002003伟星股份股票走势分析
≈≈伟星股份002003≈≈(更新:22.01.28)
[2022-01-28] 伟星股份(002003):国内拉链钮扣双料冠军蓄势待发-深度报告
■国信证券
行业分析:中国为辅料制造中心,产业链优势显著全球紧扣类辅料市场规模约1050亿,其中从生产端/出口端看,中国占世界的份额分别在6成/4成,产业链优势显著。行业相对分散,其中YKK一家独大,伟星紧随其后,其他规模较小。
公司概况:拉链钮扣双龙头,生产、产品、服务竞争力强公司深耕服装辅料行业40余年,管理团队经验丰富、持股超三成。公司长期稳健增长,利润率有望维持较高的水平,21年收入业绩重回成长轨道,分业务看,拉链业务增速较快,钮扣业务市占率高。公司三大竞争力:生产端,智能化和信息化持续投入,实现机器换人、降本增效;产品端,开发能力较强并始终坚持时尚设计理念,占据规模毛利率领先;营销端,紧跟下游客户需求、产销联动,客户满意度高。
他山之石:技术与产品创新是全球龙头的成长原动力YKK具有80余年历史,中高端拉链规模全球领先,市占率预计接近二成,品牌享誉全球。YKK拉链制造和设备研发能力突出,产品创新与技术进步驱动增长。近年收入利润波动下开启组织架构调整。
成长动力:深化客户合作获取份额成长,股权激励彰显信心国际化战略深化品牌合作,智能化强化产品竞争力,销售服务契合快反趋势,公司与YKK规模差距有望持续缩小,拓品类也打开成长空间。
股权激励目标20-23扣非后业绩CAGR25％,以往三期均顺利完成。
风险提示1.宏观经济与消费需求下行;2.原材料价格风险;3.市场风险。
投资建议:看好国内拉链钮扣双龙头厚积薄发,维持"买入"评级公司经过多年积累,具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势,近年智能化与国际化战略驱动公司恢复快速增长,未来有望进一步提高客户份额,对标国际龙头成长空间广阔。我们小幅上调公司21～23年净利润分别为4.6/5.3/6.3亿,同比16.3％/14.4％/19.9％,合理估值16.2-16.9元(2023年PE20-21x),维持"买入"评级。
[2022-01-12] 伟星股份(002003):基本面探讨,八问八答
■广发证券
探讨1:为什么2021年公司进入加速成长期?生产端,公司智能化改造步入收获期;需求端,公司国际化、大辅料战略初见成效。
探讨2:国内拉链、钮扣的竞争格局?公司在中高端钮扣市场市占率约为20％+,在中高端拉链市场市占率约10％-15％。
探讨3:公司如何在国内外市场格局中提升自己的份额占比?依靠国际化、大辅料战略开辟新市场及拓展新品类;通过智能制造及信息化改造等,逐步缩小跟YKK的差距,未来有望持续抢占中高端市场份额。
探讨4:YKK的降价威胁?近年价格战使YKK的链扣业务营业利润率由FY2015的18.6％下降至FY2020的7.0％,但伟星股份营收规模仍不断扩张,我们认为公司持续抢占中高端拉链市场是中长期趋势。
探讨5:未来公司的毛利率趋势?我们认为公司中长期毛利率将会保持在稳定,短期毛利率可能受产品结构、智能化改造影响有所波动。
探讨6:目前中小厂商逐渐出清的原因?国家对环保要求越来越严格,下游品牌客户对产品品质、快反等要求较高。
探讨7＆8:公司的产能扩张规划及产能利用率展望?我们预计孟加拉工业园区达产后产值为5亿元,越南工业园规模将超过孟加拉工业园。我们认为公司产能利用率将随着海外疫情转好等逐渐提升。
盈利预测与投资建议。预计21-23年公司EPS分别为0.59/0.68/0.83元/股,考虑可比公司均无股权激励计划,则选取不考虑股份支付费用的EPS估计值为基数,分别为0.63/0.75/0.88元/股。参考可比公司2022年平均估值,同时考虑公司进入加速成长的新发展阶段,给予公司2022年PE估值22倍,对应合理价值16.54元/股,给予"买入"评级。
风险提示。宏观经济与景气度下行的风险,生产要素成本持续上升的风险,国际贸易环境不确定性增加的风险。
[2021-12-29] 伟星股份(002003):服饰辅料龙头,柔性供应链、产品+服务配套优势显著
■中信建投
国内服饰辅料龙头,纽扣、拉链以中高端产品为主。伟星股份成立于设立于1988年,公司主要产品为拉链、钮扣等服饰辅料的研发、制造和销售,下游客户包含安踏、森马、海澜之家、波司登等国产服饰品牌,以及Nike、Adidas、迪卡侬、迅销等国际品牌。公司通过国内外五大工业基地,目前已经形成年产钮扣100+亿粒、拉链6.50亿米,是国内综合规模最大、品类最齐全的服饰辅料企业;公司产品以中高端为主,目前公司钮扣产品占国内中高档钮扣约20％,拉链产品份额相对较小。
处置中捷时代(卫星导航业务),专注服饰辅料主业,2021年前三季度保持较快增长。2016年公司收购了中捷时代51％股权新增北斗卫星导航业务,由于北斗卫星系统升级等,该业务2018年开始收缩、2019年出现亏损,公司于2020年作价2.92亿元转让中捷时代给控股股东。2021Q1-3,由于公司加大优质客户开拓力度、及新品类增长,公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为23.7亿元(+30.5％)、4.0亿元(+15.6％)、3.9亿元(+79.3％);随着公司生产效率提升和费用管控推进,公司盈利水平有所提升,公司毛利率为40.5％(+1.8pct),净利率为16.8％(-2.2pct,主要由于2020年转让中捷时代产生收益),扣非净利率为16.4％(+4.5pct)。
纽扣、拉链主业发展稳健,拉链产能稳步拓展。2016-2019年,公司拉链收入从12.3亿元提升至14.1亿元,CAGR为5％,纽扣收入从8.2亿元提升至12.4亿元,CAGR为15％;2020年受疫情影响,拉链、纽扣收入为13.3亿元(-5.4％)、11.0亿元(-11.3％);2021H1,拉链、纽扣收入为8.1亿元(+29.3％)、6.3亿元(+32.6％)。2016-2020年,纽扣产能维持100亿粒、产能利用率维持74％左右,拉链产能从4.5亿米提升至6.5亿米,产能利用率从78％下降至56％;2020年纽扣、拉链销量分别为79亿粒、3.6亿米。
相较于YKK,公司发力柔性供应链,通过产品+服务配套的差异化优势满足客户时尚、快反要求,优质客户持续开拓。针对行业多品类、多批次、小批量的特点,公司在制造、客户端持续发力,为客户供应优质产品+一站式配套服务提升公司竞争实力:1)研发方面,公司年度研发费用均在1亿元以上(占比4％+),在可回收、可降解等绿色环保成效显著,拥有国内外专利667项(截至2020年末),够满足不同客户的个性化需求,并积极开发塑胶、织带、标牌等新品类;2)制造方面,公司大力推进智能制造、增强柔性生产优势、提升生产效率,目前公司产品的生产周期一般在3-15天,处于行业领先水平,在满足客户快反、时尚需求存在优势;
3)客户方面,公司续深耕国内外优质客户,打造综合的服饰辅料专业供应平台,为客户提供"全程一站式"服务,其中2021年上半年国潮品牌客户实现快速增长(2021H1国内业务同比+35.82％),同时积极开拓希音(Sheln)等新零售客户,助力公司收入增长;
公司积极布局智能制造和海外产能,应对国内人力成本提升,盈利水平高于同业。一方面公司推动智能制造战略,提升制造效率,公司2015年以来营业成本中工人工资占比平稳略降(2015-2020年从22.2％下降至21.6％),海外生产基地的扩张以及收购潍坊中传等原因导致部分年份的员工人数增加,如果踢除以上因素,公司员工人数实际逐年下降;另一方面公司加速海外生产基地建设,截至2021年6月末,公司海外(孟加拉国)产能占比8.7％,产能利用率为38％,其中孟加拉工业园三期工程、越南工业园项目仍在建设中,国内产能(浙江省临海市、广东省深圳市、山东省潍坊市)占比91.3％,产能利用率70.92％。2021H1公司纽扣、拉链毛利率为40.4％、38.8％,高于同业浔兴股份的16.5％、36.6％。
盈利预测:预计公司2021-2023年营业收入分别为32.4、38.3、44.7亿元,同比增长30.0％、18.0％、16.7％;归母净利润分别为4.6、5.4、6.3亿元,同比增长17.2％、17.1％、16.1％,对应PE为21.6x、18.4x、15.9x,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:产能建设和释放不及预期;客户波动风险;海外人力成本波动风险。
[2021-12-28] 伟星股份(002003):订单增长趋势延续,运营拐点确认
■天风证券
我们预计公司订单延续积极增长趋势,数量质量齐升,验证持续性。公司自21Q2收入业绩反转以来,市场担心疫情导致的订单转移持续性问题,我们对此乐观:一方面,经历疫情考验,品牌适当分散产能或成未来趋势。近期耐克财报显示,越南疫情导致约1.3亿件产量取消影响全球销售,未来基于抵抗单一地区风险,提升整体生产稳定性等,品牌或将部分供应链适当分散。我国国内对疫情等偶发风险管控优势显著,供应链配套完善,技术先进,或迎新一轮发展机遇。
另一方面,伟星充分展示优质供应链,打开大客户局面,提高成长天花板。
公司凭借历史沉淀、优质服务、产线升级等,与YKK正面竞争,YKK的优势主要在于品牌的积淀和知名度,而公司注重在为客户供应优质产品的同时提供"全程一站式"的服务,同时公司拉链在产品品类的多样性、时尚性,款式的新颖及创新能力,对市场的快速反应以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势。随着行业发展变化,品牌客户对于供应商要求愈加严苛,公司举措恰好顺应目前行业发展需求。
长期将凭借优质服务加深合作,提高客户粘性长期来看,公司过去多年多方面布局是业绩增长的根本因素。公司持续推进智能制造、全球化战略和提升制造水平等工作,并阶段性取得成效:1)推进全球化战略布局,主要体现在国际化生产基地的布局、国际化品牌的培育、国际营销网络的拓展、国际化员工队伍的组建及扩大和国际化经营理念的形成及发展;2)大力推进智能制造,不断提升现场生产效率和制造水平,公司近年来通过持续不断投入颇有成效;3)持续提升制造水平、技术水平和产品品质,响应一二线品牌和奢侈品牌的要求。
随着公司与客户接触深入,客户对公司在快速反应和综合保障服务等核心竞争力产生更深了解与认同,公司对订单把控力将越来越强。
维持盈利预测,维持买入评级。公司积极推进全球化布局,国际化生产基地、品牌培育及营销拓展,目前战略初见成效。我们持续看好公司作为国内规模领先、品类齐全的综合型头部服饰辅料企业的经营财务拐点,积极把握市场机遇,加大优质客户拓展力度。我们预计22-23年净利分别为5.6亿、6.7亿,PE分别为18、15x。
风险提示:原材料价格波动上升;海外人工成本上升,人均生产效率不及预期;产能扩张及释放不及预期等。
[2021-12-13] 伟星股份(002003):中高端辅料市场国产替代趋势下的最大受益者
■招商证券
继深度报告《伟星股份(002003):国内钮扣拉链产业隐形冠军,技改驱动业绩增长提速》之后,我们在本篇报告对中高端辅料市场格局变化趋势、伟星股份成长空间、估值中枢问题进行进一步分析。
国内中高端辅料市场进入门槛抬高,份额向头部集中:目前国内中高端拉链市场规模在200亿元左右,中高端钮扣市场100多亿元,预计行业规模未来5年将呈现低个位数增长。其中格局将呈现较大变化:疫情反复、品牌竞争加剧、流量成本上升将导致头部服装品牌商强者恒强。同时劳动力成本上升、环保监管严格、快反供应链渗透率提升等因素对辅料供应商的规模、品控、交期提出了更高的要求,头部辅料供应商壁垒抬高,规模持续做大。
伟星股份是国内中高端辅料市场国产替代趋势下的最大受益者:近年来伴随着国内头部服装品牌崛起、国货品牌对产品性价比、交期、品质、服务诉求提升。伟星坚持技改提升信息化智能化水平,工艺品质与YKK之间的差异缩小。然而YKK固有的模式(日本企业繁冗的管理架构＆缓慢的决策速度,被动的营销方式,以及相对于中国竞争对手而言较长的交货期)已经不再适合快速变化的中国品牌。因此伟星抢占YKK的份额是中长期趋势,而非受疫情影响短期订单的转移。
预计未来5年伟星收入复合增速介于15％-20％之间。驱动力:1、来自下游客户国货品牌崛起以及海外运动品牌的稳健增长;2、伟星自身占客户采购份额特别是海外大客户采购份额的持续提升;3、新模式品牌的崛起,如以Shein为代表的快时尚互联网品牌与伟星的合作。到2026年伟星在国内中高端拉链市占率有望达到18％,钮扣市占率有望达到25％,行业龙头地位稳固。
投资建议:伟星股份通过信息化与自动化升级提升了与品牌商在新品及材料的协同研发能力,并实现了生产工艺升级提效。强大的精益化管理能力及激进的营销风格,能够做到快速响应品牌商订单,并在最短时间交货。多区域产能布局能力强。未来5年伟星有望实现品牌商采购份额持续提升,自身受规模效应以及效率提升驱动盈利能力提升,实现ROE提升,进而获得超越行业水平的估值溢价,当前市值对应22PE仅为18X,参考优质纺服制造商历史估值变化趋势,伟星22年合理估值应提升至20X-25X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情导致需求不达预期、产能扩张速度不达预期、原材料价格波动侵蚀毛利率。
[2021-11-04] 伟星股份(002003):21Q3扣非归母增64.32％,发第五期股权激励展现信心-公司季报点评
■海通证券
21Q3扣非归母净利润同增64.32％。前三季度公司实现收入23.7亿元,同比增长30.54％,归母净利润3.99亿元,同比增长15.55％,扣非归母净利润3.88亿元,同比增长79.30％,毛利率40.54％,同比提升1.80pct,净利率16.77％,同比下降2.17pct,扣非归母净利率16.38％,同比提升4.45pct。单3季度实现收入8.88亿元,同比增长29.13％,归母净利润1.63亿元,同比增长65.4％,扣非归母净利润1.56亿元,同比增长64.32％,毛利率42.09％,同比提升1.63pct,净利率18.46％,同比提升4.19pct。
各品类延续高增长,创3季度高增长。公司单3季度高增长,我们估计拉链、纽扣均实现高增长,从而拉动整体高增,我们认为2021年公司收入增长的主要原因是:①随着新冠疫情的有效控制,纺织服装行业景气度有所回升,终端消费逐步复苏,②公司拥有年产钮扣百亿粒、拉链数亿米的精工智造能力,在供应链数字化、智能化改造后,能满足品牌快反需求,在2021供应链整体紧张的时期,为客户提供短交期服务。
规模效应凸显,净利率提升。21Q3净利率18.46％,同比提升4.19pct,毛利率提升显著,单季度毛利率42.09％,同比提升1.63pct,我们认为因为单3季度产生了历史上最高的收入规模,在制造端产生规模效应,在原材料上涨阶段毛利率仍提升,有能力承担成本上涨的风险。单3季度销售费用率8.16％,同比下降1.52pct,管理费用率7.92％,同比下降0.03pct,费用率降低,运营效率提升。
发布第五期股权激励,展现长期信心。2020年推出的第四期股权激励计划,惠及骨干员工,有效激发了团队内在动能,此次再推股权激励,分5期解锁,展现公司对长期发展的坚实信心,激励承诺2021-2025扣非归母净利润分别为:4.00、4.55、4.93、5.44、6.07亿元,22年起同比分别13.9％、8.3％、10.3％、11.6％,年复合增长为11.0％。
全球布局完善营销网络。公司坚持发展战略:以成为"全球知名服饰辅料专业供应商"为愿景,紧扣"转型升级"和"投入产出"两条主线,进一步完善战略布局,纵深推进战略转化与落地,强化组织发展,切实提升核心竞争力。国内市场,公司以服装集散地所在的重点省市为中心,设立了近50家销售子、分公司和办事处;国际市场,以欧美市场为中心,东南亚地区为重点,构建了辐射全球五十多个国家和地区的国际化营销和服务体系。
风险提示。正订单流失风险,产能扩张不达预期。
[2021-11-01] 伟星股份(002003):业绩维持高增态势,股权激励彰显信心-季报点评
■广发证券
公司公布21Q3财报:21年前三季度营收23.71亿元(YoY+30.54％),归母净利3.99亿元(YoY+15.55％),扣非归母净利3.88亿元(YoY+79.30％);单三季度营收8.88亿元(YoY+29.13％),归母净利1.63亿元(YoY+65.40％),扣非归母净利1.56亿元(YoY+64.32％)。
21Q3公司业绩维持强劲发展势头。21Q3公司营收延续21H1高增速,21Q3公司营收同增29.13％,较19Q3增长20.58％(21Q1/2营收YoY+33.46％/+30.25％,较19Q1增长5.49％/17.40％)。原因主要系公司加大市场拓展力度,市场份额有所提升,新品类拓展初见成效。
21Q3公司盈利能力同比改善。由于公司规模效应释放及智能化生产降本提效,21Q3公司毛利率及期间费用率均有改善,毛利率同增1.63pct至42.09％、期间费用率同减2.21pct至20.68％。21Q3公司扣非归母净利率同比提升3.76pct至17.54％。
公司公告第五期股权激励计划草案,加码员工激励,彰显公司中长期发展信心。该激励计划拟向161名激励对象授予2,200万股限制性股票,约占公司股本总额的2.84％。该计划分五期解除限售,考核目标分别为较20年,21-25年扣非归母净利增长率不低于58％/80％/95％/115％/140％。22年目标扣非归母净利较21年增长14％,21-25年目标扣非归母净利CAGR为11％。我们认为,本次激励计划有利于进一步完善公司内部激励机制,有效调动公司员工积极性并保障团队稳定性,同时彰显管理层对公司未来发展的信心。
盈利预测与投资建议。预计21-23年业绩分别为0.58元/股、0.68元/股、0.80元/股。参考公司18-20年PE估值中枢在16倍左右,考虑公司21年开始业绩加速,给予21年PE估值20倍,对应合理价值11.67元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险
[2021-10-30] 伟星股份(002003):三季度保持高增长,再推股权激励计划坚定长期信心-三季点评
■东方证券
21年前三季度公司收入和归母净利润分别同比增长31％和16％(对比19年同期增长16％与43％),扣非后归母净利润同比增长79％(对比19年同期增长43％),其中21Q3收入和归母净利润分别同比增长29％与65％,今年服装消费复苏带来的辅料订单增加推动公司收入快速增长,产能利用率上升后的规模效应与成本的顺利传导带动公司今年盈利能力的提升。
前三季度公司毛利率同比提升1.81PCT,其中21Q3毛利率提升1.63PCT,在今年原材料价格大幅上涨的情况下,公司向下游传导成本压力较为顺利;前三季度公司期间费用率同比下降2.65PCT,推动扣非后净利润率大幅提升4.46PCT至16.38％。前三季度公司经营性现金流净额同比下降28.72％,三季度末存货同比增加48.81％,应收账款同比增加37.21％。
公司同时公告新一期股权激励计划,拟向161位高管与核心骨干授予2200万股限制性股票,解锁条件为以2020年扣非后归母净利润为基数,2021-2025年增速不低于58％、80％、95％、115％、140％(对应5年复合增速19％左右),继续通过长效激励机制确保公司中长期目标的实现。
在今年原材料价格上升的情况下,公司通过自动化改造、成本传导等方式消化价格压力,毛利率的提升充分体现了公司生产运营优化的成效。中长期看,作为全球服装辅料行业龙头,伟星历经多轮行业洗牌,疫情加快了行业优胜劣汰,这几年公司不断提升运营效率,对外稳步拓展优质品牌客户,对内强化新品研发和品类拓展,持续巩固强化公司灵活、贴近客户的竞争优势,进一步提升市场份额。
财务预测与投资建议
根据三季报,我们上调公司未来三年收入和毛利率预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.59元、0.70元和0.81元(原预测为0.54元、0.64元和0.74元),维持公司2021年18倍PE,对应目标价10.62元,维持公司"买入"评级。
风险提示
国内外经济复苏低于预期、原材料成本上涨导致毛利率下降等。
[2021-10-29] 伟星股份(002003):收入增长提速,激励条件彰显信心-2021年三季报点评
■中信证券
收入:2021Q3单季收入同比+29.1％(相比3Q19增长+20.7％),维持稳健加速。公司公布2021年三季报,2021Q3单季实现收入8.88亿元,同比+29.1％。2021Q1/Q2/Q3单季收入相比2019年同期分别增长+5.5％/+17.3％/+20.7％,收入增长逐季稳健加速。前三季度,公司合计实现收入23.7亿元,同比+30.5％,相比2019Q3增长15.5％。公司经历疫情考验迈上新台阶,收入较疫情前已开启成长。
盈利:产品升级＆管理提效作用渐显,Q3单季扣非净利润+64.3％(相比3Q19+36.8％)。公司Q3单季实现净利润/扣非净利润1.63/1.56亿元,同比增长+65％/+64％,相比3Q19增长+43％/+37％,整体增速延续Q2水平。毛利率达42.1％,同比+1.63pcts,环比+0.71pcts,再次验证公司产品不断升级的趋势。Q3单季销售/管理/研发/财务费用率同比-1.5/-0.03/+0.25/-0.92pcts,坚定加大研发投入力度下,整体费用率持续优化。最终Q3单季净利率达18.5％,实现上市以来同期最高水平。
展望:产品+服务提升享受行业集中红利,股权激励草案上调业绩解禁条件,提振长期发展信心。服装辅料市场空间广阔却格局分散,疫情使得小产能逐步出清,同时头部客户出于供应链稳定性需求持续寻求龙头辅料供应商,行业整体不断集中。公司对内不断进行产品升级与智能制造提升,对外凭借优异客户保障能力切入优质客户。在第五期股权激励草案中,公司2021-23年扣非净利润解禁要求(约4.0/4.6/4.9亿元)相比第四期(约3.2/3.7/4.3亿元)均有所上升,同时新增2024-25年扣非净利润解禁要求(5.4/6.1亿元)。草案展现出管理层对未来长期发展的良好信心,作为辅料行业龙头,公司未来凭借产能提效＆海外扩张,有望持续切入国际头部服装品牌客户,对标YKK、成为世界顶级服装辅料供应商。
风险因素:产能扩张不及预期;汇率波动;客户订单波动。
投资建议:2021Q3公司收入/扣非净利润同比+29.1％/+64.3％(相比2019Q3+20.7％/+36.8％)。公司通过在产品/服务/大客户上取得突破,享受行业逐步集中的红利,毛利率与扣非净利率水平均提升至历史高位。新一期股权激励草案提振信心,为公司未来成长保驾护航。据此,我们上调2021-2023年EPS预测至0.59/0.71/0.83元(原EPS预测为0.58/0.68/0.79元),综合考虑可比公司历史估值区间以及公司核心优势突出,上调目标价至12元(对应2022年PE17倍),维持"买入"评级。
[2021-10-28] 伟星股份(002003):Q3业绩超预期 股权激励推出彰显公司长期发展信心-三季报点评
■招商证券
21年前三季度公司营业收入及扣非归母净利润规模均创历史新高(三季报同口径)。21年前三季度营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为23.71亿元/4.68亿元/3.99亿元/3.88亿元,同比增长30.54％/12.16％/15.55％/79.3％。Q3公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.88亿/1.92亿/1.63亿/1.56亿,同比增长29.13％/53.21％/65.40％/64.32％。
技改提效推动产品升级＆需求快速复苏＆东南亚疫情蔓延导致订单向国内回流,公司Q3收入增长29％,其中订单量预计增长25％以上,受原材料涨价影响,订单价格预计有低个位数提升。
技改提效＆产品及客户升级,推动公司Q3毛利率提升;销售费用率下降,Q3公司净利润率提升4.19pct至18.46％。虽然面临原材料涨价、能源价格提升、运费提升等不利影响,但考虑到公司于此前进行技改提效,产品结构升级以及客户升级,其向下游传导成本压力的能力增强,21Q3公司毛利率同比提升1.63pct至42.09％。另外,规模效应显现,公司Q3销售费用率同比下降1.51pct至8.16％,
经营净现金流下降,应收账款和存货有所增加,但仍处于正常范围。1)随着纺织服装行业景气度有所复苏,公司购买原材料数量增多,导致经营活动净现金流净额下降,21Q1-Q3公司经营活动净现金流净额为3.21亿元,同比下降28.72％。2)21Q3末公司应收规模4.69亿元,较年初上升62％。3)公司原材料备货及未交付的产品,导致21Q3末公司存货规模达到5.38亿元,较年初上升58％。
推出第五期股权激励草案,彰显长期增长信心:本次股权激励计划拟授予的限制性股票数量为2200万股,授予价格为4.44元/股,授予的激励对象共计161人,主要为中层管理骨干以及核心技术人员。本次激励计划考核期为2021年-2025年,业绩考核目标为:以2020年扣非归母净利润为基数,2021年-2025年同比净利润增长率不低于58％、14％、8％、10％、12％。
盈利预测及投资建议:公司高管团队深耕行业超过20余载,团队稳定＆稳健务实。2017年后研发费用年支出金额过亿,研发费率达4％;2017年-2020年年新增机器设备投入金额过亿;持续技改投入提升生产效率＆缩短交期＆升级工艺精细化水平。叠加激进的营销策略,近年来与核心客户太平鸟、海澜之家、波司登、李宁、安踏、H＆M、Nike合作不断加强,成为公司规模扩大业绩增长的推动力。上调公司盈利预测,预计2021年-2023年公司归母净利润规模分别为4.78亿元、5.64亿元、6.68亿元,同比增速分别为21％、18％、19％。对应21PE14.5X、 22PE12X,估值较低,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:国内疫情反复风险、原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险。
[2021-10-08] 伟星股份(002003):国内钮扣拉链产业隐形冠军,技改驱动业绩增长提速-公司深度报告
■招商证券
公司是国内钮扣拉链龙头,过去几年面对外部不利环境,始终坚持在产品品质、智能制造与客户服务上不断优化,修炼内功。结合当前国内中小工厂加速洗牌、东南亚订单向国内龙头工厂转移背景下,公司在手订单充足,技改效果显现报表质量提升。当前市值对应21PE17X/22PE14X,维持"强烈推荐-A"评级。
国内中高端拉链市场规模200亿元,市场集中度高。日本YKK拉链在国内销售收入60-80亿元,在国内中高端市场占有率达30％-40％。浔兴以及伟星拉链业务收入介于13-15亿元,中高端拉链市场占有率为中个位数;江苏驰马、上海东龙、深圳华圣达规模均为几亿元,市占率为低个位数;此外还有瑞士RIRI主要用于奢侈品市场。近年来以伟星为代表的国产中高端拉链凭借较高的性价比优势、快速提升的品质、积极的营销推广,市占率不断提升。
伟星股份:国内钮扣拉链产业隐形冠军。公司前身为1978年成立的临海市有机玻璃厂,历经三大发展阶段:初创期(1988-2004):1988年伟星塑胶制品有限公司成立,1994年进行经营体制改革并于2004年登陆深交所。快速发展期(2005-2011):公司在国内积极扩产,并在业内率先提出"一站式服饰辅料供应"模式,启动SAB品牌战略,2005-2011年收入CAGR达24％。转型升级期(2012-至今):2012年国内服装行业增速放缓且纺织产业向东南亚转移,公司业绩增长放缓。自2015年起公司在国内提高机械化率,并于孟加拉建立海外生产及营销网络,2015-2019年收入CAGR达10％,疫情导致2020年收入下滑接近9％,2021H1东南亚订单回流＆国内中小工厂出清,在手订单充足,多年技改效果显现,收入及净利润规模创历史上半年新高。
竞争优势总结:稳健务实的管理层、强大的研发科研实力、激进的营销推广。公司高管团队深耕行业超过20余载,团队稳定＆稳健务实。2017年后研发费用年支出金额过亿,研发费率达4％;2017年-2020年年新增机器设备投入金额过亿;持续技改投入提升生产效率＆缩短交期＆升级工艺精细化水平。叠加激进的营销策略,近年来与核心客户太平鸟、海澜之家、波司登、李宁、安踏、H＆M、Nike合作不断加强,成为公司规模扩大业绩增长的推动力。
盈利预测及投资建议:预计2021年-2023年公司归母净利润规模分别为4.01亿元、4.79亿元、5.73亿元,同比增速分别为1％、20％、20％。对应21PE17X、22PE14X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:行业景气度下行导致服装辅料需求下滑的风险;原材料价格上涨导致公司毛利率下行的风险;汇率及贸易政策波动的风险
[2021-09-08] 伟星股份(002003):国产拉链供应链全球地位升级,经营业务拐点可期-公司点评
■天风证券
公司拉链业务具备多项业务优势,积极参与全球竞争
公司致力成为"全球知名服饰辅料专业供应商",对现有客户结构进行优化升级,向全球一二三四线品牌客户全方面拓展,同时持续提升生产制造水平,升级产品、技术、品质。公司拉链业务在产品品类的多样性、时尚性,款式的新颖及创新能力、对市场的快速反应与销售服务、生产保障等方面都形成了较强的综合竞争优势。具体来看:新品研发与品类拓展能力强,提升产品竞争力一是围绕"国际化的设计、差异化的技术、个性化的推广",强化产品针对性开发和"爆款"产品,凸显公司研发创新优势。二是立足现有销售渠道、品牌、管理等优势,大力推进产业链延伸。
快反响应能力强,客户满意度高当前多数品牌服饰强调快反能力及供应链主动管理,伟星产品的生产周期一般在3-15天,保证品牌产品时尚感新鲜度,进而建立深厚合作关系。整体来说,服饰辅料产品占成衣的成本比重较小;相对于价格,品牌客户会越来越重视服饰辅料供应商的产品研发能力、交期和服务等综合能力,而公司在这方面优势持续凸显,为巩固老客户开拓新客户提供有利条件。推进智能制造,提升生产效率和制造水平
公司大力推进智能制造,持续提升现场生产效率和制造水平。服饰辅料产品非标,品类繁多,个性化明显,订单呈现"多品类、多批次、小批量"特点。公司较早认识到劳动力成本持续增长的趋势及自动化生产对提升产品品质稳定性和竞争力的重要性。近年来持续投入,卓有成效,智能制造逐渐成体系运作效果凸显,有效减轻人工投入;快速感知上下游需求变化,推行生产标准化、设备智能化、管理数据化。
维持盈利预测,维持买入评级。公司积极推进全球化布局,国际化生产基地、品牌培育及营销拓展,目前战略初见成效。我们继续看好公司作为国内规模领先、品类齐全的综合型头部服饰辅料企业的经营财务拐点,积极把握市场机遇,加大优质客户拓展力度,未来10年较此前10年发展提速。我们预计21-22年净利分别为4.1/4.9/5.9亿,PE分别为17/15/12x。
风险提示:原材料价格波动上升;海外人工成本上升,人均生产效率不及预期;产能扩张及释放不及预期等。
[2021-09-01] 伟星股份(002003):盈利能力逆市提升,业绩增长提速-中期点评
■东方证券
核心观点
2021H1公司实现营业收入14.83亿,同比增长31.4％,归母净利润2.37亿,同比下降4.28％,扣非后净利润2.33亿,同比增长90.96％,其中Q2营业收入和扣非后归母净利润分别增长30.25％和65.08％,国内外产能的投放和需求的回暖带动上半年销量持续增加。
上半年公司综合毛利率39.62％,同比提升1.93pct;期间费用率得到有效控制,其中销售、管理和研发费用率分别下降2.74pct、上升0.15pct和下降0.16pct,公司扣非后净利润率15.69％,同比提升4.89pct。上半年公司经营性现金流净额同比下降86.79％,半年末存货较年初增加58.38％,应收账款较年初增加68.22％。
分产品来看,纽扣业务上半年收入增长32.62％,毛利率下滑1.91pct,拉链业务收入增长29.27％,毛利率增加4.49pct,其他服饰辅料收入增长58.04％(新品开发和拓展顺利);分地区,国内业务上半年收入增长35.82％(受国潮品牌拉动显著),国际业务收入增长20.22％,国内业务在疫情得到有效控制的情况下迅速恢复,国际业务虽然受到东南亚疫情冲击,但随着公司国际化战略的推进,仍旧保持了不错的增长。
在今年原材料价格上升的情况下,公司通过自动化改造、成本传导等方式消化价格压力,毛利率的提升充分体现了公司生产运营优化的成效。中长期看,作为全球服装辅料行业龙头,伟星历经多轮行业洗牌,疫情加快了行业优胜劣汰,这几年公司不断提升运营效率,对外稳步拓展优质品牌客户,对内强化新品研发和品类拓展,持续巩固强化公司灵活、贴近客户的竞争优势,进一步提升市场份额。
财务预测与投资建议
根据中报,我们上调公司未来三年收入预测,预计21-23年每股收益分别为0.54元、0.64元和0.74元(原预测为0.46元、0.52元和0.58元),参考可比公司估值,给予公司21年18倍PE,对应目标价9.72元。考虑公司超预期的订单复苏、海外市场开拓以及成本消化能力,上调评级至"买入"。
风险提示:国内外经济复苏低于预期、原材料成本上涨导致毛利率下降等。
[2021-08-29] 伟星股份(002003):厚积薄发,21H1业绩表现超预期-公司点评报告
■招商证券
21H1公司营业收入及扣非归母净利润规模均创历史新高(中报同口径)。21H1公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.83亿/2.76亿/2.37亿/2.33亿,同比增长31.4％/-5.5％/-4.3％/96.8％(较19H1增长12.8％/36％/42.8％/48.4％)。Q2公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为9.41亿/2.22亿/1.92亿/1.88亿,同比增长30.3％/-13.6％/-14.5％/65.1％(较19H1增长17.4％/26.1％/30.7％/34.7％)。
需求快速复苏＆东南亚疫情蔓延导致订单向国内回流,公司收入增长超预期。1)分业务看,21H1公司拉链/纽扣/其他服饰辅料实现营收8.09亿/6.25亿/0.49亿,同比增长29.27％/32.62％/58.04％;占营业收入比重分别为54.54％/42.16％/3.30％。2)分地区看,21H1国内/国外实现营收10.99亿/3.84亿,同比增长35.82％/20.22％。3)产能利用率恢复至正常水平,公司现有钮扣产能50.5亿粒,拉链产能3.25亿米,产能利用率回升至67.88％(同比+6.95pcts),中国国内/海外产能利用率分别为70.92％/38.46％,同比2020年均有不同程度提升。
毛利率持续提升。21H1公司整体毛利率较20H1提升1.91pct达到39.62％;若去除公司本期将运输费用转移至营业成本影响,公司毛利率较2020H1提升3.59pct达到41.30％。1)分业务看,21H1公司钮扣业务受原材料价格上涨影响毛利率为同比下降1.91pct至40.4％;拉链业务毛利率同比提升4.49pct至38.84％。2)分地区看,21H1国内/国外毛利率分别为38.38％/43.14％,同比提升2.35pct/1.25pct。
降本提效期间费用率下降,净利润率提升至15.75％。21H1期间费用率20.47％,同比下降2.91pct,其中销售/财务/研发费用率分别为6.88％/4.03％/0.35％,同比下降2.73pct/0.16pct/0.17pct,而由于职工薪酬增长和股权激励,公司管理费用提升0.15pct至9.21％;由于去年同期公司转让中捷时代60％股权,增加投资收益1.17亿元,高基数导致21H1净利率较去年同期相比下降6.04pct达到15.75％,但相较19年同期相比,净利率提升3.09pct。
经营净现金流下降,应收账款和存货有所增加。1)随着纺织服装行业景气度有所复苏,公司购买原材料数量增多,导致经营活动净现金流净额下降,21H1公司经营活动净现金流净额为0.27亿元,同比下降86.79％。2)二季度属于公司销售旺季,其发货额较大,应收账款数额较多;21H1公司营收账款规模4.87亿元,较年初上升68.51％。3)公司原材料备货及未交付的产品,导致21H1公司存货规模达到5.38亿元,较年初上升58.24％。
盈利预测及投资建议:面对过去几年不利的外部因素,公司积极修炼内功,在研究开发、自动化、智能化、国际化以及技术改造方面进行了多项提升,运营效率不断释放。同时疫情导致众多中小厂商难以为继,市场份额向龙头集中。21H1公司收入规模以及扣非净利润规模创新高,健康发展态势有望延续。预计公司21年-23年收入规模分别为31.44亿元、36.31亿元、41.94亿元,同比增速分别为26％、15％、15％;净利润规模分别为3.85亿元、4.58亿元、5.42亿元,同比增速分别为-3％、19％、19％。当前市值67亿元,对应21PE17X、22PE15X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情复苏风险、原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险。
[2021-08-26] 伟星股份(002003):盈利能力持续提升,中国优质供应链竞争力显著-半年报点评
■天风证券
8月25日,公司发布2021半年报,2021H1实现收入14.83亿元,同比增长31.40％;归母净利2.37亿元,同比减少4.28％;扣非后归母净利2.33亿元,同比增长90.96％。其中,21Q2收入9.41亿(+30.25％),归母净利1.92亿(-14.53％)。收入增长主要系公司进一步加大优质客户的市场拓展力度,钮扣、拉链等主要产品增速明显,新品类拓展初见成效,而上年同期受新冠疫情影响所致。分产品看,21H1纽扣收入6.25亿元(+32.62％),占比42.16％,主要系公司加大市场客户的开拓力度,钮扣销售实现较大幅度的增长;拉链收入8.09亿元(+29.27％),占比54.54％;其他服饰辅料收入0.49亿元(+58.04％),占比3.30％,主要系公司新品类拓展初见成效,收入相应增加所致。
2021H1公司毛利率上升,期间费用率下降。毛利润5.87亿元(+38.13％),毛利率39.62％(+1.93pct)。其中纽扣毛利率40.40％(-1.91pct),拉链毛利率38.84％(+4.49pct)。21H1销售费用率6.88％(-2.74pct),管理费用率9.21％(+0.15pct),财务费用率0.35％(-0.16pct);研发费用率4.03％(-0.17pct)。2021H1公司净利润2.34亿元(-5.02％),净利率15.75％(-6.04pct);扣非后归母净利2.33亿元(+90.96％);扣非后归母净利率15.69％(+4.89pct)。21H1公司存货周转速度加快。存货周转天数88.19天(同比-14.3天),其中,纽扣存货周转34.34天,存货数量5.19亿粒,存货余额同增28.40％,拉链存货周转32.65天,存货数量0.20亿米,存货余额同增25.15％。
公司加快国际化战略实施,聚焦智能化建设降本提效。1)聚焦客户需求,全面提升营销能力;2)强化新品研发与品类拓展,提升产品竞争力;3)以投入产出为主线,提质增效凸显智造优势;4)坚持引育并重,持续加强团队建设。
维持盈利预测,给予买入评级作为面向全球的国内服饰辅料行业的领军企业,公司在国内外建有五大工业基地,现已形成年产钮扣100多亿粒、拉链6.50亿米的生产能力,是国内规模领先、品类齐全的综合型头部服饰辅料企业。我们预计21-23年公司收入分别为31、37、45亿,归母净利润分别为4.1、4.9、5.9亿,对应P/E分别为17、14、12x。
风险提示:原材料价格波动上升;海外人工成本上升,人均生产效率不及预期;产能扩张及释放不及预期
[2021-08-09] 伟星股份(002003):积极参与全球竞争,结构优化规模效应显现,盈利加速释放-公司点评
■天风证券
公司21H1扣非后净利高增,归母净利率大幅提高
近期公司发布21H1业绩快报,21H1收入14.8亿,同增31％,扣非后净利2.3亿,同增91％,归母净利率16％。其中21Q1收入5.4亿,同增34％,扣非后净利0.4亿,同增463％,归母净利率8％;21Q2收入9.4亿,同增30％,扣非后净利1.9亿,同增65％,归母净利率20％。
本期收入增长主要系随着新冠疫情的有效控制,纺织服装行业景气度有所回升,终端消费逐步复苏。公司围绕年初制定的战略方针,加大优质客户的市场拓展力度,市场份额有所提升,新品类拓展初见成效。本期扣非净利润同比实现大幅增长且增速远高于归母净利同比变动主要原因为:一是营收实现较大幅度增长以及毛利率同比提升;二是20H1公司转让原控股子公司北京中捷时代航空科技公司股权,取得投资收益1.17亿元,本期没有该项投资收益。
加速全球化战略布局,积极参与全球竞争加速全球化战略布局。公司技术设计实力强大,同时布局海外生产基地,培育国际化营销服务体系,有望积极抢占其市场份额。特别在一线中高端运动品牌中,伟星客户拓展成效显著,疫情下供应链稳定性价值凸显,与耐克阿迪等品牌长期合作;同时公司个性化创新性及服务优势凸显,加速国产品牌全球市场率提升。推进智能制造,提升生产效率和制造水平服饰辅料品类繁多,呈现多品类多批次小批量特点。公司以智慧工厂为目标,快速感知上下游需求变化,全面推行生产标准化、设备智能化、管理数据化,持续投入取得不错成效。在今年上半年大宗商品涨价背景下,公司净利率维持较高水平。
上调盈利预测,维持买入评级
考虑到公司21H1经营环境改善,业绩增长超预期,我们上调盈利预测,预计21-23年公司营收分别为31/37/45亿(此前为31/36/39亿),归母净利润分别为4.1/4.9/5.9亿(此前为3.9/4.6/5.1亿),对应PE分别为15/12/10x。
风险提示:原材料价格波动上升;海外人工成本上升,人均生产效率不及预期;产能扩张及释放不及预期;业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以披露公告为准等。
[2021-07-28] 伟星股份(002003):智造水平行业领先,国际化和大辅料战略支撑成长-深度研究
■广发证券
伟星股份:一站式服装辅料供应商,服装辅料行业领军企业。公司主营拉链、纽扣等服装辅料的研产销。2020年,公司年产纽扣101亿粒、拉链6.5亿米,是国内服装辅料行业的领军企业。
创新研发+完善渠道+智能制造铸就伟星股份护城河。截至2020年末,公司拥有研发人员约700名,研发投入超亿元,获得国内外专利667项,并在上海建立设计中心,已成为国内技术和设计实力积淀最雄厚的服装辅料公司之一;公司近50家销售机构覆盖全国,构建了辐射全球五十多个国家的国际化营销服务体系,与全球众多知名服装品牌建立了战略合作伙伴关系;公司推进智能化、自动化建设,带动人均产出(2015-2020年CAGR5.0％)、拉链产能(2015-2020年CAGR10.2％)和快反能力持续改善,利润水平长期保持行业领先地位。2021H1公司实现归母净利润/扣非归母净利润2.37/2.33亿元,同比变化-4.30％/+90.91％,较2019H1增长42.54％/48.25％。
未来:推进国际化和大辅料战略,股权激励设定高增长。公司持续在海外建立生产基地,建设营销网络,海外业务有望持续保持快速增长;依托现有的平台和销售网络,公司可进行同心圆式扩张,通过自主拓展或收购兼并的方式进一步拓展织带、塑胶制品、标牌等其他辅料产品。2020年公司第四期股权激励计划设定相对2019年业绩,2021-2023年扣非归母净利润增速不低于15％/32％/52％。公司2020年年报披露,公司计划2021年实现营业收入31亿元(YoY+24.20％)。
盈利预测与投资建议。预计21-23年公司EPS分别为0.50/0.57/0.66元/股。参考可比公司2021年平均估值,给予公司2021年PE估值16倍,对应合理价值8.06元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观经济与景气度下行的风险,生产要素成本持续上升的风险,国际贸易环境不确定性增加的风险。
[2021-07-28] 伟星股份(002003):匠心积淀成就辅料龙头,产能优化拓展助力长期成长-首次覆盖报告
■天风证券
A股首家服装辅料上市公司,厚积薄发,行业优势稳固且显著
公司主营拉链、金属制品、钮扣等服饰辅料的生产与销售,是中国钮扣和拉链行业首家上市公司。现已形成年产钮扣101亿多粒、拉链6.5亿多米的生产能力,是一家品类全、响应快的服饰辅料生产公司。旗下"SAB"品牌在业内享有盛誉,是中国服饰辅料的知名品牌。公司以"传承服饰文化,提升时尚品位"为使命,致力于为客户提供快捷、贴心的"一站式(全程)"服务,为客户"量身定制"一体化辅料解决方案,现已成为全球众多知名服装品牌企业的战略合作伙伴。多年聚焦辅料主业,历经多年成长孵化,持续迸发成长动能公司前身追溯到1988年成立的临海市伟星塑胶制品有限公司,2001年正式提出"大辅料战略",正式进军拉链、金属制品领域,筹划布局深圳工业园。2006年公司率先提出"一站式(全程)服饰辅料供应"模式,正式启动SAB品牌战略;2009年公司获CNAS实验室认证,成为国内服装辅料行业首个国家级实验室;2018年以来公司全球化产能优化布局策略持续推进,孟加拉工业园正式开工投产;2020年,公司完成孟加拉工业园二期项目,顺利推动三期扩产项目并拓展越南产能,海外产能拓展优化助力巩固行业龙头优势地位。
立足现有竞争优势,拓展产能+优化客户深化品牌护城河
经过三十多年发展,公司行业内已积淀形成综合竞争优势,具体来看:研发与技术优势,坚持"时尚设计"理念,根据传统品牌的风格以及流行趋势为客户"量身定制"一体化辅料解决方案。智造与规模优势,成为国内规模最大、品种最齐全的服饰辅料企业,能够为客户提供高效快捷的生产服务。营销与服务优势,公司已建立遍及全球立体销售网络,完善的营销网助公司为全球客户提供高效、优质一站式服务。品质与品牌优势,旗下"SAB"品牌在业内享有盛誉,成为Adidas、NIKE、ARMANI等全球众多知名服装品牌战略合作伙伴。企业文化与管理团队优势,公司坚持可持续发展、稳中求进的经营理念,管理团队勤勉务实,行业研判团队协作能力出色,推动公司长期持续健康发展。
首次覆盖给予"买入"评级,我们预计公司2021～2023年归母净利润分别为3.88、4.61、5.10亿元,对应EPS分别为0.50、0.59、0.66元,对应P/E分别为14.26、12.00、10.55X。我们选取地素时尚、欣贺股份、金春股份、稳健医疗作为同行可比标的,采用相对估值法,给予公司2022年15倍P/E,对应目标价8.85元,对应目标市值68.68亿元。
风险提示:原材料价格波动提升;海外人工成本上升,人均生产效率不及预期;产能拓展及后续释放不及预期等。
[2021-07-22] 伟星股份(002003):业绩超预期,整体净利率持续改善-公告点评
■广发证券
伟星股份公布2021H1业绩快报。(1)营收:2021H1公司实现营业收入14.83亿元,同比增长31.40％,较2019H1增长12.75％。(2)归母净利润:2021H1公司实现归母净利润2.37亿元,同比减少4.30％,较2019H1增长42.54％;2021H1实现扣非归母净利润2.33亿元,同比增长90.91％,较2019H1增长12.75％。
公司2021Q2主营业务发展势头强劲,整体净利率同比持续改善。(1)营收:公司21Q2营收延续21Q1高增速。21Q1公司实现营收5.41亿元,同比增长33.46％,较19Q1增长5.49％;21Q2实现营业收入9.41亿元,同比增长30.25％,较19Q2增长17.40％,原因主要系疫情控制良好,行业景气度提升,终端消费逐步复苏;同时公司加大市场拓展力度,市场份额有所提升,新品类拓展初见成效。(2)归母净利润:21Q2公司实现归母净利润1.92亿元,同比减少14.56％,较19Q2增长37.30％;21Q2实现扣非归母净利润1.88亿元,同比增长65.02％,较19Q2增长34.67％。从净利率来看,21Q1公司扣非归母净利率为15.69％,同比提升13.73pct;21Q2扣非归母净利率为19.97％,同比提升4.21pct,较19Q2提升2.56pct,原因主要系营收实现较大幅度增长且毛利率同比提升。21Q2扣非归母净利润增速远高于归母净利润同比变动幅度的原因主要系2020Q2公司因转让控股子公司中捷时代,取得投资收益1.17亿元,而本期没有该项投资收益。
盈利预测与投资建议。预计公司21-23年EPS分别为0.50元/股、0.57元/股、0.66元/股。公司是细分赛道的隐形龙头,有望利用行业危机期提升市场份额,同时公司海外产能扩张有望持续带来新增客户。公司2017-2020年当年业绩PE估值中枢在16倍左右,给予公司2021年PE估值16倍,对应合理价值8.06元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险。
[2021-07-21] 伟星股份(002003):修炼内功,增长提速-2021年中报业绩快报点评
■中信证券
2021H1收入/扣非净利润同比+31.4％/+90.9％(相比2019H1+12.7％/+48.2％),重回增长轨道。公司公布2021年半年度业绩快报,2021H1公司实现收入/净利润/扣非净利润14.83/2.37/2.33亿元,同比变化+31.4％/-4.3％/+90.9％,扣非净利润增速差异主因2020H1公司转让原北斗业务子公司中捷时代获得1.17亿元投资收益,同时收入/净利润/扣非净利润相比2019年同期增长12.7％/42.5％/48.2％,展现公司疫情后恢复良好,已重回增长轨道。
分季度看,2021Q2单季收入/扣非净利润同比+30.3％/+65.0％(相比2019Q2+17.4％/+34.7％),业绩保持高增速。2021Q2单季公司实现收入/净利润/扣非净利润9.41/1.92/1.88亿元,同比变化+30.3％/-14.6％/+65.0％,相比2019年同期增长+17.4％/30.7％/34.7％。对比2019年,公司Q2收入增长环比提速,同时得益于公司毛利率改善,净利润保持高增速。
短期:内外兼修通过疫情大考,扣非净利率达历史最高水平,未来有望持续提升。面对疫情冲击,公司1)对内不断提升产品实力,在环保材料和新技术上取得突破,推进智能制造升级,订单交期、成本持续优化,同时强化成本管控和费用支出;2)对外及时响应疫情下客户需求,提升客户服务保障能力,与多家大客户的合作取得突破。内外兼修下,公司2021H1毛利率同比提升,扣非净利率达15.7％,Q2单季扣非净利率达20.0％,超越历史最高水平,在下游需求复苏下,未来有望持续提升。
长期:服装辅料行业优质赛道,优质龙头持续扩张。服装辅料市场广阔,同时格局分散,生产规模、研发能力与服务能力三项均表现突出的供应商极为稀缺。服装辅料价值量较低,约占成衣成本10％左右,辅料供应商在产业链拥有一定定价权,长期看预计行业将呈逐步集中趋势。公司在全球产能规模上仅次于YKK,研发实力突出,长期合作全球优质客户,伴随原有产能提效＆海外产能扩张,未来公司有望持续扩张,对标YKK成为世界顶级服装辅料供应商。
风险因素:客户订单波动;产能扩张不及预期;汇率波动。
投资建议:公司2021H1收入/扣非净利润同比+31.4％/+90.9％(相比2019H1+12.7％/+48.2％),疫情下公司内外兼修,在产品品质、智能制造与客户服务上不断优化,扣非净利率达历史最高水平。因此上调2021/2022/2023年EPS预测至0.57/0.67/0.79元(原EPS预测为0.48/0.55/0.64元)。综合考虑可比同业公司历史估值在13x-15x区间以及公司核心优势突出,上调目标价至10元(对应2022年PE15倍),维持"买入"评级。
[2021-07-20] 伟星股份(002003):伟星股份2021年上半年营收同比增长31.4% 扣非净利润同比增长90.91%
■中国证券报
7月20日晚，伟星股份(002003)发布2021年半年度业绩快报，上半年公司实现营收约14.83亿元，同比增长31.40%;实现归母净利润约2.37亿元，同比下降4.30%;实现扣非净利润约2.33亿元，同比增长90.91%。
公司表示，报告期内，公司营收同比增长，主要系随着新冠肺炎疫情的有效控制，纺织服装行业景气度有所回升，终端消费逐步复苏。鉴此，公司围绕年初制定的战略方针，进一步加大优质客户的市场拓展力度，不断强化综合服务保障能力和核心竞争力，市场份额有所提升，新品类拓展初见成效，营业收入实现较大幅度增长。
[2021-05-07] 伟星股份(002003):辅料龙头,加速成长-跟踪点评
■中信证券
年报暨一季报总结:2020年平稳收官,1Q21延续复苏。公司2020年实现收入/扣非净利润25/2.53亿元,分别-8.7％/-10％,其中2H20呈明显回暖趋势(收入-3％),1Q21进一步改善(收入+33％)。2020年,分业务来看,拉链业务恢复更好,收入-5％、2H20收入-2％；纽扣业务收入-11％、2H20收入-5％。从盈利看,产品升级和结构优化推动整体毛利率略微提升至38.8％,其中拉链毛利率+1.2pcts、纽扣毛利率-0.6pct。整体费用率保持稳定,剔除军工业务剥离影响实际经营净利率略微下降1pct至10％。
长期看公司护城河:生产优势领先,研发不断突破,客户服务能力突出。①公司2020年服装辅料业务收入超过20亿元、年产拉链6.5米、纽扣接近100亿粒,为国内最大、品类最齐全的服饰辅料龙头,同时较早进行行业纵向一体化扩展,盈利能力突出,交期领先。②行业领先的辅料研发体系,形成更丰富的款式和产品品类。2020年合计拥有专利667项,研发团队近700人,每年研发投入超1亿元,占收入比重超4％。③公司长期行业深耕合作优质客户,并且建立起服务全球客户的销售体系。深度合作的客户既包括Nike/Adidas等运动品牌龙头,也有Zara等休闲品牌龙头,充分享受运动和休闲赛道长期稳定增长的红利。
展望:产能有序扩张＆客户订单优化,预计推动收入双位数增长。公司在国内＆孟加拉进行积极产能扩张,孟加拉二期工厂已于2021年1月建成投产。同时公司在越南建设生产基地,相关基建工作已经展开。效率方面,公司全面推行智慧工厂和自动化布局,通过生产的标准化、设备智能化和管理的精细化不断提升人效。我们预计公司望通过产品升级+成本转嫁推动ASP保持个位数复合增长。此外,公司在快反布局较早,并且借助一体化产能布局,形成一定的领先优势,有望加速提升原有客户份额,伴随客户需求回暖迎来订单稳步复苏。
服装辅料行业:被忽视的优质赛道。我国及全球服装市场广阔,但格局极为分散,本土最大2家龙头企业伟星和福建浔兴2020年主业收入分别仅为25亿和5亿元,市场份额相对较小。但对全球布局的头部品牌客户来讲,生产规模足够大、产品品质稳定、具备一定创新性的优质龙头供应商却极为稀缺,行业长期存在缓慢集中的趋势,且呈现龙头供应商越来越强。相对于传统服饰制造商,服装辅料供应商具备更强的经营稳健性和盈利能力,在产业链定价权更为充分对订单的筛选优势更为突出,例如伟星30％+的毛利率和10％+的净利率,并且订单增长也更确定和稳定。
风险因素:客户订单波动；产能扩张不及预期；汇率波动。
投资建议:公司作为仍在成长的服装辅料龙头经历疫情考验,展现突出的韧性1Q21订单恢复顺利,长期展望乐观,有望依托综合优势不断提升份额。因此上调2021/2022年EPS预测至0.48/0.55元(原EPS预测为0.43/0.46元),新增2023年EPS预测0.64元,综合考虑可比同业历史估值在13x-15x区间,以及公司更强的竞争力和更高的增速给予一定估值溢价,给予2022年PE16倍对应目标价9元,上调评级至“买入”。
[2021-05-01] 伟星股份(002003):业绩稳健复苏,整体毛利改善-季报点评
■广发证券
伟星股份公布2021Q1业绩。公司2021Q1实现营业收入5.41亿元,同比增长33.46％,较2019Q1增长5.49％；实现归母净利润0.45亿元,同比增长96.12％,较2019Q1增长132.60％。?公司业绩复苏确定,整体毛利率、净利率改善。分季度来看,公司营收稳步复苏,已恢复到疫情前水平,21Q1营收较19Q1增长5.49％,公司20Q1-Q4收入分别同比下降20.96％、9.87％、6.62％、0.14％。同时,21Q1公司归母净利润大幅增长,同比增长96.12％,较19Q1增长132.60％,主要系:(1)疫情控制良好,服装供应链逐季恢复,行业景气度提升,同时公司加大了市场开拓力度,营收实现较大幅度增长；(2)从毛利率来看,公司21Q1毛利率为36.54％,同比提升1.56pct,较19Q1提升0.75pct,我们认为主要是下游用纽扣较多的运动鞋服品牌流水超预期恢复,公司较高毛利率的纽扣业务增速较快导致；(3)公司21Q1财务费用同比减少148.19％,主要系利息费用同比减少62.39％；(4)公司获得高新技术企业认定,企业所得税率降为15％以及获得相关税费减免,21Q1税金及附加费用率/所得税率分别为0.77％/15.79％,同比下降0.29pct/16.31pct；(5)从净利率来看,公司21Q1净利率为7.87％,同比提升2.20pct,较19Q1提升4.35pct。?
预计21-23年业绩分别为0.53元/股、0.63元/股、0.73元/股。公司是细分赛道的隐形龙头,在研发、智能制造、品牌等方面具备核心竞争力,有望利用行业危机期提升市场份额,同时公司海外产能扩张有望持续带来新增客户。公司近3年估值中枢在16倍左右,通过剥离军工业务集中发力主业,长期竞争力有望提升,给予公司2021年PE估值16倍,对应合理价值8.54元/股,维持"增持"评级。?
风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险,竞争对手挑起价格战的风险。
[2021-04-11] 伟星股份(002003):规划21年收入31亿元,营业总成本27亿-年报点评
■广发证券
公司公布2020年业绩,2020年全年收入25.0亿元,同比减少8.7％；实现归母净利润4.0亿元,同比增长36.3％。收入方面,公司单四季度收入6.8亿元,同比减少0.1％。Q1、Q2、Q3收入分别同比减少21.0％、9.9％、6.6％,营收降幅继续收窄。归母净利润方面,公司单四季度净利润0.5亿元,同比增长380.1％。Q1、Q2、Q3净利润分别同比增长18.6％、52.9％、-13.8％。另外,2020年公司分红为3.1亿元,分红占净利润约78.3％,18-19年分别为85.5％、104.3％。
分产品看。2020年公司纽扣收入11.0亿元,同比减少11.3％；销量79.2万粒,同比减少11.2％。2020年公司实现拉链收入13.3亿元,同比减少5.4％；销量3.6万米,同比减少4.7％。
看好公司未来业绩增长。公司规划2021年收入31亿元,营业总成本27亿元,对应营业利润率12.6％。我们看好公司长期发展,主要系(1)SAB品牌在业内仅次于YKK的地位；(2)公司海外产能扩张有望持续带来新增客户；(3)疫情影响消除后产能利用率有望回升；(4)高毛利的金属制品销售收入下降带来公司毛利率中枢下降,但金属制品收入占比已经较低,未来公司毛利率有望稳健提升；(5)剥离中捷军工业务后,管理层聚焦主业。
预计21-23年业绩分别为0.48元/股、0.58元/股、0.67元/股。公司是细分赛道的隐形龙头,有望利用行业危机期提升市场份额。公司近3年估值中枢在16倍左右,通过剥离军工业务集中发力主业,长期竞争力有望提升,给予公司2021年PE估值16倍,对应合理价值7.75元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险,竞争对手挑起价格战的风险。
[2021-04-06] 伟星股份(002003):Q4业绩继续复苏,毛利率明显改善-年度点评
■东方证券
2020年公司营业收入和净利润分别同比增长-8.65％和36.34％,扣非后净利润同比下滑10％,其中单Q4公司营业收入和净利润分别同比增长-0.14％和380.12％,扣非后净利润同比增长254.76％,Q4主业经营状况进一步改善,全年净利润大幅增长主要系转让控股子公司中捷时代股权获投资收益以及Q4业绩复苏所致。
Q4收入恢复延续Q3趋势,国内需求提升,而国际业务受海外疫情影响降幅扩大。1)分产品来看:纽扣业务全年营业收入同比下降11.32％,拉链业务同比下降5.38％。两项业务Q4环比降幅均有所收窄。2)分地区来看,国内市场全年营业收入同比下降7.27％,国际市场同比下降12.69％,Q4国内市场降幅环比收窄,而国际业务降幅扩大,主要系海外疫情二次爆发所致。
下半年毛利率明显改善,分季度来看,Q3和Q4毛利率分别为40.4％和39.1％,均高于2019年同期,同比增长2pcts和4pcts。分产品来看,纽扣和拉链业务的全年毛利率分别为41.6％和36.6％,分地区来看,国内和国际业务毛利率分别为37％和44.3％,与中报相比均有明显改善。
我们对公司中长期发展保持信心。公司发布2021-2023股东回报规划,当满足条件后,每年以现金方式分配的利润不低于当年可分配利润的30％,回馈长期投资者。2021年,公司预期实现营业收入31亿,同比增长达24％,预期营业总成本为27.1亿,增幅与收入保持一致,预计盈利能力将保持稳定。中期来看,公司第四期股权激励计划也隐含了管理层对未来发展的信心(考核目标为2021-2023年的净利润基于19年增长15％、32％和52％)。
公司近期致力于智能制造和聚焦大客户战略,我们对中长期发展保持信心。
财务预测与投资建议
根据年报,我们上调公司预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.46元、0.52元和0.58元(原21-22年为0.42元和0.48元),参考可比公司平均估值,给予公司2021年16倍PE估值,对应目标价7.36元,维持公司“增持”评级。
风险提示:疫情反复、中美贸易摩擦、汇率波动和棉花价格波动等可能影响。
[2021-04-01] 伟星股份(002003):伟星股份2020年净利润同比增36% 拟10派4元
■证券时报
伟星股份(002003)4月1日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为24.96亿元，同比下滑8.65%;归母净利润3.96亿元，同比增长36.34%;基本每股收益0.52元。公司拟每10股派发现金红利4元(含税)。
[2021-02-28] 伟星股份(002003):业绩持续回暖,静待营收拐点-2020年度点评
■广发证券
伟星股份公布2020年度业绩快报。(1)营收:2020年公司实现营收24.96亿元,同比减少8.65％,主要系新冠疫情全球持续蔓延,纺织服装行业的发展遭遇较大的冲击,终端市场需求低迷影响所致;(2)归母净利润:2020年公司实现归母净利润4.00亿元,同比增长37.66％,主要系转让中捷时代获得1.17亿元投资收益所致。
2020Q4公司业绩持续回暖。(1)营收:2020Q4公司实现营收6.80亿元,同比减少0.15％。公司2020Q1、Q2、Q3营收分别同比减少20.96％、9.87％、6.62％。公司单四季度营收同比降幅继续收窄,我们认为主要系疫情控制良好,服装供应链逐季恢复,行业景气度提升,公司订单有所恢复所致。(2)归母净利润:2020Q4公司实现归母净利润0.55亿元,同比增加416.42％。公司2020Q1、Q2归母净利润分别同比增加18.60％、52.94％,Q3同比减少13.83％。单四季度归母净利润大幅提升,一方面系公司辅料业务业绩向好;另一方面系由于公司获得高新技术企业认定则2020-2022年度企业所得税率降为15％、中捷时代亏损的归母净利润不再并表等因素的影响。
看好公司未来业绩增长。短期来看,国外疫情将逐渐得到控制,公司订单有望进一步恢复。同时公司18年投产的孟加拉产业园将为海外业务拓展进一步发挥积极作用。中长期来看,公司第四期股权激励计划要求相对2019年业绩,2021-2023年扣非利润增速不低于15％、32％、52％,彰显员工及管理层对公司未来业绩的信心。
预计20-22年业绩分别为0.49元/股、0.48元/股、0.54元/股。公司作为辅料行业龙头,有望持续提升市占率,近3年估值中枢在16倍左右,给予2021年16倍PE,对应合理价值7.62元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险
[2021-01-14] 伟星股份(002003):伟星股份冬装终端消费需求旺盛 对公司业绩产生积极影响
■证券时报
伟星股份(002003)在互动平台表示，受行业总体回暖和叠加冷冬气候等因素的影响，以羽绒服为代表的冬装终端消费需求旺盛，快反、补单类订单较多，对公司业绩产生积极的影响;公司可以为防护服等各类服装产品提供多种辅料产品。
[2020-12-16] 伟星股份(002003):伟星股份极少数客户拖欠货款 但对公司影响有限
■证券时报
伟星股份(002003)在互动平台表示，受诸多因素影响，年内纺织服装行业整体经营压力较大，公司存在极少数客户拖欠货款的情形，为了减少损失，公司采取了诉讼等不得已的措施，但该类事项总额不大，对公司影响有限。
[2020-11-05] 伟星股份(002003):Q3降幅继续收窄,暖冬利好Q4业绩-季报点评
■广发证券
核心观点:公司公布2020Q3业绩,2020Q1-Q3伟星股份实现收入18.2亿元,同比减少11.5％。其中单三季度伟星股份实现收入6.9亿元,同比减少6.6％。公司单一季度和单二季度收入分别同比减少21.0％、9.9％。公司单三季度降幅继续收窄,我们认为主要系服装供应链逐季恢复,下游的服装企业陆续开门营业,公司订单有所恢复所致。
2020Q1-Q3伟星股份实现归母净利润3.5亿元,同比增长23.4％。其中Q3伟星股份实现归母净利润9831.5万元,同比减少13.8％。Q1和Q2归母净利润分别同比增加18.6％、52.9％。单二季度归母净利润大幅提升主要系转让中捷时代获得1.17亿元投资收益。以扣非归母净利润计算,2020Q1-Q3公司实现扣非归母净利润2.2亿元,同比减少20.02％,其中Q1、Q2、Q3同比减少54.2％、18.4％、16.8％。业绩环比不断改善。
看好公司未来业绩增长。短期来看,Q4下游服装家纺板块普遍销售反馈较好,有望增厚公司Q4快反订单。长期来看,公司第四期股权激励计划要求相对2019年业绩,2021-2023年扣非利润增速不低于15％、32％、52％,彰显员工及管理层对公司未来业绩确定性的信心。
预计20-22年业绩分别为0.48元/股、0.47元/股、0.53元/股。由于疫情蔓延至全球,公司2020年主业全年来看存在一定压力,但是作为辅料行业龙头,公司有望利用行业危机期提升市场份额。公司近3年估值中枢在17倍左右,通过剥离军工业务集中发力主业,长期竞争力有望提升,给予公司2021年PE估值17倍,对应合理价值7.95元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险,竞争对手挑起价格战的风险
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[2022-01-28] 伟星股份(002003):国内拉链钮扣双料冠军蓄势待发-深度报告
■国信证券
行业分析:中国为辅料制造中心,产业链优势显著全球紧扣类辅料市场规模约1050亿,其中从生产端/出口端看,中国占世界的份额分别在6成/4成,产业链优势显著。行业相对分散,其中YKK一家独大,伟星紧随其后,其他规模较小。
公司概况:拉链钮扣双龙头,生产、产品、服务竞争力强公司深耕服装辅料行业40余年,管理团队经验丰富、持股超三成。公司长期稳健增长,利润率有望维持较高的水平,21年收入业绩重回成长轨道,分业务看,拉链业务增速较快,钮扣业务市占率高。公司三大竞争力:生产端,智能化和信息化持续投入,实现机器换人、降本增效;产品端,开发能力较强并始终坚持时尚设计理念,占据规模毛利率领先;营销端,紧跟下游客户需求、产销联动,客户满意度高。
他山之石:技术与产品创新是全球龙头的成长原动力YKK具有80余年历史,中高端拉链规模全球领先,市占率预计接近二成,品牌享誉全球。YKK拉链制造和设备研发能力突出,产品创新与技术进步驱动增长。近年收入利润波动下开启组织架构调整。
成长动力:深化客户合作获取份额成长,股权激励彰显信心国际化战略深化品牌合作,智能化强化产品竞争力,销售服务契合快反趋势,公司与YKK规模差距有望持续缩小,拓品类也打开成长空间。
股权激励目标20-23扣非后业绩CAGR25％,以往三期均顺利完成。
风险提示1.宏观经济与消费需求下行;2.原材料价格风险;3.市场风险。
投资建议:看好国内拉链钮扣双龙头厚积薄发,维持"买入"评级公司经过多年积累,具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势,近年智能化与国际化战略驱动公司恢复快速增长,未来有望进一步提高客户份额,对标国际龙头成长空间广阔。我们小幅上调公司21～23年净利润分别为4.6/5.3/6.3亿,同比16.3％/14.4％/19.9％,合理估值16.2-16.9元(2023年PE20-21x),维持"买入"评级。
[2022-01-12] 伟星股份(002003):基本面探讨,八问八答
■广发证券
探讨1:为什么2021年公司进入加速成长期?生产端,公司智能化改造步入收获期;需求端,公司国际化、大辅料战略初见成效。
探讨2:国内拉链、钮扣的竞争格局?公司在中高端钮扣市场市占率约为20％+,在中高端拉链市场市占率约10％-15％。
探讨3:公司如何在国内外市场格局中提升自己的份额占比?依靠国际化、大辅料战略开辟新市场及拓展新品类;通过智能制造及信息化改造等,逐步缩小跟YKK的差距,未来有望持续抢占中高端市场份额。
探讨4:YKK的降价威胁?近年价格战使YKK的链扣业务营业利润率由FY2015的18.6％下降至FY2020的7.0％,但伟星股份营收规模仍不断扩张,我们认为公司持续抢占中高端拉链市场是中长期趋势。
探讨5:未来公司的毛利率趋势?我们认为公司中长期毛利率将会保持在稳定,短期毛利率可能受产品结构、智能化改造影响有所波动。
探讨6:目前中小厂商逐渐出清的原因?国家对环保要求越来越严格,下游品牌客户对产品品质、快反等要求较高。
探讨7＆8:公司的产能扩张规划及产能利用率展望?我们预计孟加拉工业园区达产后产值为5亿元,越南工业园规模将超过孟加拉工业园。我们认为公司产能利用率将随着海外疫情转好等逐渐提升。
盈利预测与投资建议。预计21-23年公司EPS分别为0.59/0.68/0.83元/股,考虑可比公司均无股权激励计划,则选取不考虑股份支付费用的EPS估计值为基数,分别为0.63/0.75/0.88元/股。参考可比公司2022年平均估值,同时考虑公司进入加速成长的新发展阶段,给予公司2022年PE估值22倍,对应合理价值16.54元/股,给予"买入"评级。
风险提示。宏观经济与景气度下行的风险,生产要素成本持续上升的风险,国际贸易环境不确定性增加的风险。
[2021-12-29] 伟星股份(002003):服饰辅料龙头,柔性供应链、产品+服务配套优势显著
■中信建投
国内服饰辅料龙头,纽扣、拉链以中高端产品为主。伟星股份成立于设立于1988年,公司主要产品为拉链、钮扣等服饰辅料的研发、制造和销售,下游客户包含安踏、森马、海澜之家、波司登等国产服饰品牌,以及Nike、Adidas、迪卡侬、迅销等国际品牌。公司通过国内外五大工业基地,目前已经形成年产钮扣100+亿粒、拉链6.50亿米,是国内综合规模最大、品类最齐全的服饰辅料企业;公司产品以中高端为主,目前公司钮扣产品占国内中高档钮扣约20％,拉链产品份额相对较小。
处置中捷时代(卫星导航业务),专注服饰辅料主业,2021年前三季度保持较快增长。2016年公司收购了中捷时代51％股权新增北斗卫星导航业务,由于北斗卫星系统升级等,该业务2018年开始收缩、2019年出现亏损,公司于2020年作价2.92亿元转让中捷时代给控股股东。2021Q1-3,由于公司加大优质客户开拓力度、及新品类增长,公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为23.7亿元(+30.5％)、4.0亿元(+15.6％)、3.9亿元(+79.3％);随着公司生产效率提升和费用管控推进,公司盈利水平有所提升,公司毛利率为40.5％(+1.8pct),净利率为16.8％(-2.2pct,主要由于2020年转让中捷时代产生收益),扣非净利率为16.4％(+4.5pct)。
纽扣、拉链主业发展稳健,拉链产能稳步拓展。2016-2019年,公司拉链收入从12.3亿元提升至14.1亿元,CAGR为5％,纽扣收入从8.2亿元提升至12.4亿元,CAGR为15％;2020年受疫情影响,拉链、纽扣收入为13.3亿元(-5.4％)、11.0亿元(-11.3％);2021H1,拉链、纽扣收入为8.1亿元(+29.3％)、6.3亿元(+32.6％)。2016-2020年,纽扣产能维持100亿粒、产能利用率维持74％左右,拉链产能从4.5亿米提升至6.5亿米,产能利用率从78％下降至56％;2020年纽扣、拉链销量分别为79亿粒、3.6亿米。
相较于YKK,公司发力柔性供应链,通过产品+服务配套的差异化优势满足客户时尚、快反要求,优质客户持续开拓。针对行业多品类、多批次、小批量的特点,公司在制造、客户端持续发力,为客户供应优质产品+一站式配套服务提升公司竞争实力:1)研发方面,公司年度研发费用均在1亿元以上(占比4％+),在可回收、可降解等绿色环保成效显著,拥有国内外专利667项(截至2020年末),够满足不同客户的个性化需求,并积极开发塑胶、织带、标牌等新品类;2)制造方面,公司大力推进智能制造、增强柔性生产优势、提升生产效率,目前公司产品的生产周期一般在3-15天,处于行业领先水平,在满足客户快反、时尚需求存在优势;
3)客户方面,公司续深耕国内外优质客户,打造综合的服饰辅料专业供应平台,为客户提供"全程一站式"服务,其中2021年上半年国潮品牌客户实现快速增长(2021H1国内业务同比+35.82％),同时积极开拓希音(Sheln)等新零售客户,助力公司收入增长;
公司积极布局智能制造和海外产能,应对国内人力成本提升,盈利水平高于同业。一方面公司推动智能制造战略,提升制造效率,公司2015年以来营业成本中工人工资占比平稳略降(2015-2020年从22.2％下降至21.6％),海外生产基地的扩张以及收购潍坊中传等原因导致部分年份的员工人数增加,如果踢除以上因素,公司员工人数实际逐年下降;另一方面公司加速海外生产基地建设,截至2021年6月末,公司海外(孟加拉国)产能占比8.7％,产能利用率为38％,其中孟加拉工业园三期工程、越南工业园项目仍在建设中,国内产能(浙江省临海市、广东省深圳市、山东省潍坊市)占比91.3％,产能利用率70.92％。2021H1公司纽扣、拉链毛利率为40.4％、38.8％,高于同业浔兴股份的16.5％、36.6％。
盈利预测:预计公司2021-2023年营业收入分别为32.4、38.3、44.7亿元,同比增长30.0％、18.0％、16.7％;归母净利润分别为4.6、5.4、6.3亿元,同比增长17.2％、17.1％、16.1％,对应PE为21.6x、18.4x、15.9x,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:产能建设和释放不及预期;客户波动风险;海外人力成本波动风险。
[2021-12-28] 伟星股份(002003):订单增长趋势延续,运营拐点确认
■天风证券
我们预计公司订单延续积极增长趋势,数量质量齐升,验证持续性。公司自21Q2收入业绩反转以来,市场担心疫情导致的订单转移持续性问题,我们对此乐观:一方面,经历疫情考验,品牌适当分散产能或成未来趋势。近期耐克财报显示,越南疫情导致约1.3亿件产量取消影响全球销售,未来基于抵抗单一地区风险,提升整体生产稳定性等,品牌或将部分供应链适当分散。我国国内对疫情等偶发风险管控优势显著,供应链配套完善,技术先进,或迎新一轮发展机遇。
另一方面,伟星充分展示优质供应链,打开大客户局面,提高成长天花板。
公司凭借历史沉淀、优质服务、产线升级等,与YKK正面竞争,YKK的优势主要在于品牌的积淀和知名度,而公司注重在为客户供应优质产品的同时提供"全程一站式"的服务,同时公司拉链在产品品类的多样性、时尚性,款式的新颖及创新能力,对市场的快速反应以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势。随着行业发展变化,品牌客户对于供应商要求愈加严苛,公司举措恰好顺应目前行业发展需求。
长期将凭借优质服务加深合作,提高客户粘性长期来看,公司过去多年多方面布局是业绩增长的根本因素。公司持续推进智能制造、全球化战略和提升制造水平等工作,并阶段性取得成效:1)推进全球化战略布局,主要体现在国际化生产基地的布局、国际化品牌的培育、国际营销网络的拓展、国际化员工队伍的组建及扩大和国际化经营理念的形成及发展;2)大力推进智能制造,不断提升现场生产效率和制造水平,公司近年来通过持续不断投入颇有成效;3)持续提升制造水平、技术水平和产品品质,响应一二线品牌和奢侈品牌的要求。
随着公司与客户接触深入,客户对公司在快速反应和综合保障服务等核心竞争力产生更深了解与认同,公司对订单把控力将越来越强。
维持盈利预测,维持买入评级。公司积极推进全球化布局,国际化生产基地、品牌培育及营销拓展,目前战略初见成效。我们持续看好公司作为国内规模领先、品类齐全的综合型头部服饰辅料企业的经营财务拐点,积极把握市场机遇,加大优质客户拓展力度。我们预计22-23年净利分别为5.6亿、6.7亿,PE分别为18、15x。
风险提示:原材料价格波动上升;海外人工成本上升,人均生产效率不及预期;产能扩张及释放不及预期等。
[2021-12-13] 伟星股份(002003):中高端辅料市场国产替代趋势下的最大受益者
■招商证券
继深度报告《伟星股份(002003):国内钮扣拉链产业隐形冠军,技改驱动业绩增长提速》之后,我们在本篇报告对中高端辅料市场格局变化趋势、伟星股份成长空间、估值中枢问题进行进一步分析。
国内中高端辅料市场进入门槛抬高,份额向头部集中:目前国内中高端拉链市场规模在200亿元左右,中高端钮扣市场100多亿元,预计行业规模未来5年将呈现低个位数增长。其中格局将呈现较大变化:疫情反复、品牌竞争加剧、流量成本上升将导致头部服装品牌商强者恒强。同时劳动力成本上升、环保监管严格、快反供应链渗透率提升等因素对辅料供应商的规模、品控、交期提出了更高的要求,头部辅料供应商壁垒抬高,规模持续做大。
伟星股份是国内中高端辅料市场国产替代趋势下的最大受益者:近年来伴随着国内头部服装品牌崛起、国货品牌对产品性价比、交期、品质、服务诉求提升。伟星坚持技改提升信息化智能化水平,工艺品质与YKK之间的差异缩小。然而YKK固有的模式(日本企业繁冗的管理架构＆缓慢的决策速度,被动的营销方式,以及相对于中国竞争对手而言较长的交货期)已经不再适合快速变化的中国品牌。因此伟星抢占YKK的份额是中长期趋势,而非受疫情影响短期订单的转移。
预计未来5年伟星收入复合增速介于15％-20％之间。驱动力:1、来自下游客户国货品牌崛起以及海外运动品牌的稳健增长;2、伟星自身占客户采购份额特别是海外大客户采购份额的持续提升;3、新模式品牌的崛起,如以Shein为代表的快时尚互联网品牌与伟星的合作。到2026年伟星在国内中高端拉链市占率有望达到18％,钮扣市占率有望达到25％,行业龙头地位稳固。
投资建议:伟星股份通过信息化与自动化升级提升了与品牌商在新品及材料的协同研发能力,并实现了生产工艺升级提效。强大的精益化管理能力及激进的营销风格,能够做到快速响应品牌商订单,并在最短时间交货。多区域产能布局能力强。未来5年伟星有望实现品牌商采购份额持续提升,自身受规模效应以及效率提升驱动盈利能力提升,实现ROE提升,进而获得超越行业水平的估值溢价,当前市值对应22PE仅为18X,参考优质纺服制造商历史估值变化趋势,伟星22年合理估值应提升至20X-25X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情导致需求不达预期、产能扩张速度不达预期、原材料价格波动侵蚀毛利率。
[2021-11-04] 伟星股份(002003):21Q3扣非归母增64.32％,发第五期股权激励展现信心-公司季报点评
■海通证券
21Q3扣非归母净利润同增64.32％。前三季度公司实现收入23.7亿元,同比增长30.54％,归母净利润3.99亿元,同比增长15.55％,扣非归母净利润3.88亿元,同比增长79.30％,毛利率40.54％,同比提升1.80pct,净利率16.77％,同比下降2.17pct,扣非归母净利率16.38％,同比提升4.45pct。单3季度实现收入8.88亿元,同比增长29.13％,归母净利润1.63亿元,同比增长65.4％,扣非归母净利润1.56亿元,同比增长64.32％,毛利率42.09％,同比提升1.63pct,净利率18.46％,同比提升4.19pct。
各品类延续高增长,创3季度高增长。公司单3季度高增长,我们估计拉链、纽扣均实现高增长,从而拉动整体高增,我们认为2021年公司收入增长的主要原因是:①随着新冠疫情的有效控制,纺织服装行业景气度有所回升,终端消费逐步复苏,②公司拥有年产钮扣百亿粒、拉链数亿米的精工智造能力,在供应链数字化、智能化改造后,能满足品牌快反需求,在2021供应链整体紧张的时期,为客户提供短交期服务。
规模效应凸显,净利率提升。21Q3净利率18.46％,同比提升4.19pct,毛利率提升显著,单季度毛利率42.09％,同比提升1.63pct,我们认为因为单3季度产生了历史上最高的收入规模,在制造端产生规模效应,在原材料上涨阶段毛利率仍提升,有能力承担成本上涨的风险。单3季度销售费用率8.16％,同比下降1.52pct,管理费用率7.92％,同比下降0.03pct,费用率降低,运营效率提升。
发布第五期股权激励,展现长期信心。2020年推出的第四期股权激励计划,惠及骨干员工,有效激发了团队内在动能,此次再推股权激励,分5期解锁,展现公司对长期发展的坚实信心,激励承诺2021-2025扣非归母净利润分别为:4.00、4.55、4.93、5.44、6.07亿元,22年起同比分别13.9％、8.3％、10.3％、11.6％,年复合增长为11.0％。
全球布局完善营销网络。公司坚持发展战略:以成为"全球知名服饰辅料专业供应商"为愿景,紧扣"转型升级"和"投入产出"两条主线,进一步完善战略布局,纵深推进战略转化与落地,强化组织发展,切实提升核心竞争力。国内市场,公司以服装集散地所在的重点省市为中心,设立了近50家销售子、分公司和办事处;国际市场,以欧美市场为中心,东南亚地区为重点,构建了辐射全球五十多个国家和地区的国际化营销和服务体系。
风险提示。正订单流失风险,产能扩张不达预期。
[2021-11-01] 伟星股份(002003):业绩维持高增态势,股权激励彰显信心-季报点评
■广发证券
公司公布21Q3财报:21年前三季度营收23.71亿元(YoY+30.54％),归母净利3.99亿元(YoY+15.55％),扣非归母净利3.88亿元(YoY+79.30％);单三季度营收8.88亿元(YoY+29.13％),归母净利1.63亿元(YoY+65.40％),扣非归母净利1.56亿元(YoY+64.32％)。
21Q3公司业绩维持强劲发展势头。21Q3公司营收延续21H1高增速,21Q3公司营收同增29.13％,较19Q3增长20.58％(21Q1/2营收YoY+33.46％/+30.25％,较19Q1增长5.49％/17.40％)。原因主要系公司加大市场拓展力度,市场份额有所提升,新品类拓展初见成效。
21Q3公司盈利能力同比改善。由于公司规模效应释放及智能化生产降本提效,21Q3公司毛利率及期间费用率均有改善,毛利率同增1.63pct至42.09％、期间费用率同减2.21pct至20.68％。21Q3公司扣非归母净利率同比提升3.76pct至17.54％。
公司公告第五期股权激励计划草案,加码员工激励,彰显公司中长期发展信心。该激励计划拟向161名激励对象授予2,200万股限制性股票,约占公司股本总额的2.84％。该计划分五期解除限售,考核目标分别为较20年,21-25年扣非归母净利增长率不低于58％/80％/95％/115％/140％。22年目标扣非归母净利较21年增长14％,21-25年目标扣非归母净利CAGR为11％。我们认为,本次激励计划有利于进一步完善公司内部激励机制,有效调动公司员工积极性并保障团队稳定性,同时彰显管理层对公司未来发展的信心。
盈利预测与投资建议。预计21-23年业绩分别为0.58元/股、0.68元/股、0.80元/股。参考公司18-20年PE估值中枢在16倍左右,考虑公司21年开始业绩加速,给予21年PE估值20倍,对应合理价值11.67元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险
[2021-10-30] 伟星股份(002003):三季度保持高增长,再推股权激励计划坚定长期信心-三季点评
■东方证券
21年前三季度公司收入和归母净利润分别同比增长31％和16％(对比19年同期增长16％与43％),扣非后归母净利润同比增长79％(对比19年同期增长43％),其中21Q3收入和归母净利润分别同比增长29％与65％,今年服装消费复苏带来的辅料订单增加推动公司收入快速增长,产能利用率上升后的规模效应与成本的顺利传导带动公司今年盈利能力的提升。
前三季度公司毛利率同比提升1.81PCT,其中21Q3毛利率提升1.63PCT,在今年原材料价格大幅上涨的情况下,公司向下游传导成本压力较为顺利;前三季度公司期间费用率同比下降2.65PCT,推动扣非后净利润率大幅提升4.46PCT至16.38％。前三季度公司经营性现金流净额同比下降28.72％,三季度末存货同比增加48.81％,应收账款同比增加37.21％。
公司同时公告新一期股权激励计划,拟向161位高管与核心骨干授予2200万股限制性股票,解锁条件为以2020年扣非后归母净利润为基数,2021-2025年增速不低于58％、80％、95％、115％、140％(对应5年复合增速19％左右),继续通过长效激励机制确保公司中长期目标的实现。
在今年原材料价格上升的情况下,公司通过自动化改造、成本传导等方式消化价格压力,毛利率的提升充分体现了公司生产运营优化的成效。中长期看,作为全球服装辅料行业龙头,伟星历经多轮行业洗牌,疫情加快了行业优胜劣汰,这几年公司不断提升运营效率,对外稳步拓展优质品牌客户,对内强化新品研发和品类拓展,持续巩固强化公司灵活、贴近客户的竞争优势,进一步提升市场份额。
财务预测与投资建议
根据三季报,我们上调公司未来三年收入和毛利率预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.59元、0.70元和0.81元(原预测为0.54元、0.64元和0.74元),维持公司2021年18倍PE,对应目标价10.62元,维持公司"买入"评级。
风险提示
国内外经济复苏低于预期、原材料成本上涨导致毛利率下降等。
[2021-10-29] 伟星股份(002003):收入增长提速,激励条件彰显信心-2021年三季报点评
■中信证券
收入:2021Q3单季收入同比+29.1％(相比3Q19增长+20.7％),维持稳健加速。公司公布2021年三季报,2021Q3单季实现收入8.88亿元,同比+29.1％。2021Q1/Q2/Q3单季收入相比2019年同期分别增长+5.5％/+17.3％/+20.7％,收入增长逐季稳健加速。前三季度,公司合计实现收入23.7亿元,同比+30.5％,相比2019Q3增长15.5％。公司经历疫情考验迈上新台阶,收入较疫情前已开启成长。
盈利:产品升级＆管理提效作用渐显,Q3单季扣非净利润+64.3％(相比3Q19+36.8％)。公司Q3单季实现净利润/扣非净利润1.63/1.56亿元,同比增长+65％/+64％,相比3Q19增长+43％/+37％,整体增速延续Q2水平。毛利率达42.1％,同比+1.63pcts,环比+0.71pcts,再次验证公司产品不断升级的趋势。Q3单季销售/管理/研发/财务费用率同比-1.5/-0.03/+0.25/-0.92pcts,坚定加大研发投入力度下,整体费用率持续优化。最终Q3单季净利率达18.5％,实现上市以来同期最高水平。
展望:产品+服务提升享受行业集中红利,股权激励草案上调业绩解禁条件,提振长期发展信心。服装辅料市场空间广阔却格局分散,疫情使得小产能逐步出清,同时头部客户出于供应链稳定性需求持续寻求龙头辅料供应商,行业整体不断集中。公司对内不断进行产品升级与智能制造提升,对外凭借优异客户保障能力切入优质客户。在第五期股权激励草案中,公司2021-23年扣非净利润解禁要求(约4.0/4.6/4.9亿元)相比第四期(约3.2/3.7/4.3亿元)均有所上升,同时新增2024-25年扣非净利润解禁要求(5.4/6.1亿元)。草案展现出管理层对未来长期发展的良好信心,作为辅料行业龙头,公司未来凭借产能提效＆海外扩张,有望持续切入国际头部服装品牌客户,对标YKK、成为世界顶级服装辅料供应商。
风险因素:产能扩张不及预期;汇率波动;客户订单波动。
投资建议:2021Q3公司收入/扣非净利润同比+29.1％/+64.3％(相比2019Q3+20.7％/+36.8％)。公司通过在产品/服务/大客户上取得突破,享受行业逐步集中的红利,毛利率与扣非净利率水平均提升至历史高位。新一期股权激励草案提振信心,为公司未来成长保驾护航。据此,我们上调2021-2023年EPS预测至0.59/0.71/0.83元(原EPS预测为0.58/0.68/0.79元),综合考虑可比公司历史估值区间以及公司核心优势突出,上调目标价至12元(对应2022年PE17倍),维持"买入"评级。
[2021-10-28] 伟星股份(002003):Q3业绩超预期 股权激励推出彰显公司长期发展信心-三季报点评
■招商证券
21年前三季度公司营业收入及扣非归母净利润规模均创历史新高(三季报同口径)。21年前三季度营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为23.71亿元/4.68亿元/3.99亿元/3.88亿元,同比增长30.54％/12.16％/15.55％/79.3％。Q3公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.88亿/1.92亿/1.63亿/1.56亿,同比增长29.13％/53.21％/65.40％/64.32％。
技改提效推动产品升级＆需求快速复苏＆东南亚疫情蔓延导致订单向国内回流,公司Q3收入增长29％,其中订单量预计增长25％以上,受原材料涨价影响,订单价格预计有低个位数提升。
技改提效＆产品及客户升级,推动公司Q3毛利率提升;销售费用率下降,Q3公司净利润率提升4.19pct至18.46％。虽然面临原材料涨价、能源价格提升、运费提升等不利影响,但考虑到公司于此前进行技改提效,产品结构升级以及客户升级,其向下游传导成本压力的能力增强,21Q3公司毛利率同比提升1.63pct至42.09％。另外,规模效应显现,公司Q3销售费用率同比下降1.51pct至8.16％,
经营净现金流下降,应收账款和存货有所增加,但仍处于正常范围。1)随着纺织服装行业景气度有所复苏,公司购买原材料数量增多,导致经营活动净现金流净额下降,21Q1-Q3公司经营活动净现金流净额为3.21亿元,同比下降28.72％。2)21Q3末公司应收规模4.69亿元,较年初上升62％。3)公司原材料备货及未交付的产品,导致21Q3末公司存货规模达到5.38亿元,较年初上升58％。
推出第五期股权激励草案,彰显长期增长信心:本次股权激励计划拟授予的限制性股票数量为2200万股,授予价格为4.44元/股,授予的激励对象共计161人,主要为中层管理骨干以及核心技术人员。本次激励计划考核期为2021年-2025年,业绩考核目标为:以2020年扣非归母净利润为基数,2021年-2025年同比净利润增长率不低于58％、14％、8％、10％、12％。
盈利预测及投资建议:公司高管团队深耕行业超过20余载,团队稳定＆稳健务实。2017年后研发费用年支出金额过亿,研发费率达4％;2017年-2020年年新增机器设备投入金额过亿;持续技改投入提升生产效率＆缩短交期＆升级工艺精细化水平。叠加激进的营销策略,近年来与核心客户太平鸟、海澜之家、波司登、李宁、安踏、H＆M、Nike合作不断加强,成为公司规模扩大业绩增长的推动力。上调公司盈利预测,预计2021年-2023年公司归母净利润规模分别为4.78亿元、5.64亿元、6.68亿元,同比增速分别为21％、18％、19％。对应21PE14.5X、 22PE12X,估值较低,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:国内疫情反复风险、原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险。
[2021-10-08] 伟星股份(002003):国内钮扣拉链产业隐形冠军,技改驱动业绩增长提速-公司深度报告
■招商证券
公司是国内钮扣拉链龙头,过去几年面对外部不利环境,始终坚持在产品品质、智能制造与客户服务上不断优化,修炼内功。结合当前国内中小工厂加速洗牌、东南亚订单向国内龙头工厂转移背景下,公司在手订单充足,技改效果显现报表质量提升。当前市值对应21PE17X/22PE14X,维持"强烈推荐-A"评级。
国内中高端拉链市场规模200亿元,市场集中度高。日本YKK拉链在国内销售收入60-80亿元,在国内中高端市场占有率达30％-40％。浔兴以及伟星拉链业务收入介于13-15亿元,中高端拉链市场占有率为中个位数;江苏驰马、上海东龙、深圳华圣达规模均为几亿元,市占率为低个位数;此外还有瑞士RIRI主要用于奢侈品市场。近年来以伟星为代表的国产中高端拉链凭借较高的性价比优势、快速提升的品质、积极的营销推广,市占率不断提升。
伟星股份:国内钮扣拉链产业隐形冠军。公司前身为1978年成立的临海市有机玻璃厂,历经三大发展阶段:初创期(1988-2004):1988年伟星塑胶制品有限公司成立,1994年进行经营体制改革并于2004年登陆深交所。快速发展期(2005-2011):公司在国内积极扩产,并在业内率先提出"一站式服饰辅料供应"模式,启动SAB品牌战略,2005-2011年收入CAGR达24％。转型升级期(2012-至今):2012年国内服装行业增速放缓且纺织产业向东南亚转移,公司业绩增长放缓。自2015年起公司在国内提高机械化率,并于孟加拉建立海外生产及营销网络,2015-2019年收入CAGR达10％,疫情导致2020年收入下滑接近9％,2021H1东南亚订单回流＆国内中小工厂出清,在手订单充足,多年技改效果显现,收入及净利润规模创历史上半年新高。
竞争优势总结:稳健务实的管理层、强大的研发科研实力、激进的营销推广。公司高管团队深耕行业超过20余载,团队稳定＆稳健务实。2017年后研发费用年支出金额过亿,研发费率达4％;2017年-2020年年新增机器设备投入金额过亿;持续技改投入提升生产效率＆缩短交期＆升级工艺精细化水平。叠加激进的营销策略,近年来与核心客户太平鸟、海澜之家、波司登、李宁、安踏、H＆M、Nike合作不断加强,成为公司规模扩大业绩增长的推动力。
盈利预测及投资建议:预计2021年-2023年公司归母净利润规模分别为4.01亿元、4.79亿元、5.73亿元,同比增速分别为1％、20％、20％。对应21PE17X、22PE14X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:行业景气度下行导致服装辅料需求下滑的风险;原材料价格上涨导致公司毛利率下行的风险;汇率及贸易政策波动的风险
[2021-09-08] 伟星股份(002003):国产拉链供应链全球地位升级,经营业务拐点可期-公司点评
■天风证券
公司拉链业务具备多项业务优势,积极参与全球竞争
公司致力成为"全球知名服饰辅料专业供应商",对现有客户结构进行优化升级,向全球一二三四线品牌客户全方面拓展,同时持续提升生产制造水平,升级产品、技术、品质。公司拉链业务在产品品类的多样性、时尚性,款式的新颖及创新能力、对市场的快速反应与销售服务、生产保障等方面都形成了较强的综合竞争优势。具体来看:新品研发与品类拓展能力强,提升产品竞争力一是围绕"国际化的设计、差异化的技术、个性化的推广",强化产品针对性开发和"爆款"产品,凸显公司研发创新优势。二是立足现有销售渠道、品牌、管理等优势,大力推进产业链延伸。
快反响应能力强,客户满意度高当前多数品牌服饰强调快反能力及供应链主动管理,伟星产品的生产周期一般在3-15天,保证品牌产品时尚感新鲜度,进而建立深厚合作关系。整体来说,服饰辅料产品占成衣的成本比重较小;相对于价格,品牌客户会越来越重视服饰辅料供应商的产品研发能力、交期和服务等综合能力,而公司在这方面优势持续凸显,为巩固老客户开拓新客户提供有利条件。推进智能制造,提升生产效率和制造水平
公司大力推进智能制造,持续提升现场生产效率和制造水平。服饰辅料产品非标,品类繁多,个性化明显,订单呈现"多品类、多批次、小批量"特点。公司较早认识到劳动力成本持续增长的趋势及自动化生产对提升产品品质稳定性和竞争力的重要性。近年来持续投入,卓有成效,智能制造逐渐成体系运作效果凸显,有效减轻人工投入;快速感知上下游需求变化,推行生产标准化、设备智能化、管理数据化。
维持盈利预测,维持买入评级。公司积极推进全球化布局,国际化生产基地、品牌培育及营销拓展,目前战略初见成效。我们继续看好公司作为国内规模领先、品类齐全的综合型头部服饰辅料企业的经营财务拐点,积极把握市场机遇,加大优质客户拓展力度,未来10年较此前10年发展提速。我们预计21-22年净利分别为4.1/4.9/5.9亿,PE分别为17/15/12x。
风险提示:原材料价格波动上升;海外人工成本上升,人均生产效率不及预期;产能扩张及释放不及预期等。
[2021-09-01] 伟星股份(002003):盈利能力逆市提升,业绩增长提速-中期点评
■东方证券
核心观点
2021H1公司实现营业收入14.83亿,同比增长31.4％,归母净利润2.37亿,同比下降4.28％,扣非后净利润2.33亿,同比增长90.96％,其中Q2营业收入和扣非后归母净利润分别增长30.25％和65.08％,国内外产能的投放和需求的回暖带动上半年销量持续增加。
上半年公司综合毛利率39.62％,同比提升1.93pct;期间费用率得到有效控制,其中销售、管理和研发费用率分别下降2.74pct、上升0.15pct和下降0.16pct,公司扣非后净利润率15.69％,同比提升4.89pct。上半年公司经营性现金流净额同比下降86.79％,半年末存货较年初增加58.38％,应收账款较年初增加68.22％。
分产品来看,纽扣业务上半年收入增长32.62％,毛利率下滑1.91pct,拉链业务收入增长29.27％,毛利率增加4.49pct,其他服饰辅料收入增长58.04％(新品开发和拓展顺利);分地区,国内业务上半年收入增长35.82％(受国潮品牌拉动显著),国际业务收入增长20.22％,国内业务在疫情得到有效控制的情况下迅速恢复,国际业务虽然受到东南亚疫情冲击,但随着公司国际化战略的推进,仍旧保持了不错的增长。
在今年原材料价格上升的情况下,公司通过自动化改造、成本传导等方式消化价格压力,毛利率的提升充分体现了公司生产运营优化的成效。中长期看,作为全球服装辅料行业龙头,伟星历经多轮行业洗牌,疫情加快了行业优胜劣汰,这几年公司不断提升运营效率,对外稳步拓展优质品牌客户,对内强化新品研发和品类拓展,持续巩固强化公司灵活、贴近客户的竞争优势,进一步提升市场份额。
财务预测与投资建议
根据中报,我们上调公司未来三年收入预测,预计21-23年每股收益分别为0.54元、0.64元和0.74元(原预测为0.46元、0.52元和0.58元),参考可比公司估值,给予公司21年18倍PE,对应目标价9.72元。考虑公司超预期的订单复苏、海外市场开拓以及成本消化能力,上调评级至"买入"。
风险提示:国内外经济复苏低于预期、原材料成本上涨导致毛利率下降等。
[2021-08-29] 伟星股份(002003):厚积薄发,21H1业绩表现超预期-公司点评报告
■招商证券
21H1公司营业收入及扣非归母净利润规模均创历史新高(中报同口径)。21H1公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.83亿/2.76亿/2.37亿/2.33亿,同比增长31.4％/-5.5％/-4.3％/96.8％(较19H1增长12.8％/36％/42.8％/48.4％)。Q2公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为9.41亿/2.22亿/1.92亿/1.88亿,同比增长30.3％/-13.6％/-14.5％/65.1％(较19H1增长17.4％/26.1％/30.7％/34.7％)。
需求快速复苏＆东南亚疫情蔓延导致订单向国内回流,公司收入增长超预期。1)分业务看,21H1公司拉链/纽扣/其他服饰辅料实现营收8.09亿/6.25亿/0.49亿,同比增长29.27％/32.62％/58.04％;占营业收入比重分别为54.54％/42.16％/3.30％。2)分地区看,21H1国内/国外实现营收10.99亿/3.84亿,同比增长35.82％/20.22％。3)产能利用率恢复至正常水平,公司现有钮扣产能50.5亿粒,拉链产能3.25亿米,产能利用率回升至67.88％(同比+6.95pcts),中国国内/海外产能利用率分别为70.92％/38.46％,同比2020年均有不同程度提升。
毛利率持续提升。21H1公司整体毛利率较20H1提升1.91pct达到39.62％;若去除公司本期将运输费用转移至营业成本影响,公司毛利率较2020H1提升3.59pct达到41.30％。1)分业务看,21H1公司钮扣业务受原材料价格上涨影响毛利率为同比下降1.91pct至40.4％;拉链业务毛利率同比提升4.49pct至38.84％。2)分地区看,21H1国内/国外毛利率分别为38.38％/43.14％,同比提升2.35pct/1.25pct。
降本提效期间费用率下降,净利润率提升至15.75％。21H1期间费用率20.47％,同比下降2.91pct,其中销售/财务/研发费用率分别为6.88％/4.03％/0.35％,同比下降2.73pct/0.16pct/0.17pct,而由于职工薪酬增长和股权激励,公司管理费用提升0.15pct至9.21％;由于去年同期公司转让中捷时代60％股权,增加投资收益1.17亿元,高基数导致21H1净利率较去年同期相比下降6.04pct达到15.75％,但相较19年同期相比,净利率提升3.09pct。
经营净现金流下降,应收账款和存货有所增加。1)随着纺织服装行业景气度有所复苏,公司购买原材料数量增多,导致经营活动净现金流净额下降,21H1公司经营活动净现金流净额为0.27亿元,同比下降86.79％。2)二季度属于公司销售旺季,其发货额较大,应收账款数额较多;21H1公司营收账款规模4.87亿元,较年初上升68.51％。3)公司原材料备货及未交付的产品,导致21H1公司存货规模达到5.38亿元,较年初上升58.24％。
盈利预测及投资建议:面对过去几年不利的外部因素,公司积极修炼内功,在研究开发、自动化、智能化、国际化以及技术改造方面进行了多项提升,运营效率不断释放。同时疫情导致众多中小厂商难以为继,市场份额向龙头集中。21H1公司收入规模以及扣非净利润规模创新高,健康发展态势有望延续。预计公司21年-23年收入规模分别为31.44亿元、36.31亿元、41.94亿元,同比增速分别为26％、15％、15％;净利润规模分别为3.85亿元、4.58亿元、5.42亿元,同比增速分别为-3％、19％、19％。当前市值67亿元,对应21PE17X、22PE15X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情复苏风险、原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险。
[2021-08-26] 伟星股份(002003):盈利能力持续提升,中国优质供应链竞争力显著-半年报点评
■天风证券
8月25日,公司发布2021半年报,2021H1实现收入14.83亿元,同比增长31.40％;归母净利2.37亿元,同比减少4.28％;扣非后归母净利2.33亿元,同比增长90.96％。其中,21Q2收入9.41亿(+30.25％),归母净利1.92亿(-14.53％)。收入增长主要系公司进一步加大优质客户的市场拓展力度,钮扣、拉链等主要产品增速明显,新品类拓展初见成效,而上年同期受新冠疫情影响所致。分产品看,21H1纽扣收入6.25亿元(+32.62％),占比42.16％,主要系公司加大市场客户的开拓力度,钮扣销售实现较大幅度的增长;拉链收入8.09亿元(+29.27％),占比54.54％;其他服饰辅料收入0.49亿元(+58.04％),占比3.30％,主要系公司新品类拓展初见成效,收入相应增加所致。
2021H1公司毛利率上升,期间费用率下降。毛利润5.87亿元(+38.13％),毛利率39.62％(+1.93pct)。其中纽扣毛利率40.40％(-1.91pct),拉链毛利率38.84％(+4.49pct)。21H1销售费用率6.88％(-2.74pct),管理费用率9.21％(+0.15pct),财务费用率0.35％(-0.16pct);研发费用率4.03％(-0.17pct)。2021H1公司净利润2.34亿元(-5.02％),净利率15.75％(-6.04pct);扣非后归母净利2.33亿元(+90.96％);扣非后归母净利率15.69％(+4.89pct)。21H1公司存货周转速度加快。存货周转天数88.19天(同比-14.3天),其中,纽扣存货周转34.34天,存货数量5.19亿粒,存货余额同增28.40％,拉链存货周转32.65天,存货数量0.20亿米,存货余额同增25.15％。
公司加快国际化战略实施,聚焦智能化建设降本提效。1)聚焦客户需求,全面提升营销能力;2)强化新品研发与品类拓展,提升产品竞争力;3)以投入产出为主线,提质增效凸显智造优势;4)坚持引育并重,持续加强团队建设。
维持盈利预测,给予买入评级作为面向全球的国内服饰辅料行业的领军企业,公司在国内外建有五大工业基地,现已形成年产钮扣100多亿粒、拉链6.50亿米的生产能力,是国内规模领先、品类齐全的综合型头部服饰辅料企业。我们预计21-23年公司收入分别为31、37、45亿,归母净利润分别为4.1、4.9、5.9亿,对应P/E分别为17、14、12x。
风险提示:原材料价格波动上升;海外人工成本上升,人均生产效率不及预期;产能扩张及释放不及预期
[2021-08-09] 伟星股份(002003):积极参与全球竞争,结构优化规模效应显现,盈利加速释放-公司点评
■天风证券
公司21H1扣非后净利高增,归母净利率大幅提高
近期公司发布21H1业绩快报,21H1收入14.8亿,同增31％,扣非后净利2.3亿,同增91％,归母净利率16％。其中21Q1收入5.4亿,同增34％,扣非后净利0.4亿,同增463％,归母净利率8％;21Q2收入9.4亿,同增30％,扣非后净利1.9亿,同增65％,归母净利率20％。
本期收入增长主要系随着新冠疫情的有效控制,纺织服装行业景气度有所回升,终端消费逐步复苏。公司围绕年初制定的战略方针,加大优质客户的市场拓展力度,市场份额有所提升,新品类拓展初见成效。本期扣非净利润同比实现大幅增长且增速远高于归母净利同比变动主要原因为:一是营收实现较大幅度增长以及毛利率同比提升;二是20H1公司转让原控股子公司北京中捷时代航空科技公司股权,取得投资收益1.17亿元,本期没有该项投资收益。
加速全球化战略布局,积极参与全球竞争加速全球化战略布局。公司技术设计实力强大,同时布局海外生产基地,培育国际化营销服务体系,有望积极抢占其市场份额。特别在一线中高端运动品牌中,伟星客户拓展成效显著,疫情下供应链稳定性价值凸显,与耐克阿迪等品牌长期合作;同时公司个性化创新性及服务优势凸显,加速国产品牌全球市场率提升。推进智能制造,提升生产效率和制造水平服饰辅料品类繁多,呈现多品类多批次小批量特点。公司以智慧工厂为目标,快速感知上下游需求变化,全面推行生产标准化、设备智能化、管理数据化,持续投入取得不错成效。在今年上半年大宗商品涨价背景下,公司净利率维持较高水平。
上调盈利预测,维持买入评级
考虑到公司21H1经营环境改善,业绩增长超预期,我们上调盈利预测,预计21-23年公司营收分别为31/37/45亿(此前为31/36/39亿),归母净利润分别为4.1/4.9/5.9亿(此前为3.9/4.6/5.1亿),对应PE分别为15/12/10x。
风险提示:原材料价格波动上升;海外人工成本上升,人均生产效率不及预期;产能扩张及释放不及预期;业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以披露公告为准等。
[2021-07-28] 伟星股份(002003):智造水平行业领先,国际化和大辅料战略支撑成长-深度研究
■广发证券
伟星股份:一站式服装辅料供应商,服装辅料行业领军企业。公司主营拉链、纽扣等服装辅料的研产销。2020年,公司年产纽扣101亿粒、拉链6.5亿米,是国内服装辅料行业的领军企业。
创新研发+完善渠道+智能制造铸就伟星股份护城河。截至2020年末,公司拥有研发人员约700名,研发投入超亿元,获得国内外专利667项,并在上海建立设计中心,已成为国内技术和设计实力积淀最雄厚的服装辅料公司之一;公司近50家销售机构覆盖全国,构建了辐射全球五十多个国家的国际化营销服务体系,与全球众多知名服装品牌建立了战略合作伙伴关系;公司推进智能化、自动化建设,带动人均产出(2015-2020年CAGR5.0％)、拉链产能(2015-2020年CAGR10.2％)和快反能力持续改善,利润水平长期保持行业领先地位。2021H1公司实现归母净利润/扣非归母净利润2.37/2.33亿元,同比变化-4.30％/+90.91％,较2019H1增长42.54％/48.25％。
未来:推进国际化和大辅料战略,股权激励设定高增长。公司持续在海外建立生产基地,建设营销网络,海外业务有望持续保持快速增长;依托现有的平台和销售网络,公司可进行同心圆式扩张,通过自主拓展或收购兼并的方式进一步拓展织带、塑胶制品、标牌等其他辅料产品。2020年公司第四期股权激励计划设定相对2019年业绩,2021-2023年扣非归母净利润增速不低于15％/32％/52％。公司2020年年报披露,公司计划2021年实现营业收入31亿元(YoY+24.20％)。
盈利预测与投资建议。预计21-23年公司EPS分别为0.50/0.57/0.66元/股。参考可比公司2021年平均估值,给予公司2021年PE估值16倍,对应合理价值8.06元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观经济与景气度下行的风险,生产要素成本持续上升的风险,国际贸易环境不确定性增加的风险。
[2021-07-28] 伟星股份(002003):匠心积淀成就辅料龙头,产能优化拓展助力长期成长-首次覆盖报告
■天风证券
A股首家服装辅料上市公司,厚积薄发,行业优势稳固且显著
公司主营拉链、金属制品、钮扣等服饰辅料的生产与销售,是中国钮扣和拉链行业首家上市公司。现已形成年产钮扣101亿多粒、拉链6.5亿多米的生产能力,是一家品类全、响应快的服饰辅料生产公司。旗下"SAB"品牌在业内享有盛誉,是中国服饰辅料的知名品牌。公司以"传承服饰文化,提升时尚品位"为使命,致力于为客户提供快捷、贴心的"一站式(全程)"服务,为客户"量身定制"一体化辅料解决方案,现已成为全球众多知名服装品牌企业的战略合作伙伴。多年聚焦辅料主业,历经多年成长孵化,持续迸发成长动能公司前身追溯到1988年成立的临海市伟星塑胶制品有限公司,2001年正式提出"大辅料战略",正式进军拉链、金属制品领域,筹划布局深圳工业园。2006年公司率先提出"一站式(全程)服饰辅料供应"模式,正式启动SAB品牌战略;2009年公司获CNAS实验室认证,成为国内服装辅料行业首个国家级实验室;2018年以来公司全球化产能优化布局策略持续推进,孟加拉工业园正式开工投产;2020年,公司完成孟加拉工业园二期项目,顺利推动三期扩产项目并拓展越南产能,海外产能拓展优化助力巩固行业龙头优势地位。
立足现有竞争优势,拓展产能+优化客户深化品牌护城河
经过三十多年发展,公司行业内已积淀形成综合竞争优势,具体来看:研发与技术优势,坚持"时尚设计"理念,根据传统品牌的风格以及流行趋势为客户"量身定制"一体化辅料解决方案。智造与规模优势,成为国内规模最大、品种最齐全的服饰辅料企业,能够为客户提供高效快捷的生产服务。营销与服务优势,公司已建立遍及全球立体销售网络,完善的营销网助公司为全球客户提供高效、优质一站式服务。品质与品牌优势,旗下"SAB"品牌在业内享有盛誉,成为Adidas、NIKE、ARMANI等全球众多知名服装品牌战略合作伙伴。企业文化与管理团队优势,公司坚持可持续发展、稳中求进的经营理念,管理团队勤勉务实,行业研判团队协作能力出色,推动公司长期持续健康发展。
首次覆盖给予"买入"评级,我们预计公司2021～2023年归母净利润分别为3.88、4.61、5.10亿元,对应EPS分别为0.50、0.59、0.66元,对应P/E分别为14.26、12.00、10.55X。我们选取地素时尚、欣贺股份、金春股份、稳健医疗作为同行可比标的,采用相对估值法,给予公司2022年15倍P/E,对应目标价8.85元,对应目标市值68.68亿元。
风险提示:原材料价格波动提升;海外人工成本上升,人均生产效率不及预期;产能拓展及后续释放不及预期等。
[2021-07-22] 伟星股份(002003):业绩超预期,整体净利率持续改善-公告点评
■广发证券
伟星股份公布2021H1业绩快报。(1)营收:2021H1公司实现营业收入14.83亿元,同比增长31.40％,较2019H1增长12.75％。(2)归母净利润:2021H1公司实现归母净利润2.37亿元,同比减少4.30％,较2019H1增长42.54％;2021H1实现扣非归母净利润2.33亿元,同比增长90.91％,较2019H1增长12.75％。
公司2021Q2主营业务发展势头强劲,整体净利率同比持续改善。(1)营收:公司21Q2营收延续21Q1高增速。21Q1公司实现营收5.41亿元,同比增长33.46％,较19Q1增长5.49％;21Q2实现营业收入9.41亿元,同比增长30.25％,较19Q2增长17.40％,原因主要系疫情控制良好,行业景气度提升,终端消费逐步复苏;同时公司加大市场拓展力度,市场份额有所提升,新品类拓展初见成效。(2)归母净利润:21Q2公司实现归母净利润1.92亿元,同比减少14.56％,较19Q2增长37.30％;21Q2实现扣非归母净利润1.88亿元,同比增长65.02％,较19Q2增长34.67％。从净利率来看,21Q1公司扣非归母净利率为15.69％,同比提升13.73pct;21Q2扣非归母净利率为19.97％,同比提升4.21pct,较19Q2提升2.56pct,原因主要系营收实现较大幅度增长且毛利率同比提升。21Q2扣非归母净利润增速远高于归母净利润同比变动幅度的原因主要系2020Q2公司因转让控股子公司中捷时代,取得投资收益1.17亿元,而本期没有该项投资收益。
盈利预测与投资建议。预计公司21-23年EPS分别为0.50元/股、0.57元/股、0.66元/股。公司是细分赛道的隐形龙头,有望利用行业危机期提升市场份额,同时公司海外产能扩张有望持续带来新增客户。公司2017-2020年当年业绩PE估值中枢在16倍左右,给予公司2021年PE估值16倍,对应合理价值8.06元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险。
[2021-07-21] 伟星股份(002003):修炼内功,增长提速-2021年中报业绩快报点评
■中信证券
2021H1收入/扣非净利润同比+31.4％/+90.9％(相比2019H1+12.7％/+48.2％),重回增长轨道。公司公布2021年半年度业绩快报,2021H1公司实现收入/净利润/扣非净利润14.83/2.37/2.33亿元,同比变化+31.4％/-4.3％/+90.9％,扣非净利润增速差异主因2020H1公司转让原北斗业务子公司中捷时代获得1.17亿元投资收益,同时收入/净利润/扣非净利润相比2019年同期增长12.7％/42.5％/48.2％,展现公司疫情后恢复良好,已重回增长轨道。
分季度看,2021Q2单季收入/扣非净利润同比+30.3％/+65.0％(相比2019Q2+17.4％/+34.7％),业绩保持高增速。2021Q2单季公司实现收入/净利润/扣非净利润9.41/1.92/1.88亿元,同比变化+30.3％/-14.6％/+65.0％,相比2019年同期增长+17.4％/30.7％/34.7％。对比2019年,公司Q2收入增长环比提速,同时得益于公司毛利率改善,净利润保持高增速。
短期:内外兼修通过疫情大考,扣非净利率达历史最高水平,未来有望持续提升。面对疫情冲击,公司1)对内不断提升产品实力,在环保材料和新技术上取得突破,推进智能制造升级,订单交期、成本持续优化,同时强化成本管控和费用支出;2)对外及时响应疫情下客户需求,提升客户服务保障能力,与多家大客户的合作取得突破。内外兼修下,公司2021H1毛利率同比提升,扣非净利率达15.7％,Q2单季扣非净利率达20.0％,超越历史最高水平,在下游需求复苏下,未来有望持续提升。
长期:服装辅料行业优质赛道,优质龙头持续扩张。服装辅料市场广阔,同时格局分散,生产规模、研发能力与服务能力三项均表现突出的供应商极为稀缺。服装辅料价值量较低,约占成衣成本10％左右,辅料供应商在产业链拥有一定定价权,长期看预计行业将呈逐步集中趋势。公司在全球产能规模上仅次于YKK,研发实力突出,长期合作全球优质客户,伴随原有产能提效＆海外产能扩张,未来公司有望持续扩张,对标YKK成为世界顶级服装辅料供应商。
风险因素:客户订单波动;产能扩张不及预期;汇率波动。
投资建议:公司2021H1收入/扣非净利润同比+31.4％/+90.9％(相比2019H1+12.7％/+48.2％),疫情下公司内外兼修,在产品品质、智能制造与客户服务上不断优化,扣非净利率达历史最高水平。因此上调2021/2022/2023年EPS预测至0.57/0.67/0.79元(原EPS预测为0.48/0.55/0.64元)。综合考虑可比同业公司历史估值在13x-15x区间以及公司核心优势突出,上调目标价至10元(对应2022年PE15倍),维持"买入"评级。
[2021-07-20] 伟星股份(002003):伟星股份2021年上半年营收同比增长31.4% 扣非净利润同比增长90.91%
■中国证券报
7月20日晚，伟星股份(002003)发布2021年半年度业绩快报，上半年公司实现营收约14.83亿元，同比增长31.40%;实现归母净利润约2.37亿元，同比下降4.30%;实现扣非净利润约2.33亿元，同比增长90.91%。
公司表示，报告期内，公司营收同比增长，主要系随着新冠肺炎疫情的有效控制，纺织服装行业景气度有所回升，终端消费逐步复苏。鉴此，公司围绕年初制定的战略方针，进一步加大优质客户的市场拓展力度，不断强化综合服务保障能力和核心竞争力，市场份额有所提升，新品类拓展初见成效，营业收入实现较大幅度增长。
[2021-05-07] 伟星股份(002003):辅料龙头,加速成长-跟踪点评
■中信证券
年报暨一季报总结:2020年平稳收官,1Q21延续复苏。公司2020年实现收入/扣非净利润25/2.53亿元,分别-8.7％/-10％,其中2H20呈明显回暖趋势(收入-3％),1Q21进一步改善(收入+33％)。2020年,分业务来看,拉链业务恢复更好,收入-5％、2H20收入-2％；纽扣业务收入-11％、2H20收入-5％。从盈利看,产品升级和结构优化推动整体毛利率略微提升至38.8％,其中拉链毛利率+1.2pcts、纽扣毛利率-0.6pct。整体费用率保持稳定,剔除军工业务剥离影响实际经营净利率略微下降1pct至10％。
长期看公司护城河:生产优势领先,研发不断突破,客户服务能力突出。①公司2020年服装辅料业务收入超过20亿元、年产拉链6.5米、纽扣接近100亿粒,为国内最大、品类最齐全的服饰辅料龙头,同时较早进行行业纵向一体化扩展,盈利能力突出,交期领先。②行业领先的辅料研发体系,形成更丰富的款式和产品品类。2020年合计拥有专利667项,研发团队近700人,每年研发投入超1亿元,占收入比重超4％。③公司长期行业深耕合作优质客户,并且建立起服务全球客户的销售体系。深度合作的客户既包括Nike/Adidas等运动品牌龙头,也有Zara等休闲品牌龙头,充分享受运动和休闲赛道长期稳定增长的红利。
展望:产能有序扩张＆客户订单优化,预计推动收入双位数增长。公司在国内＆孟加拉进行积极产能扩张,孟加拉二期工厂已于2021年1月建成投产。同时公司在越南建设生产基地,相关基建工作已经展开。效率方面,公司全面推行智慧工厂和自动化布局,通过生产的标准化、设备智能化和管理的精细化不断提升人效。我们预计公司望通过产品升级+成本转嫁推动ASP保持个位数复合增长。此外,公司在快反布局较早,并且借助一体化产能布局,形成一定的领先优势,有望加速提升原有客户份额,伴随客户需求回暖迎来订单稳步复苏。
服装辅料行业:被忽视的优质赛道。我国及全球服装市场广阔,但格局极为分散,本土最大2家龙头企业伟星和福建浔兴2020年主业收入分别仅为25亿和5亿元,市场份额相对较小。但对全球布局的头部品牌客户来讲,生产规模足够大、产品品质稳定、具备一定创新性的优质龙头供应商却极为稀缺,行业长期存在缓慢集中的趋势,且呈现龙头供应商越来越强。相对于传统服饰制造商,服装辅料供应商具备更强的经营稳健性和盈利能力,在产业链定价权更为充分对订单的筛选优势更为突出,例如伟星30％+的毛利率和10％+的净利率,并且订单增长也更确定和稳定。
风险因素:客户订单波动；产能扩张不及预期；汇率波动。
投资建议:公司作为仍在成长的服装辅料龙头经历疫情考验,展现突出的韧性1Q21订单恢复顺利,长期展望乐观,有望依托综合优势不断提升份额。因此上调2021/2022年EPS预测至0.48/0.55元(原EPS预测为0.43/0.46元),新增2023年EPS预测0.64元,综合考虑可比同业历史估值在13x-15x区间,以及公司更强的竞争力和更高的增速给予一定估值溢价,给予2022年PE16倍对应目标价9元,上调评级至“买入”。
[2021-05-01] 伟星股份(002003):业绩稳健复苏,整体毛利改善-季报点评
■广发证券
伟星股份公布2021Q1业绩。公司2021Q1实现营业收入5.41亿元,同比增长33.46％,较2019Q1增长5.49％；实现归母净利润0.45亿元,同比增长96.12％,较2019Q1增长132.60％。?公司业绩复苏确定,整体毛利率、净利率改善。分季度来看,公司营收稳步复苏,已恢复到疫情前水平,21Q1营收较19Q1增长5.49％,公司20Q1-Q4收入分别同比下降20.96％、9.87％、6.62％、0.14％。同时,21Q1公司归母净利润大幅增长,同比增长96.12％,较19Q1增长132.60％,主要系:(1)疫情控制良好,服装供应链逐季恢复,行业景气度提升,同时公司加大了市场开拓力度,营收实现较大幅度增长；(2)从毛利率来看,公司21Q1毛利率为36.54％,同比提升1.56pct,较19Q1提升0.75pct,我们认为主要是下游用纽扣较多的运动鞋服品牌流水超预期恢复,公司较高毛利率的纽扣业务增速较快导致；(3)公司21Q1财务费用同比减少148.19％,主要系利息费用同比减少62.39％；(4)公司获得高新技术企业认定,企业所得税率降为15％以及获得相关税费减免,21Q1税金及附加费用率/所得税率分别为0.77％/15.79％,同比下降0.29pct/16.31pct；(5)从净利率来看,公司21Q1净利率为7.87％,同比提升2.20pct,较19Q1提升4.35pct。?
预计21-23年业绩分别为0.53元/股、0.63元/股、0.73元/股。公司是细分赛道的隐形龙头,在研发、智能制造、品牌等方面具备核心竞争力,有望利用行业危机期提升市场份额,同时公司海外产能扩张有望持续带来新增客户。公司近3年估值中枢在16倍左右,通过剥离军工业务集中发力主业,长期竞争力有望提升,给予公司2021年PE估值16倍,对应合理价值8.54元/股,维持"增持"评级。?
风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险,竞争对手挑起价格战的风险。
[2021-04-11] 伟星股份(002003):规划21年收入31亿元,营业总成本27亿-年报点评
■广发证券
公司公布2020年业绩,2020年全年收入25.0亿元,同比减少8.7％；实现归母净利润4.0亿元,同比增长36.3％。收入方面,公司单四季度收入6.8亿元,同比减少0.1％。Q1、Q2、Q3收入分别同比减少21.0％、9.9％、6.6％,营收降幅继续收窄。归母净利润方面,公司单四季度净利润0.5亿元,同比增长380.1％。Q1、Q2、Q3净利润分别同比增长18.6％、52.9％、-13.8％。另外,2020年公司分红为3.1亿元,分红占净利润约78.3％,18-19年分别为85.5％、104.3％。
分产品看。2020年公司纽扣收入11.0亿元,同比减少11.3％；销量79.2万粒,同比减少11.2％。2020年公司实现拉链收入13.3亿元,同比减少5.4％；销量3.6万米,同比减少4.7％。
看好公司未来业绩增长。公司规划2021年收入31亿元,营业总成本27亿元,对应营业利润率12.6％。我们看好公司长期发展,主要系(1)SAB品牌在业内仅次于YKK的地位；(2)公司海外产能扩张有望持续带来新增客户；(3)疫情影响消除后产能利用率有望回升；(4)高毛利的金属制品销售收入下降带来公司毛利率中枢下降,但金属制品收入占比已经较低,未来公司毛利率有望稳健提升；(5)剥离中捷军工业务后,管理层聚焦主业。
预计21-23年业绩分别为0.48元/股、0.58元/股、0.67元/股。公司是细分赛道的隐形龙头,有望利用行业危机期提升市场份额。公司近3年估值中枢在16倍左右,通过剥离军工业务集中发力主业,长期竞争力有望提升,给予公司2021年PE估值16倍,对应合理价值7.75元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险,竞争对手挑起价格战的风险。
[2021-04-06] 伟星股份(002003):Q4业绩继续复苏,毛利率明显改善-年度点评
■东方证券
2020年公司营业收入和净利润分别同比增长-8.65％和36.34％,扣非后净利润同比下滑10％,其中单Q4公司营业收入和净利润分别同比增长-0.14％和380.12％,扣非后净利润同比增长254.76％,Q4主业经营状况进一步改善,全年净利润大幅增长主要系转让控股子公司中捷时代股权获投资收益以及Q4业绩复苏所致。
Q4收入恢复延续Q3趋势,国内需求提升,而国际业务受海外疫情影响降幅扩大。1)分产品来看:纽扣业务全年营业收入同比下降11.32％,拉链业务同比下降5.38％。两项业务Q4环比降幅均有所收窄。2)分地区来看,国内市场全年营业收入同比下降7.27％,国际市场同比下降12.69％,Q4国内市场降幅环比收窄,而国际业务降幅扩大,主要系海外疫情二次爆发所致。
下半年毛利率明显改善,分季度来看,Q3和Q4毛利率分别为40.4％和39.1％,均高于2019年同期,同比增长2pcts和4pcts。分产品来看,纽扣和拉链业务的全年毛利率分别为41.6％和36.6％,分地区来看,国内和国际业务毛利率分别为37％和44.3％,与中报相比均有明显改善。
我们对公司中长期发展保持信心。公司发布2021-2023股东回报规划,当满足条件后,每年以现金方式分配的利润不低于当年可分配利润的30％,回馈长期投资者。2021年,公司预期实现营业收入31亿,同比增长达24％,预期营业总成本为27.1亿,增幅与收入保持一致,预计盈利能力将保持稳定。中期来看,公司第四期股权激励计划也隐含了管理层对未来发展的信心(考核目标为2021-2023年的净利润基于19年增长15％、32％和52％)。
公司近期致力于智能制造和聚焦大客户战略,我们对中长期发展保持信心。
财务预测与投资建议
根据年报,我们上调公司预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.46元、0.52元和0.58元(原21-22年为0.42元和0.48元),参考可比公司平均估值,给予公司2021年16倍PE估值,对应目标价7.36元,维持公司“增持”评级。
风险提示:疫情反复、中美贸易摩擦、汇率波动和棉花价格波动等可能影响。
[2021-04-01] 伟星股份(002003):伟星股份2020年净利润同比增36% 拟10派4元
■证券时报
伟星股份(002003)4月1日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为24.96亿元，同比下滑8.65%;归母净利润3.96亿元，同比增长36.34%;基本每股收益0.52元。公司拟每10股派发现金红利4元(含税)。
[2021-02-28] 伟星股份(002003):业绩持续回暖,静待营收拐点-2020年度点评
■广发证券
伟星股份公布2020年度业绩快报。(1)营收:2020年公司实现营收24.96亿元,同比减少8.65％,主要系新冠疫情全球持续蔓延,纺织服装行业的发展遭遇较大的冲击,终端市场需求低迷影响所致;(2)归母净利润:2020年公司实现归母净利润4.00亿元,同比增长37.66％,主要系转让中捷时代获得1.17亿元投资收益所致。
2020Q4公司业绩持续回暖。(1)营收:2020Q4公司实现营收6.80亿元,同比减少0.15％。公司2020Q1、Q2、Q3营收分别同比减少20.96％、9.87％、6.62％。公司单四季度营收同比降幅继续收窄,我们认为主要系疫情控制良好,服装供应链逐季恢复,行业景气度提升,公司订单有所恢复所致。(2)归母净利润:2020Q4公司实现归母净利润0.55亿元,同比增加416.42％。公司2020Q1、Q2归母净利润分别同比增加18.60％、52.94％,Q3同比减少13.83％。单四季度归母净利润大幅提升,一方面系公司辅料业务业绩向好;另一方面系由于公司获得高新技术企业认定则2020-2022年度企业所得税率降为15％、中捷时代亏损的归母净利润不再并表等因素的影响。
看好公司未来业绩增长。短期来看,国外疫情将逐渐得到控制,公司订单有望进一步恢复。同时公司18年投产的孟加拉产业园将为海外业务拓展进一步发挥积极作用。中长期来看,公司第四期股权激励计划要求相对2019年业绩,2021-2023年扣非利润增速不低于15％、32％、52％,彰显员工及管理层对公司未来业绩的信心。
预计20-22年业绩分别为0.49元/股、0.48元/股、0.54元/股。公司作为辅料行业龙头,有望持续提升市占率,近3年估值中枢在16倍左右,给予2021年16倍PE,对应合理价值7.62元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险
[2021-01-14] 伟星股份(002003):伟星股份冬装终端消费需求旺盛 对公司业绩产生积极影响
■证券时报
伟星股份(002003)在互动平台表示，受行业总体回暖和叠加冷冬气候等因素的影响，以羽绒服为代表的冬装终端消费需求旺盛，快反、补单类订单较多，对公司业绩产生积极的影响;公司可以为防护服等各类服装产品提供多种辅料产品。
[2020-12-16] 伟星股份(002003):伟星股份极少数客户拖欠货款 但对公司影响有限
■证券时报
伟星股份(002003)在互动平台表示，受诸多因素影响，年内纺织服装行业整体经营压力较大，公司存在极少数客户拖欠货款的情形，为了减少损失，公司采取了诉讼等不得已的措施，但该类事项总额不大，对公司影响有限。
[2020-11-05] 伟星股份(002003):Q3降幅继续收窄,暖冬利好Q4业绩-季报点评
■广发证券
核心观点:公司公布2020Q3业绩,2020Q1-Q3伟星股份实现收入18.2亿元,同比减少11.5％。其中单三季度伟星股份实现收入6.9亿元,同比减少6.6％。公司单一季度和单二季度收入分别同比减少21.0％、9.9％。公司单三季度降幅继续收窄,我们认为主要系服装供应链逐季恢复,下游的服装企业陆续开门营业,公司订单有所恢复所致。
2020Q1-Q3伟星股份实现归母净利润3.5亿元,同比增长23.4％。其中Q3伟星股份实现归母净利润9831.5万元,同比减少13.8％。Q1和Q2归母净利润分别同比增加18.6％、52.9％。单二季度归母净利润大幅提升主要系转让中捷时代获得1.17亿元投资收益。以扣非归母净利润计算,2020Q1-Q3公司实现扣非归母净利润2.2亿元,同比减少20.02％,其中Q1、Q2、Q3同比减少54.2％、18.4％、16.8％。业绩环比不断改善。
看好公司未来业绩增长。短期来看,Q4下游服装家纺板块普遍销售反馈较好,有望增厚公司Q4快反订单。长期来看,公司第四期股权激励计划要求相对2019年业绩,2021-2023年扣非利润增速不低于15％、32％、52％,彰显员工及管理层对公司未来业绩确定性的信心。
预计20-22年业绩分别为0.48元/股、0.47元/股、0.53元/股。由于疫情蔓延至全球,公司2020年主业全年来看存在一定压力,但是作为辅料行业龙头,公司有望利用行业危机期提升市场份额。公司近3年估值中枢在17倍左右,通过剥离军工业务集中发力主业,长期竞争力有望提升,给予公司2021年PE估值17倍,对应合理价值7.95元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险,竞争对手挑起价格战的风险
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