002237恒邦股份股票走势分析
≈≈恒邦股份002237≈≈(更新:21.08.19)
[2021-08-19] 恒邦股份(002237):非经常性因素影响业绩表现-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增73.93％,维持"增持"评级8月18日公司发布半年报,21H1营收213.43亿元(yoy+29.78％),归母净利2.33亿元(yoy+73.93％),业绩增长主因公司白银与电解铜产品量价齐升。报告期内公司对各项资产共计提减值约1.40亿元,且投资收益录得-1.61亿元,影响公司业绩表现,因此我们略下调业绩预测,预计公司21-23年EPS为0.44/0.56/0.63元(前值为0.45/0.58/0.64元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值32X,考虑目前江西铜业(600362CH)对公司的发展提供的支持落地尚需时日,故不再给予故不再给予故不再给予21年EPS0.44元给予32.0XPE,对应目标价14.08元(前值13.09元),维持"增持"评级。
受益于银铜业务量价齐升,公司业绩实现同比增长21H1,公司完成生产黄金18.77吨(yoy-24.41％)、白银396.37吨(yoy+0.28％)、电解铜10.39万吨(yoy+48.01％)、硫酸67.24万吨(yoy+15.63％)。其中,白银与电解铜产品分别实现营业收入23.21/84.51亿元,同比大幅增长70.66/76.85％,毛利率分别同比增1.91/3.83pct至8.80/3.97％；硫酸业务扭亏为盈,实现营收1.46亿元,毛利率同比增110.88pct至19.37％。推进员工持股计划,积极建立员工持股长效机制公司公布21年度员工持股计划草案(08.19),计划向自愿参与持股计划的员工筹集资金总额上限1.41亿元,以21年8月17日收盘价12.30元/股测算,此次员工持股计划合计上限约1146.59万股,持股计划的股票将通过从二级市场购买或上市公司回购等方式进行。
提计资产减值准备叠加投资损益较大,影响公司业绩表现报告期内,公司对各项资产共计提减值约人民币1.40亿元；且受商品期货合约平仓亏损影响,公司投资收益录得-1.61亿元。此外,报告期内公司非经常性损益合计-0.95亿元,公司业绩表现整体受到一定影响。业绩有望稳健增长,维持"增持"评级预计21年下半年公司业绩有望稳健增长,但鉴于公司提计资产减值准备与投资损益较大,我们根据公司21H1实际经营情况小幅下调盈利预测,预计21-23年归母净利润5.09/6.46/7.26亿元(前值5.20/6.66/7.31)。21年可比公司Wind一致预期PE均值为32.0X,考虑江西铜业(600362CH)对公司发展提供的支持落地尚需时日,故不再给予估值溢价,按21年EPS0.44元给予32.0XPE,对应目标价14.08元(前值13.09元),维持增持评级。
风险提示:货币政策收紧导致商品价格下跌。环保等政策导致产量下降。
[2021-08-19] 恒邦股份(002237):恒邦股份上半年净利润同比增长73.93%
■中国证券报
受益于主要产品量价齐升，恒邦股份净利润大涨73.93%。
公司8月18日晚公布半年报，公司上半年实现营业收入213.42亿元，归属于上市公司股东净利润2.33亿元，分别同比增长29.78%和73.93%。
公告显示，2021年上半年，公司主要产品产量分别为黄金18.77吨、白银396.37吨、电解铜10.39万吨、硫酸67.24万吨。公司白银营业收入同比增加70.66%，电解铜营业收入同比增加76.85%，硫酸营业收入同比增加307.74%，磷铵及其他化肥营业收入同比增加48.81%。
公司的黄金生产技术尤其在处理多元素复杂金精矿的技术已达到国际先进、国内领先水平，公司以金银为主打产品的经营模式，是保持持续盈利的主要优势。贵金属与含金多元素物料协同冶炼，实现矿物中有价元素的高效综合回收，同时利用专有核心技术实现矿物中有害元素的产品化处置，是公司取得高处理效率和回收率的重要保障。
公司经过多年发展已形成较为完整的黄金产业链，涵盖从地质勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼和深加工等一体化生产经营模式，为公司持续发展和减少盈利波动创造了良好的条件。目前，公司在小金属、多种有价元素及其化合物生产、稀贵金属提纯及深加工等领域开展了工作并在半导体材料等高纯金属新材料领域开始布局。未来，公司将有更多机会进行产业链的进一步深度延伸，开发更高附加值的新产品。
2021年辽上矿区已取得采矿证，辽上金矿扩界、扩能采选建设工程已开工建设。截至6月底，公司及子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。江西铜业收购公司控制权时，承诺将以公司作为江铜黄金板块的发展平台，将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金资产注入上市公司，规范与公司存在的同业竞争，为公司的发展提供支持。公司未来也会借助控股股东的强大支持，加快优质黄金矿产资源的收购，拓宽资源控制渠道，增加黄金资源储量及自给原料比重，增强风险抵抗能力，增加企业经济效益。
[2021-05-20] 恒邦股份(002237):恒邦股份公司产品价格上涨的红利已经开始逐步显现
■证券时报
恒邦股份(002237)在互动平台表示，公司产品价格上涨的红利已经开始逐步显现，另公司期货操作方式在价格上涨的大趋势下已经轻仓操作，盈利能力将加强。
[2021-05-13] 恒邦股份(002237):恒邦股份股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
恒邦股份公告，持公司股份91,394,006股(占公司总股本比例7.96%)的股东恒邦集团及一致行动人王信恩计划自公告日起3个交易日后的6个月内以大宗交易方式减持公司股份不超过22,960,200股(占公司总股本比例不超过2%);自公告日起15个交易日后的6个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过11,480,100股(占公司总股本比例不超过1%)。
[2021-04-08] 恒邦股份(002237):恒邦股份一季度净利同比预增50%-80%
■证券时报
恒邦股份(002237)4月8日晚间发布业绩预告，预计2021年一季度归母净利1.34亿元-1.61亿元，同比增50%-80%。2021年一季度，公司部分产品价格上涨，整体盈利水平较去年同期大幅增加。
[2021-03-29] 恒邦股份(002237):产品销量大幅释放,扩能研发助力长期发展-2020年年报点评
■中信证券
2020年公司实现归母净利润3.66亿元,同比+19.89％。公司2020年实现营业收入360.53亿元,同比+26.34％；经营活动产生的现金流量净额1.94亿元,同比-62.51％；实现归母净利润3.66亿元,同比+19.89％；实现扣非后归母净利润4.63亿元,同比+16.04％。业绩上升的主要原因为,1)本期主要产品黄金、白银和电解铜销售量增加、销售价格上涨,2)子公司恒邦商贸有限公司和上海琨邦国际贸易有限公司金属贸易业务量增加。
研发与技改项目陆续投产,自产业务实现稳定增长。公司2020年实现黄金产量47.90吨,其中自产金量25.79吨,同比+49.59％；白银产量801.54吨,同比+31.15％；电解铜产量15.42万吨,同比+30.02％；硫酸124.63万吨,同比-9.60％。此外,公司高纯新材料的研制及产业化项目一期工程成功投产,建成一套年产10吨6-7N高纯砷示范生产线,产出合格7N高纯砷产品,已开展市场销售,为公司打造发展新优势奠定了基础。2020年辽上金矿扩界、扩能采选建设工程完成前期准备工作,为进一步增加自产金产量打下基础。
公司进入江铜集团体系后,进一步通过股权融资优化财务结构。在控股股东支持下,2020年,公司完成非公开发行股份,融资25亿元,减缓了公司流动资金压力,公司的资产负债率降至58.2％,同比下降13个百分点,为企业的后续发展奠定了基础。2020年公司利息费用为3.46亿元,同比-7.29％,4Q20利息费用为0.67亿元,同比/环比-41.19％/-27.10％。
风险因素:主要产品价格波动的风险；公司项目建设进度不及预期。
投资建议:公司得益于自产金矿的产量提升,未来有望成长为中型的黄金矿业公司。根据我们最新金价预期和成本假设,调低2021-2023年公司归属于母公司净利润预测分别为4.48/5.30/6.60亿元(21/22年原预测值6.74/8.78亿元),对应EPS分别为0.39/0.46/0.57元(21/22年原预测值0.74/0.96元)。考虑金价预期下调和资产减值对短期业绩存在影响,下调至"增持"评级。
[2021-03-25] 恒邦股份(002237):依托江铜集团,聚焦黄金稳步前行-年报点评
■华泰证券
20年归母净利润约3.66亿元,同比增加19.89％据公司20年年报,实现营收360.53亿元,同比增26.34％;实现归母净利润3.66亿元,同比增19.89％,低于我们此前预期8.3％;业绩增加主要是产量和价格上升所致。我们看好公司未来自产矿和冶炼产品产量增长,预计21-23年公司EPS分别为0.45/0.58/0.64元,维持"增持"评级。
公司已经形成50吨黄金冶炼综合回收体系公司围绕着黄金冶炼及有色金属综合利用这一主线,基于国际领先的复杂矿石处理技术,建设了3套火法冶金系统生产线。公司原料少量来自自产矿山,多为外购,已在国内外建立完善的矿石采购体系。目前已具备年产黄金50吨、白银1000吨,副产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力,并可综合回收锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷等稀贵金属。同时公司全资子公司威海恒邦化工生产各类磷铵、复合肥等肥料远销国内外。
20年公司黄金等产量增加,公司"内生外延"兼修并举公司以"江铜集团三年创新倍增行动"为契机,坚定贵金属矿山开发、冶炼和资源综合利用产业定位。20年公司冶炼产金/银/铜约25.8吨/801.5吨/15.4万吨,同比19年增约49.62％/31.15％/30％;SHF金/银/铜价格同比涨23.7％/20.4％/2.3％。21年,公司将着力加快"辽上金矿扩界、扩能采选建设工程"。公司21.3.9完成万国矿业(03939HK)20.87％股权收购;万国矿业为港股上市公司,主要生产铜、金、锌等产品,19年净利约0.56亿元。铜21年行业景气预期向上,美货币宽松政策维持将利好金价据21.1《21-22年铜供不应求格局延续》,基于ICSG,我们认为21年铜将延续供不应求的格局。此外,据美联储3月17日会议点阵图,美联储官员们预计21年货币政策不会改变,并且利率将保持在接近零的水平直到23年底;随着通胀预期逐步抬升,我们预期金价仍将维持强势。
公司依托江铜集团大力发展黄金业务,维持"增持"评级对美经济的乐观预期导致近期美债收益率攀升,对金价造成压制,出于保守考虑,我们调低22年金价预期(360元/克,前值400元/克),并鉴于铜价大幅上涨调高原料采购折扣。我们预计21-23年营收452.23/460.92/514.51亿元,归母净利润5.20/6.66/7.31亿元(较前值降25.3％/29.7％/-)。21年可比公司Wind一致预期PE均值为26.4X,鉴于公司作为江铜集团贵金属发展平台,增长潜力大,给出10％估值溢价,则按21年EPS给予29.1XPE,对应目标价13.09元(前值21.12-22元),维持"增持"评级。
风险提示:货币政策收紧导致商品价格下跌。环保等政策导致产量下降。
[2020-12-31] 恒邦股份(002237):易主江铜后首次出手,标的拥有百吨黄金资源量
■招商证券
公司公告,计划以3.77亿港币自有资金收购收购万国矿业20.87％股权,成为其第二大股东。现已获董事会审议通过。万国矿业为港股上市公司,其核心资产是宜丰万国100％股权、金岭矿业70％股权、西藏炟地矿业51％股权,分别拥有新庄铜铅锌矿、金岭金矿、哇了格矿区铅银矿相关矿权。
计划收购股权,成为港股矿业公司万国矿业二股东:公司拟以自有资金3.77亿港元(或等额人民币)获得万国矿业1.7亿股股份。收购价折算2.18港元/股,董事会当日万国国际矿业收盘价2.087港元/股,报告日价格2.2港元/股;
易主江铜之后首次收购:去年6月江西铜业获得公司29.99％股权,成为公司控股股东,今年11月,通过定增提高持股比例至44.48％。江铜全球性视野有望帮助拓宽公司黄金矿产资源收购渠道。本次交易计划是易主江铜之后首次矿产资源收购。
本次收购核心资产包括三个矿山。金岭金矿是拥有109吨黄金资源量,金矿平均现金成本792美元/盎司。勘探潜力巨大,且外围矿体品位较高,平均品位为2.62克/吨,资源量估计为10.89百万吨,计算金资源量29吨。
新庄铜铅锌矿目前在产,已经开采14年。拥有6.7万吨铜金属储量。年产铜约3000吨。目前正在筹划扩建。
哇了格矿区铅银矿目前尚未开发,正在计划申请采矿许可证,处于可研阶段。
拥有1937吨矿产银资源量。
根据江西铜业2020年半年报,截至2019年底,江西铜业100％所有权的黄金已查明资源储量约281.5吨,银8347.7吨;江西铜业联合其他公司所控制的资源,江西铜业所占权益计算的黄金金属资源储量约52吨。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2020-2022年分别实现净利润3.6/6.4/7.0亿元,对应市盈率41X/23X/21X。江西铜业对公司作为黄金板块平台的定位,我们判断未来资源注入和并购可能性较高。
风险提示:在建项目建设和投产进度不及预期风险、主产品价格大幅下跌风险、安全生产风险、非公开发行失败风险、万国矿业股权并购失败等。
[2020-12-29] 恒邦股份(002237):恒邦股份拟3.77亿港元入股万国国际矿业
■证券时报
恒邦股份(002237)12月29日晚间公告，公司拟3.77亿港元以认购新发行股份及协议受让股份的方式，获得万国国际矿业(03939.HK)1.73亿股股份。交易前，公司未持有万国国际矿业股份，交易后将持有其20.87%股份，成为其第二大股东。通过此次交易，公司将取得万国国际矿业下属矿山的优先采购权，获得稳定的原材料供应来源。
[2020-10-25] 恒邦股份(002237):受益金价上涨,扣非利润增54％-三季报点评
■招商证券
公布2020年三季度报,前三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别283、2.2、4.2亿元,分别同比增37％、降14％、增54％。
套期保值亏损拖累盈利:前三季度营业收入和扣非归母净利润同比分别增37％、54％,主因主要产品销售量同比增加。前三季度金均价同比涨27％。
前三季度非经常性损益-2亿元,其中套期保值业务-2.5亿元。此外,一季度资产减值1.9亿元,主要是一季度计提的存货跌价准备,去年同期275万元;
辽上金矿扩建启动,自产矿产量将大幅提升:总投资12.3亿元,建设规模90万吨/年,服务年限20年。公司测算项目建成达产后,年新增利润2.4亿元,约是2019年公司净利润的78％。辽上采矿权范围内共保有地质资源储量20,36万吨,金金属量75.5吨,平均品位3.71克/吨。工业矿石量17,40.5万吨,金金属量69.9吨,平均品位4.02克/吨。辽上金矿年矿产金产量3-4吨左右,达产后,公司矿产金产量将从目前的1.5-2吨左右提升至5吨。
江西铜业的加持是重要看点:去年6月江铜收购公司股权29.99％,成为第一大股东。江西铜业认购公司非公开发行237,614,400股,股份提升至44.48％。
募集资金到位后,公司负债率有望有效下降,同时,江铜全球性视野也将帮助拓宽公司黄金矿产资源收购的渠道。
根据江西铜业2020年半年报,截至2019年12月31日,江西铜业100％所有权的黄金已查明资源储量约281.5吨,银8347.7吨;江西铜业联合其他公司所控制的资源,江西铜业所占权益计算的黄金金属资源储量约52吨。我们预期其中自有非伴生黄金矿资源有注入可能性较高。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2020-2022年分别实现净利润3.8/6.6/7.2亿元,对应市盈率43X/25X/23X。江西铜业对公司作为黄金板块平台的定位,我们判断未来资源注入和并购可能性较高。考虑公司市盈率低于黄金同行,且未来成长性较强,维持强烈推荐;
风险提示:在建项目建设和投产进度不及预期风险、主产品价格大幅下跌风险、安全生产风险、非公开发行失败风险等。
[2020-10-23] 恒邦股份(002237):Q3扣非再创新高,新材料+辽上金矿成未来看点-三季点评
■兴业证券
恒邦股份披露2020年三季度报:公司2020Q1-Q3实现营业收入283.38亿元,同比增长37.4％;归母净利润2.17亿元,同比下滑14.39％;归母扣非净利润4.19亿元,同比增长53.6％。其中Q3的营业收入为118.92亿元,同比增长55.73％,环比增长57.58％;归母净利润为0.83亿元,同比下滑22.38％,环比增长88.63％;归母扣非净利润为4.49亿元,同比增长169.21％,环比增长73.36％。
冶炼业务发力,量价齐升,拉动营业收入快速增长。2020Q3期间comex黄金均价同比上涨29.53％,环比增长11.32％,公司同期上调主要产品价格,且销售量同比增加明显,冶炼业务发力使得公司Q3营业收入同比增长55.73,环比增长57.58％。
Q3扣非再创新高,公允价值变动净收益扭亏,但投资收益下滑拖累当期业绩。公司2020Q3的扣非后归属母公司净利润创上市以来新高至4.49亿元。且报告期间内,公允价值变动净收益从Q2的-1亿元扭亏为盈至0.22亿元。但投资收益的进一步下滑对Q3业绩产生拖累,其中,Q3投资收益下滑明显,至-4.57亿元,较Q2环比进一步下滑3.02亿元,对Q3业绩产生拖累。我们认为可能与套保有关。
辽上金矿扩界、扩能采选建设工程有望投资建设,自供率将提高8％以上。辽上金矿扩界、扩能采选建设工程有望投资建设,矿山建设规模为90万吨/年(服务年限20年),项目建成投产后,年新增销售收入5.3亿元,利润2.4亿元,预计公司的自产金产量将提升3.6吨,自供率提高8％以上。
进军半导体新材料,有望打破海外垄断。公司依托现有的提纯技术,试图完善产业链,打破部分高纯金属海外垄断的格局。于2020年3月开工建设高纯材料研发及产业化项目,正式进军半导体新材料领域。旗下恒邦高纯新材料有限公司,投入3.4亿元在烟台市牟平区建设年产高纯砷50吨、高纯锑50吨、高纯铋50吨、高纯碲20吨的四条生产线。截至9月底已完成高纯砷生产线土建主体工程,设备及电气仪表的安装等。预计全部产能投产后,年增销售收入1亿元,打破我国在部分高纯核心材料的缺失。
"内生+外延"并举,助力公司自产金业务快速放量。预计随着辽上金矿扩界、扩能采选建设工程金精矿项目的建设投产,预计公司2021、2022年自产金产量将实现翻倍。此外,江铜入主带来黄金资产注入预期,定增带来的流动资金补足有望令未来黄金业务产能利用率显著提升。公司2020-2022年归母净利润至3.67亿元、4.85亿元、6.05亿元,对应的EPS分别为0.4元、0.53元、0.66元,以10月22日收盘价14.76元/股对应的PE为37X、28X、22X。维持"审慎增持"评级。
风险提示:金银价下跌;铜价波动;稀贵金属资源综合回收利用率低于预期
[2020-10-23] 恒邦股份(002237):金价上涨叠加产量提升,Q3季度扣非业绩大增-季报点评
■天风证券
事项:公司发布2020年三季报,报告期内,公司实现营业收入283.38亿元,同增37.40％,归母净利润2.17亿元,同减14.39％,扣非归母净利润4.19亿元,同增53.60％。其中,Q3季度营收118.92亿元,同增55.73％,环增18.20％,归母净利润0.83亿元,同减22.38％,环增88.64％,扣非归母净利润4.49亿元,同增169.21％,环增73.36％。基本符合预期。金价上涨叠加产量提升,推动Q3季度扣非业绩大增Q3季度,黄金均价1908.56美元/盎司,同增29.62％,环增11.54％;同时叠加公司开工率提升带来的产量增长。公司Q3季度实现毛利7.92亿元,同增59.04％,环增38.70％,毛利率6.66％,为近6个季度以来新高。
定增完成,资产负债率降低,后续或将节约财务费用约1亿元报告期内,公司取得定增募集款,归母净资产增加57.52％。季度末现金及等价物净增加20.22亿元至30.16亿元,公司现金流紧张的局面得到大幅缓解,资产负债率降至62.62％,相比H1大降10pct。公司产品产能利用率不高主要系公司流动资金紧张,制约了公司的发展。公司定增25+亿元,20亿用于偿还有息借款,其余用于补流。流动资金紧张问题解决后,按照江铜"三年创新倍增"计划,做大营收的目标,公司产品开工率或将大幅提升,规模优势下,单位成本或将降低。此外,20亿有息借款偿还后,或将降低财务费用约1亿元,资产负债率将由2019年末的71.19％降至55.74％。
辽上金矿启动建设,投产后自产金产量或将大增报告期内公司上缴了辽上金矿采矿权出让收益金的首批款项。辽上金矿储量75.53吨,品位3.71克/吨,公司计划投资12.32亿元,建设年产90万吨/年矿石项目,按照品位估计,预估达产可年产黄金3.34吨。公司预测可新增营收5.35亿元,利润2.38亿元,利润率达44.49％,达产后公司自产金较少问题将得到较大缓解,提升公司整体利润率。
江铜背书,打造黄金上市平台2018年底江铜集团制定《江铜集团"三年创新倍增"攻坚行动计划》,力争到2021年,实现销售收入翻番、保有资源储量翻番,收入跻身世界矿业前五,资产、利润、市值进入世界矿业前十的目标。江西铜业收购公司控制权时,承诺将以公司作为江铜黄金板块的发展平台,将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金资产注入上市公司,加快优质黄金矿产资源的收购,打造黄金上市平台。
盈利预测及评级:由于非经常性损益波动较大,调整20-22年归母净利润3.50(前值为4.05)、5.50和7.60亿元,EPS为0.38、0.60和0.84元/股,PE为38X、24X和18X。考虑后续辽上金矿投产以及外延并购,维持"买入"评级。
风险提示:辽上项目进展不及预期的风险,收购失败的风险;金价大幅波动的风险
[2020-10-20] 恒邦股份(002237):恒邦股份股东拟减持不超3%股份
■证券时报
恒邦股份(002237)10月20日晚间公告，公司股东恒邦集团及一致行动人王信恩计划减持公司股份不超过2731.2万股(占公司总股本比例3%)。
[2020-08-02] 恒邦股份(002237):存货跌价准备拖累H1盈利,辽上金矿启动扩建-中报点评
■招商证券
公布2020年半年报,上半年实现营业收入164亿元,同比增26.6％,归母净利润1.3亿元,同比下降8.51％。
资产减值和金银以外产品盈利拖累:上半年资产减值1.9亿元,主要是一季度计提的存货跌价准备,去年同期275万元。随着商品价格回升,存货跌价准备有希望转回。上半年总毛利润下降0.14亿元,但其中金银产品毛利润较去年同期增加1.2亿元。公司共完成黄金产量24.83吨,同比增44.01％;白银产量395.25吨,同比增49.17％;电解铜产量7.02万吨,同比增8.83％;硫酸58.15万吨,同比减8.67％。
江西铜业计划持股比例进一步提升,增发完成后公司资产负债率有望大幅下降:去年6月江铜收购公司股权29.99％,成为第一大股东。江西铜业拟认购本次非公开发行股票数量为237,614,400股,按照本次非公开发行股票的数量237,614,400股测算,发行完成后,江西铜业预计将持有公司44.48％。募集资金全部用来偿还银行借款和补充流动资金,资金到位后,按照公司2020年6月30日的财务数据测算,公司资产负债率将由72.34％下降至59.00％。
辽上金矿扩建启动,自产矿产量将大幅提升:项目总投资12.3亿元,建设规模90万吨/年,服务年限20年。公司测算项目建成达产后,年新增销售收入53,481.6万元,利润23,798.6万元,约是2019年公司净利润的78％。辽上采矿权范围内共保有地质资源储量20,36万吨,金金属量75.5吨,平均品位3.71克/吨。工业矿石量17,40.5万吨,金金属量69.9吨,平均品位4.02克/吨。根据采选规模测算,一年贡献矿产金产量3-4吨左右,达产后,公司矿产金产量将从目前的1.5-2吨左右提升至5吨。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2020-2022年分别实现净利润4.6/4.98/6.09亿元,对应市盈率38X/35X/29X。江西铜业对公司作为黄金板块平台的定位,我们判断未来资源注入和并购可能性较高。考虑公司市盈率远低于黄金同行,且未来成长性较强,给予强烈推荐评级。
风险提示:在建项目建设和投产进度不及预期风险、主产品价格大幅下跌风险、安全生产风险、非公开发行失败风险等。
[2020-07-31] 恒邦股份(002237):启动辽上金矿建设,Q2季度扣非净利润创新高-半年报点评
■天风证券
事项:公司发布2020年半年报,报告期内实现营收164.46亿元,同增26.62％;归母净利润1.34亿元,同减8.51％;扣非归母净利润-0.30亿元,同比亏损。其中Q2季度,实现营收100.61亿元,同增41.06％;归母净利润0.44亿元,同增19.13％;扣非归母净利润2.59亿元,创上市以来新高。
Q2季度扣非净利创新高,毛利率大增江铜入主后,公司产能利用率提升,上半年生产黄金24.83吨,同增44.01％;白银395.25吨,同增49.17％;电解铜7.02万吨,同增8.83％,进而推动产品营收大幅增长,尤其是Q2季度增幅更为明显。利润方面,加之金价的上涨,公司Q2季度扣非净利润达2.59亿元,创上市以来新高,毛利率5.68％,同增1.82pct,环增4.36pct,经营质量持续改善。启动辽上金矿建设,达产后新增利润2.38亿元辽上金矿储量75.53吨,品位3.71克/吨,公司计划投资12.32亿元,建设年产90万吨/年矿石项目,按照品位估计,预估达产可年产黄金3.34吨。公司预测可新增营收5.35亿元,利润2.38亿元,利润率达44.49％。有利于提高公司黄金资源自给率,提高矿山经济效益,有望成为新的经济增长点。
拟争取收购大型金矿,后续利润或将大增公司定增反馈意见回复指出:拟争取就水旺庄金矿、李家庄金矿两家公司控股权的收购事宜于近期达成意向协议,进而开始启动控股权收购的相应准备工作。若收购成功,公司黄金储量将达到347.45吨,成为仅次于紫金、山黄和中金之后第四大A股黄金上市公司,更为重要的是,公司储量市值比仅为0.52,远低于同类上市公司。收购完成之后,后续将陆续进入矿山建设、开采环节,假设按照大型矿山30年开采周期估算,达产后年产黄金或可再增6吨。假设按照200元/克净利润估算,将新增净利润达12亿以上,公司利润有望大增。
金价仍处于上升通道新冠疫情爆发以来,全球迅速推出宽松的财政和货币政策。自3月以来,美国财政赤字显著扩张,联邦基金利率大幅下降接近为0。随着中国、欧洲等主要经济体陆续复产,5-6月全球主要经济体制造业PMI已经止跌回升,需求正逐步恢复。到2021年,因为低基数效应,通胀的数值可能会比较高,推动金价持续上行。
盈利预测及评级:不考虑收购,预计20-21年归母净利润4.05、5.50和7.60亿元,EPS分别为0.44、0.60和0.84元/股,PE分别为45X、33X和24X。相比同类公司20年46X的平均估值,估值仍处于中下水平,继续给与"买入"评级。
风险提示:辽上项目进展不及预期的风险,收购失败的风险;定增项目不及预期的风险
[2020-07-31] 恒邦股份(002237):融资降本增产打开未来成长空间-中报点评
■华泰证券
公司20H1归母净利润同比降8.51％,基于未来成长性维持增持评级公司20H1营业收入约164.46亿元,同比增长26.62％;归母净利润约1.34亿元,同比下降8.51％。公司拟通过非公开发行募集资金以降低负债率和扩大业务规模、提升金产能利用率,同时拟投资扩建自产金矿产能;控股股东江铜则进一步承诺未来注入江西黄金;公司未来金产量有望持续增长。我们预计20-22年公司归母净利润为3.99/6.99/9.48亿元,维持增持评级。
金银产量增加但成本增长导致毛利率下降,化工业务拖累业绩20H1,公司完成黄金产量24.83吨,较上年同期增加44.01％;白银产量395.25吨,较上年同期增49.17％;电解铜产量7.02万吨,较上年同期增加8.83％;硫酸58.15万吨,较上年同期减少8.67％。金和银营收分别约77.4和13.6亿元,成本分别约72.5和12.7亿元,营收增加但成本增长导致毛利率下降,两项业务毛利率分别为6.32％和6.89％,同比下降3.81、1.72pct;化工生产业务营收约1.87亿元,毛利率为-8.06％,同比降12.98pct;电解铜业务营收约47.8亿元,毛利率为0.14％,同比降0.2pct。
公司拟投资扩建自有金矿,同时江铜承诺未来注入江西黄金公司及子公司拥有存续有效探矿权证1个、采矿权证13个,已完成储量备案的查明金资源储量为156.57吨。公司7月30日公告拟投资约12.32亿建设辽上金矿扩界、扩能采选建设工程项目;矿山建设规模90万吨/年,服务年限20年;采矿权范围内共保有地质资源储量对应金金属量75,529千克,平均品位3.71克/吨。同时江铜于2020年6月进一步承诺,自2019年3月起60个月内,在江西黄金股份有限公司下属金矿完成金矿储量在自然资源部备案,取得采矿许可证、安全生产许可证等证照,具备开采条件后,12个月内启动将所持权益转让给恒邦股份的相关工作。
江铜拟认购全部非公开发行股票,助公司降负债和增产19年江西铜业通过协议转让成为公司控股股东,并将公司作为集团黄金板块发展平台。公司7月30日公告,江铜拟以10.54元/股认购全部非公开发行股票。公司将募集250,445.58万元,其中20亿元偿还借款,以减少财务费用;其余补充流动资金,以扩大公司业务规模、提高50t黄金冶炼产能利用率。据公司公告,19年公司黄金产能利用率约为83.77％。
业绩有望稳健增长,维持增持评级鉴于公司化工业务毛利率大幅下滑拖累业绩,我们下调公司20业绩;但据《观短重长,细辨景气待拐点》20.06.19,我们认为危机和货币宽松情景利好黄金,金价具备长期上涨格局,以及融资后财务费用预期下降,我们调高公司21-22年业绩;20-22归母净利润为3.99/6.99/9.48亿元(前值4.62/5.32/6.05亿元)。可比公司20年PEwind一致预期平均45.7倍,考虑到公司未来矿山和冶炼产能有望逐步放量,我们给予公司20年48-50倍PE估值,目标价21.12-22元(前值12.75-13.77元),维持增持评级。
风险提示:金属价格下跌、公司生产不达预期、成本大幅上升等。
[2020-07-31] 恒邦股份(002237):Q2扣非创新高,辽上金矿成未来看点-中报点评
■兴业证券
恒邦股份披露2020年半年报:公司2020H1实现营业收入164.46亿元,同比增长26.62％;归母净利润1.34亿元,同比减少8.51％;归母扣非净利润-0.3亿元,同比下滑128.5％。其中Q2的营业收入为100.61亿元,同比增长41.06％,环比增长57.58％,归母净利润为0.44亿元,同比增长19.13％,环比下滑50.22％。归母扣非净利润为2.59亿元,同比增长1850％,环比增长190％。
冶炼业务发力,黄金、白银等板块营收大幅增长。多业务板块营收大幅上涨主要受益于公司产品的量价齐升。其中,2020H1黄金板块实现营业收入77.42亿元,同比增长100.12％,毛利率下滑3.81％至6.32％,产量为24.83吨,同比增加44.01％;白银板块实现营业收入13.6亿元,同比增长66.76％,毛利率下滑1.72％至6.89％,产量为395.25吨,同比增长49.17％;电解铜板块实现营业收入47.78亿元,同比增长72.37％,毛利率下滑0.2％至0.14％,产量为7.02万吨,同比增长8.83％。我们认为公司2020H1冶炼业务发力,致营收大幅提升。
Q2扣非创新高,业绩受"公允价值变动净收益下滑+投资收益下滑"拖累。公司2020Q2的扣非后归属母公司净利润创上市以来新高至2.59亿元。但公允价值变动净收益的下滑与投资收益的下滑对Q2业绩产生拖累,其中,Q2公允价值变动净收益为-1亿元,环比Q1下滑2.05亿元。Q2投资收益下滑明显,至-1.55亿元,较Q1环比下滑4.91亿元,对Q2业绩产生拖累.
辽上金矿扩界、扩能采选建设工程有望投资建设,自供率将提高8％以上。辽上金矿扩界、扩能采选建设工程有望投资建设,矿山建设规模为90万吨/年(服务年限20年),项目建成投产后,年新增销售收入5.3亿元,利润2.4亿元,预计公司的自产金产量将提升3.6吨,自供率提高8％以上。
"内生+外延"并举,助力公司自产金业务快速放量。预计随着辽上金矿扩界、扩能采选建设工程金精矿项目的建设投产,预计公司2021、2022年自产金产量将实现翻倍。此外,江铜入主带来黄金资产注入预期,定增带来的流动资金补足有望令未来黄金业务产能利用率显著提升。公司2020-2022年归母净利润至3.67亿元、4.85亿元、6.05亿元,对应的EPS分别为0.4元、0.53元、0.66元,以7月30日收盘价19.83元/股对应的PE为49.2X、37.2X、29.8X。维持"审慎增持"评级。
风险提示:金银价下跌;铜价波动;稀贵金属资源综合回收利用率低于预期
[2020-07-23] 恒邦股份(002237):恒邦股份黄金冶炼毛利相对稳定
■证券时报
近期贵金属价格上涨，恒邦股份(002237)23日在互动平台表示，公司主要从事黄金、白银冶炼，黄金、白银价格的上涨，在增加销售收入的同时，黄金冶炼的原料成本也随之上涨，毛利相对稳定。
[2020-07-13] 恒邦股份(002237):近看金价上涨弹性、远看江铜资产注入预期-点评报告
■东北证券
国家重点黄金冶炼企业,黄金业务贡献主要毛利:公司拥有较丰富的黄金矿山资源,是国内具有较强竞争力的黄金矿产开发和资源综合利用企业,主要从事黄金探矿、采矿、选矿、冶炼、化工及稀散金属生产,是国家重点黄金冶炼企业。从业务结构上看,黄金业务是目前的主营业务,2019年营收占比109.54亿元,占比38.39％,毛利12.32亿元,占比达到78.14％,其它业务包括电解铜以及部分小金属的综合回收等。
金价上涨、高回收率与低原料折扣系数提供业绩弹性:黄金的价格上涨将直接带动公司黄金业务营收与毛利的增长,同时公司较高的黄金回收率与低原料折扣系数的差额将进一步放大金价上涨带来的业绩弹性。美元名义利率的长期低位、通胀中枢抬升后造成实际利率水平的下行将对金价上涨形成长期支撑,未来伴随着公司金矿自给率的提升与流动资金补足后带来的产能利用率的提升,金价上涨将带来的更为明显的业绩弹性。
江西铜业入主大股东后认领增发,且有较为明确的资产注入预期:2019年江西铜业通过协议,成为了公司的控股股东,并将公司作为集团黄金板块发展平台,2020年非公开募集资金的发行进一步加强了控股股东的控制权。对上市公司而言,江西铜业为解决与公司的同业竞争问题,有着将符合条件优质资产、业务优先注入公司的预期,此外,流动资金的补足有望进一步提升公司黄金产能利用率,在降低财务费用的同时,保障业绩长期增长。
盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.81/6.85/8.51亿元,对应EPS分别为0.64/0.75/0.93元,对应PE分别为27/23/19倍,参考可比公司估值水平,给予公司"买入"评级。
风险提示:金属价格波动风险、公司生产不达预期、项目投产不达预期、盈利与佑值预测不及预期
[2020-07-13] 恒邦股份(002237):拟争取收购大型金矿,A股第四大黄金公司横空出世
■天风证券
江铜入主,国企控股,民营管理公司成立于1988年,2019年成为江西铜业控股企业。自江铜成为公司控股股东以来,除董事长、财务总监来自江铜以外,其余管理层均来自原恒邦股份管理团队。通过增加薪酬和员工持股等方式,健全公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和员工的积极性和创造性。既可以发挥国企经营稳健,又可以发挥民营灵活积极的经营策略,有望成为国企控股、民营管理的典范。
江铜背书,打造黄金上市平台2018年底江铜集团制定《江铜集团"三年创新倍增"攻坚行动计划》,力争到2021年,实现销售收入翻番、保有资源储量翻番,收入跻身世界矿业前五,资产、利润、市值进入世界矿业前十的目标。江西铜业收购公司控制权时,承诺将以公司作为江铜黄金板块的发展平台,将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金资产注入上市公司,加快优质黄金矿产资源的收购,打造黄金上市平台。
拟争取收购大型金矿,后续利润或将大增公司定增的战略投资者滕伟,拥有水旺庄金矿(黄金储量170.55金属吨,品位3.92％)和李家庄金矿(黄金储量20.33金属吨,品位3.22％)两座大型金矿股权,合计黄金储量190.88金属吨。定增反馈意见回复指出:正与定增战略投资者滕伟及九洲矿业和成金矿业的其他股东进行进一步洽谈,拟争取就两家公司控股权的收购事宜于近期达成意向协议,进而开始启动控股权收购的相应准备工作。
若收购成功,公司黄金储量将达到347.45吨,成为仅次于紫金、山黄和中金之后第四大A股黄金上市公司,更为重要的是,公司储量市值比仅为0.45,远低于同类上市公司。收购完成之后,后续将陆续进入矿山建设、开采环节,假设按照大型矿山30年开采周期估算,达产后年产黄金或可达6吨。加之计划启动的辽上矿区,全部达产后公司或将新增黄金产量达8吨以上,假设按照200元/克净利润估算,将新增净利润达16亿以上,公司利润有望大增。
金价仍处于上升通道新冠疫情爆发以来,全球迅速推出宽松的财政和货币政策。自3月以来,美国财政赤字显著扩张,联邦基金利率大幅下降接近为0。随着中国、欧洲等主要经济体陆续复产,5-6月全球主要经济体制造业PMI已经止跌回升,需求正逐步恢复。到2021年,因为低基数效应,通胀的数值可能会比较高,推动金价持续上行。
盈利预测及评级:不考虑收购,预计20-21年归母净利润4.05、5.50和7.60亿元,EPS分别为0.44、0.60和0.84元/股,PE分别为39X、29X和21X。相比同类公司20年43X的平均估值,相对估值较低。考虑到后续若收购完成,公司黄金储量及产量将大幅增加,后续利润或将大增,相对同类公司享有一定的估值溢价,给与公司55X估值,目标价24.44元/股,给与公司"买入"评级。
风险提示:收购失败的风险;定增项目不及预期的风险;金价下行的风险等。
[2020-07-02] 恒邦股份(002237):恒邦股份股东拟合计减持不超3%股份
■上海证券报
恒邦股份公告，持公司股份125,356,206股(占公司总股本比例13.77%)股东烟台恒邦集团有限公司及一致行动人王信恩计划自公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过9,104,000股(占公司总股本比例1%)，以大宗交易方式减持公司股份不超过18,208,000股(占公司总股本比例2%)。
[2020-04-21] 恒邦股份(002237):业绩符合预期,看好黄金量价带来的业绩增长-2020年一季报点评
■中信证券
受白银、铜等主营产品价格大跌对毛利率和存货价值的影响,公司一季度扣非归母净利润由正转负,在套期保值的对冲下,公司整体净利润维持相对稳定。预计随着不利因素在二季度逐步消除和实际冶炼产量释放,公司全年业绩可维持稳步增长,给予公司目标价18.88元,维持"买入"评级。
2020年第一季度实现归母净利润0.89亿元,同比下降18％。根据公司2020年第一季度报告,第一季度公司实现营业收入63.85亿元,同比上升9.04％,实现归母净利润0.89亿元,较去年同期下滑18.0％,实现扣非归母净利润-2.89亿元,同比下降341.6％,实现经营活动产生现金流量净额为2.6亿元,同比下降23.3％。在疫情负面影响和商品价格大跌的背景下,一季度业绩符合预期。
存货价值大幅下滑和套期保值对冲,公司盈利相对稳定。具体来看影响业绩的因素:1)受疫情和商品价格大跌的影响,公司2020Q1实现毛利润0.85亿元,同比下降3.1亿元；2)截至3月31日,白银和铜价格分别比年初下降21.6％/20.0％,公司计提存货减值准备合计1.76亿元；3)公司套期保值实现盈利合计4.32亿元,计入非经常性损益,有效抵减了主营产品价格下跌对公司盈利的影响；4)公司2020Q1财务费用1.1亿元,同比上涨23.5％。整体来看预计公司利润的不利影响因素将在二季度逐步消除,全年业绩可维持稳步增长。
冶炼确保盈利释放,矿产金增长值得期待。公司具备领先的黄金冶炼能力,技术与规模优势明显,预计2020年公司产能实际利用率将进一步提高,黄金和白银产量有望达到49/690吨,同比增长16.7％/12.9％。自有辽上金矿和大股东核心金矿进入实际开发阶段,矿产金产量迈入新台阶。随着后续江铜黄金资产的注入和潜在战略投资者的资产转让,中型黄金矿业公司的成长路径更加明确。
风险因素:产品价格波动；项目建设进度不及预期；江铜资产注入的不确定性。
投资建议:公司作为黄金冶炼优质标的,随着自有辽上金矿和大股东核心金矿进入实际开发周期,大股东和战略投资者可能转让优质资产进公司体内,公司具备成为中型黄金矿业公司的潜力。维持2020-2022年归母净利润预测分别为5.37/6.74/8.78亿元,对应EPS分别为0.59/0.74/0.96元(不考虑非公开发行)。给予公司2020年32倍PE,对应目标价18.88元,维持"买入"评级。
[2020-04-13] 恒邦股份(002237):大股东拟大幅认购非公开发行份额,引入战略投资者增强黄金资源禀赋
■中信证券
公司拟非公开发行募集资金不超过28.9亿元,将有效降低公司资产负债率和财务费用。其中控股股东拟认购25.1亿元,股权比例将上升至43.15％,彰显控股股东对公司作为黄金平台的长期信心。战略投资者滕伟拟认购3.75亿元,约定优先将其持有40％权益的资源储量190吨的金矿资产转让给公司,有望进一步增强公司的黄金资源禀赋。给予公司目标价18.88元,维持“买入”评级。
公司拟非公开发行股票募集资金不超过28.9亿元。2020年4月13日公告非公开发行预案的修订稿,相比上次预案,在保持发行规模不超过2.73亿股的基础上,受发行价格由11.61元/股下调为10.57元/股影响,募集资金总额上限由31.7亿元下调到28.97亿元。其中大股东江西铜业拟认购25.1亿元,自然人滕伟拟认购3.75亿元。募集资金发行完成后公司的控股股东和实际控制人保持不变。
其中20亿元将用于偿还有息借款,剩余全部用于补充流动资金。
发行完成后将有效降低公司资产负债率和财务费用。根据2019年年报,公司的资产负债率71.2％,全年财务费用为3.5亿元,若本次非公开发行股票完成并且偿还完毕20亿元有息借款后,测算公司资产负债率将下降至55.74％,年度财务费用可节省1-1.2亿元。有利于优化公司资本结构,增强财务稳健性,同时有助于减少公司财务费用支出,有效提升公司的盈利能力,提升发行人整体盈利水平,为公司未来持续稳定发展奠定基础。
控股股东大幅增持进一步延伸产业链优势。公司黄金的产能50吨/年,2018年和2019年产能利用率分别为75.87％/83.78％,产能存在一定富余。本次非公开发行完成后,控股股东江西铜业持有公司的股权股份比例将从29.99％增至43.15％,进一步实现公司作为江西铜业黄金平台的作用,在优化流动资金和营运资金的基础上,利用和大股东的产业协同作用进一步提高公司贵金属的实际产量。预计2020年黄金/白银产量有望达到49/690吨,同比增长16.7％/12.9％。
引入战略投资者滕伟,未来优先转让所持矿权至公司。战略投资者腾伟拟认购公司增发的0.35亿股,发行完成后腾伟将持有公司3％的股份。腾伟间接拥有水旺庄金矿和李家庄金矿40％的权益。根据全国地质资料馆的数据,两金矿合计拥有金资源储量190余吨,平均品位约4克/吨,持续勘探下仍有大量增储空间。根据双方签订的《战略合作协议》,在同等条件下,滕伟同意优先将上述矿权转让给公司,助力公司长远、稳定发展,进一步丰富公司的黄金矿山资源。
风险因素:产品价格波动；项目建设进度不及预期；江铜资产注入的不确定性。
投资建议:公司作为黄金冶炼优质标的,随着自有辽上金矿和大股东核心金矿进入实际开发周期,战略投资者可能转让优质资产进公司体内,公司具备成为中型黄金矿业公司的潜力。维持2020-2022年归母净利润预测分别为5.37/6.74/8.78亿元,对应EPS分别为0.59/0.74/0.96元(不考虑非公开发行)。给予公司2020年32倍PE,对应目标价18.88元,维持“买入”评级。
[2020-04-12] 恒邦股份(002237):恒邦股份修订定增预案,强化认购者与公司战略协同作用
■中国证券报
恒邦股份（002237）4月12日晚间公告了修订后的非公开发行预案，其中发行对象由此前的18名特定对象缩减为公司控股股东江西铜业和自然人滕伟，发行价格由11.61元/股下调为10.57元/股，募集资金总额上限由31.7亿元下调到28.87亿元。募集资金净额将用于补充流动资金及偿还有息借款，其中20亿元将用于偿还有息借款，剩余全部用于补充流动资金。
发行对象的变化是此次预案修订的最大看点。前一版发行预案中知名私募机构、公司员工持股计划等多名认购对象，在修订后的预案中全部退出。市场人士分析，此举应为公司根据监管部门要求，进一步明晰认购者的战略投资者身份，强化认购对象与上市公司战略协同作用。
其中，江西铜业认购金额高达25.12亿元，将大幅提高其在上市公司的控股地位。2019年3月4日，江西铜业通过协议转让获得恒邦股份29.99%股权，成为公司控股股东。为支持上市公司持续发展，江西铜业此次认购恒邦股份非公开发行股票，持股比例将提高到43.15%，将进一步提高对恒邦股份的持股比例，提高上市公司控制权的稳定性；同时可有效增加恒邦股份的流动资金、降低资产负债率、减少财务成本，提高公司盈利水平和提高抗风险能力。
此外，自然人滕伟为公司拟引进的战略投资者。滕伟在贵金属冶炼行业拥有黄金矿产方面的重要战略性资源，在黄金冶炼原料信息、贵金属行业信息、矿产资源等方面具有信息优势，持有成金矿业、九洲矿业股权，可为公司提供贵黄金冶炼原料信息、贵金属行业信息、矿产资源，进一步丰富公司的黄金矿山资源。恒邦股份与滕伟在业务发展等方面有较高的协同效应，有意谋求双方协调互补的长期共同战略利益。双方将利用各自优势，通过互补，实现共赢，以期产生良好的资源互补、纵向一体化的经营协同效应。
[2020-04-07] 恒邦股份(002237):冶炼确保盈利释放,矿产金增长值得期待-深度跟踪报告
■中信证券
辽上金矿投产在即,矿产金产量迈入新台阶。截至2019年底,公司拥有黄金储量112.01吨,其中辽上金矿经过勘探,于2018年增储至75.53吨金资源储量,相比原储量增加734％,成为公司最主要的金矿,并且仍具较大的找矿潜力。辽上金矿2020年进入实质扩建阶段,我们预计将于2022年建成投产,满产后矿产金产量3.5-4吨,给公司带来的自产金增幅约233％,并且主力金矿品位高达4克/吨,较低的克金成本将给公司在金价上涨周期中带来充分的利润释放。
大股东江西铜业增持,优质黄金资产注入打造黄金平台。2020年2月24日大股东江西铜业公告拟认购公司非公开发行,预计交易完成后股权比例将上升至30.59％。江铜给予公司"作为集团未来黄金板块的发展平台"的定位,并承诺将旗下黄金板块资产注入公司。江铜的核心金矿拥有39吨的金资源储量,品位3.03克/吨,设计黄金产量1.6吨/年。江铜现有黄金资源储量距"三年创新倍增计划"中的资源储量翻番的目标仍有距离,有望激活黄金平台持续并购优质黄金资产。
多元复杂金精矿冶炼技术行业领先,实际冶炼产量稳步提升。截至2019年,公司已具备年产黄金50吨、白银700吨、电解铜25万吨的能力,稀贵金属回收技术改造项目首期完成,已实现部分小金属产品的量产化。随着2019年两条生产线周期性大修完毕和大股东产业协同作用,预计2020年公司产能实际利用率将进一步提高,黄金和白银产量有望达到49/690吨,同比增长16.7％/12.9％。
投资建议:公司作黄金冶炼优质标的,随着自有辽上金矿和大股东核心金矿进入实际开发周期,具备成为中型黄金矿业公司的潜力。维持2020-2022年归母净利润预测分别为5.37/6.74/8.78亿元,对应EPS分别为0.59/0.74/0.96元。给予公司2020年32倍PE,对应目标价18.88元,维持"买入"评级。
风险因素:产品价格波动；项目建设进度不及预期；江铜资产注入的不确定性。
[2020-03-25] 恒邦股份(002237):2019年硫酸亏损略拖累盈利,定增将增加黄金产能
■申万宏源
2019年公司扣非归母净利润同比上涨4.89％,符合预期。2019全年公司实现营业收入285.36亿元,同比增长34.60％；实现归母净利润3.06亿元,同比减少24.70％,折合每股收益0.34元；2019年公司实现扣非归母净利润3.99亿元,同比增长4.89％,符合预期。公司2019年四季度单季实现营业收入79.12亿元,同比增长31.56％,实现归母净利润0.52亿元,同比减少26.96％,环比减少51.89％。报告期内,公司拟每10股派发现金红利0.3元。
金价上涨令黄金业务部分盈利能力增强,硫酸亏损、财务费用与公允价值变动损益增加拖累业绩。2019年度,公司共完成黄金产量41.89吨,其中自产黄金17.24吨(含矿产金),分别同比增长10.41％和18.4％；2019年全年SHFE黄金均价为314.73元/克,同比上涨14.89％；但公司精炼端原材料成本攀升削弱了公司黄金部分应有的盈利增强,整个黄金业务的毛利率相较2018年维持在11.24％的水平保持不变。小金属回收方面,尽管收入端较2018年显著增长至10.4亿元(2018年为2.9亿元),但主要将锌锭贸易纳入统计口径(贸易毛利率显著低于原有小金属业务),导致毛利率反而同比大幅降低32个百分点。
报告期内,公司硫酸业务亏损2.4亿毛利,为近10年新高,严重拖累归母净利润；此外,公司财务费用同比多增9280万以及商品期货持仓和黄金租赁公允价值亏损导致接近1亿元(后续可以冲回)也是造成归母净利润同比下降的主要原因。
黄金冶炼行业的翘楚,盈利能力稳定。公司掌握特殊方法冶炼黄金回收铜和稀有金属,因原材料采购便宜且稀贵金属回收率高并能提纯为高纯金属,冶炼业务竞争力领先于同行。
投资建议:盈利稳健增长,维持买入评级!金价超预期走强,我们上调2020/2021年净利润预测至5.54/6.02亿元(原预测为3.72/5.86亿元),并新增2022年归母净利润预测为7.46亿元。当前股价对应2020年PE为22X,低于行业龙头山东黄金,且考虑到金价整体走强的趋势,预计公司股价在未来6个月内表现将大幅跑赢市场,维持买入评级!
[2020-03-23] 恒邦股份(002237):多因素拖累业绩,资源自给率有望提升-年报点评
■民生证券
一、事件概述公司3月19日晚发布2019年年报,实现营收28.54亿元,同比增长34.60％;归母净利润3.06亿元,同比减少24.70％。
二、分析与判断金银整体稳健,硫酸业务亏损,财务费用大增、公允价值变动拖累业绩2019年综合毛利率5.52％,同比下跌1.5个百分点。黄金和白银仍是毛利主要贡献,金银价格的上涨使得收入成本同时上行,毛利率稳定。2019年黄金产量41.89吨(+10.41％),收入同比增长38％,毛利率11.24％;白银产量611.17吨(+13.23％),收入增长18.48％,毛利率11.81％。电解铜产量11.86万吨,同比减少8.43％,收入增长21.72％,毛利率稳定;硫酸137.86万吨(+25.12％),但由于硫酸价格跌幅较大,收入增速仍下滑32.5％,毛利亏损2.4亿元。三费方面,销售费用、管理费用变化不大,财务费用同比增长36％,主要系融资金额和利率上升。同时,因套期保值业务导致公允价值变动净损失1.47亿元,拖累公司业绩。
增发募资32亿元,财务费用降低,控股股东江铜+员工持股利益同步绑定公司2月25日公告拟以11.61亿元/股募资不超过31.7亿元用于偿还借款和补充流动资金。本次非公开发行中控股股东江西铜业参与认购后持股比例将提至30.59％,同时高管员工持股计划认购股份后股份占比0.87％。增发完成后,财务费用有望大幅下降。
辽上矿区将启动开发,矿产金有望再上新台阶公司探明黄金储量约112.01吨,辽上矿区矿床地质勘查工作达到勘探程度,保有资源储量:高品位金金属量69913kg,低品位金矿金金属量5616kg,预计2020年公司将启动辽上矿区资源开发。辽上矿区的开发将进一步提升公司资源自给率。
三、投资建议公司已具备年产黄金50吨、白银700吨,附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。江西铜业承诺将以公司作为江铜黄金板块的发展平台,将江西铜业及其控股股东旗下优质黄金资产注入上市公司,资源自给率有望进一步提升。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.53/0.62/0.74元,对应当前股价PE分别为23/20/17倍,维持"推荐"评级。
四、风险提示:四、矿山开采风险,产品价格波动风险。
[2020-03-23] 恒邦股份(002237):冶炼和矿山增长助力,公司业绩稳步释放-2019年年报点评
■中信证券
公允价值变动及财务费用拖累公司2019年业绩释放。公司具备行业领先的黄金冶炼技术,预计江铜控股后的业务协同作用显著,随着冶炼技改和矿山项目陆续投产,各类金属产量稳步增长将助力公司业绩释放,维持"买入"评级。
公允价值变动及财务费用拖累公司2019年业绩释放。公司2019年实现营业收入285.36亿元,同比增长34.60％,实现归母净利润3.06亿元,同比减少24.70％,实现扣非后归母净利润3.99亿元,同比增长4.89％。利润下滑的原因:1)商品期货持仓及黄金租赁公允价值合计浮动亏损1.47亿元;2)本期融资规模上升叠加存款利率下降,导致财务费用增长36.03％;3)销售价格下降导致硫酸业务亏损扩大。
研发与技改项目陆续投产,自产业务实现稳定增长。公司2019年实现黄金产量41.89吨,其中自产金量17.24吨,同比+18.40％;白银产量611.17吨,同比+13.23％;电解铜产量11.86万吨,同比-8.43％;硫酸137.86万吨,同比+25.12％。此外,凭借技术优势,公司实现了锑白、铋锭等部分小金属量产化及砷的产品化处置,并在稀贵金属深加工领域布局,预计高纯新材料项目于2020年底实现生产。预计2020年公司将启动辽上金矿资源开发,进一步增加自产金产量,公司矿山项目建设进度料将超预期。
江铜拟进一步增持股份,业务协同料将显著提升。2019年6月,江西铜业收购公司29.99％的股权,成为控股股东,并拟通过公司近期的非公开发行继续增持股份,预计未来将为公司业务带来显著协同作用。一方面,公司将成为江铜集团黄金板块的发展平台,未来有望注入旗下优质黄金资产。此外,江铜能够提供合理的融资渠道和信用背书,预计将有效降低公司财务压力及资产负债率。
风险因素:主要产品价格波动的风险;公司项目建设进度不及预期;江铜旗下资产注入的不确定性风险。
投资建议:公司未来不仅仅是冶炼,得益于自产金矿的产量提升,未来有望成长为中型的黄金矿业公司。预计2020-2022年归属于母公司净利润分别为5.37/6.74/8.78亿元(20/21年原预测值5.89/7.29亿元,根据铜价调整),对应EPS分别为0.59/0.74/0.96元(20/21年原预测值0.65/0.80元),维持"买入"评级。
[2020-03-20] 恒邦股份(002237):基本面边际向上,黄金板块配置优选-跟踪点评
■太平洋证券
事件:恒邦股份年报显示,公司2019年实现营业收入285.36亿元,同比增加34.60％;实现归母净利润3.06亿元,同比减少24.70％。
点评:1、收入增量主要来自贸易业务:2018年公司新设全资子公司上海琨邦国际贸易有限公司开展贸易业务,这导致2019年公司黄金、电解铜、锌锭购入量同比均有大幅增加,其中黄金外购量同比增加5.44％,电解铜更是同比增加742.92％。对应销量提升进而带来整体收入提高,不过另一方面低毛利贸易业务也相应拉低了公司整体毛利率至5.52％,同比回落1.5个百分点。
2、公司自产业务基本保持平稳:2019年度公司刨除贸易部分的自产量基本保持平稳,其中黄金17.24吨(同比+18.4％)、白银611.17吨(同比+13.23％)仍然保持可观增量,也有效均衡了低毛利贸易业务的拖累。此外电解铜11.86万吨(同比-8.43％)、电解铅9.24万吨(同比-3.02％)、硫酸137.86万吨(同比+25.12％)。
3、公允价值变动影响部分利润:2019年公司管理和销售费用基本保持平稳,但财务费用大幅增加9280万元(同比+36.03％),主要是融资总额增加,融资综合利率上升,导致利息支出增加所致。同时公允价值变动收益同比减少1.55亿元,主要是商品期货持仓浮动亏损和黄金租赁业务公允价值浮动亏损导致。
4、江铜控股带来公司基本面边际向上:公司是国内具有较强竞争力的黄金矿产开发和资源综合利用企业,在复杂金精矿利用方面具有核心竞争力。在江铜控股公司后,更具有进一步的资产注入预期和降本空间,同时部分产能瓶颈所需资本开支,受融资渠道和资产负债率水平限制亦有望解决。
5、我们强烈看好金价向上空间:尽管当前受恐慌和通缩担忧影响而出现急跌,但通过类比历史和逻辑推演,我们认为金价有望逐步企稳并开启新一轮牛市,而当前是逐步配置黄金资产的绝佳时机。
6、盈利预测及投资建议:预计公司2020-22年归母净利润6.96/9.26/11.27亿元,考虑近期发行非公开发行股票,预计2020-22年EPS为0.59/0.78/0.95元。认为公司是A股黄金板块里的配置优选,对公司维持买入评级,6个月目标价17.64元。
7、风险提示:短期通缩预期强化、全球宽松及美元调整不及预期、公司产能投放进度不及预期
[2020-03-20] 恒邦股份(002237):硫酸跌价和财务费用拖累业绩不及预期
■招商证券
公司公布2019年年报,2019年实现营业收入285亿元,同比大幅增加34％,归母净利润下3.05亿元,下滑24.7％,对应每股收益0.34元/吨,不及预期。
硫酸跌价和财务费用拖累利润不及预期:根据年报数据推算,2019年硫酸销售价格117元/吨,同比大幅下滑119元/吨,硫酸毛利润从2018年的-0.8亿元扩大至-2.4亿元。2019年财务费用3.5亿,增加0.93亿元。
江西铜业计划进一步提高持股比例,期待厚积薄发:去年6月江铜收购公司股权29.99％,成为第一大股东。按照公司近期非公开发行计划,江西铜业持股比例将进一步提升至30.59％。江西铜业将给公司带来财务费用降压和矿产资源扩张能力增强两方面优势。
员工持股计划,彰显高层管理者对未来发展的信心:本次员工持股在列非公开发行特定对象,计划主要针对中层以上管理人员以及骨干人员,资金总额不超过11,935万元,占非公开发行完成后比例0.87％。资金来源为公司员工的合法薪酬和其他自筹资金。
辽上金矿扩建,自产矿产量将大幅提升:辽上金矿保有资源量75.53吨,主矿品位高达4.02g/t。预计2020年公司将启动辽上矿区资源开发,达产后将会给公司贡献年3-4吨黄金产量。目前公司年自产矿金1.5-2吨。
财务费用下降空间较大:今年是江西铜业控股之后的第一个整年,变身国企后,融资成本有望下降。此外,本次非公开发行计划募集资金不超过31.7亿元,其中20亿用以偿还有息借款,剩余全部用于补充流动资金。资产负债率将大幅下降至约52％。如果按照资金成本8％来计算,偿还20亿资金就给公司节约1.6亿元财务费用。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2020-2022年分别实现净利润4.73/4.97/5.82亿元,对应市盈率22X/21X/18X。公司利润主要由黄金贡献,铜和铅利润微薄且价格弹性较小,加上江西铜业对公司作为黄金版块平台的定位,公司是越来越鲜明的黄金标的。考虑公司市盈率远低于黄金同行,且未来成长性较强,给予强烈推荐评级。
风险提示:在建项目建设和投产进度不及预期风险、主产品价格大幅下跌风险、安全生产风险、非公开发行失败风险等。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2021-08-19] 恒邦股份(002237):非经常性因素影响业绩表现-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增73.93％,维持"增持"评级8月18日公司发布半年报,21H1营收213.43亿元(yoy+29.78％),归母净利2.33亿元(yoy+73.93％),业绩增长主因公司白银与电解铜产品量价齐升。报告期内公司对各项资产共计提减值约1.40亿元,且投资收益录得-1.61亿元,影响公司业绩表现,因此我们略下调业绩预测,预计公司21-23年EPS为0.44/0.56/0.63元(前值为0.45/0.58/0.64元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值32X,考虑目前江西铜业(600362CH)对公司的发展提供的支持落地尚需时日,故不再给予故不再给予故不再给予21年EPS0.44元给予32.0XPE,对应目标价14.08元(前值13.09元),维持"增持"评级。
受益于银铜业务量价齐升,公司业绩实现同比增长21H1,公司完成生产黄金18.77吨(yoy-24.41％)、白银396.37吨(yoy+0.28％)、电解铜10.39万吨(yoy+48.01％)、硫酸67.24万吨(yoy+15.63％)。其中,白银与电解铜产品分别实现营业收入23.21/84.51亿元,同比大幅增长70.66/76.85％,毛利率分别同比增1.91/3.83pct至8.80/3.97％；硫酸业务扭亏为盈,实现营收1.46亿元,毛利率同比增110.88pct至19.37％。推进员工持股计划,积极建立员工持股长效机制公司公布21年度员工持股计划草案(08.19),计划向自愿参与持股计划的员工筹集资金总额上限1.41亿元,以21年8月17日收盘价12.30元/股测算,此次员工持股计划合计上限约1146.59万股,持股计划的股票将通过从二级市场购买或上市公司回购等方式进行。
提计资产减值准备叠加投资损益较大,影响公司业绩表现报告期内,公司对各项资产共计提减值约人民币1.40亿元；且受商品期货合约平仓亏损影响,公司投资收益录得-1.61亿元。此外,报告期内公司非经常性损益合计-0.95亿元,公司业绩表现整体受到一定影响。业绩有望稳健增长,维持"增持"评级预计21年下半年公司业绩有望稳健增长,但鉴于公司提计资产减值准备与投资损益较大,我们根据公司21H1实际经营情况小幅下调盈利预测,预计21-23年归母净利润5.09/6.46/7.26亿元(前值5.20/6.66/7.31)。21年可比公司Wind一致预期PE均值为32.0X,考虑江西铜业(600362CH)对公司发展提供的支持落地尚需时日,故不再给予估值溢价,按21年EPS0.44元给予32.0XPE,对应目标价14.08元(前值13.09元),维持增持评级。
风险提示:货币政策收紧导致商品价格下跌。环保等政策导致产量下降。
[2021-08-19] 恒邦股份(002237):恒邦股份上半年净利润同比增长73.93%
■中国证券报
受益于主要产品量价齐升，恒邦股份净利润大涨73.93%。
公司8月18日晚公布半年报，公司上半年实现营业收入213.42亿元，归属于上市公司股东净利润2.33亿元，分别同比增长29.78%和73.93%。
公告显示，2021年上半年，公司主要产品产量分别为黄金18.77吨、白银396.37吨、电解铜10.39万吨、硫酸67.24万吨。公司白银营业收入同比增加70.66%，电解铜营业收入同比增加76.85%，硫酸营业收入同比增加307.74%，磷铵及其他化肥营业收入同比增加48.81%。
公司的黄金生产技术尤其在处理多元素复杂金精矿的技术已达到国际先进、国内领先水平，公司以金银为主打产品的经营模式，是保持持续盈利的主要优势。贵金属与含金多元素物料协同冶炼，实现矿物中有价元素的高效综合回收，同时利用专有核心技术实现矿物中有害元素的产品化处置，是公司取得高处理效率和回收率的重要保障。
公司经过多年发展已形成较为完整的黄金产业链，涵盖从地质勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼和深加工等一体化生产经营模式，为公司持续发展和减少盈利波动创造了良好的条件。目前，公司在小金属、多种有价元素及其化合物生产、稀贵金属提纯及深加工等领域开展了工作并在半导体材料等高纯金属新材料领域开始布局。未来，公司将有更多机会进行产业链的进一步深度延伸，开发更高附加值的新产品。
2021年辽上矿区已取得采矿证，辽上金矿扩界、扩能采选建设工程已开工建设。截至6月底，公司及子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。江西铜业收购公司控制权时，承诺将以公司作为江铜黄金板块的发展平台，将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金资产注入上市公司，规范与公司存在的同业竞争，为公司的发展提供支持。公司未来也会借助控股股东的强大支持，加快优质黄金矿产资源的收购，拓宽资源控制渠道，增加黄金资源储量及自给原料比重，增强风险抵抗能力，增加企业经济效益。
[2021-05-20] 恒邦股份(002237):恒邦股份公司产品价格上涨的红利已经开始逐步显现
■证券时报
恒邦股份(002237)在互动平台表示，公司产品价格上涨的红利已经开始逐步显现，另公司期货操作方式在价格上涨的大趋势下已经轻仓操作，盈利能力将加强。
[2021-05-13] 恒邦股份(002237):恒邦股份股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
恒邦股份公告，持公司股份91,394,006股(占公司总股本比例7.96%)的股东恒邦集团及一致行动人王信恩计划自公告日起3个交易日后的6个月内以大宗交易方式减持公司股份不超过22,960,200股(占公司总股本比例不超过2%);自公告日起15个交易日后的6个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过11,480,100股(占公司总股本比例不超过1%)。
[2021-04-08] 恒邦股份(002237):恒邦股份一季度净利同比预增50%-80%
■证券时报
恒邦股份(002237)4月8日晚间发布业绩预告，预计2021年一季度归母净利1.34亿元-1.61亿元，同比增50%-80%。2021年一季度，公司部分产品价格上涨，整体盈利水平较去年同期大幅增加。
[2021-03-29] 恒邦股份(002237):产品销量大幅释放,扩能研发助力长期发展-2020年年报点评
■中信证券
2020年公司实现归母净利润3.66亿元,同比+19.89％。公司2020年实现营业收入360.53亿元,同比+26.34％；经营活动产生的现金流量净额1.94亿元,同比-62.51％；实现归母净利润3.66亿元,同比+19.89％；实现扣非后归母净利润4.63亿元,同比+16.04％。业绩上升的主要原因为,1)本期主要产品黄金、白银和电解铜销售量增加、销售价格上涨,2)子公司恒邦商贸有限公司和上海琨邦国际贸易有限公司金属贸易业务量增加。
研发与技改项目陆续投产,自产业务实现稳定增长。公司2020年实现黄金产量47.90吨,其中自产金量25.79吨,同比+49.59％；白银产量801.54吨,同比+31.15％；电解铜产量15.42万吨,同比+30.02％；硫酸124.63万吨,同比-9.60％。此外,公司高纯新材料的研制及产业化项目一期工程成功投产,建成一套年产10吨6-7N高纯砷示范生产线,产出合格7N高纯砷产品,已开展市场销售,为公司打造发展新优势奠定了基础。2020年辽上金矿扩界、扩能采选建设工程完成前期准备工作,为进一步增加自产金产量打下基础。
公司进入江铜集团体系后,进一步通过股权融资优化财务结构。在控股股东支持下,2020年,公司完成非公开发行股份,融资25亿元,减缓了公司流动资金压力,公司的资产负债率降至58.2％,同比下降13个百分点,为企业的后续发展奠定了基础。2020年公司利息费用为3.46亿元,同比-7.29％,4Q20利息费用为0.67亿元,同比/环比-41.19％/-27.10％。
风险因素:主要产品价格波动的风险；公司项目建设进度不及预期。
投资建议:公司得益于自产金矿的产量提升,未来有望成长为中型的黄金矿业公司。根据我们最新金价预期和成本假设,调低2021-2023年公司归属于母公司净利润预测分别为4.48/5.30/6.60亿元(21/22年原预测值6.74/8.78亿元),对应EPS分别为0.39/0.46/0.57元(21/22年原预测值0.74/0.96元)。考虑金价预期下调和资产减值对短期业绩存在影响,下调至"增持"评级。
[2021-03-25] 恒邦股份(002237):依托江铜集团,聚焦黄金稳步前行-年报点评
■华泰证券
20年归母净利润约3.66亿元,同比增加19.89％据公司20年年报,实现营收360.53亿元,同比增26.34％;实现归母净利润3.66亿元,同比增19.89％,低于我们此前预期8.3％;业绩增加主要是产量和价格上升所致。我们看好公司未来自产矿和冶炼产品产量增长,预计21-23年公司EPS分别为0.45/0.58/0.64元,维持"增持"评级。
公司已经形成50吨黄金冶炼综合回收体系公司围绕着黄金冶炼及有色金属综合利用这一主线,基于国际领先的复杂矿石处理技术,建设了3套火法冶金系统生产线。公司原料少量来自自产矿山,多为外购,已在国内外建立完善的矿石采购体系。目前已具备年产黄金50吨、白银1000吨,副产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力,并可综合回收锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷等稀贵金属。同时公司全资子公司威海恒邦化工生产各类磷铵、复合肥等肥料远销国内外。
20年公司黄金等产量增加,公司"内生外延"兼修并举公司以"江铜集团三年创新倍增行动"为契机,坚定贵金属矿山开发、冶炼和资源综合利用产业定位。20年公司冶炼产金/银/铜约25.8吨/801.5吨/15.4万吨,同比19年增约49.62％/31.15％/30％;SHF金/银/铜价格同比涨23.7％/20.4％/2.3％。21年,公司将着力加快"辽上金矿扩界、扩能采选建设工程"。公司21.3.9完成万国矿业(03939HK)20.87％股权收购;万国矿业为港股上市公司,主要生产铜、金、锌等产品,19年净利约0.56亿元。铜21年行业景气预期向上,美货币宽松政策维持将利好金价据21.1《21-22年铜供不应求格局延续》,基于ICSG,我们认为21年铜将延续供不应求的格局。此外,据美联储3月17日会议点阵图,美联储官员们预计21年货币政策不会改变,并且利率将保持在接近零的水平直到23年底;随着通胀预期逐步抬升,我们预期金价仍将维持强势。
公司依托江铜集团大力发展黄金业务,维持"增持"评级对美经济的乐观预期导致近期美债收益率攀升,对金价造成压制,出于保守考虑,我们调低22年金价预期(360元/克,前值400元/克),并鉴于铜价大幅上涨调高原料采购折扣。我们预计21-23年营收452.23/460.92/514.51亿元,归母净利润5.20/6.66/7.31亿元(较前值降25.3％/29.7％/-)。21年可比公司Wind一致预期PE均值为26.4X,鉴于公司作为江铜集团贵金属发展平台,增长潜力大,给出10％估值溢价,则按21年EPS给予29.1XPE,对应目标价13.09元(前值21.12-22元),维持"增持"评级。
风险提示:货币政策收紧导致商品价格下跌。环保等政策导致产量下降。
[2020-12-31] 恒邦股份(002237):易主江铜后首次出手,标的拥有百吨黄金资源量
■招商证券
公司公告,计划以3.77亿港币自有资金收购收购万国矿业20.87％股权,成为其第二大股东。现已获董事会审议通过。万国矿业为港股上市公司,其核心资产是宜丰万国100％股权、金岭矿业70％股权、西藏炟地矿业51％股权,分别拥有新庄铜铅锌矿、金岭金矿、哇了格矿区铅银矿相关矿权。
计划收购股权,成为港股矿业公司万国矿业二股东:公司拟以自有资金3.77亿港元(或等额人民币)获得万国矿业1.7亿股股份。收购价折算2.18港元/股,董事会当日万国国际矿业收盘价2.087港元/股,报告日价格2.2港元/股;
易主江铜之后首次收购:去年6月江西铜业获得公司29.99％股权,成为公司控股股东,今年11月,通过定增提高持股比例至44.48％。江铜全球性视野有望帮助拓宽公司黄金矿产资源收购渠道。本次交易计划是易主江铜之后首次矿产资源收购。
本次收购核心资产包括三个矿山。金岭金矿是拥有109吨黄金资源量,金矿平均现金成本792美元/盎司。勘探潜力巨大,且外围矿体品位较高,平均品位为2.62克/吨,资源量估计为10.89百万吨,计算金资源量29吨。
新庄铜铅锌矿目前在产,已经开采14年。拥有6.7万吨铜金属储量。年产铜约3000吨。目前正在筹划扩建。
哇了格矿区铅银矿目前尚未开发,正在计划申请采矿许可证,处于可研阶段。
拥有1937吨矿产银资源量。
根据江西铜业2020年半年报,截至2019年底,江西铜业100％所有权的黄金已查明资源储量约281.5吨,银8347.7吨;江西铜业联合其他公司所控制的资源,江西铜业所占权益计算的黄金金属资源储量约52吨。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2020-2022年分别实现净利润3.6/6.4/7.0亿元,对应市盈率41X/23X/21X。江西铜业对公司作为黄金板块平台的定位,我们判断未来资源注入和并购可能性较高。
风险提示:在建项目建设和投产进度不及预期风险、主产品价格大幅下跌风险、安全生产风险、非公开发行失败风险、万国矿业股权并购失败等。
[2020-12-29] 恒邦股份(002237):恒邦股份拟3.77亿港元入股万国国际矿业
■证券时报
恒邦股份(002237)12月29日晚间公告，公司拟3.77亿港元以认购新发行股份及协议受让股份的方式，获得万国国际矿业(03939.HK)1.73亿股股份。交易前，公司未持有万国国际矿业股份，交易后将持有其20.87%股份，成为其第二大股东。通过此次交易，公司将取得万国国际矿业下属矿山的优先采购权，获得稳定的原材料供应来源。
[2020-10-25] 恒邦股份(002237):受益金价上涨,扣非利润增54％-三季报点评
■招商证券
公布2020年三季度报,前三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别283、2.2、4.2亿元,分别同比增37％、降14％、增54％。
套期保值亏损拖累盈利:前三季度营业收入和扣非归母净利润同比分别增37％、54％,主因主要产品销售量同比增加。前三季度金均价同比涨27％。
前三季度非经常性损益-2亿元,其中套期保值业务-2.5亿元。此外,一季度资产减值1.9亿元,主要是一季度计提的存货跌价准备,去年同期275万元;
辽上金矿扩建启动,自产矿产量将大幅提升:总投资12.3亿元,建设规模90万吨/年,服务年限20年。公司测算项目建成达产后,年新增利润2.4亿元,约是2019年公司净利润的78％。辽上采矿权范围内共保有地质资源储量20,36万吨,金金属量75.5吨,平均品位3.71克/吨。工业矿石量17,40.5万吨,金金属量69.9吨,平均品位4.02克/吨。辽上金矿年矿产金产量3-4吨左右,达产后,公司矿产金产量将从目前的1.5-2吨左右提升至5吨。
江西铜业的加持是重要看点:去年6月江铜收购公司股权29.99％,成为第一大股东。江西铜业认购公司非公开发行237,614,400股,股份提升至44.48％。
募集资金到位后,公司负债率有望有效下降,同时,江铜全球性视野也将帮助拓宽公司黄金矿产资源收购的渠道。
根据江西铜业2020年半年报,截至2019年12月31日,江西铜业100％所有权的黄金已查明资源储量约281.5吨,银8347.7吨;江西铜业联合其他公司所控制的资源,江西铜业所占权益计算的黄金金属资源储量约52吨。我们预期其中自有非伴生黄金矿资源有注入可能性较高。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2020-2022年分别实现净利润3.8/6.6/7.2亿元,对应市盈率43X/25X/23X。江西铜业对公司作为黄金板块平台的定位,我们判断未来资源注入和并购可能性较高。考虑公司市盈率低于黄金同行,且未来成长性较强,维持强烈推荐;
风险提示:在建项目建设和投产进度不及预期风险、主产品价格大幅下跌风险、安全生产风险、非公开发行失败风险等。
[2020-10-23] 恒邦股份(002237):Q3扣非再创新高,新材料+辽上金矿成未来看点-三季点评
■兴业证券
恒邦股份披露2020年三季度报:公司2020Q1-Q3实现营业收入283.38亿元,同比增长37.4％;归母净利润2.17亿元,同比下滑14.39％;归母扣非净利润4.19亿元,同比增长53.6％。其中Q3的营业收入为118.92亿元,同比增长55.73％,环比增长57.58％;归母净利润为0.83亿元,同比下滑22.38％,环比增长88.63％;归母扣非净利润为4.49亿元,同比增长169.21％,环比增长73.36％。
冶炼业务发力,量价齐升,拉动营业收入快速增长。2020Q3期间comex黄金均价同比上涨29.53％,环比增长11.32％,公司同期上调主要产品价格,且销售量同比增加明显,冶炼业务发力使得公司Q3营业收入同比增长55.73,环比增长57.58％。
Q3扣非再创新高,公允价值变动净收益扭亏,但投资收益下滑拖累当期业绩。公司2020Q3的扣非后归属母公司净利润创上市以来新高至4.49亿元。且报告期间内,公允价值变动净收益从Q2的-1亿元扭亏为盈至0.22亿元。但投资收益的进一步下滑对Q3业绩产生拖累,其中,Q3投资收益下滑明显,至-4.57亿元,较Q2环比进一步下滑3.02亿元,对Q3业绩产生拖累。我们认为可能与套保有关。
辽上金矿扩界、扩能采选建设工程有望投资建设,自供率将提高8％以上。辽上金矿扩界、扩能采选建设工程有望投资建设,矿山建设规模为90万吨/年(服务年限20年),项目建成投产后,年新增销售收入5.3亿元,利润2.4亿元,预计公司的自产金产量将提升3.6吨,自供率提高8％以上。
进军半导体新材料,有望打破海外垄断。公司依托现有的提纯技术,试图完善产业链,打破部分高纯金属海外垄断的格局。于2020年3月开工建设高纯材料研发及产业化项目,正式进军半导体新材料领域。旗下恒邦高纯新材料有限公司,投入3.4亿元在烟台市牟平区建设年产高纯砷50吨、高纯锑50吨、高纯铋50吨、高纯碲20吨的四条生产线。截至9月底已完成高纯砷生产线土建主体工程,设备及电气仪表的安装等。预计全部产能投产后,年增销售收入1亿元,打破我国在部分高纯核心材料的缺失。
"内生+外延"并举,助力公司自产金业务快速放量。预计随着辽上金矿扩界、扩能采选建设工程金精矿项目的建设投产,预计公司2021、2022年自产金产量将实现翻倍。此外,江铜入主带来黄金资产注入预期,定增带来的流动资金补足有望令未来黄金业务产能利用率显著提升。公司2020-2022年归母净利润至3.67亿元、4.85亿元、6.05亿元,对应的EPS分别为0.4元、0.53元、0.66元,以10月22日收盘价14.76元/股对应的PE为37X、28X、22X。维持"审慎增持"评级。
风险提示:金银价下跌;铜价波动;稀贵金属资源综合回收利用率低于预期
[2020-10-23] 恒邦股份(002237):金价上涨叠加产量提升,Q3季度扣非业绩大增-季报点评
■天风证券
事项:公司发布2020年三季报,报告期内,公司实现营业收入283.38亿元,同增37.40％,归母净利润2.17亿元,同减14.39％,扣非归母净利润4.19亿元,同增53.60％。其中,Q3季度营收118.92亿元,同增55.73％,环增18.20％,归母净利润0.83亿元,同减22.38％,环增88.64％,扣非归母净利润4.49亿元,同增169.21％,环增73.36％。基本符合预期。金价上涨叠加产量提升,推动Q3季度扣非业绩大增Q3季度,黄金均价1908.56美元/盎司,同增29.62％,环增11.54％;同时叠加公司开工率提升带来的产量增长。公司Q3季度实现毛利7.92亿元,同增59.04％,环增38.70％,毛利率6.66％,为近6个季度以来新高。
定增完成,资产负债率降低,后续或将节约财务费用约1亿元报告期内,公司取得定增募集款,归母净资产增加57.52％。季度末现金及等价物净增加20.22亿元至30.16亿元,公司现金流紧张的局面得到大幅缓解,资产负债率降至62.62％,相比H1大降10pct。公司产品产能利用率不高主要系公司流动资金紧张,制约了公司的发展。公司定增25+亿元,20亿用于偿还有息借款,其余用于补流。流动资金紧张问题解决后,按照江铜"三年创新倍增"计划,做大营收的目标,公司产品开工率或将大幅提升,规模优势下,单位成本或将降低。此外,20亿有息借款偿还后,或将降低财务费用约1亿元,资产负债率将由2019年末的71.19％降至55.74％。
辽上金矿启动建设,投产后自产金产量或将大增报告期内公司上缴了辽上金矿采矿权出让收益金的首批款项。辽上金矿储量75.53吨,品位3.71克/吨,公司计划投资12.32亿元,建设年产90万吨/年矿石项目,按照品位估计,预估达产可年产黄金3.34吨。公司预测可新增营收5.35亿元,利润2.38亿元,利润率达44.49％,达产后公司自产金较少问题将得到较大缓解,提升公司整体利润率。
江铜背书,打造黄金上市平台2018年底江铜集团制定《江铜集团"三年创新倍增"攻坚行动计划》,力争到2021年,实现销售收入翻番、保有资源储量翻番,收入跻身世界矿业前五,资产、利润、市值进入世界矿业前十的目标。江西铜业收购公司控制权时,承诺将以公司作为江铜黄金板块的发展平台,将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金资产注入上市公司,加快优质黄金矿产资源的收购,打造黄金上市平台。
盈利预测及评级:由于非经常性损益波动较大,调整20-22年归母净利润3.50(前值为4.05)、5.50和7.60亿元,EPS为0.38、0.60和0.84元/股,PE为38X、24X和18X。考虑后续辽上金矿投产以及外延并购,维持"买入"评级。
风险提示:辽上项目进展不及预期的风险,收购失败的风险;金价大幅波动的风险
[2020-10-20] 恒邦股份(002237):恒邦股份股东拟减持不超3%股份
■证券时报
恒邦股份(002237)10月20日晚间公告，公司股东恒邦集团及一致行动人王信恩计划减持公司股份不超过2731.2万股(占公司总股本比例3%)。
[2020-08-02] 恒邦股份(002237):存货跌价准备拖累H1盈利,辽上金矿启动扩建-中报点评
■招商证券
公布2020年半年报,上半年实现营业收入164亿元,同比增26.6％,归母净利润1.3亿元,同比下降8.51％。
资产减值和金银以外产品盈利拖累:上半年资产减值1.9亿元,主要是一季度计提的存货跌价准备,去年同期275万元。随着商品价格回升,存货跌价准备有希望转回。上半年总毛利润下降0.14亿元,但其中金银产品毛利润较去年同期增加1.2亿元。公司共完成黄金产量24.83吨,同比增44.01％;白银产量395.25吨,同比增49.17％;电解铜产量7.02万吨,同比增8.83％;硫酸58.15万吨,同比减8.67％。
江西铜业计划持股比例进一步提升,增发完成后公司资产负债率有望大幅下降:去年6月江铜收购公司股权29.99％,成为第一大股东。江西铜业拟认购本次非公开发行股票数量为237,614,400股,按照本次非公开发行股票的数量237,614,400股测算,发行完成后,江西铜业预计将持有公司44.48％。募集资金全部用来偿还银行借款和补充流动资金,资金到位后,按照公司2020年6月30日的财务数据测算,公司资产负债率将由72.34％下降至59.00％。
辽上金矿扩建启动,自产矿产量将大幅提升:项目总投资12.3亿元,建设规模90万吨/年,服务年限20年。公司测算项目建成达产后,年新增销售收入53,481.6万元,利润23,798.6万元,约是2019年公司净利润的78％。辽上采矿权范围内共保有地质资源储量20,36万吨,金金属量75.5吨,平均品位3.71克/吨。工业矿石量17,40.5万吨,金金属量69.9吨,平均品位4.02克/吨。根据采选规模测算,一年贡献矿产金产量3-4吨左右,达产后,公司矿产金产量将从目前的1.5-2吨左右提升至5吨。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2020-2022年分别实现净利润4.6/4.98/6.09亿元,对应市盈率38X/35X/29X。江西铜业对公司作为黄金板块平台的定位,我们判断未来资源注入和并购可能性较高。考虑公司市盈率远低于黄金同行,且未来成长性较强,给予强烈推荐评级。
风险提示:在建项目建设和投产进度不及预期风险、主产品价格大幅下跌风险、安全生产风险、非公开发行失败风险等。
[2020-07-31] 恒邦股份(002237):启动辽上金矿建设,Q2季度扣非净利润创新高-半年报点评
■天风证券
事项:公司发布2020年半年报,报告期内实现营收164.46亿元,同增26.62％;归母净利润1.34亿元,同减8.51％;扣非归母净利润-0.30亿元,同比亏损。其中Q2季度,实现营收100.61亿元,同增41.06％;归母净利润0.44亿元,同增19.13％;扣非归母净利润2.59亿元,创上市以来新高。
Q2季度扣非净利创新高,毛利率大增江铜入主后,公司产能利用率提升,上半年生产黄金24.83吨,同增44.01％;白银395.25吨,同增49.17％;电解铜7.02万吨,同增8.83％,进而推动产品营收大幅增长,尤其是Q2季度增幅更为明显。利润方面,加之金价的上涨,公司Q2季度扣非净利润达2.59亿元,创上市以来新高,毛利率5.68％,同增1.82pct,环增4.36pct,经营质量持续改善。启动辽上金矿建设,达产后新增利润2.38亿元辽上金矿储量75.53吨,品位3.71克/吨,公司计划投资12.32亿元,建设年产90万吨/年矿石项目,按照品位估计,预估达产可年产黄金3.34吨。公司预测可新增营收5.35亿元,利润2.38亿元,利润率达44.49％。有利于提高公司黄金资源自给率,提高矿山经济效益,有望成为新的经济增长点。
拟争取收购大型金矿,后续利润或将大增公司定增反馈意见回复指出:拟争取就水旺庄金矿、李家庄金矿两家公司控股权的收购事宜于近期达成意向协议,进而开始启动控股权收购的相应准备工作。若收购成功,公司黄金储量将达到347.45吨,成为仅次于紫金、山黄和中金之后第四大A股黄金上市公司,更为重要的是,公司储量市值比仅为0.52,远低于同类上市公司。收购完成之后,后续将陆续进入矿山建设、开采环节,假设按照大型矿山30年开采周期估算,达产后年产黄金或可再增6吨。假设按照200元/克净利润估算,将新增净利润达12亿以上,公司利润有望大增。
金价仍处于上升通道新冠疫情爆发以来,全球迅速推出宽松的财政和货币政策。自3月以来,美国财政赤字显著扩张,联邦基金利率大幅下降接近为0。随着中国、欧洲等主要经济体陆续复产,5-6月全球主要经济体制造业PMI已经止跌回升,需求正逐步恢复。到2021年,因为低基数效应,通胀的数值可能会比较高,推动金价持续上行。
盈利预测及评级:不考虑收购,预计20-21年归母净利润4.05、5.50和7.60亿元,EPS分别为0.44、0.60和0.84元/股,PE分别为45X、33X和24X。相比同类公司20年46X的平均估值,估值仍处于中下水平,继续给与"买入"评级。
风险提示:辽上项目进展不及预期的风险,收购失败的风险;定增项目不及预期的风险
[2020-07-31] 恒邦股份(002237):融资降本增产打开未来成长空间-中报点评
■华泰证券
公司20H1归母净利润同比降8.51％,基于未来成长性维持增持评级公司20H1营业收入约164.46亿元,同比增长26.62％;归母净利润约1.34亿元,同比下降8.51％。公司拟通过非公开发行募集资金以降低负债率和扩大业务规模、提升金产能利用率,同时拟投资扩建自产金矿产能;控股股东江铜则进一步承诺未来注入江西黄金;公司未来金产量有望持续增长。我们预计20-22年公司归母净利润为3.99/6.99/9.48亿元,维持增持评级。
金银产量增加但成本增长导致毛利率下降,化工业务拖累业绩20H1,公司完成黄金产量24.83吨,较上年同期增加44.01％;白银产量395.25吨,较上年同期增49.17％;电解铜产量7.02万吨,较上年同期增加8.83％;硫酸58.15万吨,较上年同期减少8.67％。金和银营收分别约77.4和13.6亿元,成本分别约72.5和12.7亿元,营收增加但成本增长导致毛利率下降,两项业务毛利率分别为6.32％和6.89％,同比下降3.81、1.72pct;化工生产业务营收约1.87亿元,毛利率为-8.06％,同比降12.98pct;电解铜业务营收约47.8亿元,毛利率为0.14％,同比降0.2pct。
公司拟投资扩建自有金矿,同时江铜承诺未来注入江西黄金公司及子公司拥有存续有效探矿权证1个、采矿权证13个,已完成储量备案的查明金资源储量为156.57吨。公司7月30日公告拟投资约12.32亿建设辽上金矿扩界、扩能采选建设工程项目;矿山建设规模90万吨/年,服务年限20年;采矿权范围内共保有地质资源储量对应金金属量75,529千克,平均品位3.71克/吨。同时江铜于2020年6月进一步承诺,自2019年3月起60个月内,在江西黄金股份有限公司下属金矿完成金矿储量在自然资源部备案,取得采矿许可证、安全生产许可证等证照,具备开采条件后,12个月内启动将所持权益转让给恒邦股份的相关工作。
江铜拟认购全部非公开发行股票,助公司降负债和增产19年江西铜业通过协议转让成为公司控股股东,并将公司作为集团黄金板块发展平台。公司7月30日公告,江铜拟以10.54元/股认购全部非公开发行股票。公司将募集250,445.58万元,其中20亿元偿还借款,以减少财务费用;其余补充流动资金,以扩大公司业务规模、提高50t黄金冶炼产能利用率。据公司公告,19年公司黄金产能利用率约为83.77％。
业绩有望稳健增长,维持增持评级鉴于公司化工业务毛利率大幅下滑拖累业绩,我们下调公司20业绩;但据《观短重长,细辨景气待拐点》20.06.19,我们认为危机和货币宽松情景利好黄金,金价具备长期上涨格局,以及融资后财务费用预期下降,我们调高公司21-22年业绩;20-22归母净利润为3.99/6.99/9.48亿元(前值4.62/5.32/6.05亿元)。可比公司20年PEwind一致预期平均45.7倍,考虑到公司未来矿山和冶炼产能有望逐步放量,我们给予公司20年48-50倍PE估值,目标价21.12-22元(前值12.75-13.77元),维持增持评级。
风险提示:金属价格下跌、公司生产不达预期、成本大幅上升等。
[2020-07-31] 恒邦股份(002237):Q2扣非创新高,辽上金矿成未来看点-中报点评
■兴业证券
恒邦股份披露2020年半年报:公司2020H1实现营业收入164.46亿元,同比增长26.62％;归母净利润1.34亿元,同比减少8.51％;归母扣非净利润-0.3亿元,同比下滑128.5％。其中Q2的营业收入为100.61亿元,同比增长41.06％,环比增长57.58％,归母净利润为0.44亿元,同比增长19.13％,环比下滑50.22％。归母扣非净利润为2.59亿元,同比增长1850％,环比增长190％。
冶炼业务发力,黄金、白银等板块营收大幅增长。多业务板块营收大幅上涨主要受益于公司产品的量价齐升。其中,2020H1黄金板块实现营业收入77.42亿元,同比增长100.12％,毛利率下滑3.81％至6.32％,产量为24.83吨,同比增加44.01％;白银板块实现营业收入13.6亿元,同比增长66.76％,毛利率下滑1.72％至6.89％,产量为395.25吨,同比增长49.17％;电解铜板块实现营业收入47.78亿元,同比增长72.37％,毛利率下滑0.2％至0.14％,产量为7.02万吨,同比增长8.83％。我们认为公司2020H1冶炼业务发力,致营收大幅提升。
Q2扣非创新高,业绩受"公允价值变动净收益下滑+投资收益下滑"拖累。公司2020Q2的扣非后归属母公司净利润创上市以来新高至2.59亿元。但公允价值变动净收益的下滑与投资收益的下滑对Q2业绩产生拖累,其中,Q2公允价值变动净收益为-1亿元,环比Q1下滑2.05亿元。Q2投资收益下滑明显,至-1.55亿元,较Q1环比下滑4.91亿元,对Q2业绩产生拖累.
辽上金矿扩界、扩能采选建设工程有望投资建设,自供率将提高8％以上。辽上金矿扩界、扩能采选建设工程有望投资建设,矿山建设规模为90万吨/年(服务年限20年),项目建成投产后,年新增销售收入5.3亿元,利润2.4亿元,预计公司的自产金产量将提升3.6吨,自供率提高8％以上。
"内生+外延"并举,助力公司自产金业务快速放量。预计随着辽上金矿扩界、扩能采选建设工程金精矿项目的建设投产,预计公司2021、2022年自产金产量将实现翻倍。此外,江铜入主带来黄金资产注入预期,定增带来的流动资金补足有望令未来黄金业务产能利用率显著提升。公司2020-2022年归母净利润至3.67亿元、4.85亿元、6.05亿元,对应的EPS分别为0.4元、0.53元、0.66元,以7月30日收盘价19.83元/股对应的PE为49.2X、37.2X、29.8X。维持"审慎增持"评级。
风险提示:金银价下跌;铜价波动;稀贵金属资源综合回收利用率低于预期
[2020-07-23] 恒邦股份(002237):恒邦股份黄金冶炼毛利相对稳定
■证券时报
近期贵金属价格上涨，恒邦股份(002237)23日在互动平台表示，公司主要从事黄金、白银冶炼，黄金、白银价格的上涨，在增加销售收入的同时，黄金冶炼的原料成本也随之上涨，毛利相对稳定。
[2020-07-13] 恒邦股份(002237):近看金价上涨弹性、远看江铜资产注入预期-点评报告
■东北证券
国家重点黄金冶炼企业,黄金业务贡献主要毛利:公司拥有较丰富的黄金矿山资源,是国内具有较强竞争力的黄金矿产开发和资源综合利用企业,主要从事黄金探矿、采矿、选矿、冶炼、化工及稀散金属生产,是国家重点黄金冶炼企业。从业务结构上看,黄金业务是目前的主营业务,2019年营收占比109.54亿元,占比38.39％,毛利12.32亿元,占比达到78.14％,其它业务包括电解铜以及部分小金属的综合回收等。
金价上涨、高回收率与低原料折扣系数提供业绩弹性:黄金的价格上涨将直接带动公司黄金业务营收与毛利的增长,同时公司较高的黄金回收率与低原料折扣系数的差额将进一步放大金价上涨带来的业绩弹性。美元名义利率的长期低位、通胀中枢抬升后造成实际利率水平的下行将对金价上涨形成长期支撑,未来伴随着公司金矿自给率的提升与流动资金补足后带来的产能利用率的提升,金价上涨将带来的更为明显的业绩弹性。
江西铜业入主大股东后认领增发,且有较为明确的资产注入预期:2019年江西铜业通过协议,成为了公司的控股股东,并将公司作为集团黄金板块发展平台,2020年非公开募集资金的发行进一步加强了控股股东的控制权。对上市公司而言,江西铜业为解决与公司的同业竞争问题,有着将符合条件优质资产、业务优先注入公司的预期,此外,流动资金的补足有望进一步提升公司黄金产能利用率,在降低财务费用的同时,保障业绩长期增长。
盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.81/6.85/8.51亿元,对应EPS分别为0.64/0.75/0.93元,对应PE分别为27/23/19倍,参考可比公司估值水平,给予公司"买入"评级。
风险提示:金属价格波动风险、公司生产不达预期、项目投产不达预期、盈利与佑值预测不及预期
[2020-07-13] 恒邦股份(002237):拟争取收购大型金矿,A股第四大黄金公司横空出世
■天风证券
江铜入主,国企控股,民营管理公司成立于1988年,2019年成为江西铜业控股企业。自江铜成为公司控股股东以来,除董事长、财务总监来自江铜以外,其余管理层均来自原恒邦股份管理团队。通过增加薪酬和员工持股等方式,健全公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和员工的积极性和创造性。既可以发挥国企经营稳健,又可以发挥民营灵活积极的经营策略,有望成为国企控股、民营管理的典范。
江铜背书,打造黄金上市平台2018年底江铜集团制定《江铜集团"三年创新倍增"攻坚行动计划》,力争到2021年,实现销售收入翻番、保有资源储量翻番,收入跻身世界矿业前五,资产、利润、市值进入世界矿业前十的目标。江西铜业收购公司控制权时,承诺将以公司作为江铜黄金板块的发展平台,将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金资产注入上市公司,加快优质黄金矿产资源的收购,打造黄金上市平台。
拟争取收购大型金矿,后续利润或将大增公司定增的战略投资者滕伟,拥有水旺庄金矿(黄金储量170.55金属吨,品位3.92％)和李家庄金矿(黄金储量20.33金属吨,品位3.22％)两座大型金矿股权,合计黄金储量190.88金属吨。定增反馈意见回复指出:正与定增战略投资者滕伟及九洲矿业和成金矿业的其他股东进行进一步洽谈,拟争取就两家公司控股权的收购事宜于近期达成意向协议,进而开始启动控股权收购的相应准备工作。
若收购成功,公司黄金储量将达到347.45吨,成为仅次于紫金、山黄和中金之后第四大A股黄金上市公司,更为重要的是,公司储量市值比仅为0.45,远低于同类上市公司。收购完成之后,后续将陆续进入矿山建设、开采环节,假设按照大型矿山30年开采周期估算,达产后年产黄金或可达6吨。加之计划启动的辽上矿区,全部达产后公司或将新增黄金产量达8吨以上,假设按照200元/克净利润估算,将新增净利润达16亿以上,公司利润有望大增。
金价仍处于上升通道新冠疫情爆发以来,全球迅速推出宽松的财政和货币政策。自3月以来,美国财政赤字显著扩张,联邦基金利率大幅下降接近为0。随着中国、欧洲等主要经济体陆续复产,5-6月全球主要经济体制造业PMI已经止跌回升,需求正逐步恢复。到2021年,因为低基数效应,通胀的数值可能会比较高,推动金价持续上行。
盈利预测及评级:不考虑收购,预计20-21年归母净利润4.05、5.50和7.60亿元,EPS分别为0.44、0.60和0.84元/股,PE分别为39X、29X和21X。相比同类公司20年43X的平均估值,相对估值较低。考虑到后续若收购完成,公司黄金储量及产量将大幅增加,后续利润或将大增,相对同类公司享有一定的估值溢价,给与公司55X估值,目标价24.44元/股,给与公司"买入"评级。
风险提示:收购失败的风险;定增项目不及预期的风险;金价下行的风险等。
[2020-07-02] 恒邦股份(002237):恒邦股份股东拟合计减持不超3%股份
■上海证券报
恒邦股份公告，持公司股份125,356,206股(占公司总股本比例13.77%)股东烟台恒邦集团有限公司及一致行动人王信恩计划自公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过9,104,000股(占公司总股本比例1%)，以大宗交易方式减持公司股份不超过18,208,000股(占公司总股本比例2%)。
[2020-04-21] 恒邦股份(002237):业绩符合预期,看好黄金量价带来的业绩增长-2020年一季报点评
■中信证券
受白银、铜等主营产品价格大跌对毛利率和存货价值的影响,公司一季度扣非归母净利润由正转负,在套期保值的对冲下,公司整体净利润维持相对稳定。预计随着不利因素在二季度逐步消除和实际冶炼产量释放,公司全年业绩可维持稳步增长,给予公司目标价18.88元,维持"买入"评级。
2020年第一季度实现归母净利润0.89亿元,同比下降18％。根据公司2020年第一季度报告,第一季度公司实现营业收入63.85亿元,同比上升9.04％,实现归母净利润0.89亿元,较去年同期下滑18.0％,实现扣非归母净利润-2.89亿元,同比下降341.6％,实现经营活动产生现金流量净额为2.6亿元,同比下降23.3％。在疫情负面影响和商品价格大跌的背景下,一季度业绩符合预期。
存货价值大幅下滑和套期保值对冲,公司盈利相对稳定。具体来看影响业绩的因素:1)受疫情和商品价格大跌的影响,公司2020Q1实现毛利润0.85亿元,同比下降3.1亿元；2)截至3月31日,白银和铜价格分别比年初下降21.6％/20.0％,公司计提存货减值准备合计1.76亿元；3)公司套期保值实现盈利合计4.32亿元,计入非经常性损益,有效抵减了主营产品价格下跌对公司盈利的影响；4)公司2020Q1财务费用1.1亿元,同比上涨23.5％。整体来看预计公司利润的不利影响因素将在二季度逐步消除,全年业绩可维持稳步增长。
冶炼确保盈利释放,矿产金增长值得期待。公司具备领先的黄金冶炼能力,技术与规模优势明显,预计2020年公司产能实际利用率将进一步提高,黄金和白银产量有望达到49/690吨,同比增长16.7％/12.9％。自有辽上金矿和大股东核心金矿进入实际开发阶段,矿产金产量迈入新台阶。随着后续江铜黄金资产的注入和潜在战略投资者的资产转让,中型黄金矿业公司的成长路径更加明确。
风险因素:产品价格波动；项目建设进度不及预期；江铜资产注入的不确定性。
投资建议:公司作为黄金冶炼优质标的,随着自有辽上金矿和大股东核心金矿进入实际开发周期,大股东和战略投资者可能转让优质资产进公司体内,公司具备成为中型黄金矿业公司的潜力。维持2020-2022年归母净利润预测分别为5.37/6.74/8.78亿元,对应EPS分别为0.59/0.74/0.96元(不考虑非公开发行)。给予公司2020年32倍PE,对应目标价18.88元,维持"买入"评级。
[2020-04-13] 恒邦股份(002237):大股东拟大幅认购非公开发行份额,引入战略投资者增强黄金资源禀赋
■中信证券
公司拟非公开发行募集资金不超过28.9亿元,将有效降低公司资产负债率和财务费用。其中控股股东拟认购25.1亿元,股权比例将上升至43.15％,彰显控股股东对公司作为黄金平台的长期信心。战略投资者滕伟拟认购3.75亿元,约定优先将其持有40％权益的资源储量190吨的金矿资产转让给公司,有望进一步增强公司的黄金资源禀赋。给予公司目标价18.88元,维持“买入”评级。
公司拟非公开发行股票募集资金不超过28.9亿元。2020年4月13日公告非公开发行预案的修订稿,相比上次预案,在保持发行规模不超过2.73亿股的基础上,受发行价格由11.61元/股下调为10.57元/股影响,募集资金总额上限由31.7亿元下调到28.97亿元。其中大股东江西铜业拟认购25.1亿元,自然人滕伟拟认购3.75亿元。募集资金发行完成后公司的控股股东和实际控制人保持不变。
其中20亿元将用于偿还有息借款,剩余全部用于补充流动资金。
发行完成后将有效降低公司资产负债率和财务费用。根据2019年年报,公司的资产负债率71.2％,全年财务费用为3.5亿元,若本次非公开发行股票完成并且偿还完毕20亿元有息借款后,测算公司资产负债率将下降至55.74％,年度财务费用可节省1-1.2亿元。有利于优化公司资本结构,增强财务稳健性,同时有助于减少公司财务费用支出,有效提升公司的盈利能力,提升发行人整体盈利水平,为公司未来持续稳定发展奠定基础。
控股股东大幅增持进一步延伸产业链优势。公司黄金的产能50吨/年,2018年和2019年产能利用率分别为75.87％/83.78％,产能存在一定富余。本次非公开发行完成后,控股股东江西铜业持有公司的股权股份比例将从29.99％增至43.15％,进一步实现公司作为江西铜业黄金平台的作用,在优化流动资金和营运资金的基础上,利用和大股东的产业协同作用进一步提高公司贵金属的实际产量。预计2020年黄金/白银产量有望达到49/690吨,同比增长16.7％/12.9％。
引入战略投资者滕伟,未来优先转让所持矿权至公司。战略投资者腾伟拟认购公司增发的0.35亿股,发行完成后腾伟将持有公司3％的股份。腾伟间接拥有水旺庄金矿和李家庄金矿40％的权益。根据全国地质资料馆的数据,两金矿合计拥有金资源储量190余吨,平均品位约4克/吨,持续勘探下仍有大量增储空间。根据双方签订的《战略合作协议》,在同等条件下,滕伟同意优先将上述矿权转让给公司,助力公司长远、稳定发展,进一步丰富公司的黄金矿山资源。
风险因素:产品价格波动；项目建设进度不及预期；江铜资产注入的不确定性。
投资建议:公司作为黄金冶炼优质标的,随着自有辽上金矿和大股东核心金矿进入实际开发周期,战略投资者可能转让优质资产进公司体内,公司具备成为中型黄金矿业公司的潜力。维持2020-2022年归母净利润预测分别为5.37/6.74/8.78亿元,对应EPS分别为0.59/0.74/0.96元(不考虑非公开发行)。给予公司2020年32倍PE,对应目标价18.88元,维持“买入”评级。
[2020-04-12] 恒邦股份(002237):恒邦股份修订定增预案,强化认购者与公司战略协同作用
■中国证券报
恒邦股份（002237）4月12日晚间公告了修订后的非公开发行预案，其中发行对象由此前的18名特定对象缩减为公司控股股东江西铜业和自然人滕伟，发行价格由11.61元/股下调为10.57元/股，募集资金总额上限由31.7亿元下调到28.87亿元。募集资金净额将用于补充流动资金及偿还有息借款，其中20亿元将用于偿还有息借款，剩余全部用于补充流动资金。
发行对象的变化是此次预案修订的最大看点。前一版发行预案中知名私募机构、公司员工持股计划等多名认购对象，在修订后的预案中全部退出。市场人士分析，此举应为公司根据监管部门要求，进一步明晰认购者的战略投资者身份，强化认购对象与上市公司战略协同作用。
其中，江西铜业认购金额高达25.12亿元，将大幅提高其在上市公司的控股地位。2019年3月4日，江西铜业通过协议转让获得恒邦股份29.99%股权，成为公司控股股东。为支持上市公司持续发展，江西铜业此次认购恒邦股份非公开发行股票，持股比例将提高到43.15%，将进一步提高对恒邦股份的持股比例，提高上市公司控制权的稳定性；同时可有效增加恒邦股份的流动资金、降低资产负债率、减少财务成本，提高公司盈利水平和提高抗风险能力。
此外，自然人滕伟为公司拟引进的战略投资者。滕伟在贵金属冶炼行业拥有黄金矿产方面的重要战略性资源，在黄金冶炼原料信息、贵金属行业信息、矿产资源等方面具有信息优势，持有成金矿业、九洲矿业股权，可为公司提供贵黄金冶炼原料信息、贵金属行业信息、矿产资源，进一步丰富公司的黄金矿山资源。恒邦股份与滕伟在业务发展等方面有较高的协同效应，有意谋求双方协调互补的长期共同战略利益。双方将利用各自优势，通过互补，实现共赢，以期产生良好的资源互补、纵向一体化的经营协同效应。
[2020-04-07] 恒邦股份(002237):冶炼确保盈利释放,矿产金增长值得期待-深度跟踪报告
■中信证券
辽上金矿投产在即,矿产金产量迈入新台阶。截至2019年底,公司拥有黄金储量112.01吨,其中辽上金矿经过勘探,于2018年增储至75.53吨金资源储量,相比原储量增加734％,成为公司最主要的金矿,并且仍具较大的找矿潜力。辽上金矿2020年进入实质扩建阶段,我们预计将于2022年建成投产,满产后矿产金产量3.5-4吨,给公司带来的自产金增幅约233％,并且主力金矿品位高达4克/吨,较低的克金成本将给公司在金价上涨周期中带来充分的利润释放。
大股东江西铜业增持,优质黄金资产注入打造黄金平台。2020年2月24日大股东江西铜业公告拟认购公司非公开发行,预计交易完成后股权比例将上升至30.59％。江铜给予公司"作为集团未来黄金板块的发展平台"的定位,并承诺将旗下黄金板块资产注入公司。江铜的核心金矿拥有39吨的金资源储量,品位3.03克/吨,设计黄金产量1.6吨/年。江铜现有黄金资源储量距"三年创新倍增计划"中的资源储量翻番的目标仍有距离,有望激活黄金平台持续并购优质黄金资产。
多元复杂金精矿冶炼技术行业领先,实际冶炼产量稳步提升。截至2019年,公司已具备年产黄金50吨、白银700吨、电解铜25万吨的能力,稀贵金属回收技术改造项目首期完成,已实现部分小金属产品的量产化。随着2019年两条生产线周期性大修完毕和大股东产业协同作用,预计2020年公司产能实际利用率将进一步提高,黄金和白银产量有望达到49/690吨,同比增长16.7％/12.9％。
投资建议:公司作黄金冶炼优质标的,随着自有辽上金矿和大股东核心金矿进入实际开发周期,具备成为中型黄金矿业公司的潜力。维持2020-2022年归母净利润预测分别为5.37/6.74/8.78亿元,对应EPS分别为0.59/0.74/0.96元。给予公司2020年32倍PE,对应目标价18.88元,维持"买入"评级。
风险因素:产品价格波动；项目建设进度不及预期；江铜资产注入的不确定性。
[2020-03-25] 恒邦股份(002237):2019年硫酸亏损略拖累盈利,定增将增加黄金产能
■申万宏源
2019年公司扣非归母净利润同比上涨4.89％,符合预期。2019全年公司实现营业收入285.36亿元,同比增长34.60％；实现归母净利润3.06亿元,同比减少24.70％,折合每股收益0.34元；2019年公司实现扣非归母净利润3.99亿元,同比增长4.89％,符合预期。公司2019年四季度单季实现营业收入79.12亿元,同比增长31.56％,实现归母净利润0.52亿元,同比减少26.96％,环比减少51.89％。报告期内,公司拟每10股派发现金红利0.3元。
金价上涨令黄金业务部分盈利能力增强,硫酸亏损、财务费用与公允价值变动损益增加拖累业绩。2019年度,公司共完成黄金产量41.89吨,其中自产黄金17.24吨(含矿产金),分别同比增长10.41％和18.4％；2019年全年SHFE黄金均价为314.73元/克,同比上涨14.89％；但公司精炼端原材料成本攀升削弱了公司黄金部分应有的盈利增强,整个黄金业务的毛利率相较2018年维持在11.24％的水平保持不变。小金属回收方面,尽管收入端较2018年显著增长至10.4亿元(2018年为2.9亿元),但主要将锌锭贸易纳入统计口径(贸易毛利率显著低于原有小金属业务),导致毛利率反而同比大幅降低32个百分点。
报告期内,公司硫酸业务亏损2.4亿毛利,为近10年新高,严重拖累归母净利润；此外,公司财务费用同比多增9280万以及商品期货持仓和黄金租赁公允价值亏损导致接近1亿元(后续可以冲回)也是造成归母净利润同比下降的主要原因。
黄金冶炼行业的翘楚,盈利能力稳定。公司掌握特殊方法冶炼黄金回收铜和稀有金属,因原材料采购便宜且稀贵金属回收率高并能提纯为高纯金属,冶炼业务竞争力领先于同行。
投资建议:盈利稳健增长,维持买入评级!金价超预期走强,我们上调2020/2021年净利润预测至5.54/6.02亿元(原预测为3.72/5.86亿元),并新增2022年归母净利润预测为7.46亿元。当前股价对应2020年PE为22X,低于行业龙头山东黄金,且考虑到金价整体走强的趋势,预计公司股价在未来6个月内表现将大幅跑赢市场,维持买入评级!
[2020-03-23] 恒邦股份(002237):多因素拖累业绩,资源自给率有望提升-年报点评
■民生证券
一、事件概述公司3月19日晚发布2019年年报,实现营收28.54亿元,同比增长34.60％;归母净利润3.06亿元,同比减少24.70％。
二、分析与判断金银整体稳健,硫酸业务亏损,财务费用大增、公允价值变动拖累业绩2019年综合毛利率5.52％,同比下跌1.5个百分点。黄金和白银仍是毛利主要贡献,金银价格的上涨使得收入成本同时上行,毛利率稳定。2019年黄金产量41.89吨(+10.41％),收入同比增长38％,毛利率11.24％;白银产量611.17吨(+13.23％),收入增长18.48％,毛利率11.81％。电解铜产量11.86万吨,同比减少8.43％,收入增长21.72％,毛利率稳定;硫酸137.86万吨(+25.12％),但由于硫酸价格跌幅较大,收入增速仍下滑32.5％,毛利亏损2.4亿元。三费方面,销售费用、管理费用变化不大,财务费用同比增长36％,主要系融资金额和利率上升。同时,因套期保值业务导致公允价值变动净损失1.47亿元,拖累公司业绩。
增发募资32亿元,财务费用降低,控股股东江铜+员工持股利益同步绑定公司2月25日公告拟以11.61亿元/股募资不超过31.7亿元用于偿还借款和补充流动资金。本次非公开发行中控股股东江西铜业参与认购后持股比例将提至30.59％,同时高管员工持股计划认购股份后股份占比0.87％。增发完成后,财务费用有望大幅下降。
辽上矿区将启动开发,矿产金有望再上新台阶公司探明黄金储量约112.01吨,辽上矿区矿床地质勘查工作达到勘探程度,保有资源储量:高品位金金属量69913kg,低品位金矿金金属量5616kg,预计2020年公司将启动辽上矿区资源开发。辽上矿区的开发将进一步提升公司资源自给率。
三、投资建议公司已具备年产黄金50吨、白银700吨,附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。江西铜业承诺将以公司作为江铜黄金板块的发展平台,将江西铜业及其控股股东旗下优质黄金资产注入上市公司,资源自给率有望进一步提升。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.53/0.62/0.74元,对应当前股价PE分别为23/20/17倍,维持"推荐"评级。
四、风险提示:四、矿山开采风险,产品价格波动风险。
[2020-03-23] 恒邦股份(002237):冶炼和矿山增长助力,公司业绩稳步释放-2019年年报点评
■中信证券
公允价值变动及财务费用拖累公司2019年业绩释放。公司具备行业领先的黄金冶炼技术,预计江铜控股后的业务协同作用显著,随着冶炼技改和矿山项目陆续投产,各类金属产量稳步增长将助力公司业绩释放,维持"买入"评级。
公允价值变动及财务费用拖累公司2019年业绩释放。公司2019年实现营业收入285.36亿元,同比增长34.60％,实现归母净利润3.06亿元,同比减少24.70％,实现扣非后归母净利润3.99亿元,同比增长4.89％。利润下滑的原因:1)商品期货持仓及黄金租赁公允价值合计浮动亏损1.47亿元;2)本期融资规模上升叠加存款利率下降,导致财务费用增长36.03％;3)销售价格下降导致硫酸业务亏损扩大。
研发与技改项目陆续投产,自产业务实现稳定增长。公司2019年实现黄金产量41.89吨,其中自产金量17.24吨,同比+18.40％;白银产量611.17吨,同比+13.23％;电解铜产量11.86万吨,同比-8.43％;硫酸137.86万吨,同比+25.12％。此外,凭借技术优势,公司实现了锑白、铋锭等部分小金属量产化及砷的产品化处置,并在稀贵金属深加工领域布局,预计高纯新材料项目于2020年底实现生产。预计2020年公司将启动辽上金矿资源开发,进一步增加自产金产量,公司矿山项目建设进度料将超预期。
江铜拟进一步增持股份,业务协同料将显著提升。2019年6月,江西铜业收购公司29.99％的股权,成为控股股东,并拟通过公司近期的非公开发行继续增持股份,预计未来将为公司业务带来显著协同作用。一方面,公司将成为江铜集团黄金板块的发展平台,未来有望注入旗下优质黄金资产。此外,江铜能够提供合理的融资渠道和信用背书,预计将有效降低公司财务压力及资产负债率。
风险因素:主要产品价格波动的风险;公司项目建设进度不及预期;江铜旗下资产注入的不确定性风险。
投资建议:公司未来不仅仅是冶炼,得益于自产金矿的产量提升,未来有望成长为中型的黄金矿业公司。预计2020-2022年归属于母公司净利润分别为5.37/6.74/8.78亿元(20/21年原预测值5.89/7.29亿元,根据铜价调整),对应EPS分别为0.59/0.74/0.96元(20/21年原预测值0.65/0.80元),维持"买入"评级。
[2020-03-20] 恒邦股份(002237):基本面边际向上,黄金板块配置优选-跟踪点评
■太平洋证券
事件:恒邦股份年报显示,公司2019年实现营业收入285.36亿元,同比增加34.60％;实现归母净利润3.06亿元,同比减少24.70％。
点评:1、收入增量主要来自贸易业务:2018年公司新设全资子公司上海琨邦国际贸易有限公司开展贸易业务,这导致2019年公司黄金、电解铜、锌锭购入量同比均有大幅增加,其中黄金外购量同比增加5.44％,电解铜更是同比增加742.92％。对应销量提升进而带来整体收入提高,不过另一方面低毛利贸易业务也相应拉低了公司整体毛利率至5.52％,同比回落1.5个百分点。
2、公司自产业务基本保持平稳:2019年度公司刨除贸易部分的自产量基本保持平稳,其中黄金17.24吨(同比+18.4％)、白银611.17吨(同比+13.23％)仍然保持可观增量,也有效均衡了低毛利贸易业务的拖累。此外电解铜11.86万吨(同比-8.43％)、电解铅9.24万吨(同比-3.02％)、硫酸137.86万吨(同比+25.12％)。
3、公允价值变动影响部分利润:2019年公司管理和销售费用基本保持平稳,但财务费用大幅增加9280万元(同比+36.03％),主要是融资总额增加,融资综合利率上升,导致利息支出增加所致。同时公允价值变动收益同比减少1.55亿元,主要是商品期货持仓浮动亏损和黄金租赁业务公允价值浮动亏损导致。
4、江铜控股带来公司基本面边际向上:公司是国内具有较强竞争力的黄金矿产开发和资源综合利用企业,在复杂金精矿利用方面具有核心竞争力。在江铜控股公司后,更具有进一步的资产注入预期和降本空间,同时部分产能瓶颈所需资本开支,受融资渠道和资产负债率水平限制亦有望解决。
5、我们强烈看好金价向上空间:尽管当前受恐慌和通缩担忧影响而出现急跌,但通过类比历史和逻辑推演,我们认为金价有望逐步企稳并开启新一轮牛市,而当前是逐步配置黄金资产的绝佳时机。
6、盈利预测及投资建议:预计公司2020-22年归母净利润6.96/9.26/11.27亿元,考虑近期发行非公开发行股票,预计2020-22年EPS为0.59/0.78/0.95元。认为公司是A股黄金板块里的配置优选,对公司维持买入评级,6个月目标价17.64元。
7、风险提示:短期通缩预期强化、全球宽松及美元调整不及预期、公司产能投放进度不及预期
[2020-03-20] 恒邦股份(002237):硫酸跌价和财务费用拖累业绩不及预期
■招商证券
公司公布2019年年报,2019年实现营业收入285亿元,同比大幅增加34％,归母净利润下3.05亿元,下滑24.7％,对应每股收益0.34元/吨,不及预期。
硫酸跌价和财务费用拖累利润不及预期:根据年报数据推算,2019年硫酸销售价格117元/吨,同比大幅下滑119元/吨,硫酸毛利润从2018年的-0.8亿元扩大至-2.4亿元。2019年财务费用3.5亿,增加0.93亿元。
江西铜业计划进一步提高持股比例,期待厚积薄发:去年6月江铜收购公司股权29.99％,成为第一大股东。按照公司近期非公开发行计划,江西铜业持股比例将进一步提升至30.59％。江西铜业将给公司带来财务费用降压和矿产资源扩张能力增强两方面优势。
员工持股计划,彰显高层管理者对未来发展的信心:本次员工持股在列非公开发行特定对象,计划主要针对中层以上管理人员以及骨干人员,资金总额不超过11,935万元,占非公开发行完成后比例0.87％。资金来源为公司员工的合法薪酬和其他自筹资金。
辽上金矿扩建,自产矿产量将大幅提升:辽上金矿保有资源量75.53吨,主矿品位高达4.02g/t。预计2020年公司将启动辽上矿区资源开发,达产后将会给公司贡献年3-4吨黄金产量。目前公司年自产矿金1.5-2吨。
财务费用下降空间较大:今年是江西铜业控股之后的第一个整年,变身国企后,融资成本有望下降。此外,本次非公开发行计划募集资金不超过31.7亿元,其中20亿用以偿还有息借款,剩余全部用于补充流动资金。资产负债率将大幅下降至约52％。如果按照资金成本8％来计算,偿还20亿资金就给公司节约1.6亿元财务费用。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2020-2022年分别实现净利润4.73/4.97/5.82亿元,对应市盈率22X/21X/18X。公司利润主要由黄金贡献,铜和铅利润微薄且价格弹性较小,加上江西铜业对公司作为黄金版块平台的定位,公司是越来越鲜明的黄金标的。考虑公司市盈率远低于黄金同行,且未来成长性较强,给予强烈推荐评级。
风险提示:在建项目建设和投产进度不及预期风险、主产品价格大幅下跌风险、安全生产风险、非公开发行失败风险等。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================