002283天润曲轴股票走势分析
≈≈天润工业002283≈≈(更新:22.01.25)
[2022-01-25] 天润工业(002283):市占提升支撑主业,空悬起势加速成长-深度研究
■东方财富证券
【投资要点】
中重卡曲轴连杆龙头,下游集中度提升助力增长。公司为国内最大曲轴专业生产商和最大的中重型商用车胀断连杆生产企业,凭借优质产品与大规模供货能力与潍柴、康明斯、上柴等头部配套企业达成深度合作关系,国内主流商用车发动机客户配套率达95％,中重卡曲轴/连杆市占率达60％/40％;受益于技术优势积累和产能进一步扩张,在国五/国六标准切换之际,曲轴连杆产销量或将迈上新台阶,2021年公司曲轴/连杆销量有望突破200/700万支。随着重卡行业集中度不断提升,公司有望受益于领先的制造实力与稳固的客户关系,进一步提高主业市占率。
空气悬架市场增长空间广阔,国内供应商迎发展机遇。当前欧美商用车空悬渗透率已逾80％,而国内商用车空悬市场受《机动车运行安全技术条件》(GB7258-2017)、《汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质量限值》(GB1589-2016)法规及治超加码的共同驱动,乘用车空悬市场受车企提升产品力+电池保护需求+悬架系统成本下降共同驱动,预计2025年国内空气悬架市场空间将达376亿元,其中商用车140亿元,乘用车236亿元。掌握空气悬架核心零部件与系统总成技术的国内供应商有望凭借敏捷响应与价格优势加速抢占市场份额,突破海外供应商垄断格局。
具备技术、制造、客户三重优势,双路径助力公司空气悬架业务腾飞。公司空气悬架相关在手专利丰富,具备空气弹簧、减振器、分配阀等核心零部件自制能力和空悬系统集成能力;对传统主业的深耕造就公司强大制造实力,为自制空悬系统零部件带来成本优势;与现有客户合作关系稳固,助力空气悬架业务拓展。公司定位整车空气悬架系统制造商,从商用车市场切入,同步开拓乘用车市场,当前与8家挂车厂和6家主机厂合作。目前公司空气悬架零部件已实现大批量供货,总成产品向部分客户批量供货,公司未来有望成长为横跨商用车和乘用车市场、兼具零部件和系统总成供应能力的国产空气悬架供应商。2021年上半年公司空气悬架业务收入1亿元,全年有望达2亿元,第二增长曲线逐步成型。
【投资建议】
公司作为国内中重卡曲轴连杆龙头,有望受益于重卡市场集中度提升,在存量市场中获取更高市占率,同时国六阶段曲轴产品单价或将随技术要求而进一步提高。公司空气悬架业务进展顺利,多款商用车产品已向客户批量供货,两款乘用车空悬系统已完成装车和调试;随产能达成及订单落地,该业务或迎高速增长。考虑21Q4重卡销量环比下滑的阶段性影响,将2021-2023年营收从52.15/60.53/70.99亿元调整为50.74/60.53/71.00亿元,归母净利从5.84/7.52/9.41亿元调整为5.68/7.53/9.41亿元,对应的EPS为0.50/0.66/0.83元,对应的PE约为19/14/12倍。考虑公司在曲轴连杆细分领域引领行业且空悬新业务发展势头良好,基于2022年给予20倍PE,6个月内目标价13.2元,上调公司评级至"买入"。
【风险提示】
原材料价格持续波动造成盈利风险;重卡行业波动造成经营风险;商用车空气悬架装配指导性政策推出不及预期;空气悬架系统产品开发进度以及新项目获取不及预期。
[2022-01-12] 天润工业(002283):携手转向系统龙头,或设合资公司深化底盘布局
■中金公司
公司近况
2022年1月10日,公司与万都中国控股有限公司在山东威海市签署《战略合作框架协议》,双方有意就汽车底盘系统产品的潜在商业合作机会进行深入研讨。
评论
公司与万都中国签署战略合作框架协议,或成立合资公司。公司与万都中国目前已成立联合团队为目标产品BN-EPS(电控转向器)进行商业合作可能性调研,进一步研讨为新业务成立合资公司的可能性,如有商业合作机会则经双方管理层批准签署《合资意向书》进行确认。根据合作框架协议,该合资公司应在中国注册,起步阶段以中国商用车客户为主要客户,未来可以开拓全球(美国、欧洲、印度等)市场。
携手全球汽车转向系统龙头,深化线控底盘布局。万都中国是韩国汉拿集团下生产制动系统、转向系统、悬架系统及ADAS等产品的全资子公司。作为全球汽车线控底盘零部件的头部企业,万都主要客户包括现代起亚、通用、吉利、长安、一汽红旗等传统一线车企及特斯拉、蔚来等新能源车企。
我们认为,公司与万都的合作有助于深化自身在线控底盘系统上的技术布局,与空气悬架业务产生协同作用;此外,双方下游主机厂资源互补,未来有望基于客户优势拓展配套产品品类,贡献业绩新增长点。
空气悬架业务持续推进,执行商乘并举发展战略。受商用车法规和乘用车消费升级催化,叠加国产化降本,我们预计空悬系统渗透率有望快速增长。公司基于曲轴传统业务丰富的合作经验,与下游主流重卡客户在空悬领域率先进行共同开发,1H21完成了重汽、柳工等主机厂18个悬架类新产品开发,其中1款进入批量供应阶段;同时公司完成了SUV电控空气悬架系统与MPV单后桥电控空气悬架系统的装车与调试。我们认为,公司有望凭借先发优势、技术优势及较强的一体化自制能力将空悬产品由商用车领域拓展到乘用车领域,推动空悬业务较快发展。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变。首次引入2023年盈利预测8.7亿元。当前股价对应2022/2023年13.4倍/11.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和13.50元目标价,对应20.0倍2022年市盈率和17.6倍2023年市盈率,较当前股价有49.3％的上行空间。
风险
战略框架性约定下具体项目的实施情况及进度存在一定的不确定性,悬架拓展不及预期,原材料涨价超预期。
[2022-01-10] 天润工业(002283):天润工业公司与万都签署战略合作框架协议
■证券时报
天润工业(002283)1月10日晚间公告，公司于当日与万都中国控股有限公司在山东威海市签署了《战略合作框架协议》，双方有意就汽车底盘系统产品的潜在商业合作机会进行深入的研讨。
[2021-12-31] 天润工业(002283):天润工业空气悬架业务是公司认真选定的第二主业
■证券时报
天润工业在机构调研时表示，空气悬架方面，是去年成立子公司开始进入的，时间还比较短，但这是公司认真选定的第二主业。主要的思路是立足于商用车的整体市场开发，快速切入商用车空气悬架市场，同时开发乘用车市场，两条腿走路。总体来说，空气悬架业务的整体战略就是商用车快速占领市场，乘用车的技术开发同步进行。
[2021-12-03] 天润工业(002283):天润工业悬架系统均已陆续开始批量供货
■证券时报
天润工业在互动平台表示，空气悬架试验室已全面启动，目前已进行空气悬架、橡胶悬架等总成疲劳测试，八气囊空气悬架已完成路试，轻量化空气悬架已完成6000km路试，橡胶悬架主机厂已完成路试，目前悬架系统均已陆续开始批量供货。
[2021-11-13] 天润工业(002283):空气悬架打开向上空间-公司深度研究
■广发证券
国内重卡曲轴、连杆龙头,主业将继续稳定增长。据三季报公司前三季度营收40.3亿元(yoy+24.8％),归母净利润4.4亿元(yoy+30.2％)。公司目前是国内最大的曲轴专业生产企业与中重型商用车胀断连杆生产企业,2012年以来公司收入专利润持续增长,盈利能力稳定提升。公司中重卡曲轴市占率稳定增长,并且已成功横向拓展开辟连杆业务,于2017年收购德国马勒连杆,进一步增厚公司收入专利润。
开拓第二主业空气悬架向上空间广阔。ECAS系统在以欧美为代表的发达汽车市场已比较普遍,但在我国由于单车价值量较大等原因渗透率并不高,随着重卡、大中客车行业规范化改革的推进以及乘用车高端化、新能源化的趋势演绎,空气悬架有望在我国进入快速普及期,据公司公告《投资者关系活动记录表》,公司空气悬架业务具有广阔潜在市场空间。
投资建议与盈利预测。公司过去多年的经营谨慎进取、财务状况良好,现有主业与空气悬架新业务存在较高的契合度。据20年与21年半年报,公司空气悬架业务分别实现0.6亿元与1.0亿元收入,目前公司已导入橡胶悬架、半挂车空气悬架以及八气囊空气悬架等新产品,以商用车法规产品为重点、以乘用车电控空气悬架系统进行产品储备,空气悬架业务潜在市场空间广阔,公司空气悬架业务收入专利润或快速增长。我们预计公司21-23年EPS为0.47/0.59/0.74元/股,按最新收盘价计算21-23年PE为23.4/18.7/14.9倍,结合行业平均水平以及对公司空气悬架新业务未来增长前景的看好,给予公司22年24倍PE估值,对应合理价值为14.25元/股,首次给予"买入"评级。
风险提示。宏观经济增速低于预期导致商用车行业景气度下降。公司空气悬架业务开拓不及预期。
[2021-11-04] 天润工业(002283):三季报逆势改善,空悬加速发展-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:2021年前三季度收入40.3亿元,同比+24.8％;归母净利润4.4亿元,同比+30.2％。3Q21收入10.0亿元,同比-17.9％,环比-30.9％;归母净利润1.3亿元,同比-2.4％,环比-5.2％。公司业绩符合我们预期。
发展趋势
原材料涨价压力有所缓解叠加零部件企业成本有效传导助推毛利率环比逆势提升,经营性净现金流同比大幅改善。2021年前三季度毛利率为23.0％,同比-2.3ppt。3Q21毛利率为23.5％,同比-0.8ppt,环比+0.9ppt。在原材料涨价压力缓解叠加零部件企业成本向主机厂有效传导背景下,公司三季报利润得到明显支撑。我们认为,公司不断优化精细化管理体系,盈利能力有望稳步回升。公司21年前三季度经营活动现金流净额4.5亿元,同比+339.5％;3Q21经营活动现金流净额3.2亿元,同比+856.6％。我们认为,公司现金流情况明显改善进一步印证公司销售风险敞口不断收缩,经营质量得到持续提升。
限电限产货运量低迷和排放标准切换带来重卡产量短期扰动,公司曲轴连杆业务收入端有所承压。3Q21国内重卡行业销量同环比分别下滑55％/64％至18.8万辆,我们认为,排放标准切换导致上半年行业出现抢装,导致三季度重卡行业景气度同环比持续下探。从全年整体来看,我们仍然维持2021年国内重卡行业销量145万辆以上的判断。长期来看,我们认为随着重卡海外需求边际修复及经济复苏带动需求自然增长,轻卡"大吨小标"治理趋严,商用车整体景气度有望维持,公司有望凭借完善的供应链优势和成本竞争优势,推动核心产品商用车曲轴及连杆市占率进一步提升。
空气悬架业务加速推进,商乘并举发展战略构建第二成长曲线。1H21空气悬架业务实现营业收入1.02亿元,较去年全年增长77.7％。在产品开发与客户拓展方面,上半年公成了重汽、柳工等主机厂18个悬架类新产品开发,其中1款进入批量供应阶段。另外,公司完成了SUV电控空气悬架系统与MPV单后桥电控空气悬架系统的装车与调试。我们认为,公司开发空气悬架系统新业务具备先发优势,并且有望通过提高关键结构件的自制率获得更高的盈利水平,长期有望持续贡献公司业绩新的增长点。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年16.6倍/13.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和13.5元目标价,对应25.0倍2021PE和19.9倍2022PE,较当前股价有51.7％的上行空间。
风险
悬架拓展不及预期,原材料涨价超预期。
[2021-10-27] 天润工业(002283):盈利能力环比改善,空悬业务聚力发展-2021年三季报点评
■东方财富证券
【投资要点】
Q3业绩承压或已触底,Q4有望环比改善。公司Q1-Q3累计实现营收40.25亿元,同比+24.8％;归母净利4.44亿元,同比+30.2％;扣非归母净利4.29亿元,同比+29.4％。公司21Q3单季营收10.02亿元,同比-17.9％,环比-30.9％;归母净利1.32亿元,同比-2.4％,环比-5.2％;扣非归母净利1.33亿元,同比+0.5％,环比+1.7％。公司主业曲轴/连杆(21H1营收占比合计达84％)主要配套潍柴、康明斯、沃尔沃、卡特彼勒等国内外主机厂,预计21Q3业绩承压主因商用车行业需求低迷所致(据中汽协月度销量估算,21Q3商用车销量增速同比-35％,环比-41％)。而9月商用车销量已环比转正,车规芯片短缺也正逐步缓解,另考虑公司曲轴、连杆有望凭借技术优势在国六标准下扩大份额,预计Q4公司主业将企稳回升。
Q3毛利率环比改善,费用管控水平稳步提升,研发投入持续加强。公司Q1-Q3累计毛利率为23.0％,累计同比-2.31pcts,主因今年上半年原材料涨价及出口业务相关运费增加导致了公司营业成本的增加。21Q3单季毛利率为23.5％,同比-0.75pct,环比+0.92pct,始现环比改善趋势。公司21Q3单季度销售、管理、财务费用率为2.4％、3.7％、0.4％,同比+0.18/+0.44/-0.14pct,环比+1.04/+0.78/-0.39pct,费用率稳中有降。公司Q1-Q3研发费用为1.97亿元,比上年同期增加0.54亿元,研发费用率为4.9％,同比+0.46pct。公司加大研发投入,21H1已完成29款全新连杆、50个锻件毛坯、40个铸件毛坯、78个铸锻件成品及18个悬架类新产品的开发,新项目储备丰富。
曲轴连杆传统主业增量尚存,空气悬架新业务放量可期。公司多元化布局:曲轴、连杆、铸锻件业务全面起飞,同时聚力第二产业空气悬架业务。1)曲轴连杆行业领先。公司中重型发动机曲轴/连杆市场占有率60％/40％、轻型发动机曲轴市场占有率30％,传统主业保持行业领先。公司或受益于技术领先,在对曲轴连杆技术条件要求更高的国六阶段实现量价齐升。2)空气悬架业务快速扩张。公司正同时开发商用车及乘用车ECAS系统。今年已落地四大系列橡胶悬架、七大系列半挂车空气悬架(带桥供货)、轻量化版八气囊空气悬架、断开式平衡轴总成等产品,并完成了一款SUV及一款MPV(单后桥)电控空气悬架系统的装车调试,以及一款重卡CDC连续阻尼可调电控系统悬架的装车调试。预计随相关产能的逐步建成以及主机厂订单的逐步落地,公司空气悬架业务将迎高速增长
【投资建议】
公司传统主业曲轴连杆在国六阶段的市占率及单价有望持续提升。同时,公司正大力布局空气悬架业务,随产能建成及订单落地,该业务或迎高速增长。预计公司2021-2023年营收为52.15/60.53/70.99亿元,归母净利为5.84/7.52/9.41亿元,对应的EPS为0.51/0.66/0.83元,对应的PE约为19/15/12倍,给予公司"增持"评级。
【风险提示】
原材料价格持续波动造成盈利风险;重卡行业波动造成经营风险;空气悬架系统产品开发进度以及新项目获取不及预期。
[2021-10-25] 天润工业(002283):业绩符合预期,空气悬架第二主业快速增长-季报点评
■天风证券
事件:公司公布2021年三季报:前三季度公司实现营收40.3亿,同比增长24.8％;
归母净利润4.4亿元,同比增长30.2％。
点评:Q3重卡景气度下滑,公司表现仍显著优于行业。受国五国六切换透支下半年重卡需求、环保限产导致货运需求下降等不利因素影响,21Q3国内重卡销量18.7万辆,同比-55.5％、环比-63.6％,景气度较上半年下滑明显。Q3公司营收10.0亿元,同比-17.9％、环比-30.9％;归母净利润1.32亿元,同比-2.4％、环比-5.2％,业绩表现大幅优于行业,我们认为主要是由于:(1)上半年产能不足,部分订单递延至下半年;(2)第二主业空气悬架快速推进。
规模效应叠加降本增效,利润率稳步改善。21Q3公司毛利率23.5％,同比下降0.8PCT、环比增加0.9PCT;净利率13.2％,同比增加2.1PCT、环比增加3.6PCT。近年来公司利润率呈现较好的改善趋势,我们认为得益于:(1)规模效应的影响,公司产品覆盖面广,产业链完善,截止21H1,中重型发动机曲轴市场占有率达60％、中重型发动机连杆市场占有率达40％;
(2)降本增效的持续推进,公司持续加快生产线的自动化改造,截止21H1,已拥有45条自动化/智能化生产线,主要设备2000余台。
空气悬架业务进展迅速,中长期有望再造一个"天润"。2021年以来,公司第二主业空气悬架已完成生产线、装配线、实验室建设,新产品及新客户开发,建设经营进度皆按计划推进,21H1空悬业务已实现营业收入1.02亿元,未来新产品配套客户有望逐步从商用车拓展至乘用车领域。短期来看,我们预计空悬业务21年-22年将贡献2.5亿元和6.5亿元的营收;长期来看,公司重卡空气悬架业务有望达到50亿元的营收规模,新业务有望再造一个"天润"。
投资建议:受重卡景气度下滑影响,我们将公司21-22年的归母净利润预测由6.0亿、7.3亿下调至5.8亿、6.6亿元,对应PE分别为17倍、15倍。鉴于公司传统主业竞争力强,空气悬架第二主业快速推进,未来发展将更加多元,我们维持对公司的"买入"评级。
风险提示:重卡行业销量持续下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期。
[2021-10-24] 天润工业(002283):传统主业表现优于行业,空悬业务加速布局-公司信息更新报告
■开源证券
?司2021年前三季度营收同比+24.83％
公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入40.25亿元,同比+24.83％;前三季度实现归母净利润4.44亿元,同比+30.21％。2021年单三季度,公司实现营业收入10.02亿元,同比-17.88％;单三季度实现归母净利润1.32亿元,同比-2.44％。2021年Q3重卡行业需求低迷,公司曲轴和连杆主业经营承压,但业绩表现优于行业,同时公司积极开拓空悬业务,未来2-5年第二主业有望迎来快速放量。我们上调公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为6.0(+0.7)/7.0(+0.8)/8.9(+1.3)亿元,EPS为0.53(+0.07)/0.62(+0.08)/0.79(+0.12)元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为16.9/14.4/11.3倍,维持"买入"评级。
重卡、轻卡行业2021年Q3需求低迷,公司业绩表现优于行业
受国五切换国六影响,2021年上半年重卡行业需求创下近年来新高,5月-8月单月销量持续下滑,9月环比转正,Q3重卡整体销量同比-55.55％,轻卡销量同比-29.01％。公司2021年Q3整体营收同比-17.88％,业绩表现优于重卡、轻卡行业增速。一方面上半年需求高景气度情况下公司由于产能受限存在主动"丢单"现象,下半年重新拿回其中部分的客户订单,另一方面国六标准对于曲轴、连杆技术要求提高,公司产品具备技术优势,有望进一步拓展客户提高市场份额,因此我们对于公司2021年Q4以及2022年传统业务的业绩表现较为乐观。
空悬业务加快布局,全系统供货可期
公司正在逐步布局空悬系统零部件业务,进一步提高零部件自制率。公司目前已实现CDC减振器、均衡梁的批量供货,正在建设导向臂、空气弹簧等的装配线,并且已完成2款乘用车电控空悬系统的装车与调试。未来伴随产能逐步释放以及乘用车、商用车主机厂、挂车厂订单逐步落地,公司空悬业务有望迎来高增长。
风险提示:重卡行业需求不及预期、空悬业务拓展不及预期、产品开发进度不及预期。
[2021-09-14] 天润工业(002283):商乘并举发展空悬第二主业,高成长可期
■中金公司
投资建议
我们看好公司以空气悬架作为第二主业的高成长性,叠加传统主业稳健发展趋势,重申跑嬴行业评级。
理由
商用车法规催化,叠加消费升级趋势下,乘用车个性化需求增强,自主品牌车型呈现高端化,空气悬架渗透率快速提升。
我们认为,商用车装配空气悬架更多由法规推动,新版《机动车运行安全技术条件》GB7258-2017首次提出,满足特定条件的危货运输车、三轴栏板式、仓栅式半挂车应装备空气悬架,商用车强制安装空气悬架首次提上日程。随着后续车辆安全技术法规逐步趋严,我们预计商用车装配空气悬架的比例将持续提升,对标欧美发达国家,卡车底盘空悬渗透率仍有5倍以上空间,半挂车空悬渗透率仍有翻倍以上空间。在乘用车方面,基于车企差异化竞争、自主品牌车型高端化和国产替代降本的逻辑,装配空气悬架的车型价格段下探至30万元附近,市场空间进一步打开。
国产替代进程加快,具备一体化自研自产能力的国内独立供应商乘风而起。全球空气悬架市场的竞争格局呈现海外企业占据中高端市场、国内企业力争技术突破的格局。我们认为,空悬系统开发的核心难点主要在电控系统、空气弹簧等核心零部件的一体化自研自产能力,国内独立供应商有望基于工程师红利、研发优势和成本优势,不断实现高端突破。
兼具客户优势、技术优势和一体化自制能力,天润工业发展空悬业务优势领先。1)基于传统主业与下游主流重卡客户建立紧密的合作关系,并和客户在空悬领域进行共同开发。2)具备关键结构件的自制能力,一体化自制能力强。3)空悬系统技术团队国内领先,并通过股权绑定核心人员利益。在产品开发与客户拓展方面,1H21公司完成了重汽、柳工等主机厂18个悬架类新产品开发,其中1款进入批量供应阶段。另外,公司完成了SUV电控空气悬架系统与MPV单后桥电控空气悬架系统的装车与调试。
我们认为,公司开发空气悬架系统新业务具备先发优势,并且有望通过提高关键结构件的自制率获得更高的盈利水平,长期有望持续贡献公司业绩新的增长点。
盈利预测与估值
维持2021年盈利预测不变,由于空气悬挂业务放量,我们上调2022年净利润4.3％至7.67亿元。当前股价对应2021/2022年17.6倍/14.0倍P/E。考虑到空悬业务高成长性,我们切换公司估值方法为分部估值法,对空气悬挂业务和传统曲轴、连杆业务两部分进行分部估值,两者合计市值为153.4亿元,因此上调目标价59.8％至13.5元,较当前股价有43％上行空间。
风险
空气悬架验证不及预期。
[2021-09-14] 天润工业(002283):天润工业拟参与认购上柴股份非公开发行股票
■上海证券报
天润工业公告，公司拟以自有资金参与认购上海柴油机股份有限公司非公开发行的股票，认购金额为6,000万元-7,000万元。
[2021-08-26] 天润工业(002283):曲轴连杆业务迎丰收,空悬业务进展顺利-中期点评
■开源证券
公司2021年H1归母净利润同增51.8%
公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入30.23亿元，同比+50.8%；上半年实现归母净利润3.12亿元，同比+51.8%。2021年全年来看商用车处于高景气水平，同时公司积极开拓空悬业务，有望带来增量业绩。我们维持公司2021-2022年盈利预测不变，上调公司2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为5.3/6.2/7.6(+0.6)亿元，EPS为0.46/0.54/0.67(+0.06)元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为14.5/12.4/10.0倍，维持"买入"评级。
下游需求高景气+新客户新产品开发，公司曲轴连杆业务大丰收
受到国三淘汰、治超加严、经济逆周期调节政策多重因素影响，2020年Q2以来，重卡、轻卡销量保持历史高位。同时公司积极开发新客户、新产品，2021H1完成曼恩、扬州东升等10个新客户的开发，完成74个曲轴新产品交付，下游需求高景气+新客户新产品开发，公司曲轴连杆业务迎来大丰收，曲轴、连杆业务营收分别同增39.7%、54.1%。2021年5月至今，重卡、轻卡销量同比持续下行，考虑到国五升级国六对需求的透支，预计全年货车市场呈前高后低。整体来看，2021年全年商用车依旧处于高景气度，给公司传统业务带来有效支撑。
空悬业务进展顺利，已完成2款电控空气悬架系统装车与调试
随着超载治理的加强、危化品运输车空气悬架强制性安装政策的出台，商用车空悬市场空间进一步打开。公司自2020年5月成立天润智控以来，空悬业务快速发展，2021H1空悬业务营收1.02亿元。2021H1公司基本完成悬架实验室建设，七大系列半挂车空气悬架、轻量化版八气囊空气悬架等产品顺利落地，2款电控空气悬架(一款SUV、一款MPV)已完成装车与调试。此外，公司正在建设导向臂生产线、空气弹簧、平衡轴总成装配线，空悬全系统供货指日可待。技术+客户+人才三重优势加成下，公司空悬业务有望迎来快速成长期。
风险提示:重卡及工程机械行业需求不及预期、空悬业务拓展不及预期、产品开发进度不及预期
[2021-07-16] 天润工业(002283):开辟空悬第二主业,曲轴龙头成长可期-公司首次覆盖报告
■开源证券
国内曲轴龙头企业,业务多元化拓展打开全新增长空间
天润工业是国内曲轴龙头企业,历史积淀深厚,产品结构丰富,客户覆盖全面。公司陆续发展连杆业务、铸锻件业务、空气悬架业务,进行多元化布局。产能扩张逐步落地、空悬产品放量,或将为公司带来全新增长空间。我们预计2021-2023年公司营收为48.04、53.30、57.51亿元,归母净利润为5.26、6.16、6.97亿元,EPS为0.46、0.54、0.61元/股,对应当前股价PE为12.9、11.0、9.7倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
曲轴连杆行业地位领先,技术实力广受客户认可
公司是国内最大的曲轴专业生产企业和最大的中重型商用车胀断连杆生产企业,产品布局全面,客户群覆盖广泛,2020年国内主流商用车发动机客户配套率达95％。公司中重型发动机曲轴市占率达60％,中重型发动机连杆市占率达40％,轻型发动机曲轴市占率达30％。公司加工制造技术实力广受客户认可,2020年荣获潍柴、锡柴、重汽等客户颁发的最高奖项。公司与优质客户绑定深厚,同时积极开拓新客户,并持续加大产能建设巩固市场地位,公司未来曲轴、连杆业务营收得以保障,市场份额有望进一步提高。
政策利好+空间广阔,空悬系统有望贡献增量业绩
空气悬架由于自重较轻、减震效果好,可有效提高商用车承载能力、减小零部件毁损从而延长使用寿命。空气悬架的应用可有效提高商用车经济效益,但由于超载性能较差在商用车中的应用受限。随着超载监管政策的收紧、危化品运输半挂车空气悬架强制性安装政策的出台,商用车空悬市场空间进一步打开。公司加工制造实力强、客户覆盖广泛、张广世博士团队空悬领域经验丰富,技术+客户+人才三重优势加成,公司空悬业务有望充分受益政策红利,贡献增量业绩。
风险提示:重卡及工程机械行业需求不及预期、空悬业务拓展不及预期、产品开发进度不及预期
[2021-04-28] 天润工业(002283):重卡行业高景气度,1Q21业绩弹性明显-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期
公司公布1Q21业绩:收入15.73亿元,同比+71.0％,环比+30.7％;归母净利润1.72亿元,同比+95.5％,环比+3.0％;对应每股盈利0.15元,业绩符合预期。
发展趋势
1Q21重卡行业高景气度带动公司产销两旺,贡献公司业绩弹性。根据中汽协数据,1Q21重卡销量达到53.17万辆,创史上一季度最好销售成绩,同比增速达到93.9％。公司是重卡发动机曲轴的龙头供应商,市占率超过60％,重卡行业高景气度带动公司排产饱满,1Q21营业收入15.73亿元,较去年同期增长70.98％。除重卡业务外,公司轻型发动机曲轴市占率达到30％。我们认为,随着轻卡大吨小标治理趋严,轻卡行业有望复制重卡治超的发展路线,实现轻卡保有量中枢和销量中枢提升,从而推动公司轻卡曲轴销量增长。
受原材料涨价影响,1Q21盈利能力环比承压。1Q21毛利率为23.2％,同比-2.58ppt,环比-0.55ppt。1Q21净利率为10.9％,同比+1.37ppt,环比-2.94ppt。毛利率同比下滑一方面是因为会计准则调整后,与销售商品相关的运输费用计入营业成本,导致1Q21毛利率较去年同期出现下滑。剔除这部分影响后,公司毛利率仍略有下降,主要原因是生铁、钢材等原材料价格上涨。为应对原材料涨价带来的成本压力,公司加强期间费用率管理,各项期间费用率指标较去年同期均有所下降,1Q21销售费用率、管理费用率、财务费用率合计下降3.39ppt。公司经营性现金流改善,应收账款回款增加,1Q21经营性现金流达到1.89亿元。核心产品发动机曲轴业务仍有行业景气度支撑,空气悬架新业务贡献新的业绩增长点。在支线治超持续作用、经济复苏带动需求自然增长、海外重卡需求边际恢复、基础更新需求的共同带动下,我们维持2021年重卡销量140万辆以上的判断,公司核心产品发动机曲轴业务仍有支撑。在新业务的布局上,公司完成了底盘悬架核心零部件生产建设,当前和下游核心客户同步研发工程机械橡胶悬架、驾驶室空气弹簧悬架减震器、乘用车空气悬架系统等多种产品,1Q21研发费用率达5.0％。我们认为,公司开发空气悬架新业务具备先发优势,并且有望通过关键结构 件的自制获得更高的盈利能力,长期有望带来公司业绩新的增长点。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年11.5倍/9.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.45元目标价,对应15.8倍2021年市盈率和13.0倍2022年市盈率,较当前股价有37.0％的上行空间。
风险
重卡销量超预期下滑,原材料涨价超预期。
[2021-03-30] 天润工业(002283):20年空悬收入超半亿,21Q1盈利预增80-110％-年报点评报告
■天风证券
事件:
公司发布2020年报,全年营业总收入44.3亿元,同比增长23％,归母净利润5.1亿元,同比增长44％。同时公司还发布了一季报业绩预告,预计21Q1实现归母净利润1.58-1.85亿元,同比大幅增长80％-110％。
点评:
20年重卡销量超预期,公司传统主业受益。天润传统主业为柴油发动机的曲轴和连杆。20年重卡全年销量162万辆,同比+38％,大超市场预期的原因主要有(1)国三重卡加速淘汰；(2)支线治超加严,政策带来的重卡车型结构变化和部分车型销量的增长；(3)经济总量增长带动物流货运总量需求增长,进而带动物流重卡保有量增长。
规模效应叠加降本增效,利润率持续提升。公司20年全年净利率为11.5％,相比19年的9.8％提升了1.7个百分点。分季度来看,公司20Q1-Q4的净利率分别为9.6％、10.8％、11.1％和13.9％,逐季度提升。我们认为得益于:(1)规模效应的影响；(2)降本增效的持续推进,公司20年完成了14条生产线的自动化改造,截止20年底生产线自动化覆盖率达79％。
空气悬架业务进展迅速,20年已经贡献5767万元的营业收入。公司空气悬架的业务主体天润智控自20年5月成立以来已运行超过半年。目前新业务已有部分组件批量供货以及小批量系统集成供货,且已进入客户测试阶段。20年全年已经开始明显贡献营收,达5767万元,毛利率25.5％。短期来看,我们预计空悬业务21年-22年将贡献3亿元和9亿元的营收；长期来看,公司重卡空气悬架业务有望达到50亿元的营收规模,新业务有望再造一个"天润"。
21Q1业绩预告同比增长80-110％。公司发布了21年1季报预告,预计21Q1实现归母净利润1.58-1.85亿元,同比大幅增长80％-110％。这主要受益于(1)21Q1货车市场继续景气,公司订单饱满；(2)降本增效持续推进；(3)新业务继续开拓,为公司提供了增长新动能。
投资建议:我们预计公司21-23年的归母净利润分别为6.0亿、7.3亿和8.9亿,对应PE分别为13倍、11倍和9倍,目标价维持10.50元,维持"买入"评级。
风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期
[2021-03-30] 天润工业(002283):高景气支撑弹性,强品类拓展成长-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期
公司公布2020年业绩:2020年收入44.3亿元,同比+22.9％;归母净利润5.1亿元,同比+43.6％;扣非净利润4.9亿元,同比+43.4％。对应4Q20收入12亿元,同比+21.8％;归母净利润1.7亿元,同比+66.9％;扣非净利润1.6亿元,同比+69.9％。符合我们预期。
发展趋势
核心业务增速较高,贡献全年主要业绩增量,新业务进入量产阶段。公司中重型、轻型发动机曲轴市场占有率分别达到60％/30％,2020年重型、轻型发动机曲轴分别实现营业收入21.38亿元、4.88亿元,同比+26.66％/11.07％。新业务空气悬架进入量产阶段,2020年公司完成了底盘悬架核心零部件生产建设,并实现营业收入5,766.85万元。我们认为,受国三车淘汰、支线治超趋严及基建、物流投资增加等因素拉动,2021年重卡销量仍有支撑,另外,轻卡行业治超趋严降低单车运力,我们预计轻卡销量有望迎来边际增量,公司核心产品产销有望保持增长。产能利用率提升,叠加公司坚持降本增效经营战略,4Q20盈利能力创近十年来历史新高。受会计准则调整影响,4Q20毛利率出现下滑。2020年毛利率为24.87％,同比-1.36ppt,4Q20毛利率为23.70％,环比-0.50ppt,同比-3.50ppt。全年毛利率下滑主要原因是2020年度原计入销售费用的运输费用在4Q20计入生产成本,拖累毛利率。1-4Q20归母净利率为9.6％/10.8％/11.1％/13.9％,净利率逐季改善,4Q20净利率达到近十年来历史新高。我们认为,公司绑定下游核心客户,产能利用率提升带来超额利润弹性。
1Q21重卡产销两旺,公司一季度业绩仍有支撑,长期来看,公司积极拓展空气悬架业务,有望带来新的业绩增长点。根据公司公布的一季度业绩预告,1Q21归母净利润1.58亿元-1.85亿元,同比+80％-110％。在新业务的布局上,公司和下游核心客户同步研发工程机械橡胶悬架、驾驶室空气弹簧悬架减震器、乘用车空气悬架系统等多种产品,4Q20研发费用率达7.1％,环比+3.71ppt。我们认为,公司开发空气悬架新业务具备先发优势,并且有望通过关键结构件的自制获得更高的盈利能力,长期有望带来公司业绩新的增长点。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年12.8倍/10.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.45元目标价,对应15.8倍2021年市盈率和13.0倍2022年市盈率,较当前股价有22.8％的上行空间。
风险
新业务拓展不及预期。
[2021-03-29] 天润工业(002283):天润工业一季度净利预增80%-110%
■证券时报
天润工业(002283)3月29日晚间披露一季度业绩预告，公司预盈1.58亿元–1.85亿元，同比增长80%-110%。商用车市场中的货车市场持续景气，公司产品订单饱满，产品销量增长。公司同日披露2020年年报：公司实现营业收入为44.28亿元，同比增长22.92%;归母净利润5.08亿元，同比增长43.56%;基本每股收益0.45元。每10股派发现金红利0.5元(含税)。
[2021-03-19] 天润工业(002283):重卡曲轴龙头,空气悬架贡献第二成长曲线-深度研究
■中金公司
投资亮点
首次覆盖天润工业(002283)给予跑赢行业评级,目标价8.45元,对应15.6倍2021年市盈率和13.0倍2022年市盈率。理由如下:
公司是重卡行业的龙头供应商,核心产品重卡曲轴市占率超过50％,通过深度绑定下游潍柴动力、康明斯等头部重卡发动机客户,充分享受重卡行业销量中枢提升产生的利润弹性。我们认为,重卡曲轴对工艺、生产管理的要求高,且客户认证难度较大,公司将长期受益于较高的客户粘性。
重卡行业周期性减弱,行业集中度提升利好供应链龙头公司。我们认为,重卡保有量中长期中枢提升由以下几个因素推动:(1)各地治超治限政策持续推进,导致单车运力下降,重卡保有量提升。(2)排放法规升级,2021年7月开始全面实施国六排放标准重卡政策,各地加快淘汰国三排放标准车型。(3)物流及基建需求提升,推动重卡保有量提升。
基于客户关系和生产工艺的先发优势,公司积极拓展空气悬架系统业务为第二主业。公司定位于空悬系统解决方案供应商,以系统设计开发能力为核心,实现关键结构件自制。另外,公司通过传统主业积累了国内领先的铸锻件生产加工能力,可实现空气悬架系统内关键结构件的自制。
我们与市场的最大不同?市场普遍担忧公司业绩受重卡行业景气度影响,呈现明显的周期性。我们认为,一方面,重卡行业受支线治超、需求扩张、排放法规升级等因素的共同推动,保有量中枢抬升,周期性减弱。另一方面,公司在轻卡曲轴、连杆等发动机零部件业务上发力,市占率逐步提升,长期有望平滑重卡景气度下行产生的业绩受损。潜在催化剂:受法规推动,2020年部分危险货物运输车强制要求装配空气悬架。若法规进一步趋严,商用车强制装配空气悬架的节奏可能会大幅加快。我们认为公司有望依靠客户和技术先发优势,获得由空气悬架业务带来的业绩弹性。另外,公司轻卡曲轴产品的市占率逐步提升,我们认为2021年有望受益于轻卡市场增长产生业绩弹性。
盈利预测与估值
我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45元、0.54元、0.65元,CAGR为20.2％。当前股价对应12.0倍2021年市盈率,考虑到公司拓展空气悬架作为第二主业,且已实现小规模配套,我们首次覆盖给予跑赢行业评级和8.45元目标价,对应15.6倍2021年市盈率,较当前股价有31.8％的上行空间。
风险
重卡行业超预期下滑,空气悬架业务拓展不及预期,核心客户收入占比高
[2021-03-06] 天润工业(002283):天润工业预计3月底到一部分从美国进口的测试设备
■证券时报
天润工业 (002283)3月6日在互动平台上回复投资者称，关于“从美国进口的测试设备”，预计3月底到一部分，其他到4月底。该检测设备是用于悬架系统的台架实验，是用来提高产品的装车成功率，产品装车试验后根据客户需求，部分还是要进行路试过程的。
[2021-02-21] 天润工业(002283):20年业绩再超预期,新业务加速推进-年度点评
■天风证券
事件:公司发布2020年业绩快报,全年实现营业总收入44亿元,同比增长23％,实现归母净利润5.1亿元,同比增长43％,业绩再超市场预期。
点评:业绩再超预期,净利率继续提升。我们认为公司业绩超预期一方面受益于重卡行业的高景气度,另一方面也受益于公司经营质量持续提高,盈利水平提升,20年净利润增速高于营收增速。全年来看,20年净利率为11.4％,相比19年的9.8％提升了1.6个百分点。同时根据全年业绩快报,可以计算出20Q4公司实现归母净利润1.66亿元,同比大幅增长66％,环比增长22％,超市场预期。
20年重卡销量超预期,公司传统主业受益。天润传统主业为柴油发动机的曲轴和连杆。20年重卡全年销量162万辆,同比+38％,大超市场预期的原因主要有(1)国三重卡加速淘汰;(2)支线治超加严,政策带来的重卡车型结构变化和部分车型销量的增长;(3)经济总量增长带动物流货运总量需求增长,进而带动物流重卡保有量增长。新业务加速推进,部分空悬组件已实现批量供货。公司空气悬架的业务主体天润智控自20年5月成立以来已运行超过半年,目前部分生产线正处于安装调试状态,部分已成功投产。20年11月,公司八气囊空气悬架产品顺利下线,标志第二主业项目正式落地投产。目前新业务已有部分组件批量供货以及小批量系统集成供货,且已进入客户测试阶段;公司同步进行乘用车和商用车相关业务的开发,将有利于新业务未来的进一步推广。
天润切入空悬市场,有天然优势。(1)客户资源群体一致,与传统主业曲轴连杆客户重叠。(2)制造能力优势,空悬产品中70％是结构件,公司强大的铸锻能力为生产环节提供支持。(3)目前国内空悬都是电控系统和结构件分离,天润空悬系统定位以整体设计为主,关键零部件自制,电控系统自主开发,提供系统集成服务方案,满足国内市场需求。
我们维持21年重卡行业销量150万辆的预期,天润有望继续受益行业高景气。重卡板块内标的有望继续受益预期差的修复带来的盈利和估值双升。21年1月重卡行业销量为18.3万辆,同比+57％,继续超市场预期。投资建议:业绩预告超预期,我们上调20-22年的归母净利润预期至5.1亿、6.0亿和7.3亿(此前预期分别为4.8亿、5.6亿和7.1亿),对应PE分别为14倍、12倍和10倍,目标价维持10.50元,维持"买入"评级。
风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期
[2020-11-23] 天润工业(002283):八气囊空气悬架产品下线,第二主业正式落地投产-事件点评
■天风证券
事件:天润工业八气囊空气悬架产品顺利下线,空气悬架产品明年初可以小批量生产,明年底将实现批量供货。
点评:八气囊空气悬架产品顺利下线,标志着第二主业项目正式落地投产。首批下线的八气囊空气悬架产品,应用于重型卡车,主要部件包括大支架、均衡梁、V型推力杆等。与传统空气悬架系统相比,均衡梁采用上置方式,对于低洼等复杂路段通过性能好,且整体重量减轻200-500公斤,车辆对公路和桥梁的冲击进一步降低。天润切入空悬市场,有天然优势。(1)客户资源群体一致,同是面向下游商用车客户,与传统主业曲轴连杆客户重叠。
(2)制造能力优势,公司的铸锻能力强,空气悬架产品中70％是结构件,需要铸锻环节配合。
(3)目前国内空气悬架都是电控系统和结构件分离,天润工业汽车悬架系统的定位以整体设计为主,关键零部件自制,电控系统自主开发,提供系统集成服务方案,满足国内市场需求,达到国际同类产品标准。底盘电气化、智能化也是汽车行业的未来主要发展方向,空气悬架系统的推出也将帮助公司卡位智能底盘赛道。增资天润智控,空悬业务进入快车道。公司向空气悬架业务主体--天润智控增资2.6亿元,增资后,公司对天润智控的持股比例从75％提升到93％。本次增资为天润智控建设产品生产线、检测平台、系统研发及经营发展提供资金支持,提升生产能力,加大研发投入,推动空气悬架项目顺利实施。增资也体现了公司对空气悬架业务的看好。
空悬市场空间大,我们预计未来有望再造一个天润。对天润来说,新产品对应的单车价值比曲轴连杆提升了6倍多,短期来看,我们预计空悬业务20年-22年将贡献0.4亿元、3亿元和9亿元的营收;长期来看,2025年,假设天润市占率达到25％,则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模,新业务有望再造一个"天润"。
投资建议:我们预计公司20-22年的归母净利润分别为4.8亿、5.6亿和7.1亿,对应PE分别为17倍、15倍和12倍。目标价维持10.50元,维持"买入"评级。
风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期
[2020-11-19] 天润工业(002283):天润工业总经理徐承飞 空气悬架将再造一个天润
■中国证券报
11月18日，天润工业八气囊空气悬架产品下线。这意味着公司筹划半年多的空气悬架业务正式起航。公司总经理徐承飞向中国证券报记者表示，空气悬架产品明年初可以小批量生产，明年底将实现批量供货。
徐承飞表示，公司对空气悬架项目预期较高，将是公司未来10-20年主要发展方向。未来2-3年空气悬架业务将做到一定规模，实现与公司曲轴、连杆主业同步发展。空气悬架业务有望再造一个天润。
突破内燃机业务天花板
天润工业长期以曲轴为主导产品，目前已成为国内规模最大、全球第二的曲轴生产企业。在曲轴领域，公司国内主流商用车发动机客户配套率达95%以上，重型发动机曲轴国内市场占有率达60%以上，轻型发动机目前市占率在28%左右。公司连杆业务市占率在欧六阶段预计将进一步扩大至50%左右。
随着市占率的不断提升，天润工业发展日趋接近天花板，近年来一直在寻找新的发展空间。徐承飞表示，在寻找新的发展空间时，产品定位很重要，被看好的产品基本都被别人做大，只能依靠创新，仿制很难成功。
公司考虑过海外并购，“前后看的项目超过60个，但技术引进没那么简单，他们对技术的保密和限制超过我们的想象，价格也很贵。”徐承飞说，“如果核心技术无法掌握，投入很大，会给公司发展带来风险。”尽管4、5家海外并购标的已进入尽调环节，但最终还是放弃了。
天润工业从商用车巨头戴姆勒那里得到一个重要商业信息——空气悬架市场发展空间很大。
“中国商用车与国外商用车差距最大的地方就是底盘系统，底盘系统中最重要的差距是空气悬架系统，国外85%以上的商用车采用空气悬架系统，而国内只有少量采用空气悬架系统，且纯电动和氢动力汽车都要用。”徐承飞说。
开展空气悬架产品业务，天润工业具有得天独厚的优势。首先，客户资源群体一致，同是面向下游商用车客户，与公司在曲轴、连杆领域的客户重叠。其次，公司的铸锻能力强，而空气悬架产品中70%是结构件，需要铸锻环节配合。空气悬架系统包括减振、导向、联接及控制系统，减振系统包括空气弹簧和减振器，导向系统包括均衡梁、推力杆、稳定杆、导向臂等，联接系统包括推力杆支架等，ECAS控制系统包括传感器、控制器ECU、执行器等。
公司董秘刘立介绍，目前国内空气悬架都是电控系统和结构件分离，天润工业汽车悬架系统的定位以整体设计为主，关键零部件自制，电控系统自主开发，提供系统集成服务方案，满足国内市场需求，达到国际同类产品标准。
第二主业进入快车道
确定突围方向后，天润工业找到空气悬架领域从业多年的专家张广世博士团队，同时聘请了具有德国戴姆勒30年空气悬架工作经验的两名专家。张广世在国内率先提出用有限元分析进行空气弹簧的设计，从事空气悬架项目20多年，参与起草了GB/T13061-2017商用车空气悬架用空气弹簧技术规范。
今年5月，天润智控作为公司空气悬架业务主体成立，注册资本1亿元，天润工业出资7500万元，张广世出资2500万元。近期，公司再次对天润智控增资，注册资本达到35750万元。
刘立介绍，公司在开发空气悬架业务的同时，搭建汽车底盘减震试验检测平台，致力于建设行业内全国首套整车悬架系统实验平台，计划一期投资4000万元，二期投资8000万元，设备主要来自美国MTS。一期测试平台相关设备已在采购。目前，生产设备已投入5000万元，年产10万台均衡梁、支架的自动化生产线已建成投产，国内首条CDC(连续阻尼可调)减振器生产线(1000万)正在组建中。
公司目前已经发货了部分结构件，包括悬架系统上的平衡梁和支架，预计2021年该业务会有较可观收入。
市场空间广阔
刘立介绍，空气悬架因在减少超载、减少对路面损耗、提高承载能力、提高用户效益等方面的优势，在欧美重卡市场渗透率高，成熟度高。而目前国内仅30%的客车及少部分重型货车安装。目前各整车厂都在大力投入做相关研发、前期验证。
强制安装空气悬架的政策陆续出台。自2020年1月1日实施的《机动车运行安全技术条件》明确规定，危化品运输车必须安装空气悬架。同时，政策对空气悬架相关技术予以支持。在国家重点支持的高新技术领域，政策扶持的技术就有悬架控制系统。
据测算，国内2020年约有1万辆危化品车辆必须装备空气悬架，客车全部安装空气悬架，大规模强制性安装的法规推出前，重卡每年会有20%-30%车辆装备。
天风证券指出，目前乘用车和商用车的空气悬架基本上被外资垄断，商用车的空气悬架由于国产能力较弱一直没有普及。未来有望通过重卡空气悬架的国产化完成大规模普及，并逐步延展到轻卡和乘用车领域。
天风证券预测，空气悬架对应的单车价值比曲轴连杆提升了6倍多，预计2025年重卡行业空气悬架渗透率有望达到70%，重卡空气悬架市场在2025年有望达到200亿元的规模。假设天润工业市占率达到25%，则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模，新业务对应的天润中长期市值增长空间约150亿元，等于再造一个天润。
从供给端看，国内从事空气悬架生产的企业多为中小企业，整体水平不高。而进口的空气悬架产品存在控制系统与国内的结构件无法良好匹配兼容问题。刘立表示，公司争取赶在国家整套法规出台前拿出产品，做好配套准备。
[2020-10-26] 天润工业(002283):三季报超预期,Q3净利润同比大增79％-季报点评
■天风证券
事件:公司发布2020三季报:公司前三季度实现营业收入32.2亿元,同比+23％,实现归母净利润3.4亿元,同比+34％。其中Q3实现营收12.2亿元,同比+65％,实现归母净利润1.4亿元,同比+79％。
点评:3季度业绩超预期,净利润同比环比均大幅增长。受益重卡行业高景气,Q3实现营收12.2亿元,同比+65％,归母净利润1.4亿元,同比+79％,环比+16％。净利润的增速高于营收增速,主要得益于规模效应+经营效率提升带来的费用率降低。公司Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.2％、3.3％、0.6％,其中销售费率同比下降2.2个百分点。单季度1.4亿元的净利润也创了历史新高。
重卡前三季度销量超去年全年,公司传统主业受益。自4月以来,重卡市场连续六个月刷新当月销量历史记录,前三季度重卡累计销量达到123万辆,同比+39％,超过19年全年117万的销量;其中Q3重卡销量42万辆,同比大幅增长81％,远超市场预期。我们预计全年重卡销量有望突破150万辆,公司传统主业曲轴与连杆业务有望持续受益。增资天润智控,空悬业务进入快车道。公司拟向空气悬架业务主体--天润智控增资2.6亿元,增资后,公司对天润智控的持股比例从75％提升到93％。本次增资为天润智控建设产品生产线、检测平台、系统研发及经营发展提供资金支持,提升生产能力,加大研发投入,推动空气悬架项目顺利实施。增资也体现了公司对空气悬架业务的看好。
空悬市场空间大,目前公司已发货部分结构件。公司空气悬架业务已开发并且发货了部分结构件,包括悬架系统上的平衡梁和支架。短期来看,我们预计空悬业务20年-22年将贡献0.4亿元、3亿元和9亿元的营收;长期来看,2025年,假设天润市占率达到25％,则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模。
投资建议:传统业务盈利和空悬业务进展超预期,我们上调20-22年的归母净利润预测至4.8亿、5.6亿和7.1亿(此前预期分别为4.2亿元、5.0亿元和6.1亿元),对应PE分别为14倍、12倍和10倍。维持公司21年21倍目标PE,由于21年业绩预期上调,对应目标价上调至10.50元(此前为9.43元),维持"买入"评级。
风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期
[2020-08-20] 天润工业(002283):Q2业绩高增长,空悬产品加速落地-半年报点评
■天风证券
事件:公司公布2020半年报:上半年实现营业收入20.0亿元,同比增长7％;实现归母净利润2.1亿元,同比增长15％。
点评:重卡行业高景气,公司传统主业受益。1季度受疫情影响,行业需求受到压制,Q1重卡销量27万辆,同比-16％。但2季度需求迅速回暖,Q2重卡销量54万辆,同比大增63％。整个上半年重卡行业销量81万辆,相比去年同期的66万辆大幅增长24％,远超市场预期。上半年公司业绩亮眼,Q2净利润大增38％。20Q1行业受疫情影响,公司营收和归母净利润分别同比下滑9％和5％,但随着Q2景气回升,Q2公司实现营收10.8亿元,同比+26％,实现归母净利润1.2亿元,同比+38％。重型曲轴上半年销量37.8万支,同比+6％;连杆上半年销量278.5万支,同比继续高速增长27％。受益规模效应和降本增效,20H1毛利率为26.0％,相比去年同期的25.5％,提高了0.5个百分点。
下半年工程重卡接力,重卡行业将继续高景气。今年以来专项债额度提升,带来了更多的基建项目,因而提升了工程重卡的需求。在今年Q1、Q2相对表现更好的是以半挂牵引车为主的物流重卡,工程重卡旺季后移,我们预计Q3和Q4的工程重卡的需求会继续向好。进军重卡空悬市场,危化品重卡强制安装政策已实施。4月公司变更股票简称,由"天润曲轴"变更为"天润工业";5月与张广世博士签署了合作协议成立合资公司,进军空气悬架领域。危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定,之后有望逐步推广到更多的车型。
已有部分空悬零部件供货,新业务有望实现快速增长。公司的空气悬架业务已开发并且发货了部分结构件,整体空悬系统正在开发中,预计8月底后生产出样件,交付客户进行相关测试。短期来看,我们预计空悬业务20年-22年将贡献0.4亿元、3亿元和8亿元的营收;长期来看,2025年,假设天润市占率达到25％,则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模。
投资建议:重卡行业继续保持高景气,天润空悬业务加速落地,我们预计20年-22年的归母净利润分别为4.2亿元、5.0亿元和6.1亿元,对应PE分别为21倍、18倍和15倍。给予公司21年21倍目标PE,对应目标价9.43元,维持"买入"评级。
风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架政策推进不及预期
[2020-08-13] 天润工业(002283):空悬业务进展超预期,看好新产品落地兑现-点评报告
■天风证券
天润的空气悬架业务进展迅速,已有部分零部件供货。公司的空气悬架业务已开发并且发货了部分结构件,包括悬架系统上的平衡梁和支架。整体空悬系统正在开发中,预计8月底后生产出样件,交付客户进行相关测试。预计年内能实现部分结构件的交付和少量系统的交付。
危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定。从今年1月1日开始,总质量大于或等于12000kg的危险货物运输货车的后轴,所有危险货物运输半挂车,以及三轴栏板式、仓栅式半挂车应装备空气悬架,这是首个实施的空气悬架强制安装的规定。我们认为,卡车安装空气悬架政策与国六实施政策类似,首先是危化品运输车安装,之后有望逐步推广到更多的车型。
空悬业务有望再造一个"天润"。对天润来说,新产品对应的单车价值比曲轴连杆提升了6倍多:(1)短期来看,空悬业务能够实现高速增长,我们预计空悬业务20年-22年将贡献0.4亿元、3亿元和8亿元的营收。(2)长期来看,我们预计2025年时,重卡行业空气悬架渗透率有望在政策法规的推动下达到70％,重卡空气悬架市场在2025年有望达到200亿的市场规模。假设天润市占率达到25％,则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模。
重卡行业持续高景气,利好公司传统业务公司传统主业。7月重卡销量13.9万辆,同比增长83％,增速创今年以来的新高,1-7月累计销量95万辆,同比增长30％。今年Q1、Q2相对表现更好的是以半挂牵引车为主的物流重卡,工程重卡旺季后移,我们预计Q3和Q4的工程重卡的需求会继续向好。对明年,我们认为国三重卡存量依然超过100万辆,行业销量仍有望维持高景气度。
投资建议:重卡行业继续保持高景气,天润空悬业务进展超预期,我们上调20年-22年的归母净利润预测至4.2亿元、5.0亿元和6.1亿元(此前预期分别为4.1亿元、4.7亿元和5.4亿元),对应PE分别为18倍、15倍和12倍。给予公司21年21倍目标PE,对应目标价维持9.43元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济不及预期,连杆业务发展不及预期,空气悬架政策推进不及预期,技术风险
[2020-08-12] 天润工业(002283):天润工业 空气悬架业务已发货部分结构件
■证券时报
天润工业(002283)8月12日在互动平台表示，公司空气悬架业务已开发并且发货了部分结构件，包括悬架系统上的平衡梁和支架，但整体系统正在开发中，预计8月底后生产出样件，交付客户进行相关测试，由于今年以产品研发及市场开发为主，年内可实现部分结构件的销售及少量系交付。
[2020-07-19] 天润工业(002283):未来的空气悬架龙头,有望复制"恒立液压"成长路径
■天风证券
设立天润智控,开拓空气悬架领域业务。4月30日公司变更股票简称,由"天润曲轴"变更为"天润工业",5月12日公司与张广世博士签署了《天润智控技术有限公司合资合作协议》,进军空气悬架领域。空气悬架市场有望复制"恒立液压"的进口替代路径。恒立液压11年开始在原有油缸业务基础上开始布局液压泵阀,19年液压泵阀营收占比超过20％,打破了外资的垄断,是完成进口替代公司的典范。目前乘用车和商用车的空气悬架基本上被外资垄断,商用车的空气悬架由于国产能力较弱所以一直没有普及渗透,未来有望通过重卡空气悬架的国产化完成大规模普及,并逐步延展到轻卡和乘用车领域。
公司主业产品竞争力超强,在国内市场曲轴打败蒂森克虏伯,连杆打败马勒,是明确的制造业优秀企业。公司的曲轴与连杆产品为潍柴、康明斯、戴姆勒、锡柴等国内外优质客户配套,市场占有率高,我们预计近几年重卡行业将持续景气,公司传统业务也能稳中有升。同时我们认为公司依托优异的生产能力,有望成为未来的空气悬架龙头。
空气悬架具备诸多优势,市场空间增长潜力大。空气悬架既能够提升社会效益:(1)减少超载;(2)减少对路面的损耗;也能够提升客户效益:(1)减重以提高承载能力;(2)减少货物颠簸;(3)提高驾驶舒适性;(4)提升安全性。因此无论是政策端还是需求端都会增大对空气悬架的需求。危化品重卡的空气悬架强制安装要求已经推出,我们认为未来有望推广到更多的车型。
新业务有望再造一个"天润"。对天润来说,新产品对应的单车价值比曲轴连杆提升了6倍多。我们预计2025年时,重卡行业空气悬架渗透率有望在政策法规的推动下达到70％,重卡空气悬架市场在2025年有望达到200亿的市场规模。假设天润市占率达到25％,则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模,保守估计净利率为10％,则新业务净利润能达到5亿元,对标恒立液压,新业务给予30倍PE,对应的天润中长期市值增长空间约为150亿元。
投资建议:我们预计公司20年-22年的归母净利润分别为4.1亿元、4.7亿元和5.4亿元(此前预期为4.1亿元、4.7亿元和5.1亿元),对应PE分别为17倍、15倍、13倍。给予公司21年23倍目标PE,对应目标价上调至9.43元(此前为5.70元),继续维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济不及预期,连杆业务发展不及预期,空气悬架政策推进不及预期,技术风险
[2020-05-13] 天润工业(002283):天润工业进军千亿汽车空气悬架市场,积极打造第二主业
■中国证券报
天润工业迈出了更名后业务拓展的第一步。5月13日晚间，公司公告，拟与自然人张广世共同投资设立天润智控技术有限公司，合资公司注册资本为1亿元。其中，天润工业以货币资金及实物资产方式出资7500万元，持有合资公司75%的股权;张广世以其自有汽车悬挂系统及相关技术出资2500万元，持有合资公司25%的股权。
公司表示，此次拟开展的汽车空气悬架项目符合国家产业政策，属于国家重点支持的高新技术领域，合资公司将凭借天润工业的研发、加工能力、客户资源优势及张广世多年的汽车悬架设计经验，与主机厂同步开发汽车悬架系统，打破以国外企业为主导的产业结构，创造自主工业技术品牌，致力于汽车空气悬架设计、生产、配套、营销的高端装备制造。
公告显示，合资公司立足于整车空气悬架系统生产，同时开发商用车的ECAS系统，产品包括卡车底盘空气悬架系统、半挂车空气悬架系统、工程车橡胶悬架系统、卡车驾驶室悬架系统、乘用车悬架系统、商用车ECAS系统及其核心零部件。
公司进军的汽车悬架系统具有广阔的发展空间。在欧美等发达国家，卡车、挂车上配置空气悬架的比例超过80%，客车上配置空气悬架的比例接近100%，豪华轿车、SUV和轻型车上配置空气悬架的比例也在不断提高。在我国，客车空气悬架系统的应用已经进入快速成长期，卡车、半挂车空气悬架系统的应用还处于成长初期。空气悬架系统作为一种新的底盘减振系统，具有大幅提升驾乘舒适性、减少车辆对公路和桥梁的冲击破坏、降低车辆自重、提高载货量、自动调节车身高度方便装载及乘客上下车等优势。
业内人士表示，GB7258《机动车运行安全技术条件》对部分商用车车辆装备空气悬架系统提出的明确要求，随着该要求的强制执行，重卡底盘空气悬架在未来3年内将处于快速发展阶段，市场规模将超过1000亿元。
[2020-05-13] 天润工业(002283):天润工业拟设立合资公司,立足于整车空气悬架系统生产
■上海证券报
天润工业公告，公司拟与自然人张广世共同投资设立天润智控技术有限公司（暂定名）。合资公司注册资本为10,000万元，其中公司以货币资金及实物资产方式出资7,500万元，持有合资公司75%的股权；自然人张广世以其自有汽车悬挂系统及相关技术出资2,500万元，持有合资公司25%的股权。合资公司立足于整车空气悬架系统生产，同时开发商用车的ECAS系统。
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[2022-01-25] 天润工业(002283):市占提升支撑主业,空悬起势加速成长-深度研究
■东方财富证券
【投资要点】
中重卡曲轴连杆龙头,下游集中度提升助力增长。公司为国内最大曲轴专业生产商和最大的中重型商用车胀断连杆生产企业,凭借优质产品与大规模供货能力与潍柴、康明斯、上柴等头部配套企业达成深度合作关系,国内主流商用车发动机客户配套率达95％,中重卡曲轴/连杆市占率达60％/40％;受益于技术优势积累和产能进一步扩张,在国五/国六标准切换之际,曲轴连杆产销量或将迈上新台阶,2021年公司曲轴/连杆销量有望突破200/700万支。随着重卡行业集中度不断提升,公司有望受益于领先的制造实力与稳固的客户关系,进一步提高主业市占率。
空气悬架市场增长空间广阔,国内供应商迎发展机遇。当前欧美商用车空悬渗透率已逾80％,而国内商用车空悬市场受《机动车运行安全技术条件》(GB7258-2017)、《汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质量限值》(GB1589-2016)法规及治超加码的共同驱动,乘用车空悬市场受车企提升产品力+电池保护需求+悬架系统成本下降共同驱动,预计2025年国内空气悬架市场空间将达376亿元,其中商用车140亿元,乘用车236亿元。掌握空气悬架核心零部件与系统总成技术的国内供应商有望凭借敏捷响应与价格优势加速抢占市场份额,突破海外供应商垄断格局。
具备技术、制造、客户三重优势,双路径助力公司空气悬架业务腾飞。公司空气悬架相关在手专利丰富,具备空气弹簧、减振器、分配阀等核心零部件自制能力和空悬系统集成能力;对传统主业的深耕造就公司强大制造实力,为自制空悬系统零部件带来成本优势;与现有客户合作关系稳固,助力空气悬架业务拓展。公司定位整车空气悬架系统制造商,从商用车市场切入,同步开拓乘用车市场,当前与8家挂车厂和6家主机厂合作。目前公司空气悬架零部件已实现大批量供货,总成产品向部分客户批量供货,公司未来有望成长为横跨商用车和乘用车市场、兼具零部件和系统总成供应能力的国产空气悬架供应商。2021年上半年公司空气悬架业务收入1亿元,全年有望达2亿元,第二增长曲线逐步成型。
【投资建议】
公司作为国内中重卡曲轴连杆龙头,有望受益于重卡市场集中度提升,在存量市场中获取更高市占率,同时国六阶段曲轴产品单价或将随技术要求而进一步提高。公司空气悬架业务进展顺利,多款商用车产品已向客户批量供货,两款乘用车空悬系统已完成装车和调试;随产能达成及订单落地,该业务或迎高速增长。考虑21Q4重卡销量环比下滑的阶段性影响,将2021-2023年营收从52.15/60.53/70.99亿元调整为50.74/60.53/71.00亿元,归母净利从5.84/7.52/9.41亿元调整为5.68/7.53/9.41亿元,对应的EPS为0.50/0.66/0.83元,对应的PE约为19/14/12倍。考虑公司在曲轴连杆细分领域引领行业且空悬新业务发展势头良好,基于2022年给予20倍PE,6个月内目标价13.2元,上调公司评级至"买入"。
【风险提示】
原材料价格持续波动造成盈利风险;重卡行业波动造成经营风险;商用车空气悬架装配指导性政策推出不及预期;空气悬架系统产品开发进度以及新项目获取不及预期。
[2022-01-12] 天润工业(002283):携手转向系统龙头,或设合资公司深化底盘布局
■中金公司
公司近况
2022年1月10日,公司与万都中国控股有限公司在山东威海市签署《战略合作框架协议》,双方有意就汽车底盘系统产品的潜在商业合作机会进行深入研讨。
评论
公司与万都中国签署战略合作框架协议,或成立合资公司。公司与万都中国目前已成立联合团队为目标产品BN-EPS(电控转向器)进行商业合作可能性调研,进一步研讨为新业务成立合资公司的可能性,如有商业合作机会则经双方管理层批准签署《合资意向书》进行确认。根据合作框架协议,该合资公司应在中国注册,起步阶段以中国商用车客户为主要客户,未来可以开拓全球(美国、欧洲、印度等)市场。
携手全球汽车转向系统龙头,深化线控底盘布局。万都中国是韩国汉拿集团下生产制动系统、转向系统、悬架系统及ADAS等产品的全资子公司。作为全球汽车线控底盘零部件的头部企业,万都主要客户包括现代起亚、通用、吉利、长安、一汽红旗等传统一线车企及特斯拉、蔚来等新能源车企。
我们认为,公司与万都的合作有助于深化自身在线控底盘系统上的技术布局,与空气悬架业务产生协同作用;此外,双方下游主机厂资源互补,未来有望基于客户优势拓展配套产品品类,贡献业绩新增长点。
空气悬架业务持续推进,执行商乘并举发展战略。受商用车法规和乘用车消费升级催化,叠加国产化降本,我们预计空悬系统渗透率有望快速增长。公司基于曲轴传统业务丰富的合作经验,与下游主流重卡客户在空悬领域率先进行共同开发,1H21完成了重汽、柳工等主机厂18个悬架类新产品开发,其中1款进入批量供应阶段;同时公司完成了SUV电控空气悬架系统与MPV单后桥电控空气悬架系统的装车与调试。我们认为,公司有望凭借先发优势、技术优势及较强的一体化自制能力将空悬产品由商用车领域拓展到乘用车领域,推动空悬业务较快发展。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变。首次引入2023年盈利预测8.7亿元。当前股价对应2022/2023年13.4倍/11.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和13.50元目标价,对应20.0倍2022年市盈率和17.6倍2023年市盈率,较当前股价有49.3％的上行空间。
风险
战略框架性约定下具体项目的实施情况及进度存在一定的不确定性,悬架拓展不及预期,原材料涨价超预期。
[2022-01-10] 天润工业(002283):天润工业公司与万都签署战略合作框架协议
■证券时报
天润工业(002283)1月10日晚间公告，公司于当日与万都中国控股有限公司在山东威海市签署了《战略合作框架协议》，双方有意就汽车底盘系统产品的潜在商业合作机会进行深入的研讨。
[2021-12-31] 天润工业(002283):天润工业空气悬架业务是公司认真选定的第二主业
■证券时报
天润工业在机构调研时表示，空气悬架方面，是去年成立子公司开始进入的，时间还比较短，但这是公司认真选定的第二主业。主要的思路是立足于商用车的整体市场开发，快速切入商用车空气悬架市场，同时开发乘用车市场，两条腿走路。总体来说，空气悬架业务的整体战略就是商用车快速占领市场，乘用车的技术开发同步进行。
[2021-12-03] 天润工业(002283):天润工业悬架系统均已陆续开始批量供货
■证券时报
天润工业在互动平台表示，空气悬架试验室已全面启动，目前已进行空气悬架、橡胶悬架等总成疲劳测试，八气囊空气悬架已完成路试，轻量化空气悬架已完成6000km路试，橡胶悬架主机厂已完成路试，目前悬架系统均已陆续开始批量供货。
[2021-11-13] 天润工业(002283):空气悬架打开向上空间-公司深度研究
■广发证券
国内重卡曲轴、连杆龙头,主业将继续稳定增长。据三季报公司前三季度营收40.3亿元(yoy+24.8％),归母净利润4.4亿元(yoy+30.2％)。公司目前是国内最大的曲轴专业生产企业与中重型商用车胀断连杆生产企业,2012年以来公司收入专利润持续增长,盈利能力稳定提升。公司中重卡曲轴市占率稳定增长,并且已成功横向拓展开辟连杆业务,于2017年收购德国马勒连杆,进一步增厚公司收入专利润。
开拓第二主业空气悬架向上空间广阔。ECAS系统在以欧美为代表的发达汽车市场已比较普遍,但在我国由于单车价值量较大等原因渗透率并不高,随着重卡、大中客车行业规范化改革的推进以及乘用车高端化、新能源化的趋势演绎,空气悬架有望在我国进入快速普及期,据公司公告《投资者关系活动记录表》,公司空气悬架业务具有广阔潜在市场空间。
投资建议与盈利预测。公司过去多年的经营谨慎进取、财务状况良好,现有主业与空气悬架新业务存在较高的契合度。据20年与21年半年报,公司空气悬架业务分别实现0.6亿元与1.0亿元收入,目前公司已导入橡胶悬架、半挂车空气悬架以及八气囊空气悬架等新产品,以商用车法规产品为重点、以乘用车电控空气悬架系统进行产品储备,空气悬架业务潜在市场空间广阔,公司空气悬架业务收入专利润或快速增长。我们预计公司21-23年EPS为0.47/0.59/0.74元/股,按最新收盘价计算21-23年PE为23.4/18.7/14.9倍,结合行业平均水平以及对公司空气悬架新业务未来增长前景的看好,给予公司22年24倍PE估值,对应合理价值为14.25元/股,首次给予"买入"评级。
风险提示。宏观经济增速低于预期导致商用车行业景气度下降。公司空气悬架业务开拓不及预期。
[2021-11-04] 天润工业(002283):三季报逆势改善,空悬加速发展-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:2021年前三季度收入40.3亿元,同比+24.8％;归母净利润4.4亿元,同比+30.2％。3Q21收入10.0亿元,同比-17.9％,环比-30.9％;归母净利润1.3亿元,同比-2.4％,环比-5.2％。公司业绩符合我们预期。
发展趋势
原材料涨价压力有所缓解叠加零部件企业成本有效传导助推毛利率环比逆势提升,经营性净现金流同比大幅改善。2021年前三季度毛利率为23.0％,同比-2.3ppt。3Q21毛利率为23.5％,同比-0.8ppt,环比+0.9ppt。在原材料涨价压力缓解叠加零部件企业成本向主机厂有效传导背景下,公司三季报利润得到明显支撑。我们认为,公司不断优化精细化管理体系,盈利能力有望稳步回升。公司21年前三季度经营活动现金流净额4.5亿元,同比+339.5％;3Q21经营活动现金流净额3.2亿元,同比+856.6％。我们认为,公司现金流情况明显改善进一步印证公司销售风险敞口不断收缩,经营质量得到持续提升。
限电限产货运量低迷和排放标准切换带来重卡产量短期扰动,公司曲轴连杆业务收入端有所承压。3Q21国内重卡行业销量同环比分别下滑55％/64％至18.8万辆,我们认为,排放标准切换导致上半年行业出现抢装,导致三季度重卡行业景气度同环比持续下探。从全年整体来看,我们仍然维持2021年国内重卡行业销量145万辆以上的判断。长期来看,我们认为随着重卡海外需求边际修复及经济复苏带动需求自然增长,轻卡"大吨小标"治理趋严,商用车整体景气度有望维持,公司有望凭借完善的供应链优势和成本竞争优势,推动核心产品商用车曲轴及连杆市占率进一步提升。
空气悬架业务加速推进,商乘并举发展战略构建第二成长曲线。1H21空气悬架业务实现营业收入1.02亿元,较去年全年增长77.7％。在产品开发与客户拓展方面,上半年公成了重汽、柳工等主机厂18个悬架类新产品开发,其中1款进入批量供应阶段。另外,公司完成了SUV电控空气悬架系统与MPV单后桥电控空气悬架系统的装车与调试。我们认为,公司开发空气悬架系统新业务具备先发优势,并且有望通过提高关键结构件的自制率获得更高的盈利水平,长期有望持续贡献公司业绩新的增长点。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年16.6倍/13.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和13.5元目标价,对应25.0倍2021PE和19.9倍2022PE,较当前股价有51.7％的上行空间。
风险
悬架拓展不及预期,原材料涨价超预期。
[2021-10-27] 天润工业(002283):盈利能力环比改善,空悬业务聚力发展-2021年三季报点评
■东方财富证券
【投资要点】
Q3业绩承压或已触底,Q4有望环比改善。公司Q1-Q3累计实现营收40.25亿元,同比+24.8％;归母净利4.44亿元,同比+30.2％;扣非归母净利4.29亿元,同比+29.4％。公司21Q3单季营收10.02亿元,同比-17.9％,环比-30.9％;归母净利1.32亿元,同比-2.4％,环比-5.2％;扣非归母净利1.33亿元,同比+0.5％,环比+1.7％。公司主业曲轴/连杆(21H1营收占比合计达84％)主要配套潍柴、康明斯、沃尔沃、卡特彼勒等国内外主机厂,预计21Q3业绩承压主因商用车行业需求低迷所致(据中汽协月度销量估算,21Q3商用车销量增速同比-35％,环比-41％)。而9月商用车销量已环比转正,车规芯片短缺也正逐步缓解,另考虑公司曲轴、连杆有望凭借技术优势在国六标准下扩大份额,预计Q4公司主业将企稳回升。
Q3毛利率环比改善,费用管控水平稳步提升,研发投入持续加强。公司Q1-Q3累计毛利率为23.0％,累计同比-2.31pcts,主因今年上半年原材料涨价及出口业务相关运费增加导致了公司营业成本的增加。21Q3单季毛利率为23.5％,同比-0.75pct,环比+0.92pct,始现环比改善趋势。公司21Q3单季度销售、管理、财务费用率为2.4％、3.7％、0.4％,同比+0.18/+0.44/-0.14pct,环比+1.04/+0.78/-0.39pct,费用率稳中有降。公司Q1-Q3研发费用为1.97亿元,比上年同期增加0.54亿元,研发费用率为4.9％,同比+0.46pct。公司加大研发投入,21H1已完成29款全新连杆、50个锻件毛坯、40个铸件毛坯、78个铸锻件成品及18个悬架类新产品的开发,新项目储备丰富。
曲轴连杆传统主业增量尚存,空气悬架新业务放量可期。公司多元化布局:曲轴、连杆、铸锻件业务全面起飞,同时聚力第二产业空气悬架业务。1)曲轴连杆行业领先。公司中重型发动机曲轴/连杆市场占有率60％/40％、轻型发动机曲轴市场占有率30％,传统主业保持行业领先。公司或受益于技术领先,在对曲轴连杆技术条件要求更高的国六阶段实现量价齐升。2)空气悬架业务快速扩张。公司正同时开发商用车及乘用车ECAS系统。今年已落地四大系列橡胶悬架、七大系列半挂车空气悬架(带桥供货)、轻量化版八气囊空气悬架、断开式平衡轴总成等产品,并完成了一款SUV及一款MPV(单后桥)电控空气悬架系统的装车调试,以及一款重卡CDC连续阻尼可调电控系统悬架的装车调试。预计随相关产能的逐步建成以及主机厂订单的逐步落地,公司空气悬架业务将迎高速增长
【投资建议】
公司传统主业曲轴连杆在国六阶段的市占率及单价有望持续提升。同时,公司正大力布局空气悬架业务,随产能建成及订单落地,该业务或迎高速增长。预计公司2021-2023年营收为52.15/60.53/70.99亿元,归母净利为5.84/7.52/9.41亿元,对应的EPS为0.51/0.66/0.83元,对应的PE约为19/15/12倍,给予公司"增持"评级。
【风险提示】
原材料价格持续波动造成盈利风险;重卡行业波动造成经营风险;空气悬架系统产品开发进度以及新项目获取不及预期。
[2021-10-25] 天润工业(002283):业绩符合预期,空气悬架第二主业快速增长-季报点评
■天风证券
事件:公司公布2021年三季报:前三季度公司实现营收40.3亿,同比增长24.8％;
归母净利润4.4亿元,同比增长30.2％。
点评:Q3重卡景气度下滑,公司表现仍显著优于行业。受国五国六切换透支下半年重卡需求、环保限产导致货运需求下降等不利因素影响,21Q3国内重卡销量18.7万辆,同比-55.5％、环比-63.6％,景气度较上半年下滑明显。Q3公司营收10.0亿元,同比-17.9％、环比-30.9％;归母净利润1.32亿元,同比-2.4％、环比-5.2％,业绩表现大幅优于行业,我们认为主要是由于:(1)上半年产能不足,部分订单递延至下半年;(2)第二主业空气悬架快速推进。
规模效应叠加降本增效,利润率稳步改善。21Q3公司毛利率23.5％,同比下降0.8PCT、环比增加0.9PCT;净利率13.2％,同比增加2.1PCT、环比增加3.6PCT。近年来公司利润率呈现较好的改善趋势,我们认为得益于:(1)规模效应的影响,公司产品覆盖面广,产业链完善,截止21H1,中重型发动机曲轴市场占有率达60％、中重型发动机连杆市场占有率达40％;
(2)降本增效的持续推进,公司持续加快生产线的自动化改造,截止21H1,已拥有45条自动化/智能化生产线,主要设备2000余台。
空气悬架业务进展迅速,中长期有望再造一个"天润"。2021年以来,公司第二主业空气悬架已完成生产线、装配线、实验室建设,新产品及新客户开发,建设经营进度皆按计划推进,21H1空悬业务已实现营业收入1.02亿元,未来新产品配套客户有望逐步从商用车拓展至乘用车领域。短期来看,我们预计空悬业务21年-22年将贡献2.5亿元和6.5亿元的营收;长期来看,公司重卡空气悬架业务有望达到50亿元的营收规模,新业务有望再造一个"天润"。
投资建议:受重卡景气度下滑影响,我们将公司21-22年的归母净利润预测由6.0亿、7.3亿下调至5.8亿、6.6亿元,对应PE分别为17倍、15倍。鉴于公司传统主业竞争力强,空气悬架第二主业快速推进,未来发展将更加多元,我们维持对公司的"买入"评级。
风险提示:重卡行业销量持续下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期。
[2021-10-24] 天润工业(002283):传统主业表现优于行业,空悬业务加速布局-公司信息更新报告
■开源证券
?司2021年前三季度营收同比+24.83％
公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入40.25亿元,同比+24.83％;前三季度实现归母净利润4.44亿元,同比+30.21％。2021年单三季度,公司实现营业收入10.02亿元,同比-17.88％;单三季度实现归母净利润1.32亿元,同比-2.44％。2021年Q3重卡行业需求低迷,公司曲轴和连杆主业经营承压,但业绩表现优于行业,同时公司积极开拓空悬业务,未来2-5年第二主业有望迎来快速放量。我们上调公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为6.0(+0.7)/7.0(+0.8)/8.9(+1.3)亿元,EPS为0.53(+0.07)/0.62(+0.08)/0.79(+0.12)元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为16.9/14.4/11.3倍,维持"买入"评级。
重卡、轻卡行业2021年Q3需求低迷,公司业绩表现优于行业
受国五切换国六影响,2021年上半年重卡行业需求创下近年来新高,5月-8月单月销量持续下滑,9月环比转正,Q3重卡整体销量同比-55.55％,轻卡销量同比-29.01％。公司2021年Q3整体营收同比-17.88％,业绩表现优于重卡、轻卡行业增速。一方面上半年需求高景气度情况下公司由于产能受限存在主动"丢单"现象,下半年重新拿回其中部分的客户订单,另一方面国六标准对于曲轴、连杆技术要求提高,公司产品具备技术优势,有望进一步拓展客户提高市场份额,因此我们对于公司2021年Q4以及2022年传统业务的业绩表现较为乐观。
空悬业务加快布局,全系统供货可期
公司正在逐步布局空悬系统零部件业务,进一步提高零部件自制率。公司目前已实现CDC减振器、均衡梁的批量供货,正在建设导向臂、空气弹簧等的装配线,并且已完成2款乘用车电控空悬系统的装车与调试。未来伴随产能逐步释放以及乘用车、商用车主机厂、挂车厂订单逐步落地,公司空悬业务有望迎来高增长。
风险提示:重卡行业需求不及预期、空悬业务拓展不及预期、产品开发进度不及预期。
[2021-09-14] 天润工业(002283):商乘并举发展空悬第二主业,高成长可期
■中金公司
投资建议
我们看好公司以空气悬架作为第二主业的高成长性,叠加传统主业稳健发展趋势,重申跑嬴行业评级。
理由
商用车法规催化,叠加消费升级趋势下,乘用车个性化需求增强,自主品牌车型呈现高端化,空气悬架渗透率快速提升。
我们认为,商用车装配空气悬架更多由法规推动,新版《机动车运行安全技术条件》GB7258-2017首次提出,满足特定条件的危货运输车、三轴栏板式、仓栅式半挂车应装备空气悬架,商用车强制安装空气悬架首次提上日程。随着后续车辆安全技术法规逐步趋严,我们预计商用车装配空气悬架的比例将持续提升,对标欧美发达国家,卡车底盘空悬渗透率仍有5倍以上空间,半挂车空悬渗透率仍有翻倍以上空间。在乘用车方面,基于车企差异化竞争、自主品牌车型高端化和国产替代降本的逻辑,装配空气悬架的车型价格段下探至30万元附近,市场空间进一步打开。
国产替代进程加快,具备一体化自研自产能力的国内独立供应商乘风而起。全球空气悬架市场的竞争格局呈现海外企业占据中高端市场、国内企业力争技术突破的格局。我们认为,空悬系统开发的核心难点主要在电控系统、空气弹簧等核心零部件的一体化自研自产能力,国内独立供应商有望基于工程师红利、研发优势和成本优势,不断实现高端突破。
兼具客户优势、技术优势和一体化自制能力,天润工业发展空悬业务优势领先。1)基于传统主业与下游主流重卡客户建立紧密的合作关系,并和客户在空悬领域进行共同开发。2)具备关键结构件的自制能力,一体化自制能力强。3)空悬系统技术团队国内领先,并通过股权绑定核心人员利益。在产品开发与客户拓展方面,1H21公司完成了重汽、柳工等主机厂18个悬架类新产品开发,其中1款进入批量供应阶段。另外,公司完成了SUV电控空气悬架系统与MPV单后桥电控空气悬架系统的装车与调试。
我们认为,公司开发空气悬架系统新业务具备先发优势,并且有望通过提高关键结构件的自制率获得更高的盈利水平,长期有望持续贡献公司业绩新的增长点。
盈利预测与估值
维持2021年盈利预测不变,由于空气悬挂业务放量,我们上调2022年净利润4.3％至7.67亿元。当前股价对应2021/2022年17.6倍/14.0倍P/E。考虑到空悬业务高成长性,我们切换公司估值方法为分部估值法,对空气悬挂业务和传统曲轴、连杆业务两部分进行分部估值,两者合计市值为153.4亿元,因此上调目标价59.8％至13.5元,较当前股价有43％上行空间。
风险
空气悬架验证不及预期。
[2021-09-14] 天润工业(002283):天润工业拟参与认购上柴股份非公开发行股票
■上海证券报
天润工业公告，公司拟以自有资金参与认购上海柴油机股份有限公司非公开发行的股票，认购金额为6,000万元-7,000万元。
[2021-08-26] 天润工业(002283):曲轴连杆业务迎丰收,空悬业务进展顺利-中期点评
■开源证券
公司2021年H1归母净利润同增51.8%
公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入30.23亿元，同比+50.8%；上半年实现归母净利润3.12亿元，同比+51.8%。2021年全年来看商用车处于高景气水平，同时公司积极开拓空悬业务，有望带来增量业绩。我们维持公司2021-2022年盈利预测不变，上调公司2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为5.3/6.2/7.6(+0.6)亿元，EPS为0.46/0.54/0.67(+0.06)元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为14.5/12.4/10.0倍，维持"买入"评级。
下游需求高景气+新客户新产品开发，公司曲轴连杆业务大丰收
受到国三淘汰、治超加严、经济逆周期调节政策多重因素影响，2020年Q2以来，重卡、轻卡销量保持历史高位。同时公司积极开发新客户、新产品，2021H1完成曼恩、扬州东升等10个新客户的开发，完成74个曲轴新产品交付，下游需求高景气+新客户新产品开发，公司曲轴连杆业务迎来大丰收，曲轴、连杆业务营收分别同增39.7%、54.1%。2021年5月至今，重卡、轻卡销量同比持续下行，考虑到国五升级国六对需求的透支，预计全年货车市场呈前高后低。整体来看，2021年全年商用车依旧处于高景气度，给公司传统业务带来有效支撑。
空悬业务进展顺利，已完成2款电控空气悬架系统装车与调试
随着超载治理的加强、危化品运输车空气悬架强制性安装政策的出台，商用车空悬市场空间进一步打开。公司自2020年5月成立天润智控以来，空悬业务快速发展，2021H1空悬业务营收1.02亿元。2021H1公司基本完成悬架实验室建设，七大系列半挂车空气悬架、轻量化版八气囊空气悬架等产品顺利落地，2款电控空气悬架(一款SUV、一款MPV)已完成装车与调试。此外，公司正在建设导向臂生产线、空气弹簧、平衡轴总成装配线，空悬全系统供货指日可待。技术+客户+人才三重优势加成下，公司空悬业务有望迎来快速成长期。
风险提示:重卡及工程机械行业需求不及预期、空悬业务拓展不及预期、产品开发进度不及预期
[2021-07-16] 天润工业(002283):开辟空悬第二主业,曲轴龙头成长可期-公司首次覆盖报告
■开源证券
国内曲轴龙头企业,业务多元化拓展打开全新增长空间
天润工业是国内曲轴龙头企业,历史积淀深厚,产品结构丰富,客户覆盖全面。公司陆续发展连杆业务、铸锻件业务、空气悬架业务,进行多元化布局。产能扩张逐步落地、空悬产品放量,或将为公司带来全新增长空间。我们预计2021-2023年公司营收为48.04、53.30、57.51亿元,归母净利润为5.26、6.16、6.97亿元,EPS为0.46、0.54、0.61元/股,对应当前股价PE为12.9、11.0、9.7倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
曲轴连杆行业地位领先,技术实力广受客户认可
公司是国内最大的曲轴专业生产企业和最大的中重型商用车胀断连杆生产企业,产品布局全面,客户群覆盖广泛,2020年国内主流商用车发动机客户配套率达95％。公司中重型发动机曲轴市占率达60％,中重型发动机连杆市占率达40％,轻型发动机曲轴市占率达30％。公司加工制造技术实力广受客户认可,2020年荣获潍柴、锡柴、重汽等客户颁发的最高奖项。公司与优质客户绑定深厚,同时积极开拓新客户,并持续加大产能建设巩固市场地位,公司未来曲轴、连杆业务营收得以保障,市场份额有望进一步提高。
政策利好+空间广阔,空悬系统有望贡献增量业绩
空气悬架由于自重较轻、减震效果好,可有效提高商用车承载能力、减小零部件毁损从而延长使用寿命。空气悬架的应用可有效提高商用车经济效益,但由于超载性能较差在商用车中的应用受限。随着超载监管政策的收紧、危化品运输半挂车空气悬架强制性安装政策的出台,商用车空悬市场空间进一步打开。公司加工制造实力强、客户覆盖广泛、张广世博士团队空悬领域经验丰富,技术+客户+人才三重优势加成,公司空悬业务有望充分受益政策红利,贡献增量业绩。
风险提示:重卡及工程机械行业需求不及预期、空悬业务拓展不及预期、产品开发进度不及预期
[2021-04-28] 天润工业(002283):重卡行业高景气度,1Q21业绩弹性明显-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期
公司公布1Q21业绩:收入15.73亿元,同比+71.0％,环比+30.7％;归母净利润1.72亿元,同比+95.5％,环比+3.0％;对应每股盈利0.15元,业绩符合预期。
发展趋势
1Q21重卡行业高景气度带动公司产销两旺,贡献公司业绩弹性。根据中汽协数据,1Q21重卡销量达到53.17万辆,创史上一季度最好销售成绩,同比增速达到93.9％。公司是重卡发动机曲轴的龙头供应商,市占率超过60％,重卡行业高景气度带动公司排产饱满,1Q21营业收入15.73亿元,较去年同期增长70.98％。除重卡业务外,公司轻型发动机曲轴市占率达到30％。我们认为,随着轻卡大吨小标治理趋严,轻卡行业有望复制重卡治超的发展路线,实现轻卡保有量中枢和销量中枢提升,从而推动公司轻卡曲轴销量增长。
受原材料涨价影响,1Q21盈利能力环比承压。1Q21毛利率为23.2％,同比-2.58ppt,环比-0.55ppt。1Q21净利率为10.9％,同比+1.37ppt,环比-2.94ppt。毛利率同比下滑一方面是因为会计准则调整后,与销售商品相关的运输费用计入营业成本,导致1Q21毛利率较去年同期出现下滑。剔除这部分影响后,公司毛利率仍略有下降,主要原因是生铁、钢材等原材料价格上涨。为应对原材料涨价带来的成本压力,公司加强期间费用率管理,各项期间费用率指标较去年同期均有所下降,1Q21销售费用率、管理费用率、财务费用率合计下降3.39ppt。公司经营性现金流改善,应收账款回款增加,1Q21经营性现金流达到1.89亿元。核心产品发动机曲轴业务仍有行业景气度支撑,空气悬架新业务贡献新的业绩增长点。在支线治超持续作用、经济复苏带动需求自然增长、海外重卡需求边际恢复、基础更新需求的共同带动下,我们维持2021年重卡销量140万辆以上的判断,公司核心产品发动机曲轴业务仍有支撑。在新业务的布局上,公司完成了底盘悬架核心零部件生产建设,当前和下游核心客户同步研发工程机械橡胶悬架、驾驶室空气弹簧悬架减震器、乘用车空气悬架系统等多种产品,1Q21研发费用率达5.0％。我们认为,公司开发空气悬架新业务具备先发优势,并且有望通过关键结构 件的自制获得更高的盈利能力,长期有望带来公司业绩新的增长点。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年11.5倍/9.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.45元目标价,对应15.8倍2021年市盈率和13.0倍2022年市盈率,较当前股价有37.0％的上行空间。
风险
重卡销量超预期下滑,原材料涨价超预期。
[2021-03-30] 天润工业(002283):20年空悬收入超半亿,21Q1盈利预增80-110％-年报点评报告
■天风证券
事件:
公司发布2020年报,全年营业总收入44.3亿元,同比增长23％,归母净利润5.1亿元,同比增长44％。同时公司还发布了一季报业绩预告,预计21Q1实现归母净利润1.58-1.85亿元,同比大幅增长80％-110％。
点评:
20年重卡销量超预期,公司传统主业受益。天润传统主业为柴油发动机的曲轴和连杆。20年重卡全年销量162万辆,同比+38％,大超市场预期的原因主要有(1)国三重卡加速淘汰；(2)支线治超加严,政策带来的重卡车型结构变化和部分车型销量的增长；(3)经济总量增长带动物流货运总量需求增长,进而带动物流重卡保有量增长。
规模效应叠加降本增效,利润率持续提升。公司20年全年净利率为11.5％,相比19年的9.8％提升了1.7个百分点。分季度来看,公司20Q1-Q4的净利率分别为9.6％、10.8％、11.1％和13.9％,逐季度提升。我们认为得益于:(1)规模效应的影响；(2)降本增效的持续推进,公司20年完成了14条生产线的自动化改造,截止20年底生产线自动化覆盖率达79％。
空气悬架业务进展迅速,20年已经贡献5767万元的营业收入。公司空气悬架的业务主体天润智控自20年5月成立以来已运行超过半年。目前新业务已有部分组件批量供货以及小批量系统集成供货,且已进入客户测试阶段。20年全年已经开始明显贡献营收,达5767万元,毛利率25.5％。短期来看,我们预计空悬业务21年-22年将贡献3亿元和9亿元的营收；长期来看,公司重卡空气悬架业务有望达到50亿元的营收规模,新业务有望再造一个"天润"。
21Q1业绩预告同比增长80-110％。公司发布了21年1季报预告,预计21Q1实现归母净利润1.58-1.85亿元,同比大幅增长80％-110％。这主要受益于(1)21Q1货车市场继续景气,公司订单饱满；(2)降本增效持续推进；(3)新业务继续开拓,为公司提供了增长新动能。
投资建议:我们预计公司21-23年的归母净利润分别为6.0亿、7.3亿和8.9亿,对应PE分别为13倍、11倍和9倍,目标价维持10.50元,维持"买入"评级。
风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期
[2021-03-30] 天润工业(002283):高景气支撑弹性,强品类拓展成长-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期
公司公布2020年业绩:2020年收入44.3亿元,同比+22.9％;归母净利润5.1亿元,同比+43.6％;扣非净利润4.9亿元,同比+43.4％。对应4Q20收入12亿元,同比+21.8％;归母净利润1.7亿元,同比+66.9％;扣非净利润1.6亿元,同比+69.9％。符合我们预期。
发展趋势
核心业务增速较高,贡献全年主要业绩增量,新业务进入量产阶段。公司中重型、轻型发动机曲轴市场占有率分别达到60％/30％,2020年重型、轻型发动机曲轴分别实现营业收入21.38亿元、4.88亿元,同比+26.66％/11.07％。新业务空气悬架进入量产阶段,2020年公司完成了底盘悬架核心零部件生产建设,并实现营业收入5,766.85万元。我们认为,受国三车淘汰、支线治超趋严及基建、物流投资增加等因素拉动,2021年重卡销量仍有支撑,另外,轻卡行业治超趋严降低单车运力,我们预计轻卡销量有望迎来边际增量,公司核心产品产销有望保持增长。产能利用率提升,叠加公司坚持降本增效经营战略,4Q20盈利能力创近十年来历史新高。受会计准则调整影响,4Q20毛利率出现下滑。2020年毛利率为24.87％,同比-1.36ppt,4Q20毛利率为23.70％,环比-0.50ppt,同比-3.50ppt。全年毛利率下滑主要原因是2020年度原计入销售费用的运输费用在4Q20计入生产成本,拖累毛利率。1-4Q20归母净利率为9.6％/10.8％/11.1％/13.9％,净利率逐季改善,4Q20净利率达到近十年来历史新高。我们认为,公司绑定下游核心客户,产能利用率提升带来超额利润弹性。
1Q21重卡产销两旺,公司一季度业绩仍有支撑,长期来看,公司积极拓展空气悬架业务,有望带来新的业绩增长点。根据公司公布的一季度业绩预告,1Q21归母净利润1.58亿元-1.85亿元,同比+80％-110％。在新业务的布局上,公司和下游核心客户同步研发工程机械橡胶悬架、驾驶室空气弹簧悬架减震器、乘用车空气悬架系统等多种产品,4Q20研发费用率达7.1％,环比+3.71ppt。我们认为,公司开发空气悬架新业务具备先发优势,并且有望通过关键结构件的自制获得更高的盈利能力,长期有望带来公司业绩新的增长点。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年12.8倍/10.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.45元目标价,对应15.8倍2021年市盈率和13.0倍2022年市盈率,较当前股价有22.8％的上行空间。
风险
新业务拓展不及预期。
[2021-03-29] 天润工业(002283):天润工业一季度净利预增80%-110%
■证券时报
天润工业(002283)3月29日晚间披露一季度业绩预告，公司预盈1.58亿元–1.85亿元，同比增长80%-110%。商用车市场中的货车市场持续景气，公司产品订单饱满，产品销量增长。公司同日披露2020年年报：公司实现营业收入为44.28亿元，同比增长22.92%;归母净利润5.08亿元，同比增长43.56%;基本每股收益0.45元。每10股派发现金红利0.5元(含税)。
[2021-03-19] 天润工业(002283):重卡曲轴龙头,空气悬架贡献第二成长曲线-深度研究
■中金公司
投资亮点
首次覆盖天润工业(002283)给予跑赢行业评级,目标价8.45元,对应15.6倍2021年市盈率和13.0倍2022年市盈率。理由如下:
公司是重卡行业的龙头供应商,核心产品重卡曲轴市占率超过50％,通过深度绑定下游潍柴动力、康明斯等头部重卡发动机客户,充分享受重卡行业销量中枢提升产生的利润弹性。我们认为,重卡曲轴对工艺、生产管理的要求高,且客户认证难度较大,公司将长期受益于较高的客户粘性。
重卡行业周期性减弱,行业集中度提升利好供应链龙头公司。我们认为,重卡保有量中长期中枢提升由以下几个因素推动:(1)各地治超治限政策持续推进,导致单车运力下降,重卡保有量提升。(2)排放法规升级,2021年7月开始全面实施国六排放标准重卡政策,各地加快淘汰国三排放标准车型。(3)物流及基建需求提升,推动重卡保有量提升。
基于客户关系和生产工艺的先发优势,公司积极拓展空气悬架系统业务为第二主业。公司定位于空悬系统解决方案供应商,以系统设计开发能力为核心,实现关键结构件自制。另外,公司通过传统主业积累了国内领先的铸锻件生产加工能力,可实现空气悬架系统内关键结构件的自制。
我们与市场的最大不同?市场普遍担忧公司业绩受重卡行业景气度影响,呈现明显的周期性。我们认为,一方面,重卡行业受支线治超、需求扩张、排放法规升级等因素的共同推动,保有量中枢抬升,周期性减弱。另一方面,公司在轻卡曲轴、连杆等发动机零部件业务上发力,市占率逐步提升,长期有望平滑重卡景气度下行产生的业绩受损。潜在催化剂:受法规推动,2020年部分危险货物运输车强制要求装配空气悬架。若法规进一步趋严,商用车强制装配空气悬架的节奏可能会大幅加快。我们认为公司有望依靠客户和技术先发优势,获得由空气悬架业务带来的业绩弹性。另外,公司轻卡曲轴产品的市占率逐步提升,我们认为2021年有望受益于轻卡市场增长产生业绩弹性。
盈利预测与估值
我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45元、0.54元、0.65元,CAGR为20.2％。当前股价对应12.0倍2021年市盈率,考虑到公司拓展空气悬架作为第二主业,且已实现小规模配套,我们首次覆盖给予跑赢行业评级和8.45元目标价,对应15.6倍2021年市盈率,较当前股价有31.8％的上行空间。
风险
重卡行业超预期下滑,空气悬架业务拓展不及预期,核心客户收入占比高
[2021-03-06] 天润工业(002283):天润工业预计3月底到一部分从美国进口的测试设备
■证券时报
天润工业 (002283)3月6日在互动平台上回复投资者称，关于“从美国进口的测试设备”，预计3月底到一部分，其他到4月底。该检测设备是用于悬架系统的台架实验，是用来提高产品的装车成功率，产品装车试验后根据客户需求，部分还是要进行路试过程的。
[2021-02-21] 天润工业(002283):20年业绩再超预期,新业务加速推进-年度点评
■天风证券
事件:公司发布2020年业绩快报,全年实现营业总收入44亿元,同比增长23％,实现归母净利润5.1亿元,同比增长43％,业绩再超市场预期。
点评:业绩再超预期,净利率继续提升。我们认为公司业绩超预期一方面受益于重卡行业的高景气度,另一方面也受益于公司经营质量持续提高,盈利水平提升,20年净利润增速高于营收增速。全年来看,20年净利率为11.4％,相比19年的9.8％提升了1.6个百分点。同时根据全年业绩快报,可以计算出20Q4公司实现归母净利润1.66亿元,同比大幅增长66％,环比增长22％,超市场预期。
20年重卡销量超预期,公司传统主业受益。天润传统主业为柴油发动机的曲轴和连杆。20年重卡全年销量162万辆,同比+38％,大超市场预期的原因主要有(1)国三重卡加速淘汰;(2)支线治超加严,政策带来的重卡车型结构变化和部分车型销量的增长;(3)经济总量增长带动物流货运总量需求增长,进而带动物流重卡保有量增长。新业务加速推进,部分空悬组件已实现批量供货。公司空气悬架的业务主体天润智控自20年5月成立以来已运行超过半年,目前部分生产线正处于安装调试状态,部分已成功投产。20年11月,公司八气囊空气悬架产品顺利下线,标志第二主业项目正式落地投产。目前新业务已有部分组件批量供货以及小批量系统集成供货,且已进入客户测试阶段;公司同步进行乘用车和商用车相关业务的开发,将有利于新业务未来的进一步推广。
天润切入空悬市场,有天然优势。(1)客户资源群体一致,与传统主业曲轴连杆客户重叠。(2)制造能力优势,空悬产品中70％是结构件,公司强大的铸锻能力为生产环节提供支持。(3)目前国内空悬都是电控系统和结构件分离,天润空悬系统定位以整体设计为主,关键零部件自制,电控系统自主开发,提供系统集成服务方案,满足国内市场需求。
我们维持21年重卡行业销量150万辆的预期,天润有望继续受益行业高景气。重卡板块内标的有望继续受益预期差的修复带来的盈利和估值双升。21年1月重卡行业销量为18.3万辆,同比+57％,继续超市场预期。投资建议:业绩预告超预期,我们上调20-22年的归母净利润预期至5.1亿、6.0亿和7.3亿(此前预期分别为4.8亿、5.6亿和7.1亿),对应PE分别为14倍、12倍和10倍,目标价维持10.50元,维持"买入"评级。
风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期
[2020-11-23] 天润工业(002283):八气囊空气悬架产品下线,第二主业正式落地投产-事件点评
■天风证券
事件:天润工业八气囊空气悬架产品顺利下线,空气悬架产品明年初可以小批量生产,明年底将实现批量供货。
点评:八气囊空气悬架产品顺利下线,标志着第二主业项目正式落地投产。首批下线的八气囊空气悬架产品,应用于重型卡车,主要部件包括大支架、均衡梁、V型推力杆等。与传统空气悬架系统相比,均衡梁采用上置方式,对于低洼等复杂路段通过性能好,且整体重量减轻200-500公斤,车辆对公路和桥梁的冲击进一步降低。天润切入空悬市场,有天然优势。(1)客户资源群体一致,同是面向下游商用车客户,与传统主业曲轴连杆客户重叠。
(2)制造能力优势,公司的铸锻能力强,空气悬架产品中70％是结构件,需要铸锻环节配合。
(3)目前国内空气悬架都是电控系统和结构件分离,天润工业汽车悬架系统的定位以整体设计为主,关键零部件自制,电控系统自主开发,提供系统集成服务方案,满足国内市场需求,达到国际同类产品标准。底盘电气化、智能化也是汽车行业的未来主要发展方向,空气悬架系统的推出也将帮助公司卡位智能底盘赛道。增资天润智控,空悬业务进入快车道。公司向空气悬架业务主体--天润智控增资2.6亿元,增资后,公司对天润智控的持股比例从75％提升到93％。本次增资为天润智控建设产品生产线、检测平台、系统研发及经营发展提供资金支持,提升生产能力,加大研发投入,推动空气悬架项目顺利实施。增资也体现了公司对空气悬架业务的看好。
空悬市场空间大,我们预计未来有望再造一个天润。对天润来说,新产品对应的单车价值比曲轴连杆提升了6倍多,短期来看,我们预计空悬业务20年-22年将贡献0.4亿元、3亿元和9亿元的营收;长期来看,2025年,假设天润市占率达到25％,则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模,新业务有望再造一个"天润"。
投资建议:我们预计公司20-22年的归母净利润分别为4.8亿、5.6亿和7.1亿,对应PE分别为17倍、15倍和12倍。目标价维持10.50元,维持"买入"评级。
风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期
[2020-11-19] 天润工业(002283):天润工业总经理徐承飞 空气悬架将再造一个天润
■中国证券报
11月18日，天润工业八气囊空气悬架产品下线。这意味着公司筹划半年多的空气悬架业务正式起航。公司总经理徐承飞向中国证券报记者表示，空气悬架产品明年初可以小批量生产，明年底将实现批量供货。
徐承飞表示，公司对空气悬架项目预期较高，将是公司未来10-20年主要发展方向。未来2-3年空气悬架业务将做到一定规模，实现与公司曲轴、连杆主业同步发展。空气悬架业务有望再造一个天润。
突破内燃机业务天花板
天润工业长期以曲轴为主导产品，目前已成为国内规模最大、全球第二的曲轴生产企业。在曲轴领域，公司国内主流商用车发动机客户配套率达95%以上，重型发动机曲轴国内市场占有率达60%以上，轻型发动机目前市占率在28%左右。公司连杆业务市占率在欧六阶段预计将进一步扩大至50%左右。
随着市占率的不断提升，天润工业发展日趋接近天花板，近年来一直在寻找新的发展空间。徐承飞表示，在寻找新的发展空间时，产品定位很重要，被看好的产品基本都被别人做大，只能依靠创新，仿制很难成功。
公司考虑过海外并购，“前后看的项目超过60个，但技术引进没那么简单，他们对技术的保密和限制超过我们的想象，价格也很贵。”徐承飞说，“如果核心技术无法掌握，投入很大，会给公司发展带来风险。”尽管4、5家海外并购标的已进入尽调环节，但最终还是放弃了。
天润工业从商用车巨头戴姆勒那里得到一个重要商业信息——空气悬架市场发展空间很大。
“中国商用车与国外商用车差距最大的地方就是底盘系统，底盘系统中最重要的差距是空气悬架系统，国外85%以上的商用车采用空气悬架系统，而国内只有少量采用空气悬架系统，且纯电动和氢动力汽车都要用。”徐承飞说。
开展空气悬架产品业务，天润工业具有得天独厚的优势。首先，客户资源群体一致，同是面向下游商用车客户，与公司在曲轴、连杆领域的客户重叠。其次，公司的铸锻能力强，而空气悬架产品中70%是结构件，需要铸锻环节配合。空气悬架系统包括减振、导向、联接及控制系统，减振系统包括空气弹簧和减振器，导向系统包括均衡梁、推力杆、稳定杆、导向臂等，联接系统包括推力杆支架等，ECAS控制系统包括传感器、控制器ECU、执行器等。
公司董秘刘立介绍，目前国内空气悬架都是电控系统和结构件分离，天润工业汽车悬架系统的定位以整体设计为主，关键零部件自制，电控系统自主开发，提供系统集成服务方案，满足国内市场需求，达到国际同类产品标准。
第二主业进入快车道
确定突围方向后，天润工业找到空气悬架领域从业多年的专家张广世博士团队，同时聘请了具有德国戴姆勒30年空气悬架工作经验的两名专家。张广世在国内率先提出用有限元分析进行空气弹簧的设计，从事空气悬架项目20多年，参与起草了GB/T13061-2017商用车空气悬架用空气弹簧技术规范。
今年5月，天润智控作为公司空气悬架业务主体成立，注册资本1亿元，天润工业出资7500万元，张广世出资2500万元。近期，公司再次对天润智控增资，注册资本达到35750万元。
刘立介绍，公司在开发空气悬架业务的同时，搭建汽车底盘减震试验检测平台，致力于建设行业内全国首套整车悬架系统实验平台，计划一期投资4000万元，二期投资8000万元，设备主要来自美国MTS。一期测试平台相关设备已在采购。目前，生产设备已投入5000万元，年产10万台均衡梁、支架的自动化生产线已建成投产，国内首条CDC(连续阻尼可调)减振器生产线(1000万)正在组建中。
公司目前已经发货了部分结构件，包括悬架系统上的平衡梁和支架，预计2021年该业务会有较可观收入。
市场空间广阔
刘立介绍，空气悬架因在减少超载、减少对路面损耗、提高承载能力、提高用户效益等方面的优势，在欧美重卡市场渗透率高，成熟度高。而目前国内仅30%的客车及少部分重型货车安装。目前各整车厂都在大力投入做相关研发、前期验证。
强制安装空气悬架的政策陆续出台。自2020年1月1日实施的《机动车运行安全技术条件》明确规定，危化品运输车必须安装空气悬架。同时，政策对空气悬架相关技术予以支持。在国家重点支持的高新技术领域，政策扶持的技术就有悬架控制系统。
据测算，国内2020年约有1万辆危化品车辆必须装备空气悬架，客车全部安装空气悬架，大规模强制性安装的法规推出前，重卡每年会有20%-30%车辆装备。
天风证券指出，目前乘用车和商用车的空气悬架基本上被外资垄断，商用车的空气悬架由于国产能力较弱一直没有普及。未来有望通过重卡空气悬架的国产化完成大规模普及，并逐步延展到轻卡和乘用车领域。
天风证券预测，空气悬架对应的单车价值比曲轴连杆提升了6倍多，预计2025年重卡行业空气悬架渗透率有望达到70%，重卡空气悬架市场在2025年有望达到200亿元的规模。假设天润工业市占率达到25%，则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模，新业务对应的天润中长期市值增长空间约150亿元，等于再造一个天润。
从供给端看，国内从事空气悬架生产的企业多为中小企业，整体水平不高。而进口的空气悬架产品存在控制系统与国内的结构件无法良好匹配兼容问题。刘立表示，公司争取赶在国家整套法规出台前拿出产品，做好配套准备。
[2020-10-26] 天润工业(002283):三季报超预期,Q3净利润同比大增79％-季报点评
■天风证券
事件:公司发布2020三季报:公司前三季度实现营业收入32.2亿元,同比+23％,实现归母净利润3.4亿元,同比+34％。其中Q3实现营收12.2亿元,同比+65％,实现归母净利润1.4亿元,同比+79％。
点评:3季度业绩超预期,净利润同比环比均大幅增长。受益重卡行业高景气,Q3实现营收12.2亿元,同比+65％,归母净利润1.4亿元,同比+79％,环比+16％。净利润的增速高于营收增速,主要得益于规模效应+经营效率提升带来的费用率降低。公司Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.2％、3.3％、0.6％,其中销售费率同比下降2.2个百分点。单季度1.4亿元的净利润也创了历史新高。
重卡前三季度销量超去年全年,公司传统主业受益。自4月以来,重卡市场连续六个月刷新当月销量历史记录,前三季度重卡累计销量达到123万辆,同比+39％,超过19年全年117万的销量;其中Q3重卡销量42万辆,同比大幅增长81％,远超市场预期。我们预计全年重卡销量有望突破150万辆,公司传统主业曲轴与连杆业务有望持续受益。增资天润智控,空悬业务进入快车道。公司拟向空气悬架业务主体--天润智控增资2.6亿元,增资后,公司对天润智控的持股比例从75％提升到93％。本次增资为天润智控建设产品生产线、检测平台、系统研发及经营发展提供资金支持,提升生产能力,加大研发投入,推动空气悬架项目顺利实施。增资也体现了公司对空气悬架业务的看好。
空悬市场空间大,目前公司已发货部分结构件。公司空气悬架业务已开发并且发货了部分结构件,包括悬架系统上的平衡梁和支架。短期来看,我们预计空悬业务20年-22年将贡献0.4亿元、3亿元和9亿元的营收;长期来看,2025年,假设天润市占率达到25％,则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模。
投资建议:传统业务盈利和空悬业务进展超预期,我们上调20-22年的归母净利润预测至4.8亿、5.6亿和7.1亿(此前预期分别为4.2亿元、5.0亿元和6.1亿元),对应PE分别为14倍、12倍和10倍。维持公司21年21倍目标PE,由于21年业绩预期上调,对应目标价上调至10.50元(此前为9.43元),维持"买入"评级。
风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期
[2020-08-20] 天润工业(002283):Q2业绩高增长,空悬产品加速落地-半年报点评
■天风证券
事件:公司公布2020半年报:上半年实现营业收入20.0亿元,同比增长7％;实现归母净利润2.1亿元,同比增长15％。
点评:重卡行业高景气,公司传统主业受益。1季度受疫情影响,行业需求受到压制,Q1重卡销量27万辆,同比-16％。但2季度需求迅速回暖,Q2重卡销量54万辆,同比大增63％。整个上半年重卡行业销量81万辆,相比去年同期的66万辆大幅增长24％,远超市场预期。上半年公司业绩亮眼,Q2净利润大增38％。20Q1行业受疫情影响,公司营收和归母净利润分别同比下滑9％和5％,但随着Q2景气回升,Q2公司实现营收10.8亿元,同比+26％,实现归母净利润1.2亿元,同比+38％。重型曲轴上半年销量37.8万支,同比+6％;连杆上半年销量278.5万支,同比继续高速增长27％。受益规模效应和降本增效,20H1毛利率为26.0％,相比去年同期的25.5％,提高了0.5个百分点。
下半年工程重卡接力,重卡行业将继续高景气。今年以来专项债额度提升,带来了更多的基建项目,因而提升了工程重卡的需求。在今年Q1、Q2相对表现更好的是以半挂牵引车为主的物流重卡,工程重卡旺季后移,我们预计Q3和Q4的工程重卡的需求会继续向好。进军重卡空悬市场,危化品重卡强制安装政策已实施。4月公司变更股票简称,由"天润曲轴"变更为"天润工业";5月与张广世博士签署了合作协议成立合资公司,进军空气悬架领域。危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定,之后有望逐步推广到更多的车型。
已有部分空悬零部件供货,新业务有望实现快速增长。公司的空气悬架业务已开发并且发货了部分结构件,整体空悬系统正在开发中,预计8月底后生产出样件,交付客户进行相关测试。短期来看,我们预计空悬业务20年-22年将贡献0.4亿元、3亿元和8亿元的营收;长期来看,2025年,假设天润市占率达到25％,则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模。
投资建议:重卡行业继续保持高景气,天润空悬业务加速落地,我们预计20年-22年的归母净利润分别为4.2亿元、5.0亿元和6.1亿元,对应PE分别为21倍、18倍和15倍。给予公司21年21倍目标PE,对应目标价9.43元,维持"买入"评级。
风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架政策推进不及预期
[2020-08-13] 天润工业(002283):空悬业务进展超预期,看好新产品落地兑现-点评报告
■天风证券
天润的空气悬架业务进展迅速,已有部分零部件供货。公司的空气悬架业务已开发并且发货了部分结构件,包括悬架系统上的平衡梁和支架。整体空悬系统正在开发中,预计8月底后生产出样件,交付客户进行相关测试。预计年内能实现部分结构件的交付和少量系统的交付。
危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定。从今年1月1日开始,总质量大于或等于12000kg的危险货物运输货车的后轴,所有危险货物运输半挂车,以及三轴栏板式、仓栅式半挂车应装备空气悬架,这是首个实施的空气悬架强制安装的规定。我们认为,卡车安装空气悬架政策与国六实施政策类似,首先是危化品运输车安装,之后有望逐步推广到更多的车型。
空悬业务有望再造一个"天润"。对天润来说,新产品对应的单车价值比曲轴连杆提升了6倍多:(1)短期来看,空悬业务能够实现高速增长,我们预计空悬业务20年-22年将贡献0.4亿元、3亿元和8亿元的营收。(2)长期来看,我们预计2025年时,重卡行业空气悬架渗透率有望在政策法规的推动下达到70％,重卡空气悬架市场在2025年有望达到200亿的市场规模。假设天润市占率达到25％,则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模。
重卡行业持续高景气,利好公司传统业务公司传统主业。7月重卡销量13.9万辆,同比增长83％,增速创今年以来的新高,1-7月累计销量95万辆,同比增长30％。今年Q1、Q2相对表现更好的是以半挂牵引车为主的物流重卡,工程重卡旺季后移,我们预计Q3和Q4的工程重卡的需求会继续向好。对明年,我们认为国三重卡存量依然超过100万辆,行业销量仍有望维持高景气度。
投资建议:重卡行业继续保持高景气,天润空悬业务进展超预期,我们上调20年-22年的归母净利润预测至4.2亿元、5.0亿元和6.1亿元(此前预期分别为4.1亿元、4.7亿元和5.4亿元),对应PE分别为18倍、15倍和12倍。给予公司21年21倍目标PE,对应目标价维持9.43元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济不及预期,连杆业务发展不及预期,空气悬架政策推进不及预期,技术风险
[2020-08-12] 天润工业(002283):天润工业 空气悬架业务已发货部分结构件
■证券时报
天润工业(002283)8月12日在互动平台表示，公司空气悬架业务已开发并且发货了部分结构件，包括悬架系统上的平衡梁和支架，但整体系统正在开发中，预计8月底后生产出样件，交付客户进行相关测试，由于今年以产品研发及市场开发为主，年内可实现部分结构件的销售及少量系交付。
[2020-07-19] 天润工业(002283):未来的空气悬架龙头,有望复制"恒立液压"成长路径
■天风证券
设立天润智控,开拓空气悬架领域业务。4月30日公司变更股票简称,由"天润曲轴"变更为"天润工业",5月12日公司与张广世博士签署了《天润智控技术有限公司合资合作协议》,进军空气悬架领域。空气悬架市场有望复制"恒立液压"的进口替代路径。恒立液压11年开始在原有油缸业务基础上开始布局液压泵阀,19年液压泵阀营收占比超过20％,打破了外资的垄断,是完成进口替代公司的典范。目前乘用车和商用车的空气悬架基本上被外资垄断,商用车的空气悬架由于国产能力较弱所以一直没有普及渗透,未来有望通过重卡空气悬架的国产化完成大规模普及,并逐步延展到轻卡和乘用车领域。
公司主业产品竞争力超强,在国内市场曲轴打败蒂森克虏伯,连杆打败马勒,是明确的制造业优秀企业。公司的曲轴与连杆产品为潍柴、康明斯、戴姆勒、锡柴等国内外优质客户配套,市场占有率高,我们预计近几年重卡行业将持续景气,公司传统业务也能稳中有升。同时我们认为公司依托优异的生产能力,有望成为未来的空气悬架龙头。
空气悬架具备诸多优势,市场空间增长潜力大。空气悬架既能够提升社会效益:(1)减少超载;(2)减少对路面的损耗;也能够提升客户效益:(1)减重以提高承载能力;(2)减少货物颠簸;(3)提高驾驶舒适性;(4)提升安全性。因此无论是政策端还是需求端都会增大对空气悬架的需求。危化品重卡的空气悬架强制安装要求已经推出,我们认为未来有望推广到更多的车型。
新业务有望再造一个"天润"。对天润来说,新产品对应的单车价值比曲轴连杆提升了6倍多。我们预计2025年时,重卡行业空气悬架渗透率有望在政策法规的推动下达到70％,重卡空气悬架市场在2025年有望达到200亿的市场规模。假设天润市占率达到25％,则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模,保守估计净利率为10％,则新业务净利润能达到5亿元,对标恒立液压,新业务给予30倍PE,对应的天润中长期市值增长空间约为150亿元。
投资建议:我们预计公司20年-22年的归母净利润分别为4.1亿元、4.7亿元和5.4亿元(此前预期为4.1亿元、4.7亿元和5.1亿元),对应PE分别为17倍、15倍、13倍。给予公司21年23倍目标PE,对应目标价上调至9.43元(此前为5.70元),继续维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济不及预期,连杆业务发展不及预期,空气悬架政策推进不及预期,技术风险
[2020-05-13] 天润工业(002283):天润工业进军千亿汽车空气悬架市场,积极打造第二主业
■中国证券报
天润工业迈出了更名后业务拓展的第一步。5月13日晚间，公司公告，拟与自然人张广世共同投资设立天润智控技术有限公司，合资公司注册资本为1亿元。其中，天润工业以货币资金及实物资产方式出资7500万元，持有合资公司75%的股权;张广世以其自有汽车悬挂系统及相关技术出资2500万元，持有合资公司25%的股权。
公司表示，此次拟开展的汽车空气悬架项目符合国家产业政策，属于国家重点支持的高新技术领域，合资公司将凭借天润工业的研发、加工能力、客户资源优势及张广世多年的汽车悬架设计经验，与主机厂同步开发汽车悬架系统，打破以国外企业为主导的产业结构，创造自主工业技术品牌，致力于汽车空气悬架设计、生产、配套、营销的高端装备制造。
公告显示，合资公司立足于整车空气悬架系统生产，同时开发商用车的ECAS系统，产品包括卡车底盘空气悬架系统、半挂车空气悬架系统、工程车橡胶悬架系统、卡车驾驶室悬架系统、乘用车悬架系统、商用车ECAS系统及其核心零部件。
公司进军的汽车悬架系统具有广阔的发展空间。在欧美等发达国家，卡车、挂车上配置空气悬架的比例超过80%，客车上配置空气悬架的比例接近100%，豪华轿车、SUV和轻型车上配置空气悬架的比例也在不断提高。在我国，客车空气悬架系统的应用已经进入快速成长期，卡车、半挂车空气悬架系统的应用还处于成长初期。空气悬架系统作为一种新的底盘减振系统，具有大幅提升驾乘舒适性、减少车辆对公路和桥梁的冲击破坏、降低车辆自重、提高载货量、自动调节车身高度方便装载及乘客上下车等优势。
业内人士表示，GB7258《机动车运行安全技术条件》对部分商用车车辆装备空气悬架系统提出的明确要求，随着该要求的强制执行，重卡底盘空气悬架在未来3年内将处于快速发展阶段，市场规模将超过1000亿元。
[2020-05-13] 天润工业(002283):天润工业拟设立合资公司,立足于整车空气悬架系统生产
■上海证券报
天润工业公告，公司拟与自然人张广世共同投资设立天润智控技术有限公司（暂定名）。合资公司注册资本为10,000万元，其中公司以货币资金及实物资产方式出资7,500万元，持有合资公司75%的股权；自然人张广世以其自有汽车悬挂系统及相关技术出资2,500万元，持有合资公司25%的股权。合资公司立足于整车空气悬架系统生产，同时开发商用车的ECAS系统。
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