002124天邦股份股票走势分析
≈≈天邦股份002124≈≈(更新:22.02.14)
[2022-02-14] 天邦股份(002124):天邦股份1月份商品猪销售收入同比降60.96%
■证券时报
天邦股份(002124)2月14日晚间公告，1月份销售商品猪38.13万头(其中仔猪销售7479头)，销售收入5.58亿元，销售均价13.35元/公斤(商品肥猪均价为13.58元/公斤)，环比变动分别为3.7%、-7.1%、-16.24%。同比变动分别为-18.01%、-60.96%、-62.39%。
[2022-01-25] 天邦股份(002124):天邦股份2021年预亏35亿元-40亿元 同比转亏
■证券时报
天邦股份(002124)1月25日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利亏损35亿元-40亿元，同比转亏，上年同期盈利32.4亿元。公司2021业绩同比大幅下降出现深度亏损主要来自生猪养殖业务。2021年公司生猪销售头数同比增长39%，但商品肥猪销售均价却同比下降了64%。公司生猪产能虽然有所增加，但受到疫情扰动未能满负荷均衡生产，加上上半年外购母猪、仔猪的影响，整体销售成本同比降幅较小。
[2022-01-04] 天邦股份(002124):天邦股份去年12月商品猪销售收入6.01亿元 环比下降40%
■证券时报
天邦股份(002124)1月4日晚间公告，公司2021年12月份销售商品猪36.77万头，销售收入6.01亿元，销售均价15.94元/公斤(商品肥猪均价为15.65元/公斤)，环比变动分别为-35.08%、-39.99%、-2.84%。2021年1-12月销售商品猪428万头，销售收入85.74亿元，销售均价18.38元/公斤(商品肥猪均价为17.29元/公斤)，同比变动分别为39.06%、-5.02%、-64.29%。
[2021-12-12] 天邦股份(002124):出栏持续优化,加速下游产业链布局-11月生猪销售简报点评
■国泰君安
事件:天邦股份公布11月份销售简报,公司11月份销售商品猪56.63万头(其中仔猪销售53,414头),同比增长29％;销售收入100,180.46万元,环比变动26.84％;销售均价16.41元/公斤(商品肥猪均价为16.00元/公斤),环比变动30.66％。
评论:维持"增持"。维持公司2021-2023年EPS预测-2.05元、0.01元、0.64元/股,维持公司目标价13.95元,维持"增持"。
出栏量爆发,下游产业链布局加速。公司11月份销售商品猪56.63万头,在公司外购仔猪同比减少,外销仔猪减少的情形下,公司商品猪出栏维持了29％的高速增长,未来出栏量有望进一步增长。此外公司以领先的种猪、适度规模、一体化中高端肉品产业链为长期战略目标,2021年已累计屠宰生猪67.57万头,致力于打造从"育种到餐桌生鲜肉品及深加工肉制品产业链"。未来随着公司养殖成本进一步优化,下游屠宰及食品加工产业链加速布局,整体产业链竞争优势有望进一步加强,发展进入新阶段,竞争力进一步提升。
公司存栏结构持续优化,成本有望进一步下降。目前公司自繁自养育肥猪比例较高,存栏结构持续优化,同时生产已经趋于稳定,能繁母猪存栏重启稳定增长,为公司中长期成长打下了基础。成本方面,饲料成本有较大下降空间,随着更多母猪场全面投产,租养、自建育肥场比例提升,生猪养殖成本有望大幅下降,未来公司将着力做大规模,进一步提高育肥能力、育种能力和种猪竞争力。预计2022年育肥猪完全成本继续下滑至18元/kg,出栏超过700万头。公司中长期成长空间大,给予重点推荐,维持"增持"评级。
风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-12-07] 天邦股份(002124):天邦股份11月份商品猪销售收入环比增长26.84%
■上海证券报
天邦股份公告，公司2021年11月份销售商品猪56.63万头(其中仔猪销售53,414头)，销售收入100,180.46万元，销售均价16.41元/公斤，环比变动分别为5.57%、26.84%、30.66%。1-11月销售商品猪391.23万头(其中仔猪销售56.99万头)，销售收入797,247.96万元，销售均价18.60元/公斤，同比变动分别为39.17%、-3.41%、-64.82%。
[2021-11-10] 天邦股份(002124):出栏量爆发,下游产业链布局加速-10月生猪销售简报点评
■国泰君安
事件:天邦股份公布10月份销售简报,10月销售商品猪53.64万头,销售收入7.9亿元,商品肥猪销售均价12.46元/公斤。
评论:
维持"增持"。维持公司2021-2023年EPS预测-2.05元、0.01元、0.64元/股,维持公司目标价13.95元,维持"增持"。
出栏爆发式增长,出栏结构持续优化。公司10月份生猪出栏53.64万头,环比上升67.02％,销售收入7.9亿元,环比上升70.2％。结构上看,我们预计育肥猪销量约50万头,仔猪3.54万头。公司出栏量大幅增长,我们认为主要由于:1)公司5月自留仔猪量大幅上升;2)公司4-5月大量外购仔猪;3)淘汰母猪增长。均重方面,公司保证育肥猪出栏均重持续稳定在125kg上下,满足公司屠宰要求及出栏品质的可控且稳定。
低估值养殖龙头,不断优化生产管理。公司精研于生猪养殖和屠宰,且加强与下游企业之间合作,形成规模销售,10月份公司生猪屠宰头数为18.63万头,占育肥猪出栏的20.69％;2021年已累计屠宰生猪86.20万头,公司聚焦生猪养殖屠宰业务,致力于打造从"育种到餐桌生鲜肉品及深加工肉制品产业链"。未来随着公司养殖、下游屠宰及食品加工产业链加速布局,整体产业链一体化的同时形成产业链优势,公司长期价值显著。
风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-11-07] 天邦股份(002124):天邦股份10月份商品猪销售收入7.9亿元 环比增长70%
■证券时报
天邦股份11月7日晚公告， 10月份销售商品猪53.64万头，销售收入7.9亿元，销售均价12.56元/公斤，环比变动分别为67.02%、70.24%、6.13%。
[2021-11-01] 天邦股份(002124):聚焦养殖,未来有望降本增效-季报点评
■华泰证券
9M2021归母净利润亏损26.96亿元,yoy-195.46％
公司发布2021年第三季度报告:9M21公司实现营业收入84.27亿元,yoy+5.00％,归母净利润亏损26.96亿元,yoy-195.46％。单季度看,21Q3公司实现营业收入28.21亿元,yoy-17.40％,归母净利润亏损20.46亿元,yoy-258.60％。受前期猪苗高成本+存货减值影响,公司出现较大幅度亏损。根据行业产能及供需情况、公司成本情况,我们调整21-23年公司生猪销售均价及毛利率,相应调整盈利预测,预计公司21-23年EPS分别为-1.76、-0.62、0.64元,BVPS分别为2.59、1.77、2.15元,参照可比公司21年Wind一致预期3.05xPB均值,给予公司21年3.05xPB估值,目标价7.90元。我们认为目前市场已经反映了公司较悲观的业绩,未来有望减亏,基本面有望向好,维持"买入"评级。
猪价下降,业绩承压
21Q3全国猪价下降幅度较大,而由于前期猪苗成本较高+产能利用率不足,公司养殖成本仍然处于高位,Q3出现大幅亏损。分业务板块看,1)生猪养殖方面,公司9M21出栏生猪280.97万头,收入61.81亿元,其中Q3出栏95.84万头,收入16.52亿元,我们估算生猪业务Q3亏损14亿元左右。2)饲料业务方面,公司拟出售全部水产饲料业务及资产、全部猪饲料资产及51％业务,相关收益尚未确认,计划于Q4进行确认。此外,公司前三季度计提资产减值8.5亿元(存货减值8.2亿元),其中Q3计提5.9亿元。
储备现金,降本增效
公司在经营困难期采用多种方式增加现金储备、减少资金压力,1)出售饲料板块,回笼十几亿元的现金;2)集中采购,延长账期;3)开展融资租赁业务,置换已建成的猪场;4)暂缓部分项目的施工进度,减少资本开支。随着公司未来在提高产能利用率、降低种苗成本、优化生产成绩等方面的努力下,养殖成本有进一步的下降空间。此外,公司积极开展屠宰业务,有望贡献一定的盈利,9M21已经屠宰70万头左右,据公司预测,21年屠宰量有望同比上升4倍,22年屠宰量有望同比上升3倍。
目标价7.90元,维持"买入"评级
我们预计2021-23年公司EPS分别为-1.76、-0.62、0.64元(前值-0.68、-0.58、0.66元),BVPS分别为2.59、1.77、2.15元(前值3.67、2.88、3.28元),更新目标价为7.90元(前值7.23元),维持"买入"评级。
风险提示:生猪价格波动,出栏量不达预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险。
[2021-10-29] 天邦股份(002124):聚焦生猪养殖屠宰业务,屠宰食品板块快速发展-三季报点评
■国海证券
事件:天邦股份发布三季报:2021年前三季度营业总收入84.27亿元,同比去年增加5.00％,归母净利润-26.96亿元,由盈转亏,去年同期盈利28.24亿元;其中第三季度营业总收入28.21亿元,同比去年下降17.40％,归母净利润-20.46亿元,由盈转亏,去年同期盈利12.89亿元。
投资要点:
三季度生猪出栏量同比略增,猪价低迷亏损进一步扩大。三季度猪周期保持下行态势,猪价进一步下降,步入全行业亏损,并在三季度末跌到10元/公斤附近。受此影响,公司第三季度归母净利润-20.46亿元(其中计提资产减值5.91亿元),亏损较二季度进一步加剧,前三季度合计归母净利润-26.96亿元(其中计提资产减值8.45亿元)。出栏量方面,2021Q3公司出栏生猪95.84万头,同比+5.8％。
前三季度合计出栏280.97万头,同比+38.7％。单价方面,公司前三季度生猪销售均价约为2199.8元/头,同比-32％。三季末公司生产性生物资产较期初减少33.9％,主要由于报告期内加快种猪的更新优化,淘汰高成本与低效种猪。9月底公司能繁母猪存栏约38万头,比6月底略降,降幅较小。
屠宰食品板块快速发展。2021年前三季度公司屠宰食品板块快速发展,去年全年屠宰量约30万头,今年1-9月屠宰量已接近70万,公司预计2021年总屠宰量较上一年度增长4倍,2022年总屠宰量在2021年的基础上增长3倍。
饲料业务调整,聚焦生猪养殖屠宰业务。2021年7月公司发布公告,拟向通威股份转让旗下水产饲料全部资产及业务、猪饲料全部资产及业务51％股权,未来公司全部饲料需求将托付给双方合资公司及通威股份。饲料业务调整后,公司战略将更加聚焦生猪养殖和下游屠宰食品业务。公司目前已建成母猪场产能约70万头,储备和在建能繁产能合计约100万头,育肥场(包括家庭农场)可存栏规模合计约有600万头,已建成约400万头,养殖场产能充足,长期生猪出栏目标为3000万头,预计未来生猪养殖规模将持续扩张。
盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年营收分别为119.02/158.58/224.43亿元,归母净利润分别为-29.48/-7.84/18.25亿元,EPS分别为-1.60/-0.43/0.99元/股,对应的PE分别为-/-/6.27倍。考虑到公司聚焦生猪养殖屠宰业务,养殖规模有望持续扩张,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示公司业绩不及预期;疫病爆发影响出栏;饲料原材料成本大幅上涨等。
[2021-10-17] 天邦股份(002124):公司发展进入新阶段,中长期发展可期-三季报业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"。由于生猪价格超预期下滑,我们下调公司2021-2023年EPS预测至-2.05(-4.32)元/股、0.01(-2.77)元/股、0.64(-2.36)元/股,由于短期猪价不影响公司长期自由现金流,采取绝对估值法(FCFF),维持公司目标价13.95元,维持"增持"评级。
业绩略低于预期。公司发布三季报业绩预告,前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损27-29亿元,比上年同期下降195.6％-202.68％。三季度公司归母净利润亏损20.55-22.5亿,比去年同期下降258.98％-274.49％。
公司逐步调整生产,肥猪出栏高增。前三季度公司共出栏生猪280.97万头,其中肥猪出栏223.5万头,出栏均价约为13.94元/kg,仔猪出栏约47.76万头,种猪出栏约9.71万头;目前公司自繁自养育肥猪比例较高,存栏结构持续优化,同时生产已经趋于稳定,能繁母猪存栏重启稳定增长,为公司中长期成长打下了基础。
发展进入新阶段,竞争力进一步提升。天邦股份调整人员,公司生猪板块发展进入快车道,2021年出栏量有望达500万头。成本方面,饲料成本有较大下降空间,随着更多母猪场全面投产,租养、自建育肥场比例提升,生猪养殖成本有望大幅下降,未来公司将着力做大规模,进一步提高育肥能力、育种能力和种猪竞争力。
风险提示:上市公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-10-14] 天邦股份(002124):天邦股份第三季度预亏20.5亿元-22.5亿元
■证券时报
天邦股份(002124)10月14日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利亏损27.00亿元~29.00亿元，其中第三季度亏损20.5亿-22.5亿元。据悉，公司根据市场价格对截至9月30日的存货进行了减值测试，基于谨慎性原则，计提了减值准备。
[2021-10-07] 天邦股份(002124):天邦股份9月商品猪销售均价环比下降13%
■证券时报
天邦股份(002124)10月7日晚公告，公司2021年9月份销售商品猪32.12万头(其中仔猪销售1112头)，销售收入4.64亿元，销售均价11.83元/公斤(商品肥猪均价12.03元/公斤)，环比变动分为-9.09%、-26.10%、-12.72%。1-9月销售商品猪280.96万头(其中仔猪销售48.12 万头)，销售收入61.8亿元，销售均价20.28元/公斤(商品肥猪均价18.94 元/公斤)，同比变动分别为 38.73%、-6.13%、-64%。
[2021-09-21] 天邦股份(002124):天邦股份拟向通威股份出售猪饲料公司部分股权并开展战略合作
■证券时报
天邦股份(002124)9月21日晚间公告，公司拟向通威股份(600438)出售猪料子公司部分股权并进行长期饲料供应战略合作。交易标的为安徽天邦49%股权、安徽生物49%股权、盐城天邦51%股权、南宁艾格菲51%股权，蚌埠天邦51%股权，湖北天邦51%股权，东营天邦51%股权，交易总额为1.91亿元。
[2021-09-03] 天邦股份(002124):天邦股份8月份商品猪销售收入环比增长12% 销售均价跌6%
■证券时报
天邦股份(002124)9月3日晚间公告，公司2021年8月份商品猪销售收入6.28亿元，销售均价13.56元/公斤，环比变动分别为12.09%、-5.99%。2021年1-8月商品猪销售收入57.17亿元，销售均价21.53元/公斤，同比变动分别为4.66%、-62.44%。
[2021-09-01] 天邦股份(002124):业绩承压,成本仍有降低空间-中报点评
■华泰证券
2021年H1归母净利润亏损6.51亿元,yoy-142.38％
2021年8月30日,公司发布2021年半年度报告。2021年H1公司实现营业收入56.06亿元,yoy+21.60％,归母净利润亏损6.51亿元,yoy-142.38％。单季度看,21Q2公司实现营业收入21.98亿元,yoy-19.28％,归母净利润亏损8.46亿元,yoy-179.91％。公司处于淘汰低效母猪阶段,目前成本还较高,叠加猪价下跌超预期,公司盈利承压,我们相应调整21-23年公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为-0.68、-0.58、0.66元,BVPS分别为3.67、2.88、3.28元,参照可比公司21年Wind一致预期1.97xPB均值,给予公司1.97x的21年PB估值,目标价7.23元,维持"买入"评级。
猪价大幅下降,业绩显著承压
上半年全国猪价下降幅度较大,据农业部数据21年6月全国生猪均价跌至16.5元/公斤,同比跌幅近50％,受猪价拖累,公司21年上半年虽出栏量同比增加65％至185.13万头,但销售单价同比下跌55％,收入37.68亿元,仅同比上涨5.8％,生猪养殖业务出现8.97亿元亏损。饲料业务方面,公司上半年销量同比增长26％,贡献收入7.83亿元,yoy+28.52％。此外,公司屠宰食品业务共屠宰生猪34.52万头,yoy+277％,实现收入9.97亿元,yoy+157％,亏损3052万元。公司聚焦养殖,出售了动保业务,贡献投资收益1.81亿元。
进入"修炼内功"期,成本仍有降低空间
公司目前生猪养殖成本较高,我们认为是由于1)公司前期外购了一定比例高价仔猪,造成养殖成本偏高,而目前公司外购仔猪数量为36.15万头,仅占生猪存栏的15.38％,随着高价仔猪陆续出栏,成本有望大幅下降;2)公司前期为了扩充种群大量补充母猪,目前正处于产能更新阶段,成本有大幅下行空间。2021年6月底公司母猪场产能累计达到58.8万头,实际存栏能繁母猪42.89万头,足以支撑公司未来生猪出栏高速增长。
目标价7.23元,维持"买入"评级
我们预计2021-23年公司归母净利润分别为-12.47、-10.74、12.18亿元(前值27.22、26.97、11.55亿元),BVPS分别为3.67、2.88、3.28元,更新目标价至7.23元(前值13.31元,股本折算后),维持"买入"评级。
风险提示:生猪价格波动,出栏量不达预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险。
[2021-08-30] 天邦股份(002124):天邦股份拟向通威股份出售水产饲料业务
■证券时报
天邦股份(002124)8月30日公告，公司拟向通威股份出售水产饲料业务，拟向通威股份转让宁波天邦100%股权、七好生物100%股权、宁波生物100%股权、越南天邦65%股权，交易总额为10.8亿元。本次交易完成后，公司水产饲料业务将全部剥离，不影响上市公司其他业务的正常经营。
[2021-08-03] 天邦股份(002124):天邦股份7月份商品猪销售均价环比增长2.09%
■上海证券报
天邦股份公告，公司2021年7月份销售商品猪28.39万头，销售收入56,010.07万元，销售均价14.42元/公斤，环比变动分别为-11.13%、2.67%、2.09%。2021年1-7月销售商品猪213.52万头，销售收入508,910.97万元，销售均价23.21元/公斤，同比变动分别为57.25%、10.93%、-59.34%。
[2021-08-02] 天邦股份(002124):天邦股份已建成能繁产能在70万头左右 尚未装满
■证券时报
天邦股份(002124)在部分投资者小型交流会上表示，截至7月中旬，公司已建成的能繁产能在70万头左右，尚未装满。目前公司采取的是高淘高补策略，正在抓紧淘汰低效母猪，提高生产成绩。公司将始终围绕着“肉食品”这个核心，逐步打造和完善从“育种到餐桌生鲜肉品及深加工肉制品产业链”。公司动保的出售已经完成，饲料板块的出售正在按计划进行审计、评估。
[2021-07-06] 天邦股份(002124):天邦股份上半年商品猪销售收入45.29亿元 同比增19.6%
■证券时报
天邦股份(002124)7月6日晚间公告，2021年6月份，公司商品猪销售收入5.46亿元，销售均价14.13元/公斤，环比变动分别为12.75%、-35.01%。2021年1-6月商品猪销售收入45.29亿元，销售均价25.11元/公斤，同比变动分别为19.6%、-54.84%。
[2021-07-05] 天邦股份(002124):天邦股份拟向通威股份转让饲料业务 交易额约12.5亿至15亿元
■上海证券报
天邦股份公告，公司拟与通威股份有限公司开展战略合作，主要内容包括：在水产饲料方面，公司拟向通威股份转让旗下水产饲料全部资产及业务;在猪饲料方面，双方将形成战略合作伙伴关系，公司向通威股份转让旗下猪饲料全部资产及业务51%股权(其中生产核心料的安徽天邦饲料科技有限公司和生产发酵料的安徽天邦生物技术有限公司转让49%股权)，未来公司全部饲料需求托付给双方合资公司及通威股份，通威股份承诺向公司供应安全可靠、性价比高的饲料产品。
本次合作的资产范围包含水产饲料和猪饲料两个部分，交易总额约为12.5亿-15亿元，具体成交金额以审计、评估为基准，双方协商确定。
[2021-06-06] 天邦股份(002124):天邦股份5月商品猪销售均价环比下降8.18%
■证券时报
天邦股份(002124)6月6日晚间公告，5月份销售商品猪22.73万头，销售收入4.84亿元，销售均价21.73元/公斤(商品肥猪均价为18.07元/公斤)，环比变动分别为12.07%、4.89%、-8.18%。1-5月销售商品猪153.19万头，销售收入39.83亿元，销售均价28.10元/公斤(商品肥猪均价为25.61元/公斤)，同比变动分别为74.11%、38.35%、-47.29%。
[2021-05-23] 天邦股份(002124):天邦股份高管及部分核心骨干拟2亿元至4亿元增持
■上海证券报
天邦股份公告，公司董事长邓成，总裁苏礼荣，副总裁朱爱民、李双斌、周端阳、夏闽海、王述华、王维勇，审计总监张雷、首席科学家傅衍、食品事业部副总裁严小明、饲料事业部副总裁孙岳、总工程师王振坤、战略运营总监冯健渐、汉世伟财务总监曹振，共计15人，拟成立契约型私募基金在未来6个月内以集中竞价方式增持公司股票，增持金额为2亿元-4亿元。其中，公司董事长邓成在该私募基金中拟出资比例不低于40%。
公司同日公告，考虑到公司经营发展策略正在调整优化，与原先制定的股权激励计划已经不相匹配，公司决定终止实施2021年限制性股票激励计划。
[2021-05-23] 天邦股份(002124):天邦股份董事长与高管、核心骨干拟增持公司股票
■证券时报
天邦股份(002124)5月23日晚间公告，公司董事长、高管、部分核心骨干共计15人，拟成立契约型私募基金在未来6个月内以集中竞价方式增持公司股票，增持金额为2亿元-4亿元，此次增持计划不设定价格区间。另外，考虑到公司经营发展策略正在调整优化，与原先制定的股权激励计划已经不相匹配，公司决定终止实施2021年限制性股票激励计划。
[2021-05-18] 天邦股份(002124):天邦股份拟收购兴农发牧业61%股权
■上海证券报
天邦股份公告，公司拟通过公开摘牌方式收购兴农发牧业36%股权，交易对手方为浙江省农村发展集团有限公司，上述股权挂牌底价18,360万元，公司拟以上述挂牌底价提交转让申请。公司另与宁波市雷兹投资合伙企业(有限合伙)签订股权转让合同，拟收购宁波雷兹持有的兴农发牧业25%股权，交易对价12,750万元。公司目前持有兴农发牧业38%股权，若公司被确认为挂牌交易最终公司，两笔交易完成后，公司将持有兴农发牧业99%股权，兴农发牧业将成为公司的控股子公司，纳入公司合并范围。兴农发牧业主要在浙江地区开展生猪养殖业务，已经在浙江省完成了超过100万头的产能布局，是浙江地区规模居于前列的生猪养殖集团。
[2021-05-09] 天邦股份(002124):天邦股份4月份商品猪销售收入环比下降46.02%
■上海证券报
天邦股份公告，公司2021年4月份销售商品猪20.28万头，销售收入46,129.39万元，销售均价23.67元/公斤(商品肥猪均价为21.09元/公斤)，环比变动分别为-39.05%、-46.02%、-18.50%。4月生猪销售量环比大幅下降，主要是因为公司去年10-11月份断奶仔猪销售量比较高，育肥投苗较少，公司本月出栏肥猪数量减少;同时公司本月减少了仔猪销售。2021年1-4月销售商品猪130.46万头，销售收入349,962.60万元，销售均价29.29元/公斤(商品肥猪均价为27.21元/公斤)，同比变动分别为89.48%、55.83%、-44.84%。
[2021-04-30] 天邦股份(002124):出栏量持续扩张,增长基础趋于巩固-2021一季度业绩点评
■国泰君安
投资建议:维持增持。生猪产量持续增长,存栏结构优化。我们上调公司21-22年EPS业绩预测至3.17元/股、3.9元/股(前值为2.94元、3.86元),预计2023年EPS为4.21元/股,给予2021年行业平均估值6.5倍PE,维持目标价至20.56元/股,维持增持评级。
公司披露2021一季度业绩,业绩低于预期。公司2021Q1由于:1)生猪市场价格较2020年同期有所下降;2)公司出栏结构与去年同期不同,2021Q1出栏的生猪结构中肥猪占比较高而种猪和仔猪占比较少;3)饲料带动生猪养殖成本上升,2021年一季度公司实现营业收入34.08亿元,同比增长80.56％,归母净利润1.95亿元,同比下降58.98％。公司逐步调整生产,肥猪出栏高增。2021Q1公司共出栏生猪110.18万头,其中预计肥猪出栏76万头(+270.03％),出栏均价约为26.02元/kg,仔猪出栏约32.91万头,种猪出栏约1万头;目前公司自繁自养育肥猪比例较高,存栏结构持续优化,同时生产已经趋于稳定,能繁母猪存栏重启稳定增长,为公司中长期成长打下了基础。
发展进入新阶段,竞争力进一步提升。公司积极引入人才,公司生猪板块发展进入快车道,2021年出栏量有望超过700万头。成本方面,饲料成本有较大下降空间,随着更多母猪场全面投产,租养、自建育肥场比例提升,生猪养殖成本有望大幅下降,未来公司将着力做大规模,进一步提高育肥能力、育种能力和种猪竞争力。公司中长期成长空间大。
风险提示:疫病风险、生猪价格不及预期的风险。
[2021-04-28] 天邦股份(002124):生猪销量维持高增长,成本竞争力有望持续提升-年报点评
■海通证券
天邦股份发布2020年报:报告期内,公司实现营业收入107.64亿元,同比增长79.20％,归属上市公司股东净利润32.45亿元,同比增长3131.98％;实现加权平均ROE60.29％。利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利6元(含税),转增4股。育种发展加速,生猪销量有望维持高增。近年来,生猪养殖业成为公司重点发展业务,收入占比已接近75％。2020年公司实现生猪出栏307.78万头,同比增长26.17％,同时稳步推进产能建设,新建成现代化商品母猪场11个,年末公司生产性生物资产生猪存栏73.54万头,其中能繁母猪突破50万头。为了抢抓市场红利,公司2020年外购和自留了部分三元肥母猪作为种猪使用,并外购了部分仔猪进行育肥,叠加新场尚未进入满负荷生产的因素,公司整体成本相对较高。我们预计公司2020年头均盈利逾1100元/头,处于行业领先水平。我们认为公司生猪养殖产能布局多在消费区,具有"消费大、溢价高、环境优"等优势,未来随着公司自有种猪逐渐更替外购种猪以及自育肥比例的提升,生产成绩有望继续优化,在产能快速扩张的同时提升成本竞争力水平。
全产业链布局,助力公司度过猪价下行周期。公司将生猪屠宰加工业务作为产业链延伸及新的利润增长点,2020年猪肉制品加工业务实现对外销售收入13.59亿元,同比大幅增长518.7％;但由于单位屠宰成本较高,加上为满足精细加工未鲜销的转冻品亏损,食品加工业务亏损3956.94万元,亏损幅度同比有所扩大。我们认为"调猪"转向"调肉"是未来行业的大势所趋,养殖与屠宰相匹配、屠宰与消费相适应的产业布局或将逐渐成为养殖企业的核心竞争优势所在。公司在快速扩张养殖产能的同时,更加聚焦猪肉全产业链,以"规模优先、兼顾效益"的原则加快屠宰产能的布局,我们预计一方面将有助于公司在猪价下行周期中减少业绩波动风险,另一方面也为公司未来向终端食品加工业务的转型奠定良好基础。引进行业领军人才,重磅激励推动发展提速。2020年9月以来,公司陆续引进以董事长邓成先生为首的多名行业领军人才,聚合各方优质资源,同时在今年初推出了4730万股的限制性股票激励计划,激励人数300余人,并制定了较为积极的净利润、营业收入和食品销售量的增长考核目标。近期,公司又通过转让全资子公司成都天邦和南京史纪的全部股权,剥离生物技术业务,进一步聚焦养殖-屠宰产业领域。我们认为,新任高管团队的到来以及激励机制的强化,有利于公司 加快提升企业管理水平,增强团队凝聚力和执行力,从而持续推进变革创新,实现穿越猪周期的成长和发展路径。
盈利预测与投资建议。我们预计2021/2022年公司生猪销售量700/1600万头,实现归母净利润35.2、37.2亿元,EPS分别为2.68、2.83元。公司发展进入新阶段,经营层面的积极变化或将推动公司加速成长,我们给予公司2021年8～10倍的PE估值,对应合理价值区间为21.44～26.80元,维持"优于大市"评级。
风险提示。猪价大幅回落,生猪销量低于预期以及原材料价格大幅上涨
[2021-04-22] 天邦股份(002124):2020年量增价涨业绩靓丽,产能扩张未来出栏可期-2020年度报告及2021年一季度业绩预告
■申万宏源
事件:公司公告2020年度报告及2021年一季度业绩预告。2020年公司实现营业总收入107.64亿元,同比+79.20％;实现归母净利润32.45亿元,同比+3131.98％。此外,公司拟向全体股东每10股派发红利6元(含税),每10股转增4股。2021Q1公司预计实现归母净利润1.91-2.38亿元,同比下滑50％-60％。
2020年公司业绩靓丽主因生猪养殖业务利润大幅兑现,其是由猪价高企、出栏量增长与多品种生猪组合销售三大因素共同驱动。①猪价高企,养殖利润水平上升:2020年公司商品猪销售均价为31.59元/公斤,同比大幅上涨70.02％。猪价的大幅上涨推升养殖利润水平:从行业角度看,2020年自繁自养与外购仔猪育肥生猪平均利润分别同比增长121.62％、15.72％,公司养殖利润亦有较大幅度的提升。②出栏量增长是另一主要因素:2020年全年公司共出栏生猪307.78万头,同比增长26.17％。③多品种生猪组合销售策略灵活调整出栏结构,使利润最大化:2020年公司采取了结合仔猪、种猪、肥猪的多品种生猪组合销售策略,其本质是出栏结构的灵活调整:公司2020年共出栏商品猪106.17万头、仔猪168.7万头、种猪32.91万头。
我们认为组合销售策略是公司对自身育种优势、猪价走势、疫情风险进行综合判断考量后灵活调整出栏结构的结果。2020年公司多品种生猪组合的销售均价达到了51.46元/公斤,同比大幅上涨177％,涨幅超过单一商品猪品种。受益于此三大因素,2020年生猪养殖业务实现净利润34.75亿元,同比扭亏并大幅增长。
2021Q1业绩同比下滑幅度较大,主因养殖利润水平下降与出栏结构调整影响。①实际上,2021Q1公司生猪出栏量继续大幅增长:2021Q1公司共销售商品猪110.18万头,同比增长114.48％。但2021Q1猪价同比有所回落:2021Q1全国外三元生猪平均价格为31.04元/公斤,同比下跌14.92％。叠加2021Q1饲料涨价对养殖成本的推升,养殖利润或受明显影响。②出栏结构调整:根据公司公告,公司2021Q1出栏生猪中"为调整母猪结构提高效率提前淘汰的母猪以及为规避疫情风险提前出栏的肥猪占比较高",由于2021Q1行业内有较多淘汰母猪进入市场,我们估计高成本低效率母猪淘汰亏损或对整体出栏利润形成拖累。
产能建设的稳步推进、核心种猪产能的扩张与储备为出栏量的持续增长提供坚实保障;育种优势与运营管理升级驱动未来成本下降。①产能建设稳步推进:2020年公司新建成现代化商品母猪场11个,母猪场产能(截止2020年底)达到58.8万头。2020年末公司生产性生物资产生猪存栏数量已达(包括能繁+后备)73.54万头,其中能繁母猪存栏超过50万头;同时公司计划2021年建成投产母猪场19个,开工新建母猪场20个以上。预计2021年底母猪产能达90万头。②扩张、储备核心种猪产能:除现有安徽池州、广西贵港两大核心场外,2020年公司新增建设6000头规模生产核心场,已经开始生产纯种种猪,我们估计当前公司核心种猪产能已达10500头,储备充足。在这两大因素的驱动之下,公司2021-2022年的生猪出栏量高速增长将有所保障,我们预计分别出栏生猪777、1626万头。与此同时,在领先的育种技术和种猪资源(来源于战略投资CG)的支持下,预计后续公司自有种猪将会逐渐更替外购种猪,生产效率将会明显提升,叠加运营管理升级(生产SOP管理)与措施、激励的多重保证,公司的养殖成本将会有所下降。
投资建议:看好公司向生猪养殖"巨头"迈进,由于考虑到猪价下行趋势确定,我们将公司从"买入"下调至"增持"评级。在生猪产能持续恢复的背景下,猪价的下行趋势较为确定;但是产能的持续扩张、育种和综合运营管理升级所带来的成本优化将铸就公司的核心竞争优势,并形成"以量、成本补价"的核心逻辑。
基于公司产能建设规划,我们新增2022-2023年生猪出栏量假设,上调2021年盈利预测,新增2022-2023年盈利预测:预计2021-2023年公司实现营业收入分别为197.19(原预测为143.43)/330.64/405.02亿元,归母净利润分别为37.11(原预测为15.98)/40.93/50.02亿元,EPS分别为2.82/3.12/3.81元/股,当前股价对应PE分别为5X/5X/4X,考虑到猪价下行趋势确定,我们将公司从"买入"下调至"增持"评级。
风险提示:生猪价格快速下跌的风险;公司实际出栏量不及预期的风险;自然灾害风险;动物疫病风险。
[2021-04-22] 天邦股份(002124):公司团队治理改善,养殖效率提升可期-公司首次覆盖报告
■开源证券
公司团队治理改善,养殖效率提升可期非瘟冲击下养殖集团迎来重要发展机遇,公司过往在育种领域积淀深厚,紧抓非洲猪瘟红利期大力扩张,未来出栏释放确定性较强,同时管理团队革新有望带来养殖效率的提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润42.90/54.22/23.23亿元,EPS3.27/4.13/1.77元,当前股价对应PE4.6/3.6/8.5倍,2021-2022年估值低于行业平均,相对可比公司具备估值优势,首次覆盖,给予"买入"评级。
全产业链农牧企业,高猪价+高仔猪外销贡献业绩弹性天邦股份创立于1996年,目前已发展为集养殖(汉世伟)、饲料、生鲜食品(拾分味道)、生物技术(史记生物)、工程建设(天邦开物)五大业务板块为一体的全产业链农牧企业。2020年管理团队革新,公司第二成长曲线有望出鞘,现任董事长邓成先生曾任新希望六和总裁,农牧企业管理经验丰富。2020年公司实现营业收入108亿元,同比+79％,归母净利润32亿元,同比增长3132％,猪价高景气、养殖结构变化贡献业绩弹性。
深耕育种领域,产能扩张提速非洲猪瘟疫情发生后出于生物安全考虑,公司新增技术适用性和效率更高的租赁及自建育肥,育肥端转向"家庭农场+租赁育肥场+自建育肥场"的组合模式。2020年公司在重点关注非洲猪瘟疫情防控的同时稳步推进产能建设,新建成现代化商品母猪场11个,2020年末公司母猪场产能累计达到58.8万头,实际存栏能繁母猪突破50万头,生产性生物资产生猪存栏数量(包括能繁和母猪场后备猪)为73.54万头,消耗性生物资产生猪存栏数量为202.66万头,其中外购数量为16.4万头,占比8.09％,成本方面,随着种猪的更新优化、更多母猪场进入满负荷节律生产、更多的租养和自建育肥场投入使用,育肥产能利用率进一步提升,成本仍有进一步下降空间。
风险提示:出栏量扩张不及预期、养殖成本大幅上升、猪价高景气不及预期。
[2021-04-21] 天邦股份(002124):产能上升迅速,未来出栏可期-年报点评
■华泰证券
2020年归母净利润32.45亿元,yoy+3131.98％
2021年4月20日公司发布2020年年度报告,全年实现营业总收入107.64亿元,yoy+79.20％,实现归母净利润32.45亿元,yoy+3131.98％,与公司此前业绩预告相符(31.5-33亿元)。单季度看,20Q4公司实现营收27.39亿元,yoy+76.39％,实现归母净利4.21亿元,yoy+375.48％。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元(含税),每10股转增4股。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.07、2.05、0.88元,目标价18.63元,维持“买入”评级。
生猪价格高景气,净利大幅攀升
公司20年业绩表现较好,主要受益于生猪出栏量的提升,尤其是仔猪出栏量的提升。养殖方面,公司20年出栏生猪307.78万头,yoy+26.17％,其中商品猪106.17万头(含内销20万头左右),销售均价31.59元/公斤,贡献收入44亿元左右；仔猪销售168.7万头,yoy+443％,贡献收入27亿元左右；种猪销售32.91万头,yoy+515％,贡献收入16亿元左右。受益于猪价高景气以及出栏量的提升,公司养殖业务贡献净利润34.75亿元(上年同期仅为-1759万元)。此外,公司饲料业务贡献收入25.22亿元,yoy+25.29％(其中外销收入12.7亿元)。
生猪产能不断扩张,出栏有望快速提升
公司通过改造育肥场、培育场改建成母猪场等方法快速提升生猪产能,截至20年底,公司能繁母猪存栏已经突破50万头,相比20年6月底的26万头接近翻倍。20年底的租赁育肥合作户达79户,总存栏达103万头,而20年6月底仅有32户,存栏仅有13万头。家庭农场方面,20年末签约数为1139户,总存栏达193万头,而20年6月底分别为766户和80万头。随着公司产能的大幅提升,我们认为未来公司生猪出栏量有望快速上升。
目标价18.63元,维持“买入”评级
我们认为公司育肥产能建设进度良好,精细化管理能力有望提升,21-22年育肥成本有望逐步下降,相应上调21-22年盈利预测,预计2021-22年公司归母净利润分别为27.22、26.97元(前值24.59/25.85亿元),并新引入23年预测为11.55亿元。参考行业可比公司21年8x的PE(Wind一致预期),考虑到公司高出栏量预期,我们给予公司21年9倍PE,更新目标价至18.63元(前值25.44元),维持“买入”评级。
风险提示:生猪价格波动,出栏量不达预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险。
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[2022-02-14] 天邦股份(002124):天邦股份1月份商品猪销售收入同比降60.96%
■证券时报
天邦股份(002124)2月14日晚间公告，1月份销售商品猪38.13万头(其中仔猪销售7479头)，销售收入5.58亿元，销售均价13.35元/公斤(商品肥猪均价为13.58元/公斤)，环比变动分别为3.7%、-7.1%、-16.24%。同比变动分别为-18.01%、-60.96%、-62.39%。
[2022-01-25] 天邦股份(002124):天邦股份2021年预亏35亿元-40亿元 同比转亏
■证券时报
天邦股份(002124)1月25日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利亏损35亿元-40亿元，同比转亏，上年同期盈利32.4亿元。公司2021业绩同比大幅下降出现深度亏损主要来自生猪养殖业务。2021年公司生猪销售头数同比增长39%，但商品肥猪销售均价却同比下降了64%。公司生猪产能虽然有所增加，但受到疫情扰动未能满负荷均衡生产，加上上半年外购母猪、仔猪的影响，整体销售成本同比降幅较小。
[2022-01-04] 天邦股份(002124):天邦股份去年12月商品猪销售收入6.01亿元 环比下降40%
■证券时报
天邦股份(002124)1月4日晚间公告，公司2021年12月份销售商品猪36.77万头，销售收入6.01亿元，销售均价15.94元/公斤(商品肥猪均价为15.65元/公斤)，环比变动分别为-35.08%、-39.99%、-2.84%。2021年1-12月销售商品猪428万头，销售收入85.74亿元，销售均价18.38元/公斤(商品肥猪均价为17.29元/公斤)，同比变动分别为39.06%、-5.02%、-64.29%。
[2021-12-12] 天邦股份(002124):出栏持续优化,加速下游产业链布局-11月生猪销售简报点评
■国泰君安
事件:天邦股份公布11月份销售简报,公司11月份销售商品猪56.63万头(其中仔猪销售53,414头),同比增长29％;销售收入100,180.46万元,环比变动26.84％;销售均价16.41元/公斤(商品肥猪均价为16.00元/公斤),环比变动30.66％。
评论:维持"增持"。维持公司2021-2023年EPS预测-2.05元、0.01元、0.64元/股,维持公司目标价13.95元,维持"增持"。
出栏量爆发,下游产业链布局加速。公司11月份销售商品猪56.63万头,在公司外购仔猪同比减少,外销仔猪减少的情形下,公司商品猪出栏维持了29％的高速增长,未来出栏量有望进一步增长。此外公司以领先的种猪、适度规模、一体化中高端肉品产业链为长期战略目标,2021年已累计屠宰生猪67.57万头,致力于打造从"育种到餐桌生鲜肉品及深加工肉制品产业链"。未来随着公司养殖成本进一步优化,下游屠宰及食品加工产业链加速布局,整体产业链竞争优势有望进一步加强,发展进入新阶段,竞争力进一步提升。
公司存栏结构持续优化,成本有望进一步下降。目前公司自繁自养育肥猪比例较高,存栏结构持续优化,同时生产已经趋于稳定,能繁母猪存栏重启稳定增长,为公司中长期成长打下了基础。成本方面,饲料成本有较大下降空间,随着更多母猪场全面投产,租养、自建育肥场比例提升,生猪养殖成本有望大幅下降,未来公司将着力做大规模,进一步提高育肥能力、育种能力和种猪竞争力。预计2022年育肥猪完全成本继续下滑至18元/kg,出栏超过700万头。公司中长期成长空间大,给予重点推荐,维持"增持"评级。
风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-12-07] 天邦股份(002124):天邦股份11月份商品猪销售收入环比增长26.84%
■上海证券报
天邦股份公告，公司2021年11月份销售商品猪56.63万头(其中仔猪销售53,414头)，销售收入100,180.46万元，销售均价16.41元/公斤，环比变动分别为5.57%、26.84%、30.66%。1-11月销售商品猪391.23万头(其中仔猪销售56.99万头)，销售收入797,247.96万元，销售均价18.60元/公斤，同比变动分别为39.17%、-3.41%、-64.82%。
[2021-11-10] 天邦股份(002124):出栏量爆发,下游产业链布局加速-10月生猪销售简报点评
■国泰君安
事件:天邦股份公布10月份销售简报,10月销售商品猪53.64万头,销售收入7.9亿元,商品肥猪销售均价12.46元/公斤。
评论:
维持"增持"。维持公司2021-2023年EPS预测-2.05元、0.01元、0.64元/股,维持公司目标价13.95元,维持"增持"。
出栏爆发式增长,出栏结构持续优化。公司10月份生猪出栏53.64万头,环比上升67.02％,销售收入7.9亿元,环比上升70.2％。结构上看,我们预计育肥猪销量约50万头,仔猪3.54万头。公司出栏量大幅增长,我们认为主要由于:1)公司5月自留仔猪量大幅上升;2)公司4-5月大量外购仔猪;3)淘汰母猪增长。均重方面,公司保证育肥猪出栏均重持续稳定在125kg上下,满足公司屠宰要求及出栏品质的可控且稳定。
低估值养殖龙头,不断优化生产管理。公司精研于生猪养殖和屠宰,且加强与下游企业之间合作,形成规模销售,10月份公司生猪屠宰头数为18.63万头,占育肥猪出栏的20.69％;2021年已累计屠宰生猪86.20万头,公司聚焦生猪养殖屠宰业务,致力于打造从"育种到餐桌生鲜肉品及深加工肉制品产业链"。未来随着公司养殖、下游屠宰及食品加工产业链加速布局,整体产业链一体化的同时形成产业链优势,公司长期价值显著。
风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-11-07] 天邦股份(002124):天邦股份10月份商品猪销售收入7.9亿元 环比增长70%
■证券时报
天邦股份11月7日晚公告， 10月份销售商品猪53.64万头，销售收入7.9亿元，销售均价12.56元/公斤，环比变动分别为67.02%、70.24%、6.13%。
[2021-11-01] 天邦股份(002124):聚焦养殖,未来有望降本增效-季报点评
■华泰证券
9M2021归母净利润亏损26.96亿元,yoy-195.46％
公司发布2021年第三季度报告:9M21公司实现营业收入84.27亿元,yoy+5.00％,归母净利润亏损26.96亿元,yoy-195.46％。单季度看,21Q3公司实现营业收入28.21亿元,yoy-17.40％,归母净利润亏损20.46亿元,yoy-258.60％。受前期猪苗高成本+存货减值影响,公司出现较大幅度亏损。根据行业产能及供需情况、公司成本情况,我们调整21-23年公司生猪销售均价及毛利率,相应调整盈利预测,预计公司21-23年EPS分别为-1.76、-0.62、0.64元,BVPS分别为2.59、1.77、2.15元,参照可比公司21年Wind一致预期3.05xPB均值,给予公司21年3.05xPB估值,目标价7.90元。我们认为目前市场已经反映了公司较悲观的业绩,未来有望减亏,基本面有望向好,维持"买入"评级。
猪价下降,业绩承压
21Q3全国猪价下降幅度较大,而由于前期猪苗成本较高+产能利用率不足,公司养殖成本仍然处于高位,Q3出现大幅亏损。分业务板块看,1)生猪养殖方面,公司9M21出栏生猪280.97万头,收入61.81亿元,其中Q3出栏95.84万头,收入16.52亿元,我们估算生猪业务Q3亏损14亿元左右。2)饲料业务方面,公司拟出售全部水产饲料业务及资产、全部猪饲料资产及51％业务,相关收益尚未确认,计划于Q4进行确认。此外,公司前三季度计提资产减值8.5亿元(存货减值8.2亿元),其中Q3计提5.9亿元。
储备现金,降本增效
公司在经营困难期采用多种方式增加现金储备、减少资金压力,1)出售饲料板块,回笼十几亿元的现金;2)集中采购,延长账期;3)开展融资租赁业务,置换已建成的猪场;4)暂缓部分项目的施工进度,减少资本开支。随着公司未来在提高产能利用率、降低种苗成本、优化生产成绩等方面的努力下,养殖成本有进一步的下降空间。此外,公司积极开展屠宰业务,有望贡献一定的盈利,9M21已经屠宰70万头左右,据公司预测,21年屠宰量有望同比上升4倍,22年屠宰量有望同比上升3倍。
目标价7.90元,维持"买入"评级
我们预计2021-23年公司EPS分别为-1.76、-0.62、0.64元(前值-0.68、-0.58、0.66元),BVPS分别为2.59、1.77、2.15元(前值3.67、2.88、3.28元),更新目标价为7.90元(前值7.23元),维持"买入"评级。
风险提示:生猪价格波动,出栏量不达预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险。
[2021-10-29] 天邦股份(002124):聚焦生猪养殖屠宰业务,屠宰食品板块快速发展-三季报点评
■国海证券
事件:天邦股份发布三季报:2021年前三季度营业总收入84.27亿元,同比去年增加5.00％,归母净利润-26.96亿元,由盈转亏,去年同期盈利28.24亿元;其中第三季度营业总收入28.21亿元,同比去年下降17.40％,归母净利润-20.46亿元,由盈转亏,去年同期盈利12.89亿元。
投资要点:
三季度生猪出栏量同比略增,猪价低迷亏损进一步扩大。三季度猪周期保持下行态势,猪价进一步下降,步入全行业亏损,并在三季度末跌到10元/公斤附近。受此影响,公司第三季度归母净利润-20.46亿元(其中计提资产减值5.91亿元),亏损较二季度进一步加剧,前三季度合计归母净利润-26.96亿元(其中计提资产减值8.45亿元)。出栏量方面,2021Q3公司出栏生猪95.84万头,同比+5.8％。
前三季度合计出栏280.97万头,同比+38.7％。单价方面,公司前三季度生猪销售均价约为2199.8元/头,同比-32％。三季末公司生产性生物资产较期初减少33.9％,主要由于报告期内加快种猪的更新优化,淘汰高成本与低效种猪。9月底公司能繁母猪存栏约38万头,比6月底略降,降幅较小。
屠宰食品板块快速发展。2021年前三季度公司屠宰食品板块快速发展,去年全年屠宰量约30万头,今年1-9月屠宰量已接近70万,公司预计2021年总屠宰量较上一年度增长4倍,2022年总屠宰量在2021年的基础上增长3倍。
饲料业务调整,聚焦生猪养殖屠宰业务。2021年7月公司发布公告,拟向通威股份转让旗下水产饲料全部资产及业务、猪饲料全部资产及业务51％股权,未来公司全部饲料需求将托付给双方合资公司及通威股份。饲料业务调整后,公司战略将更加聚焦生猪养殖和下游屠宰食品业务。公司目前已建成母猪场产能约70万头,储备和在建能繁产能合计约100万头,育肥场(包括家庭农场)可存栏规模合计约有600万头,已建成约400万头,养殖场产能充足,长期生猪出栏目标为3000万头,预计未来生猪养殖规模将持续扩张。
盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年营收分别为119.02/158.58/224.43亿元,归母净利润分别为-29.48/-7.84/18.25亿元,EPS分别为-1.60/-0.43/0.99元/股,对应的PE分别为-/-/6.27倍。考虑到公司聚焦生猪养殖屠宰业务,养殖规模有望持续扩张,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示公司业绩不及预期;疫病爆发影响出栏;饲料原材料成本大幅上涨等。
[2021-10-17] 天邦股份(002124):公司发展进入新阶段,中长期发展可期-三季报业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"。由于生猪价格超预期下滑,我们下调公司2021-2023年EPS预测至-2.05(-4.32)元/股、0.01(-2.77)元/股、0.64(-2.36)元/股,由于短期猪价不影响公司长期自由现金流,采取绝对估值法(FCFF),维持公司目标价13.95元,维持"增持"评级。
业绩略低于预期。公司发布三季报业绩预告,前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损27-29亿元,比上年同期下降195.6％-202.68％。三季度公司归母净利润亏损20.55-22.5亿,比去年同期下降258.98％-274.49％。
公司逐步调整生产,肥猪出栏高增。前三季度公司共出栏生猪280.97万头,其中肥猪出栏223.5万头,出栏均价约为13.94元/kg,仔猪出栏约47.76万头,种猪出栏约9.71万头;目前公司自繁自养育肥猪比例较高,存栏结构持续优化,同时生产已经趋于稳定,能繁母猪存栏重启稳定增长,为公司中长期成长打下了基础。
发展进入新阶段,竞争力进一步提升。天邦股份调整人员,公司生猪板块发展进入快车道,2021年出栏量有望达500万头。成本方面,饲料成本有较大下降空间,随着更多母猪场全面投产,租养、自建育肥场比例提升,生猪养殖成本有望大幅下降,未来公司将着力做大规模,进一步提高育肥能力、育种能力和种猪竞争力。
风险提示:上市公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-10-14] 天邦股份(002124):天邦股份第三季度预亏20.5亿元-22.5亿元
■证券时报
天邦股份(002124)10月14日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利亏损27.00亿元~29.00亿元，其中第三季度亏损20.5亿-22.5亿元。据悉，公司根据市场价格对截至9月30日的存货进行了减值测试，基于谨慎性原则，计提了减值准备。
[2021-10-07] 天邦股份(002124):天邦股份9月商品猪销售均价环比下降13%
■证券时报
天邦股份(002124)10月7日晚公告，公司2021年9月份销售商品猪32.12万头(其中仔猪销售1112头)，销售收入4.64亿元，销售均价11.83元/公斤(商品肥猪均价12.03元/公斤)，环比变动分为-9.09%、-26.10%、-12.72%。1-9月销售商品猪280.96万头(其中仔猪销售48.12 万头)，销售收入61.8亿元，销售均价20.28元/公斤(商品肥猪均价18.94 元/公斤)，同比变动分别为 38.73%、-6.13%、-64%。
[2021-09-21] 天邦股份(002124):天邦股份拟向通威股份出售猪饲料公司部分股权并开展战略合作
■证券时报
天邦股份(002124)9月21日晚间公告，公司拟向通威股份(600438)出售猪料子公司部分股权并进行长期饲料供应战略合作。交易标的为安徽天邦49%股权、安徽生物49%股权、盐城天邦51%股权、南宁艾格菲51%股权，蚌埠天邦51%股权，湖北天邦51%股权，东营天邦51%股权，交易总额为1.91亿元。
[2021-09-03] 天邦股份(002124):天邦股份8月份商品猪销售收入环比增长12% 销售均价跌6%
■证券时报
天邦股份(002124)9月3日晚间公告，公司2021年8月份商品猪销售收入6.28亿元，销售均价13.56元/公斤，环比变动分别为12.09%、-5.99%。2021年1-8月商品猪销售收入57.17亿元，销售均价21.53元/公斤，同比变动分别为4.66%、-62.44%。
[2021-09-01] 天邦股份(002124):业绩承压,成本仍有降低空间-中报点评
■华泰证券
2021年H1归母净利润亏损6.51亿元,yoy-142.38％
2021年8月30日,公司发布2021年半年度报告。2021年H1公司实现营业收入56.06亿元,yoy+21.60％,归母净利润亏损6.51亿元,yoy-142.38％。单季度看,21Q2公司实现营业收入21.98亿元,yoy-19.28％,归母净利润亏损8.46亿元,yoy-179.91％。公司处于淘汰低效母猪阶段,目前成本还较高,叠加猪价下跌超预期,公司盈利承压,我们相应调整21-23年公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为-0.68、-0.58、0.66元,BVPS分别为3.67、2.88、3.28元,参照可比公司21年Wind一致预期1.97xPB均值,给予公司1.97x的21年PB估值,目标价7.23元,维持"买入"评级。
猪价大幅下降,业绩显著承压
上半年全国猪价下降幅度较大,据农业部数据21年6月全国生猪均价跌至16.5元/公斤,同比跌幅近50％,受猪价拖累,公司21年上半年虽出栏量同比增加65％至185.13万头,但销售单价同比下跌55％,收入37.68亿元,仅同比上涨5.8％,生猪养殖业务出现8.97亿元亏损。饲料业务方面,公司上半年销量同比增长26％,贡献收入7.83亿元,yoy+28.52％。此外,公司屠宰食品业务共屠宰生猪34.52万头,yoy+277％,实现收入9.97亿元,yoy+157％,亏损3052万元。公司聚焦养殖,出售了动保业务,贡献投资收益1.81亿元。
进入"修炼内功"期,成本仍有降低空间
公司目前生猪养殖成本较高,我们认为是由于1)公司前期外购了一定比例高价仔猪,造成养殖成本偏高,而目前公司外购仔猪数量为36.15万头,仅占生猪存栏的15.38％,随着高价仔猪陆续出栏,成本有望大幅下降;2)公司前期为了扩充种群大量补充母猪,目前正处于产能更新阶段,成本有大幅下行空间。2021年6月底公司母猪场产能累计达到58.8万头,实际存栏能繁母猪42.89万头,足以支撑公司未来生猪出栏高速增长。
目标价7.23元,维持"买入"评级
我们预计2021-23年公司归母净利润分别为-12.47、-10.74、12.18亿元(前值27.22、26.97、11.55亿元),BVPS分别为3.67、2.88、3.28元,更新目标价至7.23元(前值13.31元,股本折算后),维持"买入"评级。
风险提示:生猪价格波动,出栏量不达预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险。
[2021-08-30] 天邦股份(002124):天邦股份拟向通威股份出售水产饲料业务
■证券时报
天邦股份(002124)8月30日公告，公司拟向通威股份出售水产饲料业务，拟向通威股份转让宁波天邦100%股权、七好生物100%股权、宁波生物100%股权、越南天邦65%股权，交易总额为10.8亿元。本次交易完成后，公司水产饲料业务将全部剥离，不影响上市公司其他业务的正常经营。
[2021-08-03] 天邦股份(002124):天邦股份7月份商品猪销售均价环比增长2.09%
■上海证券报
天邦股份公告，公司2021年7月份销售商品猪28.39万头，销售收入56,010.07万元，销售均价14.42元/公斤，环比变动分别为-11.13%、2.67%、2.09%。2021年1-7月销售商品猪213.52万头，销售收入508,910.97万元，销售均价23.21元/公斤，同比变动分别为57.25%、10.93%、-59.34%。
[2021-08-02] 天邦股份(002124):天邦股份已建成能繁产能在70万头左右 尚未装满
■证券时报
天邦股份(002124)在部分投资者小型交流会上表示，截至7月中旬，公司已建成的能繁产能在70万头左右，尚未装满。目前公司采取的是高淘高补策略，正在抓紧淘汰低效母猪，提高生产成绩。公司将始终围绕着“肉食品”这个核心，逐步打造和完善从“育种到餐桌生鲜肉品及深加工肉制品产业链”。公司动保的出售已经完成，饲料板块的出售正在按计划进行审计、评估。
[2021-07-06] 天邦股份(002124):天邦股份上半年商品猪销售收入45.29亿元 同比增19.6%
■证券时报
天邦股份(002124)7月6日晚间公告，2021年6月份，公司商品猪销售收入5.46亿元，销售均价14.13元/公斤，环比变动分别为12.75%、-35.01%。2021年1-6月商品猪销售收入45.29亿元，销售均价25.11元/公斤，同比变动分别为19.6%、-54.84%。
[2021-07-05] 天邦股份(002124):天邦股份拟向通威股份转让饲料业务 交易额约12.5亿至15亿元
■上海证券报
天邦股份公告，公司拟与通威股份有限公司开展战略合作，主要内容包括：在水产饲料方面，公司拟向通威股份转让旗下水产饲料全部资产及业务;在猪饲料方面，双方将形成战略合作伙伴关系，公司向通威股份转让旗下猪饲料全部资产及业务51%股权(其中生产核心料的安徽天邦饲料科技有限公司和生产发酵料的安徽天邦生物技术有限公司转让49%股权)，未来公司全部饲料需求托付给双方合资公司及通威股份，通威股份承诺向公司供应安全可靠、性价比高的饲料产品。
本次合作的资产范围包含水产饲料和猪饲料两个部分，交易总额约为12.5亿-15亿元，具体成交金额以审计、评估为基准，双方协商确定。
[2021-06-06] 天邦股份(002124):天邦股份5月商品猪销售均价环比下降8.18%
■证券时报
天邦股份(002124)6月6日晚间公告，5月份销售商品猪22.73万头，销售收入4.84亿元，销售均价21.73元/公斤(商品肥猪均价为18.07元/公斤)，环比变动分别为12.07%、4.89%、-8.18%。1-5月销售商品猪153.19万头，销售收入39.83亿元，销售均价28.10元/公斤(商品肥猪均价为25.61元/公斤)，同比变动分别为74.11%、38.35%、-47.29%。
[2021-05-23] 天邦股份(002124):天邦股份高管及部分核心骨干拟2亿元至4亿元增持
■上海证券报
天邦股份公告，公司董事长邓成，总裁苏礼荣，副总裁朱爱民、李双斌、周端阳、夏闽海、王述华、王维勇，审计总监张雷、首席科学家傅衍、食品事业部副总裁严小明、饲料事业部副总裁孙岳、总工程师王振坤、战略运营总监冯健渐、汉世伟财务总监曹振，共计15人，拟成立契约型私募基金在未来6个月内以集中竞价方式增持公司股票，增持金额为2亿元-4亿元。其中，公司董事长邓成在该私募基金中拟出资比例不低于40%。
公司同日公告，考虑到公司经营发展策略正在调整优化，与原先制定的股权激励计划已经不相匹配，公司决定终止实施2021年限制性股票激励计划。
[2021-05-23] 天邦股份(002124):天邦股份董事长与高管、核心骨干拟增持公司股票
■证券时报
天邦股份(002124)5月23日晚间公告，公司董事长、高管、部分核心骨干共计15人，拟成立契约型私募基金在未来6个月内以集中竞价方式增持公司股票，增持金额为2亿元-4亿元，此次增持计划不设定价格区间。另外，考虑到公司经营发展策略正在调整优化，与原先制定的股权激励计划已经不相匹配，公司决定终止实施2021年限制性股票激励计划。
[2021-05-18] 天邦股份(002124):天邦股份拟收购兴农发牧业61%股权
■上海证券报
天邦股份公告，公司拟通过公开摘牌方式收购兴农发牧业36%股权，交易对手方为浙江省农村发展集团有限公司，上述股权挂牌底价18,360万元，公司拟以上述挂牌底价提交转让申请。公司另与宁波市雷兹投资合伙企业(有限合伙)签订股权转让合同，拟收购宁波雷兹持有的兴农发牧业25%股权，交易对价12,750万元。公司目前持有兴农发牧业38%股权，若公司被确认为挂牌交易最终公司，两笔交易完成后，公司将持有兴农发牧业99%股权，兴农发牧业将成为公司的控股子公司，纳入公司合并范围。兴农发牧业主要在浙江地区开展生猪养殖业务，已经在浙江省完成了超过100万头的产能布局，是浙江地区规模居于前列的生猪养殖集团。
[2021-05-09] 天邦股份(002124):天邦股份4月份商品猪销售收入环比下降46.02%
■上海证券报
天邦股份公告，公司2021年4月份销售商品猪20.28万头，销售收入46,129.39万元，销售均价23.67元/公斤(商品肥猪均价为21.09元/公斤)，环比变动分别为-39.05%、-46.02%、-18.50%。4月生猪销售量环比大幅下降，主要是因为公司去年10-11月份断奶仔猪销售量比较高，育肥投苗较少，公司本月出栏肥猪数量减少;同时公司本月减少了仔猪销售。2021年1-4月销售商品猪130.46万头，销售收入349,962.60万元，销售均价29.29元/公斤(商品肥猪均价为27.21元/公斤)，同比变动分别为89.48%、55.83%、-44.84%。
[2021-04-30] 天邦股份(002124):出栏量持续扩张,增长基础趋于巩固-2021一季度业绩点评
■国泰君安
投资建议:维持增持。生猪产量持续增长,存栏结构优化。我们上调公司21-22年EPS业绩预测至3.17元/股、3.9元/股(前值为2.94元、3.86元),预计2023年EPS为4.21元/股,给予2021年行业平均估值6.5倍PE,维持目标价至20.56元/股,维持增持评级。
公司披露2021一季度业绩,业绩低于预期。公司2021Q1由于:1)生猪市场价格较2020年同期有所下降;2)公司出栏结构与去年同期不同,2021Q1出栏的生猪结构中肥猪占比较高而种猪和仔猪占比较少;3)饲料带动生猪养殖成本上升,2021年一季度公司实现营业收入34.08亿元,同比增长80.56％,归母净利润1.95亿元,同比下降58.98％。公司逐步调整生产,肥猪出栏高增。2021Q1公司共出栏生猪110.18万头,其中预计肥猪出栏76万头(+270.03％),出栏均价约为26.02元/kg,仔猪出栏约32.91万头,种猪出栏约1万头;目前公司自繁自养育肥猪比例较高,存栏结构持续优化,同时生产已经趋于稳定,能繁母猪存栏重启稳定增长,为公司中长期成长打下了基础。
发展进入新阶段,竞争力进一步提升。公司积极引入人才,公司生猪板块发展进入快车道,2021年出栏量有望超过700万头。成本方面,饲料成本有较大下降空间,随着更多母猪场全面投产,租养、自建育肥场比例提升,生猪养殖成本有望大幅下降,未来公司将着力做大规模,进一步提高育肥能力、育种能力和种猪竞争力。公司中长期成长空间大。
风险提示:疫病风险、生猪价格不及预期的风险。
[2021-04-28] 天邦股份(002124):生猪销量维持高增长,成本竞争力有望持续提升-年报点评
■海通证券
天邦股份发布2020年报:报告期内,公司实现营业收入107.64亿元,同比增长79.20％,归属上市公司股东净利润32.45亿元,同比增长3131.98％;实现加权平均ROE60.29％。利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利6元(含税),转增4股。育种发展加速,生猪销量有望维持高增。近年来,生猪养殖业成为公司重点发展业务,收入占比已接近75％。2020年公司实现生猪出栏307.78万头,同比增长26.17％,同时稳步推进产能建设,新建成现代化商品母猪场11个,年末公司生产性生物资产生猪存栏73.54万头,其中能繁母猪突破50万头。为了抢抓市场红利,公司2020年外购和自留了部分三元肥母猪作为种猪使用,并外购了部分仔猪进行育肥,叠加新场尚未进入满负荷生产的因素,公司整体成本相对较高。我们预计公司2020年头均盈利逾1100元/头,处于行业领先水平。我们认为公司生猪养殖产能布局多在消费区,具有"消费大、溢价高、环境优"等优势,未来随着公司自有种猪逐渐更替外购种猪以及自育肥比例的提升,生产成绩有望继续优化,在产能快速扩张的同时提升成本竞争力水平。
全产业链布局,助力公司度过猪价下行周期。公司将生猪屠宰加工业务作为产业链延伸及新的利润增长点,2020年猪肉制品加工业务实现对外销售收入13.59亿元,同比大幅增长518.7％;但由于单位屠宰成本较高,加上为满足精细加工未鲜销的转冻品亏损,食品加工业务亏损3956.94万元,亏损幅度同比有所扩大。我们认为"调猪"转向"调肉"是未来行业的大势所趋,养殖与屠宰相匹配、屠宰与消费相适应的产业布局或将逐渐成为养殖企业的核心竞争优势所在。公司在快速扩张养殖产能的同时,更加聚焦猪肉全产业链,以"规模优先、兼顾效益"的原则加快屠宰产能的布局,我们预计一方面将有助于公司在猪价下行周期中减少业绩波动风险,另一方面也为公司未来向终端食品加工业务的转型奠定良好基础。引进行业领军人才,重磅激励推动发展提速。2020年9月以来,公司陆续引进以董事长邓成先生为首的多名行业领军人才,聚合各方优质资源,同时在今年初推出了4730万股的限制性股票激励计划,激励人数300余人,并制定了较为积极的净利润、营业收入和食品销售量的增长考核目标。近期,公司又通过转让全资子公司成都天邦和南京史纪的全部股权,剥离生物技术业务,进一步聚焦养殖-屠宰产业领域。我们认为,新任高管团队的到来以及激励机制的强化,有利于公司 加快提升企业管理水平,增强团队凝聚力和执行力,从而持续推进变革创新,实现穿越猪周期的成长和发展路径。
盈利预测与投资建议。我们预计2021/2022年公司生猪销售量700/1600万头,实现归母净利润35.2、37.2亿元,EPS分别为2.68、2.83元。公司发展进入新阶段,经营层面的积极变化或将推动公司加速成长,我们给予公司2021年8～10倍的PE估值,对应合理价值区间为21.44～26.80元,维持"优于大市"评级。
风险提示。猪价大幅回落,生猪销量低于预期以及原材料价格大幅上涨
[2021-04-22] 天邦股份(002124):2020年量增价涨业绩靓丽,产能扩张未来出栏可期-2020年度报告及2021年一季度业绩预告
■申万宏源
事件:公司公告2020年度报告及2021年一季度业绩预告。2020年公司实现营业总收入107.64亿元,同比+79.20％;实现归母净利润32.45亿元,同比+3131.98％。此外,公司拟向全体股东每10股派发红利6元(含税),每10股转增4股。2021Q1公司预计实现归母净利润1.91-2.38亿元,同比下滑50％-60％。
2020年公司业绩靓丽主因生猪养殖业务利润大幅兑现,其是由猪价高企、出栏量增长与多品种生猪组合销售三大因素共同驱动。①猪价高企,养殖利润水平上升:2020年公司商品猪销售均价为31.59元/公斤,同比大幅上涨70.02％。猪价的大幅上涨推升养殖利润水平:从行业角度看,2020年自繁自养与外购仔猪育肥生猪平均利润分别同比增长121.62％、15.72％,公司养殖利润亦有较大幅度的提升。②出栏量增长是另一主要因素:2020年全年公司共出栏生猪307.78万头,同比增长26.17％。③多品种生猪组合销售策略灵活调整出栏结构,使利润最大化:2020年公司采取了结合仔猪、种猪、肥猪的多品种生猪组合销售策略,其本质是出栏结构的灵活调整:公司2020年共出栏商品猪106.17万头、仔猪168.7万头、种猪32.91万头。
我们认为组合销售策略是公司对自身育种优势、猪价走势、疫情风险进行综合判断考量后灵活调整出栏结构的结果。2020年公司多品种生猪组合的销售均价达到了51.46元/公斤,同比大幅上涨177％,涨幅超过单一商品猪品种。受益于此三大因素,2020年生猪养殖业务实现净利润34.75亿元,同比扭亏并大幅增长。
2021Q1业绩同比下滑幅度较大,主因养殖利润水平下降与出栏结构调整影响。①实际上,2021Q1公司生猪出栏量继续大幅增长:2021Q1公司共销售商品猪110.18万头,同比增长114.48％。但2021Q1猪价同比有所回落:2021Q1全国外三元生猪平均价格为31.04元/公斤,同比下跌14.92％。叠加2021Q1饲料涨价对养殖成本的推升,养殖利润或受明显影响。②出栏结构调整:根据公司公告,公司2021Q1出栏生猪中"为调整母猪结构提高效率提前淘汰的母猪以及为规避疫情风险提前出栏的肥猪占比较高",由于2021Q1行业内有较多淘汰母猪进入市场,我们估计高成本低效率母猪淘汰亏损或对整体出栏利润形成拖累。
产能建设的稳步推进、核心种猪产能的扩张与储备为出栏量的持续增长提供坚实保障;育种优势与运营管理升级驱动未来成本下降。①产能建设稳步推进:2020年公司新建成现代化商品母猪场11个,母猪场产能(截止2020年底)达到58.8万头。2020年末公司生产性生物资产生猪存栏数量已达(包括能繁+后备)73.54万头,其中能繁母猪存栏超过50万头;同时公司计划2021年建成投产母猪场19个,开工新建母猪场20个以上。预计2021年底母猪产能达90万头。②扩张、储备核心种猪产能:除现有安徽池州、广西贵港两大核心场外,2020年公司新增建设6000头规模生产核心场,已经开始生产纯种种猪,我们估计当前公司核心种猪产能已达10500头,储备充足。在这两大因素的驱动之下,公司2021-2022年的生猪出栏量高速增长将有所保障,我们预计分别出栏生猪777、1626万头。与此同时,在领先的育种技术和种猪资源(来源于战略投资CG)的支持下,预计后续公司自有种猪将会逐渐更替外购种猪,生产效率将会明显提升,叠加运营管理升级(生产SOP管理)与措施、激励的多重保证,公司的养殖成本将会有所下降。
投资建议:看好公司向生猪养殖"巨头"迈进,由于考虑到猪价下行趋势确定,我们将公司从"买入"下调至"增持"评级。在生猪产能持续恢复的背景下,猪价的下行趋势较为确定;但是产能的持续扩张、育种和综合运营管理升级所带来的成本优化将铸就公司的核心竞争优势,并形成"以量、成本补价"的核心逻辑。
基于公司产能建设规划,我们新增2022-2023年生猪出栏量假设,上调2021年盈利预测,新增2022-2023年盈利预测:预计2021-2023年公司实现营业收入分别为197.19(原预测为143.43)/330.64/405.02亿元,归母净利润分别为37.11(原预测为15.98)/40.93/50.02亿元,EPS分别为2.82/3.12/3.81元/股,当前股价对应PE分别为5X/5X/4X,考虑到猪价下行趋势确定,我们将公司从"买入"下调至"增持"评级。
风险提示:生猪价格快速下跌的风险;公司实际出栏量不及预期的风险;自然灾害风险;动物疫病风险。
[2021-04-22] 天邦股份(002124):公司团队治理改善,养殖效率提升可期-公司首次覆盖报告
■开源证券
公司团队治理改善,养殖效率提升可期非瘟冲击下养殖集团迎来重要发展机遇,公司过往在育种领域积淀深厚,紧抓非洲猪瘟红利期大力扩张,未来出栏释放确定性较强,同时管理团队革新有望带来养殖效率的提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润42.90/54.22/23.23亿元,EPS3.27/4.13/1.77元,当前股价对应PE4.6/3.6/8.5倍,2021-2022年估值低于行业平均,相对可比公司具备估值优势,首次覆盖,给予"买入"评级。
全产业链农牧企业,高猪价+高仔猪外销贡献业绩弹性天邦股份创立于1996年,目前已发展为集养殖(汉世伟)、饲料、生鲜食品(拾分味道)、生物技术(史记生物)、工程建设(天邦开物)五大业务板块为一体的全产业链农牧企业。2020年管理团队革新,公司第二成长曲线有望出鞘,现任董事长邓成先生曾任新希望六和总裁,农牧企业管理经验丰富。2020年公司实现营业收入108亿元,同比+79％,归母净利润32亿元,同比增长3132％,猪价高景气、养殖结构变化贡献业绩弹性。
深耕育种领域,产能扩张提速非洲猪瘟疫情发生后出于生物安全考虑,公司新增技术适用性和效率更高的租赁及自建育肥,育肥端转向"家庭农场+租赁育肥场+自建育肥场"的组合模式。2020年公司在重点关注非洲猪瘟疫情防控的同时稳步推进产能建设,新建成现代化商品母猪场11个,2020年末公司母猪场产能累计达到58.8万头,实际存栏能繁母猪突破50万头,生产性生物资产生猪存栏数量(包括能繁和母猪场后备猪)为73.54万头,消耗性生物资产生猪存栏数量为202.66万头,其中外购数量为16.4万头,占比8.09％,成本方面,随着种猪的更新优化、更多母猪场进入满负荷节律生产、更多的租养和自建育肥场投入使用,育肥产能利用率进一步提升,成本仍有进一步下降空间。
风险提示:出栏量扩张不及预期、养殖成本大幅上升、猪价高景气不及预期。
[2021-04-21] 天邦股份(002124):产能上升迅速,未来出栏可期-年报点评
■华泰证券
2020年归母净利润32.45亿元,yoy+3131.98％
2021年4月20日公司发布2020年年度报告,全年实现营业总收入107.64亿元,yoy+79.20％,实现归母净利润32.45亿元,yoy+3131.98％,与公司此前业绩预告相符(31.5-33亿元)。单季度看,20Q4公司实现营收27.39亿元,yoy+76.39％,实现归母净利4.21亿元,yoy+375.48％。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元(含税),每10股转增4股。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.07、2.05、0.88元,目标价18.63元,维持“买入”评级。
生猪价格高景气,净利大幅攀升
公司20年业绩表现较好,主要受益于生猪出栏量的提升,尤其是仔猪出栏量的提升。养殖方面,公司20年出栏生猪307.78万头,yoy+26.17％,其中商品猪106.17万头(含内销20万头左右),销售均价31.59元/公斤,贡献收入44亿元左右；仔猪销售168.7万头,yoy+443％,贡献收入27亿元左右；种猪销售32.91万头,yoy+515％,贡献收入16亿元左右。受益于猪价高景气以及出栏量的提升,公司养殖业务贡献净利润34.75亿元(上年同期仅为-1759万元)。此外,公司饲料业务贡献收入25.22亿元,yoy+25.29％(其中外销收入12.7亿元)。
生猪产能不断扩张,出栏有望快速提升
公司通过改造育肥场、培育场改建成母猪场等方法快速提升生猪产能,截至20年底,公司能繁母猪存栏已经突破50万头,相比20年6月底的26万头接近翻倍。20年底的租赁育肥合作户达79户,总存栏达103万头,而20年6月底仅有32户,存栏仅有13万头。家庭农场方面,20年末签约数为1139户,总存栏达193万头,而20年6月底分别为766户和80万头。随着公司产能的大幅提升,我们认为未来公司生猪出栏量有望快速上升。
目标价18.63元,维持“买入”评级
我们认为公司育肥产能建设进度良好,精细化管理能力有望提升,21-22年育肥成本有望逐步下降,相应上调21-22年盈利预测,预计2021-22年公司归母净利润分别为27.22、26.97元(前值24.59/25.85亿元),并新引入23年预测为11.55亿元。参考行业可比公司21年8x的PE(Wind一致预期),考虑到公司高出栏量预期,我们给予公司21年9倍PE,更新目标价至18.63元(前值25.44元),维持“买入”评级。
风险提示:生猪价格波动,出栏量不达预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险。
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