002301齐心文具股票走势分析
≈≈齐心集团002301≈≈(更新:22.01.07)
[2022-01-07] 齐心集团(002301):深圳证监局决定对齐心集团采取监管谈话的监管措施
■证券时报
深圳证监局决定对深圳齐心集团股份有限公司采取监管谈话的监管措施，因其在关联方认定、关联交易信息披露、关联资金往来管理等方面存在问题。
[2021-11-05] 齐心集团(002301):Q3利润恢复正增长,B2B大客户表现稳定-公司季报点评
■海通证券
事件:公司发布21年三季报,21年前三季度公司实现收入68.43亿元,同比增长12.27％,实现归母净利润1.29亿元,同比减少46.31％,实现扣非后归母净利润1.19亿元,同比减少47.48％,基本每股收益0.18元/股。
Q3利润恢复正向增长,大客户收入稳定:3Q21公司实现收入23.58亿元,同比增长0.81％(单Q1/Q2同比增长35.32％/8.57％),实现归母净利润0.57亿元,同比增长2.88％(单Q1/Q2同比变动5.83％/-86.83％),利润恢复正向增长。公司持续扩展B2B大客户,客户数量从19年170多家增加到21年190多家,前三季度收入同增17.64％至60.05亿元,保障收入稳步增长。受到原材料价格上涨及外汇波动影响,同时研发投入增加,前三季度利润有所下滑,我们预计随着国家对大宗商品价格积极调控,盈利情况将有所改善。
前三季度毛利率承压,销售管理费用有所优化:21年前三季度公司毛利率9.72％,同比下降2.16pct。期间费用率方面,销售费用率同比下降0.22pct至4.30％,管理费用率同比下降0.19pct至2.02％,研发费用率同比提升0.32pct至0.97％,主要由于公司加大技术研发投入,前三季度在数字化运营平台和云视频业务方面研发投入达0.83亿元,财务费用率同比提升0.43pct至0.09％,主要由于汇兑损失较去年同期增加所致。综合影响下公司净利率同比下降2.09pct至1.85％。我们预计随着公司积极通过各种手段锁定原材料成本,降本增效,持续改善运营效率,盈利水平有望逐步修复。
营运能力总体稳定,应收账款周转短期承压:公司总资产周转率0.75次,同比略降0.03次,存货周转天数12.69天,同比缩短1.46天。应收账款周转天数达138天,同比增加50.60天,使得前三季度经营活动现金流量净额同比下降16.95％至1.76亿元,主要由于大客户收入持续增长,考虑到大客户主要为央企、金融机构、军队和政府部门等,此类客户应收账款风险可控,我们认为公司整体营运情况仍维持在较为稳定的状态。?
自有品牌开启IP联名之路,SaaS加大费用投入:自有品牌方面,公司坚持"内容+产品"研发策略,推动年轻化,寻求人气IP产品、智能办公用品等高附加值产品。目前公司已与QQfamily、吾皇万睡、米团儿等优秀人气IP合作,为公司带来新业务增长机会。SaaS云视频方面,公司增强销售渠道开拓、加大市场推广投入,不断深化音频技术与垂直行业应用场景有机融合,强化行业核心应用场景解决方案。核心技术研发投入短期将对公司经营业绩产生一定的影响,但长期来看为公司持续深耕政企市场打下了良好基础。
风险提示:B2B办公物资行业竞争加剧,云视频业务扩展不及预期。
[2021-10-28] 齐心集团(002301):Q3利润率企稳回升,重整业务架构提升运营质量-三季点评
■长江证券
事件描述;
公司2021前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润68.43/1.29/1.19亿元,同比变化+12％/-46％/-47％;2021Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润23.58/0.57/0.56亿元,同增1％/3％/9％。
事件评论多因素扰动收入增速略有放缓,前三季度营收同增12％至68.43亿元。分业务看,B2B集采业务增长略有放缓,主因疫情期间终端需求承压;同时在财政压力背景下,部分国企降低办公物资采购力度;自主品牌新增和签约多家核心伙伴,积极开拓电商新渠道,推出新兴办公和文创IP产品等新品;SAAS业务依然阶段性承压,一方面芯片缺货影响好视通产品销售出货,另一方面伴随腾讯阿里入局云视频,预计齐心好视通的中小客户订单受到侵蚀,目前正处于积极转型期,将目标客户从中小微企业的标准化产品转为大型集团的定制化服务。
受原材料价格上涨、汇率波动以及公司加大投入等影响,前三季度归母净利润同降46％至1.29亿元。2021单Q3公司毛利率/净利率分别为10.01％/2.34％,同比增加0.37/0.03pct,毛利率回升一方面由于三季度原材料价格上涨,另一方面由于通过客户结构调整,带来经营质量提升。费用率方面,2021单Q3销售/管理/研发/财务费用率为3.89％/2.28％/1.13％/-0.30％,同比变动-0.80/0.08/0.57/0.46pct,研发费用提升主因公司支持好视通转型,带来研发投入增加。现金流方面,2021单Q3经营活动现金净流量为0.36亿元,同比下降78％,主因当期公司收入和盈利能力承压所致。
卡位优质赛道,伴随业务调整结束看好公司中长期成长性。办公集采受益于阳光采购政策催化,市场延续快速成长势头;云视频业务受疫情＆5G商用推广＆党政军国产替代等因素共振,市场有望稳健增长,齐心深度布局垂直行业(如教育领域云视频),基于自身在ToB服务的经验,正逐步由中小客户向高净值大客户跃迁。目前伴随汇率波动、业务转型等渐进尾声,后续收入和利润或重回快速增长轨道。预计公司2021-2023年EPS分别为0.27/0.41/0.53元,对应PE为24/16/13X。
风险提示:1.集采行业增速不及预期; 2.行业成本大幅增加。
[2021-10-27] 齐心集团(002301):业绩短期承压,Q3盈利边际修复-季报点评
■华泰证券
盈利能力边际改善,Q3单季净利率环比提升1.6pct
公司前三季度营收同增12.3％至68.43亿元,归母净利同比下降46.3％至1.29亿元,扣非归母净利同比下降47.5％至1.19亿元,利润下滑主要系原料成本上行及同时加大渠道、研发等投入所致。分季度看,Q3单季营收同比增长0.8％至23.58亿元,归母净利同比增长2.9％至0.57亿元。我们预计公司2021-2023年EPS为0.29、0.39、0.52元,参考办公集采/云服务可比公司2021年31/35倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年26/30x目标PE,对应目标价7.58元,维持"买入"评级。
集采主业稳步推进,云视频业务短期承压
办公集采方面,前三季度公司B2B办公业务稳步推进,遴选优质大客户合作,新增中标多家政府、央企集采项目,存量客户内占比继续保持领先,我们预计前三季度办公集采业务营收同比增长超15％,其中大客户业务收入同比增速约18％。云视频方面,公司持续聚焦"云+端+行业"布局,顺利推进智慧政务、智慧教育、智慧金融等领域项目落地,考虑到渠道开拓行进中,我们预计前三季度SAAS软件及服务业务短期承压。
Q3销售毛利率环比回升0.4pct,合同负债较年初增82％
21年前三季度销售毛利率同比下降2.2pct至9.7％,我们判断主要系原材料价格上涨等因素所致,Q3伴随部分产品提价及原料成本控制加强,单季毛利率环比回升0.4pct至10.0％。前三季度期间费用率同比微增0.3pct至7.4％,其中销售费用率同比下降0.2pct至4.3％,主要系Q3严格控制销售费用投放所致,管理+研发费用率同比上升0.1pct至3.0％,主要系加强云视频核心技术投入所致,财务费用率同比上升0.4pct至0.1％,主要系汇兑损失增加所致。此外,截至3季度末公司合同负债较年初增长82％至1.02亿元,主要系预收客户货款较年初增加所致,为后续收入释放奠定基础。
办公集采龙头,维持"买入"评级
考虑到Q3集采主业增速放缓,毛利率修复速度低于预期,我们下调收入及毛利率预测,预计2021-2023年归母净利分别为2.11(办公/SaaS分别为1.91/0.20亿元)、2.84、3.78亿元(前值2.80、3.75、4.98亿元),对应EPS为0.29、0.39、0.52元,参考办公集采/云服务可比公司2021年31/35倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年26/30x目标PE,对应目标价7.58元(前值10.03元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。
[2021-10-27] 齐心集团(002301):B2B业务稳步发展,Q3盈利能力持续修复-三季点评
■华西证券
事件概述
齐心集团发布2021年三季报:前三季度公司实现营业收入68.43亿元,同比+12.27％;归母净利润1.29亿元,同比-46.31％;扣非后归母净利润1.19亿元,同比-47.48％。盈利能力有所下降主要受各项投入增加、原材料价格上涨、各项生产要素成本增加及外汇波动影响短期效益所致。分季度看,Q1、Q2、Q3营业收入分别为20.60、24.26、23.58亿元,同比分别+35.32％、+8.57％、+0.81％;净利润分别为0.54、0.18、0.56亿元,同比分别+5.83％、-86.83％、+2.88％;扣非后归母净利润分别为0.50、0.13、0.56亿元,同比分别+3.58％、-89.84％、+9.41％。面对外汇波动、原材料价格上涨、生产要素成本增加及核心能力构建投入增加等各项环境变化,Q3经营业绩稳步增长。
分析判断:
收入端:B2B业务稳步发展,大客户储备稳定增长
2021年前三季度公司营收增长12.27％,分季度看,Q1、Q2、Q3单季度营收增速逐渐放缓,Q3单季度营收增速和去年同期基本持平,我们预计主要为:1)B2B办公物资销售额增速放缓。受处于社会恢复期下的2020Q3销售额高基数影响,叠加各地散发疫情的影响,2021Q3增速有所放缓。2)B2B大客户订单储备持续增长。2021年经济下行压力加大,公司持续发展优质大客户,中标客户逐步增多,对未来业绩支撑力度增强。2021Q1-Q3公司持续中标国家电网2021年防疫物资及部分省份自治区采购项目、中国邮政、中国邮政储蓄银行等公司,新中标中国航发、中国航天、中国烟草、深圳政采等央企、政府集采项目,公司储备的订单规模稳步增长,客户业务驱动进入新品类、新场景,为未来发展打下良好基础。3)SAAS服务业务方面,好视通加大了在云视频核心技术上的研发投入,尤其是高品质硬件研发及纵深行业的投入,对公司短期业绩有一定的影响;目前好视通已可为众多政企及保密单位提供自主可控的云视频安全保障,公司将继续推动好视通"云+端+行业"发展战略实施落地。
盈利端:Q3盈利能力同比基本持平,期间费用率小幅提升公司2021年前三季度公司毛利率、净利率分别为9.72％、1.85％,同比分别-2.16pct、-2.09pct,盈利能力略有下降。分季度来看,Q1、Q2、Q3毛利率分别为9.51％、9.62％、10.01％,同比分别-4.16pct、-3.40pct、+0.37pct;净利率分别为2.62％、0.71％、2.34％,同比分别-0.82pct、-5.27pct、+0.03pct。Q3单季度盈利能力同比基本持平,我们认为主要为:1)公司B2B大客户业务规模持续扩大,2021年公司持续发展优质大客户且存量客户稳定性较高;2)公司持续完善企业数字化平台,共建高效、智能供需集采体系,平台服务能力不断提升,目前平台服务能力已达到20+大品类和150万+商品。期间费用方面,2021年前三季度期间费用率为7.38％,同比+0.35pct,期间费用率有小幅上升;其中2021Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.22pct、+0.13pct、+0.32pct、+0.43pct至4.30％、2.99％、0.97％、0.09％。研发费用率上升主要为公司企业自主研发支出费用化支出增加所致,财务费用率上升主要为财务费用汇兑损失较上年同期增加所致。
现金流同比有所下降,经营质量持续改善2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.76亿元,同比-16.95％,主要为公司应收账款数额较大所致;分季度看,Q1、Q2、Q3经营活动产生的现金流量净额分别为0.64、0.76、0.36亿元,同比分别+115.92％、-83.29％、-77.92％。2021年公司经营活动现金流量净额持续为正,主要得益于公司加强商品供应链管理并合理规划供应商结算管理,应收账款回款加快,客户回款增加,订单交付服务能力和商务服务能力提升。
投资建议:
公司是国内B2B办公物资领域的领跑者公司,"B2B业务+云视频业务"双轮驱动,有助于公司长期业绩的稳定发展,并且预计随着自有品牌占比提升、MRO工业品及员工福利等高附加值产品业务规模的逐渐放量,盈利能力有望逐步提升。因为考虑原材料涨价、外汇波动及各项投入增加等原因,我们下调公司21-23年营收108.01/140.37/178.28亿元的预测至90.77/104.61/122.73亿元,下调21-23年EPS0.33/0.43/0.56元的预测至0.24/0.30/0.37元,对应2021年10月27日6.64元/股收盘价,PE分别为32倍、26倍、21倍,维持"买入"评级。
风险提示:
B2B业务客户拓展不及预期;MRO、员工福利等高价值产品拓展不及预期;互联网巨头进入云视频服务市场导致市场竞争加剧。
[2021-10-26] 齐心集团(002301):21Q3盈利能力有所改善,B2B业务延续稳健增长-三季点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年第三季度报告:报告期内,公司实现营业收入68.43亿元,同比增长12.27％;归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比减少46.31％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.19亿元,同比减少47.48。业绩符合预期。
事件点评
2021Q3,公司营收、归母净利润同比分别增长0.81％、2.88％,大幅超越2019年同期表现。单季度来看,公司2021Q3实现营业收入23.58亿元,同比增长0.81％,相对2019Q3增长39.79％;实现归母净利润5682.25万元,同比增长2.88％,相对2019Q3增长32.61％;实现扣非后归母净利润5647.28万元,同比增长9.41％,相对2019Q3增长49.26％。
B2B业务投入增加、大宗商品采购成本上涨及海外运力调整等因素作用下,公司毛利率、净利率承压下行。单季度来看,Q3盈利能力指标环比、同比均有所好转。2021Q3,公司毛利率同比提升0.38pct至10.01％,净利率同比提升0.03pct至2.34％;2021前三季度,公司毛利率同比下滑2.16pct至9.72％,净利率同比下降2.09pct至1.85％,毛利率承压下降,主要原因系大宗商品采购成本上涨,B2B业务各项投入的加大,以及上半年国外客户订单因物流资源紧缺不能顺利报关出口等。费用端看,公司期间费用率同比增加0.35pcpt至7.38％,其中,销售费用率4.30％(-0.22pct);管理费用率2.99％(+0.13pct),其中研发费用占营业收入的比重提升0.32pct至0.97％;财务费用率0.09％(+0.32pct)。
B2B大客户业务收入稳健增长,全年存量及新增客户订单充足,品类持续深耕强化。报告期内,公司加大对B2B业务投入,强化前端招投标能力、业务开拓能力、落地服务能力,建设数字化运营平台服务体系等,进一步夯实竞争壁垒。2021H1,公司B2B业务实现营收43.65亿元,同比增长24.85％;毛利率8.29％(-2.19pct)。其中,大B客户业务实现收入39.48亿元,同比增长26.06％,实现净利润1.05亿元,对应净利率2.65％。上半年自有品牌业务实现收入4.17亿元,同比增长14.45％,净利润亏损0.26亿元。
报告期内云视频会议业务由于疫情免费服务付出巨大的流量成本,战略放弃小微客户减少云视频会议业务营业收入,导致云视频会议业务净利润有所下降。2021H1公司SaaS云视频服务实现营收1.21亿元,同比下滑53.56％;毛利率55.65％(+4.82pct.)。公司持续推动"云+端+行业"发展战略落地,增强销售渠道开拓和加大市场推广投入,加大云视频核心技术的研发投入,发布多款智能终端新品,在垂直行业客户和渠道合作伙伴开发初见成效。但受上半年国内芯片短缺、主要原材料价格上涨影响,好视通产品销售出货受阻,短期业绩承压。
投资建议
公司推动"云+端+行业"发展战略,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造"硬件+软件+服务"的企业一站式办公服务平台。预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为1.29、1.38、1.66亿元,同比增长-35.76％、6.61％、20.65％,对应EPS为0.17/0.18/0.22元,PE为39.43/36.99/30.66倍。公司21Q3业绩环比、同比均有所改善,但考虑到B2B投入回报周期较长,且目前面临国内芯片短缺、主要原材料价格上涨等负面影响,短期内盈利能力或将继续承压,因此下调至"增持"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。
[2021-09-06] 齐心集团(002301):B2B业务稳步发展,盈利短期承压-公司半年报
■海通证券
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现收入44.86亿元,同比增长19.41％;实现归母净利润0.72亿元,同比下滑61.04％;实现扣非归母净利润0.63亿元,同比下滑64.21％;基本每股收益0.10元/股。
Q2盈利承压明显,销售回款有所改善:Q2单季度实现收入24.26亿元,同比增长8.57％,较Q1增速放缓。Q2实现归母净利润0.18亿元,同比下滑86.83％,实现净利率0.71％,同比下滑5.27pct。利润承压主要由于(1)大宗商品价格上涨;(2)公司加大在能力建设、渠道开拓及技术研发上的投入;(3)芯片缺货影响好视通产品出货。1H21经营现金流1.40亿元,同比增长187.54％,主要由于公司加强客户货款催收及合理规划应付款项结算。
大客户储备护航B2B业务,聚焦品类＆新拓渠道武装自有品牌:B2B业务方面,21H1实现营收43.65亿元,同比增长24.85％。上半年公司加强B2B前端招投标能力、业务拓展能力和落地服务能力的建设。新增中标多个政府及国央企项目,拓展优质大客户储备,头部大客户数量已达190多家,大客户实现营收39.48亿元,同比增长26.06％,净利润达1.05亿元,净利率2.65％。同时公司在自有品牌上聚焦渠道力、产品力、服务力的构建。一方面在夯实传统渠道的基础上发力新渠道,通过直播+电商+社群营销组合拳,持续拓宽市场。另一方面深耕核心品类以满足多元化场景的应用,目前公司可为客户提供20多个大品类,150万+SKU,为客户提供一站式商品及售后服务。
云视频深耕垂直市场,芯片紧缺造成短期影响:软件服务方面,上半年公司加大在渠道、市场和研发上的投入,推动"云+端+行业"的发展战略。其中云平台全面实现公有云、私有云与混合云三云合一。智能终端方面,公司推出多个搭载夜莺和灵犀新算法的新产品。行业方面,公司聚焦纵深市场,开拓中大型客户,满足智慧政务、智慧党建、智慧金融、智慧医疗等不同场景应用。我们认为主要受国内芯片供应短缺及原材料价格上涨的影响,21H1软件服务毛利率较20年全年下降5.58pct,营业收入较去年同期下滑53.56％至1.21亿元,净利润亏损0.07亿元。
风险提示:B2B办公物资行业竞争加剧,云视频业务扩展不及预期
[2021-08-31] 齐心集团(002301):办公集采发展稳健,盈利能力承压-中报点评
■华西证券
事件概述齐心集团发布2021年半年报2021H1公司实现营业收入44.86亿元,同比19.41％％;归母净利润0.72亿元同比61.04扣非后归母净利润0.63亿元,同比64.21。2021Q2营业收入24.26亿元,同比8.57％％;归母净利润0.18亿元,同比86.83％％;扣非后归母净利润0.13亿元,同比89.84。受原材料价格上涨、疫情及加大核心能力构建的投入等影响,二季度盈利能力同比下滑。
分析判断收入端:办公物资业务稳健增长云视频业务销售额下滑分产品看,2021H1公司办公物资、互联网SAAS软件及服务、其他业务销售额分别为43.54、1.21、010亿元,同比分别25.51、53.56、60.95。1B2B办公物资销售额保持快速增长其中2021H1办公物资自有品牌实现收入4.17亿元,同比14.45％B2B大客户业务实现营收39.48亿元同比26.06％。在新客户拓展方面,2021H1公司成立了专门的客户开发部门,并在重点地级市新增投入了100多名业务人员,强化推动客户招标项目且助力未来业务持续拓展。2021H1公司新增中标国家电网有限公司2021年防疫物资及部分省份自治区采购项目、中国农业银行股份有限公司、中国邮政集团新疆分公司、中国邮政储蓄银行河南省分行、中国石油化工集团有限公司、中国联通股份有限公司、中国航空发动机集团、中国航天科技集团、中国印钞造币总公司、湖南省高速公路集团有限公司、中国烟草总公司浙江省公司、深圳政采等央企、政府集采项目,公司储备的订单规模稳步增长过程。2互联网SAAS软件及服务方面2021H1好视通推动"云端行业"发展战略的实施落地以智慧政务、智慧党建、智慧金融、智慧医疗等垂直应用领域为核心,增强销售渠道开拓并加大云视频核心技术的研发投入。2021H1好视通联合众多国产化核心 厂商加速云视频会议产业的国产化落地,升级迭代了基于国产芯片、国产操作系统、国密算法的纯国产云视频会议平台,筑牢保障数字数据和信息安全的"防护墙"PaaS业务方面,好视通完整开放了云视频PaaS能力,提供PaaS标准化接口及开发服务,支持标准的SIP传输协议,实现互联互通,成为业界既具备SaaS视频会议能力,也具有开放PaaS能力的厂商。此外,好视通发布了全场景智能终端CX300、政务智能终端TX400、教育智能终端EX200、USB智能4K视频会议一体机PX800及"智会"大屏终端X6等多款云视频会议智能终端,全面满足不同场景下可视化需求。
盈利端:盈利能力有所下降,费用管控良好2021H1公司毛利率、净利率分别为9.57、1.59％％,同比分别3.71pct、3.37pct2021Q2公司毛利率、净利率分别为962、0.71％％,同比分别3.40pct、5.27pct。毛利率有所下滑,主要为公司积极开拓电商新渠道、加大研发投入及部分大宗商品价格上涨所致。2021H1公司办公物资、互联网SAAS软件及服务毛利率分别为8.19、55.65％％,同比分别2.22pct、4.82pct。办公物资毛利率略有下降,主要为深圳部分港口疫情影响导致已生产部分国外客户订单不能顺利报关出口,及在B2B招投标能力、业务开拓能力、落地服务建设及数字化运营等核心能力的构建上加大投入叠加部分大宗商品价格上涨等影响所致。互联网SAAS软件及服务则由于芯片供应短缺和价格上涨及主要原材料价格上涨短期内拉低了毛利率。期间费用方面2021H1期间费用率分别为7.57％％,同比分别0.33pct,期间费用率稍有上升其中2021H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.51、1.88、089、0.29％％,同比分别0.11pct、0.33pct、0.18pct、0.37pct2021Q2期间费用率为858％,同比2.69pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为448、1.87093、1.30％％,同比分别0.43pct、0.11pct、0.37pct、2.00pct。 销售费用率稍有上升,主要为公司2021H1职工薪酬、差旅费用、中介费用同比增长所致。
现金流同比大幅增长,加大研发能力为未来储备能量2021H1公司经营活动产生的现金流量净额为1.40亿元,同比187.53％,公司经营活动现金流量净额持续为正向现金流。在B2B业务端,公司加强商品供应链管理,订单交付服务能力和商务服务能力提升,客户平均收款帐期有所改善,公司应收账款回款加快;公司合理规划供应商结算管理,维持了供应链的粘性。在好视通云视频服务端,公司通过标准化的云视频服务产品,以预收货款方式,推动经销商为中大型客户提供云视频服务。研发方面,2021H1公司研发费用0.55亿元,同比20.37％20.37％,主要是公司加大了好视通云视频服务和B2B业务研发投入;2021H1好视通组建行业领先的音、视频专家团队,加大云视频核心技术的研发投入和持续产品升级迭代,并发布多款智能终端新品。公司垂直行业客户和渠道合作伙伴开发初见成效,随着垂直行业服务的客户不断增加,预计云视频服务业务经营情况将持续改善。
投资建议公司是国内B2B办公物资领域的领跑者公司B2B业务云视频业务"双轮驱动,有助于公司长期业绩的稳定发展并且预计随着自有品牌占比提升、MRO工业品及员工福利等高附加值产品业务规模的逐渐放量,盈利能力有望逐步提升。考虑到原材料涨价等对公司利润端影响我们调整此前对利润端的盈利预测预计20212023年营收分别为108.01、140.37、178.28亿元;归母净利润分别由3.70、4.87、6.26亿元调整至2.39、3.17、4.15亿元20212023年对应PE分别为23倍、18倍、14倍,继续维持"买入"评级。
风险提示B2B业务客户拓展不及预期MRO、员工福利等高价值产品拓展不及预期;互联网巨头进入云视频服务市场导致市场竞争加剧。
[2021-08-30] 齐心集团(002301):大客户储备稳定增长,SaaS高端化战略起航-2021年半年报点评
■华创证券
事项:
公司于8月26日发布2021年半年报,2021H1实现营收44.86亿元,同比增长19.41％。其中B2B业务实现营收43.65亿元,同比增长24.85％;SaaS软件服务业务实现营收1.21亿元,同比下降53.56％。归母净利润0.72亿元,同比下降61.04％。
评论:
业务稳步增长,现金流表现优秀。2021H1公司B2B业务稳步增长,创收能力进一步增强。ToB大客户业务上半年实现营收39.48亿元,YoY+26.06％。SaaS软件服务业务受芯片短缺影响,好视通产品出货量有所下降拖累业绩。成本端,受大宗商品等原材料价格上涨影响,上半年ToB业务毛利率下降2.19pct至8.29％。现金流,公司积极加强电商产业链平台服务能力与商品供应链管理能力,客户平均收款账期结构得到优化,经营性现金流水平大幅上升。2021H1经营活动产生的现金流量净额为1.4亿元,YoY+187.54％。
聚焦优质企业客户,存量增量两线开花。(1)客户开拓持续推进:公司持续完善企业数字化平台,拓展政府、央企等优质大型企业客户。2021H1大客户续约和新增数量喜人,中标包括21个省农行、国家电网、深圳政采、军网等央企、政府集采项目,头部大型客户数由去年同期的180+家上升到190+家。(2)客户结构优化:能源行业、金融行业、政采行业等行业的客户占比保持领先,自有品牌渠道客户结构优化。公司通过线上+线下渠道,结合直播、电商、社群等新型营销手段,深度挖掘潜在优质客户,核心客户数量显著提升。
深度挖掘客户需求,IP合作打造办公文创爆品。ToB端,为应对客户需求的变化,公司积极开拓MRO和员工福利等新品类产品,目前可提供20多个大品类,150万+SKU,产品种类进一步丰富。零售端,公司坚持"内容+产品"的研发策略,定位Z世代年轻消费群体,通过与知名IP合作,打造个性化的文创产品。目前,公司已与QQfamily、吾皇万睡、孔子爷爷等人气IP达成合作。2021H1自有品牌实现营业收入4.17亿元,同比增长14.45％。
高端化战略应对芯片供应吃紧现状。2021H1公司连发5款新品及完整的"云+端+政企/教育行业"解决方案,斩获了中国交建、中国税务师协会、中国水产等行业标杆客户。在8月24日好视通新品发布会上,公司发布了新一代PaaS视频云平台,支持标准SIP传输协议,成为业界首个同时具备SaaS能力和开放PaaS能力的厂商。在缺芯成为业界常态的背景下,公司积极调整产品战略,实现了云视频产品的高端化布局。
盈利预测、估值及投资评级。我们认为,公司积极拥抱时代变革,自有品牌与SaaS或成为公司业务增长新驱动力。考虑到过去好视通亏损以及费用投入较大,以及去年提了4000万商誉减值影响,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.67/3.36/4.27亿元(前值4.08/5.42/7.01亿元),EPS分别为0.36/0.46/0.58元,对应当前股价PE分别为21/16/13倍。参考绝对估值法,下调公司目标价至11.7元/股(前值:20.4元/股),对应2021年32.5倍PE,2022年25.4倍PE,维持"强推"评级。
风险提示:原材料成本进一步上涨,下半年SaaS云视频业务不及预期。
[2021-08-28] 齐心集团(002301):多因素扰动业绩阶段性承压,收入稳步增长-中报点评
■长江证券
公司2021H1实现营收／归母净利润付口非净利润44.86/0.72/0.63亿元,同比变动+19％／一61％／一64％,单Q2实现营收／归母净利润付口非净利润24.26/0.18/0.13亿元,同比变动+9％／一87％／一90％。
集采业务延续良好增长,推动上半年营收同增1g％至44.86亿元。分业务看,上半年B2B大客户／自主品牌/SAAS业务收入分别为39.48/4.17/1.21亿元,同比变动+26.1％1+14.5％／一53.6％,其中B2B大客户业务延续较快增长,主因公司加大招投标力度,新增中标和续约中标国家电网、中国农业银行等多家政府、央企集采项目,同时存量客户内占比继续保持领先;自主品牌新增和签约多家核心伙伴,积极开拓电商新渠道,推出新兴办公和文创IP产品等新品;SAAS业务依然阶段性承压,一方面芯片缺货影响好视通产品销售出货,另一方面伴随腾讯阿里入局云视频,预计齐心云视频业务的中小客户订单受到侵蚀,目前正处于积极转型期。
受原材料价格上涨、汇率波动以及公司加大投入等影响,上半年归母净利润同降61％至0.72亿元。分业务看,B2B大客户业务实现净利润1.05亿元;自主品牌/SAAS业务净利润分别亏损0.26/0.07亿元。盈利能力方面,2021H1公司毛利率／净利率分别为9.57％/1.5g％,同比下降3.7/3.4pcts,毛利率下降一方面由于原材料价格上涨,另一方面由于低利润率的B2B业务占比提升。费用率方面,2021H1销售／管理／研发／财务费用率为4.51％11.88％10.89％10.29％,同比变动+0.11／一0.33/+0.18/+0.37pcts,财务费用率上升主因人民币升值致汇兑亏损较去年同期增加。现金流方面,2021H1经营活动现金净流量为1.4亿元,持续为正。
卡位优质赛道,伴随业务调整结束看好公司中长期成长性。办公集采受益于阳光采购政策催化,市场延续快速成长势头;云视频业务受疫情＆5G商用推广＆党政军国产替代等因素共振,市场有望稳健增长,齐心深度布局垂直行业(如教育领域云视频),基于自身在ToB服务的经验,正逐步由中小客户向高净值大客户跃迁。目前伴随汇率波动、业务转型等渐进尾声,后续收入和利润或重回快速增长轨道。预计公司2021-2023年归母净利润为2.5/3.5/4.5亿元,对应PE为22/16/12倍。
[2021-08-26] 齐心集团(002301):集采主业稳步推进,静待盈利修复-中报点评
■华泰证券
营收稳健增长,原料成本上行等因素短期拖累盈利
齐心集团21H1营收同增19.4％至44.86亿元,归母净利同比下降61.0％至0.72亿元,符合此前业绩预告区间(0.70-0.91亿元),扣非归母净利同比下降64.2％至0.63亿元。分季度看,21Q1/Q2单季营收同比分别增长35.3％/8.6％,单季归母净利同比分别变动5.8％/-86.8％。Q2净利下滑主要系原料成本上行及同时加大渠道、研发等投入所致。我们预计公司2021-2023年EPS为0.38、0.51、0.68元,参考办公集采/云服务可比公司2021年28/37倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年25/34x目标PE,对应目标价10.03元,维持"买入"评级。
大客户集采稳步推进,自有品牌业务持续开拓中
B2B办公物资业务营收同增24.85％至43.65亿元。公司上半年加大招投标力度,新增中标多家政府、央企集采项目,同时存量客户内占比继续保持领先,21H1B2B大客户业务营收同增26.1％至39.48亿元,实现净利润1.05亿元,同比下滑18.0％,净利率同比下降1.43pct至2.65％。自有品牌方面积极开拓电商新渠道,推出新兴办公和文创IP产品等新品,21H1自有品牌营收同增14.45％至4.17亿元,净利润亏损0.26亿元。B2B业务盈利有所下滑主要系上半年原材料价格上行、深圳港口因疫情导致物流受阻等因素所致,伴随原料价格逐步趋于稳定及物流恢复,B2B业务盈利有望修复。
持续加大云视频核心技术投入,"缺芯"致短期出货与盈利承压
软件服务方面,公司持续聚焦"云+端+行业"布局,顺利推进智慧政务、智慧教育、智慧金融等领域项目落地。上半年公司加大渠道开拓和研发投入力度,组建行业领先的音频、视频专家团队,成功发布多款智能终端新品。但由于上半年国内芯片供应紧缺,芯片和主要原材料价格上涨,导致好视通产品出货及毛利率均受到一定影响,21H1公司SAAS软件及服务营收同比下降53.6％至1.21亿元,净利润亏损0.07亿元。
集采主业稳步推进,维持"买入"评级
公司集采主业稳步推进,我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利分别为2.80(办公/SaaS分别为2.40/0.40亿元)、3.75、4.98亿元,对应EPS为0.38、0.51、0.68元,参考办公集采/云服务可比公司2021年28/37倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年25/34x目标PE,对应目标价10.03元(前值11.66元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。
[2021-08-26] 齐心集团(002301):集采主业稳步推进,静待盈利修复-中报点评
■华泰证券
营收稳健增长,原料成本上行等因素短期拖累盈利
齐心集团21H1营收同增19.4％至44.86亿元,归母净利同比下降61.0％至0.72亿元,符合此前业绩预告区间(0.70-0.91亿元),扣非归母净利同比下降64.2％至0.63亿元。分季度看,21Q1/Q2单季营收同比分别增长35.3％/8.6％,单季归母净利同比分别变动5.8％/-86.8％。Q2净利下滑主要系原料成本上行及同时加大渠道、研发等投入所致。我们预计公司2021-2023年EPS为0.38、0.51、0.68元,参考办公集采/云服务可比公司2021年28/37倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年25/34x目标PE,对应目标价10.03元,维持"买入"评级。
大客户集采稳步推进,自有品牌业务持续开拓中
B2B办公物资业务营收同增24.85％至43.65亿元。公司上半年加大招投标力度,新增中标多家政府、央企集采项目,同时存量客户内占比继续保持领先,21H1B2B大客户业务营收同增26.1％至39.48亿元,实现净利润1.05亿元,同比下滑18.0％,净利率同比下降1.43pct至2.65％。自有品牌方面积极开拓电商新渠道,推出新兴办公和文创IP产品等新品,21H1自有品牌营收同增14.45％至4.17亿元,净利润亏损0.26亿元。B2B业务盈利有所下滑主要系上半年原材料价格上行、深圳港口因疫情导致物流受阻等因素所致,伴随原料价格逐步趋于稳定及物流恢复,B2B业务盈利有望修复。
持续加大云视频核心技术投入,"缺芯"致短期出货与盈利承压
软件服务方面,公司持续聚焦"云+端+行业"布局,顺利推进智慧政务、智慧教育、智慧金融等领域项目落地。上半年公司加大渠道开拓和研发投入力度,组建行业领先的音频、视频专家团队,成功发布多款智能终端新品。但由于上半年国内芯片供应紧缺,芯片和主要原材料价格上涨,导致好视通产品出货及毛利率均受到一定影响,21H1公司SAAS软件及服务营收同比下降53.6％至1.21亿元,净利润亏损0.07亿元。
集采主业稳步推进,维持"买入"评级
公司集采主业稳步推进,我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利分别为2.80(办公/SaaS分别为2.40/0.40亿元)、3.75、4.98亿元,对应EPS为0.38、0.51、0.68元,参考办公集采/云服务可比公司2021年28/37倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年25/34x目标PE,对应目标价10.03元(前值11.66元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。
[2021-08-26] 齐心集团(002301):盈利承压,B2B集采业务稳健-中报点评
■中泰证券
事件:齐心集团发布2021年半年度报告。公司2021年半年度实现营收44.86亿元,同比增长19.41％;实现归母净利润0.72亿元,同比降低61.04％;实现扣非净利润0.63亿元,同比降低64.21％。单季度看,21Q2实现营收24.26亿元,同比增长8.57％;实现归母净利润0.18亿元,同比降低86.83％;实现扣非净利润0.13亿元,同比下降89.84％。
战略性投入增加+原材料成本上行,短期利润率承压。1)盈利能力方面,21H1公司实现毛利率9.57％(-3.72pct.);21H1公司实现归母净利率1.60％(-3.31pct.),其中21Q2单季度毛利率9.62％(-3.40pct.),归母净利率0.72％(-5.23pct.)。2)期间费用方面,21H1销售费用率4.51％(+0.11pct.);管理费用率1.88％(-0.33pct.);研发费用率0.89％(+0.19pct.),主要系公司持续增加研发投入所致;财务费用率0.29％(+0.37pct.)。
分业务:核心B2B业务稳健,SaaS云视频业务调整1)B2B业务:大B客户稳健增长,增加投入夯实核心竞争力。2021H1公司B2B业务实现营收43.65亿元,同比增长24.85％;毛利率8.29％(-2.19pct.)。其中,大B客户业务收入为39.48亿元,同比增长26.06％,净利润1.05亿元,对应净利率2.65％。公司加大对B2B业务投入,强化前端招投标能力、业务开拓能力、落地服务能力,建设数字化运营平台服务体系等,夯实竞争壁垒。自有品牌业务收入4.17亿元,同比增长14.45％,净利润亏损0.26亿元。渠道端,公司积极开拓电商新渠道,加大对京东、抖音、拼多多等直播引流和促销推广,产品端,公司持续加大研发投入,推出新兴办公和文创IP产品等新品,虽短期利润承压,但长期来看,有利于公司品牌力的塑造。
2)SaaS云视频服务:"云+端+行业"战略推进,短期业绩调整。2021H1公司SaaS云视频服务实现营收1.21亿元,同比下滑53.56％;毛利率55.65％(+4.82pct.)。公司持续推动"云+端+行业"发展战略落地,增强销售渠道开拓和加大市场推广投入,加大云视频核心技术的研发投入,发布多款智能终端新品,在垂直行业客户和渠道合作伙伴开发初见成效。但受上半年国内芯片短缺、主要原材料价格上涨影响,好视通产品销售出货受阻,短期业绩承压。
聚焦优质B2B大客户,合约大客户储备稳定增长。公司目前聚集了能源、交通、通讯、金融、政府、建筑等行业和领域的6万多家优质客户资源,赢得了190多家头部大型客户的信赖。上半年,公司新增中标和续约中标国家电网、中国农业银行、中国邮政集团、中国邮政储蓄银行、中石化、中国银联、中国航空、中国航天科技集团、中国印钞造币总公司、湖南省高速公路集团、浙江中烟、深圳政采等央企、政府集采项目,储备的订单规模稳步增长。
投资建议:我们预期公司2021-2023年销售收入为105.68、135.38、170.43亿元,同比增长32.0％、28.1％、25.9％,实现归母净利润2.61、3.60、4.52亿元(短期盈利能力承压,下调盈利预测,前次预测为4.11、5.34、6.78亿元),同比增长29.8％、38.1％、25.5％,EPS为0.36、0.49、0.62元,下调"增持"评级。
风险提示:客户拓展不及预期风险、文具行业竞争加剧风险、疫情反复风险。
[2021-08-26] 齐心集团(002301):21H1原料+汇兑致使承压,期待业绩拐点-点评报告
■浙商证券
报告导读
齐心集团发布21年中报:2021上半年实现营收44.86亿(+19.41％),归母净利润0.72亿(-61.69％);21Q2单季营收24.25亿(+8.57％),归母净利润17.54亿(-86.82％).21Q2业绩波动主要系原材料价格上涨、芯片短缺及价格上涨、汇兑损失影响,主营业务B2B办公集釆稳步成长。
投资要点
公司B2B业务稳步发展,大B客户业务持续高成长
B2B大客户业务:2021H1业务营收39.48亿元,(+26.39％);净利润1.05亿元,同比减少-15.25％*分季度来看,2021Q2营业收入为21.48亿元,同比増长14.77％;净利润0.64亿元,同比减少35.29％.大B客户业务高速成长,主要系:(1)公司持续完善企业数字化平台建设,共建高效、智能供需集采体系;
(2)公司持续中标集采项目包括国家电网有限公司'中国石油化工集团有限公司等数十家大客户,贡献营收成长,另外在新客户拓展方面,公司成立了专门的客户开发部门,强化对地方客户的开拓,积极推动客户招＆标项目的快速增长,为客户提供20多个大品类,150万+SKU,以及一站式商品及售后服务解决方案;(3)齐心自有品牌持续构建渠道力.产品力、服务力,在经营管理上,聚焦和深耕核心品类,发力直播新渠道,加大团队人才储备。
自有品牌业务:2021II1业务营收4.17亿元(+14.45％);净利润-0.26亿元。疫情影响下,公司巳生产的部分国外客户订单因物流资源紧缺不能顺利报关出口,公司逐步进行仓储交付优化'为客户提供高效服务的同时降低自身运营成本.SaaS业务:21H1营收入.21亿(-52.56％),云视频业务因疫情影响营收下滑,好视通研发持续投入,随着公司在垂直行业服务的客户不断增加,预计公司云视频服务业务经营情况有望改善。
原材料价格上涨、汇兑损失影响利润
21H1归母净利润0.72亿(-61.69％),其中21Q2归母净利润17.54亿(-86.82％),利润波动主要系:(1)原材料价格上涨;(2)上半年国内芯片供应紧缺＆价格上涨,公司全面支持国产芯片全适配,好视通产品销售出货受限,短期内銷售毛利率下降,(3)汇兑损夹拖累,2O21H1美元汇率大幅上升,公司汇兑损益1427.25万元,公司已在订单环节通过外汇工具规避汇率波动风险,在存量外汇资产上采用购芙部份远期结售汇产品领定远期结汇汇率,预期汇率波动影响降低。
管理费用收紧,理金流改善
21H1公司整体毛利率9.57％(同比下滑3.72pcts);期间费用率上升0.33pct至7.57％,其中销售费用率上升0.11pct至4.51％,管理費用(含研发費用)率下降O.33pct至1.88％,财务费用率1.30％(+2.00pcts),主要系人民币兑美元汇率上升.综合来看,21H1年公司净利率同比下降3.37pct至1.59％。从营运资本项目变动来看,21H1由于防疫物资储备,存货较期初增加0.14亿至341亿;应付账款及票据合计42.89亿(较期初增加20.57亿),应收账款及票据为34.37亿(较期初+14.89亿),综合来看期间经营性现金流为1.40亿(同比+185.71％).从资金使用情况来看,账上货币资金31,20亿(较期初増加3.03亿),短期借款12.01亿(较期初减少0.86亿)。
盈利预测及估值
我们预计21-23年公司实现营收109.12/140,38/180.65亿元,同增36.25％/28.64％/28.69％;归母净利润3.74/4.90/6.42亿,同增86.27％/31.08％730.84％,当前股价对应PE分别为15.23X/11.62X/8.88X,维持"买入"评级。
风险提示
业务开拓不大预期,SaaS业务进度低于预期,原材料价格大幅波动.
[2021-07-19] 齐心集团(002301):齐心集团实控人7月19日增持公司股份46.50万股
■中国证券报
7月19日晚间，齐心集团公告称，公司收到实际控制人、公司董事长兼总经理陈钦鹏发来的《关于增持齐心集团股份进展的告知函》，陈钦鹏于2021年7月19日通过集中竞价方式增持公司股份46.50万股，增持股份金额为人民币407.59万元。
据了解，在今年4月22日齐心集团发布《关于公司实际控制人增持公司股份计划的公告》中，公司实际控制人陈钦鹏基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司价值的认可，自2021年4月26日起6个月内，通过深圳证券交易所交易系统集中竞价方式，拟增持公司股份金额不低于人民币2000万元，且不超过人民币5000万元。
[2021-07-15] 齐心集团(002301):成本上行拖累盈利,主业稳步推进-公告点评
■华泰证券
原材料价格波动拖累短期盈利,21H1归母净利预计同降50.65％-62.04％
公司预计21H1归母净利同比下降50.65％-62.04％至0.70-0.91亿元,Q2单季归母净利预计同比下滑72.43％-88.21％至0.16-0.37亿元;净利同比下滑主要系:1)上半年原材料价格上行拉低毛利率,同时公司加大渠道、产品、研发等投入力度,刚性费用支出增加;2)受上半年深圳短期疫情影响,部分国外客户订单因物流资源紧缺未能报关出口。我们预计公司2021-2023年EPS为0.38、0.51、0.68元,参考办公集采/云服务可比公司2021年33/37倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年30/34x目标PE,对应目标价11.66元,维持"买入"评级。
大客户集采业务稳步推进,原料价格上行短期拖累盈利
21H1公司办公集采业务稳步推进,在2020年近70亿规模基础上,我们预计21H1集采业务收入同比仍实现25％以上增长,但由于上半年原材料价格大幅上行,我们判断业务净利率有一定下滑。据齐心公众号官方披露,21年H1公司先后中标航南方航空、深圳政采、中石化、江西农行、湖北农行、西安政采等采购项目,客户资源不断丰富。公司在办公集采领域优势明显,伴随原材料价格回落,盈利能力有望回升。此外,齐心电商稳步成长,据公司618战报,618年中大促齐心电商线上全渠道GMV亦实现同比48％增长。
看好"云+端+行业"布局成长,粤视会标杆项目成效渐显
上半年云服务业务开拓顺利,好视通方面,持续聚焦"云+端+行业"布局,顺利推进智慧政务、智慧教育等领域项目落地,据齐心公众号官方披露,截至6月16日,广东粤政易移动办公平台日活跃用户数已达到104.3万,已成为目前国内用户规模最大的政务移动应用APP,未来将持续为公司贡献收入增量。麦苗业务方面,20年计提减值后轻装上阵,618期间麦苗用户总成交额突破121.34亿元,同比增长76.37％,成交破亿商铺达到17家。看好办公集采业务成长能力,维持"买入"评级
考虑到原材料价格上涨短期拖累盈利能力,下调B2B办公业务毛利率预测,我们预计2021-2023年归母净利分别为2.80(办公/SaaS分别为2.40/0.40亿元)、3.75、4.98亿元(2021-2023原值3.50、4.72、6.42亿元),对应EPS为0.38、0.51、0.68元,参考办公集采/云服务可比公司2021年33/37倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年30/34x目标PE,对应目标价11.66元(前值14.88元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。
[2021-06-10] 齐心集团(002301):齐心集团齐心好视通近日已正式适配鸿蒙系统
■证券时报
齐心集团(002301)在互动平台表示，为给鸿蒙用户带来全场景、全设备、全连接的数字化智能办公体验，齐心好视通近日已正式适配鸿蒙系统。目前，好视通云会议在鸿蒙系统上能够流畅、安全地运行，已适配手机、电视等全线鸿蒙设备，可实现多终端无缝连接，展现了产品开放兼容能力。当前，除了鸿蒙系统，齐心好视通还已经与统信UOS、天津麒麟、龙芯中科等多家国产化产业链的核心厂商完成产品兼容性认证与深度合作。
[2021-05-18] 齐心集团(002301):齐心集团新政府采购法呼之欲出 阳光化采购升级利好头部企业
■中国证券报
近日，财政部公布2021年立法工作安排，称力争年内完成政府采购法(修订)的起草工作。业内人士表示，新政府采购法的出台，有望将进一步推动这个巨大的市场向规范化程度更高的大型企业集中，因为相比依靠关系经营的中小企业，大型企业拥有更先进的数字化平台，更丰富的商品品类、更高产品品质和服务能力，也更契合政府采购阳光化、数字化的发展趋势，齐心集团等头部企业有望受益。
阳光化采购利好集采龙头
除政策推动外，政企单位纷纷转向数字化集采的另一个主要原因是能够大幅提升采购效率和节约采购成本。依据工信部赛迪研究院和中国国际电子商务中心研究院发布的《中国企业电商化采购发展报告》，企业电商化集中采购能够使大型企业的分散采购集中化、复杂流程集成化、采购过程透明化、采购全流程可控化，最终使企业采购综合成本降低15%—20%，采购业务效率提高60%以上。
阳光化采购也造就了一批以B2B电商化集采为主业的龙头企业，其中就包括齐心集团。公司从2015年开始搭建数字化平台，通过API、合约LINK等不同的接入模式实现了对超大型客户、合约客户、渠道商客户的电商化采购服务功能，满足了政企客户的电商化、集中化、集成化采购需求，逐步在客户资源、品牌、一站式办公集成服务、信息技术、营销网络、物流配送体系等方面建立了优势。
依托在电商化集采领域建立的先发优势，齐心集团近几年业绩迅速成长，2015年-2020年，公司营业收入从15.8亿元增长到80亿元，5年增长4倍多;归母净利润从1971万元增长到2.01亿元，增长9倍多。
未来成长空间可观
相关研究表明，我国办公物资市场未来的成长空间还相当可观。据西部证券研报，我国办公物资市场(包括办公家具、器材等)2019年的规模2.07万亿元，预计未来3-5年复合平均增长率约9%，2022年预计市场规模为2.7万亿元。业内人士称，目前头部企业的营收与市场规模相比仍微不足道，这也预示着在行业向龙头企业集中的趋势下，头部供应商未来的成长空间较大。
浙商证券认为，在阳光化采购等政策推动下，以政府、央企、军队、大型国企为代表的头部客户办公电商化集采需求快速兴起，保守测算2019年头部客户B2B集采市场规模约达到400亿-500亿元(与2万多亿元市场规模相比，渗透率较低)，但未来3年有望增长为千亿级市场，齐心集团等头部企业市场份额约10%-15%。
从公司经营层面看，据齐心集团2020年年报，公司的头部客户达180余家，包括国家电网、南方电网、南方航空等。此外，齐心集团目前还在围绕企业级客户的需求打造平台型公司，通过不断延伸品平台上的产品种类及增加服务能力，满足客户的一站式采购需求。
据介绍，齐心集团在办公产品之外的MRO工业品、员工福利等新产品线迅速崛起，其中在MRO工业品领域已晋升行业第一梯队。公司目前的MRO大客户(主要是央企)有数十家。据艾媒咨询报告，2020年我国MRO市场规模达到2.57万亿元，且采购模式正趋于电商化。
[2021-04-27] 齐心集团(002301):20Q4盈利短暂承压,B2B业务高速增长-年报点评
■广发证券
齐心发布2020年报和一季报,20年实现营收80.09亿元,同比增长33.91％,归母净利2.01亿元,同比下滑12.77％。分季度看20Q1-4营收同比增长42％/41％/39％/17％,20Q1-3归母净利同比分别增长31％/31％/29％,20Q4亏损0.4亿元。齐心21Q1实现营收20.60亿元,同比增长35.32％,归母净利0.54亿元,同比增长5.83％。
B2B高速增长,云视频短暂承压。20年办公物资收入同比增长36.8％,其中B2B收入高速增长,公司顺应办公集采化趋势,不仅传统业务招标续标稳健推进,而且新领域MRO与员工福利集采逐步升温;同时公司打好产品服务基础,丰富品类、打造平台数字化,深挖客户需求。20年好视通和麦苗收入同比明显下滑,原因一是20H1推出免费语音视频会议,二是战略性放弃盈利较弱的小客户,向大客户倾斜。战略调整后未来收入有望快速恢复,主要系好视通与B2B客户存在协同,叠加签下粤视会等大单带来标杆效果,云视频各行业大客户加速拓展。
商誉减值与汇兑损益致使盈利承压。20年毛利率同比下滑1.0pct,其中云视频下滑7.4pct,主要因推出免费服务以及竞争加剧。销售费用率同比下降1.4pct,费用管控良好。但子公司杭州麦苗计提商誉减值0.4亿元,叠加汇兑损益0.9亿元,导致净利率下降。21Q1毛利率同比下降4.2pct,主要由于高毛利率的好视通收入下滑。
公司实控人计划于4月26日起6个月内通过集中竞价增持公司股份,拟增持金额不低于2000万元且不超过5000万元,彰显发展的信心。
看好齐心各业务协同发展能力,未来B2B持续高增、SAAS加速回暖。预计21-23年归母净利4.0/5.2/6.5亿元,参考可比公司估值,给予2021年30倍PE,对应合理价值16.46元/股,维持"买入"评级。
风险提示:协同发展效果不及预期、云视频转化率不及预期。
[2021-04-25] 齐心集团(002301):办公集采业务规模效应释放,盈利能力逐步提升-2020年报点评
■国泰君安
下调目标价至16.2元,维持增持评级。凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术优势,B2B业务从投入期逐渐进入收获期,规模效应释放有望带动盈利能力提升。考虑公司2020年净利润低于预期,下调2021～2022年、新增2023年EPS预测至0.54(-0.11)/0.71(-0.17)/0.94元,参考可比公司给予2021年30倍PE,下调目标价至16.2元,维持增持评级。2020年收入符合预期,净利润受汇兑损失影响低于预期。公司2020年实现营收80.09亿元同增33.91％,实现归属净利润2.0亿元同减12.77％,实现扣非归属净利润1.85亿元同减14.42％,净利润受汇兑损失影响低于预期。其中B2B大客户实现营收69.52亿元同增52.79％,净利润2.98亿元同增100.70％,净利率达到4.29％,规模效应逐步显现。增量客户拓展及存量客户挖潜持续推进,集采效应有望带动盈利能力提升。公司以客户为中心,深挖存量客户业务需求提升销售内占比,持续中标大客户集采项目并实现新的销售增量;上线MRO与员工福利项目,品类快速发展带来增量销售机会。随着B2B集采供应能力增强以及新增品类规模效应释放,盈利能力有望逐步提升。云服务业务坚持"云+端+行业"经营战略,战略调整有望助力中长期快速发展。公司聚焦专业云视频会议和多个垂直应用领域,战略放弃部分中小微企业,战略项目受制于 运作周期导致对收入贡献有限,随着公司在运营与战略项目开发上加大投入,云视频业务中长期有望恢复快速发展。
风险提示:办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期
[2021-04-23] 齐心集团(002301):B2B高增,汇兑、减值拖累利润表现-点评报告
■浙商证券
齐心集团发布20年年报和21年一季报:2020全年实现营收80.09亿(+33.91％),归母净利润2.01亿(-12.77％)；20Q4单季营收19.14亿(+17.29％),归母净利润-0.39亿(-182.82％)。20Q4业绩波动主要系汇兑损失及商誉减值影响,主营业务B2B办公集采表现稳定。2021年Q1实现营收20.60亿元,同比增长35.32％；归母净利润0.54亿元,同比增长5.82％。
投资要点
公司B2B业务稳步发展,大B客户业务持续高成长。
B2B大客户业务方面,2020年业务营收69.52亿元,同比增长52.79％；净利润2.98亿元,同比增长100.70％。分季度来看,2020Q4营业收入为18.50亿元,同比增长41.60％；净利润1.14亿元,同比增长356.00％。我们估计2021Q营业收入18.00亿元,同比增长43.47％；净利润0.41亿元,同比增长64％。大B客户业务高速成长,主要系:(1)公司全力推进大办公领域业务快速发展深挖存量客户如南方电网、国家电网等消费需求,实现存量客户销售规模大幅提升；(2)公司持续中标集采项目包括四川航空、新疆财政厅等数十家大客户,贡献营收成长；(3)齐心上线MRO与员工福利项目,期内新增中标中海油、国电电力等多个MRO集采项目,多元品类带来成长动能；(4)公司加速推进运营管理数字化能力建设,公司SAPS4正式上线,满足客户一站式采购需求,同时提高公司运营效率。自有品牌业务方面,2020年业务营收8.21亿元,营收同比下降27.02％；净利润0.2亿元,同比增长8.11％。我们估计2021年Q1营业收入2.11亿元,同比增长50.71％；净利润0.04亿元,同比增长400％。疫情影响下,公司大部分经销商在一二季度难以正常营业,公司积极推动工厂降本增效,加大设备自动化投入,优化物流布局,推动库存结构调整从而提高用户满意度。
利润端波动,主要系汇兑损益和杭州麦苗计提商誉减值准备
2020年公司汇兑损益9,074.14万元,主要系:伴随人民币大幅波动,公司在2020年Q3购买3年期期权工具规避汇率风险,短期内无法及时体现收益。公司正积极应对汇率波动引起的经营风险,在存量外汇资产方面采用购买部分远期结售汇产品锁定远期结汇汇率,在新增订单环节,公司通过外汇工具规避汇率波动风险。齐心子公司杭州麦苗在2020年度计提商誉减值准备4166.67万元。报告期内公司云视频会议由于1-6月提供疫情免费服务付出较大流量成本,使云视频净利润承受一定压力。另外,随着行业竞争加剧,公司积极引入研发和经营团队,推行"行业应用+专业终端+视频云平台"的解决方案,预期2021年公司云视频会议业务将带来业绩增长。
规模化效应显现、费用率降低
20全年公司整体毛利率14.66％(同比下滑0.99pct)；期间费用率合计下降1.2pct至9.71％,其中销售费用率下降1.41pct至5.24％,管理费用(含研发费用)率下降0.38pct至3.37％。综合来看,20年公司净利率同比下降1.35pct至2.50％。从营运资本项目变动来看,20H1由于防疫物资储备,存货较期初增加0.23亿至2.71亿；应付账款及票据合计39.67亿(较期初增加16.41亿),应收账款及票据为34.31亿(较期初+15.09亿),综合来看期间经营性现金流为5.87亿(同比+1.73％)。从资金使用情况来看,账上货币资金30.62亿(较期初减少5.13亿),短期借款11.70亿(较期初减少7.21亿)。
盈利预测及估值
我们预计21-23年公司实现营收109.12/140.38/180.65亿元,同增36.25％/28.64％/28.69％；归母净利润3.74/4.9/6.42亿,同增86.27％/31.08％/30.84％,当前股价对应PE分别为23.94X/18.26X/13.96X,维持"买入"评级!
风险提示
业务开拓不大预期,SaaS业务进度低于预期
[2021-04-23] 齐心集团(002301):汇兑及减值影响下业绩承压,卡位优质赛道关注公司长期成性-年度点评
■长江证券
事件描述
齐心集团发布2020年年报,2020年度实现营收/归母净利润/扣非净利润80.09/2.01/1.85亿元,同比变动+33.91％/-12.77％/-14.42％;单Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润19.14/-0.39/-0.42亿元,同比变动+17.29％/-182.82％/-175.63％。公司发布2021年第一季度报告,2021年Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润20.60/0.54/0.50亿元,同增35.32％/5.83％/3.58％。
事件评论
集采业务快速增长延续,云视频转型带来收入阶段性承压。分业务看,全年B2B/自有品牌/云视频收入同比变动53％/-27％/-23％,单Q4:1)B2B业务同比增速略有放缓,我们判断主因2019年同期集采业务基数相对较高,同时疫情期间下游客户下单相对谨慎;2)自主品牌业务出现下滑,我们判断一方面受到疫情影响,销售阶段性承压,另一方面部分自主品牌经销商转为公司集采服务商,故该部分收入转入B2B统计口径;3)SAAS因内部抵消和业务转型,收入端仍有压力。2021Q1伴随疫情好转叠加新客户持续拓展,公司收入同增35％至21亿元。
受汇兑损失和减值影响,2020年归属净利润同比下降12.77％至2.01亿元,扣非净利润同比下降14.42％至1.85亿元。毛利率方面:2020年公司毛利率/净利率分别为14.66％/2.50％,同降1.00/1.35pct,费用率方面,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.24％/2.74％/0.63％/1.11％,同比变动-1.41/-0.16/-0.22/+0.59pct;其中,财务费用率提升主因公司在2020年产生超过9000万元汇兑损失(2019年同期汇兑贡献159万元盈利),主因公司给国内客户的海外分公司提供集采服务,2020年海外业务超过9亿元,截至2020年底公司拥有1.93亿美元外币资金,受汇率波动影响产生汇兑损失。同时公司计提麦苗商誉减值准备4167万元,计提信用减值损失5661万元,剔除汇率、减值等影响后或有超过3亿元净利润。
卡位优质赛道,伴随业务调整结束看好公司中长期成长性。办公集采业务受益于阳光采购政策催化,市场延续快速成长势头;云视频业务受疫情＆5G商用推广＆党政军国产替代等因素共振,市场或处于爆发式增长前夜,齐心深度布局垂直行业(如教育、医疗领域云视频),基于自身在ToB服务的经验,正逐步由中小客户向高净值大客户跃迁。目前伴随汇率波动、业务转型等渐进尾声,后续收入和利润或重回快速增长轨道。我们预期2021-2023年公司EPS分别为0.54/0.73/0.94元,对应PE分别为21/16/12X,给与"买入"评级。
风险提示
1.办公集采渗透率提升不及预期;
2.办公集采新进入者增加,竞争格局恶化。
[2021-04-23] 齐心集团(002301):齐心集团2020年实现营业收入80.09亿元 同比增长33.91%
■中国证券报
日前，齐心集团披露2020年年报。2020年，公司共实现营业收入80.09亿元，同比增长33.91%;实现归属于上市公司股东的净利润为20084.09万元，同比下降12.77%;经营活动产生的现金流量净额为5.87亿元，同比增长1.81%。
年报显示，报告期内，办公物资业务稳步发展，B2B业务在“伴客户、促增长、全项目”的9字业务方针指导下，以客户为中心，全力推进大办公领域业务快速发展，深挖存量客户消费需求，实现存量客户销售规模的大幅提升;持续中标大客户集采项目，实现新的销售增量;上线MRO与员工福利项目，品类的快速发展带来增量销售机会;加速推进运营管理数字化能力建设，公司SAP S4正式上线，新的数据化平台的实施，促进公司围绕客户需求可以链接更多的应用场景满足客户一站式的采购需求，同时更新迭代各模块运营系统，公司业务运营效率大幅提升，公司B2B大客户业务实现营业收入69.52亿元，同比增长52.79%，净利润2.98亿元，同比增长100.70%，净利润率达到4.29%。
报告期内，齐心好视通继续坚定“云+端+行业”发展战略，强化行业核心应用场景解决方案，公司以智慧政务、智慧党建、智慧金融、智慧医疗等垂直应用领域为核心，深入布局行业应用市场，满足不同场景的差异化需求。齐心好视通加大云视频核心技术的研发投入，加强业务团队的构建与强化，加快推动“云+端+行业”发展战略的实施落地与各行业、多场景的推广渗透，为客户创造优秀的云视频体验。在助力各行各业数字办公转型的同时，共建线上办公行业生态。
齐心集团2021年一季度显示，公司共实现营业收入20.6亿元，同比增长35.32%;实现归属于上市公司股东的净利润为5431万元，同比增长5.83%。
[2021-04-22] 齐心集团(002301):B2B稳定增长,云服务厚积薄发加速调整-一季报点评
■安信证券
2020年年报及2021年一季报:2020年公司实现营业收入80.09亿元,YoY+33.91％;归母净利润2.01亿元,YoY-12.77％;扣非后归母净利润1.85亿元,YoY-14.42％。单四季度,公司实现营业收入19.14亿元,YoY+17.29％;归母净利润-3889万元,YoY-182.82％;扣非后归母净利润-4197万元,YoY-175.63％。2021年一季度,公司实现营业收入20.60亿元,YoY+35.32％,较2019Q1增长91.56％;归母净利润5431万元,YoY+5.83％,较2019Q1增长39.04％;扣非后归母净利润4989万元,YoY+3.58％,较2019Q1增长43.94％。业绩表现略低于市场预期。2020年营业收入达到员工持股计划考核指标,业绩未达标,主要是受到子公司麦苗计提商誉减值及汇兑损益影响,补回后全年经营性净利润3.34亿元,较2019年增长超45％。
云服务业务加速调整,短期内收入有所下滑,B2B业务收入相对稳定:云服务聚焦优质大客户,改善客户结构,战略性放弃小微客户订单,全年收入YoY-21.22％,2020H2收入YoY-127.18％。目前公司云视频业务已经为国家广电总局、中交集团等大型客户提供个性化云视频整体解决方案,"粤视会"平台逐步为公司创收,随着经营团队的完善及新客户的开拓,收入有望实现逐步恢复。B2B业务方面,公司产品SKU推陈出新,截至2020年底总数超150万(2019年末为100万+),期间中标航天新商务、中石化等客户,新客户开拓＆老客户内占比提升同步推进,全年收入YoY+36.82％,下半年B2B收入YoY+32.52％,其中下半年大B业务收入YoY+48.06％。
云服务利润率短期波动形成拖累,有望实现回弹:2020H2公司毛利率15.87％,同比提升1.02pct;净利率2.44％,同比下滑15.77pct。B2B业务规模释放＆盈利改善,下半年B2B业务毛利率15.50％,同比提升2.39pct,净利率4.45％,同比提升1.64pct。云服务业务仍处在调整期,全年净利率仅为6.78％,同比下滑14.14pct,主要原因:1)2020年9月公司成功与广东省政府达成合作提供"粤视会"平台服务,前期建设费用投入较高;2)公司加大云视频核心技术的研发投入,组建音视频专家＆智能硬件研发团队,巩固公司云视频业务核心竞争力。
引入战投,优化资产结构:公司子公司好视通获得珠海格金三号(格力集团旗下控股产业投资平台)等四家战略投资,有望改善公司资产结构＆补充流动资金,促进好视通业务的良性发展专业务扩张。借"粤视会"平台公司成功切入广东省政务服务,此次格力旗下投资平台增资,有助于公司相关业务进一步在珠海开拓扎根。
投资建议:公司B2B业务持续增长＆盈利改善,云服务业务加速调整。预计公司2021年～2023年EPS分别为0.58/0.81/1.02元,维持增持-A投资评级。
风险提示:2B业务拓展不及预期风险,大客户流失风险
[2021-04-22] 齐心集团(002301):B2B稳定增长,云服务厚积薄发加速调整-一季报点评
齐心集团(002301):B2B高增,汇兑、减值拖累利润表现-20年年报和21年一季报
■浙商证券
报告导读
齐心集团发布20年年报和21年一季报:2020全年实现营收80.09亿(+33.91％),归母净利润2.01亿(-12.77％);20Q4单季营收19.14亿(+17.29％),归母净利润-0.39亿(-182.82％)。20Q4业绩波动主要系汇兑损失及商誉减值影响,主营业务B2B办公集采表现稳定。2021年Q1实现营收20.60亿元,同比增长35.32％;归母净利润0.54亿元,同比增长5.82％。
投资要点
公司B2B业务稳步发展,大B客户业务持续高成长。B2B大客户业务方面,2020年业务营收69.52亿元,同比增长52.79％;净利润2.98亿元,同比增长100.70％。分季度来看,2020Q4营业收入为18.50亿元,同比增长41.60％;净利润1.14亿元,同比增长356.00％。我们估计2021Q营业收入18.00亿元,同比增长43.47％;净利润0.41亿元,同比增长64％。大B客户业务高速成长,主要系:(1)公司全力推进大办公领域业务快速发展深挖存量客户如南方电网、国家电网等消费需求,实现存量客户销售规模大幅提升;(2)公司持续中标集采项目包括四川航空、新疆财政厅等数十家大客户,贡献营收成长;(3)齐心上线MRO与员工福利项目,期内新增中标中海油、国电电力等多个MRO集采项目,多元品类带来成长动能;(4)公司加速推进运营管理数字化能力建设,公司SAPS4正式上线,满足客户一站式采购需求,同时提高公司运营效率。自有品牌业务方面,2020年业务营收8.21亿元,营收同比下降27.02％;净利润0.2亿元,同比增长8.11％。我们估计2021年Q1营业收入2.11亿元,同比增长50.71％;净利润0.04亿元,同比增长400％。疫情影响下,公司大部分经销商在一二季度难以正常营业,公司积极推动工厂降本增效,加大设备自动化投入,优化物流布局,推动库存结构调整从而提高用户满意度。
利润端波动,主要系汇兑损益和杭州麦苗计提商誉减值准备2020年公司汇兑损益9,074.14万元,主要系:伴随人民币大幅波动,公司在2020年Q3购买3年期期权工具规避汇率风险,短期内无法及时体现收益。公司正积极应对汇率波动引起的经营风险,在存量外汇资产方面采用购买部分远期结售汇产品锁定远期结汇汇率,在新增订单环节,公司通过外汇工具规避汇率波动风险。齐心子公司杭州麦苗在2020年度计提商誉减值准备4166.67万元。报告期内公司云视频会议由于1-6月提供疫情免费服务付出较大流量成本,使云视频净利润承受一定压力。另外,随着行业竞争加剧,公司积极引入研发和经营团队,推行"行业应用+专业终端+视频云平台"的解决方案,预期2021年公司云视频会议业务将带来业绩增长。
规模化效应显现、费用率降低20全年公司整体毛利率14.66％(同比下滑0.99pct);期间费用率合计下降1.2pct 至9.71％,其中销售费用率下降1.41pct至5.24％,管理费用(含研发费用)率下降0.38pct至3.37％。综合来看,20年公司净利率同比下降1.35pct至2.50％。从营运资本项目变动来看,20H1由于防疫物资储备,存货较期初增加0.23亿至2.71亿;应付账款及票据合计39.67亿(较期初增加16.41亿),应收账款及票据为34.31亿(较期初+15.09亿),综合来看期间经营性现金流为5.87亿(同比+1.73％)。从资金使用情况来看,账上货币资金30.62亿(较期初减少5.13亿),短期借款11.70亿(较期初减少7.21亿)。
盈利预测及估值
我们预计21-23年公司实现营收109.12/140.38/180.65亿元,同增36.25％/28.64％/28.69％;归母净利润3.74/4.9/6.42亿,同增86.27％/31.08％/30.84％,当前股价对应PE分别为23.94X/18.26X/13.96X,维持"买入"评级!
风险提示
业务开拓不大预期,SaaS业务进度低于预期
[2021-04-22] 齐心集团(002301):集采业务规模效应显现,整体表现符合预期-2020年报＆2021年一季报点评
■华创证券
事项:
公司发布2020年度报告及2021年一季报,2020年公司实现营业收入80.09亿元,同比增长33.91％;实现归母净利润2.01亿元,同比下降12.77％;实现扣非后归母净利润1.85亿元,同比下降14.42％。实现基本每股收益0.28元。2021Q1实现营业收入20.60亿元,同比增长35.32％;实现归母净利润0.54亿元,同比增长5.83％,实现扣非后归母净利润0.50亿元,同比增长3.58％。
评论:
Q1实现高速增长,20年整体表现符合预期。公司Q1营收同比+35.32％(2020Q4同比+17.29％),归母净利润同比+5.83％(2020Q4同比-182.82％),Q1业绩快速增长主要由于大客户集采业务增长较快。2020年公司整体表现符合预期,分业务来看,2020年办公物资收入69.52亿元,同比+52.79％,主要由于公司持续中标大客户集采项目,上线MRO与员工福利项目,实现存量和新增同步提升;自有品牌收入8.21亿元,同比-8.21％,主要由于上半年受疫情影响较大;互联网SAAS软件及服务收入2.36亿元,同比-21.22％,主要由于疫情期间公司免费提供云视频会议服务,同时业务聚焦使得战略放弃部分中小微企业客户。预计随着集采市场规模快速扩大,公司行业地位提升,同时"云+端+行业"项目推进,云视频业务恢复增长,公司业绩有望实现快速增长。
费用控制良好,规模效应显现。2020年毛利率水平14.66％,同比下降0.99pct,其中集采/云视频业务毛利率13.12/61.23％,分别+0.67/-7.37pct,规模效应下集采业务毛利率提升。期间费用率方面,销售费用率同比下降1.41pct至5.24％;管理及研发费用率同比下降0.38pct至3.37％;财务费用率同比上升0.59pct至1.11％,主要由于汇兑损失0.91亿元所致。此外杭州麦苗计提0.42亿元商誉减值准备,综合影响下公司净利率同比下降1.35pct至2.50％。预计随着集采业务规模效应显现,高毛利的云视频业务快速增长,公司盈利能力有望提升。
B2B业务不断丰富,供应链管理持续加强。报告期内公司新增中标多家大客户,同时在原有办公物资业务的基础上MRO工业品和员工福利等业务,纵向深挖180多家头部存量客户消费需求,目前B2B业务可以提供20多个大品类,150万+SKU。同时公司数字化3.0系统落地运行,SAPS4正式上线,预计将有效提升交付和售后服务能力,进一步提升公司在集采领域的竞争力。B2B业务多渠道拓展客户需求,云视频业务竞争力提升,维持"强推"评级。公司B2B业务深耕拓展多渠道销售,实现存量和新增客户销售额提升,云视频业务保持技术领先优势,深入渗透行业市场开拓战略级大客户,预计公司业绩将快速提升。考虑到集采业务增长较快,我们上调公司盈利预测2021-2023年归母净利润分别为4.08/5.42/7.01亿元(21-22年原值3.98/5.30亿元),EPS分别为0.56/0.74/0.96元,对应当前股价PE分别为21/16/12倍。考虑到公司B2B办公物资领域龙头地位和云视频市场的良好前景,我们维持公司目标价20.4元/股,对应2021年37倍PE,2022年28倍PE,维持"强推"评级。
风险提示:宏观下行消费不振,办公物资集采行业格局发生重大变化。
[2021-04-22] 齐心集团(002301):业绩短期波动,办公集采稳步推进-年报点评
■华泰证券
汇兑损失及商誉减值影响2020年盈利,21Q1归母净利同比增5.8％
2020年齐心集团营收同增33.9％至80.09亿元,归母净利润同降12.8％至2.01亿元,低于我们此前预期(3.01亿元),净利下滑主要系杭州麦苗计提商誉减值0.42亿元、确认汇兑损失0.91亿元所致。分季度看,20Q1/Q2/Q3/Q4单季营收同比分别增长41.6％/40.7％/38.7％/17.3％,单季归母净利同比分别变动31.4％/31.1％/28.9％/-182.8％。21Q1单季营收同增35.3％至20.60亿元,归母净利同增5.8％至0.54亿元。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.48、0.64、0.87元,维持"买入"评级。
客户拓展+品类延伸稳步推进,B2B业务营收同增36.8％
2020年办公业务营收同比增长36.8％至77.73亿元,其中B2B大客户业务全年营收同比增长52.8％至69.52亿元,净利润同比增长100.7％至2.98亿元,净利率达到4.29％；自主品牌收入同比下降27.0％至8.21亿元,净利润同比增长8.1％至0.2亿元。公司B2B办公集采业务客户拓展及品类延伸稳步推进,同时纵向深挖180+家已中标客户的消费需求,提升销售内占比；品类方面MRO工业品、员工福利等新业务逐步贡献收入增量,伴随数字化及供应链能力提升,未来新品类有望持续提升B2B业务整体收入。
云视频业务短期有所波动,长期发展可期
2020年云服务营收同比下降22.8％至2.36亿元,经营利润同比下降75.3％至0.16亿元,我们判断主要系疫情期间公司好视通免费提供云视频服务,流量成本大幅增加、同时也一定程度上抑制新老客户付费需求所致。此外,2020年公司全力推动粤视会平台建设,已全面覆盖广东42个厅局、21个地市及下属县区,但受限于项目运作周期,粤视会2020年销售收入贡献有限,但为未来云服务业务发展打下良好基础。麦苗电商业务新推出的广告直播投放与直播托管业务暂未达到目标规模效益,子公司杭州麦苗计提商誉减值准备4166.67万元。
办公集采业务稳步推进,维持"买入"评级
考虑到粤视会等新项目短期收入贡献有限,下调云服务收入预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.50(办公/SaaS分别为3.10/0.40亿元)、4.72、6.42亿元(2021-2022原值4.06、5.48亿元),对应EPS分别为0.48、0.64、0.87元。参考办公集采/云服务业务可比公司2021年35/28倍PE,考虑到公司办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数较低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年32/25倍目标PE,对应目标价14.88元(前值19.20元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。
[2021-04-22] 齐心集团(002301):云视频着眼未来成长,B2B业务保持高增速-公司年报点评
■海通证券
事件:公司发布20年年报,20年度归母净利润同比下降12.77％:公司发布20年年报,公司营业收入为80.09亿元,同比增长33.91％；实现归母净利润2.01亿元,同比下降12.77％,实现扣非后归母净利润1.85亿元,同比下滑14.42％。
事件:公司发布21年一季报,Q1归母净利润同比增长5.83％:公司发布21年一季报,实现营业收入20.60亿元,同比增长35.32％,预计实现归母净利润0.54亿元,同比增长5.83％。
B2B保持高增速,云服务业务有所下滑:分业务来看,20年公司B2B大客户业务实现收入69.52亿元,同比增长52.79％；自有品牌业务收入8.21亿元,同比下降27.02％；云服务业务实现收入2.36亿元,同比下降22.80％。
B2B具备长期竞争力,客户品类双向扩张保障成长:B2B是公司主要核心业务,20年公司深挖存量客户消费需求,持续中标大客户集采项目,实现存量和增量客户销售规模的同步增长。在收入高速增长的同时,我们测算B2B业务净利率也从3.26％提升至4.29％,我们认为,公司商品与供应链管理、商务与交付服务、数据化运营平台三大核心能力将继续保持长期竞争力。此外,公司继续加强品类深耕,上线MRO与员工福利项目,带来增量销售机会。而随着SAPS4正式上线,新数据化平台的实施使公司可以链接更多应用场景满足客户一站式的采购需求,同时提升业务运营效率。
云服务业务短期承压,奠定未来发展基础:上半年疫情期间,公司面向全国免费提供500人在线的云视频会议服务,付出了较大的流量成本,在新增大量用户的同时,也部分抑制了客户的付费需求。20年好视通业务聚焦专业云视频会议,杭州麦苗则推出了广告直播投放软件与直播托管产品,在引进研发团队、增加开发投入和战略放弃部份中小微企业的多重因素下,短期内影响了收入专利润,但我们认为为未来的快速发展打下坚实基础。
毛利率相比上半年回升,费用率有所下降:公司20年毛利率/净利率分别为14.66/2.50％,同比下滑0.99/1.35pct。我们测算公司下半年毛利率相比上半年提升2.58pct,我们认为这与公司新项目品类逐步形成规模效应有关。费用率方面,20年公司销售费用率5.24％,同比下滑1.41pct,管理费用率为3.37％,同比下滑0.38pct,研发费用率为0.63％,同比下滑0.21pct,财务费用率1.11％,同比上升0.59pct。此外,公司20年经营活动现金流量净额保持正向,同比增长1.81％,客户回款效率有所改善。
盈利预测与评级:我们预计公司21-22年实现归母净利润为4.31、5.79亿元,同比增长114.4％、34.5％；截止4月21日收盘价对应21年PE为20.8倍,参考同业我们给予公司21年22-24倍PE估值,合理价值区间为12.91~14.08元,给予"优于大市"评级。
风险提示:B2B办公物资行业竞争加剧；云视频业务扩展不及预期。
[2021-04-22] 齐心集团(002301):办公物资业务稳步发展,实控人增持坚定信心-年度点评
■华西证券
事件概述
齐心集团发布2020年年报及2021年一季度报,2020年公司实现营业收入80.09亿元,同比+33.91％；归母净利润2.01亿元,同比-12.77％；扣非后归母净利润1.85亿元,同比-14.42％。2020Q4单季度营业收入19.14亿元,同比分别+17.29％；归母净利润-0.39亿元,同比-182.82％；扣非后归母净利润-0.42亿元,同比-175.63％。利润端承压,主要受商誉减值准备及汇兑损益影响。
2021Q1公司实现营业收入20.60亿元,同比+35.32％；归母净利润0.54亿元,同比+5.83％；扣非后归母净利润0.50亿元,同比+3.58％。此外,公司实控人陈钦鹏计划自2021年4月26日起6个月内通过集中竞价方式增持公司股份,拟增持股份金额不低于2000万元,且不超过5000万元,本次增持不设价格区间。
分析判断:
收入端:办公物资业务持续高增长,云视频业务销售额下滑分产品看,2020年公司办公物资、互联网SAAS软件及服务、其他业务销售额分别为76.99、2.36、0.74亿元,同比分别+36.79％、-21.22％、+39.51％。其中,B2B办公物资销售额保持快速增长,2020年公司新增中标包括国铁物资、太平保险、南方航空、浦发银行等央企、政府集采项目,续约中标包括国家电网、南方电网、中国海油等单位项目,持续强化商品与供应链管理,MRO工业品、员工福利等业务品类不断丰富,不断增强数字化能力,提高已中标180多家头部客户满意度,提升内占比,此外,加大自有品牌开拓,携手腾讯QQfamily、吾皇万睡等爆款IP,并持续打造自有IP形象米团及鲲鹏系列,推出一系列年轻化、时尚化的高附加值产品,满足办公场景年轻化、个性化、科技化等消费需求,持续提升B2B自有品牌销售占比,提升盈利能力。互联网SAAS软件及服务方面,2020年公司战略放弃小微客户减少云视频会议业务收入,传统综合电商流动受冲击导致杭州麦苗业务收入增速放缓,销售额相应有所下降。此外,在云视频业务板块,公司积极引入多名行业顶尖研发人才和经营团队,同年12月齐心好视通成功入围中央国家机关协议供货供应商名单,好视通系列产品通过国家级高标准认可。另外,公司加大对子公司齐心 好视通增资扩股,新引入格力集团旗下产业投资平台珠海格金三号等四家战略投资者,有助于促进齐心好视通良性发展和业务扩张。
盈利端:盈利能力有所下降,费用管控良好2020年公司毛利率、净利率分别为14.66％、2.50％,同比分别-0.99pct、-1.35pct；2021Q1公司毛利率、净利率分别为9.51％、2.62％,同比分别-4.16pct、-0.82pct。盈利能力有所下降,主要为:1)公司互联网SAAS软件及服务毛利率下滑。2020年公司办公物资、互联网SAAS软件及服务毛利率分别为13.12％、61.23％,同比分别+0.67pct、-7.37pct,办公物资毛利率整体保持平稳,而互联网SAAS软件及服务由于好视通业务推出免费版服务,成本费用增加,以及行业竞争激烈,毛利率有所下滑；2)商誉减值准备及汇兑损益影响。2020年公司子公司杭州麦苗计提商誉减值准备4166.67万元,且2020年公司共产生账面汇兑损益9074.14万元,对公司整体业绩带来比较大的影响。期间费用方面,2020年、2021Q1期间费用率分别为9.71％、6.39％,同比分别-1.20pct、-2.82pct,期间费用率管控良好,其中2020年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.24％、2.74％、0.63％、1.11％,同比分别-1.41pct、-0.16pct、-0.21pct、+0.59pct；2021Q1销售费用率、管证券研究报告发送给万得信息技术股份有限公司。版权归华西证券所有,请勿转发。p1理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.55％、1.89％、0.84 ％、-0.90％,同比分别-0.38pct、-0.65pct、-0.07pct、-1.74pct。预计随着公司自有品牌占比的提升,MRO工业品及企业员工福利等高附加值业务中标客户的逐渐增加,集采规模的扩大带来的规模效应,以及云视频业务的不断拓展,公司整体盈利水平将逐渐得以改善。
实控人计划增持,彰显发展信心继公司对核心管理、业务、技术骨干以及关键岗位员工实施员工持股计划后,公司实际控制人陈钦鹏计划自2021年4月26日起6个月内通过集中竞价方式增持公司股份,拟增持股份金额不低于2000万元,且不超过5000万元,本次增持不设价格区间。实控人计划增持公司股份,彰显公司未来持续稳定发展的信心及对公司价值的认可。预计公司办公物资业务通过提高现有中标客户内占比以及拓展新客户,MRO工业品、员工福利等高附加值业务占比提升以及自有品牌开拓,公司办公物资业务有望保持良好增长；而子公司齐心好视通则通过引入战略投资者,有助于良性发展和业务扩张,目前来看,好视通产品现已通过国家级高标准认可,拓展顺利。
投资建议:公司是国内B2B办公物资领域的领跑者公司,"B2B业务+云视频业务"双轮驱动,有助于公司长期业绩的稳定发展,并且预计随着自有品牌占比提升、MRO工业品及员工福利等高附加值产品业务规模的逐渐放量,盈利能力有望逐步提升。考虑到公司云视频业务行业竞争激烈,业务受到一定冲击,调整此前盈利预测,预计2021-2022年营收分别由116.16、155.27亿元调整为108.01、140.37亿元；归母净利润分别由3.85、5.27亿元调整为3.70、4.87亿元,预计2023年营收、归母净利润分别为178.28、6.26亿元,对应PE分别为23倍、17倍、14倍,维持"买入"评级。
风险提示:B2B业务客户拓展不及预期；MRO、员工福利等高价值产品拓展不及预期；互联网巨头进入云视频服务市场导致市场竞争加剧。
[2021-04-22] 齐心集团(002301):受商誉减值拖累净利润下降,B2B业务盈利能力大幅提升-公司公告
■山西证券
事件描述
公司发布2020年年度报告:2020年,公司实现营业收入800,932.76万元,同比增长33.91％;实现营业利润25,875.19万元,同比下降4.74％;归属于上市公司股东的净利润20,084.09万元,同比下降12.77％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18,516.12万元,同比下降14.42％。业绩低于此前预期。?公司发布2021年第一季度报告:2021年一季度,公司实现营业收入20.60亿元,同比增长35.32％;归属于上市公司股东的净利润5431.25万元,同比增长5.83％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4988.78万元,同比增长3.58％。
事件点评
受到子公司杭州麦苗计提商誉减值准备的拖累,公司净利润同比下降。单季度来看,公司2020Q4实现营业收入19.14亿元,同比增长17.29％;实现归母净利润-3879.34万元,同比下滑182.82％;实现扣非后归母净利润-4197.26万元,同比下滑175.63％。随着更多内容电商的高速发展,传统综合电商的流量受到较大影响,杭州麦苗收入增长缓慢,省油宝、云车手等存量业务增长距预期目标有一定的差距,公司新推出的广告直播投放与直播托管业务暂未达到目标规模效益,经公司聘请的专业评估机构评估,公司子公司齐心好视通不计提商誉减值准备,子公司杭州麦苗计提商誉减值准备4,166.67万元,共计计提商誉减值准备4,166.67万元。
B2B大客户业务高速增长,盈利能力实现大幅提升,全年存量及新增客户订单充足,品类持续深耕强化,MRO工业品成为公司重要产品版图。2020年,B2B大客户业务实现营业收入69.52亿元,同比增长52.79％,净利润2.98亿元,同比增长100.70％,净利润率达到4.29％。在商品与供应链管理、商务与交付服务、数据化运营平台三大核心能力的支撑下,存量中标客户持续发力,持续新中标多家B2B办公物资及MRO合约大客户项目,增量客户带来业务增长,同时公司深挖客户业务需求,提升销售内占比。报告期内,公司新增中标国铁物资有限公司、中国太平保险集团有限责任公司、中国南方航空集团有限公司、上海浦东发展银行、中国融通集团、广发银行股份有限公司、西安交通大学、宁夏政采等央企、政府集 采项目;续约中标国家电网有限公司、中国南方电网有限责任公司、中共中央直属机关采购中心、中国海油、中国航发、新疆政采等单位项目,为后续业务订单新增标包储备池,预计给公司带来较好的业绩增长。
报告期内云视频会议业务由于疫情免费服务付出巨大的流量成本,战略放弃小微客户减少云视频会议业务营业收入,导致云视频会议业务净利润有所下降。2020年,云服务实现营业收入2.36亿元,同比下降22.80％;实现经营利润0.16亿元,同比下降75.25％。公司坚持"云+端+行业"的经营战略,积极推行"行业应用+专业终端+视频云平台"的解决方案,公司业务聚焦专业云视频会议和多个垂直应用领域,公司战略放弃部份中小微企业,短期内影响了收入专利润的进一步提升。同时,公司深入渗透行业市场开拓战略级大客户,全力推动数字广东项目(广东省人民政府粤视会平台)全面覆盖42个厅局、21个地市及下属县区,全省开通用户数150万+,政务大型项目综合解决方案取得重大突破,行业产品上线产生了较大的研发投入,同时受制于项目运作周期,报告期销售收入贡献有限,影响了公司的经营利润。
投资建议
公司推动"云+端+行业"发展战略,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造"硬件+软件+服务"的企业一站式办公服务平台。预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为3.30、4.88、6.78亿元,同比增长64.68％、47.46％、38.99％,对应EPS为0.43/0.64/0.89元,PE为28.24/19.15/13.78倍,维持"买入"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。
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免责条款
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司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
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特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2022-01-07] 齐心集团(002301):深圳证监局决定对齐心集团采取监管谈话的监管措施
■证券时报
深圳证监局决定对深圳齐心集团股份有限公司采取监管谈话的监管措施，因其在关联方认定、关联交易信息披露、关联资金往来管理等方面存在问题。
[2021-11-05] 齐心集团(002301):Q3利润恢复正增长,B2B大客户表现稳定-公司季报点评
■海通证券
事件:公司发布21年三季报,21年前三季度公司实现收入68.43亿元,同比增长12.27％,实现归母净利润1.29亿元,同比减少46.31％,实现扣非后归母净利润1.19亿元,同比减少47.48％,基本每股收益0.18元/股。
Q3利润恢复正向增长,大客户收入稳定:3Q21公司实现收入23.58亿元,同比增长0.81％(单Q1/Q2同比增长35.32％/8.57％),实现归母净利润0.57亿元,同比增长2.88％(单Q1/Q2同比变动5.83％/-86.83％),利润恢复正向增长。公司持续扩展B2B大客户,客户数量从19年170多家增加到21年190多家,前三季度收入同增17.64％至60.05亿元,保障收入稳步增长。受到原材料价格上涨及外汇波动影响,同时研发投入增加,前三季度利润有所下滑,我们预计随着国家对大宗商品价格积极调控,盈利情况将有所改善。
前三季度毛利率承压,销售管理费用有所优化:21年前三季度公司毛利率9.72％,同比下降2.16pct。期间费用率方面,销售费用率同比下降0.22pct至4.30％,管理费用率同比下降0.19pct至2.02％,研发费用率同比提升0.32pct至0.97％,主要由于公司加大技术研发投入,前三季度在数字化运营平台和云视频业务方面研发投入达0.83亿元,财务费用率同比提升0.43pct至0.09％,主要由于汇兑损失较去年同期增加所致。综合影响下公司净利率同比下降2.09pct至1.85％。我们预计随着公司积极通过各种手段锁定原材料成本,降本增效,持续改善运营效率,盈利水平有望逐步修复。
营运能力总体稳定,应收账款周转短期承压:公司总资产周转率0.75次,同比略降0.03次,存货周转天数12.69天,同比缩短1.46天。应收账款周转天数达138天,同比增加50.60天,使得前三季度经营活动现金流量净额同比下降16.95％至1.76亿元,主要由于大客户收入持续增长,考虑到大客户主要为央企、金融机构、军队和政府部门等,此类客户应收账款风险可控,我们认为公司整体营运情况仍维持在较为稳定的状态。?
自有品牌开启IP联名之路,SaaS加大费用投入:自有品牌方面,公司坚持"内容+产品"研发策略,推动年轻化,寻求人气IP产品、智能办公用品等高附加值产品。目前公司已与QQfamily、吾皇万睡、米团儿等优秀人气IP合作,为公司带来新业务增长机会。SaaS云视频方面,公司增强销售渠道开拓、加大市场推广投入,不断深化音频技术与垂直行业应用场景有机融合,强化行业核心应用场景解决方案。核心技术研发投入短期将对公司经营业绩产生一定的影响,但长期来看为公司持续深耕政企市场打下了良好基础。
风险提示:B2B办公物资行业竞争加剧,云视频业务扩展不及预期。
[2021-10-28] 齐心集团(002301):Q3利润率企稳回升,重整业务架构提升运营质量-三季点评
■长江证券
事件描述;
公司2021前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润68.43/1.29/1.19亿元,同比变化+12％/-46％/-47％;2021Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润23.58/0.57/0.56亿元,同增1％/3％/9％。
事件评论多因素扰动收入增速略有放缓,前三季度营收同增12％至68.43亿元。分业务看,B2B集采业务增长略有放缓,主因疫情期间终端需求承压;同时在财政压力背景下,部分国企降低办公物资采购力度;自主品牌新增和签约多家核心伙伴,积极开拓电商新渠道,推出新兴办公和文创IP产品等新品;SAAS业务依然阶段性承压,一方面芯片缺货影响好视通产品销售出货,另一方面伴随腾讯阿里入局云视频,预计齐心好视通的中小客户订单受到侵蚀,目前正处于积极转型期,将目标客户从中小微企业的标准化产品转为大型集团的定制化服务。
受原材料价格上涨、汇率波动以及公司加大投入等影响,前三季度归母净利润同降46％至1.29亿元。2021单Q3公司毛利率/净利率分别为10.01％/2.34％,同比增加0.37/0.03pct,毛利率回升一方面由于三季度原材料价格上涨,另一方面由于通过客户结构调整,带来经营质量提升。费用率方面,2021单Q3销售/管理/研发/财务费用率为3.89％/2.28％/1.13％/-0.30％,同比变动-0.80/0.08/0.57/0.46pct,研发费用提升主因公司支持好视通转型,带来研发投入增加。现金流方面,2021单Q3经营活动现金净流量为0.36亿元,同比下降78％,主因当期公司收入和盈利能力承压所致。
卡位优质赛道,伴随业务调整结束看好公司中长期成长性。办公集采受益于阳光采购政策催化,市场延续快速成长势头;云视频业务受疫情＆5G商用推广＆党政军国产替代等因素共振,市场有望稳健增长,齐心深度布局垂直行业(如教育领域云视频),基于自身在ToB服务的经验,正逐步由中小客户向高净值大客户跃迁。目前伴随汇率波动、业务转型等渐进尾声,后续收入和利润或重回快速增长轨道。预计公司2021-2023年EPS分别为0.27/0.41/0.53元,对应PE为24/16/13X。
风险提示:1.集采行业增速不及预期; 2.行业成本大幅增加。
[2021-10-27] 齐心集团(002301):业绩短期承压,Q3盈利边际修复-季报点评
■华泰证券
盈利能力边际改善,Q3单季净利率环比提升1.6pct
公司前三季度营收同增12.3％至68.43亿元,归母净利同比下降46.3％至1.29亿元,扣非归母净利同比下降47.5％至1.19亿元,利润下滑主要系原料成本上行及同时加大渠道、研发等投入所致。分季度看,Q3单季营收同比增长0.8％至23.58亿元,归母净利同比增长2.9％至0.57亿元。我们预计公司2021-2023年EPS为0.29、0.39、0.52元,参考办公集采/云服务可比公司2021年31/35倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年26/30x目标PE,对应目标价7.58元,维持"买入"评级。
集采主业稳步推进,云视频业务短期承压
办公集采方面,前三季度公司B2B办公业务稳步推进,遴选优质大客户合作,新增中标多家政府、央企集采项目,存量客户内占比继续保持领先,我们预计前三季度办公集采业务营收同比增长超15％,其中大客户业务收入同比增速约18％。云视频方面,公司持续聚焦"云+端+行业"布局,顺利推进智慧政务、智慧教育、智慧金融等领域项目落地,考虑到渠道开拓行进中,我们预计前三季度SAAS软件及服务业务短期承压。
Q3销售毛利率环比回升0.4pct,合同负债较年初增82％
21年前三季度销售毛利率同比下降2.2pct至9.7％,我们判断主要系原材料价格上涨等因素所致,Q3伴随部分产品提价及原料成本控制加强,单季毛利率环比回升0.4pct至10.0％。前三季度期间费用率同比微增0.3pct至7.4％,其中销售费用率同比下降0.2pct至4.3％,主要系Q3严格控制销售费用投放所致,管理+研发费用率同比上升0.1pct至3.0％,主要系加强云视频核心技术投入所致,财务费用率同比上升0.4pct至0.1％,主要系汇兑损失增加所致。此外,截至3季度末公司合同负债较年初增长82％至1.02亿元,主要系预收客户货款较年初增加所致,为后续收入释放奠定基础。
办公集采龙头,维持"买入"评级
考虑到Q3集采主业增速放缓,毛利率修复速度低于预期,我们下调收入及毛利率预测,预计2021-2023年归母净利分别为2.11(办公/SaaS分别为1.91/0.20亿元)、2.84、3.78亿元(前值2.80、3.75、4.98亿元),对应EPS为0.29、0.39、0.52元,参考办公集采/云服务可比公司2021年31/35倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年26/30x目标PE,对应目标价7.58元(前值10.03元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。
[2021-10-27] 齐心集团(002301):B2B业务稳步发展,Q3盈利能力持续修复-三季点评
■华西证券
事件概述
齐心集团发布2021年三季报:前三季度公司实现营业收入68.43亿元,同比+12.27％;归母净利润1.29亿元,同比-46.31％;扣非后归母净利润1.19亿元,同比-47.48％。盈利能力有所下降主要受各项投入增加、原材料价格上涨、各项生产要素成本增加及外汇波动影响短期效益所致。分季度看,Q1、Q2、Q3营业收入分别为20.60、24.26、23.58亿元,同比分别+35.32％、+8.57％、+0.81％;净利润分别为0.54、0.18、0.56亿元,同比分别+5.83％、-86.83％、+2.88％;扣非后归母净利润分别为0.50、0.13、0.56亿元,同比分别+3.58％、-89.84％、+9.41％。面对外汇波动、原材料价格上涨、生产要素成本增加及核心能力构建投入增加等各项环境变化,Q3经营业绩稳步增长。
分析判断:
收入端:B2B业务稳步发展,大客户储备稳定增长
2021年前三季度公司营收增长12.27％,分季度看,Q1、Q2、Q3单季度营收增速逐渐放缓,Q3单季度营收增速和去年同期基本持平,我们预计主要为:1)B2B办公物资销售额增速放缓。受处于社会恢复期下的2020Q3销售额高基数影响,叠加各地散发疫情的影响,2021Q3增速有所放缓。2)B2B大客户订单储备持续增长。2021年经济下行压力加大,公司持续发展优质大客户,中标客户逐步增多,对未来业绩支撑力度增强。2021Q1-Q3公司持续中标国家电网2021年防疫物资及部分省份自治区采购项目、中国邮政、中国邮政储蓄银行等公司,新中标中国航发、中国航天、中国烟草、深圳政采等央企、政府集采项目,公司储备的订单规模稳步增长,客户业务驱动进入新品类、新场景,为未来发展打下良好基础。3)SAAS服务业务方面,好视通加大了在云视频核心技术上的研发投入,尤其是高品质硬件研发及纵深行业的投入,对公司短期业绩有一定的影响;目前好视通已可为众多政企及保密单位提供自主可控的云视频安全保障,公司将继续推动好视通"云+端+行业"发展战略实施落地。
盈利端:Q3盈利能力同比基本持平,期间费用率小幅提升公司2021年前三季度公司毛利率、净利率分别为9.72％、1.85％,同比分别-2.16pct、-2.09pct,盈利能力略有下降。分季度来看,Q1、Q2、Q3毛利率分别为9.51％、9.62％、10.01％,同比分别-4.16pct、-3.40pct、+0.37pct;净利率分别为2.62％、0.71％、2.34％,同比分别-0.82pct、-5.27pct、+0.03pct。Q3单季度盈利能力同比基本持平,我们认为主要为:1)公司B2B大客户业务规模持续扩大,2021年公司持续发展优质大客户且存量客户稳定性较高;2)公司持续完善企业数字化平台,共建高效、智能供需集采体系,平台服务能力不断提升,目前平台服务能力已达到20+大品类和150万+商品。期间费用方面,2021年前三季度期间费用率为7.38％,同比+0.35pct,期间费用率有小幅上升;其中2021Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.22pct、+0.13pct、+0.32pct、+0.43pct至4.30％、2.99％、0.97％、0.09％。研发费用率上升主要为公司企业自主研发支出费用化支出增加所致,财务费用率上升主要为财务费用汇兑损失较上年同期增加所致。
现金流同比有所下降,经营质量持续改善2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.76亿元,同比-16.95％,主要为公司应收账款数额较大所致;分季度看,Q1、Q2、Q3经营活动产生的现金流量净额分别为0.64、0.76、0.36亿元,同比分别+115.92％、-83.29％、-77.92％。2021年公司经营活动现金流量净额持续为正,主要得益于公司加强商品供应链管理并合理规划供应商结算管理,应收账款回款加快,客户回款增加,订单交付服务能力和商务服务能力提升。
投资建议:
公司是国内B2B办公物资领域的领跑者公司,"B2B业务+云视频业务"双轮驱动,有助于公司长期业绩的稳定发展,并且预计随着自有品牌占比提升、MRO工业品及员工福利等高附加值产品业务规模的逐渐放量,盈利能力有望逐步提升。因为考虑原材料涨价、外汇波动及各项投入增加等原因,我们下调公司21-23年营收108.01/140.37/178.28亿元的预测至90.77/104.61/122.73亿元,下调21-23年EPS0.33/0.43/0.56元的预测至0.24/0.30/0.37元,对应2021年10月27日6.64元/股收盘价,PE分别为32倍、26倍、21倍,维持"买入"评级。
风险提示:
B2B业务客户拓展不及预期;MRO、员工福利等高价值产品拓展不及预期;互联网巨头进入云视频服务市场导致市场竞争加剧。
[2021-10-26] 齐心集团(002301):21Q3盈利能力有所改善,B2B业务延续稳健增长-三季点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年第三季度报告:报告期内,公司实现营业收入68.43亿元,同比增长12.27％;归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比减少46.31％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.19亿元,同比减少47.48。业绩符合预期。
事件点评
2021Q3,公司营收、归母净利润同比分别增长0.81％、2.88％,大幅超越2019年同期表现。单季度来看,公司2021Q3实现营业收入23.58亿元,同比增长0.81％,相对2019Q3增长39.79％;实现归母净利润5682.25万元,同比增长2.88％,相对2019Q3增长32.61％;实现扣非后归母净利润5647.28万元,同比增长9.41％,相对2019Q3增长49.26％。
B2B业务投入增加、大宗商品采购成本上涨及海外运力调整等因素作用下,公司毛利率、净利率承压下行。单季度来看,Q3盈利能力指标环比、同比均有所好转。2021Q3,公司毛利率同比提升0.38pct至10.01％,净利率同比提升0.03pct至2.34％;2021前三季度,公司毛利率同比下滑2.16pct至9.72％,净利率同比下降2.09pct至1.85％,毛利率承压下降,主要原因系大宗商品采购成本上涨,B2B业务各项投入的加大,以及上半年国外客户订单因物流资源紧缺不能顺利报关出口等。费用端看,公司期间费用率同比增加0.35pcpt至7.38％,其中,销售费用率4.30％(-0.22pct);管理费用率2.99％(+0.13pct),其中研发费用占营业收入的比重提升0.32pct至0.97％;财务费用率0.09％(+0.32pct)。
B2B大客户业务收入稳健增长,全年存量及新增客户订单充足,品类持续深耕强化。报告期内,公司加大对B2B业务投入,强化前端招投标能力、业务开拓能力、落地服务能力,建设数字化运营平台服务体系等,进一步夯实竞争壁垒。2021H1,公司B2B业务实现营收43.65亿元,同比增长24.85％;毛利率8.29％(-2.19pct)。其中,大B客户业务实现收入39.48亿元,同比增长26.06％,实现净利润1.05亿元,对应净利率2.65％。上半年自有品牌业务实现收入4.17亿元,同比增长14.45％,净利润亏损0.26亿元。
报告期内云视频会议业务由于疫情免费服务付出巨大的流量成本,战略放弃小微客户减少云视频会议业务营业收入,导致云视频会议业务净利润有所下降。2021H1公司SaaS云视频服务实现营收1.21亿元,同比下滑53.56％;毛利率55.65％(+4.82pct.)。公司持续推动"云+端+行业"发展战略落地,增强销售渠道开拓和加大市场推广投入,加大云视频核心技术的研发投入,发布多款智能终端新品,在垂直行业客户和渠道合作伙伴开发初见成效。但受上半年国内芯片短缺、主要原材料价格上涨影响,好视通产品销售出货受阻,短期业绩承压。
投资建议
公司推动"云+端+行业"发展战略,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造"硬件+软件+服务"的企业一站式办公服务平台。预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为1.29、1.38、1.66亿元,同比增长-35.76％、6.61％、20.65％,对应EPS为0.17/0.18/0.22元,PE为39.43/36.99/30.66倍。公司21Q3业绩环比、同比均有所改善,但考虑到B2B投入回报周期较长,且目前面临国内芯片短缺、主要原材料价格上涨等负面影响,短期内盈利能力或将继续承压,因此下调至"增持"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。
[2021-09-06] 齐心集团(002301):B2B业务稳步发展,盈利短期承压-公司半年报
■海通证券
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现收入44.86亿元,同比增长19.41％;实现归母净利润0.72亿元,同比下滑61.04％;实现扣非归母净利润0.63亿元,同比下滑64.21％;基本每股收益0.10元/股。
Q2盈利承压明显,销售回款有所改善:Q2单季度实现收入24.26亿元,同比增长8.57％,较Q1增速放缓。Q2实现归母净利润0.18亿元,同比下滑86.83％,实现净利率0.71％,同比下滑5.27pct。利润承压主要由于(1)大宗商品价格上涨;(2)公司加大在能力建设、渠道开拓及技术研发上的投入;(3)芯片缺货影响好视通产品出货。1H21经营现金流1.40亿元,同比增长187.54％,主要由于公司加强客户货款催收及合理规划应付款项结算。
大客户储备护航B2B业务,聚焦品类＆新拓渠道武装自有品牌:B2B业务方面,21H1实现营收43.65亿元,同比增长24.85％。上半年公司加强B2B前端招投标能力、业务拓展能力和落地服务能力的建设。新增中标多个政府及国央企项目,拓展优质大客户储备,头部大客户数量已达190多家,大客户实现营收39.48亿元,同比增长26.06％,净利润达1.05亿元,净利率2.65％。同时公司在自有品牌上聚焦渠道力、产品力、服务力的构建。一方面在夯实传统渠道的基础上发力新渠道,通过直播+电商+社群营销组合拳,持续拓宽市场。另一方面深耕核心品类以满足多元化场景的应用,目前公司可为客户提供20多个大品类,150万+SKU,为客户提供一站式商品及售后服务。
云视频深耕垂直市场,芯片紧缺造成短期影响:软件服务方面,上半年公司加大在渠道、市场和研发上的投入,推动"云+端+行业"的发展战略。其中云平台全面实现公有云、私有云与混合云三云合一。智能终端方面,公司推出多个搭载夜莺和灵犀新算法的新产品。行业方面,公司聚焦纵深市场,开拓中大型客户,满足智慧政务、智慧党建、智慧金融、智慧医疗等不同场景应用。我们认为主要受国内芯片供应短缺及原材料价格上涨的影响,21H1软件服务毛利率较20年全年下降5.58pct,营业收入较去年同期下滑53.56％至1.21亿元,净利润亏损0.07亿元。
风险提示:B2B办公物资行业竞争加剧,云视频业务扩展不及预期
[2021-08-31] 齐心集团(002301):办公集采发展稳健,盈利能力承压-中报点评
■华西证券
事件概述齐心集团发布2021年半年报2021H1公司实现营业收入44.86亿元,同比19.41％％;归母净利润0.72亿元同比61.04扣非后归母净利润0.63亿元,同比64.21。2021Q2营业收入24.26亿元,同比8.57％％;归母净利润0.18亿元,同比86.83％％;扣非后归母净利润0.13亿元,同比89.84。受原材料价格上涨、疫情及加大核心能力构建的投入等影响,二季度盈利能力同比下滑。
分析判断收入端:办公物资业务稳健增长云视频业务销售额下滑分产品看,2021H1公司办公物资、互联网SAAS软件及服务、其他业务销售额分别为43.54、1.21、010亿元,同比分别25.51、53.56、60.95。1B2B办公物资销售额保持快速增长其中2021H1办公物资自有品牌实现收入4.17亿元,同比14.45％B2B大客户业务实现营收39.48亿元同比26.06％。在新客户拓展方面,2021H1公司成立了专门的客户开发部门,并在重点地级市新增投入了100多名业务人员,强化推动客户招标项目且助力未来业务持续拓展。2021H1公司新增中标国家电网有限公司2021年防疫物资及部分省份自治区采购项目、中国农业银行股份有限公司、中国邮政集团新疆分公司、中国邮政储蓄银行河南省分行、中国石油化工集团有限公司、中国联通股份有限公司、中国航空发动机集团、中国航天科技集团、中国印钞造币总公司、湖南省高速公路集团有限公司、中国烟草总公司浙江省公司、深圳政采等央企、政府集采项目,公司储备的订单规模稳步增长过程。2互联网SAAS软件及服务方面2021H1好视通推动"云端行业"发展战略的实施落地以智慧政务、智慧党建、智慧金融、智慧医疗等垂直应用领域为核心,增强销售渠道开拓并加大云视频核心技术的研发投入。2021H1好视通联合众多国产化核心 厂商加速云视频会议产业的国产化落地,升级迭代了基于国产芯片、国产操作系统、国密算法的纯国产云视频会议平台,筑牢保障数字数据和信息安全的"防护墙"PaaS业务方面,好视通完整开放了云视频PaaS能力,提供PaaS标准化接口及开发服务,支持标准的SIP传输协议,实现互联互通,成为业界既具备SaaS视频会议能力,也具有开放PaaS能力的厂商。此外,好视通发布了全场景智能终端CX300、政务智能终端TX400、教育智能终端EX200、USB智能4K视频会议一体机PX800及"智会"大屏终端X6等多款云视频会议智能终端,全面满足不同场景下可视化需求。
盈利端:盈利能力有所下降,费用管控良好2021H1公司毛利率、净利率分别为9.57、1.59％％,同比分别3.71pct、3.37pct2021Q2公司毛利率、净利率分别为962、0.71％％,同比分别3.40pct、5.27pct。毛利率有所下滑,主要为公司积极开拓电商新渠道、加大研发投入及部分大宗商品价格上涨所致。2021H1公司办公物资、互联网SAAS软件及服务毛利率分别为8.19、55.65％％,同比分别2.22pct、4.82pct。办公物资毛利率略有下降,主要为深圳部分港口疫情影响导致已生产部分国外客户订单不能顺利报关出口,及在B2B招投标能力、业务开拓能力、落地服务建设及数字化运营等核心能力的构建上加大投入叠加部分大宗商品价格上涨等影响所致。互联网SAAS软件及服务则由于芯片供应短缺和价格上涨及主要原材料价格上涨短期内拉低了毛利率。期间费用方面2021H1期间费用率分别为7.57％％,同比分别0.33pct,期间费用率稍有上升其中2021H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.51、1.88、089、0.29％％,同比分别0.11pct、0.33pct、0.18pct、0.37pct2021Q2期间费用率为858％,同比2.69pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为448、1.87093、1.30％％,同比分别0.43pct、0.11pct、0.37pct、2.00pct。 销售费用率稍有上升,主要为公司2021H1职工薪酬、差旅费用、中介费用同比增长所致。
现金流同比大幅增长,加大研发能力为未来储备能量2021H1公司经营活动产生的现金流量净额为1.40亿元,同比187.53％,公司经营活动现金流量净额持续为正向现金流。在B2B业务端,公司加强商品供应链管理,订单交付服务能力和商务服务能力提升,客户平均收款帐期有所改善,公司应收账款回款加快;公司合理规划供应商结算管理,维持了供应链的粘性。在好视通云视频服务端,公司通过标准化的云视频服务产品,以预收货款方式,推动经销商为中大型客户提供云视频服务。研发方面,2021H1公司研发费用0.55亿元,同比20.37％20.37％,主要是公司加大了好视通云视频服务和B2B业务研发投入;2021H1好视通组建行业领先的音、视频专家团队,加大云视频核心技术的研发投入和持续产品升级迭代,并发布多款智能终端新品。公司垂直行业客户和渠道合作伙伴开发初见成效,随着垂直行业服务的客户不断增加,预计云视频服务业务经营情况将持续改善。
投资建议公司是国内B2B办公物资领域的领跑者公司B2B业务云视频业务"双轮驱动,有助于公司长期业绩的稳定发展并且预计随着自有品牌占比提升、MRO工业品及员工福利等高附加值产品业务规模的逐渐放量,盈利能力有望逐步提升。考虑到原材料涨价等对公司利润端影响我们调整此前对利润端的盈利预测预计20212023年营收分别为108.01、140.37、178.28亿元;归母净利润分别由3.70、4.87、6.26亿元调整至2.39、3.17、4.15亿元20212023年对应PE分别为23倍、18倍、14倍,继续维持"买入"评级。
风险提示B2B业务客户拓展不及预期MRO、员工福利等高价值产品拓展不及预期;互联网巨头进入云视频服务市场导致市场竞争加剧。
[2021-08-30] 齐心集团(002301):大客户储备稳定增长,SaaS高端化战略起航-2021年半年报点评
■华创证券
事项:
公司于8月26日发布2021年半年报,2021H1实现营收44.86亿元,同比增长19.41％。其中B2B业务实现营收43.65亿元,同比增长24.85％;SaaS软件服务业务实现营收1.21亿元,同比下降53.56％。归母净利润0.72亿元,同比下降61.04％。
评论:
业务稳步增长,现金流表现优秀。2021H1公司B2B业务稳步增长,创收能力进一步增强。ToB大客户业务上半年实现营收39.48亿元,YoY+26.06％。SaaS软件服务业务受芯片短缺影响,好视通产品出货量有所下降拖累业绩。成本端,受大宗商品等原材料价格上涨影响,上半年ToB业务毛利率下降2.19pct至8.29％。现金流,公司积极加强电商产业链平台服务能力与商品供应链管理能力,客户平均收款账期结构得到优化,经营性现金流水平大幅上升。2021H1经营活动产生的现金流量净额为1.4亿元,YoY+187.54％。
聚焦优质企业客户,存量增量两线开花。(1)客户开拓持续推进:公司持续完善企业数字化平台,拓展政府、央企等优质大型企业客户。2021H1大客户续约和新增数量喜人,中标包括21个省农行、国家电网、深圳政采、军网等央企、政府集采项目,头部大型客户数由去年同期的180+家上升到190+家。(2)客户结构优化:能源行业、金融行业、政采行业等行业的客户占比保持领先,自有品牌渠道客户结构优化。公司通过线上+线下渠道,结合直播、电商、社群等新型营销手段,深度挖掘潜在优质客户,核心客户数量显著提升。
深度挖掘客户需求,IP合作打造办公文创爆品。ToB端,为应对客户需求的变化,公司积极开拓MRO和员工福利等新品类产品,目前可提供20多个大品类,150万+SKU,产品种类进一步丰富。零售端,公司坚持"内容+产品"的研发策略,定位Z世代年轻消费群体,通过与知名IP合作,打造个性化的文创产品。目前,公司已与QQfamily、吾皇万睡、孔子爷爷等人气IP达成合作。2021H1自有品牌实现营业收入4.17亿元,同比增长14.45％。
高端化战略应对芯片供应吃紧现状。2021H1公司连发5款新品及完整的"云+端+政企/教育行业"解决方案,斩获了中国交建、中国税务师协会、中国水产等行业标杆客户。在8月24日好视通新品发布会上,公司发布了新一代PaaS视频云平台,支持标准SIP传输协议,成为业界首个同时具备SaaS能力和开放PaaS能力的厂商。在缺芯成为业界常态的背景下,公司积极调整产品战略,实现了云视频产品的高端化布局。
盈利预测、估值及投资评级。我们认为,公司积极拥抱时代变革,自有品牌与SaaS或成为公司业务增长新驱动力。考虑到过去好视通亏损以及费用投入较大,以及去年提了4000万商誉减值影响,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.67/3.36/4.27亿元(前值4.08/5.42/7.01亿元),EPS分别为0.36/0.46/0.58元,对应当前股价PE分别为21/16/13倍。参考绝对估值法,下调公司目标价至11.7元/股(前值:20.4元/股),对应2021年32.5倍PE,2022年25.4倍PE,维持"强推"评级。
风险提示:原材料成本进一步上涨,下半年SaaS云视频业务不及预期。
[2021-08-28] 齐心集团(002301):多因素扰动业绩阶段性承压,收入稳步增长-中报点评
■长江证券
公司2021H1实现营收／归母净利润付口非净利润44.86/0.72/0.63亿元,同比变动+19％／一61％／一64％,单Q2实现营收／归母净利润付口非净利润24.26/0.18/0.13亿元,同比变动+9％／一87％／一90％。
集采业务延续良好增长,推动上半年营收同增1g％至44.86亿元。分业务看,上半年B2B大客户／自主品牌/SAAS业务收入分别为39.48/4.17/1.21亿元,同比变动+26.1％1+14.5％／一53.6％,其中B2B大客户业务延续较快增长,主因公司加大招投标力度,新增中标和续约中标国家电网、中国农业银行等多家政府、央企集采项目,同时存量客户内占比继续保持领先;自主品牌新增和签约多家核心伙伴,积极开拓电商新渠道,推出新兴办公和文创IP产品等新品;SAAS业务依然阶段性承压,一方面芯片缺货影响好视通产品销售出货,另一方面伴随腾讯阿里入局云视频,预计齐心云视频业务的中小客户订单受到侵蚀,目前正处于积极转型期。
受原材料价格上涨、汇率波动以及公司加大投入等影响,上半年归母净利润同降61％至0.72亿元。分业务看,B2B大客户业务实现净利润1.05亿元;自主品牌/SAAS业务净利润分别亏损0.26/0.07亿元。盈利能力方面,2021H1公司毛利率／净利率分别为9.57％/1.5g％,同比下降3.7/3.4pcts,毛利率下降一方面由于原材料价格上涨,另一方面由于低利润率的B2B业务占比提升。费用率方面,2021H1销售／管理／研发／财务费用率为4.51％11.88％10.89％10.29％,同比变动+0.11／一0.33/+0.18/+0.37pcts,财务费用率上升主因人民币升值致汇兑亏损较去年同期增加。现金流方面,2021H1经营活动现金净流量为1.4亿元,持续为正。
卡位优质赛道,伴随业务调整结束看好公司中长期成长性。办公集采受益于阳光采购政策催化,市场延续快速成长势头;云视频业务受疫情＆5G商用推广＆党政军国产替代等因素共振,市场有望稳健增长,齐心深度布局垂直行业(如教育领域云视频),基于自身在ToB服务的经验,正逐步由中小客户向高净值大客户跃迁。目前伴随汇率波动、业务转型等渐进尾声,后续收入和利润或重回快速增长轨道。预计公司2021-2023年归母净利润为2.5/3.5/4.5亿元,对应PE为22/16/12倍。
[2021-08-26] 齐心集团(002301):集采主业稳步推进,静待盈利修复-中报点评
■华泰证券
营收稳健增长,原料成本上行等因素短期拖累盈利
齐心集团21H1营收同增19.4％至44.86亿元,归母净利同比下降61.0％至0.72亿元,符合此前业绩预告区间(0.70-0.91亿元),扣非归母净利同比下降64.2％至0.63亿元。分季度看,21Q1/Q2单季营收同比分别增长35.3％/8.6％,单季归母净利同比分别变动5.8％/-86.8％。Q2净利下滑主要系原料成本上行及同时加大渠道、研发等投入所致。我们预计公司2021-2023年EPS为0.38、0.51、0.68元,参考办公集采/云服务可比公司2021年28/37倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年25/34x目标PE,对应目标价10.03元,维持"买入"评级。
大客户集采稳步推进,自有品牌业务持续开拓中
B2B办公物资业务营收同增24.85％至43.65亿元。公司上半年加大招投标力度,新增中标多家政府、央企集采项目,同时存量客户内占比继续保持领先,21H1B2B大客户业务营收同增26.1％至39.48亿元,实现净利润1.05亿元,同比下滑18.0％,净利率同比下降1.43pct至2.65％。自有品牌方面积极开拓电商新渠道,推出新兴办公和文创IP产品等新品,21H1自有品牌营收同增14.45％至4.17亿元,净利润亏损0.26亿元。B2B业务盈利有所下滑主要系上半年原材料价格上行、深圳港口因疫情导致物流受阻等因素所致,伴随原料价格逐步趋于稳定及物流恢复,B2B业务盈利有望修复。
持续加大云视频核心技术投入,"缺芯"致短期出货与盈利承压
软件服务方面,公司持续聚焦"云+端+行业"布局,顺利推进智慧政务、智慧教育、智慧金融等领域项目落地。上半年公司加大渠道开拓和研发投入力度,组建行业领先的音频、视频专家团队,成功发布多款智能终端新品。但由于上半年国内芯片供应紧缺,芯片和主要原材料价格上涨,导致好视通产品出货及毛利率均受到一定影响,21H1公司SAAS软件及服务营收同比下降53.6％至1.21亿元,净利润亏损0.07亿元。
集采主业稳步推进,维持"买入"评级
公司集采主业稳步推进,我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利分别为2.80(办公/SaaS分别为2.40/0.40亿元)、3.75、4.98亿元,对应EPS为0.38、0.51、0.68元,参考办公集采/云服务可比公司2021年28/37倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年25/34x目标PE,对应目标价10.03元(前值11.66元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。
[2021-08-26] 齐心集团(002301):集采主业稳步推进,静待盈利修复-中报点评
■华泰证券
营收稳健增长,原料成本上行等因素短期拖累盈利
齐心集团21H1营收同增19.4％至44.86亿元,归母净利同比下降61.0％至0.72亿元,符合此前业绩预告区间(0.70-0.91亿元),扣非归母净利同比下降64.2％至0.63亿元。分季度看,21Q1/Q2单季营收同比分别增长35.3％/8.6％,单季归母净利同比分别变动5.8％/-86.8％。Q2净利下滑主要系原料成本上行及同时加大渠道、研发等投入所致。我们预计公司2021-2023年EPS为0.38、0.51、0.68元,参考办公集采/云服务可比公司2021年28/37倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年25/34x目标PE,对应目标价10.03元,维持"买入"评级。
大客户集采稳步推进,自有品牌业务持续开拓中
B2B办公物资业务营收同增24.85％至43.65亿元。公司上半年加大招投标力度,新增中标多家政府、央企集采项目,同时存量客户内占比继续保持领先,21H1B2B大客户业务营收同增26.1％至39.48亿元,实现净利润1.05亿元,同比下滑18.0％,净利率同比下降1.43pct至2.65％。自有品牌方面积极开拓电商新渠道,推出新兴办公和文创IP产品等新品,21H1自有品牌营收同增14.45％至4.17亿元,净利润亏损0.26亿元。B2B业务盈利有所下滑主要系上半年原材料价格上行、深圳港口因疫情导致物流受阻等因素所致,伴随原料价格逐步趋于稳定及物流恢复,B2B业务盈利有望修复。
持续加大云视频核心技术投入,"缺芯"致短期出货与盈利承压
软件服务方面,公司持续聚焦"云+端+行业"布局,顺利推进智慧政务、智慧教育、智慧金融等领域项目落地。上半年公司加大渠道开拓和研发投入力度,组建行业领先的音频、视频专家团队,成功发布多款智能终端新品。但由于上半年国内芯片供应紧缺,芯片和主要原材料价格上涨,导致好视通产品出货及毛利率均受到一定影响,21H1公司SAAS软件及服务营收同比下降53.6％至1.21亿元,净利润亏损0.07亿元。
集采主业稳步推进,维持"买入"评级
公司集采主业稳步推进,我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利分别为2.80(办公/SaaS分别为2.40/0.40亿元)、3.75、4.98亿元,对应EPS为0.38、0.51、0.68元,参考办公集采/云服务可比公司2021年28/37倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年25/34x目标PE,对应目标价10.03元(前值11.66元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。
[2021-08-26] 齐心集团(002301):盈利承压,B2B集采业务稳健-中报点评
■中泰证券
事件:齐心集团发布2021年半年度报告。公司2021年半年度实现营收44.86亿元,同比增长19.41％;实现归母净利润0.72亿元,同比降低61.04％;实现扣非净利润0.63亿元,同比降低64.21％。单季度看,21Q2实现营收24.26亿元,同比增长8.57％;实现归母净利润0.18亿元,同比降低86.83％;实现扣非净利润0.13亿元,同比下降89.84％。
战略性投入增加+原材料成本上行,短期利润率承压。1)盈利能力方面,21H1公司实现毛利率9.57％(-3.72pct.);21H1公司实现归母净利率1.60％(-3.31pct.),其中21Q2单季度毛利率9.62％(-3.40pct.),归母净利率0.72％(-5.23pct.)。2)期间费用方面,21H1销售费用率4.51％(+0.11pct.);管理费用率1.88％(-0.33pct.);研发费用率0.89％(+0.19pct.),主要系公司持续增加研发投入所致;财务费用率0.29％(+0.37pct.)。
分业务:核心B2B业务稳健,SaaS云视频业务调整1)B2B业务:大B客户稳健增长,增加投入夯实核心竞争力。2021H1公司B2B业务实现营收43.65亿元,同比增长24.85％;毛利率8.29％(-2.19pct.)。其中,大B客户业务收入为39.48亿元,同比增长26.06％,净利润1.05亿元,对应净利率2.65％。公司加大对B2B业务投入,强化前端招投标能力、业务开拓能力、落地服务能力,建设数字化运营平台服务体系等,夯实竞争壁垒。自有品牌业务收入4.17亿元,同比增长14.45％,净利润亏损0.26亿元。渠道端,公司积极开拓电商新渠道,加大对京东、抖音、拼多多等直播引流和促销推广,产品端,公司持续加大研发投入,推出新兴办公和文创IP产品等新品,虽短期利润承压,但长期来看,有利于公司品牌力的塑造。
2)SaaS云视频服务:"云+端+行业"战略推进,短期业绩调整。2021H1公司SaaS云视频服务实现营收1.21亿元,同比下滑53.56％;毛利率55.65％(+4.82pct.)。公司持续推动"云+端+行业"发展战略落地,增强销售渠道开拓和加大市场推广投入,加大云视频核心技术的研发投入,发布多款智能终端新品,在垂直行业客户和渠道合作伙伴开发初见成效。但受上半年国内芯片短缺、主要原材料价格上涨影响,好视通产品销售出货受阻,短期业绩承压。
聚焦优质B2B大客户,合约大客户储备稳定增长。公司目前聚集了能源、交通、通讯、金融、政府、建筑等行业和领域的6万多家优质客户资源,赢得了190多家头部大型客户的信赖。上半年,公司新增中标和续约中标国家电网、中国农业银行、中国邮政集团、中国邮政储蓄银行、中石化、中国银联、中国航空、中国航天科技集团、中国印钞造币总公司、湖南省高速公路集团、浙江中烟、深圳政采等央企、政府集采项目,储备的订单规模稳步增长。
投资建议:我们预期公司2021-2023年销售收入为105.68、135.38、170.43亿元,同比增长32.0％、28.1％、25.9％,实现归母净利润2.61、3.60、4.52亿元(短期盈利能力承压,下调盈利预测,前次预测为4.11、5.34、6.78亿元),同比增长29.8％、38.1％、25.5％,EPS为0.36、0.49、0.62元,下调"增持"评级。
风险提示:客户拓展不及预期风险、文具行业竞争加剧风险、疫情反复风险。
[2021-08-26] 齐心集团(002301):21H1原料+汇兑致使承压,期待业绩拐点-点评报告
■浙商证券
报告导读
齐心集团发布21年中报:2021上半年实现营收44.86亿(+19.41％),归母净利润0.72亿(-61.69％);21Q2单季营收24.25亿(+8.57％),归母净利润17.54亿(-86.82％).21Q2业绩波动主要系原材料价格上涨、芯片短缺及价格上涨、汇兑损失影响,主营业务B2B办公集釆稳步成长。
投资要点
公司B2B业务稳步发展,大B客户业务持续高成长
B2B大客户业务:2021H1业务营收39.48亿元,(+26.39％);净利润1.05亿元,同比减少-15.25％*分季度来看,2021Q2营业收入为21.48亿元,同比増长14.77％;净利润0.64亿元,同比减少35.29％.大B客户业务高速成长,主要系:(1)公司持续完善企业数字化平台建设,共建高效、智能供需集采体系;
(2)公司持续中标集采项目包括国家电网有限公司'中国石油化工集团有限公司等数十家大客户,贡献营收成长,另外在新客户拓展方面,公司成立了专门的客户开发部门,强化对地方客户的开拓,积极推动客户招＆标项目的快速增长,为客户提供20多个大品类,150万+SKU,以及一站式商品及售后服务解决方案;(3)齐心自有品牌持续构建渠道力.产品力、服务力,在经营管理上,聚焦和深耕核心品类,发力直播新渠道,加大团队人才储备。
自有品牌业务:2021II1业务营收4.17亿元(+14.45％);净利润-0.26亿元。疫情影响下,公司巳生产的部分国外客户订单因物流资源紧缺不能顺利报关出口,公司逐步进行仓储交付优化'为客户提供高效服务的同时降低自身运营成本.SaaS业务:21H1营收入.21亿(-52.56％),云视频业务因疫情影响营收下滑,好视通研发持续投入,随着公司在垂直行业服务的客户不断增加,预计公司云视频服务业务经营情况有望改善。
原材料价格上涨、汇兑损失影响利润
21H1归母净利润0.72亿(-61.69％),其中21Q2归母净利润17.54亿(-86.82％),利润波动主要系:(1)原材料价格上涨;(2)上半年国内芯片供应紧缺＆价格上涨,公司全面支持国产芯片全适配,好视通产品销售出货受限,短期内銷售毛利率下降,(3)汇兑损夹拖累,2O21H1美元汇率大幅上升,公司汇兑损益1427.25万元,公司已在订单环节通过外汇工具规避汇率波动风险,在存量外汇资产上采用购芙部份远期结售汇产品领定远期结汇汇率,预期汇率波动影响降低。
管理费用收紧,理金流改善
21H1公司整体毛利率9.57％(同比下滑3.72pcts);期间费用率上升0.33pct至7.57％,其中销售费用率上升0.11pct至4.51％,管理費用(含研发費用)率下降O.33pct至1.88％,财务费用率1.30％(+2.00pcts),主要系人民币兑美元汇率上升.综合来看,21H1年公司净利率同比下降3.37pct至1.59％。从营运资本项目变动来看,21H1由于防疫物资储备,存货较期初增加0.14亿至341亿;应付账款及票据合计42.89亿(较期初增加20.57亿),应收账款及票据为34.37亿(较期初+14.89亿),综合来看期间经营性现金流为1.40亿(同比+185.71％).从资金使用情况来看,账上货币资金31,20亿(较期初増加3.03亿),短期借款12.01亿(较期初减少0.86亿)。
盈利预测及估值
我们预计21-23年公司实现营收109.12/140,38/180.65亿元,同增36.25％/28.64％/28.69％;归母净利润3.74/4.90/6.42亿,同增86.27％/31.08％730.84％,当前股价对应PE分别为15.23X/11.62X/8.88X,维持"买入"评级。
风险提示
业务开拓不大预期,SaaS业务进度低于预期,原材料价格大幅波动.
[2021-07-19] 齐心集团(002301):齐心集团实控人7月19日增持公司股份46.50万股
■中国证券报
7月19日晚间，齐心集团公告称，公司收到实际控制人、公司董事长兼总经理陈钦鹏发来的《关于增持齐心集团股份进展的告知函》，陈钦鹏于2021年7月19日通过集中竞价方式增持公司股份46.50万股，增持股份金额为人民币407.59万元。
据了解，在今年4月22日齐心集团发布《关于公司实际控制人增持公司股份计划的公告》中，公司实际控制人陈钦鹏基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司价值的认可，自2021年4月26日起6个月内，通过深圳证券交易所交易系统集中竞价方式，拟增持公司股份金额不低于人民币2000万元，且不超过人民币5000万元。
[2021-07-15] 齐心集团(002301):成本上行拖累盈利,主业稳步推进-公告点评
■华泰证券
原材料价格波动拖累短期盈利,21H1归母净利预计同降50.65％-62.04％
公司预计21H1归母净利同比下降50.65％-62.04％至0.70-0.91亿元,Q2单季归母净利预计同比下滑72.43％-88.21％至0.16-0.37亿元;净利同比下滑主要系:1)上半年原材料价格上行拉低毛利率,同时公司加大渠道、产品、研发等投入力度,刚性费用支出增加;2)受上半年深圳短期疫情影响,部分国外客户订单因物流资源紧缺未能报关出口。我们预计公司2021-2023年EPS为0.38、0.51、0.68元,参考办公集采/云服务可比公司2021年33/37倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年30/34x目标PE,对应目标价11.66元,维持"买入"评级。
大客户集采业务稳步推进,原料价格上行短期拖累盈利
21H1公司办公集采业务稳步推进,在2020年近70亿规模基础上,我们预计21H1集采业务收入同比仍实现25％以上增长,但由于上半年原材料价格大幅上行,我们判断业务净利率有一定下滑。据齐心公众号官方披露,21年H1公司先后中标航南方航空、深圳政采、中石化、江西农行、湖北农行、西安政采等采购项目,客户资源不断丰富。公司在办公集采领域优势明显,伴随原材料价格回落,盈利能力有望回升。此外,齐心电商稳步成长,据公司618战报,618年中大促齐心电商线上全渠道GMV亦实现同比48％增长。
看好"云+端+行业"布局成长,粤视会标杆项目成效渐显
上半年云服务业务开拓顺利,好视通方面,持续聚焦"云+端+行业"布局,顺利推进智慧政务、智慧教育等领域项目落地,据齐心公众号官方披露,截至6月16日,广东粤政易移动办公平台日活跃用户数已达到104.3万,已成为目前国内用户规模最大的政务移动应用APP,未来将持续为公司贡献收入增量。麦苗业务方面,20年计提减值后轻装上阵,618期间麦苗用户总成交额突破121.34亿元,同比增长76.37％,成交破亿商铺达到17家。看好办公集采业务成长能力,维持"买入"评级
考虑到原材料价格上涨短期拖累盈利能力,下调B2B办公业务毛利率预测,我们预计2021-2023年归母净利分别为2.80(办公/SaaS分别为2.40/0.40亿元)、3.75、4.98亿元(2021-2023原值3.50、4.72、6.42亿元),对应EPS为0.38、0.51、0.68元,参考办公集采/云服务可比公司2021年33/37倍PE(Wind一致预期),考虑到办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年30/34x目标PE,对应目标价11.66元(前值14.88元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。
[2021-06-10] 齐心集团(002301):齐心集团齐心好视通近日已正式适配鸿蒙系统
■证券时报
齐心集团(002301)在互动平台表示，为给鸿蒙用户带来全场景、全设备、全连接的数字化智能办公体验，齐心好视通近日已正式适配鸿蒙系统。目前，好视通云会议在鸿蒙系统上能够流畅、安全地运行，已适配手机、电视等全线鸿蒙设备，可实现多终端无缝连接，展现了产品开放兼容能力。当前，除了鸿蒙系统，齐心好视通还已经与统信UOS、天津麒麟、龙芯中科等多家国产化产业链的核心厂商完成产品兼容性认证与深度合作。
[2021-05-18] 齐心集团(002301):齐心集团新政府采购法呼之欲出 阳光化采购升级利好头部企业
■中国证券报
近日，财政部公布2021年立法工作安排，称力争年内完成政府采购法(修订)的起草工作。业内人士表示，新政府采购法的出台，有望将进一步推动这个巨大的市场向规范化程度更高的大型企业集中，因为相比依靠关系经营的中小企业，大型企业拥有更先进的数字化平台，更丰富的商品品类、更高产品品质和服务能力，也更契合政府采购阳光化、数字化的发展趋势，齐心集团等头部企业有望受益。
阳光化采购利好集采龙头
除政策推动外，政企单位纷纷转向数字化集采的另一个主要原因是能够大幅提升采购效率和节约采购成本。依据工信部赛迪研究院和中国国际电子商务中心研究院发布的《中国企业电商化采购发展报告》，企业电商化集中采购能够使大型企业的分散采购集中化、复杂流程集成化、采购过程透明化、采购全流程可控化，最终使企业采购综合成本降低15%—20%，采购业务效率提高60%以上。
阳光化采购也造就了一批以B2B电商化集采为主业的龙头企业，其中就包括齐心集团。公司从2015年开始搭建数字化平台，通过API、合约LINK等不同的接入模式实现了对超大型客户、合约客户、渠道商客户的电商化采购服务功能，满足了政企客户的电商化、集中化、集成化采购需求，逐步在客户资源、品牌、一站式办公集成服务、信息技术、营销网络、物流配送体系等方面建立了优势。
依托在电商化集采领域建立的先发优势，齐心集团近几年业绩迅速成长，2015年-2020年，公司营业收入从15.8亿元增长到80亿元，5年增长4倍多;归母净利润从1971万元增长到2.01亿元，增长9倍多。
未来成长空间可观
相关研究表明，我国办公物资市场未来的成长空间还相当可观。据西部证券研报，我国办公物资市场(包括办公家具、器材等)2019年的规模2.07万亿元，预计未来3-5年复合平均增长率约9%，2022年预计市场规模为2.7万亿元。业内人士称，目前头部企业的营收与市场规模相比仍微不足道，这也预示着在行业向龙头企业集中的趋势下，头部供应商未来的成长空间较大。
浙商证券认为，在阳光化采购等政策推动下，以政府、央企、军队、大型国企为代表的头部客户办公电商化集采需求快速兴起，保守测算2019年头部客户B2B集采市场规模约达到400亿-500亿元(与2万多亿元市场规模相比，渗透率较低)，但未来3年有望增长为千亿级市场，齐心集团等头部企业市场份额约10%-15%。
从公司经营层面看，据齐心集团2020年年报，公司的头部客户达180余家，包括国家电网、南方电网、南方航空等。此外，齐心集团目前还在围绕企业级客户的需求打造平台型公司，通过不断延伸品平台上的产品种类及增加服务能力，满足客户的一站式采购需求。
据介绍，齐心集团在办公产品之外的MRO工业品、员工福利等新产品线迅速崛起，其中在MRO工业品领域已晋升行业第一梯队。公司目前的MRO大客户(主要是央企)有数十家。据艾媒咨询报告，2020年我国MRO市场规模达到2.57万亿元，且采购模式正趋于电商化。
[2021-04-27] 齐心集团(002301):20Q4盈利短暂承压,B2B业务高速增长-年报点评
■广发证券
齐心发布2020年报和一季报,20年实现营收80.09亿元,同比增长33.91％,归母净利2.01亿元,同比下滑12.77％。分季度看20Q1-4营收同比增长42％/41％/39％/17％,20Q1-3归母净利同比分别增长31％/31％/29％,20Q4亏损0.4亿元。齐心21Q1实现营收20.60亿元,同比增长35.32％,归母净利0.54亿元,同比增长5.83％。
B2B高速增长,云视频短暂承压。20年办公物资收入同比增长36.8％,其中B2B收入高速增长,公司顺应办公集采化趋势,不仅传统业务招标续标稳健推进,而且新领域MRO与员工福利集采逐步升温;同时公司打好产品服务基础,丰富品类、打造平台数字化,深挖客户需求。20年好视通和麦苗收入同比明显下滑,原因一是20H1推出免费语音视频会议,二是战略性放弃盈利较弱的小客户,向大客户倾斜。战略调整后未来收入有望快速恢复,主要系好视通与B2B客户存在协同,叠加签下粤视会等大单带来标杆效果,云视频各行业大客户加速拓展。
商誉减值与汇兑损益致使盈利承压。20年毛利率同比下滑1.0pct,其中云视频下滑7.4pct,主要因推出免费服务以及竞争加剧。销售费用率同比下降1.4pct,费用管控良好。但子公司杭州麦苗计提商誉减值0.4亿元,叠加汇兑损益0.9亿元,导致净利率下降。21Q1毛利率同比下降4.2pct,主要由于高毛利率的好视通收入下滑。
公司实控人计划于4月26日起6个月内通过集中竞价增持公司股份,拟增持金额不低于2000万元且不超过5000万元,彰显发展的信心。
看好齐心各业务协同发展能力,未来B2B持续高增、SAAS加速回暖。预计21-23年归母净利4.0/5.2/6.5亿元,参考可比公司估值,给予2021年30倍PE,对应合理价值16.46元/股,维持"买入"评级。
风险提示:协同发展效果不及预期、云视频转化率不及预期。
[2021-04-25] 齐心集团(002301):办公集采业务规模效应释放,盈利能力逐步提升-2020年报点评
■国泰君安
下调目标价至16.2元,维持增持评级。凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术优势,B2B业务从投入期逐渐进入收获期,规模效应释放有望带动盈利能力提升。考虑公司2020年净利润低于预期,下调2021～2022年、新增2023年EPS预测至0.54(-0.11)/0.71(-0.17)/0.94元,参考可比公司给予2021年30倍PE,下调目标价至16.2元,维持增持评级。2020年收入符合预期,净利润受汇兑损失影响低于预期。公司2020年实现营收80.09亿元同增33.91％,实现归属净利润2.0亿元同减12.77％,实现扣非归属净利润1.85亿元同减14.42％,净利润受汇兑损失影响低于预期。其中B2B大客户实现营收69.52亿元同增52.79％,净利润2.98亿元同增100.70％,净利率达到4.29％,规模效应逐步显现。增量客户拓展及存量客户挖潜持续推进,集采效应有望带动盈利能力提升。公司以客户为中心,深挖存量客户业务需求提升销售内占比,持续中标大客户集采项目并实现新的销售增量;上线MRO与员工福利项目,品类快速发展带来增量销售机会。随着B2B集采供应能力增强以及新增品类规模效应释放,盈利能力有望逐步提升。云服务业务坚持"云+端+行业"经营战略,战略调整有望助力中长期快速发展。公司聚焦专业云视频会议和多个垂直应用领域,战略放弃部分中小微企业,战略项目受制于 运作周期导致对收入贡献有限,随着公司在运营与战略项目开发上加大投入,云视频业务中长期有望恢复快速发展。
风险提示:办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期
[2021-04-23] 齐心集团(002301):B2B高增,汇兑、减值拖累利润表现-点评报告
■浙商证券
齐心集团发布20年年报和21年一季报:2020全年实现营收80.09亿(+33.91％),归母净利润2.01亿(-12.77％)；20Q4单季营收19.14亿(+17.29％),归母净利润-0.39亿(-182.82％)。20Q4业绩波动主要系汇兑损失及商誉减值影响,主营业务B2B办公集采表现稳定。2021年Q1实现营收20.60亿元,同比增长35.32％；归母净利润0.54亿元,同比增长5.82％。
投资要点
公司B2B业务稳步发展,大B客户业务持续高成长。
B2B大客户业务方面,2020年业务营收69.52亿元,同比增长52.79％；净利润2.98亿元,同比增长100.70％。分季度来看,2020Q4营业收入为18.50亿元,同比增长41.60％；净利润1.14亿元,同比增长356.00％。我们估计2021Q营业收入18.00亿元,同比增长43.47％；净利润0.41亿元,同比增长64％。大B客户业务高速成长,主要系:(1)公司全力推进大办公领域业务快速发展深挖存量客户如南方电网、国家电网等消费需求,实现存量客户销售规模大幅提升；(2)公司持续中标集采项目包括四川航空、新疆财政厅等数十家大客户,贡献营收成长；(3)齐心上线MRO与员工福利项目,期内新增中标中海油、国电电力等多个MRO集采项目,多元品类带来成长动能；(4)公司加速推进运营管理数字化能力建设,公司SAPS4正式上线,满足客户一站式采购需求,同时提高公司运营效率。自有品牌业务方面,2020年业务营收8.21亿元,营收同比下降27.02％；净利润0.2亿元,同比增长8.11％。我们估计2021年Q1营业收入2.11亿元,同比增长50.71％；净利润0.04亿元,同比增长400％。疫情影响下,公司大部分经销商在一二季度难以正常营业,公司积极推动工厂降本增效,加大设备自动化投入,优化物流布局,推动库存结构调整从而提高用户满意度。
利润端波动,主要系汇兑损益和杭州麦苗计提商誉减值准备
2020年公司汇兑损益9,074.14万元,主要系:伴随人民币大幅波动,公司在2020年Q3购买3年期期权工具规避汇率风险,短期内无法及时体现收益。公司正积极应对汇率波动引起的经营风险,在存量外汇资产方面采用购买部分远期结售汇产品锁定远期结汇汇率,在新增订单环节,公司通过外汇工具规避汇率波动风险。齐心子公司杭州麦苗在2020年度计提商誉减值准备4166.67万元。报告期内公司云视频会议由于1-6月提供疫情免费服务付出较大流量成本,使云视频净利润承受一定压力。另外,随着行业竞争加剧,公司积极引入研发和经营团队,推行"行业应用+专业终端+视频云平台"的解决方案,预期2021年公司云视频会议业务将带来业绩增长。
规模化效应显现、费用率降低
20全年公司整体毛利率14.66％(同比下滑0.99pct)；期间费用率合计下降1.2pct至9.71％,其中销售费用率下降1.41pct至5.24％,管理费用(含研发费用)率下降0.38pct至3.37％。综合来看,20年公司净利率同比下降1.35pct至2.50％。从营运资本项目变动来看,20H1由于防疫物资储备,存货较期初增加0.23亿至2.71亿；应付账款及票据合计39.67亿(较期初增加16.41亿),应收账款及票据为34.31亿(较期初+15.09亿),综合来看期间经营性现金流为5.87亿(同比+1.73％)。从资金使用情况来看,账上货币资金30.62亿(较期初减少5.13亿),短期借款11.70亿(较期初减少7.21亿)。
盈利预测及估值
我们预计21-23年公司实现营收109.12/140.38/180.65亿元,同增36.25％/28.64％/28.69％；归母净利润3.74/4.9/6.42亿,同增86.27％/31.08％/30.84％,当前股价对应PE分别为23.94X/18.26X/13.96X,维持"买入"评级!
风险提示
业务开拓不大预期,SaaS业务进度低于预期
[2021-04-23] 齐心集团(002301):汇兑及减值影响下业绩承压,卡位优质赛道关注公司长期成性-年度点评
■长江证券
事件描述
齐心集团发布2020年年报,2020年度实现营收/归母净利润/扣非净利润80.09/2.01/1.85亿元,同比变动+33.91％/-12.77％/-14.42％;单Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润19.14/-0.39/-0.42亿元,同比变动+17.29％/-182.82％/-175.63％。公司发布2021年第一季度报告,2021年Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润20.60/0.54/0.50亿元,同增35.32％/5.83％/3.58％。
事件评论
集采业务快速增长延续,云视频转型带来收入阶段性承压。分业务看,全年B2B/自有品牌/云视频收入同比变动53％/-27％/-23％,单Q4:1)B2B业务同比增速略有放缓,我们判断主因2019年同期集采业务基数相对较高,同时疫情期间下游客户下单相对谨慎;2)自主品牌业务出现下滑,我们判断一方面受到疫情影响,销售阶段性承压,另一方面部分自主品牌经销商转为公司集采服务商,故该部分收入转入B2B统计口径;3)SAAS因内部抵消和业务转型,收入端仍有压力。2021Q1伴随疫情好转叠加新客户持续拓展,公司收入同增35％至21亿元。
受汇兑损失和减值影响,2020年归属净利润同比下降12.77％至2.01亿元,扣非净利润同比下降14.42％至1.85亿元。毛利率方面:2020年公司毛利率/净利率分别为14.66％/2.50％,同降1.00/1.35pct,费用率方面,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.24％/2.74％/0.63％/1.11％,同比变动-1.41/-0.16/-0.22/+0.59pct;其中,财务费用率提升主因公司在2020年产生超过9000万元汇兑损失(2019年同期汇兑贡献159万元盈利),主因公司给国内客户的海外分公司提供集采服务,2020年海外业务超过9亿元,截至2020年底公司拥有1.93亿美元外币资金,受汇率波动影响产生汇兑损失。同时公司计提麦苗商誉减值准备4167万元,计提信用减值损失5661万元,剔除汇率、减值等影响后或有超过3亿元净利润。
卡位优质赛道,伴随业务调整结束看好公司中长期成长性。办公集采业务受益于阳光采购政策催化,市场延续快速成长势头;云视频业务受疫情＆5G商用推广＆党政军国产替代等因素共振,市场或处于爆发式增长前夜,齐心深度布局垂直行业(如教育、医疗领域云视频),基于自身在ToB服务的经验,正逐步由中小客户向高净值大客户跃迁。目前伴随汇率波动、业务转型等渐进尾声,后续收入和利润或重回快速增长轨道。我们预期2021-2023年公司EPS分别为0.54/0.73/0.94元,对应PE分别为21/16/12X,给与"买入"评级。
风险提示
1.办公集采渗透率提升不及预期;
2.办公集采新进入者增加,竞争格局恶化。
[2021-04-23] 齐心集团(002301):齐心集团2020年实现营业收入80.09亿元 同比增长33.91%
■中国证券报
日前，齐心集团披露2020年年报。2020年，公司共实现营业收入80.09亿元，同比增长33.91%;实现归属于上市公司股东的净利润为20084.09万元，同比下降12.77%;经营活动产生的现金流量净额为5.87亿元，同比增长1.81%。
年报显示，报告期内，办公物资业务稳步发展，B2B业务在“伴客户、促增长、全项目”的9字业务方针指导下，以客户为中心，全力推进大办公领域业务快速发展，深挖存量客户消费需求，实现存量客户销售规模的大幅提升;持续中标大客户集采项目，实现新的销售增量;上线MRO与员工福利项目，品类的快速发展带来增量销售机会;加速推进运营管理数字化能力建设，公司SAP S4正式上线，新的数据化平台的实施，促进公司围绕客户需求可以链接更多的应用场景满足客户一站式的采购需求，同时更新迭代各模块运营系统，公司业务运营效率大幅提升，公司B2B大客户业务实现营业收入69.52亿元，同比增长52.79%，净利润2.98亿元，同比增长100.70%，净利润率达到4.29%。
报告期内，齐心好视通继续坚定“云+端+行业”发展战略，强化行业核心应用场景解决方案，公司以智慧政务、智慧党建、智慧金融、智慧医疗等垂直应用领域为核心，深入布局行业应用市场，满足不同场景的差异化需求。齐心好视通加大云视频核心技术的研发投入，加强业务团队的构建与强化，加快推动“云+端+行业”发展战略的实施落地与各行业、多场景的推广渗透，为客户创造优秀的云视频体验。在助力各行各业数字办公转型的同时，共建线上办公行业生态。
齐心集团2021年一季度显示，公司共实现营业收入20.6亿元，同比增长35.32%;实现归属于上市公司股东的净利润为5431万元，同比增长5.83%。
[2021-04-22] 齐心集团(002301):B2B稳定增长,云服务厚积薄发加速调整-一季报点评
■安信证券
2020年年报及2021年一季报:2020年公司实现营业收入80.09亿元,YoY+33.91％;归母净利润2.01亿元,YoY-12.77％;扣非后归母净利润1.85亿元,YoY-14.42％。单四季度,公司实现营业收入19.14亿元,YoY+17.29％;归母净利润-3889万元,YoY-182.82％;扣非后归母净利润-4197万元,YoY-175.63％。2021年一季度,公司实现营业收入20.60亿元,YoY+35.32％,较2019Q1增长91.56％;归母净利润5431万元,YoY+5.83％,较2019Q1增长39.04％;扣非后归母净利润4989万元,YoY+3.58％,较2019Q1增长43.94％。业绩表现略低于市场预期。2020年营业收入达到员工持股计划考核指标,业绩未达标,主要是受到子公司麦苗计提商誉减值及汇兑损益影响,补回后全年经营性净利润3.34亿元,较2019年增长超45％。
云服务业务加速调整,短期内收入有所下滑,B2B业务收入相对稳定:云服务聚焦优质大客户,改善客户结构,战略性放弃小微客户订单,全年收入YoY-21.22％,2020H2收入YoY-127.18％。目前公司云视频业务已经为国家广电总局、中交集团等大型客户提供个性化云视频整体解决方案,"粤视会"平台逐步为公司创收,随着经营团队的完善及新客户的开拓,收入有望实现逐步恢复。B2B业务方面,公司产品SKU推陈出新,截至2020年底总数超150万(2019年末为100万+),期间中标航天新商务、中石化等客户,新客户开拓＆老客户内占比提升同步推进,全年收入YoY+36.82％,下半年B2B收入YoY+32.52％,其中下半年大B业务收入YoY+48.06％。
云服务利润率短期波动形成拖累,有望实现回弹:2020H2公司毛利率15.87％,同比提升1.02pct;净利率2.44％,同比下滑15.77pct。B2B业务规模释放＆盈利改善,下半年B2B业务毛利率15.50％,同比提升2.39pct,净利率4.45％,同比提升1.64pct。云服务业务仍处在调整期,全年净利率仅为6.78％,同比下滑14.14pct,主要原因:1)2020年9月公司成功与广东省政府达成合作提供"粤视会"平台服务,前期建设费用投入较高;2)公司加大云视频核心技术的研发投入,组建音视频专家＆智能硬件研发团队,巩固公司云视频业务核心竞争力。
引入战投,优化资产结构:公司子公司好视通获得珠海格金三号(格力集团旗下控股产业投资平台)等四家战略投资,有望改善公司资产结构＆补充流动资金,促进好视通业务的良性发展专业务扩张。借"粤视会"平台公司成功切入广东省政务服务,此次格力旗下投资平台增资,有助于公司相关业务进一步在珠海开拓扎根。
投资建议:公司B2B业务持续增长＆盈利改善,云服务业务加速调整。预计公司2021年～2023年EPS分别为0.58/0.81/1.02元,维持增持-A投资评级。
风险提示:2B业务拓展不及预期风险,大客户流失风险
[2021-04-22] 齐心集团(002301):B2B稳定增长,云服务厚积薄发加速调整-一季报点评
齐心集团(002301):B2B高增,汇兑、减值拖累利润表现-20年年报和21年一季报
■浙商证券
报告导读
齐心集团发布20年年报和21年一季报:2020全年实现营收80.09亿(+33.91％),归母净利润2.01亿(-12.77％);20Q4单季营收19.14亿(+17.29％),归母净利润-0.39亿(-182.82％)。20Q4业绩波动主要系汇兑损失及商誉减值影响,主营业务B2B办公集采表现稳定。2021年Q1实现营收20.60亿元,同比增长35.32％;归母净利润0.54亿元,同比增长5.82％。
投资要点
公司B2B业务稳步发展,大B客户业务持续高成长。B2B大客户业务方面,2020年业务营收69.52亿元,同比增长52.79％;净利润2.98亿元,同比增长100.70％。分季度来看,2020Q4营业收入为18.50亿元,同比增长41.60％;净利润1.14亿元,同比增长356.00％。我们估计2021Q营业收入18.00亿元,同比增长43.47％;净利润0.41亿元,同比增长64％。大B客户业务高速成长,主要系:(1)公司全力推进大办公领域业务快速发展深挖存量客户如南方电网、国家电网等消费需求,实现存量客户销售规模大幅提升;(2)公司持续中标集采项目包括四川航空、新疆财政厅等数十家大客户,贡献营收成长;(3)齐心上线MRO与员工福利项目,期内新增中标中海油、国电电力等多个MRO集采项目,多元品类带来成长动能;(4)公司加速推进运营管理数字化能力建设,公司SAPS4正式上线,满足客户一站式采购需求,同时提高公司运营效率。自有品牌业务方面,2020年业务营收8.21亿元,营收同比下降27.02％;净利润0.2亿元,同比增长8.11％。我们估计2021年Q1营业收入2.11亿元,同比增长50.71％;净利润0.04亿元,同比增长400％。疫情影响下,公司大部分经销商在一二季度难以正常营业,公司积极推动工厂降本增效,加大设备自动化投入,优化物流布局,推动库存结构调整从而提高用户满意度。
利润端波动,主要系汇兑损益和杭州麦苗计提商誉减值准备2020年公司汇兑损益9,074.14万元,主要系:伴随人民币大幅波动,公司在2020年Q3购买3年期期权工具规避汇率风险,短期内无法及时体现收益。公司正积极应对汇率波动引起的经营风险,在存量外汇资产方面采用购买部分远期结售汇产品锁定远期结汇汇率,在新增订单环节,公司通过外汇工具规避汇率波动风险。齐心子公司杭州麦苗在2020年度计提商誉减值准备4166.67万元。报告期内公司云视频会议由于1-6月提供疫情免费服务付出较大流量成本,使云视频净利润承受一定压力。另外,随着行业竞争加剧,公司积极引入研发和经营团队,推行"行业应用+专业终端+视频云平台"的解决方案,预期2021年公司云视频会议业务将带来业绩增长。
规模化效应显现、费用率降低20全年公司整体毛利率14.66％(同比下滑0.99pct);期间费用率合计下降1.2pct 至9.71％,其中销售费用率下降1.41pct至5.24％,管理费用(含研发费用)率下降0.38pct至3.37％。综合来看,20年公司净利率同比下降1.35pct至2.50％。从营运资本项目变动来看,20H1由于防疫物资储备,存货较期初增加0.23亿至2.71亿;应付账款及票据合计39.67亿(较期初增加16.41亿),应收账款及票据为34.31亿(较期初+15.09亿),综合来看期间经营性现金流为5.87亿(同比+1.73％)。从资金使用情况来看,账上货币资金30.62亿(较期初减少5.13亿),短期借款11.70亿(较期初减少7.21亿)。
盈利预测及估值
我们预计21-23年公司实现营收109.12/140.38/180.65亿元,同增36.25％/28.64％/28.69％;归母净利润3.74/4.9/6.42亿,同增86.27％/31.08％/30.84％,当前股价对应PE分别为23.94X/18.26X/13.96X,维持"买入"评级!
风险提示
业务开拓不大预期,SaaS业务进度低于预期
[2021-04-22] 齐心集团(002301):集采业务规模效应显现,整体表现符合预期-2020年报＆2021年一季报点评
■华创证券
事项:
公司发布2020年度报告及2021年一季报,2020年公司实现营业收入80.09亿元,同比增长33.91％;实现归母净利润2.01亿元,同比下降12.77％;实现扣非后归母净利润1.85亿元,同比下降14.42％。实现基本每股收益0.28元。2021Q1实现营业收入20.60亿元,同比增长35.32％;实现归母净利润0.54亿元,同比增长5.83％,实现扣非后归母净利润0.50亿元,同比增长3.58％。
评论:
Q1实现高速增长,20年整体表现符合预期。公司Q1营收同比+35.32％(2020Q4同比+17.29％),归母净利润同比+5.83％(2020Q4同比-182.82％),Q1业绩快速增长主要由于大客户集采业务增长较快。2020年公司整体表现符合预期,分业务来看,2020年办公物资收入69.52亿元,同比+52.79％,主要由于公司持续中标大客户集采项目,上线MRO与员工福利项目,实现存量和新增同步提升;自有品牌收入8.21亿元,同比-8.21％,主要由于上半年受疫情影响较大;互联网SAAS软件及服务收入2.36亿元,同比-21.22％,主要由于疫情期间公司免费提供云视频会议服务,同时业务聚焦使得战略放弃部分中小微企业客户。预计随着集采市场规模快速扩大,公司行业地位提升,同时"云+端+行业"项目推进,云视频业务恢复增长,公司业绩有望实现快速增长。
费用控制良好,规模效应显现。2020年毛利率水平14.66％,同比下降0.99pct,其中集采/云视频业务毛利率13.12/61.23％,分别+0.67/-7.37pct,规模效应下集采业务毛利率提升。期间费用率方面,销售费用率同比下降1.41pct至5.24％;管理及研发费用率同比下降0.38pct至3.37％;财务费用率同比上升0.59pct至1.11％,主要由于汇兑损失0.91亿元所致。此外杭州麦苗计提0.42亿元商誉减值准备,综合影响下公司净利率同比下降1.35pct至2.50％。预计随着集采业务规模效应显现,高毛利的云视频业务快速增长,公司盈利能力有望提升。
B2B业务不断丰富,供应链管理持续加强。报告期内公司新增中标多家大客户,同时在原有办公物资业务的基础上MRO工业品和员工福利等业务,纵向深挖180多家头部存量客户消费需求,目前B2B业务可以提供20多个大品类,150万+SKU。同时公司数字化3.0系统落地运行,SAPS4正式上线,预计将有效提升交付和售后服务能力,进一步提升公司在集采领域的竞争力。B2B业务多渠道拓展客户需求,云视频业务竞争力提升,维持"强推"评级。公司B2B业务深耕拓展多渠道销售,实现存量和新增客户销售额提升,云视频业务保持技术领先优势,深入渗透行业市场开拓战略级大客户,预计公司业绩将快速提升。考虑到集采业务增长较快,我们上调公司盈利预测2021-2023年归母净利润分别为4.08/5.42/7.01亿元(21-22年原值3.98/5.30亿元),EPS分别为0.56/0.74/0.96元,对应当前股价PE分别为21/16/12倍。考虑到公司B2B办公物资领域龙头地位和云视频市场的良好前景,我们维持公司目标价20.4元/股,对应2021年37倍PE,2022年28倍PE,维持"强推"评级。
风险提示:宏观下行消费不振,办公物资集采行业格局发生重大变化。
[2021-04-22] 齐心集团(002301):业绩短期波动,办公集采稳步推进-年报点评
■华泰证券
汇兑损失及商誉减值影响2020年盈利,21Q1归母净利同比增5.8％
2020年齐心集团营收同增33.9％至80.09亿元,归母净利润同降12.8％至2.01亿元,低于我们此前预期(3.01亿元),净利下滑主要系杭州麦苗计提商誉减值0.42亿元、确认汇兑损失0.91亿元所致。分季度看,20Q1/Q2/Q3/Q4单季营收同比分别增长41.6％/40.7％/38.7％/17.3％,单季归母净利同比分别变动31.4％/31.1％/28.9％/-182.8％。21Q1单季营收同增35.3％至20.60亿元,归母净利同增5.8％至0.54亿元。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.48、0.64、0.87元,维持"买入"评级。
客户拓展+品类延伸稳步推进,B2B业务营收同增36.8％
2020年办公业务营收同比增长36.8％至77.73亿元,其中B2B大客户业务全年营收同比增长52.8％至69.52亿元,净利润同比增长100.7％至2.98亿元,净利率达到4.29％；自主品牌收入同比下降27.0％至8.21亿元,净利润同比增长8.1％至0.2亿元。公司B2B办公集采业务客户拓展及品类延伸稳步推进,同时纵向深挖180+家已中标客户的消费需求,提升销售内占比；品类方面MRO工业品、员工福利等新业务逐步贡献收入增量,伴随数字化及供应链能力提升,未来新品类有望持续提升B2B业务整体收入。
云视频业务短期有所波动,长期发展可期
2020年云服务营收同比下降22.8％至2.36亿元,经营利润同比下降75.3％至0.16亿元,我们判断主要系疫情期间公司好视通免费提供云视频服务,流量成本大幅增加、同时也一定程度上抑制新老客户付费需求所致。此外,2020年公司全力推动粤视会平台建设,已全面覆盖广东42个厅局、21个地市及下属县区,但受限于项目运作周期,粤视会2020年销售收入贡献有限,但为未来云服务业务发展打下良好基础。麦苗电商业务新推出的广告直播投放与直播托管业务暂未达到目标规模效益,子公司杭州麦苗计提商誉减值准备4166.67万元。
办公集采业务稳步推进,维持"买入"评级
考虑到粤视会等新项目短期收入贡献有限,下调云服务收入预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.50(办公/SaaS分别为3.10/0.40亿元)、4.72、6.42亿元(2021-2022原值4.06、5.48亿元),对应EPS分别为0.48、0.64、0.87元。参考办公集采/云服务业务可比公司2021年35/28倍PE,考虑到公司办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数较低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021年32/25倍目标PE,对应目标价14.88元(前值19.20元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情发展不确定性,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。
[2021-04-22] 齐心集团(002301):云视频着眼未来成长,B2B业务保持高增速-公司年报点评
■海通证券
事件:公司发布20年年报,20年度归母净利润同比下降12.77％:公司发布20年年报,公司营业收入为80.09亿元,同比增长33.91％；实现归母净利润2.01亿元,同比下降12.77％,实现扣非后归母净利润1.85亿元,同比下滑14.42％。
事件:公司发布21年一季报,Q1归母净利润同比增长5.83％:公司发布21年一季报,实现营业收入20.60亿元,同比增长35.32％,预计实现归母净利润0.54亿元,同比增长5.83％。
B2B保持高增速,云服务业务有所下滑:分业务来看,20年公司B2B大客户业务实现收入69.52亿元,同比增长52.79％；自有品牌业务收入8.21亿元,同比下降27.02％；云服务业务实现收入2.36亿元,同比下降22.80％。
B2B具备长期竞争力,客户品类双向扩张保障成长:B2B是公司主要核心业务,20年公司深挖存量客户消费需求,持续中标大客户集采项目,实现存量和增量客户销售规模的同步增长。在收入高速增长的同时,我们测算B2B业务净利率也从3.26％提升至4.29％,我们认为,公司商品与供应链管理、商务与交付服务、数据化运营平台三大核心能力将继续保持长期竞争力。此外,公司继续加强品类深耕,上线MRO与员工福利项目,带来增量销售机会。而随着SAPS4正式上线,新数据化平台的实施使公司可以链接更多应用场景满足客户一站式的采购需求,同时提升业务运营效率。
云服务业务短期承压,奠定未来发展基础:上半年疫情期间,公司面向全国免费提供500人在线的云视频会议服务,付出了较大的流量成本,在新增大量用户的同时,也部分抑制了客户的付费需求。20年好视通业务聚焦专业云视频会议,杭州麦苗则推出了广告直播投放软件与直播托管产品,在引进研发团队、增加开发投入和战略放弃部份中小微企业的多重因素下,短期内影响了收入专利润,但我们认为为未来的快速发展打下坚实基础。
毛利率相比上半年回升,费用率有所下降:公司20年毛利率/净利率分别为14.66/2.50％,同比下滑0.99/1.35pct。我们测算公司下半年毛利率相比上半年提升2.58pct,我们认为这与公司新项目品类逐步形成规模效应有关。费用率方面,20年公司销售费用率5.24％,同比下滑1.41pct,管理费用率为3.37％,同比下滑0.38pct,研发费用率为0.63％,同比下滑0.21pct,财务费用率1.11％,同比上升0.59pct。此外,公司20年经营活动现金流量净额保持正向,同比增长1.81％,客户回款效率有所改善。
盈利预测与评级:我们预计公司21-22年实现归母净利润为4.31、5.79亿元,同比增长114.4％、34.5％；截止4月21日收盘价对应21年PE为20.8倍,参考同业我们给予公司21年22-24倍PE估值,合理价值区间为12.91~14.08元,给予"优于大市"评级。
风险提示:B2B办公物资行业竞争加剧；云视频业务扩展不及预期。
[2021-04-22] 齐心集团(002301):办公物资业务稳步发展,实控人增持坚定信心-年度点评
■华西证券
事件概述
齐心集团发布2020年年报及2021年一季度报,2020年公司实现营业收入80.09亿元,同比+33.91％；归母净利润2.01亿元,同比-12.77％；扣非后归母净利润1.85亿元,同比-14.42％。2020Q4单季度营业收入19.14亿元,同比分别+17.29％；归母净利润-0.39亿元,同比-182.82％；扣非后归母净利润-0.42亿元,同比-175.63％。利润端承压,主要受商誉减值准备及汇兑损益影响。
2021Q1公司实现营业收入20.60亿元,同比+35.32％；归母净利润0.54亿元,同比+5.83％；扣非后归母净利润0.50亿元,同比+3.58％。此外,公司实控人陈钦鹏计划自2021年4月26日起6个月内通过集中竞价方式增持公司股份,拟增持股份金额不低于2000万元,且不超过5000万元,本次增持不设价格区间。
分析判断:
收入端:办公物资业务持续高增长,云视频业务销售额下滑分产品看,2020年公司办公物资、互联网SAAS软件及服务、其他业务销售额分别为76.99、2.36、0.74亿元,同比分别+36.79％、-21.22％、+39.51％。其中,B2B办公物资销售额保持快速增长,2020年公司新增中标包括国铁物资、太平保险、南方航空、浦发银行等央企、政府集采项目,续约中标包括国家电网、南方电网、中国海油等单位项目,持续强化商品与供应链管理,MRO工业品、员工福利等业务品类不断丰富,不断增强数字化能力,提高已中标180多家头部客户满意度,提升内占比,此外,加大自有品牌开拓,携手腾讯QQfamily、吾皇万睡等爆款IP,并持续打造自有IP形象米团及鲲鹏系列,推出一系列年轻化、时尚化的高附加值产品,满足办公场景年轻化、个性化、科技化等消费需求,持续提升B2B自有品牌销售占比,提升盈利能力。互联网SAAS软件及服务方面,2020年公司战略放弃小微客户减少云视频会议业务收入,传统综合电商流动受冲击导致杭州麦苗业务收入增速放缓,销售额相应有所下降。此外,在云视频业务板块,公司积极引入多名行业顶尖研发人才和经营团队,同年12月齐心好视通成功入围中央国家机关协议供货供应商名单,好视通系列产品通过国家级高标准认可。另外,公司加大对子公司齐心 好视通增资扩股,新引入格力集团旗下产业投资平台珠海格金三号等四家战略投资者,有助于促进齐心好视通良性发展和业务扩张。
盈利端:盈利能力有所下降,费用管控良好2020年公司毛利率、净利率分别为14.66％、2.50％,同比分别-0.99pct、-1.35pct；2021Q1公司毛利率、净利率分别为9.51％、2.62％,同比分别-4.16pct、-0.82pct。盈利能力有所下降,主要为:1)公司互联网SAAS软件及服务毛利率下滑。2020年公司办公物资、互联网SAAS软件及服务毛利率分别为13.12％、61.23％,同比分别+0.67pct、-7.37pct,办公物资毛利率整体保持平稳,而互联网SAAS软件及服务由于好视通业务推出免费版服务,成本费用增加,以及行业竞争激烈,毛利率有所下滑；2)商誉减值准备及汇兑损益影响。2020年公司子公司杭州麦苗计提商誉减值准备4166.67万元,且2020年公司共产生账面汇兑损益9074.14万元,对公司整体业绩带来比较大的影响。期间费用方面,2020年、2021Q1期间费用率分别为9.71％、6.39％,同比分别-1.20pct、-2.82pct,期间费用率管控良好,其中2020年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.24％、2.74％、0.63％、1.11％,同比分别-1.41pct、-0.16pct、-0.21pct、+0.59pct；2021Q1销售费用率、管证券研究报告发送给万得信息技术股份有限公司。版权归华西证券所有,请勿转发。p1理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.55％、1.89％、0.84 ％、-0.90％,同比分别-0.38pct、-0.65pct、-0.07pct、-1.74pct。预计随着公司自有品牌占比的提升,MRO工业品及企业员工福利等高附加值业务中标客户的逐渐增加,集采规模的扩大带来的规模效应,以及云视频业务的不断拓展,公司整体盈利水平将逐渐得以改善。
实控人计划增持,彰显发展信心继公司对核心管理、业务、技术骨干以及关键岗位员工实施员工持股计划后,公司实际控制人陈钦鹏计划自2021年4月26日起6个月内通过集中竞价方式增持公司股份,拟增持股份金额不低于2000万元,且不超过5000万元,本次增持不设价格区间。实控人计划增持公司股份,彰显公司未来持续稳定发展的信心及对公司价值的认可。预计公司办公物资业务通过提高现有中标客户内占比以及拓展新客户,MRO工业品、员工福利等高附加值业务占比提升以及自有品牌开拓,公司办公物资业务有望保持良好增长；而子公司齐心好视通则通过引入战略投资者,有助于良性发展和业务扩张,目前来看,好视通产品现已通过国家级高标准认可,拓展顺利。
投资建议:公司是国内B2B办公物资领域的领跑者公司,"B2B业务+云视频业务"双轮驱动,有助于公司长期业绩的稳定发展,并且预计随着自有品牌占比提升、MRO工业品及员工福利等高附加值产品业务规模的逐渐放量,盈利能力有望逐步提升。考虑到公司云视频业务行业竞争激烈,业务受到一定冲击,调整此前盈利预测,预计2021-2022年营收分别由116.16、155.27亿元调整为108.01、140.37亿元；归母净利润分别由3.85、5.27亿元调整为3.70、4.87亿元,预计2023年营收、归母净利润分别为178.28、6.26亿元,对应PE分别为23倍、17倍、14倍,维持"买入"评级。
风险提示:B2B业务客户拓展不及预期；MRO、员工福利等高价值产品拓展不及预期；互联网巨头进入云视频服务市场导致市场竞争加剧。
[2021-04-22] 齐心集团(002301):受商誉减值拖累净利润下降,B2B业务盈利能力大幅提升-公司公告
■山西证券
事件描述
公司发布2020年年度报告:2020年,公司实现营业收入800,932.76万元,同比增长33.91％;实现营业利润25,875.19万元,同比下降4.74％;归属于上市公司股东的净利润20,084.09万元,同比下降12.77％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18,516.12万元,同比下降14.42％。业绩低于此前预期。?公司发布2021年第一季度报告:2021年一季度,公司实现营业收入20.60亿元,同比增长35.32％;归属于上市公司股东的净利润5431.25万元,同比增长5.83％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4988.78万元,同比增长3.58％。
事件点评
受到子公司杭州麦苗计提商誉减值准备的拖累,公司净利润同比下降。单季度来看,公司2020Q4实现营业收入19.14亿元,同比增长17.29％;实现归母净利润-3879.34万元,同比下滑182.82％;实现扣非后归母净利润-4197.26万元,同比下滑175.63％。随着更多内容电商的高速发展,传统综合电商的流量受到较大影响,杭州麦苗收入增长缓慢,省油宝、云车手等存量业务增长距预期目标有一定的差距,公司新推出的广告直播投放与直播托管业务暂未达到目标规模效益,经公司聘请的专业评估机构评估,公司子公司齐心好视通不计提商誉减值准备,子公司杭州麦苗计提商誉减值准备4,166.67万元,共计计提商誉减值准备4,166.67万元。
B2B大客户业务高速增长,盈利能力实现大幅提升,全年存量及新增客户订单充足,品类持续深耕强化,MRO工业品成为公司重要产品版图。2020年,B2B大客户业务实现营业收入69.52亿元,同比增长52.79％,净利润2.98亿元,同比增长100.70％,净利润率达到4.29％。在商品与供应链管理、商务与交付服务、数据化运营平台三大核心能力的支撑下,存量中标客户持续发力,持续新中标多家B2B办公物资及MRO合约大客户项目,增量客户带来业务增长,同时公司深挖客户业务需求,提升销售内占比。报告期内,公司新增中标国铁物资有限公司、中国太平保险集团有限责任公司、中国南方航空集团有限公司、上海浦东发展银行、中国融通集团、广发银行股份有限公司、西安交通大学、宁夏政采等央企、政府集 采项目;续约中标国家电网有限公司、中国南方电网有限责任公司、中共中央直属机关采购中心、中国海油、中国航发、新疆政采等单位项目,为后续业务订单新增标包储备池,预计给公司带来较好的业绩增长。
报告期内云视频会议业务由于疫情免费服务付出巨大的流量成本,战略放弃小微客户减少云视频会议业务营业收入,导致云视频会议业务净利润有所下降。2020年,云服务实现营业收入2.36亿元,同比下降22.80％;实现经营利润0.16亿元,同比下降75.25％。公司坚持"云+端+行业"的经营战略,积极推行"行业应用+专业终端+视频云平台"的解决方案,公司业务聚焦专业云视频会议和多个垂直应用领域,公司战略放弃部份中小微企业,短期内影响了收入专利润的进一步提升。同时,公司深入渗透行业市场开拓战略级大客户,全力推动数字广东项目(广东省人民政府粤视会平台)全面覆盖42个厅局、21个地市及下属县区,全省开通用户数150万+,政务大型项目综合解决方案取得重大突破,行业产品上线产生了较大的研发投入,同时受制于项目运作周期,报告期销售收入贡献有限,影响了公司的经营利润。
投资建议
公司推动"云+端+行业"发展战略,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造"硬件+软件+服务"的企业一站式办公服务平台。预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为3.30、4.88、6.78亿元,同比增长64.68％、47.46％、38.99％,对应EPS为0.43/0.64/0.89元,PE为28.24/19.15/13.78倍,维持"买入"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。
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