002405四维图新股票走势分析
≈≈四维图新002405≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 四维图新(002405):斩获大众大单,数据处理全球化竞争力凸显-公告点评
■广发证券
公司发布公告。2024-2030年四维欧洲将为大众汽车信息娱乐平台One.Infotainment提供面向大众汽车全球市场(中国大陆除外)的数据增强和编译服务,销售金额取决于上述期限内搭载One.Infotainment的大众汽车车型的销售数量。
大众订单规模可观,公司数据处理的全球化竞争力凸显。大众销量庞大,根据VAG发布的销售报告显示,2021年大众全球汽车销量分别为888万辆,剔除掉中国大陆销量330万台,大众全球市场销量约为558万辆(不含中国大陆市场),我们预计数据处理＆编译单车价值量约在数十元左右,因此远期来看,此次大众订单有望给上市公司贡献营收可观。此外,值得注意的是,2020年公司海外收入仅1.37亿元,因此不难看出,此次大众订单的斩获亦可谓公司海外业务的突出进展。
数据合规处理行业趋势确立,对存量业务的"撬动作用"凸显。2021年11月以来,公司先后与戴姆勒、沃尔沃、福特签约,提供数据处理等相关服务。伴随国内在汽车数据合规管控要求逐步落地,结合公司战略优势,我们认为未来公司有望斩获更多的OEM订单。在汽车数据处理领域,公司股东背景、业务资质、自动驾驶等多维度能力构筑了突出的战略优势,有助于赋能存量业务外延拓展,为OEM提供一体化服务。
盈利预测与投资建议。维持前期盈利预测,预计21-23年归母净利润为1.17/3.80/5.66亿元。参考可比公司,给予22年12倍PS,每股合理价值为19.23元/股,给予"增持"评级。
风险提示。数据合规业务进展的不确定性;高精度地图业务推进的不确定性;上游晶圆厂商产能持续紧张。
[2022-02-24] 四维图新(002405):国际化的重要一步-事件点评
■华鑫证券
事件概述
2022年2月23日,四维图新公告其荷兰子公司四维图新(欧洲)有限公司(以下简称"四维欧洲")收到大众汽车集团(以下简称"大众汽车")的全资子公司CARIADSE(以下简称"CARIAD")的提名信。2024年至2030年,四维欧洲将为大众汽车全新的标准化信息娱乐平台One.Infotainment提供面向大众汽车全球市场(中国大陆除外)的数据增强和编译服务。销售的具体金额取决于上述期限内搭载One.Infotainment的大众汽车车型的销售数量。
分析判断:
公司实力被大众汽车认可,编译能力已经进化到高精地图领域
1、搭载产品将于2024年上车,公司实力被大众软件开发子公司认可。大众One.Infotainmen由CARIAD开发,并将从2024年起搭载在大众汽车上。CARIAD正在构建包括车辆操作系统、车辆云平台和全新统一架构在内的适用于大众汽车旗下所有品牌的统一的技术和软件平台。CARIADSE是大众汽车集团的全资子公司,从事汽车软件的开发。
2、为海外大众提供地图编译服务,公司编译能力已经进化到高精地图领域。地图编译的过程是将原始地图数据编译成用户可使用的地图格式,通过编译,数据将被标准化、删除冗余,并被压缩使其适合各种存储媒介。根据四维公告:"四维欧洲获得为大众汽车信息娱乐平台One.Infotainment提供数据增强和编译服务的提名,彰显了公司从NDS(NavigationDataStandard,即电子地图导航数据标准)和导航领域延伸到ADAS和高精度地图领域的先进的地图数据集成、处理和编译能力"可知四维该服务能力包括高精地图领域。
关注公司地图+芯片稀缺性带来的智能驾驶全业务驱动!
1、地图稀缺:受到龙头车企认可,地图能力需求广泛。四维图新是中国第一家获得甲级测绘资质的图商,目前该资质仍有一定的稀缺性(市面上共约30枚牌照),同时四维图新堪称地图"国家队",稀缺性值得关注。数字安全平台业务应运而生,盈利模式优越。
2、芯片稀缺:杰发座舱芯片已进入前装市场,放量可期。四维全资子公司杰发科技自研的座舱芯片AC8015于2021年3月实现前装量产,公司预计2022年底出货量将突破百万颗目标。杰发芯片将持续受益于芯片国产化替代,凭借自身的实力与性价比继续拓宽市场,推动公司成长。3、业务闭环打通:稀缺能力带来全业务共成长。公司近半年在高精地图、自动驾驶开发平台、地图编译等业务均与龙头车企签单,印证了公司稀缺性所催化的业务全成长。我们认为公司已经进入了发展快车道!
投资建议
四维图新作为具有"国家队背景"的汽车智能龙头,将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。维持盈利预测如下:预计2021-2023年公司的营业收入为30.0/39.7/52.1亿元,每股收益(EPS)为0.05/0.17/0.34元,对应2022年2月23日17.89元/股收盘价,PE分别为367/103/52倍,PS分别为14/11/8倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1)新产品/业务推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。
[2022-02-24] 四维图新(002405):四维图新子公司立项合肥高新区自动驾驶用高精度地图重大新兴产业专项获批
■证券时报
四维图新(002405)2月24日晚间公告，全资子公司合肥四维立项安徽省第六批省重大新兴产业专项—合肥高新技术产业开发区自动驾驶用高精度地图重大新兴产业专项获批，合肥四维将结合自研的自动驾驶核心算法，完成实现可量产的L4级自动驾驶的关键技术以及自动驾驶地图众包数据更新生产平台的研发，形成L4级自动驾驶解决方案产品。
[2022-02-24] 四维图新(002405):地图"编译"出海,竞争力的再次验证-事件点评
■民生证券
事件概述:2月23日,四维图新荷兰子公司获得为大众汽车信息娱乐平台One.Infotainment提供数据增强和编译服务的提名,在2024-2030年,将为大众汽车全新的标准化信息娱乐平台One.Infotainment提供面向大众汽车全球市场(中国大陆除外)的数据增强和编译服务。?
地图"编译"出海,竞争力的再次验证。地图编译的过程是将原始地图数据编译成用户可使用的地图格式,通过编译,数据将被标准化、删除冗余,并被压缩使其适合各种存储媒介。2011年,公司就已全资收购全球领先数字地图编译服务商Mapscape,在全球率先商用NDS标准格式地图数据,并能提供全面的数据编译服务,可以编译来自全球各地图供应商的不同规格数据,将其编译为客户定制化的地图格式,以满足汽车OEM厂商及各行业客户的需要。我们认为,此次订单的斩获,彰显了公司从NDS(即电子地图导航数据标准)和导航领域延伸到ADAS(即高级驾驶辅助系统)和高精度地图领域的先进的地图数据集成、处理和编译能力,展现了公司作为先进汽车服务提供商在地图数据集成、处理和编译领域的领先地位,而作为率先"测绘-编译"出海的公司,未来相关合作更值得期待。
订单大年,看好"合规+地图+定位"闭环下盈利模式的蝶变。继戴姆勒订单后,沃尔沃"云合规"、"高精度地图"、"自动驾驶服务平台"的发布,也清晰地展示了订单背后的业务闭环,即从"信息合规-数据建模-底图验证-功能展现-定位辅助"的全垒打。也再次验证了公司真正技术底蕴和战略雄心,此后福特订单也陆续而至,后续订单更值得期待。至此,我们再次强调,公司拐点已至。同时,"合规+地图+定位"三合一的数据服务年费模式也正式开启,且单车年服务费收入根据车型不同在几百元不等。根据我们测算,中国目前汽车保有量为2.81亿辆,乐观预计到2025年L2及以上等级自动驾驶汽车保有量将从600多万辆增至5000万辆,仅考虑最刚需的L2及以上自动驾驶汽车数据年费(即云服务)市场在2025年空间就将达到百亿元以上。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收29.5/49.3/65.6亿元,实现归母净利润1.1/3.8/5.8亿元,当前市值对应2021-2023年PS为14/9/6倍,当前市值对应2021-2023年PE为400/112/73倍。公司无论是传统业务如高精度地图、大数据服务,还是自动驾驶、芯片、车联网等新兴业务均已具备了明显优势,长期发展坚定看好,维持"推荐"评级。
风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务发展不及预期。
[2022-02-23] 四维图新(002405):四维图新荷兰子公司四维欧洲获得大众汽车关于数据增强和编译服务提名信
■上海证券报
四维图新公告，公司的荷兰子公司四维欧洲于近日收到大众汽车集团的全资子公司CARIAD SE的提名信。2024年至2030年，四维欧洲将为大众汽车全新的标准化信息娱乐平台One.Infotainment提供面向大众汽车全球市场(中国大陆除外)的数据增强和编译服务。销售的具体金额取决于上述期限内搭载One.Infotainment的大众汽车车型的销售数量。
[2022-02-18] 四维图新(002405):从地图商业模式变迁看【四维图新】价值!
■华西证券
回顾地图产业的发展进程,地图的商业模式主要经历了四个阶段的演进,未来收取订阅费或成为主流:?阶段一:图商与终端设备厂商合作,主要销售车载导航和消费电子导航地图,按销量收费(License)。
阶段二:互联网厂商入局,借助导航工具app打造流量入口,并收取广告费和增值服务费。
阶段三:线上场景与线下场景结合日益密切,图商利用地图数据,为企业与开发者提供LBS服务。
阶段四:面向未来,高精度地图需求爆发,地图需要更加精细化、实时化,商业模式将走向云化/年费模式。车端高精地图需求爆发,一方面地图与自动驾驶软件打包绑定,图商有望深度绑定车厂客户,提高用户粘性;另一方面,高精地图需要不断更新,实时性要求提升,数据上云是必然选择。因此未来地图商业模式有望转为向终端用户收取SaaS年费,打开盈利空间。
四维图新地图能力具有高稀缺性,盈利模式向好下公司价值未被市场发觉。我们认为,在地图商业模式变迁之下,未来地图的订阅化将成为常态,而四维图新拥有高精地图能力,在市场形成强稀缺性,能够优先受益于地图盈利模式的进化。目前四维图新的地图盈利模式正在进化,这一进化所带来的价值尚未被市场发觉。
投资建议:四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头,将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。维持盈利预测如下:预计2021-2023年公司的营业收入为30.0/39.7/52.1亿元,每股收益(EPS)为0.05/0.17/0.34元,对应2022年2月17日16.52元/股收盘价,PE分别为338.8/95.0/48.3倍,PS分别为13.1/9.9/7.5倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:1)新产品推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险。
[2022-02-06] 四维图新(002405):国产汽车芯片重要参与者-深度研究
■华泰证券
旗下杰发科技深入布局智能驾驶底层,维持"买入"
公司拥有国内领先汽车芯片设计公司杰发科技,产品涵盖智能座舱芯片、IVI芯片、车联网芯片、MCU/AMP/TPMS芯片等。2021年乘用车市场回暖,汽车智能化持续演进,随着公司旗下多款新品逐步进入收获期,前期研发投入或逐步兑现,预计21-23年EPS分为0.05/0.15/0.23元(前值:0.04/0.23/0.29元)。分部估值法,芯片业务参照可比公司平均2022E34.0xPE,给予2022E34.0xPE,预计汽车芯片业务2021-2023净利润分别为0.36/1.39/1.89亿元,对应市值47.2亿元。其他业务方面,可比公司平均2022E11.0xPS,给予2022E11.0xPS,对应市值405.3亿元。综上,总市值预计452.5亿元,对应目标价19.06元(前值16.65元),维持"买入"。
乘用车市场回暖,汽车智能化持续推进
我国新能源汽车市场景气度延续,2020年9月以来同比增速始终在50％以上。随着新能源汽车推动乘用车市场的回暖,公司的汽车芯片业务面临的外部环境或将有所改善。从存量渗透率看,截至2021年,我国新能源汽车存量渗透率约2.8％,仍有提升的空间。新能源汽车通过电动化的改造,为智能化提供了较好的电能支持,新能源汽车的高景气度也是汽车智能化程度的提升的重要推动力。随着汽车智能化的逐步推进,作为智能汽车底层的汽车芯片需求有望持续增长。
新品逐步进入收获期,前期研发投入或逐步兑现
从公司的芯片产品推进节奏看,2018-2020年,公司的AMP、MCU、TPMS等新兴业务芯片多处于试销阶段,仅有少量收入。2021年上半年搭载AC8015的多款车型进入量产阶段,预计2021下半年到2022年将匹配更多量产车型。在其他芯片方面,2021上半年,4G车联网芯片、第二代AMP车载功率电子芯片、第二代车规级MCU均已量产出货。其中AC8015得到国内知名Tier1的订单,产品力得到初步印证,有望帮助公司进一步打开智能座舱市场。随着各芯片逐步进入放量期,前期研发成果有望逐步显现。
新品研发持续推进,市场空间进一步拓宽
公司持续推进新品研发,在座舱域推动下一代智能座舱芯片AC8025的研发,并在此基础上,筹划具备更高算力的产品AC8035。在网联域,公司积极投入车联网芯片的研发,进一步提升车联网芯片产品的算力。此外,公司从座舱域向自动驾驶域延伸,布局视觉处理芯片,进一步完善了产品矩阵。公司将开发的视觉处理芯片支持12路摄像头输入,AI算力60Tops,达到ASILD安全级别,或为公司进一步打开市场空间。
风险提示:芯片产能恢复不及预期,市场竞争加剧,汽车销量不及预期
[2022-01-24] 四维图新(002405):2021强势收官,收入高增长拐点已现-年度点评
■中金公司
公司预告2021年收入及归母净利润超出我们预期。
四维图新发布2021年度业绩预告,预计2021年实现收入29-31亿元,同比增长35.03-44.34％,归母净利润1.01-1.31亿元,同比扭亏,扣非净利润4,306.28-6,438.16万元,同比扭亏。公司收入专业绩超出我们预期,主要归因于导航、位置大数据、车联网等业务增长强劲。
关注要点
四季度收入增长超预期,盈利能力修复明显。单季度来看,4Q21公司实现收入10.38-12.38亿元,同比增长67.96％-100.32％,环比增长55.94％-86.02％,归母净利润1.42-1.72亿元,单季度净利率达11.5％-16.5％,盈利能力修复明显,主要由于高利润率的导航、位置大数据等业务增长强劲。
高级辅助驾驶及自动驾驶、车联网、导航、位置大数据及服务四大业务高速增长,芯片业务受供应链影响短期承压。1)高级辅助驾驶及自动驾驶:
自动驾驶解决方案业务方面,公司2H21首次以Tier-1身份获得宜宾凯翼汽车ADAS系统定点项目。2021年10月《汽车数据安全管理条例》实施,公司凭借前瞻布局在数据合规相关市场占据先机,自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案量产合作大幅增加;2)导航:2021公司下游客户车型销量持续增加及新客户车型放量,驱动导航业务保持高速增长;3)车联网:汽车网联化加速,车联网商业化量产合作订单大幅增加;4)位置大数据服务:公司深耕垂直领域,位置大数据平台产品及服务持续拓展政企客户,例如2H21公司PGIS2.0在全国公安系统推广。5)芯片:受芯片产能供给不足的影响,整体芯片收入增速较低,但核心新品MCU保持高速增长。
收入拐点已现,2022年业务展望乐观。2H21公司相继斩获戴姆勒、沃尔沃、福特等头部主机厂的自动驾驶数据合规平台订单,并切入沃尔沃等主机厂高精度地图业务。我们预计相关订单将在2022年开始为公司提供成长动力,2022有望在高级辅助驾驶及自动驾驶业务拓展更多自主品牌和合资品牌主机厂,在汽车数据合规领域打开长期成长空间。我们预计2022年仍是公司在芯片、自动驾驶等领域加大投入的阶段,中长期利润率将持续回升。
估值与建议
考虑到自动驾驶数据合规平台、高精度地图高增速及增厚利润效应,我们上调2021/2022收入预测16.3％/30.1％至30.06/41.69亿元,上调2021/2022归母净利润预测669.7％/12.8％至1.18/2.26亿元,并引入2023年收入/归母净利润预测50.15/4.10亿元。维持跑赢行业评级,基于2022SOTP估值法,上调目标价17％至21元,有26％上行空间。
风险
数据合规市场竞争加剧;商用车车联网渗透情况不及预期。
[2022-01-23] 四维图新(002405):2021全年业绩扭亏,经营持续改善,拐点初显-公司公告点评
■海通证券
公司披露2021年度业绩预告,主营业务收入大幅增长。2021年全年营业收入预计区间为29-31亿元人民币,较2020年全年21.48亿元的收入增长35.03％-44.34％。归母净利润1.01-1.31亿元,扣非后归母净利润0.43-0.64亿元,实现扭亏。根据公司业绩预告,业绩高速增长的原因在于公司高精度地图、自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案、智能网联业务商业化量产合作大幅增加,高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比2020年实现较大幅度增长。受高端车型销量增长影响,公司车规级导航业务继续保持增长态势;基于深耕垂直领域打造的位置大数据平台产品及服务,不断得到政企客户的认可和肯定。MCU等芯片产品出货量及收入贡献较上年增加,但汽车电子芯片供应紧张以及原材料价格增长等仍然给公司造成较大影响。2021年,受主营业务收入增长及定增募集资金收益增加影响,公司实现扭亏为盈。
从车联网数据到自动驾驶数据,汽车数据安全对公司订单拉动作用不断显现。根据新华网援引中国网消息,在车联网数据安全领域,公司在数据的采集、脱敏、传输、存储和应用的全生命周期中,开展基础防护架构、身份和访问控制机制、数据保护流程、行为审计执行原则等方向的研发,并制定数据访问授权、减少数据丢失影响、审计监督等合规性原则。四维图新已获得ASPICECL2、ASPICEL3、ISO9001等汽车领域高级别数据产品资质与安全质量认证。在汽车数据安全政策层面日益规范的大背景下,根据公司公告,公司2021年四季度斩获多家头部主机厂订单,包括戴姆勒自动驾驶数据管理服务平台、沃尔沃车联网采购框架协议、沃尔沃高精度地图、沃尔沃自动驾驶服务协议等。
汽车芯片业务有望为四维带来新的成长空间。根据金融界消息,2018年底,杰发科技通过AEC-Q100Grade1可靠性验证标准的自主研发车规级MCU车身控制芯片,随后胎压监测全功能单芯片解决方案正式量产,车规级高性能智能座舱芯片AC8015成功流片。目前智能座舱终端芯片AC8015已经能够支持部分辅助驾驶,支持L3级别自动驾驶算法的大型SoC芯片已经在计划中。我们认为2021年缺芯的大背景为杰发进入主机厂供应链带来了历史机遇,汽车芯片对于芯片的安全性和可靠性要求比较高,需要通过多种汽车芯片标准认证,我们认为目前杰发的卡位优势有望为公司带来新的成长空间。
盈利预测与投资建议。我们认为公司坚持围绕导航、高级辅助驾驶及自动驾驶、车载芯片、位置大数据、车联网五大业务板块,伴随汽车行业智能化趋势提速,汽车数据安全以及高精度重要性日益提升,公司基于地图的良好卡位有望拉动公司进入业绩增长期。我们预测,公司2021-2023年营业收入分别为30.33/39.59/51.55亿元,归母净利润分别为1.01/3.05/4.95亿元,对应EPS分别为0.04/0.13/0.21元。参考可比公司,结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,考虑公司处于扭亏的特殊时点,给予2022年动态PS13-15倍,6个月合理价值区间为21.71-25.05元,给予"优于大市"评级。
风险提示:智能网联汽车行业推进不及预期,行业政策风险。
[2022-01-20] 四维图新(002405):将供应一汽大众,龙头客户合作又下一城-事件点评
■华西证券
事件概述
2021年1月20日,四维图新公告收到一汽-大众汽车有限公司(以下简称"一汽大众")发出的《供应商提名信》,公司将为一汽大众在中国销售的2024年至2029年量产上市的旗下所属品牌燃油车提供导航、地图数据及在线服务。
分析判断:
龙头车企地图＆服务合作又下一城,取得2022"开门红"
1、四维收到一汽大众供应商提名信,取得2022地图开门红。四维向一汽大众主要提供导航、地图数据及在线服务,面向一汽大众在中国销售的2024年至2029年量产上市的旗下所属品牌燃油车,时间跨度为5年。值得注意的是,本提名信或表现四维已经进入车厂新车型筹备阶段,同时时间跨度广也表明了车厂对公司的认可度。此外公告说明"具体销售数量和销售金额取决于一汽-大众在中国销售的2024年至2029年量产上市的旗下所属品牌燃油车的销量"。
2、近三个月已斩获三家车厂地图大单,三家车厂平台大单。自2021年11月以来,四维已经斩获上汽大众、沃尔沃、一汽大众的地图数据订单,沃尔沃、戴姆勒、福特的数据合规平台订单。
龙头车企认可度高,关注公司地图等能力稀缺性
1、持续受到龙头车企认可,地图能力需求广泛。根据车主之家数据,上汽大众2021年1-11月中国销量超105万辆,一汽大众销量超86万辆,按照车厂销量排序,上汽大众、一汽大众分别排在第1、4名。四维受到车厂认可印证了其在地图方面的能力。
2、此外本次供应对象车型上市时间在2024-2029年,打破了关于车辆付费地图需求下降的传言,四维在车辆地图能力方面稀缺性值得关注。四维图新是中国第一家获得甲级测绘资质的图商,目前该资质仍有一定的稀缺性(市面上共约30枚牌照),同时四维图新背景为国家测绘局,堪称地图国家队,稀缺性值得关注。
数据安全平台前景广阔,座舱芯片已打入前装,持续驱动公司成长
1、数据安全平台将横向+纵向发展。横向发展盈利能力强:数据安全平台业务或将实现平台建设费+订阅费等可持续性的盈利模式,其盈利能力强,同时四维图新作为图商国家队,拥有高竞争力,在这一新兴业务上四维将持续横向拓展。纵向发展打通业务闭环:目前公司已与沃尔沃签约高精地图、自动驾驶开发平台,充分印证了数据合规业务能够撬动公司其他业务线订单。而高精地图等业务作为数据合规平台的业务纵深,或将跟随合规平台持续放量,推动公司进入高速成长期。
2、杰发座舱芯片已进入前装市场,放量可期。四维全资子公司杰发科技自研的座舱芯片AC8015于2021年3月实现前装量产,面向中低端车型,根据佐思汽车研究,AC8015累计供货突破200K,应用OEM包括上汽名爵、广汽传祺、广汽三菱等。公司预计2022年底出货量将突破百万颗目标。杰发芯片将持续受益于芯片国产化替代,凭借自身的实力与性价比继续拓宽市场,推动公司成长。
投资建议
四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头,将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。维持盈利预测如下:预计2021-2023年公司的营业收入为30.0/39.7/52.1亿元,每股收益(EPS)为0.05/0.17/0.34元,对应2022年1月20日16.65元/股收盘价,PE分别为341.5/95.8/48.7倍,PS分别为13.2/10.0/7.6倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1)新产品/业务推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。
[2022-01-20] 四维图新(002405):四维图新收到一汽-大众供应商提名信
■上海证券报
四维图新公告，公司于近日收到一汽-大众汽车有限公司发出的《供应商提名信》，公司将为一汽-大众在中国销售的2024年至2029年量产上市的旗下所属品牌燃油车提供导航、地图数据及在线服务。具体销售数量和销售金额取决于一汽-大众在中国销售的2024年至2029年量产上市的旗下所属品牌燃油车的销量。
[2022-01-20] 四维图新(002405):2021年度业绩超预期,各类订单加速落地-年度点评
■广发证券
公司披露2021年业绩预告,业绩超预期。全年营业收入预计同比增长35％-44.3％,归母净利润同比增长132.7％-142.5％,扣非归母净利润同比增长112.4％-118.5％。
业绩持续快速增长,21Q4营业收入超出预期。2021Q4公司实现营收逾10.4亿元,同比增长逾67.8％,2021Q4归母净利润逾1.4亿元,扣非归母净利润逾9771万元。公司高精度地图、自动驾驶数据合规平台等商业化量产合作大幅增加,高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比2020年实现较大幅度增长。
数据合规处理行业趋势确立,看好未来更多的OEM订单落地。2021年11月以来,公司先后与戴姆勒、沃尔沃、福特签约,未来将为客户提供数据处理等相关服务。随车联网和自动驾驶相关数据在国内的合规管控要求逐步落地,结合公司战略优势,我们认为未来公司有望斩获更多的OEM订单。
数据合规业务战略优势突出,对高精度地图等存量业务的"撬动作用"凸显。在汽车数据处理领域,公司股东背景、业务资质、自动驾驶数据处理能力等多维度能力构筑了突出的战略优势,有助于赋能高精度地图、ADAS等业务的外延拓展,为OEM提供一体化服务。
盈利预测与投资建议。考虑到业绩超预期,我们上调盈利预测,预计21-23年归母净利润为1.17/3.80/5.66亿元。参考可比公司,给予22年12倍PS,每股合理价值为19.23元/股,给予"增持"评级。
风险提示。数据合规业务进展不及预期;高精度地图业务推进不及预期;
上游晶圆厂商产能持续紧张。
[2022-01-17] 四维图新(002405):2021年业绩预告超预期,强劲的收入端表现验证成长加速-年度点评
■国盛证券
事件:2022年1月16日晚,公司发布2021年业绩预告,全年实现扭亏,预计实现归母净利润1.01～1.31亿元,YoY132.65％～142.45％,实现扣非后归母净利润0.43～0.64亿元,YoY112.35％～118.46％,实现收入29～31亿元,YoY35.03％～44.34％。业绩预告超市场预期,收入端表现强劲。
第四季度收入环比/同比快速增长,业绩回升态势明显,再次验证成长加速。根据公司本次业绩预告,单四季度的收入预计为10.37～12.37亿元,环比增长55.99％～86.06％,同比增长达到67.83％～100.18％,在智能驾驶赛道景气度持续较高且汽车电子供应链逐步趋缓的背景下,公司的第四季度业绩回升态势非常明显。
汽车"新三化"等产业趋势带来的新业务增长明显,网络安全/数据合规需求催生边际增量,传统业务保持稳健。面向高阶自动驾驶的高精度地图、自动驾驶解决方案、智能网联等业务合作同比大幅增加,ADAS及自动驾驶业务、车联网业务同比较大幅度增加,传统的车规级导航业务保持增长,高级自动驾驶带来的网络安全/数据合规限制催生新的市场需求。截止2021年上半年,公司已经为多家车厂提供量产车及测试车的数据托管服务,并完成数据托管运营服务交付,积累了数据加密、合规存储和流转、自动驾驶数据安全方面的项目经验。根据公司近期多份公告,连续拿下福特、沃尔沃、戴勒姆等车厂的量产车高精度地图、自动驾驶数据管理、车联网、LBS数据合规平台等订单。
维持"买入"评级。我们预测公司2021～2023年实现收入29.68/39.35/50.22亿元,实现归母净利润1.25/4.26/6.51亿元,维持"买入"评级。
风险提示:技术迭代及研发投入不及预期的风险;汽车半导体供应链紧张的风险;关键假设可能存在误差的风险。
[2022-01-17] 四维图新(002405):业绩大超预期,收入端创历史新高-公司点评
■民生证券
事件概述:1月16日,公司发布2021年年报业绩预告:预计21年实现营业收入29.0-31.0亿元,较上年同期增长35.0％-44.3％;实现归母净利润1.0-1.3亿元,较上年同期增长132.7％-142.5％;实现扣非后净利润0.4-0.6亿元,较上年同期增长112.4％-118.5％。收入端大超我们此前预期。
业务全线回暖,收入端创历史新高。从全年来看,公司营业收入预计达到29.0-31.0亿元,为上市以来的峰值,同比增速为35.0％-44.3％,表现十分亮眼。我们判断,主要有以下几点原因:1)高级辅助驾驶及自动驾驶业务,受益于商业化量产合作的大幅增加,预计全年增速或将达65％+;2)位置大数据服务为主的高毛利业务不断得到政企客户的认可和肯定,预计也将呈现高增长。根据我们预测,该业务增速或将达到50％+;3)受高端车型销量增长影响,公司车规级导航业务继续保持增长态势,预计期间实现40％+增速;4)车联网业务受益于商业化加速,预计21年收入也将实现40％+增长;5)芯片业务虽然受到汽车电子芯片供应紧张以及原材料价格增长的影响,但从全年看,其产品出货量及收入贡献仍有大幅增加,预计达到20％+增速。从单季度来看,预计Q4单季度实现营业收入10.4-12.4亿元,同比增速68.3％-100.6％,环比增速56.4％-86.5％,均呈现高增长;预计利润端Q4单季度实现0.9-1.2亿元,呈现逐季向好趋势(2021年前三季度分别实现(-0.45亿元、-0.1亿元、0.14亿元),我们判断,主要三方面原因造成:1)收入端逐季向好;2)费用端积极控制;3)募集资金收益增加。
订单大年,看好"合规+地图+定位"闭环下盈利模式的蝶变。继戴姆勒订单后,沃尔沃"云合规"、"高精度地图"、"自动驾驶服务平台"的发布,也清晰地展示了订单背后的业务闭环,即从"信息合规-数据建模-底图验证-功能展现-定位辅助"的全垒打。此后福特订单也陆续而至,后续订单更值得期待。至此,我们再次强调,公司拐点已至。同时,"合规+地图+定位"三合一的数据服务年费模式也正式开启,且单车年服务费收入根据车型不同在几百元不等。根据我们测算,仅考虑最刚需的L2及以上自动驾驶汽车数据年费(即云服务)市场在2025年空间就将达到百亿元以上。
投资建议:预计公司21-23年实现归母净利润1.1/3.8/5.8亿元,当前市值对应22/23年PE分别为103/69倍。我们认为,公司具备汽车数据安全"国家队"的身份,竞争壁垒更高,且后续市场空间广阔。故维持"推荐"评级。?
风险提示:全球车市波动影响;上游供给恢复不及预期;新技术研发进程不达预期;新增订单不及预期。
[2022-01-17] 四维图新(002405):业绩增长超预期,数据合规需求快速增长-公司简评报告
■首创证券
事件:2022年1月16日,四维图新公布2021年度业绩预告。全年公司预计实现营业收入290,000万元–310,000万元,同比增长35.03％-44.34％;归母净利润10,106.28万元–13,138.16万元,同比增长132.65％-142.45％。
点评:
公司营业收入快速增长。2021年度,公司营业收入预计29至31亿元,较上年同期增长35.03％-44.34％。其中,公司高精度地图、自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案、智能网联业务商业化量产合作大幅增加,高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比2020年实现较大幅度增长。MCU等芯片产品出货量及收入贡献较上年增加,但汽车电子芯片供应紧张以及原材料价格增长等仍然给公司造成较大影响。2021年度,受主营业务收入增长及定增募集资金收益增加影响,公司实现扭亏为盈,公司归母净利润预计1.01-1.31亿元,上年同期亏损3.09亿元。公司预计非经常性损益金额为5,800万元-6,700万元,主要为公司取得子公司的投资成本小于取得投资时应享有子公司可辨认净资产公允价值产生的投资收益,以及处置交易性金融资产取得的投资收益。
技术沉淀、股东融合、客户稳定优质等三大核心优势构筑高壁垒。与其他图商相比,我们认为公司拥有技术、股东跨界融合和客户资源三大核心优势。1)技术方面,持续高研发投入,技术研发人员占比接近70％,与工信部等政府部门以及产业联盟携手制定多项行业技术标准。2)国资与互联网企业的跨界股东融合,前两大股东中国四维(隶属航天集团)和腾讯,分别持股8.61％和4.59％,国资背景有利于公司获得资质牌照、参与行业标准制定;腾讯的互联网基因则为公司提供流量与资本助力。3)公司合作伙伴和客户涵盖乘用车、商用车、系统商、互联网/政企、高校等多个领域,已构建起完善的合作伙伴生态。
汽车数据监管严要求下,数据合规业务需求增加。信息安全、数据安全等合规要求,催生车企的汽车数据合规管理等需求。2021年11月,公司与沃尔沃和戴姆勒签约。公司与沃尔沃汽车签署车联网采购框架协议,未来三年内,将承接沃尔沃汽车车联网云服务平台的合规服务。面向量产车辆的自动驾驶数据管理服务平台订单,公司将对戴姆勒在国内的自动驾驶平台进行系统搭建和集成,并在未来3年内负责该平台的数据管理服务,同时通过该平台为戴姆勒集团在国内销售的未来3年内量产的乘用车提供数据处理等服务。此外,在工信部的支持下,公司牵头完成车联网数据安全监测溯源平台。平台面向车联网数据安全综合管理、数据资产分级分类、行业数据安全治理等需求,梳理出车联网14种典型业务场景,识别22类数据安全风险,覆盖多维场景的车联网数据、全生命周期的安全监管与追溯能力的云-管-端综合管理服务能力。在车联网数据安全制度不断完善背景下,汽车设计、生产、销售、使用、运维等过程中涉及的数据处理、数据管理等合规服务需求有望催生汽车市场新增量。
投资建议:我们预计公司21-23年营收分别为30.28、37.55、46.94亿元,归母净利润分别为1.18、2.25、4.12亿元,同比增速为138.1％、90.3％、83.4％,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:智能驾驶产业发展不及预期;受疫情影响经济增速下滑;行业竞争加剧。
[2022-01-17] 四维图新(002405):营收增长超预期,净利润扭亏为盈-2021年度业绩预告点评
■国元证券
事件:公司于2022年1月16日下午发布《2021年度业绩预告》。
点评:预计2021年实现归母净利润1.01-1.31亿元,同比扭亏为盈2021年度,公司预计实现营业收入29-31亿元,同比增长35.03％-44.34％,主要原因是:1)高精度地图、自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案、智能网联业务商业化量产合作大幅增加,高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比大幅增长;2)受高端车型销量增长影响,车规级导航业务继续保持增长态势;3)基于深耕垂直领域打造的位置大数据平台产品及服务,不断得到政企客户的认可和肯定。预计实现归母净利润1.01-1.31亿元,同比增长132.65％-142.45％;预计实现扣非归母净利润0.43-0.64亿元,同比增长112.35％-118.46％,原因是受主营业务收入增长及定增募集资金收益增加影响。MCU等芯片产品出货量及收入贡献较上年增加,但汽车电子芯片供应紧张以及原材料价格增长等仍然给公司造成较大影响。
面向新业务场景,公司持续增加产品开发和投入力度面对国家"双碳"战略落地、汽车"新三化"量产进程加速、网络安全/数据安全需求快速升级等带来的发展契机,公司持续增加在导航电子地图数据安全、云端一体化数据服务能力及可面向未来的数据合规运营能力、自动驾驶场景化解决方案、新能源汽车智能出行等方面的产品开发和投入力度。面对城市数字化底座建设带动的时空大数据定制化需求,公司不断加大数据生态和场景服务能力建设。面对全球芯片供应紧张,公司积极调整产业合作策略,不断发挥产业协同作用。
自动驾驶数据管理订单持续落地,打开公司未来成长空间国家对汽车数据、联网数据商业化运作的监管日趋严格,公司基于对行业的深刻理解,为多家车厂提供量产车及测试车的数据托管服务,并完成数据托管运营服务交付。11月3日,公司发布公告:获得戴姆勒自动驾驶数据管理服务平台订单;12月20日,公司发布公告:与沃尔沃签订自动驾驶相关的服务协议,包括数据采集、处理和合规服务等;12月25日,公司发布公告:获得福特LBS数据合规平台采购订单。公司在自动驾驶领域不断拓展,伴随着全球头部车厂的认可,公司在汽车数据领域已经打开长期成长空间。
投资建议与盈利预测
公司坚定推进"智能汽车大脑"战略,在汽车产业大变革的背景下,未来成长空间较大。参考《2021年度业绩预告》,小幅上调2021-2023年营业收入预测至29.16、35.13、41.81亿元,小幅上调归母净利润预测至1.14、3.10、4.30亿元,对应PE为356.03、130.60、94.07倍。公司目前大力布局智能驾驶时代,研发投入较多,对净利润影响较大,因此,采用PS估值法较为合适。过去五年公司PS主要运行在8-20倍之间,维持公司2022年15倍的目标PS,对应目标价为22.19元。上调至"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;全球芯片供应紧张;新产品研发进展不及预期;L3及以上自动驾驶功能落地进度不及预期:行业竞争加剧
[2022-01-16] 四维图新(002405):收入超预期,看好数据平台与芯片业务的成长潜力-年度点评
■华西证券
事件概述
2021年1月16日公司披露2021年度业绩预告,2021年营收同比+35％-44％,归母净利润扭亏为盈,约1.0-1.3亿元;扣非后归母净利润约0.4-0.6亿元。
分析判断:
收入超预期,数据合规平台撬动公司智驾业务成长
1、公司收入高增,扭亏为盈。公司2021年收入约29-31亿元,同比+35％-44％;预告中取中位数,计算得公司四季度收入约11.37亿元,四季度归母净利润约1.57亿元。根据公司业绩预告,公司净利润扭亏为盈的主要原因为高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比2020年实现较大幅度增长。2、边际成本低,数据合规平台、导航等业务撬动公司智驾成长。公司2021年收入同比增长近9亿元,而扣非净利润同比增长近4亿元,边际成本大幅下降,我们认为其主要源于【高毛利业务增速更快+规模效应凸显】两点:1)我们认为公司2021年辅助驾驶、导航以及数据平台等高毛利业务的成长性或高于公司低毛利业务,公司表示其高精度地图、自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案、智能网联业务商业化量产合作大幅增加,我们认为四季度数据合规平台频落地、同时撬动了高精地图以及自动驾驶方案等业务订单。业务结构的变化导致了公司毛利率提升,边际成本下降。2)公司多年在高精度地图绘制等方面大量投入,其投入费用主要与公司研发人员挂钩,因此在收入高速成长的情况下会出现规模效应。
3、此外,定增募集资金收益增加,以及投资收益等也为公司贡献了一定的业绩收入。
数据安全平台已签约四家海外龙头OEM,前景广阔盈利能力强1、公司数据安全平台签约四家龙头车企,将继续横向拓展。2021年11月以来,公司已经分别获得了戴姆勒、沃尔沃、福特在国内的数据合规平台订单,按单车量收费。(宝马大单于2019年签约)。我们认为,数据安全平台业务将实现平台建设费+订阅费等可持续性的盈利模式,其盈利能力强,同时四维图新作为图商国家队,拥有高竞争力,在这一新兴业务上四维将持续横向拓展。
2、合规平台引领业务纵向发展,打通公司智驾业务闭环。目前公司已与沃尔沃签约高精地图、自动驾驶开发平台,充分印证了数据合规业务能够撬动公司其他业务线订单。而高精地图等业务作为数据合规平台的业务纵深,或将跟随合规平台持续放量,推动公司进入高速成长期。
座舱芯片AC8015已落地20+车型项目,目标2022年出货百万颗
1、杰发座舱芯片已进入前装市场。四维全资子公司杰发科技自研的座舱芯片AC8015于2021年3月实现前装量产,面向中低端车型,具有高性价比、一体化解决方案、本地化服务等优势。目前已获多家整车厂项目定点并应用于一芯多屏(仪表+IVI)、单液晶仪表、中控及高端娱乐信息系统。根据佐思汽车研究,AC8015累计供货突破200K,应用OEM包括上汽名爵、广汽传祺、广汽三菱等。公司预计2022年底出货量将突破百万颗目标。
2、2022年将推出座舱芯片二代,定位中高端。根据佐思汽研,杰发将推出第六代SoC-AC8025,2022年将有首批样片提供给客户进行产品开发。AC8025将面向中高阶智能座舱,在CPU、GPU、NPU性能上会有显著提升,拥有更强算力、符合ISO26262功能安全认证,支持更多智能座舱交互应用场景需求。我们认为,杰发芯片将持续受益于芯片国产化替代,凭借自身的实力与性价比继续拓宽市场,推动公司成长。
投资建议
四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头,将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。综合公司业绩预告以及公司数据合规平台、芯片成长超预期等原因,我们上调公司21-23年营收26.8/32.8/39.9亿元的预测至30.1/39.7/52.1亿元,上调21-23年每股收益(EPS)0.03/0.07/0.16元的预测至0.05/0.17/0.34元,对应2022年1月16日16.66元/股收盘价,PE分别为341.7/95.8/48.7倍,PS分别为13.2/10.0/7.6倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1)新产品/业务推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。
[2022-01-13] 四维图新(002405):芯片蛰伏数载,曙光初露-事件点评
■华西证券
事件概述
根据四维图新官网,四维图新全资子公司杰发科技于2021年推出智能座舱芯片AC8015,目前已斩获20多个车型项目落地,计划2022年突破百万颗出货。
分析判断:
杰发座舱芯片AC8015,计划今年突破百万颗出货
1、四维图新官网披露,AC8015于2021年3月首度实现前装量产,瞄准入门级智能座舱市场。产品能力突出、方案丰富、具有高性价比。集成杰发自研AVM、DMS算法,与同类竞品比,AC8015具有显著的性价比优势,其打破了智能座舱仅局限于中高端车型搭载的状况,此外杰发的丰富能力能够降低客户开发周期及成本。
2、根据佐思汽研,AC8015累计供货突破200K,应用OEM包括上汽名爵、广汽传祺、广汽三菱等。前期定点车型已开始上量,公司预计2022年底出货量将突破百万颗目标。
3、根据佐思汽研,杰发规划2022年推出座舱芯片二代,定位中高端。预计将推出第六代SoC-AC8025,2022年将有首批样片提供给客户进行产品开发。AC8025将面向中高阶智能座舱,在CPU、GPU、NPU性能上会有显著提升,拥有更强算力、符合ISO26262功能安全认证,支持更多智能座舱交互应用场景需求。
汽车MCU空间提升+国产化亟待发力,杰发潜力无限
1、汽车新四化下,单车芯片数量大幅提升,空间广阔。汽车半导体占整车物料成本BOM的比重,将从2019年的4％提升至2025年的12％,并将在2030年提升至20％。随着新能源汽车列入国家加快培育和发展的七大战略性新兴产业,预计汽车MCU行业的增长潜力还将得到进一步释放。
2、我国汽车芯片国产化率不足5％,国产芯片能力亟需提升。车载芯片供应商竞争格局以海外厂商为主,2021年以来的缺芯事件或为国产车载芯片崛起打开机会窗口。
我们认为,杰发科技受到汽车MCU市场规模成长+国产替代的双重利好,叠加缺芯赋予国产芯片的黄金窗口期,杰发科技将在未来五年内加速成长,潜力无限。
投资建议
公司芯片业务有望迎来反转,同时数据合规平台将带来增量成长,我们看好四维图新的成长能力及空间。维持盈利预测:预计2021-2023年公司的营业收入为26.8/32.8/39.9亿元,归母净利润为0.75/1.69/3.69亿元,每股收益(EPS)为0.03/0.07/0.16元,对应2022年1月12日16.20元/股收盘价,PE分别为513.8/227.8/104.3倍;PS分别为14.4/11.7/9.6倍,强烈推荐,维持"买入"评级。
风险提示
1)新产品推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险。
[2022-01-04] 四维图新(002405):高潜力业务踏产业浪潮-汽车芯片业务详解
■中金公司
投资建议
我们认为公司的汽车芯片业务逐渐进入国产化驱动需求稳健增长、前期研发新品逐渐放量的阶段,随着公司在芯片业务研发投入力度进一步加大,未来有望持续通过产品迭代从高性价比市场切入中端市场,同时不断拓宽产品线,将受益于汽车智能化浪潮。
理由
四维图新2017年全资收购杰发科技,依托杰发科技布局座舱芯片/MCU/TPMS及AMP等汽车芯片业务。
座舱芯片厚积薄发,定增加码投入后有望实现产品力升级。四维图新子公司杰发科技前身为联发科汽车电子芯片事业部,在IVI芯片等领域积累深厚,据公司公告,截至2020年8月28日在大陆IVI后装市场市占率超60％。同时依靠母公司在自动驾驶等方面的产品技术布局,杰发在各类芯片的开发过程中能充分了解整个系统和生态,同时四维丰富的车厂客户资源也帮助杰发更好地把握市场需求与市场推广。随着定增募投项目的持续落地,公司持续发力产品迭代,目前继AC8015之后的AC8025和AC8035已进入研发阶段,我们认为公司有望从高性价比市场逐渐转型中端市场。
MCU/TPMS/AMP全方位布局,国产替代浪潮下业绩有望快速增长。四维图新深耕车用芯片,拥有全自主研发MCU/TPMS/AMP能力。MCU:具备先发优势,公司前两代MCU芯片已导入多家OEM及Tier1厂商,据公司公告新一代产品预计于2022导入客户产品开发;TPMS:2020年落地强装政策带来TPMS芯片市场扩容,公司后装市场份额不断扩大,我们认为未来有望渗透入前装市场;AMP:依托自身成熟IVI芯片业务的平台优势,AMP将快速抢占市场份额。
盈利预测与估值
我们看好公司芯片业务在未来中期内的成长性以及公司通过自动驾驶数据合规市场竞争优势实现高精度地图、自动驾驶相关产品方案的市占率提升,维持收入预测不变,将2021归母净利润由0上调至0.15亿元,考虑到公司在芯片等业务加大研发力度,下调2022年盈利预测19％至2.01亿元。维持跑赢行业评级,基于2022年分部加总估值法,考虑到近期公司开展的增量业务数据合规业务将增厚长期利润,我们上调了公司高级辅助驾驶及自动驾驶业务PS估值倍数,我们上调目标价13％至18元,较当前股价有25％的上行空间。
风险
自动驾驶及高精度地图行业竞争持续加剧;参股公司持续亏损
[2021-12-29] 四维图新(002405):四维图新及旗下世纪高通参与建设甘肃首个智能网联汽车测试应用基地
■证券时报
四维图新消息，近日，甘肃省公交建集团甘肃省智慧交通与智能网联汽车综合测试应用示范基地建成启动仪式在兰州新区举行，四维图新及旗下数字孪生城市生态服务商世纪高通参与到该示范基地项目建设，并展出高精度地图、智能网联方面成果。
[2021-12-27] 四维图新(002405):四维图新获福特汽车订单，联手共建智能网联的LBS合规服务平台
■证券时报
近日，四维图新获福特汽车采购订单，未来一年内，双方将联手共建面向未来智能网联汽车的LBS(基于位置的服务，即Location Based Services)合规服务平台，赋能福特汽车合法依规的深化利用车辆位置数据，提升智能网联汽车的功能应用，同时引领行业，共同为智能网联汽车产业的良性发展树立范本。
[2021-12-26] 四维图新(002405):导航世界,驾驭未来-深度研究报告
■国元证券
中国导航地图产业开拓者,引领汽车"新四化"时代
公司是中国导航地图产业的开拓者,业务包括导航、车联网、车载芯片、高级辅助驾驶及自动驾驶、位置大数据服务五大板块。面向汽车"新四化"时代,公司致力于以高精度地图、高精度定位、云服务平台、车规级芯片等业务打造"智能汽车大脑"。2016-2020年,公司营业收入CAGR为7.89％,呈现稳健增长态势。公司兼具汽车和互联网两大前沿领域的跨界融合发展能力,围绕长期稳定的优质客户、合作伙伴构建了行业及数据生态。
自动驾驶时代逐步来临,高精度地图迎来黄金发展期
我国自动驾驶行业处于高速发展时期,根据IHS的预测,2025年L3级及以上自动驾驶渗透率可达10％,2030年有望提高至31％。面向高等级自动驾驶需求,高精度地图行业有望迎来快速增长时代。易观分析预测,2025年中国高精度地图市场规模将达32亿美元,2021-2025年CAGR达到33.1％,市场前景广阔。高精度地图需要巨额的前期投入,且用户粘性较强,行业壁垒明显,具备甲级测绘等相关资质的传统图商先发优势显著。
自动驾驶数据管理订单持续落地,打开公司未来成长空间
伴随着《数据安全法》、《汽车数据安全管理若干规定(试行)》等政策的密集发布,国家对汽车数据、联网数据商业化运作的监管日趋严格。公司基于对行业的深刻理解,为多家车厂提供量产车及测试车的数据托管服务,并完成数据托管运营服务交付。2021年11月,公司获得戴姆勒自动驾驶数据管理服务平台订单;12月,公司与沃尔沃签订自动驾驶相关的服务协议,包括数据采集、处理和合规服务等。公司在自动驾驶领域不断拓展,伴随着全球头部车厂的认可,公司在汽车数据领域已经打开长期成长空间。
盈利预测与投资建议
公司坚定推进"智能汽车大脑"战略,在汽车产业大变革的背景下,未来成长空间较大。预测公司2021-2023年营业收入为25.74、30.80、37.10亿元,归母净利润为0.52、2.15、4.39亿元,EPS为0.02、0.09、0.18元/股,对应PE为659.67、159.20、77.92倍。公司目前大力布局智能驾驶时代,研发投入较多,对净利润影响较大,因此,采用PS估值法较为合适。过去五年公司PS主要运行在8-20倍之间,考虑未来成长性,给予公司2022年15倍的目标PS,对应目标价为19.46元。维持"增持"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;全球芯片供应紧张;新产品研发进展不及预期;L3及以上自动驾驶功能落地进度不及预期:行业竞争加剧等。
[2021-12-26] 四维图新(002405):从"戴姆勒-沃尔沃"再到"福特",数据安全星辰大海刚起航-签订采购订单事件点评
■民生证券
一、事件概述
四维图新于12月24日发布公告,获得福特汽车LBS数据合规平台采购订单。未来一年内,公司将为福特汽车提供定制化LBS数据合规性解决方案。
二、分析与判断
什么是"LBS数据合规平台"?在此订单前,公司就已发布与戴姆勒、沃尔沃的相关订单,其中以沃尔沃为例,从"车联网云合规平台-高精度地图-自动驾驶服务平台"订单的依次发布,全面且清晰地展示了公司在此相关订单背后的业务闭环,即实现从"信息合规-数据建模-底图验证-功能展现-定位辅助"的全垒打。既有珠玉在前,我们认为,此次福特"LBS数据合规平台"或将只是"首发",且其合作内容或与沃尔沃"车联网云合规平台"相一致,即实现车载地理信息数据的合规化处理。
公司作为汽车数据安全"国家队",在高精度地图上早已形成"全方位优势"
高精度地图的三大核心环节可分为:底图采集、实时更新、RTK定位。公司目前已具备"全方位优势",其中,底图:稀缺的测绘资质(测绘甲级资质)以及测绘"完成度"(覆盖32万公里路程)是公司业务的基石;实时:已深度绑定众多车企/出行服务企业,而未来合作车辆将搭载车载传感器数据的收集和处理平台,并与其实现数据共享,这也使得公司在高精度地图业务上将具有"独特"的数据生态优势;RTK:RTK技术对于高精度地图的核心作用在于,保证了车体实际位置与地图位置的一致性,而其技术重要的支撑主要受制于地基站的多寡,公司旗下六分科技正在组建超过2200个参考站,具备了坚实的壁垒性。
"合规+地图+定位",盈利模式的蝶变
参考公司近期承接的沃尔沃相关平台订单,我们认为,该些项目不仅只是平台搭建而已,其盈利模式更深层的变化来自于"数据管理服务",即"合规+地图+定位"模式展开,使得单车年费有望从不到100元提升至400元,中国目前汽车保有量为2.81亿辆,乐观预计到2025年L2及以上等级自动驾驶汽车保有量将从600多万辆增至5000万辆,仅考虑最刚需的L2及以上自动驾驶汽车数据年费(即云服务)市场在2025年空间就将达到百亿元以上。
三、投资建议
预计公司21-23年实现归母净利润1.2/3.6/5.5亿元,当前市值对应22/23年PE分别为95/62倍。考虑到四维图新的业务版图,选择卫士通作为可比公司,目前公司22/23年的PE低于卫士通22/23年105/77倍的PE水平。我们认为公司具备汽车数据安全"国家队"的身份,对比卫士通而言公司所处的智能汽车市场在行业规模、进入门槛等领域壁垒更高。故维持"推荐"评级。
四、风险提示
全球车市波动影响;上游需求恢复不及预期;新技术研发进程不达预期
[2021-12-24] 四维图新(002405):四维图新获得福特汽车LBS数据合规平台采购订单
■上海证券报
四维图新公告，公司于近日获得福特汽车(中国)有限公司LBS(基于位置的服务，即Location Based Services)数据合规平台采购订单。未来一年内，公司将为福特汽车提供定制化LBS数据合规性解决方案。合同金额包含开发费，同时也取决于上述期限内合规平台搭建的软件开发量以及云资源需求量。
[2021-12-24] 四维图新(002405):四维图新MineCIM通过CIM软件测评
■证券时报
记者获悉，12月22日，四维图新研发的城市信息模型基础平台——MineCIM，参加了中国地理信息产业协会软件工作委员会组织开展的“城市信息模型(CIM)基础平台软件测评”工作，并顺利通过。
[2021-12-19] 四维图新(002405):四维图新与沃尔沃汽车签署自动驾驶相关服务协议
■上海证券报
四维图新晚间公告，公司与沃尔沃汽车技术(上海)有限公司(以下简称“沃尔沃汽车”)签署自动驾驶相关的服务协议。未来三年内，公司将为沃尔沃汽车的自动驾驶功能开发验证平台进行环境搭建，并为其提供自动驾驶相关数据的采集、处理和合规服务。具体金额取决于上述期限内量产的沃尔沃汽车的相关车型在国内的销量。
公司表示，公司在自动驾驶领域的进程不断加速。此次协议的签署，是沃尔沃汽车对公司在自动驾驶领域的技术优势、智能网联服务能力以及数据合规运营能力等综合实力的认可，是公司近年来在自动驾驶领域技术、产品、市场拓展等方面不断积累并逐步显现成效的结果，将进一步增强公司在自动驾驶领域的业务拓展，也能够帮助沃尔沃汽车更好的应对自动驾驶在国内市场的巨大机遇。
[2021-12-16] 四维图新(002405):斩获高精度地图订单,数据合规业务"撬动作用"凸显
■广发证券
公司发布公告,斩获沃尔沃高精度地图订单:四维图新全资子公司上海纳维与沃尔沃签署采购协议,公司将为其未来三年内在国内销售的沃尔沃汽车相关车型提供高精地图产品。参考高德高精度地图价格数据,我们预计公司高精度地图license单价约为数百元至千元左右,单车年化服务费约为百元左右,考虑到2020年沃尔沃在华汽车销量约为16.6万辆,假设未来这一销量规模保持稳定,伴随搭载四维高精度地图的相关车型逐步放量,未来营收增厚规模有望相当可观。
数据合规业务战略优势突出,对高精度地图等存量业务的"撬动作用"凸显。在汽车数据合规处理领域,公司股东背景、业务资质、自动驾驶数据处理等多维度能力构筑了突出的战略优势,这也有助于赋能高精度地图、ADAS等业务的外延拓展,为OEM提供一体化服务。
数据合规处理行业趋势确立,看好未来更多的OEM订单落地。11月公司先后与戴姆勒和沃尔沃签约,我们认为连续两家国外品牌公司的签约释放的信号并非孤立事件,而是代表了一种趋势:即车联网和自动驾驶相关数据在国内的合规管控要求正在成为现实操作。结合公司目前所处的战略优势,我们认为未来公司有望斩获更多的OEM订单。此外,海外OEM数据中心和云服务平台集中落地强烈表明下游产业正在加速自动驾驶等智能化业务在中国的步伐,智能驾驶行业正在加速。
盈利预测与投资建议。我们预计21-23年归母净利润为0.02/1.92/4.90亿元。参考可比公司,给予21年17倍目标PS,对应合理总价值为446亿元,合理价值为18.79元/股,给予"增持"评级。
风险提示。数据合规业务进展不及预期;高精度地图业务推进不及预期;上游晶圆厂商产能持续紧张。
[2021-12-15] 四维图新(002405):四维图新子公司与沃尔沃汽车签署高精地图框架采购协议
■上海证券报
四维图新公告，公司全资子公司上海纳维信息技术有限公司与沃尔沃汽车于近日签署高精地图框架采购协议，公司将为其未来三年内在国内销售的沃尔沃汽车的相关车型提供高精地图产品，具体金额取决于上述期限内量产的沃尔沃汽车的相关车型在国内的销量。
[2021-12-15] 四维图新(002405):高精地图签约沃尔沃,业务闭环打通放量在即-事件点评
■华西证券
事件概述
12月15日晚,四维图新发布"关于全资子公司上海纳维与沃尔沃汽车签署高精地图框架采购协议的公告",公司将为其未来三年内在国内销售的沃尔沃汽车的相关车型提供高精地图产品,具体金额取决于上述期限内量产的沃尔沃汽车的相关车型在国内的销量。
分析判断:
高精地图领军位置受到龙头车企认可,主业放量在即
1、四维作为中国高精地图领军,地图能力强、测绘资格全、优势显著,是绝对龙头。与滴滴、腾讯、华为、Here、清华大学、武汉大学、北京航空航天大学等国内外领先企业及科研院校建立深度的合作关系。公司产品覆盖四档地图产品,满足多层次场景与需求:其中高精度地图为智能驾驶地图,为厘米级精度。本次与沃尔沃汽车签署高精地图框架采购协议,是继宝马高精度地图订单后的重磅落地,展现了公司在高精地图领域领先者的地位。
2、此外本次签约采购,也印证了智能驾驶的蓄势待发:龙头车企沃尔沃已经开始布局采购高精地图。我们推测,2021年龙头车企旗舰款的智能化、网联化已成为大趋势,2022年这一趋势将愈演愈烈,而高精地图作为智能驾驶落地的根基之一,将打开市场,有利于促进图商龙头四维图新营收规模及盈利能力的进一步提升。
数据安全平台+高精地图供应,数据业务闭环打通放量在即
今年11月,四维图新已经斩获戴姆勒、沃尔沃两家车联网数据订单,此外11月16日,工信部发文表示已开始研制车联网数据安全标准,滴滴事件催化下地理信息安全合规势在必行。此前的车联网平台的签约主要基于四维图新国家队身份,加上其地图领域的经验,使其数据安全平台能力受到龙头品牌认可。
本次与沃尔沃的再度合作,印证了数据平台与高精地图存在数据闭环联动,业务联动之下四维图新龙头地位坚不可摧。首先数据平台本质上是将车厂在路的网联车所获取的地理信息数据进行合规化,因此与地图能力息息相关,而本次合作印证了车厂倾向于向图商购买一揽子服务:【数据平台+高精地图】。作为中国电子地图国家队,四维图新相对竞争对手的优势不言而喻,我们认为本次签约所反映的数据闭环打通,对四维图新后续业务进一步放量具有指引性,公司天花板被打开。
投资建议
四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头,将优先受益于车联网数据平台,以及道路交通、乘用车等智能化的提升。维持盈利预测如下:预计2021-2023年公司的营业收入为26.8/32.8/39.9亿元,归母净利润为0.75/1.69/3.69亿元,每股收益(EPS)为0.03/0.07/0.16元,对应2021年12月15日15.25元/股收盘价,PE分别为483.6/214.5/98.2倍,PS分别为13.5/11.0/9.1倍,强烈推荐,维持"买入"评级。
风险提示
1)业务推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险。
[2021-12-07] 四维图新(002405):四维图新欧洲通过Automotive SPICE 3级认证
■证券时报
近日，四维图新欧洲(NavInfo Europe B.V.)成功获得Automotive SPICE 三级(简称：ASPICEL3)认证证书。四维图新将利用该流程继续为国际大型OEM提供高质量的编译软件和数据分发服务。
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[2022-02-24] 四维图新(002405):斩获大众大单,数据处理全球化竞争力凸显-公告点评
■广发证券
公司发布公告。2024-2030年四维欧洲将为大众汽车信息娱乐平台One.Infotainment提供面向大众汽车全球市场(中国大陆除外)的数据增强和编译服务,销售金额取决于上述期限内搭载One.Infotainment的大众汽车车型的销售数量。
大众订单规模可观,公司数据处理的全球化竞争力凸显。大众销量庞大,根据VAG发布的销售报告显示,2021年大众全球汽车销量分别为888万辆,剔除掉中国大陆销量330万台,大众全球市场销量约为558万辆(不含中国大陆市场),我们预计数据处理＆编译单车价值量约在数十元左右,因此远期来看,此次大众订单有望给上市公司贡献营收可观。此外,值得注意的是,2020年公司海外收入仅1.37亿元,因此不难看出,此次大众订单的斩获亦可谓公司海外业务的突出进展。
数据合规处理行业趋势确立,对存量业务的"撬动作用"凸显。2021年11月以来,公司先后与戴姆勒、沃尔沃、福特签约,提供数据处理等相关服务。伴随国内在汽车数据合规管控要求逐步落地,结合公司战略优势,我们认为未来公司有望斩获更多的OEM订单。在汽车数据处理领域,公司股东背景、业务资质、自动驾驶等多维度能力构筑了突出的战略优势,有助于赋能存量业务外延拓展,为OEM提供一体化服务。
盈利预测与投资建议。维持前期盈利预测,预计21-23年归母净利润为1.17/3.80/5.66亿元。参考可比公司,给予22年12倍PS,每股合理价值为19.23元/股,给予"增持"评级。
风险提示。数据合规业务进展的不确定性;高精度地图业务推进的不确定性;上游晶圆厂商产能持续紧张。
[2022-02-24] 四维图新(002405):国际化的重要一步-事件点评
■华鑫证券
事件概述
2022年2月23日,四维图新公告其荷兰子公司四维图新(欧洲)有限公司(以下简称"四维欧洲")收到大众汽车集团(以下简称"大众汽车")的全资子公司CARIADSE(以下简称"CARIAD")的提名信。2024年至2030年,四维欧洲将为大众汽车全新的标准化信息娱乐平台One.Infotainment提供面向大众汽车全球市场(中国大陆除外)的数据增强和编译服务。销售的具体金额取决于上述期限内搭载One.Infotainment的大众汽车车型的销售数量。
分析判断:
公司实力被大众汽车认可,编译能力已经进化到高精地图领域
1、搭载产品将于2024年上车,公司实力被大众软件开发子公司认可。大众One.Infotainmen由CARIAD开发,并将从2024年起搭载在大众汽车上。CARIAD正在构建包括车辆操作系统、车辆云平台和全新统一架构在内的适用于大众汽车旗下所有品牌的统一的技术和软件平台。CARIADSE是大众汽车集团的全资子公司,从事汽车软件的开发。
2、为海外大众提供地图编译服务,公司编译能力已经进化到高精地图领域。地图编译的过程是将原始地图数据编译成用户可使用的地图格式,通过编译,数据将被标准化、删除冗余,并被压缩使其适合各种存储媒介。根据四维公告:"四维欧洲获得为大众汽车信息娱乐平台One.Infotainment提供数据增强和编译服务的提名,彰显了公司从NDS(NavigationDataStandard,即电子地图导航数据标准)和导航领域延伸到ADAS和高精度地图领域的先进的地图数据集成、处理和编译能力"可知四维该服务能力包括高精地图领域。
关注公司地图+芯片稀缺性带来的智能驾驶全业务驱动!
1、地图稀缺:受到龙头车企认可,地图能力需求广泛。四维图新是中国第一家获得甲级测绘资质的图商,目前该资质仍有一定的稀缺性(市面上共约30枚牌照),同时四维图新堪称地图"国家队",稀缺性值得关注。数字安全平台业务应运而生,盈利模式优越。
2、芯片稀缺:杰发座舱芯片已进入前装市场,放量可期。四维全资子公司杰发科技自研的座舱芯片AC8015于2021年3月实现前装量产,公司预计2022年底出货量将突破百万颗目标。杰发芯片将持续受益于芯片国产化替代,凭借自身的实力与性价比继续拓宽市场,推动公司成长。3、业务闭环打通:稀缺能力带来全业务共成长。公司近半年在高精地图、自动驾驶开发平台、地图编译等业务均与龙头车企签单,印证了公司稀缺性所催化的业务全成长。我们认为公司已经进入了发展快车道!
投资建议
四维图新作为具有"国家队背景"的汽车智能龙头,将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。维持盈利预测如下:预计2021-2023年公司的营业收入为30.0/39.7/52.1亿元,每股收益(EPS)为0.05/0.17/0.34元,对应2022年2月23日17.89元/股收盘价,PE分别为367/103/52倍,PS分别为14/11/8倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1)新产品/业务推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。
[2022-02-24] 四维图新(002405):四维图新子公司立项合肥高新区自动驾驶用高精度地图重大新兴产业专项获批
■证券时报
四维图新(002405)2月24日晚间公告，全资子公司合肥四维立项安徽省第六批省重大新兴产业专项—合肥高新技术产业开发区自动驾驶用高精度地图重大新兴产业专项获批，合肥四维将结合自研的自动驾驶核心算法，完成实现可量产的L4级自动驾驶的关键技术以及自动驾驶地图众包数据更新生产平台的研发，形成L4级自动驾驶解决方案产品。
[2022-02-24] 四维图新(002405):地图"编译"出海,竞争力的再次验证-事件点评
■民生证券
事件概述:2月23日,四维图新荷兰子公司获得为大众汽车信息娱乐平台One.Infotainment提供数据增强和编译服务的提名,在2024-2030年,将为大众汽车全新的标准化信息娱乐平台One.Infotainment提供面向大众汽车全球市场(中国大陆除外)的数据增强和编译服务。?
地图"编译"出海,竞争力的再次验证。地图编译的过程是将原始地图数据编译成用户可使用的地图格式,通过编译,数据将被标准化、删除冗余,并被压缩使其适合各种存储媒介。2011年,公司就已全资收购全球领先数字地图编译服务商Mapscape,在全球率先商用NDS标准格式地图数据,并能提供全面的数据编译服务,可以编译来自全球各地图供应商的不同规格数据,将其编译为客户定制化的地图格式,以满足汽车OEM厂商及各行业客户的需要。我们认为,此次订单的斩获,彰显了公司从NDS(即电子地图导航数据标准)和导航领域延伸到ADAS(即高级驾驶辅助系统)和高精度地图领域的先进的地图数据集成、处理和编译能力,展现了公司作为先进汽车服务提供商在地图数据集成、处理和编译领域的领先地位,而作为率先"测绘-编译"出海的公司,未来相关合作更值得期待。
订单大年,看好"合规+地图+定位"闭环下盈利模式的蝶变。继戴姆勒订单后,沃尔沃"云合规"、"高精度地图"、"自动驾驶服务平台"的发布,也清晰地展示了订单背后的业务闭环,即从"信息合规-数据建模-底图验证-功能展现-定位辅助"的全垒打。也再次验证了公司真正技术底蕴和战略雄心,此后福特订单也陆续而至,后续订单更值得期待。至此,我们再次强调,公司拐点已至。同时,"合规+地图+定位"三合一的数据服务年费模式也正式开启,且单车年服务费收入根据车型不同在几百元不等。根据我们测算,中国目前汽车保有量为2.81亿辆,乐观预计到2025年L2及以上等级自动驾驶汽车保有量将从600多万辆增至5000万辆,仅考虑最刚需的L2及以上自动驾驶汽车数据年费(即云服务)市场在2025年空间就将达到百亿元以上。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收29.5/49.3/65.6亿元,实现归母净利润1.1/3.8/5.8亿元,当前市值对应2021-2023年PS为14/9/6倍,当前市值对应2021-2023年PE为400/112/73倍。公司无论是传统业务如高精度地图、大数据服务,还是自动驾驶、芯片、车联网等新兴业务均已具备了明显优势,长期发展坚定看好,维持"推荐"评级。
风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务发展不及预期。
[2022-02-23] 四维图新(002405):四维图新荷兰子公司四维欧洲获得大众汽车关于数据增强和编译服务提名信
■上海证券报
四维图新公告，公司的荷兰子公司四维欧洲于近日收到大众汽车集团的全资子公司CARIAD SE的提名信。2024年至2030年，四维欧洲将为大众汽车全新的标准化信息娱乐平台One.Infotainment提供面向大众汽车全球市场(中国大陆除外)的数据增强和编译服务。销售的具体金额取决于上述期限内搭载One.Infotainment的大众汽车车型的销售数量。
[2022-02-18] 四维图新(002405):从地图商业模式变迁看【四维图新】价值!
■华西证券
回顾地图产业的发展进程,地图的商业模式主要经历了四个阶段的演进,未来收取订阅费或成为主流:?阶段一:图商与终端设备厂商合作,主要销售车载导航和消费电子导航地图,按销量收费(License)。
阶段二:互联网厂商入局,借助导航工具app打造流量入口,并收取广告费和增值服务费。
阶段三:线上场景与线下场景结合日益密切,图商利用地图数据,为企业与开发者提供LBS服务。
阶段四:面向未来,高精度地图需求爆发,地图需要更加精细化、实时化,商业模式将走向云化/年费模式。车端高精地图需求爆发,一方面地图与自动驾驶软件打包绑定,图商有望深度绑定车厂客户,提高用户粘性;另一方面,高精地图需要不断更新,实时性要求提升,数据上云是必然选择。因此未来地图商业模式有望转为向终端用户收取SaaS年费,打开盈利空间。
四维图新地图能力具有高稀缺性,盈利模式向好下公司价值未被市场发觉。我们认为,在地图商业模式变迁之下,未来地图的订阅化将成为常态,而四维图新拥有高精地图能力,在市场形成强稀缺性,能够优先受益于地图盈利模式的进化。目前四维图新的地图盈利模式正在进化,这一进化所带来的价值尚未被市场发觉。
投资建议:四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头,将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。维持盈利预测如下:预计2021-2023年公司的营业收入为30.0/39.7/52.1亿元,每股收益(EPS)为0.05/0.17/0.34元,对应2022年2月17日16.52元/股收盘价,PE分别为338.8/95.0/48.3倍,PS分别为13.1/9.9/7.5倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:1)新产品推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险。
[2022-02-06] 四维图新(002405):国产汽车芯片重要参与者-深度研究
■华泰证券
旗下杰发科技深入布局智能驾驶底层,维持"买入"
公司拥有国内领先汽车芯片设计公司杰发科技,产品涵盖智能座舱芯片、IVI芯片、车联网芯片、MCU/AMP/TPMS芯片等。2021年乘用车市场回暖,汽车智能化持续演进,随着公司旗下多款新品逐步进入收获期,前期研发投入或逐步兑现,预计21-23年EPS分为0.05/0.15/0.23元(前值:0.04/0.23/0.29元)。分部估值法,芯片业务参照可比公司平均2022E34.0xPE,给予2022E34.0xPE,预计汽车芯片业务2021-2023净利润分别为0.36/1.39/1.89亿元,对应市值47.2亿元。其他业务方面,可比公司平均2022E11.0xPS,给予2022E11.0xPS,对应市值405.3亿元。综上,总市值预计452.5亿元,对应目标价19.06元(前值16.65元),维持"买入"。
乘用车市场回暖,汽车智能化持续推进
我国新能源汽车市场景气度延续,2020年9月以来同比增速始终在50％以上。随着新能源汽车推动乘用车市场的回暖,公司的汽车芯片业务面临的外部环境或将有所改善。从存量渗透率看,截至2021年,我国新能源汽车存量渗透率约2.8％,仍有提升的空间。新能源汽车通过电动化的改造,为智能化提供了较好的电能支持,新能源汽车的高景气度也是汽车智能化程度的提升的重要推动力。随着汽车智能化的逐步推进,作为智能汽车底层的汽车芯片需求有望持续增长。
新品逐步进入收获期,前期研发投入或逐步兑现
从公司的芯片产品推进节奏看,2018-2020年,公司的AMP、MCU、TPMS等新兴业务芯片多处于试销阶段,仅有少量收入。2021年上半年搭载AC8015的多款车型进入量产阶段,预计2021下半年到2022年将匹配更多量产车型。在其他芯片方面,2021上半年,4G车联网芯片、第二代AMP车载功率电子芯片、第二代车规级MCU均已量产出货。其中AC8015得到国内知名Tier1的订单,产品力得到初步印证,有望帮助公司进一步打开智能座舱市场。随着各芯片逐步进入放量期,前期研发成果有望逐步显现。
新品研发持续推进,市场空间进一步拓宽
公司持续推进新品研发,在座舱域推动下一代智能座舱芯片AC8025的研发,并在此基础上,筹划具备更高算力的产品AC8035。在网联域,公司积极投入车联网芯片的研发,进一步提升车联网芯片产品的算力。此外,公司从座舱域向自动驾驶域延伸,布局视觉处理芯片,进一步完善了产品矩阵。公司将开发的视觉处理芯片支持12路摄像头输入,AI算力60Tops,达到ASILD安全级别,或为公司进一步打开市场空间。
风险提示:芯片产能恢复不及预期,市场竞争加剧,汽车销量不及预期
[2022-01-24] 四维图新(002405):2021强势收官,收入高增长拐点已现-年度点评
■中金公司
公司预告2021年收入及归母净利润超出我们预期。
四维图新发布2021年度业绩预告,预计2021年实现收入29-31亿元,同比增长35.03-44.34％,归母净利润1.01-1.31亿元,同比扭亏,扣非净利润4,306.28-6,438.16万元,同比扭亏。公司收入专业绩超出我们预期,主要归因于导航、位置大数据、车联网等业务增长强劲。
关注要点
四季度收入增长超预期,盈利能力修复明显。单季度来看,4Q21公司实现收入10.38-12.38亿元,同比增长67.96％-100.32％,环比增长55.94％-86.02％,归母净利润1.42-1.72亿元,单季度净利率达11.5％-16.5％,盈利能力修复明显,主要由于高利润率的导航、位置大数据等业务增长强劲。
高级辅助驾驶及自动驾驶、车联网、导航、位置大数据及服务四大业务高速增长,芯片业务受供应链影响短期承压。1)高级辅助驾驶及自动驾驶:
自动驾驶解决方案业务方面,公司2H21首次以Tier-1身份获得宜宾凯翼汽车ADAS系统定点项目。2021年10月《汽车数据安全管理条例》实施,公司凭借前瞻布局在数据合规相关市场占据先机,自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案量产合作大幅增加;2)导航:2021公司下游客户车型销量持续增加及新客户车型放量,驱动导航业务保持高速增长;3)车联网:汽车网联化加速,车联网商业化量产合作订单大幅增加;4)位置大数据服务:公司深耕垂直领域,位置大数据平台产品及服务持续拓展政企客户,例如2H21公司PGIS2.0在全国公安系统推广。5)芯片:受芯片产能供给不足的影响,整体芯片收入增速较低,但核心新品MCU保持高速增长。
收入拐点已现,2022年业务展望乐观。2H21公司相继斩获戴姆勒、沃尔沃、福特等头部主机厂的自动驾驶数据合规平台订单,并切入沃尔沃等主机厂高精度地图业务。我们预计相关订单将在2022年开始为公司提供成长动力,2022有望在高级辅助驾驶及自动驾驶业务拓展更多自主品牌和合资品牌主机厂,在汽车数据合规领域打开长期成长空间。我们预计2022年仍是公司在芯片、自动驾驶等领域加大投入的阶段,中长期利润率将持续回升。
估值与建议
考虑到自动驾驶数据合规平台、高精度地图高增速及增厚利润效应,我们上调2021/2022收入预测16.3％/30.1％至30.06/41.69亿元,上调2021/2022归母净利润预测669.7％/12.8％至1.18/2.26亿元,并引入2023年收入/归母净利润预测50.15/4.10亿元。维持跑赢行业评级,基于2022SOTP估值法,上调目标价17％至21元,有26％上行空间。
风险
数据合规市场竞争加剧;商用车车联网渗透情况不及预期。
[2022-01-23] 四维图新(002405):2021全年业绩扭亏,经营持续改善,拐点初显-公司公告点评
■海通证券
公司披露2021年度业绩预告,主营业务收入大幅增长。2021年全年营业收入预计区间为29-31亿元人民币,较2020年全年21.48亿元的收入增长35.03％-44.34％。归母净利润1.01-1.31亿元,扣非后归母净利润0.43-0.64亿元,实现扭亏。根据公司业绩预告,业绩高速增长的原因在于公司高精度地图、自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案、智能网联业务商业化量产合作大幅增加,高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比2020年实现较大幅度增长。受高端车型销量增长影响,公司车规级导航业务继续保持增长态势;基于深耕垂直领域打造的位置大数据平台产品及服务,不断得到政企客户的认可和肯定。MCU等芯片产品出货量及收入贡献较上年增加,但汽车电子芯片供应紧张以及原材料价格增长等仍然给公司造成较大影响。2021年,受主营业务收入增长及定增募集资金收益增加影响,公司实现扭亏为盈。
从车联网数据到自动驾驶数据,汽车数据安全对公司订单拉动作用不断显现。根据新华网援引中国网消息,在车联网数据安全领域,公司在数据的采集、脱敏、传输、存储和应用的全生命周期中,开展基础防护架构、身份和访问控制机制、数据保护流程、行为审计执行原则等方向的研发,并制定数据访问授权、减少数据丢失影响、审计监督等合规性原则。四维图新已获得ASPICECL2、ASPICEL3、ISO9001等汽车领域高级别数据产品资质与安全质量认证。在汽车数据安全政策层面日益规范的大背景下,根据公司公告,公司2021年四季度斩获多家头部主机厂订单,包括戴姆勒自动驾驶数据管理服务平台、沃尔沃车联网采购框架协议、沃尔沃高精度地图、沃尔沃自动驾驶服务协议等。
汽车芯片业务有望为四维带来新的成长空间。根据金融界消息,2018年底,杰发科技通过AEC-Q100Grade1可靠性验证标准的自主研发车规级MCU车身控制芯片,随后胎压监测全功能单芯片解决方案正式量产,车规级高性能智能座舱芯片AC8015成功流片。目前智能座舱终端芯片AC8015已经能够支持部分辅助驾驶,支持L3级别自动驾驶算法的大型SoC芯片已经在计划中。我们认为2021年缺芯的大背景为杰发进入主机厂供应链带来了历史机遇,汽车芯片对于芯片的安全性和可靠性要求比较高,需要通过多种汽车芯片标准认证,我们认为目前杰发的卡位优势有望为公司带来新的成长空间。
盈利预测与投资建议。我们认为公司坚持围绕导航、高级辅助驾驶及自动驾驶、车载芯片、位置大数据、车联网五大业务板块,伴随汽车行业智能化趋势提速,汽车数据安全以及高精度重要性日益提升,公司基于地图的良好卡位有望拉动公司进入业绩增长期。我们预测,公司2021-2023年营业收入分别为30.33/39.59/51.55亿元,归母净利润分别为1.01/3.05/4.95亿元,对应EPS分别为0.04/0.13/0.21元。参考可比公司,结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,考虑公司处于扭亏的特殊时点,给予2022年动态PS13-15倍,6个月合理价值区间为21.71-25.05元,给予"优于大市"评级。
风险提示:智能网联汽车行业推进不及预期,行业政策风险。
[2022-01-20] 四维图新(002405):将供应一汽大众,龙头客户合作又下一城-事件点评
■华西证券
事件概述
2021年1月20日,四维图新公告收到一汽-大众汽车有限公司(以下简称"一汽大众")发出的《供应商提名信》,公司将为一汽大众在中国销售的2024年至2029年量产上市的旗下所属品牌燃油车提供导航、地图数据及在线服务。
分析判断:
龙头车企地图＆服务合作又下一城,取得2022"开门红"
1、四维收到一汽大众供应商提名信,取得2022地图开门红。四维向一汽大众主要提供导航、地图数据及在线服务,面向一汽大众在中国销售的2024年至2029年量产上市的旗下所属品牌燃油车,时间跨度为5年。值得注意的是,本提名信或表现四维已经进入车厂新车型筹备阶段,同时时间跨度广也表明了车厂对公司的认可度。此外公告说明"具体销售数量和销售金额取决于一汽-大众在中国销售的2024年至2029年量产上市的旗下所属品牌燃油车的销量"。
2、近三个月已斩获三家车厂地图大单,三家车厂平台大单。自2021年11月以来,四维已经斩获上汽大众、沃尔沃、一汽大众的地图数据订单,沃尔沃、戴姆勒、福特的数据合规平台订单。
龙头车企认可度高,关注公司地图等能力稀缺性
1、持续受到龙头车企认可,地图能力需求广泛。根据车主之家数据,上汽大众2021年1-11月中国销量超105万辆,一汽大众销量超86万辆,按照车厂销量排序,上汽大众、一汽大众分别排在第1、4名。四维受到车厂认可印证了其在地图方面的能力。
2、此外本次供应对象车型上市时间在2024-2029年,打破了关于车辆付费地图需求下降的传言,四维在车辆地图能力方面稀缺性值得关注。四维图新是中国第一家获得甲级测绘资质的图商,目前该资质仍有一定的稀缺性(市面上共约30枚牌照),同时四维图新背景为国家测绘局,堪称地图国家队,稀缺性值得关注。
数据安全平台前景广阔,座舱芯片已打入前装,持续驱动公司成长
1、数据安全平台将横向+纵向发展。横向发展盈利能力强:数据安全平台业务或将实现平台建设费+订阅费等可持续性的盈利模式,其盈利能力强,同时四维图新作为图商国家队,拥有高竞争力,在这一新兴业务上四维将持续横向拓展。纵向发展打通业务闭环:目前公司已与沃尔沃签约高精地图、自动驾驶开发平台,充分印证了数据合规业务能够撬动公司其他业务线订单。而高精地图等业务作为数据合规平台的业务纵深,或将跟随合规平台持续放量,推动公司进入高速成长期。
2、杰发座舱芯片已进入前装市场,放量可期。四维全资子公司杰发科技自研的座舱芯片AC8015于2021年3月实现前装量产,面向中低端车型,根据佐思汽车研究,AC8015累计供货突破200K,应用OEM包括上汽名爵、广汽传祺、广汽三菱等。公司预计2022年底出货量将突破百万颗目标。杰发芯片将持续受益于芯片国产化替代,凭借自身的实力与性价比继续拓宽市场,推动公司成长。
投资建议
四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头,将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。维持盈利预测如下:预计2021-2023年公司的营业收入为30.0/39.7/52.1亿元,每股收益(EPS)为0.05/0.17/0.34元,对应2022年1月20日16.65元/股收盘价,PE分别为341.5/95.8/48.7倍,PS分别为13.2/10.0/7.6倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1)新产品/业务推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。
[2022-01-20] 四维图新(002405):四维图新收到一汽-大众供应商提名信
■上海证券报
四维图新公告，公司于近日收到一汽-大众汽车有限公司发出的《供应商提名信》，公司将为一汽-大众在中国销售的2024年至2029年量产上市的旗下所属品牌燃油车提供导航、地图数据及在线服务。具体销售数量和销售金额取决于一汽-大众在中国销售的2024年至2029年量产上市的旗下所属品牌燃油车的销量。
[2022-01-20] 四维图新(002405):2021年度业绩超预期,各类订单加速落地-年度点评
■广发证券
公司披露2021年业绩预告,业绩超预期。全年营业收入预计同比增长35％-44.3％,归母净利润同比增长132.7％-142.5％,扣非归母净利润同比增长112.4％-118.5％。
业绩持续快速增长,21Q4营业收入超出预期。2021Q4公司实现营收逾10.4亿元,同比增长逾67.8％,2021Q4归母净利润逾1.4亿元,扣非归母净利润逾9771万元。公司高精度地图、自动驾驶数据合规平台等商业化量产合作大幅增加,高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比2020年实现较大幅度增长。
数据合规处理行业趋势确立,看好未来更多的OEM订单落地。2021年11月以来,公司先后与戴姆勒、沃尔沃、福特签约,未来将为客户提供数据处理等相关服务。随车联网和自动驾驶相关数据在国内的合规管控要求逐步落地,结合公司战略优势,我们认为未来公司有望斩获更多的OEM订单。
数据合规业务战略优势突出,对高精度地图等存量业务的"撬动作用"凸显。在汽车数据处理领域,公司股东背景、业务资质、自动驾驶数据处理能力等多维度能力构筑了突出的战略优势,有助于赋能高精度地图、ADAS等业务的外延拓展,为OEM提供一体化服务。
盈利预测与投资建议。考虑到业绩超预期,我们上调盈利预测,预计21-23年归母净利润为1.17/3.80/5.66亿元。参考可比公司,给予22年12倍PS,每股合理价值为19.23元/股,给予"增持"评级。
风险提示。数据合规业务进展不及预期;高精度地图业务推进不及预期;
上游晶圆厂商产能持续紧张。
[2022-01-17] 四维图新(002405):2021年业绩预告超预期,强劲的收入端表现验证成长加速-年度点评
■国盛证券
事件:2022年1月16日晚,公司发布2021年业绩预告,全年实现扭亏,预计实现归母净利润1.01～1.31亿元,YoY132.65％～142.45％,实现扣非后归母净利润0.43～0.64亿元,YoY112.35％～118.46％,实现收入29～31亿元,YoY35.03％～44.34％。业绩预告超市场预期,收入端表现强劲。
第四季度收入环比/同比快速增长,业绩回升态势明显,再次验证成长加速。根据公司本次业绩预告,单四季度的收入预计为10.37～12.37亿元,环比增长55.99％～86.06％,同比增长达到67.83％～100.18％,在智能驾驶赛道景气度持续较高且汽车电子供应链逐步趋缓的背景下,公司的第四季度业绩回升态势非常明显。
汽车"新三化"等产业趋势带来的新业务增长明显,网络安全/数据合规需求催生边际增量,传统业务保持稳健。面向高阶自动驾驶的高精度地图、自动驾驶解决方案、智能网联等业务合作同比大幅增加,ADAS及自动驾驶业务、车联网业务同比较大幅度增加,传统的车规级导航业务保持增长,高级自动驾驶带来的网络安全/数据合规限制催生新的市场需求。截止2021年上半年,公司已经为多家车厂提供量产车及测试车的数据托管服务,并完成数据托管运营服务交付,积累了数据加密、合规存储和流转、自动驾驶数据安全方面的项目经验。根据公司近期多份公告,连续拿下福特、沃尔沃、戴勒姆等车厂的量产车高精度地图、自动驾驶数据管理、车联网、LBS数据合规平台等订单。
维持"买入"评级。我们预测公司2021～2023年实现收入29.68/39.35/50.22亿元,实现归母净利润1.25/4.26/6.51亿元,维持"买入"评级。
风险提示:技术迭代及研发投入不及预期的风险;汽车半导体供应链紧张的风险;关键假设可能存在误差的风险。
[2022-01-17] 四维图新(002405):业绩大超预期,收入端创历史新高-公司点评
■民生证券
事件概述:1月16日,公司发布2021年年报业绩预告:预计21年实现营业收入29.0-31.0亿元,较上年同期增长35.0％-44.3％;实现归母净利润1.0-1.3亿元,较上年同期增长132.7％-142.5％;实现扣非后净利润0.4-0.6亿元,较上年同期增长112.4％-118.5％。收入端大超我们此前预期。
业务全线回暖,收入端创历史新高。从全年来看,公司营业收入预计达到29.0-31.0亿元,为上市以来的峰值,同比增速为35.0％-44.3％,表现十分亮眼。我们判断,主要有以下几点原因:1)高级辅助驾驶及自动驾驶业务,受益于商业化量产合作的大幅增加,预计全年增速或将达65％+;2)位置大数据服务为主的高毛利业务不断得到政企客户的认可和肯定,预计也将呈现高增长。根据我们预测,该业务增速或将达到50％+;3)受高端车型销量增长影响,公司车规级导航业务继续保持增长态势,预计期间实现40％+增速;4)车联网业务受益于商业化加速,预计21年收入也将实现40％+增长;5)芯片业务虽然受到汽车电子芯片供应紧张以及原材料价格增长的影响,但从全年看,其产品出货量及收入贡献仍有大幅增加,预计达到20％+增速。从单季度来看,预计Q4单季度实现营业收入10.4-12.4亿元,同比增速68.3％-100.6％,环比增速56.4％-86.5％,均呈现高增长;预计利润端Q4单季度实现0.9-1.2亿元,呈现逐季向好趋势(2021年前三季度分别实现(-0.45亿元、-0.1亿元、0.14亿元),我们判断,主要三方面原因造成:1)收入端逐季向好;2)费用端积极控制;3)募集资金收益增加。
订单大年,看好"合规+地图+定位"闭环下盈利模式的蝶变。继戴姆勒订单后,沃尔沃"云合规"、"高精度地图"、"自动驾驶服务平台"的发布,也清晰地展示了订单背后的业务闭环,即从"信息合规-数据建模-底图验证-功能展现-定位辅助"的全垒打。此后福特订单也陆续而至,后续订单更值得期待。至此,我们再次强调,公司拐点已至。同时,"合规+地图+定位"三合一的数据服务年费模式也正式开启,且单车年服务费收入根据车型不同在几百元不等。根据我们测算,仅考虑最刚需的L2及以上自动驾驶汽车数据年费(即云服务)市场在2025年空间就将达到百亿元以上。
投资建议:预计公司21-23年实现归母净利润1.1/3.8/5.8亿元,当前市值对应22/23年PE分别为103/69倍。我们认为,公司具备汽车数据安全"国家队"的身份,竞争壁垒更高,且后续市场空间广阔。故维持"推荐"评级。?
风险提示:全球车市波动影响;上游供给恢复不及预期;新技术研发进程不达预期;新增订单不及预期。
[2022-01-17] 四维图新(002405):业绩增长超预期,数据合规需求快速增长-公司简评报告
■首创证券
事件:2022年1月16日,四维图新公布2021年度业绩预告。全年公司预计实现营业收入290,000万元–310,000万元,同比增长35.03％-44.34％;归母净利润10,106.28万元–13,138.16万元,同比增长132.65％-142.45％。
点评:
公司营业收入快速增长。2021年度,公司营业收入预计29至31亿元,较上年同期增长35.03％-44.34％。其中,公司高精度地图、自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案、智能网联业务商业化量产合作大幅增加,高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比2020年实现较大幅度增长。MCU等芯片产品出货量及收入贡献较上年增加,但汽车电子芯片供应紧张以及原材料价格增长等仍然给公司造成较大影响。2021年度,受主营业务收入增长及定增募集资金收益增加影响,公司实现扭亏为盈,公司归母净利润预计1.01-1.31亿元,上年同期亏损3.09亿元。公司预计非经常性损益金额为5,800万元-6,700万元,主要为公司取得子公司的投资成本小于取得投资时应享有子公司可辨认净资产公允价值产生的投资收益,以及处置交易性金融资产取得的投资收益。
技术沉淀、股东融合、客户稳定优质等三大核心优势构筑高壁垒。与其他图商相比,我们认为公司拥有技术、股东跨界融合和客户资源三大核心优势。1)技术方面,持续高研发投入,技术研发人员占比接近70％,与工信部等政府部门以及产业联盟携手制定多项行业技术标准。2)国资与互联网企业的跨界股东融合,前两大股东中国四维(隶属航天集团)和腾讯,分别持股8.61％和4.59％,国资背景有利于公司获得资质牌照、参与行业标准制定;腾讯的互联网基因则为公司提供流量与资本助力。3)公司合作伙伴和客户涵盖乘用车、商用车、系统商、互联网/政企、高校等多个领域,已构建起完善的合作伙伴生态。
汽车数据监管严要求下,数据合规业务需求增加。信息安全、数据安全等合规要求,催生车企的汽车数据合规管理等需求。2021年11月,公司与沃尔沃和戴姆勒签约。公司与沃尔沃汽车签署车联网采购框架协议,未来三年内,将承接沃尔沃汽车车联网云服务平台的合规服务。面向量产车辆的自动驾驶数据管理服务平台订单,公司将对戴姆勒在国内的自动驾驶平台进行系统搭建和集成,并在未来3年内负责该平台的数据管理服务,同时通过该平台为戴姆勒集团在国内销售的未来3年内量产的乘用车提供数据处理等服务。此外,在工信部的支持下,公司牵头完成车联网数据安全监测溯源平台。平台面向车联网数据安全综合管理、数据资产分级分类、行业数据安全治理等需求,梳理出车联网14种典型业务场景,识别22类数据安全风险,覆盖多维场景的车联网数据、全生命周期的安全监管与追溯能力的云-管-端综合管理服务能力。在车联网数据安全制度不断完善背景下,汽车设计、生产、销售、使用、运维等过程中涉及的数据处理、数据管理等合规服务需求有望催生汽车市场新增量。
投资建议:我们预计公司21-23年营收分别为30.28、37.55、46.94亿元,归母净利润分别为1.18、2.25、4.12亿元,同比增速为138.1％、90.3％、83.4％,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:智能驾驶产业发展不及预期;受疫情影响经济增速下滑;行业竞争加剧。
[2022-01-17] 四维图新(002405):营收增长超预期,净利润扭亏为盈-2021年度业绩预告点评
■国元证券
事件:公司于2022年1月16日下午发布《2021年度业绩预告》。
点评:预计2021年实现归母净利润1.01-1.31亿元,同比扭亏为盈2021年度,公司预计实现营业收入29-31亿元,同比增长35.03％-44.34％,主要原因是:1)高精度地图、自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案、智能网联业务商业化量产合作大幅增加,高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比大幅增长;2)受高端车型销量增长影响,车规级导航业务继续保持增长态势;3)基于深耕垂直领域打造的位置大数据平台产品及服务,不断得到政企客户的认可和肯定。预计实现归母净利润1.01-1.31亿元,同比增长132.65％-142.45％;预计实现扣非归母净利润0.43-0.64亿元,同比增长112.35％-118.46％,原因是受主营业务收入增长及定增募集资金收益增加影响。MCU等芯片产品出货量及收入贡献较上年增加,但汽车电子芯片供应紧张以及原材料价格增长等仍然给公司造成较大影响。
面向新业务场景,公司持续增加产品开发和投入力度面对国家"双碳"战略落地、汽车"新三化"量产进程加速、网络安全/数据安全需求快速升级等带来的发展契机,公司持续增加在导航电子地图数据安全、云端一体化数据服务能力及可面向未来的数据合规运营能力、自动驾驶场景化解决方案、新能源汽车智能出行等方面的产品开发和投入力度。面对城市数字化底座建设带动的时空大数据定制化需求,公司不断加大数据生态和场景服务能力建设。面对全球芯片供应紧张,公司积极调整产业合作策略,不断发挥产业协同作用。
自动驾驶数据管理订单持续落地,打开公司未来成长空间国家对汽车数据、联网数据商业化运作的监管日趋严格,公司基于对行业的深刻理解,为多家车厂提供量产车及测试车的数据托管服务,并完成数据托管运营服务交付。11月3日,公司发布公告:获得戴姆勒自动驾驶数据管理服务平台订单;12月20日,公司发布公告:与沃尔沃签订自动驾驶相关的服务协议,包括数据采集、处理和合规服务等;12月25日,公司发布公告:获得福特LBS数据合规平台采购订单。公司在自动驾驶领域不断拓展,伴随着全球头部车厂的认可,公司在汽车数据领域已经打开长期成长空间。
投资建议与盈利预测
公司坚定推进"智能汽车大脑"战略,在汽车产业大变革的背景下,未来成长空间较大。参考《2021年度业绩预告》,小幅上调2021-2023年营业收入预测至29.16、35.13、41.81亿元,小幅上调归母净利润预测至1.14、3.10、4.30亿元,对应PE为356.03、130.60、94.07倍。公司目前大力布局智能驾驶时代,研发投入较多,对净利润影响较大,因此,采用PS估值法较为合适。过去五年公司PS主要运行在8-20倍之间,维持公司2022年15倍的目标PS,对应目标价为22.19元。上调至"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;全球芯片供应紧张;新产品研发进展不及预期;L3及以上自动驾驶功能落地进度不及预期:行业竞争加剧
[2022-01-16] 四维图新(002405):收入超预期,看好数据平台与芯片业务的成长潜力-年度点评
■华西证券
事件概述
2021年1月16日公司披露2021年度业绩预告,2021年营收同比+35％-44％,归母净利润扭亏为盈,约1.0-1.3亿元;扣非后归母净利润约0.4-0.6亿元。
分析判断:
收入超预期,数据合规平台撬动公司智驾业务成长
1、公司收入高增,扭亏为盈。公司2021年收入约29-31亿元,同比+35％-44％;预告中取中位数,计算得公司四季度收入约11.37亿元,四季度归母净利润约1.57亿元。根据公司业绩预告,公司净利润扭亏为盈的主要原因为高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比2020年实现较大幅度增长。2、边际成本低,数据合规平台、导航等业务撬动公司智驾成长。公司2021年收入同比增长近9亿元,而扣非净利润同比增长近4亿元,边际成本大幅下降,我们认为其主要源于【高毛利业务增速更快+规模效应凸显】两点:1)我们认为公司2021年辅助驾驶、导航以及数据平台等高毛利业务的成长性或高于公司低毛利业务,公司表示其高精度地图、自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案、智能网联业务商业化量产合作大幅增加,我们认为四季度数据合规平台频落地、同时撬动了高精地图以及自动驾驶方案等业务订单。业务结构的变化导致了公司毛利率提升,边际成本下降。2)公司多年在高精度地图绘制等方面大量投入,其投入费用主要与公司研发人员挂钩,因此在收入高速成长的情况下会出现规模效应。
3、此外,定增募集资金收益增加,以及投资收益等也为公司贡献了一定的业绩收入。
数据安全平台已签约四家海外龙头OEM,前景广阔盈利能力强1、公司数据安全平台签约四家龙头车企,将继续横向拓展。2021年11月以来,公司已经分别获得了戴姆勒、沃尔沃、福特在国内的数据合规平台订单,按单车量收费。(宝马大单于2019年签约)。我们认为,数据安全平台业务将实现平台建设费+订阅费等可持续性的盈利模式,其盈利能力强,同时四维图新作为图商国家队,拥有高竞争力,在这一新兴业务上四维将持续横向拓展。
2、合规平台引领业务纵向发展,打通公司智驾业务闭环。目前公司已与沃尔沃签约高精地图、自动驾驶开发平台,充分印证了数据合规业务能够撬动公司其他业务线订单。而高精地图等业务作为数据合规平台的业务纵深,或将跟随合规平台持续放量,推动公司进入高速成长期。
座舱芯片AC8015已落地20+车型项目,目标2022年出货百万颗
1、杰发座舱芯片已进入前装市场。四维全资子公司杰发科技自研的座舱芯片AC8015于2021年3月实现前装量产,面向中低端车型,具有高性价比、一体化解决方案、本地化服务等优势。目前已获多家整车厂项目定点并应用于一芯多屏(仪表+IVI)、单液晶仪表、中控及高端娱乐信息系统。根据佐思汽车研究,AC8015累计供货突破200K,应用OEM包括上汽名爵、广汽传祺、广汽三菱等。公司预计2022年底出货量将突破百万颗目标。
2、2022年将推出座舱芯片二代,定位中高端。根据佐思汽研,杰发将推出第六代SoC-AC8025,2022年将有首批样片提供给客户进行产品开发。AC8025将面向中高阶智能座舱,在CPU、GPU、NPU性能上会有显著提升,拥有更强算力、符合ISO26262功能安全认证,支持更多智能座舱交互应用场景需求。我们认为,杰发芯片将持续受益于芯片国产化替代,凭借自身的实力与性价比继续拓宽市场,推动公司成长。
投资建议
四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头,将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。综合公司业绩预告以及公司数据合规平台、芯片成长超预期等原因,我们上调公司21-23年营收26.8/32.8/39.9亿元的预测至30.1/39.7/52.1亿元,上调21-23年每股收益(EPS)0.03/0.07/0.16元的预测至0.05/0.17/0.34元,对应2022年1月16日16.66元/股收盘价,PE分别为341.7/95.8/48.7倍,PS分别为13.2/10.0/7.6倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1)新产品/业务推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。
[2022-01-13] 四维图新(002405):芯片蛰伏数载,曙光初露-事件点评
■华西证券
事件概述
根据四维图新官网,四维图新全资子公司杰发科技于2021年推出智能座舱芯片AC8015,目前已斩获20多个车型项目落地,计划2022年突破百万颗出货。
分析判断:
杰发座舱芯片AC8015,计划今年突破百万颗出货
1、四维图新官网披露,AC8015于2021年3月首度实现前装量产,瞄准入门级智能座舱市场。产品能力突出、方案丰富、具有高性价比。集成杰发自研AVM、DMS算法,与同类竞品比,AC8015具有显著的性价比优势,其打破了智能座舱仅局限于中高端车型搭载的状况,此外杰发的丰富能力能够降低客户开发周期及成本。
2、根据佐思汽研,AC8015累计供货突破200K,应用OEM包括上汽名爵、广汽传祺、广汽三菱等。前期定点车型已开始上量,公司预计2022年底出货量将突破百万颗目标。
3、根据佐思汽研,杰发规划2022年推出座舱芯片二代,定位中高端。预计将推出第六代SoC-AC8025,2022年将有首批样片提供给客户进行产品开发。AC8025将面向中高阶智能座舱,在CPU、GPU、NPU性能上会有显著提升,拥有更强算力、符合ISO26262功能安全认证,支持更多智能座舱交互应用场景需求。
汽车MCU空间提升+国产化亟待发力,杰发潜力无限
1、汽车新四化下,单车芯片数量大幅提升,空间广阔。汽车半导体占整车物料成本BOM的比重,将从2019年的4％提升至2025年的12％,并将在2030年提升至20％。随着新能源汽车列入国家加快培育和发展的七大战略性新兴产业,预计汽车MCU行业的增长潜力还将得到进一步释放。
2、我国汽车芯片国产化率不足5％,国产芯片能力亟需提升。车载芯片供应商竞争格局以海外厂商为主,2021年以来的缺芯事件或为国产车载芯片崛起打开机会窗口。
我们认为,杰发科技受到汽车MCU市场规模成长+国产替代的双重利好,叠加缺芯赋予国产芯片的黄金窗口期,杰发科技将在未来五年内加速成长,潜力无限。
投资建议
公司芯片业务有望迎来反转,同时数据合规平台将带来增量成长,我们看好四维图新的成长能力及空间。维持盈利预测:预计2021-2023年公司的营业收入为26.8/32.8/39.9亿元,归母净利润为0.75/1.69/3.69亿元,每股收益(EPS)为0.03/0.07/0.16元,对应2022年1月12日16.20元/股收盘价,PE分别为513.8/227.8/104.3倍;PS分别为14.4/11.7/9.6倍,强烈推荐,维持"买入"评级。
风险提示
1)新产品推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险。
[2022-01-04] 四维图新(002405):高潜力业务踏产业浪潮-汽车芯片业务详解
■中金公司
投资建议
我们认为公司的汽车芯片业务逐渐进入国产化驱动需求稳健增长、前期研发新品逐渐放量的阶段,随着公司在芯片业务研发投入力度进一步加大,未来有望持续通过产品迭代从高性价比市场切入中端市场,同时不断拓宽产品线,将受益于汽车智能化浪潮。
理由
四维图新2017年全资收购杰发科技,依托杰发科技布局座舱芯片/MCU/TPMS及AMP等汽车芯片业务。
座舱芯片厚积薄发,定增加码投入后有望实现产品力升级。四维图新子公司杰发科技前身为联发科汽车电子芯片事业部,在IVI芯片等领域积累深厚,据公司公告,截至2020年8月28日在大陆IVI后装市场市占率超60％。同时依靠母公司在自动驾驶等方面的产品技术布局,杰发在各类芯片的开发过程中能充分了解整个系统和生态,同时四维丰富的车厂客户资源也帮助杰发更好地把握市场需求与市场推广。随着定增募投项目的持续落地,公司持续发力产品迭代,目前继AC8015之后的AC8025和AC8035已进入研发阶段,我们认为公司有望从高性价比市场逐渐转型中端市场。
MCU/TPMS/AMP全方位布局,国产替代浪潮下业绩有望快速增长。四维图新深耕车用芯片,拥有全自主研发MCU/TPMS/AMP能力。MCU:具备先发优势,公司前两代MCU芯片已导入多家OEM及Tier1厂商,据公司公告新一代产品预计于2022导入客户产品开发;TPMS:2020年落地强装政策带来TPMS芯片市场扩容,公司后装市场份额不断扩大,我们认为未来有望渗透入前装市场;AMP:依托自身成熟IVI芯片业务的平台优势,AMP将快速抢占市场份额。
盈利预测与估值
我们看好公司芯片业务在未来中期内的成长性以及公司通过自动驾驶数据合规市场竞争优势实现高精度地图、自动驾驶相关产品方案的市占率提升,维持收入预测不变,将2021归母净利润由0上调至0.15亿元,考虑到公司在芯片等业务加大研发力度,下调2022年盈利预测19％至2.01亿元。维持跑赢行业评级,基于2022年分部加总估值法,考虑到近期公司开展的增量业务数据合规业务将增厚长期利润,我们上调了公司高级辅助驾驶及自动驾驶业务PS估值倍数,我们上调目标价13％至18元,较当前股价有25％的上行空间。
风险
自动驾驶及高精度地图行业竞争持续加剧;参股公司持续亏损
[2021-12-29] 四维图新(002405):四维图新及旗下世纪高通参与建设甘肃首个智能网联汽车测试应用基地
■证券时报
四维图新消息，近日，甘肃省公交建集团甘肃省智慧交通与智能网联汽车综合测试应用示范基地建成启动仪式在兰州新区举行，四维图新及旗下数字孪生城市生态服务商世纪高通参与到该示范基地项目建设，并展出高精度地图、智能网联方面成果。
[2021-12-27] 四维图新(002405):四维图新获福特汽车订单，联手共建智能网联的LBS合规服务平台
■证券时报
近日，四维图新获福特汽车采购订单，未来一年内，双方将联手共建面向未来智能网联汽车的LBS(基于位置的服务，即Location Based Services)合规服务平台，赋能福特汽车合法依规的深化利用车辆位置数据，提升智能网联汽车的功能应用，同时引领行业，共同为智能网联汽车产业的良性发展树立范本。
[2021-12-26] 四维图新(002405):导航世界,驾驭未来-深度研究报告
■国元证券
中国导航地图产业开拓者,引领汽车"新四化"时代
公司是中国导航地图产业的开拓者,业务包括导航、车联网、车载芯片、高级辅助驾驶及自动驾驶、位置大数据服务五大板块。面向汽车"新四化"时代,公司致力于以高精度地图、高精度定位、云服务平台、车规级芯片等业务打造"智能汽车大脑"。2016-2020年,公司营业收入CAGR为7.89％,呈现稳健增长态势。公司兼具汽车和互联网两大前沿领域的跨界融合发展能力,围绕长期稳定的优质客户、合作伙伴构建了行业及数据生态。
自动驾驶时代逐步来临,高精度地图迎来黄金发展期
我国自动驾驶行业处于高速发展时期,根据IHS的预测,2025年L3级及以上自动驾驶渗透率可达10％,2030年有望提高至31％。面向高等级自动驾驶需求,高精度地图行业有望迎来快速增长时代。易观分析预测,2025年中国高精度地图市场规模将达32亿美元,2021-2025年CAGR达到33.1％,市场前景广阔。高精度地图需要巨额的前期投入,且用户粘性较强,行业壁垒明显,具备甲级测绘等相关资质的传统图商先发优势显著。
自动驾驶数据管理订单持续落地,打开公司未来成长空间
伴随着《数据安全法》、《汽车数据安全管理若干规定(试行)》等政策的密集发布,国家对汽车数据、联网数据商业化运作的监管日趋严格。公司基于对行业的深刻理解,为多家车厂提供量产车及测试车的数据托管服务,并完成数据托管运营服务交付。2021年11月,公司获得戴姆勒自动驾驶数据管理服务平台订单;12月,公司与沃尔沃签订自动驾驶相关的服务协议,包括数据采集、处理和合规服务等。公司在自动驾驶领域不断拓展,伴随着全球头部车厂的认可,公司在汽车数据领域已经打开长期成长空间。
盈利预测与投资建议
公司坚定推进"智能汽车大脑"战略,在汽车产业大变革的背景下,未来成长空间较大。预测公司2021-2023年营业收入为25.74、30.80、37.10亿元,归母净利润为0.52、2.15、4.39亿元,EPS为0.02、0.09、0.18元/股,对应PE为659.67、159.20、77.92倍。公司目前大力布局智能驾驶时代,研发投入较多,对净利润影响较大,因此,采用PS估值法较为合适。过去五年公司PS主要运行在8-20倍之间,考虑未来成长性,给予公司2022年15倍的目标PS,对应目标价为19.46元。维持"增持"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;全球芯片供应紧张;新产品研发进展不及预期;L3及以上自动驾驶功能落地进度不及预期:行业竞争加剧等。
[2021-12-26] 四维图新(002405):从"戴姆勒-沃尔沃"再到"福特",数据安全星辰大海刚起航-签订采购订单事件点评
■民生证券
一、事件概述
四维图新于12月24日发布公告,获得福特汽车LBS数据合规平台采购订单。未来一年内,公司将为福特汽车提供定制化LBS数据合规性解决方案。
二、分析与判断
什么是"LBS数据合规平台"?在此订单前,公司就已发布与戴姆勒、沃尔沃的相关订单,其中以沃尔沃为例,从"车联网云合规平台-高精度地图-自动驾驶服务平台"订单的依次发布,全面且清晰地展示了公司在此相关订单背后的业务闭环,即实现从"信息合规-数据建模-底图验证-功能展现-定位辅助"的全垒打。既有珠玉在前,我们认为,此次福特"LBS数据合规平台"或将只是"首发",且其合作内容或与沃尔沃"车联网云合规平台"相一致,即实现车载地理信息数据的合规化处理。
公司作为汽车数据安全"国家队",在高精度地图上早已形成"全方位优势"
高精度地图的三大核心环节可分为:底图采集、实时更新、RTK定位。公司目前已具备"全方位优势",其中,底图:稀缺的测绘资质(测绘甲级资质)以及测绘"完成度"(覆盖32万公里路程)是公司业务的基石;实时:已深度绑定众多车企/出行服务企业,而未来合作车辆将搭载车载传感器数据的收集和处理平台,并与其实现数据共享,这也使得公司在高精度地图业务上将具有"独特"的数据生态优势;RTK:RTK技术对于高精度地图的核心作用在于,保证了车体实际位置与地图位置的一致性,而其技术重要的支撑主要受制于地基站的多寡,公司旗下六分科技正在组建超过2200个参考站,具备了坚实的壁垒性。
"合规+地图+定位",盈利模式的蝶变
参考公司近期承接的沃尔沃相关平台订单,我们认为,该些项目不仅只是平台搭建而已,其盈利模式更深层的变化来自于"数据管理服务",即"合规+地图+定位"模式展开,使得单车年费有望从不到100元提升至400元,中国目前汽车保有量为2.81亿辆,乐观预计到2025年L2及以上等级自动驾驶汽车保有量将从600多万辆增至5000万辆,仅考虑最刚需的L2及以上自动驾驶汽车数据年费(即云服务)市场在2025年空间就将达到百亿元以上。
三、投资建议
预计公司21-23年实现归母净利润1.2/3.6/5.5亿元,当前市值对应22/23年PE分别为95/62倍。考虑到四维图新的业务版图,选择卫士通作为可比公司,目前公司22/23年的PE低于卫士通22/23年105/77倍的PE水平。我们认为公司具备汽车数据安全"国家队"的身份,对比卫士通而言公司所处的智能汽车市场在行业规模、进入门槛等领域壁垒更高。故维持"推荐"评级。
四、风险提示
全球车市波动影响;上游需求恢复不及预期;新技术研发进程不达预期
[2021-12-24] 四维图新(002405):四维图新获得福特汽车LBS数据合规平台采购订单
■上海证券报
四维图新公告，公司于近日获得福特汽车(中国)有限公司LBS(基于位置的服务，即Location Based Services)数据合规平台采购订单。未来一年内，公司将为福特汽车提供定制化LBS数据合规性解决方案。合同金额包含开发费，同时也取决于上述期限内合规平台搭建的软件开发量以及云资源需求量。
[2021-12-24] 四维图新(002405):四维图新MineCIM通过CIM软件测评
■证券时报
记者获悉，12月22日，四维图新研发的城市信息模型基础平台——MineCIM，参加了中国地理信息产业协会软件工作委员会组织开展的“城市信息模型(CIM)基础平台软件测评”工作，并顺利通过。
[2021-12-19] 四维图新(002405):四维图新与沃尔沃汽车签署自动驾驶相关服务协议
■上海证券报
四维图新晚间公告，公司与沃尔沃汽车技术(上海)有限公司(以下简称“沃尔沃汽车”)签署自动驾驶相关的服务协议。未来三年内，公司将为沃尔沃汽车的自动驾驶功能开发验证平台进行环境搭建，并为其提供自动驾驶相关数据的采集、处理和合规服务。具体金额取决于上述期限内量产的沃尔沃汽车的相关车型在国内的销量。
公司表示，公司在自动驾驶领域的进程不断加速。此次协议的签署，是沃尔沃汽车对公司在自动驾驶领域的技术优势、智能网联服务能力以及数据合规运营能力等综合实力的认可，是公司近年来在自动驾驶领域技术、产品、市场拓展等方面不断积累并逐步显现成效的结果，将进一步增强公司在自动驾驶领域的业务拓展，也能够帮助沃尔沃汽车更好的应对自动驾驶在国内市场的巨大机遇。
[2021-12-16] 四维图新(002405):斩获高精度地图订单,数据合规业务"撬动作用"凸显
■广发证券
公司发布公告,斩获沃尔沃高精度地图订单:四维图新全资子公司上海纳维与沃尔沃签署采购协议,公司将为其未来三年内在国内销售的沃尔沃汽车相关车型提供高精地图产品。参考高德高精度地图价格数据,我们预计公司高精度地图license单价约为数百元至千元左右,单车年化服务费约为百元左右,考虑到2020年沃尔沃在华汽车销量约为16.6万辆,假设未来这一销量规模保持稳定,伴随搭载四维高精度地图的相关车型逐步放量,未来营收增厚规模有望相当可观。
数据合规业务战略优势突出,对高精度地图等存量业务的"撬动作用"凸显。在汽车数据合规处理领域,公司股东背景、业务资质、自动驾驶数据处理等多维度能力构筑了突出的战略优势,这也有助于赋能高精度地图、ADAS等业务的外延拓展,为OEM提供一体化服务。
数据合规处理行业趋势确立,看好未来更多的OEM订单落地。11月公司先后与戴姆勒和沃尔沃签约,我们认为连续两家国外品牌公司的签约释放的信号并非孤立事件,而是代表了一种趋势:即车联网和自动驾驶相关数据在国内的合规管控要求正在成为现实操作。结合公司目前所处的战略优势,我们认为未来公司有望斩获更多的OEM订单。此外,海外OEM数据中心和云服务平台集中落地强烈表明下游产业正在加速自动驾驶等智能化业务在中国的步伐,智能驾驶行业正在加速。
盈利预测与投资建议。我们预计21-23年归母净利润为0.02/1.92/4.90亿元。参考可比公司,给予21年17倍目标PS,对应合理总价值为446亿元,合理价值为18.79元/股,给予"增持"评级。
风险提示。数据合规业务进展不及预期;高精度地图业务推进不及预期;上游晶圆厂商产能持续紧张。
[2021-12-15] 四维图新(002405):四维图新子公司与沃尔沃汽车签署高精地图框架采购协议
■上海证券报
四维图新公告，公司全资子公司上海纳维信息技术有限公司与沃尔沃汽车于近日签署高精地图框架采购协议，公司将为其未来三年内在国内销售的沃尔沃汽车的相关车型提供高精地图产品，具体金额取决于上述期限内量产的沃尔沃汽车的相关车型在国内的销量。
[2021-12-15] 四维图新(002405):高精地图签约沃尔沃,业务闭环打通放量在即-事件点评
■华西证券
事件概述
12月15日晚,四维图新发布"关于全资子公司上海纳维与沃尔沃汽车签署高精地图框架采购协议的公告",公司将为其未来三年内在国内销售的沃尔沃汽车的相关车型提供高精地图产品,具体金额取决于上述期限内量产的沃尔沃汽车的相关车型在国内的销量。
分析判断:
高精地图领军位置受到龙头车企认可,主业放量在即
1、四维作为中国高精地图领军,地图能力强、测绘资格全、优势显著,是绝对龙头。与滴滴、腾讯、华为、Here、清华大学、武汉大学、北京航空航天大学等国内外领先企业及科研院校建立深度的合作关系。公司产品覆盖四档地图产品,满足多层次场景与需求:其中高精度地图为智能驾驶地图,为厘米级精度。本次与沃尔沃汽车签署高精地图框架采购协议,是继宝马高精度地图订单后的重磅落地,展现了公司在高精地图领域领先者的地位。
2、此外本次签约采购,也印证了智能驾驶的蓄势待发:龙头车企沃尔沃已经开始布局采购高精地图。我们推测,2021年龙头车企旗舰款的智能化、网联化已成为大趋势,2022年这一趋势将愈演愈烈,而高精地图作为智能驾驶落地的根基之一,将打开市场,有利于促进图商龙头四维图新营收规模及盈利能力的进一步提升。
数据安全平台+高精地图供应,数据业务闭环打通放量在即
今年11月,四维图新已经斩获戴姆勒、沃尔沃两家车联网数据订单,此外11月16日,工信部发文表示已开始研制车联网数据安全标准,滴滴事件催化下地理信息安全合规势在必行。此前的车联网平台的签约主要基于四维图新国家队身份,加上其地图领域的经验,使其数据安全平台能力受到龙头品牌认可。
本次与沃尔沃的再度合作,印证了数据平台与高精地图存在数据闭环联动,业务联动之下四维图新龙头地位坚不可摧。首先数据平台本质上是将车厂在路的网联车所获取的地理信息数据进行合规化,因此与地图能力息息相关,而本次合作印证了车厂倾向于向图商购买一揽子服务:【数据平台+高精地图】。作为中国电子地图国家队,四维图新相对竞争对手的优势不言而喻,我们认为本次签约所反映的数据闭环打通,对四维图新后续业务进一步放量具有指引性,公司天花板被打开。
投资建议
四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头,将优先受益于车联网数据平台,以及道路交通、乘用车等智能化的提升。维持盈利预测如下:预计2021-2023年公司的营业收入为26.8/32.8/39.9亿元,归母净利润为0.75/1.69/3.69亿元,每股收益(EPS)为0.03/0.07/0.16元,对应2021年12月15日15.25元/股收盘价,PE分别为483.6/214.5/98.2倍,PS分别为13.5/11.0/9.1倍,强烈推荐,维持"买入"评级。
风险提示
1)业务推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险。
[2021-12-07] 四维图新(002405):四维图新欧洲通过Automotive SPICE 3级认证
■证券时报
近日，四维图新欧洲(NavInfo Europe B.V.)成功获得Automotive SPICE 三级(简称：ASPICEL3)认证证书。四维图新将利用该流程继续为国际大型OEM提供高质量的编译软件和数据分发服务。
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