002029七 匹 狼股票走势分析
≈≈七匹狼002029≈≈(更新:21.12.10)
[2021-12-10] 七匹狼(002029):七匹狼全资子公司拟与专业投资机构合作投资
■证券时报
七匹狼(002029)12月10日晚间公告，公司全资子公司厦门七尚作为有限合伙人，与基金管理人暨普通合伙人上海正心谷投资管理有限公司近日签署《苏州悦享股权投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》。苏州悦享股权投资合伙企业的目标认缴出资总额不低于8亿元。其中，厦门七尚拟出资1亿元，占最低目标认缴出资总额的12.5%。该合伙企业将主要投资于互联网平台、新渠道、新品牌、科技消费等行业。
[2021-11-02] 七匹狼(002029):业绩仍待恢复,增长有望逐步体现-2021年三季报点评
■中信证券
业绩恢复稳中有进,存货减值释放风险。1)收入及利润:公司1-3Q21收入/归母净利润分别为23.83/0.88亿元,同比增长9.60％/48.21％,较1-3Q19下滑3.82％/55.25％,扣非归母净利润为0.84亿元/扭亏。其中,21Q3收入/归母净利润(扣非)分别为8.42/0.02亿元,同比2.55％/扭亏,较3Q19-8.84％/-96.58％。2)成本及费用:公司1-3Q21毛利率回升5.24pcts至44.87％,略超2019年同期毛利率44.35％,主要系疫情控制良好,需求复苏,产业链及终端运营良好。销售/管理/研发费用率为21.82％/7.78％/2.40％,同比-0.86/-0.54/+0.43pcts。1-3Q21公司计提资产减值损失(主要为存货跌价准备)2.39亿元,对利润影响较大。综合看,净利润率上升1.69pcts至5.12％。
周转优化,现金流逐步好转。截至1-3Q21,存货/应收账款周转天数分别为218/47天,同比-13/-7天。存货余额为11.19亿元/-8.47％,在对存货进行大额减值以及销售端逐步恢复后,公司周转有所优化,带动现金流显著好转。公司1-3Q21经营性现金流净额为1.08亿元/扭亏,收现比为1.07,经营性现金流净额/净利润为1.21。
品牌＆渠道优化下,增长有望逐步体现。品牌:公司主品牌七匹狼逐步恢复,新签短跑名将苏炳添作为公司代言人,增强品牌知名度。新品牌KarlLagerfeld业绩持续向好,虽然对公司整体业绩的贡献较小,但在2020年度减亏的基础上实现了整体盈利,并且公司在6月对KarlLagerfeld增资8010万元,目前持有KLSH80.1％股权;渠道:加强线上布局,公司有专业的电商团队负责线上渠道的运营,拓积极展小红书、微信商城、抖音等新兴电商渠道,同时线下门店持续优化结构,店效持续提升。伴随渠道持续优化以及品牌投入加大,看好公司延续稳健增长。
风险因素。1.终端需求复苏不及预期。2.新品牌培育不及预期。
盈利预测及估值。考虑到公司计提大额存货减值,下调2021年EPS预测至0.31元(原预测为0.39元),维持2022-23年EPS预测0.45/0.49元。参考公司历史估值中枢以及可比公司(比音勒芬、九牧王等)估值,维持公司2022年15倍PE,对应目标价7.2元,维持"买入"评级。
[2021-10-28] 七匹狼(002029):3Q21资产减值导致利润大幅下滑-三季点评
■中金公司
3Q21业绩低于我们预期
2021年10月26日公司公布3Q21业绩:实现收入8.42亿元,同比增长2.55％,相较3Q19减少8.84％;实现归母净利润590.61万元,同比减少83.38％,期间归母净利润主要受资产减值影响,低于我们预期。
公司前三季度业绩稳步回升。1～3Q21公司营收达23.84亿元,同比增长9.60％,相较2019年同期减少3.82％。1～3Q21公司归母净利润达8860.83万元,同比增长48.21％,除去1H20疫情影响下低基数客观因素影响,相较19年同期减少55.25％。
毛利率稳定提升,持平3Q19同期。公司3Q21整体业务毛利率升至49.1％,同比提升4.9ppt,接近3Q19毛利率(49.4％),公司后疫情时代毛利率实现快速回升,主要得益于公司3Q21销售折扣同比有所改善。
费控能力表现稳健,资产减值短期影响公司终端盈利。公司3Q21销售费用率为21.0％,同比下降0.3ppt,3Q21管理研发费用率为10.5％,同比增加0.3ppt,公司整体费用控能力表现稳健。3Q21公司计提资产减值损失1.57亿元,主要系21年初至今存货减值计提较多所致,且减值幅度较3Q20增加0.44亿元,使公司3Q21短期盈利承压。
营运资本表现良好,存货管理效率稳步提升。3Q21公司存货、应收账款分别达到11.19、4.43亿元,同比分别减少8.47％、3.75％。
发展趋势
公司经营现金流大幅提升,3Q21公司经营性活动现金流净额达到1.08亿元,同比转正大幅改善,充裕的现金流为公司未来多品牌协同发展提供充足的资金,并提升公司转型阶段下整体抗风险能力。
盈利预测与估值
考虑到公司2021年存货减值对终端盈利带来的短期影响,我们下调2021年净利润7.8％至2.48亿元,维持2022年净利润预测不变。公司当前股价对应17/13倍2021/2022市盈率。考虑到公司资产减值暂时性,且对公司长期发展客观影响有限,维持中性评级和5.90元目标价,对应18倍2021年市盈率和14倍2022年市盈率,较当前股价有5.9％的上行空间。
风险
原材料成本波动上升风险;终端渠道销售恢复不及预期;存货跌价风险等
[2021-08-24] 七匹狼(002029):恢复节奏良好,延续稳健增势-2021年中报点评
■中信证券
公司业绩恢复节奏良好,2Q21收入/扣非归母净利润较2Q19分别+0.17％/+482％。随着公司持续优化线下渠道布局＆加大线上渠道拓展,看好公司下半年延续稳健增长,给予公司目标价7.2元,上调至"买入"评级。
业绩逐步回暖,收入基本恢复至1H19。1)收入及利润:公司1H21收入/归母净利润分别为15.42/0.83亿元,同比增长13.88％/241.15％,较1H19下滑0.8％/33.0％,扣非归母净利润为0.82亿元/扭亏。其中,21Q2收入/归母净利润(扣非)分别为6.08/0.23亿元,同比-11.55％/-7.55％,较2Q19+0.17％/+482％。2)成本及费用:公司1H21毛利率回升5.71pcts至42.09％,其中2Q21毛利率提升8.86pcts至47.97％,已恢复至2019年同期水平,主要系疫情控制良好,需求复苏。销售/管理/研发费用率为22.27％/7.71％/2.29％,同比-1.24/-0.69/+0.38pcts。综合看,净利润率上升3.57pcts至5.36％。3)现金及周转:公司1H21存货/应收账款周转天数分别为199/37.5天,同比-7.37/-14.59天。截至2021年6月31日,存货余额为9.76亿元/+2.56％,库存服装件数为2965万件。公司1H21经营性现金流净额为0.23亿元/+112.44％,收现比为1.16,经营性现金流净额/净利润为0.28。
持续优化门店,加强线上销售。1)线上:1H21公司线上收入为6.38亿元/+7.17％,占收入42％,毛利率为36.77％/+4.33pcts。公司线上主要通过天猫/唯品会/京东三大平台销售,交易额(不含税)分别达1.44/1.43/0.66亿元,向平台支付的费用率(佣金+站内推广等)分别为18.2％/20.9％/18.9％。2)直营:1H21公司直营收入为3.53亿元/+22.6％,占收入23％,毛利率为46.97％/+7.41pcts。截至1H21底,直营门店数为920家,新开45家,关闭34家,净开店11家。直营门店平均店效约70万元(半年),其中直营老店的平均营业收入同比上升16％;3)加盟:1H21公司加盟收入为4.64亿元/+32.66％,占收入30％,毛利率为40.14％/+6.29pcts。截至1H21,加盟门店数为990家,新开39家,关闭52家,净关店13家。
签约短跑名将苏炳添,预计下半年延续稳健增长。品牌:公司主品牌七匹狼逐步恢复,新签短跑名将苏炳添作为公司代言人,趁势增强品牌知名度。新品牌KarlLagerfeld业绩持续向好,虽然对公司整体业绩的贡献较小,但在2020年度减亏的基础上实现了整体盈利;渠道:加强线上布局,公司有专业的电商团队负责线上渠道的运营,拓积极展小红书、微信商城、抖音等新兴电商渠道,同时线下门店持续优化结构,店效持续提升。伴随公司渠道持续优化以及品牌投入加大,预计下半年延续稳健增长。
风险因素。1.终端需求复苏不及预期。2.新品牌培育不及预期。
盈利预测及估值。考虑到公司业绩恢复情况良好,预计下半年有望较2019年同期有所增长,上调2021-23年EPS预测至0.39/0.45/0.49元(原预测为0.37/0.39/0.41元)。参考公司历史估值中枢以及可比公司(比音勒芬、九牧王等)估值,给予公司2022年15倍PE,对应目标价7.2元,上调至"买入"评级。
[2021-04-26] 七匹狼(002029):业绩超预期,KL品牌逆势增长-年度点评
■中金公司
2020年业绩高于我们预期
2020年公司收入33.3亿元,同比下滑8.1％；归母净利润2.09亿元,对应每股盈利0.28元,同比下滑39.8％,业绩超预期主要系公允价值变动损益与投资净收益提升66％。1Q21公司收入9.34亿元,同比增长40.1％,相比1Q19下滑1.5％；归母净利润6,455万元,上年同期亏损4,205万元,相比1Q19下滑29.6％。
男装业务受疫情影响较大,KL品牌逆势增长。我们估算2020年公司"七匹狼"男装业务、针纺业务、KarlLagerfeld品牌分别实现收入22.5亿元、9.4亿元、1.4亿元。其中,男装业务受疫情影响收入同比下滑12.7％；针纺业务收入同比下滑1.8％；而KarlLagerfeld品牌收入同比增长63％,亏损同比收窄68.3％至1,030万元,得益于公司对KL品牌进行持续优化调整,降费增效的同时加强渠道拓展,2019年冬开始上线的KL男装已实现盈利,成效良好。
毛利率回落,经营性现金流大幅提升。2020年公司毛利率同比下滑4.1ppt至42.0％,其中线上毛利率下滑4.6ppt至38.4％、直营毛利率下滑2.5ppt至54.6％、加盟毛利率下滑4.7ppt至46.2％。我们认为一方面与公司线上加大打折力度、线下加大退换货有关,另一方面与低毛利率的针纺业务收入占比提升有关。销售管理费用率合计同比提升0.7ppt,公允价值变动损益与投资净收益共计提升66％至1.1亿元。经营性现金流大幅提升77.4％至5.8亿元,主要系公司2020年银行定期存款利息较多,以及货品采购款及各项经营费用和税费减少。
疫情期间持续强化产品、供应链及渠道竞争力。疫情期间,公司推出"逆行斗士"系列、"自然守护者"系列以及跨界联名款；供应链方面降低首单订货占比,提高补单占比。渠道端持续推动线下渠道优化,重点突破中高端百货和优质购物中心,升级运营标准和终端形象标准,提升渠道运营能力。
发展趋势
展望2021年,公司计划坚持产品为王、聚焦核心品类的研发设计；继续布局直播电商、社群电商等新渠道；品牌端通过新内容、新整合提升品牌美誉度；并推动数据全面智能化应用,实现大数据赋能。盈利预测与估值考虑疫情后毛利率恢复正常水平仍需时间,下调2021/22年EPS预期10％/5％至0.36/0.43元,当前股价对应15.7/12.9倍2021e/22e市盈率。维持中性评级不变,维持目标价5.90元不变,对应17/14倍2021e/22e市盈率,较当前股价有5.4％的上行空间。
风险
疫情长期持续,终端零售增长不及预期。
[2021-04-14] 七匹狼(002029):七匹狼一季度预盈5600万至7280万元 同比扭亏
■上海证券报
七匹狼披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利5,600万元-7,280万元，上年同期为亏损4,205.26万元。
[2021-04-06] 七匹狼(002029):重整旗鼓,稳步向前-2020年年报点评
■中信证券
业绩回暖,4Q20利润已恢复至2019年同期。1)收入及利润:公司2020年收入/归母净利润分别为33.30/2.09亿元,同比下降8.08％/39.83％,扣非归母净利润为0.95亿元/-57.94％。4Q20业绩回暖,收入/净利润分别+0.94％/-0.07％。2)成本及费用:公司2020年毛利率下降4.20pcts至42.70％,主要系2020年加大折扣力度促进销售。整体费用率相对稳定,销售/管理/研发费用率为22.21％/7.22％/1.74％,同比+0.98/-0.50/+0.22pct。综合看,净利润率下滑3.31pcts至6.27％。3)现金及周转:公司2020年存货/应收账款周转天数分别为192/43天,同比+6/+2天。截至2020年12月31日,存货余额为10.07亿元/-2.40％,库存服装件数为2800万件/+6％。公司2020年经营性现金流净额为5.81亿元/+77.35％。
持续优化门店,加强线上销售。1)线上:2020年公司线上收入为14.61亿元/+7％,占收入44％,毛利率为38.43％/-4.58pcts。公司线上主要通过天猫/唯品会/京东三大平台销售,交易额(不含税)分别达2.91/2.26/1.74亿元,向平台支付的费用率(佣金+站内推广等)分别为20.6％/22.2％/18.3％。2)直营:2020年公司直营收入为6.77亿元/-11％,占收入20％,毛利率为54.58％/-2.49pcts。
截至2020年底,直营门店数为909家,新开94家,关闭134家,净关店40家；3)加盟:2020年公司加盟收入为9.62亿元/-25％,占收入29％,毛利率为46.23％/-4.74pcts。截至2020年底,加盟门店数为1033家,新开73家,关闭236家,净关店163家。
完善产品设计研发,布局运营渠道,推动数据全面智能化应用。产品:2021年公司将聚焦茄克等核心品类,在设计和面料上进行升级创新。继续推动新品牌KarlLagerfeld建设(2020年收入+63.04％)；渠道:加强线上布局,发展直播电商和社群电商,拓展小红书、微信商城、抖音等新兴电商渠道,同时线下门店持续优化结构；供应链:加强柔性供应链建设,降低首单订花比例,建立快反机制和全国库存共享平台,降低存货风险。
风险因素。1.终端需求复苏不及预期。2.新品牌培育不及预期。
盈利预测及估值。公司4Q20业绩回暖,净利润基本持平,随着电商渠道延续增势以及柔性供应链的建设,预计未来稳健增长。考虑到折扣逐渐回归正常带动毛利率提升,上调2021-22年EPS预测至0.37/0.39元(原预测为0.32/0.34元),新增2023年EPS预测为0.41元,维持"增持"评级。
[2021-04-01] 七匹狼(002029):七匹狼2020年净利同比下滑40% 拟10派1元
■证券时报
七匹狼(002029)4月1日晚间披露年报，2020年公司实现营业总收入为33.3亿元，较上年同期下降8.08%;净利润2.09亿元，较上年同期下降39.83%;基本每股收益0.28元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。
[2020-12-09] 七匹狼(002029):七匹狼实控人大宗交易增持1.37%股份 拟继续增持
■上海证券报
七匹狼公告，公司实际控制人周永伟、周少雄、周少明于2020年12月9日通过大宗交易方式，受让公司特定股东厦门市高鑫泓股权投资有限公司所持公司股票10,357,400股，增持均价为5.20元/股，增持数量占公司总股本的1.37%。此外，自前述增持完成之日起12个月内，周永伟、周少雄、周少明计划择机参照市场价格再次增持公司股份，再次增持比例最高不超过公司已发行总股本的0.63%(即4,760,700股)，增持方式为大宗交易。
[2020-11-02] 七匹狼(002029):业绩低于预期,收入恢复乏力-三季点评
■中金公司
3Q20业绩低于我们预期公司公布3Q20业绩:收入8.2亿元,同比降低11％;归母净利润3,554万元,同比降低52％;扣非归母净利润亏损158万元,同比降低103％,低于我们预期,主要系收入折扣加大造成毛利率下滑。
1-3Q20累计实现收入21.7亿元,同比降低12％;净利润5,978万元,同比降低70％;扣非归母净利润亏损205万元,同比降低102％。
发展趋势:1-3Q20公司分季度收入分别同比降低30％、增长13％、降低11％,3季度收入降幅环比小幅扩大,主要系市场需求疲软、收入增长乏力。1-3Q20公司分季度归母净利润分别同比降低146％、增长108％、降低52％,各季度业绩波动较大,主要系非经常性损益(主要为所持证券投资的公允价值变动损益及理财产品投资收益)影响。
3Q20毛利率同比下降5.1ppt至44.2％,主要系公司加大对市场的进一步渗透和营销,销售折扣放大;销售、管理及研发费用率合计同比提高2.3ppt,反映经营去杠杆未有明显缓解。
3Q20计提1.9亿元资产减值损失进一步侵蚀利润。
截至3季度末公司账面存货12.2亿元,较年初增长18％,公司账面存货值较高,我们预计公司或将在4Q20持续通过打折去库存,并存在一定的存货减值风险。3Q20单季度经营性现金流净流入8,989万元,同比增长367％,主要系收到定期存款利息增加,及支付税费及经营费用降低。
盈利预测与估值维持2020年/21年EPS预测0.23/1.0.39元不变,当前股价对应2021年13.4倍P/E。维持中性评级和目标价5.90元,对应15倍2021年市盈率,较当前股价有12％的上行空间。
风险疫情长期持续,门店扩张不及预期,存货减值风险。
[2020-10-27] 七匹狼(002029):七匹狼拟计提1月-9月各项资产减值准备2.1亿元
■中国证券报
七匹狼10月27日晚间发布公告，经过公司及下属子公司对2020年第三季度末存在可能发生减值迹象的资产，范围包括存货、固定资产及应收款项等，进行全面清查和资产减值测试后，拟计提1月-9月各项资产减值准备2.1亿元。
公告显示，上述减值准备考虑所得税及少数股东损益影响后，将减少公司1月-9月归属于母公司所有者的净利润1.63亿元。
其中，截至9月末，公告显示，公司及下属子公司各类存货账面余额为18.05亿元，可变现净值为12.23亿元，计提跌价准备余额为5.82亿元。公司于2019年末已计提存货跌价准备5.08亿元，并于2020年度因出售产成品转销1.22亿元，因此本次拟计提存货跌价准备1.97亿元，占公司最近一个会计年度经审计的净利润的比例超过30%。
七匹狼10月27日晚间发布的三季报显示，公司前三季度营业收入为21.75亿元，同比下降12.25%;归属于上市公司股东的净利润为5978.5万元，同比下降69.81%。
[2020-08-20] 七匹狼(002029):疫情后恢复略显乏力-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合业绩预告公司公布2020年上半年业绩:收入13.5亿元,同比降低13％;归母净利润2,424万元,对应每股盈利0.03元,同比降低80％,符合此前业绩预告。2Q20收入同比增长13％,归母净利润同比增长108％,增长主要来自所持股票资产公允价值变动收益和政府补助增加。
男装业务受疫情影响大,针纺业务韧性相对较强。我们估算1H20公司"七匹狼"男装业务、针纺业务、KarlLagerfeld(KL)品牌分别实现收入9.4亿元、3.8亿元、3,831万元,其中男装业务受疫情影响收入同比双位数下滑,线上占比高、品类偏刚需的针纺业务收入预计同比持平,定位轻奢的KL品牌收入同比增长30％以上。?2Q20毛利率降幅环比扩大。1H20毛利率同比下滑4.3ppt,其中2Q20单季度毛利率同比下滑8.3ppt,降幅环比扩大(1Q20毛利率同比下降2.9ppt),我们认为一方面与公司在线上、线下加大秋冬库存清理力度有关,另一方面与低毛利率的针纺业务收入占比提升有关。
费用控制较好,利息收入、政府补助增加增厚利润。1H20公司销售费用率、管理(含研发)费用率分别同比增长1.7ppt和0.6ppt,其中二季度单季同比降低4.7ppt和0.9ppt,费用控制良好;充裕的账面现金带动1H20利息收入大幅增长至5,048万元,同时其他收益(主要是政府补助)增长增厚利润。
营运资本及现金流方面,截至2020年6月底公司账面存货9.5亿元,同比增长18.5％,距年初下降7.8％;应收账款及票据同比增长12.1％,距年初下降15.1％;经营性现金流净流出1.8亿元。发展趋势3QTD恢复略显乏力。受部分地区疫情反复和南方局部地区洪涝灾害影响,我们预计公司7月至今销售仍然承压。
盈利预测与估值考虑公司疫情后恢复较慢,我们下调2020年EPS预测22％至0.23元,维持2021年EPS预测0.39元不变,当前股价对应2020/2021年24倍/14倍市盈率。维持中性评级,考虑估值切换至2021年,上调目标价9％至5.90元,对应15倍2021年市盈率,较当前股价有4.5％的上行空间。
风险疫情长期持续,终端库存高企风险
[2020-08-20] 七匹狼(002029):二季度表现超预期,长期仍有看点-2020年中报点评
■中信证券
公司上半年业绩承压,其中二季度表现超预期,收入/归母净利润分别+13.3％/+108.4％。公司系国内男装品牌龙头,稳步拓展多品牌业务,但短期疫情仍存不确定性,长期继续跟踪关注,维持"增持"评级。
上半年公司业绩受疫情影响承压。公司1H20实现收入13.53亿(-12.93％),归母净利润0.24亿元(-80.36％),扣非归母净利润为-47.54万元。非经常性损益主要为理财产品收益1895万元。从盈利角度看,公司1H20毛利率下降4.63Pcts至36.37％,主要系疫情影响下,产品折扣较大。销售费用率提升1.73Pcts至23.51％,主要系①门店装修摊销、折旧等刚性费用照常计提;②疫情期间公司积极推动线上销售,相关费用下降有限。销售人员薪酬/广告费/客服费分别变化-2％/-6％/+11％;管理费用率下降0.16Pct至8.39％。资产减值损失0.75亿元。综合来看,公司1H20净利润率下降6.15Pcts至1.79％。
二季度业绩回暖显著,归母净利润增速达108％。2Q20收入为6.88亿元(+13.25％),归母净利润为0.66亿元(+108.42％),扣非归母净利润为0.25亿元(+529.75％),主要系公司通过直播、微商等线上渠道积极推动私域流量变现。盈利方面,公司2Q20毛利率为39.12％(-8.67pcts),产品折扣较大拖累毛利率。销售/管理/研发费用分别为1.77亿元(-4.11％)/0.63亿元(-6.55％)/0.17亿元(+105.33％),销售/管理/研发费用率为25.75％(-4.66pcts)/9.22％(-1.95pcts)/2.45％(+1.10pcts)。公司积极推动费用优化,2Q20归母净利润率提升4.40pcts至9.64％。
长期关注新产品、新渠道和新品牌。公司面对疫情,把握社会热点,推出"逆行斗士"、"自然守护者"、"猎聘"联名款等新产品,打破品牌固有形象,吸引年轻客户群体。疫情中,公司开拓"直播"、"小程序"、"微商"等新型渠道,并以店员为骨干进行直播培训,定期对会员进行直播,未来也有望逐渐加深对私域流量的管理。新品牌KarlLagerfeld上半年实现收入3831万元/+37％,公司积极引进战略性人才,加强产品自主研发,未来亦有增长潜力。
风险因素。1.终端需求复苏不及预期。2.新品牌培育不及预期。
盈利预测及估值。公司系国内男装品牌龙头,稳步拓展多品牌业务,但短期疫情存在不确定性,长期关注新产品、渠道和品牌的发展。维持2020-22年EPS预测为0.29/0.32/0.34元,维持"增持"评级。
[2020-08-19] 七匹狼(002029):Q2业绩环比有所改善,全年经营仍有挑战-中报点评
■东方证券
核心观点上半年业绩承压,但二季度已呈现回暖趋势。2020H1公司营业收入和净利润分别同比下降12.9％和80.4％,其中Q2经营环比Q1有所恢复,营业收入和净利润分别增长13.3％和108％。从上半年盈利拆解来看,1)毛利率:2020H1毛利率为36.4％,同比下滑4.6pcts(促销折扣的增加);2)费用率:销售费用率和研发费用率分别为23.5％和1.9％,同比提升1.7pcts和0.8pcts,管理费用率基本持平,财务费用率为-2.6％,同比下降1.3％,主要系定期存款利息收入同比增加所致;3)投资净收益:同比下滑45.35％,主要系处置交易性金融资产股票亏损所致;4)资产减值损失:同比增加约1,000万,主要系存货跌价计提;5)所得税费用:同比大幅下降136.5％
上半年面对疫情影响,公司围绕"新产品"、"新渠道"(私域流量、直播、小程序、微商等)重点发力,降低损失。同时持续推动线上线下多渠道融合,加强数字化门店建设,深化"KarlLagerfeld"新品牌运作。我们判断,二季度线上销售的稳健恢复和针纺产品的补发货等是带动经营环比改善的重要原因。
根据我们的草根调研,目前品牌服饰终端普遍处于逐步恢复之中,但受疫情反复等影响,恢复节奏和力度相对较弱,预计公司今年经营也仍有一定挑战。
但与同行相比,公司的优势在于整体账面资金充沛,前些年持续大额计提减值也在一定程度上保障了财务报表的健康度。前期公司启动回购计划也在一定程度对股价产生支撑作用。
财务预测与投资建议结合疫情和中报数据,我们下调公司未来三年盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.29、0.37、0.42元(原0.35、0.40和0.45元),参考可比公司估值,给予公司2020年22倍的估值,对应目标价6.38元,维持"增持"评级。
风险提示:疫情反复及宏观经济减速对终端零售的影响,交易性金融资产公允价值波动对短期报表的影响以及新品牌培育带来的不确定性。
[2020-07-23] 七匹狼(002029):七匹狼今日公司以805.7万元首次回购公司股份
■证券时报
七匹狼(002029)7月23日晚间公告，公司于7月23日以集中竞价方式首次实施回购股份，首次回购股份140万股，占公司总股本0.18%，最高成交价为5.88元/股，最低成交价为5.72元/股，交易金额为805.68万元(不含交易费用)。
[2020-07-14] 七匹狼(002029):七匹狼拟斥资1.5亿至3亿元回购股份
■上海证券报
七匹狼公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行的人民币普通股，用于实施股权激励或员工持股计划。回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购价格不超过6.50元/股。回购实施期限自公司董事会会议审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。
公司同时披露半年度业绩预告。公司预计2020年上半年盈利2,000万元-3,000万元，比上年同期下降83.80%-75.70%。
[2020-05-07] 七匹狼(002029):2019平稳收官,2020不确定性仍在-2019年年报暨2020年一季报点评
■中信证券
公司2019年收入/净利润分别同增3.02％/0.29％,2020Q1收入/归母净利润分别-29.7％/亏损4200万元。公司系国内男装品牌龙头,稳步拓展多品牌业务,但短期疫情对全年收入和盈利影响仍存不确定性,维持"增持"评级。
2019年公司收入/净利润+3.02％/+0.29％。公司2019年实现收入/净利润分别为36.23亿(+3.02％),归母净利润3.47亿元(+0.29％),EPS为0.46元。其中Q4收入/净利润分别-1.64％/+3.89％。从盈利角度看,公司2019年毛利率提升4.29Pcts至46.89％,主要系产品结构变化,高毛利主品牌增长较快所致。销售费用率提升4.32Pcts至21.23％,主要系①电商流量成本提升;②新品牌投入;③销售人员薪酬支出增长;同时管理/费用率分别提升0.4Pct至9.24％。资产减值损失3.34亿元。所得税率继续改善0.99Pct至18.04％。综合来看,公司净利润率下降0.62Pct至9.75％。
主品牌稳健增长,针纺业务承压,新品牌仍待培育。拆分业务来看,(1)七匹狼品牌实现收入约23+亿元,其中线下略有增长/线上同比下滑。(2)新品牌方面,KarlLargerfeld实现收入8268万元(+163％),亏损3248万元;19N全年收入约5000万、仍有亏损,拥有门店近50余家;狼图腾也正在培育过程中,门店数仍为个位数。(3)公司针纺品业务受KA渠道调整影响收入略有下降至10亿左右。
疫情影响下一季度收入增长承压,费用刚性影响利润表现。2020Q1受疫情影响收入6.6亿元(-29.70％),盈利方面,费用刚性和减值损失增加导致归母净利润亏损4200万元。具体来看,Q1毛利率同比下降3.11Pcts至33.54％;销售费用率同比提升4.94Pcts至21.20％,管理费用率提升0.97Pct至8.90％,我们判断这一趋势在2020年将有所延续。
风险因素。1.终端需求复苏不及预期。2.新品牌培育不及预期。
盈利预测及估值。公司系国内男装品牌龙头,稳步拓展多品牌业务,但短期疫情对全年收入和盈利影响仍存不确定性,因此下调2020/2021年EPS预测至0.29/0.32元(原EPS预测为0.56/0.63元),新增2022年EPS预测为0.34元,维持"增持"评级。
[2020-04-30] 七匹狼(002029):疫情影响及公允价值变动亏损导致业绩亏损-一季点评
■中金公司
2020年一季度业绩低于我们预期1Q20七匹狼实现收入6.7亿元,同比降低29.7％,实现归母净利润亏损4,205万元,上年同期盈利9,165万元。业绩亏损主要系疫情影响收入大幅减少,同时交易性金融资产公允价值变动带来较大亏损。
疫情影响收入大幅下滑。疫情蔓延期间公司终端门店大多关店或缩短营业时间,同时消费需求低迷,叠加公司上下游产业链企业复工延迟,导致七匹狼1Q20营业收入同比大幅减少。
经营开支比率上升,公允价值变动亏损进一步侵蚀利润率。
毛利率下滑2.9ppt至32.9％,销售、管理费用率同比增长4.9ppt、0.7ppt;1Q20计提资产减值损失6,026万元,主要系疫情影响公司库存消化缓慢,对应计提存货跌价较多;公允价值变动亏损2,067万元(上年同期盈利2,354万元),主要为公司所持股票公允价值变动影响;以上综合拖累营业利润率大幅降低20.1ppt。
营运资本方面,1Q20末存货、应收账款及票据距年初-11％、-0.7％、-12％;经营性现金流净流出611万元,上年同期为净流入7,059万元。
发展趋势截至2020年一季度末公司报表货币资金及交易性金融资产合计34.4亿元,充足的现金储备使得公司在疫情中具备更强的抗风险能力。
盈利预测与估值考虑疫情对线下开店的影响,下调公司2020/21年每股盈利22％/21％至0.30/0.39元,对应同比降低35％及增长31％。公司目前股价对应17倍/13倍2020/21年市盈率。维持中性评级,小幅下调目标价6％至5.42元,对应18倍/14倍2020/21年市盈率,对应9％的上行空间。
风险终端库存高企风险。
[2020-04-28] 七匹狼(002029):19年业绩小幅增长,20Q1受疫情影响承压-2019年报及2020年一季报点评
■光大证券
19年业绩小幅增长,20Q1受疫情影响现亏损公司2019年实现收入36.23亿元、同比增3.02％基本符合预期,归母净利润3.47亿元、同比增0.29％,扣非归母净利润2.25亿元、同比增9.24％,EPS0.46元略好于预期,拟每股派息0.10元(含税)。归母净利润增速低于收入主要为费用率提升、资产减值损失增加影响。分单季度来看,19Q1~20Q1收入同比增速分别为3.13％、12.37％、3.32％、-1.64％、-29.70％,归母净利润分别同比+9.45％、-37.72％、-6.61％、+13.41％、亏损4205万元。19Q4归母净利润回升主要受益于少数股东收益减少、其他收益增加,20Q1亏损主要为疫情影响销售下滑同时费用较刚性,另外公允价值变动损失和计提资产减值损失增加也有拖累。
19年七匹狼品牌男装线下增长相对突出,针纺、电商为下滑分业务来看,19年服装主业实现收入34.64亿元、同比增2.46％,信息技术及服务业收入2856万元、同比增67.74％,其他1.31亿元、同比增9.53％。
服装主业拆分来看:1)七匹狼品牌男装方面2019年合计收入估计在23亿多,其中线上收入同比下滑11％左右、线下增20％左右,线下收入增长一方面为净开店、同店均有贡献,另一方面为公司整合部分加盟商(类似加盟转直营)、对总体收入贡献提升。2)针纺业务收入10亿左右、同比下滑5％左右(主要为线下业务下滑)。3)小品牌方面,KarlLagerfeld收入8269万元、亏损3248万元,16N体量较小,收入5000万左右、处于培育期亦为亏损。门店数量方面,2019年末总门店数估计在2100多家,七匹狼品牌占主导、19年净增100家左右,KL品牌19年开店15家,16N为净关店。20Q1受疫情影响,估计各项业务均为下滑。
毛利率19年提升、20Q1下降,费用率持续提升,计提增加毛利率:19年同比提升4.30PCT至46.89％,主要为业务结构变化、高毛利率的品牌男装业务占比提升,部分经销业务收归直营,另外增值税率下调也有贡献。19Q1~20Q1单季度毛利率分别为36.65％(+2.42PCT)、47.78％(+3.20PCT)、49.99％(+9.23PCT)、52.40％(+2.72PCT)、33.54％(-3.11PCT)。费用率:期间费用率19年同比提升4.31PCT至29.41％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为21.23％(+4.32PCT)、7.72％(+0.21PCT)、1.52％(+0.19PCT)、-1.07％(-0.42PCT)。其中销售费用率提升主要为广告宣传费、工资薪金、平台服务费、终端管理费用增加所致。19Q1~20Q1期间费用率分别同比提升3.79、3.95、5.19、3.69、4.95PCT,其中主要为销售费用率提升。
其他财务指标:1)存货19年末较19年初增加7％至10.32亿元,存货周转率为1.93、较18年的2.21有所放缓。19年末存货跌价准备5.08亿元、公司存货跌价准备/存货总额比例近年来持续下降,自16年末的57％逐步下降至19年末的49％。
20Q1存货较年初减少11.14％至9.17亿元、同比增加9.79％,周转率同比放缓。
2)应收账款19年末较19年初减少1.51％至4.12亿元。应收账款周转率为8.72,较18年的9.94有所放缓。20Q1应收账款较年初增加2.91％、同比减少2.81％,周转率同比放缓。
3)资产减值损失+信用减值损失19年同比增9.78％至3.51亿元,净增3124万元,主要为存货跌价损失增加(其中存货跌价损失3.34亿元)；20Q1同比增82.80％增幅较大。
4)投资收益+公允价值变动收益19年同比减少7.68％至1.42亿元,净减少1181万元；20Q1同比净减少5018万元至-2132万元、减少173.87％,主要为公司投资的部分股票公允价值变动导致损失。
5)其他收益19年同比降39.38％至2437万元,净减少1583万元；20Q1同比减少51.50％至146万元。
6)经营活动净现金流19年同比增7.54％至3.28亿元,其中销售商品获得现金同比增2.04％略低于收入增速,采购商品支付现金同比降3.51％。
20Q1经营净现金流同比减少108.66％至-611万元,其中销售商品获得现金同比减少24.12％,采购商品支付现金同比降11.21％。
疫情影响短期业绩,关注终端零售恢复进展、现金实力较强我们认为:1)从发展历史来看,近年来公司品牌男装业务呈现逐步复苏,品牌、产品和渠道等改革初现成效。但20年叠加疫情影响,一方面短期客流承压、未来经济和消费者收入预期暂不明朗,需求端预计短期表现低迷,对公司业绩带来不利影响,需关注疫情结束和宏观经济好转的拐点。2)公司19年费用率提升幅度较大,关注后续费用管控措施和效果。3)现金较为充裕,19年末账上货币资金+交易性金融资产33.70亿元,抗风险能力相对较强。
考虑到短期疫情影响下宏观经济和终端零售的恢复仍存不确定性,线上及针纺业务增长存压力,费用和资产减值损失仍存压力,我们下调20~21年、新增22年EPS为0.31、0.46、0.52元,对应20年PE16倍,PB0.6倍,维持"增持"评级。
风险提示:疫情影响超预期致终端消费疲软、费用等投入超预期、电商和针纺业务增长不及预期。
[2020-04-21] 七匹狼(002029):19年业绩平稳,资产减值计提充分,安全边际高-年报点评
■申万宏源
投资要点:公司发布2019年年报,归母净利润同比增长0.29％,低于预期。1)2019年实现收入36.2亿元,同比增长3％,实现归母净利润3.47亿元,同比增长0.29％,扣非净利润2.25亿元,同比增长9.24％。
2)19Q4实现收入11.45亿元,同比下滑1.64％,实现归母净利润1.49亿元,同比增长13.4％,扣非净利润1.07亿元,同比增长12.8％。3)公司预告20Q1净亏损3700-4800万元,去年同期净利润9165万元。4)19年拟分红7557万元,分红比例21.8％。
毛利率提升明显,资产减值计提充分,经营稳健。1)利润表方面,2019年毛利率较去年同期提升4.29pct至46.89％,主要由于业务结构优化,毛利率较高的男装品牌占比提升。2019年销售费用率较去年同期上升4.3pct至21.2％,主要原因是公司投入广告宣传等各项费用较上年同期增加；管理理费用率(含研发费用)较去年同期上升0.4pct至9.2％。净利率较去年同期下降0.6pct至9.8％。
2)资产负债表方面,年报存货规模小幅上升至10亿元,库存规模控制良好。应收账款及票据4.6亿元,较去年同期下降6597万元,回款及存货消化良好。公司19年计提资产减值准备和信用减值损失合计3.51亿元,降低经营风险。3)现金流量表方面,经营性现金流净额为3.3亿元,较去年同期增加2300万元,整体现金流情况良好。
推进渠道结构优化,加强线上线下融合效率。1)线上业务增速放缓,占比略微下滑。公司完成线上主流电商的布局,积极增补拓展社交属性销售渠道,以扩展电商份额。预计2019年线上渠道全年实现营业收入约14亿元,占比38％左右,较去年同期略微下滑。2)线下持续优化门店结构,拥抱新零售创新工具。估计公司2019年门店达到2100家,预计门店将持续整合优化,门店数量2020年将小幅下滑。公司线下打通自营和经销商的会员系统,对消费者建立画像,加强对会员的精准营销。
同时利用小程序、直播等新工具布局快速增长的私域流量,建立和终端消费者的直接联系,通过数字化技术进一步赋能线下业务。
聚焦品牌和产品建设,加速新品牌培育。1)强化品牌DNA,推进产品结构年轻化。公司以“寻找心中的狼”为主题传播品牌文化,多维度演绎狼文化,强调品牌DNA。并在产品结构中增加更多年轻、时尚的产品,配合品牌年轻化的策略。2)着力提升品牌形象和知名度。公司布局重点城市和商圈,铺设精品店铺提升品牌形象。同时公司通过跨界联名发展品牌与IP价值,扩大品牌知名度。3)着力培育新品牌,加速创新升级。KarlLagerfeld品牌2019年营收同比增长163％至8269万元,净利润-3248万元,同比减亏766万元,预计今年持续减亏。此外公司加强和欧洲研发中心的互动,专业内优秀人员共同开发“KarlLagerfeld”男装,其产品2019年冬季上线,取得良好成绩。
公司资产质量夯实,当前PB仅为0.65倍,账上现金充裕,维持“增持”评级。公司经营稳健,当前市值仅38亿元,年报账上委托理财产品达到20.2亿元,货币资金10.7亿元,现金流良好,安全边际充分。考虑到疫情影响线下门店客流,一季度亏损3700-4800万元,故下调20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计20-22年实现归母净利润2.1/2.4/2.7亿元(20-21年原为4.4/4.8亿元),对应PE为19/16/14倍,维持“增持”评级。
风险提示:一季度疫情出现后,线下客流减少影响终端零售,消费复苏不达预期。
[2020-04-20] 七匹狼(002029):19年表现平稳,今年经营面临疫情负面冲击-年报点评
■东方证券
核心观点:19年公司营业收入同比增长3.02％,净利润同比增长0.29％,扣非后净利润同比增长9.24％,期间费用率的上升以及采用新金融工具准则后投资收益的减少,使得盈利增速低于收入增长。第四季度单季公司营业收入同比减少1.64％,净利润增长13.41％,收入增速环比有所放缓(暖冬影响销售及线上增速放缓),毛利率环比上升显著。公司拟每10股派现金红利1元。
受益增值税率下调和部分代理转直营等因素,全年公司综合毛利率同比提升4.29pct,期间费用率同比上升4.31pct,其中销售费用率同比上升5.32pct(主要是广告宣传费、平台服务费、终端管理费用等支出增加以及部分代理转直营),管理研发费用率同比上升0.4pct。
整体运营质量较为稳健。年末公司应收账款较年初减少1.51％,存货较年初增长7.00％。全年公司经营活动现金流净额同比增长7.54％,计提资产减值损失3.34亿元,同比增加4.7％。
受疫情影响,短期公司销售面临较大压力,一季度公司预告亏损3700-4800万元,收入大幅减少的情况下,期间费用支出的刚性与持有的交易性金融资产公允价值变动是一季度出现亏损的主要原因。二季度随着线下门店与电商物流的陆续复工,预计销售与盈利环比将有所改善。
PB低,账面资金充沛,市值安全边际相对较高。公司目前39亿左右的总市值,对应19年底账面净现金23亿左右,同时还有4亿其他权益工具投资和不少潜在升值的商铺资产,市值安全边际相对很高。但未来公司股价的弹性更多来自销售恢复后盈利增长带来的弹性。
财务预测与投资建议:根据年报,考虑疫情影响,我们下调公司未来3年收入预测,上调期间费用率预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.35元、0.40元与0.45元(原预测20-21年每股收益为0.48元与0.53),参考可比公司平均估值,给予公司2020年16倍PE估值,对应目标价5.6元,维持“增持“评级。
风险提示:疫情反复及宏观经济减速对终端零售的影响,交易性金融资产公允价值波动对短期报表的影响以及新品牌培育带来的不确定性等。
[2020-04-14] 七匹狼(002029):七匹狼预计一季度亏损3700万元-4800万元
■证券时报
七匹狼(002029)4月14日晚发布业绩预告，预计一季度净利为亏损3700万元-4800万元，上年同期盈利9165万元。一季度，受新冠肺炎疫情影响，全国各地实施严格的疫情防控措施，商场、购物中心等场所开店时间普遍延后，消费终端停滞，公司及上下游产业链企业复工延迟，导致营业收入大幅减少，实现利润相应减少。同时，由于公司持有的交易性金融资产公允价值变动，导致利润减少。
[2020-01-08] 七匹狼(002029):七匹狼公司目前在主流电商天猫平台有通过网红推荐产品
■证券时报
七匹狼(002029)在互动平台表示，公司目前在主流电商天猫平台有通过网红推荐产品，同时也在积极拓展增补社交营销平台，利用社交关系及传播属性快速裂变，实现快速增加分销的效果。
[2019-12-04] 七匹狼(002029):七匹狼实控人大宗交易增持公司1.64%股份
■上海证券报
七匹狼公告，公司实际控制人周永伟、周少雄、周少明于2019年12月4日以大宗交易方式受让股东高鑫泓持有的12,426,000股公司股份，占公司目前总股本的1.64%，增持均价为5.32元/股。
[2019-10-29] 七匹狼(002029)Q3收入增速放缓,费用及非主营因素拖累利润下滑-2019年三季报点评
■光大证券
Q3收入增速放缓、净利润下滑幅度收窄
公司2019年前三季度实现收入24.78亿元、同比增5.32％,归母净利润1.98亿元、同比降7.75％,扣非归母净利润1.17亿元、同比增6.18％,EPS0.26元。收入增长背景下归母净利润同比下滑主要为费用率提升、资产减值损失增加(净增3537万元)、政府补助(净减少2857万元)和投资收益(净减少1492万元)减少影响。分单季度来看,19Q1~Q3收入同比增速分别为3.13％、12.37％、3.32％,归母净利润分别同比+9.45％、-37.72％、-6.61％,二季度以来净利润下滑幅度较大主要为资产减值损失增加、政府补助和投资收益减少等影响。前三季度收入分拆:分业务来看,估计收入增长主要来自于七匹狼品牌男装业务,针纺业务仍为同比下滑、但下滑幅度较上半年略有收窄。品牌男装业务再拆分来看,估计线上增长不多,主要为线下增长带动、估计线下业务增长双位数,其中外延开店和同店均有贡献。
毛利率提升超过费用率,周转放缓、现金流净流出扩大
毛利率:19年前三季度同比提升5.26PCT至44.35％,主要为业务结构变化、高毛利率的品牌男装业务占比提升,部分经销业务收归直营,另外增值税率下调公司也有受益。19Q1~Q3单季度毛利率分别为36.65％(+2.42PCT)、47.78％(+3.20PCT)、49.99％(+9.23PCT)。费用率:期间费用率同比提升4.59PCT至29.71％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为20.92％(+4.42PCT)、8.32％(+0.69PCT)、1.46％(-0.41PCT)、-0.98％(-0.11PCT)。其中销售费用率提升主要为广告宣传费、平台服务费、终端管理费用增加所致。
19Q1~Q3期间费用率分别同比提升3.79、3.95、5.19PCT。其他财务指标:1)19年9月末存货较年初增加16.68％至11.26亿元、较上年同期下降5.18％,存货周转率为1.32、较上年同期的1.40略有放缓。2)应收账款较年初增加16.63％至4.88亿元、较上年同期增加4.94％。应收账款周转率为5.47,较上年同期的6.24小幅放缓。
3)资产减值损失+信用减值损失同比增22.10％至1.95亿元,净增3537万元,主要为存货跌价损失增加(其中存货跌价损失1.81亿元)。
4)投资收益+公允价值变动收益同比减少14.15％至9057万元,净减少1492万元。5)其他收益同比降79.22％至749万元,净减少2857万元。6)经营活动净现金流净流出同比扩大13.71％至1.55亿元,主要为广告费、服务咨询费、商场管理费、薪酬等投入增加。其中,销售商品获得现金同 比增4.20％至25.42亿元,与收入增幅相当；购买商品、接受劳务支付现金同比下降2.51％。
短期零售疲软背景下费用端承压,资金仍较充足
我们认为:1)公司品牌男装的线下业务贡献主要收入增长,19年叠加部分经销转直营影响,收入端预计将延续增长；男装线上业务和针纺业务短期收入增长存在压力拖累总体。2)公司前三季度费用端仍承压,以及资产减值计提增加,行业性零售疲软背景下公司经营难度有所加大,仍需关注零售环境变化和费用情况。3)公司现金充裕,19年9月末账上货币资金23.66亿元+交易性金融资产21.61亿元。
考虑到线上及针纺业务增长存压力、零售环境仍疲软,费用和资产减值损失仍存压力,19年非主营因素(政府补贴和投资收益等)影响利润,我们下调19~21年EPS为0.43、0.46、0.49元,对应19年PE14倍、PB0.7倍,维持"增持"评级。
风险提示:终端消费疲软、费用等投入超预期、电商和针纺业务增长不及预期。
[2019-10-27] 七匹狼(002029):销售平淡,费用刚性和投资收益减少拖累盈利
■东方证券
核心观点19年前三季度公司营业收入同比增长5.32％,净利润同比减少7.75％,扣非后净利润同比增长6.18％,期间费用率的上升以及采用新金融工具准则后投资收益的减少,使得盈利增速不及收入增长。第三季度单季公司营业收入同比增长3.32％,净利润减少6.61％,收入增速环比上半年有所放缓。
受益于增值税率的下调和部分代理转直营,前三季度公司综合毛利率同比提升5.26pct,期间费用率同比上升4.59pct,其中销售费用率同比上升4.42pct(预计主要是广告宣传费、平台服务费、终端管理费用等支出增加以及部分代理转直营),管理研发费用率同比上升0.28pct。
三季度末,公司应收账款较年初增加16.63％,存货较年初增长16.68％,前三季度存货周转率和应收账款周转率同比均有所改善。经营活动现金流净额为净流出状态,主要是由于广告费及经营服务费等投入；前三季度公司计提资产减值损失1.81亿元,同比增加33.30％。
经过持续多年的清理库存,我们判断公司目前终端整体库存情况预计在行业中处于较好水平,再加上多年的大幅计提存货减值,未来零售端若复苏,公司业绩相对具备较好的弹性。
公司PB低,账面资金充沛,市值安全边际相对较高,未来股价的弹性更多来自于消费大环境的逐步回暖。公司目前43亿左右的总市值,账面净现金33亿左右,同时还有不少潜在升值的商铺资产,市值安全边际相对很高。
但受制于可选消费普遍低迷的大环境,预计公司短期业绩承压,股价表现也将相应收到压制。
财务预测与投资建议根据三季报,我们上调公司未来3年期间费用率预测,下调投资收益预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为0.44元、0.48元与0.53元(原预测19-21年每股收益为0.49元、0.54元与0.61元),维持公司2019年15倍PE估值,对应目标价6.60元,维持公司“增持“评级。
风险提示宏观经济减速、天气等对零售大环境的影响、线上增速的持续放缓以及新品牌投入加大带来的不确定性等。
[2019-10-25] 七匹狼(002029):品牌推广积极,资产减值增长及投资收益下降影响净利润表现
■中金公司
3Q19业绩符合我们预期公司公布3Q19业绩:前三季度收入24.78亿元,同比增长5.3％；归母净利润1.98亿元,同比降低7.7％,对应每股盈利0.26元；扣非净利同比增长6.2％(非经常性损益主要包括理财产品收益8,860万元)。单三季度收入9.2亿元,同比增长3.3％；归母净利润7,457万元,同比降低6.6％,对应每股盈利0.10元,业绩符合预期。
品牌推广促进毛利率大幅提升,同时带来销售费用的增长。随公司低毛利针织业务占比逐渐下降以及对新品牌较大力度的推广宣传下,3Q19公司销售毛利率大幅提升9.3ppt至49.4％。同时,大规模的品牌宣传及渠道建设也使得公司广告宣传费、平台服务费、终端管理费用等同比显著增长,3Q19销售费用率同比提升4.4ppt至19.5％。资产减值损失增加和投资收益减少影响净利润表现。3Q19公司计提资产减值损失及信用减值损失合计1.27亿元,同比增长20.4％,投资收益同比降低38％,政府补助减少造成其他收益同比降低90％,以上三项影响下,公司营业利润率同比降低1.3ppt,净利率降低0.9ppt至8.1％。。
营运资本及现金流:3Q19公司存货同比增长16.7％,快于收入增速,我们认为或与冬装备货有关；应收账款及应收票据同比增长0.8％,反映经销商回款仍积极健康；前三季度经营性现金净流出1.5亿元,同比改善14％。发展趋势我们预计公司主品牌通过爆款进行年轻化转型及良性的供应链管理有望促进收入增长,增值税率调整下对公司毛利率影响也较为正面,但终端动销及渠道成本压力仍存,新品牌目前尚未扭亏。
盈利预测与估值维持2019/2020盈利预测0.47元和0.51元不变,对应同比增长2.1％和增长9.9％,公司当前股价对应2019/2020年12.3倍/11.2倍市盈率。维持中性评级和6.55元目标价,对应14.0倍2019年市盈率和12.7倍2020年市盈率,较当前股价有14.0％的上行空间。
风险存货高企风险,新品牌推广不及预期风险。
[2019-08-26] 七匹狼(002029):品牌男装线下业务促Q2收入改善,费用端承压-2019年中报点评
■光大证券
Q2收入增速回升、净利润下滑幅度较大公司2019年上半年实现收入15.55亿元、同比增6.55％,归母净利润1.23亿元、同比降8.42％,扣非归母净利润6814万元、同比降15.33％,EPS0.16元。收入增长背景下归母净利润同比下滑主要为费用率提升、政府补助减少及资产减值损失增加影响。
分单季度来看,19Q1~Q2收入同比增速分别为3.13％、12.37％,Q2收入增速回归至双位数。其中Q1增速放缓主要为行业性零售疲软和高基数影响,Q2收入有所回升、主要为高基数效应减弱。19Q1~Q2归母净利润分别同比+9.45％、-37.72％,二季度净利润下滑幅度较大主要为资产减值损失增加及投资收益减少等影响。
收入分拆:品牌男装线下业务贡献主要增长,电商和针纺业务同比下滑分业务来看,2019H1服装主业实现收入14.81亿元、同比增5.01％；信息技术及服务业收入1029万元、同比增152.66％；其他6357万元、同比增41.56％。服装主业拆分来看,七匹狼品牌男装线下业务贡献主要增长。1)品牌男装方面,2019年上半年合计销售10亿+、同比增长高个位数,相比于2018年的增速20％左右有所放缓。其中,线下销售7亿+、同比增长双位数,估计19Q2在高基数影响减弱背景下增速高于Q1,与2018年全年的高双位数增长基本相当；线上销售3亿+、同比下滑低个位数,较2018年25％左右增速转弱。渠道方面,估计总店数较年初变化不大。2)针纺方面销售3亿+,同比下滑双位数,延续2018年全年低个位数下滑趋势、且幅度有所扩大。
费用率提升超过毛利率,现金流净流出扩大毛利率:19H1同比提升2.94PCT至41.00％,主要为业务结构变化、高毛利率的品牌男装业务占比提升,另外增值税率下调、公司也有一定受益。19Q1~Q2单季度毛利率分别为36.65％(+2.42PCT)、47.78％(+3.20PCT)。费用率:上半年同比提升3.57PCT至25.10％,其中销售、管理+研发、财务费用率分别为21.78％(+4.38PCT)、9.72％(+0.30PCT)、-1.26％(-0.47PCT)。其中销售费用率提升主要为广告宣传费、平台服务费、终端管理费用增加所致。19Q1~Q2期间费用率分别同比提升3.79PCT、3.95PCT
短期零售疲软背景下费用端承压,资金仍较充足
我们认为:1)公司品牌男装业务2017年结束前期调整、弱复苏,2018年增长提速。短期业绩来看,19H1品牌男装线下业务继续健康增长(其中Q1较弱、Q2环比改善),但线上业务及针纺业务增长存在压力。结合销售费用中广告宣传费、平台服务费、终端费用增加较多,行业性零售疲软背景下公司经营难度有所加大,仍需关注零售环境变化和费用情况。2)公司现金仍较为充裕,19年6月末账上货币资金18.84亿元+交易性金融资产22.93亿元。
考虑到上半年费用等增加致业绩低于预期、线上及针纺业务增长存压力,我们下调19~21年EPS为0.47、0.52、0.57元,对应19年PE12倍、PB0.7倍,下调至"增持"评级。
风险提示:终端消费疲软、费用等投入超预期、电商和针纺业务增长不及预期、新品牌培育不及预期
[2019-08-25] 七匹狼(002029):主品牌Q2线下表现稳健,低PB男装龙头
■东吴证券
投资要点
事件:公司公布中报,2019H1收入增长6.55％至15.55亿元,归母净利同降8.42％至1.23亿元；具体到Q2,收入同增12.4％至6.1亿元,归母净利同降38％至3181万元。
七匹狼主品牌线下发展健康、线上有所下滑,针纺业务持续承压。分拆19H1收入,其中七匹狼主品牌线下收入规模在7亿+,同比实现双位数增长,考虑19Q1线下为高单位数增长,Q2较Q1增长有所加速；线上方面收入规模在3亿+,同比低个位数下滑,Q1、Q2表现基本相似；针纺方面,渠道调整带来的影响继续,19H1收入3亿+同比双位数下滑,Q2较Q1下滑幅度有所扩大。
财务数据方面:收入增长Q2环比Q1提速,销售费用上行致盈利承压。
盈利方面,Q2收入同增12.4％至6.1亿元,环比Q1增速提升明显,与七匹狼主品牌线下增长加速有关；Q2毛利率同比亦提升3.2pp至47.8％,主要与毛利率更高的七匹狼主品牌业务销售占比、毛利率较低的针纺业务销售占比下降有关；费用率方面,Q2销售费用率同比上升5.4pp至30.4％,期内广告宣传费、服务咨询费、商场管理费同比上升幅度较大与KarlLagerfeld品牌的启动有关,销售费用增长带动整体期间费用率上升4.0pp至41.2％,加之资产减值损失规模较去年同期有所增加,致Q2营业利润同比下滑54％至3479万元；与此同时,营业外支出同比减少、所得税率同比微降,由此归母净利降幅小于营业利润,同降38％至3181万元。周转和现金流方面,回款及存货消化健康,Q2应收账款及票据同比下降10％至3.5亿元,存货规模同比下降2％至8.0亿元。经营性活动现金流为负,主要与19H1公司增加广告费及业务经营服务费带来的经营性投入较去年更多有关。
盈利预测与投资评级:2019年公司仍将坚持稳扎稳打的发展方针,我们预计公司收入同增19/20/21年6％/9％/8％至37.3/40.9/44.2亿元,归母净利同增2.2％/9.9％/8.1％至3.5/3.9/4.2亿元,对应估值13/12/11X,维持"增持"评级。
风险提示:零售承压、竞争加剧,单店收入下滑,展店不及预期
[2019-08-23] 七匹狼(002029):收入增长符合预期,但费用高企拖累利润
■中金公司
1H19业绩略低于我们预期
七匹狼公布2019年上半年业绩:收入15.6亿元,同比增长6.6％；
归母净利润1.2亿元,同比降低8.4％,对应每股盈利0.16元。扣非净利润6,814万元,同比降低15.3％。业绩略低于我们预期,主要因期间费用拖累。2Q19收入增长12.4％,归母净利润降低37.7％。
主品牌业务平稳发展:(1)品牌宣传方面,期内公司发布全新品牌战略,进行多样化渠道宣传,加大品牌传播力度,1H19毛利率、销售费用率同比上升2.9ppt、4.4ppt。(2)渠道建设方面,线下通过设立营销子公司等方式加强对空白市场的拓展,并推动终端零售的标准化与智能化管理,提升门店运营能力；线上在加强与主流电商平台合作的同时,积极拓展增补社交营销平台。
新品牌业务尚在培育期:轻奢品牌KarlLagerfeld在1H19实现营业收入2,797万元,同比增长105％,净利润-1,557万元,较上年同期亏损收窄。16N及狼图腾品牌所属子公司1H19分别亏损1,710万元及1,638万元。
销售费用大幅增加影响净利润表现。毛利率上升2.9ppt至40.1％,增值税调整带来的正面影响抵消了终端折扣力度加大对毛利率的拖累；销售及管理费用率(含研发费用)上升4.7ppt至31.5％,主要因电商相关费用增加致使销售费用大幅增长33％；有效税率下降5.2ppt至20.7％。投资收益与公允价值变动损益之和在利润总额中占比39％。经营活动现金流同比下降52％,因广告费等经营性投入增加及应付款减少。
发展趋势
2019年下半年我们预计公司将继续聚焦主品牌年轻化,但主业实务层面仍需通过控费以巩固和提升盈利能力。
盈利预测与估值
由于公司成本压力仍存,我们下调2019年及2020年每股盈利预测9.1％及9.2％至0.47元及0.51元,对应同比增长2.1％、9.9％。
当前股价对应2019/2020年12.9倍/11.8倍市盈率。维持中性评级,但由于男装行业竞争激烈且下半年消费环境仍不明朗,我们下调目标价20.4％至6.55元,对应14.0倍2019年市盈率和12.7倍2020年市盈率,较当前股价有8.1％的上行空间。
风险
终端库存高企风险
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[2021-12-10] 七匹狼(002029):七匹狼全资子公司拟与专业投资机构合作投资
■证券时报
七匹狼(002029)12月10日晚间公告，公司全资子公司厦门七尚作为有限合伙人，与基金管理人暨普通合伙人上海正心谷投资管理有限公司近日签署《苏州悦享股权投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》。苏州悦享股权投资合伙企业的目标认缴出资总额不低于8亿元。其中，厦门七尚拟出资1亿元，占最低目标认缴出资总额的12.5%。该合伙企业将主要投资于互联网平台、新渠道、新品牌、科技消费等行业。
[2021-11-02] 七匹狼(002029):业绩仍待恢复,增长有望逐步体现-2021年三季报点评
■中信证券
业绩恢复稳中有进,存货减值释放风险。1)收入及利润:公司1-3Q21收入/归母净利润分别为23.83/0.88亿元,同比增长9.60％/48.21％,较1-3Q19下滑3.82％/55.25％,扣非归母净利润为0.84亿元/扭亏。其中,21Q3收入/归母净利润(扣非)分别为8.42/0.02亿元,同比2.55％/扭亏,较3Q19-8.84％/-96.58％。2)成本及费用:公司1-3Q21毛利率回升5.24pcts至44.87％,略超2019年同期毛利率44.35％,主要系疫情控制良好,需求复苏,产业链及终端运营良好。销售/管理/研发费用率为21.82％/7.78％/2.40％,同比-0.86/-0.54/+0.43pcts。1-3Q21公司计提资产减值损失(主要为存货跌价准备)2.39亿元,对利润影响较大。综合看,净利润率上升1.69pcts至5.12％。
周转优化,现金流逐步好转。截至1-3Q21,存货/应收账款周转天数分别为218/47天,同比-13/-7天。存货余额为11.19亿元/-8.47％,在对存货进行大额减值以及销售端逐步恢复后,公司周转有所优化,带动现金流显著好转。公司1-3Q21经营性现金流净额为1.08亿元/扭亏,收现比为1.07,经营性现金流净额/净利润为1.21。
品牌＆渠道优化下,增长有望逐步体现。品牌:公司主品牌七匹狼逐步恢复,新签短跑名将苏炳添作为公司代言人,增强品牌知名度。新品牌KarlLagerfeld业绩持续向好,虽然对公司整体业绩的贡献较小,但在2020年度减亏的基础上实现了整体盈利,并且公司在6月对KarlLagerfeld增资8010万元,目前持有KLSH80.1％股权;渠道:加强线上布局,公司有专业的电商团队负责线上渠道的运营,拓积极展小红书、微信商城、抖音等新兴电商渠道,同时线下门店持续优化结构,店效持续提升。伴随渠道持续优化以及品牌投入加大,看好公司延续稳健增长。
风险因素。1.终端需求复苏不及预期。2.新品牌培育不及预期。
盈利预测及估值。考虑到公司计提大额存货减值,下调2021年EPS预测至0.31元(原预测为0.39元),维持2022-23年EPS预测0.45/0.49元。参考公司历史估值中枢以及可比公司(比音勒芬、九牧王等)估值,维持公司2022年15倍PE,对应目标价7.2元,维持"买入"评级。
[2021-10-28] 七匹狼(002029):3Q21资产减值导致利润大幅下滑-三季点评
■中金公司
3Q21业绩低于我们预期
2021年10月26日公司公布3Q21业绩:实现收入8.42亿元,同比增长2.55％,相较3Q19减少8.84％;实现归母净利润590.61万元,同比减少83.38％,期间归母净利润主要受资产减值影响,低于我们预期。
公司前三季度业绩稳步回升。1～3Q21公司营收达23.84亿元,同比增长9.60％,相较2019年同期减少3.82％。1～3Q21公司归母净利润达8860.83万元,同比增长48.21％,除去1H20疫情影响下低基数客观因素影响,相较19年同期减少55.25％。
毛利率稳定提升,持平3Q19同期。公司3Q21整体业务毛利率升至49.1％,同比提升4.9ppt,接近3Q19毛利率(49.4％),公司后疫情时代毛利率实现快速回升,主要得益于公司3Q21销售折扣同比有所改善。
费控能力表现稳健,资产减值短期影响公司终端盈利。公司3Q21销售费用率为21.0％,同比下降0.3ppt,3Q21管理研发费用率为10.5％,同比增加0.3ppt,公司整体费用控能力表现稳健。3Q21公司计提资产减值损失1.57亿元,主要系21年初至今存货减值计提较多所致,且减值幅度较3Q20增加0.44亿元,使公司3Q21短期盈利承压。
营运资本表现良好,存货管理效率稳步提升。3Q21公司存货、应收账款分别达到11.19、4.43亿元,同比分别减少8.47％、3.75％。
发展趋势
公司经营现金流大幅提升,3Q21公司经营性活动现金流净额达到1.08亿元,同比转正大幅改善,充裕的现金流为公司未来多品牌协同发展提供充足的资金,并提升公司转型阶段下整体抗风险能力。
盈利预测与估值
考虑到公司2021年存货减值对终端盈利带来的短期影响,我们下调2021年净利润7.8％至2.48亿元,维持2022年净利润预测不变。公司当前股价对应17/13倍2021/2022市盈率。考虑到公司资产减值暂时性,且对公司长期发展客观影响有限,维持中性评级和5.90元目标价,对应18倍2021年市盈率和14倍2022年市盈率,较当前股价有5.9％的上行空间。
风险
原材料成本波动上升风险;终端渠道销售恢复不及预期;存货跌价风险等
[2021-08-24] 七匹狼(002029):恢复节奏良好,延续稳健增势-2021年中报点评
■中信证券
公司业绩恢复节奏良好,2Q21收入/扣非归母净利润较2Q19分别+0.17％/+482％。随着公司持续优化线下渠道布局＆加大线上渠道拓展,看好公司下半年延续稳健增长,给予公司目标价7.2元,上调至"买入"评级。
业绩逐步回暖,收入基本恢复至1H19。1)收入及利润:公司1H21收入/归母净利润分别为15.42/0.83亿元,同比增长13.88％/241.15％,较1H19下滑0.8％/33.0％,扣非归母净利润为0.82亿元/扭亏。其中,21Q2收入/归母净利润(扣非)分别为6.08/0.23亿元,同比-11.55％/-7.55％,较2Q19+0.17％/+482％。2)成本及费用:公司1H21毛利率回升5.71pcts至42.09％,其中2Q21毛利率提升8.86pcts至47.97％,已恢复至2019年同期水平,主要系疫情控制良好,需求复苏。销售/管理/研发费用率为22.27％/7.71％/2.29％,同比-1.24/-0.69/+0.38pcts。综合看,净利润率上升3.57pcts至5.36％。3)现金及周转:公司1H21存货/应收账款周转天数分别为199/37.5天,同比-7.37/-14.59天。截至2021年6月31日,存货余额为9.76亿元/+2.56％,库存服装件数为2965万件。公司1H21经营性现金流净额为0.23亿元/+112.44％,收现比为1.16,经营性现金流净额/净利润为0.28。
持续优化门店,加强线上销售。1)线上:1H21公司线上收入为6.38亿元/+7.17％,占收入42％,毛利率为36.77％/+4.33pcts。公司线上主要通过天猫/唯品会/京东三大平台销售,交易额(不含税)分别达1.44/1.43/0.66亿元,向平台支付的费用率(佣金+站内推广等)分别为18.2％/20.9％/18.9％。2)直营:1H21公司直营收入为3.53亿元/+22.6％,占收入23％,毛利率为46.97％/+7.41pcts。截至1H21底,直营门店数为920家,新开45家,关闭34家,净开店11家。直营门店平均店效约70万元(半年),其中直营老店的平均营业收入同比上升16％;3)加盟:1H21公司加盟收入为4.64亿元/+32.66％,占收入30％,毛利率为40.14％/+6.29pcts。截至1H21,加盟门店数为990家,新开39家,关闭52家,净关店13家。
签约短跑名将苏炳添,预计下半年延续稳健增长。品牌:公司主品牌七匹狼逐步恢复,新签短跑名将苏炳添作为公司代言人,趁势增强品牌知名度。新品牌KarlLagerfeld业绩持续向好,虽然对公司整体业绩的贡献较小,但在2020年度减亏的基础上实现了整体盈利;渠道:加强线上布局,公司有专业的电商团队负责线上渠道的运营,拓积极展小红书、微信商城、抖音等新兴电商渠道,同时线下门店持续优化结构,店效持续提升。伴随公司渠道持续优化以及品牌投入加大,预计下半年延续稳健增长。
风险因素。1.终端需求复苏不及预期。2.新品牌培育不及预期。
盈利预测及估值。考虑到公司业绩恢复情况良好,预计下半年有望较2019年同期有所增长,上调2021-23年EPS预测至0.39/0.45/0.49元(原预测为0.37/0.39/0.41元)。参考公司历史估值中枢以及可比公司(比音勒芬、九牧王等)估值,给予公司2022年15倍PE,对应目标价7.2元,上调至"买入"评级。
[2021-04-26] 七匹狼(002029):业绩超预期,KL品牌逆势增长-年度点评
■中金公司
2020年业绩高于我们预期
2020年公司收入33.3亿元,同比下滑8.1％；归母净利润2.09亿元,对应每股盈利0.28元,同比下滑39.8％,业绩超预期主要系公允价值变动损益与投资净收益提升66％。1Q21公司收入9.34亿元,同比增长40.1％,相比1Q19下滑1.5％；归母净利润6,455万元,上年同期亏损4,205万元,相比1Q19下滑29.6％。
男装业务受疫情影响较大,KL品牌逆势增长。我们估算2020年公司"七匹狼"男装业务、针纺业务、KarlLagerfeld品牌分别实现收入22.5亿元、9.4亿元、1.4亿元。其中,男装业务受疫情影响收入同比下滑12.7％；针纺业务收入同比下滑1.8％；而KarlLagerfeld品牌收入同比增长63％,亏损同比收窄68.3％至1,030万元,得益于公司对KL品牌进行持续优化调整,降费增效的同时加强渠道拓展,2019年冬开始上线的KL男装已实现盈利,成效良好。
毛利率回落,经营性现金流大幅提升。2020年公司毛利率同比下滑4.1ppt至42.0％,其中线上毛利率下滑4.6ppt至38.4％、直营毛利率下滑2.5ppt至54.6％、加盟毛利率下滑4.7ppt至46.2％。我们认为一方面与公司线上加大打折力度、线下加大退换货有关,另一方面与低毛利率的针纺业务收入占比提升有关。销售管理费用率合计同比提升0.7ppt,公允价值变动损益与投资净收益共计提升66％至1.1亿元。经营性现金流大幅提升77.4％至5.8亿元,主要系公司2020年银行定期存款利息较多,以及货品采购款及各项经营费用和税费减少。
疫情期间持续强化产品、供应链及渠道竞争力。疫情期间,公司推出"逆行斗士"系列、"自然守护者"系列以及跨界联名款；供应链方面降低首单订货占比,提高补单占比。渠道端持续推动线下渠道优化,重点突破中高端百货和优质购物中心,升级运营标准和终端形象标准,提升渠道运营能力。
发展趋势
展望2021年,公司计划坚持产品为王、聚焦核心品类的研发设计；继续布局直播电商、社群电商等新渠道；品牌端通过新内容、新整合提升品牌美誉度；并推动数据全面智能化应用,实现大数据赋能。盈利预测与估值考虑疫情后毛利率恢复正常水平仍需时间,下调2021/22年EPS预期10％/5％至0.36/0.43元,当前股价对应15.7/12.9倍2021e/22e市盈率。维持中性评级不变,维持目标价5.90元不变,对应17/14倍2021e/22e市盈率,较当前股价有5.4％的上行空间。
风险
疫情长期持续,终端零售增长不及预期。
[2021-04-14] 七匹狼(002029):七匹狼一季度预盈5600万至7280万元 同比扭亏
■上海证券报
七匹狼披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利5,600万元-7,280万元，上年同期为亏损4,205.26万元。
[2021-04-06] 七匹狼(002029):重整旗鼓,稳步向前-2020年年报点评
■中信证券
业绩回暖,4Q20利润已恢复至2019年同期。1)收入及利润:公司2020年收入/归母净利润分别为33.30/2.09亿元,同比下降8.08％/39.83％,扣非归母净利润为0.95亿元/-57.94％。4Q20业绩回暖,收入/净利润分别+0.94％/-0.07％。2)成本及费用:公司2020年毛利率下降4.20pcts至42.70％,主要系2020年加大折扣力度促进销售。整体费用率相对稳定,销售/管理/研发费用率为22.21％/7.22％/1.74％,同比+0.98/-0.50/+0.22pct。综合看,净利润率下滑3.31pcts至6.27％。3)现金及周转:公司2020年存货/应收账款周转天数分别为192/43天,同比+6/+2天。截至2020年12月31日,存货余额为10.07亿元/-2.40％,库存服装件数为2800万件/+6％。公司2020年经营性现金流净额为5.81亿元/+77.35％。
持续优化门店,加强线上销售。1)线上:2020年公司线上收入为14.61亿元/+7％,占收入44％,毛利率为38.43％/-4.58pcts。公司线上主要通过天猫/唯品会/京东三大平台销售,交易额(不含税)分别达2.91/2.26/1.74亿元,向平台支付的费用率(佣金+站内推广等)分别为20.6％/22.2％/18.3％。2)直营:2020年公司直营收入为6.77亿元/-11％,占收入20％,毛利率为54.58％/-2.49pcts。
截至2020年底,直营门店数为909家,新开94家,关闭134家,净关店40家；3)加盟:2020年公司加盟收入为9.62亿元/-25％,占收入29％,毛利率为46.23％/-4.74pcts。截至2020年底,加盟门店数为1033家,新开73家,关闭236家,净关店163家。
完善产品设计研发,布局运营渠道,推动数据全面智能化应用。产品:2021年公司将聚焦茄克等核心品类,在设计和面料上进行升级创新。继续推动新品牌KarlLagerfeld建设(2020年收入+63.04％)；渠道:加强线上布局,发展直播电商和社群电商,拓展小红书、微信商城、抖音等新兴电商渠道,同时线下门店持续优化结构；供应链:加强柔性供应链建设,降低首单订花比例,建立快反机制和全国库存共享平台,降低存货风险。
风险因素。1.终端需求复苏不及预期。2.新品牌培育不及预期。
盈利预测及估值。公司4Q20业绩回暖,净利润基本持平,随着电商渠道延续增势以及柔性供应链的建设,预计未来稳健增长。考虑到折扣逐渐回归正常带动毛利率提升,上调2021-22年EPS预测至0.37/0.39元(原预测为0.32/0.34元),新增2023年EPS预测为0.41元,维持"增持"评级。
[2021-04-01] 七匹狼(002029):七匹狼2020年净利同比下滑40% 拟10派1元
■证券时报
七匹狼(002029)4月1日晚间披露年报，2020年公司实现营业总收入为33.3亿元，较上年同期下降8.08%;净利润2.09亿元，较上年同期下降39.83%;基本每股收益0.28元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。
[2020-12-09] 七匹狼(002029):七匹狼实控人大宗交易增持1.37%股份 拟继续增持
■上海证券报
七匹狼公告，公司实际控制人周永伟、周少雄、周少明于2020年12月9日通过大宗交易方式，受让公司特定股东厦门市高鑫泓股权投资有限公司所持公司股票10,357,400股，增持均价为5.20元/股，增持数量占公司总股本的1.37%。此外，自前述增持完成之日起12个月内，周永伟、周少雄、周少明计划择机参照市场价格再次增持公司股份，再次增持比例最高不超过公司已发行总股本的0.63%(即4,760,700股)，增持方式为大宗交易。
[2020-11-02] 七匹狼(002029):业绩低于预期,收入恢复乏力-三季点评
■中金公司
3Q20业绩低于我们预期公司公布3Q20业绩:收入8.2亿元,同比降低11％;归母净利润3,554万元,同比降低52％;扣非归母净利润亏损158万元,同比降低103％,低于我们预期,主要系收入折扣加大造成毛利率下滑。
1-3Q20累计实现收入21.7亿元,同比降低12％;净利润5,978万元,同比降低70％;扣非归母净利润亏损205万元,同比降低102％。
发展趋势:1-3Q20公司分季度收入分别同比降低30％、增长13％、降低11％,3季度收入降幅环比小幅扩大,主要系市场需求疲软、收入增长乏力。1-3Q20公司分季度归母净利润分别同比降低146％、增长108％、降低52％,各季度业绩波动较大,主要系非经常性损益(主要为所持证券投资的公允价值变动损益及理财产品投资收益)影响。
3Q20毛利率同比下降5.1ppt至44.2％,主要系公司加大对市场的进一步渗透和营销,销售折扣放大;销售、管理及研发费用率合计同比提高2.3ppt,反映经营去杠杆未有明显缓解。
3Q20计提1.9亿元资产减值损失进一步侵蚀利润。
截至3季度末公司账面存货12.2亿元,较年初增长18％,公司账面存货值较高,我们预计公司或将在4Q20持续通过打折去库存,并存在一定的存货减值风险。3Q20单季度经营性现金流净流入8,989万元,同比增长367％,主要系收到定期存款利息增加,及支付税费及经营费用降低。
盈利预测与估值维持2020年/21年EPS预测0.23/1.0.39元不变,当前股价对应2021年13.4倍P/E。维持中性评级和目标价5.90元,对应15倍2021年市盈率,较当前股价有12％的上行空间。
风险疫情长期持续,门店扩张不及预期,存货减值风险。
[2020-10-27] 七匹狼(002029):七匹狼拟计提1月-9月各项资产减值准备2.1亿元
■中国证券报
七匹狼10月27日晚间发布公告，经过公司及下属子公司对2020年第三季度末存在可能发生减值迹象的资产，范围包括存货、固定资产及应收款项等，进行全面清查和资产减值测试后，拟计提1月-9月各项资产减值准备2.1亿元。
公告显示，上述减值准备考虑所得税及少数股东损益影响后，将减少公司1月-9月归属于母公司所有者的净利润1.63亿元。
其中，截至9月末，公告显示，公司及下属子公司各类存货账面余额为18.05亿元，可变现净值为12.23亿元，计提跌价准备余额为5.82亿元。公司于2019年末已计提存货跌价准备5.08亿元，并于2020年度因出售产成品转销1.22亿元，因此本次拟计提存货跌价准备1.97亿元，占公司最近一个会计年度经审计的净利润的比例超过30%。
七匹狼10月27日晚间发布的三季报显示，公司前三季度营业收入为21.75亿元，同比下降12.25%;归属于上市公司股东的净利润为5978.5万元，同比下降69.81%。
[2020-08-20] 七匹狼(002029):疫情后恢复略显乏力-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合业绩预告公司公布2020年上半年业绩:收入13.5亿元,同比降低13％;归母净利润2,424万元,对应每股盈利0.03元,同比降低80％,符合此前业绩预告。2Q20收入同比增长13％,归母净利润同比增长108％,增长主要来自所持股票资产公允价值变动收益和政府补助增加。
男装业务受疫情影响大,针纺业务韧性相对较强。我们估算1H20公司"七匹狼"男装业务、针纺业务、KarlLagerfeld(KL)品牌分别实现收入9.4亿元、3.8亿元、3,831万元,其中男装业务受疫情影响收入同比双位数下滑,线上占比高、品类偏刚需的针纺业务收入预计同比持平,定位轻奢的KL品牌收入同比增长30％以上。?2Q20毛利率降幅环比扩大。1H20毛利率同比下滑4.3ppt,其中2Q20单季度毛利率同比下滑8.3ppt,降幅环比扩大(1Q20毛利率同比下降2.9ppt),我们认为一方面与公司在线上、线下加大秋冬库存清理力度有关,另一方面与低毛利率的针纺业务收入占比提升有关。
费用控制较好,利息收入、政府补助增加增厚利润。1H20公司销售费用率、管理(含研发)费用率分别同比增长1.7ppt和0.6ppt,其中二季度单季同比降低4.7ppt和0.9ppt,费用控制良好;充裕的账面现金带动1H20利息收入大幅增长至5,048万元,同时其他收益(主要是政府补助)增长增厚利润。
营运资本及现金流方面,截至2020年6月底公司账面存货9.5亿元,同比增长18.5％,距年初下降7.8％;应收账款及票据同比增长12.1％,距年初下降15.1％;经营性现金流净流出1.8亿元。发展趋势3QTD恢复略显乏力。受部分地区疫情反复和南方局部地区洪涝灾害影响,我们预计公司7月至今销售仍然承压。
盈利预测与估值考虑公司疫情后恢复较慢,我们下调2020年EPS预测22％至0.23元,维持2021年EPS预测0.39元不变,当前股价对应2020/2021年24倍/14倍市盈率。维持中性评级,考虑估值切换至2021年,上调目标价9％至5.90元,对应15倍2021年市盈率,较当前股价有4.5％的上行空间。
风险疫情长期持续,终端库存高企风险
[2020-08-20] 七匹狼(002029):二季度表现超预期,长期仍有看点-2020年中报点评
■中信证券
公司上半年业绩承压,其中二季度表现超预期,收入/归母净利润分别+13.3％/+108.4％。公司系国内男装品牌龙头,稳步拓展多品牌业务,但短期疫情仍存不确定性,长期继续跟踪关注,维持"增持"评级。
上半年公司业绩受疫情影响承压。公司1H20实现收入13.53亿(-12.93％),归母净利润0.24亿元(-80.36％),扣非归母净利润为-47.54万元。非经常性损益主要为理财产品收益1895万元。从盈利角度看,公司1H20毛利率下降4.63Pcts至36.37％,主要系疫情影响下,产品折扣较大。销售费用率提升1.73Pcts至23.51％,主要系①门店装修摊销、折旧等刚性费用照常计提;②疫情期间公司积极推动线上销售,相关费用下降有限。销售人员薪酬/广告费/客服费分别变化-2％/-6％/+11％;管理费用率下降0.16Pct至8.39％。资产减值损失0.75亿元。综合来看,公司1H20净利润率下降6.15Pcts至1.79％。
二季度业绩回暖显著,归母净利润增速达108％。2Q20收入为6.88亿元(+13.25％),归母净利润为0.66亿元(+108.42％),扣非归母净利润为0.25亿元(+529.75％),主要系公司通过直播、微商等线上渠道积极推动私域流量变现。盈利方面,公司2Q20毛利率为39.12％(-8.67pcts),产品折扣较大拖累毛利率。销售/管理/研发费用分别为1.77亿元(-4.11％)/0.63亿元(-6.55％)/0.17亿元(+105.33％),销售/管理/研发费用率为25.75％(-4.66pcts)/9.22％(-1.95pcts)/2.45％(+1.10pcts)。公司积极推动费用优化,2Q20归母净利润率提升4.40pcts至9.64％。
长期关注新产品、新渠道和新品牌。公司面对疫情,把握社会热点,推出"逆行斗士"、"自然守护者"、"猎聘"联名款等新产品,打破品牌固有形象,吸引年轻客户群体。疫情中,公司开拓"直播"、"小程序"、"微商"等新型渠道,并以店员为骨干进行直播培训,定期对会员进行直播,未来也有望逐渐加深对私域流量的管理。新品牌KarlLagerfeld上半年实现收入3831万元/+37％,公司积极引进战略性人才,加强产品自主研发,未来亦有增长潜力。
风险因素。1.终端需求复苏不及预期。2.新品牌培育不及预期。
盈利预测及估值。公司系国内男装品牌龙头,稳步拓展多品牌业务,但短期疫情存在不确定性,长期关注新产品、渠道和品牌的发展。维持2020-22年EPS预测为0.29/0.32/0.34元,维持"增持"评级。
[2020-08-19] 七匹狼(002029):Q2业绩环比有所改善,全年经营仍有挑战-中报点评
■东方证券
核心观点上半年业绩承压,但二季度已呈现回暖趋势。2020H1公司营业收入和净利润分别同比下降12.9％和80.4％,其中Q2经营环比Q1有所恢复,营业收入和净利润分别增长13.3％和108％。从上半年盈利拆解来看,1)毛利率:2020H1毛利率为36.4％,同比下滑4.6pcts(促销折扣的增加);2)费用率:销售费用率和研发费用率分别为23.5％和1.9％,同比提升1.7pcts和0.8pcts,管理费用率基本持平,财务费用率为-2.6％,同比下降1.3％,主要系定期存款利息收入同比增加所致;3)投资净收益:同比下滑45.35％,主要系处置交易性金融资产股票亏损所致;4)资产减值损失:同比增加约1,000万,主要系存货跌价计提;5)所得税费用:同比大幅下降136.5％
上半年面对疫情影响,公司围绕"新产品"、"新渠道"(私域流量、直播、小程序、微商等)重点发力,降低损失。同时持续推动线上线下多渠道融合,加强数字化门店建设,深化"KarlLagerfeld"新品牌运作。我们判断,二季度线上销售的稳健恢复和针纺产品的补发货等是带动经营环比改善的重要原因。
根据我们的草根调研,目前品牌服饰终端普遍处于逐步恢复之中,但受疫情反复等影响,恢复节奏和力度相对较弱,预计公司今年经营也仍有一定挑战。
但与同行相比,公司的优势在于整体账面资金充沛,前些年持续大额计提减值也在一定程度上保障了财务报表的健康度。前期公司启动回购计划也在一定程度对股价产生支撑作用。
财务预测与投资建议结合疫情和中报数据,我们下调公司未来三年盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.29、0.37、0.42元(原0.35、0.40和0.45元),参考可比公司估值,给予公司2020年22倍的估值,对应目标价6.38元,维持"增持"评级。
风险提示:疫情反复及宏观经济减速对终端零售的影响,交易性金融资产公允价值波动对短期报表的影响以及新品牌培育带来的不确定性。
[2020-07-23] 七匹狼(002029):七匹狼今日公司以805.7万元首次回购公司股份
■证券时报
七匹狼(002029)7月23日晚间公告，公司于7月23日以集中竞价方式首次实施回购股份，首次回购股份140万股，占公司总股本0.18%，最高成交价为5.88元/股，最低成交价为5.72元/股，交易金额为805.68万元(不含交易费用)。
[2020-07-14] 七匹狼(002029):七匹狼拟斥资1.5亿至3亿元回购股份
■上海证券报
七匹狼公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行的人民币普通股，用于实施股权激励或员工持股计划。回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购价格不超过6.50元/股。回购实施期限自公司董事会会议审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。
公司同时披露半年度业绩预告。公司预计2020年上半年盈利2,000万元-3,000万元，比上年同期下降83.80%-75.70%。
[2020-05-07] 七匹狼(002029):2019平稳收官,2020不确定性仍在-2019年年报暨2020年一季报点评
■中信证券
公司2019年收入/净利润分别同增3.02％/0.29％,2020Q1收入/归母净利润分别-29.7％/亏损4200万元。公司系国内男装品牌龙头,稳步拓展多品牌业务,但短期疫情对全年收入和盈利影响仍存不确定性,维持"增持"评级。
2019年公司收入/净利润+3.02％/+0.29％。公司2019年实现收入/净利润分别为36.23亿(+3.02％),归母净利润3.47亿元(+0.29％),EPS为0.46元。其中Q4收入/净利润分别-1.64％/+3.89％。从盈利角度看,公司2019年毛利率提升4.29Pcts至46.89％,主要系产品结构变化,高毛利主品牌增长较快所致。销售费用率提升4.32Pcts至21.23％,主要系①电商流量成本提升;②新品牌投入;③销售人员薪酬支出增长;同时管理/费用率分别提升0.4Pct至9.24％。资产减值损失3.34亿元。所得税率继续改善0.99Pct至18.04％。综合来看,公司净利润率下降0.62Pct至9.75％。
主品牌稳健增长,针纺业务承压,新品牌仍待培育。拆分业务来看,(1)七匹狼品牌实现收入约23+亿元,其中线下略有增长/线上同比下滑。(2)新品牌方面,KarlLargerfeld实现收入8268万元(+163％),亏损3248万元;19N全年收入约5000万、仍有亏损,拥有门店近50余家;狼图腾也正在培育过程中,门店数仍为个位数。(3)公司针纺品业务受KA渠道调整影响收入略有下降至10亿左右。
疫情影响下一季度收入增长承压,费用刚性影响利润表现。2020Q1受疫情影响收入6.6亿元(-29.70％),盈利方面,费用刚性和减值损失增加导致归母净利润亏损4200万元。具体来看,Q1毛利率同比下降3.11Pcts至33.54％;销售费用率同比提升4.94Pcts至21.20％,管理费用率提升0.97Pct至8.90％,我们判断这一趋势在2020年将有所延续。
风险因素。1.终端需求复苏不及预期。2.新品牌培育不及预期。
盈利预测及估值。公司系国内男装品牌龙头,稳步拓展多品牌业务,但短期疫情对全年收入和盈利影响仍存不确定性,因此下调2020/2021年EPS预测至0.29/0.32元(原EPS预测为0.56/0.63元),新增2022年EPS预测为0.34元,维持"增持"评级。
[2020-04-30] 七匹狼(002029):疫情影响及公允价值变动亏损导致业绩亏损-一季点评
■中金公司
2020年一季度业绩低于我们预期1Q20七匹狼实现收入6.7亿元,同比降低29.7％,实现归母净利润亏损4,205万元,上年同期盈利9,165万元。业绩亏损主要系疫情影响收入大幅减少,同时交易性金融资产公允价值变动带来较大亏损。
疫情影响收入大幅下滑。疫情蔓延期间公司终端门店大多关店或缩短营业时间,同时消费需求低迷,叠加公司上下游产业链企业复工延迟,导致七匹狼1Q20营业收入同比大幅减少。
经营开支比率上升,公允价值变动亏损进一步侵蚀利润率。
毛利率下滑2.9ppt至32.9％,销售、管理费用率同比增长4.9ppt、0.7ppt;1Q20计提资产减值损失6,026万元,主要系疫情影响公司库存消化缓慢,对应计提存货跌价较多;公允价值变动亏损2,067万元(上年同期盈利2,354万元),主要为公司所持股票公允价值变动影响;以上综合拖累营业利润率大幅降低20.1ppt。
营运资本方面,1Q20末存货、应收账款及票据距年初-11％、-0.7％、-12％;经营性现金流净流出611万元,上年同期为净流入7,059万元。
发展趋势截至2020年一季度末公司报表货币资金及交易性金融资产合计34.4亿元,充足的现金储备使得公司在疫情中具备更强的抗风险能力。
盈利预测与估值考虑疫情对线下开店的影响,下调公司2020/21年每股盈利22％/21％至0.30/0.39元,对应同比降低35％及增长31％。公司目前股价对应17倍/13倍2020/21年市盈率。维持中性评级,小幅下调目标价6％至5.42元,对应18倍/14倍2020/21年市盈率,对应9％的上行空间。
风险终端库存高企风险。
[2020-04-28] 七匹狼(002029):19年业绩小幅增长,20Q1受疫情影响承压-2019年报及2020年一季报点评
■光大证券
19年业绩小幅增长,20Q1受疫情影响现亏损公司2019年实现收入36.23亿元、同比增3.02％基本符合预期,归母净利润3.47亿元、同比增0.29％,扣非归母净利润2.25亿元、同比增9.24％,EPS0.46元略好于预期,拟每股派息0.10元(含税)。归母净利润增速低于收入主要为费用率提升、资产减值损失增加影响。分单季度来看,19Q1~20Q1收入同比增速分别为3.13％、12.37％、3.32％、-1.64％、-29.70％,归母净利润分别同比+9.45％、-37.72％、-6.61％、+13.41％、亏损4205万元。19Q4归母净利润回升主要受益于少数股东收益减少、其他收益增加,20Q1亏损主要为疫情影响销售下滑同时费用较刚性,另外公允价值变动损失和计提资产减值损失增加也有拖累。
19年七匹狼品牌男装线下增长相对突出,针纺、电商为下滑分业务来看,19年服装主业实现收入34.64亿元、同比增2.46％,信息技术及服务业收入2856万元、同比增67.74％,其他1.31亿元、同比增9.53％。
服装主业拆分来看:1)七匹狼品牌男装方面2019年合计收入估计在23亿多,其中线上收入同比下滑11％左右、线下增20％左右,线下收入增长一方面为净开店、同店均有贡献,另一方面为公司整合部分加盟商(类似加盟转直营)、对总体收入贡献提升。2)针纺业务收入10亿左右、同比下滑5％左右(主要为线下业务下滑)。3)小品牌方面,KarlLagerfeld收入8269万元、亏损3248万元,16N体量较小,收入5000万左右、处于培育期亦为亏损。门店数量方面,2019年末总门店数估计在2100多家,七匹狼品牌占主导、19年净增100家左右,KL品牌19年开店15家,16N为净关店。20Q1受疫情影响,估计各项业务均为下滑。
毛利率19年提升、20Q1下降,费用率持续提升,计提增加毛利率:19年同比提升4.30PCT至46.89％,主要为业务结构变化、高毛利率的品牌男装业务占比提升,部分经销业务收归直营,另外增值税率下调也有贡献。19Q1~20Q1单季度毛利率分别为36.65％(+2.42PCT)、47.78％(+3.20PCT)、49.99％(+9.23PCT)、52.40％(+2.72PCT)、33.54％(-3.11PCT)。费用率:期间费用率19年同比提升4.31PCT至29.41％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为21.23％(+4.32PCT)、7.72％(+0.21PCT)、1.52％(+0.19PCT)、-1.07％(-0.42PCT)。其中销售费用率提升主要为广告宣传费、工资薪金、平台服务费、终端管理费用增加所致。19Q1~20Q1期间费用率分别同比提升3.79、3.95、5.19、3.69、4.95PCT,其中主要为销售费用率提升。
其他财务指标:1)存货19年末较19年初增加7％至10.32亿元,存货周转率为1.93、较18年的2.21有所放缓。19年末存货跌价准备5.08亿元、公司存货跌价准备/存货总额比例近年来持续下降,自16年末的57％逐步下降至19年末的49％。
20Q1存货较年初减少11.14％至9.17亿元、同比增加9.79％,周转率同比放缓。
2)应收账款19年末较19年初减少1.51％至4.12亿元。应收账款周转率为8.72,较18年的9.94有所放缓。20Q1应收账款较年初增加2.91％、同比减少2.81％,周转率同比放缓。
3)资产减值损失+信用减值损失19年同比增9.78％至3.51亿元,净增3124万元,主要为存货跌价损失增加(其中存货跌价损失3.34亿元)；20Q1同比增82.80％增幅较大。
4)投资收益+公允价值变动收益19年同比减少7.68％至1.42亿元,净减少1181万元；20Q1同比净减少5018万元至-2132万元、减少173.87％,主要为公司投资的部分股票公允价值变动导致损失。
5)其他收益19年同比降39.38％至2437万元,净减少1583万元；20Q1同比减少51.50％至146万元。
6)经营活动净现金流19年同比增7.54％至3.28亿元,其中销售商品获得现金同比增2.04％略低于收入增速,采购商品支付现金同比降3.51％。
20Q1经营净现金流同比减少108.66％至-611万元,其中销售商品获得现金同比减少24.12％,采购商品支付现金同比降11.21％。
疫情影响短期业绩,关注终端零售恢复进展、现金实力较强我们认为:1)从发展历史来看,近年来公司品牌男装业务呈现逐步复苏,品牌、产品和渠道等改革初现成效。但20年叠加疫情影响,一方面短期客流承压、未来经济和消费者收入预期暂不明朗,需求端预计短期表现低迷,对公司业绩带来不利影响,需关注疫情结束和宏观经济好转的拐点。2)公司19年费用率提升幅度较大,关注后续费用管控措施和效果。3)现金较为充裕,19年末账上货币资金+交易性金融资产33.70亿元,抗风险能力相对较强。
考虑到短期疫情影响下宏观经济和终端零售的恢复仍存不确定性,线上及针纺业务增长存压力,费用和资产减值损失仍存压力,我们下调20~21年、新增22年EPS为0.31、0.46、0.52元,对应20年PE16倍,PB0.6倍,维持"增持"评级。
风险提示:疫情影响超预期致终端消费疲软、费用等投入超预期、电商和针纺业务增长不及预期。
[2020-04-21] 七匹狼(002029):19年业绩平稳,资产减值计提充分,安全边际高-年报点评
■申万宏源
投资要点:公司发布2019年年报,归母净利润同比增长0.29％,低于预期。1)2019年实现收入36.2亿元,同比增长3％,实现归母净利润3.47亿元,同比增长0.29％,扣非净利润2.25亿元,同比增长9.24％。
2)19Q4实现收入11.45亿元,同比下滑1.64％,实现归母净利润1.49亿元,同比增长13.4％,扣非净利润1.07亿元,同比增长12.8％。3)公司预告20Q1净亏损3700-4800万元,去年同期净利润9165万元。4)19年拟分红7557万元,分红比例21.8％。
毛利率提升明显,资产减值计提充分,经营稳健。1)利润表方面,2019年毛利率较去年同期提升4.29pct至46.89％,主要由于业务结构优化,毛利率较高的男装品牌占比提升。2019年销售费用率较去年同期上升4.3pct至21.2％,主要原因是公司投入广告宣传等各项费用较上年同期增加；管理理费用率(含研发费用)较去年同期上升0.4pct至9.2％。净利率较去年同期下降0.6pct至9.8％。
2)资产负债表方面,年报存货规模小幅上升至10亿元,库存规模控制良好。应收账款及票据4.6亿元,较去年同期下降6597万元,回款及存货消化良好。公司19年计提资产减值准备和信用减值损失合计3.51亿元,降低经营风险。3)现金流量表方面,经营性现金流净额为3.3亿元,较去年同期增加2300万元,整体现金流情况良好。
推进渠道结构优化,加强线上线下融合效率。1)线上业务增速放缓,占比略微下滑。公司完成线上主流电商的布局,积极增补拓展社交属性销售渠道,以扩展电商份额。预计2019年线上渠道全年实现营业收入约14亿元,占比38％左右,较去年同期略微下滑。2)线下持续优化门店结构,拥抱新零售创新工具。估计公司2019年门店达到2100家,预计门店将持续整合优化,门店数量2020年将小幅下滑。公司线下打通自营和经销商的会员系统,对消费者建立画像,加强对会员的精准营销。
同时利用小程序、直播等新工具布局快速增长的私域流量,建立和终端消费者的直接联系,通过数字化技术进一步赋能线下业务。
聚焦品牌和产品建设,加速新品牌培育。1)强化品牌DNA,推进产品结构年轻化。公司以“寻找心中的狼”为主题传播品牌文化,多维度演绎狼文化,强调品牌DNA。并在产品结构中增加更多年轻、时尚的产品,配合品牌年轻化的策略。2)着力提升品牌形象和知名度。公司布局重点城市和商圈,铺设精品店铺提升品牌形象。同时公司通过跨界联名发展品牌与IP价值,扩大品牌知名度。3)着力培育新品牌,加速创新升级。KarlLagerfeld品牌2019年营收同比增长163％至8269万元,净利润-3248万元,同比减亏766万元,预计今年持续减亏。此外公司加强和欧洲研发中心的互动,专业内优秀人员共同开发“KarlLagerfeld”男装,其产品2019年冬季上线,取得良好成绩。
公司资产质量夯实,当前PB仅为0.65倍,账上现金充裕,维持“增持”评级。公司经营稳健,当前市值仅38亿元,年报账上委托理财产品达到20.2亿元,货币资金10.7亿元,现金流良好,安全边际充分。考虑到疫情影响线下门店客流,一季度亏损3700-4800万元,故下调20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计20-22年实现归母净利润2.1/2.4/2.7亿元(20-21年原为4.4/4.8亿元),对应PE为19/16/14倍,维持“增持”评级。
风险提示:一季度疫情出现后,线下客流减少影响终端零售,消费复苏不达预期。
[2020-04-20] 七匹狼(002029):19年表现平稳,今年经营面临疫情负面冲击-年报点评
■东方证券
核心观点:19年公司营业收入同比增长3.02％,净利润同比增长0.29％,扣非后净利润同比增长9.24％,期间费用率的上升以及采用新金融工具准则后投资收益的减少,使得盈利增速低于收入增长。第四季度单季公司营业收入同比减少1.64％,净利润增长13.41％,收入增速环比有所放缓(暖冬影响销售及线上增速放缓),毛利率环比上升显著。公司拟每10股派现金红利1元。
受益增值税率下调和部分代理转直营等因素,全年公司综合毛利率同比提升4.29pct,期间费用率同比上升4.31pct,其中销售费用率同比上升5.32pct(主要是广告宣传费、平台服务费、终端管理费用等支出增加以及部分代理转直营),管理研发费用率同比上升0.4pct。
整体运营质量较为稳健。年末公司应收账款较年初减少1.51％,存货较年初增长7.00％。全年公司经营活动现金流净额同比增长7.54％,计提资产减值损失3.34亿元,同比增加4.7％。
受疫情影响,短期公司销售面临较大压力,一季度公司预告亏损3700-4800万元,收入大幅减少的情况下,期间费用支出的刚性与持有的交易性金融资产公允价值变动是一季度出现亏损的主要原因。二季度随着线下门店与电商物流的陆续复工,预计销售与盈利环比将有所改善。
PB低,账面资金充沛,市值安全边际相对较高。公司目前39亿左右的总市值,对应19年底账面净现金23亿左右,同时还有4亿其他权益工具投资和不少潜在升值的商铺资产,市值安全边际相对很高。但未来公司股价的弹性更多来自销售恢复后盈利增长带来的弹性。
财务预测与投资建议:根据年报,考虑疫情影响,我们下调公司未来3年收入预测,上调期间费用率预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.35元、0.40元与0.45元(原预测20-21年每股收益为0.48元与0.53),参考可比公司平均估值,给予公司2020年16倍PE估值,对应目标价5.6元,维持“增持“评级。
风险提示:疫情反复及宏观经济减速对终端零售的影响,交易性金融资产公允价值波动对短期报表的影响以及新品牌培育带来的不确定性等。
[2020-04-14] 七匹狼(002029):七匹狼预计一季度亏损3700万元-4800万元
■证券时报
七匹狼(002029)4月14日晚发布业绩预告，预计一季度净利为亏损3700万元-4800万元，上年同期盈利9165万元。一季度，受新冠肺炎疫情影响，全国各地实施严格的疫情防控措施，商场、购物中心等场所开店时间普遍延后，消费终端停滞，公司及上下游产业链企业复工延迟，导致营业收入大幅减少，实现利润相应减少。同时，由于公司持有的交易性金融资产公允价值变动，导致利润减少。
[2020-01-08] 七匹狼(002029):七匹狼公司目前在主流电商天猫平台有通过网红推荐产品
■证券时报
七匹狼(002029)在互动平台表示，公司目前在主流电商天猫平台有通过网红推荐产品，同时也在积极拓展增补社交营销平台，利用社交关系及传播属性快速裂变，实现快速增加分销的效果。
[2019-12-04] 七匹狼(002029):七匹狼实控人大宗交易增持公司1.64%股份
■上海证券报
七匹狼公告，公司实际控制人周永伟、周少雄、周少明于2019年12月4日以大宗交易方式受让股东高鑫泓持有的12,426,000股公司股份，占公司目前总股本的1.64%，增持均价为5.32元/股。
[2019-10-29] 七匹狼(002029)Q3收入增速放缓,费用及非主营因素拖累利润下滑-2019年三季报点评
■光大证券
Q3收入增速放缓、净利润下滑幅度收窄
公司2019年前三季度实现收入24.78亿元、同比增5.32％,归母净利润1.98亿元、同比降7.75％,扣非归母净利润1.17亿元、同比增6.18％,EPS0.26元。收入增长背景下归母净利润同比下滑主要为费用率提升、资产减值损失增加(净增3537万元)、政府补助(净减少2857万元)和投资收益(净减少1492万元)减少影响。分单季度来看,19Q1~Q3收入同比增速分别为3.13％、12.37％、3.32％,归母净利润分别同比+9.45％、-37.72％、-6.61％,二季度以来净利润下滑幅度较大主要为资产减值损失增加、政府补助和投资收益减少等影响。前三季度收入分拆:分业务来看,估计收入增长主要来自于七匹狼品牌男装业务,针纺业务仍为同比下滑、但下滑幅度较上半年略有收窄。品牌男装业务再拆分来看,估计线上增长不多,主要为线下增长带动、估计线下业务增长双位数,其中外延开店和同店均有贡献。
毛利率提升超过费用率,周转放缓、现金流净流出扩大
毛利率:19年前三季度同比提升5.26PCT至44.35％,主要为业务结构变化、高毛利率的品牌男装业务占比提升,部分经销业务收归直营,另外增值税率下调公司也有受益。19Q1~Q3单季度毛利率分别为36.65％(+2.42PCT)、47.78％(+3.20PCT)、49.99％(+9.23PCT)。费用率:期间费用率同比提升4.59PCT至29.71％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为20.92％(+4.42PCT)、8.32％(+0.69PCT)、1.46％(-0.41PCT)、-0.98％(-0.11PCT)。其中销售费用率提升主要为广告宣传费、平台服务费、终端管理费用增加所致。
19Q1~Q3期间费用率分别同比提升3.79、3.95、5.19PCT。其他财务指标:1)19年9月末存货较年初增加16.68％至11.26亿元、较上年同期下降5.18％,存货周转率为1.32、较上年同期的1.40略有放缓。2)应收账款较年初增加16.63％至4.88亿元、较上年同期增加4.94％。应收账款周转率为5.47,较上年同期的6.24小幅放缓。
3)资产减值损失+信用减值损失同比增22.10％至1.95亿元,净增3537万元,主要为存货跌价损失增加(其中存货跌价损失1.81亿元)。
4)投资收益+公允价值变动收益同比减少14.15％至9057万元,净减少1492万元。5)其他收益同比降79.22％至749万元,净减少2857万元。6)经营活动净现金流净流出同比扩大13.71％至1.55亿元,主要为广告费、服务咨询费、商场管理费、薪酬等投入增加。其中,销售商品获得现金同 比增4.20％至25.42亿元,与收入增幅相当；购买商品、接受劳务支付现金同比下降2.51％。
短期零售疲软背景下费用端承压,资金仍较充足
我们认为:1)公司品牌男装的线下业务贡献主要收入增长,19年叠加部分经销转直营影响,收入端预计将延续增长；男装线上业务和针纺业务短期收入增长存在压力拖累总体。2)公司前三季度费用端仍承压,以及资产减值计提增加,行业性零售疲软背景下公司经营难度有所加大,仍需关注零售环境变化和费用情况。3)公司现金充裕,19年9月末账上货币资金23.66亿元+交易性金融资产21.61亿元。
考虑到线上及针纺业务增长存压力、零售环境仍疲软,费用和资产减值损失仍存压力,19年非主营因素(政府补贴和投资收益等)影响利润,我们下调19~21年EPS为0.43、0.46、0.49元,对应19年PE14倍、PB0.7倍,维持"增持"评级。
风险提示:终端消费疲软、费用等投入超预期、电商和针纺业务增长不及预期。
[2019-10-27] 七匹狼(002029):销售平淡,费用刚性和投资收益减少拖累盈利
■东方证券
核心观点19年前三季度公司营业收入同比增长5.32％,净利润同比减少7.75％,扣非后净利润同比增长6.18％,期间费用率的上升以及采用新金融工具准则后投资收益的减少,使得盈利增速不及收入增长。第三季度单季公司营业收入同比增长3.32％,净利润减少6.61％,收入增速环比上半年有所放缓。
受益于增值税率的下调和部分代理转直营,前三季度公司综合毛利率同比提升5.26pct,期间费用率同比上升4.59pct,其中销售费用率同比上升4.42pct(预计主要是广告宣传费、平台服务费、终端管理费用等支出增加以及部分代理转直营),管理研发费用率同比上升0.28pct。
三季度末,公司应收账款较年初增加16.63％,存货较年初增长16.68％,前三季度存货周转率和应收账款周转率同比均有所改善。经营活动现金流净额为净流出状态,主要是由于广告费及经营服务费等投入；前三季度公司计提资产减值损失1.81亿元,同比增加33.30％。
经过持续多年的清理库存,我们判断公司目前终端整体库存情况预计在行业中处于较好水平,再加上多年的大幅计提存货减值,未来零售端若复苏,公司业绩相对具备较好的弹性。
公司PB低,账面资金充沛,市值安全边际相对较高,未来股价的弹性更多来自于消费大环境的逐步回暖。公司目前43亿左右的总市值,账面净现金33亿左右,同时还有不少潜在升值的商铺资产,市值安全边际相对很高。
但受制于可选消费普遍低迷的大环境,预计公司短期业绩承压,股价表现也将相应收到压制。
财务预测与投资建议根据三季报,我们上调公司未来3年期间费用率预测,下调投资收益预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为0.44元、0.48元与0.53元(原预测19-21年每股收益为0.49元、0.54元与0.61元),维持公司2019年15倍PE估值,对应目标价6.60元,维持公司“增持“评级。
风险提示宏观经济减速、天气等对零售大环境的影响、线上增速的持续放缓以及新品牌投入加大带来的不确定性等。
[2019-10-25] 七匹狼(002029):品牌推广积极,资产减值增长及投资收益下降影响净利润表现
■中金公司
3Q19业绩符合我们预期公司公布3Q19业绩:前三季度收入24.78亿元,同比增长5.3％；归母净利润1.98亿元,同比降低7.7％,对应每股盈利0.26元；扣非净利同比增长6.2％(非经常性损益主要包括理财产品收益8,860万元)。单三季度收入9.2亿元,同比增长3.3％；归母净利润7,457万元,同比降低6.6％,对应每股盈利0.10元,业绩符合预期。
品牌推广促进毛利率大幅提升,同时带来销售费用的增长。随公司低毛利针织业务占比逐渐下降以及对新品牌较大力度的推广宣传下,3Q19公司销售毛利率大幅提升9.3ppt至49.4％。同时,大规模的品牌宣传及渠道建设也使得公司广告宣传费、平台服务费、终端管理费用等同比显著增长,3Q19销售费用率同比提升4.4ppt至19.5％。资产减值损失增加和投资收益减少影响净利润表现。3Q19公司计提资产减值损失及信用减值损失合计1.27亿元,同比增长20.4％,投资收益同比降低38％,政府补助减少造成其他收益同比降低90％,以上三项影响下,公司营业利润率同比降低1.3ppt,净利率降低0.9ppt至8.1％。。
营运资本及现金流:3Q19公司存货同比增长16.7％,快于收入增速,我们认为或与冬装备货有关；应收账款及应收票据同比增长0.8％,反映经销商回款仍积极健康；前三季度经营性现金净流出1.5亿元,同比改善14％。发展趋势我们预计公司主品牌通过爆款进行年轻化转型及良性的供应链管理有望促进收入增长,增值税率调整下对公司毛利率影响也较为正面,但终端动销及渠道成本压力仍存,新品牌目前尚未扭亏。
盈利预测与估值维持2019/2020盈利预测0.47元和0.51元不变,对应同比增长2.1％和增长9.9％,公司当前股价对应2019/2020年12.3倍/11.2倍市盈率。维持中性评级和6.55元目标价,对应14.0倍2019年市盈率和12.7倍2020年市盈率,较当前股价有14.0％的上行空间。
风险存货高企风险,新品牌推广不及预期风险。
[2019-08-26] 七匹狼(002029):品牌男装线下业务促Q2收入改善,费用端承压-2019年中报点评
■光大证券
Q2收入增速回升、净利润下滑幅度较大公司2019年上半年实现收入15.55亿元、同比增6.55％,归母净利润1.23亿元、同比降8.42％,扣非归母净利润6814万元、同比降15.33％,EPS0.16元。收入增长背景下归母净利润同比下滑主要为费用率提升、政府补助减少及资产减值损失增加影响。
分单季度来看,19Q1~Q2收入同比增速分别为3.13％、12.37％,Q2收入增速回归至双位数。其中Q1增速放缓主要为行业性零售疲软和高基数影响,Q2收入有所回升、主要为高基数效应减弱。19Q1~Q2归母净利润分别同比+9.45％、-37.72％,二季度净利润下滑幅度较大主要为资产减值损失增加及投资收益减少等影响。
收入分拆:品牌男装线下业务贡献主要增长,电商和针纺业务同比下滑分业务来看,2019H1服装主业实现收入14.81亿元、同比增5.01％；信息技术及服务业收入1029万元、同比增152.66％；其他6357万元、同比增41.56％。服装主业拆分来看,七匹狼品牌男装线下业务贡献主要增长。1)品牌男装方面,2019年上半年合计销售10亿+、同比增长高个位数,相比于2018年的增速20％左右有所放缓。其中,线下销售7亿+、同比增长双位数,估计19Q2在高基数影响减弱背景下增速高于Q1,与2018年全年的高双位数增长基本相当；线上销售3亿+、同比下滑低个位数,较2018年25％左右增速转弱。渠道方面,估计总店数较年初变化不大。2)针纺方面销售3亿+,同比下滑双位数,延续2018年全年低个位数下滑趋势、且幅度有所扩大。
费用率提升超过毛利率,现金流净流出扩大毛利率:19H1同比提升2.94PCT至41.00％,主要为业务结构变化、高毛利率的品牌男装业务占比提升,另外增值税率下调、公司也有一定受益。19Q1~Q2单季度毛利率分别为36.65％(+2.42PCT)、47.78％(+3.20PCT)。费用率:上半年同比提升3.57PCT至25.10％,其中销售、管理+研发、财务费用率分别为21.78％(+4.38PCT)、9.72％(+0.30PCT)、-1.26％(-0.47PCT)。其中销售费用率提升主要为广告宣传费、平台服务费、终端管理费用增加所致。19Q1~Q2期间费用率分别同比提升3.79PCT、3.95PCT
短期零售疲软背景下费用端承压,资金仍较充足
我们认为:1)公司品牌男装业务2017年结束前期调整、弱复苏,2018年增长提速。短期业绩来看,19H1品牌男装线下业务继续健康增长(其中Q1较弱、Q2环比改善),但线上业务及针纺业务增长存在压力。结合销售费用中广告宣传费、平台服务费、终端费用增加较多,行业性零售疲软背景下公司经营难度有所加大,仍需关注零售环境变化和费用情况。2)公司现金仍较为充裕,19年6月末账上货币资金18.84亿元+交易性金融资产22.93亿元。
考虑到上半年费用等增加致业绩低于预期、线上及针纺业务增长存压力,我们下调19~21年EPS为0.47、0.52、0.57元,对应19年PE12倍、PB0.7倍,下调至"增持"评级。
风险提示:终端消费疲软、费用等投入超预期、电商和针纺业务增长不及预期、新品牌培育不及预期
[2019-08-25] 七匹狼(002029):主品牌Q2线下表现稳健,低PB男装龙头
■东吴证券
投资要点
事件:公司公布中报,2019H1收入增长6.55％至15.55亿元,归母净利同降8.42％至1.23亿元；具体到Q2,收入同增12.4％至6.1亿元,归母净利同降38％至3181万元。
七匹狼主品牌线下发展健康、线上有所下滑,针纺业务持续承压。分拆19H1收入,其中七匹狼主品牌线下收入规模在7亿+,同比实现双位数增长,考虑19Q1线下为高单位数增长,Q2较Q1增长有所加速；线上方面收入规模在3亿+,同比低个位数下滑,Q1、Q2表现基本相似；针纺方面,渠道调整带来的影响继续,19H1收入3亿+同比双位数下滑,Q2较Q1下滑幅度有所扩大。
财务数据方面:收入增长Q2环比Q1提速,销售费用上行致盈利承压。
盈利方面,Q2收入同增12.4％至6.1亿元,环比Q1增速提升明显,与七匹狼主品牌线下增长加速有关；Q2毛利率同比亦提升3.2pp至47.8％,主要与毛利率更高的七匹狼主品牌业务销售占比、毛利率较低的针纺业务销售占比下降有关；费用率方面,Q2销售费用率同比上升5.4pp至30.4％,期内广告宣传费、服务咨询费、商场管理费同比上升幅度较大与KarlLagerfeld品牌的启动有关,销售费用增长带动整体期间费用率上升4.0pp至41.2％,加之资产减值损失规模较去年同期有所增加,致Q2营业利润同比下滑54％至3479万元；与此同时,营业外支出同比减少、所得税率同比微降,由此归母净利降幅小于营业利润,同降38％至3181万元。周转和现金流方面,回款及存货消化健康,Q2应收账款及票据同比下降10％至3.5亿元,存货规模同比下降2％至8.0亿元。经营性活动现金流为负,主要与19H1公司增加广告费及业务经营服务费带来的经营性投入较去年更多有关。
盈利预测与投资评级:2019年公司仍将坚持稳扎稳打的发展方针,我们预计公司收入同增19/20/21年6％/9％/8％至37.3/40.9/44.2亿元,归母净利同增2.2％/9.9％/8.1％至3.5/3.9/4.2亿元,对应估值13/12/11X,维持"增持"评级。
风险提示:零售承压、竞争加剧,单店收入下滑,展店不及预期
[2019-08-23] 七匹狼(002029):收入增长符合预期,但费用高企拖累利润
■中金公司
1H19业绩略低于我们预期
七匹狼公布2019年上半年业绩:收入15.6亿元,同比增长6.6％；
归母净利润1.2亿元,同比降低8.4％,对应每股盈利0.16元。扣非净利润6,814万元,同比降低15.3％。业绩略低于我们预期,主要因期间费用拖累。2Q19收入增长12.4％,归母净利润降低37.7％。
主品牌业务平稳发展:(1)品牌宣传方面,期内公司发布全新品牌战略,进行多样化渠道宣传,加大品牌传播力度,1H19毛利率、销售费用率同比上升2.9ppt、4.4ppt。(2)渠道建设方面,线下通过设立营销子公司等方式加强对空白市场的拓展,并推动终端零售的标准化与智能化管理,提升门店运营能力；线上在加强与主流电商平台合作的同时,积极拓展增补社交营销平台。
新品牌业务尚在培育期:轻奢品牌KarlLagerfeld在1H19实现营业收入2,797万元,同比增长105％,净利润-1,557万元,较上年同期亏损收窄。16N及狼图腾品牌所属子公司1H19分别亏损1,710万元及1,638万元。
销售费用大幅增加影响净利润表现。毛利率上升2.9ppt至40.1％,增值税调整带来的正面影响抵消了终端折扣力度加大对毛利率的拖累；销售及管理费用率(含研发费用)上升4.7ppt至31.5％,主要因电商相关费用增加致使销售费用大幅增长33％；有效税率下降5.2ppt至20.7％。投资收益与公允价值变动损益之和在利润总额中占比39％。经营活动现金流同比下降52％,因广告费等经营性投入增加及应付款减少。
发展趋势
2019年下半年我们预计公司将继续聚焦主品牌年轻化,但主业实务层面仍需通过控费以巩固和提升盈利能力。
盈利预测与估值
由于公司成本压力仍存,我们下调2019年及2020年每股盈利预测9.1％及9.2％至0.47元及0.51元,对应同比增长2.1％、9.9％。
当前股价对应2019/2020年12.9倍/11.8倍市盈率。维持中性评级,但由于男装行业竞争激烈且下半年消费环境仍不明朗,我们下调目标价20.4％至6.55元,对应14.0倍2019年市盈率和12.7倍2020年市盈率,较当前股价有8.1％的上行空间。
风险
终端库存高企风险
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