002074东源电器股票走势分析
≈≈国轩高科002074≈≈(更新:22.01.19)
[2022-01-19] 国轩高科(002074):国轩高科JTM今年上半年将实现产业化落地
■证券时报
国轩高科(002074)1月19日在互动平台表示，公司对于新技术均有所投入和研发，在JTM方面目前已有多款样品，并申请了相应的专利，市场端客户需求旺盛，产业化落地在即。但因为21年以来动力电池市场产销两旺，设备厂家相关资源优先保证量产线布局，JTM线产业化的资源匹配相对延迟。预计JTM今年上半年将实现产业化落地。
[2022-01-12] 国轩高科(002074):国轩高科子公司联合中标3.94亿元淮北皖能储能电站项目
■证券时报
国轩高科(002074)1月12日晚间公告，全资子公司合肥国轩与西南电力设计院组成的联合体成为“淮北皖能储能电站一期(103MW/206MWh)工程总承包”的中标单位，中标金额3.94亿元。上述中标项目将由公司储能业务板块具体实施，淮北皖能储能电站全部建成后将成为国内单体容量最大的电网侧磷酸铁锂储能电站。
[2021-12-21] 国轩高科(002074):国轩高科与美国汽车巨头签订200GWh电池大单
■证券时报
国轩高科(002074)获磷酸铁锂电池大单!
12月20日早间，公司发布公告，境外全资孙公司 GOTION, INC.(下称“美国国轩”)与美国某大型上市汽车公司达成战略供应和本土化协议，后者预计在2023~2028年间，向国轩高科采购磷酸铁锂(LFP)电池总量不低于200GWh，双方计划在美国本土化生产和供应LFP 电池，并共同探讨未来成立合资公司的可能性。
根据协议内容，美国国轩将同意通过协商分配公司国内已有或新建产能、在美国本土新建产能等多种方式来满足前述美国大型上市汽车公司的电池采购需求。为表示合作诚意，该车企将通过分阶段预付款项方式支持美国国轩在美国本土建厂所需的各项费用，包括建设费用、设备采购费用及其他支出。与此同时，双方将在合资建厂方面展开探讨，除合资建设电池生产基地外，还可能涵盖上游材料、下游电池回收产业等领域。
公司表示，该协议虽对2021年度经营业绩影响较小，但对未来相关年度业绩将产生很大的积极影响。
出于商业保密需要，国轩高科在公告中并未明确本次交易对方的具体名称及产品相关信息，仅透露该车企市值在全球同行业中排名靠前，具备良好的履约能力，与国轩高科长期以来一直保持着良好的合作关系。而在2018年~2020年期间，美国国轩与该客户未发生交易。
据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，今年1~11月，国轩高科动力电池装车量为6.6GWh，位列国内第四，市场份额为5.1%。从全球范围来看，截至今年10月，国轩高科全球市场装机份额从去年同期的1.6%升至2.6%;10月单月装机排名，相比9月晋升一位，升至第7位。
近年来，国轩高科在推进技术升级的同时持续扩大产能，保供能力大幅提升。在日前召开的2021年度供应商大会暨2022战略发布会上，相关负责人表示到2022年年底，国轩高科产能有望达到100GWh，计划投产超50GWh;在研发层面，则将目光瞄准能量密度260Wh/kg铁锂电芯和400Wh/kg三元电芯。
12月15日，国轩高科向大众中国非公开发行的股份上市，大众中国成为公司第一大股东。而在此前，公司与大众的合作大幕早已开启。今年7月，国轩高科与大众汽车集团签署谅解备忘录，为大众集团开发第一代标准电芯，成为首个标准电芯研发的定点开发商。在签约仪式上，大众集团还公布了与国轩高科合作的一大宏伟目标：成为世界前三的电池制造商之一。
在原材料端，国轩高科亦加大投资布局。2021年年内，公司与宜春经开区签署投资协议，拟建设包括碳酸锂资源提取、加工的宜春产业园项目。按照计划，宜春碳酸锂项目分两期建设，全部达产后预计可年产碳酸锂10万吨，其中一期将在2022年一季度将实现量产，预计2022年三季度实现满产;今年9月，国轩高科与江特电机达成协议，后者将向公司供应500吨/月电池级碳酸锂;12月，公司又与盐湖股份签署战略合作框架协议，拟设立合资公司分别生产磷酸铁锂等正极电池材料和储能电池，并在镁铝、镁锂合金等新材料领域开展合作。
[2021-12-20] 国轩高科(002074):战略定增落地,迈向全球可期-更新报告
■国泰君安
本报告导读:公司和大众战略定增落地,双方在动力电池等方面的合作有望加速推进,对公司未来全球扩张具有重要意义。
投资要点:维持增持评级。公司作为动力电池龙头企业,引入大众作为战略投资者,未来产能扩张和全球布局获得重要支撑。因增发股本,摊薄EPS原因,维持公司21-23年EPS分别为0.29、0.52、0.69元,维持公司目标价77.9元,维持增持评级。
定增落地,大众控股。公司引入大众中国作为公司战略投资者,定向增发384,163,346股以及老股转让56,467,637股,事件完成后大众中国将合计持有公司440,630,983股,占公司总股本的26.47％,为公司第一大股东。此次定增落地意味着公司结构将彻底理顺,公司和大众的合作将有望加速。
资金到位,新产能可期。本次募集资金约73亿元,将用于国轩电池年产16GWh电池项目、30,000吨高镍三元正极材料项目,公司2025年底规划将实现约300GWh产能,且和大众将在欧洲实现合资建厂,双方合作紧密程度以及公司未来产能扩张值得期待。
国轩联姻大众,迈向全球。公司此次和大众的落地,有助于公司客户结构实现大幅提升,目前公司主要客户集中在北汽、江淮等品牌,对盈利和估值的压制有一定压制。通过联姻大众,解决了战略客户不足的问题,同时在产业链布局层面不断加码产能,同时在大众全球电动化战略中占据了核心位置,预计未来将随着大众电动化转型的加速充分受益。
风险提示:公司出货量不及预期;产能投放进度不及预期。
[2021-12-20] 国轩高科(002074):国轩高科美国国轩与美国某大型上市汽车公司签订战略供应和本土化协议
■上海证券报
国轩高科12月20日早间公告称，公司境外全资孙公司GOTION, INC.(以下简称“美国国轩”)为美国某大型上市汽车公司的供应商。为了进一步深化合作，美国国轩与该客户于近日签署了《Strategic Supplyand Localization Agreement》(即《战略供应和本土化协议》)，双方希望在磷酸铁锂电池的供应和采购方面达成战略合作。
根据公告，美国国轩应按照本协议约定，根据与该客户已签署或拟签署的供货协议，在2023年至2028年确保满足该客户所需的电池数量。该客户预计在需求期间的电池采购总量不低于200GWh。
公告指出，本协议如果充分履行，对公司未来相关年度的经营业绩将产生很大的积极影响，对公司2021年度经营业绩影响较小。
[2021-12-14] 国轩高科(002074):大众定增终落地,国轩高科迈向全球电池龙头-公司信息更新报告
■开源证券
大众定增终落地,国轩高科迈向全球电池龙头
12月12日国轩高科发布公告宣布向大众定增落地,本次交易后大众共持有约4.4亿股,持股比例为26.47％,是公司名义上第一大股东,大众中国的表决权为13.17％,创始股东方李缜及其一致行动人持股比例18.17％,表决权比例18.17％,李缜及其一致行动人仍为公司实控人。我们维持此前预期,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.19/8.40/10.99亿元,EPS分别为0.31/0.50/0.66元,当前股价对应PE为191.9/118.6/90.6倍,维持"买入"评级。
2025年大众在国内标准电芯的需求量有望超过40GWh
(1)正极材料:铁锂和三元兼顾,标准电芯偏好铁锂;(2)标准电芯预计出货时间:预计在2024年前后;(3)标准电芯工艺:预计是方形、叠片;(4)大众电池需求量:大众预计2025年电车占比约20％,2030年电车占比约50％,参照大众在华年销量约400万辆(假设大众在华年销量相对稳定在400万辆),则2025年电车销量有望达80万辆,2030年有望达200万辆。以每辆车65KWh(ID4入门款带电量约57KWh,长续航款带电量超过80KWh,均为三元电池,铁锂相同体积带电量预计较少,假设均车65KWh)计量,2025年预计需要52GWh电池,假设其中80％为标准电芯,对应需要41.6GWh的标准电池。
上游碳酸锂布局降低正极成本,下游与头部自主品牌逐一建立合作
上游方面:在其他原材料价格相对稳定的背景下,目前电池上游成本压力最大的原材料是碳酸锂,11月下旬以来碳酸锂价格持续小幅攀升,已经上升至接近23万元/吨,仅碳酸锂的成本已约占电池材料成本的25％-30％。国轩高科是业内除宁德时代,在锂资源端有一定布局的电池企业。公司在宜春的碳酸锂项目,2022年有望做到1万吨/年,1万吨可供公司约出货16GWh电池,碳酸锂出货有望显著降低原材料采购成本(碳酸锂成本低于3-4万元/吨)。下游方面:国轩高科与国内的长安、长城、造车新势力中零跑、威马、合众新能源建立广泛合作。潜在客户包括小鹏(送样阶段)、吉利(谈判过程中)、广汽(2022年重点突破)。
产风险提示:上游原材料价格波动、行业竞争加剧
[2021-12-13] 国轩高科(002074):大众入股定增落地,磷酸铁锂龙头再起航-重要公告点评
■光大证券
事件:12月12日,公司发布非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书,大众入股定增落地。
大众入股成为第一大股东,定增落地:本次非公开发行股票数量为384,163,346股,不超过公司发行前总股本的30％。募集资金总额为73.03亿元,扣除发行费用后募集资金净额为72.31亿元,股票将于12月15日上市。本次非公开发行和股份转让完成后,大众中国将合计持有公司440,630,983股,占公司总股本的26.47％,为公司第一大股东,李缜及其一致行动人将合计持有公司302,500,435股,占公司总股本的18.17％,为公司第二大股东。
公司控制权不变更:在本次非公开发行及股份转让完成后,李缜及其一致行动人仍为持有公司第一大表决权的股东,且高于持有公司第二大表决权的股东大众中国的表决权比例5％以上,李缜及其一致行动人有权提名的董事占公司董事会半数以上席位。因此,本次非公开发行及股份转让完成后,李缜仍为公司实际控制人,本次发行不会导致公司的控制权发生变化。
强强联合,协同发展:本次发行将引入大众中国作为战略投资者,大众汽车集团是世界领先的汽车制造商之一,到2025年前,大众汽车集团计划将产品阵容中的电动汽车车型比例增至35％,国轩有望受益大众的电动化战略。本次非公开发行募集的资金将主要用于新建国轩电池年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目、新建国轩材料年产30,000吨高镍三元正极材料项目,助力国轩2025年300GWh的产能规划。
盈利预测、估值与评级:2021年以来上游原材料价格上涨,公司盈利能力承压,预计22年将逐步缓解;公司下游客户拓展顺利,新增产能释放为公司未来收入增长打下坚实基础,下调21年、上调22-23年净利润预测至2.43/8.94/12.36亿元(变化幅度-54％/+2％/+17％),当前股价对应PE分别为412/112/81x。公司坚持"做精铁锂,做强三元,做大储能"的产品路线,并向电动两轮车、电动船舶领域延伸。大众入股后有望凭借客户以及产品优势打开市场空间,公司将受益于大众的全球电动化布局,大众入股后有望带来先进的制造技术和生产管控经验,国轩高科的盈利能力和高端整车客户占比有望提升,具备业绩超预期的空间,维持"买入"评级。
风险提示:产业政策变更风险;大众与公司合作进度不及预期;竞争加剧导致盈利能力下滑。
[2021-12-13] 国轩高科(002074):装机增速高于行业整体,看好中长期产品力提升-公司信息更新报告
■光大证券
事件:12月12日,公司发布非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书,大众入股定增落地。
大众入股成为第一大股东,定增落地大众入股成为第一大股东,定增落地大众入股成为第一大股东,定增落地384,163,346股,不超过公司发行前总股本的30％。募集资金总额为73.03亿元,扣除发行费用后募集资金净额为72.31亿元,股票将于12月15日上市。本次非公开发行和股份转让完成后,大众中国将合计持有公司440,630,983股,占公司总股本的26.47％,为公司第一大股东,李缜及其一致行动人将合计持有公司302,500,435股,占公司总股本的18.17％,为公司第二大股东。
公司公司公司公司公司公司5％以上,李缜及其一致行动人有权提名的董事占公司董事会半数以上席位。因此,本次非公开发行及股份转让完成后,李缜仍为公司实际控制人,本次发行不会导致公司的控制权发生变化。
强强联合,协同发展强强联合,协同发展强强联合,协同发展强强联合,协同发展2025年前,大众汽车集团计划将产品阵容中的电动汽车车型比例增至35％,国轩有望受益大众的电动化战略。本次非公开发行募集的资金将主要用于新建国轩电池年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目、新建国轩材料年产30,000吨高镍三元正极材料项目,助力国轩2025年300GWh的产能规划。
盈利预测、估值与评级:2021年以来上游原材料价格上涨,公司盈利能力承压,预计22年将逐步缓解;公司下游客户拓展顺利,新增产能释放为公司未来收入增长打下坚实基础,下调21年、上调22-23年净利润预测至2.43/8.94/12.36亿元(变化幅度-54％/+2％/+17％),当前股价对应PE分别为412/112/81x。公司坚持"做精铁锂,做强三元,做大储能"的产品路线,并向电动两轮车、电动船舶领域延伸。大众入股后有望凭借客户以及产品优势打开市场空间,公司将受益于大众的全球电动化布局,大众入股后有望带来先进的制造技术和生产管控经验,国轩高科的盈利能力和高端整车客户占比有望提升,具备业绩超预期的空间,维持"买入"评级。
风险提示:风险提示:风险提示:风险提示:
[2021-12-07] 国轩高科(002074):国轩高科50GWh动力电池项目开工
■证券时报
记者获悉，12月7日，国轩高科50GWh动力电池项目在合肥市新站高新区正式开工。根据规划，该项目分两期建设。一期工程位于合肥新站高新区魏武路与新蚌埠路交口西南侧，于2021月12月正式动工建设，并将于2023年3月底前正式投产。两期全部建成后，预计将实现年产50GWh动力电池的目标。
[2021-12-01] 国轩高科(002074):国轩高科公司产能今年年底将达到50GWh
■证券时报
国轩高科(002074)在互动平台表示，公司产能今年年底将达到50GWh，2022年底将突破100GWh，2025年将突破300GWh。
[2021-11-29] 国轩高科(002074):国轩高科回应锂电池产品自燃 公司只负责供应电芯
■中国证券报
11月29日，针对合作方瓯鹏科技爆料锂电池产品自燃一事，国轩高科回应称，事故是因电池包保护板问题所致，该保护板由瓯鹏科技向市场自行采购。
据国轩高科介绍，2019年10月22日，公司与瓯鹏科技、某知名电单车公司(简称：H公司)签署采购协议。瓯鹏科技供应H公司共享单车锂电池包，包括PACK研发、生产和成品交付及售后服务;国轩高科负责供应电芯。
国轩高科称，公司收到瓯鹏反馈的H2系列产品电池包问题后，经过多次测试和验证，欧鹏公司向H公司反馈，事故是因电池包保护板问题所致，该保护板由瓯鹏公司向市场自行采购。期间，H公司多次督促瓯鹏公司对返厂电池进行维修，均无果。
国轩高科表示：“截至目前，瓯鹏公司累计拖欠国轩高科货款2000余万元。针对瓯鹏公司拖欠货款及恶意诋毁公司产品的行为，公司已向法院提起诉讼，案件进展公司将适时对公众披露。”
[2021-11-22] 国轩高科(002074):国轩高科子公司与长城汽车零部件公司签订采购框架合作协议
■上海证券报
国轩高科公告，公司全资子公司合肥国轩与长城汽车零部件公司于近日签署《2022年采购框架合作协议》，就合肥国轩长期向长城汽车零部件公司供应动力电池产品达成合作意向。双方确定2022年-2025年期间的交付总电量合计不低于10GWh，其中2022年的年度量纲不低于2.5GWh，每年双方保证在年度量纲范围内足量提货和供应，年度量纲为双方最低约束量。
[2021-11-10] 国轩高科(002074):国轩高科高镍三元电池单体能量密度突破302Wh/kg并实现量产
■证券时报
记者获悉，国轩高科高镍三元电池单体能量密度突破302Wh/kg，系统能量密度突破200Wh/kg，并成功实现规模化量产，目前已配套多款中高端车型。据国轩高科工研总院相关项目负责人介绍，该款电芯的成功开发与推广为下一代能量密度突破360Wh/kg电芯开发提供了经验积累。
[2021-11-05] 国轩高科(002074):国轩高科在宜丰、奉新两地投建碳酸锂项目 四季度可小批量试产
■证券时报
国轩高科(002074)11月5日在互动平台表示，公司分别在宜丰、奉新两地投资建设碳酸锂项目，今年四季度可实现小批量试产，2022年可实现碳酸锂产能释放，全部达产后预计可年产碳酸锂10万吨。
[2021-11-01] 国轩高科(002074):装机增速高于行业整体,看好中长期产品力提升-公司信息更新报告
■开源证券
Q3业绩稳步增长,盈利水平有望探底回升
2021年Q1-Q3:营业收入57.24亿元(同比+40.36％),归母净利润0.68亿元(同比-20.93％),毛利率18.31％(同比-7.08pct),归母净利率1.19％(同比-0.9pct)。2021年Q3:营业收入21.73亿元(同比+31.22％/环比-3.81％),归母净利润0.20亿元,毛利率15.69％(同比-10.21pct/环比-1.26pct),归母净利率0.92％(同比-2.04pct/环比+0.92pct)。收入端公司稳健增长,产品持续放量,毛利率受原材料涨价面临一定压力。我们认为伴随电芯涨价,盈利能力将探底回升,维持此前预期,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.08/8.18/10.77亿元,EPS分别为0.40/0.64/0.84元,当前股价对应PE为148.4/92.2/70.1倍,维持"买入"评级。
装机增速高于行业平均水平,验证产品综合竞争力持续提升
(1)装机量:根据高工锂电数据,国轩高科1-9月全球电池装机量达到5.6GWh,同比增长超300％,远超全球的锂电池装机量128％的增幅;国轩高科国内1-9月装机总量达4.72GWh,同比增长228％,国内动力电池装车量累计92GWh,同比增速169.1％,国轩高科的国内装机增速亦高于行业整体水平;国轩高科9月份装机量0.64GWh,连续两个月位列行业第三位。公司装机量增速明显高于收入增速,我们分析原因是2020年前三季度出货量较多,但实际装机量较少(疫情影响车辆销售递延)。公司装机量增速高于行业整体,我们认为是公司产品的综合性价比得到越来越多客户的认可,后续伴随公司产能释放,市占率有望持续稳步提升。
(2)产能释放:2021年国轩高科的整体产能有望达到40GWh,2022年产能有望进一步提升至60GWh。国轩高科近日宣布从金银河采购锂电池合浆、涂布、辊压分切设备及其包装、运输、安装调试等服务,合同总金额达7.13亿元。且从在建工程数据来看,2021三季报在建工程达26亿元,较2021年H1增长约5亿元,公司扩产加速。
(3)和大众合作:大众定增入股涉及外资持股占比较高,行政审批期限相对较长。目前双方共同合作开发标准电芯,国轩高科主导电池技术,大众主导产品标准、指标、参数,中长期依然看好公司产品力提升。
风险提示:上游原材料价格波动,行业竞争加剧
[2021-10-30] 国轩高科(002074):成本承压,业绩不及预期-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入57.25亿元,同比增长40.40％;
实现归母净利润0.68亿元,同比减少20.45％;实现扣非归母净利润-1.73亿元,EPS0.05元,业绩不及预期。
公司成本管控表现不佳,毛利率受损严重。三季度公司销售毛利率为15.71％,环比下降1.27pct,同比下降10.17pct,或源于上游碳酸锂、电解液等原材料大幅涨价。公司今年期间费用率降至19.96％,预计随着规模效应和公司治理的持续优化,期间费用率仍有一定下降空间。在此基础上,当锂电上游原材料供需矛盾缓和、价格开始下降时,公司盈利弹性较大,因此我们仍长期看好公司锂电池业务发展,静待业绩反转。
动力电池业务增量巨大,下游高景气度带动需求翻倍增长。中汽协数据显示,2021年前三季度,全国新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆,同比增长1.8倍和1.9倍;我国动力电池产量累计134.7GWh,同比增长195％;
销量共计106.8GWh,同比增长177％。锂电池下游市场呈现爆发性增长,带动行业呈现高景气度。2021年及未来两年,随着磷酸铁锂路线重获市场认可,成熟产品供不应求,公司议价能力及毛利率水平有望回升。
公司客户结构不断优化。公司在加强与江淮汽车、奇瑞汽车、吉利新能源等整车客户合作的同时,大力开拓大众等战略客户。在储能领域,公司持续深化与华为、中国铁塔、国家电网等企业合作,共同开拓国内外储能市场,创新商业模式,并实现储能项目在多城市落地。
随着我国城镇电气化持续深入和电力体制改革的不断推动,未来智能数字化和环保节能化的输配电及控制设备将获得更多的发展机遇。经过多年发展,输配电及控制设备行业现已逐步形成了多元化、立体化、市场化的发展格局,技术创新和产品服务逐步应用于5G基建、特高压、城际高速铁路、城市轨道交通、大数据中心和人工智能等领域。报告期内,公司子公司东源电器生产经营整体良好,在国内输配电行业具有较强影响力,且在华东地区市场份额稳固,预计输变电和新能源业务未来将受益行业政策享受较高增长。
盈利预测与投资建议。公司磷酸铁锂电池组业绩将继续保持高速增长,同时布局三元路线,优化公司产品结构,进一步增强公司业绩确定性。未来三年公司总收入复合增长率为44％。考虑公司磷酸铁锂路线龙头地位,维持"持有"评级。
风险提示:公司产能未能如期释放的风险;原材料价格持续上涨,部分物料供应紧缺的风险;供过于求,市场竞争加剧的风险;坏账损失的风险。
[2021-10-21] 国轩高科(002074):国轩高科延期至10月29日披露第三季度报告
■证券时报
国轩高科(002074)10月21日晚间公告，公司原定于10月27日披露2021年第三季度报告，目前公司2021年第三季度报告尚在准备中，无法按原预定时间披露，公司将加快推进相关工作。公司将2021年第三季度报告的披露时间延期至10月29日。
[2021-09-27] 国轩高科(002074):国轩高科提供给长安奔奔的电芯等产品本身不存在质量问题
■证券时报
国轩高科(002074)9月27日回应网上传言表示，经与相关部门确认，公司提供给长安奔奔的电芯及电池模组等产品本身不存在质量问题，经判断系部分采集传感器精度波动导致SOC计算与实际值产生偏差，公司将配合整车厂商做好相关车辆故障排查工作。
[2021-08-31] 国轩高科(002074):电池收入快速增长,产业链布局持续完善-中期点评
■中银证券
公司发布2021年中报，上半年盈利4,817万元，同比增长33%；公司已与大众集团战略合作，维持增持评级。
支撑评级的要点
公司2021年上半年盈利同比增长33%符合预期:公司发布2021年中报，上半年实现营业收入35.51亿元，同比增长46.63%；盈利4,817万元，同比增长33.30%；扣非后亏损1.13亿元。公司中报业绩符合预期。
电池收入快速增长，客户结构持续优化:2021年上半年，公司动力锂电池业务实现营业收入30.89亿元，同比增长37.82%；毛利率19.27%，同比降低6.09个百分点。电池中国网数据显示，上半年公司动力电池装机量2.89GWh，市占率5.4%，国内排名第五；其中，磷酸铁锂电池乘用车装机占比12%，国内排名第三；专用车装机量市占率17%，国内排名第二。在乘用车领域，公司在加强与江淮汽车、奇瑞汽车、吉利新能源等整车客户合作的同时，大力开拓战略客户，与上汽通用五菱、长安汽车等企业开启新的合作。在储能领域，公司与华为、中国铁塔、国家电网等企业合作，落地了庐江、南京、华能蒙城风电储能等项目。
保障原材料稳定供应，产业链布局持续完善:公司在宜春投资布局了碳酸锂原矿采掘、电池级碳酸锂生产等板块；与中冶集团、比亚迪在曹妃甸合资生产三元前驱体；上半年推进20万吨正极材料项目和3万吨三元材料项目落地庐江；在肥东聚焦锂电池前端原材料及后端电池回收及梯次利用业务；上半年合肥星源二期开始动工扩建；收购美国巴斯夫电解液实验室及相关专利；与铜陵有色集团等建立了长期稳定的合作关系。
估值
结合公司2021年中报和行业发展情况，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至0.24/0.59/0.84元(原预测摊薄每股收益为0.38/0.55/0.81元)，对应市盈率219.6/90.8/63.5倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
公司与大众集团的战略合作不达预期；公司大客户导入不达预期；公司技术进步不达预期；新能源汽车产业链需求不达预期；原材料价格波动风险；新冠疫情影响超预期。
[2021-08-31] 国轩高科(002074):配套电池放量在即,业绩拐点将现-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年H1实现营业收入35.51亿元,同比增长46.63％;实现归母净利润0.48亿元,同比增长33.30％;实现扣非归母净利润-1.13亿元,EPS0.04元。
动力电池业务增量巨大,下游高景气度带动需求翻倍增长。2021年H1全球新能源汽车累计销量达241万辆,同比增长170％。中国、欧洲补贴政策基本延续,新车型加速上市;美国总统拜登高调出台政策加码新能源汽车补贴,预计未来全球新能源汽车市占率将稳步提升。受新能源车行业景气性带动,2021年H1,我国动力电池销量累计58.2GWh,同比增长174％,其中磷酸铁锂产量累计30.8GWh,占总产量53％,占比较2020年大幅提升。公司作为动力电池行业深度参与者,报告期内动力电池装机量2.89GWh,市占比5.4％,国内排名第五,其中公司关键产品磷酸铁锂电池乘用车装机占比12％,国内排名第三。
公司客户结构不断优化。公司在加强与江淮汽车、奇瑞汽车、吉利新能源等整车客户合作的同时,大力开拓大众等战略客户。在储能领域,公司持续深化与华为、中国铁塔、国家电网等企业合作,共同开拓国内外储能市场,创新商业模式,并实现储能项目在多城市落地。
随着我国城镇电气化持续深入和电力体制改革的不断推动,未来智能数字化和环保节能化的的输配电及控制设备将获得更多的发展机遇。经过多年发展,输配电及控制设备行业现已逐步形成了多元化、立体化、市场化的发展格局,技术创新和产品服务逐步应用于5G基建、特高压、城际高速铁路、城市轨道交通、大数据中心和人工智能等领域。报告期内,公司子公司东源电器生产经营整体良好,在国内输配电行业具有较强影响力,且在华东地区市场份额稳固,预计输变电和新能源业务未来将受益行业政策享受较高增长。
盈利预测与投资建议。公司磷酸铁锂电池组业绩将继续保持高速增长,同时布局三元路线,优化公司产品结构,进一步增强公司业绩确定性。未来三年公司总收入复合增长率为44％。考虑公司磷酸铁锂路线龙头地位,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:公司产能未能如期释放的风险;原材料价格持续上涨,部分物料供应紧缺的风险;供过于求,市场竞争加剧的风险;坏账损失的风险。
[2021-08-31] 国轩高科(002074):业绩符合预期,供应链布局深化-2021年半年报点评
■国泰君安
维持增持评级。公司目前正处于动力电池技术和产能快速提升阶段,预计将在2023年开始批量供应大众实现快速放量。维持2021-2023年EPS为0.37元、0.68元、0.90元,维持目标价77.90元,对应2022年115倍PE,维持增持评级。
业绩符合预期,装机量市占率稳定。2021H1公司磷酸铁锂电池乘用车装机市占率12％,排国内第三;专用车装机市占率17％,国内第二,磷酸铁锂领域市场地位稳固。公司上半年研发投入2.49亿元,同比增长55.68％,预计未来联合大众研发标准化的三元/铁锂电芯。
供应链布局深化。国轩高科江西宜丰、奉新两地投建年产10万吨碳酸锂项目,正极材料方面,在庐江推进20万吨高端正极材料项目和年产3万吨三元正极材料项目落地,隔膜领域,合肥星源二期开始动工扩建,电解液方面,收购美国巴斯夫电解液实验室及相关专利。公司在产业链布局层面持续深化。
深度绑定员工利益。公司发布员工股权激励计划,拟授予1087位激励对象2998万份股票期权,占总股本的2.34％,同时公司公布员工持股计划规模不超过313万股,约占总股本0.24％,业绩考核目标21/22/23年营收相比2020年分别增长30％/50％/70％以上。公司目前正处于迅猛发展的关键时期,此举有助于充分绑定员工和公司利益。
风险提示:公司出货量不及预期
[2021-08-30] 国轩高科(002074):营收高增,股权激励彰显长期成长信心-中期点评
■广发证券
营收高增，股权激励彰显长期成长信心。公司披露2021年中报，21H1营收35.51亿元同比增长46.63%，归母净利0.48亿元同比增长33.30%，扣非净利-1.13亿元同比下降28.53%，受上游原材料价格上涨影响毛利率19.88%同比下降5.18pp，其中Q2营收22.59亿元同比增长33.51%，环比增长74.89%。21年受益于新能源汽车趋势成长与磷酸铁锂放量，公司动力电池装机量2.89GWh同比增长318.18%，市占率5.3%，其中磷酸铁锂乘用车占比12%国内排名第三。公司拟发布股权激励计划，21/22/23年营收增长率不低于20年30%/50%/70%，彰显长期成长信心，新建1GWh高性能电芯项目验证出海关键技术。
合作大众强化全球化布局，高研发推进结构与材料创新。公司深化与大众合作开发标准电芯实现向本土MEB平台供货，布局欧洲强化全球化进程助力大众240GWh电池工厂计划。21H1研发支出2.49亿元占比7.02%，同比提升55.68%，公司铁锂电池单体能量密度达210Wh/kg全球领先；300Wh/kg高比能量三元电池装车，半固态电池研发推进。
公司加强与上汽通用五菱、长安汽车合作，强化优质客户培育，与华为、国家电网等共同开拓国内储能市场，目标2025年产能300GWh。
全产业链布局趋于完善，提高供应链掌控力度。公司完善从矿产资源、材料到电池全产业链垂直布局，先后在宜春布局碳酸锂原矿采掘与生产，与中冶集团、比亚迪合资建厂生产三元前驱体，20万吨高端正极材料落地庐江，收购巴斯夫电解液技术储备等，产业链布局日趋完善。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS为0.45/0.69/0.93元/股，营收87.58/129.94/203.35亿元，参考可比公司估值，给予2021年10倍PS，合理价值68.39元/股，维持“买入”评级。
风险提示。技术不及预期；现金周转风险；大众入股进度不及预期。
[2021-08-30] 国轩高科(002074):下半年看电池业务放量,长期看产品力提升-公司信息更新报告
■开源证券
短期毛利率承压,中长期受益于产品力提升出货量有望持续放量
(1)收入2021H1公司营收35.51亿元,同比+47％,其中动力电池营收30.89亿元,同比+38％。二季度营收22.59亿元,环比+752)毛利率2021H1公司毛利率19.88％,同比下调5.18pct,其中动力电池业务毛利率19.27％,同比下调6.09pct。二季度公司毛利率16.95％,环比下调8.05pct一季度毛利率水平与2020年相当,二季度以来公司面临较大的原材料价格上涨压力;(3)净利率2021H1公司归母净利率为1.35％,同比下调0.13pct4销量/出货量:2021H1公司动力电池装机量为2.89GWh,出货量估计5GWh以上;(5)单位售价:若按照上半年出货5GWh估计,2021H1公司动力电池销售均价为0.62元/Wh。短期:受上游原材料价格上涨影响,公司毛利率承压。中期:展望2021H2和2022年,我们认为原材料端供给紧张局面将逐步缓解,原材料价格继续上涨幅度有限,公司受益于下游客户需求旺盛、开工率提升摊薄费用率,整体净利率水平有望逐步改善。长期:公司在原材料端布局节约成本效应逐步显现,大众支持下产品力提升公司市占率进一步攀升。我们维持此前盈利预测,预计公司业绩将持续增长,,2021-2023年归母净利润分别为5.08/8.18/10.77亿元,EPS分别为0.40/0.64/0.84元,当前股价对应P/E为134.9/83.8/63.7倍,维持"买入"评级。
积极布局核心原材料,提升上游成本把控能力
2021年以来,公司加强从矿产资源到锂电材料全产业链的垂直布局。1)上游资源:在宜春投资建厂,,10万吨级碳酸锂2)正极:和中冶集团、比亚迪合资生产三元前驱体、在庐江扩产20万吨高端正极材料;(3)隔膜:合肥星源二期扩建;(4)电池产业链:布局电池回收和梯次利用业务。
发布年度股权激励计划,提振团队凝聚力
公司发布员工股权激励计划,授予1087位对象2998万份股票期权,占总股本2.34％,业绩考核目标2021/2022/2023年营收比2020年增长30％/50％/70％以上。
风险提示:原材料价格上涨、电池销量不及预期、与大众合作不及预期
[2021-08-29] 国轩高科(002074):原材料涨价致短期业绩承压,股权激励彰显公司发展信心-半年报点评
■国盛证券
事件:国轩高科发布2021年半年度报告。
归母净利润0.48亿元,原材料涨价致盈利承压。2021年上半年,公司实现营业收入35.51亿元,同比增长46.63％;实现归母净利润0.48亿元,同比增长33.30％;扣除政府补助1.7亿元及其他非经常损益后,公司上半年归母净亏损1.13亿元。公司综合毛利率19.88％,环比下滑5.18pcts;其中动力电池业务毛利率19.27％,环比下滑6.09pcts,主要系上游原材料涨价影响。
经营性现金流好转,上下游议价能力略有提升。2021H1,公司经营活动产生的现金流量净额0.86亿元,同比增长112.46％,现金流净额由负转正,主要系现金回款增加。应收票据及应收账款71.39亿元,占总资产24.14％,相比年初下降1.06pcts。应付票据及应付账款77.64亿元,占总资产26.25％,相比年初增加0.93pcts。
技术投入保持高增长,磷酸铁锂处于国内一流梯队,三元电池厚积薄发。2021年上半年,公司磷酸铁锂电池乘用车装机市占率12％,排国内第三;专用车装机市占率17％,国内第二。三元电池方面,300Wh/kg的高比能量电池装入乘用车,三元半固态电池进入关键研发阶段。公司上半年研发投入2.49亿元,同比增长55.68％,坚持高水平技术研发。公司客户包括大众、博世、塔塔、上汽通用五菱、江淮、长安等国内外优质车企,而且是大众标准电芯的首家定点电池厂商,我们看好公司业绩增长空间。
产业链布局广泛,股权激励提振团体活力。上半年,公司投资了锂矿、正极、负极、隔膜等领域。其中在江西投建年产10万吨碳酸锂项目,战略意义重大,有利于形成自供原材料体系建设。8月28日,公司发布公告拟投资不超过2.6亿元建设1Gwh高性能电池,建设期7个月。同日,公司发布员工股权激励计划,拟授予1087位激励对象2998万份股票期权,占总股本的2.34％,业绩考核目标21/22/23年营收相比2020年分别增长30％/50％/70％以上。
盈利预测:我们预计公司2021～2023年分别实现归母净利润4.22/8.26/10.84亿元,对应估值分别为162.3/83.0/63.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:新能源车下游需求不及预期;和大众合作进度不及预期;应收账款收回风险。
[2021-08-27] 国轩高科(002074):国轩高科子公司拟不超2.6亿元投建国轩1GWh高性能电芯项目
■证券时报
国轩高科(002074)8月27日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为35.51亿元，同比增长46.63%;归母净利润4817.15万元，同比增长33.30%;基本每股收益0.04元。公司全资子公司合肥国轩电池有限公司拟以不超过2.6亿元投资建设国轩1GWh高性能电芯项目。项目达产后，预计可实现年产值约6亿元。
[2021-08-20] 国轩高科(002074):国轩高科与中科大先研院签订战略合作协议
■证券时报
8月20日，国轩高科与中国科学技术大学先进技术研究院(简称“中科大先研院”)在合肥签订战略合作协议，未来双方将瞄准新能源电池创新需求和发展方向，充分发挥技术与资源优势，开展技术合作开发、人才联合培养和成果转化。
根据协议，双方将围绕锂电池、能源利用等前沿领域，通过委托开发、合作开发、项目指导等形式开展项目合作。
[2021-08-05] 国轩高科(002074):10万吨级碳酸锂项目落地,锁定核心原材料供应-公司信息更新报告
■开源证券
10万吨级碳酸锂项目落地,国轩高科锁定核心原材料供应2021年8月3日、4日,国轩高科分别与宜丰县和奉新县正式签约,拟在宜丰、奉新两地投资各建设5万吨碳酸锂项目。项目均为分两期建设,产量投放比例为2:3,宜丰项目节奏稍早,一期计划2022年底建成投产,奉新项目一期预计2023年建成投产二期项目预计2025年建成投产。2021年3月,公司与宜春市政府签约,双方合资组建矿业公司,推动产业园项目落地,本次宜丰县和奉新县的碳酸锂项目是与宜春市政府合作的重要组成部分。我们对公司的盈利预测维持不变,预计2021-2023年归母净利润分别为5.08/8.18/10.77亿元,EPS分别为0.40/0.64/0.84元,当前股价对应P/E为158.2/98.3/74.7倍。维持"买入"评级。
持续深化产业链布局,深化成本端优势。国轩高科毛利率在业内和宁德时代接近,相对较高。公司目前在主打磷酸铁锂的背景下维持较高的毛利率,我们认为其在成本控制端表现优异。成本端表现优异是基于公司在整个原材料端有完整的布局体系,,2021年7月底公司宣布扩产20万吨高端正极项目。本次10万吨级碳酸锂项目助力公司进一步锁定上游核心原材料。根据鑫椤锂电数据,电池级碳酸锂均价从2021年初5.2万元/吨上涨至9.1万元/吨。国轩高科布局锂矿-碳酸锂-正极整条产业链,有望在原材料价格波动的环境下保持成本优势,夯实公司二线龙头的地位并逐步向一线电池厂商看齐。
大众助力公司产品力提升,下游向中高端渗透,总体市占率有较大提升空间国轩高科与大众合作开发的方形标准电芯简化工艺、降低成本、提升电池续航能力和充电性能,有利于国轩高科开拓其他中高端客户。目前国内电动车市场两头大中间小,A级车中电动车渗透率有更大的提升空间。我们认为基于国家的政策支持和消费者的逐步认可,A级车电动化的浪潮将是新能源市场长期进一步扩张的主要驱动力。基于国轩高科原材料端步步为营完善布局以及在大众支持下产品力的改善,公司产品向中高端渗透,总体市占率预计有较大提升空间。
风险提示:行业技术变革、行业竞争加剧、与大众合作不及预期。
[2021-08-04] 国轩高科(002074):国轩高科宜春项目新进展 宜丰、奉新锂电材料项目相继落地
■证券时报
据国轩高科4日消息，国轩高科宜春项目近日取得突破进展。8月3日、4日，国轩高科股份有限公司在宜春市分别与宜丰县人民政府、奉新县人民政府正式签约，标志着国轩高科在宜丰、奉新两地投资建设的碳酸锂项目正式启航。项目全部达产后，预计年产碳酸锂10万吨，年产值过100亿元。
[2021-08-03] 国轩高科(002074):国轩高科储能业务快速发展 与华为、国家电网等均有合作
■证券时报
国轩高科(002074)在互动平台表示，公司储能业务布局较早，2016年9月，公司正式成立储能事业部进入储能领域。近年来，公司储能业务快速发展，与华为、铁塔、中电投、电子十一院、上海电气、国家电网、继远软件、许继集团等公司和单位都有储能方面的项目和相关业务合作。
[2021-08-02] 国轩高科(002074):磷酸铁锂龙头全产业链布局,携手大众打开成长空间-投资价值分析报告
■光大证券
深耕LFP电池数十年成就国内领先动力电池企业。国轩高科成立于2006年,2007年开始生产磷酸铁锂电池,主要从事动力锂电池和输配电设备的研发、生产和销售。2018-2019年,公司在国内市场是仅次于宁德时代、比亚迪的动力电池企业。2020年国轩公告,大众将作为战略投资者入股国轩高科成为第一大股东,国轩高科从此开辟崭新的篇章。
公司注重技术研发,完成全产业链布局。国轩高科在全球拥有7大研究中心,具备电池原材料、BMS系统开发、固态电池等技术研发能力,公司研发的LFP电芯达到230Wh/kg,配套北汽EX3的三元电池系统能量密度突破200Wh/kg。在产业布局方面,公司实施"核心材料自建自给,其他材料合资或外购"战略,打造"碳酸锂--正极材料--动力电池--电池回收"全产业链生态。
磷酸铁锂电池市场回暖,公司有望受益于大众以及合肥市政府支持,打开高端乘用车市场。由于能量密度提升、高安全性和低成本的特点,磷酸铁锂电池逐渐进入高端乘用车市场,磷酸铁锂电池市场回暖将助力公司进入中高端乘用车。国轩与大众、江淮以及合肥市政府具有密切的关系。2020年大众入股国轩高科和增资江淮,给予国轩技术、资金、客户支持,国轩将成为大众动力电池供应商。合肥市政府的新能源产业政策,吸引、鼓励众多整车、零部件等新能源相关企业入驻合肥,国轩高科将受益于合肥市新能源产业政策。
微型车市场火热助推公司业绩增长。A00级汽车一直是新能源车的主力车型,目前正减少对政策补贴依赖,独立自主成长。由于A00级电动车价格大幅降低,将快速取代同类型的燃油车并下沉至A00市场,迎来新的春天。国轩高科是A00级电动车最主要电池供应商,公司的磷酸铁锂电池技术出色、成本低,在格外注重成本的A00级汽车市场,具备很强的产品竞争力。公司的客户覆盖主流微型车车企。未来,公司有望凭借客户以及产品优势,继续保持微型车动力电池市场的领先地位,并且享受微型车市场不断扩大的红利。
维持"买入"评级:预计公司2021-23年的营业收入分别为95.74/135.58/207.15亿元,归母净利润分别为5.27/8.79/10.53亿元(上调0％/11％/3％),当前股价对应PE分别为125/75/63x。公司坚持"做精铁锂,做强三元,做大储能"的产品路线,并向电动两轮车、电动船舶领域延伸。大众入股后有望凭借客户以及产品优势打开市场空间,公司将受益于大众的全球电动化布局,大众入股后有望带来先进的制造技术和生产管控经验,国轩高科的盈利能力和高端整车客户有望提升,具备业绩超预期的空间,维持"买入"评级。
风险分析:新能源政策不及预期;大众与公司合作不及预期;竞争激烈风险。
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[2022-01-19] 国轩高科(002074):国轩高科JTM今年上半年将实现产业化落地
■证券时报
国轩高科(002074)1月19日在互动平台表示，公司对于新技术均有所投入和研发，在JTM方面目前已有多款样品，并申请了相应的专利，市场端客户需求旺盛，产业化落地在即。但因为21年以来动力电池市场产销两旺，设备厂家相关资源优先保证量产线布局，JTM线产业化的资源匹配相对延迟。预计JTM今年上半年将实现产业化落地。
[2022-01-12] 国轩高科(002074):国轩高科子公司联合中标3.94亿元淮北皖能储能电站项目
■证券时报
国轩高科(002074)1月12日晚间公告，全资子公司合肥国轩与西南电力设计院组成的联合体成为“淮北皖能储能电站一期(103MW/206MWh)工程总承包”的中标单位，中标金额3.94亿元。上述中标项目将由公司储能业务板块具体实施，淮北皖能储能电站全部建成后将成为国内单体容量最大的电网侧磷酸铁锂储能电站。
[2021-12-21] 国轩高科(002074):国轩高科与美国汽车巨头签订200GWh电池大单
■证券时报
国轩高科(002074)获磷酸铁锂电池大单!
12月20日早间，公司发布公告，境外全资孙公司 GOTION, INC.(下称“美国国轩”)与美国某大型上市汽车公司达成战略供应和本土化协议，后者预计在2023~2028年间，向国轩高科采购磷酸铁锂(LFP)电池总量不低于200GWh，双方计划在美国本土化生产和供应LFP 电池，并共同探讨未来成立合资公司的可能性。
根据协议内容，美国国轩将同意通过协商分配公司国内已有或新建产能、在美国本土新建产能等多种方式来满足前述美国大型上市汽车公司的电池采购需求。为表示合作诚意，该车企将通过分阶段预付款项方式支持美国国轩在美国本土建厂所需的各项费用，包括建设费用、设备采购费用及其他支出。与此同时，双方将在合资建厂方面展开探讨，除合资建设电池生产基地外，还可能涵盖上游材料、下游电池回收产业等领域。
公司表示，该协议虽对2021年度经营业绩影响较小，但对未来相关年度业绩将产生很大的积极影响。
出于商业保密需要，国轩高科在公告中并未明确本次交易对方的具体名称及产品相关信息，仅透露该车企市值在全球同行业中排名靠前，具备良好的履约能力，与国轩高科长期以来一直保持着良好的合作关系。而在2018年~2020年期间，美国国轩与该客户未发生交易。
据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，今年1~11月，国轩高科动力电池装车量为6.6GWh，位列国内第四，市场份额为5.1%。从全球范围来看，截至今年10月，国轩高科全球市场装机份额从去年同期的1.6%升至2.6%;10月单月装机排名，相比9月晋升一位，升至第7位。
近年来，国轩高科在推进技术升级的同时持续扩大产能，保供能力大幅提升。在日前召开的2021年度供应商大会暨2022战略发布会上，相关负责人表示到2022年年底，国轩高科产能有望达到100GWh，计划投产超50GWh;在研发层面，则将目光瞄准能量密度260Wh/kg铁锂电芯和400Wh/kg三元电芯。
12月15日，国轩高科向大众中国非公开发行的股份上市，大众中国成为公司第一大股东。而在此前，公司与大众的合作大幕早已开启。今年7月，国轩高科与大众汽车集团签署谅解备忘录，为大众集团开发第一代标准电芯，成为首个标准电芯研发的定点开发商。在签约仪式上，大众集团还公布了与国轩高科合作的一大宏伟目标：成为世界前三的电池制造商之一。
在原材料端，国轩高科亦加大投资布局。2021年年内，公司与宜春经开区签署投资协议，拟建设包括碳酸锂资源提取、加工的宜春产业园项目。按照计划，宜春碳酸锂项目分两期建设，全部达产后预计可年产碳酸锂10万吨，其中一期将在2022年一季度将实现量产，预计2022年三季度实现满产;今年9月，国轩高科与江特电机达成协议，后者将向公司供应500吨/月电池级碳酸锂;12月，公司又与盐湖股份签署战略合作框架协议，拟设立合资公司分别生产磷酸铁锂等正极电池材料和储能电池，并在镁铝、镁锂合金等新材料领域开展合作。
[2021-12-20] 国轩高科(002074):战略定增落地,迈向全球可期-更新报告
■国泰君安
本报告导读:公司和大众战略定增落地,双方在动力电池等方面的合作有望加速推进,对公司未来全球扩张具有重要意义。
投资要点:维持增持评级。公司作为动力电池龙头企业,引入大众作为战略投资者,未来产能扩张和全球布局获得重要支撑。因增发股本,摊薄EPS原因,维持公司21-23年EPS分别为0.29、0.52、0.69元,维持公司目标价77.9元,维持增持评级。
定增落地,大众控股。公司引入大众中国作为公司战略投资者,定向增发384,163,346股以及老股转让56,467,637股,事件完成后大众中国将合计持有公司440,630,983股,占公司总股本的26.47％,为公司第一大股东。此次定增落地意味着公司结构将彻底理顺,公司和大众的合作将有望加速。
资金到位,新产能可期。本次募集资金约73亿元,将用于国轩电池年产16GWh电池项目、30,000吨高镍三元正极材料项目,公司2025年底规划将实现约300GWh产能,且和大众将在欧洲实现合资建厂,双方合作紧密程度以及公司未来产能扩张值得期待。
国轩联姻大众,迈向全球。公司此次和大众的落地,有助于公司客户结构实现大幅提升,目前公司主要客户集中在北汽、江淮等品牌,对盈利和估值的压制有一定压制。通过联姻大众,解决了战略客户不足的问题,同时在产业链布局层面不断加码产能,同时在大众全球电动化战略中占据了核心位置,预计未来将随着大众电动化转型的加速充分受益。
风险提示:公司出货量不及预期;产能投放进度不及预期。
[2021-12-20] 国轩高科(002074):国轩高科美国国轩与美国某大型上市汽车公司签订战略供应和本土化协议
■上海证券报
国轩高科12月20日早间公告称，公司境外全资孙公司GOTION, INC.(以下简称“美国国轩”)为美国某大型上市汽车公司的供应商。为了进一步深化合作，美国国轩与该客户于近日签署了《Strategic Supplyand Localization Agreement》(即《战略供应和本土化协议》)，双方希望在磷酸铁锂电池的供应和采购方面达成战略合作。
根据公告，美国国轩应按照本协议约定，根据与该客户已签署或拟签署的供货协议，在2023年至2028年确保满足该客户所需的电池数量。该客户预计在需求期间的电池采购总量不低于200GWh。
公告指出，本协议如果充分履行，对公司未来相关年度的经营业绩将产生很大的积极影响，对公司2021年度经营业绩影响较小。
[2021-12-14] 国轩高科(002074):大众定增终落地,国轩高科迈向全球电池龙头-公司信息更新报告
■开源证券
大众定增终落地,国轩高科迈向全球电池龙头
12月12日国轩高科发布公告宣布向大众定增落地,本次交易后大众共持有约4.4亿股,持股比例为26.47％,是公司名义上第一大股东,大众中国的表决权为13.17％,创始股东方李缜及其一致行动人持股比例18.17％,表决权比例18.17％,李缜及其一致行动人仍为公司实控人。我们维持此前预期,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.19/8.40/10.99亿元,EPS分别为0.31/0.50/0.66元,当前股价对应PE为191.9/118.6/90.6倍,维持"买入"评级。
2025年大众在国内标准电芯的需求量有望超过40GWh
(1)正极材料:铁锂和三元兼顾,标准电芯偏好铁锂;(2)标准电芯预计出货时间:预计在2024年前后;(3)标准电芯工艺:预计是方形、叠片;(4)大众电池需求量:大众预计2025年电车占比约20％,2030年电车占比约50％,参照大众在华年销量约400万辆(假设大众在华年销量相对稳定在400万辆),则2025年电车销量有望达80万辆,2030年有望达200万辆。以每辆车65KWh(ID4入门款带电量约57KWh,长续航款带电量超过80KWh,均为三元电池,铁锂相同体积带电量预计较少,假设均车65KWh)计量,2025年预计需要52GWh电池,假设其中80％为标准电芯,对应需要41.6GWh的标准电池。
上游碳酸锂布局降低正极成本,下游与头部自主品牌逐一建立合作
上游方面:在其他原材料价格相对稳定的背景下,目前电池上游成本压力最大的原材料是碳酸锂,11月下旬以来碳酸锂价格持续小幅攀升,已经上升至接近23万元/吨,仅碳酸锂的成本已约占电池材料成本的25％-30％。国轩高科是业内除宁德时代,在锂资源端有一定布局的电池企业。公司在宜春的碳酸锂项目,2022年有望做到1万吨/年,1万吨可供公司约出货16GWh电池,碳酸锂出货有望显著降低原材料采购成本(碳酸锂成本低于3-4万元/吨)。下游方面:国轩高科与国内的长安、长城、造车新势力中零跑、威马、合众新能源建立广泛合作。潜在客户包括小鹏(送样阶段)、吉利(谈判过程中)、广汽(2022年重点突破)。
产风险提示:上游原材料价格波动、行业竞争加剧
[2021-12-13] 国轩高科(002074):大众入股定增落地,磷酸铁锂龙头再起航-重要公告点评
■光大证券
事件:12月12日,公司发布非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书,大众入股定增落地。
大众入股成为第一大股东,定增落地:本次非公开发行股票数量为384,163,346股,不超过公司发行前总股本的30％。募集资金总额为73.03亿元,扣除发行费用后募集资金净额为72.31亿元,股票将于12月15日上市。本次非公开发行和股份转让完成后,大众中国将合计持有公司440,630,983股,占公司总股本的26.47％,为公司第一大股东,李缜及其一致行动人将合计持有公司302,500,435股,占公司总股本的18.17％,为公司第二大股东。
公司控制权不变更:在本次非公开发行及股份转让完成后,李缜及其一致行动人仍为持有公司第一大表决权的股东,且高于持有公司第二大表决权的股东大众中国的表决权比例5％以上,李缜及其一致行动人有权提名的董事占公司董事会半数以上席位。因此,本次非公开发行及股份转让完成后,李缜仍为公司实际控制人,本次发行不会导致公司的控制权发生变化。
强强联合,协同发展:本次发行将引入大众中国作为战略投资者,大众汽车集团是世界领先的汽车制造商之一,到2025年前,大众汽车集团计划将产品阵容中的电动汽车车型比例增至35％,国轩有望受益大众的电动化战略。本次非公开发行募集的资金将主要用于新建国轩电池年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目、新建国轩材料年产30,000吨高镍三元正极材料项目,助力国轩2025年300GWh的产能规划。
盈利预测、估值与评级:2021年以来上游原材料价格上涨,公司盈利能力承压,预计22年将逐步缓解;公司下游客户拓展顺利,新增产能释放为公司未来收入增长打下坚实基础,下调21年、上调22-23年净利润预测至2.43/8.94/12.36亿元(变化幅度-54％/+2％/+17％),当前股价对应PE分别为412/112/81x。公司坚持"做精铁锂,做强三元,做大储能"的产品路线,并向电动两轮车、电动船舶领域延伸。大众入股后有望凭借客户以及产品优势打开市场空间,公司将受益于大众的全球电动化布局,大众入股后有望带来先进的制造技术和生产管控经验,国轩高科的盈利能力和高端整车客户占比有望提升,具备业绩超预期的空间,维持"买入"评级。
风险提示:产业政策变更风险;大众与公司合作进度不及预期;竞争加剧导致盈利能力下滑。
[2021-12-13] 国轩高科(002074):装机增速高于行业整体,看好中长期产品力提升-公司信息更新报告
■光大证券
事件:12月12日,公司发布非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书,大众入股定增落地。
大众入股成为第一大股东,定增落地大众入股成为第一大股东,定增落地大众入股成为第一大股东,定增落地384,163,346股,不超过公司发行前总股本的30％。募集资金总额为73.03亿元,扣除发行费用后募集资金净额为72.31亿元,股票将于12月15日上市。本次非公开发行和股份转让完成后,大众中国将合计持有公司440,630,983股,占公司总股本的26.47％,为公司第一大股东,李缜及其一致行动人将合计持有公司302,500,435股,占公司总股本的18.17％,为公司第二大股东。
公司公司公司公司公司公司5％以上,李缜及其一致行动人有权提名的董事占公司董事会半数以上席位。因此,本次非公开发行及股份转让完成后,李缜仍为公司实际控制人,本次发行不会导致公司的控制权发生变化。
强强联合,协同发展强强联合,协同发展强强联合,协同发展强强联合,协同发展2025年前,大众汽车集团计划将产品阵容中的电动汽车车型比例增至35％,国轩有望受益大众的电动化战略。本次非公开发行募集的资金将主要用于新建国轩电池年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目、新建国轩材料年产30,000吨高镍三元正极材料项目,助力国轩2025年300GWh的产能规划。
盈利预测、估值与评级:2021年以来上游原材料价格上涨,公司盈利能力承压,预计22年将逐步缓解;公司下游客户拓展顺利,新增产能释放为公司未来收入增长打下坚实基础,下调21年、上调22-23年净利润预测至2.43/8.94/12.36亿元(变化幅度-54％/+2％/+17％),当前股价对应PE分别为412/112/81x。公司坚持"做精铁锂,做强三元,做大储能"的产品路线,并向电动两轮车、电动船舶领域延伸。大众入股后有望凭借客户以及产品优势打开市场空间,公司将受益于大众的全球电动化布局,大众入股后有望带来先进的制造技术和生产管控经验,国轩高科的盈利能力和高端整车客户占比有望提升,具备业绩超预期的空间,维持"买入"评级。
风险提示:风险提示:风险提示:风险提示:
[2021-12-07] 国轩高科(002074):国轩高科50GWh动力电池项目开工
■证券时报
记者获悉，12月7日，国轩高科50GWh动力电池项目在合肥市新站高新区正式开工。根据规划，该项目分两期建设。一期工程位于合肥新站高新区魏武路与新蚌埠路交口西南侧，于2021月12月正式动工建设，并将于2023年3月底前正式投产。两期全部建成后，预计将实现年产50GWh动力电池的目标。
[2021-12-01] 国轩高科(002074):国轩高科公司产能今年年底将达到50GWh
■证券时报
国轩高科(002074)在互动平台表示，公司产能今年年底将达到50GWh，2022年底将突破100GWh，2025年将突破300GWh。
[2021-11-29] 国轩高科(002074):国轩高科回应锂电池产品自燃 公司只负责供应电芯
■中国证券报
11月29日，针对合作方瓯鹏科技爆料锂电池产品自燃一事，国轩高科回应称，事故是因电池包保护板问题所致，该保护板由瓯鹏科技向市场自行采购。
据国轩高科介绍，2019年10月22日，公司与瓯鹏科技、某知名电单车公司(简称：H公司)签署采购协议。瓯鹏科技供应H公司共享单车锂电池包，包括PACK研发、生产和成品交付及售后服务;国轩高科负责供应电芯。
国轩高科称，公司收到瓯鹏反馈的H2系列产品电池包问题后，经过多次测试和验证，欧鹏公司向H公司反馈，事故是因电池包保护板问题所致，该保护板由瓯鹏公司向市场自行采购。期间，H公司多次督促瓯鹏公司对返厂电池进行维修，均无果。
国轩高科表示：“截至目前，瓯鹏公司累计拖欠国轩高科货款2000余万元。针对瓯鹏公司拖欠货款及恶意诋毁公司产品的行为，公司已向法院提起诉讼，案件进展公司将适时对公众披露。”
[2021-11-22] 国轩高科(002074):国轩高科子公司与长城汽车零部件公司签订采购框架合作协议
■上海证券报
国轩高科公告，公司全资子公司合肥国轩与长城汽车零部件公司于近日签署《2022年采购框架合作协议》，就合肥国轩长期向长城汽车零部件公司供应动力电池产品达成合作意向。双方确定2022年-2025年期间的交付总电量合计不低于10GWh，其中2022年的年度量纲不低于2.5GWh，每年双方保证在年度量纲范围内足量提货和供应，年度量纲为双方最低约束量。
[2021-11-10] 国轩高科(002074):国轩高科高镍三元电池单体能量密度突破302Wh/kg并实现量产
■证券时报
记者获悉，国轩高科高镍三元电池单体能量密度突破302Wh/kg，系统能量密度突破200Wh/kg，并成功实现规模化量产，目前已配套多款中高端车型。据国轩高科工研总院相关项目负责人介绍，该款电芯的成功开发与推广为下一代能量密度突破360Wh/kg电芯开发提供了经验积累。
[2021-11-05] 国轩高科(002074):国轩高科在宜丰、奉新两地投建碳酸锂项目 四季度可小批量试产
■证券时报
国轩高科(002074)11月5日在互动平台表示，公司分别在宜丰、奉新两地投资建设碳酸锂项目，今年四季度可实现小批量试产，2022年可实现碳酸锂产能释放，全部达产后预计可年产碳酸锂10万吨。
[2021-11-01] 国轩高科(002074):装机增速高于行业整体,看好中长期产品力提升-公司信息更新报告
■开源证券
Q3业绩稳步增长,盈利水平有望探底回升
2021年Q1-Q3:营业收入57.24亿元(同比+40.36％),归母净利润0.68亿元(同比-20.93％),毛利率18.31％(同比-7.08pct),归母净利率1.19％(同比-0.9pct)。2021年Q3:营业收入21.73亿元(同比+31.22％/环比-3.81％),归母净利润0.20亿元,毛利率15.69％(同比-10.21pct/环比-1.26pct),归母净利率0.92％(同比-2.04pct/环比+0.92pct)。收入端公司稳健增长,产品持续放量,毛利率受原材料涨价面临一定压力。我们认为伴随电芯涨价,盈利能力将探底回升,维持此前预期,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.08/8.18/10.77亿元,EPS分别为0.40/0.64/0.84元,当前股价对应PE为148.4/92.2/70.1倍,维持"买入"评级。
装机增速高于行业平均水平,验证产品综合竞争力持续提升
(1)装机量:根据高工锂电数据,国轩高科1-9月全球电池装机量达到5.6GWh,同比增长超300％,远超全球的锂电池装机量128％的增幅;国轩高科国内1-9月装机总量达4.72GWh,同比增长228％,国内动力电池装车量累计92GWh,同比增速169.1％,国轩高科的国内装机增速亦高于行业整体水平;国轩高科9月份装机量0.64GWh,连续两个月位列行业第三位。公司装机量增速明显高于收入增速,我们分析原因是2020年前三季度出货量较多,但实际装机量较少(疫情影响车辆销售递延)。公司装机量增速高于行业整体,我们认为是公司产品的综合性价比得到越来越多客户的认可,后续伴随公司产能释放,市占率有望持续稳步提升。
(2)产能释放:2021年国轩高科的整体产能有望达到40GWh,2022年产能有望进一步提升至60GWh。国轩高科近日宣布从金银河采购锂电池合浆、涂布、辊压分切设备及其包装、运输、安装调试等服务,合同总金额达7.13亿元。且从在建工程数据来看,2021三季报在建工程达26亿元,较2021年H1增长约5亿元,公司扩产加速。
(3)和大众合作:大众定增入股涉及外资持股占比较高,行政审批期限相对较长。目前双方共同合作开发标准电芯,国轩高科主导电池技术,大众主导产品标准、指标、参数,中长期依然看好公司产品力提升。
风险提示:上游原材料价格波动,行业竞争加剧
[2021-10-30] 国轩高科(002074):成本承压,业绩不及预期-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入57.25亿元,同比增长40.40％;
实现归母净利润0.68亿元,同比减少20.45％;实现扣非归母净利润-1.73亿元,EPS0.05元,业绩不及预期。
公司成本管控表现不佳,毛利率受损严重。三季度公司销售毛利率为15.71％,环比下降1.27pct,同比下降10.17pct,或源于上游碳酸锂、电解液等原材料大幅涨价。公司今年期间费用率降至19.96％,预计随着规模效应和公司治理的持续优化,期间费用率仍有一定下降空间。在此基础上,当锂电上游原材料供需矛盾缓和、价格开始下降时,公司盈利弹性较大,因此我们仍长期看好公司锂电池业务发展,静待业绩反转。
动力电池业务增量巨大,下游高景气度带动需求翻倍增长。中汽协数据显示,2021年前三季度,全国新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆,同比增长1.8倍和1.9倍;我国动力电池产量累计134.7GWh,同比增长195％;
销量共计106.8GWh,同比增长177％。锂电池下游市场呈现爆发性增长,带动行业呈现高景气度。2021年及未来两年,随着磷酸铁锂路线重获市场认可,成熟产品供不应求,公司议价能力及毛利率水平有望回升。
公司客户结构不断优化。公司在加强与江淮汽车、奇瑞汽车、吉利新能源等整车客户合作的同时,大力开拓大众等战略客户。在储能领域,公司持续深化与华为、中国铁塔、国家电网等企业合作,共同开拓国内外储能市场,创新商业模式,并实现储能项目在多城市落地。
随着我国城镇电气化持续深入和电力体制改革的不断推动,未来智能数字化和环保节能化的输配电及控制设备将获得更多的发展机遇。经过多年发展,输配电及控制设备行业现已逐步形成了多元化、立体化、市场化的发展格局,技术创新和产品服务逐步应用于5G基建、特高压、城际高速铁路、城市轨道交通、大数据中心和人工智能等领域。报告期内,公司子公司东源电器生产经营整体良好,在国内输配电行业具有较强影响力,且在华东地区市场份额稳固,预计输变电和新能源业务未来将受益行业政策享受较高增长。
盈利预测与投资建议。公司磷酸铁锂电池组业绩将继续保持高速增长,同时布局三元路线,优化公司产品结构,进一步增强公司业绩确定性。未来三年公司总收入复合增长率为44％。考虑公司磷酸铁锂路线龙头地位,维持"持有"评级。
风险提示:公司产能未能如期释放的风险;原材料价格持续上涨,部分物料供应紧缺的风险;供过于求,市场竞争加剧的风险;坏账损失的风险。
[2021-10-21] 国轩高科(002074):国轩高科延期至10月29日披露第三季度报告
■证券时报
国轩高科(002074)10月21日晚间公告，公司原定于10月27日披露2021年第三季度报告，目前公司2021年第三季度报告尚在准备中，无法按原预定时间披露，公司将加快推进相关工作。公司将2021年第三季度报告的披露时间延期至10月29日。
[2021-09-27] 国轩高科(002074):国轩高科提供给长安奔奔的电芯等产品本身不存在质量问题
■证券时报
国轩高科(002074)9月27日回应网上传言表示，经与相关部门确认，公司提供给长安奔奔的电芯及电池模组等产品本身不存在质量问题，经判断系部分采集传感器精度波动导致SOC计算与实际值产生偏差，公司将配合整车厂商做好相关车辆故障排查工作。
[2021-08-31] 国轩高科(002074):电池收入快速增长,产业链布局持续完善-中期点评
■中银证券
公司发布2021年中报，上半年盈利4,817万元，同比增长33%；公司已与大众集团战略合作，维持增持评级。
支撑评级的要点
公司2021年上半年盈利同比增长33%符合预期:公司发布2021年中报，上半年实现营业收入35.51亿元，同比增长46.63%；盈利4,817万元，同比增长33.30%；扣非后亏损1.13亿元。公司中报业绩符合预期。
电池收入快速增长，客户结构持续优化:2021年上半年，公司动力锂电池业务实现营业收入30.89亿元，同比增长37.82%；毛利率19.27%，同比降低6.09个百分点。电池中国网数据显示，上半年公司动力电池装机量2.89GWh，市占率5.4%，国内排名第五；其中，磷酸铁锂电池乘用车装机占比12%，国内排名第三；专用车装机量市占率17%，国内排名第二。在乘用车领域，公司在加强与江淮汽车、奇瑞汽车、吉利新能源等整车客户合作的同时，大力开拓战略客户，与上汽通用五菱、长安汽车等企业开启新的合作。在储能领域，公司与华为、中国铁塔、国家电网等企业合作，落地了庐江、南京、华能蒙城风电储能等项目。
保障原材料稳定供应，产业链布局持续完善:公司在宜春投资布局了碳酸锂原矿采掘、电池级碳酸锂生产等板块；与中冶集团、比亚迪在曹妃甸合资生产三元前驱体；上半年推进20万吨正极材料项目和3万吨三元材料项目落地庐江；在肥东聚焦锂电池前端原材料及后端电池回收及梯次利用业务；上半年合肥星源二期开始动工扩建；收购美国巴斯夫电解液实验室及相关专利；与铜陵有色集团等建立了长期稳定的合作关系。
估值
结合公司2021年中报和行业发展情况，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至0.24/0.59/0.84元(原预测摊薄每股收益为0.38/0.55/0.81元)，对应市盈率219.6/90.8/63.5倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
公司与大众集团的战略合作不达预期；公司大客户导入不达预期；公司技术进步不达预期；新能源汽车产业链需求不达预期；原材料价格波动风险；新冠疫情影响超预期。
[2021-08-31] 国轩高科(002074):配套电池放量在即,业绩拐点将现-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年H1实现营业收入35.51亿元,同比增长46.63％;实现归母净利润0.48亿元,同比增长33.30％;实现扣非归母净利润-1.13亿元,EPS0.04元。
动力电池业务增量巨大,下游高景气度带动需求翻倍增长。2021年H1全球新能源汽车累计销量达241万辆,同比增长170％。中国、欧洲补贴政策基本延续,新车型加速上市;美国总统拜登高调出台政策加码新能源汽车补贴,预计未来全球新能源汽车市占率将稳步提升。受新能源车行业景气性带动,2021年H1,我国动力电池销量累计58.2GWh,同比增长174％,其中磷酸铁锂产量累计30.8GWh,占总产量53％,占比较2020年大幅提升。公司作为动力电池行业深度参与者,报告期内动力电池装机量2.89GWh,市占比5.4％,国内排名第五,其中公司关键产品磷酸铁锂电池乘用车装机占比12％,国内排名第三。
公司客户结构不断优化。公司在加强与江淮汽车、奇瑞汽车、吉利新能源等整车客户合作的同时,大力开拓大众等战略客户。在储能领域,公司持续深化与华为、中国铁塔、国家电网等企业合作,共同开拓国内外储能市场,创新商业模式,并实现储能项目在多城市落地。
随着我国城镇电气化持续深入和电力体制改革的不断推动,未来智能数字化和环保节能化的的输配电及控制设备将获得更多的发展机遇。经过多年发展,输配电及控制设备行业现已逐步形成了多元化、立体化、市场化的发展格局,技术创新和产品服务逐步应用于5G基建、特高压、城际高速铁路、城市轨道交通、大数据中心和人工智能等领域。报告期内,公司子公司东源电器生产经营整体良好,在国内输配电行业具有较强影响力,且在华东地区市场份额稳固,预计输变电和新能源业务未来将受益行业政策享受较高增长。
盈利预测与投资建议。公司磷酸铁锂电池组业绩将继续保持高速增长,同时布局三元路线,优化公司产品结构,进一步增强公司业绩确定性。未来三年公司总收入复合增长率为44％。考虑公司磷酸铁锂路线龙头地位,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:公司产能未能如期释放的风险;原材料价格持续上涨,部分物料供应紧缺的风险;供过于求,市场竞争加剧的风险;坏账损失的风险。
[2021-08-31] 国轩高科(002074):业绩符合预期,供应链布局深化-2021年半年报点评
■国泰君安
维持增持评级。公司目前正处于动力电池技术和产能快速提升阶段,预计将在2023年开始批量供应大众实现快速放量。维持2021-2023年EPS为0.37元、0.68元、0.90元,维持目标价77.90元,对应2022年115倍PE,维持增持评级。
业绩符合预期,装机量市占率稳定。2021H1公司磷酸铁锂电池乘用车装机市占率12％,排国内第三;专用车装机市占率17％,国内第二,磷酸铁锂领域市场地位稳固。公司上半年研发投入2.49亿元,同比增长55.68％,预计未来联合大众研发标准化的三元/铁锂电芯。
供应链布局深化。国轩高科江西宜丰、奉新两地投建年产10万吨碳酸锂项目,正极材料方面,在庐江推进20万吨高端正极材料项目和年产3万吨三元正极材料项目落地,隔膜领域,合肥星源二期开始动工扩建,电解液方面,收购美国巴斯夫电解液实验室及相关专利。公司在产业链布局层面持续深化。
深度绑定员工利益。公司发布员工股权激励计划,拟授予1087位激励对象2998万份股票期权,占总股本的2.34％,同时公司公布员工持股计划规模不超过313万股,约占总股本0.24％,业绩考核目标21/22/23年营收相比2020年分别增长30％/50％/70％以上。公司目前正处于迅猛发展的关键时期,此举有助于充分绑定员工和公司利益。
风险提示:公司出货量不及预期
[2021-08-30] 国轩高科(002074):营收高增,股权激励彰显长期成长信心-中期点评
■广发证券
营收高增，股权激励彰显长期成长信心。公司披露2021年中报，21H1营收35.51亿元同比增长46.63%，归母净利0.48亿元同比增长33.30%，扣非净利-1.13亿元同比下降28.53%，受上游原材料价格上涨影响毛利率19.88%同比下降5.18pp，其中Q2营收22.59亿元同比增长33.51%，环比增长74.89%。21年受益于新能源汽车趋势成长与磷酸铁锂放量，公司动力电池装机量2.89GWh同比增长318.18%，市占率5.3%，其中磷酸铁锂乘用车占比12%国内排名第三。公司拟发布股权激励计划，21/22/23年营收增长率不低于20年30%/50%/70%，彰显长期成长信心，新建1GWh高性能电芯项目验证出海关键技术。
合作大众强化全球化布局，高研发推进结构与材料创新。公司深化与大众合作开发标准电芯实现向本土MEB平台供货，布局欧洲强化全球化进程助力大众240GWh电池工厂计划。21H1研发支出2.49亿元占比7.02%，同比提升55.68%，公司铁锂电池单体能量密度达210Wh/kg全球领先；300Wh/kg高比能量三元电池装车，半固态电池研发推进。
公司加强与上汽通用五菱、长安汽车合作，强化优质客户培育，与华为、国家电网等共同开拓国内储能市场，目标2025年产能300GWh。
全产业链布局趋于完善，提高供应链掌控力度。公司完善从矿产资源、材料到电池全产业链垂直布局，先后在宜春布局碳酸锂原矿采掘与生产，与中冶集团、比亚迪合资建厂生产三元前驱体，20万吨高端正极材料落地庐江，收购巴斯夫电解液技术储备等，产业链布局日趋完善。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS为0.45/0.69/0.93元/股，营收87.58/129.94/203.35亿元，参考可比公司估值，给予2021年10倍PS，合理价值68.39元/股，维持“买入”评级。
风险提示。技术不及预期；现金周转风险；大众入股进度不及预期。
[2021-08-30] 国轩高科(002074):下半年看电池业务放量,长期看产品力提升-公司信息更新报告
■开源证券
短期毛利率承压,中长期受益于产品力提升出货量有望持续放量
(1)收入2021H1公司营收35.51亿元,同比+47％,其中动力电池营收30.89亿元,同比+38％。二季度营收22.59亿元,环比+752)毛利率2021H1公司毛利率19.88％,同比下调5.18pct,其中动力电池业务毛利率19.27％,同比下调6.09pct。二季度公司毛利率16.95％,环比下调8.05pct一季度毛利率水平与2020年相当,二季度以来公司面临较大的原材料价格上涨压力;(3)净利率2021H1公司归母净利率为1.35％,同比下调0.13pct4销量/出货量:2021H1公司动力电池装机量为2.89GWh,出货量估计5GWh以上;(5)单位售价:若按照上半年出货5GWh估计,2021H1公司动力电池销售均价为0.62元/Wh。短期:受上游原材料价格上涨影响,公司毛利率承压。中期:展望2021H2和2022年,我们认为原材料端供给紧张局面将逐步缓解,原材料价格继续上涨幅度有限,公司受益于下游客户需求旺盛、开工率提升摊薄费用率,整体净利率水平有望逐步改善。长期:公司在原材料端布局节约成本效应逐步显现,大众支持下产品力提升公司市占率进一步攀升。我们维持此前盈利预测,预计公司业绩将持续增长,,2021-2023年归母净利润分别为5.08/8.18/10.77亿元,EPS分别为0.40/0.64/0.84元,当前股价对应P/E为134.9/83.8/63.7倍,维持"买入"评级。
积极布局核心原材料,提升上游成本把控能力
2021年以来,公司加强从矿产资源到锂电材料全产业链的垂直布局。1)上游资源:在宜春投资建厂,,10万吨级碳酸锂2)正极:和中冶集团、比亚迪合资生产三元前驱体、在庐江扩产20万吨高端正极材料;(3)隔膜:合肥星源二期扩建;(4)电池产业链:布局电池回收和梯次利用业务。
发布年度股权激励计划,提振团队凝聚力
公司发布员工股权激励计划,授予1087位对象2998万份股票期权,占总股本2.34％,业绩考核目标2021/2022/2023年营收比2020年增长30％/50％/70％以上。
风险提示:原材料价格上涨、电池销量不及预期、与大众合作不及预期
[2021-08-29] 国轩高科(002074):原材料涨价致短期业绩承压,股权激励彰显公司发展信心-半年报点评
■国盛证券
事件:国轩高科发布2021年半年度报告。
归母净利润0.48亿元,原材料涨价致盈利承压。2021年上半年,公司实现营业收入35.51亿元,同比增长46.63％;实现归母净利润0.48亿元,同比增长33.30％;扣除政府补助1.7亿元及其他非经常损益后,公司上半年归母净亏损1.13亿元。公司综合毛利率19.88％,环比下滑5.18pcts;其中动力电池业务毛利率19.27％,环比下滑6.09pcts,主要系上游原材料涨价影响。
经营性现金流好转,上下游议价能力略有提升。2021H1,公司经营活动产生的现金流量净额0.86亿元,同比增长112.46％,现金流净额由负转正,主要系现金回款增加。应收票据及应收账款71.39亿元,占总资产24.14％,相比年初下降1.06pcts。应付票据及应付账款77.64亿元,占总资产26.25％,相比年初增加0.93pcts。
技术投入保持高增长,磷酸铁锂处于国内一流梯队,三元电池厚积薄发。2021年上半年,公司磷酸铁锂电池乘用车装机市占率12％,排国内第三;专用车装机市占率17％,国内第二。三元电池方面,300Wh/kg的高比能量电池装入乘用车,三元半固态电池进入关键研发阶段。公司上半年研发投入2.49亿元,同比增长55.68％,坚持高水平技术研发。公司客户包括大众、博世、塔塔、上汽通用五菱、江淮、长安等国内外优质车企,而且是大众标准电芯的首家定点电池厂商,我们看好公司业绩增长空间。
产业链布局广泛,股权激励提振团体活力。上半年,公司投资了锂矿、正极、负极、隔膜等领域。其中在江西投建年产10万吨碳酸锂项目,战略意义重大,有利于形成自供原材料体系建设。8月28日,公司发布公告拟投资不超过2.6亿元建设1Gwh高性能电池,建设期7个月。同日,公司发布员工股权激励计划,拟授予1087位激励对象2998万份股票期权,占总股本的2.34％,业绩考核目标21/22/23年营收相比2020年分别增长30％/50％/70％以上。
盈利预测:我们预计公司2021～2023年分别实现归母净利润4.22/8.26/10.84亿元,对应估值分别为162.3/83.0/63.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:新能源车下游需求不及预期;和大众合作进度不及预期;应收账款收回风险。
[2021-08-27] 国轩高科(002074):国轩高科子公司拟不超2.6亿元投建国轩1GWh高性能电芯项目
■证券时报
国轩高科(002074)8月27日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为35.51亿元，同比增长46.63%;归母净利润4817.15万元，同比增长33.30%;基本每股收益0.04元。公司全资子公司合肥国轩电池有限公司拟以不超过2.6亿元投资建设国轩1GWh高性能电芯项目。项目达产后，预计可实现年产值约6亿元。
[2021-08-20] 国轩高科(002074):国轩高科与中科大先研院签订战略合作协议
■证券时报
8月20日，国轩高科与中国科学技术大学先进技术研究院(简称“中科大先研院”)在合肥签订战略合作协议，未来双方将瞄准新能源电池创新需求和发展方向，充分发挥技术与资源优势，开展技术合作开发、人才联合培养和成果转化。
根据协议，双方将围绕锂电池、能源利用等前沿领域，通过委托开发、合作开发、项目指导等形式开展项目合作。
[2021-08-05] 国轩高科(002074):10万吨级碳酸锂项目落地,锁定核心原材料供应-公司信息更新报告
■开源证券
10万吨级碳酸锂项目落地,国轩高科锁定核心原材料供应2021年8月3日、4日,国轩高科分别与宜丰县和奉新县正式签约,拟在宜丰、奉新两地投资各建设5万吨碳酸锂项目。项目均为分两期建设,产量投放比例为2:3,宜丰项目节奏稍早,一期计划2022年底建成投产,奉新项目一期预计2023年建成投产二期项目预计2025年建成投产。2021年3月,公司与宜春市政府签约,双方合资组建矿业公司,推动产业园项目落地,本次宜丰县和奉新县的碳酸锂项目是与宜春市政府合作的重要组成部分。我们对公司的盈利预测维持不变,预计2021-2023年归母净利润分别为5.08/8.18/10.77亿元,EPS分别为0.40/0.64/0.84元,当前股价对应P/E为158.2/98.3/74.7倍。维持"买入"评级。
持续深化产业链布局,深化成本端优势。国轩高科毛利率在业内和宁德时代接近,相对较高。公司目前在主打磷酸铁锂的背景下维持较高的毛利率,我们认为其在成本控制端表现优异。成本端表现优异是基于公司在整个原材料端有完整的布局体系,,2021年7月底公司宣布扩产20万吨高端正极项目。本次10万吨级碳酸锂项目助力公司进一步锁定上游核心原材料。根据鑫椤锂电数据,电池级碳酸锂均价从2021年初5.2万元/吨上涨至9.1万元/吨。国轩高科布局锂矿-碳酸锂-正极整条产业链,有望在原材料价格波动的环境下保持成本优势,夯实公司二线龙头的地位并逐步向一线电池厂商看齐。
大众助力公司产品力提升,下游向中高端渗透,总体市占率有较大提升空间国轩高科与大众合作开发的方形标准电芯简化工艺、降低成本、提升电池续航能力和充电性能,有利于国轩高科开拓其他中高端客户。目前国内电动车市场两头大中间小,A级车中电动车渗透率有更大的提升空间。我们认为基于国家的政策支持和消费者的逐步认可,A级车电动化的浪潮将是新能源市场长期进一步扩张的主要驱动力。基于国轩高科原材料端步步为营完善布局以及在大众支持下产品力的改善,公司产品向中高端渗透,总体市占率预计有较大提升空间。
风险提示:行业技术变革、行业竞争加剧、与大众合作不及预期。
[2021-08-04] 国轩高科(002074):国轩高科宜春项目新进展 宜丰、奉新锂电材料项目相继落地
■证券时报
据国轩高科4日消息，国轩高科宜春项目近日取得突破进展。8月3日、4日，国轩高科股份有限公司在宜春市分别与宜丰县人民政府、奉新县人民政府正式签约，标志着国轩高科在宜丰、奉新两地投资建设的碳酸锂项目正式启航。项目全部达产后，预计年产碳酸锂10万吨，年产值过100亿元。
[2021-08-03] 国轩高科(002074):国轩高科储能业务快速发展 与华为、国家电网等均有合作
■证券时报
国轩高科(002074)在互动平台表示，公司储能业务布局较早，2016年9月，公司正式成立储能事业部进入储能领域。近年来，公司储能业务快速发展，与华为、铁塔、中电投、电子十一院、上海电气、国家电网、继远软件、许继集团等公司和单位都有储能方面的项目和相关业务合作。
[2021-08-02] 国轩高科(002074):磷酸铁锂龙头全产业链布局,携手大众打开成长空间-投资价值分析报告
■光大证券
深耕LFP电池数十年成就国内领先动力电池企业。国轩高科成立于2006年,2007年开始生产磷酸铁锂电池,主要从事动力锂电池和输配电设备的研发、生产和销售。2018-2019年,公司在国内市场是仅次于宁德时代、比亚迪的动力电池企业。2020年国轩公告,大众将作为战略投资者入股国轩高科成为第一大股东,国轩高科从此开辟崭新的篇章。
公司注重技术研发,完成全产业链布局。国轩高科在全球拥有7大研究中心,具备电池原材料、BMS系统开发、固态电池等技术研发能力,公司研发的LFP电芯达到230Wh/kg,配套北汽EX3的三元电池系统能量密度突破200Wh/kg。在产业布局方面,公司实施"核心材料自建自给,其他材料合资或外购"战略,打造"碳酸锂--正极材料--动力电池--电池回收"全产业链生态。
磷酸铁锂电池市场回暖,公司有望受益于大众以及合肥市政府支持,打开高端乘用车市场。由于能量密度提升、高安全性和低成本的特点,磷酸铁锂电池逐渐进入高端乘用车市场,磷酸铁锂电池市场回暖将助力公司进入中高端乘用车。国轩与大众、江淮以及合肥市政府具有密切的关系。2020年大众入股国轩高科和增资江淮,给予国轩技术、资金、客户支持,国轩将成为大众动力电池供应商。合肥市政府的新能源产业政策,吸引、鼓励众多整车、零部件等新能源相关企业入驻合肥,国轩高科将受益于合肥市新能源产业政策。
微型车市场火热助推公司业绩增长。A00级汽车一直是新能源车的主力车型,目前正减少对政策补贴依赖,独立自主成长。由于A00级电动车价格大幅降低,将快速取代同类型的燃油车并下沉至A00市场,迎来新的春天。国轩高科是A00级电动车最主要电池供应商,公司的磷酸铁锂电池技术出色、成本低,在格外注重成本的A00级汽车市场,具备很强的产品竞争力。公司的客户覆盖主流微型车车企。未来,公司有望凭借客户以及产品优势,继续保持微型车动力电池市场的领先地位,并且享受微型车市场不断扩大的红利。
维持"买入"评级:预计公司2021-23年的营业收入分别为95.74/135.58/207.15亿元,归母净利润分别为5.27/8.79/10.53亿元(上调0％/11％/3％),当前股价对应PE分别为125/75/63x。公司坚持"做精铁锂,做强三元,做大储能"的产品路线,并向电动两轮车、电动船舶领域延伸。大众入股后有望凭借客户以及产品优势打开市场空间,公司将受益于大众的全球电动化布局,大众入股后有望带来先进的制造技术和生产管控经验,国轩高科的盈利能力和高端整车客户有望提升,具备业绩超预期的空间,维持"买入"评级。
风险分析:新能源政策不及预期;大众与公司合作不及预期;竞争激烈风险。
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