002494华斯股份股票走势分析
≈≈华斯股份002494≈≈(更新:21.10.14)
[2021-10-14] 华菱钢铁(000932):华斯股份前三季度预计盈利500万元-600万元 同比扭亏
■证券时报
华斯股份(002494)10月14日晚间发布业绩预告，前三季度预计盈利500万元-600万元，同比扭亏，上年同期亏损9344.36万元。
[2020-11-05] 华斯股份(002494):华斯股份丹麦子公司养殖的水貂或将全部捕杀
■上海证券报
华斯股份公告，公司子公司香港锐城企业有限公司在丹麦全资子公司Proud City(Denmark) Agri ApS和Proud City(Denmark) ApS;Proud City Enterprises Ltd. 主要从事水貂养殖。截止到2020年9月30日，上述几家公司的消耗性生物资产为1,687.93万元，占公司净资产180,089.00万元(未经审计)0.94%。通过公开的新闻报道获知：丹麦政府召开发布会，首相梅特宣布将要捕杀全部丹麦境内的水貂包括正规水貂养殖场，以确保新冠病毒不会进一步变异威胁公民人身安全。若上述新闻报道属实，公司丹麦子公司养殖的水貂将全部捕杀。丹麦子公司将全面配合丹麦政府的抗疫决定，落实水貂的捕杀工作。
[2020-04-25] 华斯股份(002494):疫情拖累20Q1业绩表现,裘皮龙头持续承压-2020年一季报点评
■光大证券
受疫情拖累,20Q1收入同降51％、归母净利亏损2020Q1公司实现收入0.49亿元、同降51.33％,归母净利-738.17万元、由盈转亏,扣非净利-715.23万元、由盈转亏,EPS为-0.02元。公司业务主要为裘皮代工、裘皮品牌批发零售及华斯小镇店铺转让及出租。受疫情影响,20Q1公司春节后停产、停业时间同比增长,产品销量下滑,且店铺转让、出租收入减少,共同导致收入下降幅度较大,毛利率同比下滑、销售及管理费用率提升导致净利亏损。
分季度来看,2019Q1-2020Q1公司收入同增-5.82％、27.31％、-41.43％、6.69％、-51.33％,归母净利同增2.65％、2.13％、-47.53％、2.23％、由盈转亏。受公司转让商铺收入确认时点影响,2019年各季度收入、利润波动幅度较大,2020Q1肺炎疫情导致公司业绩增速环比下滑。
20Q1受疫情影响公司毛利率降、费用率增2020Q1公司毛利率同降3.41PCT至27.63％,主要由于公司收入同比下滑幅度较大,人工等成本较为刚性。分季度来看,19Q1-20Q1毛利率分别为31.04％(-2.01PCT)、26.86％(+1.29PCT)、26.43％(+9.37PCT)、22.11％(-6.10PCT)、27.63％(-3.41PCT),受转让商铺收入确认时点影响公司季度毛利率波动幅度较大。
2020Q1公司期间费用率同增9.43PCT至40.99％,主要由于受肺炎疫情影响收入规模减少、部分费用支出较为刚性,其中销售、管理、研发费用率分别同增4.51PCT、10.27PCT、0.75PCT至17.06％、23.65％、1.73％;财务费用率同降5.36PCT至0.28％,主要是汇率变动带来汇兑收益增加。
政府有偿收回公司不动产,控股股东提供借款支持我们认为:1)短期内受新冠肺炎疫情影响,下游裘皮服装销售及出口较为疲软,预计2020年公司裘皮主业收入增长压力较大。2021年后裘皮消费有望复苏,公司加强华斯小镇运营,预计收入恢复增长。2)2020年受疫情影响,预计公司毛利率有所下滑、费用率提升。2020年3月公司公告当地政府拟有偿收回公司持有不动产、评估价值7900.93万元,增厚利润水平。2021年预计公司恢复正常运营,受基数较高影响净利同比下滑。3)2020年3月10日公司公告控股股东贺国英自愿向公司提供不超过4800万元的借款,有效期12个月,按照同期银行贷款利息计算,支持公司业务运营及发展。
考虑到政府收回公司不动产增加利润以及新冠肺炎疫情影响,我们上调2020年EPS预测为0.17元、下调2021年EPS预测为0.04元(原值为0.05/0.06元),预测2022年EPS为0.04元,目前股价对应20年27倍PE,维持"中性"评级。
风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、海外需求疲软、国内消费市场低迷、人民币汇率波动等。
[2019-08-24] 华斯股份(002494):裘皮主业压力仍存,转让店铺带动收入增长-2019年中报点评
■光大证券
19H1收入增9％、净利增2％,转让商铺促Q2单季收入恢复增长2019年上半年公司实现收入2.36亿元、同增9.02％,归母净利1206.03万元、同增2.25％,扣非净利918.68万元、同增1.07％,EPS为0.03元。利润增速低于收入主要由于递延所得税及汇算清缴差所致的税金增加以及营业外收入减少。
分季度来看,2018Q1-19Q2公司收入同增-13.75％、-9.90％、-39.38％、-10.8％、-5.82％、27.31％,归母净利同增-71.39％、332.58％、-94.53％、扭亏为盈、2.65％、2.13％。收入方面,2018年受国内外裘皮消费疲软影响,公司收入持续下滑,2019Q2公司转让商铺收入增加导致的其他业务收入大幅上升,带动收入同比恢复增长。净利方面,2019Q1公司财务费用率同降4.82PCT、应收账款坏账准备冲回带动利润同比增长,19Q2收入提升带动净利保持增长,增速低于收入主要由于财务费用率同增5.45PCT。
国内外裘皮消费疲软、裘皮收入下滑,转让商铺促其他业务收入增速较高分业务模式来看,2019H1公司OBM、ODM、OEM、其他业务分别实现收入8091.45万元、4234.70万元、556.75万元、10760.64万元,同增-11.25％、-16.14％、-38.51％、62.65％。受中美贸易摩擦、国内下游服装需求疲软等影响,公司裘皮业务收入同比下滑,其中由于美元汇率波动加大、公司调整出口量导致OEM收入下降幅度较大；公司打造裘皮小镇、转让商铺收入增加带动其他业务收入大幅增长。分区域来看,2019H1公司出口销售、国内销售、其他业务分别实现收入5086.77万元、7796.13万元、10760.64万元,同增-9.62％、-17.45％、62.65％,全球裘皮消费仍较为低迷,公司裘皮出口、内销收入同比均呈现下滑。
裘皮业务毛利率下降、其他业务毛利率上升,费用率降2019H1公司毛利率同降2.15PCT至28.66％,其中OBM、ODM、OEM、其他业务毛利率分别为25.18％(-8.25PCT)、21.57％(-0.46PCT)、14.49％(-0.73PCT)、34.80％(+12.04PCT)。下游需求疲软、市场竞争加剧导致裘皮业务毛利率下滑,公司减少商铺出租、销售优惠政策带动其他业务毛利率同比上升。18Q1-19Q2毛利率分别为33.05％(-5.28PCT)、25.57％(-1.82PCT)、24.70％(+0.12PCT)、28.21％(+3.72PCT)、31.04％(-2.01PCT)、26.86％(+1.29PCT),19Q2其他业务收入占比提升带动毛利率增长。
2019H1期间费用率同降1.89PCT至22.86％,其中销售费用率同降0.83PCT至9.71％,主要由于会务、差旅等费用降低；管理费用率同降0.37PCT至9.58％,主要由于职工薪酬、保险费降低；研发费用率同降0.48PCT至2.72％,主要由于原料及燃料费用项目同比减少；财务费用率同降0.23PCT至0.85％,主要由于利息支出下降、汇兑损益增加。
裘皮主业压力较大,裘皮小镇建设带动收入增长我们认为:1)公司是国内裘皮服装行业龙头,受国内服装消费较为低迷、中美贸易摩擦加剧等影响,裘皮主业收入增长压力较大。2)公司建设华斯裘皮小镇,包括一站式冬装购物中心、电商孵化园区等项目,对各类商户出售、转让商铺,带动其他业务收入恢复增长。预计未来裘皮小镇运营逐渐成熟,带动整体收入保持增长。3)19H1公司裘皮主业毛利率同比下降,预计未来仍面临行业竞争压力,其他业务带动毛利率降幅收窄。2017年优舍科技计提资产减值准备8273.67万元导致公司出现亏损,2018年公司期间费用率处于高位、净利率较低。预计未来公司逐渐加强费用率管控、优舍科技减值计提较为充分,盈利能力有望恢复。4)2019年7月18日公司公告筹建华斯裘皮小镇财富中心项目,建筑面积10.05万平米,拟投资3.60亿元,为华斯小镇企业提供办公及配套服务,有望增加公司收入来源。
由于公司收入增长低于此前预期,我们下调2019-20年EPS预测为0.05/0.05元(原值为0.07/0.11元),预测2021年EPS为0.06元,目前股价对应19年103倍PE,估值较高,维持"中性"评级。
风险提示:海外需求疲软、国内消费市场低迷、人民币汇率波动等。
[2018-09-02] 华斯股份(002494):裘皮主业压力仍较大,汇率贬值促Q2净利大增-2018年中报点评
■光大证券
18H1收入降12％、净利增6％，汇率贬值促Q2净利大增
2018年上半年公司实现收入2.17亿元，同降11.86％，归母净利1179.53万元，同增5.96％，扣非净利908.94万元，同增22.90％，EPS为0.03元。
利润增速高于收入主要由于财务费用率降、投资收益增加，低于扣非净利主要由于非流动资产处置损益减少导致非经常性损益同降27.57％。
分季度来看，2017Q1-18Q2公司收入同增12.96％、26.18％、59.92％、7.58％、-13.75％、-9.90％，归母净利同增13.39％、168.33％、由亏转盈、由盈转亏、-71.39％、332.58％。17Q4公司计提投资标的优舍科技资产减值损失，导致净利大幅下降、全年业绩出现亏损。18Q1-Q2国内外裘皮消费较为疲软，公司收入同比下滑，18Q1毛利率下降、管理和财务费用率提升导致净利同比下滑，18Q2人民币汇率贬值、财务费用率大幅下降促净利显著增长。
国内外裘皮消费疲软、租赁收入下降，导致收入下滑
分业务模式来看，2018H1公司OBM、ODM、OEM、其他业务分别实现收入9117.01、5049.91、905.50、6615.62万元，同增-18.80％、-0.13％、-29.93％、-5.88％。裘皮服装需求疲软影响公司收入，华斯裘皮城、毛皮交易市场及产业园等商户租赁收入有所下降，导致其他业务收同比下滑。
分区域来看，2018H1公司出口销售、国内销售、其他业务分别实现收入5628.05、9444.37、6615.62万元，同增-9.11％、-17.11％、-5.88％，需求低迷导致国内收入下滑幅度较大。
其他业务导致毛利率下降，汇率贬值促财务费用率下降
2018H1公司毛利率同降3.66PCT至29.29％，主要由于公司为吸引商户入驻，华斯裘皮城、毛皮交易市场摊位出租及销售业务给予一定优惠政策，导致其他业务毛利率显著下降，其中OBM、ODM、OEM、其他业务毛利率分别为33.43％（-2.38PCT）、22.03％（+4.69PCT）、15.22％（+0.26PCT）、31.06％（-11.85PCT）。17Q1-18Q2毛利率为38.33％（-7.41PCT）、27.39％（+3.57PCT）、15.02％（-12.63PCT）、24.49％（+3.05PCT）、33.05％（-5.28PCT）、25.57％（-1.82PCT）。
2018H1期间费用率同降2.02PCT至24.75％，其中销售费用率同增0.11PCT至10.54％，主要由于折旧等费用增长；管理费用率同增2.08PCT至13.13％，主要由于职工薪酬、研发支出同比增长，财务费用率同降4.21PCT至1.08％，主要由于18年4月后人民币兑美元汇率持续贬值，至6月底贬值幅度为5.55％，导致汇兑收益同比增加，18Q2财务费用率同降13.85PCT。
经营压力仍存，预计18年1-9月净利增-30％~20％
公司预计2018年1-9月实现归母净利1139.43~1953.31万元，同增-30％~20％，主要由于主业稳定发展，华斯裘皮小镇建设投入增加。
我们认为：1）公司是国内裘皮服装行业龙头，受国内外裘皮服装消费低迷、转型社交电商不及预期等影响，收入增速出现下滑，整体运营压力仍然较大，预计未来公司加大拓展国内客户，华斯裘皮城租赁、房屋买断收入有望增加，带动整体收入企稳。2）18H1公司租赁等其他业务毛利率下降，预计影响全年毛利率表现，未来商户入驻率提高后租赁毛利率有望恢复。17年社交电商平台优舍科技业绩不达预期、计提资产减值准备导致利润大幅下降，18年后盈利能力将有所恢复。3）目前雄安新区建设稳步推进，公司位于河北省肃宁县，距离雄安新区不足100公里，华斯裘皮城、裘皮交易中心承接部分产业转移，增加其他业务收入。4）2018年7月2日公司公告与红星美凯龙签署委托经营管理框架协议，公司拟在河北沧州肃宁经济开发区投资建设大型家居商场及配套，由红星美凯龙经营管理，建成后公司将向入驻商户收取租金、管理费等作为收入。5）18H1公司出口收入占比为25.94％，人民币贬值构成利好。
由于公司收入及毛利率下滑超出此前预期，我们下调2018-20年EPS预测为0.05/0.07/0.11元。目前股价对应17年122倍PE，估值较高，维持“中性”评级。
风险提示：海外需求疲软、国内消费市场低迷、人民币汇率波动等。
[2017-10-25] 华斯股份(002494):业绩恢复增长,未来有望受益于京津冀协同发展-简报
■光大证券
毛利率同比大幅下滑，费用率降幅更大
17年1-9月公司毛利率同降7.89PCT至24.58％，主要由于促销等导致裘皮OBM业务毛利率下滑以及低毛利率贸易业务收入占比提升。
16Q1-17Q3毛利率为45.74％（+10.97PCT）、23.82％（-0.83PCT）、27.65％（+8.35PCT）、21.44％（-12.32PCT）、38.33％（-7.41PCT）、27.39％（+3.57PCT）、15.02％（-12.63PCT），17Q3裘皮贸易业务收入占比显著提升导致毛利率大幅下降。
17年1-9月期间费用率同降8.41PCT至20.63％，其中销售费用率同降2.98PCT至7.55％，管理费用率同降3.73PCT至9.04％，财务费用率同降1.69PCT至4.05％。公司加强费用管控，销售及管理费用率显著下滑。
京津冀一体化助力公司发展，加码华斯小镇项目
2017.4.1中共中央、国务院决定设立河北雄安新区，规划京津冀协同发展，天津和河北将承接一批北京非首都功能但较为优质的企业项目，优化提升首都功能，并支持河北省尤其雄安新区建设。公司位于河北省肃宁县，距离雄安新区不足100公里，地理位置优越，并拥有华斯裘皮城、毛皮交易中心等资源，可承接北京地区产业转移。
公司投资电商孵化园项目，并建设河北省第一批特色小镇“华斯裘皮小镇”，用于承接裘皮及相关产业转移。2017.8.19公司公告拟投资3.5亿元筹建裘皮小镇配套暨裘皮服装加工扩建项目，项目位于华斯产业园东侧、占地面积1.1万平方米，将通过买断和租赁经营模式提供给裘皮及相关产业商户，为小镇的发展引进商户聚集更多人气。2017.8.27公司公告与法智金公司签署合作协议，共同打造华斯特色小镇，进行小镇项目的投资、融资、开发、招商及运营。法智金是提供知识产权创造有效需求解决方案的企业，目前正在全球范围内打造十二个不同定位的知识产权小镇，运用大数据、人工智能等技术手段挖掘有效需求并提供相应服务。双方合作有助于整合全球裘皮行业资源，推进裘皮产业的优化升级，预计特色小镇建成后整体投资规模可达300亿元。
预计2017年净利同增10％~30％，盈利水平有望企稳回升
公司预计2017年归母净利同增10％~30％，主要由于裘皮主业收入复苏以及公司承接北京产业转移、毛皮交易市场和华斯产业园收入增加。
我们认为：1）公司裘皮主业受益于国内外消费复苏，收入恢复增长趋势确立，京津冀一体化发展背景下公司华斯裘皮城、毛皮交易中心、华斯小镇等项目拥有丰富的商业地产资源，可承接北京产业转移、实现买断或租赁收入，带动其他收入快速增长。2）电商布局方面公司投资优舍科技、未来时刻，并投资1.2亿元建设电商孵化园，开设自有裘皮女装品牌EGAKE天猫旗舰店，促进裘皮产业链线上线下融合。3）17年促销及裘皮贸易收入占比提升等因素导致毛利率下滑，预计未来拍卖收入占比趋于稳定，毛利率将会企稳，同时公司加强费用管控，盈利能力有望企稳回升。4）2016.11公司完成非公开发行，共发行股份3708万股，发行价16.18元，其中3337万股将于2017.11.13解禁，目前定增价仍倒挂。
由于公司毛利率下滑超出预期，我们调整2017-19年EPS预测为0.05/0.08/0.12元，长期看好公司受益于京津冀一体化发展、整合裘皮产业链，电商外延布局值得期待。目前股价对应17年257倍PE，公司市值较小（48.58亿元）、短期内估值较高，下调至“中性”评级。
风险提示：海外需求疲软、国内消费市场低迷、社交电商业务亏损等。
[2017-04-04] 华斯股份(002494):持续拓展电商产业布局,17年裘皮主业调整有望结束-公司简报
■光大证券
16年收入降12％，净利降16％，Q4收入降幅收窄
2016年公司实现营收5.02亿元，同降11.50％，扣非净利1305.07万元，同增4.63％，归母净利1506.02万元，同降16.61％，EPS0.04元，10派0.1元（含税）。扣非净利增幅高于收入主要受益于毛利率升、管理费用率降，高于归母净利主要为计入当期损益的政府补助下降419万元所致。分区域来看，16年裘皮出口收入2.10亿元，同降21.85％，主要受俄罗斯及周边国家经济低迷影响；国内裘皮收入1.72亿元，同降3.24％，主要因扩大内销市场、服装单价有所下调；其他业务收入1.28亿元，同降2.46％，主要是华斯裘皮城经营权转让和京南商铺出售收入减少所致。分产品来看，16年裘皮服装收入2.92亿元，同降4.85％，占总收入比重为58.26％，裘皮服装销量6.91万件，同增1.47％；裘皮皮张、种貂、裘皮饰品、时装、其他业务分别实现收入6102万元（-44.16％）、760万元、611万元（-53.34％）、604万元（+223.50％）、1.28亿元（-2.46％）。
16年毛利率和费用率均有提升，毛利率单季波动较大
毛利率：2016年公司毛利率为28.92％，同比增0.80PCT，主要原因为全产业链模式下公司成本控制得当。裘皮出口和内销业务毛利率分别为13.65（+0.99PCT）、38.36％（+1.28PCT），其他业务毛利率为40.17％，降6.04PCT主要由于高毛利率业务裘皮城经营权转让、店铺出售等收入下降。16Q1-Q4毛利率分别为45.74％（+10.97PCT）、23.82％（-0.83PCT）、27.65％（+8.35PCT）、21.44％（-12.32PCT）。单季度毛利率波动较大，16Q1毛利率上升主要为Q1毛利率较高的内销业务处于旺季、收入提升贡献；Q2毛利率略下滑主要为当季出口占比较高、毛利率较低；Q3毛利率上升主要为部分经营权转让、租金收入等毛利率较高的业务拉动所致；Q4毛利率下降主要原因为内销收入占比较高、公司加大促销力度所致。
17年裘皮主业调整有望结束、电商布局持续推进、定增加码清洁生产及仓储业务
公司收入构成中，裘皮产品销售和其他业务收入各占75％和25％，裘皮产品销售中，OEM、ODM和OBM各占11.94％、29.41％和58.56％，其中海外销售以OEM和OEM为主，国内销售以OBM为主。
我们认为：1）裘皮主业受益于国内渠道开拓、外需逐步回暖、雄安新区设立提振租赁业务，收入有望恢复增长；同时受益于毛利率提升、费用率下降，17年净利有望呈现较大幅度增长。2）电商布局持续加码。在投资优舍科技、未来时刻布局社交电商后，投资1.2亿元建设电商孵化平台，促进裘皮产业链线上线下融合，未来有望在电商领域持续布局培育新的业绩增长点。3）2016.11.9完成非公开发行，发行价16.18元，其中大股东贺国英认购6000万元，占比为10％，限售期为三年，彰显对公司未来发展信心。
预测2017-19年EPS为0.06/0.10/0.15元，对应2017年189倍PE，目前公司市值较小（43.65亿元），短期估值较高，但考虑到定增价倒挂、受益于雄安新区设立、未来电商领域外延布局值得期待，维持"增持"评级。
风险提示：海外需求疲软、国内消费市场疲软、社交电商业务亏损等。
[2017-03-31] 华斯股份(002494):业绩符合市场预期,加码布局电商产业链-2016年年报点评
■国泰君安
业绩符合市场预期，维持增持评级。2016年营收5.02亿元（-11.50％），归母净利1507万元（-16.61％），每10股分红0.10元。16Q4营收1.60亿元（-1.87％），归母净利640万元（-36.22％）。全年业绩符合市场预期，低于我们此前预期，主要系投资收益及营业外收入未达预期。预计公司未来在网红电商板块的投资收益增长较慢，下调2017-18年EPS为0.11/0.19元（原值0.26/0.52），预计2019年EPS为0.26元。市场风险偏好下降，下调目标价为20元，对应18年105倍PE，增持评级。
裘皮业务收入和业绩增速改善、现金流回暖；网红电商业务开始贡献利润。1）预计2017年主业将有恢复性增长：2016年裘皮主业收入增速下滑11.5％，16Q4下滑2％，但较15年的-32％有改善；经营性现金流净额同增2％；应收账款周转天数减少3天。2）网红电商业务开始贡献投资收益：参股的优舍科技2016年扭亏为盈，实现净利润202万元。同时优舍科技不断扩大网红电商版图：控股浙江光灿网络；参股美妆供应链公司郑州赢之梵，参股图片及视频内容公司北京智美力和。
看好公司持续加码电商新业务。我们认为公司未来增长将来自电商等新业务驱动。3月30日公司公告，拟以投资自有资金1.2亿元筹建电商孵化园，面积5万平方米。电商孵化园项目建成后，主要通过出售和租赁模式对电商供应链、供应商和物流商进行管理并提供技术指导，提供分销渠道以及仓储物业等服务。公司电商产业布局又落一子。
[2016-11-07] 华斯股份(002494):定位网红全方位服务平台,业务持续推进-公司跟踪报告
■海通证券
优舍科技定位电商生态圈全方位服务平台。微博打赏、广告、网红电商等变现模式的走通促进了网红数量的井喷，也为网红相关服务产业的发展提供了发展契机。华斯股份参股30%的优舍科技是定位于电商生态圈的唯一全方位服务平台，针对网红提供如微博细分引流、淘系店铺运营、全网运营推广、优质SKU的供应链、优质内容生产、网红自身品牌化及IP化等服务。2016年，优舍科技在网红服务产业链的多环节进行了布局：1）入股光灿网红运营。
光灿网红运营服务卧蚕、滕雨佳、卢洁云等多名头部网红，建立起头部、腰部网红共同发展的培养体系，通过微博、阿里、第三方等多平台运营，以服装、美妆及广告等多种模式进行变现；2）入股美搭轻视频原创平台。
短视频模式以其精简、直观、有趣的特点，加之新浪微博的大力推广，逐渐成为网红必备的宣传手段。美搭针对全网网红，提供专业化视频制作与传播服务；3）建立美妆供应链平台。与聚美优品合作，共同成立供应链公司，重点为美妆类网红提供供应链服务；4）夯实微卖达人分销平台。
通过与1688合作，进行微卖平台的供应链优化，建立爆品运营团队，为网红筛选高品质、高佣金的SKU。未来，优舍科技有望继续在网红产业链进行资源整合与布局：1）与时尚集团合作，实现网红的IP化与品牌化；2）建立女装供货平台，解决网红选款供货的痛点；3）建立线下的分销平台，整合线下门店分销能力，打通线上和线下渠道；4）美妆和服装之外，进行健康、饰品等品类供应链的拓展。
运营能力构建优舍科技核心竞争优势。优舍科技作为行业内较早涉足网红经济的公司，拥有较强的先发优势，通过与新浪微博的战略合作协议，可与微博在多领域进行资源共享与合作，目前优舍科技负责微博橱窗后台数据的运营，拥有海量的微博后台数据。优舍科技作为全方位布局的平台性公司，既可通过自身能力，也可与产业链上的其他公司合作，共同为网红提供多项配套服务。伴随着优舍科技在网红服务全产业布局的完善，产业链协同效应将逐渐体现，优舍科技有望凭借其强大的运营能力，共享网红社交资产变现的红利。
未来时刻自主品牌探讨初步成功。未来时刻着力于美妆类社交电商的孵化，有效整合网红孵化、粉丝运营及电商管理等多个环节。公司旗下拥有20多个具备社交电商变现能力的红人。其中，头部网红“王岳鹏Niko”自有品牌“NIKOBRAVO”的探讨已取得初步成功，月销售额保持在150-200万元之间。自主品牌探讨的成功标志着其在网红品牌化及IP化的道路上实现重大突破。未来，伴随着粉丝数量的持续增长，自有品牌知名度扩大，销售规模将会得到进一步提升。
社交电商布局有望进一步推进。公司在社交电商领域的布局日趋完善，构建了从数据分析、到网红运营、供应链管理与变现平台的全产业体系，并可为平台上的网红提供一系列配套服务。预计，公司未来在社交电商领域的布局将进一步完善。
盈利预测与估值。主业方面，考虑到原材料市场、裘皮城后续租金收入贡献，以及海外市场的逐步复苏，预计2016-18年公司实现归属于母公司净利润分别为1964、2316、3443万元，参考相关可比公司2017年80倍市盈率，主业方面估值18.5亿元；社交电商方面，参考口袋购物约14.5亿美元的估值，预计优舍科技估值约100亿，华斯股份持股30%，约30亿；同时，华斯在京津冀地区拥有丰富的土地储备，预计估值约16亿。公司整体估值约64.5亿，对应目标价18.53元/股，对应17年265倍估值，维持增持评级。
风险提示：公司业绩进一步下滑，社交电商生态布局低于预期。
[2016-10-24] 华斯股份(002494):裘皮龙头业绩压力仍存,社交电商初现协同
■光大证券
收入降15.41%，营业利润增40.67%，净利增8.21%
16年1-9月公司实现收入3.41亿元，同比下降15.41%；营业利润706万元，同比增40.67%；归母净利润863万元，同比增8.21%，EPS0.02元。收入下降主要是受到海外、国内市场需求不振影响；在费用率提升5.84PCT基础上营业利润同比增40.67%，主要为毛利率提升6.61PCT贡献；扣非净利同比增59.00%，增幅高于净利主要系政府补助减少致营业外收入减少186万元。
分季度看，Q3收入同比降16.18%，净利-11万元（较去年同期-213万元大幅减亏），同比增长95.02%。15Q1-16Q2收入分别-12.89%、-50.78%、-29.99%、-28.28%、-16.16%、-13.38%，净利分别-39.96%、-102.44%、-109.17%、-62.40%、-26.18%、+221.20%。16Q3净利改善主要受益于毛利率提升。
获益低价原材料毛利率提升、单季度波动较大，费用率升毛利率：16年1-9月毛利率上升6.61PCT至32.44%，主要由于前两年以较低价格购进原材料、成本降低。
15Q1-16Q3毛利率分别为34.77%（-0.69PCT）、24.65%（-2.53PCT）、19.29%（-10.54PCT）、33.76%（+0.27PCT）、45.74%（+10.97PCT）、23.82%（-0.83PCT）、27.65%（+8.35PCT）。单季度毛利率波动较大，16Q1毛利率上升主要为Q1毛利率较高的内销业务处于旺季、收入提升贡献；Q2毛利率略下滑主要为当季出口占比较高、毛利率较低；Q3毛利率上升主要为部分经营权转让、租金收入等毛利率较高的业务拉动所致。
费用率：16年1-9月期间费用率增5.84PCT至29.04%，其中销售费用率增2.62PCT至10.53%，管理费用率增0.89PCT至12.77%，财务费用率增2.33PCT至5.74%，主要为公司借款增加利息支出增加。
16Q3单季度期间费用率为26.77%（+7.45PCT），销售费用率为9.34%（+3.44PCT），管理费用率为10.96%（-3.37PCT），财务费用率为6.47%（+7.38PCT）。
巩固龙头优势、精耕裘皮主业向上下游延伸
作为裘皮行业龙头，公司在丹麦和拉脱维亚拥有8个貂场、建有肃宁国际毛皮交易中心（暨裘皮原材料交易市场）、华斯裘皮城（一、二期）、合资成立华斯易优互联网金融服务公司，已形成从水貂育种、原皮交易、裘皮产品研发、生产、设计直至销售、融资等的完整产业链。同时，公司积极巩固龙头优势、深耕裘皮主业、强化产业链各环节：1）定增精耕生产加工环节：2016.3.29发布定增预案、6.2调整为以不低于14.31元/股募集不超6亿元布局清洁生产平台以及仓储基地建设项目，整合中小裘皮加工企业清洁生产需求、发挥龙头优势，目前定增已于8月获得证监会核准批复、预计近期发行完成，随着资金的到位有望加速项目落地。
2）延伸互联网金融服务：15年上半年公司出资成立华斯易优互联网金融服务公司（控股60%），主营毛皮质押融资业务，目前仍处于业务发展初期、未来预计在消费金融、与拍卖行合作等方面仍有拓展空间。
第二主业社交电商业务进展顺利，参股微卖与未来时刻分别布局变现端与流量端、初现协同
在裘皮业务基础上，公司积极拓展社交电商第二主业、目前尚处于培育阶段。公司于2015年5月收购社交电商优舍科技（即“微卖”运营主体）30%股权，7月微卖与微博达成战略合作；微卖主要运营模式为B2C2c，作为一款手机APP提供商品的批发和分销服务，即商家将商品放在微卖平台中的批发市场，任何人都可以在微卖上开店，从平台进货到自己店铺，再分享到微博上进行销售，交易成功后收取佣金。微卖为微博达人/网红提供了丰富的供应链资源，有助巨量的社交平台流量实现变现，前景广阔。微卖当前处于快速发展期，2015年优舍科技贡献投资收益-40万，预计今年有望实现盈利。
2016年8月公司收购美妆网红经纪公司未来时刻10%股权，未来时刻聚焦美妆网红经济业务，与微卖具有较强的协同效应，未来时刻网红能够成为微卖中的C、提升成交量，而微卖能够为网红影响力提供商品变现。
公司中长期战略定位裘皮主业与微卖周边双主业发展，目前公司已投资微卖与未来时刻、但投资规模不大，我们判断未来公司在社交电商领域仍存并购预期。
受制国外需求疲软业绩继续承压，“产业链深耕+第二主业社交电商”开拓新发展空间
公司预计16年归母净利同比增长-30%~20%。我们认为：1）主业受到海外需求影响目前压力仍较大，随着俄罗斯经济企稳并复苏、对裘皮制品需求较为刚性，公司作为行业龙头有望优先获益，目前原材料价格已经回升、预计将逐步传导到产品端；此外，公司在14、15年囤积了大量低成本毛皮原料，有望提升毛利率、助推业绩改善。2）公司在全产业链基础上继续深耕，定增建设清洁生产平台以及通过华斯易优开拓融资业务，有望借助龙头优势开发新发展空间；3）社交电商方面，公司注重流量端的投资、微卖已与微博实现合作，同时参股网红公司未来时刻、享受潜在的网红经济带来的巨大流量变现机会；未来在相关领域仍存并购预期。4）业绩方面，裘皮城一期、二期于16年将开始贡献租金或扣点收入、同时优舍科技预计于16年实现盈利、将逐步贡献业绩；5）不超6亿元定增
[2016-10-24] 华斯股份(002494):业绩触底,关注公司未来在社交电商的布局-2016年三季报点评
■天风证券
事件：公司公布16年三季报，其中营业收入3.41亿元，同比下滑15.4%；归属母公司净利润0.09亿元，同比增长8.21%；扣非后净利润0.06亿元，同比增长59%；基本每股收益0.02元。公司预计2016年全年业绩增长区间为-30%-20%，主要系短期受到俄罗斯市场影响，公司海外收入下降；公司融资规模较去年扩大，预计财务费用有所增加。
业绩止跌触底
公司三季度销售依旧下滑16%，但毛利率为27.6%，较去年同期大幅增长8.4PCT，今年下半年开始水貂原材料库存已有补库需要，9月初拍卖会价格已较低点上涨30%，原料价格已走出W底部。预计未来公司毛利率将走出低谷，逐渐恢复到正常水平。另外，俄罗斯汇率今年以来也底部企稳，目前美元兑卢布较年初已贬值20%，卢布升值有利于公司未来对俄罗斯出口业务的恢复。
公司在社交电商的布局正在稳步推进
考虑到公司之前在社交电商后端做的布局，因此在8月以500万元投资未来时刻10%的股份，布局前端。优舍科技目前正打算和一家国内领先的供应链公司合资成立一家企业，打造美妆供应链，而这恰巧能为未来时刻旗下以“王岳鹏”为代表的网红提供强有力后端支持。美妆从供应链来看比服装好做，季节性、库存问题都不大，切入点相对简单。未来公司在社交电商产业链上的弱项都会有所布局，强项进一步强化。
给予“增持”评级，未来3-6个月目标价20.5元。
预计公司16-17年EPS0.05、0.06元，对应PE347、299倍。目前公司增发底价为14.31元，我们认为此价格是很好的安全垫，考虑到公司业绩止跌触底以及在社交电商布局日趋完善，中长期看好。
风险提示。公司在社交电商布局低于预期等。
[2016-09-25] 华斯股份(002494):涉足美妆网红变现洼地,社交电商闭环进一步完善-公司跟踪报告
■海通证券
美妆网红变现尚属洼地，未来空间广阔。目前，具备固定变现模式的网红主要有三类：1）依靠广告变现的网红；2）秀场网红，包括专家网红，主要依靠打赏变现；3）电商网红，依靠销售商品变现。在电商网红的变现中，美妆与服装是最主要的两个品类。从国内来看，服装变现最先落地，目前竞争相对充分，而从国外来看，美妆网红的变现规模更大。因而，美妆品类的变现在目前国内尚属洼地，具备较大的发展空间。对比美妆与服装两个品类，美妆变现存在一定优势。一方面，美妆的毛利率相对较高（自有品牌的美妆毛利率可以达到70%以上，而服装自有品牌的毛利率只有50%左右），另一方面，美妆的品类相对单一，产品的生命周期也更长，供应链的管理难度会大大降低。预计伴随着网红服装类变现的竞争加剧，会带动美妆和其他品类变现的逐渐爆发。公司通过未来时刻的收购，提前布局美妆类网红变现领域，有望分享美妆网红变现的红利。
自有品牌的实现是美妆网红变现的核心。美妆与服装变现的一个显著不同体现在：服装变现中，销量与粉丝数量成正相关，不存在爆发点的概念；而美妆变现中，美妆网红需要前期粉丝数量的大量积累，在达到一个临界点之后销量才会出现爆发式增长，这个核心点就是自有品牌的实现。
未来时刻自有品牌的探讨取得初步成功。公司选择投资未来时刻的时点，也正是未来时刻自有品牌探讨成功的时点。未来时刻旗下目前签约了20多个具有电商变现能力的红人，其中，王岳鹏Niko在5月及7月的两次上新中，其自有品牌“NIKOBRAVO”的化妆包、化妆刷等多款商品在数秒内被抢光，销售总金额达到约80万元，其自主品牌的探讨取得了初步成功。未来，伴随着粉丝数量的持续增长，自有品牌知名度扩大，销售规模将会得到进一步提升。
优质标的投资，社交电商闭环趋于完善。公司目前形成了微博粉丝、红人数据挖掘（优舍科技）、网红运营（未来时刻）、后端对接（供应链）与变现（微卖）的闭环。优舍科技、未来时刻等优质社交电商标的的投资，表现出公司布局社交电扇领域的信心与决心，同时也彰显出公司优质的资源获取能力。伴随着投资未来时刻进入美妆网红变现领域，公司未来有望在美妆供应链领域得到进一步的延伸，社交电商闭环将进一步趋于完善。
盈利预测与估值。考虑到原材料市场、裘皮城后续租金收入贡献，以及前期储备用地的升值，参股企业带来投资收益等均有望打开业绩新增长点。2016年度非公开发行底价14.31元/股，仍具安全边际。预计2016-18年公司实现归属于母公司净利润分别为2037、6716、9117万元，同增12.72%、229.75%、35.76%，对应EPS分别0.06、0.19、0.26元。参考相关可比公司17年PE区间在50x-101x，在公司产业升级背景下，考虑到后续互联网业务推进带来的业绩爆发性，以及同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司2017年90xPE，对应目标价17.34元，增持评级。
风险提示：公司业绩进一步下滑，社交电商生态布局低于预期。
[2016-08-24] 华斯股份(002494):基于微博社交土壤,培育网红变现之花-公司深度报告
■海通证券
社交电商是未来发展的必然趋势。流量红利枯竭背景下，传统电商痛点逐渐显现，去中心化、基于KOL的的社交电商带来模式变革。应用场景更为广泛、触点更多、碎片化接入以及交易决策达成随意性更高的移动端快速发展，为社交电商的发展奠定基础。同时，社交电商表现出的低门槛与“高收益”，吸引更多人群加入，触动行业进一步爆发。
网红电商是社交电商的一种，市场规模超千亿。基于不同社交关系，社交电商发展出多种不同类型，网红电商是目前发展相对成熟的一种。主要模式表现为网红或关键意见领袖（KOL）在社交平台积聚粉丝，之后将粉丝向各类电商平台导流实现商业变现。在变现的过程中，大数据公司、网红经纪公司、代运营公司、供应链公司分别提供相对应的配套服务。以网红渗透率较高的服装行业为例，服装类网红电商的市场规模超过3000亿，全市场具备非常大的发展空间。
新浪微博是培育社交电商的最佳土壤。新浪微博已经发展成为我国最大的弱关系社交平台，2016Q2，月活人数达到2.82亿，高学历及17-33岁人群是主力用户，消费能力较强。同时，深刻的媒体基因促使微博各垂直领域高质量KOL数量井喷，具备发展社交电商的良好基础。目前，微博完善产品体系已经形成，社交资产变现指日可待。
华斯股份，构建基于微博社交生态的社交资产变现闭环。公司2015年投资优舍科技（微卖运营主体），卡位微博社交电商生态顶层，目前，优舍科技负责微博橱窗的全部后台运营，拥有海量微博数据，具备较强的数据挖掘与分析能力；2016年收购未来时刻，试水网红前端运营，初步探索与上游红人的对接。公司目前实现了微博粉丝、红人数据挖掘（优舍科技）、红人运营（未来时刻）、后端对接（供应链）与变现（微卖）的闭环。微卖、未来时刻等优质社交电商标的的投资，表现出公司布局社交电商的信心与决心，同时也彰显出公司优质的资源获取能力。预计公司在社交电商领域的布局将持续推进。
盈利预测与估值。考虑到原材料市场、裘皮城后续租金收入贡献，以及前期储备用地的升值，参股企业带来投资收益等均有望打开业绩新增长点。2016年度非公开发行底价14.31元/股，仍具安全边际。预计2016-18年公司实现归属于母公司净利润分别为2037、6716、9117万元，同增12.72%、229.75%、35.76%，对应EPS分别0.06、0.19、0.26元。参考相关可比公司17年PE区间在41x-114x，在公司产业升级背景下，考虑到后续互联网业务推进带来的业绩爆发性，以及同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司2017年90xPE，对应目标价17.34元，增持评级。
风险提示：公司业绩进一步下滑，社交电商生态布局低于预期。
[2016-08-22] 华斯股份(002494):二季度整体业绩略有改善,网红经纪公司投资开始落地-公司点评
■申万宏源
公司上半年营收下滑15%，归母净利润下滑14%，扣非净利润增长5%，符合预期。
H1实现营收2.1亿，同比下滑15%，归母净利润873万，下滑13.5%，扣非净利润674万，增长5%，EPS为0.03元，符合预期。单Q2营收下滑13%至0.96亿，单季度营收降幅连续4个季度逐步收窄，归母净利润增长2.2倍至0.79亿，主要由于低基数，去年单Q2略微亏损。公司预计前3Q归母净利润为558-957万，同比下滑30%至增长20%，主要原因是海外收入下降+财务费用增加。
上半年裘皮主营业务收入继续深度调整，海外需求不振影响较大。H1主营业务收入为1.4亿，同比下滑25%。裘皮主业之外的如商铺出售等收入同比增长22%至0.62亿。分产品看，裘皮服装降幅缩窄至5%，裘皮皮张与饰品降幅较大，新增貂种收入。分地区看，国外与国内收入分别下滑38%与16%，海外受俄罗斯影响较大，国内收入占比进一步提升至41%。公司继续整合上游资源与加快下游渠道建设。
毛利率提升5.4pct带来净利率提升，资产质量保持稳健。H1综合毛利率为35.6%，提升5.4pct。受生皮价格下跌影响，主营业务毛利率提升3.3pct至30.8%。其他业务收入毛利率提高7pct至47%。销售与管理费用率分别提升2与4pct至11%与14%。财务费用率降低1pct至5.3%，但仍在较高水平，未来预计将降低。净利率略微提升至4.2%。存货比年初小幅增加501万至5.1亿，应收账款比年初减少489万至1.1亿，资产质量稳健。收入下滑导致经营性现金流净额降至-902万。
社交电商产业链继续布局，网红经纪公司投资拉开序幕。公司去年投资优舍科技30%股份，优舍科技与新浪微博有签署战略合作协议。公司8月投资网红经纪公司未来时刻500万元，占10%股份。未来时刻是新浪微博首批正式签约的网红经纪公司之一，15年底成立，团队有较丰富的社交媒体与广告运营经验，重点经营美妆网红孵化，拥有王岳鹏Niko、李奇潭、Saya等成长性较好的网红资源。公司在投资公告中明确表示，参股未来时刻是在移动社交电商产业链上延伸与布局的开始。
公司是新浪微博影子股，投资优舍科技实现与微博战略合作之后，网红经纪公司投资预计仍将继续，定增已经过会，且今年以来股价调整充分，维持买入评级。微博从去年开始不断打造网红经济的生态系统，其业绩与股价表现已经得到充分验证。
签署战略合作协议的优舍科技与签约的网红经纪公司都在这个体系里不断受益，华斯通过不断投资可获取网红产业链各环节的优质资源。公司6亿定增已过会，大股东认购10%，定增底价14.31元。由于裘皮行业仍在调整当中，裘皮商户租金收入或低于预期，我们下调盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.066/0.14/0.18元（原预测为0.15/0.19/0.22元），对应PE分别为259/111/86倍。考虑到公司年初至今跌幅较大，网红经纪公司投资布局开始，且定增已经过会，维持买入评级。
[2016-08-22] 华斯股份(002494):上半年业绩继续承压,社交电商业务又下一城
■光大证券
16H1收入降14.89%、净利降13.52%，毛利率、费用率均上升
16H1公司实现收入2.07亿元，同比下降14.89%；营业利润764万元，同比增4.59%a；归母净利润873万元，同比降13.52%，EPS0.03元。收入下降主要是受到海外、国内市场需求不振影响；营业利润增长主要为毛利率提升贡献；扣非净利同比降45.93%，降幅高于净利主要是政府补助减少208万所致。
分季度看，15Q1-16Q2收入分别-12.89%、-50.78%、-29.99%、-28.28%、-16.16%、-13.38%，净利分别-39.96%、-102.44%、-109.17%、-62.40%、-26.18%、221.20%。单季收入降幅逐渐收窄，16Q2净利上升主要是因为去年同期亏损、16Q2汇兑收益增加500万促财务费用下降所致。
16H1毛利率上升5.41PCT至35.57%，主要由于前两年以较低价格购进原材料、成本降低；16H1期间费用率增4.76PCT至30.51%，其中销售费用率增2.06PCT至11.30%，管理费用率增3.69PCT至13.95%，财务费用率降1.00PCT至5.27%，主要因汇兑收益增加500万。
收购网红经纪公司未来时刻10%股权，社交电商领域再下一城
公司于2015年5月以1350万美元参股优舍科技30%股份、接入移动社交电商平台“微卖”，优舍科技2015年贡献投资收益-40万，目前“微卖”发展顺利，成交额、活跃人数均快速增长，预计于16年实现盈利。
2016.8.17公司公告子公司华卓投资以500万元收购深圳未来时刻电商公司10%股权。未来时刻成立于2015年，是一家网红运营经纪公司，现已签约“王岳鹏Niko”、“Saya”等20个具有电商变现能力的红人。公司着力美妆类品类，有效整合网红孵化、粉丝运营和电商管理，借助在用户洞察、网红运营、电商管理方面的精良团队，打通粉丝营销和电商运营，并将网红、粉丝、平台、内容、品牌、供应链等进行有效链接及整合。
参股未来时刻是继公司15年收购优舍科技30%股权后在移动社交电商产业链上的延伸，其意义在于：1）未来时刻业务聚焦美妆网红，该领域目前竞争激烈程度弱于时装网红（代表公司如涵、缇苏等），发展空间相对更大；2）未来时刻与微卖协同效应比较明显，可借助微卖以及公司提供其他资源（如资金等）进行业务拓展。我们判断本次投资规模较小，未来公司在相关领域仍存并购预期。
主业承压、未来将受益行业复苏，产业链各环节有望逐步贡献业绩，维持“增持”评级
公司作为裘皮行业龙头，主要产品需求位于海外（尤其是俄罗斯），2015年出口收入占比约60%。2015年因受到俄罗斯经济萧条影响，公司海外业务收入下降明显、带来业绩下滑，收入下降32%、净利下降81%；2016年上半年，出口业务收入继续下滑36%。2016年上半年俄罗斯卢布兑美元汇率已止住下跌趋势、整体升值，预计长期随着俄罗斯经济企稳、公司出口订单将呈现恢复性增长。短期来看海外需求暂未明显回暖，叠加公司融资规模较去年同期扩大、预计财务费用有所增加，公司预计2016年1-9月份净利同比增长-30~20%。
我们认为：1）裘皮主业压力仍然较大、上半年公司销售低迷，考虑到俄罗斯经济逐步复苏、原材料价格已有所上升，未来公司出口业务需求端有望好转；同时，公司作为裘皮行业龙头、全产业链布局且拥有海外貂场产能，叠加14、15年储备充足低成本原材料（16年6月末存货5.10亿，其中原材料+周转材料3.81亿）有望受益于未来订单恢复性增长及毛利率提升；2）产业链多项布局，裘皮城一期、二期、优舍科技将逐步贡献业绩；3）社交电商作为第二主业已有微卖、未来时刻两项布局，未来仍存并购预期；4）2016.3.29发布定增预案、6.2调整为以不低于14.31元/股募集不超6亿布局清洁生产平台以及仓储基地建设，完善公司原料+加工+生产+销售裘皮产业链，目前定增已于7.14通过证监会审核通过、尚需取得批文。目前股价15.53元，定增底价14.31元形成安全边际。5）账上现金3.43亿、较为充足。
我们看好公司作为裘皮行业龙头及储备高额低价原材料未来将受益于行业整体复苏，以及产业链各环节有望逐步形成正贡献促业绩底部回升，期待公司在社交电商领域的业务整合与下一步催化剂推出，调整16-18年EPS至0.07、0.15、0.22元，短期估值偏高、但长期来看公司在裘皮主业复苏及社交电商后续布局上仍有看点，维持“增持”评级。
风险提示：海外需求疲软、内需不振、社交电商业务推进不及预期。
[2016-08-22] 华斯股份(002494):主业经营尚待恢复,社交电商布局前景值得期待-2016年半年报点评
■国信证券
2016H1实现净利润873万元，收入端降幅收窄公司2016H1实现营收2.07亿元，同比下滑14.9%，归母净利润873万元，同比下滑13.5%，折合EPS0.03元，扣非净利润同比增长5.4%；Q2实现营收9585万元，下滑13.4%，净利润79万元，同比扭亏为盈。短期受到俄罗斯市场拖累，公司海外业务收入下滑明显，同比下降36%，另外本土业务收入下滑14%，总体来看上半年收入降幅同比收窄。盈利能力方面，净利润同比基本持平，其中毛利率上升5.4pct，主要系收入结构变化所致，同时公司通过上游资源整合，加强海外农场貂种培育，在成本端控制方面取得初步成效，此外期间费用率上升4.8pct。上半年经营性现金流净额为-902万元，截至Q2账上类现金资产近3.5亿元。公司预计1~9月净利润变动区间为558~957万元。
抢占社交电商高地，积极推进优质流量资源布局
公司通过投资优舍科技30%股权，有望借助微博积累社交电商的经验与行业资源，抢占社交电商高地。优舍科技微卖平台与微博签订《战略合作协议》以来，双方在社交电商平台搭建和运营、微博产品及运营、平台API、大数据分析方面合作进展顺利，成交额及活跃用户保持较快增长态势，预计16年有望实现盈利。与此同时，公司近期投资500万元收购网红经纪公司未来时刻10%股权，正式切入美妆类网红领域，未来时刻拥有较强的供应链支持能力及网红经济链整合能力，目前拥有以王岳鹏Niko为代表的20多个具有电商变现能力的网红，在微博平台具有广泛粉丝基础，并打通粉丝营销和电商运营。公司将借助未来时刻的丰富流量资源，积极推进网红经济布局，成为移动社交电商产业链延伸的开端，有望与优舍科技大数据分析方面以及微卖平台产生良好协同。
风险提示
传统业务持续下滑；原材料价格剧烈波动；参股标的表现低于预期。
维持买入评级
公司作为国内裘皮行业龙头，具备较强经营基础，后续盈利改善将主要依靠业务结构优化、产业链整合推进及参股标的投资收益贡献，同时在社交电商布局及延伸方面前景值得期待。公司非公开发行项目已于近期过会，发行底价14.33元/股，同时大股东承诺认购10%，彰显对公司未来发展信心。我们预计公司16~18年EPS0.08/0.13/0.15元（暂未考虑定增摊薄），维持买入评级。
[2016-08-22] 华斯股份(002494):主业下滑,看好公司布局互联网社交媒体电商平台-公司点评报告
■太平洋证券
事件：2016年上半年公司实现营业收入2.07亿元，同比下降14.89%；实现归母净利润873万元，同比下降13.52%；实现扣非归母净利润674万元，同比增长5.43%，实现基本每股收益0.03元。
主业下滑趋势仍在持续，但降幅趋缓：1、销售收入同比下降14.89%:1)、受俄罗斯经济萧条影响，收入占比为28.66%的出口业务销售收入同比下降36.22%：2）、受到国内服装领域消费低迷影响，收入占比为41.2%的内销业务收入同比下降13.88%;3)、收入占比30%的其他业务收入金额同比增21.92%。2、毛利率与三项费用率均有所上升：1）、2016年上半年综合毛利率为35.57%，较去年同期上升5.41个百分点，其中面向俄罗斯出口业务毛利率上升了1.85个百分点至17.20%，国内业务毛利率提升了1.39个百分点至40.24%。2）、报告期三项费用率为30.51%，较去年同期上升4.76个百分点，其中销售费用率上升了2.07个百分点，管理费用率同比上升了3.7个百分点。
线下积极打造互联网社交媒体电商平台：1、2015年5月收购优舍科技30%的股权：“微卖”是一个基于全网移动社交媒体的电商平台，其C2C、B2C2c业务与公司现有的中国肃宁国际毛皮交易中心和华斯国际裘皮城业务相契合，能为公司现有产业链上的每一个环节提供多项互联网解决方案。2、2016年8月，出资500万收购深圳未来时刻io%股权，布局移动社交电商产业链。未来时刻主要从事关妆类社交电商孵化，有效整合网红孵化、粉丝运营和电商管理。借助在用户洞察、网红运营、电商管理方面的精良团队，打通粉丝营销和电商运营，并将网红、粉丝，平台、内容，品牌、供应链，进行有效链接及整合，目前已签约20个具有电商变现能力的网红。
盈利预测及投资建议：我们认为受到俄罗斯经济增长放缓以及国内消费低迷的影响，公司主业仍处于下滑趋势中，但是下滑趋势有所放缓。下调公司2016-2018年EPS分别至0.05元、0.07元、0.09元，对应的PE分别为310倍、222倍、173倍，估值较高。但是考虑到公司在社交电商领域的战略投资不仅符合当前互联网领域的主流热点，更能够与公司的裘皮主业形成协同发展效应，维持“增持”评级。
[2016-08-22] 华斯股份(002494):巩固行业龙头地位,推进社交电商平台-公司动态点评
■长城证券
投资建议
公司具有从"特种动物育种─裘皮原皮交易─裘皮原皮加工-裘皮服饰设计生产─裘皮服饰销售"的完整产业布局,定增项目近期已经过会,未来将进一步推动裘皮集约化、清洁化生产,深化产业链,巩固公司主业在行业中的龙头地位。此外,公司拟收购未来时刻10%股权,网红产业布局再次推进,同时移动社交电商平台"微卖"作为公司最重要的产业布局,将对接公司供应链,协同未来时刻,打通网红电商全产业链,后期有望成为公司盈利新看点。预测公司2016-2017年EPS分别为0.07元、0.11元,对应PE分别为231X、139X,维持"推荐"的投资评级。
投资要点
业绩符合预期，扣非净利润增长5.43%：公司2016年上半年实现营业收入2.07亿元，同比减少14.89%；实现归属上市公司股东净利润873.20万元，同比减少13.52%，扣非后净利润674.34万元，同比增长5.43%；每股收益0.03元，与去年同期持平；业绩符合此前预告。其中，第二季度单季度实现营业收入0.96亿元，同比减少13.38%；实现归属上市公司股东净利润79.43万元，同比增长221.20%，每股收益为0.02元。
公司预告1-9月份实现净利润558.03-956.62万元，同比变动-30%到20%。
毛利率稳步提升，期间费用率下降：上半年公司努力调整业务结构，盈利能力有所改善，整体毛利率增长5.41pct至35.57%。其中，主营业务中OBM毛利率为45.35%，同比增长13.77pct，新业务貂种产品毛利率14.47%，同比增长14.47pct。上半年，期间费用率上升4.76pct至30.51%，其中公司加大产品销售力度使得销售费用率上升2.07pct至11.30%，科技创新投入增加导致管理费用率上升3.70pct至13.95%，财务费用率下降1.00pct至5.27%，主要原因为公司出口业务较多，近期人民币汇率贬值所致。
布局网红产业，推进社交电商平台：公司近期公告，子公司华卓投资拟出资500万收购未来时刻10%股权，未来时刻作为网红运营经济公司，旗下签约包括坐拥百万粉丝的著名网红“王岳鹏Niko”等20个具有电商变现能力的网络红人。本次收购将是公司布局网红产业，开拓社交电商产业链的关键一步。目前公司持有优舍科技30%股份，其运营的移动社交电商平台“微卖”作为公司最重要的产业布局，与公司供应链对接，协同未来时刻，打通网红电商全产业链，后期有望成为公司盈利新看点。
定增6亿项目获批，巩固裘皮主业龙头地位：今年7月，公司2016年度非公开发行股票申请获证监会通过，公司本次定增6亿建设裘皮清洁生产平台和清洁生产仓储基地，其中生产项目建成可实现年产量裘皮原皮鞣制加工1400万张和染色加工1000万张。本次定增旨在完善自身产业布局，推动产业链向深层次发展以及打造集约化清洁生产平台，巩固公司行业龙头地位。公司实际控制人贺国英先生参与认购6000万元，限售期三年，彰显大股东对公司后续发展的信心。
风险提示：定增项目建设不及预期、社交平台电商项目进展缓慢。
[2016-08-21] 华斯股份(002494):业绩回暖可期,挖掘网红经济价值-2016半年度财报点评
■东兴证券
事件：
公司2016年1-6月实现营业收入2.07亿，同比下降14.89%；归属于上市公司股东净利润873.20万，同比下降13.52%，扣非后净利润674.34万元，同比增长5.43%；每股收益0.03元/股。公司预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增速-30%至20%。
观点：
公司海外业务收入下降。分产品来看，裘皮服装、裘皮皮张、裘皮饰品、种貂、时装、裘皮面料的营收占比分别为64.82%、2.08%、1.3%、1.04%、0.58%、0.04%，同比变化分别为-90.41%、199.7%、-48.19%、-4.6%、-12.53%、100%。分区域来看，出口销售、国内销售的营收占比分别为41.2%、28.66%，同比分别下降36.22%、13.88%。
公司不断整合上游资源、加快下游渠道建设，已完成搭建从“特种动物育种—裘皮原皮交易—裘皮原皮加工—裘皮服饰设计生产—裘皮服饰销售—毛皮质押融资”的完整产业布局。
费用率提升压缩利润空间。2016年上半年，综合毛利率同比提升5.41个百分点至35.57%，得益于公司整合上游资源，加强海外农场貂种培育。期间费用率同比增长4.76个百分点至30.51%，主要是销售费用和管理费用开支增加导致。毛利率增长与费用率提高相抵消，使利润空间受到压缩，2016年上半年实现归母净利润同比下降13.52%至873.2万元，扣非后净利润同比增长5.43%至674.34万元。公司预告2016年1-9月归属净利润为558.03万元至956.62万元，同比增长幅度-30.00%至20.00%。
华斯持续挖掘网红经济价值。1）2015年5月，华斯股份以8253万元入股优舍科技（“微卖”的运营主体），持股30%；2015年7月，微卖母公司优舍科技与新浪微博成为合作伙伴，并签订为期三年《微博与微卖战略合作协议》，双方将在社交电商平台的搭建和运营、平台API、大数据分析等方面展开合作。新浪微博作为全国最大的开放式社交媒体，未来有望继续为微卖的业务爆发式增长提供强大的支持和空间。2）公司拟通过子公司华卓投资收购明月夏天持有未来时刻10%的股权，转让价款为500万元，进一步完善网红电商产业链。未来时刻是一家网红运营经纪公司，着力美妆类社交电商孵化，现已签约“王岳鹏Niko”等20个具有较强电商变现能力的网红，核心团队具备多年社交媒体等相关经验。华斯股份将借助未来时刻打通粉丝营销和电商运营，并对网红孵化、社交平台、供应链等资源进行有效链接及整合。预计未来公司会在移动社交电商产业链上继续延伸与布局。
结论：
公司拥有裘皮全产业链布局的行业龙头优势，看好移动社交电商的发展前景以及公司借助微卖的战略布局，期待公司在移动社交电商产业链上的继续延伸与布局。目前公司定增项目已过会，拟以14.31元/股募资6亿元深化产业链布局，大股东承诺认购6000万元，大股东认购彰显信心、提供安全边际。暂不考虑定增、微卖社交电商业务，预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.23、0.28元，当前股价对应的PE分别是85.9、67.3和55.6倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
社交电商转型不及预期，主营业务持续低迷。
[2016-08-20] 华斯股份(002494):上游资源整合推进,毛利率同比回升-公司半年报
■海通证券
公司2016上半年实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、扣非净利、经营活动产生的现金流量净额、EPS分别为2.07亿、873.20万、674.34万元、-902.25万元、0.03元/股，同增-14.89%、-13.52%、5.43%、-151.68%、0%。受俄罗斯市场影响，公司海外业务收入继续下滑，上半年同降36.22%，期内，由于公司推进上游资源整合，加强海外农场貂种培育，加大对原材料市场把控，整体毛利率同比提升5.41个百分点。预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度-30%至20%。
2013年起，公司在原有产业链基础上，加大向供应链上下游延伸的推进力度，打造产业链集成：收购海外貂场、建立交易中心参与上游原皮交易；下游建立毛皮产业园、拓宽两大自有品牌销售渠道。预计未来伴随现代化工业区的打造，以及下游渠道建设，形成集裘皮博览、休闲、旅游购物为一体的产业园，后续相关租金等收益的释放以及业务间协同效应的显现将支撑主业的稳定增长，相邻业务领域的市场拓展对业绩的正面影响也将持续强化。
积极探索新兴领域，布局社交电商产业链，主业迎来新渠道入口。1）公司2015年5月通过设立有限合伙企业投资购买优舍科技30%的股权，旗下“微卖”是基于全网移动社交媒体的电商平台。2）2016年8月收购未来时刻电子商务公司10%股权，其着力美妆类社交电商孵化，将平台、内容，品牌、供应链进行链接，有效整合网红孵化、粉丝运营和电商管理，目前已签约20多位具有电商变现能力的红人。
公司投资优舍科技，卡位微博社交电商生态顶层，其负责微博橱窗的全部后台运营，拥有海量微博数据，具备较强的数据挖掘与分析能力；通过未来时刻的投资，试水网红前端运营，初步探索与上游红人的对接，实现微博粉丝、红人数据挖掘（优舍科技）、红人运营（未来时刻）、后端对接（供应链）与变现（微卖）的闭环。
考虑到原材料市场、裘皮城后续租金收入贡献，以及前期储备用地的升值，参股企业带来投资收益等均有望打开业绩新增长点。2016年度非公开发行底价14.31元/股，仍具安全边际。预计2016-18年公司实现归属于母公司净利润分别为2037、6716、9117万元，同增12.72%、229.75%、35.76%，对应EPS分别0.06、0.19、0.26元。参考相关可比公司17年PE区间在41x-278x，在公司产业升级背景下，考虑到后续互联网业务推进带来的业绩爆发性，以及同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司2017年90xPE，对应目标价17.34元，增持评级。
主要不确定因素：原料价格、汇率波动，市场需求疲软、投资项目不达预期。a。
[2016-08-17] 华斯股份(002494):投资未来时刻,网红经济再下一城-事件点评
■东兴证券
事件：
华斯控股股份有限公司拟通过子公司沧州市华卓投资管理中心收购萍乡明月夏天科技合伙企业（有限合伙）持有深圳未来时刻电子商务有限公司（未来时刻）10%股权，转让价款500万元人民币。
主要观点：
1．华斯进一步挖掘网红经济价值
公司拟通过子公司华卓投资收购明月夏天持有未来时刻10%的股权，转让价款为500万元，进一步完善网红电商产业链。未来时刻是一家网红运营经纪公司，着力美妆类社交电商孵化，现已签约“王岳鹏Niko”等20个具有较强电商变现能力的网红，核心团队具备多年社交媒体等相关经验。王岳鹏Niko是90后美妆视频男网红，在微博上发布各种美妆常识与教学视频吸引粉丝，并通过淘宝店（NIKOBRAVO）销售以日韩品牌居多的美妆产品进行粉丝变现。目前微博粉丝数达到111万，利用其粉丝影响力对商品进行宣传，并带动粉丝进行商品的二次传播或直接购买，利用粉丝信赖可以实现低成本、高复购率、高效率的精准营销。华斯股份将借助未来时刻打通粉丝营销和电商运营，并对网红孵化、社交平台、供应链等资源进行有效链接及整合。预计未来公司会在移动社交电商产业链上继续延伸与布局。
2、借微卖战略率先卡位社交电商
2015年5月，华斯股份以8253万元入股优舍科技（“微卖”的运营主体），持股30%；2015年7月，微卖母公司优舍科技与新浪微博成为合作伙伴，并签订《微博与微卖战略合作协议》，为期三年，双方将在社交电商平台的搭建和运营、平台API、大数据分析等方面展开合作。新浪微博凭借其庞大的用户规模和平台的媒体属性，已成为网红的最大社交媒体和主要聚集地。现联合阿里、微卖等共建移动社交电商体系，从社交平台向社交电商平台转型，而微卖无论从技术还是卡位上都是最早切入社交电商的。
新浪微博上活跃着2000多万各行业达人，其裂变式传播优势使商品信息在各兴趣圈更好地传播。微卖的主要流量即来自新浪微博，微卖采取B2C2c的移动电商模式，利用其庞大粉丝群体的微博达人来分销。2015年全年微卖日均交易额328万，日均活跃人数150万。分季度看，日均交易额由Q1的120万增至Q4的1000万，日均活跃人数由25万增至280万。Q4爆发式增长，日均交易额1000万远超微卖管理层承诺的300万。我们认为，新浪微博作为全国最大的开放式社交媒体，未来有望继续为微卖的业务爆发式增长提供强大的支持和空间。
3、社交电商成为零售的重要通路
传统电商PC端流量红利结束，移动端渗透率已超过50%，移动社交电商的本质在于：移动互联背景下流量的碎片化与去中心化。随着移动智能手机的普及、移动购物场景的完善以及移动支付应用的推广，移动电商将长期占据电商渠道的主导地位。移动互联网爆发使社交平台用户增长，微信、微博等社交APP快速圈走大量粉丝，社交媒体带来庞大的流量基础亟待进一步货币化，二者结合使移动社交电商应运而生。电商的本质是流量和转化率，传统电商间竞争越来越大，流量获取成本越来越高。传统电商的生态基础是商流，并以此为基础实现用户流，是以实体店/传统电商为主导的中心化模式；而社交电商则是以用户为中心，在用户流、咨询流的基础上实现商流。因此“以用户为中心”是社交电商和传统电商的核心差异。移动社交电商的本质是“移动+社交网络+电子商务”的深度融合，具备碎片化、去中心化、成本低、转化率高等多重优势，将有效解决传统电商的痛点。
结论：
公司拥有裘皮全产业链布局的行业龙头优势，看好移动社交电商的发展前景以及公司借助微卖的战略布局，期待公司在移动社交电商产业链上的继续延伸与布局。目前公司定增项目已过会，拟以14.31元/股募资6亿元深化产业链布局，大股东承诺认购6000万元，大股东认购彰显信心、提供安全边际。暂不考虑定增、微卖社交电商业务，预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.23、0.28元，当前股价对应的PE分别是85.9、67.3和55.6倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
社交电商转型不及预期，主营业务持续低迷。
[2016-08-17] 华斯股份(002494):参股未来时刻,切入网红经纪-重大事项点评
■中信证券
参股未来时刻10%股权，切入网红经纪领域。公司拟通过子公司华卓投资收购明月夏天持有的“未来时刻”10%股权，转让价500万元（自有资金）。
未来时刻是定位于美妆类的网红运营经纪公司，通过此次参股，公司切入网红经纪/孵化领域，试水社交电商产业链前端资源延伸布局。
美妆类网红孵化经纪，运营资源禀赋强。未来时刻成立于2015年12月，整合美妆类网红孵化、粉丝营销和电商管理资源。核心盈利模式为销售分成和品牌广告，目前平台已积累20个具有变现能力网红达人，包括粉丝数量超百万的头部达人。未来时刻的核心优势在于：1.用户洞察能力：通过大数据分析获取消费者行为轨迹，用于后期网红精准营销；同时，与新浪微博战略合作，获得新浪独家资源倾斜。2.拥有完整的网红孵化模式和运营体系，包括从筛选签约推广运营到店铺上新的电商变现，并在各环节接洽不同资源。3.创始人和管理团队拥有社交媒体和电商管理的全方位经验，望为网红孵化对接更多支持资源（供应链/营销等）。
卡位网红孵化资源，与优舍协同空间大。在购物移动化/流量去中心化趋势下，我们看好社交电商发展前景，网红作为电商的突破口表现出超强的粉丝变现能力，双十一期间淘宝女装类成交额前18家店铺中有13家为网红店铺，数十家网红店铺实现近5000万元销售额。未来时刻与新浪战略合作，卡位核心网红孵化资源（流量/数据/推广等），未来望与公司参股的优舍科技社交电商平台对接，为其提供粉丝定向导流，提高流量转化率；同时优舍旗下资源（供应链/品牌商等）也望为未来时刻的网红运营提供产业协同。
风险因素。1.海外出口经营存不达预期风险。2.裘皮原料交易中心和裘皮城经营存不达预期风险。3.战略延伸推进低于预期。
盈利预测、估值及投资评级。公司是裘皮行业最大规模的龙头公司，已形成完整产业链布局。公司参股优舍率先布局社交电商优势资源，此次参股未来时刻切入网红孵化/经纪，社交电商产业链布局进一步延伸。期待两大平台后续资源协同落地、优舍后续融资股权价值提升、以及上市公司继续围绕去中心化/社交电商相关环节深入布局。维持2016/2017/2018年EPS预测0.05/0.12/0.19元，维持“增持”评级。
[2016-08-17] 华斯股份(002494):打造网红电商第一股-投资网红孵化公司未来时刻点评报告
■国泰君安
维持“增持”评级。看好公司网红电商业务布局，依托优舍科技与微博的战略合作关系，预计2018年公司网红电商业务可达到如涵、缇苏体量，网红电商投资收益在1.5亿左右。由于受到俄罗斯需求低迷影响，公司海外收入下降且毛皮产业园转让使国内收入下降，预计主业低于预期，下调2016年EPS及上调2017-18年EPS至0.09/0.29/0.57元（原值为0.19/0.23/0.26元），维持目标价为34.2元。定增已过会，底价为14.33元，大股东承诺认购6000万，具有安全边际。
投资未来时刻10%股权，完善网红电商产业链，预计未来会继续深度布局网红电商。1）公司拟收购未来时刻10%股权，转让价款为500万元。2）加上投资优舍科技（与社交平台微博战略合作）、定向增发对接网红电商供应链，已基本完成了网红电商的全产业链布局（社交平台+网红孵化+供应链+销售平台），成为网红电商第一股。3）我们认为虽然投资未来时刻金额较小，但打响了深度布局网红电商的第一枪，预计未来会持续收购网红电商公司或者自己签约网红。
未来时刻专注网红电商孵化，已签约20位网红，未来给头部网红开发自有品牌消费品，将有巨大变现潜力。1）未来时刻是一家网红电商公司，着力美妆类社交电商孵化，核心团队具备6年微博产品研发管理、8年社交媒体传播经验。目前旗下已签约“王岳鹏Niko”、“Saya等”20个具有电商变现能力的网红。2）目前未来时刻旗下网红以销售其他品牌产品为主，参考最早出名的头部美妆网红牛尔，自有品牌化妆品销售额已超10亿，在华斯股份提供的微博流量、供应链等方面的支持下，未来为头部网红开发自有品牌产品变现的潜力巨大。
风险提示：网红电商行业竞争加剧、网红电商业务盈利低于预期等。
[2016-08-17] 华斯股份(002494):投资网红经纪公司,社交电商再延伸-公司公告点评
■海通证券
收购社交电商孵化公司，持有10%股权。公司8月16日发布公告，拟通过子公司“华卓投资管理中心”收购“萍乡明月夏天科技合伙企业”持有的“深圳未来时刻电子商务有限公司”10%的股权，转让价款为500万元人民币。未来时刻着力美妆类社交电商孵化，有效整合网红孵化、粉丝运营和电商管理。借助在用户洞察、网红运营、电商管理方面的精良团队，打通粉丝营销和电商运营，并将网红、粉丝，平台、内容，品牌、供应链，进行有效链接及整合，公司目前已签约“王岳鹏Niko”等20多个具有电商变现能力的红人。
传统电商痛点明显，社交电商带来模式变革。传统电商平台在运营早期，依靠其低廉的运营成本及强大的流量红利，取得快速发展，然而伴随着流量红利的枯竭，传统电商的痛点也日益明显。从供给端来看，企业运营成本高企，中小企业不堪重负，以阿里平台为例，除店铺装饰、照片拍摄、美工修图、人工客服等固定运营成本外，还需通过直通车、淘客推广、钻石展位、聚划算等购买流量，推广费用极高；从消费端来看，传统电商平台产品数量众多，质量良莠不齐，用户体验较差，同时，伴随着消费升级，消费者的需求也从单纯的追求低价向注重设计感、流行点、性价比等过度。传统电商痛点明显，为去中心化的、基于KOL的社交电商提供发展契机。
试水网红运营模块，社交电商再延伸。未来时刻的收购，帮助公司试水网红运营模块，这是继2015年投资优舍科技（微卖运营主体）卡位微博社交电商生态顶层以来，在产业链的进一步延伸。优舍科技负责微博橱窗的全部后台运营，拥有海量微博数据，具备较强的数据挖掘与分析能力；通过未来时刻的投资，公司试水网红前端运营，初步探索与上游红人的对接，实现微博粉丝、红人数据挖掘（优舍科技）、红人运营（未来时刻）、后端对接（供应链）与变现（微卖）的闭环。微卖、未来时刻等优质社交电商标的的投资，表现出公司布局社交电商的信心与决心，同时也彰显出公司优质的资源获取能力。
预计公司未来产业链布局仍将持续，定增底价提供安全边际。预计公司未来将持续在基于微博社交生态的社交资产变现方面进行布局。同时，公司定增6亿元，有助于强化社交电商后端的供应链平台。目前股价14.98元，较定增底价14.31元溢价仅4.7%，具有一定安全边际。
盈利预测与估值。假设未来3年销售、管理费用基本保持上年水平，且“微卖”电商平台，自2016年起伴随原有商户的迁入及交易人数的扩大开始为整体销售带来新的增量。预计公司2016-18年实现归母净利分别为6795万、1.05亿、1.28亿元，同增276.12%、54.64%、22.28%，对应EPS为0.19、0.30、0.37元。考虑到相关可比公司16年PE区间在50x-103x，在公司产业升级背景下，后续互联网业务推进带来的业绩爆发性，以及同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司略高于均值的估值水平，2016年90xPE，对应目标价17.10元，增持评级。
风险提示：公司业绩进一步下滑，社交电商生态布局低于预期。
[2016-08-17] 华斯股份(002494):网红经纪公司投资小试牛刀,切入美妆网红领域-公司点评
■申万宏源
事件：公司通过子公司华卓投资500万元收购网红经纪公司未来时刻10%股权。
未来时刻是新锐网红经纪公司，主打美妆类网红，拥有王岳鹏Niko等孵化较好的网红资源。1）未来时刻成立于15年底，是创业型网红经纪公司新锐。根据我们了解，未来时刻是新浪微博今年正式签约的10余家网红经纪公司之一。2）未来时刻目前已签约“王岳鹏Niko”等20个具有电商变现能力的红人，单个网红目前微博粉丝数在数十万至百万左右。未来时刻着力美妆类网红的孵化，打通从供应链对接到平台运营、内容生产与粉丝营销的全产业链。3）未来时刻核心团队拥有多年的知名社交媒体与移动互联网从业经验，擅长线上线下整合营销与社交电商领域。
王岳鹏Niko是美妆男网红的代表，微博粉丝目前111万，主要通过淘宝电商变现。
1）王岳鹏Niko是新晋美妆男网红，化妆技术高超，主要通过微博发布教学视频等与粉丝互动，导流至淘宝店售卖美妆产品。目前微博粉丝111万，属于美妆圈内一线博主。2）王岳鹏淘宝店名为NIKOBRAVO，售卖产品涵盖面部护理、彩妆、美发美甲等众多品类，品牌上包括国产与日韩欧美品牌，另有自有品牌也在培育中。3）王岳鹏今年Q1签约未来时刻后，粉丝数与阅读量保持快速增长，两次上新多款产品迅速售罄，预计数小时内销售额达数十万元，也显示出未来时刻较好的运营能力。
网红经济已经渗透入各行各业，专业类网红势必崛起，美妆类网红发展前景看好。
1）我们一直认为，网红经济将深刻改变消费与服务行业各领域生态。网红行业将越来越多从有趣向有用的方向升级，包括化妆、健身、教育等领域的各种专业类网红已经在崛起，变现性好且生命周期长。2）化妆品行业具有较强的互动交流与分享属性，且美妆类自有品牌盈利能力较高，我们看好美妆类网红发展前景。
公司是最早切入社交电商领域的龙头，此次投资网红经纪公司有助于产业布局的完善。1）公司15年投资优舍科技30%股份，优舍科技与微博签有战略合作协议，拥有移动社交电商平台微卖，在与微博开展电商工具合作的同时，已经通过网红经纪公司签约付费获取相应收入分成，今年有望实现盈利。2）公司此次投资发展迅速的网红经纪公司未来时刻，从美妆网红入手，享受新兴流量红利，同时未来有望在供应链资源对接等方面产生协同。预计公司未来将继续沿着社交电商产业链布局。
公司市值52亿，作为国内裘皮龙头，主业之外不断在社交电商领域布局，定增项目已经过会，定增底价与现价差距不大，且大股东有参与，期待公司更多布局落地，维持买入评级。我们维持盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.15/0.19/0.22元，对应PE分别为100/79/68倍。公司6亿定增夯实供应链等，大股东参与10%，7月份已过会，定增底价14.31元/股，与现价差距小。公司作为稀缺的社交电商先锋，期待未来更多围绕社交电商产业链的合作与布局不断落地，维持买入评级。
[2016-07-06] 华斯股份(002494):苦尽甘来梦终甜-深度报告
■东兴证券
公司业绩企稳，回暖可期。公司是中国裘皮行业的领先企业，拟定增6亿投向清洁生产相关项目，行业龙头地位优势明显，已完成搭建从“特种动物育种—裘皮原皮交易—裘皮原皮加工—裘皮服饰设计生产—裘皮服饰销售—毛皮质押融资”的完整产业布局。
基于移动社交电商的商品零售大有可为。1）传统电商PC端流量红利结束，移动端渗透率已超50%。移动互联网的爆发也使社交平台用户增长，微信、微博等社交APP快速圈走大量粉丝，社交媒体带来庞大的流量基础亟待进一步货币化，二者结合使移动社交电商应运而生。2）移动社交电商的本质在于：移动互联背景下流量的碎片化与去中心化。“以用户为中心”成为社交电商与传统电商的核心差异。移动社交电商因具备碎片化、去中心化、成本低、转化率高等多重优势，将有效解决传统电商的痛点。
华斯借助“微卖”充分挖掘网红经济价值。1）移动社交电商的分销途径包括共享经济与粉丝经济。社交平台是网红诞生的主要场所，也是网红与粉丝互动的主阵地。新浪微博凭借其庞大的用户规模和平台的媒体属性，已成为网红的最大社交媒体和主要聚集地。现联合阿里、微卖等共建移动社交电商体系，从社交平台向社交电商平台转型。2）微卖无论从技术还是卡位上都是最早切入社交电商的。预计优舍科技有望于今年盈利，微卖社交电商变现模式得到验证，未来有望切入网红供应链环节、消费金融。
公司盈利预测及投资评级：公司拥有裘皮全产业链布局的行业龙头优势，看好移动社交电商的发展前景以及公司借助微卖的战略布局。公司定增6亿元，大股东承诺认购6000万元，发行底价为14.33元/股，大股东认购彰显信心、提供安全边际。暂不考虑定增、微卖社交电商业务，预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.23、0.28元，当前股价对应的PE分别是87.42、68.54和56.58倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
[2016-06-07] 华斯股份(002494):定增建设清洁生产平台,深化裘皮主业
■光大证券
定增6亿投向清洁生产相关项目
公司3.29公告定增预案、6.2公告修订稿，拟以不低于14.31元/股发行不超4192.87万股股票募集不超6亿元、锁定期1年，其中大股东贺国英先生承诺认购6000万元、锁定期3年。募集资金投向：清洁生产平台项目、清洁生产仓储基地项目及偿还银行借款。本次定增尚需取得证监会核准。
针对原皮加工环节，推进产业链深层次发展
作为中国裘皮行业的领先企业，公司已构建特种动物育种—裘皮原皮交易—裘皮原皮加工—裘皮服饰设计生产—裘皮服饰销售的完整产业布局。
“集约化清洁生产+末端控制”为我国裘皮原皮加工行业的最佳发展模式，本次定增针对产业链中裘皮原皮加工环节，投资建设清洁生产平台，主要面向国内貂皮、狐狸皮、貉子皮等原皮加工需求企业，向其提供从裘皮原皮（生皮）到裘皮皮张（熟皮）的清洁生产加工服务，并收取相应的鞣制及染色加工费等，将有效整合行业中无力升级改造环保设施或规模较小、生产工艺落后的裘皮加工企业。
本次定增意义在于：一方面完善自身产业布局，提高盈利能力，推动产业链向深层次发展；另一方面，通过打造裘皮清洁化、集群化的生产平台，提高公司对裘皮产业上下游的影响力，巩固和深化自身在行业中的领先地位和竞争优势。
微卖今年有望盈利，互联网+布局继续推进
除了在原主业裘皮服装生产销售的基础上打造毛皮全产业链，公司还跨界微商，布局互联网金融，于15年上半年分别出资1350万元参股优舍科技（运营“微卖”）30%股权、出资300万元（占比60%）成立华斯易优互联网金融服务公司。
目前优舍科技运营顺利，有望于今年实现盈利，微卖社交电商变现模式得到验证，未来受益网红经济发展空间较大、前景可期；华斯易优目前提供风险相对较小的毛皮质押融资业务，未来有望拓展至消费金融、与拍卖行合作等多个领域。
16年业绩预计将好于去年，裘皮主业回暖、互联网+仍存想象空间
我国已成为全球裘皮产品销售规模最大的国家，公司积极布局裘皮产业链上下游、行业龙头地位优势明显，已完成搭建从水貂育种、原皮交易、裘皮产品研发、生产、设计直至销售、融资等的完整产业链。
2015年俄罗斯经济萧条订单减少导致占比较大的出口业务下滑明显，拖累业绩大幅下降，收入降32%，净利降81%，2016Q1收入降16%，净利降26%，降幅收窄。公司预计上半年净利降0-50%。主要由于海外收入下降、毛皮产业园以及京南裘皮城经营权转让收入下降、预计财务费用增加。
我们认为:（1）裘皮主业方面，四月国际毛皮拍卖会单价上涨15%、行情回升展现市场触底反弹趋势和消费者信心，预计主要消费国俄罗斯经济将缓慢复苏；公司15年底存货5亿左右、储备充足，行业回暖背景下公司龙头优势明显、受益程度较大；（2）裘皮城今年开始贡献租金收入、部分扣点收入等将改善业绩；（3）微卖进展顺利、成交额与活跃人数均快速增长，华斯易优互联网金融服务仍存拓展空间，互联网+战略明确，想象空间大。
由于定增仍需获得证监会核准，暂维持16-18年EPS为0.18、0.24、0.31元（若定增完成将摊薄EPS），虽然短期估值较高，但我们长期看好公司拥有裘皮全产业链布局的行业龙头优势和互联网+布局的进一步推进，维持“增持”评级。
风险提示：出口业务下滑；国内消费市场总体疲软；融资风险管控不到位。
[2016-05-27] 华斯股份(002494):预计优舍科技2016年盈利,社交电商业务开始赚钱-更新报告
■国泰君安
维持“增持”评级。继续看好公司在社交电商领域的布局，尤其是深度介入了微博社交电商产业链中。由于公司社交电商业务暂无盈利，仍维持预测2016-18年EPS为0.19/0.23/0.26元，目标价为34.2元。此外，定增底价为14.33元，大股东承诺认购6000万，具有安全边际。
网红电商公司开始向优舍科技大规模付费，预计优舍科技2016年盈利，超市场预期。优舍科技与微博建立了战略合作，开始给网红电商提供定制化微博营销服务，网红电商公司开始向优舍科技付费。目前网红电商公司付费包括定制化服务的营销费及网红在淘宝店上交易额的扣点。由于微博是网红电商营销的主要平台，预计优舍科技收取的扣点费用最终会流向微博，而营销费用则会部分留在优舍科技，预计2016年优舍科技可实现盈利，华斯将开始在社交电商业务上赚钱。
微博由社交平台转型社交电商平台，华斯深度介入。1）微博正在打造“微博作为社交平台+优舍科技提供技术支持/粉丝数据分析/网红发掘及孵化+华斯股份提供服装供应链+微博橱窗/微卖作为电商交易平台”的网红经济及社交电商全产业链闭环，由社交平台转型为社交电商平台。2）预计优舍科技在微博社交电商产业链中可以分享到微博对网红电商收取的营销费用以及所发掘网红的利润分成；华斯可以在微博社交电商产业链中获得供应链环节的价值分配。3）预计华斯社交电商业务潜在利润空间25亿，2018年利润可能达到2亿级体量。
风险提示：非公开发行审批风险、社交电商业务低于预期等。
[2016-04-27] 华斯股份(002494):外需不振裘皮主业营收下滑,卡位社交电商布局日趋完善-公司财报点评报告
■方正证券
2016Q1营收净利较上期略有降低
华斯股份2016年4月27日发布1季报，营业收入/归属上市公司净利润/经营活动产生的现金流分别为11076万元/794万元/-1842万元，较上年同期均有所降低，为-16.16%/-26.18/-186.47%。
裘皮出口业务下滑，国内销售占比提升，布局优化
公司1季度营收利润降低主要原因在于俄罗斯经济萧条订单减少导致占比较大的出口业务下滑明显。俄罗斯是裘皮产品消费大国，约占全球消费45%。国际需求有一定不稳定性，公司积极发展内销业务，中国市场增速可观，2011-2015占比分别为16.67%、21.63%、27.28%、28.71%、40.93%。裘皮行业目前处于景气度较差的阶段，公司积极布局裘皮产业链上下游，华斯是裘皮的龙头企业，未来公司将受益于行业回暖带来的产品价格提升以及海外需求的复苏。
定增建设清洁生产平台，有望切入网红供应链环节
公司在补强生产环节后，未来可为网红服装品牌提供包括服装设计、面料采购到服饰加工在内的供应链服务，有望受益于网红服装产业的设计、生产外包趋势。
社交电商布局日趋完善
微卖无论是从技术还是卡位上都是最早切入社交电商领域的。
微博作为网红活跃的主流平台，在网红经济产业链中占有至关重要的地位。微博与微卖逐渐实现了无缝对接。微卖业绩爆发式增长，公司未来将不断完善社交电商产业链的布局，也会为公司裘皮主业添加增量。
互联网金融
华斯股份与微卖、安心de利合作成立了互联网金融服务公司。
该公司的股权结构为华斯股份占60%，微卖占21%，安心de利占19%。裘皮产业方面，可为裘皮商户提供质押融资业务，利于做大供应链金融规模；微卖平台方面有望切入消费金融，为社交电商生态圈的客户提供相关融资服务。
盈利预测及估值
持续看好社交电商大方向以及华斯借助微卖的战略卡位，建议投资者积极关注。在裘皮产业升级以及微卖平台有望为销售带来增量的背景下。我们预计华斯股份2016—2018年归属母公司净利润分别为7545万、8898万、9933万，同增37%、16%、12%，对应EPS分别为0.22元、0.26元、0.29元。维持推荐评级。
风险提示
1.皮草业务持续低迷的风险2.微卖平台的发展低预期。
[2016-03-29] 华斯股份(002494):社交电商全产业链日臻完善-2016年度非公开发行预案点评
■国泰君安
维持“增持”评级。公司拟募资6亿元建设“清洁生产平台项目”、“清洁生产仓储基地项目”以及偿还银行借款，其中大股东承诺认购6,000万元，发行底价为14.33元/股。公司产业链布局落地，大股东认购提供安全边际，我们继续看好公司在社交电商全产业链布局，维持预测2016-18年EPS为0.19/0.23/0.26元，目标价为34.2元，“增持”评级。
完善裘皮制造能力，预计切入网红产业链中服装生产环节。公司拟投资3.59亿元建设裘皮清洁生产平台，强化服装加工能力。我们预计公司在补强生产环节后，未来可为网红服装品牌提供包括服装设计、面料采购到服饰加工在内的供应链服务，有望受益于网红服装产业的设计、生产外包趋势。
仓储基地项目有望强化供应链金融布局。1）公司拟投资1.07亿元建设清洁生产仓储基地，并向其他服装贸易商、加工及生产企业开放。
2）公司与安心de利合作布局互联网金融，为裘皮上下游提供支持。
我们认为仓储基地可为供应链金融业务中质押裘皮提供场所，利于做大供应链金融规模，预计可向社交电商生态圈的客户提供融资服务。
社交电商全产业链日臻完善，预计未来或补完最后的拼图。公司此前投资微卖切入万亿社交电商行业，与微博合作锁定平台资源，借定增项目完善上游供应链，社交电商全产业链呼之欲出。我们预计公司未来或将补完剩余拼图，包括孵化社交关系等，完善社交电商生态。
风险提示：非公开发行审批风险、皮草业务持续低迷。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2021-10-14] 华菱钢铁(000932):华斯股份前三季度预计盈利500万元-600万元 同比扭亏
■证券时报
华斯股份(002494)10月14日晚间发布业绩预告，前三季度预计盈利500万元-600万元，同比扭亏，上年同期亏损9344.36万元。
[2020-11-05] 华斯股份(002494):华斯股份丹麦子公司养殖的水貂或将全部捕杀
■上海证券报
华斯股份公告，公司子公司香港锐城企业有限公司在丹麦全资子公司Proud City(Denmark) Agri ApS和Proud City(Denmark) ApS;Proud City Enterprises Ltd. 主要从事水貂养殖。截止到2020年9月30日，上述几家公司的消耗性生物资产为1,687.93万元，占公司净资产180,089.00万元(未经审计)0.94%。通过公开的新闻报道获知：丹麦政府召开发布会，首相梅特宣布将要捕杀全部丹麦境内的水貂包括正规水貂养殖场，以确保新冠病毒不会进一步变异威胁公民人身安全。若上述新闻报道属实，公司丹麦子公司养殖的水貂将全部捕杀。丹麦子公司将全面配合丹麦政府的抗疫决定，落实水貂的捕杀工作。
[2020-04-25] 华斯股份(002494):疫情拖累20Q1业绩表现,裘皮龙头持续承压-2020年一季报点评
■光大证券
受疫情拖累,20Q1收入同降51％、归母净利亏损2020Q1公司实现收入0.49亿元、同降51.33％,归母净利-738.17万元、由盈转亏,扣非净利-715.23万元、由盈转亏,EPS为-0.02元。公司业务主要为裘皮代工、裘皮品牌批发零售及华斯小镇店铺转让及出租。受疫情影响,20Q1公司春节后停产、停业时间同比增长,产品销量下滑,且店铺转让、出租收入减少,共同导致收入下降幅度较大,毛利率同比下滑、销售及管理费用率提升导致净利亏损。
分季度来看,2019Q1-2020Q1公司收入同增-5.82％、27.31％、-41.43％、6.69％、-51.33％,归母净利同增2.65％、2.13％、-47.53％、2.23％、由盈转亏。受公司转让商铺收入确认时点影响,2019年各季度收入、利润波动幅度较大,2020Q1肺炎疫情导致公司业绩增速环比下滑。
20Q1受疫情影响公司毛利率降、费用率增2020Q1公司毛利率同降3.41PCT至27.63％,主要由于公司收入同比下滑幅度较大,人工等成本较为刚性。分季度来看,19Q1-20Q1毛利率分别为31.04％(-2.01PCT)、26.86％(+1.29PCT)、26.43％(+9.37PCT)、22.11％(-6.10PCT)、27.63％(-3.41PCT),受转让商铺收入确认时点影响公司季度毛利率波动幅度较大。
2020Q1公司期间费用率同增9.43PCT至40.99％,主要由于受肺炎疫情影响收入规模减少、部分费用支出较为刚性,其中销售、管理、研发费用率分别同增4.51PCT、10.27PCT、0.75PCT至17.06％、23.65％、1.73％;财务费用率同降5.36PCT至0.28％,主要是汇率变动带来汇兑收益增加。
政府有偿收回公司不动产,控股股东提供借款支持我们认为:1)短期内受新冠肺炎疫情影响,下游裘皮服装销售及出口较为疲软,预计2020年公司裘皮主业收入增长压力较大。2021年后裘皮消费有望复苏,公司加强华斯小镇运营,预计收入恢复增长。2)2020年受疫情影响,预计公司毛利率有所下滑、费用率提升。2020年3月公司公告当地政府拟有偿收回公司持有不动产、评估价值7900.93万元,增厚利润水平。2021年预计公司恢复正常运营,受基数较高影响净利同比下滑。3)2020年3月10日公司公告控股股东贺国英自愿向公司提供不超过4800万元的借款,有效期12个月,按照同期银行贷款利息计算,支持公司业务运营及发展。
考虑到政府收回公司不动产增加利润以及新冠肺炎疫情影响,我们上调2020年EPS预测为0.17元、下调2021年EPS预测为0.04元(原值为0.05/0.06元),预测2022年EPS为0.04元,目前股价对应20年27倍PE,维持"中性"评级。
风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、海外需求疲软、国内消费市场低迷、人民币汇率波动等。
[2019-08-24] 华斯股份(002494):裘皮主业压力仍存,转让店铺带动收入增长-2019年中报点评
■光大证券
19H1收入增9％、净利增2％,转让商铺促Q2单季收入恢复增长2019年上半年公司实现收入2.36亿元、同增9.02％,归母净利1206.03万元、同增2.25％,扣非净利918.68万元、同增1.07％,EPS为0.03元。利润增速低于收入主要由于递延所得税及汇算清缴差所致的税金增加以及营业外收入减少。
分季度来看,2018Q1-19Q2公司收入同增-13.75％、-9.90％、-39.38％、-10.8％、-5.82％、27.31％,归母净利同增-71.39％、332.58％、-94.53％、扭亏为盈、2.65％、2.13％。收入方面,2018年受国内外裘皮消费疲软影响,公司收入持续下滑,2019Q2公司转让商铺收入增加导致的其他业务收入大幅上升,带动收入同比恢复增长。净利方面,2019Q1公司财务费用率同降4.82PCT、应收账款坏账准备冲回带动利润同比增长,19Q2收入提升带动净利保持增长,增速低于收入主要由于财务费用率同增5.45PCT。
国内外裘皮消费疲软、裘皮收入下滑,转让商铺促其他业务收入增速较高分业务模式来看,2019H1公司OBM、ODM、OEM、其他业务分别实现收入8091.45万元、4234.70万元、556.75万元、10760.64万元,同增-11.25％、-16.14％、-38.51％、62.65％。受中美贸易摩擦、国内下游服装需求疲软等影响,公司裘皮业务收入同比下滑,其中由于美元汇率波动加大、公司调整出口量导致OEM收入下降幅度较大；公司打造裘皮小镇、转让商铺收入增加带动其他业务收入大幅增长。分区域来看,2019H1公司出口销售、国内销售、其他业务分别实现收入5086.77万元、7796.13万元、10760.64万元,同增-9.62％、-17.45％、62.65％,全球裘皮消费仍较为低迷,公司裘皮出口、内销收入同比均呈现下滑。
裘皮业务毛利率下降、其他业务毛利率上升,费用率降2019H1公司毛利率同降2.15PCT至28.66％,其中OBM、ODM、OEM、其他业务毛利率分别为25.18％(-8.25PCT)、21.57％(-0.46PCT)、14.49％(-0.73PCT)、34.80％(+12.04PCT)。下游需求疲软、市场竞争加剧导致裘皮业务毛利率下滑,公司减少商铺出租、销售优惠政策带动其他业务毛利率同比上升。18Q1-19Q2毛利率分别为33.05％(-5.28PCT)、25.57％(-1.82PCT)、24.70％(+0.12PCT)、28.21％(+3.72PCT)、31.04％(-2.01PCT)、26.86％(+1.29PCT),19Q2其他业务收入占比提升带动毛利率增长。
2019H1期间费用率同降1.89PCT至22.86％,其中销售费用率同降0.83PCT至9.71％,主要由于会务、差旅等费用降低；管理费用率同降0.37PCT至9.58％,主要由于职工薪酬、保险费降低；研发费用率同降0.48PCT至2.72％,主要由于原料及燃料费用项目同比减少；财务费用率同降0.23PCT至0.85％,主要由于利息支出下降、汇兑损益增加。
裘皮主业压力较大,裘皮小镇建设带动收入增长我们认为:1)公司是国内裘皮服装行业龙头,受国内服装消费较为低迷、中美贸易摩擦加剧等影响,裘皮主业收入增长压力较大。2)公司建设华斯裘皮小镇,包括一站式冬装购物中心、电商孵化园区等项目,对各类商户出售、转让商铺,带动其他业务收入恢复增长。预计未来裘皮小镇运营逐渐成熟,带动整体收入保持增长。3)19H1公司裘皮主业毛利率同比下降,预计未来仍面临行业竞争压力,其他业务带动毛利率降幅收窄。2017年优舍科技计提资产减值准备8273.67万元导致公司出现亏损,2018年公司期间费用率处于高位、净利率较低。预计未来公司逐渐加强费用率管控、优舍科技减值计提较为充分,盈利能力有望恢复。4)2019年7月18日公司公告筹建华斯裘皮小镇财富中心项目,建筑面积10.05万平米,拟投资3.60亿元,为华斯小镇企业提供办公及配套服务,有望增加公司收入来源。
由于公司收入增长低于此前预期,我们下调2019-20年EPS预测为0.05/0.05元(原值为0.07/0.11元),预测2021年EPS为0.06元,目前股价对应19年103倍PE,估值较高,维持"中性"评级。
风险提示:海外需求疲软、国内消费市场低迷、人民币汇率波动等。
[2018-09-02] 华斯股份(002494):裘皮主业压力仍较大,汇率贬值促Q2净利大增-2018年中报点评
■光大证券
18H1收入降12％、净利增6％，汇率贬值促Q2净利大增
2018年上半年公司实现收入2.17亿元，同降11.86％，归母净利1179.53万元，同增5.96％，扣非净利908.94万元，同增22.90％，EPS为0.03元。
利润增速高于收入主要由于财务费用率降、投资收益增加，低于扣非净利主要由于非流动资产处置损益减少导致非经常性损益同降27.57％。
分季度来看，2017Q1-18Q2公司收入同增12.96％、26.18％、59.92％、7.58％、-13.75％、-9.90％，归母净利同增13.39％、168.33％、由亏转盈、由盈转亏、-71.39％、332.58％。17Q4公司计提投资标的优舍科技资产减值损失，导致净利大幅下降、全年业绩出现亏损。18Q1-Q2国内外裘皮消费较为疲软，公司收入同比下滑，18Q1毛利率下降、管理和财务费用率提升导致净利同比下滑，18Q2人民币汇率贬值、财务费用率大幅下降促净利显著增长。
国内外裘皮消费疲软、租赁收入下降，导致收入下滑
分业务模式来看，2018H1公司OBM、ODM、OEM、其他业务分别实现收入9117.01、5049.91、905.50、6615.62万元，同增-18.80％、-0.13％、-29.93％、-5.88％。裘皮服装需求疲软影响公司收入，华斯裘皮城、毛皮交易市场及产业园等商户租赁收入有所下降，导致其他业务收同比下滑。
分区域来看，2018H1公司出口销售、国内销售、其他业务分别实现收入5628.05、9444.37、6615.62万元，同增-9.11％、-17.11％、-5.88％，需求低迷导致国内收入下滑幅度较大。
其他业务导致毛利率下降，汇率贬值促财务费用率下降
2018H1公司毛利率同降3.66PCT至29.29％，主要由于公司为吸引商户入驻，华斯裘皮城、毛皮交易市场摊位出租及销售业务给予一定优惠政策，导致其他业务毛利率显著下降，其中OBM、ODM、OEM、其他业务毛利率分别为33.43％（-2.38PCT）、22.03％（+4.69PCT）、15.22％（+0.26PCT）、31.06％（-11.85PCT）。17Q1-18Q2毛利率为38.33％（-7.41PCT）、27.39％（+3.57PCT）、15.02％（-12.63PCT）、24.49％（+3.05PCT）、33.05％（-5.28PCT）、25.57％（-1.82PCT）。
2018H1期间费用率同降2.02PCT至24.75％，其中销售费用率同增0.11PCT至10.54％，主要由于折旧等费用增长；管理费用率同增2.08PCT至13.13％，主要由于职工薪酬、研发支出同比增长，财务费用率同降4.21PCT至1.08％，主要由于18年4月后人民币兑美元汇率持续贬值，至6月底贬值幅度为5.55％，导致汇兑收益同比增加，18Q2财务费用率同降13.85PCT。
经营压力仍存，预计18年1-9月净利增-30％~20％
公司预计2018年1-9月实现归母净利1139.43~1953.31万元，同增-30％~20％，主要由于主业稳定发展，华斯裘皮小镇建设投入增加。
我们认为：1）公司是国内裘皮服装行业龙头，受国内外裘皮服装消费低迷、转型社交电商不及预期等影响，收入增速出现下滑，整体运营压力仍然较大，预计未来公司加大拓展国内客户，华斯裘皮城租赁、房屋买断收入有望增加，带动整体收入企稳。2）18H1公司租赁等其他业务毛利率下降，预计影响全年毛利率表现，未来商户入驻率提高后租赁毛利率有望恢复。17年社交电商平台优舍科技业绩不达预期、计提资产减值准备导致利润大幅下降，18年后盈利能力将有所恢复。3）目前雄安新区建设稳步推进，公司位于河北省肃宁县，距离雄安新区不足100公里，华斯裘皮城、裘皮交易中心承接部分产业转移，增加其他业务收入。4）2018年7月2日公司公告与红星美凯龙签署委托经营管理框架协议，公司拟在河北沧州肃宁经济开发区投资建设大型家居商场及配套，由红星美凯龙经营管理，建成后公司将向入驻商户收取租金、管理费等作为收入。5）18H1公司出口收入占比为25.94％，人民币贬值构成利好。
由于公司收入及毛利率下滑超出此前预期，我们下调2018-20年EPS预测为0.05/0.07/0.11元。目前股价对应17年122倍PE，估值较高，维持“中性”评级。
风险提示：海外需求疲软、国内消费市场低迷、人民币汇率波动等。
[2017-10-25] 华斯股份(002494):业绩恢复增长,未来有望受益于京津冀协同发展-简报
■光大证券
毛利率同比大幅下滑，费用率降幅更大
17年1-9月公司毛利率同降7.89PCT至24.58％，主要由于促销等导致裘皮OBM业务毛利率下滑以及低毛利率贸易业务收入占比提升。
16Q1-17Q3毛利率为45.74％（+10.97PCT）、23.82％（-0.83PCT）、27.65％（+8.35PCT）、21.44％（-12.32PCT）、38.33％（-7.41PCT）、27.39％（+3.57PCT）、15.02％（-12.63PCT），17Q3裘皮贸易业务收入占比显著提升导致毛利率大幅下降。
17年1-9月期间费用率同降8.41PCT至20.63％，其中销售费用率同降2.98PCT至7.55％，管理费用率同降3.73PCT至9.04％，财务费用率同降1.69PCT至4.05％。公司加强费用管控，销售及管理费用率显著下滑。
京津冀一体化助力公司发展，加码华斯小镇项目
2017.4.1中共中央、国务院决定设立河北雄安新区，规划京津冀协同发展，天津和河北将承接一批北京非首都功能但较为优质的企业项目，优化提升首都功能，并支持河北省尤其雄安新区建设。公司位于河北省肃宁县，距离雄安新区不足100公里，地理位置优越，并拥有华斯裘皮城、毛皮交易中心等资源，可承接北京地区产业转移。
公司投资电商孵化园项目，并建设河北省第一批特色小镇“华斯裘皮小镇”，用于承接裘皮及相关产业转移。2017.8.19公司公告拟投资3.5亿元筹建裘皮小镇配套暨裘皮服装加工扩建项目，项目位于华斯产业园东侧、占地面积1.1万平方米，将通过买断和租赁经营模式提供给裘皮及相关产业商户，为小镇的发展引进商户聚集更多人气。2017.8.27公司公告与法智金公司签署合作协议，共同打造华斯特色小镇，进行小镇项目的投资、融资、开发、招商及运营。法智金是提供知识产权创造有效需求解决方案的企业，目前正在全球范围内打造十二个不同定位的知识产权小镇，运用大数据、人工智能等技术手段挖掘有效需求并提供相应服务。双方合作有助于整合全球裘皮行业资源，推进裘皮产业的优化升级，预计特色小镇建成后整体投资规模可达300亿元。
预计2017年净利同增10％~30％，盈利水平有望企稳回升
公司预计2017年归母净利同增10％~30％，主要由于裘皮主业收入复苏以及公司承接北京产业转移、毛皮交易市场和华斯产业园收入增加。
我们认为：1）公司裘皮主业受益于国内外消费复苏，收入恢复增长趋势确立，京津冀一体化发展背景下公司华斯裘皮城、毛皮交易中心、华斯小镇等项目拥有丰富的商业地产资源，可承接北京产业转移、实现买断或租赁收入，带动其他收入快速增长。2）电商布局方面公司投资优舍科技、未来时刻，并投资1.2亿元建设电商孵化园，开设自有裘皮女装品牌EGAKE天猫旗舰店，促进裘皮产业链线上线下融合。3）17年促销及裘皮贸易收入占比提升等因素导致毛利率下滑，预计未来拍卖收入占比趋于稳定，毛利率将会企稳，同时公司加强费用管控，盈利能力有望企稳回升。4）2016.11公司完成非公开发行，共发行股份3708万股，发行价16.18元，其中3337万股将于2017.11.13解禁，目前定增价仍倒挂。
由于公司毛利率下滑超出预期，我们调整2017-19年EPS预测为0.05/0.08/0.12元，长期看好公司受益于京津冀一体化发展、整合裘皮产业链，电商外延布局值得期待。目前股价对应17年257倍PE，公司市值较小（48.58亿元）、短期内估值较高，下调至“中性”评级。
风险提示：海外需求疲软、国内消费市场低迷、社交电商业务亏损等。
[2017-04-04] 华斯股份(002494):持续拓展电商产业布局,17年裘皮主业调整有望结束-公司简报
■光大证券
16年收入降12％，净利降16％，Q4收入降幅收窄
2016年公司实现营收5.02亿元，同降11.50％，扣非净利1305.07万元，同增4.63％，归母净利1506.02万元，同降16.61％，EPS0.04元，10派0.1元（含税）。扣非净利增幅高于收入主要受益于毛利率升、管理费用率降，高于归母净利主要为计入当期损益的政府补助下降419万元所致。分区域来看，16年裘皮出口收入2.10亿元，同降21.85％，主要受俄罗斯及周边国家经济低迷影响；国内裘皮收入1.72亿元，同降3.24％，主要因扩大内销市场、服装单价有所下调；其他业务收入1.28亿元，同降2.46％，主要是华斯裘皮城经营权转让和京南商铺出售收入减少所致。分产品来看，16年裘皮服装收入2.92亿元，同降4.85％，占总收入比重为58.26％，裘皮服装销量6.91万件，同增1.47％；裘皮皮张、种貂、裘皮饰品、时装、其他业务分别实现收入6102万元（-44.16％）、760万元、611万元（-53.34％）、604万元（+223.50％）、1.28亿元（-2.46％）。
16年毛利率和费用率均有提升，毛利率单季波动较大
毛利率：2016年公司毛利率为28.92％，同比增0.80PCT，主要原因为全产业链模式下公司成本控制得当。裘皮出口和内销业务毛利率分别为13.65（+0.99PCT）、38.36％（+1.28PCT），其他业务毛利率为40.17％，降6.04PCT主要由于高毛利率业务裘皮城经营权转让、店铺出售等收入下降。16Q1-Q4毛利率分别为45.74％（+10.97PCT）、23.82％（-0.83PCT）、27.65％（+8.35PCT）、21.44％（-12.32PCT）。单季度毛利率波动较大，16Q1毛利率上升主要为Q1毛利率较高的内销业务处于旺季、收入提升贡献；Q2毛利率略下滑主要为当季出口占比较高、毛利率较低；Q3毛利率上升主要为部分经营权转让、租金收入等毛利率较高的业务拉动所致；Q4毛利率下降主要原因为内销收入占比较高、公司加大促销力度所致。
17年裘皮主业调整有望结束、电商布局持续推进、定增加码清洁生产及仓储业务
公司收入构成中，裘皮产品销售和其他业务收入各占75％和25％，裘皮产品销售中，OEM、ODM和OBM各占11.94％、29.41％和58.56％，其中海外销售以OEM和OEM为主，国内销售以OBM为主。
我们认为：1）裘皮主业受益于国内渠道开拓、外需逐步回暖、雄安新区设立提振租赁业务，收入有望恢复增长；同时受益于毛利率提升、费用率下降，17年净利有望呈现较大幅度增长。2）电商布局持续加码。在投资优舍科技、未来时刻布局社交电商后，投资1.2亿元建设电商孵化平台，促进裘皮产业链线上线下融合，未来有望在电商领域持续布局培育新的业绩增长点。3）2016.11.9完成非公开发行，发行价16.18元，其中大股东贺国英认购6000万元，占比为10％，限售期为三年，彰显对公司未来发展信心。
预测2017-19年EPS为0.06/0.10/0.15元，对应2017年189倍PE，目前公司市值较小（43.65亿元），短期估值较高，但考虑到定增价倒挂、受益于雄安新区设立、未来电商领域外延布局值得期待，维持"增持"评级。
风险提示：海外需求疲软、国内消费市场疲软、社交电商业务亏损等。
[2017-03-31] 华斯股份(002494):业绩符合市场预期,加码布局电商产业链-2016年年报点评
■国泰君安
业绩符合市场预期，维持增持评级。2016年营收5.02亿元（-11.50％），归母净利1507万元（-16.61％），每10股分红0.10元。16Q4营收1.60亿元（-1.87％），归母净利640万元（-36.22％）。全年业绩符合市场预期，低于我们此前预期，主要系投资收益及营业外收入未达预期。预计公司未来在网红电商板块的投资收益增长较慢，下调2017-18年EPS为0.11/0.19元（原值0.26/0.52），预计2019年EPS为0.26元。市场风险偏好下降，下调目标价为20元，对应18年105倍PE，增持评级。
裘皮业务收入和业绩增速改善、现金流回暖；网红电商业务开始贡献利润。1）预计2017年主业将有恢复性增长：2016年裘皮主业收入增速下滑11.5％，16Q4下滑2％，但较15年的-32％有改善；经营性现金流净额同增2％；应收账款周转天数减少3天。2）网红电商业务开始贡献投资收益：参股的优舍科技2016年扭亏为盈，实现净利润202万元。同时优舍科技不断扩大网红电商版图：控股浙江光灿网络；参股美妆供应链公司郑州赢之梵，参股图片及视频内容公司北京智美力和。
看好公司持续加码电商新业务。我们认为公司未来增长将来自电商等新业务驱动。3月30日公司公告，拟以投资自有资金1.2亿元筹建电商孵化园，面积5万平方米。电商孵化园项目建成后，主要通过出售和租赁模式对电商供应链、供应商和物流商进行管理并提供技术指导，提供分销渠道以及仓储物业等服务。公司电商产业布局又落一子。
[2016-11-07] 华斯股份(002494):定位网红全方位服务平台,业务持续推进-公司跟踪报告
■海通证券
优舍科技定位电商生态圈全方位服务平台。微博打赏、广告、网红电商等变现模式的走通促进了网红数量的井喷，也为网红相关服务产业的发展提供了发展契机。华斯股份参股30%的优舍科技是定位于电商生态圈的唯一全方位服务平台，针对网红提供如微博细分引流、淘系店铺运营、全网运营推广、优质SKU的供应链、优质内容生产、网红自身品牌化及IP化等服务。2016年，优舍科技在网红服务产业链的多环节进行了布局：1）入股光灿网红运营。
光灿网红运营服务卧蚕、滕雨佳、卢洁云等多名头部网红，建立起头部、腰部网红共同发展的培养体系，通过微博、阿里、第三方等多平台运营，以服装、美妆及广告等多种模式进行变现；2）入股美搭轻视频原创平台。
短视频模式以其精简、直观、有趣的特点，加之新浪微博的大力推广，逐渐成为网红必备的宣传手段。美搭针对全网网红，提供专业化视频制作与传播服务；3）建立美妆供应链平台。与聚美优品合作，共同成立供应链公司，重点为美妆类网红提供供应链服务；4）夯实微卖达人分销平台。
通过与1688合作，进行微卖平台的供应链优化，建立爆品运营团队，为网红筛选高品质、高佣金的SKU。未来，优舍科技有望继续在网红产业链进行资源整合与布局：1）与时尚集团合作，实现网红的IP化与品牌化；2）建立女装供货平台，解决网红选款供货的痛点；3）建立线下的分销平台，整合线下门店分销能力，打通线上和线下渠道；4）美妆和服装之外，进行健康、饰品等品类供应链的拓展。
运营能力构建优舍科技核心竞争优势。优舍科技作为行业内较早涉足网红经济的公司，拥有较强的先发优势，通过与新浪微博的战略合作协议，可与微博在多领域进行资源共享与合作，目前优舍科技负责微博橱窗后台数据的运营，拥有海量的微博后台数据。优舍科技作为全方位布局的平台性公司，既可通过自身能力，也可与产业链上的其他公司合作，共同为网红提供多项配套服务。伴随着优舍科技在网红服务全产业布局的完善，产业链协同效应将逐渐体现，优舍科技有望凭借其强大的运营能力，共享网红社交资产变现的红利。
未来时刻自主品牌探讨初步成功。未来时刻着力于美妆类社交电商的孵化，有效整合网红孵化、粉丝运营及电商管理等多个环节。公司旗下拥有20多个具备社交电商变现能力的红人。其中，头部网红“王岳鹏Niko”自有品牌“NIKOBRAVO”的探讨已取得初步成功，月销售额保持在150-200万元之间。自主品牌探讨的成功标志着其在网红品牌化及IP化的道路上实现重大突破。未来，伴随着粉丝数量的持续增长，自有品牌知名度扩大，销售规模将会得到进一步提升。
社交电商布局有望进一步推进。公司在社交电商领域的布局日趋完善，构建了从数据分析、到网红运营、供应链管理与变现平台的全产业体系，并可为平台上的网红提供一系列配套服务。预计，公司未来在社交电商领域的布局将进一步完善。
盈利预测与估值。主业方面，考虑到原材料市场、裘皮城后续租金收入贡献，以及海外市场的逐步复苏，预计2016-18年公司实现归属于母公司净利润分别为1964、2316、3443万元，参考相关可比公司2017年80倍市盈率，主业方面估值18.5亿元；社交电商方面，参考口袋购物约14.5亿美元的估值，预计优舍科技估值约100亿，华斯股份持股30%，约30亿；同时，华斯在京津冀地区拥有丰富的土地储备，预计估值约16亿。公司整体估值约64.5亿，对应目标价18.53元/股，对应17年265倍估值，维持增持评级。
风险提示：公司业绩进一步下滑，社交电商生态布局低于预期。
[2016-10-24] 华斯股份(002494):裘皮龙头业绩压力仍存,社交电商初现协同
■光大证券
收入降15.41%，营业利润增40.67%，净利增8.21%
16年1-9月公司实现收入3.41亿元，同比下降15.41%；营业利润706万元，同比增40.67%；归母净利润863万元，同比增8.21%，EPS0.02元。收入下降主要是受到海外、国内市场需求不振影响；在费用率提升5.84PCT基础上营业利润同比增40.67%，主要为毛利率提升6.61PCT贡献；扣非净利同比增59.00%，增幅高于净利主要系政府补助减少致营业外收入减少186万元。
分季度看，Q3收入同比降16.18%，净利-11万元（较去年同期-213万元大幅减亏），同比增长95.02%。15Q1-16Q2收入分别-12.89%、-50.78%、-29.99%、-28.28%、-16.16%、-13.38%，净利分别-39.96%、-102.44%、-109.17%、-62.40%、-26.18%、+221.20%。16Q3净利改善主要受益于毛利率提升。
获益低价原材料毛利率提升、单季度波动较大，费用率升毛利率：16年1-9月毛利率上升6.61PCT至32.44%，主要由于前两年以较低价格购进原材料、成本降低。
15Q1-16Q3毛利率分别为34.77%（-0.69PCT）、24.65%（-2.53PCT）、19.29%（-10.54PCT）、33.76%（+0.27PCT）、45.74%（+10.97PCT）、23.82%（-0.83PCT）、27.65%（+8.35PCT）。单季度毛利率波动较大，16Q1毛利率上升主要为Q1毛利率较高的内销业务处于旺季、收入提升贡献；Q2毛利率略下滑主要为当季出口占比较高、毛利率较低；Q3毛利率上升主要为部分经营权转让、租金收入等毛利率较高的业务拉动所致。
费用率：16年1-9月期间费用率增5.84PCT至29.04%，其中销售费用率增2.62PCT至10.53%，管理费用率增0.89PCT至12.77%，财务费用率增2.33PCT至5.74%，主要为公司借款增加利息支出增加。
16Q3单季度期间费用率为26.77%（+7.45PCT），销售费用率为9.34%（+3.44PCT），管理费用率为10.96%（-3.37PCT），财务费用率为6.47%（+7.38PCT）。
巩固龙头优势、精耕裘皮主业向上下游延伸
作为裘皮行业龙头，公司在丹麦和拉脱维亚拥有8个貂场、建有肃宁国际毛皮交易中心（暨裘皮原材料交易市场）、华斯裘皮城（一、二期）、合资成立华斯易优互联网金融服务公司，已形成从水貂育种、原皮交易、裘皮产品研发、生产、设计直至销售、融资等的完整产业链。同时，公司积极巩固龙头优势、深耕裘皮主业、强化产业链各环节：1）定增精耕生产加工环节：2016.3.29发布定增预案、6.2调整为以不低于14.31元/股募集不超6亿元布局清洁生产平台以及仓储基地建设项目，整合中小裘皮加工企业清洁生产需求、发挥龙头优势，目前定增已于8月获得证监会核准批复、预计近期发行完成，随着资金的到位有望加速项目落地。
2）延伸互联网金融服务：15年上半年公司出资成立华斯易优互联网金融服务公司（控股60%），主营毛皮质押融资业务，目前仍处于业务发展初期、未来预计在消费金融、与拍卖行合作等方面仍有拓展空间。
第二主业社交电商业务进展顺利，参股微卖与未来时刻分别布局变现端与流量端、初现协同
在裘皮业务基础上，公司积极拓展社交电商第二主业、目前尚处于培育阶段。公司于2015年5月收购社交电商优舍科技（即“微卖”运营主体）30%股权，7月微卖与微博达成战略合作；微卖主要运营模式为B2C2c，作为一款手机APP提供商品的批发和分销服务，即商家将商品放在微卖平台中的批发市场，任何人都可以在微卖上开店，从平台进货到自己店铺，再分享到微博上进行销售，交易成功后收取佣金。微卖为微博达人/网红提供了丰富的供应链资源，有助巨量的社交平台流量实现变现，前景广阔。微卖当前处于快速发展期，2015年优舍科技贡献投资收益-40万，预计今年有望实现盈利。
2016年8月公司收购美妆网红经纪公司未来时刻10%股权，未来时刻聚焦美妆网红经济业务，与微卖具有较强的协同效应，未来时刻网红能够成为微卖中的C、提升成交量，而微卖能够为网红影响力提供商品变现。
公司中长期战略定位裘皮主业与微卖周边双主业发展，目前公司已投资微卖与未来时刻、但投资规模不大，我们判断未来公司在社交电商领域仍存并购预期。
受制国外需求疲软业绩继续承压，“产业链深耕+第二主业社交电商”开拓新发展空间
公司预计16年归母净利同比增长-30%~20%。我们认为：1）主业受到海外需求影响目前压力仍较大，随着俄罗斯经济企稳并复苏、对裘皮制品需求较为刚性，公司作为行业龙头有望优先获益，目前原材料价格已经回升、预计将逐步传导到产品端；此外，公司在14、15年囤积了大量低成本毛皮原料，有望提升毛利率、助推业绩改善。2）公司在全产业链基础上继续深耕，定增建设清洁生产平台以及通过华斯易优开拓融资业务，有望借助龙头优势开发新发展空间；3）社交电商方面，公司注重流量端的投资、微卖已与微博实现合作，同时参股网红公司未来时刻、享受潜在的网红经济带来的巨大流量变现机会；未来在相关领域仍存并购预期。4）业绩方面，裘皮城一期、二期于16年将开始贡献租金或扣点收入、同时优舍科技预计于16年实现盈利、将逐步贡献业绩；5）不超6亿元定增
[2016-10-24] 华斯股份(002494):业绩触底,关注公司未来在社交电商的布局-2016年三季报点评
■天风证券
事件：公司公布16年三季报，其中营业收入3.41亿元，同比下滑15.4%；归属母公司净利润0.09亿元，同比增长8.21%；扣非后净利润0.06亿元，同比增长59%；基本每股收益0.02元。公司预计2016年全年业绩增长区间为-30%-20%，主要系短期受到俄罗斯市场影响，公司海外收入下降；公司融资规模较去年扩大，预计财务费用有所增加。
业绩止跌触底
公司三季度销售依旧下滑16%，但毛利率为27.6%，较去年同期大幅增长8.4PCT，今年下半年开始水貂原材料库存已有补库需要，9月初拍卖会价格已较低点上涨30%，原料价格已走出W底部。预计未来公司毛利率将走出低谷，逐渐恢复到正常水平。另外，俄罗斯汇率今年以来也底部企稳，目前美元兑卢布较年初已贬值20%，卢布升值有利于公司未来对俄罗斯出口业务的恢复。
公司在社交电商的布局正在稳步推进
考虑到公司之前在社交电商后端做的布局，因此在8月以500万元投资未来时刻10%的股份，布局前端。优舍科技目前正打算和一家国内领先的供应链公司合资成立一家企业，打造美妆供应链，而这恰巧能为未来时刻旗下以“王岳鹏”为代表的网红提供强有力后端支持。美妆从供应链来看比服装好做，季节性、库存问题都不大，切入点相对简单。未来公司在社交电商产业链上的弱项都会有所布局，强项进一步强化。
给予“增持”评级，未来3-6个月目标价20.5元。
预计公司16-17年EPS0.05、0.06元，对应PE347、299倍。目前公司增发底价为14.31元，我们认为此价格是很好的安全垫，考虑到公司业绩止跌触底以及在社交电商布局日趋完善，中长期看好。
风险提示。公司在社交电商布局低于预期等。
[2016-09-25] 华斯股份(002494):涉足美妆网红变现洼地,社交电商闭环进一步完善-公司跟踪报告
■海通证券
美妆网红变现尚属洼地，未来空间广阔。目前，具备固定变现模式的网红主要有三类：1）依靠广告变现的网红；2）秀场网红，包括专家网红，主要依靠打赏变现；3）电商网红，依靠销售商品变现。在电商网红的变现中，美妆与服装是最主要的两个品类。从国内来看，服装变现最先落地，目前竞争相对充分，而从国外来看，美妆网红的变现规模更大。因而，美妆品类的变现在目前国内尚属洼地，具备较大的发展空间。对比美妆与服装两个品类，美妆变现存在一定优势。一方面，美妆的毛利率相对较高（自有品牌的美妆毛利率可以达到70%以上，而服装自有品牌的毛利率只有50%左右），另一方面，美妆的品类相对单一，产品的生命周期也更长，供应链的管理难度会大大降低。预计伴随着网红服装类变现的竞争加剧，会带动美妆和其他品类变现的逐渐爆发。公司通过未来时刻的收购，提前布局美妆类网红变现领域，有望分享美妆网红变现的红利。
自有品牌的实现是美妆网红变现的核心。美妆与服装变现的一个显著不同体现在：服装变现中，销量与粉丝数量成正相关，不存在爆发点的概念；而美妆变现中，美妆网红需要前期粉丝数量的大量积累，在达到一个临界点之后销量才会出现爆发式增长，这个核心点就是自有品牌的实现。
未来时刻自有品牌的探讨取得初步成功。公司选择投资未来时刻的时点，也正是未来时刻自有品牌探讨成功的时点。未来时刻旗下目前签约了20多个具有电商变现能力的红人，其中，王岳鹏Niko在5月及7月的两次上新中，其自有品牌“NIKOBRAVO”的化妆包、化妆刷等多款商品在数秒内被抢光，销售总金额达到约80万元，其自主品牌的探讨取得了初步成功。未来，伴随着粉丝数量的持续增长，自有品牌知名度扩大，销售规模将会得到进一步提升。
优质标的投资，社交电商闭环趋于完善。公司目前形成了微博粉丝、红人数据挖掘（优舍科技）、网红运营（未来时刻）、后端对接（供应链）与变现（微卖）的闭环。优舍科技、未来时刻等优质社交电商标的的投资，表现出公司布局社交电扇领域的信心与决心，同时也彰显出公司优质的资源获取能力。伴随着投资未来时刻进入美妆网红变现领域，公司未来有望在美妆供应链领域得到进一步的延伸，社交电商闭环将进一步趋于完善。
盈利预测与估值。考虑到原材料市场、裘皮城后续租金收入贡献，以及前期储备用地的升值，参股企业带来投资收益等均有望打开业绩新增长点。2016年度非公开发行底价14.31元/股，仍具安全边际。预计2016-18年公司实现归属于母公司净利润分别为2037、6716、9117万元，同增12.72%、229.75%、35.76%，对应EPS分别0.06、0.19、0.26元。参考相关可比公司17年PE区间在50x-101x，在公司产业升级背景下，考虑到后续互联网业务推进带来的业绩爆发性，以及同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司2017年90xPE，对应目标价17.34元，增持评级。
风险提示：公司业绩进一步下滑，社交电商生态布局低于预期。
[2016-08-24] 华斯股份(002494):基于微博社交土壤,培育网红变现之花-公司深度报告
■海通证券
社交电商是未来发展的必然趋势。流量红利枯竭背景下，传统电商痛点逐渐显现，去中心化、基于KOL的的社交电商带来模式变革。应用场景更为广泛、触点更多、碎片化接入以及交易决策达成随意性更高的移动端快速发展，为社交电商的发展奠定基础。同时，社交电商表现出的低门槛与“高收益”，吸引更多人群加入，触动行业进一步爆发。
网红电商是社交电商的一种，市场规模超千亿。基于不同社交关系，社交电商发展出多种不同类型，网红电商是目前发展相对成熟的一种。主要模式表现为网红或关键意见领袖（KOL）在社交平台积聚粉丝，之后将粉丝向各类电商平台导流实现商业变现。在变现的过程中，大数据公司、网红经纪公司、代运营公司、供应链公司分别提供相对应的配套服务。以网红渗透率较高的服装行业为例，服装类网红电商的市场规模超过3000亿，全市场具备非常大的发展空间。
新浪微博是培育社交电商的最佳土壤。新浪微博已经发展成为我国最大的弱关系社交平台，2016Q2，月活人数达到2.82亿，高学历及17-33岁人群是主力用户，消费能力较强。同时，深刻的媒体基因促使微博各垂直领域高质量KOL数量井喷，具备发展社交电商的良好基础。目前，微博完善产品体系已经形成，社交资产变现指日可待。
华斯股份，构建基于微博社交生态的社交资产变现闭环。公司2015年投资优舍科技（微卖运营主体），卡位微博社交电商生态顶层，目前，优舍科技负责微博橱窗的全部后台运营，拥有海量微博数据，具备较强的数据挖掘与分析能力；2016年收购未来时刻，试水网红前端运营，初步探索与上游红人的对接。公司目前实现了微博粉丝、红人数据挖掘（优舍科技）、红人运营（未来时刻）、后端对接（供应链）与变现（微卖）的闭环。微卖、未来时刻等优质社交电商标的的投资，表现出公司布局社交电商的信心与决心，同时也彰显出公司优质的资源获取能力。预计公司在社交电商领域的布局将持续推进。
盈利预测与估值。考虑到原材料市场、裘皮城后续租金收入贡献，以及前期储备用地的升值，参股企业带来投资收益等均有望打开业绩新增长点。2016年度非公开发行底价14.31元/股，仍具安全边际。预计2016-18年公司实现归属于母公司净利润分别为2037、6716、9117万元，同增12.72%、229.75%、35.76%，对应EPS分别0.06、0.19、0.26元。参考相关可比公司17年PE区间在41x-114x，在公司产业升级背景下，考虑到后续互联网业务推进带来的业绩爆发性，以及同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司2017年90xPE，对应目标价17.34元，增持评级。
风险提示：公司业绩进一步下滑，社交电商生态布局低于预期。
[2016-08-22] 华斯股份(002494):二季度整体业绩略有改善,网红经纪公司投资开始落地-公司点评
■申万宏源
公司上半年营收下滑15%，归母净利润下滑14%，扣非净利润增长5%，符合预期。
H1实现营收2.1亿，同比下滑15%，归母净利润873万，下滑13.5%，扣非净利润674万，增长5%，EPS为0.03元，符合预期。单Q2营收下滑13%至0.96亿，单季度营收降幅连续4个季度逐步收窄，归母净利润增长2.2倍至0.79亿，主要由于低基数，去年单Q2略微亏损。公司预计前3Q归母净利润为558-957万，同比下滑30%至增长20%，主要原因是海外收入下降+财务费用增加。
上半年裘皮主营业务收入继续深度调整，海外需求不振影响较大。H1主营业务收入为1.4亿，同比下滑25%。裘皮主业之外的如商铺出售等收入同比增长22%至0.62亿。分产品看，裘皮服装降幅缩窄至5%，裘皮皮张与饰品降幅较大，新增貂种收入。分地区看，国外与国内收入分别下滑38%与16%，海外受俄罗斯影响较大，国内收入占比进一步提升至41%。公司继续整合上游资源与加快下游渠道建设。
毛利率提升5.4pct带来净利率提升，资产质量保持稳健。H1综合毛利率为35.6%，提升5.4pct。受生皮价格下跌影响，主营业务毛利率提升3.3pct至30.8%。其他业务收入毛利率提高7pct至47%。销售与管理费用率分别提升2与4pct至11%与14%。财务费用率降低1pct至5.3%，但仍在较高水平，未来预计将降低。净利率略微提升至4.2%。存货比年初小幅增加501万至5.1亿，应收账款比年初减少489万至1.1亿，资产质量稳健。收入下滑导致经营性现金流净额降至-902万。
社交电商产业链继续布局，网红经纪公司投资拉开序幕。公司去年投资优舍科技30%股份，优舍科技与新浪微博有签署战略合作协议。公司8月投资网红经纪公司未来时刻500万元，占10%股份。未来时刻是新浪微博首批正式签约的网红经纪公司之一，15年底成立，团队有较丰富的社交媒体与广告运营经验，重点经营美妆网红孵化，拥有王岳鹏Niko、李奇潭、Saya等成长性较好的网红资源。公司在投资公告中明确表示，参股未来时刻是在移动社交电商产业链上延伸与布局的开始。
公司是新浪微博影子股，投资优舍科技实现与微博战略合作之后，网红经纪公司投资预计仍将继续，定增已经过会，且今年以来股价调整充分，维持买入评级。微博从去年开始不断打造网红经济的生态系统，其业绩与股价表现已经得到充分验证。
签署战略合作协议的优舍科技与签约的网红经纪公司都在这个体系里不断受益，华斯通过不断投资可获取网红产业链各环节的优质资源。公司6亿定增已过会，大股东认购10%，定增底价14.31元。由于裘皮行业仍在调整当中，裘皮商户租金收入或低于预期，我们下调盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.066/0.14/0.18元（原预测为0.15/0.19/0.22元），对应PE分别为259/111/86倍。考虑到公司年初至今跌幅较大，网红经纪公司投资布局开始，且定增已经过会，维持买入评级。
[2016-08-22] 华斯股份(002494):上半年业绩继续承压,社交电商业务又下一城
■光大证券
16H1收入降14.89%、净利降13.52%，毛利率、费用率均上升
16H1公司实现收入2.07亿元，同比下降14.89%；营业利润764万元，同比增4.59%a；归母净利润873万元，同比降13.52%，EPS0.03元。收入下降主要是受到海外、国内市场需求不振影响；营业利润增长主要为毛利率提升贡献；扣非净利同比降45.93%，降幅高于净利主要是政府补助减少208万所致。
分季度看，15Q1-16Q2收入分别-12.89%、-50.78%、-29.99%、-28.28%、-16.16%、-13.38%，净利分别-39.96%、-102.44%、-109.17%、-62.40%、-26.18%、221.20%。单季收入降幅逐渐收窄，16Q2净利上升主要是因为去年同期亏损、16Q2汇兑收益增加500万促财务费用下降所致。
16H1毛利率上升5.41PCT至35.57%，主要由于前两年以较低价格购进原材料、成本降低；16H1期间费用率增4.76PCT至30.51%，其中销售费用率增2.06PCT至11.30%，管理费用率增3.69PCT至13.95%，财务费用率降1.00PCT至5.27%，主要因汇兑收益增加500万。
收购网红经纪公司未来时刻10%股权，社交电商领域再下一城
公司于2015年5月以1350万美元参股优舍科技30%股份、接入移动社交电商平台“微卖”，优舍科技2015年贡献投资收益-40万，目前“微卖”发展顺利，成交额、活跃人数均快速增长，预计于16年实现盈利。
2016.8.17公司公告子公司华卓投资以500万元收购深圳未来时刻电商公司10%股权。未来时刻成立于2015年，是一家网红运营经纪公司，现已签约“王岳鹏Niko”、“Saya”等20个具有电商变现能力的红人。公司着力美妆类品类，有效整合网红孵化、粉丝运营和电商管理，借助在用户洞察、网红运营、电商管理方面的精良团队，打通粉丝营销和电商运营，并将网红、粉丝、平台、内容、品牌、供应链等进行有效链接及整合。
参股未来时刻是继公司15年收购优舍科技30%股权后在移动社交电商产业链上的延伸，其意义在于：1）未来时刻业务聚焦美妆网红，该领域目前竞争激烈程度弱于时装网红（代表公司如涵、缇苏等），发展空间相对更大；2）未来时刻与微卖协同效应比较明显，可借助微卖以及公司提供其他资源（如资金等）进行业务拓展。我们判断本次投资规模较小，未来公司在相关领域仍存并购预期。
主业承压、未来将受益行业复苏，产业链各环节有望逐步贡献业绩，维持“增持”评级
公司作为裘皮行业龙头，主要产品需求位于海外（尤其是俄罗斯），2015年出口收入占比约60%。2015年因受到俄罗斯经济萧条影响，公司海外业务收入下降明显、带来业绩下滑，收入下降32%、净利下降81%；2016年上半年，出口业务收入继续下滑36%。2016年上半年俄罗斯卢布兑美元汇率已止住下跌趋势、整体升值，预计长期随着俄罗斯经济企稳、公司出口订单将呈现恢复性增长。短期来看海外需求暂未明显回暖，叠加公司融资规模较去年同期扩大、预计财务费用有所增加，公司预计2016年1-9月份净利同比增长-30~20%。
我们认为：1）裘皮主业压力仍然较大、上半年公司销售低迷，考虑到俄罗斯经济逐步复苏、原材料价格已有所上升，未来公司出口业务需求端有望好转；同时，公司作为裘皮行业龙头、全产业链布局且拥有海外貂场产能，叠加14、15年储备充足低成本原材料（16年6月末存货5.10亿，其中原材料+周转材料3.81亿）有望受益于未来订单恢复性增长及毛利率提升；2）产业链多项布局，裘皮城一期、二期、优舍科技将逐步贡献业绩；3）社交电商作为第二主业已有微卖、未来时刻两项布局，未来仍存并购预期；4）2016.3.29发布定增预案、6.2调整为以不低于14.31元/股募集不超6亿布局清洁生产平台以及仓储基地建设，完善公司原料+加工+生产+销售裘皮产业链，目前定增已于7.14通过证监会审核通过、尚需取得批文。目前股价15.53元，定增底价14.31元形成安全边际。5）账上现金3.43亿、较为充足。
我们看好公司作为裘皮行业龙头及储备高额低价原材料未来将受益于行业整体复苏，以及产业链各环节有望逐步形成正贡献促业绩底部回升，期待公司在社交电商领域的业务整合与下一步催化剂推出，调整16-18年EPS至0.07、0.15、0.22元，短期估值偏高、但长期来看公司在裘皮主业复苏及社交电商后续布局上仍有看点，维持“增持”评级。
风险提示：海外需求疲软、内需不振、社交电商业务推进不及预期。
[2016-08-22] 华斯股份(002494):主业经营尚待恢复,社交电商布局前景值得期待-2016年半年报点评
■国信证券
2016H1实现净利润873万元，收入端降幅收窄公司2016H1实现营收2.07亿元，同比下滑14.9%，归母净利润873万元，同比下滑13.5%，折合EPS0.03元，扣非净利润同比增长5.4%；Q2实现营收9585万元，下滑13.4%，净利润79万元，同比扭亏为盈。短期受到俄罗斯市场拖累，公司海外业务收入下滑明显，同比下降36%，另外本土业务收入下滑14%，总体来看上半年收入降幅同比收窄。盈利能力方面，净利润同比基本持平，其中毛利率上升5.4pct，主要系收入结构变化所致，同时公司通过上游资源整合，加强海外农场貂种培育，在成本端控制方面取得初步成效，此外期间费用率上升4.8pct。上半年经营性现金流净额为-902万元，截至Q2账上类现金资产近3.5亿元。公司预计1~9月净利润变动区间为558~957万元。
抢占社交电商高地，积极推进优质流量资源布局
公司通过投资优舍科技30%股权，有望借助微博积累社交电商的经验与行业资源，抢占社交电商高地。优舍科技微卖平台与微博签订《战略合作协议》以来，双方在社交电商平台搭建和运营、微博产品及运营、平台API、大数据分析方面合作进展顺利，成交额及活跃用户保持较快增长态势，预计16年有望实现盈利。与此同时，公司近期投资500万元收购网红经纪公司未来时刻10%股权，正式切入美妆类网红领域，未来时刻拥有较强的供应链支持能力及网红经济链整合能力，目前拥有以王岳鹏Niko为代表的20多个具有电商变现能力的网红，在微博平台具有广泛粉丝基础，并打通粉丝营销和电商运营。公司将借助未来时刻的丰富流量资源，积极推进网红经济布局，成为移动社交电商产业链延伸的开端，有望与优舍科技大数据分析方面以及微卖平台产生良好协同。
风险提示
传统业务持续下滑；原材料价格剧烈波动；参股标的表现低于预期。
维持买入评级
公司作为国内裘皮行业龙头，具备较强经营基础，后续盈利改善将主要依靠业务结构优化、产业链整合推进及参股标的投资收益贡献，同时在社交电商布局及延伸方面前景值得期待。公司非公开发行项目已于近期过会，发行底价14.33元/股，同时大股东承诺认购10%，彰显对公司未来发展信心。我们预计公司16~18年EPS0.08/0.13/0.15元（暂未考虑定增摊薄），维持买入评级。
[2016-08-22] 华斯股份(002494):主业下滑,看好公司布局互联网社交媒体电商平台-公司点评报告
■太平洋证券
事件：2016年上半年公司实现营业收入2.07亿元，同比下降14.89%；实现归母净利润873万元，同比下降13.52%；实现扣非归母净利润674万元，同比增长5.43%，实现基本每股收益0.03元。
主业下滑趋势仍在持续，但降幅趋缓：1、销售收入同比下降14.89%:1)、受俄罗斯经济萧条影响，收入占比为28.66%的出口业务销售收入同比下降36.22%：2）、受到国内服装领域消费低迷影响，收入占比为41.2%的内销业务收入同比下降13.88%;3)、收入占比30%的其他业务收入金额同比增21.92%。2、毛利率与三项费用率均有所上升：1）、2016年上半年综合毛利率为35.57%，较去年同期上升5.41个百分点，其中面向俄罗斯出口业务毛利率上升了1.85个百分点至17.20%，国内业务毛利率提升了1.39个百分点至40.24%。2）、报告期三项费用率为30.51%，较去年同期上升4.76个百分点，其中销售费用率上升了2.07个百分点，管理费用率同比上升了3.7个百分点。
线下积极打造互联网社交媒体电商平台：1、2015年5月收购优舍科技30%的股权：“微卖”是一个基于全网移动社交媒体的电商平台，其C2C、B2C2c业务与公司现有的中国肃宁国际毛皮交易中心和华斯国际裘皮城业务相契合，能为公司现有产业链上的每一个环节提供多项互联网解决方案。2、2016年8月，出资500万收购深圳未来时刻io%股权，布局移动社交电商产业链。未来时刻主要从事关妆类社交电商孵化，有效整合网红孵化、粉丝运营和电商管理。借助在用户洞察、网红运营、电商管理方面的精良团队，打通粉丝营销和电商运营，并将网红、粉丝，平台、内容，品牌、供应链，进行有效链接及整合，目前已签约20个具有电商变现能力的网红。
盈利预测及投资建议：我们认为受到俄罗斯经济增长放缓以及国内消费低迷的影响，公司主业仍处于下滑趋势中，但是下滑趋势有所放缓。下调公司2016-2018年EPS分别至0.05元、0.07元、0.09元，对应的PE分别为310倍、222倍、173倍，估值较高。但是考虑到公司在社交电商领域的战略投资不仅符合当前互联网领域的主流热点，更能够与公司的裘皮主业形成协同发展效应，维持“增持”评级。
[2016-08-22] 华斯股份(002494):巩固行业龙头地位,推进社交电商平台-公司动态点评
■长城证券
投资建议
公司具有从"特种动物育种─裘皮原皮交易─裘皮原皮加工-裘皮服饰设计生产─裘皮服饰销售"的完整产业布局,定增项目近期已经过会,未来将进一步推动裘皮集约化、清洁化生产,深化产业链,巩固公司主业在行业中的龙头地位。此外,公司拟收购未来时刻10%股权,网红产业布局再次推进,同时移动社交电商平台"微卖"作为公司最重要的产业布局,将对接公司供应链,协同未来时刻,打通网红电商全产业链,后期有望成为公司盈利新看点。预测公司2016-2017年EPS分别为0.07元、0.11元,对应PE分别为231X、139X,维持"推荐"的投资评级。
投资要点
业绩符合预期，扣非净利润增长5.43%：公司2016年上半年实现营业收入2.07亿元，同比减少14.89%；实现归属上市公司股东净利润873.20万元，同比减少13.52%，扣非后净利润674.34万元，同比增长5.43%；每股收益0.03元，与去年同期持平；业绩符合此前预告。其中，第二季度单季度实现营业收入0.96亿元，同比减少13.38%；实现归属上市公司股东净利润79.43万元，同比增长221.20%，每股收益为0.02元。
公司预告1-9月份实现净利润558.03-956.62万元，同比变动-30%到20%。
毛利率稳步提升，期间费用率下降：上半年公司努力调整业务结构，盈利能力有所改善，整体毛利率增长5.41pct至35.57%。其中，主营业务中OBM毛利率为45.35%，同比增长13.77pct，新业务貂种产品毛利率14.47%，同比增长14.47pct。上半年，期间费用率上升4.76pct至30.51%，其中公司加大产品销售力度使得销售费用率上升2.07pct至11.30%，科技创新投入增加导致管理费用率上升3.70pct至13.95%，财务费用率下降1.00pct至5.27%，主要原因为公司出口业务较多，近期人民币汇率贬值所致。
布局网红产业，推进社交电商平台：公司近期公告，子公司华卓投资拟出资500万收购未来时刻10%股权，未来时刻作为网红运营经济公司，旗下签约包括坐拥百万粉丝的著名网红“王岳鹏Niko”等20个具有电商变现能力的网络红人。本次收购将是公司布局网红产业，开拓社交电商产业链的关键一步。目前公司持有优舍科技30%股份，其运营的移动社交电商平台“微卖”作为公司最重要的产业布局，与公司供应链对接，协同未来时刻，打通网红电商全产业链，后期有望成为公司盈利新看点。
定增6亿项目获批，巩固裘皮主业龙头地位：今年7月，公司2016年度非公开发行股票申请获证监会通过，公司本次定增6亿建设裘皮清洁生产平台和清洁生产仓储基地，其中生产项目建成可实现年产量裘皮原皮鞣制加工1400万张和染色加工1000万张。本次定增旨在完善自身产业布局，推动产业链向深层次发展以及打造集约化清洁生产平台，巩固公司行业龙头地位。公司实际控制人贺国英先生参与认购6000万元，限售期三年，彰显大股东对公司后续发展的信心。
风险提示：定增项目建设不及预期、社交平台电商项目进展缓慢。
[2016-08-21] 华斯股份(002494):业绩回暖可期,挖掘网红经济价值-2016半年度财报点评
■东兴证券
事件：
公司2016年1-6月实现营业收入2.07亿，同比下降14.89%；归属于上市公司股东净利润873.20万，同比下降13.52%，扣非后净利润674.34万元，同比增长5.43%；每股收益0.03元/股。公司预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增速-30%至20%。
观点：
公司海外业务收入下降。分产品来看，裘皮服装、裘皮皮张、裘皮饰品、种貂、时装、裘皮面料的营收占比分别为64.82%、2.08%、1.3%、1.04%、0.58%、0.04%，同比变化分别为-90.41%、199.7%、-48.19%、-4.6%、-12.53%、100%。分区域来看，出口销售、国内销售的营收占比分别为41.2%、28.66%，同比分别下降36.22%、13.88%。
公司不断整合上游资源、加快下游渠道建设，已完成搭建从“特种动物育种—裘皮原皮交易—裘皮原皮加工—裘皮服饰设计生产—裘皮服饰销售—毛皮质押融资”的完整产业布局。
费用率提升压缩利润空间。2016年上半年，综合毛利率同比提升5.41个百分点至35.57%，得益于公司整合上游资源，加强海外农场貂种培育。期间费用率同比增长4.76个百分点至30.51%，主要是销售费用和管理费用开支增加导致。毛利率增长与费用率提高相抵消，使利润空间受到压缩，2016年上半年实现归母净利润同比下降13.52%至873.2万元，扣非后净利润同比增长5.43%至674.34万元。公司预告2016年1-9月归属净利润为558.03万元至956.62万元，同比增长幅度-30.00%至20.00%。
华斯持续挖掘网红经济价值。1）2015年5月，华斯股份以8253万元入股优舍科技（“微卖”的运营主体），持股30%；2015年7月，微卖母公司优舍科技与新浪微博成为合作伙伴，并签订为期三年《微博与微卖战略合作协议》，双方将在社交电商平台的搭建和运营、平台API、大数据分析等方面展开合作。新浪微博作为全国最大的开放式社交媒体，未来有望继续为微卖的业务爆发式增长提供强大的支持和空间。2）公司拟通过子公司华卓投资收购明月夏天持有未来时刻10%的股权，转让价款为500万元，进一步完善网红电商产业链。未来时刻是一家网红运营经纪公司，着力美妆类社交电商孵化，现已签约“王岳鹏Niko”等20个具有较强电商变现能力的网红，核心团队具备多年社交媒体等相关经验。华斯股份将借助未来时刻打通粉丝营销和电商运营，并对网红孵化、社交平台、供应链等资源进行有效链接及整合。预计未来公司会在移动社交电商产业链上继续延伸与布局。
结论：
公司拥有裘皮全产业链布局的行业龙头优势，看好移动社交电商的发展前景以及公司借助微卖的战略布局，期待公司在移动社交电商产业链上的继续延伸与布局。目前公司定增项目已过会，拟以14.31元/股募资6亿元深化产业链布局，大股东承诺认购6000万元，大股东认购彰显信心、提供安全边际。暂不考虑定增、微卖社交电商业务，预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.23、0.28元，当前股价对应的PE分别是85.9、67.3和55.6倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
社交电商转型不及预期，主营业务持续低迷。
[2016-08-20] 华斯股份(002494):上游资源整合推进,毛利率同比回升-公司半年报
■海通证券
公司2016上半年实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、扣非净利、经营活动产生的现金流量净额、EPS分别为2.07亿、873.20万、674.34万元、-902.25万元、0.03元/股，同增-14.89%、-13.52%、5.43%、-151.68%、0%。受俄罗斯市场影响，公司海外业务收入继续下滑，上半年同降36.22%，期内，由于公司推进上游资源整合，加强海外农场貂种培育，加大对原材料市场把控，整体毛利率同比提升5.41个百分点。预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度-30%至20%。
2013年起，公司在原有产业链基础上，加大向供应链上下游延伸的推进力度，打造产业链集成：收购海外貂场、建立交易中心参与上游原皮交易；下游建立毛皮产业园、拓宽两大自有品牌销售渠道。预计未来伴随现代化工业区的打造，以及下游渠道建设，形成集裘皮博览、休闲、旅游购物为一体的产业园，后续相关租金等收益的释放以及业务间协同效应的显现将支撑主业的稳定增长，相邻业务领域的市场拓展对业绩的正面影响也将持续强化。
积极探索新兴领域，布局社交电商产业链，主业迎来新渠道入口。1）公司2015年5月通过设立有限合伙企业投资购买优舍科技30%的股权，旗下“微卖”是基于全网移动社交媒体的电商平台。2）2016年8月收购未来时刻电子商务公司10%股权，其着力美妆类社交电商孵化，将平台、内容，品牌、供应链进行链接，有效整合网红孵化、粉丝运营和电商管理，目前已签约20多位具有电商变现能力的红人。
公司投资优舍科技，卡位微博社交电商生态顶层，其负责微博橱窗的全部后台运营，拥有海量微博数据，具备较强的数据挖掘与分析能力；通过未来时刻的投资，试水网红前端运营，初步探索与上游红人的对接，实现微博粉丝、红人数据挖掘（优舍科技）、红人运营（未来时刻）、后端对接（供应链）与变现（微卖）的闭环。
考虑到原材料市场、裘皮城后续租金收入贡献，以及前期储备用地的升值，参股企业带来投资收益等均有望打开业绩新增长点。2016年度非公开发行底价14.31元/股，仍具安全边际。预计2016-18年公司实现归属于母公司净利润分别为2037、6716、9117万元，同增12.72%、229.75%、35.76%，对应EPS分别0.06、0.19、0.26元。参考相关可比公司17年PE区间在41x-278x，在公司产业升级背景下，考虑到后续互联网业务推进带来的业绩爆发性，以及同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司2017年90xPE，对应目标价17.34元，增持评级。
主要不确定因素：原料价格、汇率波动，市场需求疲软、投资项目不达预期。a。
[2016-08-17] 华斯股份(002494):投资未来时刻,网红经济再下一城-事件点评
■东兴证券
事件：
华斯控股股份有限公司拟通过子公司沧州市华卓投资管理中心收购萍乡明月夏天科技合伙企业（有限合伙）持有深圳未来时刻电子商务有限公司（未来时刻）10%股权，转让价款500万元人民币。
主要观点：
1．华斯进一步挖掘网红经济价值
公司拟通过子公司华卓投资收购明月夏天持有未来时刻10%的股权，转让价款为500万元，进一步完善网红电商产业链。未来时刻是一家网红运营经纪公司，着力美妆类社交电商孵化，现已签约“王岳鹏Niko”等20个具有较强电商变现能力的网红，核心团队具备多年社交媒体等相关经验。王岳鹏Niko是90后美妆视频男网红，在微博上发布各种美妆常识与教学视频吸引粉丝，并通过淘宝店（NIKOBRAVO）销售以日韩品牌居多的美妆产品进行粉丝变现。目前微博粉丝数达到111万，利用其粉丝影响力对商品进行宣传，并带动粉丝进行商品的二次传播或直接购买，利用粉丝信赖可以实现低成本、高复购率、高效率的精准营销。华斯股份将借助未来时刻打通粉丝营销和电商运营，并对网红孵化、社交平台、供应链等资源进行有效链接及整合。预计未来公司会在移动社交电商产业链上继续延伸与布局。
2、借微卖战略率先卡位社交电商
2015年5月，华斯股份以8253万元入股优舍科技（“微卖”的运营主体），持股30%；2015年7月，微卖母公司优舍科技与新浪微博成为合作伙伴，并签订《微博与微卖战略合作协议》，为期三年，双方将在社交电商平台的搭建和运营、平台API、大数据分析等方面展开合作。新浪微博凭借其庞大的用户规模和平台的媒体属性，已成为网红的最大社交媒体和主要聚集地。现联合阿里、微卖等共建移动社交电商体系，从社交平台向社交电商平台转型，而微卖无论从技术还是卡位上都是最早切入社交电商的。
新浪微博上活跃着2000多万各行业达人，其裂变式传播优势使商品信息在各兴趣圈更好地传播。微卖的主要流量即来自新浪微博，微卖采取B2C2c的移动电商模式，利用其庞大粉丝群体的微博达人来分销。2015年全年微卖日均交易额328万，日均活跃人数150万。分季度看，日均交易额由Q1的120万增至Q4的1000万，日均活跃人数由25万增至280万。Q4爆发式增长，日均交易额1000万远超微卖管理层承诺的300万。我们认为，新浪微博作为全国最大的开放式社交媒体，未来有望继续为微卖的业务爆发式增长提供强大的支持和空间。
3、社交电商成为零售的重要通路
传统电商PC端流量红利结束，移动端渗透率已超过50%，移动社交电商的本质在于：移动互联背景下流量的碎片化与去中心化。随着移动智能手机的普及、移动购物场景的完善以及移动支付应用的推广，移动电商将长期占据电商渠道的主导地位。移动互联网爆发使社交平台用户增长，微信、微博等社交APP快速圈走大量粉丝，社交媒体带来庞大的流量基础亟待进一步货币化，二者结合使移动社交电商应运而生。电商的本质是流量和转化率，传统电商间竞争越来越大，流量获取成本越来越高。传统电商的生态基础是商流，并以此为基础实现用户流，是以实体店/传统电商为主导的中心化模式；而社交电商则是以用户为中心，在用户流、咨询流的基础上实现商流。因此“以用户为中心”是社交电商和传统电商的核心差异。移动社交电商的本质是“移动+社交网络+电子商务”的深度融合，具备碎片化、去中心化、成本低、转化率高等多重优势，将有效解决传统电商的痛点。
结论：
公司拥有裘皮全产业链布局的行业龙头优势，看好移动社交电商的发展前景以及公司借助微卖的战略布局，期待公司在移动社交电商产业链上的继续延伸与布局。目前公司定增项目已过会，拟以14.31元/股募资6亿元深化产业链布局，大股东承诺认购6000万元，大股东认购彰显信心、提供安全边际。暂不考虑定增、微卖社交电商业务，预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.23、0.28元，当前股价对应的PE分别是85.9、67.3和55.6倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
社交电商转型不及预期，主营业务持续低迷。
[2016-08-17] 华斯股份(002494):参股未来时刻,切入网红经纪-重大事项点评
■中信证券
参股未来时刻10%股权，切入网红经纪领域。公司拟通过子公司华卓投资收购明月夏天持有的“未来时刻”10%股权，转让价500万元（自有资金）。
未来时刻是定位于美妆类的网红运营经纪公司，通过此次参股，公司切入网红经纪/孵化领域，试水社交电商产业链前端资源延伸布局。
美妆类网红孵化经纪，运营资源禀赋强。未来时刻成立于2015年12月，整合美妆类网红孵化、粉丝营销和电商管理资源。核心盈利模式为销售分成和品牌广告，目前平台已积累20个具有变现能力网红达人，包括粉丝数量超百万的头部达人。未来时刻的核心优势在于：1.用户洞察能力：通过大数据分析获取消费者行为轨迹，用于后期网红精准营销；同时，与新浪微博战略合作，获得新浪独家资源倾斜。2.拥有完整的网红孵化模式和运营体系，包括从筛选签约推广运营到店铺上新的电商变现，并在各环节接洽不同资源。3.创始人和管理团队拥有社交媒体和电商管理的全方位经验，望为网红孵化对接更多支持资源（供应链/营销等）。
卡位网红孵化资源，与优舍协同空间大。在购物移动化/流量去中心化趋势下，我们看好社交电商发展前景，网红作为电商的突破口表现出超强的粉丝变现能力，双十一期间淘宝女装类成交额前18家店铺中有13家为网红店铺，数十家网红店铺实现近5000万元销售额。未来时刻与新浪战略合作，卡位核心网红孵化资源（流量/数据/推广等），未来望与公司参股的优舍科技社交电商平台对接，为其提供粉丝定向导流，提高流量转化率；同时优舍旗下资源（供应链/品牌商等）也望为未来时刻的网红运营提供产业协同。
风险因素。1.海外出口经营存不达预期风险。2.裘皮原料交易中心和裘皮城经营存不达预期风险。3.战略延伸推进低于预期。
盈利预测、估值及投资评级。公司是裘皮行业最大规模的龙头公司，已形成完整产业链布局。公司参股优舍率先布局社交电商优势资源，此次参股未来时刻切入网红孵化/经纪，社交电商产业链布局进一步延伸。期待两大平台后续资源协同落地、优舍后续融资股权价值提升、以及上市公司继续围绕去中心化/社交电商相关环节深入布局。维持2016/2017/2018年EPS预测0.05/0.12/0.19元，维持“增持”评级。
[2016-08-17] 华斯股份(002494):打造网红电商第一股-投资网红孵化公司未来时刻点评报告
■国泰君安
维持“增持”评级。看好公司网红电商业务布局，依托优舍科技与微博的战略合作关系，预计2018年公司网红电商业务可达到如涵、缇苏体量，网红电商投资收益在1.5亿左右。由于受到俄罗斯需求低迷影响，公司海外收入下降且毛皮产业园转让使国内收入下降，预计主业低于预期，下调2016年EPS及上调2017-18年EPS至0.09/0.29/0.57元（原值为0.19/0.23/0.26元），维持目标价为34.2元。定增已过会，底价为14.33元，大股东承诺认购6000万，具有安全边际。
投资未来时刻10%股权，完善网红电商产业链，预计未来会继续深度布局网红电商。1）公司拟收购未来时刻10%股权，转让价款为500万元。2）加上投资优舍科技（与社交平台微博战略合作）、定向增发对接网红电商供应链，已基本完成了网红电商的全产业链布局（社交平台+网红孵化+供应链+销售平台），成为网红电商第一股。3）我们认为虽然投资未来时刻金额较小，但打响了深度布局网红电商的第一枪，预计未来会持续收购网红电商公司或者自己签约网红。
未来时刻专注网红电商孵化，已签约20位网红，未来给头部网红开发自有品牌消费品，将有巨大变现潜力。1）未来时刻是一家网红电商公司，着力美妆类社交电商孵化，核心团队具备6年微博产品研发管理、8年社交媒体传播经验。目前旗下已签约“王岳鹏Niko”、“Saya等”20个具有电商变现能力的网红。2）目前未来时刻旗下网红以销售其他品牌产品为主，参考最早出名的头部美妆网红牛尔，自有品牌化妆品销售额已超10亿，在华斯股份提供的微博流量、供应链等方面的支持下，未来为头部网红开发自有品牌产品变现的潜力巨大。
风险提示：网红电商行业竞争加剧、网红电商业务盈利低于预期等。
[2016-08-17] 华斯股份(002494):投资网红经纪公司,社交电商再延伸-公司公告点评
■海通证券
收购社交电商孵化公司，持有10%股权。公司8月16日发布公告，拟通过子公司“华卓投资管理中心”收购“萍乡明月夏天科技合伙企业”持有的“深圳未来时刻电子商务有限公司”10%的股权，转让价款为500万元人民币。未来时刻着力美妆类社交电商孵化，有效整合网红孵化、粉丝运营和电商管理。借助在用户洞察、网红运营、电商管理方面的精良团队，打通粉丝营销和电商运营，并将网红、粉丝，平台、内容，品牌、供应链，进行有效链接及整合，公司目前已签约“王岳鹏Niko”等20多个具有电商变现能力的红人。
传统电商痛点明显，社交电商带来模式变革。传统电商平台在运营早期，依靠其低廉的运营成本及强大的流量红利，取得快速发展，然而伴随着流量红利的枯竭，传统电商的痛点也日益明显。从供给端来看，企业运营成本高企，中小企业不堪重负，以阿里平台为例，除店铺装饰、照片拍摄、美工修图、人工客服等固定运营成本外，还需通过直通车、淘客推广、钻石展位、聚划算等购买流量，推广费用极高；从消费端来看，传统电商平台产品数量众多，质量良莠不齐，用户体验较差，同时，伴随着消费升级，消费者的需求也从单纯的追求低价向注重设计感、流行点、性价比等过度。传统电商痛点明显，为去中心化的、基于KOL的社交电商提供发展契机。
试水网红运营模块，社交电商再延伸。未来时刻的收购，帮助公司试水网红运营模块，这是继2015年投资优舍科技（微卖运营主体）卡位微博社交电商生态顶层以来，在产业链的进一步延伸。优舍科技负责微博橱窗的全部后台运营，拥有海量微博数据，具备较强的数据挖掘与分析能力；通过未来时刻的投资，公司试水网红前端运营，初步探索与上游红人的对接，实现微博粉丝、红人数据挖掘（优舍科技）、红人运营（未来时刻）、后端对接（供应链）与变现（微卖）的闭环。微卖、未来时刻等优质社交电商标的的投资，表现出公司布局社交电商的信心与决心，同时也彰显出公司优质的资源获取能力。
预计公司未来产业链布局仍将持续，定增底价提供安全边际。预计公司未来将持续在基于微博社交生态的社交资产变现方面进行布局。同时，公司定增6亿元，有助于强化社交电商后端的供应链平台。目前股价14.98元，较定增底价14.31元溢价仅4.7%，具有一定安全边际。
盈利预测与估值。假设未来3年销售、管理费用基本保持上年水平，且“微卖”电商平台，自2016年起伴随原有商户的迁入及交易人数的扩大开始为整体销售带来新的增量。预计公司2016-18年实现归母净利分别为6795万、1.05亿、1.28亿元，同增276.12%、54.64%、22.28%，对应EPS为0.19、0.30、0.37元。考虑到相关可比公司16年PE区间在50x-103x，在公司产业升级背景下，后续互联网业务推进带来的业绩爆发性，以及同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司略高于均值的估值水平，2016年90xPE，对应目标价17.10元，增持评级。
风险提示：公司业绩进一步下滑，社交电商生态布局低于预期。
[2016-08-17] 华斯股份(002494):网红经纪公司投资小试牛刀,切入美妆网红领域-公司点评
■申万宏源
事件：公司通过子公司华卓投资500万元收购网红经纪公司未来时刻10%股权。
未来时刻是新锐网红经纪公司，主打美妆类网红，拥有王岳鹏Niko等孵化较好的网红资源。1）未来时刻成立于15年底，是创业型网红经纪公司新锐。根据我们了解，未来时刻是新浪微博今年正式签约的10余家网红经纪公司之一。2）未来时刻目前已签约“王岳鹏Niko”等20个具有电商变现能力的红人，单个网红目前微博粉丝数在数十万至百万左右。未来时刻着力美妆类网红的孵化，打通从供应链对接到平台运营、内容生产与粉丝营销的全产业链。3）未来时刻核心团队拥有多年的知名社交媒体与移动互联网从业经验，擅长线上线下整合营销与社交电商领域。
王岳鹏Niko是美妆男网红的代表，微博粉丝目前111万，主要通过淘宝电商变现。
1）王岳鹏Niko是新晋美妆男网红，化妆技术高超，主要通过微博发布教学视频等与粉丝互动，导流至淘宝店售卖美妆产品。目前微博粉丝111万，属于美妆圈内一线博主。2）王岳鹏淘宝店名为NIKOBRAVO，售卖产品涵盖面部护理、彩妆、美发美甲等众多品类，品牌上包括国产与日韩欧美品牌，另有自有品牌也在培育中。3）王岳鹏今年Q1签约未来时刻后，粉丝数与阅读量保持快速增长，两次上新多款产品迅速售罄，预计数小时内销售额达数十万元，也显示出未来时刻较好的运营能力。
网红经济已经渗透入各行各业，专业类网红势必崛起，美妆类网红发展前景看好。
1）我们一直认为，网红经济将深刻改变消费与服务行业各领域生态。网红行业将越来越多从有趣向有用的方向升级，包括化妆、健身、教育等领域的各种专业类网红已经在崛起，变现性好且生命周期长。2）化妆品行业具有较强的互动交流与分享属性，且美妆类自有品牌盈利能力较高，我们看好美妆类网红发展前景。
公司是最早切入社交电商领域的龙头，此次投资网红经纪公司有助于产业布局的完善。1）公司15年投资优舍科技30%股份，优舍科技与微博签有战略合作协议，拥有移动社交电商平台微卖，在与微博开展电商工具合作的同时，已经通过网红经纪公司签约付费获取相应收入分成，今年有望实现盈利。2）公司此次投资发展迅速的网红经纪公司未来时刻，从美妆网红入手，享受新兴流量红利，同时未来有望在供应链资源对接等方面产生协同。预计公司未来将继续沿着社交电商产业链布局。
公司市值52亿，作为国内裘皮龙头，主业之外不断在社交电商领域布局，定增项目已经过会，定增底价与现价差距不大，且大股东有参与，期待公司更多布局落地，维持买入评级。我们维持盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.15/0.19/0.22元，对应PE分别为100/79/68倍。公司6亿定增夯实供应链等，大股东参与10%，7月份已过会，定增底价14.31元/股，与现价差距小。公司作为稀缺的社交电商先锋，期待未来更多围绕社交电商产业链的合作与布局不断落地，维持买入评级。
[2016-07-06] 华斯股份(002494):苦尽甘来梦终甜-深度报告
■东兴证券
公司业绩企稳，回暖可期。公司是中国裘皮行业的领先企业，拟定增6亿投向清洁生产相关项目，行业龙头地位优势明显，已完成搭建从“特种动物育种—裘皮原皮交易—裘皮原皮加工—裘皮服饰设计生产—裘皮服饰销售—毛皮质押融资”的完整产业布局。
基于移动社交电商的商品零售大有可为。1）传统电商PC端流量红利结束，移动端渗透率已超50%。移动互联网的爆发也使社交平台用户增长，微信、微博等社交APP快速圈走大量粉丝，社交媒体带来庞大的流量基础亟待进一步货币化，二者结合使移动社交电商应运而生。2）移动社交电商的本质在于：移动互联背景下流量的碎片化与去中心化。“以用户为中心”成为社交电商与传统电商的核心差异。移动社交电商因具备碎片化、去中心化、成本低、转化率高等多重优势，将有效解决传统电商的痛点。
华斯借助“微卖”充分挖掘网红经济价值。1）移动社交电商的分销途径包括共享经济与粉丝经济。社交平台是网红诞生的主要场所，也是网红与粉丝互动的主阵地。新浪微博凭借其庞大的用户规模和平台的媒体属性，已成为网红的最大社交媒体和主要聚集地。现联合阿里、微卖等共建移动社交电商体系，从社交平台向社交电商平台转型。2）微卖无论从技术还是卡位上都是最早切入社交电商的。预计优舍科技有望于今年盈利，微卖社交电商变现模式得到验证，未来有望切入网红供应链环节、消费金融。
公司盈利预测及投资评级：公司拥有裘皮全产业链布局的行业龙头优势，看好移动社交电商的发展前景以及公司借助微卖的战略布局。公司定增6亿元，大股东承诺认购6000万元，发行底价为14.33元/股，大股东认购彰显信心、提供安全边际。暂不考虑定增、微卖社交电商业务，预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.23、0.28元，当前股价对应的PE分别是87.42、68.54和56.58倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
[2016-06-07] 华斯股份(002494):定增建设清洁生产平台,深化裘皮主业
■光大证券
定增6亿投向清洁生产相关项目
公司3.29公告定增预案、6.2公告修订稿，拟以不低于14.31元/股发行不超4192.87万股股票募集不超6亿元、锁定期1年，其中大股东贺国英先生承诺认购6000万元、锁定期3年。募集资金投向：清洁生产平台项目、清洁生产仓储基地项目及偿还银行借款。本次定增尚需取得证监会核准。
针对原皮加工环节，推进产业链深层次发展
作为中国裘皮行业的领先企业，公司已构建特种动物育种—裘皮原皮交易—裘皮原皮加工—裘皮服饰设计生产—裘皮服饰销售的完整产业布局。
“集约化清洁生产+末端控制”为我国裘皮原皮加工行业的最佳发展模式，本次定增针对产业链中裘皮原皮加工环节，投资建设清洁生产平台，主要面向国内貂皮、狐狸皮、貉子皮等原皮加工需求企业，向其提供从裘皮原皮（生皮）到裘皮皮张（熟皮）的清洁生产加工服务，并收取相应的鞣制及染色加工费等，将有效整合行业中无力升级改造环保设施或规模较小、生产工艺落后的裘皮加工企业。
本次定增意义在于：一方面完善自身产业布局，提高盈利能力，推动产业链向深层次发展；另一方面，通过打造裘皮清洁化、集群化的生产平台，提高公司对裘皮产业上下游的影响力，巩固和深化自身在行业中的领先地位和竞争优势。
微卖今年有望盈利，互联网+布局继续推进
除了在原主业裘皮服装生产销售的基础上打造毛皮全产业链，公司还跨界微商，布局互联网金融，于15年上半年分别出资1350万元参股优舍科技（运营“微卖”）30%股权、出资300万元（占比60%）成立华斯易优互联网金融服务公司。
目前优舍科技运营顺利，有望于今年实现盈利，微卖社交电商变现模式得到验证，未来受益网红经济发展空间较大、前景可期；华斯易优目前提供风险相对较小的毛皮质押融资业务，未来有望拓展至消费金融、与拍卖行合作等多个领域。
16年业绩预计将好于去年，裘皮主业回暖、互联网+仍存想象空间
我国已成为全球裘皮产品销售规模最大的国家，公司积极布局裘皮产业链上下游、行业龙头地位优势明显，已完成搭建从水貂育种、原皮交易、裘皮产品研发、生产、设计直至销售、融资等的完整产业链。
2015年俄罗斯经济萧条订单减少导致占比较大的出口业务下滑明显，拖累业绩大幅下降，收入降32%，净利降81%，2016Q1收入降16%，净利降26%，降幅收窄。公司预计上半年净利降0-50%。主要由于海外收入下降、毛皮产业园以及京南裘皮城经营权转让收入下降、预计财务费用增加。
我们认为:（1）裘皮主业方面，四月国际毛皮拍卖会单价上涨15%、行情回升展现市场触底反弹趋势和消费者信心，预计主要消费国俄罗斯经济将缓慢复苏；公司15年底存货5亿左右、储备充足，行业回暖背景下公司龙头优势明显、受益程度较大；（2）裘皮城今年开始贡献租金收入、部分扣点收入等将改善业绩；（3）微卖进展顺利、成交额与活跃人数均快速增长，华斯易优互联网金融服务仍存拓展空间，互联网+战略明确，想象空间大。
由于定增仍需获得证监会核准，暂维持16-18年EPS为0.18、0.24、0.31元（若定增完成将摊薄EPS），虽然短期估值较高，但我们长期看好公司拥有裘皮全产业链布局的行业龙头优势和互联网+布局的进一步推进，维持“增持”评级。
风险提示：出口业务下滑；国内消费市场总体疲软；融资风险管控不到位。
[2016-05-27] 华斯股份(002494):预计优舍科技2016年盈利,社交电商业务开始赚钱-更新报告
■国泰君安
维持“增持”评级。继续看好公司在社交电商领域的布局，尤其是深度介入了微博社交电商产业链中。由于公司社交电商业务暂无盈利，仍维持预测2016-18年EPS为0.19/0.23/0.26元，目标价为34.2元。此外，定增底价为14.33元，大股东承诺认购6000万，具有安全边际。
网红电商公司开始向优舍科技大规模付费，预计优舍科技2016年盈利，超市场预期。优舍科技与微博建立了战略合作，开始给网红电商提供定制化微博营销服务，网红电商公司开始向优舍科技付费。目前网红电商公司付费包括定制化服务的营销费及网红在淘宝店上交易额的扣点。由于微博是网红电商营销的主要平台，预计优舍科技收取的扣点费用最终会流向微博，而营销费用则会部分留在优舍科技，预计2016年优舍科技可实现盈利，华斯将开始在社交电商业务上赚钱。
微博由社交平台转型社交电商平台，华斯深度介入。1）微博正在打造“微博作为社交平台+优舍科技提供技术支持/粉丝数据分析/网红发掘及孵化+华斯股份提供服装供应链+微博橱窗/微卖作为电商交易平台”的网红经济及社交电商全产业链闭环，由社交平台转型为社交电商平台。2）预计优舍科技在微博社交电商产业链中可以分享到微博对网红电商收取的营销费用以及所发掘网红的利润分成；华斯可以在微博社交电商产业链中获得供应链环节的价值分配。3）预计华斯社交电商业务潜在利润空间25亿，2018年利润可能达到2亿级体量。
风险提示：非公开发行审批风险、社交电商业务低于预期等。
[2016-04-27] 华斯股份(002494):外需不振裘皮主业营收下滑,卡位社交电商布局日趋完善-公司财报点评报告
■方正证券
2016Q1营收净利较上期略有降低
华斯股份2016年4月27日发布1季报，营业收入/归属上市公司净利润/经营活动产生的现金流分别为11076万元/794万元/-1842万元，较上年同期均有所降低，为-16.16%/-26.18/-186.47%。
裘皮出口业务下滑，国内销售占比提升，布局优化
公司1季度营收利润降低主要原因在于俄罗斯经济萧条订单减少导致占比较大的出口业务下滑明显。俄罗斯是裘皮产品消费大国，约占全球消费45%。国际需求有一定不稳定性，公司积极发展内销业务，中国市场增速可观，2011-2015占比分别为16.67%、21.63%、27.28%、28.71%、40.93%。裘皮行业目前处于景气度较差的阶段，公司积极布局裘皮产业链上下游，华斯是裘皮的龙头企业，未来公司将受益于行业回暖带来的产品价格提升以及海外需求的复苏。
定增建设清洁生产平台，有望切入网红供应链环节
公司在补强生产环节后，未来可为网红服装品牌提供包括服装设计、面料采购到服饰加工在内的供应链服务，有望受益于网红服装产业的设计、生产外包趋势。
社交电商布局日趋完善
微卖无论是从技术还是卡位上都是最早切入社交电商领域的。
微博作为网红活跃的主流平台，在网红经济产业链中占有至关重要的地位。微博与微卖逐渐实现了无缝对接。微卖业绩爆发式增长，公司未来将不断完善社交电商产业链的布局，也会为公司裘皮主业添加增量。
互联网金融
华斯股份与微卖、安心de利合作成立了互联网金融服务公司。
该公司的股权结构为华斯股份占60%，微卖占21%，安心de利占19%。裘皮产业方面，可为裘皮商户提供质押融资业务，利于做大供应链金融规模；微卖平台方面有望切入消费金融，为社交电商生态圈的客户提供相关融资服务。
盈利预测及估值
持续看好社交电商大方向以及华斯借助微卖的战略卡位，建议投资者积极关注。在裘皮产业升级以及微卖平台有望为销售带来增量的背景下。我们预计华斯股份2016—2018年归属母公司净利润分别为7545万、8898万、9933万，同增37%、16%、12%，对应EPS分别为0.22元、0.26元、0.29元。维持推荐评级。
风险提示
1.皮草业务持续低迷的风险2.微卖平台的发展低预期。
[2016-03-29] 华斯股份(002494):社交电商全产业链日臻完善-2016年度非公开发行预案点评
■国泰君安
维持“增持”评级。公司拟募资6亿元建设“清洁生产平台项目”、“清洁生产仓储基地项目”以及偿还银行借款，其中大股东承诺认购6,000万元，发行底价为14.33元/股。公司产业链布局落地，大股东认购提供安全边际，我们继续看好公司在社交电商全产业链布局，维持预测2016-18年EPS为0.19/0.23/0.26元，目标价为34.2元，“增持”评级。
完善裘皮制造能力，预计切入网红产业链中服装生产环节。公司拟投资3.59亿元建设裘皮清洁生产平台，强化服装加工能力。我们预计公司在补强生产环节后，未来可为网红服装品牌提供包括服装设计、面料采购到服饰加工在内的供应链服务，有望受益于网红服装产业的设计、生产外包趋势。
仓储基地项目有望强化供应链金融布局。1）公司拟投资1.07亿元建设清洁生产仓储基地，并向其他服装贸易商、加工及生产企业开放。
2）公司与安心de利合作布局互联网金融，为裘皮上下游提供支持。
我们认为仓储基地可为供应链金融业务中质押裘皮提供场所，利于做大供应链金融规模，预计可向社交电商生态圈的客户提供融资服务。
社交电商全产业链日臻完善，预计未来或补完最后的拼图。公司此前投资微卖切入万亿社交电商行业，与微博合作锁定平台资源，借定增项目完善上游供应链，社交电商全产业链呼之欲出。我们预计公司未来或将补完剩余拼图，包括孵化社交关系等，完善社交电商生态。
风险提示：非公开发行审批风险、皮草业务持续低迷。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================