002415海康威视股票走势分析
≈≈海康威视002415≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 海康威视(002415):2021年净利同比增长25％,符合预期-年度点评
■群益证券
公司业绩:公司发布业绩快报,2021年实现营收813.0亿,YOY+28.0％,录得归母净利润167.8亿元,YOY+25.4％,扣非后YOY+28.3％,公司业绩符合预期。分季度来看,公司2021年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收140亿元、199.1亿元、217.3亿元、256.7亿元,分别YOY+44.9％、+34.2％、+22.4％、+19.5％,分别录得净利润21.7亿元、43.1亿元、44.8亿元、58.2亿元,分别YOY+44.9％、+37.9％、+17.5％、+17.6％。
营收端保持较快增长:公司EBG业务估计稳健增长,PBG业务受宏观环境影响,下半年有所放缓,SMBG上半年增速较快,受渠道库存影响,下半年估计有所放缓,创新业务估计仍然保持高速增长,后续公司将拆分萤石网络和机器人业务分别上市,目前萤石网路科创板上市申请已获受理,机器人业务也已启动境内上市前期工作。总体来看,公司营收端保持较快增长。2021年公司营业利润率为23.7％,同比下降1.2个百分点,我们估计主要是毛利率有一定压力以及研发支出增加所致。
股权激励保障业绩增长:公司于2021年10月发布2021年限制性股票计划,分三次解锁,考核标准均为解锁时点前一年净资产收益率不低于20％,且不低于标杆公司同期75分位水平,营收端要求:解锁时点前一年度较授予前一年度复合营业收入增长率不低于15％,且不低于标杆公司同期75分位增长率水平。我们认为虽然公司目前面临多种压力,但制定合理的股权激励计划将有助于公司业绩稳健增长以及人员的稳定。
盈利预期:我们预计公司2022年、2023年分别实现净利润202.6亿元、243.2亿元,YOY分别+20.7％、+20.0％,EPS分别为2.17元和2.60元,当前股价对应动态PE分别为22X、20X,目前估值合理,我们维持"买进"的投资建议。
[2022-02-23] 海康威视(002415):业绩符合预期,稳定性优势凸显-2021年度业绩快报点评
■光大证券
事件:公司发布业绩快报,2021年营业收入813.01亿元,同比增长28.03％;净利润167.84亿元,同比增长25.39％。2021Q4单季业绩快报营业收入256.72亿元,同比增长19.5％,环比增长18.16％;单季净利润58.18亿元,同比增长17.63％,环比增长29.75％;符合预期。
经济增长压力背景下,公司稳定性优势凸显。公司具有丰富的产品线、多样化的事业群、优质的客户资源,公司业务整体呈现出稳定增长的特点。国内经济增长面临压力背景下,政府逆周期调节有望加大财政支出,对公司国内业务形成支撑。同时,公司海外业务拓展顺利,疫情影响逐渐减小,海外有望实现快速增长。创新业务创造新增长曲线,进一步提高公司稳定性。创新业务2021年前三季度实现营业收入92.4亿元,同比增长87％。智能家居业务、机器人业务均高速发展,创新业务收入占比不断提高,成为公司越来越重要的增长来源。
智能化大趋势下,技术布局+业务沉淀稳定公司龙头地位。近年来,公司统一了软件研发体系,规范了硬件研发流程,软硬件产品开发进入了一个良性互动的循环迭代过程,龙头地位愈加稳固。公司软硬件融合、互为支持,软件需求带动硬件研发、硬件能力带动软件研发,云边融合、物信融合、数智融合,更好的满足了不同客户、不同应用场景的需求,业务逐渐沉积。
视频物联迎来增长期,安防龙头脱离传统标签。从2016年以来,公司底层能力不断提升,计算架构云边融合、数据架构物信融合、软件组件开发、算法通过AI开放平台支撑,公司中台能力逐步建立。传统安防已向视频物联方向加速转型,行业边界得以突破,行业空间不断增大,新应用场景能够支撑公司未来长时间高速发展。限制性股票计划授予完成,考核目标彰显公司发展信心。公司发布限制性股票计划草案,考核23～25年净资产收益率不低于20％、营业收入复合增长率不低于15％,显示管理层对公司长期增长的信心。本次激励计划已授予完成,激励对象9738人,占2020年末公司总人数23.36％,授予股数占总股本1.04％,覆盖范围广、激励力度强,深度绑定员工利益。
投资建议:我们持续看好公司作为全球安防龙头的市场前景,以及创新业务的成长潜力,根据业绩快报上调21年净利润由167至168亿元,维持22-23年净利润为195/230亿元,对应PE26X/23X/19X,维持"买入"评级。
风险提示:政府投资周期性波动风险,中美贸易摩擦风险,互联网企业介入导致竞争加剧的风险。
[2022-02-23] 海康威视(002415):业绩符合预期,城乡数字新基建核心受益者-业绩快报点评
■民生证券
事件:2022年2月22日,公司发布业绩快报。2021年度,公司实现营业总收入813.01亿元,比上年同期增长28.03％;实现营业利润184.71亿元,比上年同期增长21.55％;实现归属于上市公司股东的净利润167.84亿元,比上年同期增长25.39％。
2021Q4归母净利润同比增速约18％,收入同比增长约20％。根据此次业绩快报,公司2021Q4归母净利润58.18亿元,同比增长17.61％;收入256.72亿元,同比增长19.50％。公司归母净利润增长的主要原因是坚持以客户需求为引领、以技术创新为驱动。
公司以三大业务群及海外业务为核心、以技术创新为驱动,保持业绩持续稳健增长。公司作为全球市占率第一的视频物联龙头,2021年在全球疫情反复及国际格局加剧等恶劣条件下,仍能保持收入+利润双端稳健增长,其核心来源于公司对于事业部架构变革,目前已形成覆盖公安、交通、司法、金融、文教卫、能源和楼宇七大行业和40余个子行业的纵向垂直行业布局。公司业务架构变革重组,重新组织整合资源,将国内业务分为PBG、EBG、SMBG三个业务群,更有针对性地面对不同类型市场和客户,更有效地协同内部及行业资源。
机器视觉与机器人的AI创新业务红利持续落地。公司作为国内机器视觉应用技术领先者,目前已覆盖光源、镜头、相机、视觉控制器等专业机器视觉部件。在工业机器人方面,公司布局海康机器人,为行业提供机器人智慧工厂式的全方位定制解决方案。同时在服务型机器人方面,公司公告拟拆分上市的萤石网络证明了其孵化创新业务的巨大潜力。萤石网络旗下儿童陪护机器人、智能可视宠物喂食器和"星舰"智能云视觉机器人以不同维度覆盖对应的服务型机器人赛道。
投资建议:公司是目前全球科技巨头中,率先通过主动架构变革来适应AloT时代碎片化特性的公司,将率先享受智能化时代多场景下创新业务百花齐放的红利,预计公司2022-2023年归母净利润为192.01和230.38亿元,对应PE分别为23X与19X。选取wind对应的电子设备板块,相关公司共30家,22年平均PE(wind一致预期)为30X,公司具有一定估值优势,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情反复有可能导致全球经营风险和供应链风险;海外贸易风险;新产品市场进展不及预期;分拆上市不及预期。
[2022-02-23] 海康威视(002415):业绩快报超预期,2022成长可期-年度点评
■安信证券
事件:2月22日晚,公司发布2021年年度业绩快报,预计2021年年度实现营业收入813.01亿元,同比增长28.03％;实现归母净利润167.84亿元,同比增长25.39％;实现扣非归母净利润164.29亿元,同比增长28.29％。
营收利润持续向上,公司经营稳健:根据快报数据,Q4单季度营收为256.72亿元,YoY+19.50％,QoQ+18.16％;归母净利润58.18亿元,YoY+17.63％,QoQ+29.75％。对比公司2021年前三季度单季度营收同比增速为48.36％/34.17％/22.41％,单季度归母净利润同比增速分别为44.99％/37.86％/17.54％,业绩增速下降趋势逐步放缓,至Q4基本持平。随着疫情扰动因素减小,供应链紧张放缓及上半年景气度的逐步提升,我们认为公司22年业绩有望迎来上行。公司保持稳健经营,主要原因系沿用高库存策略,保障供应链安全。以技术创新为驱动,提高研发投入,持续强化视频产品优势地位,智能化升级非视频产品,构建大系统软件支撑能力,完善技术体系,进一步提升了公司综合竞争力。
股权激励彰显信心,EBG探索新机遇:根据公司公告,2022年2月,公司限制性股票计划授予完成,该激励计划将解锁条件设定为ROE不低于20％及四年营收复合增长率不低于15％。在整体周期下行的宏观环境下,彰显了管理层对公司经营能力和业务发展规划的信心。根据投资者关系记录,公司EBG业务涵盖能源、文教卫、金融、工商业企业和智能建筑五个方面,业绩增速维持在20％以上,保持均衡稳定。公司通过深度挖掘EBG业务,把握新旧能源转换、金融科技发展、碳中和碳达峰等机遇,寻求新业务增长曲线,于企业数字化转型市场奠定深厚基础。
创新业务构建新动力,萤石、海康机器人分拆上市稳推进:公司积极开拓创新业务,包括萤石、机器人、汽车电子、医疗电子、热成像、存储等业务。根据公司公告,2021年12月底,公司宣布将启动分拆海康机器人至境内上市的前期筹备工作。海康机器人以视觉感知、AI和导航控制等技术为核心,业绩增速亮眼。根据公司公告,公司下属萤石网络已于2021年12月13日收到上交所出具的科创板上市受理通知。萤石网络是全球布局的物联网云平台和智能家居企业,面向智能家居场景下的消费者用户,提供以视觉交互为主的智能家居产品及服务;面向行业客户,提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。萤石网络的分拆有利于进一步提升其高研发能力和扩大业务布局,充分释放其内在价值,增厚公司利润。创新业务以机器人、萤石为代表,在 海康的技术支持和市场积累背景下快速增长,相互赋能协同创新,未来有望为业绩增长提供长期动力。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年营业收入分别为814.37/978.14/1161.15亿元,归母净利润为170.36/199.91/232.22亿元,EPS为1.81、2.12、2.46元/股,对应PE为27/23/20倍,维持买入-A的投资评级。
风险提示:贸易关系不确定性的风险;创新业务发展不及预期的风险;国内客户需求不及预期的风险;分拆上市进展不及预期的风险。
[2022-02-23] 海康威视(002415):21Q4业绩超预期,2022三大BG应更乐观!-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司发布2021年业绩快报:2021全年收入813.0亿元,同比增长28.0％;全年归母净利润167.8亿元,同比增长25.4％。其中21Q4收入256.7亿元,同比增长19.5％;归母净利润58.2亿元,同比增长17.6％。我们在2021年业绩前瞻中预测21Q4收入增长11％、归母净利润增长13％,实际收入和净利润均超预期。
2022年各板块应更乐观。近期市场关注宏观经济对公司业务的影响,我们认为PBG、SMBG与宏观景气相关,而占比持续提升的EBG、创新业务跟宏观周期没有必然的关联,可以增加粘性和业务稳定性。分别考虑三大BG,2022预期应更为乐观:?PBG:"稳增长"相关投资对安防有带动作用;且根据十四五规划纲要,PBG需求将从安防领域大幅扩张,全力助推城市的数字化转型(公共安全、城市治理、交通出行、自然资源、生态环保等)。在大量新场景拉动,及存量设备升级改造需求下,预计PBG收入将维持10％左右的增速。
EBG:数字经济政策强催化,海康正是产业数字化领军!近期公司披露行业智造升级解决方案合集(包括新能源、汽车、3C电子等领域),细分领域AI赋能规模化落地开启,统一软件架构复用效率将显现。预计由于需求景气、政策支持、海康本身knowhow积累及人员扩张,EBG收入增速有望从20％左右加速至25％以上。
SMBG:由于芯片紧张挤压了中小安防厂商生存空间,行业领军加速扩大份额。目前公司的渠道库存健康,并通过"海康云商"等信息化平台赋能渠道发展。预计SMBG收入将保持15％左右增速。
PE估值已回落至历史均值下方,未来估值中枢上移概率大!公司目前PE(TTM)已回落至近10年的中枢下方,且我们认为未来估值中枢大概率上移:1)AI落地高景气周期,预计22H1将看到EBG收入增速上行;2)预计中长期收入端CAGR15-20％,利润端CAGR20-25％,确定性增长溢价;3)多家AI独角兽已经IPO过会,若成功上市将提振AI板块。公司有望迎来业绩增长、估值上行的双击!
维持"买入"评级。根据业绩快报数据,我们调整2021年归母净利润至167.8亿元;考虑到公司最新一期限制性股票成本的摊销,以及宏观经济因素,下调22-23年盈利预测至199.3/243.7亿元(原预测值为211.6/257.8亿元),21-23年对应PE分别为26/22/18倍,维持"买入"评级。
风险提示:海外经营环境不确定性,宏观经济波动影响需求,供应链紧张限制出货能力。
[2022-02-23] 海康威视(002415):全年业绩稳健增长,创新业务和EBG是主要成长动能-年度点评
■兴业证券
公告:公司发布2021年业绩快报,营业收入813.01亿元,同比增长28.03％;归母净利润167.84亿元,同比增长25.39％。其中第四季度营业收入256.72亿,同比增长19.50％;归母净利润58.18亿,同比增长17.61％。
受益创新业务和EBG、SMBG拉动,全年业绩稳健增长。公司全年收入增长28.03％、归母净利润增长25.39％,实现了较快的增长速度。国内PBG和SMBG与宏观挂钩较为密切,上半年增速较高,下半年有所放缓,EBG全年增长都较为稳定,海外大部分国家和地区的环境都有了好转,经济活动基本复苏,也实现了平稳增长。创新业务全年都有高速增长,继萤石之后,机器人业务也将分拆上市。分季度来看,考虑到基数和宏观原因,收入增速逐季有所放缓,Q4单季度仍取得了19.50％的增长。
持续加大研发投入,营业利润率略有降低。公司全年营业利润率22.72％,同比降低1.2个百分点,由于2021年前几个季度原材料涨价明显,对毛利率有一定的影响,同时2020年控制费用,人员增长放缓,而2021年并未在人员投入上进行限制,我们判断,特别是研发费率,同比预计有一定程度的提升。Q4单季度营业利润率22.37％,环比有所降低,主要是Q4有一笔较大体量的工程收入的确认,综合毛利率预计环比有所降低。
持续挖掘行业需求,多维感知+云边融合+物信融合打开成长空间。随着国内外逐渐放开,经济活动陆续恢复正常,为国内外业务的增长提供了保障,EBG方面,头部企业的降本增效诉求是穿越宏观经济周期的,数字化转型将催生大量的智能物联网需求;创新业务方面,除了萤石、机器人、汽车电子和微影,未来存储、消防、安检、慧影都将提供增长动力,增速角度,我们判断2022年将是前低后高的增长趋势。
公司在行业调整期苦炼内功、精耕细作,18年基本完成统一软件架构平台的搭建,19年持续磨合,在部分项目中逐渐落地。同时基于对物联感知业务的战略定位,形成在可见光、毫米波、远红外、X光、声波领域的五条技术主线,构成公司多维感知技术的主架构。我们认为随着未来行业需求增加,公司响应能力将进一步提升,有望获取更高份额,人均效率也将持续提升,2020年公司人均创收开始回升,未来有望持续。
中长期看,公司推动的AICloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地,不仅大幅增加原有业务的附加值,而且通过智能物联网与信息网之间的数据交互,也夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础,不断挖据有助于社会效率提升的新市场、新需求,完成从安防公司向大数据公司的转型。我们小幅下调此前的盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为167.84、198.51、238.84亿元,对应当前股价(2022年2月22日收盘价)PE为26.3、22.3、18.5倍,维持"买入"评级!
风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
[2022-02-22] 海康威视(002415):业绩快报收入超预期,把握长期底部机遇-年度点评
■国盛证券
事件:2022年2月22日晚,公司发布2021年度业绩快报,2021年度公司实现营业总收入813.01亿元,比上年同期增长28.03％;实现归属于上市公司股东的净利润167.84亿元,比上年同期增长25.39％,业绩快报收入超预期。
业绩韧性强劲,单季度收入和利润同比增速有望见底,2022年单季度收入和利润数据有望环比上行。公司2021年单Q1～单Q4收入同比增速为48.35％/34.17％/22.41％/21.83％,同期的归母净利润同比增速分比为44.96％/37.86％/17.54％/17.29％,呈现出明显的逐步环比降速之势,但是在面临全球宏观扰动、疫情冲击以及2021年上半年供应链紧张催生分销商囤货背景下的订单前移的影响下,2021年Q4收入和归母净利润基本持平2021年单Q3的水平,显示了公司极强的业绩韧性(公司往年收入利润占比最高的季度就是第四季度),有望提振市场对于2022年全年,尤其是同比增速压力最大的2022年Q1的业绩信心(2021年Q1已经出现了明显的供需不平衡,从而带来了当季收入48.35％的同比高增速),单季度业绩增速有望见底,未来持续单季度增速上行可期。
股权激励维持收入15％CAGR和20％ROE要求,为长期稳健增长保驾护航,"脱钩"安防,估值体系有望稳步上行。2021年10月7日,公司发布了新一期股权激励,覆盖23.32％的员工人数,通过长达五年的完整解锁周期绑定核心人才,本次限制性股票激励计划的条件基本与公司2018年限制性股票激励计划的大体一致(CAGR从20％调为15％),也显示出公司管理层在长期发展中所秉持的一致的稳健风格。随着公司沿着光谱的波长通过多维感知技术拓展产品组合,我们认为创新业务有望再造一个海康,同时和EBG业务的持续深入将持续带来公司和传统安防硬件公司的市场刻板印象和估值体系的全面"脱钩"。2021年28.03％的收入增速超额完成了激励目标,助力长期远景目标的达成。
维持"买入"评级。我们预计公司2021-2023年实现收入811.83亿元、975.51亿元、1180.07亿元,归母净利润为168.54亿元、204.46亿元和247.83亿元,维持"买入"评级。
风险提示:国内需求不确定性;贸易关系扰动风险;原材料涨价风险;AI推进不及预期的风险;创新业务孵化不及预期的风险。
[2022-02-22] 海康威视(002415):海康威视业绩快报 2021年度净利润同比增长25.39%
■上海证券报
海康威视披露业绩快报。公司2021年实现营业总收入81,301,419,825.47元，同比增长28.03%;实现归属于上市公司股东的净利润16,784,065,410.28元，同比增长25.39%;基本每股收益1.808元。
[2022-01-18] 海康威视(002415):海康威视公司及控股子公司拟投建多个项目
■上海证券报
海康威视公告，公司将以自筹资金投资12.8605亿元建设海康威视全球仓储物流中心项目;公司创新业务控股子公司杭州海康机器人技术有限公司将以自筹资金投资15.3422亿元建设海康机器人智能制造(桐庐)基地项目，将以自筹资金投资11.6610亿元建设海康机器人产品产业化基地建设项目;公司创新业务控股子公司杭州海康微影传感科技有限公司将以自筹资金投资12.8018亿元建设红外热成像整机产品产业化基地建设项目。
[2022-01-06] 海康威视(002415):海康威视与江汉油田达成战略合作
■证券时报
日前，杭州海康威视数字技术股份有限公司与中国石化江汉油田分公司在江汉油田总部签署战略合作协议，正式达成战略合作伙伴关系。江汉油田发挥技术经验和对石油石化油气田行业深度理解的优势，海康威视发挥技术研发优势和本地化服务能力，构建长期战略合作，实现科技合作创新。双方将联合落实开展智能油气田专项视频智能技术研究，共同开发油气田专项视频物联产品。
[2021-12-31] 海康威视(002415):海康机器人拟上市,有望迎来全新发展-事件点评
■国元证券
事件:
公司于2021年12月30日晚发布《关于授权公司经营层启动分拆子公司杭州海康机器人技术有限公司境内上市前期等备工作的提示性公告》。
点评:
海康机器人业务近年来快速发展,公司宣布启动分拆至境内上市
根据公告,基于公司总体战略布局,结合海康机器人的业务发展需要,公司启动分拆海康机器人至境内上市的前期筹备工作。机器人业务作为创新业务中极为重要的一环,发展速度尤其亮眼。2019-2020年以及2021年上半年,公司机器人业务收入分别为8.14、13.59和12.20亿元,同比增长23.88％、66.91％和124.83％,占公司总营业收入的1.41％、2.14％和3.60％。我们认为,当前中国制造业正快速迈向智能制造的时代,作为提供移动机器人和机器视觉产品的海康机器人正处在快速发展的优质赛道之上。海康机器人业务继承了海康多年来在软硬件、算法、营销体系等方面的优势积累,已经成为行业中重要的供应商之一。本次分拆上市,有助于借助资本市场,提升资源配置效率,从而进一步推动海康机器人快速发展,巩固其行业领先的地位。?
公司创新业务梯队已经基本形成,萤石网络拆分正有序推进中
公司目前已拓展了智能家居、机器人、汽车电子、存储器、红外视觉设备、消防解决方案、智慧检测等,创新业务的发展梯队已经基本形成。近年来,公司创新业务继续保持快速增长,2021年前三季度实现营收92.4亿元,同比增长88.6％,整体占公司营收的16.6％。我们认为,创新业务的快速发展有望成为公司发展的强劲动力,持续打开中长期发展的空间。2021年年初,公司发布《关于分拆所属子公司杭州萤石网络有限公司至科创板上市的预案》,宣布将萤石网络作为公司下属智能家居及云平台服务业务的平台独立上市。?
公司修订股权激励草案,绑定核心员工护航长期发展
2021年10月,公司发布新一轮股权激励计划草案(后修订),将解锁条件设置为营收复合增长率不低于15％以及前一年度ROE不低于20％等。我们认为,本次激励方案覆盖范围广,业绩考核层次较多,考核目标符合公司一向的稳健经营战略,有望绑定公司核心员工,充分调动团队积极性,为公司长期发展保驾护航。
投资建议与盈利预测
公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,未来成长空间广阔。预计公司2021-2023年营业收入为789.32、939.46、1093.09亿元,归母净利润为170.57、202.39、233.47亿元,EPS为1.83、2.17、2.50元/股,对应PE为28.66、24.15、20.94倍。考虑到:EBG业务产业空间较大,且保持较快成长;创新业务快速发展,海康机器人拟分拆上市;公司过去五年PE主要运行在20-50倍等因素,给予公司2022年40倍的目标PE,对应目标价为86.80元。维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧。
[2021-12-30] 海康威视(002415):海康威视授权启动分拆海康机器人至境内上市前期筹备工作
■证券时报
海康威视(002415)12月30日晚间公告，公司董事会授权公司经营层启动分拆海康机器人至境内上市的前期筹备工作。分拆上市完成后，公司仍将维持对海康机器人的控制权。
[2021-12-17] 海康威视(002415):海康威视子公司海康微影 被列入“实体清单”毫无根据
■证券时报
海康威视的控股子公司海康微影发布声明称，美国商务部以支持中国军事现代化为由将公司列入实体清单。这个决定是毫无根据的，海康微影过去、现在未曾研发、生产和销售中国军用产品。
[2021-12-13] 海康威视(002415):海康威视子公司萤石网络科创板上市申请获受理
■证券时报
海康威视(002415)12月13日晚间公告，公司所属子公司杭州萤石网络股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请获得上海证券交易所受理。
[2021-12-10] 海康威视(002415):海康威视部分国有股份无偿划转
■证券时报
海康威视(002415)12月10日晚间公告，公司实控人中国电科决定将全资子公司中电海康所持公司2.45%股份，无偿划转至全资子公司电科投资。划转完成后，中电海康持有公司36.46%股份;电科投资持有公司2.49%股份。中电海康仍为公司控股股东，中国电科仍为公司实控人。
[2021-12-10] 海康威视(002415):企业端需求与创新业务是公司的第二成长曲线-深度研究
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级:预测2021-2023年的EPS为1.81元、2.23元、2.68元,增速为26％、23％、20％,参考可比公司估值水平,给予目标价66.9元,增持评级;
EBG与创新业务将成为公司的第二成长曲线。公司作为全球领先的AI视频物联企业,实现了自上市以来15年的连续增长,净利润复合增长率达35％。在不同的阶段,公司的增长动力各不相同,现公司的增长点已从传统的公安、交通等面向政府开支的领域,转向企事业单位进行数字化转型的需求。此外,公司依托视觉的深厚积累,开展各项创新业务,目前也已经成为公司业绩重要的增长点。
EBG与创新业务占比显著,增长动能愈发明显。市场有观点认为虽EBG与创新业务成长性较高,但由于其体量较小,对公司业绩整体增长的拉动有限。我们认为,此两项成长性较高的业务占比已经非常显著。截止至2021H1,创新业务已从2018年的5％增长到2021H1的16％,2021H1的同比增速高达122％,增长动能非常明显。我们测算,2021年EBG+创新业务营收占比将达到40％,而PBG占比已经降到25％以下。未来EBG与创新业务的迅速成长,将为公司业绩增长带来显著的动力。
催化剂:EBG占比增加;萤石拆分上市;其他创新业务占比增大。
风险提示。海外业务政治风险;经济形势不确定性风险;上游关键原材料采购风险
[2021-12-09] 海康威视(002415):数字赋能谱新篇,安防龙头再远航-公司首次覆盖
■德邦证券
海康威视是全球领先的视觉物联解决方案及大数据服务提供商,,2010-2020年公司营收和归母净利润CAGR分别为33％/29％。公司聚焦视觉物联、大数据服务及企业赋能业务,服务于公共服务领域用户、企事业用户、中小企业用户及C端客户。在企业数字化浪潮风起云涌的当下,海康二次成长曲线已明晰,短、中、长期看好公司发展。
短期视角:政府端安防需求增量仍在,智慧安防赋能企业数字化循序落地。政府端:1)公共安全财政支出增速有望回暖2)雪亮工程当前尚未完成全国范围内的全覆盖,考虑到近年来水利、应急管理等领域暴露出来的公共安防短板,大型安防项目建设仍有需求动能;3)存量设备自然更新及智能化升级带来稳固基本盘;4)"十四五"安防相关规划渐落地亦将带来可观增量。短期内部分企业数字化转型需求落地:短期内中大型企业信息系统升级、"双碳"政策倒逼能源企业数字化转型加速及传统安防渗透率较高的下游领域步入智能化升级及AI赋能阶段均将支撑公司EBG业务维持高增速。
中长期视角:企业数字化转型赋能深化,渠道端潜力兑现,创新业务全面发力。企业数字化转型深化:EBG下游最大市场为智能制造,2025年市场规模预期突破4万亿。企业赋能市场存在极致碎片化、长尾化、青睐场景解决方案的特征,海康在领域内具备明显竞争优势。中短期EBG业务GAGR预期为24.60％,将成为海康第二成长曲线核心引擎。渠道端潜力兑现:中小微企业端及家用监控市场2025年市场规模预期为1476亿,市场潜力可观。渠道端作为比企事业市场更碎片化的领域,海康竞争优势将更加明显。海外业务:公司当前来自美国市场的营收占比已降至极低,发展中国家市场将是更广阔的舞台。创新业务全面发力:创新业务是海康基于可见光领域优势沿光谱两端的延伸探索,亦是海康在产业链上下游的全面延伸,目前已经步入收获期(21Q392亿营收,同比+89％)。5年维度看,2025年萤石可能是100亿的体量(CAGR30％左右),机器人业务也可能接近100亿,汽车电子等多个其他创新业务可能突破50亿。10年维度看,创新业务可能占到海康营收的一半,实现再造一个海康的同时,支撑公司继续保持可观增速。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润分别为169.06/205.29/248.30亿,对应EPS分别为1.81/2.20/2.66元。给予公司2022年36-40x目标P/E,目标价79.16-87.96元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动带来的不确定性;海外疫情加剧风险;数字化转型相关业务不及预期;创新业务发展不及预期。
[2021-12-06] 海康威视(002415):单家公募频现“组团调研”海康威视迎来三巨头
■证券时报
在核心股票调研上，近期频频出现单家公募旗下基金经理“组团调研”的情况。
随着业绩排名和跨年行情的来临，原本由行业研究员主要承担的上市公司调研，正越来越多出现基金经理亲力亲为。4000亿市值的海康威视最新披露的调研纪要显示，多家公募的旗下基金经理均为组团调研，其中参与调研的睿远基金6人调研团队中，更出现陈光明、傅鹏博、赵枫三巨头罕见同框的现象。
基金经理扎堆调研海康威视
年底基金经理正在抢研究员的活。
海康威视日前发布的公告显示，顶流公募睿远基金公司一次出动6人组团调研公司，该基金的6人调研团中，陈光明、傅鹏博、赵枫这3位基金经理中的顶流巨头罕见同框，此外，睿远基金的6人调研团队中还出现了睿远基金董事总经理、首席研究官金宇，以及目前任职睿远基金的东证资管前研究总监杨达治。
“一家基金内部大家都很感兴趣的股票，才会一起去。”深圳一家超大型公募人士谈及组团调研时表示，基本面比较白、或者体量不大的上市公司只要去个研究员就可以了，而体量比较大、基本面又需要理解的核心类股票，基金经理通常会自己去。
根据海康威视此次披露的信息看，不仅睿远基金出动了以三大顶流基金经理为首的6人团队，其他同日调研该公司的公募基金也大多是“组团调研”。其中，顶流基金易方达当日调研名单中，同时出现了萧楠、王元春两位明星基金经理。
嘉实、汇添富、建信等基金在调研海康威视上也极为上心，在嘉实基金当日的“组团调研“中，该公司共出席8人，其中7位是基金经理。汇添富当日出席7人参与调研，其中6位是基金经理，包括管理资金约400亿的杨瑨。建信在该公司的4人调研团中有3人为基金经理，其中姚锦为建信基金的权益投资部总经理。
海康威视堪称顶流基金眼中的核心股票。根据上市公司披露的三季报信息显示，截至报告期末，共有718只基金合计持有该股约641亿元，其中持股较大的顶流公私募基金包括冯柳管理的高毅邻山1号远望基金、张坤管理的易方达蓝筹精选基金、刘彦春管理的景顺长城新兴成长基金等。
单家公募组团调研年底频现
基金调研上市公司大多是研究员的工作，一家公募内部出动多位基金经理组团调研此前较少，而自今年三四季度以来，此类调研开始频频出现。
证券时报记者注意到，就在两个月前，中欧基金就进行了一次旗下基金经理的“组团调研”。A股上市公司鹏鼎控股9月27日披露的信息显示，中欧基金当日出动6人联合调研，此6人中有4人为中欧旗下的基金经理，包括市场有名的曹名长。在东鹏饮料10月11日披露的调研纪要中，也披露了易方达基金的组团调研，包括张坤、付浩、王元春、武阳、林高榜、贾健等6位易方达旗下的基金经理。
此外，最近股价连续大涨的东珠生态，不少公募基金也采取了基金经理组团调研的策略。东珠生态11月10日披露的信息显示，华泰柏瑞基金出动了包括李晓西、张慧、沈雪峰等3位基金经理，其中李晓西还担任华泰柏瑞基金副总经理，张慧兼任该基金投资总监。
业内人士认为，一家公司内部基金经理年底频频出现的组团调研，在相当程度上显示了在基金业绩排名的关键阶段，公募基金经理更倾向于采取内部基金的抱团持股策略。
顶流基金经理调研啥?
值得关注的是，在最新的公募基金组团调研海康威视上，基金经理调研的话题也引起市场的关注。
记者注意到，与新能源行业以TO B为主、白酒消费以TO C不同的是，海康威视在业务上属于典型的To G 商业模式。根据上市公司披露的调研纪要，基金经理关注的话题主要集中在政府财政支出不高背景下，海康威视业务情况和市场状态。
关于TO G中所面临的问题，海康威视在回答调研提问时表示，目前看政府投资不强，受到多方面的影响，比如大量的地方政府换届，税收的来源也不算强劲。
“政府用户群体是比较长期的客户。” 海康威视强调，在整体市场的投入不足的情况下，政府更会把钱花在刀刃上，它对于服务提供者的选择会更谨慎，会更综合考量各方面的能力。海康的综合能力在业界最强。公司判断，明后年，整体市场的集中度会更高，目前不会牺牲掉毛利和账期这些指标去换取短期的业绩。
此外，基金经理在调研时还关注了存货增长的问题。对此，海康威视表示，现在的上游供应紧张问题仍然在持续，公司在手的原材料数量越多，应对原材料紧缺就更游刃有余。增加的存货会动态消耗，根据生产能力、交期、需求的情况再做合理的调节。
[2021-11-24] 海康威视(002415):三大BG明年应更乐观,估值中枢上行可期!
■申万宏源
公司业绩稳定性增加,明年各板块预期应更乐观。近期市场关注宏观经济对公司业务的影响,我们认为PBG、SMBG与宏观景气相关,而占比持续提升的EBG、创新业务跟宏观周期没有必然的关联,可以增加粘性和业务稳定性。分别考虑三大BG,2022预期应更为乐观:
PBG:进入"十四五"第二年,从规划到落地的边际增量。今年是十四五的开局之年,政府端项目多处于前期规划中,预计明年开始批量落地。根据十四五规划纲要,PBG需求将从安防领域大幅扩张,全力助推城市的数字化转型(公共安全、城市治理、交通出行、自然资源、生态环保等)。在大量新场景拉动,及存量设备升级改造需求下,预计PBG收入将维持10％以上的增速。
SMBG:缺芯加速市占率提升,渠道库存健康。由于芯片紧张、海思芯片断供,挤压了中小安防厂商生存空间。行业领军依靠库存、产业链话语权、替代方案优势加速扩大份额。此外,目前公司的渠道库存健康,且有充足经验管控渠道(如2018Q2-Q3帮渠道去库存),正在通过"海康云商"等信息化平台赋能渠道发展。预计SMBG收入将保持15％左右增速。
EBG:AI赋能高景气穿越周期,增速有望上台阶。短期看,宏观对EBG的客户预算虽可能有冲击,但客户降本增效的市场增量更大!长期看,EBG最大的机会是全社会转型对智能物联网的需求,同时双碳政策带来催化。预计由于AI赋能需求景气、政策支持、海康本身knowhow积累及人员扩张,EBG收入增速有望从20％左右加速至25％以上。
PE估值已回落至历史均值下方,未来估值中枢上移概率大!公司目前PE(TTM)已回落至近10年的中枢下方,且我们认为明年估值中枢大概率上移:1)AI落地高景气周期,预计21H2、22H1将看到EBG收入增速上行;2)预计中长期收入端CAGR15-20％,利润端CAGR20-25％,确定性增长溢价;3)云从、旷视、云天励飞、格灵深瞳等多家AI独角兽已经IPO过会,若成功上市将提振AI板块。公司有望迎来业绩增长、估值上行的双击!?维持盈利预测和"买入"评级。我们认为21H2开始,将逐步验证AI赋能业务更高成长,并将伴随估值中枢的提升。维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为171.2/211.6/257.8亿元,对应PE分别为27/21/18倍,维持"买入"评级。
风险提示:海外经营环境不确定性,宏观经济波动影响需求,供应链紧张限制出货能力。
[2021-10-27] 海康威视(002415):整体经营稳健,前三季度扣非后净利润增长33％-公司季报点评
■海通证券
Q3收入保持稳健增速,前三季度扣非后净利润增长33％:根据公司三季报,公司前三季度实现营业总收入556.29亿元,比上年同期增长32.38％;实现归属于上市公司股东的净利润109.66亿元,比上年同期增长29.94％;扣非后净利润为106.94亿元,同比增长33.01％。从单三季度来看,公司Q3实现收入217.27亿元,同比增长22.41％,实现归属于上市公司股东的净利润44.84亿元,比上年同期增长17.54％;扣非后净利润为44.72亿元,同比增长25.06％。我们认为,公司在全球疫情和供应链紧张的挑战下仍保持了稳健的收入和利润增长,证明了公司前瞻的经营战略和优秀的内部运营能力。
国内EBG和SMBG收入增速继续保持,创新业务前三季度收入增长88.6％:根据公司投资者交流纪要,从国内外两方面看前三季度经营情况:国内业务,3个BG在第三季度均实现了正增长,其中SMBG继续保持较快增长,公司通过海康云商等平台工具的部署推广,加强与经销伙伴的线上线下联动,丰富营销手段与可售产品种类,提高竞争力;EBG的增速继续保持,企业用户数字化转型升级、降本增效、机器换人等方面,均有较大的可为市场空间,EBG业务的持续增长有较好的基础;海外三季度继续保持平稳增长。此外,创新业务前三季度保持高速增长,实现营业收入92.4亿元,同比增长88.6％。
毛利率保持稳定,净利润率持续优化:公司前三季度毛利率为46.33％,相比中报提升了0.03pct;净利率为20.67％,相比中报提升了0.45pct,整体盈利能力保持稳定。根据公司投资者交流纪要,在原材料价格上涨和供应链短缺的环境之下,公司在生产、交付和定价方面做更多精细化的运营管理,保证持续稳定供货,根据市场情况适当调整部分产品的售价,做好各方面的平衡发展,以维持较为稳定的毛利水平。费用率方面,公司前三季度销售费用率为11.61％,相比去年同期下降0.85pct;管理费用率为2.75％,相比去年同期下降0.43pct;研发费用率为10.90％,相比去年同期下降0.38pct,我们认为,公司毛利率的稳定,和费用率的持续优化,将有效推动公司净利润增长,同时保持高净利润率水平。
盈利预测与投资建议:我们认为,公司基于自身深厚技术积累,不断优化业务架构,积极应对外部环境变化,进一步确立竞争优势。我们预计,公司2021-2022年EPS分别为1.77/2.13元。由于公司在安防监控领域的核心能力,及未来在AI、创新领域的拓展潜力,未来公司可望保持持续的竞争优势,给予较同行业公司更高的估值溢价,给予公司2021年36-42倍PE,对应合理价值区间63.72-74.34元/股,维持"优于大市"评级。
风险提示:AI产品进展低于预期的风险,行业增速低于预期的风险。
[2021-10-25] 海康威视(002415):前三季度净利同比增长3成,创新业务延续高增速-三季点评
■群益证券
公司业绩:公司21Q1-Q3实现营收556.3亿元,YOY+32.4％,录得归母净利润109.7亿元,YOY+29.9％(扣非后YOY+33.0％),业绩符合预期。分季度来看,2021年Q1、Q2、Q3分别实现营收140.0亿元、199.1亿元、217.3亿元,分别YOY+48.4％、+34.2％、+22.4％,分别录得净利润21.7亿元、43.1亿元、44.8亿元,分别YOY+45.0％、+37.9％、+17.5％。
国内外业务均较为稳健,创新业务延续高增长:(1)从国内业务来看,3大业务在第三季度均实现正增长,其中SMBG继续保持较快增长,EBG增速保持,PBG受政府资金紧张、疫情及极端天气影响,项目落地周期则有所拉长;(2)公司海外市场虽然仍在一定程度上受到疫情的影响,但是同比去年好转较多,海外业务整体保持平稳增长;(3)公司创新业务前三季度实现营收92.4亿元,YOY+88.6％,估计萤石智能家居业务,机器人业务继续保持大幅增长。目前创新业务在总收入中的占比达到16.6％,逐步成为业绩增长的贡献点。
退税节点变化影响Q3表观净利增速,实际同口径增长约32％:公司Q3单季度毛利率为46.4％,同比增加1.5个百分点,主要是营收规模扩大以及公司调整部分产品售价所致。期间费用率为23.1％,同比下降1.4个百分点,其中管理费用率、研发费用率均有下降,主要还是受益于疫情后营收规模的扩大。而Q3净利增速低于营收增速,主要是今年退税提前至Q2,若将Q2的退税5.7亿移至Q3后,实际Q3净利同口径增长约32.5％,符合我们的预期。
盈利预期:我们预计公司2021年、2022年分别实现净利润172亿元、201亿元,YOY分别+28.4％、+17.2％,EPS分别为1.84元和2.15元,当前股价对应动态PE分别为30X、26X,估值合理,考虑公司业绩恢复以及未来的中长期发展,我们维持"买进"的投资建议。
[2021-10-25] 海康威视(002415):三季报符合预期,创新业务带动新增长-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入556.29亿元,同比增长32.38％;归母净利润为109.66亿元,同比增长29.94％,符合预期。
三季报保持高增长,行业需求景气公司加大采购备货。第三季度实现营业收入217.27亿元,同比增长22.41％;归母净利润为44.84亿元,同比增长17.54％。
其中归母净利润短期受5000万元河南灾情捐赠等非经常性损益扰动,公司单季扣非净利润同比增长25.1％。公司毛利率稳定,202IQ3毛利率为46.3g％,单季同比增长1.47pcts。截至三季度末,公司存货余额达190.53亿元,较年初增长66.00％;预付账款余额达6.44亿元,较年初增长117.20％,系公司生产销售规模扩大,采购备货增加导致。
萤石上市进程顺利,创新业务创造新增长曲线。创新业务前三季度实现营业收入92.4亿元,同比增长87％。智能家居业务方面,公司子公司萤石网络上市进程顺利,中国证券监督管理委员会浙江监管局已于2021年了月2日受理萤石网络首次公开发行A股股票并在科创板上市辅导备案的申请,上市预案已于2021年9月27日经股东大会批准。机器人业务方面,海康发布AMR架构平台,"硬科技"加"软科技"创造双轮驱动力。创新业务收入占比不断提高,成为公司越来越重要的增长来源。
多方展开合作,构建产业生态圈。公司与万华化学签订战略合作协议,在原油开采、钢铁等行业积极赋能,在硬件产品的结构材料升级上持续合作。此外,公司拟与多方合作共同投资设立海纳昱智基金,基金投资方向聚焦海康威视产业链上游的核心技术产业,规模为6亿元人民币,海康威视持股66.67％。公司与多方的战略合作有利于发挥各自领域核心优势,形成互补。
视频物联迎来爆发期,安防龙头脱离传统标签。从2016年以来,公司底层能力不断提升,计算架构云边融合、数据架构物信融合、软件组件开发、算法通过Al开放平台支撑,公司中台能力逐步建立。传统安防已向视频物联方向加速转型,行业边界得以突破,行业空间不断增大,新应用场景能够支撑公司未来长时间高速发展。
投资建议:我们持续看好公司作为全球安防龙头的市场前景,以及创新业务的成长潜力,维持预测2021-2023年净利润为167/195/230亿元,对应PE3IX/26X/22X,维持"买入"评级。
风险提示:政府投资周期性波动风险,中美贸易摩擦风险,互联网企业介入导致竞争加剧的风险。
[2021-10-25] 海康威视(002415):业绩符合预期,AI赋能业务穿越周期-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司披露三季报:2021前三季度收入556.3亿(同比+32.4％),归母净利润109.7亿(同比+29.9％);其中21Q3单季度收入217.3亿(同比+22.4％),归母净利润44.8亿(同比+17.5％),扣非净利润44.7亿元(同比+25.1％),收入和扣非利润符合我们预期。
推测EBG和创新业务成为驱动收入增长的关键。各BG在Q3均实现正增长,且创新业务继续高增:1)PBG受宏观环境影响,政府资金紧张、国内疫情管控、极端天气等多方面因素,部分项目落地周期拉长。2)EBG的增速继续保持,企业用户数字化转型升级、降本增效、机器换人等方面,均有较大的可为空间。3)SMBG保持较快增长,公司加强与经销伙伴的线上线下联动,丰富营销手段与可售产品种类,提高竞争力。4)创新业务保持快速增长,前三季度实现收入92.4亿元,同比增速高达88.6％,成为重要的增长引擎。
宏观周期趋弱的背景下,EBG持续为增长注入动力。企业降本增效的投入跟周期没有必然的关联,甚至大企业在周期不景气的时候,反而增加数字化转型升级的投入,从而提升自身竞争力。因此我们认为从21H2开始,EBG收入增速有望上一个台阶。投资者认为面向中大企业提供AI服务,可以增加粘性和业务稳定性。在海康的业务中,PBG、SMBG与宏观经济景气相关度较高;EBG、创新业务主要是帮助企业数字化转型,且大型客户IT预算较为稳定。因此随着海康威视AI化、软化占比不断提升,业绩稳定性继续增加。
毛利率超预期上行,继续验证软化逻辑。21Q3毛利率46.4％,同比提升1.46pct,环比提升0.44pct。在原材料涨价的压力下仍然实现毛利率上行,证明:1)公司的精细化管理有效控制了成本;2)公司在产业链话语权强,通过价格调整将部分涨价压力传导至下游;3)软化和AI赋能业务进展顺利,这也是公司毛利率长期稳中有升的核心原因。
研发和管理费用较快增长。21Q3销售/管理/研发费用分别增长25.0％/38.5％/30.3％,21Q3职工薪酬同比+46.1％。2020年报明确提出"三年机遇期",我们认为在AI应用快速普及的关键阶段,公司需要保证一定规模的费用投入,从而实现赋能千行百业,提升行业地位。长期来看,统一软件/硬件平台的应用,以及内部运营的改善,将带来人效提升。
存货大幅增长,从容应对紧张复杂的外部环境。21Q3期末存货达到190.5亿元,同比增长70.8％,主要由于归属于创新业务的存货持续增长,以及应对原材料供给紧张、海外货运紧张、能源供给紧张进行充足的准备。由于公司生产的硬件产品生命周期较长,预期更换物料导致原材料呆滞的整体风险较小。
维持盈利预测和"买入"评级。我们认为21H2开始,将逐步验证AI赋能业务更高成长,从而有望带来估值中枢的提升。维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为171.2/211.6/257.8亿元,对应PE分别为30/24/20倍,维持"买入"评级。
风险提示:海外经营环境不确定性,宏观经济波动影响需求,供应链紧张限制出货能力。
[2021-10-24] 海康威视(002415):三季度业绩符合预期,创新业务表现突出-2021三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年三季报,实现营收556.29亿元,同比+32.38％;
实现归母净利润109.66亿元,同比+29.94％。
业绩符合预期,增速放缓系高基数影响。公司2021Q3实现营收217.3亿元,同比+22.4％;实现归母净利润44.8亿元,同比+17.5％。排除所得税退税对单季度的影响(分别于2020Q3、2021Q2收到并确认),扣非后归母净利润44.7亿元,同比+25.1％,高于营收增速,符合预期。
三大事业群稳步增长,创新业务表现突出。国内业务第三季度均实现正增长,其中PBG受宏观环境影响项目落地周期拉长;EBG受益于企业数字化转型有望长期拉动需求;SMBG实现较快增长。海外业务与去年同期相比有所好转,第三季度保持平稳增长。创新业务2021年前三季度实现营收92.4亿元,同比+88.6％,Q3实现营收36.6亿元。其中,萤石分拆上市稳步推进;9月底推出第四代AMR移动机器人;车电／微影业务发展良好。
供应紧张仍然存在,继续维持高库存战略。限电限产／缺芯／物流运力紧张和运费高涨持续影响上游供应链。公司一方面积极备货(2021Q3存货为191亿元,环比增加40乙元),一方面调整产品售价维持毛利水平(2021Q3为46.33％)。公司2021Q3合同负债达26亿元,同比+93％,维持稳定供应。
多角度布局,助力公司长期发展。公司发展多维感知+AI工程化+低代码引擎+视频和AR技术融合,持续扩大竞争优势,长期看EBG和创新业务营收占比有望持续提升。同时,公司2021年股权激励草案,要求ROE/营收CAGR不低于20％/15％,体现公司对业绩长期增长的信心。
投资建议:我们预计公司2021-23年营收为818/1001／1188亿元,归母净利173/214/258亿元,维持公司"买入"评级。
风险提示:创新孵化不及预期、原材料涨价风险、中关贸易摩擦加剧。
[2021-10-24] 海康威视(002415):21Q3维持稳健增长态势,关注EBG与创新业务布局进展-2021年三季报点评
■中信证券
2021Q3扣非后业绩同比+25％,在去年同期高基数背景下保持稳健增长。公司2021年前三季度实现收入556.29亿元,同比+32.38％,归母净利润109.66亿元,同比+29.94％,扣非后归母净利润106.94亿元,同比+33.01％;其中Q3收入217.27亿元,同比+22.41％,归母净利润44.84亿元,同比+17.54％,扣非后44.72亿元,同比+25.06％,符合我们在《电子行业2021年三季报业绩展望—消费电子环比业绩改善,半导体国产替代持续》(2021-10-8)中的预测(Q3归母净利润同比增长约12％～20％)。21Q3归母净利润增速低于收入端,主要源于:1)退税提前(去年Q3约4.6亿,今年提前至Q2),2)政府补助降低(21Q3是0.8亿元,去年同期是2.7亿元),3)河南灾情捐赠支出5000万元。成本端而言,公司21Q3毛利率为46.38％,同比+1.46pcts,彰显公司在成本快速上涨背景下优化产品结构＆产业链议价能力较强。费用端而言,公司2021Q3期间费用率继续降低,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.22/+0.35/+0.61/-2.60pcts,其中财务费用显著改善主要源于汇兑收益及利息收入增加(去年同期汇兑损失约5亿元,21Q3汇兑影响接近0)。资产端而言,公司维持高库存策略,21Q3单季度存货增加约40亿元,助力公司高效应对包括缺电限产、海运受限等在内的外部冲击。
国内外各板块均保持稳健增长,创新业务贡献进一步提升。回顾2021Q3,国内业务方面,1)PBG在行业承压背景下保持稳健:政府资金紧张、国内疫情管控,极端天气等因素抑制PBG需求,部分项目落地周期进一步拉长:根据我们跟踪,21Q3政府端安防项目招标＆中标金额分别同比-6％/-17％,公司深耕众多行业及各区域项目,有效降低外部环境变化带来的业绩波动;2)EBG保持前期增长趋势(21H1为22％),主要受益于公司在企业数字化转型新赛道的布局成效逐步显现,为EBG持续增长打下良好基础;3)SMBG继续保持较快增长,主要源于公司通过海康云商等平台工具的部署推广,加强与经销伙伴的线上线下联动,在渠道端竞争力持续增强。海外业务继续保持稳健增长,海外大部分国家经济活动基本复苏,尽管存在货运及供应链的压力,然公司通过坚持一国一策努力降低供应链及物流的影响,整体来看海外业务复苏情况良好。创新业务方面,公司前三季度收入同比+89％至92.4亿元,对应Q3单季度约36.6亿元,其中智能家居业务(萤石)分拆上市进展有序推进,机器人业务受益工业自动化趋势增速明显加快,其他创新业务也渐次打开局面,截至21Q3创新业务在总营收的比重提升至17％,创新业务已成为公司除数字化转型业务外又一个重要看点。
持续看好公司进军企业数字化转型开启第二成长曲线。公司10月初发布《2021年限制性股票计划(草案)》,计划向9973名激励对象授予9973万股限制性股票,占总股本的1.07％,本次股权激励计划的落地将进一步提升员工激励的覆盖度,从人才层面为公司成功开启第二成长曲线保驾护航,助力公司抓住未来3年的发展机遇期。我们近期外发《海康威视(002415.SZ)深度系列报告之(五)—商业端视角看海康:进军数字化转型赛道,开启第二成长曲线》(2021-6-8),从商业端业务(EBG)视角对公司的第二成长曲线"数字化转型"进行分析。我们的核心观点为:在数字化转型成为未来10年黄金赛道的大趋势下,我们看好海康威视进军新赛道不断打开更大成长空间,并通过内部改革不断进行微创新和实施中台研发架构,构筑更大壁垒。我们坚定看好海康威视未来的成长趋势及空间。
风险因素:需求不及预期;海外竞争加剧;AI进展低于预期;汇率波动风险。
投资建议:我们维持公司2021-2023年EPS预测1.77/2.20/2.69元。展望未来,公司龙头地位巩固,并且是国内企业数字化转型市场中卡位最好、布局最坚定的厂商之一。我们坚定看好公司的中长期布局及龙头地位,考虑进军数字化转型新赛道公司打开更大成长空间,未来3～5年公司有望保持近20％的复合增长,同时公司软件实力也将进一步提升,对标A股硬件和软件公司龙头估值水平,基于2022年PE=40倍给予目标价88元,维持"买入"评级。
[2021-10-24] 海康威视(002415):业绩稳定增长,AI赋能长期趋势不改-三季点评
■招商证券
事件:
公司公告,前三季度营收556.3亿元,同比增长32.4％,归母净利润109.7亿元,同比增长29.9％,扣非归母净利润106.9亿元,同比增长33.0％。点评如下:
评论:
1、前三季度业绩稳定增长、扣非利润符合预期,继续保持高存货策略。
经测算,三季度营收217亿元,同比+22％环比+9％,实现归母净利润45亿元,同比+18％环比+4％。前三季度毛利率46.3％,同比-1.38个pcts,Q3毛利率46.4％,同比+1.46个pcts环比+0.44个pcts。公司继续保持高存货战略,三季度存货提升至190亿元,主因创新业务需要和货运限制等影响、存货结构未发生变化,该策略有利于长周期内经营稳定。三季度归母增速受到政府补助减少、灾区捐赠款和所得税费用确认时间差异(去年在Q3,今年Q2)影响。
2、国内三大BG均实现正增长,海外市场亦有复苏。
国内方面,3大BG在Q3均实现正增长。EBG维持稳健增速,企业用户数字化转型升级、降本增效、机器换人等方面均有较大的可为市场空间,但因房地产市场开工竣工面积的下降,预计如智慧建筑市场四季度至明年会有压力,而公司也在目前双碳环境下看到机会,能源企业对于数字化手段来提升产出效率的需求逐步提升;PBG受宏观影响较突出,政府资金紧张、国内疫情管控、极端天气造成灾害等因素抑制PBG部分需求的明朗,部分项目落地周期拉长。公司依托产品线丰富、营销组织下沉、软硬件能力均衡等多方面优势,继续降低外部环境变化带来的业绩波动;SMBG疫后复苏,继续保持较快增长,公司通过海康云商等平台工具的部署推广,加强与经销伙伴的线上线下联动,丰富营销手段与可售产品的种类,提高竞争力。
海外方面,三季度继续保持平稳增长。虽然疫情仍有影响,但大部分国家和地区的经济活动基本复苏,其中公司在除东南亚、北美外的市场获得较好表现。但国际物流运费大幅上涨,预计货运压力短期将会持续。公司继续坚持海外市场一国一策,努力降低供应链与物流的影响,推动海外销售产品结构的优化。
3、宏观环境仍有不确定性,AI赋能长期趋势不改。
展望后续,当前四季度宏观经济仍存在较大的不确定性,供应链、货运、能源紧张的影响将持续存在,公司认为后续运营管理工作仍有挑战。但此前公司发布了新一期股权激励,覆盖23％的员工,五年周期解锁条件基本与2018年限制性股票激励计划一致(CAGR从20％降为15％),显示了公司长期稳健增长的信心。此外,创新业务方面,萤石、机器人和汽车电子等继续保持较好发展势头,上半年创新业务占整体收入比例已达到16％,其中如工业相机业务已成为国内行业市场份额最大。
4、投资建议
我们认为今年海外、国内政府端和小微企业需求疫后恢复,而企业级数字化转型需求仍望延续。公司亦推出最新股权激励, 指出将加大创新把握未来三年发展机遇期。我们预估 2021 2023 年营收 800/944/1105 亿,归母净利润163.4/192.4/223.2 亿,对应 EPS 为 1.75/2.06/2.39 元,对应当前股价 PE 为 3 1.7 /2 6.9 /2 3.2 倍。维持"强烈推荐A投资评级,目标价 63 元,对应 2022 年预测 EPS 的 32.5 倍。
风险提示:下游需求低于预期,应用创新低于预期,贸易摩擦风险 。
[2021-10-24] 海康威视(002415):EBG等发力对冲宏观放缓影响-季报点评
■华泰证券
3Q21回顾:EBG和稳定的毛利率是亮点
10/22,海康威视披露3Q21业绩。尽管受房地产投资大幅下滑,以及电力不足导致原材料价格大幅上升等宏观不利因素影响,公司三季度仍然实现营收同比增长22％,毛利率同比上升1.5pct,扣非归母净利润同比增长25％的好业绩。我们认为3Q的主要亮点包括:(1)EBG业务把握碳中和、教育双减政策等新商机实现快速增长,有效对冲PBG的增长压力;(2)公司发挥强大的供应链能力,保持毛利率水平基本稳定。我们维持21-23年归母净利润预测168/201/233亿元,参考可比公司wind一致性预期30x22EPE,考虑到公司向基于人工智能和视频物联网技术的软硬件一体化发展趋势较好,给予40X22EPE,目标价86.40元,维持买入评级。
业务亮点:EBG等发力对冲房地产投资放缓压力,营收实现同比增长22％
根据华泰宏观数据,9月调整后中国固定资产投资两年复合同比增速从6月的5.7％下滑到2.8％,其中房地产投资从7.2％下滑到3.9％。公司PBG/EBG业务中部分业务和财政支出以及房地产建设周期存在相关性,我们认为将受到宏观放缓影响。但收入在3Q21仍然实现22％的稳健增长,反映公司:1)EBG业务把握碳中和,教育双减,以及企业数字化转型等新商机,实现了稳定、快速的增长;2)SMBG在缺芯背景下继续发挥产业链优势;3)创新业务前三季度仍保持快速增长,营业收入92.4亿元,同比增长88.6％。
业务亮点:发挥供应链能力优势,保持毛利率基本稳定
受芯片缺货以及能耗双控政策影响,我们注意到电子行业三季度普遍面临成本上升导致毛利率下降的问题。而公司在3Q21实现毛利率46.4％,同比增加1.5pct,环比0.5pct。面对宏观不利因素,公司从1Q21开始提高库存水平,3Q21库存比2Q21上升26％,比3Q20上升71％。三季度末存货周转天数达138天。展望4Q21E和2022E,我们预计原材料及芯片涨价影响会进一步显现,营收增速同比增长分别为13％/22％。和手机及PC等消费电子相比,安防产品下游客户分散,海康对上下游议价能力较强,相对比较容易转嫁成本上升压力,因此我们对公司后续毛利率的稳定保持信心。
盈利预测与估值:视频物联龙头优势明显,维持买入评级
我们认为公司正从一个传统安防设备公司,向基于人工智能和视频物联网技术的软硬件一体公司发展,未来三年有望实现15％CAGR的稳定盈利增长。估值应当介于硬件公司和AI算法软件公司之间。我们继续维持21-23年归母净利润168/201/233亿元,给与40倍2022EP/E,对应目标价86.40元,维持买入评级。
风险提示:海外市场政策和疫情风险;部分智能化市场竞争激烈。
[2021-10-24] 海康威视(002415):三季度稳健增长,创新业务延续高增态势-2021年三季报点评
■国元证券
事件:公司于2021年10月22日收盘后发布《2021年第三季度报告》。
点评:
面对外部压力,公司营收与业绩实现稳健增长,毛利率保持稳定2021年第三季度,公司实现营收217.27亿元,同比增长22.41％;实现归母净利润44.84亿元,同比增长17.54％。前三季度,公司实现营收556.29亿元,同比增长32.38％;实现归母净利润109.66亿元,同比增长29.94％。毛利率:前三季度毛利率为46.33％,在全行业供应链短缺、原材料价格上涨的情况下保持稳定,主要得益于公司进一步推进精细化运营管理。
存货:三季度末存货为190.53亿元,较上年末增长66.00％。预计未来一段时间内公司将继续保持高库存策略,以应对原材料供给紧张问题。公司硬件产品生命周期较长,预计存货风险较小。
三大BG均实现正增长,EBG行业需求持续,创新业务延续高增长根据公开投资者关系记录表,前三季度,公司国内外业务均实现良好的发展。国内:1)EBG:行业高景气延续,增速保持。企业用户数字化转型升级、降本增效、机器换人等方面具备较大的可为市场空间。2)PBG:行业受到政府资金紧张、国内疫情管控等宏观影响较为突出,短期内抑制需求,部分项目落地周期拉长。公司基于强大的产品、技术和营销等能力,继续保持业务稳健开展。3)SMBG:保持较快增长,公司通过海康云商等平台工具的部署推广,加强与经销商的线上线下联动,提升竞争力。海外:疫情影响同比有所好转,目前的主要矛盾在国际物流的运力紧张和产品供应链紧张两方面。公司坚持海外市场开拓一国一策,海外业务平稳增长。创新业务:公司创新业务继续保持快速增长,前三季度实现营收92.4亿元,同比增长88.6％。
发布大范围股权激励草案,萤石网络拆分科创板上市有序推进10月7日,公司发布《2021年限制性股票计划(草案)》,对公司近万名管理人员及核心员工进行股权激励,授予价格拟为29.71元/股,对公司营收增长(CAGR15％)、ROE(20％)和EVA提出要求。目前,公司分拆萤石网络至科创板上市的相关工作正有序推进,同时,公司拟投资18.50亿元建设萤石智能制造(重庆)基地项目,作为萤石网络的智能制造工厂。
投资建议与盈利预测
公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,未来成长空间广阔。预计公司2021-2023年营业收入为789.32、939.46、1093.09亿元,归母净利润为170.57、202.39、233.47亿元,EPS为1.83、2.17、2.50元/股,对应PE为30.37、25.59、22.19倍。考虑到:EBG业务产业空间较大,且保持较快成长;创新业务快速发展,萤石网络分拆上市;公司过去五年PE主要运行在20-50倍等因素,维持公司2021年45倍的目标PE,对应目标价为82.35元。维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
[2021-10-24] 海康威视(002415):AI引领安防智能化变革,继续推进创新业务发展-三季点评
■平安证券
事项:
公司公布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收556.29亿元(32.38％YoY),归属上市公司股东净利润109.66亿元(29.94％YoY)。
平安观点:
安防龙头地位稳固,打造产品综合竞争力:2021年前三季度公司实现营收556.29亿元(32.38％YoY),归属上市公司股东净利润109.66亿元(29.94％YoY),前三季度公司整体毛利率和净利率分别是46.33％(-1.38pctYoY)和20.67％(0.25pctYoY),毛利率略有下降主要是上游原材料上涨导致。按照事业群来看:国内业务3个BG在第三季度均实现了正增长,其中SMBG继续保持较快增长,公司通过海康云商等平台工具的部署推广,加强与经销伙伴的线上线下联动,丰富营销手段与可售产品种类,提高竞争力;EBG的增速继续保持,企业用户数字化转型升级、降本增效、机器换人等方面为EBG业务的持续增长提供了良好的基础。PBG行业受宏观环境影响较为突出,政府资金紧张、国内疫情管控、极端天气造成灾害等多方面的因素,抑制PBG部分需求的明朗,部分项目落地周期进一步拉长。费用端:2021年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为-0.39％(-0.76pctYoY,主要是2020年人民币较美金出现显著升值,全年汇兑损失约8.87亿元)、11.61％(-0.85pctYoY)、2.75％(-0.43pctYoY)和10.90％(-0.38pctYoY),费用端整体控制较好。在硬件产品方面,公司继续加强感知技术的研究,继续提升产品系统的设计能力;依托AI、云计算等技术,升级产品包解决 方案,打造产品综合竞争力。
强化技术创新,开放生态赋能体系全面形成:技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战,也为了迎接新的机遇,公司研发费用率从2017年的7.62％提高到2018年的8.99％,到2019年的9.51％到2021年前三季度的10.90％。同时,公司加快了向大数据业务的拓展,也加快了创新业务的发展,为了应对挑战,还启动了萤石网络分拆上市的工作,公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力,为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台,提供设备探针,支持第三方感知设备的接入;另外,物信融合数据资源平台,在已提供主流数据接入方式的同时,支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入;提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价;数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。
AI引领安防智能化变革,继续推进创新业务发展:在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,技术投入薄弱的小公司进一步淘汰,行业门槛提高,使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,"人工智能+安防"在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,公司在萤石业务和海康机器人业务盈利,海康汽车电子、海康存储等其他创新业务都对目标市场进行了较大的投入和推动,未来有望和主业形成合力。公司创新业务前三季度保持快速增长,实现营业收入92.4亿元,同比增长88.6％。
投资建议:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。考虑到公司创新业务高速增长及SMBG业务恢复较好,我们调升公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为168.21/201.53/237.24亿元(前值为152.45/175.90/201.03亿元),对应PE为31/26/22倍,维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。
[2021-10-24] 海康威视(002415):业绩稳定增长,创新业务表现亮眼-2021年三季报点评
■国信证券
3Q21业绩持续稳定增长,毛利率同比提升1.5pct稳中有升公司1-3Q21营收556.3亿元(YoY32.4％),归母净利润109.7亿元(YoY29.9％),毛利率46.3％(YoY-1.4pct),期间费用率24.9％(YoY-2.4pct);其中3Q21营收217.3亿元(YoY22.4％),归母净利润44.8亿元(YoY17.5％),毛利率46.4％(YoY+1.5pct),期间费用率23.0％(YoY-1.4pct)。面对海外疫情反复、原材料供应短缺、物流运力紧张和运费高涨等外部不确定性的影响,公司通过加大研发创新、专注业务开拓、优化内部运营等方式积极应对,实现业绩持续增长,保持毛利率稳中有升。
三大BG均实现同比正增长,萤石、机器人等创新业务增速较快
3Q21国内业务三个BG营收均实现同比正增长,其中SMBG营收保持较快增长,公司通过加强与经销商联动、丰富营销手段及产品种类等方式进一步增强竞争力;EBG增速保持,企业客户数字化转型、降本增效需求仍有较大增长空间;PBG受宏观经济影响部分项目落地周期拉长,公司依托于自身优势保持业务稳健开展。海外业务受到疫情反复、物流延误等因素干扰,公司继续坚持"一国一策",推动海外销售产品结构优化及营收持续稳定增长。1-3Q21创新业务营收92.4亿元,同比增长88.6％,其中萤石、机器人、汽车电子业务增速较快。
发布限制性股票激励计划,彰显公司业绩长期持续增长的信心
10月8日公司发布2021限制性股票激励计划,计划以定向发行新股的方式向激励对象授予9973万股限制性股票,占总股本1.07％;激励对象涵盖公司高级、中层、基层管理人员,核心技术和骨干员工合计9973人,覆盖23.36％员工;公司层面解锁条件包括ROE不低于15％、营收增速不低于15％等指标,彰显公司对于业绩长期持续增长的信心。
打造软硬融合体系,构建开放生态平台,维持"买入"评级。
我们看好公司依托于软硬件体系、开放生态平台的优势实现多板块高速发展及协同效应,预计2021-2023年归母净利润为169.44、203.90、241.02亿元,对应PE分别为30.5/25.4/21.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,数字化需求不及预期,创新业务不及预期
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[2022-02-23] 海康威视(002415):2021年净利同比增长25％,符合预期-年度点评
■群益证券
公司业绩:公司发布业绩快报,2021年实现营收813.0亿,YOY+28.0％,录得归母净利润167.8亿元,YOY+25.4％,扣非后YOY+28.3％,公司业绩符合预期。分季度来看,公司2021年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收140亿元、199.1亿元、217.3亿元、256.7亿元,分别YOY+44.9％、+34.2％、+22.4％、+19.5％,分别录得净利润21.7亿元、43.1亿元、44.8亿元、58.2亿元,分别YOY+44.9％、+37.9％、+17.5％、+17.6％。
营收端保持较快增长:公司EBG业务估计稳健增长,PBG业务受宏观环境影响,下半年有所放缓,SMBG上半年增速较快,受渠道库存影响,下半年估计有所放缓,创新业务估计仍然保持高速增长,后续公司将拆分萤石网络和机器人业务分别上市,目前萤石网路科创板上市申请已获受理,机器人业务也已启动境内上市前期工作。总体来看,公司营收端保持较快增长。2021年公司营业利润率为23.7％,同比下降1.2个百分点,我们估计主要是毛利率有一定压力以及研发支出增加所致。
股权激励保障业绩增长:公司于2021年10月发布2021年限制性股票计划,分三次解锁,考核标准均为解锁时点前一年净资产收益率不低于20％,且不低于标杆公司同期75分位水平,营收端要求:解锁时点前一年度较授予前一年度复合营业收入增长率不低于15％,且不低于标杆公司同期75分位增长率水平。我们认为虽然公司目前面临多种压力,但制定合理的股权激励计划将有助于公司业绩稳健增长以及人员的稳定。
盈利预期:我们预计公司2022年、2023年分别实现净利润202.6亿元、243.2亿元,YOY分别+20.7％、+20.0％,EPS分别为2.17元和2.60元,当前股价对应动态PE分别为22X、20X,目前估值合理,我们维持"买进"的投资建议。
[2022-02-23] 海康威视(002415):业绩符合预期,稳定性优势凸显-2021年度业绩快报点评
■光大证券
事件:公司发布业绩快报,2021年营业收入813.01亿元,同比增长28.03％;净利润167.84亿元,同比增长25.39％。2021Q4单季业绩快报营业收入256.72亿元,同比增长19.5％,环比增长18.16％;单季净利润58.18亿元,同比增长17.63％,环比增长29.75％;符合预期。
经济增长压力背景下,公司稳定性优势凸显。公司具有丰富的产品线、多样化的事业群、优质的客户资源,公司业务整体呈现出稳定增长的特点。国内经济增长面临压力背景下,政府逆周期调节有望加大财政支出,对公司国内业务形成支撑。同时,公司海外业务拓展顺利,疫情影响逐渐减小,海外有望实现快速增长。创新业务创造新增长曲线,进一步提高公司稳定性。创新业务2021年前三季度实现营业收入92.4亿元,同比增长87％。智能家居业务、机器人业务均高速发展,创新业务收入占比不断提高,成为公司越来越重要的增长来源。
智能化大趋势下,技术布局+业务沉淀稳定公司龙头地位。近年来,公司统一了软件研发体系,规范了硬件研发流程,软硬件产品开发进入了一个良性互动的循环迭代过程,龙头地位愈加稳固。公司软硬件融合、互为支持,软件需求带动硬件研发、硬件能力带动软件研发,云边融合、物信融合、数智融合,更好的满足了不同客户、不同应用场景的需求,业务逐渐沉积。
视频物联迎来增长期,安防龙头脱离传统标签。从2016年以来,公司底层能力不断提升,计算架构云边融合、数据架构物信融合、软件组件开发、算法通过AI开放平台支撑,公司中台能力逐步建立。传统安防已向视频物联方向加速转型,行业边界得以突破,行业空间不断增大,新应用场景能够支撑公司未来长时间高速发展。限制性股票计划授予完成,考核目标彰显公司发展信心。公司发布限制性股票计划草案,考核23～25年净资产收益率不低于20％、营业收入复合增长率不低于15％,显示管理层对公司长期增长的信心。本次激励计划已授予完成,激励对象9738人,占2020年末公司总人数23.36％,授予股数占总股本1.04％,覆盖范围广、激励力度强,深度绑定员工利益。
投资建议:我们持续看好公司作为全球安防龙头的市场前景,以及创新业务的成长潜力,根据业绩快报上调21年净利润由167至168亿元,维持22-23年净利润为195/230亿元,对应PE26X/23X/19X,维持"买入"评级。
风险提示:政府投资周期性波动风险,中美贸易摩擦风险,互联网企业介入导致竞争加剧的风险。
[2022-02-23] 海康威视(002415):业绩符合预期,城乡数字新基建核心受益者-业绩快报点评
■民生证券
事件:2022年2月22日,公司发布业绩快报。2021年度,公司实现营业总收入813.01亿元,比上年同期增长28.03％;实现营业利润184.71亿元,比上年同期增长21.55％;实现归属于上市公司股东的净利润167.84亿元,比上年同期增长25.39％。
2021Q4归母净利润同比增速约18％,收入同比增长约20％。根据此次业绩快报,公司2021Q4归母净利润58.18亿元,同比增长17.61％;收入256.72亿元,同比增长19.50％。公司归母净利润增长的主要原因是坚持以客户需求为引领、以技术创新为驱动。
公司以三大业务群及海外业务为核心、以技术创新为驱动,保持业绩持续稳健增长。公司作为全球市占率第一的视频物联龙头,2021年在全球疫情反复及国际格局加剧等恶劣条件下,仍能保持收入+利润双端稳健增长,其核心来源于公司对于事业部架构变革,目前已形成覆盖公安、交通、司法、金融、文教卫、能源和楼宇七大行业和40余个子行业的纵向垂直行业布局。公司业务架构变革重组,重新组织整合资源,将国内业务分为PBG、EBG、SMBG三个业务群,更有针对性地面对不同类型市场和客户,更有效地协同内部及行业资源。
机器视觉与机器人的AI创新业务红利持续落地。公司作为国内机器视觉应用技术领先者,目前已覆盖光源、镜头、相机、视觉控制器等专业机器视觉部件。在工业机器人方面,公司布局海康机器人,为行业提供机器人智慧工厂式的全方位定制解决方案。同时在服务型机器人方面,公司公告拟拆分上市的萤石网络证明了其孵化创新业务的巨大潜力。萤石网络旗下儿童陪护机器人、智能可视宠物喂食器和"星舰"智能云视觉机器人以不同维度覆盖对应的服务型机器人赛道。
投资建议:公司是目前全球科技巨头中,率先通过主动架构变革来适应AloT时代碎片化特性的公司,将率先享受智能化时代多场景下创新业务百花齐放的红利,预计公司2022-2023年归母净利润为192.01和230.38亿元,对应PE分别为23X与19X。选取wind对应的电子设备板块,相关公司共30家,22年平均PE(wind一致预期)为30X,公司具有一定估值优势,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情反复有可能导致全球经营风险和供应链风险;海外贸易风险;新产品市场进展不及预期;分拆上市不及预期。
[2022-02-23] 海康威视(002415):业绩快报超预期,2022成长可期-年度点评
■安信证券
事件:2月22日晚,公司发布2021年年度业绩快报,预计2021年年度实现营业收入813.01亿元,同比增长28.03％;实现归母净利润167.84亿元,同比增长25.39％;实现扣非归母净利润164.29亿元,同比增长28.29％。
营收利润持续向上,公司经营稳健:根据快报数据,Q4单季度营收为256.72亿元,YoY+19.50％,QoQ+18.16％;归母净利润58.18亿元,YoY+17.63％,QoQ+29.75％。对比公司2021年前三季度单季度营收同比增速为48.36％/34.17％/22.41％,单季度归母净利润同比增速分别为44.99％/37.86％/17.54％,业绩增速下降趋势逐步放缓,至Q4基本持平。随着疫情扰动因素减小,供应链紧张放缓及上半年景气度的逐步提升,我们认为公司22年业绩有望迎来上行。公司保持稳健经营,主要原因系沿用高库存策略,保障供应链安全。以技术创新为驱动,提高研发投入,持续强化视频产品优势地位,智能化升级非视频产品,构建大系统软件支撑能力,完善技术体系,进一步提升了公司综合竞争力。
股权激励彰显信心,EBG探索新机遇:根据公司公告,2022年2月,公司限制性股票计划授予完成,该激励计划将解锁条件设定为ROE不低于20％及四年营收复合增长率不低于15％。在整体周期下行的宏观环境下,彰显了管理层对公司经营能力和业务发展规划的信心。根据投资者关系记录,公司EBG业务涵盖能源、文教卫、金融、工商业企业和智能建筑五个方面,业绩增速维持在20％以上,保持均衡稳定。公司通过深度挖掘EBG业务,把握新旧能源转换、金融科技发展、碳中和碳达峰等机遇,寻求新业务增长曲线,于企业数字化转型市场奠定深厚基础。
创新业务构建新动力,萤石、海康机器人分拆上市稳推进:公司积极开拓创新业务,包括萤石、机器人、汽车电子、医疗电子、热成像、存储等业务。根据公司公告,2021年12月底,公司宣布将启动分拆海康机器人至境内上市的前期筹备工作。海康机器人以视觉感知、AI和导航控制等技术为核心,业绩增速亮眼。根据公司公告,公司下属萤石网络已于2021年12月13日收到上交所出具的科创板上市受理通知。萤石网络是全球布局的物联网云平台和智能家居企业,面向智能家居场景下的消费者用户,提供以视觉交互为主的智能家居产品及服务;面向行业客户,提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。萤石网络的分拆有利于进一步提升其高研发能力和扩大业务布局,充分释放其内在价值,增厚公司利润。创新业务以机器人、萤石为代表,在 海康的技术支持和市场积累背景下快速增长,相互赋能协同创新,未来有望为业绩增长提供长期动力。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年营业收入分别为814.37/978.14/1161.15亿元,归母净利润为170.36/199.91/232.22亿元,EPS为1.81、2.12、2.46元/股,对应PE为27/23/20倍,维持买入-A的投资评级。
风险提示:贸易关系不确定性的风险;创新业务发展不及预期的风险;国内客户需求不及预期的风险;分拆上市进展不及预期的风险。
[2022-02-23] 海康威视(002415):21Q4业绩超预期,2022三大BG应更乐观!-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司发布2021年业绩快报:2021全年收入813.0亿元,同比增长28.0％;全年归母净利润167.8亿元,同比增长25.4％。其中21Q4收入256.7亿元,同比增长19.5％;归母净利润58.2亿元,同比增长17.6％。我们在2021年业绩前瞻中预测21Q4收入增长11％、归母净利润增长13％,实际收入和净利润均超预期。
2022年各板块应更乐观。近期市场关注宏观经济对公司业务的影响,我们认为PBG、SMBG与宏观景气相关,而占比持续提升的EBG、创新业务跟宏观周期没有必然的关联,可以增加粘性和业务稳定性。分别考虑三大BG,2022预期应更为乐观:?PBG:"稳增长"相关投资对安防有带动作用;且根据十四五规划纲要,PBG需求将从安防领域大幅扩张,全力助推城市的数字化转型(公共安全、城市治理、交通出行、自然资源、生态环保等)。在大量新场景拉动,及存量设备升级改造需求下,预计PBG收入将维持10％左右的增速。
EBG:数字经济政策强催化,海康正是产业数字化领军!近期公司披露行业智造升级解决方案合集(包括新能源、汽车、3C电子等领域),细分领域AI赋能规模化落地开启,统一软件架构复用效率将显现。预计由于需求景气、政策支持、海康本身knowhow积累及人员扩张,EBG收入增速有望从20％左右加速至25％以上。
SMBG:由于芯片紧张挤压了中小安防厂商生存空间,行业领军加速扩大份额。目前公司的渠道库存健康,并通过"海康云商"等信息化平台赋能渠道发展。预计SMBG收入将保持15％左右增速。
PE估值已回落至历史均值下方,未来估值中枢上移概率大!公司目前PE(TTM)已回落至近10年的中枢下方,且我们认为未来估值中枢大概率上移:1)AI落地高景气周期,预计22H1将看到EBG收入增速上行;2)预计中长期收入端CAGR15-20％,利润端CAGR20-25％,确定性增长溢价;3)多家AI独角兽已经IPO过会,若成功上市将提振AI板块。公司有望迎来业绩增长、估值上行的双击!
维持"买入"评级。根据业绩快报数据,我们调整2021年归母净利润至167.8亿元;考虑到公司最新一期限制性股票成本的摊销,以及宏观经济因素,下调22-23年盈利预测至199.3/243.7亿元(原预测值为211.6/257.8亿元),21-23年对应PE分别为26/22/18倍,维持"买入"评级。
风险提示:海外经营环境不确定性,宏观经济波动影响需求,供应链紧张限制出货能力。
[2022-02-23] 海康威视(002415):全年业绩稳健增长,创新业务和EBG是主要成长动能-年度点评
■兴业证券
公告:公司发布2021年业绩快报,营业收入813.01亿元,同比增长28.03％;归母净利润167.84亿元,同比增长25.39％。其中第四季度营业收入256.72亿,同比增长19.50％;归母净利润58.18亿,同比增长17.61％。
受益创新业务和EBG、SMBG拉动,全年业绩稳健增长。公司全年收入增长28.03％、归母净利润增长25.39％,实现了较快的增长速度。国内PBG和SMBG与宏观挂钩较为密切,上半年增速较高,下半年有所放缓,EBG全年增长都较为稳定,海外大部分国家和地区的环境都有了好转,经济活动基本复苏,也实现了平稳增长。创新业务全年都有高速增长,继萤石之后,机器人业务也将分拆上市。分季度来看,考虑到基数和宏观原因,收入增速逐季有所放缓,Q4单季度仍取得了19.50％的增长。
持续加大研发投入,营业利润率略有降低。公司全年营业利润率22.72％,同比降低1.2个百分点,由于2021年前几个季度原材料涨价明显,对毛利率有一定的影响,同时2020年控制费用,人员增长放缓,而2021年并未在人员投入上进行限制,我们判断,特别是研发费率,同比预计有一定程度的提升。Q4单季度营业利润率22.37％,环比有所降低,主要是Q4有一笔较大体量的工程收入的确认,综合毛利率预计环比有所降低。
持续挖掘行业需求,多维感知+云边融合+物信融合打开成长空间。随着国内外逐渐放开,经济活动陆续恢复正常,为国内外业务的增长提供了保障,EBG方面,头部企业的降本增效诉求是穿越宏观经济周期的,数字化转型将催生大量的智能物联网需求;创新业务方面,除了萤石、机器人、汽车电子和微影,未来存储、消防、安检、慧影都将提供增长动力,增速角度,我们判断2022年将是前低后高的增长趋势。
公司在行业调整期苦炼内功、精耕细作,18年基本完成统一软件架构平台的搭建,19年持续磨合,在部分项目中逐渐落地。同时基于对物联感知业务的战略定位,形成在可见光、毫米波、远红外、X光、声波领域的五条技术主线,构成公司多维感知技术的主架构。我们认为随着未来行业需求增加,公司响应能力将进一步提升,有望获取更高份额,人均效率也将持续提升,2020年公司人均创收开始回升,未来有望持续。
中长期看,公司推动的AICloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地,不仅大幅增加原有业务的附加值,而且通过智能物联网与信息网之间的数据交互,也夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础,不断挖据有助于社会效率提升的新市场、新需求,完成从安防公司向大数据公司的转型。我们小幅下调此前的盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为167.84、198.51、238.84亿元,对应当前股价(2022年2月22日收盘价)PE为26.3、22.3、18.5倍,维持"买入"评级!
风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
[2022-02-22] 海康威视(002415):业绩快报收入超预期,把握长期底部机遇-年度点评
■国盛证券
事件:2022年2月22日晚,公司发布2021年度业绩快报,2021年度公司实现营业总收入813.01亿元,比上年同期增长28.03％;实现归属于上市公司股东的净利润167.84亿元,比上年同期增长25.39％,业绩快报收入超预期。
业绩韧性强劲,单季度收入和利润同比增速有望见底,2022年单季度收入和利润数据有望环比上行。公司2021年单Q1～单Q4收入同比增速为48.35％/34.17％/22.41％/21.83％,同期的归母净利润同比增速分比为44.96％/37.86％/17.54％/17.29％,呈现出明显的逐步环比降速之势,但是在面临全球宏观扰动、疫情冲击以及2021年上半年供应链紧张催生分销商囤货背景下的订单前移的影响下,2021年Q4收入和归母净利润基本持平2021年单Q3的水平,显示了公司极强的业绩韧性(公司往年收入利润占比最高的季度就是第四季度),有望提振市场对于2022年全年,尤其是同比增速压力最大的2022年Q1的业绩信心(2021年Q1已经出现了明显的供需不平衡,从而带来了当季收入48.35％的同比高增速),单季度业绩增速有望见底,未来持续单季度增速上行可期。
股权激励维持收入15％CAGR和20％ROE要求,为长期稳健增长保驾护航,"脱钩"安防,估值体系有望稳步上行。2021年10月7日,公司发布了新一期股权激励,覆盖23.32％的员工人数,通过长达五年的完整解锁周期绑定核心人才,本次限制性股票激励计划的条件基本与公司2018年限制性股票激励计划的大体一致(CAGR从20％调为15％),也显示出公司管理层在长期发展中所秉持的一致的稳健风格。随着公司沿着光谱的波长通过多维感知技术拓展产品组合,我们认为创新业务有望再造一个海康,同时和EBG业务的持续深入将持续带来公司和传统安防硬件公司的市场刻板印象和估值体系的全面"脱钩"。2021年28.03％的收入增速超额完成了激励目标,助力长期远景目标的达成。
维持"买入"评级。我们预计公司2021-2023年实现收入811.83亿元、975.51亿元、1180.07亿元,归母净利润为168.54亿元、204.46亿元和247.83亿元,维持"买入"评级。
风险提示:国内需求不确定性;贸易关系扰动风险;原材料涨价风险;AI推进不及预期的风险;创新业务孵化不及预期的风险。
[2022-02-22] 海康威视(002415):海康威视业绩快报 2021年度净利润同比增长25.39%
■上海证券报
海康威视披露业绩快报。公司2021年实现营业总收入81,301,419,825.47元，同比增长28.03%;实现归属于上市公司股东的净利润16,784,065,410.28元，同比增长25.39%;基本每股收益1.808元。
[2022-01-18] 海康威视(002415):海康威视公司及控股子公司拟投建多个项目
■上海证券报
海康威视公告，公司将以自筹资金投资12.8605亿元建设海康威视全球仓储物流中心项目;公司创新业务控股子公司杭州海康机器人技术有限公司将以自筹资金投资15.3422亿元建设海康机器人智能制造(桐庐)基地项目，将以自筹资金投资11.6610亿元建设海康机器人产品产业化基地建设项目;公司创新业务控股子公司杭州海康微影传感科技有限公司将以自筹资金投资12.8018亿元建设红外热成像整机产品产业化基地建设项目。
[2022-01-06] 海康威视(002415):海康威视与江汉油田达成战略合作
■证券时报
日前，杭州海康威视数字技术股份有限公司与中国石化江汉油田分公司在江汉油田总部签署战略合作协议，正式达成战略合作伙伴关系。江汉油田发挥技术经验和对石油石化油气田行业深度理解的优势，海康威视发挥技术研发优势和本地化服务能力，构建长期战略合作，实现科技合作创新。双方将联合落实开展智能油气田专项视频智能技术研究，共同开发油气田专项视频物联产品。
[2021-12-31] 海康威视(002415):海康机器人拟上市,有望迎来全新发展-事件点评
■国元证券
事件:
公司于2021年12月30日晚发布《关于授权公司经营层启动分拆子公司杭州海康机器人技术有限公司境内上市前期等备工作的提示性公告》。
点评:
海康机器人业务近年来快速发展,公司宣布启动分拆至境内上市
根据公告,基于公司总体战略布局,结合海康机器人的业务发展需要,公司启动分拆海康机器人至境内上市的前期筹备工作。机器人业务作为创新业务中极为重要的一环,发展速度尤其亮眼。2019-2020年以及2021年上半年,公司机器人业务收入分别为8.14、13.59和12.20亿元,同比增长23.88％、66.91％和124.83％,占公司总营业收入的1.41％、2.14％和3.60％。我们认为,当前中国制造业正快速迈向智能制造的时代,作为提供移动机器人和机器视觉产品的海康机器人正处在快速发展的优质赛道之上。海康机器人业务继承了海康多年来在软硬件、算法、营销体系等方面的优势积累,已经成为行业中重要的供应商之一。本次分拆上市,有助于借助资本市场,提升资源配置效率,从而进一步推动海康机器人快速发展,巩固其行业领先的地位。?
公司创新业务梯队已经基本形成,萤石网络拆分正有序推进中
公司目前已拓展了智能家居、机器人、汽车电子、存储器、红外视觉设备、消防解决方案、智慧检测等,创新业务的发展梯队已经基本形成。近年来,公司创新业务继续保持快速增长,2021年前三季度实现营收92.4亿元,同比增长88.6％,整体占公司营收的16.6％。我们认为,创新业务的快速发展有望成为公司发展的强劲动力,持续打开中长期发展的空间。2021年年初,公司发布《关于分拆所属子公司杭州萤石网络有限公司至科创板上市的预案》,宣布将萤石网络作为公司下属智能家居及云平台服务业务的平台独立上市。?
公司修订股权激励草案,绑定核心员工护航长期发展
2021年10月,公司发布新一轮股权激励计划草案(后修订),将解锁条件设置为营收复合增长率不低于15％以及前一年度ROE不低于20％等。我们认为,本次激励方案覆盖范围广,业绩考核层次较多,考核目标符合公司一向的稳健经营战略,有望绑定公司核心员工,充分调动团队积极性,为公司长期发展保驾护航。
投资建议与盈利预测
公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,未来成长空间广阔。预计公司2021-2023年营业收入为789.32、939.46、1093.09亿元,归母净利润为170.57、202.39、233.47亿元,EPS为1.83、2.17、2.50元/股,对应PE为28.66、24.15、20.94倍。考虑到:EBG业务产业空间较大,且保持较快成长;创新业务快速发展,海康机器人拟分拆上市;公司过去五年PE主要运行在20-50倍等因素,给予公司2022年40倍的目标PE,对应目标价为86.80元。维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧。
[2021-12-30] 海康威视(002415):海康威视授权启动分拆海康机器人至境内上市前期筹备工作
■证券时报
海康威视(002415)12月30日晚间公告，公司董事会授权公司经营层启动分拆海康机器人至境内上市的前期筹备工作。分拆上市完成后，公司仍将维持对海康机器人的控制权。
[2021-12-17] 海康威视(002415):海康威视子公司海康微影 被列入“实体清单”毫无根据
■证券时报
海康威视的控股子公司海康微影发布声明称，美国商务部以支持中国军事现代化为由将公司列入实体清单。这个决定是毫无根据的，海康微影过去、现在未曾研发、生产和销售中国军用产品。
[2021-12-13] 海康威视(002415):海康威视子公司萤石网络科创板上市申请获受理
■证券时报
海康威视(002415)12月13日晚间公告，公司所属子公司杭州萤石网络股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请获得上海证券交易所受理。
[2021-12-10] 海康威视(002415):海康威视部分国有股份无偿划转
■证券时报
海康威视(002415)12月10日晚间公告，公司实控人中国电科决定将全资子公司中电海康所持公司2.45%股份，无偿划转至全资子公司电科投资。划转完成后，中电海康持有公司36.46%股份;电科投资持有公司2.49%股份。中电海康仍为公司控股股东，中国电科仍为公司实控人。
[2021-12-10] 海康威视(002415):企业端需求与创新业务是公司的第二成长曲线-深度研究
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级:预测2021-2023年的EPS为1.81元、2.23元、2.68元,增速为26％、23％、20％,参考可比公司估值水平,给予目标价66.9元,增持评级;
EBG与创新业务将成为公司的第二成长曲线。公司作为全球领先的AI视频物联企业,实现了自上市以来15年的连续增长,净利润复合增长率达35％。在不同的阶段,公司的增长动力各不相同,现公司的增长点已从传统的公安、交通等面向政府开支的领域,转向企事业单位进行数字化转型的需求。此外,公司依托视觉的深厚积累,开展各项创新业务,目前也已经成为公司业绩重要的增长点。
EBG与创新业务占比显著,增长动能愈发明显。市场有观点认为虽EBG与创新业务成长性较高,但由于其体量较小,对公司业绩整体增长的拉动有限。我们认为,此两项成长性较高的业务占比已经非常显著。截止至2021H1,创新业务已从2018年的5％增长到2021H1的16％,2021H1的同比增速高达122％,增长动能非常明显。我们测算,2021年EBG+创新业务营收占比将达到40％,而PBG占比已经降到25％以下。未来EBG与创新业务的迅速成长,将为公司业绩增长带来显著的动力。
催化剂:EBG占比增加;萤石拆分上市;其他创新业务占比增大。
风险提示。海外业务政治风险;经济形势不确定性风险;上游关键原材料采购风险
[2021-12-09] 海康威视(002415):数字赋能谱新篇,安防龙头再远航-公司首次覆盖
■德邦证券
海康威视是全球领先的视觉物联解决方案及大数据服务提供商,,2010-2020年公司营收和归母净利润CAGR分别为33％/29％。公司聚焦视觉物联、大数据服务及企业赋能业务,服务于公共服务领域用户、企事业用户、中小企业用户及C端客户。在企业数字化浪潮风起云涌的当下,海康二次成长曲线已明晰,短、中、长期看好公司发展。
短期视角:政府端安防需求增量仍在,智慧安防赋能企业数字化循序落地。政府端:1)公共安全财政支出增速有望回暖2)雪亮工程当前尚未完成全国范围内的全覆盖,考虑到近年来水利、应急管理等领域暴露出来的公共安防短板,大型安防项目建设仍有需求动能;3)存量设备自然更新及智能化升级带来稳固基本盘;4)"十四五"安防相关规划渐落地亦将带来可观增量。短期内部分企业数字化转型需求落地:短期内中大型企业信息系统升级、"双碳"政策倒逼能源企业数字化转型加速及传统安防渗透率较高的下游领域步入智能化升级及AI赋能阶段均将支撑公司EBG业务维持高增速。
中长期视角:企业数字化转型赋能深化,渠道端潜力兑现,创新业务全面发力。企业数字化转型深化:EBG下游最大市场为智能制造,2025年市场规模预期突破4万亿。企业赋能市场存在极致碎片化、长尾化、青睐场景解决方案的特征,海康在领域内具备明显竞争优势。中短期EBG业务GAGR预期为24.60％,将成为海康第二成长曲线核心引擎。渠道端潜力兑现:中小微企业端及家用监控市场2025年市场规模预期为1476亿,市场潜力可观。渠道端作为比企事业市场更碎片化的领域,海康竞争优势将更加明显。海外业务:公司当前来自美国市场的营收占比已降至极低,发展中国家市场将是更广阔的舞台。创新业务全面发力:创新业务是海康基于可见光领域优势沿光谱两端的延伸探索,亦是海康在产业链上下游的全面延伸,目前已经步入收获期(21Q392亿营收,同比+89％)。5年维度看,2025年萤石可能是100亿的体量(CAGR30％左右),机器人业务也可能接近100亿,汽车电子等多个其他创新业务可能突破50亿。10年维度看,创新业务可能占到海康营收的一半,实现再造一个海康的同时,支撑公司继续保持可观增速。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润分别为169.06/205.29/248.30亿,对应EPS分别为1.81/2.20/2.66元。给予公司2022年36-40x目标P/E,目标价79.16-87.96元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动带来的不确定性;海外疫情加剧风险;数字化转型相关业务不及预期;创新业务发展不及预期。
[2021-12-06] 海康威视(002415):单家公募频现“组团调研”海康威视迎来三巨头
■证券时报
在核心股票调研上，近期频频出现单家公募旗下基金经理“组团调研”的情况。
随着业绩排名和跨年行情的来临，原本由行业研究员主要承担的上市公司调研，正越来越多出现基金经理亲力亲为。4000亿市值的海康威视最新披露的调研纪要显示，多家公募的旗下基金经理均为组团调研，其中参与调研的睿远基金6人调研团队中，更出现陈光明、傅鹏博、赵枫三巨头罕见同框的现象。
基金经理扎堆调研海康威视
年底基金经理正在抢研究员的活。
海康威视日前发布的公告显示，顶流公募睿远基金公司一次出动6人组团调研公司，该基金的6人调研团中，陈光明、傅鹏博、赵枫这3位基金经理中的顶流巨头罕见同框，此外，睿远基金的6人调研团队中还出现了睿远基金董事总经理、首席研究官金宇，以及目前任职睿远基金的东证资管前研究总监杨达治。
“一家基金内部大家都很感兴趣的股票，才会一起去。”深圳一家超大型公募人士谈及组团调研时表示，基本面比较白、或者体量不大的上市公司只要去个研究员就可以了，而体量比较大、基本面又需要理解的核心类股票，基金经理通常会自己去。
根据海康威视此次披露的信息看，不仅睿远基金出动了以三大顶流基金经理为首的6人团队，其他同日调研该公司的公募基金也大多是“组团调研”。其中，顶流基金易方达当日调研名单中，同时出现了萧楠、王元春两位明星基金经理。
嘉实、汇添富、建信等基金在调研海康威视上也极为上心，在嘉实基金当日的“组团调研“中，该公司共出席8人，其中7位是基金经理。汇添富当日出席7人参与调研，其中6位是基金经理，包括管理资金约400亿的杨瑨。建信在该公司的4人调研团中有3人为基金经理，其中姚锦为建信基金的权益投资部总经理。
海康威视堪称顶流基金眼中的核心股票。根据上市公司披露的三季报信息显示，截至报告期末，共有718只基金合计持有该股约641亿元，其中持股较大的顶流公私募基金包括冯柳管理的高毅邻山1号远望基金、张坤管理的易方达蓝筹精选基金、刘彦春管理的景顺长城新兴成长基金等。
单家公募组团调研年底频现
基金调研上市公司大多是研究员的工作，一家公募内部出动多位基金经理组团调研此前较少，而自今年三四季度以来，此类调研开始频频出现。
证券时报记者注意到，就在两个月前，中欧基金就进行了一次旗下基金经理的“组团调研”。A股上市公司鹏鼎控股9月27日披露的信息显示，中欧基金当日出动6人联合调研，此6人中有4人为中欧旗下的基金经理，包括市场有名的曹名长。在东鹏饮料10月11日披露的调研纪要中，也披露了易方达基金的组团调研，包括张坤、付浩、王元春、武阳、林高榜、贾健等6位易方达旗下的基金经理。
此外，最近股价连续大涨的东珠生态，不少公募基金也采取了基金经理组团调研的策略。东珠生态11月10日披露的信息显示，华泰柏瑞基金出动了包括李晓西、张慧、沈雪峰等3位基金经理，其中李晓西还担任华泰柏瑞基金副总经理，张慧兼任该基金投资总监。
业内人士认为，一家公司内部基金经理年底频频出现的组团调研，在相当程度上显示了在基金业绩排名的关键阶段，公募基金经理更倾向于采取内部基金的抱团持股策略。
顶流基金经理调研啥?
值得关注的是，在最新的公募基金组团调研海康威视上，基金经理调研的话题也引起市场的关注。
记者注意到，与新能源行业以TO B为主、白酒消费以TO C不同的是，海康威视在业务上属于典型的To G 商业模式。根据上市公司披露的调研纪要，基金经理关注的话题主要集中在政府财政支出不高背景下，海康威视业务情况和市场状态。
关于TO G中所面临的问题，海康威视在回答调研提问时表示，目前看政府投资不强，受到多方面的影响，比如大量的地方政府换届，税收的来源也不算强劲。
“政府用户群体是比较长期的客户。” 海康威视强调，在整体市场的投入不足的情况下，政府更会把钱花在刀刃上，它对于服务提供者的选择会更谨慎，会更综合考量各方面的能力。海康的综合能力在业界最强。公司判断，明后年，整体市场的集中度会更高，目前不会牺牲掉毛利和账期这些指标去换取短期的业绩。
此外，基金经理在调研时还关注了存货增长的问题。对此，海康威视表示，现在的上游供应紧张问题仍然在持续，公司在手的原材料数量越多，应对原材料紧缺就更游刃有余。增加的存货会动态消耗，根据生产能力、交期、需求的情况再做合理的调节。
[2021-11-24] 海康威视(002415):三大BG明年应更乐观,估值中枢上行可期!
■申万宏源
公司业绩稳定性增加,明年各板块预期应更乐观。近期市场关注宏观经济对公司业务的影响,我们认为PBG、SMBG与宏观景气相关,而占比持续提升的EBG、创新业务跟宏观周期没有必然的关联,可以增加粘性和业务稳定性。分别考虑三大BG,2022预期应更为乐观:
PBG:进入"十四五"第二年,从规划到落地的边际增量。今年是十四五的开局之年,政府端项目多处于前期规划中,预计明年开始批量落地。根据十四五规划纲要,PBG需求将从安防领域大幅扩张,全力助推城市的数字化转型(公共安全、城市治理、交通出行、自然资源、生态环保等)。在大量新场景拉动,及存量设备升级改造需求下,预计PBG收入将维持10％以上的增速。
SMBG:缺芯加速市占率提升,渠道库存健康。由于芯片紧张、海思芯片断供,挤压了中小安防厂商生存空间。行业领军依靠库存、产业链话语权、替代方案优势加速扩大份额。此外,目前公司的渠道库存健康,且有充足经验管控渠道(如2018Q2-Q3帮渠道去库存),正在通过"海康云商"等信息化平台赋能渠道发展。预计SMBG收入将保持15％左右增速。
EBG:AI赋能高景气穿越周期,增速有望上台阶。短期看,宏观对EBG的客户预算虽可能有冲击,但客户降本增效的市场增量更大!长期看,EBG最大的机会是全社会转型对智能物联网的需求,同时双碳政策带来催化。预计由于AI赋能需求景气、政策支持、海康本身knowhow积累及人员扩张,EBG收入增速有望从20％左右加速至25％以上。
PE估值已回落至历史均值下方,未来估值中枢上移概率大!公司目前PE(TTM)已回落至近10年的中枢下方,且我们认为明年估值中枢大概率上移:1)AI落地高景气周期,预计21H2、22H1将看到EBG收入增速上行;2)预计中长期收入端CAGR15-20％,利润端CAGR20-25％,确定性增长溢价;3)云从、旷视、云天励飞、格灵深瞳等多家AI独角兽已经IPO过会,若成功上市将提振AI板块。公司有望迎来业绩增长、估值上行的双击!?维持盈利预测和"买入"评级。我们认为21H2开始,将逐步验证AI赋能业务更高成长,并将伴随估值中枢的提升。维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为171.2/211.6/257.8亿元,对应PE分别为27/21/18倍,维持"买入"评级。
风险提示:海外经营环境不确定性,宏观经济波动影响需求,供应链紧张限制出货能力。
[2021-10-27] 海康威视(002415):整体经营稳健,前三季度扣非后净利润增长33％-公司季报点评
■海通证券
Q3收入保持稳健增速,前三季度扣非后净利润增长33％:根据公司三季报,公司前三季度实现营业总收入556.29亿元,比上年同期增长32.38％;实现归属于上市公司股东的净利润109.66亿元,比上年同期增长29.94％;扣非后净利润为106.94亿元,同比增长33.01％。从单三季度来看,公司Q3实现收入217.27亿元,同比增长22.41％,实现归属于上市公司股东的净利润44.84亿元,比上年同期增长17.54％;扣非后净利润为44.72亿元,同比增长25.06％。我们认为,公司在全球疫情和供应链紧张的挑战下仍保持了稳健的收入和利润增长,证明了公司前瞻的经营战略和优秀的内部运营能力。
国内EBG和SMBG收入增速继续保持,创新业务前三季度收入增长88.6％:根据公司投资者交流纪要,从国内外两方面看前三季度经营情况:国内业务,3个BG在第三季度均实现了正增长,其中SMBG继续保持较快增长,公司通过海康云商等平台工具的部署推广,加强与经销伙伴的线上线下联动,丰富营销手段与可售产品种类,提高竞争力;EBG的增速继续保持,企业用户数字化转型升级、降本增效、机器换人等方面,均有较大的可为市场空间,EBG业务的持续增长有较好的基础;海外三季度继续保持平稳增长。此外,创新业务前三季度保持高速增长,实现营业收入92.4亿元,同比增长88.6％。
毛利率保持稳定,净利润率持续优化:公司前三季度毛利率为46.33％,相比中报提升了0.03pct;净利率为20.67％,相比中报提升了0.45pct,整体盈利能力保持稳定。根据公司投资者交流纪要,在原材料价格上涨和供应链短缺的环境之下,公司在生产、交付和定价方面做更多精细化的运营管理,保证持续稳定供货,根据市场情况适当调整部分产品的售价,做好各方面的平衡发展,以维持较为稳定的毛利水平。费用率方面,公司前三季度销售费用率为11.61％,相比去年同期下降0.85pct;管理费用率为2.75％,相比去年同期下降0.43pct;研发费用率为10.90％,相比去年同期下降0.38pct,我们认为,公司毛利率的稳定,和费用率的持续优化,将有效推动公司净利润增长,同时保持高净利润率水平。
盈利预测与投资建议:我们认为,公司基于自身深厚技术积累,不断优化业务架构,积极应对外部环境变化,进一步确立竞争优势。我们预计,公司2021-2022年EPS分别为1.77/2.13元。由于公司在安防监控领域的核心能力,及未来在AI、创新领域的拓展潜力,未来公司可望保持持续的竞争优势,给予较同行业公司更高的估值溢价,给予公司2021年36-42倍PE,对应合理价值区间63.72-74.34元/股,维持"优于大市"评级。
风险提示:AI产品进展低于预期的风险,行业增速低于预期的风险。
[2021-10-25] 海康威视(002415):前三季度净利同比增长3成,创新业务延续高增速-三季点评
■群益证券
公司业绩:公司21Q1-Q3实现营收556.3亿元,YOY+32.4％,录得归母净利润109.7亿元,YOY+29.9％(扣非后YOY+33.0％),业绩符合预期。分季度来看,2021年Q1、Q2、Q3分别实现营收140.0亿元、199.1亿元、217.3亿元,分别YOY+48.4％、+34.2％、+22.4％,分别录得净利润21.7亿元、43.1亿元、44.8亿元,分别YOY+45.0％、+37.9％、+17.5％。
国内外业务均较为稳健,创新业务延续高增长:(1)从国内业务来看,3大业务在第三季度均实现正增长,其中SMBG继续保持较快增长,EBG增速保持,PBG受政府资金紧张、疫情及极端天气影响,项目落地周期则有所拉长;(2)公司海外市场虽然仍在一定程度上受到疫情的影响,但是同比去年好转较多,海外业务整体保持平稳增长;(3)公司创新业务前三季度实现营收92.4亿元,YOY+88.6％,估计萤石智能家居业务,机器人业务继续保持大幅增长。目前创新业务在总收入中的占比达到16.6％,逐步成为业绩增长的贡献点。
退税节点变化影响Q3表观净利增速,实际同口径增长约32％:公司Q3单季度毛利率为46.4％,同比增加1.5个百分点,主要是营收规模扩大以及公司调整部分产品售价所致。期间费用率为23.1％,同比下降1.4个百分点,其中管理费用率、研发费用率均有下降,主要还是受益于疫情后营收规模的扩大。而Q3净利增速低于营收增速,主要是今年退税提前至Q2,若将Q2的退税5.7亿移至Q3后,实际Q3净利同口径增长约32.5％,符合我们的预期。
盈利预期:我们预计公司2021年、2022年分别实现净利润172亿元、201亿元,YOY分别+28.4％、+17.2％,EPS分别为1.84元和2.15元,当前股价对应动态PE分别为30X、26X,估值合理,考虑公司业绩恢复以及未来的中长期发展,我们维持"买进"的投资建议。
[2021-10-25] 海康威视(002415):三季报符合预期,创新业务带动新增长-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入556.29亿元,同比增长32.38％;归母净利润为109.66亿元,同比增长29.94％,符合预期。
三季报保持高增长,行业需求景气公司加大采购备货。第三季度实现营业收入217.27亿元,同比增长22.41％;归母净利润为44.84亿元,同比增长17.54％。
其中归母净利润短期受5000万元河南灾情捐赠等非经常性损益扰动,公司单季扣非净利润同比增长25.1％。公司毛利率稳定,202IQ3毛利率为46.3g％,单季同比增长1.47pcts。截至三季度末,公司存货余额达190.53亿元,较年初增长66.00％;预付账款余额达6.44亿元,较年初增长117.20％,系公司生产销售规模扩大,采购备货增加导致。
萤石上市进程顺利,创新业务创造新增长曲线。创新业务前三季度实现营业收入92.4亿元,同比增长87％。智能家居业务方面,公司子公司萤石网络上市进程顺利,中国证券监督管理委员会浙江监管局已于2021年了月2日受理萤石网络首次公开发行A股股票并在科创板上市辅导备案的申请,上市预案已于2021年9月27日经股东大会批准。机器人业务方面,海康发布AMR架构平台,"硬科技"加"软科技"创造双轮驱动力。创新业务收入占比不断提高,成为公司越来越重要的增长来源。
多方展开合作,构建产业生态圈。公司与万华化学签订战略合作协议,在原油开采、钢铁等行业积极赋能,在硬件产品的结构材料升级上持续合作。此外,公司拟与多方合作共同投资设立海纳昱智基金,基金投资方向聚焦海康威视产业链上游的核心技术产业,规模为6亿元人民币,海康威视持股66.67％。公司与多方的战略合作有利于发挥各自领域核心优势,形成互补。
视频物联迎来爆发期,安防龙头脱离传统标签。从2016年以来,公司底层能力不断提升,计算架构云边融合、数据架构物信融合、软件组件开发、算法通过Al开放平台支撑,公司中台能力逐步建立。传统安防已向视频物联方向加速转型,行业边界得以突破,行业空间不断增大,新应用场景能够支撑公司未来长时间高速发展。
投资建议:我们持续看好公司作为全球安防龙头的市场前景,以及创新业务的成长潜力,维持预测2021-2023年净利润为167/195/230亿元,对应PE3IX/26X/22X,维持"买入"评级。
风险提示:政府投资周期性波动风险,中美贸易摩擦风险,互联网企业介入导致竞争加剧的风险。
[2021-10-25] 海康威视(002415):业绩符合预期,AI赋能业务穿越周期-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司披露三季报:2021前三季度收入556.3亿(同比+32.4％),归母净利润109.7亿(同比+29.9％);其中21Q3单季度收入217.3亿(同比+22.4％),归母净利润44.8亿(同比+17.5％),扣非净利润44.7亿元(同比+25.1％),收入和扣非利润符合我们预期。
推测EBG和创新业务成为驱动收入增长的关键。各BG在Q3均实现正增长,且创新业务继续高增:1)PBG受宏观环境影响,政府资金紧张、国内疫情管控、极端天气等多方面因素,部分项目落地周期拉长。2)EBG的增速继续保持,企业用户数字化转型升级、降本增效、机器换人等方面,均有较大的可为空间。3)SMBG保持较快增长,公司加强与经销伙伴的线上线下联动,丰富营销手段与可售产品种类,提高竞争力。4)创新业务保持快速增长,前三季度实现收入92.4亿元,同比增速高达88.6％,成为重要的增长引擎。
宏观周期趋弱的背景下,EBG持续为增长注入动力。企业降本增效的投入跟周期没有必然的关联,甚至大企业在周期不景气的时候,反而增加数字化转型升级的投入,从而提升自身竞争力。因此我们认为从21H2开始,EBG收入增速有望上一个台阶。投资者认为面向中大企业提供AI服务,可以增加粘性和业务稳定性。在海康的业务中,PBG、SMBG与宏观经济景气相关度较高;EBG、创新业务主要是帮助企业数字化转型,且大型客户IT预算较为稳定。因此随着海康威视AI化、软化占比不断提升,业绩稳定性继续增加。
毛利率超预期上行,继续验证软化逻辑。21Q3毛利率46.4％,同比提升1.46pct,环比提升0.44pct。在原材料涨价的压力下仍然实现毛利率上行,证明:1)公司的精细化管理有效控制了成本;2)公司在产业链话语权强,通过价格调整将部分涨价压力传导至下游;3)软化和AI赋能业务进展顺利,这也是公司毛利率长期稳中有升的核心原因。
研发和管理费用较快增长。21Q3销售/管理/研发费用分别增长25.0％/38.5％/30.3％,21Q3职工薪酬同比+46.1％。2020年报明确提出"三年机遇期",我们认为在AI应用快速普及的关键阶段,公司需要保证一定规模的费用投入,从而实现赋能千行百业,提升行业地位。长期来看,统一软件/硬件平台的应用,以及内部运营的改善,将带来人效提升。
存货大幅增长,从容应对紧张复杂的外部环境。21Q3期末存货达到190.5亿元,同比增长70.8％,主要由于归属于创新业务的存货持续增长,以及应对原材料供给紧张、海外货运紧张、能源供给紧张进行充足的准备。由于公司生产的硬件产品生命周期较长,预期更换物料导致原材料呆滞的整体风险较小。
维持盈利预测和"买入"评级。我们认为21H2开始,将逐步验证AI赋能业务更高成长,从而有望带来估值中枢的提升。维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为171.2/211.6/257.8亿元,对应PE分别为30/24/20倍,维持"买入"评级。
风险提示:海外经营环境不确定性,宏观经济波动影响需求,供应链紧张限制出货能力。
[2021-10-24] 海康威视(002415):三季度业绩符合预期,创新业务表现突出-2021三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年三季报,实现营收556.29亿元,同比+32.38％;
实现归母净利润109.66亿元,同比+29.94％。
业绩符合预期,增速放缓系高基数影响。公司2021Q3实现营收217.3亿元,同比+22.4％;实现归母净利润44.8亿元,同比+17.5％。排除所得税退税对单季度的影响(分别于2020Q3、2021Q2收到并确认),扣非后归母净利润44.7亿元,同比+25.1％,高于营收增速,符合预期。
三大事业群稳步增长,创新业务表现突出。国内业务第三季度均实现正增长,其中PBG受宏观环境影响项目落地周期拉长;EBG受益于企业数字化转型有望长期拉动需求;SMBG实现较快增长。海外业务与去年同期相比有所好转,第三季度保持平稳增长。创新业务2021年前三季度实现营收92.4亿元,同比+88.6％,Q3实现营收36.6亿元。其中,萤石分拆上市稳步推进;9月底推出第四代AMR移动机器人;车电／微影业务发展良好。
供应紧张仍然存在,继续维持高库存战略。限电限产／缺芯／物流运力紧张和运费高涨持续影响上游供应链。公司一方面积极备货(2021Q3存货为191亿元,环比增加40乙元),一方面调整产品售价维持毛利水平(2021Q3为46.33％)。公司2021Q3合同负债达26亿元,同比+93％,维持稳定供应。
多角度布局,助力公司长期发展。公司发展多维感知+AI工程化+低代码引擎+视频和AR技术融合,持续扩大竞争优势,长期看EBG和创新业务营收占比有望持续提升。同时,公司2021年股权激励草案,要求ROE/营收CAGR不低于20％/15％,体现公司对业绩长期增长的信心。
投资建议:我们预计公司2021-23年营收为818/1001／1188亿元,归母净利173/214/258亿元,维持公司"买入"评级。
风险提示:创新孵化不及预期、原材料涨价风险、中关贸易摩擦加剧。
[2021-10-24] 海康威视(002415):21Q3维持稳健增长态势,关注EBG与创新业务布局进展-2021年三季报点评
■中信证券
2021Q3扣非后业绩同比+25％,在去年同期高基数背景下保持稳健增长。公司2021年前三季度实现收入556.29亿元,同比+32.38％,归母净利润109.66亿元,同比+29.94％,扣非后归母净利润106.94亿元,同比+33.01％;其中Q3收入217.27亿元,同比+22.41％,归母净利润44.84亿元,同比+17.54％,扣非后44.72亿元,同比+25.06％,符合我们在《电子行业2021年三季报业绩展望—消费电子环比业绩改善,半导体国产替代持续》(2021-10-8)中的预测(Q3归母净利润同比增长约12％～20％)。21Q3归母净利润增速低于收入端,主要源于:1)退税提前(去年Q3约4.6亿,今年提前至Q2),2)政府补助降低(21Q3是0.8亿元,去年同期是2.7亿元),3)河南灾情捐赠支出5000万元。成本端而言,公司21Q3毛利率为46.38％,同比+1.46pcts,彰显公司在成本快速上涨背景下优化产品结构＆产业链议价能力较强。费用端而言,公司2021Q3期间费用率继续降低,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.22/+0.35/+0.61/-2.60pcts,其中财务费用显著改善主要源于汇兑收益及利息收入增加(去年同期汇兑损失约5亿元,21Q3汇兑影响接近0)。资产端而言,公司维持高库存策略,21Q3单季度存货增加约40亿元,助力公司高效应对包括缺电限产、海运受限等在内的外部冲击。
国内外各板块均保持稳健增长,创新业务贡献进一步提升。回顾2021Q3,国内业务方面,1)PBG在行业承压背景下保持稳健:政府资金紧张、国内疫情管控,极端天气等因素抑制PBG需求,部分项目落地周期进一步拉长:根据我们跟踪,21Q3政府端安防项目招标＆中标金额分别同比-6％/-17％,公司深耕众多行业及各区域项目,有效降低外部环境变化带来的业绩波动;2)EBG保持前期增长趋势(21H1为22％),主要受益于公司在企业数字化转型新赛道的布局成效逐步显现,为EBG持续增长打下良好基础;3)SMBG继续保持较快增长,主要源于公司通过海康云商等平台工具的部署推广,加强与经销伙伴的线上线下联动,在渠道端竞争力持续增强。海外业务继续保持稳健增长,海外大部分国家经济活动基本复苏,尽管存在货运及供应链的压力,然公司通过坚持一国一策努力降低供应链及物流的影响,整体来看海外业务复苏情况良好。创新业务方面,公司前三季度收入同比+89％至92.4亿元,对应Q3单季度约36.6亿元,其中智能家居业务(萤石)分拆上市进展有序推进,机器人业务受益工业自动化趋势增速明显加快,其他创新业务也渐次打开局面,截至21Q3创新业务在总营收的比重提升至17％,创新业务已成为公司除数字化转型业务外又一个重要看点。
持续看好公司进军企业数字化转型开启第二成长曲线。公司10月初发布《2021年限制性股票计划(草案)》,计划向9973名激励对象授予9973万股限制性股票,占总股本的1.07％,本次股权激励计划的落地将进一步提升员工激励的覆盖度,从人才层面为公司成功开启第二成长曲线保驾护航,助力公司抓住未来3年的发展机遇期。我们近期外发《海康威视(002415.SZ)深度系列报告之(五)—商业端视角看海康:进军数字化转型赛道,开启第二成长曲线》(2021-6-8),从商业端业务(EBG)视角对公司的第二成长曲线"数字化转型"进行分析。我们的核心观点为:在数字化转型成为未来10年黄金赛道的大趋势下,我们看好海康威视进军新赛道不断打开更大成长空间,并通过内部改革不断进行微创新和实施中台研发架构,构筑更大壁垒。我们坚定看好海康威视未来的成长趋势及空间。
风险因素:需求不及预期;海外竞争加剧;AI进展低于预期;汇率波动风险。
投资建议:我们维持公司2021-2023年EPS预测1.77/2.20/2.69元。展望未来,公司龙头地位巩固,并且是国内企业数字化转型市场中卡位最好、布局最坚定的厂商之一。我们坚定看好公司的中长期布局及龙头地位,考虑进军数字化转型新赛道公司打开更大成长空间,未来3～5年公司有望保持近20％的复合增长,同时公司软件实力也将进一步提升,对标A股硬件和软件公司龙头估值水平,基于2022年PE=40倍给予目标价88元,维持"买入"评级。
[2021-10-24] 海康威视(002415):业绩稳定增长,AI赋能长期趋势不改-三季点评
■招商证券
事件:
公司公告,前三季度营收556.3亿元,同比增长32.4％,归母净利润109.7亿元,同比增长29.9％,扣非归母净利润106.9亿元,同比增长33.0％。点评如下:
评论:
1、前三季度业绩稳定增长、扣非利润符合预期,继续保持高存货策略。
经测算,三季度营收217亿元,同比+22％环比+9％,实现归母净利润45亿元,同比+18％环比+4％。前三季度毛利率46.3％,同比-1.38个pcts,Q3毛利率46.4％,同比+1.46个pcts环比+0.44个pcts。公司继续保持高存货战略,三季度存货提升至190亿元,主因创新业务需要和货运限制等影响、存货结构未发生变化,该策略有利于长周期内经营稳定。三季度归母增速受到政府补助减少、灾区捐赠款和所得税费用确认时间差异(去年在Q3,今年Q2)影响。
2、国内三大BG均实现正增长,海外市场亦有复苏。
国内方面,3大BG在Q3均实现正增长。EBG维持稳健增速,企业用户数字化转型升级、降本增效、机器换人等方面均有较大的可为市场空间,但因房地产市场开工竣工面积的下降,预计如智慧建筑市场四季度至明年会有压力,而公司也在目前双碳环境下看到机会,能源企业对于数字化手段来提升产出效率的需求逐步提升;PBG受宏观影响较突出,政府资金紧张、国内疫情管控、极端天气造成灾害等因素抑制PBG部分需求的明朗,部分项目落地周期拉长。公司依托产品线丰富、营销组织下沉、软硬件能力均衡等多方面优势,继续降低外部环境变化带来的业绩波动;SMBG疫后复苏,继续保持较快增长,公司通过海康云商等平台工具的部署推广,加强与经销伙伴的线上线下联动,丰富营销手段与可售产品的种类,提高竞争力。
海外方面,三季度继续保持平稳增长。虽然疫情仍有影响,但大部分国家和地区的经济活动基本复苏,其中公司在除东南亚、北美外的市场获得较好表现。但国际物流运费大幅上涨,预计货运压力短期将会持续。公司继续坚持海外市场一国一策,努力降低供应链与物流的影响,推动海外销售产品结构的优化。
3、宏观环境仍有不确定性,AI赋能长期趋势不改。
展望后续,当前四季度宏观经济仍存在较大的不确定性,供应链、货运、能源紧张的影响将持续存在,公司认为后续运营管理工作仍有挑战。但此前公司发布了新一期股权激励,覆盖23％的员工,五年周期解锁条件基本与2018年限制性股票激励计划一致(CAGR从20％降为15％),显示了公司长期稳健增长的信心。此外,创新业务方面,萤石、机器人和汽车电子等继续保持较好发展势头,上半年创新业务占整体收入比例已达到16％,其中如工业相机业务已成为国内行业市场份额最大。
4、投资建议
我们认为今年海外、国内政府端和小微企业需求疫后恢复,而企业级数字化转型需求仍望延续。公司亦推出最新股权激励, 指出将加大创新把握未来三年发展机遇期。我们预估 2021 2023 年营收 800/944/1105 亿,归母净利润163.4/192.4/223.2 亿,对应 EPS 为 1.75/2.06/2.39 元,对应当前股价 PE 为 3 1.7 /2 6.9 /2 3.2 倍。维持"强烈推荐A投资评级,目标价 63 元,对应 2022 年预测 EPS 的 32.5 倍。
风险提示:下游需求低于预期,应用创新低于预期,贸易摩擦风险 。
[2021-10-24] 海康威视(002415):EBG等发力对冲宏观放缓影响-季报点评
■华泰证券
3Q21回顾:EBG和稳定的毛利率是亮点
10/22,海康威视披露3Q21业绩。尽管受房地产投资大幅下滑,以及电力不足导致原材料价格大幅上升等宏观不利因素影响,公司三季度仍然实现营收同比增长22％,毛利率同比上升1.5pct,扣非归母净利润同比增长25％的好业绩。我们认为3Q的主要亮点包括:(1)EBG业务把握碳中和、教育双减政策等新商机实现快速增长,有效对冲PBG的增长压力;(2)公司发挥强大的供应链能力,保持毛利率水平基本稳定。我们维持21-23年归母净利润预测168/201/233亿元,参考可比公司wind一致性预期30x22EPE,考虑到公司向基于人工智能和视频物联网技术的软硬件一体化发展趋势较好,给予40X22EPE,目标价86.40元,维持买入评级。
业务亮点:EBG等发力对冲房地产投资放缓压力,营收实现同比增长22％
根据华泰宏观数据,9月调整后中国固定资产投资两年复合同比增速从6月的5.7％下滑到2.8％,其中房地产投资从7.2％下滑到3.9％。公司PBG/EBG业务中部分业务和财政支出以及房地产建设周期存在相关性,我们认为将受到宏观放缓影响。但收入在3Q21仍然实现22％的稳健增长,反映公司:1)EBG业务把握碳中和,教育双减,以及企业数字化转型等新商机,实现了稳定、快速的增长;2)SMBG在缺芯背景下继续发挥产业链优势;3)创新业务前三季度仍保持快速增长,营业收入92.4亿元,同比增长88.6％。
业务亮点:发挥供应链能力优势,保持毛利率基本稳定
受芯片缺货以及能耗双控政策影响,我们注意到电子行业三季度普遍面临成本上升导致毛利率下降的问题。而公司在3Q21实现毛利率46.4％,同比增加1.5pct,环比0.5pct。面对宏观不利因素,公司从1Q21开始提高库存水平,3Q21库存比2Q21上升26％,比3Q20上升71％。三季度末存货周转天数达138天。展望4Q21E和2022E,我们预计原材料及芯片涨价影响会进一步显现,营收增速同比增长分别为13％/22％。和手机及PC等消费电子相比,安防产品下游客户分散,海康对上下游议价能力较强,相对比较容易转嫁成本上升压力,因此我们对公司后续毛利率的稳定保持信心。
盈利预测与估值:视频物联龙头优势明显,维持买入评级
我们认为公司正从一个传统安防设备公司,向基于人工智能和视频物联网技术的软硬件一体公司发展,未来三年有望实现15％CAGR的稳定盈利增长。估值应当介于硬件公司和AI算法软件公司之间。我们继续维持21-23年归母净利润168/201/233亿元,给与40倍2022EP/E,对应目标价86.40元,维持买入评级。
风险提示:海外市场政策和疫情风险;部分智能化市场竞争激烈。
[2021-10-24] 海康威视(002415):三季度稳健增长,创新业务延续高增态势-2021年三季报点评
■国元证券
事件:公司于2021年10月22日收盘后发布《2021年第三季度报告》。
点评:
面对外部压力,公司营收与业绩实现稳健增长,毛利率保持稳定2021年第三季度,公司实现营收217.27亿元,同比增长22.41％;实现归母净利润44.84亿元,同比增长17.54％。前三季度,公司实现营收556.29亿元,同比增长32.38％;实现归母净利润109.66亿元,同比增长29.94％。毛利率:前三季度毛利率为46.33％,在全行业供应链短缺、原材料价格上涨的情况下保持稳定,主要得益于公司进一步推进精细化运营管理。
存货:三季度末存货为190.53亿元,较上年末增长66.00％。预计未来一段时间内公司将继续保持高库存策略,以应对原材料供给紧张问题。公司硬件产品生命周期较长,预计存货风险较小。
三大BG均实现正增长,EBG行业需求持续,创新业务延续高增长根据公开投资者关系记录表,前三季度,公司国内外业务均实现良好的发展。国内:1)EBG:行业高景气延续,增速保持。企业用户数字化转型升级、降本增效、机器换人等方面具备较大的可为市场空间。2)PBG:行业受到政府资金紧张、国内疫情管控等宏观影响较为突出,短期内抑制需求,部分项目落地周期拉长。公司基于强大的产品、技术和营销等能力,继续保持业务稳健开展。3)SMBG:保持较快增长,公司通过海康云商等平台工具的部署推广,加强与经销商的线上线下联动,提升竞争力。海外:疫情影响同比有所好转,目前的主要矛盾在国际物流的运力紧张和产品供应链紧张两方面。公司坚持海外市场开拓一国一策,海外业务平稳增长。创新业务:公司创新业务继续保持快速增长,前三季度实现营收92.4亿元,同比增长88.6％。
发布大范围股权激励草案,萤石网络拆分科创板上市有序推进10月7日,公司发布《2021年限制性股票计划(草案)》,对公司近万名管理人员及核心员工进行股权激励,授予价格拟为29.71元/股,对公司营收增长(CAGR15％)、ROE(20％)和EVA提出要求。目前,公司分拆萤石网络至科创板上市的相关工作正有序推进,同时,公司拟投资18.50亿元建设萤石智能制造(重庆)基地项目,作为萤石网络的智能制造工厂。
投资建议与盈利预测
公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,未来成长空间广阔。预计公司2021-2023年营业收入为789.32、939.46、1093.09亿元,归母净利润为170.57、202.39、233.47亿元,EPS为1.83、2.17、2.50元/股,对应PE为30.37、25.59、22.19倍。考虑到:EBG业务产业空间较大,且保持较快成长;创新业务快速发展,萤石网络分拆上市;公司过去五年PE主要运行在20-50倍等因素,维持公司2021年45倍的目标PE,对应目标价为82.35元。维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
[2021-10-24] 海康威视(002415):AI引领安防智能化变革,继续推进创新业务发展-三季点评
■平安证券
事项:
公司公布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收556.29亿元(32.38％YoY),归属上市公司股东净利润109.66亿元(29.94％YoY)。
平安观点:
安防龙头地位稳固,打造产品综合竞争力:2021年前三季度公司实现营收556.29亿元(32.38％YoY),归属上市公司股东净利润109.66亿元(29.94％YoY),前三季度公司整体毛利率和净利率分别是46.33％(-1.38pctYoY)和20.67％(0.25pctYoY),毛利率略有下降主要是上游原材料上涨导致。按照事业群来看:国内业务3个BG在第三季度均实现了正增长,其中SMBG继续保持较快增长,公司通过海康云商等平台工具的部署推广,加强与经销伙伴的线上线下联动,丰富营销手段与可售产品种类,提高竞争力;EBG的增速继续保持,企业用户数字化转型升级、降本增效、机器换人等方面为EBG业务的持续增长提供了良好的基础。PBG行业受宏观环境影响较为突出,政府资金紧张、国内疫情管控、极端天气造成灾害等多方面的因素,抑制PBG部分需求的明朗,部分项目落地周期进一步拉长。费用端:2021年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为-0.39％(-0.76pctYoY,主要是2020年人民币较美金出现显著升值,全年汇兑损失约8.87亿元)、11.61％(-0.85pctYoY)、2.75％(-0.43pctYoY)和10.90％(-0.38pctYoY),费用端整体控制较好。在硬件产品方面,公司继续加强感知技术的研究,继续提升产品系统的设计能力;依托AI、云计算等技术,升级产品包解决 方案,打造产品综合竞争力。
强化技术创新,开放生态赋能体系全面形成:技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战,也为了迎接新的机遇,公司研发费用率从2017年的7.62％提高到2018年的8.99％,到2019年的9.51％到2021年前三季度的10.90％。同时,公司加快了向大数据业务的拓展,也加快了创新业务的发展,为了应对挑战,还启动了萤石网络分拆上市的工作,公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力,为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台,提供设备探针,支持第三方感知设备的接入;另外,物信融合数据资源平台,在已提供主流数据接入方式的同时,支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入;提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价;数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。
AI引领安防智能化变革,继续推进创新业务发展:在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,技术投入薄弱的小公司进一步淘汰,行业门槛提高,使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,"人工智能+安防"在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,公司在萤石业务和海康机器人业务盈利,海康汽车电子、海康存储等其他创新业务都对目标市场进行了较大的投入和推动,未来有望和主业形成合力。公司创新业务前三季度保持快速增长,实现营业收入92.4亿元,同比增长88.6％。
投资建议:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。考虑到公司创新业务高速增长及SMBG业务恢复较好,我们调升公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为168.21/201.53/237.24亿元(前值为152.45/175.90/201.03亿元),对应PE为31/26/22倍,维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。
[2021-10-24] 海康威视(002415):业绩稳定增长,创新业务表现亮眼-2021年三季报点评
■国信证券
3Q21业绩持续稳定增长,毛利率同比提升1.5pct稳中有升公司1-3Q21营收556.3亿元(YoY32.4％),归母净利润109.7亿元(YoY29.9％),毛利率46.3％(YoY-1.4pct),期间费用率24.9％(YoY-2.4pct);其中3Q21营收217.3亿元(YoY22.4％),归母净利润44.8亿元(YoY17.5％),毛利率46.4％(YoY+1.5pct),期间费用率23.0％(YoY-1.4pct)。面对海外疫情反复、原材料供应短缺、物流运力紧张和运费高涨等外部不确定性的影响,公司通过加大研发创新、专注业务开拓、优化内部运营等方式积极应对,实现业绩持续增长,保持毛利率稳中有升。
三大BG均实现同比正增长,萤石、机器人等创新业务增速较快
3Q21国内业务三个BG营收均实现同比正增长,其中SMBG营收保持较快增长,公司通过加强与经销商联动、丰富营销手段及产品种类等方式进一步增强竞争力;EBG增速保持,企业客户数字化转型、降本增效需求仍有较大增长空间;PBG受宏观经济影响部分项目落地周期拉长,公司依托于自身优势保持业务稳健开展。海外业务受到疫情反复、物流延误等因素干扰,公司继续坚持"一国一策",推动海外销售产品结构优化及营收持续稳定增长。1-3Q21创新业务营收92.4亿元,同比增长88.6％,其中萤石、机器人、汽车电子业务增速较快。
发布限制性股票激励计划,彰显公司业绩长期持续增长的信心
10月8日公司发布2021限制性股票激励计划,计划以定向发行新股的方式向激励对象授予9973万股限制性股票,占总股本1.07％;激励对象涵盖公司高级、中层、基层管理人员,核心技术和骨干员工合计9973人,覆盖23.36％员工;公司层面解锁条件包括ROE不低于15％、营收增速不低于15％等指标,彰显公司对于业绩长期持续增长的信心。
打造软硬融合体系,构建开放生态平台,维持"买入"评级。
我们看好公司依托于软硬件体系、开放生态平台的优势实现多板块高速发展及协同效应,预计2021-2023年归母净利润为169.44、203.90、241.02亿元,对应PE分别为30.5/25.4/21.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,数字化需求不及预期,创新业务不及预期
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