002049晶源电子股票走势分析
≈≈紫光国微002049≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 紫光国微(002049):特种安全双轮驱动,全面布局多点开花
■华安证券
主营特种集成电路及智能安全芯片,营收净利快速增长。
紫光国微是国内最大的集成电路设计上市公司之一。公司以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业,同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件领域,应用领域广泛。近年来公司所处各细分行业景气度较高,下游需求旺盛,集成电路订单饱满,业务大幅增长。
公司业务:各项业务多点开花,全面布局高景气赛道
公司下属多家核心子公司,分别承担不同业务领域,协同支撑公司业绩。①国微电子:主要从事特种集成电路研发、生产与销售,产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器等七大系列。受益于半导体国产化浪潮和新型国防军事建设,市场规模持续扩大。②紫光同芯:业界领先的安全芯片及解决方案供应商。公司长期致力于金融支付、身份识别、物联网、车联网、移动通信等领域的安全芯片设计。随着5G通信和物联网时代的来临,下游应用更加多元,扩充公司成长动能。③其他业务:FPGA、功率半导体、石英晶体赛道长坡厚雪,全面布局静待爆发。
投资建议
公司作为国内芯片设计行业的领军企业,深耕行业多年,有较为完善的技术储备,未来有望持续受益下游需求爆发。预计2021～2023年净利润分别为17.75、25.96和37.23亿元,对应EPS分别为2.92元、4.28元和6.13元。最新收盘价对应PE为72.74、49.74和34.68倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
下游需求扩张不及预期风险;公司产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险。
[2022-02-18] 紫光国微(002049):特种集成电路领军企业,业绩有望持续超预期-研究简报
■中泰证券
国内领先的集成电路设计企业,归母净利五年复合增速预计超41.45％。公司成立于2001年,2005年在深交所挂牌上市,成为同行业第一家上市公司。目前公司是国内最大的集成电路设计上市公司之一,现已形成以集成电路业务领域为主,晶体业务为辅的业务格局。其中,集成电路业务主要产品包括智能安全芯片(紫光同芯)、特种集成电路(深圳国微)、半导体功率器件(孙公司无锡紫光)等,晶体业务(国芯晶源)主要产品为石英晶体元器件。2020年公司营收下滑4.67％,主要系合并范围变形影响,2021年前三季度公司营收同比增长63.33％,归母净利润同比增长112.90％,据业绩预告,公司2021全年净利润预计增长136％-160％,五年复合增速预计为41.45％-44.22％。受益于下游特种领域的高速增长,公司业绩高速增长。
特种领域需求持续旺盛,公司业绩有望持续高增长。子公司深圳国微电子是我国特种集成电路领军企业,产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、SoPC系统器件和定制芯片等七大系列产品,近500个品种,同时可以为用户提供ASIC/SOC设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案。进入"十四五",我国国家安全建设提速,先进特种装备加速放量,受益于增量装备的列装加速以及存量装备的国产替代推进,公司特种集成电路业务有望持续高速增长。
智能安全芯片业务预计增长提速,盈利能力有望不断提升。公司智能安全芯片主要包括以SIM卡芯片、银行IC卡芯片、社保卡芯片、交通卡芯片等为代表的智能卡安全芯片和以USB-Key芯片、POS机安全芯片和非接触读写器芯片等为代表的终端安全芯片等,应用于通信、金融、工业、汽车、物联网等多个领域。受益于全球安全加强SIM卡的逐步推广,公司SIM卡芯片业务有望快速增长,叠加金融卡安全芯片国产化推进和新一代身份证更换需求释放,公司智能安全芯片业务预计增长提速。
积极拓展功率半导体和晶体频率器件业务下游应用,全面拥抱高景气赛道。公司积极拓展半导体功率器件产品的应用领域,在大功率电源、工业控制、电机控制等领域进一步提升市场份额的同时,公司逐步进入充电桩、UPS、安防等市场,并开始规划5G、新能源、光伏逆变等高景气下游行业。晶体频率器件业务积极对接国内通信设备厂商频率组件的国产化需求,并加大集团内部产业协同,主要面向5G网络通信、物联网、汽车电子、医疗器械、工业控制等市场,2021H1实现销售收入同比增长49.60％。公司积极探索功率半导体和晶体器件在高景气赛道的应用,有望打造新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议。受益于我国特种装备信息化进程加速,以及e-sim和超级卡需求释放,银行IC、社保卡和身份证换证需求提升,我们预计公司2021/22/23年收入分别为52.69/73.65/96.47亿元,归母净利润分别为20.20/29.68/40.18亿元,对应EPS分别为3.33/4.89/6.62元,对应PE分别为59/40/30倍。选取国产GPU龙头景嘉微、CMOS芯片厂商韦尔股份和集成电路设计公司复旦微电、振芯科技作为可比公司,可比公司2022年平均PE为48倍,考虑到公司作为国内特种集成电路的领军企业,应享有一定的估值溢价,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示事件:特种集成电路订单不及预期;技术发展不及预期;间接控股股东重组风险;市场空间测算偏差风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时
[2022-02-09] 紫光国微(002049):FPGA受益特种行业信息化加速,安全芯片积极拓展汽车领域-公司事件点评报告
■方正证券
事件:1月19日,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润19亿元-21亿元,同比增长136％-160％,预计2021年实现扣非净利润17亿元-19亿元,同比增长144％-173％。
三维度因素助力业绩快速提升。2021年,公司预计归母净利润同比增长136％-160％,预计扣非净利润同比增长144％-173％,业绩主要增长动力来源于三个维度:(1)集成电路业务下游需求旺盛,公司全力保障订单交付,特种集成电路业务实现快速增长,贡献持续稳定利润;(2)智能安全芯片业务盈利能力不断提升,业绩较去年同期改善显著;(3)联营企业业务发展迅速,报告期内实现盈利。
特种FPGA推陈出新,占据市场领先地位。报告期内,公司特种FPGA产品推陈出新,新一代2x纳米的大容量高性能FPGA系列产品获得了市场的广泛认可,在信号处理、信息安全、网络互联、自动控制等重要领域继续保持领导地位。公司的参股子公司紫光同创专业从事包括FPGA在内的可编程逻辑器件业务,2021年上半年,紫光同创完成新一轮增资,持续加大研发投入。大规模FPGA研发进展顺利,中小规模FPGA多款产品逐步成熟、稳步上量发货,并在视频图像处理、工控和消费市场领域取得了重要进展。受益于特种集成电路行业信息化加速的发展趋势,公司特种FPGA有望迎来较大增长空间。
可转债募投项目助力车规级安全芯片积极布局。公司智能安全芯片种类包括电信芯片、金融支付安全产品、车规级安全芯片等。目前,公司车规级安全芯片方案已导入众多知名车企,并实现批量供货。2021年,公司发布公告拟通过发行可转债募集6亿元资金建设"新型高端安全系列芯片研发及产业化项目","面向5G车联网V2X的高性能安全芯片"是该项目的主要产品之一。当下,车联网在5G新基建政策支持下迎来快速发展,但车联网及智能网联汽车所面临的信息安全问题较为突出,基于国产商用密码算法的V2X安全芯片是有效保障车端安全的核心与基石。公司该募投项目可有效满足车联网的安全需求。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收53.3/75.2/100.4亿元,归母净利润19.5/28.4/40.2亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)供应端产能紧张;(2)技术研发进度不及预期;
(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
[2022-01-20] 紫光国微(002049):2021年业绩指引超预期,受益下游需求旺盛-三季报点评
■国海证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告:预计2021年度归母净利润为19.00-21.00亿元,同比增长136％至160％。预计扣非归母净利润为17.00-19.00亿元,同比增长144％至173％。
投资要点:
2021业绩指引超预期,下游需求持续旺盛。公司2021Q4单季度实现归母净利润4.43-6.43亿元,同比增长263.11％-427.05％,环比增长-23.88％至10.48％,主要得益于以下三点:1)公司集成电路业务下游需求旺盛,公司全力保障订单交付,特种集成电路业务实现快速增长,贡献持续稳定利润;2)智能安全芯片业务盈利能力不断提升,业绩较去年同期改善显著;3)联营企业业务发展迅速,报告期内实现盈利。
深度布局高端安全芯片及车规领域,公司成长动能充足。公司持续加码研发,为公司发展注入动能。智能安全芯片领域,公司掌握智能安全芯片相关的近场通信、安全算法、安全攻防、嵌入式存储、嵌入式方案、高可靠等六大核心技术,随着公司SIM卡领域主要竞争对手收缩退出,公司在海外中高端市场份额逐步扩大,SIM卡产品整体结构及毛利率提升明显。此外,公司在物联网、数字支付等领域布局,亦有望推动相关新业务快速成长;特种集成电路领域,公司主流成熟产品竞争力不断提升,SoPC平台型产品已实现批量应用,新一代2x纳米的大容量高性能FPGA系列产品获得市场认可,在信息安全等重要领域市场份额不断扩大。2021年公司发行可转债,布局面向5G车联网的安全芯片和车载控制器芯片等项目,进一步推动国产芯片的研发与产业化。目前公司车规安全芯片已经小批量供应给国内知名车企,车载控制器芯片现已完成样品开发,未来有望成为公司中长期新的利润增长点之一。
盈利预测和投资评级:公司作为国内特种集成电路和智能安全芯片龙头,产品技术领先,在下游高景气度及国内半导体产业链自主可控的大背景下有望持续受益。公司抢位车载芯片国产化先机,已成功打开车规级通用安全芯片等多个市场,同时发行可转债加码布局车载芯片领域,开辟新的利润增长点。我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为19.67(+1.26)/27.91(+1.43)/36.84(+1.15)亿元,对应EPS分别为3.24/4.60/6.07元/股,对应当前PE估值分别为70/49/37倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险,新产品导入进度不及预期风险。
[2022-01-20] 紫光国微(002049):业绩预告喜人,特种芯片稀缺资产价值凸显-事件点评
■长江证券
事件描述
2022年1月18日晚,紫光国微发布《紫光国芯微电子股份有限公司2021年度业绩预告》,公告公司2021年归母净利润预计可达19～21亿元,同比大幅提升136％～160％,扣除非经常性损益净利润可达17～19亿元,同比提升144％～173％。
事件评论
鼎盛需求+强劲实力,紫光国微2021年预期业绩可喜。公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润可达19-21亿元,同比大幅增长136％-160％,连续第二年实现翻倍增长。在十四五期间旺盛的装备需求驱动下,公司全力保障订单交付,持续提升产品技术水平与客户服务能力,实现了特种集成电路业务的快速发展,整体利润贡献持续扩大;同时,在行业格局改善、公司产品结构持续升级的带动下,智能卡业务盈利能力快速提升,利润贡献同比显著改善;通用FPGA联营企业紫光同创高端产品持续推出,在核心客户的带动下实现收入规模的进一步扩大与扭亏为盈,未来成长道路进一步打通。
集团债务风险大幅减弱,"芯+云"战略加速前行。近期紫光集团债务重组方案已获法院裁定批准,基本面外的压制因素逐步解除。一方面资金到位预示集团债务风险基本解除,另一方面大股东由清华系转为智路建广联合体,未来有望并入智路建广半导体产业链体系中,深度受益体系内协同发展优势,进一步推进紫光集团"芯+云"战略布局。同时,建广资产大股东为中央汇金,重组完成后整体国资持有比例将大幅增加,未来紫光集团体系内优质资产有望加速业务发展、持续扩大经营规模,为集团整体增长注入强劲动力。
间接控股股东风险进一步解除,经营效益持续提升+产品矩阵不断扩大助推公司成长。2021年前三季度,在公司特种IC业务规模持续快速增长,智能安全芯片业务收入快速增长+盈利能力改善显著的带动下,公司盈利能力持续提升。一方面,公司特种芯片、智能安全芯片等产品竞争力不断增强、客户认可度持续提升,为公司贡献强劲利润增长动力;另一方面公司可转债项目目前有序进行中,未来产品矩阵有望进一步打开,车规级芯片、特种模拟芯片、民用FPGA等产品有望未来成为公司业绩增长的新动力。我们认为紫光国微作为特种集成电路、智能安全芯片国内核心龙头企业,深度受益于十四五规划特种集成电路高增趋势与社会智能化趋势,未来成长通道在特种集成电路、智能安全芯片、民用FPGA、车载控制器在研项目等业务合力下有望持续扩大,整体营收专利润规模持续攀升。
我们认为,作为国内芯片设计平台级企业且具备战略稀缺性的紫光国微具备长期投资价值。预计公司2021～2023年归母净利润为20.75、32.30、43.74亿元,对应PE为65X、42X、31X,维持"买入"评级。
风险提示
1、公司下游需求不及预期;2、紫光集团债务重组进度不及预期。
[2022-01-19] 紫光国微(002049):特种安全两开花,全年维持高速增长-年度点评
■华西证券
事件:公司披露21年业绩预告,公司预计21年归母净利润为19亿元-21亿元,扣除非经常性损益后的净利润为17亿元-19亿元。
公司业绩高速增长,Q4单季度环比高速增长
受益于公司各业务板块快速发展,公司披露21年业绩预告,公司预计21年归母净利润为19亿元-21亿元,同比增长136％-160％。扣除非经常性损益后的净利润为17亿元-19亿元,同比增长144％-173％。扣非项主要源自政府补助以及投资收益。同时预计Q4单季度归母净利润为4.5亿元-6.5亿元,同比增长275％-441％,Q4单季度盈利创同期记录。?特种业务有望继续高速增长,围绕SoPC核心产品构建平台型公司特种集成电路业务实现快速增长,贡献持续稳定利润。目前公司特种业务订单饱满,排产顺利。公司目前围绕SoPC进行全面布局,形成了一系列的产品布局,竞争优势明显。公司深耕计算领域数十载,目前已经形成CPU+FPGA的拳头产品。同时公司不断提高自身SOC能力,将更多IP集成到自己的计算平台中如电源管理、接口、桥片、总线、存储以及FPGA,逐渐形成了自己的生态。随着公司SoPC产品和生态的完善,公司产品逐步从单一硬件产品过渡为提供底层核心系统,逐渐完成了从"IP"到"System"的转变。此外,公司全面布局V1-V7系列,产品竞争力持续保持领先。同时,公司还在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC等领域加大研发投入,在部分关键技术上已取得突破,有望在十四五期间成为公司新的增长点。
SIM卡市占率提高,e-SIM、VCU和NFC业务开启第二成长曲线
智能安全业务盈利能力全面提升,新兴业务蓄势待发。根据公司半年报显示,该类业务毛利率为29.7％,恢复明显。我们预计,公司全年毛利率将达到30％以上。传统业务方面,银行卡身份证等产品,我们预计23年-25该类业务均面临大规模换卡周期,同时新兴支付手段如数字货币也将带来全新需求,我们预计行业需求整体将实现同比增长的态势。同时SIM卡类业务由于全球半导体缺产能,三星和英飞凌等主要SIM卡芯片厂商开始陆续退出该领域。受益于此,公司SIM卡海外业务出货量持续增长,实现了量价齐升的态势。新业务方面,公司汽车VCU业务研发进展顺利,2021年7月14日,公司可转换公司债券在深圳证券交易所挂牌交易,募资共15亿元深化布局高端安全芯片及车规领域,其中4.5亿元用于车载VCU研发及产业化项目,产品主要用于整车控制决策包括动力和底盘。目前公司研发进展顺利,团队规模持续扩张,已经在北京、深圳、上海组建研发团队,团队规模达到近80余人。公司作为国内目前e-SIM龙头企业,未来有望受益于e-SIM卡在手机中渗透率的提高。根据多家海外媒体消息,苹果或于今年在部分区域市场推出e-SIM版本手机。我们预计随后我国安卓厂商会跟进苹果这一举动,在海外市场推出e-SIM手机。由于e-SIM芯片面积要远大于传统SIM芯片,其单价和毛利率 要远好于SIM卡芯片业务。
投资建议
基于特种集成电路行业和安全芯片行业持续景气以及公司业绩预告,我们上调公司21年全年盈利预测并维持22年和23年,预计2021-2023年公司营收分别为59.08亿元、94.33亿元、151.81亿元;归属于母公司净利润由21年17.43亿元上调至19.10亿元、22年和23年归属于母公司净利润分别为31.71亿元、54.64亿元;EPS由21年2.87元/股上调至3.15元/股、22年和23年EPS分别为5.23元/股、9.00元/股,对应2021年1月18日收盘价221.06元PE分别为64X、39X、22X。维持"买入"评级。
风险提示
特种行业预算支出不及预期风险。公司目前大部分净利润来源于特种集成电路业务,特种集成电路业务与其行业预算支出较为相关,未来如果行业预算支出不及预期,公司的业绩面临受到较大影响的风险;毛利率波动风险。特种集成电路竞争激烈,未来行业可能会引入供应厂商。特种集成电路业务未来如果行业竞争加剧或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品毛利率波动,将对公司的业绩产生较大影响;芯片产能供给受限。疫情反复无常,导致芯片代工厂产能受限,公司有可能无法拿到充足的产能,导致无法顺利为客户提供芯片,影响公司收入;智能安全芯片下游需求不及预期;FPGA民用市场拓展不及预期。
[2022-01-19] 紫光国微(002049):特种集成电路持续高增,联营企业全年扭亏为盈-年度点评
■兴业证券
公司发布年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润为19亿元-21亿元,同比增长136％-160％;扣非归母净利润17亿元-19亿元,同比增长144％-173％;基本每股收益3.13元/股-3.46元/股,同比增长136％-160％。按预告中值测算,2021年实现归母净利润20亿元,同比增长148％,扣非归母净利润18亿元,同比增长159％,基本每股收益3.30亿元;2021Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润3.24、5.52、5.82、5.43亿元,分别同比增长70.31％、160.49％、105.87％、345.26％。
公司2021年年度预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期实现较大增速:1)公司集成电路业务下游需求旺盛,公司全力保障订单交付,特种集成电路业务实现快速增长,贡献持续稳定利润;"十四五"期间,特种集成电路行业需求跨越式提升,市场有望持续高速发展。2)智能安全芯片业务盈利能力不断提升,业绩较去年同期改善显著;随着行业竞争格局逐步优化,产品持续创新升级,业务盈利能力有望进一步提升。3)联营企业业务发展迅速,报告期内实现盈利;未来随着国产化需求加速推进,紫光同创进入收获期。?
我们根据最新公告调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.01/30.26/42.39亿元,EPS分别为3.3/4.99/6.99元/股,对应1月18日收盘价PE为67/44.3/31.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:军品采购需求不及预期;产品研发不及预期;贸易摩擦风险。
[2022-01-19] 紫光国微(002049):全年预计盈利19～21亿,重整顺利股权风险逐步释放-2021年业绩预告点评
■中信证券
2021年特种业务快速增长,全年预计盈利19-21亿元。公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利19-21亿元,同比+136％-160％,预计实现扣非净利润17-19亿元,同比增长144％-173％。2021年公司业绩仍保持快速增长,主要由于报告期内下游需求旺盛,公司订单饱满;公司特种集成电路产品竞争力强,贡献持续稳定利润;智能安全芯片业务盈利能力不断提升,业绩较去年同期改善显著;联营企业业务发展迅速,报告期内实现盈利。经计算2021Q4公司预计实现盈利4.43-6.43亿元,同比增长263.2％-427.3％,环比-23.9％-+10.4％。
重整计划经法院裁定批准,公司股权风险有望逐步释放。2021年12月13日公司发布公告,间接控股股东紫光集团确定北京智路资产和北京建广资产作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。建广资产专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购,实控人为中投公司,智路资产专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资机会,实控人李滨曾与2011年至2015年任中芯国际资深副总裁。"联合体"具备国资背景,或将有效缓解集团资金压力,同时"联合体"在半导体领域投资经验丰富,具备较强的相关技术人才储备,有望推动紫光集团及其下属子公司实现高质量发展。随着股东债务问题的缓解,公司经营有望迈上新台阶。2022年1月17日集团管理人收到北京一中院《民事裁定书》,法院裁定批准紫光集团等七家企业实质合并重整案重整计划,重整工作进展顺利。
产品谱系完备的IC设计领军企业,充分受益安全领域信息化建设。不同于全球IC设计巨头集中在某些品类芯片的经营模式,紫光国微产品谱系完备,能够设计各类数字芯片、模拟芯片等,有能力向客户提供综合的系统解决方案,该商业模式能够降低客户负担,真正有效解决客户痛点。目前公司客户主要集中于安全、金融、电信、政务等领域,对产品自主可控有较高要求。作为国内特种安全领域领军企业,公司竞争力突出产品市占率领先,随着安全等领域信息化建设逐步深入,以及特种芯片国产化要求的提升,公司业务有望保持快速增长。
风险因素:技术研发进展不及预期、控股股东债务违约可能导致公司控制权转移的风险、行业景气度下行、半导体产业政策推动效果不及预期、5G和云计算建设进度不及预期、美国技术封锁升级等。
投资建议:考虑到安全体系信息化建设下市场规模的扩大,以及自主可控趋势下公司作为特种集成电路龙头公司竞争优势的增强,我们上调公司2021/22/23年净利润预测至20/30/42亿元(原预测为18.5/27/37亿元),现价对应PE67/45/32倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位,给予公司2022年60倍PE,合理目标市值为1800亿元。维持公司"买入"评级,目标价295元。
[2022-01-19] 紫光国微(002049):业绩预告超预期,需求推动业务高成长-年度点评
■广发证券
公司发布2021年度业绩预告,大幅超出市场预期。公司2021年实现归母净利润19-21亿元,同比增长136％-160％;实现扣非净利润17-19亿元,同比增长144％-173％。2021年Q4预计实现归母净利润4.43-6.43亿元,同比增长263.2-427.32％;2021年Q4预计实现扣非净利润3.41-5.41亿元,同比增长376.58％-655.87％。公司集成电路业务下游需求旺盛,特种集成电路业务实现快速增长,智能安全芯片业务盈利能力不断提升,联营企业业务发展迅速。
国微电子更享下游高景气红利,紫光同芯发力高端及车载芯片。得益于我国芯片自主可控水平提升以及特种产品电子信息化的需求,十四五期间特种集成电路业务将持续高速增长。国微电子通过长期耕耘构筑高竞争壁垒,更能享受到下游高景气红利。紫光同芯是智能安全芯片龙头厂商,布局高端安全芯片及车载芯片,为公司发展增添新动力。紫光同创是国内高端FPGA供应商,自成立以来持续投入研发,2018年后公司产品及营收规模取得了质的突破,2021年有望实现盈利。
盈利预测与投资建议。预计公司21-23年归母净利润预测至20.02、28.83和41.13亿元,同比增长148.2％、44.0％和42.6％,分别对应EPS3.30、4.75和6.78元/股。综合考虑公司成长性及盈利能力,给予公司2022年60倍的PE估值,对应合理价值285元/股,维持"买入"评级。
风险提示。特种集成电路行业成长不及预期风险;特种集成电路产业链上游产能供给不及预期风险;新项目研发进度不及预期风险。
[2022-01-18] 紫光国微(002049):紫光国微2021年度净利润预增136%-160%
■上海证券报
紫光国微披露业绩预告。公司预计2021年盈利190,000万元-210,000万元，比上年同期增长136%-160%。公司集成电路业务下游需求旺盛，公司全力保障订单交付，特种集成电路业务实现快速增长，贡献持续稳定利润;智能安全芯片业务盈利能力不断提升，业绩较去年同期改善显著。此外，联营企业业务发展迅速，报告期内实现盈利。
[2022-01-18] 紫光国微(002049):预计2021 年归母净利润同比增长136％～160％,超市场预期-年度点评
■国盛证券
事件:1)公司发布2021年业绩预告,预计2021年公司实现归母净利润(19.00～21.00亿元,同比+136％～160％),扣非归母净利润(17.00～19.00亿元,同比+144％～173％)。单季度来看,2021Q4公司实现归母净利润(4.43～6.43亿元,同比+263％～427％,环比-24％～+10％),扣非归母净利润(3.41～5.41亿元,同比+377％～656％,环比-39％～-3％)。2)根据公司公告,紫光集团已收到北京一中院《民事裁定书》,裁定批准紫光集团等七家企业实质合并重整案重整计划,并终止紫光集团等七家企业重整程序。
一方面,在国微电子贡献上市公司主要业绩的情况下,2021Q4上市公司业绩同比大幅增长反映了特种集成电路的高景气度,而国微电子作为国内特种芯片的核心卡位企业,其业绩表现也进一步验证了军工产业的高景气度;此外主营智能安全芯片的同芯微业绩实现大幅增长、主营通用FPGA的紫光同创实现扭亏为盈。另一方面,紫光集团重整进程持续推进,目前已经通过法院裁定批准,未来国有资本入驻将有利于紫光国微未来稳定发展。
1、国微电子:国产特种芯片龙头,是特种装备高增长细分赛道的核心卡位企业。
1)特种芯片行业高速增长:我国特种装备进入放量建设期,机械化向信息化升级带来装备信息化价值量不断提升,此外叠加特种芯片国产化,我们预计未来5年国内特种数字芯片行业规模CAGR超40％。
2)高壁垒:特种芯片有严格市场准入壁垒及至少5～7年研制周期,因此国微电子特种芯片在航空、通信等细分赛道上拥有高市占率,未来将迎来高确定性的高增长。
3)业绩弹性:作为IC设计企业,规模效应下拥有很高的业绩弹性。2017～2020年国微电子营收复合增速48.24％,净利润复合增速63.48％,是特种装备板块中增长动力最为强劲的企业之一。
4)产品拓展:高研发投入带动产品线拓展(如SOPC),长期受益于信息化建设。
2、同芯微:国家治理数字化的尖兵,产业生态规模持续扩容,形成包括安全芯片、电源管理芯片、车载控制芯片、NFC芯片、智能识别芯片在内的日趋完整品牌矩阵。
1)立足当下:同芯微已成为金融、通信、电子证件等行业主要安全芯片供应商之一。
SIM卡产品随着海外竞争者的退出,迎来业绩反转:2021H1同芯微实现营收6.39亿元(同比+29.22％),净利润0.38亿元(同比+238.11％)。
2)展望未来:正在布局国家治理数字化的多个领域(物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付领域等),或将成为国家治理数字化的尖兵。
可转债募投项目布局高端芯片和车载控制器芯片:高端安全芯片项目满足物联网、5G、云计算、大数据等新兴市场对安全芯片的需求日益增长;车载控制器芯片项目,旨在实现车载控制器芯片自主可控。
支付领域:同芯微已经布局的NFC-SIM卡支付方式拥有广阔的市场空间,我们测算NFC芯片的每年市场空间约30亿元规模。
3、紫光同创:参股子公司,国内FPGA领军企业。据elecfans数据,2018年国内通用FPGA市场规模约100亿元,但是主要由海外企业供应,国内厂商市场份额仅3％。紫光同创作为国内通用FPGA领导者,已实现技术突破并在通信等领域批量供货,2021年在视频图像处理、工控和消费市场领域取得重要进展,根据公司业绩预告其2021年已实现盈利,以其在FPGA的国内领军地位我们认为其价值不容忽视。
投资建议:公司未来发展主要来自,国微电子的特种芯片高速增长、同芯微在国家治理数字化领域攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA的领军企业。我们基于公司2021年业绩预告,再度上调盈利预测,预计公司2021～2023年归母净利润分别为19.81、29.65、40.87亿元,对应估值为68X、45X、33X,维持"买入"评级。
风险提示:集团债务问题,特种装备高景气度、智能安全芯片应用拓展不及预期。
[2022-01-07] 紫光国微(002049):紫光国微公司车规级安全芯片已经小批量供应给国内知名车企
■证券时报
紫光国微表示，目前，公司涉及与汽车芯片相关的业务分为两部分，一部分是车规级安全芯片，另一部分是车载控制器芯片。当前，公司车规级安全芯片已经小批量供应给国内知名车企，为汽车的信息安全提供保障。关于车载控制器芯片，主要应用于汽车动力域系统，包括主控及其子域，现已完成样品的开发，并启动了路测工作，整个项目有相对明确且完整的实施计划，这部分业务相对公司传统业务而言，具有高毛利、高壁垒、低竞争等特点，这部分业务将成为公司中长期的新的利润增长点之一。
[2021-12-30] 紫光国微(002049):紫光国微紫光集团等七家企业实质合并重整案重整计划(草案)通过
■证券时报
紫光国微早间公告，12月29日上午9时30分，紫光集团等七家企业实质合并重整案第二次债权人会议暨出资人组会议通过全国企业破产重整案件信息网召开。本次会议设立有财产担保债权组、普通债权组以及出资人组进行分组表决。经统计表决结果，各组均已表决通过《紫光集团有限公司等七家企业实质合并重整案重整计划(草案)》。
[2021-12-27] 紫光国微(002049):特种业务维持高速增长,安全业务明年线开花
■华西证券
特种业务明年有望继续高速增长,围绕SoPC核心产品构建平台型公司
目前公司特种业务订单饱满,排产顺利。公司目前围绕SoPC进行全面布局,形成了一系列的产品布局,竞争优势明显。公司深耕计算领域数十载,目前已经形成CPU+FPGA的拳头产品。同时公司不断提高自身SOC能力,将更多IP集成到自己的计算平台中如电源管理、接口、桥片、总线、存储以及FPGA,逐渐形成了自己的生态。随着公司SoPC产品和生态的完善,公司产品逐步从单一硬件过渡为提供底层核心系统,完成了从"IP"到"System"的变换。此外,公司在全面布局V1-V7系列,产品竞争力持续保持领先。同时,公司还在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC等领域加大研发投入,在部分关键技术上已取得突破,有望在十四五期间成为公司新的增长点。
SIM卡市占率提高,e-SIM、VCU和NFC业务开启第二成长曲线
由于全球半导体缺产能,三星和英飞凌等主要SIM卡芯片厂商开始陆续退出该领域。受益于此,公司SIM卡海外业务出货量达到几亿颗。公司作为国内目前e-SIM龙头企业,未来有望受益于e-SIM卡在手机中渗透率的提高。根据多家海外媒体消息,苹果或于明年在部分区域市场推出e-SIM版本手机。我们预计随后我国安卓厂商会跟进苹果这一举动,在海外市场推出e-SIM手机。由于e-SIM芯片面积要远大传统SIM芯片,整体e-SIM龙头企业,单价和毛利率要远好于SIM卡芯片业务。同时,随着APPLEPAY带动NFC在手机应用的推广以及HOVM全部拿到第三方支付牌照,各大手机厂商开始重视手机支付业务。NFC在手机中渗透率有望提升。市场主流NFC芯片主要由NXP和ST提供,占据市场主要份额。目前,公司在原有13.56Mhz接收和发射业务基础上,已经开始研发NFC芯片业务,目前进展一切顺利。我们预计,明年是安卓手机开始导入国内NFC芯片元年,公司有望受益。2021年7月14日,公司可转换公司债券在深圳证券交易所挂牌交易,募资共15亿元深化布局高端安全芯片及车规领域,其中4.5亿元用于车载VCU研发及产业化项目,产品主要用于整车控制决策包括动力和底盘。目前公司研发进展顺利,团队规模持续扩张,已经在成都和北京组建研发团队,团队规模达到近百人。
投资建议
基于特种集成电路行业和安全芯片行业持续景气,我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年公司营收分别为59.08亿元、94.33亿元、151.81亿元;归属于母公司股东净利润分别为17.43亿元、31.70亿元、54.64亿元;EPS分别为2.87元/股、5.22元/股、9元/股,对应2021年12月27日收盘价202.48元PE分别为70X、39X、22X。维持"买入"评级。
风险提示
特种行业预算支出不及预期风险。公司目前大部分净利润来源于特种集成电路业务,特种集成电路业务与其行业预算支出较为相关,未来如果行业预算支出不及预期,公司的业绩面临受到较大影响的风险;毛利率波动风险。特种集成电路竞争激烈,未来行业可能会引入供应厂商。特种集成电路业务未来如果行业竞争加剧或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品毛利率波动,将对公司的业绩产生较大影响;芯片产能供给受限。疫情反复无常,导致芯片代工厂产能受限,公司有可能无法拿到充足的产能,导致无法顺利为客户提供芯片,影响公司收入;智能安全芯片下游需求不及预期;FPGA民用市场拓展不及预期
[2021-12-27] 紫光国微(002049):紫光国微主要业务板块目前总体仍处于供不应求状态
■证券时报
紫光国微(002049)在互动平台表示，公司主要业务板块目前总体仍然处于供不应求的状态，特别是智能安全芯片，代工产能持续紧缺。公司正在积极协调各种资源，全力保障订单交付。
[2021-12-17] 紫光国微(002049):特种集成电路龙头,大国核芯共筑5G发展-深度报告
■浙商证券
主营特种集成电路及智能安全芯片,近三年收入/净利润复合增速15％/52％
国微电子:全资子公司,主营特种集成电路,2021H1收入14亿,占比60％,净利润8亿,净利率56％,近三年收入/利润复合增速分别为65％/88％紫光同芯:全资子公司,主营智能安全芯片,2021H1收入8亿,占比34％,净利润0.4亿,净利率6％,近三年收入/利润复合增速分别为11％/0％;
其他业务:民用高性能可编程器件(紫光同创)、半导体功率器件(孙公司无锡紫光微电子)及石英晶体元器件领域(子公司唐山国芯)。
国微电子:特种集成电路龙头,预计未来三年收入/利润复合增速43％/53％
产品:涵盖高性能微处理器、高性能可编程器件、存储类器件、总线器件、网络总线及接口、模拟器件、SoPC系统器件和定制芯片等七大系列近500个品种,特种集成电路应用是现代武器装备智能化、小型化关键;地位:国内特种集成电路龙头,产品广泛应用于飞机、导弹、舰船、车载等场景;
市场规模:受益于"进口替代率上升+品类扩张+国防装备信息化占比提升+下游列装型号放量+市占率提升",预计我国军队信息化装备年增速约15％,且电子系统占比不断扩大,公司保持在已有领域的高市场份额不变,研发实力强支撑产品品类快速扩张,综合考虑公司产能及在手订单情况,预计未来3年收入分别为28/42/59亿元,同比增长68/50/40％,复合增速45％。
紫光同芯:高端智能安全芯片,预计未来三年收入/利润复合增速22％/19％
产品:智能卡安全芯片和终端安全芯片,为通信、金融、工业、汽车、互联网等多领域客户提供基于安全芯片的终端产品及解决方案;地位:智能卡芯片国内第二大厂商(市占率11％),高研发投入支撑公司未来持续发力车载、物联网、5G等下游应用市场;市场规模:受益于"物联网终端+5G通信+国产替代率提升"需求快速增长,公司社保卡身份证传统业务市场份额稳定/金融卡业务随下游同步增长/海外业务持续扩张/车载5G等新兴领域涉足,预计公司未来3年收入18/23/28亿,复合增速25％。
盈利预测及估值
预计2021-2023年净利润16.0/24.5/32.2亿,增速分别为99％/53％/31％,复合增速为58％,PE79/52/39倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示
新装备型号无法及时竞标成功的风险;晶圆代工厂产能紧张,产品无法及时出货的风险;国防装备电子信息化需求不急预期,特种集成电路增长不及预期的风险。
[2021-12-14] 紫光国微(002049):集团重整出现进展,公司股权风险逐步释放-重大事项点评
■中信证券
紫光集团确定战略投资者,公司股权风险有望逐步释放。12月13日公司发布公告,间接控股股东紫光集团确定北京智路资产和北京建广资产作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。建广资产专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购,实控人为中投公司,智路资产专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资机会,实控人李滨曾于2011年至2015年任中芯国际资深副总裁。"联合体"具备国资背景,或将有效缓解集团资金压力,同时"联合体"在半导体领域投资经验丰富,具备较强的相关技术人才储备,有望推动紫光集团及其下属子公司实现高质量发展。随着股东债务问题的缓解,公司经营有望迈上新台阶。
产品谱系完备的IC设计领军企业,充分受益安全领域信息化建设。不同于全球IC设计巨头集中在某些品类芯片的经营模式,紫光国微产品谱系完备,能够设计各类数字芯片、模拟芯片等,有能力向客户提供综合的系统解决方案,该商业模式能够降低客户负担,真正有效解决客户痛点。目前公司客户主要集中于安全、金融、电信、政务等领域,对产品自主可控有较高要求。作为国内特种安全领域领军企业,公司竞争力突出、产品市占率领先,随着安全等领域信息化建设逐步深入以及特种芯片国产化要求的提升,公司业务有望保持快速增长。
信息化建设提振需求,特种芯片是公司发展核心动力。特种集成电路是指用于装备及工业等领域,对可靠性要求较高的集成电路。受益信息化建设持续深入,特种集成电路市场加速扩容;特种集成电路关乎国家安全,对自主可控要求较高,国产替代需求急迫。公司子公司深圳国微是国内特种芯片领域的龙头企业,产品品类齐全获得下游客户广泛认可,目前深圳国微已具备数字、模拟等芯片产品设计能力,能够为客户提供定制化服务,未来将致力于系统解决方案提供能力建设。考虑到公司持续高水平研发投入,我们认为公司在特种集成电路领域行业地位将得到进一步巩固。
5G物联网带动市场增量,智能安全芯片市场空间大。智能安全芯片是可独立进行密钥生成、加解密的装置,内部拥有独立的处理器和存储单元,可存储密钥和特征数据。智能安全芯片行业高度匹配5G和物联网特点,下游多个应用场景的需求空间巨大。公司智能安全芯片业务主要由同芯微电子承担,核心产品为智能卡安全芯片。公司非接触读写器芯片产品在二代证读卡器芯片市场仍保持领先地位,公司紧抓5G发展机遇,开拓5GSIM芯片业务,我们预计该业务会成为新的业绩增长点。
风险因素:技术研发进展不及预期;控股股东债务违约可能导致公司控制权转移的风险;行业景气度下行;半导体产业政策推动效果不及预期;5G和云计算建设进度不及预期;美国技术封锁升级等。
投资建议:考虑到安全体系信息化建设下市场规模的扩大,以及自主可控趋势下公司作为特种集成电路龙头公司竞争优势的增强,我们上调公司2021/22/23年净利润预测至18.5/27/37亿元(原预测为18/25/35亿元),现价对应PE75/51/37倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位,给予公司2022年60倍PE,合理目标市值为1650亿元。维持公司"买入"评级,目标价270元。
[2021-12-12] 紫光国微(002049):紫光集团重整战投落地,特种芯片龙头扬帆启航-事件点评
■太平洋证券
事件:公司接到间接控股股东紫光集团转发的清华控股《关于清华大学无偿划转清华控股有限公司股权的通知》。拟通过无偿划转方式将所持清华控股100％股权划转给四川能投。同时紫光集团确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。
集团股权无偿划转给四川能投。清华控股有限公司出资人清华大学于2021年12月10日与四川能投签署《国有产权无偿划转协议》,拟通过无偿划转方式将所持清华控股100％股权划转给四川能投。关于本次划转,需获得教育部批复,四川能投需获得四川省国资委批复,还需通过反垄断局对本次划转事项的经营者集中审查。四川能投是四川省推进能源基础设施建设、加快重大能源项目建设的重要主体。拥有川能动力和四川能投发展股份两家上市公司,集团资产总额突破1800亿元。我们判断战投引入过程中可能会增资扩股,以国资为主引入其他小股东保障重组完成,持续跟踪后续事件发展。
集团战略投资者重整人落地,智路建广联合体中选。紫光集团确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。智路资本是一家全球化的专业股权投资机构,公司专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资。近来参与的项目有:收购全球最大的半导体封测厂商日月光旗下四家中国大陆封装工厂;收购全球排名前四的半导体载具供应商--ePAK;与全球最大后端封装设备供应商ASMPACIFIC成立AAMI,为专注于为存储器、模拟芯片、微控制器和汽车芯片等提供引线框架。参与收购恩智浦标准产品事业部,后出售给闻泰科技等。北京建广是一家专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购的私募基金管理公司。近来参与项目有:以18亿美元收购恩智浦半导体公司(NXP)高性能射频功率放大器部门的业务及相关专利。并购NXP标准产品业务项目。牵头高通公司、大唐电信、智路资本发起成立合资公司--瓴盛科技专注于智能手机芯片组业务。收购了德国ficonTEC公司80％的股权。ficonTEC公司是全球光电子及半导体自动化封装和测试领域最领先的设备制造商之一。
我们认为:①此次资产重组落地,对紫光国微经营影响不大。建广资产的股权穿透为国资,智路资本是一家全球化的专业股权投资机构,专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术。随着重整的逐渐落地,紫光国微有望借助智路、建广等半导体领域的资源,发挥协同效应。②集团战略投资人最后为国资,比原市场判断的上海+浙江国资委更加集中,管理效率提升。③同时智路曾经在半导体领域的并购和资本运作经验有助于集团进行后续资本运作。④重组过程中明显能够看到紫光集团聚焦在芯云战略。北京智路、建广对芯片业务群有很强的促进作用;如果有比较头部或资深的云厂商参与,云业务群也获得持久的发展动力。我们将对联合体中云厂商构成做进一步的跟踪。
投资建议:紫光国微是特种芯片龙头,订单快速增长,同时超级SIM业务快速放量,以及车载控制器芯片的国产替代机遇,我们看好公司长期成长。维持预测公司2021-2023年归母净利润分别为17.6亿/26.2亿/36.2亿元不变,对应EPS分为别2.90/4.32/5.97,维持"买入"评级,目标价296元。
[2021-12-10] 紫光国微(002049):紫光国微清华控股100%股权拟划转给四川能源投资集团
■证券时报
紫光国微(002049)12月10日晚间公告，清华大学拟将清华控股100%股权划转给四川能源投资集团。清华控股目前持有紫光集团51%股权，受紫光集团等七家企业重整以及此次无偿划转影响，公司股权结构及实控人情况的变化存在不确定性。
[2021-12-10] 紫光国微(002049):紫光国微与优机库达成战略合作
■证券时报
记者获悉，12月10日，北京优机库科技有限公司(简称“优机库”)与紫光国芯微电子股份有限公司(简称“紫光国微”)在京正式签署战略合作协议。双方将在超级SIM卡、泛智能终端、增值类与权益类产品等领域展开全面合作，共建超级SIM卡生态，携手开拓智慧应用新格局。
[2021-12-10] 紫光国微(002049):紫光国微 紫光集团重整确定战略投资者
■证券时报
紫光国微(002049)12月10日晚间披露间接控股股东紫光集团重整的进展：确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者，依法与战略投资者推进重整投资协议签署及重整计划草案制定等相关工作。
[2021-11-24] 紫光国微(002049):共建智慧教育服务新生态 爱而福德与紫光国微达成战略合作
■证券时报
据紫光国微消息，11月24日，中山市爱而福德电子科技有限公司(简称“爱而福德”)与紫光国芯微电子股份有限公司(简称“紫光国微”)在“锁具之都”中山小榄签署战略合作协议。双方在智慧校园及公租房场景下智能门锁领域深化合作，共建智慧教育服务新生态。
[2021-11-02] 紫光国微(002049):特种集成电路领军者,高可靠IC高速增长-深度研究
■中航证券
紫光国微成立于2001年,前身唐山晶源裕丰电子股份有限公司,2005年公司在深交所上市,成为同行业第一家登陆A股的公司。公司在发展过程中始终坚持"自主研发"的宗旨,公司成立初期专注于石英晶体元器件业务,成长过程中通过内生+外延的模式整合优质资产,收入方面,四大业务来看:①智能安全卡(紫光同芯微电子)2021H1收入7.71亿元(+40.12％),收入占比33.64％、②高可靠IC(深圳国微电子)2021H1营收13.70亿元(+69.91％),收入占比59.77％,③石英晶体(晶源电子)业务2021H1收入1.29亿元(+49.60％),④存储器业务占比较低。紫光国微主要有三个核心子公司,①国微电子主营高可靠集成电路;②紫光同创主营民用FPGA;③同芯微主营智能安全芯片。核心利润来源于国微电子。高可靠IC业务收入从2016年5.13亿元增长至2020年16.73亿元,CAGR高达34.38％。营收占比从2016年36.15％提升至2021H159.77％,智能安全芯片业务营收从2016年的5.69亿元增长至2020年的13.63亿元,CAGR为24.41％,营收占比由2016年的40.1％降至2021年上半年的33.64％。毛利方面,2020年高可靠IC和智能安全芯片分别贡献毛利13.33亿元、3.38亿元,占毛利比重分别为78％、20％。特种集成电路业务毛利率水平长期稳定在高位,毛利率由2016年的65.34％提升至2020年的79.6 4％。
高可靠IC处于景气周期,智能安全芯片边际改善
深圳国微:高可靠IC领域国产替代空间广阔,国微电子"软硬一体"受益高可靠IC谱系扩张,竞争优势明显
根据Gartner预计,2019年全球FPGA规模69亿美元,中国FPGA市场约120亿人民币,其中民用市场约100亿元,国产渗透率仅约4％,高可靠IC(FPGA、高可靠存储器、高可靠模拟器件、总线、高可靠微处理器、新一代SOPC芯片、接口驱动器件、电源管理芯片)广泛应用于指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端及专用模块等一系列信息化装备。科思科技参与了指挥控制信息处理系统、军用雷达信息处理系统、军用模拟训练系统、火力控制系统、反坦克导弹武器系统、侦察系统等军用装备系统的研制,根据科思科技招股书披露,公司芯片境外采购比例2017-2019年为73.94％,82.72％和75.86％,或反映我国高可靠芯片国产化率不高,存在较大国产化空间。特种领域需求来看:十四五期间,①机载领域:机载计算机核心,高可靠IC受益军机更新换代及信息化含量提升;②弹载领域:弹载计算机核心,高可靠IC受益导弹产业链步入高景气;③C4ISR:以FPGA为典型代表的高可靠IC在C4ISR领域应用广泛;④装备从机械化走向信息化、智能化趋势不可逆。我们认为高可靠IC(FPGA、高可靠存储器、高可靠模拟器件、总线、高可靠微处理器、新一代SOPC芯片、接口驱动器件、电源管理芯片)有望受益武器列装、装备信息化、国产化趋 势三大趋势。
风险提示
新一代高可靠IC产品研发不及预期;下游特种装备采购进度不及预期;紫光同创高额研发投入持续给上市公司造成较大投资亏损;安全智能卡业务竞争加剧,产品毛利率持续走低;贸易摩擦的风险。
[2021-10-29] 紫光国微(002049):Q3业绩持续释放,汽车电子业务助力长期成长-2021三季报点评
■国泰君安
维持目标价为262.59元并维持"增持"评级。考虑公司三季度业绩良好,且积极布局汽车电子业务,为公司带来长期成长性,上调2021/2022/2023年EPS为2.74/3.61/4.98元(前值2.65/3.55/4.95元);给予2022年73倍PE,维持目标价为262.59元并维持"增持"评级。
营收维持高增长,三季度业绩持续释放。公司发布2021年三季报,公司前三季度营收为37.90亿元,实现归母净利润14.57亿元;Q3单季度营收达到14.97亿(YoY+74.93％),单季度扣非归母净利润5.57亿元(YoY+107.68％);业绩爆发主要原因为公司下游需求旺盛,订单饱满:①特种集成电路业务:产品竞争力强,营收和净利润均保持高速增长;②智能安全芯片:营收快速增长,盈利能力改善显著。
市场需求高景气,公司进入高速发展期。受IC行业持续高景气及特种集成电路下游需求旺盛,其高毛利特种IC业务实现高增长。特种微处理器、特种FPGA等产品市占率有望持续提升,进一步推动公司盈利能力提升。
持续发力汽车电子业务,未来有望深度受益汽车智能化浪潮。汽车智能化时代,车联网行业规模增长叠加监管机构对车辆数据安全的重视,带动车规安全芯片需求上升,公司智能安全芯片拥有国密二级及AEC-Q100车规认证,产品竞争力强。此外,公司已发力车规级MCU的研发及产业化,未来有望深度受益汽车智能化浪潮。
风险提示。产品验证进度不及预期;代工产能供给不及预期
[2021-10-28] 紫光国微(002049):前三季度归母净利润同比+112.90％,特种集成电路业务推动公司业务高增长-2021三季报点评
■中航证券
事件:公司发布三季报,2021前三季度实现营业收入37.90亿元(+63.33％),归母净利润14.57亿元(+112.90％),扣非归母净利润13.59亿元(+117.68％),Q3单季度实现营业收入14.97亿元(+74.93％),环比上升11.72％。Q3单季度归母净利润5.82亿元(+105.87％)。公司营收和净利润快速增长表明特种集成电路业务受到下游装备列装、国产替代、信息化三重因素驱动,规模效应显著+高附加值产品谱系扩张,推动公司业呈现高增长。同时智能安全芯片业务边际改善。
投资要点:
公司多项财务指标向好,特种集成电路高景气+智能安全芯片边际改善
公司2021前三季度综合毛利率59.87％(+5.31pcts),净利率39.17％(+9.55pcts),ROE21.60％(+7.40pcts),我们认为,公司毛利率、净利率、ROE提升,主要是①智能安全芯片业务边际改善,毛利率回升;②特种集成电路业务作为公司最高附加值业务,受益下游特种领域需求旺盛,规模快速增长,在公司整体业务比重提升,拉动公司整体盈利能力。
整体费用基本保持增长,加大研发投入突破关键技术
费用端来看,公司2021前三季度整体费用保持增长,其中管理费用1.42亿元(+51.03％),销售费用1.65亿元(+25.86％),财务费用0.13亿元(+39.61％);公司研发费用3.74亿元(+80.75％),研发费用高速增长主要是公司集成电路业务费用化研发项目投入增加所致,根据公司半年报,研发支出主要包括"特种集成电路研发项目","高端智能芯片研发项目"等,持续的研发投入有利于公司在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路、隔离芯片、传感器芯片等领域实现关键技术突破,推动业务在未来几年的稳定成长。
资产负债端变化明显,现金流量端改善
资产负债表来看,公司2021前三季度应收账款+应收票据合计41.53亿元,较年初增长52.57％;存货12.00亿元,较年初增长34.70％,创历史新高,主要是公司集成电路业务生产备货增加;应付账款10.83亿,较年初增长56.74％,主要是采购原材料及配套产品增加所致。
现金流量表来看,公司经营活动现金流3.39亿元(+403.31％),我们认为主要是公司集成电路业务规模增长,利润增加及应收账款、存货周转率加快所致,现金流情况明显改善。
投资建议:
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年营业收入52.84亿元,69.15亿元和90.31亿元;2021-2023年归母净利润分别为18.34亿元,25.51亿元和33.19亿元;对应2021-2023年EPS分别为3.02元、4.20元、5.47元,按照2021年10月25日收盘价208.58元计算,对应PE分别为69.06倍,49.66倍和38.13倍。基于公司所处行业地位以及产品未来的发展前景,我们维持"买入"评级,目标价280元,对应2021-2023年PE分别为92.72倍、66.67倍、51.19倍。
风险提示:新一代特种IC产品研发不及预期;下游特种装备采购进度不及预期;紫光同创高额研发投入持续给上市公司造成较大投资亏损;安全智能卡业务竞争加剧,产品毛利率走低;贸易摩擦的风险。
[2021-10-28] 紫光国微(002049):业绩持续亮眼,第二增长曲线表现强劲-公司季报点评
■海通证券
事件:紫光国微发布三季报,2021年前三季度公司营收38亿元(同比+63％),归母净利润14.6亿元(同比+113％)。单Q3收入15亿元(同比+75％),归母净利润5.8亿元(同比+106％)。?
毛利率提升,存货、合同负债大增。前三季度毛利率59.9％(同比+5.3PCT),单Q3毛利率64.2％(同比+10.6PCT)。存货12亿元(20年同期为8.6亿元),预付款项3.6亿元(20年同期为1.7亿元);合同负债2.2亿元。
整体费用快速增长。前三季度销售费用1.7亿元(同比+26％),管理费用1.4亿元(同比+51％),财务费用0.1亿元(同比+40％),研发费用3.7亿元(同比+81％)。单Q3销售费用0.7亿元(同比+94％),管理费用0.6亿元(同比+78％),财务费用0.04亿元(同比+243％),研发费用1.7亿元(同比+166％)。?
第二增长曲线表现强劲。根据紫光国微微信公众号,三季度内,紫光国微"第二增长曲线"持续发力。"超级金融芯"生态日益丰富,从系列金融支付安全芯片、金融终端安全芯片到麟铠安全芯片操作系统,再到数字人民币解决方案,公司为行业提供涵盖硬件芯片、系统软件平台以及应用解决方案的全方位服务。超级SIM卡在量子安全通信领域取得成功实践,将广泛应用于量子加密通话、量子加密视频会议、量子安全金融支付等丰富场景中。"双碳"目标下,"超级汽车芯"已经切入车规级通用安全芯片和车规级晶振等多个汽车细分赛道,通过募集可转债资金,投入车载控制器芯片、面向5G车联网V2X的高性能安全芯片等项目,进一步推动国产汽车芯片的研发与产业化。?
维持"优于大市"的评级。我们预计公司21-23年归母净利润17.20亿元、27.09亿元和40.83亿元,EPS为2.83元、4.46元和6.73元。参考可比公司估值,给予公司21年PE75-85x,对应合理价值区间212.25-240.55元,给予"优于大市"评级。
风险提示:客户拓展低于预期,产能释放低于预期。
[2021-10-27] 紫光国微(002049):下游需求旺盛带动营收上台阶,研发费用大增不改业绩高增长-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收37.90亿元,同比增长63.33％;实现归母净利润14.57亿元,同比增长112.90％(业绩预告增长区间为95％-125％);扣非后归母净利润13.59亿元,同比增长117.68％;基本每股收益2.40元/股,同比增长112.90％;加权平均净资产收益率25.04％,同比增加9.84pct。
下游需求旺盛带动业绩爆发。报告期内,公司所处各细分行业下游需求旺盛,订单饱满,公司特种集成电路业务的产品竞争力强、客户认可度高,交付能力持续提升;智能安全芯片业务收入快速增长,盈利能力改善显著。分季度看,营收、归母净利润同比增速再上台阶。2021Q3,公司实现营收14.97亿元,同比增长74.93％,环比增长11.73％,归母净利润5.82亿元,同比增长105.87％,环比增长5.44％。
净利率和ROE同比增幅显著,研发费用大幅增长,期间费用率小幅下降。2021年前三季度公司毛利率59.87％,同比增加5.31pct;净利率39.17％,同比增加9.55pct;净资产收益率25.04％,同比增加9.84pct。公司期间费用合计6.95亿元,同比增加57.22％,期间费用占营收比重18.33％,同比减少0.71pct。其中,销售费用1.65亿元,同比增加25.86％,占营业收入的4.36％,同比减少1.30pct;管理费用1.42亿元,同比增加51.03％,占营业收入的3.76％,同比减少0.31pct,主要系公司人工费用增长所致;财务费用0.13亿元,同比增加39.61％,占营业收入的0.34％,同比减少0.06pct,主要系公司利息费用增加所致;研发费用3.74亿元,同比增加80.75％,占营业收入的9.87％,同比增加0.95pct,主要系公司集成电路业务费用化研发项目投入增加所致。
合同负债持续增长。2021年前三季度,公司合同负债2.23亿元,较期初增长47.68％,较二季度末增长17.27％。?经营活动产生的现金流为负,应收账款周转率小幅提升。2021年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额3.39亿元,去年同期为-1.12亿元,同比增加4.51亿元。公司应收项目合计41.53亿元,同比增长55.87％,其中应收账款30.51亿元,较期初增长83.24％,同比增长46.97％,较二季度末增长16.14％,应收账款周转率1.61次,同比增加0.24次。存货12亿元,较期初增长34.68％,同比增长39.70％,较二季度末增长16.50％,存货周转率1.45次,同比增加0.23次。
我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为18.21/25.50/34.02亿元,EPS分别为3.00/4.20/5.61元/股,对应10月27日收盘价PE为65.7/46.9/35.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:军品采购需求不及预期;产品研发不及预期;贸易摩擦风险。
[2021-10-26] 紫光国微(002049):Q3业绩增长106％,特种IC高景气持续-三季点评
■国金证券
事件
公司10月25日发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收37.9亿元,同比增长63％,归母净利润14.6亿元,同比增长113％,扣非归母净利润13.6亿元,同比增长118％;2021Q3公司实现营收15亿元,同比增长75％,环比增长12％,归母净利润5.8亿元,同比增长106％。
经营分析
2021Q3公司业绩保持快速增长,盈利能力进一步提升。前三季度公司综合毛利率59.9％,逐季提升,单三季度为64.2％,同比增加10.6pct,环比增加5.1pct。公司所处各细分行业下游需求旺盛,订单饱满,公司特种集成电路业务的产品交付能力持续提升,营业收入和净利润均保持高速增长;智能安全芯片业务收入快速增长,盈利能力改善显著。同时公司合同负债较年初增长47.5％,主要系公司预收研发服务款及产品货款持续增长,在手订单持续提升。
特种IC高增速:新一代的2x纳米特种FPGA获得市场广泛认可;特种SoPC平台产品已发展为公司重要收入来源;电源芯片、电源模组、电源监控产品市场份额持续扩大。我国特种装备信息化价值量持续提升,叠加特种芯片国产化,行业市场空间快速增长。深圳国微拥有跨品类的全面研发实力,部分产品在航空等细分赛道中市占率高,有望在国产化趋势中最先受益。
智能安全芯片:公司SIM卡芯片海外出货量快速增长并成为市场主流,eSIM持续推进并布局海外;银行IC卡芯片国内市场份额继续提升,同时海外销量持续增长;社保卡在多个项目中取得突破,智能安全芯片业务的盈利能力也大幅提升。此外车规级安全芯片方案已导入众多车企并批量供货。
参股公司紫光同创中小规模FPGA多款产品稳步上量发货,并在视频图像处理、工控和消费市场领域取得重要进展。公司开始研发第一代SoPC产品,为嵌入式终端、边缘计算、云计算加速等特定领域提供深度优化的极具竞争力的系统级解决方案。
盈利调整与投资建议
公司受益于特种IC行业景气度超预期、智能安全芯片利润率快速回升,预计公司2021-23年营收52/71/93亿元,均上调5％,归母净利润预测为18.6/27.1/37.4亿元,上调6％/4％/5％,同比增长131％/46％/38％,对应PE为68/47/34,维持"买入"评级。
风险提示
特种集成电路需求不及预期,特种集成电路毛利率下行风险,间接股东资产重组风险。
[2021-10-26] 紫光国微(002049):业绩高增,特种IC平台优势显著-三季点评
■平安证券
事项:公司公布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收37.90亿元(63.33％YoY),归属上市公司股东净利润14.57亿元(112.90％YoY)。
平安观点:
业绩高增,国内特种IC领军企业:公司公布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收37.90亿元(63.33％YoY),归属上市公司股东净利润14.57亿元(112.90％YoY),扣非后归属上市公司股东净利润13.59亿元(117.68％YoY)。2021年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是59.87％(5.31pctYoY)和39.17％(9.55pctYoY),公司毛利率提升主要是特种IC业务营收占比提升。特种IC方面,在国防信息化和芯片国产化双重背景下,公司特种微处理器和配套芯片组产品持续推出,在重要嵌入式领域获得批量应用。智能安全芯片方面,电信IC在5G背景下逐步兴起,公司支持客户中标中国移动1.114亿张超级SIM卡产品集采项目;银行IC卡芯片公司在国内市场份额继续提升;社保卡市场在多个项目中取得突破。费用端:2021年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.34％(-0.06pctYoY)、4.36％(-1.30pctYoY)、3.76％(-0.30pctYoY)和9.87％(0.95pctYoY),作为IC设计企业,公司费用率随着营收规模扩大下降。公司为国内主要的综合性集成电路上市公司之一,以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业,同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件领域,为移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等多个行业提供芯片、系统解决方案和终端 产品。
特种IC平台优势显著,SIM卡芯片领先:公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位,目前已形成七大系列产品,核心产品在相关领域得到广泛应用。公司掌握了高可靠微处理器的体系结构设计、指令集设计和实现技术,建立了单片及组件总线产品的设计、验证和测试平台,并以现场可编程技术与系统集成芯片相结合,成功推出具备现场可编程功能的高性能系统集成产品(SoPC);智能安全芯片采用领先的工艺技术节点和高效设计,性能、成本、可靠性等具有显著优势,拥有银联芯片安全认证、国密二级认证、国际SOGISCCEAL、ISCCCEAL4+等国内外权威认证资质。以及AEC-Q100车规认证,广泛应用于金融支付、身份识别、物联网、移动通信、智能终端车联网等多个领域。通过多年的市场耕耘,公司积累了深厚的客户资源,与全球领先的智能卡卡商、电信运营商、金融机构、科研院所、社保、交通、卫生等各大行业客户形成紧密合作。
投资策略:公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位,目前已形成七大系列产品。在自主可控、国产替代加速推进的大背景下,公司凭借深厚的技术积累和优秀的产品性能有望受益。我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023归母净利为17.46/25.55/34.51亿元,对应的PE分别为73/50/37倍,维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。2)下游应用领域增速不及预期风险:当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。
[2021-10-26] 紫光国微(002049):下游需求旺盛延续,再次上调盈利预测-季报点评
■广发证券
公司发布三季报,单季度盈利创历史新高。公司2021年1-9月实现营业收入37.9亿元,同比增长63.33％;实现归母净利润14.57亿元,同比增长112.9％;实现扣非净利润13.59亿元,同比增长117.68％。
公司2021年Q3实现营业收入14.97亿元,同比增长74.93％,环比增长11.73％;实现归母净利润5.82亿元,同比增长105.87％,环比增长5.44％。各业务下游需求旺盛延续,单季度盈利再创历史新高。
经营性现金流大幅改善,特种集成电路业务推动公司整体ROE提升。
公司21年1-9月经营活动产生的现金流量净额为3.39亿元,较上年同期的-1.12亿元大幅改善。公司21年1-9月加权平均净资产收益率25.04％,同比提升9.84pct;2020年国微电子平均ROE达到39.22％,随着高ROE特种集成电路业务营收占比提升,我们判断公司整体ROE后续仍将呈现上升趋势。
国微电子更享下游高景气红利,紫光同芯发力高端及车载芯片。得益于我国芯片自主可控水平提升以及特种产品电子信息化的需求,十四五期间特种集成电路业务将持续高速增长。国微电子通过长期耕耘构筑高竞争壁垒,更能享受到下游高景气红利。紫光同芯是智能安全芯片龙头厂商,布局高端安全芯片及车载芯片,为公司发展增添新动力。
盈利预测与投资建议。上修公司21-23年归母净利润至18.01、26.85和38.36亿元,同比增长123.3％、49.1％和42.8％,分别对应EPS2.97、4.43和6.32元/股。综合考虑公司成长性及盈利能力,给予公司2022年60倍的PE估值,对应合理价值265.8元/股,维持"买入"评级。
风险提示。特种集成电路行业成长不及预期风险;特种集成电路产业链上游产能供给不及预期风险;新项目研发进度不及预期风险。
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司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2022-02-24] 紫光国微(002049):特种安全双轮驱动,全面布局多点开花
■华安证券
主营特种集成电路及智能安全芯片,营收净利快速增长。
紫光国微是国内最大的集成电路设计上市公司之一。公司以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业,同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件领域,应用领域广泛。近年来公司所处各细分行业景气度较高,下游需求旺盛,集成电路订单饱满,业务大幅增长。
公司业务:各项业务多点开花,全面布局高景气赛道
公司下属多家核心子公司,分别承担不同业务领域,协同支撑公司业绩。①国微电子:主要从事特种集成电路研发、生产与销售,产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器等七大系列。受益于半导体国产化浪潮和新型国防军事建设,市场规模持续扩大。②紫光同芯:业界领先的安全芯片及解决方案供应商。公司长期致力于金融支付、身份识别、物联网、车联网、移动通信等领域的安全芯片设计。随着5G通信和物联网时代的来临,下游应用更加多元,扩充公司成长动能。③其他业务:FPGA、功率半导体、石英晶体赛道长坡厚雪,全面布局静待爆发。
投资建议
公司作为国内芯片设计行业的领军企业,深耕行业多年,有较为完善的技术储备,未来有望持续受益下游需求爆发。预计2021～2023年净利润分别为17.75、25.96和37.23亿元,对应EPS分别为2.92元、4.28元和6.13元。最新收盘价对应PE为72.74、49.74和34.68倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
下游需求扩张不及预期风险;公司产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险。
[2022-02-18] 紫光国微(002049):特种集成电路领军企业,业绩有望持续超预期-研究简报
■中泰证券
国内领先的集成电路设计企业,归母净利五年复合增速预计超41.45％。公司成立于2001年,2005年在深交所挂牌上市,成为同行业第一家上市公司。目前公司是国内最大的集成电路设计上市公司之一,现已形成以集成电路业务领域为主,晶体业务为辅的业务格局。其中,集成电路业务主要产品包括智能安全芯片(紫光同芯)、特种集成电路(深圳国微)、半导体功率器件(孙公司无锡紫光)等,晶体业务(国芯晶源)主要产品为石英晶体元器件。2020年公司营收下滑4.67％,主要系合并范围变形影响,2021年前三季度公司营收同比增长63.33％,归母净利润同比增长112.90％,据业绩预告,公司2021全年净利润预计增长136％-160％,五年复合增速预计为41.45％-44.22％。受益于下游特种领域的高速增长,公司业绩高速增长。
特种领域需求持续旺盛,公司业绩有望持续高增长。子公司深圳国微电子是我国特种集成电路领军企业,产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、SoPC系统器件和定制芯片等七大系列产品,近500个品种,同时可以为用户提供ASIC/SOC设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案。进入"十四五",我国国家安全建设提速,先进特种装备加速放量,受益于增量装备的列装加速以及存量装备的国产替代推进,公司特种集成电路业务有望持续高速增长。
智能安全芯片业务预计增长提速,盈利能力有望不断提升。公司智能安全芯片主要包括以SIM卡芯片、银行IC卡芯片、社保卡芯片、交通卡芯片等为代表的智能卡安全芯片和以USB-Key芯片、POS机安全芯片和非接触读写器芯片等为代表的终端安全芯片等,应用于通信、金融、工业、汽车、物联网等多个领域。受益于全球安全加强SIM卡的逐步推广,公司SIM卡芯片业务有望快速增长,叠加金融卡安全芯片国产化推进和新一代身份证更换需求释放,公司智能安全芯片业务预计增长提速。
积极拓展功率半导体和晶体频率器件业务下游应用,全面拥抱高景气赛道。公司积极拓展半导体功率器件产品的应用领域,在大功率电源、工业控制、电机控制等领域进一步提升市场份额的同时,公司逐步进入充电桩、UPS、安防等市场,并开始规划5G、新能源、光伏逆变等高景气下游行业。晶体频率器件业务积极对接国内通信设备厂商频率组件的国产化需求,并加大集团内部产业协同,主要面向5G网络通信、物联网、汽车电子、医疗器械、工业控制等市场,2021H1实现销售收入同比增长49.60％。公司积极探索功率半导体和晶体器件在高景气赛道的应用,有望打造新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议。受益于我国特种装备信息化进程加速,以及e-sim和超级卡需求释放,银行IC、社保卡和身份证换证需求提升,我们预计公司2021/22/23年收入分别为52.69/73.65/96.47亿元,归母净利润分别为20.20/29.68/40.18亿元,对应EPS分别为3.33/4.89/6.62元,对应PE分别为59/40/30倍。选取国产GPU龙头景嘉微、CMOS芯片厂商韦尔股份和集成电路设计公司复旦微电、振芯科技作为可比公司,可比公司2022年平均PE为48倍,考虑到公司作为国内特种集成电路的领军企业,应享有一定的估值溢价,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示事件:特种集成电路订单不及预期;技术发展不及预期;间接控股股东重组风险;市场空间测算偏差风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时
[2022-02-09] 紫光国微(002049):FPGA受益特种行业信息化加速,安全芯片积极拓展汽车领域-公司事件点评报告
■方正证券
事件:1月19日,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润19亿元-21亿元,同比增长136％-160％,预计2021年实现扣非净利润17亿元-19亿元,同比增长144％-173％。
三维度因素助力业绩快速提升。2021年,公司预计归母净利润同比增长136％-160％,预计扣非净利润同比增长144％-173％,业绩主要增长动力来源于三个维度:(1)集成电路业务下游需求旺盛,公司全力保障订单交付,特种集成电路业务实现快速增长,贡献持续稳定利润;(2)智能安全芯片业务盈利能力不断提升,业绩较去年同期改善显著;(3)联营企业业务发展迅速,报告期内实现盈利。
特种FPGA推陈出新,占据市场领先地位。报告期内,公司特种FPGA产品推陈出新,新一代2x纳米的大容量高性能FPGA系列产品获得了市场的广泛认可,在信号处理、信息安全、网络互联、自动控制等重要领域继续保持领导地位。公司的参股子公司紫光同创专业从事包括FPGA在内的可编程逻辑器件业务,2021年上半年,紫光同创完成新一轮增资,持续加大研发投入。大规模FPGA研发进展顺利,中小规模FPGA多款产品逐步成熟、稳步上量发货,并在视频图像处理、工控和消费市场领域取得了重要进展。受益于特种集成电路行业信息化加速的发展趋势,公司特种FPGA有望迎来较大增长空间。
可转债募投项目助力车规级安全芯片积极布局。公司智能安全芯片种类包括电信芯片、金融支付安全产品、车规级安全芯片等。目前,公司车规级安全芯片方案已导入众多知名车企,并实现批量供货。2021年,公司发布公告拟通过发行可转债募集6亿元资金建设"新型高端安全系列芯片研发及产业化项目","面向5G车联网V2X的高性能安全芯片"是该项目的主要产品之一。当下,车联网在5G新基建政策支持下迎来快速发展,但车联网及智能网联汽车所面临的信息安全问题较为突出,基于国产商用密码算法的V2X安全芯片是有效保障车端安全的核心与基石。公司该募投项目可有效满足车联网的安全需求。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收53.3/75.2/100.4亿元,归母净利润19.5/28.4/40.2亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)供应端产能紧张;(2)技术研发进度不及预期;
(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
[2022-01-20] 紫光国微(002049):2021年业绩指引超预期,受益下游需求旺盛-三季报点评
■国海证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告:预计2021年度归母净利润为19.00-21.00亿元,同比增长136％至160％。预计扣非归母净利润为17.00-19.00亿元,同比增长144％至173％。
投资要点:
2021业绩指引超预期,下游需求持续旺盛。公司2021Q4单季度实现归母净利润4.43-6.43亿元,同比增长263.11％-427.05％,环比增长-23.88％至10.48％,主要得益于以下三点:1)公司集成电路业务下游需求旺盛,公司全力保障订单交付,特种集成电路业务实现快速增长,贡献持续稳定利润;2)智能安全芯片业务盈利能力不断提升,业绩较去年同期改善显著;3)联营企业业务发展迅速,报告期内实现盈利。
深度布局高端安全芯片及车规领域,公司成长动能充足。公司持续加码研发,为公司发展注入动能。智能安全芯片领域,公司掌握智能安全芯片相关的近场通信、安全算法、安全攻防、嵌入式存储、嵌入式方案、高可靠等六大核心技术,随着公司SIM卡领域主要竞争对手收缩退出,公司在海外中高端市场份额逐步扩大,SIM卡产品整体结构及毛利率提升明显。此外,公司在物联网、数字支付等领域布局,亦有望推动相关新业务快速成长;特种集成电路领域,公司主流成熟产品竞争力不断提升,SoPC平台型产品已实现批量应用,新一代2x纳米的大容量高性能FPGA系列产品获得市场认可,在信息安全等重要领域市场份额不断扩大。2021年公司发行可转债,布局面向5G车联网的安全芯片和车载控制器芯片等项目,进一步推动国产芯片的研发与产业化。目前公司车规安全芯片已经小批量供应给国内知名车企,车载控制器芯片现已完成样品开发,未来有望成为公司中长期新的利润增长点之一。
盈利预测和投资评级:公司作为国内特种集成电路和智能安全芯片龙头,产品技术领先,在下游高景气度及国内半导体产业链自主可控的大背景下有望持续受益。公司抢位车载芯片国产化先机,已成功打开车规级通用安全芯片等多个市场,同时发行可转债加码布局车载芯片领域,开辟新的利润增长点。我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为19.67(+1.26)/27.91(+1.43)/36.84(+1.15)亿元,对应EPS分别为3.24/4.60/6.07元/股,对应当前PE估值分别为70/49/37倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险,新产品导入进度不及预期风险。
[2022-01-20] 紫光国微(002049):业绩预告喜人,特种芯片稀缺资产价值凸显-事件点评
■长江证券
事件描述
2022年1月18日晚,紫光国微发布《紫光国芯微电子股份有限公司2021年度业绩预告》,公告公司2021年归母净利润预计可达19～21亿元,同比大幅提升136％～160％,扣除非经常性损益净利润可达17～19亿元,同比提升144％～173％。
事件评论
鼎盛需求+强劲实力,紫光国微2021年预期业绩可喜。公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润可达19-21亿元,同比大幅增长136％-160％,连续第二年实现翻倍增长。在十四五期间旺盛的装备需求驱动下,公司全力保障订单交付,持续提升产品技术水平与客户服务能力,实现了特种集成电路业务的快速发展,整体利润贡献持续扩大;同时,在行业格局改善、公司产品结构持续升级的带动下,智能卡业务盈利能力快速提升,利润贡献同比显著改善;通用FPGA联营企业紫光同创高端产品持续推出,在核心客户的带动下实现收入规模的进一步扩大与扭亏为盈,未来成长道路进一步打通。
集团债务风险大幅减弱,"芯+云"战略加速前行。近期紫光集团债务重组方案已获法院裁定批准,基本面外的压制因素逐步解除。一方面资金到位预示集团债务风险基本解除,另一方面大股东由清华系转为智路建广联合体,未来有望并入智路建广半导体产业链体系中,深度受益体系内协同发展优势,进一步推进紫光集团"芯+云"战略布局。同时,建广资产大股东为中央汇金,重组完成后整体国资持有比例将大幅增加,未来紫光集团体系内优质资产有望加速业务发展、持续扩大经营规模,为集团整体增长注入强劲动力。
间接控股股东风险进一步解除,经营效益持续提升+产品矩阵不断扩大助推公司成长。2021年前三季度,在公司特种IC业务规模持续快速增长,智能安全芯片业务收入快速增长+盈利能力改善显著的带动下,公司盈利能力持续提升。一方面,公司特种芯片、智能安全芯片等产品竞争力不断增强、客户认可度持续提升,为公司贡献强劲利润增长动力;另一方面公司可转债项目目前有序进行中,未来产品矩阵有望进一步打开,车规级芯片、特种模拟芯片、民用FPGA等产品有望未来成为公司业绩增长的新动力。我们认为紫光国微作为特种集成电路、智能安全芯片国内核心龙头企业,深度受益于十四五规划特种集成电路高增趋势与社会智能化趋势,未来成长通道在特种集成电路、智能安全芯片、民用FPGA、车载控制器在研项目等业务合力下有望持续扩大,整体营收专利润规模持续攀升。
我们认为,作为国内芯片设计平台级企业且具备战略稀缺性的紫光国微具备长期投资价值。预计公司2021～2023年归母净利润为20.75、32.30、43.74亿元,对应PE为65X、42X、31X,维持"买入"评级。
风险提示
1、公司下游需求不及预期;2、紫光集团债务重组进度不及预期。
[2022-01-19] 紫光国微(002049):特种安全两开花,全年维持高速增长-年度点评
■华西证券
事件:公司披露21年业绩预告,公司预计21年归母净利润为19亿元-21亿元,扣除非经常性损益后的净利润为17亿元-19亿元。
公司业绩高速增长,Q4单季度环比高速增长
受益于公司各业务板块快速发展,公司披露21年业绩预告,公司预计21年归母净利润为19亿元-21亿元,同比增长136％-160％。扣除非经常性损益后的净利润为17亿元-19亿元,同比增长144％-173％。扣非项主要源自政府补助以及投资收益。同时预计Q4单季度归母净利润为4.5亿元-6.5亿元,同比增长275％-441％,Q4单季度盈利创同期记录。?特种业务有望继续高速增长,围绕SoPC核心产品构建平台型公司特种集成电路业务实现快速增长,贡献持续稳定利润。目前公司特种业务订单饱满,排产顺利。公司目前围绕SoPC进行全面布局,形成了一系列的产品布局,竞争优势明显。公司深耕计算领域数十载,目前已经形成CPU+FPGA的拳头产品。同时公司不断提高自身SOC能力,将更多IP集成到自己的计算平台中如电源管理、接口、桥片、总线、存储以及FPGA,逐渐形成了自己的生态。随着公司SoPC产品和生态的完善,公司产品逐步从单一硬件产品过渡为提供底层核心系统,逐渐完成了从"IP"到"System"的转变。此外,公司全面布局V1-V7系列,产品竞争力持续保持领先。同时,公司还在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC等领域加大研发投入,在部分关键技术上已取得突破,有望在十四五期间成为公司新的增长点。
SIM卡市占率提高,e-SIM、VCU和NFC业务开启第二成长曲线
智能安全业务盈利能力全面提升,新兴业务蓄势待发。根据公司半年报显示,该类业务毛利率为29.7％,恢复明显。我们预计,公司全年毛利率将达到30％以上。传统业务方面,银行卡身份证等产品,我们预计23年-25该类业务均面临大规模换卡周期,同时新兴支付手段如数字货币也将带来全新需求,我们预计行业需求整体将实现同比增长的态势。同时SIM卡类业务由于全球半导体缺产能,三星和英飞凌等主要SIM卡芯片厂商开始陆续退出该领域。受益于此,公司SIM卡海外业务出货量持续增长,实现了量价齐升的态势。新业务方面,公司汽车VCU业务研发进展顺利,2021年7月14日,公司可转换公司债券在深圳证券交易所挂牌交易,募资共15亿元深化布局高端安全芯片及车规领域,其中4.5亿元用于车载VCU研发及产业化项目,产品主要用于整车控制决策包括动力和底盘。目前公司研发进展顺利,团队规模持续扩张,已经在北京、深圳、上海组建研发团队,团队规模达到近80余人。公司作为国内目前e-SIM龙头企业,未来有望受益于e-SIM卡在手机中渗透率的提高。根据多家海外媒体消息,苹果或于今年在部分区域市场推出e-SIM版本手机。我们预计随后我国安卓厂商会跟进苹果这一举动,在海外市场推出e-SIM手机。由于e-SIM芯片面积要远大于传统SIM芯片,其单价和毛利率 要远好于SIM卡芯片业务。
投资建议
基于特种集成电路行业和安全芯片行业持续景气以及公司业绩预告,我们上调公司21年全年盈利预测并维持22年和23年,预计2021-2023年公司营收分别为59.08亿元、94.33亿元、151.81亿元;归属于母公司净利润由21年17.43亿元上调至19.10亿元、22年和23年归属于母公司净利润分别为31.71亿元、54.64亿元;EPS由21年2.87元/股上调至3.15元/股、22年和23年EPS分别为5.23元/股、9.00元/股,对应2021年1月18日收盘价221.06元PE分别为64X、39X、22X。维持"买入"评级。
风险提示
特种行业预算支出不及预期风险。公司目前大部分净利润来源于特种集成电路业务,特种集成电路业务与其行业预算支出较为相关,未来如果行业预算支出不及预期,公司的业绩面临受到较大影响的风险;毛利率波动风险。特种集成电路竞争激烈,未来行业可能会引入供应厂商。特种集成电路业务未来如果行业竞争加剧或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品毛利率波动,将对公司的业绩产生较大影响;芯片产能供给受限。疫情反复无常,导致芯片代工厂产能受限,公司有可能无法拿到充足的产能,导致无法顺利为客户提供芯片,影响公司收入;智能安全芯片下游需求不及预期;FPGA民用市场拓展不及预期。
[2022-01-19] 紫光国微(002049):特种集成电路持续高增,联营企业全年扭亏为盈-年度点评
■兴业证券
公司发布年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润为19亿元-21亿元,同比增长136％-160％;扣非归母净利润17亿元-19亿元,同比增长144％-173％;基本每股收益3.13元/股-3.46元/股,同比增长136％-160％。按预告中值测算,2021年实现归母净利润20亿元,同比增长148％,扣非归母净利润18亿元,同比增长159％,基本每股收益3.30亿元;2021Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润3.24、5.52、5.82、5.43亿元,分别同比增长70.31％、160.49％、105.87％、345.26％。
公司2021年年度预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期实现较大增速:1)公司集成电路业务下游需求旺盛,公司全力保障订单交付,特种集成电路业务实现快速增长,贡献持续稳定利润;"十四五"期间,特种集成电路行业需求跨越式提升,市场有望持续高速发展。2)智能安全芯片业务盈利能力不断提升,业绩较去年同期改善显著;随着行业竞争格局逐步优化,产品持续创新升级,业务盈利能力有望进一步提升。3)联营企业业务发展迅速,报告期内实现盈利;未来随着国产化需求加速推进,紫光同创进入收获期。?
我们根据最新公告调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.01/30.26/42.39亿元,EPS分别为3.3/4.99/6.99元/股,对应1月18日收盘价PE为67/44.3/31.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:军品采购需求不及预期;产品研发不及预期;贸易摩擦风险。
[2022-01-19] 紫光国微(002049):全年预计盈利19～21亿,重整顺利股权风险逐步释放-2021年业绩预告点评
■中信证券
2021年特种业务快速增长,全年预计盈利19-21亿元。公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利19-21亿元,同比+136％-160％,预计实现扣非净利润17-19亿元,同比增长144％-173％。2021年公司业绩仍保持快速增长,主要由于报告期内下游需求旺盛,公司订单饱满;公司特种集成电路产品竞争力强,贡献持续稳定利润;智能安全芯片业务盈利能力不断提升,业绩较去年同期改善显著;联营企业业务发展迅速,报告期内实现盈利。经计算2021Q4公司预计实现盈利4.43-6.43亿元,同比增长263.2％-427.3％,环比-23.9％-+10.4％。
重整计划经法院裁定批准,公司股权风险有望逐步释放。2021年12月13日公司发布公告,间接控股股东紫光集团确定北京智路资产和北京建广资产作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。建广资产专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购,实控人为中投公司,智路资产专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资机会,实控人李滨曾与2011年至2015年任中芯国际资深副总裁。"联合体"具备国资背景,或将有效缓解集团资金压力,同时"联合体"在半导体领域投资经验丰富,具备较强的相关技术人才储备,有望推动紫光集团及其下属子公司实现高质量发展。随着股东债务问题的缓解,公司经营有望迈上新台阶。2022年1月17日集团管理人收到北京一中院《民事裁定书》,法院裁定批准紫光集团等七家企业实质合并重整案重整计划,重整工作进展顺利。
产品谱系完备的IC设计领军企业,充分受益安全领域信息化建设。不同于全球IC设计巨头集中在某些品类芯片的经营模式,紫光国微产品谱系完备,能够设计各类数字芯片、模拟芯片等,有能力向客户提供综合的系统解决方案,该商业模式能够降低客户负担,真正有效解决客户痛点。目前公司客户主要集中于安全、金融、电信、政务等领域,对产品自主可控有较高要求。作为国内特种安全领域领军企业,公司竞争力突出产品市占率领先,随着安全等领域信息化建设逐步深入,以及特种芯片国产化要求的提升,公司业务有望保持快速增长。
风险因素:技术研发进展不及预期、控股股东债务违约可能导致公司控制权转移的风险、行业景气度下行、半导体产业政策推动效果不及预期、5G和云计算建设进度不及预期、美国技术封锁升级等。
投资建议:考虑到安全体系信息化建设下市场规模的扩大,以及自主可控趋势下公司作为特种集成电路龙头公司竞争优势的增强,我们上调公司2021/22/23年净利润预测至20/30/42亿元(原预测为18.5/27/37亿元),现价对应PE67/45/32倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位,给予公司2022年60倍PE,合理目标市值为1800亿元。维持公司"买入"评级,目标价295元。
[2022-01-19] 紫光国微(002049):业绩预告超预期,需求推动业务高成长-年度点评
■广发证券
公司发布2021年度业绩预告,大幅超出市场预期。公司2021年实现归母净利润19-21亿元,同比增长136％-160％;实现扣非净利润17-19亿元,同比增长144％-173％。2021年Q4预计实现归母净利润4.43-6.43亿元,同比增长263.2-427.32％;2021年Q4预计实现扣非净利润3.41-5.41亿元,同比增长376.58％-655.87％。公司集成电路业务下游需求旺盛,特种集成电路业务实现快速增长,智能安全芯片业务盈利能力不断提升,联营企业业务发展迅速。
国微电子更享下游高景气红利,紫光同芯发力高端及车载芯片。得益于我国芯片自主可控水平提升以及特种产品电子信息化的需求,十四五期间特种集成电路业务将持续高速增长。国微电子通过长期耕耘构筑高竞争壁垒,更能享受到下游高景气红利。紫光同芯是智能安全芯片龙头厂商,布局高端安全芯片及车载芯片,为公司发展增添新动力。紫光同创是国内高端FPGA供应商,自成立以来持续投入研发,2018年后公司产品及营收规模取得了质的突破,2021年有望实现盈利。
盈利预测与投资建议。预计公司21-23年归母净利润预测至20.02、28.83和41.13亿元,同比增长148.2％、44.0％和42.6％,分别对应EPS3.30、4.75和6.78元/股。综合考虑公司成长性及盈利能力,给予公司2022年60倍的PE估值,对应合理价值285元/股,维持"买入"评级。
风险提示。特种集成电路行业成长不及预期风险;特种集成电路产业链上游产能供给不及预期风险;新项目研发进度不及预期风险。
[2022-01-18] 紫光国微(002049):紫光国微2021年度净利润预增136%-160%
■上海证券报
紫光国微披露业绩预告。公司预计2021年盈利190,000万元-210,000万元，比上年同期增长136%-160%。公司集成电路业务下游需求旺盛，公司全力保障订单交付，特种集成电路业务实现快速增长，贡献持续稳定利润;智能安全芯片业务盈利能力不断提升，业绩较去年同期改善显著。此外，联营企业业务发展迅速，报告期内实现盈利。
[2022-01-18] 紫光国微(002049):预计2021 年归母净利润同比增长136％～160％,超市场预期-年度点评
■国盛证券
事件:1)公司发布2021年业绩预告,预计2021年公司实现归母净利润(19.00～21.00亿元,同比+136％～160％),扣非归母净利润(17.00～19.00亿元,同比+144％～173％)。单季度来看,2021Q4公司实现归母净利润(4.43～6.43亿元,同比+263％～427％,环比-24％～+10％),扣非归母净利润(3.41～5.41亿元,同比+377％～656％,环比-39％～-3％)。2)根据公司公告,紫光集团已收到北京一中院《民事裁定书》,裁定批准紫光集团等七家企业实质合并重整案重整计划,并终止紫光集团等七家企业重整程序。
一方面,在国微电子贡献上市公司主要业绩的情况下,2021Q4上市公司业绩同比大幅增长反映了特种集成电路的高景气度,而国微电子作为国内特种芯片的核心卡位企业,其业绩表现也进一步验证了军工产业的高景气度;此外主营智能安全芯片的同芯微业绩实现大幅增长、主营通用FPGA的紫光同创实现扭亏为盈。另一方面,紫光集团重整进程持续推进,目前已经通过法院裁定批准,未来国有资本入驻将有利于紫光国微未来稳定发展。
1、国微电子:国产特种芯片龙头,是特种装备高增长细分赛道的核心卡位企业。
1)特种芯片行业高速增长:我国特种装备进入放量建设期,机械化向信息化升级带来装备信息化价值量不断提升,此外叠加特种芯片国产化,我们预计未来5年国内特种数字芯片行业规模CAGR超40％。
2)高壁垒:特种芯片有严格市场准入壁垒及至少5～7年研制周期,因此国微电子特种芯片在航空、通信等细分赛道上拥有高市占率,未来将迎来高确定性的高增长。
3)业绩弹性:作为IC设计企业,规模效应下拥有很高的业绩弹性。2017～2020年国微电子营收复合增速48.24％,净利润复合增速63.48％,是特种装备板块中增长动力最为强劲的企业之一。
4)产品拓展:高研发投入带动产品线拓展(如SOPC),长期受益于信息化建设。
2、同芯微:国家治理数字化的尖兵,产业生态规模持续扩容,形成包括安全芯片、电源管理芯片、车载控制芯片、NFC芯片、智能识别芯片在内的日趋完整品牌矩阵。
1)立足当下:同芯微已成为金融、通信、电子证件等行业主要安全芯片供应商之一。
SIM卡产品随着海外竞争者的退出,迎来业绩反转:2021H1同芯微实现营收6.39亿元(同比+29.22％),净利润0.38亿元(同比+238.11％)。
2)展望未来:正在布局国家治理数字化的多个领域(物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付领域等),或将成为国家治理数字化的尖兵。
可转债募投项目布局高端芯片和车载控制器芯片:高端安全芯片项目满足物联网、5G、云计算、大数据等新兴市场对安全芯片的需求日益增长;车载控制器芯片项目,旨在实现车载控制器芯片自主可控。
支付领域:同芯微已经布局的NFC-SIM卡支付方式拥有广阔的市场空间,我们测算NFC芯片的每年市场空间约30亿元规模。
3、紫光同创:参股子公司,国内FPGA领军企业。据elecfans数据,2018年国内通用FPGA市场规模约100亿元,但是主要由海外企业供应,国内厂商市场份额仅3％。紫光同创作为国内通用FPGA领导者,已实现技术突破并在通信等领域批量供货,2021年在视频图像处理、工控和消费市场领域取得重要进展,根据公司业绩预告其2021年已实现盈利,以其在FPGA的国内领军地位我们认为其价值不容忽视。
投资建议:公司未来发展主要来自,国微电子的特种芯片高速增长、同芯微在国家治理数字化领域攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA的领军企业。我们基于公司2021年业绩预告,再度上调盈利预测,预计公司2021～2023年归母净利润分别为19.81、29.65、40.87亿元,对应估值为68X、45X、33X,维持"买入"评级。
风险提示:集团债务问题,特种装备高景气度、智能安全芯片应用拓展不及预期。
[2022-01-07] 紫光国微(002049):紫光国微公司车规级安全芯片已经小批量供应给国内知名车企
■证券时报
紫光国微表示，目前，公司涉及与汽车芯片相关的业务分为两部分，一部分是车规级安全芯片，另一部分是车载控制器芯片。当前，公司车规级安全芯片已经小批量供应给国内知名车企，为汽车的信息安全提供保障。关于车载控制器芯片，主要应用于汽车动力域系统，包括主控及其子域，现已完成样品的开发，并启动了路测工作，整个项目有相对明确且完整的实施计划，这部分业务相对公司传统业务而言，具有高毛利、高壁垒、低竞争等特点，这部分业务将成为公司中长期的新的利润增长点之一。
[2021-12-30] 紫光国微(002049):紫光国微紫光集团等七家企业实质合并重整案重整计划(草案)通过
■证券时报
紫光国微早间公告，12月29日上午9时30分，紫光集团等七家企业实质合并重整案第二次债权人会议暨出资人组会议通过全国企业破产重整案件信息网召开。本次会议设立有财产担保债权组、普通债权组以及出资人组进行分组表决。经统计表决结果，各组均已表决通过《紫光集团有限公司等七家企业实质合并重整案重整计划(草案)》。
[2021-12-27] 紫光国微(002049):特种业务维持高速增长,安全业务明年线开花
■华西证券
特种业务明年有望继续高速增长,围绕SoPC核心产品构建平台型公司
目前公司特种业务订单饱满,排产顺利。公司目前围绕SoPC进行全面布局,形成了一系列的产品布局,竞争优势明显。公司深耕计算领域数十载,目前已经形成CPU+FPGA的拳头产品。同时公司不断提高自身SOC能力,将更多IP集成到自己的计算平台中如电源管理、接口、桥片、总线、存储以及FPGA,逐渐形成了自己的生态。随着公司SoPC产品和生态的完善,公司产品逐步从单一硬件过渡为提供底层核心系统,完成了从"IP"到"System"的变换。此外,公司在全面布局V1-V7系列,产品竞争力持续保持领先。同时,公司还在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC等领域加大研发投入,在部分关键技术上已取得突破,有望在十四五期间成为公司新的增长点。
SIM卡市占率提高,e-SIM、VCU和NFC业务开启第二成长曲线
由于全球半导体缺产能,三星和英飞凌等主要SIM卡芯片厂商开始陆续退出该领域。受益于此,公司SIM卡海外业务出货量达到几亿颗。公司作为国内目前e-SIM龙头企业,未来有望受益于e-SIM卡在手机中渗透率的提高。根据多家海外媒体消息,苹果或于明年在部分区域市场推出e-SIM版本手机。我们预计随后我国安卓厂商会跟进苹果这一举动,在海外市场推出e-SIM手机。由于e-SIM芯片面积要远大传统SIM芯片,整体e-SIM龙头企业,单价和毛利率要远好于SIM卡芯片业务。同时,随着APPLEPAY带动NFC在手机应用的推广以及HOVM全部拿到第三方支付牌照,各大手机厂商开始重视手机支付业务。NFC在手机中渗透率有望提升。市场主流NFC芯片主要由NXP和ST提供,占据市场主要份额。目前,公司在原有13.56Mhz接收和发射业务基础上,已经开始研发NFC芯片业务,目前进展一切顺利。我们预计,明年是安卓手机开始导入国内NFC芯片元年,公司有望受益。2021年7月14日,公司可转换公司债券在深圳证券交易所挂牌交易,募资共15亿元深化布局高端安全芯片及车规领域,其中4.5亿元用于车载VCU研发及产业化项目,产品主要用于整车控制决策包括动力和底盘。目前公司研发进展顺利,团队规模持续扩张,已经在成都和北京组建研发团队,团队规模达到近百人。
投资建议
基于特种集成电路行业和安全芯片行业持续景气,我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年公司营收分别为59.08亿元、94.33亿元、151.81亿元;归属于母公司股东净利润分别为17.43亿元、31.70亿元、54.64亿元;EPS分别为2.87元/股、5.22元/股、9元/股,对应2021年12月27日收盘价202.48元PE分别为70X、39X、22X。维持"买入"评级。
风险提示
特种行业预算支出不及预期风险。公司目前大部分净利润来源于特种集成电路业务,特种集成电路业务与其行业预算支出较为相关,未来如果行业预算支出不及预期,公司的业绩面临受到较大影响的风险;毛利率波动风险。特种集成电路竞争激烈,未来行业可能会引入供应厂商。特种集成电路业务未来如果行业竞争加剧或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品毛利率波动,将对公司的业绩产生较大影响;芯片产能供给受限。疫情反复无常,导致芯片代工厂产能受限,公司有可能无法拿到充足的产能,导致无法顺利为客户提供芯片,影响公司收入;智能安全芯片下游需求不及预期;FPGA民用市场拓展不及预期
[2021-12-27] 紫光国微(002049):紫光国微主要业务板块目前总体仍处于供不应求状态
■证券时报
紫光国微(002049)在互动平台表示，公司主要业务板块目前总体仍然处于供不应求的状态，特别是智能安全芯片，代工产能持续紧缺。公司正在积极协调各种资源，全力保障订单交付。
[2021-12-17] 紫光国微(002049):特种集成电路龙头,大国核芯共筑5G发展-深度报告
■浙商证券
主营特种集成电路及智能安全芯片,近三年收入/净利润复合增速15％/52％
国微电子:全资子公司,主营特种集成电路,2021H1收入14亿,占比60％,净利润8亿,净利率56％,近三年收入/利润复合增速分别为65％/88％紫光同芯:全资子公司,主营智能安全芯片,2021H1收入8亿,占比34％,净利润0.4亿,净利率6％,近三年收入/利润复合增速分别为11％/0％;
其他业务:民用高性能可编程器件(紫光同创)、半导体功率器件(孙公司无锡紫光微电子)及石英晶体元器件领域(子公司唐山国芯)。
国微电子:特种集成电路龙头,预计未来三年收入/利润复合增速43％/53％
产品:涵盖高性能微处理器、高性能可编程器件、存储类器件、总线器件、网络总线及接口、模拟器件、SoPC系统器件和定制芯片等七大系列近500个品种,特种集成电路应用是现代武器装备智能化、小型化关键;地位:国内特种集成电路龙头,产品广泛应用于飞机、导弹、舰船、车载等场景;
市场规模:受益于"进口替代率上升+品类扩张+国防装备信息化占比提升+下游列装型号放量+市占率提升",预计我国军队信息化装备年增速约15％,且电子系统占比不断扩大,公司保持在已有领域的高市场份额不变,研发实力强支撑产品品类快速扩张,综合考虑公司产能及在手订单情况,预计未来3年收入分别为28/42/59亿元,同比增长68/50/40％,复合增速45％。
紫光同芯:高端智能安全芯片,预计未来三年收入/利润复合增速22％/19％
产品:智能卡安全芯片和终端安全芯片,为通信、金融、工业、汽车、互联网等多领域客户提供基于安全芯片的终端产品及解决方案;地位:智能卡芯片国内第二大厂商(市占率11％),高研发投入支撑公司未来持续发力车载、物联网、5G等下游应用市场;市场规模:受益于"物联网终端+5G通信+国产替代率提升"需求快速增长,公司社保卡身份证传统业务市场份额稳定/金融卡业务随下游同步增长/海外业务持续扩张/车载5G等新兴领域涉足,预计公司未来3年收入18/23/28亿,复合增速25％。
盈利预测及估值
预计2021-2023年净利润16.0/24.5/32.2亿,增速分别为99％/53％/31％,复合增速为58％,PE79/52/39倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示
新装备型号无法及时竞标成功的风险;晶圆代工厂产能紧张,产品无法及时出货的风险;国防装备电子信息化需求不急预期,特种集成电路增长不及预期的风险。
[2021-12-14] 紫光国微(002049):集团重整出现进展,公司股权风险逐步释放-重大事项点评
■中信证券
紫光集团确定战略投资者,公司股权风险有望逐步释放。12月13日公司发布公告,间接控股股东紫光集团确定北京智路资产和北京建广资产作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。建广资产专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购,实控人为中投公司,智路资产专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资机会,实控人李滨曾于2011年至2015年任中芯国际资深副总裁。"联合体"具备国资背景,或将有效缓解集团资金压力,同时"联合体"在半导体领域投资经验丰富,具备较强的相关技术人才储备,有望推动紫光集团及其下属子公司实现高质量发展。随着股东债务问题的缓解,公司经营有望迈上新台阶。
产品谱系完备的IC设计领军企业,充分受益安全领域信息化建设。不同于全球IC设计巨头集中在某些品类芯片的经营模式,紫光国微产品谱系完备,能够设计各类数字芯片、模拟芯片等,有能力向客户提供综合的系统解决方案,该商业模式能够降低客户负担,真正有效解决客户痛点。目前公司客户主要集中于安全、金融、电信、政务等领域,对产品自主可控有较高要求。作为国内特种安全领域领军企业,公司竞争力突出、产品市占率领先,随着安全等领域信息化建设逐步深入以及特种芯片国产化要求的提升,公司业务有望保持快速增长。
信息化建设提振需求,特种芯片是公司发展核心动力。特种集成电路是指用于装备及工业等领域,对可靠性要求较高的集成电路。受益信息化建设持续深入,特种集成电路市场加速扩容;特种集成电路关乎国家安全,对自主可控要求较高,国产替代需求急迫。公司子公司深圳国微是国内特种芯片领域的龙头企业,产品品类齐全获得下游客户广泛认可,目前深圳国微已具备数字、模拟等芯片产品设计能力,能够为客户提供定制化服务,未来将致力于系统解决方案提供能力建设。考虑到公司持续高水平研发投入,我们认为公司在特种集成电路领域行业地位将得到进一步巩固。
5G物联网带动市场增量,智能安全芯片市场空间大。智能安全芯片是可独立进行密钥生成、加解密的装置,内部拥有独立的处理器和存储单元,可存储密钥和特征数据。智能安全芯片行业高度匹配5G和物联网特点,下游多个应用场景的需求空间巨大。公司智能安全芯片业务主要由同芯微电子承担,核心产品为智能卡安全芯片。公司非接触读写器芯片产品在二代证读卡器芯片市场仍保持领先地位,公司紧抓5G发展机遇,开拓5GSIM芯片业务,我们预计该业务会成为新的业绩增长点。
风险因素:技术研发进展不及预期;控股股东债务违约可能导致公司控制权转移的风险;行业景气度下行;半导体产业政策推动效果不及预期;5G和云计算建设进度不及预期;美国技术封锁升级等。
投资建议:考虑到安全体系信息化建设下市场规模的扩大,以及自主可控趋势下公司作为特种集成电路龙头公司竞争优势的增强,我们上调公司2021/22/23年净利润预测至18.5/27/37亿元(原预测为18/25/35亿元),现价对应PE75/51/37倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位,给予公司2022年60倍PE,合理目标市值为1650亿元。维持公司"买入"评级,目标价270元。
[2021-12-12] 紫光国微(002049):紫光集团重整战投落地,特种芯片龙头扬帆启航-事件点评
■太平洋证券
事件:公司接到间接控股股东紫光集团转发的清华控股《关于清华大学无偿划转清华控股有限公司股权的通知》。拟通过无偿划转方式将所持清华控股100％股权划转给四川能投。同时紫光集团确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。
集团股权无偿划转给四川能投。清华控股有限公司出资人清华大学于2021年12月10日与四川能投签署《国有产权无偿划转协议》,拟通过无偿划转方式将所持清华控股100％股权划转给四川能投。关于本次划转,需获得教育部批复,四川能投需获得四川省国资委批复,还需通过反垄断局对本次划转事项的经营者集中审查。四川能投是四川省推进能源基础设施建设、加快重大能源项目建设的重要主体。拥有川能动力和四川能投发展股份两家上市公司,集团资产总额突破1800亿元。我们判断战投引入过程中可能会增资扩股,以国资为主引入其他小股东保障重组完成,持续跟踪后续事件发展。
集团战略投资者重整人落地,智路建广联合体中选。紫光集团确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。智路资本是一家全球化的专业股权投资机构,公司专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资。近来参与的项目有:收购全球最大的半导体封测厂商日月光旗下四家中国大陆封装工厂;收购全球排名前四的半导体载具供应商--ePAK;与全球最大后端封装设备供应商ASMPACIFIC成立AAMI,为专注于为存储器、模拟芯片、微控制器和汽车芯片等提供引线框架。参与收购恩智浦标准产品事业部,后出售给闻泰科技等。北京建广是一家专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购的私募基金管理公司。近来参与项目有:以18亿美元收购恩智浦半导体公司(NXP)高性能射频功率放大器部门的业务及相关专利。并购NXP标准产品业务项目。牵头高通公司、大唐电信、智路资本发起成立合资公司--瓴盛科技专注于智能手机芯片组业务。收购了德国ficonTEC公司80％的股权。ficonTEC公司是全球光电子及半导体自动化封装和测试领域最领先的设备制造商之一。
我们认为:①此次资产重组落地,对紫光国微经营影响不大。建广资产的股权穿透为国资,智路资本是一家全球化的专业股权投资机构,专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术。随着重整的逐渐落地,紫光国微有望借助智路、建广等半导体领域的资源,发挥协同效应。②集团战略投资人最后为国资,比原市场判断的上海+浙江国资委更加集中,管理效率提升。③同时智路曾经在半导体领域的并购和资本运作经验有助于集团进行后续资本运作。④重组过程中明显能够看到紫光集团聚焦在芯云战略。北京智路、建广对芯片业务群有很强的促进作用;如果有比较头部或资深的云厂商参与,云业务群也获得持久的发展动力。我们将对联合体中云厂商构成做进一步的跟踪。
投资建议:紫光国微是特种芯片龙头,订单快速增长,同时超级SIM业务快速放量,以及车载控制器芯片的国产替代机遇,我们看好公司长期成长。维持预测公司2021-2023年归母净利润分别为17.6亿/26.2亿/36.2亿元不变,对应EPS分为别2.90/4.32/5.97,维持"买入"评级,目标价296元。
[2021-12-10] 紫光国微(002049):紫光国微清华控股100%股权拟划转给四川能源投资集团
■证券时报
紫光国微(002049)12月10日晚间公告，清华大学拟将清华控股100%股权划转给四川能源投资集团。清华控股目前持有紫光集团51%股权，受紫光集团等七家企业重整以及此次无偿划转影响，公司股权结构及实控人情况的变化存在不确定性。
[2021-12-10] 紫光国微(002049):紫光国微与优机库达成战略合作
■证券时报
记者获悉，12月10日，北京优机库科技有限公司(简称“优机库”)与紫光国芯微电子股份有限公司(简称“紫光国微”)在京正式签署战略合作协议。双方将在超级SIM卡、泛智能终端、增值类与权益类产品等领域展开全面合作，共建超级SIM卡生态，携手开拓智慧应用新格局。
[2021-12-10] 紫光国微(002049):紫光国微 紫光集团重整确定战略投资者
■证券时报
紫光国微(002049)12月10日晚间披露间接控股股东紫光集团重整的进展：确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者，依法与战略投资者推进重整投资协议签署及重整计划草案制定等相关工作。
[2021-11-24] 紫光国微(002049):共建智慧教育服务新生态 爱而福德与紫光国微达成战略合作
■证券时报
据紫光国微消息，11月24日，中山市爱而福德电子科技有限公司(简称“爱而福德”)与紫光国芯微电子股份有限公司(简称“紫光国微”)在“锁具之都”中山小榄签署战略合作协议。双方在智慧校园及公租房场景下智能门锁领域深化合作，共建智慧教育服务新生态。
[2021-11-02] 紫光国微(002049):特种集成电路领军者,高可靠IC高速增长-深度研究
■中航证券
紫光国微成立于2001年,前身唐山晶源裕丰电子股份有限公司,2005年公司在深交所上市,成为同行业第一家登陆A股的公司。公司在发展过程中始终坚持"自主研发"的宗旨,公司成立初期专注于石英晶体元器件业务,成长过程中通过内生+外延的模式整合优质资产,收入方面,四大业务来看:①智能安全卡(紫光同芯微电子)2021H1收入7.71亿元(+40.12％),收入占比33.64％、②高可靠IC(深圳国微电子)2021H1营收13.70亿元(+69.91％),收入占比59.77％,③石英晶体(晶源电子)业务2021H1收入1.29亿元(+49.60％),④存储器业务占比较低。紫光国微主要有三个核心子公司,①国微电子主营高可靠集成电路;②紫光同创主营民用FPGA;③同芯微主营智能安全芯片。核心利润来源于国微电子。高可靠IC业务收入从2016年5.13亿元增长至2020年16.73亿元,CAGR高达34.38％。营收占比从2016年36.15％提升至2021H159.77％,智能安全芯片业务营收从2016年的5.69亿元增长至2020年的13.63亿元,CAGR为24.41％,营收占比由2016年的40.1％降至2021年上半年的33.64％。毛利方面,2020年高可靠IC和智能安全芯片分别贡献毛利13.33亿元、3.38亿元,占毛利比重分别为78％、20％。特种集成电路业务毛利率水平长期稳定在高位,毛利率由2016年的65.34％提升至2020年的79.6 4％。
高可靠IC处于景气周期,智能安全芯片边际改善
深圳国微:高可靠IC领域国产替代空间广阔,国微电子"软硬一体"受益高可靠IC谱系扩张,竞争优势明显
根据Gartner预计,2019年全球FPGA规模69亿美元,中国FPGA市场约120亿人民币,其中民用市场约100亿元,国产渗透率仅约4％,高可靠IC(FPGA、高可靠存储器、高可靠模拟器件、总线、高可靠微处理器、新一代SOPC芯片、接口驱动器件、电源管理芯片)广泛应用于指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端及专用模块等一系列信息化装备。科思科技参与了指挥控制信息处理系统、军用雷达信息处理系统、军用模拟训练系统、火力控制系统、反坦克导弹武器系统、侦察系统等军用装备系统的研制,根据科思科技招股书披露,公司芯片境外采购比例2017-2019年为73.94％,82.72％和75.86％,或反映我国高可靠芯片国产化率不高,存在较大国产化空间。特种领域需求来看:十四五期间,①机载领域:机载计算机核心,高可靠IC受益军机更新换代及信息化含量提升;②弹载领域:弹载计算机核心,高可靠IC受益导弹产业链步入高景气;③C4ISR:以FPGA为典型代表的高可靠IC在C4ISR领域应用广泛;④装备从机械化走向信息化、智能化趋势不可逆。我们认为高可靠IC(FPGA、高可靠存储器、高可靠模拟器件、总线、高可靠微处理器、新一代SOPC芯片、接口驱动器件、电源管理芯片)有望受益武器列装、装备信息化、国产化趋 势三大趋势。
风险提示
新一代高可靠IC产品研发不及预期;下游特种装备采购进度不及预期;紫光同创高额研发投入持续给上市公司造成较大投资亏损;安全智能卡业务竞争加剧,产品毛利率持续走低;贸易摩擦的风险。
[2021-10-29] 紫光国微(002049):Q3业绩持续释放,汽车电子业务助力长期成长-2021三季报点评
■国泰君安
维持目标价为262.59元并维持"增持"评级。考虑公司三季度业绩良好,且积极布局汽车电子业务,为公司带来长期成长性,上调2021/2022/2023年EPS为2.74/3.61/4.98元(前值2.65/3.55/4.95元);给予2022年73倍PE,维持目标价为262.59元并维持"增持"评级。
营收维持高增长,三季度业绩持续释放。公司发布2021年三季报,公司前三季度营收为37.90亿元,实现归母净利润14.57亿元;Q3单季度营收达到14.97亿(YoY+74.93％),单季度扣非归母净利润5.57亿元(YoY+107.68％);业绩爆发主要原因为公司下游需求旺盛,订单饱满:①特种集成电路业务:产品竞争力强,营收和净利润均保持高速增长;②智能安全芯片:营收快速增长,盈利能力改善显著。
市场需求高景气,公司进入高速发展期。受IC行业持续高景气及特种集成电路下游需求旺盛,其高毛利特种IC业务实现高增长。特种微处理器、特种FPGA等产品市占率有望持续提升,进一步推动公司盈利能力提升。
持续发力汽车电子业务,未来有望深度受益汽车智能化浪潮。汽车智能化时代,车联网行业规模增长叠加监管机构对车辆数据安全的重视,带动车规安全芯片需求上升,公司智能安全芯片拥有国密二级及AEC-Q100车规认证,产品竞争力强。此外,公司已发力车规级MCU的研发及产业化,未来有望深度受益汽车智能化浪潮。
风险提示。产品验证进度不及预期;代工产能供给不及预期
[2021-10-28] 紫光国微(002049):前三季度归母净利润同比+112.90％,特种集成电路业务推动公司业务高增长-2021三季报点评
■中航证券
事件:公司发布三季报,2021前三季度实现营业收入37.90亿元(+63.33％),归母净利润14.57亿元(+112.90％),扣非归母净利润13.59亿元(+117.68％),Q3单季度实现营业收入14.97亿元(+74.93％),环比上升11.72％。Q3单季度归母净利润5.82亿元(+105.87％)。公司营收和净利润快速增长表明特种集成电路业务受到下游装备列装、国产替代、信息化三重因素驱动,规模效应显著+高附加值产品谱系扩张,推动公司业呈现高增长。同时智能安全芯片业务边际改善。
投资要点:
公司多项财务指标向好,特种集成电路高景气+智能安全芯片边际改善
公司2021前三季度综合毛利率59.87％(+5.31pcts),净利率39.17％(+9.55pcts),ROE21.60％(+7.40pcts),我们认为,公司毛利率、净利率、ROE提升,主要是①智能安全芯片业务边际改善,毛利率回升;②特种集成电路业务作为公司最高附加值业务,受益下游特种领域需求旺盛,规模快速增长,在公司整体业务比重提升,拉动公司整体盈利能力。
整体费用基本保持增长,加大研发投入突破关键技术
费用端来看,公司2021前三季度整体费用保持增长,其中管理费用1.42亿元(+51.03％),销售费用1.65亿元(+25.86％),财务费用0.13亿元(+39.61％);公司研发费用3.74亿元(+80.75％),研发费用高速增长主要是公司集成电路业务费用化研发项目投入增加所致,根据公司半年报,研发支出主要包括"特种集成电路研发项目","高端智能芯片研发项目"等,持续的研发投入有利于公司在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路、隔离芯片、传感器芯片等领域实现关键技术突破,推动业务在未来几年的稳定成长。
资产负债端变化明显,现金流量端改善
资产负债表来看,公司2021前三季度应收账款+应收票据合计41.53亿元,较年初增长52.57％;存货12.00亿元,较年初增长34.70％,创历史新高,主要是公司集成电路业务生产备货增加;应付账款10.83亿,较年初增长56.74％,主要是采购原材料及配套产品增加所致。
现金流量表来看,公司经营活动现金流3.39亿元(+403.31％),我们认为主要是公司集成电路业务规模增长,利润增加及应收账款、存货周转率加快所致,现金流情况明显改善。
投资建议:
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年营业收入52.84亿元,69.15亿元和90.31亿元;2021-2023年归母净利润分别为18.34亿元,25.51亿元和33.19亿元;对应2021-2023年EPS分别为3.02元、4.20元、5.47元,按照2021年10月25日收盘价208.58元计算,对应PE分别为69.06倍,49.66倍和38.13倍。基于公司所处行业地位以及产品未来的发展前景,我们维持"买入"评级,目标价280元,对应2021-2023年PE分别为92.72倍、66.67倍、51.19倍。
风险提示:新一代特种IC产品研发不及预期;下游特种装备采购进度不及预期;紫光同创高额研发投入持续给上市公司造成较大投资亏损;安全智能卡业务竞争加剧,产品毛利率走低;贸易摩擦的风险。
[2021-10-28] 紫光国微(002049):业绩持续亮眼,第二增长曲线表现强劲-公司季报点评
■海通证券
事件:紫光国微发布三季报,2021年前三季度公司营收38亿元(同比+63％),归母净利润14.6亿元(同比+113％)。单Q3收入15亿元(同比+75％),归母净利润5.8亿元(同比+106％)。?
毛利率提升,存货、合同负债大增。前三季度毛利率59.9％(同比+5.3PCT),单Q3毛利率64.2％(同比+10.6PCT)。存货12亿元(20年同期为8.6亿元),预付款项3.6亿元(20年同期为1.7亿元);合同负债2.2亿元。
整体费用快速增长。前三季度销售费用1.7亿元(同比+26％),管理费用1.4亿元(同比+51％),财务费用0.1亿元(同比+40％),研发费用3.7亿元(同比+81％)。单Q3销售费用0.7亿元(同比+94％),管理费用0.6亿元(同比+78％),财务费用0.04亿元(同比+243％),研发费用1.7亿元(同比+166％)。?
第二增长曲线表现强劲。根据紫光国微微信公众号,三季度内,紫光国微"第二增长曲线"持续发力。"超级金融芯"生态日益丰富,从系列金融支付安全芯片、金融终端安全芯片到麟铠安全芯片操作系统,再到数字人民币解决方案,公司为行业提供涵盖硬件芯片、系统软件平台以及应用解决方案的全方位服务。超级SIM卡在量子安全通信领域取得成功实践,将广泛应用于量子加密通话、量子加密视频会议、量子安全金融支付等丰富场景中。"双碳"目标下,"超级汽车芯"已经切入车规级通用安全芯片和车规级晶振等多个汽车细分赛道,通过募集可转债资金,投入车载控制器芯片、面向5G车联网V2X的高性能安全芯片等项目,进一步推动国产汽车芯片的研发与产业化。?
维持"优于大市"的评级。我们预计公司21-23年归母净利润17.20亿元、27.09亿元和40.83亿元,EPS为2.83元、4.46元和6.73元。参考可比公司估值,给予公司21年PE75-85x,对应合理价值区间212.25-240.55元,给予"优于大市"评级。
风险提示:客户拓展低于预期,产能释放低于预期。
[2021-10-27] 紫光国微(002049):下游需求旺盛带动营收上台阶,研发费用大增不改业绩高增长-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收37.90亿元,同比增长63.33％;实现归母净利润14.57亿元,同比增长112.90％(业绩预告增长区间为95％-125％);扣非后归母净利润13.59亿元,同比增长117.68％;基本每股收益2.40元/股,同比增长112.90％;加权平均净资产收益率25.04％,同比增加9.84pct。
下游需求旺盛带动业绩爆发。报告期内,公司所处各细分行业下游需求旺盛,订单饱满,公司特种集成电路业务的产品竞争力强、客户认可度高,交付能力持续提升;智能安全芯片业务收入快速增长,盈利能力改善显著。分季度看,营收、归母净利润同比增速再上台阶。2021Q3,公司实现营收14.97亿元,同比增长74.93％,环比增长11.73％,归母净利润5.82亿元,同比增长105.87％,环比增长5.44％。
净利率和ROE同比增幅显著,研发费用大幅增长,期间费用率小幅下降。2021年前三季度公司毛利率59.87％,同比增加5.31pct;净利率39.17％,同比增加9.55pct;净资产收益率25.04％,同比增加9.84pct。公司期间费用合计6.95亿元,同比增加57.22％,期间费用占营收比重18.33％,同比减少0.71pct。其中,销售费用1.65亿元,同比增加25.86％,占营业收入的4.36％,同比减少1.30pct;管理费用1.42亿元,同比增加51.03％,占营业收入的3.76％,同比减少0.31pct,主要系公司人工费用增长所致;财务费用0.13亿元,同比增加39.61％,占营业收入的0.34％,同比减少0.06pct,主要系公司利息费用增加所致;研发费用3.74亿元,同比增加80.75％,占营业收入的9.87％,同比增加0.95pct,主要系公司集成电路业务费用化研发项目投入增加所致。
合同负债持续增长。2021年前三季度,公司合同负债2.23亿元,较期初增长47.68％,较二季度末增长17.27％。?经营活动产生的现金流为负,应收账款周转率小幅提升。2021年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额3.39亿元,去年同期为-1.12亿元,同比增加4.51亿元。公司应收项目合计41.53亿元,同比增长55.87％,其中应收账款30.51亿元,较期初增长83.24％,同比增长46.97％,较二季度末增长16.14％,应收账款周转率1.61次,同比增加0.24次。存货12亿元,较期初增长34.68％,同比增长39.70％,较二季度末增长16.50％,存货周转率1.45次,同比增加0.23次。
我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为18.21/25.50/34.02亿元,EPS分别为3.00/4.20/5.61元/股,对应10月27日收盘价PE为65.7/46.9/35.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:军品采购需求不及预期;产品研发不及预期;贸易摩擦风险。
[2021-10-26] 紫光国微(002049):Q3业绩增长106％,特种IC高景气持续-三季点评
■国金证券
事件
公司10月25日发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收37.9亿元,同比增长63％,归母净利润14.6亿元,同比增长113％,扣非归母净利润13.6亿元,同比增长118％;2021Q3公司实现营收15亿元,同比增长75％,环比增长12％,归母净利润5.8亿元,同比增长106％。
经营分析
2021Q3公司业绩保持快速增长,盈利能力进一步提升。前三季度公司综合毛利率59.9％,逐季提升,单三季度为64.2％,同比增加10.6pct,环比增加5.1pct。公司所处各细分行业下游需求旺盛,订单饱满,公司特种集成电路业务的产品交付能力持续提升,营业收入和净利润均保持高速增长;智能安全芯片业务收入快速增长,盈利能力改善显著。同时公司合同负债较年初增长47.5％,主要系公司预收研发服务款及产品货款持续增长,在手订单持续提升。
特种IC高增速:新一代的2x纳米特种FPGA获得市场广泛认可;特种SoPC平台产品已发展为公司重要收入来源;电源芯片、电源模组、电源监控产品市场份额持续扩大。我国特种装备信息化价值量持续提升,叠加特种芯片国产化,行业市场空间快速增长。深圳国微拥有跨品类的全面研发实力,部分产品在航空等细分赛道中市占率高,有望在国产化趋势中最先受益。
智能安全芯片:公司SIM卡芯片海外出货量快速增长并成为市场主流,eSIM持续推进并布局海外;银行IC卡芯片国内市场份额继续提升,同时海外销量持续增长;社保卡在多个项目中取得突破,智能安全芯片业务的盈利能力也大幅提升。此外车规级安全芯片方案已导入众多车企并批量供货。
参股公司紫光同创中小规模FPGA多款产品稳步上量发货,并在视频图像处理、工控和消费市场领域取得重要进展。公司开始研发第一代SoPC产品,为嵌入式终端、边缘计算、云计算加速等特定领域提供深度优化的极具竞争力的系统级解决方案。
盈利调整与投资建议
公司受益于特种IC行业景气度超预期、智能安全芯片利润率快速回升,预计公司2021-23年营收52/71/93亿元,均上调5％,归母净利润预测为18.6/27.1/37.4亿元,上调6％/4％/5％,同比增长131％/46％/38％,对应PE为68/47/34,维持"买入"评级。
风险提示
特种集成电路需求不及预期,特种集成电路毛利率下行风险,间接股东资产重组风险。
[2021-10-26] 紫光国微(002049):业绩高增,特种IC平台优势显著-三季点评
■平安证券
事项:公司公布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收37.90亿元(63.33％YoY),归属上市公司股东净利润14.57亿元(112.90％YoY)。
平安观点:
业绩高增,国内特种IC领军企业:公司公布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收37.90亿元(63.33％YoY),归属上市公司股东净利润14.57亿元(112.90％YoY),扣非后归属上市公司股东净利润13.59亿元(117.68％YoY)。2021年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是59.87％(5.31pctYoY)和39.17％(9.55pctYoY),公司毛利率提升主要是特种IC业务营收占比提升。特种IC方面,在国防信息化和芯片国产化双重背景下,公司特种微处理器和配套芯片组产品持续推出,在重要嵌入式领域获得批量应用。智能安全芯片方面,电信IC在5G背景下逐步兴起,公司支持客户中标中国移动1.114亿张超级SIM卡产品集采项目;银行IC卡芯片公司在国内市场份额继续提升;社保卡市场在多个项目中取得突破。费用端:2021年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.34％(-0.06pctYoY)、4.36％(-1.30pctYoY)、3.76％(-0.30pctYoY)和9.87％(0.95pctYoY),作为IC设计企业,公司费用率随着营收规模扩大下降。公司为国内主要的综合性集成电路上市公司之一,以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业,同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件领域,为移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等多个行业提供芯片、系统解决方案和终端 产品。
特种IC平台优势显著,SIM卡芯片领先:公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位,目前已形成七大系列产品,核心产品在相关领域得到广泛应用。公司掌握了高可靠微处理器的体系结构设计、指令集设计和实现技术,建立了单片及组件总线产品的设计、验证和测试平台,并以现场可编程技术与系统集成芯片相结合,成功推出具备现场可编程功能的高性能系统集成产品(SoPC);智能安全芯片采用领先的工艺技术节点和高效设计,性能、成本、可靠性等具有显著优势,拥有银联芯片安全认证、国密二级认证、国际SOGISCCEAL、ISCCCEAL4+等国内外权威认证资质。以及AEC-Q100车规认证,广泛应用于金融支付、身份识别、物联网、移动通信、智能终端车联网等多个领域。通过多年的市场耕耘,公司积累了深厚的客户资源,与全球领先的智能卡卡商、电信运营商、金融机构、科研院所、社保、交通、卫生等各大行业客户形成紧密合作。
投资策略:公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位,目前已形成七大系列产品。在自主可控、国产替代加速推进的大背景下,公司凭借深厚的技术积累和优秀的产品性能有望受益。我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023归母净利为17.46/25.55/34.51亿元,对应的PE分别为73/50/37倍,维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。2)下游应用领域增速不及预期风险:当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。
[2021-10-26] 紫光国微(002049):下游需求旺盛延续,再次上调盈利预测-季报点评
■广发证券
公司发布三季报,单季度盈利创历史新高。公司2021年1-9月实现营业收入37.9亿元,同比增长63.33％;实现归母净利润14.57亿元,同比增长112.9％;实现扣非净利润13.59亿元,同比增长117.68％。
公司2021年Q3实现营业收入14.97亿元,同比增长74.93％,环比增长11.73％;实现归母净利润5.82亿元,同比增长105.87％,环比增长5.44％。各业务下游需求旺盛延续,单季度盈利再创历史新高。
经营性现金流大幅改善,特种集成电路业务推动公司整体ROE提升。
公司21年1-9月经营活动产生的现金流量净额为3.39亿元,较上年同期的-1.12亿元大幅改善。公司21年1-9月加权平均净资产收益率25.04％,同比提升9.84pct;2020年国微电子平均ROE达到39.22％,随着高ROE特种集成电路业务营收占比提升,我们判断公司整体ROE后续仍将呈现上升趋势。
国微电子更享下游高景气红利,紫光同芯发力高端及车载芯片。得益于我国芯片自主可控水平提升以及特种产品电子信息化的需求,十四五期间特种集成电路业务将持续高速增长。国微电子通过长期耕耘构筑高竞争壁垒,更能享受到下游高景气红利。紫光同芯是智能安全芯片龙头厂商,布局高端安全芯片及车载芯片,为公司发展增添新动力。
盈利预测与投资建议。上修公司21-23年归母净利润至18.01、26.85和38.36亿元,同比增长123.3％、49.1％和42.8％,分别对应EPS2.97、4.43和6.32元/股。综合考虑公司成长性及盈利能力,给予公司2022年60倍的PE估值,对应合理价值265.8元/股,维持"买入"评级。
风险提示。特种集成电路行业成长不及预期风险;特种集成电路产业链上游产能供给不及预期风险;新项目研发进度不及预期风险。
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