002292奥飞动漫股票走势分析
≈≈奥飞娱乐002292≈≈(更新:22.02.07)
[2022-02-07] 奥飞娱乐(002292):2021年内部优化外部扰动落地,2022看主业新增量-年度点评
■华鑫证券
投资要点
2021年内部资产优化外部海运及原材料等成本因素致利润承压底部确立
内部看,2021年11月公司将有妖气以6亿元出让给上海幻电(B站),本次交易后公司盘活资产获充裕现金且降低商誉减值风险(约减少4.48亿元商誉)有助于公司聚焦核心主业发展与创新;同时,有妖气与公司将在IP品牌授权、影视项目玩具衍生及文旅项目中战略合作。外部看,2021年前三季度公司婴童用品与玩具平均海运成本同比增207％、477％致公司海运费同比增8000万元;大宗原材料成本有所提升。展望2022年,内部商誉减值风险进一步释放;外部扰动因子影响渐弱。
2018-2020年主业营收利润尚未取得新增2021后疫情营收增约10％成本上升利润承压定增加码主业
2018-2020年公司营收分别为28.4、27.3、23.7亿元(同比增速分别为-22％、-3.97％、-13.15％),归母利润分别为-16.3、1.2、-4.5亿元;三年维度看,公司业务下滑,第一,内部结构调整(2018年公司主业玩具下滑主因"陀螺"等项目销售不达预期,同时进行经营方针修正计提商誉减值准备);第二,2019年重回内容为王、精品化,主业优化控费助利润阶段性扭亏;第三,2020受疫情影响收入增速下滑,外部投资损失叠加减值损失致利润亏损;第四,2021年10月完成5.4亿元定增募资进一步价码主业,2021年营收约26.1至27亿元(同比增10.2％至14％),但外部海运及原材料成本上升致利润承压,预计2021年归母利润亏损3.5至3.98亿元,亏损收窄,扣非亏损4.26至4.74亿元,计提减值损失约1亿元(主要为计提存货跌价准备约0.5亿元、长期股权投资减值损失0.43亿元)。
2022看新增量赋能主业关注电影业务弹性新增量可期
作为中国动漫玩具的龙头公司,深耕本土市场多年,从简单制造与授权到原创并围绕IP进行全产业开发,打造累积众多知名IP形象。深入发展的"IP+全产业链"合作模式,从IP运营到后端潮玩手办衍生,长线精品运营,践行从"产品打造"到"产业制造",2022年国民级IP喜羊羊登陆大荧幕及后后续电影上映有望带来业绩弹性(公司联合开天工作室推出喜羊羊IP首个潮玩藏品闪电喜羊羊);新业务端,NFT数字产品新媒介下公司依托IP优势,在阿里(鲸探)、丸卡平台发售数字藏品获得较好成绩,也进一步打开公司优质IP的长尾变现。
盈利预测
预测公司2021-2023年收入分别为26.1、29.9、33.4亿元,归母利润分别为-3.8、1.39、2.91亿元,EPS分别为-0.26、0.09、0.2元,当前股价对应PE分别为-22、61、29倍,基于公司自身内容品牌市场影响力及和经销商的良好合作关系均为下一步的再发展奠定坚实基础,同时,2020-2021年从疫情影响到后疫情下回暖从收入角均显,利润端看公司2022-2023年新增量业务加持下有望扭亏到新增,进而给予"推荐"投资评级。
风险提示
市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险;业绩不及预期带来商誉减值的风险;业务快速扩张带来的管理风险;新上玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。
[2021-11-26] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐版权的数字化资产是元宇宙不可缺少的组成要素
■证券时报
奥飞娱乐表示，版权的数字化资产是元宇宙不可缺少的组成要素，公司深耕动漫十余载，拥有大量的数字化资产，已经开始尝试数字化藏品业务，接下来也会持续开发更多用户喜爱的数字藏品。
[2021-11-19] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐拟以6亿元向上海幻电出售有妖气100%股权
■上海证券报
奥飞娱乐公告，公司拟将全资子公司北京四月星空网络技术有限公司(简称“有妖气”)的100%股权以60,000万元出让给上海幻电信息科技有限公司。北京四月星空网络技术有限公司主要从事“有妖气原创漫画梦工厂”网站及“有妖气漫画”APP运营、网络漫画发表、网络动画制作、动漫版权运营等业务。
公司表示，公司近年来逐步调整经营战略方向，有妖气在用户定位等方面与公司内容业务战略规划存在一定的偏离;对于有妖气而言，如能获得互联网头部平台的用户资源和流量支持，有望开拓更宽广的发展空间。经初步测算，本次交易会增加公司投资收益约2800万元，该投资收益作为非经常性损益;公司商誉预计减少44,840.73万元。
[2021-10-31] 奥飞娱乐(002292):短期业绩承压,关注潮玩赛道布局-2021年三季报点评
■西南证券
事ble件_S:u公m司ma公ry布]2021年三季报,前三季度公司实现营业收入20.04亿元,归母净利润为-9327万元,扣非净利润-1.23亿元;单三季度来看,营业收入为6.87亿元,归母净利润-9845万元,扣非净利润-1.04亿元。总体来看,2021Q1-Q3公司营收同比增长逾10％,但海运成本、大宗原材料价格走高等外部因素造成利润端短期承压。
出海成本与材料价格高企,利润端承压亟待未来运费下行。疫情影响下,出口订单数激增,集装箱短缺且周转不足,运价抬升;前三季度,公司婴童用品业务平均海运单价为7700美元/柜(+207％),玩具业务为11000美元/柜(+477％)。
2021H1,公司约50％收入来自大陆地区外,成本上涨一定程度上导致公司阶段性亏损,后续有望伴随运价降低逐步修复。
"婴童产品+玩具+动漫影视"齐头并进,IP运营能力强劲。1)动漫影视板块:"超级飞侠"、"喜羊羊与灰太狼""镇魂街"等多个IP的新片剧集已于2021H1播出,点播数据较好;其中,《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》多个社区平台话题热度较高,出圈效应显著;《贝肯熊2》累计票房8148万,猫眼评分8.8;2)玩具板块:公司着力布局K12儿童玩具与潮玩手办,重点推动"巴啦啦小魔仙"等多个动漫IP玩具项目;多款潮玩手办陆续上线,包括阴阳师第二弹等系列;3)婴童业务:2021H1,婴儿推车、儿童汽车安全座椅销售带动新品整体销售占比上升到30％?把握IP优势进军潮玩赛道,打造业绩新增长极。2021H2,公司成立潮玩事业部,进行独立管理运作,潮玩团队人数约50人。除自身优质IP外,公司与"第五人格"等网易系IP、"斗罗大陆4"等腾讯系IP、"请吃红小豆"等B站系IP达成授权合作关系,同时大力布局toC端,线上渠道打造"玩点无限"品牌,通过各类社交媒体加强用户触及,叠加潮玩赛道广阔空间,构筑利润第二增长曲线可期。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.01元、0.09元、0.18元,对应的PE564倍、54倍、28倍。考虑到公司发力潮玩赛道,自身优质IP矩阵丰富,海运价格调整预期,建议关注。
风险提示:海运成本高企、产品效果不及预期的风险、国家政策调整的风险。
[2021-10-14] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐前三季度预计亏损扩大 玩具业务平均海运单价上涨477%
■证券时报
奥飞娱乐(002292)10月14日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利亏损8400万元~9400万元，上年同期亏损4635.83万元。报告期内，公司营业收入较上年同期增长超10%，但婴童用品业务平均海运单价为7700美元/柜，玩具业务平均海运单价为11000美元/柜，同比分别上涨207%和477%;公司海运费用同比增长超8000万元。
[2021-08-31] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐上半年净利517.84万元，同比扭亏为盈
■证券时报
8月30日晚，奥飞娱乐股份有限公司发布2021年半年度报告。公司上半年实现营业总收入13.18亿元，同比增长21.10%;归属于上市公司股东的净利润517.84万元，去年同期亏损4996万元。
[2021-08-31] 奥飞娱乐(002292):上半年业绩同比高增长,"IP+产业"逐渐成形-公司信息更新报告
■开源证券
上半年归母净利润同比翻倍增长,维持"买入"评级
2021年8月30日,公司发布2021年半年报。2021H1,公司实现营业收入13.18亿元,同比增长21.10％;实现归母净利润518万元,同比增长110.37％。2021Q2,公司实现营业收入6.45亿元,同比增长9.24％,环比下降4.09％;实现归母净利润-2211万元,同比下降107.56％,环比下降181.03％;主要系人工成本、出口船运成本等上涨以及"超级飞侠"舆论事件影响,导致二季度业绩增长放缓。基于2021H1业绩,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为1.28/2.13/3.08亿元,对应EPS分别为0.09/0.16/0.23元,当前股价对应PE分别为57.7/34.7/24.0倍,维持"买入"评级
影视、玩具和婴童三大主业稳步发展,超级飞侠主题乐园表现优异
(1)影视:《超级飞侠》、《喜羊羊与灰太狼》等多个IP的新片剧集接连播出,点播收视数据良好;其中《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》自1月22日首播后15天内获得24次时段冠军。(2)玩具:公司陆续推出阴阳师Q版盲盒以及喜羊羊与灰太狼等自有IP的叠叠乐盲盒产品,同时与众多腾讯、网易和B站系IP均达成合作关系,潮玩品类IP矩阵逐渐建立,驱动上半年营业收入同比增长37.40％。(3)婴童:婴儿推车等热门新品销售增长稳定,新品销售贡献占比达30％。(4)主题乐园:超级飞侠主题园区已于2021年5月开业,根据运营方数据,开业首月园区接待人数、门票收入、年卡收入等8项指标均创新高。
优质大电影及盲盒产品将陆续推出,泛娱乐生态圈逐渐完善
2021年7月,《超级飞侠10》、《贝肯熊2:金牌特工》等电影已上映,《超级飞侠11》、羊羊趣冒险2》等大电影亦将陆续推出。公司将配合《超级飞侠》第10季的播片推出超级飞侠去哪儿盲盒,并计划推出阴阳师Q版盲盒第四弹、第五弹以及场景盲盒等系列,或增厚玩具业务收入。目前公司已辐射玩具、电影、主题乐园等多业态,"IP+产业"生态圈逐步成形,业绩持续反转可期。
风险提示:商誉减值风险、盲盒产品销售不及预期、疫情反复的影响等。
[2021-08-24] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐旗下维思积木半年实现近100%业绩增长
■证券时报
近期，奥飞娱乐旗下积木品牌，维思积木在“奥飞娱乐玩具业务2021半年度经销商大会”上宣布，维思积木再次实现上半年业绩增长，同比增幅近100%，全国线下渠道销售额同比增长117%。
[2021-07-15] 奥飞娱乐(002292):上半年业绩扭亏为盈,"IP+产业"生态圈逐渐成形-公司信息更新报告
■开源证券
2021H1业绩同比扭亏为盈,业务恢复情况良好,维持"买入"评级
2021年7月14日,公司发布2021年半年度业绩预告,2021年上半年预计实现归母净利润500-750万元,同比增长110.01％-115.01％,主要系三大核心业务逐渐恢复正常经营,且均表现亮眼。由于2021年各业务仍在一定程度上受到疫情影响我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为1.28/2.13/3.08亿元2021-2022年调整前为2.53/3.80亿元)对应EPS分别为0.09/0.16/0.23元,当前股价对应PE分别为65.7/39.5/27.3倍,我们看好公司优质IP产业化变现潜力维持"买入"评级。
三驾马车齐头并进优质IP剧集及盲盒产品均表现良好
(1)影视内容业务2021H1公司推出剧集《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》,开播后15天内获得24次时段冠军和11天全天冠军,腾讯芒果双平台网络点击量超3.6亿,表现优异截至2021年7月14日,在B站播放的《镇魂街:第二季》总点击播放量达2.9亿次,弹幕总数超170万条。2)玩具业务阴阳师Q版盲盒第二弹、第三弹销售情况良好,或贡献较大增量。(3)婴童业务:2021H1推出婴儿推车等多款新品,并抓住线上渠道红利,销量增速显著。
影视剧集和盲盒产品储备丰富IP+产业"的泛娱乐生态圈逐渐成形
2021年下半年,,"喜羊羊与灰太狼"之《决战次时代》、《超级飞侠》第10季等剧集将在各大平台播出,《贝肯熊2:金牌特工》、《爆裂飞车4》、《萌鸡小队》等优质电影亦陆续面世,有望贡献稳定业绩。公司将配合超级飞侠第10季的播片推出超级飞侠去哪儿盲盒并发售阴阳师Q版盲盒第四弹、第五弹以及场景盲盒等产品或进一步丰富SKU,增厚玩具业务收入。同时,公司加快开展"第五人格"、"一人之下、"斗罗大陆4、"天官赐福"等新签署IP的产品研发工作或将放大更多优质IP价值。目前公司已辐射玩具、电影、动画、游戏、主题乐园等多业态IP+产业"的生态圈逐步成形泛娱乐帝国重新启航可期。
风险提示:商誉减值风险、盲盒产品销售不及预期、疫情反复的影响等。
[2021-07-15] 奥飞娱乐(002292):2021q2单季度利润承压+下半年新业务有望助力-中期点评
■国海证券
事件:2021年7月14日，奥飞娱乐发布中报预告，2021年上半年归母利润0.05亿元~0.075亿元(同比增加110%~115%，扭亏为盈，2020上半年归母利润亏损0.5亿元)，2021年第二季度归母利润亏损0.2亿元~亏损0.22亿元，由于外部"超级飞侠"事件叠加船运等成本提升致单季度利润承压。
投资要点:
后疫情下，2021一季度主业逐步回暖，二季度受外部事件短期利润承压2021年上半年疫情后公司主动调结构获成效，玩具端，推出阴阳师系列第二三弹Q版盲盒产品；大母婴端，业务通过扩品类与渠道保持稳增；影视端，《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》热播延续喜羊羊IP粉丝热度；动画作品如(《镇魂街》第二季在B站获2.9亿观看，授权业务陆续开展。2021年上半年营收同比增加，利润扭亏为盈，一季度营收利润双增后，单二季度利润亏损主要由于外部事件，第一，"超级飞侠"事件带来二季度玩具、播片等板块业绩影响(短期事件，不具可持续性影响)；第二，原材料成本及船运成本及广东五六月疫情带来影响(后续影响预计逐步收窄)。
2021年下半年，主业回暖叠加新业务有望助力主业端，喜羊羊IP系列动画新作《决战次时代》7月9日开播，超级飞侠IP新作《超级飞侠10》动画7月16日播出；下半年新增院线动画电影《贝肯熊2》定档7月23日，萌鸡小队IP院线电影待定档；新增量，潮玩产品计划推出阴阳师Q版盲盒第四弹、第五弹及场景盲盒等系列新品、铠甲勇士刑天X熊本熊系列盲盒、藏克Sank系列盲盒等更多新款产品，并加快开展"第五人格""斗罗大陆4""天官赐福"等新签署IP的产品研发工作，主业与新增量齐头并进。下半年主业回暖与新业务有望助力。
盈利预测和投资评级:维持增持评级自2019年内部调结构成效见显，2020年遇疫情后对公司主业带来影响，疫情加速了动漫玩具行业的被动出清。作为国内IP矩阵头部企业之一，公司在动漫玩具开发、IP授权领域深耕多年，其IP覆盖全龄段(如儿童IP超级飞侠、萌鸡小队、机灵宠物车，全家欢IP喜羊羊与灰太狼、贝肯熊、奥飞Q 宠；青少年IP铠甲勇士、巴啦啦小魔仙；二次元IP镇魂街、十万个冷笑话、雏蜂等；并开展代理IP如艺术类IP藏克等)。
作为垂直细分头部企业，公司积极应对调产品结构，潮玩盲盒、大电影等增量部分在2021年陆续落地，公司定增顺利推进中，基于审慎原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2021-2023年归母利润分别为1.38亿元、2.16亿元、3亿元，对应PE分别为60.78x/38.79x/27.28x，基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展，2020年疫情影响下积极应对，2021一季度主业端回暖，二季度短期承压，三季度新产品及院线电影上映叠加新业务潮玩品类释放，利润短期承压不改全年螺旋向上态势，进而我们维持公司增持评级。
风险提示:市场市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；新上玩具销售不及预期的风险；定增进展不及预期的风险；人才资源不足风险；宏观经济波动风险。
[2021-04-27] 奥飞娱乐(002292):一季度扣非利润高增主业渐恢复,关注2021新增量-年报季报点评
■国海证券
事件:奥飞娱乐发布财报。2020年公司营收23.7亿元(同比下滑13.15％),归母利润亏损4.5亿元(扣非亏损4.68亿元),其中减值损失1.9亿元;2021Q1营收营收6.73亿元(同比增加35.2％),归母利润0.27亿元(同比增加169.4％),扣非利润0.146亿元(同比增加134.2％),业绩符合预期。投资要点:2020年疫情致玩具营收下滑,2021Q1营收扣非利润双增主业已渐回暖2020年公司主营玩具、婴童、动漫影视营收分别为9.9亿元、9.1亿元、3亿元(占营收比例分别为42％、38％、12％,增减幅分别为-21.9％、+8.1％、-22.5％),疫情后公司线下终端销售业务受影响致玩具收入下滑21.9％,叠加2020年公司及时调整产品经营发展方向致总营收下滑,2021年一季度公司营收恢复增长至35％也凸显后疫情下公司主业的韧性。
公司经营性现金流持续改善投资损失极减值损失致利润亏损2021Q1扣非利润扭亏为盈2020年经营性现金流净额1.2亿元(连续三年改善);同期毛利率下滑源自产品单价下调、原材料及人工成本上涨等因素;外部投资损失及减值损失1.87亿元致公司利润亏损。但2021Q1公司归母利润与扣非利润已扭亏也凸显其具备盈利能力。
行业端,2020年受疫情影响落地,2020年中国玩具行业规模为779.7亿元(同比增加2.6％)疫情下加速洗牌,2020年奥飞娱乐玩具业务营收9.9亿元(市占率1.3％),产品质量安全要求提升叠加疫情后行业洗牌,头部企业市占率有望提升,进而助推公司主业实现恢复增长;2020年大母婴营收增加8％,2021年拟通过扩品类、优化渠道保持增长。授权端,作为国内IP矩阵头部企业之一,公司在动漫玩具开发、IP授权领域深耕多年,其IP覆盖全龄段。据中玩协显示2020年中国被授权商品零售额达1106亿元(同比增长11.5％),Z世代用户新需求叠加新兴品牌增多的供需中,中国IP授权市场仍有望保持增长,具有长生命周期IP企业也有望受益。2021年公司拟线上线下齐发力新业务增量可期线上端,2021年5月15日《镇魂街》第二季拟登B站,2021年增量部分如大电影(下半年拟上两部)、盲盒潮玩等值得期待。线下端,奥飞全新智慧共享乐园奥玩奥乐解锁新一代游乐方式(2021年中国室内儿童乐园市场规模预计达1490亿元),疫情下实体休闲娱乐经历洗牌,细分市场下具品牌力与内容力的场景消费需求提升。
盈利预测和投资评级:维持增持评级2020年疫情加速动漫玩具行业的被动出清,但头部企业加码主业促生产。2020年遇疫情后公司主业略影响,但内部优化调产品结构积极应对后一季度实现营收增长及扣非利润扭亏为盈。基于审慎原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2021-2023年归母利润分别为1.38亿元、2.16亿元、3.08亿元,对应最新PE分别为58x、37x、26x,基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展,2020年疫情影响下积极应对,推激励计划调动员工积极性,定增获批文后加码主业仍需时间,进而我们维持公司增持评级。
风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险;新上玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;定增进度不及预期的风险;宏观经济波动风险。
[2021-04-08] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐“阴阳师”第二弹潮玩产品延续良好销售势头
■证券时报
奥飞娱乐(002292)举行电话会议时透露，公司潮玩项目储备充足，IP数量以及产品品类都有增加，今年推出新品的节奏会更紧密。“阴阳师”系列预计每个季度会有5个左右的产品迭代，今年年初上线的“阴阳师”第二弹产品延续了良好的销售势头。此外，公司就《贝肯熊2：金牌特工》和《萌鸡小队》两部动画电影正在与发行方、院线方等沟通档期事项，暑假档期也会是公司重点考虑的方案之一。
[2021-04-06] 奥飞娱乐(002292):一季度实现盈利,2021主业有望加速回暖-季报预告点评
■国海证券
事件:
奥飞娱乐发布2020年年报快报及2021年一季度预告。2020年公司营收23.7亿元,同比下滑13.15％,归母利润亏损4.5亿元亿元,基本每股收益亏损0.33元/股,2020年末计提资产减值及信用减值损失1.85亿元,经营性现金流净额为1.33亿元。2021年一季度公司归母利润0.2亿元～0.27亿元(同比增加155.98％～168.7％,扭亏为盈),扣非后归母利润0.1亿元～0.15亿元(同比增加123.42％～135.13％,扭亏为盈)。
投资要点:
2020年内部产品结构受疫情影响收入增速下滑,外部投资损失叠加减值损失致利润亏损但经营性现金流净额为1.33亿元2020年疫情后公司线下终端销售业务受影响,同时,顺应疫情带来的市场变化,公司及时调整未来产品经营发展方向,终止部分不符合未来产品经营发展方向的影片致公司营收下滑;公司成本率同比增加(玩具业务原材料及人工成本上涨),叠加外部投资损失0.58亿元(转让嘉佳卡通16％股权损失1469万元及投资损失4430.12万元),资产减值及信用减值损益1.85亿元(爱乐游商誉减值1.4亿元,该部分已无商誉)致公司利润亏损,年报快报与1月30日年度预告不存在较大差异。利润虽亏损但2020年公司经营性现金流净额为1.33亿元。
一季度归母利润扭亏为盈2021年有望加速回暖伴随疫情有效控制,公司各项业务逐步恢复正常运营,2021年一季度公司营收较2020年同期取得增长,2021年一季度归母利润为0.22亿元～0.27亿元(扭亏为盈),扣非利润0.1亿元～0.15亿元(非经为政府补助),扭亏为盈。步入2021年,影视内容端看点不断,2021年1月新推出喜羊羊系列动画位居当月排行榜首位,新推出内容产品在渠道与平台的播放成绩均凸显公司的IP内容力。公司旗下有妖气经典IP授权快手(慕远科技)的手游试水作品较好,《镇魂街2》定档5月15日拟登陆B站,同时2021年主业端如玩具(盲盒潮玩等新品陆续推出)、影视内容(大电影等)有望助推公司业绩弹性,大母婴业务在2021年拟通过扩品类、优化渠道保持增长。
盈利预测和投资评级:维持增持评级2020年的疫情加速了动漫玩具行业的被动出清,2020年3月4日公司发布股票期权激励计划,12月30日定增获得批文。自2019年内部调结构成效见显,2020 年遇疫情后对公司主业带来影响,但公司积极应对调产品结构,潮玩盲盒、大电影等增量部分在2021年值得期待。基于审慎原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2020-2022年归母利润分别为-4.5亿元/1.38亿元/2.16亿元,对应PE分别为-16.8x/54.5x/34.9x,公司从盲盒到授权多元变现,伴随用户注意力稀少下再造国民级IP的概率也在减少,公司手握国民级IP其商业价值有望通过多"媒介"或"载体"来释放,基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展,2020年疫情影响下积极应对,推激励计划调动员工积极性,定增获批文后加码主业仍需时间,进而我们维持公司增持评级。
风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险;新上玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;定增进度不及预期的风险;宏观经济波动风险。
[2021-04-05] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐预计一季度业绩扭亏为盈
■上海证券报
奥飞娱乐披露一季度业绩预告，公司预计2021年一季度归属于上市公司股东的净利润2,200.00万元–2,700.00万元，上年同期为亏损3,930.30万元;基本每股收益0.016 元/股-0.020 元/股。
公司同日披露业绩快报，公司2020年营业总收入236,819.90万元;归属于上市公司股东的净利润-44,946.03万元;基本每股收益-0.33元。
[2021-02-05] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐目前在积极推进与知名头部IP在盲盒、手办等潮玩领域授权合作
■证券时报
奥飞娱乐(002292)在互动平台表示，公司将继续加快发展潮玩业务，今年将主要聚焦于游戏IP以及动漫IP，争取在游戏IP细分领域建立领先优势。公司目前在积极推进与知名头部IP在盲盒、手办等潮玩领域的授权合作。
[2021-01-31] 奥飞娱乐(002292):2020受疫情影响业绩落地,2021主业有望恢复-年报预告点评
■国海证券
事件:奥飞娱乐发布2020年年报预告。2020年公司营收23.7亿元～23.95亿元,同比增减(-13.1％～-12.2％),归母利润亏损4.35亿元～4.6亿元亿元,基本每股收益亏损0.32元/股～0.34元/股,其中减值损失1.9亿元。
投资要点:2020年内部产品结构受疫情影响收入增速下滑,外部投资损失叠加减值损失致利润亏损2020年疫情后公司线下终端销售业务受影响,同时,顺应疫情带来的市场变化,公司及时调整未来产品经营发展方向,终止部分不符合未来产品经营发展方向的影片致公司营收下滑;公司成本率同比增加(玩具业务原材料及人工成本上涨),叠加外部投资损失0.6亿元(转让嘉佳卡通16％股权损失1469万元及投资损失4500万元),减值损益1.9亿元(爱乐游商誉减值1.4亿元,该部分已无商誉)致公司利润亏损。2020年受疫情影响,2021年主业端如玩具(盲盒潮玩等新品)、影视内容(大电影等)有望助推公司收入恢复增长,2020年大母婴业务保持增长,2021年拟通过扩品类、优化渠道保持增长。步入2021年,影视内容端看点不断,2021年1月新推出《喜羊羊与灰太狼之运动英雄传》位居动画排行榜首位,2021年1月单月《萌鸡小对》第三季位居第二位,新推出内容产品在渠道与平台的播放成绩均凸显公司的IP内容力。同时,2021年增量部分如大电影、盲盒潮玩等值得期待。
产品质量安全要求提升玩具行业规模2020年890.54亿元(同比增加6％)2020年我国玩具实现出口额为313.42亿美元,同比增长21.99％。伴随国内人力成本增加,OEM厂生存空间正在被逐渐的压缩。2019年玩具行业规模837亿元,2019年奥飞娱乐玩具12.6亿元(市占率2％),产品质量安全要求提升叠加疫情后被动出清后,头部企业市占率有望提升。
盈利预测和投资评级:维持增持评级2020年的疫情加速了动漫玩具行业的被动出清,3月4日公司发布股票期权激励计划,12月30日定增获得批文。自2019年内部调结构成效见显,2020年遇疫情后对公司主业带来影响,但公司积极应对调产品结构,潮玩盲盒、大电影等增量部分在2021年值得期待。基于审慎原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2020-2022年归母利润分别为-4.4亿元/1.38亿元/2.16亿元,对应PE分别为-16.9x/53.9x/34.6x,基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展,2020年疫情影响下积极应对,推激励计划调动员工积极性,定增获批文后加码主业仍需时间,利润暂未释放,进而我们维持公司增持评级。
风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险;新上玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;定增进度不及预期的风险;宏观经济波动风险。
[2020-12-25] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐贝肯熊和镇魂街盲盒产品计划于2021年下半年上市
■证券时报
奥飞娱乐(002292)12月25日在互动平台上回复投资者称，公司的《贝肯熊2—金牌特工》大电影计划将于2021年第二季度上映。超级IP贝肯熊和镇魂街盲盒产品计划将于2021年下半年上市，星际熊盲盒产品计划将于2021年第二季度上市。
[2020-12-14] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐计划于12月底推出“阴阳师”盲盒第二弹产品
■证券时报
奥飞娱乐(002292)接待机构调研介绍公司盲盒业务：目前“阴阳师”盲盒业务销售情况良好，出货数量已突破200万只。在妥善协调产能问题后，货源逐渐充足，名创优品、伶俐等线下渠道的整体动销情况呈上升趋势。公司计划于12月底推出“阴阳师”盲盒第二弹产品，以及“狐妖小红娘”盲盒产品。在明年上半年，计划陆续推出新款叠叠乐、“阴阳师”盲盒第三弹产品、套娃公仔等。
[2020-11-16] 奥飞娱乐(002292):三季度玩具业务环比显著复苏,盲盒及线下乐园持续推进-2020年三季报点评
■新时代证券
事件:2020年10月30日,公司发布2020年三季报。2020年前三季度实现营业收入17.62亿元,同比下降14.14％,实现归母净利润亏损0.46亿元,同比下降139.12％。三季度实现营业收入6.74亿元,同比下降2.68％,实现归母净利润359.93万元,同比下降53.14％。
三季度实现正向净利润,玩具业务环比显著复苏2020年三季度公司营业收入同比下降2.68％,营业成本同比增长7.58％,使得三季度实现毛利2.45亿元,同比下降16.59％,毛利率36.37％,同比下降6.06pct。2020年三季度公司期间费用率达34.33％,同比下降6.52pct,使得三季度净利率仅下降0.58pct达到0.53％,公司三季度实现正向净利润。公司各项业务逐步恢复,三季度玩具业务实现营收2.93亿元,环比增长30.58％,婴童业务实现营收2.52亿元,环比增长6.27％。三季度包含主题商业在内的其他业务实现营业收入0.1亿元,环比大幅增长216.97％。
优质动画内容持续推出,盲盒、室内乐园表现亮眼公司原创动画《爆冲火箭车》于9月下旬起陆续登录各大少儿卫视,开播一个月内,爱奇艺、芒果、腾讯播放量累计突破4700万。后续将有《超级飞侠9》、《萌鸡小队3》等老牌优质动画播出。电影方面,《贝肯熊2:金牌特工》及《萌鸡小队》档期尚未确定,将择机推出。公司8月初推出阴阳师系列盲盒,预售两个月期间累计超过30万的抽数,现已布局伶俐、名创优品、全家等超过5000家线下门店。公司未来将推出更多头部IP盲盒,并以公司自有IP作为第二梯队,包括镇魂街、贝肯熊等IP。室内乐园方面,预计到年底将有29家左右门店,同比新开17家。公司不断打磨"奥飞欢乐世界"财务模型取得阶段性成效,已出现多个月销额破百万元门店。
看好公司聚焦K12的精品IP内容及盲盒等业务探索,维持"推荐"评级公司调整战略重新聚焦K12动漫IP内容,主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,盲盒、室内乐园、新媒体等业务持续探索。预计公司2020-2022年净利润分别为0.34、2.41、3.44亿元,对应PE分别为293.7/41.3/28.9倍,维持"推荐"评级。
风险提示:IP协同推进不及预期、潮玩盲盒销售不及预期、乐园网点建设不及预期、商誉等风险。
[2020-11-03] 奥飞娱乐(002292):Q3边际改善业绩归正,关注底部复苏及盲盒弹性-季报点评
■天风证券
事件:公司于20年10月29日公布三季报,公司2020Q1-Q3实现营收17.62亿元,同比下降14.14％;归母净利润-4635.83万元,同比下降139.12％;
扣非后归母净利润-5573.38万元,同比下降160.38％。公司2020Q1-Q3业绩相比上年同期下降的主要原因系:(1)受到新冠疫情带来的相关影响,公司玩具等涉及到线下终端销售的部分业务业绩下滑;(2)公司为了响应国家政策,嘉佳卡通要达到国有资本必须控股51％以上的相关要求;以及为嘉佳卡通引入能带来更多合作资源和渠道的战略合作伙伴,公司于2020年5月转让嘉佳卡通16％股权,该交易产生投资损失1,469.23万元。
经拆分,20Q3实现营收6.74亿元,同比下降2.68％,环比增加14.09％;
归母净利润359.93万元(位于前期预告范围300-450万元内),同比下降53.14％;扣非后归母净利润14.90万元,同比下降98.09％。归母净利润位于前期预告范围中线,公司自20Q2内生净利扭亏为盈后,20Q3全面实现业绩归正,体现边际改善,公司主动调整业务模式,有序恢复生产经营活动,各项业务步入正轨。
毛利率方面,公司20Q1-Q3毛利率为36.39％,同比下降10.94pct,其中20Q3毛利率36.37％,同比下降6.07pct,环比下降0.69pct;公司20Q1-Q3净利率为-2.36％,同比下降7.87pct,其中20Q3净利率0.50％,同比增加0.27pct,环比增加1.39pct。
公司20Q1-Q3四项费用为6.71亿元,同比下降17.81％,整体费用率38.08％,同比下降1.70pct。经拆分,公司20Q3四项费用为2.31亿元,同比下降18.22％,整体费用率34.33％,同比下降6.52pct,环比下降3.49pct。
2020年5月12日,公司公布11.03亿元定增方案,募集股份数≤总股本的10％,募集资金主要用于玩具产品扩产建设、婴童用品扩产建设、奥飞欢乐世界乐园网点建设、全渠道数字化运营平台建设4个项目。2020年9月,公司已完成第一次反馈意见回复工作,截至10月31日,公司已完成发审委会议准备工作函的回复。
投资建议:疫情对公司20年业绩有一定冲击,随疫情影响减弱边际改善明显,Q3单季度业绩回正,公司线上销售渠道占比提升、盲盒+MCN等多种新尝试,定增计划彰显信心,有望加速公司以IP为核心的生态圈建设,Q4玩具单品数量提升业绩有望持续改善,但全年回正仍有压力。我们预计度过疫情影响后,21/22年受玩具婴童底部修复以及影视(《贝肯熊》、《萌鸡小队》、《喜羊羊》、《超级飞侠》大电影等)、潮玩(IP类盲盒)、主题商业业务带来新的增长,预计净利分别2.34/3.06亿元,对应估值38x/29x,关注泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及疫情后边际改善逻辑,长期公司IP变现价值明显,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响、市场竞争加剧、全球贸易波动、IP孵化周期长等
[2020-10-14] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐第三季度预盈300万元-450万元
■中国证券报
奥飞娱乐(002292)10月14日晚公布前三季业绩预告，公司预计前三季度亏损4545.76万元-4695.76万元，上年同期盈利1.19亿元。值得注意的是，奥飞娱乐上半年亏损4995.76万元，同比下降145.08%。而公司预计第三季度盈利300万元–450万元，环比实现扭亏。
对于业绩下滑，奥飞娱乐解释，报告期内，一方面受到新冠肺炎疫情带来的相关影响，公司玩具等涉及到线下终端销售的部分业务业绩下滑;另一方面，公司为了响应国家政策，嘉佳卡通要达到国有资本必须控股51%以上的相关要求;以及为嘉佳卡通引入能带来更多合作资源和渠道的战略合作伙伴，公司于2020年5月转让嘉佳卡通16%股权，该交易产生投资损失1469.23万元。
奥飞娱乐表示，面对疫情带来的冲击和影响，公司及时采取相应的有效措施，全力做好疫情防控工作，主动调整业务模式，有序恢复生产经营活动，各项业务均已步入正轨。
[2020-09-05] 奥飞娱乐(002292):IP赋能多业态复苏反转,泛娱乐生态圈再起航-公司首次覆盖报告
■开源证券
IP赋能多业态复苏反转,泛娱乐生态圈再起航,首次覆盖给予"买入"评级公司以原创和收购的精品IP为核心,辐射玩具、电影、动画、游戏、主题乐园、文化教育等多业态,近期携手网易爆款IP"阴阳师"切入潮玩领域,与已有K12精品IP以及K12+的IP、"有妖气"IP共同完成全年龄层覆盖,且主题乐园项目"奥飞欢乐世界"展店进度加快,2020年门店数量有望近30家,助力公司打造泛娱乐生态圈。我们看好K12+领域的潮玩销售和主题乐园未来发展,预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.32/2.53/3.80亿元,对应当前股本EPS分别为0.10/0.19/0.28元,对应当前股价PE分别为85/45/30倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
深耕玩具领域数十年,借力爆款IP发力潮玩有望焕然一新公司以奥迪双钻品牌主攻玩具市场,近二十年来稳居国内玩具品牌榜前十;以澳贝、BabyTrend主攻婴童用品,借助直播电商新渠道,澳贝爆款产品"数字认知蟹"抖音直播带货月销量达2万件以上,BabyTrend婴儿车居亚马逊、沃尔玛同类产品销售榜领头位置。公司于近期上线"阴阳师"潮玩产品,线上首发哔哩哔哩平台,预售48小时售卖出3.2万只盲盒,爆款IP加持未来或增强公司在潮玩领域的产品力,多产品线齐头并进助力公司玩具业务焕然一新。
主题乐园延展IP价值,影视内容夯实IP内涵公司着力拓展"奥飞欢乐世界"主题乐园项目,预计2020年线下门店数有望近30家。"奥飞欢乐世界"以公司精品IP形象为依托,具有强互动性的特点,能够拉近用户与IP形象的距离,拓展IP的内在价值。此外,公司近两年计划上新多部K12和K12+方向的影视作品,包括动画、电影、剧集等多种形式,持续以优质的内容夯实旗下IP内涵,提升IP的传播范围和受众群体,为IP转化为玩具、游戏、教育、主题乐园等模式实现变现奠定基础。
风险提示:商誉减值风险、新产品销售不及预期、疫情影响海外业务及线下乐园业绩可能不达预期
[2020-08-31] 奥飞娱乐(002292):疫情后IP生态有望恢复,潮玩盲盒、主题商业持续推进-2020年半年报点评
■新时代证券
事件:
2020年8月27日,公司发布2020年半年报。上半年营业收入10.88亿元,同比下降19.97％。净利润-4995.76万元,同比下降145.08％。扣非净利润-5588.28万元,同比下降166.14％。二季度方面,公司实现营业收入5.91亿元,同比下降14.37％；实现归母净利润-1065.46万元,同比下降120.59％,较一季度大幅减亏。
玩具业务受冲击明显,2020H1婴童业务营收同增6.51％表现亮眼
2020H1公司玩具销售营收3.9亿元,同比下降36.23％,毛利率40.89％,同比下降14.82pct,公司玩具线下终端销售业务受疫情冲击显著。婴童用品营收4.6亿元,同比增长6.51％,毛利率38.11％,同比下降0.7pct,婴童业务在疫情影响下实现正增长,表现亮眼。影视类营收1.55亿元,同比下降22.63％,毛利率37.35％,同比下降33.34pct,主要受到上半年电影停工及公司上年同期主要销售影视旧片,成本较低等因素影响。
多部优质动漫作品即将推出,玩具、新媒体、室内乐园等业务继续推进
下半年公司将继续推进精品IP内容创作,《超级飞侠9》、《萌鸡小队3》等多部热门动画即将播出,《贝肯熊2:金牌特工》、《萌鸡小队》大电影均已制作完毕,择机安排上映。玩具业务下半年将重点打造多个精品玩具项目,积极探索潮玩玩具,8月已推出“阴阳师”IP盲盒。公司将持续深耕电视媒体和新媒体,建立短视频账号矩阵,积极发展短视频媒体。室内乐园持续扩张,7月开设第18家门店,预计下半年再开10家以上门店。
看好公司聚焦K12的精品IP内容及盲盒等业务探索,维持“推荐”评级
公司调整战略重新聚焦K12动漫IP内容,主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,盲盒、新媒体、室内乐园等业务持续探索,疫情后经营改善情况值得期待。预计公司2020-2022年净利润分别为0.7、2.48、3.69亿元,同比分别增长-42.1％、256.9％、48.8％,对应PE分别为170.1/47.7/32倍,维持“推荐”评级。
风险提示:IP协同推进不及预期、潮玩盲盒销售不及预期、乐园网点建设不及预期、商誉等风险。
[2020-08-29] 奥飞娱乐(002292):Q2内生边际改善实现扭亏,8月起《阴阳师》盲盒开售火爆,关注潮玩带来的业绩及估值增厚-半年报点评
■天风证券
事件:公司于2020年8月27日晚公布半年报,2020年上半年实现营收10.88亿元,同比下降19.97％,归母净利润-4995.76万元,同比下降145.08％,扣非归母净利润-5588.28万元,同比下降166.14％。2020年上半年公司归母净利润下降主要原因:(1)2020年受到新冠疫情带来的相关影响,公司玩具等涉及到线下终端销售的部分业务业绩下滑;(2)公司为了响应国家政策,嘉佳卡通要达到国有资本必须控股51％以上的相关要求;以及为了引入战略合作伙伴,为嘉佳卡通带来更多合作资源和渠道,公司转让嘉佳卡通16％股权,该交易产生投资损失约1,470万元。
除了婴童用品业务实现近7％的正增长以外,其余业务均因疫情影响有所下滑。其中玩具销售业务:20H1营收为3.9亿元,同比下降36.23％,主要系(1)疫情冲击;(2)公司2020年新品主要集中在下半年上市,故上半年业绩受到一定影响。经拆分,20Q2实现营收5.91亿元,同比下降14.37％,归母净利润-1065.46万元,同比下降120.59％,扣非归母净利润-1318.16万元,同比下降145.22％。经我们测算,20Q2剔除被动转让嘉佳卡通股权的投资损失,实际内生净利405万元已实现扭亏为盈,意味着20Q2开始疫情影响逐渐减弱,疫情边际改善带来增长潜力。
面对疫情带来的冲击和影响,公司及时采取相应的有效措施,二季度业绩相对一季度有较为明显的改善。公司在上半年推行了非公开发行股票事项,募集资金将主要用于扩大玩具衍生品及婴童用品供应链产能、加快儿童业态主题乐园的布局,以及搭建能够支撑公司一体化运营管理的完整信息交互体系。
IP内容:《超级飞侠9》和《萌鸡小队3》系列动画片预计在11月份播出;《贝肯熊2》、《萌鸡小队》大电影均已制作完毕,公司将根据市场恢复情况以及档期排片等择机安排上映;婴童用品:下半年,babytrend计划推出"全地形旅行系列"等新产品,并联合澳贝玩具共同开发新品类。下半年重点是把品牌引入国内市场,打通国内包括线上的天猫、京东、唯品会等主流电商平台,孩子王、TRU等线下渠道;线上营销:公司积极探索潮玩玩具业务,计划在8月至11月期间陆续推出"阴阳师"IP盲盒产品。首批盲盒产品8月8日在b站首发预售,产品矩阵共有三种体积大小不同的盲盒,抽取盲盒次数售价均为15元/次。上线48小时,售出超3.4万只,目前已处于售罄缺货中,预计下半年各批次盲盒陆续上线对公司有实质业绩增厚;主题商业:目前已有15家门店签署合作协议或达成合作意向,"奥飞欢乐世界·江苏无锡店"已开业,是全国开设的第18家门店,直营与加盟的比例为10:8。预计在下半年再开10家以上门店。
投资建议:疫情对公司20年业绩有一定冲击,随疫情影响边际改善明显,Q2单季度内生业绩回正,公司线上销售渠道占比提升、盲盒+MCN等多种新尝试,定增计划彰显信心,有望加速公司以IP为核心的生态圈建设。我们预计度过疫情影响后,21年受玩具婴童底部修复以及影视、潮玩、主题商业递延增量的影响显著提升,20-21年净利为0.76/3.51亿元,对应估值163/35x,关注泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及疫情后边际改善逻辑,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响;市场竞争加剧,全球贸易波动;IP孵化周期长、成本高等风险
[2020-08-28] 奥飞娱乐(002292):IP内容与授权表现优异,积极探索线上渠道-中报点评
■安信证券
事件:公司发布2020年半年度报告,2020年上半年公司实现营业收入10.88亿元,同比下降19.97％;归母净利润-0.50亿元,同比下降145.08％。
点评:疫情影响与投资损失拖累短期业绩,婴童用品销售逆势增长:2020H1公司实现营业收入10.88亿元,同比下降19.97％;实现归母净利润-0.50亿元,同比下降145.08％。其中,2020Q2公司实现营收5.91亿元,同比下降14.37％;实现归母净利润-0.11亿元,同比下降120.59％。公司业绩下滑的主要原因是公司玩具、主题商业以及电影等涉及到线下终端销售或体验的部分业务受到新冠疫情影响,同时2020H1公司投资损失为0.32亿元,主要是嘉佳卡通转让处置亏损及参股公司亏损。此外2020H1公司婴童用品销售收入为4.32亿元,同比增长6.51％。
2020H1公司玩具销售业务、婴童用品业务、影视业务毛利率分别为40.89％(-14.82pct)、38.11％(-0.70pct)、37.35％(-33.34pct)。2020H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.05％(-0.83pct)、14.57％(+0.86pct)、3.35％(+0.15pct)。
IP内容势头强劲,授权业务保持稳定。2020H1公司陆续推出了多部新的动漫内容作品,依旧保持着强劲的市场影响力和号召力。其中,"喜羊羊与灰太狼"系列推出三部新作,包括1月《羊村守护者2之奇趣外星客》、7月《羊村守护者3之异国大营救》、8月份全新3D系列《羊羊趣冒险》,分别在各大卡通卫视频道以及视频平台播出,三部新作均问鼎少儿动画收视榜首,网播平台累计播放破15亿。据公司中报,2020H1公司的授权业务保持稳定,目前授权品类已覆盖食品饮料、日化系列、服饰家居、体育用品、游戏、出版物等多个行业。
发力线上渠道,积极布局短视频矩阵。2020H1公司在淘宝、抖音、快手等多个主流平台,采取员工主播及联合母婴达人的形式,开展上千场直播营销。在3月初,公司首次通过淘宝直播召开了2020年春季玩具新品布会,并邀请全国的经销商、分销商、核心终端商共同在线观看,累计观看人数近6万人次,位列当天淘宝直播母婴类别热度排行榜第一。短视频矩阵的搭建也是公司持续发力的部分。公司旗下每个IP都在抖音、快手等平台建立了独立的短视频官方账号,通过创新有趣的内容传递IP的价值,扩大IP的影响力。目前,"喜羊羊与灰太狼"抖音官方账号已有600万粉丝,快手官方账号也有250多万粉丝;"铠甲勇士"在运营4个月后,抖音官方账号粉丝量已突破百万,快手官方账号粉丝量接近50万。
投资建议:公司业务梳理与管理层改善后经营表现明显好转,2020年发力线上一方面对冲疫情带来的损失,另一方面有望建立新的销售增长极,公司同样有望受益于潮玩行业的快速增长与市场关注。但2020年公司相关业务仍受疫情影响严重,据此我们下调公司2020-2022年的归母净利润为0.79亿、1.89亿、2.97亿,对应EPS为0.06元、0.14元、0.22元。若MCN业务明显规模开始放大,则有望进一步提升公司的估值水平,给予公司"买入-A"评级。
风险提示:海外业务受疫情影响超预期、内容制作能力平稳过渡至MCN内容的不确定性、与平台具体合作方式的试错风险。
[2020-08-28] 奥飞娱乐(002292):2020Q2收入利润下跌收窄,主业营收环比增19％静待下半年新品势能-中报点评
■国海证券
事件:
奥飞娱乐发布中报业绩,2020年上半年公司营收10.88亿元,同比下滑19.97％(玩具、婴童、影视营收分为3.91亿元、4.6亿元、1.55亿元,增减幅分别为-36.23％、6.5％、-22.63％),实现归母利润-0.5亿元,同比下滑145％,经营性现金流0.5亿元,主要由于新冠疫情导致公司玩具、婴童及线下终端销售收入下滑以及转让嘉佳卡通股权产生的投资损失。
投资要点:
2020年单二季度营收、利润较一季度环比改善显著2020年第二季度公司营收5.91亿元,同比下滑14.37％,环比增加18.67％,单季度营收环比改善；第二季度亏损0.11亿元,较一季度亏损的0.39亿元已收窄。(考虑到公司5月27日转让嘉佳卡通16％股权致投资损失,若剔除该因素,公司单二季度扣非利润预计扭亏)。
2020年上半年,新冠疫情对公司线下终端销售及玩具业务略有影响,面对影响,公司也在积极应对,从产品与渠道部分优化,开设线上抖音账号进行直播带货,短期对业绩提振有限,但单二季度的回暖也体现出公司积极应对后的改善。主业端,公司IP内容生命力旺盛,2020上半年公司推出喜羊羊系列新作三部曲,IP内容延续强势播片成绩优异,2020年1-6月,《超级飞侠》系列作品在全国26个主要儿童电视频道共播出超过11万分钟,同比增加6％。作为手握中国文化符号之一的公司,在内容端持续打造"长销"IP形象,2020年下半年新品不断(其中前5个动漫IP的播片),如《爆冲火箭车》《超级飞侠9》《萌鸡小队3》《巴啦啦小魔仙7》,其中《巨神战击队4》《爆冲火箭车》为潮流项目,配合动画片均有玩具产品同步推出)。电影部分也将紧密推进中。公司8-11月期间推出"阴阳师"IP叠叠乐盲包系列,与知名IP资源强强联手发挥供应链端优势。
授权端,2020上半年公司授权业务较去年同期大幅提升,借助公司头部知名IP的影响力带来广告主的商业价值；婴童端,及时调整经营策略应对外部环境,2020上半年公司的国际销售拓展不同市场助推国际销售同比增加20％。渠道端,开设线上抖音账号进行直播带货,短期对业绩提振有限,但单二季度业绩环比改善也体现其成效。
线下奥飞欢乐世界上半年已开设18家门店,预计下半年新增10家以上,规模效应雏形初现。。
盈利预测和投资评级:维持增持评级2020年的疫情加速动漫玩具行业的被动出清,公司2019年内部调结构成效见显,2020上半年优化渠道等方式积极应对疫情,我们预计2020-2022年归母利润分别为1.5亿元/2.4亿元/3.2亿元,对应PE分别为81x/51x/39x,公司激励考核2020-2022年收入指标(2020-2022年收入不低27.25亿元、31.34亿元、35.43亿元),收入考核下,我们可从PS角度估值,也可从公司单个IP带来的收入角度看其估值。基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展,2020年疫情下推出激励计划,调动员工积极性,并在主业中不断打造系列化内容下推出爆品策略,静待后续新品势能助推业绩持续回暖,维持增持评级。
风险提示:市场市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；宏观经济波动风险
[2020-08-03] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐《水浒Q传》3月流水金额创该游戏近年单月新高
■证券时报
奥飞娱乐(002292)8月3日在互动平台表示，公司2020年没有参加China Joy展会。公司现阶段以代理发行游戏为主,自主研发为辅。由公司自主运营的长线产品《水浒Q传》，在3月份的单月流水金额创下该游戏近年来的新高，整体运营情况良好、平稳。由公司代理运营的《狩游世界》、《幻想Q传》等游戏计划在近期上线。目前公司尚有一款二次元游戏产品在研。
[2020-07-21] 奥飞娱乐(002292):动漫IP+国内绝对龙头,发力IP生态圈新业态-深度报告
■天风证券
奥飞娱乐是中国本土动漫龙头公司,18年公司调整经营团队,新总裁何德华走马上任,合伙人计划与股权激励计划双管齐下彰显长期信心。2019年公司调整架构,拓展新产品新业务,主动优化成本费用结构扭亏为盈,实现营收27.27亿元,同比下降3.97％,归母净利润为1.20亿元。公司继续对玩具品类业务进行调整,下调潮流品类占比,同时开始发展主题商业、学前教育等新业务。20H1预计归母净利润亏损约0.43亿元～0.55亿元,同比下降138.35％～149.63％,受到疫情影响公司玩具等涉及线下终端销售的部分业务业绩下滑,及按监管要求转让嘉佳卡通16％股权,投资损失1470万元,剔除后二季度内生基本回正,且预计二季度营收环比大幅增长。
分业务来看:1)玩具业务:2019年实现收入12.62亿元,同比下降8.4％,主要系公司对潮流玩具进行战略调整,进一步优化产品结构,公司拥有众多优质自有IP,未来在授权业务及衍生业务有较大潜力;2)婴童用品:2019年实现收入8.38亿元,同比增长21.8％。公司大力拓展扩充婴童用品以及婴童玩具的品类,横向发展多元化业务,逐步实现业务扩张;3)内容创作及平台运营方面:21年将有多部精品IP大电影上线;有妖气平台各项数据稳定增长;4)游戏业务:19年《水浒Q传》月充值流水基本保持平稳;两款《镇魂街》手游正在开发中,预计21年出现成效。5)主题商业:19年室内乐园"奥飞欢乐世界"全国新开直营店3家,加盟店5家,共有17家门店,"超级合伙人"计划将推动室内乐园的继续扩张;重庆欢乐谷与公司在19年3月正式达成战略合作,双方携手打造中国首个超级飞侠实景主题区,最快20年底有望建成。
公司拟定增不超过1.36亿股,募资不超过11.03亿元,提升核心产业变现能力,夯实核心IP生态圈竞争力。其中玩具产品扩产建设3.56亿,强化动漫衍生品供应链能力;婴童用品扩产建设3.48亿,扩充婴童产品产能,打造新盈利增长引擎;奥飞欢乐世界乐园网点建设2.57亿元,加速线下主题乐园建设速度,计划分批建设50家门店;全渠道数字化运营平台建设1.41亿,完成产业互联网升级,并重视社交电商渠道发展。
投资建议:疫情对公司20年业绩有一定冲击,公司线上销售渠道占比提升、盲盒+MCN等多种新尝试,定增计划彰显信心,有望加速公司以IP为核心的生态圈建设。我们预计度过疫情影响后,21年受玩具婴童底部修复以及电影、游戏、主题商业递延增量的影响显著提升,20-21年净利为0.76/3.51亿元,对应估值164/36x,考虑定增摊薄179/39x,结合泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及A股可比公司21年平均估值53x,我们给予公司21年估值目标50x,考虑定增21年备考EPS为0.24元,对应目标价12元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情影响;市场竞争加剧,全球贸易波动;IP孵化周期长、成本高等风险。
[2020-06-08] 奥飞娱乐(002292):动漫龙头再出发,迎来线上布局契机
■安信证券
奥飞娱乐是A股市场头部动漫公司。目前公司旗下拥有原创动力、四月星空(有妖气)、狼烟动画等10多个原创动漫工作室,已打造出覆盖全年龄段的精品IP矩阵:其中包括面向K12人群的"喜羊羊与灰太狼"、"铠甲勇士"、"巴啦啦小魔仙"、"超级飞侠"、"萌鸡小队"、"贝肯熊","机灵宠物车"等IP;面向青少年以及全年龄段人群的"十万个冷笑话"、"端脑"、"雏蜂"、"镇魂街"、"贝肯熊"、"太极鼠"、"功夫料理娘"等IP。据公司公告,2019年公司实现营业收入27.27亿,净利润1.20亿,营收略有下滑,净利润表现相对亮眼。
公司现已完成全面组织架构调整。董事长让出经营权,任命行业专家为执行总裁,业务主管换血。从2019年年初开始,执行总裁何总负责经营,拥有全面人事权以及实施薪酬激励机制。对业务部门,进行现金激励,按比例提成,上不封顶。对管理层,实行企业合伙人制度,将部分利润作为激励池。管理发生改善后,激励承诺兑现情况良好,团队执行力度加强,经营成果较为明显。
本次调研,我们认为公司2020年有望在线上业务探索上超预期:1)疫情带来业绩影响,但也加速了线上业务的布局契机。疫情对公司业绩带来一定影响。据公司公告,2020Q1公司实现营业收入4.98亿元,同比下降25.74％;归母净利润亏损3930.3万元。疫情在一季度对奥飞的收入专利润的影响主要是来自于国内,包括玩具业务以及电影延期。但与此同时,公司加速线上布局。据调研数据,奥飞娱乐2019年线上线下销售占比约为3:7,但2020年3月该数据已接近5:5,疫情推动公司线上的销售占比不断增长;2)基于公司已有的内容制作优势、品牌优势,公司在MCN业务上有望长线发力。MCN相关业务上,短视频、直播带货等方面的规划目前被公司定义为最高级的战略高度。奥飞娱乐从2019年开始尝试做IP的短视频运营,在快手、抖音、B站、西瓜视频等各大短视频平台均注册账号运营,形成短视频IP矩阵联动,如喜羊羊在抖音上面帐号粉丝已经超过550万,通过做短视频与直播来提高IP的影响。疫情影响下,今年奥飞娱乐同时启用淘宝、抖音、快手直播,在春节以后,以大规模的导购员转型线上直播带货的方式探索转型。
投资建议:公司业务梳理与管理层改善后经营表现明显好转,2020年发力线上一方面对冲疫情带来的损失,另一方面有望建立新的销售增长极。公司作为品牌方,在我们对MCN的整体判断框架中,有望借助于其品牌优势、IP优势、内容制作优势做大MCN业务规模,我们预计公司2020-2022年将实现归母净利润为1.53亿、2.42亿、3.75亿,对应EPS为0.11元、0.18元、0.28元。若MCN业务明显规模开始放大,则有望进一步提升公司的估值水平,给予公司"买入-A"评级。
风险提示:海外业务受疫情影响超预期、内容制作能力平稳过渡至MCN内容的不确定性、与平台具体合作方式的试错风险。
[2020-05-26] 奥飞娱乐(002292):第一期合伙人计划落地,看好激励效果及管理团队执行能力-管理团队合伙人计划及转让嘉佳卡通股权点评
■新时代证券
事件:2020年5月25日,公司发布第一期管理团队合伙人计划,以部分归母净利润购买股票,激励管理团队。计划总人数不超过16人,资金总额不超过1334.45万元,约占公司总股本的0.17％。同日公司发布公告,转让控股子公司嘉佳卡通16％股权,交易完成后公司将持有44％股权,不再控股嘉佳卡通。
合伙人计划落地,推动价值绑定,实现管理突破公司管理团队合伙人计划主要是针对公司高级管理层的长期激励机制,以2019年年度经营结果为首期,按照资金总额不超过1334.45万元计算,提取比例为11.11％。计划拟覆盖包括总裁何德华在内的16人,充分激励公司核心管理人员,推动核心管理团队从"经理人"向"合伙人"的思维转变,实现管理突破。
响应政策要求同时引入战略合作伙伴,转让嘉佳卡通股权公司以500万元转让嘉佳卡通5％股权给流金岁月,以1元转让嘉佳卡通11％股权给广东广播电视台控股子公司广东金视。本次转让一方面响应国家政策,嘉佳卡通达到国有资本控股51％以上,另一方面引入战略合作伙伴流金岁月,带来更多合作资源和渠道。经测算本次转让会造成公司投资损失约1600万元,作为非经常性损益。
公司激励体系完备,覆盖核心管理团队及中层人员,充分提振团队信心本次合伙人计划主要针对公司核心管理团队,覆盖人员较少。除此以外,2020年3月3日公司曾发布2020年股票期权激励计划。拟授予股票期权1034万份,占总股本的0.76％。激励对象共计113人,包括公司中层管理人员及核心技术(业务)人员。公司激励体系完备,覆盖范围广,充分提振团队信心。
看好公司聚焦K12的IP内容及管理团队执行能力,维持"推荐"评级公司调整战略重新聚焦K12动漫IP内容,主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,疫情后经营改善情况值得期待。结合公司多种激励措施,我们看好管理层执行能力。预计公司2020-2022年净利润分别为1.41、2.19、3.16亿元,同比分别增长17.3％、55.2％、44.4％,对应PE分别为55.2/35.6/24.6倍,维持"推荐"评级。
风险提示:IP协同推进不及预期、婴童业务复工不及预期、乐园网点建设不及预期,动画电影延期、商誉等风险。
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[2022-02-07] 奥飞娱乐(002292):2021年内部优化外部扰动落地,2022看主业新增量-年度点评
■华鑫证券
投资要点
2021年内部资产优化外部海运及原材料等成本因素致利润承压底部确立
内部看,2021年11月公司将有妖气以6亿元出让给上海幻电(B站),本次交易后公司盘活资产获充裕现金且降低商誉减值风险(约减少4.48亿元商誉)有助于公司聚焦核心主业发展与创新;同时,有妖气与公司将在IP品牌授权、影视项目玩具衍生及文旅项目中战略合作。外部看,2021年前三季度公司婴童用品与玩具平均海运成本同比增207％、477％致公司海运费同比增8000万元;大宗原材料成本有所提升。展望2022年,内部商誉减值风险进一步释放;外部扰动因子影响渐弱。
2018-2020年主业营收利润尚未取得新增2021后疫情营收增约10％成本上升利润承压定增加码主业
2018-2020年公司营收分别为28.4、27.3、23.7亿元(同比增速分别为-22％、-3.97％、-13.15％),归母利润分别为-16.3、1.2、-4.5亿元;三年维度看,公司业务下滑,第一,内部结构调整(2018年公司主业玩具下滑主因"陀螺"等项目销售不达预期,同时进行经营方针修正计提商誉减值准备);第二,2019年重回内容为王、精品化,主业优化控费助利润阶段性扭亏;第三,2020受疫情影响收入增速下滑,外部投资损失叠加减值损失致利润亏损;第四,2021年10月完成5.4亿元定增募资进一步价码主业,2021年营收约26.1至27亿元(同比增10.2％至14％),但外部海运及原材料成本上升致利润承压,预计2021年归母利润亏损3.5至3.98亿元,亏损收窄,扣非亏损4.26至4.74亿元,计提减值损失约1亿元(主要为计提存货跌价准备约0.5亿元、长期股权投资减值损失0.43亿元)。
2022看新增量赋能主业关注电影业务弹性新增量可期
作为中国动漫玩具的龙头公司,深耕本土市场多年,从简单制造与授权到原创并围绕IP进行全产业开发,打造累积众多知名IP形象。深入发展的"IP+全产业链"合作模式,从IP运营到后端潮玩手办衍生,长线精品运营,践行从"产品打造"到"产业制造",2022年国民级IP喜羊羊登陆大荧幕及后后续电影上映有望带来业绩弹性(公司联合开天工作室推出喜羊羊IP首个潮玩藏品闪电喜羊羊);新业务端,NFT数字产品新媒介下公司依托IP优势,在阿里(鲸探)、丸卡平台发售数字藏品获得较好成绩,也进一步打开公司优质IP的长尾变现。
盈利预测
预测公司2021-2023年收入分别为26.1、29.9、33.4亿元,归母利润分别为-3.8、1.39、2.91亿元,EPS分别为-0.26、0.09、0.2元,当前股价对应PE分别为-22、61、29倍,基于公司自身内容品牌市场影响力及和经销商的良好合作关系均为下一步的再发展奠定坚实基础,同时,2020-2021年从疫情影响到后疫情下回暖从收入角均显,利润端看公司2022-2023年新增量业务加持下有望扭亏到新增,进而给予"推荐"投资评级。
风险提示
市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险;业绩不及预期带来商誉减值的风险;业务快速扩张带来的管理风险;新上玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。
[2021-11-26] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐版权的数字化资产是元宇宙不可缺少的组成要素
■证券时报
奥飞娱乐表示，版权的数字化资产是元宇宙不可缺少的组成要素，公司深耕动漫十余载，拥有大量的数字化资产，已经开始尝试数字化藏品业务，接下来也会持续开发更多用户喜爱的数字藏品。
[2021-11-19] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐拟以6亿元向上海幻电出售有妖气100%股权
■上海证券报
奥飞娱乐公告，公司拟将全资子公司北京四月星空网络技术有限公司(简称“有妖气”)的100%股权以60,000万元出让给上海幻电信息科技有限公司。北京四月星空网络技术有限公司主要从事“有妖气原创漫画梦工厂”网站及“有妖气漫画”APP运营、网络漫画发表、网络动画制作、动漫版权运营等业务。
公司表示，公司近年来逐步调整经营战略方向，有妖气在用户定位等方面与公司内容业务战略规划存在一定的偏离;对于有妖气而言，如能获得互联网头部平台的用户资源和流量支持，有望开拓更宽广的发展空间。经初步测算，本次交易会增加公司投资收益约2800万元，该投资收益作为非经常性损益;公司商誉预计减少44,840.73万元。
[2021-10-31] 奥飞娱乐(002292):短期业绩承压,关注潮玩赛道布局-2021年三季报点评
■西南证券
事ble件_S:u公m司ma公ry布]2021年三季报,前三季度公司实现营业收入20.04亿元,归母净利润为-9327万元,扣非净利润-1.23亿元;单三季度来看,营业收入为6.87亿元,归母净利润-9845万元,扣非净利润-1.04亿元。总体来看,2021Q1-Q3公司营收同比增长逾10％,但海运成本、大宗原材料价格走高等外部因素造成利润端短期承压。
出海成本与材料价格高企,利润端承压亟待未来运费下行。疫情影响下,出口订单数激增,集装箱短缺且周转不足,运价抬升;前三季度,公司婴童用品业务平均海运单价为7700美元/柜(+207％),玩具业务为11000美元/柜(+477％)。
2021H1,公司约50％收入来自大陆地区外,成本上涨一定程度上导致公司阶段性亏损,后续有望伴随运价降低逐步修复。
"婴童产品+玩具+动漫影视"齐头并进,IP运营能力强劲。1)动漫影视板块:"超级飞侠"、"喜羊羊与灰太狼""镇魂街"等多个IP的新片剧集已于2021H1播出,点播数据较好;其中,《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》多个社区平台话题热度较高,出圈效应显著;《贝肯熊2》累计票房8148万,猫眼评分8.8;2)玩具板块:公司着力布局K12儿童玩具与潮玩手办,重点推动"巴啦啦小魔仙"等多个动漫IP玩具项目;多款潮玩手办陆续上线,包括阴阳师第二弹等系列;3)婴童业务:2021H1,婴儿推车、儿童汽车安全座椅销售带动新品整体销售占比上升到30％?把握IP优势进军潮玩赛道,打造业绩新增长极。2021H2,公司成立潮玩事业部,进行独立管理运作,潮玩团队人数约50人。除自身优质IP外,公司与"第五人格"等网易系IP、"斗罗大陆4"等腾讯系IP、"请吃红小豆"等B站系IP达成授权合作关系,同时大力布局toC端,线上渠道打造"玩点无限"品牌,通过各类社交媒体加强用户触及,叠加潮玩赛道广阔空间,构筑利润第二增长曲线可期。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.01元、0.09元、0.18元,对应的PE564倍、54倍、28倍。考虑到公司发力潮玩赛道,自身优质IP矩阵丰富,海运价格调整预期,建议关注。
风险提示:海运成本高企、产品效果不及预期的风险、国家政策调整的风险。
[2021-10-14] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐前三季度预计亏损扩大 玩具业务平均海运单价上涨477%
■证券时报
奥飞娱乐(002292)10月14日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利亏损8400万元~9400万元，上年同期亏损4635.83万元。报告期内，公司营业收入较上年同期增长超10%，但婴童用品业务平均海运单价为7700美元/柜，玩具业务平均海运单价为11000美元/柜，同比分别上涨207%和477%;公司海运费用同比增长超8000万元。
[2021-08-31] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐上半年净利517.84万元，同比扭亏为盈
■证券时报
8月30日晚，奥飞娱乐股份有限公司发布2021年半年度报告。公司上半年实现营业总收入13.18亿元，同比增长21.10%;归属于上市公司股东的净利润517.84万元，去年同期亏损4996万元。
[2021-08-31] 奥飞娱乐(002292):上半年业绩同比高增长,"IP+产业"逐渐成形-公司信息更新报告
■开源证券
上半年归母净利润同比翻倍增长,维持"买入"评级
2021年8月30日,公司发布2021年半年报。2021H1,公司实现营业收入13.18亿元,同比增长21.10％;实现归母净利润518万元,同比增长110.37％。2021Q2,公司实现营业收入6.45亿元,同比增长9.24％,环比下降4.09％;实现归母净利润-2211万元,同比下降107.56％,环比下降181.03％;主要系人工成本、出口船运成本等上涨以及"超级飞侠"舆论事件影响,导致二季度业绩增长放缓。基于2021H1业绩,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为1.28/2.13/3.08亿元,对应EPS分别为0.09/0.16/0.23元,当前股价对应PE分别为57.7/34.7/24.0倍,维持"买入"评级
影视、玩具和婴童三大主业稳步发展,超级飞侠主题乐园表现优异
(1)影视:《超级飞侠》、《喜羊羊与灰太狼》等多个IP的新片剧集接连播出,点播收视数据良好;其中《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》自1月22日首播后15天内获得24次时段冠军。(2)玩具:公司陆续推出阴阳师Q版盲盒以及喜羊羊与灰太狼等自有IP的叠叠乐盲盒产品,同时与众多腾讯、网易和B站系IP均达成合作关系,潮玩品类IP矩阵逐渐建立,驱动上半年营业收入同比增长37.40％。(3)婴童:婴儿推车等热门新品销售增长稳定,新品销售贡献占比达30％。(4)主题乐园:超级飞侠主题园区已于2021年5月开业,根据运营方数据,开业首月园区接待人数、门票收入、年卡收入等8项指标均创新高。
优质大电影及盲盒产品将陆续推出,泛娱乐生态圈逐渐完善
2021年7月,《超级飞侠10》、《贝肯熊2:金牌特工》等电影已上映,《超级飞侠11》、羊羊趣冒险2》等大电影亦将陆续推出。公司将配合《超级飞侠》第10季的播片推出超级飞侠去哪儿盲盒,并计划推出阴阳师Q版盲盒第四弹、第五弹以及场景盲盒等系列,或增厚玩具业务收入。目前公司已辐射玩具、电影、主题乐园等多业态,"IP+产业"生态圈逐步成形,业绩持续反转可期。
风险提示:商誉减值风险、盲盒产品销售不及预期、疫情反复的影响等。
[2021-08-24] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐旗下维思积木半年实现近100%业绩增长
■证券时报
近期，奥飞娱乐旗下积木品牌，维思积木在“奥飞娱乐玩具业务2021半年度经销商大会”上宣布，维思积木再次实现上半年业绩增长，同比增幅近100%，全国线下渠道销售额同比增长117%。
[2021-07-15] 奥飞娱乐(002292):上半年业绩扭亏为盈,"IP+产业"生态圈逐渐成形-公司信息更新报告
■开源证券
2021H1业绩同比扭亏为盈,业务恢复情况良好,维持"买入"评级
2021年7月14日,公司发布2021年半年度业绩预告,2021年上半年预计实现归母净利润500-750万元,同比增长110.01％-115.01％,主要系三大核心业务逐渐恢复正常经营,且均表现亮眼。由于2021年各业务仍在一定程度上受到疫情影响我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为1.28/2.13/3.08亿元2021-2022年调整前为2.53/3.80亿元)对应EPS分别为0.09/0.16/0.23元,当前股价对应PE分别为65.7/39.5/27.3倍,我们看好公司优质IP产业化变现潜力维持"买入"评级。
三驾马车齐头并进优质IP剧集及盲盒产品均表现良好
(1)影视内容业务2021H1公司推出剧集《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》,开播后15天内获得24次时段冠军和11天全天冠军,腾讯芒果双平台网络点击量超3.6亿,表现优异截至2021年7月14日,在B站播放的《镇魂街:第二季》总点击播放量达2.9亿次,弹幕总数超170万条。2)玩具业务阴阳师Q版盲盒第二弹、第三弹销售情况良好,或贡献较大增量。(3)婴童业务:2021H1推出婴儿推车等多款新品,并抓住线上渠道红利,销量增速显著。
影视剧集和盲盒产品储备丰富IP+产业"的泛娱乐生态圈逐渐成形
2021年下半年,,"喜羊羊与灰太狼"之《决战次时代》、《超级飞侠》第10季等剧集将在各大平台播出,《贝肯熊2:金牌特工》、《爆裂飞车4》、《萌鸡小队》等优质电影亦陆续面世,有望贡献稳定业绩。公司将配合超级飞侠第10季的播片推出超级飞侠去哪儿盲盒并发售阴阳师Q版盲盒第四弹、第五弹以及场景盲盒等产品或进一步丰富SKU,增厚玩具业务收入。同时,公司加快开展"第五人格"、"一人之下、"斗罗大陆4、"天官赐福"等新签署IP的产品研发工作或将放大更多优质IP价值。目前公司已辐射玩具、电影、动画、游戏、主题乐园等多业态IP+产业"的生态圈逐步成形泛娱乐帝国重新启航可期。
风险提示:商誉减值风险、盲盒产品销售不及预期、疫情反复的影响等。
[2021-07-15] 奥飞娱乐(002292):2021q2单季度利润承压+下半年新业务有望助力-中期点评
■国海证券
事件:2021年7月14日，奥飞娱乐发布中报预告，2021年上半年归母利润0.05亿元~0.075亿元(同比增加110%~115%，扭亏为盈，2020上半年归母利润亏损0.5亿元)，2021年第二季度归母利润亏损0.2亿元~亏损0.22亿元，由于外部"超级飞侠"事件叠加船运等成本提升致单季度利润承压。
投资要点:
后疫情下，2021一季度主业逐步回暖，二季度受外部事件短期利润承压2021年上半年疫情后公司主动调结构获成效，玩具端，推出阴阳师系列第二三弹Q版盲盒产品；大母婴端，业务通过扩品类与渠道保持稳增；影视端，《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》热播延续喜羊羊IP粉丝热度；动画作品如(《镇魂街》第二季在B站获2.9亿观看，授权业务陆续开展。2021年上半年营收同比增加，利润扭亏为盈，一季度营收利润双增后，单二季度利润亏损主要由于外部事件，第一，"超级飞侠"事件带来二季度玩具、播片等板块业绩影响(短期事件，不具可持续性影响)；第二，原材料成本及船运成本及广东五六月疫情带来影响(后续影响预计逐步收窄)。
2021年下半年，主业回暖叠加新业务有望助力主业端，喜羊羊IP系列动画新作《决战次时代》7月9日开播，超级飞侠IP新作《超级飞侠10》动画7月16日播出；下半年新增院线动画电影《贝肯熊2》定档7月23日，萌鸡小队IP院线电影待定档；新增量，潮玩产品计划推出阴阳师Q版盲盒第四弹、第五弹及场景盲盒等系列新品、铠甲勇士刑天X熊本熊系列盲盒、藏克Sank系列盲盒等更多新款产品，并加快开展"第五人格""斗罗大陆4""天官赐福"等新签署IP的产品研发工作，主业与新增量齐头并进。下半年主业回暖与新业务有望助力。
盈利预测和投资评级:维持增持评级自2019年内部调结构成效见显，2020年遇疫情后对公司主业带来影响，疫情加速了动漫玩具行业的被动出清。作为国内IP矩阵头部企业之一，公司在动漫玩具开发、IP授权领域深耕多年，其IP覆盖全龄段(如儿童IP超级飞侠、萌鸡小队、机灵宠物车，全家欢IP喜羊羊与灰太狼、贝肯熊、奥飞Q 宠；青少年IP铠甲勇士、巴啦啦小魔仙；二次元IP镇魂街、十万个冷笑话、雏蜂等；并开展代理IP如艺术类IP藏克等)。
作为垂直细分头部企业，公司积极应对调产品结构，潮玩盲盒、大电影等增量部分在2021年陆续落地，公司定增顺利推进中，基于审慎原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2021-2023年归母利润分别为1.38亿元、2.16亿元、3亿元，对应PE分别为60.78x/38.79x/27.28x，基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展，2020年疫情影响下积极应对，2021一季度主业端回暖，二季度短期承压，三季度新产品及院线电影上映叠加新业务潮玩品类释放，利润短期承压不改全年螺旋向上态势，进而我们维持公司增持评级。
风险提示:市场市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；新上玩具销售不及预期的风险；定增进展不及预期的风险；人才资源不足风险；宏观经济波动风险。
[2021-04-27] 奥飞娱乐(002292):一季度扣非利润高增主业渐恢复,关注2021新增量-年报季报点评
■国海证券
事件:奥飞娱乐发布财报。2020年公司营收23.7亿元(同比下滑13.15％),归母利润亏损4.5亿元(扣非亏损4.68亿元),其中减值损失1.9亿元;2021Q1营收营收6.73亿元(同比增加35.2％),归母利润0.27亿元(同比增加169.4％),扣非利润0.146亿元(同比增加134.2％),业绩符合预期。投资要点:2020年疫情致玩具营收下滑,2021Q1营收扣非利润双增主业已渐回暖2020年公司主营玩具、婴童、动漫影视营收分别为9.9亿元、9.1亿元、3亿元(占营收比例分别为42％、38％、12％,增减幅分别为-21.9％、+8.1％、-22.5％),疫情后公司线下终端销售业务受影响致玩具收入下滑21.9％,叠加2020年公司及时调整产品经营发展方向致总营收下滑,2021年一季度公司营收恢复增长至35％也凸显后疫情下公司主业的韧性。
公司经营性现金流持续改善投资损失极减值损失致利润亏损2021Q1扣非利润扭亏为盈2020年经营性现金流净额1.2亿元(连续三年改善);同期毛利率下滑源自产品单价下调、原材料及人工成本上涨等因素;外部投资损失及减值损失1.87亿元致公司利润亏损。但2021Q1公司归母利润与扣非利润已扭亏也凸显其具备盈利能力。
行业端,2020年受疫情影响落地,2020年中国玩具行业规模为779.7亿元(同比增加2.6％)疫情下加速洗牌,2020年奥飞娱乐玩具业务营收9.9亿元(市占率1.3％),产品质量安全要求提升叠加疫情后行业洗牌,头部企业市占率有望提升,进而助推公司主业实现恢复增长;2020年大母婴营收增加8％,2021年拟通过扩品类、优化渠道保持增长。授权端,作为国内IP矩阵头部企业之一,公司在动漫玩具开发、IP授权领域深耕多年,其IP覆盖全龄段。据中玩协显示2020年中国被授权商品零售额达1106亿元(同比增长11.5％),Z世代用户新需求叠加新兴品牌增多的供需中,中国IP授权市场仍有望保持增长,具有长生命周期IP企业也有望受益。2021年公司拟线上线下齐发力新业务增量可期线上端,2021年5月15日《镇魂街》第二季拟登B站,2021年增量部分如大电影(下半年拟上两部)、盲盒潮玩等值得期待。线下端,奥飞全新智慧共享乐园奥玩奥乐解锁新一代游乐方式(2021年中国室内儿童乐园市场规模预计达1490亿元),疫情下实体休闲娱乐经历洗牌,细分市场下具品牌力与内容力的场景消费需求提升。
盈利预测和投资评级:维持增持评级2020年疫情加速动漫玩具行业的被动出清,但头部企业加码主业促生产。2020年遇疫情后公司主业略影响,但内部优化调产品结构积极应对后一季度实现营收增长及扣非利润扭亏为盈。基于审慎原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2021-2023年归母利润分别为1.38亿元、2.16亿元、3.08亿元,对应最新PE分别为58x、37x、26x,基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展,2020年疫情影响下积极应对,推激励计划调动员工积极性,定增获批文后加码主业仍需时间,进而我们维持公司增持评级。
风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险;新上玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;定增进度不及预期的风险;宏观经济波动风险。
[2021-04-08] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐“阴阳师”第二弹潮玩产品延续良好销售势头
■证券时报
奥飞娱乐(002292)举行电话会议时透露，公司潮玩项目储备充足，IP数量以及产品品类都有增加，今年推出新品的节奏会更紧密。“阴阳师”系列预计每个季度会有5个左右的产品迭代，今年年初上线的“阴阳师”第二弹产品延续了良好的销售势头。此外，公司就《贝肯熊2：金牌特工》和《萌鸡小队》两部动画电影正在与发行方、院线方等沟通档期事项，暑假档期也会是公司重点考虑的方案之一。
[2021-04-06] 奥飞娱乐(002292):一季度实现盈利,2021主业有望加速回暖-季报预告点评
■国海证券
事件:
奥飞娱乐发布2020年年报快报及2021年一季度预告。2020年公司营收23.7亿元,同比下滑13.15％,归母利润亏损4.5亿元亿元,基本每股收益亏损0.33元/股,2020年末计提资产减值及信用减值损失1.85亿元,经营性现金流净额为1.33亿元。2021年一季度公司归母利润0.2亿元～0.27亿元(同比增加155.98％～168.7％,扭亏为盈),扣非后归母利润0.1亿元～0.15亿元(同比增加123.42％～135.13％,扭亏为盈)。
投资要点:
2020年内部产品结构受疫情影响收入增速下滑,外部投资损失叠加减值损失致利润亏损但经营性现金流净额为1.33亿元2020年疫情后公司线下终端销售业务受影响,同时,顺应疫情带来的市场变化,公司及时调整未来产品经营发展方向,终止部分不符合未来产品经营发展方向的影片致公司营收下滑;公司成本率同比增加(玩具业务原材料及人工成本上涨),叠加外部投资损失0.58亿元(转让嘉佳卡通16％股权损失1469万元及投资损失4430.12万元),资产减值及信用减值损益1.85亿元(爱乐游商誉减值1.4亿元,该部分已无商誉)致公司利润亏损,年报快报与1月30日年度预告不存在较大差异。利润虽亏损但2020年公司经营性现金流净额为1.33亿元。
一季度归母利润扭亏为盈2021年有望加速回暖伴随疫情有效控制,公司各项业务逐步恢复正常运营,2021年一季度公司营收较2020年同期取得增长,2021年一季度归母利润为0.22亿元～0.27亿元(扭亏为盈),扣非利润0.1亿元～0.15亿元(非经为政府补助),扭亏为盈。步入2021年,影视内容端看点不断,2021年1月新推出喜羊羊系列动画位居当月排行榜首位,新推出内容产品在渠道与平台的播放成绩均凸显公司的IP内容力。公司旗下有妖气经典IP授权快手(慕远科技)的手游试水作品较好,《镇魂街2》定档5月15日拟登陆B站,同时2021年主业端如玩具(盲盒潮玩等新品陆续推出)、影视内容(大电影等)有望助推公司业绩弹性,大母婴业务在2021年拟通过扩品类、优化渠道保持增长。
盈利预测和投资评级:维持增持评级2020年的疫情加速了动漫玩具行业的被动出清,2020年3月4日公司发布股票期权激励计划,12月30日定增获得批文。自2019年内部调结构成效见显,2020 年遇疫情后对公司主业带来影响,但公司积极应对调产品结构,潮玩盲盒、大电影等增量部分在2021年值得期待。基于审慎原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2020-2022年归母利润分别为-4.5亿元/1.38亿元/2.16亿元,对应PE分别为-16.8x/54.5x/34.9x,公司从盲盒到授权多元变现,伴随用户注意力稀少下再造国民级IP的概率也在减少,公司手握国民级IP其商业价值有望通过多"媒介"或"载体"来释放,基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展,2020年疫情影响下积极应对,推激励计划调动员工积极性,定增获批文后加码主业仍需时间,进而我们维持公司增持评级。
风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险;新上玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;定增进度不及预期的风险;宏观经济波动风险。
[2021-04-05] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐预计一季度业绩扭亏为盈
■上海证券报
奥飞娱乐披露一季度业绩预告，公司预计2021年一季度归属于上市公司股东的净利润2,200.00万元–2,700.00万元，上年同期为亏损3,930.30万元;基本每股收益0.016 元/股-0.020 元/股。
公司同日披露业绩快报，公司2020年营业总收入236,819.90万元;归属于上市公司股东的净利润-44,946.03万元;基本每股收益-0.33元。
[2021-02-05] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐目前在积极推进与知名头部IP在盲盒、手办等潮玩领域授权合作
■证券时报
奥飞娱乐(002292)在互动平台表示，公司将继续加快发展潮玩业务，今年将主要聚焦于游戏IP以及动漫IP，争取在游戏IP细分领域建立领先优势。公司目前在积极推进与知名头部IP在盲盒、手办等潮玩领域的授权合作。
[2021-01-31] 奥飞娱乐(002292):2020受疫情影响业绩落地,2021主业有望恢复-年报预告点评
■国海证券
事件:奥飞娱乐发布2020年年报预告。2020年公司营收23.7亿元～23.95亿元,同比增减(-13.1％～-12.2％),归母利润亏损4.35亿元～4.6亿元亿元,基本每股收益亏损0.32元/股～0.34元/股,其中减值损失1.9亿元。
投资要点:2020年内部产品结构受疫情影响收入增速下滑,外部投资损失叠加减值损失致利润亏损2020年疫情后公司线下终端销售业务受影响,同时,顺应疫情带来的市场变化,公司及时调整未来产品经营发展方向,终止部分不符合未来产品经营发展方向的影片致公司营收下滑;公司成本率同比增加(玩具业务原材料及人工成本上涨),叠加外部投资损失0.6亿元(转让嘉佳卡通16％股权损失1469万元及投资损失4500万元),减值损益1.9亿元(爱乐游商誉减值1.4亿元,该部分已无商誉)致公司利润亏损。2020年受疫情影响,2021年主业端如玩具(盲盒潮玩等新品)、影视内容(大电影等)有望助推公司收入恢复增长,2020年大母婴业务保持增长,2021年拟通过扩品类、优化渠道保持增长。步入2021年,影视内容端看点不断,2021年1月新推出《喜羊羊与灰太狼之运动英雄传》位居动画排行榜首位,2021年1月单月《萌鸡小对》第三季位居第二位,新推出内容产品在渠道与平台的播放成绩均凸显公司的IP内容力。同时,2021年增量部分如大电影、盲盒潮玩等值得期待。
产品质量安全要求提升玩具行业规模2020年890.54亿元(同比增加6％)2020年我国玩具实现出口额为313.42亿美元,同比增长21.99％。伴随国内人力成本增加,OEM厂生存空间正在被逐渐的压缩。2019年玩具行业规模837亿元,2019年奥飞娱乐玩具12.6亿元(市占率2％),产品质量安全要求提升叠加疫情后被动出清后,头部企业市占率有望提升。
盈利预测和投资评级:维持增持评级2020年的疫情加速了动漫玩具行业的被动出清,3月4日公司发布股票期权激励计划,12月30日定增获得批文。自2019年内部调结构成效见显,2020年遇疫情后对公司主业带来影响,但公司积极应对调产品结构,潮玩盲盒、大电影等增量部分在2021年值得期待。基于审慎原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2020-2022年归母利润分别为-4.4亿元/1.38亿元/2.16亿元,对应PE分别为-16.9x/53.9x/34.6x,基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展,2020年疫情影响下积极应对,推激励计划调动员工积极性,定增获批文后加码主业仍需时间,利润暂未释放,进而我们维持公司增持评级。
风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险;新上玩具销售不及预期的风险;人才资源不足风险;定增进度不及预期的风险;宏观经济波动风险。
[2020-12-25] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐贝肯熊和镇魂街盲盒产品计划于2021年下半年上市
■证券时报
奥飞娱乐(002292)12月25日在互动平台上回复投资者称，公司的《贝肯熊2—金牌特工》大电影计划将于2021年第二季度上映。超级IP贝肯熊和镇魂街盲盒产品计划将于2021年下半年上市，星际熊盲盒产品计划将于2021年第二季度上市。
[2020-12-14] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐计划于12月底推出“阴阳师”盲盒第二弹产品
■证券时报
奥飞娱乐(002292)接待机构调研介绍公司盲盒业务：目前“阴阳师”盲盒业务销售情况良好，出货数量已突破200万只。在妥善协调产能问题后，货源逐渐充足，名创优品、伶俐等线下渠道的整体动销情况呈上升趋势。公司计划于12月底推出“阴阳师”盲盒第二弹产品，以及“狐妖小红娘”盲盒产品。在明年上半年，计划陆续推出新款叠叠乐、“阴阳师”盲盒第三弹产品、套娃公仔等。
[2020-11-16] 奥飞娱乐(002292):三季度玩具业务环比显著复苏,盲盒及线下乐园持续推进-2020年三季报点评
■新时代证券
事件:2020年10月30日,公司发布2020年三季报。2020年前三季度实现营业收入17.62亿元,同比下降14.14％,实现归母净利润亏损0.46亿元,同比下降139.12％。三季度实现营业收入6.74亿元,同比下降2.68％,实现归母净利润359.93万元,同比下降53.14％。
三季度实现正向净利润,玩具业务环比显著复苏2020年三季度公司营业收入同比下降2.68％,营业成本同比增长7.58％,使得三季度实现毛利2.45亿元,同比下降16.59％,毛利率36.37％,同比下降6.06pct。2020年三季度公司期间费用率达34.33％,同比下降6.52pct,使得三季度净利率仅下降0.58pct达到0.53％,公司三季度实现正向净利润。公司各项业务逐步恢复,三季度玩具业务实现营收2.93亿元,环比增长30.58％,婴童业务实现营收2.52亿元,环比增长6.27％。三季度包含主题商业在内的其他业务实现营业收入0.1亿元,环比大幅增长216.97％。
优质动画内容持续推出,盲盒、室内乐园表现亮眼公司原创动画《爆冲火箭车》于9月下旬起陆续登录各大少儿卫视,开播一个月内,爱奇艺、芒果、腾讯播放量累计突破4700万。后续将有《超级飞侠9》、《萌鸡小队3》等老牌优质动画播出。电影方面,《贝肯熊2:金牌特工》及《萌鸡小队》档期尚未确定,将择机推出。公司8月初推出阴阳师系列盲盒,预售两个月期间累计超过30万的抽数,现已布局伶俐、名创优品、全家等超过5000家线下门店。公司未来将推出更多头部IP盲盒,并以公司自有IP作为第二梯队,包括镇魂街、贝肯熊等IP。室内乐园方面,预计到年底将有29家左右门店,同比新开17家。公司不断打磨"奥飞欢乐世界"财务模型取得阶段性成效,已出现多个月销额破百万元门店。
看好公司聚焦K12的精品IP内容及盲盒等业务探索,维持"推荐"评级公司调整战略重新聚焦K12动漫IP内容,主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,盲盒、室内乐园、新媒体等业务持续探索。预计公司2020-2022年净利润分别为0.34、2.41、3.44亿元,对应PE分别为293.7/41.3/28.9倍,维持"推荐"评级。
风险提示:IP协同推进不及预期、潮玩盲盒销售不及预期、乐园网点建设不及预期、商誉等风险。
[2020-11-03] 奥飞娱乐(002292):Q3边际改善业绩归正,关注底部复苏及盲盒弹性-季报点评
■天风证券
事件:公司于20年10月29日公布三季报,公司2020Q1-Q3实现营收17.62亿元,同比下降14.14％;归母净利润-4635.83万元,同比下降139.12％;
扣非后归母净利润-5573.38万元,同比下降160.38％。公司2020Q1-Q3业绩相比上年同期下降的主要原因系:(1)受到新冠疫情带来的相关影响,公司玩具等涉及到线下终端销售的部分业务业绩下滑;(2)公司为了响应国家政策,嘉佳卡通要达到国有资本必须控股51％以上的相关要求;以及为嘉佳卡通引入能带来更多合作资源和渠道的战略合作伙伴,公司于2020年5月转让嘉佳卡通16％股权,该交易产生投资损失1,469.23万元。
经拆分,20Q3实现营收6.74亿元,同比下降2.68％,环比增加14.09％;
归母净利润359.93万元(位于前期预告范围300-450万元内),同比下降53.14％;扣非后归母净利润14.90万元,同比下降98.09％。归母净利润位于前期预告范围中线,公司自20Q2内生净利扭亏为盈后,20Q3全面实现业绩归正,体现边际改善,公司主动调整业务模式,有序恢复生产经营活动,各项业务步入正轨。
毛利率方面,公司20Q1-Q3毛利率为36.39％,同比下降10.94pct,其中20Q3毛利率36.37％,同比下降6.07pct,环比下降0.69pct;公司20Q1-Q3净利率为-2.36％,同比下降7.87pct,其中20Q3净利率0.50％,同比增加0.27pct,环比增加1.39pct。
公司20Q1-Q3四项费用为6.71亿元,同比下降17.81％,整体费用率38.08％,同比下降1.70pct。经拆分,公司20Q3四项费用为2.31亿元,同比下降18.22％,整体费用率34.33％,同比下降6.52pct,环比下降3.49pct。
2020年5月12日,公司公布11.03亿元定增方案,募集股份数≤总股本的10％,募集资金主要用于玩具产品扩产建设、婴童用品扩产建设、奥飞欢乐世界乐园网点建设、全渠道数字化运营平台建设4个项目。2020年9月,公司已完成第一次反馈意见回复工作,截至10月31日,公司已完成发审委会议准备工作函的回复。
投资建议:疫情对公司20年业绩有一定冲击,随疫情影响减弱边际改善明显,Q3单季度业绩回正,公司线上销售渠道占比提升、盲盒+MCN等多种新尝试,定增计划彰显信心,有望加速公司以IP为核心的生态圈建设,Q4玩具单品数量提升业绩有望持续改善,但全年回正仍有压力。我们预计度过疫情影响后,21/22年受玩具婴童底部修复以及影视(《贝肯熊》、《萌鸡小队》、《喜羊羊》、《超级飞侠》大电影等)、潮玩(IP类盲盒)、主题商业业务带来新的增长,预计净利分别2.34/3.06亿元,对应估值38x/29x,关注泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及疫情后边际改善逻辑,长期公司IP变现价值明显,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响、市场竞争加剧、全球贸易波动、IP孵化周期长等
[2020-10-14] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐第三季度预盈300万元-450万元
■中国证券报
奥飞娱乐(002292)10月14日晚公布前三季业绩预告，公司预计前三季度亏损4545.76万元-4695.76万元，上年同期盈利1.19亿元。值得注意的是，奥飞娱乐上半年亏损4995.76万元，同比下降145.08%。而公司预计第三季度盈利300万元–450万元，环比实现扭亏。
对于业绩下滑，奥飞娱乐解释，报告期内，一方面受到新冠肺炎疫情带来的相关影响，公司玩具等涉及到线下终端销售的部分业务业绩下滑;另一方面，公司为了响应国家政策，嘉佳卡通要达到国有资本必须控股51%以上的相关要求;以及为嘉佳卡通引入能带来更多合作资源和渠道的战略合作伙伴，公司于2020年5月转让嘉佳卡通16%股权，该交易产生投资损失1469.23万元。
奥飞娱乐表示，面对疫情带来的冲击和影响，公司及时采取相应的有效措施，全力做好疫情防控工作，主动调整业务模式，有序恢复生产经营活动，各项业务均已步入正轨。
[2020-09-05] 奥飞娱乐(002292):IP赋能多业态复苏反转,泛娱乐生态圈再起航-公司首次覆盖报告
■开源证券
IP赋能多业态复苏反转,泛娱乐生态圈再起航,首次覆盖给予"买入"评级公司以原创和收购的精品IP为核心,辐射玩具、电影、动画、游戏、主题乐园、文化教育等多业态,近期携手网易爆款IP"阴阳师"切入潮玩领域,与已有K12精品IP以及K12+的IP、"有妖气"IP共同完成全年龄层覆盖,且主题乐园项目"奥飞欢乐世界"展店进度加快,2020年门店数量有望近30家,助力公司打造泛娱乐生态圈。我们看好K12+领域的潮玩销售和主题乐园未来发展,预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.32/2.53/3.80亿元,对应当前股本EPS分别为0.10/0.19/0.28元,对应当前股价PE分别为85/45/30倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
深耕玩具领域数十年,借力爆款IP发力潮玩有望焕然一新公司以奥迪双钻品牌主攻玩具市场,近二十年来稳居国内玩具品牌榜前十;以澳贝、BabyTrend主攻婴童用品,借助直播电商新渠道,澳贝爆款产品"数字认知蟹"抖音直播带货月销量达2万件以上,BabyTrend婴儿车居亚马逊、沃尔玛同类产品销售榜领头位置。公司于近期上线"阴阳师"潮玩产品,线上首发哔哩哔哩平台,预售48小时售卖出3.2万只盲盒,爆款IP加持未来或增强公司在潮玩领域的产品力,多产品线齐头并进助力公司玩具业务焕然一新。
主题乐园延展IP价值,影视内容夯实IP内涵公司着力拓展"奥飞欢乐世界"主题乐园项目,预计2020年线下门店数有望近30家。"奥飞欢乐世界"以公司精品IP形象为依托,具有强互动性的特点,能够拉近用户与IP形象的距离,拓展IP的内在价值。此外,公司近两年计划上新多部K12和K12+方向的影视作品,包括动画、电影、剧集等多种形式,持续以优质的内容夯实旗下IP内涵,提升IP的传播范围和受众群体,为IP转化为玩具、游戏、教育、主题乐园等模式实现变现奠定基础。
风险提示:商誉减值风险、新产品销售不及预期、疫情影响海外业务及线下乐园业绩可能不达预期
[2020-08-31] 奥飞娱乐(002292):疫情后IP生态有望恢复,潮玩盲盒、主题商业持续推进-2020年半年报点评
■新时代证券
事件:
2020年8月27日,公司发布2020年半年报。上半年营业收入10.88亿元,同比下降19.97％。净利润-4995.76万元,同比下降145.08％。扣非净利润-5588.28万元,同比下降166.14％。二季度方面,公司实现营业收入5.91亿元,同比下降14.37％；实现归母净利润-1065.46万元,同比下降120.59％,较一季度大幅减亏。
玩具业务受冲击明显,2020H1婴童业务营收同增6.51％表现亮眼
2020H1公司玩具销售营收3.9亿元,同比下降36.23％,毛利率40.89％,同比下降14.82pct,公司玩具线下终端销售业务受疫情冲击显著。婴童用品营收4.6亿元,同比增长6.51％,毛利率38.11％,同比下降0.7pct,婴童业务在疫情影响下实现正增长,表现亮眼。影视类营收1.55亿元,同比下降22.63％,毛利率37.35％,同比下降33.34pct,主要受到上半年电影停工及公司上年同期主要销售影视旧片,成本较低等因素影响。
多部优质动漫作品即将推出,玩具、新媒体、室内乐园等业务继续推进
下半年公司将继续推进精品IP内容创作,《超级飞侠9》、《萌鸡小队3》等多部热门动画即将播出,《贝肯熊2:金牌特工》、《萌鸡小队》大电影均已制作完毕,择机安排上映。玩具业务下半年将重点打造多个精品玩具项目,积极探索潮玩玩具,8月已推出“阴阳师”IP盲盒。公司将持续深耕电视媒体和新媒体,建立短视频账号矩阵,积极发展短视频媒体。室内乐园持续扩张,7月开设第18家门店,预计下半年再开10家以上门店。
看好公司聚焦K12的精品IP内容及盲盒等业务探索,维持“推荐”评级
公司调整战略重新聚焦K12动漫IP内容,主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,盲盒、新媒体、室内乐园等业务持续探索,疫情后经营改善情况值得期待。预计公司2020-2022年净利润分别为0.7、2.48、3.69亿元,同比分别增长-42.1％、256.9％、48.8％,对应PE分别为170.1/47.7/32倍,维持“推荐”评级。
风险提示:IP协同推进不及预期、潮玩盲盒销售不及预期、乐园网点建设不及预期、商誉等风险。
[2020-08-29] 奥飞娱乐(002292):Q2内生边际改善实现扭亏,8月起《阴阳师》盲盒开售火爆,关注潮玩带来的业绩及估值增厚-半年报点评
■天风证券
事件:公司于2020年8月27日晚公布半年报,2020年上半年实现营收10.88亿元,同比下降19.97％,归母净利润-4995.76万元,同比下降145.08％,扣非归母净利润-5588.28万元,同比下降166.14％。2020年上半年公司归母净利润下降主要原因:(1)2020年受到新冠疫情带来的相关影响,公司玩具等涉及到线下终端销售的部分业务业绩下滑;(2)公司为了响应国家政策,嘉佳卡通要达到国有资本必须控股51％以上的相关要求;以及为了引入战略合作伙伴,为嘉佳卡通带来更多合作资源和渠道,公司转让嘉佳卡通16％股权,该交易产生投资损失约1,470万元。
除了婴童用品业务实现近7％的正增长以外,其余业务均因疫情影响有所下滑。其中玩具销售业务:20H1营收为3.9亿元,同比下降36.23％,主要系(1)疫情冲击;(2)公司2020年新品主要集中在下半年上市,故上半年业绩受到一定影响。经拆分,20Q2实现营收5.91亿元,同比下降14.37％,归母净利润-1065.46万元,同比下降120.59％,扣非归母净利润-1318.16万元,同比下降145.22％。经我们测算,20Q2剔除被动转让嘉佳卡通股权的投资损失,实际内生净利405万元已实现扭亏为盈,意味着20Q2开始疫情影响逐渐减弱,疫情边际改善带来增长潜力。
面对疫情带来的冲击和影响,公司及时采取相应的有效措施,二季度业绩相对一季度有较为明显的改善。公司在上半年推行了非公开发行股票事项,募集资金将主要用于扩大玩具衍生品及婴童用品供应链产能、加快儿童业态主题乐园的布局,以及搭建能够支撑公司一体化运营管理的完整信息交互体系。
IP内容:《超级飞侠9》和《萌鸡小队3》系列动画片预计在11月份播出;《贝肯熊2》、《萌鸡小队》大电影均已制作完毕,公司将根据市场恢复情况以及档期排片等择机安排上映;婴童用品:下半年,babytrend计划推出"全地形旅行系列"等新产品,并联合澳贝玩具共同开发新品类。下半年重点是把品牌引入国内市场,打通国内包括线上的天猫、京东、唯品会等主流电商平台,孩子王、TRU等线下渠道;线上营销:公司积极探索潮玩玩具业务,计划在8月至11月期间陆续推出"阴阳师"IP盲盒产品。首批盲盒产品8月8日在b站首发预售,产品矩阵共有三种体积大小不同的盲盒,抽取盲盒次数售价均为15元/次。上线48小时,售出超3.4万只,目前已处于售罄缺货中,预计下半年各批次盲盒陆续上线对公司有实质业绩增厚;主题商业:目前已有15家门店签署合作协议或达成合作意向,"奥飞欢乐世界·江苏无锡店"已开业,是全国开设的第18家门店,直营与加盟的比例为10:8。预计在下半年再开10家以上门店。
投资建议:疫情对公司20年业绩有一定冲击,随疫情影响边际改善明显,Q2单季度内生业绩回正,公司线上销售渠道占比提升、盲盒+MCN等多种新尝试,定增计划彰显信心,有望加速公司以IP为核心的生态圈建设。我们预计度过疫情影响后,21年受玩具婴童底部修复以及影视、潮玩、主题商业递延增量的影响显著提升,20-21年净利为0.76/3.51亿元,对应估值163/35x,关注泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及疫情后边际改善逻辑,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响;市场竞争加剧,全球贸易波动;IP孵化周期长、成本高等风险
[2020-08-28] 奥飞娱乐(002292):IP内容与授权表现优异,积极探索线上渠道-中报点评
■安信证券
事件:公司发布2020年半年度报告,2020年上半年公司实现营业收入10.88亿元,同比下降19.97％;归母净利润-0.50亿元,同比下降145.08％。
点评:疫情影响与投资损失拖累短期业绩,婴童用品销售逆势增长:2020H1公司实现营业收入10.88亿元,同比下降19.97％;实现归母净利润-0.50亿元,同比下降145.08％。其中,2020Q2公司实现营收5.91亿元,同比下降14.37％;实现归母净利润-0.11亿元,同比下降120.59％。公司业绩下滑的主要原因是公司玩具、主题商业以及电影等涉及到线下终端销售或体验的部分业务受到新冠疫情影响,同时2020H1公司投资损失为0.32亿元,主要是嘉佳卡通转让处置亏损及参股公司亏损。此外2020H1公司婴童用品销售收入为4.32亿元,同比增长6.51％。
2020H1公司玩具销售业务、婴童用品业务、影视业务毛利率分别为40.89％(-14.82pct)、38.11％(-0.70pct)、37.35％(-33.34pct)。2020H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.05％(-0.83pct)、14.57％(+0.86pct)、3.35％(+0.15pct)。
IP内容势头强劲,授权业务保持稳定。2020H1公司陆续推出了多部新的动漫内容作品,依旧保持着强劲的市场影响力和号召力。其中,"喜羊羊与灰太狼"系列推出三部新作,包括1月《羊村守护者2之奇趣外星客》、7月《羊村守护者3之异国大营救》、8月份全新3D系列《羊羊趣冒险》,分别在各大卡通卫视频道以及视频平台播出,三部新作均问鼎少儿动画收视榜首,网播平台累计播放破15亿。据公司中报,2020H1公司的授权业务保持稳定,目前授权品类已覆盖食品饮料、日化系列、服饰家居、体育用品、游戏、出版物等多个行业。
发力线上渠道,积极布局短视频矩阵。2020H1公司在淘宝、抖音、快手等多个主流平台,采取员工主播及联合母婴达人的形式,开展上千场直播营销。在3月初,公司首次通过淘宝直播召开了2020年春季玩具新品布会,并邀请全国的经销商、分销商、核心终端商共同在线观看,累计观看人数近6万人次,位列当天淘宝直播母婴类别热度排行榜第一。短视频矩阵的搭建也是公司持续发力的部分。公司旗下每个IP都在抖音、快手等平台建立了独立的短视频官方账号,通过创新有趣的内容传递IP的价值,扩大IP的影响力。目前,"喜羊羊与灰太狼"抖音官方账号已有600万粉丝,快手官方账号也有250多万粉丝;"铠甲勇士"在运营4个月后,抖音官方账号粉丝量已突破百万,快手官方账号粉丝量接近50万。
投资建议:公司业务梳理与管理层改善后经营表现明显好转,2020年发力线上一方面对冲疫情带来的损失,另一方面有望建立新的销售增长极,公司同样有望受益于潮玩行业的快速增长与市场关注。但2020年公司相关业务仍受疫情影响严重,据此我们下调公司2020-2022年的归母净利润为0.79亿、1.89亿、2.97亿,对应EPS为0.06元、0.14元、0.22元。若MCN业务明显规模开始放大,则有望进一步提升公司的估值水平,给予公司"买入-A"评级。
风险提示:海外业务受疫情影响超预期、内容制作能力平稳过渡至MCN内容的不确定性、与平台具体合作方式的试错风险。
[2020-08-28] 奥飞娱乐(002292):2020Q2收入利润下跌收窄,主业营收环比增19％静待下半年新品势能-中报点评
■国海证券
事件:
奥飞娱乐发布中报业绩,2020年上半年公司营收10.88亿元,同比下滑19.97％(玩具、婴童、影视营收分为3.91亿元、4.6亿元、1.55亿元,增减幅分别为-36.23％、6.5％、-22.63％),实现归母利润-0.5亿元,同比下滑145％,经营性现金流0.5亿元,主要由于新冠疫情导致公司玩具、婴童及线下终端销售收入下滑以及转让嘉佳卡通股权产生的投资损失。
投资要点:
2020年单二季度营收、利润较一季度环比改善显著2020年第二季度公司营收5.91亿元,同比下滑14.37％,环比增加18.67％,单季度营收环比改善；第二季度亏损0.11亿元,较一季度亏损的0.39亿元已收窄。(考虑到公司5月27日转让嘉佳卡通16％股权致投资损失,若剔除该因素,公司单二季度扣非利润预计扭亏)。
2020年上半年,新冠疫情对公司线下终端销售及玩具业务略有影响,面对影响,公司也在积极应对,从产品与渠道部分优化,开设线上抖音账号进行直播带货,短期对业绩提振有限,但单二季度的回暖也体现出公司积极应对后的改善。主业端,公司IP内容生命力旺盛,2020上半年公司推出喜羊羊系列新作三部曲,IP内容延续强势播片成绩优异,2020年1-6月,《超级飞侠》系列作品在全国26个主要儿童电视频道共播出超过11万分钟,同比增加6％。作为手握中国文化符号之一的公司,在内容端持续打造"长销"IP形象,2020年下半年新品不断(其中前5个动漫IP的播片),如《爆冲火箭车》《超级飞侠9》《萌鸡小队3》《巴啦啦小魔仙7》,其中《巨神战击队4》《爆冲火箭车》为潮流项目,配合动画片均有玩具产品同步推出)。电影部分也将紧密推进中。公司8-11月期间推出"阴阳师"IP叠叠乐盲包系列,与知名IP资源强强联手发挥供应链端优势。
授权端,2020上半年公司授权业务较去年同期大幅提升,借助公司头部知名IP的影响力带来广告主的商业价值；婴童端,及时调整经营策略应对外部环境,2020上半年公司的国际销售拓展不同市场助推国际销售同比增加20％。渠道端,开设线上抖音账号进行直播带货,短期对业绩提振有限,但单二季度业绩环比改善也体现其成效。
线下奥飞欢乐世界上半年已开设18家门店,预计下半年新增10家以上,规模效应雏形初现。。
盈利预测和投资评级:维持增持评级2020年的疫情加速动漫玩具行业的被动出清,公司2019年内部调结构成效见显,2020上半年优化渠道等方式积极应对疫情,我们预计2020-2022年归母利润分别为1.5亿元/2.4亿元/3.2亿元,对应PE分别为81x/51x/39x,公司激励考核2020-2022年收入指标(2020-2022年收入不低27.25亿元、31.34亿元、35.43亿元),收入考核下,我们可从PS角度估值,也可从公司单个IP带来的收入角度看其估值。基于公司自2018-2019年内部结构优化逐渐取得进展,2020年疫情下推出激励计划,调动员工积极性,并在主业中不断打造系列化内容下推出爆品策略,静待后续新品势能助推业绩持续回暖,维持增持评级。
风险提示:市场市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；宏观经济波动风险
[2020-08-03] 奥飞娱乐(002292):奥飞娱乐《水浒Q传》3月流水金额创该游戏近年单月新高
■证券时报
奥飞娱乐(002292)8月3日在互动平台表示，公司2020年没有参加China Joy展会。公司现阶段以代理发行游戏为主,自主研发为辅。由公司自主运营的长线产品《水浒Q传》，在3月份的单月流水金额创下该游戏近年来的新高，整体运营情况良好、平稳。由公司代理运营的《狩游世界》、《幻想Q传》等游戏计划在近期上线。目前公司尚有一款二次元游戏产品在研。
[2020-07-21] 奥飞娱乐(002292):动漫IP+国内绝对龙头,发力IP生态圈新业态-深度报告
■天风证券
奥飞娱乐是中国本土动漫龙头公司,18年公司调整经营团队,新总裁何德华走马上任,合伙人计划与股权激励计划双管齐下彰显长期信心。2019年公司调整架构,拓展新产品新业务,主动优化成本费用结构扭亏为盈,实现营收27.27亿元,同比下降3.97％,归母净利润为1.20亿元。公司继续对玩具品类业务进行调整,下调潮流品类占比,同时开始发展主题商业、学前教育等新业务。20H1预计归母净利润亏损约0.43亿元～0.55亿元,同比下降138.35％～149.63％,受到疫情影响公司玩具等涉及线下终端销售的部分业务业绩下滑,及按监管要求转让嘉佳卡通16％股权,投资损失1470万元,剔除后二季度内生基本回正,且预计二季度营收环比大幅增长。
分业务来看:1)玩具业务:2019年实现收入12.62亿元,同比下降8.4％,主要系公司对潮流玩具进行战略调整,进一步优化产品结构,公司拥有众多优质自有IP,未来在授权业务及衍生业务有较大潜力;2)婴童用品:2019年实现收入8.38亿元,同比增长21.8％。公司大力拓展扩充婴童用品以及婴童玩具的品类,横向发展多元化业务,逐步实现业务扩张;3)内容创作及平台运营方面:21年将有多部精品IP大电影上线;有妖气平台各项数据稳定增长;4)游戏业务:19年《水浒Q传》月充值流水基本保持平稳;两款《镇魂街》手游正在开发中,预计21年出现成效。5)主题商业:19年室内乐园"奥飞欢乐世界"全国新开直营店3家,加盟店5家,共有17家门店,"超级合伙人"计划将推动室内乐园的继续扩张;重庆欢乐谷与公司在19年3月正式达成战略合作,双方携手打造中国首个超级飞侠实景主题区,最快20年底有望建成。
公司拟定增不超过1.36亿股,募资不超过11.03亿元,提升核心产业变现能力,夯实核心IP生态圈竞争力。其中玩具产品扩产建设3.56亿,强化动漫衍生品供应链能力;婴童用品扩产建设3.48亿,扩充婴童产品产能,打造新盈利增长引擎;奥飞欢乐世界乐园网点建设2.57亿元,加速线下主题乐园建设速度,计划分批建设50家门店;全渠道数字化运营平台建设1.41亿,完成产业互联网升级,并重视社交电商渠道发展。
投资建议:疫情对公司20年业绩有一定冲击,公司线上销售渠道占比提升、盲盒+MCN等多种新尝试,定增计划彰显信心,有望加速公司以IP为核心的生态圈建设。我们预计度过疫情影响后,21年受玩具婴童底部修复以及电影、游戏、主题商业递延增量的影响显著提升,20-21年净利为0.76/3.51亿元,对应估值164/36x,考虑定增摊薄179/39x,结合泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及A股可比公司21年平均估值53x,我们给予公司21年估值目标50x,考虑定增21年备考EPS为0.24元,对应目标价12元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情影响;市场竞争加剧,全球贸易波动;IP孵化周期长、成本高等风险。
[2020-06-08] 奥飞娱乐(002292):动漫龙头再出发,迎来线上布局契机
■安信证券
奥飞娱乐是A股市场头部动漫公司。目前公司旗下拥有原创动力、四月星空(有妖气)、狼烟动画等10多个原创动漫工作室,已打造出覆盖全年龄段的精品IP矩阵:其中包括面向K12人群的"喜羊羊与灰太狼"、"铠甲勇士"、"巴啦啦小魔仙"、"超级飞侠"、"萌鸡小队"、"贝肯熊","机灵宠物车"等IP;面向青少年以及全年龄段人群的"十万个冷笑话"、"端脑"、"雏蜂"、"镇魂街"、"贝肯熊"、"太极鼠"、"功夫料理娘"等IP。据公司公告,2019年公司实现营业收入27.27亿,净利润1.20亿,营收略有下滑,净利润表现相对亮眼。
公司现已完成全面组织架构调整。董事长让出经营权,任命行业专家为执行总裁,业务主管换血。从2019年年初开始,执行总裁何总负责经营,拥有全面人事权以及实施薪酬激励机制。对业务部门,进行现金激励,按比例提成,上不封顶。对管理层,实行企业合伙人制度,将部分利润作为激励池。管理发生改善后,激励承诺兑现情况良好,团队执行力度加强,经营成果较为明显。
本次调研,我们认为公司2020年有望在线上业务探索上超预期:1)疫情带来业绩影响,但也加速了线上业务的布局契机。疫情对公司业绩带来一定影响。据公司公告,2020Q1公司实现营业收入4.98亿元,同比下降25.74％;归母净利润亏损3930.3万元。疫情在一季度对奥飞的收入专利润的影响主要是来自于国内,包括玩具业务以及电影延期。但与此同时,公司加速线上布局。据调研数据,奥飞娱乐2019年线上线下销售占比约为3:7,但2020年3月该数据已接近5:5,疫情推动公司线上的销售占比不断增长;2)基于公司已有的内容制作优势、品牌优势,公司在MCN业务上有望长线发力。MCN相关业务上,短视频、直播带货等方面的规划目前被公司定义为最高级的战略高度。奥飞娱乐从2019年开始尝试做IP的短视频运营,在快手、抖音、B站、西瓜视频等各大短视频平台均注册账号运营,形成短视频IP矩阵联动,如喜羊羊在抖音上面帐号粉丝已经超过550万,通过做短视频与直播来提高IP的影响。疫情影响下,今年奥飞娱乐同时启用淘宝、抖音、快手直播,在春节以后,以大规模的导购员转型线上直播带货的方式探索转型。
投资建议:公司业务梳理与管理层改善后经营表现明显好转,2020年发力线上一方面对冲疫情带来的损失,另一方面有望建立新的销售增长极。公司作为品牌方,在我们对MCN的整体判断框架中,有望借助于其品牌优势、IP优势、内容制作优势做大MCN业务规模,我们预计公司2020-2022年将实现归母净利润为1.53亿、2.42亿、3.75亿,对应EPS为0.11元、0.18元、0.28元。若MCN业务明显规模开始放大,则有望进一步提升公司的估值水平,给予公司"买入-A"评级。
风险提示:海外业务受疫情影响超预期、内容制作能力平稳过渡至MCN内容的不确定性、与平台具体合作方式的试错风险。
[2020-05-26] 奥飞娱乐(002292):第一期合伙人计划落地,看好激励效果及管理团队执行能力-管理团队合伙人计划及转让嘉佳卡通股权点评
■新时代证券
事件:2020年5月25日,公司发布第一期管理团队合伙人计划,以部分归母净利润购买股票,激励管理团队。计划总人数不超过16人,资金总额不超过1334.45万元,约占公司总股本的0.17％。同日公司发布公告,转让控股子公司嘉佳卡通16％股权,交易完成后公司将持有44％股权,不再控股嘉佳卡通。
合伙人计划落地,推动价值绑定,实现管理突破公司管理团队合伙人计划主要是针对公司高级管理层的长期激励机制,以2019年年度经营结果为首期,按照资金总额不超过1334.45万元计算,提取比例为11.11％。计划拟覆盖包括总裁何德华在内的16人,充分激励公司核心管理人员,推动核心管理团队从"经理人"向"合伙人"的思维转变,实现管理突破。
响应政策要求同时引入战略合作伙伴,转让嘉佳卡通股权公司以500万元转让嘉佳卡通5％股权给流金岁月,以1元转让嘉佳卡通11％股权给广东广播电视台控股子公司广东金视。本次转让一方面响应国家政策,嘉佳卡通达到国有资本控股51％以上,另一方面引入战略合作伙伴流金岁月,带来更多合作资源和渠道。经测算本次转让会造成公司投资损失约1600万元,作为非经常性损益。
公司激励体系完备,覆盖核心管理团队及中层人员,充分提振团队信心本次合伙人计划主要针对公司核心管理团队,覆盖人员较少。除此以外,2020年3月3日公司曾发布2020年股票期权激励计划。拟授予股票期权1034万份,占总股本的0.76％。激励对象共计113人,包括公司中层管理人员及核心技术(业务)人员。公司激励体系完备,覆盖范围广,充分提振团队信心。
看好公司聚焦K12的IP内容及管理团队执行能力,维持"推荐"评级公司调整战略重新聚焦K12动漫IP内容,主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,疫情后经营改善情况值得期待。结合公司多种激励措施,我们看好管理层执行能力。预计公司2020-2022年净利润分别为1.41、2.19、3.16亿元,同比分别增长17.3％、55.2％、44.4％,对应PE分别为55.2/35.6/24.6倍,维持"推荐"评级。
风险提示:IP协同推进不及预期、婴童业务复工不及预期、乐园网点建设不及预期,动画电影延期、商誉等风险。
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