002091江苏国泰股票行情走势分析
≈≈江苏国泰002091≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-23]金属新材料行业：数据库
■华金证券
俄乌局势变动影响海外电解铝生产,稀土氧化物价格小幅上涨铜:俄乌局势催生避
险情绪,美元走强对铜形成压制,国内对稳增长和新开工预期相对乐观,铜价仍有支撑。
关注紫金矿业。截至2月23日,沪铜报收71300元/吨,周变动-0.29％;库存报收70099万
吨,周变动-1.36％。
铝:俄乌局势突变,海外能源成本持续上涨致大量企业减产,国内受广西百色疫情影
响尚未恢复,铝价相对坚挺。本周铝价上涨致电解铝行业利润有所回升。关注云铝股份
。截至2月23日,沪铝报收22805元/吨,周变动0.84％;库存报收169028元/吨,周变动-12
.71％。
稀土永磁:本周稀土氧化物价格小幅上涨。截至2月23日,氧化镨(最低价)报收1080
000元/吨,周变动0.84％;氧化钕(最低价)报收1205000,周变动1.26％;氧化镨钕(最低
价)报收1095000元/吨,周变动1.39％;氧化镝(最低价)报收3125元/吨,周变动0.16％;
氧化铽(最低价)报收15210元/吨,周变动1.60％。稀土行业处于新增长周期,预计价格
延续开年涨势。稀土行业在供需层面均现根本性变化,国内供给格局的有序化、高度集
中化以及全球供给三足鼎立的稳定化使供给弹性降低,预计2022年全年稀土开采冶炼指
标约为20.2万吨左右,同比增长20％左右。需求方面,全球低碳化与电动化背景下,新能
源汽车、工业电机能效提升、风电、机器人等已取代消费电子而成为稀土永磁需求的
主要驱动力量,带来量级上的跃升,我们预计2022-25年均复合增速在26％左右。关注金
力永磁,正海磁材,北方稀土。
风险提示:全球经济复苏不及预期;美国通胀持续高企;新能源车产销低于预期;能
源危机超预期缓解;磁材需求不及预期;缅甸供给快速恢复;限电不及预期
[2022-02-21]新材料行业：稳增长逐步升温，新材料迎春复苏－周报（20220214－20220220）
■山西证券
整体:上周(2022.02.14-2022.02.20),沪深300涨跌幅1.08％,上证指数涨跌幅0.80
％,创业板指涨跌幅2.93％。基础化工行业涨跌幅3.16％,跑赢沪深300指数2.08个百分
点,跑赢上证指数2.36个百分点,跑赢创业板指0.23个百分点,其周涨跌幅在申万一级行
业中排名第6位。
板块:上周新材料指数涨跌幅4.03％,跑赢沪深300指数2.95个百分点,跑赢创业板
指数1.10个百分点,跑赢上证指数3.23个百分点。新材料指数板块中各子行业行情普遍
上涨,涨幅前三子行业分别是锂电化学品(9.48％)、碳纤维(7.37％)和锂电池(6.34％)
。
个股:新材料板块中,实现正收益个股占比78％。涨幅居前的个股有时代新材(18.2
5％),鹏辉能源(16.64％)、德方纳米(16.48％);跌幅居前的个股有:劲嘉股份(-6.30％
)、长鸿高科(-4.97％)、泛亚微透(-4.15％)。
估值:截至2022年2月20日,创业板指的PE(TTM)为53.35,新材料板块的PE(TTM)为39
.49,相对创业板指溢价率为-25.97％。
行业要闻1、LG化学联合高丽大学开发生物降解塑料和新一代电池材料等技术2、
增资4.2亿元!宁德时代拟投资年产10万吨锂电池负极项目3、天赐材料:已具备2万吨磷
酸铁锂电池处理能力
核心观点稳增长逐步升温,新材料迎春复苏。随着宽松政策落地,新一轮"宽松周期
"开启,稳增长预期逐步升温。长期以来,我国高端材料发展落后、创新能力不足,导致
高端材料进口依赖度很高,无法实现国产化产品自给自足。近两年,在国家宏观经济政
策和行业政策支持下,依赖进口的高端材料国产替代进程有望加快。此外,得益于材料
行业终端下游新能源、高端制造、军工等行业景气度的提升,有助于拉动国内相关新材
料企业技术突破和业务拓展,因此,我们持续看好新材料板块。总体来说,新材料产业仍
应围绕三大投资逻辑:1)进口替代:关注性价比与市场开拓能力。当前国产化替代趋势
不改,未来企业在缩小差距的基础上以低成本取得竞争优势,建议持续关注半导体材料
板块,关注我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电、KrF光刻胶优质企业彤程新材
;电子气体领域头部企业南大光电、雅克科技、华特气体;湿化学品龙头江化微等标的
。2)政策推动:立足产业基础,把握政策节奏。持续关注相关行业政策演变,重点把握政
策推出力度,尤其关注企业的政府资源,建议关注仍处于政策导入期的可降解塑料板块,
关注行业龙头凯赛生物、以及已实现丙交酯核心技术突破的金丹科技和中粮科技等标
的。3)消费升级:技术创新与市场开拓能力并重。新能源、军工 、高端制造等产业
链在产业逻辑背景下仍将维持高景气,消费升级有望拉动上游材料市场需求。
风险提示疫情可能引发市场大幅波动的风险;政策风险;技术发展不及预期的风险
。
[2022-02-20]新材料行业：润滑油添加剂国产化开启，四大来华建厂扩大单剂需求－周报
■开源证券
本周(2月14日-2月18日)行情回顾新材料指数上涨4.03％,表现强于创业板指。OLE
D材料涨0.32％,半导体材料涨3.1％,膜材料涨4.85％,添加剂涨0％,碳纤维涨3.23％,
尾气治理涨0.7％。涨幅前五为时代新材、海优新材、石英股份、三孚股份、联瑞新材
;跌幅前五为杭氧股份、科思股份、艾可蓝、泛亚微透、万润股份。
新材料周观察:润滑油添加剂国产化开启,四大来华建厂扩大单剂需求润滑油添加
剂是润滑材料生产必不可分的功能性组分。在润滑油中的质量占比范围为2％-30％,广
泛应用于机动车、金属加工液和工业发动机领域。上海市润滑油品行业协会预计,我国
润滑油添加剂市场需求仍将稳步增长,2023年国内润滑油添加剂需求量可达112万吨,约
占同期全球市场的20.63％。从国际端来看,行业集中度高,路博润(Lubrizol)、润英联
(Infineum)、雪佛龙奥伦耐(ChevronOronite)和雅富顿(Afton)四大添加剂公司长期占
据全球85％的市场份额。在国内润滑油添加剂行业中,瑞丰新材、康泰股份、无锡南方
等企业属于第一梯队企业。国际四大润滑油添加剂公司路博润、润英联、雪佛龙奥伦
耐纷纷在国内建立生产基地,其终端产品以复合剂为主,建设的生产线也主要为复合剂
生产线,需要大量单剂作为生产原料。根据中国润滑油网统计,路博润、润英联和雪佛
龙在国内的复合剂生产线产能分别为17.5万吨、10万吨、10万吨,合计37.5万吨;路博
润单剂产能为7.12万吨、润英联和雪佛龙暂未建成单剂生产线。复合剂为单剂物理调
配而成,按1:1推算,路博润、润英联和雪佛龙复合剂产能对应的单剂需求量缺口约30万
吨,润英联在张家港的二期扩建项目于2020年正式启动,将进一 步扩大四大厂商在
国内市场的单剂需求。长期来看,未来复合剂国产化率的提升将会为国产企业带来较大
成长空间。受益标的:利安隆、瑞丰新材等。
重要公司公告及行业资讯【昊华科技】公司第七届董事会及监事会任期将于2022
年2月20日届满。鉴于两化联合重组相关工作,公司董事会、监事会换届选举工作将适
当延期。【永太科技】公司拟以自筹资金投资建设年产15万吨电解液建设项目,总投资
4亿元,拟形成电解液产能15万吨,建设期1年。
受益标的我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场,看好高端电子材料国产
替代从0到1的突破,看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的:斯迪克、昊华科技
、彤程新材、阿科力、利安隆、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、濮阳惠
成等。
风险提示:技术突破不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。
[2022-02-20]新材料行业：需求进入复苏季－周报（2022年2月第3期）
■浙商证券
钢铁行业:原材料价格回落,钢材盈利持续好转截至2月18日,螺纹、热卷、中厚板
、冷轧、线材五大品种本周分别报收4910元/吨、4970元/吨、5152元/吨、5508元/吨
、5249元/吨。周环比分别回落2.2％、2.5％、1.5％、0.9％、2.1％。社库方面,2月1
8日社会库存1670.61万吨,周环比上升133.48万吨。吨钢毛利继续增加。螺纹、热卷、
中厚板、冷轧、线材吨钢毛利分别为527元、544元、472元、553元、828元,较上周上
涨10元、84元、119元、148元、88元。短期来看,铁矿石、煤炭等原材料价格在基本面
及政策监管情况下出现回落,短期钢材需求仍在逐步恢复过程中,钢材价格有所回落,但
降幅弱于原材料。因此,钢材吨钢毛利进一步增厚。我们认为,未来随着需求端进一步
启动,供需关系将对钢材价格形成更进一步支撑,而原材料价格难以出现大幅上涨。未
来钢材盈利有望继续增长。基建领域中,2022年经济"稳"字当头,各地对于地下管网及
重大水利、燃气管道工程有望加速。因此,我们认为在"稳经济"大背景下,管道行业有
望再次加速释放需求具备确定性。强烈建议关注稳经济下管道行业相关标的。另外,我
们首推的钢铁细分高端品种电工钢,是驱动现代工业的核心磁性材料。特别是新能源汽
车用高牌号无取向电工钢,技术壁垒极高,宝钢、首钢掌握核心技 术,由于新能源汽
车只能使用高牌号无取向硅钢而非全部品种通用。预计2021年新能源汽车用无取向硅
钢占比提升至17％-20％。另外,《电机能效升级计划(2021-2023)》发布,对于电机能
效标准提升将为高牌号无取向硅钢带来大量需求。建议关注电工钢主要标的:首钢股份
、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份、马钢股份。?
重点关注标的工业用板材公司:首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢
股份,宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份。特钢重点公司:甬金股份、中信特钢、抚顺特
钢、图南股份、久立特材。建材公司:方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。市政管道材料
公司:新兴铸管、金洲管道、友发集团、青龙管业。智慧管网:正元地信。?
有色行业:稀土和锂现货价格均创出历史新高,且基于未来半年基本面供需、库存
情况,价格还有望继续上涨,未来成长性确定,按最新市场价格年化测算PE估值已不足10
倍,看好稀土和锂板块的估值修复行情锂板块,本周锂辉石报价2710美元/吨,上涨0％;
氢氧化锂报价37.25万元/吨,上涨14.09％;电池级碳酸锂报价43.8万元/吨,上涨11.73
％。稀土板块,本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽报价109.5万元/吨、314万元/吨、1500
万元/吨,分别上涨6.83％、2.28％、5.75％。新能源上游原材料现货供应持续紧张,产
业链持续低库存的状态仍将维持,下游企业补库驱动下,我们预计锂和稀土价格中枢将
继续走高;磁性材料板块,双碳指引下节能电机政策的出台,以及未来新能源、风电、光
伏储能等高速发展下对磁性材料的拉动,我们看好电机高效节能、小型化趋势下对稀土
永磁材料的拉动,看好新的能源时代对新型高效软磁材料硅钢、金属软磁粉芯需求的拉
动;铝方面,俄乌局势再度紧张,LME铝价继续带领SHFE铝价上涨。国内电解铝继续复产,
下游畏高叠加一部分加工企业由于冬奥、疫情等尚未开工,库存进一步增加。随着下游
逐步开工以及稳增长政策发力,预计当前库存接近高点。美国通胀高企导致加息预期增
强,对铝的影响小于铜,铝行业目前的供需受限并不是加息能 够缓解的,宏观流动性
对铝价的利空有限且非常短期,短期加息预期飙升之后,市场会迅速回归到海外供应端
受限的逻辑主线上。目前模拟电解铝行业平均利润已接近去年二季度水平,且多停产产
能自12月开始复产,预计一季度盈利环比大幅改善。当前基本金属相关标的的估值仍处
于低位,一季度有望迎来基本面修复以及估值修复,金属原材料行业将迎来新一轮行情
。?
重点关注标的北方稀土、赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛和资源、广晟有色
、五矿稀土、铂科新材、横店东磁、神火股份、南山铝业、中国铝业、云铝股份、海
亮股份、金田铜业、东阳光、紫金矿业、西部矿业。
风险提示:上游原材料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、海外疫情持续
蔓延风险。
[2022-02-20]化工新材料行业：云天化组团进军粘土锂矿－周报（20220214－20220220）
■西部证券
云天化联合玉溪市政府、亿纬锂能、恩捷股份、华友钴业进军粘土锂矿及锂电材
料,上下游深度抱团或为锂电材料行业发展大趋势。2月16日,云天化宣布与玉溪市人民
政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友钴业在玉溪市共同设立两家合资公司,具体合作包括
:1)共同开发粘土锂矿,2)投资合计约517亿建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及
磷酸铁锂、铜箔项目等电池配套项目,分别在2023、2025、2030年前建成完成。本次合
作联合了磷矿、锂电池、隔膜及正极企业,上下游多方角色入局将为项目落地提供有力
的资源支持及技术支撑,有望成为锂电行业远期发展趋势。
国产替代正当时,我国碳纤维产业迎来发展布局良机。碳纤维凭借优异性能在诞生
之初便作为战略性物资应用于国防军工行业,之后随着商业化推进及成本的不断降低,
碳纤维应用范围持续拓宽并逐步在民用领域大放光彩。随着海外供给收紧,国内供需缺
口持续扩大,然而在我国政策和资金不断扶持之下,国产碳纤维提质、增量、降本进展
加速。未来全球碳纤维行业的产能增量将主要由我国厂商贡献,2025年我国碳纤维产量
有望实现8.3万吨,届时国产化率将进一步提升至55％,我国碳纤维产业具备崛起的主观
能力和客观基础。
本周专题推荐:新材料之3C涂料:国产化进程加速2025年全球3C涂料市场预计在150
亿。当前全球智能手机处于5G切换初期,根据IDG数据,2021年全球智能手机恢复正增长
,同比增长4.9％。同时可穿戴设备及家电处于智能化发展早期,2021年全球需求依然保
持高增速。下游高增速带动3C涂料快速发展,根据我们测算,2025年全球3C涂料需求量
将达约20万吨,对应行业空间在150亿元左右。
3C行业向国内转移叠加国内涂料企业重视创新,3C涂料市场国产化进程加速。相比
于传统涂料,3C涂料使用场景相对复杂,对功能性要求较高,同时存在一定的客户认证壁
垒。目前全球约80％的3C产品在我国组装,带给国内涂料企业快速发展机遇。且随着国
内涂料企业多年的产品进化,目前已有多家企业进入全球3C核心企业苹果、微软、华为
、小米的供应链。建议关注:国内高端功能涂料龙头松井股份(688157.SH)。
风险提示:相关政策推行不及预期等。
[2022-02-20]新材料行业：磷酸铁锂装车量持续提升，乌俄冲突或加速半导体材料国产化－周度报告
■财信证券
新材料行业指数本周跑输上证综指7.02个百分点。本周(2022.02.07-2022.02.11,
下同)新材料行业指数下跌4.00％,跑输上证综指7.02个百分点,跑赢创业板指1.59个百
分点;截止至2022.02.11,近一年新材料行业指数累计下跌3.55％,跑赢上证综指2.23个
百分点,跑赢创业板指13.73个百分点。
新材料各细分板块周行情。可降解材料方面,PLA和PBAT价格维持稳定。截止至202
2.02.11,PLA平均报价为25000元/吨,价格与上周持平,PBAT平均报价为25500元/吨,价
格与上周持平。半导体材料方面,截止至2022.02.11,申万半导体材料指数收盘于8359.
96点,环比上周同期下跌4.29％,回撤现象明显。美国费城半导体指数下跌至3365.20点
,环比上周同期下跌2.55％。锂电新材料方面,本周磷酸铁锂报价14.10万元/吨,创历史
新高;2021年12月,磷酸铁锂电池共计装车15.05GWh,同比上升118.54％,环比上升30.05
％,这是自2021年7月份以来,磷酸铁锂电池的装车量连续6个月超过三元电池。
新材料板块及个股推荐。给予行业"领先大市"评级;我们建议从以下四条主线寻找
投资机会:1、新能源锂电板块。上游资源端,碳酸锂价格持续创新高,这背后反映的是
锂矿资源的供不应求,锂矿已经成为锂电行业发展的核心要素之一。2022年全球碳酸锂
需求维持强劲增长,供给端增长相对有限,而且相关矿企经历了上个锂矿下跌周期,扩产
相对较为谨慎,预计2022年锂矿和碳酸锂价格将保持高位。短期来看,建议关注业绩确
定性强的云母提锂企业永兴材料和江特电机;中长期来看,建议关注锂资源龙头赣锋锂
业和天齐锂业。中游材料端,随着磷酸铁锂装回量占比的回升,磷酸铁锂需求日益增加,
建议关注磷酸铁锂行业龙头德方纳米,同时,建议关注上游原材料企业如兴发集团、云
天化、新洋丰等标的。三元材料方面,4680电池即将正式运用,高镍三元电池材料需求
有望迎来重大突破,建议关注国内正极材料和前驱体优质企业当升科技、长远锂科、华
友钴业等。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋,建议关注上游半导体
材料细分板块优质公司,包括半导体光刻胶领域:目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力
的南大光电,布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份,以及KrF光刻胶优质企业彤程新材
以及国产光刻胶优质公司上海新阳等;电子特气领域的细分头部 企业南大光电,雅
克科技,华特气体、金宏气体等;湿电子化学品龙头公司江化微等。3、可降解材料板块
。可降解材料是我国政策的热点,目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT
材料,建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和中粮科技,具备PBAT一体化产业链
的恒力石化,具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。4、盐湖提锂板块。预计未来我国
盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法,从当前时点来看,蓝晓科技的吸附法提
锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好,重点推荐蓝晓科技。同时,建议关注膜法标的
久吾高科和三达膜,萃取法标的新化股份。
风险提示:政策不及预期;原材料价格波动;宏观经济增速放缓下游需求不及预期;
中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。
[2022-02-20]化工新材料行业：交期支撑半导体材料维持高景气，新能源材料预期产能投放预期差进入兑现期－周报（20220214－20220220）
■华创证券
电子化学品:2021年12月芯片平均交期延长至25.8周,环比增加约6天,库存水平有
所缓解但仍紧缺,代工费持续调涨,预计2022年代工产能仍吃紧。半导体材料方面,国家
统计局数据显示,2021年集成电路产量总计3594.3亿块,同比+33.3％,环比+9.1％;出口
总计3107亿块,同比+19.6％,环比+9.4％。行业保持高速增长态势。下游存储器市场DR
AM和NAND价格自2021年11月至今连续上涨,DRAM现货价格方面,512Mx81600MHz存储器价
格较上周略有上涨,为2.848美元/块,涨幅为2.23％;NAND方面,64Gb8Gx8MLC现货价格为
3.359美元/块,涨幅为0.66％;32Gb4Gx8MLC闪存现货价格为2.098美元/块,涨幅为0.43
％。因库存处于低位,供应紧张,叠加西部数据、铠侠日本工厂原料污染影响,多家存储
厂商上调报价,业界预期第一季合约价涨幅优于预期,第二季价格几乎确定续涨。晶圆
代工厂订单爆满,订单能见度可达2023年,受美国对于中芯国际制裁的不确定性因素影
响,原材料及设备供应具有紧张加剧的风险,目前台积电等多家晶圆大厂宣布调涨2022
年代工费用。显示器材料方面,一方面终端应用产品如电视、电脑、显示器等消费电子
出货量下降,需求疲软,另一方面前期供应充足,整体供过于求,面板价格进入短期下行
通道,1月份面板价格仍然呈现下跌趋势,跌幅较去年12月有所扩 大,1月份21.5寸/2
3.8寸/27寸液晶显示器价格达到62.7/79.4/86.9美元/片,较2021年12月环比降-5.3％/
-2.5％/-3.3％。根据TrendForce预测,疫情带动的相关需求逐渐收敛,2022全年出货量
将年减3.3％,小幅下修至237.9百万台。
新能源化学品:投产潮尚未来临,景气度继续高位运行。锂电材料方面,锂电化学品
库存持续低位,产品基本维持满产满销状态。本周黄磷价格小幅回弹,目前黄磷开工进
度暂缓于下游,现货呈现偏紧态势,价格有望进一步小幅上调。磷酸铁本周价格上调至2
.35万元/吨,目前库存始终保持低位,现货仍然紧张,下游对其涨价接受度较高。磷酸铁
锂本周价格继续上涨至14.5万元/吨新高,原料碳酸锂价格再度上调,成本支撑强劲;另
外,碳酸二甲酯价格下调至1.05万元/吨,6F在碳酸锂采购受限及自身供应紧张的情况下
稳定57.5万元/吨高位。风光电材料方面,硅料下游需求在前期价格下跌后采购积极性
增加,节后价格在上调后持续波动,本周均价为244.3元/千克;此外EVA价格也上调1.92
万元/吨。光伏材料年底降价和供应增加,进一步促进2022年开年光伏装机加速;碳纤维
价格持续高位稳定,虽然原料成本支撑较弱,且随部分新增产能投产,供应有所增加,但
下游风电需求持续,供需仍然紧张。
含氟新材料:节后需求提振,价格上扬。电池级PVDF在下游锂电和光伏的带动下,需
求持续扩张,PVDF供应缺口短期内难以弥补,但随着原料新配额开始,叠加新增产能进入
市场后,供应或有所缓和。原料端,本周电石因供应较为充足而持续下调报价,无水氢氟
酸在成本支撑减弱和供应充足下价格暂稳,PVDF成本端支撑走弱。本周电池级价格稳定
于45.5万元/吨高位,预计在目前的硬性供需缺口主导下,电池级PVDF价格将高位稳定,
但下游对高价产品较为抵触,涨价幅度有限。PTFE方面,年后开工逐渐恢复中高位水平,
下游在物流恢复后购货积极性增加,库存方面无压力,且原料三氯甲烷因需求回暖使得
价格大幅回调,PTFE成本支撑强劲,本周PTFE价格稳定于5.8万元/吨,预计PTFE价格短期
内或将小幅上扬。
可降解塑料行业:BDO偏强运行,可降解价格小幅震荡运行。本周PLA华东地区出厂
价格在2.6-2.7万元/吨左右,东北地区在2.9万元/吨,河北地区部分装置因受疫情影响
停车。PBAT方面,出厂价在2.4-2.5万元/吨,月初有企业装置进入到检修阶段,部分计划
于2021年年度投产,或2022年初投产的企业,都有相应的推迟计划,假期过后下游开工率
不高,观望情绪较浓。原料端来看,PTA价格为5320元/吨,环比-6.34％,原油价格有所回
落但仍处高位,供应端部分装置检修开工下行,而需求端因节前备货充足及部分地区疫
情影响,整体偏弱;己二酸本周价格略有下降至1.43万元/吨(环比-0.69％),原料纯苯价
格下行支撑弱势。BDO现货供应偏紧,年后价格涨至2.665万元/吨(环比+5.34％),原料
电石仍维持跌势,预计BDO价格短期内将高位震荡运行。
投资建议:在2022年的投资思路上,基于对需求端的谨慎,我们整体认为宜先成长后
白马,成长的核心在于新材料领域掘金,白马则是那些产业地位凸出+系统性低估的标的
,宜在PB回到相对中性的位置以后再大力布局。在新材料领域,国内许多品类全球需求
占比超30％,而供应端因为技术等因素供应不足,在技术突破驱动的进口替代浪潮正星
火燎原,有望涌现一批超级成长股,在制造业补短板上贡献材料学的力量。具体领域层
面,半导体材料在于技术迭代和供应链突破,新能源化学品在于下游需求放量节奏和产
品导入,有机硅领域在高端品类的产能利用率提升,含氟新材料重点产品缺规格造成的
短缺;可降解关注政策推动需求与一体化企业的超额利润。基于以上的观点,建议关注
蓝晓科技、彤程新材、鼎龙股份、江化微、晶瑞电材、瑞联新材、斯迪克、皇马科技
、硅宝科技、泰和新材、建龙微纳和金禾实业等标的。
风险提示:成本冲击超预期,国产化趋势受到政策干扰。
[2022-02-18]光伏玻璃行业：龙头逆势再扩张，静待行业底部上行－深度报告
■中泰证券
压延工艺仍为主流,轻薄化、大型化是发展趋势。1)压延工艺生产的超白玻璃表面
带有特殊花纹,原片透光率高(2.0mm压延玻璃平均透光率较浮法提升3.6％),是光伏玻
璃的主流工艺。但浮法玻璃在抗冲击性/成品率方面更优,在光伏玻璃轻薄化趋势下,替
代性有望逐渐增强,目前在背板的替代已被下游组件厂商逐渐认可。2)相较单面组件,
双面组件发电效率可提升约5％-30％,且生命周期长/衰减更慢,双面组件质保期较普通
组件提升5年,分别为30/25年,衰减率分别为0.5/0.7,优势明显。
随着2.0mm光伏玻璃的推出,双玻组件重量大/成本高的痛点也得到解决。光伏玻璃
轻薄化趋势下,双面组件渗透率有望快速提升,我们预计双面组件渗透率有望从2020年3
0％提升至2025年60％。3)在降本增效推动下,硅片尺寸大型化趋势明确,从而带动光伏
玻璃大型化。而小、旧窑炉只有通过改造才能满足宽尺寸玻璃需求,因此新建产线存在
一定"后发优势"。
供需两旺,价格或维持中低位波动,阶段性有向上弹性。1)供给:中国光伏玻璃行业
从进口依赖发展成为全球引领,目前产量占全球比例超90％。随着光伏玻璃产能政策有
条件放开,行业进入新一轮产能扩张期。考虑到产能利用率/原片成品率/深加工成品率
,我们估算1万t/d有效产能对应约0.76万t/d实际产量,我们预计22-23年光伏玻璃实际
产量约为4.4/6.6万t/d,YoY+44％/52％。当前行业集中度较高,形成双寡头格局。随着
一线厂商的持续扩产以及优质浮法玻璃厂商的进入,市场份额快速向龙头企业集中。2)
需求:受益碳中和+平价上网以及BIPV渗透率的提升,光伏需求持续向好。叠加双玻渗透
率快速提升下,我们预计22-23年光伏玻璃需求约3.6/4.3万t/d,YoY+33.2％/20.4％。3
)价格:在供需偏宽松的格局下,我们预计2022年价格或维持中低位波动。在周期底部/
能耗双控影响下,新增供给或低于预期;需求端有望持续向好,不排除阶段性行业供需错
配的情况下,价格有向上弹性。
成本为竞争关键,龙头优势明显。各厂商产品价格接近,成本是竞争关键。一线龙
头信义光能和福莱特单位成本较二线/三线厂商分别低约2/5元/㎡,对应20年毛利率分
别高出约8/20pct。龙头企业在资源/规模/能耗/效率/折旧/产线等方面均具备优势。
龙头企业积极布局超白石英砂矿资源,降低原材料成本/保障供应;总产能规模更大,对
上游议价力更强,原材料和能源采购成本更低;单线规模更优,相较中小窑炉,大窑炉单
位能耗可降低超6％,同时成品率高出约10-15pct,达85％,且投资经济性更佳,估算单位
折旧低约0.5-0.7元/㎡。此外,在光伏玻璃大型化趋势下,小、旧窑炉改造支出/停工损
失均较高,而龙头企业产线相对更新,适应性更强,更为受益。
投资建议:行业供需两旺,兼具成长性与周期性。目前价格周期底部,或有向上弹性
。
建议重点关注成本优势明显,具备盈利α属性,且持续扩产的行业龙头信义光能、
福莱特,以及光伏玻璃新进入者,拟扩产规模较大,有望快速实现追赶的浮法玻璃龙头旗
滨集团、南玻A;关注光伏玻璃产能扩张提速的彩虹新能源、洛阳玻璃、金晶科技,以及
原片产能有望注入的超薄玻璃技术引领者亚玛顿。
风险提示:供给新增超预期;需求不及预期;原材料、能源价格大幅波动;使用信息
滞后或更新不及时风险;行业规模测算偏差风险。
[2022-02-16]金属新材料行业：美联储加息预期加强改善工业金属需求，稀土氧化物价格全面上涨
■华金证券
美联储加息预期加强改善工业金属需求,稀土氧化物价格全面上涨铜:受美国1月通
胀数据影响,美联储加息预期持续走强,在国内稳增长背景下,铜价小幅上涨。关注紫金
矿业。截至2月16日,沪铜报收71510元/吨,周变动1.50％;库存报收71069万吨,周变动1
90.50％。
铝:受海外能源危机影响,国际市场减产预期持续,国内受广西百色疫情影响铝厂开
工率和氧化铝运输,铝价相对坚挺。本周成本上涨致电解铝行业利润有所降低。关注云
铝股份。截至2月16日,沪铝报收22615元/吨,周变动-1.11％;库存报收193629元/吨,周
变动33.42％。
稀土永磁:本周稀土氧化物价格全面上涨。截至2月16日,氧化镨(最低价)报收1071
000元/吨,周变动13.57％;氧化钕(最低价)报收1190000,周变动10.49％;氧化镨钕(最
低价)报收1080000元/吨,周变动12.15％;氧化镝(最低价)报收3120元/吨,周变动3.65
％;氧化铽(最低价)报收14970元/吨,周变动9.83％。稀土行业处于新增长周期,预计价
格延续开年涨势。稀土行业在供需层面均现根本性变化,国内供给格局的有序化、高度
集中化以及全球供给三足鼎立的稳定化使供给弹性降低,预计2022年全年稀土开采冶炼
指标约为20.2万吨左右,同比增长20％左右。需求方面,全球低碳化与电动化背景下,新
能源汽车、工业电机能效提升、风电、机器人等已取代消费电子而成为稀土永磁需求
的主要驱动力量,带来量级上的跃升,我们预计2022-25年均复合增速在26％左右。关注
金力永磁,正海磁材,北方稀土。
风险提示:全球经济复苏不及预期;美国通胀持续高企;新能源车产销低于预期;能
源危机超预期缓解;磁材需求不及预期;缅甸供给快速恢复;限电不及预期
[2022-02-16]金属新材料行业：数据库
■华金证券
美联储加息预期加强改善工业金属需求,稀土氧化物价格全面上涨铜:受美国1月通
胀数据影响,美联储加息预期持续走强,在国内稳增长背景下,铜价小幅上涨。关注紫金
矿业。截至2月16日,沪铜报收71510元/吨,周变动1.50％;库存报收71069万吨,周变动1
90.50％。
铝:受海外能源危机影响,国际市场减产预期持续,国内受广西百色疫情影响铝厂开
工率和氧化铝运输,铝价相对坚挺。本周成本上涨致电解铝行业利润有所降低。关注云
铝股份。截至2月16日,沪铝报收22615元/吨,周变动-1.11％;库存报收193629元/吨,周
变动33.42％。
稀土永磁:本周稀土氧化物价格全面上涨。截至2月16日,氧化镨(最低价)报收1071
000元/吨,周变动13.57％;氧化钕(最低价)报收1190000,周变动10.49％;氧化镨钕(最
低价)报收1080000元/吨,周变动12.15％;氧化镝(最低价)报收3120元/吨,周变动3.65
％;氧化铽(最低价)报收14970元/吨,周变动9.83％。稀土行业处于新增长周期,预计价
格延续开年涨势。稀土行业在供需层面均现根本性变化,国内供给格局的有序化、高度
集中化以及全球供给三足鼎立的稳定化使供给弹性降低,预计2022年全年稀土开采冶炼
指标约为20.2万吨左右,同比增长20％左右。需求方面,全球低碳化与电动化背景下,新
能源汽车、工业电机能效提升、风电、机器人等已取代消费电子而成为稀土永磁需求
的主要驱动力量,带来量级上的跃升,我们预计2022-25年均复合增速在26％左右。关注
金力永磁,正海磁材,北方稀土。
风险提示:全球经济复苏不及预期;美国通胀持续高企;新能源车产销低于预期;能
源危机超预期缓解;磁材需求不及预期;缅甸供给快速恢复;限电不及预期
[2022-02-15]新材料行业：美联储加息预期进一步升温，新材料行业估值回调或呈现结构性机会－周度报告
■财信证券
新材料行业指数本周跑输上证综指7.02个百分点。本周(2022.02.07-2022.02.11,
下同)新材料行业指数下跌4.00％,跑输上证综指7.02个百分点,跑赢创业板指1.59个百
分点;截止至2022.02.11,近一年新材料行业指数累计下跌3.55％,跑赢上证综指2.23个
百分点,跑赢创业板指13.73个百分点。
新材料各细分板块周行情。可降解材料方面,PLA和PBAT价格维持稳定。截止至202
2.02.11,PLA平均报价为25000元/吨,价格与上周持平,PBAT平均报价为25500元/吨,价
格与上周持平。半导体材料方面,截止至2022.02.11,申万半导体材料指数收盘于8359.
96点,环比上周同期下跌4.29％,回撤现象明显。美国费城半导体指数下跌至3365.20点
,环比上周同期下跌2.55％。锂电新材料方面,本周磷酸铁锂报价14.10万元/吨,创历史
新高;2021年12月,磷酸铁锂电池共计装车15.05GWh,同比上升118.54％,环比上升30.05
％,这是自2021年7月份以来,磷酸铁锂电池的装车量连续6个月超过三元电池。
新材料板块及个股推荐。给予行业"领先大市"评级;我们建议从以下四条主线寻找
投资机会:1、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升,上游原材料的磷酸需
求将快速上涨,建议关注磷化工相关企业如兴发集团、云图控股、新洋丰、云天化等标
的。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋,建议关注上游半导体材料细
分板块优质公司,包括半导体光刻胶领域:目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大
光电,布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份,以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国
产光刻胶优质公司上海新阳等;电子特气领域的细分头部企业南大光电,雅克科技,华特
气体、金宏气体等;湿电子化学品龙头公司江化微等。3、可降解材料板块。可降解材
料是我国政策的热点,目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料,建议关
注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和中粮科技,具备PBAT一体化产业链的恒力石化,
具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流
的技术是吸附法、膜法和萃取法,从当前时点来看,蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格
和锦泰中运用且效果较好,重点推荐蓝晓科技。同时,建议关注膜法标的久吾高科和三
达膜,萃取法标的新化股份。
风险提示:政策不及预期;原材料价格波动;宏观经济增速放缓下游需求不及预期;
中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。
[2022-02-14]化工行业：联创5万吨PVDF项目再引新入局者，广州碳纤维地铁线路成功问世－新材料板块周观点（02.07－02.13）
■万联证券
市场回顾:上周,新材料板块下跌1.55％,同期沪深300指数上涨0.82％,新材料板块
落后大盘2.37个百分点。个股方面,板块中98只个股中有54只上涨,跑赢大盘的有44只
股票。涨幅前五的分别是鲁西化工(16.41％)、三友化工(15.44％)、东方锆业(9.64％
)、神马股份(9.48％)、兴发集团(9.35％);跌幅前五的分别是雅克科技(-17.17％)、
联瑞新材(-13.82％)、海优新材(-13.46％)、福斯特(-12.86％)、沃格光电(-12.38％
)。行业热点:
PVDF:近日,联创股份发布公告称,公司联合黑猫股份、西南电力、天津电力与乌海
市人民政府签署了《投资框架协议书》,拟在乌海市高新技术产业开发区低碳产业园投
资建设5万吨/年PVDF产业链及0.6GW配套绿电项目,项目实施主体为公司与黑猫股份成
立的"内蒙古联和氟碳新材料有限公司"(暂定名)。该项目总投资额为72亿元,建设期为
18个月。目前公司已投产3000吨PVDF产能,尚有5000吨/年在建产能,以及6000吨/年PVD
F项目在项目手续办理中,本次再度投建5万吨产能充分说明了公司及其他合作方对于PV
DF市场前景的看好。事实上,自2021年PVDF在新能源领域需求爆发起,已有多家企业宣
布扩建或布局PVDF,近期也有山东齐岳、索尔维等海内外企业传出PVDF相关产能扩建的
消息。预计从2022年末起,PVDF供需紧张的现状将开始缓解,在此之前建议关注已有PVD
F产能及原材料优势的企业。
碳纤维:近日,中国石化上海石化自主研发生产的碳纤维成功应用于广州地铁18号
线"湾区蓝"高速列车,该线路是国内第一条时速160公里的全地下市域快线,是国内首列
车头罩采用碳纤维复合材料的地铁列车。根据中国石化数据显示,使用碳纤维复合材料
的列车车头罩,性能完全符合运行条件,与同等模块的铝合金材料相比,可减轻重量达35
％-40％,有效助力列车减重提速。本次成功应用昭示着我国在碳纤维复合材料领域的
再一次核心技术突破。后续该技术将继续在广州地铁22号线列车上应用。目前上海石
化研发团队正在积极开展应用于时速400公里高速列车、磁悬浮列车等车型的碳纤维复
合材料技术攻关。
风险因素:下游需求不及预期;核心材料国产替代化进程不及预期;在建产能建设进
度不及预期;原材料价格大幅波动。
[2022-02-14]新材料行业：推动废旧动力电池回收产业链，撬动“千亿级”市场－周报（20220207－20220213）
■山西证券
整体:上周(2022.02.07-2022.02.13),沪深300涨跌幅0.82％,上证指数涨跌幅3.02
％,创业板指涨跌幅-5.59％。基础化工行业涨跌幅3.94％,跑赢沪深300指数3.12个百
分点,跑赢上证指数0.82个百分点,跑赢创业板指9.53个百分点,其周涨跌幅在申万一级
行业中排名第16位。
板块:新材料指数涨跌幅-1.07％,跑输沪深300指数1.89个百分点,跑赢创业板指数
4.52个百分点,跑输上证指数4.09个百分点。新材料指数板块中各子行业行情分化较大
,涨幅前二子行业分别是可降解塑料指数(1.32％)、有机硅(1.14％),跌幅前三子行业
分别是锂电池(-14.07％)、碳纤维(-11.62％)和锂电化学品(-8.91％)。
个股:新材料板块中,有61只个股实现正收益。涨幅居前的个股有孚能科技(12.95
％),振华新材-U(10.60％),明冠新材(10.26％);跌幅居前的个股有:宁德时代(-17.32
％),雅克科技(-17.17％),芳源股份(-15.91％)。
估值:截至2022年2月13日,创业板指的PE(TTM)为51.58,新材料板块的PE(TTM)为38
.29,相对创业板指溢价率为-25.77％。行业要闻1、工信部等八部门:推进废旧动力电
池在备电、充换电等领域安全梯次应用2、发改委和能源局两部门发文推动煤炭和新能
源优化组合3、撬动"千亿级"市场!动力电池回收赛道备受追捧4、前有冬奥火炬"飞扬"
,今有高速列车"湾区蓝",中国石化碳纤维应用再获新突破
核心观点稳增长态势显现,新材料板块有望修复。2月10日,央行数据显示,1月人民
币贷款增加3.98万亿元,创出单月数据的历史新高,同比多增3944亿元;1月社会融资规
模增加6.17万亿元,同样创历史新高,同比多增9842亿元;1月末社会融资规模存量为320
.05万亿元,同比增长10.5％。总体来看,信贷、社融数据表现均超越市场预期,稳增长
态势开始显现。在宽松政策刺激和原油价格冲高影响下,上周煤炭、石油石化、建筑装
饰、建筑材料、钢铁等板块涨幅居前,我们认为,2022年,基建、军工、电力、新能源等
行业将担当起"稳增长"的主力,有望带动其上游基础化工、新材料等行业上行,因此,我
们持续看好新材料板块。
有机硅市场表现平静,机遇与挑战并存。伴随着北京冬奥会顺利举行,吉祥物冰墩
墩成为市场爆款产品,作为其外壳材料的硅胶则反响平平。春节归来初期,有机硅市场
整体表现较为平静,价格并未出现明显波动。从需求端看,2022年有机硅需求端整体结
构变化不大,建材、电子电器、纺织、医药等这些传统领域仍是主要流向。此外,光伏
、新能源等节能环保产业对有机硅材料的市场需求将保持中高速增长;超高压和特高压
电网建设、3D打印等新兴领域都将是有机硅材料的市场增长点和突破点之一。2022年
有机硅市场在巨量产能投放的情况下,货源供应量明显增长,下游行业虽然也在积极发
展,但传统领域需求增速不及产能增速,而新的需求赛道全面开发还需一定时间,2022年
有机硅产能消化将面临不小的考验。整体而言,2022年有机硅市场充满机遇与挑战,但
在人民生活水平提升需求以及国家政策大力支持下,有机硅行业前景值得期待。
风险提示疫情可能引发市场大幅波动的风险;政策风险;技术发展不及预期的风险
。
[2022-02-14]化工新材料行业：东丽聚乳酸造假，索尔维将建欧洲最大PVDF基地－周报
■德邦证券
本周行情回顾。本周,Wind新材料指数收报4721.11点,环比下跌1.07％。其中,涨
幅前五的有润阳科技(6.42％)、皖维高新(5.52％)、飞凯材料(5.16％)、阳谷华泰(4.
55％)、长鸿高科(4.25％);跌幅前五的有雅克科技(-17.17％)、仙鹤股份(-14.91％)
、联瑞新材(-13.82％)、福斯特(-12.86％)、金博股份(-11.62％)。六个子行业中,申
万三级行业半导体材料指数收报8359.96点,环比下跌4.29％;申万三级行业显示器件材
料指数收报1245.79点,环比上涨2.06％;申万三级行业有机硅材料指数收报9878.54点,
环比上涨1.14％;中信三级行业碳纤维指数收报4042.49点,环比下跌11.62％;中信三级
行业锂电指数收报4805.62点,环比下跌8.91％;Wind概念可降解塑料指数收报1983.06
点,环比上涨1.32％。
东丽聚乳酸造假。日本化工巨头东丽工业公司承认其伪造部分树脂产品的样品以
非法获取UL认证,该行为至少可以追溯到10年前。东丽实际进行商业销售的产品并非是
测试中所使用的样品,这些没有达到国际公认阻燃标准的产品被卖给了大约80家公司。
索尔维将建欧洲最大PVDF基地。索尔维宣布将投资3亿欧元,将法国Tavaux的PVDF
年产能提高到近8000万磅/年(约为3.63万吨/年)。这次扩建将使该地区成为欧洲最大
的PVDF生产基地,扩建计划将于2023年12月完成。索尔维预计其对汽车市场的材料销售
将从2021年的约8亿欧元增长到2030年的超过25亿欧元。
重点标的推荐:下游需求推动产业升级和革新,行业迈入高速发展期。随着高新技
术不断突破,下游需求向高标准、高性能材料迁移,推动高端制造升级的同时,有望带动
产业快速发展。从产业协同布局方面考量,我们重点推荐新材料平台型公司国瓷材料。
电子化学品方面,下游晶圆厂不断落成,芯片产能进一步放量,重点关注:雅克科技,建议
关注:安集科技、鼎龙股份、华特气体。高分子材料方面,重点关注:抗老助剂优质标的
利安隆。光伏材料板块,重点关注胶膜龙头福斯特。
风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,新产能释放不及预期等。
[2022-02-14]新材料行业：晶圆大厂维持高资本开支，看好半导体材料板块投资机会－重大事项点评
■中信证券
近期中芯国际等晶圆大厂陆续披露2021年全年业绩、产能情况、2022年资本开支
等数据,表现亮眼。在晶圆厂高资本开支的拉动下,半导体耗材需求有望快速增长,同时
芯片产品的更新迭代和制造工艺的先进趋势会给半导体材料市场规模带来额外的加成
系数。在下游需求持续向好及国产替代的大逻辑下,半导体材料板块具备投资价值,我
们看好行业内市场规模增速更快的细分板块及龙头公司。
晶圆大厂数据向好,芯片紧缺下高资本开支预计仍将持续。半导体板块遵循着从下
游需求端的芯片到中游制造端的半导体设备到上游原材料端的半导体耗材的传导逻辑
。在当前芯片紧缺的大环境下,晶圆厂高资本开支预计得以维持。台积电2022年资本开
支预计400-440亿美元,同比增长40％左右。而从中国大陆晶圆大厂来看,2022年中芯国
际资本开支预计50亿美元,持续推进老厂扩建及三个新厂项目,其中2022年初临港项目
开工,公司预计京城、深圳项目年底投产,2022年产能增量为13-15万片/月(折合8英寸)
。此外,长江存储、合肥长鑫等大厂亦有较大的产能扩张计划。
半导体设备销售数据向好,看好半导体耗材需求高增长。落实到晶圆厂设备采购端
,从半导体设备的销售额来看,2020年全球半导体设备销售额达711.90亿美元,同比+19.
15％;2020年中国大陆半导体设备采购额达187.20亿美元,同比+39.18％。两者均呈现
高速的增长,且中国大陆的增速要显著高于全球整体水平。从季度数据来看,2021年前
三季度全球及中国大陆的半导体设备销售金额数据保持同比增长。而伴随高强度的晶
圆厂设备的采购、安装、调试、运行,2022年半导体耗材的整体需求有望呈现快速增长
态势。
2020年晶圆制造材料全球销售额约344亿美元,2025年市场规模有望超过翻倍增长
。2020年全球半导体材料销售额达553.08亿美元,半导体材料包括前端的晶圆制造材料
和后端的封装材料。其中,晶圆制造材料包括大硅片、特种气体、光掩模、CMP材料、
光刻胶、光刻胶配套试剂、湿电子化学品、靶材等,其占比分别为33％、14％、13％、
7％、6％、7％、4％、3％。我们估算2020年前端的晶圆制造材料市场规模约为344亿
美元,而中国2020年晶圆产能占全球的15.3％。参考行业内晶圆厂产能规划,我们预计
到2025年,全球半导体材料市场规模有望在2020年基础上实现超过翻倍的增长,而中国
晶圆产能占比有望提升至25％左右。在此基础上,国内半导体材料龙头公司有望充分享
受市场红利。
风险因素:需求不及预期;政策波动风险;公司产品开发及下游客户导入进度不及预
期。
投资策略:在晶圆厂高资本开支的拉动下,半导体耗材需求有望快速增长,同时芯片
产品的更新迭代和制造工艺的先进趋势会给半导体材料市场规模带来额外的加成系数
。在下游需求持续向好及国产替代的大逻辑下,我们看好行业内市场规模增速更快的细
分板块及板块龙头,包括:靶材领域的有研新材,CMP领域的鼎龙股份,特气领域的华特气
体、凯美特气,光刻胶上游原材料领域的万润股份,前驱体领域的雅克科技。
[2022-02-13]新材料行业周报：硅碳负极关注度提升，产业化有望加速－周报
■开源证券
本周(2月8日-2月11日)行情回顾
新材料指数下跌2.39％,表现强于创业板指。OLED材料跌1.34％,半导体材料跌2.8
1％,膜材料跌1.67％,添加剂涨0％,碳纤维涨1.32％,尾气治理跌2.53％。涨幅前五为
新和成、科思股份、润阳科技、威孚高科、贵研铂业;跌幅前五为雅克科技、联瑞新材
、海优新材、福斯特、艾可蓝。
新材料周观察:硅碳负极关注度提升,产业化有望加速
锂离子电池(LIBs)广泛应用于消费电子行业、动力能源行业及储能设备行业,主要
由正极、负极、电解液和隔膜四大关键材料组成,目前商业化的锂电池主要是以石墨为
负极材料,硅基负极材料因较高的理论比容量、低脱锂电位、环境友好、储量丰富、成
本较低等优势倍受关注。根据结构划分,硅基负极材料通常分为包覆型、负载型和分散
型三大类,相较于石墨负极材料,硅基负极材料制备工艺复杂,技术壁垒高,目前行业仅
少数企业掌握,且产品未标准化,大规模生产存在一定困难。根据GGII数据,2020年中国
企业负极材料出货量37万吨,同比增长35％,全球占比近70％,市场增幅超预期,其中硅
基负极出货量0.6万吨。2021年以来,硅基负极技术发展步伐开始加快,随着技术研发和
应用进展,GGII预计硅基负极材料的销售将从2023年真正开始,到2025年,全球硅负极材
料的需求预计将以70％的复合年增长率增长。目前硅基负极供给端逐步扩容,除了现有
石墨类负极企业、科研院校创始团队以及电池企业,部分化工企业或硅材料企业也开始
布局硅基负极材料产能,根据公司公告,新安股份已经完成硅碳负极材料中试项目建设
并运行;硅宝科技2019年公司建成50吨/年硅碳负极材料中试生产线,产品通过鉴定,达
到国际先进水平,取得多项技术成果,已通过数家电池厂商测 评并实现小批量供
货;2021年11月公告投资新建1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生
产基地、锂电材料研发中心项目,拓宽公司新能源业务板块。
重要公司公告及行业资讯
【金宏气体】2月9日,公司与广东芯粤能半导体有限公司签订"电子大宗气体供应
站建设及气体供应合同",合同金额约10亿元(不含税)。
【多氟多】2月11日,公司控股子公司阳福新材料以增资扩股的方式引入韩国上市
公司EnchemCo.,Ltd.作为战略投资者。
受益标的
我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场,看好高端电子材料国产替代从0
到1的突破,看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的:斯迪克、昊华科技、彤程新
材、阿科力、利安隆、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、濮阳惠成等。
风险提示:技术突破不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。
[2022-02-13]金属材料行业：稳增长最终要落脚到材料需求－周报（2022年2月第2期）
■浙商证券
钢铁行业:低库存、低供给、需求启动在即截至2月11日,螺纹、热卷、中厚板、冷
轧、线材五大品种本周分别报收5022元/吨、5097元/吨、5228元/吨、5460元/吨、536
0元/吨。周环比分别变化4.2％、4.0％、3.7％、3.0％、4.0％。社库方面,2月11日社
会库存1537.13万吨,周环比上升146.45万吨。
吨钢毛利反弹。螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材吨钢毛利分别为336元、304元
、215元、269元、549元,较上周上涨159元、180元、172元、141元、158元。
春节假期过后,1月社融数据提振市场信心。行业方面,总库存较同比处于低位,目
前行业进本面处于低库存、低供给、需求启动在即阶段。短期看,供给难以释放,而需
求在基建、制造业有望陆续开工、复工,价格有望获得基本面支撑。成本端,发改委对
铁矿石和煤炭价格过快上涨监管力度加严,原材料有望开始回落。
基建领域中,2022年经济"稳"字当头,各地对于地下管网及重大水利、燃气管道工
程有望加速。因此,我们认为在"稳经济"大背景下,管道行业有望再次加速释放需求具
备确定性。强烈建议关注稳经济下管道行业相关标的。
另外,我们首推的钢铁细分高端品种电工钢,是驱动现代工业的核心磁性材料。特
别是新能源汽车用高牌号无取向电工钢,技术壁垒极高,宝钢、首钢掌握核心技术,由于
新能源汽车只能使用高牌号无取向硅钢而非全部品种通用。预计2021年新能源汽车用
无取向硅钢占比提升至17％-20％。
另外,《电机能效升级计划(2021-2023)》发布,对于电机能效标准提升将为高牌号
无取向硅钢带来大量需求。建议关注电工钢主要标的:首钢股份、宝钢股份、太钢不锈
、新钢股份、马钢股份。
重点关注标的工业用板材公司:首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢
股份,宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份。
特钢重点公司:甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、图南股份、久立特材。
建材公司:方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。
市政管道材料公司:新兴铸管、金洲管道、友发集团、青龙管业。
智慧管网:正元地信有色行业:最新市场价格年化测算PE估值在10倍附近,且价格将
继续上行,看好新能源上游原材料稀土和锂的估值修复锂板块,本周锂辉石报价2710美
元/吨,上涨0％;氢氧化锂报价32.65万元/吨,上涨9.38％;电池级碳酸锂报价39.2万元/
吨,上涨7.69％。稀土板块,本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽报价102.5万元/吨、307万
元/吨、1418.5万元/吨,分别上涨8.12％、1.32％、4.30％。新能源上游原材料现货供
应持续紧张,产业链持续低库存的状态仍将维持,下游企业补库驱动下,我们预计锂和稀
土价格中枢将继续走高;
磁性材料板块,双碳指引下节能电机政策的出台,以及未来新能源、风电、光伏储
能等高速发展下对磁性材料的拉动,我们看好电机高效节能、小型化趋势下对稀土永磁
材料的拉动,看好新的能源时代对新型高效软磁材料硅钢、金属软磁粉芯需求的拉动;
工业金属方面,本周SHFE铜价上涨1.69％,收71480元/吨;SHFE铝价上涨3.28％,收2
2670元/吨。本周宏观数据波动导致周中大宗商品期货价格波动加大,(1)中国1月新增
人民币贷款3.98万亿元,同比多增3944亿元,M2同比增长9.8％,超预期;(2)美国1月CPI
同比上涨7.5％,高于预期的7.3％,为1982年以来最大升幅。
铜方面,受社区问题影响,五矿资源在秘鲁的拉斯班巴斯铜矿可能在2月20日前停止
生产;节后铜库存开启累库,当前库存仍处于低位;美国CPI数据超预期,进一步加大了市
场对加息和缩表的担忧,流动性收紧进度的超预期对铜价形成利空,与此同时中国托底
经济的预期发酵,在基本面上与流动性收紧形成相反力量。
铝方面,俄乌关系进一步恶化,地缘政治加剧了欧洲能源短缺问题,海外减产仍有扩
大可能。国内华南地区因为广西百色疫情的影响,广西和云南两地的生产发运均受到明
显影响。今年一季度国内复产在进行,据SMM和阿拉丁数据,2021年12月电解铝产量环比
增长3.62％,2022年1月环比增长2.42％,在复产进程中的电解铝标的量价齐升。
目前模拟电解铝行业平均利润已经超过5000元/吨,电解铝环节盈利持续改善。春
节淡季过后,稳增长相关政策逐步落地,有望在春节后带来需求明显改善。当前基本金
属相关标的的估值均已经体现了极为悲观的预期,未来有望迎来基本面修复同时叠加估
值修复,金属原材料行业将迎来新一轮行情。
重点关注标的北方稀土、赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛和资源、广晟有色
、五矿稀土、铂科新材、横店东磁、金田铜业、海亮股份、东阳光、金博股份、紫金
矿业、西部矿业、云铝股份、神火股份、中国铝业。
风险提示:上游原材料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、海外疫情持续
蔓延风险。
[2022-02-13]化工新材料行业：西部化工新材料周报第一期－周报（20220207－20220213）
■西部证券
这是西部化工新材料周报的第一期,感谢各位投资者的关注。我们将以重点行业跟
踪+推荐专题的形势向各位投资者汇报新材料的投资机会。
对于化工的投资而言,工业品库存周期依然是最有效的β。我们的策略严格遵循库
存周期的波动,由于库存周期每四年一次,所以年度级别上,遵循库存周期依然是我们投
资化工周期最有效的策略。在被动去库存和主动补库存期间做价格的进攻,在被动补库
存和主动去库存期间做价格的防守。目前我们正处在从库存周期价格进攻向价格防守
策略的切换期。历史的经验告诉我们,要先赚β的业绩,再赚α的估值,即顺势而为,弄
清周期的方向至为重要。2022年我们的策略在于贝塔的防守,沿着化工品价格周期向下
的思路,寻找利润修复的贝塔,并且从中寻找α优质标的。
对于化工的成长股,除了赚取α的成长以外,选择好的β切入点换取估值端的安全
边际是关键。我们计划从以下赛道挖掘成长标的:1)专精特新型公司;2)轮胎行业;3)氢
能方向;4)可降解塑料行业;5)生物合成方向;6)再生行业;7)纯化过滤行业;8)膜行业;9
)碳纤维行业;10)气凝胶行业。重点公司:玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、凯立新材、
凯赛生物、松井股份、蓝晓科技。
本周专题推荐:新材料之汽车涂料:小而美市场,进口替代正当时汽车涂料属于高端
涂料,约占全球涂料市场的13％左右。与传统涂料相比,汽车涂料的各项性能指标要求
较高,因此壁垒及单价均较高。到2025年国内原厂漆和零部件漆对应市场空间在430亿
元。
与全球汽涂市场竞争格局较为类似,国内汽车涂料市场70％被外资品牌占据,且以
车身漆和高端修补漆为主,剩余30％的市场为国内企业所有,且国内企业只在零部件漆
和低端修补漆有一定的市场份额。虽然当前国内企业在汽涂市场的市占率较低,但是我
们已经可以看到国内企业通过修补漆和零部件领域的产品性能已经得到认可,预计后续
随着中国新能源车企的崛起,国内汽涂企业将凭借区位优势带来的快速响应能力快速提
升市占率。建议关注:国内高端功能涂料龙头松井股份(688157.SH)。
风险提示:相关政策推行不及预期等。
[2022-02-12]金属非金属新材料行业：知我者二三子，磁材行业云飞风起－深度研究
■天风证券
高功率密度趋势下,高磁导率、低损耗和高稳定性是磁材性能通用范式磁性材料分
类众多,在永磁与软磁两大维度,又根据磁材性质分成许多种子类,每一种材料都有其适
合的应用场景。比如,软磁材料分为铁氧体软磁和金属软磁等;永磁材料可分为铁氧体
永磁和稀土永磁等。从性能、成本等角度考虑,每种材料在特定的工作频率和功率段下
各有其优势与劣势。但无论如何分类,不可绕过的电能转换高功率密度发展趋势对磁性
材料提出了更高的要求:更高的饱和磁化强度、更低的损耗和更好的稳定性。
想象力不应局限在现有应用场景,高端制造在哪里需求就在哪里有电的地方就有磁
。磁性材料作为电气设备中涉及电磁转换的基础材料之一,是中国制造业发展的重要一
环,并伴着应用场景不断地开拓绽放出新的价值。以电子元件的工作频率为维度,频率
的提高与对损耗的控制要求磁材择优选择,且性能持续优化;以电子元件的使用场景为
维度,从低效变压器与电机到高效变压器与电机,从空调到光伏再到一体成型电感,随着
科技的进步使用场景不断被开拓,磁材应用的领域也日益拓展。因此,对于磁性材料的
想象力不应局限于现有的场景,而应放眼科技的发展,关注新应用的不断涌现。
设备技术到工艺全流程的立体化要求,壁垒有形却无形磁性材料的升级离不开生产
工艺的进步,每种材料的生产工艺无论初始进入壁垒的高低,要把工艺做精做深都有极
大的难度。硅钢的冷轧热轧、合金粉末的气雾/水雾化制备、非晶材料的高速急冷、稀
土永磁的晶界扩散等等,首先要从原料端保证材料的纯净度,再到设备端不断技改提升
产品品质,还要以产线自动化、完整化为目标来实现生产流程的优化,最后还需与下游
一起配合,共同实现整个产业链水平的提高,各个环节缺一不可。中国有望领跑全球磁
材市场,持续深耕的公司方能拔丛出类回顾行业发展历史,磁材是目前为数不多的全球
范围内由中国主导生产的基础材料,许多种类的磁材里中国的产量都占世界产量的70％
以上。良好的产业链根基也让我们在磁性材料的技术研发和生产工艺的追赶浪潮中有
敢为人先的勇气和底气。在行业发展的历程中,不难发现优秀的公司都具有许多共同的
品质:精准领先的技术储备、与需求端产业密切的交流、持续扩张的毅力,和管理层默
默坚守的决心。这些优秀的共性往往能助他们抓住每一次时代的东风,成为行业的领头
羊。
投资建议随着高功率密度趋势的不可逆发展,中国的高性能磁材行业已经进入了蓬
勃发展期,竞争格局也将向头部集中,有技术与客户壁垒的公司有望拔得头筹。软磁领
域,我们推荐铂科新材,建议关注云路股份、悦安新材、东睦股份;永磁领域,建议关注
金力永磁、宁波韵升、中科三环、正海磁材。
风险提示:下游市场需求不及预期的风险、上游原材料价格波动的风险、公司扩产
不及预期的风险。
[2022-02-09]金属新材料行业：观察报告
■华金证券
铜铝价格双升,稀土氧化物价格延续涨势铜:虽然美联储近期向市场释放鹰派信号,
但考虑到库存偏低和稳增长预期,铜价仍有支撑。关注紫金矿业。截至2月9日,沪铜报
收70450元/吨,较节前变动0.23％;库存报收24464万吨,较节前变动61.76％。
铝:受海外能源危机影响,国际市场减产预期持续,库存回补速度较慢,铝价持续回
升。截至2月9日,沪铝报收22870元/吨,较节前变动4.19％;库存报收145132元/吨,较节
前变动1.65％。铝价上涨致电解铝行业利润维持高位。关注云铝股份。
稀土永磁:本周稀土氧化物价格延续上涨趋势。截至2月9日,氧化镨(最低价)报收9
43000元/吨,较节前变动0.75％;氧化钕(最低价)报收1077000,较节前变动3.06％;氧化
镨钕(最低价)报收963000元/吨,较节前变动2.67％;氧化镝(最低价)报收3010元/吨,周
内持平;氧化铽(最低价)报收13630元/吨,较节前变动0.44％。稀土行业处于新增长周
期,预计价格延续开年涨势。稀土行业在供需层面均现根本性变化,国内供给格局的有
序化、高度集中化以及全球供给三足鼎立的稳定化使供给弹性降低,预计2022年全年稀
土开采冶炼指标约为20.2万吨左右,同比增长20％左右。需求方面,全球低碳化与电动
化背景下,新能源汽车、工业电机能效提升、风电、机器人等已取代消费电子而成为稀
土永磁需求的主要驱动力量,带来量级上的跃升,我们预计2022-25年均复合增速在26％
左右。关注金力永磁,正海磁材,北方稀土。
风险提示:全球经济复苏不及预期;美国通胀持续高企;新能源车产销低于预期;能
源危机超预期缓解;磁材需求不及预期;缅甸供给快速恢复;限电不及预期
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赛特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2022-02-23]金属新材料行业：数据库
■华金证券
俄乌局势变动影响海外电解铝生产,稀土氧化物价格小幅上涨铜:俄乌局势催生避
险情绪,美元走强对铜形成压制,国内对稳增长和新开工预期相对乐观,铜价仍有支撑。
关注紫金矿业。截至2月23日,沪铜报收71300元/吨,周变动-0.29％;库存报收70099万
吨,周变动-1.36％。
铝:俄乌局势突变,海外能源成本持续上涨致大量企业减产,国内受广西百色疫情影
响尚未恢复,铝价相对坚挺。本周铝价上涨致电解铝行业利润有所回升。关注云铝股份
。截至2月23日,沪铝报收22805元/吨,周变动0.84％;库存报收169028元/吨,周变动-12
.71％。
稀土永磁:本周稀土氧化物价格小幅上涨。截至2月23日,氧化镨(最低价)报收1080
000元/吨,周变动0.84％;氧化钕(最低价)报收1205000,周变动1.26％;氧化镨钕(最低
价)报收1095000元/吨,周变动1.39％;氧化镝(最低价)报收3125元/吨,周变动0.16％;
氧化铽(最低价)报收15210元/吨,周变动1.60％。稀土行业处于新增长周期,预计价格
延续开年涨势。稀土行业在供需层面均现根本性变化,国内供给格局的有序化、高度集
中化以及全球供给三足鼎立的稳定化使供给弹性降低,预计2022年全年稀土开采冶炼指
标约为20.2万吨左右,同比增长20％左右。需求方面,全球低碳化与电动化背景下,新能
源汽车、工业电机能效提升、风电、机器人等已取代消费电子而成为稀土永磁需求的
主要驱动力量,带来量级上的跃升,我们预计2022-25年均复合增速在26％左右。关注金
力永磁,正海磁材,北方稀土。
风险提示:全球经济复苏不及预期;美国通胀持续高企;新能源车产销低于预期;能
源危机超预期缓解;磁材需求不及预期;缅甸供给快速恢复;限电不及预期
[2022-02-21]新材料行业：稳增长逐步升温，新材料迎春复苏－周报（20220214－20220220）
■山西证券
整体:上周(2022.02.14-2022.02.20),沪深300涨跌幅1.08％,上证指数涨跌幅0.80
％,创业板指涨跌幅2.93％。基础化工行业涨跌幅3.16％,跑赢沪深300指数2.08个百分
点,跑赢上证指数2.36个百分点,跑赢创业板指0.23个百分点,其周涨跌幅在申万一级行
业中排名第6位。
板块:上周新材料指数涨跌幅4.03％,跑赢沪深300指数2.95个百分点,跑赢创业板
指数1.10个百分点,跑赢上证指数3.23个百分点。新材料指数板块中各子行业行情普遍
上涨,涨幅前三子行业分别是锂电化学品(9.48％)、碳纤维(7.37％)和锂电池(6.34％)
。
个股:新材料板块中,实现正收益个股占比78％。涨幅居前的个股有时代新材(18.2
5％),鹏辉能源(16.64％)、德方纳米(16.48％);跌幅居前的个股有:劲嘉股份(-6.30％
)、长鸿高科(-4.97％)、泛亚微透(-4.15％)。
估值:截至2022年2月20日,创业板指的PE(TTM)为53.35,新材料板块的PE(TTM)为39
.49,相对创业板指溢价率为-25.97％。
行业要闻1、LG化学联合高丽大学开发生物降解塑料和新一代电池材料等技术2、
增资4.2亿元!宁德时代拟投资年产10万吨锂电池负极项目3、天赐材料:已具备2万吨磷
酸铁锂电池处理能力
核心观点稳增长逐步升温,新材料迎春复苏。随着宽松政策落地,新一轮"宽松周期
"开启,稳增长预期逐步升温。长期以来,我国高端材料发展落后、创新能力不足,导致
高端材料进口依赖度很高,无法实现国产化产品自给自足。近两年,在国家宏观经济政
策和行业政策支持下,依赖进口的高端材料国产替代进程有望加快。此外,得益于材料
行业终端下游新能源、高端制造、军工等行业景气度的提升,有助于拉动国内相关新材
料企业技术突破和业务拓展,因此,我们持续看好新材料板块。总体来说,新材料产业仍
应围绕三大投资逻辑:1)进口替代:关注性价比与市场开拓能力。当前国产化替代趋势
不改,未来企业在缩小差距的基础上以低成本取得竞争优势,建议持续关注半导体材料
板块,关注我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电、KrF光刻胶优质企业彤程新材
;电子气体领域头部企业南大光电、雅克科技、华特气体;湿化学品龙头江化微等标的
。2)政策推动:立足产业基础,把握政策节奏。持续关注相关行业政策演变,重点把握政
策推出力度,尤其关注企业的政府资源,建议关注仍处于政策导入期的可降解塑料板块,
关注行业龙头凯赛生物、以及已实现丙交酯核心技术突破的金丹科技和中粮科技等标
的。3)消费升级:技术创新与市场开拓能力并重。新能源、军工 、高端制造等产业
链在产业逻辑背景下仍将维持高景气,消费升级有望拉动上游材料市场需求。
风险提示疫情可能引发市场大幅波动的风险;政策风险;技术发展不及预期的风险
。
[2022-02-20]新材料行业：润滑油添加剂国产化开启，四大来华建厂扩大单剂需求－周报
■开源证券
本周(2月14日-2月18日)行情回顾新材料指数上涨4.03％,表现强于创业板指。OLE
D材料涨0.32％,半导体材料涨3.1％,膜材料涨4.85％,添加剂涨0％,碳纤维涨3.23％,
尾气治理涨0.7％。涨幅前五为时代新材、海优新材、石英股份、三孚股份、联瑞新材
;跌幅前五为杭氧股份、科思股份、艾可蓝、泛亚微透、万润股份。
新材料周观察:润滑油添加剂国产化开启,四大来华建厂扩大单剂需求润滑油添加
剂是润滑材料生产必不可分的功能性组分。在润滑油中的质量占比范围为2％-30％,广
泛应用于机动车、金属加工液和工业发动机领域。上海市润滑油品行业协会预计,我国
润滑油添加剂市场需求仍将稳步增长,2023年国内润滑油添加剂需求量可达112万吨,约
占同期全球市场的20.63％。从国际端来看,行业集中度高,路博润(Lubrizol)、润英联
(Infineum)、雪佛龙奥伦耐(ChevronOronite)和雅富顿(Afton)四大添加剂公司长期占
据全球85％的市场份额。在国内润滑油添加剂行业中,瑞丰新材、康泰股份、无锡南方
等企业属于第一梯队企业。国际四大润滑油添加剂公司路博润、润英联、雪佛龙奥伦
耐纷纷在国内建立生产基地,其终端产品以复合剂为主,建设的生产线也主要为复合剂
生产线,需要大量单剂作为生产原料。根据中国润滑油网统计,路博润、润英联和雪佛
龙在国内的复合剂生产线产能分别为17.5万吨、10万吨、10万吨,合计37.5万吨;路博
润单剂产能为7.12万吨、润英联和雪佛龙暂未建成单剂生产线。复合剂为单剂物理调
配而成,按1:1推算,路博润、润英联和雪佛龙复合剂产能对应的单剂需求量缺口约30万
吨,润英联在张家港的二期扩建项目于2020年正式启动,将进一 步扩大四大厂商在
国内市场的单剂需求。长期来看,未来复合剂国产化率的提升将会为国产企业带来较大
成长空间。受益标的:利安隆、瑞丰新材等。
重要公司公告及行业资讯【昊华科技】公司第七届董事会及监事会任期将于2022
年2月20日届满。鉴于两化联合重组相关工作,公司董事会、监事会换届选举工作将适
当延期。【永太科技】公司拟以自筹资金投资建设年产15万吨电解液建设项目,总投资
4亿元,拟形成电解液产能15万吨,建设期1年。
受益标的我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场,看好高端电子材料国产
替代从0到1的突破,看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的:斯迪克、昊华科技
、彤程新材、阿科力、利安隆、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、濮阳惠
成等。
风险提示:技术突破不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。
[2022-02-20]新材料行业：需求进入复苏季－周报（2022年2月第3期）
■浙商证券
钢铁行业:原材料价格回落,钢材盈利持续好转截至2月18日,螺纹、热卷、中厚板
、冷轧、线材五大品种本周分别报收4910元/吨、4970元/吨、5152元/吨、5508元/吨
、5249元/吨。周环比分别回落2.2％、2.5％、1.5％、0.9％、2.1％。社库方面,2月1
8日社会库存1670.61万吨,周环比上升133.48万吨。吨钢毛利继续增加。螺纹、热卷、
中厚板、冷轧、线材吨钢毛利分别为527元、544元、472元、553元、828元,较上周上
涨10元、84元、119元、148元、88元。短期来看,铁矿石、煤炭等原材料价格在基本面
及政策监管情况下出现回落,短期钢材需求仍在逐步恢复过程中,钢材价格有所回落,但
降幅弱于原材料。因此,钢材吨钢毛利进一步增厚。我们认为,未来随着需求端进一步
启动,供需关系将对钢材价格形成更进一步支撑,而原材料价格难以出现大幅上涨。未
来钢材盈利有望继续增长。基建领域中,2022年经济"稳"字当头,各地对于地下管网及
重大水利、燃气管道工程有望加速。因此,我们认为在"稳经济"大背景下,管道行业有
望再次加速释放需求具备确定性。强烈建议关注稳经济下管道行业相关标的。另外,我
们首推的钢铁细分高端品种电工钢,是驱动现代工业的核心磁性材料。特别是新能源汽
车用高牌号无取向电工钢,技术壁垒极高,宝钢、首钢掌握核心技 术,由于新能源汽
车只能使用高牌号无取向硅钢而非全部品种通用。预计2021年新能源汽车用无取向硅
钢占比提升至17％-20％。另外,《电机能效升级计划(2021-2023)》发布,对于电机能
效标准提升将为高牌号无取向硅钢带来大量需求。建议关注电工钢主要标的:首钢股份
、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份、马钢股份。?
重点关注标的工业用板材公司:首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢
股份,宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份。特钢重点公司:甬金股份、中信特钢、抚顺特
钢、图南股份、久立特材。建材公司:方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。市政管道材料
公司:新兴铸管、金洲管道、友发集团、青龙管业。智慧管网:正元地信。?
有色行业:稀土和锂现货价格均创出历史新高,且基于未来半年基本面供需、库存
情况,价格还有望继续上涨,未来成长性确定,按最新市场价格年化测算PE估值已不足10
倍,看好稀土和锂板块的估值修复行情锂板块,本周锂辉石报价2710美元/吨,上涨0％;
氢氧化锂报价37.25万元/吨,上涨14.09％;电池级碳酸锂报价43.8万元/吨,上涨11.73
％。稀土板块,本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽报价109.5万元/吨、314万元/吨、1500
万元/吨,分别上涨6.83％、2.28％、5.75％。新能源上游原材料现货供应持续紧张,产
业链持续低库存的状态仍将维持,下游企业补库驱动下,我们预计锂和稀土价格中枢将
继续走高;磁性材料板块,双碳指引下节能电机政策的出台,以及未来新能源、风电、光
伏储能等高速发展下对磁性材料的拉动,我们看好电机高效节能、小型化趋势下对稀土
永磁材料的拉动,看好新的能源时代对新型高效软磁材料硅钢、金属软磁粉芯需求的拉
动;铝方面,俄乌局势再度紧张,LME铝价继续带领SHFE铝价上涨。国内电解铝继续复产,
下游畏高叠加一部分加工企业由于冬奥、疫情等尚未开工,库存进一步增加。随着下游
逐步开工以及稳增长政策发力,预计当前库存接近高点。美国通胀高企导致加息预期增
强,对铝的影响小于铜,铝行业目前的供需受限并不是加息能 够缓解的,宏观流动性
对铝价的利空有限且非常短期,短期加息预期飙升之后,市场会迅速回归到海外供应端
受限的逻辑主线上。目前模拟电解铝行业平均利润已接近去年二季度水平,且多停产产
能自12月开始复产,预计一季度盈利环比大幅改善。当前基本金属相关标的的估值仍处
于低位,一季度有望迎来基本面修复以及估值修复,金属原材料行业将迎来新一轮行情
。?
重点关注标的北方稀土、赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛和资源、广晟有色
、五矿稀土、铂科新材、横店东磁、神火股份、南山铝业、中国铝业、云铝股份、海
亮股份、金田铜业、东阳光、紫金矿业、西部矿业。
风险提示:上游原材料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、海外疫情持续
蔓延风险。
[2022-02-20]化工新材料行业：云天化组团进军粘土锂矿－周报（20220214－20220220）
■西部证券
云天化联合玉溪市政府、亿纬锂能、恩捷股份、华友钴业进军粘土锂矿及锂电材
料,上下游深度抱团或为锂电材料行业发展大趋势。2月16日,云天化宣布与玉溪市人民
政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友钴业在玉溪市共同设立两家合资公司,具体合作包括
:1)共同开发粘土锂矿,2)投资合计约517亿建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及
磷酸铁锂、铜箔项目等电池配套项目,分别在2023、2025、2030年前建成完成。本次合
作联合了磷矿、锂电池、隔膜及正极企业,上下游多方角色入局将为项目落地提供有力
的资源支持及技术支撑,有望成为锂电行业远期发展趋势。
国产替代正当时,我国碳纤维产业迎来发展布局良机。碳纤维凭借优异性能在诞生
之初便作为战略性物资应用于国防军工行业,之后随着商业化推进及成本的不断降低,
碳纤维应用范围持续拓宽并逐步在民用领域大放光彩。随着海外供给收紧,国内供需缺
口持续扩大,然而在我国政策和资金不断扶持之下,国产碳纤维提质、增量、降本进展
加速。未来全球碳纤维行业的产能增量将主要由我国厂商贡献,2025年我国碳纤维产量
有望实现8.3万吨,届时国产化率将进一步提升至55％,我国碳纤维产业具备崛起的主观
能力和客观基础。
本周专题推荐:新材料之3C涂料:国产化进程加速2025年全球3C涂料市场预计在150
亿。当前全球智能手机处于5G切换初期,根据IDG数据,2021年全球智能手机恢复正增长
,同比增长4.9％。同时可穿戴设备及家电处于智能化发展早期,2021年全球需求依然保
持高增速。下游高增速带动3C涂料快速发展,根据我们测算,2025年全球3C涂料需求量
将达约20万吨,对应行业空间在150亿元左右。
3C行业向国内转移叠加国内涂料企业重视创新,3C涂料市场国产化进程加速。相比
于传统涂料,3C涂料使用场景相对复杂,对功能性要求较高,同时存在一定的客户认证壁
垒。目前全球约80％的3C产品在我国组装,带给国内涂料企业快速发展机遇。且随着国
内涂料企业多年的产品进化,目前已有多家企业进入全球3C核心企业苹果、微软、华为
、小米的供应链。建议关注:国内高端功能涂料龙头松井股份(688157.SH)。
风险提示:相关政策推行不及预期等。
[2022-02-20]新材料行业：磷酸铁锂装车量持续提升，乌俄冲突或加速半导体材料国产化－周度报告
■财信证券
新材料行业指数本周跑输上证综指7.02个百分点。本周(2022.02.07-2022.02.11,
下同)新材料行业指数下跌4.00％,跑输上证综指7.02个百分点,跑赢创业板指1.59个百
分点;截止至2022.02.11,近一年新材料行业指数累计下跌3.55％,跑赢上证综指2.23个
百分点,跑赢创业板指13.73个百分点。
新材料各细分板块周行情。可降解材料方面,PLA和PBAT价格维持稳定。截止至202
2.02.11,PLA平均报价为25000元/吨,价格与上周持平,PBAT平均报价为25500元/吨,价
格与上周持平。半导体材料方面,截止至2022.02.11,申万半导体材料指数收盘于8359.
96点,环比上周同期下跌4.29％,回撤现象明显。美国费城半导体指数下跌至3365.20点
,环比上周同期下跌2.55％。锂电新材料方面,本周磷酸铁锂报价14.10万元/吨,创历史
新高;2021年12月,磷酸铁锂电池共计装车15.05GWh,同比上升118.54％,环比上升30.05
％,这是自2021年7月份以来,磷酸铁锂电池的装车量连续6个月超过三元电池。
新材料板块及个股推荐。给予行业"领先大市"评级;我们建议从以下四条主线寻找
投资机会:1、新能源锂电板块。上游资源端,碳酸锂价格持续创新高,这背后反映的是
锂矿资源的供不应求,锂矿已经成为锂电行业发展的核心要素之一。2022年全球碳酸锂
需求维持强劲增长,供给端增长相对有限,而且相关矿企经历了上个锂矿下跌周期,扩产
相对较为谨慎,预计2022年锂矿和碳酸锂价格将保持高位。短期来看,建议关注业绩确
定性强的云母提锂企业永兴材料和江特电机;中长期来看,建议关注锂资源龙头赣锋锂
业和天齐锂业。中游材料端,随着磷酸铁锂装回量占比的回升,磷酸铁锂需求日益增加,
建议关注磷酸铁锂行业龙头德方纳米,同时,建议关注上游原材料企业如兴发集团、云
天化、新洋丰等标的。三元材料方面,4680电池即将正式运用,高镍三元电池材料需求
有望迎来重大突破,建议关注国内正极材料和前驱体优质企业当升科技、长远锂科、华
友钴业等。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋,建议关注上游半导体
材料细分板块优质公司,包括半导体光刻胶领域:目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力
的南大光电,布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份,以及KrF光刻胶优质企业彤程新材
以及国产光刻胶优质公司上海新阳等;电子特气领域的细分头部 企业南大光电,雅
克科技,华特气体、金宏气体等;湿电子化学品龙头公司江化微等。3、可降解材料板块
。可降解材料是我国政策的热点,目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT
材料,建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和中粮科技,具备PBAT一体化产业链
的恒力石化,具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。4、盐湖提锂板块。预计未来我国
盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法,从当前时点来看,蓝晓科技的吸附法提
锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好,重点推荐蓝晓科技。同时,建议关注膜法标的
久吾高科和三达膜,萃取法标的新化股份。
风险提示:政策不及预期;原材料价格波动;宏观经济增速放缓下游需求不及预期;
中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。
[2022-02-20]化工新材料行业：交期支撑半导体材料维持高景气，新能源材料预期产能投放预期差进入兑现期－周报（20220214－20220220）
■华创证券
电子化学品:2021年12月芯片平均交期延长至25.8周,环比增加约6天,库存水平有
所缓解但仍紧缺,代工费持续调涨,预计2022年代工产能仍吃紧。半导体材料方面,国家
统计局数据显示,2021年集成电路产量总计3594.3亿块,同比+33.3％,环比+9.1％;出口
总计3107亿块,同比+19.6％,环比+9.4％。行业保持高速增长态势。下游存储器市场DR
AM和NAND价格自2021年11月至今连续上涨,DRAM现货价格方面,512Mx81600MHz存储器价
格较上周略有上涨,为2.848美元/块,涨幅为2.23％;NAND方面,64Gb8Gx8MLC现货价格为
3.359美元/块,涨幅为0.66％;32Gb4Gx8MLC闪存现货价格为2.098美元/块,涨幅为0.43
％。因库存处于低位,供应紧张,叠加西部数据、铠侠日本工厂原料污染影响,多家存储
厂商上调报价,业界预期第一季合约价涨幅优于预期,第二季价格几乎确定续涨。晶圆
代工厂订单爆满,订单能见度可达2023年,受美国对于中芯国际制裁的不确定性因素影
响,原材料及设备供应具有紧张加剧的风险,目前台积电等多家晶圆大厂宣布调涨2022
年代工费用。显示器材料方面,一方面终端应用产品如电视、电脑、显示器等消费电子
出货量下降,需求疲软,另一方面前期供应充足,整体供过于求,面板价格进入短期下行
通道,1月份面板价格仍然呈现下跌趋势,跌幅较去年12月有所扩 大,1月份21.5寸/2
3.8寸/27寸液晶显示器价格达到62.7/79.4/86.9美元/片,较2021年12月环比降-5.3％/
-2.5％/-3.3％。根据TrendForce预测,疫情带动的相关需求逐渐收敛,2022全年出货量
将年减3.3％,小幅下修至237.9百万台。
新能源化学品:投产潮尚未来临,景气度继续高位运行。锂电材料方面,锂电化学品
库存持续低位,产品基本维持满产满销状态。本周黄磷价格小幅回弹,目前黄磷开工进
度暂缓于下游,现货呈现偏紧态势,价格有望进一步小幅上调。磷酸铁本周价格上调至2
.35万元/吨,目前库存始终保持低位,现货仍然紧张,下游对其涨价接受度较高。磷酸铁
锂本周价格继续上涨至14.5万元/吨新高,原料碳酸锂价格再度上调,成本支撑强劲;另
外,碳酸二甲酯价格下调至1.05万元/吨,6F在碳酸锂采购受限及自身供应紧张的情况下
稳定57.5万元/吨高位。风光电材料方面,硅料下游需求在前期价格下跌后采购积极性
增加,节后价格在上调后持续波动,本周均价为244.3元/千克;此外EVA价格也上调1.92
万元/吨。光伏材料年底降价和供应增加,进一步促进2022年开年光伏装机加速;碳纤维
价格持续高位稳定,虽然原料成本支撑较弱,且随部分新增产能投产,供应有所增加,但
下游风电需求持续,供需仍然紧张。
含氟新材料:节后需求提振,价格上扬。电池级PVDF在下游锂电和光伏的带动下,需
求持续扩张,PVDF供应缺口短期内难以弥补,但随着原料新配额开始,叠加新增产能进入
市场后,供应或有所缓和。原料端,本周电石因供应较为充足而持续下调报价,无水氢氟
酸在成本支撑减弱和供应充足下价格暂稳,PVDF成本端支撑走弱。本周电池级价格稳定
于45.5万元/吨高位,预计在目前的硬性供需缺口主导下,电池级PVDF价格将高位稳定,
但下游对高价产品较为抵触,涨价幅度有限。PTFE方面,年后开工逐渐恢复中高位水平,
下游在物流恢复后购货积极性增加,库存方面无压力,且原料三氯甲烷因需求回暖使得
价格大幅回调,PTFE成本支撑强劲,本周PTFE价格稳定于5.8万元/吨,预计PTFE价格短期
内或将小幅上扬。
可降解塑料行业:BDO偏强运行,可降解价格小幅震荡运行。本周PLA华东地区出厂
价格在2.6-2.7万元/吨左右,东北地区在2.9万元/吨,河北地区部分装置因受疫情影响
停车。PBAT方面,出厂价在2.4-2.5万元/吨,月初有企业装置进入到检修阶段,部分计划
于2021年年度投产,或2022年初投产的企业,都有相应的推迟计划,假期过后下游开工率
不高,观望情绪较浓。原料端来看,PTA价格为5320元/吨,环比-6.34％,原油价格有所回
落但仍处高位,供应端部分装置检修开工下行,而需求端因节前备货充足及部分地区疫
情影响,整体偏弱;己二酸本周价格略有下降至1.43万元/吨(环比-0.69％),原料纯苯价
格下行支撑弱势。BDO现货供应偏紧,年后价格涨至2.665万元/吨(环比+5.34％),原料
电石仍维持跌势,预计BDO价格短期内将高位震荡运行。
投资建议:在2022年的投资思路上,基于对需求端的谨慎,我们整体认为宜先成长后
白马,成长的核心在于新材料领域掘金,白马则是那些产业地位凸出+系统性低估的标的
,宜在PB回到相对中性的位置以后再大力布局。在新材料领域,国内许多品类全球需求
占比超30％,而供应端因为技术等因素供应不足,在技术突破驱动的进口替代浪潮正星
火燎原,有望涌现一批超级成长股,在制造业补短板上贡献材料学的力量。具体领域层
面,半导体材料在于技术迭代和供应链突破,新能源化学品在于下游需求放量节奏和产
品导入,有机硅领域在高端品类的产能利用率提升,含氟新材料重点产品缺规格造成的
短缺;可降解关注政策推动需求与一体化企业的超额利润。基于以上的观点,建议关注
蓝晓科技、彤程新材、鼎龙股份、江化微、晶瑞电材、瑞联新材、斯迪克、皇马科技
、硅宝科技、泰和新材、建龙微纳和金禾实业等标的。
风险提示:成本冲击超预期,国产化趋势受到政策干扰。
[2022-02-18]光伏玻璃行业：龙头逆势再扩张，静待行业底部上行－深度报告
■中泰证券
压延工艺仍为主流,轻薄化、大型化是发展趋势。1)压延工艺生产的超白玻璃表面
带有特殊花纹,原片透光率高(2.0mm压延玻璃平均透光率较浮法提升3.6％),是光伏玻
璃的主流工艺。但浮法玻璃在抗冲击性/成品率方面更优,在光伏玻璃轻薄化趋势下,替
代性有望逐渐增强,目前在背板的替代已被下游组件厂商逐渐认可。2)相较单面组件,
双面组件发电效率可提升约5％-30％,且生命周期长/衰减更慢,双面组件质保期较普通
组件提升5年,分别为30/25年,衰减率分别为0.5/0.7,优势明显。
随着2.0mm光伏玻璃的推出,双玻组件重量大/成本高的痛点也得到解决。光伏玻璃
轻薄化趋势下,双面组件渗透率有望快速提升,我们预计双面组件渗透率有望从2020年3
0％提升至2025年60％。3)在降本增效推动下,硅片尺寸大型化趋势明确,从而带动光伏
玻璃大型化。而小、旧窑炉只有通过改造才能满足宽尺寸玻璃需求,因此新建产线存在
一定"后发优势"。
供需两旺,价格或维持中低位波动,阶段性有向上弹性。1)供给:中国光伏玻璃行业
从进口依赖发展成为全球引领,目前产量占全球比例超90％。随着光伏玻璃产能政策有
条件放开,行业进入新一轮产能扩张期。考虑到产能利用率/原片成品率/深加工成品率
,我们估算1万t/d有效产能对应约0.76万t/d实际产量,我们预计22-23年光伏玻璃实际
产量约为4.4/6.6万t/d,YoY+44％/52％。当前行业集中度较高,形成双寡头格局。随着
一线厂商的持续扩产以及优质浮法玻璃厂商的进入,市场份额快速向龙头企业集中。2)
需求:受益碳中和+平价上网以及BIPV渗透率的提升,光伏需求持续向好。叠加双玻渗透
率快速提升下,我们预计22-23年光伏玻璃需求约3.6/4.3万t/d,YoY+33.2％/20.4％。3
)价格:在供需偏宽松的格局下,我们预计2022年价格或维持中低位波动。在周期底部/
能耗双控影响下,新增供给或低于预期;需求端有望持续向好,不排除阶段性行业供需错
配的情况下,价格有向上弹性。
成本为竞争关键,龙头优势明显。各厂商产品价格接近,成本是竞争关键。一线龙
头信义光能和福莱特单位成本较二线/三线厂商分别低约2/5元/㎡,对应20年毛利率分
别高出约8/20pct。龙头企业在资源/规模/能耗/效率/折旧/产线等方面均具备优势。
龙头企业积极布局超白石英砂矿资源,降低原材料成本/保障供应;总产能规模更大,对
上游议价力更强,原材料和能源采购成本更低;单线规模更优,相较中小窑炉,大窑炉单
位能耗可降低超6％,同时成品率高出约10-15pct,达85％,且投资经济性更佳,估算单位
折旧低约0.5-0.7元/㎡。此外,在光伏玻璃大型化趋势下,小、旧窑炉改造支出/停工损
失均较高,而龙头企业产线相对更新,适应性更强,更为受益。
投资建议:行业供需两旺,兼具成长性与周期性。目前价格周期底部,或有向上弹性
。
建议重点关注成本优势明显,具备盈利α属性,且持续扩产的行业龙头信义光能、
福莱特,以及光伏玻璃新进入者,拟扩产规模较大,有望快速实现追赶的浮法玻璃龙头旗
滨集团、南玻A;关注光伏玻璃产能扩张提速的彩虹新能源、洛阳玻璃、金晶科技,以及
原片产能有望注入的超薄玻璃技术引领者亚玛顿。
风险提示:供给新增超预期;需求不及预期;原材料、能源价格大幅波动;使用信息
滞后或更新不及时风险;行业规模测算偏差风险。
[2022-02-16]金属新材料行业：美联储加息预期加强改善工业金属需求，稀土氧化物价格全面上涨
■华金证券
美联储加息预期加强改善工业金属需求,稀土氧化物价格全面上涨铜:受美国1月通
胀数据影响,美联储加息预期持续走强,在国内稳增长背景下,铜价小幅上涨。关注紫金
矿业。截至2月16日,沪铜报收71510元/吨,周变动1.50％;库存报收71069万吨,周变动1
90.50％。
铝:受海外能源危机影响,国际市场减产预期持续,国内受广西百色疫情影响铝厂开
工率和氧化铝运输,铝价相对坚挺。本周成本上涨致电解铝行业利润有所降低。关注云
铝股份。截至2月16日,沪铝报收22615元/吨,周变动-1.11％;库存报收193629元/吨,周
变动33.42％。
稀土永磁:本周稀土氧化物价格全面上涨。截至2月16日,氧化镨(最低价)报收1071
000元/吨,周变动13.57％;氧化钕(最低价)报收1190000,周变动10.49％;氧化镨钕(最
低价)报收1080000元/吨,周变动12.15％;氧化镝(最低价)报收3120元/吨,周变动3.65
％;氧化铽(最低价)报收14970元/吨,周变动9.83％。稀土行业处于新增长周期,预计价
格延续开年涨势。稀土行业在供需层面均现根本性变化,国内供给格局的有序化、高度
集中化以及全球供给三足鼎立的稳定化使供给弹性降低,预计2022年全年稀土开采冶炼
指标约为20.2万吨左右,同比增长20％左右。需求方面,全球低碳化与电动化背景下,新
能源汽车、工业电机能效提升、风电、机器人等已取代消费电子而成为稀土永磁需求
的主要驱动力量,带来量级上的跃升,我们预计2022-25年均复合增速在26％左右。关注
金力永磁,正海磁材,北方稀土。
风险提示:全球经济复苏不及预期;美国通胀持续高企;新能源车产销低于预期;能
源危机超预期缓解;磁材需求不及预期;缅甸供给快速恢复;限电不及预期
[2022-02-16]金属新材料行业：数据库
■华金证券
美联储加息预期加强改善工业金属需求,稀土氧化物价格全面上涨铜:受美国1月通
胀数据影响,美联储加息预期持续走强,在国内稳增长背景下,铜价小幅上涨。关注紫金
矿业。截至2月16日,沪铜报收71510元/吨,周变动1.50％;库存报收71069万吨,周变动1
90.50％。
铝:受海外能源危机影响,国际市场减产预期持续,国内受广西百色疫情影响铝厂开
工率和氧化铝运输,铝价相对坚挺。本周成本上涨致电解铝行业利润有所降低。关注云
铝股份。截至2月16日,沪铝报收22615元/吨,周变动-1.11％;库存报收193629元/吨,周
变动33.42％。
稀土永磁:本周稀土氧化物价格全面上涨。截至2月16日,氧化镨(最低价)报收1071
000元/吨,周变动13.57％;氧化钕(最低价)报收1190000,周变动10.49％;氧化镨钕(最
低价)报收1080000元/吨,周变动12.15％;氧化镝(最低价)报收3120元/吨,周变动3.65
％;氧化铽(最低价)报收14970元/吨,周变动9.83％。稀土行业处于新增长周期,预计价
格延续开年涨势。稀土行业在供需层面均现根本性变化,国内供给格局的有序化、高度
集中化以及全球供给三足鼎立的稳定化使供给弹性降低,预计2022年全年稀土开采冶炼
指标约为20.2万吨左右,同比增长20％左右。需求方面,全球低碳化与电动化背景下,新
能源汽车、工业电机能效提升、风电、机器人等已取代消费电子而成为稀土永磁需求
的主要驱动力量,带来量级上的跃升,我们预计2022-25年均复合增速在26％左右。关注
金力永磁,正海磁材,北方稀土。
风险提示:全球经济复苏不及预期;美国通胀持续高企;新能源车产销低于预期;能
源危机超预期缓解;磁材需求不及预期;缅甸供给快速恢复;限电不及预期
[2022-02-15]新材料行业：美联储加息预期进一步升温，新材料行业估值回调或呈现结构性机会－周度报告
■财信证券
新材料行业指数本周跑输上证综指7.02个百分点。本周(2022.02.07-2022.02.11,
下同)新材料行业指数下跌4.00％,跑输上证综指7.02个百分点,跑赢创业板指1.59个百
分点;截止至2022.02.11,近一年新材料行业指数累计下跌3.55％,跑赢上证综指2.23个
百分点,跑赢创业板指13.73个百分点。
新材料各细分板块周行情。可降解材料方面,PLA和PBAT价格维持稳定。截止至202
2.02.11,PLA平均报价为25000元/吨,价格与上周持平,PBAT平均报价为25500元/吨,价
格与上周持平。半导体材料方面,截止至2022.02.11,申万半导体材料指数收盘于8359.
96点,环比上周同期下跌4.29％,回撤现象明显。美国费城半导体指数下跌至3365.20点
,环比上周同期下跌2.55％。锂电新材料方面,本周磷酸铁锂报价14.10万元/吨,创历史
新高;2021年12月,磷酸铁锂电池共计装车15.05GWh,同比上升118.54％,环比上升30.05
％,这是自2021年7月份以来,磷酸铁锂电池的装车量连续6个月超过三元电池。
新材料板块及个股推荐。给予行业"领先大市"评级;我们建议从以下四条主线寻找
投资机会:1、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升,上游原材料的磷酸需
求将快速上涨,建议关注磷化工相关企业如兴发集团、云图控股、新洋丰、云天化等标
的。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋,建议关注上游半导体材料细
分板块优质公司,包括半导体光刻胶领域:目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大
光电,布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份,以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国
产光刻胶优质公司上海新阳等;电子特气领域的细分头部企业南大光电,雅克科技,华特
气体、金宏气体等;湿电子化学品龙头公司江化微等。3、可降解材料板块。可降解材
料是我国政策的热点,目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料,建议关
注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和中粮科技,具备PBAT一体化产业链的恒力石化,
具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流
的技术是吸附法、膜法和萃取法,从当前时点来看,蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格
和锦泰中运用且效果较好,重点推荐蓝晓科技。同时,建议关注膜法标的久吾高科和三
达膜,萃取法标的新化股份。
风险提示:政策不及预期;原材料价格波动;宏观经济增速放缓下游需求不及预期;
中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。
[2022-02-14]化工行业：联创5万吨PVDF项目再引新入局者，广州碳纤维地铁线路成功问世－新材料板块周观点（02.07－02.13）
■万联证券
市场回顾:上周,新材料板块下跌1.55％,同期沪深300指数上涨0.82％,新材料板块
落后大盘2.37个百分点。个股方面,板块中98只个股中有54只上涨,跑赢大盘的有44只
股票。涨幅前五的分别是鲁西化工(16.41％)、三友化工(15.44％)、东方锆业(9.64％
)、神马股份(9.48％)、兴发集团(9.35％);跌幅前五的分别是雅克科技(-17.17％)、
联瑞新材(-13.82％)、海优新材(-13.46％)、福斯特(-12.86％)、沃格光电(-12.38％
)。行业热点:
PVDF:近日,联创股份发布公告称,公司联合黑猫股份、西南电力、天津电力与乌海
市人民政府签署了《投资框架协议书》,拟在乌海市高新技术产业开发区低碳产业园投
资建设5万吨/年PVDF产业链及0.6GW配套绿电项目,项目实施主体为公司与黑猫股份成
立的"内蒙古联和氟碳新材料有限公司"(暂定名)。该项目总投资额为72亿元,建设期为
18个月。目前公司已投产3000吨PVDF产能,尚有5000吨/年在建产能,以及6000吨/年PVD
F项目在项目手续办理中,本次再度投建5万吨产能充分说明了公司及其他合作方对于PV
DF市场前景的看好。事实上,自2021年PVDF在新能源领域需求爆发起,已有多家企业宣
布扩建或布局PVDF,近期也有山东齐岳、索尔维等海内外企业传出PVDF相关产能扩建的
消息。预计从2022年末起,PVDF供需紧张的现状将开始缓解,在此之前建议关注已有PVD
F产能及原材料优势的企业。
碳纤维:近日,中国石化上海石化自主研发生产的碳纤维成功应用于广州地铁18号
线"湾区蓝"高速列车,该线路是国内第一条时速160公里的全地下市域快线,是国内首列
车头罩采用碳纤维复合材料的地铁列车。根据中国石化数据显示,使用碳纤维复合材料
的列车车头罩,性能完全符合运行条件,与同等模块的铝合金材料相比,可减轻重量达35
％-40％,有效助力列车减重提速。本次成功应用昭示着我国在碳纤维复合材料领域的
再一次核心技术突破。后续该技术将继续在广州地铁22号线列车上应用。目前上海石
化研发团队正在积极开展应用于时速400公里高速列车、磁悬浮列车等车型的碳纤维复
合材料技术攻关。
风险因素:下游需求不及预期;核心材料国产替代化进程不及预期;在建产能建设进
度不及预期;原材料价格大幅波动。
[2022-02-14]新材料行业：推动废旧动力电池回收产业链，撬动“千亿级”市场－周报（20220207－20220213）
■山西证券
整体:上周(2022.02.07-2022.02.13),沪深300涨跌幅0.82％,上证指数涨跌幅3.02
％,创业板指涨跌幅-5.59％。基础化工行业涨跌幅3.94％,跑赢沪深300指数3.12个百
分点,跑赢上证指数0.82个百分点,跑赢创业板指9.53个百分点,其周涨跌幅在申万一级
行业中排名第16位。
板块:新材料指数涨跌幅-1.07％,跑输沪深300指数1.89个百分点,跑赢创业板指数
4.52个百分点,跑输上证指数4.09个百分点。新材料指数板块中各子行业行情分化较大
,涨幅前二子行业分别是可降解塑料指数(1.32％)、有机硅(1.14％),跌幅前三子行业
分别是锂电池(-14.07％)、碳纤维(-11.62％)和锂电化学品(-8.91％)。
个股:新材料板块中,有61只个股实现正收益。涨幅居前的个股有孚能科技(12.95
％),振华新材-U(10.60％),明冠新材(10.26％);跌幅居前的个股有:宁德时代(-17.32
％),雅克科技(-17.17％),芳源股份(-15.91％)。
估值:截至2022年2月13日,创业板指的PE(TTM)为51.58,新材料板块的PE(TTM)为38
.29,相对创业板指溢价率为-25.77％。行业要闻1、工信部等八部门:推进废旧动力电
池在备电、充换电等领域安全梯次应用2、发改委和能源局两部门发文推动煤炭和新能
源优化组合3、撬动"千亿级"市场!动力电池回收赛道备受追捧4、前有冬奥火炬"飞扬"
,今有高速列车"湾区蓝",中国石化碳纤维应用再获新突破
核心观点稳增长态势显现,新材料板块有望修复。2月10日,央行数据显示,1月人民
币贷款增加3.98万亿元,创出单月数据的历史新高,同比多增3944亿元;1月社会融资规
模增加6.17万亿元,同样创历史新高,同比多增9842亿元;1月末社会融资规模存量为320
.05万亿元,同比增长10.5％。总体来看,信贷、社融数据表现均超越市场预期,稳增长
态势开始显现。在宽松政策刺激和原油价格冲高影响下,上周煤炭、石油石化、建筑装
饰、建筑材料、钢铁等板块涨幅居前,我们认为,2022年,基建、军工、电力、新能源等
行业将担当起"稳增长"的主力,有望带动其上游基础化工、新材料等行业上行,因此,我
们持续看好新材料板块。
有机硅市场表现平静,机遇与挑战并存。伴随着北京冬奥会顺利举行,吉祥物冰墩
墩成为市场爆款产品,作为其外壳材料的硅胶则反响平平。春节归来初期,有机硅市场
整体表现较为平静,价格并未出现明显波动。从需求端看,2022年有机硅需求端整体结
构变化不大,建材、电子电器、纺织、医药等这些传统领域仍是主要流向。此外,光伏
、新能源等节能环保产业对有机硅材料的市场需求将保持中高速增长;超高压和特高压
电网建设、3D打印等新兴领域都将是有机硅材料的市场增长点和突破点之一。2022年
有机硅市场在巨量产能投放的情况下,货源供应量明显增长,下游行业虽然也在积极发
展,但传统领域需求增速不及产能增速,而新的需求赛道全面开发还需一定时间,2022年
有机硅产能消化将面临不小的考验。整体而言,2022年有机硅市场充满机遇与挑战,但
在人民生活水平提升需求以及国家政策大力支持下,有机硅行业前景值得期待。
风险提示疫情可能引发市场大幅波动的风险;政策风险;技术发展不及预期的风险
。
[2022-02-14]化工新材料行业：东丽聚乳酸造假，索尔维将建欧洲最大PVDF基地－周报
■德邦证券
本周行情回顾。本周,Wind新材料指数收报4721.11点,环比下跌1.07％。其中,涨
幅前五的有润阳科技(6.42％)、皖维高新(5.52％)、飞凯材料(5.16％)、阳谷华泰(4.
55％)、长鸿高科(4.25％);跌幅前五的有雅克科技(-17.17％)、仙鹤股份(-14.91％)
、联瑞新材(-13.82％)、福斯特(-12.86％)、金博股份(-11.62％)。六个子行业中,申
万三级行业半导体材料指数收报8359.96点,环比下跌4.29％;申万三级行业显示器件材
料指数收报1245.79点,环比上涨2.06％;申万三级行业有机硅材料指数收报9878.54点,
环比上涨1.14％;中信三级行业碳纤维指数收报4042.49点,环比下跌11.62％;中信三级
行业锂电指数收报4805.62点,环比下跌8.91％;Wind概念可降解塑料指数收报1983.06
点,环比上涨1.32％。
东丽聚乳酸造假。日本化工巨头东丽工业公司承认其伪造部分树脂产品的样品以
非法获取UL认证,该行为至少可以追溯到10年前。东丽实际进行商业销售的产品并非是
测试中所使用的样品,这些没有达到国际公认阻燃标准的产品被卖给了大约80家公司。
索尔维将建欧洲最大PVDF基地。索尔维宣布将投资3亿欧元,将法国Tavaux的PVDF
年产能提高到近8000万磅/年(约为3.63万吨/年)。这次扩建将使该地区成为欧洲最大
的PVDF生产基地,扩建计划将于2023年12月完成。索尔维预计其对汽车市场的材料销售
将从2021年的约8亿欧元增长到2030年的超过25亿欧元。
重点标的推荐:下游需求推动产业升级和革新,行业迈入高速发展期。随着高新技
术不断突破,下游需求向高标准、高性能材料迁移,推动高端制造升级的同时,有望带动
产业快速发展。从产业协同布局方面考量,我们重点推荐新材料平台型公司国瓷材料。
电子化学品方面,下游晶圆厂不断落成,芯片产能进一步放量,重点关注:雅克科技,建议
关注:安集科技、鼎龙股份、华特气体。高分子材料方面,重点关注:抗老助剂优质标的
利安隆。光伏材料板块,重点关注胶膜龙头福斯特。
风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,新产能释放不及预期等。
[2022-02-14]新材料行业：晶圆大厂维持高资本开支，看好半导体材料板块投资机会－重大事项点评
■中信证券
近期中芯国际等晶圆大厂陆续披露2021年全年业绩、产能情况、2022年资本开支
等数据,表现亮眼。在晶圆厂高资本开支的拉动下,半导体耗材需求有望快速增长,同时
芯片产品的更新迭代和制造工艺的先进趋势会给半导体材料市场规模带来额外的加成
系数。在下游需求持续向好及国产替代的大逻辑下,半导体材料板块具备投资价值,我
们看好行业内市场规模增速更快的细分板块及龙头公司。
晶圆大厂数据向好,芯片紧缺下高资本开支预计仍将持续。半导体板块遵循着从下
游需求端的芯片到中游制造端的半导体设备到上游原材料端的半导体耗材的传导逻辑
。在当前芯片紧缺的大环境下,晶圆厂高资本开支预计得以维持。台积电2022年资本开
支预计400-440亿美元,同比增长40％左右。而从中国大陆晶圆大厂来看,2022年中芯国
际资本开支预计50亿美元,持续推进老厂扩建及三个新厂项目,其中2022年初临港项目
开工,公司预计京城、深圳项目年底投产,2022年产能增量为13-15万片/月(折合8英寸)
。此外,长江存储、合肥长鑫等大厂亦有较大的产能扩张计划。
半导体设备销售数据向好,看好半导体耗材需求高增长。落实到晶圆厂设备采购端
,从半导体设备的销售额来看,2020年全球半导体设备销售额达711.90亿美元,同比+19.
15％;2020年中国大陆半导体设备采购额达187.20亿美元,同比+39.18％。两者均呈现
高速的增长,且中国大陆的增速要显著高于全球整体水平。从季度数据来看,2021年前
三季度全球及中国大陆的半导体设备销售金额数据保持同比增长。而伴随高强度的晶
圆厂设备的采购、安装、调试、运行,2022年半导体耗材的整体需求有望呈现快速增长
态势。
2020年晶圆制造材料全球销售额约344亿美元,2025年市场规模有望超过翻倍增长
。2020年全球半导体材料销售额达553.08亿美元,半导体材料包括前端的晶圆制造材料
和后端的封装材料。其中,晶圆制造材料包括大硅片、特种气体、光掩模、CMP材料、
光刻胶、光刻胶配套试剂、湿电子化学品、靶材等,其占比分别为33％、14％、13％、
7％、6％、7％、4％、3％。我们估算2020年前端的晶圆制造材料市场规模约为344亿
美元,而中国2020年晶圆产能占全球的15.3％。参考行业内晶圆厂产能规划,我们预计
到2025年,全球半导体材料市场规模有望在2020年基础上实现超过翻倍的增长,而中国
晶圆产能占比有望提升至25％左右。在此基础上,国内半导体材料龙头公司有望充分享
受市场红利。
风险因素:需求不及预期;政策波动风险;公司产品开发及下游客户导入进度不及预
期。
投资策略:在晶圆厂高资本开支的拉动下,半导体耗材需求有望快速增长,同时芯片
产品的更新迭代和制造工艺的先进趋势会给半导体材料市场规模带来额外的加成系数
。在下游需求持续向好及国产替代的大逻辑下,我们看好行业内市场规模增速更快的细
分板块及板块龙头,包括:靶材领域的有研新材,CMP领域的鼎龙股份,特气领域的华特气
体、凯美特气,光刻胶上游原材料领域的万润股份,前驱体领域的雅克科技。
[2022-02-13]新材料行业周报：硅碳负极关注度提升，产业化有望加速－周报
■开源证券
本周(2月8日-2月11日)行情回顾
新材料指数下跌2.39％,表现强于创业板指。OLED材料跌1.34％,半导体材料跌2.8
1％,膜材料跌1.67％,添加剂涨0％,碳纤维涨1.32％,尾气治理跌2.53％。涨幅前五为
新和成、科思股份、润阳科技、威孚高科、贵研铂业;跌幅前五为雅克科技、联瑞新材
、海优新材、福斯特、艾可蓝。
新材料周观察:硅碳负极关注度提升,产业化有望加速
锂离子电池(LIBs)广泛应用于消费电子行业、动力能源行业及储能设备行业,主要
由正极、负极、电解液和隔膜四大关键材料组成,目前商业化的锂电池主要是以石墨为
负极材料,硅基负极材料因较高的理论比容量、低脱锂电位、环境友好、储量丰富、成
本较低等优势倍受关注。根据结构划分,硅基负极材料通常分为包覆型、负载型和分散
型三大类,相较于石墨负极材料,硅基负极材料制备工艺复杂,技术壁垒高,目前行业仅
少数企业掌握,且产品未标准化,大规模生产存在一定困难。根据GGII数据,2020年中国
企业负极材料出货量37万吨,同比增长35％,全球占比近70％,市场增幅超预期,其中硅
基负极出货量0.6万吨。2021年以来,硅基负极技术发展步伐开始加快,随着技术研发和
应用进展,GGII预计硅基负极材料的销售将从2023年真正开始,到2025年,全球硅负极材
料的需求预计将以70％的复合年增长率增长。目前硅基负极供给端逐步扩容,除了现有
石墨类负极企业、科研院校创始团队以及电池企业,部分化工企业或硅材料企业也开始
布局硅基负极材料产能,根据公司公告,新安股份已经完成硅碳负极材料中试项目建设
并运行;硅宝科技2019年公司建成50吨/年硅碳负极材料中试生产线,产品通过鉴定,达
到国际先进水平,取得多项技术成果,已通过数家电池厂商测 评并实现小批量供
货;2021年11月公告投资新建1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生
产基地、锂电材料研发中心项目,拓宽公司新能源业务板块。
重要公司公告及行业资讯
【金宏气体】2月9日,公司与广东芯粤能半导体有限公司签订"电子大宗气体供应
站建设及气体供应合同",合同金额约10亿元(不含税)。
【多氟多】2月11日,公司控股子公司阳福新材料以增资扩股的方式引入韩国上市
公司EnchemCo.,Ltd.作为战略投资者。
受益标的
我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场,看好高端电子材料国产替代从0
到1的突破,看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的:斯迪克、昊华科技、彤程新
材、阿科力、利安隆、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、濮阳惠成等。
风险提示:技术突破不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。
[2022-02-13]金属材料行业：稳增长最终要落脚到材料需求－周报（2022年2月第2期）
■浙商证券
钢铁行业:低库存、低供给、需求启动在即截至2月11日,螺纹、热卷、中厚板、冷
轧、线材五大品种本周分别报收5022元/吨、5097元/吨、5228元/吨、5460元/吨、536
0元/吨。周环比分别变化4.2％、4.0％、3.7％、3.0％、4.0％。社库方面,2月11日社
会库存1537.13万吨,周环比上升146.45万吨。
吨钢毛利反弹。螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材吨钢毛利分别为336元、304元
、215元、269元、549元,较上周上涨159元、180元、172元、141元、158元。
春节假期过后,1月社融数据提振市场信心。行业方面,总库存较同比处于低位,目
前行业进本面处于低库存、低供给、需求启动在即阶段。短期看,供给难以释放,而需
求在基建、制造业有望陆续开工、复工,价格有望获得基本面支撑。成本端,发改委对
铁矿石和煤炭价格过快上涨监管力度加严,原材料有望开始回落。
基建领域中,2022年经济"稳"字当头,各地对于地下管网及重大水利、燃气管道工
程有望加速。因此,我们认为在"稳经济"大背景下,管道行业有望再次加速释放需求具
备确定性。强烈建议关注稳经济下管道行业相关标的。
另外,我们首推的钢铁细分高端品种电工钢,是驱动现代工业的核心磁性材料。特
别是新能源汽车用高牌号无取向电工钢,技术壁垒极高,宝钢、首钢掌握核心技术,由于
新能源汽车只能使用高牌号无取向硅钢而非全部品种通用。预计2021年新能源汽车用
无取向硅钢占比提升至17％-20％。
另外,《电机能效升级计划(2021-2023)》发布,对于电机能效标准提升将为高牌号
无取向硅钢带来大量需求。建议关注电工钢主要标的:首钢股份、宝钢股份、太钢不锈
、新钢股份、马钢股份。
重点关注标的工业用板材公司:首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢
股份,宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份。
特钢重点公司:甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、图南股份、久立特材。
建材公司:方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。
市政管道材料公司:新兴铸管、金洲管道、友发集团、青龙管业。
智慧管网:正元地信有色行业:最新市场价格年化测算PE估值在10倍附近,且价格将
继续上行,看好新能源上游原材料稀土和锂的估值修复锂板块,本周锂辉石报价2710美
元/吨,上涨0％;氢氧化锂报价32.65万元/吨,上涨9.38％;电池级碳酸锂报价39.2万元/
吨,上涨7.69％。稀土板块,本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽报价102.5万元/吨、307万
元/吨、1418.5万元/吨,分别上涨8.12％、1.32％、4.30％。新能源上游原材料现货供
应持续紧张,产业链持续低库存的状态仍将维持,下游企业补库驱动下,我们预计锂和稀
土价格中枢将继续走高;
磁性材料板块,双碳指引下节能电机政策的出台,以及未来新能源、风电、光伏储
能等高速发展下对磁性材料的拉动,我们看好电机高效节能、小型化趋势下对稀土永磁
材料的拉动,看好新的能源时代对新型高效软磁材料硅钢、金属软磁粉芯需求的拉动;
工业金属方面,本周SHFE铜价上涨1.69％,收71480元/吨;SHFE铝价上涨3.28％,收2
2670元/吨。本周宏观数据波动导致周中大宗商品期货价格波动加大,(1)中国1月新增
人民币贷款3.98万亿元,同比多增3944亿元,M2同比增长9.8％,超预期;(2)美国1月CPI
同比上涨7.5％,高于预期的7.3％,为1982年以来最大升幅。
铜方面,受社区问题影响,五矿资源在秘鲁的拉斯班巴斯铜矿可能在2月20日前停止
生产;节后铜库存开启累库,当前库存仍处于低位;美国CPI数据超预期,进一步加大了市
场对加息和缩表的担忧,流动性收紧进度的超预期对铜价形成利空,与此同时中国托底
经济的预期发酵,在基本面上与流动性收紧形成相反力量。
铝方面,俄乌关系进一步恶化,地缘政治加剧了欧洲能源短缺问题,海外减产仍有扩
大可能。国内华南地区因为广西百色疫情的影响,广西和云南两地的生产发运均受到明
显影响。今年一季度国内复产在进行,据SMM和阿拉丁数据,2021年12月电解铝产量环比
增长3.62％,2022年1月环比增长2.42％,在复产进程中的电解铝标的量价齐升。
目前模拟电解铝行业平均利润已经超过5000元/吨,电解铝环节盈利持续改善。春
节淡季过后,稳增长相关政策逐步落地,有望在春节后带来需求明显改善。当前基本金
属相关标的的估值均已经体现了极为悲观的预期,未来有望迎来基本面修复同时叠加估
值修复,金属原材料行业将迎来新一轮行情。
重点关注标的北方稀土、赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛和资源、广晟有色
、五矿稀土、铂科新材、横店东磁、金田铜业、海亮股份、东阳光、金博股份、紫金
矿业、西部矿业、云铝股份、神火股份、中国铝业。
风险提示:上游原材料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、海外疫情持续
蔓延风险。
[2022-02-13]化工新材料行业：西部化工新材料周报第一期－周报（20220207－20220213）
■西部证券
这是西部化工新材料周报的第一期,感谢各位投资者的关注。我们将以重点行业跟
踪+推荐专题的形势向各位投资者汇报新材料的投资机会。
对于化工的投资而言,工业品库存周期依然是最有效的β。我们的策略严格遵循库
存周期的波动,由于库存周期每四年一次,所以年度级别上,遵循库存周期依然是我们投
资化工周期最有效的策略。在被动去库存和主动补库存期间做价格的进攻,在被动补库
存和主动去库存期间做价格的防守。目前我们正处在从库存周期价格进攻向价格防守
策略的切换期。历史的经验告诉我们,要先赚β的业绩,再赚α的估值,即顺势而为,弄
清周期的方向至为重要。2022年我们的策略在于贝塔的防守,沿着化工品价格周期向下
的思路,寻找利润修复的贝塔,并且从中寻找α优质标的。
对于化工的成长股,除了赚取α的成长以外,选择好的β切入点换取估值端的安全
边际是关键。我们计划从以下赛道挖掘成长标的:1)专精特新型公司;2)轮胎行业;3)氢
能方向;4)可降解塑料行业;5)生物合成方向;6)再生行业;7)纯化过滤行业;8)膜行业;9
)碳纤维行业;10)气凝胶行业。重点公司:玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、凯立新材、
凯赛生物、松井股份、蓝晓科技。
本周专题推荐:新材料之汽车涂料:小而美市场,进口替代正当时汽车涂料属于高端
涂料,约占全球涂料市场的13％左右。与传统涂料相比,汽车涂料的各项性能指标要求
较高,因此壁垒及单价均较高。到2025年国内原厂漆和零部件漆对应市场空间在430亿
元。
与全球汽涂市场竞争格局较为类似,国内汽车涂料市场70％被外资品牌占据,且以
车身漆和高端修补漆为主,剩余30％的市场为国内企业所有,且国内企业只在零部件漆
和低端修补漆有一定的市场份额。虽然当前国内企业在汽涂市场的市占率较低,但是我
们已经可以看到国内企业通过修补漆和零部件领域的产品性能已经得到认可,预计后续
随着中国新能源车企的崛起,国内汽涂企业将凭借区位优势带来的快速响应能力快速提
升市占率。建议关注:国内高端功能涂料龙头松井股份(688157.SH)。
风险提示:相关政策推行不及预期等。
[2022-02-12]金属非金属新材料行业：知我者二三子，磁材行业云飞风起－深度研究
■天风证券
高功率密度趋势下,高磁导率、低损耗和高稳定性是磁材性能通用范式磁性材料分
类众多,在永磁与软磁两大维度,又根据磁材性质分成许多种子类,每一种材料都有其适
合的应用场景。比如,软磁材料分为铁氧体软磁和金属软磁等;永磁材料可分为铁氧体
永磁和稀土永磁等。从性能、成本等角度考虑,每种材料在特定的工作频率和功率段下
各有其优势与劣势。但无论如何分类,不可绕过的电能转换高功率密度发展趋势对磁性
材料提出了更高的要求:更高的饱和磁化强度、更低的损耗和更好的稳定性。
想象力不应局限在现有应用场景,高端制造在哪里需求就在哪里有电的地方就有磁
。磁性材料作为电气设备中涉及电磁转换的基础材料之一,是中国制造业发展的重要一
环,并伴着应用场景不断地开拓绽放出新的价值。以电子元件的工作频率为维度,频率
的提高与对损耗的控制要求磁材择优选择,且性能持续优化;以电子元件的使用场景为
维度,从低效变压器与电机到高效变压器与电机,从空调到光伏再到一体成型电感,随着
科技的进步使用场景不断被开拓,磁材应用的领域也日益拓展。因此,对于磁性材料的
想象力不应局限于现有的场景,而应放眼科技的发展,关注新应用的不断涌现。
设备技术到工艺全流程的立体化要求,壁垒有形却无形磁性材料的升级离不开生产
工艺的进步,每种材料的生产工艺无论初始进入壁垒的高低,要把工艺做精做深都有极
大的难度。硅钢的冷轧热轧、合金粉末的气雾/水雾化制备、非晶材料的高速急冷、稀
土永磁的晶界扩散等等,首先要从原料端保证材料的纯净度,再到设备端不断技改提升
产品品质,还要以产线自动化、完整化为目标来实现生产流程的优化,最后还需与下游
一起配合,共同实现整个产业链水平的提高,各个环节缺一不可。中国有望领跑全球磁
材市场,持续深耕的公司方能拔丛出类回顾行业发展历史,磁材是目前为数不多的全球
范围内由中国主导生产的基础材料,许多种类的磁材里中国的产量都占世界产量的70％
以上。良好的产业链根基也让我们在磁性材料的技术研发和生产工艺的追赶浪潮中有
敢为人先的勇气和底气。在行业发展的历程中,不难发现优秀的公司都具有许多共同的
品质:精准领先的技术储备、与需求端产业密切的交流、持续扩张的毅力,和管理层默
默坚守的决心。这些优秀的共性往往能助他们抓住每一次时代的东风,成为行业的领头
羊。
投资建议随着高功率密度趋势的不可逆发展,中国的高性能磁材行业已经进入了蓬
勃发展期,竞争格局也将向头部集中,有技术与客户壁垒的公司有望拔得头筹。软磁领
域,我们推荐铂科新材,建议关注云路股份、悦安新材、东睦股份;永磁领域,建议关注
金力永磁、宁波韵升、中科三环、正海磁材。
风险提示:下游市场需求不及预期的风险、上游原材料价格波动的风险、公司扩产
不及预期的风险。
[2022-02-09]金属新材料行业：观察报告
■华金证券
铜铝价格双升,稀土氧化物价格延续涨势铜:虽然美联储近期向市场释放鹰派信号,
但考虑到库存偏低和稳增长预期,铜价仍有支撑。关注紫金矿业。截至2月9日,沪铜报
收70450元/吨,较节前变动0.23％;库存报收24464万吨,较节前变动61.76％。
铝:受海外能源危机影响,国际市场减产预期持续,库存回补速度较慢,铝价持续回
升。截至2月9日,沪铝报收22870元/吨,较节前变动4.19％;库存报收145132元/吨,较节
前变动1.65％。铝价上涨致电解铝行业利润维持高位。关注云铝股份。
稀土永磁:本周稀土氧化物价格延续上涨趋势。截至2月9日,氧化镨(最低价)报收9
43000元/吨,较节前变动0.75％;氧化钕(最低价)报收1077000,较节前变动3.06％;氧化
镨钕(最低价)报收963000元/吨,较节前变动2.67％;氧化镝(最低价)报收3010元/吨,周
内持平;氧化铽(最低价)报收13630元/吨,较节前变动0.44％。稀土行业处于新增长周
期,预计价格延续开年涨势。稀土行业在供需层面均现根本性变化,国内供给格局的有
序化、高度集中化以及全球供给三足鼎立的稳定化使供给弹性降低,预计2022年全年稀
土开采冶炼指标约为20.2万吨左右,同比增长20％左右。需求方面,全球低碳化与电动
化背景下,新能源汽车、工业电机能效提升、风电、机器人等已取代消费电子而成为稀
土永磁需求的主要驱动力量,带来量级上的跃升,我们预计2022-25年均复合增速在26％
左右。关注金力永磁,正海磁材,北方稀土。
风险提示:全球经济复苏不及预期;美国通胀持续高企;新能源车产销低于预期;能
源危机超预期缓解;磁材需求不及预期;缅甸供给快速恢复;限电不及预期
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