002033丽江旅游股票走势分析
≈≈丽江股份002033≈≈(更新:22.02.08)
[2022-02-08] 丽江股份(002033):疫情致旅游旺季缺失,业绩恢复不及预期-年度点评
■中银证券
公司21年预计实现收入3.55-3.6亿元,同比下降16.48％-17.64％,归母净利润预计亏损2800-3800万元,同比下降140％-154％,扣非归母净利润预计亏损2300-3300万元,同比下降132％-147％。
支撑评级的要点
巩固玉龙雪山旅游核心资源优势,积极拓展香格里拉生态旅游圈:公司坐拥玉龙雪山核心旅游资源,多项经营服务项目位于玉龙雪山景区,区位优势明显。通过索道业务链接玉龙雪山、云杉坪、牦牛坪三大知名景点。公司将设立甘海子游客集散中心,整合该区域现有经营项目,合理规划游客游览流程。公司背靠香格里拉,布局月光城酒店、摩梭小镇等项目拓展大香格里拉生态旅游圈,业绩有望迎来巨大增长空间。
区域旅游龙头具备资源整合优势,公司产业链不断完善:公司经营雪山旅游索道、国际品牌酒店、旅游演艺等多项业务,为游客提供综合旅游服务。公司目前仍具有良好的财务状况,现金流充裕,融资渠道畅通,未来仍可通过资本运作等方式,整合丽江、滇西北及其他地区的优质旅游资源,推动重难点目的地区域内旅游度假综合体建设,完善公司业务链,促进公司发展为综合型旅游目的地多功能服务商。
疫情散发导致旅游旺季缺失,公司季节性业务恢复不及预期:三季度是公司客流量最高的季度,收入和利润占全年比重较大。2021年度受国内局部地区疫情影响,云南省3次暂停跨省游,导致8月份的暑期旺季和11月份的会展旺季缺失,公司业务受大幅冲击,业绩恢复不及预期。
估值
根据公司2021年的业绩预告,调整21-23年公司EPS为-0.05/0.19/0.26元,对应市盈率为-121.2/33.3/25.4倍,公司经营受疫情散发影响仍承压,但玉龙雪山核心旅游资源、大香格里拉生态旅游圈以及公司具备的整合资源能力和不断完善的产业链使中长期恢复逻辑有望保持。因此维持增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情反复风险,市场竞争激烈风险,索道运营安全风险。
[2021-10-24] 丽江股份(002033):三季度经营恢复势头显著回落,中长途游较受疫情干扰-2021年三季报点评
■国信证券
公司前三季度归母业绩同比下滑8成,符合预期2021年前三季度,公司营收2.90亿元/+6％(约19年52％);归母业绩1096万元/-77％(约19年6％),EPS0.02元,处于业绩预告区间之内。21Q3,公司营收8791万元/-51％,恢复至19年37％;归母业绩仅90万元,仅恢复1％。Q3受暑期疫情影响恢复环比明显回落。
暑期疫情影响之下,Q3公司各旅游主业均承压暑期疫情及跨省游限制下,Q3各旅游主业均受影响:索道方面,Q3索道客流48.98万人次/-59.83％,其中核心雪山索道37.68万人/-55.65％;前三季度,索道客流183.31万人次/-2％(H1同增106％),其中雪山索道126.78万/+7％。酒店方面,Q3酒店收入2157.84/-47.41％,亏损-573.05万元,同比转亏,主要系疫情及香巴拉酒店培育期影响,前三季度酒店收入6369.20万元/+6％(H1同增124％),实现净利润-1661万元,增亏779.95万元。演艺方面,Q3客流和收入分别下滑67％、59％,前三季度共计接待游客43.16万人次/-1％,实现营业收入4152.59万元/-15％(H1同增132％)。
疫情反复影响短期复苏节奏,中线关注区域资源整合及控股权厘清近期西北疫情反复,10月23日文旅部宣布中高风险地区跨省游熔断等,预计依然对公司Q4经营产生不利影响。全年来看,疫情持续反复导致公司短期经营承压。但中线来看,公司系滇西北景区龙头,丽江区域唯一A股上市公司,资源禀赋优势突出,区域酒店卡位良好,目前泸沽湖摩梭小镇仍推进,未来有望实现大香格里拉小环线全线贯通,。此外,公司此前公告国资控股地位有望重新明确,未来可跟踪股权问题最终落定情况。
风险提示宏观及传染疫情等系统性风险,景区降价政策风险,旅游市场整顿等。
短看疫情走势,中线关注区域整合与控股权厘清,暂维持"增持"考虑疫情反复,下调21-23年EPS至0.03/0.29/0.43元(此前为0.14/0.35/0.47元),动态PE169/20/13倍。短期仍需跟踪疫情,中线公司有望不断强化区域卡位优势,静待控股权问题落地,维持"增持"。
[2021-10-24] 丽江股份(002033):疫情影响Q3业绩恢复,外延提升目的地布局-三季点评
■中银证券
支撑评级的要点
巩固玉龙雪山旅游核心资源优势,积极拓展香格里拉生态旅游圈:公司坐拥玉龙雪山核心旅游资源,多项经营服务项目位于玉龙雪山景区,区位优势明显。通过索道业务链接玉龙雪山、云杉坪、牦牛坪三大知名景点。公司将设立甘海子游客集散中心,整合该区域现有经营项目,合理规划游客游览流程。公司布局香格里拉,落地月光城酒店、摩梭小镇等项目拓展大香格里拉生态旅游图,公司业绩有望迎采较大增长空间。
区域旅游龙头具备资源整合优势,公司产业链不断完善:公司经营雪山旅游索道、国际品牌酒店、旅游演艺等多项业务,为游客提供综合旅游服务。三季报显示公司仍具有良好的财务状况,现金流充裕,融资渠道畅通,未来仍可通过资本运作等方式,整合丽江、滇西北及其他地区的优质旅游资源,推动重难点目的地区域内旅游度假综合体建设,完善公司业务链,促进公司发展为综合型旅游目的地多功能服务商。
疫情散发导致暑期游受阻,谋划外延拓展助力恢复韧性:根据以往数据,三季度为公司客流量最高的季度,收入和利润占全年比重较大。但今年暑期新冠疫情散发,云南省跨省游8月5日暂停至9月15日恢复,主营业务中具有季节性特征的索道运输、印象演艺和餐饮服务错失旺季客流,业绩恢复不及预期,酒店项目业绩仍旧保持一定韧性。
估值
根据公司三季报,我们调整21-23年公司EPS为0.06/0.33/0.43元,对应市盈率为96.2/17.1/13.3倍。公司三季度业绩恢复受疫情影响较大,但玉龙雪山核心旅游资源、大香格里拉生态旅游囤以及公司整合资源能力和目的地项目拓展使中长期恢复逻辑较为强韧。因此维持增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情反复风险,市场竞争激烈风险,项目推进不仅预期风险。
[2021-10-12] 丽江股份(002033):深耕大滇西,完善产业链
■中银证券
公司业务产品链持续完善。经过多年发展,公司已构建旅游索道、酒店、旅行社、旅游演艺、餐饮服务等多项旅游业务体系,并积极推动重难点目的地区域内旅游度假综合体建设,公司多元的旅游产品链的持续完善有助于公司发展为综合型旅游目的地多功能服务商,巩固公司成为滇西旅企龙头。
坐拥核心旅游资源,布局大香格里拉旅游环线。公司坐拥玉龙雪山核心旅游资源,运行的三条索道连接玉龙雪山景区最知名和成熟的三个景点,系景区主要旅游接待设施;未来将建设玉龙雪山新的游客集散中心;此外公司多项业务均位于玉龙雪山景区内,区位优势明显。背靠大香格里拉旅游资源,公司布局月光城、摩梭小镇等项目介入托香格里拉环线,未来有望拓展业绩增长空间。
内外部交通持续改善。2019年丽江城市综合轨道交通项目1号线开工,项目连接游客中心和玉龙雪山。2020年又启动2号线招标为1号线输送客流,带动西山片区沿线开发建设。加之而江三义国际机场4E改扩建工程也在如火如萘进行中,建成有望迭到旅客年吞吐量1,100万人次。
估值
当前股本下,我们预计公司2021至2023年每股收益分别为0.14元、0.35元、0.45元,市盈率分别为41.6倍、16.7倍、13.1倍。
评级面临的主要风险
新冠瘦情反复风险、市场竞争激烈风险、索道运营安全风险。
[2021-08-17] 丽江股份(002033):细分业务恢复节奏有别,静待控股权厘清-2021年中报点评
■国信证券
中报盈利符合预期,疫情扰动下公司经营主业部分恢复2021H1,公司实现营收2.02亿元/+113.81％;归母业绩0.10亿元/+141.69％(扣非增143.26％EPS0.02元,与业绩快报一致。与2019H1相比,公司收入恢复64％％,业绩恢复10剔除开办费扰动恢复约2030。Q2公司营收恢复近70％％,业绩恢复至疫情前32。
上半年国内疫情仍有局部反复,索道、酒店、演艺差异化恢复由于上半年仍有疫情扰动,公司主业尚未完全恢复。具体来看公司2021H1索道业务接待游客134.33万人次/+106.12％,恢复至2019H1的64索道收入恢复至19H1的62。和府酒店收入恢复82业绩较疫情前微增亏。今年3月新开业迪庆酒店带来开办费用估算1500～2000万元也影响业绩增长。与疫情前同期相比,印象丽江游客恢复46％％,收入恢复41％％,业绩恢复31。总体来看,公司索道和酒店疫情后恢复较快,演艺相对次之。公司毛利率同比回升34.56pct但相比2019H1仍下降9.66pct公司期间费率同比下降8.68pct,但较2019年同期仍增加15.48pct,客流未完全恢复及新开业酒店影响。
短期疫情扰动影响暑期表现,中线关注区域资源整合及控股权博弈暑期疫情扰动下,我们对公司今年盈利预测仍较谨慎。不过,近期此前部分中风险区开始陆续清零,情况开始好转,未来公司客流复苏预计仍有期待。中线来看,公司系滇西北景区龙头,丽江区域唯一A股上市公司,资源禀赋优势突出,区域酒店卡位良好,目前泸沽湖摩梭小镇仍推进,未来有望实现大香格里拉小环线全线贯通,区域资源整合推进。此外,公司此前公告国资控股地位有望重新明确,目前雪山公司与华邦健康仍系一致行动人,未来需跟踪股权问题最终落定情况。
风险提示
宏观及传染疫情等系统性风险,景区降价政策风险,旅游市场整顿等。
短期跟踪疫情中线关注区域整合,暂维持"增持"
考虑暑期疫情扰动预计2123年EPS0.14/0.35/0.47元,对应PE43/17/13倍。短期仍需跟踪疫情,但公司系滇西北旅游龙头,中线仍有望不断强化区域卡位优势静待控股权博弈落地维持"增持"。
[2021-08-16] 丽江股份(002033):丽江股份上半年盈利1006万元 同比扭亏
■证券时报
丽江股份(002033)8月16日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入2.02亿元，同比增长113.81%;净利润1005.57万元，同比扭亏;基本每股收益0.02元。
[2021-03-11] 丽江股份(002033):20年业绩超预期,21年回暖有望保持-年度点评
■东方证券
事件:公司公布年报,20年实现营收4.31亿元/-40.36％,实现归母净利0.7亿元/-65.36％,扣非归母净利0.71亿元/-65.10％。单Q4实现营收1.57亿元/-4.34％,实现归母净利0.22亿元/+17.56％,扣非归母净利0.25亿元/+6.8％。
核心观点
疫情影响下公司业绩下滑,下半年营收回暖明显。公司索道运输/印象演出/酒店经营/餐饮服务营收2.10/0.68/1.06/0.13亿元,同比-36.50％/-61.63％/-11.00％/-51.51％,其中(1)索道业务下滑主要源自游客人数下滑,2020年索道接待客流278.54万人次/-41.69％,平均客单价75.55元/+8.91％,有所提升；(2)印象丽江20年5月21日恢复营业,共计接待游客65.14万人次/-64.97％,5-12月场均接待游客1770人次,已恢复至19年同期八成。
公司20年Q1/Q2/Q3/Q4营收增速为-67.77％/-71.96％/-25.34％/-4.34％,2020H1/H2游客增速分别为-68.99％/-20.25％,下半年营收、客流回暖明显。
新收入准则下销售费用率下降3.77pct,管理费用率随营收逐步恢复有望下行。公司20年毛利率55.54％/-11.54％,净利率16.35％/-11.80pct,业绩好于预期。政策扶持下公司减免税收及保险支出0.41亿元。从费用率细项来看,公司20年销售费用率5.74％/-3.77pct,主要原因系收入准则变动,旧收入准则下公司销售费用率9.07％/-0.45pct。20年管理费用率29.25％/+10.40pct,主要原因系公司成本较为刚性,受营收下滑影响费用率提高明显,后续随着营收逐步回暖费用率有望下行。
展望后续,21年Q1虽然受疫情干扰,但相较于20年受影响较小,21年Q1仍有望保持业绩增速。当前全国疫情基本得到控制,后续游客人数、营收有望逐步恢复；长期看,丽江坐拥国内游最顶级自然资源,随着月光城项目的落地(月光城英迪格酒店已于21年3月开业,客房数102个)、摩梭小镇项目的进一步建设,公司营收有望增加,盈利能力有望持续向好。
财务预测与投资建议
伴随全国疫情得到控制,公司经营逐步恢复至正常水平,我们给予公司21-23年EPS预测为0.36/0.38/0.41元(此前21-22年为0.35/0.36元),根据可比公司法给予2021年28倍PE,目标价10.16元,维持“增持评级”。
风险提示
疫情恢复不及预期,行业竞争加剧,人次增长不及预期
[2021-03-09] 丽江股份(002033):优质资源禀赋凸显,下半年恢复强劲-年度点评
■申万宏源
公司公布2020年年报:2020年实现营收4.31亿元,同比减少40.36％；归母净利润0.70亿元,同比减少65.36％,专业绩快报预期一致。Q4单季度实现营收1.57亿元,同比下滑4.34％,实现归母净利润0.22亿元,同比上升17.56％。2020年,公司执行新收入准则,使得给旅行社的服务费作为可变对价直接冲减营业收入,受此影响,全年销售费用率5.74％,下滑3.77pct；管理费用率29.25％,提升10.40pct；财务费用率-2.39％,下滑1.24pct。在成本控制和客流恢复的共同作用下,公司下半年盈利情况明显改善。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),现金分红共计1.10亿元,现金分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为155.91％。
下半年索道客流快速恢复,资源优质性凸显。2020年,公司三条索道共计接待游客278.54万人次,同比下降41.69％,其中,玉龙雪山索道/云杉坪索道/牦牛坪索道分别接待游客182.71/84.04/11.79万人次,同比分别下滑40.50％/44.02％/42.62％；丽江和府酒店有限公司(含洲际酒店、英迪格酒店、古城丽世酒店、5596商业街)实现营收9480.69万元,同比下降19.44％,净利润-798.60万元,亏损比上年减少439.42万元；印象丽江共计演出368场,接待游客65.14万人次,同比下降64.97％,实现营收6829.53万元,同比下降62.55％。2020年下半年,公司三条索道游客接待量仅下滑20.25％,公司坐拥云南最核心旅游资源,在疫情后客流率先取得良好恢复。
局部疫情影响一季度国内游客流表现,长线游二季度后客流存在反弹预期。2021年春节假期,丽江市共接待游客52.04万人次,实现旅游收入4.44亿元。其中,玉龙雪山接待游客5.4万人次,丽江千古情日均接待游客量回升到2000人次左右。受局部疫情的影响,今年一季度长线游表现明显弱于周边游,若二季度局部地区疫情逐渐好转,则长线目的地客流存在反弹预期。此外,公司公告香巴拉月光城项目酒店区委托洲际酒店管理集团进行管理,酒店名称定为“迪庆月光城英迪格酒店”,目前已完成开业筹备工作,并于2021年3月1日起正式营业,预计2021年公司业务将迎来逐步恢复。
盈利预测与投资建议:考虑2021年局部疫情仍对丽江旅游人数产生不利影响,且当前景区接待限制仍未松绑。下调2021/2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年EPS为0.25/0.38/0.47元(原盈利预测2021/2022年EPS为0.35/0.43元),对应2021-2023年PE为29/19/16倍。预计2022年后,疫情影响逐步消除后,公司在资源禀赋不改的情况下将全面复苏,维持“增持”评级。
风险提示:疫情反复对客流造成进一步影响；安全事故风险等。
[2021-03-08] 丽江股份(002033):丽江股份2020年净利同比降65% 拟10派2元
■证券时报
丽江股份(002033)3月8日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为4.31亿元，同比下滑40.36%;净利润7048.98万元，同比下滑65.36%;基本每股收益0.13元。公司拟每10股派发现金红利2元(含税)。
[2021-02-25] 丽江股份(002033):丽江股份业绩快报2020年净利润7049万元 同比降65%
■证券时报
丽江股份(002033)2月25日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为4.31亿元，同比下滑40.36%;净利润7048.98万元，同比下滑65.36%;基本每股收益0.13元。
[2020-11-16] 丽江股份(002033):丽江股份拟2.91亿元建设泸沽湖假日度假酒店项目
■上海证券报
丽江股份晚间公告，公司董事会同意投资2.91亿元建设泸沽湖假日度假酒店项目，并授权公司经营班子负责项目的投资开发实施等工作。
公司表示，根据可行性研究报告测算，项目投入运营后，预计可实现年均营业收入约5,600万元，年均净利润约463万元。
[2020-08-07] 丽江股份(002033):业绩回暖确定性较强,建议保持关注-半年报点评
■东方证券
事件:公司发布半年报,20年H1实现营收0.95亿元/-70.27％,实现归母净利-0.24亿元/-124.60％,扣非归母净利-0.26亿元/-127.16％,专业绩快报一致。
其中单二季度实现营收0.53亿元/-71.96％,实现归母净利润-0.03亿元。
核心观点疫情影响公司业绩下滑,但其负面影响好于预期。公司索道运输/印象演出/酒店经营/餐饮服务实现营收0.51/0.12/0.21/0.24亿元,同比变动-67.70％/-83.92％/-58.01％/-64.38％,其中(1)索道业务收入下滑主要来源于人次下滑,20年H1索道接待客流65.17万人次/-68.99％,平均客单价78.73元/+4.18％,反而略有提升;(2)印象丽江于2020年5月21日恢复营业,恢复以来上半年共计演出88场,接待游客12.6万人次/-82.74％,从单场演出观众人次来看,平均每场为1432人次,已恢复到去年同期六成。整体来看,20H1业绩好于预期,主要系二季度实际接待游客数量好于预期。
公司成本和费用较为刚性,随着营收逐渐恢复,盈利能力有望逐季好转。20年H1公司毛利率24.42％/-44.22pct,净利率-29.20％/-41.18pct,主要系公司营业成本构成以人工成本、折旧为主,收入大幅下滑的情况下,成本下调空间不大,因此利润率水平下滑明显。20年H1销售费用率/管理费用率分别为9.07％/45.20％,同比变动-0.64/28.45pct,销售费用中的促销费用大幅减少,故而销售费用率有所下降,管理费用以工资、折旧为主,调整空间有限。我们认为,随着游客量逐渐恢复,公司营收增多,摊薄成本,盈利能力有望逐季好转。
展望后续:看后两个季度,随着文旅部将景区接待游客量由不超过最大承载量的30％调至50％,以及暑假小高峰来临,游客数量进一步恢复,公司盈利能力有望继续好转。长期看,丽江坐拥国内游最顶级自然资源,随着月光城项目的落地、摩梭小镇项目的进一步优化和建设,将进一步带动客流提升。
财务预测与投资建议由于疫情影响,我们调整公司20-22年盈利预测为0.08/0.35/0.36元(调整前20-22年0.24/0.39/0.45元),由于疫情对公司经营造成的短期波动,我们使用可比公司估值法给予21年20倍PE,对应目标价6.97元,维持增持评级。
风险提示疫情发展的不确定性,行业竞争加剧,人次增长不及预期
[2020-08-06] 丽江股份(002033):短期跟踪客流复苏,中线关注区域整合-2020年半年报点评
■国信证券
2020年中报业绩下滑125％,专业绩快报基本一致2020年上半年,受疫情影响,公司实现营收9464万元/-70％;归母业绩亏损2412万元/-125％,扣非后下滑127％;EPS-0.04元/股,专业绩快报基本一致。Q2单季,公司营收下滑72％,业绩下滑104％。
疫情影响客流表现,索道、演出、酒店等均承压受疫情影响,印象丽江于1.24停演,索道、酒店等也相继于1.25-1.30暂停运营。2.20起虽逐步恢复营业,但受疫情管控,景区限流以及跨省团队游限制等影响客流恢复。具体来看,上半年公司三条索道共接待游客65万人次/-69％,实现索道收入5131万元/-68％。印象丽江5.21恢复营业,上半年接待游客12.6万人次/-83％,实现收入1251万元/-84％,业绩亏损411万/-112％。酒店业务(酒店+商业街)实现收入1879万元/-64％,增亏1219万元。综合来看,公司毛利率降44.22pct,其中印象演出毛利率降幅最大为97.6pct;期间费率上升24.16pct,其中销售/财务费用率分别降0.64pct(疫情影响景区关闭营销减少)和3.64pct,管理费率增28.45pct(员工薪酬、折旧费等相对刚性)。
短期关注客流恢复,中线关注区域整合和股权问题疫情防控趋稳,且7.14文旅部同意恢复跨省团队游,预计下半年客流有望持续改善,且出境游限制下丽江有望承接部分转化需求。中线来看,公司系丽江区域唯一A股上市公司,未来有望持续整合区域资源,随着香格里拉月光城已达预定可使用状态,泸沽湖摩梭小镇积极推进,未来有望实现大香格里拉小环线全线贯通。考虑此前公告国资控股地位有望重新明确,但目前雪山公司与华邦健康仍系一致行动人,未来需跟踪股权问题最终落定情况。
风险提示宏观及传染疫情等系统性风险,景区降价政策风险,旅游市场整顿等。
短期跟踪疫情,中线关注区域整合,暂维持"增持"评级考虑疫情,下调20-22年EPS至0.08/0.37/0.43元,对应PE82/18/15倍。短期疫情影响业绩,但公司作为滇西北旅游龙头,中线区域旅游资源整合仍有一定看点,兼顾股权博弈,暂维持"增持"评级
[2020-08-05] 丽江股份(002033):经营受疫情影响,长线目的地有望承接出境游需求-中报点评
■申万宏源
公司公布2020年半年报:上半年实现营收0.95亿元,同比减少70.27％,基本与全国的旅游业的表现水平相近;归母净利润-0.24亿元,去年同期归母净利润为0.98亿元,专业绩快报预期一致。Q2单季度公司营收同比-71.96％,环比Q1进一步下滑(Q1为-63.77％),但Q2毛利率从Q1的11.69％上升至34.33％,期间费用率从Q1的60.92％下降到了38.56％,成本费用的边际改善明显,其中Q2销售费用率/管理费用率分别环比减少9.14/10.35pct至5.07％/40.67％。疫情下公司严控成本费用,使得亏损环比收窄,Q2归母净利润为-266万元,下半年盈利压力将明显改善。
索道业务恢复明显,印象丽江演出恢复将进一步改善公司毛利率。2020年上半年公司的三条索道业务实现收入0.51亿元,同比减少67.7％,毛利率56.49％,同比减少27.42pct,主要受2020年上半年疫情影响导致的索道业务接待旅客同比减少68.99％。印象丽江演出实现收入0.12亿元,同比减少83.92％,印象丽江于5月21日恢复营业,截止6月30日,上半年共计演出88场,去年同期演出共计有350场,从恢复营业后共接待的旅客12.6万人次,同比减少了82.74％,演出场次和所接待的游客少对印象丽江演出业务经营造成了较大的影响。酒店经营业务实现营业收入0.21亿元,同比减少58.01％。
国内旅游市场逐步恢复,长线优质目的地有望承接原出境旅游需求。7月14日晚文旅部宣布恢复跨省团队游,同时旅游景区接待游客量由不得超过最大承载量的30％调至50％。
此次是自4月14日文旅部正式发通知要求景区有序开放但限流30％以来,再度放开供给侧限制。跨省游的恢复对长线目的地(丽江、三亚、桂林等地)的改善会更加明显。考虑到国际人口流动的限制,预计客单价较高的出境游需求将向国内优质长线目的地转移,云南地区经过前几年的旅游整治,2019年接待国内游客人次高增17.4％,后续恢复速度值得期待。
盈利预测与投资建议:考虑到疫情,我们下调20年预测EPS至-0.04元(原盈利预测为0.57元),并新增2021/2022年EPS为0.35/0.43元,对应2021/2022年PE分别为19/15倍,伴随疫情逐步缓解,我们认为公司在资源禀赋不改的情况下后续恢复难度不大,维持"增持"评级。
风险提示:疫情反复对客流造成进一步影响;安全事故风险等。
[2020-07-28] 丽江股份(002033):丽江股份业绩快报上半年亏损2412万元
■证券时报
丽江股份(002033)7月28日晚发布业绩快报，上半年，公司营收为9464万元，同比下降70.27%;净利为亏损2412万元，上年同期盈利9805万元。报告期内，受新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响，公司游客接待量下降。
[2020-07-13] 丽江股份(002033):丽江股份上修业绩预告 因游客接待情况好于预期
■证券时报
丽江股份(002033)7月13日晚间向上修正业绩预告，上半年预亏1500万元-3000万元。去年同期，公司盈利9804.55万元。此前，公司预计今年上半年亏损5000万元-8000万元。业绩修正主要原因是公司实际游客接待情况好于预期。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):丽江股份 在金沙江沿线建设特色精品民宿 开发旅游线路
■证券时报
6月12日，丽江股份董秘杨宁在“云”游活动中表示，公司在金沙江沿线建设了特色精品民宿，目前完成了5个点精品民宿的建设，并结合各个点的自然风光、农业特色开发出旅游线路，像吉百科被称为世外桃源，大家可以到这里赏桃花、品雪桃;可以到桃园村徒步，到大具小米地领略虎跳峡的壮观，到宝山石头城体验石头城的雄奇，适合自驾游和深度体验游，欢迎大家前来体验。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):丽江股份目前公司经营和建设项目均已复产复工
■证券时报
6月12日，丽江股份董秘杨宁在“云”游活动中表示，2月20日以后，公司酒店、雪山景区索道、环保车、餐饮等项目陆续复工;5月22日印象丽江恢复游客接待，目前公司所有经营和建设项目均已实现复产复工。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):丽江股份五一期间景点和酒店接待量与前期相比有显著增长
■证券时报
6月12日，丽江股份董秘杨宁在“云”游活动中表示，五一期间，因为从防控的角度景区有每日游客接待上限的限制，像玉龙雪山冰川公园这些景点，出现了索道票供不应求的情况，其他景点和酒店的接待量，虽然没有达到去年同期的水平，但与前期相比，还是有非常显著的增长。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):丽江股份积极推出优惠促销项目 最大限度挖掘市场潜力
■证券时报
6月12日，丽江股份董秘杨宁在“云”游活动中表示，复工后公司严格执行了预约、预订、预售制，各索道实行限流，餐饮项目实行分餐制，各企业制定切实可行的疫情防控应急预案等措施，最大限度的保证了运营安全和游客、员工的身体健康。公司还针对复工后的市场变化，积极推出“丽江人游丽江”、“云南人游丽江”等优惠促销项目，最大限度挖掘市场潜力。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):应对端午小长假和暑假出游做了哪些准备?丽江股份回应
■证券时报
应对端午小长假和暑假大家的报复性出游，丽江股份做了哪些准备?公司董秘杨宁6月12日在“云”游活动中表示，面对端午小长假和暑期有可能到来的出行高峰，在中央、省、市的统一安排部署下，在继续严格落实疫情防控各项措施的前提下，加强网络实名预约、预订、预售等措施，提高各项目现场的服务水平和保障能力，为游客提供安全、有序、放心的假日游览体验。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):丽江股份节约成本加强营销推广 减少疫情对业绩影响
■证券时报
景区未来会不会通过门票涨价来找补疫情期间的业绩下滑?对此，丽江股份董秘杨宁6月12日在“云”游活动中表示，公司主要还是通过节约成本，为游客提供更优质的服务和更丰富的产品，加强营销推广工作来尽力减少疫情对经营业绩的影响。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):第四站丽江股份 滇西明珠，玉龙傲雪
■证券时报
为了满足大家对大自然美好景致游玩需求，e公司发起了“云”游的系列直播活动。带你去“云”游第四站将携手丽江股份，登顶玉龙雪山，在海拔四千多米的雪域里，挑战极限，超越自我;漫步神秘古城，这里小桥流水，鲜花满簇，处处散发着浓郁的民族风情;最后，我们还邀请到了丽江股份的董秘杨宁就投资者们关心的问题为大家一一解答!
[2020-04-02] 丽江股份(002033):人次回暖明显,整治成效凸显
■东方证券
事件:公司发布年报,2019年实现营收7.23亿元/+6.53％,实现归母净利润2.03亿元/+6.18％,扣非归母净利润2.03亿元/+6.4％,好于预期其中单四季度实现营收1.65亿元/+39％,人次高增推动明显+降价因素同比消除,带来营收端显著好于预期,推动Q4实现归母净利润0.19亿元(去年同期亏损0.11亿元),业绩显著改善。
核心观点景区人次高增对冲门票降价影响实现营收增长。公司索道运输/印象演出/酒店经营/餐饮服务实现营收3.31/1.77/1.19/0.27亿元,同比变动-15.09％/83.46％/8.14％/119.95％,其中(1)索道业务收入下滑主要来源于门票降价影响,19年全年索道接待客流477.72万人次/+29.32％,其中冰川公园/云杉/牦牛坪索道人次增速分别为13.92％/80.68％/22.44％,云南省旅游整治+公司营销战略优化人次增长显著,部分对冲门票下滑不利影响;
(2)印象丽江观演人次亦受益于整体人次增长+渗透率提升,实际观演人次达186万人/+99.5％,实现翻番式增长;
营销策略优化+严控管理费用率维持盈利能力基本平稳。2019年公司毛利率67.08％/-0.08pct,净利率28.16％/-0.09pct,在索道门票降价30％左右基础上通过有效营销实现人次大幅提升摊薄成本,毛利率维稳;19年销售费用率/管理费用率分别为9.51％/18.84％,同比变动0.73/-2.18pct,管理费用严控成效显著,净利率微跌主要来源于少数股东损益同比大幅提升(印象丽江业绩大幅上涨)。
长期看:我们认为在顶级资源基础上,日益健康的市场秩序为公司塑造长期向好的发展环境,回暖有望持续。自17年云南省开启旅游市场整治以来,丽江整体旅游环境优化,市场向更健康方向发展。对比市场整治为三亚带来的长期客流良性增长,我们认为丽江坐拥国内游最顶级自然资源,健康环境将进一步增强丽江片区吸引力,带动客流提升,是不可忽视的长期因素。
财务预测与投资建议由于疫情影响,我们调整公司20-22年盈利预测为0.24/0.39/0.45元(调整前20-21年0.36/0.41元),由于疫情对公司经营造成的短期波动,我们使用可比公司估值法给予21年17倍PE,对应目标价6.63元,维持增持评级。
风险提示疫情发展的不确定性,行业竞争加剧,人次增长不及预期
[2020-03-31] 丽江股份(002033):业绩符合预期,兼顾区域整合与股权进展-2019年年报点评
■国信证券
2019年业绩增长6％,符合预期2019年,公司实现营收7.23亿元/+6.53％;实现归母业绩2.01亿元/+6.18％(扣非后增6.40％),EPS0.37元/股,符合预期。
区域复苏助力印象丽江大增,酒店减亏,但降价拖累索道主业2019年,丽江区域在历经2年整顿后开始复苏,公司三条索道共接待游客478万人次,同比大增29％,但因2018年十一起,公司各索道降价,导致索道客单价从106元降至69元,同比下滑34％,进而使公司索道收入同比下滑15％,估算该分部业绩下滑近20％,拖累公司收入业绩增长。但是,公司和府酒店业务(酒店+商业街)2019年收入微增2％,并因商业街整体转租及酒店运营优化,业绩减亏约70％,改善显著。印象丽江依托区域客流复苏及营销强化,收入大增85％、业绩大增255％,表现突出。综合看,公司毛利率微降0.08pct,演艺毛利率改善部分对冲酒店、索道毛利率下滑影响;期间费率降0.65pct,其中管理费率降2.18pct,但销售/财务费用率分别增0.73pct/0.80pct。
疫情下今年业绩预计承压,中线关注区域整合,兼顾股权问题进展短期受疫情影响,公司旗下景区阶段关闭,目前虽多数恢复,但游客信心恢复预计仍有待时日,进而导致公司2020年尤其上半年经营相对承压。从中线来看,公司系丽江区域唯一A股上市公司,未来有望利用资本平台,持续整合区域资源,随着香格里拉月光城2020年有望投入运营,泸沽湖摩梭小镇积极推进,未来有望实现大香格里拉小环线全线贯通。,考虑此前公告国资控股地位有望重新明确,但目前雪山公司与华邦健康仍系一致行动人,未来需跟踪股权问题最终落定。
风险提示宏观及传染疫情等系统性风险,景区降价政策风险,旅游市场整顿等。
短期受疫情影响,中线关注区域资源整合,暂维持"增持"评级预计公司20-22年EPS0.09/0.38/0.44元,对应PE63/16/14倍。公司短期受疫情影响,但中线来看,其作为滇西北旅游龙头,其区域旅游资源整合仍有一定看点,兼顾股权问题博弈,暂维持"增持"评级
[2020-02-28] 丽江旅游(002033):丽江旅游2019年营收净利实现双增
■中国证券报
丽江旅游（002033）2月28日晚间发布2019年度业绩快报，2019年公司实现营业总收入7.23亿元，同比增长6.53%，实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长5.15%。
2019年，公司三条索道共计接待游客477.72万人次，同比增长29.32%；印象丽江接待游客185.96万人次，同比增长99.48%；丽江和府酒店有限公司（含洲际酒店、英迪格酒店、古城丽世酒店、龙研文旅、5596商业街）实现营业收入1.18亿元，同比增长2％。公司索道、印象丽江表演、酒店三大业务均实现增长。
公司表示，2019年是丽江旅游执行新票价的第一个完整会计年度，受索道票价下调的影响，全年业绩保持增长实属不易。2019年公司不断加强经营管理，加大营销力度，采取措施开源节流，增收节支，取得了良好效果，索道票价下调对公司的影响正在逐步消化。
[2019-11-22] 丽江旅游(002033):丽江旅游完成换届,新一届董监高助力公司稳定经营
■中国证券报
11月22日，丽江旅游（002033）召开2019年第一次临时股东大会，和献中、张松山、张海安、彭云辉、张郁、吴灿英、刘晓华被选举为公司第七届董事会董事；焦炳华、陈红、龙云刚、盘莉红被选举为公司第七届董事会独立董事；王政军、刘昱、李映红被选举为第七届监事会非职工代表监事，与公司职工代表大会选举产生的邓丽星、王岚两位职工代表监事组成新一届监事会。经随后举行的七届一次董事会审议通过，和献中继续担任公司董事长、张海安任副董事长、刘晓华继续担任公司总经理。经七届一次监事会审议通过，王政军任公司监事会召集人。本次董事会聘任的高管人员，原团队成员全获续聘并新增一名副总经理。
资料显示，丽江旅游本次当选的非独立董事和非职工代表监事分别任职于丽江玉龙雪山旅游开发有限公司、华邦健康股份有限公司、云南省投资控股集团及丽江市玉龙雪山景区投资管理有限公司等公司主要股东。丽江旅游董事会、监事会及管理团队成员在保持基本稳定的基础上同时又增加了管理和行业方面的专业人员，将为丽江旅游的发展革新注入新的活力，有助于公司持续稳定经营。
[2019-11-05] 丽江旅游(002033):丽江旅游董事监事换届如期进行,第三季度营收同比增长10.39%
■中国证券报
11月5日晚间，丽江旅游（002033）披露公司董事会及监事会决议公告，公司第六届董事会第十六次会议以9票同意、0票反对、0票弃权的表决结果通过了修改《公司章程》、换届选举等预案，提名和献中、张松山、张海安、彭云辉、张郁、吴灿英女士、刘晓华为公司第七届董事候选人，焦炳华、陈红、龙云刚、盘莉红为独立董事候选人；提名王政军、刘昱、李映红为第七届监事会非职工代表监事候选人。
本次换届选举，公司将董事会成员由9名增加至11名，从公告的候选人简历来看，本次提名的非独立董事和非职工代表监事任职于丽江玉龙雪山旅游开发有限公司、华邦健康股份有限公司、云南省投资控股集团及丽江市玉龙雪山景区投资管理有限公司等公司主要股东，非独立董事候选人中包括了现任董事长、总经理；三名现任独立董事全部提名为新一届独立董事候选人。
对于市场一直关注公司控制权事宜，公司公告称，华邦健康与玉龙雪山管委会双方表示，未来在持股雪山公司和丽江旅游期间，将充分尊重各方股东意见，继续优化雪山公司和丽江旅游股权结构（包括但不限于引入外部投资者等），与各方股东一起共同做大做强雪山公司和丽江旅游，保持国有资产保值增值，创造更多就业机会，增加地方税收收入，为丽江市社会经济发展做出更大贡献。公司未来业务、管理层等的调整将严格按照《公司法》、《公司章程》的相关规定在双方友好协商一致的基础上进行。公司在华邦健康和管委会就雪山公司股权协商期间，在控制权、管理层及生产经营方面将继续保持稳定。
业内人士指出，公司此次如期换届，董事会以全票通过了所有议案，从董、监事会候选人提名及表决情况看，公司主要股东之间保持了友好协商，意见统一，既保留了上一届董事会的核心成员，以保障公司长期战略的延续；同时又增加了管理和行业方面的专业人员，将为丽江旅游的发展革新注入新的活力，有助于公司持续稳定经营。
东方证券指出，公司三季度营收端增速连续四个季度以来首次回正，边际改善显著，主要来源于印象丽江的高增长。公司第三季度实现营收增速10.39%，是自2018年三季度以来，公司营收端增速首次回正，超出市场预期。营收大增一方面与去年同期降价带来的低基数有关，另一方面亦是云南整治丽江旅游市场带来的客流量增速加快，其中印象丽江增长突出。长期看，日益健康的市场秩序为公司塑造长期向好的发展环境，可助力公司长期增长。自2017年云南省开启旅游市场整治工作以来，市场向着更健康的方向发展。对比市场整治为三亚带来了长期良性的客流增长，东方证券认为健康的市场环境+优质的旅游资源将增强丽江旅游产品的吸引力，带动客流提升，是不可忽视的长期因素。
业内人士表示，丽江旅游完成本次董、监事会换届后，依托于良好的市场环境及新一届董、监事及经营班子的运营管理能力，盈利能力或将进一步改善。
[2019-10-26] 丽江旅游(002033):Q3业绩转正,逐步走出降价影响-三季报点评
■东方证券
核心观点
公司三季度营收端增速连续四个季度以来首次回正,边际改善显著,主要来源于印象丽江高增。公司单三季度实现营收增速10.39％,Q1/Q2营收同比增速-5.56％/-8.06％,自2018年Q3以来,公司营收端增速首次回正,超出市场预期。营收大增一方面与去年同期降价带来的低基数有关,另一方面亦是背靠云南整治后丽江旅游市场增长带来的景区增速加快,其中印象丽江增长突出。
毛利率/费用率改善显著,归母净利润增速慢于营收主要来源于少数股东损益增长。Q3公司实现毛利率75.28％/+2.02pct,Q1/Q2毛利率下降3.77pct/3.20pct,毛利率改善显著。同时从费用端来看,公司单三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.57％/13.82％/-1.32％,同比变动-0.64pct/-0.41pct/+0.27pct,费用端进一步改善亦对盈利贡献正向影响。但单三季度归母净利润同比增速仅3.23％,增长显著低于营收,这主要来源于少数股东损益占比提升12.95pct,少数股东损益占比提升是因为印象丽江业绩大幅改善(公司股权比例51％)。
长期看,我们认为日益健康的市场秩序为公司塑造长期向好的发展环境,可助力公司长期增长。自17年云南省开启旅游市场整治工作以来,当地多种弊端得到清理,市场向着更健康的方向发展。对比市场整治为三亚带来了长期良性的客流增长,我们认为健康的市场环境+优质的旅游资源将增强丽江旅游产品的吸引力,带动客流提升,是不可忽视的长期因素。
财务预测与投资建议
由于公司营收增速改善显著,我们调整19-21年EPS预测为0.32/0.36/0.41元(调整前为0.27/0.31/0.35元),给予2020年17倍PE,目标价6.12元,维持“增持评级”。
风险提示
大型自然灾害,地区旅游整治效果不及预期,行业竞争加剧
[2019-10-22] 丽江旅游(002033):丽江旅游第三季度业绩明显回升,前三季度实现净利1.85亿元
■中国证券报
丽江旅游（002033）10月22日晚间发布第三季度报告，公司第三季度实现营业收入2.4亿元，同比增长10.39%；实现归属于上市公司股东的净利润8672.82万元，同比增长3.23%。前三季度，公司实现净利润1.85亿元。公司受三条索道票价下降的影响正在逐渐变小，发展态势重新趋稳。
值得注意的是，上年同期公司索道价格尚未下降，而今年第三季度在价格下降的情况下，公司依然实现了营业收入和净利润的双增长。
丽江旅游负责人介绍，今年以来，公司在董事会的领导下，经营层带领全体员工齐心协力，面对复杂的宏观经济形势以及索道票价的下调压力，不断加强经营管理，加大营销力度，采取措施开源节流，增收节支，取得了良好效果，正在不断降低索道票价下调对公司业绩的影响。
根据《云南省发展与改革委员会关于印发完善旅游景区门票价格形成机制、降低国有景区门票价格，促进旅游转型升级的实施意见》《云南省物价局关于降低丽江玉龙雪山旅游客运索道价格的通知》，公司玉龙雪山索道票价从180元调整为120元；云杉坪索道票价从55元调整为40元；牦牛坪索道票价从60元调整为45元。新票价自 2018 年 10 月1日起执行。索道票价的调整无疑对公司2019年经营业绩产生了较大影响。今年上半年，公司实现营业收入 3.18亿元，同比下降7.07%，实现归属于上市公司股东的净利润9804.55万元，同比下降17.53%。
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[2022-02-08] 丽江股份(002033):疫情致旅游旺季缺失,业绩恢复不及预期-年度点评
■中银证券
公司21年预计实现收入3.55-3.6亿元,同比下降16.48％-17.64％,归母净利润预计亏损2800-3800万元,同比下降140％-154％,扣非归母净利润预计亏损2300-3300万元,同比下降132％-147％。
支撑评级的要点
巩固玉龙雪山旅游核心资源优势,积极拓展香格里拉生态旅游圈:公司坐拥玉龙雪山核心旅游资源,多项经营服务项目位于玉龙雪山景区,区位优势明显。通过索道业务链接玉龙雪山、云杉坪、牦牛坪三大知名景点。公司将设立甘海子游客集散中心,整合该区域现有经营项目,合理规划游客游览流程。公司背靠香格里拉,布局月光城酒店、摩梭小镇等项目拓展大香格里拉生态旅游圈,业绩有望迎来巨大增长空间。
区域旅游龙头具备资源整合优势,公司产业链不断完善:公司经营雪山旅游索道、国际品牌酒店、旅游演艺等多项业务,为游客提供综合旅游服务。公司目前仍具有良好的财务状况,现金流充裕,融资渠道畅通,未来仍可通过资本运作等方式,整合丽江、滇西北及其他地区的优质旅游资源,推动重难点目的地区域内旅游度假综合体建设,完善公司业务链,促进公司发展为综合型旅游目的地多功能服务商。
疫情散发导致旅游旺季缺失,公司季节性业务恢复不及预期:三季度是公司客流量最高的季度,收入和利润占全年比重较大。2021年度受国内局部地区疫情影响,云南省3次暂停跨省游,导致8月份的暑期旺季和11月份的会展旺季缺失,公司业务受大幅冲击,业绩恢复不及预期。
估值
根据公司2021年的业绩预告,调整21-23年公司EPS为-0.05/0.19/0.26元,对应市盈率为-121.2/33.3/25.4倍,公司经营受疫情散发影响仍承压,但玉龙雪山核心旅游资源、大香格里拉生态旅游圈以及公司具备的整合资源能力和不断完善的产业链使中长期恢复逻辑有望保持。因此维持增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情反复风险,市场竞争激烈风险,索道运营安全风险。
[2021-10-24] 丽江股份(002033):三季度经营恢复势头显著回落,中长途游较受疫情干扰-2021年三季报点评
■国信证券
公司前三季度归母业绩同比下滑8成,符合预期2021年前三季度,公司营收2.90亿元/+6％(约19年52％);归母业绩1096万元/-77％(约19年6％),EPS0.02元,处于业绩预告区间之内。21Q3,公司营收8791万元/-51％,恢复至19年37％;归母业绩仅90万元,仅恢复1％。Q3受暑期疫情影响恢复环比明显回落。
暑期疫情影响之下,Q3公司各旅游主业均承压暑期疫情及跨省游限制下,Q3各旅游主业均受影响:索道方面,Q3索道客流48.98万人次/-59.83％,其中核心雪山索道37.68万人/-55.65％;前三季度,索道客流183.31万人次/-2％(H1同增106％),其中雪山索道126.78万/+7％。酒店方面,Q3酒店收入2157.84/-47.41％,亏损-573.05万元,同比转亏,主要系疫情及香巴拉酒店培育期影响,前三季度酒店收入6369.20万元/+6％(H1同增124％),实现净利润-1661万元,增亏779.95万元。演艺方面,Q3客流和收入分别下滑67％、59％,前三季度共计接待游客43.16万人次/-1％,实现营业收入4152.59万元/-15％(H1同增132％)。
疫情反复影响短期复苏节奏,中线关注区域资源整合及控股权厘清近期西北疫情反复,10月23日文旅部宣布中高风险地区跨省游熔断等,预计依然对公司Q4经营产生不利影响。全年来看,疫情持续反复导致公司短期经营承压。但中线来看,公司系滇西北景区龙头,丽江区域唯一A股上市公司,资源禀赋优势突出,区域酒店卡位良好,目前泸沽湖摩梭小镇仍推进,未来有望实现大香格里拉小环线全线贯通,。此外,公司此前公告国资控股地位有望重新明确,未来可跟踪股权问题最终落定情况。
风险提示宏观及传染疫情等系统性风险,景区降价政策风险,旅游市场整顿等。
短看疫情走势,中线关注区域整合与控股权厘清,暂维持"增持"考虑疫情反复,下调21-23年EPS至0.03/0.29/0.43元(此前为0.14/0.35/0.47元),动态PE169/20/13倍。短期仍需跟踪疫情,中线公司有望不断强化区域卡位优势,静待控股权问题落地,维持"增持"。
[2021-10-24] 丽江股份(002033):疫情影响Q3业绩恢复,外延提升目的地布局-三季点评
■中银证券
支撑评级的要点
巩固玉龙雪山旅游核心资源优势,积极拓展香格里拉生态旅游圈:公司坐拥玉龙雪山核心旅游资源,多项经营服务项目位于玉龙雪山景区,区位优势明显。通过索道业务链接玉龙雪山、云杉坪、牦牛坪三大知名景点。公司将设立甘海子游客集散中心,整合该区域现有经营项目,合理规划游客游览流程。公司布局香格里拉,落地月光城酒店、摩梭小镇等项目拓展大香格里拉生态旅游图,公司业绩有望迎采较大增长空间。
区域旅游龙头具备资源整合优势,公司产业链不断完善:公司经营雪山旅游索道、国际品牌酒店、旅游演艺等多项业务,为游客提供综合旅游服务。三季报显示公司仍具有良好的财务状况,现金流充裕,融资渠道畅通,未来仍可通过资本运作等方式,整合丽江、滇西北及其他地区的优质旅游资源,推动重难点目的地区域内旅游度假综合体建设,完善公司业务链,促进公司发展为综合型旅游目的地多功能服务商。
疫情散发导致暑期游受阻,谋划外延拓展助力恢复韧性:根据以往数据,三季度为公司客流量最高的季度,收入和利润占全年比重较大。但今年暑期新冠疫情散发,云南省跨省游8月5日暂停至9月15日恢复,主营业务中具有季节性特征的索道运输、印象演艺和餐饮服务错失旺季客流,业绩恢复不及预期,酒店项目业绩仍旧保持一定韧性。
估值
根据公司三季报,我们调整21-23年公司EPS为0.06/0.33/0.43元,对应市盈率为96.2/17.1/13.3倍。公司三季度业绩恢复受疫情影响较大,但玉龙雪山核心旅游资源、大香格里拉生态旅游囤以及公司整合资源能力和目的地项目拓展使中长期恢复逻辑较为强韧。因此维持增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情反复风险,市场竞争激烈风险,项目推进不仅预期风险。
[2021-10-12] 丽江股份(002033):深耕大滇西,完善产业链
■中银证券
公司业务产品链持续完善。经过多年发展,公司已构建旅游索道、酒店、旅行社、旅游演艺、餐饮服务等多项旅游业务体系,并积极推动重难点目的地区域内旅游度假综合体建设,公司多元的旅游产品链的持续完善有助于公司发展为综合型旅游目的地多功能服务商,巩固公司成为滇西旅企龙头。
坐拥核心旅游资源,布局大香格里拉旅游环线。公司坐拥玉龙雪山核心旅游资源,运行的三条索道连接玉龙雪山景区最知名和成熟的三个景点,系景区主要旅游接待设施;未来将建设玉龙雪山新的游客集散中心;此外公司多项业务均位于玉龙雪山景区内,区位优势明显。背靠大香格里拉旅游资源,公司布局月光城、摩梭小镇等项目介入托香格里拉环线,未来有望拓展业绩增长空间。
内外部交通持续改善。2019年丽江城市综合轨道交通项目1号线开工,项目连接游客中心和玉龙雪山。2020年又启动2号线招标为1号线输送客流,带动西山片区沿线开发建设。加之而江三义国际机场4E改扩建工程也在如火如萘进行中,建成有望迭到旅客年吞吐量1,100万人次。
估值
当前股本下,我们预计公司2021至2023年每股收益分别为0.14元、0.35元、0.45元,市盈率分别为41.6倍、16.7倍、13.1倍。
评级面临的主要风险
新冠瘦情反复风险、市场竞争激烈风险、索道运营安全风险。
[2021-08-17] 丽江股份(002033):细分业务恢复节奏有别,静待控股权厘清-2021年中报点评
■国信证券
中报盈利符合预期,疫情扰动下公司经营主业部分恢复2021H1,公司实现营收2.02亿元/+113.81％;归母业绩0.10亿元/+141.69％(扣非增143.26％EPS0.02元,与业绩快报一致。与2019H1相比,公司收入恢复64％％,业绩恢复10剔除开办费扰动恢复约2030。Q2公司营收恢复近70％％,业绩恢复至疫情前32。
上半年国内疫情仍有局部反复,索道、酒店、演艺差异化恢复由于上半年仍有疫情扰动,公司主业尚未完全恢复。具体来看公司2021H1索道业务接待游客134.33万人次/+106.12％,恢复至2019H1的64索道收入恢复至19H1的62。和府酒店收入恢复82业绩较疫情前微增亏。今年3月新开业迪庆酒店带来开办费用估算1500～2000万元也影响业绩增长。与疫情前同期相比,印象丽江游客恢复46％％,收入恢复41％％,业绩恢复31。总体来看,公司索道和酒店疫情后恢复较快,演艺相对次之。公司毛利率同比回升34.56pct但相比2019H1仍下降9.66pct公司期间费率同比下降8.68pct,但较2019年同期仍增加15.48pct,客流未完全恢复及新开业酒店影响。
短期疫情扰动影响暑期表现,中线关注区域资源整合及控股权博弈暑期疫情扰动下,我们对公司今年盈利预测仍较谨慎。不过,近期此前部分中风险区开始陆续清零,情况开始好转,未来公司客流复苏预计仍有期待。中线来看,公司系滇西北景区龙头,丽江区域唯一A股上市公司,资源禀赋优势突出,区域酒店卡位良好,目前泸沽湖摩梭小镇仍推进,未来有望实现大香格里拉小环线全线贯通,区域资源整合推进。此外,公司此前公告国资控股地位有望重新明确,目前雪山公司与华邦健康仍系一致行动人,未来需跟踪股权问题最终落定情况。
风险提示
宏观及传染疫情等系统性风险,景区降价政策风险,旅游市场整顿等。
短期跟踪疫情中线关注区域整合,暂维持"增持"
考虑暑期疫情扰动预计2123年EPS0.14/0.35/0.47元,对应PE43/17/13倍。短期仍需跟踪疫情,但公司系滇西北旅游龙头,中线仍有望不断强化区域卡位优势静待控股权博弈落地维持"增持"。
[2021-08-16] 丽江股份(002033):丽江股份上半年盈利1006万元 同比扭亏
■证券时报
丽江股份(002033)8月16日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入2.02亿元，同比增长113.81%;净利润1005.57万元，同比扭亏;基本每股收益0.02元。
[2021-03-11] 丽江股份(002033):20年业绩超预期,21年回暖有望保持-年度点评
■东方证券
事件:公司公布年报,20年实现营收4.31亿元/-40.36％,实现归母净利0.7亿元/-65.36％,扣非归母净利0.71亿元/-65.10％。单Q4实现营收1.57亿元/-4.34％,实现归母净利0.22亿元/+17.56％,扣非归母净利0.25亿元/+6.8％。
核心观点
疫情影响下公司业绩下滑,下半年营收回暖明显。公司索道运输/印象演出/酒店经营/餐饮服务营收2.10/0.68/1.06/0.13亿元,同比-36.50％/-61.63％/-11.00％/-51.51％,其中(1)索道业务下滑主要源自游客人数下滑,2020年索道接待客流278.54万人次/-41.69％,平均客单价75.55元/+8.91％,有所提升；(2)印象丽江20年5月21日恢复营业,共计接待游客65.14万人次/-64.97％,5-12月场均接待游客1770人次,已恢复至19年同期八成。
公司20年Q1/Q2/Q3/Q4营收增速为-67.77％/-71.96％/-25.34％/-4.34％,2020H1/H2游客增速分别为-68.99％/-20.25％,下半年营收、客流回暖明显。
新收入准则下销售费用率下降3.77pct,管理费用率随营收逐步恢复有望下行。公司20年毛利率55.54％/-11.54％,净利率16.35％/-11.80pct,业绩好于预期。政策扶持下公司减免税收及保险支出0.41亿元。从费用率细项来看,公司20年销售费用率5.74％/-3.77pct,主要原因系收入准则变动,旧收入准则下公司销售费用率9.07％/-0.45pct。20年管理费用率29.25％/+10.40pct,主要原因系公司成本较为刚性,受营收下滑影响费用率提高明显,后续随着营收逐步回暖费用率有望下行。
展望后续,21年Q1虽然受疫情干扰,但相较于20年受影响较小,21年Q1仍有望保持业绩增速。当前全国疫情基本得到控制,后续游客人数、营收有望逐步恢复；长期看,丽江坐拥国内游最顶级自然资源,随着月光城项目的落地(月光城英迪格酒店已于21年3月开业,客房数102个)、摩梭小镇项目的进一步建设,公司营收有望增加,盈利能力有望持续向好。
财务预测与投资建议
伴随全国疫情得到控制,公司经营逐步恢复至正常水平,我们给予公司21-23年EPS预测为0.36/0.38/0.41元(此前21-22年为0.35/0.36元),根据可比公司法给予2021年28倍PE,目标价10.16元,维持“增持评级”。
风险提示
疫情恢复不及预期,行业竞争加剧,人次增长不及预期
[2021-03-09] 丽江股份(002033):优质资源禀赋凸显,下半年恢复强劲-年度点评
■申万宏源
公司公布2020年年报:2020年实现营收4.31亿元,同比减少40.36％；归母净利润0.70亿元,同比减少65.36％,专业绩快报预期一致。Q4单季度实现营收1.57亿元,同比下滑4.34％,实现归母净利润0.22亿元,同比上升17.56％。2020年,公司执行新收入准则,使得给旅行社的服务费作为可变对价直接冲减营业收入,受此影响,全年销售费用率5.74％,下滑3.77pct；管理费用率29.25％,提升10.40pct；财务费用率-2.39％,下滑1.24pct。在成本控制和客流恢复的共同作用下,公司下半年盈利情况明显改善。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),现金分红共计1.10亿元,现金分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为155.91％。
下半年索道客流快速恢复,资源优质性凸显。2020年,公司三条索道共计接待游客278.54万人次,同比下降41.69％,其中,玉龙雪山索道/云杉坪索道/牦牛坪索道分别接待游客182.71/84.04/11.79万人次,同比分别下滑40.50％/44.02％/42.62％；丽江和府酒店有限公司(含洲际酒店、英迪格酒店、古城丽世酒店、5596商业街)实现营收9480.69万元,同比下降19.44％,净利润-798.60万元,亏损比上年减少439.42万元；印象丽江共计演出368场,接待游客65.14万人次,同比下降64.97％,实现营收6829.53万元,同比下降62.55％。2020年下半年,公司三条索道游客接待量仅下滑20.25％,公司坐拥云南最核心旅游资源,在疫情后客流率先取得良好恢复。
局部疫情影响一季度国内游客流表现,长线游二季度后客流存在反弹预期。2021年春节假期,丽江市共接待游客52.04万人次,实现旅游收入4.44亿元。其中,玉龙雪山接待游客5.4万人次,丽江千古情日均接待游客量回升到2000人次左右。受局部疫情的影响,今年一季度长线游表现明显弱于周边游,若二季度局部地区疫情逐渐好转,则长线目的地客流存在反弹预期。此外,公司公告香巴拉月光城项目酒店区委托洲际酒店管理集团进行管理,酒店名称定为“迪庆月光城英迪格酒店”,目前已完成开业筹备工作,并于2021年3月1日起正式营业,预计2021年公司业务将迎来逐步恢复。
盈利预测与投资建议:考虑2021年局部疫情仍对丽江旅游人数产生不利影响,且当前景区接待限制仍未松绑。下调2021/2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年EPS为0.25/0.38/0.47元(原盈利预测2021/2022年EPS为0.35/0.43元),对应2021-2023年PE为29/19/16倍。预计2022年后,疫情影响逐步消除后,公司在资源禀赋不改的情况下将全面复苏,维持“增持”评级。
风险提示:疫情反复对客流造成进一步影响；安全事故风险等。
[2021-03-08] 丽江股份(002033):丽江股份2020年净利同比降65% 拟10派2元
■证券时报
丽江股份(002033)3月8日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为4.31亿元，同比下滑40.36%;净利润7048.98万元，同比下滑65.36%;基本每股收益0.13元。公司拟每10股派发现金红利2元(含税)。
[2021-02-25] 丽江股份(002033):丽江股份业绩快报2020年净利润7049万元 同比降65%
■证券时报
丽江股份(002033)2月25日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为4.31亿元，同比下滑40.36%;净利润7048.98万元，同比下滑65.36%;基本每股收益0.13元。
[2020-11-16] 丽江股份(002033):丽江股份拟2.91亿元建设泸沽湖假日度假酒店项目
■上海证券报
丽江股份晚间公告，公司董事会同意投资2.91亿元建设泸沽湖假日度假酒店项目，并授权公司经营班子负责项目的投资开发实施等工作。
公司表示，根据可行性研究报告测算，项目投入运营后，预计可实现年均营业收入约5,600万元，年均净利润约463万元。
[2020-08-07] 丽江股份(002033):业绩回暖确定性较强,建议保持关注-半年报点评
■东方证券
事件:公司发布半年报,20年H1实现营收0.95亿元/-70.27％,实现归母净利-0.24亿元/-124.60％,扣非归母净利-0.26亿元/-127.16％,专业绩快报一致。
其中单二季度实现营收0.53亿元/-71.96％,实现归母净利润-0.03亿元。
核心观点疫情影响公司业绩下滑,但其负面影响好于预期。公司索道运输/印象演出/酒店经营/餐饮服务实现营收0.51/0.12/0.21/0.24亿元,同比变动-67.70％/-83.92％/-58.01％/-64.38％,其中(1)索道业务收入下滑主要来源于人次下滑,20年H1索道接待客流65.17万人次/-68.99％,平均客单价78.73元/+4.18％,反而略有提升;(2)印象丽江于2020年5月21日恢复营业,恢复以来上半年共计演出88场,接待游客12.6万人次/-82.74％,从单场演出观众人次来看,平均每场为1432人次,已恢复到去年同期六成。整体来看,20H1业绩好于预期,主要系二季度实际接待游客数量好于预期。
公司成本和费用较为刚性,随着营收逐渐恢复,盈利能力有望逐季好转。20年H1公司毛利率24.42％/-44.22pct,净利率-29.20％/-41.18pct,主要系公司营业成本构成以人工成本、折旧为主,收入大幅下滑的情况下,成本下调空间不大,因此利润率水平下滑明显。20年H1销售费用率/管理费用率分别为9.07％/45.20％,同比变动-0.64/28.45pct,销售费用中的促销费用大幅减少,故而销售费用率有所下降,管理费用以工资、折旧为主,调整空间有限。我们认为,随着游客量逐渐恢复,公司营收增多,摊薄成本,盈利能力有望逐季好转。
展望后续:看后两个季度,随着文旅部将景区接待游客量由不超过最大承载量的30％调至50％,以及暑假小高峰来临,游客数量进一步恢复,公司盈利能力有望继续好转。长期看,丽江坐拥国内游最顶级自然资源,随着月光城项目的落地、摩梭小镇项目的进一步优化和建设,将进一步带动客流提升。
财务预测与投资建议由于疫情影响,我们调整公司20-22年盈利预测为0.08/0.35/0.36元(调整前20-22年0.24/0.39/0.45元),由于疫情对公司经营造成的短期波动,我们使用可比公司估值法给予21年20倍PE,对应目标价6.97元,维持增持评级。
风险提示疫情发展的不确定性,行业竞争加剧,人次增长不及预期
[2020-08-06] 丽江股份(002033):短期跟踪客流复苏,中线关注区域整合-2020年半年报点评
■国信证券
2020年中报业绩下滑125％,专业绩快报基本一致2020年上半年,受疫情影响,公司实现营收9464万元/-70％;归母业绩亏损2412万元/-125％,扣非后下滑127％;EPS-0.04元/股,专业绩快报基本一致。Q2单季,公司营收下滑72％,业绩下滑104％。
疫情影响客流表现,索道、演出、酒店等均承压受疫情影响,印象丽江于1.24停演,索道、酒店等也相继于1.25-1.30暂停运营。2.20起虽逐步恢复营业,但受疫情管控,景区限流以及跨省团队游限制等影响客流恢复。具体来看,上半年公司三条索道共接待游客65万人次/-69％,实现索道收入5131万元/-68％。印象丽江5.21恢复营业,上半年接待游客12.6万人次/-83％,实现收入1251万元/-84％,业绩亏损411万/-112％。酒店业务(酒店+商业街)实现收入1879万元/-64％,增亏1219万元。综合来看,公司毛利率降44.22pct,其中印象演出毛利率降幅最大为97.6pct;期间费率上升24.16pct,其中销售/财务费用率分别降0.64pct(疫情影响景区关闭营销减少)和3.64pct,管理费率增28.45pct(员工薪酬、折旧费等相对刚性)。
短期关注客流恢复,中线关注区域整合和股权问题疫情防控趋稳,且7.14文旅部同意恢复跨省团队游,预计下半年客流有望持续改善,且出境游限制下丽江有望承接部分转化需求。中线来看,公司系丽江区域唯一A股上市公司,未来有望持续整合区域资源,随着香格里拉月光城已达预定可使用状态,泸沽湖摩梭小镇积极推进,未来有望实现大香格里拉小环线全线贯通。考虑此前公告国资控股地位有望重新明确,但目前雪山公司与华邦健康仍系一致行动人,未来需跟踪股权问题最终落定情况。
风险提示宏观及传染疫情等系统性风险,景区降价政策风险,旅游市场整顿等。
短期跟踪疫情,中线关注区域整合,暂维持"增持"评级考虑疫情,下调20-22年EPS至0.08/0.37/0.43元,对应PE82/18/15倍。短期疫情影响业绩,但公司作为滇西北旅游龙头,中线区域旅游资源整合仍有一定看点,兼顾股权博弈,暂维持"增持"评级
[2020-08-05] 丽江股份(002033):经营受疫情影响,长线目的地有望承接出境游需求-中报点评
■申万宏源
公司公布2020年半年报:上半年实现营收0.95亿元,同比减少70.27％,基本与全国的旅游业的表现水平相近;归母净利润-0.24亿元,去年同期归母净利润为0.98亿元,专业绩快报预期一致。Q2单季度公司营收同比-71.96％,环比Q1进一步下滑(Q1为-63.77％),但Q2毛利率从Q1的11.69％上升至34.33％,期间费用率从Q1的60.92％下降到了38.56％,成本费用的边际改善明显,其中Q2销售费用率/管理费用率分别环比减少9.14/10.35pct至5.07％/40.67％。疫情下公司严控成本费用,使得亏损环比收窄,Q2归母净利润为-266万元,下半年盈利压力将明显改善。
索道业务恢复明显,印象丽江演出恢复将进一步改善公司毛利率。2020年上半年公司的三条索道业务实现收入0.51亿元,同比减少67.7％,毛利率56.49％,同比减少27.42pct,主要受2020年上半年疫情影响导致的索道业务接待旅客同比减少68.99％。印象丽江演出实现收入0.12亿元,同比减少83.92％,印象丽江于5月21日恢复营业,截止6月30日,上半年共计演出88场,去年同期演出共计有350场,从恢复营业后共接待的旅客12.6万人次,同比减少了82.74％,演出场次和所接待的游客少对印象丽江演出业务经营造成了较大的影响。酒店经营业务实现营业收入0.21亿元,同比减少58.01％。
国内旅游市场逐步恢复,长线优质目的地有望承接原出境旅游需求。7月14日晚文旅部宣布恢复跨省团队游,同时旅游景区接待游客量由不得超过最大承载量的30％调至50％。
此次是自4月14日文旅部正式发通知要求景区有序开放但限流30％以来,再度放开供给侧限制。跨省游的恢复对长线目的地(丽江、三亚、桂林等地)的改善会更加明显。考虑到国际人口流动的限制,预计客单价较高的出境游需求将向国内优质长线目的地转移,云南地区经过前几年的旅游整治,2019年接待国内游客人次高增17.4％,后续恢复速度值得期待。
盈利预测与投资建议:考虑到疫情,我们下调20年预测EPS至-0.04元(原盈利预测为0.57元),并新增2021/2022年EPS为0.35/0.43元,对应2021/2022年PE分别为19/15倍,伴随疫情逐步缓解,我们认为公司在资源禀赋不改的情况下后续恢复难度不大,维持"增持"评级。
风险提示:疫情反复对客流造成进一步影响;安全事故风险等。
[2020-07-28] 丽江股份(002033):丽江股份业绩快报上半年亏损2412万元
■证券时报
丽江股份(002033)7月28日晚发布业绩快报，上半年，公司营收为9464万元，同比下降70.27%;净利为亏损2412万元，上年同期盈利9805万元。报告期内，受新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响，公司游客接待量下降。
[2020-07-13] 丽江股份(002033):丽江股份上修业绩预告 因游客接待情况好于预期
■证券时报
丽江股份(002033)7月13日晚间向上修正业绩预告，上半年预亏1500万元-3000万元。去年同期，公司盈利9804.55万元。此前，公司预计今年上半年亏损5000万元-8000万元。业绩修正主要原因是公司实际游客接待情况好于预期。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):丽江股份 在金沙江沿线建设特色精品民宿 开发旅游线路
■证券时报
6月12日，丽江股份董秘杨宁在“云”游活动中表示，公司在金沙江沿线建设了特色精品民宿，目前完成了5个点精品民宿的建设，并结合各个点的自然风光、农业特色开发出旅游线路，像吉百科被称为世外桃源，大家可以到这里赏桃花、品雪桃;可以到桃园村徒步，到大具小米地领略虎跳峡的壮观，到宝山石头城体验石头城的雄奇，适合自驾游和深度体验游，欢迎大家前来体验。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):丽江股份目前公司经营和建设项目均已复产复工
■证券时报
6月12日，丽江股份董秘杨宁在“云”游活动中表示，2月20日以后，公司酒店、雪山景区索道、环保车、餐饮等项目陆续复工;5月22日印象丽江恢复游客接待，目前公司所有经营和建设项目均已实现复产复工。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):丽江股份五一期间景点和酒店接待量与前期相比有显著增长
■证券时报
6月12日，丽江股份董秘杨宁在“云”游活动中表示，五一期间，因为从防控的角度景区有每日游客接待上限的限制，像玉龙雪山冰川公园这些景点，出现了索道票供不应求的情况，其他景点和酒店的接待量，虽然没有达到去年同期的水平，但与前期相比，还是有非常显著的增长。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):丽江股份积极推出优惠促销项目 最大限度挖掘市场潜力
■证券时报
6月12日，丽江股份董秘杨宁在“云”游活动中表示，复工后公司严格执行了预约、预订、预售制，各索道实行限流，餐饮项目实行分餐制，各企业制定切实可行的疫情防控应急预案等措施，最大限度的保证了运营安全和游客、员工的身体健康。公司还针对复工后的市场变化，积极推出“丽江人游丽江”、“云南人游丽江”等优惠促销项目，最大限度挖掘市场潜力。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):应对端午小长假和暑假出游做了哪些准备?丽江股份回应
■证券时报
应对端午小长假和暑假大家的报复性出游，丽江股份做了哪些准备?公司董秘杨宁6月12日在“云”游活动中表示，面对端午小长假和暑期有可能到来的出行高峰，在中央、省、市的统一安排部署下，在继续严格落实疫情防控各项措施的前提下，加强网络实名预约、预订、预售等措施，提高各项目现场的服务水平和保障能力，为游客提供安全、有序、放心的假日游览体验。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):丽江股份节约成本加强营销推广 减少疫情对业绩影响
■证券时报
景区未来会不会通过门票涨价来找补疫情期间的业绩下滑?对此，丽江股份董秘杨宁6月12日在“云”游活动中表示，公司主要还是通过节约成本，为游客提供更优质的服务和更丰富的产品，加强营销推广工作来尽力减少疫情对经营业绩的影响。
[2020-06-12] 丽江股份(002033):第四站丽江股份 滇西明珠，玉龙傲雪
■证券时报
为了满足大家对大自然美好景致游玩需求，e公司发起了“云”游的系列直播活动。带你去“云”游第四站将携手丽江股份，登顶玉龙雪山，在海拔四千多米的雪域里，挑战极限，超越自我;漫步神秘古城，这里小桥流水，鲜花满簇，处处散发着浓郁的民族风情;最后，我们还邀请到了丽江股份的董秘杨宁就投资者们关心的问题为大家一一解答!
[2020-04-02] 丽江股份(002033):人次回暖明显,整治成效凸显
■东方证券
事件:公司发布年报,2019年实现营收7.23亿元/+6.53％,实现归母净利润2.03亿元/+6.18％,扣非归母净利润2.03亿元/+6.4％,好于预期其中单四季度实现营收1.65亿元/+39％,人次高增推动明显+降价因素同比消除,带来营收端显著好于预期,推动Q4实现归母净利润0.19亿元(去年同期亏损0.11亿元),业绩显著改善。
核心观点景区人次高增对冲门票降价影响实现营收增长。公司索道运输/印象演出/酒店经营/餐饮服务实现营收3.31/1.77/1.19/0.27亿元,同比变动-15.09％/83.46％/8.14％/119.95％,其中(1)索道业务收入下滑主要来源于门票降价影响,19年全年索道接待客流477.72万人次/+29.32％,其中冰川公园/云杉/牦牛坪索道人次增速分别为13.92％/80.68％/22.44％,云南省旅游整治+公司营销战略优化人次增长显著,部分对冲门票下滑不利影响;
(2)印象丽江观演人次亦受益于整体人次增长+渗透率提升,实际观演人次达186万人/+99.5％,实现翻番式增长;
营销策略优化+严控管理费用率维持盈利能力基本平稳。2019年公司毛利率67.08％/-0.08pct,净利率28.16％/-0.09pct,在索道门票降价30％左右基础上通过有效营销实现人次大幅提升摊薄成本,毛利率维稳;19年销售费用率/管理费用率分别为9.51％/18.84％,同比变动0.73/-2.18pct,管理费用严控成效显著,净利率微跌主要来源于少数股东损益同比大幅提升(印象丽江业绩大幅上涨)。
长期看:我们认为在顶级资源基础上,日益健康的市场秩序为公司塑造长期向好的发展环境,回暖有望持续。自17年云南省开启旅游市场整治以来,丽江整体旅游环境优化,市场向更健康方向发展。对比市场整治为三亚带来的长期客流良性增长,我们认为丽江坐拥国内游最顶级自然资源,健康环境将进一步增强丽江片区吸引力,带动客流提升,是不可忽视的长期因素。
财务预测与投资建议由于疫情影响,我们调整公司20-22年盈利预测为0.24/0.39/0.45元(调整前20-21年0.36/0.41元),由于疫情对公司经营造成的短期波动,我们使用可比公司估值法给予21年17倍PE,对应目标价6.63元,维持增持评级。
风险提示疫情发展的不确定性,行业竞争加剧,人次增长不及预期
[2020-03-31] 丽江股份(002033):业绩符合预期,兼顾区域整合与股权进展-2019年年报点评
■国信证券
2019年业绩增长6％,符合预期2019年,公司实现营收7.23亿元/+6.53％;实现归母业绩2.01亿元/+6.18％(扣非后增6.40％),EPS0.37元/股,符合预期。
区域复苏助力印象丽江大增,酒店减亏,但降价拖累索道主业2019年,丽江区域在历经2年整顿后开始复苏,公司三条索道共接待游客478万人次,同比大增29％,但因2018年十一起,公司各索道降价,导致索道客单价从106元降至69元,同比下滑34％,进而使公司索道收入同比下滑15％,估算该分部业绩下滑近20％,拖累公司收入业绩增长。但是,公司和府酒店业务(酒店+商业街)2019年收入微增2％,并因商业街整体转租及酒店运营优化,业绩减亏约70％,改善显著。印象丽江依托区域客流复苏及营销强化,收入大增85％、业绩大增255％,表现突出。综合看,公司毛利率微降0.08pct,演艺毛利率改善部分对冲酒店、索道毛利率下滑影响;期间费率降0.65pct,其中管理费率降2.18pct,但销售/财务费用率分别增0.73pct/0.80pct。
疫情下今年业绩预计承压,中线关注区域整合,兼顾股权问题进展短期受疫情影响,公司旗下景区阶段关闭,目前虽多数恢复,但游客信心恢复预计仍有待时日,进而导致公司2020年尤其上半年经营相对承压。从中线来看,公司系丽江区域唯一A股上市公司,未来有望利用资本平台,持续整合区域资源,随着香格里拉月光城2020年有望投入运营,泸沽湖摩梭小镇积极推进,未来有望实现大香格里拉小环线全线贯通。,考虑此前公告国资控股地位有望重新明确,但目前雪山公司与华邦健康仍系一致行动人,未来需跟踪股权问题最终落定。
风险提示宏观及传染疫情等系统性风险,景区降价政策风险,旅游市场整顿等。
短期受疫情影响,中线关注区域资源整合,暂维持"增持"评级预计公司20-22年EPS0.09/0.38/0.44元,对应PE63/16/14倍。公司短期受疫情影响,但中线来看,其作为滇西北旅游龙头,其区域旅游资源整合仍有一定看点,兼顾股权问题博弈,暂维持"增持"评级
[2020-02-28] 丽江旅游(002033):丽江旅游2019年营收净利实现双增
■中国证券报
丽江旅游（002033）2月28日晚间发布2019年度业绩快报，2019年公司实现营业总收入7.23亿元，同比增长6.53%，实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长5.15%。
2019年，公司三条索道共计接待游客477.72万人次，同比增长29.32%；印象丽江接待游客185.96万人次，同比增长99.48%；丽江和府酒店有限公司（含洲际酒店、英迪格酒店、古城丽世酒店、龙研文旅、5596商业街）实现营业收入1.18亿元，同比增长2％。公司索道、印象丽江表演、酒店三大业务均实现增长。
公司表示，2019年是丽江旅游执行新票价的第一个完整会计年度，受索道票价下调的影响，全年业绩保持增长实属不易。2019年公司不断加强经营管理，加大营销力度，采取措施开源节流，增收节支，取得了良好效果，索道票价下调对公司的影响正在逐步消化。
[2019-11-22] 丽江旅游(002033):丽江旅游完成换届,新一届董监高助力公司稳定经营
■中国证券报
11月22日，丽江旅游（002033）召开2019年第一次临时股东大会，和献中、张松山、张海安、彭云辉、张郁、吴灿英、刘晓华被选举为公司第七届董事会董事；焦炳华、陈红、龙云刚、盘莉红被选举为公司第七届董事会独立董事；王政军、刘昱、李映红被选举为第七届监事会非职工代表监事，与公司职工代表大会选举产生的邓丽星、王岚两位职工代表监事组成新一届监事会。经随后举行的七届一次董事会审议通过，和献中继续担任公司董事长、张海安任副董事长、刘晓华继续担任公司总经理。经七届一次监事会审议通过，王政军任公司监事会召集人。本次董事会聘任的高管人员，原团队成员全获续聘并新增一名副总经理。
资料显示，丽江旅游本次当选的非独立董事和非职工代表监事分别任职于丽江玉龙雪山旅游开发有限公司、华邦健康股份有限公司、云南省投资控股集团及丽江市玉龙雪山景区投资管理有限公司等公司主要股东。丽江旅游董事会、监事会及管理团队成员在保持基本稳定的基础上同时又增加了管理和行业方面的专业人员，将为丽江旅游的发展革新注入新的活力，有助于公司持续稳定经营。
[2019-11-05] 丽江旅游(002033):丽江旅游董事监事换届如期进行,第三季度营收同比增长10.39%
■中国证券报
11月5日晚间，丽江旅游（002033）披露公司董事会及监事会决议公告，公司第六届董事会第十六次会议以9票同意、0票反对、0票弃权的表决结果通过了修改《公司章程》、换届选举等预案，提名和献中、张松山、张海安、彭云辉、张郁、吴灿英女士、刘晓华为公司第七届董事候选人，焦炳华、陈红、龙云刚、盘莉红为独立董事候选人；提名王政军、刘昱、李映红为第七届监事会非职工代表监事候选人。
本次换届选举，公司将董事会成员由9名增加至11名，从公告的候选人简历来看，本次提名的非独立董事和非职工代表监事任职于丽江玉龙雪山旅游开发有限公司、华邦健康股份有限公司、云南省投资控股集团及丽江市玉龙雪山景区投资管理有限公司等公司主要股东，非独立董事候选人中包括了现任董事长、总经理；三名现任独立董事全部提名为新一届独立董事候选人。
对于市场一直关注公司控制权事宜，公司公告称，华邦健康与玉龙雪山管委会双方表示，未来在持股雪山公司和丽江旅游期间，将充分尊重各方股东意见，继续优化雪山公司和丽江旅游股权结构（包括但不限于引入外部投资者等），与各方股东一起共同做大做强雪山公司和丽江旅游，保持国有资产保值增值，创造更多就业机会，增加地方税收收入，为丽江市社会经济发展做出更大贡献。公司未来业务、管理层等的调整将严格按照《公司法》、《公司章程》的相关规定在双方友好协商一致的基础上进行。公司在华邦健康和管委会就雪山公司股权协商期间，在控制权、管理层及生产经营方面将继续保持稳定。
业内人士指出，公司此次如期换届，董事会以全票通过了所有议案，从董、监事会候选人提名及表决情况看，公司主要股东之间保持了友好协商，意见统一，既保留了上一届董事会的核心成员，以保障公司长期战略的延续；同时又增加了管理和行业方面的专业人员，将为丽江旅游的发展革新注入新的活力，有助于公司持续稳定经营。
东方证券指出，公司三季度营收端增速连续四个季度以来首次回正，边际改善显著，主要来源于印象丽江的高增长。公司第三季度实现营收增速10.39%，是自2018年三季度以来，公司营收端增速首次回正，超出市场预期。营收大增一方面与去年同期降价带来的低基数有关，另一方面亦是云南整治丽江旅游市场带来的客流量增速加快，其中印象丽江增长突出。长期看，日益健康的市场秩序为公司塑造长期向好的发展环境，可助力公司长期增长。自2017年云南省开启旅游市场整治工作以来，市场向着更健康的方向发展。对比市场整治为三亚带来了长期良性的客流增长，东方证券认为健康的市场环境+优质的旅游资源将增强丽江旅游产品的吸引力，带动客流提升，是不可忽视的长期因素。
业内人士表示，丽江旅游完成本次董、监事会换届后，依托于良好的市场环境及新一届董、监事及经营班子的运营管理能力，盈利能力或将进一步改善。
[2019-10-26] 丽江旅游(002033):Q3业绩转正,逐步走出降价影响-三季报点评
■东方证券
核心观点
公司三季度营收端增速连续四个季度以来首次回正,边际改善显著,主要来源于印象丽江高增。公司单三季度实现营收增速10.39％,Q1/Q2营收同比增速-5.56％/-8.06％,自2018年Q3以来,公司营收端增速首次回正,超出市场预期。营收大增一方面与去年同期降价带来的低基数有关,另一方面亦是背靠云南整治后丽江旅游市场增长带来的景区增速加快,其中印象丽江增长突出。
毛利率/费用率改善显著,归母净利润增速慢于营收主要来源于少数股东损益增长。Q3公司实现毛利率75.28％/+2.02pct,Q1/Q2毛利率下降3.77pct/3.20pct,毛利率改善显著。同时从费用端来看,公司单三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.57％/13.82％/-1.32％,同比变动-0.64pct/-0.41pct/+0.27pct,费用端进一步改善亦对盈利贡献正向影响。但单三季度归母净利润同比增速仅3.23％,增长显著低于营收,这主要来源于少数股东损益占比提升12.95pct,少数股东损益占比提升是因为印象丽江业绩大幅改善(公司股权比例51％)。
长期看,我们认为日益健康的市场秩序为公司塑造长期向好的发展环境,可助力公司长期增长。自17年云南省开启旅游市场整治工作以来,当地多种弊端得到清理,市场向着更健康的方向发展。对比市场整治为三亚带来了长期良性的客流增长,我们认为健康的市场环境+优质的旅游资源将增强丽江旅游产品的吸引力,带动客流提升,是不可忽视的长期因素。
财务预测与投资建议
由于公司营收增速改善显著,我们调整19-21年EPS预测为0.32/0.36/0.41元(调整前为0.27/0.31/0.35元),给予2020年17倍PE,目标价6.12元,维持“增持评级”。
风险提示
大型自然灾害,地区旅游整治效果不及预期,行业竞争加剧
[2019-10-22] 丽江旅游(002033):丽江旅游第三季度业绩明显回升,前三季度实现净利1.85亿元
■中国证券报
丽江旅游（002033）10月22日晚间发布第三季度报告，公司第三季度实现营业收入2.4亿元，同比增长10.39%；实现归属于上市公司股东的净利润8672.82万元，同比增长3.23%。前三季度，公司实现净利润1.85亿元。公司受三条索道票价下降的影响正在逐渐变小，发展态势重新趋稳。
值得注意的是，上年同期公司索道价格尚未下降，而今年第三季度在价格下降的情况下，公司依然实现了营业收入和净利润的双增长。
丽江旅游负责人介绍，今年以来，公司在董事会的领导下，经营层带领全体员工齐心协力，面对复杂的宏观经济形势以及索道票价的下调压力，不断加强经营管理，加大营销力度，采取措施开源节流，增收节支，取得了良好效果，正在不断降低索道票价下调对公司业绩的影响。
根据《云南省发展与改革委员会关于印发完善旅游景区门票价格形成机制、降低国有景区门票价格，促进旅游转型升级的实施意见》《云南省物价局关于降低丽江玉龙雪山旅游客运索道价格的通知》，公司玉龙雪山索道票价从180元调整为120元；云杉坪索道票价从55元调整为40元；牦牛坪索道票价从60元调整为45元。新票价自 2018 年 10 月1日起执行。索道票价的调整无疑对公司2019年经营业绩产生了较大影响。今年上半年，公司实现营业收入 3.18亿元，同比下降7.07%，实现归属于上市公司股东的净利润9804.55万元，同比下降17.53%。
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