002155辰州矿业股票走势分析
≈≈湖南黄金002155≈≈(更新:22.02.10)
[2022-02-10] 湖南黄金(002155):湖南黄金子公司拟收购曲溪金矿探矿权
■证券时报
湖南黄金(002155)2月10日晚间公告，2月8日，全资子公司黄金洞矿业与巨龙矿业签订《探矿权转让合同》，拟收购巨龙矿业拥有的湖南省平江县曲溪矿区金矿普查探矿权。双方协商确定合同项下探矿权及该探矿权井下巷道设施的转让价款合计为2302.97万元，如黄金洞矿业在今后勘查工作中探明的资源储量超过原框架协议中规定的5148千克金金属量，则需补充支付转让价款2197.03万元;合计转让价款为4500万元。
[2021-10-11] 湖南黄金(002155):湖南黄金旗下三家公司于10月8日恢复生产
■上海证券报
湖南黄金10月11日午间披露，公司收到二级子公司湖南黄金洞矿业有限责任公司(下称“黄金洞矿业”)、三级子公司湖南黄金洞大万矿业有限责任公司(下称“大万矿业”)、三级子公司新邵辰州锑业有限责任公司(下称“新邵辰州锑业”)通知，黄金洞矿业、大万矿业和新邵辰州锑业于10月8日恢复生产。
9月27日，湖南黄金公告称，受限电影响，黄金洞矿业、大万矿业选矿厂临时停产，电力以保障井下安全为主，新邵辰州锑业产能压缩至20%，锑金精矿处理量由30吨/天降至5吨/天。
湖南黄金称，经公司资产财务部初步测算，本次临时停产、减产预计减少公司当期净利润约1000万元。黄金洞矿业、大万矿业和新邵辰州锑业利用停产时间进行设备检修、完善地面基础设施、实施技改工程等方式，为恢复生产后生产能力的快速恢复提供了保障。后续，黄金洞矿业、大万矿业和新邵辰州锑业将通过进一步优化生产方案等措施，全力组织好生产经营各项工作，降低停产、减产对生产经营造成的影响。
[2021-09-27] 湖南黄金(002155):湖南黄金三家下属公司临时停产减产 将对公司经营产生一定影响
■上海证券报
湖南黄金9月27日午间公告，公司收到二级子公司湖南黄金洞矿业有限责任公司(以下简称“黄金洞矿业”)、三级子公司湖南黄金洞大万矿业有限责任公司(以下简称“大万矿业”)、三级子公司新邵辰州锑业有限责任公司(以下简称“新邵辰州锑业”)临时停产、减产的报告。
根据公告，黄金洞矿业、大万矿业和新邵辰州锑业严控办公用电，利用停产时间进行设备检修、完善地面基础设施、实施技改工程等，以保证恢复生产时能充分高效地满足各项生产要求。
湖南黄金表示，鉴于黄金洞矿业、大万矿业和新邵辰州锑业全面恢复生产时间暂时无法确定，预计对公司的生产、经营产生一定影响。公司将积极与当地政府就限电有关问题继续保持沟通，并持续关注本次限电情况的进展，依照相关规定及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。
[2021-09-08] 湖南黄金(002155):湖南黄金三级子公司安化渣滓溪矿业临时停产
■上海证券报
湖南黄金公告，按照益阳市生态环境局安化分局要求，公司三级全资子公司湖南安化渣滓溪矿业有限公司于2021年9月5日临时停产，配合环保检查。截至2021年6月30日，安化渣滓溪总资产68,256.73万元，净资产31,866.72万元;2021年1-6月，实现营业收入13,675.32万元，净利润1,275.17万元。鉴于目前尚无法确定安化渣滓溪恢复生产的具体时间，此次临时停产对公司业绩的具体影响尚无法预测。
[2021-08-30] 湖南黄金(002155):被低估的光伏金属锑矿龙头-2021年中报点评
■中泰证券
事件:公司2021H1实现营业收入86.41亿元,同比增长14.58％,其中Q2实现营收46.77亿元,同比增长23.59％。2021H1实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,同比增长97.66％,其中Q2实现归母净利1.07亿元,同比下降17％。2021H1实现扣非净利润1.82亿元,其中Q2扣非净利为1.08亿元。公司21H1业绩符合预期。
量价齐升助力营收增长。分业务来看:1)黄金板块,2021H1公司黄金产量20833千克,同比增长9.1％,其中自产2635千克,同比增长19.99％。上半年金业务营收77.64亿元,同比增长12.34％。由于外购非标金业务收入的增加,毛利率由5.7％→5.53％,同比减少0.17pct。2)锑品板块:量价齐升,21H1锑产品产量18872吨,同比增长10.36％,其中自产10018吨,同比增长2.71％。锑品销售收入7.4亿元,同比增长55.67％;毛利率28.41％,同比上涨9.37pct。具体来看,精锑/含量锑/氧化锑毛利率分别提高11.81/6.54/5.63pcts,分别达40.26％/47.67％/17.94％。3)钨板块,2021H1公司共生产钨品707标吨,同比减少37.93％,钨精矿自产889标吨,同比减少21.81％。由于销量下降,钨品销售收入8539.56万元,同比减少29.35％。受益于钨价提升,毛利率由18.0％→25.41％,同比增长7.41pct。综合来看,21H1公司毛利率为7.94％,同比增加1.08pct;Q2的毛利率为7.64％,同比下降2.53pct。
公司成本管控效果较好。2021H1公司期间费用率同比下滑0.11pcts,其中Q2期间费用率同比下降1.56％。2021Q2销售费用率同比下降0.11pcts。管理费用率由4.32％→2.51％,同比下降1.81pcts,主要原因为新会计准则下运费成本计量方式的改变。财务费用率由0.21％→0.16％,同比下降0.05pcts。研发费用从1.52％→1.47％,同比下降0.06pcts。综合来看,公司21H1的净利率为2.09％,同比增长0.85pct,其中Q2的净利率为2.28％,同比下降2.53pct。
上半年2座矿山停产,影响部分利润释放。根据对半年报的拆分,2021H1公司的自产黄金的生产成本为217元/kg,相比2020年增加42元/g;自产锑生产成本为2万元/吨,相比2020年增加0.1万元/吨。生产成本有一定上浮的主要原因为:1)为配合平江县万古矿区黄金资源整合工作,洞大万矿业于2021年5月1日至5月17日停产,5月19日复产。2)公司的龙山金锑矿采矿许可证于2021年6月16日到期,后于7月6日取得短期延续后的龙山金锑矿采矿许可证,在2021年7月7日恢复生产。
矿端资源优势明显,2021H1锑品产量占全国总产量的20％。公司主要持有辰州矿业、甘肃加鑫、新龙矿业本部龙山金锑矿、安化渣滓溪锑矿等矿山,合计拥有锑资源量约29.97万吨,占国内资源的比例达37％左右。公司拥有和控制矿业权40个,其中探矿权25个、采矿权15个,探矿权面积299.34平方公里、采矿权面积48.4137平方公里,拥有规模化的生产线,包括80吨/年黄金生产线、3万吨/年精锑冶炼生产线、3.2万吨/年多品种氧化锑生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。根据中国有色金属工业协会统计数据显示,2021H1全国锑品产量为94667吨,其中公司产量占比达19.94％。
锑:光伏金属,开启新征程。需求端,锑广泛应用于于阻燃剂、蓄电池及金属合金、化学制品等领域。其中阻燃材料占比55％左右,铅酸电池占比15％左右,聚酯催化占比15％左右,玻璃陶瓷占比10％左右,而光伏玻璃有望成本新的增长点,2025年预计需求占比将提高至21.33％。供给端,全国锑供给由于环保、疫情等因素,供给增量有限,我们预计2021年缺口为2％,2025年将达到6％,锑价上行趋势不改。
被低估的光伏金属锑矿龙头。公司是国内少数拥有锑矿的企业,随着光伏高增需求拉动,未来锑行业的供需格局紧缺,锑将进入持续高景气周期。2021H1锑锭的均价为5.73万元/吨,目前锑价达到6.8万元/吨。假设2021-2023年精锑售价为6.5/7.5/8万元/吨,黄金价格售价为375/350/350元/g,钨价分别为16.5/17.5/18万元/吨,我们预计公司2021/2022/2023年净利润分别为5.64、8.85、11.13亿元,按照8月27日165亿市值计算,对应PE分别为29、19、15X。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示事件:产品价格波动对公司业绩变动带来的风险;产业政策变动风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。
[2021-08-16] 湖南黄金(002155):湖南黄金上半年实现净利1.81亿元 同比增长97.66%
■中国证券报
湖南黄金8月16日晚间发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入86.41亿元，同比增长14.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比增长97.66%;基本每股收益为0.15元。
具体来看，报告期内，湖南黄金共生产黄金20833千克，同比增长9.1%;共生产锑品18872吨，同比增长10.36%;共生产钨品707标吨，受外购原料不足影响，同比减少37.93%。其中，黄金自产2635千克，同比增长19.99%;锑品自产10018吨，同比增长2.71%;钨精矿自产889标吨，同比减少21.81%。
报告期内，湖南黄金的总毛利率提高了1.08个百分点，湖南黄金称，系产品金、锑、钨价格上升所致。
半年报显示，黄金方面，上半年黄金加权平均价格为376.62元/克，较上一年同期增长2.07%。锑方面，上半年国内锑锭(99.65%)平均报价为5.73万元/吨，同比增长56%;三氧化二锑(99.5%)平均报价为5.32万元/吨，同比增长57%。钨方面，上半年，国内市场仲钨酸铵(APT)平均价格14.23万元/吨，同比上涨10%。
另外，报告期内，湖南黄金集中力量探矿增储，多点发力增强资源保障能力。同时，启动老矿山深边部找矿三年(2021-2023)行动，与湖南省地质院建立了合作关系，获得找矿技术支撑，强化棕地勘探力度，保障现有矿山资源接续。
截至报告期末，湖南黄金拥有和控制矿业权40个，其中探矿权25个、采矿权15个，探矿权面积299.34平方公里、采矿权面积48.4137平方公里。
[2021-08-12] 湖南黄金(002155):湖南黄金三级子公司安化渣滓溪恢复生产
■上海证券报
湖南黄金公告，公司三级全资子公司湖南安化渣滓溪矿业有限公司于2021年8月12日恢复生产。经公司资产财务部初步测算，安化渣滓溪本次停产预计减少公司当期净利润约850万元。
[2021-07-19] 湖南黄金(002155):湖南黄金三级子公司安化渣滓溪停产整顿
■证券时报
湖南黄金(002155)7月19日晚间公告，7月14日，公司三级全资子公司安化渣滓溪的井下采掘工程承包方鑫诚矿业一名员工在井下作业时发生一起安全事故，事故造成鑫诚矿业一名员工死亡。事故发生后，安化渣滓溪停产整顿，积极配合当地政府和相关部门对事故做进一步调查分析。
[2021-07-08] 湖南黄金(002155):湖南黄金 新龙矿业本部已恢复生产
■中国证券报
湖南黄金7月7日晚间公告，公司二级子公司新龙矿业本部于2021年7月7日恢复生产。
湖南黄金此前公告，新龙矿业拥有的龙山金锑矿采矿许可证于2021年6月16日到期，因龙山金锑矿采矿许可证延期尚未办理完毕，新龙矿业本部临时停产。
公开资料显示，新龙矿业成立于2004年2月18日，注册资本为3亿元，主要从事黄金、锑及其他有色金属的开采、矿产品收购、销售等业务。2020年度，新龙矿业本部自产含量金628.97千克，含量锑6501.97吨。2020年度，新龙矿业本部实现营业收入3.03亿元，实现净利润3722.12万元。
公告显示，新龙矿业于2021年7月6日取得短期延续后的龙山金锑矿采矿许可证，有效期限为2021年6月16日至2022年6月16日。2021年7月7日新龙矿业本部恢复生产。
此次取得的龙山金锑矿采矿许可证与拟优化调整后的新邵岳坪峰国家森林公园不重叠，因原采矿权范围与拟优化整合后的涟源市境内百里龙山(涟源)国家森林公园范围重叠而申请平面缩小矿区面积1.5441平方公里，开采标高上限、下限不变。
此次取得的采矿许可证矿权范围内保有金锑矿石量102.7万吨，金属量金3249千克，锑22407吨，此次缩小的1.5441平方公里矿区范围内没有保有资源量。
湖南黄金表示，新龙矿业积极应对停产，制定了停产期间工作方案，利用停产时间进行安全标准化建设和设备检修工作，为复产后生产能力的快速恢复提供了保障。后续，新龙矿业将全力组织好生产经营的各项工作，通过进一步优化生产方案等措施，降低停产对生产经营造成的影响。
根据湖南黄金资产财务部初步测算，新龙矿业本部此次停产预计减少公司当期净利润约1300万元。
[2021-05-21] 湖南黄金(002155):湖南黄金控股股东中标平江县黄金矿产资源合作开发主体
■证券时报
湖南黄金(002155)5月21日晚间公告，控股股东黄金集团中标平江县黄金矿产资源合作开发主体，合作范围是整合开发万古矿区黄金资源，制定详细可行的开采、勘查、生态修复等规划，致力集约、节约、规模化、绿色开发平江黄金资源。
[2021-05-07] 湖南黄金(002155):湖南黄金子公司大万矿业临时停产
■上海证券报
湖南黄金公告，为配合平江县万古矿区黄金资源整合工作，按照平江县绿色矿山转型工作指挥部安排，公司二级子公司湖南黄金洞大万矿业有限责任公司于2021年5月1日停产。2020年度，大万矿业实现营业收入30,157.13万元，净利润7,953.06万元。公司表示，鉴于大万矿业复产时间暂时无法确定，预计对公司的生产、经营产生一定影响。
[2021-03-24] 湖南黄金(002155):黄金板块支撑业绩,锑钨板块有待改善-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期公司公布2020年业绩:收入150.01亿元,同比+8.56％;归母净利润2.25元,对应每股盈利0.19元,同比+40.98％;2020Q4收入39.03亿元,同比/环比+55.9％/9.4％;归母净利润0.21亿元,同比/环比-63.8％/-81.2％。业绩低于我们预期,主要因锑钨板块承压。
2020年金价总体维持高位,但公司黄金产量略有下滑,黄金板块毛利抬升幅度不明显。2020年伦敦金现均价1891美元/盎司。但公司全年黄金产量36.2吨,同比-12.13％,其中自产4.8吨,同比-2.2％。但由于金价较高,黄金板块仍实行毛利率7.27％,同比小幅增长0.91ppt,带动公司全年毛利率达到8.64％,同比增长0.3ppt。
锑钨量价下行,板块有所承压。2020年国内锑锭/钨精矿均价为3.84/8.48万元/吨,同比-9.1％/-4.8％。公司全年锑/钨产品产量3.5万吨/2181标吨,同比-1.1％/-8.8％;自产锑/钨精矿2.01万吨/2114标吨,同比-1.85％/+10.51％。由于产销和价格下降,锑/钨营收同比-10.75％/-17.76％,毛利率23.5％/20.4％,同比-3.2/+3.6ppt。
公司四季度业绩较低原因为:1)管理费用增幅较大,4Q20管理费用环比+38.4％至1.95亿元,费用率环比+1ppt至5％;2)资产减值损失计提较多,4Q20公司资产减值损失环比+71.4％至0.78亿元,全年共计提1.24亿元,同比+83.7％,主要系存货/固定资产减值损失同比+1.68x/1.37x至0.12/0.82亿元。
发展趋势
公司公布2021年经营计划,预计黄金/锑产品/钨产品产量4.57吨/3.64万吨/2500标吨,同比+26％/+2.7％/持平,营收目标193亿元人民币,同比+28.7％。2020年末公司保有资源储量矿石量同比增加388.32万吨,金属量方面黄金同比增加5.56万吨,锑同比增加4.23万吨,钨同比减少417吨,增储或为未来扩产提供基础。
2021年全球经济复苏,长端利率和实际利率抬升,金价或承压。截至3月19日,美国长端利率已突破1.7％,实际利率由2020年低点-1.2％回升至-0.57％。实际利率虽有所回升,但仍是较高负数水平,短期流动性环境依然宽松,2021年我们预计金价震荡下行。
盈利预测与估值
我们考虑黄金价格受美国实际利率上行影响或承压,公司2021年产量新指引较前预测有所下降,我们下调2021年盈利预测25.6％至3.48亿元,我们引入2022盈利预测3.74亿元。当前股价对应2021/2022年28.9x/26.8x市盈率。但考虑金价短期仍有支撑,我们维持中性评级和10.10元目标价,对应2021/2022年34.8x/32.6x市盈率,较当前股价有21.0％的上行空间。
风险
金属价格下跌。
[2021-03-22] 湖南黄金(002155):湖南黄金2020年净利润2.25亿元 同比增41%
■证券时报
湖南黄金(002155)3月22日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入150.13亿元，同比增长8.56%;净利润2.25亿元，同比增长40.98%;每股收益0.19元。
[2021-02-26] 湖南黄金(002155):湖南黄金2020年净利润2.25亿元 同比增长40.84%
■中国证券报
湖南黄金2月26日晚间发布2020年度业绩快报，公司2020年实现营业收入150.28亿元，同比增长8.67%;归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，同比增长40.84%。公司称，报告期内利润增加主要是公司金产品价格上涨。
湖南黄金的主要产品为标准金锭、精锑、氧化锑、乙二醇锑、塑料阻燃母粒和仲钨酸铵，还有部分金精矿和含量锑直接对外销售。
[2020-10-27] 湖南黄金(002155):受资产减值准备计提影响,3Q20盈利环比略降-三季点评
■中金公司
3Q20业绩低于我们预期公司公布3Q20业绩:前三季度收入113.25亿元,同比+33％;归母净利润2.04亿元,对应每股盈利0.17元,同比+143％;第三季度收入35.68亿元,同比/环比+21％/-6％;归母净利润1.12亿元,同比/环比+546％/-14％,低于我们预期,主要系三季度公司计提大额资产减值损失,抵消了高位金价对业绩的提振作用。
评论:1)3Q20公司毛利率有所提升。3Q20毛利率同比/环比+2.3ppt/+1.1ppt至11.3％,1-3Q累计毛利率8.3％,同比+0.5ppt,主要系受益于金属价格影响。2)费用率环比基本持平,3Q20期间费用率6.3％,销售/管理/财务/研发费用率为0.3％/3.9％/0.2％/1.9％,环比分别+0.1/+0.1/+0.1/+0.4ppt。3)3Q20公司资产减值损失4,530万元,环比+47.1x,主要系公司报告期内进行了资产清查,对存货、固定资产、无形资产、在建工程等项目计提资产减值准备金额较大所致。发展趋势3Q20金属价格表现较好,金价维持高位,锑价基本持平,钨价略有回升,带动公司毛利层面改善。3Q20国内SHFE黄金均价417元/克,同比/环比+23.6％/+8.2％;锑锭均价36,318元/吨,同比/环比-3.1％/+2.3％,钨精矿83,424元/吨,同比/环比+10.8％/+6.7％。受益于金属价格平稳向好,公司3Q20毛利层面表现较好,同比环比均有所提升。
金价有望维持高位,公司业绩或将维持增长。截至10月26日,SHFE金价为401元/克,维持高位运行,但价格较8月高点454元/克的价格略有回调。考虑美国大选结束后,全球货币环境或将继续维持宽松,实际利率仍将低位徘徊,同时考虑欧美等国家疫情有所反弹,经济复苏仍存在不确定性,我们认为金价未来有望回升,带动公司业绩继续向好。
公司订立未来5年目标,力争2025年实现自产金10吨,利润10亿元。2020年10月,湖南黄金集团召开第三次党代会,会上公司订立了未来5年经营目标,力争在2025年实现利润10亿元,自产黄金10吨,较2019年自产黄金4.9吨增长104％,达到全国黄金行业第五、锑品行业第一,不断提高集团核心竞争力。
盈利预测与估值我们维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年31.0倍/22.2倍市盈率。我们维持中性评级和10.10元目标价,对应36.2倍2020年市盈率和26.0倍2021年市盈率,较当前股价有16.9％的上行空间。
风险金属价格不及预期。
[2020-08-26] 湖南黄金(002155):产销量下滑,金价助力净利润改善-2020年半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2020年半年报。公司2020H1实现营收75.41亿元,同比下降9.96％,实现归母净利润0.92亿元,同比上升9.20％,实现扣非后归母净利润0.91亿元,同比上升8.42％,经营活动产生的净现金流4.29亿元,同比上升199.56％。其中Q2实现营收37.84亿元,同比下降0.78％,环比增加0.72％,实现归母净利润1.30亿元,同比上升250.24％,环比上升440.01％,实现扣非后归母净利润1.29亿元,同比上升265.94％,环比上升442.41％。
产销量全线下滑+锑、钨的价格下跌,营收不及预期。2020上半年公司营收同比下降9.96％,主要系公司各类产品销量下滑所致:黄金产量19096千克,同比下降29.36％,其中标准金18043千克,含量金1053千克;锑品产量17100吨,同比下降12.43％,其中锑锭6,994吨,氧化锑7,234吨,含量锑1428吨,乙二醇锑1365吨,塑料母粒79吨;钨品产量1139标吨,同比下降3.88％。公司自产产品中,黄金自产2,196千克,同比下降4.06％;锑自产9754吨,同比下降2.9％;钨精矿自产1137标吨,同比增长19.77％。此外锑、钨的价格下跌也是拖累营收的一大原因:2020年上半年国内市场锑锭均价为3.83万元/吨,同比下降16.49％,公司锑品销售均价为2.78万元/吨,同比下降5.24％;国内市场黑钨精矿均价为8.14万元/吨,同比下降12.31％,公司钨品销售均价为10.61万元/吨,同比下降12.44％。
金价上涨+自产黄金比重提高,净利润明显改善。尽管上半年销量有所下滑,但是金价的暴涨以及公司自产黄金比重提高,Q2扣非后归母净利润同比提升265.94％:2020上半年国际金价均价为1645.42美元/盎司,较上年同期上涨25.9％,国内市场黄金平均价格为370.0元/克,同比上升28.5％,公司黄金销售均价为361.9元/克,同比上升28.7％;再加上自产黄金量占比由去年同期的8.5％提高到今年的11.5％,黄金毛利率提高1.19个百分点,总毛利率提高0.55个百分点,助力Q2净利润飙升,上半年净利润明显改善。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为153.2亿元、186.5亿元和217.6亿元,归母净利润分别为2.1、3.7、4.1亿元;EPS分别为0.17、0.31、0.34元,对应PE为55X、31X、28X。首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:原材料价格波动、产量不及预期、黄金储量低的风险。
[2020-08-25] 湖南黄金(002155):1H20业绩,受益于金价上涨,上半年业绩有所修复-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期湖南黄金公布1H20业绩:营业收入75.4亿元,同比-10.0％,归母净利润0.92亿元,对应每股盈利0.08元,同比+9.2％;2Q20单季度公司营业收入37.8亿元,同比-0.8％,环比+0.7％,归母净利润1.3亿元,同比+250.2％,环比实现扭亏为盈,符合我们预期,主要系受益于金价上涨。
点评:1)1H20金价大幅上涨,锑、钨价格下降。2020上半年国内黄金均价同比28％上涨至371元/克,伦敦金现同比26％上涨至1,646美元/盎司,但锑锭/钨精矿同比-17％/-13％至3.7/8.3万元/吨。2)产量有所下降,受疫情影响,上半年公司自产黄金/锑/钨精矿2,196千克/9,754吨/1,137标吨,同比-4.1％/-2.9％/+19.77％。3)毛利率同比+0.5ppt至6.9％,其中黄金毛利率同比+1.2ppt,精锑/含量锑/氧化锑/乙二醇锑/钨品毛利率同比-5.3/-0.8/-10.1/-3.7/-2.0ppt,毛利小幅提高主要系金价上升及公司外购非标金减少、自产金比重增加所致。3)期间费用率同比-5.3％,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-17.7％/+15.3％/-46.5％/-27.1％,其中财务费用主要系借款减少及利率下降所致。4)1H20公司净现金流同比+207.3％至1.2亿元,其中经营/投资/筹资性现金流同比分别+199.6％/12.3％/-1023.4％,其中经营性现金流主要系应收同比减少及应付同比增加所致,筹资性现金流主要系偿还债务所致。
发展趋势金价仍有上涨潜力,或将带动公司业绩修复。截至8月23日,伦敦金现价格已较2020年1月上涨28％至1,947美元/盎司。虽然近期金价有所调整,但考虑到全球疫情仍未出现明显反转,且实际利率维持低位,我们预计金价有望继续回升。受益于金价上涨,我们预计公司下半年业绩有望继续修复。
重点项目建设稳步推进,产能逐步打开。黄金方面,去年年底公司黄金洞矿业采选1,600t/d提质扩能工程、大万矿业采选1,400t/d提质扩能工程已达预定可使用状态,其中黄金洞矿业选矿厂改造工程于今年4月投产运行,公司预计生产成本将进一步降低。锑方面,辰州锑业替代原火法冶炼矿浆电解新工艺制备精锑项目在报告期内已完成主体工程建设等工作,公司预计将于今年年底进行试产。我们认为,随着重点项目陆续投产,公司产能将逐步打开,利于增厚业绩上行空间。
盈利预测与估值由于金价上涨,我们上调2020/21年净利润103.8％/148.4％至3.35亿元/4.67亿元。当前股价对应2020/21年33.0x/23.7xP/E。考虑锑钨价格下行和黄金产量增长不确定性,我们维持中性评级,考虑行业估值中枢上移,我们上调目标价34.7％至10.1元对应2020/21年36.2x/26.0xP/E,较当前股价有9.7％的上行空间。
风险金属产品价格低于预期;项目进展不确定性。
[2020-03-24] 湖南黄金(002155):2019年受锑钨拖累业绩,2020年经营计划值得期待
■安信证券
2019年受锑和钨板块拖累,业绩大幅下滑。公司发布2019年财报,实现营业收入138.29亿元,同比增长10.98％；归母净利润1.60亿元,同比下降40.91％；扣非净利润1.64亿元,同比下降38.63％；实现每股收益0.13元。2019年公司矿产金4.87吨、矿产锑2.05万吨、生产仲钨酸铵(APT)2,392标吨,同比分别增长0.12％、1.59％、4.45％；公司黄金、锑、钨三大板块毛利占比分别为68％、28％、4％。2019年业绩大幅下滑主要归因于锑和钨价的大幅下跌以及同期公司成本上升,一是受锑钨价格下跌,公司整体毛利率下跌1.57个百分点。据SMM数据,2019年黄金均价312.67元/克,同比上涨15.36％；锑和钨受贸易摩擦以及全球经济疲软影响,锑锭均价4.28万元/吨,同比下跌18.37％,仲钨酸铵均价13.28万元,同比下跌13.26％。受此影响,公司整体毛利率下跌1.57pct,其中黄金板块毛利率提高0.27pct,锑和钨板块毛利率均出现约11pct的降幅,大幅拖累公司业绩。二是同期公司营业成本和三费均出现不同程度上升。2019年公司营业成本同比增加12.91％,销售、管理、研发和财务费用同比分别上升3.53％、6.83％、-3.33％和13.87％。
黄金矿山提质扩能工程投入运营,未来矿产金产量有望提升。据公告,未来一是自产金增加,据公告,黄金洞矿业采选1600t/d提质扩能工程与大万矿业采选1400t/d提质扩能工程的系统均已投入运行,日处理量已经达到设计产能,年采选规模有望达到100万吨,产能达产后矿金产量有望持续增加。二是精炼金扩能扩张,据公告,公司100t黄金精炼深加工、加工贸易项目已进行单机联机运行调试启动运行。
持续增储保障公司盈利能力,公司2020年度指引值得期待。据公告,截至2019年末,公司保有资源储量矿石量6,596.6万吨,金金属量140.91吨,锑金属量25.75万吨,钨金属量10.90万吨,同比分别增长4.46％、1.67％、0.20％、-0.09％,资源储量呈持续增长态势,有力稳定公司生产经营,保障公司盈利能力。同时,公司公布2020年经营计划,销售收入155亿元、黄金产量47.4吨、锑品产量3.54万吨、钨品产量2500标吨,相对于2019年实际情况分别增长12％、15％、0.2％、5％。我们认为,目前锑和钨价均已接近行业平均成本线,价格继续下行空间不大,且随着宏观经济转暖,锑和钨行业有望实现需求回升,公司锑钨板块业绩有望迎来转好。
给予"增持-A"投资评级。考虑到全球央行相继宽松,黄金价格有望持续走强,假设2020~2022年金价分别为350、385、400元/克,我们预计公司2020~2022年净利润分别为3.0、4.4、5.1亿元,对应PE分别为28、19、17x,业绩增长主要来自于黄金量价齐升以及锑钨价格回暖,给予公司"增持-A"投资评级。
风险提示:1)黄金价格大幅下行；2)公司自产黄金增长不及预期；3)锑和钨需求回暖不及预期。
[2020-03-24] 湖南黄金(002155):2019年盈利同比回落,受锑钨价格下行影响-年报点评
■中金公司
2019年盈利和预告一致公司公布2019年业绩:收入138亿元,同比+11％,归母净利润1.6亿元,对应每股盈利0.13元,同比-41％,和业绩预告的1.59亿元基本一致,扣非后归母净利润1.64亿元,同比减少39％,2019年业绩同比回落主要受锑钨价格下行和减值上升影响。
4Q19单季度,公司营业收入25亿元,同比下降11％,环比下降15％,归母净利润0.58亿元,同比减少36％,环比增加2.4x。尽管4季度计提减值(环比增加)0.60亿元,但业绩环比仍显著改善,主要由于国内黄金均价/锑锭/钨精矿均价环比+1％/+5％/+16％。评论:1)2019年金价上涨,但锑、钨价格下降。2019年国内黄金均价同比上涨13％至308元/克,国际黄金均价同比上涨10％,美元兑人民币平均汇率6.90,高于2018年的6.62。不过,2019年锑锭/钨精矿均价同比-19％/-17％。2)2019年毛利率(未扣除税金及附加)同比下降1.6ppt至8.3％,主要受锑、钨价格下降影响,其中黄金毛利率同比+0.27ppt至6.4％,精锑/含量锑/氧化锑/乙二醇锑毛利率同比-8.5ppt/-6.9ppt/-14.2ppt/+7.9ppt至35.4％/52.4％/19.1％/7.8％。3)产量:黄金和锑小幅增加,钨下降。2019年公司自产金产量4.9吨,同比增长0.12％,锑品产量2.05万吨,同比增长1.6％,钨精矿自产1,913标吨,同比下降4.5％。4)2019年资产+信用减值损失同比增加28亿元,主要由于固定资产减值同比增加0.30亿元。5)2019年经营活动现金流同比增加6.6％至8.3亿元。
发展趋势金价短期受市场波动影响,中期前景向好。近期金价从高位有所回调,我们认为金价短期走势受市场波动影响,而由于低利率环境持续且通胀预期有望回升,金价中期具备上涨潜力。考虑到疫情影响下全球经济动能放缓,国内需求恢复尚需时日,而海外疫情蔓延影响外需,我们认为锑、钨价格短期仍承压。
盈利预测与估值我们维持2020年盈利预测1.6亿元不变,引入2021年盈利预测1.9亿元。当前股价对应2020年1.7倍市净率。维持中性评级,但由于锑、钨价格承压及市场估值中枢下移,我们下调目标价17％至7.5元对应1.8倍2020年市净率和6.7％上行空间。
风险产品价格超预期下跌。
[2020-01-21] 湖南黄金(002155):湖南黄金公开发行公司债获证监会核准批复
■上海证券报
湖南黄金公告，公司于2020年1月20日收到中国证券监督管理委员会出具的批复，核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过6亿元的公司债券。本次公司债券采用分期发行方式，首期发行自中国证监会核准发行之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自中国证监会核准发行之日起24个月内完成。
[2019-10-31] 湖南黄金(002155):锑钨板块拖累业绩,年度指引同比下滑
■安信证券
2019年前三季度受锑和钨价格下跌、费用增加拖累,业绩大幅下滑。公司发布2019年三季报,实现营业收入113.25亿元,同比增长17.47％；归母净利润1.01亿元,同比下降43.40％；扣非净利润1.02亿元,同比下降41.03％；实现每股收益0.0844元。单季度看,2019Q3实现营收29.50亿,同比下降4.11％,归母净利润1,740万元,同比下滑57.62％。三季度业绩大幅下滑主要归因于锑和钨价的大幅下跌以及同期公司成本上升,一是据SMM数据,三季度黄金均价334.92元/克,同比上涨25.65％；锑锭均价3.82万元/吨,同比下跌25.88％；仲钨酸铵均价11.62万元,同比下跌30.81％；二是同期销售、管理、研发和财务费用同比分别上升2.25％、2.30％、13.85％和40.36％,财务费用上涨主要由于借款利息费用同比增加。
黄金矿山提质扩能工程投入运营,未来矿产金产量有望提升。据公告,未来一是自产金增加,据公告,黄金洞矿业采选1600t/d提质扩能工程与大万矿业采选1400t/d提质扩能工程的主要系统均已投入运行,正在进行配套完善工作,年采选规模有望达到100万吨,产能达产后矿金产量有望增加约20％。二是精炼金扩能扩张,据公告,公司100t黄金精炼深加工、加工贸易项目已进行单机联机运行调试启动运行,正在推进土建及等配套完善工作。
受锑和钨业绩下滑影响,公司年度指引同比大幅下降。受到价格大幅下跌的影响,从半年报公告看,公司锑品和钨品的销售收入同比分别下滑10.45％和7.75％；
锑品中精锑、含量锑、氧化锑、乙二醇锑毛利率分别降低10.1、10.23、5.75、0.83个百分点,钨品毛利率降低4.72个百分点。三季度锑锭和仲钨酸铵均价环比分别继续下滑7.18％和18.53％,直接拖累公司业绩,基于此公司对2019年度经营业绩作出展望,预计净利润为正,同比下滑-40％~-60％。据行业协会及SMM消息,目前锑和钨价均已接近行业平均成本线,价格继续下行空间不大,且随着宏观经济转暖,锑和钨行业有望需求回升,公司锑钨板块业绩有望转好。
投资建议:给予增持-A投资评级,6个月目标价8.84元。考虑到全球央行边际宽松,黄金价格有望走强,假设2019~2021年金价分别为315、370和400元/克,我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.13、0.35和0.46,业绩增长主要来自于金矿扩产以及金价上涨,给予6个月目标价8.84元,相当于2020年动态市盈率25x。
风险提示:1)黄金价格大幅下行；2)公司自产黄金增长不及预期；3)锑和钨需求回暖不及预期。
[2019-10-25] 湖南黄金(002155):3Q19业绩同比、环比回落,受锑钨价格下降影响
■中金公司
3Q19业绩低于预期公司公布1-3Q19业绩:收入113亿元,同比增长17％,归母净利润1.0亿元,对应每股盈利0.08元,同比下降43％,主要受锑、钨价格大幅回落影响。3Q19单季度公司营收29.5亿元,同比减少4.1％,环比减少23％,归母净利润0.17亿元,同比下降58％(主要由于锑钨价格同比大幅回落),环比下降53％(主要由于锑钨价格环比下降,以及管理费用环比增加0.31亿元)。公司3季度盈利低于我们预期,主要由于管理费用较高。
评论:1)3Q19金价上涨,锑钨价格下跌。3Q19国内黄金均价337元/克,同比+26％,环比+16％,但锑锭均价同比/环比-27％/-8％,钨精矿均价同比/环比-26％/-18％,公司综合毛利率同比下降1.0ppt,环比+2.1ppt至9.0％。1-3Q19国内黄金均价/锑锭均价/钨精矿均价同比+12％/-18％/-19％,公司综合毛利率同比下降2.0ppt至7.0％。2)管理费用环比上升。3Q19公司管理费用环比+27％或0.31亿元至1.44亿元,管理费用率环比+0.4ppt,1-3Q19管理费用同比小幅增加2.3％。3)3Q19有效税率为40.8％,环比+14.4ppt,同比+19.9ppt。
发展趋势金价有望维持高位。在全球经济增长动能放缓,矿产金缺乏增长,海外整体低息环境以及美国实际利率下行周期,我们认为金价有望维持较高水平。
2019年盈利指引:公司预计2019年全年归母净利润同比下降40％-60％,区间为1.08-1.62亿元。
盈利预测与估值考虑到公司3季度盈利不及预期,以及2019年全年指引低于我们当前预测,我们下调2019年归母净利润预测21％至1.41亿元,下调2020年归母净利润18％至1.64亿元。具体见图表3。
当前股价对应2019/2020年2.0倍/2.0倍市净率。由于我们认为金价有望保持高位,维持中性评级和9.00元目标价,对应2.1倍2020年市净率,较当前股价有8.8％的上行空间。
风险金属价格大幅下跌。
[2019-09-12] 湖南黄金(002155):湖南黄金正大力推进矿山机械化、自动化、信息化工作
■证券时报
湖南黄金(002155)9月12日在互动平台回复投资者提问时表示，公司正大力推进矿山机械化、自动化、信息化工作，积极响应政府要求，开展数字化矿山建设的研究和论证。
[2019-08-26] 湖南黄金(002155):强势黄金对冲弱势锑,公司业绩或将走高
■中泰证券
【事件】:湖南黄金于2019年8月22日披露公司2019年半年度报告,公司2019年上半年实现营业收入83.75亿元,同比增长27.58％；归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,同比减少39.17％；每股盈利0.0699元。其中2季度归属于上市公司股东的净利润0.37亿元,同比下降57.39％,环比下降20.89％,每股盈利0.0309元。
金价上涨叠加成本管控得力,上半年自产金盈利能力提升,而外购金大增摊薄总毛利率。上半年公司自产金产量2.29吨,同比下降1.04％,克金售价281元,同比上涨0.4％,我们估算的克自产金成本较18年全年下降4.6％至131元,自产金毛利同比增长0.21亿元至1.5亿元。另外,上半年公司外购金比重大幅增加,生产黄金总量同比增长32.30％至27吨,外购金大幅增长摊薄毛利率,整体来看,上半年黄金业务毛利同比增厚0.45亿元至3.43亿元,总毛利率同比下降0.69pct至4.51％。
锑产品提产明显难抵价格弱势,锑板块盈利能力大幅下滑,上半年公司生产锑品1.95万吨,同比增长17.03％,其中氧化锑8717吨,同比增长10.04％；精锑6154吨、含量锑3469吨,合计同比增长23.55％。工业金属基本面弱势下,上半年我们估算的氧化锑、精锑(含含量锑)价格同比分别下跌20.3％、27.7％；吨氧化锑、吨精锑(含含量锑)毛利同比分别下滑36.55％、43.75％。整体来看,上半年氧化锑及精锑合计毛利同比下降0.65亿元至1.50亿元,总毛利率同比下降7.56pct至28.03％。
费用增长进一步拖累业绩,上半年公司归母净利润同比下降近4成。上半年从盈利情况来看,公司各业务板块中黄金表现一枝独秀,同比增厚毛利0.45亿元,不过受其余板块(主要是锑)拖累影响,总毛利同比下降0.32亿元至5.29亿元。同时,由于银行贷款利息增加致财务费用同比增长40.94％,管理及销售费用同比分别增长5.21％、1.32％,期间费用(含研发费用)合计同比增长0.39亿元至4.03亿元,虽然费用增长但公司经营效率有所提升,期间费用率同比下降0.7pct至4.8％。上半年黄金板块盈利难以对冲其他业务弱势及费用的增长,公司归母净利润0.84亿元,同比减少0.54亿元,降幅39.17％
金价趋势性上涨将推升公司业绩。美国经济自18年Q4见顶、5月底以来美国的先行指标等均指向经济趋势回落,特别是,如果美国进一步加征商品关税,或将进一步拖累美国经济,持续降息或不可避免,我们认为真实收益率下行趋势不改,当前时点,金价上涨处于经济回落的第一阶段--交易国债收益率下行,特别是叠加中美贸易关系进一步恶化,避险情绪升温,加快金价上涨节奏。公司"金+锑"双主业模式,也将充分受益于黄金这一周期上涨行情。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.07/4.46/6.81亿元,对应EPS分别为0.256/0.371/0.567元,目前股价对应的PE估值水平则分别为37.0/25.4/16.7X,维持"买入"评级
风险提示事件:宏观经济波动的风险；核心产品价格下行的风险；相关产业政策变动的风险；项目进展不及预期的风险。
[2019-08-23] 湖南黄金(002155):钨锑拖累中报业绩,黄金业务继续扩张
■安信证券
上半年受锑和钨价格下跌拖累,中报业绩下滑。公司发布2019年中报,实现营业收入83.75亿元,同比增长27.58％；归母净利润8,404万元,同比下降39.17％；
扣非净利润8,392万元,同比下降36.04％；实现每股收益0.0699元。上半年黄金、锑和钨业务毛利占比分别为65％、27％和6％,黄金业务占比进一步提升。上半年业绩下滑主要归因于锑和钨价的下跌,上半年黄金均价287.96元/克,同比上涨6.1％；锑锭均价4.53万元/吨,同比下跌15.2％；仲钨酸铵均价13.60万元,同比下跌14.9％。
黄金矿山提质扩能工程投入运营,矿产金产量有望提升。据公告,上半年公司生产黄金27.0吨(自产+加工),同比增长32.30％,其中自产金2.29吨,同比下降1.04％；黄金销售收入76.01亿元,同比增长32.83％；毛利率4.51％,下降0.69个百分点,收入增加主要归因于外购非标金业务增长及黄金价格上升,毛利率下降归因于高毛利自产金量同比减少以及低毛利非标金业务增加。未来黄金板块业绩有望进一步增长,一是自产金增加,据公告,黄金洞矿业采选1600t/d提质扩能工程与大万矿业采选1400t/d提质扩能工程的主要系统均已投入运行,正在进行配套完善工作,年采选规模有望达到100万吨,产能达产后矿金产量有望增加约20％。
二是精炼金扩能,据公告,公司100t黄金精炼深加工、加工贸易项目于6月15日举行了单机联机运行调试启动仪式,正在推进土建及等配套完善工作,预计9月底试车运行。
受锑和钨需求疲软,价格下跌导致毛利率大幅下滑拖累公司整体业绩。据公告,上半年公司生产锑品1.95万吨,同比增长17.03％；生产钨品1,185标吨,同比增长1.04％,尽管公司锑和钨品的产量增长,但受到价格下跌的影响,公司锑品和钨品的销售收入同比分别下滑10.45％和7.75％；锑品中精锑、含量锑、氧化锑、乙二醇锑毛利率分别降低10.1、10.23、5.75、0.83个百分点,钨品毛利率降低4.72个百分点。据行业协会及SMM消息,目前锑和钨价均已接近行业平均成本线,价格下行空间不大,且随着宏观经济企稳,锑和钨行业有望需求回暖价格回升,公司锑钨板块业绩有望好转。
公司现金流状况改善,财务状况良好,2019年上半年生产计划基本达标。公司上半年负债率29.16％,经营现金流净额1.43亿元,同比增加19.60％；投资现金流净额-2.64亿元,同比减少148.02％；筹资现金流净额832.56万元,同比增加103.90％,具有良好的财务保障能力。据公司2019年经营计划,实现销售收入160亿元、黄金生产53.1吨、锑品生产3.93吨、钨品生产2500标吨,上半年已分别达标52.34％、50.85％、49.61％、47.40％,基本完成半年度任务。
投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价11.2元。考虑到全球央行边际宽松,黄金价格有望持续走强,假设2019~2021年金价分别为303、330和360元/克,我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.21、0.37和0.50,业绩增长主要来自于黄金洞矿业公司旗下金矿提质改造工程逐步扩产,考虑到公司持续稳健经营,业绩有望逐渐释放,维持6个月目标价11.2元,相当于2020年动态市盈率30x。
风险提示:1)黄金价格大幅下行；2)公司自产黄金增长不及预期；3)锑和钨需求回暖不及预期。
[2019-08-23] 湖南黄金(002155):1H2019业绩同比下滑,主要受锑钨价格下跌影响
■中金公司
1H2019业绩与预告一致公司公布1H2019业绩:收入83.7亿元,同比+28％；归母净利润8404万元,对应每股盈利0.07元,同比-39％,与预告一致,业绩同比下滑主要由于锑钨价格下跌。其中2Q19实现营业收入38.1亿元,同比/环比+9％/-16％,归母净利润3712万元,折合每股收益0.03元,同比-57％/环比-21％。
评论:1)商品价格走势分化。1H2019国内黄金价格同比上涨6％至289元/克,但锑锭价格同比下跌13％,钨精矿价格同比下跌15％,拖累公司业绩,毛利率同比下滑2.2ppt至6.3％。
2)矿产品产量基本维持平稳。1H19生产黄金27吨,同比增长32％,其中自产黄金量2.3吨,同比-1％；生产锑品2万吨,同比增长17％,钨品1185吨,同比增长1％。
3)费用同比有所上升。1H公司管理、财务、销售和研发费用分别同比上涨1％、41％、5％和24％。4)资产减值和信用减值损失同比减少1075万元。
发展趋势黄金仍有上涨潜力。下半年全球经济增长整体面临放缓压力,而贸易不确定因素持续,黄金在资产配置的价值凸显。在美联储进入降息周期且国债利率不断下行的背景下,金价仍有进一步上涨空间。
盈利预测与估值由于钨、锑价格下跌超预期,我们下调2019/2020年盈利预测43％/37％至0.15/0.17元。向前看,全球利率仍处于下行通道,利好黄金价格,将为公司股价提供催化剂。当前股价对应2020年2.2倍市净率,我们维持中性评级和目标价9元,对应2.1倍2020年市净率,较当前股价有4.4％的下行空间。
风险商品价格大幅下跌。
[2019-08-23] 湖南黄金(002155):国际金价维持高位,公司业绩改善可期-中报点评
■中原证券
事件:近日,公司公布了2019年中报。
投资要点:公司营收维持增长,利润同比下降。2019年上半年,公司实现营业收入83.75亿,同比增长27.58％；实现归属母公司股东的净利润为8,404万元,同比下降39.17％；扣非后归属母公司股东的净利润为8,392万元,同比下降36.04％；每股收益为0.07元。2019年第二季度,公司实现营收38.14亿,同比增长8.47％；实现归属母公司股东的净利润为3,712万元,同比下降56.51％；扣非后归属母公司股东的净利润为3,512万元,同比下降57.28％；每股收益为0.03元。增收不增利主要因为自家矿产金产量下降,各产品毛利率有所下降导致。和去年同期相比,黄金毛利率为4.51％,降低0.69个百分点；精锑毛利率为33.7％,降低10.1个百分点；含量锑毛利率为41.96％,降低10.23个百分点；氧化锑毛利率为降低5.75个百分点,乙二醇锑毛利率减少0.83个百分点,钨品毛利率为19.95％,降低4.72个百分点。总毛利率为6.21％,较去年同期减少2.22个百分点,主要原因是产品锑、钨价格下降及毛利微薄的外购非标金业务比重增加。
自产金产量下降,锑钨产量保持增长。公司共生产黄金27,032千克,同比增长32.30％,其中生产标准金25,771千克,含量金1,461千克；黄金自产产量2,290千克,同比下降1.04％；生产锑品19,528吨,同比增长17.03％,其中精锑6,154吨,氧化锑8,717吨,含量锑3,469吨,乙二醇锑1,119吨,塑料母粒69吨,生产钨品1,185标吨,同比增长1.04％。
公司重点项目如期开展。(1)辰州矿业本部沃溪坑口技术改造工程:2#明竖井于2019年6月27日完成外部质量验收,正在进行配套完善工作。(2)黄金洞矿业采选1600t/d提质扩能工程的主要工程已投入运行,正在进行采选系统的完善。(3)大万矿业采选1400t/d提质扩能工程的主要提升系统已投入运行,正在进行配套完善工作,白荆工区盲竖井目前完成前期准备工作,正在进行工程勘察。(4)辰州锑业替代原火法冶炼矿浆电解新工艺制备精锑项目已取得建设规划许可证,质监、安监手续报备完成,正在积极推进主体工程建设。(5)100t黄金精炼深加工、加工贸易项目于6月15日举行了单机联机运行调试启动仪式,预计9月底试车运行。
黄金价格保持高位有利于公司盈利回升。2019年上半年,国际黄金平均价格较2018年均价上涨约3％,不过2019年7-8月国际黄金平均 价格较2018年均价上涨了约13.8％。若黄金价格维持高位,将为公司提升盈利创造良好条件。从目前来看,美国长短期国债收益率持续倒挂,美国经济步入衰退的概率上升,美联储为应对经济衰退,可能进一步降息,可能对美元构成一定打压,从而支撑黄金价格维持高位。
盈利预测与估值:预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.29元、0.35元和0.51元,按8月22日收盘价9.41元计算,对应的PE分别是32.4倍、27.0倍和18.6倍。考虑公司母公司是全国第六大黄金集团,具备一定竞争优势,公司黄金产量位居国内前列,锑位居全国第二,预计国际黄金价格将维持高位,继续给予公司"增持"投资评级。
风险提示:(1)国际金价出现回落；(2)公司项目进展不及预期；(3)公司矿山黄金品位下降。
[2019-08-22] 湖南黄金(002155):湖南黄金,上半年净利润8404万元,同比减少39%
■证券时报
湖南黄金(002155)8月22日晚披露半年报，2019年上半年公司实现营业收入83.75亿元，同比增加27.58%;净利润8404.13万元，同比减少39.17%。报告期内公司共生产黄金27032千克，同比增长32.30%;公司总毛利率减少2.22个百分点，主要原因是产品锑、钨价格下降及毛利微薄的外购非标金业务比重增加。
[2019-07-29] 湖南黄金(002155):湖南黄金拟公开发行不超6亿元公司债
■上海证券报
湖南黄金公告，公司拟申请公开发行公司债券，本次公开发行公司债券规模为不超过6亿元，募集资金扣除发行费用后拟用于偿还公司债务、优化公司债务结构和补充流动资金。
[2019-06-20] 湖南黄金(002155):省属黄金,、锑资源平台,受益黄金价格上涨
■财富证券
事件:近期，我们对公司进行了实地调研，与管理层进行了交流。
公司是省属重要黄金、锑资源平台。公司目前是全球第二大锑矿公司，国内十大黄金企业之一，重要的钨产业公司。2018年公司营收为124.61亿元，同比增长20.68%；归母净利润2.70亿元，同比减少10.53%。2019年一季度实现营收为45.61亿元，同比增长49.61%；归母净利润0.47亿元，同比减少8.09%。公司营收的增长得益于黄金板块的外购金业务的贡献，2018年度和2019年一季度归母净利润出现同比下滑是黄金、锑产品价格下跌导致的。
看好下半年度黄金价格，锑价格下半年或将企稳回升。从2018年度公司毛利组成来看，黄金、锑、钨业务分别占据公司53%、38%、7%，黄金和锑业务决定了公司的业绩情况。我们看好下半年度黄金价格，目前美国十年期国债利率为2.09%，与三个月国债收益率出现倒挂。从历史上看，出现利率倒挂后，美国PMI指数将在随后的1年左右时间内下滑至荣枯线下。我们认为美联储下半年度大概率开启降息，利空实际利率，有利于黄金价格的上涨。目前锑产品价格处于下行周期，长江有色1#锑价格从2019年初的5.1万元/吨下滑至6月17日的3.98万元/吨，我们认为随着下半年度房地产竣工面积累计增速和汽车产销增速的回升，锑产品价格有望企稳回升。
盈利预测。根据公司未来的业务进展和产品价格走势，我们预测公司2019-2021年实现营收165.20/209.99/268.17亿元，实现归母净利润2.77/3.70/4.61亿元，对应EPS分别为0.23/0.31/0.38元/股，对应每股净资产4.19/4.45/4.76元/股，考虑到公司目前PB估值处于历史较低水平，同时相比于同类型黄金企业的PB估值均为较低水平，给予公司2019年度2.5-2.6倍PB估值，合理价格区间为10.48-10.89元，给予"谨慎推荐"评级。
风险提示:美元指数大幅走强；欧洲经济超预期下跌；房地产竣工面积的回升不及预期；汽车下半年度产销回升不及预期。
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[2022-02-10] 湖南黄金(002155):湖南黄金子公司拟收购曲溪金矿探矿权
■证券时报
湖南黄金(002155)2月10日晚间公告，2月8日，全资子公司黄金洞矿业与巨龙矿业签订《探矿权转让合同》，拟收购巨龙矿业拥有的湖南省平江县曲溪矿区金矿普查探矿权。双方协商确定合同项下探矿权及该探矿权井下巷道设施的转让价款合计为2302.97万元，如黄金洞矿业在今后勘查工作中探明的资源储量超过原框架协议中规定的5148千克金金属量，则需补充支付转让价款2197.03万元;合计转让价款为4500万元。
[2021-10-11] 湖南黄金(002155):湖南黄金旗下三家公司于10月8日恢复生产
■上海证券报
湖南黄金10月11日午间披露，公司收到二级子公司湖南黄金洞矿业有限责任公司(下称“黄金洞矿业”)、三级子公司湖南黄金洞大万矿业有限责任公司(下称“大万矿业”)、三级子公司新邵辰州锑业有限责任公司(下称“新邵辰州锑业”)通知，黄金洞矿业、大万矿业和新邵辰州锑业于10月8日恢复生产。
9月27日，湖南黄金公告称，受限电影响，黄金洞矿业、大万矿业选矿厂临时停产，电力以保障井下安全为主，新邵辰州锑业产能压缩至20%，锑金精矿处理量由30吨/天降至5吨/天。
湖南黄金称，经公司资产财务部初步测算，本次临时停产、减产预计减少公司当期净利润约1000万元。黄金洞矿业、大万矿业和新邵辰州锑业利用停产时间进行设备检修、完善地面基础设施、实施技改工程等方式，为恢复生产后生产能力的快速恢复提供了保障。后续，黄金洞矿业、大万矿业和新邵辰州锑业将通过进一步优化生产方案等措施，全力组织好生产经营各项工作，降低停产、减产对生产经营造成的影响。
[2021-09-27] 湖南黄金(002155):湖南黄金三家下属公司临时停产减产 将对公司经营产生一定影响
■上海证券报
湖南黄金9月27日午间公告，公司收到二级子公司湖南黄金洞矿业有限责任公司(以下简称“黄金洞矿业”)、三级子公司湖南黄金洞大万矿业有限责任公司(以下简称“大万矿业”)、三级子公司新邵辰州锑业有限责任公司(以下简称“新邵辰州锑业”)临时停产、减产的报告。
根据公告，黄金洞矿业、大万矿业和新邵辰州锑业严控办公用电，利用停产时间进行设备检修、完善地面基础设施、实施技改工程等，以保证恢复生产时能充分高效地满足各项生产要求。
湖南黄金表示，鉴于黄金洞矿业、大万矿业和新邵辰州锑业全面恢复生产时间暂时无法确定，预计对公司的生产、经营产生一定影响。公司将积极与当地政府就限电有关问题继续保持沟通，并持续关注本次限电情况的进展，依照相关规定及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。
[2021-09-08] 湖南黄金(002155):湖南黄金三级子公司安化渣滓溪矿业临时停产
■上海证券报
湖南黄金公告，按照益阳市生态环境局安化分局要求，公司三级全资子公司湖南安化渣滓溪矿业有限公司于2021年9月5日临时停产，配合环保检查。截至2021年6月30日，安化渣滓溪总资产68,256.73万元，净资产31,866.72万元;2021年1-6月，实现营业收入13,675.32万元，净利润1,275.17万元。鉴于目前尚无法确定安化渣滓溪恢复生产的具体时间，此次临时停产对公司业绩的具体影响尚无法预测。
[2021-08-30] 湖南黄金(002155):被低估的光伏金属锑矿龙头-2021年中报点评
■中泰证券
事件:公司2021H1实现营业收入86.41亿元,同比增长14.58％,其中Q2实现营收46.77亿元,同比增长23.59％。2021H1实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,同比增长97.66％,其中Q2实现归母净利1.07亿元,同比下降17％。2021H1实现扣非净利润1.82亿元,其中Q2扣非净利为1.08亿元。公司21H1业绩符合预期。
量价齐升助力营收增长。分业务来看:1)黄金板块,2021H1公司黄金产量20833千克,同比增长9.1％,其中自产2635千克,同比增长19.99％。上半年金业务营收77.64亿元,同比增长12.34％。由于外购非标金业务收入的增加,毛利率由5.7％→5.53％,同比减少0.17pct。2)锑品板块:量价齐升,21H1锑产品产量18872吨,同比增长10.36％,其中自产10018吨,同比增长2.71％。锑品销售收入7.4亿元,同比增长55.67％;毛利率28.41％,同比上涨9.37pct。具体来看,精锑/含量锑/氧化锑毛利率分别提高11.81/6.54/5.63pcts,分别达40.26％/47.67％/17.94％。3)钨板块,2021H1公司共生产钨品707标吨,同比减少37.93％,钨精矿自产889标吨,同比减少21.81％。由于销量下降,钨品销售收入8539.56万元,同比减少29.35％。受益于钨价提升,毛利率由18.0％→25.41％,同比增长7.41pct。综合来看,21H1公司毛利率为7.94％,同比增加1.08pct;Q2的毛利率为7.64％,同比下降2.53pct。
公司成本管控效果较好。2021H1公司期间费用率同比下滑0.11pcts,其中Q2期间费用率同比下降1.56％。2021Q2销售费用率同比下降0.11pcts。管理费用率由4.32％→2.51％,同比下降1.81pcts,主要原因为新会计准则下运费成本计量方式的改变。财务费用率由0.21％→0.16％,同比下降0.05pcts。研发费用从1.52％→1.47％,同比下降0.06pcts。综合来看,公司21H1的净利率为2.09％,同比增长0.85pct,其中Q2的净利率为2.28％,同比下降2.53pct。
上半年2座矿山停产,影响部分利润释放。根据对半年报的拆分,2021H1公司的自产黄金的生产成本为217元/kg,相比2020年增加42元/g;自产锑生产成本为2万元/吨,相比2020年增加0.1万元/吨。生产成本有一定上浮的主要原因为:1)为配合平江县万古矿区黄金资源整合工作,洞大万矿业于2021年5月1日至5月17日停产,5月19日复产。2)公司的龙山金锑矿采矿许可证于2021年6月16日到期,后于7月6日取得短期延续后的龙山金锑矿采矿许可证,在2021年7月7日恢复生产。
矿端资源优势明显,2021H1锑品产量占全国总产量的20％。公司主要持有辰州矿业、甘肃加鑫、新龙矿业本部龙山金锑矿、安化渣滓溪锑矿等矿山,合计拥有锑资源量约29.97万吨,占国内资源的比例达37％左右。公司拥有和控制矿业权40个,其中探矿权25个、采矿权15个,探矿权面积299.34平方公里、采矿权面积48.4137平方公里,拥有规模化的生产线,包括80吨/年黄金生产线、3万吨/年精锑冶炼生产线、3.2万吨/年多品种氧化锑生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。根据中国有色金属工业协会统计数据显示,2021H1全国锑品产量为94667吨,其中公司产量占比达19.94％。
锑:光伏金属,开启新征程。需求端,锑广泛应用于于阻燃剂、蓄电池及金属合金、化学制品等领域。其中阻燃材料占比55％左右,铅酸电池占比15％左右,聚酯催化占比15％左右,玻璃陶瓷占比10％左右,而光伏玻璃有望成本新的增长点,2025年预计需求占比将提高至21.33％。供给端,全国锑供给由于环保、疫情等因素,供给增量有限,我们预计2021年缺口为2％,2025年将达到6％,锑价上行趋势不改。
被低估的光伏金属锑矿龙头。公司是国内少数拥有锑矿的企业,随着光伏高增需求拉动,未来锑行业的供需格局紧缺,锑将进入持续高景气周期。2021H1锑锭的均价为5.73万元/吨,目前锑价达到6.8万元/吨。假设2021-2023年精锑售价为6.5/7.5/8万元/吨,黄金价格售价为375/350/350元/g,钨价分别为16.5/17.5/18万元/吨,我们预计公司2021/2022/2023年净利润分别为5.64、8.85、11.13亿元,按照8月27日165亿市值计算,对应PE分别为29、19、15X。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示事件:产品价格波动对公司业绩变动带来的风险;产业政策变动风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。
[2021-08-16] 湖南黄金(002155):湖南黄金上半年实现净利1.81亿元 同比增长97.66%
■中国证券报
湖南黄金8月16日晚间发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入86.41亿元，同比增长14.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比增长97.66%;基本每股收益为0.15元。
具体来看，报告期内，湖南黄金共生产黄金20833千克，同比增长9.1%;共生产锑品18872吨，同比增长10.36%;共生产钨品707标吨，受外购原料不足影响，同比减少37.93%。其中，黄金自产2635千克，同比增长19.99%;锑品自产10018吨，同比增长2.71%;钨精矿自产889标吨，同比减少21.81%。
报告期内，湖南黄金的总毛利率提高了1.08个百分点，湖南黄金称，系产品金、锑、钨价格上升所致。
半年报显示，黄金方面，上半年黄金加权平均价格为376.62元/克，较上一年同期增长2.07%。锑方面，上半年国内锑锭(99.65%)平均报价为5.73万元/吨，同比增长56%;三氧化二锑(99.5%)平均报价为5.32万元/吨，同比增长57%。钨方面，上半年，国内市场仲钨酸铵(APT)平均价格14.23万元/吨，同比上涨10%。
另外，报告期内，湖南黄金集中力量探矿增储，多点发力增强资源保障能力。同时，启动老矿山深边部找矿三年(2021-2023)行动，与湖南省地质院建立了合作关系，获得找矿技术支撑，强化棕地勘探力度，保障现有矿山资源接续。
截至报告期末，湖南黄金拥有和控制矿业权40个，其中探矿权25个、采矿权15个，探矿权面积299.34平方公里、采矿权面积48.4137平方公里。
[2021-08-12] 湖南黄金(002155):湖南黄金三级子公司安化渣滓溪恢复生产
■上海证券报
湖南黄金公告，公司三级全资子公司湖南安化渣滓溪矿业有限公司于2021年8月12日恢复生产。经公司资产财务部初步测算，安化渣滓溪本次停产预计减少公司当期净利润约850万元。
[2021-07-19] 湖南黄金(002155):湖南黄金三级子公司安化渣滓溪停产整顿
■证券时报
湖南黄金(002155)7月19日晚间公告，7月14日，公司三级全资子公司安化渣滓溪的井下采掘工程承包方鑫诚矿业一名员工在井下作业时发生一起安全事故，事故造成鑫诚矿业一名员工死亡。事故发生后，安化渣滓溪停产整顿，积极配合当地政府和相关部门对事故做进一步调查分析。
[2021-07-08] 湖南黄金(002155):湖南黄金 新龙矿业本部已恢复生产
■中国证券报
湖南黄金7月7日晚间公告，公司二级子公司新龙矿业本部于2021年7月7日恢复生产。
湖南黄金此前公告，新龙矿业拥有的龙山金锑矿采矿许可证于2021年6月16日到期，因龙山金锑矿采矿许可证延期尚未办理完毕，新龙矿业本部临时停产。
公开资料显示，新龙矿业成立于2004年2月18日，注册资本为3亿元，主要从事黄金、锑及其他有色金属的开采、矿产品收购、销售等业务。2020年度，新龙矿业本部自产含量金628.97千克，含量锑6501.97吨。2020年度，新龙矿业本部实现营业收入3.03亿元，实现净利润3722.12万元。
公告显示，新龙矿业于2021年7月6日取得短期延续后的龙山金锑矿采矿许可证，有效期限为2021年6月16日至2022年6月16日。2021年7月7日新龙矿业本部恢复生产。
此次取得的龙山金锑矿采矿许可证与拟优化调整后的新邵岳坪峰国家森林公园不重叠，因原采矿权范围与拟优化整合后的涟源市境内百里龙山(涟源)国家森林公园范围重叠而申请平面缩小矿区面积1.5441平方公里，开采标高上限、下限不变。
此次取得的采矿许可证矿权范围内保有金锑矿石量102.7万吨，金属量金3249千克，锑22407吨，此次缩小的1.5441平方公里矿区范围内没有保有资源量。
湖南黄金表示，新龙矿业积极应对停产，制定了停产期间工作方案，利用停产时间进行安全标准化建设和设备检修工作，为复产后生产能力的快速恢复提供了保障。后续，新龙矿业将全力组织好生产经营的各项工作，通过进一步优化生产方案等措施，降低停产对生产经营造成的影响。
根据湖南黄金资产财务部初步测算，新龙矿业本部此次停产预计减少公司当期净利润约1300万元。
[2021-05-21] 湖南黄金(002155):湖南黄金控股股东中标平江县黄金矿产资源合作开发主体
■证券时报
湖南黄金(002155)5月21日晚间公告，控股股东黄金集团中标平江县黄金矿产资源合作开发主体，合作范围是整合开发万古矿区黄金资源，制定详细可行的开采、勘查、生态修复等规划，致力集约、节约、规模化、绿色开发平江黄金资源。
[2021-05-07] 湖南黄金(002155):湖南黄金子公司大万矿业临时停产
■上海证券报
湖南黄金公告，为配合平江县万古矿区黄金资源整合工作，按照平江县绿色矿山转型工作指挥部安排，公司二级子公司湖南黄金洞大万矿业有限责任公司于2021年5月1日停产。2020年度，大万矿业实现营业收入30,157.13万元，净利润7,953.06万元。公司表示，鉴于大万矿业复产时间暂时无法确定，预计对公司的生产、经营产生一定影响。
[2021-03-24] 湖南黄金(002155):黄金板块支撑业绩,锑钨板块有待改善-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期公司公布2020年业绩:收入150.01亿元,同比+8.56％;归母净利润2.25元,对应每股盈利0.19元,同比+40.98％;2020Q4收入39.03亿元,同比/环比+55.9％/9.4％;归母净利润0.21亿元,同比/环比-63.8％/-81.2％。业绩低于我们预期,主要因锑钨板块承压。
2020年金价总体维持高位,但公司黄金产量略有下滑,黄金板块毛利抬升幅度不明显。2020年伦敦金现均价1891美元/盎司。但公司全年黄金产量36.2吨,同比-12.13％,其中自产4.8吨,同比-2.2％。但由于金价较高,黄金板块仍实行毛利率7.27％,同比小幅增长0.91ppt,带动公司全年毛利率达到8.64％,同比增长0.3ppt。
锑钨量价下行,板块有所承压。2020年国内锑锭/钨精矿均价为3.84/8.48万元/吨,同比-9.1％/-4.8％。公司全年锑/钨产品产量3.5万吨/2181标吨,同比-1.1％/-8.8％;自产锑/钨精矿2.01万吨/2114标吨,同比-1.85％/+10.51％。由于产销和价格下降,锑/钨营收同比-10.75％/-17.76％,毛利率23.5％/20.4％,同比-3.2/+3.6ppt。
公司四季度业绩较低原因为:1)管理费用增幅较大,4Q20管理费用环比+38.4％至1.95亿元,费用率环比+1ppt至5％;2)资产减值损失计提较多,4Q20公司资产减值损失环比+71.4％至0.78亿元,全年共计提1.24亿元,同比+83.7％,主要系存货/固定资产减值损失同比+1.68x/1.37x至0.12/0.82亿元。
发展趋势
公司公布2021年经营计划,预计黄金/锑产品/钨产品产量4.57吨/3.64万吨/2500标吨,同比+26％/+2.7％/持平,营收目标193亿元人民币,同比+28.7％。2020年末公司保有资源储量矿石量同比增加388.32万吨,金属量方面黄金同比增加5.56万吨,锑同比增加4.23万吨,钨同比减少417吨,增储或为未来扩产提供基础。
2021年全球经济复苏,长端利率和实际利率抬升,金价或承压。截至3月19日,美国长端利率已突破1.7％,实际利率由2020年低点-1.2％回升至-0.57％。实际利率虽有所回升,但仍是较高负数水平,短期流动性环境依然宽松,2021年我们预计金价震荡下行。
盈利预测与估值
我们考虑黄金价格受美国实际利率上行影响或承压,公司2021年产量新指引较前预测有所下降,我们下调2021年盈利预测25.6％至3.48亿元,我们引入2022盈利预测3.74亿元。当前股价对应2021/2022年28.9x/26.8x市盈率。但考虑金价短期仍有支撑,我们维持中性评级和10.10元目标价,对应2021/2022年34.8x/32.6x市盈率,较当前股价有21.0％的上行空间。
风险
金属价格下跌。
[2021-03-22] 湖南黄金(002155):湖南黄金2020年净利润2.25亿元 同比增41%
■证券时报
湖南黄金(002155)3月22日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入150.13亿元，同比增长8.56%;净利润2.25亿元，同比增长40.98%;每股收益0.19元。
[2021-02-26] 湖南黄金(002155):湖南黄金2020年净利润2.25亿元 同比增长40.84%
■中国证券报
湖南黄金2月26日晚间发布2020年度业绩快报，公司2020年实现营业收入150.28亿元，同比增长8.67%;归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，同比增长40.84%。公司称，报告期内利润增加主要是公司金产品价格上涨。
湖南黄金的主要产品为标准金锭、精锑、氧化锑、乙二醇锑、塑料阻燃母粒和仲钨酸铵，还有部分金精矿和含量锑直接对外销售。
[2020-10-27] 湖南黄金(002155):受资产减值准备计提影响,3Q20盈利环比略降-三季点评
■中金公司
3Q20业绩低于我们预期公司公布3Q20业绩:前三季度收入113.25亿元,同比+33％;归母净利润2.04亿元,对应每股盈利0.17元,同比+143％;第三季度收入35.68亿元,同比/环比+21％/-6％;归母净利润1.12亿元,同比/环比+546％/-14％,低于我们预期,主要系三季度公司计提大额资产减值损失,抵消了高位金价对业绩的提振作用。
评论:1)3Q20公司毛利率有所提升。3Q20毛利率同比/环比+2.3ppt/+1.1ppt至11.3％,1-3Q累计毛利率8.3％,同比+0.5ppt,主要系受益于金属价格影响。2)费用率环比基本持平,3Q20期间费用率6.3％,销售/管理/财务/研发费用率为0.3％/3.9％/0.2％/1.9％,环比分别+0.1/+0.1/+0.1/+0.4ppt。3)3Q20公司资产减值损失4,530万元,环比+47.1x,主要系公司报告期内进行了资产清查,对存货、固定资产、无形资产、在建工程等项目计提资产减值准备金额较大所致。发展趋势3Q20金属价格表现较好,金价维持高位,锑价基本持平,钨价略有回升,带动公司毛利层面改善。3Q20国内SHFE黄金均价417元/克,同比/环比+23.6％/+8.2％;锑锭均价36,318元/吨,同比/环比-3.1％/+2.3％,钨精矿83,424元/吨,同比/环比+10.8％/+6.7％。受益于金属价格平稳向好,公司3Q20毛利层面表现较好,同比环比均有所提升。
金价有望维持高位,公司业绩或将维持增长。截至10月26日,SHFE金价为401元/克,维持高位运行,但价格较8月高点454元/克的价格略有回调。考虑美国大选结束后,全球货币环境或将继续维持宽松,实际利率仍将低位徘徊,同时考虑欧美等国家疫情有所反弹,经济复苏仍存在不确定性,我们认为金价未来有望回升,带动公司业绩继续向好。
公司订立未来5年目标,力争2025年实现自产金10吨,利润10亿元。2020年10月,湖南黄金集团召开第三次党代会,会上公司订立了未来5年经营目标,力争在2025年实现利润10亿元,自产黄金10吨,较2019年自产黄金4.9吨增长104％,达到全国黄金行业第五、锑品行业第一,不断提高集团核心竞争力。
盈利预测与估值我们维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年31.0倍/22.2倍市盈率。我们维持中性评级和10.10元目标价,对应36.2倍2020年市盈率和26.0倍2021年市盈率,较当前股价有16.9％的上行空间。
风险金属价格不及预期。
[2020-08-26] 湖南黄金(002155):产销量下滑,金价助力净利润改善-2020年半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2020年半年报。公司2020H1实现营收75.41亿元,同比下降9.96％,实现归母净利润0.92亿元,同比上升9.20％,实现扣非后归母净利润0.91亿元,同比上升8.42％,经营活动产生的净现金流4.29亿元,同比上升199.56％。其中Q2实现营收37.84亿元,同比下降0.78％,环比增加0.72％,实现归母净利润1.30亿元,同比上升250.24％,环比上升440.01％,实现扣非后归母净利润1.29亿元,同比上升265.94％,环比上升442.41％。
产销量全线下滑+锑、钨的价格下跌,营收不及预期。2020上半年公司营收同比下降9.96％,主要系公司各类产品销量下滑所致:黄金产量19096千克,同比下降29.36％,其中标准金18043千克,含量金1053千克;锑品产量17100吨,同比下降12.43％,其中锑锭6,994吨,氧化锑7,234吨,含量锑1428吨,乙二醇锑1365吨,塑料母粒79吨;钨品产量1139标吨,同比下降3.88％。公司自产产品中,黄金自产2,196千克,同比下降4.06％;锑自产9754吨,同比下降2.9％;钨精矿自产1137标吨,同比增长19.77％。此外锑、钨的价格下跌也是拖累营收的一大原因:2020年上半年国内市场锑锭均价为3.83万元/吨,同比下降16.49％,公司锑品销售均价为2.78万元/吨,同比下降5.24％;国内市场黑钨精矿均价为8.14万元/吨,同比下降12.31％,公司钨品销售均价为10.61万元/吨,同比下降12.44％。
金价上涨+自产黄金比重提高,净利润明显改善。尽管上半年销量有所下滑,但是金价的暴涨以及公司自产黄金比重提高,Q2扣非后归母净利润同比提升265.94％:2020上半年国际金价均价为1645.42美元/盎司,较上年同期上涨25.9％,国内市场黄金平均价格为370.0元/克,同比上升28.5％,公司黄金销售均价为361.9元/克,同比上升28.7％;再加上自产黄金量占比由去年同期的8.5％提高到今年的11.5％,黄金毛利率提高1.19个百分点,总毛利率提高0.55个百分点,助力Q2净利润飙升,上半年净利润明显改善。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为153.2亿元、186.5亿元和217.6亿元,归母净利润分别为2.1、3.7、4.1亿元;EPS分别为0.17、0.31、0.34元,对应PE为55X、31X、28X。首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:原材料价格波动、产量不及预期、黄金储量低的风险。
[2020-08-25] 湖南黄金(002155):1H20业绩,受益于金价上涨,上半年业绩有所修复-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期湖南黄金公布1H20业绩:营业收入75.4亿元,同比-10.0％,归母净利润0.92亿元,对应每股盈利0.08元,同比+9.2％;2Q20单季度公司营业收入37.8亿元,同比-0.8％,环比+0.7％,归母净利润1.3亿元,同比+250.2％,环比实现扭亏为盈,符合我们预期,主要系受益于金价上涨。
点评:1)1H20金价大幅上涨,锑、钨价格下降。2020上半年国内黄金均价同比28％上涨至371元/克,伦敦金现同比26％上涨至1,646美元/盎司,但锑锭/钨精矿同比-17％/-13％至3.7/8.3万元/吨。2)产量有所下降,受疫情影响,上半年公司自产黄金/锑/钨精矿2,196千克/9,754吨/1,137标吨,同比-4.1％/-2.9％/+19.77％。3)毛利率同比+0.5ppt至6.9％,其中黄金毛利率同比+1.2ppt,精锑/含量锑/氧化锑/乙二醇锑/钨品毛利率同比-5.3/-0.8/-10.1/-3.7/-2.0ppt,毛利小幅提高主要系金价上升及公司外购非标金减少、自产金比重增加所致。3)期间费用率同比-5.3％,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-17.7％/+15.3％/-46.5％/-27.1％,其中财务费用主要系借款减少及利率下降所致。4)1H20公司净现金流同比+207.3％至1.2亿元,其中经营/投资/筹资性现金流同比分别+199.6％/12.3％/-1023.4％,其中经营性现金流主要系应收同比减少及应付同比增加所致,筹资性现金流主要系偿还债务所致。
发展趋势金价仍有上涨潜力,或将带动公司业绩修复。截至8月23日,伦敦金现价格已较2020年1月上涨28％至1,947美元/盎司。虽然近期金价有所调整,但考虑到全球疫情仍未出现明显反转,且实际利率维持低位,我们预计金价有望继续回升。受益于金价上涨,我们预计公司下半年业绩有望继续修复。
重点项目建设稳步推进,产能逐步打开。黄金方面,去年年底公司黄金洞矿业采选1,600t/d提质扩能工程、大万矿业采选1,400t/d提质扩能工程已达预定可使用状态,其中黄金洞矿业选矿厂改造工程于今年4月投产运行,公司预计生产成本将进一步降低。锑方面,辰州锑业替代原火法冶炼矿浆电解新工艺制备精锑项目在报告期内已完成主体工程建设等工作,公司预计将于今年年底进行试产。我们认为,随着重点项目陆续投产,公司产能将逐步打开,利于增厚业绩上行空间。
盈利预测与估值由于金价上涨,我们上调2020/21年净利润103.8％/148.4％至3.35亿元/4.67亿元。当前股价对应2020/21年33.0x/23.7xP/E。考虑锑钨价格下行和黄金产量增长不确定性,我们维持中性评级,考虑行业估值中枢上移,我们上调目标价34.7％至10.1元对应2020/21年36.2x/26.0xP/E,较当前股价有9.7％的上行空间。
风险金属产品价格低于预期;项目进展不确定性。
[2020-03-24] 湖南黄金(002155):2019年受锑钨拖累业绩,2020年经营计划值得期待
■安信证券
2019年受锑和钨板块拖累,业绩大幅下滑。公司发布2019年财报,实现营业收入138.29亿元,同比增长10.98％；归母净利润1.60亿元,同比下降40.91％；扣非净利润1.64亿元,同比下降38.63％；实现每股收益0.13元。2019年公司矿产金4.87吨、矿产锑2.05万吨、生产仲钨酸铵(APT)2,392标吨,同比分别增长0.12％、1.59％、4.45％；公司黄金、锑、钨三大板块毛利占比分别为68％、28％、4％。2019年业绩大幅下滑主要归因于锑和钨价的大幅下跌以及同期公司成本上升,一是受锑钨价格下跌,公司整体毛利率下跌1.57个百分点。据SMM数据,2019年黄金均价312.67元/克,同比上涨15.36％；锑和钨受贸易摩擦以及全球经济疲软影响,锑锭均价4.28万元/吨,同比下跌18.37％,仲钨酸铵均价13.28万元,同比下跌13.26％。受此影响,公司整体毛利率下跌1.57pct,其中黄金板块毛利率提高0.27pct,锑和钨板块毛利率均出现约11pct的降幅,大幅拖累公司业绩。二是同期公司营业成本和三费均出现不同程度上升。2019年公司营业成本同比增加12.91％,销售、管理、研发和财务费用同比分别上升3.53％、6.83％、-3.33％和13.87％。
黄金矿山提质扩能工程投入运营,未来矿产金产量有望提升。据公告,未来一是自产金增加,据公告,黄金洞矿业采选1600t/d提质扩能工程与大万矿业采选1400t/d提质扩能工程的系统均已投入运行,日处理量已经达到设计产能,年采选规模有望达到100万吨,产能达产后矿金产量有望持续增加。二是精炼金扩能扩张,据公告,公司100t黄金精炼深加工、加工贸易项目已进行单机联机运行调试启动运行。
持续增储保障公司盈利能力,公司2020年度指引值得期待。据公告,截至2019年末,公司保有资源储量矿石量6,596.6万吨,金金属量140.91吨,锑金属量25.75万吨,钨金属量10.90万吨,同比分别增长4.46％、1.67％、0.20％、-0.09％,资源储量呈持续增长态势,有力稳定公司生产经营,保障公司盈利能力。同时,公司公布2020年经营计划,销售收入155亿元、黄金产量47.4吨、锑品产量3.54万吨、钨品产量2500标吨,相对于2019年实际情况分别增长12％、15％、0.2％、5％。我们认为,目前锑和钨价均已接近行业平均成本线,价格继续下行空间不大,且随着宏观经济转暖,锑和钨行业有望实现需求回升,公司锑钨板块业绩有望迎来转好。
给予"增持-A"投资评级。考虑到全球央行相继宽松,黄金价格有望持续走强,假设2020~2022年金价分别为350、385、400元/克,我们预计公司2020~2022年净利润分别为3.0、4.4、5.1亿元,对应PE分别为28、19、17x,业绩增长主要来自于黄金量价齐升以及锑钨价格回暖,给予公司"增持-A"投资评级。
风险提示:1)黄金价格大幅下行；2)公司自产黄金增长不及预期；3)锑和钨需求回暖不及预期。
[2020-03-24] 湖南黄金(002155):2019年盈利同比回落,受锑钨价格下行影响-年报点评
■中金公司
2019年盈利和预告一致公司公布2019年业绩:收入138亿元,同比+11％,归母净利润1.6亿元,对应每股盈利0.13元,同比-41％,和业绩预告的1.59亿元基本一致,扣非后归母净利润1.64亿元,同比减少39％,2019年业绩同比回落主要受锑钨价格下行和减值上升影响。
4Q19单季度,公司营业收入25亿元,同比下降11％,环比下降15％,归母净利润0.58亿元,同比减少36％,环比增加2.4x。尽管4季度计提减值(环比增加)0.60亿元,但业绩环比仍显著改善,主要由于国内黄金均价/锑锭/钨精矿均价环比+1％/+5％/+16％。评论:1)2019年金价上涨,但锑、钨价格下降。2019年国内黄金均价同比上涨13％至308元/克,国际黄金均价同比上涨10％,美元兑人民币平均汇率6.90,高于2018年的6.62。不过,2019年锑锭/钨精矿均价同比-19％/-17％。2)2019年毛利率(未扣除税金及附加)同比下降1.6ppt至8.3％,主要受锑、钨价格下降影响,其中黄金毛利率同比+0.27ppt至6.4％,精锑/含量锑/氧化锑/乙二醇锑毛利率同比-8.5ppt/-6.9ppt/-14.2ppt/+7.9ppt至35.4％/52.4％/19.1％/7.8％。3)产量:黄金和锑小幅增加,钨下降。2019年公司自产金产量4.9吨,同比增长0.12％,锑品产量2.05万吨,同比增长1.6％,钨精矿自产1,913标吨,同比下降4.5％。4)2019年资产+信用减值损失同比增加28亿元,主要由于固定资产减值同比增加0.30亿元。5)2019年经营活动现金流同比增加6.6％至8.3亿元。
发展趋势金价短期受市场波动影响,中期前景向好。近期金价从高位有所回调,我们认为金价短期走势受市场波动影响,而由于低利率环境持续且通胀预期有望回升,金价中期具备上涨潜力。考虑到疫情影响下全球经济动能放缓,国内需求恢复尚需时日,而海外疫情蔓延影响外需,我们认为锑、钨价格短期仍承压。
盈利预测与估值我们维持2020年盈利预测1.6亿元不变,引入2021年盈利预测1.9亿元。当前股价对应2020年1.7倍市净率。维持中性评级,但由于锑、钨价格承压及市场估值中枢下移,我们下调目标价17％至7.5元对应1.8倍2020年市净率和6.7％上行空间。
风险产品价格超预期下跌。
[2020-01-21] 湖南黄金(002155):湖南黄金公开发行公司债获证监会核准批复
■上海证券报
湖南黄金公告，公司于2020年1月20日收到中国证券监督管理委员会出具的批复，核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过6亿元的公司债券。本次公司债券采用分期发行方式，首期发行自中国证监会核准发行之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自中国证监会核准发行之日起24个月内完成。
[2019-10-31] 湖南黄金(002155):锑钨板块拖累业绩,年度指引同比下滑
■安信证券
2019年前三季度受锑和钨价格下跌、费用增加拖累,业绩大幅下滑。公司发布2019年三季报,实现营业收入113.25亿元,同比增长17.47％；归母净利润1.01亿元,同比下降43.40％；扣非净利润1.02亿元,同比下降41.03％；实现每股收益0.0844元。单季度看,2019Q3实现营收29.50亿,同比下降4.11％,归母净利润1,740万元,同比下滑57.62％。三季度业绩大幅下滑主要归因于锑和钨价的大幅下跌以及同期公司成本上升,一是据SMM数据,三季度黄金均价334.92元/克,同比上涨25.65％；锑锭均价3.82万元/吨,同比下跌25.88％；仲钨酸铵均价11.62万元,同比下跌30.81％；二是同期销售、管理、研发和财务费用同比分别上升2.25％、2.30％、13.85％和40.36％,财务费用上涨主要由于借款利息费用同比增加。
黄金矿山提质扩能工程投入运营,未来矿产金产量有望提升。据公告,未来一是自产金增加,据公告,黄金洞矿业采选1600t/d提质扩能工程与大万矿业采选1400t/d提质扩能工程的主要系统均已投入运行,正在进行配套完善工作,年采选规模有望达到100万吨,产能达产后矿金产量有望增加约20％。二是精炼金扩能扩张,据公告,公司100t黄金精炼深加工、加工贸易项目已进行单机联机运行调试启动运行,正在推进土建及等配套完善工作。
受锑和钨业绩下滑影响,公司年度指引同比大幅下降。受到价格大幅下跌的影响,从半年报公告看,公司锑品和钨品的销售收入同比分别下滑10.45％和7.75％；
锑品中精锑、含量锑、氧化锑、乙二醇锑毛利率分别降低10.1、10.23、5.75、0.83个百分点,钨品毛利率降低4.72个百分点。三季度锑锭和仲钨酸铵均价环比分别继续下滑7.18％和18.53％,直接拖累公司业绩,基于此公司对2019年度经营业绩作出展望,预计净利润为正,同比下滑-40％~-60％。据行业协会及SMM消息,目前锑和钨价均已接近行业平均成本线,价格继续下行空间不大,且随着宏观经济转暖,锑和钨行业有望需求回升,公司锑钨板块业绩有望转好。
投资建议:给予增持-A投资评级,6个月目标价8.84元。考虑到全球央行边际宽松,黄金价格有望走强,假设2019~2021年金价分别为315、370和400元/克,我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.13、0.35和0.46,业绩增长主要来自于金矿扩产以及金价上涨,给予6个月目标价8.84元,相当于2020年动态市盈率25x。
风险提示:1)黄金价格大幅下行；2)公司自产黄金增长不及预期；3)锑和钨需求回暖不及预期。
[2019-10-25] 湖南黄金(002155):3Q19业绩同比、环比回落,受锑钨价格下降影响
■中金公司
3Q19业绩低于预期公司公布1-3Q19业绩:收入113亿元,同比增长17％,归母净利润1.0亿元,对应每股盈利0.08元,同比下降43％,主要受锑、钨价格大幅回落影响。3Q19单季度公司营收29.5亿元,同比减少4.1％,环比减少23％,归母净利润0.17亿元,同比下降58％(主要由于锑钨价格同比大幅回落),环比下降53％(主要由于锑钨价格环比下降,以及管理费用环比增加0.31亿元)。公司3季度盈利低于我们预期,主要由于管理费用较高。
评论:1)3Q19金价上涨,锑钨价格下跌。3Q19国内黄金均价337元/克,同比+26％,环比+16％,但锑锭均价同比/环比-27％/-8％,钨精矿均价同比/环比-26％/-18％,公司综合毛利率同比下降1.0ppt,环比+2.1ppt至9.0％。1-3Q19国内黄金均价/锑锭均价/钨精矿均价同比+12％/-18％/-19％,公司综合毛利率同比下降2.0ppt至7.0％。2)管理费用环比上升。3Q19公司管理费用环比+27％或0.31亿元至1.44亿元,管理费用率环比+0.4ppt,1-3Q19管理费用同比小幅增加2.3％。3)3Q19有效税率为40.8％,环比+14.4ppt,同比+19.9ppt。
发展趋势金价有望维持高位。在全球经济增长动能放缓,矿产金缺乏增长,海外整体低息环境以及美国实际利率下行周期,我们认为金价有望维持较高水平。
2019年盈利指引:公司预计2019年全年归母净利润同比下降40％-60％,区间为1.08-1.62亿元。
盈利预测与估值考虑到公司3季度盈利不及预期,以及2019年全年指引低于我们当前预测,我们下调2019年归母净利润预测21％至1.41亿元,下调2020年归母净利润18％至1.64亿元。具体见图表3。
当前股价对应2019/2020年2.0倍/2.0倍市净率。由于我们认为金价有望保持高位,维持中性评级和9.00元目标价,对应2.1倍2020年市净率,较当前股价有8.8％的上行空间。
风险金属价格大幅下跌。
[2019-09-12] 湖南黄金(002155):湖南黄金正大力推进矿山机械化、自动化、信息化工作
■证券时报
湖南黄金(002155)9月12日在互动平台回复投资者提问时表示，公司正大力推进矿山机械化、自动化、信息化工作，积极响应政府要求，开展数字化矿山建设的研究和论证。
[2019-08-26] 湖南黄金(002155):强势黄金对冲弱势锑,公司业绩或将走高
■中泰证券
【事件】:湖南黄金于2019年8月22日披露公司2019年半年度报告,公司2019年上半年实现营业收入83.75亿元,同比增长27.58％；归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,同比减少39.17％；每股盈利0.0699元。其中2季度归属于上市公司股东的净利润0.37亿元,同比下降57.39％,环比下降20.89％,每股盈利0.0309元。
金价上涨叠加成本管控得力,上半年自产金盈利能力提升,而外购金大增摊薄总毛利率。上半年公司自产金产量2.29吨,同比下降1.04％,克金售价281元,同比上涨0.4％,我们估算的克自产金成本较18年全年下降4.6％至131元,自产金毛利同比增长0.21亿元至1.5亿元。另外,上半年公司外购金比重大幅增加,生产黄金总量同比增长32.30％至27吨,外购金大幅增长摊薄毛利率,整体来看,上半年黄金业务毛利同比增厚0.45亿元至3.43亿元,总毛利率同比下降0.69pct至4.51％。
锑产品提产明显难抵价格弱势,锑板块盈利能力大幅下滑,上半年公司生产锑品1.95万吨,同比增长17.03％,其中氧化锑8717吨,同比增长10.04％；精锑6154吨、含量锑3469吨,合计同比增长23.55％。工业金属基本面弱势下,上半年我们估算的氧化锑、精锑(含含量锑)价格同比分别下跌20.3％、27.7％；吨氧化锑、吨精锑(含含量锑)毛利同比分别下滑36.55％、43.75％。整体来看,上半年氧化锑及精锑合计毛利同比下降0.65亿元至1.50亿元,总毛利率同比下降7.56pct至28.03％。
费用增长进一步拖累业绩,上半年公司归母净利润同比下降近4成。上半年从盈利情况来看,公司各业务板块中黄金表现一枝独秀,同比增厚毛利0.45亿元,不过受其余板块(主要是锑)拖累影响,总毛利同比下降0.32亿元至5.29亿元。同时,由于银行贷款利息增加致财务费用同比增长40.94％,管理及销售费用同比分别增长5.21％、1.32％,期间费用(含研发费用)合计同比增长0.39亿元至4.03亿元,虽然费用增长但公司经营效率有所提升,期间费用率同比下降0.7pct至4.8％。上半年黄金板块盈利难以对冲其他业务弱势及费用的增长,公司归母净利润0.84亿元,同比减少0.54亿元,降幅39.17％
金价趋势性上涨将推升公司业绩。美国经济自18年Q4见顶、5月底以来美国的先行指标等均指向经济趋势回落,特别是,如果美国进一步加征商品关税,或将进一步拖累美国经济,持续降息或不可避免,我们认为真实收益率下行趋势不改,当前时点,金价上涨处于经济回落的第一阶段--交易国债收益率下行,特别是叠加中美贸易关系进一步恶化,避险情绪升温,加快金价上涨节奏。公司"金+锑"双主业模式,也将充分受益于黄金这一周期上涨行情。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.07/4.46/6.81亿元,对应EPS分别为0.256/0.371/0.567元,目前股价对应的PE估值水平则分别为37.0/25.4/16.7X,维持"买入"评级
风险提示事件:宏观经济波动的风险；核心产品价格下行的风险；相关产业政策变动的风险；项目进展不及预期的风险。
[2019-08-23] 湖南黄金(002155):钨锑拖累中报业绩,黄金业务继续扩张
■安信证券
上半年受锑和钨价格下跌拖累,中报业绩下滑。公司发布2019年中报,实现营业收入83.75亿元,同比增长27.58％；归母净利润8,404万元,同比下降39.17％；
扣非净利润8,392万元,同比下降36.04％；实现每股收益0.0699元。上半年黄金、锑和钨业务毛利占比分别为65％、27％和6％,黄金业务占比进一步提升。上半年业绩下滑主要归因于锑和钨价的下跌,上半年黄金均价287.96元/克,同比上涨6.1％；锑锭均价4.53万元/吨,同比下跌15.2％；仲钨酸铵均价13.60万元,同比下跌14.9％。
黄金矿山提质扩能工程投入运营,矿产金产量有望提升。据公告,上半年公司生产黄金27.0吨(自产+加工),同比增长32.30％,其中自产金2.29吨,同比下降1.04％；黄金销售收入76.01亿元,同比增长32.83％；毛利率4.51％,下降0.69个百分点,收入增加主要归因于外购非标金业务增长及黄金价格上升,毛利率下降归因于高毛利自产金量同比减少以及低毛利非标金业务增加。未来黄金板块业绩有望进一步增长,一是自产金增加,据公告,黄金洞矿业采选1600t/d提质扩能工程与大万矿业采选1400t/d提质扩能工程的主要系统均已投入运行,正在进行配套完善工作,年采选规模有望达到100万吨,产能达产后矿金产量有望增加约20％。
二是精炼金扩能,据公告,公司100t黄金精炼深加工、加工贸易项目于6月15日举行了单机联机运行调试启动仪式,正在推进土建及等配套完善工作,预计9月底试车运行。
受锑和钨需求疲软,价格下跌导致毛利率大幅下滑拖累公司整体业绩。据公告,上半年公司生产锑品1.95万吨,同比增长17.03％；生产钨品1,185标吨,同比增长1.04％,尽管公司锑和钨品的产量增长,但受到价格下跌的影响,公司锑品和钨品的销售收入同比分别下滑10.45％和7.75％；锑品中精锑、含量锑、氧化锑、乙二醇锑毛利率分别降低10.1、10.23、5.75、0.83个百分点,钨品毛利率降低4.72个百分点。据行业协会及SMM消息,目前锑和钨价均已接近行业平均成本线,价格下行空间不大,且随着宏观经济企稳,锑和钨行业有望需求回暖价格回升,公司锑钨板块业绩有望好转。
公司现金流状况改善,财务状况良好,2019年上半年生产计划基本达标。公司上半年负债率29.16％,经营现金流净额1.43亿元,同比增加19.60％；投资现金流净额-2.64亿元,同比减少148.02％；筹资现金流净额832.56万元,同比增加103.90％,具有良好的财务保障能力。据公司2019年经营计划,实现销售收入160亿元、黄金生产53.1吨、锑品生产3.93吨、钨品生产2500标吨,上半年已分别达标52.34％、50.85％、49.61％、47.40％,基本完成半年度任务。
投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价11.2元。考虑到全球央行边际宽松,黄金价格有望持续走强,假设2019~2021年金价分别为303、330和360元/克,我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.21、0.37和0.50,业绩增长主要来自于黄金洞矿业公司旗下金矿提质改造工程逐步扩产,考虑到公司持续稳健经营,业绩有望逐渐释放,维持6个月目标价11.2元,相当于2020年动态市盈率30x。
风险提示:1)黄金价格大幅下行；2)公司自产黄金增长不及预期；3)锑和钨需求回暖不及预期。
[2019-08-23] 湖南黄金(002155):1H2019业绩同比下滑,主要受锑钨价格下跌影响
■中金公司
1H2019业绩与预告一致公司公布1H2019业绩:收入83.7亿元,同比+28％；归母净利润8404万元,对应每股盈利0.07元,同比-39％,与预告一致,业绩同比下滑主要由于锑钨价格下跌。其中2Q19实现营业收入38.1亿元,同比/环比+9％/-16％,归母净利润3712万元,折合每股收益0.03元,同比-57％/环比-21％。
评论:1)商品价格走势分化。1H2019国内黄金价格同比上涨6％至289元/克,但锑锭价格同比下跌13％,钨精矿价格同比下跌15％,拖累公司业绩,毛利率同比下滑2.2ppt至6.3％。
2)矿产品产量基本维持平稳。1H19生产黄金27吨,同比增长32％,其中自产黄金量2.3吨,同比-1％；生产锑品2万吨,同比增长17％,钨品1185吨,同比增长1％。
3)费用同比有所上升。1H公司管理、财务、销售和研发费用分别同比上涨1％、41％、5％和24％。4)资产减值和信用减值损失同比减少1075万元。
发展趋势黄金仍有上涨潜力。下半年全球经济增长整体面临放缓压力,而贸易不确定因素持续,黄金在资产配置的价值凸显。在美联储进入降息周期且国债利率不断下行的背景下,金价仍有进一步上涨空间。
盈利预测与估值由于钨、锑价格下跌超预期,我们下调2019/2020年盈利预测43％/37％至0.15/0.17元。向前看,全球利率仍处于下行通道,利好黄金价格,将为公司股价提供催化剂。当前股价对应2020年2.2倍市净率,我们维持中性评级和目标价9元,对应2.1倍2020年市净率,较当前股价有4.4％的下行空间。
风险商品价格大幅下跌。
[2019-08-23] 湖南黄金(002155):国际金价维持高位,公司业绩改善可期-中报点评
■中原证券
事件:近日,公司公布了2019年中报。
投资要点:公司营收维持增长,利润同比下降。2019年上半年,公司实现营业收入83.75亿,同比增长27.58％；实现归属母公司股东的净利润为8,404万元,同比下降39.17％；扣非后归属母公司股东的净利润为8,392万元,同比下降36.04％；每股收益为0.07元。2019年第二季度,公司实现营收38.14亿,同比增长8.47％；实现归属母公司股东的净利润为3,712万元,同比下降56.51％；扣非后归属母公司股东的净利润为3,512万元,同比下降57.28％；每股收益为0.03元。增收不增利主要因为自家矿产金产量下降,各产品毛利率有所下降导致。和去年同期相比,黄金毛利率为4.51％,降低0.69个百分点；精锑毛利率为33.7％,降低10.1个百分点；含量锑毛利率为41.96％,降低10.23个百分点；氧化锑毛利率为降低5.75个百分点,乙二醇锑毛利率减少0.83个百分点,钨品毛利率为19.95％,降低4.72个百分点。总毛利率为6.21％,较去年同期减少2.22个百分点,主要原因是产品锑、钨价格下降及毛利微薄的外购非标金业务比重增加。
自产金产量下降,锑钨产量保持增长。公司共生产黄金27,032千克,同比增长32.30％,其中生产标准金25,771千克,含量金1,461千克；黄金自产产量2,290千克,同比下降1.04％；生产锑品19,528吨,同比增长17.03％,其中精锑6,154吨,氧化锑8,717吨,含量锑3,469吨,乙二醇锑1,119吨,塑料母粒69吨,生产钨品1,185标吨,同比增长1.04％。
公司重点项目如期开展。(1)辰州矿业本部沃溪坑口技术改造工程:2#明竖井于2019年6月27日完成外部质量验收,正在进行配套完善工作。(2)黄金洞矿业采选1600t/d提质扩能工程的主要工程已投入运行,正在进行采选系统的完善。(3)大万矿业采选1400t/d提质扩能工程的主要提升系统已投入运行,正在进行配套完善工作,白荆工区盲竖井目前完成前期准备工作,正在进行工程勘察。(4)辰州锑业替代原火法冶炼矿浆电解新工艺制备精锑项目已取得建设规划许可证,质监、安监手续报备完成,正在积极推进主体工程建设。(5)100t黄金精炼深加工、加工贸易项目于6月15日举行了单机联机运行调试启动仪式,预计9月底试车运行。
黄金价格保持高位有利于公司盈利回升。2019年上半年,国际黄金平均价格较2018年均价上涨约3％,不过2019年7-8月国际黄金平均 价格较2018年均价上涨了约13.8％。若黄金价格维持高位,将为公司提升盈利创造良好条件。从目前来看,美国长短期国债收益率持续倒挂,美国经济步入衰退的概率上升,美联储为应对经济衰退,可能进一步降息,可能对美元构成一定打压,从而支撑黄金价格维持高位。
盈利预测与估值:预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.29元、0.35元和0.51元,按8月22日收盘价9.41元计算,对应的PE分别是32.4倍、27.0倍和18.6倍。考虑公司母公司是全国第六大黄金集团,具备一定竞争优势,公司黄金产量位居国内前列,锑位居全国第二,预计国际黄金价格将维持高位,继续给予公司"增持"投资评级。
风险提示:(1)国际金价出现回落；(2)公司项目进展不及预期；(3)公司矿山黄金品位下降。
[2019-08-22] 湖南黄金(002155):湖南黄金,上半年净利润8404万元,同比减少39%
■证券时报
湖南黄金(002155)8月22日晚披露半年报，2019年上半年公司实现营业收入83.75亿元，同比增加27.58%;净利润8404.13万元，同比减少39.17%。报告期内公司共生产黄金27032千克，同比增长32.30%;公司总毛利率减少2.22个百分点，主要原因是产品锑、钨价格下降及毛利微薄的外购非标金业务比重增加。
[2019-07-29] 湖南黄金(002155):湖南黄金拟公开发行不超6亿元公司债
■上海证券报
湖南黄金公告，公司拟申请公开发行公司债券，本次公开发行公司债券规模为不超过6亿元，募集资金扣除发行费用后拟用于偿还公司债务、优化公司债务结构和补充流动资金。
[2019-06-20] 湖南黄金(002155):省属黄金,、锑资源平台,受益黄金价格上涨
■财富证券
事件:近期，我们对公司进行了实地调研，与管理层进行了交流。
公司是省属重要黄金、锑资源平台。公司目前是全球第二大锑矿公司，国内十大黄金企业之一，重要的钨产业公司。2018年公司营收为124.61亿元，同比增长20.68%；归母净利润2.70亿元，同比减少10.53%。2019年一季度实现营收为45.61亿元，同比增长49.61%；归母净利润0.47亿元，同比减少8.09%。公司营收的增长得益于黄金板块的外购金业务的贡献，2018年度和2019年一季度归母净利润出现同比下滑是黄金、锑产品价格下跌导致的。
看好下半年度黄金价格，锑价格下半年或将企稳回升。从2018年度公司毛利组成来看，黄金、锑、钨业务分别占据公司53%、38%、7%，黄金和锑业务决定了公司的业绩情况。我们看好下半年度黄金价格，目前美国十年期国债利率为2.09%，与三个月国债收益率出现倒挂。从历史上看，出现利率倒挂后，美国PMI指数将在随后的1年左右时间内下滑至荣枯线下。我们认为美联储下半年度大概率开启降息，利空实际利率，有利于黄金价格的上涨。目前锑产品价格处于下行周期，长江有色1#锑价格从2019年初的5.1万元/吨下滑至6月17日的3.98万元/吨，我们认为随着下半年度房地产竣工面积累计增速和汽车产销增速的回升，锑产品价格有望企稳回升。
盈利预测。根据公司未来的业务进展和产品价格走势，我们预测公司2019-2021年实现营收165.20/209.99/268.17亿元，实现归母净利润2.77/3.70/4.61亿元，对应EPS分别为0.23/0.31/0.38元/股，对应每股净资产4.19/4.45/4.76元/股，考虑到公司目前PB估值处于历史较低水平，同时相比于同类型黄金企业的PB估值均为较低水平，给予公司2019年度2.5-2.6倍PB估值，合理价格区间为10.48-10.89元，给予"谨慎推荐"评级。
风险提示:美元指数大幅走强；欧洲经济超预期下跌；房地产竣工面积的回升不及预期；汽车下半年度产销回升不及预期。
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