002389南洋科技股票走势分析
≈≈航天彩虹002389≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 航天彩虹(002389):航天彩虹无人机出口业务有所下降 公司力争2022年恢复至疫前水平
■证券时报
航天彩虹(002389)表示，近两年，受疫情影响，公司无人机出口业务有所下降。面对如此严峻形势，公司一方面增加对现有用户主动营销力度;另一方面，积极开展新客户、新市场的开拓，力争2022年恢复至疫前水平。公司针对基膜型产品不会有较大的投入，后期主要侧重于深加工，深加工的总体投入小、附加值高。产能的话，聚酯膜产能利用率达90%以上，光学膜今年还会投产一部分，产能利用率与市场开拓、生产设备运行状态等有关。
[2022-01-13] 航天彩虹(002389):股权激励股票授予已完成,重申公司投资逻辑-事件点评
■招商证券
事件:公司于22年1月11日发布《向激励对象授予限制性股票的公告》,向272名激励对象授予916.15万股限制性股票,授予价格12.80元每股。
股权激励股票已完成授予,公司内部潜力有望进一步激发。公司于22年1月11日发布《向激励对象授予限制性股票的公告》,向272名激励对象授予916.15万股限制性股票,授予价格12.80元每股。我们认为,伴随着公司股权激励股票授予的完成,公司内部潜力有望被进一步激发,公司无人机龙头地位有望进一步夯实。
无人机行业快速发展,市场空间广阔。据MarketsandMarkets数据,2018年军用无人机市场规模达121亿美元,至2025年市场规模将达268亿美元,2018年至2025年的复合年增长率为12.00％。在2010-2020年间,美军累计在无人机领域投入超348亿美金,年均预算超30亿美金,约200亿人民币每年。用于无人机的相关预算占航空装备整体预算比例的平均为6.19％。
我国现役无人机数量严重不足,后发优势有望快速追赶。根据英国国际战略研究所(IISS)报告显示,美军现有无人机1040架(不含微型无人机),其中陆军装备497架、空军装备335架。从无人机类型来看,大型、侦查/察打一体无人机是主要列装方向。如我国彩虹-5对标的MQ-9死神无人机目前已列装284架,预计累计生产430架;彩虹-4对标的MQ-1捕食者/灰鹰无人机现役204架,已累计生产512架(含MQ-1、RQ-1、MQ-1C等衍生型号)。而目前我国已列装的大型无人机数量仅有数十架,相较于美国差距巨大,但预计我国有望凭借后发优势完成快速追赶。
国内军用无人机市场有望快速增长,公司产品谱系完整,竞争力强。航天彩虹是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位,同时业务产品谱系最全最丰富的生产单位之一。受益于未来我国军用无人机需求的持续增长、迭代。目前公司无人机收入仍以外贸市场为主,预计十四五期间公司国内市场有望快速增长。
定增融资国家队积极认购,彰显对公司发展信心。2020年11月6日,公司启动定增融资9.1亿用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研机产业化、补充流动资金,目前已发行完成,发行价格21.56元/股,认购者中航天投资与国家军民融合基金合计认购总份额为87.9％,彰显对公司发展信心。
业绩预测:预测2021-2023年公司归母净利润分别为3.44亿、6.95亿和10.17亿元,对应PE估值分别为65、32、22倍,维持"强烈推荐-A"评级!
风险提示:军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢。
[2021-12-05] 航天彩虹(002389):传统业务持续改善,国内军用无人机市场有望快速增长-深度研究
■招商证券
无人机行业快速发展,市场空间广阔。据MarketsandMarkets数据,2018年军用无人机市场规模达121亿美元,至2025年市场规模将达268亿美元,2018年至2025年的复合年增长率为12.00％。目前美军列装大型无人机1040架,在2010-2020年间,美军对无人机的采购预算持续维持在高位,累计在无人机领域投入超348亿美金,年均预算超30亿美金,约200亿人民币每年。用于无人机的相关预算占航空装备整体预算比例的平均为6.1g％。
我国现役无人机数量严重不足,后发优势有望快速追赶。根据英国国际战略研究所(IISS)报告显示,美军现有无人机1040架(不含微型无人机),其中陆军装备497架、空军装备335架,是装备无人机数量最多的军种。从无人机类型来看,大型、侦查／察打一体无人机是主要列装方向。如我国彩虹一5对标的MQ-9死神无人机目前已列装284架、彩虹一4对标的MQ-1捕食者／灰鹰无人机已列装204架。而目前我国已列装的大型无人机数量仅有数十架,相较于美国差距巨大,但预计我国有望凭借后发优势完成快速追赶。
国内军用无人机市场有望快速增长,公司产品谱系完整,竞争力强。2020年7月23日,习近平总书记视察空军航空大学时发表重要讲话,指出"现在各类无人机系统大量出现,无人作战正在深刻改变战争面貌。要加强无人作战研究,加强无人机专业建设,加强实战化教育训练,加快培养无人机运用和指挥人才"。航天彩虹是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位,同时业务产品谱系最全最丰富的生产单位之一。受益于未来我国军用无人机需求的持续增长、迭代。目前公司无人机收入仍以外贸市场为主,预计十四五期间公司国内市场有望快速增长。
积极开展资本运作,助力公司快速发展。20年11月6日,公司启动定增融资9.1亿用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研机产业化、补充流动资金,目前已发行完成,发行价格21.56元／股,认购者中航天投资与国家军民融合基金合计认购总份额为87.9％,彰显对公司发展信心。此外公司21年7月启动限制性股票激励计划,拟向不超过301位核心管理、业务、技术及技能骨干员工授予股票946万股,占总股本的1％,授予价格12.8元／股。
预测2021-2023年公司归母净利润分别为4.35亿、6.39亿和9.73亿元,对应PE估值分别为64、43、28倍,维持"强烈推荐-A"评级!
风险提示:军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢。
[2021-12-01] 航天彩虹(002389):航天彩虹CH-4B无人机取得特许飞行证
■证券时报
记者从航天彩虹获悉，11月，中国民航局航空器适航审定司发函认可彩虹无人机科技有限公司关于CH-4B无人机系统阶段性审查结论，CH-4B无人机成功获得我国民航局适航司颁发的特许飞行证。这是我国1吨级别的军转民无人机首次获得民航局适航资质，开创了军转民无人机适航取证新的历史。
[2021-09-24] 航天彩虹(002389):航天彩虹彩虹无人机及机载武器等系列产品拟参展第十三届中国国际航空航天博览会
■上海证券报
航天彩虹公告，公司所研制的彩虹-4中空长航时无人机系统(CH-4)、彩虹-5中高空长航时无人机系统(CH-5)、彩虹-6高空高速长航时无人机系统(CH-6)、彩虹-10无人倾转旋翼机(CH-10)以及射手系列机载武器等产品将集体亮相第十三届中国国际航空航天博览会。
[2021-09-06] 航天彩虹(002389):航天彩虹拟投建年产1.4亿平方米功能性光学薄膜材料项目
■证券时报
航天彩虹(002389)9月6日晚间公告，拟利用位于台州湾新区长浦路168号南洋科技新材料产业园二期的空闲地块，投资建设年产1.4亿平方米功能性光学薄膜材料建设项目，项目总投资1.7亿元。项目建设周期12个月，拟于2021年下半年启动。
[2021-08-29] 航天彩虹(002389):扣非归母净利润大幅增长,资本布局拓展公司潜力-中期点评
■招商证券
公司发布2021年中报，报告期内公司实现营收10.70亿元，同比上升3.02%；归母净利润0.63亿元，同比上升119.48%；扣非归母净利润0.62亿元，同比上升165.36%；每股收益0.07，同比上升133.33%。
几大业务互有涨跌，技术服务快速增长。报告期内，公司无人机及相关产品实现营收2.54亿元，同比下降33.35%，毛利率34.91%，同比减少0.79pct；技术服务实现营收0.44亿元，同比上升211.50%，毛利率41.83%，同比增加2.32pct；电容膜实现营收1.56亿元，同比上升11.55%，毛利率11.04%，同比减少0.66pct；背材膜及绝缘材料实现营收3.58亿元，同比上升14.03%，毛利率26.77%，同比增加22.70pct；光学膜实现营收2.11亿元，毛利率28.12%，同比下降4.25pct；其他业务实现营收0.46亿元，毛利率13.47%，同比下降9.92pct。
四费略有上升，合同负债大幅增长。报告期内，公司销售费用1685.12万元，同比下降36.12%，主要系客户演示样品等费用减少所致；管理费用1.10亿元，同比增长14.07%，主要系本期折旧及摊销等费用增加所致；财务费用118.58万元，上年同期-26.05万元，主要系本期人民币兑美元汇率升值汇兑损失增加、利息支出减少等因素综合影响所致；研发投入0.59亿元，同比减少0.87%。合同负债0.75亿元，同比上升123.09%，主要系是本期随着相关履约义务的履行确认收入所致。
定增发行夯实基础，股权激励激发潜力。报告期内，公司拟非公开发行不超过91070万元用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研及产业化、补充流动资金等6个项目，其中航天投资以人民币50000万元认购本次非公开发行股票。同时，公司发布股权激励草案，拟对不超过301人进行限制性股票激励。考虑到公司上调与航天科技集团公司内部成员单位关联交易金额1亿元，我们认为，伴随着公司相应的资本布局，公司无人机龙头地位有望进一步夯实，公司内部潜力有望被进一步激发。
盈利预测:预计公司2021/2022/2023年归母净利润3.95/5.11/6.15亿元，对应PE59.3/45.9/38.1倍，维持此前"强烈推荐"评级。
风险提示:订单不及预期，资本运作不及预期，行业估值波动。
[2021-08-27] 航天彩虹(002389):归母净利润同比增加119.48％,盈利提升来自光伏背板背材用膜-2021半年报点评
■中航证券
事件:公司2021年上半年实现营业收入10.70亿元(+3.02％),归母净利润0.63亿元(+119.48％),毛利率26.71％(+4.43pcts),净利率6.49％(+3.07pcts)。
投资要点:
无人机业务下滑,盈利能力提升来自光伏背板背材用膜:报告期内,公司整体营收规模保持稳定,盈利能力大幅提升,实现营业收入10.70亿元(+3.02％),归母净利润0.63亿元(+119.48％),扣非归母净利润0.62亿元(+165.36％),毛利率26.71％(+4.43pcts),净利率6.49％(+3.07pcts),毛利率水平创近五年同期最高,增长的主要贡献来自新材料业务中的光伏背板背材用膜。报告期内,公司国内业务实现营业收入8.86亿元(+13.60％),国外业务1.83亿(-28.97％)。
无人机业务营收和盈利能力均有所下滑,其中,无人机及相关产品实现营收2.54亿元(-33.35％),营收占比23.79％,毛利率34.91％(-0.79pcts);技术服务实现营收4375.74亿元(+211.50％),营收占比4.09％,毛利率41.83％(+2.32pcts)。报告期内,子公司彩虹公司实现营收1.79亿元(-50.01％),净利润432.36万元(-91.31％);神飞公司实现营收8628.61万元(+1.48％),净利润564.92万元(+5.66％)。
新材料业务分为电容膜、背材膜及绝缘材料、光学膜三个分部。报告期内,背材膜及绝缘材料表现亮眼,实现营收3.58亿元(+14.03％),营收占比33.44％,毛利率26.77％(+22.70pcts),盈利能力提升幅度较大,我们推测是受光伏行业景气度提升的影响,公司的光伏背板背材用膜市场占有率处国内领先:光学膜实现营收2.11亿元(+17.05％),营收占比19.73％,毛利率28.12％(-4.25pcts);电容膜实现营收1.56亿元(+11.55％),营收占比14.61％,毛利率11.04％(-0.66pcts)。子公司南洋公司生产背材膜等,实现营收6.01亿元(+24.57％),净利润4358.87万元(扭亏为盈);杭州南洋公司生产光学膜等,实现营收718.87万元(+134.18％),净利润92.75元(扭亏为盈)。
费用方面,销售费用1685.12万元(-36.12％),因本期客户演示样品等费用减少;管理费用1.10亿元(+14.07％),主要是折旧及摊销等费用增加;财务费用118.57万元(+555.20％),主要受人民币兑美元汇率升值汇兑损失增加、利息支出减少等影响。研发支出5910.62万元(-0.87％)。
资产方面,货币资金5.13亿元(较上年末-30.32％),主要是偿还借款,分配股利;存货7.26亿元(较上年末+21.42％),处于近五年同期最高水平,主要是增加备货。
现金流方面,经营活动产生的现金流量净额-3644.66万元(-146.80％),主要是增加备货和购买商品款项增加;投资活动产生的现金流量净额5276.86万元(+169.14％),因收回部分土地收储款所致;筹资活动产生的现金流量净额-2.74亿元(-30.54％),主要系本期偿还短期借款。
投资建议:我们认为,公司不仅有先发优势,且已产生品牌效应,市场领先地位短时间内难以撼动。①公司拥有目前国内最完整的无人机产品型谱,先发优势明显,且已产生品牌效应,是我国首家实现无人机批量出口且出口量最大的单位;②公司开始处置锂电池隔膜生产线,持续聚焦无人机主业;③随着未来战争环境的日益复杂多变,无人机的作用将逐步凸显。我国在无人机装备规划中明确将无人机作为未来装备体系的重要力量和关键装备,公司将持续受益于国家政策鼓励和行业地位优势。
我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润分别为4.35亿元、5.17亿元、5.90亿元,EPS为0.46元、0.55元、0.62元,当前股价对应PE分别为53.87倍、45.05倍、39.97倍,结合公司盈利能力及行业景气程度,同时参考同行业平均水平,给予公司2021年60倍PE水平,给予"买入"评级,目标价格为27.60元。
风险提示:宏观政策变化、海外市场因疫情疲软、技术研发不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
[2021-08-27] 航天彩虹(002389):军民无人机地位领先,新材料业务稳健增长-中期点评
■东北证券
事件:
8月27日公司发布2021年半年报:上半年实现营业收入10.70亿元,同比增长3.02％;归母净利润6263.31万元,同比增长119.48％;扣非后归母净利润6194.87万元,同比增长165.36％。点评:收入规模小幅增长,盈利水平大幅提升。报告期内,公司实现归母净利0.63亿元,同比大幅增长119.48％;整体毛利率为26.71％,同比增长4.43pct;整体净利率为6.49％,同比增长3.07pct。2021H1,公司期间费用率同比增长0.39pct;研发投入5446.13万元,同比增长7.68％,公司在研产品包括CH-7、CH-6及CH-10等机型,核心竞争力有望逐渐提升。
无人机业务规模略有收缩,形成"无人机+导弹"产业化模式。报告期内,航空航天产品制造业务实现营收2.98亿元,同比下降24.66％,营收占比下降10.24pct至27.88％;其中无人机业务实现营收2.54亿元,同比下降33.35％。军用领域,公司"彩虹"系列无人机是我国军用无人机的核心资产,产品谱系国内最全且出口量全国领先,已形成"彩虹"无人机与"射手"系列导弹双优品牌叠加效应。工业级领域,公司是目前国内少数掌握中大型无人机民用技术并投入应用的企业,在测绘、森林防火及航空物探等民用中大型无人机领域已进入产业化阶段并占据领先地位。
膜业务规模增长稳健,剥离低效业务前景向好。2021H1,公司电子元器件制品实现营业收入7.25亿元,同比增长61.07％,其中电容膜实现营收1.56亿元(+11.55％);背材基膜实现营收3.58亿元(+14.03％);光学膜实现营收2.11亿元(+17.05％)。2021年2月公司转让锂电池隔膜相关生产线,预计未来伴随公司历史包袱出清以及下游新能源需求放量,膜业务盈利能力将得到进一步提升。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为34.73/41.30/50.12亿元,归母净利润分别为3.54/4.50/5.55亿元,对应EPS为0.37/0.48/0.59元,对应PE66.97/51.63/42.00X,考虑公司在军用无人机谱系和出口量的领先地位,给予公司2021年80倍PE,对应2021目标价29.6元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:无人机需求不及预期、盈利和估值判断不及预期
[2021-07-22] 航天彩虹(002389):航天彩虹拟在长沙市建设彩虹无人机通用航空产业化基地
■上海证券报
航天彩虹公告，公司与长沙市人民政府于近日签署合作框架协议，旨在合作推动在长沙市建设彩虹无人机通用航空产业化基地，共谋无人机通用航空产业发展。
[2021-06-18] 航天彩虹(002389):航天彩虹原材料与芯片价格虽有波动但成本整体可控
■证券时报
航天彩虹(002389)在互动平台表示，原材料与芯片价格虽有波动但成本整体可控，不会对公司经营产生较大影响。另外，公司产品关键部件基本已实现国产化，均能实现自主可控。
[2021-04-04] 航天彩虹(002389):航空航天产品制造下滑,拟剥离锂电池业务-2020年报点评
■中航证券
事件:公司公告,2020年营业收入29.88亿元(-3.62％),归母净利润2.74亿元(+18.14％),毛利率25.26％(-2.01pcts),净利率10.01％(+1.76pcts)。
投资要点:
航空航天产品制造下滑:报告期内,公司积极应对宏观经济形势下行压力和新冠疫情影响,实现营业收入29.88亿元(-3.62％),归母净利润2.74亿元(+18.14％),扣非归母净利润2.04亿元(-13.40％),毛利率25.26％(-2.01pcts),净利率10.01％(+1.76pcts),加权ROE4.22％(+0.55pcts)。报告期内,公司主要从事无人机业务(营收占比49.28％)和新材料业务(营收占比49.96％)两大板块:无人机业务分为无人机及相关产品和技术服务,报告期内已实现以"彩虹"系列无人机和"射手"系列空地导弹为主的产业化发展模式,基本完成两大商标注册。无人机及相关产品实现营收10.63亿元(-24.96％),营收占比35.57％,毛利率32.68％(-3.71pcts)；技术服务实现营收4.10亿元(+98.17％),营收占比13.72％,毛利率39.67％(-7.14pcts)。报告期内,子公司彩虹公司实现营收10.62亿元(-20.37％),净利润1.49亿元(-45.70％)；神飞公司实现营收4.59亿元(+4.71％),净利润6283.92万元(-29.27％)。
新材料业务分为电容膜、背材膜及绝缘材料、光学膜三个分部,其中,电容膜保持业内领先地位,不断往超薄、耐高温方向延伸突破,实现营收2.99亿元(-1.75％),营收占比10.00％,毛利率10.86％(-3.20pcts)；背材膜及绝缘材料中,光伏背板背材用膜市场占有率处国内领先,超薄类聚酯膜材料打破高端薄型聚酯薄膜的进口垄断,实现营收7.01亿元(-0.99％),营收占比23.45％,毛利率10.01％(+2.96pcts):光学膜可实现光学薄膜系统整体解决方案,战略客户稳定,盈利能力较强,实现营收4.93亿元(+13.36％),营收占比16.51％,毛利率27.08％(-2.56pcts)。
费用方面,销售费用4131.98万元(-44.25％),根据新收入准则,本期将销售费用中的运费重分类至主营业务成本所致；管理费用2.17亿元(-0.78％),财务费用5560.11万元(+267.84％),主要系本期人民币兑美元汇率升值汇兑损失增加所致；研发支出1.98亿元,占营业收入的6.64％,包括在更长航时、更佳环境适应性等方面取得一系列科研成果；倾转旋翼无人机完成全模态飞行试验,实现国内领先；成功开发抗UV透明背板基膜、复合结构用增亮基膜等新产品等方面的投入。
资产方面,期末,公司预收款项为226.19万元(+212.38％),合同负债1.02亿元(+272.01％),以上项目的大幅增长反映出公司的在手订单充足；存货5.98亿元(+7.67％),其中,原材料账面价值3.07亿元(+27.24％),在产品账面价值9621.25万元(+938.07％)。报告期内,公司完成台州基地一期、北京实验室、天津基地二期、东旭成反射膜产线、椒江南洋大厦等项目年度建设任务,生产能力建设取得阶段性进展。现金流方面,投资活动产生的现金流量净额-1.70亿元(-180.89％),主要系委托理财净流入减少所致；筹资活动产生的现金流量净额-1.88亿元(-53.63％),主要系本期回款较好、偿还贷款所致。
处置锂电池隔膜生产线,持续聚焦无人机主业:公司于2017年实施重大资产重组引入无人机业务,因公司锂电池隔膜业务与中国乐凯集团有限公司存在潜在同业竞争,承诺按照国有资产转让程序处置锂电池隔膜相关生产线。2021年2月4日,公司召开第五届董事会第二十五次会议,审议通过了《关于处置锂电池隔膜生产线相关资产的议案》,同意以公开挂牌方式处置相关资产,资产范围为南洋经中年产9000万平米锂电池隔膜生产线、南洋科技年产1500万平米锂电池隔膜生产线。目前,该生产线的评估及处置的国资前置审批手续等事项已完成,拟以评估值17214.11万元为底价、以公开挂牌方式转让相关生产线。本次资产处置有利于公司解决同业竞争,降低运营风险,进一步聚焦无人机主业。
我国首家实现无人机批量出口且出口量最大的单位:公司是全球无人机产品型谱较全的制造商,拥有目前国内最完整的无人机产品型谱,完整涵盖超近程、近程、中程、远程四大类,同时在无人机察打一体、多功能集成应用等方面处于国际领先水平。公司成熟产品包括彩虹-3中空多用途无人机系统、彩虹-4中空长航时无人机、彩虹-5中高空长航时无人机、彩虹-804D垂直起降固定翼无人机以及彩虹8系列旋翼机和特种用途无人机等,大部分取得出口立项批复并远销海外。我们认为,公司不仅有先发优势,且已产生品牌效应,市场领先地位短时间内难以撼动。与此同时,我国在无人机装备规划中明确将无人机作为未来装备体系的重要力量和关键装备,公司将持续受益于国家政策鼓励和行业地位优势。
募集资金推动新概念无人机研制、低成本机载武器科研:未来,无人机在军事用途上将从非对称作战向对称对抗转变,从对付弱敌向战胜强敌转变,发展趋势上向高空长航时化、隐形无人机化、空中格斗化、无人机集群化、多用化合模块化等方向发展。公司将以新形势下无人机应用需求为牵引,围绕隐身、高速、远程、垂直起降等先进无人机系统开展型号研制和试验验证,保持行业领先地位。公司发布2020年度非公开发行A股股票预案,计划募集资金总额不超过9.11亿元,投资于新概念无人机研制、低成本机载武器科研及产业化和补充流动资金。具体项目包括CH-4增强型无人机科研项目、无人倾转旋翼机系统研制项目、隐身无人机系统研制项目、低成本机载武器科研项目和彩虹无人机科技有限公司年产XX枚低成本机载武器产业化项目。
投资建议:公司拥有目前国内最完整的无人机产品型谱,先发优势明显,是我国首家实现无人机批量出口且出口量最大的单位。同时开始处置锂电池隔膜生产线,持续聚焦无人机主业。随着未来战争环境的日益复杂多变,无人机的作用将逐步凸显。预计随着无人机的研发推进和市场开拓,公司将持续受益于国家政策鼓励和行业地位优势,盈利水平还有上升空间。
我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润分别为4.35亿元、5.17亿元、5.90亿元,EPS为0.46元、0.55元、0.62元,当前股价对应PE分别为45.63倍、38.16倍、33.85倍,结合公司盈利能力及行业景气程度,同时参考同行业平均水平,给予公司2021年60倍PE水平,给予"买入"评级,目标价格为27.60元。
风险提示:宏观政策变化、海外市场因疫情疲软、技术研发不及预期、汇率波动风险。
[2021-04-01] 航天彩虹(002389):营业收入小幅下滑,订单充足发展仍可期-2020年年报点评
■中信证券
公司2020年实现营收29.88亿元,同比下降3.62％;实现归母净利润2.76亿元,同比增长18.95％。报告期末公司预收、预付、原材料等大幅增长,或预示在手订单充足。无人机分部收入近半来自国内,或表明无人机正加速列装。考虑到公司是我国无人机龙头企业,预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩大,维持公司"增持"评级,目标价24元。
无人机业务规模略有收缩,整体盈利能力小幅增强。公司2020年实现营收29.88亿元,同比下降3.62％;实现归母净利润2.76亿元,同比增长18.95％。收入端,无人机产品和相关技术服务合计实现收入14.73亿元,同比下降9.26％,导致整体收入规模略有萎缩。利润端,根据新收入准则公司将运费分类至主营业务成本,因此整体毛利率下降2.01pcts至25.26％;同样受运费重分类影响,销售费用同比下降44.25％,但由于人民币汇率升值汇兑损失增加,财务费用同比上升268％,期间费用率同比上升1.01pcts至15.55％;公司获得政府收储公司土地补贴等,其他收益同增429％至6172万元;综合各影响因素,销售净利率提升1.76pcts至10.01％,盈利能力仍略有提升。公司20Q4实现营收10.66亿元,同降24.46％,我们认为受疫情影响公司Q4部分航空航天产品交付低于预期,预计未来随着产品交付完成,公司业绩有望实现快速增长。
预收、预付、原材料等大幅增长,或预示在手订单充足。报告期末公司预收款项和合同负债1.05亿元,同比大幅增长242.69,或预示公司在手订单充足。报告期末公司预付款项0.79亿元,同比大幅增长38.89％;存货5.98亿元,同比增长7.85％,其中原材料3.07亿元,同比大幅增长38.40％;在产品0.96亿元,同比大幅增长938.11％,预付款项和原材料、在产品的大幅增长,或预示公司目前正在积极备产,未来随着产品顺利交付,公司业绩或将加速释放。报告期内重离子锂电池隔膜综合研发大厦项目和天津产业基地二期项目全部转固,在建工程同比下降46.8％至1.26亿元,随着项目落地,公司研发生产能或将提升,竞争优势有望加强。
无人机业务核心竞争力强,国内收入占比近半。公司是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位,其"彩虹"系列无人机凭借较高的性价比,近十年累计销售额处于全球第三。报告期内,公司完成彩虹型号关键技术群全面升级、倾转旋翼技术填补国内空白、射手系列导弹型谱完善、CH系列海上探测试验等多项重要技术创新,军品端,公司一方面通过推介会拓展军贸渠道,与多个外方用户国签约,另一方面成功进入国内中大型无人机装备序列,持续扩大彩虹无人机在国内市场的影响力;民品端,公司在应急测绘、森林防火、公安边防等民用中大型无人机领域继续保持领先地位。报告期内负责无人机业务的子公司中,彩虹公司实现收入10.62亿元,实现净利润1.49亿元;神飞公司实现收入4.59亿元,实现净利润0.63亿元。2021年3月公司公告内部整合无人机业务,将彩虹公司民用、国际业务并入航天彩虹,将航天彩虹研发业务并入彩虹公司,有望进一步实现资源配置专业化,理顺科研、销售、管理体系,并推动民用业务发展。公司无人机分部,从国内实现收入7.22亿,从国外实现收入7.51亿,国内收入占比近半,或说明国内市场无人机列装开始增多。
风险因素:无人机需求不及预期、COVID-19疫情影响供货商供货进度,非公开发行进度低于预期。
投资建议:公司是我国无人机龙头企业,预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。维持公司2021/22年净利润预测4.3/6.0亿元,新增2023年净利润预测8.0亿元。公司当前价21元,对应2021/22/23年PE为46/33/25倍。综合考虑可比公司估值、公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持公司"增持"评级,目标价24元。
[2021-04-01] 航天彩虹(002389):无人机市场空间广阔,定增储备持续发展动能
■兴业证券
报告期内,公司实现营收29.88亿元,同比减少3.62％;实现归母净利润2.74亿元,同比增长18.14％;扣非后归母净利润2.04亿元,同比减少13.40％。报告期内,公司非经常性损益7037万元,2019年为-320万元,主要系非流动资产处置损益和计入当期损益的政府补助大幅增加,助力公司净利润实现增长。
分产品看,公司无人机及相关产品营收10.63亿元,同比减少24.96％,毛利率32.68％,同比减少3.72pct;背材基膜及绝缘材料营收7.01亿元,同比减少0.99％,毛利率10.01％,同比增加2.96pct;光学膜营收4.93亿元,同比增长13.36％,毛利率27.08％,同比减少2.56pct;技术服务营收4.10亿元,同比增长98.17％,毛利率39.67％,同比减少7.14pct;电容膜营收2.99亿元,同比减少1.75％,毛利率10.86％,同比减少3.2pct。
2020年公司期间费用总额4.65亿元,同比增长3.12％,费用率为15.55％,同比增加1.02pct。
公司拟对无人机业务进行整合,即将航天彩虹的研发相关业务整合至全资子公司彩虹无人机科技有限公司,将彩虹公司的国际业务、民用业务整合至航天彩虹,并相应进行公司组织机构调整。2020年,公司与航天科技内部成员单位关联交易实际发生额12.99亿元,完成预计交易额的44.04％。其中销售商品、提供劳务关联交易金额为9.76亿元,同比减少5.26％,完成追加后关联交易预计额23.10亿元的42.24％。2021年公司预计向航天科技销售商品、提供劳务关联交易金额为20亿元,较2020年追加后预计金额同比降低13.42％。
2021年3月,公司发布《2021年度非公开发行A股股票预案(修订稿)》,拟募集资金不超过9.11亿元,主要用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研及产业化及补充流动资金。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.72/3.3/4.03亿元,EPS分别为0.29/0.35/0.43元/股,对应3月31日收盘价PE为73/60/49倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:军贸业务不及预期,国内采购不及预期,膜业务盈利能力改善不及预期。
[2021-03-01] 航天彩虹(002389):产品交付或低于预期,未来业绩仍有望释放-2020年业绩快报点评
■中信证券
收入略有下滑,盈利能力提升。公司发布2020年度业绩快报,2020年实现营收29.88亿元(未经审计,下同),同比下降3.62％;实现归母净利润2.76亿元,同比增长18.95％。报告期内公司努力克服疫情不利影响,优化产品结构,加大市场开发,销售收入总体稳定;利润端虽受市场环境与产品结构变化影响毛利率略有下降,同时人民币升值导致汇兑损失加大,但受政策性收储增加收益、资产减值损失减少等影响,盈利能力仍得到提升。
疫情或影响Q4交付,未来业绩有望释放。公司2020Q4实现营收10.66亿元,同比下降24.46％,实现归母净利润1.86亿元,同比提升29.04％,期末总资产87.95亿元,同比增长7.88％,较2020Q3增长4.93％,达到历史高点,综合Q4收入下降和总资产上升,我们分析认为或受疫情影响,公司Q4部分产品交付低于预期,导致库存有所挤压,预计未来随着产品交付完成,公司业绩有望实现快速增长。
拟挂牌转让锂电池隔膜业务,持续聚焦无人机主业。公司2月6日发布公告,因锂电池隔膜业务与乐凯集团存在潜在同业竞争,公司拟公开挂牌转让南洋经中和南洋科技两条锂电池隔膜生产线,底价为评估值1.72亿元。公司此次资产处置完成后,同业竞争问题有望妥善解决,并将聚焦无人机装备主业,预计盈利能力将得到进一步改善。
研发投入加大提升核心竞争力,无人机业务核心竞争力强。公司在国内无人机市场中处于第一梯队,且是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位,其"彩虹"系列无人机凭借较高的性价比,近十年累计销售额处于全球第三。公司上半年研发投入0.6亿元,同比增长28.97％,同时正陆续开展以CH-7、CH-4、CH-5、AR-1等为代表的科研或履约项目,有望逐渐提升其核心竞争力。
风险因素:无人机需求不及预期、COVID-19疫情影响供货商供货进度,非公开发行进度低于预期。
投资建议:公司是我国无人机龙头企业,预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。考虑到或受疫情影响,公司20Q4产品交付低于预期,下调公司2020/21/22年净利润预测至2.8/4.3/6.0亿元(原预测为4.0/5.5/7.6亿元),现价对应2020/21/22年PE为90/58/41倍。综合考虑可比公司估值,公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持公司"增持"评级。
[2021-02-09] 航天彩虹(002389):航天彩虹股东邵奕兴及其一致行动人减持计划实施完毕
■上海证券报
航天彩虹2月9日午间公告称，公司于近日收到持股5%以上股东邵奕兴及其一致行动人邵雨田、冯江霞、林富斌关于减持比例达到1%暨一致行动人减持计划实施完毕的告知函：邵奕兴、邵雨田于2021年1月13日至2月8日通过大宗交易和集中竞价方式减持公司股份约946万股，占公司总股本的1%;邵雨田、冯江霞、林富斌于2020年8月21日至2月8日通过集合竞价方式合计减持公司股份约1504万股，本次减持计划已实施完毕。
减持完成后，邵奕兴及其一致行动人合计持有上市公司股份6409.08万股，占上市公司总股本的6.77%。
[2021-02-08] 航天彩虹(002389):持续聚焦无人机主业,挂牌转让亏损锂电池隔膜业务
■天风证券
锂电池隔膜产线挂牌处置,聚焦无人机主业2月6日公司公告《关于处置锂电池隔膜生产线相关资产的公告》,为避免与实控人航天科技集团旗下乐凯集团的同业竞争,公司拟以评估值1.72亿元为底价、以公开挂牌方式(于天津产权交易中心),按照国有资产转让程序处置锂电池隔膜相关生产线。本次资产处置的具体资产包括:
南洋经中(孙公司,由南洋科技100％控股)年产9000万㎡锂电池隔膜生产线(评估值1.44亿元,账面价值1.37亿元,增值率5.41％)。
南洋科技(子公司)年产1500万㎡锂电池隔膜生产线(评估值0.28亿元,账面价值0.34亿元,减值率17.34％)。
南洋科技是2017年上市公司(航天彩虹)反向重组前的主体,目前是上市公司的全资子公司,南洋经中是南洋科技的全资子公司,18-20H1南洋公司分别亏损0.05/0.26/0.27亿元。当前上市公司膜业务包括:电容器薄膜、功能聚酯薄膜、光学膜、锂电池隔膜,本次锂电池隔膜业务的资产处置基于公司实际经营情况和履行前次重组时的承诺,利于公司解决同业竞争、合理处置不良资产。我们认为,本次锂电池隔膜产线挂牌转让完成后,将有效改善公司业务结构和盈利能力,有利于公司进一步聚焦无人机主业。
我国无人机骨干企业,彩虹3/4/5多型号无人机出口全球前三公司无人机综合实力国内领先地位,产品包括大中型无人机及其机载任务设备(含武器系统)的研发设计、生产制造、试验销售以及相关服务。公司可面向国际、国内的军事和民用领域用于提供整机产品及多元化服务,彩虹系列无人机国内型谱最全,成熟产品包括彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5、彩虹-804D等,已出口至多个国家并获大量国际、国内市场订单,是我国首家实现无人机批量出口、出口量最大的单位,近10年销售累计数处于全球市场前3位。19年公司与多个用户合同签约,签约额创历史最好记录。
中大型无人机度过十三五军贸销售阶段,"出口转内销"或实现突破根据国防科技信息网报道,全球军用无人机(UAVs)的市场价值将由2018年的121亿美元上升到2025年的268亿美元,在此期间,复合年均增长率(CAGR)为12％。中新网2014年报道,我国无人机与美国差距近20年,相当于美国、以色列90年代水平,美国2000年到2012年发展阶段(经历了阿富汗、伊拉克两次现代战争试用洗礼),军用无人机进入快速增长阶段,类比美2000-2012年年产值增长超过11倍(国防部在无人机方面的投资已经从2000财年的2.84亿美元增长到2012年的33亿美元,12年是00年的11.62x)。考虑到近年我国已成为无人机军贸市场的主要出口国,我们认为"出口转内销"国内内需军用无人机产业的拐点有望到来。
盈利预测与评级:预计21-22年公司投资收益上升(从4.29/4.85百万元上调至23/13百万元)、资产减值损失下降(从25/35百万元下调至12/15百万元),其他假设不变,20年归母净利润维持3.87亿,21-22年从5.04/6.56亿元上调至5.30/6.79亿元,EPS为0.41/0.56/0.72元,PE为59.78/43.61/34.07x,维持"买入"评级。
风险提示:公司订单交付节奏放缓,全球市场受疫情影响,收入确认节奏波动。
[2021-01-13] 航天彩虹(002389):航天彩虹持股5%以上股东减持比例达到1%
■上海证券报
航天彩虹1月13日午间公告称，1月12日，公司收到公司持股5%以上股东邵奕兴一致行动人邵雨田、冯江霞、林富斌的告知函：邵雨田、冯江霞、林富斌于2020年9月29日-2021年1月12日通过集中竞价方式减持公司股份946.0616万股，占公司总股本的1%。
此前，邵奕兴及其一致行动人合计持有上市公司8.77%，本次减持后，邵奕兴及其一致行动人合计持股降至7.77%。
[2021-01-06] 航天彩虹(002389):G-ESG报告
■国盛证券
航天彩虹背靠中国航天科技集团,是我国军用无人机行业的龙头企业。公司传统业务为新材料的研发生产销售,2017年完成重大资产重组并购彩虹无人机100％股权,成为我国首家以无人机为主营业务的上市公司。公司控股股东航天气动院是我国空气动力研究的核心机构。航天气动院系航天科技集团下辖研究院,是我国第一个大型空气动力研究与试验基地,参与国内各类飞行器的研制工作,成功解决了一批航空航天型号气动关键技术问题。曾经荣获省部委级以上科技进步奖300余项,国家发明奖4项,国家科技进步奖6项,获国家专利授权500余项,为航天、航空事业的发展和国民经济建设做出重要贡献。航天气动院对彩虹系列无人技术发展可以提供技术支撑。
航天彩虹是我国军用无人机的核心资产,产品谱系最全,是我国首家实现无人机批量出口且出口量最大的单位。彩虹系列无人机型谱是目前国内无人机产品型谱最全的,成熟产品包括彩虹-3中空多用途无人机系统、彩虹-4中空长航时无人机、彩虹-5中高空长航时无人机、彩虹-804D垂直起降固定翼无人机等,产品已出口至多个国家并成功获得大量国际、国内市场订单,是我国首家实现无人机批量出口且出口量最大的单位,一直在国际舞台上与美国、以色列、欧洲等国的大型企业同台竞技,近十年销售额累计数已处于全球市场前三位。
作为军工央企集团旗下子公司,公司市场化程度非常高,在公司治理、研发创新、市场开拓等方面表现突出,公司坚持"国际国内并重,军用民用协调"的市场开拓模式,在巩固已有产品和市场的基础上,不断开展新的型号产品研发,积极推进国内外市场项目签约,成功显著。同时公司积极履行扶贫计划,助力扶贫地区自主产业发展,为扶贫对点对象阆中市社和包村自主产业提供发展资金,并传授相关企业经营管理经验,推动社和包村早日脱贫致富。
国盛证券从企业家精神(Entrepreneurship)、持续发展力(SustainableGrowth)和治理与合规(Governance＆Compliance)三大方面,结合定性研究与定量统计,国盛证券给予航天彩虹BB类G-ESG评级。
[2020-12-02] 航天彩虹(002389):军用无人机放量加速,龙头标的有望重点受益
■万联证券
报告关键要素:
受国际局势等因素影响,近段时间以来军工行业景气度呈明显上升趋势,中国已从装备能力建设周期逐渐迈进武器列装放量周期,尤其是消耗性武器。军用无人机以其灵活机动、高性价比、近地威慑力大、作战用途多样等优势逐渐被各国军队所青睐,以适应现代战争形态无人化、远程化、电子化、精准化等特点。航天彩虹作为稀缺军用无人机上市标的,旗下彩虹系列无人机军事应用广泛。公司成熟产品包括彩虹4、彩虹-5等中高空长航时无人机、彩虹-804D侦察机等重点战术机型。公司未来或在海外军售、军需备战、军民融合等领域充分受益无人机市场的加速放量。公司传统功能性膜业务的优势地位稳固,受益于下游新兴产业需求拉动,业绩实现稳健增长,未来有望在双主业的发展模式下迎来新一轮增长。
投资要点:
军工行业景气度上行,军用无人机市场放量空间巨大:中美关系不稳定及新冠疫情催化我国地缘安全形势趋紧,国家强军需求愈发迫切,国防预算增长势头强劲。现代战争形态对无人化、远程化、精准化、高性价比的需求不断上升,这正是察打一体等系列无人机的列装优势所在。近年来,我国各式型号、各种作战用途的新型无人机不断出现,预计未来无人机放量或将进一步加速,为我国在作战状态下高效完成战略战术目标贡献力量。
公司军用无人机实力国内领先,军民融合助力业务全面发展:航天彩虹是国内唯一兼具整机和导弹研制能力的单位,背靠航天十一院,军用无人机技术实力强大。随着新生产线落地,公司产能提升在即,新型号武器出厂可期,业绩静待释放。公司无人机产品种类齐全、应用场景丰富,彩虹等系列品牌效应凸显,市场前景广阔。公司也积极拓展民用无人机市场,或将同样深度受益。
公司功能性膜业务受下游需求拉动,进一步增长可期:公司传统功能性膜业务优势地位稳固,其中电容膜、光学膜等业务市场占比不断提升,受益于新能源汽车、超级电容等下游市场拉动,公司传统薄膜业务有望实现进一步增长。
盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润3.73亿元、4.62亿元、5.89亿元,对应EPS分别为0.39元、0.49元、0.62元,对应当前股价的PE分别为67.90倍、54.81倍、43.00倍。公司处于国内军用无人机龙头地位,有望在消耗性无人机加速放量的巨大需求下重点受益市场红利,其传统功能性膜业务也有望受下游需求拉动进一步增长,我们认为公司仍有较大成长空间,故首次覆盖给予公司"增持"评级。
风险因素:技术研发不及预期的风险、疫情导致薄膜需求下降的风险、美国针对性压制的风险
[2020-11-18] 航天彩虹(002389):隐身无人机为定增主要投向,持续看好无人机产业高景气-事件点评
■天风证券
事件:11月9日,公司发布《非公开发行预案》,拟募集9.1亿元,其中隐身无人机投入3.71亿元,占募投非补流金额68.77％成为资金主要投向,公司CH-7无人机或进入发展快车道。此外,本次募投拟对低成本机载武器进行产业化投入,加强公司消耗品的收入占比,可与自产整机业务紧密结合。
由于公司三季报无业务拆分情况且膜业务较大波动,致使合并表观无法准确反映无人机业务发展情况。因此,公司基本面数据主要以2020半年报显示为主,20H1公司实现营业收入10.38亿元,同比-4.44％;实现归母净利润0.29亿,同比-20.22％;其中,公司无人机主体彩虹公司实现净利润0.497亿元,同比大增46.72％。我们认为,无人机主体彩虹子公司在受疫情影响,主要交付时点移后的情况下,依然做到高增长,无人机产业高景气度凸显。
20H1表观波动不改无人机主体利润增长,高研发投入符合新机型建设预期受疫情影响,公司整体营收/归母净利润均有所承压,主要系膜业务扰动影响所致(20H1背材膜及绝缘材料业务同比-11.43％,占总营收比重30.21％),因此公司三大报表较难反映真实无人机景气情况。从细分业务看,公司无人机业务营收与毛利率小幅下滑(-1.19％/-1.89％),我们认为主要系疫情影响以产品售后服务、零部件业务为主的神飞公司经营下滑导致,参考2019年年报公司无人机业务净利润75％均来源彩虹公司,因此可判断公司无人机核心业务盈利能力上半年未受影响(彩虹公司46.7％净利润增长),同时考虑到下半年疫情逐渐缓解,我们预计神飞公司有望在下半年恢复业务。此外,公司研发投入H1同比增长23.49％,高速隐身无人机CH7持续紧密研发,各类新型号试飞500余次,累计飞行航时超3000小时,新机型梯队建设符合预期。
我国无人机骨干企业,彩虹3/4/5多型号无人机出口全球前三公司无人机综合实力国内领先地位,无人机主业包括大中型无人机及其机载任务设备(含武器系统)的研发设计、生产制造、试验销售以及相关服务。公司可面向国际、国内的军事和民用领域用于提供整机产品及多元化服务,彩虹系列无人机国内型谱最全,成熟产品包括彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5、彩虹-804D等,已出口至多个国家并成功获得大量国际、国内市场订单,是我国首家实现无人机批量出口、出口量最大的单位,近10年销售累计数处于全球市场前3位。19年公司与多个用户合同签约,签约额创历史最好记录。
中大型无人机度过十三五军贸销售阶段,"出口转内销"或实现突破根据国防科技信息网报道,全球军用无人机(UAVs)的市场价值将由2018年的121亿美元上升到2025年的268亿美元,在此期间,复合年均增长率(CAGR)为12％。中新网2014年报道,我国无人机与美国差距近20年,相当于美国、以色列90年代水平,美国2000年到2012年发展阶段(经历了阿富汗、伊拉克两次现代战争试用洗礼),军用无人机进入快速增长阶段,类比美2000-2012年年产值增长超过11倍(国防部在无人机方面的投资已经从2000财年的2.84亿美元增长到2012年的33亿美元,12年是00年的11.62x)。考虑到近年我国已成为无人机军贸市场的主要出口国,我们认为"出口转内销"国内内需军用无人机产业的拐点有望到来。
盈利预测与评级:综上我们认为,公司受海外疫情影响短期交付或有所承压,因此2020-22年公司预测营业收入由40.35/50.66/62.34下调至37.48/48.50/62.25亿元,对应归母净利润3.87/5.04/6.56亿元,EPS为0.41/0.53/0.69元,PE为53.50/41.03/31.54x。从长期看,公司彩虹无人机作为我国目前主要采购装备中空长航时龙头机型,长期有望随产业高景气实现快速放量,因此维持"买入"评级。
风险提示:公司无人机交付不及预期,募集资金投资项目风险,客户集中度风险等。
[2020-11-11] 航天彩虹(002389):拟非公开发行募资不超9.1亿,加强无人机及机载武器研制-重大事项点评
■中信证券
公司11月9日晚公告拟非公开发行A股募资不超过9.107亿元,用于3个新概念无人机研制项目和2个低成本机载武器科研及产业化项目,并补充流动资金。公司是我国无人机龙头企业,我们预计其未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张,综合考虑无人机需求景气度向好以及公司的产业地位,维持"增持"评级。
拟非公开发行募资不超9.1亿,发行价不低于基准日前20日均价80％。公司11月9日晚公告拟非公开发行A股,本次发行募集资金不超过9.107亿元,用于3个新概念无人机研制项目和2个低成本机载武器科研及产业化项目,并补充流动资金2.732亿元。本次发行对象为包括航天投资、国华基金和国创基金在内的不超过35名投资者,航天投资、国华基金和国创基金为公司关联方,分别以0.5亿元、3.5亿元和1亿元认购(占募集资金最大额的55％)。股票发行价不低于发行期首日前20个交易日均价的80％。3家关联方锁定期18个月,其他认购对象锁定期6个月。
加强新型号无人机研发,综合竞争实力或进一步增强。3个无人机项目分别为CH-4增强型无人机科研项目、无人倾转旋翼机系统研制项目和隐身无人机系统研制项目,预计总投资额1.38/0.58/4.69亿元,拟投入募集资金1.23/0.45/3.71亿元,计划研制周期24/24/36个月。公司预计2022年我国军用无人机需求22亿美元,年复合增长率15％,市场空间广阔。公司结合国家产业政策要求,积极进行无人机系统级产品技术创新、产品研制,面向国内外市场的应用需求,发展高效能无人机应用。预计未来随着新型号无人机陆续研制成功,公司无人机产品综合竞争能力有望提升。
研制低成本机载武器,机弹一体协同发展。2个机载武器项目分别为低成本机载武器科研项目和年产XX枚低成本机载武器产业化项目,预计总投资额0.74/0.86亿元,拟投入募集资金0.58/0.40亿元,科研项目研制周期24个月,产业化项目建设周期9个月,内部收益率29.4％。低成本机载武器项目在现有成熟设备的基础上,采用半主动激光寻的导引头(可换装红外头)、装备杀爆或侵爆战斗部、固体火箭发动机,实现多种作战用途。机载武器研发及产业化项目,一方面可以直接为公司带来收入和业绩,另一方面也有利于公司实现机弹一体,提升整体武器系统的竞争力。无人机业务和机载武器业务协同发展,共同驱动公司业务扩张。
风险因素:无人机需求不及预期、COVID-19疫情影响供货商供货进度,非公开发行进度低于预期。
投资建议:公司是我国无人机龙头企业,预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。维持公司2020/21/22年净利润预测4.0/5.5/7.6亿元,现价对应2020/21/22年PE为59/43/31倍。综合考虑可比公司估值、公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持公司"增持"评级。
[2020-11-09] 航天彩虹(002389):航天彩虹拟定增募资不超9.1亿元
■上海证券报
航天彩虹公告，公司拟向包括航天投资、国华基金和国创基金在内的不超过35名的特定对象非公开发行股票，募集资金总额不超过91,070万元，在扣除相关发行费用后，本次发行募集资金将投资于新概念无人机研制项目、低成本机载武器科研及产业化项目和补充流动资金。其中，航天投资以5,000万元认购本次非公开发行的股票，国华基金以人35,000万元认购本次非公开发行的股票，国创基金以10,000万元认购本次非公开发行的股票。航天投资、国华基金以及国创基金为公司实际控制人航天科技集团控制的企业。
[2020-11-04] 航天彩虹(002389):Q3收入同增47％,上调关联交易额度,全年高增长可期-2020年三季报点评
■中信证券
公司2020年前三季度实现营业收入19.23亿,同比+13.78％,实现归母净利润0.9亿,同比+2.33％,其中Q3单季度实现营业收入8.84亿,同比+46.61％,收入增速逐季提升。公司上调关联交易额度或预示下游景气度向好,综合考虑无人机需求景气度向好以及公司的产业地位,维持"增持"评级。
收入增速逐季增加,毛利率下滑及资产减值损失增加拖累盈利能力。公司2020年前三季度实现营业收入19.23亿,同比+13.78％,实现归母净利润0.90亿,同比+2.33％。收入端或由于产品交付增加,Q3单季度实现营业收入8.84亿,同比+46.61％,收入增速逐季提升(Q1/Q2收入增速分别为13.32％/-22.35％)。
利润端Q3毛利率同比下滑4.32pcts至23.46％;由于收入增加及研发费用下降,Q3期间费用率下降4.19pcts至12.43％;参考中报财报附注,或由于库存商品减值准备增加,Q3资产减值损失1503.6万元。综合以上因素Q3销售净利率下滑1.85pcts至7.8％,归母净利润0.61亿,同比+17.89％。
积极备产预付、存货大幅增长,上调关联交易额度或印证下游景气度旺盛。报告期内公司积极备料,期末预付款项达0.77亿元,较期初大幅增长34.25％;
存货达6.69亿,较期初增长20.54％,预付、存货指标大幅增长或显示公司景气度前景向好。由于业务规模扩大,销售商品、提供劳务收到的现金15.42亿,同比+3.68％;由于票据支付增加,本期购买商品、接受劳务支付的现金11.09亿,同比-11.83％,前三季度经营性净现金流0.54亿,同比+168.86％,现金流情况得到明显改善。为满足公司生产经营需求,公司与中国航天科技集团公司内部成员单位2020年度的日常关联交易全年预计金额将超出2020年年初披露的预计范围,10月27日公司发布公告预计拟新增日常关联交易金额9.5亿元,上调关联交易额度或印证下游需求景气度旺盛。
研发投入加大提升核心竞争力,无人机订单饱满需求旺盛。公司在国内无人机市场中处于第一梯队,且是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位,其"彩虹"系列无人机凭借较高的性价比,近十年累计销售额处于全球第三。公司前三季度研发投入0.75亿元,同比增长5.63％,同时正陆续开展以CH-7、CH-4、CH-5、AR-1等为代表的科研或履约项目,有望逐渐提升其核心竞争力。另外根据公司官方微信公众号内容,2020年"需生产交付的飞机总数量几乎是公司成立以来所有年份无人机生产数量之最,是过去一年生产无人机数量的数倍之多",或表明公司全年订单饱满,业务景气度向好。
风险因素:无人机需求不及预期、COVID-19疫情影响供货商供货进度。
投资建议:公司是我国无人机龙头企业,预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。维持公司2020/21/22年净利润预测为4.0/5.5/7.6亿元,现价对应2020/21/22年PE为58/42/31倍。综合考虑可比公司估值,公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持公司"增持"评级。
[2020-10-26] 航天彩虹(002389):关联交易额度调整反应订单饱满,盈利能力保持稳定-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2020年第三季度报告,期内实现营业总收入19.23亿元,同比增长13.78％,归母净利润8964万元,同比增长2.33％。
评论:1、三季度业绩增速加速,提高关联交易销售额度反应订单饱满。2020年第三季度,公司单季度实现收入8.84亿,同比增长46.61％,实现归母净利润6110万,同比增长17.89％,较上半年改善明显。随着公司无人机产品在下半年加速交付,公司业绩提升明显。此外,公司发布公告,拟上调关联交易额度,其中向航天科技集团公司内部成员单位销售额度由18亿提升至23.1亿。目前,公司的军品业务主要通过关联方交付最终客户,2019年,公司向关联方预计销售16.7亿,实际销售13.97亿,期内公司无人机业务实现收入14.16亿,具有较高的相关性。我们认为,公司上调关联交易额度,反应了公司目前无人机业务订单的饱满,业绩有望加速增长。
2、盈利能力保持稳定。
期内公司盈利能力基本稳定,销售毛利率22.82％,较上年同期下滑2.22PTC,而期间费用持续压缩,其中发生销售费用(4441万,-16.85％),主要系本期受疫情影响,客户推介演示活动等相关费用支出减少所致;管理费用(1.51亿,+8.17％);财务费用(1266万,-53.08％),主要系本期利息支出减少所致;研发费用(7505万,+5.81％)。期内公司销售净利润率5.43％,下浮下滑0.6PTC,盈利能力保持稳定。
3、无人机作战重要性提升,公司拟筹划定增助力发展。
无人机作战是一种高效低成本的战争方式,在中东地缘政治博弈舞台上多次大放异彩。7月23日,习近平主席到空军航空大学无人机实验室,察看无人机操控教学设施,并强调:要加强无人作战研究,加强无人机专业建设,加强实战化教育训练,加快培养无人机运用和指挥人才。为我国未来无人机作战发展指明了方向。3月2日,公司发布公告拟筹划非公开发行股票事项,积极推动军民产业升级,提升产品综合竞争力,我们认为,我国无人机产业正在快速增长阶段,公司作为我国军用无人机产业化先行者,已经在军贸市场取得瞩目成就,未来随着国内市场持续发展,公司有望享受行业增长红利。
4、业绩预测预测2020-2022年公司归母净利润分别为4.00亿、6.01亿和8.10亿元,对应PE估值分别为59、39、29倍,给予"强烈推荐-A"评级!
风险提示:军贸业务出现波动,民品业务亏损加剧。
[2020-10-26] 航天彩虹(002389):Q3营业收入同比+46.61％,下游景气度超预期-三季点评
■中泰证券
事件:10月26日航天彩虹发布2020年前三季度报告,公司前三季度实现营业收入19.23亿元,同比增长13.78％;归属于上市公司股东的净利润8964万元,同比增长2.33％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8100万元,同比下降2.48％;基本每股收益0.09元。
Q3业绩表现亮眼,营业收入+46.61％。公司前三季度营业收入同比增长13.78％,归母净利润同比增长2.33％,其中第三季度表现亮眼,成功弥补上半年疫情影响,实现营业收入8.84亿元,同比增长46.61％。受公司业绩释放,Q3销售费用也同比大幅增长49.73％影响,期间费用整体同比增长9.6％;最终公司实现第三季度归母净利润6110万元,同比增长17.89％。
公司整体业务持续扩张,下游景气度超预期。为保证无人机等业务生产顺利进行,公司扩大原材料采购,报告期末,应付票据和应付账款合计达12.38亿元,同比增长17.49％。从需求端看,根据公司经营发展及业务运行需求,公司与中国航天科技集团公司内部成员单位2020年度的日常关联交易全年预计金额将超出2020年年初披露的预计范围,拟新增与中国航天科技集团的日常关联交易9.5亿元。其中包括向集团内部预计销售产品金额追加5.1亿元,销售总额预计为23.1亿元。下游景气度超预期,看好公司全年业绩增长。
无人机业务地位稳固,薄膜业务产能持续扩张。根据公司公告,公司彩虹系列无人机是国内型谱最全,最具实战经验的成熟产品。大部分取得出口立项批复并远销海外,整机出口数量及金额在国内领先,行业地位稳固。在传统薄膜领域,公司年产9000万平米10-30微米锂离子电池隔膜项目逐步落地;年产5000万平方米反射膜生产线工程建设项目持续建设。未来薄膜产线的产能将进一步提升,助力公司巩固市场竞争优势,看好公司未来稳定持续发展。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为35.56/41.44/48.51亿元,同比增长14.69％/16.54％/17.06％;实现归母净利润3.60/4.69/6.10亿元,同比增长55.19％/30.44％/29.92％;对应PE分别为66/50/39倍。维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;领军人才短缺的风险;技术创新的风险;新冠疫情带来的经营风险。
[2020-08-21] 航天彩虹(002389):无人机主体彩虹公司净利润增长46.7％,产业高景气度凸显-半年报点评
■天风证券
事件:8月20日公司发布2020半年报,报告期内公司实现营业收入10.38亿元,同比-4.44％;实现归母净利润0.29亿,同比-20.22％;其中,公司无人机主体彩虹公司实现净利润0.497亿元,同比大增46.72％。我们认为,无人机主体彩虹子公司在受疫情影响,主要交付时点移后的情况下,依然做到高增长,无人机产业高景气度凸显。
表观波动不改无人机主体利润增长,高研发投入符合新机型建设预期受疫情影响,公司整体营收/归母净利润均有所承压,主要系膜业务扰动影响所致(背材膜及绝缘材料业务同比-11.43％,占总营收比重30.21％),因此公司三大报表较难反映真实无人机景气情况。从细分业务看,公司无人机业务营收与毛利率小幅下滑(-1.19％/-1.89％),我们认为主要系疫情影响以产品售后服务、零部件业务为主的神飞公司经营下滑导致,参考2019年年报公司无人机业务净利润75％均来源彩虹公司,因此可判断公司无人机核心业务盈利能力上半年未受影响(彩虹公司46.7％净利润增长),同时考虑到下半年疫情逐渐缓解,我们预计神飞公司有望在下半年恢复业务。此外,公司研发投入H1同比增长23.49％,高速隐身无人机CH7持续紧密研发,各类新型号试飞500余次,累计飞行航时超3000小时,新机型梯队建设复合预期。
我国无人机骨干企业,彩虹3/4/5多型号无人机出口全球前三公司无人机综合实力国内领先地位,无人机主业包括大中型无人机及其机载任务设备(含武器系统)的研发设计、生产制造、试验销售以及相关服务。公司可面向国际、国内的军事和民用领域用于提供整机产品及多元化服务,彩虹系列无人机国内型谱最全,成熟产品包括彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5、彩虹-804D等,已出口至多个国家并成功获得大量国际、国内市场订单,是我国首家实现无人机批量出口、出口量最大的单位,近10年销售累计数处于全球市场前3位。19年公司与多个用户合同签约,签约额创历史最好记录。
中大型无人机度过十三五军贸销售阶段,"出口转内销"或实现突破根据国防科技信息网报道,全球军用无人机(UAVs)的市场价值将由2018年的121亿美元上升到2025年的268亿美元,在此期间,复合年均增长率(CAGR)为12％。中新网2014年报道,我国无人机与美国差距近20年,相当于美国、以色列90年代水平,美国2000年到2012年发展阶段(经历了阿富汗、伊拉克两次现代战争试用洗礼),军用无人机进入快速增长阶段,美2000-2012年年产值增长超过11倍(国防部在无人机方面的投资已经从2000财年的2.84亿美元增长到2012年的33亿美元,12年是00年的11.62x)。考虑到近年我国已成为无人机军贸市场的主要出口国,我们认为"出口转内销"国内内需军用无人机产业的拐点有望到来。
盈利预测与评级:综上我们认为,公司彩虹无人机作为我国目前主要采购装备中空长航时龙头机型,高空长航时CH5、隐形无人机CH7等型号产品梯队健全,有望随产业高景气实现快速放量。因此,将2020-22年公司预测营业收入由37.9/47.6/56.1上调至40.35/50.66/62.34亿元,对应归母净利润4.49/5.99/8.0亿元,EPS为0.47/0.63/0.85元,PE为49.27/36.93/27.68x,维持"买入"评级。
风险提示:公司无人机交付不及预期,膜业务亏损风险。
[2020-08-20] 航天彩虹(002389):无人机业务迎发展机遇,低效资产预计在年内完成处置-中报点评
■招商证券
事件:公司发布2020年半年度报告,期内实现营业总收入1.04亿,同比下降4.44％,归母净利润2854万元,同比下降20.22％。
评论:1、无人机业务保持稳定,低效锂电膜业务年内预计完成处置。期内公司收入出现小幅下滑,主要是传统膜业务出现下滑导致。分业务来看,公司期内:1)无人机及相关产品实现收入(3.82亿,-1.19％),毛利率小幅下滑1.89pct.至35.70％;2)技术服务业务实现收入(0.14亿,-43.1％),毛利率提升6.99pct.至39.51％;3)电容膜业务实现收入(1.40亿,-6.44％),毛利率提升1.77pct.至11.70％;4)背材膜及绝缘材料业务实现收入(3.14亿,-11.43％),毛利率下滑6.14pct.至4.07％;5)光学膜业务实现收入(1.80亿,+12.68％),毛利率提升4.42pct.至23.38％。
期内,公司无人机业务占到公司收入的36.77％,毛利的58.93％,是公司业绩的主要来源,两家无人机公司上半年合计实现净利润5510.65万,较上年同期小幅增长。业绩下滑主要系公司传统膜业务下滑导致,除公司光学膜业务表现突出外,保持增长外,其他膜业务均出现下滑,特别是子公司南洋科技期内亏损2737万,较上年同期亏损增加1962万。公司于2017年底完成重组,注入无人机业务,同时公司大股东航天气动院承诺在重组完成后36个月内处置南洋科技锂电池隔膜项目,预计随着公司低效资产完成处理,公司资产质量将显著提升。
2、期间费用持续压缩,资产减值和其他收益简单影响当期业绩。期内公司期间费用持续压缩,其中发生销售费用(2638万,-36.23％),主要系本期受疫情影响,客户推介演示活动等相关费用支出减少所致;管理费用(9639万,+6.92％);财务费用(-26万,-101.45％),主要系本期汇率变动及利息支出减少所致;研发费用(5963万,+28.97％),主要系本期公司无人机相关研发项目研发支出增加所致。上半年公司在保持顺利推进CH-7、CH-4、CH-5、AR-1、超近程无人机、车载多旋翼、无人直升机、高速靶机为代表的项目科研或履约的情况下,各项费用持续压缩,整体盈利能力有所改善。但是公司期内计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失1398万元,较上年度各类计提总额有所增加,另外由于期内其他收益和投资收益减少,导致公司整体业绩出现下滑。
3、无人机作战重要性提升,公司拟筹划定增助力发展。
无人机作战是一种高效低成本的战争方式,在中东地缘政治博弈舞台上多次大放异彩。7月23日,习近平主席到空军航空大学无人机实验室,察看无人机操控教学设施,并强调:要加强无人作战研究,加强无人机专业建设,加强实战化教育训练,加快培养无人机运用和指挥人才。为我国未来无人机作战发展指明了方向。3月2日,公司发布公告拟筹划非公开发行股票事项,积极推动军民产业升级,提升产品综合竞争力,我们认为,我国无人机产业正在快速增长阶段,公司作为我国军用无人机产业化先行者,已经在军贸市场取得瞩目成就,未来随着国内市场持续发展,公司有望享受行业增长红利。
4、业绩预测预测2020-2022年公司归母净利润分别为4.00亿、6.01亿和8.10亿元,对应PE估值分别为55、37、27倍,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级!
风险提示:军贸业务出现波动,低效民品业务处置结果不及预期。
[2020-08-20] 航天彩虹(002389):疫情影响上半年业绩表现,全年仍有望向好-2020年中报点评
■中信证券
公司20H1实现营业收入10.38亿元,同比-4.44％;实现归母净利润0.29亿元,同比-20.22％。公司是国内无人机行业龙头,产品型谱齐全,近十年累计销售额处于全球第三。预计公司未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持"增持"评级。
膜业务或拖累上半年整体表现,全年业绩仍有望向好。受全球疫情、国际局势等因素影响,公司20H1实现营业收入10.38亿元,同比-4.44％;实现归母净利润0.29亿元,同比-20.22％。虽然公司上半年期间费用率下降0.87pct至16.67％,但由于毛利率整体下滑1.24pcts至22.28％,使得归母净利润下滑较大。通过对子公司经营情况分析,我们认为膜业务或拖累了整体业绩表现,上半年承担大部分无人机业务的彩虹公司实现净利润0.50亿元,同比增长46.35％,而承担部分膜业务的南洋公司大幅亏损0.27亿元,对比去年同期仅亏损0.08亿元。另外考虑到公司收入通常多集中于Q4确认,我们认为随着疫情的缓解公司全年业绩仍有望向好。
回款增加现金流大幅提升,预收货款增多业绩有望兑现。由于销售回款增加,报告期末公司应收账款同比下降7.81％至17.75亿元,上半年经营性净现金流为0.79亿元,同比大幅增长152.22％。生产过程中公司收到客户部分预付款,期末合同负债0.34亿元,较年初增长10.24％,其中货款0.31亿元,较年初增加66.61％,预收货款大幅增加或显示订单充足,我们预计下半年随着订单逐步落地,公司业绩有望加速兑现。
研发投入加大提升核心竞争力,无人机需求景气度向好。公司在国内无人机市场中处于第一梯队,且是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位,其"彩虹"系列无人机凭借较高的性价比,近十年累计销售额处于全球第三。
公司上半年研发投入0.6亿元,同比增长28.97％,同时正陆续开展以CH-7、CH-4、CH-5、AR-1等为代表的科研或履约项目,有望逐渐提升其核心竞争力。
另外根据公司官方微信公众号内容,2020年"需生产交付的飞机总数量几乎是公司成立以来所有年份无人机生产数量之最,是过去一年生产无人机数量的数倍之多",或表明公司全年订单饱满,业务景气度向好。
风险因素:无人机需求不及预期、COVID-19疫情影响供货商供货进度。
投资建议:公司是我国无人机龙头企业,预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。维持公司2020/21/22年EPS预测为0.42/0.58/0.81元,现价对应2020/21/22年PE为58/42/30倍。综合考虑可比公司估值,公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持公司"增持"评级。
[2020-08-19] 航天彩虹(002389):彩虹无人机表现强劲,看好全年订单增长-中报点评
■中泰证券
事件:8月19日,航天彩虹披露2020年半年度报告,实现营业收入10.38亿元,同比下降4.44％;归属于上市公司股东的净利润2853.71万元,同比下降20.22％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2334.48万元,同比下降29.55％;基本每股收益0.03元。
整体业绩受疫情影响,无人机产品业务保持相对稳定。2020年上半年,受疫情以及全球贸易形式不稳定影响,公司实现营业收入10.38亿元,同比下降4.44％。其中,无人机产品业务规模相对稳定,同比小幅下滑1.19％;技术服务同比下滑43％,薄膜业务同比下滑4.5％。各板块毛利率同样出现不同程度的下滑,整体毛利率同比下降1.24个百分点至22.28％。期间费用方面,公司研发投入保持增长,同比提升23.49％,在销售费用同比大幅下滑36.23％的带动下,期间费率下降0.87个百分点。此外,存货跌价损失及合同履约成本减值损失合计约1399万元,使得公司整体净利润同比下降20.22％。
彩虹公司净利润同比增长46.72％,彩虹无人机竞争力持续提升。公司代表产品彩虹系列无人机型谱为目前国内无人机产品型谱最全。报告期内,子公司彩虹公司实现营业收入3.59亿元,同比增长6.20％,实现净利润0.50亿元,同比大幅增长46.72％。我们认为公司的彩虹系列无人机未来仍有望保持强势增长。公司上半年陆续开展以CH-7、CH-4、CH-5、AR-1、超近程无人机、车载多旋翼、无人直升机、高速靶机为代表的科研或履约项目,圆满完成对外演示飞行、任务飞行和培训飞行等为代表的500余次飞行试验,成功率达100％,总航时超过3000小时;攻克多项无人机技术难题,大幅提升彩虹无人机系统核心竞争力。
薄膜业务产能持续扩张,未来有望进一步提高市占率。高端薄膜业务领域是公司的传统业务。在传统薄膜领域,报告期内,公司年产9000万平米10-30微米锂离子电池隔膜项目实现转固,年产5000万平方米反射膜生产线工程建设项目开始建设。未来薄膜产线的产能将持续提升,助力公司扩大市占率。
盈利预测及投资建议:由于上半年受疫情影响较大,公司核心产品彩虹无人机仍然表现较好,预计下半年无人机有望交付加速,薄膜业务有所恢复。我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为35.56/41.44/48.51亿元,同比增长14.69％/16.54％/17.06％;实现归母净利润3.60/4.69/6.10亿元,同比增长55.19％/30.44％/29.92％,对应2020-2022年EPS分别为0.38/0.50/0.64元,对应PE分别为47/36/28倍。维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;领军人才短缺的风险;技术创新的风险;新冠病毒疫情带来的经营风险。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-02-23] 航天彩虹(002389):航天彩虹无人机出口业务有所下降 公司力争2022年恢复至疫前水平
■证券时报
航天彩虹(002389)表示，近两年，受疫情影响，公司无人机出口业务有所下降。面对如此严峻形势，公司一方面增加对现有用户主动营销力度;另一方面，积极开展新客户、新市场的开拓，力争2022年恢复至疫前水平。公司针对基膜型产品不会有较大的投入，后期主要侧重于深加工，深加工的总体投入小、附加值高。产能的话，聚酯膜产能利用率达90%以上，光学膜今年还会投产一部分，产能利用率与市场开拓、生产设备运行状态等有关。
[2022-01-13] 航天彩虹(002389):股权激励股票授予已完成,重申公司投资逻辑-事件点评
■招商证券
事件:公司于22年1月11日发布《向激励对象授予限制性股票的公告》,向272名激励对象授予916.15万股限制性股票,授予价格12.80元每股。
股权激励股票已完成授予,公司内部潜力有望进一步激发。公司于22年1月11日发布《向激励对象授予限制性股票的公告》,向272名激励对象授予916.15万股限制性股票,授予价格12.80元每股。我们认为,伴随着公司股权激励股票授予的完成,公司内部潜力有望被进一步激发,公司无人机龙头地位有望进一步夯实。
无人机行业快速发展,市场空间广阔。据MarketsandMarkets数据,2018年军用无人机市场规模达121亿美元,至2025年市场规模将达268亿美元,2018年至2025年的复合年增长率为12.00％。在2010-2020年间,美军累计在无人机领域投入超348亿美金,年均预算超30亿美金,约200亿人民币每年。用于无人机的相关预算占航空装备整体预算比例的平均为6.19％。
我国现役无人机数量严重不足,后发优势有望快速追赶。根据英国国际战略研究所(IISS)报告显示,美军现有无人机1040架(不含微型无人机),其中陆军装备497架、空军装备335架。从无人机类型来看,大型、侦查/察打一体无人机是主要列装方向。如我国彩虹-5对标的MQ-9死神无人机目前已列装284架,预计累计生产430架;彩虹-4对标的MQ-1捕食者/灰鹰无人机现役204架,已累计生产512架(含MQ-1、RQ-1、MQ-1C等衍生型号)。而目前我国已列装的大型无人机数量仅有数十架,相较于美国差距巨大,但预计我国有望凭借后发优势完成快速追赶。
国内军用无人机市场有望快速增长,公司产品谱系完整,竞争力强。航天彩虹是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位,同时业务产品谱系最全最丰富的生产单位之一。受益于未来我国军用无人机需求的持续增长、迭代。目前公司无人机收入仍以外贸市场为主,预计十四五期间公司国内市场有望快速增长。
定增融资国家队积极认购,彰显对公司发展信心。2020年11月6日,公司启动定增融资9.1亿用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研机产业化、补充流动资金,目前已发行完成,发行价格21.56元/股,认购者中航天投资与国家军民融合基金合计认购总份额为87.9％,彰显对公司发展信心。
业绩预测:预测2021-2023年公司归母净利润分别为3.44亿、6.95亿和10.17亿元,对应PE估值分别为65、32、22倍,维持"强烈推荐-A"评级!
风险提示:军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢。
[2021-12-05] 航天彩虹(002389):传统业务持续改善,国内军用无人机市场有望快速增长-深度研究
■招商证券
无人机行业快速发展,市场空间广阔。据MarketsandMarkets数据,2018年军用无人机市场规模达121亿美元,至2025年市场规模将达268亿美元,2018年至2025年的复合年增长率为12.00％。目前美军列装大型无人机1040架,在2010-2020年间,美军对无人机的采购预算持续维持在高位,累计在无人机领域投入超348亿美金,年均预算超30亿美金,约200亿人民币每年。用于无人机的相关预算占航空装备整体预算比例的平均为6.1g％。
我国现役无人机数量严重不足,后发优势有望快速追赶。根据英国国际战略研究所(IISS)报告显示,美军现有无人机1040架(不含微型无人机),其中陆军装备497架、空军装备335架,是装备无人机数量最多的军种。从无人机类型来看,大型、侦查／察打一体无人机是主要列装方向。如我国彩虹一5对标的MQ-9死神无人机目前已列装284架、彩虹一4对标的MQ-1捕食者／灰鹰无人机已列装204架。而目前我国已列装的大型无人机数量仅有数十架,相较于美国差距巨大,但预计我国有望凭借后发优势完成快速追赶。
国内军用无人机市场有望快速增长,公司产品谱系完整,竞争力强。2020年7月23日,习近平总书记视察空军航空大学时发表重要讲话,指出"现在各类无人机系统大量出现,无人作战正在深刻改变战争面貌。要加强无人作战研究,加强无人机专业建设,加强实战化教育训练,加快培养无人机运用和指挥人才"。航天彩虹是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位,同时业务产品谱系最全最丰富的生产单位之一。受益于未来我国军用无人机需求的持续增长、迭代。目前公司无人机收入仍以外贸市场为主,预计十四五期间公司国内市场有望快速增长。
积极开展资本运作,助力公司快速发展。20年11月6日,公司启动定增融资9.1亿用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研机产业化、补充流动资金,目前已发行完成,发行价格21.56元／股,认购者中航天投资与国家军民融合基金合计认购总份额为87.9％,彰显对公司发展信心。此外公司21年7月启动限制性股票激励计划,拟向不超过301位核心管理、业务、技术及技能骨干员工授予股票946万股,占总股本的1％,授予价格12.8元／股。
预测2021-2023年公司归母净利润分别为4.35亿、6.39亿和9.73亿元,对应PE估值分别为64、43、28倍,维持"强烈推荐-A"评级!
风险提示:军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢。
[2021-12-01] 航天彩虹(002389):航天彩虹CH-4B无人机取得特许飞行证
■证券时报
记者从航天彩虹获悉，11月，中国民航局航空器适航审定司发函认可彩虹无人机科技有限公司关于CH-4B无人机系统阶段性审查结论，CH-4B无人机成功获得我国民航局适航司颁发的特许飞行证。这是我国1吨级别的军转民无人机首次获得民航局适航资质，开创了军转民无人机适航取证新的历史。
[2021-09-24] 航天彩虹(002389):航天彩虹彩虹无人机及机载武器等系列产品拟参展第十三届中国国际航空航天博览会
■上海证券报
航天彩虹公告，公司所研制的彩虹-4中空长航时无人机系统(CH-4)、彩虹-5中高空长航时无人机系统(CH-5)、彩虹-6高空高速长航时无人机系统(CH-6)、彩虹-10无人倾转旋翼机(CH-10)以及射手系列机载武器等产品将集体亮相第十三届中国国际航空航天博览会。
[2021-09-06] 航天彩虹(002389):航天彩虹拟投建年产1.4亿平方米功能性光学薄膜材料项目
■证券时报
航天彩虹(002389)9月6日晚间公告，拟利用位于台州湾新区长浦路168号南洋科技新材料产业园二期的空闲地块，投资建设年产1.4亿平方米功能性光学薄膜材料建设项目，项目总投资1.7亿元。项目建设周期12个月，拟于2021年下半年启动。
[2021-08-29] 航天彩虹(002389):扣非归母净利润大幅增长,资本布局拓展公司潜力-中期点评
■招商证券
公司发布2021年中报，报告期内公司实现营收10.70亿元，同比上升3.02%；归母净利润0.63亿元，同比上升119.48%；扣非归母净利润0.62亿元，同比上升165.36%；每股收益0.07，同比上升133.33%。
几大业务互有涨跌，技术服务快速增长。报告期内，公司无人机及相关产品实现营收2.54亿元，同比下降33.35%，毛利率34.91%，同比减少0.79pct；技术服务实现营收0.44亿元，同比上升211.50%，毛利率41.83%，同比增加2.32pct；电容膜实现营收1.56亿元，同比上升11.55%，毛利率11.04%，同比减少0.66pct；背材膜及绝缘材料实现营收3.58亿元，同比上升14.03%，毛利率26.77%，同比增加22.70pct；光学膜实现营收2.11亿元，毛利率28.12%，同比下降4.25pct；其他业务实现营收0.46亿元，毛利率13.47%，同比下降9.92pct。
四费略有上升，合同负债大幅增长。报告期内，公司销售费用1685.12万元，同比下降36.12%，主要系客户演示样品等费用减少所致；管理费用1.10亿元，同比增长14.07%，主要系本期折旧及摊销等费用增加所致；财务费用118.58万元，上年同期-26.05万元，主要系本期人民币兑美元汇率升值汇兑损失增加、利息支出减少等因素综合影响所致；研发投入0.59亿元，同比减少0.87%。合同负债0.75亿元，同比上升123.09%，主要系是本期随着相关履约义务的履行确认收入所致。
定增发行夯实基础，股权激励激发潜力。报告期内，公司拟非公开发行不超过91070万元用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研及产业化、补充流动资金等6个项目，其中航天投资以人民币50000万元认购本次非公开发行股票。同时，公司发布股权激励草案，拟对不超过301人进行限制性股票激励。考虑到公司上调与航天科技集团公司内部成员单位关联交易金额1亿元，我们认为，伴随着公司相应的资本布局，公司无人机龙头地位有望进一步夯实，公司内部潜力有望被进一步激发。
盈利预测:预计公司2021/2022/2023年归母净利润3.95/5.11/6.15亿元，对应PE59.3/45.9/38.1倍，维持此前"强烈推荐"评级。
风险提示:订单不及预期，资本运作不及预期，行业估值波动。
[2021-08-27] 航天彩虹(002389):归母净利润同比增加119.48％,盈利提升来自光伏背板背材用膜-2021半年报点评
■中航证券
事件:公司2021年上半年实现营业收入10.70亿元(+3.02％),归母净利润0.63亿元(+119.48％),毛利率26.71％(+4.43pcts),净利率6.49％(+3.07pcts)。
投资要点:
无人机业务下滑,盈利能力提升来自光伏背板背材用膜:报告期内,公司整体营收规模保持稳定,盈利能力大幅提升,实现营业收入10.70亿元(+3.02％),归母净利润0.63亿元(+119.48％),扣非归母净利润0.62亿元(+165.36％),毛利率26.71％(+4.43pcts),净利率6.49％(+3.07pcts),毛利率水平创近五年同期最高,增长的主要贡献来自新材料业务中的光伏背板背材用膜。报告期内,公司国内业务实现营业收入8.86亿元(+13.60％),国外业务1.83亿(-28.97％)。
无人机业务营收和盈利能力均有所下滑,其中,无人机及相关产品实现营收2.54亿元(-33.35％),营收占比23.79％,毛利率34.91％(-0.79pcts);技术服务实现营收4375.74亿元(+211.50％),营收占比4.09％,毛利率41.83％(+2.32pcts)。报告期内,子公司彩虹公司实现营收1.79亿元(-50.01％),净利润432.36万元(-91.31％);神飞公司实现营收8628.61万元(+1.48％),净利润564.92万元(+5.66％)。
新材料业务分为电容膜、背材膜及绝缘材料、光学膜三个分部。报告期内,背材膜及绝缘材料表现亮眼,实现营收3.58亿元(+14.03％),营收占比33.44％,毛利率26.77％(+22.70pcts),盈利能力提升幅度较大,我们推测是受光伏行业景气度提升的影响,公司的光伏背板背材用膜市场占有率处国内领先:光学膜实现营收2.11亿元(+17.05％),营收占比19.73％,毛利率28.12％(-4.25pcts);电容膜实现营收1.56亿元(+11.55％),营收占比14.61％,毛利率11.04％(-0.66pcts)。子公司南洋公司生产背材膜等,实现营收6.01亿元(+24.57％),净利润4358.87万元(扭亏为盈);杭州南洋公司生产光学膜等,实现营收718.87万元(+134.18％),净利润92.75元(扭亏为盈)。
费用方面,销售费用1685.12万元(-36.12％),因本期客户演示样品等费用减少;管理费用1.10亿元(+14.07％),主要是折旧及摊销等费用增加;财务费用118.57万元(+555.20％),主要受人民币兑美元汇率升值汇兑损失增加、利息支出减少等影响。研发支出5910.62万元(-0.87％)。
资产方面,货币资金5.13亿元(较上年末-30.32％),主要是偿还借款,分配股利;存货7.26亿元(较上年末+21.42％),处于近五年同期最高水平,主要是增加备货。
现金流方面,经营活动产生的现金流量净额-3644.66万元(-146.80％),主要是增加备货和购买商品款项增加;投资活动产生的现金流量净额5276.86万元(+169.14％),因收回部分土地收储款所致;筹资活动产生的现金流量净额-2.74亿元(-30.54％),主要系本期偿还短期借款。
投资建议:我们认为,公司不仅有先发优势,且已产生品牌效应,市场领先地位短时间内难以撼动。①公司拥有目前国内最完整的无人机产品型谱,先发优势明显,且已产生品牌效应,是我国首家实现无人机批量出口且出口量最大的单位;②公司开始处置锂电池隔膜生产线,持续聚焦无人机主业;③随着未来战争环境的日益复杂多变,无人机的作用将逐步凸显。我国在无人机装备规划中明确将无人机作为未来装备体系的重要力量和关键装备,公司将持续受益于国家政策鼓励和行业地位优势。
我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润分别为4.35亿元、5.17亿元、5.90亿元,EPS为0.46元、0.55元、0.62元,当前股价对应PE分别为53.87倍、45.05倍、39.97倍,结合公司盈利能力及行业景气程度,同时参考同行业平均水平,给予公司2021年60倍PE水平,给予"买入"评级,目标价格为27.60元。
风险提示:宏观政策变化、海外市场因疫情疲软、技术研发不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
[2021-08-27] 航天彩虹(002389):军民无人机地位领先,新材料业务稳健增长-中期点评
■东北证券
事件:
8月27日公司发布2021年半年报:上半年实现营业收入10.70亿元,同比增长3.02％;归母净利润6263.31万元,同比增长119.48％;扣非后归母净利润6194.87万元,同比增长165.36％。点评:收入规模小幅增长,盈利水平大幅提升。报告期内,公司实现归母净利0.63亿元,同比大幅增长119.48％;整体毛利率为26.71％,同比增长4.43pct;整体净利率为6.49％,同比增长3.07pct。2021H1,公司期间费用率同比增长0.39pct;研发投入5446.13万元,同比增长7.68％,公司在研产品包括CH-7、CH-6及CH-10等机型,核心竞争力有望逐渐提升。
无人机业务规模略有收缩,形成"无人机+导弹"产业化模式。报告期内,航空航天产品制造业务实现营收2.98亿元,同比下降24.66％,营收占比下降10.24pct至27.88％;其中无人机业务实现营收2.54亿元,同比下降33.35％。军用领域,公司"彩虹"系列无人机是我国军用无人机的核心资产,产品谱系国内最全且出口量全国领先,已形成"彩虹"无人机与"射手"系列导弹双优品牌叠加效应。工业级领域,公司是目前国内少数掌握中大型无人机民用技术并投入应用的企业,在测绘、森林防火及航空物探等民用中大型无人机领域已进入产业化阶段并占据领先地位。
膜业务规模增长稳健,剥离低效业务前景向好。2021H1,公司电子元器件制品实现营业收入7.25亿元,同比增长61.07％,其中电容膜实现营收1.56亿元(+11.55％);背材基膜实现营收3.58亿元(+14.03％);光学膜实现营收2.11亿元(+17.05％)。2021年2月公司转让锂电池隔膜相关生产线,预计未来伴随公司历史包袱出清以及下游新能源需求放量,膜业务盈利能力将得到进一步提升。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为34.73/41.30/50.12亿元,归母净利润分别为3.54/4.50/5.55亿元,对应EPS为0.37/0.48/0.59元,对应PE66.97/51.63/42.00X,考虑公司在军用无人机谱系和出口量的领先地位,给予公司2021年80倍PE,对应2021目标价29.6元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:无人机需求不及预期、盈利和估值判断不及预期
[2021-07-22] 航天彩虹(002389):航天彩虹拟在长沙市建设彩虹无人机通用航空产业化基地
■上海证券报
航天彩虹公告，公司与长沙市人民政府于近日签署合作框架协议，旨在合作推动在长沙市建设彩虹无人机通用航空产业化基地，共谋无人机通用航空产业发展。
[2021-06-18] 航天彩虹(002389):航天彩虹原材料与芯片价格虽有波动但成本整体可控
■证券时报
航天彩虹(002389)在互动平台表示，原材料与芯片价格虽有波动但成本整体可控，不会对公司经营产生较大影响。另外，公司产品关键部件基本已实现国产化，均能实现自主可控。
[2021-04-04] 航天彩虹(002389):航空航天产品制造下滑,拟剥离锂电池业务-2020年报点评
■中航证券
事件:公司公告,2020年营业收入29.88亿元(-3.62％),归母净利润2.74亿元(+18.14％),毛利率25.26％(-2.01pcts),净利率10.01％(+1.76pcts)。
投资要点:
航空航天产品制造下滑:报告期内,公司积极应对宏观经济形势下行压力和新冠疫情影响,实现营业收入29.88亿元(-3.62％),归母净利润2.74亿元(+18.14％),扣非归母净利润2.04亿元(-13.40％),毛利率25.26％(-2.01pcts),净利率10.01％(+1.76pcts),加权ROE4.22％(+0.55pcts)。报告期内,公司主要从事无人机业务(营收占比49.28％)和新材料业务(营收占比49.96％)两大板块:无人机业务分为无人机及相关产品和技术服务,报告期内已实现以"彩虹"系列无人机和"射手"系列空地导弹为主的产业化发展模式,基本完成两大商标注册。无人机及相关产品实现营收10.63亿元(-24.96％),营收占比35.57％,毛利率32.68％(-3.71pcts)；技术服务实现营收4.10亿元(+98.17％),营收占比13.72％,毛利率39.67％(-7.14pcts)。报告期内,子公司彩虹公司实现营收10.62亿元(-20.37％),净利润1.49亿元(-45.70％)；神飞公司实现营收4.59亿元(+4.71％),净利润6283.92万元(-29.27％)。
新材料业务分为电容膜、背材膜及绝缘材料、光学膜三个分部,其中,电容膜保持业内领先地位,不断往超薄、耐高温方向延伸突破,实现营收2.99亿元(-1.75％),营收占比10.00％,毛利率10.86％(-3.20pcts)；背材膜及绝缘材料中,光伏背板背材用膜市场占有率处国内领先,超薄类聚酯膜材料打破高端薄型聚酯薄膜的进口垄断,实现营收7.01亿元(-0.99％),营收占比23.45％,毛利率10.01％(+2.96pcts):光学膜可实现光学薄膜系统整体解决方案,战略客户稳定,盈利能力较强,实现营收4.93亿元(+13.36％),营收占比16.51％,毛利率27.08％(-2.56pcts)。
费用方面,销售费用4131.98万元(-44.25％),根据新收入准则,本期将销售费用中的运费重分类至主营业务成本所致；管理费用2.17亿元(-0.78％),财务费用5560.11万元(+267.84％),主要系本期人民币兑美元汇率升值汇兑损失增加所致；研发支出1.98亿元,占营业收入的6.64％,包括在更长航时、更佳环境适应性等方面取得一系列科研成果；倾转旋翼无人机完成全模态飞行试验,实现国内领先；成功开发抗UV透明背板基膜、复合结构用增亮基膜等新产品等方面的投入。
资产方面,期末,公司预收款项为226.19万元(+212.38％),合同负债1.02亿元(+272.01％),以上项目的大幅增长反映出公司的在手订单充足；存货5.98亿元(+7.67％),其中,原材料账面价值3.07亿元(+27.24％),在产品账面价值9621.25万元(+938.07％)。报告期内,公司完成台州基地一期、北京实验室、天津基地二期、东旭成反射膜产线、椒江南洋大厦等项目年度建设任务,生产能力建设取得阶段性进展。现金流方面,投资活动产生的现金流量净额-1.70亿元(-180.89％),主要系委托理财净流入减少所致；筹资活动产生的现金流量净额-1.88亿元(-53.63％),主要系本期回款较好、偿还贷款所致。
处置锂电池隔膜生产线,持续聚焦无人机主业:公司于2017年实施重大资产重组引入无人机业务,因公司锂电池隔膜业务与中国乐凯集团有限公司存在潜在同业竞争,承诺按照国有资产转让程序处置锂电池隔膜相关生产线。2021年2月4日,公司召开第五届董事会第二十五次会议,审议通过了《关于处置锂电池隔膜生产线相关资产的议案》,同意以公开挂牌方式处置相关资产,资产范围为南洋经中年产9000万平米锂电池隔膜生产线、南洋科技年产1500万平米锂电池隔膜生产线。目前,该生产线的评估及处置的国资前置审批手续等事项已完成,拟以评估值17214.11万元为底价、以公开挂牌方式转让相关生产线。本次资产处置有利于公司解决同业竞争,降低运营风险,进一步聚焦无人机主业。
我国首家实现无人机批量出口且出口量最大的单位:公司是全球无人机产品型谱较全的制造商,拥有目前国内最完整的无人机产品型谱,完整涵盖超近程、近程、中程、远程四大类,同时在无人机察打一体、多功能集成应用等方面处于国际领先水平。公司成熟产品包括彩虹-3中空多用途无人机系统、彩虹-4中空长航时无人机、彩虹-5中高空长航时无人机、彩虹-804D垂直起降固定翼无人机以及彩虹8系列旋翼机和特种用途无人机等,大部分取得出口立项批复并远销海外。我们认为,公司不仅有先发优势,且已产生品牌效应,市场领先地位短时间内难以撼动。与此同时,我国在无人机装备规划中明确将无人机作为未来装备体系的重要力量和关键装备,公司将持续受益于国家政策鼓励和行业地位优势。
募集资金推动新概念无人机研制、低成本机载武器科研:未来,无人机在军事用途上将从非对称作战向对称对抗转变,从对付弱敌向战胜强敌转变,发展趋势上向高空长航时化、隐形无人机化、空中格斗化、无人机集群化、多用化合模块化等方向发展。公司将以新形势下无人机应用需求为牵引,围绕隐身、高速、远程、垂直起降等先进无人机系统开展型号研制和试验验证,保持行业领先地位。公司发布2020年度非公开发行A股股票预案,计划募集资金总额不超过9.11亿元,投资于新概念无人机研制、低成本机载武器科研及产业化和补充流动资金。具体项目包括CH-4增强型无人机科研项目、无人倾转旋翼机系统研制项目、隐身无人机系统研制项目、低成本机载武器科研项目和彩虹无人机科技有限公司年产XX枚低成本机载武器产业化项目。
投资建议:公司拥有目前国内最完整的无人机产品型谱,先发优势明显,是我国首家实现无人机批量出口且出口量最大的单位。同时开始处置锂电池隔膜生产线,持续聚焦无人机主业。随着未来战争环境的日益复杂多变,无人机的作用将逐步凸显。预计随着无人机的研发推进和市场开拓,公司将持续受益于国家政策鼓励和行业地位优势,盈利水平还有上升空间。
我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润分别为4.35亿元、5.17亿元、5.90亿元,EPS为0.46元、0.55元、0.62元,当前股价对应PE分别为45.63倍、38.16倍、33.85倍,结合公司盈利能力及行业景气程度,同时参考同行业平均水平,给予公司2021年60倍PE水平,给予"买入"评级,目标价格为27.60元。
风险提示:宏观政策变化、海外市场因疫情疲软、技术研发不及预期、汇率波动风险。
[2021-04-01] 航天彩虹(002389):营业收入小幅下滑,订单充足发展仍可期-2020年年报点评
■中信证券
公司2020年实现营收29.88亿元,同比下降3.62％;实现归母净利润2.76亿元,同比增长18.95％。报告期末公司预收、预付、原材料等大幅增长,或预示在手订单充足。无人机分部收入近半来自国内,或表明无人机正加速列装。考虑到公司是我国无人机龙头企业,预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩大,维持公司"增持"评级,目标价24元。
无人机业务规模略有收缩,整体盈利能力小幅增强。公司2020年实现营收29.88亿元,同比下降3.62％;实现归母净利润2.76亿元,同比增长18.95％。收入端,无人机产品和相关技术服务合计实现收入14.73亿元,同比下降9.26％,导致整体收入规模略有萎缩。利润端,根据新收入准则公司将运费分类至主营业务成本,因此整体毛利率下降2.01pcts至25.26％;同样受运费重分类影响,销售费用同比下降44.25％,但由于人民币汇率升值汇兑损失增加,财务费用同比上升268％,期间费用率同比上升1.01pcts至15.55％;公司获得政府收储公司土地补贴等,其他收益同增429％至6172万元;综合各影响因素,销售净利率提升1.76pcts至10.01％,盈利能力仍略有提升。公司20Q4实现营收10.66亿元,同降24.46％,我们认为受疫情影响公司Q4部分航空航天产品交付低于预期,预计未来随着产品交付完成,公司业绩有望实现快速增长。
预收、预付、原材料等大幅增长,或预示在手订单充足。报告期末公司预收款项和合同负债1.05亿元,同比大幅增长242.69,或预示公司在手订单充足。报告期末公司预付款项0.79亿元,同比大幅增长38.89％;存货5.98亿元,同比增长7.85％,其中原材料3.07亿元,同比大幅增长38.40％;在产品0.96亿元,同比大幅增长938.11％,预付款项和原材料、在产品的大幅增长,或预示公司目前正在积极备产,未来随着产品顺利交付,公司业绩或将加速释放。报告期内重离子锂电池隔膜综合研发大厦项目和天津产业基地二期项目全部转固,在建工程同比下降46.8％至1.26亿元,随着项目落地,公司研发生产能或将提升,竞争优势有望加强。
无人机业务核心竞争力强,国内收入占比近半。公司是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位,其"彩虹"系列无人机凭借较高的性价比,近十年累计销售额处于全球第三。报告期内,公司完成彩虹型号关键技术群全面升级、倾转旋翼技术填补国内空白、射手系列导弹型谱完善、CH系列海上探测试验等多项重要技术创新,军品端,公司一方面通过推介会拓展军贸渠道,与多个外方用户国签约,另一方面成功进入国内中大型无人机装备序列,持续扩大彩虹无人机在国内市场的影响力;民品端,公司在应急测绘、森林防火、公安边防等民用中大型无人机领域继续保持领先地位。报告期内负责无人机业务的子公司中,彩虹公司实现收入10.62亿元,实现净利润1.49亿元;神飞公司实现收入4.59亿元,实现净利润0.63亿元。2021年3月公司公告内部整合无人机业务,将彩虹公司民用、国际业务并入航天彩虹,将航天彩虹研发业务并入彩虹公司,有望进一步实现资源配置专业化,理顺科研、销售、管理体系,并推动民用业务发展。公司无人机分部,从国内实现收入7.22亿,从国外实现收入7.51亿,国内收入占比近半,或说明国内市场无人机列装开始增多。
风险因素:无人机需求不及预期、COVID-19疫情影响供货商供货进度,非公开发行进度低于预期。
投资建议:公司是我国无人机龙头企业,预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。维持公司2021/22年净利润预测4.3/6.0亿元,新增2023年净利润预测8.0亿元。公司当前价21元,对应2021/22/23年PE为46/33/25倍。综合考虑可比公司估值、公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持公司"增持"评级,目标价24元。
[2021-04-01] 航天彩虹(002389):无人机市场空间广阔,定增储备持续发展动能
■兴业证券
报告期内,公司实现营收29.88亿元,同比减少3.62％;实现归母净利润2.74亿元,同比增长18.14％;扣非后归母净利润2.04亿元,同比减少13.40％。报告期内,公司非经常性损益7037万元,2019年为-320万元,主要系非流动资产处置损益和计入当期损益的政府补助大幅增加,助力公司净利润实现增长。
分产品看,公司无人机及相关产品营收10.63亿元,同比减少24.96％,毛利率32.68％,同比减少3.72pct;背材基膜及绝缘材料营收7.01亿元,同比减少0.99％,毛利率10.01％,同比增加2.96pct;光学膜营收4.93亿元,同比增长13.36％,毛利率27.08％,同比减少2.56pct;技术服务营收4.10亿元,同比增长98.17％,毛利率39.67％,同比减少7.14pct;电容膜营收2.99亿元,同比减少1.75％,毛利率10.86％,同比减少3.2pct。
2020年公司期间费用总额4.65亿元,同比增长3.12％,费用率为15.55％,同比增加1.02pct。
公司拟对无人机业务进行整合,即将航天彩虹的研发相关业务整合至全资子公司彩虹无人机科技有限公司,将彩虹公司的国际业务、民用业务整合至航天彩虹,并相应进行公司组织机构调整。2020年,公司与航天科技内部成员单位关联交易实际发生额12.99亿元,完成预计交易额的44.04％。其中销售商品、提供劳务关联交易金额为9.76亿元,同比减少5.26％,完成追加后关联交易预计额23.10亿元的42.24％。2021年公司预计向航天科技销售商品、提供劳务关联交易金额为20亿元,较2020年追加后预计金额同比降低13.42％。
2021年3月,公司发布《2021年度非公开发行A股股票预案(修订稿)》,拟募集资金不超过9.11亿元,主要用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研及产业化及补充流动资金。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.72/3.3/4.03亿元,EPS分别为0.29/0.35/0.43元/股,对应3月31日收盘价PE为73/60/49倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:军贸业务不及预期,国内采购不及预期,膜业务盈利能力改善不及预期。
[2021-03-01] 航天彩虹(002389):产品交付或低于预期,未来业绩仍有望释放-2020年业绩快报点评
■中信证券
收入略有下滑,盈利能力提升。公司发布2020年度业绩快报,2020年实现营收29.88亿元(未经审计,下同),同比下降3.62％;实现归母净利润2.76亿元,同比增长18.95％。报告期内公司努力克服疫情不利影响,优化产品结构,加大市场开发,销售收入总体稳定;利润端虽受市场环境与产品结构变化影响毛利率略有下降,同时人民币升值导致汇兑损失加大,但受政策性收储增加收益、资产减值损失减少等影响,盈利能力仍得到提升。
疫情或影响Q4交付,未来业绩有望释放。公司2020Q4实现营收10.66亿元,同比下降24.46％,实现归母净利润1.86亿元,同比提升29.04％,期末总资产87.95亿元,同比增长7.88％,较2020Q3增长4.93％,达到历史高点,综合Q4收入下降和总资产上升,我们分析认为或受疫情影响,公司Q4部分产品交付低于预期,导致库存有所挤压,预计未来随着产品交付完成,公司业绩有望实现快速增长。
拟挂牌转让锂电池隔膜业务,持续聚焦无人机主业。公司2月6日发布公告,因锂电池隔膜业务与乐凯集团存在潜在同业竞争,公司拟公开挂牌转让南洋经中和南洋科技两条锂电池隔膜生产线,底价为评估值1.72亿元。公司此次资产处置完成后,同业竞争问题有望妥善解决,并将聚焦无人机装备主业,预计盈利能力将得到进一步改善。
研发投入加大提升核心竞争力,无人机业务核心竞争力强。公司在国内无人机市场中处于第一梯队,且是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位,其"彩虹"系列无人机凭借较高的性价比,近十年累计销售额处于全球第三。公司上半年研发投入0.6亿元,同比增长28.97％,同时正陆续开展以CH-7、CH-4、CH-5、AR-1等为代表的科研或履约项目,有望逐渐提升其核心竞争力。
风险因素:无人机需求不及预期、COVID-19疫情影响供货商供货进度,非公开发行进度低于预期。
投资建议:公司是我国无人机龙头企业,预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。考虑到或受疫情影响,公司20Q4产品交付低于预期,下调公司2020/21/22年净利润预测至2.8/4.3/6.0亿元(原预测为4.0/5.5/7.6亿元),现价对应2020/21/22年PE为90/58/41倍。综合考虑可比公司估值,公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持公司"增持"评级。
[2021-02-09] 航天彩虹(002389):航天彩虹股东邵奕兴及其一致行动人减持计划实施完毕
■上海证券报
航天彩虹2月9日午间公告称，公司于近日收到持股5%以上股东邵奕兴及其一致行动人邵雨田、冯江霞、林富斌关于减持比例达到1%暨一致行动人减持计划实施完毕的告知函：邵奕兴、邵雨田于2021年1月13日至2月8日通过大宗交易和集中竞价方式减持公司股份约946万股，占公司总股本的1%;邵雨田、冯江霞、林富斌于2020年8月21日至2月8日通过集合竞价方式合计减持公司股份约1504万股，本次减持计划已实施完毕。
减持完成后，邵奕兴及其一致行动人合计持有上市公司股份6409.08万股，占上市公司总股本的6.77%。
[2021-02-08] 航天彩虹(002389):持续聚焦无人机主业,挂牌转让亏损锂电池隔膜业务
■天风证券
锂电池隔膜产线挂牌处置,聚焦无人机主业2月6日公司公告《关于处置锂电池隔膜生产线相关资产的公告》,为避免与实控人航天科技集团旗下乐凯集团的同业竞争,公司拟以评估值1.72亿元为底价、以公开挂牌方式(于天津产权交易中心),按照国有资产转让程序处置锂电池隔膜相关生产线。本次资产处置的具体资产包括:
南洋经中(孙公司,由南洋科技100％控股)年产9000万㎡锂电池隔膜生产线(评估值1.44亿元,账面价值1.37亿元,增值率5.41％)。
南洋科技(子公司)年产1500万㎡锂电池隔膜生产线(评估值0.28亿元,账面价值0.34亿元,减值率17.34％)。
南洋科技是2017年上市公司(航天彩虹)反向重组前的主体,目前是上市公司的全资子公司,南洋经中是南洋科技的全资子公司,18-20H1南洋公司分别亏损0.05/0.26/0.27亿元。当前上市公司膜业务包括:电容器薄膜、功能聚酯薄膜、光学膜、锂电池隔膜,本次锂电池隔膜业务的资产处置基于公司实际经营情况和履行前次重组时的承诺,利于公司解决同业竞争、合理处置不良资产。我们认为,本次锂电池隔膜产线挂牌转让完成后,将有效改善公司业务结构和盈利能力,有利于公司进一步聚焦无人机主业。
我国无人机骨干企业,彩虹3/4/5多型号无人机出口全球前三公司无人机综合实力国内领先地位,产品包括大中型无人机及其机载任务设备(含武器系统)的研发设计、生产制造、试验销售以及相关服务。公司可面向国际、国内的军事和民用领域用于提供整机产品及多元化服务,彩虹系列无人机国内型谱最全,成熟产品包括彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5、彩虹-804D等,已出口至多个国家并获大量国际、国内市场订单,是我国首家实现无人机批量出口、出口量最大的单位,近10年销售累计数处于全球市场前3位。19年公司与多个用户合同签约,签约额创历史最好记录。
中大型无人机度过十三五军贸销售阶段,"出口转内销"或实现突破根据国防科技信息网报道,全球军用无人机(UAVs)的市场价值将由2018年的121亿美元上升到2025年的268亿美元,在此期间,复合年均增长率(CAGR)为12％。中新网2014年报道,我国无人机与美国差距近20年,相当于美国、以色列90年代水平,美国2000年到2012年发展阶段(经历了阿富汗、伊拉克两次现代战争试用洗礼),军用无人机进入快速增长阶段,类比美2000-2012年年产值增长超过11倍(国防部在无人机方面的投资已经从2000财年的2.84亿美元增长到2012年的33亿美元,12年是00年的11.62x)。考虑到近年我国已成为无人机军贸市场的主要出口国,我们认为"出口转内销"国内内需军用无人机产业的拐点有望到来。
盈利预测与评级:预计21-22年公司投资收益上升(从4.29/4.85百万元上调至23/13百万元)、资产减值损失下降(从25/35百万元下调至12/15百万元),其他假设不变,20年归母净利润维持3.87亿,21-22年从5.04/6.56亿元上调至5.30/6.79亿元,EPS为0.41/0.56/0.72元,PE为59.78/43.61/34.07x,维持"买入"评级。
风险提示:公司订单交付节奏放缓,全球市场受疫情影响,收入确认节奏波动。
[2021-01-13] 航天彩虹(002389):航天彩虹持股5%以上股东减持比例达到1%
■上海证券报
航天彩虹1月13日午间公告称，1月12日，公司收到公司持股5%以上股东邵奕兴一致行动人邵雨田、冯江霞、林富斌的告知函：邵雨田、冯江霞、林富斌于2020年9月29日-2021年1月12日通过集中竞价方式减持公司股份946.0616万股，占公司总股本的1%。
此前，邵奕兴及其一致行动人合计持有上市公司8.77%，本次减持后，邵奕兴及其一致行动人合计持股降至7.77%。
[2021-01-06] 航天彩虹(002389):G-ESG报告
■国盛证券
航天彩虹背靠中国航天科技集团,是我国军用无人机行业的龙头企业。公司传统业务为新材料的研发生产销售,2017年完成重大资产重组并购彩虹无人机100％股权,成为我国首家以无人机为主营业务的上市公司。公司控股股东航天气动院是我国空气动力研究的核心机构。航天气动院系航天科技集团下辖研究院,是我国第一个大型空气动力研究与试验基地,参与国内各类飞行器的研制工作,成功解决了一批航空航天型号气动关键技术问题。曾经荣获省部委级以上科技进步奖300余项,国家发明奖4项,国家科技进步奖6项,获国家专利授权500余项,为航天、航空事业的发展和国民经济建设做出重要贡献。航天气动院对彩虹系列无人技术发展可以提供技术支撑。
航天彩虹是我国军用无人机的核心资产,产品谱系最全,是我国首家实现无人机批量出口且出口量最大的单位。彩虹系列无人机型谱是目前国内无人机产品型谱最全的,成熟产品包括彩虹-3中空多用途无人机系统、彩虹-4中空长航时无人机、彩虹-5中高空长航时无人机、彩虹-804D垂直起降固定翼无人机等,产品已出口至多个国家并成功获得大量国际、国内市场订单,是我国首家实现无人机批量出口且出口量最大的单位,一直在国际舞台上与美国、以色列、欧洲等国的大型企业同台竞技,近十年销售额累计数已处于全球市场前三位。
作为军工央企集团旗下子公司,公司市场化程度非常高,在公司治理、研发创新、市场开拓等方面表现突出,公司坚持"国际国内并重,军用民用协调"的市场开拓模式,在巩固已有产品和市场的基础上,不断开展新的型号产品研发,积极推进国内外市场项目签约,成功显著。同时公司积极履行扶贫计划,助力扶贫地区自主产业发展,为扶贫对点对象阆中市社和包村自主产业提供发展资金,并传授相关企业经营管理经验,推动社和包村早日脱贫致富。
国盛证券从企业家精神(Entrepreneurship)、持续发展力(SustainableGrowth)和治理与合规(Governance＆Compliance)三大方面,结合定性研究与定量统计,国盛证券给予航天彩虹BB类G-ESG评级。
[2020-12-02] 航天彩虹(002389):军用无人机放量加速,龙头标的有望重点受益
■万联证券
报告关键要素:
受国际局势等因素影响,近段时间以来军工行业景气度呈明显上升趋势,中国已从装备能力建设周期逐渐迈进武器列装放量周期,尤其是消耗性武器。军用无人机以其灵活机动、高性价比、近地威慑力大、作战用途多样等优势逐渐被各国军队所青睐,以适应现代战争形态无人化、远程化、电子化、精准化等特点。航天彩虹作为稀缺军用无人机上市标的,旗下彩虹系列无人机军事应用广泛。公司成熟产品包括彩虹4、彩虹-5等中高空长航时无人机、彩虹-804D侦察机等重点战术机型。公司未来或在海外军售、军需备战、军民融合等领域充分受益无人机市场的加速放量。公司传统功能性膜业务的优势地位稳固,受益于下游新兴产业需求拉动,业绩实现稳健增长,未来有望在双主业的发展模式下迎来新一轮增长。
投资要点:
军工行业景气度上行,军用无人机市场放量空间巨大:中美关系不稳定及新冠疫情催化我国地缘安全形势趋紧,国家强军需求愈发迫切,国防预算增长势头强劲。现代战争形态对无人化、远程化、精准化、高性价比的需求不断上升,这正是察打一体等系列无人机的列装优势所在。近年来,我国各式型号、各种作战用途的新型无人机不断出现,预计未来无人机放量或将进一步加速,为我国在作战状态下高效完成战略战术目标贡献力量。
公司军用无人机实力国内领先,军民融合助力业务全面发展:航天彩虹是国内唯一兼具整机和导弹研制能力的单位,背靠航天十一院,军用无人机技术实力强大。随着新生产线落地,公司产能提升在即,新型号武器出厂可期,业绩静待释放。公司无人机产品种类齐全、应用场景丰富,彩虹等系列品牌效应凸显,市场前景广阔。公司也积极拓展民用无人机市场,或将同样深度受益。
公司功能性膜业务受下游需求拉动,进一步增长可期:公司传统功能性膜业务优势地位稳固,其中电容膜、光学膜等业务市场占比不断提升,受益于新能源汽车、超级电容等下游市场拉动,公司传统薄膜业务有望实现进一步增长。
盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润3.73亿元、4.62亿元、5.89亿元,对应EPS分别为0.39元、0.49元、0.62元,对应当前股价的PE分别为67.90倍、54.81倍、43.00倍。公司处于国内军用无人机龙头地位,有望在消耗性无人机加速放量的巨大需求下重点受益市场红利,其传统功能性膜业务也有望受下游需求拉动进一步增长,我们认为公司仍有较大成长空间,故首次覆盖给予公司"增持"评级。
风险因素:技术研发不及预期的风险、疫情导致薄膜需求下降的风险、美国针对性压制的风险
[2020-11-18] 航天彩虹(002389):隐身无人机为定增主要投向,持续看好无人机产业高景气-事件点评
■天风证券
事件:11月9日,公司发布《非公开发行预案》,拟募集9.1亿元,其中隐身无人机投入3.71亿元,占募投非补流金额68.77％成为资金主要投向,公司CH-7无人机或进入发展快车道。此外,本次募投拟对低成本机载武器进行产业化投入,加强公司消耗品的收入占比,可与自产整机业务紧密结合。
由于公司三季报无业务拆分情况且膜业务较大波动,致使合并表观无法准确反映无人机业务发展情况。因此,公司基本面数据主要以2020半年报显示为主,20H1公司实现营业收入10.38亿元,同比-4.44％;实现归母净利润0.29亿,同比-20.22％;其中,公司无人机主体彩虹公司实现净利润0.497亿元,同比大增46.72％。我们认为,无人机主体彩虹子公司在受疫情影响,主要交付时点移后的情况下,依然做到高增长,无人机产业高景气度凸显。
20H1表观波动不改无人机主体利润增长,高研发投入符合新机型建设预期受疫情影响,公司整体营收/归母净利润均有所承压,主要系膜业务扰动影响所致(20H1背材膜及绝缘材料业务同比-11.43％,占总营收比重30.21％),因此公司三大报表较难反映真实无人机景气情况。从细分业务看,公司无人机业务营收与毛利率小幅下滑(-1.19％/-1.89％),我们认为主要系疫情影响以产品售后服务、零部件业务为主的神飞公司经营下滑导致,参考2019年年报公司无人机业务净利润75％均来源彩虹公司,因此可判断公司无人机核心业务盈利能力上半年未受影响(彩虹公司46.7％净利润增长),同时考虑到下半年疫情逐渐缓解,我们预计神飞公司有望在下半年恢复业务。此外,公司研发投入H1同比增长23.49％,高速隐身无人机CH7持续紧密研发,各类新型号试飞500余次,累计飞行航时超3000小时,新机型梯队建设符合预期。
我国无人机骨干企业,彩虹3/4/5多型号无人机出口全球前三公司无人机综合实力国内领先地位,无人机主业包括大中型无人机及其机载任务设备(含武器系统)的研发设计、生产制造、试验销售以及相关服务。公司可面向国际、国内的军事和民用领域用于提供整机产品及多元化服务,彩虹系列无人机国内型谱最全,成熟产品包括彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5、彩虹-804D等,已出口至多个国家并成功获得大量国际、国内市场订单,是我国首家实现无人机批量出口、出口量最大的单位,近10年销售累计数处于全球市场前3位。19年公司与多个用户合同签约,签约额创历史最好记录。
中大型无人机度过十三五军贸销售阶段,"出口转内销"或实现突破根据国防科技信息网报道,全球军用无人机(UAVs)的市场价值将由2018年的121亿美元上升到2025年的268亿美元,在此期间,复合年均增长率(CAGR)为12％。中新网2014年报道,我国无人机与美国差距近20年,相当于美国、以色列90年代水平,美国2000年到2012年发展阶段(经历了阿富汗、伊拉克两次现代战争试用洗礼),军用无人机进入快速增长阶段,类比美2000-2012年年产值增长超过11倍(国防部在无人机方面的投资已经从2000财年的2.84亿美元增长到2012年的33亿美元,12年是00年的11.62x)。考虑到近年我国已成为无人机军贸市场的主要出口国,我们认为"出口转内销"国内内需军用无人机产业的拐点有望到来。
盈利预测与评级:综上我们认为,公司受海外疫情影响短期交付或有所承压,因此2020-22年公司预测营业收入由40.35/50.66/62.34下调至37.48/48.50/62.25亿元,对应归母净利润3.87/5.04/6.56亿元,EPS为0.41/0.53/0.69元,PE为53.50/41.03/31.54x。从长期看,公司彩虹无人机作为我国目前主要采购装备中空长航时龙头机型,长期有望随产业高景气实现快速放量,因此维持"买入"评级。
风险提示:公司无人机交付不及预期,募集资金投资项目风险,客户集中度风险等。
[2020-11-11] 航天彩虹(002389):拟非公开发行募资不超9.1亿,加强无人机及机载武器研制-重大事项点评
■中信证券
公司11月9日晚公告拟非公开发行A股募资不超过9.107亿元,用于3个新概念无人机研制项目和2个低成本机载武器科研及产业化项目,并补充流动资金。公司是我国无人机龙头企业,我们预计其未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张,综合考虑无人机需求景气度向好以及公司的产业地位,维持"增持"评级。
拟非公开发行募资不超9.1亿,发行价不低于基准日前20日均价80％。公司11月9日晚公告拟非公开发行A股,本次发行募集资金不超过9.107亿元,用于3个新概念无人机研制项目和2个低成本机载武器科研及产业化项目,并补充流动资金2.732亿元。本次发行对象为包括航天投资、国华基金和国创基金在内的不超过35名投资者,航天投资、国华基金和国创基金为公司关联方,分别以0.5亿元、3.5亿元和1亿元认购(占募集资金最大额的55％)。股票发行价不低于发行期首日前20个交易日均价的80％。3家关联方锁定期18个月,其他认购对象锁定期6个月。
加强新型号无人机研发,综合竞争实力或进一步增强。3个无人机项目分别为CH-4增强型无人机科研项目、无人倾转旋翼机系统研制项目和隐身无人机系统研制项目,预计总投资额1.38/0.58/4.69亿元,拟投入募集资金1.23/0.45/3.71亿元,计划研制周期24/24/36个月。公司预计2022年我国军用无人机需求22亿美元,年复合增长率15％,市场空间广阔。公司结合国家产业政策要求,积极进行无人机系统级产品技术创新、产品研制,面向国内外市场的应用需求,发展高效能无人机应用。预计未来随着新型号无人机陆续研制成功,公司无人机产品综合竞争能力有望提升。
研制低成本机载武器,机弹一体协同发展。2个机载武器项目分别为低成本机载武器科研项目和年产XX枚低成本机载武器产业化项目,预计总投资额0.74/0.86亿元,拟投入募集资金0.58/0.40亿元,科研项目研制周期24个月,产业化项目建设周期9个月,内部收益率29.4％。低成本机载武器项目在现有成熟设备的基础上,采用半主动激光寻的导引头(可换装红外头)、装备杀爆或侵爆战斗部、固体火箭发动机,实现多种作战用途。机载武器研发及产业化项目,一方面可以直接为公司带来收入和业绩,另一方面也有利于公司实现机弹一体,提升整体武器系统的竞争力。无人机业务和机载武器业务协同发展,共同驱动公司业务扩张。
风险因素:无人机需求不及预期、COVID-19疫情影响供货商供货进度,非公开发行进度低于预期。
投资建议:公司是我国无人机龙头企业,预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。维持公司2020/21/22年净利润预测4.0/5.5/7.6亿元,现价对应2020/21/22年PE为59/43/31倍。综合考虑可比公司估值、公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持公司"增持"评级。
[2020-11-09] 航天彩虹(002389):航天彩虹拟定增募资不超9.1亿元
■上海证券报
航天彩虹公告，公司拟向包括航天投资、国华基金和国创基金在内的不超过35名的特定对象非公开发行股票，募集资金总额不超过91,070万元，在扣除相关发行费用后，本次发行募集资金将投资于新概念无人机研制项目、低成本机载武器科研及产业化项目和补充流动资金。其中，航天投资以5,000万元认购本次非公开发行的股票，国华基金以人35,000万元认购本次非公开发行的股票，国创基金以10,000万元认购本次非公开发行的股票。航天投资、国华基金以及国创基金为公司实际控制人航天科技集团控制的企业。
[2020-11-04] 航天彩虹(002389):Q3收入同增47％,上调关联交易额度,全年高增长可期-2020年三季报点评
■中信证券
公司2020年前三季度实现营业收入19.23亿,同比+13.78％,实现归母净利润0.9亿,同比+2.33％,其中Q3单季度实现营业收入8.84亿,同比+46.61％,收入增速逐季提升。公司上调关联交易额度或预示下游景气度向好,综合考虑无人机需求景气度向好以及公司的产业地位,维持"增持"评级。
收入增速逐季增加,毛利率下滑及资产减值损失增加拖累盈利能力。公司2020年前三季度实现营业收入19.23亿,同比+13.78％,实现归母净利润0.90亿,同比+2.33％。收入端或由于产品交付增加,Q3单季度实现营业收入8.84亿,同比+46.61％,收入增速逐季提升(Q1/Q2收入增速分别为13.32％/-22.35％)。
利润端Q3毛利率同比下滑4.32pcts至23.46％;由于收入增加及研发费用下降,Q3期间费用率下降4.19pcts至12.43％;参考中报财报附注,或由于库存商品减值准备增加,Q3资产减值损失1503.6万元。综合以上因素Q3销售净利率下滑1.85pcts至7.8％,归母净利润0.61亿,同比+17.89％。
积极备产预付、存货大幅增长,上调关联交易额度或印证下游景气度旺盛。报告期内公司积极备料,期末预付款项达0.77亿元,较期初大幅增长34.25％;
存货达6.69亿,较期初增长20.54％,预付、存货指标大幅增长或显示公司景气度前景向好。由于业务规模扩大,销售商品、提供劳务收到的现金15.42亿,同比+3.68％;由于票据支付增加,本期购买商品、接受劳务支付的现金11.09亿,同比-11.83％,前三季度经营性净现金流0.54亿,同比+168.86％,现金流情况得到明显改善。为满足公司生产经营需求,公司与中国航天科技集团公司内部成员单位2020年度的日常关联交易全年预计金额将超出2020年年初披露的预计范围,10月27日公司发布公告预计拟新增日常关联交易金额9.5亿元,上调关联交易额度或印证下游需求景气度旺盛。
研发投入加大提升核心竞争力,无人机订单饱满需求旺盛。公司在国内无人机市场中处于第一梯队,且是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位,其"彩虹"系列无人机凭借较高的性价比,近十年累计销售额处于全球第三。公司前三季度研发投入0.75亿元,同比增长5.63％,同时正陆续开展以CH-7、CH-4、CH-5、AR-1等为代表的科研或履约项目,有望逐渐提升其核心竞争力。另外根据公司官方微信公众号内容,2020年"需生产交付的飞机总数量几乎是公司成立以来所有年份无人机生产数量之最,是过去一年生产无人机数量的数倍之多",或表明公司全年订单饱满,业务景气度向好。
风险因素:无人机需求不及预期、COVID-19疫情影响供货商供货进度。
投资建议:公司是我国无人机龙头企业,预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。维持公司2020/21/22年净利润预测为4.0/5.5/7.6亿元,现价对应2020/21/22年PE为58/42/31倍。综合考虑可比公司估值,公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持公司"增持"评级。
[2020-10-26] 航天彩虹(002389):关联交易额度调整反应订单饱满,盈利能力保持稳定-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2020年第三季度报告,期内实现营业总收入19.23亿元,同比增长13.78％,归母净利润8964万元,同比增长2.33％。
评论:1、三季度业绩增速加速,提高关联交易销售额度反应订单饱满。2020年第三季度,公司单季度实现收入8.84亿,同比增长46.61％,实现归母净利润6110万,同比增长17.89％,较上半年改善明显。随着公司无人机产品在下半年加速交付,公司业绩提升明显。此外,公司发布公告,拟上调关联交易额度,其中向航天科技集团公司内部成员单位销售额度由18亿提升至23.1亿。目前,公司的军品业务主要通过关联方交付最终客户,2019年,公司向关联方预计销售16.7亿,实际销售13.97亿,期内公司无人机业务实现收入14.16亿,具有较高的相关性。我们认为,公司上调关联交易额度,反应了公司目前无人机业务订单的饱满,业绩有望加速增长。
2、盈利能力保持稳定。
期内公司盈利能力基本稳定,销售毛利率22.82％,较上年同期下滑2.22PTC,而期间费用持续压缩,其中发生销售费用(4441万,-16.85％),主要系本期受疫情影响,客户推介演示活动等相关费用支出减少所致;管理费用(1.51亿,+8.17％);财务费用(1266万,-53.08％),主要系本期利息支出减少所致;研发费用(7505万,+5.81％)。期内公司销售净利润率5.43％,下浮下滑0.6PTC,盈利能力保持稳定。
3、无人机作战重要性提升,公司拟筹划定增助力发展。
无人机作战是一种高效低成本的战争方式,在中东地缘政治博弈舞台上多次大放异彩。7月23日,习近平主席到空军航空大学无人机实验室,察看无人机操控教学设施,并强调:要加强无人作战研究,加强无人机专业建设,加强实战化教育训练,加快培养无人机运用和指挥人才。为我国未来无人机作战发展指明了方向。3月2日,公司发布公告拟筹划非公开发行股票事项,积极推动军民产业升级,提升产品综合竞争力,我们认为,我国无人机产业正在快速增长阶段,公司作为我国军用无人机产业化先行者,已经在军贸市场取得瞩目成就,未来随着国内市场持续发展,公司有望享受行业增长红利。
4、业绩预测预测2020-2022年公司归母净利润分别为4.00亿、6.01亿和8.10亿元,对应PE估值分别为59、39、29倍,给予"强烈推荐-A"评级!
风险提示:军贸业务出现波动,民品业务亏损加剧。
[2020-10-26] 航天彩虹(002389):Q3营业收入同比+46.61％,下游景气度超预期-三季点评
■中泰证券
事件:10月26日航天彩虹发布2020年前三季度报告,公司前三季度实现营业收入19.23亿元,同比增长13.78％;归属于上市公司股东的净利润8964万元,同比增长2.33％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8100万元,同比下降2.48％;基本每股收益0.09元。
Q3业绩表现亮眼,营业收入+46.61％。公司前三季度营业收入同比增长13.78％,归母净利润同比增长2.33％,其中第三季度表现亮眼,成功弥补上半年疫情影响,实现营业收入8.84亿元,同比增长46.61％。受公司业绩释放,Q3销售费用也同比大幅增长49.73％影响,期间费用整体同比增长9.6％;最终公司实现第三季度归母净利润6110万元,同比增长17.89％。
公司整体业务持续扩张,下游景气度超预期。为保证无人机等业务生产顺利进行,公司扩大原材料采购,报告期末,应付票据和应付账款合计达12.38亿元,同比增长17.49％。从需求端看,根据公司经营发展及业务运行需求,公司与中国航天科技集团公司内部成员单位2020年度的日常关联交易全年预计金额将超出2020年年初披露的预计范围,拟新增与中国航天科技集团的日常关联交易9.5亿元。其中包括向集团内部预计销售产品金额追加5.1亿元,销售总额预计为23.1亿元。下游景气度超预期,看好公司全年业绩增长。
无人机业务地位稳固,薄膜业务产能持续扩张。根据公司公告,公司彩虹系列无人机是国内型谱最全,最具实战经验的成熟产品。大部分取得出口立项批复并远销海外,整机出口数量及金额在国内领先,行业地位稳固。在传统薄膜领域,公司年产9000万平米10-30微米锂离子电池隔膜项目逐步落地;年产5000万平方米反射膜生产线工程建设项目持续建设。未来薄膜产线的产能将进一步提升,助力公司巩固市场竞争优势,看好公司未来稳定持续发展。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为35.56/41.44/48.51亿元,同比增长14.69％/16.54％/17.06％;实现归母净利润3.60/4.69/6.10亿元,同比增长55.19％/30.44％/29.92％;对应PE分别为66/50/39倍。维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;领军人才短缺的风险;技术创新的风险;新冠疫情带来的经营风险。
[2020-08-21] 航天彩虹(002389):无人机主体彩虹公司净利润增长46.7％,产业高景气度凸显-半年报点评
■天风证券
事件:8月20日公司发布2020半年报,报告期内公司实现营业收入10.38亿元,同比-4.44％;实现归母净利润0.29亿,同比-20.22％;其中,公司无人机主体彩虹公司实现净利润0.497亿元,同比大增46.72％。我们认为,无人机主体彩虹子公司在受疫情影响,主要交付时点移后的情况下,依然做到高增长,无人机产业高景气度凸显。
表观波动不改无人机主体利润增长,高研发投入符合新机型建设预期受疫情影响,公司整体营收/归母净利润均有所承压,主要系膜业务扰动影响所致(背材膜及绝缘材料业务同比-11.43％,占总营收比重30.21％),因此公司三大报表较难反映真实无人机景气情况。从细分业务看,公司无人机业务营收与毛利率小幅下滑(-1.19％/-1.89％),我们认为主要系疫情影响以产品售后服务、零部件业务为主的神飞公司经营下滑导致,参考2019年年报公司无人机业务净利润75％均来源彩虹公司,因此可判断公司无人机核心业务盈利能力上半年未受影响(彩虹公司46.7％净利润增长),同时考虑到下半年疫情逐渐缓解,我们预计神飞公司有望在下半年恢复业务。此外,公司研发投入H1同比增长23.49％,高速隐身无人机CH7持续紧密研发,各类新型号试飞500余次,累计飞行航时超3000小时,新机型梯队建设复合预期。
我国无人机骨干企业,彩虹3/4/5多型号无人机出口全球前三公司无人机综合实力国内领先地位,无人机主业包括大中型无人机及其机载任务设备(含武器系统)的研发设计、生产制造、试验销售以及相关服务。公司可面向国际、国内的军事和民用领域用于提供整机产品及多元化服务,彩虹系列无人机国内型谱最全,成熟产品包括彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5、彩虹-804D等,已出口至多个国家并成功获得大量国际、国内市场订单,是我国首家实现无人机批量出口、出口量最大的单位,近10年销售累计数处于全球市场前3位。19年公司与多个用户合同签约,签约额创历史最好记录。
中大型无人机度过十三五军贸销售阶段,"出口转内销"或实现突破根据国防科技信息网报道,全球军用无人机(UAVs)的市场价值将由2018年的121亿美元上升到2025年的268亿美元,在此期间,复合年均增长率(CAGR)为12％。中新网2014年报道,我国无人机与美国差距近20年,相当于美国、以色列90年代水平,美国2000年到2012年发展阶段(经历了阿富汗、伊拉克两次现代战争试用洗礼),军用无人机进入快速增长阶段,美2000-2012年年产值增长超过11倍(国防部在无人机方面的投资已经从2000财年的2.84亿美元增长到2012年的33亿美元,12年是00年的11.62x)。考虑到近年我国已成为无人机军贸市场的主要出口国,我们认为"出口转内销"国内内需军用无人机产业的拐点有望到来。
盈利预测与评级:综上我们认为,公司彩虹无人机作为我国目前主要采购装备中空长航时龙头机型,高空长航时CH5、隐形无人机CH7等型号产品梯队健全,有望随产业高景气实现快速放量。因此,将2020-22年公司预测营业收入由37.9/47.6/56.1上调至40.35/50.66/62.34亿元,对应归母净利润4.49/5.99/8.0亿元,EPS为0.47/0.63/0.85元,PE为49.27/36.93/27.68x,维持"买入"评级。
风险提示:公司无人机交付不及预期,膜业务亏损风险。
[2020-08-20] 航天彩虹(002389):无人机业务迎发展机遇,低效资产预计在年内完成处置-中报点评
■招商证券
事件:公司发布2020年半年度报告,期内实现营业总收入1.04亿,同比下降4.44％,归母净利润2854万元,同比下降20.22％。
评论:1、无人机业务保持稳定,低效锂电膜业务年内预计完成处置。期内公司收入出现小幅下滑,主要是传统膜业务出现下滑导致。分业务来看,公司期内:1)无人机及相关产品实现收入(3.82亿,-1.19％),毛利率小幅下滑1.89pct.至35.70％;2)技术服务业务实现收入(0.14亿,-43.1％),毛利率提升6.99pct.至39.51％;3)电容膜业务实现收入(1.40亿,-6.44％),毛利率提升1.77pct.至11.70％;4)背材膜及绝缘材料业务实现收入(3.14亿,-11.43％),毛利率下滑6.14pct.至4.07％;5)光学膜业务实现收入(1.80亿,+12.68％),毛利率提升4.42pct.至23.38％。
期内,公司无人机业务占到公司收入的36.77％,毛利的58.93％,是公司业绩的主要来源,两家无人机公司上半年合计实现净利润5510.65万,较上年同期小幅增长。业绩下滑主要系公司传统膜业务下滑导致,除公司光学膜业务表现突出外,保持增长外,其他膜业务均出现下滑,特别是子公司南洋科技期内亏损2737万,较上年同期亏损增加1962万。公司于2017年底完成重组,注入无人机业务,同时公司大股东航天气动院承诺在重组完成后36个月内处置南洋科技锂电池隔膜项目,预计随着公司低效资产完成处理,公司资产质量将显著提升。
2、期间费用持续压缩,资产减值和其他收益简单影响当期业绩。期内公司期间费用持续压缩,其中发生销售费用(2638万,-36.23％),主要系本期受疫情影响,客户推介演示活动等相关费用支出减少所致;管理费用(9639万,+6.92％);财务费用(-26万,-101.45％),主要系本期汇率变动及利息支出减少所致;研发费用(5963万,+28.97％),主要系本期公司无人机相关研发项目研发支出增加所致。上半年公司在保持顺利推进CH-7、CH-4、CH-5、AR-1、超近程无人机、车载多旋翼、无人直升机、高速靶机为代表的项目科研或履约的情况下,各项费用持续压缩,整体盈利能力有所改善。但是公司期内计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失1398万元,较上年度各类计提总额有所增加,另外由于期内其他收益和投资收益减少,导致公司整体业绩出现下滑。
3、无人机作战重要性提升,公司拟筹划定增助力发展。
无人机作战是一种高效低成本的战争方式,在中东地缘政治博弈舞台上多次大放异彩。7月23日,习近平主席到空军航空大学无人机实验室,察看无人机操控教学设施,并强调:要加强无人作战研究,加强无人机专业建设,加强实战化教育训练,加快培养无人机运用和指挥人才。为我国未来无人机作战发展指明了方向。3月2日,公司发布公告拟筹划非公开发行股票事项,积极推动军民产业升级,提升产品综合竞争力,我们认为,我国无人机产业正在快速增长阶段,公司作为我国军用无人机产业化先行者,已经在军贸市场取得瞩目成就,未来随着国内市场持续发展,公司有望享受行业增长红利。
4、业绩预测预测2020-2022年公司归母净利润分别为4.00亿、6.01亿和8.10亿元,对应PE估值分别为55、37、27倍,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级!
风险提示:军贸业务出现波动,低效民品业务处置结果不及预期。
[2020-08-20] 航天彩虹(002389):疫情影响上半年业绩表现,全年仍有望向好-2020年中报点评
■中信证券
公司20H1实现营业收入10.38亿元,同比-4.44％;实现归母净利润0.29亿元,同比-20.22％。公司是国内无人机行业龙头,产品型谱齐全,近十年累计销售额处于全球第三。预计公司未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持"增持"评级。
膜业务或拖累上半年整体表现,全年业绩仍有望向好。受全球疫情、国际局势等因素影响,公司20H1实现营业收入10.38亿元,同比-4.44％;实现归母净利润0.29亿元,同比-20.22％。虽然公司上半年期间费用率下降0.87pct至16.67％,但由于毛利率整体下滑1.24pcts至22.28％,使得归母净利润下滑较大。通过对子公司经营情况分析,我们认为膜业务或拖累了整体业绩表现,上半年承担大部分无人机业务的彩虹公司实现净利润0.50亿元,同比增长46.35％,而承担部分膜业务的南洋公司大幅亏损0.27亿元,对比去年同期仅亏损0.08亿元。另外考虑到公司收入通常多集中于Q4确认,我们认为随着疫情的缓解公司全年业绩仍有望向好。
回款增加现金流大幅提升,预收货款增多业绩有望兑现。由于销售回款增加,报告期末公司应收账款同比下降7.81％至17.75亿元,上半年经营性净现金流为0.79亿元,同比大幅增长152.22％。生产过程中公司收到客户部分预付款,期末合同负债0.34亿元,较年初增长10.24％,其中货款0.31亿元,较年初增加66.61％,预收货款大幅增加或显示订单充足,我们预计下半年随着订单逐步落地,公司业绩有望加速兑现。
研发投入加大提升核心竞争力,无人机需求景气度向好。公司在国内无人机市场中处于第一梯队,且是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位,其"彩虹"系列无人机凭借较高的性价比,近十年累计销售额处于全球第三。
公司上半年研发投入0.6亿元,同比增长28.97％,同时正陆续开展以CH-7、CH-4、CH-5、AR-1等为代表的科研或履约项目,有望逐渐提升其核心竞争力。
另外根据公司官方微信公众号内容,2020年"需生产交付的飞机总数量几乎是公司成立以来所有年份无人机生产数量之最,是过去一年生产无人机数量的数倍之多",或表明公司全年订单饱满,业务景气度向好。
风险因素:无人机需求不及预期、COVID-19疫情影响供货商供货进度。
投资建议:公司是我国无人机龙头企业,预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。维持公司2020/21/22年EPS预测为0.42/0.58/0.81元,现价对应2020/21/22年PE为58/42/30倍。综合考虑可比公司估值,公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持公司"增持"评级。
[2020-08-19] 航天彩虹(002389):彩虹无人机表现强劲,看好全年订单增长-中报点评
■中泰证券
事件:8月19日,航天彩虹披露2020年半年度报告,实现营业收入10.38亿元,同比下降4.44％;归属于上市公司股东的净利润2853.71万元,同比下降20.22％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2334.48万元,同比下降29.55％;基本每股收益0.03元。
整体业绩受疫情影响,无人机产品业务保持相对稳定。2020年上半年,受疫情以及全球贸易形式不稳定影响,公司实现营业收入10.38亿元,同比下降4.44％。其中,无人机产品业务规模相对稳定,同比小幅下滑1.19％;技术服务同比下滑43％,薄膜业务同比下滑4.5％。各板块毛利率同样出现不同程度的下滑,整体毛利率同比下降1.24个百分点至22.28％。期间费用方面,公司研发投入保持增长,同比提升23.49％,在销售费用同比大幅下滑36.23％的带动下,期间费率下降0.87个百分点。此外,存货跌价损失及合同履约成本减值损失合计约1399万元,使得公司整体净利润同比下降20.22％。
彩虹公司净利润同比增长46.72％,彩虹无人机竞争力持续提升。公司代表产品彩虹系列无人机型谱为目前国内无人机产品型谱最全。报告期内,子公司彩虹公司实现营业收入3.59亿元,同比增长6.20％,实现净利润0.50亿元,同比大幅增长46.72％。我们认为公司的彩虹系列无人机未来仍有望保持强势增长。公司上半年陆续开展以CH-7、CH-4、CH-5、AR-1、超近程无人机、车载多旋翼、无人直升机、高速靶机为代表的科研或履约项目,圆满完成对外演示飞行、任务飞行和培训飞行等为代表的500余次飞行试验,成功率达100％,总航时超过3000小时;攻克多项无人机技术难题,大幅提升彩虹无人机系统核心竞争力。
薄膜业务产能持续扩张,未来有望进一步提高市占率。高端薄膜业务领域是公司的传统业务。在传统薄膜领域,报告期内,公司年产9000万平米10-30微米锂离子电池隔膜项目实现转固,年产5000万平方米反射膜生产线工程建设项目开始建设。未来薄膜产线的产能将持续提升,助力公司扩大市占率。
盈利预测及投资建议:由于上半年受疫情影响较大,公司核心产品彩虹无人机仍然表现较好,预计下半年无人机有望交付加速,薄膜业务有所恢复。我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为35.56/41.44/48.51亿元,同比增长14.69％/16.54％/17.06％;实现归母净利润3.60/4.69/6.10亿元,同比增长55.19％/30.44％/29.92％,对应2020-2022年EPS分别为0.38/0.50/0.64元,对应PE分别为47/36/28倍。维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;领军人才短缺的风险;技术创新的风险;新冠病毒疫情带来的经营风险。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================