002165红 宝 丽股票走势分析
≈≈红宝丽002165≈≈(更新:21.12.15)
[2021-12-15] 红宝丽(002165):红宝丽子公司DCP装置复产并产出合格产品
■上海证券报
红宝丽12月15日午间公告称，近日，根据错峰用电要求并完成检修工作后，经政府相关部门批准，DCP1#装置已成功复产并产出合格产品，目前装置运行平稳。
DCP是过氧化二异丙苯(Dicumyl peroxide)的简称，俗称“工业味精”，是常用的烷基过氧化物，通常用作聚乙烯(PE)、氯化聚乙烯(CPE)、聚苯乙烯(PS)的交联剂，生产可发性聚苯乙烯(EPS)的引发剂，聚乙烯醋酸乙烯酯(EVA)的交联剂等。
9月22日，红宝丽公告称，子公司泰兴化学公司为配合地区“能耗双控”的要求停车限产，并根据年度检修计划安排，PO装置、DCP1#装置提前实施检修。此前，PO装置已于11月份复产。
[2021-11-19] 红宝丽(002165):红宝丽子公司泰兴化学公司PO装置已复产
■上海证券报
红宝丽11月19日午间披露，经政府相关部门批准，子公司泰兴化学公司PO装置已成功复产并产出合格产品，目前装置运行平稳。DCP1#装置尚在实施检修中，争取早日履行相关手续后复产。此前，为配合地区“能耗双控”的要求，泰兴化学公司于今年9月实施停车限产，并根据年度检修计划安排，对PO装置、DCP1#装置提前实施检修。
[2021-10-22] 红宝丽(002165):红宝丽第一大股东拟减持不超1.5%股份
■证券时报
红宝丽(002165)10月22日晚间公告，第一大股东江苏宝源投资管理有限公司(简称“宝源投资”)计划以集中竞价方式或者大宗交易方式减持公司股份合计不超过1100万股，占公司总股本不超过1.5%。此次减持计划的实施不会导致公司第一大股东发生变化。
[2021-09-22] 红宝丽(002165):红宝丽全资子公司泰兴化学公司开始有序停产
■上海证券报
红宝丽9月22日午间发布公告称，公司全资子公司泰兴化学公司配合地区“能耗双控”的要求实施停车限产，环氧丙烷(PO)装置、过氧化二异丙苯DCP1#装置开始有序停车，停车期间，部分环保及公用设施正常运行。
泰兴化学公司是公司的环氧丙烷(PO)和过氧化二异丙苯(DCP)生产基地。环氧丙烷年产能10万吨，DCP1# 装置年产能1.2万吨。今年上半年，泰兴化学公司营业收入5.56亿元，净利润3131.06万元(未经审计)。
红宝丽表示，鉴于目前尚无法确定PO装置、DCP1#装置复产的具体时间，此次临时停产对公司业绩的具体影响尚无法预测。
[2021-09-07] 红宝丽(002165):红宝丽国内一异丙醇胺供不应求 并保持持续上涨趋势
■证券时报
红宝丽(002165)在互动平台上表示，随着国内钛白粉产业的快速发展，公司异丙醇胺产品在该行业的销量也迅速增加。钛白粉消费量及价格上涨自然地带动异丙醇胺量价齐升，尤其是二、三季度，由于下游电子化学品、丙二胺、钛白粉等需求增长，国外装置又受极端天气、疫情等因素影响，导致国内一异丙醇胺供不应求，价格已突破3万元/吨，并保持持续上涨趋势。公司是国内独家一、二异丙醇胺生产企业，产能全球最大。
[2021-04-21] 红宝丽(002165):Q1业绩低于预期,影响因素有望逐步消退-一季度点评
■财通证券
公司公布2020年年报和2021年一季报。2020年公司实现扣非归母净利润1.25亿元(同比+30%)，其中20Q4单季实现扣非归母净利润0.57亿元(同比+65%、环比+206%)，业绩增长主要因PO装置投产。21Q1公司实现扣非归母净利润0.27亿元(同比-7%、环比-61%)，受PO装置工艺优化和PO价格波动影响略低于预期。
下游需求旺盛，2020年下半年PO产业链价格大幅上涨。疫情改变消费习惯，同时全球订单向国内转移，2020年我国冰箱冰柜产量大幅增长，家用冰箱和冷柜产量分别同比增长14%、40%。受此带动，聚醚、PO价格在2020年下半年大幅上涨。2020年公司销售硬泡聚醚12.82万吨(历史新高)，异丙醇胺8.40万吨。
PO项目投产，公司打通PO全产业链，工艺仍有优化空间。泰兴化学10万吨PO项目采用异丙苯共氧化法新工艺，于20Q4正式投产。根据年报披露，泰兴化学Q4共生产PO2.2万吨(即开工率80%)，实现净利润约7000万元。20Q4PO不含税均价为15644元/吨，按此计算公司PO完全成本约12400元/吨。随着工艺优化，该成本仍有下降空间。
21Q1业绩低于预期，主要因PO装置未达最佳运行状态、聚醚业务成本压力较大。(1)泰兴化学投产初期工艺优化较多，Q1平均负荷72.9%，未达到最佳运行状态。泰兴化学Q1净利润5038万元，低于预期。(2)公司硬泡组合聚醚以上个月PO均价为基准定价，价格存在一定滞后性。Q1PO价格维持高位，且三月份快速上涨，而公司尚有约30%PO需要外购，聚醚业务成本压力较大。聚醚业务Q1亏损2256万元。
我们预测公司2021/22/23年归母净利润2.12/2.39/2.55亿元，EPS0.35/0.40/0.42元，对应现价PE15.0/13.4/12.5倍。我们认为导致Q1业绩低于预期的两个因素有望逐步消退:随着泰兴项目开工率提升、降本不断推进以及DCP投产，PO综合成本有望下降；公司3月份已就硬泡组合聚醚和异丙醇胺产品价格进行调整，且4月PO价格相比3月高点有所下跌。公司整体仍将受益于PO产业链高景气度，维持"买入"评级。
风险提示:PO装置运行和降本情况不及预期，PO价格大幅波动
[2021-04-20] 红宝丽(002165):红宝丽2020年净利润1.2亿元 同比增34.63%
■证券时报
红宝丽(002165)4月20日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为26.11亿元，同比增长9.57%;归母净利润1.2亿元，同比增长34.63%;基本每股收益0.20元。
[2021-03-15] 红宝丽(002165):硬泡聚醚行业领先,环氧丙烷投产完善产业链结构
■海通证券
公司主营“环氧丙烷-聚醚多元醇/异丙醇胺”产业链,新产品投产有望增厚利润。公司拥有硬泡组合聚醚产能为15万吨,异丙醇胺合计产能为9万吨。
2020年9月30日,泰兴子公司“年产12万吨环氧丙烷项目”投入生产,该项目采用共氧化法新工艺,配套DCP装置依托PO装置产生的卞醇,经提纯后与CHP生成DCP,投资节省,消耗减少,安全性提高,环保投入大幅减少。环丙装置运营平稳,自20年10月起基本处于满负荷生产状态,1.2万吨DCP(一期)装置于2021年1月正式投产,有望贡献新的增量。
市场供应偏紧,环氧丙烷价格大幅上涨。目前我国环氧丙烷产能主要是氯醇法工艺,该工艺相对落后且污染较大,已被国家列入限制发展目录,导致氯醇法环氧丙烷产能受限,市场供给偏紧,20年由于下游聚醚消费端冰箱(柜)冷链物流需求旺盛生,对原料环氧丙烷刚需支撑稳定,供不应求带动行业景气度提升。2021年2月26日,华东地区环氧丙市场价格为18700元/吨,较2020年华东地区环氧丙烷均价上涨52.33％。
公司硬泡组合聚醚产品销量、市场占有率连续多年居行业第一。公司聚醚产品下游主要应用于冰箱、冰柜冷藏集装箱等领域。根据统计局数据,2019年我国冰箱总产量为7904.3万台,2020年增长到了9014.7万台,同比增速为14％,产量保持快速增长。出口方面,根据海关总署数据,20年冰箱出口6954万台,同比增长35.6％。公司聚醚多元醇配套原料环氧丙烷,同时产品综合性能更优、型号齐全,能够根据冰箱升级及时调整产品和技术的研发方向,并积极开拓热水器、冷藏车应用领域。
公司是国内规模化全系列生产异丙醇胺的企业,主要竞争对手为陶氏、巴斯夫等。公司异丙醇胺包括一异、二异、三异,产品结构可调,一异、二异主要用于表面活性剂、清洗剂、钛白粉、医药农药中间体、脱硫剂等,三异和二乙醇单异丙醇胺主要用于水泥外加剂等领域。近几年公司异丙醇胺销量保持增长,根据公司年报,2017年异丙醇胺销量同比增速达30％以上,2018年销量依然保持同比增长,2019年的销量同比增速为15％以上。
盈利预测与估值区间。公司是国内硬泡组合聚醚龙头企业,具备产业链配套优势,同时规划定增投资“12万吨聚醚多元醇项目”,保障后续成长性。我们预测公司2020-2022年归母净利润为1.24、2.32、2.67亿元,EPS为0.21、0.38、0.44元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2021年20-25倍PE,价值区间为7.60-9.50元,首次覆盖“优于大市”评级。
风险提示。原材料价格波动风险、技术流失风险、环氧丙烷项目不达效风险。
[2021-03-05] 红宝丽(002165):红宝丽非公开发行股票申请获证监会核准批复
■上海证券报
红宝丽公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过180,617,433股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2021-02-26] 红宝丽(002165):红宝丽第一大股东宝源投资拟继续减持公司不超2%股份
■证券时报
红宝丽(002165)2月26日晚间公告，公司第一大股东江苏宝源投资管理有限公司减持计划期限届满，减持期间累计减持599.92万股公司股份，占总股本的1%。宝源投资计划以集中竞价方式或者大宗交易方式继续减持公司股份合计不超过1200万股，占公司总股本不超过2%。公司2020年营业收入为25.92亿元，同比增长8.79%;净利润1.24亿元，同比增长38.68%;基本每股收益0.21元。
[2021-02-01] 红宝丽(002165):红宝丽非公开发行股票申请获证监会审核通过
■上海证券报
红宝丽公告，2021年2月1日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-01-16] 红宝丽(002165):红宝丽现阶段环丙高位运行对环丙项目创造业绩十分有利
■证券时报
红宝丽(002165)在互动平台表示，公司就聚醚产品与冰箱国内客户定价采取盯着环氧丙烷的机制，即上月均价×系数+加工费(综合费)，目的是为了规避环丙价格波动的风险。产品价格随环丙价格波动，后面的综合费是固定的，包括其他材料和合理利润，产品价格上有滞后性。公司通过技术创新手段，控制聚醚生产成本。现阶段环丙高位运行，对环丙项目创造业绩十分有利。
[2021-01-13] 红宝丽(002165):红宝丽与商用冷链设备及医用冷链设备企业在推进合作
■证券时报
红宝丽(002165)在互动平台表示，一些知名冰箱厂也开始生产医疗冷藏冰箱，如公司是美菱的组合聚醚供应商;另外与商用冷链设备及医用冷链设备企业推进合作。与海尔冰箱也在推进合作。
[2020-11-20] 红宝丽(002165):红宝丽环氧丙烷装置目前满负荷生产
■证券时报
红宝丽(002165)在互动平台表示，公司环氧丙烷装置目前满负荷生产，装置运行平稳，产品主要是自用，有部分外卖。
[2020-09-14] 红宝丽(002165):三大主业均有亮点,PO一体化龙头蓄势待发-深度报告
■财通证券
市场认为红宝丽各项业务周期性较强,近期也主要关注PO、聚醚的涨价。我们认为公司的竞争优势被市场忽视,公司目前三大主业聚醚、异丙醇胺、PO,均是通过领先技术甚至国内唯一的生产工艺来构建竞争壁垒,是这一体量的化工企业中少有的依靠自有技术驱动,并能够跨行业成长的公司。
硬泡组合聚醚:产品的差异化常被忽视,公司在国内市占率稳居第一,主要竞争优势包括:(1)单体聚醚工艺先进,种类较多;(2)积极根据下游客户个性化需求研发,提供技术支持和系统解决方案,如快速脱模技术。随着公司全球竞争优势和市场地位的强化,公司加工费模式也有盈利能力的增长空间,毛利率有望持续提升。
异丙醇胺:公司依靠全球领先的超临界法构建工艺、成本、规模和服务优势,与陶氏、巴斯夫同台竞争。公司近年来异丙醇胺销量快速增长,主要因三异和改性异丙醇胺在水泥外加剂领域优势显著,正逐步替代三乙醇胺。此外,公司也积极开发一异、二异新应用,进一步扩大异丙醇胺业务综合竞争力。
PO+DCP:公司是全球除住友外唯一成功工业化CHPPO工艺的企业。我们看好公司CHPPO工艺的盈利能力,PO/SM的SM利润已经难以保证,而HPPO在无稳定双氧水供应的前提下盈利能力仍然欠佳。从实际运行情况看,公司负荷提升也较为顺利。公司利用中间品苄醇生产DCP不仅弥补了传统DCP工艺的缺点,也省去了部分苄醇氢解回收反应,节省物耗和能耗。我们判断公司已能创造性的从废弃物中分离出联枯,DCP项目的盈利能力或将超预期。
投资建议:我们预测公司2020/21/22年归母净利润1.51/2.42/2.74亿元,EPS0.25/0.40/0.46元,对应现价PE23.0/14.3/12.6倍。公司三大主业竞争优势显著,自有技术的研发和转化能力较为稀缺,PO投产使公司完成了产业链和利润体量的跨越。首次覆盖,给予公司2021年18倍PE,给予目标价7.2元及"买入"评级。
风险提示:聚醚、异丙醇胺需求不及预期,新项目运行不及预期
[2020-09-02] 红宝丽(002165):红宝丽拟定增募资不超5.09亿元
■上海证券报
红宝丽披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象，募集资金总额不超过50,886.88万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于年产12万吨聚醚多元醇系列产品项目。
[2020-08-07] 红宝丽(002165):红宝丽第一大股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
红宝丽公告，持公司股份16,855.7489万股(占公司总股本28%)的第一大股东江苏宝源投资管理有限公司计划六个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过18,000,000股，占公司总股本不超过3%。
[2020-04-17] 红宝丽(002165):业绩符合预期,项目建设顺利促进产业链延伸
■安信证券
事件:公司发布2020年第一季度报告,报告期内公司实现收入4.73亿元(同比-21.39％,环比-18.77％),实现归母净利润0.25亿元(同比+20.14％,环比+6.21％)。另外根据年报,公司2019全年实现营收23.83亿元(同比-3.42％),实现归母净利润0.89亿元(同比+207.02％)。公司报告期内营收减少考虑是受公共卫生事件影响导致产品销量减少以及原材料价格下降导致产品价格变动导致。
专注环氧丙烷衍生品,竞争优势明显:公司主要从事环氧丙烷衍生品的研发、生产和销售,主要产品为聚氨酯硬泡组合聚醚(在冷藏、建筑、工业设备等领域作隔热保温材料)以及异丙醇胺(兼具胺和醇的综合性能,应用领域广泛,可用于合成表面活性剂、工业与民用清洗剂、石油天然气炼制中的脱硫剂、医药农药中间体、水泥外加剂等),2019年该板块营收占比96.29％。细分来看:(1)在聚氨酯硬泡组合聚醚产品方面,其下游产品聚氨酯硬泡广泛应用于冰箱(柜)冷藏、汽车等与国民生活息息相关的行业。我国作为世界冰箱(柜)生产第一大国,公司市场空间广阔,而随着未来节能减排政策逐步落地,市场空间有望进一步增大。公司目前已具备15万吨/年的产能,此外通过不断发展已与美的、海信、三星、LG、伊莱克斯、博西华等国内外知名企业建立牢固合作关系,竞争优势显著。(2)在异丙醇胺产品方面,相关产品作为精细化工材料具有优越环保性能。公司在该领域拥有自主知识产权,在国内市场具有垄断地位,当前竞争对手主要为陶氏、巴斯夫等国外化工巨头。截至2019年,公司拥有异丙醇胺4万吨/年,改性异丙醇胺5万吨/年的产能,整体设计产能9万吨,在当前世界仅有十几家生产企业的行业竞争状况下具有显著优势。
项目建设顺利,环氧丙烷产业链不断延伸:2019年1月,子公司泰兴化学公司建设的年产12万吨环氧丙烷项目装置试生产成功,项目采用先进的共氧化法新工艺,为国内该工艺首套工业化装置,产品环氧丙烷作为公司硬泡组合聚醚、特种聚醚和异丙醇胺的主要原料有利于公司对产业链上游的延伸,加强一体化发展。另外,利用PO项目中间产品而延伸的年产2.4万吨DCP项目1号装置也已建设完工并于2019年9月试生产成功,预计2020年将正式形成销售；2号装置也在建设过程当中,在未来有望进一步完善公司产业链布局,提高盈利能力。此外,作为保温行业知名的高阻燃保温板生产制造企业,公司积极拓展保温板的新应用领域,在未来有望进一步开拓市场空间提振盈利。
投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.40亿元、2.29亿元、2.75亿元,对应2020年4月16日收盘价5.09元/股折合预测P/E分别为22.0x、13.4x、11.2x,维持买入-A投资评级。
风险提示:项目建设不及预期；宏观环境不及预期
[2020-03-12] 红宝丽(002165):红宝丽2019年度净利润同比增长207%
■上海证券报
红宝丽披露年报。公司2019年实现营业收入2,382,800,057.56元，同比下降3.42%；实现归属于上市公司股东的净利润89,276,972.00元，同比增长207.02%；基本每股收益0.15元/股。公司2019年度利润分配预案为：以602,058,110为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.4元（含税）。
[2020-02-05] 红宝丽(002165):主业盈利能力恢复,19年业绩同比翻番
■中信建投
事件公司发布2019年年度业绩快报2019年公司实现营业收入23.99亿元,同比下降2.77％;实现归母净利润8799.26万元,同比增长202.60％;基本每股收益为0.15元,同比增长200.00％。
简评主业盈利能力恢复,2019年业绩大幅增长2019年公司实现归母净利润8799.26万元,同比大幅增长202.60％。报告期内公司净利润大幅增长主要是由于硬泡聚醚及异丙醇胺产品盈利能力恢复所致。另外,目前公司年产12万吨环丙生产装置已试生产成功,打通流程产出合格产品,正在逐步提升装置负荷;同时,利用PO项目中间产品而延伸的年产2.4万吨DCP项目第一条生产线已建设完工。
历经三十年发展,成就聚醚行业龙头公司是国内硬泡组合聚醚行业绝对龙头,被工信部评为聚氨酯硬泡组合聚醚行业单项冠军,与美的、海信、伊莱克斯、中集等冰箱、冷藏集装箱厂家保持长期战略合作,彰显技术实力和行业影响力;近年来积极向上游拓展,近期12万吨PO装置试车成功,目前正处于负荷提升阶段,产业链一体化程度进一步提升。
硬泡聚醚方面,未来高端冰箱渗透率提升,冷链物流发展,聚氨酯建筑保温板推广将为行业带来新增需求。公司在冰箱硬泡聚醚领域市占率已达25％以上,凭借过硬的研发实力和技术服务能力,产销量连年增长,品牌认可度不断提升。异丙醇胺方面,产品性能优异,环境友好性强,全球100多万吨乙醇胺市场需求是潜在市场空间。公司产能国内最大,占据国内外重要市场,产销量稳定增长。17年以来原料价格上涨直接造成了利润空间的压缩,近期伴随原料价格下滑,原有主业盈利能力有望持续恢复。
12万吨PO装置投产,带来显著利润增量18年我国PO产能321万吨,产量283万吨,表观消费量308万吨,净进口25万吨,开工率达到88％,供应格局依旧偏紧。由于环境友好性差,能耗较高,占国内产能50％以上的氯醇法工艺已不准新建;PO/SM法需配套大型炼化装置,PO/MTBE法副产 品难以消化,HPPO法需高能度双氧水导致成本偏高,三种新型工艺推广较慢,预计未来PO供应紧平衡格局仍将持续,高盈利状态将维持。
公司12万吨PO装置采用异丙苯共氧化法新工艺,已经于19年1月试车成功,产出合格产品,目前该PO装置正处于负荷爬升阶段。伴随PO装置投产,未来想象空间被打开:1)将产业链上游利润吃进体内,增加抗风险能力,提升利润体量;2)目前公司从山东采购PO,未来每吨可节省运费300元左右;3)该装置成功之后将扩产新上30万吨PO,同时配套下游高端聚醚,实现产业链的继续拓展。
投资建议边际改善在即,建议关注,预计2019年、2020年实现归母净利润0.88、1.59亿元,对应EPS0.15、0.26元,对应PE32、18倍,维持"增持"评级。
[2020-01-16] 红宝丽(002165):红宝丽业绩快报,2019年净利同比增逾2倍
■证券时报
红宝丽(002165)1月16日晚间披露业绩快报，公司2019年实现营业总收入23.99亿元，同比下降2.77%；净利润8799.26万元，同比增长202.60%，基本每股收益0.15元。公司积极采取措施有效应对市场变化，巩固和扩大产品销售量，受产品价格影响营业收入有所下降。同时，公司采取技术降本、管理增效措施，控制经营成本，以致综合毛利率提升，使得盈利较上年大幅增长。
[2019-09-17] 红宝丽(002165):红宝丽子公司泰兴化学公司DCP项目一期装置试生产成功
■上海证券报
红宝丽9月17日午间公告，公司子公司红宝丽集团泰兴化学有限公司(“泰兴化学公司”)DCP项目一期装置试生产成功。
据公告，红宝丽于2017年4月披露了《关于子公司红宝丽集团泰兴化学有限公司建设“年产2.4万吨DCP项目”的公告》。公司年产2.4万吨DCP(过氧化二异丙苯)项目由全资子公司泰兴化学公司建设并运营，该项目分两期建设。目前，项目1#装置已建设完工，2#装置在建设中。项目1#装置于2019年8月下旬取得试生产许可，并于2019年9月中旬进入试生产阶段，近日，项目1#装置试生产工作顺利，已打通流程，产出合格产品。
DCP项目是依托泰兴化学公司“年产12万吨环氧丙烷项目”形成的条件建设的项目，两个主要原料均为该子公司环氧丙烷装置生产过程中的中间品，这是其他DCP生产企业不具有的，因此有成本低、投资省、环保性好等独特优势。
DCP属二烷基有机过氧化物类助剂，是一种国家支持发展的绿色环保新材料，低毒、无味，用作聚乙烯、氯化聚乙烯、聚苯乙烯的交联剂，生产可发性聚苯乙烯的引发剂，聚乙烯醋酸乙烯酯的发泡剂，三元乙丙橡胶、丁腈橡胶和硅橡胶的硫化剂，等等。
红宝丽表示，公司DCP项目1#装置的试生产成功，标志着公司环氧丙烷产业链得到有效延伸拓展，增加了新的利润增长点，提高了公司的整体竞争力。项目装置全面正常运营及达产尚需一定时间，后续将逐步提升装置负荷。
[2019-08-23] 红宝丽(002165):红宝丽12万吨PO装置投产,未来想象空间被打开
■证券时报
中信建投发布红宝丽的研报指出，公司12万吨PO装置采用异丙苯共氧化法新工艺，已经于2019年1月试车成功，产出合格产品，目前该PO装置正处于负荷爬升阶段。伴随PO装置投产，未来想象空间被打开：1）将产业链上游利润吃进体内，增加抗风险能力，提升利润体量；2）目前公司从山东采购PO，未来每吨可节省运费300元左右；3）该装置成功之后将扩产新上30万吨PO，同时配套下游高端聚醚，实现产业链的继续拓展。研报认为，边际改善在即，建议关注，预计2019年、2020年实现归母净利润0.93、1.64亿元，对应EPS 0.21、0.33元，对应PE 32、18倍，维持“增持”评级。
[2019-08-23] 红宝丽(002165):19H1业绩同增277％,主营业务盈利显著改善
■中信建投
事件
公司发布2019年半年度报告公司2019年上半年实现营收12.25亿元,同比减少2.34％；预计实现归母净利润3901万元,同比增长276.81％；实现扣非后净利润3441万元,同比增长361.70％；EPS0.06元,同比增长200％。
简评
硬泡聚醚盈利能力显著恢复,带动业绩大幅增长报告期内业绩大幅增长。公司2019年上半年实现营收12.25亿元,同比减少2.34％；预计实现归母净利润3901万元,同比增长276.81％；实现扣非后净利润3441万元,同比增长361.70％,非经常性损益主要来自于计入当期损益的政府补助等。19Q2单季度实现归母净利润1832万元,同比增长148.29％,环比下降11.45％。报告期内,公司产品原辅料价格下降,成本控制能力进一步增强,综合毛利率提升7.83个百分点,其中硬泡聚醚毛利率提升9.59个百分点,异丙醇胺毛利率提升3.62个百分点。目前红宝丽拥有硬泡聚醚产能15万吨、异丙醇胺产能9万吨。环氧丙烷是硬泡聚醚生产的主要原料,占聚醚成本的6成左右。公司对硬泡聚醚采取"环氧丙烷上月均价*系数+加工费"的定价模式,加工费覆盖辅料以及其他成本,聚醚产品的出厂价格会随着PO价格的变化而变化。在实际情况中,当PO价格处于上涨趋势之中时,由于硬泡聚醚定价中采用的PO价格的滞后性,会出现利润空间被压缩的情况；另外,2017年以来其他辅料的价格上涨直接导致了硬泡聚醚产品利润空间的压缩,目前辅料价格较之前已经有较大幅度回落,硬泡聚醚产品的盈利已有回升。
对"2000吨锂电池正极材料"项目计提减值准备。公司曾与上海锂景合资成立锂泰公司,公司现金出资占注册资本70％,上海锂景以专利和技术评估作价出资,占注册资本30％。锂泰公司成立后,承担"年产2000吨锂离子电池正极材料"项目建设。但锂泰公司所生产磷酸锰锂产品至今未取得客户的认可,产品未形成销售,双方决定结算锂泰公司并进行清算,2019年6月末决定对锂泰公司计提减值准备1332万元,对本期利润产生影响。
硬泡聚醚方面,未来高端冰箱渗透率提升,冷链物流发展,聚氨酯建筑保温板推广将为行业带来新增需求。公司在冰箱硬泡聚醚领域市占率已达25％以上,凭借过硬的研发实力和技术服务能力,产销量连年增长,品牌认可度不断提升。异丙醇胺方面,产品性能优异,环境友好性强,全球100多万吨乙醇胺市场需求是潜在市场空间。公司产能国内最大,占据国内外重要市场,产销量稳定增长。17年以来原料价格上涨直接造成了利润空间的压缩,近期伴随原料价格下滑,原有主业盈利能力有望持续恢复。
12万吨PO装置投产,带来显著利润增量
18年我国PO产能321万吨,产量283万吨,表观消费量308万吨,净进口25万吨,开工率达到88％,供应格局依旧偏紧。由于环境友好性差,能耗较高,占国内产能50％以上的氯醇法工艺已不准新建；PO/SM法需配套大型炼化装置,PO/MTBE法副产品难以消化,HPPO法需高能度双氧水导致成本偏高,三种新型工艺推广较慢,预计未来PO供应紧平衡格局仍将持续,高盈利状态将维持。
公司12万吨PO装置采用异丙苯共氧化法新工艺,已经于19年1月试车成功,产出合格产品,目前该PO装置正处于负荷爬升阶段。伴随PO装置投产,未来想象空间被打开:1)将产业链上游利润吃进体内,增加抗风险能力,提升利润体量；2)目前公司从山东采购PO,未来每吨可节省运费300元左右；3)该装置成功之后将扩产新上30万吨PO,同时配套下游高端聚醚,实现产业链的继续拓展。
投资建议
边际改善在即,建议关注,预计2019年、2020年实现归母净利润0.93、1.64亿元,对应EPS0.21、0.33元,对应PE32、18倍,维持"增持"评级。
[2019-08-22] 红宝丽(002165):原材料跌价导致毛利率提升,PO新工艺项目试车成功-中期点评
■西南证券
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入12.3亿元,同比减少2.3％；实现归母净利润0.4亿元,同比增长276.8％。同时公司预计2019年1-9月份归母净利润为0.58亿元至0.66亿元,同比增长136.0％-169.0％。?
业绩大幅增长主要受益于原材料环氧丙烷价格下行。公司上半年整体基础化工业务毛利率为19.8％,同比大幅提升7.8个百分点,其中硬泡聚醚业务实现收入7.4亿元,同比减少7.4％,毛利率提升9.6个百分点至18.7％,异丙醇胺业务实现收入4.4亿元,同比增长16.9％,毛利率提升3.6个百分点至21.6％,公司产品毛利率水平的大幅提升主要源于原材料环氧丙烷上半年均价同比下跌17.7％,同时公司计提存货、固定资产及无形资产减值准备影响税前利润约0.13亿元。?
环氧丙烷项目试车成功,公司业绩有望迎来拐点。2019年1月公司公告,泰兴子公司12万吨环氧丙烷及2.4万吨DCP项目试车成功。该项目采用公司自主开发的CHP共氧化法新工艺,为国内该工艺首套装置。环氧丙烷是公司主产品硬泡组合聚醚和异丙醇胺的主要原材料,项目试生产成功,标志着公司已成功将产业链延伸至上游原料领域,产业链打造为公司发展增添动力,打开未来发展空间,有利于公司进一步扩大资产规模和整体实力,增强公司竞争力,促进公司持续发展；同时,将对我国环氧丙烷行业全面落实国家环保政策、推进供给侧改革、促进行业发展具有重要意义。?
DCP项目拓展公司业务板块。泰兴基子公司年产2.4万吨DCP项目第一条生产线预计2019年内也将竣工投产,该项目是利用环氧丙烷生产装置中间品生产DCP产品,将提高生产的整体产出率。该项目在未来能为公司带来较大的经济效益,通过该项目预计能够实现年均销售收入4.1亿元,年均利润总额1.1亿元。公司打造环氧丙烷-聚醚、醇胺及衍生物产业链的过程中,该项目有利于PO相关产业链延伸拓展和产业布局的完善,培育新的利润增长点,促进公司规模提升和长远发展。?
盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年EPS分别为0.15元、0.24元、0.30元对应PE分别为33X、20X和16X,维持"增持"评级。?
风险提示:原材料价格大幅波动的风险；PO项目投产不及预期的风险。
[2019-07-24] 红宝丽(002165):红宝丽主业盈利能力恢复,业绩同比大增
■证券时报
中信建投发布红宝丽的研报指出，公司预计 2019 年上半年实现营收 12.25 亿元，同比减少 2.34%；预计实现归母净利润 3838 万元，同比增长 270.75%，报告期内公司业绩大幅增长，高于业绩预告区间均值。目前红宝丽拥有硬泡聚醚产能 15 万吨、异丙醇胺产能 9 万吨。环氧丙烷是硬泡聚醚生产的主要原料，占聚醚成本的 6 成左右。公司对硬泡聚醚采取“环氧丙烷上月均价*系数+加工费”的定价模式，加工费覆盖辅料以及其他成本，聚醚产品的出厂价格会随着 PO 价格的变化而变化。在实际情况中，当 PO 价格处于上涨趋势之中时，由于硬泡聚醚定价中采用的 PO 价格的滞后性，会出现利润空间被压缩的情况；另外，2017 年以来其他辅料的价格上涨直接导致了硬泡聚醚产品利润空间的压缩，目前辅料价格较之前已经有较大幅度回落，硬泡聚醚产品的盈利已有回升。
[2019-07-24] 红宝丽(002165):主业盈利能力恢复,静待环丙装置负荷提升
■中信建投
事件公司发布2019年半年度业绩快报公司预计2019年上半年实现营收12.25亿元,同比减少2.34％；预计实现归母净利润3838万元,同比增长270.75％。
简评主业盈利能力恢复,业绩同比大增公司预计2019年上半年实现营收12.25亿元,同比减少2.34％；预计实现归母净利润3838万元,同比增长270.75％,报告期内公司业绩大幅增长,高于业绩预告区间均值。目前红宝丽拥有硬泡聚醚产能15万吨、异丙醇胺产能9万吨。环氧丙烷是硬泡聚醚生产的主要原料,占聚醚成本的6成左右。公司对硬泡聚醚采取"环氧丙烷上月均价*系数+加工费"的定价模式,加工费覆盖辅料以及其他成本,聚醚产品的出厂价格会随着PO价格的变化而变化。在实际情况中,当PO价格处于上涨趋势之中时,由于硬泡聚醚定价中采用的PO价格的滞后性,会出现利润空间被压缩的情况；另外,2017年以来其他辅料的价格上涨直接导致了硬泡聚醚产品利润空间的压缩,目前辅料价格较之前已经有较大幅度回落,硬泡聚醚产品的盈利已有回升。
历经三十年发展,成就聚醚行业龙头公司是国内硬泡组合聚醚行业绝对龙头,被工信部评为聚氨酯硬泡组合聚醚行业单项冠军,与美的、海信、伊莱克斯、中集等冰箱、冷藏集装箱厂家保持长期战略合作,彰显技术实力和行业影响力；近年来积极向上游拓展,近期12万吨PO装置试车成功,目前正处于负荷提升阶段,产业链一体化程度进一步提升。
硬泡聚醚方面,未来高端冰箱渗透率提升,冷链物流发展,聚氨酯建筑保温板推广将为行业带来新增需求。公司在冰箱硬泡聚醚领域市占率已达25％以上,凭借过硬的研发实力和技术服务能力,产销量连年增长,品牌认可度不断提升。异丙醇胺方面,产品性能优异,环境友好性强,全球100多万吨乙醇胺市场需求是潜在市场空间。公司产能国内最大,占据国内外重要市场,产销量稳定增长。17年以来原料价格上涨直接造成了利润空间的压缩,近期伴随原料价格下滑,原有主业盈利能力有望持续恢复。
12万吨PO装置投产,带来显著利润增量17年我国PO产能327万吨,产量263万吨,表观消费量286万吨,净进口23万吨,对外依存度8％,开工率维持80％以上,供应格局依旧偏紧。由于环境友好性差,能耗较高,占国内产能50％以上的氯醇法工艺已不准新建；PO/SM法需配套大型炼化装置,PO/MTBE法副产品难以消化,HPPO法需高能度双氧水导致成本偏高,三种新型工艺推广较慢,预计未来PO供应紧平衡格局仍将持续,高盈利状态将维持。
公司12万吨PO装置采用异丙苯共氧化法新工艺,已经于19年1月试车成功,产出合格产品,目前该PO装置正处于负荷爬升阶段。伴随PO装置投产,未来想象空间被打开:1)将产业链上游利润吃进体内,增加抗风险能力,提升利润体量；2)目前公司从山东采购PO,未来每吨可节省运费300元左右；3)该装置成功之后将扩产新上30万吨PO,同时配套下游高端聚醚,实现产业链的继续拓展。
投资建议边际改善在即,建议关注,预计2019年、2020年实现归母净利润0.93、1.64亿元,对应EPS0.21、0.33元,对应PE33、19倍,维持"增持"评级。
[2019-07-22] 红宝丽(002165):红宝丽上半年净利润同比增长270.75%
■中国证券报
红宝丽（002165）7月22日晚间发布2019年半年度业绩快报。2019年上半年，公司实现营业收入12.25亿元，同比下降2.34%；实现归属于上市公司股东的净利润3837.85万元，同比增长270.75%。
上半年，面对国内外经营环境，公司积极采取措施有效应对，持续推进技术创新，以技术和服务为支撑，开拓国内外市场，满足客户个性化需求，巩固和扩大产品销售量，本期由于原材料价格同比下降以致产品价格下调营业收入有所减少，而上年同期原辅材料价格处于高位。同时，公司加强管控，采取技术降本增效措施，再加上生产用原辅材料价格回落因素，产品生产成本得到有效控制，产品综合毛利率上升，使得公司经营业绩同比大幅增长。
2019年6月30日，公司总资产合计37.99亿元，比年初增加4.48%。主要为泰兴基地环氧丙烷项目支出和DCP项目建设投入，在建工程较年初增加1.87亿元。公司持续加强对资产管理和资金运用效率管理，公司财务状况和资产质量较好。
公司于2019年4月24日披露的2019年第一季度报告中预计2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为3500万元-4000万元，比上年同期增减变动幅度为238%-286%。现经初步核算，公司2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长270.75%，与已披露的业绩预告不存在差异。
[2019-07-22] 红宝丽(002165):红宝丽业绩快报,上半年净利润同比增长271%
■上海证券报
红宝丽披露半年度业绩快报。公司2019年上半年实现营业总收入122,522.71万元，同比下降2.34%；实现归属于上市公司股东的净利润3,837.85万元，同比增长270.75%；基本每股收益0.06元。
[2019-06-28] 红宝丽(002165):红宝丽打造环氧丙烷－聚醚、异丙醇胺及衍生物产业链
■证券时报
日前，记者从红宝丽泰兴产业基地获悉，公司环氧丙烷项目已于2019年1月初试生产产出合格产品，产品品质也达到优级品，目前装置经过调整后正就提升负荷开展相应工作。DCP项目装置第一条生产线建设已完工，目前正安排试生产准备等工作。
红宝丽在江苏泰兴经济开发区建设的环氧丙烷产业基地的项目包括年产12万吨环氧丙烷项目和年产2.4万吨DCP项目。公司年产12万吨环氧丙烷项目采用自主开发的共氧化法新工艺，为国内该工艺首套工业化装置。
据红宝丽董秘王玉生介绍，经过30多年的发展，公司已拥有聚氨酯硬泡聚醚、异丙醇胺、新材料以及环氧丙烷四大核心业务，在与国际跨国公司同台竞技中，硬泡组合聚醚、异丙醇胺在行业名列前茅，确立了行业地位。
而公司12万吨环氧丙烷项目试生产成功，则打通了产业链，使产品主原料终于不再受制于人，打造出了一条相对完整、具有突出竞争优势的绿色化的环氧丙烷-聚醚、异丙醇胺及衍生物产业链。
聚醚：30多年积淀
公司硬泡组合聚醚目前产能规模为15万吨，产品主要应用于冰箱(柜)、冷藏集装箱作隔热保温。“现在中国的每三台冰箱中，就有一台使用的是红宝丽组合聚醚，红宝丽冰箱用聚氨酯硬泡组合聚醚全球市场占有率连续三年全球第一”，王玉生表示。
能做到这一点，是因为在聚氨酯硬泡组合聚醚领域，红宝丽有着30多年的积淀。红宝丽发轫于一家化肥厂濒临倒闭的泡沫车间。90年代初，改制成南京聚氨酯化工厂，并研发出低氟组合聚醚工艺，技术指标达到国际先进。之后，不断推陈出新，研发出无氟型、“三低一快”、“三高一特”、生物基替代、LBA型等多种特色聚醚。
脱模时间，是考验企业技术的硬指标。在美国伊莱克斯，红宝丽就是靠“脱模”取胜。伊莱克斯的美国工厂，日产冰箱9000余台，一直由某国际大型企业独家供货，被行业内称为“攻不破的堡垒”。红宝丽一直为伊莱克斯的巴西工厂服务，通过“外围”的优秀表现，凭借全球的领先技术——脱模时间只要90秒，帮助客户大幅提高生效效率，成功取代原供应商，成为伊莱克斯美国工厂的独家供料商。
伊莱克斯大门的打开，也为红宝丽组合聚醚海外市场的拓展装上了引擎。近年来，公司海外市场拓展已显成效，2018年出口量占比较上年提高4个百分点。今年上半年仍呈现良好的发展势头。
醇胺：自主知识产权产品
异丙醇胺是红宝丽拥有自主知识产权的产品，该产品绿色环保，生产过程“零”排放。产品营销从国际市场起步，逐步进入国门，进而规模持续增长。异丙醇胺的营收已连续多年呈增长趋势，助力产能加速释放。
红宝丽异丙醇胺目前产能规模为9万吨，居世界前列。产品品种丰富，包括一 异、二异、三异和改性异丙醇胺，一异、二异主要用于表面活性剂、清洗剂、 医药农药中间体、脱硫剂等，附加值高，国内尚没有规模化的同类生产企业; 三异和改性异丙醇胺主要用于水泥外加剂等领域。
环氧丙烷：打通产业链
环氧丙烷是红宝丽聚氨酯硬泡聚醚和异丙醇胺两大产品的重要原材料之一，也是影响产品竞争力和综合成本最大的因素。红宝丽是国内环氧丙烷使用量最大的企业之一，每年有七成原料采购为环氧丙烷。因此，拥有属于自己的原材料生产基地，是红宝丽保持持久竞争力的一把利剑。
历经了十多年的研发储备、三年的艰苦建设，2019年1月，12万吨环氧丙烷项目终于一次性试生产成功。目前，环氧丙烷装置正在为提升负荷开展相应工作。这是红宝丽迄今为止投资规模最大的项目，也是红宝丽创业以来首个走出南京的项目。
王玉生表示，从工艺而言，公司摒弃了传统高污染的氯醇法，采用共氧化法环氧丙烷新型工艺。该工艺氧源载体沸点高且循环套用，不产生副产物，安全性好;原料损失少，能源消耗低，“三废”排放少，是环境友好型清洁工艺;环氧丙烷质量高，影响下游产品品质的杂质少，可用于生产高端聚醚。
在“安全环保大于天”的现状下，红宝丽在“三废”处理上采用了国际领先的先进工艺和设备。该方面总投入约3亿元，确保排放指标达标，并在处理能力上充分考虑了余量，可有效满足后期项目扩大再生产的需求。
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[2021-12-15] 红宝丽(002165):红宝丽子公司DCP装置复产并产出合格产品
■上海证券报
红宝丽12月15日午间公告称，近日，根据错峰用电要求并完成检修工作后，经政府相关部门批准，DCP1#装置已成功复产并产出合格产品，目前装置运行平稳。
DCP是过氧化二异丙苯(Dicumyl peroxide)的简称，俗称“工业味精”，是常用的烷基过氧化物，通常用作聚乙烯(PE)、氯化聚乙烯(CPE)、聚苯乙烯(PS)的交联剂，生产可发性聚苯乙烯(EPS)的引发剂，聚乙烯醋酸乙烯酯(EVA)的交联剂等。
9月22日，红宝丽公告称，子公司泰兴化学公司为配合地区“能耗双控”的要求停车限产，并根据年度检修计划安排，PO装置、DCP1#装置提前实施检修。此前，PO装置已于11月份复产。
[2021-11-19] 红宝丽(002165):红宝丽子公司泰兴化学公司PO装置已复产
■上海证券报
红宝丽11月19日午间披露，经政府相关部门批准，子公司泰兴化学公司PO装置已成功复产并产出合格产品，目前装置运行平稳。DCP1#装置尚在实施检修中，争取早日履行相关手续后复产。此前，为配合地区“能耗双控”的要求，泰兴化学公司于今年9月实施停车限产，并根据年度检修计划安排，对PO装置、DCP1#装置提前实施检修。
[2021-10-22] 红宝丽(002165):红宝丽第一大股东拟减持不超1.5%股份
■证券时报
红宝丽(002165)10月22日晚间公告，第一大股东江苏宝源投资管理有限公司(简称“宝源投资”)计划以集中竞价方式或者大宗交易方式减持公司股份合计不超过1100万股，占公司总股本不超过1.5%。此次减持计划的实施不会导致公司第一大股东发生变化。
[2021-09-22] 红宝丽(002165):红宝丽全资子公司泰兴化学公司开始有序停产
■上海证券报
红宝丽9月22日午间发布公告称，公司全资子公司泰兴化学公司配合地区“能耗双控”的要求实施停车限产，环氧丙烷(PO)装置、过氧化二异丙苯DCP1#装置开始有序停车，停车期间，部分环保及公用设施正常运行。
泰兴化学公司是公司的环氧丙烷(PO)和过氧化二异丙苯(DCP)生产基地。环氧丙烷年产能10万吨，DCP1# 装置年产能1.2万吨。今年上半年，泰兴化学公司营业收入5.56亿元，净利润3131.06万元(未经审计)。
红宝丽表示，鉴于目前尚无法确定PO装置、DCP1#装置复产的具体时间，此次临时停产对公司业绩的具体影响尚无法预测。
[2021-09-07] 红宝丽(002165):红宝丽国内一异丙醇胺供不应求 并保持持续上涨趋势
■证券时报
红宝丽(002165)在互动平台上表示，随着国内钛白粉产业的快速发展，公司异丙醇胺产品在该行业的销量也迅速增加。钛白粉消费量及价格上涨自然地带动异丙醇胺量价齐升，尤其是二、三季度，由于下游电子化学品、丙二胺、钛白粉等需求增长，国外装置又受极端天气、疫情等因素影响，导致国内一异丙醇胺供不应求，价格已突破3万元/吨，并保持持续上涨趋势。公司是国内独家一、二异丙醇胺生产企业，产能全球最大。
[2021-04-21] 红宝丽(002165):Q1业绩低于预期,影响因素有望逐步消退-一季度点评
■财通证券
公司公布2020年年报和2021年一季报。2020年公司实现扣非归母净利润1.25亿元(同比+30%)，其中20Q4单季实现扣非归母净利润0.57亿元(同比+65%、环比+206%)，业绩增长主要因PO装置投产。21Q1公司实现扣非归母净利润0.27亿元(同比-7%、环比-61%)，受PO装置工艺优化和PO价格波动影响略低于预期。
下游需求旺盛，2020年下半年PO产业链价格大幅上涨。疫情改变消费习惯，同时全球订单向国内转移，2020年我国冰箱冰柜产量大幅增长，家用冰箱和冷柜产量分别同比增长14%、40%。受此带动，聚醚、PO价格在2020年下半年大幅上涨。2020年公司销售硬泡聚醚12.82万吨(历史新高)，异丙醇胺8.40万吨。
PO项目投产，公司打通PO全产业链，工艺仍有优化空间。泰兴化学10万吨PO项目采用异丙苯共氧化法新工艺，于20Q4正式投产。根据年报披露，泰兴化学Q4共生产PO2.2万吨(即开工率80%)，实现净利润约7000万元。20Q4PO不含税均价为15644元/吨，按此计算公司PO完全成本约12400元/吨。随着工艺优化，该成本仍有下降空间。
21Q1业绩低于预期，主要因PO装置未达最佳运行状态、聚醚业务成本压力较大。(1)泰兴化学投产初期工艺优化较多，Q1平均负荷72.9%，未达到最佳运行状态。泰兴化学Q1净利润5038万元，低于预期。(2)公司硬泡组合聚醚以上个月PO均价为基准定价，价格存在一定滞后性。Q1PO价格维持高位，且三月份快速上涨，而公司尚有约30%PO需要外购，聚醚业务成本压力较大。聚醚业务Q1亏损2256万元。
我们预测公司2021/22/23年归母净利润2.12/2.39/2.55亿元，EPS0.35/0.40/0.42元，对应现价PE15.0/13.4/12.5倍。我们认为导致Q1业绩低于预期的两个因素有望逐步消退:随着泰兴项目开工率提升、降本不断推进以及DCP投产，PO综合成本有望下降；公司3月份已就硬泡组合聚醚和异丙醇胺产品价格进行调整，且4月PO价格相比3月高点有所下跌。公司整体仍将受益于PO产业链高景气度，维持"买入"评级。
风险提示:PO装置运行和降本情况不及预期，PO价格大幅波动
[2021-04-20] 红宝丽(002165):红宝丽2020年净利润1.2亿元 同比增34.63%
■证券时报
红宝丽(002165)4月20日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为26.11亿元，同比增长9.57%;归母净利润1.2亿元，同比增长34.63%;基本每股收益0.20元。
[2021-03-15] 红宝丽(002165):硬泡聚醚行业领先,环氧丙烷投产完善产业链结构
■海通证券
公司主营“环氧丙烷-聚醚多元醇/异丙醇胺”产业链,新产品投产有望增厚利润。公司拥有硬泡组合聚醚产能为15万吨,异丙醇胺合计产能为9万吨。
2020年9月30日,泰兴子公司“年产12万吨环氧丙烷项目”投入生产,该项目采用共氧化法新工艺,配套DCP装置依托PO装置产生的卞醇,经提纯后与CHP生成DCP,投资节省,消耗减少,安全性提高,环保投入大幅减少。环丙装置运营平稳,自20年10月起基本处于满负荷生产状态,1.2万吨DCP(一期)装置于2021年1月正式投产,有望贡献新的增量。
市场供应偏紧,环氧丙烷价格大幅上涨。目前我国环氧丙烷产能主要是氯醇法工艺,该工艺相对落后且污染较大,已被国家列入限制发展目录,导致氯醇法环氧丙烷产能受限,市场供给偏紧,20年由于下游聚醚消费端冰箱(柜)冷链物流需求旺盛生,对原料环氧丙烷刚需支撑稳定,供不应求带动行业景气度提升。2021年2月26日,华东地区环氧丙市场价格为18700元/吨,较2020年华东地区环氧丙烷均价上涨52.33％。
公司硬泡组合聚醚产品销量、市场占有率连续多年居行业第一。公司聚醚产品下游主要应用于冰箱、冰柜冷藏集装箱等领域。根据统计局数据,2019年我国冰箱总产量为7904.3万台,2020年增长到了9014.7万台,同比增速为14％,产量保持快速增长。出口方面,根据海关总署数据,20年冰箱出口6954万台,同比增长35.6％。公司聚醚多元醇配套原料环氧丙烷,同时产品综合性能更优、型号齐全,能够根据冰箱升级及时调整产品和技术的研发方向,并积极开拓热水器、冷藏车应用领域。
公司是国内规模化全系列生产异丙醇胺的企业,主要竞争对手为陶氏、巴斯夫等。公司异丙醇胺包括一异、二异、三异,产品结构可调,一异、二异主要用于表面活性剂、清洗剂、钛白粉、医药农药中间体、脱硫剂等,三异和二乙醇单异丙醇胺主要用于水泥外加剂等领域。近几年公司异丙醇胺销量保持增长,根据公司年报,2017年异丙醇胺销量同比增速达30％以上,2018年销量依然保持同比增长,2019年的销量同比增速为15％以上。
盈利预测与估值区间。公司是国内硬泡组合聚醚龙头企业,具备产业链配套优势,同时规划定增投资“12万吨聚醚多元醇项目”,保障后续成长性。我们预测公司2020-2022年归母净利润为1.24、2.32、2.67亿元,EPS为0.21、0.38、0.44元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2021年20-25倍PE,价值区间为7.60-9.50元,首次覆盖“优于大市”评级。
风险提示。原材料价格波动风险、技术流失风险、环氧丙烷项目不达效风险。
[2021-03-05] 红宝丽(002165):红宝丽非公开发行股票申请获证监会核准批复
■上海证券报
红宝丽公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过180,617,433股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2021-02-26] 红宝丽(002165):红宝丽第一大股东宝源投资拟继续减持公司不超2%股份
■证券时报
红宝丽(002165)2月26日晚间公告，公司第一大股东江苏宝源投资管理有限公司减持计划期限届满，减持期间累计减持599.92万股公司股份，占总股本的1%。宝源投资计划以集中竞价方式或者大宗交易方式继续减持公司股份合计不超过1200万股，占公司总股本不超过2%。公司2020年营业收入为25.92亿元，同比增长8.79%;净利润1.24亿元，同比增长38.68%;基本每股收益0.21元。
[2021-02-01] 红宝丽(002165):红宝丽非公开发行股票申请获证监会审核通过
■上海证券报
红宝丽公告，2021年2月1日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-01-16] 红宝丽(002165):红宝丽现阶段环丙高位运行对环丙项目创造业绩十分有利
■证券时报
红宝丽(002165)在互动平台表示，公司就聚醚产品与冰箱国内客户定价采取盯着环氧丙烷的机制，即上月均价×系数+加工费(综合费)，目的是为了规避环丙价格波动的风险。产品价格随环丙价格波动，后面的综合费是固定的，包括其他材料和合理利润，产品价格上有滞后性。公司通过技术创新手段，控制聚醚生产成本。现阶段环丙高位运行，对环丙项目创造业绩十分有利。
[2021-01-13] 红宝丽(002165):红宝丽与商用冷链设备及医用冷链设备企业在推进合作
■证券时报
红宝丽(002165)在互动平台表示，一些知名冰箱厂也开始生产医疗冷藏冰箱，如公司是美菱的组合聚醚供应商;另外与商用冷链设备及医用冷链设备企业推进合作。与海尔冰箱也在推进合作。
[2020-11-20] 红宝丽(002165):红宝丽环氧丙烷装置目前满负荷生产
■证券时报
红宝丽(002165)在互动平台表示，公司环氧丙烷装置目前满负荷生产，装置运行平稳，产品主要是自用，有部分外卖。
[2020-09-14] 红宝丽(002165):三大主业均有亮点,PO一体化龙头蓄势待发-深度报告
■财通证券
市场认为红宝丽各项业务周期性较强,近期也主要关注PO、聚醚的涨价。我们认为公司的竞争优势被市场忽视,公司目前三大主业聚醚、异丙醇胺、PO,均是通过领先技术甚至国内唯一的生产工艺来构建竞争壁垒,是这一体量的化工企业中少有的依靠自有技术驱动,并能够跨行业成长的公司。
硬泡组合聚醚:产品的差异化常被忽视,公司在国内市占率稳居第一,主要竞争优势包括:(1)单体聚醚工艺先进,种类较多;(2)积极根据下游客户个性化需求研发,提供技术支持和系统解决方案,如快速脱模技术。随着公司全球竞争优势和市场地位的强化,公司加工费模式也有盈利能力的增长空间,毛利率有望持续提升。
异丙醇胺:公司依靠全球领先的超临界法构建工艺、成本、规模和服务优势,与陶氏、巴斯夫同台竞争。公司近年来异丙醇胺销量快速增长,主要因三异和改性异丙醇胺在水泥外加剂领域优势显著,正逐步替代三乙醇胺。此外,公司也积极开发一异、二异新应用,进一步扩大异丙醇胺业务综合竞争力。
PO+DCP:公司是全球除住友外唯一成功工业化CHPPO工艺的企业。我们看好公司CHPPO工艺的盈利能力,PO/SM的SM利润已经难以保证,而HPPO在无稳定双氧水供应的前提下盈利能力仍然欠佳。从实际运行情况看,公司负荷提升也较为顺利。公司利用中间品苄醇生产DCP不仅弥补了传统DCP工艺的缺点,也省去了部分苄醇氢解回收反应,节省物耗和能耗。我们判断公司已能创造性的从废弃物中分离出联枯,DCP项目的盈利能力或将超预期。
投资建议:我们预测公司2020/21/22年归母净利润1.51/2.42/2.74亿元,EPS0.25/0.40/0.46元,对应现价PE23.0/14.3/12.6倍。公司三大主业竞争优势显著,自有技术的研发和转化能力较为稀缺,PO投产使公司完成了产业链和利润体量的跨越。首次覆盖,给予公司2021年18倍PE,给予目标价7.2元及"买入"评级。
风险提示:聚醚、异丙醇胺需求不及预期,新项目运行不及预期
[2020-09-02] 红宝丽(002165):红宝丽拟定增募资不超5.09亿元
■上海证券报
红宝丽披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象，募集资金总额不超过50,886.88万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于年产12万吨聚醚多元醇系列产品项目。
[2020-08-07] 红宝丽(002165):红宝丽第一大股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
红宝丽公告，持公司股份16,855.7489万股(占公司总股本28%)的第一大股东江苏宝源投资管理有限公司计划六个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过18,000,000股，占公司总股本不超过3%。
[2020-04-17] 红宝丽(002165):业绩符合预期,项目建设顺利促进产业链延伸
■安信证券
事件:公司发布2020年第一季度报告,报告期内公司实现收入4.73亿元(同比-21.39％,环比-18.77％),实现归母净利润0.25亿元(同比+20.14％,环比+6.21％)。另外根据年报,公司2019全年实现营收23.83亿元(同比-3.42％),实现归母净利润0.89亿元(同比+207.02％)。公司报告期内营收减少考虑是受公共卫生事件影响导致产品销量减少以及原材料价格下降导致产品价格变动导致。
专注环氧丙烷衍生品,竞争优势明显:公司主要从事环氧丙烷衍生品的研发、生产和销售,主要产品为聚氨酯硬泡组合聚醚(在冷藏、建筑、工业设备等领域作隔热保温材料)以及异丙醇胺(兼具胺和醇的综合性能,应用领域广泛,可用于合成表面活性剂、工业与民用清洗剂、石油天然气炼制中的脱硫剂、医药农药中间体、水泥外加剂等),2019年该板块营收占比96.29％。细分来看:(1)在聚氨酯硬泡组合聚醚产品方面,其下游产品聚氨酯硬泡广泛应用于冰箱(柜)冷藏、汽车等与国民生活息息相关的行业。我国作为世界冰箱(柜)生产第一大国,公司市场空间广阔,而随着未来节能减排政策逐步落地,市场空间有望进一步增大。公司目前已具备15万吨/年的产能,此外通过不断发展已与美的、海信、三星、LG、伊莱克斯、博西华等国内外知名企业建立牢固合作关系,竞争优势显著。(2)在异丙醇胺产品方面,相关产品作为精细化工材料具有优越环保性能。公司在该领域拥有自主知识产权,在国内市场具有垄断地位,当前竞争对手主要为陶氏、巴斯夫等国外化工巨头。截至2019年,公司拥有异丙醇胺4万吨/年,改性异丙醇胺5万吨/年的产能,整体设计产能9万吨,在当前世界仅有十几家生产企业的行业竞争状况下具有显著优势。
项目建设顺利,环氧丙烷产业链不断延伸:2019年1月,子公司泰兴化学公司建设的年产12万吨环氧丙烷项目装置试生产成功,项目采用先进的共氧化法新工艺,为国内该工艺首套工业化装置,产品环氧丙烷作为公司硬泡组合聚醚、特种聚醚和异丙醇胺的主要原料有利于公司对产业链上游的延伸,加强一体化发展。另外,利用PO项目中间产品而延伸的年产2.4万吨DCP项目1号装置也已建设完工并于2019年9月试生产成功,预计2020年将正式形成销售；2号装置也在建设过程当中,在未来有望进一步完善公司产业链布局,提高盈利能力。此外,作为保温行业知名的高阻燃保温板生产制造企业,公司积极拓展保温板的新应用领域,在未来有望进一步开拓市场空间提振盈利。
投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.40亿元、2.29亿元、2.75亿元,对应2020年4月16日收盘价5.09元/股折合预测P/E分别为22.0x、13.4x、11.2x,维持买入-A投资评级。
风险提示:项目建设不及预期；宏观环境不及预期
[2020-03-12] 红宝丽(002165):红宝丽2019年度净利润同比增长207%
■上海证券报
红宝丽披露年报。公司2019年实现营业收入2,382,800,057.56元，同比下降3.42%；实现归属于上市公司股东的净利润89,276,972.00元，同比增长207.02%；基本每股收益0.15元/股。公司2019年度利润分配预案为：以602,058,110为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.4元（含税）。
[2020-02-05] 红宝丽(002165):主业盈利能力恢复,19年业绩同比翻番
■中信建投
事件公司发布2019年年度业绩快报2019年公司实现营业收入23.99亿元,同比下降2.77％;实现归母净利润8799.26万元,同比增长202.60％;基本每股收益为0.15元,同比增长200.00％。
简评主业盈利能力恢复,2019年业绩大幅增长2019年公司实现归母净利润8799.26万元,同比大幅增长202.60％。报告期内公司净利润大幅增长主要是由于硬泡聚醚及异丙醇胺产品盈利能力恢复所致。另外,目前公司年产12万吨环丙生产装置已试生产成功,打通流程产出合格产品,正在逐步提升装置负荷;同时,利用PO项目中间产品而延伸的年产2.4万吨DCP项目第一条生产线已建设完工。
历经三十年发展,成就聚醚行业龙头公司是国内硬泡组合聚醚行业绝对龙头,被工信部评为聚氨酯硬泡组合聚醚行业单项冠军,与美的、海信、伊莱克斯、中集等冰箱、冷藏集装箱厂家保持长期战略合作,彰显技术实力和行业影响力;近年来积极向上游拓展,近期12万吨PO装置试车成功,目前正处于负荷提升阶段,产业链一体化程度进一步提升。
硬泡聚醚方面,未来高端冰箱渗透率提升,冷链物流发展,聚氨酯建筑保温板推广将为行业带来新增需求。公司在冰箱硬泡聚醚领域市占率已达25％以上,凭借过硬的研发实力和技术服务能力,产销量连年增长,品牌认可度不断提升。异丙醇胺方面,产品性能优异,环境友好性强,全球100多万吨乙醇胺市场需求是潜在市场空间。公司产能国内最大,占据国内外重要市场,产销量稳定增长。17年以来原料价格上涨直接造成了利润空间的压缩,近期伴随原料价格下滑,原有主业盈利能力有望持续恢复。
12万吨PO装置投产,带来显著利润增量18年我国PO产能321万吨,产量283万吨,表观消费量308万吨,净进口25万吨,开工率达到88％,供应格局依旧偏紧。由于环境友好性差,能耗较高,占国内产能50％以上的氯醇法工艺已不准新建;PO/SM法需配套大型炼化装置,PO/MTBE法副产 品难以消化,HPPO法需高能度双氧水导致成本偏高,三种新型工艺推广较慢,预计未来PO供应紧平衡格局仍将持续,高盈利状态将维持。
公司12万吨PO装置采用异丙苯共氧化法新工艺,已经于19年1月试车成功,产出合格产品,目前该PO装置正处于负荷爬升阶段。伴随PO装置投产,未来想象空间被打开:1)将产业链上游利润吃进体内,增加抗风险能力,提升利润体量;2)目前公司从山东采购PO,未来每吨可节省运费300元左右;3)该装置成功之后将扩产新上30万吨PO,同时配套下游高端聚醚,实现产业链的继续拓展。
投资建议边际改善在即,建议关注,预计2019年、2020年实现归母净利润0.88、1.59亿元,对应EPS0.15、0.26元,对应PE32、18倍,维持"增持"评级。
[2020-01-16] 红宝丽(002165):红宝丽业绩快报,2019年净利同比增逾2倍
■证券时报
红宝丽(002165)1月16日晚间披露业绩快报，公司2019年实现营业总收入23.99亿元，同比下降2.77%；净利润8799.26万元，同比增长202.60%，基本每股收益0.15元。公司积极采取措施有效应对市场变化，巩固和扩大产品销售量，受产品价格影响营业收入有所下降。同时，公司采取技术降本、管理增效措施，控制经营成本，以致综合毛利率提升，使得盈利较上年大幅增长。
[2019-09-17] 红宝丽(002165):红宝丽子公司泰兴化学公司DCP项目一期装置试生产成功
■上海证券报
红宝丽9月17日午间公告，公司子公司红宝丽集团泰兴化学有限公司(“泰兴化学公司”)DCP项目一期装置试生产成功。
据公告，红宝丽于2017年4月披露了《关于子公司红宝丽集团泰兴化学有限公司建设“年产2.4万吨DCP项目”的公告》。公司年产2.4万吨DCP(过氧化二异丙苯)项目由全资子公司泰兴化学公司建设并运营，该项目分两期建设。目前，项目1#装置已建设完工，2#装置在建设中。项目1#装置于2019年8月下旬取得试生产许可，并于2019年9月中旬进入试生产阶段，近日，项目1#装置试生产工作顺利，已打通流程，产出合格产品。
DCP项目是依托泰兴化学公司“年产12万吨环氧丙烷项目”形成的条件建设的项目，两个主要原料均为该子公司环氧丙烷装置生产过程中的中间品，这是其他DCP生产企业不具有的，因此有成本低、投资省、环保性好等独特优势。
DCP属二烷基有机过氧化物类助剂，是一种国家支持发展的绿色环保新材料，低毒、无味，用作聚乙烯、氯化聚乙烯、聚苯乙烯的交联剂，生产可发性聚苯乙烯的引发剂，聚乙烯醋酸乙烯酯的发泡剂，三元乙丙橡胶、丁腈橡胶和硅橡胶的硫化剂，等等。
红宝丽表示，公司DCP项目1#装置的试生产成功，标志着公司环氧丙烷产业链得到有效延伸拓展，增加了新的利润增长点，提高了公司的整体竞争力。项目装置全面正常运营及达产尚需一定时间，后续将逐步提升装置负荷。
[2019-08-23] 红宝丽(002165):红宝丽12万吨PO装置投产,未来想象空间被打开
■证券时报
中信建投发布红宝丽的研报指出，公司12万吨PO装置采用异丙苯共氧化法新工艺，已经于2019年1月试车成功，产出合格产品，目前该PO装置正处于负荷爬升阶段。伴随PO装置投产，未来想象空间被打开：1）将产业链上游利润吃进体内，增加抗风险能力，提升利润体量；2）目前公司从山东采购PO，未来每吨可节省运费300元左右；3）该装置成功之后将扩产新上30万吨PO，同时配套下游高端聚醚，实现产业链的继续拓展。研报认为，边际改善在即，建议关注，预计2019年、2020年实现归母净利润0.93、1.64亿元，对应EPS 0.21、0.33元，对应PE 32、18倍，维持“增持”评级。
[2019-08-23] 红宝丽(002165):19H1业绩同增277％,主营业务盈利显著改善
■中信建投
事件
公司发布2019年半年度报告公司2019年上半年实现营收12.25亿元,同比减少2.34％；预计实现归母净利润3901万元,同比增长276.81％；实现扣非后净利润3441万元,同比增长361.70％；EPS0.06元,同比增长200％。
简评
硬泡聚醚盈利能力显著恢复,带动业绩大幅增长报告期内业绩大幅增长。公司2019年上半年实现营收12.25亿元,同比减少2.34％；预计实现归母净利润3901万元,同比增长276.81％；实现扣非后净利润3441万元,同比增长361.70％,非经常性损益主要来自于计入当期损益的政府补助等。19Q2单季度实现归母净利润1832万元,同比增长148.29％,环比下降11.45％。报告期内,公司产品原辅料价格下降,成本控制能力进一步增强,综合毛利率提升7.83个百分点,其中硬泡聚醚毛利率提升9.59个百分点,异丙醇胺毛利率提升3.62个百分点。目前红宝丽拥有硬泡聚醚产能15万吨、异丙醇胺产能9万吨。环氧丙烷是硬泡聚醚生产的主要原料,占聚醚成本的6成左右。公司对硬泡聚醚采取"环氧丙烷上月均价*系数+加工费"的定价模式,加工费覆盖辅料以及其他成本,聚醚产品的出厂价格会随着PO价格的变化而变化。在实际情况中,当PO价格处于上涨趋势之中时,由于硬泡聚醚定价中采用的PO价格的滞后性,会出现利润空间被压缩的情况；另外,2017年以来其他辅料的价格上涨直接导致了硬泡聚醚产品利润空间的压缩,目前辅料价格较之前已经有较大幅度回落,硬泡聚醚产品的盈利已有回升。
对"2000吨锂电池正极材料"项目计提减值准备。公司曾与上海锂景合资成立锂泰公司,公司现金出资占注册资本70％,上海锂景以专利和技术评估作价出资,占注册资本30％。锂泰公司成立后,承担"年产2000吨锂离子电池正极材料"项目建设。但锂泰公司所生产磷酸锰锂产品至今未取得客户的认可,产品未形成销售,双方决定结算锂泰公司并进行清算,2019年6月末决定对锂泰公司计提减值准备1332万元,对本期利润产生影响。
硬泡聚醚方面,未来高端冰箱渗透率提升,冷链物流发展,聚氨酯建筑保温板推广将为行业带来新增需求。公司在冰箱硬泡聚醚领域市占率已达25％以上,凭借过硬的研发实力和技术服务能力,产销量连年增长,品牌认可度不断提升。异丙醇胺方面,产品性能优异,环境友好性强,全球100多万吨乙醇胺市场需求是潜在市场空间。公司产能国内最大,占据国内外重要市场,产销量稳定增长。17年以来原料价格上涨直接造成了利润空间的压缩,近期伴随原料价格下滑,原有主业盈利能力有望持续恢复。
12万吨PO装置投产,带来显著利润增量
18年我国PO产能321万吨,产量283万吨,表观消费量308万吨,净进口25万吨,开工率达到88％,供应格局依旧偏紧。由于环境友好性差,能耗较高,占国内产能50％以上的氯醇法工艺已不准新建；PO/SM法需配套大型炼化装置,PO/MTBE法副产品难以消化,HPPO法需高能度双氧水导致成本偏高,三种新型工艺推广较慢,预计未来PO供应紧平衡格局仍将持续,高盈利状态将维持。
公司12万吨PO装置采用异丙苯共氧化法新工艺,已经于19年1月试车成功,产出合格产品,目前该PO装置正处于负荷爬升阶段。伴随PO装置投产,未来想象空间被打开:1)将产业链上游利润吃进体内,增加抗风险能力,提升利润体量；2)目前公司从山东采购PO,未来每吨可节省运费300元左右；3)该装置成功之后将扩产新上30万吨PO,同时配套下游高端聚醚,实现产业链的继续拓展。
投资建议
边际改善在即,建议关注,预计2019年、2020年实现归母净利润0.93、1.64亿元,对应EPS0.21、0.33元,对应PE32、18倍,维持"增持"评级。
[2019-08-22] 红宝丽(002165):原材料跌价导致毛利率提升,PO新工艺项目试车成功-中期点评
■西南证券
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入12.3亿元,同比减少2.3％；实现归母净利润0.4亿元,同比增长276.8％。同时公司预计2019年1-9月份归母净利润为0.58亿元至0.66亿元,同比增长136.0％-169.0％。?
业绩大幅增长主要受益于原材料环氧丙烷价格下行。公司上半年整体基础化工业务毛利率为19.8％,同比大幅提升7.8个百分点,其中硬泡聚醚业务实现收入7.4亿元,同比减少7.4％,毛利率提升9.6个百分点至18.7％,异丙醇胺业务实现收入4.4亿元,同比增长16.9％,毛利率提升3.6个百分点至21.6％,公司产品毛利率水平的大幅提升主要源于原材料环氧丙烷上半年均价同比下跌17.7％,同时公司计提存货、固定资产及无形资产减值准备影响税前利润约0.13亿元。?
环氧丙烷项目试车成功,公司业绩有望迎来拐点。2019年1月公司公告,泰兴子公司12万吨环氧丙烷及2.4万吨DCP项目试车成功。该项目采用公司自主开发的CHP共氧化法新工艺,为国内该工艺首套装置。环氧丙烷是公司主产品硬泡组合聚醚和异丙醇胺的主要原材料,项目试生产成功,标志着公司已成功将产业链延伸至上游原料领域,产业链打造为公司发展增添动力,打开未来发展空间,有利于公司进一步扩大资产规模和整体实力,增强公司竞争力,促进公司持续发展；同时,将对我国环氧丙烷行业全面落实国家环保政策、推进供给侧改革、促进行业发展具有重要意义。?
DCP项目拓展公司业务板块。泰兴基子公司年产2.4万吨DCP项目第一条生产线预计2019年内也将竣工投产,该项目是利用环氧丙烷生产装置中间品生产DCP产品,将提高生产的整体产出率。该项目在未来能为公司带来较大的经济效益,通过该项目预计能够实现年均销售收入4.1亿元,年均利润总额1.1亿元。公司打造环氧丙烷-聚醚、醇胺及衍生物产业链的过程中,该项目有利于PO相关产业链延伸拓展和产业布局的完善,培育新的利润增长点,促进公司规模提升和长远发展。?
盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年EPS分别为0.15元、0.24元、0.30元对应PE分别为33X、20X和16X,维持"增持"评级。?
风险提示:原材料价格大幅波动的风险；PO项目投产不及预期的风险。
[2019-07-24] 红宝丽(002165):红宝丽主业盈利能力恢复,业绩同比大增
■证券时报
中信建投发布红宝丽的研报指出，公司预计 2019 年上半年实现营收 12.25 亿元，同比减少 2.34%；预计实现归母净利润 3838 万元，同比增长 270.75%，报告期内公司业绩大幅增长，高于业绩预告区间均值。目前红宝丽拥有硬泡聚醚产能 15 万吨、异丙醇胺产能 9 万吨。环氧丙烷是硬泡聚醚生产的主要原料，占聚醚成本的 6 成左右。公司对硬泡聚醚采取“环氧丙烷上月均价*系数+加工费”的定价模式，加工费覆盖辅料以及其他成本，聚醚产品的出厂价格会随着 PO 价格的变化而变化。在实际情况中，当 PO 价格处于上涨趋势之中时，由于硬泡聚醚定价中采用的 PO 价格的滞后性，会出现利润空间被压缩的情况；另外，2017 年以来其他辅料的价格上涨直接导致了硬泡聚醚产品利润空间的压缩，目前辅料价格较之前已经有较大幅度回落，硬泡聚醚产品的盈利已有回升。
[2019-07-24] 红宝丽(002165):主业盈利能力恢复,静待环丙装置负荷提升
■中信建投
事件公司发布2019年半年度业绩快报公司预计2019年上半年实现营收12.25亿元,同比减少2.34％；预计实现归母净利润3838万元,同比增长270.75％。
简评主业盈利能力恢复,业绩同比大增公司预计2019年上半年实现营收12.25亿元,同比减少2.34％；预计实现归母净利润3838万元,同比增长270.75％,报告期内公司业绩大幅增长,高于业绩预告区间均值。目前红宝丽拥有硬泡聚醚产能15万吨、异丙醇胺产能9万吨。环氧丙烷是硬泡聚醚生产的主要原料,占聚醚成本的6成左右。公司对硬泡聚醚采取"环氧丙烷上月均价*系数+加工费"的定价模式,加工费覆盖辅料以及其他成本,聚醚产品的出厂价格会随着PO价格的变化而变化。在实际情况中,当PO价格处于上涨趋势之中时,由于硬泡聚醚定价中采用的PO价格的滞后性,会出现利润空间被压缩的情况；另外,2017年以来其他辅料的价格上涨直接导致了硬泡聚醚产品利润空间的压缩,目前辅料价格较之前已经有较大幅度回落,硬泡聚醚产品的盈利已有回升。
历经三十年发展,成就聚醚行业龙头公司是国内硬泡组合聚醚行业绝对龙头,被工信部评为聚氨酯硬泡组合聚醚行业单项冠军,与美的、海信、伊莱克斯、中集等冰箱、冷藏集装箱厂家保持长期战略合作,彰显技术实力和行业影响力；近年来积极向上游拓展,近期12万吨PO装置试车成功,目前正处于负荷提升阶段,产业链一体化程度进一步提升。
硬泡聚醚方面,未来高端冰箱渗透率提升,冷链物流发展,聚氨酯建筑保温板推广将为行业带来新增需求。公司在冰箱硬泡聚醚领域市占率已达25％以上,凭借过硬的研发实力和技术服务能力,产销量连年增长,品牌认可度不断提升。异丙醇胺方面,产品性能优异,环境友好性强,全球100多万吨乙醇胺市场需求是潜在市场空间。公司产能国内最大,占据国内外重要市场,产销量稳定增长。17年以来原料价格上涨直接造成了利润空间的压缩,近期伴随原料价格下滑,原有主业盈利能力有望持续恢复。
12万吨PO装置投产,带来显著利润增量17年我国PO产能327万吨,产量263万吨,表观消费量286万吨,净进口23万吨,对外依存度8％,开工率维持80％以上,供应格局依旧偏紧。由于环境友好性差,能耗较高,占国内产能50％以上的氯醇法工艺已不准新建；PO/SM法需配套大型炼化装置,PO/MTBE法副产品难以消化,HPPO法需高能度双氧水导致成本偏高,三种新型工艺推广较慢,预计未来PO供应紧平衡格局仍将持续,高盈利状态将维持。
公司12万吨PO装置采用异丙苯共氧化法新工艺,已经于19年1月试车成功,产出合格产品,目前该PO装置正处于负荷爬升阶段。伴随PO装置投产,未来想象空间被打开:1)将产业链上游利润吃进体内,增加抗风险能力,提升利润体量；2)目前公司从山东采购PO,未来每吨可节省运费300元左右；3)该装置成功之后将扩产新上30万吨PO,同时配套下游高端聚醚,实现产业链的继续拓展。
投资建议边际改善在即,建议关注,预计2019年、2020年实现归母净利润0.93、1.64亿元,对应EPS0.21、0.33元,对应PE33、19倍,维持"增持"评级。
[2019-07-22] 红宝丽(002165):红宝丽上半年净利润同比增长270.75%
■中国证券报
红宝丽（002165）7月22日晚间发布2019年半年度业绩快报。2019年上半年，公司实现营业收入12.25亿元，同比下降2.34%；实现归属于上市公司股东的净利润3837.85万元，同比增长270.75%。
上半年，面对国内外经营环境，公司积极采取措施有效应对，持续推进技术创新，以技术和服务为支撑，开拓国内外市场，满足客户个性化需求，巩固和扩大产品销售量，本期由于原材料价格同比下降以致产品价格下调营业收入有所减少，而上年同期原辅材料价格处于高位。同时，公司加强管控，采取技术降本增效措施，再加上生产用原辅材料价格回落因素，产品生产成本得到有效控制，产品综合毛利率上升，使得公司经营业绩同比大幅增长。
2019年6月30日，公司总资产合计37.99亿元，比年初增加4.48%。主要为泰兴基地环氧丙烷项目支出和DCP项目建设投入，在建工程较年初增加1.87亿元。公司持续加强对资产管理和资金运用效率管理，公司财务状况和资产质量较好。
公司于2019年4月24日披露的2019年第一季度报告中预计2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为3500万元-4000万元，比上年同期增减变动幅度为238%-286%。现经初步核算，公司2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长270.75%，与已披露的业绩预告不存在差异。
[2019-07-22] 红宝丽(002165):红宝丽业绩快报,上半年净利润同比增长271%
■上海证券报
红宝丽披露半年度业绩快报。公司2019年上半年实现营业总收入122,522.71万元，同比下降2.34%；实现归属于上市公司股东的净利润3,837.85万元，同比增长270.75%；基本每股收益0.06元。
[2019-06-28] 红宝丽(002165):红宝丽打造环氧丙烷－聚醚、异丙醇胺及衍生物产业链
■证券时报
日前，记者从红宝丽泰兴产业基地获悉，公司环氧丙烷项目已于2019年1月初试生产产出合格产品，产品品质也达到优级品，目前装置经过调整后正就提升负荷开展相应工作。DCP项目装置第一条生产线建设已完工，目前正安排试生产准备等工作。
红宝丽在江苏泰兴经济开发区建设的环氧丙烷产业基地的项目包括年产12万吨环氧丙烷项目和年产2.4万吨DCP项目。公司年产12万吨环氧丙烷项目采用自主开发的共氧化法新工艺，为国内该工艺首套工业化装置。
据红宝丽董秘王玉生介绍，经过30多年的发展，公司已拥有聚氨酯硬泡聚醚、异丙醇胺、新材料以及环氧丙烷四大核心业务，在与国际跨国公司同台竞技中，硬泡组合聚醚、异丙醇胺在行业名列前茅，确立了行业地位。
而公司12万吨环氧丙烷项目试生产成功，则打通了产业链，使产品主原料终于不再受制于人，打造出了一条相对完整、具有突出竞争优势的绿色化的环氧丙烷-聚醚、异丙醇胺及衍生物产业链。
聚醚：30多年积淀
公司硬泡组合聚醚目前产能规模为15万吨，产品主要应用于冰箱(柜)、冷藏集装箱作隔热保温。“现在中国的每三台冰箱中，就有一台使用的是红宝丽组合聚醚，红宝丽冰箱用聚氨酯硬泡组合聚醚全球市场占有率连续三年全球第一”，王玉生表示。
能做到这一点，是因为在聚氨酯硬泡组合聚醚领域，红宝丽有着30多年的积淀。红宝丽发轫于一家化肥厂濒临倒闭的泡沫车间。90年代初，改制成南京聚氨酯化工厂，并研发出低氟组合聚醚工艺，技术指标达到国际先进。之后，不断推陈出新，研发出无氟型、“三低一快”、“三高一特”、生物基替代、LBA型等多种特色聚醚。
脱模时间，是考验企业技术的硬指标。在美国伊莱克斯，红宝丽就是靠“脱模”取胜。伊莱克斯的美国工厂，日产冰箱9000余台，一直由某国际大型企业独家供货，被行业内称为“攻不破的堡垒”。红宝丽一直为伊莱克斯的巴西工厂服务，通过“外围”的优秀表现，凭借全球的领先技术——脱模时间只要90秒，帮助客户大幅提高生效效率，成功取代原供应商，成为伊莱克斯美国工厂的独家供料商。
伊莱克斯大门的打开，也为红宝丽组合聚醚海外市场的拓展装上了引擎。近年来，公司海外市场拓展已显成效，2018年出口量占比较上年提高4个百分点。今年上半年仍呈现良好的发展势头。
醇胺：自主知识产权产品
异丙醇胺是红宝丽拥有自主知识产权的产品，该产品绿色环保，生产过程“零”排放。产品营销从国际市场起步，逐步进入国门，进而规模持续增长。异丙醇胺的营收已连续多年呈增长趋势，助力产能加速释放。
红宝丽异丙醇胺目前产能规模为9万吨，居世界前列。产品品种丰富，包括一 异、二异、三异和改性异丙醇胺，一异、二异主要用于表面活性剂、清洗剂、 医药农药中间体、脱硫剂等，附加值高，国内尚没有规模化的同类生产企业; 三异和改性异丙醇胺主要用于水泥外加剂等领域。
环氧丙烷：打通产业链
环氧丙烷是红宝丽聚氨酯硬泡聚醚和异丙醇胺两大产品的重要原材料之一，也是影响产品竞争力和综合成本最大的因素。红宝丽是国内环氧丙烷使用量最大的企业之一，每年有七成原料采购为环氧丙烷。因此，拥有属于自己的原材料生产基地，是红宝丽保持持久竞争力的一把利剑。
历经了十多年的研发储备、三年的艰苦建设，2019年1月，12万吨环氧丙烷项目终于一次性试生产成功。目前，环氧丙烷装置正在为提升负荷开展相应工作。这是红宝丽迄今为止投资规模最大的项目，也是红宝丽创业以来首个走出南京的项目。
王玉生表示，从工艺而言，公司摒弃了传统高污染的氯醇法，采用共氧化法环氧丙烷新型工艺。该工艺氧源载体沸点高且循环套用，不产生副产物，安全性好;原料损失少，能源消耗低，“三废”排放少，是环境友好型清洁工艺;环氧丙烷质量高，影响下游产品品质的杂质少，可用于生产高端聚醚。
在“安全环保大于天”的现状下，红宝丽在“三废”处理上采用了国际领先的先进工艺和设备。该方面总投入约3亿元，确保排放指标达标，并在处理能力上充分考虑了余量，可有效满足后期项目扩大再生产的需求。
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