002206海 利 得股票走势分析
≈≈海利得002206≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 海利得(002206):海利得拉长时间看油价波动对公司盈利额不会产生较大影响
■证券时报
海利得(002206)在互动平台表示，公司车用丝采用的是原材料价格加成的定价模式，随着原材料价格的变化，车用产品的价格也会在下个季度相应地进行调整，因此油价上下波动从时间拉长后来看对公司的盈利额不会产生较大影响。公司目前采用外币资产和负债对冲的方式规避汇率波动风险。
[2022-02-21] 海利得(002206):车用丝龙头,三大产业链持续增长
■国盛证券
涤纶工业丝差别化龙头,越南工厂投产进一步提升公司市场地位:公司三大特色差异化车用丝品种包括高模低收缩丝、安全带丝及安全气囊丝产品性能均已达到国际先进水平。2018年公司正式开始实施国际化战略布局,在越南设立全资子公司形成11万吨差别化涤纶工业长丝(一期)项目,2020年至今已顺利投产7.9万吨,全部达产后公司涤纶工业丝产能将从过去的21万吨增加至32万吨,规模优势进一步增加。
帘子布有望持续放量:公司产品以自产的高品质高模低收缩丝为原料,已经成功进入固铂、韩泰、住友、米其林、大陆轮胎(马牌)、耐克森、诺基亚、优科豪马等国际一线品牌轮胎厂商的供应商体系,目前拥有产能4.5万吨,公司将继续建设年产40000吨车用工业丝和30000吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线,将帘子布总产能提高至6万吨。
石塑地板新增产能带动未来增长,潜在空间大:石塑地板欧美市场增速快速增长,公司现已通过美国和欧洲地区的认证检测,并已取得美国和欧洲质量标准认证的证书,在建1200万平方米产能投产后,公司地板业务收入有望进一步增强。
战略性布局光伏反射膜,有望成为公司下一个增长驱动力:在全球光伏行业快速发展趋势下,公司基于原有PVC膜业务优势,战略性布局光伏反射材料产品,主要用于增强光伏背板发电效能,并且已经于2021年6月份斩获第一个订单,用于国外电站安装使用,目前国内外市场正在积极推进中,有望成为公司下一个增长驱动力。
盈利预测与估值:随着公司在建产能的逐步释放,我们看好公司三大主业有望继续维持增长同时巩固优势地位,我们预计公司2021～2023年的归母净利润为5.77、7.48及9.35亿元,分别对应PE为16、12及10倍PE,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧导致产品价格及盈利能力下滑、越南项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动等。
[2022-01-27] 海利得(002206):全年业绩符合预期,公司未来成长可期-2021年业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润5.70-5.90亿元,同比+126.6％～+134.5％;预计第四季度实现归母净利润1.24-1.44亿元,同比+21.6％～+41.2％,环比-19.5％～-6.5％。
预计2022年车用丝需求回暖,轮胎帘子布景气延续。公司车用丝产品主要配套新车,2021年我国汽车市场实现汽车销量2627.5万辆,同比增长3.8％,略低于此前预期,主要归因于三季度缺芯问题加重,致使公司车用丝销量有所下滑。中汽协预测,随着汽车芯片供应改善,2022年我国汽车销量将达到2750万辆,同比增速达4.7％,拉动车用丝需求增长。公司帘子布产品主要用于替换胎市场,受缺芯影响相对较小,2021年内景气度较好,销量取得同比增长。因帘子布扩产与认证周期较长,未来行业新增供给有限,产品景气有望延续。此外,公司反射膜材料已于2021年6月接到首个订单,可用于增强光伏背板的发电效率。
公司是车用涤纶工业丝龙头,海外布局奠定长期优势。公司现有三大特色差异化车用丝产能近15万吨,帘子布产能4.5万吨,产品性能达到国际先进水平,成功与全球知名轮胎厂商和汽车安全总成厂商建立战略合作关系。公司在越南建设海外工厂,不仅能规避贸易摩擦风险,还能节约原料、人工成本,盈利能力有望大幅领先国内竞争者。
项目密集投产,三大业务全面开花。公司三大业务均有在建项目将迎来投产,业绩增长确定性强。涤纶工业丝方面,越南11万吨工业丝一期项目已投产7.9万吨并实现满产,产品随客户认证进度逐步从普通丝向车用丝切换,剩余3.1万吨产能将根据越南疫情管控情况适时投产。轮胎帘子布方面,1.5万吨产线建设工程持续推进,预计在2023年投产。塑胶材料板块,4.7万吨高端压延膜产能正在建设中,有望在2023年投产,产品推广工作也在同步开展。
盈利预测与投资建议。公司是国内涤纶车用丝龙头,以差别化作为核心竞争优势,具有较高的认证壁垒,随着汽车消费持续回暖与越南基地产能逐步释放,公司业绩有望再上一个台阶。预计2021-2023年EPS分别为0.48元、0.57元、0.65元,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格下跌、在建项目进度不及预期、汇率大幅度波动。
[2021-12-28] 海利得(002206):海利得越南剩余3.7万吨差别化涤纶工业长丝产能投产受疫情影响暂无具体开车计划
■证券时报
海利得(002206)12月28日在互动平台表示，目前越南生产经营正常，剩余37000吨差别化涤纶工业长丝产能的投产受到当地疫情影响目前无具体开车计划。
[2021-12-24] 海利得(002206):越南产能投产打开国际化布局,公司业绩有望再上一个台阶-公司深度报告
■海通证券
涤纶工业丝、帘子布、石塑地板,三大核心业务驱动公司发展。公司是国内涤纶工业丝龙头企业,主要生产涤纶工业长丝(包括安全气囊丝、安全带丝、高膜低收缩丝等)、塑胶材料、涤纶帘子布三大产品。截止2020年年报,公司拥有涤纶工业丝产能24.7万吨、帘子布产能4.5万吨、石塑地板产能500万平;未来随着新增产能陆续投产,将具备32万吨涤纶工业丝、6万吨帘子布、1700万平石塑地板产能。
专注生产差异化车用丝,越南建厂迈出国际化布局第一步。公司坚持差异化、国际化战略布局,三大特色差异化车用涤纶工业丝均已达到国际先进水平,与全球知名轮胎厂商和汽车安全总成厂商保持多年的战略合作关系。根据深圳立木信息咨询统计,目前公司涤纶气囊丝在全球市场占有率达60％以上,是全球涤纶气囊丝规模最大的企业。未来随越南项目投产,公司车用差别丝产能将进一步得到释放,公司竞争能力将得到增强。
帘子布行业景气提升,公司已进入下游优质轮胎厂商成熟供应体系。帘子布作为重要的轮胎骨架材料,认证周期较长,壁垒高。公司帘子布经过多年的产品认证和市场培育,已成功进入固铂、韩泰、住友、米其林、大陆轮胎(马牌)、耐克森、诺基亚、优科豪马等国际一线品牌供应体系。未来随着新增产能释放,公司帘子布总产能将从4.5万吨提升至6万吨,盈利能力再上一个台阶。
石塑地板欧美需求旺盛,有望成为新的利润增长动力。PVC地板目前主要消费市场位于美国和欧洲,而我国已成为全球PVC地板最主要的供应地区。公司石塑地板目前已通过美标认证,进入欧美品牌OEM供应体系。公司目前具有石塑地板产能500万平方米,后续随着1200万平方米石塑地板项目陆续投产,公司石塑地板产能进一步扩大,未来具有广阔的市场发展空间。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.47、0.57、0.65元/股,结合可比公司估值,给予2021年20-22倍PE,对应合理价值区间9.40-10.34元,维持"优于大市"评级。
风险提示。募投项目产能释放低于预期、涤纶工业丝价格下降、石塑地板增速低于预期。
[2021-11-29] 海利得(002206):海利得随着越南产能的逐步投产，公司涤纶工业长丝生产能力将有较大幅度提升
■证券时报
海利得在机构调研时表示，公司主要生产涤纶工业长丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大产品。公司涤纶工业丝目前国内产能21万吨，随着越南产能的逐步投产，涤纶工业长丝生产能力将有较大幅度提升。今年车用丝销量受到了缺芯的影响销量有所下降，由于采用成本加成的定价模式，所以对毛利率的影响较小，非车用丝由于行业整体产能过剩，目前普通丝产品处于低迷期。
[2021-11-10] 海利得(002206):海利得目前公司聚酯产能为30万吨 已实现自给自足
■证券时报
海利得(002206)11月10日在互动平台表示，目前公司聚酯产能为30万吨，已实现自给自足。公司车用产品采用原材料价格加成的定价模式，原材料价格的波动长期来看不会对盈利产生重大影响，普通产品价格随行就市，跟随原材料价格等因素涨跌。
[2021-10-28] 海利得(002206):公司产能顺利释放,业绩符合预期-三季点评
■中银证券
越南产能顺利放量带动公司业绩大幅增长。公司前三季度实现收入36.79亿元,同比增长43.46％,实现归母净利润4.46亿元,同比增长199.87％。Q3单季度收入13.02亿元,同比增长35.77％,实现归母净利润1.54亿元,同比增长226.27％。2021年上半年越南项目2/3产能顺利投产,以及2020年投产的20万吨/年聚酯切片产能,为公司的原材料供应以及产品销售提供了增量。另一方面,疫情导致公司产品价格提升,国内疫情控制较好使得国内轮胎厂的订单量较为充足,同时海外帘子布厂商生产受限,国内轮胎厂商采购帘子布的价格不断抬升,增厚公司业绩。
新产能、新产品均取得进展,股权激励方案展示未来发展信心。越南项目2/3产能已经投产,将可以更加灵活应对贸易摩擦风险。帘子布技改项目的最后一条生产线1.5万吨稳步推进,未来公司帘子布产能将提高到6万吨/年。年产1200万平方米的石塑地板项目建设有条不紊。年产4.7万吨高端压延膜项目顺利开工建设。另外,公司近年来开发的新产品,如柔性材料,环境材料和新能源材料等,整体盈利情况良好。公司发布新一期股权激励方案,2021-2023年考核目标为不低于2020年净利润的130％、170％和210％,体现了管理层对于公司未来良好发展的信心。
估值
公司坚持走差异化发展路线,国际化战略落地有助于缓解贸易摩擦的不利影响,新建产能陆续投产后推动销售持续放量,鉴于公司车用丝、帘子布等主要产品销售实现量价齐升,上调公司2021-2022年EPS至0.48元、0.57元,对应PE为16倍、14倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
贸易摩擦影响销售;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。
[2021-10-27] 海利得(002206):业绩符合预期,帘子布景气持续,关注新材料产业布局-三季点评
■申万宏源
公司公告:公司前三季度实现营业收入36.79亿元(YoY+43.46％),归母净利润4.46亿元(YoY+199.87％);其中Q3单季度实现营业收入13.02亿元(YoY+35.77％,QoQ+1.24％),归母净利润1.54亿元(YoY+226.27％,QoQ-9.27％),业绩符合预期。
帘子布持续高景气,车用丝和石塑地板受原材料影响利润率下滑。海利得的车用丝及轮胎帘子布的需求与汽车、轮胎的产销量密切相关,2021年随着全球经济复苏,海外轮胎产业开工快速回升,轮胎帘子布的需求大幅增加;且由于过去三年帘子布新增产能不足,供需格局反转。公司4.5万吨/年帘子布生产线保持满产满销,Q3毛利率维持35％左右;车用丝、石塑地板业务销售额环比持平,但因海外客户占比较高、价格传导存一定滞后性,受海运费和原材料上涨的压力较大,导致利润率有所下滑。Q3销售毛利率为20.53％(环比下降3.64pct),费用端支出环比基本持平,Q3销售净利率为11.89％(环比下降1.27pct)。
越南工厂逐步贡献增量,关注新材料产业发展机遇。截至9月底,越南工厂11万吨工业丝产能已经投产三分之二,剩余部分因受越南疫情影响暂缓开车。越南工厂当前产品以普通丝为主,车用丝已经于多家客户进行发货送样认证,有望于2022年上半年完成,届时产品将逐步转换成高附加值的车用丝,越南工厂将成为公司重要的业绩增长点。塑胶材料板块,在今年灯箱广告材料业绩基本恢复的情况同时,公司积极布局PVC膜材料和涂层材料,并开发出一些新的产品,如环保材料、新能源材料等已开始贡献收入,涂层材料等新产品的放量将为公司带来新的发展机遇。
股权激励彰显管理层信心。报告期内公司完成2021年度股票期权与限制性股票的授予,共向激励对象授予权益总数为3,903.90万份(股票期权2,958.90万份,限制性股票945万股),股票期权的行权价格为6.21元/份,限制性股票的授予价格为3.11元/股。本激励计划拟首次授予的激励对象总人数为286人,包括公司的董事、高级管理人员及核心技术、业务、管理骨干;业绩考核目标为以2020年度经审计的归母扣非净利润(2.43亿元)为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于130％、170％、210％,即2021-2023年实现净利润分别为5.59、6.56、7.53亿元。随着越南海利得的业绩释放、1.5万吨帘子布的扩产和塑胶涂层材料新产品的放量,公司有充分信心实现上述业绩高速增长的目标。
投资评级与估值:维持公司2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润5.8、6.8、7.9亿元,对应PE为17X、14X、12X,维持"增持"评级。
[2021-10-27] 海利得(002206):新产能释放在即,长期成长趋势不变-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收36.79亿元,同比增长43.5％,实现归母净利润4.46亿元,同比增长199.9％;第三季度实现营收13.02亿元,同比增长35.8％,实现归母净利润1.54亿元,同比增长226.3％。
公司是车用涤纶工业丝龙头,海外布局奠定长期优势。公司现有三大特色差异化车用丝产能近15万吨,帘子布产能4.5万吨,产品性能达到国际先进水平,成功与全球知名轮胎厂商和汽车安全总成厂商建立战略合作关系。公司在越南建设海外工厂,不仅能规避贸易摩擦风险,还能节约原料、人工成本,盈利能力有望大幅领先国内竞争者。近期,公司公布第二次股权激励方案,有助于实现员工与公司利益深度绑定,助力公司长远发展。
汽车消费回暖,车用丝、帘子布景气需求旺盛。需求端,公司车用涤纶工业丝、轮胎帘子布的需求量与汽车销量直接挂钩。我国汽车市场自去年下半年逐渐走出低谷,恢复常态增长,且增长势头在今年得到延续,今年1-9月期间我国汽车累计销量达1862万辆,同比增长8.7％,中汽协预测2021年全年销量有望突破2700万辆,同比增速达到6.7％。另一方面,供给端,海外厂商生产受限,考虑到新产能扩产有两年的建设期,车用丝、帘子布需要经过多道客户认证程序,未来两到三年行业新增供给有限,公司产品景气有望延续。
项目密集投产,三大业务全面开花。公司三大业务均有在建项目将迎来投产,业绩增长确定性强。涤纶工业丝板块,越南11万吨工业丝一期项目已投产7.9万吨并实现满负荷生产,产品随客户认证进度逐步从普通丝向车用丝切换,剩余3.1万吨产能则将根据越南疫情管控情况适时投产。塑胶材料板块,1200万平米石塑地板新产能预计年内投产,4.7万吨高端压延膜产品有望2023年投产。帘子布板块,1.5万吨新产能预计在2023年投产,为公司注入新的增长驱动力。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.49元、0.57元、0.66元,2021年可比公司平均PE为24倍,考虑到公司车用丝龙头地位及新项目逐步贡献业绩增量,我们给予2021年20倍估值,对应目标价为9.80元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:产品价格下跌、在建项目进度或不及预期、汇率大幅度波动、海外经营等风险。
[2021-10-26] 海利得(002206):Q3业绩符合预期,期待多个新项目驱动公司成长-公司信息更新报告
■开源证券
Q3业绩符合预期,越南基地等多个新项目驱动公司成长,维持"买入"评级10月26日,公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度公司实现营收36.79亿元,同比+43.46％;归母净利润4.46亿元,同比+199.87％;扣非归母净利润4.22亿元,同比+180.90％。我们维持2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.02、7.04、8.11亿元,对应EPS分别为0.49、0.58、0.66元/股,当前股价对应PE分别为15.9、13.6、11.8倍。我们认为公司越南项目和新能源材料将成为未来增长点,公司成长性充足,维持"买入"评级。
原材料价格上行,普通涤纶工业丝、帘子布价格承压,公司业绩略有下滑
2021Q3,原材料价格上行,而涤纶工业丝价格下滑,帘子布涨势亦有放缓,叠加出口端运力持续紧张等因素,公司三季度业绩略有下滑,业绩符合预期。2021Q3单季度公司实现归母净利润1.54亿元,同比+226.27％,环比-9.41％。公司主营产品车用工业丝产品采取原材料加成定价,预计盈利能力相对稳定。据百川盈孚数据,Q3普通工业丝市场均价为8,344元/吨,较Q2均价下降约818元/吨,而同时PTA和MEG均价在Q3分别上涨了431元/吨、351元/吨,这导致涤纶工业丝价差缩窄。帘子布方面,据卓创资讯数据,我们以涤纶帘子布的同类产品锦纶帘子布作为参考,其山东市场价格在Q3呈现涨势放缓且震荡下滑趋势,从7月初的30,750元/吨下滑至9月末的30,250元/吨。Q3公司毛利率有所下滑,由Q2的24.17％下降至20.53％,净利率由Q2的13.16％下滑至11.89％
工业丝、帘子布、石塑地板、新能源材料等助力公司保持高成长
据公司公告,目前越南项目7.9万吨气囊丝已投产,剩余3.1万吨产能预计将于2021年底至2022年投产,成长性较为确定。据公司2020年年报,目前公司拥有帘子布产能4.5万吨,正在建设一条帘子布产线,建设完成后帘子布产能将达6万吨,此外年产1200万平石塑地板正在建设中。公司持续进行研发投入,如新开发了柔性材料、环境材料和新能源材料,目前盈利状况良好,产销量同比均有较大幅度增长。我们看好未来公司成长性充足,新能源材料布局值得期待。
风险提示:下游需求低迷,产能投放不及预期,贸易摩擦加剧。
[2021-10-11] 海利得(002206):海利得前三季度净利预增约200% 帘子布业务供需两旺
■证券时报
海利得(002206)10月11日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利4.36亿元~4.51亿元，同比增长193.83%~203.92%。报告期内，公司各业务板块经营情况良好，特别是帘子布业务其行业呈现供需两旺态势，公司产销有大幅增长，盈利能力有所提升。
[2021-08-11] 海利得(002206):主营产品量价齐升,公司业绩大幅增长188％-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年度报告。公司2021年H1实现营收23.8亿元,同比增长48.0％;实现归母净利润2.92亿元,同比增长187.6％。
简评
量价齐升,主营产品盈利能力大幅提升。随着疫情逐步得到控制,全球经济逐渐复苏,汽车行业逐步回暖,带动车用涤纶长丝和帘子布的需求大幅上涨。2020年下半年开始市场出现报复性反弹,全球聚酯帘子布需求大幅上涨,出现了供不应求的局面。2021年上半年,帘子布产品延续了去年下半年开始供不应求的局面,订单量持续增长,其销量和盈利同比均有较大幅度增长。2021年H1涤纶工业长丝和轮胎帘子布分别实现营收9.61亿元、5.46亿元,同比增长35.49％、87.74％,营收占比分别为40.41％、22.95％。
毛利率分别为25.68％、35.55％,公司盈利能力得到大幅提升。
产能持续扩张,未来成长空间巨大。公司越南年产11万吨差别化涤纶长丝项目真正实现了公司国际化发展的第一步,初步实现产能全球化,进一步拓展海外市场。目前,越南项目已投产三分之二,2021年上半年的车用高模低收缩产品订单明显增长。随着越南产能的逐步投产,涤纶工业长丝生产能力将有较大幅度提升。同时,公司2020年投产的年产20万吨的聚酯切片产能已实现满负荷生产,提供高质量的聚酯切片产品给涤纶工业丝生产线生产高质量的涤纶工业丝产品,越南涤纶长丝的原材料供应有所保障。另外,公司另一主要产品涤纶帘子布以公司自产高品质高模低收缩丝为原料,通过捻织、浸胶等一系列的加工工序,生产成涤纶帘子布,得到了国际一流品牌轮胎厂商的认可,与包括固铂、韩泰、住友、米其林在内的国际知名轮胎制造商建立了长期的合作关系。由于供需关系紧张,2021年上半年帘子布订单量持续增长,盈利能力大幅提升,毛利率达到了35.55％。目前公司帘子布产能4.5万吨,21年公司将继续建设年产4万吨车用工业丝和3万吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线,达产后公司帘子布产能将达到6万吨,公司盈利能力进一步提升。
在塑胶材料方面,除了传统的灯箱布以外,公司研发的环保石塑地板具备绿色环保、装修方便、超轻超薄、耐磨、高弹性、防滑、防火阻燃、防水防潮、吸音防噪、抗菌等特性,大量出口欧洲、美国、澳大利亚等地区。2021年H1石塑地板产品实现营收1.69亿元,同比增长4374。目前公司正在建设年产1200万平石塑地板,预计未来随着环保意识的逐渐上升,石塑地板将成为公司新的盈利增长点。同时,公司还正在建设年产4.7万吨高端压延膜项目,将为公司进一步拓展盈利空间。
股权激励计划实施,未来业绩增长信心十足。
2019年公司完成了股权回购计划,2021年则发布了股票期权与限制性股票激励计划(草案),本次激励计划中公司提出了行权考核条件以2020年净利润为基数,要求21年、22年、23年净利润增长率分别不低于130％、170％和210％。这表明了公司对于自身的发展抱有充分的信心,随着公司帘子布、石塑地板等项目产能的扩建,公司预计将迎来一段上升发展期。本次激励计划将有效地调动员工生产积极性,同时也有利于公司吸纳优秀人才,进一步壮大公司队伍,提高公司竞争力。同时,公司进一步加大对研发的投入,以产品技术创新驱动发展。2021年3月,公司成立了海利得新材料研究(上海)有限公司,致力于新产品和新材料的研发该新材料研究公司将以领先的技术优势带动企业稳健发展,夯实公司技术优势。
盈利预测与估值:预计2021年、2022年和2023年归母净利润分别为5.75亿元、7.04亿元和8.55亿元,EPS分别为0.47元、0.58元和0.70元,PE分别为154X、126X和10.4X。
风险提示:产能释放不达预期,下游需求不足,中美贸易摩擦加剧,疫情反复。
[2021-08-11] 海利得(002206):越南项目顺利投产,储备产能提供增长-中期点评
■财信证券
公司公布2021年半年报,公司2021年上半年实现营业收入23.77亿元,同比增长48.04％;实现归母净利润2.91亿元,同比187.59％。其中Q2单季度实现营业收入12.85亿元,环比上升17.78％;实现归母净利润1.69亿元,环比上升35.20％。上半年,公司期间费用有所增加,其中管理费用、研发费用增长较多,分别增长1,647和2,604万元,但公司整体的期间费用率下降0.73个百分点。
报告期内,随着越南产能的逐步投产,公司涤纶工业长丝生产能力有了较大幅度提升,其中车用高模低收缩产品收入明显增长。公司去年投产的20万吨聚酯切片产能实现了满负荷生产,进一步增强了公司原材料成本控制能力。公司越南项目11万吨工业涤纶丝已投产能三分之二,为涤纶工业丝业务增长提供主要增长动力。目前公司在建项目还包括4万吨车用丝和3万吨高性能帘子布、年产1200万平方米环保石塑地板以及4.7万吨高端压延膜。近几年公司帘子布产品经过认证和市场培育,产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线牌轮胎制造商。安全带丝方面,基于高品质受到全球四大汽车安全总成厂商的青睐,并已成为这四大总成厂商的合格供应商。
公司塑胶材料业务以灯箱广告材料、石塑地板为主。报告期内,由于海外疫情比较严重,加之全球主要干线航线的海运费居高不下,石塑地板产品主要依赖于出口,盈利能力有所下降。塑胶涂层材料方面,公司开发了一些新的产品,如柔性材料,环境材料和新能源材料等,整体盈利情况良好,产销量同比均有较大幅度增长。
盈利预测。我们认为公司车用丝有业务有比较高的壁垒,随着未来储备产能的释放,公司业务规模将保持稳健增长。预计公司2021-2022年可实现EPS分别为0.51、0.57元,对应PE分别为14.19X、12.79X。参考同行业估值水平及公司业绩增速,给予公司2021年15-18倍PE估值,对应公司股价的合理区间为7.65-9.18元/股,维持公司"谨慎推荐"评级。
风险提示:原材料价格上涨风险;项目推进不及预期。
[2021-08-10] 海利得(002206):业绩高速增长,长期成长确定-公司点评
■国金证券
事件
8月9日,公司发布2021年半年报,报告期内,公司实现营业收入23.77亿元,同比增长48.04％,归母净利润2.91亿元,同比增长187.59％。
经营分析
各项业务收入同比增长,毛利率持续改善。分产品来看,公司涤纶工业丝实现营业收入9.6亿元,同比+35.49％,毛利率25.68％,同比+2.34pct;轮胎帘子布实现营业收入5.45亿元,同比+87.74％,毛利率35.55％,同比+18.42pct;灯箱广告材料实现营业收入4.05亿元,同比+91.1％,毛利率15.56％,同比+0.93pct;石塑地板业务实现营业收入1.69亿元,同比+43.74％;聚酯切片实现营业收入1.91亿元,同比+1.17％;PVC膜实现营业收入8375万元,同比+14.28％。
越南项目投产,车用丝和帘子布业务持续改善。目前,越南项目已投产能三分之二,随着越南产能的逐步投产,涤纶工业长丝生产能力有了较大幅度提升,其中车用高模低收缩产品订单明显增长。目前公司帘子布设计产能4.5万吨,帘子布产品延续了去年下半年供不应求的局面,其销量和盈利同比均有较大幅度增长。伴随着公司轮胎帘子布技改项目的最后一条生产线的建设达产,公司帘子布的设计产能将达到6万吨。
塑胶业务稳健增长,涂层业务拓展新产品。公司的环保石塑地板已通过欧标和美标的认证,进入欧美知名品牌OEM供应体系。塑胶涂层材料业务,公司近年来开发了一些新的产品,如柔性材料,环境材料和新能源材料等,整体盈利情况良好,产销量同比均有较大幅度增长。
盈利预测与投资建议
公司各项业务的需求逐步恢复,收入同比增长,我们认为后续越南项目达产为公司成长提供新的动能。我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为5.82、6.96和8.15亿元(2021-2023年净利润预测前值分别为4.65、6.02和7.6亿元);EPS分别为0.48、0.57和0.67元;当前市值对应PE分别为15.1X/12.6X/10.8X。维持"增持"评级。
风险提示
产能建设进度不及预期;需求不及预期;产品价格波动;汇率波动
[2021-08-10] 海利得(002206):新产能、新产品推动公司业绩加速增长-2021年半年报
■中银证券
公司发布2021年半年报,实现营收23.77亿元,同比增长48.04％,实现归母净利润2.92亿元,同比增长187.59％,略超预期。维持买入评级。
支撑评级的要点越南产能顺利放量带动公司业绩大幅增长。2021年上半年,公司实现营收23.77亿元,同比增长48.04％,实现归母净利润2.92亿元,同比增长187.59％。截至2021年上半年,越南项目2/3产能顺利投产,以及2020年投产的20万吨/年聚酯切片产能,为公司的原材料供应以及产品销售提供了增量。另外,公司的高模低收缩产品、帘子布均实现了订单、盈利同步提升的良好态势。上半年,公司的涤纶工业丝和帘子布实现毛利率25.68％和35.55％。分别同比提升2.34PP和18.42PP。
新产能、新产品均取得进展,股权激励方案展示未来发展信心。越南项目2/3产能已经投产,将可以更加灵活应对贸易摩擦风险。帘子布技改项目的最后一条生产线1.5万吨稳步推进,未来公司帘子布产能将提高到6万吨/年。年产1200万平方米的石塑地板项目建设有条不紊。年产4.7万吨高端压延膜项目顺利开工建设。另外,公司近年来开发的新产品,如柔性材料,环境材料和新能源材料等,整体盈利情况良好,上半年产销量同比均有较大幅度增长。2021年8月,公司发布新一期股权激励方案,2021-2023年考核目标为不低于2020年净利润的130％、170％和210％,体现了管理层对于公司未来良好发展的信心。
估值公司坚持走差异化发展路线,国际化战略落地有助于缓解贸易摩擦的不利影响,新建产能陆续投产后推动销售持续放量,鉴于公司车用丝、帘子布等主要产品销售实现量价齐升,上调公司2021-2022年EPS至0.46元、0.57元,对应PE为16倍、13倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险贸易摩擦影响销售;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。
[2021-08-10] 海利得(002206):单季度业绩连创新高,股权激励方案指明空间-2021年中报点评
■中信证券
公司Q2业绩再创新高,业绩超预期。公司2021年上半年实现营业收入23.8亿元,同比+48％,实现归母净利润2.9亿元,同比+188％;其中2021Q2公司实现营业收入12.9亿元,同比+63％,环比+18％,实现归母净利润1.7亿元,同比+205％,环比+39％。公司上半年业绩超预期,主要由于越南项目逐步投产,涤纶工业丝产能提升,上半年车用丝订单明显增长;此外公司上半年车用丝、帘子布等主营业务毛利率同比提升,推升业绩。
全球车市复苏,公司车用丝、帘子布等业务盈利改善。根据中汽协统计,中国汽车销量增速自2020年4月开始转正,引领全球汽车市场复苏,进而推升零部件产品需求。上半年公司高模低收缩丝等车用丝产品订单明显增长,帘子布产品延续去年下半年供不应求局面,订单量持续增长。2021年上半年公司涤纶工业丝毛利率25.7％,同比提升2.3pcts,轮胎帘子布毛利率35.6％,同比提升18.4pcts,公司车用产品盈利水平明显改善。
越南项目进度快于预期,后续项目陆续投产贡献业绩增量。截止2021年中报,公司越南年产11万吨差别化涤纶工业丝项目整体进度91.02％,项目已投产能三分之二,越南工业丝新产能投产提升公司产能,贡献上半年业绩增量。我们预计剩余产能下半年将如期投产,届时公司工业丝产能32万吨,将进一步提升盈利能力。公司继续建设4万吨工业丝生产线和最后一条帘子布生产线(3万吨),达产后帘子布产能将从4.5万吨增至6万吨。此外,中报显示公司1200万平石塑地板、4.7万吨压延膜等在建工程项目进展顺利,我们预计公司后续新项目陆续投产将持续贡献业绩增量。
公司近期发布股权激励计划,为未来三年业绩增长指明空间。根据公司近期发布的股权激励计划,以2020年度净利润为基数,2021-2023年绩效考核目标为分别实现130％/170％/210％的净利润增速。按照公司2020年净利润数据,完成上述业绩考核目标,对应2021-2023年净利润分别为5.9/6.9/7.9亿元,股权激励计划方案为公司未来三年业绩指明空间。伴随公司新项目投产,我们预计公司业绩有望逐年上新台阶。
风险因素:国际油价大幅波动的风险,中美贸易争端加剧的风险,全球疫情防控不及预期的风险,公司后续项目进度不及预期的风险。
投资建议:考虑到公司越南项目投产贡献增量及车用丝行业快速复苏,我们上调公司2021/22/23年EPS预测至0.49/0.58/0.69元(原预测为0.41/0.50/0.59元),当前股价对应PE分别为15/12/10倍。参考同行业公司估值,考虑到公司在今年业绩大增的基础上,明后两年仍有望维持20％左右的业绩增速,按照2021年20倍PE估值,上调公司目标价至9.80元(原为8.40元),维持"买入"评级。
[2021-08-09] 海利得(002206):车用纺织品量价齐升,塑胶材料稳健增长,上半年业绩略超预期-中期点评
■申万宏源
公司公告:公司2021年上半年实现23.77亿元(YoY+48.04％),归母净利润2.92亿元(YoY+187.59％),超出业绩预告上限值(此前预告归母净利润2.33-2.74亿元),业绩略超预期。上半年销售毛利率为23.00％,同比提升5.39pct;净利率为12.38％,同比提升5.99pct。其中Q2工业丝、灯箱布销售进入旺季,且帘子布价格大幅上升,单季度实现营业收入12.86亿元(YoY+62.70,QoQ+17.82％);Q2销售毛利率为24.17％(环比提升2.56pct),费用端支出环比基本持平,Q2销售净利率为13.16％(环比提升1.7pct),实现归母净利润1.70亿元(YoY+204.84％,QoQ+39.24％)。
帘子布量价齐升,越南工厂逐步投入运营,车用纺织品业绩超预期。海利得的车用丝及轮胎帘子布的需求与汽车、轮胎的产销量密切相关,2021年随着全球经济复苏,汽车产业重回增长通道,对涤纶工业丝和轮胎帘子布的需求大幅增加。上半年受益于车用丝需求的回升和越南工厂产能的逐步释放,涤纶工业丝板块实现收入9.61亿元(YoY+35.5％);毛利率为25.68％,同比提升2.34pct;毛利润2.47亿元(YoY+49.1％)。轮胎帘子布由于过去三年行业无新增产能,供需格局反转,上半年量价齐升,实现收入5.46亿元(YoY+87.7％),毛利率为35.55％,同比提升18.42pct;毛利润1.94亿元(YoY+290％)。
截至报告期末,越南工厂产能已投产三分之二,随着产能利用率提升,下半年有望逐步贡献业绩增量;帘子布行业高景气有望持续,推动车用纺织品板块业绩高速增长。
塑胶材料增长稳健,涂层材料带来发展新机遇。上半年受益于海外地产需求旺盛,石塑地板和PVC膜业务实现收入2.53亿元(YoY+32.45％),由于原料PVC涨幅较大,毛利率有所下滑,我们预计下半年原料端的涨价将向下游传导,毛利率有望回升。灯箱布、涂层材料等塑胶材料上半年实现收入4.05亿元(YoY+91.1％),毛利润0.63亿元(YoY+103.2％),其中灯箱广告材料已恢复至2019年同期水平,涂层材料因近年来开发出一些新的产品,环保材料、新能源材料等在上半年已开始贡献收入,涂层材料新产品的放量将为公司带来新的发展机遇。
股权激励彰显管理层信心。日前公司发布2021年度股票期权与限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予权益总数为3,903.90万份(股票期权2,958.90万份,限制性股票945.00万股),占总股本12.23亿股的3.19％。股票期权的行权价格为6.21元/份,限制性股票的授予价格为3.11元/股。本激励计划拟首次授予的激励对象总人数为286人,包括公司的董事、高级管理人员及核心技术、业务、管理骨干;业绩考核目标为以2020年度经审计的归母扣非净利润(2.43亿元)为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于130％、170％、210％,即2021-2023年实现净利润分别为5.59、6.56、7.53亿元。本激励计划的业绩考核目标超出此前市场预期,未来随着越南海利得的业绩释放、1.5万吨帘子布的扩产和塑胶涂层材料新产品的放量,公司有充分信心实现上述业绩高速增长的目标。
投资评级与估值:维持公司2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润5.8、6.8、7.9亿元,对应PE为15X、13X、11X,维持"增持"评级。
[2021-08-09] 海利得(002206):海利得上半年净利润同比增长188%
■上海证券报
海利得披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入2,377,422,630.73元，同比增长48.04%;实现归属于上市公司股东的净利润291,588,430.27元，同比增长187.59%;基本每股收益0.25元/股。
[2021-08-09] 海利得(002206):Q2业绩再创单季度新高,公司成长性蓄势待发-公司信息更新报告
■开源证券
2021年中报业绩创历史新高,公司未来成长性充足,维持"买入"评级8月9日,公司发布2021年中报,2021上半年公司实现营收23.77亿元,同比+48.04％;归母净利润2.92亿元,同比+187.59％;扣非归母净利润2.72亿元,同比+165.74％。结合公司未来新增产能的投产节奏,我们上调2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.02(+1.48)、7.04(+0.88)、8.11(+1.68)亿元,对应EPS分别为0.49(+0.12)、0.58(+0.08)、0.66(+0.13)元/股,当前股价对应PE分别为14.6、12.5、10.8倍。我们认为公司主营业务和新研发的新能源材料将成为未来增长点,公司成长性充足,维持"买入"评级。
主营产品量价齐升,盈利能力强劲,带动公司业绩连续三个季度环比增长2020Q4至今公司车用丝和帘子布产品盈利能力增强,带动公司业绩持续环比增长。2021Q2单季度公司实现归母净利润1.70亿元,同比20484,环比39.34％至此已实现连续三个季度环比增长。公司主营产品车用工业丝和帘子布产品均采取原材料加成定价,在汽车行业复苏、原材料价格上行的共同带动下,二者量价齐升、价差扩大,盈利能力持续向好。截至2021年中报,公司涤纶工业丝业务实现毛利2.47亿元,毛利率为25.68％％;帘子布业务实现毛利1.94亿元,毛利率高达35.55％％,创下历史新高,公司帘子布产品盈利能力十分强劲。2021Q2公司毛利率为24.17％％,较2021Q1的21.61上升2.56pcts,净利率为13.16％％,较2021Q1的11.46上升1.7pcts,进一步印证公司盈利能力持续增强。
工业丝、帘子布、石塑地板、新能源材料等助力公司高成长据公司公告,目前越南项目7.9万吨气囊丝已投产,剩余3.1万吨产能预计将于2021年下半年投产,成长性确定。据公司2020年年报,目前公司拥有帘子布产能4.5万吨正在建设一条帘子布产线建设完成后帘子布产能将达6万吨年产1200万平石塑地板正在建设中,预计2021年内将逐步放量。公司持续进行研发投入,如新开发了柔性材料、环境材料和新能源材料,目前盈利状况良好,产销量同比均有大幅增长。我们看好未来公司成长性充足,将迎来新一轮腾飞。
风险提示:下游需求低迷,产能投放不及预期,贸易摩擦加剧
[2021-08-09] 海利得(002206):产能如期释放推升业绩,车用丝龙头迈向成长新台阶-中期点评
■中泰证券
事件
公司于2021年8月9日发布2021年中报2021H1实现营收23.77亿元,同比增长48.04％48.04％,实现归母净利润2.92亿元,同比增长187.59％187.59％,实现扣非归母净利润2.72亿元,同比增长165.74％。Q2单季实现营收12.86亿元,同比增长62.7％62.7％,环比增长17.82％17.82％,实现归母净利润1.70亿元,同比增长204.84％环比增长39.25％39.25％,实现扣非归母净利润1.61亿元,同比增长240.01％240.01％,环比增长44.85％。
点评:
产能如期释放推升业绩,盈利能力更上一台阶。2021H1实现归母净利润292亿元,同比18759Q2单季实现归母净利170亿元,环比增长3925％％,超此前业绩预告上限。盈利能力方面,2021H1毛利率为23.00％％,同比提升539pct净利率为12.26％％,同比提升588pct,业绩与盈利能力均更上一台阶。期间费用方面,2021H1公司期间费用率为7.99％％,同比下降072pct。其中,销售费用率为082％％,同比下降026pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为67同比下降057pct,财务费用率为0.48％8％,同比提升0.11pct。公司通过对生产实行精细化管理,在保障公司车用产品品质的同时,提高劳动生产率、原材料利用率,实现降本增效。我们认为,产能释放是业绩高速增长的主要原因:(1涤纶工业丝业务,越南11万吨差别化项目已投产产能的三分之二,且上游配备的20万吨聚酯切片实现满负荷生产;(2塑胶涂层材料业务,如柔性材料,环境材料和新能源材料等,整体盈利情况良好,产销量同比均有较大幅度增长3帘子布业务,公司通过技术改造,在设计能力4.5万吨)的基础上有所提升,同时产品延续了去年下半年开始供不应求的局面,订单量持续增长,整体量价齐升。
维持高景气,涤纶工业丝加速扩张。2021H1涤纶工业丝业务实现营收9.61亿元,同比3549％％,毛利率为2568％％,同比234pct;轮胎帘子布业务实现营收5.46亿元,同比8774％％,毛利率为3555％％,同比1842pct。公司为涤纶工业丝业务实现营收为涤纶工业丝龙头企业,通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品,已在业界享有较高知名度。安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、JOYSON等安全总成厂商十多年的合格供应商,帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。延续高景气:帘子布产品延续了去年下半年开始供不应求的局面,订单量持续增长,其销量和盈利同比均有较大幅度增长,随国内涤纶工业长丝生产和技术的成熟,产品向下游应用领域不断拓展和完善,汽车安全产业等高端利用领域,周期性将逐渐减弱,产品景气有望维持。产能加速扩张:目前帘子布产能4.5万吨,通过技术改造,生产能力有所提升。2021年公司将继续建设4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线,帘子布产能将由4万吨提升至6万吨,此外,公司于2018年开始推动越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目,目前项目已有8.2万吨产能投产,剩余产能将于2021年分批投产,新产能投放有望推动公司迈 上成长新台阶;研发赋能成长:公司重视研发,拥有省级研发院,已引入多名专业学科有建树的博士,在新工艺及新产品研发上持续投入,以期厚积而薄发,有望步入创新周期。
塑胶地板、压延膜项目稳步推进。2021H1灯箱广告材料业务实现营收405亿元,同比9110％％,毛利率为1556％％,同比093pct公司具有从生产PVC膜和网格布到生产灯箱布产品的完整产业链公司在传统的以灯箱布为代表的塑胶材料基础上,引入了环保石塑地板产品,有效优化了塑胶材料的产品结构。环保石塑地板是一种新型轻体地面装饰材料,也称为"轻体地材",具备绿色环保、装修方便、超轻超薄、耐磨、高弹性、防滑、防火阻燃、防水防潮、吸音防噪、抗菌等特性。
在欧美国家广泛应用在医疗、体育、交通、教育和商场等公共场所领域。公司是国内为数不多的进入石塑地板欧美品牌供应体系的规模化生产企业之一,已开发出WPC地板、SPC石塑地板、MGO超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板、RSVP地板等国内领先产品,且通过美国GREENGUARDGOLD、FloorScore等权威认证,并已经进入欧美知名品牌OEM供应体系,年产1200万平方米石塑地板项目正在建设过程中,预计2021年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。未来,随着石塑地板应用优势不断显现,以及国内下游用户对石塑地板认知程度的增强和消费观念的升级,国内市场或将跟随欧美市场的发展趋势,并将逐步向市场成长期过渡。同时公司还将新增压延膜业务4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程,项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势,发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜,提升产品性能,又能提高企业装备水平,发展优势产品,促进新材料行业结构优化。
风险提示:项目投产进度不达预期,下游需求不及预期。
盈利预测:我们预计20212023年归母净利润分别为574亿元、7.22亿元、866亿元EPS分别为0.47元、059元、071元,维持买入评级。
[2021-08-01] 海利得(002206):业绩考核目标较高,股权激励彰显管理层信心
■申万宏源
公司公告:公司发布2021年度股票期权与限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予权益总数为3,903.90万份(股票期权2,958.90万份,限制性股票945.00万股),占总股本12.23亿股的3.19％。其中首次授予3,549.00万份(股票期权2,604.00万份,限制性股票945.00万股一次性授予),占总股本的2.90％,预留354.90万份股票期权,占总股本的0.29％。股票来源为公司从二级市场回购的股票(945万股限制性股票和1041.60万股限制性股票期权),其余股票期权的股票来源为公司向激励对象定向发行的股票。股票期权的行权价格为6.21元/份,限制性股票的授予价格为3.11元/股。
股权激励覆盖核心高管,与近半数员工共享发展红利。本激励计划拟首次授予的激励对象总人数为286人,包括公司的董事、高级管理人员及核心技术、业务、管理骨干。本激励计划的行权考核年度为2021-2023年三个会计年度,业绩考核目标为以2020年度经审计的归母扣非净利润(2.43亿元)为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于130％、170％、210％,即2021-2023年实现净利润分别为5.59、6.56、7.53亿元。本次激励计划需摊销的总费用为5,368.20万元,若公司于2021年8月底授予限制性股票,本激励计划对2021-2024年股份支付费用摊销分别为1,088.24、2,664.43、1,189.11、426.43万元。本激励计划将有效调动管理者和员工的积极性和创造性,吸引人才、提高员工的凝聚力和公司的竞争力,确保公司长期、稳定、可持续发展。
车用丝景气上行,越南工厂与塑胶材料发力,加速公司成长。海利得的车用丝及轮胎帘子布产品的景气度与汽车、轮胎的产销量密切相关,2021年随着全球经济复苏,全球汽车产量有望重回增长通道,带动车用丝需求增加;尤其是轮胎帘子布领域,由于过去三年行业无新增产能,供需格局反转,景气度大幅上行。同时公司的越南工厂于今年陆续投入生产,目前月产能达6000吨以上,并将力争早日实现11万吨的年产能。越南工厂可规避欧盟、美国的关税壁垒,是未来两年重要的业绩增长点。在塑胶材料板块,公司积极扩张石塑地板、PVC压延膜和涂层材料,塑胶材料业务的发力将加速公司成长。
投资评级与估值:因公司股权激励制定了高目标,且2021年帘子布景气度超预期,上调公司2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润5.8、6.8、7.9亿元(调整前为5.0、6.3、7.5亿元),对应PE为13X、11X、9X,维持"增持"评级。
[2021-08-01] 海利得(002206):股权激励计划发布,业绩考核目标超预期-事件点评
■中泰证券
事件:公司于2021年8月1日发布2021年限制性股票激励计划(草案):拟向激励对象定向发行公司A股普通股股票,授予限制性股票数量3,903.90万股,约占公告时公司股本总额3.19％;授予股票期权行权价为6.21元/份,限制性股票价格为3.11元/股;拟首次授予激励对象总人数为286人,包括公司董事、高级管理人员及核心技术业务管理骨干;行权条件为,以2020年净利润为基数,21-23年业绩增速分别不低于130％、170％和210％。
点评:
激励计划超预期,行权条件显信心。公司作为化工新材料优质标的,始终将人才作为企业发展先决条件。上市以来,公司分别在2014年、2017年实施激励计划。但与前两次相比,此次激励行权条件大幅提升,以行权条件下限计算,20-23年复合增速约为45.81％。即使考虑2020年业绩受疫情影响,以2019年为参照,公司三年复合增速也达到了33.71％,一方面充分彰显了企业对未来发展充满信心,另一方面也有利于公司吸收、保留和激励优质人才。
公司主营产品为涤纶工业丝、涤纶帘子布、塑胶材料,并擅长于差异化发展,当下三大业务各有亮点,多周期共振迎来发展:差异化布局,涤纶工业丝加速扩张。公司为涤纶工业丝龙头企业,通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品,已在业界享有较高知名度。安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、JOYSON等安全总成厂商十多年的合格供应商,帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。产能加速扩张:随着新客户认证以及新市场开发的持续推进,2021年公司将继续建设4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线,帘子布产能将由4万吨提升至6万吨,此外,公司于2018年开始推动越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目,目前项目已有8.2万吨产能投产,剩余产能将于2021年分批投产,新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶;研发赋能成长:公司重视研发,拥有省级研发院,已引入多名专业学科有建树的博士,在新工艺及新产品研发上持续投入,以期厚积而薄发,有望步入创新周期。
塑胶地板、压延膜项目稳步推进。除涤纶车用丝外,公司还积极开拓新领域。目前塑胶业务已初具规模,并开发出WPC地板、SPC石塑地板、MGO超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板、RSVP地板等国内领先产品,且通过美国GREENGUARDGOLD、FloorScore等权威认证,并已经进入欧美知名品牌OEM供应体系,年产1200万平方米石塑地板项目正在建设过程中,预计2021年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。同时公司还将新增压延膜业务:4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程,项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势,发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜,提升产品性能,又能提高企业装备水平,发展优势产品,促进新材料行业结构优化。
风险提示:项目投产进度不达预期,下游需求不及预期。
盈利预测:公司项目进展稳步推进,结合本次股权激励的业绩考核目标,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.74亿元、7.22亿元、8.66亿元,(原为4.91亿元、6.22亿元、7.48亿元);EPS分别为0.47元、0.59元、0.71元,(原为0.40元、0.51元、0.61元),维持"买入"评级。
[2021-06-02] 海利得(002206):海利得公司安全带丝产品可用于安全座椅
■证券时报
海利得(002206)在互动平台表示，公司不生产儿童安全座椅，但是公司安全带丝产品可用于安全座椅。
[2021-05-31] 海利得(002206):车用工业丝龙头,海外布局助力再次腾飞-深度研究报告
■华创证券
涤纶工业丝龙头企业,完整产业链优势显著。海利得是涤纶工业丝行业的龙头公司,公司主要业务分为涤纶工业长丝、涤纶帘子布、塑胶材料三大产品部门。2019年公司涤纶安全带丝全球市占率约33％,涤纶安全气囊丝全球市占率约65％,地位稳固。截至2020年年报,公司具有涤纶工业丝产能24.7万吨,帘子布产能4.5万吨,聚酯切片产能30万吨,塑料材料方面现有产能包括塑胶材料系列20000万平米、环保石塑地板500万平米、PVC压延材料9万吨。作为一家拥有从生产PET、涤纶工业长丝至涤纶帘子布的生产企业,公司围绕聚酯产业形成了同行业其他公司无法比拟的完整产业链优势,自产聚酯切片,用于涤纶工业丝及下游产品的制造,不仅可以提高公司资源利用率,还可以通过产品结构的调整有效避免产品价格的波动和产品质量的波动。
涤纶工业丝产品有望受益汽车景气度回升,石塑地板潜力巨大。涤纶工业丝是聚酯工业的下游,又可以分为车用丝和非车用丝。其中,以安全带和轮胎为主要下游应用的车用丝的占比可以达到40％,工业丝行业与汽车行业发展息息相关。涤纶工业丝行业以出口为主,近年来行业维持低速增长,需求较为稳定。长期来看,随着我国人均汽车保有量的差距与发达国家逐渐缩小,涤纶工业丝及帘子布也会伴随迎来高景气。塑胶材料事业部中的石塑地板产品是公司近年来发展的主力产品,与其他地面装饰材料相比,石塑地板具有环保、可回收利用、安装简便、耐磨、防潮、防滑和防火阻燃等优点。尽管石塑地板在欧美日韩等国已经得到广泛应用,但在国内市场还存在较大的替代空间。GMR预计,未来五年间,全球PVC地板市场CAGR将达到5.4％,其中亚洲市场的空间最为广阔。
越南项目进展顺利,国内外新增产能将大幅提高公司盈利水平。海利得越南公司11万吨工业丝项目进展顺利,公司已经分别于2020年8月和2020年10月,2021年3月,顺利投产1.2万吨,2.5万吨和4.2万吨工业丝产能,其余产能预计年内完成投放。按照公司口径,以经济效益分析,项目正常年可实现营业收入21270.35万美元,利润总额3170.8万美元,税后内部收益率18.06％,投资回收期5.95年。除11万吨涤纶工业丝项目剩余1/3外,公司还有1.5万吨涤纶帘子布,1200万吨石塑地板,4.7万吨压延材料即将投产。预计全部项目达产后,新增产能将大幅增加公司营收和利润
投资建议:在量的逻辑下假设越南项目如期投产,价格层面考虑到公司原料+加工费的定价模式,假设工业丝+帘子布吨毛利相对2020年略有抬升,石塑地板和灯箱布毛利保持平稳,测算公司2021-2023年归母净利依次为4.7亿元、6.1亿元和6.6亿元,对应0.38、0.50和0.54元/股,按照精细化工品20倍PE进行估值,公司2022年业绩对应目标价为10.00元/股。首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:需求不及预期,公司新产能投放不及预期。
[2021-05-06] 海利得(002206):行业景气度持续上行,越南项目打开成长空间-2021年一季报点评
■新时代证券
事件:
公司公告2021年一季报,实现营业收入10.91亿,同比增长33.84％,净利润1.22亿,同比增长166.57％,处于此前预告的130％-170％上限附近,同时预计2021年上半年将实现净利2.33-2.84亿,同比增长130％-180％。
涤纶工业丝产业链景气上行,越南项目产能释放,公司盈利大幅增长涤纶工业丝价格与原油-PTA价格正相关,2021年以来国际原油价格步入上行通道,华东市场涤纶工业丝价格从最低约7200元/吨上涨至最高9800元/吨,同时全球汽车产业链也出现明显复苏,公司车用丝出口迅速恢复,同时公司越南项目合计3.7万吨产能投产,量价齐升下公司营收大幅增长,费用方面,由于运输费用计入成本,销售费用下降45.11％,管理费用基本持平,公司利润大幅增长。
进入二季度,行业维持高景气,越南工厂第三批4.2万吨产线顺利投产,同时公司涤纶帘子布销量及盈利也大幅提升,单季度来看,2021年第二季度公司预计实现净利1.11-1.62亿,同比增长98.21％～189.29％,环比-9.02％～+32.79％,业绩超预期。
车用丝认证稳步推进,越南项目打开成长空间公司越南项目具有更低的能源、人工成本,享有所得税优惠,能有效规避国际贸易摩擦风险,普通工业丝产品盈利能力将大幅高于国内同行,同时公司凭借在车用丝领域有较高的品牌及客户认可度,完善的生产技术水平积极推进越南工厂的车用丝认证,完成认证后越南工厂的盈利能力将进一步提升。
克服诸多不利因素,重回发展快车道,维持"强烈推荐"评级受中美贸易摩擦及全球疫情影响,公司2019-2020年业绩下滑,在全球经济复苏的背景下,公司通过海外布局以及新客户的开发,有效规避了诸多不利因素的制约,公司重回发展正轨,未来越南工厂扩产至11万吨,1200万平石塑地板项目、47000吨高端压延膜项目分批投产,公司盈利将持续增长,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.89、6.08、6.65亿元,当前股价对应PE分别为15、12、11倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期,贸易摩擦风险
[2021-05-05] 海利得(002206):Q1业绩同比大幅增长,车用丝龙头进入成长新阶段-一季度点评
■中信建投
事件
公司发布22年一季度报告，Q1实现营业收入10.91亿元，同比增长33.84%，环比增长15.08%；归母净利润1.22亿元，同比增长166.57%，环比增长18.45%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长101.87%，环比增长19.35%。公司发布2021年上半年预告，预计上半年实现归母净利润2.33亿元--亿元，同比增长130%130%130%。
简评
车用丝和帘子布需求增加，2021年Q1业绩同比大幅改善。22年上半年受到疫情的影响，海外经济受到打击，对工业丝和帘子布需求造成一定影响，外贸订单明显减少。自2020年三季度以来，海外开始复工复产，消化库存并陆续下单，需求开始修复。化纤价格上涨，国内化纤行业快速去库存。同时，疫情控制措施对公共交通进行了限制，侧面推动了汽车轮胎市场的需求增长。车用高模低收缩丝订单明显增加，行业内生产线全面恢复并加大生产力度，出现供不应求的现象，预计还将延续。帘子布方面，2020年下半年疫情缓解后，市场出现报复性反弹，帘子布供不应求，订单持续增长。
公司22年一季度实现营业收入10.91亿元，同比增长33.84%，环比增长15.08%；归母净利润1.22亿元，同比增长166.57%，环比增长18.45%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长101.87%，环比增长19.35%。
公司产能进一步增加，进入快速成长阶段。公司涤纶帘子布产品由自产高模低缩丝制作，产业链一体化程度高，具有较强的市场竞争力，已成功进入国际一线品牌轮胎厂商的供应商体系。目前公司帘子布年产已达4.5万吨，2021年公司将继续建设3万吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条生产线，预计建设完成后帘子布产能将达6万吨。公司在塑胶材料领域，具有从生产PVC膜和网格布到生产灯箱布产品的完整产业链。目前公司石塑地板产品主要销往欧洲、美国、澳大利亚等地，全球地材产品市场容量极大，公司石塑地板具有广阔的市场发展空间。
汽车安全问题逐渐被重视，工业丝在汽车安全领域的应用前景广阔。安全带丝方面，公司基于高品质受到全球四大汽车安全总成厂商的青睐，已成为四大总成厂商的合格供应商。安全气囊丝方面，安全气囊的数量目前已经成为衡量车辆安全性的参数之一，随着单车安全气囊配备量的增加，未来安全气囊的需求增速将远超汽车产量增速。此外，在2018版的中国新车评价规程(CCC)中还增加了对侧气帘加分的技术要求，随着人们对汽车安全越来越重视以及新车评价标准的提升，单车配备安全气囊的数目将继续增加，安全气囊的需求也将进一步提升，未来的汽车安全气囊产业还有很大的提升空间。另一方面，目前安全气囊织物的材料主要为锦纶和涤纶。随着气囊织物整理技术的发展，涤纶纤维以其成本低、强度高、耐化学性好、受湿度变化的影响不明显等优点而逐渐被用于安全气囊织物的加工。
盈利预测与估值:预计2021年、2022年和2023年归母净利润分别为4.83亿元、6.29亿元和7.63亿元，EPS分别为0.40元、0.52元和0.62元，PE分别为11111、111和999，基于2021年盈利预测给予20倍估值，目标价7.9元/股，维持"买入"评级。
风险提示:产能释放不达预期，下游需求不足，中美贸易摩擦加剧。
[2021-04-29] 海利得(002206):车用丝龙头迎来拐点,PVC地板及新材料打开成长空间-深度点评
■申万宏源
海利得是国内差异化涤纶工业丝龙头。海利得新材料股份有限公司成立于2001年,经过近20年的发展,公司已实现完善的化纤+塑胶材料双主业布局,目前拥有30万吨聚酯切片、28万吨涤纶工业丝(国内21万吨+越南7万吨)、9万吨PVC压延材料、2亿平灯箱布和800万平石塑地板产能。2020年公司明确了未来产业布局为车用安全产品、广告材料和新材料三大领域。2020年实现年营业收入35.13亿元(YoY-12.48％),十年CAGR为7.8％;
实现归母净利润为2.52亿元(YoY-23.08％),十年CAGR为5.1％。到2021年公司各项业务基本恢复正常,Q1实现营业收入10.91亿元(YoY+33.84％),归母净利润1.22亿元(YoY+166.57％),公司预告上半年归母净利润为2.32-2.84亿元(YoY+130％-+180％)。
车用丝迎景气拐点,下游需求重回增长通道。海利得的车用安全产品包括了安全带丝、安全气囊丝、高模低收缩丝等涤纶工业长丝,以及轮胎帘子布产品,终端需求为汽车,行业需求量与汽车、轮胎的产销量密切相关。2018-2020年,全球汽车产销量已经历三连降,我们预计2021年随着全球经济复苏,以及国内汽车市场的存量替换,全球汽车产量有望重回增长通道,将带动车用丝需求增加。
车用丝认证壁垒高,海外工厂逐步投产,加速抢占全球市场份额。车用丝直接关系到行车安全,产业链的准入壁垒高、认证周期长,海利得的安全带丝和安全气囊丝得到Autoliv等国际一流安全总成厂及一线车企的认可,帘子布也和全球前十大轮胎企业达成合作,将直接受益于该细分市场的需求提升。公司于2018年启动越南工厂建设,预计到2021年实现年产11万吨车用丝产能,越南基地可规避欧盟、美国的关税壁垒,2021年随行业需求复苏,越南工厂产能将充分释放,加速公司的全球市场份额提升;同时越南工厂享有税收优惠,将成为重要的利润中心。
PVC地板高景气,布局薄膜新材料打造新的增长点。新材料板块,公司依托原有塑胶事业部,大力发展PVC地板和薄膜新材料。PVC地板作为新型地面装饰材料,全球市场发展迅速;中国作为主要的生产国,2020年PVC地板出口金额达54亿美元。目前国内PVC地板行业集中度较低,市场竞争较激烈,公司现有产能800万平,在建产能1200万平将于今年投产,有望依托上市公司平台实现快速发展,成为未来三年重要业绩增量。2020年公司启动了年产47000吨高端压延膜项目,发展建筑、车用和投影用高端薄膜,进一步提升公司综合竞争力。
盈利预测与估值:我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为5.0、6.3、7.5亿元,对应PE分别为15X、12X、10X,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:全球经济复苏不及预期的风险;原材料价格大幅波动;汽车产量回升不及预期;
海外地产景气下行或PVC地板竞争加剧。
[2021-04-29] 海利得(002206):Q1业绩延续环比增长,车用丝龙头打开成长空间-公司信息更新报告
■开源证券
2021Q1延续2020Q4上升势头,公司成长性较为确定,维持"买入"评级
4月28日,公司发布2021年一季报,一季度公司实现营收10.91亿元,同比+33.84％,环比+15.08％；归母净利润1.22亿元,同比+166.57％,环比+18.45％;扣非归母净利润1.11亿元,同比+101.87％,环比+19.35％。公司延续了2020Q4的复苏势头,业绩持续环比改善,我们维持2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.54、6.16、6.43亿元,对应EPS分别为0.37、0.50、0.53元/股,当前股价对应PE分别为16.4、12.1、11.6倍。我们看好,公司作为车用丝龙头随汽车行业复苏业绩拐点已经到来,越南工厂分批投产将逐步释放业绩,公司成长空间即将开启,维持"买入"评级。
全球汽车行业、轮胎行业持续复苏,公司作为车用丝龙头充分受益
2020下半年至今,全球汽车行业回暖,公司车用丝和帘子布产品盈利能力增强,Q1业绩实现同比环比大幅增长。根据全球领先的安全总成厂商Autoliv一季报显示,公司于Q1实现安全气囊销售额14.63亿美元,同比+18.7％；实现安全带销售额7.79亿美元,同比+16.5％(以上增速排除汇率影响),同样也延续了2020Q4的复苏势头。Q1公司毛利率为21.61％,较2020Q4的29.23％下降7.62pcts,净利率为11.46％,较2020Q4的10.96％上升0.5pcts,报告期内运输费用划分至营业成本造成毛利率下降明显。公司经营性现金流持续向好,截至报告期末,公司经营性现金流量净额为1.65亿元,为连续第三个季度持续改善。
工业丝、帘子布、石塑地板三大业务成长性确定,助力公司新一轮腾飞
据公司公告,目前越南项目7.9万吨气囊丝已投产,剩余3.1万吨产能预计将于2021年下半年投产,公司成长性确定。据公司2020年年报,目前公司拥有帘子布产能4.5万吨,2021年公司将继续建设30,000吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条生产线,建设完成后帘子布产能将达6万吨；公司年产1200万平石塑地板正在建设中,预计2021年内将逐步放量,未来增长空间广阔。越南工厂与石塑地板双轮驱动,助力公司迎来新一轮腾飞。
风险提示:下游需求低迷,产能投放不及预期,贸易摩擦加剧。
[2021-04-28] 海利得(002206):上半年同比高增长,车用丝龙头迈上成长新台阶-一季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年一季报,当季实现营业收入10.91亿元,同比增长33.84％,归母净利润1.22亿元,同比增长166.57％,扣非后归母净利润1.11亿元,同比增长101.87％。同时公司发布2021年上半年预告,预计上半年实现归母净利润2.33亿元-2.84亿元,同比增长130％-180％。
点评:
上半年同比高增长,车用丝龙头迈上成长新台阶。车用丝行业需求自2020年三季度开始逐步修复,同时因疫情控制对公共交通进行限制的影响,出行依赖私家车和自行车等,推动了汽车轮胎市场的需求增长,公司车用高模低收缩产品订单从2020年三季度末开始增长,2021年一季度需求仍较为健康,同时全球聚酯帘子布出现供不应求的局面。受车用丝及帘子布产销恢复推动,叠加上年疫情低基数及原材料上涨等因素,公司一季度实现营业收入10.91亿元,同比增长33.84％。,三费方面,因会计口径变化,销售费用率下降1.68pct至1.17％,管理费用率下降0.66pct至3.14％,研发费用率小幅提升0.16pct至3.72,此外,公司上年同期期货出现亏损,本期改善明显,多因素推动公司一季度实现归母净利润1.22亿元,同比增长166.57％,同时预计上半年实现归母净利润2.33亿元-2.84亿元,同比增长130％-180％。
研发推动差异化布局,新产能持续推进。公司为涤纶工业丝龙头企业,通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品。公司安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、JOYSON等安全总成厂商十多年的合格供应商,帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。同时,为进一步推动公司研发业务的深度创新、提高研发成果,更好地引进高端研发人才,公司拟在上海投资设立海利得新材料。随着新客户认证以及新市场开发的持续推进,2021年公司将继续建设4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线,帘子布产能将由4万吨提升至6万吨,此外,公司于2018年开始推动越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目,目前项目已有8.2万吨产能投产,剩余产能将于2021年分批投产。新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶。
塑胶地板、压延膜项目稳步推进。除涤纶车用丝外,公司还积极开拓新领域。目前塑胶业务已初具规模,并开发出WPC地板、SPC石塑地板、MGO超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板、RSVP地板等国内领先产品,且通过美国GREENGUARDGOLD、FloorScore等权威认证,并已经进入欧美知名品牌OEM供应体系,年产1200万平方米石塑地板项目正在建设过程中,预计2021年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。同时公司还将新增压延膜业务,4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程,项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势,发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜,提升产品性能,又能提高企业装备水平,发展优势产品,促进新材料行业结构优化。
盈利预测及评级:我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为4.91亿元、6.22亿元和7.48亿元,对应PE分别为15.1X、12.0X和9.9X,维持"买入"评级。
风险提示事件:产能建设及释放不达预期；下游需求萎缩。
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[2022-02-22] 海利得(002206):海利得拉长时间看油价波动对公司盈利额不会产生较大影响
■证券时报
海利得(002206)在互动平台表示，公司车用丝采用的是原材料价格加成的定价模式，随着原材料价格的变化，车用产品的价格也会在下个季度相应地进行调整，因此油价上下波动从时间拉长后来看对公司的盈利额不会产生较大影响。公司目前采用外币资产和负债对冲的方式规避汇率波动风险。
[2022-02-21] 海利得(002206):车用丝龙头,三大产业链持续增长
■国盛证券
涤纶工业丝差别化龙头,越南工厂投产进一步提升公司市场地位:公司三大特色差异化车用丝品种包括高模低收缩丝、安全带丝及安全气囊丝产品性能均已达到国际先进水平。2018年公司正式开始实施国际化战略布局,在越南设立全资子公司形成11万吨差别化涤纶工业长丝(一期)项目,2020年至今已顺利投产7.9万吨,全部达产后公司涤纶工业丝产能将从过去的21万吨增加至32万吨,规模优势进一步增加。
帘子布有望持续放量:公司产品以自产的高品质高模低收缩丝为原料,已经成功进入固铂、韩泰、住友、米其林、大陆轮胎(马牌)、耐克森、诺基亚、优科豪马等国际一线品牌轮胎厂商的供应商体系,目前拥有产能4.5万吨,公司将继续建设年产40000吨车用工业丝和30000吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线,将帘子布总产能提高至6万吨。
石塑地板新增产能带动未来增长,潜在空间大:石塑地板欧美市场增速快速增长,公司现已通过美国和欧洲地区的认证检测,并已取得美国和欧洲质量标准认证的证书,在建1200万平方米产能投产后,公司地板业务收入有望进一步增强。
战略性布局光伏反射膜,有望成为公司下一个增长驱动力:在全球光伏行业快速发展趋势下,公司基于原有PVC膜业务优势,战略性布局光伏反射材料产品,主要用于增强光伏背板发电效能,并且已经于2021年6月份斩获第一个订单,用于国外电站安装使用,目前国内外市场正在积极推进中,有望成为公司下一个增长驱动力。
盈利预测与估值:随着公司在建产能的逐步释放,我们看好公司三大主业有望继续维持增长同时巩固优势地位,我们预计公司2021～2023年的归母净利润为5.77、7.48及9.35亿元,分别对应PE为16、12及10倍PE,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧导致产品价格及盈利能力下滑、越南项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动等。
[2022-01-27] 海利得(002206):全年业绩符合预期,公司未来成长可期-2021年业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润5.70-5.90亿元,同比+126.6％～+134.5％;预计第四季度实现归母净利润1.24-1.44亿元,同比+21.6％～+41.2％,环比-19.5％～-6.5％。
预计2022年车用丝需求回暖,轮胎帘子布景气延续。公司车用丝产品主要配套新车,2021年我国汽车市场实现汽车销量2627.5万辆,同比增长3.8％,略低于此前预期,主要归因于三季度缺芯问题加重,致使公司车用丝销量有所下滑。中汽协预测,随着汽车芯片供应改善,2022年我国汽车销量将达到2750万辆,同比增速达4.7％,拉动车用丝需求增长。公司帘子布产品主要用于替换胎市场,受缺芯影响相对较小,2021年内景气度较好,销量取得同比增长。因帘子布扩产与认证周期较长,未来行业新增供给有限,产品景气有望延续。此外,公司反射膜材料已于2021年6月接到首个订单,可用于增强光伏背板的发电效率。
公司是车用涤纶工业丝龙头,海外布局奠定长期优势。公司现有三大特色差异化车用丝产能近15万吨,帘子布产能4.5万吨,产品性能达到国际先进水平,成功与全球知名轮胎厂商和汽车安全总成厂商建立战略合作关系。公司在越南建设海外工厂,不仅能规避贸易摩擦风险,还能节约原料、人工成本,盈利能力有望大幅领先国内竞争者。
项目密集投产,三大业务全面开花。公司三大业务均有在建项目将迎来投产,业绩增长确定性强。涤纶工业丝方面,越南11万吨工业丝一期项目已投产7.9万吨并实现满产,产品随客户认证进度逐步从普通丝向车用丝切换,剩余3.1万吨产能将根据越南疫情管控情况适时投产。轮胎帘子布方面,1.5万吨产线建设工程持续推进,预计在2023年投产。塑胶材料板块,4.7万吨高端压延膜产能正在建设中,有望在2023年投产,产品推广工作也在同步开展。
盈利预测与投资建议。公司是国内涤纶车用丝龙头,以差别化作为核心竞争优势,具有较高的认证壁垒,随着汽车消费持续回暖与越南基地产能逐步释放,公司业绩有望再上一个台阶。预计2021-2023年EPS分别为0.48元、0.57元、0.65元,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格下跌、在建项目进度不及预期、汇率大幅度波动。
[2021-12-28] 海利得(002206):海利得越南剩余3.7万吨差别化涤纶工业长丝产能投产受疫情影响暂无具体开车计划
■证券时报
海利得(002206)12月28日在互动平台表示，目前越南生产经营正常，剩余37000吨差别化涤纶工业长丝产能的投产受到当地疫情影响目前无具体开车计划。
[2021-12-24] 海利得(002206):越南产能投产打开国际化布局,公司业绩有望再上一个台阶-公司深度报告
■海通证券
涤纶工业丝、帘子布、石塑地板,三大核心业务驱动公司发展。公司是国内涤纶工业丝龙头企业,主要生产涤纶工业长丝(包括安全气囊丝、安全带丝、高膜低收缩丝等)、塑胶材料、涤纶帘子布三大产品。截止2020年年报,公司拥有涤纶工业丝产能24.7万吨、帘子布产能4.5万吨、石塑地板产能500万平;未来随着新增产能陆续投产,将具备32万吨涤纶工业丝、6万吨帘子布、1700万平石塑地板产能。
专注生产差异化车用丝,越南建厂迈出国际化布局第一步。公司坚持差异化、国际化战略布局,三大特色差异化车用涤纶工业丝均已达到国际先进水平,与全球知名轮胎厂商和汽车安全总成厂商保持多年的战略合作关系。根据深圳立木信息咨询统计,目前公司涤纶气囊丝在全球市场占有率达60％以上,是全球涤纶气囊丝规模最大的企业。未来随越南项目投产,公司车用差别丝产能将进一步得到释放,公司竞争能力将得到增强。
帘子布行业景气提升,公司已进入下游优质轮胎厂商成熟供应体系。帘子布作为重要的轮胎骨架材料,认证周期较长,壁垒高。公司帘子布经过多年的产品认证和市场培育,已成功进入固铂、韩泰、住友、米其林、大陆轮胎(马牌)、耐克森、诺基亚、优科豪马等国际一线品牌供应体系。未来随着新增产能释放,公司帘子布总产能将从4.5万吨提升至6万吨,盈利能力再上一个台阶。
石塑地板欧美需求旺盛,有望成为新的利润增长动力。PVC地板目前主要消费市场位于美国和欧洲,而我国已成为全球PVC地板最主要的供应地区。公司石塑地板目前已通过美标认证,进入欧美品牌OEM供应体系。公司目前具有石塑地板产能500万平方米,后续随着1200万平方米石塑地板项目陆续投产,公司石塑地板产能进一步扩大,未来具有广阔的市场发展空间。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.47、0.57、0.65元/股,结合可比公司估值,给予2021年20-22倍PE,对应合理价值区间9.40-10.34元,维持"优于大市"评级。
风险提示。募投项目产能释放低于预期、涤纶工业丝价格下降、石塑地板增速低于预期。
[2021-11-29] 海利得(002206):海利得随着越南产能的逐步投产，公司涤纶工业长丝生产能力将有较大幅度提升
■证券时报
海利得在机构调研时表示，公司主要生产涤纶工业长丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大产品。公司涤纶工业丝目前国内产能21万吨，随着越南产能的逐步投产，涤纶工业长丝生产能力将有较大幅度提升。今年车用丝销量受到了缺芯的影响销量有所下降，由于采用成本加成的定价模式，所以对毛利率的影响较小，非车用丝由于行业整体产能过剩，目前普通丝产品处于低迷期。
[2021-11-10] 海利得(002206):海利得目前公司聚酯产能为30万吨 已实现自给自足
■证券时报
海利得(002206)11月10日在互动平台表示，目前公司聚酯产能为30万吨，已实现自给自足。公司车用产品采用原材料价格加成的定价模式，原材料价格的波动长期来看不会对盈利产生重大影响，普通产品价格随行就市，跟随原材料价格等因素涨跌。
[2021-10-28] 海利得(002206):公司产能顺利释放,业绩符合预期-三季点评
■中银证券
越南产能顺利放量带动公司业绩大幅增长。公司前三季度实现收入36.79亿元,同比增长43.46％,实现归母净利润4.46亿元,同比增长199.87％。Q3单季度收入13.02亿元,同比增长35.77％,实现归母净利润1.54亿元,同比增长226.27％。2021年上半年越南项目2/3产能顺利投产,以及2020年投产的20万吨/年聚酯切片产能,为公司的原材料供应以及产品销售提供了增量。另一方面,疫情导致公司产品价格提升,国内疫情控制较好使得国内轮胎厂的订单量较为充足,同时海外帘子布厂商生产受限,国内轮胎厂商采购帘子布的价格不断抬升,增厚公司业绩。
新产能、新产品均取得进展,股权激励方案展示未来发展信心。越南项目2/3产能已经投产,将可以更加灵活应对贸易摩擦风险。帘子布技改项目的最后一条生产线1.5万吨稳步推进,未来公司帘子布产能将提高到6万吨/年。年产1200万平方米的石塑地板项目建设有条不紊。年产4.7万吨高端压延膜项目顺利开工建设。另外,公司近年来开发的新产品,如柔性材料,环境材料和新能源材料等,整体盈利情况良好。公司发布新一期股权激励方案,2021-2023年考核目标为不低于2020年净利润的130％、170％和210％,体现了管理层对于公司未来良好发展的信心。
估值
公司坚持走差异化发展路线,国际化战略落地有助于缓解贸易摩擦的不利影响,新建产能陆续投产后推动销售持续放量,鉴于公司车用丝、帘子布等主要产品销售实现量价齐升,上调公司2021-2022年EPS至0.48元、0.57元,对应PE为16倍、14倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
贸易摩擦影响销售;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。
[2021-10-27] 海利得(002206):业绩符合预期,帘子布景气持续,关注新材料产业布局-三季点评
■申万宏源
公司公告:公司前三季度实现营业收入36.79亿元(YoY+43.46％),归母净利润4.46亿元(YoY+199.87％);其中Q3单季度实现营业收入13.02亿元(YoY+35.77％,QoQ+1.24％),归母净利润1.54亿元(YoY+226.27％,QoQ-9.27％),业绩符合预期。
帘子布持续高景气,车用丝和石塑地板受原材料影响利润率下滑。海利得的车用丝及轮胎帘子布的需求与汽车、轮胎的产销量密切相关,2021年随着全球经济复苏,海外轮胎产业开工快速回升,轮胎帘子布的需求大幅增加;且由于过去三年帘子布新增产能不足,供需格局反转。公司4.5万吨/年帘子布生产线保持满产满销,Q3毛利率维持35％左右;车用丝、石塑地板业务销售额环比持平,但因海外客户占比较高、价格传导存一定滞后性,受海运费和原材料上涨的压力较大,导致利润率有所下滑。Q3销售毛利率为20.53％(环比下降3.64pct),费用端支出环比基本持平,Q3销售净利率为11.89％(环比下降1.27pct)。
越南工厂逐步贡献增量,关注新材料产业发展机遇。截至9月底,越南工厂11万吨工业丝产能已经投产三分之二,剩余部分因受越南疫情影响暂缓开车。越南工厂当前产品以普通丝为主,车用丝已经于多家客户进行发货送样认证,有望于2022年上半年完成,届时产品将逐步转换成高附加值的车用丝,越南工厂将成为公司重要的业绩增长点。塑胶材料板块,在今年灯箱广告材料业绩基本恢复的情况同时,公司积极布局PVC膜材料和涂层材料,并开发出一些新的产品,如环保材料、新能源材料等已开始贡献收入,涂层材料等新产品的放量将为公司带来新的发展机遇。
股权激励彰显管理层信心。报告期内公司完成2021年度股票期权与限制性股票的授予,共向激励对象授予权益总数为3,903.90万份(股票期权2,958.90万份,限制性股票945万股),股票期权的行权价格为6.21元/份,限制性股票的授予价格为3.11元/股。本激励计划拟首次授予的激励对象总人数为286人,包括公司的董事、高级管理人员及核心技术、业务、管理骨干;业绩考核目标为以2020年度经审计的归母扣非净利润(2.43亿元)为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于130％、170％、210％,即2021-2023年实现净利润分别为5.59、6.56、7.53亿元。随着越南海利得的业绩释放、1.5万吨帘子布的扩产和塑胶涂层材料新产品的放量,公司有充分信心实现上述业绩高速增长的目标。
投资评级与估值:维持公司2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润5.8、6.8、7.9亿元,对应PE为17X、14X、12X,维持"增持"评级。
[2021-10-27] 海利得(002206):新产能释放在即,长期成长趋势不变-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收36.79亿元,同比增长43.5％,实现归母净利润4.46亿元,同比增长199.9％;第三季度实现营收13.02亿元,同比增长35.8％,实现归母净利润1.54亿元,同比增长226.3％。
公司是车用涤纶工业丝龙头,海外布局奠定长期优势。公司现有三大特色差异化车用丝产能近15万吨,帘子布产能4.5万吨,产品性能达到国际先进水平,成功与全球知名轮胎厂商和汽车安全总成厂商建立战略合作关系。公司在越南建设海外工厂,不仅能规避贸易摩擦风险,还能节约原料、人工成本,盈利能力有望大幅领先国内竞争者。近期,公司公布第二次股权激励方案,有助于实现员工与公司利益深度绑定,助力公司长远发展。
汽车消费回暖,车用丝、帘子布景气需求旺盛。需求端,公司车用涤纶工业丝、轮胎帘子布的需求量与汽车销量直接挂钩。我国汽车市场自去年下半年逐渐走出低谷,恢复常态增长,且增长势头在今年得到延续,今年1-9月期间我国汽车累计销量达1862万辆,同比增长8.7％,中汽协预测2021年全年销量有望突破2700万辆,同比增速达到6.7％。另一方面,供给端,海外厂商生产受限,考虑到新产能扩产有两年的建设期,车用丝、帘子布需要经过多道客户认证程序,未来两到三年行业新增供给有限,公司产品景气有望延续。
项目密集投产,三大业务全面开花。公司三大业务均有在建项目将迎来投产,业绩增长确定性强。涤纶工业丝板块,越南11万吨工业丝一期项目已投产7.9万吨并实现满负荷生产,产品随客户认证进度逐步从普通丝向车用丝切换,剩余3.1万吨产能则将根据越南疫情管控情况适时投产。塑胶材料板块,1200万平米石塑地板新产能预计年内投产,4.7万吨高端压延膜产品有望2023年投产。帘子布板块,1.5万吨新产能预计在2023年投产,为公司注入新的增长驱动力。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.49元、0.57元、0.66元,2021年可比公司平均PE为24倍,考虑到公司车用丝龙头地位及新项目逐步贡献业绩增量,我们给予2021年20倍估值,对应目标价为9.80元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:产品价格下跌、在建项目进度或不及预期、汇率大幅度波动、海外经营等风险。
[2021-10-26] 海利得(002206):Q3业绩符合预期,期待多个新项目驱动公司成长-公司信息更新报告
■开源证券
Q3业绩符合预期,越南基地等多个新项目驱动公司成长,维持"买入"评级10月26日,公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度公司实现营收36.79亿元,同比+43.46％;归母净利润4.46亿元,同比+199.87％;扣非归母净利润4.22亿元,同比+180.90％。我们维持2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.02、7.04、8.11亿元,对应EPS分别为0.49、0.58、0.66元/股,当前股价对应PE分别为15.9、13.6、11.8倍。我们认为公司越南项目和新能源材料将成为未来增长点,公司成长性充足,维持"买入"评级。
原材料价格上行,普通涤纶工业丝、帘子布价格承压,公司业绩略有下滑
2021Q3,原材料价格上行,而涤纶工业丝价格下滑,帘子布涨势亦有放缓,叠加出口端运力持续紧张等因素,公司三季度业绩略有下滑,业绩符合预期。2021Q3单季度公司实现归母净利润1.54亿元,同比+226.27％,环比-9.41％。公司主营产品车用工业丝产品采取原材料加成定价,预计盈利能力相对稳定。据百川盈孚数据,Q3普通工业丝市场均价为8,344元/吨,较Q2均价下降约818元/吨,而同时PTA和MEG均价在Q3分别上涨了431元/吨、351元/吨,这导致涤纶工业丝价差缩窄。帘子布方面,据卓创资讯数据,我们以涤纶帘子布的同类产品锦纶帘子布作为参考,其山东市场价格在Q3呈现涨势放缓且震荡下滑趋势,从7月初的30,750元/吨下滑至9月末的30,250元/吨。Q3公司毛利率有所下滑,由Q2的24.17％下降至20.53％,净利率由Q2的13.16％下滑至11.89％
工业丝、帘子布、石塑地板、新能源材料等助力公司保持高成长
据公司公告,目前越南项目7.9万吨气囊丝已投产,剩余3.1万吨产能预计将于2021年底至2022年投产,成长性较为确定。据公司2020年年报,目前公司拥有帘子布产能4.5万吨,正在建设一条帘子布产线,建设完成后帘子布产能将达6万吨,此外年产1200万平石塑地板正在建设中。公司持续进行研发投入,如新开发了柔性材料、环境材料和新能源材料,目前盈利状况良好,产销量同比均有较大幅度增长。我们看好未来公司成长性充足,新能源材料布局值得期待。
风险提示:下游需求低迷,产能投放不及预期,贸易摩擦加剧。
[2021-10-11] 海利得(002206):海利得前三季度净利预增约200% 帘子布业务供需两旺
■证券时报
海利得(002206)10月11日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利4.36亿元~4.51亿元，同比增长193.83%~203.92%。报告期内，公司各业务板块经营情况良好，特别是帘子布业务其行业呈现供需两旺态势，公司产销有大幅增长，盈利能力有所提升。
[2021-08-11] 海利得(002206):主营产品量价齐升,公司业绩大幅增长188％-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年度报告。公司2021年H1实现营收23.8亿元,同比增长48.0％;实现归母净利润2.92亿元,同比增长187.6％。
简评
量价齐升,主营产品盈利能力大幅提升。随着疫情逐步得到控制,全球经济逐渐复苏,汽车行业逐步回暖,带动车用涤纶长丝和帘子布的需求大幅上涨。2020年下半年开始市场出现报复性反弹,全球聚酯帘子布需求大幅上涨,出现了供不应求的局面。2021年上半年,帘子布产品延续了去年下半年开始供不应求的局面,订单量持续增长,其销量和盈利同比均有较大幅度增长。2021年H1涤纶工业长丝和轮胎帘子布分别实现营收9.61亿元、5.46亿元,同比增长35.49％、87.74％,营收占比分别为40.41％、22.95％。
毛利率分别为25.68％、35.55％,公司盈利能力得到大幅提升。
产能持续扩张,未来成长空间巨大。公司越南年产11万吨差别化涤纶长丝项目真正实现了公司国际化发展的第一步,初步实现产能全球化,进一步拓展海外市场。目前,越南项目已投产三分之二,2021年上半年的车用高模低收缩产品订单明显增长。随着越南产能的逐步投产,涤纶工业长丝生产能力将有较大幅度提升。同时,公司2020年投产的年产20万吨的聚酯切片产能已实现满负荷生产,提供高质量的聚酯切片产品给涤纶工业丝生产线生产高质量的涤纶工业丝产品,越南涤纶长丝的原材料供应有所保障。另外,公司另一主要产品涤纶帘子布以公司自产高品质高模低收缩丝为原料,通过捻织、浸胶等一系列的加工工序,生产成涤纶帘子布,得到了国际一流品牌轮胎厂商的认可,与包括固铂、韩泰、住友、米其林在内的国际知名轮胎制造商建立了长期的合作关系。由于供需关系紧张,2021年上半年帘子布订单量持续增长,盈利能力大幅提升,毛利率达到了35.55％。目前公司帘子布产能4.5万吨,21年公司将继续建设年产4万吨车用工业丝和3万吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线,达产后公司帘子布产能将达到6万吨,公司盈利能力进一步提升。
在塑胶材料方面,除了传统的灯箱布以外,公司研发的环保石塑地板具备绿色环保、装修方便、超轻超薄、耐磨、高弹性、防滑、防火阻燃、防水防潮、吸音防噪、抗菌等特性,大量出口欧洲、美国、澳大利亚等地区。2021年H1石塑地板产品实现营收1.69亿元,同比增长4374。目前公司正在建设年产1200万平石塑地板,预计未来随着环保意识的逐渐上升,石塑地板将成为公司新的盈利增长点。同时,公司还正在建设年产4.7万吨高端压延膜项目,将为公司进一步拓展盈利空间。
股权激励计划实施,未来业绩增长信心十足。
2019年公司完成了股权回购计划,2021年则发布了股票期权与限制性股票激励计划(草案),本次激励计划中公司提出了行权考核条件以2020年净利润为基数,要求21年、22年、23年净利润增长率分别不低于130％、170％和210％。这表明了公司对于自身的发展抱有充分的信心,随着公司帘子布、石塑地板等项目产能的扩建,公司预计将迎来一段上升发展期。本次激励计划将有效地调动员工生产积极性,同时也有利于公司吸纳优秀人才,进一步壮大公司队伍,提高公司竞争力。同时,公司进一步加大对研发的投入,以产品技术创新驱动发展。2021年3月,公司成立了海利得新材料研究(上海)有限公司,致力于新产品和新材料的研发该新材料研究公司将以领先的技术优势带动企业稳健发展,夯实公司技术优势。
盈利预测与估值:预计2021年、2022年和2023年归母净利润分别为5.75亿元、7.04亿元和8.55亿元,EPS分别为0.47元、0.58元和0.70元,PE分别为154X、126X和10.4X。
风险提示:产能释放不达预期,下游需求不足,中美贸易摩擦加剧,疫情反复。
[2021-08-11] 海利得(002206):越南项目顺利投产,储备产能提供增长-中期点评
■财信证券
公司公布2021年半年报,公司2021年上半年实现营业收入23.77亿元,同比增长48.04％;实现归母净利润2.91亿元,同比187.59％。其中Q2单季度实现营业收入12.85亿元,环比上升17.78％;实现归母净利润1.69亿元,环比上升35.20％。上半年,公司期间费用有所增加,其中管理费用、研发费用增长较多,分别增长1,647和2,604万元,但公司整体的期间费用率下降0.73个百分点。
报告期内,随着越南产能的逐步投产,公司涤纶工业长丝生产能力有了较大幅度提升,其中车用高模低收缩产品收入明显增长。公司去年投产的20万吨聚酯切片产能实现了满负荷生产,进一步增强了公司原材料成本控制能力。公司越南项目11万吨工业涤纶丝已投产能三分之二,为涤纶工业丝业务增长提供主要增长动力。目前公司在建项目还包括4万吨车用丝和3万吨高性能帘子布、年产1200万平方米环保石塑地板以及4.7万吨高端压延膜。近几年公司帘子布产品经过认证和市场培育,产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线牌轮胎制造商。安全带丝方面,基于高品质受到全球四大汽车安全总成厂商的青睐,并已成为这四大总成厂商的合格供应商。
公司塑胶材料业务以灯箱广告材料、石塑地板为主。报告期内,由于海外疫情比较严重,加之全球主要干线航线的海运费居高不下,石塑地板产品主要依赖于出口,盈利能力有所下降。塑胶涂层材料方面,公司开发了一些新的产品,如柔性材料,环境材料和新能源材料等,整体盈利情况良好,产销量同比均有较大幅度增长。
盈利预测。我们认为公司车用丝有业务有比较高的壁垒,随着未来储备产能的释放,公司业务规模将保持稳健增长。预计公司2021-2022年可实现EPS分别为0.51、0.57元,对应PE分别为14.19X、12.79X。参考同行业估值水平及公司业绩增速,给予公司2021年15-18倍PE估值,对应公司股价的合理区间为7.65-9.18元/股,维持公司"谨慎推荐"评级。
风险提示:原材料价格上涨风险;项目推进不及预期。
[2021-08-10] 海利得(002206):业绩高速增长,长期成长确定-公司点评
■国金证券
事件
8月9日,公司发布2021年半年报,报告期内,公司实现营业收入23.77亿元,同比增长48.04％,归母净利润2.91亿元,同比增长187.59％。
经营分析
各项业务收入同比增长,毛利率持续改善。分产品来看,公司涤纶工业丝实现营业收入9.6亿元,同比+35.49％,毛利率25.68％,同比+2.34pct;轮胎帘子布实现营业收入5.45亿元,同比+87.74％,毛利率35.55％,同比+18.42pct;灯箱广告材料实现营业收入4.05亿元,同比+91.1％,毛利率15.56％,同比+0.93pct;石塑地板业务实现营业收入1.69亿元,同比+43.74％;聚酯切片实现营业收入1.91亿元,同比+1.17％;PVC膜实现营业收入8375万元,同比+14.28％。
越南项目投产,车用丝和帘子布业务持续改善。目前,越南项目已投产能三分之二,随着越南产能的逐步投产,涤纶工业长丝生产能力有了较大幅度提升,其中车用高模低收缩产品订单明显增长。目前公司帘子布设计产能4.5万吨,帘子布产品延续了去年下半年供不应求的局面,其销量和盈利同比均有较大幅度增长。伴随着公司轮胎帘子布技改项目的最后一条生产线的建设达产,公司帘子布的设计产能将达到6万吨。
塑胶业务稳健增长,涂层业务拓展新产品。公司的环保石塑地板已通过欧标和美标的认证,进入欧美知名品牌OEM供应体系。塑胶涂层材料业务,公司近年来开发了一些新的产品,如柔性材料,环境材料和新能源材料等,整体盈利情况良好,产销量同比均有较大幅度增长。
盈利预测与投资建议
公司各项业务的需求逐步恢复,收入同比增长,我们认为后续越南项目达产为公司成长提供新的动能。我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为5.82、6.96和8.15亿元(2021-2023年净利润预测前值分别为4.65、6.02和7.6亿元);EPS分别为0.48、0.57和0.67元;当前市值对应PE分别为15.1X/12.6X/10.8X。维持"增持"评级。
风险提示
产能建设进度不及预期;需求不及预期;产品价格波动;汇率波动
[2021-08-10] 海利得(002206):新产能、新产品推动公司业绩加速增长-2021年半年报
■中银证券
公司发布2021年半年报,实现营收23.77亿元,同比增长48.04％,实现归母净利润2.92亿元,同比增长187.59％,略超预期。维持买入评级。
支撑评级的要点越南产能顺利放量带动公司业绩大幅增长。2021年上半年,公司实现营收23.77亿元,同比增长48.04％,实现归母净利润2.92亿元,同比增长187.59％。截至2021年上半年,越南项目2/3产能顺利投产,以及2020年投产的20万吨/年聚酯切片产能,为公司的原材料供应以及产品销售提供了增量。另外,公司的高模低收缩产品、帘子布均实现了订单、盈利同步提升的良好态势。上半年,公司的涤纶工业丝和帘子布实现毛利率25.68％和35.55％。分别同比提升2.34PP和18.42PP。
新产能、新产品均取得进展,股权激励方案展示未来发展信心。越南项目2/3产能已经投产,将可以更加灵活应对贸易摩擦风险。帘子布技改项目的最后一条生产线1.5万吨稳步推进,未来公司帘子布产能将提高到6万吨/年。年产1200万平方米的石塑地板项目建设有条不紊。年产4.7万吨高端压延膜项目顺利开工建设。另外,公司近年来开发的新产品,如柔性材料,环境材料和新能源材料等,整体盈利情况良好,上半年产销量同比均有较大幅度增长。2021年8月,公司发布新一期股权激励方案,2021-2023年考核目标为不低于2020年净利润的130％、170％和210％,体现了管理层对于公司未来良好发展的信心。
估值公司坚持走差异化发展路线,国际化战略落地有助于缓解贸易摩擦的不利影响,新建产能陆续投产后推动销售持续放量,鉴于公司车用丝、帘子布等主要产品销售实现量价齐升,上调公司2021-2022年EPS至0.46元、0.57元,对应PE为16倍、13倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险贸易摩擦影响销售;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。
[2021-08-10] 海利得(002206):单季度业绩连创新高,股权激励方案指明空间-2021年中报点评
■中信证券
公司Q2业绩再创新高,业绩超预期。公司2021年上半年实现营业收入23.8亿元,同比+48％,实现归母净利润2.9亿元,同比+188％;其中2021Q2公司实现营业收入12.9亿元,同比+63％,环比+18％,实现归母净利润1.7亿元,同比+205％,环比+39％。公司上半年业绩超预期,主要由于越南项目逐步投产,涤纶工业丝产能提升,上半年车用丝订单明显增长;此外公司上半年车用丝、帘子布等主营业务毛利率同比提升,推升业绩。
全球车市复苏,公司车用丝、帘子布等业务盈利改善。根据中汽协统计,中国汽车销量增速自2020年4月开始转正,引领全球汽车市场复苏,进而推升零部件产品需求。上半年公司高模低收缩丝等车用丝产品订单明显增长,帘子布产品延续去年下半年供不应求局面,订单量持续增长。2021年上半年公司涤纶工业丝毛利率25.7％,同比提升2.3pcts,轮胎帘子布毛利率35.6％,同比提升18.4pcts,公司车用产品盈利水平明显改善。
越南项目进度快于预期,后续项目陆续投产贡献业绩增量。截止2021年中报,公司越南年产11万吨差别化涤纶工业丝项目整体进度91.02％,项目已投产能三分之二,越南工业丝新产能投产提升公司产能,贡献上半年业绩增量。我们预计剩余产能下半年将如期投产,届时公司工业丝产能32万吨,将进一步提升盈利能力。公司继续建设4万吨工业丝生产线和最后一条帘子布生产线(3万吨),达产后帘子布产能将从4.5万吨增至6万吨。此外,中报显示公司1200万平石塑地板、4.7万吨压延膜等在建工程项目进展顺利,我们预计公司后续新项目陆续投产将持续贡献业绩增量。
公司近期发布股权激励计划,为未来三年业绩增长指明空间。根据公司近期发布的股权激励计划,以2020年度净利润为基数,2021-2023年绩效考核目标为分别实现130％/170％/210％的净利润增速。按照公司2020年净利润数据,完成上述业绩考核目标,对应2021-2023年净利润分别为5.9/6.9/7.9亿元,股权激励计划方案为公司未来三年业绩指明空间。伴随公司新项目投产,我们预计公司业绩有望逐年上新台阶。
风险因素:国际油价大幅波动的风险,中美贸易争端加剧的风险,全球疫情防控不及预期的风险,公司后续项目进度不及预期的风险。
投资建议:考虑到公司越南项目投产贡献增量及车用丝行业快速复苏,我们上调公司2021/22/23年EPS预测至0.49/0.58/0.69元(原预测为0.41/0.50/0.59元),当前股价对应PE分别为15/12/10倍。参考同行业公司估值,考虑到公司在今年业绩大增的基础上,明后两年仍有望维持20％左右的业绩增速,按照2021年20倍PE估值,上调公司目标价至9.80元(原为8.40元),维持"买入"评级。
[2021-08-09] 海利得(002206):车用纺织品量价齐升,塑胶材料稳健增长,上半年业绩略超预期-中期点评
■申万宏源
公司公告:公司2021年上半年实现23.77亿元(YoY+48.04％),归母净利润2.92亿元(YoY+187.59％),超出业绩预告上限值(此前预告归母净利润2.33-2.74亿元),业绩略超预期。上半年销售毛利率为23.00％,同比提升5.39pct;净利率为12.38％,同比提升5.99pct。其中Q2工业丝、灯箱布销售进入旺季,且帘子布价格大幅上升,单季度实现营业收入12.86亿元(YoY+62.70,QoQ+17.82％);Q2销售毛利率为24.17％(环比提升2.56pct),费用端支出环比基本持平,Q2销售净利率为13.16％(环比提升1.7pct),实现归母净利润1.70亿元(YoY+204.84％,QoQ+39.24％)。
帘子布量价齐升,越南工厂逐步投入运营,车用纺织品业绩超预期。海利得的车用丝及轮胎帘子布的需求与汽车、轮胎的产销量密切相关,2021年随着全球经济复苏,汽车产业重回增长通道,对涤纶工业丝和轮胎帘子布的需求大幅增加。上半年受益于车用丝需求的回升和越南工厂产能的逐步释放,涤纶工业丝板块实现收入9.61亿元(YoY+35.5％);毛利率为25.68％,同比提升2.34pct;毛利润2.47亿元(YoY+49.1％)。轮胎帘子布由于过去三年行业无新增产能,供需格局反转,上半年量价齐升,实现收入5.46亿元(YoY+87.7％),毛利率为35.55％,同比提升18.42pct;毛利润1.94亿元(YoY+290％)。
截至报告期末,越南工厂产能已投产三分之二,随着产能利用率提升,下半年有望逐步贡献业绩增量;帘子布行业高景气有望持续,推动车用纺织品板块业绩高速增长。
塑胶材料增长稳健,涂层材料带来发展新机遇。上半年受益于海外地产需求旺盛,石塑地板和PVC膜业务实现收入2.53亿元(YoY+32.45％),由于原料PVC涨幅较大,毛利率有所下滑,我们预计下半年原料端的涨价将向下游传导,毛利率有望回升。灯箱布、涂层材料等塑胶材料上半年实现收入4.05亿元(YoY+91.1％),毛利润0.63亿元(YoY+103.2％),其中灯箱广告材料已恢复至2019年同期水平,涂层材料因近年来开发出一些新的产品,环保材料、新能源材料等在上半年已开始贡献收入,涂层材料新产品的放量将为公司带来新的发展机遇。
股权激励彰显管理层信心。日前公司发布2021年度股票期权与限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予权益总数为3,903.90万份(股票期权2,958.90万份,限制性股票945.00万股),占总股本12.23亿股的3.19％。股票期权的行权价格为6.21元/份,限制性股票的授予价格为3.11元/股。本激励计划拟首次授予的激励对象总人数为286人,包括公司的董事、高级管理人员及核心技术、业务、管理骨干;业绩考核目标为以2020年度经审计的归母扣非净利润(2.43亿元)为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于130％、170％、210％,即2021-2023年实现净利润分别为5.59、6.56、7.53亿元。本激励计划的业绩考核目标超出此前市场预期,未来随着越南海利得的业绩释放、1.5万吨帘子布的扩产和塑胶涂层材料新产品的放量,公司有充分信心实现上述业绩高速增长的目标。
投资评级与估值:维持公司2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润5.8、6.8、7.9亿元,对应PE为15X、13X、11X,维持"增持"评级。
[2021-08-09] 海利得(002206):海利得上半年净利润同比增长188%
■上海证券报
海利得披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入2,377,422,630.73元，同比增长48.04%;实现归属于上市公司股东的净利润291,588,430.27元，同比增长187.59%;基本每股收益0.25元/股。
[2021-08-09] 海利得(002206):Q2业绩再创单季度新高,公司成长性蓄势待发-公司信息更新报告
■开源证券
2021年中报业绩创历史新高,公司未来成长性充足,维持"买入"评级8月9日,公司发布2021年中报,2021上半年公司实现营收23.77亿元,同比+48.04％;归母净利润2.92亿元,同比+187.59％;扣非归母净利润2.72亿元,同比+165.74％。结合公司未来新增产能的投产节奏,我们上调2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.02(+1.48)、7.04(+0.88)、8.11(+1.68)亿元,对应EPS分别为0.49(+0.12)、0.58(+0.08)、0.66(+0.13)元/股,当前股价对应PE分别为14.6、12.5、10.8倍。我们认为公司主营业务和新研发的新能源材料将成为未来增长点,公司成长性充足,维持"买入"评级。
主营产品量价齐升,盈利能力强劲,带动公司业绩连续三个季度环比增长2020Q4至今公司车用丝和帘子布产品盈利能力增强,带动公司业绩持续环比增长。2021Q2单季度公司实现归母净利润1.70亿元,同比20484,环比39.34％至此已实现连续三个季度环比增长。公司主营产品车用工业丝和帘子布产品均采取原材料加成定价,在汽车行业复苏、原材料价格上行的共同带动下,二者量价齐升、价差扩大,盈利能力持续向好。截至2021年中报,公司涤纶工业丝业务实现毛利2.47亿元,毛利率为25.68％％;帘子布业务实现毛利1.94亿元,毛利率高达35.55％％,创下历史新高,公司帘子布产品盈利能力十分强劲。2021Q2公司毛利率为24.17％％,较2021Q1的21.61上升2.56pcts,净利率为13.16％％,较2021Q1的11.46上升1.7pcts,进一步印证公司盈利能力持续增强。
工业丝、帘子布、石塑地板、新能源材料等助力公司高成长据公司公告,目前越南项目7.9万吨气囊丝已投产,剩余3.1万吨产能预计将于2021年下半年投产,成长性确定。据公司2020年年报,目前公司拥有帘子布产能4.5万吨正在建设一条帘子布产线建设完成后帘子布产能将达6万吨年产1200万平石塑地板正在建设中,预计2021年内将逐步放量。公司持续进行研发投入,如新开发了柔性材料、环境材料和新能源材料,目前盈利状况良好,产销量同比均有大幅增长。我们看好未来公司成长性充足,将迎来新一轮腾飞。
风险提示:下游需求低迷,产能投放不及预期,贸易摩擦加剧
[2021-08-09] 海利得(002206):产能如期释放推升业绩,车用丝龙头迈向成长新台阶-中期点评
■中泰证券
事件
公司于2021年8月9日发布2021年中报2021H1实现营收23.77亿元,同比增长48.04％48.04％,实现归母净利润2.92亿元,同比增长187.59％187.59％,实现扣非归母净利润2.72亿元,同比增长165.74％。Q2单季实现营收12.86亿元,同比增长62.7％62.7％,环比增长17.82％17.82％,实现归母净利润1.70亿元,同比增长204.84％环比增长39.25％39.25％,实现扣非归母净利润1.61亿元,同比增长240.01％240.01％,环比增长44.85％。
点评:
产能如期释放推升业绩,盈利能力更上一台阶。2021H1实现归母净利润292亿元,同比18759Q2单季实现归母净利170亿元,环比增长3925％％,超此前业绩预告上限。盈利能力方面,2021H1毛利率为23.00％％,同比提升539pct净利率为12.26％％,同比提升588pct,业绩与盈利能力均更上一台阶。期间费用方面,2021H1公司期间费用率为7.99％％,同比下降072pct。其中,销售费用率为082％％,同比下降026pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为67同比下降057pct,财务费用率为0.48％8％,同比提升0.11pct。公司通过对生产实行精细化管理,在保障公司车用产品品质的同时,提高劳动生产率、原材料利用率,实现降本增效。我们认为,产能释放是业绩高速增长的主要原因:(1涤纶工业丝业务,越南11万吨差别化项目已投产产能的三分之二,且上游配备的20万吨聚酯切片实现满负荷生产;(2塑胶涂层材料业务,如柔性材料,环境材料和新能源材料等,整体盈利情况良好,产销量同比均有较大幅度增长3帘子布业务,公司通过技术改造,在设计能力4.5万吨)的基础上有所提升,同时产品延续了去年下半年开始供不应求的局面,订单量持续增长,整体量价齐升。
维持高景气,涤纶工业丝加速扩张。2021H1涤纶工业丝业务实现营收9.61亿元,同比3549％％,毛利率为2568％％,同比234pct;轮胎帘子布业务实现营收5.46亿元,同比8774％％,毛利率为3555％％,同比1842pct。公司为涤纶工业丝业务实现营收为涤纶工业丝龙头企业,通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品,已在业界享有较高知名度。安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、JOYSON等安全总成厂商十多年的合格供应商,帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。延续高景气:帘子布产品延续了去年下半年开始供不应求的局面,订单量持续增长,其销量和盈利同比均有较大幅度增长,随国内涤纶工业长丝生产和技术的成熟,产品向下游应用领域不断拓展和完善,汽车安全产业等高端利用领域,周期性将逐渐减弱,产品景气有望维持。产能加速扩张:目前帘子布产能4.5万吨,通过技术改造,生产能力有所提升。2021年公司将继续建设4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线,帘子布产能将由4万吨提升至6万吨,此外,公司于2018年开始推动越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目,目前项目已有8.2万吨产能投产,剩余产能将于2021年分批投产,新产能投放有望推动公司迈 上成长新台阶;研发赋能成长:公司重视研发,拥有省级研发院,已引入多名专业学科有建树的博士,在新工艺及新产品研发上持续投入,以期厚积而薄发,有望步入创新周期。
塑胶地板、压延膜项目稳步推进。2021H1灯箱广告材料业务实现营收405亿元,同比9110％％,毛利率为1556％％,同比093pct公司具有从生产PVC膜和网格布到生产灯箱布产品的完整产业链公司在传统的以灯箱布为代表的塑胶材料基础上,引入了环保石塑地板产品,有效优化了塑胶材料的产品结构。环保石塑地板是一种新型轻体地面装饰材料,也称为"轻体地材",具备绿色环保、装修方便、超轻超薄、耐磨、高弹性、防滑、防火阻燃、防水防潮、吸音防噪、抗菌等特性。
在欧美国家广泛应用在医疗、体育、交通、教育和商场等公共场所领域。公司是国内为数不多的进入石塑地板欧美品牌供应体系的规模化生产企业之一,已开发出WPC地板、SPC石塑地板、MGO超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板、RSVP地板等国内领先产品,且通过美国GREENGUARDGOLD、FloorScore等权威认证,并已经进入欧美知名品牌OEM供应体系,年产1200万平方米石塑地板项目正在建设过程中,预计2021年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。未来,随着石塑地板应用优势不断显现,以及国内下游用户对石塑地板认知程度的增强和消费观念的升级,国内市场或将跟随欧美市场的发展趋势,并将逐步向市场成长期过渡。同时公司还将新增压延膜业务4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程,项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势,发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜,提升产品性能,又能提高企业装备水平,发展优势产品,促进新材料行业结构优化。
风险提示:项目投产进度不达预期,下游需求不及预期。
盈利预测:我们预计20212023年归母净利润分别为574亿元、7.22亿元、866亿元EPS分别为0.47元、059元、071元,维持买入评级。
[2021-08-01] 海利得(002206):业绩考核目标较高,股权激励彰显管理层信心
■申万宏源
公司公告:公司发布2021年度股票期权与限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予权益总数为3,903.90万份(股票期权2,958.90万份,限制性股票945.00万股),占总股本12.23亿股的3.19％。其中首次授予3,549.00万份(股票期权2,604.00万份,限制性股票945.00万股一次性授予),占总股本的2.90％,预留354.90万份股票期权,占总股本的0.29％。股票来源为公司从二级市场回购的股票(945万股限制性股票和1041.60万股限制性股票期权),其余股票期权的股票来源为公司向激励对象定向发行的股票。股票期权的行权价格为6.21元/份,限制性股票的授予价格为3.11元/股。
股权激励覆盖核心高管,与近半数员工共享发展红利。本激励计划拟首次授予的激励对象总人数为286人,包括公司的董事、高级管理人员及核心技术、业务、管理骨干。本激励计划的行权考核年度为2021-2023年三个会计年度,业绩考核目标为以2020年度经审计的归母扣非净利润(2.43亿元)为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于130％、170％、210％,即2021-2023年实现净利润分别为5.59、6.56、7.53亿元。本次激励计划需摊销的总费用为5,368.20万元,若公司于2021年8月底授予限制性股票,本激励计划对2021-2024年股份支付费用摊销分别为1,088.24、2,664.43、1,189.11、426.43万元。本激励计划将有效调动管理者和员工的积极性和创造性,吸引人才、提高员工的凝聚力和公司的竞争力,确保公司长期、稳定、可持续发展。
车用丝景气上行,越南工厂与塑胶材料发力,加速公司成长。海利得的车用丝及轮胎帘子布产品的景气度与汽车、轮胎的产销量密切相关,2021年随着全球经济复苏,全球汽车产量有望重回增长通道,带动车用丝需求增加;尤其是轮胎帘子布领域,由于过去三年行业无新增产能,供需格局反转,景气度大幅上行。同时公司的越南工厂于今年陆续投入生产,目前月产能达6000吨以上,并将力争早日实现11万吨的年产能。越南工厂可规避欧盟、美国的关税壁垒,是未来两年重要的业绩增长点。在塑胶材料板块,公司积极扩张石塑地板、PVC压延膜和涂层材料,塑胶材料业务的发力将加速公司成长。
投资评级与估值:因公司股权激励制定了高目标,且2021年帘子布景气度超预期,上调公司2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润5.8、6.8、7.9亿元(调整前为5.0、6.3、7.5亿元),对应PE为13X、11X、9X,维持"增持"评级。
[2021-08-01] 海利得(002206):股权激励计划发布,业绩考核目标超预期-事件点评
■中泰证券
事件:公司于2021年8月1日发布2021年限制性股票激励计划(草案):拟向激励对象定向发行公司A股普通股股票,授予限制性股票数量3,903.90万股,约占公告时公司股本总额3.19％;授予股票期权行权价为6.21元/份,限制性股票价格为3.11元/股;拟首次授予激励对象总人数为286人,包括公司董事、高级管理人员及核心技术业务管理骨干;行权条件为,以2020年净利润为基数,21-23年业绩增速分别不低于130％、170％和210％。
点评:
激励计划超预期,行权条件显信心。公司作为化工新材料优质标的,始终将人才作为企业发展先决条件。上市以来,公司分别在2014年、2017年实施激励计划。但与前两次相比,此次激励行权条件大幅提升,以行权条件下限计算,20-23年复合增速约为45.81％。即使考虑2020年业绩受疫情影响,以2019年为参照,公司三年复合增速也达到了33.71％,一方面充分彰显了企业对未来发展充满信心,另一方面也有利于公司吸收、保留和激励优质人才。
公司主营产品为涤纶工业丝、涤纶帘子布、塑胶材料,并擅长于差异化发展,当下三大业务各有亮点,多周期共振迎来发展:差异化布局,涤纶工业丝加速扩张。公司为涤纶工业丝龙头企业,通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品,已在业界享有较高知名度。安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、JOYSON等安全总成厂商十多年的合格供应商,帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。产能加速扩张:随着新客户认证以及新市场开发的持续推进,2021年公司将继续建设4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线,帘子布产能将由4万吨提升至6万吨,此外,公司于2018年开始推动越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目,目前项目已有8.2万吨产能投产,剩余产能将于2021年分批投产,新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶;研发赋能成长:公司重视研发,拥有省级研发院,已引入多名专业学科有建树的博士,在新工艺及新产品研发上持续投入,以期厚积而薄发,有望步入创新周期。
塑胶地板、压延膜项目稳步推进。除涤纶车用丝外,公司还积极开拓新领域。目前塑胶业务已初具规模,并开发出WPC地板、SPC石塑地板、MGO超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板、RSVP地板等国内领先产品,且通过美国GREENGUARDGOLD、FloorScore等权威认证,并已经进入欧美知名品牌OEM供应体系,年产1200万平方米石塑地板项目正在建设过程中,预计2021年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。同时公司还将新增压延膜业务:4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程,项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势,发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜,提升产品性能,又能提高企业装备水平,发展优势产品,促进新材料行业结构优化。
风险提示:项目投产进度不达预期,下游需求不及预期。
盈利预测:公司项目进展稳步推进,结合本次股权激励的业绩考核目标,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.74亿元、7.22亿元、8.66亿元,(原为4.91亿元、6.22亿元、7.48亿元);EPS分别为0.47元、0.59元、0.71元,(原为0.40元、0.51元、0.61元),维持"买入"评级。
[2021-06-02] 海利得(002206):海利得公司安全带丝产品可用于安全座椅
■证券时报
海利得(002206)在互动平台表示，公司不生产儿童安全座椅，但是公司安全带丝产品可用于安全座椅。
[2021-05-31] 海利得(002206):车用工业丝龙头,海外布局助力再次腾飞-深度研究报告
■华创证券
涤纶工业丝龙头企业,完整产业链优势显著。海利得是涤纶工业丝行业的龙头公司,公司主要业务分为涤纶工业长丝、涤纶帘子布、塑胶材料三大产品部门。2019年公司涤纶安全带丝全球市占率约33％,涤纶安全气囊丝全球市占率约65％,地位稳固。截至2020年年报,公司具有涤纶工业丝产能24.7万吨,帘子布产能4.5万吨,聚酯切片产能30万吨,塑料材料方面现有产能包括塑胶材料系列20000万平米、环保石塑地板500万平米、PVC压延材料9万吨。作为一家拥有从生产PET、涤纶工业长丝至涤纶帘子布的生产企业,公司围绕聚酯产业形成了同行业其他公司无法比拟的完整产业链优势,自产聚酯切片,用于涤纶工业丝及下游产品的制造,不仅可以提高公司资源利用率,还可以通过产品结构的调整有效避免产品价格的波动和产品质量的波动。
涤纶工业丝产品有望受益汽车景气度回升,石塑地板潜力巨大。涤纶工业丝是聚酯工业的下游,又可以分为车用丝和非车用丝。其中,以安全带和轮胎为主要下游应用的车用丝的占比可以达到40％,工业丝行业与汽车行业发展息息相关。涤纶工业丝行业以出口为主,近年来行业维持低速增长,需求较为稳定。长期来看,随着我国人均汽车保有量的差距与发达国家逐渐缩小,涤纶工业丝及帘子布也会伴随迎来高景气。塑胶材料事业部中的石塑地板产品是公司近年来发展的主力产品,与其他地面装饰材料相比,石塑地板具有环保、可回收利用、安装简便、耐磨、防潮、防滑和防火阻燃等优点。尽管石塑地板在欧美日韩等国已经得到广泛应用,但在国内市场还存在较大的替代空间。GMR预计,未来五年间,全球PVC地板市场CAGR将达到5.4％,其中亚洲市场的空间最为广阔。
越南项目进展顺利,国内外新增产能将大幅提高公司盈利水平。海利得越南公司11万吨工业丝项目进展顺利,公司已经分别于2020年8月和2020年10月,2021年3月,顺利投产1.2万吨,2.5万吨和4.2万吨工业丝产能,其余产能预计年内完成投放。按照公司口径,以经济效益分析,项目正常年可实现营业收入21270.35万美元,利润总额3170.8万美元,税后内部收益率18.06％,投资回收期5.95年。除11万吨涤纶工业丝项目剩余1/3外,公司还有1.5万吨涤纶帘子布,1200万吨石塑地板,4.7万吨压延材料即将投产。预计全部项目达产后,新增产能将大幅增加公司营收和利润
投资建议:在量的逻辑下假设越南项目如期投产,价格层面考虑到公司原料+加工费的定价模式,假设工业丝+帘子布吨毛利相对2020年略有抬升,石塑地板和灯箱布毛利保持平稳,测算公司2021-2023年归母净利依次为4.7亿元、6.1亿元和6.6亿元,对应0.38、0.50和0.54元/股,按照精细化工品20倍PE进行估值,公司2022年业绩对应目标价为10.00元/股。首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:需求不及预期,公司新产能投放不及预期。
[2021-05-06] 海利得(002206):行业景气度持续上行,越南项目打开成长空间-2021年一季报点评
■新时代证券
事件:
公司公告2021年一季报,实现营业收入10.91亿,同比增长33.84％,净利润1.22亿,同比增长166.57％,处于此前预告的130％-170％上限附近,同时预计2021年上半年将实现净利2.33-2.84亿,同比增长130％-180％。
涤纶工业丝产业链景气上行,越南项目产能释放,公司盈利大幅增长涤纶工业丝价格与原油-PTA价格正相关,2021年以来国际原油价格步入上行通道,华东市场涤纶工业丝价格从最低约7200元/吨上涨至最高9800元/吨,同时全球汽车产业链也出现明显复苏,公司车用丝出口迅速恢复,同时公司越南项目合计3.7万吨产能投产,量价齐升下公司营收大幅增长,费用方面,由于运输费用计入成本,销售费用下降45.11％,管理费用基本持平,公司利润大幅增长。
进入二季度,行业维持高景气,越南工厂第三批4.2万吨产线顺利投产,同时公司涤纶帘子布销量及盈利也大幅提升,单季度来看,2021年第二季度公司预计实现净利1.11-1.62亿,同比增长98.21％～189.29％,环比-9.02％～+32.79％,业绩超预期。
车用丝认证稳步推进,越南项目打开成长空间公司越南项目具有更低的能源、人工成本,享有所得税优惠,能有效规避国际贸易摩擦风险,普通工业丝产品盈利能力将大幅高于国内同行,同时公司凭借在车用丝领域有较高的品牌及客户认可度,完善的生产技术水平积极推进越南工厂的车用丝认证,完成认证后越南工厂的盈利能力将进一步提升。
克服诸多不利因素,重回发展快车道,维持"强烈推荐"评级受中美贸易摩擦及全球疫情影响,公司2019-2020年业绩下滑,在全球经济复苏的背景下,公司通过海外布局以及新客户的开发,有效规避了诸多不利因素的制约,公司重回发展正轨,未来越南工厂扩产至11万吨,1200万平石塑地板项目、47000吨高端压延膜项目分批投产,公司盈利将持续增长,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.89、6.08、6.65亿元,当前股价对应PE分别为15、12、11倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期,贸易摩擦风险
[2021-05-05] 海利得(002206):Q1业绩同比大幅增长,车用丝龙头进入成长新阶段-一季度点评
■中信建投
事件
公司发布22年一季度报告，Q1实现营业收入10.91亿元，同比增长33.84%，环比增长15.08%；归母净利润1.22亿元，同比增长166.57%，环比增长18.45%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长101.87%，环比增长19.35%。公司发布2021年上半年预告，预计上半年实现归母净利润2.33亿元--亿元，同比增长130%130%130%。
简评
车用丝和帘子布需求增加，2021年Q1业绩同比大幅改善。22年上半年受到疫情的影响，海外经济受到打击，对工业丝和帘子布需求造成一定影响，外贸订单明显减少。自2020年三季度以来，海外开始复工复产，消化库存并陆续下单，需求开始修复。化纤价格上涨，国内化纤行业快速去库存。同时，疫情控制措施对公共交通进行了限制，侧面推动了汽车轮胎市场的需求增长。车用高模低收缩丝订单明显增加，行业内生产线全面恢复并加大生产力度，出现供不应求的现象，预计还将延续。帘子布方面，2020年下半年疫情缓解后，市场出现报复性反弹，帘子布供不应求，订单持续增长。
公司22年一季度实现营业收入10.91亿元，同比增长33.84%，环比增长15.08%；归母净利润1.22亿元，同比增长166.57%，环比增长18.45%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长101.87%，环比增长19.35%。
公司产能进一步增加，进入快速成长阶段。公司涤纶帘子布产品由自产高模低缩丝制作，产业链一体化程度高，具有较强的市场竞争力，已成功进入国际一线品牌轮胎厂商的供应商体系。目前公司帘子布年产已达4.5万吨，2021年公司将继续建设3万吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条生产线，预计建设完成后帘子布产能将达6万吨。公司在塑胶材料领域，具有从生产PVC膜和网格布到生产灯箱布产品的完整产业链。目前公司石塑地板产品主要销往欧洲、美国、澳大利亚等地，全球地材产品市场容量极大，公司石塑地板具有广阔的市场发展空间。
汽车安全问题逐渐被重视，工业丝在汽车安全领域的应用前景广阔。安全带丝方面，公司基于高品质受到全球四大汽车安全总成厂商的青睐，已成为四大总成厂商的合格供应商。安全气囊丝方面，安全气囊的数量目前已经成为衡量车辆安全性的参数之一，随着单车安全气囊配备量的增加，未来安全气囊的需求增速将远超汽车产量增速。此外，在2018版的中国新车评价规程(CCC)中还增加了对侧气帘加分的技术要求，随着人们对汽车安全越来越重视以及新车评价标准的提升，单车配备安全气囊的数目将继续增加，安全气囊的需求也将进一步提升，未来的汽车安全气囊产业还有很大的提升空间。另一方面，目前安全气囊织物的材料主要为锦纶和涤纶。随着气囊织物整理技术的发展，涤纶纤维以其成本低、强度高、耐化学性好、受湿度变化的影响不明显等优点而逐渐被用于安全气囊织物的加工。
盈利预测与估值:预计2021年、2022年和2023年归母净利润分别为4.83亿元、6.29亿元和7.63亿元，EPS分别为0.40元、0.52元和0.62元，PE分别为11111、111和999，基于2021年盈利预测给予20倍估值，目标价7.9元/股，维持"买入"评级。
风险提示:产能释放不达预期，下游需求不足，中美贸易摩擦加剧。
[2021-04-29] 海利得(002206):车用丝龙头迎来拐点,PVC地板及新材料打开成长空间-深度点评
■申万宏源
海利得是国内差异化涤纶工业丝龙头。海利得新材料股份有限公司成立于2001年,经过近20年的发展,公司已实现完善的化纤+塑胶材料双主业布局,目前拥有30万吨聚酯切片、28万吨涤纶工业丝(国内21万吨+越南7万吨)、9万吨PVC压延材料、2亿平灯箱布和800万平石塑地板产能。2020年公司明确了未来产业布局为车用安全产品、广告材料和新材料三大领域。2020年实现年营业收入35.13亿元(YoY-12.48％),十年CAGR为7.8％;
实现归母净利润为2.52亿元(YoY-23.08％),十年CAGR为5.1％。到2021年公司各项业务基本恢复正常,Q1实现营业收入10.91亿元(YoY+33.84％),归母净利润1.22亿元(YoY+166.57％),公司预告上半年归母净利润为2.32-2.84亿元(YoY+130％-+180％)。
车用丝迎景气拐点,下游需求重回增长通道。海利得的车用安全产品包括了安全带丝、安全气囊丝、高模低收缩丝等涤纶工业长丝,以及轮胎帘子布产品,终端需求为汽车,行业需求量与汽车、轮胎的产销量密切相关。2018-2020年,全球汽车产销量已经历三连降,我们预计2021年随着全球经济复苏,以及国内汽车市场的存量替换,全球汽车产量有望重回增长通道,将带动车用丝需求增加。
车用丝认证壁垒高,海外工厂逐步投产,加速抢占全球市场份额。车用丝直接关系到行车安全,产业链的准入壁垒高、认证周期长,海利得的安全带丝和安全气囊丝得到Autoliv等国际一流安全总成厂及一线车企的认可,帘子布也和全球前十大轮胎企业达成合作,将直接受益于该细分市场的需求提升。公司于2018年启动越南工厂建设,预计到2021年实现年产11万吨车用丝产能,越南基地可规避欧盟、美国的关税壁垒,2021年随行业需求复苏,越南工厂产能将充分释放,加速公司的全球市场份额提升;同时越南工厂享有税收优惠,将成为重要的利润中心。
PVC地板高景气,布局薄膜新材料打造新的增长点。新材料板块,公司依托原有塑胶事业部,大力发展PVC地板和薄膜新材料。PVC地板作为新型地面装饰材料,全球市场发展迅速;中国作为主要的生产国,2020年PVC地板出口金额达54亿美元。目前国内PVC地板行业集中度较低,市场竞争较激烈,公司现有产能800万平,在建产能1200万平将于今年投产,有望依托上市公司平台实现快速发展,成为未来三年重要业绩增量。2020年公司启动了年产47000吨高端压延膜项目,发展建筑、车用和投影用高端薄膜,进一步提升公司综合竞争力。
盈利预测与估值:我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为5.0、6.3、7.5亿元,对应PE分别为15X、12X、10X,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:全球经济复苏不及预期的风险;原材料价格大幅波动;汽车产量回升不及预期;
海外地产景气下行或PVC地板竞争加剧。
[2021-04-29] 海利得(002206):Q1业绩延续环比增长,车用丝龙头打开成长空间-公司信息更新报告
■开源证券
2021Q1延续2020Q4上升势头,公司成长性较为确定,维持"买入"评级
4月28日,公司发布2021年一季报,一季度公司实现营收10.91亿元,同比+33.84％,环比+15.08％；归母净利润1.22亿元,同比+166.57％,环比+18.45％;扣非归母净利润1.11亿元,同比+101.87％,环比+19.35％。公司延续了2020Q4的复苏势头,业绩持续环比改善,我们维持2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.54、6.16、6.43亿元,对应EPS分别为0.37、0.50、0.53元/股,当前股价对应PE分别为16.4、12.1、11.6倍。我们看好,公司作为车用丝龙头随汽车行业复苏业绩拐点已经到来,越南工厂分批投产将逐步释放业绩,公司成长空间即将开启,维持"买入"评级。
全球汽车行业、轮胎行业持续复苏,公司作为车用丝龙头充分受益
2020下半年至今,全球汽车行业回暖,公司车用丝和帘子布产品盈利能力增强,Q1业绩实现同比环比大幅增长。根据全球领先的安全总成厂商Autoliv一季报显示,公司于Q1实现安全气囊销售额14.63亿美元,同比+18.7％；实现安全带销售额7.79亿美元,同比+16.5％(以上增速排除汇率影响),同样也延续了2020Q4的复苏势头。Q1公司毛利率为21.61％,较2020Q4的29.23％下降7.62pcts,净利率为11.46％,较2020Q4的10.96％上升0.5pcts,报告期内运输费用划分至营业成本造成毛利率下降明显。公司经营性现金流持续向好,截至报告期末,公司经营性现金流量净额为1.65亿元,为连续第三个季度持续改善。
工业丝、帘子布、石塑地板三大业务成长性确定,助力公司新一轮腾飞
据公司公告,目前越南项目7.9万吨气囊丝已投产,剩余3.1万吨产能预计将于2021年下半年投产,公司成长性确定。据公司2020年年报,目前公司拥有帘子布产能4.5万吨,2021年公司将继续建设30,000吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条生产线,建设完成后帘子布产能将达6万吨；公司年产1200万平石塑地板正在建设中,预计2021年内将逐步放量,未来增长空间广阔。越南工厂与石塑地板双轮驱动,助力公司迎来新一轮腾飞。
风险提示:下游需求低迷,产能投放不及预期,贸易摩擦加剧。
[2021-04-28] 海利得(002206):上半年同比高增长,车用丝龙头迈上成长新台阶-一季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年一季报,当季实现营业收入10.91亿元,同比增长33.84％,归母净利润1.22亿元,同比增长166.57％,扣非后归母净利润1.11亿元,同比增长101.87％。同时公司发布2021年上半年预告,预计上半年实现归母净利润2.33亿元-2.84亿元,同比增长130％-180％。
点评:
上半年同比高增长,车用丝龙头迈上成长新台阶。车用丝行业需求自2020年三季度开始逐步修复,同时因疫情控制对公共交通进行限制的影响,出行依赖私家车和自行车等,推动了汽车轮胎市场的需求增长,公司车用高模低收缩产品订单从2020年三季度末开始增长,2021年一季度需求仍较为健康,同时全球聚酯帘子布出现供不应求的局面。受车用丝及帘子布产销恢复推动,叠加上年疫情低基数及原材料上涨等因素,公司一季度实现营业收入10.91亿元,同比增长33.84％。,三费方面,因会计口径变化,销售费用率下降1.68pct至1.17％,管理费用率下降0.66pct至3.14％,研发费用率小幅提升0.16pct至3.72,此外,公司上年同期期货出现亏损,本期改善明显,多因素推动公司一季度实现归母净利润1.22亿元,同比增长166.57％,同时预计上半年实现归母净利润2.33亿元-2.84亿元,同比增长130％-180％。
研发推动差异化布局,新产能持续推进。公司为涤纶工业丝龙头企业,通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品。公司安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、JOYSON等安全总成厂商十多年的合格供应商,帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。同时,为进一步推动公司研发业务的深度创新、提高研发成果,更好地引进高端研发人才,公司拟在上海投资设立海利得新材料。随着新客户认证以及新市场开发的持续推进,2021年公司将继续建设4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线,帘子布产能将由4万吨提升至6万吨,此外,公司于2018年开始推动越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目,目前项目已有8.2万吨产能投产,剩余产能将于2021年分批投产。新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶。
塑胶地板、压延膜项目稳步推进。除涤纶车用丝外,公司还积极开拓新领域。目前塑胶业务已初具规模,并开发出WPC地板、SPC石塑地板、MGO超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板、RSVP地板等国内领先产品,且通过美国GREENGUARDGOLD、FloorScore等权威认证,并已经进入欧美知名品牌OEM供应体系,年产1200万平方米石塑地板项目正在建设过程中,预计2021年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。同时公司还将新增压延膜业务,4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程,项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势,发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜,提升产品性能,又能提高企业装备水平,发展优势产品,促进新材料行业结构优化。
盈利预测及评级:我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为4.91亿元、6.22亿元和7.48亿元,对应PE分别为15.1X、12.0X和9.9X,维持"买入"评级。
风险提示事件:产能建设及释放不达预期；下游需求萎缩。
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