002153石基信息股票走势分析
≈≈石基信息002153≈≈(更新:22.02.07)
[2022-02-07] 石基信息(002153):短期利润承压,长期国际化趋势不改
■中金公司
公司预告2021年年度归母净利润同比下降462.30％～699.05％石基信息发布2021年年度业绩预告,公司预告2021年营业收入区间为30～36亿元,对应同比增速为-9.6％至+8.5％,全年净利润为-5.4至-3.8亿元,同比下降462.30％～699.05％,扣除非经常性损益后净利润为-5.1至-3.5亿元,同比下降553.08％～760.21％。利润端低于市场预期,主要因计提商誉减值及投入增加所致。
关注要点
商誉减值、投入增加使短期利润承压。(1)公司预告2021年收入30-36亿元,符合我们此前预期,预告区间中值与2020年同比基本持平,我们预计海内外疫情冲击下公司业务拓展有所放缓;(2)受疫情影响,石基零售、GalasysPLC等子公司利润低于此前预测值,公司预计计提3-4亿元商誉减值准备;(3)公司持续坚持国际化与平台化发展战略,持续加大新一代产品的研发投入,同时我们预计全年资本化率较前三季度有明显的下降,研发费用增长明显,销售及市场宣传投入亦有明显的增加,整体费用端增长明显,公司为长期的国际化、平台化战略持续投入蓄能,商誉减值及投入增加使得公司短期利润承压。
短期冲击不改国际化、平台化长期趋势。(1)我们认为,虽然受到短期的疫情影响,但短期扰动终会过去,公司在全球布局、领先的产品和技术上已经做出充足的投入和积累,长期战略方向依然清晰;(2)近期王府半岛酒店的成功上线印证了SEP产品已经可以满足国际顶级奢华酒店对下一代云系统较为苛刻的要求,具有全球领先的产品竞争力;(3)同时半岛和洲际有望形成标杆性意义,为公司向更多潜在客户的规模化推广提供重要的品牌与产品背书,我们认为公司国际化战略有望逐步步入收获期,公司有望成为下一代全球酒店IT的龙头。
估值与建议
考虑到短期疫情的影响和不确定性,我们将公司2021/2022/2023年盈利预测分别下调322.0％/39.4％/19.7％,我们预计公司2021年净亏损为3.95亿元,2022/2023年归母净利润分别为2.98/5.70亿元,2022年扭亏为盈,2023年同比+91.5％。我们认为,短期冲击不改长期趋势,根据SOTP模型,维持2022年34元目标价,较当前股价具有7.4％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
疫情影响超出预期;海外落地进展不及预期。
[2022-01-30] 石基信息(002153):短期业绩压力不改公司中长期乐观前景-年度点评
■广发证券
公司披露21年年报预告。1.营业收入30亿元～36亿元,同比变动-9.6％～+8.5％;2.归母净利润-5.4亿元～-3.8亿元,同比减少699％～462％;3.扣非净利润-5.1亿元～-3.5亿元,同比减少760％～553％。
受海外疫情持续高发和国内疫情反复的重大不利影响,公司对收购的部分公司形成的商誉进行了初步评估和测算,预计2021年将计提商誉减值金额共3亿元～4亿元。剔除减值因素的影响,公司预计全年归母净利润约-1.4亿元～-8000万元,同比减少107％～18％。则21Q4单季度归母净利润约-2.19亿元～-1.59亿元,同比减少41％～2％。
21年以来,国内外疫情仍对公司收入造成了重大不利影响,但从单季度同比增速角度看,明显优于2020年同期同比增速,已基本企稳。后续随着疫情影响逐步消退,公司收入有望重新实现快速增长。
利润主要受3方面因素压制:一是原材料及商品采购价格,二是产品研发及市场开拓的持续投入,三是商誉减值。我们认为,利润的压制因素将逐渐缓和。疫情及上游原材料价格的影响有望在2022年得到较大程度缓解,商誉减值准备将释放旗下公司短期业绩的压力,对未来或有的商誉减值准备也不必过于悲观。
继续看好公司战略转型,商誉减值并不会影响公司现金流以及公司云化及全球化战略的推进。公司在预告中披露,截止2021年底,公司持有可动用资金及银行理财产品合计54.23亿元,现金流动负债保障倍数3.12倍。充足的资金有利公司战略持续推进,保障战略最终落地。
盈利预测与投资建议。预计公司21年～23年营业收入分别为34.07亿元、37.03亿元、40.63亿元。我们维持公司合理价值约为36.71元/股的判断,维持"买入"评级。
风险提示。海外酒店、餐饮等行业景气度修复节奏不确定;高端酒店集团系统升级落地节奏不确定。
[2022-01-30] 石基信息(002153):商誉减值计提扰动业绩,云化加速-年度点评
■华泰证券
商誉减值+云产品研发推广,导致净利润下滑
公司披露业绩预告,2021年公司归母净利-3.8--5.4亿元,同比下降462％-699％。营业收入30.0-36.0亿元,同比增速-9.6％-8.5％。公司净利大幅下滑原因:1)受海外和国内疫情影响,公司对此前收购的ShijiRetail和GalasysPLC进行商誉减值计提,计提金额为3.0-4.0亿元。剔除以上因素,公司预计归母净利-1.4至-0.8亿元。2)境外子公司受疫情影响较为严重。3)公司对云产品SEP研发投入持续加大。4)SEP市场推广费用加大。我们预计,2021-2023年云业务收入分别为4.1/9.0/15.3亿元,传统业务净利4.8/5.2/6.0亿元,参考可比公司22E平均估值,给予云业务24xPS,传统业务66xPE,目标价37.66元(前值33.54元),维持"买入"。
商誉减值不改公司产业趋势
ShijiRetail,原名eFutureHoldingInc.,eFuture是亚太地区零售和消费品行业软件及云服务提供商,石基于2015年收购eFuture。2020年ShijiRetail的净利润为1.04亿元,21H1净利润为-0.12亿元(20H1为-0.06亿元)。GalasysPLC是一家主题公园软件及系统集成商,为游乐园运营商提供销售管理、票务管理、游客管理等。2021三季报中,公司商誉账目金额为19.17亿元。公司披露,2021年12月31日,公司账面现金为54.23亿元,带息负债0.0067亿元,可见公司现金流很好。我们认为,商誉价值的资产主要涉及零售与旅游业务,并不改变云化产业趋势和公司云化产品落地节奏。
云产品SEP进入大规模商业化落地阶段
2021年,公司的云化产品推广应用获得突破型进展。目前云产品SEP已在洲际和半岛上线。半岛和洲际的上线对于SEP的意义并不同。1)洲际部分单体酒店的上线,说明SEP能够满足连锁豪华型酒店的全球部署的要求,体现为SEP对遍布全球高并发需求的满足。2)半岛的上线(单体酒店数量少,但功能/系统复杂),说明SEP能够满足奢华酒店对云产品功能多样性、性能稳定性、数据安全性等方面的要求。两者合在一起,说明SEP能够满足大型酒店集团全球化多门店(千家量级)的部署。2020年公司研发投入6.5亿元,占自有产品收入的30％。2022年SEP有望迎来更多海外落地。
2022:云化＆国际化加速
石基云化＆国际化或在2022年加速:1)SEP进入落地推广阶段。2)全球疫情的好转,SEP落地或加速,上调云收入预测,考虑云模式替代效应,下调传统业务净利预测,21-23年云收入4.1/9.0/15.3亿元(前值4.0/7.0/11.9亿元),传统业务净利4.0/5.2/6.0亿元(前值:4.1/5.3/6.6亿元)。
风险提示:云化产品推广不及预期;疫情对公司业绩的负面影响。
[2022-01-28] 石基信息(002153):半岛成功上线,全球化有望加速
■中金公司
公司近况
石基信息发布公告,经过一段时间的系统集成与充分测试,北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移。北京王府半岛酒店为石基企业平台通过SaaS方式在半岛集团切换原有本地部署PMS的首家酒店。
评论
半岛成功上线进一步验证了SEP的产品竞争力,有望打消部分市场质疑。
(1)半岛酒店是全球豪华酒店连锁品牌,香港、巴黎、曼谷、比华利山、纽约半岛均是当地范围内高端出色的酒店,其房价在高端品牌酒店中依然处于头部,在高端酒店业中具有较大的影响力;(2)SEP在半岛的上线需要契合半岛高端酒店复杂、严格的管理流程并解决大量系统集成对接问题,同时疫情冲击使得上线面临更多挑战;(3)此前市场、业内对公司签约MSA后迟迟无法上线仍有质疑和顾虑;(4)此次SEP的成功切换标志着石基企业平台在产品成熟度、功能、性能、稳定性、数据安全、集成开放性、运营服务等方面均已经能够满足国际顶级奢华酒店的较为苛刻的要求,有望打消市场对公司产品力的相关质疑。
始于半岛,但不止于半岛,全球化布局未来可期。(1)SEP在半岛的成功上线进一步印证了公司已经具备将SEP平台全面推向全球国际酒店集团的能力;(2)同时石基与洲际集团成功签约MSA的意义正在逐步被市场认可,半岛和洲际有望形成重大标杆性意义,为公司向更多酒店集团、中小型连锁、单体酒店推广提供重要的品牌与产品背书;(3)公司在全球化战略上投入布局已久,我们认为其已经步入收获期,有望逐步获得更多知名酒店集团的标准认证并不断上线,成为下一代酒店IT的龙头。
估值与建议
我们维持2021年和2022年盈利预测不变,引入2023年盈利预测,预计2021/2022/2023年净利润1.78/4.91/7.10亿元,2021年扭亏为盈,2022/2023年净利润分别同比增长175.6％/44.7％。根据SOTP模型,维持2022年34元目标价,较当前股价具有21.86％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
疫情影响超出预期;海外落地进展不及预期。
[2022-01-21] 石基信息(002153):SEP上线半岛集团,验证国际化能力-公司简评报告
■首创证券
事件:2022年1月19日,石基信息发布关于石基企业平台在半岛集团成功上线的进展公告,目前北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移。
点评:
2020年9月,公司全资子公司石基新加坡与HSHManagementServicesLimited(香港上海大酒店管理服务有限公司)(以下简称"HSH")在中国香港签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》(以下简称"MSA"),约定公司为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统(SEP)。SEP面向国际酒店集团客户,基于公有云的纯SaaS收费方式,支持多物业、多语言、多货币处理、全球部署,服务领域涉及分销、销售、预订、入住、退房、客人管理、会议和活动、任务管理以及酒店和连锁酒店的所有相关流程。
SEP在北京王府半岛酒店成功上线。公司表示,自与HSH签署业务合同以来,公司与HSH在新型冠状病毒反复爆发的情形下均始终坚持积极推进整个项目进程,经过一段时间的系统集成与充分测试,目前北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移。北京王府半岛酒店为石基企业平台通过SaaS方式在半岛集团切换原有本地部署PMS的首家酒店。随着后续其他半岛酒店的上线,其示范效应将加速国际酒店集团核心系统全面转向SaaS的步伐。
平台化、国际化转型不断推进,示范效应更加显现。公司自2015年底开始国际化转型,截至2021年6月底,SEP已在欧洲和亚太上线17个酒店,并从地区型精品集团向国际标杆酒店客户拓展,2020年9月公司中标半岛酒店,成为公司进军国际化高端酒店市场的首个国际标杆酒店客户。2021年9月,公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订MSA,约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店提供SEP替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。与六洲酒店签订的MSA协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证,也意味着公司新一代酒店信息系统即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一,签约全球影响力前五的酒店集团对于行业有较强的示范效应,是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定SEP的技术架构和产品研发,同时验证了公司平台化和国际化转型发展战略方向。
投资建议:我们预计公司21-23年营业收入为37.98、45.28、55.33亿元,净利润为2.58、4.54、6.44亿元,同比增速为482.2％、75.6％、41.9％,维持"买入"评级。
风险提示:国际化拓展不及预期;受疫情影响经济下行风险;中美地缘政治所导致的外部政策、法规等不确定因素影响。
[2022-01-20] 石基信息(002153):SEP半岛全面上线,云化或加快
■华泰证券
云产品SEP在半岛酒店全面上线,上调评级至"买入"
公司公告,近日收到HSHManagementServicesLimited(香港上海大酒店管理服务有限公司)向公司出具的关于石基企业平台SEP,在北京王府半岛酒店的正式上线报告。我们预计,2021-2023年EPS分别为0.20/0.31/0.42元。预计21-23年云收入4.0/7.0/11.9亿元,22年传统业务净利润5.29亿元。参考2022年Wind一致预期,传统业务可比公司估值68.6倍PE,云业务可比公司估值18.4倍PS,考虑SEP在半岛上线,云业务落地加速,给予传统业务68.6倍PE,云业务20倍PS。对应目标价33.54元(前值:24.52元),评级由"增持"上调至"买入"。
解读一:半岛酒店上线的背景
2020年9月,公司拿下半岛酒店的云核心业务SEP的订单,至今已经有一年半的时间,SEP的上线过程可谓是复杂艰辛。背后的主要原因是:1)这是酒店行业历史上第一次从传统架构向云架构的迁移。2)半岛酒店作为全球奢华酒店,其对核心系统功能的完善性、性能的稳定性、接口的开放性等方面都具有很高的要求。
解读二:后续节奏有望加快
半岛酒店全面成功上线之后,SEP后续节奏有望加快。1)SEP在半岛全球的上线节奏或将加快。王府半岛的上线标志着SEP已经达到半岛集团的要求,全球范围内半岛酒店上线的节奏或加快。2)其他酒店集团上线的节奏或加快。2021年中,SEP已经在Ruby、QBic、Sircle、Duxton(皇爵)等酒店集团上线。目前SEP也拿到洲际的订单,后续上线节奏有望加快。解读三:标杆意义更加重要我们认为,SEP在王府半岛的全面上线对于其他酒店集团具有一定的参考意义。1)全球酒店集团都在面临云架构的迁移,SEP是全球第一款全球集团型酒店采购的云架构产品。2)酒店之间出于竞争考虑,半岛酒店的选型,对于同一层级的酒店对云核心系统的选择,具备较强的参考意义。
风险提示:海外疫情控制不及预期,云化进展不及预期。
[2022-01-20] 石基信息(002153):云PMS上线半岛酒店,标杆效应助力成长加速-公司事件点评
■民生证券
半岛酒店首家云PMS部署实施正式落地。公司2022年1月19日发布公告,经过一段时间的系统集成与充分测试,目前北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移,北京王府半岛酒店为石基企业平台通过SaaS方式在半岛集团切换原有本地部署PMS的首家酒店。
标杆效应显著,为后续订单的实施落地增添重要信心。第一,验证上线能力和综合实力。此次部署实施正式落地,说明公司已具备在疫情条件下逐步上线系统的能力,也说明公司的平台在产品成熟度、功能、性能、稳定性、数据安全等方面均已经能够满足国际顶级奢华酒店的要求,已经具备将石基企业平台全面推向全球国际酒店集团的能力。
第二,标杆效应显著。此次半岛酒店的部署实施完成,说明在疫情常态化的情况下,公司克服了集团沟通困难、异地出差困难等因素,已经逐步摸索出云PMS实施落地的解决方案,预计后续其他半岛酒店、洲际酒店上线工作也将加速推进。典型项目的上线具有标杆效应和示范效应,有助于公司在洲际酒店等大订单的实际部署实施中获得更多份额。
酒店SaaS龙头取得多项成果,长期成长可期。酒店云化大势所趋,公司的微服务架构更加契合酒店数字化发展方向。同时,公司全球化布局已经逐步走向成熟,海外国际化管理团队具备丰富酒店国际化运营经验,已在超过20个核心城市开设了办公室并在多地开设境外子公司,境外国际化业务团队人数超过1000人;云PMS拿下洲际、半岛订单,全球Top5酒店集团中的3家酒店集团,旗下410家酒店实现了云POS上线。随着公司实施部署的进度加快,标杆效应有望不断加强,在订单获取、产品渗透等方面有望取得更多成果,订单到收入的转化节奏也有望进一步加快。
投资建议:酒店IT系统云化大势所趋,公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆,获得洲际、半岛等大订单,具有较强的示范意义和长远影响。此次公司实现半岛酒店PMS系统的上线,进一步增强了标杆效应,为后续获取订单和加快实施奠定重要基础。根据此次半岛酒店实施落地,未来公司云PMS产品落地有望加速,我们小幅调整盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入为38.00/44.52/54.16亿元,归母净利润2.92/4.79/7.43亿元,当前股价对应PE为143X/87X/56X,对应PS为11X/9X/8X。选取计算机行业云计算龙头公司广联达、金山办公、用友网络作为可比公司,相关公司2022年平均PS(采用Wind一致预期)为16X,平均PE为88X。考虑到石基信息转云前景广阔,且PS较同行业公司相比具有优势,维持"推荐"评级。
风险提示:酒店订单落地进度不及预期;疫情对酒店系统上线实施具有一定影响;国际酒店集团对云的认知可能存在差异
[2022-01-19] 石基信息(002153):北京王府半岛酒店上线,示范效应明显-事件点评
■国元证券
事件:
公司于2022年01月19日收盘后发布《关于石基企业平台在半岛集团成功上线的进展公告》。
点评:
公司积极推进项目进展,石基企业平台在北京王府半岛酒店成功上线
公司近日收到HSHManagementServicesLimited(香港上海大酒店管理服务有限公司)向公司出具的关于石基企业平台ShijiEnterprisePlatform在北京王府半岛酒店的正式上线报告《ShijiEnterprisePlatformImplementationAgreementandon-sitesign-off》。自公司与HSH签署业务合同以来,公司与HSH在新型冠状病毒反复爆发的情形下始终坚持积极推进整个项目进程,经过一段时间的系统集成与充分测试,目前北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移。北京王府半岛酒店为石基企业平台通过SaaS方式在半岛集团切换原有本地部署PMS的首家酒店。
成熟度得到认可,示范效应将加速国际酒店集团核心系统转向SaaS
石基企业平台是一套将替换现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代整体解决方案,包括酒店集团的核心业务管理系统以及相对应的软硬件产品、支持、培训、咨询等服务。此次北京王府半岛酒店的成功上线是公司第四次转型过程中的一个里程碑,切换的成功标志着石基企业平台在产品成熟度、功能、性能、稳定性、数据安全、集成开放性、运营服务等方面均已经能够满足国际顶级奢华酒店的较为苛刻的要求,公司已经具备将石基企业平台全面推向全球国际酒店集团的能力。随着后续其他半岛酒店的上线,其示范效应将加速国际酒店集团核心系统全面转向SaaS的步伐。
子公司与六洲酒店签订MSA,石基企业平台全面推广可期2021年9月,公司全资子公司石基美国与六洲酒店股份有限公司签订MSA,约定将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的PMS,是一套将替换部分现有PMS的新一代解决方案。截至2021年6月30日,洲际酒店集团在全球超过100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。如果SEP未来能够依据MSA实现在洲际酒店集团的成功落地,将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。
投资建议与盈利预测
随着酒店业云化转型的加速推进,公司顺势而为,新一代云平台产品已经成功打开全球高端市场,未来成长空间广阔;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2021-2023年营业收入为37.36、43.31、51.15亿元,归母净利润为2.20、3.89、5.52亿元,EPS为0.15、0.26、0.37元/股,对应PE为190.07、107.48、75.76倍。目前公司处于转型期,研发等各项投入较大,对净利润率影响明显,采用PS估值法较为合理。过去三年,公司PS主要运行在8-12倍之间,维持公司2022年12倍的目标PS,对应的目标价为34.65元。维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;SEP在海外市场拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
[2022-01-19] 石基信息(002153):石基SEP在北京王府半岛酒店成功上线,落地取得重大突破
■广发证券
2022年1月19日晚,公司发布公告《关于石基企业平台在半岛集团成功上线的进展公告》:目前,北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移。
北京王府半岛酒店成功切换上线,已经说明公司云PMS在功能、性能、稳定性、数据安全、集成开放性等多方面已能满足国际顶级奢华酒店苛刻的要求。若疫情影响进一步消退,则后续半岛酒店集团其他酒店的上线可有更积极的预期。
北京王府半岛酒店的成功切换上线将形成更显著的示范效应,从而有望在近2年的国际高端连锁酒店PMS系统云化的浪潮中吸引更多高端酒店集团选用石基云PMS,并加速全球酒店IT系统云化的进程。
此前,公司也已签约洲际酒店集团,将为其旗下酒店提供云PMS系统。从北京王府半岛酒店的案例看,至少在产品成熟度以及对顶级奢华酒店需求的满足等方面,石基信息已经准备就绪,后续洲际旗下酒店云PMS的切换上线应更多取决于洲际集团自身的系统切换节奏。
随着疫情影响逐步消退,全球酒店IT系统云化进程有望加速,公司云PMS等多个产品市场前景广阔。我们测算,石基信息酒店IT业务中长期ARR约77～104亿人民币/年。
盈利预测与投资建议。预计公司21年～23年营业收入分别为34.07亿元、39.32亿元、45.47亿元,结合可比公司估值情况,并考虑公司在国内市场的稀缺性,我们给予公司22年14倍PS估值倍数,以公司最新总股本计算,则合理价值约为36.71元/股,维持"买入"评级。
风险提示。海外酒店、餐饮等行业景气度修复节奏;高端酒店集团系统升级落地节奏的不确定。
[2021-12-24] 石基信息(002153):石基信息目前阿里云已经解决相关技术问题
■证券时报
石基信息(002153)12月24日在互动平台回应“阿里云被暂停工信部网络安全威胁信息共享平台合作单位，对公司是否有影响”时表示，公司在海外开发的核心云产品由于要全球部署故均采用AWS，包括SEP和INFRASYS，不受此影响。目前阿里云已经解决了相关技术问题，此事件亦不会对公司国内开发的使用阿里云的产品产生显著影响。
[2021-11-23] 石基信息(002153):SaaS为王,剑指全球酒店市场下一个"广联达"-公司深度报告
■民生证券
云龙头出海标杆,架构领先海外龙头,销售、人员等全面对标
核心优势:真正的云化微服务架构领先海外龙头。酒店智能化趋势下,大量新增智能化功能待接入酒店系统,微服务架构更加契合,海外龙头公司虽云化但仍为传统架构。
全面发力:销售、人员布局具有国际化＆云化基因。公司海外国际化管理团队具备丰富酒店国际化运营经验,国际化基因奠定发展基础。
对标国内云化龙头:广联达成长之路有望复制
产品对标:标品与云更契合。两家公司均专注于细分领域,具有深刻的行业know-how积累,同时应用场景决策链条相对短,更容易形成标准化产品。
行业地位对标:均为细分龙头,持续培养用户习惯,行业变革期教育能力强。广联达造价业务份额超50％,石基信息在国内五星级酒店市场份额60％(公司2020年年报),且获得国际Top5酒店多个订单;两家公司均参与行业白皮书等编写,凸显行业地位。
标杆效应对标:大客户订单落地vs先行地区成功。广联达老地区先转型获得较高转化率续费率,树立示范效应。石基信息的标杆效应体现为大客户订单,云PMS/SEP获得洲际、半岛酒店订单,云POS获全球TOP5酒店集团三家订单
转云进度对标:规模偏小但成长空间已现,静待云占比提升。广联达转云分为四个时期,石基信息目前可与广联达第二时期对标,未来成长空间打开,静待ARR等逐步验证。
公司SaaS年化订阅空间测算:洲际有望达10亿级别,全球长期数倍增量可期
洲际酒店SaaS订阅空间:全球空间6-18亿,国内需求空间1-2亿元。全球Top5酒店SaaS订阅空间:全球公司空间11-28亿,国内空间2-4亿元。
全球Top20酒店SaaS订阅空间:全球公司空间14-35亿,国内空间4-8亿元。国内、全球SaaS订阅空间:国内短、中、长期空间分别4/9/14亿元,全球短、中、长期空间分别20/35/51亿元。
投资建议
酒店IT系统云化大势所趋,公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆,获得洲际、半岛等大订单,具有较强的示范意义和长远影响。我们预计2021-2023年营业收入为38.00/44.52/54.16亿元,归母净利润2.62/4.74/7.56亿元,当前股价对应PE为168X/93X/58X,对应PS为12X/10X/8X,PEG与可比公司相比具有优势。考虑到公司转云前景广阔,且PS、PEG较同行业公司相比具有优势,维持"推荐"评级。
风险提示
国际化酒店转云进度不及预期;国外疫情存在波动可能,疫情波动下酒店IT开支水平存在不确定性;后续订单落地节奏不确定。
[2021-11-10] 石基信息(002153):移动化之基,平台化之石,筑国际化之舟
■中金公司
投资建议
我们重申对石基平台化和国际化战略的看好。我们认为公司有望凭借领先的产品架构优势迎来酒店对新一代开放、云化、安全的PMS需求的释放,目前已签约标杆客户洲际和半岛,有望树立良好的标杆效应并逐步上线。
理由
全球酒店面临新营销渠道涌现、系统开放性不足等问题,酒店业纷纷寻求开放、云化、安全的新一代IT系统,我们测算得到全球酒店云系统长期市场空间约百亿美元/年。随着营销渠道多元化,客户的预定、入住到退房等行为的线上化,酒店唯有完善渠道管理、内容管理、支付体系等相关系统,才能充分发挥新营销渠道的长尾效应,降低对OTA的依赖,并打通数据、通过数据分析和智能技术来为酒店对客户的服务赋能,实现客户服务全生命周期的数字化和精细化管理。而为了满足酒店对不同功能的需求和对接,解决供应商绑定问题,PMS需开放化和云化。此外,我们认为虽然疫情使得酒店餐饮业对新系统的投资变得谨慎,但随着疫情逐步恢复,业主出于安全性、无接触等考虑,采用云PMS等云产品的意愿将更加强烈。
石基信息凭借对酒店业的深度理解率先推出契合酒店集团需求的云产品,已得到头部客户的认可和选用,我们预计石基海外云产品中期有望实现30亿元左右的收入。石基的SEP等云产品基于原生云架构,具有上一代系统难以拥有的优势。短期来看,InfrasysCloud(云POS)已获得超过十家知名酒店集团的严格测试与评标认证并不断拓展上线,SEP已获得洲际和半岛的认可和签约,我们认为其有望发挥标杆效应。长期来看,我们认为SEP有望实现平台化,与POS、预定和支付平台等大数据类产品协同发展,并有望通过广泛的客户基础放大云化的规模效应。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测基本不变,预计2021/2022年净利润1.79亿/4.93亿元,2021年扭亏为盈,2022年同比+174.9％。当前股价对应2022年59.2倍市盈率。根据SOTP模型,维持跑赢行业评级和28.00元目标价,较当前股价有43.9％的上行空间。
风险
疫情影响超出预期;海外落地进展不及预期
[2021-11-10] 石基信息(002153):冲云破雾,签约洲际
■中金公司
公司近况
石基信息发布公告,公司全资子公司石基美国于9月15日与洲际酒店集团全资子公司六洲酒店股份有限公司签订MSA(主服务协议),约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,我们认为有望对现有的酒店信息管理系统(PMS)实现逐步替代。
评论
洲际酒店是全球前五大的酒店集团之一,全球布局且定位高端,在国际酒店行业中具有较大的影响力。(1)截至2021年6月底,洲际酒店集团旗下拥有5,994家开业酒店和88.4万间客房,遍布100多个国家和地区,其中,美洲/EMEAA(欧洲、中东、亚太和非洲区)/大中华区分别拥有51.0万/22.3万/12.1万间客房。(2)洲际酒店集团拥有丰富的酒店品牌组合,其旗下奢华精品/高端/品质/长住四大系列分别拥有5/4/3/4个品牌,433/460/4,304/797家酒店,10.3万/12.4万/55.2万/10.5万间客房。其中,洲际的奢华精品系列排名业内第二,在国际酒店行业中具有较大的影响力。
合同有望为公司带来中期亿元级别的潜在收入体量和良好的标杆效应,并打消市场对国际化、产品力的质疑。(1)洲际酒店集团原先应用的是公司竞争对手O的产品,本次公司与洲际酒店集团MSA的达成意味着公司SEP产品通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证,证明了公司产品竞争力并能从一定层面上打消市场对公司国际化转型的担忧。(2)我们测算洲际集团云PMS系统具有1.06-1.59亿美元的潜在ARR空间,若中期实现50％占有率,洲际中期有望贡献3.4-5.2亿元的ARR。(3)我们预计洲际集团的签约落地有望形成标杆效应,从而带动新产品在其他大型酒店集团的落地。
我们继续看好石基信息未来平台化与国际化发展。(1)公司在新一代PMS的产品研发和全球化渠道建设上投入、布局已久,已经逐步进入收获期。(2)公司SEP平台采取了先进的新一代底层架构,尽可能保证数据安全性,我们认为未来SEP有望通过集成周边应用和开放API来提供完整的解决方案,具有较强的产品竞争力。(3)在此前市场较悲观的预期及当前相对较低估值的情况下,我们认为公司签约洲际有望树立良好的标杆效应。我们重申对公司国际化、平台化的看好。
估值与建议
我们维持盈利预测基本不变,预计2021/2022年净利润1.79亿/4.93亿元,2021年扭亏为盈,2022年同比+174.9％。当前股价对应2022年53.8倍市盈率。根据SOTP模型,维持跑赢行业评级和28.00元目标价,较当前股价有58.3％的上行空间。
风险
疫情影响超出预期;海外落地进展不及预期。
[2021-11-10] 石基信息(002153):洲际签约逐步获市场认可,国际化有望加速落地
■中金公司
公司近况
9月27日,我们参加了公司举办的投资者电话交流会。会中,公司管理层介绍了产品优势、竞争壁垒、发展战略等方面的内容:(1)公司SEP产品在产品架构、行业需求理解、部署速度、服务体验等方面领先;(2)当前,各大国际酒店管理集团均在寻找新一代的IT系统,凭借着产品上的领先优势和国际化团队的提前布局,公司产品推广顺利且获得了较好的客户评价;(3)未来,公司将继续坚守平台化、国际化战略,持续海外团队投入并加速新产品的推广与落地。
评论
石基签约洲际集团的意义正在逐步被市场认可,但还存在预期差,我们认为其标杆效应还未被市场完全认知。(1)在此之前,在豪华酒店中成功替代Oracle的Opera的案例凤毛麟角,尽管去年九月石基成功签约半岛酒店,然而不同于半岛的签约,洲际酒店数、房间数(5,994家/88.4万间)均远超半岛(10家/2,769间),具有更强的标杆和示范效应。(2)同时,酒店行业格局分散,在中大型酒店中,头部酒店如IHG、万豪等占比仅3％或以内,标杆性意义可以为公司从大型连锁向中小型连锁、单体酒店推广提供重要的品牌与产品背书。(3)一个直接的例证是,9月23日(上周四)Sircle酒店管理集团(含13个酒店)宣布全面采用石基SEP,并将把整套酒店系统与生态向平台进行迁移。另外一个例证是Opera在99年落地后,经过3-4年的发展,取得了全行业的领先地位。
我们继续看好公司国际化战略,多年国际化布局和积累已逐步进入收获期。(1)公司为国际化战略准备已久,云PMS产品经历4-5年时间的打磨日臻完善,同时其在全球范围内进行了网络的建设,也考虑了针对特定国家的产品安全性设计以及运营策略。(2)洲际酒店集团旗下酒店遍布全球且定位高端,此次洲际集团与石基签约证明,国际酒店集团寻求新一代IT系统的需求较为迫切,高端酒店对于产品的重视程度高于其他因素。(3)我们认为签约洲际后云PMS有望重走云POS推广路线,逐步获得更多知名酒店集团的标准认证并不断上线。
估值与建议
我们维持盈利预测基本不变,预计2021/2022年净利润1.80亿/4.94亿元,2021年扭亏为盈,2022年同比+175.2％。考虑到SEP签约洲际带来国际化确定性提升,我们上调云产品中期收入预测,并根据SOTP模型计算得出2022年34元目标价,较此前2021年目标价上调21.4％,较当前股价有23.6％的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
疫情影响超出预期;海外落地进展不及预期。
[2021-11-01] 石基信息(002153):营收仍受疫情影响,SEP落地洲际酒店-2021年三季报点评
■国元证券
事件:
公司于2021年10月28日晚发布《2021年第三季度报告》。
点评:
营业收入仍受到海外疫情影响,各期间费用率稳中有升第三季度,公司实现营业收入8.54亿元,同比下滑1.94％;实现归母净利润1955.36万元,同比下滑35.04％。前三季度,公司实现营业收入22.45亿元,同比增长0.35％;实现归母净利润7941.07万元,同比下滑9.81％。营业收入下滑的原因主要系公司国际化业务拓展仍受海外疫情影响。业绩下滑的主要原因包括:1)下属子公司青岛海信智能商用系统股份有限公司由于芯片主板等原材料涨价导致净利润同比下降较多;2)联营企业产生的亏损比上年同期有所增加。公司坚持平台化与国际化发展战略不动摇,在疫情期间持续加大费用投入,主要期间费用率均呈上升趋势。前三季度,公司销售费用率为10.34％,同比提升0.82pct;管理费用率为21.66％,同比提升0.62pct;研发费用率为10.92％,同比提升1.96pct。
坚持平台化与国际化战略,凯宾斯基中国区已全部上线畅连平台
平台化方面,2021年上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约1326亿元,同比增长40.3％;预订平台产量超过561万间夜,同比增长138％,较疫情前2019年上半年产量410万间夜增长37％。国际化方面,公司2021年6月底SaaS业务年度可重复订阅费为2.21亿元,较2020年底增长了7.8％。2021年10月,公司宣布与凯宾斯基酒店集团达成合作。目前,凯宾斯基旗下中国区酒店已全部上线石基畅联提供的微信预订平台,有望进一步促进集团奢华酒店品牌直订产量提升。
石基美国与六洲酒店签订MSA,SEP推广进展有望加速2021年9月,公司全资子公司石基美国与六洲酒店股份有限公司签订MSA,约定将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的PMS,是一套将替换部分现有PMS的新一代解决方案。截至2021年6月30日,洲际酒店集团在全球超过100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。如果SEP未来能够依据MSA实现在洲际酒店集团的成功落地,将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。
投资建议与盈利预测
随着酒店业云化转型的加速推进,公司新一代云平台已经打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2021-2023年营业收入为37.36、43.31、51.15亿元,归母净利润为2.20、3.89、5.52亿元,EPS为0.15、0.26、0.37元/股,对应PE为155.19、87.75、61.86倍。目前公司处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,采用PS估值法较为合理。过去三年,公司PS主要运行在8-12倍之间,维持公司2021年11倍的目标PS,对应的目标价为27.41元。维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;SEP在海外拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
[2021-10-29] 石基信息(002153):云业务有望加速推进-季报点评
■华泰证券
云业务有望加速推进,下调评级至"增持"公司披露2021年三季报,21Q1-Q3营业收入22.45亿元,同比增长0.35％,归母净利0.79亿元,同比下降9.8％,归母扣非净利0.71亿元,同比下降2.43％;21Q3单季度营业收入8.54亿元,同比下降1.94％,归母净利0.20亿元,同比下降35.04％。21Q1-Q3业绩下降主要原因为子公司芯片原材料涨价及疫情持续冲击联营企业。预计21-23年云收入分为4.0/7.0/11.9亿元,21年传统业务净利润4.12亿元。参考2021年Wind一致预期,传统业务可比公司估值61.0倍PE,云业务可比公司估值24.1倍PS,考虑公司突破头部客户反映云产品较强的产品力,标杆效应加强或加快传统客户积极转云,给予传统业务65倍PE,云业务25倍PS。给予目标价24.52元(前值:26.17元),评级由"买入"调至"增持"。
云PMS系统SEP突破洲际酒店,云化与国际化开启新篇章2021年9月17日公司公告与洲际酒店旗下的六洲酒店签订重大合同,将以SaaS服务的方式提供新一代云架构的SEP产品。截至2021年6月30日,在全球超100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。公司的新一代云产品持续突破国际头部酒店集团。有望形成标杆效应,推动云产品的推广。从落地节奏看,据深交所互动易,截至2021年10月,SEP在洲际第一家酒店已在北京上线。我们认为随着相关云系统的上线,云收入有望逐步显现,成为公司增长的重要推动力。
预订及支付平台稳步推广,平台化建设成效有望显现公司利用自身在酒店、餐饮、零售信息系统行业的积累。打造基于畅联直连技术的预订平台和基于一体化直连技术的支付平台。公司积极整合国际集团的酒店资源,通过与在线旅游公司Expedia集团、酒店业B2B分销商MG集团、酒店分销技术供应商D-EDGE、旅游业软件技术服务提供商Sabre(SABRUS)展开合作,丰富预订平台的酒店资源;通过与凯宾斯基酒店集团合作,推广其涵盖预订、支付等环节的解决方案。据公司官微,截至2021年10月,凯宾斯基旗下中国区酒店已全部上线石基畅联提供的微信预订平台。我们认为平台建设稳步推广,平台化成效有望逐步显现。
云化与国际化有望加速推进疫情持续影响大于预期,下调收入预测;考虑公司推进新一代云产品,研发投入或持续加大,上调费用率预测。预计2021-2023年收入为38.33/47.69/59.04亿元(前值:41.50/52.08/64.94亿元),归母净利润为2.99/4.68/6.25亿元(前值:4.02/5.55/7.39亿元)。
风险提示:海外疫情控制不及预期,云化进展低于预期
[2021-10-29] 石基信息(002153):持续加大研发投入,国际化战略不断推进-三季点评
■中金公司
石基信息2021年三季度业绩略低于我们预期
石基信息发布2021年三季报,2021年前三季度收入22.45亿元,同比+0.35％,归母净利润7,941.07万元,同比下降9.81％,利润端略低于我们的预期,主要因研发费用增长较多所致。
发展趋势
单季度收入小幅下滑,毛利率有所提升,毛利润符合我们预期。(1)公司3Q21收入同比下滑1.94％,我们预计主要因疫情冲击以及硬件销售减少所致,收入增速小幅低于我们预期;(2)单三季度毛利率45.56％,同比提升6.99ppt,反映出业务结构中硬件占比或有所下降,毛利率高于我们此前预期;(3)公司3Q21销售毛利润3.89亿元,同比+15.83％,毛利润水平符合我们预期。
费用端高于我们预期,研发费用增长明显,资本化比例或有所下降。(1)公司3Q21研发费用0.99亿元,同比+80.8％,同比增幅相较于2Q21同比增幅(12.09％)显著提升,公司在产品研发上持续投入;(2)3Q21期末开发支出4.41亿元,环比二季度末增加0.41亿元,去年同期开发支出环比增加额为0.87亿元,资本化比例或明显下降;(3)3Q21销售费用同比+34.3％,增速相较于上半年亦有所提升,公司在销售推广活动上或有所增加。管理费用同比+7.3％,相对稳定;(4)单经营性现金流净额4269万元,相较于去年同期值323万元有明显改善。
我们继续看好公司国际化战略。(1)公司为国际化战略准备已久,云PMS产品经历4-5年时间的打磨日臻完善,同时其在全球范围内进行了网络的建设,也考虑了针对特定国家的产品安全性设计以及运营策略。(2)我们认为,公司PMS在洲际酒店集团的落地已经在业内形成一定标杆效应,作为少数具备在高端酒店替代Oracle能力的厂商,石基正在得到大型酒店集团的认可;(3)当前,公司多年国际化布局和积累已逐步进入收获期,我们认为签约洲际后云PMS有望重走云POS推广路线,逐步获得更多知名酒店集团的标准认证并不断上线。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测基本不变,预计2021/2022年净利润1.78/4.91亿元,2021年扭亏为盈,2022年同比+175.6％。当前股价对应2022年69.5倍市盈率。根据SOTP模型,维持2022年34元目标价,较当前股价有49.6％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
疫情影响超出预期;海外落地进展不及预期。
[2021-10-28] 石基信息(002153):产业兑现加快,云收入空间打开-三季点评
■申万宏源
公告:公司发布2021Q3三季报。报告期内,公司收入为22.45亿元,yoy+0.35％;净利润为0.79亿元,yoy-9.81％。业绩符合预期。
外部影响仍在,收入增长符合预期。前三季度,公司收入为22.45亿元,yoy+0.35％,酒店行业仍受外部环境影响。销售商品、提供劳务收到现金23.88亿元,超过公司收入规模,佐证收入高质量。21H1,分业务看,受外部环境影响最直接的旅游休闲系统业务同比下滑53％,佐证外部影响仍在。
21Q3毛利率43.76％,毛利率较19年同期下降预计因为收入结构的变化,但是较20年同期已经回升。2020年至今,低毛利率第三方硬件配套几无下滑,而其他业务受制于全球特殊环境而收入下滑,这导致2020年至今低毛利率业务占比阶段性增加。预计随着外部环境的恢复,收入结构回归常态,毛利率将上行。21Q3销售费用、管理费用分别yoy+8.92％、+3.18％,费用管控合理。
报告期内,公司与洲际集团签署MSA协议(云PMS)。协议确定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,即酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一。该合同为全球性合同、全品牌合同。
石基信息稳态云ARR超过30亿,预计2025年前后达到。云POS签约客户已经覆盖2万家酒店,根据行业平均水平,假设云POS每年服务费约为10万元,则合同全部实施后,云POSARR可达到15-20亿元(考虑一定折扣)。云PMS考虑洲际酒店签约,此前已有欧洲单体酒店签约,目前签约客户覆盖酒店超过6000家,根据行业平均水平,假设云PMS每年服务费约为40-50万元,则合同全部实施后,云PMSARR可达到15-20亿元(考虑一定折扣)。综上,石基信息稳态云ARR超过30亿,考虑合同为长周期合同(外部环境及实施节奏原因),预计2025年前后达到。
维持"买入"评级。维持盈利预测,预计2021-2023年收入为39.22、49.03、61.16亿元,净利润为2.53、6.35、10.60亿元,对应PE为134X、54X、32X。2021-2023年为云转型关键期,云计算投入影响利润端,考虑云业务高增长性,维持"买入"评级。
风险提示:外部环境不确定性仍影响酒店行业经营及酒店IT实施部署。
[2021-10-28] 石基信息(002153):业绩符合预期,海外业务拓展可期-2021三季报点评报告
■浙商证券
疫情背景下营收增速滞缓,净利润短暂波动下滑
公司前三季度实现营收22.45亿元,yoy+0.35％;其中,Q3实现营收8.54亿元,yoy-1.94％,Q3营收增速下滑主要系疫情影响海外业务,海外云产品上线的推进滞缓。公司前三季度实现归母净利润0.79亿元,yoy-9.81％;其中,Q3归母净利润0.20亿元,yoy-35.04％,公司净利润增速下滑主要系下属子公司海信智能商用的原材料(芯片主板)涨价挤压利润和联营企业亏损严重所致。
公司海外业务拓展费用端承压,Q3毛利率稳中有升
(1)公式海外业务拓展,期间费用增长。公司前三季度期间费用率同比增长5.79个pct,其中管理费用率、销售费用率研发费用率和财务费用率同比增长2.58％/0.81％/1.96％/0.43％,主要系海外业务扩张、全球研发、销售和服务网络体系的建设加大了公司研发团队和技术服务人员投入所致。(2)产品结构调整,Q3毛利率稳中有升。公司前三季度毛利率为43.76％,同比增加2.98个pct;Q3毛利率为45.56％,同比增加6.99个pct,环比增加2.63个pct。
标杆客户签约落地,海外业务拓展可期
2021年9月,公司全资子公司石基美国与六洲国际签订合约,将以SaaS服务的模式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,印证了公司的产品和综合能力已经得到头部客户的认可。新系统上线的的实施周期为2年左右,逐步更替酒店系统将为公司未来带来较大的业绩弹性。
盈利预测及估值
公司SEP标杆用户签约落地,海外业务有望迎来拐点;云POS业务进入稳定快速发展期,未来长期成长空间巨大。受海外疫情影响,我们预计2021-2023年公司收入为37.80/44.73/54.20亿元(原值为40.13/50.42/64.91亿元),EPS为0.24/0.35/0.44元/股(原值为0.25/0.37/0.49元/股),给予"买入"评级。
风险提示
协议落地节奏具有不确定性;酒店需求复苏不及预期;海外疫情加剧风险.
[2021-09-28] 石基信息(002153):大消费领域信息化领先企业,新一代SEP推广迎重大突破-深度研究报告
■华创证券
公司全面布局大消费领域信息化。石基信息成立于1998年,经过20余年发展,目前业务覆盖酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业信息管理系统,在以上领域均保持领先地位。
酒店:酒店信息化领军企业,新一代产品SEP获洲际认可。公司是国内最主要的酒店信息管理系统解决方案提供商之一,其提供的完整解决方案能够覆盖高星级、低星级及经济型连锁酒店。公司旗下西软产品在国内四五星级酒店市占率超80％,为国内高星级酒店的酒店管理系统绝对领先者,在2020年酒店管理系统的TOP10中排名第一。全球酒店IT支出不断增长,2023年或超570亿美元。海外市场参与者众多,既有全能型的Oracle等,也有领域型及专注性厂商,由于厂商布局侧重点不同,全球范围内尚未形成绝对龙头。
目前美国等欧美国家云PMS渗透率大约20％左右,上云使得公司海外市场拓展大有可为。公司2015年以来公司相继收购SnapShot、Galasys等众多海外企业股权加速海外布局。近日公司新一代产品SEP再获洲际酒店认可,全资子公司石基美国签订协议将为洲际旗下酒店以SaaS方式提供SEP,若后续成功落地将为公司树立继半岛酒店后又一全球标杆客户。
零售:打造国内超强零售信息化板块,支付返佣前景大。公司通过思迅软件、石基零售等可为整个中国零售业提供从低端到高端,从个体便利店到大型连锁商超乃至覆盖所有零售业态的信息系统解决方案。公司的零售业务涉猎广泛且规模庞大,在CCFA2019连锁百强中,石基零售软件客户占比为57％,销售额占百强总体销售额的60.5％。支付返佣方面,公司21年上半年帮助与支付宝和微信做零售业务支付接入涉及交易总金额约326亿元,未来支付返佣前景或较大。
餐饮:餐饮信息化布局全面,Infrasyscloud快速发展。公司通过自主开发的Infrasys、正品贵德、思迅软件开展面向不同群体的餐饮信息化业务。Infrasys在2012年启动云平台构建,新一代云餐饮管理系统(云POS)InfrasysCloud发展迅速,已通过全球最大的万豪酒店集团认证,截至2021年6月,公司云POS产品上线总客户数达2145家酒店及餐厅;正品贵德面向国内大型快餐连锁,拥有李先生牛肉面、外婆家等,在全国70多个城市设立销售服务网点;实训软件则面向餐饮全业态,2015年推出基于SaaS的云零售云餐饮方案,2021年蚂蚁集团战略入股思迅。
盈利预测与估值。公司为国内大消费领域信息化领先企业,正迎国际化、平台化转型关键时期,发展潜力巨大。我们预计公司2021-2023年营收分别为35.65亿元、41.46亿元、51.09亿元,对应增速为7.5％、16.3％、23.2％;归母净利润为1.57亿元、3.26亿元、4.76亿元,对应增速分别为331.1％、109.2％、45.8％,对应EPS分别为0.10元、0.22元、0.32元。估值方面,广联达、用友网络及公司历史估值情况,我们给予公司2022年12倍PS,对应市值为498亿元,对应目标价约为33元,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:下游客户需求恢复存在不确定性;海外拓展进程存在不确定性;新产品推进存在不确定性。
[2021-09-23] 石基信息(002153):国际化进程提速-公司简评报告
■首创证券
事件:近日,石基信息发布公告,公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》。
点评:
近日,公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》(以下简称"MSA"),约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform(以下简称"SEP"),其同样是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。
公司与六洲酒店股份有限公司签订的MSA协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证,也意味着公司新一代酒店信息系统即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一,这是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定SEP的技术架构和产品研发,同时验证了公司平台化和国际化转型发展战略方向。
2021年上半年,新冠疫情在海外仍处于高发态势,对公司酒店信息系统国际化业务拓展产生了一定迟滞效应,2021年6月底SaaS业务年度可重复订阅费(ARR)2.21亿元,比2020年12月底ARR增长约7.8％,增长主要因国内地区的恢复。公司需要在测试酒店成功上线后再根据客户切换系统或开业计划去获取每个酒店的订单,预计不会对2021年经营业绩、财务状况产生重大影响。考虑到洲际酒店集团旗下酒店目前的体量,如果未来成功上线的酒店数量达到一定规模之后将会对公司的年度经营业绩产生较大影响。
公司自2015年底开始国际化转型,截至今年8月底,SEP共计在17个国际酒店集团上线,2020年9月公司中标半岛酒店,成为公司进军国际化高端酒店市场的首个国际标杆酒店客户。洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一,截至2021年6月30日,洲际酒店集团在全球超过100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。如果SEP未来能够依据MSA实现在洲际酒店集团的成功落地,将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。目前公司国际化业务的收入占总营业收入的比重为10％左右,美国在高端酒店占据大部分份额,MSA的执行对公司国际化业务拓展具有积极影响,公司有望加速打开全球高端酒店市场。
投资建议:我们预计公司21-23年净利润为2.59、4.56、6.47亿元,同比增速为483.8％、75.9％、41.9％,首次覆盖给予"买入"评级
[2021-09-23] 石基信息(002153):SEP签约标杆客户,海外市场取得重大突破-事件点评
■浙商证券
事件概览
2021年9月17日,公司全资子公司Shiji(US)Inc与六洲酒店签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》,约定以SaaS服务提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform(简称"SEP")。
投资要点
再次签约全球领军酒店,新一代SEP产品市场竞争力得到验证洲际酒店集团是目前全球影响力前五大酒店集团之一。如今公司正处于国际化和平台化转型的关键时期,本次与六洲酒店签订的MSA协议对于公司国际化、云化战略具有里程碑意义。这是公司SEP产品市场竞争力继得到半岛酒店集团(奢侈品牌酒店行业标杆)技术认证后再一次用签订协议的方式得到验证。此外,该订单证明了疫情对于公司产品推广进度影响有限,有效缓解了疫情及政策风险对于海外业务带来的情绪面的担忧,未来随着国内外复工复产,下游酒店业景气度有望进一步恢复。
确立酒店信息化改造中推广优势,坚定国际化战略发展未来可期新一轮酒店IT云化改造需求旺盛,市场空间广阔。据公司半年报,公司SaaS业务实现2021H1可重复订阅费(ARR)22,074.92万元,相比2020年12月底增长7.8％;截止21年半年报续费率超过90％。据公司公告,洲际酒店集团在全球拥有5994家开业酒店和88.4万间客房,本次合同执行周期长达5年,随着SEP等产品在洲际酒店集团及此前半岛酒店集团后续陆续实施上线,公司ARR有望进一步提升。此外,在未来的国际化拓展中,本次合同的签订使公司的产品推广处于优势地位,有望斩获更多高端大型酒店的订单,有利于巩固公司的龙头地位。
盈利预测及估值
随着公司新一代SEP产品市场竞争力进一步得到验证,未来坚定推广国际化、云化战略,海外业务有望迎来拐点,长期成长空间巨大。预计2021-2023年公司收入40.13/50.42/64.91亿元,EPS为0.25/0.37/0.49元/股,给予"买入"评级。
风险提示
协议落地节奏具有不确定性;疫情反复酒店需求复苏不及预期;海外市场政策具有不确定性。
[2021-09-22] 石基信息(002153):全球龙头酒店认可,实现里程碑式突破-事件点评
■天风证券
事件:2021年9月15日,公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform(SEP)其同样是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。
全球龙头酒店认可,海外市场长期有望进一步打开公司本次与六洲酒店(洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一,截至2021年6月30日,在全球超过100个国家拥有5,994家开业酒店,884,000间客房)签订的MSA协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证,表明公司新一代酒店信息系统即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一,这是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定SEP的技术架构和产品研发。我们认为国际酒店的肯定验证具有里程碑意义,公司转型发展转型战略方向符合未来行业发展趋势,海外市场有望进一步打开。
受海外疫情影响SaaS收入依然稳健增长,云化程度有望持续提升公司国际化酒店及餐饮信息系统业务收入以SAAS业务收入为主。由于海外受疫情的持续影响,公司SaaS业务实现2021年6月底可重复订阅费(ARR)22,074.92万元,相比2020年12月底ARR2.05亿增长约7.8％;截止21年半年报企业客户(最终用户)门店总数约7.9万家酒店,平均续费率超过90％。我们认为公司新一代云餐饮管理系统云POS进入稳定快速发展期,全球最具影响力TOP5的酒店集团中已有三家选择了石基餐饮云作为其全球标准,更多知名国际酒店集团也正在开始谈判和测试之中,SEP此次也出现突破性进展。
投资建议:考虑此次签约事项具有里程碑意义,我们调整盈利预测公司21-22年收入从37.06/42.62亿到38.15/45.40亿,预计23年收入为54.93亿。调整21-22年净利润从3.7/5.12亿到3.71/5.21亿,预计23年净利润为7.45亿。我们上调评级至"买入"评级。
风险提示:海外疫情恢复不及预期,协议落地不及预期,海外拓展不及预期
[2021-09-22] 石基信息(002153):云化迎重要拐点,重要客户获取打开长期发展空间-公司事件点评
■民生证券
一、事件概述
2021年9月17日,公司发布《关于全资子公司与六洲酒店签订重大合同的公告》,约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统。
二、分析与判断
国际化、云化关键时期,获取标杆客户意味重要拐点获取标杆客户验证国际化、云化战略成功,打开长期发展空间。1)意义:洲际酒店是继半岛酒店后第二家全球领军酒店集团客户,是公司国际化发展的重要里程碑。2)空间:按单酒店云PMS投入30-50万元/年计算(行业一般水平),考虑份额,洲际酒店长期替换空间ARR有望达到5-10亿。3)份额:一般大型酒店集团选择几家供应商共同参与,长期看考虑到核心系统的连接等问题,或将有主要供应商产生。4)进度:公司或将率先落地国内的、新开的酒店,海外酒店可能存在更换周期。
云POS构筑成长底座,云ARR整体翻倍无忧云POS已获成功,长期整体ARR至少存在翻倍空间。1)云POS被全球Top5酒店集团中三家选用,两家正处谈判过程。静待疫情缓解,海外增量有望陆续释放。2)长期整体ARR至少存在翻倍空间:2021年6月底公司整体SaaS业务ARR2.2亿元,续费率90％以上。即使仅考虑前期在国内洲际酒店落地,按照洲际酒店在国内的酒店数量计算,收入增量有望达到2-3亿,叠加云POS推进,云业务整体成长可期。
疫情影响逐步缓解,短期扰动不改长期前景此次订单证明疫情并不影响公司长期成长,同时疫情的影响在逐步缓解。疫情影响上线但并不影响订单落地和长期成长空间,此次重大订单即是最好证明,同时缓解政策风险担忧。公司7/8月海外出差较先前频繁,说明抑制因素开始逐步减小。随着国内外复工复产,大多数酒店经营有望逐步恢复。
三、投资建议
公司获重要订单验证自身能力,迎来发展重要拐点,打开长期空间。同时,疫情并不影响长期空间,压制因素逐步解除,业绩持续改善可期。公司2020年利润波动较大,主要是由于处置StayNTouch产生的投资收益亏损,但后续公司无类似情况,预计利润率将逐步回归正常水平。预计公司2021-2023年EPS分别为0.17/0.29/0.45元,对应PE分别为115X、68X、43X。选取计算机板块云计算细分领域领军企业用友网络、广联达作为可比公司,相关公司2021年平均PE(Wind一致预期)为110X,公司估值略高于行业平均,但考虑到公司此次新订单将为公司长期发展打开空间,未来有望持续释放增量,同时公司作为国内SaaS龙头,在行业内率先获得重要海外订单,有望成为国内SaaS龙头向海外拓展云的标杆,示范效应明显,具有一定估值溢价。首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
海外酒店需求复苏进度不及预期,行业竞争格局波动。
[2021-09-21] 石基信息(002153):历史性合同验证,实质性产业拐点-有信息公布需要点评
■申万宏源
石基信息与洲际集团签署MSA协议(云PMS)。协议确定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,即酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一。
该合同为全球性合同、全品牌合同。该合同为全球性合同,覆盖洲际全球5994家开业酒店,覆盖洲际酒店旗下全品牌酒店。合同为长周期合同,完成全部酒店替换预计需要4～5年时间。合同执行周期较长,主要原因为外部环境不确定性及酒店业主方IT成本考虑。。
云PMS两大标杆客户签约,确立酒店核心IT系统全球顶级供应商地位。2020年9月13日,石基信息与半岛酒店签署MSA协议。此次签约,洲际酒店品牌旗下连锁酒店数量达到5994家,加盟酒店数量为所有酒店品牌最多之一。
云POS势如破竹。2020年前,石基信息云POS已成功成为洲际、凯悦、半岛等知名酒店集团的POS系统标准,2020年报披露,报告期内通过了全球最大的万豪酒店集团的认证。2021Q2,又成功切入香格里拉、雅高等大型酒店集团。
石基信息稳态云ARR超过30亿,预计2025年前后达到。云POS签约客户已经覆盖2万家酒店,根据行业平均水平,假设云POS每年服务费约为10万元,则合同全部实施后,云POSARR可达到15-20亿元(考虑一定折扣)。云PMS考虑洲际酒店签约,此前已有欧洲单体酒店签约,目前签约客户覆盖酒店超过6000家,根据行业平均水平,假设云PMS每年服务费约为40-50万元,则合同全部实施后,云PMSARR可达到15-20亿元(考虑一定折扣)。综上,石基信息稳态云ARR超过30亿,考虑合同为长周期合同(外部环境及实施节奏原因),预计2025年前后达到。
报告正文详细解释了FAQ问题:1)外部环境冲击是否影响酒店IT预算;2)自主产品为何有优势;3)数据安全如何解决;4)StayNTouch相关公告后,欧美市场难以突破;5)酒店IT为何云化。
维持"买入"评级。维持盈利预测,预计2021-2023年收入为39.22、49.03、61.16亿元,净利润为2.53、6.35、10.60亿元,对应PE为114X、46X、27X。2021-2023年为云转型关键期,云计算投入影响利润端,考虑云业务高增长性,维持"买入"评级。
风险提示:外部环境不确定性仍影响酒店行业经营及酒店IT实施部署。
[2021-09-21] 石基信息(002153):全球酒店管理系统SaaS领军,新增长曲线即将开启-首次覆盖报告
■国盛证券
全球酒店管理SaaS领军,深耕行业二十余年。1)公司自1998年在北京成立,从系统集成商到软件供应商、从酒店行业逐步拓展到其他大消费领域,迄今发展已逾20年。目前,公司已成为全球最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一,自主软件包括云产品已获得国际及本土客户的广泛支持,截至2021年6月,公司在全球酒店SaaS用户数超过79,000、自主酒店软件在国内五星级酒店市场占有率约60％。2)2015年12月,公司启动了国际化业务进程。通过过去多年在海外较大规模的研发投入,公司具有自主知识产权的新一代云架构的企业级酒店信息系统产品能够满足全球国际化连锁酒店的要求,目前正处于向平台化和国际化转型的关键时期。
酒店IT云化大势所趋,打开千亿级市场空间。1)随着全球酒店业集中度逐步提高、精细化管理需求日益提升,酒店管理系统的规模不断扩张、模块功能不断拓展,而传统IT底层架构难以进行有效支持,存在实施周期长、运行效率低、响应慢、数据协同性差等缺陷。相较而言,云技术具备灵活度高、协同性强、数据管理更便捷等突出优点,上云已成为酒店数字化转型的重要战略。根据HospitalityTechnology统计,截至2019年底,部分酒店系统上云比例已达到30％及以上,准备上云的新增迁移比例也超过20％。2)考虑整体技术投入及云渗透率,我们预计酒店云信息系统市场规模有望在未来3-5年突破140亿美元,其中云PMS作为酒店信息系统的核心,对应市场空间或达到20亿美元。
新一代云产品竞争优势显著,新增长曲线即将开启。1)全球酒店IT集中度相对较高,Micros为老牌龙头企业(2014年被Oracle收购),而云技术的发展成为其他公司弯道超车的有效窗口。公司敏锐察觉行业变革、战略前瞻性强,自2015年开启国际化转型以来,较早自主投入研发以云架构为基础的新一代"石基企业平台-酒店业解决方案(即SEP)。目前,公司以形成较为完善的云产品线,在大数据应用服务、酒店餐饮管理系统、后台系统、酒店前台管理系统等均取得了阶段性成果及国际领先地位。2)经过多年研发打磨,以云POS、云PMS等为代表的云产品在性能上已具备显著优势,其中新一代SEP已得到国际知名酒店集团半岛酒店及洲际酒店的认可。加之丰富的大客户定制服务经验、快速扩张的全球化网点布局,公司有望充分受益于酒店IT云化趋势、取得全球酒店IT市场的龙头地位。参考Micros体量,公司长期收入空间有望达到100-150亿元。3)受全球疫情影响,2020年及2021年上半年,公司业务进度有一定程度放缓。考虑公司与半岛、洲际等国际著名酒店集团的合作协议接连落地,以及全球疫情有望在近年逐步稳定,公司国际化及平台化战略有望持续推进,新增长曲线即将开启。
首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计公司2021-2023年营业总收入为38.57亿元、46.38亿元及57.79亿元;归母净利润为2.76亿元、4.48亿元及6.87亿元。参考可比公司估值,给予"买入"评级,目标市值约520亿元。
风险提示:疫情持续影响风险、云产品海外市场推广不及预期风险、贸易摩擦加剧风险
[2021-09-17] 石基信息(002153):云PMS重大突破签约洲际酒店集团,全球市场跨出标志性一大步
■广发证券
云PMS重大突破,将在洲际酒店集团落地。1.公司公告:公司全资子公司石基美国与SixContinentsHotels,Inc.(六洲酒店股份有限公司,洲际酒店集团IHG全资子公司)签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》(简称"MSA"),约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform。2.MSA协议一般约定了大部分标准协议细节,依托于MSA的参与者协议仅需就非标部分达成一致即可,因此,采用MSA协议方式能够加快众多参与者协议的合同流程。
简评:1.本次签约一方面有望使市场从此前由疫情引发的、关于云PMS推广进度的相对保守的情绪中,得到相当程度的恢复,另一方面更打消了投资者对中美关系干扰公司云PMS境外推广的忧虑。2.本次签约一方面表明了公司在云PMS的大量投入富有成效,产品已处于全球领先地位,另一方面也使公司云PMS产品在其他头部大型酒店集团的推广处于更优势的地位,有望斩获更多订单。3.我们假设云PMS平均订阅价格为20美元/月/房间,且假设公司最终能够获得60万间客房,则中期维度该合同有望带来订阅收入增量约1.44亿美元。
盈利预测与投资建议:考虑此次签约事项的重大意义,我们上调公司22、23年收入预期。公司国际化及平台化转型持续推进,逐步有更多收入来自订阅模式,我们使用PS估值方法对公司进行估值,给予公司21年11倍PS估值倍数,以公司最新总股本计算,则合理价值约为25.93元/股,上调至"买入"评级。
风险提示。仍需观察后续中美关系影响的消除会否反复;海外酒店、餐饮等行业景气度修复节奏;高端酒店集团系统升级落地节奏的不确定。
[2021-09-17] 石基信息(002153):洲际落单,全球市场正式打开-重大事项点评
■中信证券
事件:2021年9月15日,公司全资子公司Shiji(US)Inc.(石基美国)与SixContinentsHotels,Inc.(六洲酒店)签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》(以下简称"MSA"),约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform(SEP),替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)。
全球龙头酒店集团主协议落地,石基新一代SEP产品力得到市场验证。公司于2020年9月13日与HSHManagementServicesLimite签订MSA,约定公司将为半岛酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform,石基新一代酒店信息管理系统首次得到国际知名酒店集团认可。本次签约的六洲酒店是全球酒店集团龙头之一洲际酒店集团(根据2018年HOTELS杂志统计,洲际酒店集团酒店数排名全球第四)的全资子公司,六洲酒店的签约意味着公司国际化战略迎来里程碑,新一代产品得到国际头部酒店集团认可,国际市场政策风险得到消除,海外市场空间有望打开。
石基撬开洲际近30亿元可见的年化市场,在新一轮酒店信息化改造的市场拓展上已取得全面领先。截至2021H1,洲际酒店在全球超过100个国家拥有5994家开业酒店,884000间客房。假设一间客房PMS系统年费价格300元,洲际酒店集团PMS整体替换将带来26.52亿元年费空间。本次和洲际酒店的协议并非排外协议,但由于酒店PMS系统和中央预定系统等酒店核心业务紧密相关,酒店集团对PMS的选择一般是唯一的,我们认为,石基将获取洲际酒店绝大部分的单体酒店订单,在新一轮全球行业竞赛中已确立全面领先优势。2021H1,公司SaaS业务年度可重复订阅费(ARR)为2.21亿元,随着洲际酒店集团及此前的半岛酒店集团的单体酒店后续陆续实施上线,公司ARR有望实现显著提升。
风险因素:SEP市场推广不及预期,海外市场存在政策不确定性。
投资建议:公司新一代云架构的企业级酒店信息管理系统SEP与国际龙头酒店集团洲际酒店签约,新产品市场竞争力得到验证,海外市场空间打开,预计未来公司国际化业务收入将取得显著增长。维持公司2021/22/23年收入预测为39.63/46.27/53.60亿元,维持公司2021/22/23年净利润预测为2.84/4.67/6.66亿元,国内业务预计2021年利润6.5亿元,参考计算机行业软件整体估值,给予30XPE,对应200亿元市值,海外业务云POS叠加洲际酒店潜在订单假设前期获得约30％市占率,共对应10亿元收入,参考国内SaaS公司估值(金山办公/广联达/金蝶国际),考虑全球化机会,给予20XPS,对应200亿元市值,给予公司目标市值400亿元,对应目标价26.7元,上调至"买入"评级。
[2021-09-17] 石基信息(002153):云产品实现重大突破-公告点评
■华泰证券
云PMS产品SEP实现重大突破,维持"买入"
石基信息全资子公司与六洲酒店签订重大合同,石基美国将为洲际酒店集团(IHGUS)旗下六洲酒店提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统(SEP)。洲际酒店集团为是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一,本次签约为石基新一代产品在头部酒店集团的重要突破。预计2021-2023年归母净利为4.02/5.55/7.39亿元(前值:3.89/5.26/6.83亿元)。预计21-23年云收入分为4.0/7.0/11.9亿元,21年传统业务净利润4.50亿元。参考2021年Wind一致预期,传统业务可比公司估值61.4倍PE,云业务可比公司估值23.7倍PS,考虑公司突破头部客户反映云产品较强的产品力,标杆效应加强或加快传统客户积极转云,给予传统业务65倍PE,云业务25倍PS。给予目标价26.17元(前值:22.47元),维持"买入"。
SEP突破洲际酒店,市场空间或进一步打开
公司此次与洲际酒店旗下六洲酒店签约,将以SaaS服务的方式提供新一代云架构的SEP产品,同时SEP将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)。洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一,截至2021年6月30日,在全球超100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。本次签约意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证,也是继2020年9月签约半岛集团后又一次突破国际头部酒店集团,标志国际化顺利推进,我们认为石基云产品或将受益于头部客户标杆效应显现,市场空间有望进一步打开。
SEP持续拓展,云化程度有望进一步提升
公司SEP产品采用新一代云架构,为纯SaaS化产品。SEP产品的持续拓展有助于提升公司的云化程度。公司首先推动SEP在国际集团的落地,截至2021年6月底,SEP在Ruby、QBic、Sircle、Duxton(皇爵)等酒店集团共上线17家酒店,并且SEP-HS已与国际标杆酒店半岛酒店集团完成系统集成。本次与洲际酒店集团旗下酒店签约有望加速公司云化的SEP产品的推广,云化程度有望进一步提升。
云化与国际化或将加速推进,维持"买入"
公司云架构产品突破洲际酒店集团,标杆效应或进一步强化,云化与国际化有望加速。上调收入预测,预计2021-2023年收入为41.50/52.08/64.94亿元(前值:40.81/50.48/61.83亿元),云化加速,盈利能力提升,预计归母净利润为4.02/5.55/7.39亿元(前值:3.89/5.26/6.83亿元)。
风险提示:海外疫情控制不及预期,云化进展低于预期。
[2021-09-17] 石基信息(002153):签约六洲酒店,国际化新格局-事件点评
■国元证券
事件:
公司于9月16日发布《关于全资子公司与六洲酒店签订重大合同的公告》。
点评:
石基美国与六洲酒店签订MSA,将依托SEP提供SaaS服务
公司是目前全球最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一,针对国际酒店集团客户,公司推出了新一代云架构的企业级酒店信息系统平台ShijiEnterprisePlatform。2021年9月15日,公司全资子公司Shiji(US)Inc.与SixContinentsHotels,Inc.(六洲酒店股份有限公司)签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》,约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。截至2021年6月30日,洲际酒店集团在全球超过100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。
继半岛酒店集团后再下一城,SEP未来推广进展有望加速
公司处于国际化和平台化转型的关键时期,本次与六洲酒店股份有限公司签订的MSA协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证,即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一。这是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定SEP的技术架构和产品研发,同时验证了公司五年之前第四次转型伊始确定的发展战略方向符合未来行业发展趋势及公司自身发展趋势。如果SEP未来能够依据MSA实现在洲际酒店集团的成功落地,将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。
坚持平台化与国际化发展战略不动摇,海外疫情仍影响公司业务
从平台化发展角度来看,由于国内疫情得到控制,2021年上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约1326亿元,同比增长40.3％,预订平台产量超过561万间夜,同比增长138％,较疫情前2019年上半年产量410万间夜增长了约37％。从国际化发展角度来看,受海外疫情再创新高的不利影响,2021年6月底SaaS业务年度可重复订阅费为2.21亿元,比2020年12月底增长约7.8％。
投资建议与盈利预
测随着酒店业云化转型的加速推进,公司新一代云平台已经打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2021-2023年营业收入为37.36、43.31、51.15亿元,归母净利润为2.20、3.89、5.52亿元,EPS为0.15、0.26、0.37元/股,对应PE为120.52、68.15、48.04倍。目前公司处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,采用PS估值法较为合理。过去三年,公司PS主要运行在8-12倍之间,小幅下调公司2021年的目标PS至11倍,对应的目标价为27.41元,考虑到目前股价较目标价有50％以上的空间,上调至"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;SEP在海外市场拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
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[2022-02-07] 石基信息(002153):短期利润承压,长期国际化趋势不改
■中金公司
公司预告2021年年度归母净利润同比下降462.30％～699.05％石基信息发布2021年年度业绩预告,公司预告2021年营业收入区间为30～36亿元,对应同比增速为-9.6％至+8.5％,全年净利润为-5.4至-3.8亿元,同比下降462.30％～699.05％,扣除非经常性损益后净利润为-5.1至-3.5亿元,同比下降553.08％～760.21％。利润端低于市场预期,主要因计提商誉减值及投入增加所致。
关注要点
商誉减值、投入增加使短期利润承压。(1)公司预告2021年收入30-36亿元,符合我们此前预期,预告区间中值与2020年同比基本持平,我们预计海内外疫情冲击下公司业务拓展有所放缓;(2)受疫情影响,石基零售、GalasysPLC等子公司利润低于此前预测值,公司预计计提3-4亿元商誉减值准备;(3)公司持续坚持国际化与平台化发展战略,持续加大新一代产品的研发投入,同时我们预计全年资本化率较前三季度有明显的下降,研发费用增长明显,销售及市场宣传投入亦有明显的增加,整体费用端增长明显,公司为长期的国际化、平台化战略持续投入蓄能,商誉减值及投入增加使得公司短期利润承压。
短期冲击不改国际化、平台化长期趋势。(1)我们认为,虽然受到短期的疫情影响,但短期扰动终会过去,公司在全球布局、领先的产品和技术上已经做出充足的投入和积累,长期战略方向依然清晰;(2)近期王府半岛酒店的成功上线印证了SEP产品已经可以满足国际顶级奢华酒店对下一代云系统较为苛刻的要求,具有全球领先的产品竞争力;(3)同时半岛和洲际有望形成标杆性意义,为公司向更多潜在客户的规模化推广提供重要的品牌与产品背书,我们认为公司国际化战略有望逐步步入收获期,公司有望成为下一代全球酒店IT的龙头。
估值与建议
考虑到短期疫情的影响和不确定性,我们将公司2021/2022/2023年盈利预测分别下调322.0％/39.4％/19.7％,我们预计公司2021年净亏损为3.95亿元,2022/2023年归母净利润分别为2.98/5.70亿元,2022年扭亏为盈,2023年同比+91.5％。我们认为,短期冲击不改长期趋势,根据SOTP模型,维持2022年34元目标价,较当前股价具有7.4％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
疫情影响超出预期;海外落地进展不及预期。
[2022-01-30] 石基信息(002153):短期业绩压力不改公司中长期乐观前景-年度点评
■广发证券
公司披露21年年报预告。1.营业收入30亿元～36亿元,同比变动-9.6％～+8.5％;2.归母净利润-5.4亿元～-3.8亿元,同比减少699％～462％;3.扣非净利润-5.1亿元～-3.5亿元,同比减少760％～553％。
受海外疫情持续高发和国内疫情反复的重大不利影响,公司对收购的部分公司形成的商誉进行了初步评估和测算,预计2021年将计提商誉减值金额共3亿元～4亿元。剔除减值因素的影响,公司预计全年归母净利润约-1.4亿元～-8000万元,同比减少107％～18％。则21Q4单季度归母净利润约-2.19亿元～-1.59亿元,同比减少41％～2％。
21年以来,国内外疫情仍对公司收入造成了重大不利影响,但从单季度同比增速角度看,明显优于2020年同期同比增速,已基本企稳。后续随着疫情影响逐步消退,公司收入有望重新实现快速增长。
利润主要受3方面因素压制:一是原材料及商品采购价格,二是产品研发及市场开拓的持续投入,三是商誉减值。我们认为,利润的压制因素将逐渐缓和。疫情及上游原材料价格的影响有望在2022年得到较大程度缓解,商誉减值准备将释放旗下公司短期业绩的压力,对未来或有的商誉减值准备也不必过于悲观。
继续看好公司战略转型,商誉减值并不会影响公司现金流以及公司云化及全球化战略的推进。公司在预告中披露,截止2021年底,公司持有可动用资金及银行理财产品合计54.23亿元,现金流动负债保障倍数3.12倍。充足的资金有利公司战略持续推进,保障战略最终落地。
盈利预测与投资建议。预计公司21年～23年营业收入分别为34.07亿元、37.03亿元、40.63亿元。我们维持公司合理价值约为36.71元/股的判断,维持"买入"评级。
风险提示。海外酒店、餐饮等行业景气度修复节奏不确定;高端酒店集团系统升级落地节奏不确定。
[2022-01-30] 石基信息(002153):商誉减值计提扰动业绩,云化加速-年度点评
■华泰证券
商誉减值+云产品研发推广,导致净利润下滑
公司披露业绩预告,2021年公司归母净利-3.8--5.4亿元,同比下降462％-699％。营业收入30.0-36.0亿元,同比增速-9.6％-8.5％。公司净利大幅下滑原因:1)受海外和国内疫情影响,公司对此前收购的ShijiRetail和GalasysPLC进行商誉减值计提,计提金额为3.0-4.0亿元。剔除以上因素,公司预计归母净利-1.4至-0.8亿元。2)境外子公司受疫情影响较为严重。3)公司对云产品SEP研发投入持续加大。4)SEP市场推广费用加大。我们预计,2021-2023年云业务收入分别为4.1/9.0/15.3亿元,传统业务净利4.8/5.2/6.0亿元,参考可比公司22E平均估值,给予云业务24xPS,传统业务66xPE,目标价37.66元(前值33.54元),维持"买入"。
商誉减值不改公司产业趋势
ShijiRetail,原名eFutureHoldingInc.,eFuture是亚太地区零售和消费品行业软件及云服务提供商,石基于2015年收购eFuture。2020年ShijiRetail的净利润为1.04亿元,21H1净利润为-0.12亿元(20H1为-0.06亿元)。GalasysPLC是一家主题公园软件及系统集成商,为游乐园运营商提供销售管理、票务管理、游客管理等。2021三季报中,公司商誉账目金额为19.17亿元。公司披露,2021年12月31日,公司账面现金为54.23亿元,带息负债0.0067亿元,可见公司现金流很好。我们认为,商誉价值的资产主要涉及零售与旅游业务,并不改变云化产业趋势和公司云化产品落地节奏。
云产品SEP进入大规模商业化落地阶段
2021年,公司的云化产品推广应用获得突破型进展。目前云产品SEP已在洲际和半岛上线。半岛和洲际的上线对于SEP的意义并不同。1)洲际部分单体酒店的上线,说明SEP能够满足连锁豪华型酒店的全球部署的要求,体现为SEP对遍布全球高并发需求的满足。2)半岛的上线(单体酒店数量少,但功能/系统复杂),说明SEP能够满足奢华酒店对云产品功能多样性、性能稳定性、数据安全性等方面的要求。两者合在一起,说明SEP能够满足大型酒店集团全球化多门店(千家量级)的部署。2020年公司研发投入6.5亿元,占自有产品收入的30％。2022年SEP有望迎来更多海外落地。
2022:云化＆国际化加速
石基云化＆国际化或在2022年加速:1)SEP进入落地推广阶段。2)全球疫情的好转,SEP落地或加速,上调云收入预测,考虑云模式替代效应,下调传统业务净利预测,21-23年云收入4.1/9.0/15.3亿元(前值4.0/7.0/11.9亿元),传统业务净利4.0/5.2/6.0亿元(前值:4.1/5.3/6.6亿元)。
风险提示:云化产品推广不及预期;疫情对公司业绩的负面影响。
[2022-01-28] 石基信息(002153):半岛成功上线,全球化有望加速
■中金公司
公司近况
石基信息发布公告,经过一段时间的系统集成与充分测试,北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移。北京王府半岛酒店为石基企业平台通过SaaS方式在半岛集团切换原有本地部署PMS的首家酒店。
评论
半岛成功上线进一步验证了SEP的产品竞争力,有望打消部分市场质疑。
(1)半岛酒店是全球豪华酒店连锁品牌,香港、巴黎、曼谷、比华利山、纽约半岛均是当地范围内高端出色的酒店,其房价在高端品牌酒店中依然处于头部,在高端酒店业中具有较大的影响力;(2)SEP在半岛的上线需要契合半岛高端酒店复杂、严格的管理流程并解决大量系统集成对接问题,同时疫情冲击使得上线面临更多挑战;(3)此前市场、业内对公司签约MSA后迟迟无法上线仍有质疑和顾虑;(4)此次SEP的成功切换标志着石基企业平台在产品成熟度、功能、性能、稳定性、数据安全、集成开放性、运营服务等方面均已经能够满足国际顶级奢华酒店的较为苛刻的要求,有望打消市场对公司产品力的相关质疑。
始于半岛,但不止于半岛,全球化布局未来可期。(1)SEP在半岛的成功上线进一步印证了公司已经具备将SEP平台全面推向全球国际酒店集团的能力;(2)同时石基与洲际集团成功签约MSA的意义正在逐步被市场认可,半岛和洲际有望形成重大标杆性意义,为公司向更多酒店集团、中小型连锁、单体酒店推广提供重要的品牌与产品背书;(3)公司在全球化战略上投入布局已久,我们认为其已经步入收获期,有望逐步获得更多知名酒店集团的标准认证并不断上线,成为下一代酒店IT的龙头。
估值与建议
我们维持2021年和2022年盈利预测不变,引入2023年盈利预测,预计2021/2022/2023年净利润1.78/4.91/7.10亿元,2021年扭亏为盈,2022/2023年净利润分别同比增长175.6％/44.7％。根据SOTP模型,维持2022年34元目标价,较当前股价具有21.86％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
疫情影响超出预期;海外落地进展不及预期。
[2022-01-21] 石基信息(002153):SEP上线半岛集团,验证国际化能力-公司简评报告
■首创证券
事件:2022年1月19日,石基信息发布关于石基企业平台在半岛集团成功上线的进展公告,目前北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移。
点评:
2020年9月,公司全资子公司石基新加坡与HSHManagementServicesLimited(香港上海大酒店管理服务有限公司)(以下简称"HSH")在中国香港签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》(以下简称"MSA"),约定公司为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统(SEP)。SEP面向国际酒店集团客户,基于公有云的纯SaaS收费方式,支持多物业、多语言、多货币处理、全球部署,服务领域涉及分销、销售、预订、入住、退房、客人管理、会议和活动、任务管理以及酒店和连锁酒店的所有相关流程。
SEP在北京王府半岛酒店成功上线。公司表示,自与HSH签署业务合同以来,公司与HSH在新型冠状病毒反复爆发的情形下均始终坚持积极推进整个项目进程,经过一段时间的系统集成与充分测试,目前北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移。北京王府半岛酒店为石基企业平台通过SaaS方式在半岛集团切换原有本地部署PMS的首家酒店。随着后续其他半岛酒店的上线,其示范效应将加速国际酒店集团核心系统全面转向SaaS的步伐。
平台化、国际化转型不断推进,示范效应更加显现。公司自2015年底开始国际化转型,截至2021年6月底,SEP已在欧洲和亚太上线17个酒店,并从地区型精品集团向国际标杆酒店客户拓展,2020年9月公司中标半岛酒店,成为公司进军国际化高端酒店市场的首个国际标杆酒店客户。2021年9月,公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订MSA,约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店提供SEP替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。与六洲酒店签订的MSA协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证,也意味着公司新一代酒店信息系统即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一,签约全球影响力前五的酒店集团对于行业有较强的示范效应,是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定SEP的技术架构和产品研发,同时验证了公司平台化和国际化转型发展战略方向。
投资建议:我们预计公司21-23年营业收入为37.98、45.28、55.33亿元,净利润为2.58、4.54、6.44亿元,同比增速为482.2％、75.6％、41.9％,维持"买入"评级。
风险提示:国际化拓展不及预期;受疫情影响经济下行风险;中美地缘政治所导致的外部政策、法规等不确定因素影响。
[2022-01-20] 石基信息(002153):SEP半岛全面上线,云化或加快
■华泰证券
云产品SEP在半岛酒店全面上线,上调评级至"买入"
公司公告,近日收到HSHManagementServicesLimited(香港上海大酒店管理服务有限公司)向公司出具的关于石基企业平台SEP,在北京王府半岛酒店的正式上线报告。我们预计,2021-2023年EPS分别为0.20/0.31/0.42元。预计21-23年云收入4.0/7.0/11.9亿元,22年传统业务净利润5.29亿元。参考2022年Wind一致预期,传统业务可比公司估值68.6倍PE,云业务可比公司估值18.4倍PS,考虑SEP在半岛上线,云业务落地加速,给予传统业务68.6倍PE,云业务20倍PS。对应目标价33.54元(前值:24.52元),评级由"增持"上调至"买入"。
解读一:半岛酒店上线的背景
2020年9月,公司拿下半岛酒店的云核心业务SEP的订单,至今已经有一年半的时间,SEP的上线过程可谓是复杂艰辛。背后的主要原因是:1)这是酒店行业历史上第一次从传统架构向云架构的迁移。2)半岛酒店作为全球奢华酒店,其对核心系统功能的完善性、性能的稳定性、接口的开放性等方面都具有很高的要求。
解读二:后续节奏有望加快
半岛酒店全面成功上线之后,SEP后续节奏有望加快。1)SEP在半岛全球的上线节奏或将加快。王府半岛的上线标志着SEP已经达到半岛集团的要求,全球范围内半岛酒店上线的节奏或加快。2)其他酒店集团上线的节奏或加快。2021年中,SEP已经在Ruby、QBic、Sircle、Duxton(皇爵)等酒店集团上线。目前SEP也拿到洲际的订单,后续上线节奏有望加快。解读三:标杆意义更加重要我们认为,SEP在王府半岛的全面上线对于其他酒店集团具有一定的参考意义。1)全球酒店集团都在面临云架构的迁移,SEP是全球第一款全球集团型酒店采购的云架构产品。2)酒店之间出于竞争考虑,半岛酒店的选型,对于同一层级的酒店对云核心系统的选择,具备较强的参考意义。
风险提示:海外疫情控制不及预期,云化进展不及预期。
[2022-01-20] 石基信息(002153):云PMS上线半岛酒店,标杆效应助力成长加速-公司事件点评
■民生证券
半岛酒店首家云PMS部署实施正式落地。公司2022年1月19日发布公告,经过一段时间的系统集成与充分测试,目前北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移,北京王府半岛酒店为石基企业平台通过SaaS方式在半岛集团切换原有本地部署PMS的首家酒店。
标杆效应显著,为后续订单的实施落地增添重要信心。第一,验证上线能力和综合实力。此次部署实施正式落地,说明公司已具备在疫情条件下逐步上线系统的能力,也说明公司的平台在产品成熟度、功能、性能、稳定性、数据安全等方面均已经能够满足国际顶级奢华酒店的要求,已经具备将石基企业平台全面推向全球国际酒店集团的能力。
第二,标杆效应显著。此次半岛酒店的部署实施完成,说明在疫情常态化的情况下,公司克服了集团沟通困难、异地出差困难等因素,已经逐步摸索出云PMS实施落地的解决方案,预计后续其他半岛酒店、洲际酒店上线工作也将加速推进。典型项目的上线具有标杆效应和示范效应,有助于公司在洲际酒店等大订单的实际部署实施中获得更多份额。
酒店SaaS龙头取得多项成果,长期成长可期。酒店云化大势所趋,公司的微服务架构更加契合酒店数字化发展方向。同时,公司全球化布局已经逐步走向成熟,海外国际化管理团队具备丰富酒店国际化运营经验,已在超过20个核心城市开设了办公室并在多地开设境外子公司,境外国际化业务团队人数超过1000人;云PMS拿下洲际、半岛订单,全球Top5酒店集团中的3家酒店集团,旗下410家酒店实现了云POS上线。随着公司实施部署的进度加快,标杆效应有望不断加强,在订单获取、产品渗透等方面有望取得更多成果,订单到收入的转化节奏也有望进一步加快。
投资建议:酒店IT系统云化大势所趋,公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆,获得洲际、半岛等大订单,具有较强的示范意义和长远影响。此次公司实现半岛酒店PMS系统的上线,进一步增强了标杆效应,为后续获取订单和加快实施奠定重要基础。根据此次半岛酒店实施落地,未来公司云PMS产品落地有望加速,我们小幅调整盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入为38.00/44.52/54.16亿元,归母净利润2.92/4.79/7.43亿元,当前股价对应PE为143X/87X/56X,对应PS为11X/9X/8X。选取计算机行业云计算龙头公司广联达、金山办公、用友网络作为可比公司,相关公司2022年平均PS(采用Wind一致预期)为16X,平均PE为88X。考虑到石基信息转云前景广阔,且PS较同行业公司相比具有优势,维持"推荐"评级。
风险提示:酒店订单落地进度不及预期;疫情对酒店系统上线实施具有一定影响;国际酒店集团对云的认知可能存在差异
[2022-01-19] 石基信息(002153):北京王府半岛酒店上线,示范效应明显-事件点评
■国元证券
事件:
公司于2022年01月19日收盘后发布《关于石基企业平台在半岛集团成功上线的进展公告》。
点评:
公司积极推进项目进展,石基企业平台在北京王府半岛酒店成功上线
公司近日收到HSHManagementServicesLimited(香港上海大酒店管理服务有限公司)向公司出具的关于石基企业平台ShijiEnterprisePlatform在北京王府半岛酒店的正式上线报告《ShijiEnterprisePlatformImplementationAgreementandon-sitesign-off》。自公司与HSH签署业务合同以来,公司与HSH在新型冠状病毒反复爆发的情形下始终坚持积极推进整个项目进程,经过一段时间的系统集成与充分测试,目前北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移。北京王府半岛酒店为石基企业平台通过SaaS方式在半岛集团切换原有本地部署PMS的首家酒店。
成熟度得到认可,示范效应将加速国际酒店集团核心系统转向SaaS
石基企业平台是一套将替换现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代整体解决方案,包括酒店集团的核心业务管理系统以及相对应的软硬件产品、支持、培训、咨询等服务。此次北京王府半岛酒店的成功上线是公司第四次转型过程中的一个里程碑,切换的成功标志着石基企业平台在产品成熟度、功能、性能、稳定性、数据安全、集成开放性、运营服务等方面均已经能够满足国际顶级奢华酒店的较为苛刻的要求,公司已经具备将石基企业平台全面推向全球国际酒店集团的能力。随着后续其他半岛酒店的上线,其示范效应将加速国际酒店集团核心系统全面转向SaaS的步伐。
子公司与六洲酒店签订MSA,石基企业平台全面推广可期2021年9月,公司全资子公司石基美国与六洲酒店股份有限公司签订MSA,约定将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的PMS,是一套将替换部分现有PMS的新一代解决方案。截至2021年6月30日,洲际酒店集团在全球超过100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。如果SEP未来能够依据MSA实现在洲际酒店集团的成功落地,将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。
投资建议与盈利预测
随着酒店业云化转型的加速推进,公司顺势而为,新一代云平台产品已经成功打开全球高端市场,未来成长空间广阔;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2021-2023年营业收入为37.36、43.31、51.15亿元,归母净利润为2.20、3.89、5.52亿元,EPS为0.15、0.26、0.37元/股,对应PE为190.07、107.48、75.76倍。目前公司处于转型期,研发等各项投入较大,对净利润率影响明显,采用PS估值法较为合理。过去三年,公司PS主要运行在8-12倍之间,维持公司2022年12倍的目标PS,对应的目标价为34.65元。维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;SEP在海外市场拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
[2022-01-19] 石基信息(002153):石基SEP在北京王府半岛酒店成功上线,落地取得重大突破
■广发证券
2022年1月19日晚,公司发布公告《关于石基企业平台在半岛集团成功上线的进展公告》:目前,北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移。
北京王府半岛酒店成功切换上线,已经说明公司云PMS在功能、性能、稳定性、数据安全、集成开放性等多方面已能满足国际顶级奢华酒店苛刻的要求。若疫情影响进一步消退,则后续半岛酒店集团其他酒店的上线可有更积极的预期。
北京王府半岛酒店的成功切换上线将形成更显著的示范效应,从而有望在近2年的国际高端连锁酒店PMS系统云化的浪潮中吸引更多高端酒店集团选用石基云PMS,并加速全球酒店IT系统云化的进程。
此前,公司也已签约洲际酒店集团,将为其旗下酒店提供云PMS系统。从北京王府半岛酒店的案例看,至少在产品成熟度以及对顶级奢华酒店需求的满足等方面,石基信息已经准备就绪,后续洲际旗下酒店云PMS的切换上线应更多取决于洲际集团自身的系统切换节奏。
随着疫情影响逐步消退,全球酒店IT系统云化进程有望加速,公司云PMS等多个产品市场前景广阔。我们测算,石基信息酒店IT业务中长期ARR约77～104亿人民币/年。
盈利预测与投资建议。预计公司21年～23年营业收入分别为34.07亿元、39.32亿元、45.47亿元,结合可比公司估值情况,并考虑公司在国内市场的稀缺性,我们给予公司22年14倍PS估值倍数,以公司最新总股本计算,则合理价值约为36.71元/股,维持"买入"评级。
风险提示。海外酒店、餐饮等行业景气度修复节奏;高端酒店集团系统升级落地节奏的不确定。
[2021-12-24] 石基信息(002153):石基信息目前阿里云已经解决相关技术问题
■证券时报
石基信息(002153)12月24日在互动平台回应“阿里云被暂停工信部网络安全威胁信息共享平台合作单位，对公司是否有影响”时表示，公司在海外开发的核心云产品由于要全球部署故均采用AWS，包括SEP和INFRASYS，不受此影响。目前阿里云已经解决了相关技术问题，此事件亦不会对公司国内开发的使用阿里云的产品产生显著影响。
[2021-11-23] 石基信息(002153):SaaS为王,剑指全球酒店市场下一个"广联达"-公司深度报告
■民生证券
云龙头出海标杆,架构领先海外龙头,销售、人员等全面对标
核心优势:真正的云化微服务架构领先海外龙头。酒店智能化趋势下,大量新增智能化功能待接入酒店系统,微服务架构更加契合,海外龙头公司虽云化但仍为传统架构。
全面发力:销售、人员布局具有国际化＆云化基因。公司海外国际化管理团队具备丰富酒店国际化运营经验,国际化基因奠定发展基础。
对标国内云化龙头:广联达成长之路有望复制
产品对标:标品与云更契合。两家公司均专注于细分领域,具有深刻的行业know-how积累,同时应用场景决策链条相对短,更容易形成标准化产品。
行业地位对标:均为细分龙头,持续培养用户习惯,行业变革期教育能力强。广联达造价业务份额超50％,石基信息在国内五星级酒店市场份额60％(公司2020年年报),且获得国际Top5酒店多个订单;两家公司均参与行业白皮书等编写,凸显行业地位。
标杆效应对标:大客户订单落地vs先行地区成功。广联达老地区先转型获得较高转化率续费率,树立示范效应。石基信息的标杆效应体现为大客户订单,云PMS/SEP获得洲际、半岛酒店订单,云POS获全球TOP5酒店集团三家订单
转云进度对标:规模偏小但成长空间已现,静待云占比提升。广联达转云分为四个时期,石基信息目前可与广联达第二时期对标,未来成长空间打开,静待ARR等逐步验证。
公司SaaS年化订阅空间测算:洲际有望达10亿级别,全球长期数倍增量可期
洲际酒店SaaS订阅空间:全球空间6-18亿,国内需求空间1-2亿元。全球Top5酒店SaaS订阅空间:全球公司空间11-28亿,国内空间2-4亿元。
全球Top20酒店SaaS订阅空间:全球公司空间14-35亿,国内空间4-8亿元。国内、全球SaaS订阅空间:国内短、中、长期空间分别4/9/14亿元,全球短、中、长期空间分别20/35/51亿元。
投资建议
酒店IT系统云化大势所趋,公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆,获得洲际、半岛等大订单,具有较强的示范意义和长远影响。我们预计2021-2023年营业收入为38.00/44.52/54.16亿元,归母净利润2.62/4.74/7.56亿元,当前股价对应PE为168X/93X/58X,对应PS为12X/10X/8X,PEG与可比公司相比具有优势。考虑到公司转云前景广阔,且PS、PEG较同行业公司相比具有优势,维持"推荐"评级。
风险提示
国际化酒店转云进度不及预期;国外疫情存在波动可能,疫情波动下酒店IT开支水平存在不确定性;后续订单落地节奏不确定。
[2021-11-10] 石基信息(002153):移动化之基,平台化之石,筑国际化之舟
■中金公司
投资建议
我们重申对石基平台化和国际化战略的看好。我们认为公司有望凭借领先的产品架构优势迎来酒店对新一代开放、云化、安全的PMS需求的释放,目前已签约标杆客户洲际和半岛,有望树立良好的标杆效应并逐步上线。
理由
全球酒店面临新营销渠道涌现、系统开放性不足等问题,酒店业纷纷寻求开放、云化、安全的新一代IT系统,我们测算得到全球酒店云系统长期市场空间约百亿美元/年。随着营销渠道多元化,客户的预定、入住到退房等行为的线上化,酒店唯有完善渠道管理、内容管理、支付体系等相关系统,才能充分发挥新营销渠道的长尾效应,降低对OTA的依赖,并打通数据、通过数据分析和智能技术来为酒店对客户的服务赋能,实现客户服务全生命周期的数字化和精细化管理。而为了满足酒店对不同功能的需求和对接,解决供应商绑定问题,PMS需开放化和云化。此外,我们认为虽然疫情使得酒店餐饮业对新系统的投资变得谨慎,但随着疫情逐步恢复,业主出于安全性、无接触等考虑,采用云PMS等云产品的意愿将更加强烈。
石基信息凭借对酒店业的深度理解率先推出契合酒店集团需求的云产品,已得到头部客户的认可和选用,我们预计石基海外云产品中期有望实现30亿元左右的收入。石基的SEP等云产品基于原生云架构,具有上一代系统难以拥有的优势。短期来看,InfrasysCloud(云POS)已获得超过十家知名酒店集团的严格测试与评标认证并不断拓展上线,SEP已获得洲际和半岛的认可和签约,我们认为其有望发挥标杆效应。长期来看,我们认为SEP有望实现平台化,与POS、预定和支付平台等大数据类产品协同发展,并有望通过广泛的客户基础放大云化的规模效应。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测基本不变,预计2021/2022年净利润1.79亿/4.93亿元,2021年扭亏为盈,2022年同比+174.9％。当前股价对应2022年59.2倍市盈率。根据SOTP模型,维持跑赢行业评级和28.00元目标价,较当前股价有43.9％的上行空间。
风险
疫情影响超出预期;海外落地进展不及预期
[2021-11-10] 石基信息(002153):冲云破雾,签约洲际
■中金公司
公司近况
石基信息发布公告,公司全资子公司石基美国于9月15日与洲际酒店集团全资子公司六洲酒店股份有限公司签订MSA(主服务协议),约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,我们认为有望对现有的酒店信息管理系统(PMS)实现逐步替代。
评论
洲际酒店是全球前五大的酒店集团之一,全球布局且定位高端,在国际酒店行业中具有较大的影响力。(1)截至2021年6月底,洲际酒店集团旗下拥有5,994家开业酒店和88.4万间客房,遍布100多个国家和地区,其中,美洲/EMEAA(欧洲、中东、亚太和非洲区)/大中华区分别拥有51.0万/22.3万/12.1万间客房。(2)洲际酒店集团拥有丰富的酒店品牌组合,其旗下奢华精品/高端/品质/长住四大系列分别拥有5/4/3/4个品牌,433/460/4,304/797家酒店,10.3万/12.4万/55.2万/10.5万间客房。其中,洲际的奢华精品系列排名业内第二,在国际酒店行业中具有较大的影响力。
合同有望为公司带来中期亿元级别的潜在收入体量和良好的标杆效应,并打消市场对国际化、产品力的质疑。(1)洲际酒店集团原先应用的是公司竞争对手O的产品,本次公司与洲际酒店集团MSA的达成意味着公司SEP产品通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证,证明了公司产品竞争力并能从一定层面上打消市场对公司国际化转型的担忧。(2)我们测算洲际集团云PMS系统具有1.06-1.59亿美元的潜在ARR空间,若中期实现50％占有率,洲际中期有望贡献3.4-5.2亿元的ARR。(3)我们预计洲际集团的签约落地有望形成标杆效应,从而带动新产品在其他大型酒店集团的落地。
我们继续看好石基信息未来平台化与国际化发展。(1)公司在新一代PMS的产品研发和全球化渠道建设上投入、布局已久,已经逐步进入收获期。(2)公司SEP平台采取了先进的新一代底层架构,尽可能保证数据安全性,我们认为未来SEP有望通过集成周边应用和开放API来提供完整的解决方案,具有较强的产品竞争力。(3)在此前市场较悲观的预期及当前相对较低估值的情况下,我们认为公司签约洲际有望树立良好的标杆效应。我们重申对公司国际化、平台化的看好。
估值与建议
我们维持盈利预测基本不变,预计2021/2022年净利润1.79亿/4.93亿元,2021年扭亏为盈,2022年同比+174.9％。当前股价对应2022年53.8倍市盈率。根据SOTP模型,维持跑赢行业评级和28.00元目标价,较当前股价有58.3％的上行空间。
风险
疫情影响超出预期;海外落地进展不及预期。
[2021-11-10] 石基信息(002153):洲际签约逐步获市场认可,国际化有望加速落地
■中金公司
公司近况
9月27日,我们参加了公司举办的投资者电话交流会。会中,公司管理层介绍了产品优势、竞争壁垒、发展战略等方面的内容:(1)公司SEP产品在产品架构、行业需求理解、部署速度、服务体验等方面领先;(2)当前,各大国际酒店管理集团均在寻找新一代的IT系统,凭借着产品上的领先优势和国际化团队的提前布局,公司产品推广顺利且获得了较好的客户评价;(3)未来,公司将继续坚守平台化、国际化战略,持续海外团队投入并加速新产品的推广与落地。
评论
石基签约洲际集团的意义正在逐步被市场认可,但还存在预期差,我们认为其标杆效应还未被市场完全认知。(1)在此之前,在豪华酒店中成功替代Oracle的Opera的案例凤毛麟角,尽管去年九月石基成功签约半岛酒店,然而不同于半岛的签约,洲际酒店数、房间数(5,994家/88.4万间)均远超半岛(10家/2,769间),具有更强的标杆和示范效应。(2)同时,酒店行业格局分散,在中大型酒店中,头部酒店如IHG、万豪等占比仅3％或以内,标杆性意义可以为公司从大型连锁向中小型连锁、单体酒店推广提供重要的品牌与产品背书。(3)一个直接的例证是,9月23日(上周四)Sircle酒店管理集团(含13个酒店)宣布全面采用石基SEP,并将把整套酒店系统与生态向平台进行迁移。另外一个例证是Opera在99年落地后,经过3-4年的发展,取得了全行业的领先地位。
我们继续看好公司国际化战略,多年国际化布局和积累已逐步进入收获期。(1)公司为国际化战略准备已久,云PMS产品经历4-5年时间的打磨日臻完善,同时其在全球范围内进行了网络的建设,也考虑了针对特定国家的产品安全性设计以及运营策略。(2)洲际酒店集团旗下酒店遍布全球且定位高端,此次洲际集团与石基签约证明,国际酒店集团寻求新一代IT系统的需求较为迫切,高端酒店对于产品的重视程度高于其他因素。(3)我们认为签约洲际后云PMS有望重走云POS推广路线,逐步获得更多知名酒店集团的标准认证并不断上线。
估值与建议
我们维持盈利预测基本不变,预计2021/2022年净利润1.80亿/4.94亿元,2021年扭亏为盈,2022年同比+175.2％。考虑到SEP签约洲际带来国际化确定性提升,我们上调云产品中期收入预测,并根据SOTP模型计算得出2022年34元目标价,较此前2021年目标价上调21.4％,较当前股价有23.6％的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
疫情影响超出预期;海外落地进展不及预期。
[2021-11-01] 石基信息(002153):营收仍受疫情影响,SEP落地洲际酒店-2021年三季报点评
■国元证券
事件:
公司于2021年10月28日晚发布《2021年第三季度报告》。
点评:
营业收入仍受到海外疫情影响,各期间费用率稳中有升第三季度,公司实现营业收入8.54亿元,同比下滑1.94％;实现归母净利润1955.36万元,同比下滑35.04％。前三季度,公司实现营业收入22.45亿元,同比增长0.35％;实现归母净利润7941.07万元,同比下滑9.81％。营业收入下滑的原因主要系公司国际化业务拓展仍受海外疫情影响。业绩下滑的主要原因包括:1)下属子公司青岛海信智能商用系统股份有限公司由于芯片主板等原材料涨价导致净利润同比下降较多;2)联营企业产生的亏损比上年同期有所增加。公司坚持平台化与国际化发展战略不动摇,在疫情期间持续加大费用投入,主要期间费用率均呈上升趋势。前三季度,公司销售费用率为10.34％,同比提升0.82pct;管理费用率为21.66％,同比提升0.62pct;研发费用率为10.92％,同比提升1.96pct。
坚持平台化与国际化战略,凯宾斯基中国区已全部上线畅连平台
平台化方面,2021年上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约1326亿元,同比增长40.3％;预订平台产量超过561万间夜,同比增长138％,较疫情前2019年上半年产量410万间夜增长37％。国际化方面,公司2021年6月底SaaS业务年度可重复订阅费为2.21亿元,较2020年底增长了7.8％。2021年10月,公司宣布与凯宾斯基酒店集团达成合作。目前,凯宾斯基旗下中国区酒店已全部上线石基畅联提供的微信预订平台,有望进一步促进集团奢华酒店品牌直订产量提升。
石基美国与六洲酒店签订MSA,SEP推广进展有望加速2021年9月,公司全资子公司石基美国与六洲酒店股份有限公司签订MSA,约定将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的PMS,是一套将替换部分现有PMS的新一代解决方案。截至2021年6月30日,洲际酒店集团在全球超过100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。如果SEP未来能够依据MSA实现在洲际酒店集团的成功落地,将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。
投资建议与盈利预测
随着酒店业云化转型的加速推进,公司新一代云平台已经打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2021-2023年营业收入为37.36、43.31、51.15亿元,归母净利润为2.20、3.89、5.52亿元,EPS为0.15、0.26、0.37元/股,对应PE为155.19、87.75、61.86倍。目前公司处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,采用PS估值法较为合理。过去三年,公司PS主要运行在8-12倍之间,维持公司2021年11倍的目标PS,对应的目标价为27.41元。维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;SEP在海外拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
[2021-10-29] 石基信息(002153):云业务有望加速推进-季报点评
■华泰证券
云业务有望加速推进,下调评级至"增持"公司披露2021年三季报,21Q1-Q3营业收入22.45亿元,同比增长0.35％,归母净利0.79亿元,同比下降9.8％,归母扣非净利0.71亿元,同比下降2.43％;21Q3单季度营业收入8.54亿元,同比下降1.94％,归母净利0.20亿元,同比下降35.04％。21Q1-Q3业绩下降主要原因为子公司芯片原材料涨价及疫情持续冲击联营企业。预计21-23年云收入分为4.0/7.0/11.9亿元,21年传统业务净利润4.12亿元。参考2021年Wind一致预期,传统业务可比公司估值61.0倍PE,云业务可比公司估值24.1倍PS,考虑公司突破头部客户反映云产品较强的产品力,标杆效应加强或加快传统客户积极转云,给予传统业务65倍PE,云业务25倍PS。给予目标价24.52元(前值:26.17元),评级由"买入"调至"增持"。
云PMS系统SEP突破洲际酒店,云化与国际化开启新篇章2021年9月17日公司公告与洲际酒店旗下的六洲酒店签订重大合同,将以SaaS服务的方式提供新一代云架构的SEP产品。截至2021年6月30日,在全球超100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。公司的新一代云产品持续突破国际头部酒店集团。有望形成标杆效应,推动云产品的推广。从落地节奏看,据深交所互动易,截至2021年10月,SEP在洲际第一家酒店已在北京上线。我们认为随着相关云系统的上线,云收入有望逐步显现,成为公司增长的重要推动力。
预订及支付平台稳步推广,平台化建设成效有望显现公司利用自身在酒店、餐饮、零售信息系统行业的积累。打造基于畅联直连技术的预订平台和基于一体化直连技术的支付平台。公司积极整合国际集团的酒店资源,通过与在线旅游公司Expedia集团、酒店业B2B分销商MG集团、酒店分销技术供应商D-EDGE、旅游业软件技术服务提供商Sabre(SABRUS)展开合作,丰富预订平台的酒店资源;通过与凯宾斯基酒店集团合作,推广其涵盖预订、支付等环节的解决方案。据公司官微,截至2021年10月,凯宾斯基旗下中国区酒店已全部上线石基畅联提供的微信预订平台。我们认为平台建设稳步推广,平台化成效有望逐步显现。
云化与国际化有望加速推进疫情持续影响大于预期,下调收入预测;考虑公司推进新一代云产品,研发投入或持续加大,上调费用率预测。预计2021-2023年收入为38.33/47.69/59.04亿元(前值:41.50/52.08/64.94亿元),归母净利润为2.99/4.68/6.25亿元(前值:4.02/5.55/7.39亿元)。
风险提示:海外疫情控制不及预期,云化进展低于预期
[2021-10-29] 石基信息(002153):持续加大研发投入,国际化战略不断推进-三季点评
■中金公司
石基信息2021年三季度业绩略低于我们预期
石基信息发布2021年三季报,2021年前三季度收入22.45亿元,同比+0.35％,归母净利润7,941.07万元,同比下降9.81％,利润端略低于我们的预期,主要因研发费用增长较多所致。
发展趋势
单季度收入小幅下滑,毛利率有所提升,毛利润符合我们预期。(1)公司3Q21收入同比下滑1.94％,我们预计主要因疫情冲击以及硬件销售减少所致,收入增速小幅低于我们预期;(2)单三季度毛利率45.56％,同比提升6.99ppt,反映出业务结构中硬件占比或有所下降,毛利率高于我们此前预期;(3)公司3Q21销售毛利润3.89亿元,同比+15.83％,毛利润水平符合我们预期。
费用端高于我们预期,研发费用增长明显,资本化比例或有所下降。(1)公司3Q21研发费用0.99亿元,同比+80.8％,同比增幅相较于2Q21同比增幅(12.09％)显著提升,公司在产品研发上持续投入;(2)3Q21期末开发支出4.41亿元,环比二季度末增加0.41亿元,去年同期开发支出环比增加额为0.87亿元,资本化比例或明显下降;(3)3Q21销售费用同比+34.3％,增速相较于上半年亦有所提升,公司在销售推广活动上或有所增加。管理费用同比+7.3％,相对稳定;(4)单经营性现金流净额4269万元,相较于去年同期值323万元有明显改善。
我们继续看好公司国际化战略。(1)公司为国际化战略准备已久,云PMS产品经历4-5年时间的打磨日臻完善,同时其在全球范围内进行了网络的建设,也考虑了针对特定国家的产品安全性设计以及运营策略。(2)我们认为,公司PMS在洲际酒店集团的落地已经在业内形成一定标杆效应,作为少数具备在高端酒店替代Oracle能力的厂商,石基正在得到大型酒店集团的认可;(3)当前,公司多年国际化布局和积累已逐步进入收获期,我们认为签约洲际后云PMS有望重走云POS推广路线,逐步获得更多知名酒店集团的标准认证并不断上线。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测基本不变,预计2021/2022年净利润1.78/4.91亿元,2021年扭亏为盈,2022年同比+175.6％。当前股价对应2022年69.5倍市盈率。根据SOTP模型,维持2022年34元目标价,较当前股价有49.6％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
疫情影响超出预期;海外落地进展不及预期。
[2021-10-28] 石基信息(002153):产业兑现加快,云收入空间打开-三季点评
■申万宏源
公告:公司发布2021Q3三季报。报告期内,公司收入为22.45亿元,yoy+0.35％;净利润为0.79亿元,yoy-9.81％。业绩符合预期。
外部影响仍在,收入增长符合预期。前三季度,公司收入为22.45亿元,yoy+0.35％,酒店行业仍受外部环境影响。销售商品、提供劳务收到现金23.88亿元,超过公司收入规模,佐证收入高质量。21H1,分业务看,受外部环境影响最直接的旅游休闲系统业务同比下滑53％,佐证外部影响仍在。
21Q3毛利率43.76％,毛利率较19年同期下降预计因为收入结构的变化,但是较20年同期已经回升。2020年至今,低毛利率第三方硬件配套几无下滑,而其他业务受制于全球特殊环境而收入下滑,这导致2020年至今低毛利率业务占比阶段性增加。预计随着外部环境的恢复,收入结构回归常态,毛利率将上行。21Q3销售费用、管理费用分别yoy+8.92％、+3.18％,费用管控合理。
报告期内,公司与洲际集团签署MSA协议(云PMS)。协议确定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,即酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一。该合同为全球性合同、全品牌合同。
石基信息稳态云ARR超过30亿,预计2025年前后达到。云POS签约客户已经覆盖2万家酒店,根据行业平均水平,假设云POS每年服务费约为10万元,则合同全部实施后,云POSARR可达到15-20亿元(考虑一定折扣)。云PMS考虑洲际酒店签约,此前已有欧洲单体酒店签约,目前签约客户覆盖酒店超过6000家,根据行业平均水平,假设云PMS每年服务费约为40-50万元,则合同全部实施后,云PMSARR可达到15-20亿元(考虑一定折扣)。综上,石基信息稳态云ARR超过30亿,考虑合同为长周期合同(外部环境及实施节奏原因),预计2025年前后达到。
维持"买入"评级。维持盈利预测,预计2021-2023年收入为39.22、49.03、61.16亿元,净利润为2.53、6.35、10.60亿元,对应PE为134X、54X、32X。2021-2023年为云转型关键期,云计算投入影响利润端,考虑云业务高增长性,维持"买入"评级。
风险提示:外部环境不确定性仍影响酒店行业经营及酒店IT实施部署。
[2021-10-28] 石基信息(002153):业绩符合预期,海外业务拓展可期-2021三季报点评报告
■浙商证券
疫情背景下营收增速滞缓,净利润短暂波动下滑
公司前三季度实现营收22.45亿元,yoy+0.35％;其中,Q3实现营收8.54亿元,yoy-1.94％,Q3营收增速下滑主要系疫情影响海外业务,海外云产品上线的推进滞缓。公司前三季度实现归母净利润0.79亿元,yoy-9.81％;其中,Q3归母净利润0.20亿元,yoy-35.04％,公司净利润增速下滑主要系下属子公司海信智能商用的原材料(芯片主板)涨价挤压利润和联营企业亏损严重所致。
公司海外业务拓展费用端承压,Q3毛利率稳中有升
(1)公式海外业务拓展,期间费用增长。公司前三季度期间费用率同比增长5.79个pct,其中管理费用率、销售费用率研发费用率和财务费用率同比增长2.58％/0.81％/1.96％/0.43％,主要系海外业务扩张、全球研发、销售和服务网络体系的建设加大了公司研发团队和技术服务人员投入所致。(2)产品结构调整,Q3毛利率稳中有升。公司前三季度毛利率为43.76％,同比增加2.98个pct;Q3毛利率为45.56％,同比增加6.99个pct,环比增加2.63个pct。
标杆客户签约落地,海外业务拓展可期
2021年9月,公司全资子公司石基美国与六洲国际签订合约,将以SaaS服务的模式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,印证了公司的产品和综合能力已经得到头部客户的认可。新系统上线的的实施周期为2年左右,逐步更替酒店系统将为公司未来带来较大的业绩弹性。
盈利预测及估值
公司SEP标杆用户签约落地,海外业务有望迎来拐点;云POS业务进入稳定快速发展期,未来长期成长空间巨大。受海外疫情影响,我们预计2021-2023年公司收入为37.80/44.73/54.20亿元(原值为40.13/50.42/64.91亿元),EPS为0.24/0.35/0.44元/股(原值为0.25/0.37/0.49元/股),给予"买入"评级。
风险提示
协议落地节奏具有不确定性;酒店需求复苏不及预期;海外疫情加剧风险.
[2021-09-28] 石基信息(002153):大消费领域信息化领先企业,新一代SEP推广迎重大突破-深度研究报告
■华创证券
公司全面布局大消费领域信息化。石基信息成立于1998年,经过20余年发展,目前业务覆盖酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业信息管理系统,在以上领域均保持领先地位。
酒店:酒店信息化领军企业,新一代产品SEP获洲际认可。公司是国内最主要的酒店信息管理系统解决方案提供商之一,其提供的完整解决方案能够覆盖高星级、低星级及经济型连锁酒店。公司旗下西软产品在国内四五星级酒店市占率超80％,为国内高星级酒店的酒店管理系统绝对领先者,在2020年酒店管理系统的TOP10中排名第一。全球酒店IT支出不断增长,2023年或超570亿美元。海外市场参与者众多,既有全能型的Oracle等,也有领域型及专注性厂商,由于厂商布局侧重点不同,全球范围内尚未形成绝对龙头。
目前美国等欧美国家云PMS渗透率大约20％左右,上云使得公司海外市场拓展大有可为。公司2015年以来公司相继收购SnapShot、Galasys等众多海外企业股权加速海外布局。近日公司新一代产品SEP再获洲际酒店认可,全资子公司石基美国签订协议将为洲际旗下酒店以SaaS方式提供SEP,若后续成功落地将为公司树立继半岛酒店后又一全球标杆客户。
零售:打造国内超强零售信息化板块,支付返佣前景大。公司通过思迅软件、石基零售等可为整个中国零售业提供从低端到高端,从个体便利店到大型连锁商超乃至覆盖所有零售业态的信息系统解决方案。公司的零售业务涉猎广泛且规模庞大,在CCFA2019连锁百强中,石基零售软件客户占比为57％,销售额占百强总体销售额的60.5％。支付返佣方面,公司21年上半年帮助与支付宝和微信做零售业务支付接入涉及交易总金额约326亿元,未来支付返佣前景或较大。
餐饮:餐饮信息化布局全面,Infrasyscloud快速发展。公司通过自主开发的Infrasys、正品贵德、思迅软件开展面向不同群体的餐饮信息化业务。Infrasys在2012年启动云平台构建,新一代云餐饮管理系统(云POS)InfrasysCloud发展迅速,已通过全球最大的万豪酒店集团认证,截至2021年6月,公司云POS产品上线总客户数达2145家酒店及餐厅;正品贵德面向国内大型快餐连锁,拥有李先生牛肉面、外婆家等,在全国70多个城市设立销售服务网点;实训软件则面向餐饮全业态,2015年推出基于SaaS的云零售云餐饮方案,2021年蚂蚁集团战略入股思迅。
盈利预测与估值。公司为国内大消费领域信息化领先企业,正迎国际化、平台化转型关键时期,发展潜力巨大。我们预计公司2021-2023年营收分别为35.65亿元、41.46亿元、51.09亿元,对应增速为7.5％、16.3％、23.2％;归母净利润为1.57亿元、3.26亿元、4.76亿元,对应增速分别为331.1％、109.2％、45.8％,对应EPS分别为0.10元、0.22元、0.32元。估值方面,广联达、用友网络及公司历史估值情况,我们给予公司2022年12倍PS,对应市值为498亿元,对应目标价约为33元,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:下游客户需求恢复存在不确定性;海外拓展进程存在不确定性;新产品推进存在不确定性。
[2021-09-23] 石基信息(002153):国际化进程提速-公司简评报告
■首创证券
事件:近日,石基信息发布公告,公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》。
点评:
近日,公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》(以下简称"MSA"),约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform(以下简称"SEP"),其同样是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。
公司与六洲酒店股份有限公司签订的MSA协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证,也意味着公司新一代酒店信息系统即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一,这是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定SEP的技术架构和产品研发,同时验证了公司平台化和国际化转型发展战略方向。
2021年上半年,新冠疫情在海外仍处于高发态势,对公司酒店信息系统国际化业务拓展产生了一定迟滞效应,2021年6月底SaaS业务年度可重复订阅费(ARR)2.21亿元,比2020年12月底ARR增长约7.8％,增长主要因国内地区的恢复。公司需要在测试酒店成功上线后再根据客户切换系统或开业计划去获取每个酒店的订单,预计不会对2021年经营业绩、财务状况产生重大影响。考虑到洲际酒店集团旗下酒店目前的体量,如果未来成功上线的酒店数量达到一定规模之后将会对公司的年度经营业绩产生较大影响。
公司自2015年底开始国际化转型,截至今年8月底,SEP共计在17个国际酒店集团上线,2020年9月公司中标半岛酒店,成为公司进军国际化高端酒店市场的首个国际标杆酒店客户。洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一,截至2021年6月30日,洲际酒店集团在全球超过100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。如果SEP未来能够依据MSA实现在洲际酒店集团的成功落地,将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。目前公司国际化业务的收入占总营业收入的比重为10％左右,美国在高端酒店占据大部分份额,MSA的执行对公司国际化业务拓展具有积极影响,公司有望加速打开全球高端酒店市场。
投资建议:我们预计公司21-23年净利润为2.59、4.56、6.47亿元,同比增速为483.8％、75.9％、41.9％,首次覆盖给予"买入"评级
[2021-09-23] 石基信息(002153):SEP签约标杆客户,海外市场取得重大突破-事件点评
■浙商证券
事件概览
2021年9月17日,公司全资子公司Shiji(US)Inc与六洲酒店签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》,约定以SaaS服务提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform(简称"SEP")。
投资要点
再次签约全球领军酒店,新一代SEP产品市场竞争力得到验证洲际酒店集团是目前全球影响力前五大酒店集团之一。如今公司正处于国际化和平台化转型的关键时期,本次与六洲酒店签订的MSA协议对于公司国际化、云化战略具有里程碑意义。这是公司SEP产品市场竞争力继得到半岛酒店集团(奢侈品牌酒店行业标杆)技术认证后再一次用签订协议的方式得到验证。此外,该订单证明了疫情对于公司产品推广进度影响有限,有效缓解了疫情及政策风险对于海外业务带来的情绪面的担忧,未来随着国内外复工复产,下游酒店业景气度有望进一步恢复。
确立酒店信息化改造中推广优势,坚定国际化战略发展未来可期新一轮酒店IT云化改造需求旺盛,市场空间广阔。据公司半年报,公司SaaS业务实现2021H1可重复订阅费(ARR)22,074.92万元,相比2020年12月底增长7.8％;截止21年半年报续费率超过90％。据公司公告,洲际酒店集团在全球拥有5994家开业酒店和88.4万间客房,本次合同执行周期长达5年,随着SEP等产品在洲际酒店集团及此前半岛酒店集团后续陆续实施上线,公司ARR有望进一步提升。此外,在未来的国际化拓展中,本次合同的签订使公司的产品推广处于优势地位,有望斩获更多高端大型酒店的订单,有利于巩固公司的龙头地位。
盈利预测及估值
随着公司新一代SEP产品市场竞争力进一步得到验证,未来坚定推广国际化、云化战略,海外业务有望迎来拐点,长期成长空间巨大。预计2021-2023年公司收入40.13/50.42/64.91亿元,EPS为0.25/0.37/0.49元/股,给予"买入"评级。
风险提示
协议落地节奏具有不确定性;疫情反复酒店需求复苏不及预期;海外市场政策具有不确定性。
[2021-09-22] 石基信息(002153):全球龙头酒店认可,实现里程碑式突破-事件点评
■天风证券
事件:2021年9月15日,公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform(SEP)其同样是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。
全球龙头酒店认可,海外市场长期有望进一步打开公司本次与六洲酒店(洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一,截至2021年6月30日,在全球超过100个国家拥有5,994家开业酒店,884,000间客房)签订的MSA协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证,表明公司新一代酒店信息系统即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一,这是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定SEP的技术架构和产品研发。我们认为国际酒店的肯定验证具有里程碑意义,公司转型发展转型战略方向符合未来行业发展趋势,海外市场有望进一步打开。
受海外疫情影响SaaS收入依然稳健增长,云化程度有望持续提升公司国际化酒店及餐饮信息系统业务收入以SAAS业务收入为主。由于海外受疫情的持续影响,公司SaaS业务实现2021年6月底可重复订阅费(ARR)22,074.92万元,相比2020年12月底ARR2.05亿增长约7.8％;截止21年半年报企业客户(最终用户)门店总数约7.9万家酒店,平均续费率超过90％。我们认为公司新一代云餐饮管理系统云POS进入稳定快速发展期,全球最具影响力TOP5的酒店集团中已有三家选择了石基餐饮云作为其全球标准,更多知名国际酒店集团也正在开始谈判和测试之中,SEP此次也出现突破性进展。
投资建议:考虑此次签约事项具有里程碑意义,我们调整盈利预测公司21-22年收入从37.06/42.62亿到38.15/45.40亿,预计23年收入为54.93亿。调整21-22年净利润从3.7/5.12亿到3.71/5.21亿,预计23年净利润为7.45亿。我们上调评级至"买入"评级。
风险提示:海外疫情恢复不及预期,协议落地不及预期,海外拓展不及预期
[2021-09-22] 石基信息(002153):云化迎重要拐点,重要客户获取打开长期发展空间-公司事件点评
■民生证券
一、事件概述
2021年9月17日,公司发布《关于全资子公司与六洲酒店签订重大合同的公告》,约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统。
二、分析与判断
国际化、云化关键时期,获取标杆客户意味重要拐点获取标杆客户验证国际化、云化战略成功,打开长期发展空间。1)意义:洲际酒店是继半岛酒店后第二家全球领军酒店集团客户,是公司国际化发展的重要里程碑。2)空间:按单酒店云PMS投入30-50万元/年计算(行业一般水平),考虑份额,洲际酒店长期替换空间ARR有望达到5-10亿。3)份额:一般大型酒店集团选择几家供应商共同参与,长期看考虑到核心系统的连接等问题,或将有主要供应商产生。4)进度:公司或将率先落地国内的、新开的酒店,海外酒店可能存在更换周期。
云POS构筑成长底座,云ARR整体翻倍无忧云POS已获成功,长期整体ARR至少存在翻倍空间。1)云POS被全球Top5酒店集团中三家选用,两家正处谈判过程。静待疫情缓解,海外增量有望陆续释放。2)长期整体ARR至少存在翻倍空间:2021年6月底公司整体SaaS业务ARR2.2亿元,续费率90％以上。即使仅考虑前期在国内洲际酒店落地,按照洲际酒店在国内的酒店数量计算,收入增量有望达到2-3亿,叠加云POS推进,云业务整体成长可期。
疫情影响逐步缓解,短期扰动不改长期前景此次订单证明疫情并不影响公司长期成长,同时疫情的影响在逐步缓解。疫情影响上线但并不影响订单落地和长期成长空间,此次重大订单即是最好证明,同时缓解政策风险担忧。公司7/8月海外出差较先前频繁,说明抑制因素开始逐步减小。随着国内外复工复产,大多数酒店经营有望逐步恢复。
三、投资建议
公司获重要订单验证自身能力,迎来发展重要拐点,打开长期空间。同时,疫情并不影响长期空间,压制因素逐步解除,业绩持续改善可期。公司2020年利润波动较大,主要是由于处置StayNTouch产生的投资收益亏损,但后续公司无类似情况,预计利润率将逐步回归正常水平。预计公司2021-2023年EPS分别为0.17/0.29/0.45元,对应PE分别为115X、68X、43X。选取计算机板块云计算细分领域领军企业用友网络、广联达作为可比公司,相关公司2021年平均PE(Wind一致预期)为110X,公司估值略高于行业平均,但考虑到公司此次新订单将为公司长期发展打开空间,未来有望持续释放增量,同时公司作为国内SaaS龙头,在行业内率先获得重要海外订单,有望成为国内SaaS龙头向海外拓展云的标杆,示范效应明显,具有一定估值溢价。首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
海外酒店需求复苏进度不及预期,行业竞争格局波动。
[2021-09-21] 石基信息(002153):历史性合同验证,实质性产业拐点-有信息公布需要点评
■申万宏源
石基信息与洲际集团签署MSA协议(云PMS)。协议确定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,即酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一。
该合同为全球性合同、全品牌合同。该合同为全球性合同,覆盖洲际全球5994家开业酒店,覆盖洲际酒店旗下全品牌酒店。合同为长周期合同,完成全部酒店替换预计需要4～5年时间。合同执行周期较长,主要原因为外部环境不确定性及酒店业主方IT成本考虑。。
云PMS两大标杆客户签约,确立酒店核心IT系统全球顶级供应商地位。2020年9月13日,石基信息与半岛酒店签署MSA协议。此次签约,洲际酒店品牌旗下连锁酒店数量达到5994家,加盟酒店数量为所有酒店品牌最多之一。
云POS势如破竹。2020年前,石基信息云POS已成功成为洲际、凯悦、半岛等知名酒店集团的POS系统标准,2020年报披露,报告期内通过了全球最大的万豪酒店集团的认证。2021Q2,又成功切入香格里拉、雅高等大型酒店集团。
石基信息稳态云ARR超过30亿,预计2025年前后达到。云POS签约客户已经覆盖2万家酒店,根据行业平均水平,假设云POS每年服务费约为10万元,则合同全部实施后,云POSARR可达到15-20亿元(考虑一定折扣)。云PMS考虑洲际酒店签约,此前已有欧洲单体酒店签约,目前签约客户覆盖酒店超过6000家,根据行业平均水平,假设云PMS每年服务费约为40-50万元,则合同全部实施后,云PMSARR可达到15-20亿元(考虑一定折扣)。综上,石基信息稳态云ARR超过30亿,考虑合同为长周期合同(外部环境及实施节奏原因),预计2025年前后达到。
报告正文详细解释了FAQ问题:1)外部环境冲击是否影响酒店IT预算;2)自主产品为何有优势;3)数据安全如何解决;4)StayNTouch相关公告后,欧美市场难以突破;5)酒店IT为何云化。
维持"买入"评级。维持盈利预测,预计2021-2023年收入为39.22、49.03、61.16亿元,净利润为2.53、6.35、10.60亿元,对应PE为114X、46X、27X。2021-2023年为云转型关键期,云计算投入影响利润端,考虑云业务高增长性,维持"买入"评级。
风险提示:外部环境不确定性仍影响酒店行业经营及酒店IT实施部署。
[2021-09-21] 石基信息(002153):全球酒店管理系统SaaS领军,新增长曲线即将开启-首次覆盖报告
■国盛证券
全球酒店管理SaaS领军,深耕行业二十余年。1)公司自1998年在北京成立,从系统集成商到软件供应商、从酒店行业逐步拓展到其他大消费领域,迄今发展已逾20年。目前,公司已成为全球最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一,自主软件包括云产品已获得国际及本土客户的广泛支持,截至2021年6月,公司在全球酒店SaaS用户数超过79,000、自主酒店软件在国内五星级酒店市场占有率约60％。2)2015年12月,公司启动了国际化业务进程。通过过去多年在海外较大规模的研发投入,公司具有自主知识产权的新一代云架构的企业级酒店信息系统产品能够满足全球国际化连锁酒店的要求,目前正处于向平台化和国际化转型的关键时期。
酒店IT云化大势所趋,打开千亿级市场空间。1)随着全球酒店业集中度逐步提高、精细化管理需求日益提升,酒店管理系统的规模不断扩张、模块功能不断拓展,而传统IT底层架构难以进行有效支持,存在实施周期长、运行效率低、响应慢、数据协同性差等缺陷。相较而言,云技术具备灵活度高、协同性强、数据管理更便捷等突出优点,上云已成为酒店数字化转型的重要战略。根据HospitalityTechnology统计,截至2019年底,部分酒店系统上云比例已达到30％及以上,准备上云的新增迁移比例也超过20％。2)考虑整体技术投入及云渗透率,我们预计酒店云信息系统市场规模有望在未来3-5年突破140亿美元,其中云PMS作为酒店信息系统的核心,对应市场空间或达到20亿美元。
新一代云产品竞争优势显著,新增长曲线即将开启。1)全球酒店IT集中度相对较高,Micros为老牌龙头企业(2014年被Oracle收购),而云技术的发展成为其他公司弯道超车的有效窗口。公司敏锐察觉行业变革、战略前瞻性强,自2015年开启国际化转型以来,较早自主投入研发以云架构为基础的新一代"石基企业平台-酒店业解决方案(即SEP)。目前,公司以形成较为完善的云产品线,在大数据应用服务、酒店餐饮管理系统、后台系统、酒店前台管理系统等均取得了阶段性成果及国际领先地位。2)经过多年研发打磨,以云POS、云PMS等为代表的云产品在性能上已具备显著优势,其中新一代SEP已得到国际知名酒店集团半岛酒店及洲际酒店的认可。加之丰富的大客户定制服务经验、快速扩张的全球化网点布局,公司有望充分受益于酒店IT云化趋势、取得全球酒店IT市场的龙头地位。参考Micros体量,公司长期收入空间有望达到100-150亿元。3)受全球疫情影响,2020年及2021年上半年,公司业务进度有一定程度放缓。考虑公司与半岛、洲际等国际著名酒店集团的合作协议接连落地,以及全球疫情有望在近年逐步稳定,公司国际化及平台化战略有望持续推进,新增长曲线即将开启。
首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计公司2021-2023年营业总收入为38.57亿元、46.38亿元及57.79亿元;归母净利润为2.76亿元、4.48亿元及6.87亿元。参考可比公司估值,给予"买入"评级,目标市值约520亿元。
风险提示:疫情持续影响风险、云产品海外市场推广不及预期风险、贸易摩擦加剧风险
[2021-09-17] 石基信息(002153):云PMS重大突破签约洲际酒店集团,全球市场跨出标志性一大步
■广发证券
云PMS重大突破,将在洲际酒店集团落地。1.公司公告:公司全资子公司石基美国与SixContinentsHotels,Inc.(六洲酒店股份有限公司,洲际酒店集团IHG全资子公司)签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》(简称"MSA"),约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform。2.MSA协议一般约定了大部分标准协议细节,依托于MSA的参与者协议仅需就非标部分达成一致即可,因此,采用MSA协议方式能够加快众多参与者协议的合同流程。
简评:1.本次签约一方面有望使市场从此前由疫情引发的、关于云PMS推广进度的相对保守的情绪中,得到相当程度的恢复,另一方面更打消了投资者对中美关系干扰公司云PMS境外推广的忧虑。2.本次签约一方面表明了公司在云PMS的大量投入富有成效,产品已处于全球领先地位,另一方面也使公司云PMS产品在其他头部大型酒店集团的推广处于更优势的地位,有望斩获更多订单。3.我们假设云PMS平均订阅价格为20美元/月/房间,且假设公司最终能够获得60万间客房,则中期维度该合同有望带来订阅收入增量约1.44亿美元。
盈利预测与投资建议:考虑此次签约事项的重大意义,我们上调公司22、23年收入预期。公司国际化及平台化转型持续推进,逐步有更多收入来自订阅模式,我们使用PS估值方法对公司进行估值,给予公司21年11倍PS估值倍数,以公司最新总股本计算,则合理价值约为25.93元/股,上调至"买入"评级。
风险提示。仍需观察后续中美关系影响的消除会否反复;海外酒店、餐饮等行业景气度修复节奏;高端酒店集团系统升级落地节奏的不确定。
[2021-09-17] 石基信息(002153):洲际落单,全球市场正式打开-重大事项点评
■中信证券
事件:2021年9月15日,公司全资子公司Shiji(US)Inc.(石基美国)与SixContinentsHotels,Inc.(六洲酒店)签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》(以下简称"MSA"),约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform(SEP),替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)。
全球龙头酒店集团主协议落地,石基新一代SEP产品力得到市场验证。公司于2020年9月13日与HSHManagementServicesLimite签订MSA,约定公司将为半岛酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform,石基新一代酒店信息管理系统首次得到国际知名酒店集团认可。本次签约的六洲酒店是全球酒店集团龙头之一洲际酒店集团(根据2018年HOTELS杂志统计,洲际酒店集团酒店数排名全球第四)的全资子公司,六洲酒店的签约意味着公司国际化战略迎来里程碑,新一代产品得到国际头部酒店集团认可,国际市场政策风险得到消除,海外市场空间有望打开。
石基撬开洲际近30亿元可见的年化市场,在新一轮酒店信息化改造的市场拓展上已取得全面领先。截至2021H1,洲际酒店在全球超过100个国家拥有5994家开业酒店,884000间客房。假设一间客房PMS系统年费价格300元,洲际酒店集团PMS整体替换将带来26.52亿元年费空间。本次和洲际酒店的协议并非排外协议,但由于酒店PMS系统和中央预定系统等酒店核心业务紧密相关,酒店集团对PMS的选择一般是唯一的,我们认为,石基将获取洲际酒店绝大部分的单体酒店订单,在新一轮全球行业竞赛中已确立全面领先优势。2021H1,公司SaaS业务年度可重复订阅费(ARR)为2.21亿元,随着洲际酒店集团及此前的半岛酒店集团的单体酒店后续陆续实施上线,公司ARR有望实现显著提升。
风险因素:SEP市场推广不及预期,海外市场存在政策不确定性。
投资建议:公司新一代云架构的企业级酒店信息管理系统SEP与国际龙头酒店集团洲际酒店签约,新产品市场竞争力得到验证,海外市场空间打开,预计未来公司国际化业务收入将取得显著增长。维持公司2021/22/23年收入预测为39.63/46.27/53.60亿元,维持公司2021/22/23年净利润预测为2.84/4.67/6.66亿元,国内业务预计2021年利润6.5亿元,参考计算机行业软件整体估值,给予30XPE,对应200亿元市值,海外业务云POS叠加洲际酒店潜在订单假设前期获得约30％市占率,共对应10亿元收入,参考国内SaaS公司估值(金山办公/广联达/金蝶国际),考虑全球化机会,给予20XPS,对应200亿元市值,给予公司目标市值400亿元,对应目标价26.7元,上调至"买入"评级。
[2021-09-17] 石基信息(002153):云产品实现重大突破-公告点评
■华泰证券
云PMS产品SEP实现重大突破,维持"买入"
石基信息全资子公司与六洲酒店签订重大合同,石基美国将为洲际酒店集团(IHGUS)旗下六洲酒店提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统(SEP)。洲际酒店集团为是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一,本次签约为石基新一代产品在头部酒店集团的重要突破。预计2021-2023年归母净利为4.02/5.55/7.39亿元(前值:3.89/5.26/6.83亿元)。预计21-23年云收入分为4.0/7.0/11.9亿元,21年传统业务净利润4.50亿元。参考2021年Wind一致预期,传统业务可比公司估值61.4倍PE,云业务可比公司估值23.7倍PS,考虑公司突破头部客户反映云产品较强的产品力,标杆效应加强或加快传统客户积极转云,给予传统业务65倍PE,云业务25倍PS。给予目标价26.17元(前值:22.47元),维持"买入"。
SEP突破洲际酒店,市场空间或进一步打开
公司此次与洲际酒店旗下六洲酒店签约,将以SaaS服务的方式提供新一代云架构的SEP产品,同时SEP将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)。洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一,截至2021年6月30日,在全球超100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。本次签约意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证,也是继2020年9月签约半岛集团后又一次突破国际头部酒店集团,标志国际化顺利推进,我们认为石基云产品或将受益于头部客户标杆效应显现,市场空间有望进一步打开。
SEP持续拓展,云化程度有望进一步提升
公司SEP产品采用新一代云架构,为纯SaaS化产品。SEP产品的持续拓展有助于提升公司的云化程度。公司首先推动SEP在国际集团的落地,截至2021年6月底,SEP在Ruby、QBic、Sircle、Duxton(皇爵)等酒店集团共上线17家酒店,并且SEP-HS已与国际标杆酒店半岛酒店集团完成系统集成。本次与洲际酒店集团旗下酒店签约有望加速公司云化的SEP产品的推广,云化程度有望进一步提升。
云化与国际化或将加速推进,维持"买入"
公司云架构产品突破洲际酒店集团,标杆效应或进一步强化,云化与国际化有望加速。上调收入预测,预计2021-2023年收入为41.50/52.08/64.94亿元(前值:40.81/50.48/61.83亿元),云化加速,盈利能力提升,预计归母净利润为4.02/5.55/7.39亿元(前值:3.89/5.26/6.83亿元)。
风险提示:海外疫情控制不及预期,云化进展低于预期。
[2021-09-17] 石基信息(002153):签约六洲酒店,国际化新格局-事件点评
■国元证券
事件:
公司于9月16日发布《关于全资子公司与六洲酒店签订重大合同的公告》。
点评:
石基美国与六洲酒店签订MSA,将依托SEP提供SaaS服务
公司是目前全球最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一,针对国际酒店集团客户,公司推出了新一代云架构的企业级酒店信息系统平台ShijiEnterprisePlatform。2021年9月15日,公司全资子公司Shiji(US)Inc.与SixContinentsHotels,Inc.(六洲酒店股份有限公司)签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》,约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。截至2021年6月30日,洲际酒店集团在全球超过100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。
继半岛酒店集团后再下一城,SEP未来推广进展有望加速
公司处于国际化和平台化转型的关键时期,本次与六洲酒店股份有限公司签订的MSA协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证,即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一。这是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定SEP的技术架构和产品研发,同时验证了公司五年之前第四次转型伊始确定的发展战略方向符合未来行业发展趋势及公司自身发展趋势。如果SEP未来能够依据MSA实现在洲际酒店集团的成功落地,将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。
坚持平台化与国际化发展战略不动摇,海外疫情仍影响公司业务
从平台化发展角度来看,由于国内疫情得到控制,2021年上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约1326亿元,同比增长40.3％,预订平台产量超过561万间夜,同比增长138％,较疫情前2019年上半年产量410万间夜增长了约37％。从国际化发展角度来看,受海外疫情再创新高的不利影响,2021年6月底SaaS业务年度可重复订阅费为2.21亿元,比2020年12月底增长约7.8％。
投资建议与盈利预
测随着酒店业云化转型的加速推进,公司新一代云平台已经打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2021-2023年营业收入为37.36、43.31、51.15亿元,归母净利润为2.20、3.89、5.52亿元,EPS为0.15、0.26、0.37元/股,对应PE为120.52、68.15、48.04倍。目前公司处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,采用PS估值法较为合理。过去三年,公司PS主要运行在8-12倍之间,小幅下调公司2021年的目标PS至11倍,对应的目标价为27.41元,考虑到目前股价较目标价有50％以上的空间,上调至"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;SEP在海外市场拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
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