002605姚记扑克股票走势分析
≈≈姚记科技002605≈≈(更新:22.02.15)
[2022-02-15] 姚记科技(002605):球星卡聚焦潮流玩法,卡宇宙铸造新成长曲线-公司专题研究
■天风证券
海外球星卡体系成熟,而中国球星卡市场尚处于早期阶段
球星卡产业链包括"IP-发行-销售-评级-交易"5个主要环节,海外成熟的市场竞争格局下,IP端全球5大赛事集中分布在3大发行商手中,形成年均制造发行20亿美金、二级交易超过100亿美金的规模的市场规模,且预期2020-2027年仍将保持23％的复合增速。相较之下,国内球星卡发展30余年至今仍处于早期阶段,主要玩家仅卡淘、中体等,总年均发行量+交易量约10亿人民币,相较海外市场具有较大潜力。
中国体育赛事粉丝群体广大,新媒体(短视频、直播)助力球星卡破圈,国内球星卡市场长期发展依靠市场培育
内容球星卡作为体育IP的一种衍生品,与球星的情感关联更为紧密,运营规则、价值波动也与联盟运作高度相关。球星卡以体育赛事粉丝为主体,中国具有庞大的球迷群体(足球2亿、篮球1.25亿),而球星卡玩家在粉丝群体中的渗透率还处于非常低位的水平,具有较大的破圈潜力。近两年来受疫情催化在线娱乐,球星卡新玩家主要通过比赛直播、短视频等新兴的媒介方式认识球星卡,相较于早期通过线下门店、网站等渠道,短视频及直播平台如抖音、快手、B站等具有更广泛、更高效的传播效率,并且对于Z世代、男性等人群能更精准触达。球星卡破圈效应有望持续,球星卡市场的教育推广、发展壮大稳步推进。
姚记赋能卡淘公司发展球星卡业务,在发行、渠道、交易等全链条发力,打造商业闭环,且NFT等新型技术的应用将有助于球星卡在确权、防伪、数字化交易等方面带来更多便利内容1)发行端,姚记拟扩大IP签订范围,助力球星卡触达更广泛的国内体育爱好者,助力球星卡触达到更广泛的用户;2)渠道端,姚记传统扑克牌年产能超过10亿副,线下、线上零售渠道成熟;3)交易端,姚记投资中国最大的球星卡二手交易平台卡淘(cardhobby),市占率达到70-80％,交易平台是一个典型的双边市场,卡淘具有先发优势和较强的网络效应。
投资建议:我们预测公司主业(游戏+互联网营销+传统扑克)2021-2023年净利润分别为5.66/6.81/8.30亿元,同比增长-48.2％/20.3％/21.9％。球星卡业务对照海外成熟企业按照P/GMV方法估值,因为国内球星卡尚处于高速成长阶段故给予一定估值溢价,球星卡发行+交易业务估值在50亿至90亿元。
风险提示:政策监管风险;平台方合作政策变化风险;营销发展不及预期;核心业务成本风险;多领域布局管理风险;公司近期曾出现股价异动等
[2022-02-03] 姚记科技(002605):基本面稳健向好,期待新赛道发力-深度研究
■东吴证券
短期业绩承压,长期看好基本面呈现稳健向好趋势。公司预计2021年归母净利5.40-6.04亿元,同比减少51％-45％;扣非归母净利4.95-5.49亿元,同比下降13％-3％。盈利波动原因包括:扑克牌原材料价格上涨,采购成本增加;游戏加大研发投入,2021年Q1-Q3研发费用同比增长66％;对上海细胞治疗集团股权核算方法变更形成较大非经常性损益。但我们认为公司长期基本盘仍较稳健。此外公司投资球星卡公司上海超旺,考虑到公司多次通过投资转型的经验,我们看好其在该赛道的布局。
球星卡行业由需求驱动,国内市场正处蓝海。球星卡兼具收藏价值和投资价值,其特性要求供给保持相对稳定的状态,需求决定市场天花板,2019年以来的球星卡热潮正是受益于需求端剧变。而国内球星卡仍处于早期,我们认为长期可从三个维度看其增长空间:(1)宏观看体育消费市场增长具有较高确定性和较大空间。国内体育人均消费与发达国家相比较低,且相比美国,国内体育消费规模在体育产业中的占比还有较大提升空间。我们认为政策支持将成其增长一大驱动力。(2)对标国外,我们预计国内球星卡一二级市场总空间约36-47亿元。参照北美2020年球星卡销售额在体育赛事市场规模中的占比,并基于国内2018年体育赛事市场规模、海外球星卡一二级市场规模比例,我们预计国内球星卡一二级市场总空间约36-47亿元。而2020年国内球星卡转售市场规模仅约3-4亿元,因此我们认为国内球星卡市场仍有较大增长空间。虽然国内球类体育IP价值低于美国球类体育IP价值,但国内球迷基数远大于美国,且球星卡玩家在球迷中的占比低,我们认为卡迷数量将是行业的主要增长点。(3)横向对比,国内球星卡市场规模与潮玩等相似品类市场规模也有较大差距。国内产业链也尚不成熟,各环节玩家在业务优化和收入规模上有较大提升空间。?
模式闭环、原有生态赋能,球星卡或成下一个增长点。基于上海超旺旗下的DAKA文化和卡淘平台,公司球星卡业务将有望实现生态闭环:DAKA文化是国内头部卡片IP发行商,卡淘平台是国内头部二手收藏卡交易平台,2021年GMV突破6亿元。公司将通过原有业务为球星卡业务生产环节和获客方面赋能,同时将结合区块链进行深度开发。我们认为球星卡的收藏价值与区块链确权功能高度契合,海外NBATopShot已取得亮眼成绩,我们看好公司在该业务的持续发力。
盈利预测与投资建议:由于原材料价格上涨及新游买量投入拉低利润率,我们将2021-2023年收入由49.96、59.70和69.32亿元下调至40.56、52.92、63.94亿元,2021-2023年EPS由2.08、2.46和2.81元下调至1.39、1.73和2.08元,对应PE分别为16/13/11倍。我们认为随着原材料成本调整,新游回本,创新营销业务长期增长,公司业绩有望稳步增长,我们给予2022年目标价37.31元,维持公司"买入"评级。
风险提示:政策监管风险,商誉减值风险,新业务发展不及预期
[2022-01-24] 姚记科技(002605):主业稳增新增量可期
■华鑫证券
2022布局体育文化收藏卡(球星卡),有望与主业协同2022年1月公司战略投资CardHobby(母公司上海超旺信息科技有限公司)前瞻布局星球卡市场,CardHobby旗下拥有DAKA文化与卡淘两大业务,DAKA文化是中国首家专业化体育文化收藏卡发行商;卡淘交易平台是国内目前专业化程度较高且成功打通海内外市场的头部二手收藏卡交易平台。2020年CardHobby商品交易总额(GMV)超6亿元(同比增300％),行业端,在球星卡较为成熟的北美市场其二手交易市场预计2027年达900亿美元。公司前瞻布局球星卡赛道,与主业端有望协调,球星卡可借力扑克牌业务的生产、设计、渠道等优势得到赋能。球星卡在中国市场发展较早期,公司提前卡位,伴随2022年冬奥会、亚运会等重要体育赛事举办,卡牌作为体育产品一环,其市场有望逐步得以增长。依托公司扑克牌主业,提前布局球星卡公司,打造"卡世界",有望助力公司长期发展的新增量。
2018年切入游戏内容,2020年驶入短视频新营销,2021年归母利润5.4～6.04亿元2022主业业绩增速有望恢复增长2018-2020年公司营业收入增速分别为42.4％、77.3％、47.5％,归母净利润增速68.8％、151％、217％,公司在2018年、2020年分别切入游戏内容与短视频营销赛道,伴随外部渠道发展及内容发展,公司顺势延伸主业,2021年公司归母利润预计5.4～6.04亿元(同比下滑51％～45％),下滑主要是2021年第一季度公司对上海细胞治疗公司股权由权益法核算变更为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产,核算方法的变更形成较大非经损益;同时2021年公司增加研发力度致研发费用增加且扑克牌原材料采购成本增加,该因素均为阶段性影响,2022年主业增速有望恢复增长。
中国驰名商标的姚记如何再放异彩?公司成立于1989年,起家于扑克牌生产与销售,32岁的姚记正值当打之年,随后推进"大娱乐"发展战略,打造了扑克牌、移动游戏和互联网创新营销"三驾马车"。
游戏端,坚持深耕休闲精品长线策略,出海优先(如《指尖捕鱼》《BingoParty》等,捕鱼系列产品已有7-8年)。扑克牌端,具规模效应与成本优势且渠道绑定效应较强(2020年中国扑克十大品牌榜前三为姚记、三A、宾王,姚记稳居冠军,国内市占率约25％);短视频营销端,子公司芦鸣科技围绕字节、快手、广点通开展广告业务,力争短视频服务商头部并在产业上下游延伸(2020年其利润0.3亿元,利润率具提升空间,2021上半年扣非利润为0.11亿元),伴随上海国际短视频中心投入,短视频领域核心竞争力有望再提升。
盈利预测
预测公司2021-2023年收入分别为29、33.78、38.4亿元,归母利润分别为5.56、7.22、8.54亿元,EPS分别为1.37、1.78、2.11元,当前股价对应PE分别为20、16、13倍,从传统制造业发展至互联网属性公司是大部分企业在2013-2018年移动互联网红利期的选择,姚记在自有主业仍稳增长下探索新业务,不断自我革新凸显其迭代能力(如参投小红书天猫代运营商侵尘文化再到布局体育文化收藏卡业务),助力老牌企业新成长,基于主业稳增新业务弹性及估值优势进而给予"推荐"投资评级。
风险提示
游戏产品不及预期的风险、人才流失风险、研发成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。
[2022-01-22] 姚记科技(002605):业绩符合预期,球星卡赛道未来可期-2021年报预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级,上调目标价至40.7元。下调2021-2023年EPS至1.45/1.85/2.24元(前值为1.54/1.85/2.24元)。考虑到公司战略投资国内球星卡龙头企业,有望开启新增长曲线,上调给予2022年22XPE估值,上调目标价至40.7元。维持"增持"评级。
事件:公司2021年预计实现归母净利润5.4-6.0亿元,同比下降51％～45％;扣非归母净利润4.9～5.5亿元,同比下降13％～3％。2021Q4预计实现归母净利润0.8～1.4亿元,同比变化-27％～+33％;预归扣非归母净利润0.8～1.3亿元,同比下降54％～21％。
业绩符合预期,研发投入增加+原材料成本价格上涨,净利润短期波动。2021年归母净利润大幅下降主要系2021Q1对上海细胞治疗集团股权核算方法的变更,形成较大的非经常性损益。受原材料价格上涨的影响,扑克牌业务采购成本增加;加之为提高手游业务竞争力,研发费用增加,扣非归母净利润出现小幅度下滑,短期内对公司业绩造成一定压力。
战略投资CardHobby发挥协同效应,球星卡赛道未来可期。整体卡片市场实现爆发式增长,2020年多国卡片市场高速增长,中国eBay卡片GMV涨幅205％,市场潜力巨大;21Q1eBay球星卡主要体育品类GMV涨幅均在200％以上。姚记科技战略投资卡牌交易＆发行平台CardHobby,利用自身原有优势,借助高端卡片生产技术、卡片研发能力以及卡牌销售渠道,有望与CardHobby的球星卡业务战略协同。
风险提示:游戏流水不及预期,监管政策风险,球星卡业务不及预期等
[2022-01-19] 姚记科技(002605):21年业绩符合预期,新业务22 年发力可期-年度点评
■天风证券
事件:2021年1月18日,公司披露2021年度业绩预告。2021年预计实现归母净利润5.4～6.0亿元,同比下降45％～51％;扣非后归母净利润达4.9～5.5亿元,同比下降3％～13％;基本每股收益为1.35～1.51元/股。
研发投入增加+短期扰动因素致归母净利同比下降,不改长期业绩增长驱动力。据预告披露,21年归母净利下降因素主要包括三方面:1)研发费用加大。公司加大研发投入(扩招研发人员),以提高互联网移动游戏业务综合竞争力。2)扑克牌原材料价格上涨,导致采购成本增加。3)细胞集团会计核算方法变更。2021Q1对上海细胞治疗集团有限公司股权由权益法核算变更为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产,形成一次性大额非经常性损益(约4.83亿差额)。此外,扣非后归母净利润同比小幅下滑是因为公司2021年获得政府补助,对非经常性损益预计对归母净利产生4500万元至5500万元的影响。总体而言,2021年归母净利润情况符合预期,原材料上涨与会计变更因素不具备持续性,公司长期立足游戏、数字营销助力发展的格局未发生改变。
发力海外Bingo游戏等业务布局,元宇宙时代区块链等技术加持,2022年业绩可期。公司游戏、数字营销、扑克牌"三驾马车"齐发力:1)2021年游戏研发加码,22年将新游戏上线,利润也后期也将同步兑现。
公司目前游戏研发重点投向建立数据工作室、扩充产品矩阵、研发出海游戏新产品3大方向。目前核心的制作团队的绩效是和游戏的产出挂钩,研发费率的提升是一个前置性的良性指标。公司《姚记捕鱼3D》已于21年底上线,产品迭代延长生命周期。未来公司Bingo、Solitaire等板块的新产品将陆续落地打开海外游戏成长空间。
2)互联网营销方面,姚记凭借年轻团队对营销行业的专业、深入理解,22年有望在外部客户快速积累实现业绩增长;传统扑克业务方面,据11月1日公司调研活动表披露,Q3纸张价格已下降,目前原材料价格已经恢复正常,且公司扑克牌产能有稳步扩张计划,公司扑克牌业务龙头地位稳固,盈利能力稳健。
投资建议:我们预测公司2021-2023年收入分别为39.35/52.44/65.04亿元,同比增长53.6％/33.3％/24％,净利润分别为5.66/6.81/8.30亿元,同比增长-48.2％/20.3％/21.9％。对应1月18日收盘价PE分别为22.7/18.9/15.5。考虑到公司持续的成长性,以及元宇宙时代区块链新兴技术对公司国内海外业务的拓展性可能,给予2022年PE27倍,则对应公司市值为185.0亿元,对应目标价45.8元/股。
风险提示:政策监管风险;平台方合作政策变化风险;营销发展不及预期;
核心业务成本风险;多领域布局管理风险;近期股价出现异动;业绩预告为初步测算结果,请以年报为准
[2022-01-14] 姚记科技(002605):国内成长持续,海外业务可期,站在新的成长曲线-首次覆盖报告
■天风证券
实现从传统主业到互联网方向的业务转型。姚记科技作为中国扑克行业的龙头企业,近年积极寻求线上转型。自2018年起,公司通过收购陆续布局移动游戏、数字营销两大领域,成功打造新增长引擎,2021年H1,收入端游戏、数字营销、扑克牌"三驾马车"齐发力,三项业务收入占比分别为32.07％/40.28％/26.22％,毛利润占比分别为76.68％/4.91％/16.40％,游戏贡献主要利润,过去3年持续健康成长。
移动游戏业务:国内捕鱼游戏稳定增长,海外Bingo游戏空间可期。公司通过收购成蹊科技、大鱼竞技,全面布局国内捕鱼棋牌类、海外Bingo类游戏板块,近年来大规模扩招游戏研发人员,20年达687人(+126.73％)。1)国内捕鱼类游戏榜单成绩亮眼,贡献89％的游戏营收。作为捕鱼类头部运营商,成蹊科技流量优势明显,盈利能力出色。截至2021年上半年,公司手游累计用户已超7000万人,旗下产品《指尖捕鱼-欢乐捕鱼游戏大作战》位列IOS21年上半年分区收入榜单第三,此外,《姚记捕鱼3D》已于21年底上线,产品迭代延长生命周期;2)海外Bingo游戏具有强吸金、长生命周期特征,大鱼竞技凭借极强的自研能力和产品长线运营能力,旗下核心产品《BingoParty》上线一年营收稳居Bingo品类全球前3,未来公司通过Bingo、Solitaire等板块的新产品落地有望打开海外游戏成长空间。数字营销业务:凭借芦鸣科技深耕短视频营销赛道。2019年,公司收购芦鸣科技,打造以字节跳动系信息流广告营销为核心,内容营销为辅的一站式专业营销业务,其客户多为各行业头部公司。2020年芦鸣科技完成全资收购,业绩全面并表,当年实现营收超过12亿元。短视频营销是未来重要战略发展方向,姚记凭借年轻团队对营销行业的专业、深入理解,有望获得外部客户快速积累实现业绩 增长。
扑克牌业务:龙头地位牢固,优化产能布局。公司自2015年来以自动化生产、产能扩张、启东基地计划打造综合产业园等多项措施,推动扑克牌业务降本增效。2020年,公司顺利完成了上海、浙江万盛达基地产能向启东基地的转移。2021年公司发布可转债预案,拟募集资金总额不超过8.23亿元,其中5.83亿元用于投资年产6亿副扑克牌生产基地建设项目,产能布局优化夯实龙头地位。
投资建议:我们预测公司2021-2023年收入分别为39.35/52.44/65.04亿元,同比增长53.6％/33.3％/24％,净利润分别为5.66/6.81/8.30亿元,同比增长-48.2％/20.3％/21.9％。对应1月13日收盘价PE分别为20.9/17.4/14.3。考虑到公司持续的成长性,以及元宇宙时代区块链新兴技术对公司国内海外业务的拓展性可能,给予PE27倍,则对应公司市值为185.0亿元,对应目标价45.8元/股。
风险提示:政策监管风险;平台方合作政策变化风险;营销发展不及预期;核心业务成本风险;多领域布局管理风险;近期股价出现异动
[2021-12-07] 姚记科技(002605):姚记科技拟发行可转债募资不超8.23亿元
■上海证券报
姚记科技披露公开发行可转换公司债券预案。本次发行募集资金总额不超过82,312.73万元，扣除发行费用后，募集资金将投资于年产6亿副扑克牌生产基地建设项目和补充流动资金项目。
[2021-11-08] 姚记科技(002605):净利润短期波动,短视频赛道未来可期-2021年三季度报告点评
■国泰君安
维持"增持"评级,下调目标价至27.75元。游戏业务等待新品爆发,下调2021-2023年EPS至1.54/1.85/2.24元(前值为1.92/2.34/2.82元)。给予明年15XPE估值,下调目标价至27.75元。维持"增持"评级。
事件:2021Q3公司实现营业收入9.22亿元,同比增长15.75％;归母净利润9341.93万,同比下降49.37％;扣非归母净利润9046.90万元,同比下降25.74％。2021年前三季度,公司实现营收29.17亿元,同比增长60.70％;归母净利润4.60亿元,同比下降53.26％;扣非归母净利润4.17亿元,同比增长4.13％。
核心业务稳定增长,净利润短期波动。2021Q3,公司扑克牌、游戏、数字营销三大核心业务营收均保持稳定增长。受上游原材料价格短期激增的影响,扑克牌业务采购成本增加,加之互联网移动游戏业务的研发力度增大,2021Q3研发投入同比增加近70％,导致净利润出现小幅度下滑,短期内对公司业绩造成一定压力。
短视频赛道未来可期,整合资源发挥协同效应。在数字营销领域,公司实现从底层内容生产到渠道分发的全产业链布局。目前,由公司搭建的上海国际短视频平台基地现已开业运营,日均流量超400人,接近满负荷运转,大大降低短视频生产成本。游戏业务与短视频业务优势互补,公司未来有望加强渠道整合能力,充分发挥产业协同效应。
风险提示:游戏流水不及预期,监管政策风险,营销发展不及预期等
[2021-11-01] 姚记科技(002605):核心业务稳中有进,前三季度扣非后净利保持增长-三季点评
■安信证券
事件:公司公布2021年三季报,Q1-Q3实现营收29.17亿(yoy+60.70％),归母净利润4.60亿(yoy-53.26％),扣非后归母净利润4.17亿(yoy+4.13％);Q3单季实现营收9.22亿(yoy+15.75％),归母净利润0.93亿(yoy-49.37％),扣非后归母净利润0.90亿(yoy-25.74％)。
点评:Q1-Q3扣非后净利润保持增长,Q3单季由于扑克牌原材料价格上涨、研发投入高企等短期阶段性因素有所波动。公司Q1-Q3及Q3单季归母净利润同比减少主要系非经常损益影响,1)2020Q1变更对上海细胞治疗有限公司的会计核算方法,2)2020Q3处置众百路房产确认资产处置收益。剔除非经损益影响后,公司Q1-Q3扣非后归母净利润保持小幅增长(yoy+4.3％),Q3单季则有所下降(yoy-25.74％),主要系短期阶段性扰动因素1)扑克牌原材料价格上涨导致采购成本增加(已恢复正常),2)加大研发投入以增强游戏业务竞争力。
三轮驱动发展战略稳步实施,扑克牌进一步夯实,游戏稳中有进,互联网营销持续增长。扑克牌:已树立国内知名的"姚记"品牌,行业龙头地位稳固。
未来将充分发挥与移动游戏的协同效应,形成线上与线下客户相互导流的良性发展,进一步拓宽销售渠道。移动游戏:公司现有捕鱼棋牌类产品持续迭代升级(如《姚记捕鱼3D版》,竖版《小美斗地主》),游戏表现力持续提升以延长生命周期。公司加大自主研发(2021Q1-Q3研发投入同比增长66.09％),开发多元化、精品化游戏(如《梦幻恐龙园》《不服来攻城》),进一步丰富产品矩阵。
同时,公司加快全球化布局,海外《BingoParty》、《BingoJourney》等已做到细分品类头部地位。互联网营销:公司已完成上海嘉定国际短视频中心二期工程并对外运营,二期场景已引进短剧制作剧组,持续加强"一站式"直播基础设施建设。公司互联网营销业务已完成覆盖快消、电商、网服等众多行业头部客户,后续有望进一步发力。
投资建议:预计2021-2023年净利润6.52/9.59/11.29亿,EPS1.61/2.37/2.80元,给予目标价19.32元,对应2022年PE为8.15x,维持"买入-A"评级。
风险提示:行业监管政策变化,平台方合作政策变化,公司治理风险等。
[2021-09-07] 姚记科技(002605):创新营销业务大幅增长,研发投入力度持续加大-2021年半年度报告点评
■国泰君安
维持"增持"评级,下调目标价至46.8元。游戏业务等待新品爆发,下调2021-2023年EPS至1.92/2.34/2.82元(前值为2.27/2.78/3.35元)。给予明年20XPE估值,下调目标价至46.8元。维持"增持"评级。
事件:公司发2021H1实现总营收19.95亿元,同比增长95.84％;实现归母净利润3.67亿元,同比减少54.15％;实现扣非后归母净利润3.27亿元,同比增长17.19％。
三大业务持续发力,数字营销业务收入大幅增长。2021年上半年,公司移动游戏、扑克牌业务和数字营销业务分别实现营收6.4亿元、5.2亿元和8亿元,同比增长9.8％、39.3％和1987.4％。目前公司国内手游产品注册用户已累计超7000万人,微信小游戏注册用户累计超1.9亿人。数字营销打造全链路生态,公司现有客户近500家。
研发投入力度持续加大,重点布局打造短视频全链路生态。公司持续研发捕鱼棋牌类新品游戏,设计多种创新玩法,提升产品美术表现力,正着力开发3D游戏版本。公司已完成嘉定国际短视频中心二期工程并对外运营,二期场景已引进短剧剧组并产出多部精良制作,推动"一站式"直播基础设置建设,吸引优质机构平台入驻形成集群效应。未来公司还将围绕游戏、营销、扑克牌三大核心业务,全面整合线下线上渠道资源,实现"线上+线下"双轮驱动。
风险提示:游戏流水不及预期,监管政策风险,营销发展不及预期等
[2021-08-31] 姚记科技(002605):游戏、扑克牌业务增长稳定,创新营销打开增量空间-公司信息更新报告
■开源证券
公司公布2021年半年度报告,2021H1实现营业收入19.95亿元(同比+95.84％);实现归母净利润3.67亿元(同比-54.15％),扣非归母净利润3.27亿元(同比+17.19％)。二季度公司实现营业收入10.14亿元(同比+109.36％,环比+3.36％);实现归母净利润1.68亿元(同比+22.90％),扣非归母净利润1.44亿元(同比+7.18％)。业绩增长主要系报告期内公司游戏和扑克牌业务表现稳定,同时本期芦鸣科技公司88％股权被纳入合并报表。我们看好公司休闲游戏业务稳固业绩基本盘的同时,短视频广告营销、电商代运营等业务持续贡献业绩增量。基于2021H1业绩,我们维持2021-2023年盈利预测不变,预测2021-2023年归母净利润分别为8.09/10.52/12.05亿元,对应EPS分别为2.01/2.61/2.99元,当前股价对应PE分别为8.4/6.4/5.6倍,维持"买入"评级。
海外游戏产品流水稳定,国内休闲游戏业务优势稳固公司海外游戏产品《BingoParty》、《BingoJourney》等在海外休闲竞技类游戏中极具竞争力,累计注册用户超2,500万人,屡获GooglePlay全球推荐。国内休闲游戏产品矩阵丰富,主要运营的手游产品累计注册用户超7,000万人。核心产品《捕鱼炸翻天》(2021年以来iOS游戏畅销榜排名52-93名)、《指尖捕鱼》(2021年以来iOS游戏畅销榜排名74-152名)生命周期长,用户粘性高,流水保持稳定增长。公司持续加大研发投入以稳固在捕鱼、棋牌类赛道上的优势地位,并积极尝试养成等游戏新品类,2021H1研发费用同比增长69.66％。
覆盖营销服务全链路,互联网创新营销业务打开业绩增长新空间
公司收购芦鸣科技,完成策划营销、创意设计、品牌传播、内容制作等全链路服务团队的建设,2021H1数字营销业务营业收入同比增长1987.40％。公司拥有行业领先的短视频制作和内容创作团队,为不同类型的客户提供独特的创意内容;营销业务核心成员来自今日头条等主流媒体平台,客户资源深厚,多为腾讯、众安、康师傅等头部品牌。公司与巨量引擎MarketingAPI的深度对接,基于强大的数据分析能力,不断提升广告营销效率,有望实现业绩的持续高速增长。
风险提示:新游戏上线进度低于预期;市场竞争加剧导致买量成本上升;海外游戏业务面临的政策风险;疫情等外部冲击的影响存在不确定性。
[2021-08-31] 姚记科技(002605):重点手游产品长周期属性凸显,互联网创新营销业务有望实现新突破-公司半年报
■海通证券
并表芦鸣科技致收入高速增长,扣非归母净利润符合此前预告区间。公司2021上半年收入同比增长95.8％达19.95亿元,归母净利润3.67亿元,其中扣非后归母净利润3.27亿元,同比增长17.2％,符合此前预告区间。公司收入高增长主要因为2020年7月收购芦鸣科技公司88％股权将其纳入合并报表,上年同期尚未将其纳入合并报表所致;此外,公司扑克牌板块和游戏板块营业收入均保持了增长,扑克牌收入同比增长39.3％达5.23亿元(占比为26.2％),游戏收入同比增长9.8％达6.4亿元(占比为32.1％)。互联网营销收入同比增长1987％达8.0亿元(占比为40.3％)。
重点手游产品长周期属性凸显,持续投入增强竞争力。2021年上半年,公司移动游戏业务整体保持业绩稳定增长与流水良好表现,在休闲益智游戏细分领域保持行业领先地位。其中《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》已运营多年,具有很强的玩家粘性。公司国内手游累计注册用户超7000万人,微信小游戏产品累计注册户超过1.86亿人;海外游戏产品已发行至全球超过100个国家和地区,累计注册用户超过2500万人。同时,公司自研自发建立了游戏智能化投放平台,并正开发3D游戏版本,不断更新迭代提升研运水平。
全面实现扑克牌机械自动化生产,行业市占率逐渐提升。公司拥有一批长期专注于扑克牌生产的技术专家,并使用高端纸张和油墨,采用全自动生产线结合自主研发的部分核心设备,将传统的手工及机械操作式生产流程改进为自动化生产流水线方式,是目前国内唯一实现全自动化生产的扑克牌制造企业。我们认为,公司有望凭借生产和渠道优势,持续保持市场龙头地位,并逐渐扩大市场份额。
互联网创新营销业务有望实现新突破。公司互联网创新营销板块以信息流广告为主,内容营销为辅,并具备专业的视频制作团队和丰富多样的自有拍摄场景,拥有丰富的短视频制作经验。核心人员来自4A广告公司和今日头条,有着灵敏的市场洞察力、丰富的渠道以及客户资源。目前服务客户包括腾讯、中国淘宝、网易、浦发银行、康师傅、东方财富等快消、电商、网服等众多行业头部客户。我们预计互联网创新营销业务有望为公司带来新的增长动力。
盈利预测。我们认为公司轻度游戏近年来表现出色,营销方面收购芦鸣科技未来有望加强公司在流量端的积淀。我们预测公司2021-2023年EPS分别为1.91元、2.28元和2.74元。参考同行业公司,我们给予公司2021年12-14倍动态PE,对应合理价值区间为22.92-26.75元/股,维持优于大市评级。
风险提示。捕鱼游戏流水下滑,游戏政策监管趋严,新业务开展不及预期。
[2021-08-30] 姚记科技(002605):游戏、扑克牌、数字营销三大业务攻守兼备-中报点评
■太平洋证券
事件:公司近日发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入19.95亿元,同比增长95.84％;归母净利润3.67亿元,其中扣非后归母净利润3.27亿元,同比增长17.19％。
移动游戏与扑克牌业务稳中有增,数字营销业务大幅增长。收入方面,游戏、扑克牌、数字营销业务2021年上半年分别实现营收6.40/5.23/8.04亿元,同比增长9.76％/39.32％/1987.40％,其中游戏业务贡献收入稳定,扑克牌销量的增加及芦鸣科技并表后带来的数字营销业务的增长是拉动公司上半年营收增长的主要驱动力。毛利率方面,由于数字营销业务的毛利率整体低于游戏及扑克牌业务,在并表芦鸣科技后,公司上半年整体毛利率同比减少25.31％至40.86％。费用方面,研发费用与管理费用增长较为显著(分别为69.66％和67.15％),主要来自2020年下半年公司研发人员及员工数量增加带来的工资及办公费用的增加。
捕鱼类游戏流水稳定,益智、养成等休闲品类扩充有条不紊。公司为捕鱼类游戏龙头,运营了《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》、《大神捕鱼》、《黄金捕鱼场》等多款捕鱼产品,其中《指尖捕鱼》和《捕鱼炸翻天》已运营多年,具有很强的玩家粘性,自2021年以来iOS游戏畅销榜排名分别保持在74-155和52-93名,《指尖捕鱼》流水仍稳定增长。在捕鱼类产品持续贡献稳定现金流的基础上,公司开发了包括《小美斗地主》、《齐齐来麻将》、《梦幻恐龙园》在内的棋牌、养成类游戏,产品矩阵不断得到扩充。同时,海外产品《BingoParty》、《BingoJourney》在国内出海休闲竞技类游戏单品中排名靠前,在全球范围内已具备相当强的竞争力。
扑克牌业务规模、成本、渠道优势更加突出。公司长期占据国内扑克牌行业较大的市场份额,为扑克牌行业龙头,也是目前国内唯一实现全自动化生产的扑克牌制造企业,与其他同行业企业相比有较为明显的规模和成本优势。同时,公司充分发挥扑克牌与移动游戏的协同效应,形成了线上客户和线下客户相互导向的良性发展,扑克牌产品销售渠道不断拓宽。在多年来对供应链和渠道的精细化管理下,公司扑克牌销量进一步增长。
互联网创新营销业务全链条业务已打通并迅速起量。公司互联网创新营销业务以信息流广告为主,内容营销为辅,不仅拥有专业的视频制作团队、丰富的自有拍摄场景、广泛的达人资源,还研发了对接媒体平台MarketingAPI的智能化系统,可提供包括数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销在内的全链条互联网营销服务。目前公司互联网创新营销业务已覆盖较为全面的主流短视频媒体平台,服务客户约500多家,包含网络服务、游戏、互联网金融、电商、快消等行业头部公司。
给予"增持"评级。公司休闲游戏在流水稳固的基础上产品矩阵不断丰富;扑克牌业务规模优势在业绩方面继续得到验证;互联网创新营销业务起量迅速。综合考虑,我们给予公司2021-23年1.89/2.10/2.47元EPS的盈利预测,对应8.9/8.0/6.8倍PE,给予"增持"评级。
风险提示:新游戏上线滞后的风险;买量成本上升的风险;商誉减值的风险;行业政策与监管的风险。
[2021-08-30] 姚记科技(002605):游戏及扑克牌基本盘稳固-中期点评
■安信证券
事件:
公司公布2021半年报,实现营业收入19.95亿,同增95.84％;归母净利润3.67亿,其中扣非归母净利润3.27亿,同增17.19％。扣非前后归母净利润差距较大主要系2020H1确认细胞公司大额投资收益所致。
点评:
移动游戏及扑克牌业务稳健发展再上台阶,营销业务后来居上贡献第一大营收。1)三大主营业务收入均健康增长:21H1移动游戏收入6.40亿,同增及环增9.76％/1.43％;扑克牌业务收入5.23亿,同增及环增39.32％/36.55％;互联网营销收入8.04亿,同增及环增1987.40％/82.73％。其中互联网营销业务自2020年7月并表芦鸣科技后规模快速提升,已经占据公司第一大营收占比。2)毛利率随营销业务占比扩大有所下降:营销业务相比移动游戏毛利率偏低,公司并表芦鸣科技后营销业务占比扩大,上半年毛利率同减16.35pct至40.86％。3)费用管控得当,净利率维持较高水平:公司期间费用控制得当,上半年销售/管理/财务费用率分别为12.29％/4.76％/0.66％,同减6.95/1.10/0.95pct。公司以创新驱动增长,上半年研发费用为8790万元,同增70％。2021H1公司扣非净利率为16.39％,环比减少2.34pct,与2020H2基本持平。
移动游戏:深耕休闲益智类赛道,聚焦精品+研运一体化,加快游戏全球化布局。公司坚持"聚焦精品,研运一体化"模式,一方面对现有捕鱼棋牌类产品迭代升级,提升游戏表现力及玩家体验以延长生命周期;另一方面打造工作室加大自主研发以持续开发多元化、精品化游戏。公司深耕休闲益智类赛道斩获不俗表现,国内《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》,出海《BingoParty》、《BingoJourney》等经年产品已做到细分品类头部地位,国内《小美斗地主》、《齐齐来麻将》、《梦幻恐龙园》等次新产品进一步丰富产品矩阵。
扑克牌:通过科技创新进一步降本增效,打通线上、线下流量拓宽销售渠道。公司扑克牌生产已经达到世界领先的全自动机械生产水平,严格执行精细化管理进一步降本增效。公司充分发挥与移动游戏的协同效应,形成线上与线下客户相互导流的良性发展,进一步拓宽扑克牌产品的销售渠道。
互联网营销:以信息流广告为主、内容营销为辅,打造全链路整合营销方案。公司为客户提供策划营销、创意设计、品牌传播、内容制作一体化整合营销服务,在运营、技术等方面具有较强的市场竞争优势。公司自建短视频生产基地,批量化生产高品质广告素材;开发泰坦系统后台对接MarketingAPI,基于大数据的精准营销提升投放回报率;覆盖丰富的MCN机构,独创的芦石指数确保达人挑选的精准度、契合度以及时效性。目前,公司互联网创新营销客户约500多家,覆盖快消、电商、网服等众多行业头部客户。
投资建议:公司扑克牌业务稳中有升,"姚记扑克"品牌受认可、未来市占率有望进一步提升;休闲游戏奠定公司基本盘,国内外老产品持续贡献稳定流水,新储备休闲产品有望成为全新业绩增长点;数字营销业务买量及素材制作等底层能力不断强化,芦鸣科技已成长为主流媒体平台的头部代理商。我们预计公司2021/2022/2023年净利润分别为8.01/9.53/11.53亿元,对应EPS分别为1.99/2.37/2.86元,给予12XPE对应6个月目标价23.88元,维持"买入-A"评级。
风险提示:行业监管政策变化,新产品研发进度不达预期,平台方合作政策变化,海外市场拓展不达预期、公司治理风险等。
[2021-08-30] 姚记科技(002605):扑克牌业务高增长,创新营销业务并表引领公司增长-2021中报点评
■东吴证券
姚记科技2021H1实现收入19.95亿元,同比增长95.84％,实现归母净利润3.67亿元,同比下滑54.15％,归母净利润大幅下滑主要源于2020H1投资细胞公司产生的投资收益所造成的高基数效应。公司实现扣非归母净利润3.27亿元,同比增长17.19％。公司2021Q2实现收入10.14亿,同比增长109.36％,扣非归母净利润1.44亿,同比增长7.18％。公司中报收入和利润均符合此前业绩快报披露的业绩预期。
扑克牌业务同比高增长,品牌和渠道优势显著。扑克牌业务在2021H1营业收入达5.23亿元,同比增速高达39.62％。公司凭借良好的生产技术、营销渠道、研发能力、生产效率以及内部管理制度,继续保持了市场的龙头地位,且逐渐扩大市场份额。
游戏渠道精细化管理,成为公司业务发展基本盘。2021年公司游戏业务毛利率持续提升,营收同比增长9.76％,而营业成本同比降低34.27％。主要按销售额付费的渠道游戏用户减少引起的营业成本的降低,导致归母净利润快速增长。国内目前主要运营的手游产品,累计注册用户超7,000万人;微信小游戏产品,累计注册用户超过1.86亿人,报告期内,公司旗下游戏子公司获得快应用新锐小游戏奖。海外游戏产品已发行至全球超过100个国家和地区,累计注册用户超过2,500万人,多次取得GooglePlay全球推荐。
挖掘在线经济,创新营销业务实现快速发展。公司2020年收购了参股公司芦鸣科技的剩余88％股权。公司在创新营销业务上实现突破性发展,创新营销事业具备行业领先的短视频制作团队,自建了丰富多样的拍摄场景,将进一步挖掘数据分析、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条产业价值。2021年H1芦鸣科技公司的扣非净利润为1,128.09万元。芦鸣科技公司原股东承诺于2021年、2022年和2023年实现的净利润分别不低于3,500万元、4,000万元和4,500万元,预计2021H2将实现翻倍增长。
盈利预测与投资评级:因对公司利润贡献最大的游戏业务增速出现下行,我们将2021-2023年收入由50.33、60.16和69.87亿元下调至49.96、59.70和69.32亿元;但受到游戏渠道成本逐渐下行的影响,我们将2021-2023年EPS由1.86、2.20和2.5元上调至2.08、2.46和2.81元,对应PE分别为8.27/6.99/6.13倍。公司休闲游戏龙头地位,创新营销业务发力,业绩稳步增长,估值处于底部区间,我们维持公司"买入"评级。
风险提示:棋牌类游戏监管政策趋严,竞争加剧风险,商誉减值风险
[2021-08-30] 姚记科技(002605):中国老牌企业姚记品牌如何再放异彩?-中报点评
■国海证券
事件:
姚记科技发布财报:2021上半年,公司营收19.95亿元(同比增95.84％),归母利润3.67亿元(同比下滑54.15％,主要由于投资的上海细胞公司股权核算方式变更形成较大非经损益),扣非归母利润3.27亿元(同比增加17.19％);单季度,2021Q2营收10.14亿元(同比增加109.4％),归母利润1.68亿元(同比增22.9％),扣非利润1.44亿元(同比增7.2％),业绩保持稳定增长。
投资要点:
姚记科技主营构成渐优化2021上半年营收高增得益于营销、扑克牌收入增速及芦鸣收入并表公司三大主业营销、游戏、扑克牌收入分别为8.04亿元、6.4亿元、5.23亿元(同比增速分别为1987％、9.76％、39.32％),三大主业收入占比逐步优化(分别为40.28％、32.07％、26.2％);2021上半年公司营收高增95.8％主要由于扑克牌及游戏业务增长及芦鸣科技收入并表。
中国驰名商标的姚记如何再放异彩?公司成立于1989年,起家于扑克牌生产与销售(2018-2020年公司扑克销售5.9亿副、7.1亿副和8.1亿副,平均年增长约17％),32岁的姚记正值当打之年,随后推进"大娱乐"发展战略,打造了扑克牌、移动游戏和互联网创新营销"三驾马车"。游戏端,坚持休闲精品长线策略(如《指尖捕鱼》《BingoParty》等,捕鱼系列产品已有7-8年)。行业端2020年全球游戏下载量中休闲游戏占78％凸显需求,营收来自应用广告与应用内购;字节跳动旗下休闲游戏平台Ohayoo加入也推动其发展,纯以广告变现为主的IAA休闲游戏中产品较难长线发展的,公司旗下成蹊科技结合内购与广告的混合模式是利于产品长线运营(2021上半年扣非利润达2.2亿元)。扑克牌端,具规模效应与成本优势且渠道绑定效应较强(2020年中国扑克十大品牌榜前三为姚记、三A、宾王,年产能力8亿副、5亿副、3亿副),姚记稳居冠军;短视频营销端,子公司芦鸣科技围绕字节、快手、广点通开展广告业务,力争短视频服务商头部并在产业上下游延伸(2020年营收13亿元,利润0.3亿元,利润率2.3％,具提升空间,2021上半年扣非利润为0.11亿元,上海国际短视频中心 支撑其素材制作)。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。从传统制造业发展至互联网属性公司是大部分企业在2013-2018年移动互联网红利期的选择,姚记在自有主业仍稳增长下探索新业务,不断自我革新凸显其迭代能力(如参投小红书天猫代运营商侵尘文化),助力老牌企业新成长。我们预计2021-2023年公司归母利润分别为8.05亿元、9.48亿元、11.02亿元,对应最新PE分别8.6倍、7.3倍、6.3倍,基于主业稳增新业务弹性及估值优势,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:游戏产品不及预期的风险、人才流失风险、纸张成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、宏观经济波动风险。
[2021-07-13] 姚记科技(002605):休闲游戏业务稳固基本盘,营销业务成长空间广阔-公司信息更新报告
■开源证券
"游戏+营销+扑克牌"贡献2021H1亮眼业绩,维持"买入"评级
公司公布2021年半年度业绩预告,2021H1预计实现归母净利润3.58-3.87亿元,同比下降52％-55％,主要系2020H1确认细胞公司投资收益所致;2021H1预计实现扣非后归母净利润3.21-3.48亿元,同比增长15％-25％,主要系公司移动游戏、短视频营销和扑克牌三大业务均稳定增长所致;2021Q2预计实现扣非后归母净利润1.38-1.65亿元,同比增长3％-23％。我们看好公司休闲游戏业务稳固业绩基本盘,通过积极投入短视频商业化,布局短视频广告营销、达人撮合、电商代运营等新兴业务,贡献新增长点。我们维持2021-2023年盈利预测不变,预测2021-2023年归母净利润分别为8.09/10.52/12.05亿元,对应EPS分别为2.01/2.61/2.99元,当前股价对应PE分别为10.7/8.3/7.2倍,维持"买入"评级。
互联网创新营销业务快速发展,达人撮合及电商代运营业务成长空间广阔公司组建了专业的视频制作团队,搭建了丰富多样的自有拍摄场景,挖掘数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条产业价值,打造专业整合营销服务商。目前,公司已覆盖字节跳动、快手、腾讯广点通等主流视频媒体平台,基于网络服务、电商、游戏、金融、教育、快速消费品等行业头部矩阵客户的具体需求进行批量的高品质广告内容创作,并以基于大数据的精准营销提升广告投放回报率,赋能品牌影响力裂变。此外,公司积极孵化达人撮合业务及电商代运营业务,业务成长空间广阔。
海内外核心游戏流水稳定,休闲游戏生命周期较长的特点稳固业绩基本盘
公司聚焦国内外休闲游戏领域,国内核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》(2021年以来iOS游戏畅销榜排名52-93名)、《指尖捕鱼》(2021年以来iOS游戏畅销榜排名74-152名)流水保持稳定增长,《齐齐来麻将》由字节跳动Ohayoo发行,探索"IAA+IAP"混合变现新模式。国外核心Bingo游戏《BingoParty》、《BingoJourney》在国内出海休闲竞技类游戏单品中排名靠前。随着公司深化付费用户运营,付费率及ARPPU有望提升;随着创新储备产品上线,有望验证自研实力。
风险提示:新游戏上线进度低于预期;市场竞争加剧导致买量成本上升;海外游戏业务面临的政策风险;疫情等外部冲击的影响存在不确定性。
[2021-05-03] 姚记科技(002605):2020年游戏业务高速增长,并表芦鸣科技,短视频业务提供成长新动能-年报点评
■海通证券
2020年公司营收净利高速增长。公司2020年实现营收25.62亿元,同比增长47.52％;实现利润总额13.07亿元,同比增长161.26％;实现归母净利润10.93亿元,同比增长217.06％;实现扣非归母净利润5.68亿元,同比增长78.65％。2020年公司经营业绩实现高速增长,主要系游戏产品流水表现较好,以及芦鸣科技的并表所致。21Q1公司实现营收9.8亿元,同比增长83.59％,实现扣非归母净利润1.8亿元,同比增长26.49％,在去年高基数下,依旧实现收入和利润的高速增长。
移动游戏市场规竞争加剧,公司持续加强创新力度。为对抗市场竞争加剧的风险,公司加大创新力度,除传统手游业务外,还积极布局H5游戏、微信小程序等领域,全年累计投入研究开发费用1.38亿元,占公司总营收的5.37％。2020年公司还自研自发建立了游戏智能化投放平台,及时跟踪投放效果,调整投放计划,大幅提高了投放效率。公司旗下小游戏《梦幻恐龙园》在QuestMobile发布的2020年上半年报告中位居6月份小游戏MAU(月活跃用户)排行第3名,MAU达到2480万人次。公司旗下子公司成蹊科技2020年实现扣非归母净利润4.42亿元,占公司扣非归母净利润的78％。
加速短视频行业布局,互联网创新营销业务实现新突破。国内2020年互联网广告全年收入4971.61亿元,同期增长13.85％,其中短视频广告增幅达106％。公司于2020年7月14日完成对芦鸣科技余下88％的股权收购。2020年芦鸣科技实现扣非净利润3442.84万元,已完成全年2700万元的业绩承诺。2020年公司还围绕短视频策略,与核心团队共同投资了上海西亭文化传媒有限公司,该公司在嘉定打造了上海国际短视频中心基地,进一步推动短视频行业发展,提供公司未来发展提供新动能。
盈利预测与估值分析。我们认为公司轻度游戏近年来表现出色,营销方面收购芦鸣科技未来有望加强公司在流量端的积淀。我们预测公司2021-2023年EPS分别为1.91元、2.28元和2.66元。参考同行业公司,我们给予公司2021年15-18倍动态PE,对应合理价值区间为28.65-34.38元/股,维持优于大市评级。
风险提示。捕鱼游戏流水下滑,游戏政策监管趋严。
[2021-05-03] 姚记科技(002605):业绩符合预期,看好创新营销业务未来突破发展-2020年度报告点评
■国泰君安
维持"增持"评级。看好未来公司游戏自研及创新潜力及数字营销业务突破,维持2021-2023年EPS至2.27/2.78/3.35元。维持目标价65.46元。维持增持评级。事件:公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现总营收25.62亿元,同比增长47.52％;实现归母净利润10.93亿元,同比增长217.06％;实现扣非后归母净利润5.68亿元,同比增长78.65％。
业绩高速增长,游戏、扑克牌、数字营销三大业务持续发力。2020年,公司游戏、扑克牌业务分别实现营收12.14亿元和7.58亿元,同比增长19.16％和11.52％。目前公司国内手游产品注册用户已累计超6500万人,微信小游戏注册用户累计超1亿人。公司优化扑克牌业务的产能布局,将上海基地产能和浙江万盛达基地产能向启东基地顺利转移,成功实现扑克牌业务的降本增效。此外,公司积极布局互联网创新营销领域,打造数据分析+内容生产+内容营销的互联网营销全链条产业。2020年公司实现数字营销业务营收4.78亿元。
芦鸣科技完成业绩承诺,创新营销业务实现突破性发展。公司积极布局互联网创新营销领域,成功收购了参股子公司芦鸣科技的剩余88％股权。收购完成后,芦鸣科技为公司全资子公司,公司创新营销事业具备行业领先的短视频制作团队,自建了丰富多样的拍摄场景,将进一步挖掘数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条产业价值,打造专业整合营销服务商。2020年度芦鸣科技实现归属于芦鸣科技股东的扣除非经常性损益后净利润为3,443万元,已完成2020年度2,700万元的业绩承诺。
风险提示:游戏流水不及预期、内容监管政策风险,营销业务发展不及预期等
[2021-04-30] 姚记科技(002605):受并表以及春节影响,一季度收入高增-一季点评
■东北证券
事件:公司4月28日晚发布一季报,2021Q1公司实现营收9.81亿元,同比增长83.59％,实现归母净利润1.99亿元,同比下降70.07％,实现扣非净利润1.83亿元,同比增长26.49％。
点评:受并表以及春节影响,一季度收入高增。受并表芦鸣科技以及春节期间扑克牌销售增长影响,公司21Q1收入同比高增84％,较20Q4收入增速64％提速。21Q1净利润同比下降70％,主要系公司持有的细胞公司股权投资收益大幅减少所致,剔除投资收益影响公司Q1扣非净利润同比增长26％。预计全年游戏和数字营销业务有望拉动公司收入保持较快增长。
毛利率环比下降,费用率同比下降。从毛利率看,公司20Q1毛利率45.15％,环比20Q4下降9.91pct,主要系扑克牌销售增长拉低整体毛利业务所致,预计毛利率将逐季改善。从净利率看,公司21Q1净利率20.46％,环比20Q4提升5.58pct,主要系处置细胞公司2％股权收益所致。从费用端看,Q1费用率同比下降8.48pct至23.18％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-7.13/+0.62/-1.12/-0.85pct至13.41％/5.00％/4.23％/0.54％,其中销售费率下降主要系公司收入规模扩大所致。
精品化游戏开发提升盈利,短视频业务有望放量。(1)游戏方面,公司在保持新品研发同时,加大精品游戏开发力度,坚持长线运营策略,加长产品生命周期,提升盈利稳定性,同时成立海外工作室,加大海外市场拓展力度。20Q4已实现历史流水高峰,21Q1流水继续保持增长。(2)短视频业务方面,重点开拓字节系、快手系,加强精细化获客,投放方面具备优势,同时上海国际短视频中心二期已投入运营丰富素材支持,2020年收入同比增长60％+,预计今年有望放量。(3)此外传统业务方面,公司25日公告拟在安徽投建智能制造产业园,将通过科技创新实现智能化生产,做大做强扑克牌业务。
盈利预测:预计2021-2023年EPS为1.98/2.27/2.52元,对应PE分别为10.80/9.41/8.45x。维持"买入"评级。
风险提示:新游戏上线低于预期,买量成本上升,游戏政策监管趋严。
[2021-04-29] 姚记科技(002605):"休闲游戏+创新营销"双翼驱动,业绩持续高增-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入25.62亿元，同比增长47.52%；实现归母净利润10.93亿元，同比增长217.06%；实现扣非净利润5.68亿元，同比增长78.65%。公司向全体股东每10股派发现金股利5元(含税)。
公司发布2021年一季报，报告期内，公司实现营业收入9.81亿元，同比增长83.59%；实现归母净利润1.99亿元，同比下降70.07%；实现扣非净利润1.83亿元，同比增长26.49%%。
分析判断:
休闲游戏业务稳定增长，研发投入持续加大。
2020年公司持续加大游戏业务研发力度，在坚持手游业务的基础上积极布局H5游戏、微信小程序等领域，目前已建立4个游戏工作室。同时，公司自研自发建立了游戏智能化投放平台，及时跟踪投放效果，调整投放计划，大幅提高了投放效率。2020年公司游戏业务实现营收12.14亿元，同比增长19.16%，毛利率提升4.5pct至97.2%。报告期内，公司推出《梦幻恐龙园》、《小美斗地主》等多款休闲游戏，其中《梦幻恐龙园》在QuestMobile发布的2020年上半年报告中位居6月份小游戏MAU(月活跃用户)排行第3名，MAU达到2480万人次。国内目前主要运营的手游产品，累计注册用户超6,500万人；微信小游戏产品，累计注册用户超过1亿人。2020年，成蹊科技、大鱼竞技分别实现扣非净利润4.42亿元、7719万元，均超额完成2020年业绩承诺。
加码创新营销业务，逐步完善公司互联网产业布局。
报告期内，公司收购参股子公司芦鸣科技的剩余88%股权。公司创新营销事业具备行业领先的短视频制作团队，自建了丰富多样的拍摄场景，将进一步挖掘数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条产业价值，打造专业整合营销服务商。2020年芦鸣科技实现扣非净利润3443万元，超额完成2020年业绩承诺。
此外，公司积极响应上海"四大品牌"以及国际消费城市建设和《上海市促进在线新经济发展行动方案(2020-2022)》文件精神，与核心团队共同投资上海西亭文化传媒有限公司，西亭文化打造了上海国际短视频中心基地，该基地位于上海市嘉定区姚记科技园，获得了嘉定区政府的认可，并在上海直播和短视频产业发展论坛暨上海国际短视频中心发布会上正式启动使用。目前，西亭文化组建了专业短视频和直播运营服务团队，为客户提供一站式营销服务，为商业伙伴提供内容制造、视频技术、直播场景等基础设施。
优化产能布局，扑克牌业务实现降本增效。
报告期内，公司顺利完成了"年产2亿副扑克牌扩建项目"和"年产2亿副扑克牌生产基地建设项目"等募投项目，顺利完成了上海基地产能和浙江万盛达基地产能向启东基地顺利转移。此外，通过科技创新，公司全面实现了扑克牌机械自动化生产，促进了公司进一步降本增效。2020年扑克牌业务毛利率提升1.54pct至24.97%，净利率提升0.75pct至4.25%。
投资建议
参考公司2021年经营计划，我们调整了盈利预测。预计公司2021-2023年将分别实现营收40.67亿元、48.84亿元和60.59亿元，同增58.8%、20.1%和24%，上次预测为预计公司2020-2022年将分别实现营收分别实现营收30.13亿元、48.72亿元和59.28亿元，同增73.5%、61.7%和21.7%；预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.68亿元、9.7亿元和11.29亿元，同比增长-29.8%、26.4%和16.4%，上次预测为公司2020-2022年归母净利润分别为11.05亿元、9.02亿元和11.59亿元，同增220.4%、-18.4%和28.6%；2021-2023年对应EPS分别为1.91元、2.41元和2.81元。考虑公司作为头部休闲游戏公司，抓住短视频红利发力互联网营销业务，维持"买入"评级。
风险提示
市场竞争风加剧风险、人才流失风险、商誉减值风险。
[2021-04-28] 姚记科技(002605):2021Q1扑克牌恢复,"游戏+营销"仍为核心引擎-一季度点评
■开源证券
"游戏+营销+扑克牌"业务共促2021Q1业绩增长，维持"买入"评级
公司公布2021年第一季度报告，实现营业收入9.81亿元，同比增长84%，主要系芦鸣科技并表及扑克牌业务收入增长所致，2021Q1公司扑克牌销量为3.57亿副，同比增长约72%；实现归母净利润1.99亿元，同比减少70%，主要系非经常性损益减少所致；扣非后归母净利润1.83亿元，同比增长26%，接近此前业绩预告上限，主要系游戏、广告营销业务保持稳定增长、扑克牌业务同比实现恢复所致。我们维持2021-2023年盈利预测不变，预测2021-2023年归母净利润分别为8.09/10.52/12.05亿元，对应EPS分别为2.01/2.62/3.00元，当前股价对应PE分别为10.8/8.3/7.2倍，维持"买入"评级。
或因芦鸣科技并表致毛利率下降，买量规模效应下销售费用率控制得当
公司2021Q1毛利率为45.15%，同比下降22.21pcts，主要系芦鸣科技并表其数字营销业务毛利率较低所致；销售费用率为13.41%，同比下降7.13pcts，公司买量或已具规模效应，销售费用控制得当；管理费用率为5.00%，同比提升0.62pcts，主要系管理人员增加导致工资及办公费用增加所致。
以休闲游戏为重心，向互联网营销领域扩张，开拓业绩增长空间公司聚焦国内外休闲游戏领域，国内核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》(2021Q1以来iOS游戏畅销榜排名57-85名)、《指尖捕鱼》(2021Q1以来iOS游戏畅销榜排名74-149名)流水保持稳定增长，《齐齐来麻将》2021Q1以来iOS游戏免费榜最高排名49名，并采用"IAA+IAP"混合变现模式打开收入增长空间；国外核心Bingo游戏《BingoParty》、《BingoJourney》在国内出海休闲竞技类游戏单品中排名靠前；随着公司储备游戏的上线，有望贡献业绩增量。此外，公司积极布局互联网创新营销领域，以短视频效果广告营销为核心，以技术和数据驱动流量运营，构建了覆盖数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条，并自建上海国际短视频中心提供丰富多样的拍摄场景，打造专业整合营销服务商，业务成长空间广阔。
风险提示:新游戏上线进度低于预期；市场竞争加剧导致买量成本上升；海外游戏业务面临的政策风险；疫情等外部冲击的影响存在不确定性。
[2021-04-26] 姚记科技(002605):"大娱乐"战略持续推进,"游戏+营销"共驱增长-公司信息更新报告
■开源证券
传统主业与互联网"大娱乐"战略协同并进,2020年业绩增长亮眼
公司公布2020年年度报告,2020年实现营业收入25.62亿元,同比增长48％；其中,扑克牌业务实现营业收入7.58亿元,同比增长12％；游戏业务实现营业收入12.14亿元,同比增长19％；数字营销业务实现营业收入4.78亿元,为2020年新并表业务。2020年实现归母净利润10.93亿元,同比增长217％；扣非后归母净利润5.68亿元,同比增长79％,非经常性损益主要系细胞公司投资收益等。我们看好公司以互联网移动休闲游戏业务为重心,并不断向互联网营销领域扩张,开拓业绩增长空间。我们维持2021-2022并新增2023年盈利预测,预测2021-2023年归母净利润分别为8.09/10.52/12.05亿元,对应EPS分别为2.01/2.62/3.00元,当前股价对应PE分别为10.8/8.3/7.2倍,维持"买入"评级。
或因数字营销业务并表致毛利率下降,销售费用率及研发费用率趋于稳定
公司2020年毛利率为57.21％,同比下降8.04pcts,主要系芦鸣科技并表所致,其数字营销业务2020年毛利率为9.56％；销售费用率为18.76％,同比下降0.86pcts,公司销售费用由于游戏板块推广费用增加同比增长41.05％至4.81亿元,但增速不及收入增长；研发费用率为5.37％,同比下降0.97pcts,公司研发费用由于游戏板块研发投入增加同比增长25.03％至1.38亿元。我们认为,公司重视研发创新能力提升,并且已建立数个游戏工作室,为后续发展提供动力。
"游戏+短视频营销"双翼齐飞,共驱业绩增长
游戏业务方面,《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》、《BingoParty》等核心产品流水持续高增长,截至2020年末,国内主要运营手游累计注册用户超6500万人,微信小游戏累计注册用户超过1亿人；海外游戏已发行至全球超过100个国家和地区,累计注册用户超过2000万人。我们看好公司在国内外休闲游戏领域的研运一体实力,已上线游戏将持续贡献稳定流水,并通过拓展产品线贡献业绩增量。营销业务方面,公司具备丰富的投放经验和广泛的媒体资源,提高客户营销价值,并立足星图第五代理商布局电商运营,2021年有望实现电商GMV快速增长。
风险提示:新游戏上线进度低于预期；市场竞争加剧导致买量成本上升；海外游戏业务面临的政策风险；疫情等外部冲击的影响存在不确定性。
[2021-04-26] 姚记科技(002605):游戏、营销齐头并进,业绩保持高速增长-年报点评
■安信证券
事件:
公司公布2020年财报,全年实现营业收入25.62亿元,同比增长47.52％;归母净利润10.93亿元,同比增长217.06％;归母扣非净利润为5.68亿元,同比增长78.65％,其中非经常性损益主要系上海细胞治疗集团有限公司变更会计处理,由权益法核算变更为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产,全年对归母净利润影响为4.71亿元。
点评:
三驾马车拉动:移动游戏海内外高速增长、纸质扑克牌稳中有增、互联网营销持续拓疆。报告期内公司三大主营业务移动游戏、扑克牌、数字营销业务分别实现营收12.14亿、7.58亿、4.78亿,同比增长19.16％、11.52％、100％。游戏方面,国内主营游戏产品主要包括《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》、《小美斗地主》、《齐齐来麻将》、《梦幻恐龙园》等;其中《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》已运营多年,玩家粘性高,《小美斗地主》2020年最高至iOS游戏免费榜排名第一,《梦幻恐龙园》2020年6月MAU达2480万,微信小游戏总排行第3(QuestMobile数据)。海外主营游戏产品《BingoParty》、《BingoJourney》、《BingoWild》等在当前国内出海休闲竞技类游戏单品表现排名靠前,持续贡献稳定流水、收益。扑克牌方面,疫情后线下娱乐需求逐步恢复,"姚记扑克"品牌效应持续放大,预计市场份额将进一步提升。互联网营销方面,全资子公司芦鸣科技深度布局集数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销等产业全链条的整合营销服务商,2020年度实现扣非净利润为3442.84万元,超额完成业绩承诺。报告期内公司移动游戏、扑克牌业务毛利率分别为97.20％、24.97％,同比提高4.5pct、1.54pct;数字营销业务毛利率为9.56％,较上半年的1.50％ 有显著提升。游戏业务毛利率提升系《小美斗地主》、《梦幻恐龙园》等与第三方合作的新游戏采用净额法确认收入,带动利润率提高;扑克牌业务毛利率小幅提升系扑克牌出厂价格小幅提升,且纸张原材料成本相对稳定。同时,公司销售、管理、研发、财务费用变动专业务发展相一致,分别同比增长41.05％、30.16％、25.03％、48.17％。
双协同战略:国内外市场游戏产品品类与发行网络互补协同,休闲游戏与营销业务买量经验复用协同。我们将公司业务模式及核心战略进行拆解,一方面,公司于国内外市场均布局偏工具属性的休闲游戏,目标用户群存在一定程度重合,数据调优及运营策略存在一定相互借鉴的可能性,未来有望进一步加深技术及业务合作、发挥内部协同效应;同时借势于字节全球化扩张有望实现休闲游戏产品的全球化布局。另一方面,公司将休闲游戏买量领域积累的买量规模及投放效率快速迁移至营销领域,通过游戏买量建立对于用户消费偏好的深刻认知,将数据资产转化为广告价值逻辑;同时芦鸣科技深耕短视频内容制作及内容营销,已搭建完成买量素材的底层制作能力,有望在买量能力积累及平台背景加持的双重优势下逐步成长为行业新兴龙头。
投资建议:公司扑克牌业务稳定,休闲游戏与数字营销业务规模有望快速放大、逐步发挥头部效应。我们认为公司业绩具备较高弹性,看好其在国内外休闲游戏市场的协同效应与互联网营销板块的成长潜力。我们预计公司2021-2023年净利润分别为9.01亿元、10.65亿元、11.38亿元,对应EPS分别为2.24元、2.65元、2.83元,维持"买入-A"评级。
风险提示:行业监管政策变化,新产品研发进度不达预期,平台方合作政策变化,海外市场拓展不达预期、公司治理风险等。
[2021-04-26] 姚记科技(002605):移动游戏＆创新营销双发力,传统主业保持优势-年度点评
■东北证券
事件:公司4月25日晚发布年报,2020年实现营收25.62亿元,同比增长47.52％,实现归母净利润10.93亿元,同比增长217.06％,实现扣非净利润5.68亿元,同比增长78.65％。其中,2020Q4实现营收7.47亿元,同比增长64.35％,实现归母净利润1.08亿元,同比增长57.81％,实现扣非净利润1.67亿元,同比增长196.53％。
点评:受游戏和数字营销拉动,四季度保持高增。公司20Q4收入和利润分别同比增长64％、58％,相比Q3的72％、45％,Q4收入保持高增同时利润增长加速,主要受游戏和数字营销业务增长拉动。分产品看,2020全年游戏/扑克牌/数字营销业务分别同比增长19％/12％/100％至12.1/7.6/4.8亿元,其中游戏收入占比达47.4％。2020年我国移动游戏市场规模达2097亿元同比增长32.61％,预计行业高景气有望在2021年延续。
毛利率环比提升,费用率同比下降。从毛利率看,公司Q4毛利率55.06％,环比Q3提升7.29pct,主要系高毛利业务占比提升所致。分业务看,游戏/扑克牌/数字营销毛利率分别同比提升4.50/1.54/9.56pct至97.2％/25.0％/9.6％,各板块盈利能力有所增强。从费用端看,全年费用率同比下降2.61pct至31.41％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.86/-0.78/-0.97/0.00pct至18.76％/5.86％/5.37％/1.42％。
移动游戏＆创新营销双发力,传统主业保持优势。目前公司移动游戏已实现多元化布局,其中国内运营手游、微信小程序产品累计注册用户超1.65亿人,海外游戏产品已发行至100多个国家和地区,累计注册超3000万人。同时,公司持续加码创新营销赛道,上海国际短视频中心二期已投入运营,入股MCN机构侵尘文化完善创新营销全链条布局。此外,公司25日公告拟在安徽投建智能制造产业园,将通过科技创新实现智能化生产,做大做强扑克牌业务。
盈利预测:根据年报调整预测,预计2021-2023年EPS为1.98/2.27/2.52元,对应PE分别为11.28/9.83/8.83x。下调目标价,维持“买入”评级。
风险提示:新游戏上线低于预期,买量成本上升,游戏政策监管趋严。
[2021-04-26] 姚记科技(002605):游戏基本盘稳健,创新营销业务接力,双轮驱动业绩持续增长-2020年报点评
■东吴证券
姚记科技2020年实现收入25.6亿元,同比增长47.52％,实现归母净利润10.9亿元,同比增长217.06％,归母净利润大幅增长主要源于细胞集团部分股权转让产生的投资收益,公司实现扣非归母净利润5.68亿元,同比增长78.65％。公司2020Q4实现收入7.47亿,同比增长64.4％,扣非归母净利润1.67亿,同比增长196.5％。公司预计2021Q1实现扣非归母净利润1.67-1.88亿,高基数下依然同比增长15-30％。公司年报收入和利润均高于此前业绩快报。
游戏扎实稳健,成为公司业务发展基本盘。2020年公司业绩快速增长,主要在于游戏板块业务实现持续增长,活跃用户和流水都实现增长,导致归母净利润快速增长。游戏板块中两大主要公司--成蹊科技实现扣非净利润4.42亿元,大鱼竞技实现扣非归母净利润7.72亿元,均高于此前业绩承诺,公司转型成果显著,游戏业务已成公司基本盘。国内目前主要运营的手游产品,累计注册用户超6,500万人;微信小游戏产品,累计注册用户超过1亿人。但2020年下半年以来,线上流量成本飙升,公司业务也受到影响,游戏业务利润率有所降低,但增长依旧稳健。
挖掘在线经济,创新营销业务实现快速发展。公司2020年收购了参股公司芦鸣科技的剩余88％股权。收购完成后,芦鸣科技为公司全资子公司,公司在创新营销业务上实现突破性发展。公司创新营销事业具备行业领先的短视频制作团队,自建了丰富多样的拍摄场景,将进一步挖掘数据分析、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条产业价值。2020年度芦鸣科技实现扣非归母净利润3,442.84万元,超额完成业绩承诺,同时贡献归母净利润1,992万元。芦鸣科技已拓展接入快手等流量平台,我们预计2021年收入将实现翻倍以上增长。
2021年高基数下,开局依然实现较快增长。2021Q1公司游戏业务、互联网广告营销业务和扑克牌业务等三大业务板块均保持稳定增长的发展趋势。在2020Q1游戏业务高基数的情况下,公司预计2021年扣非归母净利润依然能实现15-30％的增长,表明公司业务景气度较高。
盈利预测与投资评级:因芦鸣科技业务拓展进度超预期,我们将2021-2022年收入由30.10/39.83亿上调至50.33/60.16亿元,预计2023年实现收入69.87亿元;但芦鸣科技业务利润率低,公司利润主要由游戏贡献,而游戏业绩受线上流量成本持续攀升影响,我们将2021-2022年EPS由2.30/2.79元下调至1.86/2.20元,预计2023年EPS为2.5元,对应PE分别为12.0/10.1/8.9倍。公司休闲游戏龙头地位,创新营销业务发力,业绩稳步增长,估值处于底部区间,我们维持公司"买入"评级。
风险提示:棋牌类游戏监管政策趋严,竞争加剧风险,商誉减值风险
[2021-04-25] 姚记科技(002605):姚记科技2020年实现营收25.62亿元
■中国证券报
4月25日晚间，姚记科技发布2020年年报，公司全年实现营业收入25.62亿元，较上年同期增长47.52%;实现归属于上市公司股东的净利润10.93亿元，较上年同期增长217.06%;基本每股收益2.745元，同比增长215.88%。
公司表示，业绩持续稳定增长的原因在于，公司在前期制定的经营方针下取得良好成绩，互联网移动游戏业务、扑克牌业务和创新营销业务等三大板块的经营状况均保持稳定增长的发展趋势。
具体来看，年报显示，2020年公司游戏业务营收达到12.14亿元，同比增长19.16%，占姚记科技营收的47.37%，实现高速发展。姚记科技高度重视研发创新。报告期内，公司不断加强开发创新能力，在坚持手游业务的基础上积极布局 H5 游戏、微信小程序等领域，并且已建立数个游戏工作室，为公司后续业务发展提供潜在的动力。
据悉，目前，姚记科技移动游戏已经实现多元化布局。其中，国内目前主要运营的手游产品，累计注册用户超6500万人;微信小游戏产品，累计注册用户超过1亿人。海外游戏产品已发行至全球超过100个国家和地区，累计注册用户近3000万人，多次取得Google Play全球推荐。2020年，子公司成蹊科技和控股子公司大鱼竞技均超额完成业绩承诺。
[2021-03-30] 姚记科技(002605):"线上+线下"助力2021Q1实现高基数下亮眼增长-公司信息更新报告
■开源证券
"游戏+营销+扑克牌"业务共促2021Q1业绩增长,维持"买入"评级公司公布2020年度业绩快报及2021年第一季度的业绩预告。2020年共实现营业收入23.58亿元,同比增长36％,主要系国内外游戏流水高增长所致;归母净利润10.86亿元,同比增长215％,超出此前业绩预告上限;扣非后归母净利润5.49亿元,同比增长73％,非经常性损益主要系细胞公司投资收益等。2021Q1预计实现归母净利润1.72-2.06亿元,同比下降69％-74％,主要系非经常性损益减少所致;扣非后归母净利润1.66-1.88亿元,同比增长15％-30％,主要系游戏、广告营销业务保持稳定增长、扑克牌业务同比实现恢复所致。基于业绩快报,我们上调2020年并保持2021-2022年盈利预测不变,预测2020-2022年归母净利润分别为10.86/8.09/10.52亿元(2020年前为10.12亿元),对应EPS分别为2.73/2.01/2.62元,当前股价对应PE分别为8.8/11.9/9.2倍,维持"买入"评级。
"线上+线下"娱乐双驱,买量投放叠加春节档或致2021Q1流水超预期线上娱乐方面,公司国内核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》(2021Q1以来iOS游戏畅销榜排名57-85名)、《指尖捕鱼》(2021Q1以来iOS游戏畅销榜排名74-135名)、国外核心Bingo游戏《BingoParty》、《BingoJourney》等流水保持稳定,《齐齐来麻将》借力春节假期携手字节跳动Ohayoo展开营销推广,2021Q1以来iOS游戏免费榜最高排名49名,并采用"IAA+IAP"混合变现模式打开收入增长空间。线下娱乐方面,在新冠疫情得到比较好控制的情况下,棋牌娱乐成为春节娱乐刚需,公司扑克牌业务实现同比恢复。
互联网广告营销业务贡献业绩新增量,电商代运营业务有望高速成长公司收购芦鸣科技布局互联网广告营销业务,提供覆盖数据分析、效果营销、短视频内容生产、内容营销、效果优化等一站式专业营销服务,2021年将重点发力快手、广点通等平台,有望与游戏业务高效协同,提高买量回报率。此外,公司立足星图第五代理商布局电商运营,有望享受电商红利,拓展珠宝玉石等品类代运营业务,2021年有望实现电商GMV快速增长。
风险提示:新游戏上线进度低于预期;市场竞争加剧导致买量成本上升;海外游戏业务面临的政策风险;疫情等外部冲击的影响存在不确定性。
[2021-01-25] 姚记科技(002605):姚记科技拟斥资3000万至6000万元回购股份
■上海证券报
姚记科技公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份，用于公司的股权激励计划或后续员工持股计划。本次回购股份的资金总额不低于3,000万元，最高不超过6,000万元，回购股份的价格为不超过35.00元/股。
[2021-01-24] 姚记科技(002605):2020高增长兑现,春节档及2021Q1游戏业务可期-公司信息更新报告
■开源证券
"游戏+营销"双擎驱动2020年业绩兑现高增长,维持"买入"评级公司公布2020年度业绩预告,2020年预计共实现归母净利润9.66-10.55亿元,同比增长180％-206％,主要系国内外游戏流水高增长所致;扣非后归母净利润5.01-5.91亿元。2020Q4实现归母净利润-0.19-0.70亿元,同比下降13％-124％,主要系非经常性损益减少所致;扣非后归母净利润1.00-1.90亿元,同比增长78％-237％,环比增长-17％-57％。基于业绩预告,我们下调2020-2022年盈利预测,预测2020-2022年归母净利润分别为10.12/8.09/10.52亿元(调整前为11.75/9.18/12.01),对应EPS分别为2.52/2.01/2.62元,当前股价对应PE分别为10.6/13.2/10.2倍;若扣除非经常性损益,预测2020年归母净利润为5.48亿元,EPS为1.36元,当前股价对应PE为19.6倍,维持"买入"评级。
国内外游戏流水持续高增长,加大买量叠加春节档或致2021Q1流水超预期公司国内核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》(2020Q4以来iOS游戏畅销榜排名51-97名)、《指尖捕鱼》(2020Q4以来iOS游戏畅销榜排名59-111名)等排名保持稳定,整体活跃用户和流水增长亮眼。公司国外核心Bingo游戏《BingoParty》、《BingoJourney》在疫情影响下海外月流水不断创新高。公司2020Q3及Q4或加大游戏买量费用,或导致2020Q4销售费用增长较快,对2020Q4的归母净利润产生一定影响,但或带来2021Q1游戏新增用户及流水增长。随着春节假期临近,公司与字节跳动合作的棋牌游戏《小美斗地主》、《齐齐来麻将》有望借助其流量优势,迎合用户文化与娱乐需求,新增用户及游戏流水高增长。
加码直播和短视频赛道,双擎驱动长期发展公司依托全资子公司芦鸣科技布局短视频营销业务,已组建行业领先的短视频制作团队,建设上海国际短视频中心,实现短视频工业化生产。此外,公司已布局电商运营,立足星图第五代理商,有望享受电商红利,拓展珠宝玉石等品类代运营业务,2021年有望实现电商GMV快速增长。公司"游戏+营销"业务高效协同,有望双擎驱动业绩高增长。
风险提示:新游戏上线进度低于预期;市场竞争加剧导致买量成本上升;海外游戏业务面临的政策风险;疫情等外部冲击的影响存在不确定性。
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[2022-02-15] 姚记科技(002605):球星卡聚焦潮流玩法,卡宇宙铸造新成长曲线-公司专题研究
■天风证券
海外球星卡体系成熟,而中国球星卡市场尚处于早期阶段
球星卡产业链包括"IP-发行-销售-评级-交易"5个主要环节,海外成熟的市场竞争格局下,IP端全球5大赛事集中分布在3大发行商手中,形成年均制造发行20亿美金、二级交易超过100亿美金的规模的市场规模,且预期2020-2027年仍将保持23％的复合增速。相较之下,国内球星卡发展30余年至今仍处于早期阶段,主要玩家仅卡淘、中体等,总年均发行量+交易量约10亿人民币,相较海外市场具有较大潜力。
中国体育赛事粉丝群体广大,新媒体(短视频、直播)助力球星卡破圈,国内球星卡市场长期发展依靠市场培育
内容球星卡作为体育IP的一种衍生品,与球星的情感关联更为紧密,运营规则、价值波动也与联盟运作高度相关。球星卡以体育赛事粉丝为主体,中国具有庞大的球迷群体(足球2亿、篮球1.25亿),而球星卡玩家在粉丝群体中的渗透率还处于非常低位的水平,具有较大的破圈潜力。近两年来受疫情催化在线娱乐,球星卡新玩家主要通过比赛直播、短视频等新兴的媒介方式认识球星卡,相较于早期通过线下门店、网站等渠道,短视频及直播平台如抖音、快手、B站等具有更广泛、更高效的传播效率,并且对于Z世代、男性等人群能更精准触达。球星卡破圈效应有望持续,球星卡市场的教育推广、发展壮大稳步推进。
姚记赋能卡淘公司发展球星卡业务,在发行、渠道、交易等全链条发力,打造商业闭环,且NFT等新型技术的应用将有助于球星卡在确权、防伪、数字化交易等方面带来更多便利内容1)发行端,姚记拟扩大IP签订范围,助力球星卡触达更广泛的国内体育爱好者,助力球星卡触达到更广泛的用户;2)渠道端,姚记传统扑克牌年产能超过10亿副,线下、线上零售渠道成熟;3)交易端,姚记投资中国最大的球星卡二手交易平台卡淘(cardhobby),市占率达到70-80％,交易平台是一个典型的双边市场,卡淘具有先发优势和较强的网络效应。
投资建议:我们预测公司主业(游戏+互联网营销+传统扑克)2021-2023年净利润分别为5.66/6.81/8.30亿元,同比增长-48.2％/20.3％/21.9％。球星卡业务对照海外成熟企业按照P/GMV方法估值,因为国内球星卡尚处于高速成长阶段故给予一定估值溢价,球星卡发行+交易业务估值在50亿至90亿元。
风险提示:政策监管风险;平台方合作政策变化风险;营销发展不及预期;核心业务成本风险;多领域布局管理风险;公司近期曾出现股价异动等
[2022-02-03] 姚记科技(002605):基本面稳健向好,期待新赛道发力-深度研究
■东吴证券
短期业绩承压,长期看好基本面呈现稳健向好趋势。公司预计2021年归母净利5.40-6.04亿元,同比减少51％-45％;扣非归母净利4.95-5.49亿元,同比下降13％-3％。盈利波动原因包括:扑克牌原材料价格上涨,采购成本增加;游戏加大研发投入,2021年Q1-Q3研发费用同比增长66％;对上海细胞治疗集团股权核算方法变更形成较大非经常性损益。但我们认为公司长期基本盘仍较稳健。此外公司投资球星卡公司上海超旺,考虑到公司多次通过投资转型的经验,我们看好其在该赛道的布局。
球星卡行业由需求驱动,国内市场正处蓝海。球星卡兼具收藏价值和投资价值,其特性要求供给保持相对稳定的状态,需求决定市场天花板,2019年以来的球星卡热潮正是受益于需求端剧变。而国内球星卡仍处于早期,我们认为长期可从三个维度看其增长空间:(1)宏观看体育消费市场增长具有较高确定性和较大空间。国内体育人均消费与发达国家相比较低,且相比美国,国内体育消费规模在体育产业中的占比还有较大提升空间。我们认为政策支持将成其增长一大驱动力。(2)对标国外,我们预计国内球星卡一二级市场总空间约36-47亿元。参照北美2020年球星卡销售额在体育赛事市场规模中的占比,并基于国内2018年体育赛事市场规模、海外球星卡一二级市场规模比例,我们预计国内球星卡一二级市场总空间约36-47亿元。而2020年国内球星卡转售市场规模仅约3-4亿元,因此我们认为国内球星卡市场仍有较大增长空间。虽然国内球类体育IP价值低于美国球类体育IP价值,但国内球迷基数远大于美国,且球星卡玩家在球迷中的占比低,我们认为卡迷数量将是行业的主要增长点。(3)横向对比,国内球星卡市场规模与潮玩等相似品类市场规模也有较大差距。国内产业链也尚不成熟,各环节玩家在业务优化和收入规模上有较大提升空间。?
模式闭环、原有生态赋能,球星卡或成下一个增长点。基于上海超旺旗下的DAKA文化和卡淘平台,公司球星卡业务将有望实现生态闭环:DAKA文化是国内头部卡片IP发行商,卡淘平台是国内头部二手收藏卡交易平台,2021年GMV突破6亿元。公司将通过原有业务为球星卡业务生产环节和获客方面赋能,同时将结合区块链进行深度开发。我们认为球星卡的收藏价值与区块链确权功能高度契合,海外NBATopShot已取得亮眼成绩,我们看好公司在该业务的持续发力。
盈利预测与投资建议:由于原材料价格上涨及新游买量投入拉低利润率,我们将2021-2023年收入由49.96、59.70和69.32亿元下调至40.56、52.92、63.94亿元,2021-2023年EPS由2.08、2.46和2.81元下调至1.39、1.73和2.08元,对应PE分别为16/13/11倍。我们认为随着原材料成本调整,新游回本,创新营销业务长期增长,公司业绩有望稳步增长,我们给予2022年目标价37.31元,维持公司"买入"评级。
风险提示:政策监管风险,商誉减值风险,新业务发展不及预期
[2022-01-24] 姚记科技(002605):主业稳增新增量可期
■华鑫证券
2022布局体育文化收藏卡(球星卡),有望与主业协同2022年1月公司战略投资CardHobby(母公司上海超旺信息科技有限公司)前瞻布局星球卡市场,CardHobby旗下拥有DAKA文化与卡淘两大业务,DAKA文化是中国首家专业化体育文化收藏卡发行商;卡淘交易平台是国内目前专业化程度较高且成功打通海内外市场的头部二手收藏卡交易平台。2020年CardHobby商品交易总额(GMV)超6亿元(同比增300％),行业端,在球星卡较为成熟的北美市场其二手交易市场预计2027年达900亿美元。公司前瞻布局球星卡赛道,与主业端有望协调,球星卡可借力扑克牌业务的生产、设计、渠道等优势得到赋能。球星卡在中国市场发展较早期,公司提前卡位,伴随2022年冬奥会、亚运会等重要体育赛事举办,卡牌作为体育产品一环,其市场有望逐步得以增长。依托公司扑克牌主业,提前布局球星卡公司,打造"卡世界",有望助力公司长期发展的新增量。
2018年切入游戏内容,2020年驶入短视频新营销,2021年归母利润5.4～6.04亿元2022主业业绩增速有望恢复增长2018-2020年公司营业收入增速分别为42.4％、77.3％、47.5％,归母净利润增速68.8％、151％、217％,公司在2018年、2020年分别切入游戏内容与短视频营销赛道,伴随外部渠道发展及内容发展,公司顺势延伸主业,2021年公司归母利润预计5.4～6.04亿元(同比下滑51％～45％),下滑主要是2021年第一季度公司对上海细胞治疗公司股权由权益法核算变更为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产,核算方法的变更形成较大非经损益;同时2021年公司增加研发力度致研发费用增加且扑克牌原材料采购成本增加,该因素均为阶段性影响,2022年主业增速有望恢复增长。
中国驰名商标的姚记如何再放异彩?公司成立于1989年,起家于扑克牌生产与销售,32岁的姚记正值当打之年,随后推进"大娱乐"发展战略,打造了扑克牌、移动游戏和互联网创新营销"三驾马车"。
游戏端,坚持深耕休闲精品长线策略,出海优先(如《指尖捕鱼》《BingoParty》等,捕鱼系列产品已有7-8年)。扑克牌端,具规模效应与成本优势且渠道绑定效应较强(2020年中国扑克十大品牌榜前三为姚记、三A、宾王,姚记稳居冠军,国内市占率约25％);短视频营销端,子公司芦鸣科技围绕字节、快手、广点通开展广告业务,力争短视频服务商头部并在产业上下游延伸(2020年其利润0.3亿元,利润率具提升空间,2021上半年扣非利润为0.11亿元),伴随上海国际短视频中心投入,短视频领域核心竞争力有望再提升。
盈利预测
预测公司2021-2023年收入分别为29、33.78、38.4亿元,归母利润分别为5.56、7.22、8.54亿元,EPS分别为1.37、1.78、2.11元,当前股价对应PE分别为20、16、13倍,从传统制造业发展至互联网属性公司是大部分企业在2013-2018年移动互联网红利期的选择,姚记在自有主业仍稳增长下探索新业务,不断自我革新凸显其迭代能力(如参投小红书天猫代运营商侵尘文化再到布局体育文化收藏卡业务),助力老牌企业新成长,基于主业稳增新业务弹性及估值优势进而给予"推荐"投资评级。
风险提示
游戏产品不及预期的风险、人才流失风险、研发成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。
[2022-01-22] 姚记科技(002605):业绩符合预期,球星卡赛道未来可期-2021年报预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级,上调目标价至40.7元。下调2021-2023年EPS至1.45/1.85/2.24元(前值为1.54/1.85/2.24元)。考虑到公司战略投资国内球星卡龙头企业,有望开启新增长曲线,上调给予2022年22XPE估值,上调目标价至40.7元。维持"增持"评级。
事件:公司2021年预计实现归母净利润5.4-6.0亿元,同比下降51％～45％;扣非归母净利润4.9～5.5亿元,同比下降13％～3％。2021Q4预计实现归母净利润0.8～1.4亿元,同比变化-27％～+33％;预归扣非归母净利润0.8～1.3亿元,同比下降54％～21％。
业绩符合预期,研发投入增加+原材料成本价格上涨,净利润短期波动。2021年归母净利润大幅下降主要系2021Q1对上海细胞治疗集团股权核算方法的变更,形成较大的非经常性损益。受原材料价格上涨的影响,扑克牌业务采购成本增加;加之为提高手游业务竞争力,研发费用增加,扣非归母净利润出现小幅度下滑,短期内对公司业绩造成一定压力。
战略投资CardHobby发挥协同效应,球星卡赛道未来可期。整体卡片市场实现爆发式增长,2020年多国卡片市场高速增长,中国eBay卡片GMV涨幅205％,市场潜力巨大;21Q1eBay球星卡主要体育品类GMV涨幅均在200％以上。姚记科技战略投资卡牌交易＆发行平台CardHobby,利用自身原有优势,借助高端卡片生产技术、卡片研发能力以及卡牌销售渠道,有望与CardHobby的球星卡业务战略协同。
风险提示:游戏流水不及预期,监管政策风险,球星卡业务不及预期等
[2022-01-19] 姚记科技(002605):21年业绩符合预期,新业务22 年发力可期-年度点评
■天风证券
事件:2021年1月18日,公司披露2021年度业绩预告。2021年预计实现归母净利润5.4～6.0亿元,同比下降45％～51％;扣非后归母净利润达4.9～5.5亿元,同比下降3％～13％;基本每股收益为1.35～1.51元/股。
研发投入增加+短期扰动因素致归母净利同比下降,不改长期业绩增长驱动力。据预告披露,21年归母净利下降因素主要包括三方面:1)研发费用加大。公司加大研发投入(扩招研发人员),以提高互联网移动游戏业务综合竞争力。2)扑克牌原材料价格上涨,导致采购成本增加。3)细胞集团会计核算方法变更。2021Q1对上海细胞治疗集团有限公司股权由权益法核算变更为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产,形成一次性大额非经常性损益(约4.83亿差额)。此外,扣非后归母净利润同比小幅下滑是因为公司2021年获得政府补助,对非经常性损益预计对归母净利产生4500万元至5500万元的影响。总体而言,2021年归母净利润情况符合预期,原材料上涨与会计变更因素不具备持续性,公司长期立足游戏、数字营销助力发展的格局未发生改变。
发力海外Bingo游戏等业务布局,元宇宙时代区块链等技术加持,2022年业绩可期。公司游戏、数字营销、扑克牌"三驾马车"齐发力:1)2021年游戏研发加码,22年将新游戏上线,利润也后期也将同步兑现。
公司目前游戏研发重点投向建立数据工作室、扩充产品矩阵、研发出海游戏新产品3大方向。目前核心的制作团队的绩效是和游戏的产出挂钩,研发费率的提升是一个前置性的良性指标。公司《姚记捕鱼3D》已于21年底上线,产品迭代延长生命周期。未来公司Bingo、Solitaire等板块的新产品将陆续落地打开海外游戏成长空间。
2)互联网营销方面,姚记凭借年轻团队对营销行业的专业、深入理解,22年有望在外部客户快速积累实现业绩增长;传统扑克业务方面,据11月1日公司调研活动表披露,Q3纸张价格已下降,目前原材料价格已经恢复正常,且公司扑克牌产能有稳步扩张计划,公司扑克牌业务龙头地位稳固,盈利能力稳健。
投资建议:我们预测公司2021-2023年收入分别为39.35/52.44/65.04亿元,同比增长53.6％/33.3％/24％,净利润分别为5.66/6.81/8.30亿元,同比增长-48.2％/20.3％/21.9％。对应1月18日收盘价PE分别为22.7/18.9/15.5。考虑到公司持续的成长性,以及元宇宙时代区块链新兴技术对公司国内海外业务的拓展性可能,给予2022年PE27倍,则对应公司市值为185.0亿元,对应目标价45.8元/股。
风险提示:政策监管风险;平台方合作政策变化风险;营销发展不及预期;
核心业务成本风险;多领域布局管理风险;近期股价出现异动;业绩预告为初步测算结果,请以年报为准
[2022-01-14] 姚记科技(002605):国内成长持续,海外业务可期,站在新的成长曲线-首次覆盖报告
■天风证券
实现从传统主业到互联网方向的业务转型。姚记科技作为中国扑克行业的龙头企业,近年积极寻求线上转型。自2018年起,公司通过收购陆续布局移动游戏、数字营销两大领域,成功打造新增长引擎,2021年H1,收入端游戏、数字营销、扑克牌"三驾马车"齐发力,三项业务收入占比分别为32.07％/40.28％/26.22％,毛利润占比分别为76.68％/4.91％/16.40％,游戏贡献主要利润,过去3年持续健康成长。
移动游戏业务:国内捕鱼游戏稳定增长,海外Bingo游戏空间可期。公司通过收购成蹊科技、大鱼竞技,全面布局国内捕鱼棋牌类、海外Bingo类游戏板块,近年来大规模扩招游戏研发人员,20年达687人(+126.73％)。1)国内捕鱼类游戏榜单成绩亮眼,贡献89％的游戏营收。作为捕鱼类头部运营商,成蹊科技流量优势明显,盈利能力出色。截至2021年上半年,公司手游累计用户已超7000万人,旗下产品《指尖捕鱼-欢乐捕鱼游戏大作战》位列IOS21年上半年分区收入榜单第三,此外,《姚记捕鱼3D》已于21年底上线,产品迭代延长生命周期;2)海外Bingo游戏具有强吸金、长生命周期特征,大鱼竞技凭借极强的自研能力和产品长线运营能力,旗下核心产品《BingoParty》上线一年营收稳居Bingo品类全球前3,未来公司通过Bingo、Solitaire等板块的新产品落地有望打开海外游戏成长空间。数字营销业务:凭借芦鸣科技深耕短视频营销赛道。2019年,公司收购芦鸣科技,打造以字节跳动系信息流广告营销为核心,内容营销为辅的一站式专业营销业务,其客户多为各行业头部公司。2020年芦鸣科技完成全资收购,业绩全面并表,当年实现营收超过12亿元。短视频营销是未来重要战略发展方向,姚记凭借年轻团队对营销行业的专业、深入理解,有望获得外部客户快速积累实现业绩 增长。
扑克牌业务:龙头地位牢固,优化产能布局。公司自2015年来以自动化生产、产能扩张、启东基地计划打造综合产业园等多项措施,推动扑克牌业务降本增效。2020年,公司顺利完成了上海、浙江万盛达基地产能向启东基地的转移。2021年公司发布可转债预案,拟募集资金总额不超过8.23亿元,其中5.83亿元用于投资年产6亿副扑克牌生产基地建设项目,产能布局优化夯实龙头地位。
投资建议:我们预测公司2021-2023年收入分别为39.35/52.44/65.04亿元,同比增长53.6％/33.3％/24％,净利润分别为5.66/6.81/8.30亿元,同比增长-48.2％/20.3％/21.9％。对应1月13日收盘价PE分别为20.9/17.4/14.3。考虑到公司持续的成长性,以及元宇宙时代区块链新兴技术对公司国内海外业务的拓展性可能,给予PE27倍,则对应公司市值为185.0亿元,对应目标价45.8元/股。
风险提示:政策监管风险;平台方合作政策变化风险;营销发展不及预期;核心业务成本风险;多领域布局管理风险;近期股价出现异动
[2021-12-07] 姚记科技(002605):姚记科技拟发行可转债募资不超8.23亿元
■上海证券报
姚记科技披露公开发行可转换公司债券预案。本次发行募集资金总额不超过82,312.73万元，扣除发行费用后，募集资金将投资于年产6亿副扑克牌生产基地建设项目和补充流动资金项目。
[2021-11-08] 姚记科技(002605):净利润短期波动,短视频赛道未来可期-2021年三季度报告点评
■国泰君安
维持"增持"评级,下调目标价至27.75元。游戏业务等待新品爆发,下调2021-2023年EPS至1.54/1.85/2.24元(前值为1.92/2.34/2.82元)。给予明年15XPE估值,下调目标价至27.75元。维持"增持"评级。
事件:2021Q3公司实现营业收入9.22亿元,同比增长15.75％;归母净利润9341.93万,同比下降49.37％;扣非归母净利润9046.90万元,同比下降25.74％。2021年前三季度,公司实现营收29.17亿元,同比增长60.70％;归母净利润4.60亿元,同比下降53.26％;扣非归母净利润4.17亿元,同比增长4.13％。
核心业务稳定增长,净利润短期波动。2021Q3,公司扑克牌、游戏、数字营销三大核心业务营收均保持稳定增长。受上游原材料价格短期激增的影响,扑克牌业务采购成本增加,加之互联网移动游戏业务的研发力度增大,2021Q3研发投入同比增加近70％,导致净利润出现小幅度下滑,短期内对公司业绩造成一定压力。
短视频赛道未来可期,整合资源发挥协同效应。在数字营销领域,公司实现从底层内容生产到渠道分发的全产业链布局。目前,由公司搭建的上海国际短视频平台基地现已开业运营,日均流量超400人,接近满负荷运转,大大降低短视频生产成本。游戏业务与短视频业务优势互补,公司未来有望加强渠道整合能力,充分发挥产业协同效应。
风险提示:游戏流水不及预期,监管政策风险,营销发展不及预期等
[2021-11-01] 姚记科技(002605):核心业务稳中有进,前三季度扣非后净利保持增长-三季点评
■安信证券
事件:公司公布2021年三季报,Q1-Q3实现营收29.17亿(yoy+60.70％),归母净利润4.60亿(yoy-53.26％),扣非后归母净利润4.17亿(yoy+4.13％);Q3单季实现营收9.22亿(yoy+15.75％),归母净利润0.93亿(yoy-49.37％),扣非后归母净利润0.90亿(yoy-25.74％)。
点评:Q1-Q3扣非后净利润保持增长,Q3单季由于扑克牌原材料价格上涨、研发投入高企等短期阶段性因素有所波动。公司Q1-Q3及Q3单季归母净利润同比减少主要系非经常损益影响,1)2020Q1变更对上海细胞治疗有限公司的会计核算方法,2)2020Q3处置众百路房产确认资产处置收益。剔除非经损益影响后,公司Q1-Q3扣非后归母净利润保持小幅增长(yoy+4.3％),Q3单季则有所下降(yoy-25.74％),主要系短期阶段性扰动因素1)扑克牌原材料价格上涨导致采购成本增加(已恢复正常),2)加大研发投入以增强游戏业务竞争力。
三轮驱动发展战略稳步实施,扑克牌进一步夯实,游戏稳中有进,互联网营销持续增长。扑克牌:已树立国内知名的"姚记"品牌,行业龙头地位稳固。
未来将充分发挥与移动游戏的协同效应,形成线上与线下客户相互导流的良性发展,进一步拓宽销售渠道。移动游戏:公司现有捕鱼棋牌类产品持续迭代升级(如《姚记捕鱼3D版》,竖版《小美斗地主》),游戏表现力持续提升以延长生命周期。公司加大自主研发(2021Q1-Q3研发投入同比增长66.09％),开发多元化、精品化游戏(如《梦幻恐龙园》《不服来攻城》),进一步丰富产品矩阵。
同时,公司加快全球化布局,海外《BingoParty》、《BingoJourney》等已做到细分品类头部地位。互联网营销:公司已完成上海嘉定国际短视频中心二期工程并对外运营,二期场景已引进短剧制作剧组,持续加强"一站式"直播基础设施建设。公司互联网营销业务已完成覆盖快消、电商、网服等众多行业头部客户,后续有望进一步发力。
投资建议:预计2021-2023年净利润6.52/9.59/11.29亿,EPS1.61/2.37/2.80元,给予目标价19.32元,对应2022年PE为8.15x,维持"买入-A"评级。
风险提示:行业监管政策变化,平台方合作政策变化,公司治理风险等。
[2021-09-07] 姚记科技(002605):创新营销业务大幅增长,研发投入力度持续加大-2021年半年度报告点评
■国泰君安
维持"增持"评级,下调目标价至46.8元。游戏业务等待新品爆发,下调2021-2023年EPS至1.92/2.34/2.82元(前值为2.27/2.78/3.35元)。给予明年20XPE估值,下调目标价至46.8元。维持"增持"评级。
事件:公司发2021H1实现总营收19.95亿元,同比增长95.84％;实现归母净利润3.67亿元,同比减少54.15％;实现扣非后归母净利润3.27亿元,同比增长17.19％。
三大业务持续发力,数字营销业务收入大幅增长。2021年上半年,公司移动游戏、扑克牌业务和数字营销业务分别实现营收6.4亿元、5.2亿元和8亿元,同比增长9.8％、39.3％和1987.4％。目前公司国内手游产品注册用户已累计超7000万人,微信小游戏注册用户累计超1.9亿人。数字营销打造全链路生态,公司现有客户近500家。
研发投入力度持续加大,重点布局打造短视频全链路生态。公司持续研发捕鱼棋牌类新品游戏,设计多种创新玩法,提升产品美术表现力,正着力开发3D游戏版本。公司已完成嘉定国际短视频中心二期工程并对外运营,二期场景已引进短剧剧组并产出多部精良制作,推动"一站式"直播基础设置建设,吸引优质机构平台入驻形成集群效应。未来公司还将围绕游戏、营销、扑克牌三大核心业务,全面整合线下线上渠道资源,实现"线上+线下"双轮驱动。
风险提示:游戏流水不及预期,监管政策风险,营销发展不及预期等
[2021-08-31] 姚记科技(002605):游戏、扑克牌业务增长稳定,创新营销打开增量空间-公司信息更新报告
■开源证券
公司公布2021年半年度报告,2021H1实现营业收入19.95亿元(同比+95.84％);实现归母净利润3.67亿元(同比-54.15％),扣非归母净利润3.27亿元(同比+17.19％)。二季度公司实现营业收入10.14亿元(同比+109.36％,环比+3.36％);实现归母净利润1.68亿元(同比+22.90％),扣非归母净利润1.44亿元(同比+7.18％)。业绩增长主要系报告期内公司游戏和扑克牌业务表现稳定,同时本期芦鸣科技公司88％股权被纳入合并报表。我们看好公司休闲游戏业务稳固业绩基本盘的同时,短视频广告营销、电商代运营等业务持续贡献业绩增量。基于2021H1业绩,我们维持2021-2023年盈利预测不变,预测2021-2023年归母净利润分别为8.09/10.52/12.05亿元,对应EPS分别为2.01/2.61/2.99元,当前股价对应PE分别为8.4/6.4/5.6倍,维持"买入"评级。
海外游戏产品流水稳定,国内休闲游戏业务优势稳固公司海外游戏产品《BingoParty》、《BingoJourney》等在海外休闲竞技类游戏中极具竞争力,累计注册用户超2,500万人,屡获GooglePlay全球推荐。国内休闲游戏产品矩阵丰富,主要运营的手游产品累计注册用户超7,000万人。核心产品《捕鱼炸翻天》(2021年以来iOS游戏畅销榜排名52-93名)、《指尖捕鱼》(2021年以来iOS游戏畅销榜排名74-152名)生命周期长,用户粘性高,流水保持稳定增长。公司持续加大研发投入以稳固在捕鱼、棋牌类赛道上的优势地位,并积极尝试养成等游戏新品类,2021H1研发费用同比增长69.66％。
覆盖营销服务全链路,互联网创新营销业务打开业绩增长新空间
公司收购芦鸣科技,完成策划营销、创意设计、品牌传播、内容制作等全链路服务团队的建设,2021H1数字营销业务营业收入同比增长1987.40％。公司拥有行业领先的短视频制作和内容创作团队,为不同类型的客户提供独特的创意内容;营销业务核心成员来自今日头条等主流媒体平台,客户资源深厚,多为腾讯、众安、康师傅等头部品牌。公司与巨量引擎MarketingAPI的深度对接,基于强大的数据分析能力,不断提升广告营销效率,有望实现业绩的持续高速增长。
风险提示:新游戏上线进度低于预期;市场竞争加剧导致买量成本上升;海外游戏业务面临的政策风险;疫情等外部冲击的影响存在不确定性。
[2021-08-31] 姚记科技(002605):重点手游产品长周期属性凸显,互联网创新营销业务有望实现新突破-公司半年报
■海通证券
并表芦鸣科技致收入高速增长,扣非归母净利润符合此前预告区间。公司2021上半年收入同比增长95.8％达19.95亿元,归母净利润3.67亿元,其中扣非后归母净利润3.27亿元,同比增长17.2％,符合此前预告区间。公司收入高增长主要因为2020年7月收购芦鸣科技公司88％股权将其纳入合并报表,上年同期尚未将其纳入合并报表所致;此外,公司扑克牌板块和游戏板块营业收入均保持了增长,扑克牌收入同比增长39.3％达5.23亿元(占比为26.2％),游戏收入同比增长9.8％达6.4亿元(占比为32.1％)。互联网营销收入同比增长1987％达8.0亿元(占比为40.3％)。
重点手游产品长周期属性凸显,持续投入增强竞争力。2021年上半年,公司移动游戏业务整体保持业绩稳定增长与流水良好表现,在休闲益智游戏细分领域保持行业领先地位。其中《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》已运营多年,具有很强的玩家粘性。公司国内手游累计注册用户超7000万人,微信小游戏产品累计注册户超过1.86亿人;海外游戏产品已发行至全球超过100个国家和地区,累计注册用户超过2500万人。同时,公司自研自发建立了游戏智能化投放平台,并正开发3D游戏版本,不断更新迭代提升研运水平。
全面实现扑克牌机械自动化生产,行业市占率逐渐提升。公司拥有一批长期专注于扑克牌生产的技术专家,并使用高端纸张和油墨,采用全自动生产线结合自主研发的部分核心设备,将传统的手工及机械操作式生产流程改进为自动化生产流水线方式,是目前国内唯一实现全自动化生产的扑克牌制造企业。我们认为,公司有望凭借生产和渠道优势,持续保持市场龙头地位,并逐渐扩大市场份额。
互联网创新营销业务有望实现新突破。公司互联网创新营销板块以信息流广告为主,内容营销为辅,并具备专业的视频制作团队和丰富多样的自有拍摄场景,拥有丰富的短视频制作经验。核心人员来自4A广告公司和今日头条,有着灵敏的市场洞察力、丰富的渠道以及客户资源。目前服务客户包括腾讯、中国淘宝、网易、浦发银行、康师傅、东方财富等快消、电商、网服等众多行业头部客户。我们预计互联网创新营销业务有望为公司带来新的增长动力。
盈利预测。我们认为公司轻度游戏近年来表现出色,营销方面收购芦鸣科技未来有望加强公司在流量端的积淀。我们预测公司2021-2023年EPS分别为1.91元、2.28元和2.74元。参考同行业公司,我们给予公司2021年12-14倍动态PE,对应合理价值区间为22.92-26.75元/股,维持优于大市评级。
风险提示。捕鱼游戏流水下滑,游戏政策监管趋严,新业务开展不及预期。
[2021-08-30] 姚记科技(002605):游戏、扑克牌、数字营销三大业务攻守兼备-中报点评
■太平洋证券
事件:公司近日发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入19.95亿元,同比增长95.84％;归母净利润3.67亿元,其中扣非后归母净利润3.27亿元,同比增长17.19％。
移动游戏与扑克牌业务稳中有增,数字营销业务大幅增长。收入方面,游戏、扑克牌、数字营销业务2021年上半年分别实现营收6.40/5.23/8.04亿元,同比增长9.76％/39.32％/1987.40％,其中游戏业务贡献收入稳定,扑克牌销量的增加及芦鸣科技并表后带来的数字营销业务的增长是拉动公司上半年营收增长的主要驱动力。毛利率方面,由于数字营销业务的毛利率整体低于游戏及扑克牌业务,在并表芦鸣科技后,公司上半年整体毛利率同比减少25.31％至40.86％。费用方面,研发费用与管理费用增长较为显著(分别为69.66％和67.15％),主要来自2020年下半年公司研发人员及员工数量增加带来的工资及办公费用的增加。
捕鱼类游戏流水稳定,益智、养成等休闲品类扩充有条不紊。公司为捕鱼类游戏龙头,运营了《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》、《大神捕鱼》、《黄金捕鱼场》等多款捕鱼产品,其中《指尖捕鱼》和《捕鱼炸翻天》已运营多年,具有很强的玩家粘性,自2021年以来iOS游戏畅销榜排名分别保持在74-155和52-93名,《指尖捕鱼》流水仍稳定增长。在捕鱼类产品持续贡献稳定现金流的基础上,公司开发了包括《小美斗地主》、《齐齐来麻将》、《梦幻恐龙园》在内的棋牌、养成类游戏,产品矩阵不断得到扩充。同时,海外产品《BingoParty》、《BingoJourney》在国内出海休闲竞技类游戏单品中排名靠前,在全球范围内已具备相当强的竞争力。
扑克牌业务规模、成本、渠道优势更加突出。公司长期占据国内扑克牌行业较大的市场份额,为扑克牌行业龙头,也是目前国内唯一实现全自动化生产的扑克牌制造企业,与其他同行业企业相比有较为明显的规模和成本优势。同时,公司充分发挥扑克牌与移动游戏的协同效应,形成了线上客户和线下客户相互导向的良性发展,扑克牌产品销售渠道不断拓宽。在多年来对供应链和渠道的精细化管理下,公司扑克牌销量进一步增长。
互联网创新营销业务全链条业务已打通并迅速起量。公司互联网创新营销业务以信息流广告为主,内容营销为辅,不仅拥有专业的视频制作团队、丰富的自有拍摄场景、广泛的达人资源,还研发了对接媒体平台MarketingAPI的智能化系统,可提供包括数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销在内的全链条互联网营销服务。目前公司互联网创新营销业务已覆盖较为全面的主流短视频媒体平台,服务客户约500多家,包含网络服务、游戏、互联网金融、电商、快消等行业头部公司。
给予"增持"评级。公司休闲游戏在流水稳固的基础上产品矩阵不断丰富;扑克牌业务规模优势在业绩方面继续得到验证;互联网创新营销业务起量迅速。综合考虑,我们给予公司2021-23年1.89/2.10/2.47元EPS的盈利预测,对应8.9/8.0/6.8倍PE,给予"增持"评级。
风险提示:新游戏上线滞后的风险;买量成本上升的风险;商誉减值的风险;行业政策与监管的风险。
[2021-08-30] 姚记科技(002605):游戏及扑克牌基本盘稳固-中期点评
■安信证券
事件:
公司公布2021半年报,实现营业收入19.95亿,同增95.84％;归母净利润3.67亿,其中扣非归母净利润3.27亿,同增17.19％。扣非前后归母净利润差距较大主要系2020H1确认细胞公司大额投资收益所致。
点评:
移动游戏及扑克牌业务稳健发展再上台阶,营销业务后来居上贡献第一大营收。1)三大主营业务收入均健康增长:21H1移动游戏收入6.40亿,同增及环增9.76％/1.43％;扑克牌业务收入5.23亿,同增及环增39.32％/36.55％;互联网营销收入8.04亿,同增及环增1987.40％/82.73％。其中互联网营销业务自2020年7月并表芦鸣科技后规模快速提升,已经占据公司第一大营收占比。2)毛利率随营销业务占比扩大有所下降:营销业务相比移动游戏毛利率偏低,公司并表芦鸣科技后营销业务占比扩大,上半年毛利率同减16.35pct至40.86％。3)费用管控得当,净利率维持较高水平:公司期间费用控制得当,上半年销售/管理/财务费用率分别为12.29％/4.76％/0.66％,同减6.95/1.10/0.95pct。公司以创新驱动增长,上半年研发费用为8790万元,同增70％。2021H1公司扣非净利率为16.39％,环比减少2.34pct,与2020H2基本持平。
移动游戏:深耕休闲益智类赛道,聚焦精品+研运一体化,加快游戏全球化布局。公司坚持"聚焦精品,研运一体化"模式,一方面对现有捕鱼棋牌类产品迭代升级,提升游戏表现力及玩家体验以延长生命周期;另一方面打造工作室加大自主研发以持续开发多元化、精品化游戏。公司深耕休闲益智类赛道斩获不俗表现,国内《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》,出海《BingoParty》、《BingoJourney》等经年产品已做到细分品类头部地位,国内《小美斗地主》、《齐齐来麻将》、《梦幻恐龙园》等次新产品进一步丰富产品矩阵。
扑克牌:通过科技创新进一步降本增效,打通线上、线下流量拓宽销售渠道。公司扑克牌生产已经达到世界领先的全自动机械生产水平,严格执行精细化管理进一步降本增效。公司充分发挥与移动游戏的协同效应,形成线上与线下客户相互导流的良性发展,进一步拓宽扑克牌产品的销售渠道。
互联网营销:以信息流广告为主、内容营销为辅,打造全链路整合营销方案。公司为客户提供策划营销、创意设计、品牌传播、内容制作一体化整合营销服务,在运营、技术等方面具有较强的市场竞争优势。公司自建短视频生产基地,批量化生产高品质广告素材;开发泰坦系统后台对接MarketingAPI,基于大数据的精准营销提升投放回报率;覆盖丰富的MCN机构,独创的芦石指数确保达人挑选的精准度、契合度以及时效性。目前,公司互联网创新营销客户约500多家,覆盖快消、电商、网服等众多行业头部客户。
投资建议:公司扑克牌业务稳中有升,"姚记扑克"品牌受认可、未来市占率有望进一步提升;休闲游戏奠定公司基本盘,国内外老产品持续贡献稳定流水,新储备休闲产品有望成为全新业绩增长点;数字营销业务买量及素材制作等底层能力不断强化,芦鸣科技已成长为主流媒体平台的头部代理商。我们预计公司2021/2022/2023年净利润分别为8.01/9.53/11.53亿元,对应EPS分别为1.99/2.37/2.86元,给予12XPE对应6个月目标价23.88元,维持"买入-A"评级。
风险提示:行业监管政策变化,新产品研发进度不达预期,平台方合作政策变化,海外市场拓展不达预期、公司治理风险等。
[2021-08-30] 姚记科技(002605):扑克牌业务高增长,创新营销业务并表引领公司增长-2021中报点评
■东吴证券
姚记科技2021H1实现收入19.95亿元,同比增长95.84％,实现归母净利润3.67亿元,同比下滑54.15％,归母净利润大幅下滑主要源于2020H1投资细胞公司产生的投资收益所造成的高基数效应。公司实现扣非归母净利润3.27亿元,同比增长17.19％。公司2021Q2实现收入10.14亿,同比增长109.36％,扣非归母净利润1.44亿,同比增长7.18％。公司中报收入和利润均符合此前业绩快报披露的业绩预期。
扑克牌业务同比高增长,品牌和渠道优势显著。扑克牌业务在2021H1营业收入达5.23亿元,同比增速高达39.62％。公司凭借良好的生产技术、营销渠道、研发能力、生产效率以及内部管理制度,继续保持了市场的龙头地位,且逐渐扩大市场份额。
游戏渠道精细化管理,成为公司业务发展基本盘。2021年公司游戏业务毛利率持续提升,营收同比增长9.76％,而营业成本同比降低34.27％。主要按销售额付费的渠道游戏用户减少引起的营业成本的降低,导致归母净利润快速增长。国内目前主要运营的手游产品,累计注册用户超7,000万人;微信小游戏产品,累计注册用户超过1.86亿人,报告期内,公司旗下游戏子公司获得快应用新锐小游戏奖。海外游戏产品已发行至全球超过100个国家和地区,累计注册用户超过2,500万人,多次取得GooglePlay全球推荐。
挖掘在线经济,创新营销业务实现快速发展。公司2020年收购了参股公司芦鸣科技的剩余88％股权。公司在创新营销业务上实现突破性发展,创新营销事业具备行业领先的短视频制作团队,自建了丰富多样的拍摄场景,将进一步挖掘数据分析、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条产业价值。2021年H1芦鸣科技公司的扣非净利润为1,128.09万元。芦鸣科技公司原股东承诺于2021年、2022年和2023年实现的净利润分别不低于3,500万元、4,000万元和4,500万元,预计2021H2将实现翻倍增长。
盈利预测与投资评级:因对公司利润贡献最大的游戏业务增速出现下行,我们将2021-2023年收入由50.33、60.16和69.87亿元下调至49.96、59.70和69.32亿元;但受到游戏渠道成本逐渐下行的影响,我们将2021-2023年EPS由1.86、2.20和2.5元上调至2.08、2.46和2.81元,对应PE分别为8.27/6.99/6.13倍。公司休闲游戏龙头地位,创新营销业务发力,业绩稳步增长,估值处于底部区间,我们维持公司"买入"评级。
风险提示:棋牌类游戏监管政策趋严,竞争加剧风险,商誉减值风险
[2021-08-30] 姚记科技(002605):中国老牌企业姚记品牌如何再放异彩?-中报点评
■国海证券
事件:
姚记科技发布财报:2021上半年,公司营收19.95亿元(同比增95.84％),归母利润3.67亿元(同比下滑54.15％,主要由于投资的上海细胞公司股权核算方式变更形成较大非经损益),扣非归母利润3.27亿元(同比增加17.19％);单季度,2021Q2营收10.14亿元(同比增加109.4％),归母利润1.68亿元(同比增22.9％),扣非利润1.44亿元(同比增7.2％),业绩保持稳定增长。
投资要点:
姚记科技主营构成渐优化2021上半年营收高增得益于营销、扑克牌收入增速及芦鸣收入并表公司三大主业营销、游戏、扑克牌收入分别为8.04亿元、6.4亿元、5.23亿元(同比增速分别为1987％、9.76％、39.32％),三大主业收入占比逐步优化(分别为40.28％、32.07％、26.2％);2021上半年公司营收高增95.8％主要由于扑克牌及游戏业务增长及芦鸣科技收入并表。
中国驰名商标的姚记如何再放异彩?公司成立于1989年,起家于扑克牌生产与销售(2018-2020年公司扑克销售5.9亿副、7.1亿副和8.1亿副,平均年增长约17％),32岁的姚记正值当打之年,随后推进"大娱乐"发展战略,打造了扑克牌、移动游戏和互联网创新营销"三驾马车"。游戏端,坚持休闲精品长线策略(如《指尖捕鱼》《BingoParty》等,捕鱼系列产品已有7-8年)。行业端2020年全球游戏下载量中休闲游戏占78％凸显需求,营收来自应用广告与应用内购;字节跳动旗下休闲游戏平台Ohayoo加入也推动其发展,纯以广告变现为主的IAA休闲游戏中产品较难长线发展的,公司旗下成蹊科技结合内购与广告的混合模式是利于产品长线运营(2021上半年扣非利润达2.2亿元)。扑克牌端,具规模效应与成本优势且渠道绑定效应较强(2020年中国扑克十大品牌榜前三为姚记、三A、宾王,年产能力8亿副、5亿副、3亿副),姚记稳居冠军;短视频营销端,子公司芦鸣科技围绕字节、快手、广点通开展广告业务,力争短视频服务商头部并在产业上下游延伸(2020年营收13亿元,利润0.3亿元,利润率2.3％,具提升空间,2021上半年扣非利润为0.11亿元,上海国际短视频中心 支撑其素材制作)。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。从传统制造业发展至互联网属性公司是大部分企业在2013-2018年移动互联网红利期的选择,姚记在自有主业仍稳增长下探索新业务,不断自我革新凸显其迭代能力(如参投小红书天猫代运营商侵尘文化),助力老牌企业新成长。我们预计2021-2023年公司归母利润分别为8.05亿元、9.48亿元、11.02亿元,对应最新PE分别8.6倍、7.3倍、6.3倍,基于主业稳增新业务弹性及估值优势,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:游戏产品不及预期的风险、人才流失风险、纸张成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、宏观经济波动风险。
[2021-07-13] 姚记科技(002605):休闲游戏业务稳固基本盘,营销业务成长空间广阔-公司信息更新报告
■开源证券
"游戏+营销+扑克牌"贡献2021H1亮眼业绩,维持"买入"评级
公司公布2021年半年度业绩预告,2021H1预计实现归母净利润3.58-3.87亿元,同比下降52％-55％,主要系2020H1确认细胞公司投资收益所致;2021H1预计实现扣非后归母净利润3.21-3.48亿元,同比增长15％-25％,主要系公司移动游戏、短视频营销和扑克牌三大业务均稳定增长所致;2021Q2预计实现扣非后归母净利润1.38-1.65亿元,同比增长3％-23％。我们看好公司休闲游戏业务稳固业绩基本盘,通过积极投入短视频商业化,布局短视频广告营销、达人撮合、电商代运营等新兴业务,贡献新增长点。我们维持2021-2023年盈利预测不变,预测2021-2023年归母净利润分别为8.09/10.52/12.05亿元,对应EPS分别为2.01/2.61/2.99元,当前股价对应PE分别为10.7/8.3/7.2倍,维持"买入"评级。
互联网创新营销业务快速发展,达人撮合及电商代运营业务成长空间广阔公司组建了专业的视频制作团队,搭建了丰富多样的自有拍摄场景,挖掘数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条产业价值,打造专业整合营销服务商。目前,公司已覆盖字节跳动、快手、腾讯广点通等主流视频媒体平台,基于网络服务、电商、游戏、金融、教育、快速消费品等行业头部矩阵客户的具体需求进行批量的高品质广告内容创作,并以基于大数据的精准营销提升广告投放回报率,赋能品牌影响力裂变。此外,公司积极孵化达人撮合业务及电商代运营业务,业务成长空间广阔。
海内外核心游戏流水稳定,休闲游戏生命周期较长的特点稳固业绩基本盘
公司聚焦国内外休闲游戏领域,国内核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》(2021年以来iOS游戏畅销榜排名52-93名)、《指尖捕鱼》(2021年以来iOS游戏畅销榜排名74-152名)流水保持稳定增长,《齐齐来麻将》由字节跳动Ohayoo发行,探索"IAA+IAP"混合变现新模式。国外核心Bingo游戏《BingoParty》、《BingoJourney》在国内出海休闲竞技类游戏单品中排名靠前。随着公司深化付费用户运营,付费率及ARPPU有望提升;随着创新储备产品上线,有望验证自研实力。
风险提示:新游戏上线进度低于预期;市场竞争加剧导致买量成本上升;海外游戏业务面临的政策风险;疫情等外部冲击的影响存在不确定性。
[2021-05-03] 姚记科技(002605):2020年游戏业务高速增长,并表芦鸣科技,短视频业务提供成长新动能-年报点评
■海通证券
2020年公司营收净利高速增长。公司2020年实现营收25.62亿元,同比增长47.52％;实现利润总额13.07亿元,同比增长161.26％;实现归母净利润10.93亿元,同比增长217.06％;实现扣非归母净利润5.68亿元,同比增长78.65％。2020年公司经营业绩实现高速增长,主要系游戏产品流水表现较好,以及芦鸣科技的并表所致。21Q1公司实现营收9.8亿元,同比增长83.59％,实现扣非归母净利润1.8亿元,同比增长26.49％,在去年高基数下,依旧实现收入和利润的高速增长。
移动游戏市场规竞争加剧,公司持续加强创新力度。为对抗市场竞争加剧的风险,公司加大创新力度,除传统手游业务外,还积极布局H5游戏、微信小程序等领域,全年累计投入研究开发费用1.38亿元,占公司总营收的5.37％。2020年公司还自研自发建立了游戏智能化投放平台,及时跟踪投放效果,调整投放计划,大幅提高了投放效率。公司旗下小游戏《梦幻恐龙园》在QuestMobile发布的2020年上半年报告中位居6月份小游戏MAU(月活跃用户)排行第3名,MAU达到2480万人次。公司旗下子公司成蹊科技2020年实现扣非归母净利润4.42亿元,占公司扣非归母净利润的78％。
加速短视频行业布局,互联网创新营销业务实现新突破。国内2020年互联网广告全年收入4971.61亿元,同期增长13.85％,其中短视频广告增幅达106％。公司于2020年7月14日完成对芦鸣科技余下88％的股权收购。2020年芦鸣科技实现扣非净利润3442.84万元,已完成全年2700万元的业绩承诺。2020年公司还围绕短视频策略,与核心团队共同投资了上海西亭文化传媒有限公司,该公司在嘉定打造了上海国际短视频中心基地,进一步推动短视频行业发展,提供公司未来发展提供新动能。
盈利预测与估值分析。我们认为公司轻度游戏近年来表现出色,营销方面收购芦鸣科技未来有望加强公司在流量端的积淀。我们预测公司2021-2023年EPS分别为1.91元、2.28元和2.66元。参考同行业公司,我们给予公司2021年15-18倍动态PE,对应合理价值区间为28.65-34.38元/股,维持优于大市评级。
风险提示。捕鱼游戏流水下滑,游戏政策监管趋严。
[2021-05-03] 姚记科技(002605):业绩符合预期,看好创新营销业务未来突破发展-2020年度报告点评
■国泰君安
维持"增持"评级。看好未来公司游戏自研及创新潜力及数字营销业务突破,维持2021-2023年EPS至2.27/2.78/3.35元。维持目标价65.46元。维持增持评级。事件:公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现总营收25.62亿元,同比增长47.52％;实现归母净利润10.93亿元,同比增长217.06％;实现扣非后归母净利润5.68亿元,同比增长78.65％。
业绩高速增长,游戏、扑克牌、数字营销三大业务持续发力。2020年,公司游戏、扑克牌业务分别实现营收12.14亿元和7.58亿元,同比增长19.16％和11.52％。目前公司国内手游产品注册用户已累计超6500万人,微信小游戏注册用户累计超1亿人。公司优化扑克牌业务的产能布局,将上海基地产能和浙江万盛达基地产能向启东基地顺利转移,成功实现扑克牌业务的降本增效。此外,公司积极布局互联网创新营销领域,打造数据分析+内容生产+内容营销的互联网营销全链条产业。2020年公司实现数字营销业务营收4.78亿元。
芦鸣科技完成业绩承诺,创新营销业务实现突破性发展。公司积极布局互联网创新营销领域,成功收购了参股子公司芦鸣科技的剩余88％股权。收购完成后,芦鸣科技为公司全资子公司,公司创新营销事业具备行业领先的短视频制作团队,自建了丰富多样的拍摄场景,将进一步挖掘数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条产业价值,打造专业整合营销服务商。2020年度芦鸣科技实现归属于芦鸣科技股东的扣除非经常性损益后净利润为3,443万元,已完成2020年度2,700万元的业绩承诺。
风险提示:游戏流水不及预期、内容监管政策风险,营销业务发展不及预期等
[2021-04-30] 姚记科技(002605):受并表以及春节影响,一季度收入高增-一季点评
■东北证券
事件:公司4月28日晚发布一季报,2021Q1公司实现营收9.81亿元,同比增长83.59％,实现归母净利润1.99亿元,同比下降70.07％,实现扣非净利润1.83亿元,同比增长26.49％。
点评:受并表以及春节影响,一季度收入高增。受并表芦鸣科技以及春节期间扑克牌销售增长影响,公司21Q1收入同比高增84％,较20Q4收入增速64％提速。21Q1净利润同比下降70％,主要系公司持有的细胞公司股权投资收益大幅减少所致,剔除投资收益影响公司Q1扣非净利润同比增长26％。预计全年游戏和数字营销业务有望拉动公司收入保持较快增长。
毛利率环比下降,费用率同比下降。从毛利率看,公司20Q1毛利率45.15％,环比20Q4下降9.91pct,主要系扑克牌销售增长拉低整体毛利业务所致,预计毛利率将逐季改善。从净利率看,公司21Q1净利率20.46％,环比20Q4提升5.58pct,主要系处置细胞公司2％股权收益所致。从费用端看,Q1费用率同比下降8.48pct至23.18％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-7.13/+0.62/-1.12/-0.85pct至13.41％/5.00％/4.23％/0.54％,其中销售费率下降主要系公司收入规模扩大所致。
精品化游戏开发提升盈利,短视频业务有望放量。(1)游戏方面,公司在保持新品研发同时,加大精品游戏开发力度,坚持长线运营策略,加长产品生命周期,提升盈利稳定性,同时成立海外工作室,加大海外市场拓展力度。20Q4已实现历史流水高峰,21Q1流水继续保持增长。(2)短视频业务方面,重点开拓字节系、快手系,加强精细化获客,投放方面具备优势,同时上海国际短视频中心二期已投入运营丰富素材支持,2020年收入同比增长60％+,预计今年有望放量。(3)此外传统业务方面,公司25日公告拟在安徽投建智能制造产业园,将通过科技创新实现智能化生产,做大做强扑克牌业务。
盈利预测:预计2021-2023年EPS为1.98/2.27/2.52元,对应PE分别为10.80/9.41/8.45x。维持"买入"评级。
风险提示:新游戏上线低于预期,买量成本上升,游戏政策监管趋严。
[2021-04-29] 姚记科技(002605):"休闲游戏+创新营销"双翼驱动,业绩持续高增-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入25.62亿元，同比增长47.52%；实现归母净利润10.93亿元，同比增长217.06%；实现扣非净利润5.68亿元，同比增长78.65%。公司向全体股东每10股派发现金股利5元(含税)。
公司发布2021年一季报，报告期内，公司实现营业收入9.81亿元，同比增长83.59%；实现归母净利润1.99亿元，同比下降70.07%；实现扣非净利润1.83亿元，同比增长26.49%%。
分析判断:
休闲游戏业务稳定增长，研发投入持续加大。
2020年公司持续加大游戏业务研发力度，在坚持手游业务的基础上积极布局H5游戏、微信小程序等领域，目前已建立4个游戏工作室。同时，公司自研自发建立了游戏智能化投放平台，及时跟踪投放效果，调整投放计划，大幅提高了投放效率。2020年公司游戏业务实现营收12.14亿元，同比增长19.16%，毛利率提升4.5pct至97.2%。报告期内，公司推出《梦幻恐龙园》、《小美斗地主》等多款休闲游戏，其中《梦幻恐龙园》在QuestMobile发布的2020年上半年报告中位居6月份小游戏MAU(月活跃用户)排行第3名，MAU达到2480万人次。国内目前主要运营的手游产品，累计注册用户超6,500万人；微信小游戏产品，累计注册用户超过1亿人。2020年，成蹊科技、大鱼竞技分别实现扣非净利润4.42亿元、7719万元，均超额完成2020年业绩承诺。
加码创新营销业务，逐步完善公司互联网产业布局。
报告期内，公司收购参股子公司芦鸣科技的剩余88%股权。公司创新营销事业具备行业领先的短视频制作团队，自建了丰富多样的拍摄场景，将进一步挖掘数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条产业价值，打造专业整合营销服务商。2020年芦鸣科技实现扣非净利润3443万元，超额完成2020年业绩承诺。
此外，公司积极响应上海"四大品牌"以及国际消费城市建设和《上海市促进在线新经济发展行动方案(2020-2022)》文件精神，与核心团队共同投资上海西亭文化传媒有限公司，西亭文化打造了上海国际短视频中心基地，该基地位于上海市嘉定区姚记科技园，获得了嘉定区政府的认可，并在上海直播和短视频产业发展论坛暨上海国际短视频中心发布会上正式启动使用。目前，西亭文化组建了专业短视频和直播运营服务团队，为客户提供一站式营销服务，为商业伙伴提供内容制造、视频技术、直播场景等基础设施。
优化产能布局，扑克牌业务实现降本增效。
报告期内，公司顺利完成了"年产2亿副扑克牌扩建项目"和"年产2亿副扑克牌生产基地建设项目"等募投项目，顺利完成了上海基地产能和浙江万盛达基地产能向启东基地顺利转移。此外，通过科技创新，公司全面实现了扑克牌机械自动化生产，促进了公司进一步降本增效。2020年扑克牌业务毛利率提升1.54pct至24.97%，净利率提升0.75pct至4.25%。
投资建议
参考公司2021年经营计划，我们调整了盈利预测。预计公司2021-2023年将分别实现营收40.67亿元、48.84亿元和60.59亿元，同增58.8%、20.1%和24%，上次预测为预计公司2020-2022年将分别实现营收分别实现营收30.13亿元、48.72亿元和59.28亿元，同增73.5%、61.7%和21.7%；预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.68亿元、9.7亿元和11.29亿元，同比增长-29.8%、26.4%和16.4%，上次预测为公司2020-2022年归母净利润分别为11.05亿元、9.02亿元和11.59亿元，同增220.4%、-18.4%和28.6%；2021-2023年对应EPS分别为1.91元、2.41元和2.81元。考虑公司作为头部休闲游戏公司，抓住短视频红利发力互联网营销业务，维持"买入"评级。
风险提示
市场竞争风加剧风险、人才流失风险、商誉减值风险。
[2021-04-28] 姚记科技(002605):2021Q1扑克牌恢复,"游戏+营销"仍为核心引擎-一季度点评
■开源证券
"游戏+营销+扑克牌"业务共促2021Q1业绩增长，维持"买入"评级
公司公布2021年第一季度报告，实现营业收入9.81亿元，同比增长84%，主要系芦鸣科技并表及扑克牌业务收入增长所致，2021Q1公司扑克牌销量为3.57亿副，同比增长约72%；实现归母净利润1.99亿元，同比减少70%，主要系非经常性损益减少所致；扣非后归母净利润1.83亿元，同比增长26%，接近此前业绩预告上限，主要系游戏、广告营销业务保持稳定增长、扑克牌业务同比实现恢复所致。我们维持2021-2023年盈利预测不变，预测2021-2023年归母净利润分别为8.09/10.52/12.05亿元，对应EPS分别为2.01/2.62/3.00元，当前股价对应PE分别为10.8/8.3/7.2倍，维持"买入"评级。
或因芦鸣科技并表致毛利率下降，买量规模效应下销售费用率控制得当
公司2021Q1毛利率为45.15%，同比下降22.21pcts，主要系芦鸣科技并表其数字营销业务毛利率较低所致；销售费用率为13.41%，同比下降7.13pcts，公司买量或已具规模效应，销售费用控制得当；管理费用率为5.00%，同比提升0.62pcts，主要系管理人员增加导致工资及办公费用增加所致。
以休闲游戏为重心，向互联网营销领域扩张，开拓业绩增长空间公司聚焦国内外休闲游戏领域，国内核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》(2021Q1以来iOS游戏畅销榜排名57-85名)、《指尖捕鱼》(2021Q1以来iOS游戏畅销榜排名74-149名)流水保持稳定增长，《齐齐来麻将》2021Q1以来iOS游戏免费榜最高排名49名，并采用"IAA+IAP"混合变现模式打开收入增长空间；国外核心Bingo游戏《BingoParty》、《BingoJourney》在国内出海休闲竞技类游戏单品中排名靠前；随着公司储备游戏的上线，有望贡献业绩增量。此外，公司积极布局互联网创新营销领域，以短视频效果广告营销为核心，以技术和数据驱动流量运营，构建了覆盖数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条，并自建上海国际短视频中心提供丰富多样的拍摄场景，打造专业整合营销服务商，业务成长空间广阔。
风险提示:新游戏上线进度低于预期；市场竞争加剧导致买量成本上升；海外游戏业务面临的政策风险；疫情等外部冲击的影响存在不确定性。
[2021-04-26] 姚记科技(002605):"大娱乐"战略持续推进,"游戏+营销"共驱增长-公司信息更新报告
■开源证券
传统主业与互联网"大娱乐"战略协同并进,2020年业绩增长亮眼
公司公布2020年年度报告,2020年实现营业收入25.62亿元,同比增长48％；其中,扑克牌业务实现营业收入7.58亿元,同比增长12％；游戏业务实现营业收入12.14亿元,同比增长19％；数字营销业务实现营业收入4.78亿元,为2020年新并表业务。2020年实现归母净利润10.93亿元,同比增长217％；扣非后归母净利润5.68亿元,同比增长79％,非经常性损益主要系细胞公司投资收益等。我们看好公司以互联网移动休闲游戏业务为重心,并不断向互联网营销领域扩张,开拓业绩增长空间。我们维持2021-2022并新增2023年盈利预测,预测2021-2023年归母净利润分别为8.09/10.52/12.05亿元,对应EPS分别为2.01/2.62/3.00元,当前股价对应PE分别为10.8/8.3/7.2倍,维持"买入"评级。
或因数字营销业务并表致毛利率下降,销售费用率及研发费用率趋于稳定
公司2020年毛利率为57.21％,同比下降8.04pcts,主要系芦鸣科技并表所致,其数字营销业务2020年毛利率为9.56％；销售费用率为18.76％,同比下降0.86pcts,公司销售费用由于游戏板块推广费用增加同比增长41.05％至4.81亿元,但增速不及收入增长；研发费用率为5.37％,同比下降0.97pcts,公司研发费用由于游戏板块研发投入增加同比增长25.03％至1.38亿元。我们认为,公司重视研发创新能力提升,并且已建立数个游戏工作室,为后续发展提供动力。
"游戏+短视频营销"双翼齐飞,共驱业绩增长
游戏业务方面,《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》、《BingoParty》等核心产品流水持续高增长,截至2020年末,国内主要运营手游累计注册用户超6500万人,微信小游戏累计注册用户超过1亿人；海外游戏已发行至全球超过100个国家和地区,累计注册用户超过2000万人。我们看好公司在国内外休闲游戏领域的研运一体实力,已上线游戏将持续贡献稳定流水,并通过拓展产品线贡献业绩增量。营销业务方面,公司具备丰富的投放经验和广泛的媒体资源,提高客户营销价值,并立足星图第五代理商布局电商运营,2021年有望实现电商GMV快速增长。
风险提示:新游戏上线进度低于预期；市场竞争加剧导致买量成本上升；海外游戏业务面临的政策风险；疫情等外部冲击的影响存在不确定性。
[2021-04-26] 姚记科技(002605):游戏、营销齐头并进,业绩保持高速增长-年报点评
■安信证券
事件:
公司公布2020年财报,全年实现营业收入25.62亿元,同比增长47.52％;归母净利润10.93亿元,同比增长217.06％;归母扣非净利润为5.68亿元,同比增长78.65％,其中非经常性损益主要系上海细胞治疗集团有限公司变更会计处理,由权益法核算变更为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产,全年对归母净利润影响为4.71亿元。
点评:
三驾马车拉动:移动游戏海内外高速增长、纸质扑克牌稳中有增、互联网营销持续拓疆。报告期内公司三大主营业务移动游戏、扑克牌、数字营销业务分别实现营收12.14亿、7.58亿、4.78亿,同比增长19.16％、11.52％、100％。游戏方面,国内主营游戏产品主要包括《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》、《小美斗地主》、《齐齐来麻将》、《梦幻恐龙园》等;其中《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》已运营多年,玩家粘性高,《小美斗地主》2020年最高至iOS游戏免费榜排名第一,《梦幻恐龙园》2020年6月MAU达2480万,微信小游戏总排行第3(QuestMobile数据)。海外主营游戏产品《BingoParty》、《BingoJourney》、《BingoWild》等在当前国内出海休闲竞技类游戏单品表现排名靠前,持续贡献稳定流水、收益。扑克牌方面,疫情后线下娱乐需求逐步恢复,"姚记扑克"品牌效应持续放大,预计市场份额将进一步提升。互联网营销方面,全资子公司芦鸣科技深度布局集数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销等产业全链条的整合营销服务商,2020年度实现扣非净利润为3442.84万元,超额完成业绩承诺。报告期内公司移动游戏、扑克牌业务毛利率分别为97.20％、24.97％,同比提高4.5pct、1.54pct;数字营销业务毛利率为9.56％,较上半年的1.50％ 有显著提升。游戏业务毛利率提升系《小美斗地主》、《梦幻恐龙园》等与第三方合作的新游戏采用净额法确认收入,带动利润率提高;扑克牌业务毛利率小幅提升系扑克牌出厂价格小幅提升,且纸张原材料成本相对稳定。同时,公司销售、管理、研发、财务费用变动专业务发展相一致,分别同比增长41.05％、30.16％、25.03％、48.17％。
双协同战略:国内外市场游戏产品品类与发行网络互补协同,休闲游戏与营销业务买量经验复用协同。我们将公司业务模式及核心战略进行拆解,一方面,公司于国内外市场均布局偏工具属性的休闲游戏,目标用户群存在一定程度重合,数据调优及运营策略存在一定相互借鉴的可能性,未来有望进一步加深技术及业务合作、发挥内部协同效应;同时借势于字节全球化扩张有望实现休闲游戏产品的全球化布局。另一方面,公司将休闲游戏买量领域积累的买量规模及投放效率快速迁移至营销领域,通过游戏买量建立对于用户消费偏好的深刻认知,将数据资产转化为广告价值逻辑;同时芦鸣科技深耕短视频内容制作及内容营销,已搭建完成买量素材的底层制作能力,有望在买量能力积累及平台背景加持的双重优势下逐步成长为行业新兴龙头。
投资建议:公司扑克牌业务稳定,休闲游戏与数字营销业务规模有望快速放大、逐步发挥头部效应。我们认为公司业绩具备较高弹性,看好其在国内外休闲游戏市场的协同效应与互联网营销板块的成长潜力。我们预计公司2021-2023年净利润分别为9.01亿元、10.65亿元、11.38亿元,对应EPS分别为2.24元、2.65元、2.83元,维持"买入-A"评级。
风险提示:行业监管政策变化,新产品研发进度不达预期,平台方合作政策变化,海外市场拓展不达预期、公司治理风险等。
[2021-04-26] 姚记科技(002605):移动游戏＆创新营销双发力,传统主业保持优势-年度点评
■东北证券
事件:公司4月25日晚发布年报,2020年实现营收25.62亿元,同比增长47.52％,实现归母净利润10.93亿元,同比增长217.06％,实现扣非净利润5.68亿元,同比增长78.65％。其中,2020Q4实现营收7.47亿元,同比增长64.35％,实现归母净利润1.08亿元,同比增长57.81％,实现扣非净利润1.67亿元,同比增长196.53％。
点评:受游戏和数字营销拉动,四季度保持高增。公司20Q4收入和利润分别同比增长64％、58％,相比Q3的72％、45％,Q4收入保持高增同时利润增长加速,主要受游戏和数字营销业务增长拉动。分产品看,2020全年游戏/扑克牌/数字营销业务分别同比增长19％/12％/100％至12.1/7.6/4.8亿元,其中游戏收入占比达47.4％。2020年我国移动游戏市场规模达2097亿元同比增长32.61％,预计行业高景气有望在2021年延续。
毛利率环比提升,费用率同比下降。从毛利率看,公司Q4毛利率55.06％,环比Q3提升7.29pct,主要系高毛利业务占比提升所致。分业务看,游戏/扑克牌/数字营销毛利率分别同比提升4.50/1.54/9.56pct至97.2％/25.0％/9.6％,各板块盈利能力有所增强。从费用端看,全年费用率同比下降2.61pct至31.41％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.86/-0.78/-0.97/0.00pct至18.76％/5.86％/5.37％/1.42％。
移动游戏＆创新营销双发力,传统主业保持优势。目前公司移动游戏已实现多元化布局,其中国内运营手游、微信小程序产品累计注册用户超1.65亿人,海外游戏产品已发行至100多个国家和地区,累计注册超3000万人。同时,公司持续加码创新营销赛道,上海国际短视频中心二期已投入运营,入股MCN机构侵尘文化完善创新营销全链条布局。此外,公司25日公告拟在安徽投建智能制造产业园,将通过科技创新实现智能化生产,做大做强扑克牌业务。
盈利预测:根据年报调整预测,预计2021-2023年EPS为1.98/2.27/2.52元,对应PE分别为11.28/9.83/8.83x。下调目标价,维持“买入”评级。
风险提示:新游戏上线低于预期,买量成本上升,游戏政策监管趋严。
[2021-04-26] 姚记科技(002605):游戏基本盘稳健,创新营销业务接力,双轮驱动业绩持续增长-2020年报点评
■东吴证券
姚记科技2020年实现收入25.6亿元,同比增长47.52％,实现归母净利润10.9亿元,同比增长217.06％,归母净利润大幅增长主要源于细胞集团部分股权转让产生的投资收益,公司实现扣非归母净利润5.68亿元,同比增长78.65％。公司2020Q4实现收入7.47亿,同比增长64.4％,扣非归母净利润1.67亿,同比增长196.5％。公司预计2021Q1实现扣非归母净利润1.67-1.88亿,高基数下依然同比增长15-30％。公司年报收入和利润均高于此前业绩快报。
游戏扎实稳健,成为公司业务发展基本盘。2020年公司业绩快速增长,主要在于游戏板块业务实现持续增长,活跃用户和流水都实现增长,导致归母净利润快速增长。游戏板块中两大主要公司--成蹊科技实现扣非净利润4.42亿元,大鱼竞技实现扣非归母净利润7.72亿元,均高于此前业绩承诺,公司转型成果显著,游戏业务已成公司基本盘。国内目前主要运营的手游产品,累计注册用户超6,500万人;微信小游戏产品,累计注册用户超过1亿人。但2020年下半年以来,线上流量成本飙升,公司业务也受到影响,游戏业务利润率有所降低,但增长依旧稳健。
挖掘在线经济,创新营销业务实现快速发展。公司2020年收购了参股公司芦鸣科技的剩余88％股权。收购完成后,芦鸣科技为公司全资子公司,公司在创新营销业务上实现突破性发展。公司创新营销事业具备行业领先的短视频制作团队,自建了丰富多样的拍摄场景,将进一步挖掘数据分析、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条产业价值。2020年度芦鸣科技实现扣非归母净利润3,442.84万元,超额完成业绩承诺,同时贡献归母净利润1,992万元。芦鸣科技已拓展接入快手等流量平台,我们预计2021年收入将实现翻倍以上增长。
2021年高基数下,开局依然实现较快增长。2021Q1公司游戏业务、互联网广告营销业务和扑克牌业务等三大业务板块均保持稳定增长的发展趋势。在2020Q1游戏业务高基数的情况下,公司预计2021年扣非归母净利润依然能实现15-30％的增长,表明公司业务景气度较高。
盈利预测与投资评级:因芦鸣科技业务拓展进度超预期,我们将2021-2022年收入由30.10/39.83亿上调至50.33/60.16亿元,预计2023年实现收入69.87亿元;但芦鸣科技业务利润率低,公司利润主要由游戏贡献,而游戏业绩受线上流量成本持续攀升影响,我们将2021-2022年EPS由2.30/2.79元下调至1.86/2.20元,预计2023年EPS为2.5元,对应PE分别为12.0/10.1/8.9倍。公司休闲游戏龙头地位,创新营销业务发力,业绩稳步增长,估值处于底部区间,我们维持公司"买入"评级。
风险提示:棋牌类游戏监管政策趋严,竞争加剧风险,商誉减值风险
[2021-04-25] 姚记科技(002605):姚记科技2020年实现营收25.62亿元
■中国证券报
4月25日晚间，姚记科技发布2020年年报，公司全年实现营业收入25.62亿元，较上年同期增长47.52%;实现归属于上市公司股东的净利润10.93亿元，较上年同期增长217.06%;基本每股收益2.745元，同比增长215.88%。
公司表示，业绩持续稳定增长的原因在于，公司在前期制定的经营方针下取得良好成绩，互联网移动游戏业务、扑克牌业务和创新营销业务等三大板块的经营状况均保持稳定增长的发展趋势。
具体来看，年报显示，2020年公司游戏业务营收达到12.14亿元，同比增长19.16%，占姚记科技营收的47.37%，实现高速发展。姚记科技高度重视研发创新。报告期内，公司不断加强开发创新能力，在坚持手游业务的基础上积极布局 H5 游戏、微信小程序等领域，并且已建立数个游戏工作室，为公司后续业务发展提供潜在的动力。
据悉，目前，姚记科技移动游戏已经实现多元化布局。其中，国内目前主要运营的手游产品，累计注册用户超6500万人;微信小游戏产品，累计注册用户超过1亿人。海外游戏产品已发行至全球超过100个国家和地区，累计注册用户近3000万人，多次取得Google Play全球推荐。2020年，子公司成蹊科技和控股子公司大鱼竞技均超额完成业绩承诺。
[2021-03-30] 姚记科技(002605):"线上+线下"助力2021Q1实现高基数下亮眼增长-公司信息更新报告
■开源证券
"游戏+营销+扑克牌"业务共促2021Q1业绩增长,维持"买入"评级公司公布2020年度业绩快报及2021年第一季度的业绩预告。2020年共实现营业收入23.58亿元,同比增长36％,主要系国内外游戏流水高增长所致;归母净利润10.86亿元,同比增长215％,超出此前业绩预告上限;扣非后归母净利润5.49亿元,同比增长73％,非经常性损益主要系细胞公司投资收益等。2021Q1预计实现归母净利润1.72-2.06亿元,同比下降69％-74％,主要系非经常性损益减少所致;扣非后归母净利润1.66-1.88亿元,同比增长15％-30％,主要系游戏、广告营销业务保持稳定增长、扑克牌业务同比实现恢复所致。基于业绩快报,我们上调2020年并保持2021-2022年盈利预测不变,预测2020-2022年归母净利润分别为10.86/8.09/10.52亿元(2020年前为10.12亿元),对应EPS分别为2.73/2.01/2.62元,当前股价对应PE分别为8.8/11.9/9.2倍,维持"买入"评级。
"线上+线下"娱乐双驱,买量投放叠加春节档或致2021Q1流水超预期线上娱乐方面,公司国内核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》(2021Q1以来iOS游戏畅销榜排名57-85名)、《指尖捕鱼》(2021Q1以来iOS游戏畅销榜排名74-135名)、国外核心Bingo游戏《BingoParty》、《BingoJourney》等流水保持稳定,《齐齐来麻将》借力春节假期携手字节跳动Ohayoo展开营销推广,2021Q1以来iOS游戏免费榜最高排名49名,并采用"IAA+IAP"混合变现模式打开收入增长空间。线下娱乐方面,在新冠疫情得到比较好控制的情况下,棋牌娱乐成为春节娱乐刚需,公司扑克牌业务实现同比恢复。
互联网广告营销业务贡献业绩新增量,电商代运营业务有望高速成长公司收购芦鸣科技布局互联网广告营销业务,提供覆盖数据分析、效果营销、短视频内容生产、内容营销、效果优化等一站式专业营销服务,2021年将重点发力快手、广点通等平台,有望与游戏业务高效协同,提高买量回报率。此外,公司立足星图第五代理商布局电商运营,有望享受电商红利,拓展珠宝玉石等品类代运营业务,2021年有望实现电商GMV快速增长。
风险提示:新游戏上线进度低于预期;市场竞争加剧导致买量成本上升;海外游戏业务面临的政策风险;疫情等外部冲击的影响存在不确定性。
[2021-01-25] 姚记科技(002605):姚记科技拟斥资3000万至6000万元回购股份
■上海证券报
姚记科技公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份，用于公司的股权激励计划或后续员工持股计划。本次回购股份的资金总额不低于3,000万元，最高不超过6,000万元，回购股份的价格为不超过35.00元/股。
[2021-01-24] 姚记科技(002605):2020高增长兑现,春节档及2021Q1游戏业务可期-公司信息更新报告
■开源证券
"游戏+营销"双擎驱动2020年业绩兑现高增长,维持"买入"评级公司公布2020年度业绩预告,2020年预计共实现归母净利润9.66-10.55亿元,同比增长180％-206％,主要系国内外游戏流水高增长所致;扣非后归母净利润5.01-5.91亿元。2020Q4实现归母净利润-0.19-0.70亿元,同比下降13％-124％,主要系非经常性损益减少所致;扣非后归母净利润1.00-1.90亿元,同比增长78％-237％,环比增长-17％-57％。基于业绩预告,我们下调2020-2022年盈利预测,预测2020-2022年归母净利润分别为10.12/8.09/10.52亿元(调整前为11.75/9.18/12.01),对应EPS分别为2.52/2.01/2.62元,当前股价对应PE分别为10.6/13.2/10.2倍;若扣除非经常性损益,预测2020年归母净利润为5.48亿元,EPS为1.36元,当前股价对应PE为19.6倍,维持"买入"评级。
国内外游戏流水持续高增长,加大买量叠加春节档或致2021Q1流水超预期公司国内核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》(2020Q4以来iOS游戏畅销榜排名51-97名)、《指尖捕鱼》(2020Q4以来iOS游戏畅销榜排名59-111名)等排名保持稳定,整体活跃用户和流水增长亮眼。公司国外核心Bingo游戏《BingoParty》、《BingoJourney》在疫情影响下海外月流水不断创新高。公司2020Q3及Q4或加大游戏买量费用,或导致2020Q4销售费用增长较快,对2020Q4的归母净利润产生一定影响,但或带来2021Q1游戏新增用户及流水增长。随着春节假期临近,公司与字节跳动合作的棋牌游戏《小美斗地主》、《齐齐来麻将》有望借助其流量优势,迎合用户文化与娱乐需求,新增用户及游戏流水高增长。
加码直播和短视频赛道,双擎驱动长期发展公司依托全资子公司芦鸣科技布局短视频营销业务,已组建行业领先的短视频制作团队,建设上海国际短视频中心,实现短视频工业化生产。此外,公司已布局电商运营,立足星图第五代理商,有望享受电商红利,拓展珠宝玉石等品类代运营业务,2021年有望实现电商GMV快速增长。公司"游戏+营销"业务高效协同,有望双擎驱动业绩高增长。
风险提示:新游戏上线进度低于预期;市场竞争加剧导致买量成本上升;海外游戏业务面临的政策风险;疫情等外部冲击的影响存在不确定性。
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