002044江苏三友股票走势分析
≈≈美年健康002044≈≈(更新:22.02.06)
[2022-02-06] 美年健康(002044):业绩逐季改善,创新业务推动新增长-公司信息更新报告
■开源证券
业绩逐季改善,实现2021年归母、扣非均为正,维持"买入"评级
1月28日,公司发布2021年度业绩预告:2021实现收入90-92亿元(增长14.73％-17.28％);实现归母净利润0.6-0.9亿元(下降83.50％-89.00％);实现扣非净利润0.61-0.91亿元(增长110.08％-115.12％);EPS为0.0154-0.0231元/股。2021年业绩符合我们之前的预期。2021年整体来看,收入较2019年实现同比增长,且实现剔除新租赁准则实施影响,以及员工持股计划相关股份支付费用影响,以及商誉减值影响,2021年公司经营性净利润为1.35至1.65亿元,业绩相较2020年明显改善(2020年同口径为-2.7亿)。考虑到疫情影响以及质控成本、门店标准化运营成本增加等因素,我们下调2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.75(原为3)、5.35(原为6)、6.63(原为9)亿元、EPS分别为0.02/0.14/0.17元,当前股价对应P/E分别为373.7/52.3/42.2倍,在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下,公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期,维持"买入"评级。
吉林昌邑美年实现参变控,提升业务规模,巩固行业地位并提升经济效益
公司同时发布公告称收购吉林昌邑美年43.2％股份实现参变控。本次收购使公司业务规模和市场空间得到了进一步提高,符合公司持续发展的战略需求,有助于增强公司的盈利能力,进一步巩固公司行业地位并提升公司经济效益。
新任总裁助力提升公司运营能力,电商+创新业务+合作镁信健康推动新增长公司同时公告称董事长俞熔先生辞任公司总裁职务,由联席总裁徐涛先生接替。徐涛先生在零售行业有丰富的公司运营管理和业绩提升实践经验。我们预计在管理层分工不断优化的背景下,公司运营能力将持续提升。2022Q1公司开启感恩季营销活动,加大电商渠道并推出创新业务,随着公司精细化管理能力加强、强化销售人员激励机制,创新项目增长空间较大。2022年1月26日,公司与创新型医疗健康服务平台镁信健康合作,探索创新保险+全国化特色医疗服务模式。
风险提示:精细化管理能力提升不及预期;体检中心扩张过程中的管理风险
[2022-01-28] 美年健康(002044):美年健康与镁信健康战略合作 探索创新保险+全国化特色医疗服务模式
■证券时报
1月26日，美年健康集团与镁信健康在上海签署战略合作协议。双方将共同探索在创新保险、全国化医疗服务等领域的合作，打造产业优势，建立全生命周期健康管理服务闭环。
[2021-12-29] 美年健康(002044):美年健康俞熔已在全国布局近700家体检机构 将加大人工智能技术应用
■证券时报
29日，美年健康(002044)与人工智能医疗平台数坤科技签署战略合作协议，双方将围绕慢病早筛及健康管理展开深度合作。发布会上，美年健康董事长俞熔表示，目前，美年健康已经在全国范围内布局了近700家专业体检机构。近年来，公司通过大数据与人工智能等先进技术，在精准医疗、癌症早筛、基因检测等方面开拓创新。未来，美年健康将携手数坤科技，进一步加大人工智能创新技术的布局和应用。
[2021-11-02] 美年健康(002044):业绩符合预期,单三季度实现扭亏为盈-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合市场预期
美年健康公布1-3Q21业绩:实现营业收入58.41亿元,同比增长31.6％;归母净亏损2.41亿元,对应每股亏损0.06元;
扣非归母净亏损2.13亿元,同比收窄3.16亿元;业绩符合市场预期。
发展趋势
逐渐进入体检旺季,单三季度实现扭亏为盈。公司1Q21/2Q21/3Q21收入分别为13.32/20.45/24.64亿元(对应2Q21/3Q21环比增长53.5％/20.4％),主要受益于三季度以来体检行业逐渐进入旺季;3Q21收入相比去年同期(调整后)下滑5.8％,主要因为:1)疫情影响下2020年全年体检需求集中在2H20得到满足带来高基数,而2021年需求相对分散;2)3Q21存在河南水灾及江苏、湖南、福建局部疫情情况,影响当地体检分院正常营业。利润端方面,3Q21归母净利润1.87亿元,环比成功实现扭亏,相比1Q21/2Q21归母净亏损4.24/0.04亿元已有明显恢复,但相比去年同期(调整后)仍有下滑30.0％,同比降幅超过收入端,主要系营业成本和各项费用率增加导致(去年同期存在社保和房租减免)。
四季度旺季有望持续,管理效率及品牌力稳中有升。我们认为随着疫情影响缓解、体检旺季持续,4Q21客流有望迎来持续恢复性增长。随着总部管理体系逐渐理顺,公司有望着重加强精细化管理,推进分时预约等提效增收工作,同时借力数字化营销等手段继续发力个检业务,以实现量价齐升的经营目标。另外,疫情期间相关属地公司全力支持政府抗疫活动,推动核酸检测,我们认为有助于进一步提升美年的品牌知名度和公信力。
1-3Q21经营质量同比有所改善。1-3Q21公司毛利率34.9％,同比上升6.0ppt;销售费用率24.0％,同比下降2.7ppt;管理费用率8.3％,同比下降0.1ppt;毛利率及费用率改善主要受益于收入同比提升带来的成本和费用摊薄。1-3Q21经营性净现金流4.7亿元,同比大幅增长168.07％,主要因为收到代收代付员工持股款,以及在新租赁准则下相关房屋租金现金支出调重分类至筹资活动现金流;投资性净现金流2.5亿元,同比大幅增长161.88％,主要因为收回个别被投资单位投资及收回处置子公司的股权款增加。
盈利预测与估值
我们维持2021-22年EPS预测0.15元、0.19元。当前收盘价对应21-22年P/E分别为50.9倍、39.1倍。维持"跑赢行业"评级和目标价人民币8.5元,对应21-22年P/E分别为57.1倍、43.9倍,较当前股价有12.3％上涨空间。
风险
连锁化扩张过程中的管理风险;新任职业经理人管理磨合的不确定性。
[2021-11-01] 美年健康(002044):局部疫情暂时影响到检,季度业绩环比改善趋势向好-公司信息更新报告
■开源证券
局部疫情暂时影响到检,季度业绩环比改善趋势向好,维持"买入"评级
10月29日,公司发布2021三季报:2021Q3实现营收24.64亿元(-5.83％),归母净利润1.87亿元(-30.04％),扣非净利润1.63亿元(-38.5％);经营现金流净额7.63亿元(+2504.84％),EPS0.05元/股。2021年前三季度实现营收58.41亿元(+31.57％),归母净利润-2.41亿元(+53.91％),扣非净利润-2.13亿元(+59.71％),经营现金流净额4.74亿元(+168.07％)。公司处于经营改善过程中。考虑到疫情影响以及质控成本增加等因素,我们下调2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.05(原为8)、6.10(原为10)、9.14(原为13)亿元、EPS分别为0.08/0.16/0.23元,当前股价对应P/E分别为92.7/46.3/30.9倍,在提升医质、品牌形象提升、数字化全方位助力等因素下,公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期,维持"买入"评级。
国内局部地区疫情加大业绩不均衡,Q4有望逐步确认收入
从收入端来看,公司健康体检业务具有季节性特征,存在上、下半年客户流量和收入不均衡的情况,由于2020上半年的疫情影响,体检客户集中2020下半年到检,短期内加剧了上、下半年的不均衡,由于年度体检间隔时间较短,2021前三季度收入增速暂缓,加之2021Q3河南水灾以及江苏、湖南、福建、哈尔滨等地区疫情反复,对业绩也造成一定影响。从利润端来看,由于门店数量的增加带来相应成本费用增加,提升医质和数字化转型背景下总部费用预计也有增加等因素,导致Q3利润端同比负增长,但我们认为从三季报数据看,公司收入利润逐季改善,整体业绩好转趋势不变,仍对Q4业绩恢复保持信心。
加大体检主业聚焦力度,发布员工持股计划提升凝聚力
10月29日,公司公告称拟对全资子公司美年大健康产业(集团)有限公司增资17亿元,将进一步增强其对外投资能力,从而有利于公司做大做强体检主业。公司2021年8月发布2021年员工持股计划,覆盖面较大,有望提高员工凝聚力。
风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
[2021-09-10] 美年健康(002044):美年健康拟定增募资不超25亿元
■上海证券报
美年健康披露非公开发行股票预案。本次发行对象为青岛美河，青岛美河与公司为同一实际控制人控制的主体，是公司的关联方。本次发行价格为6.13元/股，募集资金总额不超过250,000万元，扣除发行费用后拟用于补充流动资金。
[2021-09-06] 美年健康(002044):后疫情时期恢复重启,持股计划助力长期发展-2021年中报点评
■中信证券
Q2单季度基本实现盈亏平衡,符合预期。公司2021H1实现营收33.77亿元,同比+86.11％(较2019年下降7.25％);归母净利润-4.28亿元,扣非净利润-3.76亿,亏损幅度同比收窄;实现经营性现金流净额-2.89亿元。单季度看,Q2分别实现收入/归母净利润/扣非归母净利润20.45/-0.04/0.14亿元,基本实现盈亏平衡,符合此前预期。Q2业绩仍有压力,推断主要由于:①体检周期因素影响(由于2020年下半年客户集中到检,倾向于2021年下半年再次体检);②2021H1强化总部管理下费用有所提升;③部分地区疫情反复影响开业。公司2021年下半年业绩有望迎来逐季恢复。
费用端企稳,期待下半年逐季恢复。报告期内公司毛利率为28.69％,较2019H1下降6.93PCTs,主要受到检人数下降的影响,下半年有望企稳回升。销售/管理/财务费用率相较2019H1分别+1.50/+0.54/+0.35PCTs至26.50％/9.01％/5.50％,基本企稳回归合理水平。随着下半年旺季到来,公立医院满产下高客单价B端客户回流至民营,同时部分事业单位新客户逐渐进入非公医疗体系提振客单价,预计下半年起有望实现量价齐升,兑现逐季加速的恢复性增长。
推出员工持股计划,中长期有望摆脱非经常影响轻装上阵。公司于近期公告拟推出员工持股计划,资金总额不超过10亿元(参与人数不超过300人),本次计划设置锁定期12个月、存续期36个月,且实控人俞熔先生将为参与员工提供保本保障,有望为长期发展奠定基础。公司近期持续强化总部管理,同时优化各区域内生发展机制,如上海地区推行员工激励与业绩挂钩,同步实现成本端压缩及单价提升;浙江地区着力通过质量及服务带动销售提升,提升销售人员的医疗素养,引导行业良性竞争等。同时截至报告期末参股/控股门店分别344/263家,我们判断内部管理理顺后,未来公司参转控有望重新加速。同时随着未来低线城市的下沉及体检中心逐渐成熟(目前控股体检中心中五年以上中心占比已上升至57％),整体盈利能力有望改善。
风险因素:服务质量风险、并购整合不达预期、政策变动风险。
投资建议:公司受益于鼓励社会办医政策导向和公司规模品牌打造的竞争壁垒,我们预计将在未来以参变控模式逐步兑现业绩。考虑到公司2021年强化总部管理下费用投入较多且报告期内全国几个城市疫情反复对体检机构开业仍有影响,调整2021-2023年EPS预测至0.14/0.22/0.31元(原预测为0.21/0.28/0.37元)。考虑到公司在非公体检行业的领先地位和品牌力,未来有望借助参转控模式重启扩张,给予2022年65倍PE,对应目标价9元。考虑到公司经营改善仍需时间,下调评级至"增持"。
[2021-09-02] 美年健康(002044):业绩符合预期,下半年有望恢复性增长-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合市场预期
公司公布1H21业绩:收入33.77亿元,同比增长.85.2％;归母净亏损4.28亿元,扣非归母净亏损3.76亿元;符合市场预期。
发展趋势
疫情影响体检周期,二季度有所恢复,期待下半年放量增长。公司体检中心布局稳步推进,截至1H21共有607家体检中心,其中控股263家。2021年上半年公司仍有亏损,主要因为:1)受疫情影响,2020年全年体检需求集中在2H20得到满足,而体检频率通常为一年一次,部分原定于1H21进行体检的客流被迫延期;2)1H21全国仍有部分地区疫情出现反弹,对当地门店正常营业产生较大影响。2021年单二季度归母净亏损400万元,接近实现扭亏,相比1Q21归母净亏损4.24亿元已有明显恢复。我们认为随着疫情影响消退、逐步进入体检旺季,2H21客流有望迎来较快的恢复性增长。1H21经营质量同比有所改善。1H21,公司毛利率28.7％,同比上升24.2ppt;销售费用率26.5％,同比下降10.2ppt;管理费用率9.0％,同比下降4.4ppt,利润率及费用率变动较大主要因为1H20经营受疫情影响严重。1H21,公司经营性净现金流-2.9亿元,同比回升60.2％,主要因为销售回款有所增加;投资性净现金流2.57亿元,同比大幅增长225.7％,主要因为处置美因部分股权带动现金流入提升。
推出员工持股计划,有望为公司长期发展提供坚实动力。公司于2021年8月公告员工持股计划草案,计划参与人数不超过300人,资金总额不超过10亿元,按公告当日收盘价计算对应约1.36亿股,占公司总股本的3.47％,锁定期12个月、存续期36个月。根据公告,实际控制人俞熔先生将为参与本次持股计划的员工本金提供保本保障,我们认为有望强化对核心员工的长期激励效果,为公司稳健发展提供坚实动力。
盈利预测与估值
考虑到疫情对公司体检业务服务周期及经营状况仍存在一定程度影响,我们下调2021-2022年EPS预测31.59％/36.9％至0.15元、0.19元。当前收盘价对应2021-22年P/E分别为47.6倍、36.5倍。维持"跑赢行业"评级,考虑到近期板块估值中枢下移,下调目标价40.6％至8.5元,对应21-22年P/E分别为57.1倍、43.9倍,较当前股价有20.1％的上涨空间。
风险
连锁化扩张过程中的管理风险;新任职业经理人管理磨合的不确定性。
[2021-08-30] 美年健康(002044):后疫情时期恢复良好,下半年有望逐季改善-中报点评
■中泰证券
公司发布2021年中报,报告期内实现营业总收入33.77亿元,较上年同期增长85.25％;实现归属于上市公司股东的净利润为-4.28亿元,较上年同期减少亏损45.83％;实现扣非净利润为-3.76亿元,较上年同期减少亏损52.65％。
后疫情时期恢复良好,上半年为传统体检淡季,下半年有望迎来业绩加速。2021H1公司实现营收33.77亿元(同比+85.2％);实现归母净利润-4.28亿元,减亏45.83％;此前公司预告2021H1预亏3～4亿元,略低于此前预告。上半年为传统淡季,加之疫情的不稳定,公司收入端受到一定的影响。分季度看,单二季度实现营收20.45亿元(同比+58.79％、环比+53.5％);实现归母净利润-392万元(同比+97.95％),Q2环比实现较快增长。下半年为传统体检旺季,经营有望逐季好转,从而实现全年的稳健增长。
高质量内生式发展,盈利能力有望企稳回升。截止2021年中,公司旗下共有体检中心607家,其中控股体检中心263家(较2020年末减少3家)、参股体检中心344家(较2020年末新增5家)。2021H1公司整体毛利率28.69％,其中Q1\Q2分别为15.8％、37.1％,毛利率较往年有较大下滑主要系收入大幅下降固定成本摊薄减少所致,Q2随着收入回升,毛利率正在接近此前平均水平。我们预计,后续随着公司经营重回正轨,毛利率有望企稳回升。截止2021年中公司合同负债(主要为预收体检费)达到14.82亿,较2020H1同比提升6.3％,公司整体经营趋势向好。
医质提升+数字化转型,全年有望重回正常增长。近两年公司经营重心从外延扩张转向高质量内生式发展,医质管理成效明显,团体和个检客户回流也从侧面验证了公司美誉度的回升。此外,公司在医疗信息化及财务软件系统等方面完成数字化的转型升级,管理效率得以提升。我们预计21年公司将巩固并扩大在非公体检市场的优势,继续开拓个检市场和优质团建客户,围绕产品和服务的升级持续发力,迎来长期经营拐点。
行业格局出清,公司龙头地位突出,长期布局价值凸显。健康体检市场规模的扩容和非公体检的占有率提升是长期趋势,公司的门店数遥遥领先,规模化和先发优势明显。云锋基金相继入股爱康国宾和公司,使得民营体检行业竞争格局得以优化。我们认为,公司作为体检行业唯一的上市公司,在民营体检行业领跑身位将进一步扩大,市占率有望持续提升。公司作为行业龙头长期成长空间广阔,当下布局价值凸显。
盈利预测和投资建议:根据中报我们对盈利预测小幅调整,预计公司2021-2023年营业收入为90.03、107.64、127.69亿元,同比增长15.20％、19.56％、18.63％;归母净利润为5.84、9.39、12.00亿元(调整前为7.29、10.63、13.39亿元),同比增长5.47％、60.71％、27.85％;对应EPS分别为0.15元、0.24元和0.31元。维持"买入"评级
风险提示事件:体检中心盈利情况不及预期风险,医疗服务质量控制风险,商誉减值风险。
[2021-08-30] 美年健康(002044):美年健康上半年亏损4.28亿元 兴全趋势、易方达蓝筹精选退出十大股东名单
■证券时报
美年健康(002044)8月30日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为33.77亿元，同比增长85.25%;亏损4.28亿元，上年同期亏损7.82亿元。股东名单方面，一季度末持股比例3.13%的兴全趋势、持股比例2.72%的易方达蓝筹精选退出十大股东名单。
[2021-08-22] 美年健康(002044):美年健康推员工持股计划 资金总额不超10亿元
■证券时报
美年健康(002044)8月22日晚间披露2021年员工持股计划(草案)，此次员工持股计划的资金总额不超10亿元。按照公司股票8月20日的收盘价7.37元/股测算，2021年员工持股计划可持有股票数量约1.36亿股，占公司总股本的3.47%。员工持股计划涉及的股票拟通过二级市场购买，此次员工持股计划的参加对象包括公司(含控股子公司)董事(不含独立董事)、监事、高管人员、核心及骨干员工。
[2021-07-23] 美年健康(002044):美年健康郑州大雨对当地分院有一定程度影响
■证券时报
美年健康(002044)在互动平台表示，郑州大雨对当地分院有一定程度的影响。目前郑州、新乡、安阳等地积水严重，但总体情况可控。
[2021-05-06] 美年健康(002044):一季度业绩承压,下半年有望量价齐升-2021年一季报点评
■中信证券
一季度公司业绩承压,下半年高增长预期不变。费用端企稳,期待下半年量价齐升。全年有望摆脱非经常影响轻装上阵,深耕主业。
一季度业绩承压,下半年高增长预期不变。公司2021Q1实现营收13.32亿元,同比+148.92％(较2019年增长4.2％);归母净利润-4.24亿元,扣非净利润-3.89亿,亏损幅度同比收窄;实现经营性现金流净额-6.98亿元,同比+29.11％。公司预告2021H1归母净利润-3～-4亿元,同比增长48.87％～61.66％。Q1业绩仍有压力,推断主要由于:①体检周期因素影响(2020年下半年到检客户较多,倾向于2021年下半年再次体检);②2021Q1强化总部管理下费用有所提升;③北方部分地区疫情反复影响开业。公司2021年下半年业绩高增预期不变。
费用端企稳,期待下半年量价齐升。报告期内公司毛利率15.83％,较2019Q1下降4.5PCTs,主要受到检人数不足影响,下半年国内疫情基本消退后有望企稳回升。销售/管理/财务费用率相较2019Q1分别+1.01/-1.39/+1.30PCTs至31.09％/10.42％/7.83％,基本回归合理水平。随着公立医院满产下优质高客单B端客户回流,同时部分事业单位新客户逐渐进入非公医疗体系提振客单价,预计下半年起有望实现量价齐升,兑现高速恢复性增长。
全年有望摆脱非经常影响轻装上阵,深耕主业。公司近期持续强化总部管理,同时优化各区域内生发展机制,如上海地区推行员工激励与业绩挂钩,同步实现成本端压缩及单价提升;浙江地区着力通过质量及服务带动销售提升,提升销售人员的医疗素养,引导行业良性竞争等。同时截至2020年底参股/控股门店分别266/339家,我们判断内部管理理顺后,2021年有望成为公司参转控重新加速的起点。同时随着未来低线城市的下沉及体检中心逐渐成熟(目前控股体检中心中五年以上中心占比已上升至57％),整体盈利水平有望提升。
风险因素:服务质量风险、并购整合不达预期、政策变动风险。
投资建议:公司受益于鼓励社会办医政策导向和公司规模品牌打造的竞争壁垒,预计将在未来以参变控模式逐步兑现业绩。考虑到公司2021年强化总部管理且个别地区疫情反复对开业仍有阶段性影响,维持2021-2023年EPS预测0.21/0.28/0.37元,目标价14.70元,对应2021年PE70倍。考虑到公司在非公专业体检市场的龙头地位及未来几年的高成长性,维持"买入"评级。
[2021-05-01] 美年健康(002044):一季度业绩符合市场预期,恢复性增长可期-一季度点评
■中金公司
1Q21业绩符合市场预期
公司公布2021年一季度业绩:收入13.32亿元，同比增长148.92%；归母净亏损4.24亿元，对应每股亏损0.11元，扣非归母净亏损3.89亿元，亏损同比收窄。业绩符合市场预期。
发展趋势
1Q21疫情影响仍然存在。2021年一季度，公司实现收入13.32亿元，同比2019年增长4.2%，同比2018年增长8.7%，
1Q21利润端仍有亏损，主要因为:1)2020年受到新冠疫情影响，全年体检需求集中在2H20得到满足，由于间隔时间较短，而体检频率通常为一年一次，部分原定于1H21进行体检的客流被迫延期，导致到检人数不达预期；2)1Q21全国仍有部分地区疫情出现反弹，对当地门店正常营业产生较大影响。2Q21起有望实现盈利，期待量价齐升带来的恢复性增长。公司披露2021年上半年业绩预测，预计归母净亏损3.00-4.00亿元(vs.1H20亏损7.82亿元)，即每股亏损0.09-0.1元，对应2021年单二季度实现归母净利润0.24-1.24亿元，预计恢复正收益。
我们认为2021年全年恢复性增长值得期待。随着疫情影响消退、逐步进入体检旺季，2H21客流有望迎来较快的恢复性增长；同时，公司体检业务客单价2020年在疫情影响下仍实现同比1.1%的提升，随着公司继续推进差异化产品开发及客户体验升级，我们认为客单价有望延续稳中有升的良好态势，实现量价齐升。
1Q21经营质量同比有所改善。2021年一季度，公司毛利率15.8%，同比上升65.7ppt；销售费用率31.1%，同比下降17.0ppt，管理费用率10.4%，同比下降9.9ppt，变动较大主要因为1Q20经营受疫情影响严重。2021年一季度，公司经营性净现金流-6.98亿元，同比回升29.11%；投资性净现金流2.57亿元，同比大幅增长356.1%。
盈利预测与估值
我们维持2021-22年EPS预测0.22元、0.31元，分别对应同比增长53.5%及41.5%。维持"跑赢行业"评级，考虑到近期板块估值中枢上移，我们上调目标价10.0%至14.3元(基于DCF模型)，较当前股价有15.0%的上涨空间。
风险
连锁化扩张过程中的管理风险；公司C端转型的不确定性。
[2021-04-30] 美年健康(002044):收入略超预期,数字化建设进展快速-公司信息更新报告
■开源证券
收入略超预期对2021Q2Q4业绩恢复保持信心维持“买入”评级
4月29日,公司发布2021年一季报:2021Q1实现营收13.32亿元,同比2019Q1增长4.17％4.17％；归母净利润4.24亿元,扣非净利润3.89亿元；经营现金流净额6.98亿元。EPS0.11元股。同时公司披露了2021年上半年度业绩预告:预计2021年上半年度实现归母净利润4亿元至3亿元EPS0.1元股至0.08元股((+0.12元股至+0.14元股)。根据2021上半年业绩预告,2021H1预计亏损34亿元下调2021、2022年收入分别至90原为100)、108原为120)亿元,下调2021、2022年归母净利润分别至8原为10)、10原为12)亿元,预计公司20212023年归母净利润分别为8、10、13亿元、EPS分别为0.20/0.26/0.33元,当前股价对应P/E分别为60.2/1/0倍,在提升医质、品牌形象提升、数字化全方位助力等因素下,公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期,维持“买入”评级。
2021Q1收入略超预期,仍有大量个检未确认到检,Q2起有望逐步确认收入
Q1是健康体检行业的传统淡季,有春节、年初疫情防控力度加大等因素,且对于大部分2020年体检的客户来说,2021Q1体检周期不足一年,公司体检业务也受到一定的影响,但同比2019Q1收入略有增长,考虑2021Q1美因基因已经不并表,同口径增速会更高略超市场预期。从利润端来看,由于门店数量的增加带来相应费用增加,提升医质和数字化转型背景下总部费用预计也有增加等因素,相比2019Q1未减亏。从合同负债看,2020Q4的新春卡预售情况良好,大部分个检卡在2021Q1未到检确认收入,有望从2021Q2起逐步确认收入。我们认为公司业绩好转趋势不变,仍对2021Q2Q4业绩恢复保持信心。
2021年有望回归正常增长,数字化建设进展快速
公司将继续稳健发展,巩固现有团检市场的优势,同时大力开拓个检市场和优质渠道。公司公告已终止和优视科技在开发美年信息终端安全及数据安全升级等项目的合作,大部分系统已经交付公司经营效率将大幅提升。
风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
[2021-04-20] 美年健康(002044):美年健康公司目前没有布局医美领域的考虑
■证券时报
美年健康在互动平台表示，公司聚焦主营业务，深耕健康体检服务和体检大数据挖掘，在现有规模基础上，加快电商业务的开展和门店运营质量的提升，以客户为中心，尽快实现线上线下全打通的服务闭环，公司目前没有布局医美领域的考虑。
[2021-04-14] 美年健康(002044):量价齐升逻辑初现,2021年下半年有望重启高增-2020年年报点评
■中信证券
2020Q4收入利润端显著加速,2021年下半年高增长预期不变。公司2020年营收78.15亿元,同比-8.33％；归母净利润5.54亿元,同比+163.93％；扣非净利润-6.00亿,同比+30.91％；实现经营性现金流净额9.73亿元,同比-22.73％(主要因固定成本支出刚性但疫情下收入减少)。单季度看,Q4实现营收33.96亿元,同比+51.10％；实现归母净利润10.71亿元,同比扭亏为盈；实现扣非净利润-0.71亿元。公司预告2021Q1实现归母净利润-3.8~-4.3亿元,同比下降28.16％~36.51％,预计主要受体检周期因素(2020年下半年体检客户较多,倾向于2021年下半年再次体检)、2021Q1强化总部管理下费用有所提升以及个别地区疫情反复产生的影响,公司2021年下半年高增长预期不变。
2020Q4盈利能力提升,量价齐升逻辑初步兑现。报告期内综合毛利率下降6.76PCTs至37.05％,2021年国内疫情基本消退后有望企稳回升。剔除处置美因基因部分股权的投资收益及新增减值准备约4.3亿元,2020Q4归母净利润约5亿元左右,对应净利润率约13-14％,已达到2018年同期水平。2020全年公司体检人次及客单价分别-10.91％/+1.10％至1663.43万人和506.87元。其中下半年公立医院满产下优质高客单B端客户回流,同时部分事业单位新客户逐渐进入非公医疗体系提振客单价同时Q4客流显著恢复,量价齐逻辑初步兑现。
2021年有望摆脱非经常影响轻装上阵,深耕主业。2020年起公司持续强化总部管理,同时优化各区域内生发展机制,如上海地区推行员工激励专业绩挂钩,同步实现成本端压缩及单价提升；浙江地区着力通过质量及服务带动销售提升,提升销售人员的医疗素养,引导行业良性竞争等。同时截至2020年底参股/控股门店分别266/339家,我们判断内部管理理顺后,2021年有望成为公司参转控重新加速的起点。同时随着未来低线城市的下沉及体检中心逐渐成熟(目前控股体检中心中五年以上中心占比已上升至57％),整体盈利水平有望提升。
风险因素:质量风险、并购整合不达预期、政策风险。
投资建议:公司受益于鼓励社会办医政策导向和公司规模品牌打造的竞争壁垒,预计将在未来以参变控模式逐步兑现业绩。考虑到公司2021年强化总部管理且个别地区疫情反复对开业仍有阶段性影响,调整2021-2022年EPS预测至0.21/0.28元(原为0.26/0.35元),并新增2023年EPS预测0.37元。考虑到公司在非公专业体检市场的龙头地位及未来几年的高成长性,维持"买入"评级。
[2021-04-13] 美年健康(002044):经营改善趋势不变,仍保持对全年的业绩好转信心-公司信息更新报告
■开源证券
经营改善趋势不变,全年业绩有望好转,维持"买入"评级4月12日,公司发布2020年报:全年取得营业收入78.15亿元(-8.33％);归母净利润5.54亿元(+163.93％);扣非净利润亏损6.00亿元(+30.91％);经营现金流净额9.73亿元(-22.73％)。EPS0.14元/股(+0.37元/股)。公司同时发布了2021年Q1业绩预告:2021年第一季度归母净利润预计亏损3.8-4.3亿元,较2020年同期下降28.16％-36.51％,EPS亏损0.10-0.11元/股。在提升医质、品牌形象提升、数字化全方位助力等因素下,公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期,维持公司2021-2022年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.51、11.77、14.36亿元、EPS分别为0.24/0.30/0.37元,当前股价对应P/E分别为46.7/37.7/30.9倍,维持"买入"评级。
Q4收入加速提升,2020全年销售人均单产提升,减员增效成效显现2021Q1归母净利润亏损3.8-4.3亿元,主要由于受春节假期影响及客户消费习惯等原因,Q1是健康体检行业的传统淡季,且2020年体检客户在2021Q1体检周期不足1年,2021Q1相比2019Q1未减亏,但业绩好转趋势不变,仍对Q2-Q4业绩恢复保持信心。公司2020上半年受疫情影响,2020Q3-Q4随着营业逐步恢复正常,体检需求快速反弹,加上公立医院订单外溢,下半年业绩快速回暖并实现盈利,2020Q4收入创历史新高。公司2020年业绩增速基本为内生增速,收入下滑主要是人次下降所致,客单价仍稳中有升;2020年销售单人产出82.7万,较2019年增加3.7万,公司销售体系减员增效取得初步成效。体检中心逐步进入成熟期,预计盈利门店及成熟门店数量占比将持续提升,带动整体净利率提升。
2021年有望回归正常增长,渠道价值凸显公司继续稳健发展,巩固现有团检市场的优势,同时大力开拓个检市场和优质渠道,加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单,进一步完善专业体检和健康管理服务,同时强化产品创新和研发工作,2021年起有望回归正常增长轨道。
风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
[2021-04-13] 美年健康(002044):疫情阴影消散,体检业务逐步恢复-2020年年报＆2021年Q1业绩预告点评
■国元证券
事件:
4月12日,公司公告2020年年报,全年实现营业收入78.15亿元,同比下降8.33％；归母净利润5.54亿元,同比增长163.93％；扣非归母净利润-6.00亿元,同比增长30.91％。4月12日,公司公告2021年第一季度业绩预告:公司预计2021年Q1实现归母净利润-3.8~-4.3亿元。
报告要点:
疫情影响逐渐退去,Q4业绩强力反弹
2020年公司体检业务受疫情影响较大,Q1-Q3蓄势复苏,降幅逐渐收窄,受益于疫情压抑的体检需求强力反弹叠加公立医院产能不足造成的客户溢出,Q4收入创造公司单季收入最高纪录。Q1-Q4分别实现营收5.35亿元(-58.15％)、12.79亿元(-45.84％)、26.04亿元(-1.22％)和33.96亿元(+51.10％)；分别实现归母净利润-5.99亿元、-1.84亿元、2.65亿元和10.71亿元。
旗下机构稳步扩张,核心品牌支撑有力
作为全国最大的健康体检连锁企业,截至20年底,公司已覆盖全国308个城市,旗下体检中心数量为605家,包含控股266家(其中有151家存续期在五年以上),参股339家。公司旗下"美年大健康"品牌实现收入60.72亿元(占比78％)；"慈铭"和"奥亚"实现收入16.31亿元(占比21％)；"美兆"品牌实现收入1.11亿元(占比1％)。受疫情反复影响,公司控股体检中心的全年体检人数降至1663万(-10.9％),客单价小幅增长1.10％至506.87元。
严格质控稳健发展,创新加码业绩可期
公司未来将努力保持稳步扩张,并依靠四级管控体系保驾护航,严格把控发展质量。在诊断与产品创新方面,公司将在现有肺部筛查、消化道早筛等基础上,增加新一代乳腺超声AI筛查项目,并在多个癌种布局早筛项目；在技术创新方面,借助AI人工智能辅助技术,继续进行检验科LIS医学系统智能升级。
投资建议与盈利预测
公司是中国民营健检行业龙头企业,质量至上、体验改善、口碑修复下有望稳固团检地位；获得阿里健康IT数字化和C端流量赋能,品牌形象进一步提升,开启健检3.0健康管理新征程。年初公司业务受疫情影响较大,之后修复速度可观,远期空间和业绩改善依然可期,我们预计2021-2023年营业收入为86.20/107.75/134.68亿元,归母净利润为8.79/11.15/14.60亿元,对应EPS为0.22/0.28/0.37元/股,PE分别为50/40/30倍,维持"买入"评级。
风险提示
医疗健康体检存在一定漏检、错检,具有医疗纠纷风险；疫情可能反复导致门店业绩恢复不及预期；市场竞争加剧,体检价格大幅下降风险；商誉减值风险等。
[2021-04-13] 美年健康(002044):Q4业绩强势增长,全年客单价微升-2020年年报点评
■东吴证券
事件:公司2020年实现营业收入78.15亿元(-8.33％)；归母净利润5.54亿元(+163.93％)；扣非归母净利润亏损6.00亿元(+30.91％)；经营现金流净额9.73亿元(-22.73％)。公司公告2021年Q1业绩预告,预计归母净利润亏损3.8-4.3亿元,主要由于一季度受春节假期、健康体检传统淡季及疫情不稳定等影响。
疫情影响逐渐减弱,下半年业绩逐步恢复。2020年疫情对于健康体检行业的影响十分明显,上半年公司各地体检中心因疫情防控要求,面临不同程度的暂停开业或人次限流等情况,下半年随着疫情程度消退,公司经营渐入佳境。分季度来看,公司四个季度营业收入分别为5.35/12.79/26.04/33.96亿元,同比变化-58.15％/-45.84％/-1.22％/+51.10％。由于上半年体检业务受抑制,三四季度被压制的体检需求快速反弹,叠加公立医院产能不足的客户溢出,2020年四季度公司收入创下历史最高点。由于上半年的行业低潮期,因维系房租、人工支出等固定开支,公司2020H1归母净利润亏损7.82亿元；随着业务快速恢复,及确认转让美因基因股权的投资收益,公司全年实现归母净利润5.54亿元。
全面布局,四大品牌协同发展。公司旗下"美年大健康"、"慈铭"、"奥亚"、"美兆"四大品牌,满足市场上不同层次、不同人群的个体化需求。2020年,分品牌来看,"美年大健康"实现收入60.72亿元,占比78％；"慈铭"和"奥亚"实现收入16.31亿元,占比21％,"美兆"实现收入1.11亿元,占比1％。截至2020年底,公司旗下体检中心数量为605家,其中控股体检中心266家,参股体检中心339家,已覆盖除港澳台外的31个省市自治区的308个城市。从各地区收入占比来看,公司的收入结构较为均衡健康,2020年收入前五大区域分别为北京、上海、广东、湖北和川渝藏,占比分别为13.6％、11.6％、9.3％、6.6％和6.3％。
加速推进系统升级,客单价有望继续提升。公司常规体检业务由于疫情受到抑制,到检业务主要为客单价较低的外检和入职体检,客单价相对处于较低水平。随着疫情的平息,公司常规体检业务不断增长,全口径客单价也随之逐渐提高,2020年平均客单价为506.87元/人,超过2019年全口径客单价501.36元/人。此外,公司不断增强技术基底,实现预防医学上的智能化革新。在呼吸系统健康筛查、消化道肿瘤筛查、糖尿病健康管理等领域不断推出全新的检测技术。未来随着个检产品组合丰富,客单价仍有继续提升空间,助力公司业绩增长。
盈利预测与投资评级:考虑疫情稳定的情况下,公司业务恢复增长等,我们将公司2021-2022年归母净利润9.69/12.11亿元,调整至9.53/11.64亿元,预计2023年归母净利润为14.02亿元,对应当前市值的PE分别为47X/38X/32X。维持"买入"评级。
风险提示:业务整合或不及预期,客单价及体检人次提升或不及预期。
[2021-04-13] 美年健康(002044):2020年业绩符合市场预期,疫情影响仍然存在-2020年年度点评
■中金公司
2020年业绩符合市场预期
公司公布2020年业绩:收入78.2亿元,同比下降8.33％;归母净利润5.5亿元,对应每股盈利0.14元;扣非归母净亏损6.0亿元,主要因为2020年获得大额投资收益12.4亿元(包含出售美因部分股权获得的5.4亿元)。业绩符合市场预期。
发展趋势
体检人次受疫情影响较大,客单价保持稳中有升。受疫情影响,1H20公司体检中心经历较长时间停业期,2H20部分地区疫情仍然存在,导致全年体检人次由2019年的1,867万人次下滑至2020年的1,663万人次,同比下降10.9％。同时,2020年公司体检业务客单价达506.9元,同比提升1.1％,疫情影响下仍保持稳中有升的良好态势。2020年单四季度收入34.0亿元,同比增长51.1％,环比增长130.4％,主要因为下半年是传统旺季,且疫情影响下各企事业单位体检多往3-4Q20集中,形成公立医院挤出效应。
2020年全年毛利率明显下降,费用率有所上升。2020年,公司毛利率37.1％,同比下降6.7ppt;销售费用率24.1％,同比上升0.3ppt,管理费用率7.3％,同比上升0.2ppt,研发费用率0.6％,同比上升0.1ppt。2020年,公司经营性净现金流9.7亿元,同比下降22.7％;投资性净现金流-3.2亿元,同比增长77.6％,主要因为处置美因部分股权带动现金流入提升,同时2020年全年支付的其他与投资活动有关的现金减少。
1Q21预告亏损,主要因为疫情影响仍然存在。公司发布2021年一季度业绩预告,预计归母净亏损3.8-4.3亿元,业绩低于市场预期。我们认为主要原因包括:1)受到新冠疫情影响,2020年全年体检需求集中在2H20得到满足,而体检频率通常为一年一次,部分原定于上半年进行体检的客流被迫延期;2)1Q21全国仍有部分地区疫情出现反弹,对当地门店正常营业产生较大影响。由于1Q21受到疫情意外影响较大,我们认为2021年全年经营情况仍需要持续观察。
盈利预测与估值
考虑到2021年公司经营仍然受到一定程度的疫情影响,我们下调2021年EPS预测12.2％至0.22元,同时引入2022年EPS预测0.31元。当前收盘价对应21-22年P/E分别为52.2倍、36.9倍。维持"跑赢行业"评级,考虑到近期板块估值中枢下移,下调目标价36.6％至13.0元,对应21-22年P/E分别为59.8倍、42.3倍,较当前股价有14.7％的上涨空间。
风险
连锁化扩张过程中的管理风险;公司C端转型的不确定性。
[2021-04-12] 美年健康(002044):美年健康一季度预亏3.8亿元-4.3亿元
■证券时报
美年健康(002044)4月12日晚间公告，预计公司2021年第一季度的净利润为亏损3.8亿元-4.3亿元。公司上年同期亏损5.99亿元。公司表示，第一季度由于受春节假期影响及客户消费习惯等原因，是健康体检行业的传统淡季，加之疫情的不稳定，公司体检业务也受到一定的影响。
[2021-04-12] 美年健康(002044):经营逐季改善,体检龙头蛰伏再出发-2020年报点评
■中泰证券
事件:1)公司发布2020年年报,报告期内实现营业收入78.15亿元,同比下降8.33％;实现归母净利润5.54亿元,扭亏为盈。2)发布2021年一季报预告,2021年Q1预亏3.8-4.3亿元,减亏28.16％-36.51％。
点评:Q4收入创单季度新高,经营逐季环比改善显著。Q4实现营业收入33.96亿元,同比增长51.1％、环比增长30.4％,营收为单季度历史新高。剔除出售美因股权以及减值等一次性影响因素后,2020年Q4实际经营产生的归母净利润约为5.5亿元,公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为-5.99亿/-1.84亿/2.65亿,单季度环比改善显著,经营呈现稳中向好态势。公司2020年末合同负债(主要为预收体检费)达到17.52亿,同比增21％,也为近年新高。
经营重心转向内控升级,客单价稳中有升。近两年公司经营重心从外延扩张转向内控升级,截止2020年末,公司旗下共有体检中心605家,其中控股体检中心266家(与2019年持平)、参股体检中心339家(新增6家)。受疫情影响,公司控股体检中心的体检人数从2019年的1867万降低至2020年的1663万,同比下降10.9％,客单价从501元/人提高至507元/人,保持稳中有升的良好趋势。
转型阵痛期已过,21年有望重回正常增长。2021年Q1预亏3.8-4.3亿元,中位数预亏4.1亿元,较2020年同期收窄。Q1为传统淡季,加之疫情的不稳定,公司收入端受到一定的影响。近两年公司经营重心从外延扩张转向内控升级,医质管理成效明显,疫情中的团体和个检客户回流也从侧面验证了公司美誉度的回升。此外,与阿里的战略合作助力公司在医疗信息化及财务软件系统等方面完成数字化的转型升级,管理效率得以提升。我们预计21年公司将巩固并扩大在非公体检市场的优势,继续开拓个检市场和优质团建客户,围绕产品和服务的升级持续发力,有望迎来长期经营拐点。
行业格局出清,公司龙头地位突出,长期布局价值凸显。健康体检市场规模的扩容和非公体检的占有率提升是长期趋势,公司的门店数遥遥领先,规模化和先发优势明显。云锋基金相继入股爱康国宾和公司,使得民营体检行业竞争格局得以优化。我们认为,公司作为体检行业唯一的上市公司,在民营体检行业领跑身位将进一步扩大,市占率有望持续提升。公司作为行业龙头长期成长空间广阔,当下布局价值凸显。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入为93.88、113.29、134.40亿元,同比增长20.13％、20.68％、18.63％;归母净利润为7.29、10.63、13.39亿元,同比增长31.57％、45.81％、26.04％;对应EPS分别为0.19元、0.27元和0.34元。维持"买入"评级。
风险提示事件:体检中心盈利情况不及预期风险,医疗服务质量控制风险,商誉减值风险。
[2021-04-07] 美年健康(002044):美年健康公司从未在任何场合给出2021年业绩指引
■上海证券报
美年健康披露股票交易异常波动公告称，近期，公司经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。公司留意到有媒体发布了“本公司2021年一季度和2021年度业绩指引”相关报道，公司现郑重澄清并说明：公司从未在任何场合给出2021年业绩指引。
[2021-03-01] 美年健康(002044):美年健康拟2.04亿元转让美因基因7.55%股权
■上海证券报
美年健康公告，公司拟将所持有的美因健康科技(北京)有限公司(简称“美因基因”)7.5519%股权分别转让给北京未来生健科技有限公司、上海佩展投资管理中心(有限合伙)、宫玉栋、周全，转让价款合计为20,390万元。本次股权转让完成后，公司持有美因基因20.9999%的股权。由于本次交易估值采用了2020年12月美因基因的股权转让评估值，2020年12月公司已经对剩余美因基因股权按照公允价值计量，故本次交易不会产生投资收益。
[2021-02-10] 美年健康(002044):评级遭下调，变更募投资金补流 美年健康资金链状况有多健康？
■上海证券报
一边是接连被惠誉、穆迪下调评级，一边将定增募资“挪出”补充流动资金，美年健康的资金链紧张状况引人关注。
近日，穆迪公告称，将美年健康企业家族评级由“B1”下调至“B2”，评级展望维持“负面”;同时将其下属境外全资子公司Mei Nian Investment Limited发行并由美年健康担保的债券高级无抵押评级由“B1”下调至“B2”。无独有偶，2月4日，惠誉也曾发布报告称，将美年健康的长期发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级从“BB-”下调至“B+”。惠誉还将美年健康规模2亿美元、2021年4月到期的高级无抵押票据的评级从“BB-”下调至“B+”。惠誉预计美年健康的负自由现金流(FCF)将持续存在。
随之而来的是美年健康的及时应对动作。公司8日召开临时股东大会，审议通过了终止部分募投项目并将剩余募集资金永久补充流动资金等相关议案。按照公告，公司将终止此前定增募资拟投的“生物样本库建设项目”，将剩余9亿元资金用于永久补充流动资金。根据此前另一公告，公司还将闲置的5亿元定增募资暂时补充流动资金，加总后补流资金为14亿元。
首先要回答一个问题，美年健康为何要从定增募资中挤出流动资金?从财务数据来看，截至2020年三季度末，公司账面上的货币资金为23.72亿元，似乎并不紧张。
但公司在2月3日回复交易所问询函时透露，截至2020年12月31日，公司账面货币资金为35.38亿元，扣除募资余额后为19.51亿元。公司解释称，考虑到疫情冲击等因素，公司预计在2021年一季度存在较大的营运资金缺口，将定增募资补流有助于改善该状况。
过去几年间，美年健康的借款不断增加。截至2020年三季度末，美年健康短期负债为20.83亿元，一年内到期的非流动负债为23.25亿元，即美年健康需要在较短时间内偿还超过44亿元的资金，这对疫情之下的美年健康来说是个不小的压力。据公司测算，2021年流动资金缺口少则16.9亿元，多则20.31亿元，而在2021年一季度，经营活动现金流净额将达到-9.85亿元。
由此可以看出，美年健康当前需要一笔钱来解决流动性困难，此前持续借款已经给公司带来了不小的压力，而定增募资还在账上，募投项目未来再好，也需要先解决当前的问题。
只是，在2019年10月29日就已经入账的定增募资，为何至今仍有生物样本库建设项目、数据中心建设项目两个项目一分未投入?公司的解释是疫情等因素影响。
解了近渴，远忧如何?为了扩大业务布局，美年健康近年来持续通过发债、借款的方式筹集资金，资产负债率更是不断提高，2017年末、2018年末、2019年末及2020年9月末，公司资产负债率分别为44.69%、55.39%、56.90%和54.18%。
从数据来看，美年健康似乎陷入一种怪圈——依靠外部融资扩大体量，规模却无法转变成效益。公司最近三年一期的销售费用占营收比重分别为23.87%、23.96%、23.83%及26.68%，即营收与销售费用几乎同比例增长，每多增加1元营收都需要用约0.23元的销售费用换得;管理费用占比呈现上升态势，最近三年一期的数据分别为7.44%、7.28%、7.62%及9.04%，即营收增加，管理费用增加得更快;依靠外部融资很容易导致财务费用激增，进而侵蚀利润，最近三年一期的数据分别为1.78%、2.91%、5.13%及5.95%。
费用跑在营收前面，在一定程度上说明公司无法形成规模效应，管理水平跟不上营收增长，而营收增加很大程度来自负债扩张，只是这些问题在发展中被掩盖了，疫情出现使之快速被暴露。
依靠负债在短期内快速扩张的公司，风险触发点往往也在资金端，即一旦资金链承压，会反过来影响主营业务正常开展。这显然不是美年健康愿意看到的，其将定增募资用于补流也是为了防范风险。
公司接连被惠誉、穆迪下调评级，似乎没有直接冲击，但信用评级对公司融资成本的潜在影响，不可小觑。
[2021-01-31] 美年健康(002044):公司修正2020年度业绩预告,四季度业绩略超预期-2020年业绩预告点评
■安信证券
事件:2021年1月29日,公司发布2020年业绩预告修正公告,预计公司2020年度实现营业收入75.5亿元-78.5亿元,同比下降7.92％-11.44％;实现归属于上市公司股东的净利润5.5亿元-6.5亿元,同比增长163.48％-175.02％;实现扣除非经常性损益后的净利润-6.09亿元--4.75亿元,同比增长29.92％-45.34％。
业绩预期变动主要由投资收益和计提减值准备所致。公司本次修改2020年业绩预告的主要原因在于投资收益和计提减值准备造成的影响:(1)2020年11月26日,公司对外转让子公司美因基因20.06％的股权,转让价款约为5.42亿元,由于股权处置后公司丧失对其控制权,美因基因不再纳入合并报表,本次交易完成后公司确认投资收益约11.36亿元,预计增加净利润约10.4亿元;(2)2020年度公司拟计提各类减值准备5.3亿元,其中拟计提商誉减值准备3.5亿元(慈铭体检资产组拟计提3.0亿元,其他资产组拟计提0.5亿元),拟计提信用减值损失(包含应收账款、其他应收款、长期应收款)不超过1.8亿元。
剔除以上影响,公司四季度业绩略超市场预期。公司主营业务为健康体检服务,2020年上半年受新冠疫情影响冲击较大,下半年随着疫情得到较好控制,公司积极调整,旗下体检中心快速恢复正常运营,业绩反弹明显。如果剔除投资收益和减值准备带来的业绩影响,预计公司2020年全年仍可实现扭亏为盈。考虑到公司2020年前三季度累计实现营业收入44.19亿元,累计实现归母净亏损5.17亿元,预计公司2020Q4实现营业收入32.8亿元(按照业绩预告预测中值计算),相比2019Q4同比增长45.94％,实现净利润约5亿元(按照业绩预告预测中值计算),四季度业绩略超市场预期。
管理提升初见端倪,2021年或将再次起航。"自建+并购"的发展模式帮助公司在短时间内实现全国布局,同时也带来了巨大的管理压力。2018年广州富海事件发生以来,公司着力加强企业内控,提升医疗质量,积极解决快速扩张带来的历史遗留问题。2019年公司牵手阿里以来,管理层发生数次重大变更,阿里系高管的入驻有望协助公司改善内部治理结构,助力企业长远发展。我们认为,公司管理提升的效果已经初步显现,有望走出过去3年的低谷期,2021年或将成为新征程的起点,未来几年重新回到发展快车道。
投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为77.80亿元、96.46亿元、119.98亿元,实现归属于母公司的净利润分别为5.98亿元、8.48亿元、11.09亿元,对应的EPS分别为0.15元、0.22元、0.28元,给予增持-A评级。
风险提示:疫情对公司业绩的影响;商誉持续减值的风险;并购整合风险;重大医疗安全事故风险。
[2021-01-30] 美年健康(002044):Q4正常经营利润超预期,延续业绩好转趋势-公司信息更新报告
■开源证券
业绩延续前三季度逐季好转趋势公司公告2020年业绩预告,预计全年取得营业收入75.5-78.5亿元,同比下降7.92％-11.44％,其中第四季度31.31-34.31亿,同比增长39.32％-52.66％;归母净利润5.5-6.5亿,同比增长163.48％-175.02％,其中第四季度10.67-11.67亿,同比增长184.84％-192.79％;扣非净利润亏损4.75-6.09亿,同比增长29.92％-45.34％,其中第四季度亏损0.80亿至盈利0.54亿,同比增长92.78％-104.86％。EPS0.14-0.17元/股。根据公告,上调2020年收入为76亿(前值73.4亿),下调2020年归母净利润,预计公司2020-2022年归母净利润分别为6亿(前值为7亿)、9.51亿元、11.77亿元,EPS分别为0.15/0.24/0.30元,当前股价对应P/E分别为92.6/58.4/47.2倍,维持"买入"评级。
Q4收入加速提升,预计正常经营下的净利率14-18％Q4收入31.31-34.31亿,同比增长39.32％-52.66％。老店增速提升较快。2020年的归母净利润中包含了不超过3.5亿商誉减值和不超过1.8亿坏账,3.5亿商誉减值中有3亿来自慈铭体检,主要考虑2020年疫情对各地子公司日常经营产生影响;坏账准备则主要来自于存在回收风险的应收账款;此外公司在2020年12月底转让了美因基因20.0607％的股份,考虑该事项对所得税费用的影响,预计增加净利润约10.4亿元。将上述因素剔除,则2020年全年正常经营下归母净利润约0.4-1.4亿。反推2020Q4正常经营下的归母净利润约5-6亿,对应净利率约为14％-18％。参考爱尔眼科、通策医疗在2020Q2-Q3正常运营、产能饱和度较高的状态下,净利率在22％-30％以上,且美年健康在2018Q4旺季的净利率为17.94％,2020Q4规模效应凸显。
2021年有望回归正常增长,渠道价值凸显公司继续稳健发展,巩固现有团检市场的优势,同时大力开拓个检市场和优质渠道,加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单,进一步完善专业体检和健康管理服务,同时强化产品创新和研发工作,2021年起有望回归正常增长轨道。
风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
[2021-01-30] 美年健康(002044):Q4利润超预期,经营逐季改善显著-年度点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年业绩预告,预计全年实现营业收入75.5-78.5亿元,同比下降7.92％-11.44％;归母净利润5.5-6.5亿元,同比增长163.48％-175.02％;扣非净利润亏损4.75-6.09亿元,同比增长29.92％-45.34％。
点评:Q4利润超预期,经营逐季环比改善显著。Q4实现营业收入31.31-34.31亿元(同比增长39.32％-52.66％),单季度营业收入创历史新高。由于公司在2020年底转让了美因基因20.0607％的股权,考虑所得税费用的影响后,预计增加净利润约10.4亿元。同时,公司还计提了不超过3.5亿商誉减值和不超过1.8亿坏账,商誉减值中有3亿来自于慈铭体检,主要系疫情对各地子公司日常经营造成负面影响。剔除一次性影响因素后,2020年Q4实际经营产生的归母净利润约为5.2-6.2亿元,公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为-5.99亿/-1.84亿/2.65亿,单季度环比改善显著,经营呈现稳中向好态势。下半年为传统体检旺季,且随着疫情影响逐渐平息,滞后的需求逐渐释放。此外,受上半年业务停滞及排期延后等影响,部分原公立医院体检客户溢出至民营,公司积极承接此类客户,团检客户结构亦有所优化。
转型阵痛期已过,21年有望重回正常增长。近两年公司经营重心从外延扩张转向内控升级,陆续升级上线了鉴权合规及医技护人脸识别管理系统、血液检测实时追踪系统、放射影像和实验室质控体系等,医质管理成效明显,疫情中的团体和个检客户回流也从侧面验证了公司美誉度的回升。此外,与阿里的战略合作助力公司在医疗信息化及财务软件系统等方面完成数字化的转型升级,管理效率得以提升。我们预计21年公司将巩固并扩大在非公体检市场的优势,继续开拓个检市场和优质团建客户,围绕产品和服务的升级持续发力,迎来长期经营拐点。
行业格局出清,公司龙头地位突出,长期布局价值凸显。健康体检市场规模的扩容和非公体检的占有率提升是长期趋势,公司的门店数遥遥领先,规模化和先发优势明显。云锋基金相继入股爱康国宾和公司,使得民营体检行业竞争格局得以优化。我们认为,公司作为体检行业唯一的上市公司,在民营体检行业领跑身位将进一步扩大,市占率有望持续提升。公司作为行业龙头长期成长空间广阔,当下布局价值凸显。
盈利预测和投资建议:根据业绩预告,我们对公司盈利预测进行调整,预计公司2020-2022年营业收入为76.32、101.09、130.77亿元,同比增长-10.47％、32.46％、29.36％;归母净利润为6.13\8.30\11.03亿元(调整前为0.65、9.00、12.76亿元);对应EPS分别为0.16元、0.21元和0.28元。维持"买入"评级。
风险提示事件:体检中心盈利情况不及预期风险,医疗服务质量控制风险,商誉减值风险。
[2021-01-29] 美年健康(002044):美年健康大幅上修2020年度业绩预告
■上海证券报
美年健康披露业绩预告修正公告。公司于三季报中预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为1,000万元至3,000万元，修正后的预计业绩为盈利55,000万元-65,000万元。上年同期为亏损86,647.42万元。公司2020年第四季度处置子公司美因健康科技(北京)有限公司的部分股权后丧失了对其的控制权，根据相关规定计算相关投资收益并考虑该事项对所得税费用的影响，预计增加净利润约10.4亿元，该事项属于非经常性损益。
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[2022-02-06] 美年健康(002044):业绩逐季改善,创新业务推动新增长-公司信息更新报告
■开源证券
业绩逐季改善,实现2021年归母、扣非均为正,维持"买入"评级
1月28日,公司发布2021年度业绩预告:2021实现收入90-92亿元(增长14.73％-17.28％);实现归母净利润0.6-0.9亿元(下降83.50％-89.00％);实现扣非净利润0.61-0.91亿元(增长110.08％-115.12％);EPS为0.0154-0.0231元/股。2021年业绩符合我们之前的预期。2021年整体来看,收入较2019年实现同比增长,且实现剔除新租赁准则实施影响,以及员工持股计划相关股份支付费用影响,以及商誉减值影响,2021年公司经营性净利润为1.35至1.65亿元,业绩相较2020年明显改善(2020年同口径为-2.7亿)。考虑到疫情影响以及质控成本、门店标准化运营成本增加等因素,我们下调2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.75(原为3)、5.35(原为6)、6.63(原为9)亿元、EPS分别为0.02/0.14/0.17元,当前股价对应P/E分别为373.7/52.3/42.2倍,在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下,公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期,维持"买入"评级。
吉林昌邑美年实现参变控,提升业务规模,巩固行业地位并提升经济效益
公司同时发布公告称收购吉林昌邑美年43.2％股份实现参变控。本次收购使公司业务规模和市场空间得到了进一步提高,符合公司持续发展的战略需求,有助于增强公司的盈利能力,进一步巩固公司行业地位并提升公司经济效益。
新任总裁助力提升公司运营能力,电商+创新业务+合作镁信健康推动新增长公司同时公告称董事长俞熔先生辞任公司总裁职务,由联席总裁徐涛先生接替。徐涛先生在零售行业有丰富的公司运营管理和业绩提升实践经验。我们预计在管理层分工不断优化的背景下,公司运营能力将持续提升。2022Q1公司开启感恩季营销活动,加大电商渠道并推出创新业务,随着公司精细化管理能力加强、强化销售人员激励机制,创新项目增长空间较大。2022年1月26日,公司与创新型医疗健康服务平台镁信健康合作,探索创新保险+全国化特色医疗服务模式。
风险提示:精细化管理能力提升不及预期;体检中心扩张过程中的管理风险
[2022-01-28] 美年健康(002044):美年健康与镁信健康战略合作 探索创新保险+全国化特色医疗服务模式
■证券时报
1月26日，美年健康集团与镁信健康在上海签署战略合作协议。双方将共同探索在创新保险、全国化医疗服务等领域的合作，打造产业优势，建立全生命周期健康管理服务闭环。
[2021-12-29] 美年健康(002044):美年健康俞熔已在全国布局近700家体检机构 将加大人工智能技术应用
■证券时报
29日，美年健康(002044)与人工智能医疗平台数坤科技签署战略合作协议，双方将围绕慢病早筛及健康管理展开深度合作。发布会上，美年健康董事长俞熔表示，目前，美年健康已经在全国范围内布局了近700家专业体检机构。近年来，公司通过大数据与人工智能等先进技术，在精准医疗、癌症早筛、基因检测等方面开拓创新。未来，美年健康将携手数坤科技，进一步加大人工智能创新技术的布局和应用。
[2021-11-02] 美年健康(002044):业绩符合预期,单三季度实现扭亏为盈-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合市场预期
美年健康公布1-3Q21业绩:实现营业收入58.41亿元,同比增长31.6％;归母净亏损2.41亿元,对应每股亏损0.06元;
扣非归母净亏损2.13亿元,同比收窄3.16亿元;业绩符合市场预期。
发展趋势
逐渐进入体检旺季,单三季度实现扭亏为盈。公司1Q21/2Q21/3Q21收入分别为13.32/20.45/24.64亿元(对应2Q21/3Q21环比增长53.5％/20.4％),主要受益于三季度以来体检行业逐渐进入旺季;3Q21收入相比去年同期(调整后)下滑5.8％,主要因为:1)疫情影响下2020年全年体检需求集中在2H20得到满足带来高基数,而2021年需求相对分散;2)3Q21存在河南水灾及江苏、湖南、福建局部疫情情况,影响当地体检分院正常营业。利润端方面,3Q21归母净利润1.87亿元,环比成功实现扭亏,相比1Q21/2Q21归母净亏损4.24/0.04亿元已有明显恢复,但相比去年同期(调整后)仍有下滑30.0％,同比降幅超过收入端,主要系营业成本和各项费用率增加导致(去年同期存在社保和房租减免)。
四季度旺季有望持续,管理效率及品牌力稳中有升。我们认为随着疫情影响缓解、体检旺季持续,4Q21客流有望迎来持续恢复性增长。随着总部管理体系逐渐理顺,公司有望着重加强精细化管理,推进分时预约等提效增收工作,同时借力数字化营销等手段继续发力个检业务,以实现量价齐升的经营目标。另外,疫情期间相关属地公司全力支持政府抗疫活动,推动核酸检测,我们认为有助于进一步提升美年的品牌知名度和公信力。
1-3Q21经营质量同比有所改善。1-3Q21公司毛利率34.9％,同比上升6.0ppt;销售费用率24.0％,同比下降2.7ppt;管理费用率8.3％,同比下降0.1ppt;毛利率及费用率改善主要受益于收入同比提升带来的成本和费用摊薄。1-3Q21经营性净现金流4.7亿元,同比大幅增长168.07％,主要因为收到代收代付员工持股款,以及在新租赁准则下相关房屋租金现金支出调重分类至筹资活动现金流;投资性净现金流2.5亿元,同比大幅增长161.88％,主要因为收回个别被投资单位投资及收回处置子公司的股权款增加。
盈利预测与估值
我们维持2021-22年EPS预测0.15元、0.19元。当前收盘价对应21-22年P/E分别为50.9倍、39.1倍。维持"跑赢行业"评级和目标价人民币8.5元,对应21-22年P/E分别为57.1倍、43.9倍,较当前股价有12.3％上涨空间。
风险
连锁化扩张过程中的管理风险;新任职业经理人管理磨合的不确定性。
[2021-11-01] 美年健康(002044):局部疫情暂时影响到检,季度业绩环比改善趋势向好-公司信息更新报告
■开源证券
局部疫情暂时影响到检,季度业绩环比改善趋势向好,维持"买入"评级
10月29日,公司发布2021三季报:2021Q3实现营收24.64亿元(-5.83％),归母净利润1.87亿元(-30.04％),扣非净利润1.63亿元(-38.5％);经营现金流净额7.63亿元(+2504.84％),EPS0.05元/股。2021年前三季度实现营收58.41亿元(+31.57％),归母净利润-2.41亿元(+53.91％),扣非净利润-2.13亿元(+59.71％),经营现金流净额4.74亿元(+168.07％)。公司处于经营改善过程中。考虑到疫情影响以及质控成本增加等因素,我们下调2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.05(原为8)、6.10(原为10)、9.14(原为13)亿元、EPS分别为0.08/0.16/0.23元,当前股价对应P/E分别为92.7/46.3/30.9倍,在提升医质、品牌形象提升、数字化全方位助力等因素下,公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期,维持"买入"评级。
国内局部地区疫情加大业绩不均衡,Q4有望逐步确认收入
从收入端来看,公司健康体检业务具有季节性特征,存在上、下半年客户流量和收入不均衡的情况,由于2020上半年的疫情影响,体检客户集中2020下半年到检,短期内加剧了上、下半年的不均衡,由于年度体检间隔时间较短,2021前三季度收入增速暂缓,加之2021Q3河南水灾以及江苏、湖南、福建、哈尔滨等地区疫情反复,对业绩也造成一定影响。从利润端来看,由于门店数量的增加带来相应成本费用增加,提升医质和数字化转型背景下总部费用预计也有增加等因素,导致Q3利润端同比负增长,但我们认为从三季报数据看,公司收入利润逐季改善,整体业绩好转趋势不变,仍对Q4业绩恢复保持信心。
加大体检主业聚焦力度,发布员工持股计划提升凝聚力
10月29日,公司公告称拟对全资子公司美年大健康产业(集团)有限公司增资17亿元,将进一步增强其对外投资能力,从而有利于公司做大做强体检主业。公司2021年8月发布2021年员工持股计划,覆盖面较大,有望提高员工凝聚力。
风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
[2021-09-10] 美年健康(002044):美年健康拟定增募资不超25亿元
■上海证券报
美年健康披露非公开发行股票预案。本次发行对象为青岛美河，青岛美河与公司为同一实际控制人控制的主体，是公司的关联方。本次发行价格为6.13元/股，募集资金总额不超过250,000万元，扣除发行费用后拟用于补充流动资金。
[2021-09-06] 美年健康(002044):后疫情时期恢复重启,持股计划助力长期发展-2021年中报点评
■中信证券
Q2单季度基本实现盈亏平衡,符合预期。公司2021H1实现营收33.77亿元,同比+86.11％(较2019年下降7.25％);归母净利润-4.28亿元,扣非净利润-3.76亿,亏损幅度同比收窄;实现经营性现金流净额-2.89亿元。单季度看,Q2分别实现收入/归母净利润/扣非归母净利润20.45/-0.04/0.14亿元,基本实现盈亏平衡,符合此前预期。Q2业绩仍有压力,推断主要由于:①体检周期因素影响(由于2020年下半年客户集中到检,倾向于2021年下半年再次体检);②2021H1强化总部管理下费用有所提升;③部分地区疫情反复影响开业。公司2021年下半年业绩有望迎来逐季恢复。
费用端企稳,期待下半年逐季恢复。报告期内公司毛利率为28.69％,较2019H1下降6.93PCTs,主要受到检人数下降的影响,下半年有望企稳回升。销售/管理/财务费用率相较2019H1分别+1.50/+0.54/+0.35PCTs至26.50％/9.01％/5.50％,基本企稳回归合理水平。随着下半年旺季到来,公立医院满产下高客单价B端客户回流至民营,同时部分事业单位新客户逐渐进入非公医疗体系提振客单价,预计下半年起有望实现量价齐升,兑现逐季加速的恢复性增长。
推出员工持股计划,中长期有望摆脱非经常影响轻装上阵。公司于近期公告拟推出员工持股计划,资金总额不超过10亿元(参与人数不超过300人),本次计划设置锁定期12个月、存续期36个月,且实控人俞熔先生将为参与员工提供保本保障,有望为长期发展奠定基础。公司近期持续强化总部管理,同时优化各区域内生发展机制,如上海地区推行员工激励与业绩挂钩,同步实现成本端压缩及单价提升;浙江地区着力通过质量及服务带动销售提升,提升销售人员的医疗素养,引导行业良性竞争等。同时截至报告期末参股/控股门店分别344/263家,我们判断内部管理理顺后,未来公司参转控有望重新加速。同时随着未来低线城市的下沉及体检中心逐渐成熟(目前控股体检中心中五年以上中心占比已上升至57％),整体盈利能力有望改善。
风险因素:服务质量风险、并购整合不达预期、政策变动风险。
投资建议:公司受益于鼓励社会办医政策导向和公司规模品牌打造的竞争壁垒,我们预计将在未来以参变控模式逐步兑现业绩。考虑到公司2021年强化总部管理下费用投入较多且报告期内全国几个城市疫情反复对体检机构开业仍有影响,调整2021-2023年EPS预测至0.14/0.22/0.31元(原预测为0.21/0.28/0.37元)。考虑到公司在非公体检行业的领先地位和品牌力,未来有望借助参转控模式重启扩张,给予2022年65倍PE,对应目标价9元。考虑到公司经营改善仍需时间,下调评级至"增持"。
[2021-09-02] 美年健康(002044):业绩符合预期,下半年有望恢复性增长-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合市场预期
公司公布1H21业绩:收入33.77亿元,同比增长.85.2％;归母净亏损4.28亿元,扣非归母净亏损3.76亿元;符合市场预期。
发展趋势
疫情影响体检周期,二季度有所恢复,期待下半年放量增长。公司体检中心布局稳步推进,截至1H21共有607家体检中心,其中控股263家。2021年上半年公司仍有亏损,主要因为:1)受疫情影响,2020年全年体检需求集中在2H20得到满足,而体检频率通常为一年一次,部分原定于1H21进行体检的客流被迫延期;2)1H21全国仍有部分地区疫情出现反弹,对当地门店正常营业产生较大影响。2021年单二季度归母净亏损400万元,接近实现扭亏,相比1Q21归母净亏损4.24亿元已有明显恢复。我们认为随着疫情影响消退、逐步进入体检旺季,2H21客流有望迎来较快的恢复性增长。1H21经营质量同比有所改善。1H21,公司毛利率28.7％,同比上升24.2ppt;销售费用率26.5％,同比下降10.2ppt;管理费用率9.0％,同比下降4.4ppt,利润率及费用率变动较大主要因为1H20经营受疫情影响严重。1H21,公司经营性净现金流-2.9亿元,同比回升60.2％,主要因为销售回款有所增加;投资性净现金流2.57亿元,同比大幅增长225.7％,主要因为处置美因部分股权带动现金流入提升。
推出员工持股计划,有望为公司长期发展提供坚实动力。公司于2021年8月公告员工持股计划草案,计划参与人数不超过300人,资金总额不超过10亿元,按公告当日收盘价计算对应约1.36亿股,占公司总股本的3.47％,锁定期12个月、存续期36个月。根据公告,实际控制人俞熔先生将为参与本次持股计划的员工本金提供保本保障,我们认为有望强化对核心员工的长期激励效果,为公司稳健发展提供坚实动力。
盈利预测与估值
考虑到疫情对公司体检业务服务周期及经营状况仍存在一定程度影响,我们下调2021-2022年EPS预测31.59％/36.9％至0.15元、0.19元。当前收盘价对应2021-22年P/E分别为47.6倍、36.5倍。维持"跑赢行业"评级,考虑到近期板块估值中枢下移,下调目标价40.6％至8.5元,对应21-22年P/E分别为57.1倍、43.9倍,较当前股价有20.1％的上涨空间。
风险
连锁化扩张过程中的管理风险;新任职业经理人管理磨合的不确定性。
[2021-08-30] 美年健康(002044):后疫情时期恢复良好,下半年有望逐季改善-中报点评
■中泰证券
公司发布2021年中报,报告期内实现营业总收入33.77亿元,较上年同期增长85.25％;实现归属于上市公司股东的净利润为-4.28亿元,较上年同期减少亏损45.83％;实现扣非净利润为-3.76亿元,较上年同期减少亏损52.65％。
后疫情时期恢复良好,上半年为传统体检淡季,下半年有望迎来业绩加速。2021H1公司实现营收33.77亿元(同比+85.2％);实现归母净利润-4.28亿元,减亏45.83％;此前公司预告2021H1预亏3～4亿元,略低于此前预告。上半年为传统淡季,加之疫情的不稳定,公司收入端受到一定的影响。分季度看,单二季度实现营收20.45亿元(同比+58.79％、环比+53.5％);实现归母净利润-392万元(同比+97.95％),Q2环比实现较快增长。下半年为传统体检旺季,经营有望逐季好转,从而实现全年的稳健增长。
高质量内生式发展,盈利能力有望企稳回升。截止2021年中,公司旗下共有体检中心607家,其中控股体检中心263家(较2020年末减少3家)、参股体检中心344家(较2020年末新增5家)。2021H1公司整体毛利率28.69％,其中Q1\Q2分别为15.8％、37.1％,毛利率较往年有较大下滑主要系收入大幅下降固定成本摊薄减少所致,Q2随着收入回升,毛利率正在接近此前平均水平。我们预计,后续随着公司经营重回正轨,毛利率有望企稳回升。截止2021年中公司合同负债(主要为预收体检费)达到14.82亿,较2020H1同比提升6.3％,公司整体经营趋势向好。
医质提升+数字化转型,全年有望重回正常增长。近两年公司经营重心从外延扩张转向高质量内生式发展,医质管理成效明显,团体和个检客户回流也从侧面验证了公司美誉度的回升。此外,公司在医疗信息化及财务软件系统等方面完成数字化的转型升级,管理效率得以提升。我们预计21年公司将巩固并扩大在非公体检市场的优势,继续开拓个检市场和优质团建客户,围绕产品和服务的升级持续发力,迎来长期经营拐点。
行业格局出清,公司龙头地位突出,长期布局价值凸显。健康体检市场规模的扩容和非公体检的占有率提升是长期趋势,公司的门店数遥遥领先,规模化和先发优势明显。云锋基金相继入股爱康国宾和公司,使得民营体检行业竞争格局得以优化。我们认为,公司作为体检行业唯一的上市公司,在民营体检行业领跑身位将进一步扩大,市占率有望持续提升。公司作为行业龙头长期成长空间广阔,当下布局价值凸显。
盈利预测和投资建议:根据中报我们对盈利预测小幅调整,预计公司2021-2023年营业收入为90.03、107.64、127.69亿元,同比增长15.20％、19.56％、18.63％;归母净利润为5.84、9.39、12.00亿元(调整前为7.29、10.63、13.39亿元),同比增长5.47％、60.71％、27.85％;对应EPS分别为0.15元、0.24元和0.31元。维持"买入"评级
风险提示事件:体检中心盈利情况不及预期风险,医疗服务质量控制风险,商誉减值风险。
[2021-08-30] 美年健康(002044):美年健康上半年亏损4.28亿元 兴全趋势、易方达蓝筹精选退出十大股东名单
■证券时报
美年健康(002044)8月30日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为33.77亿元，同比增长85.25%;亏损4.28亿元，上年同期亏损7.82亿元。股东名单方面，一季度末持股比例3.13%的兴全趋势、持股比例2.72%的易方达蓝筹精选退出十大股东名单。
[2021-08-22] 美年健康(002044):美年健康推员工持股计划 资金总额不超10亿元
■证券时报
美年健康(002044)8月22日晚间披露2021年员工持股计划(草案)，此次员工持股计划的资金总额不超10亿元。按照公司股票8月20日的收盘价7.37元/股测算，2021年员工持股计划可持有股票数量约1.36亿股，占公司总股本的3.47%。员工持股计划涉及的股票拟通过二级市场购买，此次员工持股计划的参加对象包括公司(含控股子公司)董事(不含独立董事)、监事、高管人员、核心及骨干员工。
[2021-07-23] 美年健康(002044):美年健康郑州大雨对当地分院有一定程度影响
■证券时报
美年健康(002044)在互动平台表示，郑州大雨对当地分院有一定程度的影响。目前郑州、新乡、安阳等地积水严重，但总体情况可控。
[2021-05-06] 美年健康(002044):一季度业绩承压,下半年有望量价齐升-2021年一季报点评
■中信证券
一季度公司业绩承压,下半年高增长预期不变。费用端企稳,期待下半年量价齐升。全年有望摆脱非经常影响轻装上阵,深耕主业。
一季度业绩承压,下半年高增长预期不变。公司2021Q1实现营收13.32亿元,同比+148.92％(较2019年增长4.2％);归母净利润-4.24亿元,扣非净利润-3.89亿,亏损幅度同比收窄;实现经营性现金流净额-6.98亿元,同比+29.11％。公司预告2021H1归母净利润-3～-4亿元,同比增长48.87％～61.66％。Q1业绩仍有压力,推断主要由于:①体检周期因素影响(2020年下半年到检客户较多,倾向于2021年下半年再次体检);②2021Q1强化总部管理下费用有所提升;③北方部分地区疫情反复影响开业。公司2021年下半年业绩高增预期不变。
费用端企稳,期待下半年量价齐升。报告期内公司毛利率15.83％,较2019Q1下降4.5PCTs,主要受到检人数不足影响,下半年国内疫情基本消退后有望企稳回升。销售/管理/财务费用率相较2019Q1分别+1.01/-1.39/+1.30PCTs至31.09％/10.42％/7.83％,基本回归合理水平。随着公立医院满产下优质高客单B端客户回流,同时部分事业单位新客户逐渐进入非公医疗体系提振客单价,预计下半年起有望实现量价齐升,兑现高速恢复性增长。
全年有望摆脱非经常影响轻装上阵,深耕主业。公司近期持续强化总部管理,同时优化各区域内生发展机制,如上海地区推行员工激励与业绩挂钩,同步实现成本端压缩及单价提升;浙江地区着力通过质量及服务带动销售提升,提升销售人员的医疗素养,引导行业良性竞争等。同时截至2020年底参股/控股门店分别266/339家,我们判断内部管理理顺后,2021年有望成为公司参转控重新加速的起点。同时随着未来低线城市的下沉及体检中心逐渐成熟(目前控股体检中心中五年以上中心占比已上升至57％),整体盈利水平有望提升。
风险因素:服务质量风险、并购整合不达预期、政策变动风险。
投资建议:公司受益于鼓励社会办医政策导向和公司规模品牌打造的竞争壁垒,预计将在未来以参变控模式逐步兑现业绩。考虑到公司2021年强化总部管理且个别地区疫情反复对开业仍有阶段性影响,维持2021-2023年EPS预测0.21/0.28/0.37元,目标价14.70元,对应2021年PE70倍。考虑到公司在非公专业体检市场的龙头地位及未来几年的高成长性,维持"买入"评级。
[2021-05-01] 美年健康(002044):一季度业绩符合市场预期,恢复性增长可期-一季度点评
■中金公司
1Q21业绩符合市场预期
公司公布2021年一季度业绩:收入13.32亿元，同比增长148.92%；归母净亏损4.24亿元，对应每股亏损0.11元，扣非归母净亏损3.89亿元，亏损同比收窄。业绩符合市场预期。
发展趋势
1Q21疫情影响仍然存在。2021年一季度，公司实现收入13.32亿元，同比2019年增长4.2%，同比2018年增长8.7%，
1Q21利润端仍有亏损，主要因为:1)2020年受到新冠疫情影响，全年体检需求集中在2H20得到满足，由于间隔时间较短，而体检频率通常为一年一次，部分原定于1H21进行体检的客流被迫延期，导致到检人数不达预期；2)1Q21全国仍有部分地区疫情出现反弹，对当地门店正常营业产生较大影响。2Q21起有望实现盈利，期待量价齐升带来的恢复性增长。公司披露2021年上半年业绩预测，预计归母净亏损3.00-4.00亿元(vs.1H20亏损7.82亿元)，即每股亏损0.09-0.1元，对应2021年单二季度实现归母净利润0.24-1.24亿元，预计恢复正收益。
我们认为2021年全年恢复性增长值得期待。随着疫情影响消退、逐步进入体检旺季，2H21客流有望迎来较快的恢复性增长；同时，公司体检业务客单价2020年在疫情影响下仍实现同比1.1%的提升，随着公司继续推进差异化产品开发及客户体验升级，我们认为客单价有望延续稳中有升的良好态势，实现量价齐升。
1Q21经营质量同比有所改善。2021年一季度，公司毛利率15.8%，同比上升65.7ppt；销售费用率31.1%，同比下降17.0ppt，管理费用率10.4%，同比下降9.9ppt，变动较大主要因为1Q20经营受疫情影响严重。2021年一季度，公司经营性净现金流-6.98亿元，同比回升29.11%；投资性净现金流2.57亿元，同比大幅增长356.1%。
盈利预测与估值
我们维持2021-22年EPS预测0.22元、0.31元，分别对应同比增长53.5%及41.5%。维持"跑赢行业"评级，考虑到近期板块估值中枢上移，我们上调目标价10.0%至14.3元(基于DCF模型)，较当前股价有15.0%的上涨空间。
风险
连锁化扩张过程中的管理风险；公司C端转型的不确定性。
[2021-04-30] 美年健康(002044):收入略超预期,数字化建设进展快速-公司信息更新报告
■开源证券
收入略超预期对2021Q2Q4业绩恢复保持信心维持“买入”评级
4月29日,公司发布2021年一季报:2021Q1实现营收13.32亿元,同比2019Q1增长4.17％4.17％；归母净利润4.24亿元,扣非净利润3.89亿元；经营现金流净额6.98亿元。EPS0.11元股。同时公司披露了2021年上半年度业绩预告:预计2021年上半年度实现归母净利润4亿元至3亿元EPS0.1元股至0.08元股((+0.12元股至+0.14元股)。根据2021上半年业绩预告,2021H1预计亏损34亿元下调2021、2022年收入分别至90原为100)、108原为120)亿元,下调2021、2022年归母净利润分别至8原为10)、10原为12)亿元,预计公司20212023年归母净利润分别为8、10、13亿元、EPS分别为0.20/0.26/0.33元,当前股价对应P/E分别为60.2/1/0倍,在提升医质、品牌形象提升、数字化全方位助力等因素下,公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期,维持“买入”评级。
2021Q1收入略超预期,仍有大量个检未确认到检,Q2起有望逐步确认收入
Q1是健康体检行业的传统淡季,有春节、年初疫情防控力度加大等因素,且对于大部分2020年体检的客户来说,2021Q1体检周期不足一年,公司体检业务也受到一定的影响,但同比2019Q1收入略有增长,考虑2021Q1美因基因已经不并表,同口径增速会更高略超市场预期。从利润端来看,由于门店数量的增加带来相应费用增加,提升医质和数字化转型背景下总部费用预计也有增加等因素,相比2019Q1未减亏。从合同负债看,2020Q4的新春卡预售情况良好,大部分个检卡在2021Q1未到检确认收入,有望从2021Q2起逐步确认收入。我们认为公司业绩好转趋势不变,仍对2021Q2Q4业绩恢复保持信心。
2021年有望回归正常增长,数字化建设进展快速
公司将继续稳健发展,巩固现有团检市场的优势,同时大力开拓个检市场和优质渠道。公司公告已终止和优视科技在开发美年信息终端安全及数据安全升级等项目的合作,大部分系统已经交付公司经营效率将大幅提升。
风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
[2021-04-20] 美年健康(002044):美年健康公司目前没有布局医美领域的考虑
■证券时报
美年健康在互动平台表示，公司聚焦主营业务，深耕健康体检服务和体检大数据挖掘，在现有规模基础上，加快电商业务的开展和门店运营质量的提升，以客户为中心，尽快实现线上线下全打通的服务闭环，公司目前没有布局医美领域的考虑。
[2021-04-14] 美年健康(002044):量价齐升逻辑初现,2021年下半年有望重启高增-2020年年报点评
■中信证券
2020Q4收入利润端显著加速,2021年下半年高增长预期不变。公司2020年营收78.15亿元,同比-8.33％；归母净利润5.54亿元,同比+163.93％；扣非净利润-6.00亿,同比+30.91％；实现经营性现金流净额9.73亿元,同比-22.73％(主要因固定成本支出刚性但疫情下收入减少)。单季度看,Q4实现营收33.96亿元,同比+51.10％；实现归母净利润10.71亿元,同比扭亏为盈；实现扣非净利润-0.71亿元。公司预告2021Q1实现归母净利润-3.8~-4.3亿元,同比下降28.16％~36.51％,预计主要受体检周期因素(2020年下半年体检客户较多,倾向于2021年下半年再次体检)、2021Q1强化总部管理下费用有所提升以及个别地区疫情反复产生的影响,公司2021年下半年高增长预期不变。
2020Q4盈利能力提升,量价齐升逻辑初步兑现。报告期内综合毛利率下降6.76PCTs至37.05％,2021年国内疫情基本消退后有望企稳回升。剔除处置美因基因部分股权的投资收益及新增减值准备约4.3亿元,2020Q4归母净利润约5亿元左右,对应净利润率约13-14％,已达到2018年同期水平。2020全年公司体检人次及客单价分别-10.91％/+1.10％至1663.43万人和506.87元。其中下半年公立医院满产下优质高客单B端客户回流,同时部分事业单位新客户逐渐进入非公医疗体系提振客单价同时Q4客流显著恢复,量价齐逻辑初步兑现。
2021年有望摆脱非经常影响轻装上阵,深耕主业。2020年起公司持续强化总部管理,同时优化各区域内生发展机制,如上海地区推行员工激励专业绩挂钩,同步实现成本端压缩及单价提升；浙江地区着力通过质量及服务带动销售提升,提升销售人员的医疗素养,引导行业良性竞争等。同时截至2020年底参股/控股门店分别266/339家,我们判断内部管理理顺后,2021年有望成为公司参转控重新加速的起点。同时随着未来低线城市的下沉及体检中心逐渐成熟(目前控股体检中心中五年以上中心占比已上升至57％),整体盈利水平有望提升。
风险因素:质量风险、并购整合不达预期、政策风险。
投资建议:公司受益于鼓励社会办医政策导向和公司规模品牌打造的竞争壁垒,预计将在未来以参变控模式逐步兑现业绩。考虑到公司2021年强化总部管理且个别地区疫情反复对开业仍有阶段性影响,调整2021-2022年EPS预测至0.21/0.28元(原为0.26/0.35元),并新增2023年EPS预测0.37元。考虑到公司在非公专业体检市场的龙头地位及未来几年的高成长性,维持"买入"评级。
[2021-04-13] 美年健康(002044):经营改善趋势不变,仍保持对全年的业绩好转信心-公司信息更新报告
■开源证券
经营改善趋势不变,全年业绩有望好转,维持"买入"评级4月12日,公司发布2020年报:全年取得营业收入78.15亿元(-8.33％);归母净利润5.54亿元(+163.93％);扣非净利润亏损6.00亿元(+30.91％);经营现金流净额9.73亿元(-22.73％)。EPS0.14元/股(+0.37元/股)。公司同时发布了2021年Q1业绩预告:2021年第一季度归母净利润预计亏损3.8-4.3亿元,较2020年同期下降28.16％-36.51％,EPS亏损0.10-0.11元/股。在提升医质、品牌形象提升、数字化全方位助力等因素下,公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期,维持公司2021-2022年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.51、11.77、14.36亿元、EPS分别为0.24/0.30/0.37元,当前股价对应P/E分别为46.7/37.7/30.9倍,维持"买入"评级。
Q4收入加速提升,2020全年销售人均单产提升,减员增效成效显现2021Q1归母净利润亏损3.8-4.3亿元,主要由于受春节假期影响及客户消费习惯等原因,Q1是健康体检行业的传统淡季,且2020年体检客户在2021Q1体检周期不足1年,2021Q1相比2019Q1未减亏,但业绩好转趋势不变,仍对Q2-Q4业绩恢复保持信心。公司2020上半年受疫情影响,2020Q3-Q4随着营业逐步恢复正常,体检需求快速反弹,加上公立医院订单外溢,下半年业绩快速回暖并实现盈利,2020Q4收入创历史新高。公司2020年业绩增速基本为内生增速,收入下滑主要是人次下降所致,客单价仍稳中有升;2020年销售单人产出82.7万,较2019年增加3.7万,公司销售体系减员增效取得初步成效。体检中心逐步进入成熟期,预计盈利门店及成熟门店数量占比将持续提升,带动整体净利率提升。
2021年有望回归正常增长,渠道价值凸显公司继续稳健发展,巩固现有团检市场的优势,同时大力开拓个检市场和优质渠道,加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单,进一步完善专业体检和健康管理服务,同时强化产品创新和研发工作,2021年起有望回归正常增长轨道。
风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
[2021-04-13] 美年健康(002044):疫情阴影消散,体检业务逐步恢复-2020年年报＆2021年Q1业绩预告点评
■国元证券
事件:
4月12日,公司公告2020年年报,全年实现营业收入78.15亿元,同比下降8.33％；归母净利润5.54亿元,同比增长163.93％；扣非归母净利润-6.00亿元,同比增长30.91％。4月12日,公司公告2021年第一季度业绩预告:公司预计2021年Q1实现归母净利润-3.8~-4.3亿元。
报告要点:
疫情影响逐渐退去,Q4业绩强力反弹
2020年公司体检业务受疫情影响较大,Q1-Q3蓄势复苏,降幅逐渐收窄,受益于疫情压抑的体检需求强力反弹叠加公立医院产能不足造成的客户溢出,Q4收入创造公司单季收入最高纪录。Q1-Q4分别实现营收5.35亿元(-58.15％)、12.79亿元(-45.84％)、26.04亿元(-1.22％)和33.96亿元(+51.10％)；分别实现归母净利润-5.99亿元、-1.84亿元、2.65亿元和10.71亿元。
旗下机构稳步扩张,核心品牌支撑有力
作为全国最大的健康体检连锁企业,截至20年底,公司已覆盖全国308个城市,旗下体检中心数量为605家,包含控股266家(其中有151家存续期在五年以上),参股339家。公司旗下"美年大健康"品牌实现收入60.72亿元(占比78％)；"慈铭"和"奥亚"实现收入16.31亿元(占比21％)；"美兆"品牌实现收入1.11亿元(占比1％)。受疫情反复影响,公司控股体检中心的全年体检人数降至1663万(-10.9％),客单价小幅增长1.10％至506.87元。
严格质控稳健发展,创新加码业绩可期
公司未来将努力保持稳步扩张,并依靠四级管控体系保驾护航,严格把控发展质量。在诊断与产品创新方面,公司将在现有肺部筛查、消化道早筛等基础上,增加新一代乳腺超声AI筛查项目,并在多个癌种布局早筛项目；在技术创新方面,借助AI人工智能辅助技术,继续进行检验科LIS医学系统智能升级。
投资建议与盈利预测
公司是中国民营健检行业龙头企业,质量至上、体验改善、口碑修复下有望稳固团检地位；获得阿里健康IT数字化和C端流量赋能,品牌形象进一步提升,开启健检3.0健康管理新征程。年初公司业务受疫情影响较大,之后修复速度可观,远期空间和业绩改善依然可期,我们预计2021-2023年营业收入为86.20/107.75/134.68亿元,归母净利润为8.79/11.15/14.60亿元,对应EPS为0.22/0.28/0.37元/股,PE分别为50/40/30倍,维持"买入"评级。
风险提示
医疗健康体检存在一定漏检、错检,具有医疗纠纷风险；疫情可能反复导致门店业绩恢复不及预期；市场竞争加剧,体检价格大幅下降风险；商誉减值风险等。
[2021-04-13] 美年健康(002044):Q4业绩强势增长,全年客单价微升-2020年年报点评
■东吴证券
事件:公司2020年实现营业收入78.15亿元(-8.33％)；归母净利润5.54亿元(+163.93％)；扣非归母净利润亏损6.00亿元(+30.91％)；经营现金流净额9.73亿元(-22.73％)。公司公告2021年Q1业绩预告,预计归母净利润亏损3.8-4.3亿元,主要由于一季度受春节假期、健康体检传统淡季及疫情不稳定等影响。
疫情影响逐渐减弱,下半年业绩逐步恢复。2020年疫情对于健康体检行业的影响十分明显,上半年公司各地体检中心因疫情防控要求,面临不同程度的暂停开业或人次限流等情况,下半年随着疫情程度消退,公司经营渐入佳境。分季度来看,公司四个季度营业收入分别为5.35/12.79/26.04/33.96亿元,同比变化-58.15％/-45.84％/-1.22％/+51.10％。由于上半年体检业务受抑制,三四季度被压制的体检需求快速反弹,叠加公立医院产能不足的客户溢出,2020年四季度公司收入创下历史最高点。由于上半年的行业低潮期,因维系房租、人工支出等固定开支,公司2020H1归母净利润亏损7.82亿元；随着业务快速恢复,及确认转让美因基因股权的投资收益,公司全年实现归母净利润5.54亿元。
全面布局,四大品牌协同发展。公司旗下"美年大健康"、"慈铭"、"奥亚"、"美兆"四大品牌,满足市场上不同层次、不同人群的个体化需求。2020年,分品牌来看,"美年大健康"实现收入60.72亿元,占比78％；"慈铭"和"奥亚"实现收入16.31亿元,占比21％,"美兆"实现收入1.11亿元,占比1％。截至2020年底,公司旗下体检中心数量为605家,其中控股体检中心266家,参股体检中心339家,已覆盖除港澳台外的31个省市自治区的308个城市。从各地区收入占比来看,公司的收入结构较为均衡健康,2020年收入前五大区域分别为北京、上海、广东、湖北和川渝藏,占比分别为13.6％、11.6％、9.3％、6.6％和6.3％。
加速推进系统升级,客单价有望继续提升。公司常规体检业务由于疫情受到抑制,到检业务主要为客单价较低的外检和入职体检,客单价相对处于较低水平。随着疫情的平息,公司常规体检业务不断增长,全口径客单价也随之逐渐提高,2020年平均客单价为506.87元/人,超过2019年全口径客单价501.36元/人。此外,公司不断增强技术基底,实现预防医学上的智能化革新。在呼吸系统健康筛查、消化道肿瘤筛查、糖尿病健康管理等领域不断推出全新的检测技术。未来随着个检产品组合丰富,客单价仍有继续提升空间,助力公司业绩增长。
盈利预测与投资评级:考虑疫情稳定的情况下,公司业务恢复增长等,我们将公司2021-2022年归母净利润9.69/12.11亿元,调整至9.53/11.64亿元,预计2023年归母净利润为14.02亿元,对应当前市值的PE分别为47X/38X/32X。维持"买入"评级。
风险提示:业务整合或不及预期,客单价及体检人次提升或不及预期。
[2021-04-13] 美年健康(002044):2020年业绩符合市场预期,疫情影响仍然存在-2020年年度点评
■中金公司
2020年业绩符合市场预期
公司公布2020年业绩:收入78.2亿元,同比下降8.33％;归母净利润5.5亿元,对应每股盈利0.14元;扣非归母净亏损6.0亿元,主要因为2020年获得大额投资收益12.4亿元(包含出售美因部分股权获得的5.4亿元)。业绩符合市场预期。
发展趋势
体检人次受疫情影响较大,客单价保持稳中有升。受疫情影响,1H20公司体检中心经历较长时间停业期,2H20部分地区疫情仍然存在,导致全年体检人次由2019年的1,867万人次下滑至2020年的1,663万人次,同比下降10.9％。同时,2020年公司体检业务客单价达506.9元,同比提升1.1％,疫情影响下仍保持稳中有升的良好态势。2020年单四季度收入34.0亿元,同比增长51.1％,环比增长130.4％,主要因为下半年是传统旺季,且疫情影响下各企事业单位体检多往3-4Q20集中,形成公立医院挤出效应。
2020年全年毛利率明显下降,费用率有所上升。2020年,公司毛利率37.1％,同比下降6.7ppt;销售费用率24.1％,同比上升0.3ppt,管理费用率7.3％,同比上升0.2ppt,研发费用率0.6％,同比上升0.1ppt。2020年,公司经营性净现金流9.7亿元,同比下降22.7％;投资性净现金流-3.2亿元,同比增长77.6％,主要因为处置美因部分股权带动现金流入提升,同时2020年全年支付的其他与投资活动有关的现金减少。
1Q21预告亏损,主要因为疫情影响仍然存在。公司发布2021年一季度业绩预告,预计归母净亏损3.8-4.3亿元,业绩低于市场预期。我们认为主要原因包括:1)受到新冠疫情影响,2020年全年体检需求集中在2H20得到满足,而体检频率通常为一年一次,部分原定于上半年进行体检的客流被迫延期;2)1Q21全国仍有部分地区疫情出现反弹,对当地门店正常营业产生较大影响。由于1Q21受到疫情意外影响较大,我们认为2021年全年经营情况仍需要持续观察。
盈利预测与估值
考虑到2021年公司经营仍然受到一定程度的疫情影响,我们下调2021年EPS预测12.2％至0.22元,同时引入2022年EPS预测0.31元。当前收盘价对应21-22年P/E分别为52.2倍、36.9倍。维持"跑赢行业"评级,考虑到近期板块估值中枢下移,下调目标价36.6％至13.0元,对应21-22年P/E分别为59.8倍、42.3倍,较当前股价有14.7％的上涨空间。
风险
连锁化扩张过程中的管理风险;公司C端转型的不确定性。
[2021-04-12] 美年健康(002044):美年健康一季度预亏3.8亿元-4.3亿元
■证券时报
美年健康(002044)4月12日晚间公告，预计公司2021年第一季度的净利润为亏损3.8亿元-4.3亿元。公司上年同期亏损5.99亿元。公司表示，第一季度由于受春节假期影响及客户消费习惯等原因，是健康体检行业的传统淡季，加之疫情的不稳定，公司体检业务也受到一定的影响。
[2021-04-12] 美年健康(002044):经营逐季改善,体检龙头蛰伏再出发-2020年报点评
■中泰证券
事件:1)公司发布2020年年报,报告期内实现营业收入78.15亿元,同比下降8.33％;实现归母净利润5.54亿元,扭亏为盈。2)发布2021年一季报预告,2021年Q1预亏3.8-4.3亿元,减亏28.16％-36.51％。
点评:Q4收入创单季度新高,经营逐季环比改善显著。Q4实现营业收入33.96亿元,同比增长51.1％、环比增长30.4％,营收为单季度历史新高。剔除出售美因股权以及减值等一次性影响因素后,2020年Q4实际经营产生的归母净利润约为5.5亿元,公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为-5.99亿/-1.84亿/2.65亿,单季度环比改善显著,经营呈现稳中向好态势。公司2020年末合同负债(主要为预收体检费)达到17.52亿,同比增21％,也为近年新高。
经营重心转向内控升级,客单价稳中有升。近两年公司经营重心从外延扩张转向内控升级,截止2020年末,公司旗下共有体检中心605家,其中控股体检中心266家(与2019年持平)、参股体检中心339家(新增6家)。受疫情影响,公司控股体检中心的体检人数从2019年的1867万降低至2020年的1663万,同比下降10.9％,客单价从501元/人提高至507元/人,保持稳中有升的良好趋势。
转型阵痛期已过,21年有望重回正常增长。2021年Q1预亏3.8-4.3亿元,中位数预亏4.1亿元,较2020年同期收窄。Q1为传统淡季,加之疫情的不稳定,公司收入端受到一定的影响。近两年公司经营重心从外延扩张转向内控升级,医质管理成效明显,疫情中的团体和个检客户回流也从侧面验证了公司美誉度的回升。此外,与阿里的战略合作助力公司在医疗信息化及财务软件系统等方面完成数字化的转型升级,管理效率得以提升。我们预计21年公司将巩固并扩大在非公体检市场的优势,继续开拓个检市场和优质团建客户,围绕产品和服务的升级持续发力,有望迎来长期经营拐点。
行业格局出清,公司龙头地位突出,长期布局价值凸显。健康体检市场规模的扩容和非公体检的占有率提升是长期趋势,公司的门店数遥遥领先,规模化和先发优势明显。云锋基金相继入股爱康国宾和公司,使得民营体检行业竞争格局得以优化。我们认为,公司作为体检行业唯一的上市公司,在民营体检行业领跑身位将进一步扩大,市占率有望持续提升。公司作为行业龙头长期成长空间广阔,当下布局价值凸显。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入为93.88、113.29、134.40亿元,同比增长20.13％、20.68％、18.63％;归母净利润为7.29、10.63、13.39亿元,同比增长31.57％、45.81％、26.04％;对应EPS分别为0.19元、0.27元和0.34元。维持"买入"评级。
风险提示事件:体检中心盈利情况不及预期风险,医疗服务质量控制风险,商誉减值风险。
[2021-04-07] 美年健康(002044):美年健康公司从未在任何场合给出2021年业绩指引
■上海证券报
美年健康披露股票交易异常波动公告称，近期，公司经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。公司留意到有媒体发布了“本公司2021年一季度和2021年度业绩指引”相关报道，公司现郑重澄清并说明：公司从未在任何场合给出2021年业绩指引。
[2021-03-01] 美年健康(002044):美年健康拟2.04亿元转让美因基因7.55%股权
■上海证券报
美年健康公告，公司拟将所持有的美因健康科技(北京)有限公司(简称“美因基因”)7.5519%股权分别转让给北京未来生健科技有限公司、上海佩展投资管理中心(有限合伙)、宫玉栋、周全，转让价款合计为20,390万元。本次股权转让完成后，公司持有美因基因20.9999%的股权。由于本次交易估值采用了2020年12月美因基因的股权转让评估值，2020年12月公司已经对剩余美因基因股权按照公允价值计量，故本次交易不会产生投资收益。
[2021-02-10] 美年健康(002044):评级遭下调，变更募投资金补流 美年健康资金链状况有多健康？
■上海证券报
一边是接连被惠誉、穆迪下调评级，一边将定增募资“挪出”补充流动资金，美年健康的资金链紧张状况引人关注。
近日，穆迪公告称，将美年健康企业家族评级由“B1”下调至“B2”，评级展望维持“负面”;同时将其下属境外全资子公司Mei Nian Investment Limited发行并由美年健康担保的债券高级无抵押评级由“B1”下调至“B2”。无独有偶，2月4日，惠誉也曾发布报告称，将美年健康的长期发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级从“BB-”下调至“B+”。惠誉还将美年健康规模2亿美元、2021年4月到期的高级无抵押票据的评级从“BB-”下调至“B+”。惠誉预计美年健康的负自由现金流(FCF)将持续存在。
随之而来的是美年健康的及时应对动作。公司8日召开临时股东大会，审议通过了终止部分募投项目并将剩余募集资金永久补充流动资金等相关议案。按照公告，公司将终止此前定增募资拟投的“生物样本库建设项目”，将剩余9亿元资金用于永久补充流动资金。根据此前另一公告，公司还将闲置的5亿元定增募资暂时补充流动资金，加总后补流资金为14亿元。
首先要回答一个问题，美年健康为何要从定增募资中挤出流动资金?从财务数据来看，截至2020年三季度末，公司账面上的货币资金为23.72亿元，似乎并不紧张。
但公司在2月3日回复交易所问询函时透露，截至2020年12月31日，公司账面货币资金为35.38亿元，扣除募资余额后为19.51亿元。公司解释称，考虑到疫情冲击等因素，公司预计在2021年一季度存在较大的营运资金缺口，将定增募资补流有助于改善该状况。
过去几年间，美年健康的借款不断增加。截至2020年三季度末，美年健康短期负债为20.83亿元，一年内到期的非流动负债为23.25亿元，即美年健康需要在较短时间内偿还超过44亿元的资金，这对疫情之下的美年健康来说是个不小的压力。据公司测算，2021年流动资金缺口少则16.9亿元，多则20.31亿元，而在2021年一季度，经营活动现金流净额将达到-9.85亿元。
由此可以看出，美年健康当前需要一笔钱来解决流动性困难，此前持续借款已经给公司带来了不小的压力，而定增募资还在账上，募投项目未来再好，也需要先解决当前的问题。
只是，在2019年10月29日就已经入账的定增募资，为何至今仍有生物样本库建设项目、数据中心建设项目两个项目一分未投入?公司的解释是疫情等因素影响。
解了近渴，远忧如何?为了扩大业务布局，美年健康近年来持续通过发债、借款的方式筹集资金，资产负债率更是不断提高，2017年末、2018年末、2019年末及2020年9月末，公司资产负债率分别为44.69%、55.39%、56.90%和54.18%。
从数据来看，美年健康似乎陷入一种怪圈——依靠外部融资扩大体量，规模却无法转变成效益。公司最近三年一期的销售费用占营收比重分别为23.87%、23.96%、23.83%及26.68%，即营收与销售费用几乎同比例增长，每多增加1元营收都需要用约0.23元的销售费用换得;管理费用占比呈现上升态势，最近三年一期的数据分别为7.44%、7.28%、7.62%及9.04%，即营收增加，管理费用增加得更快;依靠外部融资很容易导致财务费用激增，进而侵蚀利润，最近三年一期的数据分别为1.78%、2.91%、5.13%及5.95%。
费用跑在营收前面，在一定程度上说明公司无法形成规模效应，管理水平跟不上营收增长，而营收增加很大程度来自负债扩张，只是这些问题在发展中被掩盖了，疫情出现使之快速被暴露。
依靠负债在短期内快速扩张的公司，风险触发点往往也在资金端，即一旦资金链承压，会反过来影响主营业务正常开展。这显然不是美年健康愿意看到的，其将定增募资用于补流也是为了防范风险。
公司接连被惠誉、穆迪下调评级，似乎没有直接冲击，但信用评级对公司融资成本的潜在影响，不可小觑。
[2021-01-31] 美年健康(002044):公司修正2020年度业绩预告,四季度业绩略超预期-2020年业绩预告点评
■安信证券
事件:2021年1月29日,公司发布2020年业绩预告修正公告,预计公司2020年度实现营业收入75.5亿元-78.5亿元,同比下降7.92％-11.44％;实现归属于上市公司股东的净利润5.5亿元-6.5亿元,同比增长163.48％-175.02％;实现扣除非经常性损益后的净利润-6.09亿元--4.75亿元,同比增长29.92％-45.34％。
业绩预期变动主要由投资收益和计提减值准备所致。公司本次修改2020年业绩预告的主要原因在于投资收益和计提减值准备造成的影响:(1)2020年11月26日,公司对外转让子公司美因基因20.06％的股权,转让价款约为5.42亿元,由于股权处置后公司丧失对其控制权,美因基因不再纳入合并报表,本次交易完成后公司确认投资收益约11.36亿元,预计增加净利润约10.4亿元;(2)2020年度公司拟计提各类减值准备5.3亿元,其中拟计提商誉减值准备3.5亿元(慈铭体检资产组拟计提3.0亿元,其他资产组拟计提0.5亿元),拟计提信用减值损失(包含应收账款、其他应收款、长期应收款)不超过1.8亿元。
剔除以上影响,公司四季度业绩略超市场预期。公司主营业务为健康体检服务,2020年上半年受新冠疫情影响冲击较大,下半年随着疫情得到较好控制,公司积极调整,旗下体检中心快速恢复正常运营,业绩反弹明显。如果剔除投资收益和减值准备带来的业绩影响,预计公司2020年全年仍可实现扭亏为盈。考虑到公司2020年前三季度累计实现营业收入44.19亿元,累计实现归母净亏损5.17亿元,预计公司2020Q4实现营业收入32.8亿元(按照业绩预告预测中值计算),相比2019Q4同比增长45.94％,实现净利润约5亿元(按照业绩预告预测中值计算),四季度业绩略超市场预期。
管理提升初见端倪,2021年或将再次起航。"自建+并购"的发展模式帮助公司在短时间内实现全国布局,同时也带来了巨大的管理压力。2018年广州富海事件发生以来,公司着力加强企业内控,提升医疗质量,积极解决快速扩张带来的历史遗留问题。2019年公司牵手阿里以来,管理层发生数次重大变更,阿里系高管的入驻有望协助公司改善内部治理结构,助力企业长远发展。我们认为,公司管理提升的效果已经初步显现,有望走出过去3年的低谷期,2021年或将成为新征程的起点,未来几年重新回到发展快车道。
投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为77.80亿元、96.46亿元、119.98亿元,实现归属于母公司的净利润分别为5.98亿元、8.48亿元、11.09亿元,对应的EPS分别为0.15元、0.22元、0.28元,给予增持-A评级。
风险提示:疫情对公司业绩的影响;商誉持续减值的风险;并购整合风险;重大医疗安全事故风险。
[2021-01-30] 美年健康(002044):Q4正常经营利润超预期,延续业绩好转趋势-公司信息更新报告
■开源证券
业绩延续前三季度逐季好转趋势公司公告2020年业绩预告,预计全年取得营业收入75.5-78.5亿元,同比下降7.92％-11.44％,其中第四季度31.31-34.31亿,同比增长39.32％-52.66％;归母净利润5.5-6.5亿,同比增长163.48％-175.02％,其中第四季度10.67-11.67亿,同比增长184.84％-192.79％;扣非净利润亏损4.75-6.09亿,同比增长29.92％-45.34％,其中第四季度亏损0.80亿至盈利0.54亿,同比增长92.78％-104.86％。EPS0.14-0.17元/股。根据公告,上调2020年收入为76亿(前值73.4亿),下调2020年归母净利润,预计公司2020-2022年归母净利润分别为6亿(前值为7亿)、9.51亿元、11.77亿元,EPS分别为0.15/0.24/0.30元,当前股价对应P/E分别为92.6/58.4/47.2倍,维持"买入"评级。
Q4收入加速提升,预计正常经营下的净利率14-18％Q4收入31.31-34.31亿,同比增长39.32％-52.66％。老店增速提升较快。2020年的归母净利润中包含了不超过3.5亿商誉减值和不超过1.8亿坏账,3.5亿商誉减值中有3亿来自慈铭体检,主要考虑2020年疫情对各地子公司日常经营产生影响;坏账准备则主要来自于存在回收风险的应收账款;此外公司在2020年12月底转让了美因基因20.0607％的股份,考虑该事项对所得税费用的影响,预计增加净利润约10.4亿元。将上述因素剔除,则2020年全年正常经营下归母净利润约0.4-1.4亿。反推2020Q4正常经营下的归母净利润约5-6亿,对应净利率约为14％-18％。参考爱尔眼科、通策医疗在2020Q2-Q3正常运营、产能饱和度较高的状态下,净利率在22％-30％以上,且美年健康在2018Q4旺季的净利率为17.94％,2020Q4规模效应凸显。
2021年有望回归正常增长,渠道价值凸显公司继续稳健发展,巩固现有团检市场的优势,同时大力开拓个检市场和优质渠道,加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单,进一步完善专业体检和健康管理服务,同时强化产品创新和研发工作,2021年起有望回归正常增长轨道。
风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
[2021-01-30] 美年健康(002044):Q4利润超预期,经营逐季改善显著-年度点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年业绩预告,预计全年实现营业收入75.5-78.5亿元,同比下降7.92％-11.44％;归母净利润5.5-6.5亿元,同比增长163.48％-175.02％;扣非净利润亏损4.75-6.09亿元,同比增长29.92％-45.34％。
点评:Q4利润超预期,经营逐季环比改善显著。Q4实现营业收入31.31-34.31亿元(同比增长39.32％-52.66％),单季度营业收入创历史新高。由于公司在2020年底转让了美因基因20.0607％的股权,考虑所得税费用的影响后,预计增加净利润约10.4亿元。同时,公司还计提了不超过3.5亿商誉减值和不超过1.8亿坏账,商誉减值中有3亿来自于慈铭体检,主要系疫情对各地子公司日常经营造成负面影响。剔除一次性影响因素后,2020年Q4实际经营产生的归母净利润约为5.2-6.2亿元,公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为-5.99亿/-1.84亿/2.65亿,单季度环比改善显著,经营呈现稳中向好态势。下半年为传统体检旺季,且随着疫情影响逐渐平息,滞后的需求逐渐释放。此外,受上半年业务停滞及排期延后等影响,部分原公立医院体检客户溢出至民营,公司积极承接此类客户,团检客户结构亦有所优化。
转型阵痛期已过,21年有望重回正常增长。近两年公司经营重心从外延扩张转向内控升级,陆续升级上线了鉴权合规及医技护人脸识别管理系统、血液检测实时追踪系统、放射影像和实验室质控体系等,医质管理成效明显,疫情中的团体和个检客户回流也从侧面验证了公司美誉度的回升。此外,与阿里的战略合作助力公司在医疗信息化及财务软件系统等方面完成数字化的转型升级,管理效率得以提升。我们预计21年公司将巩固并扩大在非公体检市场的优势,继续开拓个检市场和优质团建客户,围绕产品和服务的升级持续发力,迎来长期经营拐点。
行业格局出清,公司龙头地位突出,长期布局价值凸显。健康体检市场规模的扩容和非公体检的占有率提升是长期趋势,公司的门店数遥遥领先,规模化和先发优势明显。云锋基金相继入股爱康国宾和公司,使得民营体检行业竞争格局得以优化。我们认为,公司作为体检行业唯一的上市公司,在民营体检行业领跑身位将进一步扩大,市占率有望持续提升。公司作为行业龙头长期成长空间广阔,当下布局价值凸显。
盈利预测和投资建议:根据业绩预告,我们对公司盈利预测进行调整,预计公司2020-2022年营业收入为76.32、101.09、130.77亿元,同比增长-10.47％、32.46％、29.36％;归母净利润为6.13\8.30\11.03亿元(调整前为0.65、9.00、12.76亿元);对应EPS分别为0.16元、0.21元和0.28元。维持"买入"评级。
风险提示事件:体检中心盈利情况不及预期风险,医疗服务质量控制风险,商誉减值风险。
[2021-01-29] 美年健康(002044):美年健康大幅上修2020年度业绩预告
■上海证券报
美年健康披露业绩预告修正公告。公司于三季报中预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为1,000万元至3,000万元，修正后的预计业绩为盈利55,000万元-65,000万元。上年同期为亏损86,647.42万元。公司2020年第四季度处置子公司美因健康科技(北京)有限公司的部分股权后丧失了对其的控制权，根据相关规定计算相关投资收益并考虑该事项对所得税费用的影响，预计增加净利润约10.4亿元，该事项属于非经常性损益。
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