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≈≈华铁股份000976≈≈(更新:22.01.07)
[2022-01-07] 华铁股份(000976):华铁股份北京冬奥列车商务座座椅由旗下子公司提供
■证券时报
华铁股份(000976)在互动平台表示，1月6日亮相的北京冬奥列车上商务座座椅全部由华铁股份旗下子公司山东嘉泰提供，同时公司还供应了一等座、二等座座椅、备用电源等产品。本次冬奥列车一等座座椅首次采用创新技术“摇篮式结构设计“，同时“太空舱式”商务座椅也在智能动车组商务座椅的基础上进一步完善功能，充分体现了科技感和智能性，提升乘客体验。
[2021-12-24] 华铁股份(000976):华铁股份核心产品粉末冶金闸片获复兴号动车组试用证书
■证券时报
从华铁股份(000976)获悉，其子公司博科瑞收到中铁检验认证中心签发的《铁路产品试用证书》，博科瑞研发的复兴号标准动车组燕尾I-C型粉末冶金闸片BKR400FA正式获得时速250公里及时速350公里级复兴号标准动车组试用资格。博科瑞总经理熊拥军表示，取得该证书表明公司自主研发的复兴号动车组用粉末冶金闸片已具备上车试用资格，即将进入装车运用考核阶段，同时也标志公司相关产品具备商业化、市场化条件。
[2021-12-02] 华铁股份(000976):华铁股份与山东高速集团 签署战略合作协议
■证券时报
12月1日晚间，华铁股份(000976)发布公告称，公司与山东高速集团签署了《战略合作协议书》。双方将展开各自优势，整合优势资源，重点推广给水卫生系统在山东境内178对高速公路服务区的应用，同时在轨道交通科技创新、装备制造、市场开拓等领域展开合作，共同实现跨越式发展。
公告显示，基于本次战略合作，双方将以“互惠互利，共同实现跨越式发展”为共同发展原则，从高速公路服务区、轨道交通业务拓展、股权合作等多个层面实现共赢。
其中，在高速公路服务区方面，《战略合作协议书》约定，双方同意在山东高速集团负责运营管理的178对高速公路服务区(含停车区)及未来新建高速公路服务区(含停车区)内就给水卫生系统相关业务探索合作。
在轨道交通业务方面，山东高速集团负责运营管理铁路527公里，拥有机车30余台、自备车辆1500辆。双方约定，将在轨道交通的科技创新、装备制造、市场开拓等领域展开合作，包括但不限于轨道交通的车辆维护、基础设施保养、大型养路机械使用与研发、产品智能制造、安全设备设施研发等。
就上述合作范围，双方约定，在涉及相关业务产品采购时，面对同等条件的合格供应商，山东高速集团也将积极沟通，协调其权属企业优先采购华铁股份及其权属企业提供的产品，而华铁股份则给予价格优惠及相关便利。
此外，双方也约定在资本领域开展多方面、多角度、多种类的合作，建立不定期沟通交流机制，双方及权属企业在有需要时优先考虑以定向增发、直接增持等方式开展股权合作，实现共赢。
同时，华铁股份还公告，拟与上海诚泰组成联合体，通过山东产权交易中心摘牌并受让山东高速集团旗下通汇资本21.5%的国有股权。其中，华铁股份拟受让通汇资本10%的国有股权，对应的总投资额最高为5.54亿元，其中本次交易对应的挂牌底价为5.47亿元。本次交易完成后，公司将会承担该10%国有股权对应的尚未实缴的注册资本的实缴义务650万元。
天眼查资料显示，通汇资本前身为山东通汇资本管理有限公司，成立于2016年，由齐鲁交通全资设立。2020年7月，根据山东省政府批复，齐鲁交通与山东高速实施联合重组，齐鲁交通注销，其下属企业股权或权益归属于存续公司山东高速。目前，通汇资本是山东高速体系内重要的资本运作和资产管理平台之一，业务发展迅速，初步形成了基金投资、资产管理、金融资产投资、基础设施投融资、金融科技和国际业务六大业务板块。
作为通汇资本控股股东的山东高速集团，已连续15年入选“中国企业500强”，是山东省基础设施领域头部企业，致力于发展基础设施核心业务。截至目前，山东高速集团运营管理高速公路7745公里，其中山东省内6156公里，占全省的83%。
华铁股份深耕轨道交通装备制造行业，积极开展轨道交通车辆核心零部件产品制造与研发，主营业务涵盖轨道交通车辆给排水卫生系统、辅助电气系统、车身及车端连接系统、空调系统、制动系统、车内设施、大型养路机械七大类十余种产品的研发、生产、销售及服务。公司表示，本次合作有利于借助山东高速在高速公路方面的产业优势扩大市场范围，并将现有产品如给水卫生系统相关业务延伸进入高速公路服务区等区域。
[2021-11-10] 华铁股份(000976):华铁股份获实控人增持 推进核心零部件大平台战略
■证券时报
华铁股份(000976)11月9日晚公告，公司实际控制人宣瑞国及控股股东拉萨泰通计划于公告披露之日起6个月内，通过集中竞价交易方式增持上市公司股份，拟用于增持的金额合计不低于5000万元且不高于1亿元，增持价格不超过6.5元/股。
受到国内新造列车需求稳定、客运量增长、新线路完工及修造市场放量的影响，零部件行业第三季度业绩回暖。前三季度，华铁股份整体经营规模稳定增长，营业总收入达18.15亿元，同比增长27.93%;实现归母净利润3.65亿元，同比增长30.26%。
行业景气度
与大平台战略共振
从新造市场来看，轨交行业处于高景气周期内。2020年，轨交行业中的“城际高速铁路和城际轨道交通”被列入新型基础设施建设的七大领域之中，“新基建”提出后轨交建设规划审批节奏加快，2018年至今大量轨交投资项目持续释放。
轨交项目的充足储备和持续获批为轨交投资提供巨大的市场空间。随着轨交项目的持续批复，轨交行业市场规模的上限不断提升，未来市场空间广阔。
华铁股份头部产品的下游均为轨道交通车辆制造商或轨道交通运营商，因此整体收入主要受国内轨道交通车辆及零部件采购的影响。随着我国高铁发展逐渐步入成熟阶段，整车组采购量保持稳定。
受益于轨道交通零部件大平台战略，华铁股份核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位，其核心业务给水卫生系统、备用电源和高铁座椅领域在国内市占率均超50%。同时公司在与中车、国铁集团等公司合作中不断拓宽产品领域。
随着轨道交通车辆检修市场不断扩容，轨交后市场的发展已步入高速成长期。顺应市场发展方向，华铁股份立足高铁核心零部件，逐步向城市轨道交通车辆和轨道维护保养车辆零部件领域延伸产品线。
2020年以来，华铁股份后市场业务的呈现了较为明显的提升趋势。今年上半年，在给水卫生系统和备用电源方面，公司分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目;在座椅方面，交付中车长客股份客室座椅五级修项目，四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。
机构认为，随着华铁股份在轨交核心零部件领域布局逐步完善，轨交后市场的快速发展有望成为公司业绩增长的主要动力。
控股股东增持彰显信心
经过近几年资源整合与战略推进，华铁股份旗下核心子公司聚焦细分领域，已呈现齐头并进的局面。
2021年，华铁股份紧跟车辆升级趋势，核心产品成功应用于复兴号智能动车组及时速600公里磁悬浮列车。此外，依托轨道交通给水卫生系统技术，将产品应用领域拓展至军用方舱、航空科技野外方舱和海军舰船等军工领域，并实现小批量订单。
合资企业方面，旗下控股子公司华铁西屋法维莱，通过新品投放以及产品结构优化，为华铁股份贡献稳定增量。
市场人士指出，全体系的战略调整与布局，以及华铁股份打造“轨道交通核心零部件大平台”战略的持续推进，为后续长期增长奠定发展动力。此次控股股东拉萨泰通增持，也彰显其对公司未来长期发展的信心，另一方面，也有利于持续维护中小股东利益和市场稳定，将对公司股价表现起到正面刺激作用。
[2021-11-01] 华铁股份(000976):华铁股份终止收购青岛兆盈76%股权
■上海证券报
华铁股份10月31日晚间披露《关于终止重大资产重组事项的公告》。公司表示，鉴于疫情仍在延续且其影响存在一定的不确定性，上市公司及交易对方认为现阶段继续推进本次交易方案时间长、不确定性较大，上市公司董事会决定终止收购青岛兆盈76%股权的重大资产重组事项。
根据公司此前公告，华铁股份原计划以现金收购方式收购青岛兆盈76%股权，从而间接控制德国百年轮轴、轮对制造商BVV集团。资料显示，BVV集团总部位于德国波鸿，主要从事轨道交通车轮、车轴和轮对的生产及销售，拥有近180年历史。
对于本次交易“告吹”的具体原因，华铁股份表示，由于标的资产的主要经营实体所在地为德国，受全球疫情及相关防控工作安排的影响，中介机构开展标的公司审计、估值等尽职调查工作受到影响，导致本次交易涉及的相关工作时间有所延长。与此同时，鉴于疫情仍在延续且其影响存在一定的不确定性，公司经审慎研究后终止了本次重大资产重组。
回溯公司此前披露的重组方案，青岛兆盈76%股权的预估作价为17.48亿元，交易方承诺标的公司2021年至2023年扣非净利润分别不低于1.6亿元、2.0亿元、2.4亿元。值得一提的是，本次交易对方之一重庆兆盈轨交为上市公司实际控制人宣瑞国控制的公司，本次重组也构成关联交易。
华铁股份在最新公告中明确，终止本次重大资产重组不会对公司现有生产经营活动和财务状况造成重大不利影响。公司目前经营情况正常，日常运营平稳，并将继续推进公司原定的发展战略，提升公司经营业绩和可持续发展能力。
华铁股份日前发布的2021年三季报显示，公司前三季度实现营收18.15亿元，同比增长27.93%;实现归母净利润3.65亿元，同比增长30.26%。
值得一提的是，在华铁股份公告该消息的前一交易日，在公司三季报业绩向好、毫无利空消息的情况下，华铁股份股价下午开盘后突然迅速下跌，并以跌停收盘，成交量也较前几交易日出现明显放量。
[2021-10-31] 华铁股份(000976):华铁股份终止重大资产重组事项
■上海证券报
华铁股份公告，公司原拟通过支付现金的方式购买青岛兆盈轨道交通设备有限公司76%股权。因本次交易标的资产的主要经营实体所在地为德国，受全球疫情及相关防控工作安排的影响，中介机构开展标的公司审计、估值等尽职调查工作受到影响，导致本次交易涉及的相关工作时间有所延长。鉴于疫情仍在延续且其影响存在一定的不确定性，经审慎研究，公司及交易对方认为现阶段继续推进本次交易方案时间长、不确定性较大，公司董事会决定终止本次重大资产重组事项。
[2021-10-25] 华铁股份(000976):看好公司维保后市场营收占比提升,预计全年业绩持续稳步增长-三季点评
■银河证券
事件:近日公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入18.15亿元,同比增长27.93％;实现归母净利润3.65亿元,同比增长30.26％;
对应EPS为0.23元/股,同比增长30.28％。其中,第三季度公司实现营业收入6.81亿元,同比增长16.49％;实现归母净利润1.31亿元,同比增长20.58％。
核心产品持续稳健发展,前三季度支撑公司营收稳增长。前三季度,公司给水卫生系统、备用电源及座椅三大核心业务稳健发展支撑营收、归母净利润稳步增长。第三季度,公司实现营业收入6.81亿元,同比增长16.49％,环比第二季度营收有8.34％的下滑,主要系二季度营收增长较快,基数较高所致。报告期内,公司毛利率、净利率水平环比均保持平稳,同比去年有所提升,我们认为主要系疫情影响消退及公司高毛利产品结构调整带来的积极影响。轨交行业运行通常具有一定的季节性特征,四季度集中交付产品,确认货款的情况较多,因此我们认为公司全年业绩将保持稳步增长的态势。近年来公司积极进行横向和纵向开拓,我们也长期看好公司未来向轨交核心零部件大平台发展。
研发投入大幅增长,新产品开拓增强客户粘性。前三季度,公司研发费用达4829.05万元,相较去年同期有翻倍增长,主要系公司增加核心产品的新项目研发,同时并购了以制动闸片为主营业务的博科瑞共同导致。除研发费用外,伴随公司业绩增长,前三季度公司管理费用、销售费用及财务费用均有不同程度增长,同比分别增长41％/19％/16％。公司对核心资产BVV的注入也仍在持续推进,核心资产注入完成后,公司将获得BVV轮对研发能力、关键技术和工艺等我们认为公司凭借强大的技术实力不断满足客户需求,将有能力持续保持客户粘性,伴随撒砂业务、制动刹片等其他业务落地,公司未来有望收获增量业绩。
公司有望受益于轨交维保市场扩张,期待订单、认证突破贡献超额收益。公司核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位,同时重视与中车、国铁集团及各路局的友好合作,并不断拓宽维保产品领域。近年来,公司也通过产品的智能化与网联化升级、向更多应用场景拓展;
积极布局高毛利产品刹车闸片,取得多型号认证,我们认为公司将依靠技术和产品优势提高国内外市场竞争力和市场份额,未来营业利润将稳健增长,毛利率逐步提升。同时,我国作为轨交大国,动车组保有量不断提升,轨道交通车辆检修市场不断扩容,高负荷运行下维修周期有所缩短,轨交后市场已步入高速成长期,我们认为公司注重布局后维保市场,未来有望紧紧抓住市场机遇,享受后市场规模扩大带来的红利。
投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元,对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元,对应PE为15/13/11倍,维持"推荐"评级。
风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
[2021-10-22] 华铁股份(000976):三季报业绩符合预期,轨交装备平台化发展有序推进-三季报点评
■浙商证券
事件公司发布2021年三季报。报告期内,公司实现营业收入18.2亿元,同比增长28％;归属于上市公司股东的净利润3.7亿元,同比增长30％;扣非净利润3.6亿元,同比增长28％;基本每股收益0.23元,同比增长30％。
投资要点
公司前三季度业绩符合预期,盈利能力及现金流有望持续改善
公司今年前三季度业绩实现较高增速,整体符合预期,在手订单饱满,下游交付节奏恢复正常。公司Q3实现营收6.8亿元,同比增长16％,环比Q2下降8％;归母净利润1.3亿元,同比增长21％,环比Q2下降31％;Q4订单交付确认有望加速。
公司2021年前三季度毛利率达40.1％,同比增长2.0pct.;Q3公司毛利率为39.6％,同比增长6.3pct.,环比下降4.5pct.。毛利率环比波动主要受疫情反复、大宗商品价格普涨等因素影响,对公司短期经营业绩带来压力。在能耗双控政策出台背景下,电费上涨对公司成本端造成压力较小,原因系公司电费占成本比重较低以及青岛厂区储能系统实现厂区日常办公用电自给自足。
公司前三季度销售费用3,467万元,同比增长41％,销售费用同比大幅提升
系国内市场业务拓展的需要;公司前三季度管理费用8,398万元,同比增长19％;公司前三季度研发费用4,829万元,同比大幅提升110％,研发费用同比大幅提升系上半年新立项高铁座椅等研发项目所导致;公司前三季度经营活动产生现金流净额为-1.8亿元,同比增加了0.6亿元,公司现金流情况同比得到一定改善。
并购核心资产进程有序推进,积极布局海外市场提升公司竞争力
公司拟通过支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,从而实现间接持有标的子公司BVV集团及香港利合股权(青岛兆盈通过香港富山100％控股BVV集团)。BVV集团为全球领先的轨道交通轮轴制造商,专注于高铁车辆及其他轨道交通车辆的车轮、车轴和轮对的研发、生产和销售。香港利合贸易有限公司为BVV集团在亚太地区(包括中国境内客户)的销售代理平台。
公司计划通过此次收购布局海外市场及核心产品,快速提升其在铁路维修后市场的地位。公司已于2021年8月审议通过此次重大资产购买的议案,目前标的公司审计、估值及尽职调查的现场工作已基本完成。
盈利预测与估值
暂不考虑BVV业绩并表的情形下,我们预计公司2021～2023年收入为28/33/39亿元,同比增长25％/17％/18％;归母净利润5.7/7.0/8.4亿元,同比增长27％/22％/21％;对应EPS为0.36/0.44/0.53元,PE为15/12/10倍,维持公司"增持"评级。
风险提示
轨交投资低于预期;公司33亿元商誉占比较大;大股东质押比例较高。
[2021-10-21] 华铁股份(000976):业绩符合预期,高铁轮对资产注入加速-2021年三季报点评
■光大证券
事件:
前三季度,公司实现营业收入18.15亿元,同比增长27.93％;实现归母净利润3.65亿元,同比增长30.26％。
收入稳步增长,符合此前预期:2020年由于疫情因素,公司发货出现延迟,2021年公司生产与销售都从疫情的影响中得到恢复,推动前三季度收入实现了同比27.93％增长,符合此前预期。同时,公司不断提高管理效率,控制成本等各项管理措施初见成效,显著提升盈利能力,2021年前三季度归母净利润实现同比30.26％增长。华铁股份战略定位轨道交通核心零部件大平台,经过多年布局成效显著,所涵盖的产品种类已由2016年的五种拓展至2020年的十五种。我国轨交后市场的发展已步入高速成长期,公司零部件更换的收入比重已悄然提升,也将助力公司迈上新台阶。
高铁轮对稀缺资产注入加速,助力公司发力千亿轨交后市场:德国BVV为全球轨交车辆核心部件轮对制造的寡头。2017年3月华铁实控人旗下富山公司完成对BVV的收购,2021年公司启动BVV注入上市公司体内。为加快资产注入节奏,2021年8月,公司公告收购BVV的交易方案,方式由此前的发行股份及支付现金购买变为全部支付现金购买,拟以支付现金方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈(间接持有BVVBT以及香港利合100％股权)76％股权,预估作价为17.48亿元。由于交易方案不再涉及发行股份,无需报中国证监会审核。近年来,动车组轮对新造市场方面,BVV的市场份额重返50％以上;修造市场方面,经测算未来十年我国年均更换需求高达70亿,BVV将通过轮轴产品的互换压装快速切入,我们看好公司未来三年份额有望提升至50％以上。同时,公司快速推进BVV国内制造基地建设,实现国产化,盈利能力有望提升。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年净利润预期5.64/6.74/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.42/0.50元。华铁股份2021年迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,因此维持公司"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;主要原材料价格波动风险;资产注入进度不及预期。
[2021-09-03] 华铁股份(000976):打造轨道交通核心零部件大平台,业绩稳步增长-2021年半年报点评
■西南证券
事件:
公司公布2021年半年报,2021H1实现营收11.3亿元,同比增长36.0％;实现归母净利润2.3亿元,同比增长36.4％;Q2单季度实现营收7.4亿元,同比增长43.7％,环比增长90.1％;实现归母净利润1.9亿元,同比增长34.2％,环比增长324.6％。
Q2毛利率环比大幅提升,精益管理、降本增效提升公司盈利能力。2021H1,公司综合毛利率为40.4％,同比下降1.2个百分点;Q2为44.1％,同比下降1.0个百分点,环比增加10.7个百分点。公司持续推进精益管理,坚持开展降本增效专项活动,成效初步彰显,2021H1期间费用率为13.6％,同比下降1.1个百分点,Q2为13.0％,环比下降1.8个百分点。2021H1,公司净利率为24.2％,同比增加0.6个百分点;Q2为28.0％,环比增加11.0个百分点,盈利能力稳步提升。
公司新产品开发能力强,积极把握轨交后市场机遇。公司有序推进产品迭代开发,2021上半年,完成两款新型商务座椅的开发,在京雄、京张、拉林项目上取得阶段性成果,并完成中国中车时速600公里磁悬浮样椅的制作;公司设计生产的标动250、标动350撒砂系统在中车四方股份生产的时速250、时速350公里复兴号动车组完成装车,正在进行30万公里运用考核。随着我国动车组保有量不断提升,轨道交通车辆检修市场不断扩容。公司紧紧抓住轨交后市场高速成长机遇,在给水卫生系统和备用电源方面,分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目;在座椅方面,交付中车长客股份客室座椅五级修项目、四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。
外延并购拓宽业务线,打造完整的轨道交通核心零部件大平台。2019年,公司收购山东嘉泰51％股权,业务拓展至轨交座椅;2021年3月,公司子公司亚通达完成对湖南博科瑞51％股权的收购,博科瑞研发出具有独立知识产权粉末冶金闸片产品,拥有和谐号380系列资质,进一步提升了公司在闸片领域的产品覆盖率和供应能力。2021年8月4日,公司拟收购德国BVV集团,BVV集团为全球领先的轨道交通轮轴制造商,专注于高铁车辆及其他轨道交通车辆的车轮、车轴和轮对的研发生产。公司积极打造完整的轨道交通核心零部件大平台,同时各业务板块与广州局、西安局、沈阳局、济南局、北京局、上海局、太原局、成都局、武汉局、郑州局等国铁集团下属路局建立了多层次的协作关系,为公司多产品的协同业务拓展提供了基础支撑。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.73、6.85、8.20亿元,未来三年归母净利润复合增长率为22.3％,给予公司2021年20倍PE,目标价7.20元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险、行业政策风险、市场竞争风险。
[2021-08-31] 华铁股份(000976):公司稳健发展业绩超预期,未来享受维保市场扩张红利-中期点评
■银河证券
事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入11.34亿元,同比增长35.95％;实现归母净利润2.34亿元,同比增长36.37％;对应EPS为0.15元/股,同比增长36.36％。其中第二季度实现营收7.43亿元,同比增长43.68％;实现归母净利润1.9亿元,同比增长34.16％。
公司核心产品稳健发展,上半年营收净利超预期增长。上半年,公司给水卫生系统、备用电源及座椅三大核心业务稳健发展支撑营收、净利润超预期增长,其中有一定由疫情导致低基数带来的积极影响,但公司产品核心竞争力仍是增长主动力。收购博科瑞导致公司上半年三费均有不同程度的增长,毛利率较上年同期下滑1.11pcts,短期事件性因素影响对公司长期盈利能力影响较小。近年来,公司积极进行横向和纵向开拓,产品线持续扩展和国际化程度有所提高。未来公司将通过产品的智能化与网联化升级、向更多应用场景拓展、做好国内外市场双向协同,我们认为公司将依靠技术和产品优势提高国内外市场竞争力和市场份额,未来营业利润将稳健增长,毛利率逐步提升。
加大研发、增强客户粘性,产品线丰富支撑未来增长。报告期内,公司研发投入达4273.46亿元,同比大幅增长98.95％,主要系公司增加高铁座椅等新项目研发,同时并购了以制动闸片为主营业务的博科瑞共同导致。上半年,在中车旗下主机厂研发时速600公里磁悬浮列车的过程中,公司针对客户需求着重研发,与之配套的给水卫生系统已于7月份下线,座椅已于6月完成样椅制作,并通过评审,预计12月交付样椅。通过不断收购,公司将获得BVV轮对研发能力、关键技术和工艺等,也将获得博科瑞所掌握的制动闸片核心技术。我们认为公司凭借强大的技术实力不断满足客户需求,将有能力持续保持客户粘性,伴随撒砂业务、制动刹片等业务落地,公司未来有望收获增量业绩。
维保业务占比持续提升,享受后市场规模扩大红利。公司核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位,同时重视与中车、国铁集团及各路局的友好合作,并不断拓宽维保产品领域。在给水卫生系统和备用电源方面,公司分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目;在座椅方面,交付中车长客股份客室座椅五级修项目,四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。我国作为轨交大国,动车组保有量不断提升,轨道交通车辆检修市场不断扩容,高负荷运行下维修周期有所缩短,轨交后市场已步入高速成长期,我们认为公司注重布局后维保市场,未来有望紧紧抓住市场机遇,享受后市场规模扩大带来的红利。
投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元,对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元,对应PE为16/13/11倍,维持"推荐"评级。
风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
[2021-08-31] 华铁股份(000976):业绩快速增长,轨交核心零部件大平台布局成效显现-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报。2021年上半年,公司实现营业收入11.34亿元,同比增长35.95％;实现归母净利润2.34亿元,同比增长36.37％。2021年6月,公司股东会审议通过派发现金股利合计4,969.64万元,彰显公司信心。
业绩快速增长,研发实力突出,产品迭代与推广稳步推进:2021年上半年,伴随疫情影响减弱,公司营收与归母净利润分别同比增长35.95％、36.37％。公司降本增效,管理费用占营收比重较去年同期降低0.97pct至4.59％;净利润率为24.19％,平稳提升。公司重视研发投入,研发费用比重较去年同期上升1.19pct至3.77％,产品迭代与推广稳步推进。座椅方面,多款新品有望年内交付;给水卫生系统方面,针对磁悬浮的产品已于7月下线,各类系统产品在地铁站、移动卫生间、高速服务区等市场领域取得突破;撒砂系统方面,新品在中车四方股份的有关动车组完成装车,且城际动车领域空白有望填补;此外,铁路车辆连接的核心零部件气液缓冲器产品已完成型式试验,后续有望批量装车。
战略定位轨道交通核心零部件大平台,布局初见成效:2019年11月公司收购山东嘉泰,增加座椅产品业务,2020年该业务已成为公司第一大收入来源,2021年,两款新型VIP商务座椅已批量运用,中车长客城际车座椅、磁悬浮样椅新品均预期年内交付,公司还紧跟中车各大主机厂积极拓展海外市场。易耗品刹车片领域,借助控股湖南博科瑞,公司有望切入标动市场,成为刹车片主流供应商。
检修业务领域,公司合作西屋法维莱,2021年上半年交付四方庞巴迪多款检修产品。公司还通过代理全球铁路轨道维护产品和建设服务供应商哈斯科,切入轨交工务运营维护领域,国内首台哈斯科GO4S-III-CN型道岔清筛车已成功运用于神华铁路轨道维护领域,样车试制、运用考核等正稳步推进中。此外,公司正积极推进现金收购高铁轮对稀缺资产德国BVV,收购完成后有望增厚公司业绩。
轨交后市场快速发展,助力公司迈上新台阶:我们测算2021-2025年动车组高级修市场规模总计可达2,000亿元,零部件的更换也有望快速放量。公司在轨交核心零部件领域布局完善,与中国中车、国铁集团及各路局合作紧密,同时在青岛、长春、成都、江门、唐山等地设立检修基地,售后网点遍布40多个城市,预期轨交后市场的快速发展将成为公司业绩增长的主要动力。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年净利润预期5.64/6.74/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.42/0.50元。华铁股份2021年有望迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,因此维持公司"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;主要原材料价格波动风险;资产注入进度不及预期。
[2021-08-31] 华铁股份(000976):中报业绩符合预期,积极布局核心技术和海外市场-中报点评
■浙商证券
公司2020年H1实现收入11.3亿元,同比增长36％;归母净利润2.3亿元,同比增长扣非归母净利润2.3亿元,同比增长35％。
投资要点
公司盈利能力稳健增长经营性现金流有望改善
2021H1公司营收、净利润同比稳健增长。公司Q2营收7.4亿元,同比增长环比Q1增长Q2净利润1.9亿元,同比增长36％,环比Q1增长325％。上半年经营性净现金流净额为-1.3亿元,同比下降达Q2经营性净现金流净额1.1亿元,同比增加0.5亿元,环比Q1增加3.5亿元。公司上半年经营性净现金流净额同比下滑主要是支付供应商账款、税金增加导致,随着下游回款力度加大,后续现金流情况同比有望改善。
公司上半年毛利率40％,同比略降Q2毛利率44％,同比略降1pct.,环比提升了毛利率波动主要受疫情反复、大宗商品价格普涨等因素影响,对公司短期经营业绩带来压力。公司2021H1销售费用1,913万元,同比增长16％;管理费用5,208万元,同比增长12％;财务费用4,003万元,同比增长4％;研发费用4,273万元,同比增长99％,主要受上半年新立项高铁座椅等研发项目的影响。
拟并购核心轮对资产,积极布局海外市场和新产品研发投入提升
公司竞争力公司拟现金收购全球领先的轮对轮轴制造商德国BVV集团76％的股权。公司收购德国BVV核心资产后有望通过布局海外市场及核心产品,快速提升其在铁路维修后市场的地位。同时公司紧跟中国中车积极拓展海外市场,参与印度尼西亚、智利、阿联酋的动车组座椅产品研发,提高座椅国际化产品比例。
在新产品研发方面,公司上半年完成两款新型商务座椅的开发,并在京雄、京张、拉林项目上取得了阶段性成果。公司设计生产的标动250、标动350撒砂系统完成装车,同时完成中车四方股份的CRH6F-A型城际动车组及CRH6A-A型城际动车组用撒砂装置设计及样机试制工作,打破了公司撒砂装置产品在城际动车上的空白。
公司新切入的产品如闸片、空调系统、门系统,均取得了较好的成绩,市占率稳步提升。
8月30日,公司对2020年股权激励计划的行权价格进行调整,由5.54元/股调整为5.51元/股,因绩效不合格注销272万份股票期权,同时取消了预留的540万份股票期权。
盈利预测与估值
暂不考虑BVV业绩并表的情形下,我们预计公司2021～2023年收入为28/33/39亿元,同比增长25％/17％/归母净利润5.7/7.0/8.4亿元,同比增长27％/22％/对应EPS为0.36/0.44/0.53元,PE为15/12/10倍,维持公司"增持"评级。
风险提示
轨交投资低于预期;公司33亿元商誉占比较大;大股东质押比例较高
[2021-08-30] 华铁股份(000976):业绩增长符合预期,拟注入BVV增强国际竞争力-2021年中报点评
■国元证券
事件:公司发布中报,上半年实现营业收入11.34亿元,同比增长35.95％;实现归属于母公司所有者的净利润2.34亿元,同比增长36.37％。
报告要点:业绩稳健增长,打造"国际化的轨道交通核心零部件大平台"
公司营收增加主要系高铁产品业务收入增加,同时,3月份收购博科瑞也带来了积极影响。公司在智能动车组、高寒动车组、高速磁悬浮、智能城际列车等新车型上保持应用优势,且在研产品辅助供风、气液缓冲器等项目完成研发,陆续进入运行考核。2021H1:(1)在给水卫生系统和备用电源方面,公司分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目,同时针对磁悬浮特点,积极进行研发与系统逻辑优化,已于7月份下线;(2)在座椅方面,公司交付中车长客股份客室座椅五级修项目,四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。6月公司完成磁悬浮样椅的制作,已通过客户评审,预计12月完成样车的座椅产品交付。公司交付四方庞巴迪铁路运输设备有限公司CRH1A外门检修产品、CRH380D和CRH1A-A空调清洁工序等。
持续推进精益管理,带动盈利能力持续提升
2021H1,公司综合毛利率40.38％,同比-1.14pct;净利率24.19％、同比+0.59pct。报告期内,在保持交付合格率、交付及时率基础上,公司通过引进新供应商、直接谈判、优化工艺与设计流程、产品替代、扩大自制生产等工作,逐步降低公司产品成本,实现降本目标。
拟收购全球领先轮轴制造商BVV,开启国际化征程BVV是全球领先的轮轴制造商,掌握高铁轮对关键生产技术。自2017年拓展中国市场以来,成功在我国高铁新造轮轴的市场份额提升至50％。2021年8月15日,公司公告拟现金收购BVV集团76％的股权,收购完成后公司将全面吸收BVV的知识产权、生产资质、品牌、渠道等全部资产,公司将成长为一个真正国际化企业,是公司开启国际化进程的里程碑。
盈利预测及投资建议预计公司2021-2023年归母净利润5.6/7.1/8.4亿元,对应PE分别为15/12/10X,考虑到公司在轨交零部件市场的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示
轨道交通投资低于预期;市场竞争加剧;新产品研发不及预期。
[2021-08-07] 华铁股份(000976):高铁轮对稀缺资产注入稳步推进,助力公司发力千亿轨交后市场-发布重大资产购买暨关联交易预案事件点评
华铁股份(000976):现金收购德国BVV轮对资产,轨交大平台战略推进-事件点评
■光大证券
事件:8月4日,公司发布重大资产购买暨关联交易预案等公告,拟以支付现金方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,预估作价为17.48亿元。青岛兆盈间接持有BVVBT以及香港利合100％股权。若交易于2021年实施完毕,重庆兆盈轨交承诺标的公司2021年、2022年、2023年的扣非归母经利润分别不低于1.6亿元/2.0亿元/2.4亿元。本次交易方案较此前方案有所调整,主要是收购青岛兆盈股权比例由100％下降为76％,交易对方不再包含济南港通,交易方式由发行股份及支付现金购买变为全部支付现金购买,并取消了募集配套资金。由于交易方案不再涉及发行股份,无需报中国证监会审核。
高铁轮对稀缺资产BVV注入,有望增厚公司业绩:BVV集团为全球范围内仅有的掌握动车组轮对制造技术的四家厂商之一,拥有德国铁路股份公司的Q1级供应商资格、全球主要经济体的铁路公司准入许可,且拥有面向全球的销售和服务网络。近年来,动车组轮对新造市场方面,BVV的市场份额重返50％以上;修造市场方面,经测算未来十年我国年均更换需求高达70亿,BVV将通过轮轴产品的互换压装快速切入,我们看好公司未来三年份额有望提升至50％以上。同时,公司快速推进BVV国内制造基地建设,实现国产化,盈利能力有望提升。
战略定位轨道交通核心零部件大平台,BVV将为公司布局再添一子:2020年公司产品种类已拓展至十五种。2019年11月公司收购山东嘉泰,增加座椅产品业务,2020年座椅产品成为公司第一大收入来源。易耗品刹车片领域,借助控股湖南博科瑞,公司有望切入标动市场,成为刹车片主流供应商。公司通过代理全球铁路轨道维护产品和建设服务供应商哈斯科,切入轨交工务运营维护领域。本次收购将为公司注入轮对制造工艺领先的BVV,二者轨交领域协同效应显著。
后市场快速发展,助力公司迈上新台阶:我们测算2021-2025年动车组高级修市场规模总计可达2,000亿元,零部件的更换也有望伴随维修市场的发展快速放量。公司零部件更换的收入比重已悄然提升,2020年给水卫生产品收入中,来自后市场更换的收入占比提升至40％,座椅产品则为28％。公司在轨交核心零部件领域布局完善,轨交后市场的快速发展将成为公司业绩增长的主要动力。
盈利预测、估值与评级:暂不考虑BVV并表,我们维持公司2021-2023年净利润预测为5.64/6.74/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.42/0.50元。华铁股份2021年有望迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,因此维持公司"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;主要原材料价格波动风险;资产注入进度不及预期。
[2021-08-07] 华铁股份(000976):高铁轮对稀缺资产注入稳步推进,助力公司发力千亿轨交后市场-发布重大资产购买暨关联交易预案事件点评
■光大证券
事件:8月4日,公司发布重大资产购买暨关联交易预案等公告,拟以支付现金方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,预估作价为17.48亿元。青岛兆盈间接持有BVVBT以及香港利合100％股权。若交易于2021年实施完毕,重庆兆盈轨交承诺标的公司2021年、2022年、2023年的扣非归母经利润分别不低于1.6亿元/2.0亿元/2.4亿元。本次交易方案较此前方案有所调整,主要是收购青岛兆盈股权比例由100％下降为76％,交易对方不再包含济南港通,交易方式由发行股份及支付现金购买变为全部支付现金购买,并取消了募集配套资金。由于交易方案不再涉及发行股份,无需报中国证监会审核。
高铁轮对稀缺资产BVV注入,有望增厚公司业绩:BVV集团为全球范围内仅有的掌握动车组轮对制造技术的四家厂商之一,拥有德国铁路股份公司的Q1级供应商资格、全球主要经济体的铁路公司准入许可,且拥有面向全球的销售和服务网络。近年来,动车组轮对新造市场方面,BVV的市场份额重返50％以上;修造市场方面,经测算未来十年我国年均更换需求高达70亿,BVV将通过轮轴产品的互换压装快速切入,我们看好公司未来三年份额有望提升至50％以上。同时,公司快速推进BVV国内制造基地建设,实现国产化,盈利能力有望提升。
战略定位轨道交通核心零部件大平台,BVV将为公司布局再添一子:2020年公司产品种类已拓展至十五种。2019年11月公司收购山东嘉泰,增加座椅产品业务,2020年座椅产品成为公司第一大收入来源。易耗品刹车片领域,借助控股湖南博科瑞,公司有望切入标动市场,成为刹车片主流供应商。公司通过代理全球铁路轨道维护产品和建设服务供应商哈斯科,切入轨交工务运营维护领域。本次收购将为公司注入轮对制造工艺领先的BVV,二者轨交领域协同效应显著。
后市场快速发展,助力公司迈上新台阶:我们测算2021-2025年动车组高级修市场规模总计可达2,000亿元,零部件的更换也有望伴随维修市场的发展快速放量。公司零部件更换的收入比重已悄然提升,2020年给水卫生产品收入中,来自后市场更换的收入占比提升至40％,座椅产品则为28％。公司在轨交核心零部件领域布局完善,轨交后市场的快速发展将成为公司业绩增长的主要动力。
盈利预测、估值与评级:暂不考虑BVV并表,我们维持公司2021-2023年净利润预测为5.64/6.74/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.42/0.50元。华铁股份2021年有望迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,因此维持公司"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;主要原材料价格波动风险;资产注入进度不及预期。
[2021-08-05] 华铁股份(000976):现金收购德国BVV轮对资产,轨交大平台战略推进-事件点评
■浙商证券
事件
8月4日公司发布重组交易方案调整公告,公司拟通过支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,从而实现间接持有标的子公司BVV集团及香港利合股权(青岛兆盈通过香港富山100％控股BVV集团)。青岛兆盈100％股权的预估作价为23亿元,标的资产青岛兆盈76％股权的预估作价为17.48亿元。标的公司承诺2021至2023年实现扣非归母净利润分别不低于1.6亿元、2.0亿元、2.4亿元。
投资要点
拟并购方案调整为全现金支付,确保交易流程加速推进原方案中华铁股份拟采用发行股份及支付现金的方式购买重庆兆盈轨交、济南港通合计持有的青岛兆盈100％股权。其中,以发行股份的方式向重庆兆盈轨交以及济南港通收购其所持有的青岛兆盈38％、24％的股权,以现金支付的方式向重庆兆盈轨收购其所持有的青岛兆盈38％股权。
此次方案调整后,将不再采用发行股份购买资产并募集配套资金的方式,改用全现金收购青岛兆盈76％的股权。此次BVV资产注入方案拟以全现金方式完成,将有助于:1)加快交易进程,确保顺利推进;2)不涉及股份增发摊薄;3)股权激励方案业绩目标有望超预期是实现。
丰富核心产品种类,轨交装备零部件龙头有望加速成长公司实控人宣瑞国旗下的香港富山公司于2017年3月100％收购德国钢铁集团旗下的BVV。BVV为全球知名的轨道交通车轮、车轴和轮对制造商,拥有深厚的技术底蕴、成熟的规模化生产能力及较为稳固的客户群体。2018年、2019年、2020年前7月富山公司的收入分别为1.9亿欧元、2.0亿欧元、1.3亿欧元;分别实现归母净利润638万欧元、988万欧元、1732万欧元。BVV在德语区(德国、奥地利、比利时、瑞典等)轨交轮对市场份额约90％;估计目前在中国高铁新造轮对市场份额超50％。此次将实控人体外的核心资产注入上市公司后,将有利于:1)丰富公司产品线,完善产品结构,拓宽收入利润来源,充分发挥客户协同效应,增强抗风险能力,提升公司资产质量、盈利能力与综合竞争力。
提升在新造及维修后市场地位,以国际化轨交零部件大平台为战略发展目标中国轨交建设增量占全球轨交建设增量的80％以上,拥有全球最大的轨交市场。截至2020年末,全国铁路营业里程14.6万公里,其中高铁3.8万公里;全国铁路路网密度152公里/万平方公里;根据2020年发布的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》,到2035年全国铁路网将达20万公里,其中高铁约7万公里。预计未来每年国内外轨交车轮、车轴及轮对市场总规模(包括新造市场、后市场)有望达60-70亿元。
在轨交行业新造市场及维修市场需求不断提升的背景下,公司把打造轨交零部件大平台作为长期发展战略目标;通过内伸+外延的方式,不断扩宽业务范围。近三年来,公司的传统主业稳健发展,此时选择收购德国BVV,有望通过布局海外市场及核心产品,快速提升其在铁路维修后市场的地位。
股权激励业绩考核目标:2020-2022年业绩稳健较快增长公司2020年6月发布股票期权激励计划,以公司业绩考核目标作为行权条件之一,承诺2020/2021/2022年公司净利润不低于4.5/5.5/6.5亿元(未考虑BVV业绩并表)。
盈利预测与估值
鉴于本次交易涉及的标的资产尚未完成审计、评估/估值等工作,我们暂不考虑并购BVV的情形下,预计公司2021～2023年收入为28/33/39亿元,同比增长25％/17％/18％;归母净利润5.7/7.0/8.4亿元,同比增长27％/22％/21％;对应EPS为0.36/0.44/0.53元,PE为17/14/11倍,维持公司"增持"评级。
风险提示
轨交投资低于预期;公司33亿元商誉占比较大;大股东质押比例较高。
[2021-08-04] 华铁股份(000976):重组方案加速落实,不断聚集成长新动能-重大资产重组预案及调整点评报告
■国元证券
事件:
8月4日公司发布公告,拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,标的资产青岛兆盈76％的股权预估作价为17.48亿元。
报告要点:
购买青岛兆盈76％股权,承诺2022至23年净利润增速20％以上
公司发布公告,拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,标的资产76％的股权预估作价为17.48亿元。若本次交易于2021年实施完毕,则重庆兆盈轨交承诺标的公司2021/2022/2023年的扣非归母净利润分别不低于1.6亿元/2.0亿元/2.4亿元,2022至2023年同比增速分别为25％/20％。若本次交易于2022年实施完毕,则重庆兆盈轨交承诺标的公司2024年的扣非归母净利润不低于2.57亿元。
方案调整为现金购买资产,购买资产的股权比例为76％
公司对本次重大资产重组进行了几项调整,交易对方由重庆兆盈轨交和济南港通调整为重庆兆盈轨交,标的资产范围由青岛兆盈的100％股权调整为76％股权,剩余24％的股权仍由济南港通持有;对价支付方式由发行股份和现金支付调整为仅由现金支付,并取消募集配套资金相关安排,此外本次交易不涉及发行股份购买资产,无需报中国证监会审核。?
BVV为轨交零部件稀缺资产,增强上市公司核心竞争力
青岛兆盈的核心资产BVV集团是全球知名的五大车轮、车轴和轮对制造商之一。由于轮对的锻造和热处理难度较大,产业集中度较高、参与者较少,BVV为高铁零部件稀缺资产。目前BVV在中国主要销售高速动车组和机车的轮轴产品,自2017年拓展中国市场以来,成功将其在高铁动车组新造轮轴的市场份额提升至50％。此外动车组保有量庞大,更换维修的轮对需求是新增需求的两倍以上,目前BVV在维修市场的市占率为10％左右,有望复制新造市场的成绩,迅速提升维修市场占有率。上市公司通过本次交易,将全面进入高门槛的轨道交通车轮、车轴以及轮对市场,拓展核心产品线,提升自身在零部件领域的核心竞争力。
投资建议与盈利预测暂不考虑收购BVV的影响,我们预计2021至2023年公司归母净利润分别5.63/7.16/8.44亿元,对应PE分别为17/13/11倍。考虑到公司在轨交零部件市场的龙头地位,维持公司"买入"评级。
风险提示轨道交通投资低于预期;市场竞争加剧;制动系统、钩缓系统等研发不及预期。
[2021-08-04] 华铁股份(000976):注入德国百年轮轴制造商BVV,轨交核心零部件大平台未来可期-事件点评
■银河证券
事件:8月4日晚公司发布公告,公司拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有青岛兆盈76％股权。标的公司100％股权的预估值为23.8亿元,经交易双方协商,青岛兆盈100％股权的预估作价位23亿元,标的资产青岛兆盈76％股权的预估作价为17.48亿元。根据此次交易预估值初步测算,若本次交易于2021年实施完毕,则重庆兆盈轨交承诺标的公司2021-2023年的扣非净利润分别不低于1.6/2.0/2.4亿元。
布局全产业链、业务线丰富,协同发展助推业绩提升。青岛兆盈间接持有BVVBT及香港利合100％股权,其中BVVBT及其下属公司统称为BVV集团。本次交易完成后BVVBT以及香港利和将成为华铁股份的子公司。公司自2016年转型成为高铁配件生产销售服务公司后,不断深化轨交零部件领域的布局,拓展业务边界,公司又注入德国百年轮轴制造商BVV,打造完整轨交核心零部件大平台,构建轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。近年来,公司顺应国家建设计划,积极进行横向和纵向开拓,营业利润稳健增长,毛利率逐步提升。完成此次交易后,我们认为公司业务有望协同发展,提升公司资产质量,增强公司持续盈利能力及核心竞争力。
德国百年轮轴制造商BVV,为公司持续注入增长动力。标的公司主要通过BVV集团进行实际生产运营。BVV集团是全球知名的五大车轮、车轴和轮对制造商之一,主要为高铁、地铁、轻轨、机车等各种轨交车辆生产车轮、车轴和轮对,并提供后续服务。公司在锻造、热处理和机加工方面有独特、成熟的工艺。同时,公司也拥有稳定的客户群体,包括如中国中车、庞巴迪、阿尔斯通等全球各大轨道交通设备公司,和中国铁总、德意志铁路公司等世界上各大轨道交通运营商。我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着
跟随轨交行业平稳投资,持续推进主业发展。公司始终聚焦轨道交通行业,专注于轨交车辆核心零部件产品的制造与研发,保持公司主业稳健发展。全国铁路固定资产投资已连续6年保持在8000亿元高位,2020年中国铁路固定资产投资完成额达7819亿元。高铁营业里程在铁路营业里程中的占比呈现逐年快速提升的趋势,城市轨道交通路线新增运营里程也呈现高增长趋势,以上因素对公司的给水卫生、配电系统等传统主营业务注入增长动力。同时在庞大的轨交存量市场下,轨道养护的需求将逐步增加,公司通过四家子公司作为核心业务平台,对铁路零部件市场进行了多方位的布局。随着轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,
投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元,对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元,对应PE为18/15/13倍,维持"推荐"评级。
风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
[2021-08-04] 华铁股份(000976):华铁股份调整重组方案 拟17.48亿元现金收购德国BVV76%股权
■证券时报
8月4日晚间，华铁股份(000976)发布《重大资产购买暨关联交易预案》，宣布对德国BVV集团(BVVBahntechnikGmbH，以下简称“BVV”)的重组方案进行调整。与此前相比，这一次交易方案的最大变化是由100%收购变更为收购76%，且交易的支付方式将由发行股份及支付现金变更为现金收购。
最新重组预案首次披露了标的公司的预估值为23.8亿元，76%股权的交易预估作价为17.48亿元，并给出了2021至2023年扣非归母净利润分别不低于1.6亿元、2.0亿元、2.4亿元的业绩承诺。
华铁股份在公告中表示，由于资本市场环境发生变化及受境外新型冠状病毒肺炎疫情的影响，本次交易不宜再采用发行股份购买资产并募集配套资金的方式，为尽快推进重大资产重组相关工作，同时考虑公司发展规划等诸多因素，对本次重大资产重组做出调整。
变更方案为现金支付
华铁股份的此次重组计划最早始于2021年3月公告。当时，华铁股份并未透露交易对价，但计划从重庆兆盈轨交、济南港通手中接过青岛兆盈100%的股份。
天眼查资料显示，青岛兆盈成立于2020年7月，实际是为收购BVV而成立的持股平台，用于承接BVV的股权，其核心经营性资产为BVV和香港利合。BVV专注于高铁车辆及其他轨道交通车辆的车轮、车轮和轮对的研发、生产和销售，是全球知名的轨道交通轮轴制造商。香港利合为BVV在亚太地区(包括中国境内客户)的合法销售代理平台。
今年6月，华铁股份公告称，受德国疫情影响，此次重大重组尽职调查、审计、评估/估值等相关工作尚未完成，故申请相关财务数据有效延期。
时隔一月有余，华铁股份变更重组方案，在最新的交易预案中，华铁股份首次披露了标的公司青岛兆盈的预估值为23.8亿元，通过双方协商，标的资产76%股权预估对价为17.48亿元。根据华铁股份今年第一季度报告披露的数据，截至3月31日，公司的货币资金约为7.74亿元。
公告显示，华铁股份拟通过自有资金、自筹资金等方式筹集交易价款。除生产经营自筹资金外，并购贷款也可作为上市公司资金解决方案之一。根据《商业银行并购贷款风险管理指引》要求，并购方与目标企业之间应具有较高的产业相关度或战略相关性，银监会亦鼓励商业银行支持战略性并购。从重组预案来看，华铁股份可通过并购获得BVV的研发能力、关键技术与工艺、商标、资质、供应和分销网络，也包括其商标和品牌。
打造轨交零部件大平台
由于轨交装备类产品进入新市场，必须获得对应市场铁路主管部门的资质认证，而不同产品资质获取的时间和难度均有差异，华铁股份欲开辟新市场绝非易举。但如果成功收购BVV集团，对华铁股份营收和利润增长有着重要意义。
铁路行业受政策影响明显，虽国内铁路市场难以重现过去十年来高歌猛进的态势，但中国轨道交通并非增长乏力。《中长期铁路网规划》《新时代交通强国铁路先行规划纲要》《国家综合立体交通网规划纲要》等重要行业政策，对未来十五年铁路行业的稳定发展形成了较为的明确保障，动车组每年新增需求趋于稳定，而行业的主要增长点则从高铁新造向铁路维修后市场和城轨市场转移。
在轨交行业新造市场及维修市场需求不断提升的背景下，华铁股份将打造轨交零部件大平台作为发展战略目标。近年来，华铁股份通过内伸+外延的方式，不断扩宽业务领域，近三年来，华铁股份业绩表现稳定，2020年年报显示，华铁股份去年实现营收22.4亿元，同比增长34.2%，实现归母净利润4.5亿，同比增长48%。
据了解，在检修业务领域，华铁股份主要承接路局及主机厂高级修的检修任务，目前公司的给水卫生系统、备用电源系统、座椅、空调系统等产品均已进入检修市场，国元证券研报显示，2020年，华铁股份检修收入达3.51亿元，同比增长34.5%，4年复合增速达41%，成长迅速。
收购BVV瞄准铁路后市场
公告显示，此次华铁股份调整后的方案增加了业绩承诺及补偿安排，重庆兆盈轨交对标的公司未来三年的经营业绩进行业绩承诺，2021至2023年，扣非归母净利润分别不低于1.6亿元、2.0亿元、2.4亿元。
在市场看来，华铁股份本次收购BVV主要在于看好铁路维修后市场。轮对业务作为轨交零部件中的关键零部件，是典型的“易耗品”市场需求量大，但供应商数量少。近年来，动车组每年新增需求趋于稳定，而行业的主要增长点则从高铁新造向铁路维修后市场和城轨市场转移。
截至2020年末，我国动车组保有量为3918标准组，庞大的车辆保有量孕育了广阔的车辆维修和零部件更换市场。从2019年开始，十二五期间批量新增的和谐号动车组陆续进入高级修的高峰期。相关研究报告预测，未来高级修将持续放量，2021至2025年动车组高级修年均市场规模预计达335亿元，将有力带动零部件维修更换需求。
公开资料显示，BVV一度因忽视中国快速增长的轨交市场而陷入窘境，但在2017年，得益于其中国股东，即华铁股份现任董事长宣瑞国的收购，BVV重返中国市场，并取得了不俗的业绩表现。业内分析指出，维修更换产生的轮轴、轮对需求或是新造的两倍以上，BVV在中国市场仍有较大的成长空间。
[2021-06-30] 华铁股份(000976):轨交零部件龙头,注入BVV增强竞争力-公司首次覆盖报告
■国元证券
公司是轨交零部件龙头企业,致力于打造全产业链服务的零部件平台
公司凭借卓越的行业整合能力成功转型为轨交零部件龙头企业,是国铁集团和中国中车的重要供应商。目前公司拥有轨交车辆给水卫生系统、辅助电气系统、制动系统等十余种产品,其中给水卫生系统和备用电源系统市占率均达50％,并为主机厂供货超过20年,座椅产品市占率同样在国内整体高铁座椅市场上占有50％的份额。公司还在不断拓宽业务边界,范围已涵盖新造、检修、维保领域,致力于打造全产业链服务的零部件大平台。
预计2021至2025年轨交维修市场年均规模达335亿元,公司检修业务有望持续放量
截至2020年末,我国动车组保有量为3918标准组,庞大的车辆保有量孕育了广阔的车辆维修和零部件更换市场。从2019年开始,十二五期间批量新增的和谐号动车组陆续进入高级修的高峰期,未来高级修将持续放量,2021至2025年动车组高级修年均市场规模预计达335亿元,将有力带动零部件维修更换需求。公司主要承接路局及主机厂高级修的检修任务,目前公司的给水卫生系统、备用电源系统、座椅、空调系统等产品均已进入检修市场,2020年公司检修收入达3.51亿元,同比增长34.5％,4年复合增速达41％、成长迅速,未来有望伴随维修市场的发展持续放量。
拟收购全球领先轮轴制造商BVV,有望迅速提升维修市场占有率
BVV是全球领先的轮轴制造商,掌握高铁轮对关键生产技术。自2017年拓展中国市场以来,成功将在我国高铁新造轮轴的市场份额提升至50％。轮对是车辆装备易耗品,每运行240万公里则需要重新更换维修,由于动车组保有量庞大,更换维修产生的轮对需求是新增需求的两倍以上。BVV目前在维修市场的市占率为10％左右,有望复制新造市场的成绩迅速将维修市场的市占率提升至50％。2021年3月12日,公司公告拟通过青岛兆盈间接持有标的子公司BVV,收购完成后公司将全面吸收BVV的知识产权、生产资质、品牌、渠道等全部资产,显著增厚业绩的同时增强公司竞争力。
投资建议与盈利预测
暂不考虑收购BVV的影响,我们预计2021至2023年公司归母净利润分别5.63、7.16、8.44亿元,对应PE分别为16、13、11倍。考虑到公司在轨交零部件市场的龙头地位,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示
轨道交通投资低于预期;市场竞争加剧;制动系统、钩缓系统等产品研发不及预期。
[2021-05-23] 华铁股份(000976):厚积薄发,千亿轨交后市场步入快速成长期-投资价值分析报告之二
■光大证券
轨交后市场概况:主要分为车辆维修、零部件更换、运营及维护服务四个部分。参照欧美成熟的轨交市场,轨交线路建设已趋于完善,相应的轨交车辆制造环节市场逐步萎缩,规模已被后市场所超越。在我国,后市场的发展重心依然在动车组领域,未来份额有望达到50％以上,铁总及中车承担主要的后市场服务工作。为提升运营维保专业程度、降低运营成本,后市场工作的外包是大势所趋,核心轨交装备供应商在后市场中将会承担更多的角色,面临重大发展机遇。
我国轨交后市场的发展已步入高速成长期:2035年我国高铁里程预计提升至7万公里,最终动车组保有量预期由目前的近4000列达到7200列。保有量规模的不断提升,大大带动了后续车辆维修、零部件更换及维护服务的需求。2008年我国高铁正式运营,现如今动车组高级修周期如约而至,我们测算2021-2025年动车组高级修市场规模总计可达2000亿元,零部件的更换也有望伴随维修市场的发展快速放量。
厚积薄发,后市场推动华铁股份迈上新台阶:华铁股份战略目标是打造完整的轨交核心零部件大平台,所涵盖的产品种类已由2016年的五种拓展至2020年的十五种。公司零部件更换的收入比重已悄然提升,2020年给水卫生产品收入中,来自后市场更换的收入占比已提升至40％,座椅产品则为28％。易耗品刹车片领域,借助控股湖南博科瑞,公司有望突破刹车片的市场格局,切入标动市场成为刹车片主流供应商。同为易耗品的动车组轮对,未来十年轮对的年均更换需求高达70亿,拟定增收购的BVV将通过互换压装以及国内生产基地的建设,快速进入后市场领域,我们看好未来三年BVV份额有望从个位数提升至50％以上。公司检修业务合作西屋法维莱,技术实力突出,2020年收入实现34.48％的增长,过去三年毛利率维持在41％的水平。公司通过代理哈斯科(全球铁路轨道维护产品和建设服务供应商),切入轨交工务运营维护领域。轨交后市场发展潜力巨大,目前已成为公司业绩增长的主要动力,并推动公司经营质量取得显著提升,2020年经营活动现金流达到1.78亿元,大幅增长1005％。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年净利润预测为5.64/6.74/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.42/0.50元。华铁股份2021年有望迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,因此维持公司"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;主要原材料价格波动风险;政策变化带来的战略及经营风险;资产注入进度不及预期。
[2021-05-06] 华铁股份(000976):轨交核心零部件大平台,协同发展助推业绩提升-2020年年报及2021年一季报点评
■银河证券
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年,公司实现营业收入22.43亿元,同比增长34.15％,实现归母净利润4.48亿元,同比增长48.02％。2021年一季度,公司实现营收3.91亿元,同比增长23.34％,实现归母净利润0.45亿元,同比增长46.61％。
跟随轨交行业平稳投资,持续推进主业发展。公司2020年仍聚焦轨道交通行业,专注于轨交车辆核心零部件产品的制造与研发,保持公司主业稳健发展。全国铁路固定资产投资已连续6年保持在8000亿元高位,2020年中国铁路固定资产投资完成额达7819亿元。与之对应的,高铁营业里程在铁路营业里程中的占比呈现逐年快速提升的趋势,城市轨道交通路线新增运营里程也呈现高增长趋势,以上两大因素对公司的给水卫生系统、配电系统等主营业务注入增长动力。同时在庞大的轨交存量市场下,轨道养护的需求将逐步增加,公司通过四家子公司作为核心业务平台,对铁路零部件市场进行了多方位的布局,未来有望充分受益。随着新老基建同时发力,轨交行业保持平稳投资,我们预计公司轨交车辆零部件营收有望稳步增长。
盈利能力持续提升,并入山东泰嘉费用短期有所增加。2020年公司销售毛利率达40.70％,较上年同期提升5.35个百分点。其中给水卫生系统及配件和高铁座椅产品的毛利率保持高位并有所提升,分别为47.62％(+3.54pcts)和53.72％(+6.91pcts),公司依靠技术和产品优势提高国内市场竞争力和市场份额,同时依靠成本管控等方式提升盈利能力,提高毛利率水平。短期来看,2020年公司的三费水平均有所提升,其中财务费用增长幅度较大,主要系并入子公司山东泰嘉所致,属短期影响因素,我们预计未来公司费用率将有所降低。随着产品竞争力的提升和成本优化,公司的盈利能力有望进一步提升。
布局全产业链、业务线丰富,协同发展助推业绩提升。公司自2016年转型成为高铁配件生产销售服务公司后,不断深化轨交零部件领域的布局,拓展业务边界。2017年与世界轨交巨头西屋法维莱成立合资公司,2018年与世界领先的铁路维护装备制造商美国Harsco公司开展合作,2019年收购山东嘉泰交通设备有限公司51％的股权,今年公司又注入德国百年轮轴制造商BVV,打造完整轨交核心零部件大平台,构建轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。近年来公司顺应国家建设计划,积极进行横向和纵向开拓,营业利润稳健增长,毛利率呈增长趋势,我们认为公司业务有望协同发展、业绩稳步提升。
投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.49/29.63/32.60亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.25/7.09亿元,对应EPS分别为0.33/0.39/0.44元,对应PE为16/14/12倍,维持"推荐"评级。
风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
[2021-05-05] 华铁股份(000976):业绩符合预期,轨交装备零部件龙头有望加速成长-业绩点评
■浙商证券
事件
公司2020年实现收入22.4亿元,同比增长34％;归母净利润4.5亿元,同比增长经营性净现金流1.8亿元,同比增长每10股现金分红0.315元。2021年Q1实现收入3.9亿元,同比增长23％;归母净利润0.45亿元,同比增长47％。
投资要点
公司盈利能力持续提升
2020年全年及2021年Q1业绩符合预期公司2020年并入山东嘉泰(主营为座椅产品全年营收5.59亿元,营业总收入同比增加34％。公司加大收款力度,控制付款节奏,2020年共实现经营性净现金流1.77亿元,较2019年的0.16亿有明显改善。在计提期权费用之前,公司2020年完成的净利润规模为4.63亿元,达到公司股票期权激励计划的行权条件(4.5亿元)2020年共产生股权激励费用0.15亿元,最终实现归母净利润4.48亿元业绩符合预期。
2020年公司毛利率为较2019年增长5.3pct.,主要原因是
1)产品结构变化高毛利的座椅业务收入占比由2019年的7％提升至2)核心产品给水卫生、检修、座椅毛利率分别提升3.6pct.、3.9pct.、6.9pct.至48％、42％、54％。费用方面,销售费用率、管理费用率分别同比下降0.2pct.、财务费用同比增加主要系银行贷款增加所致。2020年净利率为20％,较2019年增长2018年来公司盈利能力持续提升。
公司2021年Q1毛利率为33％,同比下降2.3pct.;而归母净利润增幅为营收两倍,主要原因是管理费用率同比下降5pct.。随着公司不断降本增效,在"十四五"开局之年铁路投资景气度持续背景下,公司全年收入及利润有望实现25％以上增长。
不断丰富核心产品种类,轨交装备零部件龙头有望加速成长
2021年3月公司发布公告,拟收购德国BVV轨交轮对核心资产。BVV为全球知名的轨道交通车轮、车轴和轮对制造商,收入规模约2亿欧元。此次收购成功后,有望大幅扩张上市公司收入利润规模,助力公司向国际化大平台战略迈进。
2021年4月25日子公司青岛亚通达成为湖南博科瑞新材料有限责任公司控股股东拥有51％股权)。博科瑞新以中南大学粉末冶金研究院为平台具有较好的产品开发及设计能力和独立的研发体系,主要产品为轨交车辆闸片,覆盖CRH380CL、CRH380D等九种车型,将对上市公司原有刹车片业务形成较好补充。继高铁座椅、轨交轮对之后刹车片业务也有望发展成为公司核心产品之一不断丰富的核心产品种类将支撑轨交装备零部件龙头加速成长。
盈利预测与估值
在不考虑并购BVV的情形下,我们预计公司2021～2023年收入为28/33/39亿元,同比增长25％/17％/18％;归母净利润5.7/7.0/8.4亿元,同比增长27％/22％/21％;对应EPS为0.36/0.44/0.53元,PE为15/12/10倍,维持公司"增持"评级。
风险提示
轨交投资低于预期;公司33亿元商誉占比较大;大股东质押比例较高
[2021-05-05] 华铁股份(000976):轨交核心零部件大平台战略不断前进-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020年年报和2021年一季报,2020年实现收入22.43亿元/yoy+34.15％,归母净利润4.48亿元/yoy+48.02％,扣非归母净利润4.46亿元/yoy+50.96％;2021年Q1实现收入3.91亿元/yoy+23.33％,归母净利润0.45亿元/yoy+46.61％。
分析判断:
2020年公司业绩略超预期,毛利率显著提升。
1)公司2020年收入符合预期,归母净利润略超预期,分产品看,公司给水卫生系统、备用电源系统、检修系统、贸易配件、座椅产品分别同比+22.92％、-10.74％、+34.53％、-2.28％、+399.87％,座椅产品、检修系统等贡献较大收入弹性,山东嘉泰(座椅产品)全年销售收入并表带来快速增长。2)从毛利率水平看,公司2020年整体收入水平达到40.7％,较上年提升5.35pct,从分产品看,给水卫生系统及配件、辅助电源系统及配件、检修系统、贸易配件、高铁座椅的毛利率分别为47.62％(+3.54pct)、36.23％(-3.53pct)、41.55％(+3.91pct)、16.91％(-0.43pct)、53.72％(+6.91pct),高铁座椅、检修系统、给水卫生系统的收入快速增长及毛利率提升带来公司整体毛利率水平的提高。
公司2021年Q1业绩符合预期,收购德国BVV集团大平台战略不断前进。
1)公司2021年Q1继续保持稳定增长,主要原因是公司山东嘉泰高铁座椅业务收入有所增长,毛利率为33.39％,同比下滑2.31pct,我们判断与公司收入结构变化相关。2)3月公司发布重大资产重组预案,拟收购全球知名轨交轮对制造商德国BVV集团,包括BVV的知识产权、生产资质、品牌、渠道及其他全部资产,收购完成后将进一步丰富公司产品体系、增强技术优势,提高公司在轨道交通核心零部件领域的综合竞争力。
投资建议:我们看好公司未来在轨交核心零部件领域的大平台布局,略微调整2021、22年盈利预测并新增2023年,预计公司2021-2023年收入分别为28.46(原为28.33)、34.21(原为34.18)、40.59亿元,归母净利润分别为5.66(原为5.48)、6.81(原为6.82)、7.93亿元,维持覆盖"买入"评级。
风险提示:轨道交通投资低于预期;公司订单不及预期等。
[2021-04-30] 华铁股份(000976):2020年经营质量显著提升,BVV轮对资产注入值得期待-2020年报及2021年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年年度报告及2021年一季报,公司2020全年实现营业收入22.43亿元,同比增长34.15％;实现归母净利润4.48亿元,同比增长48.02％;经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元,同比大幅增长1005.28％。2021年一季度营业收入3.91亿元,同比增长23.33％;实现归母净利润0.45亿元,同比增加46.61％。
战略定位轨交核心零部件大平台,经营质量显著提升:公司通过自主研发及外延并购两个路径,战略定位打造完整的轨道交通核心零部件大平台,目前公司产品品类已拓展至十余种。公司2019年11月收购山东嘉泰从而增加座椅产品业务,2020年山东嘉泰实现全年并表,座椅产品收入为5.60亿元,占总收入的比重为24.96％,为公司目前收入占比最高的产品。公司原有的制动刹车片收入为396.77万元,下降幅度高达83.61％,但是公司于2021年4月25日增持湖南博科瑞股份至51％,博科瑞以中南大学粉末冶金研究院为平台,推出的轨交闸片产品近年来在市场上取得显著成绩,已覆盖CRH380CL、CRH380D等九种车型。我们看好公司在控股博科瑞后,在轨交闸片领域取得新的成长。2020年末公司存货为3.54亿元,占总资产比例由年初的6.35％下降到4.76％。值得关注的是,2020年公司经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元,同比大幅增长1005.28％。我国铁路经过过去十年的建设高峰期,各类车辆保有量不断创出新高,进而推动了轨交车辆维保后市场的壮大。轨交后市场的快速发展,助力公司经营质量得到显著提升,现金流得到大幅好转。
高铁轮对稀缺资产注入,全新样貌扬帆起航:2021年3月公司公告,拟定增收购全球稀缺的轨交轮对资产BVV。轮对属于易耗品,制造门槛极高,而技术难度最高的动车组轮对制造,被全球四家外资厂商所垄断,德国BVV集团便是其中之一。BVV轮对制造工艺技术在全球处于领先地位,拥有遍及全球的销售网络布局。近年来BVV在动车组轮对新造市场的份额重新返回到50％以上,而在修造市场方面,BVV将通过轮轴产品的互换压装快速进入修造市场,我们看好公司未来三年份额有望提升至50％以上。同时,公司快速推进BVV国内制造基地建设,全面实现国产化,盈利能力有望显著提升。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2022年净利润预期5.64/6.74亿元,新增2023年净利润8.02亿元,对应EPS为0.35/0.42/0.50元。华铁股份2021年有望迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,因此维持公司"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;主要原材料价格波动风险;资产注入进度不及预期。
[2021-03-28] 华铁股份(000976):高铁轮对稀缺资产注入,全新样貌扬帆起航-投资价值分析报告
■光大证券
华铁股份:全力打造轨交核心零部件大平台。公司通过自主研发及外延并购两个路径,战略定位打造完整的轨道交通核心零部件大平台。公司传统产品以给水卫生系统、备用电源、制动闸片等为主。随后,公司并购山东嘉泰,切入轨交座椅领域；合作法维莱集团,极大丰富了公司核心产品体系；代理哈斯科铁路大型养路机械业务,轨交后市场布局不断加深。2020年疫情影响有限,公司前三季度收入同比增长43.6％。2021年3月公司公告,拟定增收购全球稀缺的轨交轮对资产BVV,双方强强联合,共同开拓轨交零部件领域。
德国BVV:全球轨交车辆核心部件轮对制造的寡头。"大国重器"高铁动车组,为我国高端装备走向全球市场的名片。轮对为轨交车辆上的高精尖部件,由一对车轮和一根车轴组装而成。轮对属于易耗品,制造门槛极高,而技术难度最高的动车组轮对制造,被全球四家外资厂商所垄断,德国BVV集团便是其中之一。BVV轮对制造工艺技术在全球处于领先地位,拥有遍及全球的销售网络布局。2017年3月华铁实控人旗下富山公司完成对BVV的收购,2021年BVV有望注入上市公司。BVV与华铁业务在轨交领域的协同效应显著,经过近年来对于BVV的充分整合,我们看好BVV自2021年起业绩进入快速成长期。
国内市场:BVV竞争优势突出,修造市场的突破成为未来业绩增长的核心动力。2017年BVV被并购之前,智奇为国内动车组轮对市场独家批量供应商,BVV的份额较小。智奇主要通过进口粗加工车轮和车轴在国内进行精加工及轮对压装,而BVV则拥有轮对的全套制造工艺,竞争优势十分突出。2017年BVV被并购后,在中国股东的助力下,BVV在动车组轮对新造市场的份额重新返回到50％以上。动车组轮对的修造市场方面,经测算未来十年我国年均需求高达70亿,目前智奇仍然为修造市场独家批量供应商。BVV将通过轮轴产品的互换压装快速进入修造市场,我们看好公司未来三年份额有望提升至50％以上。同时,公司快速推进BVV国内制造基地建设,全面实现国产化,盈利能力有望显著提升。
海外市场:欧盟高速铁路建设计划显著提升需求。为提振疫后经济,欧盟或推1.1万亿欧元高速铁路网(总里程近2万km)建设规划。欧洲和中国是BVV的两大核心市场,未来有望显著受益欧美轨交建设投资。公司与BVV携手合作,共同拓展国际新市场,目前已在北美、澳洲、拉丁美洲等市场取得显著成果。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2020-2022年净利润分别为4.53/5.64/6.76亿,对应EPS为0.28/0.35/0.42元。华铁股份2021年有望迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,我们给予9.8元目标价(2021年PE为28x),首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧；主要原材料价格波动风险；资产注入进度不及预期。
[2021-03-12] 华铁股份(000976):拟收购德国老牌轮轴制造商,打造轨交核心零部件大平台-事件点评
■银河证券
事件:3月11日晚公司发布公告,拟采用发行股份及支付现金的方式购买重庆兆盈轨交、济南港通合计持有的青岛兆盈100％股权。青岛兆盈间接持有BVV集团以及香港利合100％股权,交易完成后BVV集团以及香港利合将成为华铁股份的子公司。
注入德国百年轮轴制造商,打造完整轨交核心零部件大平台。BVV集团是全球领先的轨道交通轮轴制造商,有近180年历史,生产基地位于德国,香港利合为BVV集团在亚太地区的合法销售代理平台。BVV集团具有深厚的轮轴制造技术储备,包括特种钢配方、独特锻压与热处理工艺等,并拥有可变轨距和弹性车轮专有技术。同时,BVV也有稳固的客户群体,包括如中国中车、庞巴迪、阿尔斯通等全球各大轨道交通设备公司,和中国铁总、德意志铁路公司等世界上各大轨道交通运营商。华铁股份进一步布局轨交核心零部件领域,将为公司打造国际化轨道交通核心零部件平台起到积极推动作用。
并购扩张经验丰富,协同效应显现将提升公司盈利能力。公司2016年正式进入轨交零部件市场,2017年与西屋法维莱成立合资公司布局空调、门系统、制动系统和撒砂系统等；2018年与美国轨道保养设备制造商哈斯科展开合作；2019年通过收购山东嘉泰切入高铁座椅市场。此次收购BVV将利于公司以高端产品进一步拓展国内高铁车轮、车轴以及轮对市场,从而提升资产规模及盈利水平,增强持续盈利能力、抗风险能力以及核心竞争力。公司发展思路清晰,经历近年多次外延并购,公司已具备良好的业务资源整合能力及丰富的外延并购经验,我们预计本次交易完成后,公司将充分发挥各业务板块协同效应,进一步扩大业务规模,巩固行业竞争的优势地位。
公司业务线逐渐丰富,抗周期、抗风险能力提升。产品方面,公司已通过青岛亚通达、北京全通达、华铁西屋法维莱、山东嘉泰四家子公司对铁路零部件市场进行了多方位的布局,未来更将进一步延伸至轮对产品。市场方面,公司自2016年转型成为高铁配件生产销售服务商后,不断深化轨交零部件领域的布局,拓展业务边界,现已构建了轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。轨交行业具有一定的周期性,同时受政策影响较大,近年来公司顺应国家建设计划,积极进行横向和纵向开拓,公司逐渐丰富的业务线和全产业链布局,将有效提升公司的抗周期、抗风险能力。兼顾大铁和城际市域轨交,新造市场和后维保市场,我们预计公司业绩有望稳步增长。
投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若不考虑并表,我们预计2020-2022年可分别实现归母净利润4.6/5.5/6.2亿元,对应EPS为0.29/0.34/0.39元,对应PE为21.7/18.5/16.1倍,维持"推荐"评级。
风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
[2021-03-12] 华铁股份(000976):拟收购德国BVV轨交轮对核心资产,打造国际化平台-事件点评
■浙商证券
事件
公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买青岛兆盈轨道交通设备有限公司100％股权,从而实现间接持有标的子公司BVV集团及香港利合100％股权(青岛兆盈通过香港富山100％控股BVV集团)。其中,向重庆兆盈轨交以发行股份的方式收购其所持有的青岛兆盈38％股权,以现金支付的方式收购其所持有的青岛兆盈38％股权；向济南港通以发行股份的方式收购其所持有的青岛兆盈24％股权。
投资要点
拟收购BVV资产大幅扩张收入利润规模,向国际化大平台战略迈出关键一步
公司实控人宣瑞国旗下的香港富山公司于2017年3月100％收购德国钢铁集团旗下的BVV。BVV为全球知名的轨道交通车轮、车轴和轮对制造商,拥有深厚的技术底蕴、成熟的规模化生产能力及较为稳固的客户群体。2018年、2019年、2020年前7月富山公司的收入分别为1.9亿欧元、2.0亿欧元、1.3亿欧元；分别实现归母净利润638万欧元、988万欧元、1732万欧元。BVV在德语区(德国、奥地利、比利时、瑞典等)轨交轮对市场份额约90％；估计目前在中国高铁新造轮对市场份额超50％。此次将实控人体外的核心资产注入上市公司后,将实现1)丰富公司产品线,拓宽收入利润来源。业务将拓展到高门槛的轨交车轮、车轴及轮对的生产销售,收入规模有望扩张70％以上。2借助BVV品牌影响力,开拓海外市场。此次交易助力公司打造国际化轨交零部件大平台。3)协同效应明显盈利能力提升。国内企业响应更快,服务优势显著BVV集团自被国内企业控股以来,在中国的市占率大幅增长。此次交易对未来三年的具体业绩承诺将由各方后续签署补充协议予以确认。
国内外轨交车轮、车轴及轮对市场总规模有望达到60-70亿中国轨交建设增量占全球轨交建设增量的80％以上,拥有全球最大的轨交市场。截至2020年末,全国铁路营业里程14.6万公里,其中高铁3.8万公里；全国铁路路网密度152公里/万平方公里；根据2020年发布的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》,到2035年全国铁路网将达20万公里,其中高铁约7万公里。预计未来每年国内外轨交车轮、车轴及轮对市场总规模(包括新造市场、后市场)有望达60-70亿元。
股权激励业绩考核目标2020-2022年业绩稳健较快增长
公司2020年6月发布股票期权激励计划,以公司业绩考核目标作为行权条件之一。业绩考核目标具体为2020/2021/2022年公司净利润不低于4.5/5.5/6.5亿元。
盈利预测与估值
鉴于公司本次交易涉及的标的资产前尚未完成审计、评估/估值等工作,我们暂不考虑本次收购,预计公司2020~2022年收入为25、29、32亿元,同比增长50％/14％/归母净利润4.5亿元、5.5亿元、6.5亿元,同比增长48％、23％、18％；对应EPS为0.28/0.35/0.41元,PE为23/19/16倍,维持公司“增持”评级。
风险提示
交投资低于预期；公司33亿元商誉占比较大；大股东质押比例较高。
[2021-03-12] 华铁股份(000976):收购海外轨交核心资产 华铁股份国际化迈出重要一步
■中国证券报
3月11日晚，华铁股份公告，拟采用“股份+现金”的方式购买青岛兆盈100%股权，借此获得全球知名的五大轨道交通车轮、车轴和轮对制造商之一BVV集团资产;同时，公司拟向不超过35名投资者非公开发行股份募集配套资金。
“这是华铁股份开启国际化进程的里程碑。收购完成之后，华铁股份将成长为一家真正国际化的企业。”华铁股份实控人宣瑞国告诉中国证券报记者，未来华铁股份将结合中国高铁装备制造业对核心技术的需求，通过跨国并购，提升全球化业务，成为全球铁路运营商和轨交车辆制造企业的优质供应商。
产业布局落下重要一子
早在2017年3月底，宣瑞国就通过旗下香港富山公司完成了对德国钢铁集团Georgsmarienhütte Holding GmbH旗下Bochumer Verein Verkehrstechnik GmbH(“BVV集团”)的收购。
BVV集团拥有近180年历史，是全球知名的五大轨道交通车轮、车轴和轮对制造商之一，拥有深厚的技术底蕴、成熟的规模化生产能力以及较为稳固的客户群体。车轮、车轴和轮对的精度和质量直接关系到列车的安全性能，制造难度和利润率均高于普通轨道交通零部件。高铁轮轴产品的技术、质量要求严苛，目前包括BVV集团在内仅两家供货商在国内同时拥有高铁车轮、车轴合格供应商资质和批量供货业绩。
根据公告，青岛兆盈于2020年7月设立，报告期内尚未开展经营，暂不涉及最近两年一期财务数据。青岛兆盈核心资产为通过香港兆盈高铁、香港富山间接控制的BVV BT和香港利合100%股权。香港富山2020年审计工作尚未完成。2018年、2019年及2020年1-7月，香港富山期末资产合计分别为2.18亿欧元、2.18亿欧元、2.27亿欧元，归属于母公司所有者权益合计分别为8067.59万欧元、8669.93万欧元、1.03亿欧元。期内营业总收入分别为1.94亿欧元、1.96亿欧元、1.31亿欧元，归属于母公司所有者的净利润分别为637.51万欧元、988.48万欧元、1731.86万欧元。
目前，华铁股份主营业务范围涵盖轨道交通车辆给排水及卫生系统、辅助电气系统、车身及车端连接系统、空调系统、制动系统、车内设施、大型养路机械等产品的研发、生产、销售及服务，是国铁集团和中国中车的重要供应商。
“BVV集团是华铁股份整个产业链中的重点布局，是华铁股份全球化的里程碑，以及未来发展的基石。”宣瑞国说，从体量上看，BVV要实现产能翻倍;研发方面，要以BVV的技术为基础，持续研发、持续投资、持续产品扩张，实现差异化经营。
计划在国内建设BVV工厂
此次并购相关的审计、评估/估值工作尚未完成，交易预估值尚未确定。“此次并购的是轨交行业核心资产、硬科技，在国内的竞争对手少，预计估值不会低。”国内某轨交公司董秘告诉中国证券报记者，自宣瑞国拿下华铁股份控股权后，行业对BVV资产整合进入华铁股份的预期颇高。
欧洲市场和中国市场是BVV集团的两大主力市场。“除了原有的高端轮轴、轮对市场提升市场占有率，我们将向中、下游延伸，通过产品的拓展，市场的扩张，提升BVV的经营规模和品牌价值。”宣瑞国表示，BVV将在中国建设工厂。同时，借助中国制造的技术、质量和成本优势，以及BVV的全球品牌，实现更高质量发展。
重组预案显示，本次购买的标的具有较强的产品技术实力和良好的发展前景。标的公司所处的行业细分市场涉及轨道交通装备中的车轮、车轴和轮对，其市场规模主要由新增车辆带来的设备需求和存续车辆的维护更新需求拉动。目前，铁路投资及新增里程仍处于上升周期，有望带动轨道交通装备行业进一步发展。
根据中国铁路统计公报，2020年末，动车组保有量为3918标准组，且逐年攀升，机车保有量约为2.2万台，客车保有量约为7.6万辆，货车保有量约为91.2万辆。随着上一轮购置的车辆逐步进入大修期，庞大的车辆保有量将带动包括车轮、车轴和轮对在内的轨交车辆部件市场规模提升。
根据国铁集团发布的2021年-2025年动车组高级修发生量测算数据，2021年高级修发生量约为1620标准组，随后逐年上升至2025年的1868标准组，五级修发生量呈逐年上升趋势。2021年-2025年，三级修、四级修和五级修涉及到的车辆总计为8723标准组，1标准组为8编组动车。依据每节车厢需要4副轮对计算，共需维修约27.91万副轮对。预计未来5年轮对更新、维修市场规模可观。
华铁股份称，此次收购完成后，青岛兆盈的轨道交通车轮、车轴以及轮对的生产和销售业务将进入上市公司，丰富华铁股份的产品体系，增强技术优势、优化产品结构、增强市场渠道优势，提高华铁股份在轨道交通核心零部件领域的综合竞争力。
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[2022-01-07] 华铁股份(000976):华铁股份北京冬奥列车商务座座椅由旗下子公司提供
■证券时报
华铁股份(000976)在互动平台表示，1月6日亮相的北京冬奥列车上商务座座椅全部由华铁股份旗下子公司山东嘉泰提供，同时公司还供应了一等座、二等座座椅、备用电源等产品。本次冬奥列车一等座座椅首次采用创新技术“摇篮式结构设计“，同时“太空舱式”商务座椅也在智能动车组商务座椅的基础上进一步完善功能，充分体现了科技感和智能性，提升乘客体验。
[2021-12-24] 华铁股份(000976):华铁股份核心产品粉末冶金闸片获复兴号动车组试用证书
■证券时报
从华铁股份(000976)获悉，其子公司博科瑞收到中铁检验认证中心签发的《铁路产品试用证书》，博科瑞研发的复兴号标准动车组燕尾I-C型粉末冶金闸片BKR400FA正式获得时速250公里及时速350公里级复兴号标准动车组试用资格。博科瑞总经理熊拥军表示，取得该证书表明公司自主研发的复兴号动车组用粉末冶金闸片已具备上车试用资格，即将进入装车运用考核阶段，同时也标志公司相关产品具备商业化、市场化条件。
[2021-12-02] 华铁股份(000976):华铁股份与山东高速集团 签署战略合作协议
■证券时报
12月1日晚间，华铁股份(000976)发布公告称，公司与山东高速集团签署了《战略合作协议书》。双方将展开各自优势，整合优势资源，重点推广给水卫生系统在山东境内178对高速公路服务区的应用，同时在轨道交通科技创新、装备制造、市场开拓等领域展开合作，共同实现跨越式发展。
公告显示，基于本次战略合作，双方将以“互惠互利，共同实现跨越式发展”为共同发展原则，从高速公路服务区、轨道交通业务拓展、股权合作等多个层面实现共赢。
其中，在高速公路服务区方面，《战略合作协议书》约定，双方同意在山东高速集团负责运营管理的178对高速公路服务区(含停车区)及未来新建高速公路服务区(含停车区)内就给水卫生系统相关业务探索合作。
在轨道交通业务方面，山东高速集团负责运营管理铁路527公里，拥有机车30余台、自备车辆1500辆。双方约定，将在轨道交通的科技创新、装备制造、市场开拓等领域展开合作，包括但不限于轨道交通的车辆维护、基础设施保养、大型养路机械使用与研发、产品智能制造、安全设备设施研发等。
就上述合作范围，双方约定，在涉及相关业务产品采购时，面对同等条件的合格供应商，山东高速集团也将积极沟通，协调其权属企业优先采购华铁股份及其权属企业提供的产品，而华铁股份则给予价格优惠及相关便利。
此外，双方也约定在资本领域开展多方面、多角度、多种类的合作，建立不定期沟通交流机制，双方及权属企业在有需要时优先考虑以定向增发、直接增持等方式开展股权合作，实现共赢。
同时，华铁股份还公告，拟与上海诚泰组成联合体，通过山东产权交易中心摘牌并受让山东高速集团旗下通汇资本21.5%的国有股权。其中，华铁股份拟受让通汇资本10%的国有股权，对应的总投资额最高为5.54亿元，其中本次交易对应的挂牌底价为5.47亿元。本次交易完成后，公司将会承担该10%国有股权对应的尚未实缴的注册资本的实缴义务650万元。
天眼查资料显示，通汇资本前身为山东通汇资本管理有限公司，成立于2016年，由齐鲁交通全资设立。2020年7月，根据山东省政府批复，齐鲁交通与山东高速实施联合重组，齐鲁交通注销，其下属企业股权或权益归属于存续公司山东高速。目前，通汇资本是山东高速体系内重要的资本运作和资产管理平台之一，业务发展迅速，初步形成了基金投资、资产管理、金融资产投资、基础设施投融资、金融科技和国际业务六大业务板块。
作为通汇资本控股股东的山东高速集团，已连续15年入选“中国企业500强”，是山东省基础设施领域头部企业，致力于发展基础设施核心业务。截至目前，山东高速集团运营管理高速公路7745公里，其中山东省内6156公里，占全省的83%。
华铁股份深耕轨道交通装备制造行业，积极开展轨道交通车辆核心零部件产品制造与研发，主营业务涵盖轨道交通车辆给排水卫生系统、辅助电气系统、车身及车端连接系统、空调系统、制动系统、车内设施、大型养路机械七大类十余种产品的研发、生产、销售及服务。公司表示，本次合作有利于借助山东高速在高速公路方面的产业优势扩大市场范围，并将现有产品如给水卫生系统相关业务延伸进入高速公路服务区等区域。
[2021-11-10] 华铁股份(000976):华铁股份获实控人增持 推进核心零部件大平台战略
■证券时报
华铁股份(000976)11月9日晚公告，公司实际控制人宣瑞国及控股股东拉萨泰通计划于公告披露之日起6个月内，通过集中竞价交易方式增持上市公司股份，拟用于增持的金额合计不低于5000万元且不高于1亿元，增持价格不超过6.5元/股。
受到国内新造列车需求稳定、客运量增长、新线路完工及修造市场放量的影响，零部件行业第三季度业绩回暖。前三季度，华铁股份整体经营规模稳定增长，营业总收入达18.15亿元，同比增长27.93%;实现归母净利润3.65亿元，同比增长30.26%。
行业景气度
与大平台战略共振
从新造市场来看，轨交行业处于高景气周期内。2020年，轨交行业中的“城际高速铁路和城际轨道交通”被列入新型基础设施建设的七大领域之中，“新基建”提出后轨交建设规划审批节奏加快，2018年至今大量轨交投资项目持续释放。
轨交项目的充足储备和持续获批为轨交投资提供巨大的市场空间。随着轨交项目的持续批复，轨交行业市场规模的上限不断提升，未来市场空间广阔。
华铁股份头部产品的下游均为轨道交通车辆制造商或轨道交通运营商，因此整体收入主要受国内轨道交通车辆及零部件采购的影响。随着我国高铁发展逐渐步入成熟阶段，整车组采购量保持稳定。
受益于轨道交通零部件大平台战略，华铁股份核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位，其核心业务给水卫生系统、备用电源和高铁座椅领域在国内市占率均超50%。同时公司在与中车、国铁集团等公司合作中不断拓宽产品领域。
随着轨道交通车辆检修市场不断扩容，轨交后市场的发展已步入高速成长期。顺应市场发展方向，华铁股份立足高铁核心零部件，逐步向城市轨道交通车辆和轨道维护保养车辆零部件领域延伸产品线。
2020年以来，华铁股份后市场业务的呈现了较为明显的提升趋势。今年上半年，在给水卫生系统和备用电源方面，公司分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目;在座椅方面，交付中车长客股份客室座椅五级修项目，四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。
机构认为，随着华铁股份在轨交核心零部件领域布局逐步完善，轨交后市场的快速发展有望成为公司业绩增长的主要动力。
控股股东增持彰显信心
经过近几年资源整合与战略推进，华铁股份旗下核心子公司聚焦细分领域，已呈现齐头并进的局面。
2021年，华铁股份紧跟车辆升级趋势，核心产品成功应用于复兴号智能动车组及时速600公里磁悬浮列车。此外，依托轨道交通给水卫生系统技术，将产品应用领域拓展至军用方舱、航空科技野外方舱和海军舰船等军工领域，并实现小批量订单。
合资企业方面，旗下控股子公司华铁西屋法维莱，通过新品投放以及产品结构优化，为华铁股份贡献稳定增量。
市场人士指出，全体系的战略调整与布局，以及华铁股份打造“轨道交通核心零部件大平台”战略的持续推进，为后续长期增长奠定发展动力。此次控股股东拉萨泰通增持，也彰显其对公司未来长期发展的信心，另一方面，也有利于持续维护中小股东利益和市场稳定，将对公司股价表现起到正面刺激作用。
[2021-11-01] 华铁股份(000976):华铁股份终止收购青岛兆盈76%股权
■上海证券报
华铁股份10月31日晚间披露《关于终止重大资产重组事项的公告》。公司表示，鉴于疫情仍在延续且其影响存在一定的不确定性，上市公司及交易对方认为现阶段继续推进本次交易方案时间长、不确定性较大，上市公司董事会决定终止收购青岛兆盈76%股权的重大资产重组事项。
根据公司此前公告，华铁股份原计划以现金收购方式收购青岛兆盈76%股权，从而间接控制德国百年轮轴、轮对制造商BVV集团。资料显示，BVV集团总部位于德国波鸿，主要从事轨道交通车轮、车轴和轮对的生产及销售，拥有近180年历史。
对于本次交易“告吹”的具体原因，华铁股份表示，由于标的资产的主要经营实体所在地为德国，受全球疫情及相关防控工作安排的影响，中介机构开展标的公司审计、估值等尽职调查工作受到影响，导致本次交易涉及的相关工作时间有所延长。与此同时，鉴于疫情仍在延续且其影响存在一定的不确定性，公司经审慎研究后终止了本次重大资产重组。
回溯公司此前披露的重组方案，青岛兆盈76%股权的预估作价为17.48亿元，交易方承诺标的公司2021年至2023年扣非净利润分别不低于1.6亿元、2.0亿元、2.4亿元。值得一提的是，本次交易对方之一重庆兆盈轨交为上市公司实际控制人宣瑞国控制的公司，本次重组也构成关联交易。
华铁股份在最新公告中明确，终止本次重大资产重组不会对公司现有生产经营活动和财务状况造成重大不利影响。公司目前经营情况正常，日常运营平稳，并将继续推进公司原定的发展战略，提升公司经营业绩和可持续发展能力。
华铁股份日前发布的2021年三季报显示，公司前三季度实现营收18.15亿元，同比增长27.93%;实现归母净利润3.65亿元，同比增长30.26%。
值得一提的是，在华铁股份公告该消息的前一交易日，在公司三季报业绩向好、毫无利空消息的情况下，华铁股份股价下午开盘后突然迅速下跌，并以跌停收盘，成交量也较前几交易日出现明显放量。
[2021-10-31] 华铁股份(000976):华铁股份终止重大资产重组事项
■上海证券报
华铁股份公告，公司原拟通过支付现金的方式购买青岛兆盈轨道交通设备有限公司76%股权。因本次交易标的资产的主要经营实体所在地为德国，受全球疫情及相关防控工作安排的影响，中介机构开展标的公司审计、估值等尽职调查工作受到影响，导致本次交易涉及的相关工作时间有所延长。鉴于疫情仍在延续且其影响存在一定的不确定性，经审慎研究，公司及交易对方认为现阶段继续推进本次交易方案时间长、不确定性较大，公司董事会决定终止本次重大资产重组事项。
[2021-10-25] 华铁股份(000976):看好公司维保后市场营收占比提升,预计全年业绩持续稳步增长-三季点评
■银河证券
事件:近日公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入18.15亿元,同比增长27.93％;实现归母净利润3.65亿元,同比增长30.26％;
对应EPS为0.23元/股,同比增长30.28％。其中,第三季度公司实现营业收入6.81亿元,同比增长16.49％;实现归母净利润1.31亿元,同比增长20.58％。
核心产品持续稳健发展,前三季度支撑公司营收稳增长。前三季度,公司给水卫生系统、备用电源及座椅三大核心业务稳健发展支撑营收、归母净利润稳步增长。第三季度,公司实现营业收入6.81亿元,同比增长16.49％,环比第二季度营收有8.34％的下滑,主要系二季度营收增长较快,基数较高所致。报告期内,公司毛利率、净利率水平环比均保持平稳,同比去年有所提升,我们认为主要系疫情影响消退及公司高毛利产品结构调整带来的积极影响。轨交行业运行通常具有一定的季节性特征,四季度集中交付产品,确认货款的情况较多,因此我们认为公司全年业绩将保持稳步增长的态势。近年来公司积极进行横向和纵向开拓,我们也长期看好公司未来向轨交核心零部件大平台发展。
研发投入大幅增长,新产品开拓增强客户粘性。前三季度,公司研发费用达4829.05万元,相较去年同期有翻倍增长,主要系公司增加核心产品的新项目研发,同时并购了以制动闸片为主营业务的博科瑞共同导致。除研发费用外,伴随公司业绩增长,前三季度公司管理费用、销售费用及财务费用均有不同程度增长,同比分别增长41％/19％/16％。公司对核心资产BVV的注入也仍在持续推进,核心资产注入完成后,公司将获得BVV轮对研发能力、关键技术和工艺等我们认为公司凭借强大的技术实力不断满足客户需求,将有能力持续保持客户粘性,伴随撒砂业务、制动刹片等其他业务落地,公司未来有望收获增量业绩。
公司有望受益于轨交维保市场扩张,期待订单、认证突破贡献超额收益。公司核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位,同时重视与中车、国铁集团及各路局的友好合作,并不断拓宽维保产品领域。近年来,公司也通过产品的智能化与网联化升级、向更多应用场景拓展;
积极布局高毛利产品刹车闸片,取得多型号认证,我们认为公司将依靠技术和产品优势提高国内外市场竞争力和市场份额,未来营业利润将稳健增长,毛利率逐步提升。同时,我国作为轨交大国,动车组保有量不断提升,轨道交通车辆检修市场不断扩容,高负荷运行下维修周期有所缩短,轨交后市场已步入高速成长期,我们认为公司注重布局后维保市场,未来有望紧紧抓住市场机遇,享受后市场规模扩大带来的红利。
投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元,对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元,对应PE为15/13/11倍,维持"推荐"评级。
风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
[2021-10-22] 华铁股份(000976):三季报业绩符合预期,轨交装备平台化发展有序推进-三季报点评
■浙商证券
事件公司发布2021年三季报。报告期内,公司实现营业收入18.2亿元,同比增长28％;归属于上市公司股东的净利润3.7亿元,同比增长30％;扣非净利润3.6亿元,同比增长28％;基本每股收益0.23元,同比增长30％。
投资要点
公司前三季度业绩符合预期,盈利能力及现金流有望持续改善
公司今年前三季度业绩实现较高增速,整体符合预期,在手订单饱满,下游交付节奏恢复正常。公司Q3实现营收6.8亿元,同比增长16％,环比Q2下降8％;归母净利润1.3亿元,同比增长21％,环比Q2下降31％;Q4订单交付确认有望加速。
公司2021年前三季度毛利率达40.1％,同比增长2.0pct.;Q3公司毛利率为39.6％,同比增长6.3pct.,环比下降4.5pct.。毛利率环比波动主要受疫情反复、大宗商品价格普涨等因素影响,对公司短期经营业绩带来压力。在能耗双控政策出台背景下,电费上涨对公司成本端造成压力较小,原因系公司电费占成本比重较低以及青岛厂区储能系统实现厂区日常办公用电自给自足。
公司前三季度销售费用3,467万元,同比增长41％,销售费用同比大幅提升
系国内市场业务拓展的需要;公司前三季度管理费用8,398万元,同比增长19％;公司前三季度研发费用4,829万元,同比大幅提升110％,研发费用同比大幅提升系上半年新立项高铁座椅等研发项目所导致;公司前三季度经营活动产生现金流净额为-1.8亿元,同比增加了0.6亿元,公司现金流情况同比得到一定改善。
并购核心资产进程有序推进,积极布局海外市场提升公司竞争力
公司拟通过支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,从而实现间接持有标的子公司BVV集团及香港利合股权(青岛兆盈通过香港富山100％控股BVV集团)。BVV集团为全球领先的轨道交通轮轴制造商,专注于高铁车辆及其他轨道交通车辆的车轮、车轴和轮对的研发、生产和销售。香港利合贸易有限公司为BVV集团在亚太地区(包括中国境内客户)的销售代理平台。
公司计划通过此次收购布局海外市场及核心产品,快速提升其在铁路维修后市场的地位。公司已于2021年8月审议通过此次重大资产购买的议案,目前标的公司审计、估值及尽职调查的现场工作已基本完成。
盈利预测与估值
暂不考虑BVV业绩并表的情形下,我们预计公司2021～2023年收入为28/33/39亿元,同比增长25％/17％/18％;归母净利润5.7/7.0/8.4亿元,同比增长27％/22％/21％;对应EPS为0.36/0.44/0.53元,PE为15/12/10倍,维持公司"增持"评级。
风险提示
轨交投资低于预期;公司33亿元商誉占比较大;大股东质押比例较高。
[2021-10-21] 华铁股份(000976):业绩符合预期,高铁轮对资产注入加速-2021年三季报点评
■光大证券
事件:
前三季度,公司实现营业收入18.15亿元,同比增长27.93％;实现归母净利润3.65亿元,同比增长30.26％。
收入稳步增长,符合此前预期:2020年由于疫情因素,公司发货出现延迟,2021年公司生产与销售都从疫情的影响中得到恢复,推动前三季度收入实现了同比27.93％增长,符合此前预期。同时,公司不断提高管理效率,控制成本等各项管理措施初见成效,显著提升盈利能力,2021年前三季度归母净利润实现同比30.26％增长。华铁股份战略定位轨道交通核心零部件大平台,经过多年布局成效显著,所涵盖的产品种类已由2016年的五种拓展至2020年的十五种。我国轨交后市场的发展已步入高速成长期,公司零部件更换的收入比重已悄然提升,也将助力公司迈上新台阶。
高铁轮对稀缺资产注入加速,助力公司发力千亿轨交后市场:德国BVV为全球轨交车辆核心部件轮对制造的寡头。2017年3月华铁实控人旗下富山公司完成对BVV的收购,2021年公司启动BVV注入上市公司体内。为加快资产注入节奏,2021年8月,公司公告收购BVV的交易方案,方式由此前的发行股份及支付现金购买变为全部支付现金购买,拟以支付现金方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈(间接持有BVVBT以及香港利合100％股权)76％股权,预估作价为17.48亿元。由于交易方案不再涉及发行股份,无需报中国证监会审核。近年来,动车组轮对新造市场方面,BVV的市场份额重返50％以上;修造市场方面,经测算未来十年我国年均更换需求高达70亿,BVV将通过轮轴产品的互换压装快速切入,我们看好公司未来三年份额有望提升至50％以上。同时,公司快速推进BVV国内制造基地建设,实现国产化,盈利能力有望提升。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年净利润预期5.64/6.74/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.42/0.50元。华铁股份2021年迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,因此维持公司"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;主要原材料价格波动风险;资产注入进度不及预期。
[2021-09-03] 华铁股份(000976):打造轨道交通核心零部件大平台,业绩稳步增长-2021年半年报点评
■西南证券
事件:
公司公布2021年半年报,2021H1实现营收11.3亿元,同比增长36.0％;实现归母净利润2.3亿元,同比增长36.4％;Q2单季度实现营收7.4亿元,同比增长43.7％,环比增长90.1％;实现归母净利润1.9亿元,同比增长34.2％,环比增长324.6％。
Q2毛利率环比大幅提升,精益管理、降本增效提升公司盈利能力。2021H1,公司综合毛利率为40.4％,同比下降1.2个百分点;Q2为44.1％,同比下降1.0个百分点,环比增加10.7个百分点。公司持续推进精益管理,坚持开展降本增效专项活动,成效初步彰显,2021H1期间费用率为13.6％,同比下降1.1个百分点,Q2为13.0％,环比下降1.8个百分点。2021H1,公司净利率为24.2％,同比增加0.6个百分点;Q2为28.0％,环比增加11.0个百分点,盈利能力稳步提升。
公司新产品开发能力强,积极把握轨交后市场机遇。公司有序推进产品迭代开发,2021上半年,完成两款新型商务座椅的开发,在京雄、京张、拉林项目上取得阶段性成果,并完成中国中车时速600公里磁悬浮样椅的制作;公司设计生产的标动250、标动350撒砂系统在中车四方股份生产的时速250、时速350公里复兴号动车组完成装车,正在进行30万公里运用考核。随着我国动车组保有量不断提升,轨道交通车辆检修市场不断扩容。公司紧紧抓住轨交后市场高速成长机遇,在给水卫生系统和备用电源方面,分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目;在座椅方面,交付中车长客股份客室座椅五级修项目、四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。
外延并购拓宽业务线,打造完整的轨道交通核心零部件大平台。2019年,公司收购山东嘉泰51％股权,业务拓展至轨交座椅;2021年3月,公司子公司亚通达完成对湖南博科瑞51％股权的收购,博科瑞研发出具有独立知识产权粉末冶金闸片产品,拥有和谐号380系列资质,进一步提升了公司在闸片领域的产品覆盖率和供应能力。2021年8月4日,公司拟收购德国BVV集团,BVV集团为全球领先的轨道交通轮轴制造商,专注于高铁车辆及其他轨道交通车辆的车轮、车轴和轮对的研发生产。公司积极打造完整的轨道交通核心零部件大平台,同时各业务板块与广州局、西安局、沈阳局、济南局、北京局、上海局、太原局、成都局、武汉局、郑州局等国铁集团下属路局建立了多层次的协作关系,为公司多产品的协同业务拓展提供了基础支撑。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.73、6.85、8.20亿元,未来三年归母净利润复合增长率为22.3％,给予公司2021年20倍PE,目标价7.20元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险、行业政策风险、市场竞争风险。
[2021-08-31] 华铁股份(000976):公司稳健发展业绩超预期,未来享受维保市场扩张红利-中期点评
■银河证券
事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入11.34亿元,同比增长35.95％;实现归母净利润2.34亿元,同比增长36.37％;对应EPS为0.15元/股,同比增长36.36％。其中第二季度实现营收7.43亿元,同比增长43.68％;实现归母净利润1.9亿元,同比增长34.16％。
公司核心产品稳健发展,上半年营收净利超预期增长。上半年,公司给水卫生系统、备用电源及座椅三大核心业务稳健发展支撑营收、净利润超预期增长,其中有一定由疫情导致低基数带来的积极影响,但公司产品核心竞争力仍是增长主动力。收购博科瑞导致公司上半年三费均有不同程度的增长,毛利率较上年同期下滑1.11pcts,短期事件性因素影响对公司长期盈利能力影响较小。近年来,公司积极进行横向和纵向开拓,产品线持续扩展和国际化程度有所提高。未来公司将通过产品的智能化与网联化升级、向更多应用场景拓展、做好国内外市场双向协同,我们认为公司将依靠技术和产品优势提高国内外市场竞争力和市场份额,未来营业利润将稳健增长,毛利率逐步提升。
加大研发、增强客户粘性,产品线丰富支撑未来增长。报告期内,公司研发投入达4273.46亿元,同比大幅增长98.95％,主要系公司增加高铁座椅等新项目研发,同时并购了以制动闸片为主营业务的博科瑞共同导致。上半年,在中车旗下主机厂研发时速600公里磁悬浮列车的过程中,公司针对客户需求着重研发,与之配套的给水卫生系统已于7月份下线,座椅已于6月完成样椅制作,并通过评审,预计12月交付样椅。通过不断收购,公司将获得BVV轮对研发能力、关键技术和工艺等,也将获得博科瑞所掌握的制动闸片核心技术。我们认为公司凭借强大的技术实力不断满足客户需求,将有能力持续保持客户粘性,伴随撒砂业务、制动刹片等业务落地,公司未来有望收获增量业绩。
维保业务占比持续提升,享受后市场规模扩大红利。公司核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位,同时重视与中车、国铁集团及各路局的友好合作,并不断拓宽维保产品领域。在给水卫生系统和备用电源方面,公司分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目;在座椅方面,交付中车长客股份客室座椅五级修项目,四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。我国作为轨交大国,动车组保有量不断提升,轨道交通车辆检修市场不断扩容,高负荷运行下维修周期有所缩短,轨交后市场已步入高速成长期,我们认为公司注重布局后维保市场,未来有望紧紧抓住市场机遇,享受后市场规模扩大带来的红利。
投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元,对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元,对应PE为16/13/11倍,维持"推荐"评级。
风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
[2021-08-31] 华铁股份(000976):业绩快速增长,轨交核心零部件大平台布局成效显现-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报。2021年上半年,公司实现营业收入11.34亿元,同比增长35.95％;实现归母净利润2.34亿元,同比增长36.37％。2021年6月,公司股东会审议通过派发现金股利合计4,969.64万元,彰显公司信心。
业绩快速增长,研发实力突出,产品迭代与推广稳步推进:2021年上半年,伴随疫情影响减弱,公司营收与归母净利润分别同比增长35.95％、36.37％。公司降本增效,管理费用占营收比重较去年同期降低0.97pct至4.59％;净利润率为24.19％,平稳提升。公司重视研发投入,研发费用比重较去年同期上升1.19pct至3.77％,产品迭代与推广稳步推进。座椅方面,多款新品有望年内交付;给水卫生系统方面,针对磁悬浮的产品已于7月下线,各类系统产品在地铁站、移动卫生间、高速服务区等市场领域取得突破;撒砂系统方面,新品在中车四方股份的有关动车组完成装车,且城际动车领域空白有望填补;此外,铁路车辆连接的核心零部件气液缓冲器产品已完成型式试验,后续有望批量装车。
战略定位轨道交通核心零部件大平台,布局初见成效:2019年11月公司收购山东嘉泰,增加座椅产品业务,2020年该业务已成为公司第一大收入来源,2021年,两款新型VIP商务座椅已批量运用,中车长客城际车座椅、磁悬浮样椅新品均预期年内交付,公司还紧跟中车各大主机厂积极拓展海外市场。易耗品刹车片领域,借助控股湖南博科瑞,公司有望切入标动市场,成为刹车片主流供应商。
检修业务领域,公司合作西屋法维莱,2021年上半年交付四方庞巴迪多款检修产品。公司还通过代理全球铁路轨道维护产品和建设服务供应商哈斯科,切入轨交工务运营维护领域,国内首台哈斯科GO4S-III-CN型道岔清筛车已成功运用于神华铁路轨道维护领域,样车试制、运用考核等正稳步推进中。此外,公司正积极推进现金收购高铁轮对稀缺资产德国BVV,收购完成后有望增厚公司业绩。
轨交后市场快速发展,助力公司迈上新台阶:我们测算2021-2025年动车组高级修市场规模总计可达2,000亿元,零部件的更换也有望快速放量。公司在轨交核心零部件领域布局完善,与中国中车、国铁集团及各路局合作紧密,同时在青岛、长春、成都、江门、唐山等地设立检修基地,售后网点遍布40多个城市,预期轨交后市场的快速发展将成为公司业绩增长的主要动力。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年净利润预期5.64/6.74/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.42/0.50元。华铁股份2021年有望迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,因此维持公司"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;主要原材料价格波动风险;资产注入进度不及预期。
[2021-08-31] 华铁股份(000976):中报业绩符合预期,积极布局核心技术和海外市场-中报点评
■浙商证券
公司2020年H1实现收入11.3亿元,同比增长36％;归母净利润2.3亿元,同比增长扣非归母净利润2.3亿元,同比增长35％。
投资要点
公司盈利能力稳健增长经营性现金流有望改善
2021H1公司营收、净利润同比稳健增长。公司Q2营收7.4亿元,同比增长环比Q1增长Q2净利润1.9亿元,同比增长36％,环比Q1增长325％。上半年经营性净现金流净额为-1.3亿元,同比下降达Q2经营性净现金流净额1.1亿元,同比增加0.5亿元,环比Q1增加3.5亿元。公司上半年经营性净现金流净额同比下滑主要是支付供应商账款、税金增加导致,随着下游回款力度加大,后续现金流情况同比有望改善。
公司上半年毛利率40％,同比略降Q2毛利率44％,同比略降1pct.,环比提升了毛利率波动主要受疫情反复、大宗商品价格普涨等因素影响,对公司短期经营业绩带来压力。公司2021H1销售费用1,913万元,同比增长16％;管理费用5,208万元,同比增长12％;财务费用4,003万元,同比增长4％;研发费用4,273万元,同比增长99％,主要受上半年新立项高铁座椅等研发项目的影响。
拟并购核心轮对资产,积极布局海外市场和新产品研发投入提升
公司竞争力公司拟现金收购全球领先的轮对轮轴制造商德国BVV集团76％的股权。公司收购德国BVV核心资产后有望通过布局海外市场及核心产品,快速提升其在铁路维修后市场的地位。同时公司紧跟中国中车积极拓展海外市场,参与印度尼西亚、智利、阿联酋的动车组座椅产品研发,提高座椅国际化产品比例。
在新产品研发方面,公司上半年完成两款新型商务座椅的开发,并在京雄、京张、拉林项目上取得了阶段性成果。公司设计生产的标动250、标动350撒砂系统完成装车,同时完成中车四方股份的CRH6F-A型城际动车组及CRH6A-A型城际动车组用撒砂装置设计及样机试制工作,打破了公司撒砂装置产品在城际动车上的空白。
公司新切入的产品如闸片、空调系统、门系统,均取得了较好的成绩,市占率稳步提升。
8月30日,公司对2020年股权激励计划的行权价格进行调整,由5.54元/股调整为5.51元/股,因绩效不合格注销272万份股票期权,同时取消了预留的540万份股票期权。
盈利预测与估值
暂不考虑BVV业绩并表的情形下,我们预计公司2021～2023年收入为28/33/39亿元,同比增长25％/17％/归母净利润5.7/7.0/8.4亿元,同比增长27％/22％/对应EPS为0.36/0.44/0.53元,PE为15/12/10倍,维持公司"增持"评级。
风险提示
轨交投资低于预期;公司33亿元商誉占比较大;大股东质押比例较高
[2021-08-30] 华铁股份(000976):业绩增长符合预期,拟注入BVV增强国际竞争力-2021年中报点评
■国元证券
事件:公司发布中报,上半年实现营业收入11.34亿元,同比增长35.95％;实现归属于母公司所有者的净利润2.34亿元,同比增长36.37％。
报告要点:业绩稳健增长,打造"国际化的轨道交通核心零部件大平台"
公司营收增加主要系高铁产品业务收入增加,同时,3月份收购博科瑞也带来了积极影响。公司在智能动车组、高寒动车组、高速磁悬浮、智能城际列车等新车型上保持应用优势,且在研产品辅助供风、气液缓冲器等项目完成研发,陆续进入运行考核。2021H1:(1)在给水卫生系统和备用电源方面,公司分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目,同时针对磁悬浮特点,积极进行研发与系统逻辑优化,已于7月份下线;(2)在座椅方面,公司交付中车长客股份客室座椅五级修项目,四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。6月公司完成磁悬浮样椅的制作,已通过客户评审,预计12月完成样车的座椅产品交付。公司交付四方庞巴迪铁路运输设备有限公司CRH1A外门检修产品、CRH380D和CRH1A-A空调清洁工序等。
持续推进精益管理,带动盈利能力持续提升
2021H1,公司综合毛利率40.38％,同比-1.14pct;净利率24.19％、同比+0.59pct。报告期内,在保持交付合格率、交付及时率基础上,公司通过引进新供应商、直接谈判、优化工艺与设计流程、产品替代、扩大自制生产等工作,逐步降低公司产品成本,实现降本目标。
拟收购全球领先轮轴制造商BVV,开启国际化征程BVV是全球领先的轮轴制造商,掌握高铁轮对关键生产技术。自2017年拓展中国市场以来,成功在我国高铁新造轮轴的市场份额提升至50％。2021年8月15日,公司公告拟现金收购BVV集团76％的股权,收购完成后公司将全面吸收BVV的知识产权、生产资质、品牌、渠道等全部资产,公司将成长为一个真正国际化企业,是公司开启国际化进程的里程碑。
盈利预测及投资建议预计公司2021-2023年归母净利润5.6/7.1/8.4亿元,对应PE分别为15/12/10X,考虑到公司在轨交零部件市场的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示
轨道交通投资低于预期;市场竞争加剧;新产品研发不及预期。
[2021-08-07] 华铁股份(000976):高铁轮对稀缺资产注入稳步推进,助力公司发力千亿轨交后市场-发布重大资产购买暨关联交易预案事件点评
华铁股份(000976):现金收购德国BVV轮对资产,轨交大平台战略推进-事件点评
■光大证券
事件:8月4日,公司发布重大资产购买暨关联交易预案等公告,拟以支付现金方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,预估作价为17.48亿元。青岛兆盈间接持有BVVBT以及香港利合100％股权。若交易于2021年实施完毕,重庆兆盈轨交承诺标的公司2021年、2022年、2023年的扣非归母经利润分别不低于1.6亿元/2.0亿元/2.4亿元。本次交易方案较此前方案有所调整,主要是收购青岛兆盈股权比例由100％下降为76％,交易对方不再包含济南港通,交易方式由发行股份及支付现金购买变为全部支付现金购买,并取消了募集配套资金。由于交易方案不再涉及发行股份,无需报中国证监会审核。
高铁轮对稀缺资产BVV注入,有望增厚公司业绩:BVV集团为全球范围内仅有的掌握动车组轮对制造技术的四家厂商之一,拥有德国铁路股份公司的Q1级供应商资格、全球主要经济体的铁路公司准入许可,且拥有面向全球的销售和服务网络。近年来,动车组轮对新造市场方面,BVV的市场份额重返50％以上;修造市场方面,经测算未来十年我国年均更换需求高达70亿,BVV将通过轮轴产品的互换压装快速切入,我们看好公司未来三年份额有望提升至50％以上。同时,公司快速推进BVV国内制造基地建设,实现国产化,盈利能力有望提升。
战略定位轨道交通核心零部件大平台,BVV将为公司布局再添一子:2020年公司产品种类已拓展至十五种。2019年11月公司收购山东嘉泰,增加座椅产品业务,2020年座椅产品成为公司第一大收入来源。易耗品刹车片领域,借助控股湖南博科瑞,公司有望切入标动市场,成为刹车片主流供应商。公司通过代理全球铁路轨道维护产品和建设服务供应商哈斯科,切入轨交工务运营维护领域。本次收购将为公司注入轮对制造工艺领先的BVV,二者轨交领域协同效应显著。
后市场快速发展,助力公司迈上新台阶:我们测算2021-2025年动车组高级修市场规模总计可达2,000亿元,零部件的更换也有望伴随维修市场的发展快速放量。公司零部件更换的收入比重已悄然提升,2020年给水卫生产品收入中,来自后市场更换的收入占比提升至40％,座椅产品则为28％。公司在轨交核心零部件领域布局完善,轨交后市场的快速发展将成为公司业绩增长的主要动力。
盈利预测、估值与评级:暂不考虑BVV并表,我们维持公司2021-2023年净利润预测为5.64/6.74/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.42/0.50元。华铁股份2021年有望迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,因此维持公司"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;主要原材料价格波动风险;资产注入进度不及预期。
[2021-08-07] 华铁股份(000976):高铁轮对稀缺资产注入稳步推进,助力公司发力千亿轨交后市场-发布重大资产购买暨关联交易预案事件点评
■光大证券
事件:8月4日,公司发布重大资产购买暨关联交易预案等公告,拟以支付现金方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,预估作价为17.48亿元。青岛兆盈间接持有BVVBT以及香港利合100％股权。若交易于2021年实施完毕,重庆兆盈轨交承诺标的公司2021年、2022年、2023年的扣非归母经利润分别不低于1.6亿元/2.0亿元/2.4亿元。本次交易方案较此前方案有所调整,主要是收购青岛兆盈股权比例由100％下降为76％,交易对方不再包含济南港通,交易方式由发行股份及支付现金购买变为全部支付现金购买,并取消了募集配套资金。由于交易方案不再涉及发行股份,无需报中国证监会审核。
高铁轮对稀缺资产BVV注入,有望增厚公司业绩:BVV集团为全球范围内仅有的掌握动车组轮对制造技术的四家厂商之一,拥有德国铁路股份公司的Q1级供应商资格、全球主要经济体的铁路公司准入许可,且拥有面向全球的销售和服务网络。近年来,动车组轮对新造市场方面,BVV的市场份额重返50％以上;修造市场方面,经测算未来十年我国年均更换需求高达70亿,BVV将通过轮轴产品的互换压装快速切入,我们看好公司未来三年份额有望提升至50％以上。同时,公司快速推进BVV国内制造基地建设,实现国产化,盈利能力有望提升。
战略定位轨道交通核心零部件大平台,BVV将为公司布局再添一子:2020年公司产品种类已拓展至十五种。2019年11月公司收购山东嘉泰,增加座椅产品业务,2020年座椅产品成为公司第一大收入来源。易耗品刹车片领域,借助控股湖南博科瑞,公司有望切入标动市场,成为刹车片主流供应商。公司通过代理全球铁路轨道维护产品和建设服务供应商哈斯科,切入轨交工务运营维护领域。本次收购将为公司注入轮对制造工艺领先的BVV,二者轨交领域协同效应显著。
后市场快速发展,助力公司迈上新台阶:我们测算2021-2025年动车组高级修市场规模总计可达2,000亿元,零部件的更换也有望伴随维修市场的发展快速放量。公司零部件更换的收入比重已悄然提升,2020年给水卫生产品收入中,来自后市场更换的收入占比提升至40％,座椅产品则为28％。公司在轨交核心零部件领域布局完善,轨交后市场的快速发展将成为公司业绩增长的主要动力。
盈利预测、估值与评级:暂不考虑BVV并表,我们维持公司2021-2023年净利润预测为5.64/6.74/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.42/0.50元。华铁股份2021年有望迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,因此维持公司"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;主要原材料价格波动风险;资产注入进度不及预期。
[2021-08-05] 华铁股份(000976):现金收购德国BVV轮对资产,轨交大平台战略推进-事件点评
■浙商证券
事件
8月4日公司发布重组交易方案调整公告,公司拟通过支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,从而实现间接持有标的子公司BVV集团及香港利合股权(青岛兆盈通过香港富山100％控股BVV集团)。青岛兆盈100％股权的预估作价为23亿元,标的资产青岛兆盈76％股权的预估作价为17.48亿元。标的公司承诺2021至2023年实现扣非归母净利润分别不低于1.6亿元、2.0亿元、2.4亿元。
投资要点
拟并购方案调整为全现金支付,确保交易流程加速推进原方案中华铁股份拟采用发行股份及支付现金的方式购买重庆兆盈轨交、济南港通合计持有的青岛兆盈100％股权。其中,以发行股份的方式向重庆兆盈轨交以及济南港通收购其所持有的青岛兆盈38％、24％的股权,以现金支付的方式向重庆兆盈轨收购其所持有的青岛兆盈38％股权。
此次方案调整后,将不再采用发行股份购买资产并募集配套资金的方式,改用全现金收购青岛兆盈76％的股权。此次BVV资产注入方案拟以全现金方式完成,将有助于:1)加快交易进程,确保顺利推进;2)不涉及股份增发摊薄;3)股权激励方案业绩目标有望超预期是实现。
丰富核心产品种类,轨交装备零部件龙头有望加速成长公司实控人宣瑞国旗下的香港富山公司于2017年3月100％收购德国钢铁集团旗下的BVV。BVV为全球知名的轨道交通车轮、车轴和轮对制造商,拥有深厚的技术底蕴、成熟的规模化生产能力及较为稳固的客户群体。2018年、2019年、2020年前7月富山公司的收入分别为1.9亿欧元、2.0亿欧元、1.3亿欧元;分别实现归母净利润638万欧元、988万欧元、1732万欧元。BVV在德语区(德国、奥地利、比利时、瑞典等)轨交轮对市场份额约90％;估计目前在中国高铁新造轮对市场份额超50％。此次将实控人体外的核心资产注入上市公司后,将有利于:1)丰富公司产品线,完善产品结构,拓宽收入利润来源,充分发挥客户协同效应,增强抗风险能力,提升公司资产质量、盈利能力与综合竞争力。
提升在新造及维修后市场地位,以国际化轨交零部件大平台为战略发展目标中国轨交建设增量占全球轨交建设增量的80％以上,拥有全球最大的轨交市场。截至2020年末,全国铁路营业里程14.6万公里,其中高铁3.8万公里;全国铁路路网密度152公里/万平方公里;根据2020年发布的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》,到2035年全国铁路网将达20万公里,其中高铁约7万公里。预计未来每年国内外轨交车轮、车轴及轮对市场总规模(包括新造市场、后市场)有望达60-70亿元。
在轨交行业新造市场及维修市场需求不断提升的背景下,公司把打造轨交零部件大平台作为长期发展战略目标;通过内伸+外延的方式,不断扩宽业务范围。近三年来,公司的传统主业稳健发展,此时选择收购德国BVV,有望通过布局海外市场及核心产品,快速提升其在铁路维修后市场的地位。
股权激励业绩考核目标:2020-2022年业绩稳健较快增长公司2020年6月发布股票期权激励计划,以公司业绩考核目标作为行权条件之一,承诺2020/2021/2022年公司净利润不低于4.5/5.5/6.5亿元(未考虑BVV业绩并表)。
盈利预测与估值
鉴于本次交易涉及的标的资产尚未完成审计、评估/估值等工作,我们暂不考虑并购BVV的情形下,预计公司2021～2023年收入为28/33/39亿元,同比增长25％/17％/18％;归母净利润5.7/7.0/8.4亿元,同比增长27％/22％/21％;对应EPS为0.36/0.44/0.53元,PE为17/14/11倍,维持公司"增持"评级。
风险提示
轨交投资低于预期;公司33亿元商誉占比较大;大股东质押比例较高。
[2021-08-04] 华铁股份(000976):重组方案加速落实,不断聚集成长新动能-重大资产重组预案及调整点评报告
■国元证券
事件:
8月4日公司发布公告,拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,标的资产青岛兆盈76％的股权预估作价为17.48亿元。
报告要点:
购买青岛兆盈76％股权,承诺2022至23年净利润增速20％以上
公司发布公告,拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,标的资产76％的股权预估作价为17.48亿元。若本次交易于2021年实施完毕,则重庆兆盈轨交承诺标的公司2021/2022/2023年的扣非归母净利润分别不低于1.6亿元/2.0亿元/2.4亿元,2022至2023年同比增速分别为25％/20％。若本次交易于2022年实施完毕,则重庆兆盈轨交承诺标的公司2024年的扣非归母净利润不低于2.57亿元。
方案调整为现金购买资产,购买资产的股权比例为76％
公司对本次重大资产重组进行了几项调整,交易对方由重庆兆盈轨交和济南港通调整为重庆兆盈轨交,标的资产范围由青岛兆盈的100％股权调整为76％股权,剩余24％的股权仍由济南港通持有;对价支付方式由发行股份和现金支付调整为仅由现金支付,并取消募集配套资金相关安排,此外本次交易不涉及发行股份购买资产,无需报中国证监会审核。?
BVV为轨交零部件稀缺资产,增强上市公司核心竞争力
青岛兆盈的核心资产BVV集团是全球知名的五大车轮、车轴和轮对制造商之一。由于轮对的锻造和热处理难度较大,产业集中度较高、参与者较少,BVV为高铁零部件稀缺资产。目前BVV在中国主要销售高速动车组和机车的轮轴产品,自2017年拓展中国市场以来,成功将其在高铁动车组新造轮轴的市场份额提升至50％。此外动车组保有量庞大,更换维修的轮对需求是新增需求的两倍以上,目前BVV在维修市场的市占率为10％左右,有望复制新造市场的成绩,迅速提升维修市场占有率。上市公司通过本次交易,将全面进入高门槛的轨道交通车轮、车轴以及轮对市场,拓展核心产品线,提升自身在零部件领域的核心竞争力。
投资建议与盈利预测暂不考虑收购BVV的影响,我们预计2021至2023年公司归母净利润分别5.63/7.16/8.44亿元,对应PE分别为17/13/11倍。考虑到公司在轨交零部件市场的龙头地位,维持公司"买入"评级。
风险提示轨道交通投资低于预期;市场竞争加剧;制动系统、钩缓系统等研发不及预期。
[2021-08-04] 华铁股份(000976):注入德国百年轮轴制造商BVV,轨交核心零部件大平台未来可期-事件点评
■银河证券
事件:8月4日晚公司发布公告,公司拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有青岛兆盈76％股权。标的公司100％股权的预估值为23.8亿元,经交易双方协商,青岛兆盈100％股权的预估作价位23亿元,标的资产青岛兆盈76％股权的预估作价为17.48亿元。根据此次交易预估值初步测算,若本次交易于2021年实施完毕,则重庆兆盈轨交承诺标的公司2021-2023年的扣非净利润分别不低于1.6/2.0/2.4亿元。
布局全产业链、业务线丰富,协同发展助推业绩提升。青岛兆盈间接持有BVVBT及香港利合100％股权,其中BVVBT及其下属公司统称为BVV集团。本次交易完成后BVVBT以及香港利和将成为华铁股份的子公司。公司自2016年转型成为高铁配件生产销售服务公司后,不断深化轨交零部件领域的布局,拓展业务边界,公司又注入德国百年轮轴制造商BVV,打造完整轨交核心零部件大平台,构建轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。近年来,公司顺应国家建设计划,积极进行横向和纵向开拓,营业利润稳健增长,毛利率逐步提升。完成此次交易后,我们认为公司业务有望协同发展,提升公司资产质量,增强公司持续盈利能力及核心竞争力。
德国百年轮轴制造商BVV,为公司持续注入增长动力。标的公司主要通过BVV集团进行实际生产运营。BVV集团是全球知名的五大车轮、车轴和轮对制造商之一,主要为高铁、地铁、轻轨、机车等各种轨交车辆生产车轮、车轴和轮对,并提供后续服务。公司在锻造、热处理和机加工方面有独特、成熟的工艺。同时,公司也拥有稳定的客户群体,包括如中国中车、庞巴迪、阿尔斯通等全球各大轨道交通设备公司,和中国铁总、德意志铁路公司等世界上各大轨道交通运营商。我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着
跟随轨交行业平稳投资,持续推进主业发展。公司始终聚焦轨道交通行业,专注于轨交车辆核心零部件产品的制造与研发,保持公司主业稳健发展。全国铁路固定资产投资已连续6年保持在8000亿元高位,2020年中国铁路固定资产投资完成额达7819亿元。高铁营业里程在铁路营业里程中的占比呈现逐年快速提升的趋势,城市轨道交通路线新增运营里程也呈现高增长趋势,以上因素对公司的给水卫生、配电系统等传统主营业务注入增长动力。同时在庞大的轨交存量市场下,轨道养护的需求将逐步增加,公司通过四家子公司作为核心业务平台,对铁路零部件市场进行了多方位的布局。随着轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,
投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元,对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元,对应PE为18/15/13倍,维持"推荐"评级。
风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
[2021-08-04] 华铁股份(000976):华铁股份调整重组方案 拟17.48亿元现金收购德国BVV76%股权
■证券时报
8月4日晚间，华铁股份(000976)发布《重大资产购买暨关联交易预案》，宣布对德国BVV集团(BVVBahntechnikGmbH，以下简称“BVV”)的重组方案进行调整。与此前相比，这一次交易方案的最大变化是由100%收购变更为收购76%，且交易的支付方式将由发行股份及支付现金变更为现金收购。
最新重组预案首次披露了标的公司的预估值为23.8亿元，76%股权的交易预估作价为17.48亿元，并给出了2021至2023年扣非归母净利润分别不低于1.6亿元、2.0亿元、2.4亿元的业绩承诺。
华铁股份在公告中表示，由于资本市场环境发生变化及受境外新型冠状病毒肺炎疫情的影响，本次交易不宜再采用发行股份购买资产并募集配套资金的方式，为尽快推进重大资产重组相关工作，同时考虑公司发展规划等诸多因素，对本次重大资产重组做出调整。
变更方案为现金支付
华铁股份的此次重组计划最早始于2021年3月公告。当时，华铁股份并未透露交易对价，但计划从重庆兆盈轨交、济南港通手中接过青岛兆盈100%的股份。
天眼查资料显示，青岛兆盈成立于2020年7月，实际是为收购BVV而成立的持股平台，用于承接BVV的股权，其核心经营性资产为BVV和香港利合。BVV专注于高铁车辆及其他轨道交通车辆的车轮、车轮和轮对的研发、生产和销售，是全球知名的轨道交通轮轴制造商。香港利合为BVV在亚太地区(包括中国境内客户)的合法销售代理平台。
今年6月，华铁股份公告称，受德国疫情影响，此次重大重组尽职调查、审计、评估/估值等相关工作尚未完成，故申请相关财务数据有效延期。
时隔一月有余，华铁股份变更重组方案，在最新的交易预案中，华铁股份首次披露了标的公司青岛兆盈的预估值为23.8亿元，通过双方协商，标的资产76%股权预估对价为17.48亿元。根据华铁股份今年第一季度报告披露的数据，截至3月31日，公司的货币资金约为7.74亿元。
公告显示，华铁股份拟通过自有资金、自筹资金等方式筹集交易价款。除生产经营自筹资金外，并购贷款也可作为上市公司资金解决方案之一。根据《商业银行并购贷款风险管理指引》要求，并购方与目标企业之间应具有较高的产业相关度或战略相关性，银监会亦鼓励商业银行支持战略性并购。从重组预案来看，华铁股份可通过并购获得BVV的研发能力、关键技术与工艺、商标、资质、供应和分销网络，也包括其商标和品牌。
打造轨交零部件大平台
由于轨交装备类产品进入新市场，必须获得对应市场铁路主管部门的资质认证，而不同产品资质获取的时间和难度均有差异，华铁股份欲开辟新市场绝非易举。但如果成功收购BVV集团，对华铁股份营收和利润增长有着重要意义。
铁路行业受政策影响明显，虽国内铁路市场难以重现过去十年来高歌猛进的态势，但中国轨道交通并非增长乏力。《中长期铁路网规划》《新时代交通强国铁路先行规划纲要》《国家综合立体交通网规划纲要》等重要行业政策，对未来十五年铁路行业的稳定发展形成了较为的明确保障，动车组每年新增需求趋于稳定，而行业的主要增长点则从高铁新造向铁路维修后市场和城轨市场转移。
在轨交行业新造市场及维修市场需求不断提升的背景下，华铁股份将打造轨交零部件大平台作为发展战略目标。近年来，华铁股份通过内伸+外延的方式，不断扩宽业务领域，近三年来，华铁股份业绩表现稳定，2020年年报显示，华铁股份去年实现营收22.4亿元，同比增长34.2%，实现归母净利润4.5亿，同比增长48%。
据了解，在检修业务领域，华铁股份主要承接路局及主机厂高级修的检修任务，目前公司的给水卫生系统、备用电源系统、座椅、空调系统等产品均已进入检修市场，国元证券研报显示，2020年，华铁股份检修收入达3.51亿元，同比增长34.5%，4年复合增速达41%，成长迅速。
收购BVV瞄准铁路后市场
公告显示，此次华铁股份调整后的方案增加了业绩承诺及补偿安排，重庆兆盈轨交对标的公司未来三年的经营业绩进行业绩承诺，2021至2023年，扣非归母净利润分别不低于1.6亿元、2.0亿元、2.4亿元。
在市场看来，华铁股份本次收购BVV主要在于看好铁路维修后市场。轮对业务作为轨交零部件中的关键零部件，是典型的“易耗品”市场需求量大，但供应商数量少。近年来，动车组每年新增需求趋于稳定，而行业的主要增长点则从高铁新造向铁路维修后市场和城轨市场转移。
截至2020年末，我国动车组保有量为3918标准组，庞大的车辆保有量孕育了广阔的车辆维修和零部件更换市场。从2019年开始，十二五期间批量新增的和谐号动车组陆续进入高级修的高峰期。相关研究报告预测，未来高级修将持续放量，2021至2025年动车组高级修年均市场规模预计达335亿元，将有力带动零部件维修更换需求。
公开资料显示，BVV一度因忽视中国快速增长的轨交市场而陷入窘境，但在2017年，得益于其中国股东，即华铁股份现任董事长宣瑞国的收购，BVV重返中国市场，并取得了不俗的业绩表现。业内分析指出，维修更换产生的轮轴、轮对需求或是新造的两倍以上，BVV在中国市场仍有较大的成长空间。
[2021-06-30] 华铁股份(000976):轨交零部件龙头,注入BVV增强竞争力-公司首次覆盖报告
■国元证券
公司是轨交零部件龙头企业,致力于打造全产业链服务的零部件平台
公司凭借卓越的行业整合能力成功转型为轨交零部件龙头企业,是国铁集团和中国中车的重要供应商。目前公司拥有轨交车辆给水卫生系统、辅助电气系统、制动系统等十余种产品,其中给水卫生系统和备用电源系统市占率均达50％,并为主机厂供货超过20年,座椅产品市占率同样在国内整体高铁座椅市场上占有50％的份额。公司还在不断拓宽业务边界,范围已涵盖新造、检修、维保领域,致力于打造全产业链服务的零部件大平台。
预计2021至2025年轨交维修市场年均规模达335亿元,公司检修业务有望持续放量
截至2020年末,我国动车组保有量为3918标准组,庞大的车辆保有量孕育了广阔的车辆维修和零部件更换市场。从2019年开始,十二五期间批量新增的和谐号动车组陆续进入高级修的高峰期,未来高级修将持续放量,2021至2025年动车组高级修年均市场规模预计达335亿元,将有力带动零部件维修更换需求。公司主要承接路局及主机厂高级修的检修任务,目前公司的给水卫生系统、备用电源系统、座椅、空调系统等产品均已进入检修市场,2020年公司检修收入达3.51亿元,同比增长34.5％,4年复合增速达41％、成长迅速,未来有望伴随维修市场的发展持续放量。
拟收购全球领先轮轴制造商BVV,有望迅速提升维修市场占有率
BVV是全球领先的轮轴制造商,掌握高铁轮对关键生产技术。自2017年拓展中国市场以来,成功将在我国高铁新造轮轴的市场份额提升至50％。轮对是车辆装备易耗品,每运行240万公里则需要重新更换维修,由于动车组保有量庞大,更换维修产生的轮对需求是新增需求的两倍以上。BVV目前在维修市场的市占率为10％左右,有望复制新造市场的成绩迅速将维修市场的市占率提升至50％。2021年3月12日,公司公告拟通过青岛兆盈间接持有标的子公司BVV,收购完成后公司将全面吸收BVV的知识产权、生产资质、品牌、渠道等全部资产,显著增厚业绩的同时增强公司竞争力。
投资建议与盈利预测
暂不考虑收购BVV的影响,我们预计2021至2023年公司归母净利润分别5.63、7.16、8.44亿元,对应PE分别为16、13、11倍。考虑到公司在轨交零部件市场的龙头地位,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示
轨道交通投资低于预期;市场竞争加剧;制动系统、钩缓系统等产品研发不及预期。
[2021-05-23] 华铁股份(000976):厚积薄发,千亿轨交后市场步入快速成长期-投资价值分析报告之二
■光大证券
轨交后市场概况:主要分为车辆维修、零部件更换、运营及维护服务四个部分。参照欧美成熟的轨交市场,轨交线路建设已趋于完善,相应的轨交车辆制造环节市场逐步萎缩,规模已被后市场所超越。在我国,后市场的发展重心依然在动车组领域,未来份额有望达到50％以上,铁总及中车承担主要的后市场服务工作。为提升运营维保专业程度、降低运营成本,后市场工作的外包是大势所趋,核心轨交装备供应商在后市场中将会承担更多的角色,面临重大发展机遇。
我国轨交后市场的发展已步入高速成长期:2035年我国高铁里程预计提升至7万公里,最终动车组保有量预期由目前的近4000列达到7200列。保有量规模的不断提升,大大带动了后续车辆维修、零部件更换及维护服务的需求。2008年我国高铁正式运营,现如今动车组高级修周期如约而至,我们测算2021-2025年动车组高级修市场规模总计可达2000亿元,零部件的更换也有望伴随维修市场的发展快速放量。
厚积薄发,后市场推动华铁股份迈上新台阶:华铁股份战略目标是打造完整的轨交核心零部件大平台,所涵盖的产品种类已由2016年的五种拓展至2020年的十五种。公司零部件更换的收入比重已悄然提升,2020年给水卫生产品收入中,来自后市场更换的收入占比已提升至40％,座椅产品则为28％。易耗品刹车片领域,借助控股湖南博科瑞,公司有望突破刹车片的市场格局,切入标动市场成为刹车片主流供应商。同为易耗品的动车组轮对,未来十年轮对的年均更换需求高达70亿,拟定增收购的BVV将通过互换压装以及国内生产基地的建设,快速进入后市场领域,我们看好未来三年BVV份额有望从个位数提升至50％以上。公司检修业务合作西屋法维莱,技术实力突出,2020年收入实现34.48％的增长,过去三年毛利率维持在41％的水平。公司通过代理哈斯科(全球铁路轨道维护产品和建设服务供应商),切入轨交工务运营维护领域。轨交后市场发展潜力巨大,目前已成为公司业绩增长的主要动力,并推动公司经营质量取得显著提升,2020年经营活动现金流达到1.78亿元,大幅增长1005％。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年净利润预测为5.64/6.74/8.02亿元,对应EPS为0.35/0.42/0.50元。华铁股份2021年有望迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,因此维持公司"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;主要原材料价格波动风险;政策变化带来的战略及经营风险;资产注入进度不及预期。
[2021-05-06] 华铁股份(000976):轨交核心零部件大平台,协同发展助推业绩提升-2020年年报及2021年一季报点评
■银河证券
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年,公司实现营业收入22.43亿元,同比增长34.15％,实现归母净利润4.48亿元,同比增长48.02％。2021年一季度,公司实现营收3.91亿元,同比增长23.34％,实现归母净利润0.45亿元,同比增长46.61％。
跟随轨交行业平稳投资,持续推进主业发展。公司2020年仍聚焦轨道交通行业,专注于轨交车辆核心零部件产品的制造与研发,保持公司主业稳健发展。全国铁路固定资产投资已连续6年保持在8000亿元高位,2020年中国铁路固定资产投资完成额达7819亿元。与之对应的,高铁营业里程在铁路营业里程中的占比呈现逐年快速提升的趋势,城市轨道交通路线新增运营里程也呈现高增长趋势,以上两大因素对公司的给水卫生系统、配电系统等主营业务注入增长动力。同时在庞大的轨交存量市场下,轨道养护的需求将逐步增加,公司通过四家子公司作为核心业务平台,对铁路零部件市场进行了多方位的布局,未来有望充分受益。随着新老基建同时发力,轨交行业保持平稳投资,我们预计公司轨交车辆零部件营收有望稳步增长。
盈利能力持续提升,并入山东泰嘉费用短期有所增加。2020年公司销售毛利率达40.70％,较上年同期提升5.35个百分点。其中给水卫生系统及配件和高铁座椅产品的毛利率保持高位并有所提升,分别为47.62％(+3.54pcts)和53.72％(+6.91pcts),公司依靠技术和产品优势提高国内市场竞争力和市场份额,同时依靠成本管控等方式提升盈利能力,提高毛利率水平。短期来看,2020年公司的三费水平均有所提升,其中财务费用增长幅度较大,主要系并入子公司山东泰嘉所致,属短期影响因素,我们预计未来公司费用率将有所降低。随着产品竞争力的提升和成本优化,公司的盈利能力有望进一步提升。
布局全产业链、业务线丰富,协同发展助推业绩提升。公司自2016年转型成为高铁配件生产销售服务公司后,不断深化轨交零部件领域的布局,拓展业务边界。2017年与世界轨交巨头西屋法维莱成立合资公司,2018年与世界领先的铁路维护装备制造商美国Harsco公司开展合作,2019年收购山东嘉泰交通设备有限公司51％的股权,今年公司又注入德国百年轮轴制造商BVV,打造完整轨交核心零部件大平台,构建轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。近年来公司顺应国家建设计划,积极进行横向和纵向开拓,营业利润稳健增长,毛利率呈增长趋势,我们认为公司业务有望协同发展、业绩稳步提升。
投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.49/29.63/32.60亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.25/7.09亿元,对应EPS分别为0.33/0.39/0.44元,对应PE为16/14/12倍,维持"推荐"评级。
风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
[2021-05-05] 华铁股份(000976):业绩符合预期,轨交装备零部件龙头有望加速成长-业绩点评
■浙商证券
事件
公司2020年实现收入22.4亿元,同比增长34％;归母净利润4.5亿元,同比增长经营性净现金流1.8亿元,同比增长每10股现金分红0.315元。2021年Q1实现收入3.9亿元,同比增长23％;归母净利润0.45亿元,同比增长47％。
投资要点
公司盈利能力持续提升
2020年全年及2021年Q1业绩符合预期公司2020年并入山东嘉泰(主营为座椅产品全年营收5.59亿元,营业总收入同比增加34％。公司加大收款力度,控制付款节奏,2020年共实现经营性净现金流1.77亿元,较2019年的0.16亿有明显改善。在计提期权费用之前,公司2020年完成的净利润规模为4.63亿元,达到公司股票期权激励计划的行权条件(4.5亿元)2020年共产生股权激励费用0.15亿元,最终实现归母净利润4.48亿元业绩符合预期。
2020年公司毛利率为较2019年增长5.3pct.,主要原因是
1)产品结构变化高毛利的座椅业务收入占比由2019年的7％提升至2)核心产品给水卫生、检修、座椅毛利率分别提升3.6pct.、3.9pct.、6.9pct.至48％、42％、54％。费用方面,销售费用率、管理费用率分别同比下降0.2pct.、财务费用同比增加主要系银行贷款增加所致。2020年净利率为20％,较2019年增长2018年来公司盈利能力持续提升。
公司2021年Q1毛利率为33％,同比下降2.3pct.;而归母净利润增幅为营收两倍,主要原因是管理费用率同比下降5pct.。随着公司不断降本增效,在"十四五"开局之年铁路投资景气度持续背景下,公司全年收入及利润有望实现25％以上增长。
不断丰富核心产品种类,轨交装备零部件龙头有望加速成长
2021年3月公司发布公告,拟收购德国BVV轨交轮对核心资产。BVV为全球知名的轨道交通车轮、车轴和轮对制造商,收入规模约2亿欧元。此次收购成功后,有望大幅扩张上市公司收入利润规模,助力公司向国际化大平台战略迈进。
2021年4月25日子公司青岛亚通达成为湖南博科瑞新材料有限责任公司控股股东拥有51％股权)。博科瑞新以中南大学粉末冶金研究院为平台具有较好的产品开发及设计能力和独立的研发体系,主要产品为轨交车辆闸片,覆盖CRH380CL、CRH380D等九种车型,将对上市公司原有刹车片业务形成较好补充。继高铁座椅、轨交轮对之后刹车片业务也有望发展成为公司核心产品之一不断丰富的核心产品种类将支撑轨交装备零部件龙头加速成长。
盈利预测与估值
在不考虑并购BVV的情形下,我们预计公司2021～2023年收入为28/33/39亿元,同比增长25％/17％/18％;归母净利润5.7/7.0/8.4亿元,同比增长27％/22％/21％;对应EPS为0.36/0.44/0.53元,PE为15/12/10倍,维持公司"增持"评级。
风险提示
轨交投资低于预期;公司33亿元商誉占比较大;大股东质押比例较高
[2021-05-05] 华铁股份(000976):轨交核心零部件大平台战略不断前进-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020年年报和2021年一季报,2020年实现收入22.43亿元/yoy+34.15％,归母净利润4.48亿元/yoy+48.02％,扣非归母净利润4.46亿元/yoy+50.96％;2021年Q1实现收入3.91亿元/yoy+23.33％,归母净利润0.45亿元/yoy+46.61％。
分析判断:
2020年公司业绩略超预期,毛利率显著提升。
1)公司2020年收入符合预期,归母净利润略超预期,分产品看,公司给水卫生系统、备用电源系统、检修系统、贸易配件、座椅产品分别同比+22.92％、-10.74％、+34.53％、-2.28％、+399.87％,座椅产品、检修系统等贡献较大收入弹性,山东嘉泰(座椅产品)全年销售收入并表带来快速增长。2)从毛利率水平看,公司2020年整体收入水平达到40.7％,较上年提升5.35pct,从分产品看,给水卫生系统及配件、辅助电源系统及配件、检修系统、贸易配件、高铁座椅的毛利率分别为47.62％(+3.54pct)、36.23％(-3.53pct)、41.55％(+3.91pct)、16.91％(-0.43pct)、53.72％(+6.91pct),高铁座椅、检修系统、给水卫生系统的收入快速增长及毛利率提升带来公司整体毛利率水平的提高。
公司2021年Q1业绩符合预期,收购德国BVV集团大平台战略不断前进。
1)公司2021年Q1继续保持稳定增长,主要原因是公司山东嘉泰高铁座椅业务收入有所增长,毛利率为33.39％,同比下滑2.31pct,我们判断与公司收入结构变化相关。2)3月公司发布重大资产重组预案,拟收购全球知名轨交轮对制造商德国BVV集团,包括BVV的知识产权、生产资质、品牌、渠道及其他全部资产,收购完成后将进一步丰富公司产品体系、增强技术优势,提高公司在轨道交通核心零部件领域的综合竞争力。
投资建议:我们看好公司未来在轨交核心零部件领域的大平台布局,略微调整2021、22年盈利预测并新增2023年,预计公司2021-2023年收入分别为28.46(原为28.33)、34.21(原为34.18)、40.59亿元,归母净利润分别为5.66(原为5.48)、6.81(原为6.82)、7.93亿元,维持覆盖"买入"评级。
风险提示:轨道交通投资低于预期;公司订单不及预期等。
[2021-04-30] 华铁股份(000976):2020年经营质量显著提升,BVV轮对资产注入值得期待-2020年报及2021年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年年度报告及2021年一季报,公司2020全年实现营业收入22.43亿元,同比增长34.15％;实现归母净利润4.48亿元,同比增长48.02％;经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元,同比大幅增长1005.28％。2021年一季度营业收入3.91亿元,同比增长23.33％;实现归母净利润0.45亿元,同比增加46.61％。
战略定位轨交核心零部件大平台,经营质量显著提升:公司通过自主研发及外延并购两个路径,战略定位打造完整的轨道交通核心零部件大平台,目前公司产品品类已拓展至十余种。公司2019年11月收购山东嘉泰从而增加座椅产品业务,2020年山东嘉泰实现全年并表,座椅产品收入为5.60亿元,占总收入的比重为24.96％,为公司目前收入占比最高的产品。公司原有的制动刹车片收入为396.77万元,下降幅度高达83.61％,但是公司于2021年4月25日增持湖南博科瑞股份至51％,博科瑞以中南大学粉末冶金研究院为平台,推出的轨交闸片产品近年来在市场上取得显著成绩,已覆盖CRH380CL、CRH380D等九种车型。我们看好公司在控股博科瑞后,在轨交闸片领域取得新的成长。2020年末公司存货为3.54亿元,占总资产比例由年初的6.35％下降到4.76％。值得关注的是,2020年公司经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元,同比大幅增长1005.28％。我国铁路经过过去十年的建设高峰期,各类车辆保有量不断创出新高,进而推动了轨交车辆维保后市场的壮大。轨交后市场的快速发展,助力公司经营质量得到显著提升,现金流得到大幅好转。
高铁轮对稀缺资产注入,全新样貌扬帆起航:2021年3月公司公告,拟定增收购全球稀缺的轨交轮对资产BVV。轮对属于易耗品,制造门槛极高,而技术难度最高的动车组轮对制造,被全球四家外资厂商所垄断,德国BVV集团便是其中之一。BVV轮对制造工艺技术在全球处于领先地位,拥有遍及全球的销售网络布局。近年来BVV在动车组轮对新造市场的份额重新返回到50％以上,而在修造市场方面,BVV将通过轮轴产品的互换压装快速进入修造市场,我们看好公司未来三年份额有望提升至50％以上。同时,公司快速推进BVV国内制造基地建设,全面实现国产化,盈利能力有望显著提升。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2022年净利润预期5.64/6.74亿元,新增2023年净利润8.02亿元,对应EPS为0.35/0.42/0.50元。华铁股份2021年有望迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,因此维持公司"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;主要原材料价格波动风险;资产注入进度不及预期。
[2021-03-28] 华铁股份(000976):高铁轮对稀缺资产注入,全新样貌扬帆起航-投资价值分析报告
■光大证券
华铁股份:全力打造轨交核心零部件大平台。公司通过自主研发及外延并购两个路径,战略定位打造完整的轨道交通核心零部件大平台。公司传统产品以给水卫生系统、备用电源、制动闸片等为主。随后,公司并购山东嘉泰,切入轨交座椅领域；合作法维莱集团,极大丰富了公司核心产品体系；代理哈斯科铁路大型养路机械业务,轨交后市场布局不断加深。2020年疫情影响有限,公司前三季度收入同比增长43.6％。2021年3月公司公告,拟定增收购全球稀缺的轨交轮对资产BVV,双方强强联合,共同开拓轨交零部件领域。
德国BVV:全球轨交车辆核心部件轮对制造的寡头。"大国重器"高铁动车组,为我国高端装备走向全球市场的名片。轮对为轨交车辆上的高精尖部件,由一对车轮和一根车轴组装而成。轮对属于易耗品,制造门槛极高,而技术难度最高的动车组轮对制造,被全球四家外资厂商所垄断,德国BVV集团便是其中之一。BVV轮对制造工艺技术在全球处于领先地位,拥有遍及全球的销售网络布局。2017年3月华铁实控人旗下富山公司完成对BVV的收购,2021年BVV有望注入上市公司。BVV与华铁业务在轨交领域的协同效应显著,经过近年来对于BVV的充分整合,我们看好BVV自2021年起业绩进入快速成长期。
国内市场:BVV竞争优势突出,修造市场的突破成为未来业绩增长的核心动力。2017年BVV被并购之前,智奇为国内动车组轮对市场独家批量供应商,BVV的份额较小。智奇主要通过进口粗加工车轮和车轴在国内进行精加工及轮对压装,而BVV则拥有轮对的全套制造工艺,竞争优势十分突出。2017年BVV被并购后,在中国股东的助力下,BVV在动车组轮对新造市场的份额重新返回到50％以上。动车组轮对的修造市场方面,经测算未来十年我国年均需求高达70亿,目前智奇仍然为修造市场独家批量供应商。BVV将通过轮轴产品的互换压装快速进入修造市场,我们看好公司未来三年份额有望提升至50％以上。同时,公司快速推进BVV国内制造基地建设,全面实现国产化,盈利能力有望显著提升。
海外市场:欧盟高速铁路建设计划显著提升需求。为提振疫后经济,欧盟或推1.1万亿欧元高速铁路网(总里程近2万km)建设规划。欧洲和中国是BVV的两大核心市场,未来有望显著受益欧美轨交建设投资。公司与BVV携手合作,共同拓展国际新市场,目前已在北美、澳洲、拉丁美洲等市场取得显著成果。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2020-2022年净利润分别为4.53/5.64/6.76亿,对应EPS为0.28/0.35/0.42元。华铁股份2021年有望迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,我们给予9.8元目标价(2021年PE为28x),首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧；主要原材料价格波动风险；资产注入进度不及预期。
[2021-03-12] 华铁股份(000976):拟收购德国老牌轮轴制造商,打造轨交核心零部件大平台-事件点评
■银河证券
事件:3月11日晚公司发布公告,拟采用发行股份及支付现金的方式购买重庆兆盈轨交、济南港通合计持有的青岛兆盈100％股权。青岛兆盈间接持有BVV集团以及香港利合100％股权,交易完成后BVV集团以及香港利合将成为华铁股份的子公司。
注入德国百年轮轴制造商,打造完整轨交核心零部件大平台。BVV集团是全球领先的轨道交通轮轴制造商,有近180年历史,生产基地位于德国,香港利合为BVV集团在亚太地区的合法销售代理平台。BVV集团具有深厚的轮轴制造技术储备,包括特种钢配方、独特锻压与热处理工艺等,并拥有可变轨距和弹性车轮专有技术。同时,BVV也有稳固的客户群体,包括如中国中车、庞巴迪、阿尔斯通等全球各大轨道交通设备公司,和中国铁总、德意志铁路公司等世界上各大轨道交通运营商。华铁股份进一步布局轨交核心零部件领域,将为公司打造国际化轨道交通核心零部件平台起到积极推动作用。
并购扩张经验丰富,协同效应显现将提升公司盈利能力。公司2016年正式进入轨交零部件市场,2017年与西屋法维莱成立合资公司布局空调、门系统、制动系统和撒砂系统等；2018年与美国轨道保养设备制造商哈斯科展开合作；2019年通过收购山东嘉泰切入高铁座椅市场。此次收购BVV将利于公司以高端产品进一步拓展国内高铁车轮、车轴以及轮对市场,从而提升资产规模及盈利水平,增强持续盈利能力、抗风险能力以及核心竞争力。公司发展思路清晰,经历近年多次外延并购,公司已具备良好的业务资源整合能力及丰富的外延并购经验,我们预计本次交易完成后,公司将充分发挥各业务板块协同效应,进一步扩大业务规模,巩固行业竞争的优势地位。
公司业务线逐渐丰富,抗周期、抗风险能力提升。产品方面,公司已通过青岛亚通达、北京全通达、华铁西屋法维莱、山东嘉泰四家子公司对铁路零部件市场进行了多方位的布局,未来更将进一步延伸至轮对产品。市场方面,公司自2016年转型成为高铁配件生产销售服务商后,不断深化轨交零部件领域的布局,拓展业务边界,现已构建了轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。轨交行业具有一定的周期性,同时受政策影响较大,近年来公司顺应国家建设计划,积极进行横向和纵向开拓,公司逐渐丰富的业务线和全产业链布局,将有效提升公司的抗周期、抗风险能力。兼顾大铁和城际市域轨交,新造市场和后维保市场,我们预计公司业绩有望稳步增长。
投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若不考虑并表,我们预计2020-2022年可分别实现归母净利润4.6/5.5/6.2亿元,对应EPS为0.29/0.34/0.39元,对应PE为21.7/18.5/16.1倍,维持"推荐"评级。
风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
[2021-03-12] 华铁股份(000976):拟收购德国BVV轨交轮对核心资产,打造国际化平台-事件点评
■浙商证券
事件
公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买青岛兆盈轨道交通设备有限公司100％股权,从而实现间接持有标的子公司BVV集团及香港利合100％股权(青岛兆盈通过香港富山100％控股BVV集团)。其中,向重庆兆盈轨交以发行股份的方式收购其所持有的青岛兆盈38％股权,以现金支付的方式收购其所持有的青岛兆盈38％股权；向济南港通以发行股份的方式收购其所持有的青岛兆盈24％股权。
投资要点
拟收购BVV资产大幅扩张收入利润规模,向国际化大平台战略迈出关键一步
公司实控人宣瑞国旗下的香港富山公司于2017年3月100％收购德国钢铁集团旗下的BVV。BVV为全球知名的轨道交通车轮、车轴和轮对制造商,拥有深厚的技术底蕴、成熟的规模化生产能力及较为稳固的客户群体。2018年、2019年、2020年前7月富山公司的收入分别为1.9亿欧元、2.0亿欧元、1.3亿欧元；分别实现归母净利润638万欧元、988万欧元、1732万欧元。BVV在德语区(德国、奥地利、比利时、瑞典等)轨交轮对市场份额约90％；估计目前在中国高铁新造轮对市场份额超50％。此次将实控人体外的核心资产注入上市公司后,将实现1)丰富公司产品线,拓宽收入利润来源。业务将拓展到高门槛的轨交车轮、车轴及轮对的生产销售,收入规模有望扩张70％以上。2借助BVV品牌影响力,开拓海外市场。此次交易助力公司打造国际化轨交零部件大平台。3)协同效应明显盈利能力提升。国内企业响应更快,服务优势显著BVV集团自被国内企业控股以来,在中国的市占率大幅增长。此次交易对未来三年的具体业绩承诺将由各方后续签署补充协议予以确认。
国内外轨交车轮、车轴及轮对市场总规模有望达到60-70亿中国轨交建设增量占全球轨交建设增量的80％以上,拥有全球最大的轨交市场。截至2020年末,全国铁路营业里程14.6万公里,其中高铁3.8万公里；全国铁路路网密度152公里/万平方公里；根据2020年发布的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》,到2035年全国铁路网将达20万公里,其中高铁约7万公里。预计未来每年国内外轨交车轮、车轴及轮对市场总规模(包括新造市场、后市场)有望达60-70亿元。
股权激励业绩考核目标2020-2022年业绩稳健较快增长
公司2020年6月发布股票期权激励计划,以公司业绩考核目标作为行权条件之一。业绩考核目标具体为2020/2021/2022年公司净利润不低于4.5/5.5/6.5亿元。
盈利预测与估值
鉴于公司本次交易涉及的标的资产前尚未完成审计、评估/估值等工作,我们暂不考虑本次收购,预计公司2020~2022年收入为25、29、32亿元,同比增长50％/14％/归母净利润4.5亿元、5.5亿元、6.5亿元,同比增长48％、23％、18％；对应EPS为0.28/0.35/0.41元,PE为23/19/16倍,维持公司“增持”评级。
风险提示
交投资低于预期；公司33亿元商誉占比较大；大股东质押比例较高。
[2021-03-12] 华铁股份(000976):收购海外轨交核心资产 华铁股份国际化迈出重要一步
■中国证券报
3月11日晚，华铁股份公告，拟采用“股份+现金”的方式购买青岛兆盈100%股权，借此获得全球知名的五大轨道交通车轮、车轴和轮对制造商之一BVV集团资产;同时，公司拟向不超过35名投资者非公开发行股份募集配套资金。
“这是华铁股份开启国际化进程的里程碑。收购完成之后，华铁股份将成长为一家真正国际化的企业。”华铁股份实控人宣瑞国告诉中国证券报记者，未来华铁股份将结合中国高铁装备制造业对核心技术的需求，通过跨国并购，提升全球化业务，成为全球铁路运营商和轨交车辆制造企业的优质供应商。
产业布局落下重要一子
早在2017年3月底，宣瑞国就通过旗下香港富山公司完成了对德国钢铁集团Georgsmarienhütte Holding GmbH旗下Bochumer Verein Verkehrstechnik GmbH(“BVV集团”)的收购。
BVV集团拥有近180年历史，是全球知名的五大轨道交通车轮、车轴和轮对制造商之一，拥有深厚的技术底蕴、成熟的规模化生产能力以及较为稳固的客户群体。车轮、车轴和轮对的精度和质量直接关系到列车的安全性能，制造难度和利润率均高于普通轨道交通零部件。高铁轮轴产品的技术、质量要求严苛，目前包括BVV集团在内仅两家供货商在国内同时拥有高铁车轮、车轴合格供应商资质和批量供货业绩。
根据公告，青岛兆盈于2020年7月设立，报告期内尚未开展经营，暂不涉及最近两年一期财务数据。青岛兆盈核心资产为通过香港兆盈高铁、香港富山间接控制的BVV BT和香港利合100%股权。香港富山2020年审计工作尚未完成。2018年、2019年及2020年1-7月，香港富山期末资产合计分别为2.18亿欧元、2.18亿欧元、2.27亿欧元，归属于母公司所有者权益合计分别为8067.59万欧元、8669.93万欧元、1.03亿欧元。期内营业总收入分别为1.94亿欧元、1.96亿欧元、1.31亿欧元，归属于母公司所有者的净利润分别为637.51万欧元、988.48万欧元、1731.86万欧元。
目前，华铁股份主营业务范围涵盖轨道交通车辆给排水及卫生系统、辅助电气系统、车身及车端连接系统、空调系统、制动系统、车内设施、大型养路机械等产品的研发、生产、销售及服务，是国铁集团和中国中车的重要供应商。
“BVV集团是华铁股份整个产业链中的重点布局，是华铁股份全球化的里程碑，以及未来发展的基石。”宣瑞国说，从体量上看，BVV要实现产能翻倍;研发方面，要以BVV的技术为基础，持续研发、持续投资、持续产品扩张，实现差异化经营。
计划在国内建设BVV工厂
此次并购相关的审计、评估/估值工作尚未完成，交易预估值尚未确定。“此次并购的是轨交行业核心资产、硬科技，在国内的竞争对手少，预计估值不会低。”国内某轨交公司董秘告诉中国证券报记者，自宣瑞国拿下华铁股份控股权后，行业对BVV资产整合进入华铁股份的预期颇高。
欧洲市场和中国市场是BVV集团的两大主力市场。“除了原有的高端轮轴、轮对市场提升市场占有率，我们将向中、下游延伸，通过产品的拓展，市场的扩张，提升BVV的经营规模和品牌价值。”宣瑞国表示，BVV将在中国建设工厂。同时，借助中国制造的技术、质量和成本优势，以及BVV的全球品牌，实现更高质量发展。
重组预案显示，本次购买的标的具有较强的产品技术实力和良好的发展前景。标的公司所处的行业细分市场涉及轨道交通装备中的车轮、车轴和轮对，其市场规模主要由新增车辆带来的设备需求和存续车辆的维护更新需求拉动。目前，铁路投资及新增里程仍处于上升周期，有望带动轨道交通装备行业进一步发展。
根据中国铁路统计公报，2020年末，动车组保有量为3918标准组，且逐年攀升，机车保有量约为2.2万台，客车保有量约为7.6万辆，货车保有量约为91.2万辆。随着上一轮购置的车辆逐步进入大修期，庞大的车辆保有量将带动包括车轮、车轴和轮对在内的轨交车辆部件市场规模提升。
根据国铁集团发布的2021年-2025年动车组高级修发生量测算数据，2021年高级修发生量约为1620标准组，随后逐年上升至2025年的1868标准组，五级修发生量呈逐年上升趋势。2021年-2025年，三级修、四级修和五级修涉及到的车辆总计为8723标准组，1标准组为8编组动车。依据每节车厢需要4副轮对计算，共需维修约27.91万副轮对。预计未来5年轮对更新、维修市场规模可观。
华铁股份称，此次收购完成后，青岛兆盈的轨道交通车轮、车轴以及轮对的生产和销售业务将进入上市公司，丰富华铁股份的产品体系，增强技术优势、优化产品结构、增强市场渠道优势，提高华铁股份在轨道交通核心零部件领域的综合竞争力。
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