002091江苏国泰股票走势分析
≈≈江苏国泰002091≈≈(更新:22.01.27)
[2022-01-27] 江苏国泰(002091):江苏国泰拟15.1亿元投建年产30万吨锂离子电池电解液项目
■上海证券报
江苏国泰公告，公司控股子公司瑞泰新材拟以自有或自筹资金50,000万元设立全资子公司衢州瑞泰新能源材料有限公司投资建设年产30万吨锂离子电池电解液项目，项目预计总投资151,030万元。项目建设地为浙江省衢州市衢州智造新城高新片区，建设期为24个月。
[2021-12-14] 江苏国泰(002091):于宁德与波兰扩建,加码电解液产能扩张
■中金公司
公司近况
12月13日,公司公告:1)拟投资15.4亿元于宁德建设年产40万吨锂离子电池电解液项目,其中其中股东增资5亿,剩余为企业自有或自筹资金,公司预期2023年项目建设完成,且建成后1-4年产能利用率分别为45％/75％/90％/100％。公司预计项目建成后净利润78,999.5万元,对应投资回收期5.17年;2)拟投资1.8亿美元于波兰Prusice建设年产26万吨锂离子电池电解液项目,均为企业自有或自筹资金,公司预期项目建设期为2年。公司预计项目建成后净利润9,838.21万美元,投资回收期4.31年。
评论
加速扩产,看好长期成长性。公司目前具有7万吨电解液产能,此前规划/在建项目近23万吨:1、波兰华荣Prusice4万吨/年电解液项目,目前处在设备调试、验收阶段;2、波兰华荣4万吨/年电解液项目,正寻求项目地点变更;3、宁德国泰华荣二期年产8万吨新材料项目,目前已进入土建施工阶段;4、张家港市国泰华荣电解液7万吨/年扩建项目,目前正在进行前期准备工作。叠加本次预计扩产66万吨,远期公司具有96万吨电解液产能,产能规模较大,表明公司发展电解液制造业务提升市占率的坚定信心,我们看好公司长期的发展潜力。
贴近市场,扩大规模增强核心竞争力。公司在宁德的扩产可配套支持CATL与ATL的发展壮大,在欧洲的扩产可配套中韩以及欧洲本土电池厂商的电池扩建项目,我们认为扩建项目具有可行性,贴近市场,同时可降低产品运输成本,叠加规模化可进一步提升核心竞争力。
看好电解液业务盈利高企。2021年1-9月子公司瑞泰新材归母净利3.8亿元,同比+105.8％,公司预计2021年归母净利5.46-6.04亿元,同比+112.2％-134.7％。据我们测算,下半年电解液单吨盈利较上半年近翻倍增长,主要由于电解液价格上升顺利传导成本的上涨。向前看,据鑫椤资讯11月主要电池/电解液厂商排产环比+9.3％/+21.8％。我们认为全球新能源车销售有望持续保持高增长,带动电解液需求旺盛,看好公司电解液业务盈利继续高企。
估值与建议
由于公司电解液业务单吨净利上升,我们上调2021/22年盈利预测+11％/+16％分别至11.3/13.9亿元。维持跑赢行业评级与目标价15.2元,对应2021/22年市盈率20.8/17.1x,较当前股价有25.7％的上行空间。
风险
电解液扩产不顺利,行业价格中枢下行。
[2021-12-13] 江苏国泰(002091):江苏国泰拟投建两个锂离子电池电解液项目
■上海证券报
江苏国泰公告，公司下属企业宁德华荣拟投资建设40万吨锂离子电池电解液项目，项目预计总投资153,798万元，项目建设地为宁德市龙安工业园区新征土地。公司控股子公司瑞泰新材及其控股子公司华荣化工拟共同投资建设年产26万吨锂离子电池电解液项目，项目总投资114,629.72万元人民币(折合17,968.73万美元)，项目建设地为波兰普鲁西采市(Prusice)。
[2021-11-26] 江苏国泰(002091):江苏国泰控股子公司瑞泰新材IPO申请获创业板上市委员会审议通过
■上海证券报
江苏国泰11月26日早间公告称，公司拟分拆控股子公司江苏瑞泰新能源材料股份有限公司(以下简称“瑞泰新材”)至深圳证券交易所创业板上市。根据深交所2021年11月25日发布的《创业板上市委员会2021年第68次审议会议结果公告》，审议结果为：瑞泰新材首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。
瑞泰新材本次发行上市尚需取得中国证券监督管理委员会同意注册的决定，存在不确定性。公司将根据相关事项进展情况，严格按照相关法律、法规的规定和要求，及时履行信息披露义务。
[2021-07-08] 江苏国泰(002091):江苏国泰可转债中签号码出炉 超155万个
■证券时报
江苏国泰(002091)7月8日晚披露可转债中签结果，中签号码共有1,552,414个，每个中签号码只能认购10张(1000元)国泰转债。
[2021-04-28] 江苏国泰(002091):锂电解液持续景气,看好子公司发展潜力-年度点评
■中金公司
2020年业绩超过我们预期
公司公布2020年业绩:收入301.38亿元,同比下降23.4％;归母净利润9.78亿元,对应每股盈利0.63元,同比增长3.5％,超出我们预期,主要由于原材料价格下降,以及公司积极调整策略,实现了外贸业务质量效益的提升。
2020年四季度公司营收89.63亿元,环比增长4.1％,同比下降5.8％;归母净利润3.84亿元,环比增加45.1％,同比增加116.7％。毛利率同比增加3.6ppt至15.2％发展趋势电解液排产向好,行业持续高景气。据中汽协数据,2021年3月,国内电动车产销量分别为21.6/22.6万辆,同比增长336.3％/327.1％(主要由于去年疫情影响下的低基数);据marklines数据,2021年2月,欧洲电动车销量为12.1万辆,同比增长5.9％。排产方面,4月主要电解液厂商排产环比+17％。国内外新能源汽车销量淡季不淡,我们看好2021年全球新能源汽车销售继续保持较高增长,带动电解液需求持续旺盛。同时,电解液价格受六氟等成本支撑,截止上周末三元电解液价格为5.85万元/吨,季度涨幅达72.1％。此外,由于受2017-2019年新能源车行业低谷影响,电解液龙头依靠成本以及规模优势扩大市场份额,天赐、新宙邦、国泰等前三大供应商合计的市场占有率超过60％。公司拥有LGC、CATL等优质客户,拥有7万吨/年产能,且波兰华荣4万吨/年产能正在积极推进,竞争能力较强,我们认为将受益于行业持续高景气。
子公司瑞泰新能源拟分拆上市,聚焦锂电新材料业务。2020年12月,公司发布公告瑞泰新材在创业板上市申请获深交所受理。瑞泰新材主要从事锂离子电池电解液、锂离子电池电解液添加剂、超级电容器电解液、硅烷偶联剂等化工新材料的研发、生产和销售。我们认为分拆后有利于公司聚焦主业,看好子公司发展潜力。
纺织服装贸易逐渐修复,转向"世界供应链"整合。当前国内外疫苗接种有序推进,全球经济逐渐复苏,我们看好纺织服装行业贸易稳步修复。同时公司积极调整战略,从"中国供应链整合"逐步转向"世界供应链整合",提高核心竞争力。
盈利预测与估值
由于全球经济复苏趋势较好,我们将公司2021年净利润预测提升5.9％至10.18亿元,引入2022年的净利润为10.89亿元。当前股价对应2021/2022年10.5倍/9.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.00元目标价,对应12.3倍2021年市盈率和11.5倍2022年市盈率,较当前股价有16.6％的上行空间。
风险
疫情反复,新能源汽车销售不及预期。
[2021-04-16] 江苏国泰(002091):江苏国泰公开发行可转债申请获证监会核准批文
■上海证券报
江苏国泰公告，公司于近日收到中国证监会下发的批复，核准公司向社会公开发行面值总额4,557,418,600元可转换公司债券，期限6年。
[2020-12-30] 江苏国泰(002091):江苏国泰控股子公司瑞泰新材IPO申请获深交所受理
■证券时报
江苏国泰(002091)12月30日晚间公告，控股子公司瑞泰新材首次公开发行股票并在创业板上市申请获深交所受理。
[2020-10-30] 江苏国泰(002091):三季度业绩环比大增,锂电电解液景气上行-三季点评
■中金公司
2020年前三季度业绩符合我们预期公司公布2020年前三季度业绩:收入211.8亿元,同比下降29.0％;归母净利润5.9亿元,对应每股盈利0.38元,同比下降22.7％。3Q20收入86.1亿元,同比下降27.8％,环比增长31.3％;归母净利润2.7亿元,对应每股盈利0.17元,同比下降13.9％,环比增长60.7％;毛利率环比增长2.5ppt至17.5％。
发展趋势动力电池装机量与排产计划持续大幅增长拉动电解液需求。据中汽协与鑫椤资讯统计,7/8/9月动力电池分别装机5.0/5.1/8.6Gwh,同比增长6％/49％/13％,环比增长6％/3％/16％,需求快速回升;预计10月主要动力电池企业排产环比+15％;四大电池材料排产同步大增,主要电解液企业排产环比+13％,带动电解液需求大幅增长。目前国内电解液产能38.5万吨/年,8-9月份销量2.4/2.8万吨,开工率约87％。截止10月23日,电解液(磷酸铁锂)价格为4万元/吨,月涨幅达15.9％。展望四季度,我们看好新能源汽车销售继续增长,下游高景气叠加原料价格提升,电解液价格有望继续上涨。中长期看,由于受2017-2019年新能源车行业低谷影响,电解液龙头依靠成本以及规模优势扩大市场份额,天赐、新宙邦、国泰等前三大供应商合计的市场占有率超过60％。我们预计未来电解液产业链的行业格局维持稳定,电解液盈利水平将持续修复。
纺织服装出口回暖,加速转向世界供应链整合。9月纺织纱线、服装等出口合计1967.9亿元,同比+17.2％,环比-9.3％;1-9月累计出口15156.7亿元,同比+12.3％。主要由于印度等地疫情促使纺织订单转移国内,贸易业务回暖。此外,未来公司将加速海外布局,缅甸服装产业基地等项目持续推进。
子公司瑞泰新能源拟分拆上市,聚焦锂电新材料业务。4月公司发布公告拟将子公司瑞泰新能源分拆至创业板上市,聚焦化工新材料与新能源业务。主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂的子公司瑞泰新能源1H20营收6.0亿元,同比下降16.1％;主要生产电子化学品的子公司超威新材料1H20营收0.7亿元,同比增长5.4％。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年12.4倍/10.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.00元目标价,对应15.5倍2020年市盈率和13.0倍2021年市盈率,较当前股价有25.0％的上行空间。
风险新能源汽车销售不及预期,纺织出口不顺利。
[2020-10-12] 江苏国泰(002091):江苏国泰拟公开发行可转债募资不超45.57亿元
■上海证券报
江苏国泰披露公开发行可转换公司债券预案。本次发行募集资金总额不超过455,741.86万元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投入缅甸纺织产业基地建设项目、张家港纱线研发及智能制造项目、越南纺织染整建设项目、国泰集团数据中心建设项目、偿还银行贷款、补充流动资金。
[2020-08-26] 江苏国泰(002091):1H20业绩符合预期,电解液业务稳定放量-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:收入125.5亿元,同比-29.7％,环比-41.5％;归母净利润3.3亿元,对应每股盈利0.21元,同比-28.6％,环比-32.3％,符合预期。营收与盈利下降主要是因为疫情影响导致纺织服装出口贸易大幅下降。2Q20收入65.6亿元,同比-31.6％,环比+9.2％;归母净利润1.65亿元,同比-31.8％,环比+0.9％。毛利率环比增长1.6ppt至15％。
发展趋势电解液等锂电材料业务量稳价跌,下半年行业盈利中枢有望企稳。公司化工业务1H20营收为7.0亿元,同比下降15.9％。公司化工业务方面盈利下滑主要是因为上半年新能源汽车销量不佳,电解液材料价格下滑。上周末磷酸铁锂电解液价格为3万元/吨,较年初下降了10.4％。随着下半年新能源汽车销量恢复,电解液等材料价格有望企稳。
纺织服装出口贸易业务受疫情影响严重,加速转向世界供应链整合。公司贸易业务1H20营收为118.2亿元,同比下降30.4％。主要由于疫情影响国际市场需求疲软以及自19年以来中美贸易摩擦使得部分订单向海外转移。未来公司将加速海外布局,缅甸服装产业基地等项目持续推进。下半年海外疫情有所恢复,我们预计贸易业务将企稳回升。子公司瑞泰新能源拟分拆上市,聚焦锂电新材料业务。4月公司发布公告拟将子公司瑞泰新能源分拆至创业板上市,聚焦化工新材料与新能源业务。主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂的子公司瑞泰新能源1H20营收6.0亿元,同比下降16.1％;主要生产电子化学品的子公司超威新材料1H20营收0.7亿元,同比增长5.4％。
盈利预测与估值由于疫情影响服装出口贸易业务以及中美贸易摩擦使得部分订单向海外转移,我们下调2020/2021年净利润15.7％/1.8％至8.06亿元/9.61亿元。当前股价对应2020/2021年13.1倍/11.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.00元目标价,对应15.5倍2020年市盈率和13.0倍2021年市盈率,较当前股价有18.5％的上行空间。
风险海外疫情反复,中美贸易摩擦加剧。
[2020-04-29] 江苏国泰(002091):江苏国泰拟分拆子公司至创业板上市
■上海证券报
江苏国泰4月28日晚间公告，公司拟分拆子公司江苏瑞泰新能源材料有限公司(下称瑞泰新能源)至创业板上市。至此，拟分拆子公司至创业板上市的A股公司达到9家。
江苏国泰目前为双主业结构，主要从事消费品供应链和化工新能源业务。其中，化工新能源板块主要以瑞泰新能源为统一持股管理平台，以华荣化工及超威新材料为业务平台开展日常经营。资料显示，江苏国泰控股股东和实控人，系张家港市人民政府全资控股的江苏国泰国际集团有限公司。
据披露，瑞泰新能源控股子公司华荣化工为国家火炬计划重点高新技术企业，主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂;另一家子公司超威新材料主要致力于专业的电子化学品研发、生产，包括锂离子电池电解质及添加剂、超级电容器电解质及电解液、锂离子电容器电解液等。
此次分拆后，江苏国泰将聚焦供应链服务主业的经营发展，继续致力于提供全供应链一站式增值服务，瑞泰新能源将成为江苏国泰旗下独立的化工新材料及新能源业务上市平台。
财务数据显示，江苏国泰2017至2019年度实现归属于公司股东的净利润(扣除非经常性损益前后孰低值)分别为7.02亿元、7.13亿元和8.40亿元，且最近3个会计年度扣除按权益享有的瑞泰新能源的净利润后，归属于上市公司股东的净利润累计不低于6亿元，符合分拆上市关于盈利能力的规定。
不过，瑞泰新能源前几年盈利情况存在一定波动，其2017至2019年度分别实现归母净利润2.20亿元、0.78亿元和1.93亿元，主要是受行业阶段性产能过剩及价格战的影响。此外，瑞泰新能源预计，疫情将对2020年整体市场供需带来一定影响。
[2020-04-29] 江苏国泰(002091):业绩符合预期,子公司瑞泰新能源拟分拆上市-2019年报及2020年一季点评
■中金公司
2019及1Q20业绩符合市场预期公司公布2019年业绩:收入392.90亿元,同比增加6.8％;归母净利润9.45亿元,同比减少7.0％,对应每股盈利0.60元,符合市场预期。扣非后净利润8.40亿元,同比增加17.8％,公司化工业务毛利率上升1.77ppt至25.83％。公司公布1Q20业绩:收入59.97亿元,同比减少27.6％;归母净利润1.63亿元,同比减少25.2％,对应每股盈利0.1元。主要原因为受疫情影响,公司消费品进出口贸易等供应链业务受阻。
发展趋势2019年化工业务价稳量增,电解液扩产项目稳步推进。2019年公司化工业务营收16.87亿元,同比增加32.5％;销量3.67万吨,同比增加32.7％;价格基本持平。公司电解液在建项目包括宁德(4万吨/年)、波兰(4万吨/年),截至年报披露,两个项目工程投入比例分别占预算83.9％、47.6％,我们预计项目投产后将有力拉动电解液业务增长。
做精做优供应链管理,1Q20疫情影响公司贸易业务。2019年公司贸易业务营收同比增长6％至375.36亿元,毛利率下滑0.83ppt至11.2％。1Q20受疫情影响,公司进出口贸易受阻,拖累一季度业绩。
子公司瑞泰新能源拟分拆上市,着力发展化工新材料及新能源业务。4月28日公司发布公告称拟将下属控股子公司瑞泰新能源分拆至深交所创业板上市,本次分拆完成后,江苏国泰将聚焦供应链服务业务的经营发展,瑞泰新能源将聚焦化工新材料及新能源业务。瑞泰新能源2019年营收16.87亿元,同比增长32.4％;其主营电解液和硅烷偶联剂的子公司华荣化工2019年营收同比增长32.7％至15.47亿元;致力于电子化学品研发生产的子公司超威新材料营收同比增长23.0％至1.36亿元。通过本次分拆上市,瑞泰新能源将明确定位,提升融资效率,加快新能源业务发展。
盈利预测与估值受疫情影响,我们下调2020年盈利预测11％至9.56亿元,同时引入2021年盈利预测9.79亿元。当前股价对应2020/2021年8.8倍/8.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.00元目标价,对应13.1倍2020年市盈率和12.8倍2021年市盈率,较当前股价有49.0％的上行空间。
风险全球疫情持续超预期,产能扩建不及预期,贸易受影响超预期。
[2020-04-28] 江苏国泰(002091):江苏国泰拟将控股子公司瑞泰新能源分拆至创业板上市
■上海证券报
江苏国泰公告，公司拟将下属控股子公司瑞泰新能源分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后，公司的股权结构不会发生重大变化，且仍将继续维持对瑞泰新能源的控股权。本次分拆完成后，江苏国泰将聚焦供应链服务主业的经营发展，继续致力于提供全供应链一站式增值服务，进一步做精做强主营业务、夯实公司经营能力和可持续发展能力。瑞泰新能源将成为江苏国泰旗下独立的化工新材料及新能源业务上市平台，通过在创业板上市进一步增强自身资金实力及投融资能力，实质提升新能源业务板块的行业竞争能力，进而促进瑞泰新能源的盈利能力和综合竞争力。
[2019-08-28] 江苏国泰(002091):贸易业务盈利增长良好,化工业务量价齐升-中期点评
■中金公司
1H2019业绩符合我们预期
江苏国泰公布1H2019业绩:营收178.6亿元,同比增长7.44％,归母净利润4.6亿元,同比增长6.4％,对应每股盈利0.29元,符合我们预期。1H19公司扣非净利润3.94亿元,同比增长114％。
得益于收入增长及毛利率同比提升2.6pct,1H19公司毛利同比增加5.86亿元,由于去年同期处置股权导致投资收益较高,1H19投资收益同比下降5.73亿元。2Q19营收95.7亿元,同/环比增长5.9％/15.5％,归母净利润2.42亿元,同/环比增长18.1％/10.6％。
发展趋势
1H19贸易业务营收和利润继续增长。基于有效的供应链管理优势及积极创新商业服务模式,1H19公司贸易业务收入和利润继续增长。1H19公司贸易业务营收169.87亿元,同比增长5.6％,毛利同比增长34.8％至18.74亿元,毛利率同比提升2.39pct至11.03％,其中出口贸易营收126.57亿元,同比增长5.32％,毛利率同比提升3.54pct至13.15％；进口业务营收43.3亿元,同比增长6.37％,毛利率同比下滑0.91pct至4.85％。
化工业务量价齐升,营收快速增长。根据公司中报披露,受益于销售订单增加及销售价格上涨,1H19公司化工业务营收同比增长85.8％至8.29亿元,毛利率同比提升2.87pct至26.74％。其中主营电解液和硅烷偶联剂的子公司华荣化工营收同比增长73％至6.95亿元,致力于电子化学品业务的子公司超威新材料营收同比增长38％至0.64亿元。
继续推进化工新材料和新能源业务。公司继续稳步推进波兰4万吨电解液项目,根据中报披露,预计波兰电解液项目将于2020年中投产。全资子公司瑞泰新能源作为公司化工新材料和新能源业务的发展平台,未来将继续加快发展化工新材料和新能源业务。
盈利预测与估值
由于贸易业务增长及毛利率表现较好,同时看好电解液增长,上调2019年盈利预测29％至9.18亿元,维持2020年盈利预测10.76亿元。目前公司股价对应2019/20年市盈率9.5/8.1x。维持目标价8元,对应44％的上涨空间和2019/20年14/12x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
贸易业务收入和利润率下滑,化工业务销量低于预期。
[2019-04-11] 江苏国泰(002091):江苏国泰子公司生产未受关闭化工园事件影响
■证券时报
针对江苏省拟关闭30个化工园等对公司的影响问题，江苏国泰(002091)4月11日表示，公司子公司华荣化工和超威新材料的设立和运行符合相关法律法规要求，目前生产未受影响。
[2018-11-30] 江苏国泰(002091):江苏国泰拟认购申达股份非公开发行股票
■证券时报
江苏国泰(002091)11月30日晚间公告，公司拟现金认购申达股份(600626)非公开发行的股票，认购额不超过6001万元，最终认购股份数量及金额将由申达股份根据询价结果确定。
[2018-10-28] 江苏国泰(002091):继续推进化工新能源和供应链服务业务
■中金公司
2018年前三季度业绩符合预期
江苏国泰公布2018年前三季度业绩：营业收入294.76亿元，同比增长15.1%；归属母公司净利润7.36亿元，同比增长23.2%，对应每股盈利0.47元，扣非后归属母公司净利润5.32亿元，同比下滑4.2%。公司业绩符合预期。
发展趋势
溶剂紧张和需求旺季有利于公司电解液业务环比改善。8月以来，环保停产、龙头公司检修等因素导致电解液溶剂市场供给紧张、价格上涨，推动电解液价格上涨10%~15%，现电解液价格主流报价3.6-4.9万元/吨。我们预计下半年溶剂涨价和需求旺季仍将支撑电解液价格反弹，有利于公司电解液业务环比改善。
继续推进化工新材料和新能源业务。公司稳步推进宁德4万吨/年电解液项目和波兰4万吨/年电解液项目，全资子公司瑞泰新能源继续发挥化工新材料和新能源业务的发展平台整合内部资源，其控股子公司超威新材料积极发展电子化学品业务。
出口业务增长和投资收益增厚2018年盈利。公司积极推进纺织服装供应链服务业务。此外，由于控股孙公司国泰投资挂牌转让朗诗集团19.889%股权，1~3Q18公司投资收益同比大增476%至6.67亿元。公司预告，受益于出口业务增长和投资收益增加，2018年归属母公司净利润8.52~10.84亿元，同比增长10%~40%。
盈利预测
我们维持2018e每股盈利预测0.61元不变，看好明年化工新能源和供应链服务业务发展，将2019e每股盈利预测由0.41元上调9.6%至0.45元。其中，预计2018e/2019e归属净利润9.57/7.14亿元，同比变化+24%/-25%；预计2018e/2019e扣非后归属净利润6.24/6.94亿元，同比变化-11%/+11%。
估值与建议
公司当前股价对应8/11倍2018/19年P/E，扣非后对应13/11倍2018/19年P/E。维持“推荐”评级和目标价8元，对应13/18倍2018/19年P/E，扣非后对应20/18倍2018/19年P/E，对比当前股价有58%空间。
风险
电解液价格大幅下跌，电解液销量疲软，产能扩张不及预期。
[2018-10-27] 江苏国泰(002091):Q3收入同比+47％大幅超预期,人民币贬值利好外贸业务,集团化运作夯实竞争力
■方正证券
公司18Q3实现收入128.5亿（+47%），大超市场预期，前三季度累积实现收入295亿（+15%），Q3收入增速较上半年大幅提速。2018H1收入166亿（+2.9%），其中外贸收入161亿元（+4.4%），化工收入4.5亿元（较17H1减少2.4亿元，主要原因为华荣化工电解液销量下降）。利润方面，18Q3单季度扣非归属净利润3.49亿，同比劲增+68%。2018Q1-Q3前三季度累积扣非归属净利润5.82亿（同比-4.2%），累积实现归属净利润7.4亿（同比+23%）。其中18H1投资收益为6.57亿，较17H1增加5.87亿，主要是转让朗诗集团股权带来的投资收益。
人民币贬值，全球宏观经济低迷，利好公司外贸主业。公司主业为服装外贸（供应链服务），代表客户包括优衣库、Inditex、Primark等，基本上是性价比高的国际大品牌。人民币贬值会增加上述品牌客户在华的订单量，同时全球宏观经济较为低迷，高性价比品牌的销售表现更佳。公司作为国际一流的服装供应商同样随之受益，本期末公司预付款较去年同期+39%，主要为向上游供应商垫付的资金，预计Q4外贸主业也将保持高增速，对公司2018年收入增速更有信心。
盈利预测：公司2017年完成重大资产重组，母公司将旗下主要的服装外贸子公司注入上市平台，注入子公司表现整体超过交易时的业绩承诺。公司集团化运作经验成熟，外贸、化工双主业竞争实力雄厚，投资收益稳健，外汇风控能力强。2018年虽然锂电池业务收入有所波动，但外贸主业增长强劲。我们预计公司2018-2020年分别实现营业收入395亿、424亿、459亿元，分别实现归属净利润9.7亿、10.6亿、12.9亿元或EPS分别0.62元、0.67元、0.82元。当前股价对应2018年仅8.2xPE，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：锂电池电解液销量持续下滑，化工业务收入和利润增长不达预期。
[2018-09-06] 江苏国泰(002091):江苏国泰成交放量
■中国证券报
伴随电解液材料DMC溶剂价格大幅调涨，相关概念股昨日集体大涨。其中，江苏国泰股价涨停的同时，成交也放出巨量，相比前一交易日6278万元水平，昨日该股成交额达到2.53亿元。截至收盘，江苏国泰每股报6.19元。
据了解，近期电解液材料DMC溶剂价格显著上升，而目前大概有60%-70%的圆柱电池电解液都采用DMC，每吨圆柱电解液DMC的重量达500-650公斤，DMC价格猛涨对电解液价格影响非常大。
此外，江苏国泰2018年上半年业绩显示：营业收入166.22亿元，同比增长2.9%；归属母公司净利润4.33亿元，同比增长17.3%，对应每股盈利0.28元，扣非后归属母公司净利润1.84亿元，同比下滑47.3%。公司预告，由于公司出口业务增长和投资收益增加，预计前三季度归属母公司净利润6.58亿元-8.37亿元，同比增长10%-40%。
中国国际金融股份有限公司研报认为，目前宁德4万吨/年电解液项目和波兰4万吨/年电解液项目正在推进中，其中波兰项目预计2020年中建成投产，产能扩张有利于拉动公司电解液业务增长。
[2018-08-24] 江苏国泰(002091):业绩符合预期,关注贸易摩擦进展-中报点评
■中原证券
事件:8月24日，公司公布18年半年度报告。
投资要点
公司业绩符合预期。2018年上半年，公司营收166.54亿元，同比略增2.86％；营业利润10.64亿元，同比增长50.33％；净利润4.33亿元，同比增长17.29％；扣非后净利润1.84亿元，同比下降47.28％，基本每股收益0.27元，公司业绩基本符合预期。18年上半年，公司非经常性损益合计2.49亿元，主要系控股孙公司张家港市国泰投资有限公司转让所持朗诗集团股份有限公司19.889％股权产生投资收益。同时，公司预计18年1-9月净利润为6.58-8.37亿元，同比增长10-40％，主要系出口业务增长和投资收益增加。目前，公司主营业务为供应链服务和化工新能源。
贸易行业业绩增速回落关注贸易摩擦进展。公司供应链服务主要涉及消费品进出口贸易以及电商平台，致力于提供全供应链一站式增值服务。2018年上半年，公司贸易行业营收160.88亿元，同比增长4.42％，增速较17年的16.06％显著回落，在公司营收中占比96.79％。具体至分项：出口贸易营收120.18亿元，同比增长6.72％，营收占比72.30％；进口及国内贸易营收40.71亿元，同比下降1.82％，占比24.49％。公司贸易行业业绩增长主要受益于公司在供应链管理方面的优势，以及我国进出口贸易行业总体增长。2018年1-7月，我国出口和进口贸易总额分别为13873和12206亿美元，同比分别增长12.64％和20.96％。由于公司出口以纺织服装为主，且美国市场占比较高，受中美贸易摩擦大背景影响，公司贸易业务增速低于我国进出口贸易增速。全球经济有望持续复苏，国际市场需求总体持续增长，但贸易保护主义仍有加剧趋势，且中美贸易摩擦影响仍存在一定不确定性，同时结合公司进出口方面的行业地位，总体预计下半年贸易行业业绩略有增长。
化工新能源营收负增长预计下半年环比改善。公司化工新能源业务以瑞泰新能源为发展平台，下属控股子公司主要有华荣化工和超威新材料，具体产品包括锂电池电解液、硅烷偶联剂和电子化学品。18年上半年，公司化工行业营收4.46亿元，同比大幅下降34.98％，为14年以来首次负增长，在公司营收中占比2.68％。其中华荣化工营收4.02亿元，同比下降39.35％，主要系锂电池电解液销量下滑；超威新材料营收4628万元，同比大幅增长95.67％。我国新能源汽车向好格局总体不变，18年1-7月合计销售49.26辆，同比增长98.01％，合计占比3.07％，且下半年为销售旺季，而公司在电解液领域具备一定优势，总体预计下半年公司化工新能源业绩环比将改善。另外，截止6月底，公司波兰4万吨/年锂离子电池电解液项目已使用募集资金632.60万元，投资进度4.22％，该项目总投资3亿元，计划2020年6月底完成。
盈利能力回落预计下半年环比改善。2018年上半年，公司销售毛利率9.41％，同比回落2.12个百分点，其中第二季度为10.55％，环比一季度提升2.88个百分点。分行业毛利率显示：贸易行业毛利率8.64％，同比回落0.25个百分点，其中出口贸易为9.61％，进口及国内贸易为5.76％。公司经营总体稳健，同时正加大自建货源基地，结合二季度盈利走势，总体预计下半年盈利环比有望改善。
三项费用率回落预计全年将回落。18年上半年，公司三费合计支出10.60亿元，同比下降8.20％，对应三项费用率为6.37％，同比回落0.77个百分点。分项费用显示：销售费用6.92亿元，同比下降1.72％；管理费用3.72亿元，同比下降2.36％；财务费用-395万元，而17年上半年为6963万元，主要受益于人民币贬值取得汇兑收益5294万元。公司分项费用均回落显示公司管理水平稳健，总体预计18年费用率将回落。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2018-19年摊薄后的EPS分别为0.58元与0.59元，按8月23日5.71元收盘价计算，对应的PE分别为12.6倍与12.3倍。目前估值相对锂电板块水平较低，但其贸易业务营收占比较高，维持“增持”投资评级。
风险提示：国内外经济下滑超预期；贸易摩擦加剧；新能源汽车进展低于预期；行业竞争加剧；汇兑损失。
[2018-08-24] 江苏国泰(002091):推进化工新能源和供应链服务业务,下半年盈利有望环比改善-中期点评
■中金公司
2018年上半年业绩符合预期
江苏国泰公布2018年上半年业绩：营业收入166.22亿元，同比增长2.9％；归属母公司净利润4.33亿元，同比增长17.3％，对应每股盈利0.28元，扣非后归属母公司净利润1.84亿元，同比下滑47.3％。公司预告，由于公司出口业务增长和投资收益增加，预计1~3Q归属母公司净利润6.58~8.37亿元，同比增长10％~40％。
发展趋势
上半年电解液业务量价齐跌，等待产能扩张拉动增长。根据鑫椤资讯数据，1H18电解液行业均价同比下降40％。控股子公司华荣化工主营锂电池电解液和硅烷偶联剂，1H18营业收入同比下降39％至4.02亿元，电解液销量同比下降。目前宁德4万吨/年电解液项目和波兰4万吨/年电解液项目正在推进中，其中波兰项目预计2020年中建成投产，产能扩张有利于拉动电解液业务增长。
加快发展化工新材料和新能源业务。公司于2017年4月成立了全资子公司瑞泰新能源，作为化工新材料和新能源业务的发展平台，整合内部资源。瑞泰新能源控股子公司超威新材料主营电容器电解液等电子化学品，1H18营业收入同比增长96％至4,628万元。
下半年盈利有望环比改善，推进纺织服装供应链服务业务。根据公司预告，3Q18归属净利润2.25~4.05亿元，环比增长10％~98％。
公司积极推进纺织服装供应链服务业务，预计下半年出口增长。
盈利预测
由于出口业务增长和投资收益增加，我们维持2018e每股盈利预测0.61元不变，对2019e盈利预测调整非经影响，将2019e每股盈利预测由0.74元下调44％至0.41元。其中，预计2018e/2019e归属净利润9.57/6.51亿元，同比变化+24％/-32％，2018e/2019e扣非后归属净利润5.07/6.01亿元，同比变化-28％/+19％。
估值与建议
公司当前股价对应9/14倍2018/19年P/E，扣非后对应18/15倍2018/19年P/E。看好化工新能源和供应链服务业务未来增长，维持"推荐"评级，由于电解液销量下降和市场估值中枢下移，将目标价下调39％至8元，对应13/19倍2018/19年P/E，扣非后对应25/21倍2018/19年P/E，对比当前股价有40％空间。
风险
电解液价格大幅下跌，电解液销量疲软，产能扩张不及预期。
[2018-05-24] 江苏国泰(002091):江苏国泰评级上调至AA+
■中国证券报
联合资信评估有限公司（简称“联合资信”）日前公告称，决定将江苏国泰国际集团有限公司（简称“江苏国泰”）的主体长期信用等级由AA调整为AA+，评级展望为稳定，将“15苏国泰MTN001”和“16苏国泰MTN001”的信用等级由AA调整为AA+。
联合资信表示，江苏国泰国际集团有限公司是江苏省大型外贸集团之一，在行业地位、营销渠道、货源基地方面优势突出。跟踪期内，公司进出口贸易规模稳步上升，以出口为主，采销渠道稳定，贸易商品结构和市场结构不断优化，同时积极拓展海外货源基地；受益于下游需求扩张，化工板块收入和利润不断增长，发展潜力较大。2017年2月，旗下上市公司江苏国泰国际集团国贸股份有限公司（简称“国泰股份”）实施重大资产重组后，对集团优质核心资源进行全面整合并募集配套资金28.03亿元，公司资本实力及抗风险能力有效提升。同时，联合资信也关注到公司所有者权益稳定性弱，跟踪期内化工板块毛利率受原材料价格波动影响大以及经济周期下行、贸易保护主义等因素对贸易环境带来的不利影响。
[2018-05-22] 江苏国泰(002091):电解液重要客户宁德时代IPO获批,直接受益其未来扩产加大采购-点评报告
■中信建投
事件
5月18日，公司化工业务重要客户之一宁德时代IPO获批，将于创业板上市，累计募资金额在50-60亿之间。宁德时代作为新能源汽车行业独角兽，现已成为全球动力电池领域龙头，2017年出货量全球第一。公司子公司华荣化工是宁德时代电解液主要供应商，此次成功上市募资将显著推动宁德时代未来扩产计划，促进业务规模继续扩张，加强两者合同供应规模，带动公司电解液销售，利好公司未来化工业务。
简评
1、宁德时代IPO获批，未来扩产加深双方合作值得期待宁德时代主营动力电池，现为全球动力电池领域龙头，客户包含国内外各主流车企，如国内整车企业宇通集团、上汽集团等；国外一流车企宝马、大众、戴姆勒奔驰等；以及蔚来汽车等新兴整车企业。公司享受证监会提出为生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业独角兽企业开通IPO"即报即审"绿色通道新政，仅用24天即过会，速度为目前国内最快。
2、供应链管理优势牢固保证出口业务高增长，化工电解液新产能放量可期
2017年公司实现营业收入344.89亿元，同比增加16.10％；归母净利润7.74亿元，同比上升43.19％；2018Q1营业收入75.83亿元，同比增长5.75％；归母净利润2.28亿元，同比增长48.06％。
外贸部分，公司进出口贸易2017年收入稳步提升，服装玩具出口增长贡献主要部分。公司凭借多年来持续打造的科学有效的供应链管理优势，积极创新商业服务模式，使得主业延续了稳步增长的良好态势。2017年公司及其控股子公司华盛实业、国华实业、汉帛贸易、力天实业、国盛实业、亿达实业、国贸实业分别居中国纺织品服装出口企业排名前50强中的第4、11、18、29、30、34和42位。公司全年进出口贸易规模稳中有增，合计331.7亿元，同增16.06％，占总营收96.17％。其中服装、玩具出口收入达312.18亿元，同增21.61％；服装、玩具进口及国内贸易收入19.52亿元，同降30.0％。由于国泰投资处置朗诗集团股权增加投资收益约5.9亿元，2018Q1公司净利润实现大幅增长。
化工部分，新能源、新材料行业继续受国家产业政策支持，成立子公司瑞泰新能源控股华荣化工，整合化工新能源业务，2017年稳步增长。公司化工业务由华荣化工负责，其主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂，2017年化工业务实现营收11.97亿元，同增9.53％（其中华荣化工实现营收11.43亿元，同增7.16％），原材料提价推动产品提价，毛利率同比提升6.2个pct至31.60％。
公司看好新能源前景，稳步推进化工新产能建设。公司拟在波兰投资4万吨/年锂离子电池电解液项目，预计建设期约30个月，项目落地后，预计年营业收入22亿元，年税后利润3.18亿。公司以在波兰建设锂离子电池电解液项目为契机，与相关客户在业务上协同配套，降低运输成本。同时抢抓欧洲新能源汽车发展机遇，尽快对接波兰和欧盟市场，提高差异化竞争力。目前波兰项目已取得国内相关部门批文，正购买土地。另外公司将宁德年产4万吨锂离子动力电池电解液项目（建设周期预计2年）迁至福鼎市龙安项目区精细化工园，目前已取得部分土地使用权，项目批文正在办理中。
投资建议：我们继续看好江苏国泰作为供应链管理+电解液双龙头的发展前景。公司化工部分为LG、索尼、宁德时代的核心供应商，宁德时代成功IPO为未来扩产打下基础，看好未来下游客户产能增长长期趋势驱动。我们预计2018-2019年公司净利润分别为10.91亿、13.85亿元，EPS分别0.69、0.88元/股，对应PE为11.4、9.0倍，随股权绑定逐渐深入，上下利益一致，预计未来业绩增速持续提升，坚定看好，维持"买入"评级。
风险因素：宏观经济增速下行可能导致外贸供应链业务下游客户需求萎缩；造成公司外贸板块业绩不及预期；电解液客户客户扩产进度不及预期。
[2018-05-20] 江苏国泰(002091):江苏国泰宁德四万吨电解液项目批文正在办理中
■证券时报
江苏国泰20日在互动平台称，宁德四万吨电解液项目已取得部分土地的土地使用权，项目批文正在办理中。
[2018-04-26] 江苏国泰(002091):业绩基本符合预期,主营业务稳增长-年报点评
■中原证券
事件:4月25日，公司公布17年年度报告及18年一季度报告。
投资要点
17年业绩基本符合预期。2017年，公司营收345.49亿元，同比增长16.18％；营业利润14.81亿元，同比增长10.01％；净利润7.74亿元，同比增长43.19％；扣非后净利润7.02亿元，同比大幅增长102.42％，基本每股收益0.50元，利润分配预案为每10股派发现金红利2.00元(含税)，公司全年业绩基本符合预期。17年，公司非经常性损益合计7238万元，其中流动资产处置损益3530万元、计入当期损益的政府补助3323万元。目前，公司主营业务为供应链服务和化工新能源。
贸易行业业绩增速提升18年谨慎乐观。公司供应链服务主要涉及消费品进出口贸易以及电商平台，致力于提供全供应链一站式增值服务。2017年，公司贸易行业营收331.70亿元，同比增长16.06％，增速较16年的5.25％显著提升，在公司营收中占比96.17％，占比与16年的96.21％基本持平。具体至分项：出口贸易营收312.18亿元，同比增长21.61％，营收占比90.52％，占比较16年提升4.2个百分点；进口及国内贸易营收19.52亿元，同比下降30％，占比5.66％。
公司贸易行业业绩增长主要受益于两点：一是我进出口贸易行业增长。2017年，我国出口和进口贸易总额分别为22629和18429亿美元，同比分别增长7.85％和16.10％。其次公司供应链服务主要从事纺织服装出口，具有较强市场竞争力，17年公司以及控股子公司华盛实业、国华实业、汉帛贸易、力天实业、国盛实业、亿达实业、国贸实业均位居中国纺织品服装出口企业排名前50强，分别位居第4、11、18、29、30、34和42位。18年一季度，我国出口、进口总额分别为5452和4969亿美元，同比分别增长14.07％和18.91％，延续较高增长水平，但贸易保护有抬头趋势，且我国和美国贸易争端仍存在较大不确定性，对全年我国进出口贸易保持谨慎乐观态度。 维持公司"增持"投资评级。预测公司2018-19年摊薄后的EPS分别为0.61元与0.73元，按4月25日7.33元收盘价计算，对应的PE分别为12.0倍与10.0倍。目前估值相对锂电板块水平较低，但考虑其贸易营收占比较高，维持"增持"投资评级。
风险提示：国内外经济下滑超预期；新能源汽车进展低于预期；行业竞争加剧；汇兑损失
[2018-04-26] 江苏国泰(002091):业绩符合预期,供应链服务和化工新能源业务驱动增长
■中金公司
2017年和2018年第一季度业绩符合预期
江苏国泰公布2017年和1Q2018业绩：2017年营业收入344.89亿元，同比上涨16.1％；归属净利润7.74亿元，同比上涨43.2％，对应每股盈利0.49元。1Q2018营业收入75.83亿元，同比上涨5.8％；归属净利润2.28亿元，同比上涨48.1％，对应每股盈利0.14元。2017年和1Q2018业绩符合预期。公司预告1H18归属净利润为40,562.45~51,624.93万元，同比增长10％~40％。
发展趋势
拟在波兰建设4万吨/年电解液项目，对接欧洲市场。2017年末公司公告全资子公司瑞泰新能源、控股子公司华荣化工拟各出资50％在波兰设立波兰公司，投资3亿元实施4万吨/年锂离子电池电解液项目，预计2020年中建成投产。华荣化工下游韩国等电池企业客户拟在欧洲建厂，波兰建厂有利于与相关客户在业务上协同配套，就近及时满足客户需求、降低生产成本，开拓欧洲市场。
公司预计项目达产后年税后利润将达31,758.4万元。
预计今年公司电解液价格下滑，销量较快增长。公司是锂电池电解液龙头企业之一，随着补贴退坡和技术发展，我们预计今年公司电解液价格趋势下降。而下游新能源车市场发展将拉动电解液需求增长，推动公司电解液销量较快增长。中金汽车组预计新能源车2018全年销量有望达110万辆，同比增长42％。
推进纺织服装供应链服务，关注汇率波动对业绩的影响。公司通过自建、合作等方式在缅甸、柬埔寨等地建立了多个货源基地，有利于公司构建全球供应链，助力公司成长为一流国际化综合商社。2017年公司全年进出口总额396,595万美元，同比增长11.8％。
公司主营业务稳健发展，但进出口贸易受汇率波动影响较大，1Q18扣非后归属净利润1026万元，同比下降93.3％。
盈利预测
我们维持2018年每股盈利预测0.61元不变，引入2019年每股盈利预测0.73元。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年12/10倍P/E。维持推荐评级和目标价13.08元，对应18/19年22/18倍P/E，对比当前股价有78％空间。
风险
新能源汽车市场疲软，电解液价格大幅下降，汇率大幅变动。
[2018-03-14] 江苏国泰(002091):江苏国泰宁德时代是公司控股子公司华荣化工的重要客户
■证券时报
江苏国泰(002091)3月14日在投资者互动平台表示，宁德时代是公司控股子公司华荣化工的重要客户。
[2018-02-06] 江苏国泰(002091):江苏国泰扩大锂离子动力电池电解液项目投资额至1.5亿元
■证券时报
江苏国泰(002091)2月6日晚间公告，公司基于长远考虑，拟变更年产4万吨锂离子动力电池电解液项目投资总额、实施地点和实施方式。实施地由宁德时代新能源科技股份有限公司厂区内变更到宁德福鼎市龙安项目区精细化工园区内，拟在新址购买土地自建厂房及配套设施，项目总投资由1亿元增加至1.5亿元，变更后项目建设周期预计2年，此前项目建设周期预计为1年。
[2018-02-05] 江苏国泰(002091):江苏国泰,未来将加快发展化工新材料和新能源业务
■证券时报
江苏国泰(002091)近日在接受机构调研时表示，根据公司发展战略，公司未来将会加快发展化工新材料和新能源业务。公司投资设立全资子公司江苏瑞泰新能源材料有限公司，目的是以此为平台，加快发展化工新材料和新能源业务。公司控股子公司华荣化工2万吨/年锂电池电解液扩能技改项目试生产方案审查已经专家组原则通过。
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[2022-01-27] 江苏国泰(002091):江苏国泰拟15.1亿元投建年产30万吨锂离子电池电解液项目
■上海证券报
江苏国泰公告，公司控股子公司瑞泰新材拟以自有或自筹资金50,000万元设立全资子公司衢州瑞泰新能源材料有限公司投资建设年产30万吨锂离子电池电解液项目，项目预计总投资151,030万元。项目建设地为浙江省衢州市衢州智造新城高新片区，建设期为24个月。
[2021-12-14] 江苏国泰(002091):于宁德与波兰扩建,加码电解液产能扩张
■中金公司
公司近况
12月13日,公司公告:1)拟投资15.4亿元于宁德建设年产40万吨锂离子电池电解液项目,其中其中股东增资5亿,剩余为企业自有或自筹资金,公司预期2023年项目建设完成,且建成后1-4年产能利用率分别为45％/75％/90％/100％。公司预计项目建成后净利润78,999.5万元,对应投资回收期5.17年;2)拟投资1.8亿美元于波兰Prusice建设年产26万吨锂离子电池电解液项目,均为企业自有或自筹资金,公司预期项目建设期为2年。公司预计项目建成后净利润9,838.21万美元,投资回收期4.31年。
评论
加速扩产,看好长期成长性。公司目前具有7万吨电解液产能,此前规划/在建项目近23万吨:1、波兰华荣Prusice4万吨/年电解液项目,目前处在设备调试、验收阶段;2、波兰华荣4万吨/年电解液项目,正寻求项目地点变更;3、宁德国泰华荣二期年产8万吨新材料项目,目前已进入土建施工阶段;4、张家港市国泰华荣电解液7万吨/年扩建项目,目前正在进行前期准备工作。叠加本次预计扩产66万吨,远期公司具有96万吨电解液产能,产能规模较大,表明公司发展电解液制造业务提升市占率的坚定信心,我们看好公司长期的发展潜力。
贴近市场,扩大规模增强核心竞争力。公司在宁德的扩产可配套支持CATL与ATL的发展壮大,在欧洲的扩产可配套中韩以及欧洲本土电池厂商的电池扩建项目,我们认为扩建项目具有可行性,贴近市场,同时可降低产品运输成本,叠加规模化可进一步提升核心竞争力。
看好电解液业务盈利高企。2021年1-9月子公司瑞泰新材归母净利3.8亿元,同比+105.8％,公司预计2021年归母净利5.46-6.04亿元,同比+112.2％-134.7％。据我们测算,下半年电解液单吨盈利较上半年近翻倍增长,主要由于电解液价格上升顺利传导成本的上涨。向前看,据鑫椤资讯11月主要电池/电解液厂商排产环比+9.3％/+21.8％。我们认为全球新能源车销售有望持续保持高增长,带动电解液需求旺盛,看好公司电解液业务盈利继续高企。
估值与建议
由于公司电解液业务单吨净利上升,我们上调2021/22年盈利预测+11％/+16％分别至11.3/13.9亿元。维持跑赢行业评级与目标价15.2元,对应2021/22年市盈率20.8/17.1x,较当前股价有25.7％的上行空间。
风险
电解液扩产不顺利,行业价格中枢下行。
[2021-12-13] 江苏国泰(002091):江苏国泰拟投建两个锂离子电池电解液项目
■上海证券报
江苏国泰公告，公司下属企业宁德华荣拟投资建设40万吨锂离子电池电解液项目，项目预计总投资153,798万元，项目建设地为宁德市龙安工业园区新征土地。公司控股子公司瑞泰新材及其控股子公司华荣化工拟共同投资建设年产26万吨锂离子电池电解液项目，项目总投资114,629.72万元人民币(折合17,968.73万美元)，项目建设地为波兰普鲁西采市(Prusice)。
[2021-11-26] 江苏国泰(002091):江苏国泰控股子公司瑞泰新材IPO申请获创业板上市委员会审议通过
■上海证券报
江苏国泰11月26日早间公告称，公司拟分拆控股子公司江苏瑞泰新能源材料股份有限公司(以下简称“瑞泰新材”)至深圳证券交易所创业板上市。根据深交所2021年11月25日发布的《创业板上市委员会2021年第68次审议会议结果公告》，审议结果为：瑞泰新材首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。
瑞泰新材本次发行上市尚需取得中国证券监督管理委员会同意注册的决定，存在不确定性。公司将根据相关事项进展情况，严格按照相关法律、法规的规定和要求，及时履行信息披露义务。
[2021-07-08] 江苏国泰(002091):江苏国泰可转债中签号码出炉 超155万个
■证券时报
江苏国泰(002091)7月8日晚披露可转债中签结果，中签号码共有1,552,414个，每个中签号码只能认购10张(1000元)国泰转债。
[2021-04-28] 江苏国泰(002091):锂电解液持续景气,看好子公司发展潜力-年度点评
■中金公司
2020年业绩超过我们预期
公司公布2020年业绩:收入301.38亿元,同比下降23.4％;归母净利润9.78亿元,对应每股盈利0.63元,同比增长3.5％,超出我们预期,主要由于原材料价格下降,以及公司积极调整策略,实现了外贸业务质量效益的提升。
2020年四季度公司营收89.63亿元,环比增长4.1％,同比下降5.8％;归母净利润3.84亿元,环比增加45.1％,同比增加116.7％。毛利率同比增加3.6ppt至15.2％发展趋势电解液排产向好,行业持续高景气。据中汽协数据,2021年3月,国内电动车产销量分别为21.6/22.6万辆,同比增长336.3％/327.1％(主要由于去年疫情影响下的低基数);据marklines数据,2021年2月,欧洲电动车销量为12.1万辆,同比增长5.9％。排产方面,4月主要电解液厂商排产环比+17％。国内外新能源汽车销量淡季不淡,我们看好2021年全球新能源汽车销售继续保持较高增长,带动电解液需求持续旺盛。同时,电解液价格受六氟等成本支撑,截止上周末三元电解液价格为5.85万元/吨,季度涨幅达72.1％。此外,由于受2017-2019年新能源车行业低谷影响,电解液龙头依靠成本以及规模优势扩大市场份额,天赐、新宙邦、国泰等前三大供应商合计的市场占有率超过60％。公司拥有LGC、CATL等优质客户,拥有7万吨/年产能,且波兰华荣4万吨/年产能正在积极推进,竞争能力较强,我们认为将受益于行业持续高景气。
子公司瑞泰新能源拟分拆上市,聚焦锂电新材料业务。2020年12月,公司发布公告瑞泰新材在创业板上市申请获深交所受理。瑞泰新材主要从事锂离子电池电解液、锂离子电池电解液添加剂、超级电容器电解液、硅烷偶联剂等化工新材料的研发、生产和销售。我们认为分拆后有利于公司聚焦主业,看好子公司发展潜力。
纺织服装贸易逐渐修复,转向"世界供应链"整合。当前国内外疫苗接种有序推进,全球经济逐渐复苏,我们看好纺织服装行业贸易稳步修复。同时公司积极调整战略,从"中国供应链整合"逐步转向"世界供应链整合",提高核心竞争力。
盈利预测与估值
由于全球经济复苏趋势较好,我们将公司2021年净利润预测提升5.9％至10.18亿元,引入2022年的净利润为10.89亿元。当前股价对应2021/2022年10.5倍/9.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.00元目标价,对应12.3倍2021年市盈率和11.5倍2022年市盈率,较当前股价有16.6％的上行空间。
风险
疫情反复,新能源汽车销售不及预期。
[2021-04-16] 江苏国泰(002091):江苏国泰公开发行可转债申请获证监会核准批文
■上海证券报
江苏国泰公告，公司于近日收到中国证监会下发的批复，核准公司向社会公开发行面值总额4,557,418,600元可转换公司债券，期限6年。
[2020-12-30] 江苏国泰(002091):江苏国泰控股子公司瑞泰新材IPO申请获深交所受理
■证券时报
江苏国泰(002091)12月30日晚间公告，控股子公司瑞泰新材首次公开发行股票并在创业板上市申请获深交所受理。
[2020-10-30] 江苏国泰(002091):三季度业绩环比大增,锂电电解液景气上行-三季点评
■中金公司
2020年前三季度业绩符合我们预期公司公布2020年前三季度业绩:收入211.8亿元,同比下降29.0％;归母净利润5.9亿元,对应每股盈利0.38元,同比下降22.7％。3Q20收入86.1亿元,同比下降27.8％,环比增长31.3％;归母净利润2.7亿元,对应每股盈利0.17元,同比下降13.9％,环比增长60.7％;毛利率环比增长2.5ppt至17.5％。
发展趋势动力电池装机量与排产计划持续大幅增长拉动电解液需求。据中汽协与鑫椤资讯统计,7/8/9月动力电池分别装机5.0/5.1/8.6Gwh,同比增长6％/49％/13％,环比增长6％/3％/16％,需求快速回升;预计10月主要动力电池企业排产环比+15％;四大电池材料排产同步大增,主要电解液企业排产环比+13％,带动电解液需求大幅增长。目前国内电解液产能38.5万吨/年,8-9月份销量2.4/2.8万吨,开工率约87％。截止10月23日,电解液(磷酸铁锂)价格为4万元/吨,月涨幅达15.9％。展望四季度,我们看好新能源汽车销售继续增长,下游高景气叠加原料价格提升,电解液价格有望继续上涨。中长期看,由于受2017-2019年新能源车行业低谷影响,电解液龙头依靠成本以及规模优势扩大市场份额,天赐、新宙邦、国泰等前三大供应商合计的市场占有率超过60％。我们预计未来电解液产业链的行业格局维持稳定,电解液盈利水平将持续修复。
纺织服装出口回暖,加速转向世界供应链整合。9月纺织纱线、服装等出口合计1967.9亿元,同比+17.2％,环比-9.3％;1-9月累计出口15156.7亿元,同比+12.3％。主要由于印度等地疫情促使纺织订单转移国内,贸易业务回暖。此外,未来公司将加速海外布局,缅甸服装产业基地等项目持续推进。
子公司瑞泰新能源拟分拆上市,聚焦锂电新材料业务。4月公司发布公告拟将子公司瑞泰新能源分拆至创业板上市,聚焦化工新材料与新能源业务。主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂的子公司瑞泰新能源1H20营收6.0亿元,同比下降16.1％;主要生产电子化学品的子公司超威新材料1H20营收0.7亿元,同比增长5.4％。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年12.4倍/10.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.00元目标价,对应15.5倍2020年市盈率和13.0倍2021年市盈率,较当前股价有25.0％的上行空间。
风险新能源汽车销售不及预期,纺织出口不顺利。
[2020-10-12] 江苏国泰(002091):江苏国泰拟公开发行可转债募资不超45.57亿元
■上海证券报
江苏国泰披露公开发行可转换公司债券预案。本次发行募集资金总额不超过455,741.86万元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投入缅甸纺织产业基地建设项目、张家港纱线研发及智能制造项目、越南纺织染整建设项目、国泰集团数据中心建设项目、偿还银行贷款、补充流动资金。
[2020-08-26] 江苏国泰(002091):1H20业绩符合预期,电解液业务稳定放量-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:收入125.5亿元,同比-29.7％,环比-41.5％;归母净利润3.3亿元,对应每股盈利0.21元,同比-28.6％,环比-32.3％,符合预期。营收与盈利下降主要是因为疫情影响导致纺织服装出口贸易大幅下降。2Q20收入65.6亿元,同比-31.6％,环比+9.2％;归母净利润1.65亿元,同比-31.8％,环比+0.9％。毛利率环比增长1.6ppt至15％。
发展趋势电解液等锂电材料业务量稳价跌,下半年行业盈利中枢有望企稳。公司化工业务1H20营收为7.0亿元,同比下降15.9％。公司化工业务方面盈利下滑主要是因为上半年新能源汽车销量不佳,电解液材料价格下滑。上周末磷酸铁锂电解液价格为3万元/吨,较年初下降了10.4％。随着下半年新能源汽车销量恢复,电解液等材料价格有望企稳。
纺织服装出口贸易业务受疫情影响严重,加速转向世界供应链整合。公司贸易业务1H20营收为118.2亿元,同比下降30.4％。主要由于疫情影响国际市场需求疲软以及自19年以来中美贸易摩擦使得部分订单向海外转移。未来公司将加速海外布局,缅甸服装产业基地等项目持续推进。下半年海外疫情有所恢复,我们预计贸易业务将企稳回升。子公司瑞泰新能源拟分拆上市,聚焦锂电新材料业务。4月公司发布公告拟将子公司瑞泰新能源分拆至创业板上市,聚焦化工新材料与新能源业务。主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂的子公司瑞泰新能源1H20营收6.0亿元,同比下降16.1％;主要生产电子化学品的子公司超威新材料1H20营收0.7亿元,同比增长5.4％。
盈利预测与估值由于疫情影响服装出口贸易业务以及中美贸易摩擦使得部分订单向海外转移,我们下调2020/2021年净利润15.7％/1.8％至8.06亿元/9.61亿元。当前股价对应2020/2021年13.1倍/11.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.00元目标价,对应15.5倍2020年市盈率和13.0倍2021年市盈率,较当前股价有18.5％的上行空间。
风险海外疫情反复,中美贸易摩擦加剧。
[2020-04-29] 江苏国泰(002091):江苏国泰拟分拆子公司至创业板上市
■上海证券报
江苏国泰4月28日晚间公告，公司拟分拆子公司江苏瑞泰新能源材料有限公司(下称瑞泰新能源)至创业板上市。至此，拟分拆子公司至创业板上市的A股公司达到9家。
江苏国泰目前为双主业结构，主要从事消费品供应链和化工新能源业务。其中，化工新能源板块主要以瑞泰新能源为统一持股管理平台，以华荣化工及超威新材料为业务平台开展日常经营。资料显示，江苏国泰控股股东和实控人，系张家港市人民政府全资控股的江苏国泰国际集团有限公司。
据披露，瑞泰新能源控股子公司华荣化工为国家火炬计划重点高新技术企业，主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂;另一家子公司超威新材料主要致力于专业的电子化学品研发、生产，包括锂离子电池电解质及添加剂、超级电容器电解质及电解液、锂离子电容器电解液等。
此次分拆后，江苏国泰将聚焦供应链服务主业的经营发展，继续致力于提供全供应链一站式增值服务，瑞泰新能源将成为江苏国泰旗下独立的化工新材料及新能源业务上市平台。
财务数据显示，江苏国泰2017至2019年度实现归属于公司股东的净利润(扣除非经常性损益前后孰低值)分别为7.02亿元、7.13亿元和8.40亿元，且最近3个会计年度扣除按权益享有的瑞泰新能源的净利润后，归属于上市公司股东的净利润累计不低于6亿元，符合分拆上市关于盈利能力的规定。
不过，瑞泰新能源前几年盈利情况存在一定波动，其2017至2019年度分别实现归母净利润2.20亿元、0.78亿元和1.93亿元，主要是受行业阶段性产能过剩及价格战的影响。此外，瑞泰新能源预计，疫情将对2020年整体市场供需带来一定影响。
[2020-04-29] 江苏国泰(002091):业绩符合预期,子公司瑞泰新能源拟分拆上市-2019年报及2020年一季点评
■中金公司
2019及1Q20业绩符合市场预期公司公布2019年业绩:收入392.90亿元,同比增加6.8％;归母净利润9.45亿元,同比减少7.0％,对应每股盈利0.60元,符合市场预期。扣非后净利润8.40亿元,同比增加17.8％,公司化工业务毛利率上升1.77ppt至25.83％。公司公布1Q20业绩:收入59.97亿元,同比减少27.6％;归母净利润1.63亿元,同比减少25.2％,对应每股盈利0.1元。主要原因为受疫情影响,公司消费品进出口贸易等供应链业务受阻。
发展趋势2019年化工业务价稳量增,电解液扩产项目稳步推进。2019年公司化工业务营收16.87亿元,同比增加32.5％;销量3.67万吨,同比增加32.7％;价格基本持平。公司电解液在建项目包括宁德(4万吨/年)、波兰(4万吨/年),截至年报披露,两个项目工程投入比例分别占预算83.9％、47.6％,我们预计项目投产后将有力拉动电解液业务增长。
做精做优供应链管理,1Q20疫情影响公司贸易业务。2019年公司贸易业务营收同比增长6％至375.36亿元,毛利率下滑0.83ppt至11.2％。1Q20受疫情影响,公司进出口贸易受阻,拖累一季度业绩。
子公司瑞泰新能源拟分拆上市,着力发展化工新材料及新能源业务。4月28日公司发布公告称拟将下属控股子公司瑞泰新能源分拆至深交所创业板上市,本次分拆完成后,江苏国泰将聚焦供应链服务业务的经营发展,瑞泰新能源将聚焦化工新材料及新能源业务。瑞泰新能源2019年营收16.87亿元,同比增长32.4％;其主营电解液和硅烷偶联剂的子公司华荣化工2019年营收同比增长32.7％至15.47亿元;致力于电子化学品研发生产的子公司超威新材料营收同比增长23.0％至1.36亿元。通过本次分拆上市,瑞泰新能源将明确定位,提升融资效率,加快新能源业务发展。
盈利预测与估值受疫情影响,我们下调2020年盈利预测11％至9.56亿元,同时引入2021年盈利预测9.79亿元。当前股价对应2020/2021年8.8倍/8.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.00元目标价,对应13.1倍2020年市盈率和12.8倍2021年市盈率,较当前股价有49.0％的上行空间。
风险全球疫情持续超预期,产能扩建不及预期,贸易受影响超预期。
[2020-04-28] 江苏国泰(002091):江苏国泰拟将控股子公司瑞泰新能源分拆至创业板上市
■上海证券报
江苏国泰公告，公司拟将下属控股子公司瑞泰新能源分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后，公司的股权结构不会发生重大变化，且仍将继续维持对瑞泰新能源的控股权。本次分拆完成后，江苏国泰将聚焦供应链服务主业的经营发展，继续致力于提供全供应链一站式增值服务，进一步做精做强主营业务、夯实公司经营能力和可持续发展能力。瑞泰新能源将成为江苏国泰旗下独立的化工新材料及新能源业务上市平台，通过在创业板上市进一步增强自身资金实力及投融资能力，实质提升新能源业务板块的行业竞争能力，进而促进瑞泰新能源的盈利能力和综合竞争力。
[2019-08-28] 江苏国泰(002091):贸易业务盈利增长良好,化工业务量价齐升-中期点评
■中金公司
1H2019业绩符合我们预期
江苏国泰公布1H2019业绩:营收178.6亿元,同比增长7.44％,归母净利润4.6亿元,同比增长6.4％,对应每股盈利0.29元,符合我们预期。1H19公司扣非净利润3.94亿元,同比增长114％。
得益于收入增长及毛利率同比提升2.6pct,1H19公司毛利同比增加5.86亿元,由于去年同期处置股权导致投资收益较高,1H19投资收益同比下降5.73亿元。2Q19营收95.7亿元,同/环比增长5.9％/15.5％,归母净利润2.42亿元,同/环比增长18.1％/10.6％。
发展趋势
1H19贸易业务营收和利润继续增长。基于有效的供应链管理优势及积极创新商业服务模式,1H19公司贸易业务收入和利润继续增长。1H19公司贸易业务营收169.87亿元,同比增长5.6％,毛利同比增长34.8％至18.74亿元,毛利率同比提升2.39pct至11.03％,其中出口贸易营收126.57亿元,同比增长5.32％,毛利率同比提升3.54pct至13.15％；进口业务营收43.3亿元,同比增长6.37％,毛利率同比下滑0.91pct至4.85％。
化工业务量价齐升,营收快速增长。根据公司中报披露,受益于销售订单增加及销售价格上涨,1H19公司化工业务营收同比增长85.8％至8.29亿元,毛利率同比提升2.87pct至26.74％。其中主营电解液和硅烷偶联剂的子公司华荣化工营收同比增长73％至6.95亿元,致力于电子化学品业务的子公司超威新材料营收同比增长38％至0.64亿元。
继续推进化工新材料和新能源业务。公司继续稳步推进波兰4万吨电解液项目,根据中报披露,预计波兰电解液项目将于2020年中投产。全资子公司瑞泰新能源作为公司化工新材料和新能源业务的发展平台,未来将继续加快发展化工新材料和新能源业务。
盈利预测与估值
由于贸易业务增长及毛利率表现较好,同时看好电解液增长,上调2019年盈利预测29％至9.18亿元,维持2020年盈利预测10.76亿元。目前公司股价对应2019/20年市盈率9.5/8.1x。维持目标价8元,对应44％的上涨空间和2019/20年14/12x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
贸易业务收入和利润率下滑,化工业务销量低于预期。
[2019-04-11] 江苏国泰(002091):江苏国泰子公司生产未受关闭化工园事件影响
■证券时报
针对江苏省拟关闭30个化工园等对公司的影响问题，江苏国泰(002091)4月11日表示，公司子公司华荣化工和超威新材料的设立和运行符合相关法律法规要求，目前生产未受影响。
[2018-11-30] 江苏国泰(002091):江苏国泰拟认购申达股份非公开发行股票
■证券时报
江苏国泰(002091)11月30日晚间公告，公司拟现金认购申达股份(600626)非公开发行的股票，认购额不超过6001万元，最终认购股份数量及金额将由申达股份根据询价结果确定。
[2018-10-28] 江苏国泰(002091):继续推进化工新能源和供应链服务业务
■中金公司
2018年前三季度业绩符合预期
江苏国泰公布2018年前三季度业绩：营业收入294.76亿元，同比增长15.1%；归属母公司净利润7.36亿元，同比增长23.2%，对应每股盈利0.47元，扣非后归属母公司净利润5.32亿元，同比下滑4.2%。公司业绩符合预期。
发展趋势
溶剂紧张和需求旺季有利于公司电解液业务环比改善。8月以来，环保停产、龙头公司检修等因素导致电解液溶剂市场供给紧张、价格上涨，推动电解液价格上涨10%~15%，现电解液价格主流报价3.6-4.9万元/吨。我们预计下半年溶剂涨价和需求旺季仍将支撑电解液价格反弹，有利于公司电解液业务环比改善。
继续推进化工新材料和新能源业务。公司稳步推进宁德4万吨/年电解液项目和波兰4万吨/年电解液项目，全资子公司瑞泰新能源继续发挥化工新材料和新能源业务的发展平台整合内部资源，其控股子公司超威新材料积极发展电子化学品业务。
出口业务增长和投资收益增厚2018年盈利。公司积极推进纺织服装供应链服务业务。此外，由于控股孙公司国泰投资挂牌转让朗诗集团19.889%股权，1~3Q18公司投资收益同比大增476%至6.67亿元。公司预告，受益于出口业务增长和投资收益增加，2018年归属母公司净利润8.52~10.84亿元，同比增长10%~40%。
盈利预测
我们维持2018e每股盈利预测0.61元不变，看好明年化工新能源和供应链服务业务发展，将2019e每股盈利预测由0.41元上调9.6%至0.45元。其中，预计2018e/2019e归属净利润9.57/7.14亿元，同比变化+24%/-25%；预计2018e/2019e扣非后归属净利润6.24/6.94亿元，同比变化-11%/+11%。
估值与建议
公司当前股价对应8/11倍2018/19年P/E，扣非后对应13/11倍2018/19年P/E。维持“推荐”评级和目标价8元，对应13/18倍2018/19年P/E，扣非后对应20/18倍2018/19年P/E，对比当前股价有58%空间。
风险
电解液价格大幅下跌，电解液销量疲软，产能扩张不及预期。
[2018-10-27] 江苏国泰(002091):Q3收入同比+47％大幅超预期,人民币贬值利好外贸业务,集团化运作夯实竞争力
■方正证券
公司18Q3实现收入128.5亿（+47%），大超市场预期，前三季度累积实现收入295亿（+15%），Q3收入增速较上半年大幅提速。2018H1收入166亿（+2.9%），其中外贸收入161亿元（+4.4%），化工收入4.5亿元（较17H1减少2.4亿元，主要原因为华荣化工电解液销量下降）。利润方面，18Q3单季度扣非归属净利润3.49亿，同比劲增+68%。2018Q1-Q3前三季度累积扣非归属净利润5.82亿（同比-4.2%），累积实现归属净利润7.4亿（同比+23%）。其中18H1投资收益为6.57亿，较17H1增加5.87亿，主要是转让朗诗集团股权带来的投资收益。
人民币贬值，全球宏观经济低迷，利好公司外贸主业。公司主业为服装外贸（供应链服务），代表客户包括优衣库、Inditex、Primark等，基本上是性价比高的国际大品牌。人民币贬值会增加上述品牌客户在华的订单量，同时全球宏观经济较为低迷，高性价比品牌的销售表现更佳。公司作为国际一流的服装供应商同样随之受益，本期末公司预付款较去年同期+39%，主要为向上游供应商垫付的资金，预计Q4外贸主业也将保持高增速，对公司2018年收入增速更有信心。
盈利预测：公司2017年完成重大资产重组，母公司将旗下主要的服装外贸子公司注入上市平台，注入子公司表现整体超过交易时的业绩承诺。公司集团化运作经验成熟，外贸、化工双主业竞争实力雄厚，投资收益稳健，外汇风控能力强。2018年虽然锂电池业务收入有所波动，但外贸主业增长强劲。我们预计公司2018-2020年分别实现营业收入395亿、424亿、459亿元，分别实现归属净利润9.7亿、10.6亿、12.9亿元或EPS分别0.62元、0.67元、0.82元。当前股价对应2018年仅8.2xPE，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：锂电池电解液销量持续下滑，化工业务收入和利润增长不达预期。
[2018-09-06] 江苏国泰(002091):江苏国泰成交放量
■中国证券报
伴随电解液材料DMC溶剂价格大幅调涨，相关概念股昨日集体大涨。其中，江苏国泰股价涨停的同时，成交也放出巨量，相比前一交易日6278万元水平，昨日该股成交额达到2.53亿元。截至收盘，江苏国泰每股报6.19元。
据了解，近期电解液材料DMC溶剂价格显著上升，而目前大概有60%-70%的圆柱电池电解液都采用DMC，每吨圆柱电解液DMC的重量达500-650公斤，DMC价格猛涨对电解液价格影响非常大。
此外，江苏国泰2018年上半年业绩显示：营业收入166.22亿元，同比增长2.9%；归属母公司净利润4.33亿元，同比增长17.3%，对应每股盈利0.28元，扣非后归属母公司净利润1.84亿元，同比下滑47.3%。公司预告，由于公司出口业务增长和投资收益增加，预计前三季度归属母公司净利润6.58亿元-8.37亿元，同比增长10%-40%。
中国国际金融股份有限公司研报认为，目前宁德4万吨/年电解液项目和波兰4万吨/年电解液项目正在推进中，其中波兰项目预计2020年中建成投产，产能扩张有利于拉动公司电解液业务增长。
[2018-08-24] 江苏国泰(002091):业绩符合预期,关注贸易摩擦进展-中报点评
■中原证券
事件:8月24日，公司公布18年半年度报告。
投资要点
公司业绩符合预期。2018年上半年，公司营收166.54亿元，同比略增2.86％；营业利润10.64亿元，同比增长50.33％；净利润4.33亿元，同比增长17.29％；扣非后净利润1.84亿元，同比下降47.28％，基本每股收益0.27元，公司业绩基本符合预期。18年上半年，公司非经常性损益合计2.49亿元，主要系控股孙公司张家港市国泰投资有限公司转让所持朗诗集团股份有限公司19.889％股权产生投资收益。同时，公司预计18年1-9月净利润为6.58-8.37亿元，同比增长10-40％，主要系出口业务增长和投资收益增加。目前，公司主营业务为供应链服务和化工新能源。
贸易行业业绩增速回落关注贸易摩擦进展。公司供应链服务主要涉及消费品进出口贸易以及电商平台，致力于提供全供应链一站式增值服务。2018年上半年，公司贸易行业营收160.88亿元，同比增长4.42％，增速较17年的16.06％显著回落，在公司营收中占比96.79％。具体至分项：出口贸易营收120.18亿元，同比增长6.72％，营收占比72.30％；进口及国内贸易营收40.71亿元，同比下降1.82％，占比24.49％。公司贸易行业业绩增长主要受益于公司在供应链管理方面的优势，以及我国进出口贸易行业总体增长。2018年1-7月，我国出口和进口贸易总额分别为13873和12206亿美元，同比分别增长12.64％和20.96％。由于公司出口以纺织服装为主，且美国市场占比较高，受中美贸易摩擦大背景影响，公司贸易业务增速低于我国进出口贸易增速。全球经济有望持续复苏，国际市场需求总体持续增长，但贸易保护主义仍有加剧趋势，且中美贸易摩擦影响仍存在一定不确定性，同时结合公司进出口方面的行业地位，总体预计下半年贸易行业业绩略有增长。
化工新能源营收负增长预计下半年环比改善。公司化工新能源业务以瑞泰新能源为发展平台，下属控股子公司主要有华荣化工和超威新材料，具体产品包括锂电池电解液、硅烷偶联剂和电子化学品。18年上半年，公司化工行业营收4.46亿元，同比大幅下降34.98％，为14年以来首次负增长，在公司营收中占比2.68％。其中华荣化工营收4.02亿元，同比下降39.35％，主要系锂电池电解液销量下滑；超威新材料营收4628万元，同比大幅增长95.67％。我国新能源汽车向好格局总体不变，18年1-7月合计销售49.26辆，同比增长98.01％，合计占比3.07％，且下半年为销售旺季，而公司在电解液领域具备一定优势，总体预计下半年公司化工新能源业绩环比将改善。另外，截止6月底，公司波兰4万吨/年锂离子电池电解液项目已使用募集资金632.60万元，投资进度4.22％，该项目总投资3亿元，计划2020年6月底完成。
盈利能力回落预计下半年环比改善。2018年上半年，公司销售毛利率9.41％，同比回落2.12个百分点，其中第二季度为10.55％，环比一季度提升2.88个百分点。分行业毛利率显示：贸易行业毛利率8.64％，同比回落0.25个百分点，其中出口贸易为9.61％，进口及国内贸易为5.76％。公司经营总体稳健，同时正加大自建货源基地，结合二季度盈利走势，总体预计下半年盈利环比有望改善。
三项费用率回落预计全年将回落。18年上半年，公司三费合计支出10.60亿元，同比下降8.20％，对应三项费用率为6.37％，同比回落0.77个百分点。分项费用显示：销售费用6.92亿元，同比下降1.72％；管理费用3.72亿元，同比下降2.36％；财务费用-395万元，而17年上半年为6963万元，主要受益于人民币贬值取得汇兑收益5294万元。公司分项费用均回落显示公司管理水平稳健，总体预计18年费用率将回落。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2018-19年摊薄后的EPS分别为0.58元与0.59元，按8月23日5.71元收盘价计算，对应的PE分别为12.6倍与12.3倍。目前估值相对锂电板块水平较低，但其贸易业务营收占比较高，维持“增持”投资评级。
风险提示：国内外经济下滑超预期；贸易摩擦加剧；新能源汽车进展低于预期；行业竞争加剧；汇兑损失。
[2018-08-24] 江苏国泰(002091):推进化工新能源和供应链服务业务,下半年盈利有望环比改善-中期点评
■中金公司
2018年上半年业绩符合预期
江苏国泰公布2018年上半年业绩：营业收入166.22亿元，同比增长2.9％；归属母公司净利润4.33亿元，同比增长17.3％，对应每股盈利0.28元，扣非后归属母公司净利润1.84亿元，同比下滑47.3％。公司预告，由于公司出口业务增长和投资收益增加，预计1~3Q归属母公司净利润6.58~8.37亿元，同比增长10％~40％。
发展趋势
上半年电解液业务量价齐跌，等待产能扩张拉动增长。根据鑫椤资讯数据，1H18电解液行业均价同比下降40％。控股子公司华荣化工主营锂电池电解液和硅烷偶联剂，1H18营业收入同比下降39％至4.02亿元，电解液销量同比下降。目前宁德4万吨/年电解液项目和波兰4万吨/年电解液项目正在推进中，其中波兰项目预计2020年中建成投产，产能扩张有利于拉动电解液业务增长。
加快发展化工新材料和新能源业务。公司于2017年4月成立了全资子公司瑞泰新能源，作为化工新材料和新能源业务的发展平台，整合内部资源。瑞泰新能源控股子公司超威新材料主营电容器电解液等电子化学品，1H18营业收入同比增长96％至4,628万元。
下半年盈利有望环比改善，推进纺织服装供应链服务业务。根据公司预告，3Q18归属净利润2.25~4.05亿元，环比增长10％~98％。
公司积极推进纺织服装供应链服务业务，预计下半年出口增长。
盈利预测
由于出口业务增长和投资收益增加，我们维持2018e每股盈利预测0.61元不变，对2019e盈利预测调整非经影响，将2019e每股盈利预测由0.74元下调44％至0.41元。其中，预计2018e/2019e归属净利润9.57/6.51亿元，同比变化+24％/-32％，2018e/2019e扣非后归属净利润5.07/6.01亿元，同比变化-28％/+19％。
估值与建议
公司当前股价对应9/14倍2018/19年P/E，扣非后对应18/15倍2018/19年P/E。看好化工新能源和供应链服务业务未来增长，维持"推荐"评级，由于电解液销量下降和市场估值中枢下移，将目标价下调39％至8元，对应13/19倍2018/19年P/E，扣非后对应25/21倍2018/19年P/E，对比当前股价有40％空间。
风险
电解液价格大幅下跌，电解液销量疲软，产能扩张不及预期。
[2018-05-24] 江苏国泰(002091):江苏国泰评级上调至AA+
■中国证券报
联合资信评估有限公司（简称“联合资信”）日前公告称，决定将江苏国泰国际集团有限公司（简称“江苏国泰”）的主体长期信用等级由AA调整为AA+，评级展望为稳定，将“15苏国泰MTN001”和“16苏国泰MTN001”的信用等级由AA调整为AA+。
联合资信表示，江苏国泰国际集团有限公司是江苏省大型外贸集团之一，在行业地位、营销渠道、货源基地方面优势突出。跟踪期内，公司进出口贸易规模稳步上升，以出口为主，采销渠道稳定，贸易商品结构和市场结构不断优化，同时积极拓展海外货源基地；受益于下游需求扩张，化工板块收入和利润不断增长，发展潜力较大。2017年2月，旗下上市公司江苏国泰国际集团国贸股份有限公司（简称“国泰股份”）实施重大资产重组后，对集团优质核心资源进行全面整合并募集配套资金28.03亿元，公司资本实力及抗风险能力有效提升。同时，联合资信也关注到公司所有者权益稳定性弱，跟踪期内化工板块毛利率受原材料价格波动影响大以及经济周期下行、贸易保护主义等因素对贸易环境带来的不利影响。
[2018-05-22] 江苏国泰(002091):电解液重要客户宁德时代IPO获批,直接受益其未来扩产加大采购-点评报告
■中信建投
事件
5月18日，公司化工业务重要客户之一宁德时代IPO获批，将于创业板上市，累计募资金额在50-60亿之间。宁德时代作为新能源汽车行业独角兽，现已成为全球动力电池领域龙头，2017年出货量全球第一。公司子公司华荣化工是宁德时代电解液主要供应商，此次成功上市募资将显著推动宁德时代未来扩产计划，促进业务规模继续扩张，加强两者合同供应规模，带动公司电解液销售，利好公司未来化工业务。
简评
1、宁德时代IPO获批，未来扩产加深双方合作值得期待宁德时代主营动力电池，现为全球动力电池领域龙头，客户包含国内外各主流车企，如国内整车企业宇通集团、上汽集团等；国外一流车企宝马、大众、戴姆勒奔驰等；以及蔚来汽车等新兴整车企业。公司享受证监会提出为生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业独角兽企业开通IPO"即报即审"绿色通道新政，仅用24天即过会，速度为目前国内最快。
2、供应链管理优势牢固保证出口业务高增长，化工电解液新产能放量可期
2017年公司实现营业收入344.89亿元，同比增加16.10％；归母净利润7.74亿元，同比上升43.19％；2018Q1营业收入75.83亿元，同比增长5.75％；归母净利润2.28亿元，同比增长48.06％。
外贸部分，公司进出口贸易2017年收入稳步提升，服装玩具出口增长贡献主要部分。公司凭借多年来持续打造的科学有效的供应链管理优势，积极创新商业服务模式，使得主业延续了稳步增长的良好态势。2017年公司及其控股子公司华盛实业、国华实业、汉帛贸易、力天实业、国盛实业、亿达实业、国贸实业分别居中国纺织品服装出口企业排名前50强中的第4、11、18、29、30、34和42位。公司全年进出口贸易规模稳中有增，合计331.7亿元，同增16.06％，占总营收96.17％。其中服装、玩具出口收入达312.18亿元，同增21.61％；服装、玩具进口及国内贸易收入19.52亿元，同降30.0％。由于国泰投资处置朗诗集团股权增加投资收益约5.9亿元，2018Q1公司净利润实现大幅增长。
化工部分，新能源、新材料行业继续受国家产业政策支持，成立子公司瑞泰新能源控股华荣化工，整合化工新能源业务，2017年稳步增长。公司化工业务由华荣化工负责，其主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂，2017年化工业务实现营收11.97亿元，同增9.53％（其中华荣化工实现营收11.43亿元，同增7.16％），原材料提价推动产品提价，毛利率同比提升6.2个pct至31.60％。
公司看好新能源前景，稳步推进化工新产能建设。公司拟在波兰投资4万吨/年锂离子电池电解液项目，预计建设期约30个月，项目落地后，预计年营业收入22亿元，年税后利润3.18亿。公司以在波兰建设锂离子电池电解液项目为契机，与相关客户在业务上协同配套，降低运输成本。同时抢抓欧洲新能源汽车发展机遇，尽快对接波兰和欧盟市场，提高差异化竞争力。目前波兰项目已取得国内相关部门批文，正购买土地。另外公司将宁德年产4万吨锂离子动力电池电解液项目（建设周期预计2年）迁至福鼎市龙安项目区精细化工园，目前已取得部分土地使用权，项目批文正在办理中。
投资建议：我们继续看好江苏国泰作为供应链管理+电解液双龙头的发展前景。公司化工部分为LG、索尼、宁德时代的核心供应商，宁德时代成功IPO为未来扩产打下基础，看好未来下游客户产能增长长期趋势驱动。我们预计2018-2019年公司净利润分别为10.91亿、13.85亿元，EPS分别0.69、0.88元/股，对应PE为11.4、9.0倍，随股权绑定逐渐深入，上下利益一致，预计未来业绩增速持续提升，坚定看好，维持"买入"评级。
风险因素：宏观经济增速下行可能导致外贸供应链业务下游客户需求萎缩；造成公司外贸板块业绩不及预期；电解液客户客户扩产进度不及预期。
[2018-05-20] 江苏国泰(002091):江苏国泰宁德四万吨电解液项目批文正在办理中
■证券时报
江苏国泰20日在互动平台称，宁德四万吨电解液项目已取得部分土地的土地使用权，项目批文正在办理中。
[2018-04-26] 江苏国泰(002091):业绩基本符合预期,主营业务稳增长-年报点评
■中原证券
事件:4月25日，公司公布17年年度报告及18年一季度报告。
投资要点
17年业绩基本符合预期。2017年，公司营收345.49亿元，同比增长16.18％；营业利润14.81亿元，同比增长10.01％；净利润7.74亿元，同比增长43.19％；扣非后净利润7.02亿元，同比大幅增长102.42％，基本每股收益0.50元，利润分配预案为每10股派发现金红利2.00元(含税)，公司全年业绩基本符合预期。17年，公司非经常性损益合计7238万元，其中流动资产处置损益3530万元、计入当期损益的政府补助3323万元。目前，公司主营业务为供应链服务和化工新能源。
贸易行业业绩增速提升18年谨慎乐观。公司供应链服务主要涉及消费品进出口贸易以及电商平台，致力于提供全供应链一站式增值服务。2017年，公司贸易行业营收331.70亿元，同比增长16.06％，增速较16年的5.25％显著提升，在公司营收中占比96.17％，占比与16年的96.21％基本持平。具体至分项：出口贸易营收312.18亿元，同比增长21.61％，营收占比90.52％，占比较16年提升4.2个百分点；进口及国内贸易营收19.52亿元，同比下降30％，占比5.66％。
公司贸易行业业绩增长主要受益于两点：一是我进出口贸易行业增长。2017年，我国出口和进口贸易总额分别为22629和18429亿美元，同比分别增长7.85％和16.10％。其次公司供应链服务主要从事纺织服装出口，具有较强市场竞争力，17年公司以及控股子公司华盛实业、国华实业、汉帛贸易、力天实业、国盛实业、亿达实业、国贸实业均位居中国纺织品服装出口企业排名前50强，分别位居第4、11、18、29、30、34和42位。18年一季度，我国出口、进口总额分别为5452和4969亿美元，同比分别增长14.07％和18.91％，延续较高增长水平，但贸易保护有抬头趋势，且我国和美国贸易争端仍存在较大不确定性，对全年我国进出口贸易保持谨慎乐观态度。 维持公司"增持"投资评级。预测公司2018-19年摊薄后的EPS分别为0.61元与0.73元，按4月25日7.33元收盘价计算，对应的PE分别为12.0倍与10.0倍。目前估值相对锂电板块水平较低，但考虑其贸易营收占比较高，维持"增持"投资评级。
风险提示：国内外经济下滑超预期；新能源汽车进展低于预期；行业竞争加剧；汇兑损失
[2018-04-26] 江苏国泰(002091):业绩符合预期,供应链服务和化工新能源业务驱动增长
■中金公司
2017年和2018年第一季度业绩符合预期
江苏国泰公布2017年和1Q2018业绩：2017年营业收入344.89亿元，同比上涨16.1％；归属净利润7.74亿元，同比上涨43.2％，对应每股盈利0.49元。1Q2018营业收入75.83亿元，同比上涨5.8％；归属净利润2.28亿元，同比上涨48.1％，对应每股盈利0.14元。2017年和1Q2018业绩符合预期。公司预告1H18归属净利润为40,562.45~51,624.93万元，同比增长10％~40％。
发展趋势
拟在波兰建设4万吨/年电解液项目，对接欧洲市场。2017年末公司公告全资子公司瑞泰新能源、控股子公司华荣化工拟各出资50％在波兰设立波兰公司，投资3亿元实施4万吨/年锂离子电池电解液项目，预计2020年中建成投产。华荣化工下游韩国等电池企业客户拟在欧洲建厂，波兰建厂有利于与相关客户在业务上协同配套，就近及时满足客户需求、降低生产成本，开拓欧洲市场。
公司预计项目达产后年税后利润将达31,758.4万元。
预计今年公司电解液价格下滑，销量较快增长。公司是锂电池电解液龙头企业之一，随着补贴退坡和技术发展，我们预计今年公司电解液价格趋势下降。而下游新能源车市场发展将拉动电解液需求增长，推动公司电解液销量较快增长。中金汽车组预计新能源车2018全年销量有望达110万辆，同比增长42％。
推进纺织服装供应链服务，关注汇率波动对业绩的影响。公司通过自建、合作等方式在缅甸、柬埔寨等地建立了多个货源基地，有利于公司构建全球供应链，助力公司成长为一流国际化综合商社。2017年公司全年进出口总额396,595万美元，同比增长11.8％。
公司主营业务稳健发展，但进出口贸易受汇率波动影响较大，1Q18扣非后归属净利润1026万元，同比下降93.3％。
盈利预测
我们维持2018年每股盈利预测0.61元不变，引入2019年每股盈利预测0.73元。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年12/10倍P/E。维持推荐评级和目标价13.08元，对应18/19年22/18倍P/E，对比当前股价有78％空间。
风险
新能源汽车市场疲软，电解液价格大幅下降，汇率大幅变动。
[2018-03-14] 江苏国泰(002091):江苏国泰宁德时代是公司控股子公司华荣化工的重要客户
■证券时报
江苏国泰(002091)3月14日在投资者互动平台表示，宁德时代是公司控股子公司华荣化工的重要客户。
[2018-02-06] 江苏国泰(002091):江苏国泰扩大锂离子动力电池电解液项目投资额至1.5亿元
■证券时报
江苏国泰(002091)2月6日晚间公告，公司基于长远考虑，拟变更年产4万吨锂离子动力电池电解液项目投资总额、实施地点和实施方式。实施地由宁德时代新能源科技股份有限公司厂区内变更到宁德福鼎市龙安项目区精细化工园区内，拟在新址购买土地自建厂房及配套设施，项目总投资由1亿元增加至1.5亿元，变更后项目建设周期预计2年，此前项目建设周期预计为1年。
[2018-02-05] 江苏国泰(002091):江苏国泰,未来将加快发展化工新材料和新能源业务
■证券时报
江苏国泰(002091)近日在接受机构调研时表示，根据公司发展战略，公司未来将会加快发展化工新材料和新能源业务。公司投资设立全资子公司江苏瑞泰新能源材料有限公司，目的是以此为平台，加快发展化工新材料和新能源业务。公司控股子公司华荣化工2万吨/年锂电池电解液扩能技改项目试生产方案审查已经专家组原则通过。
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