002182云海金属股票走势分析
≈≈云海金属002182≈≈(更新:22.02.16)
[2022-02-16] 云海金属(002182):Q1利润增长超预期,量价齐升助力利润增长-2022年一季度业绩预告点评
■华宝证券
公司发布2021年度业绩快报及2022年第一季度业绩预告。2021年年公司实现营业收入813,083.56万元,较去年同期594,552.80万元,增长36.76％;归属于上市公司股东的净利润50,341.95万元,较去年同期24,374.67万元增长106.53％。预计2022年第一季度归属于上市股东净利润27,000～37,000万元,比上年同期7,543.09万元上升257.94％～390.52％;扣除非经常性损益后的净利润25,200～35,200万元,比上年同期4,853.41万元上升419.22％～625.26％。
2021年Q3以来,因原料价格上涨及政策端限产影响,致使原镁价格大幅上涨,公司拥有较完备的原镁冶炼及镁深加工产业链,充分受益于镁合金价格向下游传导,利润释放显著。供给方面,尚镁网数据显示,2021年1-11月全国原镁产量82.30万吨,其中榆林地区作为中国主要原镁产地,金属镁产量为47.4万吨,比去年同期下降5.2％。需求方面,汽车轻量化成为全球汽车产业链发展大趋势,为质量轻、安全性高及综合性能优异的镁铝合金材料创造了大量的市场机遇,将进一步提振产业链下游对镁合金产品的需求。总体来看,公司拥有较完备的原镁冶炼及镁深加工产业链,充分受益于镁合金价格向下游传导带来的利润增厚。
新建产能顺势落地,助力镁铝产业链全面发展,公司业绩有望持续向好。上游原材料方面,公司的合资公司安徽宝镁轻合金有限公司竞得青阳县花园吴家冶镁用白云岩矿采矿权。下游镁铝产品方面,云海金属投建年产15万吨轻量化铝挤压型材及配套项目暨成立安徽云海铝业有限公司。此外,重庆博奥二期项目、巢湖云海以及青阳项目将建设投产,预计公司在镁铝材料的原料和产品的完整产业链产能将得到巩固,业绩将迎来持续爆发。
盈利预测与评级。公司作为国内镁冶炼及深加工一体化龙头,同时凭借现阶段第二大股东宝钢金属不断深入的资源整合及客户端拓展赋能,有望实现跨越式发展。预计2022/2023年公司将实现归母净利润8.38/8.69亿元,EPS为1.30/1.34元,按照2月16日收盘价对应PE为18.35/17.81,维持"增持"评级。
风险提示:镁产业运行在冶炼环保水平、深加工产品应用等方面存在短板,新建产能进度不及预期。
[2022-02-14] 云海金属(002182):金属镁供不应求 云海金属一季报大幅预增
■上海证券报
连续三个交易日股价大涨、上周五股价涨停的云海金属，2月13日晚间披露了2022年一季度业绩预告和2021全年业绩快报。
云海金属一季度业绩预告显示，公司2022年一季度归属上市公司股东的净利润为2.7亿元至3.7亿元，同比增长257.94%至390.52%。对于业绩变动原因，公司表示，2022年第一季度与去年同期相比产品销售价格上涨、产品结构优化、毛利率上升，业绩同比大幅度增长。此外，报告期内非经常性损益对净利润的影响金额预计为1800万元左右。
另据云海金属披露的2021年度业绩快报，报告期内，公司营业收入约为81.31亿元，同比增长36.76%;归属上市公司股东的净利润约为5.03亿元，同比增长106.53%;基本每股收益为0.7788元，同比增长106.52%。公司称，2021年业绩增长的主要原因是主营产品销售价格上涨、毛利率增加、销量上涨。
因连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，云海金属13日晚间还披露了一则股票交易异常波动公告。根据2月11日收盘后的龙虎榜信息，11日深股通买入公司股票7122万元并卖出3483万元，三机构席位合计买入公司股票1.36亿元。
云海金属在异动公告中表示，经董事会自查，公司目前生产经营正常，内外部经营环境未发生重大变化。
据了解，云海金属业绩大幅增长的原因之一是全球金属镁需求的不断增长。云海金属今年1月在接受投资者调研时表示，鉴于目前镁市场供不应求的状况，公司将尽力加快青阳项目的进度。
公开信息显示，公司青阳项目将建设年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件、年产骨料及机制砂2500万吨项目。该项目于2021年12月28日举行了开工仪式。记者从云海金属获悉，该项目是《长三角一体化发展规划“十四五”实施方案》的重要内容，项目占地面积约2200亩，计划总投资148亿元，预计2023年12月全面建成投产。
[2022-02-14] 云海金属(002182):云海金属预计一季度净利大幅增长
■中国证券报
2月13日晚，云海金属发布业绩预告，公司2022年一季度和2021年业绩均实现大幅增长。
2021年业绩快报显示，公司2021年实现营业收入81.31亿元，同比增长36.76%;实现归母净利润5.03亿元，同比增长106.53%。云海金属表示，2021年业绩大幅增长的原因主要是产品价格上升，毛利率增长且销量增加。
2022年一季度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润2.7亿元-3.7亿元，同比增长257.94%-390.52%。云海金属表示，今年一季度与去年同期相比产品售价上涨，产品结构优化，毛利率上升。
中国镁网数据显示，从2021年三季度开始，镁锭价格迎来大幅上涨，四季度镁价虽较三季度高点有所回落，但仍保持在40000元-50000元/吨，同时原材料硅铁及煤炭价格有所回落。
云海金属近期在接受机构调研时表示，目前镁市场供不应求，公司正在稳步推进产能建设。宝镁年产30万吨高性能镁基轻合金及深加工项目于2021年12月28日开工，预计在2023年12月全面建成投产。
云海金属是全球镁行业龙头企业，具有完整产业链，对原镁供应抗干扰能力强。公司主营产品主要应用于汽车和3C电子领域。
首创证券认为，随着锂电池镁合金结构件的逐步放量，以及镁合金建筑模板的渗透率提升，2022年镁下游需求有望迎来爆发。招商证券表示，公司近几年持续扩张产能及产品线，镁铝材料及上游资源端产能充沛，未来三年将进入利润快速增长期。
[2022-01-17] 云海金属(002182):云海金属目前镁市场供不应求 将尽力加快青阳项目进度
■证券时报
云海金属在机构调研时表示，青阳项目运营年吞吐量3000万吨码头，建设年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件、年产骨料及机制砂2500万吨项目。该项目于2021年12月28日在安徽省池州市青阳县经济开发区举行了开工仪式，已经开始动工建设。 鉴于目前镁市场供不应求的状况，公司将尽力加快青阳项目的进度，以尽量保证镁价的稳定，从而保证镁行业健康发展。
[2022-01-06] 云海金属(002182):受益于镁价大幅上涨,公司2021年业绩预增一倍以上-公司简评报告
■首创证券
公司2021年业绩预计翻番4季度利润创历史新高。云海金属1月5日晚间披露2021年业绩预告。公司预计2021年盈利50,000万元-58,000万元,比上年同期上升105.13％-137.95％。业绩上升主要原因是产品价格上升,毛利率增长,销量增加。同时本期非经常性损益对净利润的影响金额预计为7,000万元左右(上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为1,530.24万元)。公司四季度单季度净利润有望超3亿(按业绩预告指引上限),创单季度净利润新高。
受益于镁价大幅上行公司冶炼端利润释放显著。今年3季度开始镁锭价格大幅上涨,目前已超过51000元/吨,较年初涨幅超220％。四季度镁价虽较三季度高点有所回落,但仍保持在40000-50000元/吨附近运行,同时原材料端硅铁及煤炭价格有所回落,公司原镁冶炼利润超20000元/吨。公司四季度净利润环比增速有望超120％,冶炼端业绩释放充分。
新建产能逐步落地公司业绩爆发期有望开启。随着重庆博奥二期项目的逐步投产,巢湖云海压铸产能的释放,以及青阳项目的稳步建设,公司未来2年内在镁铝材料及上游资源端产能有望实现飞跃式发展。近期公司公告拟在安徽巢湖投建年产15万吨轻量化铝挤压型材及配套项目,主要生产新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品,项目达产后预计实现年净利润为21,046万元,公司近几年持续扩张产能及产品线,有望从今年开始步入收获期。
看好2022年镁下游需求爆发公司一体化龙头地位稳固。我们认为随着锂电池镁合金结构件的逐步放量,以及镁合金建筑模板的渗透率提升。2022年镁下游需求有望迎来爆发。公司作为国内镁冶炼及深加工一体化龙头,背靠二股东宝钢金属的深厚资源,同时利用上游冶炼端的成本优势,有望充分享受行业增长红利。
投资建议:作为镁冶炼及深加工一体化龙头企业,随着新建产能的逐步落地,云海金属预计将进入业绩释放期,公司营业收入有望在2021-2023年达到99.97、115.49、129.93亿元,归母净利润分别为5.50、6.17、6.62亿元,EPS分别为0.85、0.95、1.02。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:镁价下跌新建产能进度不及预期
[2022-01-05] 云海金属(002182):云海金属2021年净利同比预增105%-138%
■证券时报
云海金属(002182)1月5日晚间公告，公司2021年预盈5亿元-5.8亿元，同比增长105.13%-137.95%。业绩上升主要原因是产品价格上升，毛利率增长，销量增加。
[2021-12-31] 云海金属(002182):致力汽车轻量化,镁铝深加工项目即将迎来集中落地期
■招商证券
铝合金轻量化项目助力镁铝轻量化齐发展:
公司拟在安徽巢湖设立全资子公司,投建年产15万吨轻量化铝挤压型材及配套项目,主要生产新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品。项目固定资产投资额为14.8亿元,项目达产后预计实现年净利润为21,046万元,投资回收期为6.3年。
计划全资子公司巢湖云海轻金属精密投建投资建设年产200万片建筑模板项目。项目固定资产投资额为23,713.70万元人民币,项目达产后预计实现年净利润为7,670.60万元,投资回收期为5.3年。两个项目投产之后,每年将合计增厚利润2.9亿元(公司前三季度利润2.4亿)。云海金属铝合金产品原以高性能铝合金棒材和回收铝合金为主,近两年进行转型升级,发展新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品,使得公司向特斯拉、宁德时代等客户的深加工产品销售量显著提升。
项目集中落地,或将保障未来三年镁铝合金及深加工产能扩张提速:公司镁合金拥有"白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收"完整产业链;公司目前已有年产10万吨原镁和18万吨镁合金的生产能力。2019年宝钢金属成为公司第二大股东。同年,公司产品转型升级,重点发展轻量化为主导的镁铝深加工产品。随后多项并购和新扩建项目出炉。2021年下半年,山东云信项目、重庆博奥扩产项目、南京东屏项目、巢湖云海精密的压铸项目等将陆续建成投产,公司的产能在2021年底随着新项目的投产会显著增加。加上巢湖15万吨轻量化挤压材项目,200万片建筑模板项目,在新厂区投资建设年产15万吨高性能铝合金棒材、5万吨铝合金和5万吨铝镁挤压型材项目,五台县10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目以及宝镁的投产,未来3年,公司镁铝合金及深加工产能扩张有望提速。
维持"强烈推荐-A"评级:预计2022/2023年净利润6/8.3亿元,对应PE25、18倍。公司是全球镁行业龙头企业,且具有完整产业链,对原镁供应抗干扰能力强。主营产品主要应用于汽车和3C电子领域。公司凭借竖罐炼镁优势和深加工优势,以及第二大股东宝钢金属的加持,致力推动镁铝产品在汽车轻量化产业的发展。随着未来电动车占比提升以及镁铝轻量化产品在电动车渗透率的提升,公司规模加速扩张,公司有望进入利润快速增长期。
风险提示:镁价大幅下跌、新扩建项目进度不及预期等。
[2021-12-30] 云海金属(002182):云海金属子公司入选江苏省专精特新企业名单
■证券时报
云海金属(002182)12月30日晚间公告，近日，江苏省经信厅发布《关于2021年度省专精特新小巨人拟认定企业名单和复核拟通过企业名单的公示》，公司子公司云海轻金属和扬州瑞斯乐入选2021年度省级“专精特新小巨人”认定企业名单。
[2021-12-24] 云海金属(002182):云海金属合资公司安徽宝镁竞得采矿权
■证券时报
云海金属(002182)12月24日晚间公告，合资公司安徽宝镁轻合金有限公司于12月24日以42.27亿元的价格竞得了青阳县花园吴家冶镁用白云岩矿采矿权。
[2021-12-16] 云海金属(002182):云海金属拟投建年产15万吨轻量化铝挤压型材及配套项目
■证券时报
云海金属(002182)12月16日晚间公告，公司拟在安徽巢湖投建年产15万吨轻量化铝挤压型材及配套项目，项目固定资产投资额为14.8亿元。另外，子公司巢湖云海轻金属精密制造有限公司拟在安徽省巢湖市投建投资建设年产200万片建筑模板项目，项目固定资产投资额为2.37亿元。
[2021-12-02] 云海金属(002182):云海金属拟参与宝玛克(合肥)混改 持有其13.42%股权
■证券时报
云海金属(002182)12月2日晚间公告，公司拟参与宝玛克(合肥)科技有限公司混改，对宝玛克(合肥)增资8000万元，增资完成后，公司将持有宝玛克(合肥)13.42%的股权。云海金属称，宝玛克(合肥)为公司第二大股东宝钢金属的全资子公司，聚焦发展钢、铝相结合的系列化轻量化部件产品，为公司深加工产品的下游，此次投资将加强公司在汽车轻量化领域的进一步拓展。
[2021-11-17] 云海金属(002182):云海金属合资公司安徽宝镁拟参与竞拍采矿权
■证券时报
云海金属(002182)11月17日晚间公告，公司的合资公司安徽宝镁轻合金有限公司为了保证年产30万吨高性能镁基轻合金项目原材料的稳定供应，决定参加池州市自然资源和规划局进行的关于“青阳县花园吴家冶镁用白云岩矿采矿权”的竞拍。此次出让的采矿权涉及全矿区总矿石量为131978.13万吨，挂牌起始价为42.22亿元。
[2021-10-15] 云海金属(002182):Q3利润同环比大增,盈利能力有望继续提升-三季度业绩预告点评
■华宝证券
公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年1-9月,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为25,900万元～27,000万元,比上年同期增长约51.01％～57.42％。2021年Q3,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为11,673.14万元～12,773.14万元,同比增长56.65％～71.41％,环比增74.65％-91.11％,原镁成本上涨的幅度低于产品价格上涨的幅度,镁合金产品利润增加。
2021年Q3,镁铝等原材料价格大幅上涨,公司炼镁技术优势形成,叠加市场需求增加,利润同比环比均呈现上升趋势。2021Q3,镁、铝价格同比增长98.03％、43.21％,环比增长187.59％、4.84％。一方面,公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整的镁产业链,据我们测算,云海金属原镁生产总成本低于同行业12％。在镁的原材料价格和产品价格都上涨的情况下,成本上涨的幅度低于产品价格上涨的幅度,镁合金产品利润增加;另一方面,预计全球原镁需求量提升主要来自镁合金产量上升,镁合金行业内下游需求驱动主要来自汽车行业对镁合金材料的需求上涨。全球加大新能源汽车的投资,以特斯拉、蔚来为代表的新能源汽车加大使用铝、镁轻质合金部件减重以提升其续航里程已成为趋势。
公司加快拓展镁合金在深加工领域应用,加码多项产业布局,提升公司竞争力。公司与山西省五台县人民政府共同达成关于深加工项目的战略合作框架协议。公司在山西省五台县建设投资年产10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目,主要从事矿山开采、运输、冶炼、深加工的生产和经营,项目总投资不低于25亿元人民币。同时,公司依托镁、铝、锶等原材料领域的领先优势,积极向深加工领域发展,叠加下游镁合金等的渗透率逐渐提升、铝合金深加工的产品拓展,中国宝武的资源对接,公司未来盈利能力有望持续提升,打造具有国际竞争力的全产业链镁业龙头。
盈利预测与评级。因原镁价格上升,镁合金产品价格传导,且产品价格上升高于成本上涨,加之公司在原镁和镁合金以及深加工的技术优势及竖罐炼镁领先技术,利润率将有所增加,预计2021/2022年公司将分别实现归母净利润5.27、6.20亿元,EPS为0.82元、0.96元;对应2021年10月15日收盘价的PE分别为21.74,18.57倍,维持"增持"评级。
风险提示:镁产业运行在冶炼环保水平、深加工产品应用等方面存在短板,产业转型升级的任务依然艰巨。
[2021-10-13] 云海金属(002182):价格高位,Q3利润环比大幅增长-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年前三季度业绩预告:2021年1-9月,公司预计实现归母净利润2.59-2.70亿元,同比增加51.01％-57.42％;2021Q3,公司预计实现归母净利润1.17-1.28亿元,同比增56.65％-71.41％、环比增74.65％-91.11％,镁价9月加速上涨,考虑到传导,业绩超预期。
2021Q3,或由于量价齐升,利润同比环比均大幅增长。2021Q3,镁、铝价格同比分别增135.4％、43.3％,环比分别增56.9％、11.0％,另外据我们测算,2021Q3原镁冶炼单吨毛利环比增306.3％至8630元。一方面,公司拥有从白云石、原镁、镁合金、深加工的全产业链,原镁基本自给,成本涨幅低于售价涨幅,镁合金产品利润增加;另一方面,公司铝挤压汽车结构件和微通道扁管等深加工产品销量上升,使得铝深加工产品利润同比增加。
镁价高位,公司不断加码全产业链布局,期待。一方面,产能大幅提升:公司拥有从"白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造—镁合金加工—镁合金回收"的完整镁产业链,现有的原镁、镁合金产能分别为10万吨(五台+巢湖)、18万吨,公司拟以自有资金在山西省五台县建设投资年产10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目,随着青阳和五台项目的投产,公司原镁、镁合金产能或将提升至55万吨、60万吨。另一方面,由于榆林地区的能耗双控影响供给,镁价处在高位,叠加下游镁合金等的渗透率逐渐提升、铝合金深加工的产品拓展、公司深加工的不断加码以及宝钢的资源对接,公司未来盈利能力有望持续提升。
盈利预测与评级:公司产能大幅提升;另外,榆林能耗双控影响原镁供给,10月镁价仍在5万元/吨以上,镁冶炼单吨毛利约2万元,叠加深加工的产品拓展及宝钢的资源对接,公司盈利能力有望持续提升。我们上调对公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将分别实现归母净利润5.15、6.69和8.37亿元,EPS为0.80元、1.03元和1.30元;对应2021年10月12日收盘价的PE分别为22.1、17.0和13.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、下游需求不达预期等
[2021-10-12] 云海金属(002182):云海金属前三季度利润预增51.01%-57.42%
■证券时报
云海金属(002182)10约12日晚间公告，前三季度预计盈利2.59亿元-2.7亿元，同比增长51.01%-57.42%。报告期内镁价上升，但公司原镁基本自给，成本上涨的幅度低于产品价格上涨的幅度，镁合金产品利润增加。
[2021-09-26] 云海金属(002182):五台+青阳项目助力,期待"中国镁业"腾飞
■兴业证券
公司发布公告,拟以自有资金在山西省五台县建设投资年产10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目,主要从事矿山开采、运输、冶炼、深加工的生产和经营,项目总投资不低于25亿元人民币。项目地址在山西省忻州市五台县,总投资不低于25亿元人民币,为从矿石开采、原镁和镁合金生产一直到深加工产品的一体化项目。
五台一体化工厂,加码华北深加工布局。公司现有原镁和镁合金产能分别为10、18万吨,五台项目为拥有从矿石开采、原镁和镁合金生产一直到深加工产品一体化项目,与五台云海、天津六合镁合力完善公司在华北区域的布局,一方面提升公司的矿石自给率,另一方面随着青阳和五台项目的投产,公司原镁、镁合金产能分别提升至55、60万吨,市占率将得到进一步提升。考虑到自有矿石的优势,我们按照矿石32元/吨(不含税)、硅铁2万元/吨(含税)、镁价4万元/吨,测算五台项目10万吨原镁+10万吨镁合金项目完全达产后的年税后净利润约为10.54亿元。
五台项目优势在于:长久合作+白云石资源储备+政策支持+节省原材料的运输成本。1)公司在五台的经营时间长、效益良好,五台项目推进或较为顺利。公司全资子公司五台云海于2006年成立,2021年上半年实现净利润3718万元,占公司归母净利比例为26％;2)白云岩矿山资源配套,五台政府同意云海金属依法取得五台县大朴白云岩矿权(储量约1.9亿吨);3)政策支持;4)节省原材料的运输成本:五台项目距原材料主要产地距离均较近,或进一步节省原材料成本。
盈利预测与评级:公司产能大幅提升;另外,榆林能耗双控影响原镁供给,镁价突破7万元/吨,镁冶炼单吨毛利超3万元,叠加深加工的产品拓展及宝钢的资源对接,公司盈利能力有望持续提升。我们维持对公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为3.57、4.85和6.29亿元,EPS为0.55元、0.75元和0.97元;对应2021年9月24日收盘价的PE分别为44.9、33.0和25.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、下游需求不达预期等
[2021-09-24] 云海金属(002182):云海金属拟不低于25亿元投建镁基轻合金及深加工项目
■证券时报
云海金属(002182)9月24日晚间公告，公司拟在山西省五台县建设投资年产10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目，主要从事矿山开采、运输、冶炼、深加工的生产和经营，项目总投资不低于25亿元。
[2021-08-28] 云海金属(002182):业绩大幅增长,继续扩张龙头地位稳固-中报点评
■招商证券
公司公告:公司上半年实现营收、归上净利、扣非净利约33.94、10.5、9.84亿元,同比增长135.58％、226.76％、267.78％。其中Q2实现营收、归上净利、扣非净利约19.51、6.18、5.79亿元,同比增长119.71％、237.46％、256.95％。
半年报业绩符合预期。公司业绩位于业绩预告中值,营业收入和利润同比大增,主要系1)公司电池隔膜出货同比大幅增长,上半年上海恩捷收入约26.83亿元,同比增长365％,净利率维持高位约36％,此外今年上半年捷力和钮米均已是上海恩捷子公司,而去年同期捷力、钮米还未并表;2)传统主业收入约7亿元,同比增长33％,预计传统主业能力有所提升。整体看业绩符合预期。
动力类业务分析。上半年动力电池隔膜出货预计约9.7-10亿平,同比增长215-225％,其中Q2预计约5.5亿平左右,同比、环比增长214％、28％,公司动力电池隔膜出货保持快速增长。估算Q2单平净利0.85-0.9元左右,环比有所增长,主要系海外出货及涂覆占比提升。
消费类业务分析。上半年上海恩捷全资子公司捷力出货预计约1.8亿平,同比增长80％,其中Q2预计约0.9亿平,盈利能力保持稳定,捷力继续保持稳健增长。上半年上海恩捷持股76.36％的子公司重庆钮米出货预计约0.5亿平,其中Q2预计0.3亿平。钮米产线单月产能已经提升至1500万平,同时4月开始扭亏,未来仍将保持稳健的产能投放。
继续扩张,在海外市场有望突破与放量。公司动力电池隔膜海内外客户持续放量,在今年底将具备40亿平以上产能。同时,公司成功并购苏州捷力和钮米科技,强化消费电池隔膜领域布局,其中捷力产能4亿平以上,钮米产能改造后约1.8亿平(年底新增1.8亿平)。此外,公司与celgard合作,布局干法,形成隔膜全品类布局。
投资建议。公司是全球湿法隔膜龙头,工艺管理水平领先,通过并购进入消费电池湿法隔膜领域,并与celgard合作布局干法隔膜,已经形成全品类布局。
考虑到行业未来5年有望维持40％以上的复合增长率,目前公司也正处于全球大扩张阶段,看好公司未来成长性,维持"强烈推荐-A"投资评级,上调目标价为360-380元。
风险提示:产能释放不达预期、海外客户开拓进展不及预期、竞争过于激烈导致盈利能力低于预期。
[2021-08-27] 云海金属(002182):上半年业绩符合预期,内生+外延产能逐步提升-公司动态点评
■长城证券
上半年经营情况良好,公司业绩稳步提升。2021年H1公司实现营业收入35.98亿元,同比增长42.70％,归母净利润1.42亿元,同比增长46.68％,扣非后归母净利润1.11亿元,同比增长25.04％。2021Q2实现营收18.61亿元,同比增长31.58％,归母净利润0.67亿元,同比增长13.37％。公司净利润增速明显主要公司产品销量与镁价增长所致。公司镁合金产品营收9.05亿元,同比增加25.14％,镁合金深加工产品2.92亿元,同比增加8.11％,分别对应毛利率15.43％/9.50％,铝合金产品营收15.83亿元,同比增加43.99％,铝产品深加工营收3.80亿元,同比增加10.56％,分别对应毛利率6.63％/18.70％。
研发费用持续提高,为公司业绩增长提供长期动力。2021H1公司研发费用1.37亿元,同比增长40.13％,报告期内公司新增33项专利,公司RSM商标在美国、德国、日本等18个国家注册马德里商标。公司注重自主研发,近两年进行转型升级,逐步加大铝合金深加工制品的发展,提高铝合金材料的自我转化率,发展新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品,下游客户涵盖宁德时代、特斯拉等,高端产品的占比逐步提升将进一步提升公司的盈利能力。
内生+外延共同发力,产能扩张支撑业绩增长。2020年底公司、宝钢金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽宝镁轻合金公司,并以其为主体启动全球最大镁合金项目---青阳县宝镁项目。项目涉及年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件,完成后将每年为公司贡献归母净利润约5.6亿元。2021年6月公司出资0.27亿元收购天津六合镁100％股权,以强化公司在北方轻量化产品供给能力。此外,根据半年报披露,山东云信项目、重庆博奥扩产项目、南京东屏项目、巢湖云海精密的压铸项目等将于2021年下半年陆续建成投产,随着新产能逐步贡献业绩,未来公司成长可期。
投资建议:我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.56元／0.78元／0.95元,对应PE分别为29／21／17倍,维持"增持"评级。
风险提示:新建项目进度不及预期镁价大幅下跌环保限产放松汽车轻量化不及预期
[2021-08-26] 云海金属(002182):深加工增长迅速,期待镁价回升＆产能投放-中期点评
■兴业证券
公司发布21年半年报:2021年上半年,公司实现营收35.98亿元,同比增42.70％;归母净利润1.42亿元,同比增46.68％;扣非归母净利1.11亿元,同比增25.04％。2021Q2,公司实现营收18.61亿元,同比增31.6％、环比增7.1％;归母净利润6684万元,同比增13.37％、环比降11.4％;扣非归母净利6252万元,同比增13.2％、环比增28.8％。
2021年上半年,或由于量价齐升,营收实现同比增长。一方面,产品销售价格同比增长,2021H1,镁锭、镁合金、铝合金(以佛山ADC12计)均价分别同比增20.6％、17.9％和27.8％;另一方面,去年同期有疫情影响,2021年上半年销量或同比增长。2021H1,从细分产品营收来看,公司铝合金深加工营收同比增速最大(+97.3％);从毛利增减来看,铝合金和铝合金深加工贡献主要毛利增量,分别同比增加4272、3690万元;从子公司来看,净利润同比增长最多的为扬州瑞斯乐(+1369万元)、五台云海(+678万元),同比减少最多的为巢湖云海(-1855万元)。
环比来看,2021Q2,公司归母净利润环比减少859万元,核心在于其他收益和投资收益环比减少4142万元,其他减利点还来自于减值损失/资产处置收益/公允价值变动净收益(-2687万元)、费用和税金(-2404万元)和营业外利润(-132万元);环比增利点在于毛利(+7726万元)。其中研发费用环比增加1.2亿元,资产处置收益环比增加7151万元。
盈利预测与评级:镁价高企,2021年至今(截至2021年8月25日),镁锭均价相比2020年全年均价上升30.98％至1.76万元/吨;另外据我们测算,2021Q3至今,镁冶炼均毛利为3871元/吨,环比Q2增加1339元/吨。随着项目逐渐投产、铝合金深加工的产品拓展、镁合金深加工的渗透率提升,未来公司的盈利能力将持续提升。我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为3.57亿元、4.85亿元和6.29亿元,EPS为0.55元、0.75元和0.97元;对应2021年8月25日收盘价的PE分别为28.4倍、20.9倍和16.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、下游需求不达预期等
[2021-08-25] 云海金属(002182):镁铝产品量价齐增推升业绩-2021半年报点评
■中航证券
业绩概要:2021年上半年公司实现营业收入36.0亿元(+42.7％);实现归母净利润1.42亿元(+46.7％),对应EPS为0.22元;扣非后归母净利润为1.11亿元(+25.0％),信用减值损失0.23亿元;
需求向好+成本抬升,镁价持续上涨:随着疫情负面因素消退需求补偿性释放,新能源汽车发展、行业政策支持等多方面因素叠加,汽车、消费电子等终端行业复苏趋势明显,叠加镁原材料端硅铁、煤炭市场价格提升,镁价延续了去年以来的上涨势头,长江有色市场镁锭最新价格已达到2.41万元/吨,进入2007-2008年高位区间。2021年上半年镁锭平均价格为1.77万元/吨,同比增长18.0％;
量价齐增推升业绩:公司主营产品为镁合金、铝合金及相关深加工产品,报告期内,主营产品销量增加和价格上涨,带动营业收入大幅增长,其中镁合金深加工2.92亿元(+51.3％),铝合金15.8亿元(+53.7％),铝合金深加工3.8亿元(+97.3％)。细分产品盈利性方面,镁合金、镁合金深加工、铝合金、铝合金深加工毛利率及同比变化分别为15.4％(-1.1pcts)、9.5％(-10.2pcts)、6.6％(+0.59pcts)、18.7％(+0.96pcts)。镁合金深加工产品毛利率大幅下降的原因,主要为短期上游镁锭价格上涨过快,而下游终端产品价格上调存在时间滞后的问题,导致深加工环节利润被阶段性压缩,随着时间推移成本端压力有望逐步向下传导,产品盈利性将回升;
财务数据:2021年上半年公司销售费用同比减少69.8％,主要系本期销售运费计入营业成本;研发投入为1.37亿元,同比大幅增长40.1％;投资活动现金流量净额同比大幅减少209％,主要由于在建项目及固定资产投入增加;筹资活动产生的现金流量净额大幅增长527％,主要为取得银行借款增加;
成长空间持续开拓:公司目前镁合金产能为20万吨(考虑到子公司重庆博奥2万吨在建项目),并准备在安徽青阳县建设年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金深加工产品项目,2021年6月公司又收购了天津六合镁制品有限公司100％的股权,在北方地区增加新的汽车轻量化部件生产基地,中长期规模优势持续加强,产业链不断优化;
投资建议:镁铝合金产品量价齐增推升公司业绩,中长期成长空间持续开拓,进一步巩固镁行业龙头地位,轻量化赛道开启,公司有望充分受益。不考虑青阳项目的情况下,预计公司2021-2023年实现营业收入分别为74.7/82.7/90.6亿元,同比增长26％/11％/10％,实现归母净利润分别为3.84/5.03/6.48亿元,同比增长58％/31％/29％,对应PE26X/20X/16X。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:青阳项目推进受阻,下游需求风险,轻量化进程不及预期。
[2021-08-25] 云海金属(002182):产能扩张即将落地,业绩有望成长-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增46.68％,维持"买入"评级
8月25日公司发布半年报,21H1实现营收35.98亿元(yoy+42.70％),归母净利1.42亿元(yoy+46.68％)。业绩增长主因公司产品销量与镁价增长且政府补贴增加所致。我们我们我们预计21-23年EPS为0.55/0.80/1.05元,可比公司Wind一致预期PE(21E)均值27.9X,鉴于公司产能扩张规划明确,且公司属轻质合金龙头,21-23净利年均增速超40％,高于可比公司平均业绩增速(28.67％),给予20％估值溢价,对应21年33.5倍PE,21年EPS为0.55元,对应目标价18.43元(前值12.71元),维持买入评级。
21H1主营产品销售量实现同比上行,业绩受益实现增长
报告期内,公司新能源汽车车身结构用铝合金产品销售量显著提升,铝合金产品/深加工产品分别实现营收15.82/3.80亿元,同比增53.65/97.27％;对应毛利率6.63/18.70％,同比增0.59/0.96pct。而受益于镁价增长,公司镁合金产品/深加工产品分别实现营收9.05/2.92亿元,同比增长15.43/9.50％;但受报告期内镁合金行业竞争加剧影响,公司镁合金产品/深加工产品毛利率同比降1.10/10.15pct,对应毛利率15.43/9.50％。收购天津六合镁,产能扩张即将落地据公司公告(2021-25),公司已签署投资协议,计划出资0.27亿元收购天津六合镁100％股权。此次收购完成后,公司将实现在北方地区新增汽车轻量化部件生产基地,产品供给能力得到加强。此外,公司预计山东云信项目、重庆博奥扩产项目、南京东屏项目、巢湖云海精密的压铸项目等在建项目将于21H2陆续建成投产,公司产能有望于21年年底前实现显著增加。
研发实力强劲,推进终端市场产品拓展
公司注重自主研发,着力于镁铝合金加工与应用的拓展。报告期内,公司新增专利33项;研发投入约1.37亿元,同比增40.13％。此外,公司与宝钢形成战略协同的优势已开始凸显,通过联合技术开发,公司将继续拓展镁铝产品在终端市场尤其是汽车领域的应用,公司成长空间有望继续打开。
产能扩张支撑业绩成长,维持"买入"评级
因公司盈利符合预期,我们维持此前预测维持此前预测预计21-23年EPS0.55/0.80/1.05元,可比公司Wind一致预期PE(21E)均值27.9X,考虑公司产能扩张规划明确,且公司属轻质合金龙头,21-23净利年均增速超40％,高于可比公司平均业绩增速(28.67％),给予20％估值溢价,对应21年33.5倍PE,21年EPS为0.55元,对应目标价18.43元(前值12.71元),维持买入评级。
风险提示:公司内生增长未能如期释放,名义利率上行超预期等
[2021-08-17] 云海金属(002182):云海金属部分子公司以增资方式引进投资者
■上海证券报
云海金属公告，为加速发展公司深加工业务，同时为了扩大公司原镁、镁合金的生产和销售规模，公司下属全资子公司巢湖云海、重庆博奥决定以增资方式引进投资者。本次增资方为金石制造业转型升级新材料基金，本次增资总额为6亿元，其中对重庆博奥增资1亿元，对巢湖云海增资5亿元。
[2021-06-16] 云海金属(002182):业绩稳健增长,轻量化机遇促发展-公司研究首次覆盖报告
■华宝证券
公司深耕镁合金市场,为镁合金行业龙头。公司已经形成了"白云石开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收"的完整镁产业链,是名副其实的镁合金龙头企业。除此之外,公司产品还包括铝合金、中间合金、压铸件、空调扁管和金属锶等,主要应用于汽车和消费电子产品领域等。?公司成本优势明显,原镁成本低于同行业12％。公司拥有竖罐炼镁领先技术,工艺已十分成熟,劳动生产率是卧式还原罐冶炼的3倍;子公司巢湖云海拥有4800万吨白云石矿产储备,白云石100％自给。子公司包头云海现存硅铁拟建产能30万吨,以实现完全自给,预计硅铁完全自给后原镁生产总成本会降低约15％,低于同行业21％。
宝钢加持至14％,对接国企资源促发展。引进宝钢金属为"战略股东",积极推进企业发展。宝钢金属有限公司为云海金属第二大股东,双方战略布局协同,共同整合产业,不仅在客户资源上实现共享,共同开发镁、铝合金新的应用和新的客户,还同时利用公司在原镁和镁合金以及深加工的技术优势,快速发展镁铝深加工行业,推动汽车轻量化产业的发展。
镁需求端增长潜力巨大,公司在汽车行业用镁的市场占有率不断提高。目前仪表盘支架、中控支架、座椅支架等中大件已经在应用,并且有望快速推广。还有一些部件在开发中,公司开发的镁合金中大件应用客户逐步增加,公司已经成为沃尔沃的全球供应商,进入保时捷、宝马和奔驰等零部件供应商体系,新能源车市场公司为蔚来汽车、比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉、福特等提供产品。同时公司加强与国内新能源电池制造商宁德时代、比亚迪等合作。
投资建议:目前行业和公司层面已逐步摆脱疫情负面影响,随着公司各项目的投产,未来云海金属有望进一步巩固在镁产业龙头地位,盈利增长空间大。预计公司2021/2022年归母净利润分别为3.8/5.3亿元,对应的EPS分别为0.59/0.82元。6月15日收盘价为12.44元,对应2021/2022年PE分别是21.08/15.17倍,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:硅铁价格上涨;公司项目进展不及预期;汽车轻量化进程低于预期。
[2021-05-21] 云海金属(002182):云海金属引入宝钢金属共同开发镁、铝合金新应用和新客户
■中国证券报
云海金属5月21日披露的调研纪要称，公司引进宝钢金属有限公司(以下简称 “宝钢金属”)为公司战略股东，是为了结合双方产业及金融资本领域的综合优势，促进公司发展。
公司称，双方战略布局协同，不仅在客户资源上实现共享，共同开发镁、铝合金新的应用和新的客户，还同时在技术研发上深度合作，拓宽镁和铝的应用，并结合双方的管理优势提升公司的竞争力。
云海金属产品主要有镁合金、铝合金、金属锶、中间合金及镁铝深加工制品。目前公司产能原镁10万吨，镁合金18万吨，铝合金30万吨，镁压铸2.5万吨，铝挤压产能5万吨(含2万吨微通道扁管，3万吨汽车挤压件)，金属锶3000吨。公司产品主要用于汽车、3C。
[2021-04-30] 云海金属(002182):扣非创一季度新高,镁价回升或增厚盈利一季点评
■兴业证券
公司发布2021年一季报:2021年1-3月,公司实现营业收入17.37亿元,同比增56.9％、环比降7.4％；归母净利润7543万元,同比增98.3％、环比增4.4％；扣非后归母净利润4853万元,同比增44.4％、环比降35.0％。公司此前发布2021年一季度业绩预告,Q1业绩符合预期。
2021Q1,营收、扣非净利均创一季度新高。2021Q1,镁锭、镁合金、铝合金(以重庆ADC12计)季度均价分别环比增8.1％、7.3％和8.2％。价格上涨且销量或同比增长,2021Q1公司一季度营收首次突破15亿元至17亿元,但春节假期或影响销量,营收环比下降7％。2021Q1实现归母净利润7543万元,同比+3739万元、环比+320万元,主要原因均在于其他收益的增长(同比+2417万元、环比+3252万元)。2021Q1或由于政府补贴等,使得其他收益同比增317％至3179万元。另外,公司2021Q1实现扣非归母净利4853万元,创一季度扣非归母净利新高。
镁价突破1.8万/吨,镁冶炼实时毛利提升至2797元/吨,提升公司盈利能力。成本支撑+需求回暖,镁价呈上行态势。2021年4月28日长江有色镁价突破1.8万元/吨,2021Q1,长江有色镁均价环比上涨9.7％至1.6万元/吨,而2021年4月长江有色镁月均价环比增3.3％至1.7万元/吨。镁价上行,镁和硅铁价差增大,增厚公司原镁冶炼端的盈利能力,据我们测算,2021年4月29日镁冶炼实时毛利为2797元/吨,考虑到公司拥有"白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收"的全产业链,原材料优势或进一步提升深加工盈利能力。另外,镁铝比倒挂仍在持续,或加速镁合金在下游的渗透；随着项目进展、产能提升、不断加码深加工以及宝钢助力,公司盈利能力有望持续提升。
盈利预测与评级:我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为3.57亿元、4.85亿元和6.29亿元,EPS为0.55元、0.75元和0.97元；对应2021年4月29日收盘价的PE分别为20.4倍、15.0倍和11.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、下游需求不达预期等
[2021-04-30] 云海金属(002182):云海金属一季度营收17.37亿元 同比增长56.92%
■中国证券报
4月29日晚间，云海金属(002182.SZ)发布公司2021年第一季度季报，公司一季度实现营收17.37亿元，较上年同期增长56.92%;归属上市公司股东净利润为7543.09万元，较上年同期增长98.31%;扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润4853.41万元，同比增长44.45%;基本每股收益为0.1167元。
财报显示，公司一季度营业收入较上年同期增长56.92%，主要是报告期销售量及销售价格较上年同期增加幅度较大。归属上市公司股东的净利润较上年同期增加98.31%，主要是销售量增加及销售价格上涨，毛利增加所致。
作为镁行业技术创新者和产业引领者，云海金属始终聚焦轻合金的发展，打造镁铝材料绿色生态圈，在做精做强镁、铝合金材料的同时，加速布局镁铝深加工产品，培育和拓展市场应用。公司主要从事镁、铝轻质合金材料及其挤压、压铸业务，产品应用于汽车、消费电子等领域。
据悉，汽车产业碳排放总量先于国家提出的“2030年碳达峰”承诺，在2028年提前达到峰值，因此电动化、智能化和轻量化将成为汽车业的主要发展目标，新能源汽车对传统燃油车的加速替代已成为趋势。紧紧抓住汽车轻量化发展的时机，在稳定铝、镁合金基础材料供应的基础上，不断着力拓展下游深加工业务。公司镁合金汽车压铸方面，2020年方向盘骨架、仪表盘支架、中控支架、座椅支架等镁质汽车零部件产品业务量同比增长，市场占有率进一步提升;铝合金挤压产品方面，2020年公司空调微通道扁管产品销量同比增长，稳固了在汽车空调市场的主导地位，同时重点开发汽车特别是新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品，形成新的增量。 在实现整体销售同比增长的同时，抢抓市场头部企业的市场份额，2020年公司在特斯拉、宁德时代等主力客户的业务量显著提升。
此外，2020年公司与宝钢金属安徽省池州市共同投资建设“年产30万吨高性能镁基轻合金及深加工项目”，该项目利用池州丰富的白云石资源和贴近长三角有利的区位，建设国内最大的从镁矿开采、原镁冶炼 、镁 合金生产、镁合金深加工的镁加工基地;该项目建设代表着公司与中国宝武在镁产业的深化合作，着力打造中国镁产业的重要举措，对助力公司长期发展，推动镁行业朝着绿色化、大型化、自动化方向发展具有重要战略意义。
[2021-04-21] 云海金属(002182):云海金属为北汽极狐新能源汽车提供仪表盘支架
■证券时报
云海金属(002182)在互动平台表示，公司为北汽极狐新能源汽车提供仪表盘支架。
[2021-04-19] 云海金属(002182):轻量化机遇与新项目布局助力公司长期发展-2020年年报点评
■中信证券
2020年实现扣非后归母净利润2.28亿元，同比-18.1%，主要受疫情下镁价低迷的影响。量价齐升下公司预告2021Q1业绩大幅提升。碳中和下的轻量化趋势和新建项目的稳步推进支撑公司长期发展。给予公司2021年21倍PE，对应目标价13.2元，维持"买入"评级。
2020年业绩符合预期，镁价回暖致2021年Q1业绩大幅提升。2020年公司实现营业收入59.46亿元，同比+6.70%；经营净现金流5.29亿元，同比+72.00%；归母净利润/扣非后归母净利润2.44/2.28亿元，同比-73.23%/-18.14%，主要受疫情影响和镁价低迷影响，符合预期。受主要产品销量及价格上升的影响，公司预告2021年Q1实现归母净利润0.7~0.8亿元，同比+84.03%~110.32%，预计实现扣非归母净利润0.45~0.55亿元，同比+33.93%~63.69%。
影响短期业绩的主要因素是价格和成本波动。公司2020年利润大幅下降的主要原因一方面是2019年因搬迁产生7.15亿元非流动资产处置收益，具备较高基数；另一方面疫情影响下2020年镁价1.49万元，同比下降13.5%，而原料硅铁仅下降1.0%，产业链价差减小。但公司整体实现销量44.56万吨，同比上升10.0%，减弱价格对业绩的不利影响。随着疫情的好转和汽车的产销量回暖，2021Q1镁价环比增长9.7%至1.62万元/吨，量价齐升是公司2021Q1业绩大幅提升的原因。
碳中和下的轻量化趋势和新建项目的稳步推进支撑中长期发展。工信部的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》指出中国汽车产业碳排放总量于2028年左右提前达到峰值，汽车轻量化已成必然趋势。公司现有原镁/镁合金产能10/18万吨，通过与战略投资者宝钢金属强强联合，实现技术和资源共享，有望拓展镁产品在汽车领域的应用，进一步打开下游市场空间。重庆博奥2万吨镁合金/0.8万吨镁离子项目计划于2021年下半年投产，池州30万吨镁合金/15万吨镁压铸一期计划于2022年建成，公司有望在项目投产和行业需求驱动下稳健发展。
风险因素:宏观经济波动，上游原材料供给超预期，下游需求不及预期。
投资建议:公司是镁行业一体化龙头，在轻量化大势下将伴随镁行业一起成长。基于镁价(2021-2022年均价1.7万元/吨)和硅铁价格(2021-2022年均价0.68万元/吨)的假设，我们下调公司2021-2022年归母净利润预测为3.99/5.31亿元(原预测为4.68/5.79亿元)，新增2023年业绩预测6.22亿元，对应EPS预测分别为0.62/0.82/0.96元。考虑到公司未来的成长属性和标的稀缺性，给予公司2021年21倍PE，对应目标价13.2元，维持"买入"评级。
[2021-04-15] 云海金属(002182):2020年业绩符合预期,全产业链龙头受益于行业中长期增长-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期
云海金属发布2020年度业绩:收入59.46亿元,同比+6.7％；归母净利润2.44亿元,同比-73.2％；扣非归母净利润2.28亿元,同比-18.1％。其中4Q20实现收入18.76亿元,环比+21.2％；扣非归母净利润0.75亿元,环比+15.1％,符合我们预期。此外,公司预计1Q21实现归母净利润0.7~0.8亿元,同比+84.0％~+110.3％。
镁价下行+非经常性损益下降拖累公司业绩。2020年镁锭均价13463元/吨,同比-14.8％,镁价下行拖累公司毛利率。此外,2020年公司非经常性损益0.15亿元,同比-97.6％,主要系2019年公司获得合计7.16亿元的拆迁补偿。
成本抬升+新准则或致使4Q20毛利率下滑。4Q20镁锭均价环比+7.5％,但公司毛利率仅为9.7％,环比-5.1ppt。我们推测此系:1)硅铁、煤炭价格上涨所致成本抬升；2)新会计准则将运输费用从销售费用调整至合同履约成本来核算,致使4Q20毛利率下滑,按原口径计算值或高于实际披露值。
现金流情况有所改善。2020年公司经营活动净流入5.29亿元,同比+72％,主要受益于销售增长；投资活动净流出4.19亿元,同比-245％,主要系资产处置同比减少；筹资活动净流出0.67亿元,净流出额同比-88％,主要系银行融资同比增加。
发展趋势
成本端高企或难以延续,镁冶炼利润有望底部回升。去年12月以来硅铁限产致使价格上涨,吨镁冶炼净利一度被压缩至不足400元/吨的历史底部。3月下旬以来唐山环保限产升级,硅铁价格回落,目前吨镁冶炼净利已回升至1300元/吨上方,高于去年中枢1226元/吨。我们认为,在钢铁产能严控的背景下,硅铁价格高位运行或难以延续,有助于镁冶炼利润底部修复。
镁产业链一体化龙头,享受行业增长春风。公司原镁/镁合金产能10/18万吨,镁合金占全球份额30％以上。此外,公司预计重庆博奥2万吨镁合金+8000吨镁粒子项目将于2H21投产,池州30万吨高性能镁基合金+15万吨镁压铸项目一期将于2022年投产。我们认为,公司通过全产业链布局,有望充分受益于行业增长。新能源车产业链高景气度延续,镁价有望获得持续支撑。2H20以来国内新能源汽车产量已连续9个月实现同比增长,其中今年3月产量21.6万辆,单月产量位居历史第二高。我们认为,未来海内外新能源汽车有望持续放量,镁价有望获得支撑。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年16.2x/13.0xPE。维持跑赢行业评级,但由于估值水平有所回落,下调目标价18.6％至12.7元,对应2021/2022年20.0x/16.1xPE,较当前股价有23.2％的上行空间。
风险
镁价大幅波动,硅铁、煤炭价格持续上涨。
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[2022-02-16] 云海金属(002182):Q1利润增长超预期,量价齐升助力利润增长-2022年一季度业绩预告点评
■华宝证券
公司发布2021年度业绩快报及2022年第一季度业绩预告。2021年年公司实现营业收入813,083.56万元,较去年同期594,552.80万元,增长36.76％;归属于上市公司股东的净利润50,341.95万元,较去年同期24,374.67万元增长106.53％。预计2022年第一季度归属于上市股东净利润27,000～37,000万元,比上年同期7,543.09万元上升257.94％～390.52％;扣除非经常性损益后的净利润25,200～35,200万元,比上年同期4,853.41万元上升419.22％～625.26％。
2021年Q3以来,因原料价格上涨及政策端限产影响,致使原镁价格大幅上涨,公司拥有较完备的原镁冶炼及镁深加工产业链,充分受益于镁合金价格向下游传导,利润释放显著。供给方面,尚镁网数据显示,2021年1-11月全国原镁产量82.30万吨,其中榆林地区作为中国主要原镁产地,金属镁产量为47.4万吨,比去年同期下降5.2％。需求方面,汽车轻量化成为全球汽车产业链发展大趋势,为质量轻、安全性高及综合性能优异的镁铝合金材料创造了大量的市场机遇,将进一步提振产业链下游对镁合金产品的需求。总体来看,公司拥有较完备的原镁冶炼及镁深加工产业链,充分受益于镁合金价格向下游传导带来的利润增厚。
新建产能顺势落地,助力镁铝产业链全面发展,公司业绩有望持续向好。上游原材料方面,公司的合资公司安徽宝镁轻合金有限公司竞得青阳县花园吴家冶镁用白云岩矿采矿权。下游镁铝产品方面,云海金属投建年产15万吨轻量化铝挤压型材及配套项目暨成立安徽云海铝业有限公司。此外,重庆博奥二期项目、巢湖云海以及青阳项目将建设投产,预计公司在镁铝材料的原料和产品的完整产业链产能将得到巩固,业绩将迎来持续爆发。
盈利预测与评级。公司作为国内镁冶炼及深加工一体化龙头,同时凭借现阶段第二大股东宝钢金属不断深入的资源整合及客户端拓展赋能,有望实现跨越式发展。预计2022/2023年公司将实现归母净利润8.38/8.69亿元,EPS为1.30/1.34元,按照2月16日收盘价对应PE为18.35/17.81,维持"增持"评级。
风险提示:镁产业运行在冶炼环保水平、深加工产品应用等方面存在短板,新建产能进度不及预期。
[2022-02-14] 云海金属(002182):金属镁供不应求 云海金属一季报大幅预增
■上海证券报
连续三个交易日股价大涨、上周五股价涨停的云海金属，2月13日晚间披露了2022年一季度业绩预告和2021全年业绩快报。
云海金属一季度业绩预告显示，公司2022年一季度归属上市公司股东的净利润为2.7亿元至3.7亿元，同比增长257.94%至390.52%。对于业绩变动原因，公司表示，2022年第一季度与去年同期相比产品销售价格上涨、产品结构优化、毛利率上升，业绩同比大幅度增长。此外，报告期内非经常性损益对净利润的影响金额预计为1800万元左右。
另据云海金属披露的2021年度业绩快报，报告期内，公司营业收入约为81.31亿元，同比增长36.76%;归属上市公司股东的净利润约为5.03亿元，同比增长106.53%;基本每股收益为0.7788元，同比增长106.52%。公司称，2021年业绩增长的主要原因是主营产品销售价格上涨、毛利率增加、销量上涨。
因连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，云海金属13日晚间还披露了一则股票交易异常波动公告。根据2月11日收盘后的龙虎榜信息，11日深股通买入公司股票7122万元并卖出3483万元，三机构席位合计买入公司股票1.36亿元。
云海金属在异动公告中表示，经董事会自查，公司目前生产经营正常，内外部经营环境未发生重大变化。
据了解，云海金属业绩大幅增长的原因之一是全球金属镁需求的不断增长。云海金属今年1月在接受投资者调研时表示，鉴于目前镁市场供不应求的状况，公司将尽力加快青阳项目的进度。
公开信息显示，公司青阳项目将建设年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件、年产骨料及机制砂2500万吨项目。该项目于2021年12月28日举行了开工仪式。记者从云海金属获悉，该项目是《长三角一体化发展规划“十四五”实施方案》的重要内容，项目占地面积约2200亩，计划总投资148亿元，预计2023年12月全面建成投产。
[2022-02-14] 云海金属(002182):云海金属预计一季度净利大幅增长
■中国证券报
2月13日晚，云海金属发布业绩预告，公司2022年一季度和2021年业绩均实现大幅增长。
2021年业绩快报显示，公司2021年实现营业收入81.31亿元，同比增长36.76%;实现归母净利润5.03亿元，同比增长106.53%。云海金属表示，2021年业绩大幅增长的原因主要是产品价格上升，毛利率增长且销量增加。
2022年一季度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润2.7亿元-3.7亿元，同比增长257.94%-390.52%。云海金属表示，今年一季度与去年同期相比产品售价上涨，产品结构优化，毛利率上升。
中国镁网数据显示，从2021年三季度开始，镁锭价格迎来大幅上涨，四季度镁价虽较三季度高点有所回落，但仍保持在40000元-50000元/吨，同时原材料硅铁及煤炭价格有所回落。
云海金属近期在接受机构调研时表示，目前镁市场供不应求，公司正在稳步推进产能建设。宝镁年产30万吨高性能镁基轻合金及深加工项目于2021年12月28日开工，预计在2023年12月全面建成投产。
云海金属是全球镁行业龙头企业，具有完整产业链，对原镁供应抗干扰能力强。公司主营产品主要应用于汽车和3C电子领域。
首创证券认为，随着锂电池镁合金结构件的逐步放量，以及镁合金建筑模板的渗透率提升，2022年镁下游需求有望迎来爆发。招商证券表示，公司近几年持续扩张产能及产品线，镁铝材料及上游资源端产能充沛，未来三年将进入利润快速增长期。
[2022-01-17] 云海金属(002182):云海金属目前镁市场供不应求 将尽力加快青阳项目进度
■证券时报
云海金属在机构调研时表示，青阳项目运营年吞吐量3000万吨码头，建设年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件、年产骨料及机制砂2500万吨项目。该项目于2021年12月28日在安徽省池州市青阳县经济开发区举行了开工仪式，已经开始动工建设。 鉴于目前镁市场供不应求的状况，公司将尽力加快青阳项目的进度，以尽量保证镁价的稳定，从而保证镁行业健康发展。
[2022-01-06] 云海金属(002182):受益于镁价大幅上涨,公司2021年业绩预增一倍以上-公司简评报告
■首创证券
公司2021年业绩预计翻番4季度利润创历史新高。云海金属1月5日晚间披露2021年业绩预告。公司预计2021年盈利50,000万元-58,000万元,比上年同期上升105.13％-137.95％。业绩上升主要原因是产品价格上升,毛利率增长,销量增加。同时本期非经常性损益对净利润的影响金额预计为7,000万元左右(上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为1,530.24万元)。公司四季度单季度净利润有望超3亿(按业绩预告指引上限),创单季度净利润新高。
受益于镁价大幅上行公司冶炼端利润释放显著。今年3季度开始镁锭价格大幅上涨,目前已超过51000元/吨,较年初涨幅超220％。四季度镁价虽较三季度高点有所回落,但仍保持在40000-50000元/吨附近运行,同时原材料端硅铁及煤炭价格有所回落,公司原镁冶炼利润超20000元/吨。公司四季度净利润环比增速有望超120％,冶炼端业绩释放充分。
新建产能逐步落地公司业绩爆发期有望开启。随着重庆博奥二期项目的逐步投产,巢湖云海压铸产能的释放,以及青阳项目的稳步建设,公司未来2年内在镁铝材料及上游资源端产能有望实现飞跃式发展。近期公司公告拟在安徽巢湖投建年产15万吨轻量化铝挤压型材及配套项目,主要生产新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品,项目达产后预计实现年净利润为21,046万元,公司近几年持续扩张产能及产品线,有望从今年开始步入收获期。
看好2022年镁下游需求爆发公司一体化龙头地位稳固。我们认为随着锂电池镁合金结构件的逐步放量,以及镁合金建筑模板的渗透率提升。2022年镁下游需求有望迎来爆发。公司作为国内镁冶炼及深加工一体化龙头,背靠二股东宝钢金属的深厚资源,同时利用上游冶炼端的成本优势,有望充分享受行业增长红利。
投资建议:作为镁冶炼及深加工一体化龙头企业,随着新建产能的逐步落地,云海金属预计将进入业绩释放期,公司营业收入有望在2021-2023年达到99.97、115.49、129.93亿元,归母净利润分别为5.50、6.17、6.62亿元,EPS分别为0.85、0.95、1.02。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:镁价下跌新建产能进度不及预期
[2022-01-05] 云海金属(002182):云海金属2021年净利同比预增105%-138%
■证券时报
云海金属(002182)1月5日晚间公告，公司2021年预盈5亿元-5.8亿元，同比增长105.13%-137.95%。业绩上升主要原因是产品价格上升，毛利率增长，销量增加。
[2021-12-31] 云海金属(002182):致力汽车轻量化,镁铝深加工项目即将迎来集中落地期
■招商证券
铝合金轻量化项目助力镁铝轻量化齐发展:
公司拟在安徽巢湖设立全资子公司,投建年产15万吨轻量化铝挤压型材及配套项目,主要生产新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品。项目固定资产投资额为14.8亿元,项目达产后预计实现年净利润为21,046万元,投资回收期为6.3年。
计划全资子公司巢湖云海轻金属精密投建投资建设年产200万片建筑模板项目。项目固定资产投资额为23,713.70万元人民币,项目达产后预计实现年净利润为7,670.60万元,投资回收期为5.3年。两个项目投产之后,每年将合计增厚利润2.9亿元(公司前三季度利润2.4亿)。云海金属铝合金产品原以高性能铝合金棒材和回收铝合金为主,近两年进行转型升级,发展新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品,使得公司向特斯拉、宁德时代等客户的深加工产品销售量显著提升。
项目集中落地,或将保障未来三年镁铝合金及深加工产能扩张提速:公司镁合金拥有"白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收"完整产业链;公司目前已有年产10万吨原镁和18万吨镁合金的生产能力。2019年宝钢金属成为公司第二大股东。同年,公司产品转型升级,重点发展轻量化为主导的镁铝深加工产品。随后多项并购和新扩建项目出炉。2021年下半年,山东云信项目、重庆博奥扩产项目、南京东屏项目、巢湖云海精密的压铸项目等将陆续建成投产,公司的产能在2021年底随着新项目的投产会显著增加。加上巢湖15万吨轻量化挤压材项目,200万片建筑模板项目,在新厂区投资建设年产15万吨高性能铝合金棒材、5万吨铝合金和5万吨铝镁挤压型材项目,五台县10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目以及宝镁的投产,未来3年,公司镁铝合金及深加工产能扩张有望提速。
维持"强烈推荐-A"评级:预计2022/2023年净利润6/8.3亿元,对应PE25、18倍。公司是全球镁行业龙头企业,且具有完整产业链,对原镁供应抗干扰能力强。主营产品主要应用于汽车和3C电子领域。公司凭借竖罐炼镁优势和深加工优势,以及第二大股东宝钢金属的加持,致力推动镁铝产品在汽车轻量化产业的发展。随着未来电动车占比提升以及镁铝轻量化产品在电动车渗透率的提升,公司规模加速扩张,公司有望进入利润快速增长期。
风险提示:镁价大幅下跌、新扩建项目进度不及预期等。
[2021-12-30] 云海金属(002182):云海金属子公司入选江苏省专精特新企业名单
■证券时报
云海金属(002182)12月30日晚间公告，近日，江苏省经信厅发布《关于2021年度省专精特新小巨人拟认定企业名单和复核拟通过企业名单的公示》，公司子公司云海轻金属和扬州瑞斯乐入选2021年度省级“专精特新小巨人”认定企业名单。
[2021-12-24] 云海金属(002182):云海金属合资公司安徽宝镁竞得采矿权
■证券时报
云海金属(002182)12月24日晚间公告，合资公司安徽宝镁轻合金有限公司于12月24日以42.27亿元的价格竞得了青阳县花园吴家冶镁用白云岩矿采矿权。
[2021-12-16] 云海金属(002182):云海金属拟投建年产15万吨轻量化铝挤压型材及配套项目
■证券时报
云海金属(002182)12月16日晚间公告，公司拟在安徽巢湖投建年产15万吨轻量化铝挤压型材及配套项目，项目固定资产投资额为14.8亿元。另外，子公司巢湖云海轻金属精密制造有限公司拟在安徽省巢湖市投建投资建设年产200万片建筑模板项目，项目固定资产投资额为2.37亿元。
[2021-12-02] 云海金属(002182):云海金属拟参与宝玛克(合肥)混改 持有其13.42%股权
■证券时报
云海金属(002182)12月2日晚间公告，公司拟参与宝玛克(合肥)科技有限公司混改，对宝玛克(合肥)增资8000万元，增资完成后，公司将持有宝玛克(合肥)13.42%的股权。云海金属称，宝玛克(合肥)为公司第二大股东宝钢金属的全资子公司，聚焦发展钢、铝相结合的系列化轻量化部件产品，为公司深加工产品的下游，此次投资将加强公司在汽车轻量化领域的进一步拓展。
[2021-11-17] 云海金属(002182):云海金属合资公司安徽宝镁拟参与竞拍采矿权
■证券时报
云海金属(002182)11月17日晚间公告，公司的合资公司安徽宝镁轻合金有限公司为了保证年产30万吨高性能镁基轻合金项目原材料的稳定供应，决定参加池州市自然资源和规划局进行的关于“青阳县花园吴家冶镁用白云岩矿采矿权”的竞拍。此次出让的采矿权涉及全矿区总矿石量为131978.13万吨，挂牌起始价为42.22亿元。
[2021-10-15] 云海金属(002182):Q3利润同环比大增,盈利能力有望继续提升-三季度业绩预告点评
■华宝证券
公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年1-9月,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为25,900万元～27,000万元,比上年同期增长约51.01％～57.42％。2021年Q3,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为11,673.14万元～12,773.14万元,同比增长56.65％～71.41％,环比增74.65％-91.11％,原镁成本上涨的幅度低于产品价格上涨的幅度,镁合金产品利润增加。
2021年Q3,镁铝等原材料价格大幅上涨,公司炼镁技术优势形成,叠加市场需求增加,利润同比环比均呈现上升趋势。2021Q3,镁、铝价格同比增长98.03％、43.21％,环比增长187.59％、4.84％。一方面,公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整的镁产业链,据我们测算,云海金属原镁生产总成本低于同行业12％。在镁的原材料价格和产品价格都上涨的情况下,成本上涨的幅度低于产品价格上涨的幅度,镁合金产品利润增加;另一方面,预计全球原镁需求量提升主要来自镁合金产量上升,镁合金行业内下游需求驱动主要来自汽车行业对镁合金材料的需求上涨。全球加大新能源汽车的投资,以特斯拉、蔚来为代表的新能源汽车加大使用铝、镁轻质合金部件减重以提升其续航里程已成为趋势。
公司加快拓展镁合金在深加工领域应用,加码多项产业布局,提升公司竞争力。公司与山西省五台县人民政府共同达成关于深加工项目的战略合作框架协议。公司在山西省五台县建设投资年产10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目,主要从事矿山开采、运输、冶炼、深加工的生产和经营,项目总投资不低于25亿元人民币。同时,公司依托镁、铝、锶等原材料领域的领先优势,积极向深加工领域发展,叠加下游镁合金等的渗透率逐渐提升、铝合金深加工的产品拓展,中国宝武的资源对接,公司未来盈利能力有望持续提升,打造具有国际竞争力的全产业链镁业龙头。
盈利预测与评级。因原镁价格上升,镁合金产品价格传导,且产品价格上升高于成本上涨,加之公司在原镁和镁合金以及深加工的技术优势及竖罐炼镁领先技术,利润率将有所增加,预计2021/2022年公司将分别实现归母净利润5.27、6.20亿元,EPS为0.82元、0.96元;对应2021年10月15日收盘价的PE分别为21.74,18.57倍,维持"增持"评级。
风险提示:镁产业运行在冶炼环保水平、深加工产品应用等方面存在短板,产业转型升级的任务依然艰巨。
[2021-10-13] 云海金属(002182):价格高位,Q3利润环比大幅增长-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年前三季度业绩预告:2021年1-9月,公司预计实现归母净利润2.59-2.70亿元,同比增加51.01％-57.42％;2021Q3,公司预计实现归母净利润1.17-1.28亿元,同比增56.65％-71.41％、环比增74.65％-91.11％,镁价9月加速上涨,考虑到传导,业绩超预期。
2021Q3,或由于量价齐升,利润同比环比均大幅增长。2021Q3,镁、铝价格同比分别增135.4％、43.3％,环比分别增56.9％、11.0％,另外据我们测算,2021Q3原镁冶炼单吨毛利环比增306.3％至8630元。一方面,公司拥有从白云石、原镁、镁合金、深加工的全产业链,原镁基本自给,成本涨幅低于售价涨幅,镁合金产品利润增加;另一方面,公司铝挤压汽车结构件和微通道扁管等深加工产品销量上升,使得铝深加工产品利润同比增加。
镁价高位,公司不断加码全产业链布局,期待。一方面,产能大幅提升:公司拥有从"白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造—镁合金加工—镁合金回收"的完整镁产业链,现有的原镁、镁合金产能分别为10万吨(五台+巢湖)、18万吨,公司拟以自有资金在山西省五台县建设投资年产10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目,随着青阳和五台项目的投产,公司原镁、镁合金产能或将提升至55万吨、60万吨。另一方面,由于榆林地区的能耗双控影响供给,镁价处在高位,叠加下游镁合金等的渗透率逐渐提升、铝合金深加工的产品拓展、公司深加工的不断加码以及宝钢的资源对接,公司未来盈利能力有望持续提升。
盈利预测与评级:公司产能大幅提升;另外,榆林能耗双控影响原镁供给,10月镁价仍在5万元/吨以上,镁冶炼单吨毛利约2万元,叠加深加工的产品拓展及宝钢的资源对接,公司盈利能力有望持续提升。我们上调对公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将分别实现归母净利润5.15、6.69和8.37亿元,EPS为0.80元、1.03元和1.30元;对应2021年10月12日收盘价的PE分别为22.1、17.0和13.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、下游需求不达预期等
[2021-10-12] 云海金属(002182):云海金属前三季度利润预增51.01%-57.42%
■证券时报
云海金属(002182)10约12日晚间公告，前三季度预计盈利2.59亿元-2.7亿元，同比增长51.01%-57.42%。报告期内镁价上升，但公司原镁基本自给，成本上涨的幅度低于产品价格上涨的幅度，镁合金产品利润增加。
[2021-09-26] 云海金属(002182):五台+青阳项目助力,期待"中国镁业"腾飞
■兴业证券
公司发布公告,拟以自有资金在山西省五台县建设投资年产10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目,主要从事矿山开采、运输、冶炼、深加工的生产和经营,项目总投资不低于25亿元人民币。项目地址在山西省忻州市五台县,总投资不低于25亿元人民币,为从矿石开采、原镁和镁合金生产一直到深加工产品的一体化项目。
五台一体化工厂,加码华北深加工布局。公司现有原镁和镁合金产能分别为10、18万吨,五台项目为拥有从矿石开采、原镁和镁合金生产一直到深加工产品一体化项目,与五台云海、天津六合镁合力完善公司在华北区域的布局,一方面提升公司的矿石自给率,另一方面随着青阳和五台项目的投产,公司原镁、镁合金产能分别提升至55、60万吨,市占率将得到进一步提升。考虑到自有矿石的优势,我们按照矿石32元/吨(不含税)、硅铁2万元/吨(含税)、镁价4万元/吨,测算五台项目10万吨原镁+10万吨镁合金项目完全达产后的年税后净利润约为10.54亿元。
五台项目优势在于:长久合作+白云石资源储备+政策支持+节省原材料的运输成本。1)公司在五台的经营时间长、效益良好,五台项目推进或较为顺利。公司全资子公司五台云海于2006年成立,2021年上半年实现净利润3718万元,占公司归母净利比例为26％;2)白云岩矿山资源配套,五台政府同意云海金属依法取得五台县大朴白云岩矿权(储量约1.9亿吨);3)政策支持;4)节省原材料的运输成本:五台项目距原材料主要产地距离均较近,或进一步节省原材料成本。
盈利预测与评级:公司产能大幅提升;另外,榆林能耗双控影响原镁供给,镁价突破7万元/吨,镁冶炼单吨毛利超3万元,叠加深加工的产品拓展及宝钢的资源对接,公司盈利能力有望持续提升。我们维持对公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为3.57、4.85和6.29亿元,EPS为0.55元、0.75元和0.97元;对应2021年9月24日收盘价的PE分别为44.9、33.0和25.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、下游需求不达预期等
[2021-09-24] 云海金属(002182):云海金属拟不低于25亿元投建镁基轻合金及深加工项目
■证券时报
云海金属(002182)9月24日晚间公告，公司拟在山西省五台县建设投资年产10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目，主要从事矿山开采、运输、冶炼、深加工的生产和经营，项目总投资不低于25亿元。
[2021-08-28] 云海金属(002182):业绩大幅增长,继续扩张龙头地位稳固-中报点评
■招商证券
公司公告:公司上半年实现营收、归上净利、扣非净利约33.94、10.5、9.84亿元,同比增长135.58％、226.76％、267.78％。其中Q2实现营收、归上净利、扣非净利约19.51、6.18、5.79亿元,同比增长119.71％、237.46％、256.95％。
半年报业绩符合预期。公司业绩位于业绩预告中值,营业收入和利润同比大增,主要系1)公司电池隔膜出货同比大幅增长,上半年上海恩捷收入约26.83亿元,同比增长365％,净利率维持高位约36％,此外今年上半年捷力和钮米均已是上海恩捷子公司,而去年同期捷力、钮米还未并表;2)传统主业收入约7亿元,同比增长33％,预计传统主业能力有所提升。整体看业绩符合预期。
动力类业务分析。上半年动力电池隔膜出货预计约9.7-10亿平,同比增长215-225％,其中Q2预计约5.5亿平左右,同比、环比增长214％、28％,公司动力电池隔膜出货保持快速增长。估算Q2单平净利0.85-0.9元左右,环比有所增长,主要系海外出货及涂覆占比提升。
消费类业务分析。上半年上海恩捷全资子公司捷力出货预计约1.8亿平,同比增长80％,其中Q2预计约0.9亿平,盈利能力保持稳定,捷力继续保持稳健增长。上半年上海恩捷持股76.36％的子公司重庆钮米出货预计约0.5亿平,其中Q2预计0.3亿平。钮米产线单月产能已经提升至1500万平,同时4月开始扭亏,未来仍将保持稳健的产能投放。
继续扩张,在海外市场有望突破与放量。公司动力电池隔膜海内外客户持续放量,在今年底将具备40亿平以上产能。同时,公司成功并购苏州捷力和钮米科技,强化消费电池隔膜领域布局,其中捷力产能4亿平以上,钮米产能改造后约1.8亿平(年底新增1.8亿平)。此外,公司与celgard合作,布局干法,形成隔膜全品类布局。
投资建议。公司是全球湿法隔膜龙头,工艺管理水平领先,通过并购进入消费电池湿法隔膜领域,并与celgard合作布局干法隔膜,已经形成全品类布局。
考虑到行业未来5年有望维持40％以上的复合增长率,目前公司也正处于全球大扩张阶段,看好公司未来成长性,维持"强烈推荐-A"投资评级,上调目标价为360-380元。
风险提示:产能释放不达预期、海外客户开拓进展不及预期、竞争过于激烈导致盈利能力低于预期。
[2021-08-27] 云海金属(002182):上半年业绩符合预期,内生+外延产能逐步提升-公司动态点评
■长城证券
上半年经营情况良好,公司业绩稳步提升。2021年H1公司实现营业收入35.98亿元,同比增长42.70％,归母净利润1.42亿元,同比增长46.68％,扣非后归母净利润1.11亿元,同比增长25.04％。2021Q2实现营收18.61亿元,同比增长31.58％,归母净利润0.67亿元,同比增长13.37％。公司净利润增速明显主要公司产品销量与镁价增长所致。公司镁合金产品营收9.05亿元,同比增加25.14％,镁合金深加工产品2.92亿元,同比增加8.11％,分别对应毛利率15.43％/9.50％,铝合金产品营收15.83亿元,同比增加43.99％,铝产品深加工营收3.80亿元,同比增加10.56％,分别对应毛利率6.63％/18.70％。
研发费用持续提高,为公司业绩增长提供长期动力。2021H1公司研发费用1.37亿元,同比增长40.13％,报告期内公司新增33项专利,公司RSM商标在美国、德国、日本等18个国家注册马德里商标。公司注重自主研发,近两年进行转型升级,逐步加大铝合金深加工制品的发展,提高铝合金材料的自我转化率,发展新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品,下游客户涵盖宁德时代、特斯拉等,高端产品的占比逐步提升将进一步提升公司的盈利能力。
内生+外延共同发力,产能扩张支撑业绩增长。2020年底公司、宝钢金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽宝镁轻合金公司,并以其为主体启动全球最大镁合金项目---青阳县宝镁项目。项目涉及年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件,完成后将每年为公司贡献归母净利润约5.6亿元。2021年6月公司出资0.27亿元收购天津六合镁100％股权,以强化公司在北方轻量化产品供给能力。此外,根据半年报披露,山东云信项目、重庆博奥扩产项目、南京东屏项目、巢湖云海精密的压铸项目等将于2021年下半年陆续建成投产,随着新产能逐步贡献业绩,未来公司成长可期。
投资建议:我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.56元／0.78元／0.95元,对应PE分别为29／21／17倍,维持"增持"评级。
风险提示:新建项目进度不及预期镁价大幅下跌环保限产放松汽车轻量化不及预期
[2021-08-26] 云海金属(002182):深加工增长迅速,期待镁价回升＆产能投放-中期点评
■兴业证券
公司发布21年半年报:2021年上半年,公司实现营收35.98亿元,同比增42.70％;归母净利润1.42亿元,同比增46.68％;扣非归母净利1.11亿元,同比增25.04％。2021Q2,公司实现营收18.61亿元,同比增31.6％、环比增7.1％;归母净利润6684万元,同比增13.37％、环比降11.4％;扣非归母净利6252万元,同比增13.2％、环比增28.8％。
2021年上半年,或由于量价齐升,营收实现同比增长。一方面,产品销售价格同比增长,2021H1,镁锭、镁合金、铝合金(以佛山ADC12计)均价分别同比增20.6％、17.9％和27.8％;另一方面,去年同期有疫情影响,2021年上半年销量或同比增长。2021H1,从细分产品营收来看,公司铝合金深加工营收同比增速最大(+97.3％);从毛利增减来看,铝合金和铝合金深加工贡献主要毛利增量,分别同比增加4272、3690万元;从子公司来看,净利润同比增长最多的为扬州瑞斯乐(+1369万元)、五台云海(+678万元),同比减少最多的为巢湖云海(-1855万元)。
环比来看,2021Q2,公司归母净利润环比减少859万元,核心在于其他收益和投资收益环比减少4142万元,其他减利点还来自于减值损失/资产处置收益/公允价值变动净收益(-2687万元)、费用和税金(-2404万元)和营业外利润(-132万元);环比增利点在于毛利(+7726万元)。其中研发费用环比增加1.2亿元,资产处置收益环比增加7151万元。
盈利预测与评级:镁价高企,2021年至今(截至2021年8月25日),镁锭均价相比2020年全年均价上升30.98％至1.76万元/吨;另外据我们测算,2021Q3至今,镁冶炼均毛利为3871元/吨,环比Q2增加1339元/吨。随着项目逐渐投产、铝合金深加工的产品拓展、镁合金深加工的渗透率提升,未来公司的盈利能力将持续提升。我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为3.57亿元、4.85亿元和6.29亿元,EPS为0.55元、0.75元和0.97元;对应2021年8月25日收盘价的PE分别为28.4倍、20.9倍和16.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、下游需求不达预期等
[2021-08-25] 云海金属(002182):镁铝产品量价齐增推升业绩-2021半年报点评
■中航证券
业绩概要:2021年上半年公司实现营业收入36.0亿元(+42.7％);实现归母净利润1.42亿元(+46.7％),对应EPS为0.22元;扣非后归母净利润为1.11亿元(+25.0％),信用减值损失0.23亿元;
需求向好+成本抬升,镁价持续上涨:随着疫情负面因素消退需求补偿性释放,新能源汽车发展、行业政策支持等多方面因素叠加,汽车、消费电子等终端行业复苏趋势明显,叠加镁原材料端硅铁、煤炭市场价格提升,镁价延续了去年以来的上涨势头,长江有色市场镁锭最新价格已达到2.41万元/吨,进入2007-2008年高位区间。2021年上半年镁锭平均价格为1.77万元/吨,同比增长18.0％;
量价齐增推升业绩:公司主营产品为镁合金、铝合金及相关深加工产品,报告期内,主营产品销量增加和价格上涨,带动营业收入大幅增长,其中镁合金深加工2.92亿元(+51.3％),铝合金15.8亿元(+53.7％),铝合金深加工3.8亿元(+97.3％)。细分产品盈利性方面,镁合金、镁合金深加工、铝合金、铝合金深加工毛利率及同比变化分别为15.4％(-1.1pcts)、9.5％(-10.2pcts)、6.6％(+0.59pcts)、18.7％(+0.96pcts)。镁合金深加工产品毛利率大幅下降的原因,主要为短期上游镁锭价格上涨过快,而下游终端产品价格上调存在时间滞后的问题,导致深加工环节利润被阶段性压缩,随着时间推移成本端压力有望逐步向下传导,产品盈利性将回升;
财务数据:2021年上半年公司销售费用同比减少69.8％,主要系本期销售运费计入营业成本;研发投入为1.37亿元,同比大幅增长40.1％;投资活动现金流量净额同比大幅减少209％,主要由于在建项目及固定资产投入增加;筹资活动产生的现金流量净额大幅增长527％,主要为取得银行借款增加;
成长空间持续开拓:公司目前镁合金产能为20万吨(考虑到子公司重庆博奥2万吨在建项目),并准备在安徽青阳县建设年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金深加工产品项目,2021年6月公司又收购了天津六合镁制品有限公司100％的股权,在北方地区增加新的汽车轻量化部件生产基地,中长期规模优势持续加强,产业链不断优化;
投资建议:镁铝合金产品量价齐增推升公司业绩,中长期成长空间持续开拓,进一步巩固镁行业龙头地位,轻量化赛道开启,公司有望充分受益。不考虑青阳项目的情况下,预计公司2021-2023年实现营业收入分别为74.7/82.7/90.6亿元,同比增长26％/11％/10％,实现归母净利润分别为3.84/5.03/6.48亿元,同比增长58％/31％/29％,对应PE26X/20X/16X。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:青阳项目推进受阻,下游需求风险,轻量化进程不及预期。
[2021-08-25] 云海金属(002182):产能扩张即将落地,业绩有望成长-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增46.68％,维持"买入"评级
8月25日公司发布半年报,21H1实现营收35.98亿元(yoy+42.70％),归母净利1.42亿元(yoy+46.68％)。业绩增长主因公司产品销量与镁价增长且政府补贴增加所致。我们我们我们预计21-23年EPS为0.55/0.80/1.05元,可比公司Wind一致预期PE(21E)均值27.9X,鉴于公司产能扩张规划明确,且公司属轻质合金龙头,21-23净利年均增速超40％,高于可比公司平均业绩增速(28.67％),给予20％估值溢价,对应21年33.5倍PE,21年EPS为0.55元,对应目标价18.43元(前值12.71元),维持买入评级。
21H1主营产品销售量实现同比上行,业绩受益实现增长
报告期内,公司新能源汽车车身结构用铝合金产品销售量显著提升,铝合金产品/深加工产品分别实现营收15.82/3.80亿元,同比增53.65/97.27％;对应毛利率6.63/18.70％,同比增0.59/0.96pct。而受益于镁价增长,公司镁合金产品/深加工产品分别实现营收9.05/2.92亿元,同比增长15.43/9.50％;但受报告期内镁合金行业竞争加剧影响,公司镁合金产品/深加工产品毛利率同比降1.10/10.15pct,对应毛利率15.43/9.50％。收购天津六合镁,产能扩张即将落地据公司公告(2021-25),公司已签署投资协议,计划出资0.27亿元收购天津六合镁100％股权。此次收购完成后,公司将实现在北方地区新增汽车轻量化部件生产基地,产品供给能力得到加强。此外,公司预计山东云信项目、重庆博奥扩产项目、南京东屏项目、巢湖云海精密的压铸项目等在建项目将于21H2陆续建成投产,公司产能有望于21年年底前实现显著增加。
研发实力强劲,推进终端市场产品拓展
公司注重自主研发,着力于镁铝合金加工与应用的拓展。报告期内,公司新增专利33项;研发投入约1.37亿元,同比增40.13％。此外,公司与宝钢形成战略协同的优势已开始凸显,通过联合技术开发,公司将继续拓展镁铝产品在终端市场尤其是汽车领域的应用,公司成长空间有望继续打开。
产能扩张支撑业绩成长,维持"买入"评级
因公司盈利符合预期,我们维持此前预测维持此前预测预计21-23年EPS0.55/0.80/1.05元,可比公司Wind一致预期PE(21E)均值27.9X,考虑公司产能扩张规划明确,且公司属轻质合金龙头,21-23净利年均增速超40％,高于可比公司平均业绩增速(28.67％),给予20％估值溢价,对应21年33.5倍PE,21年EPS为0.55元,对应目标价18.43元(前值12.71元),维持买入评级。
风险提示:公司内生增长未能如期释放,名义利率上行超预期等
[2021-08-17] 云海金属(002182):云海金属部分子公司以增资方式引进投资者
■上海证券报
云海金属公告，为加速发展公司深加工业务，同时为了扩大公司原镁、镁合金的生产和销售规模，公司下属全资子公司巢湖云海、重庆博奥决定以增资方式引进投资者。本次增资方为金石制造业转型升级新材料基金，本次增资总额为6亿元，其中对重庆博奥增资1亿元，对巢湖云海增资5亿元。
[2021-06-16] 云海金属(002182):业绩稳健增长,轻量化机遇促发展-公司研究首次覆盖报告
■华宝证券
公司深耕镁合金市场,为镁合金行业龙头。公司已经形成了"白云石开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收"的完整镁产业链,是名副其实的镁合金龙头企业。除此之外,公司产品还包括铝合金、中间合金、压铸件、空调扁管和金属锶等,主要应用于汽车和消费电子产品领域等。?公司成本优势明显,原镁成本低于同行业12％。公司拥有竖罐炼镁领先技术,工艺已十分成熟,劳动生产率是卧式还原罐冶炼的3倍;子公司巢湖云海拥有4800万吨白云石矿产储备,白云石100％自给。子公司包头云海现存硅铁拟建产能30万吨,以实现完全自给,预计硅铁完全自给后原镁生产总成本会降低约15％,低于同行业21％。
宝钢加持至14％,对接国企资源促发展。引进宝钢金属为"战略股东",积极推进企业发展。宝钢金属有限公司为云海金属第二大股东,双方战略布局协同,共同整合产业,不仅在客户资源上实现共享,共同开发镁、铝合金新的应用和新的客户,还同时利用公司在原镁和镁合金以及深加工的技术优势,快速发展镁铝深加工行业,推动汽车轻量化产业的发展。
镁需求端增长潜力巨大,公司在汽车行业用镁的市场占有率不断提高。目前仪表盘支架、中控支架、座椅支架等中大件已经在应用,并且有望快速推广。还有一些部件在开发中,公司开发的镁合金中大件应用客户逐步增加,公司已经成为沃尔沃的全球供应商,进入保时捷、宝马和奔驰等零部件供应商体系,新能源车市场公司为蔚来汽车、比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉、福特等提供产品。同时公司加强与国内新能源电池制造商宁德时代、比亚迪等合作。
投资建议:目前行业和公司层面已逐步摆脱疫情负面影响,随着公司各项目的投产,未来云海金属有望进一步巩固在镁产业龙头地位,盈利增长空间大。预计公司2021/2022年归母净利润分别为3.8/5.3亿元,对应的EPS分别为0.59/0.82元。6月15日收盘价为12.44元,对应2021/2022年PE分别是21.08/15.17倍,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:硅铁价格上涨;公司项目进展不及预期;汽车轻量化进程低于预期。
[2021-05-21] 云海金属(002182):云海金属引入宝钢金属共同开发镁、铝合金新应用和新客户
■中国证券报
云海金属5月21日披露的调研纪要称，公司引进宝钢金属有限公司(以下简称 “宝钢金属”)为公司战略股东，是为了结合双方产业及金融资本领域的综合优势，促进公司发展。
公司称，双方战略布局协同，不仅在客户资源上实现共享，共同开发镁、铝合金新的应用和新的客户，还同时在技术研发上深度合作，拓宽镁和铝的应用，并结合双方的管理优势提升公司的竞争力。
云海金属产品主要有镁合金、铝合金、金属锶、中间合金及镁铝深加工制品。目前公司产能原镁10万吨，镁合金18万吨，铝合金30万吨，镁压铸2.5万吨，铝挤压产能5万吨(含2万吨微通道扁管，3万吨汽车挤压件)，金属锶3000吨。公司产品主要用于汽车、3C。
[2021-04-30] 云海金属(002182):扣非创一季度新高,镁价回升或增厚盈利一季点评
■兴业证券
公司发布2021年一季报:2021年1-3月,公司实现营业收入17.37亿元,同比增56.9％、环比降7.4％；归母净利润7543万元,同比增98.3％、环比增4.4％；扣非后归母净利润4853万元,同比增44.4％、环比降35.0％。公司此前发布2021年一季度业绩预告,Q1业绩符合预期。
2021Q1,营收、扣非净利均创一季度新高。2021Q1,镁锭、镁合金、铝合金(以重庆ADC12计)季度均价分别环比增8.1％、7.3％和8.2％。价格上涨且销量或同比增长,2021Q1公司一季度营收首次突破15亿元至17亿元,但春节假期或影响销量,营收环比下降7％。2021Q1实现归母净利润7543万元,同比+3739万元、环比+320万元,主要原因均在于其他收益的增长(同比+2417万元、环比+3252万元)。2021Q1或由于政府补贴等,使得其他收益同比增317％至3179万元。另外,公司2021Q1实现扣非归母净利4853万元,创一季度扣非归母净利新高。
镁价突破1.8万/吨,镁冶炼实时毛利提升至2797元/吨,提升公司盈利能力。成本支撑+需求回暖,镁价呈上行态势。2021年4月28日长江有色镁价突破1.8万元/吨,2021Q1,长江有色镁均价环比上涨9.7％至1.6万元/吨,而2021年4月长江有色镁月均价环比增3.3％至1.7万元/吨。镁价上行,镁和硅铁价差增大,增厚公司原镁冶炼端的盈利能力,据我们测算,2021年4月29日镁冶炼实时毛利为2797元/吨,考虑到公司拥有"白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收"的全产业链,原材料优势或进一步提升深加工盈利能力。另外,镁铝比倒挂仍在持续,或加速镁合金在下游的渗透；随着项目进展、产能提升、不断加码深加工以及宝钢助力,公司盈利能力有望持续提升。
盈利预测与评级:我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为3.57亿元、4.85亿元和6.29亿元,EPS为0.55元、0.75元和0.97元；对应2021年4月29日收盘价的PE分别为20.4倍、15.0倍和11.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、下游需求不达预期等
[2021-04-30] 云海金属(002182):云海金属一季度营收17.37亿元 同比增长56.92%
■中国证券报
4月29日晚间，云海金属(002182.SZ)发布公司2021年第一季度季报，公司一季度实现营收17.37亿元，较上年同期增长56.92%;归属上市公司股东净利润为7543.09万元，较上年同期增长98.31%;扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润4853.41万元，同比增长44.45%;基本每股收益为0.1167元。
财报显示，公司一季度营业收入较上年同期增长56.92%，主要是报告期销售量及销售价格较上年同期增加幅度较大。归属上市公司股东的净利润较上年同期增加98.31%，主要是销售量增加及销售价格上涨，毛利增加所致。
作为镁行业技术创新者和产业引领者，云海金属始终聚焦轻合金的发展，打造镁铝材料绿色生态圈，在做精做强镁、铝合金材料的同时，加速布局镁铝深加工产品，培育和拓展市场应用。公司主要从事镁、铝轻质合金材料及其挤压、压铸业务，产品应用于汽车、消费电子等领域。
据悉，汽车产业碳排放总量先于国家提出的“2030年碳达峰”承诺，在2028年提前达到峰值，因此电动化、智能化和轻量化将成为汽车业的主要发展目标，新能源汽车对传统燃油车的加速替代已成为趋势。紧紧抓住汽车轻量化发展的时机，在稳定铝、镁合金基础材料供应的基础上，不断着力拓展下游深加工业务。公司镁合金汽车压铸方面，2020年方向盘骨架、仪表盘支架、中控支架、座椅支架等镁质汽车零部件产品业务量同比增长，市场占有率进一步提升;铝合金挤压产品方面，2020年公司空调微通道扁管产品销量同比增长，稳固了在汽车空调市场的主导地位，同时重点开发汽车特别是新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品，形成新的增量。 在实现整体销售同比增长的同时，抢抓市场头部企业的市场份额，2020年公司在特斯拉、宁德时代等主力客户的业务量显著提升。
此外，2020年公司与宝钢金属安徽省池州市共同投资建设“年产30万吨高性能镁基轻合金及深加工项目”，该项目利用池州丰富的白云石资源和贴近长三角有利的区位，建设国内最大的从镁矿开采、原镁冶炼 、镁 合金生产、镁合金深加工的镁加工基地;该项目建设代表着公司与中国宝武在镁产业的深化合作，着力打造中国镁产业的重要举措，对助力公司长期发展，推动镁行业朝着绿色化、大型化、自动化方向发展具有重要战略意义。
[2021-04-21] 云海金属(002182):云海金属为北汽极狐新能源汽车提供仪表盘支架
■证券时报
云海金属(002182)在互动平台表示，公司为北汽极狐新能源汽车提供仪表盘支架。
[2021-04-19] 云海金属(002182):轻量化机遇与新项目布局助力公司长期发展-2020年年报点评
■中信证券
2020年实现扣非后归母净利润2.28亿元，同比-18.1%，主要受疫情下镁价低迷的影响。量价齐升下公司预告2021Q1业绩大幅提升。碳中和下的轻量化趋势和新建项目的稳步推进支撑公司长期发展。给予公司2021年21倍PE，对应目标价13.2元，维持"买入"评级。
2020年业绩符合预期，镁价回暖致2021年Q1业绩大幅提升。2020年公司实现营业收入59.46亿元，同比+6.70%；经营净现金流5.29亿元，同比+72.00%；归母净利润/扣非后归母净利润2.44/2.28亿元，同比-73.23%/-18.14%，主要受疫情影响和镁价低迷影响，符合预期。受主要产品销量及价格上升的影响，公司预告2021年Q1实现归母净利润0.7~0.8亿元，同比+84.03%~110.32%，预计实现扣非归母净利润0.45~0.55亿元，同比+33.93%~63.69%。
影响短期业绩的主要因素是价格和成本波动。公司2020年利润大幅下降的主要原因一方面是2019年因搬迁产生7.15亿元非流动资产处置收益，具备较高基数；另一方面疫情影响下2020年镁价1.49万元，同比下降13.5%，而原料硅铁仅下降1.0%，产业链价差减小。但公司整体实现销量44.56万吨，同比上升10.0%，减弱价格对业绩的不利影响。随着疫情的好转和汽车的产销量回暖，2021Q1镁价环比增长9.7%至1.62万元/吨，量价齐升是公司2021Q1业绩大幅提升的原因。
碳中和下的轻量化趋势和新建项目的稳步推进支撑中长期发展。工信部的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》指出中国汽车产业碳排放总量于2028年左右提前达到峰值，汽车轻量化已成必然趋势。公司现有原镁/镁合金产能10/18万吨，通过与战略投资者宝钢金属强强联合，实现技术和资源共享，有望拓展镁产品在汽车领域的应用，进一步打开下游市场空间。重庆博奥2万吨镁合金/0.8万吨镁离子项目计划于2021年下半年投产，池州30万吨镁合金/15万吨镁压铸一期计划于2022年建成，公司有望在项目投产和行业需求驱动下稳健发展。
风险因素:宏观经济波动，上游原材料供给超预期，下游需求不及预期。
投资建议:公司是镁行业一体化龙头，在轻量化大势下将伴随镁行业一起成长。基于镁价(2021-2022年均价1.7万元/吨)和硅铁价格(2021-2022年均价0.68万元/吨)的假设，我们下调公司2021-2022年归母净利润预测为3.99/5.31亿元(原预测为4.68/5.79亿元)，新增2023年业绩预测6.22亿元，对应EPS预测分别为0.62/0.82/0.96元。考虑到公司未来的成长属性和标的稀缺性，给予公司2021年21倍PE，对应目标价13.2元，维持"买入"评级。
[2021-04-15] 云海金属(002182):2020年业绩符合预期,全产业链龙头受益于行业中长期增长-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期
云海金属发布2020年度业绩:收入59.46亿元,同比+6.7％；归母净利润2.44亿元,同比-73.2％；扣非归母净利润2.28亿元,同比-18.1％。其中4Q20实现收入18.76亿元,环比+21.2％；扣非归母净利润0.75亿元,环比+15.1％,符合我们预期。此外,公司预计1Q21实现归母净利润0.7~0.8亿元,同比+84.0％~+110.3％。
镁价下行+非经常性损益下降拖累公司业绩。2020年镁锭均价13463元/吨,同比-14.8％,镁价下行拖累公司毛利率。此外,2020年公司非经常性损益0.15亿元,同比-97.6％,主要系2019年公司获得合计7.16亿元的拆迁补偿。
成本抬升+新准则或致使4Q20毛利率下滑。4Q20镁锭均价环比+7.5％,但公司毛利率仅为9.7％,环比-5.1ppt。我们推测此系:1)硅铁、煤炭价格上涨所致成本抬升；2)新会计准则将运输费用从销售费用调整至合同履约成本来核算,致使4Q20毛利率下滑,按原口径计算值或高于实际披露值。
现金流情况有所改善。2020年公司经营活动净流入5.29亿元,同比+72％,主要受益于销售增长；投资活动净流出4.19亿元,同比-245％,主要系资产处置同比减少；筹资活动净流出0.67亿元,净流出额同比-88％,主要系银行融资同比增加。
发展趋势
成本端高企或难以延续,镁冶炼利润有望底部回升。去年12月以来硅铁限产致使价格上涨,吨镁冶炼净利一度被压缩至不足400元/吨的历史底部。3月下旬以来唐山环保限产升级,硅铁价格回落,目前吨镁冶炼净利已回升至1300元/吨上方,高于去年中枢1226元/吨。我们认为,在钢铁产能严控的背景下,硅铁价格高位运行或难以延续,有助于镁冶炼利润底部修复。
镁产业链一体化龙头,享受行业增长春风。公司原镁/镁合金产能10/18万吨,镁合金占全球份额30％以上。此外,公司预计重庆博奥2万吨镁合金+8000吨镁粒子项目将于2H21投产,池州30万吨高性能镁基合金+15万吨镁压铸项目一期将于2022年投产。我们认为,公司通过全产业链布局,有望充分受益于行业增长。新能源车产业链高景气度延续,镁价有望获得持续支撑。2H20以来国内新能源汽车产量已连续9个月实现同比增长,其中今年3月产量21.6万辆,单月产量位居历史第二高。我们认为,未来海内外新能源汽车有望持续放量,镁价有望获得支撑。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年16.2x/13.0xPE。维持跑赢行业评级,但由于估值水平有所回落,下调目标价18.6％至12.7元,对应2021/2022年20.0x/16.1xPE,较当前股价有23.2％的上行空间。
风险
镁价大幅波动,硅铁、煤炭价格持续上涨。
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