002135东南网架股票走势分析
≈≈东南网架002135≈≈(更新:22.02.06)
[2022-02-06] 东南网架(002135):业绩订单快速增长,积极推进BIPV业务-公司动态点评
■长城证券
事件:公司披露2021年度业绩预告,全年归母净利润同比增长80％～110％至4.9～5.7亿元,扣非净利润同比增长90％～125％至4.6～5.4亿元。对此点评如下:2021年业绩快速增长,新签订单同比增长27％。1)全年保持快速增长,第四季度业绩同比减亏。全年归母净利润同比增长80％～110％至4.9～5.7亿元,扣非净利润同比增长90％～125％至4.6～5.4亿元。业绩预告中值对应2021年第四季度归母净利润、扣非净利润分别达到433、-1042万元。2020年第四季度归母净利润、扣非净利润分别为-3614、-4710万元。2020年第四季度业绩出现亏损的原因主要是综合毛利率较低(第四季度开始钢材等原材料价格开始上涨)、计提一定信用减值损失等。2)全年主业新签订单同比增长27％,增速和2020年基本接近。2021年,公司(包括控股子公司)共新签合同154项,累计合同金额为人民币142亿元,较上年同期增加了27％,2020年同比增长28％。2021年9-12月份新签合同58项,累计合同金额为人民币39亿元,同比增长78％。2021年,公司新签合同以及中标项目总计金额为人民币186亿元,较上年同期增加29％。3)第四季度化纤价格维持高位,化纤收入环比略有下滑。华东地区POY第三季度、第四季度均价分别为1.78、1.80万元/吨。
2021年1月至12月,POY、FDY、切片的销售量为36.15、8.42、3.87万吨,营业收入为228,325、59,310、20,976万元。其中,第四季度POY、FDY、切片的销售量为8.04、1.76、1.29万吨,营业收入为53,719、12,726、7,396万元;
第三季度POY、FDY、切片的销售量为8.47、2.16、1.15万吨,营业收入为55,956、15,874、6,501万元。
加快装配式钢结构产品与光伏行业应用融合,公司积极推进BIPV业务。1)8月24日,公司公告与衙前镇人民政府签订了《光伏发电战略合作协议》。衙前镇政府将其管辖区域内屋顶资源交由公司开展光伏发电综合建设工作,并且支持公司在衙前镇各企业与民用建筑中推广光伏发电项目。公司负责具体项目运作的融资、设计、施工、验收、运营、维护、收益、处置,项目产权归公司所有。屋顶发电项目所产生的电能,供屋顶产权方优先使用,实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用,余电上网模式。2)9月7日,公司公告与杭州市萧山经济技术开发区管委会签署《投资协议书》。东南网架福斯特碳中和科技公司总部经济中心将设在萧经开。合资公司致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑,工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏电站项目的开发,投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设。
项目的投资与建设由总部经济中心负责,所有税收上缴在萧经开。计划到2026年,项目涉及总装机容量预计约950MW。建设东南网架福斯特全球研发中心。
萧经开支持合资公司在政府投资的屋顶资源发展分布式光伏发电项目,并协调辖区内其他屋顶资源。3)9月13日,公司公告与山西运城经济技术开发区管理委员会签署《东南网架华兆"BIPV光伏建筑一体化"项目投资框架协议》。
东南网架华兆碳中和科技公司西北总部经济中心将设在运城经济技术开发区。
投资建议:业绩订单快速增长,积极推进BIPV业务。预计公司2021～2023年归母净利润分别达到5.6、6.8、8.5亿元,同比增长105％、23％、25％,对应PE估值21、17、14倍。政策推动钢结构行业持续向好,公司钢结构业务历史成长性良好,钢结构总承包模式持续推进,近期订单增长显著。研发、项目经验、数字化、品牌等铸造公司钢结构竞争优势。2021年,化纤价格复苏,公司化纤板块趋势有望向好。建筑光伏前景广阔,携手福斯特布局BIPV。
风险提示:化纤业务盈利不及预期;钢价上行对公司盈利影响超预期;EPC业务回款不及预期;BIPV业务推进不及预期;福斯特合资公司推进进度低于预期等
[2022-01-27] 东南网架(002135):东南网架中标2.5亿元重庆江北国际机场T3B航站楼等工程
■上海证券报
东南网架27日午间发布公告称，公司收到招标单位重庆机场集团有限公司发来的《中标通知书》，确定公司为“重庆江北国际机场T3B航站楼及第四跑道建设工程T3B航站楼金属屋面工程”的中标单位，中标金额约为2.5亿元，占公司2020年度经审计营业收入的2.70%。
[2021-12-23] 东南网架(002135):绿色低碳建筑领军企业,加速转型BIPV EPC
■兴业证券
钢结构和绿色建筑领军企业,业绩持续高增长。公司主营钢结构和化纤业务,近年钢结构主业地位持续增强。深耕钢结构三十六载、承接数千项重大项目,技术和产能领先行业,系国内唯一装配式钢结构住宅低碳示范基地和首批国家装配式建筑产业基地。公司2016-2019年扣非归母净利润增速始终保持在50％以上,2021年前三季度扣非归母同比增长77％、Q3单季大幅增长144％,在疫情影响下表现出卓越的经营韧性。
钢结构和BIPV为建筑业未来重要趋势。钢结构兼具高装配化率和绿色建筑优势,将显著受益十四五规划,医院学校等民生类小公建、科技工程和钢结构住宅等增量市场值得关注。EPC模式契合钢结构建筑施工,受益政策推动,渗透率逐步提升。光伏建筑为低碳重要路径,《2030年前碳达峰行动方案》,提出到2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50％,测算BIPV未来每年新增市场容量在1000亿元以上,市场处于爆发前夕。
公司加速转型"EPC+BIPV",迎接产业风口。一方面,公司拥有全产业领域覆盖的装配式钢结构建筑成套解决方案,依托EPC模式驱动订单加速增长,产品广泛应用于学校、医院、保障房、商品住宅、科技工程等领域,连续斩获EPC大单。另一方面,公司战略布局光伏建筑市场,加速转型"EPC+BIPV",4月战略收购福斯特子公司,并合作成立碳中和业务平台,加强与光伏产业融合,连续签约整县推进战略合作协议,后续BIPV业务值得期待。
财务分析:盈利和周转能力持续向好。2018年以来公司盈利能力持续增强,盈利水平相对其他钢结构龙头不断提升。收现比领先钢结构板块,2019年以来现金流持续为正。
盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计2021-2023年EPS预测为0.57元、0.70元、0.83元,2021年12月23日收盘价对应PE分别为18.8、15.2、12.9倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、钢价波动的风险、化纤行业景气度影响
[2021-11-23] 东南网架(002135):东南网架与福斯特合资公司整体项目正在稳步推进中
■证券时报
东南网架表示，与福斯特共同出资成立的浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司先后与杭州市萧山经济技术开发区管理委员会和天津港保税区管理委员会签署了合作协议，目前整体项目正在稳步推进中，且部分项目已进入设计阶段。公司签署投资协议有助于公司在工商业厂房领域推进光伏建筑一体化建设，加快公司向新能源领域转型与发展，实现公司新能源发展和绿色低碳发展。
[2021-11-14] 东南网架(002135):东南网架非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
东南网架公告，公司于11月12日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过31,000万股新股。
[2021-11-01] 东南网架(002135):东南网架非公开发行股票申请获证监会审核通过
■上海证券报
东南网架公告，2021年11月1日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-11-01] 东南网架(002135):Q3业绩增速135％超预期,转型"EPC＆BIPV"-2021年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:转型"EPC+BIPV",已参建项目光伏屋面共104万方,签署4个框架协议;Q3业绩增速135％超预期,化纤景气提升;设立碳中和科技公司致力成为BIPV行业领军。
投资要点:[维持增持。净利增]135％超预期,上调预测2021-23年EPS为0.55/0.65/0.78(原0.46/0.58/0.72)元,增速109/18/20％。上调目标价至14.61元,对应21年PE为26倍,增持。
Q3业绩增速135％超预期,ROE提升4个百分点。1)前三季度营收84亿元(+28％),Q1-Q3单季营收增速37/28/21％。归母净利5亿(+71％),Q1-Q3单季净利增速51/52/135％,因钢结构EPC发展及化纤业务扭亏为盈。2)毛利率13.99％(+0.57pct),净利率6.3％(+1.72％)。4)经营净现金流-7.2(去年同期1.7亿)因支付工程款等,加权ROE11.34％(+4.42％),负债率65.73％比20年末上升1.29％。
前三季度建筑新签及中标增速25％,化纤板块景气提升。1)建筑业:前三季度新签及中标165亿(+25％),其中新签103亿(+14％)。Q3新签31亿(+9％)。2)非钢结构业务:前三季度POY/FDY/切片产量分别为25.43/6.37/2.06万吨,销量28.11/6.66/2.58万吨,营收17.5/4.7/1.4亿。
战略转型"EPC+BIPV",已参建项目光伏屋面共104万方。1)光伏建筑核心专利20余项,拥有省级光伏建筑一体化施工工法,是全国唯一"装配式钢结构住宅低碳技术创新及产业化示范基地"。2)与杭州市镇政府签署《光伏发电战略合作协议》,与杭州市区和山西区管委会签署《"BIPV光伏建筑一体化"项目投资协议》,与天津港保税区签署《投资框架协议》。
3)与福斯特合资成立碳中和科技有限公司定位集投资/研发/设计/建设/运维于一体的新能源企业。4)拟募资12亿用于EPC项目及补充流动资金,已获证监会发审委审核通过。控股子公司东南新材料拟挂牌新三板。
风险提示:通胀超预期政策紧缩,疫情反复等
[2021-10-29] 东南网架(002135):化纤业务增厚业绩,Q3归母净利润同比增长135％-三季点评
■兴业证券
东南网架发布2021年三季报:2021年前三季度实现营业收入83.57亿元,同比增长27.62％;实现归母净利润5.24亿元,同比增长70.63％。其中Q3实现营业收入29.93亿元,同比增长20.70％;实现归母净利润1.64亿元,同比增长135.09％。
2021年前三季度实现营业收入83.57亿元,同比增长27.62％,其中Q3实现营业收入29.93亿元,同比增长20.70％,收入增长保持稳健。我们判断主要原因一方面系公司紧密围绕"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略,订单快速增长并向收入端转化,同时钢价上涨带动营收同比增长。另一方面,2021年以来下游纺织需求增长,产业链中下游对涤纶长丝的需求旺盛,涤纶长丝销售价格持续上涨,公司涤纶长丝主要产品量价齐升。
2021年前三季度公司实现综合毛利率13.99％,较去年提升0.57个百分点,我们判断化纤业务毛利率大幅提升是公司综合毛利率上升的主要原因。2021年前三季度实现净利率6.28％,同比提升1.72个百分点,净利率提升幅度大于毛利率,我们认为主要原因是公司期间费用率下降及所得税率下降。
2021年前三季度公司资产减值损失+信用减值损失合计为0.03亿元,占收入的比重为-0.04％,较去年同期下降0.19个百分点。2021年前三季度公司每股经营性现金流净额为-0.70元,较去年减少0.86元/股,收现比大幅下降是现金流出量增加的主要原因。
盈利预测与估值:我们维持对公司的盈利预测,预计2021-2023年EPS预测为0.57元、0.70元、0.83元,10月28日收盘价对应PE分别为19.9、16.1、13.7倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、EPC业务开展不及预期、应收账款回收不及预期风险、化纤产品周期波动风险
[2021-10-28] 东南网架(002135):东南网架控股子公司拟改制并申请新三板挂牌
■证券时报
东南网架(002135)10月28日晚间公告，控股子公司东南新材料拟进行股份制改制并申请在新三板挂牌。公司持有东南新材料97%股权。
[2021-10-25] 东南网架(002135):东南网架BIPV项目“再下一城”
■中国证券报
东南网架10月24日晚发布公告，与天津港保税区管理委员会签订“BIPV光伏建筑一体化”北方总部项目投资框架协议，项目规模达1000MW。
东南网架表示，该项目是公司践行国家能源局整县屋顶分布式光伏开发的又一重大突破，将有助于加快公司向新能源领域转型与发展，实现公司“绿色建筑+BIPV”战略转型的持续深入，打造绿色建筑光伏一体化领军企业。
实现重大突破
根据东南网架公告，东南网架控股孙公司浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司(简称“东南网架福斯特”)与东南网架全资子公司天津东南钢结构有限公司(简称“天津东南”)拟在天津港保税区注册成立合资新公司。合资公司将成为一家集投资、研发、设计、建设、结算、运维于一体的光伏发电新能源企业。
同时，建设东南网架福斯特新能源北方总部，总部将设在天津港保税区。合资公司致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑、工商业厂房和农居等屋顶开发分布式光伏电站项目、投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设。项目涉及总装机容量预计约1000MW，形成以天津港保税区为核心、辐射北方地区的BIPV光伏建筑产业链等。
东南网架表示，该项目是继公司与山西运城经济技术开发区管理委员会签署《投资框架协议》并建设东南网架碳中和西北总部经济中心后，在全国践行国家能源局整县屋顶分布式光伏开发的又一重大突破。
东南网架9月12日公告显示，近日与山西运城经济技术开发区管理委员会签订了《东南网架华兆“BIPV光伏建筑一体化”项目投资框架协议》，项目规模为500MW分布式光伏建筑一体化。
推进绿色发展
东南网架主营业务包括钢结构和化纤业务两大业务板块。
东南网架披露，前9个月公司(包括控股子公司)共新签合同96项，累计合同金额102.68亿元，同比增长14.13%。截至9月末，公司已中标尚未签订合同的订单共计49项，合计金额61.97亿元。
前9个月，东南网架POY、FDY、切片的生产量分别为25.43万吨、6.37万吨、2.06万吨;销售量分别为28.11万吨、6.66万吨、2.58万吨。
东南网架发布的前三季度业绩预告显示，公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.91亿元至5.83亿元，同比增长60%至90%。
对于业绩预增原因，东南网架提到，公司围绕“总承包项目+1号工程”双引擎发展战略，积极把握市场机遇，订单获取能力持续增强，依托关键技术积累，持续推进绿色发展、能源发展、健康发展、数智发展，加快装配式钢结构产品与光伏行业应用融合。
同时，公司总承包业务规模进一步扩大，总承包项目订单比重明显提升。随着项目的推进以及总承包业务的不断拓展，总承包业务的盈利水平较上年同期大幅提升。另外，下游纺织行业需求增长，行业景气度进一步回升，公司化纤主要产品量价齐升，增长趋势良好。
华创证券研报称，东南网架前三季度主业业绩超预期。钢结构行业持续高景气，“双碳”背景下政策端对钢结构应用的支持力度不断加大，东南网架转型总包成效显著，预计未来主业仍将保持稳健增长。
转型新能源领域
东南网架表示，公司在钢结构及绿色建筑行业深耕三十多年，切实践行“绿色发展、低碳发展、健康发展、数智发展”的理念，积极整合、集成先进技术资源与绿色建筑一揽子解决方案与集成服务，拥有多个光伏建筑项目的建设经验，具备光伏建筑重要渠道、生产和资源的整合能力。
今年以来，东南网架动作频频。3月30日，东南网架成立全资子公司浙江东南碳中和科技有限公司，主营业务包括新能源技术研发、光伏设备的研究、产销与租赁等，公司正式进军绿色建筑光伏产业。
4月27日，东南网架宣布，拟收购浙江福斯特新能源开发有限公司51%股权，双方将结合在绿色建筑与光伏领域自身优势资源，研究开发“EPC+BIPV”项目、申办碳交易、电力交易等资质并参与交易等，做大做强公司在光伏领域的市场，升级公司在BIPV领域的相关技术。
根据东南网架10月24日晚发布的公告，公司通过建设东南网架福斯特新能源北方总部，形成以天津港保税区为核心、辐射北方地区的BIPV光伏建筑产业链，有利于公司在北方地区开发光伏建筑一体化市场，有助于加快公司向新能源领域转型与发展，实现公司“绿色建筑+BIPV”战略转型的持续深入，并打造为绿色建筑光伏一体化领军企业。
兴业证券称，2020年BIPV实际新增装机容量约1GW，预计到2025年期间新增装机容量可能达到30GW-50GW，对应市场规模在1500亿-2500亿元。厂房、园区、农村等重要细分市场增量可观。
[2021-10-25] 东南网架(002135):分布式光伏业务再下一城,天津港保税区拟新设合资公司-重大事项点评
■华创证券
事项:
东南网架发布重大事项公告:浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司与天津东南钢结构有限公司拟在天津港保税区注册成立合资新公司,合资公司将致力于屋顶分布式光伏电站项目的开发,投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设。项目涉及总装机容量约1000MW。
评论
分布式光伏业务再下一城,项目规模约1000MW:公司全资子公司天津东南钢结构、控股孙公司东南网架福斯特碳中和与天津港保税区管理委员会签订了《"BIPV光伏建筑一体化"北方总部项目投资框架协议》,天津东南与东南网架福斯特拟在天津港保税区注册成立合资新公司,拟注册资金1亿元,其中天津东南钢结构、东南网架福斯特各持股75％、25％。另外,东南网架福斯特新能源科技公司北方总部将设在天津港保税区。合资公司将致力于屋顶分布式光伏电站项目的开发,投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设,项目的投资与建设由北方总部负责,所有税收上缴在天津港保税区。项目涉及总装机容量约1000MW。天津港保税区注册各类商业主体累计达3.5万余家,工商业厂房屋面资源极其丰富。截至目前,公司已落地衙前镇、萧山经济开发区、山西运城、天津港保税区四大框架协议。
前三季度业绩预增60％-90％,主业持续稳健高增:公司2021年前三季度预计实现归母净利润4.91亿～5.83亿,同比增长60％～90％,单Q3预计实现归母净利润1.31～2.23亿,同比增长88.17％～220.57％。根据公告,公司业绩高增主要系:1)"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略持续推进;2)总承包业务规模和盈利质量均有提升;3)化纤景气度回升,产品量价齐升。订单方面,公司2021H1累计新签及中标钢结构合同额119.44亿,同比+20.67％。
分布式光伏项目快速推进,新业务前景广阔:1)设立子公司东南碳中和科技有限公司进军BIPV市场;2)出资1.5亿与福斯特合资成立子公司共同开发光伏发电市场,公司持股比例75％;3)与杭州衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》;4)与杭州市萧山经济技术开发区管委会订了《投资协议书》,计划到2026年,项目涉及总装机容量预计约950MW,成为中国光伏建筑一体化的领军企业,此项目落地时间与衙前镇仅相隔不到两周;5)与山西运城经济技术开发区管理委员会签订了《投资框架协议》,项目涉及总装机容量预计约500MW。?
盈利预测、估值及投资评级:公司主业实力强劲,战略转型EPC成效显著,BIPV赋能长效发展。我们维持预计公司2021-2023年EPS为0.63、0.98、1.25元,对应PE为18x、12x、9x,公司正式进军BIPV市场,分布式光伏进展顺利,根据可比公司估值法,给予公司一定估值溢价,给予2022年20倍估值,目标价19.6元,维持"强推"评级。
风险提示:EPC业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期。
[2021-09-29] 东南网架(002135):主业业绩超预期,分布式光伏快速推进-2021Q3业绩预告点评
■华创证券
事项:
东南网架发布2021年前三季度业绩预告:公司2021年前三季度预计实现归母净利润4.91亿～5.83亿,同比增长60％～90％,单Q3预计实现归母净利润1.31～2.23亿,同比增长88.17％～220.57％。
评论:
前三季度业绩预增60％-90％,主业持续稳健高增:公司2021年前三季度预计实现归母净利润4.91亿～5.83亿,同比增长60％～90％,单Q3预计实现归母净利润1.31～2.23亿,同比增长88.17％～220.57％。根据公告,公司业绩高增主要系:1)"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略持续推进;2)总承包业务规模和盈利质量均有提升;3)化纤景气度回升,产品量价齐升。公司自2019年起逐步由分包转型至总包,2021H1实现收入53.64亿,同比+31.83％,其中钢结构分包业务实现收入29.55亿,同比+7.25％;工程总承包收入7.43亿,同比高增319.37％,占营收比例同增近10pct至13.86％;化纤业务收入15.64亿,同比+69.01％。订单方面,公司2021H1累计新签及中标钢结构合同额119.44亿,同比+20.67％。钢结构行业持续高景气,双碳背景下政策端对钢结构应用的支持力度不断加大,公司转型总包成效显著,预计未来主业仍将保持稳健增长。
分布式光伏项目快速推进,新业务前景广阔:1)设立子公司东南碳中和科技有限公司进军BIPV市场;2)出资1.5亿与福斯特合资成立子公司共同开发光伏发电市场,公司持股比例75％;3)与杭州衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》,正式参与整县推进分布式光伏开发,公司拥有项目产权,屋顶发电项目所产生的电能,供屋顶产权方优先使用,实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用,余电上网模式;4)与杭州市萧山经济技术开发区管委会订了《投资协议书》,计划到2026年,项目涉及总装机容量预计约950MW,成为中国光伏建筑一体化的领军企业,此项目落地时间与衙前镇仅相隔不到两周,公司新业务进展顺利;5)与山西运城经济技术开发区管理委员会签订了《投资框架协议》,项目涉及总装机容量预计约500MW,以4元/W的分布式光伏电站投资成本测算,对应项目规模达20亿元。该项目整县推进省外落地的第一个项目,意味着公司在光伏整县推进的执行力快,竞争力强。
盈利预测、估值及投资评级:公司主业实力强劲,战略转型EPC成效显著,BIPV赋能长效发展。我们维持预计公司2021-2023年EPS为0.63、0.98、1.25元,对应PE为16x、10x、8x,钢结构工程企业估值一般在10x～20x,公司正式进军BIPV市场,分布式光伏进展顺利,给予公司2022年20倍估值,目标价19.6元,维持"强推"评级。
风险提示:EPC业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期
[2021-09-28] 东南网架(002135):东南网架前三季度净利润预增60%-90%
■上海证券报
东南网架披露前三季度业绩预告。公司预计2021年前三季度盈利49,111.80万元-58,320.27万元，比上年同期增长60%-90%。报告期内，公司围绕“总承包项目+1号工程”双引擎发展战略，积极把握市场机遇，订单获取能力持续增强，依托关键技术积累，加快装配式钢结构产品与光伏行业应用融合;公司总承包业务规模进一步扩大，总承包项目订单比重明显增大，随着项目进度的推进以及总承包业务的不断拓展，总承包业务的盈利水平较上年同期大大提升;受经济复苏和下游纺织需求增长的推动，公司化纤主要产品量价齐升，增长趋势良好。
[2021-09-12] 东南网架(002135):东南网架签订BIPV光伏建筑一体化项目投资框架协议
■上海证券报
东南网架公告，公司于近日与山西运城经济技术开发区管理委员会签订《东南网架华兆“BIPV光伏建筑一体化”项目投资框架协议》。本次投资实施的主体为公司与华兆控股集团有限公司拟在运城经济技术开发区注册成立的合资公司，合资公司致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑，工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏电站项目的开发，投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设。
[2021-09-12] 东南网架(002135):省外项目首次落地,看好公司分布式光伏业务发展-重大事项点评
■华创证券
事项:
东南网架于9月12日晚发布公告:公司与山西运城经济技术开发区管理委员会签订了《投资框架协议》,项目涉及总装机容量预计约500MW,该项目为公司整县推进省外落地的第一个项目。
评论:
公司与山西运城经开区签订框架协议,预计光伏装机量500MW:公司于9月12日发布公告称,与山西运城经济技术开发区管理委员会签订了《投资框架协议》,项目涉及总装机容量预计约500MW,以4元/W的分布式光伏电站投资成本测算,对应项目规模达20亿元。具体合作方式与已签订的萧经开协议类似,公司拟在运城经开区与当地投资企业华兆控股合资1亿元成立新公司,合资公司致力于公共建筑、工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏的开发,投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设,所有税收上缴在运城经济技术开发区,形成以运城经济技术开发区为核心、辐射西北地区的BIPV光伏建筑产业链。
运城经开区将支持公司在政府投资的屋顶资源发展分布式光伏发电项目,并协调辖区内其他屋顶资源。我们认为,这是公司整县推进省外落地的第一个项目,意味着公司在光伏整县推进的执行力快,竞争力强。
单季度营收业绩皆创新高,EPC收入同比增长超3倍:公司2021H1实现收入53.64亿,同比+31.83％;归母净利润3.60亿,同比+51.75％,剔除主营化纤的子公司东南新材料后净利润为2.94亿,同比+23％。分季度看,Q1-Q2收入增速各为+37.23％、27.66％,业绩增速各为+51.42％、51.99％。分业务类型看,钢结构分包业务实现收入29.55亿,同比+7.25％;工程总承包收入7.43亿,同比高增319.37％,占营收比例同增近10pct至13.86％;化纤业务收入15.64亿,同比+69.01％。订单方面,公司2021H1累计新签及中标钢结构合同额119.44亿,同比+20.67％。另外,公司还新设立了浙江东南碳中和科技有限公司,主营屋面与光伏一体化建筑的开发、建设与投资,积极推进产业链延伸。
毛利率14.20％,净利率6.66％,盈利能力持续提升:公司2021H1毛利率为14.20％,同比+0.23pct,分业务看,总包业务毛利率为13.81％,同比+0.18pct,钢结构分包15.94％,同比-3.26pct,化纤8.37％,同比+11.13pct。期间费率7.24％,同比-0.30pct。净利率6.66％,同比+0.94pct,其中Q2单季度净利率6.97％,为历史最高值。经营性现金流净额-5.30亿元,同比多流出5.64亿元,主要系业务规模扩张致支付项目增加。
盈利预测、估值及投资评级:公司主业实力强劲,战略转型EPC成效显著,BIPV赋能长效发展。我们上调公司2021-2023年EPS预测为0.63、0.98、1.25元,对应PE为17x、11x、9x,钢结构工程企业估值一般在10x～20x,公司正式进军BIPV市场,分布式光伏进展顺利,给予公司2022年20倍估值,目标价19.6元,维持"强推"评级。
风险提示:EPC业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期。
[2021-09-08] 东南网架(002135):东南网架中标9.59亿元国产宽体客机零部件生产厂房工程项目
■上海证券报
东南网架公告，公司于2021年9月8日收到《中标通知书》，确定公司与公司全资子公司浙江东南绿建集成科技有限公司为“钱塘新区国产宽体客机零部件生产厂房(一期)二标段工程”的中标单位，中标金额为95,923.0088万元，占公司2020年度经审计营业收入的10.36%。
公司表示，该项目是公司在大型航空制造业厂房施工总承包领域的新突破，项目的实施将大大提高公司工商业厂房屋顶资源的渠道，对公司在光伏建筑一体化市场的业务发展带来了重大机遇。
[2021-09-07] 东南网架(002135):与萧开区签订投资协议,分布式光伏项目再落地-事件点评
■华创证券
事项:
东南网架于9月6日晚发布公告:公司与杭州市萧山经济技术开发区管委会订了《投资协议书》,公司将在协议签订3个月内将合资公司------浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司迁入萧经开,合资公司在2022-2026年五年内实现项目总装机容量950MW。
评论:
分布式光伏项目再落地,计划五年内萧山区实现装机量0.95GW:公司于9月6日晚发布公告称,与杭州市萧山经济技术开发区管委会订了《投资协议书》,合作内容包括:1)东南网架福斯特碳中和科技公司总部经济中心将设在萧经开,合资公司计划到2026年,项目涉及总装机容量预计约950MW,成为中国光伏建筑一体化的领军企业;2)建设东南网架福斯特全球研发中心,计划到2025年,引进建筑、光伏、新能源等相关院士团队1个,相关专业的硕士及研究人员200人;3)萧经开支持合资公司在政府投资的屋顶资源发展分布式光伏发电项目,并协调辖区内其他屋顶资源。相隔不到两周,公司分布式光伏项目再落地,"EPC+BIPV"战略转型持续深入,预计明年将对公司形成一定业绩贡献。
单季度营收业绩皆创新高,EPC收入同比增长超3倍:公司2021H1实现收入53.64亿,同比+31.83％;归母净利润3.60亿,同比+51.75％,剔除主营化纤的子公司东南新材料后净利润为2.94亿,同比+23％。分季度看,Q1-Q2收入增速各为+37.23％、27.66％,业绩增速各为+51.42％、51.99％。分业务类型看,钢结构分包业务实现收入29.55亿,同比+7.25％;工程总承包收入7.43亿,同比高增319.37％,占营收比例同增近10pct至13.86％;化纤业务收入15.64亿,同比+69.01％。订单方面,公司2021H1累计新签及中标钢结构合同额119.44亿,同比+20.67％。另外,公司还新设立了浙江东南碳中和科技有限公司,主营屋面与光伏一体化建筑的开发、建设与投资,积极推进产业链延伸。
毛利率14.20％,净利率6.66％,盈利能力持续提升:公司2021H1毛利率为14.20％,同比+0.23pct,分业务看,总包业务毛利率为13.81％,同比+0.18pct,钢结构分包15.94％,同比-3.26pct,化纤8.37％,同比+11.13pct。期间费率7.24％,同比-0.30pct。净利率6.66％,同比+0.94pct,其中Q2单季度净利率6.97％,为历史最高值。经营性现金流净额-5.30亿元,同比多流出5.64亿元,主要系业务规模扩张致支付项目增加。
盈利预测、估值及投资评级:公司主业实力强劲,战略转型EPC成效显著,BIPV赋能长效发展。我们上调公司2021-2023年EPS为0.63、0.98、1.25元(原值为0.57、0.72、0.89元),对应PE为19x、12x、9x,钢结构工程企业估值一般在10x～20x,公司正式进军BIPV市场,分布式光伏进展顺利,给予公司2022年20倍估值,目标价19.6元,上调至"强推"评级。?
风险提示:EPC业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期。
[2021-09-07] 东南网架(002135):未来5年950MW,继续推进分布式光伏发电
■东方证券
核心观点与萧经开达成投资协议,联手福斯特共同开发辖区内屋顶资源。9月6日晚间,公司公告与杭州市萧山经济技术开发区管委会(简称"萧经开")签订投资协议书,未来萧经开将全力支持公司在政府投资的党政机关、学校、医院、会展中心等公共建筑以及工商业厂房和农村住宅等屋顶资源开发分布式光伏发电项目,并承诺2022-2026年五个完整年度内实现项目总装机容量不低于950MW。项目实施主体为公司与福斯特共同出资成立的合资企业,公司出资占比75％,萧经开将为合资企业提供落户资助、财政贡献资助以及对合资公司列入当年重点发展项目计划等相关扶持政策。
预计5年将贡献1.14亿施工净利润,同时将部分参与项目投资,获得稳定回报。根据萧经开对未来五年装机量不低于950MW的承诺,按照4元/W的造价估算,预计总投资额将达到38亿。在EPC模式下,假设施工净利率3％(与19-20年公司净利率水平相当),我们估计950MW项目可贡献净利润1.14亿。此外,公司还可作为投资方获取额外回报,且不排除引入其他投资运营商以及政府、银行等机构共同出资。我们在《建筑光伏迎风口,建筑行业开启新蓝海》报告中测算,典型BIPV项目IRR达15％,回收周期7-8年。相比较PPP项目,这类项目回收周期更短,且运营期现金流稳定。
整县推进政策下屋顶开发有望加速,EPC+BIPV战略协同效应逐步显现。本次与萧经开的协议距离上次与衙前镇的合作公告仅相隔两周时间,但两者互相独立,一方面显示了公司在当地较好的政府资源,另一方面也彰显了公司进入BIPV的决心。相较混凝土建筑,钢结构更容易与BIPV相结合,公司凭借在钢结构EPC的传统优势、快速切入BIPV蓝海市场,战略转型效果显著,成长空间有望不断打开。
财务预测与投资建议预计21-23年EPS为0.65/0.78/0.96元,维持盈利预测不变。公司在BIPV领域持续取得突破,估值中枢有望提升,参考可比公司平均估值给予公司21年27XPE,对应目标价17.55元,维持"买入"评级。
风险提示:新签订单及订单转化率不及预期、钢材价格大幅波动、应收账款坏账风险
[2021-09-06] 东南网架(002135):东南网架拟萧山建设东南网架福斯特光伏项目
■证券时报
东南网架(002135)9月6日晚间公告，公司近日与杭州市萧山经济技术开发区管委会签署投资协议书，拟在萧经开区建设东南网架福斯特光伏项目，包括建设东南网架福斯特碳中和总部经济中心、建设东南网架福斯特全球研发中心等。
[2021-08-24] 东南网架(002135):总承包收入增长超3倍,下游需求旺盛推动化纤业务量价齐升-中期点评
■兴业证券
东南网架发布2021年半年报:上半年实现营业收入53.64亿元,同比增长31.83％;实现归母净利润3.60亿元,同比增长51.75％。其中Q2实现营业收入29.31亿元,同比增长27.66％;实现归母净利润2.06亿元,同比增长51.99％。
上半年钢结构订单同比增长21％,化纤产品销量同比增长46％。钢结构业务上半年新签及中标总金为119.44亿元,同比增长20.67％;化纤业务上半年POY、FDY、切片产量分别为15.89万吨、4.01万吨、1.36万吨,销量为19.64万吨、4.50万吨、1.43万吨,销量同比分别变动72.89％、4.65％、-21.86％。
上半年实现营业收入53.64亿元,同比增长31.83％,其中Q2实现营业收入29.31亿元,同比增长27.66％。Q1、Q2营收分别同比变动51.42％、51.75％。建筑和化纤业务营收分别同比增长26.12％和69.01％;建筑业务中工程总承包营收同比增长319.37％;化纤业务中POY、FDY、切片营收分别同比增长100.58％、22.29％、-14.70％,系上半年受下游纺织需求增长、东南亚订单回流等因素支撑,中下游对涤纶长丝刚需及备货需求旺盛,公司涤纶长丝主要产品量价齐升,且去年同期在疫情及原油价格下跌等因素影响下基数较低。
上半年公司实现综合毛利率14.20％,较去年提升0.23pct。建筑、化纤业务毛利率分别同比变动-3.35％和11.13％,化纤业务毛利率同比提升主要系行业景气度较高、产品量价齐升;建筑业务毛利率同比下滑主要系大宗价格上涨。
上半年实现净利率6.66％,同比提升0.94pct。期间费用率为7.24％,同比降低0.30pct。上半年减值损失占收入比重为-0.56％,同比提升0.24pct。公司全资子公司东南新材料为公司化纤业务主要载体,上半年净利润为0.63亿元,同比增加1.53亿元。扣除这部分业绩后,公司钢结构主业上半年净利润约为2.97亿元,同比下滑约0.3亿元,因此公司上半年业绩增长主要来自化纤业务。
上半年每股经营性现金流净额为-0.51元,同比减少0.55元/股,其中Q1、Q2同比分别变动-0.33元、-0.21元,主要系本期支付较多所致。
盈利预测与估值:上调2021-2023年公司EPS预测为0.57元、0.70元、0.83元,8月23日收盘价对应PE为13.8、11.2、9.5倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、EPC业务带来坏账损失、应收账款带来坏账损失、现金流恶化的风险
[2021-08-24] 东南网架(002135):业绩高增盈利提升,"EPC+BIPV"战略转型持续深入-2021年中报点评
■华创证券
事项:东南网架发布2021年中报:公司2021H1实现收入53.64亿,同比+31.83％;归母净利润3.60亿,同比+51.75％。分季度看,Q1-Q2收入增速各为+37.23％、27.66％,业绩增速各为+51.42％、51.99％。
评论:单季度营收业绩皆创新高,EPC收入同比增长超3倍:公司2021H1实现收入53.64亿,同比+31.83％;归母净利润3.60亿,同比+51.75％,剔除主营化纤的子公司东南新材料后净利润为2.94亿,同比+23％。分季度看,Q1-Q2收入增速各为+37.23％、27.66％,业绩增速各为+51.42％、51.99％,其中Q2单季分别实现营收、业绩29.31亿、2.06亿,均创历史单季新高。分业务类型看,钢结构分包业务实现收入29.55亿,同比+7.25％;工程总承包收入7.43亿,同比高增319.37％,占营收比例同增近10pct至13.86％;化纤业务收入15.64亿,同比+69.01％。订单方面,公司2021H1累计新签及中标钢结构合同额119.44亿,同比+20.67％。另外,公司还新设立了浙江东南碳中和科技有限公司,主营屋面与光伏一体化建筑的开发、建设与投资,积极推进产业链延伸。
毛利率14.20％,净利率6.66％,盈利能力持续提升:公司2021H1毛利率为14.20％,同比+0.23pct,分业务看,总包业务毛利率为13.81％,同比+0.18pct,钢结构分包15.94％,同比-3.26pct,化纤8.37％,同比+11.13pct。期间费率7.24％,同比-0.30pct,分项看,销售、管理、财务、研发费率同比各-0.21pct、-0.18pct、-0.02pct、+0.11pct。净利率6.66％,同比+0.94pct,其中Q2单季度净利率6.97％,为历史最高值,我们认为盈利水平提升不仅仅得益于化纤业务回暖,公司费率降低、减值损失减少、以及投资收益增加均有贡献。经营性现金流净额-5.30亿元,同比多流出5.64亿元,主要系业务规模扩张致支付项目增加。应收账款周转天数同比-26天至114天。资产负债率64.55％,同比+2.00pct。
新签光伏发电战略协议,"EPC+BIPV"战略转型持续深入:1)设立子公司东南碳中和科技有限公司进军BIPV市场;2)出资1.5亿与福斯特合资成立子公司共同开发光伏发电市场,公司持股比例75％;3)与杭州衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》,正式参与整县推进分布式光伏开发,公司拥有项目产权,屋顶发电项目所产生的电能,供屋顶产权方优先使用,实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用,余电上网模式。
盈利预测、估值及投资评级:公司主业实力强劲,战略转型EPC成效显著,BIPV赋能长效发展。我们预计公司2021-2023年EPS为0.57、0.72、0.89元,对应PE为14x、11x、9x,钢结构工程企业估值一般在10x～20x,公司正式进军BIPV市场,且化纤业务处于景气上升通道,给予公司2021年16倍估值,目标价9.12元,维持"推荐"评级。
风险提示:EPC业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期。
[2021-08-24] 东南网架(002135):利润高增长,签约整县试点推进BIPV业务-半年报点评
■天风证券
上半年利润高增长,BIPV业务取得新进展维持买入"评级近日公司发布21年半年报,21H1实现营收53.64亿元,同比+归母净利润3.60亿元,同比+与业绩快报基本一致,扣非业绩同比57.7721Q2单季营收同比27.68％％,归母净利同比51.99。公司同时公告与萧山区衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》,推进整县屋顶分布式光伏开发试点,并与福斯特成立合资公司开展光伏发电相关业务持股75％75％,光伏业务有望取得实质性推进。我们认为后续公司EPC+BIPV成长逻辑有望持续兑现,上调全年盈利预测,维持"买入"评级。
总包业务取得快速增长,涤纶长丝景气回暖贡献业绩弹性上半年公司钢结构分包工程总承包化纤业务营业收入为2955/7431564亿元,同比7.25％7.25％//+69.01％毛利率15.94％13.81％8.37％％,同比3.26pct//+0.18pct/+11.13pct,我们认为钢结构分包业务上半年或受到钢材涨价影响,收入确认相对放缓,且毛利率有所下降,而总包业务正逐步呈现高增长和规模效应逐步提升带来的利润率提升。H1公司化纤业务收入增幅显著,我们判断主要系产品价格同比涨幅较大,且POY销量明显上升所致,东南新材料公司21H1实现净利润0.63亿元,去年同期亏损0.9亿元,20FY其亏损1.51亿元,我们预计今年化纤业务有望为公司贡献可观利润弹性。
费用整体控制良好,现金流受总承包业务大幅增加影响21H1公司销售管理研发财务费用率0.37％/2.71％/3.38％/0.78％0.78％,同比变动0.21/0.18/+0.11/0.02pct费用率稳中有降。H1公司CFO净流出5.3亿元,去年同期为净流入0.34亿元,主要系上半年收现比下降但付现比提升所致,其中付现较多或与公司加快对供应商付款及进行了较多原材料储备相关(原材料库存较去年末增加较多),收现比下降或与EPC项目前期收款较少且收入增长较快有关。我们认为下半年为收款高峰,公司下半年现金流有望边际好转。公司上半年总资产周转率同比有所提升。
EPC+BIVP逻辑有望持续兑现上调全年盈利预测,维持"买入"评级公司过往已具备行业领先的钢结构和屋面工程技术能力,上半年通过内生和外延方式加快在新能源领域布局,签订整县推进战略协议也有望进一步带动公司BIPV业务发展。我们认为公司BIPV业务具备渠道和技术优势,未来EPC+BIPV有望提供较好的成长持续性。考虑到公司上半年盈利情况较好,我们上调2123年预测EPS至0.60/0.75/92(前值0.58/0.70/0.87参考可比公司估值,认可给予公司21年16倍PE,目标价9.60元,维持"买入"评级。
风险提示化纤业务盈利波动超预期;BIPV业务推进不及预期,与福斯特成立合资公司仍在推进,具有不确定性。
[2021-08-24] 东南网架(002135):设立碳中和科技公司转型"EPC＆BIPV"
■国泰君安
本报告导读:2021上半年收入增32％净利润增52％超预期。公司将着力培育装配式EPC总承包+大健康的特色商业模式,设立碳中和科技公司转型"EPC+BIPV"。
投资要点:维持增。公司上半年净利增52％超预期,上调预测2021-23年EPS为0.46/0.58/0.720.72(原0.38/0.50/0.620.62)元,增速75/27/24％。转型EPC+BIPVIPV,参考BIPV森特股份约120倍PE,上调目标价至10.95元对应24倍PE。
2021H1实现营业收入53.6亿元、同增32％,实现净利润3.6亿元、同增52％。从业务类型看:钢结构分包收入为29.5亿元、同增7％,工程总承包(EPC)收入为7.4亿元、同增319％,化纤业务收入为15.6亿元,同增69％。新签及中标合同119亿元、同增21％。净利润率6.66.66％提升0.94个百分点,毛利率14.24.2％提升0.23个百分点。期间费用率7.24.24％下降0.3个百分点。经营活动产生的现金流量净额-5.3亿同比下降1639％。
钢结构板块公司利用自身综合优势,积极把握市场机遇,订单获取能力持续增强,竞争力和盈利能力进一步提升,上半年主要原材料出现不同程度的上涨,公司采取一系列经营措施严格管控成本,降低了成本大幅上涨等不利影响。化纤板块受下游纺织需求增长、东南亚订单回流等因素支撑,中下游对涤纶长丝刚需及备货需求旺盛,涤纶长丝销售价格持续上涨,公司涤纶长丝主要产品量价齐升,化纤业务盈利水平同比大幅增。
公司将继续实施"1号工程+EPC总承包"双引擎驱动,着力培育装配式EPC总承包+大健康的特色商业模式,打造装配式EPC总承包医院/学校/会展/体育场馆/公共建筑等特色品牌。为响应国家2030年实现"碳达峰"与2060年实现"碳中和"的目标,公司致力于打造绿色建筑光伏一体化的领先企业,实现"EPC+BIPVBIPV"战略转型,公司设立了浙江东南碳中和科技有限公司,主要业务为屋面与光伏一体化建筑的开发、设投资。
风险提示:通胀超预期政策紧缩,疫情反复等
[2021-08-24] 东南网架(002135):EPC订单加速释放,持续加码BIPV-2021年中报点评
■东方证券
核心观点化纤大幅扭亏,EPC进入高速增长期。21H1实现收入/归母净利润53.64/3.6亿,YOY+32％/52％,业绩增长较快主要由于1)在手EPC项目稳步推进;
2)化纤量价齐升、转亏为盈,H1预计实现盈利6000万,去年同期约为-9000万。分业务,EPC/钢结构分包/化纤板块收入7.43/29.55/15.64亿,YOY+319％/7％/69％,向EPC战略转型的过程中收入有望持续高速增长。
H1新签及已中标尚未签约订单合计119亿,YOY+21％,已超过20年全年新签订单总额,在EPC业务的带动下预计全年订单仍有望保持较快增长。
钢材涨价影响毛利率/现金流,H2有望回升。整体毛利率为14.2％,同比增加0.23pct,其中钢结构(EPC+分包)毛利率同比下降3.35pct,主要由于钢材涨价较多而合同调差相对滞后,下半年逐步收回调差款后盈利能力有望回升;化纤毛利率同比提升11.13pct,主要由于行业景气度回暖,H1国内涤纶POY-PTA平均价差为1721元/吨,较去年同期上涨20％。净利率为6.66％,同比提升0.94pct。期间费用率同比下降0.3pct至7.24％,销售/管理/财务费用率同比下降0.21/0.07/0.02pct,主要由于收入增长摊薄了费用。
实现经营性净现金流-5.3亿,同比多流出5.68亿,主要由于钢材采购支出增加较多,且EPC项目收款进度较慢导致收现比下降5.7pct。
政企合作打通渠道,BIPV蓝海市场前景可期。据中国建研院测算,我国既有建筑面积600亿平,每年新建20亿平,分别可安装光伏400GWp、20GWp,市场潜力巨大。近期公司公告与杭州衙前镇政府签订《光伏发电战略合作协议》,未来公司可优先承接该区域内的公建项目屋顶资源开展分布式光伏电站建设,这是继与福斯特成立合资公司后在BIPV市场拓展中又一重大突破,政企合作模式下预计公司未来获取订单的确定性较强,BIPV业务值得期待。
财务预测与投资建议预计21-23年EPS为0.65/0.78/0.96元(原值为0.39/0.49/0.61),主要调增EPC订单转化率和化纤毛利率、调减资产减值损失。参考可比公司平均估值给予公司21年18XPE,对应目标价11.70元,维持"买入"评级。
风险提示:新签订单及订单转化率不及预期、钢材价格大幅波动、应收账款坏账风险
[2021-08-24] 东南网架(002135):EPC高增长,"BIPV+钢结构"迎机遇-中报点评
■银河证券
事件:公司发布2021年半年报。公司实现营业收入53.64亿元,同比增长31.83％,实现归母净利润3.6亿元,同比增长51.75％,扣非净利润3.52亿元,同比增长57.77％。
工程总承包和化纤业务营收均大幅增长。2021H1公司实现营业收入53.64亿元,同比增长31.83％。其中,钢结构分包业务实现营收29.55亿元,同比增长7.25％;工程总承包(EPC)业务实现营收7.43亿元,同比增长319.37％,主要系公司围绕"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略,订单获取能力持续增强,竞争力和盈利能力进一步提升;化纤业务实现营收15.64亿元,同比增长69.01％,主要系行业景气度进一步回升,公司涤纶长丝主要产品量价齐升。2021H1公司毛利率为14.20％,同比提高0.23pct。按业务分,工程总承包/钢结构分包/化纤业务毛利率分别为13.81％/15.94％/8.37％,同比变化0.18pct/-3.26pct/11.13pct,化纤业务改善对公司毛利率提升起了重要作用。2021H1公司净利率6.66％,同比提高2.1pct,环比提高0.37pct。2021H1公司经营性净现金流为-5.3亿元,较去年同期0.34亿元减少5.64亿元,主要系本期支付较多所致。截止至2021年6月30日,公司资产负债率为64.55％,同比提升2pct。
钢结构业务新签合同稳增长,碳中和背景下装配式行业加速发展。2021H1公司钢结构板块累计新签及中标合同119.44亿元,同比增长20.67％。随着"碳中和"与"碳达峰"发展目标的提出,装配式建筑绿色环保的优势显现,钢结构建筑作为一种绿色低碳建筑,未来发展潜力较大。"BIPV+钢结构"迎机遇。近期国家能源局综合室下发《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》,明确党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50％;学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40％;工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30％。据中国建研院测算,我国既有建筑面积600亿平,每年新建建筑20亿平,分别可安装太阳能光伏电池400GWp、20GWp,市场潜力巨大。相比混凝土结构,BIPV与钢结构的结合更好,兼具美观、节能和功能性,结合国家碳中和战略,BIPV将迎来快速发展期,有望带动钢结构需求增长。
三季度涤纶长丝高景气预计将延续。公司化工板块主要业务为涤纶长丝的生产和销售,生产的产品包括涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵引丝(FDY)、聚酯切片等产品系列,目前公司设计产能已达到年产50万吨差别化功能性聚酯纤维产品,下游需求主要为纺织服装、家纺和产业用纺织品,其中纺织品服装占比最高。2021H1涤纶长丝整体景气度较高,进入三季度,该产品即将迎来金九银十传统旺季,预计涤纶长丝高景气度将延续。
投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.5/0.6/0.78元/股,对应动态市盈率分别为16.3/13.6/10.4倍,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签订单不及预期的风险;钢结构推进不及预期的风险。
[2021-08-24] 东南网架(002135):业绩高增,EPC提速,进一步加强光伏发电业务发展-中期点评
■广发证券
上半年业绩高增,钢构业务稳健,化纤业务回暖。公司发布2021年中报,21H1实现营业收入53.64亿元,同增31.83％,归母净利润3.60亿元,同增51.75％。从业务类型看,钢结构分包业务/EPC/化纤业务营业收入分别为29.5/7.4/15.6亿元,同比分别增加7％/319％/69％,公司EPC与化纤业务实现了较快增长。其中,公司围绕"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略,打造"装配式+"模式。经营数据公告显示,公司上半年新签订单71.9亿元,同增16.4％,新签及中标订单119.4亿元,同增20.7％。而化纤业务方面,主要受下游纺织需求增长、东南亚订单回流等因素支撑,公司涤纶长丝主要产品量价齐升,化纤业务盈利水平同比大幅增长。总体而言,上半年公司钢结构业务相对稳定,逐渐转向EPC发展,而化纤业务利润好转显著。
与萧山区衙前镇政府签订战略合作,进一步推进光伏发电业务发展。
公司就推进整县屋顶分布式光伏开发试点工作与杭州市萧山区衙前镇人民政府签订了《光伏发电战略合作协议》。衙前镇政府将其管辖区域内屋顶资源(党政机关办公楼、学校、停车棚、医院、活动中心、产业园区等公建项目)交由公司开展光伏发电综合建设工作,并且支持在各企业与民用建筑中推广光伏发电项目。此外,公司与杭州福斯特应用材料股份有限公司成立合资公司的方式共同开发市场;还设立了浙江东南碳中和科技有限公司,主要业务为屋面与光伏一体化建筑的开发、建设与投资,进一步强化在光伏一体化业务领域的发展。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年归母净利润分别为6.20/7.04/8.52亿元,考虑到公司的成长性以及行业的快速发展,给予公司2021年行业平均的16倍PE估值,则公司合理价值为9.59元/股,维持"买入"评级。
风险提示:EPC订单下滑;化纤业务盈利下滑,BIPV业务不及预期。
[2021-08-23] 东南网架(002135):化纤盈利能力大幅提升,与衙前镇政府签订屋顶光伏开发战略合作协议-公司动态点评
■长城证券
事件:公司披露2021年半年报,上半年公司收入同比增长32％至53.6亿元,归母净利润同比增长52％至3.6亿元。对此点评如下:
上半年,公司钢结构总包收入快速增长,化纤毛利率同比增长11.1个百分点至8.4％。上半年公司收入同比增长32％至53.6亿元,归母净利润同比增长52％至3.6亿元。第二季度公司收入同比增长28％至29.3亿元,归母净利润同比增长52％至2.1亿元。1)钢结构:上半年公司工程总承包收入同比增长319％至7.4亿元,毛利率同比增长0.2个百分点至13.8％;钢结构分包收入同比增长7％至29.5亿元,毛利率同比下降3.3个百分点至15.9％。公司围绕"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略,利用自身综合优势,积极把握市场机遇,订单获取能力持续增强,竞争力和盈利能力进一步提升。上半年,公司累计新签及中标合同119.44亿元,较上年同期增加20.67％。面对上半年大宗商品价格的上涨,公司主要原材料出现不同程度的上涨,公司采取一系列经营措施,通过与重要原材料供应商长期构建的战略合作及集中采购,严格管控成本,降低了成本大幅上涨等不利影响。2)化纤:上半年公司化纤收入同比增长69％至15.6亿元,毛利率同比增长11.1个百分点至8.4％。2021年上半年受下游纺织需求增长、东南亚订单回流等因素支撑,中下游对涤纶长丝刚需及备货需求旺盛,涤纶长丝销售价格持续上涨,公司涤纶长丝主要产品量价齐升,化纤业务盈利水平同比大幅增长。公司子公司东南新 材料上半年净利润从去年同期的-8963万元大幅增长到6341万元。
上半年,公司投资建设的年产20万吨钢结构数字化工厂项目经过一年多的建设运行,陆续释放产能,逐步体现成本优势,人工需求降低约20％,产品质量显著提升,管理效率大大提高。下一步公司将加快生产技术的改造和开发,对现有车间完成整体工艺改造方案,对落后工艺、高能耗设备进行技术改造,不断促进公司的智能制造水平,优化生产工艺技术,进一步提高工厂的生产效率。
公司就推进整县屋顶分布式光伏开发试点工作与杭州市萧山区衙前镇人民政 府签订了《光伏发电战略合作协议》,双方围绕光伏发电综合建设开展工作,建立战略合作关系。1)衙前镇概况:衙前镇人民政府具有比较丰富的屋顶资源,有利于规模化开发屋顶分布式光伏。全镇区域面积18.63平方公里,下辖11个行政村、2个社区。户籍人口2.59万。工业总产值456.3亿元,财政总收入11.5亿元,农民人均收入50240元。有较好的电力消纳能力,日间电力负荷较大,有利于充分发挥分布式光伏在保障电力供应中的积极作用。2)协议主要内容:衙前镇政府将其管辖区域内屋顶资源(党政机关办公楼、学校、停车棚、医院、活动中心、产业园区等公建项目)交由公司开展光伏发电综合建设工作,并且支持公司在衙前镇各企业与民用建筑中推广光伏发电项目。公司按需提供优质的设计、施工、咨询等电力配套工程服务和建设,跟踪做好光伏电站的技术支撑和服务,确保项目顺利交付。公司负责具体项目运作的融资、设计、施工、验收、运营、维护、收益、处置,项目产权归公司所有。屋顶发电项目所产生的电能,供屋顶产权方优先使用,实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用,余电上网模式。
投资建议:钢结构EPC+BIPV战略推进,化纤业务有望复苏,维持增持评级。预计公司2021～2023年归母净利润分别达到5.7、6.7、8.1亿元,同比增长112％、18％、20％,对应PE估值14、12、10倍。政策推动钢结构行业持续向好,公司钢结构业务历史成长性良好,钢结构总承包模式持续推进,近期订单增长显著。研发、项目经验、数字化、品牌等铸造公司钢结构竞争优势。2021年,化纤价格复苏,公司化纤板块趋势有望向好。建筑光伏前景广阔,携手福斯特布局BIPV。
风险提示:化纤业务盈利不及预期;钢价上行对公司盈利影响超预期;EPC业务回款不及预期;BIPV业务推进不及预期;福斯特合资公司推进进度低于预期等
[2021-06-24] 东南网架(002135):东南网架已设立子公司从事屋面与光伏一体化建筑业务
■证券时报
东南网架(002135)6月24日在互动平台表示，已设立浙江东南碳中和科技有限公司，主要业务为屋面与光伏一体化建筑的开发、建设与投资。为积极推进建筑-光伏一体化产业布局，公司已与杭州福斯特应用材料股份有限公司等相关企业展开接洽与合作，通过合作来共同开发光伏新能源市场，未来公司将致力于打造绿色建筑光伏一体化的领先企业，实现“EPC+BIPV”的战略转型。
[2021-06-16] 东南网架(002135):主业钢结构持续高增,数字化与BIPV赋能长效发展-深度研究报告
■华创证券
深耕钢构数十载,铸以琼宇遍华夏。东南网架是一家集设计、制造、安装于一体的大型专业建筑钢结构企业,是民营钢结构龙头企业之一。公司2020年营收及归母净利润各为17.73/2.71亿元,同比增长3.12％/1.25％,增速有所放缓,主要系化纤业务受新冠疫情扩散、大宗商品价格波动等多重因素影响出现亏损,主营化纤的子公司东南新材料有限公司净亏损1.51亿。剔除该影响,2020年公司钢结构业务实现利润超4亿,同比大幅增长超50％。
建筑工业化大势所趋,钢结构市场快速扩张。钢结构相较于传统钢筋混凝土结构,具有重量轻、施工周期短、抗震性能强、绿色环保等明显优势,在工业厂房、超高层、机场航站楼等公共建筑应用较为广泛。根据《2020年中国建筑钢结构行业发展研究报告》,2020年全国钢结构行业产值8100亿,同比增长4.91％,产量8138万吨,同比增长8.14％。行业持续保持较高的景气度。随着人工成本及水泥价格的持续上涨,钢结构建筑与传统钢混结构以及PC结构的成本差距在逐步缩小,加之政策支持以及相关技术的更新与迭代,钢结构的应用领域也逐渐扩大,医院、学校、桥梁、住宅等领域的渗透率有望不断提升。
高新技术造就核心工程,自研体系夯实企业工程基石。东南网架坚持"高、精、尖、难"的市场定位,作为国家发改委批准的全国唯一"装配式钢结构住宅低碳技术创新及产业化示范基地"和住建部全国首批"国家装配式建筑产业基地",连续三年入选钢结构行业双百企业,2020年为"双百企业"第三名,在民营钢结构公司中排名第一;2020年荣获全国建筑钢结构行业竞争力50强第四名。公司自主研发绿建集成体系,具有施工便利、布局选择性强、安全美观等明显优势,已将其广泛用于超高层住宅、酒店式公寓等领域。
EPC与数字化助力主业提质增效,布局碳中和打造增长新动力。1)公司积极拓展钢结构EPC,2020年新签总承包订单63.43亿元,占新签钢结构订单总额的42.54％,较2019年提升25pct。我们认为,总包模式下,公司产业链地位提升,对项目的管控增强,盈利能力也有望提高。2)6亿投资建设数字化工厂,信息化助力公司长效发展。公司于2020年3月10日发布公告,将投资6亿元建设"年产20万吨新型装配式钢结构数字化工厂建设项目",预计全部投产后2022年公司钢结构产能为70万吨,较之前提升40％,同时预计生产效率将提升20％～30％。3)成立子公司进军光伏产业:公司成立全资子公司浙江东南碳中和科技有限公司,认缴出资额5000万元,主营业务包括新能源技术研发、光伏设备的研究、产销与租赁,以及合同能源管理等,另外拟收购福斯特布局BIPV,公司正式进军绿色建筑光伏产业。
盈利预测、估值及投资评级:钢结构下游需求旺盛,公司主业实力强劲,化纤业务有望扭亏为盈。我们预计公司2021-2023年归母净利润各为5.93亿、7.43亿、9.22亿,EPS各为0.57元、0.72元、0.89元/股,对应PE各为12x、9x、8x。公司战略转型EPC,数字化工厂提质增效,进军碳中和领域打开新市场,给予公司2021年16x估值,目标价9.12元/股,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:EPC业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期。
[2021-06-03] 东南网架(002135):钢结构工程龙头,EPC+BIPV引领新发展-首次覆盖报告
■天风证券
钢结构工程龙头或迎来转型快速增长期,首次覆盖,给予"买入"评级公司在钢结构协会历年企业排名中多年排名前三,以擅长高难度钢结构工程享誉行业,当前主业包括钢结构分包/总承包/涤纶长丝。近年来公司把握装配式和EPC的行业趋势,实现由单纯分包商向EPC总包商的转变,不断斩获大型EPC订单,2021年EPC业务有望放量增长。21M4公告拟收购福斯特新能源51％股权,形成EPC+BIPV全产业链能力,后续成长性有望较好。公司拥有POY/FDY等产能合计50万吨,20年因行业景气度原因大幅亏损约1.5亿元,我们预计21年有望扭亏为盈。多重因素作用下,我们认为公司21年有望迎来业绩快速增长,且22/23年持续成长性有望较好,当前估值性价比高,首次覆盖,给予"买入"评级。
行业高景气叠加战略转型,工程业务有望迎来高增长期在政策端持续推动下,钢结构装配式与EPC工程持续处于行业高景气阶段。公司钢结构结构体系与施工能力处于行业领先水平,11-20年年产量均近50万,20Q1宣布新建20万吨智能化生产线,预计投产后对传统钢结构业务规模扩张奠定较好基础。公司已在学校、医院等装配式钢结构公共建筑EPC领域逐步形成差异化优势,19年获得施工总包一级资质后,累计斩获多个10亿元以上大型EPC项目。19/20年公司新签合同84/112亿元,同比+51％/33％,远超19/20年工程收入(57/67亿元),且20年含中标未签约的新签EPC订单63亿元,占全部订单比重43％。我们认为充足订单有望带动工程业务收入高增长,且EPC业务占比的提升有望提振公司工程业务毛利率,且改善费用端的规模效应。
拟通过自主投资及股权合作切入BIPV市场,有望分享行业高速增长红利21M4公司公告拟收购福斯特新能源51％股权,且21M3公司自主投资成立碳中和科技子公司,布局BIPV业务。我们认为在成本下降和商业模式改善推动下,十四五阶段国内工商业BIPV新装机量年复合增速有望达到88％-125％,2025年市场有望达千亿级。公司作为钢结构龙头,此前已有屋面电站建设经验,具备BIPV环节较为重要的渠道、生产和资源整合能力。此次通过股权合作及自主设立子公司,有望形成投运一体的全产业链能力,且公司与森特股份均为行业内最早布局BIPV业务的建筑公司,后续有望在BIPV市场拓展中抢得先机。
看好转型带来的二次起飞机会,首次覆盖,给予"买入"评级我们预计2021年公司在化纤扭亏、工程放量带动下有望取得业绩高弹性,而后续EPC和BIPV转型有望持续贡献成长性。我们预计公司21-23年归母净利润5.97/7.24/8.98亿元,公司12亿元定增预案已获证监会反馈,在不考虑定增股份情况下,预计21-23年EPS0.58/0.70/0.87元,21-23年CAGR+49％,当前钢结构/化纤/BIPV可比公司21年Wind一致预期PE15.8/10/44.5倍,我们认为后续化纤对公司业绩影响或趋于减弱,认可给予公司21年15倍PE,对应目标价8.70元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:化纤业务盈利波动超预期;钢价上行对公司盈利影响超预期;EPC业务回款不及预期;BIPV业务推进不及预期,收购福斯特尚在谈判阶段,具有不确定性。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-02-06] 东南网架(002135):业绩订单快速增长,积极推进BIPV业务-公司动态点评
■长城证券
事件:公司披露2021年度业绩预告,全年归母净利润同比增长80％～110％至4.9～5.7亿元,扣非净利润同比增长90％～125％至4.6～5.4亿元。对此点评如下:2021年业绩快速增长,新签订单同比增长27％。1)全年保持快速增长,第四季度业绩同比减亏。全年归母净利润同比增长80％～110％至4.9～5.7亿元,扣非净利润同比增长90％～125％至4.6～5.4亿元。业绩预告中值对应2021年第四季度归母净利润、扣非净利润分别达到433、-1042万元。2020年第四季度归母净利润、扣非净利润分别为-3614、-4710万元。2020年第四季度业绩出现亏损的原因主要是综合毛利率较低(第四季度开始钢材等原材料价格开始上涨)、计提一定信用减值损失等。2)全年主业新签订单同比增长27％,增速和2020年基本接近。2021年,公司(包括控股子公司)共新签合同154项,累计合同金额为人民币142亿元,较上年同期增加了27％,2020年同比增长28％。2021年9-12月份新签合同58项,累计合同金额为人民币39亿元,同比增长78％。2021年,公司新签合同以及中标项目总计金额为人民币186亿元,较上年同期增加29％。3)第四季度化纤价格维持高位,化纤收入环比略有下滑。华东地区POY第三季度、第四季度均价分别为1.78、1.80万元/吨。
2021年1月至12月,POY、FDY、切片的销售量为36.15、8.42、3.87万吨,营业收入为228,325、59,310、20,976万元。其中,第四季度POY、FDY、切片的销售量为8.04、1.76、1.29万吨,营业收入为53,719、12,726、7,396万元;
第三季度POY、FDY、切片的销售量为8.47、2.16、1.15万吨,营业收入为55,956、15,874、6,501万元。
加快装配式钢结构产品与光伏行业应用融合,公司积极推进BIPV业务。1)8月24日,公司公告与衙前镇人民政府签订了《光伏发电战略合作协议》。衙前镇政府将其管辖区域内屋顶资源交由公司开展光伏发电综合建设工作,并且支持公司在衙前镇各企业与民用建筑中推广光伏发电项目。公司负责具体项目运作的融资、设计、施工、验收、运营、维护、收益、处置,项目产权归公司所有。屋顶发电项目所产生的电能,供屋顶产权方优先使用,实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用,余电上网模式。2)9月7日,公司公告与杭州市萧山经济技术开发区管委会签署《投资协议书》。东南网架福斯特碳中和科技公司总部经济中心将设在萧经开。合资公司致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑,工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏电站项目的开发,投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设。
项目的投资与建设由总部经济中心负责,所有税收上缴在萧经开。计划到2026年,项目涉及总装机容量预计约950MW。建设东南网架福斯特全球研发中心。
萧经开支持合资公司在政府投资的屋顶资源发展分布式光伏发电项目,并协调辖区内其他屋顶资源。3)9月13日,公司公告与山西运城经济技术开发区管理委员会签署《东南网架华兆"BIPV光伏建筑一体化"项目投资框架协议》。
东南网架华兆碳中和科技公司西北总部经济中心将设在运城经济技术开发区。
投资建议:业绩订单快速增长,积极推进BIPV业务。预计公司2021～2023年归母净利润分别达到5.6、6.8、8.5亿元,同比增长105％、23％、25％,对应PE估值21、17、14倍。政策推动钢结构行业持续向好,公司钢结构业务历史成长性良好,钢结构总承包模式持续推进,近期订单增长显著。研发、项目经验、数字化、品牌等铸造公司钢结构竞争优势。2021年,化纤价格复苏,公司化纤板块趋势有望向好。建筑光伏前景广阔,携手福斯特布局BIPV。
风险提示:化纤业务盈利不及预期;钢价上行对公司盈利影响超预期;EPC业务回款不及预期;BIPV业务推进不及预期;福斯特合资公司推进进度低于预期等
[2022-01-27] 东南网架(002135):东南网架中标2.5亿元重庆江北国际机场T3B航站楼等工程
■上海证券报
东南网架27日午间发布公告称，公司收到招标单位重庆机场集团有限公司发来的《中标通知书》，确定公司为“重庆江北国际机场T3B航站楼及第四跑道建设工程T3B航站楼金属屋面工程”的中标单位，中标金额约为2.5亿元，占公司2020年度经审计营业收入的2.70%。
[2021-12-23] 东南网架(002135):绿色低碳建筑领军企业,加速转型BIPV EPC
■兴业证券
钢结构和绿色建筑领军企业,业绩持续高增长。公司主营钢结构和化纤业务,近年钢结构主业地位持续增强。深耕钢结构三十六载、承接数千项重大项目,技术和产能领先行业,系国内唯一装配式钢结构住宅低碳示范基地和首批国家装配式建筑产业基地。公司2016-2019年扣非归母净利润增速始终保持在50％以上,2021年前三季度扣非归母同比增长77％、Q3单季大幅增长144％,在疫情影响下表现出卓越的经营韧性。
钢结构和BIPV为建筑业未来重要趋势。钢结构兼具高装配化率和绿色建筑优势,将显著受益十四五规划,医院学校等民生类小公建、科技工程和钢结构住宅等增量市场值得关注。EPC模式契合钢结构建筑施工,受益政策推动,渗透率逐步提升。光伏建筑为低碳重要路径,《2030年前碳达峰行动方案》,提出到2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50％,测算BIPV未来每年新增市场容量在1000亿元以上,市场处于爆发前夕。
公司加速转型"EPC+BIPV",迎接产业风口。一方面,公司拥有全产业领域覆盖的装配式钢结构建筑成套解决方案,依托EPC模式驱动订单加速增长,产品广泛应用于学校、医院、保障房、商品住宅、科技工程等领域,连续斩获EPC大单。另一方面,公司战略布局光伏建筑市场,加速转型"EPC+BIPV",4月战略收购福斯特子公司,并合作成立碳中和业务平台,加强与光伏产业融合,连续签约整县推进战略合作协议,后续BIPV业务值得期待。
财务分析:盈利和周转能力持续向好。2018年以来公司盈利能力持续增强,盈利水平相对其他钢结构龙头不断提升。收现比领先钢结构板块,2019年以来现金流持续为正。
盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计2021-2023年EPS预测为0.57元、0.70元、0.83元,2021年12月23日收盘价对应PE分别为18.8、15.2、12.9倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、钢价波动的风险、化纤行业景气度影响
[2021-11-23] 东南网架(002135):东南网架与福斯特合资公司整体项目正在稳步推进中
■证券时报
东南网架表示，与福斯特共同出资成立的浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司先后与杭州市萧山经济技术开发区管理委员会和天津港保税区管理委员会签署了合作协议，目前整体项目正在稳步推进中，且部分项目已进入设计阶段。公司签署投资协议有助于公司在工商业厂房领域推进光伏建筑一体化建设，加快公司向新能源领域转型与发展，实现公司新能源发展和绿色低碳发展。
[2021-11-14] 东南网架(002135):东南网架非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
东南网架公告，公司于11月12日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过31,000万股新股。
[2021-11-01] 东南网架(002135):东南网架非公开发行股票申请获证监会审核通过
■上海证券报
东南网架公告，2021年11月1日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-11-01] 东南网架(002135):Q3业绩增速135％超预期,转型"EPC＆BIPV"-2021年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:转型"EPC+BIPV",已参建项目光伏屋面共104万方,签署4个框架协议;Q3业绩增速135％超预期,化纤景气提升;设立碳中和科技公司致力成为BIPV行业领军。
投资要点:[维持增持。净利增]135％超预期,上调预测2021-23年EPS为0.55/0.65/0.78(原0.46/0.58/0.72)元,增速109/18/20％。上调目标价至14.61元,对应21年PE为26倍,增持。
Q3业绩增速135％超预期,ROE提升4个百分点。1)前三季度营收84亿元(+28％),Q1-Q3单季营收增速37/28/21％。归母净利5亿(+71％),Q1-Q3单季净利增速51/52/135％,因钢结构EPC发展及化纤业务扭亏为盈。2)毛利率13.99％(+0.57pct),净利率6.3％(+1.72％)。4)经营净现金流-7.2(去年同期1.7亿)因支付工程款等,加权ROE11.34％(+4.42％),负债率65.73％比20年末上升1.29％。
前三季度建筑新签及中标增速25％,化纤板块景气提升。1)建筑业:前三季度新签及中标165亿(+25％),其中新签103亿(+14％)。Q3新签31亿(+9％)。2)非钢结构业务:前三季度POY/FDY/切片产量分别为25.43/6.37/2.06万吨,销量28.11/6.66/2.58万吨,营收17.5/4.7/1.4亿。
战略转型"EPC+BIPV",已参建项目光伏屋面共104万方。1)光伏建筑核心专利20余项,拥有省级光伏建筑一体化施工工法,是全国唯一"装配式钢结构住宅低碳技术创新及产业化示范基地"。2)与杭州市镇政府签署《光伏发电战略合作协议》,与杭州市区和山西区管委会签署《"BIPV光伏建筑一体化"项目投资协议》,与天津港保税区签署《投资框架协议》。
3)与福斯特合资成立碳中和科技有限公司定位集投资/研发/设计/建设/运维于一体的新能源企业。4)拟募资12亿用于EPC项目及补充流动资金,已获证监会发审委审核通过。控股子公司东南新材料拟挂牌新三板。
风险提示:通胀超预期政策紧缩,疫情反复等
[2021-10-29] 东南网架(002135):化纤业务增厚业绩,Q3归母净利润同比增长135％-三季点评
■兴业证券
东南网架发布2021年三季报:2021年前三季度实现营业收入83.57亿元,同比增长27.62％;实现归母净利润5.24亿元,同比增长70.63％。其中Q3实现营业收入29.93亿元,同比增长20.70％;实现归母净利润1.64亿元,同比增长135.09％。
2021年前三季度实现营业收入83.57亿元,同比增长27.62％,其中Q3实现营业收入29.93亿元,同比增长20.70％,收入增长保持稳健。我们判断主要原因一方面系公司紧密围绕"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略,订单快速增长并向收入端转化,同时钢价上涨带动营收同比增长。另一方面,2021年以来下游纺织需求增长,产业链中下游对涤纶长丝的需求旺盛,涤纶长丝销售价格持续上涨,公司涤纶长丝主要产品量价齐升。
2021年前三季度公司实现综合毛利率13.99％,较去年提升0.57个百分点,我们判断化纤业务毛利率大幅提升是公司综合毛利率上升的主要原因。2021年前三季度实现净利率6.28％,同比提升1.72个百分点,净利率提升幅度大于毛利率,我们认为主要原因是公司期间费用率下降及所得税率下降。
2021年前三季度公司资产减值损失+信用减值损失合计为0.03亿元,占收入的比重为-0.04％,较去年同期下降0.19个百分点。2021年前三季度公司每股经营性现金流净额为-0.70元,较去年减少0.86元/股,收现比大幅下降是现金流出量增加的主要原因。
盈利预测与估值:我们维持对公司的盈利预测,预计2021-2023年EPS预测为0.57元、0.70元、0.83元,10月28日收盘价对应PE分别为19.9、16.1、13.7倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、EPC业务开展不及预期、应收账款回收不及预期风险、化纤产品周期波动风险
[2021-10-28] 东南网架(002135):东南网架控股子公司拟改制并申请新三板挂牌
■证券时报
东南网架(002135)10月28日晚间公告，控股子公司东南新材料拟进行股份制改制并申请在新三板挂牌。公司持有东南新材料97%股权。
[2021-10-25] 东南网架(002135):东南网架BIPV项目“再下一城”
■中国证券报
东南网架10月24日晚发布公告，与天津港保税区管理委员会签订“BIPV光伏建筑一体化”北方总部项目投资框架协议，项目规模达1000MW。
东南网架表示，该项目是公司践行国家能源局整县屋顶分布式光伏开发的又一重大突破，将有助于加快公司向新能源领域转型与发展，实现公司“绿色建筑+BIPV”战略转型的持续深入，打造绿色建筑光伏一体化领军企业。
实现重大突破
根据东南网架公告，东南网架控股孙公司浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司(简称“东南网架福斯特”)与东南网架全资子公司天津东南钢结构有限公司(简称“天津东南”)拟在天津港保税区注册成立合资新公司。合资公司将成为一家集投资、研发、设计、建设、结算、运维于一体的光伏发电新能源企业。
同时，建设东南网架福斯特新能源北方总部，总部将设在天津港保税区。合资公司致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑、工商业厂房和农居等屋顶开发分布式光伏电站项目、投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设。项目涉及总装机容量预计约1000MW，形成以天津港保税区为核心、辐射北方地区的BIPV光伏建筑产业链等。
东南网架表示，该项目是继公司与山西运城经济技术开发区管理委员会签署《投资框架协议》并建设东南网架碳中和西北总部经济中心后，在全国践行国家能源局整县屋顶分布式光伏开发的又一重大突破。
东南网架9月12日公告显示，近日与山西运城经济技术开发区管理委员会签订了《东南网架华兆“BIPV光伏建筑一体化”项目投资框架协议》，项目规模为500MW分布式光伏建筑一体化。
推进绿色发展
东南网架主营业务包括钢结构和化纤业务两大业务板块。
东南网架披露，前9个月公司(包括控股子公司)共新签合同96项，累计合同金额102.68亿元，同比增长14.13%。截至9月末，公司已中标尚未签订合同的订单共计49项，合计金额61.97亿元。
前9个月，东南网架POY、FDY、切片的生产量分别为25.43万吨、6.37万吨、2.06万吨;销售量分别为28.11万吨、6.66万吨、2.58万吨。
东南网架发布的前三季度业绩预告显示，公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.91亿元至5.83亿元，同比增长60%至90%。
对于业绩预增原因，东南网架提到，公司围绕“总承包项目+1号工程”双引擎发展战略，积极把握市场机遇，订单获取能力持续增强，依托关键技术积累，持续推进绿色发展、能源发展、健康发展、数智发展，加快装配式钢结构产品与光伏行业应用融合。
同时，公司总承包业务规模进一步扩大，总承包项目订单比重明显提升。随着项目的推进以及总承包业务的不断拓展，总承包业务的盈利水平较上年同期大幅提升。另外，下游纺织行业需求增长，行业景气度进一步回升，公司化纤主要产品量价齐升，增长趋势良好。
华创证券研报称，东南网架前三季度主业业绩超预期。钢结构行业持续高景气，“双碳”背景下政策端对钢结构应用的支持力度不断加大，东南网架转型总包成效显著，预计未来主业仍将保持稳健增长。
转型新能源领域
东南网架表示，公司在钢结构及绿色建筑行业深耕三十多年，切实践行“绿色发展、低碳发展、健康发展、数智发展”的理念，积极整合、集成先进技术资源与绿色建筑一揽子解决方案与集成服务，拥有多个光伏建筑项目的建设经验，具备光伏建筑重要渠道、生产和资源的整合能力。
今年以来，东南网架动作频频。3月30日，东南网架成立全资子公司浙江东南碳中和科技有限公司，主营业务包括新能源技术研发、光伏设备的研究、产销与租赁等，公司正式进军绿色建筑光伏产业。
4月27日，东南网架宣布，拟收购浙江福斯特新能源开发有限公司51%股权，双方将结合在绿色建筑与光伏领域自身优势资源，研究开发“EPC+BIPV”项目、申办碳交易、电力交易等资质并参与交易等，做大做强公司在光伏领域的市场，升级公司在BIPV领域的相关技术。
根据东南网架10月24日晚发布的公告，公司通过建设东南网架福斯特新能源北方总部，形成以天津港保税区为核心、辐射北方地区的BIPV光伏建筑产业链，有利于公司在北方地区开发光伏建筑一体化市场，有助于加快公司向新能源领域转型与发展，实现公司“绿色建筑+BIPV”战略转型的持续深入，并打造为绿色建筑光伏一体化领军企业。
兴业证券称，2020年BIPV实际新增装机容量约1GW，预计到2025年期间新增装机容量可能达到30GW-50GW，对应市场规模在1500亿-2500亿元。厂房、园区、农村等重要细分市场增量可观。
[2021-10-25] 东南网架(002135):分布式光伏业务再下一城,天津港保税区拟新设合资公司-重大事项点评
■华创证券
事项:
东南网架发布重大事项公告:浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司与天津东南钢结构有限公司拟在天津港保税区注册成立合资新公司,合资公司将致力于屋顶分布式光伏电站项目的开发,投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设。项目涉及总装机容量约1000MW。
评论
分布式光伏业务再下一城,项目规模约1000MW:公司全资子公司天津东南钢结构、控股孙公司东南网架福斯特碳中和与天津港保税区管理委员会签订了《"BIPV光伏建筑一体化"北方总部项目投资框架协议》,天津东南与东南网架福斯特拟在天津港保税区注册成立合资新公司,拟注册资金1亿元,其中天津东南钢结构、东南网架福斯特各持股75％、25％。另外,东南网架福斯特新能源科技公司北方总部将设在天津港保税区。合资公司将致力于屋顶分布式光伏电站项目的开发,投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设,项目的投资与建设由北方总部负责,所有税收上缴在天津港保税区。项目涉及总装机容量约1000MW。天津港保税区注册各类商业主体累计达3.5万余家,工商业厂房屋面资源极其丰富。截至目前,公司已落地衙前镇、萧山经济开发区、山西运城、天津港保税区四大框架协议。
前三季度业绩预增60％-90％,主业持续稳健高增:公司2021年前三季度预计实现归母净利润4.91亿～5.83亿,同比增长60％～90％,单Q3预计实现归母净利润1.31～2.23亿,同比增长88.17％～220.57％。根据公告,公司业绩高增主要系:1)"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略持续推进;2)总承包业务规模和盈利质量均有提升;3)化纤景气度回升,产品量价齐升。订单方面,公司2021H1累计新签及中标钢结构合同额119.44亿,同比+20.67％。
分布式光伏项目快速推进,新业务前景广阔:1)设立子公司东南碳中和科技有限公司进军BIPV市场;2)出资1.5亿与福斯特合资成立子公司共同开发光伏发电市场,公司持股比例75％;3)与杭州衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》;4)与杭州市萧山经济技术开发区管委会订了《投资协议书》,计划到2026年,项目涉及总装机容量预计约950MW,成为中国光伏建筑一体化的领军企业,此项目落地时间与衙前镇仅相隔不到两周;5)与山西运城经济技术开发区管理委员会签订了《投资框架协议》,项目涉及总装机容量预计约500MW。?
盈利预测、估值及投资评级:公司主业实力强劲,战略转型EPC成效显著,BIPV赋能长效发展。我们维持预计公司2021-2023年EPS为0.63、0.98、1.25元,对应PE为18x、12x、9x,公司正式进军BIPV市场,分布式光伏进展顺利,根据可比公司估值法,给予公司一定估值溢价,给予2022年20倍估值,目标价19.6元,维持"强推"评级。
风险提示:EPC业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期。
[2021-09-29] 东南网架(002135):主业业绩超预期,分布式光伏快速推进-2021Q3业绩预告点评
■华创证券
事项:
东南网架发布2021年前三季度业绩预告:公司2021年前三季度预计实现归母净利润4.91亿～5.83亿,同比增长60％～90％,单Q3预计实现归母净利润1.31～2.23亿,同比增长88.17％～220.57％。
评论:
前三季度业绩预增60％-90％,主业持续稳健高增:公司2021年前三季度预计实现归母净利润4.91亿～5.83亿,同比增长60％～90％,单Q3预计实现归母净利润1.31～2.23亿,同比增长88.17％～220.57％。根据公告,公司业绩高增主要系:1)"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略持续推进;2)总承包业务规模和盈利质量均有提升;3)化纤景气度回升,产品量价齐升。公司自2019年起逐步由分包转型至总包,2021H1实现收入53.64亿,同比+31.83％,其中钢结构分包业务实现收入29.55亿,同比+7.25％;工程总承包收入7.43亿,同比高增319.37％,占营收比例同增近10pct至13.86％;化纤业务收入15.64亿,同比+69.01％。订单方面,公司2021H1累计新签及中标钢结构合同额119.44亿,同比+20.67％。钢结构行业持续高景气,双碳背景下政策端对钢结构应用的支持力度不断加大,公司转型总包成效显著,预计未来主业仍将保持稳健增长。
分布式光伏项目快速推进,新业务前景广阔:1)设立子公司东南碳中和科技有限公司进军BIPV市场;2)出资1.5亿与福斯特合资成立子公司共同开发光伏发电市场,公司持股比例75％;3)与杭州衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》,正式参与整县推进分布式光伏开发,公司拥有项目产权,屋顶发电项目所产生的电能,供屋顶产权方优先使用,实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用,余电上网模式;4)与杭州市萧山经济技术开发区管委会订了《投资协议书》,计划到2026年,项目涉及总装机容量预计约950MW,成为中国光伏建筑一体化的领军企业,此项目落地时间与衙前镇仅相隔不到两周,公司新业务进展顺利;5)与山西运城经济技术开发区管理委员会签订了《投资框架协议》,项目涉及总装机容量预计约500MW,以4元/W的分布式光伏电站投资成本测算,对应项目规模达20亿元。该项目整县推进省外落地的第一个项目,意味着公司在光伏整县推进的执行力快,竞争力强。
盈利预测、估值及投资评级:公司主业实力强劲,战略转型EPC成效显著,BIPV赋能长效发展。我们维持预计公司2021-2023年EPS为0.63、0.98、1.25元,对应PE为16x、10x、8x,钢结构工程企业估值一般在10x～20x,公司正式进军BIPV市场,分布式光伏进展顺利,给予公司2022年20倍估值,目标价19.6元,维持"强推"评级。
风险提示:EPC业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期
[2021-09-28] 东南网架(002135):东南网架前三季度净利润预增60%-90%
■上海证券报
东南网架披露前三季度业绩预告。公司预计2021年前三季度盈利49,111.80万元-58,320.27万元，比上年同期增长60%-90%。报告期内，公司围绕“总承包项目+1号工程”双引擎发展战略，积极把握市场机遇，订单获取能力持续增强，依托关键技术积累，加快装配式钢结构产品与光伏行业应用融合;公司总承包业务规模进一步扩大，总承包项目订单比重明显增大，随着项目进度的推进以及总承包业务的不断拓展，总承包业务的盈利水平较上年同期大大提升;受经济复苏和下游纺织需求增长的推动，公司化纤主要产品量价齐升，增长趋势良好。
[2021-09-12] 东南网架(002135):东南网架签订BIPV光伏建筑一体化项目投资框架协议
■上海证券报
东南网架公告，公司于近日与山西运城经济技术开发区管理委员会签订《东南网架华兆“BIPV光伏建筑一体化”项目投资框架协议》。本次投资实施的主体为公司与华兆控股集团有限公司拟在运城经济技术开发区注册成立的合资公司，合资公司致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑，工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏电站项目的开发，投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设。
[2021-09-12] 东南网架(002135):省外项目首次落地,看好公司分布式光伏业务发展-重大事项点评
■华创证券
事项:
东南网架于9月12日晚发布公告:公司与山西运城经济技术开发区管理委员会签订了《投资框架协议》,项目涉及总装机容量预计约500MW,该项目为公司整县推进省外落地的第一个项目。
评论:
公司与山西运城经开区签订框架协议,预计光伏装机量500MW:公司于9月12日发布公告称,与山西运城经济技术开发区管理委员会签订了《投资框架协议》,项目涉及总装机容量预计约500MW,以4元/W的分布式光伏电站投资成本测算,对应项目规模达20亿元。具体合作方式与已签订的萧经开协议类似,公司拟在运城经开区与当地投资企业华兆控股合资1亿元成立新公司,合资公司致力于公共建筑、工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏的开发,投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设,所有税收上缴在运城经济技术开发区,形成以运城经济技术开发区为核心、辐射西北地区的BIPV光伏建筑产业链。
运城经开区将支持公司在政府投资的屋顶资源发展分布式光伏发电项目,并协调辖区内其他屋顶资源。我们认为,这是公司整县推进省外落地的第一个项目,意味着公司在光伏整县推进的执行力快,竞争力强。
单季度营收业绩皆创新高,EPC收入同比增长超3倍:公司2021H1实现收入53.64亿,同比+31.83％;归母净利润3.60亿,同比+51.75％,剔除主营化纤的子公司东南新材料后净利润为2.94亿,同比+23％。分季度看,Q1-Q2收入增速各为+37.23％、27.66％,业绩增速各为+51.42％、51.99％。分业务类型看,钢结构分包业务实现收入29.55亿,同比+7.25％;工程总承包收入7.43亿,同比高增319.37％,占营收比例同增近10pct至13.86％;化纤业务收入15.64亿,同比+69.01％。订单方面,公司2021H1累计新签及中标钢结构合同额119.44亿,同比+20.67％。另外,公司还新设立了浙江东南碳中和科技有限公司,主营屋面与光伏一体化建筑的开发、建设与投资,积极推进产业链延伸。
毛利率14.20％,净利率6.66％,盈利能力持续提升:公司2021H1毛利率为14.20％,同比+0.23pct,分业务看,总包业务毛利率为13.81％,同比+0.18pct,钢结构分包15.94％,同比-3.26pct,化纤8.37％,同比+11.13pct。期间费率7.24％,同比-0.30pct。净利率6.66％,同比+0.94pct,其中Q2单季度净利率6.97％,为历史最高值。经营性现金流净额-5.30亿元,同比多流出5.64亿元,主要系业务规模扩张致支付项目增加。
盈利预测、估值及投资评级:公司主业实力强劲,战略转型EPC成效显著,BIPV赋能长效发展。我们上调公司2021-2023年EPS预测为0.63、0.98、1.25元,对应PE为17x、11x、9x,钢结构工程企业估值一般在10x～20x,公司正式进军BIPV市场,分布式光伏进展顺利,给予公司2022年20倍估值,目标价19.6元,维持"强推"评级。
风险提示:EPC业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期。
[2021-09-08] 东南网架(002135):东南网架中标9.59亿元国产宽体客机零部件生产厂房工程项目
■上海证券报
东南网架公告，公司于2021年9月8日收到《中标通知书》，确定公司与公司全资子公司浙江东南绿建集成科技有限公司为“钱塘新区国产宽体客机零部件生产厂房(一期)二标段工程”的中标单位，中标金额为95,923.0088万元，占公司2020年度经审计营业收入的10.36%。
公司表示，该项目是公司在大型航空制造业厂房施工总承包领域的新突破，项目的实施将大大提高公司工商业厂房屋顶资源的渠道，对公司在光伏建筑一体化市场的业务发展带来了重大机遇。
[2021-09-07] 东南网架(002135):与萧开区签订投资协议,分布式光伏项目再落地-事件点评
■华创证券
事项:
东南网架于9月6日晚发布公告:公司与杭州市萧山经济技术开发区管委会订了《投资协议书》,公司将在协议签订3个月内将合资公司------浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司迁入萧经开,合资公司在2022-2026年五年内实现项目总装机容量950MW。
评论:
分布式光伏项目再落地,计划五年内萧山区实现装机量0.95GW:公司于9月6日晚发布公告称,与杭州市萧山经济技术开发区管委会订了《投资协议书》,合作内容包括:1)东南网架福斯特碳中和科技公司总部经济中心将设在萧经开,合资公司计划到2026年,项目涉及总装机容量预计约950MW,成为中国光伏建筑一体化的领军企业;2)建设东南网架福斯特全球研发中心,计划到2025年,引进建筑、光伏、新能源等相关院士团队1个,相关专业的硕士及研究人员200人;3)萧经开支持合资公司在政府投资的屋顶资源发展分布式光伏发电项目,并协调辖区内其他屋顶资源。相隔不到两周,公司分布式光伏项目再落地,"EPC+BIPV"战略转型持续深入,预计明年将对公司形成一定业绩贡献。
单季度营收业绩皆创新高,EPC收入同比增长超3倍:公司2021H1实现收入53.64亿,同比+31.83％;归母净利润3.60亿,同比+51.75％,剔除主营化纤的子公司东南新材料后净利润为2.94亿,同比+23％。分季度看,Q1-Q2收入增速各为+37.23％、27.66％,业绩增速各为+51.42％、51.99％。分业务类型看,钢结构分包业务实现收入29.55亿,同比+7.25％;工程总承包收入7.43亿,同比高增319.37％,占营收比例同增近10pct至13.86％;化纤业务收入15.64亿,同比+69.01％。订单方面,公司2021H1累计新签及中标钢结构合同额119.44亿,同比+20.67％。另外,公司还新设立了浙江东南碳中和科技有限公司,主营屋面与光伏一体化建筑的开发、建设与投资,积极推进产业链延伸。
毛利率14.20％,净利率6.66％,盈利能力持续提升:公司2021H1毛利率为14.20％,同比+0.23pct,分业务看,总包业务毛利率为13.81％,同比+0.18pct,钢结构分包15.94％,同比-3.26pct,化纤8.37％,同比+11.13pct。期间费率7.24％,同比-0.30pct。净利率6.66％,同比+0.94pct,其中Q2单季度净利率6.97％,为历史最高值。经营性现金流净额-5.30亿元,同比多流出5.64亿元,主要系业务规模扩张致支付项目增加。
盈利预测、估值及投资评级:公司主业实力强劲,战略转型EPC成效显著,BIPV赋能长效发展。我们上调公司2021-2023年EPS为0.63、0.98、1.25元(原值为0.57、0.72、0.89元),对应PE为19x、12x、9x,钢结构工程企业估值一般在10x～20x,公司正式进军BIPV市场,分布式光伏进展顺利,给予公司2022年20倍估值,目标价19.6元,上调至"强推"评级。?
风险提示:EPC业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期。
[2021-09-07] 东南网架(002135):未来5年950MW,继续推进分布式光伏发电
■东方证券
核心观点与萧经开达成投资协议,联手福斯特共同开发辖区内屋顶资源。9月6日晚间,公司公告与杭州市萧山经济技术开发区管委会(简称"萧经开")签订投资协议书,未来萧经开将全力支持公司在政府投资的党政机关、学校、医院、会展中心等公共建筑以及工商业厂房和农村住宅等屋顶资源开发分布式光伏发电项目,并承诺2022-2026年五个完整年度内实现项目总装机容量不低于950MW。项目实施主体为公司与福斯特共同出资成立的合资企业,公司出资占比75％,萧经开将为合资企业提供落户资助、财政贡献资助以及对合资公司列入当年重点发展项目计划等相关扶持政策。
预计5年将贡献1.14亿施工净利润,同时将部分参与项目投资,获得稳定回报。根据萧经开对未来五年装机量不低于950MW的承诺,按照4元/W的造价估算,预计总投资额将达到38亿。在EPC模式下,假设施工净利率3％(与19-20年公司净利率水平相当),我们估计950MW项目可贡献净利润1.14亿。此外,公司还可作为投资方获取额外回报,且不排除引入其他投资运营商以及政府、银行等机构共同出资。我们在《建筑光伏迎风口,建筑行业开启新蓝海》报告中测算,典型BIPV项目IRR达15％,回收周期7-8年。相比较PPP项目,这类项目回收周期更短,且运营期现金流稳定。
整县推进政策下屋顶开发有望加速,EPC+BIPV战略协同效应逐步显现。本次与萧经开的协议距离上次与衙前镇的合作公告仅相隔两周时间,但两者互相独立,一方面显示了公司在当地较好的政府资源,另一方面也彰显了公司进入BIPV的决心。相较混凝土建筑,钢结构更容易与BIPV相结合,公司凭借在钢结构EPC的传统优势、快速切入BIPV蓝海市场,战略转型效果显著,成长空间有望不断打开。
财务预测与投资建议预计21-23年EPS为0.65/0.78/0.96元,维持盈利预测不变。公司在BIPV领域持续取得突破,估值中枢有望提升,参考可比公司平均估值给予公司21年27XPE,对应目标价17.55元,维持"买入"评级。
风险提示:新签订单及订单转化率不及预期、钢材价格大幅波动、应收账款坏账风险
[2021-09-06] 东南网架(002135):东南网架拟萧山建设东南网架福斯特光伏项目
■证券时报
东南网架(002135)9月6日晚间公告，公司近日与杭州市萧山经济技术开发区管委会签署投资协议书，拟在萧经开区建设东南网架福斯特光伏项目，包括建设东南网架福斯特碳中和总部经济中心、建设东南网架福斯特全球研发中心等。
[2021-08-24] 东南网架(002135):总承包收入增长超3倍,下游需求旺盛推动化纤业务量价齐升-中期点评
■兴业证券
东南网架发布2021年半年报:上半年实现营业收入53.64亿元,同比增长31.83％;实现归母净利润3.60亿元,同比增长51.75％。其中Q2实现营业收入29.31亿元,同比增长27.66％;实现归母净利润2.06亿元,同比增长51.99％。
上半年钢结构订单同比增长21％,化纤产品销量同比增长46％。钢结构业务上半年新签及中标总金为119.44亿元,同比增长20.67％;化纤业务上半年POY、FDY、切片产量分别为15.89万吨、4.01万吨、1.36万吨,销量为19.64万吨、4.50万吨、1.43万吨,销量同比分别变动72.89％、4.65％、-21.86％。
上半年实现营业收入53.64亿元,同比增长31.83％,其中Q2实现营业收入29.31亿元,同比增长27.66％。Q1、Q2营收分别同比变动51.42％、51.75％。建筑和化纤业务营收分别同比增长26.12％和69.01％;建筑业务中工程总承包营收同比增长319.37％;化纤业务中POY、FDY、切片营收分别同比增长100.58％、22.29％、-14.70％,系上半年受下游纺织需求增长、东南亚订单回流等因素支撑,中下游对涤纶长丝刚需及备货需求旺盛,公司涤纶长丝主要产品量价齐升,且去年同期在疫情及原油价格下跌等因素影响下基数较低。
上半年公司实现综合毛利率14.20％,较去年提升0.23pct。建筑、化纤业务毛利率分别同比变动-3.35％和11.13％,化纤业务毛利率同比提升主要系行业景气度较高、产品量价齐升;建筑业务毛利率同比下滑主要系大宗价格上涨。
上半年实现净利率6.66％,同比提升0.94pct。期间费用率为7.24％,同比降低0.30pct。上半年减值损失占收入比重为-0.56％,同比提升0.24pct。公司全资子公司东南新材料为公司化纤业务主要载体,上半年净利润为0.63亿元,同比增加1.53亿元。扣除这部分业绩后,公司钢结构主业上半年净利润约为2.97亿元,同比下滑约0.3亿元,因此公司上半年业绩增长主要来自化纤业务。
上半年每股经营性现金流净额为-0.51元,同比减少0.55元/股,其中Q1、Q2同比分别变动-0.33元、-0.21元,主要系本期支付较多所致。
盈利预测与估值:上调2021-2023年公司EPS预测为0.57元、0.70元、0.83元,8月23日收盘价对应PE为13.8、11.2、9.5倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、EPC业务带来坏账损失、应收账款带来坏账损失、现金流恶化的风险
[2021-08-24] 东南网架(002135):业绩高增盈利提升,"EPC+BIPV"战略转型持续深入-2021年中报点评
■华创证券
事项:东南网架发布2021年中报:公司2021H1实现收入53.64亿,同比+31.83％;归母净利润3.60亿,同比+51.75％。分季度看,Q1-Q2收入增速各为+37.23％、27.66％,业绩增速各为+51.42％、51.99％。
评论:单季度营收业绩皆创新高,EPC收入同比增长超3倍:公司2021H1实现收入53.64亿,同比+31.83％;归母净利润3.60亿,同比+51.75％,剔除主营化纤的子公司东南新材料后净利润为2.94亿,同比+23％。分季度看,Q1-Q2收入增速各为+37.23％、27.66％,业绩增速各为+51.42％、51.99％,其中Q2单季分别实现营收、业绩29.31亿、2.06亿,均创历史单季新高。分业务类型看,钢结构分包业务实现收入29.55亿,同比+7.25％;工程总承包收入7.43亿,同比高增319.37％,占营收比例同增近10pct至13.86％;化纤业务收入15.64亿,同比+69.01％。订单方面,公司2021H1累计新签及中标钢结构合同额119.44亿,同比+20.67％。另外,公司还新设立了浙江东南碳中和科技有限公司,主营屋面与光伏一体化建筑的开发、建设与投资,积极推进产业链延伸。
毛利率14.20％,净利率6.66％,盈利能力持续提升:公司2021H1毛利率为14.20％,同比+0.23pct,分业务看,总包业务毛利率为13.81％,同比+0.18pct,钢结构分包15.94％,同比-3.26pct,化纤8.37％,同比+11.13pct。期间费率7.24％,同比-0.30pct,分项看,销售、管理、财务、研发费率同比各-0.21pct、-0.18pct、-0.02pct、+0.11pct。净利率6.66％,同比+0.94pct,其中Q2单季度净利率6.97％,为历史最高值,我们认为盈利水平提升不仅仅得益于化纤业务回暖,公司费率降低、减值损失减少、以及投资收益增加均有贡献。经营性现金流净额-5.30亿元,同比多流出5.64亿元,主要系业务规模扩张致支付项目增加。应收账款周转天数同比-26天至114天。资产负债率64.55％,同比+2.00pct。
新签光伏发电战略协议,"EPC+BIPV"战略转型持续深入:1)设立子公司东南碳中和科技有限公司进军BIPV市场;2)出资1.5亿与福斯特合资成立子公司共同开发光伏发电市场,公司持股比例75％;3)与杭州衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》,正式参与整县推进分布式光伏开发,公司拥有项目产权,屋顶发电项目所产生的电能,供屋顶产权方优先使用,实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用,余电上网模式。
盈利预测、估值及投资评级:公司主业实力强劲,战略转型EPC成效显著,BIPV赋能长效发展。我们预计公司2021-2023年EPS为0.57、0.72、0.89元,对应PE为14x、11x、9x,钢结构工程企业估值一般在10x～20x,公司正式进军BIPV市场,且化纤业务处于景气上升通道,给予公司2021年16倍估值,目标价9.12元,维持"推荐"评级。
风险提示:EPC业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期。
[2021-08-24] 东南网架(002135):利润高增长,签约整县试点推进BIPV业务-半年报点评
■天风证券
上半年利润高增长,BIPV业务取得新进展维持买入"评级近日公司发布21年半年报,21H1实现营收53.64亿元,同比+归母净利润3.60亿元,同比+与业绩快报基本一致,扣非业绩同比57.7721Q2单季营收同比27.68％％,归母净利同比51.99。公司同时公告与萧山区衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》,推进整县屋顶分布式光伏开发试点,并与福斯特成立合资公司开展光伏发电相关业务持股75％75％,光伏业务有望取得实质性推进。我们认为后续公司EPC+BIPV成长逻辑有望持续兑现,上调全年盈利预测,维持"买入"评级。
总包业务取得快速增长,涤纶长丝景气回暖贡献业绩弹性上半年公司钢结构分包工程总承包化纤业务营业收入为2955/7431564亿元,同比7.25％7.25％//+69.01％毛利率15.94％13.81％8.37％％,同比3.26pct//+0.18pct/+11.13pct,我们认为钢结构分包业务上半年或受到钢材涨价影响,收入确认相对放缓,且毛利率有所下降,而总包业务正逐步呈现高增长和规模效应逐步提升带来的利润率提升。H1公司化纤业务收入增幅显著,我们判断主要系产品价格同比涨幅较大,且POY销量明显上升所致,东南新材料公司21H1实现净利润0.63亿元,去年同期亏损0.9亿元,20FY其亏损1.51亿元,我们预计今年化纤业务有望为公司贡献可观利润弹性。
费用整体控制良好,现金流受总承包业务大幅增加影响21H1公司销售管理研发财务费用率0.37％/2.71％/3.38％/0.78％0.78％,同比变动0.21/0.18/+0.11/0.02pct费用率稳中有降。H1公司CFO净流出5.3亿元,去年同期为净流入0.34亿元,主要系上半年收现比下降但付现比提升所致,其中付现较多或与公司加快对供应商付款及进行了较多原材料储备相关(原材料库存较去年末增加较多),收现比下降或与EPC项目前期收款较少且收入增长较快有关。我们认为下半年为收款高峰,公司下半年现金流有望边际好转。公司上半年总资产周转率同比有所提升。
EPC+BIVP逻辑有望持续兑现上调全年盈利预测,维持"买入"评级公司过往已具备行业领先的钢结构和屋面工程技术能力,上半年通过内生和外延方式加快在新能源领域布局,签订整县推进战略协议也有望进一步带动公司BIPV业务发展。我们认为公司BIPV业务具备渠道和技术优势,未来EPC+BIPV有望提供较好的成长持续性。考虑到公司上半年盈利情况较好,我们上调2123年预测EPS至0.60/0.75/92(前值0.58/0.70/0.87参考可比公司估值,认可给予公司21年16倍PE,目标价9.60元,维持"买入"评级。
风险提示化纤业务盈利波动超预期;BIPV业务推进不及预期,与福斯特成立合资公司仍在推进,具有不确定性。
[2021-08-24] 东南网架(002135):设立碳中和科技公司转型"EPC＆BIPV"
■国泰君安
本报告导读:2021上半年收入增32％净利润增52％超预期。公司将着力培育装配式EPC总承包+大健康的特色商业模式,设立碳中和科技公司转型"EPC+BIPV"。
投资要点:维持增。公司上半年净利增52％超预期,上调预测2021-23年EPS为0.46/0.58/0.720.72(原0.38/0.50/0.620.62)元,增速75/27/24％。转型EPC+BIPVIPV,参考BIPV森特股份约120倍PE,上调目标价至10.95元对应24倍PE。
2021H1实现营业收入53.6亿元、同增32％,实现净利润3.6亿元、同增52％。从业务类型看:钢结构分包收入为29.5亿元、同增7％,工程总承包(EPC)收入为7.4亿元、同增319％,化纤业务收入为15.6亿元,同增69％。新签及中标合同119亿元、同增21％。净利润率6.66.66％提升0.94个百分点,毛利率14.24.2％提升0.23个百分点。期间费用率7.24.24％下降0.3个百分点。经营活动产生的现金流量净额-5.3亿同比下降1639％。
钢结构板块公司利用自身综合优势,积极把握市场机遇,订单获取能力持续增强,竞争力和盈利能力进一步提升,上半年主要原材料出现不同程度的上涨,公司采取一系列经营措施严格管控成本,降低了成本大幅上涨等不利影响。化纤板块受下游纺织需求增长、东南亚订单回流等因素支撑,中下游对涤纶长丝刚需及备货需求旺盛,涤纶长丝销售价格持续上涨,公司涤纶长丝主要产品量价齐升,化纤业务盈利水平同比大幅增。
公司将继续实施"1号工程+EPC总承包"双引擎驱动,着力培育装配式EPC总承包+大健康的特色商业模式,打造装配式EPC总承包医院/学校/会展/体育场馆/公共建筑等特色品牌。为响应国家2030年实现"碳达峰"与2060年实现"碳中和"的目标,公司致力于打造绿色建筑光伏一体化的领先企业,实现"EPC+BIPVBIPV"战略转型,公司设立了浙江东南碳中和科技有限公司,主要业务为屋面与光伏一体化建筑的开发、设投资。
风险提示:通胀超预期政策紧缩,疫情反复等
[2021-08-24] 东南网架(002135):EPC订单加速释放,持续加码BIPV-2021年中报点评
■东方证券
核心观点化纤大幅扭亏,EPC进入高速增长期。21H1实现收入/归母净利润53.64/3.6亿,YOY+32％/52％,业绩增长较快主要由于1)在手EPC项目稳步推进;
2)化纤量价齐升、转亏为盈,H1预计实现盈利6000万,去年同期约为-9000万。分业务,EPC/钢结构分包/化纤板块收入7.43/29.55/15.64亿,YOY+319％/7％/69％,向EPC战略转型的过程中收入有望持续高速增长。
H1新签及已中标尚未签约订单合计119亿,YOY+21％,已超过20年全年新签订单总额,在EPC业务的带动下预计全年订单仍有望保持较快增长。
钢材涨价影响毛利率/现金流,H2有望回升。整体毛利率为14.2％,同比增加0.23pct,其中钢结构(EPC+分包)毛利率同比下降3.35pct,主要由于钢材涨价较多而合同调差相对滞后,下半年逐步收回调差款后盈利能力有望回升;化纤毛利率同比提升11.13pct,主要由于行业景气度回暖,H1国内涤纶POY-PTA平均价差为1721元/吨,较去年同期上涨20％。净利率为6.66％,同比提升0.94pct。期间费用率同比下降0.3pct至7.24％,销售/管理/财务费用率同比下降0.21/0.07/0.02pct,主要由于收入增长摊薄了费用。
实现经营性净现金流-5.3亿,同比多流出5.68亿,主要由于钢材采购支出增加较多,且EPC项目收款进度较慢导致收现比下降5.7pct。
政企合作打通渠道,BIPV蓝海市场前景可期。据中国建研院测算,我国既有建筑面积600亿平,每年新建20亿平,分别可安装光伏400GWp、20GWp,市场潜力巨大。近期公司公告与杭州衙前镇政府签订《光伏发电战略合作协议》,未来公司可优先承接该区域内的公建项目屋顶资源开展分布式光伏电站建设,这是继与福斯特成立合资公司后在BIPV市场拓展中又一重大突破,政企合作模式下预计公司未来获取订单的确定性较强,BIPV业务值得期待。
财务预测与投资建议预计21-23年EPS为0.65/0.78/0.96元(原值为0.39/0.49/0.61),主要调增EPC订单转化率和化纤毛利率、调减资产减值损失。参考可比公司平均估值给予公司21年18XPE,对应目标价11.70元,维持"买入"评级。
风险提示:新签订单及订单转化率不及预期、钢材价格大幅波动、应收账款坏账风险
[2021-08-24] 东南网架(002135):EPC高增长,"BIPV+钢结构"迎机遇-中报点评
■银河证券
事件:公司发布2021年半年报。公司实现营业收入53.64亿元,同比增长31.83％,实现归母净利润3.6亿元,同比增长51.75％,扣非净利润3.52亿元,同比增长57.77％。
工程总承包和化纤业务营收均大幅增长。2021H1公司实现营业收入53.64亿元,同比增长31.83％。其中,钢结构分包业务实现营收29.55亿元,同比增长7.25％;工程总承包(EPC)业务实现营收7.43亿元,同比增长319.37％,主要系公司围绕"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略,订单获取能力持续增强,竞争力和盈利能力进一步提升;化纤业务实现营收15.64亿元,同比增长69.01％,主要系行业景气度进一步回升,公司涤纶长丝主要产品量价齐升。2021H1公司毛利率为14.20％,同比提高0.23pct。按业务分,工程总承包/钢结构分包/化纤业务毛利率分别为13.81％/15.94％/8.37％,同比变化0.18pct/-3.26pct/11.13pct,化纤业务改善对公司毛利率提升起了重要作用。2021H1公司净利率6.66％,同比提高2.1pct,环比提高0.37pct。2021H1公司经营性净现金流为-5.3亿元,较去年同期0.34亿元减少5.64亿元,主要系本期支付较多所致。截止至2021年6月30日,公司资产负债率为64.55％,同比提升2pct。
钢结构业务新签合同稳增长,碳中和背景下装配式行业加速发展。2021H1公司钢结构板块累计新签及中标合同119.44亿元,同比增长20.67％。随着"碳中和"与"碳达峰"发展目标的提出,装配式建筑绿色环保的优势显现,钢结构建筑作为一种绿色低碳建筑,未来发展潜力较大。"BIPV+钢结构"迎机遇。近期国家能源局综合室下发《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》,明确党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50％;学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40％;工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30％。据中国建研院测算,我国既有建筑面积600亿平,每年新建建筑20亿平,分别可安装太阳能光伏电池400GWp、20GWp,市场潜力巨大。相比混凝土结构,BIPV与钢结构的结合更好,兼具美观、节能和功能性,结合国家碳中和战略,BIPV将迎来快速发展期,有望带动钢结构需求增长。
三季度涤纶长丝高景气预计将延续。公司化工板块主要业务为涤纶长丝的生产和销售,生产的产品包括涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵引丝(FDY)、聚酯切片等产品系列,目前公司设计产能已达到年产50万吨差别化功能性聚酯纤维产品,下游需求主要为纺织服装、家纺和产业用纺织品,其中纺织品服装占比最高。2021H1涤纶长丝整体景气度较高,进入三季度,该产品即将迎来金九银十传统旺季,预计涤纶长丝高景气度将延续。
投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.5/0.6/0.78元/股,对应动态市盈率分别为16.3/13.6/10.4倍,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签订单不及预期的风险;钢结构推进不及预期的风险。
[2021-08-24] 东南网架(002135):业绩高增,EPC提速,进一步加强光伏发电业务发展-中期点评
■广发证券
上半年业绩高增,钢构业务稳健,化纤业务回暖。公司发布2021年中报,21H1实现营业收入53.64亿元,同增31.83％,归母净利润3.60亿元,同增51.75％。从业务类型看,钢结构分包业务/EPC/化纤业务营业收入分别为29.5/7.4/15.6亿元,同比分别增加7％/319％/69％,公司EPC与化纤业务实现了较快增长。其中,公司围绕"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略,打造"装配式+"模式。经营数据公告显示,公司上半年新签订单71.9亿元,同增16.4％,新签及中标订单119.4亿元,同增20.7％。而化纤业务方面,主要受下游纺织需求增长、东南亚订单回流等因素支撑,公司涤纶长丝主要产品量价齐升,化纤业务盈利水平同比大幅增长。总体而言,上半年公司钢结构业务相对稳定,逐渐转向EPC发展,而化纤业务利润好转显著。
与萧山区衙前镇政府签订战略合作,进一步推进光伏发电业务发展。
公司就推进整县屋顶分布式光伏开发试点工作与杭州市萧山区衙前镇人民政府签订了《光伏发电战略合作协议》。衙前镇政府将其管辖区域内屋顶资源(党政机关办公楼、学校、停车棚、医院、活动中心、产业园区等公建项目)交由公司开展光伏发电综合建设工作,并且支持在各企业与民用建筑中推广光伏发电项目。此外,公司与杭州福斯特应用材料股份有限公司成立合资公司的方式共同开发市场;还设立了浙江东南碳中和科技有限公司,主要业务为屋面与光伏一体化建筑的开发、建设与投资,进一步强化在光伏一体化业务领域的发展。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年归母净利润分别为6.20/7.04/8.52亿元,考虑到公司的成长性以及行业的快速发展,给予公司2021年行业平均的16倍PE估值,则公司合理价值为9.59元/股,维持"买入"评级。
风险提示:EPC订单下滑;化纤业务盈利下滑,BIPV业务不及预期。
[2021-08-23] 东南网架(002135):化纤盈利能力大幅提升,与衙前镇政府签订屋顶光伏开发战略合作协议-公司动态点评
■长城证券
事件:公司披露2021年半年报,上半年公司收入同比增长32％至53.6亿元,归母净利润同比增长52％至3.6亿元。对此点评如下:
上半年,公司钢结构总包收入快速增长,化纤毛利率同比增长11.1个百分点至8.4％。上半年公司收入同比增长32％至53.6亿元,归母净利润同比增长52％至3.6亿元。第二季度公司收入同比增长28％至29.3亿元,归母净利润同比增长52％至2.1亿元。1)钢结构:上半年公司工程总承包收入同比增长319％至7.4亿元,毛利率同比增长0.2个百分点至13.8％;钢结构分包收入同比增长7％至29.5亿元,毛利率同比下降3.3个百分点至15.9％。公司围绕"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略,利用自身综合优势,积极把握市场机遇,订单获取能力持续增强,竞争力和盈利能力进一步提升。上半年,公司累计新签及中标合同119.44亿元,较上年同期增加20.67％。面对上半年大宗商品价格的上涨,公司主要原材料出现不同程度的上涨,公司采取一系列经营措施,通过与重要原材料供应商长期构建的战略合作及集中采购,严格管控成本,降低了成本大幅上涨等不利影响。2)化纤:上半年公司化纤收入同比增长69％至15.6亿元,毛利率同比增长11.1个百分点至8.4％。2021年上半年受下游纺织需求增长、东南亚订单回流等因素支撑,中下游对涤纶长丝刚需及备货需求旺盛,涤纶长丝销售价格持续上涨,公司涤纶长丝主要产品量价齐升,化纤业务盈利水平同比大幅增长。公司子公司东南新 材料上半年净利润从去年同期的-8963万元大幅增长到6341万元。
上半年,公司投资建设的年产20万吨钢结构数字化工厂项目经过一年多的建设运行,陆续释放产能,逐步体现成本优势,人工需求降低约20％,产品质量显著提升,管理效率大大提高。下一步公司将加快生产技术的改造和开发,对现有车间完成整体工艺改造方案,对落后工艺、高能耗设备进行技术改造,不断促进公司的智能制造水平,优化生产工艺技术,进一步提高工厂的生产效率。
公司就推进整县屋顶分布式光伏开发试点工作与杭州市萧山区衙前镇人民政 府签订了《光伏发电战略合作协议》,双方围绕光伏发电综合建设开展工作,建立战略合作关系。1)衙前镇概况:衙前镇人民政府具有比较丰富的屋顶资源,有利于规模化开发屋顶分布式光伏。全镇区域面积18.63平方公里,下辖11个行政村、2个社区。户籍人口2.59万。工业总产值456.3亿元,财政总收入11.5亿元,农民人均收入50240元。有较好的电力消纳能力,日间电力负荷较大,有利于充分发挥分布式光伏在保障电力供应中的积极作用。2)协议主要内容:衙前镇政府将其管辖区域内屋顶资源(党政机关办公楼、学校、停车棚、医院、活动中心、产业园区等公建项目)交由公司开展光伏发电综合建设工作,并且支持公司在衙前镇各企业与民用建筑中推广光伏发电项目。公司按需提供优质的设计、施工、咨询等电力配套工程服务和建设,跟踪做好光伏电站的技术支撑和服务,确保项目顺利交付。公司负责具体项目运作的融资、设计、施工、验收、运营、维护、收益、处置,项目产权归公司所有。屋顶发电项目所产生的电能,供屋顶产权方优先使用,实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用,余电上网模式。
投资建议:钢结构EPC+BIPV战略推进,化纤业务有望复苏,维持增持评级。预计公司2021～2023年归母净利润分别达到5.7、6.7、8.1亿元,同比增长112％、18％、20％,对应PE估值14、12、10倍。政策推动钢结构行业持续向好,公司钢结构业务历史成长性良好,钢结构总承包模式持续推进,近期订单增长显著。研发、项目经验、数字化、品牌等铸造公司钢结构竞争优势。2021年,化纤价格复苏,公司化纤板块趋势有望向好。建筑光伏前景广阔,携手福斯特布局BIPV。
风险提示:化纤业务盈利不及预期;钢价上行对公司盈利影响超预期;EPC业务回款不及预期;BIPV业务推进不及预期;福斯特合资公司推进进度低于预期等
[2021-06-24] 东南网架(002135):东南网架已设立子公司从事屋面与光伏一体化建筑业务
■证券时报
东南网架(002135)6月24日在互动平台表示，已设立浙江东南碳中和科技有限公司，主要业务为屋面与光伏一体化建筑的开发、建设与投资。为积极推进建筑-光伏一体化产业布局，公司已与杭州福斯特应用材料股份有限公司等相关企业展开接洽与合作，通过合作来共同开发光伏新能源市场，未来公司将致力于打造绿色建筑光伏一体化的领先企业，实现“EPC+BIPV”的战略转型。
[2021-06-16] 东南网架(002135):主业钢结构持续高增,数字化与BIPV赋能长效发展-深度研究报告
■华创证券
深耕钢构数十载,铸以琼宇遍华夏。东南网架是一家集设计、制造、安装于一体的大型专业建筑钢结构企业,是民营钢结构龙头企业之一。公司2020年营收及归母净利润各为17.73/2.71亿元,同比增长3.12％/1.25％,增速有所放缓,主要系化纤业务受新冠疫情扩散、大宗商品价格波动等多重因素影响出现亏损,主营化纤的子公司东南新材料有限公司净亏损1.51亿。剔除该影响,2020年公司钢结构业务实现利润超4亿,同比大幅增长超50％。
建筑工业化大势所趋,钢结构市场快速扩张。钢结构相较于传统钢筋混凝土结构,具有重量轻、施工周期短、抗震性能强、绿色环保等明显优势,在工业厂房、超高层、机场航站楼等公共建筑应用较为广泛。根据《2020年中国建筑钢结构行业发展研究报告》,2020年全国钢结构行业产值8100亿,同比增长4.91％,产量8138万吨,同比增长8.14％。行业持续保持较高的景气度。随着人工成本及水泥价格的持续上涨,钢结构建筑与传统钢混结构以及PC结构的成本差距在逐步缩小,加之政策支持以及相关技术的更新与迭代,钢结构的应用领域也逐渐扩大,医院、学校、桥梁、住宅等领域的渗透率有望不断提升。
高新技术造就核心工程,自研体系夯实企业工程基石。东南网架坚持"高、精、尖、难"的市场定位,作为国家发改委批准的全国唯一"装配式钢结构住宅低碳技术创新及产业化示范基地"和住建部全国首批"国家装配式建筑产业基地",连续三年入选钢结构行业双百企业,2020年为"双百企业"第三名,在民营钢结构公司中排名第一;2020年荣获全国建筑钢结构行业竞争力50强第四名。公司自主研发绿建集成体系,具有施工便利、布局选择性强、安全美观等明显优势,已将其广泛用于超高层住宅、酒店式公寓等领域。
EPC与数字化助力主业提质增效,布局碳中和打造增长新动力。1)公司积极拓展钢结构EPC,2020年新签总承包订单63.43亿元,占新签钢结构订单总额的42.54％,较2019年提升25pct。我们认为,总包模式下,公司产业链地位提升,对项目的管控增强,盈利能力也有望提高。2)6亿投资建设数字化工厂,信息化助力公司长效发展。公司于2020年3月10日发布公告,将投资6亿元建设"年产20万吨新型装配式钢结构数字化工厂建设项目",预计全部投产后2022年公司钢结构产能为70万吨,较之前提升40％,同时预计生产效率将提升20％～30％。3)成立子公司进军光伏产业:公司成立全资子公司浙江东南碳中和科技有限公司,认缴出资额5000万元,主营业务包括新能源技术研发、光伏设备的研究、产销与租赁,以及合同能源管理等,另外拟收购福斯特布局BIPV,公司正式进军绿色建筑光伏产业。
盈利预测、估值及投资评级:钢结构下游需求旺盛,公司主业实力强劲,化纤业务有望扭亏为盈。我们预计公司2021-2023年归母净利润各为5.93亿、7.43亿、9.22亿,EPS各为0.57元、0.72元、0.89元/股,对应PE各为12x、9x、8x。公司战略转型EPC,数字化工厂提质增效,进军碳中和领域打开新市场,给予公司2021年16x估值,目标价9.12元/股,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:EPC业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期。
[2021-06-03] 东南网架(002135):钢结构工程龙头,EPC+BIPV引领新发展-首次覆盖报告
■天风证券
钢结构工程龙头或迎来转型快速增长期,首次覆盖,给予"买入"评级公司在钢结构协会历年企业排名中多年排名前三,以擅长高难度钢结构工程享誉行业,当前主业包括钢结构分包/总承包/涤纶长丝。近年来公司把握装配式和EPC的行业趋势,实现由单纯分包商向EPC总包商的转变,不断斩获大型EPC订单,2021年EPC业务有望放量增长。21M4公告拟收购福斯特新能源51％股权,形成EPC+BIPV全产业链能力,后续成长性有望较好。公司拥有POY/FDY等产能合计50万吨,20年因行业景气度原因大幅亏损约1.5亿元,我们预计21年有望扭亏为盈。多重因素作用下,我们认为公司21年有望迎来业绩快速增长,且22/23年持续成长性有望较好,当前估值性价比高,首次覆盖,给予"买入"评级。
行业高景气叠加战略转型,工程业务有望迎来高增长期在政策端持续推动下,钢结构装配式与EPC工程持续处于行业高景气阶段。公司钢结构结构体系与施工能力处于行业领先水平,11-20年年产量均近50万,20Q1宣布新建20万吨智能化生产线,预计投产后对传统钢结构业务规模扩张奠定较好基础。公司已在学校、医院等装配式钢结构公共建筑EPC领域逐步形成差异化优势,19年获得施工总包一级资质后,累计斩获多个10亿元以上大型EPC项目。19/20年公司新签合同84/112亿元,同比+51％/33％,远超19/20年工程收入(57/67亿元),且20年含中标未签约的新签EPC订单63亿元,占全部订单比重43％。我们认为充足订单有望带动工程业务收入高增长,且EPC业务占比的提升有望提振公司工程业务毛利率,且改善费用端的规模效应。
拟通过自主投资及股权合作切入BIPV市场,有望分享行业高速增长红利21M4公司公告拟收购福斯特新能源51％股权,且21M3公司自主投资成立碳中和科技子公司,布局BIPV业务。我们认为在成本下降和商业模式改善推动下,十四五阶段国内工商业BIPV新装机量年复合增速有望达到88％-125％,2025年市场有望达千亿级。公司作为钢结构龙头,此前已有屋面电站建设经验,具备BIPV环节较为重要的渠道、生产和资源整合能力。此次通过股权合作及自主设立子公司,有望形成投运一体的全产业链能力,且公司与森特股份均为行业内最早布局BIPV业务的建筑公司,后续有望在BIPV市场拓展中抢得先机。
看好转型带来的二次起飞机会,首次覆盖,给予"买入"评级我们预计2021年公司在化纤扭亏、工程放量带动下有望取得业绩高弹性,而后续EPC和BIPV转型有望持续贡献成长性。我们预计公司21-23年归母净利润5.97/7.24/8.98亿元,公司12亿元定增预案已获证监会反馈,在不考虑定增股份情况下,预计21-23年EPS0.58/0.70/0.87元,21-23年CAGR+49％,当前钢结构/化纤/BIPV可比公司21年Wind一致预期PE15.8/10/44.5倍,我们认为后续化纤对公司业绩影响或趋于减弱,认可给予公司21年15倍PE,对应目标价8.70元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:化纤业务盈利波动超预期;钢价上行对公司盈利影响超预期;EPC业务回款不及预期;BIPV业务推进不及预期,收购福斯特尚在谈判阶段,具有不确定性。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================