公司作为早教赛道龙头,依托上市公司平台的资金优势,有利于整合疫情后行业闲置的优质物业资源与教师资源,看好公司后疫情时期引领行业集中度的提升。
风险提示:政策监管趋严;门店客流恢复缓慢;教育管理团队流失等。
建议关注疫情后门店客流恢复情况,维持"增持"评级。考虑到公司再融资方案仍在推进中,暂维持公司20-22年EPS为-0.18/0.23/0.30元,对应21-22年估值水平为30/24x,建议关注疫情后门店客流恢复情况,中线关注公司行业整合机遇,维持"增持"评级。
[2020-10-29] 美吉姆(002621):剥离机械业务影响20年净利润大幅增长,早教龙头未来可期-三季报点评
■申万宏源
投资要点:公司发布三季度业绩公告:公司20年前三季度实现收入2.7亿元,同比下滑44.7％,归母净利润1.02亿元,同比增长22.3％。其中Q3收入1.4亿元,同比下滑32.0％,单看教育类业务,环比一、二季度有明显改善;归母净利润1.25亿元,同比增长153.9％,主要由于剥离机械业务,三季度确认1.2亿元投资收益,对应影响净利润约8400万元,剔除该影响因素,Q3实现净利润约超4000万元,较一、二季度亏损也是有明显改善。
Q3完成转让子公司大连三垒科技100％股权,导致净利润同比大幅增长。公司在7月7日发布公告说明拟以近2.5亿元转让持有的大连三垒科技100％股权,8月22日交易双方完成三垒科技工商变更,就此上市公司成为纯正教育公司。公司按计划在Q3确认转让价格的50％,约1.24亿元作为投资收益,剩下的50％预计在Q4进行确认,因此今年合计产生近2.5亿元投资收益,导致公司归母净利润大幅增加,影响净利润金额约1.7亿元。
盈利能力方面,毛利率同比下滑15.65pct至51.9％,净利润率受投资收益影响,同比提升17.16pct至43.4％。公司前三季度毛利率同比下滑,预计由于疫情影响教育业务收入下滑,但产品销售成本及员工成本并没有对应程度的下降。前三季度销售费用率同比提升2.68pct至9.7％,研发费用率同比下滑0.34pct至2.4％,管理费用率同比提升10.14pct至30.1％,预计主要由于疫情期间员工薪酬以及租赁费用的照常支付。
美吉姆早教经营明显改善。目前美吉姆已开业的近500家门店已基本实现复课,当前新疆区域受到疫情影响,但当地门店数量不多。经营层面看,公司八、九月销课量已接近去年同期水平,但营收层面还有差距,随着经营层面不断好转,预计Q4有望进一步缩小差距。
另外,公司在年初应对疫情,及时推出线上业务,上线当天用户注册量突破10万人,截至三季度末,全国总注册用户预计近百万,其中80％以上是新增用户。线上课程目前为免费课程,主要帮助线下门店引流以及提升服务质量。
调整盈利预测,维持"增持"评级。公司剥离机械业务,成为纯正教育公司,盈利能力和估值水平有望同步提升。2020年由于确认一次性投资收益2.48亿元,影响公司2020年净利润约1.7亿元,因此我们上调盈利预测,预计2020-2022年净利润为2.40、1.54、1.94亿元(原预测为0.42、1.40、1.73亿元)。2020年剔除投资收益影响的利润后,净利润约7000万元,其中Q4约4400万元,较Q3剔除投资收益影响后的4100万元左右的净利润略有提升(Q3净利润1.25亿元,剔除投资收益影响的约0.84亿元利润后,剩余0.41亿元),符合我们认为教育业务逐季改善的预期。20-22年对应PE为25、37、31倍,维持"增持"评级。
风险提示:开店数量不达预期;新生儿数量急剧下滑。
[2020-10-28] 美吉姆(002621):Q3早教业务逐步恢复-三季点评
■中泰证券
事件:2020年前三季度,公司实现营业收入2.66亿元、同减44.7％,归母净利润1.02亿元、同增22.3％,扣非后净利润2110.63万元、同减75.2％。
点评:美杰姆、楷德环比改善。2020年前三季度,实现非流动资产处置损益1.01亿元,主要来自处置子公司三垒科技的投资收益,剥离三垒科技贡献利润约8400万元。教育业务受国内外疫情的影响,我们估计前三季度美杰姆贡献净利润约3500～4000万元,楷德教育贡献净利润约1000万元,可见Q3较Q2已有明显向好趋势。
收入减少导致费用率提升。2020年前三季度,销售费用率同增2.68pct至9.67％,管理费用率同增10.13pct至30.11％,研发费用率同减0.33pct至2.36％,财务费用率同增1.40pct至2.61％。
投资建议:公司旗下早教和出国留学培训业务Q3较Q2已有明显向好趋势,原有业务完成剥离,未来将聚焦教育业务的发展。调整2020～22年净利润预测至1.36/1.76/2.01亿元,对应估值43x/33x/29x,看好公司早教行业的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示:疫情后早教业务恢复不达预期,出国留学培训业务持续受到海外疫情的影响。
[2020-08-30] 美吉姆(002621):早教业务持续恢复,剥离三垒科技聚焦早教主业-半年报点评
■国盛证券
2020H1营收同降54.1％,归母净利润同比由盈转亏。2020H1公司营收同降54.1％至1.27亿元,归母净亏损2282万元,归母扣非净亏损2199万元,同比转亏;对应2020Q2公司营收同降54.6％至6939万元,归母净亏损1810万元,主要系受疫情影响公司各项业务无法正常开展所致。2020H1公司毛利率同降19.3PCTs至47.4％,销售/管理费用率同增4.4/17.5PCTs至12.3％/40.0％,研发费用率微降0.1PCTs至3.9％。综上,报告期内公司归母净利率同降30.4PCTs至18.0％。
早教业务线下网点持续复课,门店布局逆势增长。2020H1天津美杰姆营收同降67.9％至5686万元,净利润同降81.2％至1734万元,早教业务受疫情影响较大,公司免除国内所有加盟、直营和托管直营中心2020H1的初始授权费。公司于2020年1月底及时推出"美吉姆在线"对冲疫情影响,截至2020H1用户总数近百万,其中80％以上为新注册用户。公司从Q2起积极恢复线下门店运营,截至2020年8月28日,共418所线下中心复课,复课门店占比达到78.1％。公司在疫情背景下逆势扩张门店,2020H1新增11所签约中心至535家,覆盖全国30个省级区划,有望在疫情得到控制猴后,抓住市场整合机会从而实现市占率提升。
完成三垒科技100％股权剥离以及董事长变更,未来专注教育业务。公司于2020年7月7日公告拟以2.49亿元对价将子公司三垒科技转让给俞建模(公司持股5％以上股东)和金秉铎。于8月22日,交易双方已完成三垒科技的工商变更手续,上市公司已不再持有三垒科技股权。此外,公司于8月11日公告原董事长陈鑫因个人原因辞去董事长职务,辞职后不再公司任职,美杰姆创始人刘俊君担任公司董事长。完成机械制造业务子公司出售和公司董事长变更后,预计公司未来聚焦早教业务,符合公司发展战略需要。
投资建议:2020H1受疫情影响,美吉姆线下门店经营受阻,目前仍持续复课中,预计全年业绩承压。长期看,美吉姆品牌及渠道优势突出,早教行业目前处在持续成长阶段,行业规模及市场份额有望实现加速增长,完成三垒科技100％股权剥离和董事长变更后,未来发展战略更加明晰。基于2020年中报表现,我们调整公司2020-2022年归母净利预测至0.35/1.78/2.26亿元(原0.26/1.90/2.38亿元),同增-71.1％/413.2％/27.1％,对应EPS0.04/0.21/0.27元,维持"增持"评级。
风险提示:受疫情影响公司业绩不及预期;全面二孩政策效果低于预期;早教行业竞争激烈;政策监管趋严;三四线城市扩张速度不达预期;美杰姆收购带来举债财务成本,恐影响公司业绩;美杰姆未达承诺业绩,商誉减值风险。
[2020-08-29] 美吉姆(002621):疫情冲击早教经营承压,龙头引领集中度提升-2020年中报点评
■国信证券
疫情影响,2020H1归母净利润同比下滑167％
2020H1,受疫情停课冲击,公司实现营收1.27亿元/-54％,归母净利润亏损2282万元/-167％,扣非净利润亏损2199万元/-161％,EPS为-0.03元。Q2单季,实现营收6939万元/-55％,归母净利润亏损1810万元/-204％,扣非归母净利润亏损1845万元/-192％。
疫情冲击下早教、留学培训经营承压,制造业务由盈转亏
2020H1各板块经营数据:1)早教业务:天津美杰姆营收5686万元,/-68％,归母净利润1734万元/-81％。受国内疫情影响,门店于1月24日全面停课,至6月底,复课门店超过350家,复课比例达65％,但考虑业务非刚需性以及客户为低龄群体,后续客流恢复仍需跟踪。门店数方面,2020H1美吉姆签约中心数为535家,较年初逆势增长11家,另外针对下沉市场,新签约推出副牌小吉姆8家中心。2)留学培训:楷德教育营收2060万元/-3％,净利润399万元/-45％,海外疫情蔓延经营承压。3)制造业务:三垒科技实现营收4869万元/-35％,归母净利润微亏240万元/-134％。2020H1毛利率为47.37％/-19.29pct,早教/留学培训/制造业务毛利率分别下滑7.07/10.61/23.36pct。期间费率同增20.56pct,管理/销售费率增17.53/4.38pct,与员工薪酬以及租金成本相对刚性有关,财务/销售费率降1.28/0.08pct。
剥离制造业务聚焦早教赛道,龙头有望引领行业集中度提升
公司已将制造业子公司三垒科技剥离至体外,近期公司原董事长陈鑫辞职,美杰姆创始人刘俊君将出任新董事长,未来上市公司战略重心聚焦早教业务态度较为明确。受本次疫情停业影响,早教行业部分中小机构因资金流断裂停业或跑路,而公司依托品牌知名度以及上市公司平台的资金优势,借机整合优质物业资源,有望引领行业加速集中。
风险提示:政策监管趋严；门店客流恢复缓慢；教育管理团队流失等。
建议关注疫情后门店客流恢复情况,维持"增持"评级。
暂不考虑前期定增、兼顾疫情影响,预计公司20-22年EPS为-0.18/0.23/0.30元,对应21-22年估值水平为30/24x,建议关注门店客流恢复情况,中线关注公司行业整合机遇,维持"增持"评级。
[2020-08-27] 美吉姆(002621):美杰姆复课情况良好,H2有望向好
■中泰证券
事件:2020H1,公司实现收入1.27亿元、同减54.1％,归母净利润-2282万元、同减166.6％,扣非后净利润-2199万元、同减160.6％。
点评:美杰姆复课中心超过400家。受国内疫情影响,2020H1美杰姆收入5686万元、同减67.9％,净利润1734万元、同减81.2％。公司免除了上半年所有国内加盟中心、直营中心、托管直营中心的初始授权费。目前,签约中心数量535家,较2019年底增加11家,逆势扩张。早教行业客户年龄较小,复课较晚,从5月下旬才开始陆续复课,目前复课中心达到418家,为H2恢复增长奠定基础。主打三四线市场的副牌"小吉姆"目前签约8家中心。早教业务毛利率同减7.07pct至70.30％,净利率同减21.44％至30.49％。
楷德教育受海外疫情影响。3月下旬开始疫情蔓延至全球,Q2部分客户延迟或者改变留学规划,对出国留学培训业务造成影响。2020H1,楷德教育收入2060万元、同减14.9％,净利润399万元、同减45.0％。毛利率同减10.61pct至44.64％,净利率同减10.58pct至19.35％。
三垒科技完成剥离。2020年8月,公司已剥离机械制造业务子公司三垒科技,对价2.49亿元。公司成为纯教育公司,有利于业务聚焦。另外,美吉姆创始人之一刘俊君先生担任公司董事长,也体现公司发展早教业务的决心。
投资建议:2020H1美杰姆受国内疫情影响,目前复课情况良好,H2有望向好。原有主业完成剥离,美吉姆创始人担任公司董事长,体现公司发展早教业务的决心。维持2020～22年2.46/1.80/2.05亿元的盈利预测,对应估值24x/33x/29x,维持"买入"评级。
风险提示:疫情后早教业务恢复不达预期,出国留学培训业务持续受到海外疫情的影响。
[2020-08-21] 美吉姆(002621):美吉姆拟就早教师资培养与华中师大开展战略合作
■中国证券报
美吉姆(002621)8月21日晚公告称，公司与华中师范大学签署战略合作协议及捐赠协议，围绕儿童早期教育师资培养和产业发展相关领域，在人才培养、科学研究、标准制订、课程研发、文化传承与创新等多个方面开展深度合作。
根据协议，双方合作设立“美吉姆学院”，依托教育学院、教师教育学院、培训中心等资源和平台，建立儿童早期教育专任教师培养、培训、认证体系，设立儿童早期教育研究基金，共同开展儿童早期教育相关研究。
公司向华中师范大学教育发展基金会捐赠1000万元，分五年支付，用于支持学校建设早期教育师资培养培训和认证体系、早期教育信息化学习平台和远程 教育指导平台建设，设立学生专项奖学金，开展儿童早期教育相关科学研究和学 科建设等。
美吉姆表示，公司本次与华中师范大学签署战略合作协议及捐赠协议，有利于优化升级公司专任教师培训体系，提高公司师资及教学力量，更好地引进和培养高端创新人才;同时，有助于完善儿童早期教育质量评价指标体系，提升公司在行业领域内的核心竞争力。
[2020-08-10] 美吉姆(002621):美杰姆创始人担任董事长-点评报告
■中泰证券
事件:公司于2020年8月10日召开第五届董事会第二十一次会议,选举刘俊君先生为公司第五届董事会董事长。
美杰姆创始人担任董事长。刘俊君先生是美杰姆的创始人之一,在公司收购美杰姆前,拥有美杰姆31.86％的股权,与刘祎、王琰为一致行动人合计持有美杰姆60.05％的股权,为控股股东及实际控制人。目前刘俊君直接、间接合计持有公司2.30％的股权,与刘祎、王琰及天津迈格理为一致行动人,合计持有公司6.34％的股权。刘俊君先生2013年至今任美杰姆总经理,2019年1月至今任公司董事、总经理,此次担任公司董事长,体现公司发展早教业务的决心。
剥离原有主业,聚焦教育行业。公司拟以2.49亿元将三垒科技100％股份转让给俞建模先生和金秉铎先生。俞建模先生及一致行动人在2016年11月以前是公司(原名三垒股份)的实际控制人,目前俞建模先生及一致行动人持股22.31％,金秉铎先生持股3.83％。公司将原有主业剥离后,将成为纯教育公司,有利于业务聚焦。
H1受疫情影响,预计H2向好。早教针对客群年龄较小,复工复课时间比其他教育细分领域晚。美吉姆从5月才开始陆续复课,目前已有超过360家中心复课,预计下半年门店经营、扩张进度都会明显改善。疫情有望加速行业小机构出清和行业整合的进程,美吉姆作为早教龙头或将收益。
投资建议:美杰姆创始人担任公司董事长,叠加之前公告拟剥离原有主业,体现公司聚焦早教业务的决心。考虑转让三垒科技带来的投资收益,维持2020～22年归母净利润2.46/1.80/2.05亿元的盈利预测,对应估值23x/32x/28x,维持"买入"评级。
风险提示:早教网点复课后家长和学生上课意愿不达预期,网点扩张进度不达预期。出国留学业务受海外疫情影响不达预期。
[2020-07-16] 美吉姆(002621):疫情影响H1业绩,H2有望向好-2020年中报预告点评
■中泰证券
事件:公司发布业绩预告,2020H1归母净利润-2300～-1600万元,去年同期归母净利润3427万元,由盈转亏。
H1受疫情影响,预计H2向好。考虑疫情的因素,公司决定免除2020H1加盟中心、直营中心及托管直营中心初始授权费,影响收入约1770万元,影响归母净利润约930万元。若剔除免除授权费及捐款的影响,归母净利润约-1170～-470万元。早教针对客群年龄较小,复工复课时间比其他教育细分领域晚。美吉姆从5月才开始陆续复课,目前已有约350家中心复课,预计下半年门店经营、扩张进度都会明显改善。疫情有望加速行业小机构出清和行业整合的进程,美吉姆作为早教龙头或将收益。
剥离原有主业,聚焦教育行业。公司拟以2.49亿元将三垒科技100％股份转让给俞建模先生和金秉铎先生。俞建模先生及一致行动人在2016年11月以前是公司(原名三垒股份)的实际控制人,目前俞建模先生及一致行动人持股22.31％,金秉铎先生持股3.83％。公司将原有主业剥离后,将成为纯教育公司,有利于业务聚焦。
投资建议:上半年业绩受疫情影响,预计下半年向好。疫情虽对短期业绩造成影响,但从长期看有望加速行业整合及龙头市场份额提升的进程。考虑转让三垒科技带来的投资收益,维持2020～22年归母净利润2.46/1.80/2.05亿元的盈利预测,对应估值25x/35x/31x,维持"买入"评级。
风险提示:早教网点复课后家长和学生上课意愿不达预期,网点扩张进度不达预期。出国留学业务受海外疫情影响不达预期。
[2020-07-10] 美吉姆(002621):早教积极复工复课,剥离机械业务转为纯正教育公司-点评报告
■申万宏源
剥离机械业务,进化为纯教育企业。公司公告,上市公司拟将持有的大连三垒科技有限公司100％的股权以人民币2.49亿的价格转让给俞建模先生和金秉铎先生,转让完成后,公司将不再持有三垒科技股权。三垒科技的业务室原上市公司的机械主业,以精密成型技术开发及其设备的制造;模具设计、开发、制造及其设备的制造;数控机床、专用机床及机床附件为主。三垒科技的剥离,标志着上市公司进化为纯教育主业的上市公司,也是资本市场唯一一家上市的早教企业。
对上市公司净利润影响约2000万。三垒科技2019年总资产3.5亿,收入1.3亿,净利润1804万;2020Q1实现收入1166万,亏损193万。公司机械业务一直保持稳定,净利润在规模一直在2000万左右,今年受到疫情影响有一定波动。我们认为机械业务的置出,从报表上会减少净利润,但使得上市公司的业务更加纯正,有利于提高估值。
美吉姆早教积极复工复课。截止上半年,公司旗下早教门店已经有350家门店复课,部分重点区域仍还在停课阶段。同时公司积极推进线上免费课与线上艺术课等服务,但仍然无法弥补线下。销课和收入确认有望在下半年恢复到正常水平。我们认为行业面临巨大洗牌,早教小品牌将由于现金流压力退出市场,对公司的长期发展腾挪出了空间,行业集中度有望进一步提升。
调整盈利预测,维持增持评级。调整盈利预测主要是由于机械业务的原因,将三垒科技的收入和净利润从合并报表中扣除。早教和出国留学业务继续维持原有预测。我们下调盈利预测,预计公司20-22年净利润分别为0.42亿,1.4亿,1.73亿(此前为0.61亿、1.59亿、1.91亿),对应估值为158X,46X,38X。虽然利润体量有所减少,但是我们认为剥离机械业务利好公司未来发展与股价,因此维持增持评级。
[2020-07-09] 美吉姆(002621):原制造业剥离,聚焦早教赛道快速发展-点评报告
■东兴证券
事件:美吉姆拟将持有的大连三垒科技有限公司100％股权以人民币2.49亿元转让给俞建模和金秉铎。剥离制造业,聚焦早教赛道。本次出售的三垒科技在交易前由美吉姆100％控股,本次交易后,由三垒创始人及股东俞建模和金秉铎100％控股。2019年公司机械制造业营收占比21.5％,毛利率45.46％,毛利率低于公司教育板块业务。剥离制造业板块后,美吉姆将更加聚焦于早教赛道,有利于公司的内部管理和长期发展规划,同时将带动公司整体毛利率提升。
疫情冲击早教行业,但未来行业集中度或将提升。由于新冠疫情,1月29日起3岁以下婴幼儿早教机构、亲子园暂停线下培训。业内各早教机构纷纷提供线上课程,但由于通过电脑端的上课方式并不适合低龄儿童,且早教课程线上化很难弥补线下课程的缺失,新报班人数骤减,行业总体受到冲击较大。疫情对中小企业现金流带来挑战,加速行业供给端出清。美吉姆作为国内唯一早教上市公司,在现金流和品牌力方面具有较强优势。公司于疫情期间推出在线业务,同时公司明确线下为早教业务发展根基,线上业务旨在对线下的补充,提高市场覆盖广度,增加线下顾客粘性和获客渠道。在此行业整合背景下,公司聚焦早教发展,定位明确,有望焕发新的生机。
政策推动早教行业加速发展,作为头部品牌美吉姆有望持续快速扩张。近年来国家出台了一系列支持早教行业发展的政策,在学龄前教育阶段,早教行业处于加速发展期,成为民间资本最佳的发挥领域,各大早教机构开始加速布局抢占市场。2015年我国早教市场规模不到1500亿元,预计2020年将超过3000亿元,CAGR约20％。公司依靠品牌优势,有望在快速发展和竞争激烈的市场竞争中胜出。过去三年公司每年增加90多家中心,我们预计未来3-5年公司一线城市有望实现门店数50％增长,二线城市由于房租较低、人才充足、购物需求旺盛,发展空间大,预计门店数或可实现翻倍。三四年城市也有进一步下沉覆盖的空间,公司未来几年仍将处于快速扩张阶段。
公司盈利预测与投资评级:截至5月下旬,公司在江苏、海南、四川等地的95家美吉姆中心已经复课,此后除北京外的中心仍在持续恢复。考虑到2020年2.49亿元资产处置收益以及2021年制造业完全剥离,我们预计公司2020-2022年净利润为2.4/2.1/2.6亿元,对应EPS为0.29/0.26/0.31元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为24/27/23倍。维持"推荐"评级。
风险提示:门店扩张不及预期,加盟店运营情况不及预期,教育恶性事件。
[2020-07-08] 美吉姆(002621):剥离原主业聚焦教育,行业整合背景下公司市占率有望提升
■安信证券
剥离原制造业务,聚焦教育领域。公司公告拟将持有的三垒科技100％的股权以人民币2.49亿元的价格转让给俞建模先生和金秉铎先生,转让完成后,公司将不再持有三垒科技股权。三垒科技2019年实现营收1.33亿、净利润1804万,2020Q1实现营收1167万、净利润69万。公司出售三垒科技100％股权,有利于调整产业结构,聚焦早教业务。
推线上课程对冲疫情影响,2020Q2除北京外其他大部分地区中心已恢复营业。受疫情影响,2020年第一季度美吉姆全国门店的营业时间约只有1个月,受影响的程度较大,但第一季度为早教行业淡季；第二季度自5月开始,除北京、河北、东三省外,已有超350家早教中心开始正式营业,经营节奏恢复良好,我们预计疫情影响公司的销课节奏约2-3个月。为对冲疫情影响,公司于1月快速启动线上业务,推出一些免费线上课程,认可度较高,根据公司调研,线上业务推出6个月以来,线上会员数超100万,其中约70％-80％的会员属于新增会员,预计将成为线下客户的精准来源。除了前期推出的免费课程之外,公司还储备了一些线上付费课程与会员深度增值服务,待疫情完全控制之后将正式向市场推出。
早教龙头或将受益于行业整合,带来市占率提升。相较于其他教育细分领域,早教行业受疫情影响更大,在于早教难以线上授课,预计行业将迎来整合潮。美吉姆作为早教行业的龙头,具备一定的抗压能力,在行业洗牌背景下,公司市占率有望提升。目前美吉姆早教中心数量在一二线城市占比60％、三四线城市占比40％,未来1-2年公司一方面继续加大一二线城市的密度布局,根据公司测算,北上广深地区仍有一倍的新门店放量空间；另一方面加深三四线城市的下沉,从密度上来看,三四线城市本身早教中心少,发展空间也较大。另外公司于2019年末推出小吉姆品牌致力于拓展四线及以下城市,根据公司调研,目前已有8家中心。
投资建议:疫情对公司上半年业绩产生一定的影响,我们预计对公司全年外延式扩张速度也将产生一定的压力,但同时也迎来成本端开始下降的预期(租金)、市占率(行业洗牌)的提升。预计公司2020-2022年净利润分别为0.8/1.6/2.0亿元,对应EPS0.10/0.20/0.24元,维持公司"增持-A"评级。
风险提示:受疫情影响线下复课不及预期,小吉姆下沉不及预期。
[2020-07-08] 美吉姆(002621):剥离原业务聚焦早教,品牌+师资+完善培养体系助推快速成长-点评报告
■兴业证券
事件:公司公告拟将三垒科技100％股权以2.49亿元转让给原实控人俞建模和金秉铎,转让完成后,公司将不再持有三垒科技股权。
点评:剥离非教育业务,聚焦早教市场。公司在转型布局教育产业时,将原制造业务已转移至子公司三垒科技,此次交易完成后,公司主业聚焦早教美吉姆和低龄留学领域教育咨询的楷德教育,同时回笼资金用于早教主业发展。
今年因疫情影响,授课新增签约受到很大影响,目前正快速恢复。截止6月底,美吉姆近500家线下门店中超70％的门店恢复授课,消课率稳步恢复,而截止5月底该数据仅为25％,近期复课进展明显提升;同时,在疫情期间,公司加大线上课程投放和推广,截止目前在线整体注册用户100万人次,而原有美吉姆线下中心会员人数为11万,有望实现未来线下课程引领、品牌推广的作用,后续将继续丰富线上课程内容,探索推出社交电商和会员的增值服务来提升线上用户的转化。
推出新品牌加速底线城市扩张,同时围绕少儿培训积极探索新品类。公司在原有美吉姆课程体系基础上,针对四五线下沉市场推出的子品牌"小吉姆",目前已签约6家中心,未来计划持续加强三、四线及以下城市空白市场布局;海外布局方面,未来3-5年,公司将重点拓展海外市场,目前美吉姆在泰国、越南已有新中心设立起来,并开始健康运营,未来将重点在印度、俄罗斯、印度尼西亚、韩国、马来西亚等人口和经济社会发展体量大的国家加快布局;此外,围绕少儿培训积极探索新品类,与北京市文化中心建设发展基金管理有限公司签订框架协议,共同设立总体规模为100亿元的"文心-美吉姆教育基金",将核心聚焦布局少儿英语、少儿艺术、少儿体育等产业。
定增稳步推进中,环节财务压力,实现利益绑定。公司19年9月发布定增预案,拟发行不超过1.28亿股,募集资金不超过16.5亿元,募集对象包括实控人及部分高管,募集资金用于偿还收购尾款及银行借款(公司其他应付款中股权转让款12.7亿元),实现利益绑定,降低财务压力;目前正在稳步推进中。
盈利预测和投资评级:公司在高端早教市场品牌优势显著,课程体系、师资队伍优势显著,同时拥有非常完善的人才培养体系和加盟管理服务体系,早教黄囊液参培率和集中度提升空间显著,未来成长空间大,预计20-22年EPS为0.11/0.26/0.34元,7月8日收盘价对应年P/E分别为62/27/21倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:行业监管加强,学员伤害风险,品牌推广扩张不及预期等。
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[2022-01-18] 美吉姆(002621):美吉姆股东拟减持不超2.99%股份
■上海证券报
美吉姆公告，公司持股5%以上股东俞建模计划自公告日起15个交易日后的三个月内以集中竞价交易方式或公告日起3个交易日后的三个月内以大宗交易方式减持公司股份不超过24,600,000股，减持总数合计不超过公司总股本比例的2.99%。
[2021-12-29] 美吉姆(002621):美吉姆完成转让楷德教育股权 不再涉及K12学科类培训业务
■证券时报
美吉姆(002621)12月29日晚间公告，公司此前披露，拟将持有的楷德教育100%股权转让给湖州唐文企业管理咨询有限公司。目前，交易双方已按约定完成了楷德教育股权的工商变更登记手续，公司不再持有楷德教育股权，亦不再持有从事涉及K12年龄阶段学科类培训业务的相关资产。
[2021-12-09] 美吉姆(002621):美吉姆公司及子公司不存在“为企鹅英语做后盾”情形
■证券时报
美吉姆(002621)12月9日晚公告，近日有部分媒体发布关于《关闭前仍鼓励续课 上市公司美吉姆关联教培机构陷退费纠纷》的报道，对此，公司澄清说明称，公司、天津美杰姆及公司其他各子公司与公司董事、总经理刘俊君的关联资产“企鹅英语”相关资产不存在任何股权关系。公司、天津美杰姆及公司其他各子公司不存在“为企鹅英语做后盾”的情形，不存在为企鹅英语引流、宣传等任何相关商业合作安排。
[2021-12-07] 美吉姆(002621):美吉姆切割教育业务蹊跷不断
■上海证券报
当年3亿元买来的教育公司以1500万元卖给了上市公司实控人，美吉姆这笔子公司转让的生意做得有点蹊跷。不仅如此，因涉同业竞争本应优先转让给上市公司的4家早教机构，却在美吉姆不知情的情况下卖给了身份神秘的第三方。如此或明或暗地切割教育业务，美吉姆意欲何为?
3亿元买1500万元卖
12月3日，美吉姆召开董事会，审议通过《关于出售北京楷德教育咨询有限公司100%股权暨关联交易的议案》。
公告显示，为优化产业结构，降低上市公司合规风险，公司拟将持有的北京楷德教育咨询有限公司(以下简称“楷德教育”)100%股权转让给湖州唐文企业管理咨询有限公司(以下简称“湖州唐文”)。资料显示，湖州唐文为美吉姆实际控制人解直锟控制的企业，因此本次交易构成关联交易。
查询湖州唐文的情况，其成立于2018年5月，注册资本为100万元。截至2021年11月30日，湖州唐文净资产105万元。其2020年营业收入6.95万元，净利润为5.52万元。
根据公告，本次交易转让价格为1500万元整。2017年初，彼时还名为“三垒股份”的美吉姆宣布以3亿元收购楷德教育100%股权。以此计算，如今的转让价格只有当初收购价的5%。
楷德教育主要从事留学相关的英语培训与咨询服务业务，楷德教育业绩承诺人在收购时曾承诺2017年、2018年和2019年扣非净利润分别不低于2000万元、2600万元、3200万元。财务数据显示，2017年至2019年，楷德教育分别实现扣非净利润2276万元、2855万元和3081万元。虽然2019年业绩没有达标，但美吉姆的公告称，楷德教育3年累计实现扣非净利润8212万元，累计实现了业绩承诺。
不过，进入2020年，楷德教育的业绩急转直下，当年实现营业收入4635万元，净利润仅为828万元。美吉姆收购楷德教育共形成2.89亿元商誉，由于业绩“变脸”，2020年楷德教育引发商誉减值2.37亿元。而2020年美吉姆全年净利润巨亏4.78亿元，远超此前3年净利润之和。
2021年，楷德教育的情况依然没有好转，1-8月实现营业收入1712万元，净利润为-136万元。目前美吉姆尚有因收购楷德教育造成的超5000万元商誉未计提。而美吉姆前三季度净利润为3794万元。
优先购买权被“漠视”
除了高买低卖子公司，美吉姆对同业竞争公司的处置也颇为引人关注。
2018年，美吉姆进行重大资产重组，在重组的资产范围之外，5名交易对手还关联有4家经营早教机构的公司。当时，5名交易对手出具《承诺函》，在交易完成后3年内将相关资产或转让给上市公司，或转让给与其无关的第三方，美吉姆具有优先购买权。
上述承诺的到期日为今年11月底。由于到期后相关资产并没有转让给美吉姆，因此美吉姆就4家公司的所有权情况向5名交易对手进行必要询证。出人意料的是，5名对手方回复称已将相关资产转让给与其无关的第三方。
对此，交易所专门下发问询函要求美吉姆说明4家公司的所有权状况。美吉姆回复表示，5名对手方称4家公司已转让给BlueSkylineHoldingInc.。该公司为境外公司，其股东为BinYan与FukunagaBryceKen，持股比例分别为51%与49%。但上述股东真实背景暂无法确定，而上市公司无法判断《承诺函》项下资产相关股权是否转让给了无关联的第三方，价格是否公允也无法确定。
美吉姆还在回复函中表示，交易对方在未取得美吉姆控股子公司天津美杰姆书面同意或未向上市公司、天津美杰姆征询是否行使优先购买权的前提下，对《承诺函》项下资产相关标的股权进行转让的行为违反了相关约定。
让人匪夷所思的是，5名对手方之一的刘俊君还是美吉姆的董事，时任美吉姆的董事长，目前担任美吉姆的总经理。在如此情况下，上述转让事宜竟然能瞒过上市公司。
此外，为避免同业竞争，天津美杰姆当时与这4家公司还签订有《业务托管协议》，后者的经营管理被托管给天津美杰姆，并支付相关托管费用。4家公司自2021年1月1日至2021年9月30日未支付的托管费合计1998万元。对此，美吉姆表示正在催收。
[2021-09-07] 美吉姆(002621):美吉姆股东俞建模拟减持公司不超2.98%股份
■证券时报
美吉姆(002621)9月7日晚间公告，持股13.75%的股东俞建模(其与一致行动人合计持股22.31%)计划以集中竞价交易或大宗交易方式，减持公司股份不超过2460万股，不超过公司总股本的2.98%。
[2021-08-26] 美吉姆(002621):美吉姆上半年净利润同比扭亏为盈 早教业务规模进一步扩大
■中国证券报
美吉姆(002621)8月25日晚发布2021年半年报。上半年，公司实现营业收入1.75亿元，同比增长37.84%;实现归属于上市公司股东的净利润3309.37万元，同比扭亏为盈，上年同期亏损2281.82万元。
美吉姆主营业务围绕儿童早期素质教育、青少年留学语言培训两大领域，构建起科学、系统、有针对性的课程与教学体系，全方位提供早教中心优质课程、品牌输出、教材研发、运营管理、师资培训以及留学咨询、国际交流合作等服务。
美吉姆表示，上半年，公司早教门店的开业数量较去年同期相比有所提升，各门店营业额进一步恢复。截至报告期末，公司在全国拥有573家美吉姆与小吉姆签约早教中心，合计新增22家。报告期内，公司早教服务业务实现营业收入1.65亿元，同比增长189.25%。值得一提的是，截至报告期末，公司早教服务占营业收入比重由去年同期的45.03%提升至94.48%，进一步凸显公司业务模式符合政策导向和市场需求的核心优势。
报告期内，美吉姆在课程内容、教学研发、早教专业人才培养、早教中心运营管理及品牌建设等方面进一步深化，人才培养建设持续开展，早教产品不断丰富，公司对加盟商与门店的管理和运营支持持续加强。
具体来看，品牌建设及市场推广方面，公司有针对性地调整品牌推广渠道，多维度加强品牌宣传，进一步提升品牌知名度和美誉度;持续推动自媒体矩阵运营，进行全方位、立体化品牌传播。报告期内，除传统宣传渠道外，公司加强了微信公众号、抖音短视频等渠道的立体推广，以高品质的内容普及科学早教，拓宽会员推广，提高会员活跃度。同时，推出丰富多样的增值服务，整合国内高等院校与儿童营养、儿童医学等方面的专业资源，为广大儿童家庭提供有益的育儿知识与活动，不断提升品牌认同度与美誉度。
加盟拓展与管理方面，执行严格的加盟商筛选标准，通过规范化的加盟审核流程，对加盟商准入资质严格把控，保证美吉姆门店的高品质服务。同时，为每一位加盟商提供包括早期素质教育政策解读、市场分析、选址、门店设计、课程安排、运营管理、人员培训、效能分析等多维度、全方面的支持与赋能。报告期内，公司加盟门店新增数量在同行业内处于较高水平。
课程与教学管理方面，公司围绕体育欢动课、音乐课、艺术课三大主干课程进行优化和更新，与时俱进地改进、完善和丰富课程内容，满足适龄儿童家庭对综合素质教育不断提升和发展的需求。报告期内，公司持续开展周期性课程品质评估，监督中心授课质量，收集总结一线教师课程效果反馈，不断提升各中心教学品质。公司推出的“美吉姆半日营”“美吉姆主题营”等活动，为儿童与家庭提供更加丰富多样的素质教育活动。
早教专业人才培养方面，公司采用线上线下相结合的方式，为全国各地美吉姆早教中心各专业条线的员工和管理人员开展了多层次、多类型、多领域的培训。高水准的培训体系形成了公司专业人才优势，铸造了较高的行业壁垒，为全国美吉姆中心高品质的服务奠定了坚实基础。
今年5月，公司与华中师范大学合作的早期教育学院正式揭牌成立，致力于幼儿教育领域专业人才的培养和幼儿成长与教育的研究。双方共同设立了“早期教育实践教学中心”，以武汉市美吉姆中心为早期教育实践基地，共同提升对儿童早期教育领域人员的专业培养。
报告期内，各门店还为儿童和家长创造更加安全卫生的环境，根据门店所处地域情况调整课程人数，开展亲子营、艺术营等系列活动，促进学员持续参与早教课程;通过线上平台与微信小程序等不断丰富线上课程内容，有序推出线上免费和付费课程、名师育儿系列讲座等，不断提升会员附加值;大力提升线上用户转化率，优化市场渠道配置，积极指导、支持各中心开展线上售课或客户引流，不断增强客户黏性。
在青少年留学服务领域，公司主要以楷德教育为主体开展相关业务，提供留学咨询服务及包括SSAT、托福等留学相关语言培训。美吉姆表示，楷德教育拥有良好的品牌优势和优秀稳定的经营管理团队，强调引导和教学有机结合，以专业的引导服务和优质的师资让学生在申请海外名校的过程中深化自我认知并实现自我提升。
[2021-08-26] 美吉姆(002621):早教业务稳步复苏,关注集中度提升及下沉市场机遇-2021年中报点评
■国信证券
2021H1公司实现归母净利润3309万元,同比扭亏增245％2021H1,公司实现营收1.75亿元/+38％,归母净利润3309万元/扭亏增245％;扣非归母净利润825万元/扭亏增138％,系期内收到2234万所得税退税款;EPS为0.04元。2021Q2,公司营收9480万/+38％,归母净利润2550万/扭亏增244％,扣非归母净利润124万元/扭亏增107％,环比Q1收入(+40％)、归母净利润(+260％)增幅有所收窄,预计与去年同期低基数以及21年Q2部分区域疫情散发有关。
早教业务恢复良好,留学培训仍承压,利润率改善良好2021H1,早教业务子公司天津美杰姆实现营收1.59亿元/+180％,恢复至2019年同期的90％,实现净利润6849万元/+295％,恢复至2019年同期的74％;期内新增22家早教中心(美吉姆/小吉姆),期末总数达573家,小吉姆品牌助力下沉战略。留学培训子公司楷德教育,期内实现营业收入965万元/-53％,恢复至2019年同期的13％,净利润亏损338万元(2019/2020年均盈利),预计受到疫情以及监管趋严拖累。2021H1,公司毛利率为69％,同比+21pct,净利率为29％,同比+44pct,系剥离制造业业务及早教业务复苏带动。期间费率同比下降15pct,其中管理/销售/研发费率分别降15/4/3pct,财务费率增6pct。
赛道暂无政策情绪压制,后疫情时代龙头有望引领集中度提升2021上半年民促法正式落地,公司所在早教赛道业务相对不受监管政策,非学科类教育暂无政策情绪担忧压制,整体来看疫情后早教业务稳步复苏,展现出优于行业整体的复苏态势。公司作为早教赛道龙头,依托上市公司平台的资金优势,有利于整合疫情后行业闲置的优质物业资源与教师资源,看好公司后疫情时期引领行业集中度的提升。
风险提示:政策监管趋严;门店客流恢复缓慢;教育管理团队流失等。
建议关注门店扩张以及客流恢复情况,维持"增持"评级。考虑到疫情防控进展以及公司门店拓展节奏,预计公司21-23年EPS为0.08/0.09/0.13元,对应21-23年估值水平为63/52/37x,建议关注疫情后门店客流恢复情况,中线关注公司行业整合机遇,维持"增持"评级。
[2021-07-27] 美吉姆(002621):美吉姆“双减”政策对主营业务不存在重大影响
■上海证券报
美吉姆公告，公司主营业务包括儿童早期素质教育、青少年留学服务两大领域。美吉姆早教业务不属于“双减”政策调控的K12学科类校外培训机构，政策对公司主营业务不存在重大不利影响。青少年留学服务相关业务的营业收入、净利润指标在上市公司相关数据的占比较小，业务波动不会对公司整体经营产生重大影响。
[2021-07-15] 美吉姆(002621):美吉姆拟在南宁高新区设立美吉姆国际业务总部
■中国证券报
美吉姆(002621)7月15日晚公告称，公司当日与南宁高新区管委会、博盟基金、宏桂汇智签订战略合作协议。协议其中指出，美吉姆将在南宁高新区设立美吉姆国际业务总部。美吉姆表示，此举旨在以实现合作各方优势互补和资源共享，依托南宁高新区政策支持和广西作为中国-东盟十国经贸文化合作桥头堡的区位优势，整合集中知识产权与市场布局，促进早教业务发展，对公司长期战略发展具有积极作用。
根据协议，南宁高新区管委会在税收扶持政策、经济贡献奖励、人才经济发展贡献政策等方面给予美吉姆支持。美吉姆依托南宁高新区管委会的政策优势，紧紧围绕并服务于“促进城市经济发展、提升城市品质内涵”主题，输出高端早教服务品牌，提升城市教育服务品质，充分发挥自身在早教领域多年积累的运营管理优势，不断创新经营发展思路，大力推动业务转型升级，积极致力于南宁及广西各级城市教育服务的提档升级。基于业务发展方面的合作，美吉姆、博盟基金和宏桂汇智可共同参与美吉姆在广西区域设立的平台公司。
美吉姆依托南宁高新区管委会的政策优势，将境外子公司持有的“MYGYM”品牌在亚洲区知识产权迁移至美吉姆在南宁高新区的子公司南宁美杰姆教育科技有限公司。美吉姆将在南宁高新区设立美吉姆国际业务总部，充分依托政策支持和广西作为中国—东盟十国经贸文化合作桥头堡的区位优势，整合集中知识产权与市场布局，逐步加强在东南亚、东亚、南亚和俄罗斯的战略业务部署，在为南宁高新区贡献税收的同时，为广西打造一张国际高端儿童早教输出的文化名片。
此外，美吉姆、宏桂汇智基于市场化原则，共同合作并推动发起设立“广西宏桂美吉姆教育科技产业投资基金(拟)”。产业基金总规模不少于5亿元。博盟基金依托本地化的协同力，协助美吉姆、宏桂汇智组建产业基金，协助投资方储备和项目挖掘，协助所投项目在广西落地，并为美吉姆门店业务拓展提供选址与建设等产业资源的支持。
产业基金将充分发挥国有资本、上市公司、产业基金等平台优势，运用美吉姆在儿童早期教育领域的领先资源，调动社会资本力量，通过产业基金投资实现产业投资链条收益最大化。产业基金专注于孵化或投资教育科技相关产业，包括但不限于少儿科创、少儿艺术、少儿体能、在线早教、OMO早教、社区早教、高科技学教具等领域的优质教育资产，助推美吉姆业务发展。
[2021-05-10] 美吉姆(002621):疫情下逆势扩张,2021再续成长-2020年年报暨2021年一季报点评
■中信证券
2020年业绩受疫情影响较大。1)营收及利润:2020年公司营收3.56亿元(-43.4％),其中工业/早教/留学业务占比分别为20％/67％/13％,归母净利润-5.27亿元。2)盈利能力:毛利率下降12.9pcts至56.1％,其中工业/早教/留学业务毛利率分别为24.12％/67.66％/45.52％,分别下滑21.34/10.06/19.08pcts。销售费用率9.05％(+1.88pcts);管理费用率29.18％(+7.79pcts)。费用率上升主要为职工薪酬及办公场所租金的费用相对刚性。疫情影响下,旗下控股子公司天津美杰姆以及楷德教育业绩有所波动,因此公司计提6.29亿元商誉减值。
剥离工业板块,美吉姆逆势开店。1)2020年天津美杰姆收入2.35亿元/-42.8％,净利润9694万元/-59.3％,净利润率为41.2％,下滑16.7pcts。2020年底,美吉姆在大陆地区的签约中心数量达到555家(较19年底增加40家),疫情影响下仍实现逆势增长。同时,公司推出副品牌"小吉姆"布局三线以下城市,提供本土化早教课程,目前全国已签约10家中心。渠道上,公司拓展了线上课程,2020年线上用户总数达到百万人以上,80％+为新注册用户。2)楷德教育2020年收入4635万元(-44.8％),净利润828万元(-72.9％),净利润率17.9％/-18.5pcts。公司主动调整经营策略,在疫情影响海外留学的情况下,开发低龄原版课程,满足更多用户的需求。3)公司于2020年8月以人民币2.49亿元价格将子公司大连三垒科技(工业板块子公司)出售,从而聚焦教育主业,并提升公司整体盈利能力。
1Q21逐渐恢复,美吉姆2021年业绩承诺为3.01亿元。1Q21公司实现收入8009万元/+39％,归母净利润759万元/扭亏,由于一季度部分地区(如北京等)疫情仍有反复,故业绩还未恢复至1Q19水平。公司预计1H21利润在2400～3000万元/+205％～231％,较1H19下滑30％～12％。此外,由于2020年疫情影响,天津美杰姆公司未达成原定2020年业绩承诺2.9亿元,经各方同意后,重新签署协议,天津美杰姆承诺2021年实际净利润不低于3.01亿元。
风险因素:线下业务恢复不及预期、留学业务需求波动、行业政策变化等风险。
投资建议:公司2020年逆势开店,随着终端需求的逐渐恢复,公司业绩有望回暖,控股子公司天津美杰姆承诺2021年实际净利润不低于3.01亿元,彰显公司信心。考虑到2021Q1局部地区疫情反复带来的影响以及股本增加的摊薄,下调公司2021-22年EPS预测至0.22/0.27元(原预测为0.32/0.40元),新增2023年EPS预测0.31元。结合公司历史估值中枢,给予公司2022年26倍PE,对应目标价7.00元,维持"增持"评级。
[2021-05-06] 美吉姆(002621):2020年早教中心逆势增长,2021Q1扭亏为盈-年度点评
■申万宏源
2020年业绩受疫情拖累,21Q1实现扭亏为盈。2020全年公司实现营业收入3.56亿元(YOY-43.41％),归母净利润-4.78亿(YOY-499.41％),业绩大幅下降一方面由于新冠疫情严重影响公司早教门店正常运营,另一方面计提了资产减值6.32亿,主要来20Q4计提自美杰姆、楷德教育商誉减值所致。随着疫情影响恢复,20Q1公司实现收入8009.43万,同比增长39.32％,归母净利润759.11万,实现扭亏为盈。
早教中心逆势增长,业绩对赌目标顺延至2021年。公司早教业务主要以线下门店授课为主,2020年新冠疫情爆发以及反复影响导致部分门店阶段性停课,叠加加盟业务显著下滑,新开店门店数量增长不及预期,全年早教服务实现营收2.39亿(YOY-41.67％),毛利润1.62亿(YOY-49.22％),毛利率67.66％(YOY-10.06pct)。截至2020年末,中国大陆地区美吉姆和小吉姆签约中心共计555家,全年新开店数40家,实现逆势增长且在行业内处于较高水平。2020年子公司天津美杰姆全年营收为2.35亿元(YOY-42.84％),实现净利润9694.3万(YOY-59.34％),未能达到2020年和近3三年累计业绩承诺目标,计提商誉减值准备3.92亿,但考虑到疫情因素和生产经营等方面的情况下,公司决定调整美杰姆业绩承诺期,拟定2021年承诺净利润数为3.01亿。
留学培训受海外疫情影响,有望随疫情好转复苏。楷德教育2020年实现营收4635.11万(YOY-44.81％);毛利率45.52％(YOY-19.08pct);实现净利润827.97万元(YOY-72.89％),计提商誉减值2.39亿。为应对国内外疫情影响,公司开展了线上线下结合教学,同时主动调整经营策略,采取关闭北京国贸校区、深圳校区等举措降本增效。
正式剥离机械制造业务,聚焦教育主业。2020年机械制造业务实现收入0.71亿(YOY-47.80％),毛利率24.12％(YOY-21.34pct),公司在报告期内通过转让大连三垒科技有限公司100％股权已剥离传统制造业相关资产与业务,由教育与机械制造双主业调整为教育服务、教育咨询及相关产业。
上调盈利预测,维持增持评级。随着2021年来新冠疫苗的普及以及疫情的平复,公司线下早教门店营业的恢复情况良好,预计整体门店经营情况将逐渐恢复正常,门店的扩张速度有望回升,长期仍然有集中提高的行业趋势。考虑到经营恢复和业绩对赌情况,我们上调2021年～2022年的盈利预测至2.00亿和2.31亿(原预测为1.54亿、1.94亿),新增2023年盈利预测为2.72亿,对应估值为25X,21X,18X。由于教育业务仍然有长期可预见的增长和现金流,继续维持增持评级。
风险提示:新开门店数和经营复苏进度不及预期,业绩承诺完成度低于预期。
[2021-04-26] 美吉姆(002621):早教仍逆势扩张,美杰姆增加21年对赌-年度点评
■中泰证券
事件:2020年,公司实现收入3.56亿元、同减43.4％,归母净利润-4.78亿元、同减499％,扣非后净利润5.27亿元、同减562％,每股收益-0.58元/股、同减514％。
点评:?
国内疫情影响早教业务。2020Q1超过70％的门店停课,截至Q2末约有70％门店复课,截至Q3末门店基本恢复正常营业,Q4疫情反复造成部分地区再次停课,严重影响早教业务。2020年,早教服务收入2.39亿元、同减42％,其中权益金同减38％、主要是门店停课所致,加盟费同减44％、产品销售同减65％、主要是疫情造成门店增长不达预期所致。毛利率同减10.1pct至67.7％,净利率同减16.7pct至41.2％。虽然受到疫情影响,早教仍逆势扩张,2020年新增40家门店,为疫情后的增长奠定基础。
留学服务受海外疫情的影响。2020年客户大多转为线上培训,难以完全复制线下教学的效果,导致部分学生退课或延期上课,留学年级的推后同样造成部分客户的流失。楷德主动调整经营策略,关闭部分校区。2020年,留学培训收入4635万元、同减45％,毛利率同减19.1pct至45.5％,净利率同减18.5pct至17.9％。
楷德、美杰姆计提商誉减值,美杰姆增加21年对赌。楷德教育计提商誉减值2.4亿元,美杰姆计提商誉减值3.9亿元,造成2020年公司利润大幅下滑。美杰姆原业绩承诺顺延至21年,交易对方承诺21年扣非后净利润不低于3.01亿元,体现对业绩恢复的信心。
投资建议:在全球疫情的背景下,美杰姆和楷德虽受到严重的影响,但仍实现正向盈利,其中美吉姆门店仍逆势扩张,为后续发展奠定基础。美杰姆和楷德计提商誉减值,有望轻装上阵,缓解市场对于未来商誉减值的担忧,预计2021/22/23年净利润为2.01/2.39/2.77亿元,对应估值23x/20x/17x,看好公司早教行业的龙头地位,维持"买入"评级。?
风险提示:疫情后早教业务恢复不达预期,出国留学培训业务持续受到海外疫情的影响。
[2021-04-20] 美吉姆(002621):美吉姆与南宁高新区管委会签订投资协议书
■中国证券报
美吉姆(002621)4月20日晚公告称，公司当日与南宁高新区管委会签订《投资协议书》，依托南宁高新区产业扶持政策，发挥美吉姆在儿童早期教育领域的品牌、资源和渠道优势，加强战略合作关系，开拓双方新的合作领域，实现共同发展。
南宁高新区于1988年成立，1992年经国务院批准为国家级高新区，先后被确定为国家火炬计划软件产业基地、国家电子商务示范基地、国家双创示范基地、南宁国家广告产业园区、国家知识产权试点园区和国家低碳工业试点园区等。
南宁高新区紧抓北部湾经济区开放开发、中国-东盟自由贸易区构建及东部发达地区向西部地区进行产业转移三大历史机遇，着力推动形成以“一带一路”建设为重点的对外开放战略布局。
美吉姆表示，公司将在南宁高新区设立美吉姆国际业务总部，充分依托南宁高新区政策支持和广西作为中国-东盟十国经贸文化合作桥头堡的区位优势，整合集中知识产权与市场布局，逐步加强在西南地区及东南亚的业务战略部署，促进早教业务发展，打造美吉姆国际高端儿童早教平台。
[2021-04-15] 美吉姆(002621):美吉姆一季度净利预增 同比扭亏
■上海证券报
美吉姆4月15日早间发布2021年一季度业绩预告，一季度预计归属于上市公司股东的净利润为750万元–975万元，上年同期为亏损471.33万元，同比扭亏。
公司表示，2021年第一季度，随着新型冠状病毒肺炎疫情得到有效控制，公司各项业务实现的营业收入和营业利润逐渐恢复，归属于上市公司股东的净利润扭亏为盈。
[2021-01-31] 美吉姆(002621):楷德、美杰姆仍正盈利,计提商誉减值轻装上阵-年度点评
■中泰证券
事件:公司发布业绩预告,预计2020年实现归母净利润-4.9～-4.2亿元、同减450～509％。
点评:
全球疫情背景下,美杰姆、楷德仍实现正向盈利。受到国内疫情的影响,美吉姆品牌部分早教中心自H2才逐步恢复营业,H1初始授权费、权益金收取和产品销售金额下降,同时加大线上产品开发投入,但全年仍实现正向盈利,考虑70％的股权比例,预计贡献净利润5000～5400万元、同减65～68％。楷德以出国留学备考课程为主,国内疫情熬成停课,海外疫情造成出国留学考试推迟,但全年也实现正向盈利,贡献净利润800～850万元、同减72～74％。
美杰姆品牌早教中心逆势扩张。抓住小机构出清带来的物业资源出清,公司抢占核心商圈优质物业,并没有因为疫情而暂停扩张步伐,而是逆势扩张,新签约门店21家,新开业门店40家,副牌"小吉姆"签约10家。
美杰姆、楷德计提商誉减值,轻装上阵。受到疫情的影响,预计楷德将计提商誉减值2.3～2.5亿元,计提比例为80～87％(楷德商誉2.89亿元),计提比例较大,大大降低对出国留学备考业务未来商誉减值的担忧;美杰姆将计提商誉减值2.1～2.8亿元,计提比例为12～16％(美杰姆商誉17.97亿元)。
投资建议:在全球疫情的背景下,美杰姆和楷德仍实现正向盈利,其中美吉姆品牌早教中心仍逆势扩张,抢占优质物业资源,为后续发展奠定基础。美杰姆和楷德计提商誉减值,一次性影响业绩,有望轻装上阵,缓解市场对于未来商誉减值的担忧,调整2021/22年净利润预测至1.75/2.01亿元,对应估值24x/21x,看好公司早教行业的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示:疫情后早教业务恢复不达预期,出国留学培训业务持续受到海外疫情的影响。
[2020-12-28] 美吉姆(002621):收购"MYGYM"商标,巩固公司核心品牌-公司点评报告
■招商证券
事件:
12月22日,公司公告审议通过了《关于签订商标转让协议暨关联交易的议案》,因业务发展与品牌建设的需要,公司通过控股子公司MEGA、天津美杰姆教育科技有限公司与GYMCONSULTING,LLC(以下简称"GCLLC")签署《商标转让协议》,以700,000美元购买美吉姆品牌相关二十一项亚洲地区商标之所有权。本次交易完成后,公司通过控股子公司MEGA拥有美吉姆品牌相关二十一项亚洲地区商标之所有权。
评论:
1、收购"MYGYM"商标,巩固公司核心产品与品牌。本次交易标的为美吉姆品牌二十一项已注册亚洲地区商标之所有权,其中四项商标的所有权归属于GCLLC,并由其在中国境内办理注册手续,其余十七项商标所有权归属于GCLLC,由其委托美杰姆在中国境内办理注册手续。此前上市公司收购天津美杰姆时,美杰姆及其控股公司就拥有52项注册商标,此次收购的二十一项商标,主要是包含卡通图案在内的"MYGYM"商标所有权,涉及公司核心产品与品牌,是公司重要战略资源。
2、GCLLC系美吉姆品牌创始人,刘俊君间接持股9.56％。GCLLC成立于2014年10月,是由美吉姆品牌创始人GymConsulting,Inc整体变更而来,GCLLC2019年度营业收入665万美元,净利润-176万美元,GYMCONSULTINGHOLDINGS,Inc和MEGAEducationInc分别持股70％和30％。董事长刘俊君通过持有MEGAEducationInc间接持有GCLLC9.56％股份,不具有控制权。
3、投资建议:公司剥离制造业务,专注教育主业,此次收购"MYGYM"亚洲地区商标,进一步巩固公司核心产品与品牌。受新冠疫情影响,多数早教机构现金流承压退出市场,行业加速洗牌。公司Q3早教营收恢复9成,随着疫苗推广,局部疫情发生概率有望下降,早教市场将逐步修复。疫情后,公司凭借早教一线品牌+上市公司平台,有望获取空置物业与优秀师资,而家长对预收费模式的早教品牌选择将更为谨慎,行业集中度有望加速向头部靠拢,建议投资者关注。
4、风险因素:疫情对线下复工影响;早教行业竞争加剧;政策风险;公司开业不及预期。
[2020-12-04] 美吉姆(002621):业绩边际改善,长期成长值得期待
■海通证券
早教业务逐步复苏。3Q20营业收入1.39亿元(-32.03％),较1Q的0.57亿元(-53.52％)和2Q的0.69亿元(-54.61％),环比改善。3Q收入回升主要源于5月下旬开始的公司早教中心的的陆续复课。截止8月28日,公司超过78％的中心正式复课。我们认为,随着疫情好转,公司收入状况有望得到进一步改善。
3Q毛利率环比改善,现金流恢复充盈。3Q毛利率为56.06％(-12.74pct),较2Q毛利率31.12％(-34.66pct)环比改善。前三季度归母净利润为1.02亿元(+22.31％),其中3Q实现归母净利润1.25亿元(+153.93％),主要系剥离制造业子公司的非经扰动;3Q扣非归母净利润为4310万元(-11.70％),较1Q的-354万元(-122％)和2Q的-1845万元(-192％)大为改善。受疫情影响,1Q、2Q经营活动现金流为负,随着公司业务逐渐恢复,3Q经营活动现金流净额增至1744万元。
出售三垒科技,聚焦早教业务。公司出售传统制造业子公司大连三垒科技有限公司100％的股权,调整产业结构,战略聚焦早教业务,有望实现高质量发展。此外,监管趋严使中小机构生存空间进一步压缩,头部机构有望迎来扩张机遇。公司在一二线城市布局的基础上,深挖下沉市场,推出副牌"小吉姆",有望进一步巩固市场地位,发掘新的增长点。
后疫情时代有望引领行业集中度。随着国内新冠疫情好转和疫苗落地进展的加快,早教行业也将迎来复苏。公司作为早教行业的龙头,凭借自身平台和资金优势,有利于整合早教行业疫情期间行业闲置的优质物业资源和教师资源,在后疫情期间引领行业集中度的提升。
盈利预测与投资建议:我们认为疫情之后公司恢复强劲,经营趋势持续向好。预计公司2020-22年收入为4.13、8.27、9.51亿元,同比增长-34.5％、100.2％、15.1％;归母净利润为1.55、2.04、2.53亿元,同比增长29.5％、31.4％、24.2％。PE估值方法:给予2021年35-40倍PE,对应合理价值区间8.63元-9.86元。给予"优于大市"评级。
风险提示:政策监管趋严,门店客流恢复缓慢,高管人员变动,教育管理团队流失。
[2020-10-29] 美吉姆(002621):早教业务恢复良好,关注龙头行业份额提升-2020年三季报点评
■国信证券
疫情停课影响下,前三季度扣非业绩同比下滑75％
前三季度,公司营收2.66亿元/-45％,归母业绩1.02亿元/+22％,符合预期,扣非业绩为2111万元/-75％,EPS0.12元。Q3单季,营收1.39亿元/-32％,归母净利润1.25亿元/+154％,扣非业绩4310万元,同比下滑11.70％,Q3剥离三垒科技100％股权产生8400万非经收益。
早教业务复课以来恢复良好,留学培训受海外疫情影响仍承压公司已完成对制造业三垒科技的剥离,主业已转变为纯正的教育业务。早教子公司天津美杰姆Q3单季营收已恢复至去年同期9成,较Q2(约4成)环比大幅改善,预计Q3实现业绩约4000万,整体看疫情后早教业务恢复相对良好;楷德教育主业为留学英语培训,海外疫情蔓延下公司积极转型课外英语培训,预计Q3单季打平(2020H1业绩为399万元)。前三季度,公司毛利率为51.92％,同比下滑15.65pct,系上半年疫情停工影响,净利率为43.37％,同比增17.15pct,主要系剥离制造业子公司非经扰动。期间费用率同增13.88pct,其中管理/销售/财务费率分别增10.13/2.68/1.40pct,预计与员工薪酬以及租金成本相对刚性有关,研发费率降0.33pct。
剥离制造业务专注早教赛道,后疫情时代龙头引领集中度提升传统业务子公司的剥离以及美吉姆创始人刘俊君的掌舵,上市公司战略重心聚焦早教业务态度较为明确。新冠疫情冲击下,整个线下早教行业处于停滞状态,出清速度加快。而公司作为早教赛道龙头,依托上市公司平台的资金优势,有利于整合疫情后行业闲置的优质物业资源与教师资源,看好公司后疫情时期引领行业集中度的提升。
风险提示:政策监管趋严;门店客流恢复缓慢;教育管理团队流失等。
建议关注疫情后门店客流恢复情况,维持"增持"评级。考虑到公司再融资方案仍在推进中,暂维持公司20-22年EPS为-0.18/0.23/0.30元,对应21-22年估值水平为30/24x,建议关注疫情后门店客流恢复情况,中线关注公司行业整合机遇,维持"增持"评级。
[2020-10-29] 美吉姆(002621):剥离机械业务影响20年净利润大幅增长,早教龙头未来可期-三季报点评
■申万宏源
投资要点:公司发布三季度业绩公告:公司20年前三季度实现收入2.7亿元,同比下滑44.7％,归母净利润1.02亿元,同比增长22.3％。其中Q3收入1.4亿元,同比下滑32.0％,单看教育类业务,环比一、二季度有明显改善;归母净利润1.25亿元,同比增长153.9％,主要由于剥离机械业务,三季度确认1.2亿元投资收益,对应影响净利润约8400万元,剔除该影响因素,Q3实现净利润约超4000万元,较一、二季度亏损也是有明显改善。
Q3完成转让子公司大连三垒科技100％股权,导致净利润同比大幅增长。公司在7月7日发布公告说明拟以近2.5亿元转让持有的大连三垒科技100％股权,8月22日交易双方完成三垒科技工商变更,就此上市公司成为纯正教育公司。公司按计划在Q3确认转让价格的50％,约1.24亿元作为投资收益,剩下的50％预计在Q4进行确认,因此今年合计产生近2.5亿元投资收益,导致公司归母净利润大幅增加,影响净利润金额约1.7亿元。
盈利能力方面,毛利率同比下滑15.65pct至51.9％,净利润率受投资收益影响,同比提升17.16pct至43.4％。公司前三季度毛利率同比下滑,预计由于疫情影响教育业务收入下滑,但产品销售成本及员工成本并没有对应程度的下降。前三季度销售费用率同比提升2.68pct至9.7％,研发费用率同比下滑0.34pct至2.4％,管理费用率同比提升10.14pct至30.1％,预计主要由于疫情期间员工薪酬以及租赁费用的照常支付。
美吉姆早教经营明显改善。目前美吉姆已开业的近500家门店已基本实现复课,当前新疆区域受到疫情影响,但当地门店数量不多。经营层面看,公司八、九月销课量已接近去年同期水平,但营收层面还有差距,随着经营层面不断好转,预计Q4有望进一步缩小差距。
另外,公司在年初应对疫情,及时推出线上业务,上线当天用户注册量突破10万人,截至三季度末,全国总注册用户预计近百万,其中80％以上是新增用户。线上课程目前为免费课程,主要帮助线下门店引流以及提升服务质量。
调整盈利预测,维持"增持"评级。公司剥离机械业务,成为纯正教育公司,盈利能力和估值水平有望同步提升。2020年由于确认一次性投资收益2.48亿元,影响公司2020年净利润约1.7亿元,因此我们上调盈利预测,预计2020-2022年净利润为2.40、1.54、1.94亿元(原预测为0.42、1.40、1.73亿元)。2020年剔除投资收益影响的利润后,净利润约7000万元,其中Q4约4400万元,较Q3剔除投资收益影响后的4100万元左右的净利润略有提升(Q3净利润1.25亿元,剔除投资收益影响的约0.84亿元利润后,剩余0.41亿元),符合我们认为教育业务逐季改善的预期。20-22年对应PE为25、37、31倍,维持"增持"评级。
风险提示:开店数量不达预期;新生儿数量急剧下滑。
[2020-10-28] 美吉姆(002621):Q3早教业务逐步恢复-三季点评
■中泰证券
事件:2020年前三季度,公司实现营业收入2.66亿元、同减44.7％,归母净利润1.02亿元、同增22.3％,扣非后净利润2110.63万元、同减75.2％。
点评:美杰姆、楷德环比改善。2020年前三季度,实现非流动资产处置损益1.01亿元,主要来自处置子公司三垒科技的投资收益,剥离三垒科技贡献利润约8400万元。教育业务受国内外疫情的影响,我们估计前三季度美杰姆贡献净利润约3500～4000万元,楷德教育贡献净利润约1000万元,可见Q3较Q2已有明显向好趋势。
收入减少导致费用率提升。2020年前三季度,销售费用率同增2.68pct至9.67％,管理费用率同增10.13pct至30.11％,研发费用率同减0.33pct至2.36％,财务费用率同增1.40pct至2.61％。
投资建议:公司旗下早教和出国留学培训业务Q3较Q2已有明显向好趋势,原有业务完成剥离,未来将聚焦教育业务的发展。调整2020～22年净利润预测至1.36/1.76/2.01亿元,对应估值43x/33x/29x,看好公司早教行业的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示:疫情后早教业务恢复不达预期,出国留学培训业务持续受到海外疫情的影响。
[2020-08-30] 美吉姆(002621):早教业务持续恢复,剥离三垒科技聚焦早教主业-半年报点评
■国盛证券
2020H1营收同降54.1％,归母净利润同比由盈转亏。2020H1公司营收同降54.1％至1.27亿元,归母净亏损2282万元,归母扣非净亏损2199万元,同比转亏;对应2020Q2公司营收同降54.6％至6939万元,归母净亏损1810万元,主要系受疫情影响公司各项业务无法正常开展所致。2020H1公司毛利率同降19.3PCTs至47.4％,销售/管理费用率同增4.4/17.5PCTs至12.3％/40.0％,研发费用率微降0.1PCTs至3.9％。综上,报告期内公司归母净利率同降30.4PCTs至18.0％。
早教业务线下网点持续复课,门店布局逆势增长。2020H1天津美杰姆营收同降67.9％至5686万元,净利润同降81.2％至1734万元,早教业务受疫情影响较大,公司免除国内所有加盟、直营和托管直营中心2020H1的初始授权费。公司于2020年1月底及时推出"美吉姆在线"对冲疫情影响,截至2020H1用户总数近百万,其中80％以上为新注册用户。公司从Q2起积极恢复线下门店运营,截至2020年8月28日,共418所线下中心复课,复课门店占比达到78.1％。公司在疫情背景下逆势扩张门店,2020H1新增11所签约中心至535家,覆盖全国30个省级区划,有望在疫情得到控制猴后,抓住市场整合机会从而实现市占率提升。
完成三垒科技100％股权剥离以及董事长变更,未来专注教育业务。公司于2020年7月7日公告拟以2.49亿元对价将子公司三垒科技转让给俞建模(公司持股5％以上股东)和金秉铎。于8月22日,交易双方已完成三垒科技的工商变更手续,上市公司已不再持有三垒科技股权。此外,公司于8月11日公告原董事长陈鑫因个人原因辞去董事长职务,辞职后不再公司任职,美杰姆创始人刘俊君担任公司董事长。完成机械制造业务子公司出售和公司董事长变更后,预计公司未来聚焦早教业务,符合公司发展战略需要。
投资建议:2020H1受疫情影响,美吉姆线下门店经营受阻,目前仍持续复课中,预计全年业绩承压。长期看,美吉姆品牌及渠道优势突出,早教行业目前处在持续成长阶段,行业规模及市场份额有望实现加速增长,完成三垒科技100％股权剥离和董事长变更后,未来发展战略更加明晰。基于2020年中报表现,我们调整公司2020-2022年归母净利预测至0.35/1.78/2.26亿元(原0.26/1.90/2.38亿元),同增-71.1％/413.2％/27.1％,对应EPS0.04/0.21/0.27元,维持"增持"评级。
风险提示:受疫情影响公司业绩不及预期;全面二孩政策效果低于预期;早教行业竞争激烈;政策监管趋严;三四线城市扩张速度不达预期;美杰姆收购带来举债财务成本,恐影响公司业绩;美杰姆未达承诺业绩,商誉减值风险。
[2020-08-29] 美吉姆(002621):疫情冲击早教经营承压,龙头引领集中度提升-2020年中报点评
■国信证券
疫情影响,2020H1归母净利润同比下滑167％
2020H1,受疫情停课冲击,公司实现营收1.27亿元/-54％,归母净利润亏损2282万元/-167％,扣非净利润亏损2199万元/-161％,EPS为-0.03元。Q2单季,实现营收6939万元/-55％,归母净利润亏损1810万元/-204％,扣非归母净利润亏损1845万元/-192％。
疫情冲击下早教、留学培训经营承压,制造业务由盈转亏
2020H1各板块经营数据:1)早教业务:天津美杰姆营收5686万元,/-68％,归母净利润1734万元/-81％。受国内疫情影响,门店于1月24日全面停课,至6月底,复课门店超过350家,复课比例达65％,但考虑业务非刚需性以及客户为低龄群体,后续客流恢复仍需跟踪。门店数方面,2020H1美吉姆签约中心数为535家,较年初逆势增长11家,另外针对下沉市场,新签约推出副牌小吉姆8家中心。2)留学培训:楷德教育营收2060万元/-3％,净利润399万元/-45％,海外疫情蔓延经营承压。3)制造业务:三垒科技实现营收4869万元/-35％,归母净利润微亏240万元/-134％。2020H1毛利率为47.37％/-19.29pct,早教/留学培训/制造业务毛利率分别下滑7.07/10.61/23.36pct。期间费率同增20.56pct,管理/销售费率增17.53/4.38pct,与员工薪酬以及租金成本相对刚性有关,财务/销售费率降1.28/0.08pct。
剥离制造业务聚焦早教赛道,龙头有望引领行业集中度提升
公司已将制造业子公司三垒科技剥离至体外,近期公司原董事长陈鑫辞职,美杰姆创始人刘俊君将出任新董事长,未来上市公司战略重心聚焦早教业务态度较为明确。受本次疫情停业影响,早教行业部分中小机构因资金流断裂停业或跑路,而公司依托品牌知名度以及上市公司平台的资金优势,借机整合优质物业资源,有望引领行业加速集中。
风险提示:政策监管趋严；门店客流恢复缓慢；教育管理团队流失等。
建议关注疫情后门店客流恢复情况,维持"增持"评级。
暂不考虑前期定增、兼顾疫情影响,预计公司20-22年EPS为-0.18/0.23/0.30元,对应21-22年估值水平为30/24x,建议关注门店客流恢复情况,中线关注公司行业整合机遇,维持"增持"评级。
[2020-08-27] 美吉姆(002621):美杰姆复课情况良好,H2有望向好
■中泰证券
事件:2020H1,公司实现收入1.27亿元、同减54.1％,归母净利润-2282万元、同减166.6％,扣非后净利润-2199万元、同减160.6％。
点评:美杰姆复课中心超过400家。受国内疫情影响,2020H1美杰姆收入5686万元、同减67.9％,净利润1734万元、同减81.2％。公司免除了上半年所有国内加盟中心、直营中心、托管直营中心的初始授权费。目前,签约中心数量535家,较2019年底增加11家,逆势扩张。早教行业客户年龄较小,复课较晚,从5月下旬才开始陆续复课,目前复课中心达到418家,为H2恢复增长奠定基础。主打三四线市场的副牌"小吉姆"目前签约8家中心。早教业务毛利率同减7.07pct至70.30％,净利率同减21.44％至30.49％。
楷德教育受海外疫情影响。3月下旬开始疫情蔓延至全球,Q2部分客户延迟或者改变留学规划,对出国留学培训业务造成影响。2020H1,楷德教育收入2060万元、同减14.9％,净利润399万元、同减45.0％。毛利率同减10.61pct至44.64％,净利率同减10.58pct至19.35％。
三垒科技完成剥离。2020年8月,公司已剥离机械制造业务子公司三垒科技,对价2.49亿元。公司成为纯教育公司,有利于业务聚焦。另外,美吉姆创始人之一刘俊君先生担任公司董事长,也体现公司发展早教业务的决心。
投资建议:2020H1美杰姆受国内疫情影响,目前复课情况良好,H2有望向好。原有主业完成剥离,美吉姆创始人担任公司董事长,体现公司发展早教业务的决心。维持2020～22年2.46/1.80/2.05亿元的盈利预测,对应估值24x/33x/29x,维持"买入"评级。
风险提示:疫情后早教业务恢复不达预期,出国留学培训业务持续受到海外疫情的影响。
[2020-08-21] 美吉姆(002621):美吉姆拟就早教师资培养与华中师大开展战略合作
■中国证券报
美吉姆(002621)8月21日晚公告称，公司与华中师范大学签署战略合作协议及捐赠协议，围绕儿童早期教育师资培养和产业发展相关领域，在人才培养、科学研究、标准制订、课程研发、文化传承与创新等多个方面开展深度合作。
根据协议，双方合作设立“美吉姆学院”，依托教育学院、教师教育学院、培训中心等资源和平台，建立儿童早期教育专任教师培养、培训、认证体系，设立儿童早期教育研究基金，共同开展儿童早期教育相关研究。
公司向华中师范大学教育发展基金会捐赠1000万元，分五年支付，用于支持学校建设早期教育师资培养培训和认证体系、早期教育信息化学习平台和远程 教育指导平台建设，设立学生专项奖学金，开展儿童早期教育相关科学研究和学 科建设等。
美吉姆表示，公司本次与华中师范大学签署战略合作协议及捐赠协议，有利于优化升级公司专任教师培训体系，提高公司师资及教学力量，更好地引进和培养高端创新人才;同时，有助于完善儿童早期教育质量评价指标体系，提升公司在行业领域内的核心竞争力。
[2020-08-10] 美吉姆(002621):美杰姆创始人担任董事长-点评报告
■中泰证券
事件:公司于2020年8月10日召开第五届董事会第二十一次会议,选举刘俊君先生为公司第五届董事会董事长。
美杰姆创始人担任董事长。刘俊君先生是美杰姆的创始人之一,在公司收购美杰姆前,拥有美杰姆31.86％的股权,与刘祎、王琰为一致行动人合计持有美杰姆60.05％的股权,为控股股东及实际控制人。目前刘俊君直接、间接合计持有公司2.30％的股权,与刘祎、王琰及天津迈格理为一致行动人,合计持有公司6.34％的股权。刘俊君先生2013年至今任美杰姆总经理,2019年1月至今任公司董事、总经理,此次担任公司董事长,体现公司发展早教业务的决心。
剥离原有主业,聚焦教育行业。公司拟以2.49亿元将三垒科技100％股份转让给俞建模先生和金秉铎先生。俞建模先生及一致行动人在2016年11月以前是公司(原名三垒股份)的实际控制人,目前俞建模先生及一致行动人持股22.31％,金秉铎先生持股3.83％。公司将原有主业剥离后,将成为纯教育公司,有利于业务聚焦。
H1受疫情影响,预计H2向好。早教针对客群年龄较小,复工复课时间比其他教育细分领域晚。美吉姆从5月才开始陆续复课,目前已有超过360家中心复课,预计下半年门店经营、扩张进度都会明显改善。疫情有望加速行业小机构出清和行业整合的进程,美吉姆作为早教龙头或将收益。
投资建议:美杰姆创始人担任公司董事长,叠加之前公告拟剥离原有主业,体现公司聚焦早教业务的决心。考虑转让三垒科技带来的投资收益,维持2020～22年归母净利润2.46/1.80/2.05亿元的盈利预测,对应估值23x/32x/28x,维持"买入"评级。
风险提示:早教网点复课后家长和学生上课意愿不达预期,网点扩张进度不达预期。出国留学业务受海外疫情影响不达预期。
[2020-07-16] 美吉姆(002621):疫情影响H1业绩,H2有望向好-2020年中报预告点评
■中泰证券
事件:公司发布业绩预告,2020H1归母净利润-2300～-1600万元,去年同期归母净利润3427万元,由盈转亏。
H1受疫情影响,预计H2向好。考虑疫情的因素,公司决定免除2020H1加盟中心、直营中心及托管直营中心初始授权费,影响收入约1770万元,影响归母净利润约930万元。若剔除免除授权费及捐款的影响,归母净利润约-1170～-470万元。早教针对客群年龄较小,复工复课时间比其他教育细分领域晚。美吉姆从5月才开始陆续复课,目前已有约350家中心复课,预计下半年门店经营、扩张进度都会明显改善。疫情有望加速行业小机构出清和行业整合的进程,美吉姆作为早教龙头或将收益。
剥离原有主业,聚焦教育行业。公司拟以2.49亿元将三垒科技100％股份转让给俞建模先生和金秉铎先生。俞建模先生及一致行动人在2016年11月以前是公司(原名三垒股份)的实际控制人,目前俞建模先生及一致行动人持股22.31％,金秉铎先生持股3.83％。公司将原有主业剥离后,将成为纯教育公司,有利于业务聚焦。
投资建议:上半年业绩受疫情影响,预计下半年向好。疫情虽对短期业绩造成影响,但从长期看有望加速行业整合及龙头市场份额提升的进程。考虑转让三垒科技带来的投资收益,维持2020～22年归母净利润2.46/1.80/2.05亿元的盈利预测,对应估值25x/35x/31x,维持"买入"评级。
风险提示:早教网点复课后家长和学生上课意愿不达预期,网点扩张进度不达预期。出国留学业务受海外疫情影响不达预期。
[2020-07-10] 美吉姆(002621):早教积极复工复课,剥离机械业务转为纯正教育公司-点评报告
■申万宏源
剥离机械业务,进化为纯教育企业。公司公告,上市公司拟将持有的大连三垒科技有限公司100％的股权以人民币2.49亿的价格转让给俞建模先生和金秉铎先生,转让完成后,公司将不再持有三垒科技股权。三垒科技的业务室原上市公司的机械主业,以精密成型技术开发及其设备的制造;模具设计、开发、制造及其设备的制造;数控机床、专用机床及机床附件为主。三垒科技的剥离,标志着上市公司进化为纯教育主业的上市公司,也是资本市场唯一一家上市的早教企业。
对上市公司净利润影响约2000万。三垒科技2019年总资产3.5亿,收入1.3亿,净利润1804万;2020Q1实现收入1166万,亏损193万。公司机械业务一直保持稳定,净利润在规模一直在2000万左右,今年受到疫情影响有一定波动。我们认为机械业务的置出,从报表上会减少净利润,但使得上市公司的业务更加纯正,有利于提高估值。
美吉姆早教积极复工复课。截止上半年,公司旗下早教门店已经有350家门店复课,部分重点区域仍还在停课阶段。同时公司积极推进线上免费课与线上艺术课等服务,但仍然无法弥补线下。销课和收入确认有望在下半年恢复到正常水平。我们认为行业面临巨大洗牌,早教小品牌将由于现金流压力退出市场,对公司的长期发展腾挪出了空间,行业集中度有望进一步提升。
调整盈利预测,维持增持评级。调整盈利预测主要是由于机械业务的原因,将三垒科技的收入和净利润从合并报表中扣除。早教和出国留学业务继续维持原有预测。我们下调盈利预测,预计公司20-22年净利润分别为0.42亿,1.4亿,1.73亿(此前为0.61亿、1.59亿、1.91亿),对应估值为158X,46X,38X。虽然利润体量有所减少,但是我们认为剥离机械业务利好公司未来发展与股价,因此维持增持评级。
[2020-07-09] 美吉姆(002621):原制造业剥离,聚焦早教赛道快速发展-点评报告
■东兴证券
事件:美吉姆拟将持有的大连三垒科技有限公司100％股权以人民币2.49亿元转让给俞建模和金秉铎。剥离制造业,聚焦早教赛道。本次出售的三垒科技在交易前由美吉姆100％控股,本次交易后,由三垒创始人及股东俞建模和金秉铎100％控股。2019年公司机械制造业营收占比21.5％,毛利率45.46％,毛利率低于公司教育板块业务。剥离制造业板块后,美吉姆将更加聚焦于早教赛道,有利于公司的内部管理和长期发展规划,同时将带动公司整体毛利率提升。
疫情冲击早教行业,但未来行业集中度或将提升。由于新冠疫情,1月29日起3岁以下婴幼儿早教机构、亲子园暂停线下培训。业内各早教机构纷纷提供线上课程,但由于通过电脑端的上课方式并不适合低龄儿童,且早教课程线上化很难弥补线下课程的缺失,新报班人数骤减,行业总体受到冲击较大。疫情对中小企业现金流带来挑战,加速行业供给端出清。美吉姆作为国内唯一早教上市公司,在现金流和品牌力方面具有较强优势。公司于疫情期间推出在线业务,同时公司明确线下为早教业务发展根基,线上业务旨在对线下的补充,提高市场覆盖广度,增加线下顾客粘性和获客渠道。在此行业整合背景下,公司聚焦早教发展,定位明确,有望焕发新的生机。
政策推动早教行业加速发展,作为头部品牌美吉姆有望持续快速扩张。近年来国家出台了一系列支持早教行业发展的政策,在学龄前教育阶段,早教行业处于加速发展期,成为民间资本最佳的发挥领域,各大早教机构开始加速布局抢占市场。2015年我国早教市场规模不到1500亿元,预计2020年将超过3000亿元,CAGR约20％。公司依靠品牌优势,有望在快速发展和竞争激烈的市场竞争中胜出。过去三年公司每年增加90多家中心,我们预计未来3-5年公司一线城市有望实现门店数50％增长,二线城市由于房租较低、人才充足、购物需求旺盛,发展空间大,预计门店数或可实现翻倍。三四年城市也有进一步下沉覆盖的空间,公司未来几年仍将处于快速扩张阶段。
公司盈利预测与投资评级:截至5月下旬,公司在江苏、海南、四川等地的95家美吉姆中心已经复课,此后除北京外的中心仍在持续恢复。考虑到2020年2.49亿元资产处置收益以及2021年制造业完全剥离,我们预计公司2020-2022年净利润为2.4/2.1/2.6亿元,对应EPS为0.29/0.26/0.31元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为24/27/23倍。维持"推荐"评级。
风险提示:门店扩张不及预期,加盟店运营情况不及预期,教育恶性事件。
[2020-07-08] 美吉姆(002621):剥离原主业聚焦教育,行业整合背景下公司市占率有望提升
■安信证券
剥离原制造业务,聚焦教育领域。公司公告拟将持有的三垒科技100％的股权以人民币2.49亿元的价格转让给俞建模先生和金秉铎先生,转让完成后,公司将不再持有三垒科技股权。三垒科技2019年实现营收1.33亿、净利润1804万,2020Q1实现营收1167万、净利润69万。公司出售三垒科技100％股权,有利于调整产业结构,聚焦早教业务。
推线上课程对冲疫情影响,2020Q2除北京外其他大部分地区中心已恢复营业。受疫情影响,2020年第一季度美吉姆全国门店的营业时间约只有1个月,受影响的程度较大,但第一季度为早教行业淡季；第二季度自5月开始,除北京、河北、东三省外,已有超350家早教中心开始正式营业,经营节奏恢复良好,我们预计疫情影响公司的销课节奏约2-3个月。为对冲疫情影响,公司于1月快速启动线上业务,推出一些免费线上课程,认可度较高,根据公司调研,线上业务推出6个月以来,线上会员数超100万,其中约70％-80％的会员属于新增会员,预计将成为线下客户的精准来源。除了前期推出的免费课程之外,公司还储备了一些线上付费课程与会员深度增值服务,待疫情完全控制之后将正式向市场推出。
早教龙头或将受益于行业整合,带来市占率提升。相较于其他教育细分领域,早教行业受疫情影响更大,在于早教难以线上授课,预计行业将迎来整合潮。美吉姆作为早教行业的龙头,具备一定的抗压能力,在行业洗牌背景下,公司市占率有望提升。目前美吉姆早教中心数量在一二线城市占比60％、三四线城市占比40％,未来1-2年公司一方面继续加大一二线城市的密度布局,根据公司测算,北上广深地区仍有一倍的新门店放量空间；另一方面加深三四线城市的下沉,从密度上来看,三四线城市本身早教中心少,发展空间也较大。另外公司于2019年末推出小吉姆品牌致力于拓展四线及以下城市,根据公司调研,目前已有8家中心。
投资建议:疫情对公司上半年业绩产生一定的影响,我们预计对公司全年外延式扩张速度也将产生一定的压力,但同时也迎来成本端开始下降的预期(租金)、市占率(行业洗牌)的提升。预计公司2020-2022年净利润分别为0.8/1.6/2.0亿元,对应EPS0.10/0.20/0.24元,维持公司"增持-A"评级。
风险提示:受疫情影响线下复课不及预期,小吉姆下沉不及预期。
[2020-07-08] 美吉姆(002621):剥离原业务聚焦早教,品牌+师资+完善培养体系助推快速成长-点评报告
■兴业证券
事件:公司公告拟将三垒科技100％股权以2.49亿元转让给原实控人俞建模和金秉铎,转让完成后,公司将不再持有三垒科技股权。
点评:剥离非教育业务,聚焦早教市场。公司在转型布局教育产业时,将原制造业务已转移至子公司三垒科技,此次交易完成后,公司主业聚焦早教美吉姆和低龄留学领域教育咨询的楷德教育,同时回笼资金用于早教主业发展。
今年因疫情影响,授课新增签约受到很大影响,目前正快速恢复。截止6月底,美吉姆近500家线下门店中超70％的门店恢复授课,消课率稳步恢复,而截止5月底该数据仅为25％,近期复课进展明显提升;同时,在疫情期间,公司加大线上课程投放和推广,截止目前在线整体注册用户100万人次,而原有美吉姆线下中心会员人数为11万,有望实现未来线下课程引领、品牌推广的作用,后续将继续丰富线上课程内容,探索推出社交电商和会员的增值服务来提升线上用户的转化。
推出新品牌加速底线城市扩张,同时围绕少儿培训积极探索新品类。公司在原有美吉姆课程体系基础上,针对四五线下沉市场推出的子品牌"小吉姆",目前已签约6家中心,未来计划持续加强三、四线及以下城市空白市场布局;海外布局方面,未来3-5年,公司将重点拓展海外市场,目前美吉姆在泰国、越南已有新中心设立起来,并开始健康运营,未来将重点在印度、俄罗斯、印度尼西亚、韩国、马来西亚等人口和经济社会发展体量大的国家加快布局;此外,围绕少儿培训积极探索新品类,与北京市文化中心建设发展基金管理有限公司签订框架协议,共同设立总体规模为100亿元的"文心-美吉姆教育基金",将核心聚焦布局少儿英语、少儿艺术、少儿体育等产业。
定增稳步推进中,环节财务压力,实现利益绑定。公司19年9月发布定增预案,拟发行不超过1.28亿股,募集资金不超过16.5亿元,募集对象包括实控人及部分高管,募集资金用于偿还收购尾款及银行借款(公司其他应付款中股权转让款12.7亿元),实现利益绑定,降低财务压力;目前正在稳步推进中。
盈利预测和投资评级:公司在高端早教市场品牌优势显著,课程体系、师资队伍优势显著,同时拥有非常完善的人才培养体系和加盟管理服务体系,早教黄囊液参培率和集中度提升空间显著,未来成长空间大,预计20-22年EPS为0.11/0.26/0.34元,7月8日收盘价对应年P/E分别为62/27/21倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:行业监管加强,学员伤害风险,品牌推广扩张不及预期等。
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