000999华润三九股票走势分析
≈≈华润三九000999≈≈(更新:22.01.24)
[2022-01-24] 华润三九(000999):CHC和处方药齐头并进,持续成长前景可期-深度研究
■西南证券
投资逻辑:1)2021年公司发布股权激励,多维度股权激励考核方案激发增长动能;2)公司三九品牌认知度高,未来仍具一定提价空间,同时CHC业务持续拓展市场边界,近几年复合增速保持在10％以上,长期空间广阔;3)处方药业务探索转型,其中中药配方颗粒收入达到30亿体量,有望继续加速增长,成为新增长点。
多维度股权激励考核方案激发增长动能。2021年12月2日,公司公告2021年限制性股票激励计划(草案),拟向对象授予978.9万股,占计划公告时公司总股本的1.0％。本次股权激励业绩考核目标为:1)2022-2024年归母扣非净资产收益率不低于10.15％/10.16％/10.17％,且不低于对标企业75分位水平;2)以2020年为基准,2022-2024年归母扣非净利润年复合增长率均不低于10.0％,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平;3)2022-2024年总资产周转率不低于0.69/0.70/0.72,多维度股权激励考核方案激发增长动能。
三九品牌认知度高,CHC业务持续拓展市场边界。公司CHC业务产品覆盖领域广,涵盖了感冒药、胃肠道用药、皮肤病用药、止咳化痰药等,公司"999"系列品牌价值具备稀缺性,市场认可度高,未来随着产品线持续扩张、终端布局加速完善、营销模式推陈出新,"999"系列明星品牌仍具有提价潜力,利润快速增长具有较大确定性。有别于传统OTC对药品的局限,CHC涵盖业务范围更加广阔,目前公司持续向大健康领域拓展,未来成长空间广阔。
处方药业务探索转型,中药配方颗粒有望成为新增长点。公司处方药业务不断调整产品结构,中药注射剂占比逐年下降,抗感染和其他专科药品占比也持续下降。公司大力发展中药配方颗粒业务,已经成为中药配方颗粒龙头企业,2020年在中药配方颗粒市场市占率超过10％,可以生产600余种单味配方颗粒品种。配方颗粒业务市场空间较大,配方颗粒业务需要全产业链能力,行业监管较严,进入壁垒较高,公司作为先发企业,在产品布局和产品质量上具有较大优势,未来有望领跑行业。
盈利预测。预计2021-2023年公司归母净利润复合增速有望达到22％,2021年,公司发布股权激励,未来业绩增速确定性强。公司CHC业务产品覆盖领域广阔,品牌力强,有望保持较快增长,同时,中药配方颗粒有望成为新增长点,长期成长空间广阔。
风险提示:原材料价格或大幅波动,提价不及预期,研发不及预期风险。
[2022-01-17] 华润三九(000999):激励机制落地,CHC龙头起航-深度报告
■中信建投
厚积而薄发,致力于成为大众健康产业领导者
华润医药集团旗下以"自我诊疗+处方药"为特色的药品平台。自我诊疗(CHC)为公司核心优势领域,细分为品牌OTC、专业品牌、康复慢病及大健康事业部;在处方药领域,公司持续培养品牌厚度、构建专业学术能力,为核心CHC业务赋能,并积极开展配方颗粒等产品的研发创新,进军中药饮片市场;与此同时,公司不断进行并购整合及战略合作,致力于成为大众医药健康产业的领导者。
管理团队务实进取,报表质量健康。公司高管团队大多来自业务一线,具有丰富的产业及管理经验,经营风格务实进取。报表质量健康,经营性现金流、资产负债率、预收款(合同负债)等指标表现优秀。
行业趋势:历久弥新,自我诊疗进入发展新时代?2020年以来,疫情催化线上B2C、O2O渠道的高速扩张,品牌药品市占率提升迎来拐点。不断出台的中医药利好政策,也给中药OTC市场带来增量发展空间;随着OTC市场品牌企业集中度的进一步提升,我们认为,品牌延展、渠道扩张、定价能力强的品牌OTC企业将逐渐步入高质量发展阶段,优秀的品牌OTC公司有望重新回到投资视野。
CHC板块:品牌传播之王,春种秋收之时
市场稀缺的多品牌成功运营平台。公司具有优秀的品牌运作能力,重视消费者研究和媒介创新,并于2013年开启"1+N"品牌战略,引入众多优势品种,为公司CHC业务的全域发展奠定了良好基础;
CHC四大事业部共同发力,打造升级版自我诊疗能力体系,不断强化核心业务和999品牌影响力,拓展预防-治疗-康复全领域,推动业绩的可持续增长。①品牌OTC事业部为核心事业部,覆盖感冒、皮肤、胃肠三大核心品类,持续丰富产品体系,打造品牌升级;②专业品牌事业部围绕患者诊疗过程,双渠道探索品牌学术推广,构建专业形象;③大健康事业部持续迭代产品,强化品牌建设,重点布局线上健康市场;
④康复慢病事业部创新销售模式,提升运营质量,多种方式补充慢病领域产品,持续构建康复慢病领域能力。
处方药板块:致力于为核心业务赋能,结构持续优化、风险可控,中药配方颗粒业务保持良性增长?公司积极应对政策影响,持续优化业务结构:①专科业务以临床需求为导向,强化现有产品的循证研究,不断丰富产品管线,经过消化、中药注射剂占比有限;②国药业务以配方颗粒为核心业务,新国标执行后,公司作为老六家试点企业先发优势明显,预计未来公司会以中药配方颗粒为核心,加强全产业链布局;③抗感染业务:积极调整,预计将在复他舒、五代头孢等新品带动下将实现恢复性增长。"十四五"战略:激励机制落地,持续聚焦主业,推进数字化战略
2021年为"十四五"战略开局之年,公司上市以来首次计划推出员工股权激励计划,将为公司注入新的活力,双管齐下的业绩考核以及参照对标企业的考核指标彰显公司发展信心。
"十四五"战略规划,持续聚焦主业,开启数字化战略转型:①仍以CHC为核心业务,处方药为赋能业务,持续推进品牌+创新双驱动的业务增长模式,完善CHC布局,实现高质量全域发展,在"十四五"期间目标冲击医药行业头部企业;②随着消费群体的行为变化,公司高度关注线上布局,成立了数字化中心并制定了三步走数字化战略,专注高质量医药健康产品创新研发和智能制造,推动高质量发展,致力于成为中国医药健康第一品牌。
并购整合能力优秀,支撑公司核心战略发展
外延并购一直是推动公司持续增长的核心因素之一,公司持续高度关注优质资源的整合机会,重点围绕公司战略,寻找优质标的,采取灵活多样的资源获取方式,拓展业务领域、巩固业务优势,强化核心资源和能力,为公司升维"大众医药健康产业引领者"奠定良好的基础。
盈利预测与投资评级:看好公司在自我诊疗领域的行业龙头地位,维持买入评级?我们预计公司2021–2023年实现营业收入分别为156.96亿元、184.58亿元和217.69亿元,归母净利润分别为20.27亿元、23.49亿元和27.20亿元,折合EPS(摊薄)分别为2.07元/股、2.40元/股和2.78元/股,分别同比增长26.9％、15.9％及15.8％,对应PE分别为18倍、16倍及14倍。我们认为公司是自我诊疗领域稀缺的多品牌成功运营平台,有望逐步实现价值重估,维持买入评级。
风险提示
配方颗粒政策变化的影响;限抗、集采等政策风险;药品降价风险;原材料价格波动风险。
[2022-01-06] 华润三九(000999):华润三九已陆续建立/合作建立超30个规范化中药材种植基地
■证券时报
华润三九(000999)表示，公司近年来已陆续建立/合作建立超过三十个规范化中药材种植基地，同时，公司也陆续设立公司负责前端药材采购工作，通过多种方式持续加大与前端的合作，保障药材供应。
[2021-12-27] 华润三九(000999):股权激励多维条件彰显公司发展信心,静待"三九"品牌价值获得重估-深度研究
■华安证券
华润集团大健康重要一环,业绩稳定受北向资金关注
公司产品覆盖领域广,产品线丰富,是华润集团大健康板块中重要一环。华润三九主营核心业务定位于CHC健康消费品和RX处方药领域,2020年公司拥有年销售额过亿元的品种21个,"999"品牌可以说是家喻户晓。公司自身业绩稳定增长,现金流优秀,深受北向资金青睐。
激励方案设置多维考核,彰显公司发展信心
2021年12月2日,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟授予284名激励对象限制性股票978.9万股,授予价格为14.84元/股。激励方案颇具亮点,一方面是央企股权激励会考虑方方面面,方案落地本身就彰显公司的优秀能力。另一方面方案解锁条件设置多维目标,其中扣非归母净利润增长率目标的达成条件并非10％的基础增速这么简单容易。所以有理由判断,本次多维化方案将更能激发公司的潜能。
持续挖掘"三九"品牌价值,新变化带来新发展
公司两大业务线中,虽然处方药受政策影响较大,但CHC业务凭借"三九"极强的品牌效应,已经成为公司最主要的营收来源。并且公司也一直在此基础上进行探索变化,通过新产品、新营销手段和新电商渠道拓展市场边界,看好未来公司品牌延伸下的新领域的拓展。
投资建议:首次覆盖,给予"买入"投资评级
我们预计,公司2021～2023年收入分别160.5/182.7/203.6亿元,分别同比增长17.7％/13.8％/11.4％,归母净利润分别为20.2/23.4/25.6亿元,分别同比增长26.2％/16.1％/9.6％,对应2021～2023年EPS为2.06/2.39/2.62元,对应估值为16X/14X/12X。首次覆盖,给予"买入"投资评级。
风险提示
行业政策风险不及预期;新品种推广不及预期;股权激励方案推进不及预期。
[2021-12-13] 华润三九(000999):华润三九安宫牛黄丸出厂价今年有所提升
■证券时报
华润三九(000999)在互动平台表示，随着近年来整体成本，特别是原材料成本、人力成本等不断上涨，在兼顾患者的接受能力和公司缓解成本压力的同时，针对不同的产品以及产品周期的不同阶段，公司也会采取不同的定价策略。华润三九安宫牛黄丸出厂价今年有所提升。
[2021-12-04] 华润三九(000999):多维度业绩考核目标,凸显公司发展信心
■兴业证券
近日,公司公告2021年限制性股票激励计划(草案),拟授予激励对象限制978.9万股,占本激励计划公告时公司股本总万股,占本激励计划公告时公司股本总97,890万股的1.0％。计划首次授予886.9万股,占本次拟授予限制性股票总量的90.60％(其余为(其余为14.84元,为股权激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价的60％。
盈利预测与估值:盈利预测与估值:CHC健康消费品业务随着品牌年轻化建设将依旧稳健增长,作为国内OTC领域龙头企业和具有影响力的处方药企业,未来公司通过进一步优领域龙头企业和具有影响力的处方药企业,未来公司通过进一步优领域龙头企业和具有影响力的处方药企业,未来公司通过进一步优领域龙头企业和具有影响力的处方药企业,未来公司通过进一步优+外延保持长期外延保持长期外延保持长期外延保持长期外延保持长期202120212021年EPS分别为2.12.1元、2.2.元、2.2.元,2021年12月3日收盘价对应PE分别为11倍、10.10.倍、9.9.倍,继倍,继"审慎增持"评级。
风险提示:市场及政策风险,药品降价风险,原材料价格波动风险。
[2021-12-03] 华润三九(000999):员工股权激励方案终出台,建立长效激励机制,彰显公司发展信心-事件点评
■中信建投
事件
公司发布2021年股票激励计划(草案)及实施考核管理办法12月1日晚,考虑到公司长远发展并结合公司实际情况,为促进公司发展战略和经营目标的实现,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)以及限制性股票激励计划实施考核管理办法,拟推出员工股权激励计划。
简评
员工股权激励方案终出台,建立长效激励机制
公司本次拟推出的员工股权激励计划概况为:
①规模:本次计划拟授予激励对象限制性股票978.9万股,占公司股本总额的1.0％,其中首次授予886.9万股,占本次拟授予限制性股票总量的90.6％,预留92.0万股;任何一名激励对象所获授限制性股票数量未超过公司股本总额的1.0％;
②股票来源:拟通过向激励对象定向发行公司A股普通股;
③授予价格:每股14.84元(基准日交易均价的60％);
④授予对象:本次计划拟授予激励对象284人,包括公司(及其下属子公司)董事、高级管理人员、中层管理人员及关键业务、技术骨干等,占总员工数的1.9％;
⑤限售期:两年限售期,三年匀速解锁,激励对象自获授限制性股票完成登记之日起24个月、36个月、48个月内为限售期,在解除限售前不得转让、用于担保或偿还债务;
⑥有效期:最长不超过72个月。公司+个人层面考核指标双管齐下,彰显公司发展信心从公司层面来讲,本次激励计划对归母扣非净资产收益率、归母扣非净利润复合增长率和总资产周转率三个指标进行考核,可以充分反映公司的股东回报水平、盈利能力成长水平和资产营运能力水平的提升情况。除此之外,公司共选取了15家规模相当、业务相似度高、具有一定可比性的A股与港股的同行业公司作为对标公司(云南白药、同仁堂、复星医药等),并选择不低于对标企业75分位水平作为考核目标,具有一定挑战性,充分展现了公司对未来发展的信心。
在个人层面,公司也设置了严密的绩效考核体系,依据12月1日晚同期发布的2021年限制性股票激励计划实施考核管理办法,激励对象只有在上年度绩效考核满足条件的前提下,才能部分或全额解除当期限制性股票的限售,激励对象的绩效评估结果划分为A、B、C、D四个档次,对应解除限售比例分别为100％、100％、80％、0％,解除限售比例依照上一年度个人年度绩效考核结果确定(个人当年实际解除限售数量=解除限售比例×个人当年计划解除限售数量),实现了公司利益与员工利益的深度绑定。
综合来看,我们认为本次拟建立员工股权激励计划是针对董监高等管理人员及核心骨干员工建立的长效激励机制,有全面性、综合性及可操作性的特点,有助于提升公司竞争力、增加公司对行业内人才的吸引力,同时兼顾对激励对象的约束效果,有助于实现公司核心骨干员工与公司利益的深度绑定,保障公司长期健康发展。
整体来看,通过本次拟建立员工股权激励计划,公司有望建立起长效激励机制,未来长期健康发展值得期待。
员工股权激励计划为公司注入新活力,看好公司长期发展
2021年前三季度,分板块来看:1)健康消费品业务板块稳健增长:以感冒、儿科、皮肤用药等为代表的品牌OTC业务稳健增长,"1+N"品牌战略持续推进;2)处方药板块产品结构优化:虽然抗感染业务近两年受疫情以及限抗、集采等政策影响下滑幅度较大,业务占比持续下降,但中药配方颗粒业务实现快速增长,预计全年仍能保持较好的增长态势,专科业务整体表现良好,诺泽的产品优势逐渐显现,预计未来市场潜力高。长期来看,公司首次计划推出员工股权激励计划将为公司注入新的活力,公司发展正在逐步踏上新途,带来管理层激励机制的持续改善和外延并购的拓展可能,翻开公司发展的新篇章。
盈利预测
我们预计公司2021–2023年实现营业收入分别为161.76亿元、186.59亿元和208.66亿元,归母净利润分别为20.16亿元、23.15亿元和26.04亿元,折合EPS(摊薄)分别为2.06元/股、2.36元/股和2.66元/股,维持买入评级。
风险提示
行业政策推进进度不及预期;限抗、集采等政策风险;药品降价风险;原材料价格波动风险。
[2021-12-02] 华润三九(000999):股权激励方案公布,彰显发展信心
■中金公司
公司近况
12月1日,公司公布限制性股票激励计划,拟向公司管理层和重要员工授予限制性股票978.9万股,占公司总股本的1.0％。
评论
激励对象包括管理层及核心技术人员,激励范围广。公司拟向284人授予978.9万股限制性股票,占总股本1.0％。本次激励共涉及284人,包括华润三九及其下属子公司董事、高级管理人员、中层管理人员及关键业务以及技术骨干。授予价格为每股14.84元,为当日(12月1日)收盘价的59.9％。根据公司披露,本次激励共产生8,797.4万元的摊销费用,其中2021-22年分别有252.4万元和3,176.8万元。
多元化考核目标,彰显公司发展信心。本次股权激励的考核目标包括:1)2022-2024年归母扣非净资产收益率不低于10.15％/10.16％/10.17％,且不低于对标企业75分位水平)以2020年为基准,2022-2024年归母扣非净利润年复合增长率均不低于10.0％,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平;3)2022-2024年总资产周转率不低于0.69/0.70/0.72。我们认为这体现了公司对未来3年发展的强大信心和提高资产运营效率的坚定决心。我们看好这个股权激励方案能够充分调动管理层和核心员工等的工作积极性,推动公司健康快速发展。
受益于零售渠道变革,数字化创新转型加速。我们认为公司CHC板块政策风险低,受益于新零售:1)受益于O2O模式发展:公司核心三大品类(感冒、胃肠、皮肤)O2O属性明显,传统进店购药场景易被终端拦截,但2021年O2O模式加速发展,使得药品的品牌消费成为趋势,公司集中度有望提升;2)受益于B2C模式发展:公司产品线多领域覆盖(儿科、骨科、妇科、肝病、心脑血管、大健康等),但由于传统零售的货架限制影响,铺货与销售能力有限。公司通过与京东、阿里等电商平台合作、开展小程序服务等方式布局多重数字化渠道,推进品牌向C端触达。我们预计公司有望借助999强大的品牌影响力及数字化渠道布局,推出更多产品组合,实现增量业务发展。
估值与建议
我们维持2021年和2022年每股盈利预测2.05元和2.36元预测不变,当前股价对应12.1倍2021年市盈率和10.5倍2022年市盈率。我们维持跑赢行业评级和37.00元目标价,对应18.1倍2021年市盈率和15.7倍2022年市盈率,较当前股价有49.4％上行空间。
风险
中药材涨价;外延扩张进度低于预期;新零售发展进度低于预期。
[2021-11-24] 华润三九(000999):华润三九综合看中成药集采后会有一定程度降价
■证券时报
华润三九在机构调研时表示，广东中药集采政策考虑了医院用药的基础，在产品分组方面相对合理，预计集采后价格会有一定降幅。接下来也会持续关注参与的各省市报量的情况，相应地做出应对策略，目前公司内部已做了充分研讨、评估，对于不同品种以及销售渠道的状况进行分析。综合来看中成药集采后会有一定程度的降价，公司会根据报量的情况、现有品种不同渠道的占比来决定具体品种的策略。
[2021-11-18] 华润三九(000999):华润三九与香港京都养生堂签署合作协议
■证券时报
记者获悉，近日，华润三九与香港京都养生堂签署合作协议。华润三九将负责香港京都养生堂止咳、外用药油类产品在中国市场的推广及线上线下渠道销售。
[2021-10-28] 华润三九(000999):业绩符合预期,受益于医药零售变革-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布1-3Q21业绩:营业收入111.0亿元,同比增长19.2％;归母净利润17.4亿元,对应EPS1.78元,同比增长10.1％,符合我们的预期。
发展趋势
疫情影响去年同期基数,3Q21增速表现欠佳。3Q2021,公司收入33.43亿元,同比下降2.0％;归母净利润3.76亿元,同比下降25.3％,主要是疫情原因,去年3Q基数较高(3Q20、4Q20归母净利润分别为5.03亿元、3329万元),我们预计3Q21、4Q21归母净利增速呈现前低后高趋势。
毛利率同比下降,销售费用率同比改善。1-3Q2021,公司毛利率59.9％,同比下降3.2ppt,主要受产品结构影响,同时配方颗粒在标准切换过程中成本有所提升。公司销售费用率31.9％,同比下降2.0ppt;管理费用率5.4％,同比下降0.5ppt,费用率整体较同期有所改善。经营性净现金流14.7亿元,同比下降5.17％,主要是存货较去年同期增加5.15亿元。
受益于医药零售渠道变革,数字化创新转型加速。公司CHC板块政策风险低,受益于新零售。1)受益于O2O模式发展:公司核心三大品类(感冒、胃肠、皮肤)均具O2O属性,传统进店购药场景易被终端拦截,但2021年O2O模式加速发展,使得药品的品牌消费成为趋势,公司集中度有望提升。2)受益于B2C模式发展:公司产品线多领域覆盖(儿科、骨科、妇科、肝病、心脑血管、大健康等),但受传统零售的货架限制影响,铺货与销售能力有限。公司通过与京东、阿里等电商平台合作、开展小程序服务等方式布局多重数字化渠道,推进品牌向C端的触达,2021年公司设立数字化中心,基于现有数据及市场分析,持续优化线上存量产品结构并进一步梳理线上增量产品清单,我们预计公司有望借助999强大的品牌影响力及数字化渠道布局,推出更多产品组合,实现增量业务发展。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年EPS预测人民币2.05元(YoY+25.5％)/2.36元(YoY+15.3％)不变。当前股价对应2021/2022年13.4倍/11.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和37.00元目标价,对应18.1倍2021年市盈率和15.7倍2022年市盈率,较当前股价有34.7％的上行空间。
风险
中药材涨价;外延扩张进度低于预期;新零售发展进度低于预期。
[2021-10-22] 华润三九(000999):华润三九“999感冒灵”荣登2021年度中国非处方药黄金大单品名单
■中国证券报
近日，2021健康中国-首届中国OTC大会暨中国中医药促进大会在广州举行。开幕式前夕，大会发布了“2021年度中国非处方药产品综合统计排名(中成药)”，华润三九旗下999感冒灵颗粒/胶囊、999复方感冒灵颗粒凭借产品实力荣获感冒咳嗽类的第一名和第二名;同时，999感冒灵颗粒/胶囊荣登“2021年度中国非处方药黄金大单品”名单。
多项产品获认可
10月18日晚，在2021中国OTC品牌盛典期间，中国非处方药物协会举行了会长致谢及当值会长交接仪式，华润三九总裁邱华伟从中国非处方药物协会轮值会长、一心堂药业集团股份有限公司董事长阮鸿献手中接过交接棒，成为2021年中国非处方药物协会当值会长。邱华伟表示，未来五年，中国将进入大健康产业高质量发展的重要阶段，华润三九将以消费者为核心、以差异化的优质产品和服务，满足消费者更高层次的健康需求，携手大健康产业的广大同仁共同去推动产业的发展，共创共建美好的医药健康生态圈，助力健康中国建设。
“2021年度中国非处方药产品综合统计排名”榜单显示，除了999感冒灵颗粒/胶囊，华润三九旗下其他多项产品位居排行榜前列。其中，999复方感冒灵颗粒荣获感冒咳嗽类(中成药)第二名、999强力枇杷露荣获止咳化痰平喘类(中成药)第五名;999复方醋酸地塞米松乳膏荣获皮肤类(化学药)第二名、999小儿氨酚黄那敏颗粒荣获儿科类(化学药)第四名，999盐酸氨溴索口服溶液荣获止咳化痰类第五名(化学药)、999硝呋太尔制霉素阴道软胶囊、999复方莪术油栓分别荣获妇科类第四、第五名(化学药)、公司独家代理的易善复(多烯磷脂酰胆碱胶囊)荣获消化类第二名(化学药)。
对此，邱华伟表示，公司一直以来关注大众健康，致力不断推出安全有效的产品，“999”等品牌在中国医药行业具有很高的美誉度和影响力。在华润三九的OTC业务中，999感冒灵一直处于品类领先地位，2021年，恰是999感冒灵上市的第30年，秉承着“传递更多温暖、助力健康中国梦”的美好愿景，999感冒灵始终用专业和陪伴温暖着无数中国人，为用户提供优质健康服务和产品。截至目前，999感冒灵已经送出300亿杯温暖，在自身的努力下，成为了消费者认可的感冒药品牌，过去的30年，999感冒灵始终保持着非常好的销量数据，其成效也获得了市场的广泛认同。未来，公司将继续通过不断创新与消费者的沟通方式，进一步强化“999”暖心关爱的品牌定位和认知，同时，积极开展多种形式的品牌创新活动，持续扩大品牌粉丝圈，推动品牌年轻化，依托不断强化和发展的品牌、产品、服务等方面的优势，持续保持领先的地位。
提升品牌影响力
中国OTC大会是医药行业的专业型综合性论坛，由中国非处方药物协会主办。在本次大会上，邱华伟表示，根据战略规划，华润三九将自我诊疗(CHC)业务正式升级为健康消费品业务，以更好地服务中国家庭。作为公司核心业务，未来将持续进行全域布局，不断提升999品牌影响力，驱动业务持续增长。
据介绍，华润三九品牌OTC业务将持续丰富产品线，升级品牌传播方式和消费者沟通能力，主动进行营销数字化创新，更好的满足多样化自我诊疗需求。专业品牌业务将持续提升产品开发获取能力，构建基于消费者的新品牌沟通方式，构建专业品牌形象。康复慢病业务继续围绕心脑血管基础疾病及相关领域，依托理洫王牌血塞通软胶囊，逐步提供慢病的预防、诊疗、康复全阶段服务，并通过多种方式补充慢病领域产品。大健康业务将深入洞察市场变化，持续迭代产品，提升线下动销能力和C端服务能力，重点布局线上健康市场，提升数字化营销能力。
关于模式创新，邱华伟说，华润三九正在积极探索拓展朋友圈，提高效率。线上业务发展方面，公司则一方面与京东、阿里等平台开展深度合作，努力构建感冒、儿科、肝胆、维矿等品类的品牌优势地位，打造数字化业务能力;另一方面积极布局新零售，与传统客户在O2O、垂直电商等新渠道相互赋能，共同打造医药新零售生态圈。此外，公司联合平安好医生、妙手医生、丁香园等移动医疗平台及自有直播平台，开展线上慢病义诊及公益直播，形成独特的动销模式，打造专业品牌。999感冒灵等主要产品O2O渠道的市场占有率遥遥领先。
邱华伟最后表示，在健康中国持续推进的大背景下，华润三九将继续以“大众医药健康产业的引领者”愿景为指引，创新运用中西医科学技术，专注高质量医药健康产品创新研发和智能制造，为患者提供更安全有效、性价比更高的产品和服务，持续助力“健康中国 2030”规划纲要目标的实现。
[2021-08-25] 华润三九(000999):CHC持续拓展市场边界,业绩实现良好增长-中期点评
■兴业证券
近日,公司发布了2021年半年报。2021年上半年,公司实现营业收入77.57亿元,同比增长31.95％;实现归母净利润13.65亿元,同比增长29.44％;实现扣非归母净利润12.65亿元,同比增长37.09％。业绩增速较快主要是因为去年同期受疫情影响处方药等业务同比减少,本期CHC(健康消费品)等业务同比增加导致。2021年上半年,公司医药行业收入占比95.03％,医药行业上半年毛利率为62.48％,同比下降1.62个pp。
盈利预测:考虑到公司未来几年中药配方颗粒预计依旧保持高位,CHC健康消费品业务随着品牌年轻化建设将依旧稳健增长,作为国内OTC领域龙头企业和具有影响力的处方药企业,未来公司通过进一步优化品牌渠道优势,推进在研项目以及外延项目进度,在行业整合中存在进一步提升优势地位的机遇,有望通过内生+外延保持长期稳健较快增长。我们更新盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为2.13元、2.53元、2.87元,2021年8月24日收盘价对应PE分别为12.42倍、10.47倍、9.22倍,继续维持"审慎增持"评级。
风险提示:市场及政策风险,药品降价风险,原材料价格波动风险。
[2021-08-23] 华润三九(000999):华润三九上半年净利润同比增29% 专科线和中药配方颗粒业务增长较快
■证券时报
华润三九(000999)8月23日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为77.57亿元，同比增长31.95%;归母净利润13.65亿元，同比增长29.44%;基本每股收益1.39元。报告期内，专科线和中药配方颗粒业务增长较快，抗感染业务受限抗、集采等政策影响下滑幅度较大。展望全年，预计部分行业政策推行可能对公司的经营活动带来一定影响。
[2021-08-23] 华润三九(000999):OTC强势增长,处方药面临分化-中期点评
■华泰证券
1H21扣非净利同比增长37%
公司公告1H21业绩，实现收入77.6亿元(+32%yoy)，归母净利润13.7亿元(+29%yoy)，扣非净利润12.6亿元(+37%yoy)。考虑到品牌OTC与中药配方颗粒的快速增长与费用控制，我们上调盈利预测，预计2021-23年归母利润20.7/23.3/26.1亿元(前值18.5/20.0/21.9亿元)，EPS2.11/2.38/2.67元(前值1.89/2.04/2.23元)，同比增长29%/13%/12%，给予2021年PE估值15x(Wind一致预期可比公司2021年PE估值均值15x)，目标价31.67元(前值28.29元)，维持"增持"评级。
自我诊疗保持良好态势自我诊疗1H21收入同比增长39%至51.3亿元，我们预计全年收入增速20-30%:1)感冒用药较快增长，主因去年同期受疫情期间发病率下降及药店终端感冒类产品下架政策影响基数较低叠加1H21用药需求恢复；2)皮肤、胃肠用药表现良好，持续加强品牌建设，增长较快；3)产品组合不断丰富:推出止咳糖浆、藿香正气合剂等新品，并引入日本知名OTC龙角散系列产品；4)我们认为OTC长期成长动力在于:i)温和价格提升；ii)渗透率提升，市场份额向品牌集中；iii)药店行业规范发展利于品牌药企推广。
处方药:处方药恢复，配方颗粒增长强劲，抗感染面临压力
低基数下处方药1H21收入同比增长超18%至22.4亿元，我们预计2021年收入实现双位数增长:1)专科处方药收入1H21快速增长，主要系1H20基数较低，全年收入有望温和恢复；2)抗感染业务1H21收入同比显著下滑，主要受限抗、集采政策等的持续影响，公司积极开展一致性评价(头孢唑林钠、头孢他啶中标第五批国家集采)并引入新产品(米托蒽醌6M21获批)，2021年收入有望停止下滑；3)得益于替代饮片与持续入院，配方颗粒收入同比快速增长、全年收入有望延续增势，但需注意国标带来的影响。
深化外部资源整合，"1+N"品牌战略持续推进
公司高度关注优质资源的整合机会，通过并购、合资、代理、业务合作等形式开展合作，推动公司的转型升级。2020年公司收购澳诺制药100%股权及深圳华润堂100%股权，丰富儿童健康领域及国药业务的产品布局，并积极与日本OTC企业合作谋求共同发展。同时，公司注重品牌建设，围绕"999"核心品牌，陆续培育"天和"、"顺峰"、"好娃娃"、"康妇特"、"澳诺"等深受消费者认可的品牌阵营，赋能业务条线。
风险提示:疫情反复影响药店客流，配方颗粒竞争超预期。
[2021-06-23] 华润三九(000999):华润三九注射用头孢唑林钠、注射用头孢他啶拟中选全国药品集中采购
■证券时报
华润三九(000999)6月23日晚间公告，全资子公司众益制药的药品注射用头孢唑林钠(0.5g)、全资子公司九新药业的药品注射用头孢他啶(1.0g)拟中选第五批国家药品集中采购。另外，控股子公司深圳华润九创医药有限公司近日收到国家药监局颁发的关于示踪用盐酸米托蒽醌注射液(商品名：复他舒)的药品注册证书。
[2021-05-13] 华润三九(000999):华润三九公司抗感染业务受国家集采政策影响较大
■证券时报
华润三九(000999)表示，公司业务板块中抗感染业务受国家集采政策影响较大。2020年随着阿奇霉素片纳入国家药品集中采购，对浙江众益核心品种阿奇霉素肠溶胶囊的存量市场的冲击超出此前预期，2021年抗感染业务中可能还会有其他品种的销售和推广受到持续推进的集采政策的影响。2020年五代头孢已经获得药品进口注册证书，今年下半年也会有产品陆续上市。
[2021-05-02] 华润三九(000999):一季度业绩略超预期,自我诊疗业务延续高增长-一季点评
■中金公司
1Q21业绩略超我们预期
公司公布2021年1季度业绩:收入40.80亿元,同比上升29.1％;归母净利润6.43亿元,同比上升22.9％,对应每股收益0.66元;扣非归母净利润6.23亿元,同比上升39.9％。业绩略超我们预期,主要因为自我诊疗业务增速超预期。
发展趋势
1Q21自我诊疗业务延续高速增长。分产品看,我们预计2021年一季度公司自我诊疗板块收获同比约30％的高增长,其中感冒系列、儿科系列受益于品牌效应提升影响,销售增长提速,我们认为自我诊疗业务全年有望延续高增长。同时,我们预计2021年一季度处方药业务保持平稳增长,主要因为抗感染系列持续受到一致性评价及带量采购的压力。我们认为随着2021年集采预期进一步落地,公司收入结构有望继续优化,抗感染、中药注射剂等业务占比降低,减缓对业绩的拖累效应。
费用控制效果良好。2021年一季度,公司综合毛利率59.46％,同比下降0.77ppt,主要因为产品收入结构有所变化。销售费用率33.19％,同比下降1.25ppt,主要因为主营业务收入增速快于销售费用增速;管理费用率4.60％,同比下降0.52ppt;归母净利率15.76％,同比下降0.78ppt。2021年一季度,经营性净现金流2.79亿元,同比下滑56.8％,主要因为本期支付税费和购买商品、接受劳务支付的现金增加。
品牌效应不断强化,"新入口+新营销"值得期待。近年来,公司持续创新布局"新入口+新营销",不断提升品牌辨识度与影响力,线上线下市占率均处于领先地位。根据中康资讯数据,2020年公司核心产品感冒灵颗粒、复方感冒灵颗粒在全国零售端感冒用药/清热类市场中份额分别为6.21％、4.31％,分别排名第二、第四位,999品牌合计市占率位列第一。同时,公司不断夯实平台基础,拓展新渠道覆盖与新营销模式,截至2020年底公司与赛诺菲合作的"完美药店"终端服务项目已覆盖26个城市、超4,200家核心连锁终端,我们认为有望通过专业化动销模式与连锁药房及慢病患者充分合作,提升消费体验的同时实现产品良性增长。
盈利预测与估值
我们维持2021-22年EPS预测1.85元、2.10元,分别对应同比增长13.6％和13.4％。目前股价对应2021/2022年13.5/11.9倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价33.5元,对应2021/2022年18.1/15.9倍P/E,较当前股价有34.1％上涨空间。
风险
中药材涨价;外延扩张进度低于预期。
[2021-04-02] 华润三九(000999):华润三九与日本龙角散签订战略合作协议
■证券时报
3月31日，华润三九与日本咽喉类产品领军品牌龙角散正式签订战略合作协议。根据协议，华润三九将负责日本龙角散免水润颗粒产品在中国的市场推广及线上线下渠道销售。
[2021-03-24] 华润三九(000999):华润三九目前跟阿里、京东健康、饿了么、美团、拼多多等都有良好合作
■证券时报
华润三九(000999)在2020年度业绩电话沟通会上表示，在传统零售领域，公司OTC领域市占率目前处于领先地位。线上领域来看，公司线上业务在O2O平台上占比相对较高，但是公司自身线上业务在公司整体业务占比中相对较低。公司目前跟各大电商平台，阿里、京东健康、饿了么、美团、拼多多等都有良好合作。同时，公司也会紧紧抓住机会，希望未来线上业务也能够占优。
[2021-03-22] 华润三九(000999):2020年业绩符合预期,收入结构持续优化-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期
公司公布2020年业绩:收入136.4亿元,同比下滑7.2％；归母净利润16.0亿元,对应每股盈利1.63元,同比下滑24.4％,剔除2019年同期出售子公司三九医院股权取得的投资收益约6.8亿元(税后)后,净利润同比增长约11.5％；扣非净利润13.3亿元,同比增11.0％,业绩符合我们预期。拟每10股派送现金5元(含税)。
发展趋势
自我诊疗(CHC)业务占比快速提升。2020年收入78.3亿元,增长3.7％,其中感冒止咳系列受疫情影响较大。CHC板块受益于999品牌力增强,收入占比持续提升,2018-2020年分别贡献总收入的49.6％/51.4％/57.4％。近年公司持续重点发力CHC业务:1)新营销:公司积极进行营销数字化创新,通过跨界联名等方式不断推进品牌升级与年轻化；2)新产品:2020年公司加强优质资源并购,2020年1月通过收购澳诺引入儿童补钙知名品牌,6月股权投资润生药业以丰富呼吸系统用药储备；3)新平台:2020年12月公司收购深圳华润堂100％股权,有望逐步整合中药滋补品与国药业务,打造全新发展平台。我们认为有望公司CHC业务进一步受益于新零售模式给品牌企业带来的发展机遇,不断加强品牌影响力及消费转化,为公司整体业绩提供核心增长动力。
处方药业务下滑明显,结构不断优化。2020年处方药业务收入51.8亿元,下滑21.4％。其中,抗感染业务受疫情及集采影响下滑幅度较大,考虑到集采影响可能持续,公司于4Q20对抗感染业务核心子公司浙江众益计提商誉减值准备1.72亿元；中药注射剂业务也有所下滑,收入贡献比重进一步下降至约4％,收入结构不断优化。
销售费用率有所下降,经营性净现金流恢复情况良好。2020年,公司综合毛利率62.5％,同比下降4.7ppt,销售费用率36.8％,同比下降7.8ppt,我们预计主要因为品类结构调整,低毛利率、低费用率的自我诊疗业务快速增长,且疫情影响下产品市场推广费减少；管理费用率6.8％,同比增长0.4ppt；研发费用率3.4％,同比增长0.4ppt。2020年,公司经营性净现金流22.2亿元,同比增长12.8％,较1H20同比减少10.0％有明显恢复；单四季度经营性现金流同比增长达49.8％,主要因为核心业务表现良好带动商品销售收到的现金较同期有较大幅提升。
盈利预测与估值
考虑到公司处方药业务集采影响下仍然承压,我们下调2021年EPS预测11％至1.85元,首次引入2022年EPS预测2.10元,分别对应同比增长13.6％和13.4％。目前股价对应2021/2022年13.6/12.0倍P/E。维持跑赢行业评级,下调目标价11％至33.5元,对应2021/2022年18.1/15.9倍P/E,较当前股价有32.9％上涨空间。
风险
中药材涨价；外延扩张进度低于预期。
[2021-03-22] 华润三九(000999):短期疫情影响,长期基本面持续向好-年度点评
■兴业证券
近日,华润三九发布2020年年报,报告期内,公司实现营业收入136.37亿元,同比下降7.82％；实现归母净利润15.97亿元,同比下降23.89％；实现扣非归母净利润13.35亿元,同比增长11.01％；实现经营现金流净额22.24亿元,同比增长14.08％。
盈利预测:考虑到公司未来几年中药配方颗粒预计依旧保持高位,自我诊疗板块随着品牌年轻化建设将依旧稳健增长,作为国内OTC领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业,未来公司通过进一步优化品牌渠道优势,推进在研项目以及外延项目进度,在行业整合中存在进一步提升优势地位的机遇,有望通过内生+外延保持长期稳健较快增长。我们更新盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为1.85元、2.07元、2.29元,2021年3月19日收盘价对应PE分别为13.65倍、12.21倍、11.01倍,继续维持"审慎增持"评级。
风险提示:OTC行业持续低迷,行业竞争加剧,产品研发不及预期。
[2021-03-20] 华润三九(000999):OTC平稳增长,处方药面临分化-年度点评
■华泰证券
2020年扣非净利润同比增长11％
公司公告2020年业绩,实现收入136.4亿元(-7％yoy),归母净利润16.0亿元(-24％yoy),扣非净利润13.3亿元(+11％yoy),归母利润下滑主因2019年出售医院资产、剔除该因素净利润同比增长约12％。考虑到商誉减值与处方药压力,我们预计2021-23年归母利润18.5/20.0/21.9亿元,EPS1.89/2.04/2.23元(2021-22年前值2.41/2.60元),同比增长16％/8％/10％,给予2021年PE估值15x(Wind一致预期可比公司2021年PE估值均值15x),目标价28.29元(前值33.74元),维持"增持"评级。
自我诊疗保持良好态势
自我诊疗2020年收入同比基本持平:1)感冒用药一季度因季节性影响及居家防护需求较快增长,二三季度受疫情期间发病率下降及药店终端感冒类产品下架政策影响销量有所下降,四季度感冒发病率有所上升叠加渠道补库存影响销售有所回升；2)儿科品类受影响比较大,销量同比下滑；3)其他业务相对稳定,皮肤用药、消化系统用药同比小幅增长。考虑到2020年基数较低,我们预计2021年收入有望双位数增长,OTC长期成长动力在于:1)温和价格提升；2)渗透率提升,受益于消费者忠诚度提升与生产监管加强,市场份额向品牌集中；3)药店行业规范发展利于品牌药企推广。
处方药:抗感染与专科处方药受损,配方颗粒延续增势
受疫情与集采影响,处方药2020年收入同比下滑超20％,鉴于新冠疫情与集采利空释放,我们预计2021年收入有望止跌:1)专科处方药收入2020年有所下滑,2021年收入有望温和恢复；2)抗感染业务2020年收入同比显著下滑,受疫情、限抗、集采政策等影响,公司积极开展一致性评价(阿奇霉素、铝碳酸镁中标第二批国家集采)并引入新产品(五代头孢比罗酯钠11M20获批),2021年收入有望停止下滑；3)得益于替代饮片与持续入院,我们预计配方颗粒2020年收入同比快速增长、2021年收入有望延续增势。
关注外部资源,深化战略合作
依据《投资者关系活动记录表(2021-002)》,公司高度关注优质资源的整合机会,重点围绕公司战略,在自我诊疗领域探索国内外优质品牌的引进,处方药业务重点关注有高临床价值的产品。通过并购、合资、代理、业务合作等形式开展合作,推动公司的转型升级。2020年公司收购澳诺制药100％股权,丰富儿童健康领域的产品布局,并于2020年12月收购深圳华润堂100％股权,打造国药业务平台。同时,公司积极推进与日本OTC企业的合作,结合各方产品技术和市场方面的优势来共同发展。
风险提示:疫情反复影响药店客流,配方颗粒竞争超预期。
[2021-03-18] 华润三九(000999):华润三九2020年拟10派5元
■上海证券报
华润三九发布年报，2020年实现营业收入136.37亿元，同比下降7.82%;实现归属于上市公司股东的净利润15.97亿元，同比下降23.89%。基本每股收益1.63元。公司拟每10股派送现金5元(含税)。
[2021-01-22] 华润三九(000999):聚焦大众健康
■华泰证券
现代中药龙头,维持"增持"评级华润三九是华润医药(3320HK)的核心子公司,公司产品覆盖领域广、产品线丰富,自我诊疗业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类,处方药业务品种覆盖了肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域。考虑到新冠疫情影响收入但降低费用,我们预计2020-22年归母利润21.6/23.6/25.5亿元,EPS2.21/2.41/2.60元(前值1.54/1.63/1.75元),同比增长2.4％、9.1％、8.0％,给予2021年PE估值14x(Wind一致预期可比公司2021年PE估值均值14x),目标价33.74元(前值27.74-33.91元),维持"增持"评级。
自我诊疗保持良好态势我们预计自我诊疗业务2020年表现平稳:1)感冒用药一季度因季节性影响及居家防护需求,实现了较快增长,但二三季度受疫情期间发病率下降及药店终端感冒类产品阶段性下架政策影响,销量同比有所下降,四季度由于季节性因素以及渠道补库存等影响有所回暖;2)儿科品类受影响比较大,销量同比有所下滑;3)其他业务相对稳定,皮肤用药、消化系统用药同比小幅增长。OTC产品长期成长动力在于:1)价格提升;2)渗透率提升,受益于消费者忠诚度提升与生产监管加强,市场份额向品牌集中;3)药店行业现阶段的规范发展利于品牌药企推广。
处方药:抗感染受损,配方颗粒延续增势我们预计处方药业务2020年表现平稳:1)中药处方药表现平稳;2)抗感染业务2020年收入同比显著下滑,受疫情、限抗、集采政策等影响,公司积极开展一致性评价(阿奇霉素片、铝碳酸镁咀嚼片中标第二批国家集采)并引入新产品(五代头孢比罗酯钠2020年11月获批);3)配方颗粒第一批国家标准已征求意见,公司作为全国性的六家企业之一,得益于对饮片的替代与持续的入院,我们预计收入端同比维持快速增长。
关注外部资源,深化战略合作依据《投资者关系活动记录表(2021-002)》,公司高度关注优质资源的整合机会,重点围绕公司战略,在自我诊疗(CHC)领域探索国内外优质品牌的引进,处方药业务重点关注有高临床价值的产品。通过并购、合资、代理、业务合作等形式开展合作,推动公司的转型升级。2020年公司完成了收购澳诺制药100％股权,丰富了儿童健康领域的产品的布局,并于2020年12月收购华润堂(深圳)医药连锁有限公司100％股权,打造国药业务平台。同时,公司积极推进与日本OTC企业的合作,结合各方产品技术和市场方面的优势来共同发展。
风险提示:疫情反复影响药店客流,配方颗粒竞争超预期。
[2021-01-08] 华润三九(000999):华润三九近年来整体成本不断上涨 部分产品小幅提价
■证券时报
华润三九(000999)接待调研时表示，公司OTC产品价格一直较为稳定，随着近年来整体成本，特别是原材料成本、人力成本等不断上涨，公司对部分产品进行了小幅提价，兼顾了患者的接受能力和公司缓解成本压力。针对不同的产品以及产品周期的不同阶段，公司也会采取不同的定价策略。提价带来的增长在公司整体营收增长贡献中占比较小。
[2020-12-17] 华润三九(000999):华润三九获Oncoceutics创新药物ONC201大中华区独家授权
■证券时报
12月16日，华润三九与Oncoceutics, Inc.达成授权合作，华润三九获得脑胶质瘤创新药产品“ONC201”在大中华区(中国大陆、香港、澳门、台湾)的独家开发、生产及商业化权益。根据授权协议，华润三九将向Oncoceutics支付首付款、里程碑款及销售提成。华润三九还将负责在中国开展ONC201的临床开发以获得在中国市场的上市许可及商业化。
[2020-12-17] 华润三九(000999):收购深圳华润堂,打造国药业务发展平台
■中金公司
公司近况12月15日,公司公告拟使用公司自有资金向华润堂有限公司("华润堂")收购其持有的华润堂(深圳)医药连锁有限公司("深圳华润堂")100％股权,交易价款共计人民币1.90亿元。
评论收购深圳华润堂100％股权,根据公告,为进一步拓展公司线上业务、打造国药业务平台,公司拟使用自有资金向华润堂收购其持有的深圳华润堂100％股权,交易金额共计1.90亿元:收购前深圳华润堂由华润医药集团通过华润堂间接控股。根据公告,华润堂成立于1999年,主营业务为医药零售连锁店,批发及跨境电商业务;深圳华润堂原为其子公司,成立于2004年12月,主营业务为内地市场线下门店零售业务,产品以中药滋补品为主,涵盖滋补品、保健品、药品、中药饮片、健康食品、个人护理等多个领域。深圳华润堂2019年营收9,174.3万元,净利润-1,543.9万元,截至1Q20净资产约1.85亿元。
拓展线上业务布局,发力打造国药业务平台。深圳华润堂在中药滋补和健康保健领域深耕多年,拥有扎实的中药滋补保健品产品基础,线上线下经营资质以及丰富的零售运营经验,我们认为有望与公司的中医药业务资源及品牌建设能力充分融合、发挥协同效应,促进公司线上中药滋补品牌业务的转型升级。同时,随着公司国药业务与深圳华润堂逐步整合,有望借助深圳华润堂的相关资质积极探索中医药服务,将深圳华润堂打造成为国药业务斑展平台,为公司全面布局大健康市场提供新动力。
残上线下品牌力持续提升。受益于公司强大的品牌影响力与新营销模式的积极推进,华润三九品牌及及核心产品在传统渠道和新零售渠道均保持领先地位。根据米内网最新发布的2020年中国城市零售药店终端数据,公司在中成药厂家排行中位列第二,并在中成药感冒用药品牌排行中位列榜首;同时,线上渠道方面,公司旗下核心产品999感冒灵在2020年京东健康"双11"昀物节中夺得京东是药房单品销售排行榜亚军。我们认为随着品牌消费趋势逐步强化、品牌OTC快速崛起,叠加公司"新入口+新营销"布局不断推进,公司品牌地位及价值优势有望进一步提升。
估值建议维持公司2020/2021年EPS预测1.78/2.08元,对应同比分别下滑17.5％和增长16.7％,当前收盘价对应2020/2021年14.5x/12.4x市盈率。维持"跑赢行业"评级,维持目标价37.6元,对应2020/2021年2l.lx/18.1x市盈率,有45.9％上行空间。
风险医药零售行业格局变化慢干预期;公司集中度提升进度低于预期,
[2020-11-05] 华润三九(000999):华润三九子公司许可产品注射用头孢比罗酯钠获得药品注册证书
■证券时报
华润三九(000999)11月5日晚间公告，公司全资子公司华润九新于近日收到国家药品监督管理局颁发的注射用头孢比罗酯钠(商标名称：赛比普?)药品注册证书。注射用头孢比罗酯钠获得药品注册证书，为国内首个批准注册的第五代头孢抗生素，有利于华润九新进一步完善在抗感染领域的产品结构、提升在抗感染治疗领域产品市场的竞争力，对公司未来业务发展有积极作用。
[2020-11-04] 华润三九(000999):销售费率下降,Q3利润翻番-2020年三季报点评
■国信证券
业务恢复,三季度收入、利润双增长20Q1-3实现营收92.4亿(-9.29％),Q1-3分别实现营收31.4亿(-9.91％)、27.0亿(-26.85％)、34.1亿(+12.86％)。2020Q1-3实现归母净利润15.6亿(-20.57％),Q1-3分别实现归母净利润5.3亿(-54.29％)、5.3亿(-5.04％)、5.0亿(+103.74％),Q1-3扣非归母净利润13.7亿(+16.64％)。三季度收入、利润同比转正。新业务澳诺、诺泽(重组人生长激素注射液)推进顺利。
产品结构变化+线下活动受限,销售费用显著下降从单季度销售费用及费率水平来看,20Q1-3销售费用分别为10.80亿(-20.42％)、7.77亿(-47.75％)、12.77亿(-12.53％),销售费用率分别为34.41％(-4.55pp)、28.81％(-13.13pp)、37.47％(-10.88pp)。销售费用率的下降主要系两方面因素:1、高销售费用率的抗感染业务、中药注射剂业务受到限抗、一致性评价等政策影响,营收占比下降;2、疫情导致线下活动受限。考虑新业务推进和展望疫情后恢复性投放,预计Q4费用率有所提升。
OTC收入稳定,配方颗销量依旧上半年自我诊疗(CHC)业务实现营收36.94亿,同比基本持平:感冒用药Q1因季节性影响及居家防护需求,实现了较快增长,Q2受疫情期间发病率下降影响,销量有所下降;儿科用药受疫情影响上半年下滑幅度较大。处方药业务H1实现营收18.97亿,同比下降38.83％:中药注剂营收占比已降至4％;中药配方颗粒表现相对较好,H1营收仅小幅下滑,随着配方颗粒准入政策预期放宽,有望继续成为成长贡献。
风险提示:疫情反复、医保控费超预期、配方颗竞争加剧
投资建议:OTC稳健、配方颗领先,维持"买入"评级。考虑疫情,预计2020-2022年归母净利润分别为18.8/21.1/23.7亿,当前股价对应PE分别为14.3/12.7/11.4X。公司是全国品牌OTC龙头企业,随着提价带动下的营收稳健增长,OTC端有望整体高于行业增速。公司配方颗业务尚处成长期,有望凭借先发优势贡献业绩增长点。当前市场风险偏好下行,公司业务净现比突出,维持"买入"评级。
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[2022-01-24] 华润三九(000999):CHC和处方药齐头并进,持续成长前景可期-深度研究
■西南证券
投资逻辑:1)2021年公司发布股权激励,多维度股权激励考核方案激发增长动能;2)公司三九品牌认知度高,未来仍具一定提价空间,同时CHC业务持续拓展市场边界,近几年复合增速保持在10％以上,长期空间广阔;3)处方药业务探索转型,其中中药配方颗粒收入达到30亿体量,有望继续加速增长,成为新增长点。
多维度股权激励考核方案激发增长动能。2021年12月2日,公司公告2021年限制性股票激励计划(草案),拟向对象授予978.9万股,占计划公告时公司总股本的1.0％。本次股权激励业绩考核目标为:1)2022-2024年归母扣非净资产收益率不低于10.15％/10.16％/10.17％,且不低于对标企业75分位水平;2)以2020年为基准,2022-2024年归母扣非净利润年复合增长率均不低于10.0％,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平;3)2022-2024年总资产周转率不低于0.69/0.70/0.72,多维度股权激励考核方案激发增长动能。
三九品牌认知度高,CHC业务持续拓展市场边界。公司CHC业务产品覆盖领域广,涵盖了感冒药、胃肠道用药、皮肤病用药、止咳化痰药等,公司"999"系列品牌价值具备稀缺性,市场认可度高,未来随着产品线持续扩张、终端布局加速完善、营销模式推陈出新,"999"系列明星品牌仍具有提价潜力,利润快速增长具有较大确定性。有别于传统OTC对药品的局限,CHC涵盖业务范围更加广阔,目前公司持续向大健康领域拓展,未来成长空间广阔。
处方药业务探索转型,中药配方颗粒有望成为新增长点。公司处方药业务不断调整产品结构,中药注射剂占比逐年下降,抗感染和其他专科药品占比也持续下降。公司大力发展中药配方颗粒业务,已经成为中药配方颗粒龙头企业,2020年在中药配方颗粒市场市占率超过10％,可以生产600余种单味配方颗粒品种。配方颗粒业务市场空间较大,配方颗粒业务需要全产业链能力,行业监管较严,进入壁垒较高,公司作为先发企业,在产品布局和产品质量上具有较大优势,未来有望领跑行业。
盈利预测。预计2021-2023年公司归母净利润复合增速有望达到22％,2021年,公司发布股权激励,未来业绩增速确定性强。公司CHC业务产品覆盖领域广阔,品牌力强,有望保持较快增长,同时,中药配方颗粒有望成为新增长点,长期成长空间广阔。
风险提示:原材料价格或大幅波动,提价不及预期,研发不及预期风险。
[2022-01-17] 华润三九(000999):激励机制落地,CHC龙头起航-深度报告
■中信建投
厚积而薄发,致力于成为大众健康产业领导者
华润医药集团旗下以"自我诊疗+处方药"为特色的药品平台。自我诊疗(CHC)为公司核心优势领域,细分为品牌OTC、专业品牌、康复慢病及大健康事业部;在处方药领域,公司持续培养品牌厚度、构建专业学术能力,为核心CHC业务赋能,并积极开展配方颗粒等产品的研发创新,进军中药饮片市场;与此同时,公司不断进行并购整合及战略合作,致力于成为大众医药健康产业的领导者。
管理团队务实进取,报表质量健康。公司高管团队大多来自业务一线,具有丰富的产业及管理经验,经营风格务实进取。报表质量健康,经营性现金流、资产负债率、预收款(合同负债)等指标表现优秀。
行业趋势:历久弥新,自我诊疗进入发展新时代?2020年以来,疫情催化线上B2C、O2O渠道的高速扩张,品牌药品市占率提升迎来拐点。不断出台的中医药利好政策,也给中药OTC市场带来增量发展空间;随着OTC市场品牌企业集中度的进一步提升,我们认为,品牌延展、渠道扩张、定价能力强的品牌OTC企业将逐渐步入高质量发展阶段,优秀的品牌OTC公司有望重新回到投资视野。
CHC板块:品牌传播之王,春种秋收之时
市场稀缺的多品牌成功运营平台。公司具有优秀的品牌运作能力,重视消费者研究和媒介创新,并于2013年开启"1+N"品牌战略,引入众多优势品种,为公司CHC业务的全域发展奠定了良好基础;
CHC四大事业部共同发力,打造升级版自我诊疗能力体系,不断强化核心业务和999品牌影响力,拓展预防-治疗-康复全领域,推动业绩的可持续增长。①品牌OTC事业部为核心事业部,覆盖感冒、皮肤、胃肠三大核心品类,持续丰富产品体系,打造品牌升级;②专业品牌事业部围绕患者诊疗过程,双渠道探索品牌学术推广,构建专业形象;③大健康事业部持续迭代产品,强化品牌建设,重点布局线上健康市场;
④康复慢病事业部创新销售模式,提升运营质量,多种方式补充慢病领域产品,持续构建康复慢病领域能力。
处方药板块:致力于为核心业务赋能,结构持续优化、风险可控,中药配方颗粒业务保持良性增长?公司积极应对政策影响,持续优化业务结构:①专科业务以临床需求为导向,强化现有产品的循证研究,不断丰富产品管线,经过消化、中药注射剂占比有限;②国药业务以配方颗粒为核心业务,新国标执行后,公司作为老六家试点企业先发优势明显,预计未来公司会以中药配方颗粒为核心,加强全产业链布局;③抗感染业务:积极调整,预计将在复他舒、五代头孢等新品带动下将实现恢复性增长。"十四五"战略:激励机制落地,持续聚焦主业,推进数字化战略
2021年为"十四五"战略开局之年,公司上市以来首次计划推出员工股权激励计划,将为公司注入新的活力,双管齐下的业绩考核以及参照对标企业的考核指标彰显公司发展信心。
"十四五"战略规划,持续聚焦主业,开启数字化战略转型:①仍以CHC为核心业务,处方药为赋能业务,持续推进品牌+创新双驱动的业务增长模式,完善CHC布局,实现高质量全域发展,在"十四五"期间目标冲击医药行业头部企业;②随着消费群体的行为变化,公司高度关注线上布局,成立了数字化中心并制定了三步走数字化战略,专注高质量医药健康产品创新研发和智能制造,推动高质量发展,致力于成为中国医药健康第一品牌。
并购整合能力优秀,支撑公司核心战略发展
外延并购一直是推动公司持续增长的核心因素之一,公司持续高度关注优质资源的整合机会,重点围绕公司战略,寻找优质标的,采取灵活多样的资源获取方式,拓展业务领域、巩固业务优势,强化核心资源和能力,为公司升维"大众医药健康产业引领者"奠定良好的基础。
盈利预测与投资评级:看好公司在自我诊疗领域的行业龙头地位,维持买入评级?我们预计公司2021–2023年实现营业收入分别为156.96亿元、184.58亿元和217.69亿元,归母净利润分别为20.27亿元、23.49亿元和27.20亿元,折合EPS(摊薄)分别为2.07元/股、2.40元/股和2.78元/股,分别同比增长26.9％、15.9％及15.8％,对应PE分别为18倍、16倍及14倍。我们认为公司是自我诊疗领域稀缺的多品牌成功运营平台,有望逐步实现价值重估,维持买入评级。
风险提示
配方颗粒政策变化的影响;限抗、集采等政策风险;药品降价风险;原材料价格波动风险。
[2022-01-06] 华润三九(000999):华润三九已陆续建立/合作建立超30个规范化中药材种植基地
■证券时报
华润三九(000999)表示，公司近年来已陆续建立/合作建立超过三十个规范化中药材种植基地，同时，公司也陆续设立公司负责前端药材采购工作，通过多种方式持续加大与前端的合作，保障药材供应。
[2021-12-27] 华润三九(000999):股权激励多维条件彰显公司发展信心,静待"三九"品牌价值获得重估-深度研究
■华安证券
华润集团大健康重要一环,业绩稳定受北向资金关注
公司产品覆盖领域广,产品线丰富,是华润集团大健康板块中重要一环。华润三九主营核心业务定位于CHC健康消费品和RX处方药领域,2020年公司拥有年销售额过亿元的品种21个,"999"品牌可以说是家喻户晓。公司自身业绩稳定增长,现金流优秀,深受北向资金青睐。
激励方案设置多维考核,彰显公司发展信心
2021年12月2日,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟授予284名激励对象限制性股票978.9万股,授予价格为14.84元/股。激励方案颇具亮点,一方面是央企股权激励会考虑方方面面,方案落地本身就彰显公司的优秀能力。另一方面方案解锁条件设置多维目标,其中扣非归母净利润增长率目标的达成条件并非10％的基础增速这么简单容易。所以有理由判断,本次多维化方案将更能激发公司的潜能。
持续挖掘"三九"品牌价值,新变化带来新发展
公司两大业务线中,虽然处方药受政策影响较大,但CHC业务凭借"三九"极强的品牌效应,已经成为公司最主要的营收来源。并且公司也一直在此基础上进行探索变化,通过新产品、新营销手段和新电商渠道拓展市场边界,看好未来公司品牌延伸下的新领域的拓展。
投资建议:首次覆盖,给予"买入"投资评级
我们预计,公司2021～2023年收入分别160.5/182.7/203.6亿元,分别同比增长17.7％/13.8％/11.4％,归母净利润分别为20.2/23.4/25.6亿元,分别同比增长26.2％/16.1％/9.6％,对应2021～2023年EPS为2.06/2.39/2.62元,对应估值为16X/14X/12X。首次覆盖,给予"买入"投资评级。
风险提示
行业政策风险不及预期;新品种推广不及预期;股权激励方案推进不及预期。
[2021-12-13] 华润三九(000999):华润三九安宫牛黄丸出厂价今年有所提升
■证券时报
华润三九(000999)在互动平台表示，随着近年来整体成本，特别是原材料成本、人力成本等不断上涨，在兼顾患者的接受能力和公司缓解成本压力的同时，针对不同的产品以及产品周期的不同阶段，公司也会采取不同的定价策略。华润三九安宫牛黄丸出厂价今年有所提升。
[2021-12-04] 华润三九(000999):多维度业绩考核目标,凸显公司发展信心
■兴业证券
近日,公司公告2021年限制性股票激励计划(草案),拟授予激励对象限制978.9万股,占本激励计划公告时公司股本总万股,占本激励计划公告时公司股本总97,890万股的1.0％。计划首次授予886.9万股,占本次拟授予限制性股票总量的90.60％(其余为(其余为14.84元,为股权激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价的60％。
盈利预测与估值:盈利预测与估值:CHC健康消费品业务随着品牌年轻化建设将依旧稳健增长,作为国内OTC领域龙头企业和具有影响力的处方药企业,未来公司通过进一步优领域龙头企业和具有影响力的处方药企业,未来公司通过进一步优领域龙头企业和具有影响力的处方药企业,未来公司通过进一步优领域龙头企业和具有影响力的处方药企业,未来公司通过进一步优+外延保持长期外延保持长期外延保持长期外延保持长期外延保持长期202120212021年EPS分别为2.12.1元、2.2.元、2.2.元,2021年12月3日收盘价对应PE分别为11倍、10.10.倍、9.9.倍,继倍,继"审慎增持"评级。
风险提示:市场及政策风险,药品降价风险,原材料价格波动风险。
[2021-12-03] 华润三九(000999):员工股权激励方案终出台,建立长效激励机制,彰显公司发展信心-事件点评
■中信建投
事件
公司发布2021年股票激励计划(草案)及实施考核管理办法12月1日晚,考虑到公司长远发展并结合公司实际情况,为促进公司发展战略和经营目标的实现,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)以及限制性股票激励计划实施考核管理办法,拟推出员工股权激励计划。
简评
员工股权激励方案终出台,建立长效激励机制
公司本次拟推出的员工股权激励计划概况为:
①规模:本次计划拟授予激励对象限制性股票978.9万股,占公司股本总额的1.0％,其中首次授予886.9万股,占本次拟授予限制性股票总量的90.6％,预留92.0万股;任何一名激励对象所获授限制性股票数量未超过公司股本总额的1.0％;
②股票来源:拟通过向激励对象定向发行公司A股普通股;
③授予价格:每股14.84元(基准日交易均价的60％);
④授予对象:本次计划拟授予激励对象284人,包括公司(及其下属子公司)董事、高级管理人员、中层管理人员及关键业务、技术骨干等,占总员工数的1.9％;
⑤限售期:两年限售期,三年匀速解锁,激励对象自获授限制性股票完成登记之日起24个月、36个月、48个月内为限售期,在解除限售前不得转让、用于担保或偿还债务;
⑥有效期:最长不超过72个月。公司+个人层面考核指标双管齐下,彰显公司发展信心从公司层面来讲,本次激励计划对归母扣非净资产收益率、归母扣非净利润复合增长率和总资产周转率三个指标进行考核,可以充分反映公司的股东回报水平、盈利能力成长水平和资产营运能力水平的提升情况。除此之外,公司共选取了15家规模相当、业务相似度高、具有一定可比性的A股与港股的同行业公司作为对标公司(云南白药、同仁堂、复星医药等),并选择不低于对标企业75分位水平作为考核目标,具有一定挑战性,充分展现了公司对未来发展的信心。
在个人层面,公司也设置了严密的绩效考核体系,依据12月1日晚同期发布的2021年限制性股票激励计划实施考核管理办法,激励对象只有在上年度绩效考核满足条件的前提下,才能部分或全额解除当期限制性股票的限售,激励对象的绩效评估结果划分为A、B、C、D四个档次,对应解除限售比例分别为100％、100％、80％、0％,解除限售比例依照上一年度个人年度绩效考核结果确定(个人当年实际解除限售数量=解除限售比例×个人当年计划解除限售数量),实现了公司利益与员工利益的深度绑定。
综合来看,我们认为本次拟建立员工股权激励计划是针对董监高等管理人员及核心骨干员工建立的长效激励机制,有全面性、综合性及可操作性的特点,有助于提升公司竞争力、增加公司对行业内人才的吸引力,同时兼顾对激励对象的约束效果,有助于实现公司核心骨干员工与公司利益的深度绑定,保障公司长期健康发展。
整体来看,通过本次拟建立员工股权激励计划,公司有望建立起长效激励机制,未来长期健康发展值得期待。
员工股权激励计划为公司注入新活力,看好公司长期发展
2021年前三季度,分板块来看:1)健康消费品业务板块稳健增长:以感冒、儿科、皮肤用药等为代表的品牌OTC业务稳健增长,"1+N"品牌战略持续推进;2)处方药板块产品结构优化:虽然抗感染业务近两年受疫情以及限抗、集采等政策影响下滑幅度较大,业务占比持续下降,但中药配方颗粒业务实现快速增长,预计全年仍能保持较好的增长态势,专科业务整体表现良好,诺泽的产品优势逐渐显现,预计未来市场潜力高。长期来看,公司首次计划推出员工股权激励计划将为公司注入新的活力,公司发展正在逐步踏上新途,带来管理层激励机制的持续改善和外延并购的拓展可能,翻开公司发展的新篇章。
盈利预测
我们预计公司2021–2023年实现营业收入分别为161.76亿元、186.59亿元和208.66亿元,归母净利润分别为20.16亿元、23.15亿元和26.04亿元,折合EPS(摊薄)分别为2.06元/股、2.36元/股和2.66元/股,维持买入评级。
风险提示
行业政策推进进度不及预期;限抗、集采等政策风险;药品降价风险;原材料价格波动风险。
[2021-12-02] 华润三九(000999):股权激励方案公布,彰显发展信心
■中金公司
公司近况
12月1日,公司公布限制性股票激励计划,拟向公司管理层和重要员工授予限制性股票978.9万股,占公司总股本的1.0％。
评论
激励对象包括管理层及核心技术人员,激励范围广。公司拟向284人授予978.9万股限制性股票,占总股本1.0％。本次激励共涉及284人,包括华润三九及其下属子公司董事、高级管理人员、中层管理人员及关键业务以及技术骨干。授予价格为每股14.84元,为当日(12月1日)收盘价的59.9％。根据公司披露,本次激励共产生8,797.4万元的摊销费用,其中2021-22年分别有252.4万元和3,176.8万元。
多元化考核目标,彰显公司发展信心。本次股权激励的考核目标包括:1)2022-2024年归母扣非净资产收益率不低于10.15％/10.16％/10.17％,且不低于对标企业75分位水平)以2020年为基准,2022-2024年归母扣非净利润年复合增长率均不低于10.0％,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平;3)2022-2024年总资产周转率不低于0.69/0.70/0.72。我们认为这体现了公司对未来3年发展的强大信心和提高资产运营效率的坚定决心。我们看好这个股权激励方案能够充分调动管理层和核心员工等的工作积极性,推动公司健康快速发展。
受益于零售渠道变革,数字化创新转型加速。我们认为公司CHC板块政策风险低,受益于新零售:1)受益于O2O模式发展:公司核心三大品类(感冒、胃肠、皮肤)O2O属性明显,传统进店购药场景易被终端拦截,但2021年O2O模式加速发展,使得药品的品牌消费成为趋势,公司集中度有望提升;2)受益于B2C模式发展:公司产品线多领域覆盖(儿科、骨科、妇科、肝病、心脑血管、大健康等),但由于传统零售的货架限制影响,铺货与销售能力有限。公司通过与京东、阿里等电商平台合作、开展小程序服务等方式布局多重数字化渠道,推进品牌向C端触达。我们预计公司有望借助999强大的品牌影响力及数字化渠道布局,推出更多产品组合,实现增量业务发展。
估值与建议
我们维持2021年和2022年每股盈利预测2.05元和2.36元预测不变,当前股价对应12.1倍2021年市盈率和10.5倍2022年市盈率。我们维持跑赢行业评级和37.00元目标价,对应18.1倍2021年市盈率和15.7倍2022年市盈率,较当前股价有49.4％上行空间。
风险
中药材涨价;外延扩张进度低于预期;新零售发展进度低于预期。
[2021-11-24] 华润三九(000999):华润三九综合看中成药集采后会有一定程度降价
■证券时报
华润三九在机构调研时表示，广东中药集采政策考虑了医院用药的基础，在产品分组方面相对合理，预计集采后价格会有一定降幅。接下来也会持续关注参与的各省市报量的情况，相应地做出应对策略，目前公司内部已做了充分研讨、评估，对于不同品种以及销售渠道的状况进行分析。综合来看中成药集采后会有一定程度的降价，公司会根据报量的情况、现有品种不同渠道的占比来决定具体品种的策略。
[2021-11-18] 华润三九(000999):华润三九与香港京都养生堂签署合作协议
■证券时报
记者获悉，近日，华润三九与香港京都养生堂签署合作协议。华润三九将负责香港京都养生堂止咳、外用药油类产品在中国市场的推广及线上线下渠道销售。
[2021-10-28] 华润三九(000999):业绩符合预期,受益于医药零售变革-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布1-3Q21业绩:营业收入111.0亿元,同比增长19.2％;归母净利润17.4亿元,对应EPS1.78元,同比增长10.1％,符合我们的预期。
发展趋势
疫情影响去年同期基数,3Q21增速表现欠佳。3Q2021,公司收入33.43亿元,同比下降2.0％;归母净利润3.76亿元,同比下降25.3％,主要是疫情原因,去年3Q基数较高(3Q20、4Q20归母净利润分别为5.03亿元、3329万元),我们预计3Q21、4Q21归母净利增速呈现前低后高趋势。
毛利率同比下降,销售费用率同比改善。1-3Q2021,公司毛利率59.9％,同比下降3.2ppt,主要受产品结构影响,同时配方颗粒在标准切换过程中成本有所提升。公司销售费用率31.9％,同比下降2.0ppt;管理费用率5.4％,同比下降0.5ppt,费用率整体较同期有所改善。经营性净现金流14.7亿元,同比下降5.17％,主要是存货较去年同期增加5.15亿元。
受益于医药零售渠道变革,数字化创新转型加速。公司CHC板块政策风险低,受益于新零售。1)受益于O2O模式发展:公司核心三大品类(感冒、胃肠、皮肤)均具O2O属性,传统进店购药场景易被终端拦截,但2021年O2O模式加速发展,使得药品的品牌消费成为趋势,公司集中度有望提升。2)受益于B2C模式发展:公司产品线多领域覆盖(儿科、骨科、妇科、肝病、心脑血管、大健康等),但受传统零售的货架限制影响,铺货与销售能力有限。公司通过与京东、阿里等电商平台合作、开展小程序服务等方式布局多重数字化渠道,推进品牌向C端的触达,2021年公司设立数字化中心,基于现有数据及市场分析,持续优化线上存量产品结构并进一步梳理线上增量产品清单,我们预计公司有望借助999强大的品牌影响力及数字化渠道布局,推出更多产品组合,实现增量业务发展。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年EPS预测人民币2.05元(YoY+25.5％)/2.36元(YoY+15.3％)不变。当前股价对应2021/2022年13.4倍/11.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和37.00元目标价,对应18.1倍2021年市盈率和15.7倍2022年市盈率,较当前股价有34.7％的上行空间。
风险
中药材涨价;外延扩张进度低于预期;新零售发展进度低于预期。
[2021-10-22] 华润三九(000999):华润三九“999感冒灵”荣登2021年度中国非处方药黄金大单品名单
■中国证券报
近日，2021健康中国-首届中国OTC大会暨中国中医药促进大会在广州举行。开幕式前夕，大会发布了“2021年度中国非处方药产品综合统计排名(中成药)”，华润三九旗下999感冒灵颗粒/胶囊、999复方感冒灵颗粒凭借产品实力荣获感冒咳嗽类的第一名和第二名;同时，999感冒灵颗粒/胶囊荣登“2021年度中国非处方药黄金大单品”名单。
多项产品获认可
10月18日晚，在2021中国OTC品牌盛典期间，中国非处方药物协会举行了会长致谢及当值会长交接仪式，华润三九总裁邱华伟从中国非处方药物协会轮值会长、一心堂药业集团股份有限公司董事长阮鸿献手中接过交接棒，成为2021年中国非处方药物协会当值会长。邱华伟表示，未来五年，中国将进入大健康产业高质量发展的重要阶段，华润三九将以消费者为核心、以差异化的优质产品和服务，满足消费者更高层次的健康需求，携手大健康产业的广大同仁共同去推动产业的发展，共创共建美好的医药健康生态圈，助力健康中国建设。
“2021年度中国非处方药产品综合统计排名”榜单显示，除了999感冒灵颗粒/胶囊，华润三九旗下其他多项产品位居排行榜前列。其中，999复方感冒灵颗粒荣获感冒咳嗽类(中成药)第二名、999强力枇杷露荣获止咳化痰平喘类(中成药)第五名;999复方醋酸地塞米松乳膏荣获皮肤类(化学药)第二名、999小儿氨酚黄那敏颗粒荣获儿科类(化学药)第四名，999盐酸氨溴索口服溶液荣获止咳化痰类第五名(化学药)、999硝呋太尔制霉素阴道软胶囊、999复方莪术油栓分别荣获妇科类第四、第五名(化学药)、公司独家代理的易善复(多烯磷脂酰胆碱胶囊)荣获消化类第二名(化学药)。
对此，邱华伟表示，公司一直以来关注大众健康，致力不断推出安全有效的产品，“999”等品牌在中国医药行业具有很高的美誉度和影响力。在华润三九的OTC业务中，999感冒灵一直处于品类领先地位，2021年，恰是999感冒灵上市的第30年，秉承着“传递更多温暖、助力健康中国梦”的美好愿景，999感冒灵始终用专业和陪伴温暖着无数中国人，为用户提供优质健康服务和产品。截至目前，999感冒灵已经送出300亿杯温暖，在自身的努力下，成为了消费者认可的感冒药品牌，过去的30年，999感冒灵始终保持着非常好的销量数据，其成效也获得了市场的广泛认同。未来，公司将继续通过不断创新与消费者的沟通方式，进一步强化“999”暖心关爱的品牌定位和认知，同时，积极开展多种形式的品牌创新活动，持续扩大品牌粉丝圈，推动品牌年轻化，依托不断强化和发展的品牌、产品、服务等方面的优势，持续保持领先的地位。
提升品牌影响力
中国OTC大会是医药行业的专业型综合性论坛，由中国非处方药物协会主办。在本次大会上，邱华伟表示，根据战略规划，华润三九将自我诊疗(CHC)业务正式升级为健康消费品业务，以更好地服务中国家庭。作为公司核心业务，未来将持续进行全域布局，不断提升999品牌影响力，驱动业务持续增长。
据介绍，华润三九品牌OTC业务将持续丰富产品线，升级品牌传播方式和消费者沟通能力，主动进行营销数字化创新，更好的满足多样化自我诊疗需求。专业品牌业务将持续提升产品开发获取能力，构建基于消费者的新品牌沟通方式，构建专业品牌形象。康复慢病业务继续围绕心脑血管基础疾病及相关领域，依托理洫王牌血塞通软胶囊，逐步提供慢病的预防、诊疗、康复全阶段服务，并通过多种方式补充慢病领域产品。大健康业务将深入洞察市场变化，持续迭代产品，提升线下动销能力和C端服务能力，重点布局线上健康市场，提升数字化营销能力。
关于模式创新，邱华伟说，华润三九正在积极探索拓展朋友圈，提高效率。线上业务发展方面，公司则一方面与京东、阿里等平台开展深度合作，努力构建感冒、儿科、肝胆、维矿等品类的品牌优势地位，打造数字化业务能力;另一方面积极布局新零售，与传统客户在O2O、垂直电商等新渠道相互赋能，共同打造医药新零售生态圈。此外，公司联合平安好医生、妙手医生、丁香园等移动医疗平台及自有直播平台，开展线上慢病义诊及公益直播，形成独特的动销模式，打造专业品牌。999感冒灵等主要产品O2O渠道的市场占有率遥遥领先。
邱华伟最后表示，在健康中国持续推进的大背景下，华润三九将继续以“大众医药健康产业的引领者”愿景为指引，创新运用中西医科学技术，专注高质量医药健康产品创新研发和智能制造，为患者提供更安全有效、性价比更高的产品和服务，持续助力“健康中国 2030”规划纲要目标的实现。
[2021-08-25] 华润三九(000999):CHC持续拓展市场边界,业绩实现良好增长-中期点评
■兴业证券
近日,公司发布了2021年半年报。2021年上半年,公司实现营业收入77.57亿元,同比增长31.95％;实现归母净利润13.65亿元,同比增长29.44％;实现扣非归母净利润12.65亿元,同比增长37.09％。业绩增速较快主要是因为去年同期受疫情影响处方药等业务同比减少,本期CHC(健康消费品)等业务同比增加导致。2021年上半年,公司医药行业收入占比95.03％,医药行业上半年毛利率为62.48％,同比下降1.62个pp。
盈利预测:考虑到公司未来几年中药配方颗粒预计依旧保持高位,CHC健康消费品业务随着品牌年轻化建设将依旧稳健增长,作为国内OTC领域龙头企业和具有影响力的处方药企业,未来公司通过进一步优化品牌渠道优势,推进在研项目以及外延项目进度,在行业整合中存在进一步提升优势地位的机遇,有望通过内生+外延保持长期稳健较快增长。我们更新盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为2.13元、2.53元、2.87元,2021年8月24日收盘价对应PE分别为12.42倍、10.47倍、9.22倍,继续维持"审慎增持"评级。
风险提示:市场及政策风险,药品降价风险,原材料价格波动风险。
[2021-08-23] 华润三九(000999):华润三九上半年净利润同比增29% 专科线和中药配方颗粒业务增长较快
■证券时报
华润三九(000999)8月23日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为77.57亿元，同比增长31.95%;归母净利润13.65亿元，同比增长29.44%;基本每股收益1.39元。报告期内，专科线和中药配方颗粒业务增长较快，抗感染业务受限抗、集采等政策影响下滑幅度较大。展望全年，预计部分行业政策推行可能对公司的经营活动带来一定影响。
[2021-08-23] 华润三九(000999):OTC强势增长,处方药面临分化-中期点评
■华泰证券
1H21扣非净利同比增长37%
公司公告1H21业绩，实现收入77.6亿元(+32%yoy)，归母净利润13.7亿元(+29%yoy)，扣非净利润12.6亿元(+37%yoy)。考虑到品牌OTC与中药配方颗粒的快速增长与费用控制，我们上调盈利预测，预计2021-23年归母利润20.7/23.3/26.1亿元(前值18.5/20.0/21.9亿元)，EPS2.11/2.38/2.67元(前值1.89/2.04/2.23元)，同比增长29%/13%/12%，给予2021年PE估值15x(Wind一致预期可比公司2021年PE估值均值15x)，目标价31.67元(前值28.29元)，维持"增持"评级。
自我诊疗保持良好态势自我诊疗1H21收入同比增长39%至51.3亿元，我们预计全年收入增速20-30%:1)感冒用药较快增长，主因去年同期受疫情期间发病率下降及药店终端感冒类产品下架政策影响基数较低叠加1H21用药需求恢复；2)皮肤、胃肠用药表现良好，持续加强品牌建设，增长较快；3)产品组合不断丰富:推出止咳糖浆、藿香正气合剂等新品，并引入日本知名OTC龙角散系列产品；4)我们认为OTC长期成长动力在于:i)温和价格提升；ii)渗透率提升，市场份额向品牌集中；iii)药店行业规范发展利于品牌药企推广。
处方药:处方药恢复，配方颗粒增长强劲，抗感染面临压力
低基数下处方药1H21收入同比增长超18%至22.4亿元，我们预计2021年收入实现双位数增长:1)专科处方药收入1H21快速增长，主要系1H20基数较低，全年收入有望温和恢复；2)抗感染业务1H21收入同比显著下滑，主要受限抗、集采政策等的持续影响，公司积极开展一致性评价(头孢唑林钠、头孢他啶中标第五批国家集采)并引入新产品(米托蒽醌6M21获批)，2021年收入有望停止下滑；3)得益于替代饮片与持续入院，配方颗粒收入同比快速增长、全年收入有望延续增势，但需注意国标带来的影响。
深化外部资源整合，"1+N"品牌战略持续推进
公司高度关注优质资源的整合机会，通过并购、合资、代理、业务合作等形式开展合作，推动公司的转型升级。2020年公司收购澳诺制药100%股权及深圳华润堂100%股权，丰富儿童健康领域及国药业务的产品布局，并积极与日本OTC企业合作谋求共同发展。同时，公司注重品牌建设，围绕"999"核心品牌，陆续培育"天和"、"顺峰"、"好娃娃"、"康妇特"、"澳诺"等深受消费者认可的品牌阵营，赋能业务条线。
风险提示:疫情反复影响药店客流，配方颗粒竞争超预期。
[2021-06-23] 华润三九(000999):华润三九注射用头孢唑林钠、注射用头孢他啶拟中选全国药品集中采购
■证券时报
华润三九(000999)6月23日晚间公告，全资子公司众益制药的药品注射用头孢唑林钠(0.5g)、全资子公司九新药业的药品注射用头孢他啶(1.0g)拟中选第五批国家药品集中采购。另外，控股子公司深圳华润九创医药有限公司近日收到国家药监局颁发的关于示踪用盐酸米托蒽醌注射液(商品名：复他舒)的药品注册证书。
[2021-05-13] 华润三九(000999):华润三九公司抗感染业务受国家集采政策影响较大
■证券时报
华润三九(000999)表示，公司业务板块中抗感染业务受国家集采政策影响较大。2020年随着阿奇霉素片纳入国家药品集中采购，对浙江众益核心品种阿奇霉素肠溶胶囊的存量市场的冲击超出此前预期，2021年抗感染业务中可能还会有其他品种的销售和推广受到持续推进的集采政策的影响。2020年五代头孢已经获得药品进口注册证书，今年下半年也会有产品陆续上市。
[2021-05-02] 华润三九(000999):一季度业绩略超预期,自我诊疗业务延续高增长-一季点评
■中金公司
1Q21业绩略超我们预期
公司公布2021年1季度业绩:收入40.80亿元,同比上升29.1％;归母净利润6.43亿元,同比上升22.9％,对应每股收益0.66元;扣非归母净利润6.23亿元,同比上升39.9％。业绩略超我们预期,主要因为自我诊疗业务增速超预期。
发展趋势
1Q21自我诊疗业务延续高速增长。分产品看,我们预计2021年一季度公司自我诊疗板块收获同比约30％的高增长,其中感冒系列、儿科系列受益于品牌效应提升影响,销售增长提速,我们认为自我诊疗业务全年有望延续高增长。同时,我们预计2021年一季度处方药业务保持平稳增长,主要因为抗感染系列持续受到一致性评价及带量采购的压力。我们认为随着2021年集采预期进一步落地,公司收入结构有望继续优化,抗感染、中药注射剂等业务占比降低,减缓对业绩的拖累效应。
费用控制效果良好。2021年一季度,公司综合毛利率59.46％,同比下降0.77ppt,主要因为产品收入结构有所变化。销售费用率33.19％,同比下降1.25ppt,主要因为主营业务收入增速快于销售费用增速;管理费用率4.60％,同比下降0.52ppt;归母净利率15.76％,同比下降0.78ppt。2021年一季度,经营性净现金流2.79亿元,同比下滑56.8％,主要因为本期支付税费和购买商品、接受劳务支付的现金增加。
品牌效应不断强化,"新入口+新营销"值得期待。近年来,公司持续创新布局"新入口+新营销",不断提升品牌辨识度与影响力,线上线下市占率均处于领先地位。根据中康资讯数据,2020年公司核心产品感冒灵颗粒、复方感冒灵颗粒在全国零售端感冒用药/清热类市场中份额分别为6.21％、4.31％,分别排名第二、第四位,999品牌合计市占率位列第一。同时,公司不断夯实平台基础,拓展新渠道覆盖与新营销模式,截至2020年底公司与赛诺菲合作的"完美药店"终端服务项目已覆盖26个城市、超4,200家核心连锁终端,我们认为有望通过专业化动销模式与连锁药房及慢病患者充分合作,提升消费体验的同时实现产品良性增长。
盈利预测与估值
我们维持2021-22年EPS预测1.85元、2.10元,分别对应同比增长13.6％和13.4％。目前股价对应2021/2022年13.5/11.9倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价33.5元,对应2021/2022年18.1/15.9倍P/E,较当前股价有34.1％上涨空间。
风险
中药材涨价;外延扩张进度低于预期。
[2021-04-02] 华润三九(000999):华润三九与日本龙角散签订战略合作协议
■证券时报
3月31日，华润三九与日本咽喉类产品领军品牌龙角散正式签订战略合作协议。根据协议，华润三九将负责日本龙角散免水润颗粒产品在中国的市场推广及线上线下渠道销售。
[2021-03-24] 华润三九(000999):华润三九目前跟阿里、京东健康、饿了么、美团、拼多多等都有良好合作
■证券时报
华润三九(000999)在2020年度业绩电话沟通会上表示，在传统零售领域，公司OTC领域市占率目前处于领先地位。线上领域来看，公司线上业务在O2O平台上占比相对较高，但是公司自身线上业务在公司整体业务占比中相对较低。公司目前跟各大电商平台，阿里、京东健康、饿了么、美团、拼多多等都有良好合作。同时，公司也会紧紧抓住机会，希望未来线上业务也能够占优。
[2021-03-22] 华润三九(000999):2020年业绩符合预期,收入结构持续优化-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期
公司公布2020年业绩:收入136.4亿元,同比下滑7.2％；归母净利润16.0亿元,对应每股盈利1.63元,同比下滑24.4％,剔除2019年同期出售子公司三九医院股权取得的投资收益约6.8亿元(税后)后,净利润同比增长约11.5％；扣非净利润13.3亿元,同比增11.0％,业绩符合我们预期。拟每10股派送现金5元(含税)。
发展趋势
自我诊疗(CHC)业务占比快速提升。2020年收入78.3亿元,增长3.7％,其中感冒止咳系列受疫情影响较大。CHC板块受益于999品牌力增强,收入占比持续提升,2018-2020年分别贡献总收入的49.6％/51.4％/57.4％。近年公司持续重点发力CHC业务:1)新营销:公司积极进行营销数字化创新,通过跨界联名等方式不断推进品牌升级与年轻化；2)新产品:2020年公司加强优质资源并购,2020年1月通过收购澳诺引入儿童补钙知名品牌,6月股权投资润生药业以丰富呼吸系统用药储备；3)新平台:2020年12月公司收购深圳华润堂100％股权,有望逐步整合中药滋补品与国药业务,打造全新发展平台。我们认为有望公司CHC业务进一步受益于新零售模式给品牌企业带来的发展机遇,不断加强品牌影响力及消费转化,为公司整体业绩提供核心增长动力。
处方药业务下滑明显,结构不断优化。2020年处方药业务收入51.8亿元,下滑21.4％。其中,抗感染业务受疫情及集采影响下滑幅度较大,考虑到集采影响可能持续,公司于4Q20对抗感染业务核心子公司浙江众益计提商誉减值准备1.72亿元；中药注射剂业务也有所下滑,收入贡献比重进一步下降至约4％,收入结构不断优化。
销售费用率有所下降,经营性净现金流恢复情况良好。2020年,公司综合毛利率62.5％,同比下降4.7ppt,销售费用率36.8％,同比下降7.8ppt,我们预计主要因为品类结构调整,低毛利率、低费用率的自我诊疗业务快速增长,且疫情影响下产品市场推广费减少；管理费用率6.8％,同比增长0.4ppt；研发费用率3.4％,同比增长0.4ppt。2020年,公司经营性净现金流22.2亿元,同比增长12.8％,较1H20同比减少10.0％有明显恢复；单四季度经营性现金流同比增长达49.8％,主要因为核心业务表现良好带动商品销售收到的现金较同期有较大幅提升。
盈利预测与估值
考虑到公司处方药业务集采影响下仍然承压,我们下调2021年EPS预测11％至1.85元,首次引入2022年EPS预测2.10元,分别对应同比增长13.6％和13.4％。目前股价对应2021/2022年13.6/12.0倍P/E。维持跑赢行业评级,下调目标价11％至33.5元,对应2021/2022年18.1/15.9倍P/E,较当前股价有32.9％上涨空间。
风险
中药材涨价；外延扩张进度低于预期。
[2021-03-22] 华润三九(000999):短期疫情影响,长期基本面持续向好-年度点评
■兴业证券
近日,华润三九发布2020年年报,报告期内,公司实现营业收入136.37亿元,同比下降7.82％；实现归母净利润15.97亿元,同比下降23.89％；实现扣非归母净利润13.35亿元,同比增长11.01％；实现经营现金流净额22.24亿元,同比增长14.08％。
盈利预测:考虑到公司未来几年中药配方颗粒预计依旧保持高位,自我诊疗板块随着品牌年轻化建设将依旧稳健增长,作为国内OTC领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业,未来公司通过进一步优化品牌渠道优势,推进在研项目以及外延项目进度,在行业整合中存在进一步提升优势地位的机遇,有望通过内生+外延保持长期稳健较快增长。我们更新盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为1.85元、2.07元、2.29元,2021年3月19日收盘价对应PE分别为13.65倍、12.21倍、11.01倍,继续维持"审慎增持"评级。
风险提示:OTC行业持续低迷,行业竞争加剧,产品研发不及预期。
[2021-03-20] 华润三九(000999):OTC平稳增长,处方药面临分化-年度点评
■华泰证券
2020年扣非净利润同比增长11％
公司公告2020年业绩,实现收入136.4亿元(-7％yoy),归母净利润16.0亿元(-24％yoy),扣非净利润13.3亿元(+11％yoy),归母利润下滑主因2019年出售医院资产、剔除该因素净利润同比增长约12％。考虑到商誉减值与处方药压力,我们预计2021-23年归母利润18.5/20.0/21.9亿元,EPS1.89/2.04/2.23元(2021-22年前值2.41/2.60元),同比增长16％/8％/10％,给予2021年PE估值15x(Wind一致预期可比公司2021年PE估值均值15x),目标价28.29元(前值33.74元),维持"增持"评级。
自我诊疗保持良好态势
自我诊疗2020年收入同比基本持平:1)感冒用药一季度因季节性影响及居家防护需求较快增长,二三季度受疫情期间发病率下降及药店终端感冒类产品下架政策影响销量有所下降,四季度感冒发病率有所上升叠加渠道补库存影响销售有所回升；2)儿科品类受影响比较大,销量同比下滑；3)其他业务相对稳定,皮肤用药、消化系统用药同比小幅增长。考虑到2020年基数较低,我们预计2021年收入有望双位数增长,OTC长期成长动力在于:1)温和价格提升；2)渗透率提升,受益于消费者忠诚度提升与生产监管加强,市场份额向品牌集中；3)药店行业规范发展利于品牌药企推广。
处方药:抗感染与专科处方药受损,配方颗粒延续增势
受疫情与集采影响,处方药2020年收入同比下滑超20％,鉴于新冠疫情与集采利空释放,我们预计2021年收入有望止跌:1)专科处方药收入2020年有所下滑,2021年收入有望温和恢复；2)抗感染业务2020年收入同比显著下滑,受疫情、限抗、集采政策等影响,公司积极开展一致性评价(阿奇霉素、铝碳酸镁中标第二批国家集采)并引入新产品(五代头孢比罗酯钠11M20获批),2021年收入有望停止下滑；3)得益于替代饮片与持续入院,我们预计配方颗粒2020年收入同比快速增长、2021年收入有望延续增势。
关注外部资源,深化战略合作
依据《投资者关系活动记录表(2021-002)》,公司高度关注优质资源的整合机会,重点围绕公司战略,在自我诊疗领域探索国内外优质品牌的引进,处方药业务重点关注有高临床价值的产品。通过并购、合资、代理、业务合作等形式开展合作,推动公司的转型升级。2020年公司收购澳诺制药100％股权,丰富儿童健康领域的产品布局,并于2020年12月收购深圳华润堂100％股权,打造国药业务平台。同时,公司积极推进与日本OTC企业的合作,结合各方产品技术和市场方面的优势来共同发展。
风险提示:疫情反复影响药店客流,配方颗粒竞争超预期。
[2021-03-18] 华润三九(000999):华润三九2020年拟10派5元
■上海证券报
华润三九发布年报，2020年实现营业收入136.37亿元，同比下降7.82%;实现归属于上市公司股东的净利润15.97亿元，同比下降23.89%。基本每股收益1.63元。公司拟每10股派送现金5元(含税)。
[2021-01-22] 华润三九(000999):聚焦大众健康
■华泰证券
现代中药龙头,维持"增持"评级华润三九是华润医药(3320HK)的核心子公司,公司产品覆盖领域广、产品线丰富,自我诊疗业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类,处方药业务品种覆盖了肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域。考虑到新冠疫情影响收入但降低费用,我们预计2020-22年归母利润21.6/23.6/25.5亿元,EPS2.21/2.41/2.60元(前值1.54/1.63/1.75元),同比增长2.4％、9.1％、8.0％,给予2021年PE估值14x(Wind一致预期可比公司2021年PE估值均值14x),目标价33.74元(前值27.74-33.91元),维持"增持"评级。
自我诊疗保持良好态势我们预计自我诊疗业务2020年表现平稳:1)感冒用药一季度因季节性影响及居家防护需求,实现了较快增长,但二三季度受疫情期间发病率下降及药店终端感冒类产品阶段性下架政策影响,销量同比有所下降,四季度由于季节性因素以及渠道补库存等影响有所回暖;2)儿科品类受影响比较大,销量同比有所下滑;3)其他业务相对稳定,皮肤用药、消化系统用药同比小幅增长。OTC产品长期成长动力在于:1)价格提升;2)渗透率提升,受益于消费者忠诚度提升与生产监管加强,市场份额向品牌集中;3)药店行业现阶段的规范发展利于品牌药企推广。
处方药:抗感染受损,配方颗粒延续增势我们预计处方药业务2020年表现平稳:1)中药处方药表现平稳;2)抗感染业务2020年收入同比显著下滑,受疫情、限抗、集采政策等影响,公司积极开展一致性评价(阿奇霉素片、铝碳酸镁咀嚼片中标第二批国家集采)并引入新产品(五代头孢比罗酯钠2020年11月获批);3)配方颗粒第一批国家标准已征求意见,公司作为全国性的六家企业之一,得益于对饮片的替代与持续的入院,我们预计收入端同比维持快速增长。
关注外部资源,深化战略合作依据《投资者关系活动记录表(2021-002)》,公司高度关注优质资源的整合机会,重点围绕公司战略,在自我诊疗(CHC)领域探索国内外优质品牌的引进,处方药业务重点关注有高临床价值的产品。通过并购、合资、代理、业务合作等形式开展合作,推动公司的转型升级。2020年公司完成了收购澳诺制药100％股权,丰富了儿童健康领域的产品的布局,并于2020年12月收购华润堂(深圳)医药连锁有限公司100％股权,打造国药业务平台。同时,公司积极推进与日本OTC企业的合作,结合各方产品技术和市场方面的优势来共同发展。
风险提示:疫情反复影响药店客流,配方颗粒竞争超预期。
[2021-01-08] 华润三九(000999):华润三九近年来整体成本不断上涨 部分产品小幅提价
■证券时报
华润三九(000999)接待调研时表示，公司OTC产品价格一直较为稳定，随着近年来整体成本，特别是原材料成本、人力成本等不断上涨，公司对部分产品进行了小幅提价，兼顾了患者的接受能力和公司缓解成本压力。针对不同的产品以及产品周期的不同阶段，公司也会采取不同的定价策略。提价带来的增长在公司整体营收增长贡献中占比较小。
[2020-12-17] 华润三九(000999):华润三九获Oncoceutics创新药物ONC201大中华区独家授权
■证券时报
12月16日，华润三九与Oncoceutics, Inc.达成授权合作，华润三九获得脑胶质瘤创新药产品“ONC201”在大中华区(中国大陆、香港、澳门、台湾)的独家开发、生产及商业化权益。根据授权协议，华润三九将向Oncoceutics支付首付款、里程碑款及销售提成。华润三九还将负责在中国开展ONC201的临床开发以获得在中国市场的上市许可及商业化。
[2020-12-17] 华润三九(000999):收购深圳华润堂,打造国药业务发展平台
■中金公司
公司近况12月15日,公司公告拟使用公司自有资金向华润堂有限公司("华润堂")收购其持有的华润堂(深圳)医药连锁有限公司("深圳华润堂")100％股权,交易价款共计人民币1.90亿元。
评论收购深圳华润堂100％股权,根据公告,为进一步拓展公司线上业务、打造国药业务平台,公司拟使用自有资金向华润堂收购其持有的深圳华润堂100％股权,交易金额共计1.90亿元:收购前深圳华润堂由华润医药集团通过华润堂间接控股。根据公告,华润堂成立于1999年,主营业务为医药零售连锁店,批发及跨境电商业务;深圳华润堂原为其子公司,成立于2004年12月,主营业务为内地市场线下门店零售业务,产品以中药滋补品为主,涵盖滋补品、保健品、药品、中药饮片、健康食品、个人护理等多个领域。深圳华润堂2019年营收9,174.3万元,净利润-1,543.9万元,截至1Q20净资产约1.85亿元。
拓展线上业务布局,发力打造国药业务平台。深圳华润堂在中药滋补和健康保健领域深耕多年,拥有扎实的中药滋补保健品产品基础,线上线下经营资质以及丰富的零售运营经验,我们认为有望与公司的中医药业务资源及品牌建设能力充分融合、发挥协同效应,促进公司线上中药滋补品牌业务的转型升级。同时,随着公司国药业务与深圳华润堂逐步整合,有望借助深圳华润堂的相关资质积极探索中医药服务,将深圳华润堂打造成为国药业务斑展平台,为公司全面布局大健康市场提供新动力。
残上线下品牌力持续提升。受益于公司强大的品牌影响力与新营销模式的积极推进,华润三九品牌及及核心产品在传统渠道和新零售渠道均保持领先地位。根据米内网最新发布的2020年中国城市零售药店终端数据,公司在中成药厂家排行中位列第二,并在中成药感冒用药品牌排行中位列榜首;同时,线上渠道方面,公司旗下核心产品999感冒灵在2020年京东健康"双11"昀物节中夺得京东是药房单品销售排行榜亚军。我们认为随着品牌消费趋势逐步强化、品牌OTC快速崛起,叠加公司"新入口+新营销"布局不断推进,公司品牌地位及价值优势有望进一步提升。
估值建议维持公司2020/2021年EPS预测1.78/2.08元,对应同比分别下滑17.5％和增长16.7％,当前收盘价对应2020/2021年14.5x/12.4x市盈率。维持"跑赢行业"评级,维持目标价37.6元,对应2020/2021年2l.lx/18.1x市盈率,有45.9％上行空间。
风险医药零售行业格局变化慢干预期;公司集中度提升进度低于预期,
[2020-11-05] 华润三九(000999):华润三九子公司许可产品注射用头孢比罗酯钠获得药品注册证书
■证券时报
华润三九(000999)11月5日晚间公告，公司全资子公司华润九新于近日收到国家药品监督管理局颁发的注射用头孢比罗酯钠(商标名称：赛比普?)药品注册证书。注射用头孢比罗酯钠获得药品注册证书，为国内首个批准注册的第五代头孢抗生素，有利于华润九新进一步完善在抗感染领域的产品结构、提升在抗感染治疗领域产品市场的竞争力，对公司未来业务发展有积极作用。
[2020-11-04] 华润三九(000999):销售费率下降,Q3利润翻番-2020年三季报点评
■国信证券
业务恢复,三季度收入、利润双增长20Q1-3实现营收92.4亿(-9.29％),Q1-3分别实现营收31.4亿(-9.91％)、27.0亿(-26.85％)、34.1亿(+12.86％)。2020Q1-3实现归母净利润15.6亿(-20.57％),Q1-3分别实现归母净利润5.3亿(-54.29％)、5.3亿(-5.04％)、5.0亿(+103.74％),Q1-3扣非归母净利润13.7亿(+16.64％)。三季度收入、利润同比转正。新业务澳诺、诺泽(重组人生长激素注射液)推进顺利。
产品结构变化+线下活动受限,销售费用显著下降从单季度销售费用及费率水平来看,20Q1-3销售费用分别为10.80亿(-20.42％)、7.77亿(-47.75％)、12.77亿(-12.53％),销售费用率分别为34.41％(-4.55pp)、28.81％(-13.13pp)、37.47％(-10.88pp)。销售费用率的下降主要系两方面因素:1、高销售费用率的抗感染业务、中药注射剂业务受到限抗、一致性评价等政策影响,营收占比下降;2、疫情导致线下活动受限。考虑新业务推进和展望疫情后恢复性投放,预计Q4费用率有所提升。
OTC收入稳定,配方颗销量依旧上半年自我诊疗(CHC)业务实现营收36.94亿,同比基本持平:感冒用药Q1因季节性影响及居家防护需求,实现了较快增长,Q2受疫情期间发病率下降影响,销量有所下降;儿科用药受疫情影响上半年下滑幅度较大。处方药业务H1实现营收18.97亿,同比下降38.83％:中药注剂营收占比已降至4％;中药配方颗粒表现相对较好,H1营收仅小幅下滑,随着配方颗粒准入政策预期放宽,有望继续成为成长贡献。
风险提示:疫情反复、医保控费超预期、配方颗竞争加剧
投资建议:OTC稳健、配方颗领先,维持"买入"评级。考虑疫情,预计2020-2022年归母净利润分别为18.8/21.1/23.7亿,当前股价对应PE分别为14.3/12.7/11.4X。公司是全国品牌OTC龙头企业,随着提价带动下的营收稳健增长,OTC端有望整体高于行业增速。公司配方颗业务尚处成长期,有望凭借先发优势贡献业绩增长点。当前市场风险偏好下行,公司业务净现比突出,维持"买入"评级。
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