002203海亮股份股票走势分析
≈≈海亮股份002203≈≈(更新:22.01.23)
[2022-01-23] 海亮股份(002203):外部环境扰动Q4业绩回落,全年业绩维持高增-公司信息更新报告
■开源证券
2021年归母净利润预计同比增长60％-80％,维持"买入"评级
公司发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润10.84-12.20亿元,同比增长60％-80％。其中Q4单季归母净利润区间预计在1.61-2.97亿元之间,同比增长19.3％-119.7％,环比下降46.3％-23.6％。受到限电、疫情等外部环境短期影响,我们下调2021年、维持2022-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为11.89(-1.19)/17.22/24.47亿元,EPS分别为0.60(-0.07)/0.88/1.24元,当前股价对应PE分别为20.5/14.2/10.0倍,考虑其估值较低且外部扰动偏短期,维持"买入"评级。
受外部环境短期扰动,Q4业绩环比有所回落
2021年全球经济复苏势头延续,下游需求回暖带动铜加工产品需求回升。在公司全面应用新一代产线技术下,经营成效不断释放。但受三季度末以来的限电影响,沿海基地部分产线受影响较大,或出现订单交付延后现象,叠加国内外疫情时而反复等外部环境扰动下,公司产品销量或有下降,致使Q4业绩环比有所回落。我们认为在"稳增长"作为我国全年宏观经济目标的首要任务,下游需求有望不断回暖。而在当前行业持续出清的背景下,公司作为铜管龙头主动战略调整,优化自身供需关系,行业话语权或将不断加强,业绩增长重归正轨的趋势不改。
坚定看好产能扩张+吨盈利修复主线,切入铜箔赛道新添成长亮点
我们预计2022年公司铜加工产品销量增速达28％,到2025年铜加工产能规模较2021年相比实现翻倍扩张,2021-2025年复合增速达23.7％。公司有望依托于内部降本空间挖掘以及行业加工费底部回暖,从而实现"涨价+降本"的吨盈利提升,推动业绩实现量价齐升。此外,公司凭借深厚的行业沉淀,已全面切入锂电铜箔业务,后发优势明显,为远期业绩成长增添新动力。我们预计2023-2025年锂电铜箔年产能将分别达5.0/10.0/12.0万吨。
风险提示:行业下游需求疲软;供给出清不及预期;新建项目进展不及预期等。
[2022-01-17] 海亮股份(002203):海亮股份参投基金3.22亿元增资蜂巢能源
■证券时报
海亮股份(002203)1月17日晚间公告，公司参投基金杭州涵智以3.22亿元增资蜂巢能源，占其增资后的股权比例为0.7%。公司作为有限合伙人出资1亿元，占杭州涵智总认缴出资额的19.96%。蜂巢能源目前为国内主要新能源动力电池企业之一，杭州涵智此次投资符合基金投资方向，并有利于加强公司与新能源行业企业间的合作，加快推动公司在新能源领域，特别是铜箔业务的发展。
[2021-12-29] 海亮股份(002203):切入铜箔赛道,铜管龙头再启航-公司首次覆盖报告
■开源证券
切入铜箔赛道,打造"铜管"+"铜箔"双主业,首次覆盖给予"买入"评级
公司30余年深耕铜加工领域,铜管业务方面:未来产能翻倍,行业景气度回升叠加公司降本增效将推动其吨盈利不断提升,公司传统业务重回高增长;除此之外,公司全面切入锂电铜箔业务,新能源业务蓄势待发。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.08/17.22/24.47亿元,对应EPS分别为0.67/0.88/1.24元,当前股价对应PE分别为18.6/14.2/10.0倍,首次覆盖给予"买入"评级。
剩者为王:铜管需求企稳向好,行业深度洗牌进行时
需求端:在经历持续"寒冬"后,铜管需求有望回升。一方面,新国标推广推动铜管需求稳步提升,另一方面,建筑、医疗、海水淡化等新型消费领域也正多点开花。供给端:在后疫情时代下行业恢复分化严重,集中度正持续向头部靠拢。而过去几年部分头部企业已出现大幅亏损,中小厂盈利可能更加堪忧,行业洗牌深度前所未有。而公司仍逆势扩张,将成行业"剩者之王"。
锂电铜箔迎来黄金时代,依托后发优势加快布局
"极薄化"锂电铜箔将是未来主流趋势,极薄锂电铜箔供需缺口将加剧,刚性供需缺口短期难以弥补,我们预计到2023年其全球缺口扩大至13.93万吨。公司可充分发挥30年发展的深厚底蕴形成快速切入锂电铜箔赛道能力,预计2023-2025年公司锂电铜箔年产能将分别达到5/10/12万吨,标箔年产能在2025年达3万吨。
技术+规模+管理轮番推动公司持续降本增效
技术:新产线技术+智能工厂赋能生产,单线人均降本增效空间有望进一步挖掘。规模:技术创新推动未来生产基地形成10万吨级产能规模,生产成本费用有望较大下降。管理:精细化管理赋能长期可持续降本,单吨制造费有望不断下降。
产能翻倍+吨盈利修复,业绩有望迎来量价齐升
预计2025年整体产能翻倍,市占率持续提升;公司一方面不断实现内部降本,另一方面,未来其加工费有望底部回暖,涨价+降本共同推动吨盈利稳步提升。
风险提示:行业下游需求疲软;供给出清不及预期;新建项目进展不及预期等。
[2021-12-09] 海亮股份(002203):海亮股份出资1亿元参与设立新能源产业基金
■证券时报
海亮股份(002203)12月9日晚间公告，公司已将锂电铜箔作为公司进入新能源铜基材料的重要切入点，为加快推动在新能源领域的发展，公司与杭州九智投资管理有限公司等6家企业签订合伙协议，拟共同设立杭州涵智股权投资合伙企业(有限合伙)。其中，公司作为有限合伙人出资1亿元，占基金总认缴出资额的19.96%。该基金将直接或间接投资于与新能源产业链(包括动力电池)相关的企业股权项目。
[2021-11-08] 海亮股份(002203):投建15万吨铜箔产能,发力铜基新材料-重大事项点评
■中信证券
事件:2021年11月7日,公司发布公告,拟投资89亿元,在甘肃省兰州市建设年产15万吨高性能铜箔材料项目(包括12万吨锂电铜箔和3万吨标准铜箔),项目分三期建设。其中一期计划在2021年内开工,2.5万吨产能于2022年第四季度投产。同时公司积极论证欧美、东南亚地区建设年产10万吨铜箔项目的可行性。此外公司已与西安航天源动力工程有限公司等单位签订了阴极辊、生箔一体机等核心关键设备的采购合同,与兰州新区约定了项目的土地、能耗、电价、税收优惠等。对此,我们点评如下:▍铜加工龙头涉足锂电铜箔,分享新能源汽车产业发展的景气赛道。公司是全球最大的铜管棒生产企业,深耕铜加工行业30余年,在人才储备、生产工艺创新、精细化管理、成本和风险控制、全球化供应链等方面具有领先优势。公司本次投资建铜箔产能,是公司立足传统优势业务,向新能源铜基材料转型的重要切入点。锂电铜箔的高景气赛道将成为公司后续发展的重要方向之一。
公司本次拟投建的是全球最大的单体铜箔产线。公司本次投建15万吨铜箔产能,并预计在2025年之前完成全部产能建设,届时公司将成为全球最大的铜箔生产商。公司在铜管行业多年的经验表明,产能规模是铜加工行业的必备竞争力之一,公司铜箔业务在启动之初即考虑了产线的规模优势。
海亮股份拥有行业稀缺的全球化布局优势。海亮股份在全球拥有20大生产基地,公司积极论证在欧美、东南亚地区建设10万吨铜箔产线的可行性。中国铜箔行业海外建厂案例较少,但海外动力电池企业对铜箔等核心部件本土化的需求日益提升。公司作为海外建厂和生产经验最丰富的铜加工企业之一,未来有望成为国内率先实现"走出去"的铜箔生产企业。
突破铜箔生产核心关键设备瓶颈,为产能顺利投放奠定基础。铜箔生产所需的核心设备阴极辊等过去长期依赖进口,成为限制铜箔企业产能扩张的主要障碍。公司本次投建铜箔产能已经和国内多家公司签订了铜箔生产关键设备的采购合同,并制定了严格的交货日期,以确保项目如期投产。核心关键设备国产化,不仅有助于公司快速实现产能投放,也将推动中国铜箔行业的整体进步。
选址甘肃兰州确保公司未来的产品优势和成本优势。公司本次选择甘肃兰州是充分考虑了铜箔的生产要素(土地、能耗指标、重金属排放指标等)和运行成本之后的结果。兰州的气候更适合铜箔生产,电价低廉带来成本优势,且地理区位使得铜原料的采购和物流成本更低。公司在成本管控和供应链管理上的优势将在兰州铜箔生产基地上体现,也反映出公司精细化经营的核心竞争力。
风险因素:铜箔行业竞争加剧的风险;公司产能建设不及预期的风险;铜箔下游需求增速不及预期的风险。
投资建议:本次拟投建铜箔项目是公司由传统铜加工龙头向新能源铜基材料方向转型的重要举措。公司的精细化经营以及突破核心关键设备瓶颈将为铜箔业务的发展保驾护航,海外建厂和生产经验更是铜箔行业的稀缺能力。我们预计铜箔将成为公司后续发展的重要赛道,开启新的盈利增长点。当前铜箔行业的估值水平远高于公司所在的传统铜加工领域,公司本次切入铜箔业务,也有助于估值水平提升。维持公司2021-2023年EPS预测值为0.74/0.99/1.28元。基于2021年3.5倍PB估值,维持公司目标价20元,维持"买入"评级。
[2021-11-07] 海亮股份(002203):海亮股份拟投建年产15万吨高性能铜箔材料项目
■上海证券报
海亮股份晚间公告，公司于11月7日召开第七届董事会第十九次会议，会议审议通过了《关于投资建设年产15万吨高性能铜箔材料项目的议案》，同意公司投资建设年产15万吨高性能铜箔材料项目。项目投资总额预计为89亿元。
公司表示，本项目是公司为实现2025年战略目标，布局新能源铜基材料的落脚点所作出的慎重决策。项目投产后，公司将进军和深耕新能源产业链，拓展产品应用领域，进一步优化产业布局，增强公司发展潜力，进一步提升公司的盈利能力，为股东创造更大的价值。
[2021-11-03] 海亮股份(002203):业绩延续高增长,继续推荐!-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年三季度报告:2021年前三季度,公司实现收入494亿元,同比增长44％;归母净利润9.2亿元,同比增长70％。
点评:
克服原材料成本压力,业绩维持高增长:公司2021年Q3实现归母净利润3亿元,位于此前发布的业绩预告中位值,符合我们预期。铜等原材料价格维持高位运行,给加工环节企业生产运营带来压力。在此背景下,公司大力实施智能制造战略,加快新一代低碳智能高效铜管产线全面应用,持续动管理优化及降本增效工作向更高层次迈进,进一步增强了盈利力与产品销量,行业龙头地位进一步巩固。
与中色奥博特设立合资公司进展顺利。公司于10月28日公告,海亮股份出资7亿元(占比70％)与中色奥博特成立的合资公司--山东海亮奥博特铜业有限公司,已经完成了工商注册登记手续,并取得了临清市行政审批服务局颁发的《营业执照》。2020年中色奥博特产量为10万吨,全国占比近5％;我们认为公司与奥博特合作,有望进一步提升市占率,实现区域互补,完成境内市场全覆盖,巩固铜管龙头的地位。
市场首例回购可交债彰显信心。公司9月15日公告,母公司海亮集团拟回购可交债,资金总额为人民币16.04亿元;此番回购可交债在全市场系首例,表现出母公司雄厚的资金实力和对公司未来经营充满信心。海亮集团现有境内外上市公司3家、员工2万余名,总资产超570亿元,产业布局12个国家和地区,2020年综合实力位列世界企业500强第428位。
剑指销量220万吨,全面推进五代线技术应用。公司披露的《2025年发展战略规划纲要》,公司计划至2025年实现铜加工材(含铜管、铜棒、铜排、管件等)年销量超220万吨,年化增长15％-20％;届时将成为全球最大的铜管、铜棒、铜排加工制造企业。此外,公司正积极推进以第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效生产线标准进行淘汰、改造的升级。该成果全面应用后,公司精密铜管生产能力由79.8万吨增加至131万吨,经营业绩在现有基础上增长超14亿元。
业绩符合我们预期,继续推荐。基于公司三季报,我们维持2021-2023年公司营收分别为711.62/872.57/991.15亿元,同比增速分别为53.3％/22.6％/13.6％;我们维持公司2021-2023年归母净利润为13.2/19.9/26.9亿元,同比增速分别为94％/51％/35％;对应PE分别为17x/11x/8x,低于可比公司估值。考虑公司所处铜管行业需求稳定增长,公司技术革新夯实龙头地位,故维持"买入"评级
风险提示:下游空调等行业需求不及预期;扩产进度不及预期。
[2021-11-02] 海亮股份(002203):海亮股份山东公司正式运营 生产基地完成国内市场全覆盖
■证券时报
11月1日，山东海亮奥博特铜业有限公司正式运营。海亮奥博特公司位于山东省临清市，主要覆盖华北市场，与海亮股份现有生产基地布局互补效果明显，可实现生产基地对于国内主要市场的全面覆盖。
[2021-11-01] 海亮股份(002203):前三季度创造历史最好业绩,业绩稳定性增强-2021年三季报点评
■中信证券
公司前三季度业绩同比增长70%，创造历史最好水平，且业绩稳定性较此前年度显著增强。公司与奥特博整合顺利完成，市占率进一步提升。随着第五代国际领先技术的全面应用，公司在铜加工领域的规模优势和成本优势将不断扩大。看好公司未来业绩的稳定增长，维持公司20元目标价和“买入”评级。
前三季度业绩创造公司历史最好水平。2021年前三季度，公司实现营收495.37亿元，同比增长43.52%，实现归母净利润9.23亿元，同比增长70.09%，较2019年同期增长12.70%，创造公司上市以来最好水平。第三季度单季营收163.72亿元，环比下滑6.80%，单季归母净利润3.00亿元，同比增长67.60%，较2019年同期增长70.45%，环比下滑14.53%。
公司业绩稳定性增强，利润季节性特征减弱。与以往年度Q3业绩环比显著下滑的趋势不同，2021年公司Q3业绩环比下跌幅度显著收窄，显示出公司利润季节性走弱的趋势发生变化。2021年以来铜管行业整体运营状态并无显著变化，公司业绩稳定性增强，显示出盈利能力较此前年份显著改善。
与中色奥博特设立合资公司顺利完成，公司市占率进一步提升。2021年10月28日，公司发布公告称公司与中色奥博特设立的合资公司已取得营业执照，合资公司名称为山东海亮奥博特铜业有限公司，标志着公司与奥博特的整合顺利落地。中色奥博特作为原国内第四大铜管生产企业，公司将其整合后，市占率将继续提升，在铜管行业的龙头地位进一步增强，区域布局也更加完善。
推动国际领先技术的全面应用，公司的规模优势和成本优势不断强化。2021年7月，公司宣布将自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线技术全面应用于公司现有、在建和拟建生产线。公司预计未来其司铜管的综合成本可下降700元/吨，并新增铜管产能近70万吨。以上项目完全达产后，我们预计公司的生产成本将下降20%，国内市场占有率将从30%增至50%，公司将进一步夯实行业地位。
风险因素:铜管行业竞争加剧导致加工费下滑；公司产能建设和改造进度不及预期；铜价大幅波动的风险；运费上涨对公司盈利的影响。
投资建议:公司前三季度业绩大幅增长，实现历史最好盈利。同时三季度单季利润环比降幅明显收窄，表明公司的盈利能力不断增强，业绩稳定性更高。公司与中色奥博特的整合顺利完成，市占率进一步提高。随着第五代国际领先技术的全面应用，公司在铜加工领域的规模优势和成本优势预计将不断扩大。维持公司2021-2023年EPS预测0.74/0.99/1.28元。基于2021年3.5倍PB估值，维持公司目标价20元，维持“买入”评级。
[2021-10-29] 海亮股份(002203):前三季度净利润同比增长70.09%
■中国证券报
10月29日晚间，海亮股份发布2021年三季度业绩报告，第三季度公司实现营业收入163.36亿元，同比增长47.32%;实现归属于上市公司股东的净利润3.00亿元，同比增长68.03%;前三季度实现营业收入494.41亿元，同比增长43.57%;实现归属于上市公司股东的净利润9.23亿元，同比增长70.09%。
公司表示，报告期内，全球经济呈恢复性增长态势，下游需求延续复苏势头，铜等原材料价格维持高位运行给加工环节企业生产运营带来持续性压力。在此背景下，公司大力实施智能制造战略，加快新一代低碳智能高效铜管产线全面应用，持续推动管理优化及降本增效工作向更高层次迈进，进一步增强了盈利能力与产品销量。
[2021-10-14] 海亮股份(002203):业绩延续大幅增长趋势,盈利能力显著提升-2021年三季度业绩预告点评
■中信证券
第三季度业绩保持大幅增长趋势。10月13日,公司发布2021年三季度业绩预告,公司预计前三季度实现归母净利润8.68亿元-9.76亿元,同比增长60％-80％。第三季度归母净利润预测区间为2.46亿元-3.54亿元,业绩预告上限较Q2持平。与疫情前的2019年相比,公司前三季度预测业绩增长6％-1g％,即公司2021年前三季度创造了历史最佳业绩水平。
业绩季节性走弱趋势扭转,公司业绩稳定性增强。从公司历史业绩表现看,Q3净利润一般较Q2出现明显下滑,2017年-2020年公司Q3净利润较Q2分别下滑14％、53％、4g％和8％。2021年公司Q3业绩预告上限略高于Q2业绩,显示出公司业绩的季节性走弱趋势发生改变。这表明在行业发生显著变化的情况下,公司的盈利能力相较于此前年度继续改善。
盈利能力提升抵御行业风险。2021年以来,铜管加工行业仍受到疫情、铜原材料价格高位运行、运费上涨等不利因素的影响。针对以上风险,公司通过加快新一代低碳智能高效铜管产线全面应用,推动管理优化和降本增效,实现了产销量和盈利能力的共同增长,进一步提升了业绩稳定性。
国际领先技术全面应用,积极推动行业深度整合,公司夯实龙头地位。2021年5月,公司宣布与国内第四大铜管企业奥博特达成合资协议并与中国有色矿业集团签订战略合作协议,在推动行业整合的同时实现强强联合。2021年7月,公司宣布将在未来三年内对已建、在建、新建的铜管生产线全面应用国际领先的第五代精密铜管低碳智能制造技术。根据公司测算结果,这将使得公司铜管产能将从79.8万吨增至131万吨,成本节省达到20％。公司的规模优势和成本优势将进一步巩固。
风险因素:铜管行业竞争加剧导致加工费下滑;公司产能建设和改造进度不及预期;铜价大幅波动的风险;运费上涨对公司盈利的影响。
投资建议:公司前三季度业绩保持大幅增长趋势,创造历史最好水平。三季度业绩扭转了此前年度环比下滑的趋势,表明公司盈利能力和业绩稳定性显著增强。国际领先技术的全面应用以及行业整合带来的议价能力提升预计将帮助公司不断扩大规模优势和成本优势,夯实龙头地位并带来盈利的快速增长。维持公司2021-2023年EPS预测0.74/0.99/1.29元,当前价11.31元对应PE15/11/9倍。给予2021年3.5倍PB估值,维持公司目标价20元,维持"买入"评级。
[2021-10-13] 海亮股份(002203):海亮股份2021年前三季度净利润预增60%-80%
■中国证券报
10月13日晚间，海亮股份发布2021年前三季度业绩预告。公告显示，前三季度海亮股份预计实现净利润约8.68亿元至9.76亿元，同比增长60%-80%。
海亮股份表示，前三季度全球经济呈恢复性增长态势，下游需求延续复苏势头，但期间新冠变异病毒的传播扩散给疫情防控及经济活动带来新的挑战，铜等原材料价格维持高位运行给加工环节企业生产运营带来持续性压力。在此背景下，公司大力实施智能制造战略，加快新一代低碳智能高效铜管产线全面应用，持续推动管理优化及降本增效工作向更高层次迈进，进一步增强了盈利能力与产品销量，巩固了公司行业龙头地位。
[2021-09-15] 海亮股份(002203):可交债赎回彰显股东信心,坚守公司投资价值-重大事项点评
■中信证券
事件:2021年9月14日,海亮股份发布公告称,公司控股股东海亮集团基于对自身价值的认可和未来发展的信心,拟以自筹资金对其发行的非公开发行可交换公司债券进行赎回。本次债券赎回方式为现金赎回,资金总额为人民币16.04亿元。对此,我们点评如下:
全市场首例可交债赎回具有极强的示范意义。本次海亮集团购回已发行可交债在市场上尚属首次。本次购回相当于海亮集团在海亮股份当前价格附近增持,是看好上市公司未来发展的表现。即相对于换股减持,控股股东判断继续持有上市公司股权预期可获取更高收益,因此采取回购方式降低未来股权被稀释的风险。若该方案顺利实施,意味着控股股东增持的价格明显高于两期可交换债的换股价,因此,该方案顺利实施可实现发行人和持有人双方的共赢。
控股股东对上市公司发展的信心坚定,为公司后续发展保价护航。本次可交债赎回反映出控股股东海亮集团对上市公司未来发展的信心,同时也反映出上市公司自身实力雄厚,可以覆盖赎回的价差。海亮股份作为海亮集团旗下的智造平台,得到了控股股东的深度支持,也反映出公司对高端制造产业的重视。
全球领先技术全面应用,公司规模和成本优势继续巩固。海亮股份上半年铜加工产品产销量同比增加接近20％,行业领先地位进一步加强。且随着公司自主研发的第五代精密铜管低碳智能制造技术全面应用,预计公司铜管产能将从79.8万吨增至131万吨,铜管综合成本下降700元/吨。预计公司未来将不断扩大自己的规模优势和成本优势,进一步夯实行业龙头地位。
风险因素:铜管行业竞争加剧导致加工费下滑;公司产能建设和改造进度不及预期;铜价大幅波动的风险;运费上涨对公司盈利的影响。
投资建议:控股股东赎回可交债在市场上尚属首例,该事件充分体现了控股股东对上市公司未来发展的信心且降低了控股股东持股比例被稀释的风险。海亮股份当前处于产销量稳定增长、利润快速增长的景气阶段,同时公司国际领先技术的全面应用有助于公司不断扩大规模优势和成本优势,且未来议价能力提升将进一步催化公司的业绩弹性。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.74/0.99/1.29元,当前股价对应PE为16/12/9倍,给予公司2021年3.5倍PB估值,维持目标价20元,维持"买入"评级。
[2021-09-15] 海亮股份(002203):可交债购回彰显股东实力,铜加工龙头发展再提速-事件点评
■兴业证券
事件:控股股东海亮集团拟购回可交换公司债券16.04亿元。海亮股份近日收到控股股东海亮集团通知,海亮集团拟以自筹资金对其发行的非公开发行可交换公司债券进行购回。本次债券购回面向所有投资者,债券购回方式为现金购回,债券购回资金总额为人民币16.04亿元,其中19海亮E1回购11.11亿元、19海亮E2回购4.93亿元。
控股股东实力雄厚,看好海亮股份未来发展。海亮集团现有境内外上市公司3家、员工超2万人,产业布局12个国家和地区,营销网络辐射全球。2020年,集团营业收入1964.2亿,综合实力位列世界企业500强第428位、中国企业500强第117位、中国民营企业500强第24位。截至2021年6月末,海亮集团总资产为645.53亿元,净资产为305.17亿元,流动资产为345.92亿元,若购回资金总额人民币16.04亿元全部使用完毕,购回资金约占公司总资产的2.48％,约占公司净资产的5.26％,约占流动资产的4.64％。拟购回已发行可交债在市场上属首次,一方面反映出控股股东实力雄厚,能够覆盖赎回价差,另一方面也反映出集团对海亮股份未来发展充满信心,继续致力于深耕全球铜加工行业。
第五代铜管技术全面应用,产品竞争力将进一步增强,凸显国际铜加工行业龙头地位。公司已规划在2024年底前分批对已建、在建、新建的铜管生产线以第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效生产线标准进行淘汰、改造升级。公司精密铜管生产能力或由79.8万吨增加至131万吨,经营业绩增长有望超过14亿元,降本增效,核心竞争力持续增强,行业头部地位或进一步凸显。
业绩预期:经调整,预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.15/17.21/22.46亿元,EPS分别为0.67/0.88/1.14元。以2021年9月15日收盘价为基准,对应的PE分别为18.1/13.8/10.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:铜价大幅波动;下游需求不达预期;新产线进展低于预期
[2021-08-31] 海亮股份(002203):铜加工龙头,长期受益于新兴产业巨大需求-首次覆盖报告
■申港证券
海亮转债(128081)的正股为海亮股份(002203),所属Wind行业为材料--材料Ⅱ--金属、非金属与采矿--金属非金属,所属申万一级行业为有色金属行业。主体评级AA,债券评级AA。海亮股份主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的研发、生产制造和销售。公司核心业务主要分为三大系列(铜管、铜棒和管件;铝型材;导电异型材)、八大主导产品(铜合金管、制冷用空调管、无缝铜水(气)管、精密铜棒、管件、微通道铝扁管、铝型材、铜排)。产品囊括了近千个牌号、数万种规格,公司产品广泛应用于空调和冰箱制冷、建筑水管、海水淡化、舰船制造、核电设施、装备制造、汽车工业、电子通讯、交通运输、五金机械、电力等行业。
公司在国内外积累了大批优质稳定的客户,与124个国家或地区的八千多家客户建立了长期业务关系,成为多家行业品牌企业的战略合作伙伴。传统应用角度分类中,电力铜消费占到49％,其次是家电,交通运输,电子和建筑,占比分别为17％,9％,7％和8％。预计电力和家电行业将保持较高增速,而交运和建筑仅能维持弱复苏的趋势。叠加新能源领域需求拉动,预计2021-2023年,国内铜需求每年分别增长-111.3万吨(-7.69％),+43.8万吨(+3.28％),+30.9万吨(2.24％)。(注:2020年国家收储和库存累积导致表观需求大幅增长,2021年国内需求剔除收储和库存影响,因此呈现大幅下滑。)电成本下降与政策扶持等因素叠加,光伏和风电装机量迎来高速增长期。风电领域中,主要是电缆、变压器和变电站等需要用到铜,而光伏用铜主要集中在变压器、逆变器和电缆等部件。预计到2025年全球新增风电和光伏装机量将达到413GW,5年内年化复合增速为15.5％。根据国际能源署(IEA)资料,光伏和路上风电装机单位耗铜分别为0.288万吨/GW和0.29万吨/GW。2021-2025年,全球光伏+风电装机带来的铜消费分别为68.1、87.9、102.2、114.0和126.2万吨。
电动车相比燃油车而言,有更多的铜消费场景,主要在于电池、变频器、电动机等部件。根据国际铜研究小组资料(ICSG)资料,纯电动车铜消费为83kg/辆,比传统燃油车高出60kg/辆。而插电混动车铜消费为60kg/辆,比传统燃油车高出37kg/辆。2021-2025年,全球电动车相比传统燃油车带来的额外铜消费分别为24.6、36.9、55.4、83.1和124.7万吨。
盈利预测:预计公司未来两年营收增速分别为32％和21％,铜管、铜棒和管件产品受益于电力、交运、家电、建筑需求之外,还会得到新能源电动车、光伏低碳发电产业巨大需求,公司未来两年利润增速预计分别为86％和24％,预计2021和2022年PE倍数为16.8倍和13.5倍,继续推荐公司可转债标的海亮转债(128081),维持买入评级。
风险提示:政策风险
[2021-08-31] 海亮股份(002203):业绩高增长,五代线技术全面应用,继续推荐-2021年半年度报告＆重大事项点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年半年度报告:2021年H1,公司实现收入331亿元,同比增长41.8％;实现归母净利润6.2亿元,同比增长71.1％,符合我们预期。公司还发布《关于自主研发的国际领先技术全面应用的进展公告》。
点评:中报符合预期。公司2021年Q2实现归母净利润3.51亿元,逼近此前的业绩预告上沿,同比、环比分别增加79.7％、29.2％;公司上述业绩表现符合我们预期。
五代线技术全面应用在即,龙头地位进一步夯实。公司已规划在2024年底前分批对已建、在建、新建的铜管生产线(含募投项目)以第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效生产线标准进行淘汰、改造的升级(合计13个项目),新增投资金额约76400万元。根据公司可行性研究测算,该成果全面应用后,公司精密铜管生产能力由79.8万吨增加至131万吨,经营业绩在现有基础上增长超14亿元。
拓宽应用领域,抢占高端市场。公司除传统产品以外,主营产品已进入新能源汽车、5G通信、半导体、军工等新兴行业产业链。公司生产的异型铜排、微通道铝扁管等产品应用于新能源汽车领域;T2盘管应用于5G通信领域;高精度紫铜直管、高精密铜合金管棒等产品应用于半导体、芯片等领域;B10/B30白铜管应用于军工舰船领域;T2紫铜排应用于风电领域。2021年H1公司应用于新能源汽车、高端装备制造、海水淡化、工业系统、铜水管等领域的产品销量近4万吨,比去年同期分别增长64％、18％、40％、28％、16％。
强强联合,优化竞争格局。2021年H1公司与中色奥博特、奥博特控股股东中国有色矿业集团均达成不同程度的合作。公司通过与行业巨头强强联合,有望迎来优势互补、互利共赢的局面。
业绩符合我们预期,继续推荐。我们预计2021-2023年公司营收分别为711.62/872.57/991.15亿元,增速分别为53.3％/22.6％/13.6％;基于公司中报符合预期,我们维持对公司2021-2023年归母净利润为13.2/19.9/26.9亿元,对应增速分别为94％/51％/35％;对应PE分别为17x/11x/8x,低于可比公司估值。考虑公司所处铜管行业需求稳定增长,公司技术革新夯实龙头地位,故维持"买入"评级。
风险提示:疫情恢复不及预期;下游空调等行业需求不及预期;扩产进度不及预期。
[2021-08-31] 海亮股份(002203):Q2利润创新高,铜管龙头地位再巩固-中期点评
■兴业证券
事件:2021年上半年公司营收增长显著,归母净利润同比大幅增长:2021年上半年,公司营收331.65亿元,同比+41.72％,归母净利润6.22亿元,同比增长71.70％,扣非归母净利4.74亿元,同比+104.62％。分季度来看,2021Q2公司实现营业收入175.66亿元,同比+47.31％,环比+12.61％;实现归母净利润3.51亿元,同比+79.75％,环比+29.52％;实现扣非后归母净利润2.94亿元,同比+119.16％,环比+63.33％。
量:铜加工材销量增长稳健。2021年上半年公司实现铜及铜合金等有色金属加工产品销售数量47.54万吨,同比增长19.03％。公司应用于新能源汽车、高端装备制造、海水淡化、工业系统、铜水管等领域的产品销量近4万吨,比去年同期分别增长64.08％,17.70％、39.60％、28.47％、16.05％,扩大了应用领域。价:定价模式为"原材料价格＋加工费",原材料价格上涨使得产品售价上升。公司二季度归母净利润创上市以来单季度新高。
牵手奥博特,铜管行业龙头地位再巩固,市占率进一步提升。去年公司铜管业务营收占比55％,铜管业务是公司核心业务,铜管产品市占率近30％,奥博特市占率全国第三,仅次于海亮、金龙。铜管行业头部企业强强联合,凭借在铜管以及有色金属行业中的优势,海亮股份将进一步提升在高端精密铜管领域的市场占有率,增强公司核心竞争力和盈利能力。
第五代铜管技术全面应用,产品竞争力将进一步增强。公司已规划在2024年底前分批对已建、在建、新建的铜管生产线以第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效生产线标准进行淘汰、改造升级。公司精密铜管生产能力或由79.8万吨增加至131万吨,经营业绩增长超14亿元,生产效率进一步提高,综合成本大幅下降,核心竞争力持续增强。
业绩预期:经调整,预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.15/17.21/22.46亿元,EPS分别为0.67/0.88/1.14元。以2021年8月31日收盘价为基准,对应的PE分别为17.4/13.3/10.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:铜价大幅波动;下游需求不达预期;新产线进展低于预期
[2021-08-01] 海亮股份(002203):海亮股份五代铜管智造技术获“国际领先”认定 可使综合成本下降700元/吨
■中国证券报
7月30日，海亮股份公告称，中国有色金属工业协会近日对公司第五代连铸连轧精密铜管生产线技术开发及应用成果“精密铜管低碳智能制造技术及装备研究”进行了评审，综合评价该项目整体技术达到国际领先水平。评审结果显示，五代铜管智造技术可以全面有效降低生产成本。其中，劳动效率提高3倍，综合成本下降700元/吨，通过低投入获得产能大幅增加近八成。
海亮股份表示，下一步公司将全面应用第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效制造技术，提高铜管生产产能，降低生产成本，有效减少碳排放，为碳达峰、碳中和目标贡献自己的力量。其改造主要包含以下四类项目方案：
一是募投项目升级应用方案。2018年与2019年，募投项目包括建设14条连铸连轧精密铜管生产线。公司将按照第五代生产线标准对已建成和还未建设的募投项目进行升级改造。本次改造升级产能将由40.5万吨增加至62.5万吨。
二是2017年以前建成的生产线淘汰改造升级方案。生产线由20条改造为15条，生产能力由39.3万吨增加至63.7万吨，技术改造投入约69，500万元。改造升级方案实施后，在大幅增加产能的同时，厂房将会有部分富余，可供今后深加工或其他新产品使用。
三是重庆新建一条年产4.8万吨第五代生产线实施方案。本项目可以降低单位生产及管理成本，充分发挥单个规模基地的盈利能力，增强公司在西南市场的竞争力。
四是奥博特项目实施方案。奥博特项目待公司与中色奥博特铜铝业有限公司成立合资公司后实施。公司将全部淘汰其原有9条生产线，按新技术新建3条年产能4.8万吨，该基地将形成14.4万吨生产能力，同时富余厂房供今后深加工或新产品使用。
[2021-07-31] 海亮股份(002203):技术进步符合预期,继续推荐!-第五代产线全面应用公告点评
■东吴证券
事件:海亮股份发布公告:公司第五代连铸连轧精密铜管生产线获中国有色金属工业协会"国际领先水平"评价,公司将全面应用第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效制造技术。
点评:第五代连铸连轧技术:技术指标先进,低碳降本。该项目产品质量稳定,成材率由91％提高到93％;单位产品综合能耗下降300kwh,减少了碳排放;劳动效率提高3倍,综合成本下降700元/吨。该项目以客户关切的节能、降耗、低碳、绿色为着眼点,设计开发了竖炉7流水平连铸、高速连续轧制及大散盘铜管技术,将工艺、装备、智能化整合并实现大规模产业化。
第五代连铸连轧技术:全面应用,遍地开花。公司将从四个方面进行第五代连铸连轧技术的全面应用:1)募投项目升级:公司2018-2019年通过募投建成的14条产线,全面升级后,产能将从40.5万吨增加至62.5万吨;2)2017年以前项目升级:对2017年以前建成的生产线进行全面淘汰升级改造,生产线由20条改造为15条,生产能力由39.3万吨增加至63.7万吨;3)重庆新建4.8万吨产线:公司拟在重庆利用现有的厂房和公共配套设施,再扩建1条年产4.8万吨五代产线;4)奥博特改造项目:公司将全部淘汰其原有9条生产线,新建3条年产能4.8万吨第五代生产线,在该基地形成14.4万吨生产能力。
海亮股份:铜管龙头,底部扩张。公司主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的生产制造,是中国铜管生产企业龙头以及中国最大的铜管出口商。公司当前拥有铜加工产能111.7万吨,其中铜管产量超过50万吨,全国占比高达25％;公司在建项目产能近60万吨,公司计划在2025年实现铜材销量228万吨/年,2021-2025年销量CAGR超过20％。
技术迭代进步符合预期,继续推荐!我们预计,2021/2022/2023年,公司营收分别为711.62/872.57/991.15亿元,增速分别为53.3％/22.6％/13.6％。我们维持公司2021/2022/2023年归母净利预测,分别为13.2/19.9/26.9亿元,对应增速分别为94.1％/51.0％/35.4％;对应PE分别为16.9x/11.2x/8.3x,低于可比公司估值。考虑公司技术进步符合预期,所处铜管行业需求稳定增长,公司与奥博特开设合资公司以及有多项扩产计划,提高市占率,故维持"买入"评级。
风险提示:疫情恢复不及预期,公司全球布局存在市场及汇率波动风险;下游空调等行业需求不及预期;反倾销政策应对不及预期。
[2021-07-30] 海亮股份(002203):国际领先技术全面应用,产能扩张加速推进-重大事项点评
■中信证券
事项:2021年7月29日,公司发布《关于浙江海亮股份有限公司自主研发的国际领先技术全面应用的公告》。公司第五代连铸连轧精密铜管生产线获中国有色金属工业协会"国际领先水平"评价,同时公司决定将全面应用第五代技术,促进公司高质量持续发展。对此,我们点评如下:
公司第五代铜管生产工艺达到国际领先水平,成本优势显著。公司公告显示,公司自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线技术将成材率从91％提高到93％;单位产品综合能耗下降300kwh,碳排放更低;劳动效率提高3倍;通过降低能耗和人工成本,公司铜管综合成本下降700元/吨。当前铜管行业的加工费水平约为3500-4000元/吨(即公司加工成本+毛利),公司仅凭借工艺优势就可实现大约20％的成本节省,处于行业领先水平。
第五代技术全面应用,公司将新增铜管产能接近70万吨。公司已决定将第五代技术全面推广到公司所有项目中,包括:1)募投项目的14条生产线,产能将由40.5万吨增加至62.5万吨;2)2017年前已建成产线,产能从39.3万吨增至63.7万吨;3)重庆新建一条4.8万吨产线,将产能规模扩至10万吨以上;4)新收购的奥博特产线全部淘汰,建设14.4万吨产线。以上项目完全建成后,公司铜管产能将增加接近70万吨,在现有基础上翻一番(不包括原募投产能)。
成本优势叠加产能优势,公司有望加速提升市占率。海亮股份作为全球铜管行业龙头,已经具备最高的产能规模和盈利能力。随着公司第五代技术的全面应用,公司的成本将大比例下降,产能规模则有望翻番,公司的成本和规模领先优势继续扩大,预计国内市场占有率从30％提升到50％以上,将从行业龙头进化为行业寡头。公司行业地位的提升也将带来议价能力增强,单位盈利预计增厚,在铜管行业深度整合过后,公司有望迎来利润的大幅增长。
风险因素:铜管行业竞争加剧导致加工费下滑的风险;公司产能建设不及预期的风险;铜价大幅波动的风险。
投资建议:公司第五代铜管生产线获中国有色金属工业协会"国际领先水平"评价,可在现有基础上降本约20％。公司决定将第五代技术全面应用于所有产线,根据公司公告,公司通过产线改造可新增铜管产能接近70万吨,实现产能翻番。公司的成本和规模优势持续扩大,盈利有望保持稳定快速增长。维持公司2021/22/23年EPS预测0.74/0.99/1.29元,对应PE15/11/9倍。给予2021年3.5倍PB估值,维持公司目标价20元,维持"买入"评级。
[2021-07-21] 海亮股份(002203):铜管龙头,底部扩张-深度研究
■东吴证券
深耕铜管主业,全球行业龙头。浙江海亮股份有限公司是海亮集团有限公司控股的中外合资股份有限公司,公司主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的生产制造,是中国铜管生产企业龙头以及中国最大的铜管出口商。2020年,公司实现营业收入同比增长12.8％;其中,铜管产业收入占比超过55％。
铜管行业:行业出清,"剩"者为王。2020年中国铜管材产量共205万吨,同比下降4.21％,2019年全国铜管前六大企业产量占比超过64％。自2019年起,铜管加工费开始普遍大幅下跌,同时电解铜价格在2020年4月起大幅上涨,铜管加工行业面临收入和成本端双重压力,普遍亏损。根据Mysteel统计数据,大规模铜管企业的产能利用率要远高于小规模企业,推动行业整合,我们预计未来行业集中度上升。下游端铜管主要应用在制冷(境内75％)、建筑、海洋工程、船舶、医疗行业以及电力行业等。2021年H1空调产量同比21％;房屋竣工面积同比增加25.7％,驱动未来需求上升;同时政策鼓励高效制冷产品,也有利于铜管需求量扩大。随着行业产能集中度的提升和需求的持续增长,铜管行业即将迎来盈利性拐点。
携手中色奥博特,龙头地位愈显。公司于2021年5月8日与中色奥博特签署了《合作协议》,由双方共同出资设立合资公司,海亮股份占合资公司出资额的70％。两家公司区域互补,完成境内市场全覆盖。公司成立以来布局境外市场,在全球设立了十九个生产基地。公司当前拥有铜加工产能111.7万吨,在建项目产能近60万吨,公司计划在2025年实现铜材销量228万吨/年,未来五年销量CAGR超过20％。
产品多样化,生产效率提升。公司在空调用制冷铜管外,保持丰富多样的产品结构,并在细分行业内处于上游水平,保障了公司的抗风险性。公司其他产品主要包括铜棒、医用铜管以及海洋工程中的铜镍合金等。公司通过升级生产线,增加公司员工人均产量,提高生产效率。光伏发电基地的建设也帮助公司有效利用资源,我们预计未来进一步降低成本。
盈利预测与投资评级:我们预计,2021/22/23年,公司营收分别为711.62/872.57/991.15亿元,增速分别为53.3％/22.6％/13.6％。我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为13.15/19.86/26.89亿元,对应增速分别为94.0％/51.0％/35.4％;对应PE分别为15.4x/10.2x/7.5x,低于可比公司估值。考虑公司所处铜管行业需求增长,公司与奥博特开设合资公司以及有多项扩产计划,提高市占率,故首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:疫情恢复不及预期,公司全球布局存在市场及汇率波动风险;下游空调等行业需求不及预期;反倾销政策应对不及预期
[2021-07-14] 海亮股份(002203):业绩高增兑现行业整合预期,龙头地位再巩固-2021年上半年业绩预告点评
■中信证券
公司预计上半年归母净利润增长60％-80％。公司发布2021年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润5.82-6.54亿元,去年同期为3.64亿元,同比增长60％-80％。公司2021年第一季度归母净利润为2.71亿元,计算可得公司第二季度归母净利润为3.11-3.83亿元,环比增长15％-41％,这一数值接近2019年第二季度公司创造的单季最高利润水平。
上半年公司主营产品产销量同比增长接近20％。根据公司业绩预告内容,2021年上半年,公司通过强化人才队伍建设、改进生产工艺装备、打造集中物流平台等措施,实现产销量同比增长近二成。2020年公司铜加工材销量为39.94万吨,预计2021年上半年将超过45万吨,表明公司铜加工材的市占率继续提升,同时公司净利润增速远高于销量增速,表明公司单吨盈利水平显著改善。
铜价高位造成行业运行艰难,为公司扩大市占率提供良好契机。2021年以来,铜价创出历史新高并保持高位运行,这对中下游加工制造环节相关企业(尤其是中小企业)的资金周转及生产运营带来新的挑战并提出了更高的要求。公司作为行业龙头公司,凭借更优的资产结构、更低的融资成本和更强的成本优势,在行业整体运营艰难的背景下,市占率继续提升,巩固行业龙头地位。
并购与扩产并举,加工费回升预计催化公司业绩弹性。公司已建成铜加工材产能110.7万吨,在建产能超过60万吨,2021年5月公司宣布收购中色奥博特铜管业务,若收购完成,公司铜管产能将进一步增加10万吨。公司计划在2025年实现超过200万吨铜加工材销量。公司作为国内成本最低、扩产规模最大的铜加工企业,在行业进入深度洗牌阶段引领行业整合,随着公司市占率的进一步提升,铜加工材的加工费有望触底回升,进一步拉动公司业绩增长。
风险因素:铜管行业竞争加剧的风险,铜加工材加工费进一步下滑的风险。
投资建议:公司上半年业绩高增长,在市占率继续提升的同时盈利能力也呈现大幅提升。公司作为国内成本最低、扩产规模最大的铜加工企业,在行业进入深度整合阶段时领先优势预计继续扩大,后续加工费的提升也有望催化公司业绩增长。维持公司2021-2023年归母净利润预测值14.45/19.39/25.15亿元,对应EPS预测为0.74/0.99/1.29元,给予2021年3.5倍PB估值,对应20元目标价,维持"买入"评级。
[2021-05-10] 海亮股份(002203):牵手奥博特,龙头地位再巩固
■兴业证券
铜管行业龙头地位再巩固,市占率进一步提升。公司2020年铜管业务营收占比55％,铜管业务是公司核心业务,铜管产品市占率近30％,奥博特公司市占率全国第三,仅次于海亮与金龙。此次交易系铜管行业头部企业强强联合,凭借在铜管以及有色金属行业中的优势,海亮股份将进一步提升在高端精密铜管领域的市场占有率,增强公司核心竞争力和盈利能力。
双方区域互补,完成国内市场全覆盖,实现协同效应,提高上下游议价能力,加工费或迎来拐点。公司在国内华东、华中、华南、西南以及海外东南亚、欧洲、北美等地建立了生产基地。合资公司主要覆盖华北市场,此次合作可实现公司生产基地对于国内主要市场全覆盖。同时,此次合作,将进一步增强公司产品的市场占有率、客户服务能力、市场影响力,有助于提高公司对于上下游的议价能力,加工费或迎来拐点。
铜加工产能进一步扩大,2021年新增投产产能或接近30万吨。公司2021年新增产能包括浙江7万吨铜管产线,投产后将成为全球综合生产成本最低的铜管生产线之一。美国项目在去年底完成厂房建设,设备已经完成采购并陆续运往美国,6万吨产线分为两条,力争在今年建成投产。奥博特公司年铜加工能力16万吨。公司今年新增投产产能或接近30万吨。
盈利预测:经调整,预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.22/16.06/18.66亿元,EPS分别为0.68/0.82/0.95元。以2021年5月7日收盘价为基准,对应的PE分别为16.7/13.8/11.8倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:铜价大幅波动;下游需求不达预期;新产线进展低于预期
[2021-05-09] 海亮股份(002203):行业拐点下,龙头引领产业链整合-重大事项点评
■中信证券
与中色奥博特成立合资公司,实现强强联合。2021年5月9日,海亮股份发布公告,公司与中色奥博特铜铝业有限公司签署合资协议,共同设立合资公司,其中海亮股份现金出资7亿元,占比70％,奥博特以铜管业务相关资产作价出资3亿元,占比30％。合资公司董事长由海亮股份委派。双方同时约定合资公司成立2年后,海亮股份将收购奥博特所持合资公司股权。
公司铜管市占率将进一步提升,上下游议价能力增强。奥博特是国内铜管行业的头部企业之一,2020年铜管产量为10.08万吨,市占率约5％,排名国内第四。海亮股份与奥博特联合后,铜管市占率将提升至32％(2020年产量口径),业绩增厚预计接近1亿元。公司领先优势将进一步扩大并带来上下游议价能力的提升。公司将加速实现2025年200万吨以上的铜加工材销量目标。
景气周期下的行业整合表明铜管行业迎来实质性拐点。2021年以来铜管行业产销呈现回暖态势,这一时点海亮与奥博特的整合表明经历过去三年的下行周期后,铜管行业已经迎来了实质性拐点,将进入深度整合阶段。海亮与奥博特的合作将推动铜管行业竞争格局的优化,助力行业良性发展。
区域互补效应显著,产品就近供应进一步提升海亮的成本优势。奥博特位于山东省临清市,临近郑州、邯郸、石家庄、青岛等国内主要空调生产基地。未来合资公司将重点覆盖华北和胶东半岛区域,与公司现有生产基地可形成良好的互补效应。此次合作后,海亮有望实现国内市场的全覆盖,通过产品就近供应,缩短运输半径,降低运输成本,进一步提升公司的成本优势和客户服务能力。
与中色集团合作前景广阔,未来有望联合布局资源开发。公司控股股东海亮集团与奥博特控股股东中色集团已签订战略合作协议,计划在合资合作,海外有色金属资源开发,有色金属智能制造、新材料研发等领域开展合作。中色集团拥有丰富的海外铜钴矿开发经验,将助力海亮的上下游布局延伸。本次设立合资公司是双方合作的良好开端,央企和民企的合作对行业发展具有重要意义。
风险因素:合作进展及效果不及预期的风险;铜管行业竞争格局加剧的风险
投资建议:公司与奥博特成立合资公司实现强强联合,领先优势继续扩大并带来上下游议价能力提升。区域协同效应将强化公司的成本优势,海亮集团与中色集团的战略合作带来助力公司产业链延伸。当前铜管行业正经历深度整合的拐点期,海亮有望凭借不断扩大的市场份额和不断降低的成本实现业绩稳定增长,引领铜加工行业发展,维持公司2021-2023年归母净利润预测值14.45/19.39/25.15亿元,给予2021年3.5倍PB估值,对应20元目标价,维持"买入"评级。
[2021-05-09] 海亮股份(002203):海亮股份与奥博特共同设立合资公司
■上海证券报
海亮股份公告，公司于2021年5月8日与中色奥博特铜铝业有限公司签署《合作协议》，由双方共同出资设立合资公司，合资公司注册资本为10亿元，注册地为山东省临清市，经营范围为铜管的生产、加工及销售(具体以工商登记为准)。其中海亮股份用自筹资金以现金方式出资7亿元，占合资公司出资额的70%;奥博特以与铜管业务相关的固定资产、无形资产、流动资产等相关资产作价出资3亿元，占合资公司出资额的30%。
[2021-04-30] 海亮股份(002203):2021年盈利重回稳定增长,龙头优势扩大-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年公司业绩阶段性下滑。2021年公司实现营业收入465.2亿元,同比增长12.75％;实现归母净利润6.78亿元,同比下滑36.26％。利润下滑主要系疫情影响下海外需求萎缩,传统高毛利业务占比下降;国内市场竞争加剧导致公司产品加工费下降以及海运费用攀升和美元汇率弱势运行等因素的影响。
2021年一季度公司盈利重回增长,龙头优势显现。2021年第一季度,公司实现营收155.99亿元,同比增长35.9％;实现归母净利润2.76亿元,同比增长60.2％。业绩增长主要系公司一季度产销量增长超过20％,产能利用率提升带来成本下降。同时随着公司规模优势和龙头地位强化,公司定价与市场策略进一步优化,加上高附加值产品占比提升,公司整体盈利能力增强。
公司铜加工材产销量逆势增长,市占率继续提升。2020年公司铜及铜合金等有色金属加工材销量为83.61万吨,同比增长10.38％。在2020年需求遭受疫情冲击下,公司产销量实现逆势增长。铜管和铜棒优势产品的市占率进一步提升。根据公司披露的2020年国内铜管产量数据,公司铜管产品市占率已接近30％。疫情使得国内铜管行业加速洗牌,公司作为行业龙头的优势预计扩大。
扩产与技改项目稳步推进,公司高端制造优势更加突出。公司在全球拥有十九处生产基地,目前除了积极推进泰国和美国等海外项目建设外,公司国内新建扩产及存量改造项目也在有序推进。新产能的投放将使得公司的规模优势和成本优势更加突出,2020年在疫情冲击海外市场萎缩的不利影响下,公司铜管、铜棒和铜排的制造费用同比下降6.8％、3.4％和6.7％,未来成本下降趋势预计更加显著。同时高附加值产品占比增加也将带来公司盈利能力提升。
风险因素:疫情对铜加工产品消费造成冲击;行业竞争激烈导致加工费下滑;海外项目建设运营的风险;公司新产能建设进度不及预期。
投资建议:2020年公司业绩受疫情影响阶段性下滑,但2021年一季度重回高增长。维持2021-2022年公司归母净利润预测为14.45/19.39亿元,新增2023年预测为25.15亿元,对应EPS预测为0.74/0.99/1.29元/股,现价对应PE为14/10/8倍。预计公司铜加工产品在2021年迎来量价齐升,利润大幅增长可期。同时随着公司龙头地位强化和产品结构优化,公司议价能力与盈利能力均有望提升,维持公司2021年目标价20元,维持"买入"评级。
[2021-04-30] 海亮股份(002203):Q1盈利能力回升,产能稳步扩张-公告点评
■民生证券
一、事件概述
2020年4月29日,公司公布2020年年度报告和2021年一季度报告,2020年实现营业收入465.20亿元,同比增长12.75％,归母净利润6.78亿元,同比下降36.26％。2021年一季度营收155.73亿元,同比增长35.95％,归母净利润2.71亿元,同比增长61.09％。
二、分析与判断
业绩:2020年受疫情冲击,经济复苏带动Q1高增2020年公司营收增长,净利润下滑,主要原因为:1)疫情冲击宏观经济压制需求,海外业务盈利能力较强,但疫情恢复慢于国内,海外占比下降；2)国内市场竞争激烈,加工费出现波动；3)海外运费上升、美元贬值压制出口业绩。2021年来全球经济复苏提振工业需求,公司一季度产能利用率提升和高附加值产品增加带动业绩同比大幅增长。?财务:2020年期间费用率降低,Q1毛利率触底回升2020年公司期间费用率整体下降1.98个百分点,其中销售费用率大幅下降1.06个百分点,主要由于新收入准则下部分费用计入成本所致。疫情冲击和会计政策影响下公司毛利率较19年大幅下滑3.22个百分点。行业复苏下Q1毛利率回升至4.26％,盈利能力触底回升。受销售规模扩大和原材料价格上涨影响,2020年和2021年Q1公司经营性活动现金流净额均同比减少。?
家电消费复苏、铜水管渗透率提升,下游需求可期主营产品铜管主要用于制冷设备和建筑业:1)国内家电销量受益于疫情后房地产销售的复苏触底回升,且2021年我国空调销售处于10年更换高峰期,叠加空调新能效标准推出,存量更新和升级换代需求充足；2)我国建筑铜水管渗透率维持极低水平,在政策鼓励下,铜水管渗透率提升将带来铜管需求增长。
盈利能力增强+产能扩张,助力公司市占率提升铜加工行业规模和资金壁垒较高,公司为国内铜管加工领先企业,预计盈利能力和市占率将逐步提升,主要逻辑为:1)通过智能制造升级,单位制造成本逐年降低,铜管吨毛利逐年上升且高于可比公司；2)海外产品毛利率高于国内,公司海外营收占比逐步提升,全球化布局增强盈利能力；3)2020年3月底公司铜加工产能约110万吨,预计2025年提升至228万吨,目标成为全球最大铜管、铜棒、铜排加工企业。
三、投资建议
公司是国内铜管加工领先企业,下游需求增长可期,盈利能力行业领先,持续看好公司产能扩张后盈利能力和市占率的提升。预计公司2021/2022/2023年公司EPS分别为0.64/0.87/0.97元,对应PE分别为16.2/12.0/10.7倍,21年预测PE为16.2倍,为历史估值低位,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
产能扩张不及预期、下游需求不及预期
[2021-04-18] 海亮股份(002203):全球铜管行业引领者,精细高端制造业标杆-投资价值分析报告
■中信证券
公司是全球铜管行业龙头,计划到2025年实现228万吨铜材销量,五年翻番。2021年起铜管行业迎来加工费拐点,公司利润弹性进一步放大。给予公司2021年3.5倍PB估值,对应目标价20元/股,首次覆盖并给予"买入"评级。
公司是全球铜管行业龙头,多年以来业绩稳定增长。海亮股份作为全球规模最大的铜管棒生产企业,2020年铜管产品中国市场占有率达到30％。过去10年公司铜材销量增长了4倍,营收和利润CAGR达到20％,2015-2019年间更是超过30％,是行业内少见的多年保证业绩稳定增长的优质标的。
行业景气度和集中度提升,铜管行业盈利拐点来临。在制冷设备产销量保持稳定增长,新兴领域消费不断涌现以及出口市场恢复的拉动下,2021年铜管行业景气度显著抬升,预计行业将迎来加工费拐点,同比提升20％至4500元/吨以上水平。国内铜管企业近年来产能建设放缓,行业集中度不断提升,CR3超过60％,龙头企业议价能力增强,加工费提升的趋势有望长期保持。
产销规模预计五年翻倍,全球化布局行业领先。公司当前拥有铜加工产能110.7万吨,在建项目产能达到60万吨,公司计划在2025年实现铜材销量228万吨/年,未来五年销量CAGR超过20％。公司在全球各地拥有19处生产基地,通过兼并重组和国内外并购,公司有望复制国际领先铜加工企业的成长路径,通过全球化采购和销售实现更强的成本管控和盈利能力。
精细化管理与稳健经营,打造有色材料智造巨匠。通过不断优化产线和工艺改进,从2018年到2020年,公司铜加工产品的单吨制造费用降低超过20％,新建产能单吨投资强度低至5000元/吨,仅为行业平均水平的一半左右。同时公司重视供应链管理和风险管控,历史坏账损失和资产减值损失处于极低水平,现金流状况近年来明显改善,负债结构和财务成本均不断优化。
风险因素:疫情对铜加工产品消费造成冲击;行业竞争激烈导致加工费下滑;海外项目建设运营的风险;公司新产能建设进度不及预期。
投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润为6.76/14.45/19.39亿元,EPS预测值为0.35/0.74/0.99元/股,现价对应PE为30/14/11倍。公司计划在未来五年实现产销翻番,2021年起产销量预计保持快速增长,同时伴随行业景气度提升,铜管加工费预计迎来拐点向上,公司业绩弹性将进一步放大。给予2021年3.5倍PB估值,对应目标价20元,首次覆盖给予"买入"评级。
[2021-04-18] 海亮股份(002203):Q1业绩大幅增长,盈利拐点已至-年度点评
■兴业证券
2020年公司营收稳增长,归母净利润下滑明显。2020年,公司营收465.51亿元,同比增长12.8％,归母净利润6.75亿元,同比下滑36.5％。分季度来看,2020Q4公司实现营业收入120.35亿元,同比增长31.1％,环比增加8.3％;实现归母净利润1.32亿元,同比下滑45.9％,环比下滑26.3％。疫情对公司业务造成严重影响,公司归母净利润下滑明显:①影响国外工厂生产活动,②海外需求萎缩、国内竞争加剧,产品加工费下滑,③海外贸易保护主义抬头、海运运费大幅攀升。公司积极应对,铜加工材产销量同比正增长:①做好疫情防控,②加快重点项目实施,按计划推进智能制造战略,③多基地布局,灵活安排全球范围内生产与销售,④优化营销网络并积极拓展电子设备、建筑设施等下游市场及客户。
公司发布2021年一季度业绩预告,盈利大幅增长。预计公司2021Q1归母净利润在2.53～2.86亿元之间,同比增长50％～70％。每股收益盈利0.13～0.15元/股。一季度全球疫情逐步受到控制,海外需求需求景气度高。宏观经济触底回升,各主要经济体单季GDP同比创新高;全球经济共振式复苏提振工业品需求,铜制品加工产业链景气度提升。公司多举措抓住机遇,产品产销量同比提升20％以上,盈利能力也有所增强:①建设了专业化物流采购平台,提升产能利用率及生产效率,进一步降低成本;②实行灵活的定价与市场策略;③高附加值产品所占比重有所增加。
智能制造,助力成本把控、盈利提升。公司近年加大智能制造投入,提高了生产自动化水平,单位制造成本不断降低,由2015年的2332元/吨下降至2019年的1994元/吨,成本下降了14.47％。疫情期间仍按计划推进智能制造战略,看好铜材"智"造企业的成本把控能力。
业绩预期:经调整,预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.75/12.76/16.06亿元,EPS分别为0.35/0.65/0.82元。以2021年4月16日收盘价为基准,对应的PE分别为30.5/16.1/12.8倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:铜价大幅波动;下游需求不达预期;新产线进展低于预期
[2021-01-20] 海亮股份(002203):全球铜管龙头,盈利拐点可期
■兴业证券
全球铜管龙头,业绩稳定、高ROE,产能持续扩张。公司是国内最大的铜管企业、全球规模最大的铜加工企业之一,2019年国内铜管市占率为19.6％。公司经营稳健,净资产稳增长。ROE高于同行可比公司,铜管吨毛利远高于竞争对手。近年来铜加工产能通过并购及新建持续扩张,加工产能增至110.7万吨/年。
铜管下游需求回暖,行业集中度提升利好龙头企业。2020年国内空调和冰箱销量、商品房销售面积均回暖,建筑用铜管也将迎来发展新机遇。预计未来十年国内家用空调销售量在23-26亿台,销量年复合增速预计在4％-5％。铜管行业此前竞争激烈,但目前进入优胜劣汰、强者恒强格局,公司凭借现有的产能、客户等优势和壁垒,有望行业洗牌过程中胜出。
智能制造,助力成本把控、盈利提升。公司一直加大智能制造投入,提高了生产自动化水平和产品成品率,人均铜材产量不断提升,由2015年的53.95吨/人提升至2019年的90.76吨/人;单位制造成本不断降低,由2015年的2332元/吨下降至2019年的1994元/吨,成本下降了14.47％;吨毛利呈现持续上升趋势。
盈利预测:预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为7.62亿元、10.31亿元、13.51亿元,对应EPS分别为0.39元、0.53元、0.69元。对应1月19日收盘价7.82元/股的PE分别为20.0、14.8和11.3倍。公司估值较低,未来业绩增速将呈现明显拐点,给予公司"审慎增持"评级。
风险提示:铜价大幅波动;下游需求不达预期;新产线进展低于预期
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-01-23] 海亮股份(002203):外部环境扰动Q4业绩回落,全年业绩维持高增-公司信息更新报告
■开源证券
2021年归母净利润预计同比增长60％-80％,维持"买入"评级
公司发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润10.84-12.20亿元,同比增长60％-80％。其中Q4单季归母净利润区间预计在1.61-2.97亿元之间,同比增长19.3％-119.7％,环比下降46.3％-23.6％。受到限电、疫情等外部环境短期影响,我们下调2021年、维持2022-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为11.89(-1.19)/17.22/24.47亿元,EPS分别为0.60(-0.07)/0.88/1.24元,当前股价对应PE分别为20.5/14.2/10.0倍,考虑其估值较低且外部扰动偏短期,维持"买入"评级。
受外部环境短期扰动,Q4业绩环比有所回落
2021年全球经济复苏势头延续,下游需求回暖带动铜加工产品需求回升。在公司全面应用新一代产线技术下,经营成效不断释放。但受三季度末以来的限电影响,沿海基地部分产线受影响较大,或出现订单交付延后现象,叠加国内外疫情时而反复等外部环境扰动下,公司产品销量或有下降,致使Q4业绩环比有所回落。我们认为在"稳增长"作为我国全年宏观经济目标的首要任务,下游需求有望不断回暖。而在当前行业持续出清的背景下,公司作为铜管龙头主动战略调整,优化自身供需关系,行业话语权或将不断加强,业绩增长重归正轨的趋势不改。
坚定看好产能扩张+吨盈利修复主线,切入铜箔赛道新添成长亮点
我们预计2022年公司铜加工产品销量增速达28％,到2025年铜加工产能规模较2021年相比实现翻倍扩张,2021-2025年复合增速达23.7％。公司有望依托于内部降本空间挖掘以及行业加工费底部回暖,从而实现"涨价+降本"的吨盈利提升,推动业绩实现量价齐升。此外,公司凭借深厚的行业沉淀,已全面切入锂电铜箔业务,后发优势明显,为远期业绩成长增添新动力。我们预计2023-2025年锂电铜箔年产能将分别达5.0/10.0/12.0万吨。
风险提示:行业下游需求疲软;供给出清不及预期;新建项目进展不及预期等。
[2022-01-17] 海亮股份(002203):海亮股份参投基金3.22亿元增资蜂巢能源
■证券时报
海亮股份(002203)1月17日晚间公告，公司参投基金杭州涵智以3.22亿元增资蜂巢能源，占其增资后的股权比例为0.7%。公司作为有限合伙人出资1亿元，占杭州涵智总认缴出资额的19.96%。蜂巢能源目前为国内主要新能源动力电池企业之一，杭州涵智此次投资符合基金投资方向，并有利于加强公司与新能源行业企业间的合作，加快推动公司在新能源领域，特别是铜箔业务的发展。
[2021-12-29] 海亮股份(002203):切入铜箔赛道,铜管龙头再启航-公司首次覆盖报告
■开源证券
切入铜箔赛道,打造"铜管"+"铜箔"双主业,首次覆盖给予"买入"评级
公司30余年深耕铜加工领域,铜管业务方面:未来产能翻倍,行业景气度回升叠加公司降本增效将推动其吨盈利不断提升,公司传统业务重回高增长;除此之外,公司全面切入锂电铜箔业务,新能源业务蓄势待发。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.08/17.22/24.47亿元,对应EPS分别为0.67/0.88/1.24元,当前股价对应PE分别为18.6/14.2/10.0倍,首次覆盖给予"买入"评级。
剩者为王:铜管需求企稳向好,行业深度洗牌进行时
需求端:在经历持续"寒冬"后,铜管需求有望回升。一方面,新国标推广推动铜管需求稳步提升,另一方面,建筑、医疗、海水淡化等新型消费领域也正多点开花。供给端:在后疫情时代下行业恢复分化严重,集中度正持续向头部靠拢。而过去几年部分头部企业已出现大幅亏损,中小厂盈利可能更加堪忧,行业洗牌深度前所未有。而公司仍逆势扩张,将成行业"剩者之王"。
锂电铜箔迎来黄金时代,依托后发优势加快布局
"极薄化"锂电铜箔将是未来主流趋势,极薄锂电铜箔供需缺口将加剧,刚性供需缺口短期难以弥补,我们预计到2023年其全球缺口扩大至13.93万吨。公司可充分发挥30年发展的深厚底蕴形成快速切入锂电铜箔赛道能力,预计2023-2025年公司锂电铜箔年产能将分别达到5/10/12万吨,标箔年产能在2025年达3万吨。
技术+规模+管理轮番推动公司持续降本增效
技术:新产线技术+智能工厂赋能生产,单线人均降本增效空间有望进一步挖掘。规模:技术创新推动未来生产基地形成10万吨级产能规模,生产成本费用有望较大下降。管理:精细化管理赋能长期可持续降本,单吨制造费有望不断下降。
产能翻倍+吨盈利修复,业绩有望迎来量价齐升
预计2025年整体产能翻倍,市占率持续提升;公司一方面不断实现内部降本,另一方面,未来其加工费有望底部回暖,涨价+降本共同推动吨盈利稳步提升。
风险提示:行业下游需求疲软;供给出清不及预期;新建项目进展不及预期等。
[2021-12-09] 海亮股份(002203):海亮股份出资1亿元参与设立新能源产业基金
■证券时报
海亮股份(002203)12月9日晚间公告，公司已将锂电铜箔作为公司进入新能源铜基材料的重要切入点，为加快推动在新能源领域的发展，公司与杭州九智投资管理有限公司等6家企业签订合伙协议，拟共同设立杭州涵智股权投资合伙企业(有限合伙)。其中，公司作为有限合伙人出资1亿元，占基金总认缴出资额的19.96%。该基金将直接或间接投资于与新能源产业链(包括动力电池)相关的企业股权项目。
[2021-11-08] 海亮股份(002203):投建15万吨铜箔产能,发力铜基新材料-重大事项点评
■中信证券
事件:2021年11月7日,公司发布公告,拟投资89亿元,在甘肃省兰州市建设年产15万吨高性能铜箔材料项目(包括12万吨锂电铜箔和3万吨标准铜箔),项目分三期建设。其中一期计划在2021年内开工,2.5万吨产能于2022年第四季度投产。同时公司积极论证欧美、东南亚地区建设年产10万吨铜箔项目的可行性。此外公司已与西安航天源动力工程有限公司等单位签订了阴极辊、生箔一体机等核心关键设备的采购合同,与兰州新区约定了项目的土地、能耗、电价、税收优惠等。对此,我们点评如下:▍铜加工龙头涉足锂电铜箔,分享新能源汽车产业发展的景气赛道。公司是全球最大的铜管棒生产企业,深耕铜加工行业30余年,在人才储备、生产工艺创新、精细化管理、成本和风险控制、全球化供应链等方面具有领先优势。公司本次投资建铜箔产能,是公司立足传统优势业务,向新能源铜基材料转型的重要切入点。锂电铜箔的高景气赛道将成为公司后续发展的重要方向之一。
公司本次拟投建的是全球最大的单体铜箔产线。公司本次投建15万吨铜箔产能,并预计在2025年之前完成全部产能建设,届时公司将成为全球最大的铜箔生产商。公司在铜管行业多年的经验表明,产能规模是铜加工行业的必备竞争力之一,公司铜箔业务在启动之初即考虑了产线的规模优势。
海亮股份拥有行业稀缺的全球化布局优势。海亮股份在全球拥有20大生产基地,公司积极论证在欧美、东南亚地区建设10万吨铜箔产线的可行性。中国铜箔行业海外建厂案例较少,但海外动力电池企业对铜箔等核心部件本土化的需求日益提升。公司作为海外建厂和生产经验最丰富的铜加工企业之一,未来有望成为国内率先实现"走出去"的铜箔生产企业。
突破铜箔生产核心关键设备瓶颈,为产能顺利投放奠定基础。铜箔生产所需的核心设备阴极辊等过去长期依赖进口,成为限制铜箔企业产能扩张的主要障碍。公司本次投建铜箔产能已经和国内多家公司签订了铜箔生产关键设备的采购合同,并制定了严格的交货日期,以确保项目如期投产。核心关键设备国产化,不仅有助于公司快速实现产能投放,也将推动中国铜箔行业的整体进步。
选址甘肃兰州确保公司未来的产品优势和成本优势。公司本次选择甘肃兰州是充分考虑了铜箔的生产要素(土地、能耗指标、重金属排放指标等)和运行成本之后的结果。兰州的气候更适合铜箔生产,电价低廉带来成本优势,且地理区位使得铜原料的采购和物流成本更低。公司在成本管控和供应链管理上的优势将在兰州铜箔生产基地上体现,也反映出公司精细化经营的核心竞争力。
风险因素:铜箔行业竞争加剧的风险;公司产能建设不及预期的风险;铜箔下游需求增速不及预期的风险。
投资建议:本次拟投建铜箔项目是公司由传统铜加工龙头向新能源铜基材料方向转型的重要举措。公司的精细化经营以及突破核心关键设备瓶颈将为铜箔业务的发展保驾护航,海外建厂和生产经验更是铜箔行业的稀缺能力。我们预计铜箔将成为公司后续发展的重要赛道,开启新的盈利增长点。当前铜箔行业的估值水平远高于公司所在的传统铜加工领域,公司本次切入铜箔业务,也有助于估值水平提升。维持公司2021-2023年EPS预测值为0.74/0.99/1.28元。基于2021年3.5倍PB估值,维持公司目标价20元,维持"买入"评级。
[2021-11-07] 海亮股份(002203):海亮股份拟投建年产15万吨高性能铜箔材料项目
■上海证券报
海亮股份晚间公告，公司于11月7日召开第七届董事会第十九次会议，会议审议通过了《关于投资建设年产15万吨高性能铜箔材料项目的议案》，同意公司投资建设年产15万吨高性能铜箔材料项目。项目投资总额预计为89亿元。
公司表示，本项目是公司为实现2025年战略目标，布局新能源铜基材料的落脚点所作出的慎重决策。项目投产后，公司将进军和深耕新能源产业链，拓展产品应用领域，进一步优化产业布局，增强公司发展潜力，进一步提升公司的盈利能力，为股东创造更大的价值。
[2021-11-03] 海亮股份(002203):业绩延续高增长,继续推荐!-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年三季度报告:2021年前三季度,公司实现收入494亿元,同比增长44％;归母净利润9.2亿元,同比增长70％。
点评:
克服原材料成本压力,业绩维持高增长:公司2021年Q3实现归母净利润3亿元,位于此前发布的业绩预告中位值,符合我们预期。铜等原材料价格维持高位运行,给加工环节企业生产运营带来压力。在此背景下,公司大力实施智能制造战略,加快新一代低碳智能高效铜管产线全面应用,持续动管理优化及降本增效工作向更高层次迈进,进一步增强了盈利力与产品销量,行业龙头地位进一步巩固。
与中色奥博特设立合资公司进展顺利。公司于10月28日公告,海亮股份出资7亿元(占比70％)与中色奥博特成立的合资公司--山东海亮奥博特铜业有限公司,已经完成了工商注册登记手续,并取得了临清市行政审批服务局颁发的《营业执照》。2020年中色奥博特产量为10万吨,全国占比近5％;我们认为公司与奥博特合作,有望进一步提升市占率,实现区域互补,完成境内市场全覆盖,巩固铜管龙头的地位。
市场首例回购可交债彰显信心。公司9月15日公告,母公司海亮集团拟回购可交债,资金总额为人民币16.04亿元;此番回购可交债在全市场系首例,表现出母公司雄厚的资金实力和对公司未来经营充满信心。海亮集团现有境内外上市公司3家、员工2万余名,总资产超570亿元,产业布局12个国家和地区,2020年综合实力位列世界企业500强第428位。
剑指销量220万吨,全面推进五代线技术应用。公司披露的《2025年发展战略规划纲要》,公司计划至2025年实现铜加工材(含铜管、铜棒、铜排、管件等)年销量超220万吨,年化增长15％-20％;届时将成为全球最大的铜管、铜棒、铜排加工制造企业。此外,公司正积极推进以第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效生产线标准进行淘汰、改造的升级。该成果全面应用后,公司精密铜管生产能力由79.8万吨增加至131万吨,经营业绩在现有基础上增长超14亿元。
业绩符合我们预期,继续推荐。基于公司三季报,我们维持2021-2023年公司营收分别为711.62/872.57/991.15亿元,同比增速分别为53.3％/22.6％/13.6％;我们维持公司2021-2023年归母净利润为13.2/19.9/26.9亿元,同比增速分别为94％/51％/35％;对应PE分别为17x/11x/8x,低于可比公司估值。考虑公司所处铜管行业需求稳定增长,公司技术革新夯实龙头地位,故维持"买入"评级
风险提示:下游空调等行业需求不及预期;扩产进度不及预期。
[2021-11-02] 海亮股份(002203):海亮股份山东公司正式运营 生产基地完成国内市场全覆盖
■证券时报
11月1日，山东海亮奥博特铜业有限公司正式运营。海亮奥博特公司位于山东省临清市，主要覆盖华北市场，与海亮股份现有生产基地布局互补效果明显，可实现生产基地对于国内主要市场的全面覆盖。
[2021-11-01] 海亮股份(002203):前三季度创造历史最好业绩,业绩稳定性增强-2021年三季报点评
■中信证券
公司前三季度业绩同比增长70%，创造历史最好水平，且业绩稳定性较此前年度显著增强。公司与奥特博整合顺利完成，市占率进一步提升。随着第五代国际领先技术的全面应用，公司在铜加工领域的规模优势和成本优势将不断扩大。看好公司未来业绩的稳定增长，维持公司20元目标价和“买入”评级。
前三季度业绩创造公司历史最好水平。2021年前三季度，公司实现营收495.37亿元，同比增长43.52%，实现归母净利润9.23亿元，同比增长70.09%，较2019年同期增长12.70%，创造公司上市以来最好水平。第三季度单季营收163.72亿元，环比下滑6.80%，单季归母净利润3.00亿元，同比增长67.60%，较2019年同期增长70.45%，环比下滑14.53%。
公司业绩稳定性增强，利润季节性特征减弱。与以往年度Q3业绩环比显著下滑的趋势不同，2021年公司Q3业绩环比下跌幅度显著收窄，显示出公司利润季节性走弱的趋势发生变化。2021年以来铜管行业整体运营状态并无显著变化，公司业绩稳定性增强，显示出盈利能力较此前年份显著改善。
与中色奥博特设立合资公司顺利完成，公司市占率进一步提升。2021年10月28日，公司发布公告称公司与中色奥博特设立的合资公司已取得营业执照，合资公司名称为山东海亮奥博特铜业有限公司，标志着公司与奥博特的整合顺利落地。中色奥博特作为原国内第四大铜管生产企业，公司将其整合后，市占率将继续提升，在铜管行业的龙头地位进一步增强，区域布局也更加完善。
推动国际领先技术的全面应用，公司的规模优势和成本优势不断强化。2021年7月，公司宣布将自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线技术全面应用于公司现有、在建和拟建生产线。公司预计未来其司铜管的综合成本可下降700元/吨，并新增铜管产能近70万吨。以上项目完全达产后，我们预计公司的生产成本将下降20%，国内市场占有率将从30%增至50%，公司将进一步夯实行业地位。
风险因素:铜管行业竞争加剧导致加工费下滑；公司产能建设和改造进度不及预期；铜价大幅波动的风险；运费上涨对公司盈利的影响。
投资建议:公司前三季度业绩大幅增长，实现历史最好盈利。同时三季度单季利润环比降幅明显收窄，表明公司的盈利能力不断增强，业绩稳定性更高。公司与中色奥博特的整合顺利完成，市占率进一步提高。随着第五代国际领先技术的全面应用，公司在铜加工领域的规模优势和成本优势预计将不断扩大。维持公司2021-2023年EPS预测0.74/0.99/1.28元。基于2021年3.5倍PB估值，维持公司目标价20元，维持“买入”评级。
[2021-10-29] 海亮股份(002203):前三季度净利润同比增长70.09%
■中国证券报
10月29日晚间，海亮股份发布2021年三季度业绩报告，第三季度公司实现营业收入163.36亿元，同比增长47.32%;实现归属于上市公司股东的净利润3.00亿元，同比增长68.03%;前三季度实现营业收入494.41亿元，同比增长43.57%;实现归属于上市公司股东的净利润9.23亿元，同比增长70.09%。
公司表示，报告期内，全球经济呈恢复性增长态势，下游需求延续复苏势头，铜等原材料价格维持高位运行给加工环节企业生产运营带来持续性压力。在此背景下，公司大力实施智能制造战略，加快新一代低碳智能高效铜管产线全面应用，持续推动管理优化及降本增效工作向更高层次迈进，进一步增强了盈利能力与产品销量。
[2021-10-14] 海亮股份(002203):业绩延续大幅增长趋势,盈利能力显著提升-2021年三季度业绩预告点评
■中信证券
第三季度业绩保持大幅增长趋势。10月13日,公司发布2021年三季度业绩预告,公司预计前三季度实现归母净利润8.68亿元-9.76亿元,同比增长60％-80％。第三季度归母净利润预测区间为2.46亿元-3.54亿元,业绩预告上限较Q2持平。与疫情前的2019年相比,公司前三季度预测业绩增长6％-1g％,即公司2021年前三季度创造了历史最佳业绩水平。
业绩季节性走弱趋势扭转,公司业绩稳定性增强。从公司历史业绩表现看,Q3净利润一般较Q2出现明显下滑,2017年-2020年公司Q3净利润较Q2分别下滑14％、53％、4g％和8％。2021年公司Q3业绩预告上限略高于Q2业绩,显示出公司业绩的季节性走弱趋势发生改变。这表明在行业发生显著变化的情况下,公司的盈利能力相较于此前年度继续改善。
盈利能力提升抵御行业风险。2021年以来,铜管加工行业仍受到疫情、铜原材料价格高位运行、运费上涨等不利因素的影响。针对以上风险,公司通过加快新一代低碳智能高效铜管产线全面应用,推动管理优化和降本增效,实现了产销量和盈利能力的共同增长,进一步提升了业绩稳定性。
国际领先技术全面应用,积极推动行业深度整合,公司夯实龙头地位。2021年5月,公司宣布与国内第四大铜管企业奥博特达成合资协议并与中国有色矿业集团签订战略合作协议,在推动行业整合的同时实现强强联合。2021年7月,公司宣布将在未来三年内对已建、在建、新建的铜管生产线全面应用国际领先的第五代精密铜管低碳智能制造技术。根据公司测算结果,这将使得公司铜管产能将从79.8万吨增至131万吨,成本节省达到20％。公司的规模优势和成本优势将进一步巩固。
风险因素:铜管行业竞争加剧导致加工费下滑;公司产能建设和改造进度不及预期;铜价大幅波动的风险;运费上涨对公司盈利的影响。
投资建议:公司前三季度业绩保持大幅增长趋势,创造历史最好水平。三季度业绩扭转了此前年度环比下滑的趋势,表明公司盈利能力和业绩稳定性显著增强。国际领先技术的全面应用以及行业整合带来的议价能力提升预计将帮助公司不断扩大规模优势和成本优势,夯实龙头地位并带来盈利的快速增长。维持公司2021-2023年EPS预测0.74/0.99/1.29元,当前价11.31元对应PE15/11/9倍。给予2021年3.5倍PB估值,维持公司目标价20元,维持"买入"评级。
[2021-10-13] 海亮股份(002203):海亮股份2021年前三季度净利润预增60%-80%
■中国证券报
10月13日晚间，海亮股份发布2021年前三季度业绩预告。公告显示，前三季度海亮股份预计实现净利润约8.68亿元至9.76亿元，同比增长60%-80%。
海亮股份表示，前三季度全球经济呈恢复性增长态势，下游需求延续复苏势头，但期间新冠变异病毒的传播扩散给疫情防控及经济活动带来新的挑战，铜等原材料价格维持高位运行给加工环节企业生产运营带来持续性压力。在此背景下，公司大力实施智能制造战略，加快新一代低碳智能高效铜管产线全面应用，持续推动管理优化及降本增效工作向更高层次迈进，进一步增强了盈利能力与产品销量，巩固了公司行业龙头地位。
[2021-09-15] 海亮股份(002203):可交债赎回彰显股东信心,坚守公司投资价值-重大事项点评
■中信证券
事件:2021年9月14日,海亮股份发布公告称,公司控股股东海亮集团基于对自身价值的认可和未来发展的信心,拟以自筹资金对其发行的非公开发行可交换公司债券进行赎回。本次债券赎回方式为现金赎回,资金总额为人民币16.04亿元。对此,我们点评如下:
全市场首例可交债赎回具有极强的示范意义。本次海亮集团购回已发行可交债在市场上尚属首次。本次购回相当于海亮集团在海亮股份当前价格附近增持,是看好上市公司未来发展的表现。即相对于换股减持,控股股东判断继续持有上市公司股权预期可获取更高收益,因此采取回购方式降低未来股权被稀释的风险。若该方案顺利实施,意味着控股股东增持的价格明显高于两期可交换债的换股价,因此,该方案顺利实施可实现发行人和持有人双方的共赢。
控股股东对上市公司发展的信心坚定,为公司后续发展保价护航。本次可交债赎回反映出控股股东海亮集团对上市公司未来发展的信心,同时也反映出上市公司自身实力雄厚,可以覆盖赎回的价差。海亮股份作为海亮集团旗下的智造平台,得到了控股股东的深度支持,也反映出公司对高端制造产业的重视。
全球领先技术全面应用,公司规模和成本优势继续巩固。海亮股份上半年铜加工产品产销量同比增加接近20％,行业领先地位进一步加强。且随着公司自主研发的第五代精密铜管低碳智能制造技术全面应用,预计公司铜管产能将从79.8万吨增至131万吨,铜管综合成本下降700元/吨。预计公司未来将不断扩大自己的规模优势和成本优势,进一步夯实行业龙头地位。
风险因素:铜管行业竞争加剧导致加工费下滑;公司产能建设和改造进度不及预期;铜价大幅波动的风险;运费上涨对公司盈利的影响。
投资建议:控股股东赎回可交债在市场上尚属首例,该事件充分体现了控股股东对上市公司未来发展的信心且降低了控股股东持股比例被稀释的风险。海亮股份当前处于产销量稳定增长、利润快速增长的景气阶段,同时公司国际领先技术的全面应用有助于公司不断扩大规模优势和成本优势,且未来议价能力提升将进一步催化公司的业绩弹性。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.74/0.99/1.29元,当前股价对应PE为16/12/9倍,给予公司2021年3.5倍PB估值,维持目标价20元,维持"买入"评级。
[2021-09-15] 海亮股份(002203):可交债购回彰显股东实力,铜加工龙头发展再提速-事件点评
■兴业证券
事件:控股股东海亮集团拟购回可交换公司债券16.04亿元。海亮股份近日收到控股股东海亮集团通知,海亮集团拟以自筹资金对其发行的非公开发行可交换公司债券进行购回。本次债券购回面向所有投资者,债券购回方式为现金购回,债券购回资金总额为人民币16.04亿元,其中19海亮E1回购11.11亿元、19海亮E2回购4.93亿元。
控股股东实力雄厚,看好海亮股份未来发展。海亮集团现有境内外上市公司3家、员工超2万人,产业布局12个国家和地区,营销网络辐射全球。2020年,集团营业收入1964.2亿,综合实力位列世界企业500强第428位、中国企业500强第117位、中国民营企业500强第24位。截至2021年6月末,海亮集团总资产为645.53亿元,净资产为305.17亿元,流动资产为345.92亿元,若购回资金总额人民币16.04亿元全部使用完毕,购回资金约占公司总资产的2.48％,约占公司净资产的5.26％,约占流动资产的4.64％。拟购回已发行可交债在市场上属首次,一方面反映出控股股东实力雄厚,能够覆盖赎回价差,另一方面也反映出集团对海亮股份未来发展充满信心,继续致力于深耕全球铜加工行业。
第五代铜管技术全面应用,产品竞争力将进一步增强,凸显国际铜加工行业龙头地位。公司已规划在2024年底前分批对已建、在建、新建的铜管生产线以第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效生产线标准进行淘汰、改造升级。公司精密铜管生产能力或由79.8万吨增加至131万吨,经营业绩增长有望超过14亿元,降本增效,核心竞争力持续增强,行业头部地位或进一步凸显。
业绩预期:经调整,预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.15/17.21/22.46亿元,EPS分别为0.67/0.88/1.14元。以2021年9月15日收盘价为基准,对应的PE分别为18.1/13.8/10.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:铜价大幅波动;下游需求不达预期;新产线进展低于预期
[2021-08-31] 海亮股份(002203):铜加工龙头,长期受益于新兴产业巨大需求-首次覆盖报告
■申港证券
海亮转债(128081)的正股为海亮股份(002203),所属Wind行业为材料--材料Ⅱ--金属、非金属与采矿--金属非金属,所属申万一级行业为有色金属行业。主体评级AA,债券评级AA。海亮股份主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的研发、生产制造和销售。公司核心业务主要分为三大系列(铜管、铜棒和管件;铝型材;导电异型材)、八大主导产品(铜合金管、制冷用空调管、无缝铜水(气)管、精密铜棒、管件、微通道铝扁管、铝型材、铜排)。产品囊括了近千个牌号、数万种规格,公司产品广泛应用于空调和冰箱制冷、建筑水管、海水淡化、舰船制造、核电设施、装备制造、汽车工业、电子通讯、交通运输、五金机械、电力等行业。
公司在国内外积累了大批优质稳定的客户,与124个国家或地区的八千多家客户建立了长期业务关系,成为多家行业品牌企业的战略合作伙伴。传统应用角度分类中,电力铜消费占到49％,其次是家电,交通运输,电子和建筑,占比分别为17％,9％,7％和8％。预计电力和家电行业将保持较高增速,而交运和建筑仅能维持弱复苏的趋势。叠加新能源领域需求拉动,预计2021-2023年,国内铜需求每年分别增长-111.3万吨(-7.69％),+43.8万吨(+3.28％),+30.9万吨(2.24％)。(注:2020年国家收储和库存累积导致表观需求大幅增长,2021年国内需求剔除收储和库存影响,因此呈现大幅下滑。)电成本下降与政策扶持等因素叠加,光伏和风电装机量迎来高速增长期。风电领域中,主要是电缆、变压器和变电站等需要用到铜,而光伏用铜主要集中在变压器、逆变器和电缆等部件。预计到2025年全球新增风电和光伏装机量将达到413GW,5年内年化复合增速为15.5％。根据国际能源署(IEA)资料,光伏和路上风电装机单位耗铜分别为0.288万吨/GW和0.29万吨/GW。2021-2025年,全球光伏+风电装机带来的铜消费分别为68.1、87.9、102.2、114.0和126.2万吨。
电动车相比燃油车而言,有更多的铜消费场景,主要在于电池、变频器、电动机等部件。根据国际铜研究小组资料(ICSG)资料,纯电动车铜消费为83kg/辆,比传统燃油车高出60kg/辆。而插电混动车铜消费为60kg/辆,比传统燃油车高出37kg/辆。2021-2025年,全球电动车相比传统燃油车带来的额外铜消费分别为24.6、36.9、55.4、83.1和124.7万吨。
盈利预测:预计公司未来两年营收增速分别为32％和21％,铜管、铜棒和管件产品受益于电力、交运、家电、建筑需求之外,还会得到新能源电动车、光伏低碳发电产业巨大需求,公司未来两年利润增速预计分别为86％和24％,预计2021和2022年PE倍数为16.8倍和13.5倍,继续推荐公司可转债标的海亮转债(128081),维持买入评级。
风险提示:政策风险
[2021-08-31] 海亮股份(002203):业绩高增长,五代线技术全面应用,继续推荐-2021年半年度报告＆重大事项点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年半年度报告:2021年H1,公司实现收入331亿元,同比增长41.8％;实现归母净利润6.2亿元,同比增长71.1％,符合我们预期。公司还发布《关于自主研发的国际领先技术全面应用的进展公告》。
点评:中报符合预期。公司2021年Q2实现归母净利润3.51亿元,逼近此前的业绩预告上沿,同比、环比分别增加79.7％、29.2％;公司上述业绩表现符合我们预期。
五代线技术全面应用在即,龙头地位进一步夯实。公司已规划在2024年底前分批对已建、在建、新建的铜管生产线(含募投项目)以第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效生产线标准进行淘汰、改造的升级(合计13个项目),新增投资金额约76400万元。根据公司可行性研究测算,该成果全面应用后,公司精密铜管生产能力由79.8万吨增加至131万吨,经营业绩在现有基础上增长超14亿元。
拓宽应用领域,抢占高端市场。公司除传统产品以外,主营产品已进入新能源汽车、5G通信、半导体、军工等新兴行业产业链。公司生产的异型铜排、微通道铝扁管等产品应用于新能源汽车领域;T2盘管应用于5G通信领域;高精度紫铜直管、高精密铜合金管棒等产品应用于半导体、芯片等领域;B10/B30白铜管应用于军工舰船领域;T2紫铜排应用于风电领域。2021年H1公司应用于新能源汽车、高端装备制造、海水淡化、工业系统、铜水管等领域的产品销量近4万吨,比去年同期分别增长64％、18％、40％、28％、16％。
强强联合,优化竞争格局。2021年H1公司与中色奥博特、奥博特控股股东中国有色矿业集团均达成不同程度的合作。公司通过与行业巨头强强联合,有望迎来优势互补、互利共赢的局面。
业绩符合我们预期,继续推荐。我们预计2021-2023年公司营收分别为711.62/872.57/991.15亿元,增速分别为53.3％/22.6％/13.6％;基于公司中报符合预期,我们维持对公司2021-2023年归母净利润为13.2/19.9/26.9亿元,对应增速分别为94％/51％/35％;对应PE分别为17x/11x/8x,低于可比公司估值。考虑公司所处铜管行业需求稳定增长,公司技术革新夯实龙头地位,故维持"买入"评级。
风险提示:疫情恢复不及预期;下游空调等行业需求不及预期;扩产进度不及预期。
[2021-08-31] 海亮股份(002203):Q2利润创新高,铜管龙头地位再巩固-中期点评
■兴业证券
事件:2021年上半年公司营收增长显著,归母净利润同比大幅增长:2021年上半年,公司营收331.65亿元,同比+41.72％,归母净利润6.22亿元,同比增长71.70％,扣非归母净利4.74亿元,同比+104.62％。分季度来看,2021Q2公司实现营业收入175.66亿元,同比+47.31％,环比+12.61％;实现归母净利润3.51亿元,同比+79.75％,环比+29.52％;实现扣非后归母净利润2.94亿元,同比+119.16％,环比+63.33％。
量:铜加工材销量增长稳健。2021年上半年公司实现铜及铜合金等有色金属加工产品销售数量47.54万吨,同比增长19.03％。公司应用于新能源汽车、高端装备制造、海水淡化、工业系统、铜水管等领域的产品销量近4万吨,比去年同期分别增长64.08％,17.70％、39.60％、28.47％、16.05％,扩大了应用领域。价:定价模式为"原材料价格＋加工费",原材料价格上涨使得产品售价上升。公司二季度归母净利润创上市以来单季度新高。
牵手奥博特,铜管行业龙头地位再巩固,市占率进一步提升。去年公司铜管业务营收占比55％,铜管业务是公司核心业务,铜管产品市占率近30％,奥博特市占率全国第三,仅次于海亮、金龙。铜管行业头部企业强强联合,凭借在铜管以及有色金属行业中的优势,海亮股份将进一步提升在高端精密铜管领域的市场占有率,增强公司核心竞争力和盈利能力。
第五代铜管技术全面应用,产品竞争力将进一步增强。公司已规划在2024年底前分批对已建、在建、新建的铜管生产线以第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效生产线标准进行淘汰、改造升级。公司精密铜管生产能力或由79.8万吨增加至131万吨,经营业绩增长超14亿元,生产效率进一步提高,综合成本大幅下降,核心竞争力持续增强。
业绩预期:经调整,预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.15/17.21/22.46亿元,EPS分别为0.67/0.88/1.14元。以2021年8月31日收盘价为基准,对应的PE分别为17.4/13.3/10.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:铜价大幅波动;下游需求不达预期;新产线进展低于预期
[2021-08-01] 海亮股份(002203):海亮股份五代铜管智造技术获“国际领先”认定 可使综合成本下降700元/吨
■中国证券报
7月30日，海亮股份公告称，中国有色金属工业协会近日对公司第五代连铸连轧精密铜管生产线技术开发及应用成果“精密铜管低碳智能制造技术及装备研究”进行了评审，综合评价该项目整体技术达到国际领先水平。评审结果显示，五代铜管智造技术可以全面有效降低生产成本。其中，劳动效率提高3倍，综合成本下降700元/吨，通过低投入获得产能大幅增加近八成。
海亮股份表示，下一步公司将全面应用第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效制造技术，提高铜管生产产能，降低生产成本，有效减少碳排放，为碳达峰、碳中和目标贡献自己的力量。其改造主要包含以下四类项目方案：
一是募投项目升级应用方案。2018年与2019年，募投项目包括建设14条连铸连轧精密铜管生产线。公司将按照第五代生产线标准对已建成和还未建设的募投项目进行升级改造。本次改造升级产能将由40.5万吨增加至62.5万吨。
二是2017年以前建成的生产线淘汰改造升级方案。生产线由20条改造为15条，生产能力由39.3万吨增加至63.7万吨，技术改造投入约69，500万元。改造升级方案实施后，在大幅增加产能的同时，厂房将会有部分富余，可供今后深加工或其他新产品使用。
三是重庆新建一条年产4.8万吨第五代生产线实施方案。本项目可以降低单位生产及管理成本，充分发挥单个规模基地的盈利能力，增强公司在西南市场的竞争力。
四是奥博特项目实施方案。奥博特项目待公司与中色奥博特铜铝业有限公司成立合资公司后实施。公司将全部淘汰其原有9条生产线，按新技术新建3条年产能4.8万吨，该基地将形成14.4万吨生产能力，同时富余厂房供今后深加工或新产品使用。
[2021-07-31] 海亮股份(002203):技术进步符合预期,继续推荐!-第五代产线全面应用公告点评
■东吴证券
事件:海亮股份发布公告:公司第五代连铸连轧精密铜管生产线获中国有色金属工业协会"国际领先水平"评价,公司将全面应用第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效制造技术。
点评:第五代连铸连轧技术:技术指标先进,低碳降本。该项目产品质量稳定,成材率由91％提高到93％;单位产品综合能耗下降300kwh,减少了碳排放;劳动效率提高3倍,综合成本下降700元/吨。该项目以客户关切的节能、降耗、低碳、绿色为着眼点,设计开发了竖炉7流水平连铸、高速连续轧制及大散盘铜管技术,将工艺、装备、智能化整合并实现大规模产业化。
第五代连铸连轧技术:全面应用,遍地开花。公司将从四个方面进行第五代连铸连轧技术的全面应用:1)募投项目升级:公司2018-2019年通过募投建成的14条产线,全面升级后,产能将从40.5万吨增加至62.5万吨;2)2017年以前项目升级:对2017年以前建成的生产线进行全面淘汰升级改造,生产线由20条改造为15条,生产能力由39.3万吨增加至63.7万吨;3)重庆新建4.8万吨产线:公司拟在重庆利用现有的厂房和公共配套设施,再扩建1条年产4.8万吨五代产线;4)奥博特改造项目:公司将全部淘汰其原有9条生产线,新建3条年产能4.8万吨第五代生产线,在该基地形成14.4万吨生产能力。
海亮股份:铜管龙头,底部扩张。公司主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的生产制造,是中国铜管生产企业龙头以及中国最大的铜管出口商。公司当前拥有铜加工产能111.7万吨,其中铜管产量超过50万吨,全国占比高达25％;公司在建项目产能近60万吨,公司计划在2025年实现铜材销量228万吨/年,2021-2025年销量CAGR超过20％。
技术迭代进步符合预期,继续推荐!我们预计,2021/2022/2023年,公司营收分别为711.62/872.57/991.15亿元,增速分别为53.3％/22.6％/13.6％。我们维持公司2021/2022/2023年归母净利预测,分别为13.2/19.9/26.9亿元,对应增速分别为94.1％/51.0％/35.4％;对应PE分别为16.9x/11.2x/8.3x,低于可比公司估值。考虑公司技术进步符合预期,所处铜管行业需求稳定增长,公司与奥博特开设合资公司以及有多项扩产计划,提高市占率,故维持"买入"评级。
风险提示:疫情恢复不及预期,公司全球布局存在市场及汇率波动风险;下游空调等行业需求不及预期;反倾销政策应对不及预期。
[2021-07-30] 海亮股份(002203):国际领先技术全面应用,产能扩张加速推进-重大事项点评
■中信证券
事项:2021年7月29日,公司发布《关于浙江海亮股份有限公司自主研发的国际领先技术全面应用的公告》。公司第五代连铸连轧精密铜管生产线获中国有色金属工业协会"国际领先水平"评价,同时公司决定将全面应用第五代技术,促进公司高质量持续发展。对此,我们点评如下:
公司第五代铜管生产工艺达到国际领先水平,成本优势显著。公司公告显示,公司自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线技术将成材率从91％提高到93％;单位产品综合能耗下降300kwh,碳排放更低;劳动效率提高3倍;通过降低能耗和人工成本,公司铜管综合成本下降700元/吨。当前铜管行业的加工费水平约为3500-4000元/吨(即公司加工成本+毛利),公司仅凭借工艺优势就可实现大约20％的成本节省,处于行业领先水平。
第五代技术全面应用,公司将新增铜管产能接近70万吨。公司已决定将第五代技术全面推广到公司所有项目中,包括:1)募投项目的14条生产线,产能将由40.5万吨增加至62.5万吨;2)2017年前已建成产线,产能从39.3万吨增至63.7万吨;3)重庆新建一条4.8万吨产线,将产能规模扩至10万吨以上;4)新收购的奥博特产线全部淘汰,建设14.4万吨产线。以上项目完全建成后,公司铜管产能将增加接近70万吨,在现有基础上翻一番(不包括原募投产能)。
成本优势叠加产能优势,公司有望加速提升市占率。海亮股份作为全球铜管行业龙头,已经具备最高的产能规模和盈利能力。随着公司第五代技术的全面应用,公司的成本将大比例下降,产能规模则有望翻番,公司的成本和规模领先优势继续扩大,预计国内市场占有率从30％提升到50％以上,将从行业龙头进化为行业寡头。公司行业地位的提升也将带来议价能力增强,单位盈利预计增厚,在铜管行业深度整合过后,公司有望迎来利润的大幅增长。
风险因素:铜管行业竞争加剧导致加工费下滑的风险;公司产能建设不及预期的风险;铜价大幅波动的风险。
投资建议:公司第五代铜管生产线获中国有色金属工业协会"国际领先水平"评价,可在现有基础上降本约20％。公司决定将第五代技术全面应用于所有产线,根据公司公告,公司通过产线改造可新增铜管产能接近70万吨,实现产能翻番。公司的成本和规模优势持续扩大,盈利有望保持稳定快速增长。维持公司2021/22/23年EPS预测0.74/0.99/1.29元,对应PE15/11/9倍。给予2021年3.5倍PB估值,维持公司目标价20元,维持"买入"评级。
[2021-07-21] 海亮股份(002203):铜管龙头,底部扩张-深度研究
■东吴证券
深耕铜管主业,全球行业龙头。浙江海亮股份有限公司是海亮集团有限公司控股的中外合资股份有限公司,公司主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的生产制造,是中国铜管生产企业龙头以及中国最大的铜管出口商。2020年,公司实现营业收入同比增长12.8％;其中,铜管产业收入占比超过55％。
铜管行业:行业出清,"剩"者为王。2020年中国铜管材产量共205万吨,同比下降4.21％,2019年全国铜管前六大企业产量占比超过64％。自2019年起,铜管加工费开始普遍大幅下跌,同时电解铜价格在2020年4月起大幅上涨,铜管加工行业面临收入和成本端双重压力,普遍亏损。根据Mysteel统计数据,大规模铜管企业的产能利用率要远高于小规模企业,推动行业整合,我们预计未来行业集中度上升。下游端铜管主要应用在制冷(境内75％)、建筑、海洋工程、船舶、医疗行业以及电力行业等。2021年H1空调产量同比21％;房屋竣工面积同比增加25.7％,驱动未来需求上升;同时政策鼓励高效制冷产品,也有利于铜管需求量扩大。随着行业产能集中度的提升和需求的持续增长,铜管行业即将迎来盈利性拐点。
携手中色奥博特,龙头地位愈显。公司于2021年5月8日与中色奥博特签署了《合作协议》,由双方共同出资设立合资公司,海亮股份占合资公司出资额的70％。两家公司区域互补,完成境内市场全覆盖。公司成立以来布局境外市场,在全球设立了十九个生产基地。公司当前拥有铜加工产能111.7万吨,在建项目产能近60万吨,公司计划在2025年实现铜材销量228万吨/年,未来五年销量CAGR超过20％。
产品多样化,生产效率提升。公司在空调用制冷铜管外,保持丰富多样的产品结构,并在细分行业内处于上游水平,保障了公司的抗风险性。公司其他产品主要包括铜棒、医用铜管以及海洋工程中的铜镍合金等。公司通过升级生产线,增加公司员工人均产量,提高生产效率。光伏发电基地的建设也帮助公司有效利用资源,我们预计未来进一步降低成本。
盈利预测与投资评级:我们预计,2021/22/23年,公司营收分别为711.62/872.57/991.15亿元,增速分别为53.3％/22.6％/13.6％。我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为13.15/19.86/26.89亿元,对应增速分别为94.0％/51.0％/35.4％;对应PE分别为15.4x/10.2x/7.5x,低于可比公司估值。考虑公司所处铜管行业需求增长,公司与奥博特开设合资公司以及有多项扩产计划,提高市占率,故首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:疫情恢复不及预期,公司全球布局存在市场及汇率波动风险;下游空调等行业需求不及预期;反倾销政策应对不及预期
[2021-07-14] 海亮股份(002203):业绩高增兑现行业整合预期,龙头地位再巩固-2021年上半年业绩预告点评
■中信证券
公司预计上半年归母净利润增长60％-80％。公司发布2021年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润5.82-6.54亿元,去年同期为3.64亿元,同比增长60％-80％。公司2021年第一季度归母净利润为2.71亿元,计算可得公司第二季度归母净利润为3.11-3.83亿元,环比增长15％-41％,这一数值接近2019年第二季度公司创造的单季最高利润水平。
上半年公司主营产品产销量同比增长接近20％。根据公司业绩预告内容,2021年上半年,公司通过强化人才队伍建设、改进生产工艺装备、打造集中物流平台等措施,实现产销量同比增长近二成。2020年公司铜加工材销量为39.94万吨,预计2021年上半年将超过45万吨,表明公司铜加工材的市占率继续提升,同时公司净利润增速远高于销量增速,表明公司单吨盈利水平显著改善。
铜价高位造成行业运行艰难,为公司扩大市占率提供良好契机。2021年以来,铜价创出历史新高并保持高位运行,这对中下游加工制造环节相关企业(尤其是中小企业)的资金周转及生产运营带来新的挑战并提出了更高的要求。公司作为行业龙头公司,凭借更优的资产结构、更低的融资成本和更强的成本优势,在行业整体运营艰难的背景下,市占率继续提升,巩固行业龙头地位。
并购与扩产并举,加工费回升预计催化公司业绩弹性。公司已建成铜加工材产能110.7万吨,在建产能超过60万吨,2021年5月公司宣布收购中色奥博特铜管业务,若收购完成,公司铜管产能将进一步增加10万吨。公司计划在2025年实现超过200万吨铜加工材销量。公司作为国内成本最低、扩产规模最大的铜加工企业,在行业进入深度洗牌阶段引领行业整合,随着公司市占率的进一步提升,铜加工材的加工费有望触底回升,进一步拉动公司业绩增长。
风险因素:铜管行业竞争加剧的风险,铜加工材加工费进一步下滑的风险。
投资建议:公司上半年业绩高增长,在市占率继续提升的同时盈利能力也呈现大幅提升。公司作为国内成本最低、扩产规模最大的铜加工企业,在行业进入深度整合阶段时领先优势预计继续扩大,后续加工费的提升也有望催化公司业绩增长。维持公司2021-2023年归母净利润预测值14.45/19.39/25.15亿元,对应EPS预测为0.74/0.99/1.29元,给予2021年3.5倍PB估值,对应20元目标价,维持"买入"评级。
[2021-05-10] 海亮股份(002203):牵手奥博特,龙头地位再巩固
■兴业证券
铜管行业龙头地位再巩固,市占率进一步提升。公司2020年铜管业务营收占比55％,铜管业务是公司核心业务,铜管产品市占率近30％,奥博特公司市占率全国第三,仅次于海亮与金龙。此次交易系铜管行业头部企业强强联合,凭借在铜管以及有色金属行业中的优势,海亮股份将进一步提升在高端精密铜管领域的市场占有率,增强公司核心竞争力和盈利能力。
双方区域互补,完成国内市场全覆盖,实现协同效应,提高上下游议价能力,加工费或迎来拐点。公司在国内华东、华中、华南、西南以及海外东南亚、欧洲、北美等地建立了生产基地。合资公司主要覆盖华北市场,此次合作可实现公司生产基地对于国内主要市场全覆盖。同时,此次合作,将进一步增强公司产品的市场占有率、客户服务能力、市场影响力,有助于提高公司对于上下游的议价能力,加工费或迎来拐点。
铜加工产能进一步扩大,2021年新增投产产能或接近30万吨。公司2021年新增产能包括浙江7万吨铜管产线,投产后将成为全球综合生产成本最低的铜管生产线之一。美国项目在去年底完成厂房建设,设备已经完成采购并陆续运往美国,6万吨产线分为两条,力争在今年建成投产。奥博特公司年铜加工能力16万吨。公司今年新增投产产能或接近30万吨。
盈利预测:经调整,预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.22/16.06/18.66亿元,EPS分别为0.68/0.82/0.95元。以2021年5月7日收盘价为基准,对应的PE分别为16.7/13.8/11.8倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:铜价大幅波动;下游需求不达预期;新产线进展低于预期
[2021-05-09] 海亮股份(002203):行业拐点下,龙头引领产业链整合-重大事项点评
■中信证券
与中色奥博特成立合资公司,实现强强联合。2021年5月9日,海亮股份发布公告,公司与中色奥博特铜铝业有限公司签署合资协议,共同设立合资公司,其中海亮股份现金出资7亿元,占比70％,奥博特以铜管业务相关资产作价出资3亿元,占比30％。合资公司董事长由海亮股份委派。双方同时约定合资公司成立2年后,海亮股份将收购奥博特所持合资公司股权。
公司铜管市占率将进一步提升,上下游议价能力增强。奥博特是国内铜管行业的头部企业之一,2020年铜管产量为10.08万吨,市占率约5％,排名国内第四。海亮股份与奥博特联合后,铜管市占率将提升至32％(2020年产量口径),业绩增厚预计接近1亿元。公司领先优势将进一步扩大并带来上下游议价能力的提升。公司将加速实现2025年200万吨以上的铜加工材销量目标。
景气周期下的行业整合表明铜管行业迎来实质性拐点。2021年以来铜管行业产销呈现回暖态势,这一时点海亮与奥博特的整合表明经历过去三年的下行周期后,铜管行业已经迎来了实质性拐点,将进入深度整合阶段。海亮与奥博特的合作将推动铜管行业竞争格局的优化,助力行业良性发展。
区域互补效应显著,产品就近供应进一步提升海亮的成本优势。奥博特位于山东省临清市,临近郑州、邯郸、石家庄、青岛等国内主要空调生产基地。未来合资公司将重点覆盖华北和胶东半岛区域,与公司现有生产基地可形成良好的互补效应。此次合作后,海亮有望实现国内市场的全覆盖,通过产品就近供应,缩短运输半径,降低运输成本,进一步提升公司的成本优势和客户服务能力。
与中色集团合作前景广阔,未来有望联合布局资源开发。公司控股股东海亮集团与奥博特控股股东中色集团已签订战略合作协议,计划在合资合作,海外有色金属资源开发,有色金属智能制造、新材料研发等领域开展合作。中色集团拥有丰富的海外铜钴矿开发经验,将助力海亮的上下游布局延伸。本次设立合资公司是双方合作的良好开端,央企和民企的合作对行业发展具有重要意义。
风险因素:合作进展及效果不及预期的风险;铜管行业竞争格局加剧的风险
投资建议:公司与奥博特成立合资公司实现强强联合,领先优势继续扩大并带来上下游议价能力提升。区域协同效应将强化公司的成本优势,海亮集团与中色集团的战略合作带来助力公司产业链延伸。当前铜管行业正经历深度整合的拐点期,海亮有望凭借不断扩大的市场份额和不断降低的成本实现业绩稳定增长,引领铜加工行业发展,维持公司2021-2023年归母净利润预测值14.45/19.39/25.15亿元,给予2021年3.5倍PB估值,对应20元目标价,维持"买入"评级。
[2021-05-09] 海亮股份(002203):海亮股份与奥博特共同设立合资公司
■上海证券报
海亮股份公告，公司于2021年5月8日与中色奥博特铜铝业有限公司签署《合作协议》，由双方共同出资设立合资公司，合资公司注册资本为10亿元，注册地为山东省临清市，经营范围为铜管的生产、加工及销售(具体以工商登记为准)。其中海亮股份用自筹资金以现金方式出资7亿元，占合资公司出资额的70%;奥博特以与铜管业务相关的固定资产、无形资产、流动资产等相关资产作价出资3亿元，占合资公司出资额的30%。
[2021-04-30] 海亮股份(002203):2021年盈利重回稳定增长,龙头优势扩大-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年公司业绩阶段性下滑。2021年公司实现营业收入465.2亿元,同比增长12.75％;实现归母净利润6.78亿元,同比下滑36.26％。利润下滑主要系疫情影响下海外需求萎缩,传统高毛利业务占比下降;国内市场竞争加剧导致公司产品加工费下降以及海运费用攀升和美元汇率弱势运行等因素的影响。
2021年一季度公司盈利重回增长,龙头优势显现。2021年第一季度,公司实现营收155.99亿元,同比增长35.9％;实现归母净利润2.76亿元,同比增长60.2％。业绩增长主要系公司一季度产销量增长超过20％,产能利用率提升带来成本下降。同时随着公司规模优势和龙头地位强化,公司定价与市场策略进一步优化,加上高附加值产品占比提升,公司整体盈利能力增强。
公司铜加工材产销量逆势增长,市占率继续提升。2020年公司铜及铜合金等有色金属加工材销量为83.61万吨,同比增长10.38％。在2020年需求遭受疫情冲击下,公司产销量实现逆势增长。铜管和铜棒优势产品的市占率进一步提升。根据公司披露的2020年国内铜管产量数据,公司铜管产品市占率已接近30％。疫情使得国内铜管行业加速洗牌,公司作为行业龙头的优势预计扩大。
扩产与技改项目稳步推进,公司高端制造优势更加突出。公司在全球拥有十九处生产基地,目前除了积极推进泰国和美国等海外项目建设外,公司国内新建扩产及存量改造项目也在有序推进。新产能的投放将使得公司的规模优势和成本优势更加突出,2020年在疫情冲击海外市场萎缩的不利影响下,公司铜管、铜棒和铜排的制造费用同比下降6.8％、3.4％和6.7％,未来成本下降趋势预计更加显著。同时高附加值产品占比增加也将带来公司盈利能力提升。
风险因素:疫情对铜加工产品消费造成冲击;行业竞争激烈导致加工费下滑;海外项目建设运营的风险;公司新产能建设进度不及预期。
投资建议:2020年公司业绩受疫情影响阶段性下滑,但2021年一季度重回高增长。维持2021-2022年公司归母净利润预测为14.45/19.39亿元,新增2023年预测为25.15亿元,对应EPS预测为0.74/0.99/1.29元/股,现价对应PE为14/10/8倍。预计公司铜加工产品在2021年迎来量价齐升,利润大幅增长可期。同时随着公司龙头地位强化和产品结构优化,公司议价能力与盈利能力均有望提升,维持公司2021年目标价20元,维持"买入"评级。
[2021-04-30] 海亮股份(002203):Q1盈利能力回升,产能稳步扩张-公告点评
■民生证券
一、事件概述
2020年4月29日,公司公布2020年年度报告和2021年一季度报告,2020年实现营业收入465.20亿元,同比增长12.75％,归母净利润6.78亿元,同比下降36.26％。2021年一季度营收155.73亿元,同比增长35.95％,归母净利润2.71亿元,同比增长61.09％。
二、分析与判断
业绩:2020年受疫情冲击,经济复苏带动Q1高增2020年公司营收增长,净利润下滑,主要原因为:1)疫情冲击宏观经济压制需求,海外业务盈利能力较强,但疫情恢复慢于国内,海外占比下降；2)国内市场竞争激烈,加工费出现波动；3)海外运费上升、美元贬值压制出口业绩。2021年来全球经济复苏提振工业需求,公司一季度产能利用率提升和高附加值产品增加带动业绩同比大幅增长。?财务:2020年期间费用率降低,Q1毛利率触底回升2020年公司期间费用率整体下降1.98个百分点,其中销售费用率大幅下降1.06个百分点,主要由于新收入准则下部分费用计入成本所致。疫情冲击和会计政策影响下公司毛利率较19年大幅下滑3.22个百分点。行业复苏下Q1毛利率回升至4.26％,盈利能力触底回升。受销售规模扩大和原材料价格上涨影响,2020年和2021年Q1公司经营性活动现金流净额均同比减少。?
家电消费复苏、铜水管渗透率提升,下游需求可期主营产品铜管主要用于制冷设备和建筑业:1)国内家电销量受益于疫情后房地产销售的复苏触底回升,且2021年我国空调销售处于10年更换高峰期,叠加空调新能效标准推出,存量更新和升级换代需求充足；2)我国建筑铜水管渗透率维持极低水平,在政策鼓励下,铜水管渗透率提升将带来铜管需求增长。
盈利能力增强+产能扩张,助力公司市占率提升铜加工行业规模和资金壁垒较高,公司为国内铜管加工领先企业,预计盈利能力和市占率将逐步提升,主要逻辑为:1)通过智能制造升级,单位制造成本逐年降低,铜管吨毛利逐年上升且高于可比公司；2)海外产品毛利率高于国内,公司海外营收占比逐步提升,全球化布局增强盈利能力；3)2020年3月底公司铜加工产能约110万吨,预计2025年提升至228万吨,目标成为全球最大铜管、铜棒、铜排加工企业。
三、投资建议
公司是国内铜管加工领先企业,下游需求增长可期,盈利能力行业领先,持续看好公司产能扩张后盈利能力和市占率的提升。预计公司2021/2022/2023年公司EPS分别为0.64/0.87/0.97元,对应PE分别为16.2/12.0/10.7倍,21年预测PE为16.2倍,为历史估值低位,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
产能扩张不及预期、下游需求不及预期
[2021-04-18] 海亮股份(002203):全球铜管行业引领者,精细高端制造业标杆-投资价值分析报告
■中信证券
公司是全球铜管行业龙头,计划到2025年实现228万吨铜材销量,五年翻番。2021年起铜管行业迎来加工费拐点,公司利润弹性进一步放大。给予公司2021年3.5倍PB估值,对应目标价20元/股,首次覆盖并给予"买入"评级。
公司是全球铜管行业龙头,多年以来业绩稳定增长。海亮股份作为全球规模最大的铜管棒生产企业,2020年铜管产品中国市场占有率达到30％。过去10年公司铜材销量增长了4倍,营收和利润CAGR达到20％,2015-2019年间更是超过30％,是行业内少见的多年保证业绩稳定增长的优质标的。
行业景气度和集中度提升,铜管行业盈利拐点来临。在制冷设备产销量保持稳定增长,新兴领域消费不断涌现以及出口市场恢复的拉动下,2021年铜管行业景气度显著抬升,预计行业将迎来加工费拐点,同比提升20％至4500元/吨以上水平。国内铜管企业近年来产能建设放缓,行业集中度不断提升,CR3超过60％,龙头企业议价能力增强,加工费提升的趋势有望长期保持。
产销规模预计五年翻倍,全球化布局行业领先。公司当前拥有铜加工产能110.7万吨,在建项目产能达到60万吨,公司计划在2025年实现铜材销量228万吨/年,未来五年销量CAGR超过20％。公司在全球各地拥有19处生产基地,通过兼并重组和国内外并购,公司有望复制国际领先铜加工企业的成长路径,通过全球化采购和销售实现更强的成本管控和盈利能力。
精细化管理与稳健经营,打造有色材料智造巨匠。通过不断优化产线和工艺改进,从2018年到2020年,公司铜加工产品的单吨制造费用降低超过20％,新建产能单吨投资强度低至5000元/吨,仅为行业平均水平的一半左右。同时公司重视供应链管理和风险管控,历史坏账损失和资产减值损失处于极低水平,现金流状况近年来明显改善,负债结构和财务成本均不断优化。
风险因素:疫情对铜加工产品消费造成冲击;行业竞争激烈导致加工费下滑;海外项目建设运营的风险;公司新产能建设进度不及预期。
投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润为6.76/14.45/19.39亿元,EPS预测值为0.35/0.74/0.99元/股,现价对应PE为30/14/11倍。公司计划在未来五年实现产销翻番,2021年起产销量预计保持快速增长,同时伴随行业景气度提升,铜管加工费预计迎来拐点向上,公司业绩弹性将进一步放大。给予2021年3.5倍PB估值,对应目标价20元,首次覆盖给予"买入"评级。
[2021-04-18] 海亮股份(002203):Q1业绩大幅增长,盈利拐点已至-年度点评
■兴业证券
2020年公司营收稳增长,归母净利润下滑明显。2020年,公司营收465.51亿元,同比增长12.8％,归母净利润6.75亿元,同比下滑36.5％。分季度来看,2020Q4公司实现营业收入120.35亿元,同比增长31.1％,环比增加8.3％;实现归母净利润1.32亿元,同比下滑45.9％,环比下滑26.3％。疫情对公司业务造成严重影响,公司归母净利润下滑明显:①影响国外工厂生产活动,②海外需求萎缩、国内竞争加剧,产品加工费下滑,③海外贸易保护主义抬头、海运运费大幅攀升。公司积极应对,铜加工材产销量同比正增长:①做好疫情防控,②加快重点项目实施,按计划推进智能制造战略,③多基地布局,灵活安排全球范围内生产与销售,④优化营销网络并积极拓展电子设备、建筑设施等下游市场及客户。
公司发布2021年一季度业绩预告,盈利大幅增长。预计公司2021Q1归母净利润在2.53～2.86亿元之间,同比增长50％～70％。每股收益盈利0.13～0.15元/股。一季度全球疫情逐步受到控制,海外需求需求景气度高。宏观经济触底回升,各主要经济体单季GDP同比创新高;全球经济共振式复苏提振工业品需求,铜制品加工产业链景气度提升。公司多举措抓住机遇,产品产销量同比提升20％以上,盈利能力也有所增强:①建设了专业化物流采购平台,提升产能利用率及生产效率,进一步降低成本;②实行灵活的定价与市场策略;③高附加值产品所占比重有所增加。
智能制造,助力成本把控、盈利提升。公司近年加大智能制造投入,提高了生产自动化水平,单位制造成本不断降低,由2015年的2332元/吨下降至2019年的1994元/吨,成本下降了14.47％。疫情期间仍按计划推进智能制造战略,看好铜材"智"造企业的成本把控能力。
业绩预期:经调整,预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.75/12.76/16.06亿元,EPS分别为0.35/0.65/0.82元。以2021年4月16日收盘价为基准,对应的PE分别为30.5/16.1/12.8倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:铜价大幅波动;下游需求不达预期;新产线进展低于预期
[2021-01-20] 海亮股份(002203):全球铜管龙头,盈利拐点可期
■兴业证券
全球铜管龙头,业绩稳定、高ROE,产能持续扩张。公司是国内最大的铜管企业、全球规模最大的铜加工企业之一,2019年国内铜管市占率为19.6％。公司经营稳健,净资产稳增长。ROE高于同行可比公司,铜管吨毛利远高于竞争对手。近年来铜加工产能通过并购及新建持续扩张,加工产能增至110.7万吨/年。
铜管下游需求回暖,行业集中度提升利好龙头企业。2020年国内空调和冰箱销量、商品房销售面积均回暖,建筑用铜管也将迎来发展新机遇。预计未来十年国内家用空调销售量在23-26亿台,销量年复合增速预计在4％-5％。铜管行业此前竞争激烈,但目前进入优胜劣汰、强者恒强格局,公司凭借现有的产能、客户等优势和壁垒,有望行业洗牌过程中胜出。
智能制造,助力成本把控、盈利提升。公司一直加大智能制造投入,提高了生产自动化水平和产品成品率,人均铜材产量不断提升,由2015年的53.95吨/人提升至2019年的90.76吨/人;单位制造成本不断降低,由2015年的2332元/吨下降至2019年的1994元/吨,成本下降了14.47％;吨毛利呈现持续上升趋势。
盈利预测:预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为7.62亿元、10.31亿元、13.51亿元,对应EPS分别为0.39元、0.53元、0.69元。对应1月19日收盘价7.82元/股的PE分别为20.0、14.8和11.3倍。公司估值较低,未来业绩增速将呈现明显拐点,给予公司"审慎增持"评级。
风险提示:铜价大幅波动;下游需求不达预期;新产线进展低于预期
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================